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创业慧康 计算机行业 2019-12-27 18.24 -- -- 19.32 5.92% -- 19.32 5.92% -- 详细
坚定医疗IT业务主赛道。公司以HIS(医院管理系统)起家,长期专注于医疗IT领域,形成医卫信息化事业群、医卫物联网事业群、医卫互联网事业群的“一体两翼”业务格局。通过地方分子公司拓展业务版图,通过并购博泰服务并加速医疗端业务转型,通过和区域城市合作拓展医卫互联网,定增研发智为健康云服务整体解决方案以及研发中心和营销服务体系的升级,公司不断提升在医疗IT 领域主赛道的优势地位。 行业政策密集,医卫信息化稳步发展。近年来,医疗信息化领域的政策密集出台,尤以电子病历评级等重磅政策的推动带来行业需求释放。公司医院信息化应用软件基于HIS与CIS(临床信息化系统)建立了较为完整的产品体系,切实解决医疗IT软件产品当前存在的缺乏标准,集成困难等问题,能在产品竞争中脱颖而出。此外公司在区域卫生信息化、医疗健康大数据等领域都进行重要布局。 中山模式异地复制可期。医卫物联网事业群公司围绕健康城市建设和居民端运营业务,开创区域卫生信息平台建设营运中山模式,2019年作为中山区域卫生信息平台正式进入运营,着力打造健康中山服务云平台、中山家医服务云平台、健康档案服务云平台、商业运营服务云平台四大云平台。自贡基于原有项目平台搭建运营平台,打通线上线下,将有望实现中山模式的快速异地复制。公司公共卫生项目遍及全国340多个区县,未来可复制“中山模式”潜在目标较多,市场空间巨大。 慧康物联开启医卫物联网智慧未来。公司通过启动母子公司间的人员整合协同计划,推进慧康物联向医疗端业务转型,确立其提供以物联网技术为核心的医疗应用服务,诸如基于物联网的智慧医院等。2019年公司中标江阴市人民医院1570万元“基于物联网等信息技术的系统升级改造和服务项目”,为公司在医卫物联网领域的发展建立好的开端。 【投资建议】 公司形成医卫信息化事业群、医卫物联网事业群、医卫互联网事业群三大事业群,公司战略明晰,打开公司在医疗信息化领域发展空间。预计公司19/20/21年营业收入分别为16.87/21.94/27.26亿元,归母净利润分别为2.79/3.65/4.45亿元,EPS分别为0.38/0.49/0.60元,对应市盈率分别为48/37/30倍。首次覆盖,给予“增持”评级。 【风险提示】 公司医卫物联网事业群转型不及预期; 健康城市运营发展不及预期; 行业竞争加剧风险。
创业慧康 计算机行业 2019-12-10 18.20 23.10 21.51% 19.62 7.80%
19.62 7.80% -- 详细
定增聚焦医疗信息化主业,加码云平台与营销体系。 2019年 11月 11日,公司发布《 2019年度创业板非公开发行 A 股股票预案》,公司拟非公开发行不超过 1.46亿股,募集资金总额不超过 13.18亿元, 将用于数据融合驱动的智为健康云服务整体解决方案项目(6.85亿元),总部研发中心扩建和区域研究院建设项目(2.38亿元),营销服务体系扩建项目(1.00亿元)和补充流动资金项目(2.94亿元)。其中,数据融合驱动的智为健康云服务整体解决方案项目将建设四大云平台,实现云端处理,打破数据“孤岛”;其他项目包括研发、营销体系建设以及补充流动资金,有利于提高公司研发能力、营销服务能力以及持续盈利能力,加强公司核心竞争力。 股权激励落地,加强团队核心凝聚力。 2019年 11月 13日,公司向306人授予 1125.5万股限制性股票,授予价格为 8.00元/股,成本共计4431万元, 2019- 2022年费用分别为 424/2879/840/287万元。考核目标以 2018年扣非净利润为基数, 2019-2021年,扣非净利润增速不低于 30%/60%/90%,即不低于 2.59/3.19/3.79亿元。股权激励将有效增强公司凝聚力,并表明了公司做强业绩的决心和对发展前景的看好。 订单保持快速增长, 物联网与互联网业务展两翼。 公司作为医疗信息化行业领军企业之一,受益于医疗信息化行业电子病历评级及后续的医保控费建设需求, 订单方面保持快速增长,根据招标网的数据统计,2019年前三季度,共统计到公司的订单 160个,共计金额为 7.00亿元,同比增长 66%,为公司后续的业绩增长奠定良好基础。此外,医疗物联网方面,公司于 2017年收购慧康物联,预计 2019年慧康物联医疗端业务和传统金融端业务将各占 50%,顺利向医疗行业转型;医疗互联网方面,公司建设中山区域卫生信息平台并获得十年特许运营期,此外,该模式实现了自贡、乌鲁木齐的异地复制,潜在异地复制市场空间巨大,看好公司长期发展。 盈利预测: 预计 2019-2021年,归母净利润分别为 2.98/3.80/4.78亿元,暂不考虑增发影响, EPS 分别为 0.40/0.51/0.65元,当前股价对应 PE分别为 45/35/28倍,给予“买入”评级。 风险提示: 政策落地不及预期,新业务拓展不及预期。
