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长亮科技 计算机行业 2018-07-26 27.89 32.50 10.85% 32.85 17.78% -- 32.85 17.78% -- 详细
首次覆盖给予增持评级,目标价32.5元。根据核心假设,预计公司2018/2019/2020年的营业收入分别为12.1亿/17亿/24.5亿元,净利润分别1.6/2.64/4.34亿元,EPS为0.5/0.82/1.35元。公司主营银行和泛金融IT业务,业内相似公司平均44倍PE;因为我们看好公司培育的“银户通”产品,给予公司65倍PE,对应目标价32.5元。 绑定微信流量,打造面向银行的平台型产品“银户通”。一方面,腾讯在移动端无可比拟的流量优势,保障了海量数据和用户;另外,长亮在银行IT领域深耕多年,拥有超过400家银行客户资源。双方合作排他,腾讯入股长亮强强联合,共同打造类似“商城”的平台,通过小程序入口聚合银行与C端客户,客户可以在微信小程序内享受原有各家银行APP的功能服务,如转账、存款、理财产品购买等。 理财互联网渠道市场空间巨大。2017年全国共发行理财产品25.77万只,累计募集资金173.59万亿元。面对如此巨大的市场,互联网渠道的占比却远低于基金、保险等金融产品,尤其是第三方理财购买平台仍是一片蓝海市场。 公司产品极具竞争优势。无论是跟背靠兴业银行的钱大掌柜相比,或是跟月活疲软的非全国性银行APP、直销银行APP对比,公司产品都将极具竞争优势,体现在微信的流量优势以及“腾讯+长亮”的技术优势上。一旦公司产品获得市场认可,公司业绩将呈现爆发式增长。 核心风险:新市场开展不及预期;应收账款风险。
长亮科技 计算机行业 2018-07-18 26.41 30.15 2.83% 32.85 24.38%
32.85 24.38% -- 详细
股权激励摊销影响净利润,研发投入加大高增长趋势不变 年上半年净利润同比下降的主要原因是股权激励摊销的影响(不考虑所得税),报告期内公司实施了2018年限制性股票激励计划,本期股权激励摊销额预计为2011万元,而去年同期摊销额仅为330万元。若剔除股权激励摊销的影响,2018年上半年公司实现归母净利润预计盈利2378万元至2944万元之间,相较于去年同期1888万元的基数,实际业绩同比增长-55.9%,整体符合预期。除此之外,公司当期研发费用预计为6328万元,同比增长70%,研发费用对净利润也有较大影响。 腾讯战略合作设立银户通,转非并表利于分担资金压力 年5月21日,长亮新设深圳市银户通科技有限公司。银户通是腾讯战略入股长亮后与长亮合作开发的新业务,发挥腾讯云计算优势与长亮在银行领域的客户资源优势,打造一体化的银行网上营业厅产品。6月6日公司实际控制人王长春出资750万元增资银户通公司,增资完成后,银户通将从全资子公司变为参股公司,不再纳入公司合并报表范围。由于银户通前期技术投入、市场推广的成本费用较高,2018年尚不能形成受益,转非并表不仅助于分担上市公司资金压力,同时还能避免对净利润产生的冲击。 公司治理与股权结构优秀,引入繁德核心管理团队稳定 公司股权结构优秀,管理层持股比例为35%,管理层做大做强公司的动力充足。管理团队稳定,核心管理人员多为创立之初便加入公司打拼,至今无一人离开。2014年公司引入繁德100人的管理和技术团队,聘任原繁德大中华区总经理李劲松担任公司总经理,两次实施大比例股权激励。繁德团队的引入不仅填补长亮在高端产品的空白,而且引进繁德核心产品技术架构,优化产品性能。目前市场上长亮科技的核心系统产品领先竞争者几乎一代。 盈利预测与估值: 我们预测2018-2020年公司归母净利润分别为1.46亿、2.32亿、3.31亿元,对应EPS分别为0.49、0.77、1.11元,当前股价对应估值分别为49、31、22倍。考虑到2018年互联网金融和大数据业务的放量,给予公司2018年62倍估值,目标价30.15元,相对当前股价还有26.37%的上涨空间,维持“强烈推荐”评级。 风险提示: 银行IT行业增速低于预期,新业务拓展不及预期,海外市场拓展不及预期。
长亮科技 计算机行业 2018-06-26 26.00 40.70 38.81% 28.50 9.62%
32.85 26.35% -- 详细
