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千方科技 计算机行业 2019-11-04 17.78 22.37 30.67% 18.22 2.47% -- 18.22 2.47% -- 详细
维持增持。公司 3Q2019 营收增速+26.3%,归母净利增速+20.5%符合预期,维持预测公司 2019-2021 年 EPS 为 0.66/0.80/0.94 元,维持目标价 22.37 元,维持增持。 Q3 营收、扣非净利提速,牵手阿里望助业绩高增延续。1)公司 3Q2019实现营收 56.94 亿元(+26.3%);归母净利 5.91 亿元(+20.5%),扣非净利润 5.23 亿元,大幅增长 35.8%;其中 Q3 单季营收 21.07 亿元(+29.1%),归母净利 2.17 亿元(+6.6%),扣非净利 2.10 亿(+34.0%),Q3 营收与扣非净利增速较 Q2(23.2%/10.1%)均有所提升。2)公司牵手阿里巴巴后,有望与后者在技术、联合解决方案、客户关系等诸多方面形成协同,助力公司交通、安防双主业快速发展,带动公司业绩持续高增。 斩获甘肃省 ETC 大单,望持续受益于高速公路机电工程行业景气度上行。1)控股子公司甘肃紫光参与的联合体中标甘肃 16.26 亿 ETC 大单,工期 182 日,其中甘肃紫光承担的机电工程约合 6.7 亿元(占 42.7%),约为公司 2018 年营收 9%。2)子公司中标甘肃 ETC 大单,“公司作为高速公路机电工程解决方案供应商受益于 ETC 行业爆发”的逻辑逐步得到验证;同时,虽然 ECT 项目回款较慢,前期垫资可能对公司现金流造成一定压力,但目前公司现金流管控较为得当,3Q2019 经营净现金流-3.51 亿,与2018 年同期(-3.43 亿)接近,我们认为现金流对公司业务发展制约有限催化剂:接连斩获 ETC 大单、与阿里巴巴合作项目大规模落地风险提示:地方政府财政压力过大导致公司项目难以推进
千方科技 计算机行业 2019-10-29 18.27 22.40 30.84% 18.85 3.17% -- 18.85 3.17% -- 详细
公司三季报营收26%、扣非后业绩增长36%,略超市场预期 公司前三季度实现营收56.94亿,同比增长26.33%;归母净利润5.91亿,同比增长20.54%;扣非归母净利润5.23亿,同比增长35.83%,略超市场预期。另公告,控股子公司甘肃紫光与联合体共同中标16.26亿元的甘肃省ETC总包订单,建设周期182天。其中甘肃紫光承担机电专业工程,占总工程量的42.69%,约6.7亿元,据公司现有平均10%左右净利率计算,该订单明年有望为公司贡献超过5000万收益。预计公司2019-2021年EPS分别为0.64/0.82/1.04元,目标价22.40~23.68元,维持买入评级。 公司Q3营收及扣非净利润增长相比Q2有所提速 公司Q3营收21.07亿,YOY29.14%;归母净利润2.17亿,YOY6.57%;扣非归母净利润2.10亿,YOY34.04%。公司Q2营收、归母净利润、扣非净利润增速分别为23.21%/19.63%/10.08%。公司Q3营收和扣非净利润增长环比均实现提速,我们预计主要得益公司在交通领域充足订单储备及ETC新增需求。公司Q1-3经营性现金净流量-3.53亿(-2.82%),公司收入利润实现较快增长的情况下,在现金流方面仍然实现了较好的管控。 逻辑一:“交通强国”战略将带来新的市场机遇和更好的市场格局 9月19日中共中央、国务院印发《交通强国建设纲要》,除强调交通基础设施建设外,更强调科技创新驱动,将带来新的市场机遇:短期今年和明年ETC需求集中释放;中期智慧高速和城市综合交通治理带来新市场机遇;长期智能网联具有广阔的前景。此外,交通信息化项目未来将更加强调对新技术应用以及综合解决方案能力的要求,因此将极大提升行业壁垒,有利于改变目前行业非常分散的竞争格局,行业集中度有望提升。 逻辑二:“千方+阿里”的协同加速,1+1>2成效显著 千方携手阿里云深入打造智能交通网络,在不到5个月的时间内,双方已经共同推出“城市大脑·交管”、“城市TOCC”、“智慧公路”、“航空大脑.智慧运行”等多个联合解决方案。我们认为,凭借阿里云强大的计算能力和城市大脑智能引擎叠加千方在交通、安防、车联网路侧端的优势,双方将在未来新型的智慧城市建设中拥有更强的竞争优势,达到1+1>2的效应。与阿里的合作,一方面给千方带来更多的市场机会,另一方面也将带动千方实现从系统集成商向综合解决方案厂商的转型升级。 逻辑三:当前公司估值处于低位,具备较强的安全边际 维持公司2019-2021年归母净利润9.57、12.24、15.48亿预测,增速分别为25.52%/27.92%/26.42%,对应2019-2021年PE分别为29、22、18倍,估值处于较低水平。可比公司19年平均估值为36倍,给予35-37倍PE,目标价22.40-23.68元。我们认为,当前阶段公司具备天时(交通强国战略带来新机遇新格局)、地利(和阿里协同快速推进)、人和(内部管理架构正在优化),看好其未来发展前景,具备较强配置价值,维持买入。 风险提示:政府投资削减,阿里与千方协同推进不及预期,境外业务不及预期,行业竞争加剧风险。
