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中科创达 计算机行业 2019-10-17 38.59 -- -- 40.36 4.59% -- 40.36 4.59% -- 详细
事件公司发布前三季度业绩预告,前三季度实现归母净利润 1.55-1.59亿元,同比增长 50.46%至 54.34%。其中,三季度单季度实现净利润 6679万元–7079万元,同比增长 59.21% - 68.75%。 简评公司三季度营收、净利润同比增速均有所加快,业绩超预期。 公司 2019年前三季度营收同比增长接近 30%, 2019Q3单季度营收同比增长近 40%,高于 Q2、 Q1营收同比增速,显示公司收入同比增速加快。公司营收增长一方面来自于智能系统软件业务在 5G等新技术的普及下持续增长,另一方面智能网联汽车平台产品随着市场占有率的增加高速增长。 利润方面,公司前三季度归母净利润中值为 1.57亿元,增速中值为 52.8%, 净利润增速显著高于营收增速,预计是公司高利润率的智能网联汽车业务占比提升,使得产品结构优化所致。 汽车软件价值占比不断提升, 公司智能驾驶舱产品得到全球主流车厂充分认可,预计智能网联汽车业务将持续高增长。 车内电子产品如液晶仪表盘、 HUD 渗透率比例的快速提升,会推动汽车软件价值占比不断提升, 未来汽车软件价值有望占到汽车内构成本的 30%。 目前公司智能驾驶舱技术和软件产品储备雄厚,全球前25大车企中公司客户覆盖度达 18家,来自德日收入占比超过40%, 显示公司已经得到德、日等全球主流车厂的充分认可,预计智能网联汽车业务将持续高增长。 芯片和手机软件业务有望受益 5G 手机换机潮,海外本地化布局促使韩印市场增长迅速。截至 10月 9日,中国移动、中国联通、中国电信三大运营商的 5G 预约用户合计超过 1000万户。随着 5G的快速推进,全球 5G 手机将在 2020-2023年加速渗透, 2023年5G 手机出货量有望超 4亿部,而智能手机的技术变革意味着终端厂商将加大研发投入,公司作为手机芯片、终端最重要的软件合作伙伴有望直接受益 5G 换机。全球化布局方面,日韩贸易战将促使三星增加芯片、操作系统等关键领域投入,并进一步加强与中国企业合作, 公司已在韩国设立子公司, 预计未来公司来自三星的收入有望快速增长。 同时, 公司可为印度手机厂商提供整机操作系统产品和设计服务, 目前公司已在印度海得拉巴市开设 IT 中心,18年底约有 100人,未来 3-5年目标达到千余人,预计印度市场将持续快速增长。 下游市场快速增长,公司 AIoT 一体化方案解决能力强,消费物联网业务保持稳健增长。 公司消费物联网业务提供 AIoT 一体化解决方案,下游市场包括智能摄像头、扫地机器人、无人机、智能音箱等等。根据奥维云网数据显示, 2019H1中国智能音箱市场销量为 1556万台,同比增长 233%。下游物联网市场的增长,将使得公司物联网业务保持稳定增长。 其次, 公司物联网平台属性保证了足够的可扩展性,随着规模不断扩大, 前置的软件成本不断摊薄,毛利率也将逐步回升。 盈利预测与投资评级: 公司未来 3年将受益于终端侧韩国、印度市场的快速增长和 5G 应用带来的换机潮,以及智能网联汽车、消费物联网板块持续高增长,我们上调公司盈利预测,预计 2019-2021年归母净利润分别为 2.5、3.3、 4.4亿元,相应 19年至 20年 EPS 分别为 0.62、 0.81、 1.09元,对应当前股价 PE 分别为 62、 47、 35倍,公司作为 5G 板块核心软件标的,我们长期持续看好并重点推荐,维持“买入”评级。 风险与提示:: 1)业务增长放缓风险:由于终端、网联汽车技术发展太快,公司创新速度无法跟上行业发展造成业务增长放缓风险; 2)手机业务下滑风险:中国终端市场逐步饱和,人力成本上升导致中国区收入逐步下降可能会造成手机业务下滑风险。
中科创达 计算机行业 2019-10-17 38.59 -- -- 40.36 4.59% -- 40.36 4.59% -- 详细
