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谢春生

华泰证券

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工作经历: 执业证书编号:S0570519080006,曾就职于海通证券、中泰证券...>>

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赢时胜 计算机行业 2019-09-19 12.55 14.08 13.64% 12.49 -0.48% -- 12.49 -0.48% -- 详细
赢时胜:国内知名的金融系统供应商 赢时胜一直紧随金融行业的发展,专注于金融行业信息系统的研究、开发及服务。公司目前拥有300多家各类金融行业客户,公司客户涵盖银行、基金公司、证券公司、保险公司、信托公司、财务管理公司、全国社保等。公司目前主要专注于金融机构资产管理和资产托管业务系统的应用软件及服务,在国内市场占有率在九十左右。公司产品化能力强,推动客户快速拓展,有望成为持续成长驱动力。预计2019-2021年公司EPS分别为0.32、0.41、0.50元,目标价14.08-15.36元,首次覆盖给予“买入”评级。 资管和托管产品线较为齐全 赢时胜作为金融行业资产管理业务和资产托管业务整体信息化建设解决方案的应用软件及增值服务提供商,拥有丰富的产品系列和功能,能满足行业不同客户不同层次的需要。目前的主要产品主要分为四类,投资交易类产品、风险管理及绩效类产品、清算及估值类产品以及银行金融资产托管类。 公司业绩有望迎来边际改善 2018年净利负增长主要受外部因素影响。2018年,受宏观经济增速放缓、资本市场下行和政策性需求减少等影响,控股子公司上海赢量金融服务有限公司、上海赢保商业保理有限公司经营规模有所收缩,导致业绩下滑。从行业需求来看,我们认为,随着科创板、银行理财子公司新规的逐步落地,下游需求有望快速释放,公司业绩有望迎来边际改善。 首次覆盖给予“买入”评级 资产管理业务领域,公司正从资产管理后端系统切入,从后端往前端发展,目前可提供覆盖资产管理大部分业务流程的一体化IT系统。我们预计公司2019-2021年分别实现净利润2.36、3.02、3.74亿元,同比增长33%、28%、24%。对应EPS0.32、0.41、0.50元,对应PE40、31、25倍。2019年可比公司平均市盈率为76倍,公司市盈率40倍。我们看好公司产品化能力带来的市场拓展潜力,行业需求扩容也为公司带来发展机遇,但与可比公司相比,公司规模较小,不享有龙头溢价,给予公司2019年44-48倍目标PE,对应目标价14.08-15.36元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济整体下行的风险;金融去杠杆带来的信用紧缩风险;中美贸易摩擦对于经济贸易的不确定性带来的风险;行业竞争加剧的风险。
东方财富 计算机行业 2019-09-19 15.79 17.50 13.49% 15.83 0.25% -- 15.83 0.25% -- 详细
东方财富:打造财富管理平台 东方财富是国内领先的垂直领域的互联网公司。对于东财而言,经历了从软件公司向互联网公司的转变,而且随着公司互联网流量的积累,通过券商相关金融业务牌照的获得,不断将自身积累沉淀的流量进行商业化变现。从业务结构来看,东财主要包括证券业务、金融电子商务业务、金融数据服务和互联网广告业务。我们预计,2019-2021年,公司EPS分别为0.25元、0.33元、0.41元。目标价17.50-18.75元,首次覆盖,给予“增持”评级。 证券业务市占率有望继续提升 东财积累的流量优势,有望在存量竞争的时代,赋予东财更多的竞争优势。根据易观国际数据,东财的市占率仍在快速提升。2018年底,东方财富移动端的月度活跃用户数量大概在1200万左右。在所有交易行情软件移动端APP中,排名第二位。大量的月活为东财经纪业务的市占率的提升奠定了基础。 基金销售业务:流量优势明显 2017年左右第三方基金销售市场开始出现价格竞争,蚂蚁财富、陆金所、雪球等也进入到基金销售领域。价格竞争的结果是,第三方基金销售市场的收费价格出现大幅降低。在第三方基金销售渠道价格竞争的背后,实际是平台运营成本和专业性竞争的体现。