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长亮科技 计算机行业 2018-11-28 20.99 33.90 89.60% 22.44 6.91%
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科技属性极为稀缺,海内外重磅订单证明公司实力 公司收入显著高于行业增速,高研发投入自主创新是核心因素。 2013-2017 公司年分别实现收入增速为:7.5%、40.3%、75.0%、49.2%、35.2%,显著高于同期银行IT 行业增速。高毛利率水平体现了公司核心竞争力,2013-2017 年,公司毛利率维持在55%左右,明显高于可比公司。核心竞争力的提升得益于高研发投入以及自主创新:在可比银行IT 上市公司中,公司一直保持了研发人员最高比例投放;此外从产品更迭周期来看,公司的完全自主知识产权银行核心系统产品(SunLTTs)已更新至V7.0 版本,平均更新周期为2-3 年,该频次远高于银行核心系统的替换周期(5-10 年)。 具备国际竞争力例证一:核心系统中标率100%,唯一依靠完全自主研产品发打入政策性及股份制银行的国产厂商。公司自成立以来在该领域一直保持优势,从数量上看当前市占率约20%,近年来中标情况来看,2017 年竞标中,中标率83%,2018 年中标率100%,其中不少订单都是以“标王”(报价最高)中标,银行业的市场化程度不高,以高价采购充分说明公司的产品具有超强的竞争力。此外,近年来股份制银行及政策性银行新放订单的竞标中,公司是唯一依靠完全自主研发产品斩获订单的中国厂商。目前三家政策性银行中农发行最新招标采用公司系统,12 家股份制银行中已有3 家采购了长亮的核心业务系统,分别是平安银行、浦发银行、光大银行。 具备国际竞争力例证二:互联网核心业务系统出海力压美国巨头。互联网核心系统是公司独创,微众银行是公司首家合作的互联网核心系统客户,公司的互联网核心系统具有两大优势:1)中国互联网金融发展迅猛,领先于全球,使得下游信息系统供应商的产品具有先进性;2)与国内银行IT 厂商相比,公司核心业务系统优势明显,互联网核心系统传承银行核心业务系统具有独立核算功能,产品体验度好,降低银行工作量。目前公司出海的主要产品是互联网核心系统,在竞争中表现出了极强的竞争力,例如:在泰国第三大银行大城银行(BAY)的互联网核心系统的竞标中,公司以高价身份击败海外金融IT 巨头Fiserv 获得订单。 海外市场高毛利,打开长期增长空间。我们认为公司通过互联网核心系统打入海外市值仅是第一步,公司银行核心业务系统同样具备国际竞争力(国内股份制银行将国外系统进行国产替换是最好例证),未来随着海外银行对公司的认可度提升,其核心系统同样有望获取订单,海外银行核心系统收费量级在几千万美金,是国内银行核心系统的10 倍,将为公司收入体量和毛利水平带来大幅度提升。 银户通开启商业模式变革之路 公司与腾讯的合作始于微众银行,2018 年腾讯战略入股长亮科技,成为公司第二大股东开启了双方更深层次的合作,此次公司打造的“银户通”是双方合作的重点产品。该平台未来将为公司带来商业模式的变革,由传统纯TO B 业务走向TO C 之路。 ‘银户通’解决了当前三大痛点问题:1)中小银行获客需求(中小银行IT 能力弱,开发、运维成本高,有竞争力产品不能在全国范围内推广,借助该平台可以获得全国的互联网流量);2)C 端客户产品对比需求(客户有产品对比需求,过往金融平台银行数量少,产品种类少。通过该平台可以找到更有吸引力的银行产品,例如年化收益高的银行理财);3)腾讯流量变现需求。(长亮具有跟银行深度的合作能力,是腾讯实现产业互联战略的重要桥梁。)‘银户通’将有四大收入模式,未来将以流量分成为主。公司与腾讯的合作具有排他性,期限为三年。‘银户通’最初的展现方式是微信小程序的方式,后续随着功能复杂度提升会推出对应的app,根据跟腾讯协议,在产品推出运营效果良好的情况下,首先可以将该产品放入QQ 钱包,给予QQ 流量支持,最后根据运营情况有望放入微信钱包,给予微信流量支持。该平台当前开始内测阶段,预计明年初将正式推出面向客户,未来该平台将有四大收入模式:系统建设费、平台运营费、流量分成、产品设计费。流量分成将会是该平台的主要收入来源,预计2019 年银户通平台的用户量为100 万,未来随着腾讯流量的导入,用户数量将指数级增长。 盈利预测与估值 我们预计公司2018-2019 年收入为11.0 亿元、14.9 亿元,不考虑股权支付费用净利润为为1.30 亿元、1.81亿元。此外我们预计‘银户通’业务实现营业收入8000 万元,其中系统建设费3000 万元、平台运营费3000 万元、流量分成费2000 万元(预计2019 年获客100 万,其中活跃用户20 万,活跃用户ARUP 值100 元)。 我们认为公司具有双重稀缺性:1)科技属性极为稀缺:主要体现在强劲的国际竞争力,(国际:海外竞标中以高价击败海外金融IT 巨头,获得泰国第三大银行订单;国内:“标王”身份中标率100%,唯一打入股份制银行的中国银行IT 厂商);2)平台属性极为稀缺:公司与腾讯深度合作并且具有排他性,双方形成银行资源、C 端流量优势互补,深度解决当前银行、用户、腾讯的需求点,未来将为公司业绩带来爆发式增长。 因此我们采用分部估值法:公司1.0 业务未来增长极为确定,考虑到公司业绩拐点已现,流通盘较小,是国内极少具备国际竞争力的科技公司,CAGR 超过40%,给予19 年1.0 业务50X 倍估值,对应市值90.5 亿元。 此外公司更具成长空间的2.0 平台业务我们采用PS 估值法,2.0 业务虽目前仍在体外培育期,但未来必将回归上市公司,参照海外巨头初期的估值方式,给予20PS,对应市值为16 亿元。 加总公司两部分业务估值,我们认为公司合理市值为106.5 亿元,对应股价33.1 元,给予买入评级。 风险提示 海外进展不及预期,银户通进展不及预期。
