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长亮科技 计算机行业 2019-09-19 21.80 20.59 -- 21.16 -2.94% -- 21.16 -2.94% -- 详细
金融信息化服务商,业务边界不断拓展 公司自成立以来不断拓展业务边界,从最初的商业银行业务系统厂商发展为金融信息化服务商,2015年以来通过泛金融、海外战略不断拓宽业务边界,与腾讯的合作进一步打开了互联网金融的成长空间。我们预计,2019-2021年,公司EPS分别为0.29元、0.40元、0.50元。目标价20.59-22.04,首次覆盖,给予“增持”评级。 从银行IT系统厂商到金融信息化服务商 公司大力投入研发,通过不断深化银行产品线形成了银行业务系统方面的优势,与时俱进升级核心业务系统巩固了这一优势,此外通过泛金融策略将产品线延伸到保险、基金等非银行金融机构以及大数据分析等新领域。而未来我国金融信息化投入有望进一步增长,面对分散的竞争格局,公司有望享受新领域细分市场进一步增长的红利。 积极布局海外市场,打开新成长空间 公司自2015年开始国际化布局,起步于香港市场,瞄准东南亚,并辐射至中东。通过输出银行业务核心系统以及互联网金融系统,满足了东南亚银行数字化转型的需求,并接连获得CIMB联昌银行、泰国大城银行等重要客户,公司的海外收入也随着海外业务的稳步推进快速增长。 联手腾讯,业务进一步拓展 公司于2017年与腾讯云展开战略合作,合作内容包括打造金融专有云等。于2018年合作银户通项目,该项目于2019年3月正式上线,旨在构建全新的金融门户,推动银行的互联网营销。该项目将公司的业务优势与腾讯的云化技术优势结合,有望进一步打开公司的成长空间。此外,2019年上半年公司与腾讯合作推出业务中台,致力于满足银行业务复杂化带来的快速创新需求。随着双方合作进一步深入,公司有望受益于云时代下金融企业数字化转型带来的红利。 首次覆盖给予“增持”评级 我们认为,长亮科技在产品和下游客户方面,存在一定的可扩展能力。产品线从银行核心系统向非核心系统延伸,下游客户从国内向海外延伸。我们预计,公司2019-2021年归母净利润分别为1.41亿元、1.90亿元、2.42亿元,对应的EPS分别为0.29元、0.40元、0.50元,对应PE65、48、38倍。行业可比公司2019年平均市盈率71倍,考虑到公司海外业务拓展有望超预期,给予公司2019年71-76倍目标PE,对应目标价20.59-22.04元。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:下游需求低于预期的风险,海外客户拓展低于预期的风险,互联网核心系统推广低于预期的风险,与腾讯的合作低于预期的风险。
长亮科技 计算机行业 2019-09-17 20.35 -- -- 22.50 10.57% -- 22.50 10.57% -- 详细
事件:近期根据腾讯科技报道,基于国产金融级分布式数据库腾讯云TDSQL打造的张家港农商银行新一代核心业务系统成功上线投产。 联手腾讯首次突破传统核心分布式数据库,成本和性能优势明显。1)本次系统建设过程中,张家港行联合腾讯云及系统建设方长亮科技,共同完成新一代核心系统应用兼容性改造和数据库升级优化。2)本次是在国内银行首次在传统核心业务系统场景下,采用国产分布式数据库。虽然人民银行、银保监会等主管部门曾出台多项文件,指导金融行业核心领域自主可控技术应用。但前期出于对稳定性的高度谨慎,国产分布式数据库主要被应用在互联网核心以及其它外围系统,在业务种类多、流程复杂的传统核心系统应用尚无先例。3)成本方面,新核心系统在硬件层面全面采用x86服务器,取代传统商用数据库所需的大型机、小型机,只有传统架构成本的1/5甚至更低。性能方面,基于腾讯云TDSQL的新核心系统也表现优异:高频账户类交易耗时在300毫秒之内、查询类交易耗时在100毫秒之内、20秒内可以完成1万笔批量代发代扣业务等,完全满足张家港行未来五到十年业务发展需求。 作为华为金融生态核心合作方,共同打造的核心金融云方案已在海外市场有所斩获。1)公司是华为金融生态联盟之一,并且和华为联合成立大数据实验室,共同联合开发基于GaussDB 200之上的金融数据仓库解决方案,为金融客户提供数据中台的底座、数据仓库。2)2019年4月25日,在华为全球金融峰会,公司展示了华为&长亮金融云核心银行联合解决方案。该方案是构建在私有云之上的银行核心业务系统,可助力金融机构快速实现互联网金融业务转型。在泰国中小型企业发展银行核心业务项目中,公司与华为合作的金融云核心银行联合解决方案击败了拥有着成熟的本地化产品、多次为泰国政府银行提供解决方案的东南亚金融科技巨头。 