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中科创达 计算机行业 2019-08-14 33.40 -- -- 37.39 11.95% -- 37.39 11.95% -- 详细
事件:公司发布2019中报。2019年上半年,公司实现营业收入7.35亿元,同比增长27.15%;实现归母净利润0.88亿元,同比增长44.46%;实现扣非净利润0.71亿元,同比增长29.01%。 手机软件业务增速稳健。2019上半年,公司实现手机软件业务收入4.55亿元,同比增长17.57%。其中来自芯片厂商的收入为1.72亿元,同比增长33.87%。公司长期专注操作系统技术,构建出“芯片+全栈”的技术壁垒,处于行业领先地位。在国内智能手机出货量同比下降4.3%的背景下,公司仍保持主要收入稳健增长。 网联汽车业务发力强劲。报告期内,公司实现网联汽车业务收入1.76亿元,同比增长74.47%。公司自2013年起前瞻布局智能网联汽车业务,公司通过智能驾驶舱平台和Kanzi产品构筑的生态护城河在国内具备较大优势地位。目前公司网联汽车业务已覆盖国内大多数汽车厂商,市场占有率达90%。同时,公司积极开拓全球市场,2019上半年来自日本和德国的汽车客户收入在公司网联汽车业务收入中占比已超过40%,具有一定国际认可度。 控费效果初显,现金流承压。公司2019H1期间费用率为31.67%,较上年同期下降3.64个百分点。费用管控主要体现在管理费用降低,报告期管理费用率为12.74%,同比下降2.39个百分点,控费效果初步显现。公司报告期经营性净现金流-0.29亿元,较上年同期的0.76亿元明显下滑。现金流下滑的主要原因是公司正在进行提前备货,以及向员工分配2018年的高增长奖金并垫付相应个税。若剔除相应影响,则预计公司经营性现金流可同比增长13%左右。 盈利预测。预计19/20/21年公司净利润分别为2.26亿元、2.91亿元和3.55亿元,EPS分别为0.56元、0.72元和0.88元,对应PE为57.60、44.61和36.61倍,综合考虑,给予公司2019年59-62倍PE估值,对应合理估值区间为33.03-34.71元,给予公司“谨慎推荐”评级。 风险提示:行业竞争加剧,贸易摩擦加剧。
中科创达 计算机行业 2019-08-13 32.45 -- -- 37.39 15.22% -- 37.39 15.22% -- 详细
收入利润均增长强劲,海外扩张势头良好:2019年上半年,公司累计实现营收7.35亿元,同比增长27.15%,归母净利润8821万元,同比增长44.46%,扣非归母净利润7107万元,同比增长29.01%,三项主要经营指标均增长强劲,业务上升势头明显。公司所获政府补助延续了2018下半年以来的高水平,使得归母净利润增速高于扣非后业绩。分地域看,来自国内的收入3.38亿元,同比增长9.67%,海外收入3.98亿元,同比增长47.05%,表明公司海外扩张战略落地情况良好,其中欧美及其他市场是最为重要的增长动力。 汽车业务增长最为强劲,5G/AIoT或开始发力:分业务看,智能汽车业务收入1.76亿元,同比增长74.47%,是增长最为强劲的业务,超出我们此前的预期。公司中报披露,全球销量前25名轻型车厂商中,有18家已使用公司智能网联汽车产品,相比2018年年报增加3家。传统智能操作系统软件业务实现营收4.55亿元,同比增长17.57%,略超我们预期,其中来自芯片厂商收入大幅增长33.87%,或与5G/AIoT开始兴起,芯片厂商对OS的参考设计需求释放有关。智能物联网硬件业务1.03亿元,同比增长22.48%,略低于预期,但公司披露客户中增加JVC、优必选等优质厂商,且硬件业务备货致使存货及预付款项明显增加,预计公司在手订单充裕,下半年收入增长有望加速。 提效控费效果开始显现,多因素致现金流承压:成本费用项看,营业成本同比增加33.97%,高于上半年营收增速,导致综合毛利率相比上年同期下滑3pct至41.07%,与2018全年水平大致相当。考虑到公司员工大规模扩张主要从上年下半年开始延续至今(当前已至3800人),今年上半年综合毛利率同比下滑应属正常现象,预计全年应保持大体稳定。 上半年管理费用率12.74%,相比上年同期下降2.39pct,应可视为控费提效的最直接体现;研发投入同比增长37.66%,“研发投入/营业收入”为15.35%,保持高水平,但相比2018全年19.10%明显回落,加之资本化率提升,研发费用率相比上年同期下降1.41pct至11.33%;销售费用率继续保持在6%以上的高水平,或与上半年公司参与展会活动较多有关,显示公司营销力度保持高水平。