千方科技 计算机行业 2019-10-28 17.47 -- -- 18.85 7.90% -- 18.85 7.90% -- 详细
事件:千方科技公布2019年三季度报告,前三季度实现营收56.94亿元,同比增长26.33%,归母净利润5.91亿元,同比增长20.54%,扣非归母净利润5.23亿元,同比增长35.83%;2019年Q3单季度实现营收21.07亿元,同比增长29.14%,归母净利润2.17亿元,同比增长6.57%,扣非归母净利润2.10亿元,同比增长34.04%。 Q3单季度营收提速,毛利率受产品结构影响略有下降,期间费用率保持稳定。2019Q3单季度,公司营收同比增长29.14%,较前两年提升明显(2017Q3、2018Q3营收分别同比增长8.79%、13.39%);在毛利率方面,公司前三季度毛利率下降1.65pct至31.51%,预计毛利率下降主要系宇视科技产品营收占比提升,且其在海外主要销售标准产品,毛利率较低所致;在期间费用率方面,销售费用率下降0.71pct至9.98%,管理费用率由12.99%上升至13.01%。 参股子公司科创板注册成功,有望与千方加强在车联网方面的合作。公司参股公司杭州鸿泉物联网获得上交所的审核通过和中国证监会股票注册的批复。目前,千方科技通过全资二级子公司北大千方持有鸿泉物联14,952,369股,占其首次公开发行前总股本的19.94%。鸿泉物联是国内商用车(载货汽车、客车、专项作业车等)智能辅助驾驶领先企业之一。鸿泉物联科创板注册成功,有望加大千方在智能网联汽车领域的影响力,千方科技与鸿泉物联的协同效应将得到放大。此次鸿泉物联科创板注册成功,千方收获的不仅是投资收益更是在车联网行业的可靠助力。 子公司中标甘肃省高速公路项目,为公司智能高速业务带来积极影响。公司子公司甘肃紫光与甘肃远顺路业有限责任公司、北京交科公路勘察设计研究院有限公司、兰州朗青交通科技有限公司联合中标甘肃省取消高速公路省界收费站工程项目设计施工总承包项目,中标金额为16.26亿元。甘肃紫光承担机电专业工程,占总工程量的42.69%,约6.7亿元。此次中标将为公司智能高速业务带来积极影响。 盈利预测:我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为9.65、12.01和14.53亿元,对应EPS分别为0.65、0.81和0.98元,现价对应2019-2021年PE分别为26.9、21.6和17.8倍。考虑到公司是国内智能交通与智能安防行业的领先企业,公司联手阿里深度合作,有望进一步开拓市场,我们看好公司的发展前景,维持公司“推荐”评级。 风险提示:安防业务海外拓展不及预期;与阿里的合作不及预期;智能交通行业竞争加剧的风险。
千方科技 计算机行业 2019-10-28 17.47 -- -- 18.85 7.90% -- 18.85 7.90% -- 详细
公司发布三季报:2019Q1-Q3公司实现收入56.94亿元,同比+26.33%,归母净利润5.91亿元,同比+20.54%;2019Q3单季度实现收入21.07亿元,同比+29.14%,归母净利润2.17亿元,同比+6.57%,扣非后归母净利润2.10亿元,同比+34.04%。 收入略超预期,归母净利润略低预期。我们在2019年10月8日发布的周报《计算机Q3业绩预测!》中预计千方科技2019年前三季度收入增速为22%,归母净利润增速为23%,2019第三季度收入增速为16%,归母净利润增速为12%。千方实际业绩整体符合我们预期。 剔除政府补助因素扰动,Q3扣非后归母净利润持续高增。公司第三季度营业利润同比-3.78%,主要受毛利率同比下降以及其他收益(政府补助)减少影响,虽然2019Q3单季度毛利率32.84%,同比去年下降1.94pct,但是环比2019Q2单季提升1.05pct,预计毛利率同比下降影响因素主要是宇视渠道和海外业务占比逐渐提升影响,根据回溯毛利率下降对营业利润的影响金额为-4090万元。另外第三季度其他收益较同期减少3266万元,主要系政府补助减少影响。 经营性现金流前三季度与去年同期持平,预计公司全年现金流稳健,保证20-30%增长无虞。公司前三季度经营性现金流-3.53亿,较去年同期-2.82%,基本持平。由于行业特性决定,智能交通企业一般经营周期长达200-300天,在Q4回款实现全年现金流转正。