长亮科技 计算机行业 2018-11-28 20.99 33.90 89.60% 22.44 6.91%
22.44 6.91% -- 详细
科技属性极为稀缺,海内外重磅订单证明公司实力公司收入显著高于行业增速,高研发投入自主创新是核心因素。 2013-2017公司年分别实现收入增速为:7.5%、40.3%、75.0%、49.2%、35.2%,显著高于同期银行IT 行业增速。高毛利率水平体现了公司核心竞争力,2013-2017年,公司毛利率维持在55%左右,明显高于可比公司。核心竞争力的提升得益于高研发投入以及自主创新:在可比银行IT 上市公司中,公司一直保持了研发人员最高比例投放;此外从产品更迭周期来看,公司的完全自主知识产权银行核心系统产品(SunLTTs)已更新至V7.0版本平均更新周期为2-3年,该频次远高于银行核心系统的替换周期(5-10年)。 具备国际竞争力例证一:核心系统中标率100%,唯一依靠完全自主研产品发打入政策性及股份制银行的国产厂商。公司自成立以来在该领域一直保持优势,从数量上看当前市占率约20%,近年来中标情况来看,2017年竞标中,中标率83%,2018年中标率100%,其中不少订单都是以“标王”(报价最高)中标,银行业的市场化程度不高,以高价采购充分说明公司的产品具有超强的竞争力。此外,近年来股份制银行及政策性银行新放订单的竞标中,公司是唯一依靠完全自主研发产品斩获订单的中国厂商。 目前三家政策性银行中农发行最新招标采用公司系统,12家股份制银行中已有3家采购了长亮的核心业务系统,分别是平安银行浦发银行、光大银行。 具备国际竞争力例证二:互联网核心业务系统出海力压美国巨头。互联网核心系统是公司独创,微众银行是公司首家合作的互联网核心系统客户,公司的互联网核心系统具有两大优势:1)中国互联网金融发展迅猛,领先于全球,使得下游信息系统供应商的产品具有先进性;2)与国内银行IT 厂商相比,公司核心业务系统优势明显,互联网核心系统传承银行核心业务系统具有独立核算功能,产品体验度好,降低银行工作量。目前公司出海的主要产品是互联网核心系统,在竞争中表现出了极强的竞争力,例如:在泰国第三大银行大城银行(BAY)的互联网核心系统的竞标中,公司以高价身份击败海外金融IT 巨头Fiserv 获得订单。 海外市场高毛利,打开长期增长空间。我们认为公司通过互联网核心系统打入海外市值仅是第一步,公司银行核心业务系统同样具备国际竞争力(国内股份制银行将国外系统进行国产替换是最好例证),未来随着海外银行对公司的认可度提升,其核心系统同样有望获取订单,海外银行核心系统收费量级在几千万美金,是国内银行核心系统的10倍,将为公司收入体量和毛利水平带来大幅度提升。银户通开启商业模式变革之路公司与腾讯的合作始于微众银行,2018年腾讯战略入股长亮科技,成为公司第二大股东开启了双方更深层次的合作,此次公司打造的“银户通”是双方合作的重点产品。该平台未来将为公司带来商业模式的变革,由传统纯TO B 业务走向TO C 之路。 ‘银户通’解决了当前三大痛点问题:1)中小银行获客需求(中小银行IT 能力弱,开发、运维成本高,有竞争力产品不能在全国范围内推广,借助该平台可以获得全国的互联网流量);2)C 端客户产品对比需求(客户有产品对比需求,过往金融平台银行数量少,产品种类少。通过该平台可以找到更有吸引力的银行产品,例如年化收益高的银行理财);3)腾讯流量变现需求。(长亮具有跟银行深度的合作能力,是腾讯实现产业互联战略的重要桥梁。)‘银户通’将有四大收入模式,未来将以流量分成为主。公司与腾讯的合作具有排他性,期限为三年。‘银户通’最初的展现方式是微信小程序的方式,后续随着功能复杂度提升会推出对应的app,根据跟腾讯协议,在产品推出运营效果良好的情况下,首先可以将该产品放入QQ 钱包,给予QQ 流量支持,最后根据运营情况有望放入微信钱包,给予微信流量支持。该平台当前开始内测阶段,预计明年初将正式推出面向客户,未来该平台将有四大收入模式:系统建设费、平台运营费、流量分成、产品设计费。流量分成将会是该平台的主要收入来源,预计2019年银户通平台的用户量为100万,未来随着腾讯流量的导入,用户数量将指数级增长。 盈利预测与估值我们预计公司2018-2019年收入为11.0亿元、14.9亿元,不考虑股权支付费用净利润为为1.30亿元、1.81亿元。此外我们预计‘银户通’业务实现营业收入8000万元,其中系统建设费3000万元、平台运营费3000万元、流量分成费2000万元(预计2019年获客100万,其中活跃用户20万,活跃用户ARUP 值100元)。 