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创业慧康 计算机行业 2019-11-13 17.65 23.01 26.99% 18.20 3.12% -- 18.20 3.12% -- 详细
定增加码云平台建设,综合竞争力有望提升 公司11月10日晚间发布定增预案,拟定增13.18亿元投入四个项目建设。根据政策适用新老划断规定,公司定增有望适用创业板定增新规。定增募投项目有望提升公司综合竞争力。智为健康云服务解决方案建设有望提升公司产品化能力和云服务能力,营销服务体系扩建有望扩大公司业务布局地理半径,研发中心扩建和区域研究院建设有利于提升公司整体研发能力。预计公司2019-2021年EPS分别为0.42、0.59、0.76元,维持“买入”评级。 定增项目有望提升产品化能力 我们认为本次定增的募投项目有望提升公司产品化能力。针对智为健康云服务整体解决方案,公司拟投入6.85亿元进行建设。项目包括智慧公共卫生云平台、智慧医疗云平台、医疗健康服务云平台和智慧医保服务云平台四大部分。其中公共卫生和医院信息系统是公司传统优势项目,医保领域是公司新拓领域。医保服务云平台建设内容包括基于国家医保局业务标准的14个医保业务系统研发、医保衍生产品、DRGs配套产品等。智为健康云服务解决方案的建设有望巩固优势领域,拓展区域卫生和医院云服务能力,加快医保领域产品储备,全面提升产品化能力。 此次定增有望适用创业板定增新规 11月8日,证监会就《创业板上市公司证券发行管理暂行办法》公开征求意见,拟精简发行条件,优化定增制度安排,延迟批文有效期。征求意见通知里明确了政策适用新老划断时间点以取得核准批复的时间为准。意见反馈截止日期为2019年12月8日,我们预计修订版政策有望于2020年初发布。以2017年后发布定增预案,至今已拿到核准批复的224家公司为样本,发布预案到拿到核准批复平均时间为202天。据此推算,公司距离拿到核准批复时间或在半年以上。如果公司拿到核准批复时创业板定增新规已正式出台,则根据政策新老划断规定,可根据新规要求进行增发。 医保产品线竞争力提升,维持“买入”评级 公司传统业务优势领域集中在医院信息化和区域卫生信息化领域。2018年,公司作为联合体中标国家医保局信息系统建设项目,获得新一代医保IT系统研发的先发优势。此次定增有望进一步提升医保产品化能力,拓宽公司产品线。维持盈利预测,预计公司2019-2021年EPS分别为0.42、0.59、0.76元,对应PE45、32、25倍。可比公司2020年平均市盈率39倍,考虑到公司产品化能力有望提升,医保IT领域快速成长,给予公司2020年39-43倍目标PE,对应目标价23.01-25.37元,维持“买入”评级。 风险提示:医疗信息化政策执行力度低于预期;二级医院财政支持力度低于预期,定增募资情况低于预期。
创业慧康 计算机行业 2019-11-13 17.65 -- -- 18.20 3.12% -- 18.20 3.12% -- 详细
投资事件:公司拟非公开发行:发行股票数量不超过本次非公开发行前公司总股本的20%,即不超过145,718,108股,拟募集资金总额不超过13.18亿元。 非公开发行募资不超过13.18亿元,将加大云产品研发,营销体系建设,利好公司业务长期发展。本次非公开发行募资不超过13.18亿元,募投项目包含数据融合驱动的智为健康云服务整体解决方案项目(6.85亿元),总部研发中心扩建和区域研究院建设项目(2.38亿元),营销服务体系扩建项目(1.00亿元)和补充流动资金项目(2.94亿元)。过半资金用于健康云服务项目建设,其中医疗云产品包括服务区域卫生的智慧公共卫生云平台(B2G)、服务医疗机构的智慧医疗云平台(B2B)、服务个人健康管理的医疗健康服务云平台(B2C)和服务医保业务的智慧医保云平台(B2G)四大部分。总部研发中心扩建和区域研究院建设也与加强研发密切相关。在营销能力增强方面,公司将耗资1亿元用于总部市场营销服务中心扩建、7个大区市场营销服务中心扩建以及15个省级市场营销服务中心建设。募投项目旨在加大新产品研发力度和增强营销能力,利好公司业务长期发展。 医保项目为新增亮点,公司加大医保IT产品体系研发,全面切入医保业务系统及其衍生系统和DRG系统。公司原业务以医疗机构信息化和区域卫生医疗信息化项目为主。今年公司联合中标了国家医保局信息化建设第八包项目,开始切入医保IT领域。从募投项目来看,公司要加大对医保业务系统以及医保业务扩展衍生产品和DRGs配套产品的研发。公司将全面切入到医保IT领域,开启新的业务方向。医保IT领域发展空间广阔,公司凭借较强的研发能力,全国性的营销和服务体系,有望切入医保IT领域,打开公司业务发展空间。 