整体来看,员工数量显著增长的情况下,公司控费提效的效果正在显现,下半年有望延续。 上半年经营性净现金流-2859万元,呈现净流出状态,相比上年同期7645万元明显下滑。除智能硬件业务订单增加对现金流的占用外,上年的大额奖金上半年发放也应是重要原因(应付职工薪酬附注中,“工资、奖金、津贴和补贴”余额相比起初减少近6000万元),智能汽车业务收款周期相对较长,其占比提升也将对“经营性净现金流/净利润”指标产生影响。 盈利预测与投资建议:根据中报,我们对2019-2021年盈利预测进行过微调,归母净利润为2.27、3.07、4.07亿元,同比增长38.1%、35.6%、32.4%;EPS分别为0.56(+0.02)、0.76(+0.01)、1.01(+0.01)元,对应8月8日收盘价(33.21元)的P/E分别为59.0x、43.5x、32.9x。创达技术具有极强普适性,当前智能汽车业务正在高速增长,5G/AIoT或也处于加速甚至爆发的前夜,近年发展前景值得看好。我们维持公司“强烈推荐”的投资评级。 风险提示: 1)研发投入大幅超出预期。公司正在大幅加强研发力度,如研发投入及相应费用增长大幅超出预期,但收入未同步放量,将对利润形成明显侵蚀。 2)智能网联汽车业务推广不及预期。智能驾驶普及带动利润释放是当前最强的增长动力,如智能网联汽车业务推广低于预期,则业绩增速势必受到显著影响。 3)政府补助大幅下降。公司2018年所获政府补助大幅提升是高研发投入的重要资金来源,如政府补助大幅下降,则可能影响研发计划,或导致利润直接承压。 4)智能物联网硬件业务的不确定性。当前智能硬件市场呈现碎片化特征,单体项目利润贡献及普及度也有限,不确定性较高,存在大幅波动致使收入利润不及预期的风险。
中科创达 计算机行业 2019-08-13 32.45 -- -- 37.39 15.22% -- 37.39 15.22% -- 详细
2019年中报及财务数据分析 公司2019年H1实现营业收入7.35亿,同比增长27.15%;实现归属母公司净利润8821万,同比增长44.46%;扣除非经常性损益后净利润7107万,同比增长29.01%。营收实现稳定增长,其中智能操作系统软件业务实现营业收入4.55亿,同比增长17.57%;智能网联车业务实现营业收入1.76亿,同比增长74.47%;物联网业务实现收入1.03亿,同比增长22.48%。综合毛利率为41.07%,同比下降3个百分点。费用方面:销售费用率同比增长0.42个百分点;管理费用率同比下降2.39个百分点。经营活动现金流净额为-2859万,去年同期为7645万,经营活动现金流出额同比增加较大造成现金流净额有所下降。当期总研发投入1.13亿,同比增长37.66%。 智能汽车业务:市场渗透率持续提升,产品持续迭代。 公司智能汽车业务继续较快增长,实现营业收入1.76亿,同比增长74%。市场渗透率持续提升,公司在全球拥有超过100家智能网联汽车客户,根据Focus2Move对全球汽车厂商2018年度轻型车销量排名,截至目前,前25位的车企中已有18家同时采用了公司智能驾驶舱平台产品及Kanzi?生态产品(18年年报为15家)。在2019年6月CES展上,中科创达发布基于高通骁龙SA8155平台的“一机多屏多系统”融合嵌入式AI的智能驾驶舱3.0解决方案,公司智能汽车产品线持续研发迭代,通过技术研发优势构建产品领先性。我们持续看好创达在智能汽车领域的发展机遇:1)行业发展趋势确定,车载HMI渗透率快速提升;2)创达从软件切入,技术领先构建竞争壁垒;3)已建立客户资源优势;4)商业模式升级、远期弹性强。按最新收盘价计算公司19-21年对应PE分别为60、43、30倍,考虑到公司新业务逐步进入落地期,盈利能力也有持续提升空间,维持之前合理价值38.5元/股,维持“买入”评级。 风险提示 智能车载部分落地加速态势明显,但是比重仍有待提高;收购的MMSolution产业地位高,仍需整合;IOT基数较低,短期贡献还不够大。
中科创达 计算机行业 2019-08-13 32.45 -- -- 37.39 15.22% -- 37.39 15.22% -- 详细