监管强驱动,科技阵营分润银行万亿市场 我们认为,金融行业未来的生态有望变为银行出钱、出牌照,科技阵营出流量、出数据。对于科技阵营而言,去资产化(不直接持有或运营资产)已经是大概率事件。背后驱动因素在于2018年年初以来监管政策尘埃落地,如货币基金新政。而对于银行,零售化已成业界共识,特别是资管新规后。但是其零售化转型缺乏流量和数据风控,而这正是包括BAT在内的科技阵营所具备的。 我们判断,科技阵营未来有望赋能银行,切入业务的分成中,提供ITSaaS、营销SaaS、风控SaaS在内一系列金融云SaaS服务。科技阵营分润银行,而银行行业又是一个利润达到万亿规模的市场(根据Wind,中信分类银行板块2017年净利润达到1.39万亿元)。 嫁接流量与数据,商业模式变革是大概率事件 过去,银行IT厂商多是依赖自己的IT能力,希望可以切入到银行业务分成中去。不同于14、15年,当前深度绑定巨头的银行IT厂商具备了嫁接流量与数据的能力。根据神州信息公众号,京东金融已与银行IT厂商一道,已相继在发布会等场合提出未来SaaS业务的规划。 我们看好长亮成为一家独立金融SaaS服务商。合作方腾讯最大优势在于流量,这一点对于银行尤其是城商行(无法跨区域经营)吸引力十足。考虑公司扮演重要角色和同行(蚂蚁金服与润和等、京东金融与神州信息)已相继规划SaaS服务,我们看好公司分成比例可观和模式变化。 公司此前公告银户通转为非并表,我们认为主要与新业务投入对报表压力有关。根据公告,考虑腾讯只持有上市公司股权,我们认为未来回归体内是大概率事件。 当前位置安全边际高,维持“买入”评级 剔除激励成本,预计公司2018、2019年净利润约为1.55、2.24亿元,对应2018、2019年PE约为51、35倍。考虑主业竞争力和增速,当前市值只基本反映了主业市值。基于此,我们认为安全边际较高。受益产业趋势和公司议价能力,我们认为公司实现商业模式变革是大概率事件。维持“买入”评级,维持目标市值131亿元。 风险提示:成本控制进程不及预期;商业模式变化进程不及预期。
长亮科技 计算机行业 2018-06-26 26.00 -- -- 28.50 9.62%
32.85 26.35% -- 详细
近期,长亮通过与腾讯合作以及成立子公司形式,不断加快对云服务布局的节奏。作为国内银行核心业务系统龙头,我们认为长亮有望走在国内金融IT云化的前列。我们将从以下几个方面分别进行阐述。 整合资源各展所长,协同打造银户通平台。公司于2018年4月20日与腾讯云计算签署了《关于腾讯长亮金融云项目的合作协议》,将共同打造银户通平台,为银行业和泛金融机构提供云服务。银户通平台将作为网上营业厅的形式,为多家金融机构提供统一的平台,为消费者提供统一的入口,通过APP、微信小程序和QQ实现常用的手机银行功能,进而提高业务办理的便捷性、提升用户体验。我们认为,长亮科技作为国内银行核心业务系统的龙头企业,结合腾讯在云服务器、云数据库、CDN、大数据平台、人工智能(AI)等基础云计算服务能力和金融Paas/SaaS的技术优势,将在金融云服务领域实现优势互补,有望带来新的业务空间。 腾讯入股长亮,彰显双方合作信心。2018年4月20日,公司王长春等股东与腾讯信息签订了《关于深圳市长亮科技股份有限公司之股份转让协议》,共计转让2137万股股份,占总股本7.14%,转让价格为每股18.19元,标的股份转让总价为3.89亿元。我们认为,与一般合作不同,腾讯不仅与长亮签订协议,还进一步入股长亮,此举表现了合作双方在金融云服务领域进行深入合作的信心。 解决中小银行互联网化困境,实现B端到C端变现。借助腾讯Paas/Saas能力、大数据技术平台TBDS和机器学习平台DI-X进行产品技术整合,结合公司自身的金融软件系统,共同打造智能金融云平台,可为客户提供更为一体化和高性能的产品体验。此外,腾讯将根据拓展情况,尝试协调资源为本项目开通QQ钱包、微信钱包;负责本合作内容相关系统的7*24小时运行监控。我们认为,各项举措既帮助中小银行实现了金融业务云化,也解决了网点数量稀缺的问题,提升低频业务办理的效率并且节约成本,最终有望实现“近C端”的战略布局。 设立并持续增资银户通平台,金融云服务业务进度符合预期。根据《关于腾讯长亮金融云项目的合作协议》,2018年5月21日,公司以自有资金出资500万元人民币成立“深圳市银户通科技有限公司”。此次设立全资子公司是为了借助双方各自及关联方的优势,开展以大数据、云服务等多个层面的深入合作,共同推动打造互联网金融云服务,为国内外的银行或泛金融客户提供服务,共同带动和促进互联网金融、跨境金融、海外业务等金融和泛金融领域的建设和发展。2018年6月4日,王长春先生出资人民币750万元对银户通进行增资,注册资金增加到1250万元。我们认为,增资后银户通的资本金得到提升,符合公司战略发展规划和业务发展要求。 盈利预测与投资建议。我们认为,公司是国内银行IT的龙头企业,有望与腾讯签订协议将在金融云服务领域进行深入合作,目前公司已出资上千万元设立银户通相关子公司,金融云服务业务进度符合预期。我们预计,公司2018-2020年归母净利润分别为1.49亿元、2.23亿元、2.78亿元,EPS分别为0.46元、0.69元、0.86元,对应PE分别为53倍、36倍、28倍。维持“买入”评级。 风险提示。1、与腾讯合作不达预期;2、行业竞争加剧;3、银户通平台业务推进不及预期。
长亮科技 计算机行业 2018-06-14 28.53 30.94 5.53% 28.50 -0.11%
32.85 15.14% -- 详细