根据测算,假设千方2019年实现营收增速30%,则需要备足26亿营运资金,而2018年底千方剔除定增及IPO 募集未使用资金后尚有自由资金28亿元,完全能够满足2019年20-30%营收增长所需资金需求。因此我们预计各公司全年现金流仍能保证业务稳健发展。 公司中标甘肃省取消省界收费站16亿项目,验证高速公路机电业务成长逻辑。公司10月23日发布中标公告,以联合体形式中标甘肃省取消省界收费站16亿大项目,其中千方旗下甘肃紫光承担机电专业工程,占总工程量的42.69%,预计金额为6.7亿元。我们在9月9号发布的深度报告《千方被低估的三个理由》中指出“理由一:甘肃省未完成“十三五”规划高速公路建设里程将保证千方高速公路机电业务未来2-3年高增”,千方在甘肃省高速公路机电市场市占率高达40%,区域性壁垒极强,千方此次获单进一步验证了我们深度报告中提到的逻辑。 维持盈利预测和“ 增持” 评级。我们仍然预计2019/2020/2021年EPS 分别为0.61/0.74/0.88元,当前股价对应PE 分别为30/25/21倍,并维持“增持”评级。
千方科技 计算机行业 2019-10-25 18.00 21.30 24.42% 18.85 4.72% -- 18.85 4.72% -- 详细
事件:公司发布2019年三季报,前三季度实现收入56.94亿,同比增长26.33%,实现净利润5.91亿,同比增长20.54%;扣非净利润5.23亿,同比增长35.83%; 公司中标取消高速公路省界收费站工程项目,项目订单16.26亿元,其中甘肃紫光承担机电专业工程,占总工程量42.69%;Q3业绩符合预期,“一体两翼”战略稳步推进。第三季度公司营收21.07亿,同比增长29.14%;归母净利润2.17亿,同比增长6.57%;扣非净利润2.10亿,增长34.04%。业绩增长主要得益于公司在智慧交通及智慧安防业务的稳步推进,受益于ETC业务井喷式增长,截止中报公司已对17个省份进行供货,Q4再次中标甘肃省ETC大单,业绩弹性得到增厚。盈利能力方面,Q3整体毛利同比下滑1.65pct至31.51%;同时公司控费效率提升,三费合计下滑0.65pct至14.53%。我们看好公司在智能交通领域受益于交通综合治理及ETC的需求释放,及智慧安防领域与阿里合作带来更多业务增量。 中标甘肃省ETC大单,有望增厚10%利润弹性。公司控股子公司紫光智能中标甘肃省16.26亿订单,其中甘肃紫光承担机电工程部分,占比约42.69%,贡献授予约6.7亿元。以11%净利率测算,该项目预计增厚利润约10%(18年基数)。项目实施周期为182天,主要利润将贡献在20年。 阿里合作陆续落地,有望获得更多增量。Q3公司与阿里合作的城市大脑〃交管联合解决方案正式发布,阿里城市大脑项目自16年发布后已陆续落地十余城市,我们认为,与千方合作后有望陆续导入更多增量,带动公司两大核心业务的稳步发展。 盈利预测:预计公司2019-2021年营业收入89/109/130亿元,每股收益分别为0.60/0.71/0.84元,对应PE为30/26/22倍,维持“买入”评级。 风险提示:海外拓展不及预期;与阿里合作落地进展不及预期;
千方科技 计算机行业 2019-10-25 18.00 -- -- 18.85 4.72% -- 18.85 4.72% -- 详细
事件:公司发布2019年三季报,实现营业收入56.93亿元,同比增长26.33%,归母净利润5.91亿元,同比增长20.54%,扣非净利润5.23亿元,同比增长35.83%。 公司三季报业绩保持稳健增长。公司三季度单季实现营业收入为21.04亿元,较去年同期增长29.14%;归母净利润为2.17亿元,同比增加6.57%;扣除非经常损益后的净利润为2.10亿元,同比增加34.04%,延续二季度的稳定增长趋势。 公司和阿里联手智慧交通建设,未来增长可期。公司继8月和阿里云、高德联合推出“城市大脑交管联合解决方案”后,在9月的云栖大会上发布了智慧公路、智慧航空等解决方案,充分融合双方在云计算和交通领域的优势,未来将着力推进解决方案在智慧城市建设上的落地应用。根据IDC的预测,2023年中国智慧城市技术支出将达到389亿美元,2019-2023年每年的投资增速维持在13%左右,智能电网、智能视频监控以及智能交通三大核心领域投资占到总投资的一半,未来公司可以通过阿里获得更多的技术支持和业务导入,助力业务升级。 智能安防站稳脚跟,以“可视智慧物联”为核心引领技术升级。公司子公司宇视科技主打智能安防,在全球各项竞赛中不断刷新最好成绩,技术积累逐步带来回报,根据IHSMarkit发布的《2019全球视频监控信息服务报告》,宇视科技在全球视频监控市场的排名上升至第四位(以2018年业绩为基准),逐年上升的排名彰显了公司市场影响力的提升。 盈利预测:我们预计公司2019/2020/2021年EPS分别为0.66元、0.85元和1.07元,给予“买入”评级。 风险提示:政府投资增速不及预期,安防境外业务拓展不及预期。