推出5G互联网+智慧医院解决方案,满足新时代里的新需求。5G技术拥有“高通量、低时延、大连接”等优势,其与医疗场景结合可以极大提高设备资源的利用率,提高人力效率,并且让云诊室、远程会诊、远程监护、远程急救和远程教育等应用更好地落地。针对5G技术在医疗领域的应用,打造5G医疗应用整体解决方案,公司与佛山市南海区人民医院合作,助力打造5G互联网+智慧医院。此次合作有助于公司打造标杆项目,丰富公司产品体系,满足医院客户新需求。 投资建议:预计公司2019/2020/2021年EPS0.38/0.50/0.66元,对应PE45.92/35.07/26.86倍,给予“买入”评级。 风险提示:业务发展不及预期,政策落地缓慢。
创业慧康 计算机行业 2019-11-12 18.00 24.00 32.45% 18.20 1.11% -- 18.20 1.11% -- 详细
定增强化主业竞争力。本次定增募投项目旨在产品、研发、营销、运营资金四大方面对公司未来做进一步的强化。1)产品:数据融合驱动的智为健康云服务整体解决方案项目(6.85亿)。该项目的重点是布局云计算,旨在搭建以数据融合为驱动的云平台,能够更加高效地进行数据汇集和处理,有效提升公司对现有业务的协同效应,拓展公司的业务承接范围;2)研发:总部研发中心扩建和区域研究院建设项目(2.38亿)。该项目旨在加强基础性研发能力,紧跟产业技术发展潮流,提升研发及测试效率。同时,解决杭州总部研发基地高负荷运转问题,缩短客户服务半径;3)营销:营销服务体系扩建项目(1亿)。该项目旨在对公司已有的营销服务网络的延深和拓展,为企业规模的适度扩张及可持续发展提供有力的支持;4)运营资金:补充流动资金项目(2.94亿)。 关注医保信息化带来的业务增量。公司前期与易联众、久远银海联合中标国家医疗保障局医疗保障信息平台建设工程业务应用软件采购项目第8包。通过参与医保相关标准和制度的建立以及国家级医保项目的实施,公司将抢占医保信息化赛道中的前排位置,全面受益于国家DRG改革的全面推进带来的医保信息化业务增量。 推出股权激励计划,助力长期发展。公司前期发布股权激励计划,面向核心员工、管理人员进一步完善了激励机制;股权激励考核要求满足以2018年净利润为基数,2019-2021年净利润增长率不低于30%、60%、90%。本次股权激励将有助于核心人员和公司利益绑定,助力长期发展。 投资建议:公司是国内医疗信息化领军企业之一,充分受益于行业的高景气度,有望进一步扩大市场份额,巩固行业地位。此外,公司互联网医疗创新业务稳步推进中,将成长为未来重要增长极。预计2019、2020年EPS为0.4、0.52元,给予买入-A评级,6个月目标价24元。 风险提示:行业竞争加剧导致毛利率下降风险;创新业务发展不及预期。
创业慧康 计算机行业 2019-10-28 17.50 22.17 22.35% 19.50 11.43% -- 19.50 11.43% -- 详细
延续快速增长,成长性持续验证。前三季度毛利率为52.12%,同比、环比均呈现进一步提升趋势;净利率为20.14%,继续保持在较好水平。第三季度实现营收3.29亿元,同比增长20.35%;实现归属净利润5992.98万元,同比增长18.29%;扣非净利润为5520.11万元,同比15.43%。第三季度延续快速增长,从行业需求来看,订单增速相对营收可能更快,持续快速增长值得期待。 医卫信息化高景气,互联网&物联网持续强化,受益需求持续深化。公司稳步推进医卫信息化、医卫物联网、医卫互联网三大事业群,持续强化“一体两翼”业务布局。医卫信息化领域,18年是电子病历升级推进元年,未来三年都是建设高峰期,而且,此轮电子病历升级到4级远不是终点,医疗IT系统的统一化与互联互通在未来5年都将是重要方向;医保控费信息化方兴未艾,DRGs是初步手段,医保智能审核和实时监控需求后续将不断深化;智能化进入落地阶段,但目前预期处于较低水平;公司充分受益各领域需求释放。医卫互联网领域,中山平台运营项目模式进一步清晰,支付、商保、问诊等功能持续完善,异地复制值得期待。医卫物联网领域,慧康物联在医疗领域推进顺利,与信息化协同较好,且已获得重要订单,空间值得期待。 拟推出股权激励,助力“一体两翼”加速推进。公司于9月份发布股权激励草案,考核目标分为两个层次,即公司层面+个人层面。公司层面业绩考核目标为,以2018年扣非净利润为基数,2019年-2021年扣非净利润增长率分别不低于30%、60%、90%,即2019年-2021年扣非净利润分别不低于2.59亿元、3.19亿元、3.79亿元(不考虑本次股权激励费用影响)。激励计划考核体系具有全面性、综合性及可操作性,考核指标设定兼顾激励性与约束性,有利于充分激发员工活力,更好助力公司“一体两翼”加速推进。 投资建议:我们维持公司2019年-2021年预测归属净利润分别为2.78亿元、3.59亿元、4.71亿元,对应PE为46倍、35倍、27倍,维持目标价22.17元/股,维持“强推”评级。 风险提示:政策推进不达预期,新业务拓展不达预期,商誉减值风险。