海外连续中标重要项目,有望开启新成长期。1)今年4月,公司中标中银香港分布式核心银行系统项目。6月,公司在印尼拿下的第一个项目--金光银行核心系统,对印尼市场开拓具有重要意义。前期金光银行率先启用欧美老牌核心厂商的核心系统,而后,印尼十几家银行也陆续跟随金光银行的脚步。2)基于在银行IT深厚的产品和解决方案积累,公司海外主推的互联网银行解决方案在泰国、马来西亚等国家可与国际大厂比肩。通过调整海外销售策略、加强交付团队搭建,2019年海外业务推进有望加速,开启新成长期。 2020年目标市值136亿元,维持“买入”评级。根据关键假设,预计2019-2021年营业收入分别为14.17亿、18.27亿和23.50亿,归母净利润分别为1.39亿、2.72亿和3.66亿,即未来三年利润复合增速为62%。对标细分领军恒生电子、东方财富的平均估值,给予2020年目标市值为136亿元,对应PE 50x,维持“买入”评级。 风险提示:银行业IT支出不及预期、金融去杠杆力度影响金融创新、技术人员流失风险、与腾讯合作不及预期的风险。
长亮科技 计算机行业 2019-08-22 15.90 -- -- 22.50 41.51%
22.50 41.51% -- 详细
推进2.0战略,秉持互联网化-泛金融化-国际化-开放化纵横发展。我们看好公司的产品核心竞争力,在大数据与互联网金融业绩释放、海外市场打开局面加速拓展+盈亏平衡拐点的叠加影响加下,打开全新成长空间。预计公司2019~2020年收入分别实现14亿元、18亿元,归母净利润分别为1.41亿元、2.42亿元,预计加回股权激励摊销费用后的归母净利润分别为2.01亿元、2.62亿元,对应PE分别为38x、29x,建议买入。 风险提示:海外业务拓展不达预期,金融IT国产化不及预期。
长亮科技 计算机行业 2019-08-20 15.00 20.01 -- 21.48 43.20%
22.50 50.00% -- 详细
国内银行核心系统龙头,商业模式优秀。公司为银行核心系统龙头,2009年-2018年,营收复合增速达到32%,归属净利润复合增速达到26%(剔除股权激励摊销影响)。2009年以来,毛利率均在50%以上,领先行业平均,是公司拥有较好定价权的体现;单人贡献的毛利较高,表明有着较好的产品化程度;系统集成占比低,业务附加值较高。多个财务指标验证公司业务为“产品+实施”属性,商业模式较为优秀。公司重视研发投入,2017年以来,研发支出快速增长,并带来银行核心系统竞争力持续强化,引领行业技术创新。2018年,公司推出新一期股权激励,进一步绑定核心员工中长期利益,但费用摊销对2018年-2019年表观净利润影响较大,剔除该因素影响,公司实际业绩保持快速增长,随着2020年-2021股权激励摊销金额大幅减少,表观净利润也望逐步回归到真实水平。 银行IT空间广阔,好赛道+好公司奠定成长潜力。银行IT解决方案行业增速20%以上,IT提供商竞争格局仍较为分散,具备产生大公司的条件,但不同领域需求与格局差异巨大,关键在于挑选好赛道的好公司。一般而言,毛利率水平:IT解决方案提供商>人员外包服务商>系统集成商>软硬件销售商;产品化程度:中型银行>股份制银行>五大行;需求增速:管理类>业务类>渠道类。解决方案本质是软件产品+实施服务,客户IT能力越弱、需求越标准化、软件占比越高,毛利率越高。长亮以中型银行核心系统为基,SunLTTS系列产品技术优势始终领先,产品与服务定价较高,新一代分布式核心再造行业标杆,产品化程度、毛利率、营收及净利增速、单人员毛利、研发投入等指标均在行业处于领先水平。中型银行需求方向是分布式改造、中台化,香港及东南亚银行逐步迈向互联网化,两大增量需求为公司打开更大成长空间。 东南亚银行IT加速追赶,公司迎来爆发。过去,东南亚地区银行业务相对单一,系统较为简单,银行+互联网成为新趋势,系统进入集中换代周期,更换大单较多。且东南亚银行IT定价对标欧美,产品价格较高。马来西亚银行IT公司Silverlake财务数据显示,其单人产出显著高于国内,净利率水平保持高水平,盈利能力较好。公司15年布局海外,产品相对竞争对手IBM、FIS、TEMENOS、Silverlake等有明显后发优势,核心系统功能及稳定性得到诸多头部客户认可,同时在移动支付、互联网金融等方面大幅领先对手,贴合东南亚各国银行业务转型需求。目前主要合同对象包括中国香港MG商业银行、同万兆丰商业银行、CIMB联昌银行、大城银行(BAY)、印尼金光银行、泰国中小型企业发展银行。经过数年培育,实施能力有了实质提升,收入进入爆发期。2019年上半年,公司中国大陆以外市场实现新增合同额8888万元,同比增长136%,实现收入4493万元,同比增长149%。随着收入规模进一步扩大,全年有望显著减亏,后续年度有望贡献较大业绩弹性。 投资建议:我们维持预测公司2019年-2021年归属母公司净利润分别为1.40亿元、2.51亿元、3.20亿元,对应PE分别为50倍、28倍、22倍,维持目标价20.01元/股,考虑海外业务明显加速,标杆案例奠定更加明确优势,上调至“强推”评级。 风险提示:新业务推进不达预期,海外业务拓展不达预期。
