银行 IT 领军，维持“买入”评级公司发布 2023年报，业务结构持续改善， 扣非利润高增长。 我们维持 2024-2025年并新增 2026年盈利预测，预计 2024-2026年的归母净利润为 4.41、 5.55、 6.97亿元， EPS 为 1.00、 1.26、 1.58元，当前股价对应 PE 为 14.5、 11.5、 9.2倍， 维持“买入”评级。 事件：公司发布 2023年年报2023年公司实现收入 42.42亿元，同比增长 15.48%， 实现归母净利润 3.48亿元，同比增长 25.44%， 扣除非经常性损益、剔除股份支付费用影响后的归属于上市公司净利润为 3.34亿元，同比增长 32.68%。 业务结构持续改善， 扣非利润高增长 （1）业务结构持续改善，高毛利业务比重提升。 公司积极把握银行业数字化转型和金融信创发展机会，收入保持较快增长。 公司进一步提升软件产品及解决方案的交付能力， 信息技术板块毛利率提升 0.72个百分点，收入占比进一步提升，推动公司综合毛利率提升 0.82个百分点至 23.32%。 （2） 持续拓展中小银行和非银业务，客户战略逐步验证。 公司基于国有大行的服务经验，持续抽象、提炼解决方案和服务产品， 持续拓展中小银行业务。 2023年来自中小银行和非银金融机构收入分别为 3.81、 2.97亿元，同比分别增长27.44%、 24.52%，增速显著快于公司整体增速，客户战略逐步验证。 （3） 精益运营成果显著， 扣非利润高增长。 公司销售、管理、研发费用率分别为 1.76%、 3.33%、 9.29%，同比分别-0. 11、 -0. 12、 -0.14个百分点， 公司通过科学的预算管理和项目管理制度， 管理效率不断提升， 费用率持续优化， 精益运营成果显著。 毛利率提升叠加费用率优化，推动公司扣非净利润高增长。 （4）持续发力第二增长曲线，驱动未来成长。 公司持续推进从传统的 IT 服务型公司向产品和解决方案型公司转型， 持续发力第二增长曲线。 2023年软件产品及解决方案产品线收入 9.35亿元，同比增长 24.48%，增速位居所有产品线首位，占公司总收入比例进一步提升，未来有望持续驱动公司成长。 风险提示： 政策推进不及预期；银行 IT 投入不及预期；订单落地不及预期。

产业数据服务领军，维持“买入”评级公司发布2023年年报，收入利润稳健增长。考虑到成本上升影响，我们下调2024-2025、新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年净利润分别为2.92、3.53、4.26亿元（原为3.22、4.20亿元），对应EPS分别为0.91、1.10、1.32元（原为1.00、1.30元），对应当前股价PE分别为23.0、19.0、15.8倍，公司战略蓝图清晰，数据和行业大模型价值有望持续释放，维持“买入”评级。 公司发布2023年年报，收入利润稳健增长公司发布2023年年报，实现收入863.1亿元，同比增长12.73%，实现归母净利润2.40亿元，同比增长18.30%。 （1）分业务来看：a、产业数据服务：实现收入8.0亿元，同比增长15.99%，其中数据订阅收入4.4亿元，同比增长4.79%。移动端付费用户数同比增长14.77%，数据终端付费用户数同比增长42.17%。境外实现收入3118万元，同比增长9.63%，公司国际品牌地位以及市场份额持续提升。b、钢材交易服务：钢银平台结算量为6364万吨，同比增长20.14%。钢银电商实现收入855亿元，同比增长12.70%，实现净利润3.2亿元，同比增长17.28%。 （2）毛利率：公司整体毛利率为1.47%，同比下降0.15个百分点。产业数据服务毛利率为57.02%，同比下降4.30个百分点，主要系成本上升影响，钢材交易服务毛利率为0.91%，同比下降0.14个百分点，主要系行业利润率下降。 （3）费用率：公司销售、管理、研发费用率分别为0.52%、0.17%、0.15%，同比分别下降0.05、0.03、0.01个百分点，公司整体费用率优化。 公司战略蓝图清晰，数据和行业大模型价值有望持续释放（1）数据要素方面，公司明确基础数据采集、数据资产整合、融入决策场景的解决方案三阶段战略，依靠数据和场景优势持续突破。数据资产入表有望在年内落地，有望进一步显化公司数据资源价值，提升财务报表质量，未来可期。（2）行业大模型方面，公司发布“钢联宗师”大宗商品行业垂类大语言模型及“小钢”数字智能助手，按照“三步走”战略持续推进，未来商业化落地值得期待。 风险提示：业务推广不及预期；市场竞争加剧；钢铁行业波动风险。