创业慧康 计算机行业 2019-10-25 17.80 -- -- 19.50 9.55% -- 19.50 9.55% -- 详细
事件:创业慧康公布2019年三季度报告,前三季度实现营收9.43亿元,同比增长17.83%,归母净利润1.85亿元,同比增长65.49%,扣非归母净利润1.35亿元,同比增长37.26%;2019年Q3单季度实现营收3.29亿元,同比增长20.35%,归母净利润0.60亿元,同比增长18.29%,扣非归母净利润0.55亿元,同比增长15.43%。 Q3单季度营收增速符合预期,净利润增速受回款周期延长拖累。公司2019Q3单季度营收提升20.35%,收入增速符合市场预期。但净利润受到回款周期略微延长的影响,使得净利润增速受到拖累,我们看好公司后续回款确认后的业绩表现。 期间费用控制良好,投资收益率大幅上升。1)在期间费用率方面,销售费用率为10.41%,较去年同期减少0.05pct,管理费用率为23.18%,较去年同期减少1.97pct。研发费用率为8.14%,较去年减少2.13pct。2)在投资收益率方面,公司投资收益率同比增长640.01%,主要系公司股权处置收益增加所致。3)在毛利率方面,公司前三季度毛利率为52.12%,较去年同期增长1.14pct。 股权激励绑定核心骨干团队,看好公司发展前景。2019年9月,公司发布股权激励计划:拟向公司324名核心骨干,授予限制性股票1,310万股(占公司总股本的1.80%),此次计划将有效地将公司利益和核心团队利益绑定。此次股权激励业绩考核目标分为三个考核内容:1)约定2019年扣非净利润较2018年,增长不低于30%;2)约定2020年扣非净利润较2018年,增长不低于60%;3)2021年扣非净利润较2018年,增长不低于90%。因此,2019-2021年,公司对应扣非净利润不低于2.6、3.2和3.8亿元。股权激励计划充分体现公司管理层做强公司业绩的决心以及对公司发展前景的看好。 盈利预测:我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为2.83、3.64和4.54亿元,对应EPS分别至0.39、0.50和0.62元,现价对应2019-2021年PE分别为45.8、35.6和28.5倍。 考虑到医疗信息化行业的高度景气,公司作为行业领军企业之一,将充分受益于电子病历升级、DRGs、医保控费产品等需求的爆发,我们看好公司后续业绩不断释放,首次给予公司“推荐”评级。 风险提示:医疗信息化业务发展不及预期;医疗信息化政策落地不及预期;市场竞争加剧。
创业慧康 计算机行业 2019-10-25 17.80 -- -- 19.50 9.55% -- 19.50 9.55% -- 详细
公司公布2019年三季报,前三季度营业收入9.43亿元,同比增长17.8%;实现归母净利润1.85亿元,同比增长65.5%;实现扣非归母净利润1.35亿元,同比增长37.3%;Q3实现营业收入3.29亿元,同比增长20.4%;实现归母净利润5993万元,同比增长18.3%;实现扣非归母净利润5520万元,同比增长15.4%。 母公司单季度营业收入同比增长49.7%,或反应医疗信息化成长性 1)医疗信息化相关业务主要体现在母公司。单季度母公司实现营业收入2.51亿元,同比增长49.7%。单季度母公司毛利率较大幅下降,或主要与医疗业务结构变化有关。2)前三季度费用率基本平稳,销售费用率、管理费用率、财务费用率基本与上年同期持平,研发费用率同比下降1.8个百分点。3)投资收益较上年同期增长640.01%,主要系本期股权处置收益增加所致;4)信用减值损失较上年同期减少3067万元,资产减值损失较上年同期增加1944万元,系根据新准则要求科目列报调整,本期计提的坏账准备增加所致。5)经营活动现金净流出2.65亿元,较上年同期有所扩大;应收账款同比增长32%,大于同期收入增速。现金流有所恶化。6)母公司、合并报表预收款分别增长19%、17%,或体现较为饱满的订单储备。 股权激励给予更多信心,2019年业绩目标30%增长 公司此前披露股权激励草案,股权激励考核要求的扣非归母净利润同比增长30%。股权激励有助于提增员工士气,同时给予资本市场更多信心。 预计2019-2021年EPS分别为0.42元/股、0.49元/股及0.65元/股 根据我们公开统计的订单情况(数据来源:中国招标网),公司订单持续较快增长,同时多项政策积极鼓励互联网医疗业态发展,有助于公司相关业务推进。考虑公司股权激励业绩目标与费用,预计公司2019年-2021年EPS分别为0.42元/股、0.49元/股及0.65元/股。综合考虑可比公司估值水平及公司未来成长预期,给予公司2019年业绩50倍PE,对应合理价值21元/股。维持“买入”评级。 风险提示 政策推进和细则实施力度有不确定性;中山项目的运营落地不及预期;互联网业务的渗透不及预期的风险;收购标的的减值风险。