第三方基金销售平台各自的战略和主打类型并不一样。我们认为,东财在专业性和高流量方面都具备一定优势。 关注“天天基金”平台商业模式的升级 从商业模式角度来看,我们认为天天基金网在东财中的角色定位有望逐步提升。这其中很重要的一个因素就是,东方财富基金公募牌照的获得,东财可以销售自己的基金产品。“天天基金网”的角色也有望从单纯的基金销售平台,逐步向基金理财平台演进。 首次覆盖给予“增持”评级 我们认为,东财是一家互联网公司,金融业务只是公司互联网流量变现的方式和工具。东财的流量优势有望继续在金融垂直领域得到变现。我们预计,2019-2021年,东财收入分别为46.5亿元、60.6亿元、78.1亿元,同比增速分别为48.9%、30.3%、28.8%;归母净利润分别为16.7亿元、22.2亿元、27.8亿元,同比增速分别为74%、33%、26%;EPS分别为0.25元、0.33元、0.41元,对应PE67、50、40倍。可比公司2019年平均市盈率71倍,给予公司70-75倍目标PE,对应目标价17.50-18.75元,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:市场交易量收缩的风险,公司经纪业务市占率提升进度低于预期的风险,基金理财平台的建设进度低于预期的风险。
同花顺 计算机行业 2019-09-19 116.57 126.29 12.86% 113.50 -2.63% -- 113.50 -2.63% -- 详细
同花顺:金融垂直领域互联网龙头 同花顺是国内领先的行情交易软件提供商,拥有C端强大的流量优势。在公司的发展过程中,经历了从行情软件向互联网厂商的升级。而完成这一升级背后的核心驱动因素在于,同花顺强大的产品化能力。未来公司流量优势有望转化为议价能力,有望享有更大发展空间。我们预计,公司EPS分别为1.73元、2.48元、3.19元。目标价126.29-134.95元,首次覆盖,给予“增持”评级。 电信增值业务:产品基因的充分体现 电信增值业务是同花顺收入占比最大的业务。该业务的主要内容包括:PC端和移动端的行情交易软件以及种类众多的增值服务和功能模块。这些构成了同花顺2C的强大产品线。目前,同花顺在PC和移动端提供的产品线数量模块多达30余款,而且产品类型和产品层级都体现出多样化,为挖掘各个类型用户的产品需求点。 预收款拐点出现 电信增值业务的下游客户主要以C端用户为主,而且是采用预付款的模式。因此该业务的收入确认的时间点具有互联网公司业务的特点,也就是在再某一时间点收到的现金流,只是把符合收入的部分却认为收入,不符合收入确认的金额则放在预收款中。因此,预收款是我们观察公司电信增值业务的主要指标之一。从近几个季度预收款变化来看,19Q1开始,同花顺预收款已经出现拐点。19Q2预收款金额为7.20亿元,环比增长11%,有望进入逐步提升的趋势中。 流量优势带来议价能力提升 1)传统券商面临来自于东方财富这样互联网券商的竞争,而且传统券商之间的竞争也更加激烈。2)网上销户的实施,从某种程度上,降低了个人投资者切换券商开户的成本,使得具备流量资源的平台价值更加凸显。3)目前在行情交易软件市场,同花顺月活最高。稀缺的流量资源,使其对下游客户(券商)议价能力较高。 首次覆盖,“增持”评级 我们认为,同花顺的产品矩阵更加齐全,相对客户的议价能力有望逐步提升。我们预计,公司2019-2021年,收入分别为20.20亿元、26.55亿元、34.43亿元,同比增速分别为45.68%、31.39%、29.68%。归母净利润分别为9.31亿元、13.33亿元、17.16亿元,同比增速分别为46.99%、43.06%、28.74%,对应的EPS分别为1.73元、2.48元、3.19元,对应PE70、49、38倍。可比公司2019年平均市盈率70倍,考虑到公司龙头地位,互联网流量优势有望带来长期变现潜力,给予公司2019年73-78倍目标PE,对应目标价126.29-134.95元。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:流量变现低于预期的风险,市场交易量下降的风险,费用用户数量增加低于预期的风险。
长亮科技 计算机行业 2019-09-19 21.80 20.59 -- 21.16 -2.94% -- 21.16 -2.94% -- 详细