城商行银行核心业务系统领先企业:根据IDC的报告和公司公告,公司2016年国内银行核心业务系统市场份额排名第四,其中城商行的市占率近20%排名第一。在注重产品研发、引入FIS核心团队、员工激励充分等多重优势带动下,公司近年来飞速发展,公司2009-2017年收入、净利复合增速分别为33%、21%。公司员工激励充分,整体持股比例60%左右,利益充分绑定,员工有充足的动力继续再造佳绩。 银行信息化建设高景气持续:受益于国家政策支持、银行信息化建设进度加快和互联网金融大趋势等的影响,中国银行业IT解决方案市场规模未来4年还将保持20%以上的增速,维持高景气。受益国产化替代,未来能更加迎合消费者需求和以中小银行为主要客户的国内企业有望进一步拓展市场空间。 拓展海外和非银市场,打造全方位金融IT厂商:公司积极适应行业发展趋势,相继投入大量资源到非银行金融IT产品的研发,开拓非银和海外市场,转型全方位金融IT服务商。2017年互联网金融和海外市场收入分别增长了68%和109%,新市场的开拓有望为公司提供新增长引擎。 携手腾讯云推出金融云,落地近C端转型:与腾讯云签署战略合作协议,双方将打造互联网金融云服务,拟共同打造“银户通”平台,致力于为银行业和泛金融机构提供行业云方案。同时腾讯云的一致行动人腾讯信息还将受让公司的无限售流通股2137万股,占总股本的7.14%。银户通平台将用于解决当前网银APP日活量较低弊病,依托腾讯强大的互联网基因和流量优势,公司银户通产品有望帮助公司快速实现“近C端”化布局。 投资建议:我们看好公司成长为腾讯云平台金融云产品独家战略合作供应商,同时作为银行核心业务系统第一梯队企业受益于银行信息化持续高景气,非银和海外市场开拓带来的业绩弹性。维持公司18-20年归属于母公司净利润预测分别为1.50、1.91和2.47亿元,对应的EPS分别为0.47、0.59和0.77元/股,维持“增持”评级。 风险提示:产品没有跟上技术更新趋势,非银和海外市场拓展不及预期和板块业绩波动较大风险,公司和腾讯云合作不及预期。
长亮科技 计算机行业 2018-05-15 32.32 -- -- 36.51 12.69%
36.42 12.69%
详细
事项: 公近期与腾讯云计算签署了《关于腾讯长亮金融云项目的合作协议》,将在各自的优势领域内,借助双方各自及关联方的优势,开展以大数据、云服务、智能网上银营业厅、金融产品、智能金融系统、互联网账户系统、信息安全等多个层面的深入合作,共同推动打造互联网金融云服务,为国内外的银行或泛金融客户提供服务,共同带动和促进互联网金融、跨境金融、海外业务等金融和泛金融领域的建设和发展。 主要观点 1. 强强联合,金融云项目提供综合解决方案腾讯在云服务器、云数据库、CDN、大数据平台、生物识别技术、人工智能(AI)、视频、反欺诈、智能客服等基础云计算服务能力和金融Paas/SaaS 具备优势;公司具备在银行和泛金融领先的IT 信息技术解决方案和资源优势,完善的境内外金融行业业务布局,建设运营全互联网化金融系统的技术和能力,为传统金融用户以及互联网海量用户提供服务的经验和行业影响力等行业解决方案能力的优势。双方强强联合提供:1)新的银行互金平台(智慧银行、数字银行)解决方案;2)打造智能金融云平台;3)公司的金融软件系统与腾讯的大数据技术平台TBDS 和机器学习平台DI-X 进行产品技术整合,提供更为一体化和高性能的产品体4)双方共同打造“银户通”(名称暂定)平台,针对银行业和泛金融机构提供行业云方案;5)根据客户拓展情况,腾讯尝试协调资源为本项目开通QQ 钱包、微信钱包。综合来看,依托公司在金融IT 领域多年沉淀,及腾讯的IT 基础设施、前沿技术及资源对接方面优势,强强联合为泛金融机构提供综合解决方案,项目前景广阔。 2. 连接为基础,助力金融机构互联网化与创新我们认为此次合作是公司自去年开始“近C 化”转型的延伸。特别是与腾讯拟在银户通的合作,为金融机构提供连接的基础功能,并助力其业务互联网化及创新推进。具体包括:1)搭建新一代云平台,通过腾讯引流,连接金融机构和C 端客户,提升金融机构互联网化效率和效果;2)通过平台端的集中研发,从而低成本高效率的解决IT 系统改造升级难题; 3)通过需求挖掘和提供技术实现,帮助机构大幅提升金融创新能力。我们认为合作项目从需求对接、技术实现、创新引领等维度解决金融机构互联网化及创新痛点,有望快速获得金融机构青睐,具备较大潜力。 3. 传统业务持续强化,海外拓展快速推进公司为银行IT 核心系统龙头,实力突出,并具有强大的银行内控、财务分析、风控的产品和服务,多个领域做到了市场一二名的水平,行业竞争力持续强化。海外整体形势不错,近期在泰国以较高的价格击败美国的竞争对手,中标了前5大银行的项目,表明产品已经具备较强国际竞争力,海外业务加速推进有望快速减亏,并打开新的成长空间。 4.投资建议我们预计公司2018年-2020年净利润分别为1.38亿元、2.03亿元、2.72亿元,对应PE 分别为73倍、50倍、37倍,维持“推荐”评级。 5.风险提示新业务推进不达预期。