创业慧康 计算机行业 2019-10-24 18.10 23.40 29.14% 19.50 7.73% -- 19.50 7.73% -- 详细
业绩符合预期,Q3单季度收入增速大幅提升。 公司此前三季度业绩预告的归母净利润增速区间为62.75%至72.59%,实际归母净利润增速为65.49%,符合业绩预期;其中,Q3单季度归母净利润增速为18.29%,也符合此前预告的业绩增速区间。较去年同期,公司前三季度营收增速大幅提升,归母净利润增速基本持平;而Q3单季度在归母净利润增速有所放缓的情况下,营收增速依然大幅提升,反映了公司业务收入增长的持续性。净利润增速放缓的主要原因是大额订单的收入确认延迟所致。公司年初中标的1.47亿元的大额合同订单在前三季度累计确认3172.03万元,较上半年相比,Q3单季度仅确认634.41万元,明显低于前两个季度,从而导致三季度利润增速放缓,也反映了订单收入确认的时效性会对公司产生较强的季节性影响。 ? 医疗IT业务保持高增长,股权激励彰显公司信心。 公司三季度应收账款较年初增长48.24%,主要是医疗卫生信息化业务销售收入增长所致;同时,由于公司的医疗IT业务主要由母公司负责实施,因此母公司业绩的增长能够更好的反映医院信息化业务的情况。具体的,母公司前三季度累计营收增长44.16%,Q3单季度营收同比增长49.93%,反映了医疗IT业务收入的持续高增长。此外,公司于9月23日发布2019年限制性股票激励计划,激励业绩考核要求为2019-2021年净利润增长不低于2018年基数的30%、60%、90%,对应净利润约2.76 亿元、3.40 亿元、4.04 亿元,三年符合增速约23.86%,彰显公司高增长信心。 公司盈利预测与估值: 预计19-21年营收分别为16.46、21.08和27.17亿元,归母净利润分别为2.80、3.78和5.01亿元,对应EPS(最新摊薄)分别0.38、0.52和0.69元,对应PE分别为47.20、35.01和26.40 倍,给与公司2020年45倍PE,对应6个月目标价23.40元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示: 订单落地不达预期;创新业务推进不及预期。
创业慧康 计算机行业 2019-10-24 18.10 -- -- 19.50 7.73% -- 19.50 7.73% -- 详细
前三季度订单显示全年高增可期。Q3单季实现营收3.3亿(+20.4%),归母净利润和扣非后均增长近20%,增速基本相匹配。19Q1-Q2归母净利润增速为40%/270%,Q3单季同比增速有所下滑为正常现象,主要因为2018H1是电子病例升级新需求处于爆发初期,导致相较而言2019H1增速较高。根据中国采招网不完全数据统计,前三季度公司中标订单数量同比增速为48%,Q4单季业绩增速(剔除股权激励费用因素)有望继续维持在20%以上,全年高增依然可期。 股权激励强化管理层动力,锁定中长期增长目标。9月底公司发布股权激励计划:限制性股票共1,310万股,覆盖对象324人,授予条件为2019-2020年净利润同比增速分别为30%/23%/19%。该计划明确管理层业绩目标并强化任务完成动力,锁定中长期增长目标。 医保信息化系统2020年规模性放量将拉高业务弹性。4月份国家医保局中心端业务系统招标公布,其中公司联合中标其中的基础信息管理子系统、医保业务基础子系统和应用支撑平台子系统,预期该系统在2019年底正式上线,并且在2019H1各省级及地市级统筹区医保局将开始陆续招标经办系统和控费系统。经我们前期测算,医保行政部门软件系统市场规模总量可达19亿左右,院端和药店端控费系统也将批量招标。公司院端客户达5,000多家,基数广泛,且产品化程度高,上述两大医保系统市场容量叠加有望拉高业务弹性。 估值 预计2019~2021年净利润为2.92/3.95/5.14亿(考虑股权激励计划制定的业绩目标指引和股权激励费用的增加,暂不调整),EPS为0.40/0.54/0.71元,PE为45/34/26倍。全年净利润30%+增速确定性较强,公司在医疗IT业内领先性显著,软件属性的动态估值具有比较优势。维持买入评级。 评级面临的主要风险 行业景气度不及预期;医保信息化推进不及预期。