胡又文 8 1
创业慧康 计算机行业 2019-12-06 17.59 24.00 26.25% 19.62 11.54%
19.62 11.54% -- 详细
事件:公司12月4日晚间公告与上海新虹桥国际医学中心建设发展有限公司,上海新虹桥和诺门诊部有限公司分别签订框架合作协议。 点评: 新虹桥国际医学园区是上海医改“试验田”。上海市卫健委7月发文《关于进一步支持新虹桥国际医学园区社会办医高质量发展的实施意见》(以下简称《实施意见》)要求:新虹桥国际医学园区区作为上海“5+X”健康服务业集聚区和国家首批健康旅游示范基地,在新虹桥国际医学园区将先行先试,大力推进社会办医发展的全面创新,为全上海市健康服务园区社会办医高质量高发展探索新路径、积累新经验。 携手新虹桥国际医学中心,深度参与医改探索实践。进一步落实《实施意见》,公司与新虹桥国际医学中心达成合作,通过业务、资本合作等方式扩大和加深双方在医疗卫生健康信息化领域的合作。依托园区政策及资源,结合公司全国范围的6,000 余家医疗机构资源,积极探索建立面向全国的互联网医疗远程会诊协同服务平台。同时,双方将在互联网医院、互联网诊疗平台、慢病留管平台、处方流转平台建设及运营等方面为长三角地区人民提供高品质健康旅游的医疗卫生健康信息化服务,以实现“医、教、研、养、游”的战略规划。 与和诺医疗达成战略合作,拓展互联网医疗业务。依托新虹桥国际医学园区丰富的医疗资源,公司将与和诺医疗在互联网+医疗应用的研究、开发和运营等方面展开合作。双方共同探索双向互联互通共融共享的合作模式,让医疗资源获得充分流动,以破解共享优质医疗资源的时空限制,实现各医疗卫生机构的医疗资源与患者间互通互联,为互联网+医疗应用、开发和运营奠定基础。 投资建议:借助上海医改实验田的政策红利,公司将与新虹桥国际医学中心、和诺医疗共同积极探索建立面向全国的互联网医疗远程会诊协同服务平台,寻找互联网+医疗下的可持续发展的商业模式。我们看好公司以互联网医疗为代表的创新业务的发展前景。预计2019、2020年EPS为0.4、0.52元,维持买入-A评级,6个月目标价24元。 风险提示:行业竞争加剧导致毛利率下降风险;创新业务发展不及预期;合作进展低于预期。
创业慧康 计算机行业 2019-12-06 17.59 -- -- 19.62 11.54%
19.62 11.54% -- 详细
投资事件:公司与上海新虹桥国际医学中心建设发展有限公司、上海新虹桥和诺门诊部有限公司签订战略合作协议,双方将在健康医疗、健康服务、健康保险等领域合作,共同寻找互联网+医疗下的可持续发展的商业模式。 签署战略合作协议,为新虹桥国际医学园区提供信息化及互联网医疗服务,全国标杆性项目未来有望推广。公司与上海新虹桥国际医学中心建设发展有限公司、上海新虹桥和诺门诊部有限公司签订战略合作协议。上海新虹桥国际医学中心建设发展有限公司为新虹桥国际医学园区的主管企业,而上海新虹桥和诺门诊部有限公司为国有全资的综合性、高端医疗机构,引入国际医疗品牌和医疗理念。公司主要为前者围绕医学园区运营和监管提供IT服务以及打造医疗保险评估与结算平台,与后者搭建聚合支付平台、健康商城平台等技术平台,并开展技术服务及运营合作。新虹桥国际医学园区作为国家首批健康旅游示范基地,全国性标杆意义较强,整体解决方案及新型模式有望在全国推广。 互联网医疗创新业务有望加速发展,成为公司新业务增长点。公司已经成立互联网医疗事业部,加速驱动互联网医疗业务的内部整合和业务发展,目前在健康城市运营、互联网医院建设、互联网+护理等方面取得阶段性成绩,比如健康城市运营项目已经在中山市落地,并且今年新增四川自贡市,互联网+护理、医药电商等业务进展顺利。此次战略合作,公司将与新虹桥国际医学园区在互联网医院、互联网诊疗平台、慢病留管平台、处方流转平台建设及运营等方面合作,加速驱动互联网医疗创新业务发展。公司互联网医疗创新业务高速发展,有望成为新业绩增长点。 公司拟发行定增,重点建设研发和营销体系,驱动公司长期可持续发展。公司拟发行定增,募资不超过13.18亿元,募投项目包含数据融合驱动的智为健康云服务整体解决方案项目(6.85亿元),总部研发中心扩建和区域研究院建设项目(2.38亿元),营销服务体系扩建项目(1.00亿元)和补充流动资金项目(2.94亿元)。从募投项目可知,大部分资金均用于研发投入和营销体系建设,有利于提升公司产品竞争力以及营销服务能力,利好公司长期可持续发展。 投资建议:预计公司2019/2020/2021年EPS 0.38/0.50/0.66元,对应PE 45.55/34.79/26.65倍,给予“买入”评级。 风险提示:业务发展不及预期,政策落地缓慢。