长亮科技 计算机行业 2018-05-14 33.79 43.89 49.69% 36.51 7.79%
36.42 7.78%
详细
排他嫁接日活10亿级入口,深度绑定腾讯的独立金融SaaS服务商 根据公告,公司未来有望打造基于腾讯云的银互通PAAS平台,基于此向银行提供SAAS应用,实现银行与C端入口包括QQ、微信在内的连接。根据公告,我们预计初期有望实现转账、查询在内的基础功能,未来不排除延伸到理财与贷款等功能。同时,不止于银行,公司PAAS平台面向泛金融机构包括基金、券商等。 值得注意的是,公司与腾讯相互排他,即公司是在金融SAAS领域的独家合作伙伴。这意味着,公司几乎成为银行与微信之间IT连接的唯一合作伙伴,对银行的议价能力显著提升。根据腾讯披露,2018年微信日活已过10亿。 以流量的名义,催化商业模式变革,看好公司云收入实现指数级增长 排他嫁接流量下议价能力提升,催化的是商业模式变革。根据公告,银行对银户通产品需求强烈,参考股份制、城商行、农商行上千家的体量,我们预计18~20年分别上线15、70和120家银行。客单价方面,参考神州融信的ARPU值(村镇银行为主),预计2018~2020年公司客单价可达280、300、330万元。基于此,我们判断未来三年公司2B云收入有望实现指数级增长,2019和2020年分别达到2.1、4.0亿元。 不考虑2C业务,合理目标市值131亿元,中期市值空间近200亿元 我们认为,分部式估值法对公司新老业务进行估值恰当。主业层面,剔除激励成本,预计18~20年净利润约为1.55、2.23和3.05亿元。考虑未来三年复合增速约52%,取PEG约为1,我们分别给予50、40和40倍PE。新业务层面,仅考虑2B层面,参考上文我们判断2B收入约为0.4、2.1和4亿元。考虑公司业务增速(复合增速超过100%)和未来成长空间,参考海内外云计算龙头估值保守取PSG约为0.2~0.3、我们分别给予30、20、18倍PS。(注释:PEG=PSG/净利率,隐含假设云业务长期净利率为20%~30%,PEG约为1)。 基于此,考虑与腾讯的协同效应,我们上调目标价从27至44元,未来一年合理市值在131亿元,中期市值空间(未来两年)近200亿元。 风险提示:成本控制进程不及预期;长亮腾讯金融云项目实施落地进程不及预期。
长亮科技 计算机行业 2018-05-10 33.42 -- -- 36.51 8.99%
36.42 8.98%
详细
银行核心系统市场龙头,行业高景气度有望持续。根据IDC预测,2021年中国银行业IT解决方案市场的整体规模将达到737亿元,年均复合增长率为22%,而核心系统又是银行IT解决方案最大的子板块,行业景气度高。外围系统业务拓展层出不穷,并且补丁维护数量层次繁杂,一定程度上会影响核心系统的稳定性,导致银行核心系统寿命多在5-10年左右。从下游需求来看,过去两三年间,更换或新建核心系统的银行就有四五十家之多,而且未来几年仍会看到存量客户升级、换新需求的浪潮。公司作为目前国内银行核心系统的绝对龙头,在近年来核心系统市场集中度不断提高的背景下,公司自主研发的JAVA核心产品领先竞争对手一代,已占据50%左右的市场份额,先后树立了平安银行、南京银行等标杆项目。公司下游客户中,80%是城商行与农商行。近年来,农商行的数量增长迅速,16年底已达1114家,公司潜在的客户资源丰富。与此同时,在利率市场化和互联网金融的冲击下,银行有着拓展外围系统的需求旺盛,利好公司相关业务的开展。 海外业务拐点已至,东南亚市场突破明显。公司从15年开始推进国际化战略,2017年海外营收同比增长近一倍,目前业务进展良好。在海外市场,面对老牌国际核心大厂,公司产品价高质优,竞争力显著。同时,与印尼本土企业共同设立合资公司,抢占东南亚市场。18年公司海外业务有望迎来拐点,扭亏为盈。 牵手腾讯,开拓金融云新时代。面对中小银行在互联网金融浪潮中存在的获客难、投入大、运营贵等难题,公司与腾讯共同合作的银户通项目,利用微信和QQ导流,能解决金融机构低频业务互联网化问题,并有效控制成本,未来还将在金融创新上有所突破。并在此基础上,向中小银行收取费用,实现双方的共赢。 投资建议:公司作为银行核心系统市场的绝对龙头,我们看好公司未来发展。我们预计,公司2018-2020年EPS为0.51/0.80/1.05元,对应动态市盈率分别为43/28/21倍,给予“推荐”评级。
长亮科技 计算机行业 2018-04-30 26.52 33.92 15.69% 36.51 37.36%
36.42 37.33%