金融信息化服务商,业务边界不断拓展 公司自成立以来不断拓展业务边界,从最初的商业银行业务系统厂商发展为金融信息化服务商,2015年以来通过泛金融、海外战略不断拓宽业务边界,与腾讯的合作进一步打开了互联网金融的成长空间。我们预计,2019-2021年,公司EPS分别为0.29元、0.40元、0.50元。目标价20.59-22.04,首次覆盖,给予“增持”评级。 从银行IT系统厂商到金融信息化服务商 公司大力投入研发,通过不断深化银行产品线形成了银行业务系统方面的优势,与时俱进升级核心业务系统巩固了这一优势,此外通过泛金融策略将产品线延伸到保险、基金等非银行金融机构以及大数据分析等新领域。而未来我国金融信息化投入有望进一步增长,面对分散的竞争格局,公司有望享受新领域细分市场进一步增长的红利。 积极布局海外市场,打开新成长空间 公司自2015年开始国际化布局,起步于香港市场,瞄准东南亚,并辐射至中东。通过输出银行业务核心系统以及互联网金融系统,满足了东南亚银行数字化转型的需求,并接连获得CIMB联昌银行、泰国大城银行等重要客户,公司的海外收入也随着海外业务的稳步推进快速增长。 联手腾讯,业务进一步拓展 公司于2017年与腾讯云展开战略合作,合作内容包括打造金融专有云等。于2018年合作银户通项目,该项目于2019年3月正式上线,旨在构建全新的金融门户,推动银行的互联网营销。该项目将公司的业务优势与腾讯的云化技术优势结合,有望进一步打开公司的成长空间。此外,2019年上半年公司与腾讯合作推出业务中台,致力于满足银行业务复杂化带来的快速创新需求。随着双方合作进一步深入,公司有望受益于云时代下金融企业数字化转型带来的红利。 首次覆盖给予“增持”评级 我们认为,长亮科技在产品和下游客户方面,存在一定的可扩展能力。产品线从银行核心系统向非核心系统延伸,下游客户从国内向海外延伸。我们预计,公司2019-2021年归母净利润分别为1.41亿元、1.90亿元、2.42亿元,对应的EPS分别为0.29元、0.40元、0.50元,对应PE65、48、38倍。行业可比公司2019年平均市盈率71倍,考虑到公司海外业务拓展有望超预期,给予公司2019年71-76倍目标PE,对应目标价20.59-22.04元。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:下游需求低于预期的风险,海外客户拓展低于预期的风险,互联网核心系统推广低于预期的风险,与腾讯的合作低于预期的风险。
创业慧康 计算机行业 2019-09-02 16.11 19.74 22.76% 17.80 10.49% -- 17.80 10.49% -- 详细
上半年净利润增长104.59%,维持“买入”评级 上半年公司实现营收6.14亿元,同比增长16.52%;实现归母净利润1.25亿元,同比增长104.59%,超业绩预告上限,超我们预期;扣非后净利润8005万元,同比增长57.84%。Q2单季度实现营收2.94亿元,同比增长7.80%,实现净利润0.63亿元,同比增长270.93%。公司创新业务发展良好,各业务毛利率全面提升,预计2019-2021年EPS分别为0.42/0.59/0.76元,维持“买入”评级。 医院信息化项目附加值提升,利润率显著提升 上半年公司实现软件销售收入1.89亿元,同比增长23.20%,毛利率提升0.55pct,技术服务收入3.07亿元,同比增长9.13%,毛利率提升2.22pct,其中医疗软件服务收入1.84亿元,同比增长59.76%。系统集成业务实现收入7589万元,同比增长19.60%,物联网医院项目提升系统集成附加值,使得系统集成业务毛利率上升5.67pct至19.10%。上半年公司各项业务毛利率均有所提升,整体毛利率同比提升2.21pct至51.66%。还原研发费用后,管理费用率同比下降1.56pct至23.94%,期间费用率整体下降1.99pct至34.38%,净利率同比提升9.16pct至21.12%。 创新业务助力毛利提升,一体两翼协同发展 我们认为创新业务的顺利发展是公司毛利提升的原因之一。互联网业务方面,上半年中山项目聚合支付业务实现交易额32.65亿,获得支付返佣收益348.21万元。商保理赔运营业务与平安、众安、太平、泰康、人寿等保险公司建立合作,探索线上理赔。互联网医院建设上半年新增健康武威、健康凉州、健康黄梅等项目。