创业慧康 计算机行业 2019-11-19 17.88 24.00 26.25% 18.85 5.43%
19.62 9.73% -- 详细
国内医疗信息化领军企业。公司是国内医疗信息化行业领军企业。通过22年的发展,公司形成了医卫信息化、医卫互联网和和医卫物联网三大事业群,开发了八大系列300多个自主研发产品,营销网络遍及全国30多个省市,全国客户数量达6000多家,累计实施近2万个医疗卫生信息化建设项目,公共卫生项目遍及全国340多个区县,为30万基层医生提供工作平台,积累超过2.5亿份居民健康档案。成立以来,公司保持了高速的发展势头,2013-2018年收入复合增长率24%,归母净利润年复合增长率37.5%。 政策暖风频吹,行业持续高景气。2018年以来,国务院、卫健委等陆续出台数十项政策,加强卫生信息化建设,以电子病历、互联互通为代表的信息化项目迎来建设高峰期。(1)电子病历方面,截至2018年底,三级医院电子病历达到2020年目标的比例不足30%,预计二级医院达标率不足25%,整体等级水平仍十分低下。从绝对水平来看,对比美国,电子病历在2020年也只是达到信息化初级应用水平,要实现DRGs落地使用,电子病历向4级以上进化是大势所趋。此外,按照卫健委要求,未来所有公立医疗机构均要参与电子病历评级。电子病历横、纵向市场拓展空间广阔;(2)互联互通方面,2020年,三级医院互联互通等级达到4级及以上标准的数量占比不到15%,距离政策考核目标差距仍较大。医疗信息化升级建设之路长远,市场空间广阔。在政策密集推动下,医疗信息化市场将加速释放,行业需求有望持续超预期。 传统业务加速成长,中山项目开启全国拓展。(1)传统业务方面:据采招网数据,公司订单持续高增长。2019年前三季度公司中标订单7.58亿元,同比增长72%,订单呈现高速增长态势。平均单个订单金额方面,2018年公司平均订单金额219.9万元,同比增长14.9%。2019年上半年公司千万级订单显著增加,驱动平均订单金额大幅增长,2019年前三季度公司平均订单金额356.8万元,同比增长31.1%。此外,公司中标国家医保局核心平台,有望借力在国家平台建设中形成的标准理解、技术积累和示范效应,在后续医院端IT信息化改造中占先机。(2)创新业务方面,中山项目已经步入运营阶段,中山市分别有29家/26家公立医院接入线下扫码支付功能、线上诊间支付功能,平台交易约691.8万次数,累计交易金额约11.43亿元。随着模式的不断推广,以及运营的持续推进,后续业务有望加速发展,成为公司发展新的增长极。 投资建议:预计公司2019-2021年实现营业收入16.36亿元、20.78亿元、25.82亿元实现归属母公司净利润2.90亿元、3.89亿元、4.99亿元。参考可比公司估值,同时,考虑公司在市场、产品方面突出的竞争力,我们给予公司2020年45倍PE,对应目标市值174.89亿元,对应目标价24.00元/股,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:政策落地不及预期,项目实施进度不及预期,健康城市推广不及预期,新业务运营进度不及预期,行业竞争加剧。
创业慧康 计算机行业 2019-11-15 17.42 -- -- 18.55 6.49%
19.62 12.63% -- 详细
投资事件:11月13日,公司第六届董事会第二十六次会议审议通过《关于向 激励对象首次授予限制性股票的议案》,限制性股票的授予日为 2019年 11月13日。 股权激励限制性股票正式授予,股权激励费用对净利润影响较小。 此次股权激励计划, 9月 24日发布草案, 11月 7日公司 2019年第三次临时股东大会审 议通过草案,11月13日方案获董事会通过,完成正式授予。首次授予部分的 授予价格为 8.00元/股,首次授予涉及的激励对象包含公司及其下属分、子公司的董事,高级管理人员、核心管理人员、中层管理人员及核心研发(业务)人员,共计 306人,共授予 1,125.5万股。此次股权激励成本共计 4430.65万元, 2019年-2022年费用分别为 424.18万元, 2878.54万元, 839.54万元和287.39万元。公司 2018年归母净利润约 2.13亿元,考虑到公司业绩的成长性,未来几年股权激励费用对净利润的影响较小。 股权激励解除考核目标较高,彰显公司发展信心。 此次股权激励解除条件为以2018年扣非归母净利润为基数,2019-2021年扣非归母净利润增长率不低于 30%, 60%和 90%。 