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国内银行IT绝对龙头,深入布局泛金融及海外业务 国内银行IT领域绝对龙头。公司主要业务为银行核心系统,近年来以核心系统为基础横向扩展到互联网金融、大数据以及业务管理等泛金融IT业务,目前公司已经成为全球领先的金融IT解决方案提供商。近年来,营收、净利润进入高速增长轨道,2017年公司实现营收8.8亿元,同比增长35.2%,自2012年以来复合增长率达到39.71%,实现扣非后净利润为9244万元,同比增长26.9%。 公司收入以银行IT为主,银行IT占收入比重约81%,其中银行核心系统是公司最为核心的业务,公司在银行核心业务系统方面是全市场唯一完全采用自主的产品的厂商,毛利率保持在55%左右,远高于市场平均值。从2016~2017年最新的核心系统招标情况来看,公司中标率在80%以上,已是公认的国内核心系统领域第一,核心业务系统在城商行的市场占有率达到25%,处于市场领先地位。 深入布局泛金融及海外业务。公司业务以核心业务为支点,向外围系统及泛金融化领域扩展。经过几年的沉淀,公司在非核心系统领域实现了跨越式发展,除核心系统之外,公司在互联网核心系统、消费金融、大数据、CRM等银行细分业务、泛金融领域均处于国内领先水平。自2015年全面启动国际化战略以来,成功打入香港及东南亚等海外市场。经过三年的沉淀,目前公司海外订单火爆,我们认为公司海外业务将于2018年全面启动,在海外业务前期投入高峰期之后,海外业务的毛利率及盈利能力将远高于国内,海外业务将成为公司业绩强劲的增长点。 1.0业务:利润增速超越收入增速,业绩拐点已至 研发高投入期已过,公司逐渐步入收获期,主要原因为:1)公司经过上市后四五年的高研发投入(2013年为最高值,研发费占比达到22.7%),已取得较大成果,研发费用占营收比例逐渐进入相对低位水平(2017年为11.76%);2)随着公司研发费用水平的降低,公司利润空间逐步释放,主要体现在净利润增速超越收入增速以及净利率重回双为数增长。 行业高景气度。五大行、股份制银行已经饱和,但农商行空间巨大,农商行近几年新增速度较快,2016年达到1114家,同比增长30%;此外利率市场化改革、互金的冲击、金融监管促使银行IT系统面临升级压力使得行业需求增加,根据IDC预测,我国银行业IT市场2017到2021年的年均复合增长率为21.35%。 海外业务打开新一轮成长空间。2015年公司开始全面启动国际化战略,海外业务营收占比逐步提升,2017年占比提升至5.89%。公司海外业务前期需巨量投入,包含产品研发、成立海外子公司、销售拓展等等。因而2016年和2017年连续两年亏损,随着公司海外业务的成熟,2018年公司海外业务有望实现盈亏平衡并迈上盈利之路,这将为公司未来的业绩提供相当大的弹性,同时未来海外业务将成为公司业绩的重要增长点,提升公司总体收入体量。 业务2.0:携手腾讯开启金融云2.0时代,互联网保险一片蓝海 公司与腾讯签署了《关于腾讯长亮金融云项目的合作协议》,共同推动打造互联网金融云服务。同时,大股东王长春等以当前价格9折(即54亿市值)的价格共转让公司总股本7.14%的股份,腾讯不排除在未来12个月内继续增持。公司正式携手腾讯开启一个全新的金融云2.0时代。 具体合作内容为:腾讯方面主要提供云服务器、云数据库、CDN、大数据平台、生物识别技术、人工智能等基础云计算服务能力,长亮利用其在银行和泛金融领先的IT信息技术解决方案和资源优势,双方共同打造“银户通”(名称暂定)平台,该平台主要是针对银行业和泛金融机构(保险、基金、证券公司、消费金融公司等公司)的金融云解决方案,我们认为未来的合作平台模式将会是以长亮为银行移动端核心功能提供商,以腾讯为底层技术以及流量入口支持方,将各类银行app嵌入到微信之中。 我们认为公司与腾讯在金融云的合作,对于公司而言,首选肯定了公司在银行IT的龙头地位,公司是银行IT企业中首家与以BAT为代表的互联网巨头合作的公司。其次,我们认为金融云背后的大逻辑是云计算的加速落地。云计算已经从基础设施加速发展传递到应用层收入放量,而金融云又是应用层中性价比最高的子分类。在金融机构同质化严重,竞争日趋激烈的背景下,控制成本、定制化开发、快速应用研发部署将会是金融企业首选考虑的要素,而金融云能最直接的解决这些痛点。我们看好公司与腾讯的合作,认为公司先于其他银行IT公司率先进行金融云布局,卡位优势十分明显,金融云2.0业务有望全面爆发。 互联网保险一片蓝海。中国互联网保险兴起于2011年,随后几年迎来爆发性增长,到2015年,互联网保险保费规模是2012年20倍,收监管影响2016年互联网保险增速明显下滑,但2017年下半年开始,保监会批复的保险中介牌照中,阿里、腾讯、百度等流量巨头的身影闪现,预示着互联网保险在开始升温。公司通过收购上海明大保险经纪公司拿到保险经纪牌照,目前上海明大已于平安财险,太平洋保险等多家保险公司建立和合作关系,并并成功打造出“趣投保”这一互联网保险平台。我们认为互联网保险将为公司未来业绩提供更加充足的成长空间。 投资建议 我们预测公司2018-2019年实现营业收入12.8亿、19.2亿,归属母公司净利润为1.59亿、2.56亿,对应EPS为0.54、0.88。 考虑到公司业绩拐点已现,流通盘较小,公司产品、客户结构具备明显向上趋势,携手腾讯云计算开启全新的金融云2.0时代,考虑腾讯云计算第一次增持54亿的价格,理应享受一定估值溢价,结合公司未来两年48%的CAGR,给予公司2019年40XPE,对应102亿市值,给予买入评级,对应第一目标价34元。 风险提示 金融科技等创新业务不及预期。