证券 IT 龙头，维持“买入”评级2023年公司收入平稳增长，降本增效效果持续显现。 考虑到客户需求变动影响，我们下调 2024-2025年、新增 2026年盈利预测，预计 2024-2026年的归母净利润为 17.84、 22.00、 26.90亿元（原为 23.70、 31.05亿元）， EPS 为 0.94、 1.16、1.42元（原为 1.25、 1.63元），当前股价对应 PE 为 25.5、 20.7、 16.9倍， 未来公司将继续提升收入质量，大模型带来发展良机， 维持“买入”评级。 公司发布 2023年年报，降本增效效果持续显现2023年，公司实现收入 72.81亿元，同比增长 11.98%，归母净利润 14.24亿元，同比增长 30.50%。 公司毛利率为 74.84%，同比提升 1.28个百分点，销售、管理、研发费用率分别为 8.11%、 13.09%、 36.55%，同比分别-1.38、 -0.29、 +0.47个百分点。 公司延续了收入增速高于成本费用增速的趋势， 降本增效效果持续显现。 业务进展顺利， 收入保持平稳增长分业务来看， （1） 财富科技服务收入增长 4.27%， 增速放缓，主要系市场需求放缓，信创类产品需求未完全释放，竞争有所加剧所致。 （2） 资管科技服务收入增长 9.27%， 增长平稳， O45取得积极进展，新签 53家新客户，完成华宝基金等24家客户竣工。 （3） 运营与机构科技服务收入增长 14.32%， 新一代 TA 新签近百家客户， 并在头部标杆客户上线竣工； 新一代估值系统签订 30余家客户，并在头部基金客户替换友商。 （4） 风险与平台科技服务， 数据服务， 创新业务， 企金、保险核心与金融基础设施科技服务收入增速分别为 19.06%、19.27%、12.48%、23.10%，继续保持良好发展势头。 未来继续提升收入质量，大模型带来发展良机公司 2024年经营目标为“收入保持稳健增长，持续提升公司收入质量，费用低于收入增长，持续提升经营效率，保持稳健的财务结构和经营现金流。”公司将继续践行降本增效战略，利润水平有望持续提升。 随着大模型技术的快速发展，有望为公司带来发展良机。 公司已与百度、阿里、华为建立合作， 大模型应用产品已与多家客户开展共建。 基于自建大语言模型孵化智能投研产品 WarrenQChat和 ChatMiner， WarrenQ 的活跃用户数也持续增长，未来有望成为新的增长点。 风险提示： 产品推广不及预期；证券 IT 投入不及预期；政策推进不及预期。

创新业务为公司成长提供新动能，维持“买入”评级公司发布 2023年年报， 智能汽车业务保持高增长。 考虑到公司研发投入影响，我们下调 2024-2025并新增 2026年盈利预测，预计 2024-2026年归母净利润为6.07、 7.93、 10.31亿元（原为 10.42、 14.29亿元）， EPS 为 1.32、 1.72、 2.24元（原为 2.27、 3.11元），当前股价对应 PE 为 48.5、 37.1、 28.6倍，公司积极布局创新业务，产品技术持续突破，为公司长期增长提供支撑， 维持“买入”评级。 公司发布 2023年年报， 利润短期承压2023年，公司实现收入 52.42亿元，同比下滑 3.73%， 归母净利润 4.66亿元，同比下滑 39.36%，扣非归母净利润 3.40亿元， 同比下滑 49.62%， 经营活动产生的现金流量净额 7.55亿元，同比增长 51.89%。 毛利率为 36.95%，同比下滑 2.34个百分点，销售、管理、研发费用率分别为 3.79%、 9.39%、 18.13%，同比分别增长 0.73、 0.58、 2.58个百分点，公司加大研发投入，利润端承压。 智能汽车保持高增长，智能物联网和智能软件业务承压 （1） 智能汽车业务收入为 23.37亿元， 同比增长 30.34%， 其中智能驾驶软件收入 1.82亿元，取得历史性突破。 （2）智能物联网业务收入为 14.89亿元， 同比下滑 15.45%，主要系部分品类下滑， 2023年下半年物联网业务整体恢复增长。 （3）智能软件业务收入 14.16亿元，同比下滑 25.12%，主要系智能手机出货趋缓。 