我们认为公司具有双重稀缺性: 1)科技属性极为稀缺:主要体现在强劲的国际竞争力,(国际:海外竞标中以高价击败海外金融IT 巨头,获得泰国第三大银行订单;国内:“标王”身份中标率100%,唯一打入股份制银行的中国银行IT 厂商); 2)平台属性极为稀缺:公司与腾讯深度合作并且具有排他性,双方形成银行资源、C 端流量优势互补,深度解决当前银行、用户、腾讯的需求点,未来将为公司业绩带来爆发式增长。 因此我们采用分部估值法:公司1.0业务未来增长极为确定,考虑到公司业绩拐点已现,流通盘较小,是国内极少具备国际竞争力的科技公司,CAGR 超过40%,给予19年1.0业务50X 倍估值,对应市值90.5亿元。 此外公司更具成长空间的2.0平台业务我们采用PS 估值法,2.0业务虽目前仍在体外培育期,但未来必将回归上市公司,参照海外巨头初期的估值方式,给予20PS,对应市值为16亿元。 加总公司两部分业务估值,我们认为公司合理市值为106.5亿元,对应股价33.1元,给予买入评级。 风险提示海外进展不及预期,银户通进展不及预期。
长亮科技 计算机行业 2018-11-06 22.22 34.00 90.16% 24.56 10.53%
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事件 公司发布2018年三季度报告。2018年前三季度公司实现营收6.2亿元,同比增长21.9%;实现归母净利润为3028万元,同比增长13.6%;扣非后净利润为1873万元,同比下降14.6%。 简评 业绩符合预期,三季度盈利同比大幅增长 公司1.0业务核心竞争力持续提高,新增银行核心系统中标率继续保持压倒性优势,报告期内,公司预计实现合同订单额同比增长30%-40%,继续维持高速增长;此外,公司前三季度净利润同比增长13.6%,较中报情况大幅改善,如果不考虑股权激励费用,改善情况更为明显,公司上半年股权激励费用为1950万,剔除股权激励费用影响后公司净利润同比增长66.2%。其中公司三季度单季业绩同比大幅增长190.4%,我们判断公司三季度业绩暴增的主要原因是由于上半年未确认的订单收入移至下半年确认所致。 2.0业务“银互通”落地在即 公司于2018年8月16日召开银户通产品发布会,百余家银行出席,近70家现场签署了合作文件。我们认为未来“银互通”将从三个方面解决金融机构痛点:1)金融机构低频业务互联网问题;2)迅速导入流量,快速且成本可控地解决互联网化问题;3)帮助并引导机构加速实现金融创新。我们判断该产品将以微信小程序的形式落地,对于公司而言是转型为平台性公司的关键一步,对于腾讯是由TO C走向TO B的重要战略,因此我们强烈看好双方的后续合作,认为产品将在年内加速落地。 盈利预测与投资建议 不考虑股权支付费用,我们预测公司2018-2019年实现营收11.0/14.9亿,归母净利润为1.30/1.81亿,目标价34.0元,给予买入评级。 风险提示 金融云业务不及预期。
长亮科技 计算机行业 2018-11-02 21.29 40.70 127.63% 24.56 15.36%
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事件 公司10 月26 日晚间发布三季度业绩公告,前三季度归属于母公司所有者的净利润为3028.14 万元,较上年同期增13.57%;营业收入为6.2 亿元,较上年同期增21.86%;公司第三季度归属于母公司所有者的净利润为2257.29 万元,较上年同期增190.14% 业绩超出市场预期,基本面向上趋势进一步确立 公司前三季度净利润同比增长约14%,业绩接近此前预告区间(0%~15%)的上限。其中,Q3 单季度净利润同比增长约190%。参考前三季度业绩预告,剔除激励成本预计前三季度净利润同比也应在54%~67%的上限。若将研发费用投入(同比增长约80%)剔除,净利增速应更高。 公司业绩高增长主要源于多年投入(新产品线、海外业务)后,软件规模效应的体现。其中,毛利率微增0.4 个百分点,费用率同比下降10 个百分点。收入方面,同比增长约22%。参考三季报“其他流动资产项目”的注释和Q3 业绩预告披露合同情况,我们预计全年收入增速在30%以上。 政策暖意利好创新,银户通业务年底前有望落地 根据投资者平台,银户通平台预计在年底前上线。参考平台上线进度,我们预计正进入最后的调试准备阶段。目前银行互联网化政策偏暖利好创新,银保监会《商业银行理财子公司管理办法(征求意见稿)》内容显示,“不强制要求个人投资者首次购买理财产品进行面签”。 平台发展第一步B 端银行签约和上线顺利,预计覆盖面已经相当可观。参考公告(8 月签约银行已近70 家,到场百余家),预计最新签约银行已经达百家。而根据银监会官网,截至2016 年9 月中国城商行为133 家。平台发展第二步C 端流量增长,不同于银行app,考虑平台搭建的银行生态可提供更丰富理财与贷款产品,依托与腾讯合作平台流量增长值得期待。 维持“买入”评级,维持目标市值131 亿元 受益产业趋势、腾讯C 端生态资源优势和长亮B 端银行客户优势,看好银户通平台C 端流量增长。前期股价调整,我们认为主要与市场风险偏好有关。维持公司2018、2019 年盈利预测不变,维持“买入”评级,维持目标市值131 亿元。 风险提示:银户通C 端流量增长低于预期;公司银行IT 主业业绩低于预期;市场风险偏好持续下移。