长亮科技 计算机行业 2018-04-27 28.80 24.51 -- 36.51 26.46%
36.42 26.46%
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内生增长强劲,布局泛金融、互金和海外三大市场长亮科技是我国领先的综合金融IT 解决方案供应商,以银行业务为主体,营收占比80.78%,同时覆盖基金、保险、资产管理、互联网金融等泛金融IT 领域。公司业绩增长强劲,近五年公司营业收入复合增长49%,净利润复合增长为39%,2017年实现营业收入8.76亿元,同比增长34.55%。公司已经完成泛金融业务、互联网金融业务和海外业务的布局:互联网金融业务与腾讯建立战略合作关系,在金融云领域展开深度合作。海外业务以香港、印尼、马来西亚市场为支点辐射整个东南亚,与IBM、 Fiserv 等行业巨头同台竞争,公司产品更具业务前瞻性,差异化优势明显。 银行IT 市场高景气,构建竞争壁垒提升市占率银行IT 解决方案市场高景气,2021年市场空间737亿,复合增长21%。近五年长亮科技的核心系统市场占有率不断提升,由2013年的2.86%提升至2017年的5.01%。公司整体毛利率和业绩增长均高于可比上市公司,毛利率保持在50%以上,营收增速高于40%。银行核心业务系统是银行软件系统的核心和基础,约占银行IT 解决方案整体市场规模的21%。银行核心业务系统定制化程度超过50%,客户需求理解构建公司竞争壁垒,银行对核心系统非常依赖,替换成本非常高,导致行业竞争格局相对稳定,市场集中度相对分散。 公司治理优秀,打造“股权+战略+人才” 三重机制公司股权结构集中,核心团队稳定,管理层持股比例为35%。其中控股股东、实际控制人王长春持股17.88%,李劲松等11名管理人员合计持股17.12%。大比例股权激励,员工持股共同分享公司成长收益,2014年和2017年两次股权激励股票数量占比分别为9.67%和7.46%。公司始终贯彻外部引入和内部培养双重人才培养机制,引入繁德核心团队,增强公司高端产品研发实力。员工数量高速增长支撑公司业务需求,技术人员比例超过90%。 盈利预测与估值: 我们预测2017-2019年公司归母净利润分别为0.82亿、1.43亿、2.17亿元,对应EPS 分别为0.28、0.49、0.74元,当前股价对应估值分别为75、43、28倍。考虑到2018年泛金融业务和海外业务的放量,给予公司2018年50倍估值,目标价24.57元,相对当前股价还有21.55%的上涨空间,维持“强烈推荐”评级。 风险提示: 银行 IT 行业增速低于预期,泛金融业务开拓不达预期,海外市场开拓不达预期。
长亮科技 计算机行业 2018-04-26 26.83 29.93 2.08% 36.51 35.72%
36.42 35.74%
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事件:公司公告,深圳市腾讯信息技术有限公司将以3.89 亿元,从公司股东王长春等处受让2137 万股公司股票,占股7.14%,成为公司第二大股东,仅次于公司实际控制人王长春。同时,公司公告与腾讯云计算签署合作协议,双方将在金融云领域开展合作。 银行IT 执牛耳者,腾讯入股共铸金融云生态。作为国内市场上少数具备金融IT 整体解决方案,同时掌握自主研发核心系统的技术服务提供商。自2013 年以来,公司核心系统项目订单量累计数量占国内市场同期订单数近一半,在银行IT 领域,公司位列行业第一梯队。根据合作协议,双方将借助各自及关联方优势,在大数据、云服务、智能网上银行营业厅、金融产品、智能金融系统、互联网账户系统、信息安全等多个领域展开深入合作,共同推动打造互联网金融云服务,建设银行和泛金融领域业务,服务于互联网金融、跨境金融、海外事业等金融和泛金融领域的建设和发展。 内修外展,高研发为业绩持续增长奠定基础。作为金融机构及金融服务企业核心系统及大数据等解决方案核心提供商,公司着力进行前瞻性业务布局,2017 年公司投入研发费用6913 万元,同比增长163%。 同时,2018 年第一季度实现归母净利润349 万元,同比增长305.44%;近五年公司营收复合增速达49%,业绩增长强劲。积极开拓海外市场,为CIMB 联昌银行提供整体的数字银行解决方案,助力该行奠定东南亚银行数字化领导者地位,海外业务将成为业绩增长新亮点。2018 年3月,公司发布股权激励计划,2018/2019/2020 相对2017 净利润增长率分别不低于40%、80%、120%,设置高行权条件,彰显公司对未来业务的充分信心。 投资建议:公司是银行核心业务系统龙头企业,在金融核心、大数据类、互联网金融类解决方案领域占据领先优势,基本盘稳固;同时,公司大力开拓海外市场,已经具备初步成效。腾讯战略入股,双方借助各自优势合作探索金融云服务,将进一步拓展公司未来增长空间。 预计2018-2019 年EPS 分别为0.45 元、0.67 元,维持“买入-A”评级,6 个月目标价为30.00 元。 风险提示:与腾讯云合作推进不及预期;海外市场拓展不及预期行业竞争加剧。