千方科技 计算机行业 2019-10-25 18.00 -- -- 18.85 4.72% -- 18.85 4.72% -- 详细
公司发布三季报,业绩稳步增长。2019年前三季度,公司实现营业收入56.94亿元,同比增长26.33%;实现归母净利润5.91亿元,同比增长20.54%;实现扣非归母净利润5.23亿元,同比增长35.83%。 单季度收入增长提速。从单季度数据看,19Q3,公司实现营业收入21.07亿元,同比增长29.14%;实现归母净利润2.17亿元,同比增长6.57%;实现扣非归母净利润2.10亿元,同比增长34.04%。与19Q1、19Q2相比,19Q3公司收入增长提速(19Q1、19Q2收入增速分别为26.60%、23.21%)。 子公司甘肃紫光中标大额订单。公司公告称,控股子公司甘肃紫光近日与甘肃远顺路业有限责任公司、北京交科公路勘察设计研究院有限公司、兰州朗青交通科技有限公司组成联合体共同参加甘肃省取消高速公路省界收费站工程项目设计施工总承包的投标,根据甘肃省公路建设管理集团有限公司发出的《甘肃省取消高速公路省界收费站工程项目设计施工总承包招标中标结果公告》,上述联合体中标,中标金额16.26亿元。子公司甘肃紫光承担机电专业工程,占总工程量的42.69%,约6.7亿元(约占公司2018年营收的9.24%)。我们认为,如签订正式合同并顺利实施,该项目将对公司未来经营业绩存在积极影响。 阿里入股,合作共赢。2019年5月28日,公司发布公告,公司引入阿里成为公司二股东,股东结构得到优化。阿里将在技术、解决方案、市场资源及品牌等多个层面赋能千方,双方的合作也将形成覆盖云、边、端的完整体系,共同打造新型智慧城市解决方案。目前,双方已组成联合工作组,围绕智能交通、边缘计算等领域展开了合作。在产品技术层面,双方将在边缘计算单元、定制摄像机等多个层面上联合打造标杆产品并由双方的渠道网络向全国推广;在解决方案层面,双方将共同打造十余项国内领先的解决方案,包括交通大脑、IOT、数据智能等多个领域;在市场层面,双方就各自市场资源和优势深入对接,目前在多个项目上展开深入合作,成都TOCC项目作为阿里云被集成战略的典型案例,已经进入实施阶段。 智慧交通与智能安防业务稳步推进。(1)在智慧高速领域,公司打造了北京大兴国际机场高速公路信息化等重大标杆项目。(2)在智能安防领域,根据IHSMarkit发布《2019全球视频监控信息服务报告》,宇视科技(uniview)位列全球视频监控设备市场第4位,较2014年第12位、2015年第8位、2016年第7位、2017年第6位持续提升。(3)智慧交通与智能安防领域协同发展取得较大进展。2019年公司以1.39亿元中标的北京世园会项目将交通与安防的数据、产品和解决方案深度融合,为世园会提供交通保障、交通指挥、治安防范等多方面支持,打造了具备千方特色的“交通+安防”标杆案例。 盈利预测与投资建议。公司19年前三季度业绩增长迅速,智慧交通、智能安防业务稳步推进。我们预计,公司2019-2021年归母净利润分别为9.64亿元、12.16亿元、15.12亿元,EPS分别为0.65元、0.82元、1.02元,对应PE分别为28倍、22倍、18倍。维持“买入”评级。 风险提示。智能交通行业竞争加剧的风险,国际贸易环境与政策不确定性的风险,智能安防境外业务的风险,大额订单合同签订进度低于预期的风险。
千方科技 计算机行业 2019-10-25 18.00 -- -- 18.85 4.72% -- 18.85 4.72% -- 详细
前三季度业绩符合预期,“一体两翼”战略初见成效。我们认为报告期内公司业绩增长主要得益于公司两块核心业务稳定发展。智慧交通业务领域,公司承接了多个标杆项目,目前公司在手订单充足,预计下半年及明年业绩将维持稳定增长;智能安防业务正逐步回暖,公司旗下宇视科技稳中有升。此外,公司把握5G和AI战略机遇,积极布局可视智慧物联及智能网联汽车产业等产业,报告期内阿里36亿元入股成为二股东,双方将围绕人工智能、边缘计算等领域展开紧密合作,形成覆盖云、边、端的完整链条,打造国内领先的智慧城市与车路协同解决方案; ETC业务为公司发展带来新机遇。10月23日,公司公告控股子公司甘肃紫光与甘肃远顺路业、北京交科、兰州朗青组成联合体中标甘肃省取消高速公路省界收费站工程项目,中标金额约16.26亿元,项目包括省中心系统升级、收费所系统升级、收费站系统升级、收费车道系统改造、ETC门架系统建设、通信传输系统,其中甘肃紫光承担机电专业工程,占工程量的42.69%,约6.7亿元。随着取消高速公路省界收费站法案的出台,ETC市场井喷式增长,预计2019年底ETC用户将突破1.8亿。公司深耕ETC市场多年,已承接多个省份改造项目,我们认为ETC业务将为公司发展带来新的机遇; 经营性现金流受公司业务规模扩张影响同比下滑,四季度有望好转。