事件:2019H1中科创达实现营业收入735.08百万元,同比增长27.15%,其中2019Q2实现营业收入400.20百万元,同比增长34.71%;2019H1归母净利润88.21百万元,同比增长44.46%,其中2019Q2实现归母净利润37.61百万元,同比增长62.86%。 上半年业绩高增长,利润显著提高。中科创达软件开发业务收入逐年增加,2019H1实现营业收入317.59百万元,同比增速为14.70%,占营业总收入的比重为43.20%;技术服务收入257.67百万元,同比增速为75.72%,占营业总收入的比重为35.05%。我们认为,中科创达借助全球智能手机和平板电脑等智能设备渗透率提升的契机,软件开发和技术服务的营收将继续稳增。 核心业务稳步扩张,新一代网联汽车及智能物联网收益显现。2019年上半年,公司传统核心业务智能操作系统业务收入对比同期增长17.57%;公司新一代网联汽车业务实现营业收入175.72百万元,较上年同期增长74.47%,持续高速增长;公司面向优质客户提供多种智能物联网硬件产品,物联网业务实现营业收入103.04百万元,较上年同期增长22.48%。 坚持“技术+生态”发展战略,实现垂直整合布局。中科创达携手上游芯片巨头,协同下游各类软件与服务,建立贯穿产业链的垂直整合生态。我们预计未来公司将在目前生态布局的基础上,继续扩大垂直行业赋能。 盈利预测与投资评级:我们持续看好中科创达业务发展,预计2019-2021年营收分别为18.68亿元、24.03亿元、30.99亿元。EPS分别为0.58元、0.77元和1.05亿元,对应的PE估值分别为58/43/32X,给予“买入”评级。 风险提示:智能手机市场需求不及预期;中美贸易摩擦加剧。
中科创达 计算机行业 2019-08-13 32.45 -- -- 37.39 15.22% -- 37.39 15.22% -- 详细
公司业绩符合预期,智能汽车业务增速较快。 公司上半年实现收入7.35亿元,同比增长27.2%。分业务看,手机/汽车/物联网同比增速分别为17.6%/74.5%/22.5%,汽车业务增速较高。公司实现归母净利润0.88亿元,同比增长44.5%,居于公司中报业绩预告31%-47.4%的区间上限。公司扣非后归母净利润为0.71亿元,同比增长29%,略低于归母净利润增速,主要是本期计入损益的政府补助较多所致。 硬件业务占比提升影响毛利率,公司费用管控能力不断增强。 公司销售毛利率为41.07%,同比下降3pct,主要是低毛利率的物联网硬件业务占比提升所致。三费方面,公司销售费用率为6.35%,同比提高0.42pct,主要原因是市场推广费大幅增加;管理费用率为12.74%,同比下降2.39pct,其中日常办公费用下降显著;财务费用率为1.26%,同比下降0.25pct,公司利息支出有所下降;研发费用/总收入为11.33%,同比下降1.41pct,主要是股权激励费用、办公费用下降所致。总体来看,公司2019H1期间费用率为31.67%,同比下降3.63pct,剔除股权激励费用影响后,公司期间费用率仍同比下降1.09pct,公司费用管控能力不断增强。受物联网硬件订单增加影响,公司增加了原材料采购,其中预付款增长46.30%、存货增长151.65%。现金流方面,公司上半年经营性现金流净额为-2859.15万元,略低于市场预期,主要与公司物联网硬件业务采购原材料有关。 智能驾驶舱业务持续高速发展,公司头部客户数量不断增加 随着5G逐渐部署,主流汽车企业将于2020/2021年推出量产的L3级别自动驾驶车型。未来车内功能和屏幕将走向深度融合,其中智能驾驶舱作为人机交互的核心,同时也是自动驾驶的关键接口,将成为车型竞争的核心要素。公司是全球领先的汽车OEM智能驾驶舱操作系统供应商,根据市场调研机构Focus2Move对全球汽车厂商2018年度的轻型车销量进行排名,前25位的车企中已有18家同时采用了公司智能驾驶舱平台产品及Kanzi?生态产品,相比2018年底提升了3家,来自于日本和德国的客户收入在公司汽车业务中占比超过40%。同时公司绑定智能汽车芯片龙头高通,预计未来智能汽车业务仍将保持快速增长。 公司技术全面,客户涵盖所有主流安卓手机厂商,5G时代公司智能手机业务有望受益 随着5G机型的逐步推出,2020年将是5G手机普及元年,公司智能手机业务有望受益。2019年已有少量5G机型推出,预计今年出货量在500万台,随着5G手机成本逐渐降低,Gartner预计2020年5G手机销量将达6500万部。公司核心技术涵盖5G通信协议栈等领域,技术体系全面,客户包括市面上所有主流安卓手机厂商。我们认为5G手机销量的快速增长,公司智能手机业务仍将保持稳定增长。 盈利预测与投资评级 我们认为,随着自动驾驶时间节点逐渐临近,公司智能驾驶舱业务将保持快速发展。同时,5G时代来临,智能手机迎来换机潮,公司作为主流安卓手机厂商操作系统操作系统产品提供商,有望受益5G手机销量的快速增长。保守预计公司2019年至2021年的归母净利润分别为2.3、3.0、4.0亿元,相应19年至20年EPS分别为0.57、0.75、0.99元,对应当前股价PE分别为56、43、32倍,给予买入评级。