物联网业务方面,中标江阴市人民医院千万级物联网医院订单。上半年慧康物联网实现收入1.71亿元,同比增长3.64%,净利润4174万元,同比下滑12.77%。上半年慧康物联三分之一的业绩已来自于医疗端,全年医疗端业务和金融端业务有望打平。 中标国家医保局信息化项目,具有标杆意义 上半年公司和易联众、久远银海联合中标国家医保局医保信息平台建设项目第8包。公司将有资格参与国家医保局建设技术以及指标参数的制定,而国家医保局项目有望成为后续地市医保信息化改造的标准,中标标杆项目对于公司进军医院端医保信息化领域打下良好基础。医院DRGs系统改造有望成为下一个行业机遇,目前公司在医疗机构端的DRGs改造业务已有产品储备,并在上海市二十余家公立医院和若干区县卫健委上线运行。 主业高景气,创新业务快速发展,维持“买入”评级 公司主业持续高景气,创新业务发展良好,各项业务毛利率全面提升。上调盈利预测,预计2019-2021年公司分别实现净利润3.03/4.30/5.54亿元,上调幅度9%/13%/13%,EPS分别为0.42/0.59/0.76元,对应PE分别为40/28/22倍。可比公司2019年平均PE49倍,给予公司47-52倍目标PE,对应目标价19.74-21.84元,维持“买入”评级。 风险提示:医疗信息化政策执行力度低于预期;二级医院财政支持力度低于预期;中山项目盈利能力低于预期。
电连技术 计算机行业 2019-07-15 28.54 -- -- 36.78 28.87%
44.50 55.92% -- 详细
事件:公司发布2019年中报业绩预告,预计净利润8250-11900万元,同比下降2.88-32.67%,其中非经常损益对净利润影响额为2404万元。 业绩基本符合预期,业绩向上拐点隐现:从公司业绩预告数据来看,看似较差,但细拆来看,公司预告区间中值对应Q2单季度净利润约5800万元,同时预计上半年非经常损益为2404万元,考虑到一季度公司非经常损益金额为2464万元,意味着公司二季度基本没有确认非经常损益,同时公司新项目投入较大,预计费用也较多,在这种情况下,如果达到预告中值附近,意味着公司盈利能力成功企稳,经营层面中期向上拐点或已出现。就全年来看,核心客户前段时间受到冲击,近期有所缓和,其出货量来看或有望缓慢恢复,此外,部分客户处份额有望明显提升,有望驱动实现10-15%左右增长。 受益5G终端逐步推进,核心业务成长逻辑顺畅:5G分为Sub-6G与毫米波,2020年前预计以Sub-6G产品为主,就Sub 6G产品设计而言,4*4 MIMO天线方案加速普及,射频连接如继续采用同轴线连接,用量有望从目前的1-2根实现翻倍增长;部分旗舰机型或采用LCP/MPI设计方案,单机ASP大幅提升;毫米波时代,LCP高速传输线或成主要方案,参考高通毫米波天线模组方案看,需增加4根LCP传输线+RF板对板连接器,单机价值量有望达到4-6美元,ASP持续提升。此外,物联网等非手机类射频连接需求也有望大幅增长。 技术与领域延展双驱动,新品放量驱动中期成长:公司在产品拓展方面,BTB连接器借助成熟的客户渠道,此前已实现部分中低端产品批量生产,目前正在向更高标准产品发力,后续一旦突破后,单机价值量远高于公司目前主打产品,有望成为公司中期高成长打下坚实基础。同时借助技术延展切入汽车F连接器市场,18年已实现部分客户批量出货,公司后续有望实现从供应集成商到车厂直供的转变,加速该业务放量,明年有望获得明显成长。 投资建议:充分受益5G终端射频升级趋势,看好公司中期业绩上拐趋势,我们预计公司2019/20/21年净利润为2.69/3.61/5.12亿元,增速为12%/36%/40%,EPS为0.96/1.32/2.00元,对应PE为30/22/16倍,“增持”评级。 风险提示:新产品拓展进度低预期、客户出货量出现超预期波动。
劲拓股份 机械行业 2019-05-30 16.83 -- -- 16.90 0.42%
16.90 0.42%