长亮科技 计算机行业 2019-08-12 13.69 15.60 -- 18.32 33.82%
22.50 64.35% -- 详细
事件: 公司发布2019年半年报,实现营收5.21亿元,同比增长19.90%;实现归母净利润866.49万元,同比增长12.41%。 点评: 剔除股权激励实现快速增长,战略合作保持产品技术行业领先。公司主业持续向好,剔除2969.10万元股权激励摊销后净利润同比增长约41.12%。公司紧跟行业和技术发展趋势,新增145项研发,产品技术持续走在行业前列。公司与腾讯展开深度合作,联合推出了新一代分布式金融业务服务框架TDBF,共同拓展业务中台解决方案。在国内公司为商业银行构建“双核心”的架构,以兼顾金融监管要求和业务弹性需要;在东南亚市场上,公司为客户构建了一套同时支撑传统金融业务与互联网金融业务的金融核心系统,帮助客户迅速适应互联网化转型。公司还加入了由华为牵头的金融生态联盟,并且和华为联合成立大数据实验室,共同联合开发基于高斯200之上的金融数据仓库解决方案,为金融客户提供数据中台的底座--数据仓库。 持续中标海内外多个重要项目,海外市场取得显著突破。 公司累计服务客户近700家,上半年中标了平安银行信用卡核心项目、泰国中小型企业发展银行核心项目、LiviVBLimited分布式核心银行系统项目(香港首批虚拟银行之一)、招商银行交易银行产品智能化经营体系项目和数据流量经营分析项目、印度尼西亚金光银行核心系统项目等多个重要项目,延续了公司在金融核心、互联网核心、大数据等领域的竞争优势。公司上半年在海外市场取得显著突破,产品相对IBM、FIS、Silverlake等竞争对手而言有较为明显的后发优势,实现了新增合同额8888万元,同比增长136%;实现收入4493万元,同比增长了149%。公司持股了印度尼西亚长亮领臻70%股权和新加坡COMETWAVE公司85%的股权,完成了在东南亚地区的战略性业务布局,并把业务从香港、澳门地区延伸到东盟十国中的越南、泰国、菲律宾、马来西亚、印度尼西亚、新加坡等国家,再拓展到了中东地区。 公司盈利预测与估值: 预计19-21年营收分别为13.86、17.76和22.58亿元,归母净利润分别为1.28、2.06和2.81亿元,对应EPS(最新摊薄)分别为0.27、0.43和0.58元,对应PE分别为47.77、29.71和21.73倍,若剔除19年5938.20万元股权激励摊销成本的影响,19年对应EPS约0.39元,给予40倍PE,对应6个月目标价15.60元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示: 行业景气度不达预期;新业务拓展不及预期;战略合作不及预期。
长亮科技 计算机行业 2019-08-09 12.81 20.00 -- 17.82 39.11%
22.50 75.64% -- 详细
业绩保持高增长。上半年公司实现营收5.2亿元,同比增长19.9%;净利润8664.89万元,同比增长12.41%;扣非净利润5187.25万元,同比增长37.21%。 上半年管理费用1.1亿元,比去年同期增长12.07%,主要原因为股权激励摊销额为2,969.10万元,同比增长52.48%,剔除股权激励摊销影响后归属上市公司股东净利润同比增长约41.12%。 海外市场加速突破。上半年公司实现海外收入4483.4万元,同比增长149.0%,实现新增合同额8,888万元,同比增长136%。公司通过增资方式持股印度尼西亚长亮领臻70%股权,通过增资方式持股新加坡COMETWAVE公司85%的股权,公司在印度尼西亚金光银行核心系统项目是其在印度尼西亚中标的首个项目。至此,公司完成了在东南亚地区的战略性业务布局,已经把业务从香港、澳门地区延伸到东盟十国中的越南、泰国、菲律宾、马来西亚、印度尼西亚、新加坡等国家,并且已经以东南亚国家为跳板,将业务拓展到了中东地区。 标志性重大项目涌现,延续金融核心、互联网核心、大数据等领域的竞争优势。 近期公司中标辽宁省农村信用社新一代核心系统项目,这是公司中标的首个省级农村信用社核心系统,此外报告期公司在国内中标了平安银行信用卡核心项目、桂林银行新一代核心系统项目、联通集团财务有限公司核心系统项目、广发银行新费用报账管理平台项目、招商银行交易银行产品智能化经营体系项目和数据流量经营分析项目等多个标志性重要项目,延续了公司在金融核心、互联网核心、大数据等领域的竞争优势。 