中科创达 计算机行业 2019-08-12 33.65 40.00 14.29% 37.39 11.11% -- 37.39 11.11% -- 详细
业绩符合预期,单季度业绩加速增长。公司2019年上半年实现营收7.35亿元,同比增长27.15%;净利润8820.93万元,同比增长44.46%;扣非后净利润7107.07万元,同比增长29.01%。其中,公司Q2单季度实现营收4.0亿元,同比增长34.71%;净利润0.38亿元,同比增长62.86%,单季度业绩加速增长。 各业务发展势头良好,智能汽车业务商业模式转型已见其形。1)智能操作系统软件业务(手机业务)2019年上半年实现营业收入4.55亿元,同比增长17.57%;2)物联网业务2019年上半年实现营业收入1.03亿元,同比增长22.48%;3)新一代网联汽车业务2019年上半年实现营业收入1.76亿元,同比增长74.47%,远高于公司整体收入增速。其中,软件许可收入3,402.54万元,商业模式转型已见其形。 受益于5G+AI的新时代科技红利。1)手机业务:随着5G基础设施的逐步完善及商用,各种智能终端更新换代的需求开始释放,公司手机业务有望全面受益于5G换机潮的到来;2)IOT业务:2019年初公司率先推出5G版TurboXAIKit。 5G版TurboXAIKit不仅支持开发者和制造商专注于打造下一代AI产品,同时支持5G应用开发和测试,助力实现5G终端产品原型设计,推动VR/AR等众多领域的5G+AI技术的场景落地。公司的IOT业务有望全面受益于5G+AI推动的新一轮科技创新浪潮。 投资建议:5G+AI掀起新一轮科技创新浪潮,公司前瞻布局智能汽车、IOT两大智能终端产业,将全面受益于智能手机之后又一波创新红利。不同于传统的智能手机业务,公司智能汽车和IOT业务在业务模式上将从项目开发收费逐步往Loyalty收费等模式升级,我们看好公司的产业卡位以及核心能力,智能汽车、IOT产业的繁荣发展有望再造一个创达,预计2019-2020年EPS分别为0.58、0.82元,维持买入-A评级,6个月目标价40元。 风险提示:贸易摩擦加剧、IOT及汽车业务发展不及预期。
中科创达 计算机行业 2019-08-12 33.65 -- -- 37.39 11.11% -- 37.39 11.11% -- 详细
RW增速75%超出市场预期,预计全年整体收入增速区间在25~30% 公司实现归母净利润0.88亿元,同比增长约44%,扣非后归母净利润0.71亿元,同比增长约29%,符合市场预期。扣非后净利润高增,主要与收入端高增有关。公司实现收入7.35亿元,同比增长约27%。结构看,手机/汽车/物联网业务同比增长18%/74%/22%。物联网业务略低于预期,但核心业务汽车业务增速略超预期,其中智能座舱软件厂商RW增速达76%。我们预计,RW高增主要与协同效应下国内业务高增有关。考虑行业景气度和订单情况,预计全年整体收入增速区间在25~30%是大概率事件。 股权激励费用影响费用率下降约3.6个百分点,现金流全年有望改善 公司毛利率同比下降3.0个百分点,环比基本持平,预计与物联网业务有关。费用率同比下降约3.6个百分点,其中销售费用率提升0.42个百分点,管理(含研发)费用率下降3.8个百分点。剔除股权激励费用后,管理(含研发)费用率基本持平。现金流情况略低于预期,主要与物联网业务引致下库存/预付等数据增加有关。考虑物联网业务健康度改善,我们预计现金流情况全年改善是大概率事件。 智能驾驶舱20~22年集中量产催化,5G应用的方向型核心资产 车厂智能驾驶舱相关车型有望在20~22年集中量产,渗透率加速提升下汽车软件行业增速有望再上一个台阶。公司早在2013年左右即从手机向汽车软件方向业务升级,产品线从底层操作系统优化到上层关键软件应用授权,已具备全球竞争力。一方面,公司与高通深度绑定带来的渠道优势。 另一方面,依托RW协同效应,开始进入国际市场。根据中报,公司已经设立欧洲、加拿大汽车软件开发子公司。 核心业务略超预期,维持增持评级 维持公司2019-2021年归母净利润分别分2.24、3.10、4.11亿元,维持盈利预测2019-2021年EPS为0.56/0.77/1.02元,给予公司2019年69倍PE,维持目标市值为155.67亿元。 风险提示:5G智能终端普及速度不及预期;智能网联汽车景气程度不及预期;公司智能汽车业务市占率提升不及预期。
中科创达 计算机行业 2019-08-12 33.65 -- -- 37.39 11.11% -- 37.39 11.11% -- 详细