长亮科技 计算机行业 2018-11-02 21.29 25.42 42.17% 24.56 15.36%
24.56 15.36% -- 详细
事件: 2018年10月26日,公司发布了2018年前三季度业绩报告,2018年Q1~Q3实现营业收入6.19亿元,同比增长21.86%;实现归母净利润3028万元,同比增长13.57%;点评:l股权激励摊销影响净利润,加大研发投入保持市场领先2018年前三季度公司归母净利润同比增速低于同期营业收入增速的主要原因是公司实施了2018年限制性股票激励计划。若剔除股权激励摊销的影响,净利润同比增长约60%左右。本期非经常性损益1155万元,比去年同期增长144%,主要是上海明大和趣投保股权转让所致。研发费用9903万元,同比增长80%,同期管理费用上涨36%,持续的研发投入和技术创新有望保持长亮核心产品的市场领先地位,未来增厚公司业绩。 腾讯战略合作发布银户通,打造一体化线上金融服务平台 8月16日,公司正式发布与腾讯云战略合作产品银户通,首批合作签约银行30家,预签约银行20多家。银户通基于领先的建模技术和大数据技术,结合腾讯丰富的生态资源,助力银行在广泛的互联网用户群中寻找精准客户提供个性化产品。积分通兑解决方案使得平台内不同银行间的用户积分得以通兑使用,为消费者带来一站式便捷、丰富的金融服务及特色增值服务。 与浦发签署合作伙伴备忘录,互金和大数据业务持续落地 9月20日,长亮科技与浦发签署合作伙伴备忘录,与微软(中国)、银联等成为浦发银行16家首批合作伙伴之一。双方将依托于数字生态聚合平台探索跨界融合的全新应用,是长亮科技积极实践金融+科技联手的创新之举。长亮是银行互联网金融平台领域龙头厂商,核心系统产品服务的商业银行客户多达50余家,市场占有率排名第一。大数据项目已经在全国十余家政策性银行、股份制银行、城商行和农商行得到实施,充分验证了长亮大数据解决方案的全面性和领先性。 盈利预测与估值: 由于股权激励摊销和研发费用的影响,我们调整了公司未来三年盈利预测。预计2018-2020年公司归母净利润分别为1.01(-0.34)亿/1.36亿(-0.95)/1.82(-0.49)亿元,对应EPS分别为0.32(-0.17)/0.42(-0.35)/0.57(-0.54)元,当前股价对应估值分别为66/49/37倍。考虑到公司18年剔除股权激励摊销影响后的实际净利润增长66%,给予公司60(-2)倍估值,目标市值为82(-15)亿元,6个月目标价23.56元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示: 银行IT行业增速低于预期,新业务拓展不及预期,海外市场拓展不及预期。
长亮科技 计算机行业 2018-10-31 21.01 -- -- 24.56 16.90%
24.56 16.90% -- 详细
营收增长稳健,股权激励影响净利增速。公司前三季度实现营收6.20亿元,同比增长21.86%;实现归母净利润为3028.14万元,同比增长13.57%。其中,第三季度实现营收1.85亿元,同比增长23.23%;第三季度实现归母净利润2257.29万元,同比增长190.14%,接近业绩预告上限;实现扣非归母净利润1494.94万元,同比增长116.79%。前三季度公司毛利率小幅提升,达到50.36%。公司限制性股票于上半年登记完成,新增费用摊销大幅影响净利增速表现,若剔除本报告期内股权激励摊销影响(不考虑所得税影响),则归属净利润同比增长在50%以上。 核心类业务相对稳健,新业务势头较好。报告期内公司合同额预计增长30%-40%,显著快于营收增速,为后续更快增长奠定良好基础。预计金融核心类产品在上半年良好势头的基础上继续表现较好,后续更多银行上线系统或更新换代将为公司带来更多潜在机遇。预计互联网金融类产品继续保持较好增长态势,中小银行对接互联网需求仍处于快速增长阶段,市场空间值得期待。大数据类产品包括大数据、企业级数据仓库、经营分析、风险数据集市等方面,实现数据可视化,为管理和营销提供数据支持,较好解决行业对数据深度分析痛点,切合中小银行精细化管理、多维变现需求,与传统业务具有良好协同性,有望实现较快增长。 “银户通”平台顺利推进,盈利模式有望进一步丰富。目前,腾讯信息为公司第二大股东,持股6.65%,强强合作进入实质性推进阶段。“银户通”平台是在在腾讯金融云的底层支撑下,将大量商业银行碎片化的入口集中起来,通过有效的互联网场景,帮助银行建立与用户之间的紧密连接,助力其获取新用户、激活存量用户更多价值,对目前普遍欠缺互联网优秀入口和产品的中小商业银行有着很大吸引力。“银户通”平台为公司与腾讯强强联手产物,直击中小银行痛点,我们认为其潜力较大,有望经过一段时间的导入而步入快速增长期,盈利模式有望更加丰富,并给公司业绩带来较大弹性。 投资建议:考虑到股权激励新增费用摊销,我们下调公司2018年-2020年净利润分别至1.11亿元、1.61亿元、2.32亿元(下调前分别为1.38亿元、2.03亿元、2.72亿元),对应PE分别为60倍、42倍、29倍,维持“推荐”评级。 风险提示:新业务推进不达预期
长亮科技 计算机行业 2018-09-03 28.31 35.00 95.75% 32.00 13.03%
32.00 13.03%
