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中科创达 计算机行业 2020-01-14 49.53 54.65 -- 64.45 30.12% -- 64.45 30.12% -- 详细
2019年归母净利增速为41%-53%,维持“买入”评级 根据公司业绩预告,2019年公司归母净利润为2.31亿元-2.51亿元,同比增长41%-53%,基本符合预期。公司收入同比增速约25%。我们认为,公司业务增长驱动因素:1)受益于5G新机型需求释放,智能手机业务收入增速超过15%。2)智能网联汽车操作系统产品持续快速增长,汽车电子业务收入增速超过60%。我们认为,公司是AIOT产业趋势的主要受益者。我们预计2019-2021年EPS分别为0.60、0.84、1.10元,维持“买入”评级。 智能手机业务:5G换机有望带来新增业务 智能手机业务作为公司发展最早的业务,近两年收入增速有所放缓。我们认为,2020年随着5G换机潮的开始,公司手机业务有望迎来需求边际上升。公司一直是高通的深度合作伙伴,根据中关村在线报道,2020年CES展,高通发布了应用于手机的高通8系骁龙865芯片、高通7系骁龙765/765G芯片。我们认为,公司有望持续推出适配高通芯片的产品。 汽车电子业务:有望继续保持快速增长 汽车电子业务是公司增长最快的业务。我们认为,2020年该业务有望继续保持快速增长。目前公司汽车电子产品线包括:E-Cockpit智能互联驾驶舱、KANZI?用户界面设计软件、KANZIHYBRID智能混合仪表、TSRunner自动化测试台架、SurroundView车载全景环视、MRVS电子后视镜等产品,基本覆盖了从底层操作系统平台、到应用,到汽车电子软件开发工具,以及整体解决方案。根据公司官网信息,2019年12月,公司发布TurboxAuto平台4.0,可以实现一芯多屏、多屏互动互联、车内外视觉AI等功能。 IOT业务:关注新产品T55SOM和C865 根据公司官网信息,2019年12月,公司发布两款TurboX边缘智能平台SoM模块:基于高通第二代5G基带芯X55打造的5G模块T55,以及基于高通骁龙865芯片打造的边缘计算模块C865。1)T55SOM(系统模块):集成了高通公司的SnapdragonX555G调制解调器-RF系统,几乎可提供5G频段和模式的任意组合,可以帮助OEM将各种形式的快速连接设备带入全球网络。T55SOM可应用于工业控制、自动驾驶、网络直播、网关、VR/AR等领域。2)C865模块:计算力非常强大,将会主要应用于机器人等高性能计算AIoT领域。 AIOT较大受益者,维持“买入”评级 我们认为,2020年公司智能驾驶业务有望继续保持快速增长,IOT业务增长有望提速。公司在AIOT领域的布局逐步完善,5G驱动的产业趋势下,公司有望成为较大受益者。我们预计2019-2021年EPS分别为0.60、0.84、1.10元,对应PE分别为82、58、45倍。可比公司2020年平均市盈率64倍,考虑到中科创达业绩的高成长性,给予公司2020年65-70倍目标PE,对应目标价54.65-58.85元,维持“买入”评级。 风险提示:手机业务增长低于预期的风险,物联网业务发展低于预期风险。
中科创达 计算机行业 2020-01-13 50.01 58.62 0.90% 64.45 28.87% -- 64.45 28.87% -- 详细
事件: 2020年1月7日,公司发布2019年业绩预告,报告期内实现归母净利润预计2.31-2.51亿元,同比增长40.59%-52.77%。 业绩符合预期,高速成长具备持续性。2019年公司营业收入同比增长约25%,其中智能手机业务受益5G新机型需求释放,增速超过15%;智能汽车业务延续高速增长态势,较上年同期增长超过60%。公司利润增长符合我们此前的预期,收入端相较前三季度产生一定放缓。我们判断收入增速回落主要是受到IoT业务出货的季节性波动影响。受益于汽车业务产品化程度提升,公司盈利能力持续走强。以中位数测算,2019年公司销售净利率达到13.16%,同比提升1.77pct。整体升我们认为公司汽车业务仍然保持良好势头,看好未来盈利能力进一步提升。 滚动股权激励计划,彰显未来成长信心。2019年12月30日,公司发布2020年股票期权激励计划(草案)。公司此前2016、2017年已实行两次股权激励计划,2019年再次开启。我们认为,滚动式股权激励一方面能够进一步激活内部员工活力,另一方面也彰显出公司对未来业绩成长的坚定信心。 新一代智能座舱平台发布,行业红利刚刚开始,长期看未来全球具备200亿/年的市场空间。2020年CES大会,公司发布升级版TurboXAuto4.0智能座舱平台,实现Cluster、IVI、PSE、HVAC及智能终端的多屏互联的解决方案,同时帮助客户产品快速落地,缩短上市周期并提升用户体验。我们测算未来智能座舱软件开发业务全球每年市场空间在200亿以上,长期看好中科创达的全球市占率达到10-20%。 盈利预测:预计公司2019-2021年营业收入18.6/25.3/34.8亿元,净利润2.41/3.37/4.71元,对应PE分别为81/58/42倍,维持“买入”评级。 风险提示:智能网联汽车业务拓展不及预期;物联网行业格局过于分散,竞争加剧;