事件:中科创达发布2019半年报:2019H1公司实现营业收入7.35亿元,同比增长27.15%;归属于上市公司股东净利润0.88亿元,同比增长44.46%;扣非后净利润为0.71亿元,同比增长29.01%。业绩接近预告上限,三大业务收入稳定增长。2019H1公司上半年归母净利润为8821万元,同比增长44.46%,接近公司中报预告归母净利润同比31%-47%的增速上限。公司的三大业务智能操作系统软件业务、智能物联网硬件、智能网联汽车的收入均实现稳定增长。其中2018年3月并表的MMS的收入为6000万元,净利润为2389万元。剔除MMS的并表影响,公司2019H1的净利润为6400万元,同比增长41%。 智能系统软件壁垒深厚,受益于5G时代来临。公司智能操作系统软件业务实现营业收入4.55亿元,同比增长17.57%。其中:1)来自于芯片厂商的收入为1.72亿元,同比增长33.87%。公司的底层智能操作系统软件关键技术集成于芯片,目前公司已经与全球各大知名芯片厂商展开深入合作,主要客户包括高通、华为、ARM、Intel、展讯、三星、瑞萨、TI等。2)来自于终端厂商的收入为2.56亿元,同比增长15.11%。在5G时代来临的背景下,5G基础设施逐步完善和商用,随之而来各种智能终端更新换代的需求开始释放,公司的智能终端客户包括全球知名终端厂商,包括华为、OPPO、VIVO、小米、三星、传音、一加、索尼、夏普、富士通、摩托罗拉、联想、TCL等。 智能网联汽车业务高速发展,收入占比提升到23.91%。2019H1智能网联汽车业务收入为1.76亿元,同比增长74.47%,占比公司收入的比例提升到23.91%。其中软件许可收入(IP+Royalty)3402万元,占比汽车业务收入的18%;软件开发和技术服务收入1.41亿元,占比收入的82%。市场调研机构Focus2Move对全球汽车厂商2018年度的轻型车销量进行排名,前25位的车企中已有18家采用了公司智能驾驶舱平台产品及Kanzi?生态产品,相较2018年底提升了3家。 预计公司2019-2021年净利润分别为2.34亿元、3.10亿元、4.00亿元。18-21业绩复合增长率约为35%。 风险提示:研发投入效果不及预期;客户集中度较高的风险;应收账款较高的风险;跨境收购业务整合的风险;下游行业发展不及预期。
中科创达 计算机行业 2019-08-12 33.65 -- -- 37.39 11.11% -- 37.39 11.11% -- 详细
公司发布 2019H1报告, 实现营收 7.35亿( +27.15%) , 归母净利润 0.88亿( +44.46%) ,扣非后净利润 0.71亿( +29.01%)。中报业绩超预期,有效垫厚全年业绩,智能操作平台业内独特性明显,智能网联汽车业务增长迅速, 估值有望快速消化。 维持增持评级。 支撑评级的要点 业绩增速 44%略超预期, 为近四年同期表现最佳。 2019H1营收增速为27%, 净利润 44%的增速略超市场预期,成为近四年同期表现最佳节点,扣非后净利 29%的增速也显示中期业务自 2018H1持续向正。H1经营净现金流首次转负为-0.29亿,主要受 2018年员工奖金包集中在 19Q2发放、公司垫付股权激励个税费用及 IOT 整机物料提前充足备货等三大因素影响,若加回消除影响则预计现金流同比改善 15%以上。 网联汽车业务占比超两成, 平台能力领先业内。 公司在 2013年前瞻布局并加码智能网联汽车业务, H1收入为 1.8亿( +74.5%), 占比由 2016年的 5.5%提升至 2019H1的 23.9%, 2016-2018年复合增速近 146%。 智能驾驶舱平台产品及 Kanzi 生态品牌效应明显,已主动覆盖前 25名车企中的 18家。卓有成效的战果验证战略方向正确,平台能力的护城河效应明显。 5G 发展将带动 IOT 和手机产品再放量。 IOT 端产品主要是为华为小米等知名终端厂商提供智能操作系统, H1收入 2.6亿( +15.1%) ,来自芯片厂商收入为 1.7亿( +33.9%) ,表现俱佳。 随着 5G 技术发展,机器人、智能穿戴设备、 VR/AR 应用场景将增多,产品形态在量级上将跃升, 智能端业务有望在明后年充分放量。 估值 预计 2019~2021年净利润为 2.42/2.92/3.95亿, EPS 为 0.60/0.73/0.98元,对应 PE 为 55/46/34倍。 全年有望再超预期, 智能网联汽车产品全球推广顺利, 智能操作系统之上的平台生态能力业内属性独佳, 新业务将充分受益于 AI 和 5G 发展, 估值有望快速消化, 维持增持评级。 评级面临的主要风险 下游需求增长不及预期; 5G 投资不及预期。