报告期内公司经营性现金流流出3.53亿元,同比下滑2.82%。截至三季度末公司应收账款32.2亿元,预付账款5.18亿元,较上年年末余额分别增长30.76%、143,16%,主要系公司规模扩大及ETC项目回款较慢影响。我们认为公司业务收款基本集中在四季度,现金流在四季度大概率回归健康; 参股公司拟上科创板。公司参股公司杭州鸿泉物联网络技术股份有限公司在科创板首次公开发行股票获证监会同意,截至报告期末,公司通过全资二级子公司持有鸿泉物联14,952,369股,占其首次公开发行前总股份19.94%。我们认为鸿泉物联在科创板上市将为公司带来客观的投资收益; 公司是A股智能交通及车路协同优质标的,是ETC行业爆发的主要收益者之一,给予“强烈推荐-A”投资评级。预计公司19-21年净利润9.64亿元、12.04亿元、15.22亿元,对应PE为28、23、18倍,给予“强烈推荐-A”投资评级; 风险提示:与阿里合作推进不达预期,贸易摩擦影响智慧安防业务拓展。
千方科技 计算机行业 2019-09-19 18.20 -- -- 19.51 7.20%
19.51 7.20% -- 详细
事件:9月15日,新闻联播报道“北京海淀:新型服务模式,助创新发展”,其中特别提到千方科技与海淀区政府共建自动驾驶创新示范区的政企合作案例。 一辆智能汽车如果要安全上路,必须经过仿真测试、以及在封闭测试场、开放测试道路、运行示范区驾驶的逐级递进的试验流程。2016年1月18日,工业与信息化部、北京市人民政府、河北省人民政府就“基于宽带移动互联网的智能汽车与智慧交通示范应用”签署了部省合作框架协议,共同建设国家智能汽车与智慧交通(京冀)示范区。国家智能汽车与智慧交通(京冀)示范区包括两个封闭测试场(亦庄基地、海淀基地),4个区共计44条124公路的开放测试道路(顺义区11.2公里、海淀区19.4公路、北京经开区74.4公里、房山区18公里),3个100平方公里运行示范区(经开区5G车联网与自动驾驶示范区、海淀区中关村自动驾驶创新示范区、顺义区智能网联汽车创新生态示范区)。新闻联播报道中的海淀区自动驾驶创新示范区是上述3个100平方公里运行示范区中的一个,即海淀区中关村自动驾驶创新示范区。 国家智能汽车与智慧交通(京冀)示范区采取政企合营模式,建设运营主体则由千方作为发起人代表成立的产业联合创新中心建设运营。我国一共有9个工信部等部委支持推进的国家级封闭测试示范区,千方牵头建设运营的国家智能汽车与智慧交通(京冀)示范区是其中之一。我国国家级封闭测试场广泛采取政企合营或者由政府部门独立建设运营的模式。其中政企合营模式由政府部门为主管单位,由企业进行建设运营,企业作为自动驾驶车辆道路测试第三方服务机构,全面负责自动驾驶车辆申请、现场审核、日常监管等工作,运营的同时向在封闭测试场内进行测试的车辆收取费用。政企合营模式的典型代表如北京示范区由千方科技、长沙示范区由未来科技城公司、上海示范区由上海国际汽车城(集团)有限公司建设运营;政府独立运营模式如无锡国家智能交通综合测试基地由公安部交通管理科学研究所负责建设和运营管理。 千方是智能网联汽车产业链中车路协同“路端”智能化环节确定性受益标的。除了参与上述国家级智能网联汽车测试区建设运营,千方科技在产业链中布局的环节主要有车联网终端设备RSU和OBU、云控管理平台(汇集道路及车辆数据&汇总计算)、边缘计算平台(MEC)三部分。其中千方科技以交通信息化起家,自带“平台化”基因,在云控管理平台方面优势明显;目前车联网终端设备赛道已经较为“拥挤”,预计进入到普及阶段各家供应商竞争的将主要是客户资源而非技术能力,如果最终确定是由高速公路公司以及政府出资建设,则对千方有利;阿里入股千方之后,双方将在边缘计算平台方面展开深入合作,今年千方也将在边缘计算上进一步增加人员及研发投入。 维持盈利预测和增持评级。预测2019/2020/2021年EPS分别为0.61元/0.74元/0.88元,当前股价对应PE分别为31倍/26倍/22倍,并维持“增持”评级。
千方科技 计算机行业 2019-08-13 15.76 -- -- 18.11 14.91%
20.59 30.65%