创业慧康 计算机行业 2019-10-24 18.10 -- -- 19.50 7.73% -- 19.50 7.73% -- 详细
前三季度归母净利润增速符合预期,同比增长65.49% 公司于2019年10月21日晚间发布公告:前三季度实现营收9.43亿元,同比增长17.83%;归母净利润1.85亿元,同比增长65.49%;扣非后归母净利润1.35亿元,同比增长37.26%,符合市场预期。本期业绩增长主要系公司医卫信息化业务持续增长及股权转让收益增加所致。 Q3销售毛利率较2019H1提升0.46pct,投资收益同比增长640.01% 第三季度销售和管理费用分别同比增长20.56%、15.38%;研发费用同比减少4.58%。2019年第三季度销售毛利率为52.12%,较2019H1提升0.46pct。投资收益较上年同期增长640.01%,主要系本期股权处置收益增加所致。 销售回款受季节性影响,下游需求驱动全年业绩维持高增长 应收账款较年初增长48.24%,主要系本期医疗卫生信息化业务销售收入增长,同时受销售回款的季节性影响所致。从历年分季度收入占比来看,第四季度占全年营收比重较大,2016-2018年分别为40.83%、34.15%、38.00%,预计四季度业绩将兑现。除此,电子病历政策、医保支付、DRGs按病种付费试点展开等多重因素推动作用下,医疗信息化行业下游需求保持旺盛增长,有望驱动全年业绩维持高增长。 推出股权激励,有利于“一体两翼”业务稳步顺利开展 公司于2019年9月推出股权激励计划草案,激励对象包括在公司及其下属分、子公司任职的董事,高级管理人员、核心管理人员、中层管理人员及核心研发人员,共324人,覆盖范围广。公司经调整业务结构后形成了“一体两翼”业务格局,战略方向瞄准医疗互联网和医疗物联网,而此次股权激励力度大有利于激发各层员工创新能力和主动性,推动业务稳步顺利开展。 投资建议 医疗信息化下游需求旺盛,我们看好公司业绩维持高增长。根据三季报情况及综合因素分析,调整盈利预测,预计2019-2021年归母净利润分别为2.87(+0.05)、3.69(+0.14)和4.70亿元,维持“推荐”评级。 风险提示:医卫信息化业务进展不达预期;行业竞争加剧。
创业慧康 计算机行业 2019-10-24 18.10 -- -- 19.50 7.73% -- 19.50 7.73% -- 详细
业绩总结: 公司2019年前三季度实现营业收入 9.4亿元,同比增长 17.8%;实现归母净利润 1.9亿元,同比增长 65.5%; 实现扣非后归母净利润为 1.4亿,同比增长 37.3%。 三季度营收环比提速,业绩符合预期。 前三季度公司营收增速及净利润增速均维持高增长,符合市场预期:在毛利率方面,公司前三季度毛利率为 52.1%,相比去年同期提高 1.1个百分点;在期间费用率方面,公司前三季度期间费用率为 34%,相比去年同期的 36.2%降低了 2.2个百分点。 单季度来看:营收方面,公司第三季度实现 3.3亿元,同比增长 20.4%,增速环比提升 12.5个百分点;净利润方面,实现 0.6亿元,同比增长 18.3%,扣非后增长 15.4%,扣非后增速同比及环比均有所下滑,主要系大项目结算延迟及慧康物联业务处于调整期(公司中标的福建协和医院 1.5亿元项目,第三季度仅确认 634万元收入)。 医疗信息化维持高景气,公司订单饱满保证业绩基数。 根据采招网统计数据,公司前三季度订单饱满,同比去年增长约 60%,其中第三季度的订单金额同比去年增长约 67%,从订单情况来看,公司全年有望保持业绩的快速增长。从公司的订单数据可以看出,目前医疗信息化仍然处于高景气状态,现阶段政策主要侧重于针对电子病历评级的智慧医疗方面,未来在医改逐步深入的背景下,侧重于针对患者互联网医疗方面的智慧服务评级以及侧重于针对医院管理领域的评级要求等一系列政策有望陆续发布,医疗信息化建设需求有望持续释放。 互联网医疗政策拐点到来,公司健康城市运营项目有望迎来收获期。 公司主导的中山市健康城市服务运行良好,同时也与自贡市签订了健康城市运营服务的合作协议, 随着互联网医疗被纳入医保、 互联网药品流通被认同,政策对于互联网医疗的倾向性越来越明显,公司布局的城市运营项目将逐步进入收获期。 盈利预测与投资建议。 预计 2019-2021年 EPS 分别为 0.39元、 0.45元、 0.58元,未来三年归母净利润将保持 27%的复合增长率。 考虑到公司为行业内领军企业,未来将充分受益于医疗信息化行业景气度提高,维持“买入”评级。 风险提示: 医疗信息化业务竞争激烈;互联网及物联网业务拓展不及预期。