中科创达 计算机行业 2019-08-02 32.18 -- -- 37.39 16.19% -- 37.39 16.19% -- 详细
支撑评级的要点 近三年内Q2单季增速首次转正为49%,年内业绩好转明显。公司2019H1预计营收增速为27%,净利润预增(中位数,下同)为39%,扣非后净利润同增80%。其中Q2单季实现净利润3,544万,同比增长49%,为2017年来当季增速首次转正(2017~2018分别为-27%和-21%)。预计主要受益于智能系统软件业务在5G等新技术的普及下持续增长,以及智能网联汽车平台产品市场占有率提升。 19H2的5G建设提速或将进一步提振智能手机和汽车端业务。自2019年6月国内5G牌照发放后,建设提速非常明显,在带宽容量等指标上实现层级跳跃。公司下游客户如手机、VR/AR和智能汽车行业的智能边缘计算终端有望在出货量上实现爆发,且公司在5Glicese授权优势明显,有助于带动长周期的业绩增长。 智能汽车业务仍在投入期,毛利率伴随产品化程度有望提升。行业发展趋势显示短期内智能网联平台技术研发仍将处于投入期,而公司已经实现一颗芯片支持多操作系统功能,并在HMI零部件、底层算法和业务支撑平台等领域着力实现产品化,毛利率将跟随提升。 估值 预计2019~2021年净利润为2.42/2.92/3.95亿,EPS为0.60/0.73/0.98元(2019~2020年微调-1~3%),对应PE为54/45/33倍。公司业绩增速提档,后期业务将持续受益于5G投资建设,在系统软件和人工智能领域具备核心优势,可给予适当溢价,维持增持评级。 评级面临的主要风险 下游需求增长不及预期;5G投资不及预期。
中科创达 计算机行业 2019-07-16 28.74 -- -- 34.47 19.94%
37.39 30.10% -- 详细
公司发布 2019年中报预告 公司预计 2019年 H1实现归属母公司净利润为 8000万~9000万,中值 8500万元,同比增长 31.0%-47.4%,中值同比增长 39.2%。 19H1扣非归母净利 6500万元至 7500万元,中值 7000万元,同比增长 18.0%-36.1%,中值同比增长 27.1%。公司营业收入保持持续增长,较上年同期增长约27%。报告期内,公司智能系统软件业务在 5G 等新技术的普及下持续增长;智能网联汽车平台产品随着市场占有率的增加持续高速增长。 总体看公司 2019年 H1业绩符合预期,预计智能车载业务仍保持较快增长是公司经营业绩增长的重要驱动力。 发布智能驾驶舱 3.0解决方案,产品不断迭代 在 2019年 6月 CES 展上,中科创达发布基于高通骁龙 SA8155平台的“一机多屏多系统” 融合嵌入式 AI 的智能驾驶舱 3.0解决方案,这是创达在智能驾驶舱产品持续迭代以来的又一重要发布。 公司智能汽车产品线持续研发迭代,通过技术研发优势构建产品领先性,满足车厂客户对车舱智能化的应用需求, 对于创达来说,随着产品不断迭代,产品逐渐从单一系统向多系统整体解决方案升级,其单位价值量也将有较大提升,从而塑造更大成长空间。我们持续看好创达在智能汽车领域的发展机遇: 1)行业发展趋势确定,车载 HMI 渗透率快速提升; 2)创达从软件切入,技术领先构建竞争壁垒; 3)已建立客户资源优势; 4)商业模式升级、远期弹性强。 按最新收盘价计算公司 19-21年对应 PE 分别为 52、 38、 26倍,考虑到公司新业务逐步进入落地期,盈利能力也有持续提升空间,维持之前合理价值 38.5元/股,维持 “买入”评级。 风险提示 智能车载部分落地加速态势明显,但是比重仍有待提高;收购的 MMSoution 产业地位高,仍需整合; IOT 基数较低,短期贡献还不够大。
中科创达 计算机行业 2019-06-27 29.08 31.40 -- 32.30 11.07%
37.39 28.58% -- 详细
楷体5G 商用带来换机潮,公司传统业务边际改善;物联网与智能汽车产业爆发在即,公司与高通强强联手,打造产业链壁垒,未来可期。 投资要点: 首次覆盖,给予谨慎增持评级。 预计公司 2019-2021年 EPS 为 0.53/0.70/0.97元,按照可比公司 2019年 59.3倍 PE,对应公司目标价为31.4元。 5G 商用带来换机潮,公司传统业务边际改善。 全球进入 5G 商用部署的关键期。华为、三星、小米、 OPPO、 vivo、中兴天机等移动终端厂商已纷纷推出 5G 手机。预计 2020-2021年迎来 5G 换机潮,国内智能手机出货量恢复增长。按照手机研发周期,手机厂商将于 2019-2020年加大 5G 手机研发投入,为公司传统业务带来边际性改善。 