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全球知名的智能装备系统和先进制造系统供应商。 公司作为电子装联设备行业龙头,设备制造基础雄厚,客户一流,下游客户涉及行业内富士康、VIVO 等一流厂商;导入光模块设备业务,实现电子整机装联和光电模块双轮驱动的产业布局;产品多元,全面布局 3D 贴合设备、 OLED 设备、光电模组检测设备等产品,未来发展看点十足。作为国家级高新技术企业,注重研发,产品技术优势明显,自主研发的 3D 曲面贴合设备打破国外技术垄断。 光电模组设备突破性增长,未来业绩增长可期。 2018年光电模组生产设备实现销售收入 9,096.91万元,占公司整体销售收入 15.40%,相较 2017年度增长 689.62%。 2018年公司突破了 OLED 柔性屏相关 3D 贴合设备开发瓶颈,完成了 3D-Lami 贴合设备样机生产,并在客户端进行验证,成功切入京东方产业链。及时把握屏下指纹、三摄带来的市场机遇,成功研发出一系列相应设备,依托国内模组大厂,带动公司业绩提升。 电子装联业务稳步增长,稳占行业龙头地位。 电子装联业务包括电子焊接类设备和智能机器视觉检测类设备,以较高的毛利率及营收占比,长期以来有力支持公司业绩增长。同时持续对传统电子焊接类设备进行性能优化和智能升级,将大数据及人工智能引入 AOI 设备中,实现智能机器视觉检测设备定制化。公司在设备新旧产能更替中脱颖而出,稳占行业龙头地位。 投资建议: 电子装联主业,市场需求稳步提升,公司扩大市场份额;光电模组业务,公司携 3D lami 等拳头产品有望在下游客户继续获得进展。 我们预计公司 2019/2020年实现归母净利润 1.5/2.1亿元,目前对应 PE 27x/19x,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示: 下游客户资本开支意愿不及预期, 竞争加剧风险。
四维图新 计算机行业 2019-05-24 15.08 -- -- 16.79 11.34%
17.28 14.59%
详细
四维图新是国内领先的地图厂商,其业务和产品主要包括:1)电子导航地图产品,收入占比36%,2)车联网业务(包括商用车车联网和乘用车车联网):收入占比25%;3)芯片业务:收入占比27%;4)高级辅助驾驶及自动驾驶:收入占比2.5%,5)企业及行业应用:收入占比8.2%。 从收入占比趋势来看,新业务:芯片、高级辅助驾驶业务收入占比逐步提升。
石基信息 计算机行业 2019-05-06 29.81 -- -- 33.15 10.87%
37.55 25.96%
详细
盈利预测与投资建议。我们预计,公司2019-2021年归母净利润分别为6.04亿元/7.96亿元/9.95亿元,EPS分别为0.57元/0.75元/0.93元,目前股价对应的PE分别为55倍、41倍、33倍。维持“买入”评级。 风险提示。海外客户拓展低于预期风险,云业务进展低于预期风险。
中石科技 基础化工业 2019-05-02 18.70 -- -- 31.50 4.65%
23.14 23.74%
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事件:公司4月28日发布2019年一季报,其中2019年Q1实现营业总收入1.01亿元,归属于上市公司股东的净利润0.12亿元,同比下降5.55%。 点评如下: 业绩符合预期,全年业绩增长在下半年。公司4月28日发布2019年一季报,其中营收1.01亿元,同比下降3.66%,归母净利润0.12亿元,同比下降5.55%,符合此前业绩预告-15%到0%区间。公司业绩下滑主要是一季度属于消费电子行业传统淡季且部分客户需求有所下降,导致公司营业收入略有下滑。但公司主营业务和客户基础保持稳定,公司在传统手机北美大客户的供货份额进一步提升,同时,已开始向去年新进的华为、vivo等国内手机客户大批量供货。另外消费电子之外,通信和工业电子等领域的新业务开拓上亦取得良好进展,在5G通讯设备、智能家居和消费电子等行业取得多个重要项目,为未来收入增长奠定了基础。同时参考公司2018年利润分布0.13/0.30/0.65/0.33亿以及行业今年需求情况,我们预测公司业绩增长主要释放在下半年。 导热材料散热等仍是主要业绩贡献,新增国内大客户带来增量。公司目前导热等散热材料营收占比88%,同比增加39.58%,主要是公司绑定北美手机大客户在新老机型贡献明显,展望2019年我们对大客户销量保持谨慎但公司已经从石墨加工到石墨模切一体化服务附加值进一步加开,同时公司去年新增华为、VIVO等客户,根据华为和vivo对全年规划约10-20%增速,公司将受益0到1份额增长的确定性。