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事件:公司发布2018年半年报,上半年实现营收4.34亿元,同比增长21.29%;归母净利润770.85万元,同比减少59.18%,扣除非经常性损益后的净利润为378.05%,同比减少74.85%。 核心系统业务持续增长,毛利率维持稳定。上半年公司金融核心类解决方案实现营业收入2.35亿元,同比增长15.58%,占主营业务收入的54.14%。公司于报告期内接连中标中国农业发展银行核心项目、华夏银行香港分行核心项目、上海银行零售贷款核心系统建设项目等重要项目。目前我国城商行正进入对IT系统的新一轮更新周期,公司核心系统业务有望实现进一步发展。除此之外,公司大数据业务和互联网金融业务分别实现30.47%和33.65%的较快增长。公司上半年销售毛利率为44.53%,维持去年同期水平。 股权激励摊销和研发投入造成管理费用快速增长。报告期内,公司期间费用率同比增加了8.43个百分点,整体费用增速为48.99%,远高于营收增速。上半年公司费用的快速增长主要是由于股权激励摊销1947.15万,较上年同期增长489.37%,同时为了新产品研发和海外产品研发而投入金额6505.45万元,较上年同期增长了168.37%,两者相加导致管理费用同比增长69.42%。另一方面,由于员工人数增加和人力成本大幅上涨,公司支付给员工的款项增多,经营性现金流净额下降33.49%。 报联合腾讯推出“银户通”,创新业务打开新空间。上半年腾讯信息通过协议转让成为本公司第二大股东,同时,公司与腾讯云签署了《关于腾讯长亮金融云项目的合作协议》,共同推进“银户通”平台的建设及运营。公司在报告期内已对平台的建设进行初步投入,并于2018年8月16日召开产品发布会,与近70家银行签署了合作文件。未来银户通的顺利推进将在银行IT创新业务为公司打开新的空间,并推动其在业务模式上的转型升级。 投资建议:公司是银行核心业务系统龙头企业。腾讯战略入股,双方借助各自优势合作探索金融云服务,将进一步拓展公司未来增长空间。预计2018-2019年EPS分别为0.43元、0.64元,维持“买入-A”评级,6个月目标价35元。 风险提示:与腾讯云合作不及预期;海外市场拓展不及预期。
长亮科技 计算机行业 2018-09-03 28.46 34.00 90.16% 32.00 12.44%
32.00 12.44%
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营收稳健增长,利润下滑主要由研发、股权支付费用上升所致 报告期内,公司实现营业收入同比增长21.3%,在金融机构发展大环境较为严峻的情况下,主营业务仍能保持稳健增长。其中传统核心业务实现营收2.4亿元,同比15.6%增长,新拓展的大数据以及互联网金融业务分别实现收入0.9亿元、0.9亿元,同比增长30.5%、34.7%,新拓展大数据以及互联网业务营收占比总和持续提高,报告期内实现营收占比41.2%,同比增加3.95%。公司归母利润同比下降59.2%,主要由于研发、股权支付费用大幅上升所致。其中报告期内公司股权支付费用为1947万,同比大幅提升1617万元,不考虑股权支付费用,公司归母净利润为2718万元,同比增长22.5%,与营收增速匹配;此外,公司由于公司持续推进海外战略,研发费用同比大幅增长,报告期内研发费用为6505万元,同比大幅增长168.4%。 1.0业务核心竞争力强劲,2.0业务快速推进 我们认为金融IT行业正逐渐由关系型主导转变为技术型为主导,随着金融IT业务逐渐复杂,信息系统的优劣直接决定了金融机构的核心竞争力,研发实力较强的金融IT厂商竞争力将逐渐增强。公司长久以来注重研发投入,未来将显著收益于这一转变,报告期内公司销售费率同比下降2.6%,但银行核心系统业务持续中标说明了技术型公司拿单难度在逐渐降低,2018上半年公司中标了农业发展银行、华夏银行香港分行、上海银行零售贷款等共9个核心系统项目。 此外,公司更具爆发潜力的金融云2.0业务也在快速推进。报告期内,公司通过与腾讯合作开展金融云业务,双方形成技术和流量的优势互补。公司是银行IT企业中首家与互联网巨头合作的企业,龙头地位凸显。与腾讯的合作具有排他性,我们认为未来“银互通”将从三个方面解决金融机构痛点:1)金融机构低频业务互联网问题;2)迅速导入流量,快速且成本可控地解决互联网化问题;3)帮助并引导机构加速实现金融创新。该业务获得了银行的积极相应,公司于2018年8月16日召开银户通产品发布会,百余家银行出席,近70家现场签署了合作文件。 盈利预测与投资建议 不考虑股权支付费用,我们预测公司2018-2019年实现营收11.0/14.9亿,归母净利润为1.30/1.81亿,目标价34.0元,给予买入评级。 风险提示 金融云业务不及预期。
杨墨 7
长亮科技 计算机行业 2018-08-31 30.01 32.50 81.77% 32.00 6.63%
32.00 6.63%