创业慧康 计算机行业 2019-10-23 17.65 19.74 8.94% 19.50 10.48% -- 19.50 10.48% -- 详细
前三季度净利润增长65.49%,符合预期 公司发布三季报,19Q1-Q3实现收入9.42亿元,同比增长17.83%,实现净利润1.85亿元,同比增长65.49%,实现扣非净利润1.35亿元,同比增长37.26%,符合预期。19Q3实现营业收入3.29亿元,同比增长20.35%,实现净利润5992.98万元,同比增长18.29%。我们认为,当前或正处于行业订单增速向收入增速转化的起点,未来公司收入增速有望继续提升。预计2019-2021年EPS 分别为0.42/0.59/0.76元,维持“买入”评级。 Q3收入同比提速,未来有望继续提升 Q3单季度净利润增速同比放缓,15Q3-18Q3公司单季净利润增速分别为29%/99%/47%/46%。但Q3收入同比增速提升,18Q3收入同比增速仅为3.61%。同时,第三季度20.35%的收入同比增速相比第二季度的7.8%的收入同比增速大幅提速。对于医疗信息化,市场关心的一个问题是收入增速与订单增速不匹配。我们认为这是由于订单执行周期造成的时间错配,19Q3开始,去年电子病历政策红利正逐渐开始在收入增速上有所体现。电子病历订单执行周期在半年至一年,根据剑鱼标讯数据,公司前三季度订单增速在60%以上,未来收入增速仍有望提升。 2020年迎来电子病历政策考核节点,需求或将持续高景气 根据卫健委政策要求,2020年,全国三级医院电子病历评级需要达到4级,二级医院电子病历评级需要达到3级。考核节点将至,或催生医疗信息化升级需求加速释放。我们预计2020年公司或将迎来订单和收入双双高增长的局面。放眼长期,医疗信息化升级任重道远。2019年3月,卫健委制定《智慧医院服务分级评估标准体系》,针对医院面向医务人员的“智慧医疗”,面向患者的“智慧服务”,面向医院管理的“智慧管理”提出新的要求,有望带来医疗信息化行业持续增长。 股权激励彰显信心,维持“买入”评级 公司9月发布股权激励预案,激励业绩考核要求为2019-2021年净利润增长不低于2018年基数的30%、60%、90%,对应净利润约2.76亿元、3.40亿元、4.04亿元,彰显公司高成长信心。我们看好公司所处赛道和自身竞争力, 维持盈利预测。预计2019-2021年公司分别实现净利润3.03/4.30/5.54亿元,EPS 分别为0.42/0.59/0.76元,对应PE 分别为43/30/24倍。维持目标价19.74-21.84元,维持“买入”评级。 风险提示:医疗信息化政策执行力度低于预期;二级医院财政支持力度低于预期。
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事件:2019年10月21日晚间,公司发布了2019年三季报。公司2019年Q3实现营业收入3.29亿元,同比增长20.35%;实现归属于上市公司股东的净利润5,992.98万元,同比上升18.29%;2019年前三季度共计实现收入9.43亿元,同比增长17.83%,实现归母净利润1.85亿元,同比增长65.49%。 受益于医卫信息化业务持续增长,公司营收稳步增长、毛利率同期提升1.14个百分点:得益于医卫信息化业务的快速发展,2019年前三季度公司共计实现收入9.43亿元,同比增长17.83%,营收增速节节攀升;其中Q3实现营业收入3.29亿元,同比增长20.35%。同时,公司的毛利率水平也在2019年稳步攀升,前三季度毛利率水平达到52.12%,同期提升1.14个百分点,较2019H1提升0.46个百分点。 整体期间费用率同期下降2.24个百分点,归母净利润保持高位增长:2019年前三季度,销售费用率为10.41%,同期为10.46%,基本保持稳定;管理费用率(不包括研发费用)为14.02%,同期下降0.16个百分点;研发费用率为9.16%,去年同期10.97%,有小幅下降;财务费用率为0.38%,较去年同期下降0.22%。净利润方面,公司2019年前三季度实现归母净利润1.85亿元,同比上升65.49%;实现扣非后归母净利润1.35亿元,同期增长37.26%。公司净利率达到20.14%,同期提升5.7%,盈利能力显著增强。 公司9月发布19年股权激励计划,业绩考核目前彰显公司信心。9月23日,公司发布2019年限制性股票激励计划,激励对象包括公司及其下属分、子公司的董事,高级管理人员、核心管理人员、中层管理人员及核心研发(业务)人员合计324人,以2018年底公司总人数计算,覆盖率达10%以上,有望深度绑定员工利益。