与高通强强联手开拓新市场,物联网与智能汽车新业务实现高速增长。 高通将是未来智能驾驶舱的核心玩家之一。中科创达与高通强强联手,成立创通联达合资子公司,合力开拓智能汽车及物联网业务。 站在巨人的肩膀上,且受益于传统车厂对车载汽车电子投入的快速提升, 5G 正式商用的催化和国内相关产业政策的加持,物联网与智能汽车业务将在 2019-2021年加速渗透,实现高速增长。 商业模式升级带来净利润率提升。 公司传统手机业务以收取项目开发与服务费为主。而智能汽车业务采取软件开发费+版税模式,版税按车厂安装车辆台数计价收费,基本上都是纯利润。车型量产后版税收入占比将逐渐提升,继而改善公司净利润率。 风险提示: 产业下游增速不及预期;研发投入回报不及预期;合作伙伴关系改变;跨境并购整合风险
中科创达 计算机行业 2019-05-27 30.37 -- -- 31.50 3.41%
35.94 18.34%
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核心技术领先,携手巨头,实现垂直整合生态布局: 中科创达坚持“技术+生态”发展战略基于在产业链中的特殊角色,中科创达携手上游芯片巨头,协同下游各类软件与服务,建立贯穿产业链的垂直整合生态,上游芯片等硬件设备是公司业务创新的基础,下游各类末端软件和服务是盈利的关键,因此一方面加深与高通等上游核心芯片厂商的合作,紧抓市场动向,保持市场前瞻;另一方面可以拓展自身业务领域,使自身的各类软硬件业务受益,扩展业务增长点,增加盈利能力。 三大业务协调发展, 5G 将是业绩重要驱动力: 中科创达从智能终端 OS业务起步,随着移动互联网的兴盛获得良好发展,位居行业前列,智能汽车提早布局取的市场优势,现已进入高速增长阶段,此外智能物联网的多点布局成效逐渐显现,业绩贡献不断显现。但目前主要智能 OS 业务面临智能手机市场饱和的困境, 5G 换机潮的到来有望拉动业绩进入新一轮增长,同时智能汽车及智能物联网业务将受益 5G 应用场景的落地,迎利好市场前景。 紧跟 5G“芯”脚步,蓄力 5G 卡位战: 5G 终端及应用的实现依靠芯片厂商和操作系统厂商快速又深度的支持,目前芯片巨头相继发力, 5G 芯片已经相继发布及商用,已经开启 5G 终端及应用卡位战号角,中科创达作为全球领先的智能平台技术提供商,已经搭载高通骁龙 X555G 调制解调器率先发布 5G 版 AI 开发套件,助力 5G+AI 技术的场景落地,蓄力 5G 卡位战。 盈利预测与投资评级:我们持续看好中科创达业务发展,预计 2019-2021年营收分别为 18.68亿元、 24.03亿元、 30.99亿元。 EPS 分别为 0.58元、 0.77元和 1.05亿元,对应的 PE 估值分别为 53/40/29X,给予“买入”评级。 风险提示: 智能手机市场需求不及预期;中美贸易摩擦加剧。
中科创达 计算机行业 2019-05-15 30.11 -- -- 35.00 15.89%
34.89 15.88%
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深耕操作系统技术,智能时代万金油:公司核心业务是帮助客户将OS优化部署在芯片之上,其软件技术主要覆盖BSP、OS、中间件三层,此外公司在AI尤其是智能视觉技术方面也形成了相当的积累。在智能时代,操作系统与芯片是多数智能设备的标配,公司业务可谓是万金油,智能系统软件、智能网联汽车、智能物联网硬件是公司当前布局的三条主要赛道。 拥有核心优势,全球细分市场重要玩家:经过多年积累,公司已形成对芯片特性的深入理解、拥有OS全栈技术能力以及优秀的软件技术工程化能力,具备了贯穿产业链的优质伙伴资源,核心竞争优势凸显。目前,公司实力为全球客户所认可,海外收入处于高水平,已成为所在细分市场的全球领先企业。其中,通过收购芬兰汽车UI公司Rightware及保加利亚机器视觉技术供应商MMSolutions,增强了公司技术实力及产业布局能力。 智能驾驶时代带来新一轮成长机会:公司智能网联汽车业务主打IVI与数字化仪表为核心的智能座舱解决方案。一方面,公司拥有Hypervisor硬件虚拟化、Kanzi界面快捷开发工具、交互接口平台组件、车内外相关智能视觉应用等核心技术;另一方面,公司与高通、TI、奥迪等优质伙伴的合作关系也在带来渠道优势。随着智能驾驶时代的到来,智能座舱成为车厂新卖点,公司汽车业务也进入高速增长期,且“NRE+Royalty”有助于商业模式升级,是当前公司的最大看点。 