中科创达 计算机行业 2020-01-13 50.01 -- -- 64.45 28.87% -- 64.45 28.87% -- 详细
业绩符合预期,扣非高增长实力不俗。2019年实现净利润(中位数)2.4亿(+47%),符合预期(我们最新报告预测48%,一致性预测46%)。推算Q4实现净利润约0.86亿元,同比增长27%。全年非经常性损益约0.5亿元(18年约0.6亿元),扣非净利润同增85%,有望翻番。同时,公司预计营收增幅25%,略低于一致预期的29%,预计物联网业务较低于预期,但也反映整体利润率水平明显提升。 5G带动三大板块,CES新品助推2020智能驾驶新机会。公告表示智能手机和智能网联汽车业务增速超15%和超60%。2020年5G的进一步商用对手机、车联网和物联网三大业务方向均可显著带动。根据公司官方公众号1月8日消息,TurboXAuto4.0智能驾驶舱产品在CES亮相,依托公司智能汽车操作系统和AI技术,搭载子公司RightwareKanzi3D和KanziforAndroid技术,为车厂和Tier1客户提供新一代解决方案。智能汽车业务是公司增长重要驱动力,新品将对2020年业绩产品助推作用。 股票激励巩固核心团队。近日,公司发布股权激励计划,拟向75人授予340万份股票期权,约占公司总股本的0.84%。考核目标为2020~2022年净利润较2018年增长率不低于120%、140%和160%。激励方案有助于巩固核心团队,保持业务持续发展。 估值 预计2019~2021年净利润为2.4亿、3.4亿和4.5亿元,EPS为0.60、0.85和1.13元(微调-3~3%),对应PE为81、57和43倍。看好5G时代智能驾驶领域突破式发展,公司目前估值合理,成长性优秀,维持增持评级。 评级面临的主要风险 物联网业务不及预期;汽车出货量低迷。
中科创达 计算机行业 2020-01-10 49.89 -- -- 64.45 29.18% -- 64.45 29.18% -- 详细
事件:1月7日公告,中科创达发布2019年业绩预告,报告期内实现归属于上市公司股东的净利润实现2.31亿元-2.51亿元,较上年同期上升40.59%-52.77%。营业收入较上年同期增长约25%,其中,智能手机业务受益于5G新机型需求的释放,增速超过15%;智能网联汽车操作系统产品持续快速增长,营业收入较上年同期增长超过60%。 预告高增长,业绩信心多方位显现:三季度业绩超预期,加大存货储备,彰显未来业绩信心,前三季度存货为0.48亿元,较去年同期增长322.99%,物料采购加大增加预付账款支出,前三季度预付账款为0.34亿元,较去年同期增长46.38%。高业绩考核目标彰显业绩信心:业绩考核目标为以2018年净利润(扣非净利润)为基数,2020-2022年净利润增长率不低于120%、140%、160%。 物联网及车联网业绩贡献亮眼:“软件定义汽车”时代的来临,使公司智能网联汽车操作系统产品持续快速增长,2016年至2018年,智能网联汽车业务复合年均增长率高达145.86%。汽车业务收入在公司业务收入中的占比亦逐年提升,由2016年的5.45%,提升至2018年的19.06%。目前公司在全球拥有超过100家智能网联汽车客户,前25位的车企中已有18家同时采用了公司智能驾驶舱平台产品及Kanzi?生态产品。我们认为,未来汽车业务的收入高增长趋势将继续保持,业绩贡献持续亮眼。 手机业务将受益5G换机大周期,业绩增长稳定可期:中科创达是国内最大的独立操作系统技术公司,通过操作系统技术及人工智能技术的全球领先性,建立了“必需性”及“稀缺性”的优势,预计20年起全球进入换机潮,随之带来手机厂商的操作系统二次开发需求将进入新一轮成长期。 盈利预测与投资评级:我们持续看好中科创达业务发展,预计2019-2021年营收分别为18.68亿元、24.03亿元、30.99亿元。EPS分别为0.58元、0.77元和1.05亿元,对应的PE估值分别为84/63/46X,维持“买入”评级。 风险提示:智能手机市场需求不及预期;中美贸易摩擦加剧。