2018年公司扣非利润为 2亿元,因此预计 2019-2021年扣非归母净利润为 2.6亿元, 3.2亿元和 3.8亿元。较高的股权激励解除业绩考核目标彰显公司对公司发展信心。通常情况下,软件公司把股权激励作为员工薪酬福利的一部分,公司设置业绩考核目标会以中性或中性偏悲观条件为假设前提,因此公司未来的业绩增长有可能会更高。 定增加大研发和营销体系建设,驱动公司长期可持续发展。 公司拟开展非公开发行项目,募资不超过 13.18亿元,募投项目包含数据融合驱动的智为健康云服务整体解决方案项目(6.85亿元),总部研发中心扩建和区域研究院建设项目(2.38亿元),营销服务体系扩建项目(1.00亿元)和补充流动资金项目(2.94亿元)。募投项目以加大研发投入和加强营销服务体系为主,有利于增强公司在行业内的竞争优势,驱动公司业务长期可持续发展。 投资建议:预计公司 2019/2020/2021年 EPS 0.38/0.50/0.66元,对应 PE45.53/34.77/26.64倍,给予“买入”评级。 风险提示:业务发展不及预期,政策落地缓慢
创业慧康 计算机行业 2019-11-13 17.65 23.01 21.04% 18.55 5.10%
19.62 11.16% -- 详细
定增加码云平台建设,综合竞争力有望提升 公司11月10日晚间发布定增预案,拟定增13.18亿元投入四个项目建设。根据政策适用新老划断规定,公司定增有望适用创业板定增新规。定增募投项目有望提升公司综合竞争力。智为健康云服务解决方案建设有望提升公司产品化能力和云服务能力,营销服务体系扩建有望扩大公司业务布局地理半径,研发中心扩建和区域研究院建设有利于提升公司整体研发能力。预计公司2019-2021年EPS分别为0.42、0.59、0.76元,维持“买入”评级。 定增项目有望提升产品化能力 我们认为本次定增的募投项目有望提升公司产品化能力。针对智为健康云服务整体解决方案,公司拟投入6.85亿元进行建设。项目包括智慧公共卫生云平台、智慧医疗云平台、医疗健康服务云平台和智慧医保服务云平台四大部分。其中公共卫生和医院信息系统是公司传统优势项目,医保领域是公司新拓领域。医保服务云平台建设内容包括基于国家医保局业务标准的14个医保业务系统研发、医保衍生产品、DRGs配套产品等。智为健康云服务解决方案的建设有望巩固优势领域,拓展区域卫生和医院云服务能力,加快医保领域产品储备,全面提升产品化能力。 此次定增有望适用创业板定增新规 11月8日,证监会就《创业板上市公司证券发行管理暂行办法》公开征求意见,拟精简发行条件,优化定增制度安排,延迟批文有效期。征求意见通知里明确了政策适用新老划断时间点以取得核准批复的时间为准。意见反馈截止日期为2019年12月8日,我们预计修订版政策有望于2020年初发布。以2017年后发布定增预案,至今已拿到核准批复的224家公司为样本,发布预案到拿到核准批复平均时间为202天。据此推算,公司距离拿到核准批复时间或在半年以上。如果公司拿到核准批复时创业板定增新规已正式出台,则根据政策新老划断规定,可根据新规要求进行增发。 医保产品线竞争力提升,维持“买入”评级 公司传统业务优势领域集中在医院信息化和区域卫生信息化领域。2018年,公司作为联合体中标国家医保局信息系统建设项目,获得新一代医保IT系统研发的先发优势。此次定增有望进一步提升医保产品化能力,拓宽公司产品线。维持盈利预测,预计公司2019-2021年EPS分别为0.42、0.59、0.76元,对应PE45、32、25倍。可比公司2020年平均市盈率39倍,考虑到公司产品化能力有望提升,医保IT领域快速成长,给予公司2020年39-43倍目标PE,对应目标价23.01-25.37元,维持“买入”评级。 风险提示:医疗信息化政策执行力度低于预期;二级医院财政支持力度低于预期,定增募资情况低于预期。
创业慧康 计算机行业 2019-11-13 17.65 -- -- 18.55 5.10%
19.62 11.16% -- 详细