战略投入创新业务，打造新的成长驱动力2023年公司确定战略转型策略， 开启在整车操作系统、工业机器人、端侧智能的创新业务方向上的战略投入。智能汽车方面，随着“驾舱融合”中央计算的发展，软件核心价值凸显，公司在业内首发“滴水 OS”整车操作系统，有望持续受益；智能物联网方面， 2023年公司成立机器人团队，推出多款工业机器人，2024年有望逐渐放量；智能软件方面， AI 有望推动手机产业新一轮迭代， 目前已有多家手机厂商发布 AI 手机，有望催生新的研发需求，同时公司拓宽与鸿蒙合作领域， 实现鸿蒙 APP 从 0到 1业务突破，有望受益于鸿蒙生态的快速发展。 风险提示： 智能汽车发展不及预期；物联网出货量不及预期。

公司大模型持续迭代，B端应用规模化落地可期，维持“买入”评级公司发布2023年业绩预告，2023年公司收入、毛利润实现正向增长。公司持续坚定投入，大模型领域研发取得显著进展，讯飞星火V3.5发布在即。考虑到公司研发投入拖累利润增长，我们下调盈利预测，预计2023-2025年的归母净利润为7.07、10.08、14.16（原为10.10、13.21、17.23亿元），EPS为0.31、0.44、0.61元（原为0.44、0.57、0.74元），当前股价对应PE为132.4、92.8、66.1倍，公司大模型持续迭代，B端应用规模化落地可期，维持“买入”评级。 经营保持良性健康发展，研发投入拖累扣非利润2023年，公司预计实现收入超200亿元，同比增长约7%，预计实现归母净利润6.45-7.30亿元，同比增长15%-30%，预计实现扣非归母净利润0.80-1.20亿元，同比下滑71%-81%，预计经营性现金流量净额超3亿元。单四季度，公司预计实现收入超75亿元，同比增长超20%，实现毛利润超32亿元，同比增长超过25%，经营性现金流超过14亿元。公司扣非利润下滑主要系公司在星火大模型以及核心技术和产业配套上持续加大投入，为公司保持竞争优势奠定了坚实的基础。在高强度投入下，公司收入、毛利润仍实现正向增长，毛利率不低于2022年，归母净利润、扣非净利润、现金流均为正，保持了经营的良性健康发展。 大模型领域研发取得显著进展，火星火3.5和语音大模型发布在即公司在大模型领域持续坚定投入，取得显著进展。2023年10月，公司与华为联合发布全国首个全国产支持万亿参数大模型训练的“飞星一号”平台。1月30日，公司将召开讯飞星火认知大模型V3.5升级发布会：（1）公司将发布首个基于全国产化算力平台“飞星一号”平台训练完成的星火大模型V3.5，V3.5在逻辑推理、语言理解、文本生成、数学答题、代码、多模态各个能力方面均实现大幅提升，进一步逼近GPT-4Turbo的最新水平；（2）首次发布星火语音大模型，在首批37个主流语种上已整体超越OpenAI公司推出的Whisper-arge-v3；（3）首次发布讯飞星火开源大模型“星火开源-13B”，深度适配国产算力，助力开发者、高校、企业自主研发。讯飞星火持续迭代升级，B端应用规模化落地可期。 风险提示：教育订单不及预期；大模型商业落地不及预期；业务拓展不及预期。

产业数据服务领军，维持“买入”评级公司发布2023年业绩预告，产业数据服务保持较快增长，归母净利润同比提升。 公司行业大模型及AI助手正式发布，商业落地值得期待。数据资产入表落地在即，公司财报质量有望进一步提升，未来可期。我们维持盈利预测，预计公司2023-2025年净利润分别为2.24、3.22、4.20亿元，对应EPS分别为0.70、1.00、1.30元/股，对应当前股价PE分别为33.1、23.1、17.7倍，维持“买入”评级。 公司发布2023年年业绩预告，产业数据服务保持较快增长2023年，公司预计实现归母净利润2.08-2.65亿元，同比增长2.40%-30.46%，预计实现扣非归母净利润1.53-2.10亿元，同比增长-9.80%-23.75%。分业务来看，2023年产业数据服务实现收入约8.01亿元，同比增长约16%，公司产业数据服务快速扩张，产业数据服务标准化水平以及品牌影响力持续提升；钢材交易服务方面，钢银电商平台结算量约6360万吨，较上年同期增长约20%。 行业大模型及AI助手正式发布，商业化落地值得期待公司精研数据资讯业务，大模型应用场景优势显著。公司于2019年12月开启大模型研发，“三步走”战略持续推进：第一步解决内部降本增效、增量的问题；第二步完成大模型产品化、产品模型化；第三步走出去，赋能行业用户，帮用户定制企业发展需要的大模型或者小模型。