另外公司加大研发,Q1研发同比增加33.08%,尤其是单层厚石墨、柔性石墨等新品已具备量产能力,高导热凝胶和高性能相变导热界面材料并已通过客户认证,我们看好此块业务的长期竞争力和导入空间。 电磁屏蔽等通讯材料受益5G量价齐升。公司在电磁屏蔽等材料一直服务于通信行业的主要无线网络设备和有线网络设备的制造商群体(华为,中兴,Ericsson,Nokia等),包括导热填隙材料、EMI屏蔽材料、电源滤波器、环境密封材料和定制功能组件,随着5g基站的建设,公司材料受益新一轮需求爆发周期,根据我们对基站预测和单站价值,公司预测未来有望达到数亿级营收。 盈利预测:我们维持预测公司2019-2020年营收分别9.55、13.08亿元,归母净利润1.93、2.68亿元,分别同比增长37%、38%,对应PE分别为26、19,考虑公司在消费电子和5G赛道以及绑定的大客户优势,维持“买入”评级。 风险提示:客户集中度较高风险;石墨价格下跌风险;5G进展不及预期
东方财富 计算机行业 2019-04-30 14.88 -- -- 14.04 -5.65%
14.96 0.54%
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盈利预测与投资建议。我们认为,在二级市场逐步回暖的情况下,东财经纪业务存在成交量和市占率双提升的驱动,两融余额与基金销售规模也有望实现快速增长。另外,2019年值得我们关注的是,东财自有指数基金产品有望发行,带来潜在业绩增量。 我们预计,公司2019-2021年归母净利润分别为18.34亿元/28.27亿元/38.24亿元,EPS分别为0.34元/0.52元/0.70元,目前股价对应的PE分别为54倍、35倍、26倍。维持“买入”评级。 风险提示。交易量下降的风险,市占率提升低于预期风险。
弘信电子 电子元器件行业 2019-04-29 22.22 -- -- 23.28 4.77%
26.80 20.61%
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事件:公司4月25号晚公告2019年1季报,营收5.85亿,同比78.11%。业绩2251万,超出此前业绩预告1,650万-2,150万元区间。 点评如下: 1季度业绩超预期,开工率饱满,盈利能力提升。公司4月25日发布2019年1季报,其中营收5.85亿,同比增长78.11%,在受春节影响因素下依然环比增加3.5%表现淡季不淡,归母净利润为0.22亿,同比增长222.71%,主要是去年1季度业绩亏损,但仍超出此前业绩预告上限5%。业绩大增主要是(1)FPC板块受LCM优质客户订单需求增加,客户开拓取得进展(第二、三大客户占比提升7-9个百分点);(2)背光模组出货量持续攀高且正开拓车载显示等;(3)软硬结合板管理改善。反映到开工率上:从一季度整体产能利用率均保持持续高位和满销,分业务看FPC一季度产销率达到100.82%、背光板一季度产销率达到104.22%、软硬结合板一季度产销率达到92.92%。盈利角度:公司1季度毛利率12.75%已超去年全年11.64%,我们预计2019年全年毛利率回升到13.42%,并且随着直供比例加大以及卷对卷工艺优势,公司毛利率有望逐渐恢复到接近2015年水平,所以净利润增速将持续高于营收增速。 公司是国内纯正FPC公司,我们看好公司管理改善和下游客户。技术优势下的成长弹性,具体如下: 客户结构将进一步优化。目前客户以间接供HOVM、三星等手机终端,18年管理调整19年将重点开拓HOVM等头部客户直供,市场空间进一步打开。 产品结构进一步优化。不只是手机,公司在5G、动力电池用线路板、汽车电子、医疗电子等逐渐发力打开新领域贡献成长。 控制成本。在夯实2018 年成本控制成效基础上,进一步全面发掘各个运营环节的成本控制潜力,比如FPC以及软硬结合板的管理带来毛利率持续改善。 折叠屏对FPC需求量价齐升。折叠机从需求端叠加5G对影音等带来使用场景的增加,其中触控显示FPC受益双屏需求确定性最强,公司作为国产纯正FPC厂且主要客户面对全球大部分面板厂商及国产手机,后续业绩弹性大。 盈利预测。我们维持公司2019/2020年业绩1.90/2.84亿元,同比增速61.01%49.73%、对应PE22/14,持续看好FPC景气、公司卷对卷优势以及在手机和汽车领域国产替代空间,维持“买入”评级。 风险提示:手机终端需求不及预期;市场竞争风险。