此次激励计划解除限售考核年度为19-21年,业绩考核以2018年为基期,19-21年实现扣非后净利润增长不低于30%/60%/90%,即不低于2.6/3.2/3.8亿元,若剔除期权激励摊销费用,则实际19年/20年/21年扣非后净利润要求增长约为33%/73%/94%,高速增长的业绩考核也进一步体现了公司对未来业务发展的决心和信心。 投资建议:公司自成立以来一直专注于医疗信息化领域,传统领域方面,产品基本涵盖医疗机构、公卫等领域的所有业务系统;创新领域也在今年屡次实现突破,“健康中山”、“智慧珠海”等区域性创新项目稳步进行,10月佛山市南海区人民医院5G互联网项目正式启动。随着电子病历、互联网医疗、健康城市等多领域的逐步打开,公司业绩有望持续保持高增长态势。我们预测公司2019-2021年分别实现收入16.90、22.66、27.17亿元,实现净利润2.82、4.10和5.01亿元,对应PE分别为46倍、32倍和26倍,维持强烈推荐评级。 风险提示:业务发展不及预期的风险;行业政策与市场招标落地速度不及预期的风险;商誉存在减值风险。
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事件:公司披露三季报,公司2019年前三季度实现营业收入9.43亿元,同比增长17.83%;归属于上市公司股东的净利1.85亿元,同比增长65.49%。 业绩符合预期,订单高增保证业绩增长。公司前三季度实现营收9.43亿元,同比增长17.83%,三季度实现营收3.29亿元,同比增长21.51%;前三季度实现归母净利润1.85亿元,同比增长65.49%,三季度实现归母净利润0.60亿元,同比增长18.43%。我们根据采招网订单统计,公司2019年1-3季度订单同比增速超过40%。2019Q3存货为1.40亿,同比增长48.67%,预收账款1.25亿元,同比增长17.35%,存货和订单侧面验证了公司订单的高增长。 医保局改变医院强势地位,加速医疗信息化建设进程。医保局成立将加快医院信息化互联互通建设,全国医保局信息化与医疗大数据标准化的建设。“三保合一”后医院在医保领域的收支核定管理权限将集中在医保局,导致未来医保局将对医院更具话语权。医保局将建立全国统一的医保信息基础平台和医保信息系统,破除“信息孤岛”;打造全国统一的医保公共服务平台,推进“服务均等”;发挥大数据在医保治理体系中的推动作用,提升“治理能力”。在DRGs成为医保控费的主要趋势下,医保局实行各试点城市及所在省份要在国家DRG付费试点工作,确保2020年模拟运行,2021年启动实际付费。而信息化成为实现DRGs的先决条件,医疗信息化的建设空间还将扩张,建设进程也将加快。 股权激励解除条件彰显公司高成长信心。公司股权激励解除条件为以2018年扣非归母净利润为基数,2019-2021年扣非归母净利润增长率不低于30%,60%和90%。2018年扣非归母净利润为2亿元,由此可以得出2019-2021年预计扣非归母净利润为2.6亿元,3.2亿元和3.8亿元,对应2019-2021年股权激励费用分别为490.12、2593.67、773.3、289.73万元。股权激励方案彰显公司高成长信心。 投资建议:预计公司2019-2021年实现收入16.42、20.54、25.46亿元,同比增长27.22%、25.12%、23.95%,实现利润2.78、3.78、5.01亿元,同比增长30.7%、35.9%、32.7%。维持“买入”评级。 风险提示:电子病历政策推动力度不达预期;区域医疗信息化投入不达预期;关键假设可能存在误差的风险。
创业慧康 计算机行业 2019-10-21 18.05 24.10 33.00% 19.50 8.03% -- 19.50 8.03% -- 详细
公司业绩符合预期。公司归属于上市公司股东的净利润为18,200万元至19,300万元,同比增长62.75%至72.59%。其中2019第三季度净利润5687万-6787万元,同比增长为12.2%-34%,符合市场预期。其中,前三季度扣非利润增速为为34%-45%,第三季度扣非净利润同比增长9%-32%,相比Q2出现一定程度的放缓,预计非经常性损益金额约为5000万元,上年同期该项目金额1329万元。预计主要原因为订单落地的节奏,预计2019年Q4订单集中确认有望贡献较多业绩。公司2019年新订单增长良好,创新业务也进入快速落地阶段。 政策推动医疗信息化行业持续高景气。医疗信息化领域政策利好不断,19年医院电子病历升级叠加医疗IT系统占绩效考核比重加强将进一步推动了医疗信息化行业整体高速成长。