长亮科技 计算机行业 2018-04-26 26.83 -- -- 36.51 35.72%
36.42 35.74%
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事件: 公司于2018年4月20日与“腾讯云签署了《关于腾讯长亮金融云项目的合作协议》,双方将开展以大数据、云服务、智能网上银营业厅、金融产品、等多个层面的深入合作,共同推动打造互联网金融云服务。 强强联手发挥协同效应,金融云业务前景可期 长亮科技是中国银行核心业务系统龙头企业,为银行和泛金融领域提供领先的IT信息技术解决方案,并积极抢占海外市场,为CIMB联昌银行提供整体的数字银行解决方案。腾讯云拥有在云服务器、云数据库、大数据平台等基础云计算服务能力和金融PaaS/SaaS的优势。金融云业务有望给公司金融业务带来新的看点,此次的合作协议有利于双方在金融云方面实现优势互补,进一步带动公司的业绩增长,实现合作共赢。 助力银行上云,整合资源实现C端变现。 公司与腾讯的合作主要包括:新的银行互金平台解决方案,双方共同打造智能金融云平台,进行系统和技术的整合以及双方共同打造“银户通”平台。借力腾讯云IaaS/PaaS能力和资方的金融软件系统,打造平台帮助企业上云;同时腾讯云计算尝试协调资源为本项目开通QQ钱包、微信钱包,从而帮助中小银行“变现”。公司通过SaaS和增值服务等方式连接银行和微信,有望开启商业模式的变革,实现C端变现。 腾讯受让7.14%股权比例,彰显双方对合作项目未来发展信心 长亮科技王长春、郑康等股东与腾讯信息签订了《股份转让协议》,分别将自身持有的部分股份转让给腾讯信息,合计转让21,370,000股股份,占公司目前总股本的比例为7.14%。本次股份转让的价格为18.19元/股,标的股份转让总价为人民币388,720,300元。本次转让尚需向深交所申请办理协议转让申请以及向中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司申请办理股份转让过户登记。本次股权绑定,彰显双方对合作项目的发展信心。 投资建议 预计公司2018-2020年EPS分别为0.47、0.68和0.97元,维持“推荐”评级。 风险提示:合作进展不达预期、业绩不达预期、竞争加剧
长亮科技 计算机行业 2018-04-24 22.18 26.93 -- 36.51 64.24%
36.42 64.20%
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事件 1)公司王长春等股东同意向腾讯信息转让其所持有的2137万股公司股份,占当前总股本的7.14%。股权转让价格为18.19元/股,标的股份转让总价为3.89亿元。 2)公司与腾讯云计算签署了合作协议,开展以大数据、云服务、智能网上银营业厅、金融产品、智能金融系统、互联网账户系统、信息安全等多个层面的深入合作,共同推动打造互联网金融云服务。 从B端上云到C端变现,公司有望扮演银行与微信“连接者”角色 根据公告,我们解读合作主要包括两块,第一个是借力腾讯云IaaS/PaaS能力,打造银户通平台帮助中小银行“上云”。第二个是借力腾讯互联网入口,帮助中小银行“变现”。公告表示,“根据客户拓展情况,甲方尝试协调资源为本项目开通QQ钱包、微信钱包”。在这一过程中,我们判断公司有望扮演连接者的角色,腾讯入股与合作影响深远,公司有望开启商业模式变革(SaaS、增值服务等)。 解决中小银行线上难以触达消费者痛点,合作具备持续性和稀缺性 我们认为,这一模式落地具备较强的持续性和稀缺性。第一,对中小银行而言,消费者已较少在线下营业网点办理业务,而银行尤其是中小银行搭建独立平台缺乏规模效应、流量入口和运营经验。即使打造独立App,强如四大行,根据极光大数据的统计最大银行App日活仅约为支付宝的二十分之一。第二,不同于前几年出现的大型银行IT能力输出,腾讯具备两大特性,其一腾讯是非传统银行且一直定位“赋能者”角色,争夺用户可能性低。第二,掌握稀缺入口,根据腾讯披露,2018年微信日活已过10亿。 暂不考虑与腾讯合作协同效应,目标市值81亿元,买入评级 不考虑股份支付费用,维持公司2018-2019年EPS0.52/0.75元。暂不考虑与腾讯合作协同效应对业绩的影响,考虑主业成长性有望超预期,未来三年复合增速约52%,取PEG约为1,维持目标价至27元,对应2018年PE52X、2019年PE36X。 风险提示:成本控制进程不及预期;长亮腾讯金融云项目实施落地进程不及预期