投资事件:公司拟非公开发行:发行股票数量不超过本次非公开发行前公司总股本的20%,即不超过145,718,108股,拟募集资金总额不超过13.18亿元。 非公开发行募资不超过13.18亿元,将加大云产品研发,营销体系建设,利好公司业务长期发展。本次非公开发行募资不超过13.18亿元,募投项目包含数据融合驱动的智为健康云服务整体解决方案项目(6.85亿元),总部研发中心扩建和区域研究院建设项目(2.38亿元),营销服务体系扩建项目(1.00亿元)和补充流动资金项目(2.94亿元)。过半资金用于健康云服务项目建设,其中医疗云产品包括服务区域卫生的智慧公共卫生云平台(B2G)、服务医疗机构的智慧医疗云平台(B2B)、服务个人健康管理的医疗健康服务云平台(B2C)和服务医保业务的智慧医保云平台(B2G)四大部分。总部研发中心扩建和区域研究院建设也与加强研发密切相关。在营销能力增强方面,公司将耗资1亿元用于总部市场营销服务中心扩建、7个大区市场营销服务中心扩建以及15个省级市场营销服务中心建设。募投项目旨在加大新产品研发力度和增强营销能力,利好公司业务长期发展。 医保项目为新增亮点,公司加大医保IT产品体系研发,全面切入医保业务系统及其衍生系统和DRG系统。公司原业务以医疗机构信息化和区域卫生医疗信息化项目为主。今年公司联合中标了国家医保局信息化建设第八包项目,开始切入医保IT领域。从募投项目来看,公司要加大对医保业务系统以及医保业务扩展衍生产品和DRGs配套产品的研发。公司将全面切入到医保IT领域,开启新的业务方向。医保IT领域发展空间广阔,公司凭借较强的研发能力,全国性的营销和服务体系,有望切入医保IT领域,打开公司业务发展空间。 推出5G互联网+智慧医院解决方案,满足新时代里的新需求。5G技术拥有“高通量、低时延、大连接”等优势,其与医疗场景结合可以极大提高设备资源的利用率,提高人力效率,并且让云诊室、远程会诊、远程监护、远程急救和远程教育等应用更好地落地。针对5G技术在医疗领域的应用,打造5G医疗应用整体解决方案,公司与佛山市南海区人民医院合作,助力打造5G互联网+智慧医院。此次合作有助于公司打造标杆项目,丰富公司产品体系,满足医院客户新需求。 投资建议:预计公司2019/2020/2021年EPS0.38/0.50/0.66元,对应PE45.92/35.07/26.86倍,给予“买入”评级。 风险提示:业务发展不及预期,政策落地缓慢。
胡又文 8 1
创业慧康 计算机行业 2019-11-12 18.00 24.00 26.25% 18.55 3.06%
19.62 9.00% -- 详细
定增强化主业竞争力。本次定增募投项目旨在产品、研发、营销、运营资金四大方面对公司未来做进一步的强化。1)产品:数据融合驱动的智为健康云服务整体解决方案项目(6.85亿)。该项目的重点是布局云计算,旨在搭建以数据融合为驱动的云平台,能够更加高效地进行数据汇集和处理,有效提升公司对现有业务的协同效应,拓展公司的业务承接范围;2)研发:总部研发中心扩建和区域研究院建设项目(2.38亿)。该项目旨在加强基础性研发能力,紧跟产业技术发展潮流,提升研发及测试效率。同时,解决杭州总部研发基地高负荷运转问题,缩短客户服务半径;3)营销:营销服务体系扩建项目(1亿)。该项目旨在对公司已有的营销服务网络的延深和拓展,为企业规模的适度扩张及可持续发展提供有力的支持;4)运营资金:补充流动资金项目(2.94亿)。 关注医保信息化带来的业务增量。公司前期与易联众、久远银海联合中标国家医疗保障局医疗保障信息平台建设工程业务应用软件采购项目第8包。通过参与医保相关标准和制度的建立以及国家级医保项目的实施,公司将抢占医保信息化赛道中的前排位置,全面受益于国家DRG改革的全面推进带来的医保信息化业务增量。 推出股权激励计划,助力长期发展。公司前期发布股权激励计划,面向核心员工、管理人员进一步完善了激励机制;股权激励考核要求满足以2018年净利润为基数,2019-2021年净利润增长率不低于30%、60%、90%。本次股权激励将有助于核心人员和公司利益绑定,助力长期发展。 投资建议:公司是国内医疗信息化领军企业之一,充分受益于行业的高景气度,有望进一步扩大市场份额,巩固行业地位。此外,公司互联网医疗创新业务稳步推进中,将成长为未来重要增长极。预计2019、2020年EPS为0.4、0.52元,给予买入-A评级,6个月目标价24元。 风险提示:行业竞争加剧导致毛利率下降风险;创新业务发展不及预期。
创业慧康 计算机行业 2019-10-28 18.95 26.00 36.77% 19.50 2.90%
19.62 3.54% -- 详细
事件 公司发布2019年三季报,前三季度实现营业收入9.43亿元,同比增长17.83%;归属于上市公司股东的净利润1.85亿元,同比增长65.49%。扣除非经常性损益后的净利润1.35亿元,同比增长37.26%。 简评 公司业绩符合预期。公司2019前三季度实现营业收入9.43亿元,同比增长17.83%,其中,Q3单季度营业收入3.29亿元,同比增长20.35%,增长主要原因为前期项目订单落地,同时19年新增订单增长良好,其中千万级以上大单已累计达十余个,超过去年同期水平,公司2019年1月份新签订的协和亿元过亿订单目前已经确认3172万元收入。创新业务也进入快速落地阶段。公司总体毛利率52.12%,同比提升1.14%,主要由于软件销售以及医疗软件服务毛利率均有提升。