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业绩符合预期,智慧交通、智能安防业务稳步增长 公司于 2019年 8月 8日晚间发布 2019年半年度报告,2019H1公司实现营业总收入 35.86亿元,同比增长 24.74%;归母净利润 3.74亿元,同比增长30.46%。;扣非归母净利润 3.13亿元,同比增长 37.06%。公司业绩符合预期。 报告期内,公司通过技术创新推进公司向以智慧交通和智能安防为基础的创新型智慧城市业务的战略转型,同时,公司加大国内外市场开拓力度,积极把握取消省际收费站政策推动、城市交通综合治理需求旺盛等行业发展机遇,经营业绩保持稳步增长。其中海外业务实现收入 4.78亿元,同比增长 64%。 阿里战略入股,协同开拓市场 报告期内,公司控股股东、实际控制人夏曙东先生及其一致行动人中智汇通、持股 5%以上股东建信投资分别与阿里网络签署了《股份转让协议》,阿里网络持有公司 15%股权成为第二大股东。此外,公司还与阿里云计算有限公司签署《合作框架协议》,共同开拓智慧交通、边缘计算市场。阿里巴巴集团主体公司直接入股,成为上市公司第二大股东,彰显合作重要性。公司与阿里云持续保持合作关系,技术人员得到深入对接,目前公司已与阿里成立联合工作室,全面开展业务和产品合作,新产品发布在即。同时,在阿里巴巴品牌影响力下,解决方案推广有望加快,公司在智慧交通行业的领先地位将得到巩固。 取消省界收费站,公司 OBU 等设备销售有望超市场预期 据交通部数据,截至 8月 2日,全国 ETC 用户累计突破 1亿,当前 ETC 日均发行量已突破 58万。全年 1.8亿用户目标完成可期,2019年剩余 5个月时间承担发行总量的 80%的任务,下半年集中爆发,且设备供不应求, OBU 的价格出现了稳中有升的趋势。公司多年深入布局 OBU 等 ETC 设备,订单增长有望超市场预期。 风险提示:政府投资增速不及预期;市场竞争加剧。 投资建议:维持“增持”评级。 预计 2019-2021年实现营业收入 91.73/114.94/143.91亿元,归母净利润9.96/12.38/15.37亿元,对应摊薄 EPS 为 0.67/0.83/1.03元,对应当前股价PE 为 22/18/14倍,维持“增持”评级。
千方科技 计算机行业 2019-08-13 15.76 -- -- 18.11 14.91%
20.59 30.65%
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“一体两翼”战略持续推进,未来可期 智慧交通业务稳健增长,部分领域竞争优势明显。2019年上半年,公司智慧交通业务实现收入18.47亿元,同比增长23.25%。1)智慧高速领域。公司通过构建“6+1”系统体系框架,打造了大兴国际机场高速公司信息化等标杆项目。另外,公司ETC业务发展迅速,报告期内公司产品已供货或中标入围山东、云南、山西等17个省份。2019年7月10日,公司拟以不超过1.18亿元对信联支付进行增资,有助于公司向ETC+服务互联网化和为货运车等提供B端数据业务转型。2)城市交通领域。公司在TOCC细分领域具有较强的市场竞争力,打造的惠州市交通运输局综合交通网络运行协调与应急调度中心反应了公司在TOCC领域的领先地位。公司“进城战略”持续推进,报告期内中标8381万元北京CBD西北区交通优化示范项目、13931万元北京世园会项目等。3)智慧轨交领域。在PIS系统等传统业务的基础上打造了为地铁智慧化管理提供数据支撑的轨道交通大数据系统。4)智慧民航领域。推出智慧机场解决方案,赋予机场“感知-分析-反馈”的能力。我们认为,省际收费站取消带动ETC产品出货量大幅增长及城市交通综合治理需求逐步释放,将继续推动公司智能交通业务板块业绩稳步增长。 智能安防业务快速成长,技术赋能产品落地。2019年上半年,公司实现智能安防收入17.37亿元,同比增长26.19%。根据HIS报告,2018年宇视科技全球市场份额上升至全球第四位,在宏观经济放缓及海外贸易摩擦的背景下,宇视继续稳步提升市场份额。此外,宇视科技继续加大研发力度,在AI领域加强技术布局,宇视科技计算机视觉与深度学习算法在MutipeObjectTracking(MOT)Chaenge全球竞赛交通场景目标检测刷新最好成绩,呈现最高识别准确率与最低误报率,继在KITTI车道检测获得第一名后再次以第一名成绩创下AI算法记录。宇视科技在深度布局人工智能、大数据、物联网等技术的基础上积极探索与公司产品的融合,目前已推出“函谷”“天目”等智能化前端产品,并已实现落地应用。 布局可视智慧物联及智能网联汽车领域,紧跟技术发展趋势 1)在交通+AI领域,公司利用大数据精准指导动态交通、提升公共安全,实现重点事件的智能预警,破解城市交通病难题;2)在安防+AI领域,结合工程场景及硬件形态,推出符合安防特质的“场景定义摄像机”和解决方案。“AIReady 人工智能规模应用方案”成功获得用户部署,实现了AI在安防行业规模化部署。 阿里入股,助推智能交通、边缘计算业务发展。 公司和阿里云联手,共同推进智能交通和边缘计算领域的发展。1)在产品技术层面,双方将在边缘计算单元、定制摄像机等多个层面上联合打造标杆产品并由双方的渠道网络向全国推广;2)在解决方案层面,双方将整合技术优势,共同打造出十余项国内领先的解决方案,包括交通大脑、IOT、数据智能等多个领域,突出业务发展战略,牵引相关业务快速发展;3)在市场层面,双方就各自市场资源和优势深入对接,目前在多个项目上展开深入合作,成都TOCC项目作为阿里云被集成战略的典型案例,已经进入实施阶段,智慧社区、交通缓堵、智慧路网等多个领域标杆项目案例也在积极推进中。我们认为,公司与阿里合作,在云端技术、数据智能技术等领域将获得阿里的重要支撑,有利于进一步夯实公司的市场地位。 盈利预测与投资评级 综上,我们看好公司未来的发展,预计公司2019-2021年的EPS分别为0.66、0.81和1.00元/股,维持“增持”评级。 风险提示 宏观经济风险;智能安防业务推进不及预期;车联网业务推进不及预期等。