长亮科技 计算机行业 2018-04-23 22.18 24.02 -- 36.51 64.24%
36.42 64.20%
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营收持续保持高速增长,毛利率持续提高 2017年以及2018年一季度公司营业收入分别实现35.2%、22.4%的增速。其中2017年,金融核心类解决方案实现稳步增长,同比增速为25.6%;大数据、互联网金融解决方案实现高速增长,同比增速分别为38.0%、67.6%。2017年总体毛利率为53.2%,同比上升0.8%;此外,2018年一季度毛利率为53.6%,同比大幅提升11.6%,使得2018年一季度净利润同比大幅增加。我们认为毛利率提升主要得益于互联网金融业务的毛利率提升(2017年同比增长119.3%),该业务的研发高投入期已过,逐渐步入收获期。 实际净利润增速高于营收增速,业绩拐点已致 2017年净利润增速低于营收增速主要是由于海外业务亏损加大所致,2017年公司海外业务亏损1886万元,剔除海外业务后公司扣非净利润同比增速为40.7%,实际利润增速高于收入增速。 我们认为随着公司业务的不断扩大,边际效益将逐渐显现,2017年公司净利润率为10%,重回双位数足以证明公司高投入期已过,迎来业绩拐点。 腾讯入股合作金融云,彰显公司龙头地位 公司在银行核心业务系统方面是全市场唯一完全采用自主的产品的厂商,是国内银行核心业务系统的龙头,毛利率保持在55%左右,远高于市场平均值。腾讯拟入股公司联合打造金融云产品,推出云+端整体解决方案。我们认为此次腾讯拟入股不仅彰显了公司的银行IT龙头地位,而且未来有助于公司实现从银行核心系统龙头走向更广泛的金融以及泛金融龙头。 盈利预测与投资建议 我们预测公司2018-2019年实现营收12.8/19.2亿,归母净利润为1.59/2.56亿,目标价24.08元,给予买入评级。 风险提示:海外业务发展不及预期。
长亮科技 计算机行业 2018-04-23 22.18 26.93 -- 36.51 64.24%
36.42 64.20%
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事件: 公司2017年全年实现营收8.80亿元,同比增长35.16%,归属净利润0.88亿元,同比下降13.40%。公司2018年Q1收入1.56亿元,同比增长22.39%,归属净利润349万元,同比增长305.44%。 预收账款显示合同高增速,预计未来三年公司收入复合增速超过35% 公司收入同比增长35%,其中核心系统同比增长26%,占比约为53%。参考IDC数据,我们预计银行IT软件未来三年行业增速超过20%。考虑公司海外业务落地和产品线延伸(大数据等)下份额提升,预计未来三年收入复合增速超过35%。可以验证的是,17年预收账款达到2600万,过去五年高峰仅1000万元出头。我们判断,预收账款提升主要由合同高增速所致。一季度属合同确认淡季(17年收入占比14%),全年收入表现值得期待。 毛利率稳步提升叠加成本控制,公司净利率有望从10%向15%靠拢 毛利率方面,公司同比提升约1个百分点,我们判断主要与产品单价提升如金融类核心系统所致。费用率方面,销售费用率和管理费用率分别下降2个百分点和提升约2个百分点。公司过去数年利润释放受到压制,一方面源于行业价格战下毛利率承压,一方面源于投入期管理费用(含研发)高企。表现就是人员持续高速增长。但随着行业地位提升下单价提升和新业务进入收获期(人员尤其是研发端增速放缓),净利率进入中长期上升通道大概率事件。考虑公司产品化程度,15~20%应是合理净利率区间。 “核心资产价值”判断得到验证,潜在模式变革有望打开长期成长空间 我们在今年2月5日的报告中明确提出“软件代码背后是对行业的深刻理解,金融科技核心资产价值应予重视”。公司近期公告拟与腾讯在股权、业务层面深度合作,验证了我们的判断。依托腾讯云和微信入口,我们看好公司扮演微信C端入口与广大中小银行B端客户之间连接者的角色,潜在商业模式变革有望打开公司长期成长空间,并大幅提升盈利能力。 基本面拐点已然确立,维持买入评级,上调目标价至27元 一季度净利增长初步验证我们对2018年全年表现的判断。不考虑股份支付费用,考虑业务景气度超出预期,上调公司2018-2019年EPS从0.50/0.69元至0.52/0.75元。暂不考虑与腾讯合作影响,考虑主业成长性有望超预期,我们上调未来三年复合增速从约45%至约52%,取PEG约为1,上调目标价至27元,对应2018年PE52X、2019年PE36X。 风险提示:成本控制进程不及预期;海外业务落地进程不及预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名