销售费用率10.41%基本持平,管理费用率14.02%同比小幅下降。公司归属于上市公司股东的净利润1.85亿元,同比增长65.49%,其中2019前三季度扣非净利润为1.35亿元,同比增长为37.26%,符合市场预期。其中,第三季度单季扣非净利润为5520万元,同比增长15.43%%。随着公司四季度订单确认,预计医疗信息化软件业务仍将持续保持高景气。 股权激励有望加速公司未来成长。公司于9月23日发布2019年限制性股票激励计划,拟向324名核心管理人员、中层管理人员及核心人员授予1310万股限制性股票,占公司总股本的1.80%,其中首次授予1150万股,占1.58%,预留160万股。激励业绩考核要求为2019-2021年净利润增长不低于2018年基数的30%、60%、90%,对应净利润约2.76亿元、3.40亿元、4.04亿元。股权激励覆盖董秘、财务总监、副总经理等高管人员7人,核心管理人员,中层管理人员和核心业务人员317人,共324人,占员工总数的10.6%。公司股权激励计划推出有助于加速业务转型。 创新业务进展良好,互联网+医疗业务加速成长。2019年“健康中山”运营平台目前已经正式运营,商保线上理赔平台已通过与中国平安等多家保险公司的合作。公司在中山模式后,已经与自贡市签订了《自贡市全民健康信息平台建设和运营合作协议》,目前,自贡市与医院医疗数据互联互通基本完成,核心区域平台已经上线。公司与北京圆心科技拟进一步布局互联网医院领域,持续开展互联网医院建设及医院智慧服务建设,努力构建基于互联网医院的在线问诊、处方、药品配送到家的全流程服务体系。圆心科技在医疗互联网领域优势明显,旗下拥有的“妙手医生”网站及APP产品是国内首批互联网医院牌照获得者,其在院外处方流转、互联网医院运营、药品供应链及DTP全国布点、品牌医生运营方面深具能力。 盈利预测及评级:我们预计公司2019-2020年收入分别为17.31亿元、21.82亿元,净利润分别为2.81亿元、3.58亿元,对应2019~2020年PE分别为46X、36X,医疗IT领域政策密集催化,19~20年医疗信息化行业有望持续高景气,传统医疗信息化业务受政策推动订单饱满高增长确定性较强,中山模式落地数据变现有望贡献显著收入,同时公司互联网业务也有望加速成长,维持“买入”评级。 风险提示:医疗IT行业政策落地不及预期;公司传统业务增长不及预期;创新业务进展不及预期;中山模式数据变现以及异地复制进展不及预期。
创业慧康 计算机行业 2019-10-28 17.50 22.17 16.62% 19.50 11.43%
19.62 12.11% -- 详细
延续快速增长,成长性持续验证。前三季度毛利率为52.12%,同比、环比均呈现进一步提升趋势;净利率为20.14%,继续保持在较好水平。第三季度实现营收3.29亿元,同比增长20.35%;实现归属净利润5992.98万元,同比增长18.29%;扣非净利润为5520.11万元,同比15.43%。第三季度延续快速增长,从行业需求来看,订单增速相对营收可能更快,持续快速增长值得期待。 医卫信息化高景气,互联网&物联网持续强化,受益需求持续深化。公司稳步推进医卫信息化、医卫物联网、医卫互联网三大事业群,持续强化“一体两翼”业务布局。医卫信息化领域,18年是电子病历升级推进元年,未来三年都是建设高峰期,而且,此轮电子病历升级到4级远不是终点,医疗IT系统的统一化与互联互通在未来5年都将是重要方向;医保控费信息化方兴未艾,DRGs是初步手段,医保智能审核和实时监控需求后续将不断深化;智能化进入落地阶段,但目前预期处于较低水平;公司充分受益各领域需求释放。医卫互联网领域,中山平台运营项目模式进一步清晰,支付、商保、问诊等功能持续完善,异地复制值得期待。医卫物联网领域,慧康物联在医疗领域推进顺利,与信息化协同较好,且已获得重要订单,空间值得期待。 拟推出股权激励,助力“一体两翼”加速推进。公司于9月份发布股权激励草案,考核目标分为两个层次,即公司层面+个人层面。公司层面业绩考核目标为,以2018年扣非净利润为基数,2019年-2021年扣非净利润增长率分别不低于30%、60%、90%,即2019年-2021年扣非净利润分别不低于2.59亿元、3.19亿元、3.79亿元(不考虑本次股权激励费用影响)。激励计划考核体系具有全面性、综合性及可操作性,考核指标设定兼顾激励性与约束性,有利于充分激发员工活力,更好助力公司“一体两翼”加速推进。 投资建议:我们维持公司2019年-2021年预测归属净利润分别为2.78亿元、3.59亿元、4.71亿元,对应PE为46倍、35倍、27倍,维持目标价22.17元/股,维持“强推”评级。 风险提示:政策推进不达预期,新业务拓展不达预期,商誉减值风险。