中科创达 计算机行业 2020-01-10 49.89 -- -- 64.45 29.18% -- 64.45 29.18% -- 详细
业绩符合预期,汽车业务继续高增长,5G新机型需求释放推动手机业务增速回升。公司2019年营收同比增长约25%,在5G技术驱动下,受益于5G新机型需求的释放,公司智能手机业务同比增速超过15%,相比2018年13.9%的增速有所回升。汽车行业智能网联趋势明显,软件在汽车成本占比不断提高,公司智能网联汽车操作系统产品快速增长,营收同比增长超过60%。归母净利润方面,2019年公司实现归母净利润2.31-2.51亿元,同比增长40.59%-52.77%,业绩符合预期。其中四季度单季度实现净利润0.76至0.79亿元,同比增长23.6%至56.2%,继续维持高增长。 滚动股权激励,业绩考核目标彰显发展信心。公司2016、2017年分别实现过两次股权激励计划,公司2020年拟再进行股权期权激励,滚动股权激励将进一步激发公司员工活力。公司激励计划面向董事、高级管理人员、中层管理人员及核心技术(业务)骨干,其中中层管理人员、核心技术(业务)骨干72人,授予322.3万股,平均每人获授的股票期权数量为4.48万份,显示公司高度重视中层管理、技术、业务人才。本次股票期权各年度业绩考核目标为以2018年扣非净利润为基数,2020至2022年增长率分别不低于120%、140%、160%,对应扣非净利润分别为2.27、2.48和2.68亿元,合计产生摊销费用4674.74万元。公司2019年归母净利润业绩预告中值为2.41亿元,其中非经常损益为0.5亿元,预计扣非净利润为1.91亿元。因此,对应2020-2022年扣非净利润同比增速分别为18.9%、9.1%和8.3%,彰显公司业绩长期稳定发展的决心。 5G手机出货量快速增长,公司操作系统业务有望受益5G手机换机潮。2019年10月份国内手机市场总体出货量为3596.9万部,其中,5G手机达249.4万部,同比大幅增长超过400%。公司手机操作系统业务收入与适配新机型数量及研发项目金额等因素有关,芯片业务也会因为基带芯片的变化而带来新的收入增量。5G商用,将会使得机型更新频率加快,同时单机研发费用上涨。2019年10月国内发布机型同比增加2.1%,随着5G手机价格快速下降,头部厂商将加速推出新5G机型,预计明年上市新机型数量有望实现一定增长,推动公司智能手机业务增速进一步提高。 软件定义汽车时代来临,公司智能汽车软件获全球主流车厂认可。车内电子占比提升、人车交互方式效率提高是当前汽车主要升级方向之一,智能驾驶舱使得汽车软件复杂程度、价值占比越来越高,软件定义汽车趋势愈加明显。目前公司智能驾驶舱技术和软件产品储备雄厚,全球前25大车企中公司客户覆盖度达80%,来自德日收入占比超过40%,显示公司已经得到德、日等全球主流车厂的充分认可,预计智能网联汽车业务将持续高增长。 盈利预测与投资评级:公司受益于5G应用带来的换机潮,同时,随着车内电子占比提升、人车交互方式效率提高,智能网联汽车板块将保持高增长,预计2019-2021年归母净利润分别为2.50、3.27、4.40亿元,相应19年至20年EPS分别为0.62、0.81、1.09元,对应当前股价PE分别为79、60、45倍,公司作为5G板块核心软件标的,我们长期持续看好并重点推荐,维持“买入”评级。 风险与提示::1)业务增长放缓风险:由于终端、网联汽车技术发展太快,公司创新速度无法跟上行业发展造成业务增长放缓风险;2)手机业务下滑风险:中国终端市场逐步饱和,人力成本上升导致中国区收入逐步下降可能会造成手机业务下滑风险。
中科创达 计算机行业 2020-01-10 49.89 -- -- 64.45 29.18% -- 64.45 29.18% -- 详细
公司发布2019年业绩预告。2019年业绩预告,归母净利润预计区间为2.31~2.51亿元(中值2.41亿元),同比增加41%~53%(中值47%),扣非归母净利润预计区间为1.81~2.01亿元(中值1.91亿元),同比增加75%~95%(中值85%)。营业收入较上年同期增长约25%,其中智能手机业务增速超过15%,智能汽车业务收入增长超过60%,推算IOT业务增速在21%。报告期,公司汇兑收益较上年同期减少约2000万元,公司非经常性损益对净利润的影响金额约5000万元。 净利润增长略超预期,三大业务线成长逻辑清晰。我们认为公司年报预告收入端基本符合预期,净利润增速略超预期,整体看继续表现出较好的成长性。重申公司推荐逻辑:1)车载业务:我们认为“软件tier1”是行业变革(底层技术架构+时代背景)赋予的一条全新赛道,公司凭借多年底层技术积累正成为这条赛道的领跑者,看好公司车载业务的持续成长潜力。