2023年12月，公司正式发布“钢联宗师”大宗商品行业垂类大语言模型及“小钢”数字智能助手，“小钢”助手具备价格和数据查询资讯整理和内容汇总、报告解读和分析预测等多种能力，可以辅助用户更高效地完成日常的工作，未来商业化落地值得期待。 数据要素政策红利密集出台，数据资产入表落地在即2023年12月底，财政部印发《关于加强数据资产管理的指导意见》，明确要充分释放数据资产价值。2024年1月初，国家数据局等十七部门联合印发《“数据要素×”三年行动计划（2024—2026年）》，要求到2026年底打造300个以上典型应用场景，数据产业年均增速超过20%。数据资产入表自1月1日开始施行，有望进一步显化公司数据资源价值，提升财务报表质量，未来可期。 风险提示：业务推广不及预期；市场竞争加剧；钢铁行业波动风险。

金融IT领军，维持“买入”评级公司发布2023年业绩预告，公司国密系统和信创产品持续上线，收入实现快速增长。在政策推动下，信创替换和国密改造有望持续推进，公司有望持续受益。 我们维持盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.01、3.97、5.19亿元，对应EPS分别为2.30、3.03、3.97元，对应当前股价PE分别为48.5、36.8、28.1倍，维持“买入”评级。 事件：公司发布2023年年年度业绩预告公司预计2023年实现收入4.1-4.4亿元，同比增长27.54%-36.87%，预计实现归母净利润3.10-3.45亿元，同比增长101.86%-124.65%，预计实现扣非归母净利润2.69-3.04亿元，同比增长27.05%-43.58%。 公司业绩超预期，2B业务韧性凸显公司利润大幅增长，超我们预期，主要系2022年公司对部分投资产品公允价值进行了大幅调减，2023年公司加强成本与费用的管控，经营管理能力持续改善，扣非利润增速快于收入增速，盈利水平提升。公司主要为B端证券公司提供证券行情交易系统软件和证券信息服务，2023年收入实现快速增长，主要系公司国产商业密码相关信息安全类系统和部分信创产品在各大券商部署上线，表明国密改造和信创产品需求相对刚性，公司2B业务韧性凸显。 信创替换和国密改造持续推进，公司有望持续受益2023年5月，《证券期货业网络和信息安全管理办法》开始实行，明确要求金融相关机构需开展信息技术创新以及商用密码应用相关工作。2023年6月，中证协发布三年提升计划，鼓励券商加大信息技术投入，持续提高核心系统自主掌控能力。在政策推动下，信创替换和国密改造有望持续推进。信创方面，公司提出全栈信息技术创新，为证券公司提供基于商密、信创、多端协同数字化中台的解决方案，能够高效完成信创适配工作；国密方面，公司拥有完全自主知识产权的商用密码改造方案正在各大券商部署上线，公司预计未来1-3年会是密集改造期，公司有望持续受益。 风险提示：券商IT投入不及预期；新产品开发不及预期；市场竞争加剧。

保险 IT 龙头，维持“买入”评级三季度公司软件业务保持增长， 盈利水平持续提升，目前公司在手订单充沛， 为后续增长提供有力支撑。 公司继续加大研发投入， 垂直 MaaS 平台进一步完善，智能化应用落地也在积极推进， 未来可期。 我们维持盈利预测不变，预计2023-2025年的归母净利润为 7.99、 10.00、 12.50亿元， EPS 为 1.35、 1.68、 2.11元，当前股价对应 PE 为 24.7、 19.8、 15.8倍， 维持“买入”评级。 盈利水平持续提升， 成长动能充足2023年前三季度， 公司实现收入 39.21亿元，同比增长 0.74%，实现归母净利润3.70亿元，同比增长 21.34%。单三季度，公司实现收入 12.90亿元， 同比下滑2.97%，实现归母净利润 1.61亿元，同比增长 12.93%。 （1） 软件业务保持增长， 手订单充沛为后续增长提供有力支撑。 三季度公司软件类业务实现收入 11.38亿元，同比增长 1.84%；系统集成类业务实现收入 1.49亿元，同比下降 28.57%。 公司软件类业务继续保持增长， 系统集成业务收入下降主要受项目执行及验收周期性影响所致。 截至 2023年 9月，公司尚未执行完毕的系统集成项目合同金额累计超 20亿元， 公司软件类业务、系统集成类业务新签订单同比进一步增长，为各项业务持续发展提供强有力支撑。 （2）盈利水平持续提升，现金流状况进一步改善。 三季度公司毛利率、净利率分别为 35.93%、 12.45%，同比分别提升 4.22、 1.75个百分点， 公司坚持“相似复用”开发理念， 盈利水平持续提升。 前三季度公司销售商品、提供劳务收到现金 36.31亿元，同比增长 19.08%，经营活动产生的现金流量净额-10.95亿元， 同比增加 3.19亿元，公司进一步加强对应收款项的管理，现金流状况进一步改善。 继续加大研发投入， MaaS 平台未来可期公司积极打造垂直 AIGC 应用和行业参考模型平台， 前三季度研发费用为 7.02亿元， 同比增长 6.92%，公司继续加大研发投入， 垂直 MaaS 平台进一步完善，智能化应用落地也在积极推进， MaaS 平台有望带来发展良机，未来可期。 风险提示： 保险 IT 投入不及预期；市场竞争加剧； MaaS 平台发展不及预期。

金融信创领军，维持“买入”评级三季度公司利润延续高增长，毛利率水平大幅提升。 10 月东吴证券 A5 全面信创上线， 为行业打造了新一代核心交易标杆案例， 目前 A5 几大项目正在全面实施中， 下半年还会有数家券商上线， 公司业绩有望持续释放。 我们维持盈利预测不变，预计 2023-2025 年的归母净利润为 2.31、 3.03、 3.95 亿元， EPS 为 1.35、 1.77、2.31 元，当前股价对应 PE 为 43.7、 33.4、 25.6 倍，维持“买入”评级。 三季度公司利润延续高增长， 毛利率水平大幅提升（1） 单三季度，公司实现收入 1.77 亿元，同比增长 11.56%，实现归母净利润0.58 亿元，同比增长 52.63%。 公司利润延续高增长，主要系公司产品与技术竞争优势增强，同时公司内部管理效率提升及股权激励摊销费用减少所致。（2） 单三季度公司毛利率为 72.73%，同比提升 11.58 个百分点， 毛利率水平大幅提升。 销售、管理、研发费用率分别为 6.19%、 12.92%、 20.76%，同比分别-0.03、-1.67、 +1.55 个百分点，管理费用率降低主要系公司内部管理效率提升以及股权激励摊销费用减少所致， 研发费用率增长主要系公司继续加大研发投入，重点投向新产品研发和主要业务线产品的升级迭代， 产品竞争力持续提升。 标杆案例持续突破， 信创项目加速落地证券 IT 信创改造逐渐从外围系统、一般系统向核心系统推进，信创逐渐步入深水区，券商核心交易系统也正向分布式、低时延的新一代架构演变， 信创替代叠加代际升级，公司迎来发展良机。 公司 A5 是首个实现代际升级的核心交易系统，东吴证券 A5 信创版标杆项目已运行三年，产品成熟度不断提升， 为行业提供了可行的路径参考， 并在 10 月率先实现核心交易体系全栈上线、全业务覆盖、 全客户迁移， 信创标杆持续突破。 东吴证券、东海证券已经完成 A5 信创版的全面上线，华宝证券、华鑫证券等 3 家券商也在切换过程中， 下半年还会有数家券商上线。 除了交易领域之外，在机构服务、财富管理、资管、投行等领域的信创化方案也在落地中， 随着金融信创提速， 公司业绩有望持续释放，未来可期。 风险提示： 产品推广不及预期；证券 IT 投入不及预期；政策推进不及预期

银行 IT 领军，维持“买入”评级前三季度公司三大业务持续发力，利润实现高增长。公司在手订单充沛，成长动能充足，并持续加大 AI 和信创布局，有望驱动公司长期发展。我们维持盈利预测不变，预计 2023-2025 年公司归母净利润分别为 3.52、4.41、5.52 亿元，对应EPS 分别为 0.50、0.62、0.78 元，对应当前股价 PE 分别为 36.4、29.0、23.2 倍，维持“买入”评级。 三大业务持续发力，利润实现高增长2023 年前三季度，公司实现收入 30.55 亿元，同比增长 15.73%，实现归母净利润 1.60 亿元，同比增长 41.73%；单三季度，公司实现收入 11.18 亿元，同比增长 7.70%，实现归母净利润-0.05 亿元，同比减亏 40.91%，公司成本费用持续优化，利润增速快于收入增速。分业务来看，前三季度公司软件业务实现收入 21.33亿元，同比增长 17.95%，信创相关基础软硬件业务实现收入 8.13 亿元，同比增长 14.12%，创新运营业务实现收入 1.06 亿元，公司各项业务有序推进中。 持续加大 AI 和信创布局，订单充沛成长动能充足（1）公司持续加大 AI 和信创布局。