创业慧康 计算机行业 2019-10-28 17.50 21.56 13.41% 19.50 11.43%
19.62 12.11% -- 详细
首次覆盖给予“增持”评级,目标价 21.56元。市场对短期因政策催化带来的高景气有一定预期,但对中长期医疗科技广泛的场景需求和头部公司在行业整合中的优势认识不足。公司成立 20年来专注医疗信息化行业,构筑起技术、行业经验、客户等优势,有望在医疗科技发展大潮中更上层楼。预计 2019-2021年营业收入分别为 17.05、 21.75、27.21亿元,归母净利润 2.86、3.52、4.22亿元,对应 EPS 为 0.39、0.48、0.58元。给予目标价 21.56元,对应 2019年 PE55X,首次覆盖给予“增持”评级。 引领行业升级。公司成立 20余年专注医疗信息化行业,不论是早期的 HIS,中期以电子病历为代表的 CIS 还是当下的区域卫生信息化平台,公司一直都是行业引领者之一。2019年公司对组织架构重新调整,组建医卫信息化、医卫互联网、医卫物联网三大事业群,布局下一阶段的泛医疗科技和信息化发展,并与蚂蚁金服、腾讯、联想等合作共同推进互联网+医疗健康、健康城市运营等方面的业务。 决胜市场整合。短期看,行业因电子病历等政策催化而呈现高景气。 中长期看,临床信息系统的渗透与升级、区域医疗平台的发展为行业带来持续需求。目前行业已进入 CIS、区域医疗平台发展阶段,对技术、研发、实施、服务等环节要求提高致使竞争门槛提升,头部公司优势明显。此外,行业仍分散,跑马圈地、抢夺客户、扩展区域仍是行业发展重点,头部上市公司携诸多便利,处于主导地位。 催化剂:发布重点研发产品、签订重大订单核心风险:政策变动、业务整合不及预期
创业慧康 计算机行业 2019-10-25 17.80 -- -- 19.50 9.55%
19.62 10.22%
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事件:公司发布第三季度报告,2019年前三季度实现营业收入9.43亿元,同比增长17.83%,实现归母净利润1.85亿元,同比增长65.49%,实现扣非归母净利润1.35亿元,同比增长37.26%;19Q3单季度营业收入为3.29亿元,同比增长20.35%,归母净利润为5993万元,同比增长18.29%,扣非归母净利润为5520万元,同比增长15.43%,业绩符合预期。 传统医疗信息化业务快速增长,健康城市运营稳步推进。公司传统医疗信息化业务今年受到政策端强力驱动,前三季度公开招标订单总金额已超过去年全年,为公司今明两年业绩提供有力保障。同时,公司经营质量也在稳步提升,前三季度毛利率从去年同期的50.98%上升到52.12%。公司19年限制性股票激励计划中激励对象覆盖面较广、力度较大,将深度绑定员工利益与公司业绩增长,11月7日公司股东大会完成授予后将大力调动员工积极性。公司股权激励业绩考核要求也体现管理层对公司未来发展信心十足。公司健康城市运营今年以来新签自贡、乌鲁木齐,业务版图再下两城,异地复制进展顺利,未来进入运营期后,有望为公司业绩提供全新增长动力。 子公司慧康物联向医疗领域转型顺利,医疗物联网业务板块未来发展可期。从签单角度而言,公司软硬一体化解决方案大订单捕获能力突出,年初至今中标福建协和医院大数据项目、上海市第四人民医院智慧医院项目、江阴人民医院物联网项目等千万以上大单,验证公司全院级综合软硬件产品能力已逐步获得医院客户认可。从员工适配角度而言,慧康物联不断优化员工能力结构,今年已有约一半人员转型医疗业务,并且薪酬体系向医疗业务看齐以调动人员积极性,人均产出获得大幅提升。我们认为慧康物联明年年底能够完成全面位转型,有助于消除市场担忧,提升公司整体估值水平。 维持“强烈推荐-A”评级:我们看好公司“一体两翼”业务布局的优异成长性,同时考虑到公司股权激励计划考核目标,上调公司2019-21年净利润至3.13/3.94/4.91亿元,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:1、医疗物联网业务进展低于预期;2、医疗信息化投资放缓,公司业绩增长乏力。
创业慧康 计算机行业 2019-10-25 17.80 -- -- 19.50 9.55%
19.62 10.22%