2)IOT业务:5G催化诸多物联网下游应用成长,公司IOT业务核心竞争力在于其平台化,看好在规模化和平台化的双重叠加下逐步迎来毛利率边际拐点。3)手机业务:5G换机潮带来的订单改善将逐步在2020-2021年收入端体现。 预计19-21年业绩分别为0.58元/股、0.77元/股、1.15元/股。预计公司2020年EPS为0.77元/股,按最新收盘价计算19-21年PE分别为84、64、43倍。公司以底层软件作为核心竞争力,看好长期成长性,维持此前公司合理价值判断逻辑不变,给予公司2020年70倍PE估值,对应合理价值为53.9元/股,维持“买入”评级。 风险提示。智能车载部分落地加速态势明显,但是比重仍有待提高;IOT业务快速增长的预期或导致现金流较大变化。
胡又文 10 1
中科创达 计算机行业 2020-01-09 49.00 60.00 3.27% 64.45 31.53% -- 64.45 31.53% -- 详细
业绩符合预期,受益 5G+AI 科技红利 业绩符合预期。 公司 1月 7号晚间公告 2019年业绩预告,预计 2019年实现净利 润 2.31-2.51亿元,同比增长 40.59% - 52.77%。考虑到公司汇兑收益较上年同期 减少约 2000万元以及非经常性损益较上年同期减少约 1000万,业绩质量较高。 从营收角度分析, 2019年营收预计同比增长 25%。细分业务来看,智能手机业 务受益于 5G 新机型需求的释放,营收增速超过 15%;“软件定义汽车”时代的 来临,使公司智能网联汽车操作系统产品持续快速增长,营收同比增长超过60%。 发布股权激励,高行权条件彰显信心。 公司近期发布股权激励,考核条件要求 以 2018年净利润(指扣非净利润)为基数, 2020-2022年净利润增长率不低于 120%、 140%、 160%,高行权条件彰显高管团队信心,公司上下利益的绑定将助 力未来业务高速发展。 受益于 5G+AI 的新时代科技红利。 1)手机业务:随着 5G 基础设施的逐步完善 及商用,各种智能终端更新换代的需求开始释放,公司手机业务有望全面受益 于 5G 换机潮的到来; 2) IOT 业务: 2019年初公司率先推出 5G 版 TurboX AI Kit。 5G 版 TurboX AI Kit 不仅支持开发者和制造商专注于打造下一代 AI 产品,同时 支持 5G 应用开发和测试,助力实现 5G 终端产品原型设计,推动 VR/AR 等众 多领域的 5G+AI 技术的场景落地。 公司的 IOT 业务有望全面受益于 5G+AI 推 动的新一轮科技创新浪潮; 3)智能汽车:公司近期发布 TurboX Auto 平台,继 续完善在汽车领域的产品化能力和强化自身竞争优势。作为汽车软件层面的整 合提供商,公司全面受益于汽车的软件含量的逐步提升的行业趋势。 投资建议: 5G+AI 掀起新一轮科技创新浪潮,公司前瞻布局智能汽车、 IOT 两 大智能终端产业,将全面受益于智能手机之后又一波创新红利。不同于传统的 智能手机业务,公司智能汽车和 IOT 业务在业务模式上将从项目开发收费逐步 往 Loyalty 收费等模式升级,我们看好公司的产业卡位以及核心能力,智能汽车、 IOT 产业的繁荣发展有望再造一个创达,预计 2019-2020年 EPS 分别为 0.59、 0.8元,维持买入-A 评级, 6个月目标价 60元。 风险提示: 贸易摩擦加剧、 IOT 及汽车业务发展不及预期。
中科创达 计算机行业 2020-01-09 49.00 -- -- 64.45 31.53% -- 64.45 31.53% -- 详细
一、事件概述 公司发布 2019年业绩预告,预计归母净利润区间为 23,100万元–25,100万元, 比上年同期上升 40.59% - 52.77%。 二、分析与判断 ? 主要业务发展态势良好,扣非业绩增速或将超 80% 取业绩预告区间的中位数,2019年公司归母净利润预计约为 2.41亿元,增速 约为 46.95%;非经常性损益对净利润的影响金额约 5000万元,扣非净利润增速约 为 85.44%。 根据公司披露,作为智能操作系统技术平台厂商,公司业务持续增长。从营收 上看,整体营收增速约为 25%,智能手机业务受益于 5G 新机型需求的释放,增速 超过 15%;“软件定义汽车”时代的来临,使公司智能网联汽车操作系统产品持续快 速增长,营业收入较上年同期增长超过 60%。 ? 5G 应用加速落地+智能驾驶普及双重催化,智能驾驶舱有望保持高景气 从行业发展大趋势看,5G 应用加速落地,同时 L2、L3级智能驾驶在政策等因 素的催化下快速普及,智能驾驶舱作为智能驾驶的重要细分领域,有望保持较高的 景气度。