AI 领域，前三季度公司研发投入 3.83 亿元，持续加速 AI 领域布局，10 月推出首批金融行业大模型应用产品和解决方案，包括开发助手、信贷助手、营销助手、大模型应用开发平台等，未来还将推出更多AI+助手系列产品。信创领域，公司持续丰富信创产品能力和扩大业务布局，继入股核心系统厂商同方软银、国产数据库企业南大通用后，8 月公司并收购金融信创安全领军微通新成，信创生态布局持续完善。 （2）订单充沛成长动能充足。受益于信创的持续推进，公司相关订单显著增长。 软件业务方面，2023 年上半年公司软件业务新增在手订单约 26.2 亿元，下半年以来软件产品又陆续中标多个项目，7 月中标某农商行新一代信贷管理系统项目，8 月中标某股份行监管数据报送领域应用系统开发服务选型入围项目以及 3个银行信贷系统项目。系统集成业务方面，8 月公司入围中信银行超 65 亿元通用基础设施采购项目，订单正常推进中，有望为未来几年业绩增长提供有力支撑。 风险提示：政策推进不及预期；银行 IT 投入不及预期；订单落地不及预期。

三季报符合预期，维持“买入”评级三季度公司收入保持较快增长，业绩符合预期。 公司已经实现部分客户商业化产品线的导入，后续有望获得更多批量化销售订单；艾普阳.NET 新品积极推进，未来有望打开广阔成长空间。 若不考虑收购标的业绩并表影响， 我们维持盈利预测不变，预计 2023-2025年的归母净利润为 1.02、 1.51、 2.21亿元， EPS 为 1.18、1.74、 2.54元，当前股价对应 PE 为 46.6、 31.5、 21.6倍，维持“买入”评级。 事件： 公司发布 2023年三季报，业绩符合预期2023年前三季度，公司实现收入 2.33亿元，同比增长 28.05%，实现归母净利润0.54亿元， 同比增长 71.35%，实现扣非归母净利润 0.05亿元，同比下滑 59.75%。 单三季度，公司实现收入 0.98亿元，同比增长 28.87%，实现归母净利润 0.03，同比下滑 80.21%，实现扣非归母净利润 0.01亿元，同比下滑 93.27%。 剔除股份支付影响后，公司利润保持高增长前三季度，公司收入保持较快增长，利润增长主要系公司处置卓易文化部分股权，确认股权转让投资收益所致，扣非利润下滑主要系公司员工股权激励计划比2022年同期多确认约 1800万元股份支付费用所致，剔除股份支付费用影响后，扣非净利润同比大幅增长，业绩符合预期。 固件客户持续突破， 艾普阳.NET 新品打开成长空间 （1） 国家高度重视自主可控， 国产固件重要性凸显。 公司全面掌握 X86、 ARM、MIPS、 RISC-V 等多架构 BIOS 技术及 BMC 固件开发技术， BIOS 固件产品已适配海思、海光、飞腾、兆芯、龙芯、申威等主流国产芯片。近年来， 随着公司的积极拓展，已经实现部分客户商业化产品线的导入，后续有望获得更多批量化销售订单。 （2） 三季度，公司收购的艾普阳完成并表， 根据公司公告， 艾普阳目前在研.NET 新品 DevMagic Studio 预计四季度发布新版本， 计划为实现模型驱动低代码开发基本功能的社区免费版本， 后期在此基础上推出可收费的专业版， 将同时在国内和国外进行市场推广。 根据公司公告， 全球有超过 600万的.NET（C#）开发人员， 市场空间广阔，有望为公司打开广阔成长空间。 风险提示： 国产化进程低于预期； 市场竞争加剧； 核心技术无法满足市场需求。

证券 IT 龙头，维持“买入”评级三季度公司业绩稳健增长， 降本增效效果持续显。 公司金融大模型已在多家机构开启内测， O45 和 UF3.0 信创适配全面推进，有望加速升级。 我们维持盈利预测不变，预计 2023-2025 年的归母净利润为 18.08、 23.70、 31.05 亿元， EPS 为 0.95、1.25、 1.63 元，当前股价对应 PE 为 32.7、 24.9、 19.0 倍，维持“买入”评级。 业绩稳健增长， 降本增效效果持续显现2023 年单三季度， 公司实现收入 15.41 亿元，同比增长 14.02%， 实现归母净利润 1.60 亿元，同比增长 49.47%， 实现扣非净利润 2.73 亿元，同比增长 23.35%。三季度公司毛利率为 71.69%，同比提升 1.59 个百分点，销售、管理、研发费用率分别为 7.64%、 13.03%、 39.78%，同比分别-0.50、 -1.36、 +0.71 个百分点，公司持续控制费用增长， 利润增速快于收入增速， 降本增效效果持续显现。 