核心业务系统长期受益,虚拟银行项目打造自主金融科技输出标杆。2019年两会明确了深化金融供给侧改革,并要加大对中小银行的定向降准力度,释放资金用于民营和小微企业贷款。中小银行作为最贴近小微企业的金融机构,其业务输出能力有望得到政策的进一步支持,从而带动其对于自身IT系统的升级投入。公司的发展基础在于其以银行核心业务系统为基础一体化解决方案,同时借助其在中小银行极具优势的市场影响力,未来将直接受益于中小银行业务能力提升。香港虚拟银行政策落地,不仅促进了香港传统银行的转型升级,创造新的解决方案市场需求,也为国内金融科技厂走向海外提供了一个绝佳的展示窗口。作为国内拥有100%自主知识产权的金融科技品牌,公司将国内成熟的互联网金融解决方案输出到海外,在该领域实现了对欧美软件巨头的弯道超车。 随着公司中标香港两家虚拟银行的核心系统项目,其海外市场影响力与技术输出能力将进一步加强。 投资建议:公司是银行核心业务系统龙头企业。腾讯战略入股,双方借助各自优势合作探索金融云服务,将进一步拓展公司未来增长空间。考虑股权激励费用对业绩的短期影响,预计2019-2020年EPS分别为0.36元、0.58元,维持“买入-A”评级,6个月目标价20元。 风险提示:宏观经济下行;海外市场拓展不及预期。
长亮科技 计算机行业 2019-08-08 12.84 -- -- 17.30 34.74%
22.50 75.23% -- 详细
事件: 公司公告 2019年中报:2019年上半年公司实现营收 5.21亿元,同比增长 19.9%,归母净利润 866万元,同比增长 12.41%,扣非后归母净利519万元,同比增长 37.21%。 投资要点: 核心业务驱动业绩,海外市场迅速拓展。公司主要为银行提供基于产品的系统解决方案。分业务来看,2019年上半年公司金融核心类系统收入 3.06亿元, yoy+30.2%,毛利率 47.35%,同比增加 0.69pct; 大数据应用系统收入 1.02亿元,yoy+14.31%,毛利率 31%,同比降低 6.96pct;互联网金融系统收入 0.89亿元,yoy+3.09%,毛利率41.75%,同比降低 4.68pct,金融核心类系统作为公司核心产品驱动整体营收高增长。分地区来看,海外业务成为公司亮点,2019上半年公司海外营收 4493万元,同比增长 149.06%,占总营收比例达到8.6%。公司 2015年开始布局海外业务,目前已经完成了东南亚地区的战略性布局,东南亚互联网金融市场相比中国整体滞后,公司在国内长期服务经验使其在东南亚市场具备比较优势,2019上半年公司实现新增海外合同额 8888万元,同比增长 136%。我们认为,海外业务是公司未来发展的着力点,市场持续拓展下高增长将得到持续。 费用管控良好,税前利润高增长。2019上半年公司费用增速处于正常区间,其中销售费用 3819万元,yoy+13.4%,增长主要来源于维护费用增加;管理费用 1.12亿元,yoy+12.07%,增长主要来源于股权激励摊销增加。2019上半年公司继续加大研发投入,新增 145项研发, 研发投入 7818万元, yoy+20.17%, 占总营收比例约为 15.0%,计提研发费用 5788万元,资本化率 26.0%。受国家税收优惠政策影响,2019年上半年公司所得税费用为-391万元,去年同期为-2084万元,因此公司净利润有所失真,2019上半年公司税前利润为 562万元,去年同期为-1452万元,税前利润高增长反映公司良好的经营状况。 海内外多项中标,保障未来业绩。2019上半年公司海外市场持续拓展,公司 1月份联合了华为、Oracle MySQL 和当地的集成商伙伴,中标泰国中小型企业发展银行核心项目,4月份中标中银香港分布式核心银行系统项目,6月份中标印尼金光银行核心系统项目,成功进入印尼市场。除去海外市场,目前国内市场仍是公司绝对主体市场,2019年上半年国内业务收入 4.76亿元,yoy+16.9%,中标了平安银行信用卡核心项目、桂林银行新一代核心系统项目等,在省级农村信用社也有所拓展。我们认为,海内外在手订单保证了未来公司业绩,中美贸易摩擦下的国产替代也将在国内市场给公司带来新的发展机遇。 盈利预测和投资评级:给予买入评级。我们认为,公司海外业务拓展迅速,海内外在手订单保证了未来公司业绩,国产替代也将在给公司带来新的发展机遇。我们预计,公司 2019-2021年 EPS 为0.27/0.45/0.62元,对应 PE 估值 47/28/20倍,给予 “买入”评级。 风险提示: (1)公司业绩不达预期的风险; (2)公司海外市场拓展不及预期的风险; (3)市场系统性风险。