公司是智能驾驶舱领域的领军企业,产品上具有一颗芯片带动多个操作系 统的能力,能够兼容 QNX、安卓两大操作系统,以及高通 S820A、瑞萨 R-CarH3和 NXPI.MX6等多款芯片,生态体系较为完善。 根据公司披露,目前全球 TOP10的汽车厂商里面,多数车企都已经与公司达 成合作,国内市场上 Kanzi 的市场占有率达 90%以上。在智能驾驶舱加速渗透的大 趋势下,公司有望持续受益。 ? 5G 手机普及趋势下,新机型推出利好公司手机业务 公司与高通等手机芯片厂商,以及华为、Vivo 等多个手机厂商都有较长期的深 度合作。2020年 5G 手机预计将加速普及,带来新芯片、新机型的适配需求,加上 目前手机厂商推出的手机款式数量逐渐增加,公司手机业务有望受益。从公司的整 体业务看,公司的手机技术是公司智能驾驶舱、物联网业务的重要基础,其客户资 源和生态的建设也将对公司未来智能驾驶、物联网等业务发展起到关键作用。 三、投资建议 公司是智能驾驶领域领军企业,智能驾驶舱业务有望保持较高景气度,同时 2020年 5G 手机将加速普及,公司的手机业务有望受益。预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 0.6、0.83和 1.10元,对应 PE 分别为 82X、59X 和 45X。公司近两年 平均 PE(TTM)为 104X,目前 PE(TTM)为 91X,首次覆盖,给予“推荐”评级。 四、风险提示: 5G 手机更新换代进度不及预期,智能驾驶领域智能驾驶舱渗透情况不及预期。
中科创达 计算机行业 2020-01-09 49.00 -- -- 64.45 31.53% -- 64.45 31.53% -- 详细
公司发布2019年度业绩预告,业绩快速增长。2019年,公司预计营业收入同比增长约25%;公司预计实现归母净利润2.31亿元-2.51亿元,同比增长40.59%-52.77%;公司非经常性损益对净利润的影响金额约5000万元,经测算,2019年,公司预计实现扣非归母净利润1.81亿元-2.01亿元,同比增长75.44%-94.82%。年报业绩基本符合市场预期,业绩快速增长。 单季度扣非净利增长提速。从单季度数据看,19Q4,公司预计实现归母净利润7572-9572万元,同比增长23.56%-56.20%;实现扣非归母净利润5163万元,同比增长172%-277%。与19Q1-3相比,19Q4公司扣非归母净利润增长提速(19Q1、19Q2、19Q3扣非归母净利润增速分别为32%、25%、100%)。 智能手机业务受益于5G新机型需求的释放,未来发展可期。5G网络能够提供高速率、低时延、可靠安全的增强型移动宽带服务。相对4G手机,5G手机有更快的传输速度、低时延,通过网络切片技术,拥有更精准的定位。2020年1月,三星宣布旗下5G智能手机2019年全球出货量突破670万台,约占全球5G智能手机出货量的一半。全球5G手机逐步出货驱动公司智能手机业务快速增长,2019年公司智能手机业务增速超过15%。IDC预计,2020年全球5G手机出货量将达到1.235亿部,5G新机型或将驱动公司智能手机业务继续快速增长。 智能网联汽车业务同比增长超过60%。公司自2013年开始布局智能网联汽车业务,专注于打造基于公司智能操作系统技术的智能网联汽车平台产品。中科创达与全球领先的汽车电子上游供应商(如Qualcomm、瑞萨、德州仪器、恩智浦、ST、QNX、Intel、百度、索尼等)紧密合作,为汽车厂商和一级供应商提供完整的解决方案、工具和服务。公司在全球拥有超过100家智能网联汽车客户。2019年,公司智能网联汽车操作系统产品营业收入同比增长超过60%,业绩高速增长。 盈利预测与投资建议。公司是国内开放的智能操作系统产品和技术提供商,向产业链上下游客户提供以智能操作系统技术为核心的、以人工智能关键技术赋能的操作系统平台产品。公司19年业绩快速增长。我们预计,公司2019-20年归母净利润分别为2.40亿元、3.28亿元、4.50亿元,EPS分别为0.60元、0.81元、1.12元,对应PE分别为82倍、60倍、44倍。维持“买入”评级。 风险提示。研发与技术风险,系统软件业务增长不及预期的风险,行业内竞争加剧的风险。
中科创达 计算机行业 2020-01-09 49.00 -- -- 64.45 31.53% -- 64.45 31.53% -- 详细