同时,公司医疗卫生物联网、互联网业务持续整体有序推进。公司业绩高增长验证行业高景气有望持续。公司中标国家医保局医保业务系统,表明公司业务系统能力得到国家医疗保障局认可,未来医保相关产品在区域医疗局以及医疗机构有望迅速落地。 创新业务进展良好,互联网+医疗业务加速成长。公司区域卫生系统标杆项目“健康中山”顺利验收,“健康中山”平台建设任务完成后,打通了中山全市医疗健康数据,“健康中山”运营平台目前已经正式进入运营期,为后续公司医疗大数据运营业务和及中山模式的异地复制奠定坚实基础。公司在中山模式后,已经与自贡市签订了《自贡市全民健康信息平台建设和运营合作协议》,公司中山项目落地数据变现在即,有望为公司贡献显著收入。公司与北京圆心科技拟进一步布局互联网医院领域,持续开展互联网医院建设及医院智慧服务建设,努力构建基于互联网医院的在线问诊、处方、药品配送到家的全流程服务体系。圆心科技在医疗互联网领域优势明显,旗下拥有的“妙手医生”网站及APP产品是国内首批互联网医院牌照获得者,其在院外处方流转、互联网医院运营、药品供应链及DTP全国布点、品牌医生运营方面深具能力。与圆心科技合作将推动公司互联网医疗生态加速建设。公司围绕打造“健康城市”运营业务生态体系分别与华为、网易、蚂蚁金服、腾讯、联想等厂商签署了合作协议。 盈利预测及评级:我们预计公司2019-2020年收入分别为17.31亿元、21.82亿元,净利润分别为2.81亿元、3.58亿元,医疗IT领域政策密集催化,19~20年医疗信息化行业有望持续高景气,传统医疗信息化业务受政策推动订单饱满高增长确定性较强,中山模式落地数据变现有望贡献显著收入,同时公司互联网业务也有望加速成长,维持“买入”评级。 风险提示:医疗IT行业政策落地不及预期;公司传统业务增长不及预期;创新业务进展不及预期;中山模式数据变现以及异地复制进展不及预期。
创业慧康 计算机行业 2019-10-21 18.05 22.17 22.35% 19.50 8.03% -- 19.50 8.03% -- 详细
公司于 10月 14日发布三季度业绩预告:预计 2019年前三季度实现归属净利润 1.82亿元-1.93亿元,同比增长 62.75%-72.59%。 评论: 业绩快速增长, 成长性持续验证。 预计前三季度扣非净利润为 1.32亿元-1.43亿元,同比增长 33.96%-45.12%。第三季度实现归属净利润 5686.74万元-6786.74万元,同比增长 12.24%-33.95%,第三季度扣非净利润为 5194.78万元-6294.78万元,同比增长 8.63%-31.63%,延续快速增长趋势,优质成长性持续验证。 信息化高景气,互联网&物联网持续强化。 公司稳步推进医卫信息化、医卫物联网、医卫互联网三大事业群,持续强化“一体两翼”业务布局。医卫信息化领域, 18年是电子病历升级推进元年,未来三年都是建设高峰期,而且,此轮电子病历升级到 4级远不是终点,医疗 IT 系统的统一化与互联互通在未来5年都将是重要方向;医保控费信息化方兴未艾, DRGs 是初步手段,医保智能审核和实时监控需求后续将不断深化;智能化进入落地阶段,但目前预期处于较低水平;公司充分受益各领域需求释放。医卫互联网领域,中山平台运营项目模式进一步清晰,支付、商保、问诊等功能持续完善,异地复制值得期待。 医卫物联网领域,慧康物联在医疗领域推进顺利,与信息化协同较好,且已获得重要订单,空间值得期待。 拟推出股权激励,助力员工活力进一步激发。公司于 9月份发布股权激励草案,考核目标分为两个层次,即公司层面+个人层面。公司层面业绩考核目标为,以 2018年扣非净利润为基数, 2019年-2021年扣非净利润增长率分别不低于30%、 60%、 90%,即 2019年-2021年扣非净利润分别不低于 2.59亿元、 3.19亿元、 3.79亿元(不考虑本次股权激励费用影响)。激励计划考核体系具有全面性、综合性及可操作性,考核指标设定兼顾激励性与约束性,有利于充分激发员工活力,更好助力公司“一体两翼”加速推进。 投资建议: 考虑行业景气持续向好,公司订单及业绩持续快速增长, 我们上调公司 2019年-2020年预测归母净利润分别至 2.78亿元、 3.59亿元(上调前分别为 2.62亿元、 3.29亿元) 、 我们预测公司 2021年归属净利润为 4.71亿元,对应 PE 为 48倍、 37倍、 28倍, 参考行业可比公司,给予 2020年 45倍目标PE,对应目标价 22.17元/股, 上调至“ 强推”评级。 风险提示:政策推进不达预期,新业务拓展不达预期,商誉减值风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名