长亮科技 计算机行业 2019-08-08 12.84 20.01 -- 17.30 34.74%
22.50 75.23% -- 详细
营业利润较好刻画业绩增速,盈利显著改善。扣非净利润为518.72万元,同比增长37.21%;剔除股权激励摊销影响归母净利润同比增长约41.12%。2018年上半年税因收优惠获批,因此冲减多计提的税费1899.13万元致所得税为-2084.23万元,2019年所得税费用为-391.21,对税后净利润增速扰动较大,我们认为剔除股权激励后的营业利润能更好刻画业绩增速。加回股权激励摊销,2019年营业利润为3535.4万元,同比增长623.83%,实际盈利显著改善。 核心系统超出预期,互联网、大数据增速有望提升。金融核心类解决方案实现营收3.06亿元,同比增长30.20%,增速显著提升,国外中标多个核心项目,预计海外业务也贡献一定增量。国内核心系统经历之前三代发展,进入分布式时代,同时业务复杂度持续提升催生业务中台需求。业务中台是新需求趋势,要求业务互通性实质提升,支持快速创新,也要求业务系统和核心系统更加统一,长亮作为核心系统龙头,叠加深度合作腾讯,拓展中台解决方案相对其他公司更具优势,打进中台将打开更大成长空间。大数据类解决方案实现营收1.02亿元,同比增长14.31%,毛利率有所下降至31.00%。互联网金融类解决方案实现营收8909.73万元,同比增长3.09%,毛利率为41.75%,同比有所下滑,但依然保持在较高水平。大数据和互联网金融业务收入增速放缓,预计与金融机构的收入结算大多发生在下半年,而成本费用是随着项目进度线性发生,随着下半年结算更为集中,增速有望回升。 海外业务明显加速,东南亚银行IT潜力较大。海外营收4493万元,同比增长149.06%;实现新增海外合同额8888万元,同比增长136%。海外业务明显加速。过去,东南亚地区银行业务相对单一,系统较为简单,银行+互联网成为新趋势,系统进入集中换代周期,更换大单比较多,规模较大的商业银行信息化建设需求在2000万美元以上。公司15年布局海外,产品相对竞争对手IBM、FID、Silverlake等有明显的后发优势,核心系统功能及稳定性得到诸多头部客户认可,同时在移动支付、互联网金融等方面大幅领先对手,贴合东南亚各国银行业务转型需求。经过数年培育,实施能力有了实质提升。东南亚银行解决方案市场空间数百亿,且标准化程度相对较高,金融互联网化需求释放有望给长亮带来可观增量。 投资建议:考虑海外业务收入增速明显提升,及实际营业利润快速增长,我们上调公司2019年-2021年归属母公司净利润分别至1.40亿元、2.51亿元、3.20亿元(上调前分别为1.17亿元、2.14亿元、2.80亿元),对应PE分别为45倍、25倍、20倍,维持目标价20.01元/股,维持“推荐”评级。 风险提示:新业务推进不达预期,海外业务拓展不达预期。
长亮科技 计算机行业 2019-08-08 12.84 -- -- 17.30 34.74%
22.50 75.23% -- 详细
收入增速约20%,预计全年收入增速能见度较高 上半年收入增速约20%,其中,传统核心同比增长约30%,大数据业务同比增长约14%,互联网核心同比增长约3%。我们认为,上半年部分业务增速受收入确认影响较大,下半年重回高增长是大概率事件。展望未来三年,考虑银行IT行业景气度和公司行业地位,我们判断公司成长中枢(收入)应在20~30%。 海外业务增速达149%,海外业务投入产出比乐观 公司海外业务增速达149%,我们预计与订单持续收获下实施加快有关。过去三年,公司海外业务受困于业务实施,随着团队进一步优化,我们预计实施效率已较好解决。而以泰国、印尼等地客户为标杆,后续当地国家客户复制是大概率事件。而我们预计,该国定制化版本开发后,投入产出比会有较好体现。 扣非净利润增速超出预期,维持买入评级 剔除股权激励影响,公司净利润增长约41%。公司18年以来进一步加强成本管控,这在销售费用率上得到明显体现。在收入保持20%以上增速和毛利率稳定(上半年受业务结构影响)的背景下,我们对全年利润维持乐观态度。 根据2018年年报,考虑股权激励影响,公司2018年归母净利润约0.56亿,若剔除股权激励的影响,则2018年实际归母净利润为1.55亿元,维持盈利预测2019-2021年EPS为0.67/0.84/1.05元。 风险提示:四大行IT市场落地不及预期;海外市场政策风险;公司技术研发进度不及预期。
长亮科技 计算机行业 2019-08-08 12.84 -- -- 17.30 34.74%
22.50 75.23% -- 详细