同花顺 计算机行业 2019-04-29 95.70 -- -- 99.15 3.61%
107.90 12.75%
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19Q1业绩分析2019Q1,公司营业收入为2.87亿元,同比增长24.5%,归母净利润为1.00亿元,同比增长33.3%,扣非归母净利润为0.97亿元,同比增长48.0%。经营活动产生的净现金流为1.45亿元,同比增长115.4%。业绩增长的主要驱动因素为:19Q1资本市场回暖,市场交易活跃度提升,下游客户对相关产品和服务需求提升。 对于同花顺的一季度,我们应该关注哪些变量的变化?我们之前指出,收入和净利润不一定是我们需要关注的核心变量。这两个变量是我们分析的目的变量和结果,不是我们分析的初始变量。而预收款也是我们分析同花顺业务的过程变量。我们更应该关注现金流的变化情况。 核心变量:现金流,不是净利润,也不是预收款其实我们确定核心变量的目的是,从分析这个变量,能够更好的体现和还原出公司业务在某一时间段的运行情况。如果某些变量的数据与业务数据和业务运行的真实情况不同步的话,这些变量可能就不是我们短期关注的核心变量。 分析同花顺,就是需要我们突破传统IT 公司的分析思路,来寻找最能体现公司业务变化的那个变量。这个变量就是现金流,这主要是由公司2C 的业务属性来决定的。 我们先看一下,一般大家比较关心的变量:预收款。19Q1预收款为6.51亿元,环比18Q4的5.65亿元,增加0.96亿元,环比增幅为15%。 盈利预测与投资建议。我们认为,相比2014-2015年,2019年的同花顺,其各项业务指标基本都已经实现了跨越。我们认为,如果目前市场交易活跃度能够持续,或者有进一步加大可能的话,同花顺的业绩指标有望达到一个新的高度水平。我们预计,公司2019-2021年归母净利润分别为12.38亿元/15.5亿元/19.4亿元,EPS 分别为2.30元/2.89元/3.61元,目前股价对应的PE 分别为44倍、35倍、28倍。维持“买入”评级。 风险提示。市场活跃度低于预期风险,活跃用户转化低于预期风险。
韦尔股份 计算机行业 2019-04-29 54.91 -- -- 55.88 1.43%
68.68 25.08%
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事件:公司4月25日晚发布2019年一季报,其中2019年度Q1营收7.23亿元,同比下滑11.8%,归母净利润0.51亿元,同比增长19.10%。 点评如下: 分销业务继续拖累1季度业绩但或度过最差阶段。公司公告2019年1季报,其中营收7.23亿,同比下降-11.8%,业绩0.51亿元,同比增长19.10%,扣除股权激励费用因素下降约9.5%,我们判断公司营收下滑主要是占比75%左右的分销业务下滑严重,回顾2018年四季度半导体和元器件等处于去库存阶段,1季度来看有所回暖但受春节因素仍表现下滑,且也带动整体毛利率从22.11%下滑约5.78个百分点,另外设计业务主要从事分立器件、电源管理等受下游需求放缓影响较小,展望2季度我们认为需求将进一步确立回暖进入拐点,我们维持全年营收和业绩暂时不变。 北京豪威受益CIS需求及国产替代迎来高成长,目前收购稳步推进。根据Yole Developme t预计全球CMOS2022年约210亿美元,复合增长率约10.50%,其中智能手机/安防/汽车等占比约占70%/5%/5%,随着智能手机双摄、多摄3D传感技术的渗透,CIS在手机需求将大量增加;但从竞争格局看,索尼、三星、豪威cr3占据73%份额,根据BDO数据显示豪威手机中份额为20%,汽车份额29%,安防份额40%多,随着中美贸易之后国产手机的崛起和需求等,以及豪威的研发、品牌和产品线、Fabless模式以及HOVM客户优势将支撑较强的竞争优势。公司此前收到美国外国投资委员会(CFIUS)审核完成稳步推进。 IC设计布局逐步兑现成果:我们预计公司自研设计保持中高速成长:分立器件(包括TVS、MOSFET等)受益于消费电子和功率市场国产替代成长;电源管理IC立足LDO、DC-DC等部分封装新品取代国外高端型号;射频芯片受益于中高端射频和蓝牙芯片;直播芯片受益于卫星高清解码方案政策,公司目前客户覆盖小米、VIVO、酷派、魅族、华为等将受益于国产手机的增长及国产替代; 盈利预测与投资建议:我们看好公司在自研设计成长以及收购北京豪威带来的技术/客户/市场等突破,不考虑收购豪威并表我们预计公司2019/2020年归母净利润1.58/3.37亿元(考虑股权激励费用影响),对应PE 147x/69x。维持“买入”评级。 风险提示事件:交易中止或取消,业绩承诺无法实现,汇率政策风险