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研发加大投入取得成效 19H1公司研发投入3.80亿,同比增加39.4%。其中研发费用2.87亿,同比增加15.5%。研发费用率为8.1%,同比降低0.7pct。公司已成功推出汽车电子标识、V2X等产品及方案。宇视算法在(MOT)Chaenge全球竞赛交通场景目标检测刷新最好成绩(来源:公司19年中报)。 宇视海外势头良好 根据IHSMarkit报告,宇视科技(uniview)18年位列全球视频监控设备市场第4(来源:公司19年中报)。19H1宇视单体营收20.2亿,18同期16.4亿,同比增长23.2%。净利润2.22亿,同比增长5.9%。其中境外收入4.78亿元,同比增加64%,毛利率上升2.9pct,海外增速超过60%,营收比重约占到宇视的1/4,且毛利率有所提升,海外拓展势头良好。 预测19-21年业绩分别为0.61元/股、0.73元/股、0.86元/股 预测公司19~21年营收分别为89.8、109.4、130.2亿元,归母净利润为9.1、10.9、12.7亿元,增长率分别为19.5%、19.0%、17.4%,按最新收盘价计算对应PE分别为25、21、18倍。参考公司历史PEband情况及公司海外业务良好发展态势,我们认为可以给与公司19年30倍PE估值,对应的合理价值为18.39元/股,给予“买入”评级。 风险提示 宇视科技产品的海外市场拓展可能受外部环境影响。交通业务可能受大环境影响可持续性和收益质量的风险。视频监控渠道产品上升等因素毛利率可能下滑的风险。智慧安防、智慧交通的批量落地可能晚于预期。
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事件: 公司发布 2019年中报, 2019上半年实现营收 35.86亿,同比增长 24.74%;归母净利润 3.74亿,同比增长 30.46%。 双轮驱动,稳健增长。 1) 报告期内,公司智慧交通业务实现收入 18.47亿元,同比增长 23.25%。公司前瞻布局智慧交通产业链,建设北京大兴国际机场高速公路信息化等重大标杆项目, 同时向浙江交通规划设计研究院增资,产研生态稳健。 2)公司智能安防业务实现收入 17.37亿元,同比增长 26.19%。 公司积极拓展国内外项目,除国内重点项目外,还为印度和澳洲交付项目,业务架构进一步完善。根据 IHS Markit的行业报告,公司视频监控业务由 2017年的全球第 6再次提升, 2018年业绩居全球第 4。 车联网临近加速期。 国家发改委和交通部相关文件提出, 到 2019年底全国 ETC 用户数突破 1.8亿,高速 ETC 收费率达 90%以上, 标志着车路互联进入新的阶段。 公司积极布局 ETC 领域, 实现 ETC 产品全覆盖, 同时增资山高信联,有望拓展 ETC 后服务业务领域。 随着 5G技术的应用, 车联网将逐渐进入加速期。 公司 V2X 智能车联系列产品处于行业领先水平, 结合公司“进城战略” 在 TOCC(交通运行监测调度中心)领域取得的优势地位, 有望在车联网时代取得先发优势。 阿里加持, 整合布局。 阿里网络以每股 16.12元的价格取得 15%公司股权,合计约 36亿元,成为公司第二大股东,并签署战略合作协议。 双方整合技术优势,形成“云+边+端” 整体解决能力。公司将于近期发布“千方阿里云城市大脑 交管联合解决方案”,将公司自身智慧交通与阿里云、高德地图充分结合,有望取得行业领军地位。 盈利预测: 预计 19/20/21年公司净利润分别为 9.56亿元、 11.20亿元和 13.10亿元, EPS 分别为 0.64元、 0.75元和 0.88元,对应 PE为 23.91倍、 20.41倍和 17.45倍,综合考虑,给予公司 2019年 27-29倍估值,对应价格区间 17.37-18.65元,对应价格区间为给予“ 推荐”评级。 风险提示: 行业竞争加剧,政策推行不及预期。
胡又文 1 7