业绩总结: 公司2019年上半年实现营业收入 5.2亿元,同比增长 19.9%;实现归母净利润 866万元,同比增长 12.4%; 实现归母扣非净利润 519万元,同比增长 37.2%。 营收端稳定增长, 年底结算导致收入季节性波动: 1)核心系统业务实现 3.1亿的销售收入,同比增长 30%,略超市场预期。 2)大数据和互金业务同比增长分别为 14.3%和 3.1%,主要是因为业务年底集中结算,上半年只确认部分收入导致。 业务毛利率分别下滑 7.0pp 和 4.7pp,主要是因为项目年底结算而成本费用随项目进度线性产生导致,预计年底两项业务毛利率将回归正常水平。 利润端高增长,剔除股权激励摊销同比增长 41.1%: 上半年公司股权激励摊销额为 2969万元, 剔除股权激励摊销的影响公司实际业绩增长为 41.1%。 另一方面, 归母扣非净利润同比增长 37.2%,佐证公司实际业绩高增长的逻辑。 海外业务实现较大的突破, 基本完成“出海”战略布局: 实现新增合同额 8888万元,同比增长 136%;实现收入 4493万元,同比增长了 149%,高于此前预告的 120%。公司从 2015年实施海外战略,2016年收购乾坤烛和 CEDAR PLUS公司布局香港和马拉西亚市场, 2018年增资长亮领臻布局印尼市场, 2019年增资 COMET WAVE 公司布局新加坡市场, “出海” 战略布局逐步完成, 19年公司海外业务有望实现盈亏平衡。 银行+互联网系统是公司核心竞争优势: 对 IBM、 FIS 等竞争对手,公司的互联网核心系统存在明显的后发优势。长亮科技凭借核心系统功能及稳定性得到诸多大型银行客户认可,同时在移动支付、互联网金融等业务方面大幅领先对手,更贴合东南亚各国银行业务转型需求。我们认为长亮科技有望抓住银行+互联网新趋势,复制国内成功模式, 成长为国际知名的银行核心系统提供商。 盈利预测与投资建议。 我们预计长亮科技 2019年净利润为 1.4亿, 还原股权激励摊销后约 2.02亿元, EPS 为 0.42元。考虑公司在银行 IT 领域的卡位优势,19年实际业绩增长有望超过 45%, 维持“买入”评级。 风险提示: 金融 IT 需求减少风险,海外业务进展或低于预期, 大数据业务进展或低于预期,互金业务进展或低于预期。
长亮科技 计算机行业 2019-08-08 12.84 -- -- 17.30 34.74%
22.50 75.23% -- 详细
收入稳健增长,金融核心业务快速回升: 公司主业持续向好,上半年收入增长19.90%至5.21亿元,继续保持稳健增长态势。分板块来看,受益于公司新一代核心业务系统的快速推进和海外市场突破,金融核心类解决方案同比增长30.20%,相比去年同期的16%回升比较明显,报告期内公司中标了平安银行信用卡核心项目、泰国中小型企业发展银行核心项目、桂林银行新一代核心系统项目、LiviVBLimited分布式核心银行系统项目、联通集团财务有限公司核心系统项目等多个核心业务系统。公司大数据类解决方案和互联网类解决方案分别增长14.31%和3.09%。 高研发投入筑高产品壁垒,海外市场取得突破: 公司上半年研发投入7818万元,同比增长20%,研发投入占收入比重继续维持在10%以上,持续高研发投入奠定了长亮的产品技术优势、产品优势与先发优势的基础。公司海外市场取得突破,东南亚金融业的互联网化晚于中国,但有追赶的趋势,现阶段系统迭代需求旺盛,公司的产品较欧美竞争对手有明显优势。上半年海外市场实现新增合同额8,888万元,同比增长136%;实现收入4,493万元,同比增长了149%。 投资建议: 维持公司19-21年归属于母公司净利润预测分别为1.21、2.17和2.70亿元,对应EPS摊薄至0.25、0.45和0.56元/股。看好公司成长为腾讯云平台金融云产品独家战略合作供应商和海外业务突破带来的业绩弹性,维持“增持”评级。 风险提示:产品没有跟上技术更新趋势,银户通开展不及预期和板块业绩波动较大风险,海外拓展不及预期,公司和腾讯云合作不及预期。