电连技术 计算机行业 2019-04-29 30.89 -- -- 43.20 7.20%
33.60 8.77%
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事件:公司发布2018年年报及2019年一季度报,2018年实现收入133.41亿元,同比下降5.75%;实现净利润2.40亿元,同比下降33.85%;扣非后净利润1.95亿元,同比下降43.16%;2019年一季度实现收入3.76亿元,同比增长36.96%,净利润4289万元,同比下降33.59%,位于预告区间中值偏上;扣非后净利润1825万元,同比下降69.72%;拟每10股派1.2元(含税)转增3股。 Q1利润位于预告区间中值偏上,看好Q2迎来业绩向上拐点:从公司主要产品出货量看,2018年射频连接器类及电磁兼容件出货量依然维持一定增长,但收入出现不同幅度下滑,主要是产品cost-down压力较大,从平均价格来看,连接器产品平均降幅约为10-15%;电磁兼容件产品降幅超过20%,与之对应的就是公司毛利率持续下滑,其中核心的连接器类产品毛利率不大,18年下半年受益于成本管控能力提升,毛利率环比仍有改善,电磁兼容件毛利率则出现较大降幅。从整体趋势看,经过持续Cost-down,自17年Q1开始单季度毛利率环比持续下滑,使得公司18年利润较差,但跟踪环比数据看,扣除恒赫鼎富外,公司单季度毛利率水平在19年Q1已出现明显企稳迹象,如按照母公司数据测算,18年Q4单季度毛利率约为34.5%,19年Q1属于行业淡季(春节因素影响),在收入规模下来的情况下,本部毛利率约为32.6%(合并报表上毛利率偏低,主要是恒赫鼎富影响所致),我们判断,公司本部盈利能力拐点已现,Q2随着收入规模进一步扩张,毛利率有企稳回升空间,后续随着恒赫鼎富逐步走向正轨,也会有部分正向贡献。同时公司Q1销售、管理、研发等费用大幅增加以及恒赫鼎富亏损并表接近600万,导致公司扣非后净利润较为难看。我们预计,Q2在部分客户加速上量带动下,收入规模扩大,无论是利润或者扣非后利润都有望迎来向上拐点。全年来看,在部分等客户增量带动,有望实现30%左右增长。 前瞻布局5G射频天线,手机业务有望再拓空间:5G分为Sub-6G与毫米波,2020年前预计以Sub-6G产品为主,就Sub6G产品设计而言,4*4MIMO天线方案加速普及,射频连接如继续采用同轴线连接,用量有望从目前的1-2根实现翻倍增长;部分旗舰机型或采用LCP/MPI设计方案,单机价值量有望达到3-8美元,ASP大幅提升;毫米波时代后,LCP高速传输线或将成为主要方案,参考高通毫米波天线模组方案看,需增加4根LCP传输线+RF板对板连接器,单机价值量有望达到4-6美元,ASP持续提升。此外,物联网等非手机类射频连接需求也有望大幅增长。n技术与客户延展双驱动,新产品放量驱动中期成长:公司除消费电子领域外,借助技术延展切入汽车F连接器市场,18年已实现部分客户批量出货,公司后续有望实现从供应集成商到车厂直供的转变,加速该业务放量,预计20年会有较大成长;此外,在产品拓展方面,BTB连接器借助成熟的客户渠道,此前已实现部分中低端产品批量生产,目前正在攻克0.3/0.25mm间距系列产品,后续一旦突破后,有望成为公司中期高成长打下坚实基础。 投资建议:Q1验证盈利能力企稳判断,看好Q2迎来向上拐点,同时公司传统产品升级、品类拓展、领域延伸有望驱动新一轮成长期,我们预计公司2018/19/20年净利润为2.39/3.11/4.33亿元,增速为-34%/30%/39%,EPS为1.11/1.44/2.00元,对应PE为37/29/20倍,“买入”评级。 风险提示:智能手机销量超预期下滑、新产品拓展进度低预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名