AIoT为下一轮爆发提供了可能性:尽管主要智能手机市场趋于饱和,但在海外扩张及IoT订单的支持下,公司最为传统的智能系统软件业务仍有望维持稳步增长,是现阶段的现金流业务。公司智能物联网硬件业务聚焦于终端“核心板+操作系统+核心算法”以及云端平台解决方案,定位于帮助IoT厂商降低开发门槛,保守预计维持30%左右的增速问题不大。目前来看,IoT产业仍具有较高不确定性,不过随着5G+AI时代开启,应会逐步加速,长期前景值得看好,为公司下一阶段爆发提供了可能性。 盈利预测与投资建议:基于年报数据及相关假设,我们预计2019-2021年公司营收为18.37、23.03、28.99亿元,三年均保持25%左右的增速;归母净利润为2.19、3.03、4.01亿元,同比增长33.0%、38.4%、32.6%;EPS分别为0.54(-0.02)、0.75(-0.04)、1.00(新增)元,对应5月9日收盘价(29.30元)的P/E分别为54.0x、39.0x、29.4x。 我们认为创达是一家优秀的技术型软件公司,其业务具有稀缺性,且拥有优质的合作伙伴资源,护城河较深。2018年,其业绩相对2017年的低点完成了反转。放眼未来,智能驾驶时代的到来正在为公司带来新一轮高确定性的成长机会,以“5G+AI”为核心的AIoT则为下一阶段的进一步爆发埋下了伏笔,拥有长期持续的快速成长动力。基于此,我们将创达的投资评级从“推荐”上调至“强烈推荐”,建议重点关注其配置价值。 风险提示: 1)研发投入大幅超出预期。公司正在大幅加强研发力度,如研发投入及相应费用增长大幅超出预期,但收入未同步放量,将对利润形成明显侵蚀。 2)智能网联汽车业务推广不及预期。智能驾驶普及带动利润释放是我们当前的核心推荐逻辑,如智能网联汽车业务推广低于预期,则推荐逻辑难以成立。 3)政府补助大幅下降。公司2018年所获政府补助大幅提升是高研发投入的重要资金来源,如政府补助大幅下降,则可能影响研发计划,或导致利润直接承压。 4)智能物联网硬件业务的不确定性。当前智能硬件市场呈现碎片化特征,单体项目利润贡献及普及度也有限,不确定性较高,存在大幅波动致使收入利润不及预期的风险。
中科创达 计算机行业 2019-05-13 29.02 -- -- 35.00 20.23%
34.89 20.23%
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2018年报、2019年一季报及主要财务数据分析 公司2018年实现营业收入14.65亿,同比增长26%;实现归属母公司净利润1.64亿,同比增长110.53%;扣除非经常性损益后归属母公司净利润1.03亿,同比增长51.42%。智能汽车业务继续高速发展,收入实现2.79亿,同比增长84%。当期综合毛利率为41.71%,比上一年同期增加5.33个百分点。经营活动产生现金流量净额为2.53亿,同比增长34.28%,经营现金流得到明显提升。当期研发投入为2.8亿,同比增长94%。当期非经常性损益项目合计为6113万,主要为当期政府补助增加所致。2019年一季度公司实现营业收入3.35亿,同比增长19.15%,归属母公司净利润5059万,同比增长33.27%。 智能汽车业务赛道卓越,技术优势不断巩固,从1到N加速落地 报告期,公司智能汽车业务继续保持高速增长态势,目前已建立围绕“Kanzi”的智能汽车业务生态:结合公司智能终端操作系统技术+RightwareKanzi3D开发技术+公司智能视觉技术,形成完整的智能驾驶舱生态平台。公司在全球拥有超过100家智能网联汽车客户,覆盖了欧洲、美国、中国、日本和韩国。公司继续加大智能汽车相关研发投入,积极投入研发资源加强产业合作,与包括高通、TI、QNX在内的多家产业伙伴成立联合实验室,巩固自身技术优势。智能汽车行业发展趋势确定,车舱智能将率先进入商用落地快速发展期,中科创达从底层平台切入车舱智能领域已经构建技术壁垒和优质用户卡位。作为卓越赛道上的领先者,公司无疑将获得较好的发展机遇,继续看好公司智能汽车业务从1到N的快速发展机会。预计公司2019年EPS为0.55元/股,19-21年按最新收盘价计算PE分别为53、38、27倍。由于公司业务的稀缺性以及所处前沿领域的行业发展机遇,上市以来PE一直处于较高水平,考虑到公司新业务逐步进入落地期,盈利能力也有持续提升空间,我们维持此前公司19年合理价值PE倍数的判断,对应合理价值为38.5元/股,维持“买入”评级。 风险提示 智能车载部分落地加速态势明显,但是比重仍有待提高;收购的MMSoution产业地位高,仍需整合;IOT基数较低,短期贡献还不够大。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名