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事件:创业慧康公布2019年三季度报告,前三季度实现营收9.43亿元,同比增长17.83%,归母净利润1.85亿元,同比增长65.49%,扣非归母净利润1.35亿元,同比增长37.26%;2019年Q3单季度实现营收3.29亿元,同比增长20.35%,归母净利润0.60亿元,同比增长18.29%,扣非归母净利润0.55亿元,同比增长15.43%。 Q3单季度营收增速符合预期,净利润增速受回款周期延长拖累。公司2019Q3单季度营收提升20.35%,收入增速符合市场预期。但净利润受到回款周期略微延长的影响,使得净利润增速受到拖累,我们看好公司后续回款确认后的业绩表现。 期间费用控制良好,投资收益率大幅上升。1)在期间费用率方面,销售费用率为10.41%,较去年同期减少0.05pct,管理费用率为23.18%,较去年同期减少1.97pct。研发费用率为8.14%,较去年减少2.13pct。2)在投资收益率方面,公司投资收益率同比增长640.01%,主要系公司股权处置收益增加所致。3)在毛利率方面,公司前三季度毛利率为52.12%,较去年同期增长1.14pct。 股权激励绑定核心骨干团队,看好公司发展前景。2019年9月,公司发布股权激励计划:拟向公司324名核心骨干,授予限制性股票1,310万股(占公司总股本的1.80%),此次计划将有效地将公司利益和核心团队利益绑定。此次股权激励业绩考核目标分为三个考核内容:1)约定2019年扣非净利润较2018年,增长不低于30%;2)约定2020年扣非净利润较2018年,增长不低于60%;3)2021年扣非净利润较2018年,增长不低于90%。因此,2019-2021年,公司对应扣非净利润不低于2.6、3.2和3.8亿元。股权激励计划充分体现公司管理层做强公司业绩的决心以及对公司发展前景的看好。 盈利预测:我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为2.83、3.64和4.54亿元,对应EPS分别至0.39、0.50和0.62元,现价对应2019-2021年PE分别为45.8、35.6和28.5倍。 考虑到医疗信息化行业的高度景气,公司作为行业领军企业之一,将充分受益于电子病历升级、DRGs、医保控费产品等需求的爆发,我们看好公司后续业绩不断释放,首次给予公司“推荐”评级。 风险提示:医疗信息化业务发展不及预期;医疗信息化政策落地不及预期;市场竞争加剧。
创业慧康 计算机行业 2019-10-25 17.80 -- -- 19.50 9.55%
19.62 10.22%
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公司公布2019年三季报,前三季度营业收入9.43亿元,同比增长17.8%;实现归母净利润1.85亿元,同比增长65.5%;实现扣非归母净利润1.35亿元,同比增长37.3%;Q3实现营业收入3.29亿元,同比增长20.4%;实现归母净利润5993万元,同比增长18.3%;实现扣非归母净利润5520万元,同比增长15.4%。 母公司单季度营业收入同比增长49.7%,或反应医疗信息化成长性 1)医疗信息化相关业务主要体现在母公司。单季度母公司实现营业收入2.51亿元,同比增长49.7%。单季度母公司毛利率较大幅下降,或主要与医疗业务结构变化有关。2)前三季度费用率基本平稳,销售费用率、管理费用率、财务费用率基本与上年同期持平,研发费用率同比下降1.8个百分点。3)投资收益较上年同期增长640.01%,主要系本期股权处置收益增加所致;4)信用减值损失较上年同期减少3067万元,资产减值损失较上年同期增加1944万元,系根据新准则要求科目列报调整,本期计提的坏账准备增加所致。5)经营活动现金净流出2.65亿元,较上年同期有所扩大;应收账款同比增长32%,大于同期收入增速。现金流有所恶化。6)母公司、合并报表预收款分别增长19%、17%,或体现较为饱满的订单储备。 股权激励给予更多信心,2019年业绩目标30%增长 公司此前披露股权激励草案,股权激励考核要求的扣非归母净利润同比增长30%。股权激励有助于提增员工士气,同时给予资本市场更多信心。 预计2019-2021年EPS分别为0.42元/股、0.49元/股及0.65元/股 根据我们公开统计的订单情况(数据来源:中国招标网),公司订单持续较快增长,同时多项政策积极鼓励互联网医疗业态发展,有助于公司相关业务推进。考虑公司股权激励业绩目标与费用,预计公司2019年-2021年EPS分别为0.42元/股、0.49元/股及0.65元/股。综合考虑可比公司估值水平及公司未来成长预期,给予公司2019年业绩50倍PE,对应合理价值21元/股。维持“买入”评级。 风险提示 政策推进和细则实施力度有不确定性;中山项目的运营落地不及预期;互联网业务的渗透不及预期的风险;收购标的的减值风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名