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公司公布2019年中报,报告期实现营业收入5.2亿元,同比增长19.9%;实现归母净利润866万元,同比增长12.4%;实现扣非归母净利润519万元,同比增长37.2%。第二季度实现营业收入3.3亿,同比增长17.4%;归母净利润200万元,同比下降52.5%;扣非归母净利润-120.79万,同比下降215.1%; 上半年股权激励摊销额为2969万元,同比增长52.5%。剔除股权激励摊销影响后归母净利润同比增长41.1%。预计全年股权激励摊销成本5938万元,比去年减少3873万元。 费用率同比下降;预收款快速增长 1)分产品看,公司金融核心类解决方案收入同比增长30%,实现较快增长;大数据类解决方案、互联网金融类解决方案毛利率分别下降7.0个百分点及4.7个百分点。2)期间费用率合计下降4.4个百分点。其中研发费用率下降2.1个百分点;管理费用率下降1.5个百分点。3)预收款项2866万元,同比增长128%,显示公司订单较为饱满。 海外业务快速发展,国内客户认可度高 上半年海外业务营收4493万元,同比增长149%;实现新增海外合同额8888万元,同比增长136%。公司海外业务近年来呈现快速发展态势。公司优势业务核心系统解决方案具有一定客户基础,同时不断拓展大数据解决方案等业务,提供稳定成长性。 预计2019-2021年EPS分别为0.26元/股、0.46元/股及0.61元/股 考虑公司2019年股权激励摊销成本5938万元以及2020年可能的股权激励摊销成本。预计2019-2021年EPS分别为0.26元/股、0.46元/股及0.61元/股。整个金融IT细分板块中:公司在银行IT公司中产品化程度较高,成长性较好,理应享有一定估值溢价;较证券交易类IT公司产品化程度略低。基于可比公司估值,给予55倍PE,对应2019年的合理价值为14.3元/股,给予“买入”评级。 风险提示 海外业务拓展进度不及预期;随着海外业务规模增加可能产生的汇率风险;技术研发难以跟上业务发展需求变化风险。
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业绩符合预期,实际利润增速大幅提升 公司于8月5日晚间披露2019年半年度报告,报告期内公司实现营业收入5.21亿元,增长19.90%;归母净利润为866.49万元,同比增长12.41%;扣非净利润518.72万元,同比增长37.21%。公司业绩符合预期,接近业绩预告区间上线。由于2018年公司实施了限制性股票激励计划,本报告期股权激励摊销额为2,969.10万元,相比去年同期摊销额1,947.15万元,增长1,021.95万元;同时,2018H1由于税收优惠获批,冲减多计提的税费1,899.13万元。故剔除股权激励费用和税收影响后,公司2019H1归属于上市公司股东的净利润同比增长3,016.72万元,实际利润增速大幅提升。 经营性现金流改善明显 2019H1销售收到的现金3.37亿元(+32.16%),相对含税销售额的销售现金含量64.68%。经营性现金流量净额-1.95万元(+8.65%)。公司2019H1销售收到的现金增速高于收入增速,回款效率得到提升,经营性现金流也得到改善。 海外业务收入爆发式增长,落地逐步加速 2019H1公司海外营收4,493万元,同比增长149.06%;实现新增海外合同额8,888万元,同比增长136%。公司凭借国内银行核心系统及互联网核心系统的成功经验,自2017年开始走向海外,经历积淀,2019年迎来快速发展期。中标泰国中小型企业发展银行核心项目、LiviVBLimited分布式核心银行系统项目,同时6月公司与印尼第一大财团金光集团旗下的金光银行达成互联网核心+传统核心的替换合作,此次合作不仅基于互联网核心系统展开合作,还实现了公司的传统银行核心系统在印尼市场的突破,公司成功替换海外竞争对手的核心系统,具有里程碑的意义,同时也打开了印尼的其他银行市场。长期而言,海外较高的订单毛利率水平还将提升公司的盈利能力。 风险提示:银行IT投资放缓的风险;银户通拓展不及预期的风险。 投资建议:维持“增持”评级。 预计2019-2021年归母净利润1.31/2.51/3.42亿元,同比增速132/91/36%;摊薄EPS=0.41/0.78/1.06元,当前股价对应PE=48/25/18x。公司在银行核心系统市场龙头地位稳固,海外及创新业务快速拓展,维持“增持”评级。
长亮科技 计算机行业 2019-08-08 12.84 -- -- 17.30 34.74%
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扣除非经常性损益、股权激励、所得税费用影响,内在利润高速增长 2019H1股权激励摊销额约2969万元(较去年同期1947万元同比增长52%)。将股权激励摊销费用加回后,得到2019H1扣非扣股权激励净利润约3488万元,同比增长50%;另外,2018H1因享受税收优惠政策,所得税费用约-2084万元,2019H1所得税费用约-391万元,若将所得税费用影响扣除后,得到2019H1内在利润增速更高。 海外业务持续突破,打败国外老牌竞争对手印证产品实力,市场空间、成长性、盈利能力预期上行。 东南亚地区银行业务系统较为简单,经过几年的发展进入集中替换周期。