金融大模型迎重磅升级， 开启内测商业化提速6 月公司发布金融大模型 LightGPT 及相关新品， 10 月公司大模型再迎重磅升级： （1）性能方面， 模型整体效果提升 15%，安全合规性提升 13%，推理速度提升50%，面向金融机构实现 LightGPT-7B 开源；（2）部署方面， 推理和训练全面适配华为昇腾系列， 支持“私有化+MaaS 服务”混合部署；（3）应用方面， 在 2000亿中文 tokens 的加持下， 实现金融多领域应用场景覆盖， LightGPT 在投顾、投研两大核心金融场景表现优秀， 智能投研平台 WarrenQ 新增 AI 写作、语音速记、小程序、招股书/公告深度问答四款新功能。 9 月公司大模型产品已面向 20 家金融机构开启内测，开放 LightGPT 接口和光子能力试用， 商业变现有望加速落地。 信创适配全面推进， O45 和 UF3.0 有望加速升级（1） 资管业务线， 9 月华宝基金从 O32 全面切换至 O45， 公司 O45 首次实现在公募基金全面上线。 目前 O45 已实现信创适配，随着金融信创的推进和标杆案例的落地， O45 有望在公募基金加速推进。（2） 财富业务线， 10 月公司正式发布 UF3.0 内存交易产品， 实现了全栈自主创新， 满足客户信创适配需求， 并采用公司自研的内存数据库，交易性能大幅提升， 预计年内在首家证券公司上线。 风险提示： 产品推广不及预期；证券 IT 投入不及预期；政策推进不及预期

数据要素和大模型驱动成长， 维持“买入”评级交通行业逐渐复苏，公司业务加速拓展，经营指标持续向好。 公司在交通数据卡位优势显著，政策红利密集释放，交通数据要素价值有望加速释放。 我们维持盈利预测，预计 2023-2025年的归母净利润为 6.82、 8.54、 10.69亿元， EPS 为 0.43、0.54、 0.68元，当前股价对应 PE 为 26.0、 20.7、 16.6倍， 维持“买入”评级。 事件： 公司发布 2023年三季报，利润实现高增长2023年前三季度，公司实现收入 52.52亿元，同比增长 8.41%，实现归母净利润3.24亿元，同比增长 273.16%，实现扣非归母净利润 1.54亿元，同比增长 155.96%。 单三季度，实现收入 18.94亿元，同比增长 9.62%，实现归母净利润 0.38亿元，同比增长 140.80%，实现扣非归母净利润 0.42亿元，同比增长 52.41%。 公司业务加速拓展， 经营指标持续向好公司收入稳健增长，主要系经济复苏情况下公司加快业务拓展，以及产品和解决方案交付进度加快所致。 从行业情况看，高速公路通车里程在增多，带动相关业务招标释放；城市专项债资金项目落地加快，公司订单也在落地过程当中，整体情况向好。 三季度公司毛利率为 33.74%，同比提升 2.48个百分点，毛利率持续修复；销售、管理、财务费用率分别为 14.28%、 4.84%、 14.02%，同比分别-1.20、+0. 11、+0.34个百分点，费用率管控良好。三季度公司经营活动现金流净额为 3.55亿元，同比增长 62.8%， 现金流显著向好， 主要系公司提高库存管理效率、人工成本及费用支出减少所致。 交通数据卡位优势显著， 交通数字服务未来可期公司手握交通大数据， 建立了“千方云”交通大数据平台， 拥有全国路网运行状态的海量数据， 市场份额领先。 公司交通数字服务产品已在地方交通管理部门、省级高速公路公司等领域推动落地， 其中面向地方交通管理部门的产品采用SaaS 模式， 已在北京、河北、陕西等地推广应用， 订单达千万级，其他产品也在开发和落地中。随着政策红利密集释放， 交通数据要素价值有望加速释放。 风险提示： 智慧交通订单增长不及预期；物联网产品出货量不及预期。