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维持“增持”评级,维持目标价32.5元。公司2018年上半年实现营收4.34亿元,同比增长21%;实现净利润770万元,同比下降Sg%。我们维持公司2018-2020年EPS为0.50/0.82/1.35元,维持目标价32.5元,维持”增持”评级。 核心业务增长略低于市场预期,互金与大数据业务保持高增长。2018年上半年,公司金融核心类产品实现营业收入2.35亿元,同比增长15.58%;互联网金融业务营业收入0.86亿元,同比增长33.65%;大数据类产品实现营业收入0.9亿元,同比增长30.47%。其中金融核心类产品略低于市场预期,主要是受公司收入确认节奏的影响。从公司核心项目中标的情况来看,公司订单充沛,长期收入增长无忧。 管理费用受海外研发投入和股权激励增长较快。上半年公司管理费用达1.58亿元,同比增长69.42%,主要受海外研发投入和员工股权激励费用大幅增长影响。研发投入和股权激励均是从上期保障公司的发展动力,从长期来看是公司不断创造更高利润的有效保障。 “银户通”正式发布,TOC互金平台业务扬帆起航。公司与腾讯携手打造的互联网平台产品“银户通”于8月16日正式发布,百余家银行出席,近70家现场签署了合作文件。产品定位为非全国性银行向客户提供一站式金融服务,包括提供理财产品互联网渠道,市场空间巨大,将为公司带来新的发展空间。 风险提示:宏观经济风险;应收账款风险。
长亮科技 计算机行业 2018-08-29 29.95 -- -- 32.00 6.84%
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营收增长稳健,研发投入与股权摊销拖累短期利润。公司上半年实现营收4.34亿元,同比增长21.29%;实现归母净利润为770.85万元,同比下降59.18%。其中,第二季度实现营收亿元2.79亿元,同比增长20.69%,第二季度实现归母净利润421.47万元,同比下降76.61%%,实现扣非净利润为104.91万元,同比下降92.93%。上半年营收保持较快增长,而净利润却呈现较大幅度下降,这种背离在第二季度则更加明显,主要是是研发投入高增长及股权激励摊销带来管理费用大幅增长。其中,新产品研发及海外产品研发投入6505.45万元,同比增长168.37%,股权激励摊销1947.15万,同比增长489.37%,带动管理费用同比增长69.42%,至1.58亿元,加之上半年净利润占比较低,导致出现较大幅度下降。我们认为全年及中长期来看,公司仍将保持较好势头。 核心类产品增长稳健,互联网及大数据势头良好。金融核心类产品实现营收2.35亿元,同比增长15.58%,期间中标了中国农业发展银行、华夏银行香港分行、湖北银行、天津农商行等银行的核心项目,体现出公司在银行核心系统领域较强的竞争力,后续更多银行上线系统或更新换代将为公司带来更多潜在机遇。互联网金融类产品实现营收8643.02万元,同比增长33.65%,呈现快速增长趋势,期间有较多中标,包括吉林银行互联网核心项目、柳州银行互联网核心项目、海口联合农商银行互联网核心项目等,我们预计随着中小银行对接互联网需求进一步释放,互联网金融类业务快速增长有望持续。大数据类产品营业收入8957.09万元,同比增长30.47%,目前产品包括大数据、企业级数据仓库、经营分析、风险数据集市等方面,实现数据可视化,为管理和营销提供数据支持,较好把握行业对数据深度分析和变现的需求,快速增长值得期待。 与腾讯合作逐步深化,“银户通”平台顺利推进。期间,腾讯信息通过协议转让成为本公司第二大股东,并就“银户通”平台建设及运营达成合作。报告期内,公司对平台进行了初步的投入,8月16日,公司召开产品发布会,百余家银行出席,近70家现场签署了合作文件。“银户通”平台是在在腾讯金融云的底层支撑下,将大量商业银行碎片化的入口集中起来,通过有效的互联网场景,帮助银行建立与用户之间的紧密连接,助力其获取新用户、激活存量用户更多价值,对目前普遍欠缺互联网优秀入口和产品的中小商业银行有着很大吸引力。我们认为“银户通”平台潜力较大,有望经过一算时间的导入而步入快速增长期,并给公司业绩带来较大弹性。 投资建议:我们预计公司2018年-2020年净利润分别为1.38亿元、2.03亿元、2.72亿元,对应PE分别为65倍、44倍、33倍,维持“推荐”评级。 风险提示:新业务推进不达预期。
长亮科技 计算机行业 2018-08-28 27.66 40.70 127.63% 32.00 15.69%
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事件 1) 公司发布中报,2018年上半年归属于母公司所有者的净利润为770.85万元,较上年同期减59.18%;营业收入为4.34亿元,较上年同期增21.29%。 2) 参考公司中报预告,若剔除股权激励费用,实现归属于母公司所有者净利润2781.97万元,同口径下较上年同期增25.39%。 业绩略超市场预期,预计下半年收入增速有望进一步提升 参考中报预告(归母净利润比上年同期下降:50.58%至80.58%,中值66%),公司中报业绩在中值以上略超市场预期。根据中报,公司实现营收4.34亿元,同比21%,其中传统核心系统(收入占比54%)同比增长16%,新兴的大数据和互联网核心产品线保持30%+增长态势。受益于银行IT十三五规划进入后半程,2017年下半年开始银行核心系统行业景气度提升。根据中报披露,公司2018年上半年订单情况饱满。考虑银行IT行业大型客户项目周期,我们看好下半年开始公司收入增速进一步提升。 