事件:中科创达2020年1月7日发布2019年业绩预告:2019年公司实现归母净利润为2.31亿元-2.51亿元,同比增长40.59%-52.77%;排除非经常性损益约5000万元的影响,公司实现扣非归母净利润约1.81亿元-2.01亿元,同比增长约75.7%-95.1%。 业绩超预期,三大业务全面受益于5G技术的落地驱动。2019年,公司预计营业收入同比增长约25%。归母净利润增速为40.6%-52.8%,扣除5000万元非经常性损益的影响,公司实现扣非归母净利润为1.81亿元-2.01亿元,同比增长75.7%-95.1%。业绩大幅增长动力来自公司的三大主营业务在5G的驱动下,都处于有序稳健发展的进程中:1)智能手机业务:受益于5G新机型需求的释放,增速超过15%,与芯片厂商与终端厂商的合作确保了公司传统业务的稳定长期的发展;2)智能汽车业务:公司从2013年进入智能汽车领域,随着“软件定义汽车”时代的来临,2018年开始平台化产品逐渐出货,公司智能网恋汽车操作系统产品持续快速增长,客户覆盖率逐渐增长,2019年营业收入比去年同期增长超过60%。3)智能物联网业务多面发展,保证了公司长远的业务布局。 5G带动智能汽车时代来临,操作系统行业领军者充分受益。作为智能汽车操作系统的行业领军者,中科创达从2013年开始前瞻性布局新一代智能网联汽车业务,专注于打造基于智能操作系统技术的智能网联汽车平台产品,赋能全球汽车产业的数字化变革。中科创达基于积累多年的操作系统优化技术、优秀的3D引擎、机器视觉、以及语音和音频技术,为汽车提供从操作系统开发、核心技术授权到应用定制的包括汽车娱乐系统、智能仪表盘、集成驾驶舱、ADAS和音频产品在内的整体智能驾驶舱软件解决方案和服务。目前,中科创达卓越的操作系统技术、软件平台,深度融合了信息娱乐系统、仪表、机器视觉等智能网联汽车技术,已逐步打通底层的芯片、传感器,及上层算法、应用、服务等环节,形成了以操作系统为核心的软硬一站式智能网联汽车解决方案。目前,中科创达已经助力百余家汽车客户打造未来驾驶舱,为数千万驾乘者提供丰富、炫酷的智能驾驶体验维持“买入”评级。预计公司2019-2021年净利润分别为2.34亿元、3.10亿元、4.00亿元。18-21业绩复合增长率约为35%。 风险提示:研发投入效果不及预期;客户集中度较高的风险;应收账款较高的风险;跨境收购业务整合的风险;下游行业发展不及预期。
中科创达 计算机行业 2020-01-03 45.90 55.25 -- 64.45 40.41% -- 64.45 40.41% -- 详细
事件:2019年12月30日,公司发布2020年股票期权激励计划(草案)。 滚动股权激励计划,彰显未来成长信心。本次激励计划拟向激励对象授予339.8万股股票期权,占公司总股本的0.84%;股票期权的行权价格为33.46元/股,计划授予的激励对象总数为75人,包括任职董事、高级管理人员、中层管理人员及核心技术(业务)骨干。本次股票期权各年度业绩考核目标:以2018年扣非净利润为基数,2020-2022年增长率不低于120%、140%、160%,即2.27、2.47、2.68亿元;合计产生摊销费用4674.74万元。公司此前2016、2017年已实行两次股权激励计划,2019年再次开启,滚动式股权激励一方面能够进一步激活内部员工活力,另一方面也彰显出公司对未来业绩成长的坚定信心。 行业红利+公司业务稀缺性,智能汽车高速成长具备持续性。智能座舱红利趋势下,我们认为,公司具备三大核心优势:1)全球客户渠道逐渐完善,国内自主品牌市场渗透率高,海外市场逐步拓宽;2)全栈式的软件服务能力,智能座舱一体化趋势下,公司近年来通过收购海外子公司具备了HMI开发(KANZI)及智能视觉算法(MMSolutions)能力,相比竞争对手公司具备更全面的,全产业链服务能力;3)高通、英特尔、华为等合作伙伴战略资源优势。智能汽车业务高速成长有望持续。 5G商用,推动手机及IoT业务进入新增长期。5G商用将推动全球智能手机及芯片厂商进入新产品迭代周期,有望带动公司智能手机业务迎来新一轮加速成长;同时,近几年公司IoT全球客户渠道逐渐建立,2019年物联网客户数已超过100家,包括JVC、优必选、iRobot等主流品牌。我们认为,公司渠道已经逐渐建立,静待5G商用后下游应用场景爆发带动公司IOT业绩成长。 盈利预测:预计公司2019-2021年营业收入19.4/26.5/36.4亿元,净利润2.46/3.41/4.80元,对应PE分别为74/53/38倍,维持“买入”评级。 风险提示:智能网联汽车业务拓展不及预期;物联网行业格局过于分散,竞争加剧。