产业数据服务领军，维持“买入”评级三季度公司数据服务同比持平， 钢材交易结算量加速增长。 近期数据要素催化密集， 公司作为产业数据服务领军，有望充分受益。 我们维持盈利预测， 预计公司2023-2025年净利润分别为 2.24、 3.22、 4.20亿元，对应 EPS 分别为 0.70、 1.00、1.30元/股，对应当前股价 PE 分别为 33.7、 23.5、 18.0倍， 维持“买入”评级。 事件：公司发布 2023年三季报前三季度，公司实现收入 665.47亿元，同比增长 12.77%，实现归母净利润 1.67亿元，同比增长 21.04%。单三季度，公司实现收入 275.06亿元，同比增长 32.91%，实现归母净利润 0.48亿元， 同比增长 5.04%。 产业数据国际影响力持续扩大， 钢材交易业务稳步增长 （1） 产业数据国际影响力持续扩大。 产业数据服务板块， 前三季度实现收入 5.98亿元， 同比增长 19.00%，单三季度收入为 2.02亿元， 同比持平；子公司隆众资讯实现收入 1.16亿元，同比增长 43.27%，实现净利润-738万元，同比减亏约 59%。 公司利用国内数据采集优势，提升海外服务产品力， 9月澳大利亚 FEX Goba期货交易所正式上线以上海钢联（Mystee）发布的铁矿石 62%澳粉远期现货价格指数为结算基准的期货和期权合约， Mystee 品牌的国际影响力持续扩大。 （2）三季度钢材交易结算量加速增长。 前三季度钢银钢铁现货交易平台结算量为4633万吨，同比增长 16.56%，单三季度结算量为 1864万吨， 同比增长 31.8%，环比增长 10.90%。 （3） 三季度毛利率有所下滑，费用率管控良好。 三季度毛利率、净利率分别为 1.13%、 0.35%，同比-0.29、 +0.01个百分点， 毛利率下滑预计主要系公司收入结构变动所致， 销售、管理、研发费用率分别为 0.43%、 0.16%、0.10%，同比-0. 14、 -0.03、 -0.06个百分点， 费用率管控良好。 数据要素催化密集，价值有望加速释放7月国家数据局首任局长上任， 8月财政部数据资产入表规定正式落地， 10月国务院任命沈竹林为国家数据局副局长， 同时国家数据局纳入 2024年度公务员招考系统， 数据要素催化密集释放， 公司作为产业数据服务领军， 有望持续受益。 风险提示： 业务推广不及预期；市场竞争加剧；钢铁行业波动风险。

智能汽车和智能机器人驱动公司成长，维持“买入”评级公司发布 2023年三季报， 三季度收入同比增长 1.03%， 公司持续在大模型、机器人等领域前瞻布局，拖累利润增长。 目前公司在大模型领域已形成三大布局，在智能汽车和智能机器人领域均取得积极进展，未来可期。 我们维持盈利预测，预计 2023-2025年归母净利润为 8.47、 10.42、 14.29亿元， EPS 为 1.84、 2.27、3.11元，当前股价对应 PE 为 36.2、 29.4、 21.4倍，维持“买入”评级。 事件：公司发布 2023年三季报2023前三季度， 公司实现收入 38.76亿元，同比增长 0.57%，实现归母净利润 6.06亿元，同比下滑 5.18%。 单三季度，实现收入 13.92亿元，同比增长 1.03%， 实现归母净利润 2.18亿元，同比下滑 11.51%。 三季度， 公司毛利率为 39.81%，同比提升 3.06个百分点， 销售、 管理、研发费用率分别为 3.97%、 8.13%、 18.78%，同比分别提升 0.90、 0.67、 8.29个百分点， 公司研发费用率增长主要系公司加大在大模型、自动驾驶、机器人方面投入所致。 持续在大模型、机器人领域前瞻布局，智能汽车与智能机器人驱动成长2023年公司全面启动 Smart to Inteigent 战略升级， 持续前瞻投入， 目前在大模型领域形成基础大模型、“大模型+操作系统”双引擎、大模型+AI 赋能产品三大布局，均取得积极进展， 具体来看： （1） 智能汽车领域， 公司将大模型加载在整车系统中，赋能车厂打造中央计算架构。目前公司已开发出魔方汽车大模型应用，包含 Rubik Creator（AIGC 车机主题、车模）、 Octopus（提供决策信息）、 VPA（智能汽车助手） 和 Genius Canvas（HMI 开发工具链） 四个产品模块，具有拟人化、知识学习、多模态感知、场景推荐、端云结合五大核心能力。 （2）智能机器人领域， 公司主要布局 AMR（自主移动机器人） 领域， 6月发布首款集成大模型的智能搬运机器人解决方案， 9月新推出两款面向仓储物流、生产制造的场景的智能移动机器人 G150（窄体叉取型）和 X060（潜伏型）。 根据中国电子学会《中国机器人产业发展报告（2022）》， 预计 2024年全球机器人市场规模将达 650亿美元， 公司在机器人领域布局加速推进， 有望成为战略发展新的增长点。 风险提示： 智能汽车发展不及预期；物联网出货量不及预期。