毛利率保持稳定,银户通投入、股权激励等短期因素影响当期利润 根据中报,毛利率同比微增约0.3个百分点,主要受益于大数据产品线毛利率同比提升8.66个百分点所致。受益于大数据、海外等业务规模效应释放,毛利率有望进入中长期上升通道。费用方面,公司销售费用率同比下降2.56个百分点,管理费用率同比提升10.32个百分点(根据中报,主要与股权激励、研发费用有关)。其中,研发费用6505万元,同比增长168%。战略业务相关的高研发投入压制当期利润(参考中报主要包括银户通、海外等),但参考银户通进度我们认为战略业务未来一年有望进入收获期。 金融SaaS产业大势所趋,关注银户通C端平台上线情况 科技阵营正从过去持有资产(互联网金融)到未来以SaaS形式(风控SaaS、营销SaaS)切入金融。据路透社报道,蚂蚁金服预计2021年“技术服务”收入占比提升至65%。根据中报,公司在8月16日召开银户通发布会,当场签约近70家银行。从B端客户签约到C端平台上线再到收入和利润释放,建议投资者当前关注C端平台上线情况。 受益产业趋势、腾讯C端生态资源优势和长亮B端银行客户优势,看好银户通平台流量实现持续高速增长态势。剔除激励成本,维持公司2018、2019年盈利预测不变,维持“买入”评级,维持目标市值131亿元。 风险提示:订单转化收入速度不及预期;商业模式变化进程不及预期
长亮科技 计算机行业 2018-08-28 27.66 30.94 73.04% 32.00 15.69%
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事件: 公司发布2018 年中期业绩报告,实现营业收入4.34 亿元,同比增长21.29%;实现归属于母公司所有者的净利润为771万元,同比减少59.18%。 收入稳健增长,股权激励费用摊销影响利润增速: 上半年收入同增21%,其中金融核心类产品收入增长16%,互联网金融类产品收入增长34%,大数据类产品收入增长30.47%。公司整体毛利率为44.53%,基本维持稳定。相较而言,费用率大幅提升,期间费用率、销售费用、管理费用率、财务费用率分别为45.35%(同升8.43 个百分点)、7.76%(同降2.56 个百分点)、36.35%(同升10.32 个百分点)、1.26% (同降0.67 个百分点),其中,财务费用大幅提升的主要原因是研发投入和股权激励摊销费用增加。剔除股权激励费用影响,上半年净利润为2718 万元,同比增长22.54%,和收入增速基本同步。 高研发投入筑高产品壁垒,银户通加速“近C端”化布局: 为不断巩固和提升产品的竞争力,公司加大新产品及海外产品研发, 上半年研发费用为6505 万元,同比增长168.37%。研发方向涵盖了传统核心、互联网核心、海外ICOR 系统、产品定价研发、企业经营价值链管理系统研发等。报告期内,腾讯信息通过协议转让成为本公司第二大股东, 同时,公司与腾讯云签署了《关于腾讯长亮金融云项目的合作协议》,协力推进“银户通”平台建设及运营。公司在报告期内做了平台建设的初步投入,并于2018 年8 月16 日召开产品发布会,百余家银行出席,近70 家现场签署了合作文件,市场接受度高。考虑到腾讯在移动端的流量优势, 银户通将加速推动公司“近C 端”化布局。 投资建议:看好公司成长为腾讯云平台金融云产品独家战略合作供应商,同时作为银行核心业务系统第一梯队企业受益于银行信息化持续高景气。维持公司18-20年归属于母公司净利润预测分别为1.51、1.91和2.47亿元,对应的EPS分别为0.47、0.59和0.77元/股,维持“增持”评级。 风险提示:产品没有跟上技术更新趋势,非银和海外市场拓展不及预期和板块业绩波动较大风险,公司和腾讯云合作不及预期。
长亮科技 计算机行业 2018-08-28 27.66 -- -- 32.00 15.69%
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上半年公司营收增长21.29%,股权激励摊销费用加回后归母净利润同比增长22.51% 2018年8月24日晚间公司发布公告:公司实现营业收入43,419.15万元,比上年同期增长21.29%。公司归母净利润为770.85万元,扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润378.05万元,比上年同期下降74.85%。新产品及海外产品的研发投入持续高增长,股权激励摊销1947.15万,若将股权激励摊销费用加回后归母净利润为2718.00万,同比增长22.51%。 2018H1公司产品线不断丰富,中标多个重要项目彰显竞争优势 2018年上半年,公司主营业务持续扩张,金融核心类产品营业收入增长15.58%,互联网金融类产品营业收入增长33.65%,大数据类产品营业收入增长30.47%,其他产品营业收入增长8.66%。公司研发投入较大对管理费用产生较大影响,2018H1管理费用157,806,786.65元,同比增长69.42%。产品线的不断丰富、海外业务的拓展、服务质量的提升以及市场对公司的认可度加强。公司中标了中国农业发展银行核心项目、中央国债登记结算有限责任公司大数据项目、中国进出口银行数据管理平台项目等多个重要项目,延续了公司在金融核心、互联网核心、大数据等领域的竞争优势。 