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事件: 12月 30日公告,中科创达拟向激励对象授予 339.80万份股票期 权, 约占本激励计划签署时公司股本总额 402,515,097股的 0.84%,全 部一次性授予, 行权价格为每份 33.46元。 计划首次授予的激励对象 共 75人,包括董事、高级管理人员、中层管理人员及核心技术(业务) 骨干。 高业绩考核目标彰显业绩信心: 业绩考核目标为以 2018年净利润(扣 非净利润)为基数, 2020-2022年净利润增长率不低于 120%、 140%、 160%。 三季度业绩超预期,加大存货储备,彰显未来业绩信心,前三 季度存货为 0.48亿元, 较去年同期增长 322.99%,物料采购加大增加预 付账款支出,前三季度预付账款为 0.34亿元, 较去年同期增长 46.38%。 覆盖核心员工,重视研发,技术是 5G 卡位关键:本次中层管理人员(32人)以及核心业务人员(22人)以及核心技术骨干人员(18人)共 72人, 占授予股票期 权总数的比例 94.85%。不断加大研发投入及积累, 2019年前三季度中科创达研发费用为 1.34亿元,同比增长 10.17%, 同 时注重与行业内全球领先企业的合作创新,与高通、 Intel、 TI、 SONY、 QNX、 NXP 等分别运营了多个联合实验室,跟踪研发行业前沿技术, 推动智能终端产业的技术发展。 目前在操作系统底层技术、智能视觉引 擎、新一代智能驾驶舱、终端安全、人机交互、智能模块等方面都拥有 先进的核心技术和产品,并广泛应用在各类智能终端产品中。 物联网及车联网业绩贡献逐步起量,智能终端将受益 5G 换机大周期: 随着智能网联汽车和物联网应用的加速落地,业绩贡献逐步显现,三季 度已经贡献主要业绩增量,助推业绩超预期。对于智能终端业务来讲, 预计 20年起全球进入换机潮,随之带来手机厂商的操作系统二次开发 需求进入新一轮成长期。 盈利预测与投资评级: 我们持续看好中科创达业务发展,预计 2019-2021年营收分别为 18.68亿元、 24.03亿元、 30.99亿元。 EPS 分别为 0.58元、 0.77元和 1.05亿元,对应的 PE 估值分别为 78/59/43X,维持“买入”评 级。 风险提示: 智能手机市场需求不及预期;中美贸易摩擦加剧。
胡又文 10 1
中科创达 计算机行业 2020-01-01 45.00 60.00 3.27% 64.45 43.22% -- 64.45 43.22% -- 详细
事件: 公司 12月 30日晚间发布股权激励计划,拟向激励对象授予 339.80万份股票期权,约占本激励计划草案公告时公司总股本 40,251.5097万股的 0.84%。 股票期权的行权价格为 33.46元/份。 点评: 股权激励对象覆盖公司核心骨干。本激励计划拟授予的激励对象总人数为 75人,包括公司公告本激励计划时在公司任职的董事、高级管理人员、中层管理人员及核心技术(业务)骨干,是公司 2016、 2017年股权激励计划后激励机制的进一步完善。 高行权条件彰显信心。 公司股权激励考核要求满足以 2018年净利润(指扣非净利润)为基数, 2020-2022年净利润增长率不低于 120%、 140%、 160%,高行权条件彰显高管团队信心,公司上下利益的绑定将助力未来业务高速发展。 受益于 5G+AI 的新时代科技红利。 1)手机业务:随着 5G 基础设施的逐步完善及商用,各种智能终端更新换代的需求开始释放,公司手机业务有望全面受益于 5G 换机潮的到来; 2) IOT 业务: 2019年初公司率先推出 5G 版 TurboX AI Kit。 5G 版 TurboX AI Kit 不仅支持开发者和制造商专注于打造下一代 AI 产品,同时支持 5G 应用开发和测试,助力实现 5G 终端产品原型设计,推动 VR/AR 等众多领域的 5G+AI 技术的场景落地。公司的 IOT 业务有望全面受益于 5G+AI 推动的新一轮科技创新浪潮; 3)智能汽车:公司近期发布 TurboX Auto 平台,继续完善在汽车领域的产品化能力和强化自身竞争优势。作为汽车软件层面的整合提供商,公司有望全面受益于汽车的软件含量的逐步提升的产业趋势。 投资建议: 5G+AI 掀起新一轮科技创新浪潮,公司前瞻布局智能汽车、 IOT 两大智能终端产业,将全面受益于智能手机之后又一波创新红利。不同于传统的智能手机业务,公司智能汽车和 IOT 业务在业务模式上将从项目开发收费逐步往 Loyalty 收费等模式升级,我们看好公司的产业卡位以及核心能力,智能汽车、IOT 产业的繁荣发展有望再造一个创达,预计 2019-2020年 EPS 分别为 0.58、 0.82元,维持买入-A 评级, 6个月目标价 60元。 风险提示: 贸易摩擦加剧、 IOT 及汽车业务发展不及预期。
中科创达 计算机行业 2020-01-01 45.00 -- -- 64.45 43.22% -- 64.45 43.22% -- 详细