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公司发布2019年半年报,上半年实现营业收入35.86亿元,同比增长24.74%;实现归母净利润3.74亿元,同比增长30.46%,业绩符合预期。 业务发展保持均衡,一体两翼驱动公司发展。分产品来看,公司智慧交通业务实现收入18.47亿元,同比增长23.25%;智能安防业务实现收入17.37亿元,同比增长26.19%,均保持快速增长态势。2019年上半年毛利率相对于去年同期减少了1.53个百分点,主要原因是智能安防业务毛利率下降,海外产品标准化程度高,毛利率相对于行业解决方案毛较低,上半年海外收入增速较快,收入结构变化引起的毛利率降低,随着海外规模效应的体现,预计未来毛利率有所回升。 引入阿里作为战略股东,加强产品转型。2019年上半年,阿里入股千方成为第二大股东,持有15%的股份。公司与阿里云围绕推进智能交通和边缘计算领域协同发展,共同打造国内领先的智慧城市综合解决方案。千方科技积极打造产品型的智慧城市解决方案,成都TOCC项目作为阿里云被集成战略的典型案例,已经进入实施阶段,未来有望向其他地区进行复制推广。 ETC行业政策催化不断,公司有望受益。2019年5月21日交通运输部办公厅印发《关于大力推动高速公路ETC发展应用工作的通知》政策;6月初,国家发展改革委、交通运输部印发《加快推进高速公路电子不停车快捷收费应用服务实施方案》;上海市近期全力推进19年底取消高速公路省界收费站工作。近期ETC相关政策和招标密集落地,公司是国内主要从事ETC产业的企业之一,有望充分受益。 投资建议:阿里云入股公司有望于公司产生深度的合作和积极的协同效应,从而带动公司“大安防”与“大交通”业务有望两翼齐飞,带动公司更上层楼。我们看好公司未来在安防、交通领域的发展前景。预计2019、2020年EPS分别为0.66、0.82元,维持买入-A评级,6个月目标价20元。 风险提示:收购公司无法完成业绩对赌;行业竞争加剧;V2X业务进展不及预期。
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一、事件概述 千方科技发布半年度报告,营收 35.86亿元,同比增长 24.74%,归母净利润3.74亿元,同比增长 30.46%,扣非净利润 3.13亿元,同比增长 37.06%。公司先前披露业绩快报的归母净利润增速为 30.2%,此次业绩符合预期。 二、分析与判断 “一体两翼”战略不断推进,协同效应助力海外业务高增 公司两大主要业务智慧交通、智慧安防的增速分别为 23.25%和 26.19%。智慧交通业务毛利率小幅下滑 0.8%,智慧安防业务毛利率下降 2.41%。 交通和安防的协同能力助力海外业务持续高增。公司承接了印度智慧城市项目,从高速公路、海港、机场等多个领域成功交付项目,充分发挥交通和安防业务的协同优势,海外业务同比增速达到 64%。 智慧交通业务多点开花,多个领域重点项目树立标杆效应 重点项目在城市交通领域打造标杆效应。在公司传统的 TOCC 优势领域,惠州项目标杆效应凸显。 在 ETC 领域,公司已推出 OBU、 RSU、 CPC 卡等全系列产品,覆盖 20余个省份。 同时,公司在城市交通领域精耕细作, 着力打造缓解交通拥堵的解决方案,并中标了北京 CBD 西北区交通优化示范工程项目。 在高速、轨交等领域,公司打造了北京大兴国际机场高速公路信息化等重大标杆项目,并拟向浙江省交通规划设计研究院有限公司增资,自身的方案设计能力和项目获取能力有望不断提升。 智慧安防全面发力,景气度有望持续 “AI+行业市场”持续深耕,为长期发展奠定基础。公司在Multiple Object Tracking(MOT) Challenge 全球竞赛交通场景目标检测刷新最好成绩,呈现最高识别准确率与最低误报率。在行业市场方面,公司推出“IPC+远程监管+云服务”的明厨亮灶方案,可以应用于学校、工厂、饭店等场景, 行业横向拓展能力不断提升。 大项目建设能力再度验证,多重手段分散海外风险。 2019年公司参与了博鳌亚洲论坛、第二届数字中国建设峰会的安防建设, 体现了实力和行业地位。在海外业务方面,公司除不断加深渠道建设外,通过对印度智慧城市、 澳大利亚五个州首府的建设等等, 分散海外波动带来的风险。 公司的安防业务毛利率同比下降 2.41%。 安防行业竞争激烈,同时公司向多个细分领域及海外拓展, 或对毛利率形成暂时拖累。但随着 AI 等高附加值产品市场空间的打开,毛利率有望逐步企稳回升。 三、 投资建议 根据此次中报,小幅调整公司 2019-2021年 EPS 为 0.68/0.87/1.08元,对应PE 分别为 22X、 17X、 14X。 2018年至今公司平均 PE( TTM) 38X,目前 PE( TTM)26X。维持“推荐”评级。 四、风险提示: 安防业务由于竞争激烈导致增速不及预期, 海外拓展进度不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名