携手腾讯开展金融云项目合作,构建银行与互联网用户之间的强连接 腾讯信息通过协议转让成为本公司第二大股东,同时,公司与腾讯云签署了《关于腾讯长亮金融云项目的合作协议》,协力推进“银户通”平台建设及运营。银户通是针对商业银行服务应用APP使用率较低、用户使用体验欠佳以及缺乏互联网营销经验等痛点,在腾讯金融云的底层支撑下,将众多商业银行碎片化的入口集中起来,再结合互联网业务场景输出独具特色的解决方案,帮助银行构建与互联网用户之间的强连接,打破银行独立打造金融生态的困局。公司做了平台建设的初步投入,并于2018年8月16日召开产品发布会,百余家银行出席,近70家现场签署了合作文件。 投资建议 因公司于2018年6月8日完成了2018年限制性股票首次授予登记,总股本增至321,517,746股,我们调整公司盈利预测,预计公司2018-2020年EPS分别为0.44、0.63、0.90元/股(调整前2018-2020年EPS分别为0.47、0.68、0.97元/股),维持“推荐”评级。 风险提示:业务进展和业绩不达预期,政策风险,竞争加剧
杨墨 7
长亮科技 计算机行业 2018-07-26 27.89 32.50 81.77% 32.85 17.78%
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首次覆盖给予增持评级,目标价32.5元。根据核心假设,预计公司2018/2019/2020年的营业收入分别为12.1亿/17亿/24.5亿元,净利润分别1.6/2.64/4.34亿元,EPS为0.5/0.82/1.35元。公司主营银行和泛金融IT业务,业内相似公司平均44倍PE;因为我们看好公司培育的“银户通”产品,给予公司65倍PE,对应目标价32.5元。 绑定微信流量,打造面向银行的平台型产品“银户通”。一方面,腾讯在移动端无可比拟的流量优势,保障了海量数据和用户;另外,长亮在银行IT领域深耕多年,拥有超过400家银行客户资源。双方合作排他,腾讯入股长亮强强联合,共同打造类似“商城”的平台,通过小程序入口聚合银行与C端客户,客户可以在微信小程序内享受原有各家银行APP的功能服务,如转账、存款、理财产品购买等。 理财互联网渠道市场空间巨大。2017年全国共发行理财产品25.77万只,累计募集资金173.59万亿元。面对如此巨大的市场,互联网渠道的占比却远低于基金、保险等金融产品,尤其是第三方理财购买平台仍是一片蓝海市场。 公司产品极具竞争优势。无论是跟背靠兴业银行的钱大掌柜相比,或是跟月活疲软的非全国性银行APP、直销银行APP对比,公司产品都将极具竞争优势,体现在微信的流量优势以及“腾讯+长亮”的技术优势上。一旦公司产品获得市场认可,公司业绩将呈现爆发式增长。 核心风险:新市场开展不及预期;应收账款风险。
长亮科技 计算机行业 2018-07-18 26.41 30.15 68.62% 32.85 24.38%
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股权激励摊销影响净利润,研发投入加大高增长趋势不变 年上半年净利润同比下降的主要原因是股权激励摊销的影响(不考虑所得税),报告期内公司实施了2018年限制性股票激励计划,本期股权激励摊销额预计为2011万元,而去年同期摊销额仅为330万元。若剔除股权激励摊销的影响,2018年上半年公司实现归母净利润预计盈利2378万元至2944万元之间,相较于去年同期1888万元的基数,实际业绩同比增长-55.9%,整体符合预期。除此之外,公司当期研发费用预计为6328万元,同比增长70%,研发费用对净利润也有较大影响。 腾讯战略合作设立银户通,转非并表利于分担资金压力 年5月21日,长亮新设深圳市银户通科技有限公司。银户通是腾讯战略入股长亮后与长亮合作开发的新业务,发挥腾讯云计算优势与长亮在银行领域的客户资源优势,打造一体化的银行网上营业厅产品。6月6日公司实际控制人王长春出资750万元增资银户通公司,增资完成后,银户通将从全资子公司变为参股公司,不再纳入公司合并报表范围。由于银户通前期技术投入、市场推广的成本费用较高,2018年尚不能形成受益,转非并表不仅助于分担上市公司资金压力,同时还能避免对净利润产生的冲击。 公司治理与股权结构优秀,引入繁德核心管理团队稳定 公司股权结构优秀,管理层持股比例为35%,管理层做大做强公司的动力充足。管理团队稳定,核心管理人员多为创立之初便加入公司打拼,至今无一人离开。2014年公司引入繁德100人的管理和技术团队,聘任原繁德大中华区总经理李劲松担任公司总经理,两次实施大比例股权激励。繁德团队的引入不仅填补长亮在高端产品的空白,而且引进繁德核心产品技术架构,优化产品性能。目前市场上长亮科技的核心系统产品领先竞争者几乎一代。 盈利预测与估值: 我们预测2018-2020年公司归母净利润分别为1.46亿、2.32亿、3.31亿元,对应EPS分别为0.49、0.77、1.11元,当前股价对应估值分别为49、31、22倍。考虑到2018年互联网金融和大数据业务的放量,给予公司2018年62倍估值,目标价30.15元,相对当前股价还有26.37%的上涨空间,维持“强烈推荐”评级。 风险提示: 银行IT行业增速低于预期,新业务拓展不及预期,海外市场拓展不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名