公司发布股权激励计划草案。公司发布股权激励计划草案,拟向在公司任职的董事、高管、中层管理人员及核心技术在内的75人授予339.8万股,行权价格为33.46元/份。行权考核条件为以2018年扣非归母净利润为基数(1.03亿),2020-2022年扣非净利润相比18年基数增长率分别不低于120%、140%、160%。股权激励计划推出,有助于充分调动公司业务骨干的积极性,并有助于团队稳定。 技术驱动成长,人员是基石。中科创达多年深耕底层软件生态,技术竞争力突出,在智能车载软件、物联网这两个全新赛道,公司正在逐步成为行业的领跑者。作为一家技术驱动成长的公司,核心技术、业务骨干是公司业务发展的基石,诸多新领域市场的人才竞争也愈发激烈,股权激励计划的推出也彰显公司持续发展的决心。在智能车载领域,公司正逐步成长为有足够护城河的软件Tier1龙头厂商,以HMI为代表的车舱智能化行业渗透率快速提升,软硬件解耦趋势将催生车载OS、中间件的应用需求。5G商用驱动物联网行业进入新的发展阶段,诸多应用场景有望进入爆发期,中科创达打造的平台化生态使其将充分受益下游成长带来的市场机会。 预计19-21年业绩分别为0.58元/股、0.77元/股、1.15元/股。考虑股权激励计划产生的摊销费用影响,我们小幅下调20-21年净利润预测。 预计公司19年EPS为0.58元/股,按最新收盘价计算19-21年PE分别为77、58、39倍。公司以底层软件作为核心竞争力,看好长期成长性,维持此前公司合理价值判断逻辑不变,给予公司2020年70倍PE估值,对应合理价值为53.9元/股,维持“买入”评级。 风险提示。智能车载部分落地加速态势明显,但是比重仍有待提高;IOT业务快速增长的预期或导致现金流较大变化。
中科创达 计算机行业 2019-12-20 48.62 60.29 3.77% 53.42 9.87%
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深耕操作系统十余年,产品化、 AI 化、全球化是方向。 市场传统理解,公司主业更多在于承接大客户的软件外包工作, on-site 模式居多。我们认为,公司已经逐渐将技术进行沉淀复用,内部标准化程度及复用率在持续提升,随之带来的是相比竞争对手的高效率和快响应。我们认为,公司未来的发展方向是产品化、 AI 化以及全球化。客户属性决定开发及定制化需求不可避免,但只要标准化程度提升至一定比重,带来的就是盈利能力的改善及商业模式的变革,这一点从公司目前业务布局及成果已经可以印证。 为什么我们看好公司在智能汽车时代成长为软件 Tier1? 智能座舱趋势下,行业正在发生分化:安卓系统加速向车内渗透,车企对软件的定制化需求及主导权将日益提升。我们认为,中科创达具备三大核心优势: 1)深耕安卓系统十余年带来的 Android 经验优势; 2)收购 Rightware 及 MM solutions 带来全栈式布局智能座舱的技术能力; 3)伙伴战略资源,高通合作关系稳固;与华为合作日益深化。 智能汽车业务为中科创达带来了什么? 1)产品化转型,突破传统 on-site 利润瓶颈。智能汽车业务上,公司以 NRE + Royalty 的模式向客户提供服务,实现了由过去软件开发模式向半产品化模式的转型; 2)由 Tier 2向软件 Tier 1切换,客户结构得到优化。 我们认为,客户结构的改变一定程度上提升了公司的产业地位和话语权;另一方面,直接与车企签订合同,相比过去从 Tier 1接分包的形式,公司能够获取更大的订单体量。 中科创达未来的成长空间有多大? 我们预计,全球智能座舱软件市场未来每年能释放约200亿+/年的市场空间, 看好中科创达最终获得 10%~20%的市场份额。 5G 推动智能手机及 IoT业务进入新一轮增长周期。 智能手机业务与手机及芯片厂商的产品迭代频次高度相关。我们预计 5G 将推动行业进入新一轮迭代周期,智能手机业务再次进入快速成长;另一方面,由于同期在研产品较多精力受限,创达能够从客户承接到更多的业务模块,客单价有望提升。公司在物联网领域的布局具备一定先发优势,客户渠道正在逐渐完善,产品形态逐渐成熟,未来伴随 5G商用推动全球物联网市场进入快速发展期,公司有望享受行业红利得到快速成长。 盈利预测: 预计公司整体 19-21年收入分别为 19.4/26.5/36.4亿元,归母净利润分别为2.46/3.47/4.86亿元。我们认为公司在智能汽车领域具备业务稀缺性,给予公司 2020年 70xPE,对应目标市值 243亿元,目标价 60.29元。 风险提示: 智能汽车业务拓展不及预期;物联网行业发展不及预期;行业竞争加剧。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名