长亮相较IBM、FIS、Silverlake等竞争对手,在移动支付、互联网金融方面大幅领先,契合东南亚银行业务转型需求。2019H1,公司成功中标了泰国中小型企业发展银行、中银香港(首批虚拟银行)、印尼第一大财团金光集团旗下的金光银行(替换)的核心系统项目,成功击败欧美软件巨头。同时与阿联酋第一大财团签署海外银户通战略协议,进一步打开中东市场增量空间。2019H1公司海外新增合同额8888万元(同比增长136%),确认收入4493万元(同比增长149%),预计2019年全年海外收入维持翻倍以上。2016年以来,公司研发支出快速增长,近两年占营收比重保持在10%以上,海外业务经过3~4年的培育,已进入收获期。鉴于海外客户付费意愿更强,公司毛利率水平有望提升,接连中标海外大型银行系统一定程度上增强了未来的确定性,订单交付力提升、覆盖成本费用后的盈利可期。 国内银行核心系统进入3.0分布式时代,公司持续迭代技术、联手腾讯搭建中台 国内银行迫于创新转型压力,亟需通过信息化手段提升竞争力。近年来,分布式、微服务架构成熟,数据资产带来的价值深受银行重视,银行面临的复杂业务与快速变化的市场环境催生了对业务中台的需求。长亮经过长期的沉淀,打造出成熟、自主可控的技术中台方案(包括微服务、应用开发、OpenAPI、一站式DevOps平台),2019H1公司与腾讯云联合推出新一代分布式金融业务服务框架TDBF,助力金融客户搭建开放金融业务平台,在国内银行核心系统升级的浪潮之下更具竞争优势。 盈利预测与投资评级 长亮完全自主研发的金融核心系统解决方案已连续多年保持市占率和中标率领先,累计服务近700家客户。公司在技术、产品、服务方面落实推进2.0战略,秉持互联网化-泛金融化-国际化-开放化发展。我们看好长亮的产品核心竞争力,在大数据与互联网金融业绩释放、海外市场加速拓展、延伸2C模式三层叠加下,市场边界得以拓宽,持续的研发积累巩固公司在银行IT领域的护城河,未来高成长性可期。结合公司披露预计2019全年股权激励摊销成本约5938万元,我们预计公司2019~2020年归母净利润分别为1.59亿元、2.55亿元,对应PE分别为39x、25x,维持“买入”评级。
唐川 8
长亮科技 计算机行业 2019-08-07 12.65 17.89 -- 17.30 36.76%
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剔除干扰因素影响后实际业绩高速增长,金融核心系统业务为主要驱动力。公司1H2019表观净利润与去年同期并不可比,主要干扰因素为股权激励摊销以及所得税优惠:1H2018上述两项因素对净利润的影响金额分别为1947.15和1899.13万元,而1H2019为2969.10和214.36万元。若剔除上述影响,则1H2018与1H2019净利润分别为818.87和3621.23万元,实际业绩大幅增长。拆分收入来看,金融核心系统业务中标项目较多,营收同增30.20%,贡献了主要增长;大数据及互联网金融业务营收增速略低(分别同增14.31%和3.09%),或受季节性因素影响,收入可能下半年集中确认。 海外业务加速突破,进入业绩释放期。分区域来看,上半年公司海外业务表现亮眼,实现新增合同额8888万元,同增136%;实现收入4493万元,同增149%。报告期内,公司中标香港两家虚拟银行核心系统项目,海外市场影响力与技术能力进一步加强;中标金光银行核心系统项目,正式切入印尼银行IT市场,东南亚业务拓展再次取得重大突破。从费用端看,公司1H2019销售、管理及研发费用增速均远低于收入增速,尤其是研发费用同增仅0.66%,我们判断前期构建海外团队和产品体系的投入已开始产生回报,海外业务进入业绩释放期。 竞争优势愈发明显,基本面持续向好,长期发展动力足。国内市场上,公司的银行核心系统类解决方案获高度认可,近两年中标率均在50%以上,且通过打造平安、农发等重点银行标杆项目仍在持续放大影响力。在海外市场,公司较早在东南亚等系统迭代需求旺盛的地区进行了布局,近两年依托强大的产品实力以及先进的业务理念持续高价中标海外大行核心系统项目,竞争优势再次得到验证。我们认为,公司凭借核心系统不断实现在银行IT领域的精准卡位,未来将充分受益银行信息化建设,具备充足的长期发展动能。 盈利预测与投资建议 预测公司19-21年实现归母净利润1.23/2.27/2.86亿,EPS0.26/0.47/0.59元,PE51/28/22倍,维持17.89元目标价,“买入”评级。 风险提示 金融机构IT支出不及预期;海外监管政策风险;汇率波动;限售股解禁。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名