Q3业绩再超预期,多项业务预计进展良好。Q3利润预增中位数为64.0%,超过上半年同增44%的水平,也略超市场预期。其中非经常性收益约2600晚安,上年同期约1900万。公司表示主要因为智能系统软件业务在5G等新技术的普及下持续增长,以及智能网联汽车平台产品随着市场占有率的增加持续高速增长所致。同时,营收持续增长,1~9月同增30%,Q3单季同期提速至约40%。 网联汽车业务占比超两成,平台能力领先业内。公司在2013年前瞻布局并加码智能网联汽车业务,2016~2018年复合增速近146%。智能驾驶舱平台产品及Kanzi 生态品牌效应明显,截止19H1已主动覆盖前25名车企中的18家。 拥抱5G+AI 时代,IOT 和手机产品再放量,智能业务稳步推进。IOT 端产品主要是为华为、小米等知名终端厂商提供智能操作系统。公司在9月首发了新零售智慧门店解决方案——“智客”系统,基于AI 人脸识别技术,为传统门店向智慧门店转型提供一整套的解决方案。在5G 和AI 时代,数字化和智能化将成为消费发展的主要推动力,机器人、智能穿戴设备、VR/AR 应用场景将增多,智能业务将稳步推进。 估值 维持对2019~2021年净利润为2.42、2.92、3.95亿,EPS 为0.60、0.73、0.98元的预测,当前股价对应PE 为63、53、39倍。目前估值处于历史较低位置,考虑5G 建设推进下全年业绩或将再超预期,将进一步消化今明两年估值,维持增持评级。 评级面临的主要风险 下游需求增长不及预期;5G 投资不及预期。
中科创达 计算机行业 2019-10-16 39.00 -- -- 40.36 3.49% -- 40.36 3.49% -- 详细
公司发布业绩预告, 预计 2019年前三季度归母净利润同比增长 50%-54%。 公司预计, 19年前三季度实现归母净利润 1.55-1.59亿元,同比增长 50.46%-54.34%。公司预计 2019年前三季度非经常性损益对净利润的影响金额约为2600万元,经测算, 19年前三季度实现扣非归母净利润 1.29-1.33亿元,同比增长 53%-58%。 19Q3扣非净利增长 99%-113%。 从单季度的数据看,公司预计, 19Q3实现归母净利润 6679-7079万元,同比增长 59.21%-68.75%(中位数 64%)。公司预计 19Q3非经常性损益对净利润的影响金额约为 886万元,经测算, 19Q3实现扣非归母净利润 5793-6193万元,同比增长 99%-113% (中位数 106%)。 19Q1、 19Q2,公司扣非归母净利润同比增速分别为 31.77%, 25.25%。公司单季度扣非归母净利润高速增长。 收入增长提速。 2019年前三季度,公司智能系统软件业务在 5G 等新技术的普及下持续增长; 智能网联汽车平台产品随着市场占有率的增加持续高速增长。 2019年前三季度,公司营业收入持续增长, 2019年 1-9月较上年同期增长接近 30%, 2019年第三季度较上年同期增长接近 40%。 19Q1、 19Q2,公司收入同比增速分别为 19%, 35%, 公司单季度收入增长提速。 智能网联汽车平台产品高速增长。 根据清科研究中心报告, 2017年全球网联汽车市场规模约为 525亿美元,预计到 2022年将增加至 1629亿美元,复合年均增长率 25.42%。公司早在 2013年就开始大力投入新一代网联汽车业务,领先于产业发展的战略部署使公司赢在起跑线。公司推出的新一代网联汽车平台,公司智能网联汽车业务持续快速增长, 2016年至 2018年复合年均增长率高达 145.86%。汽车业务收入在公司业务收入中的占比亦逐年提升,由 2016年的 5.45%,提升至 2018年的 19.06%。 2019年前三季度,公司智能网联汽车平台产品依旧维持高速增长。 智能物联网业务: 5G+AI 技术赋能,助力 AIoT 产业加速。 根据中科创达官网新闻报道,在 2019AI 开发者大会(AI ProCon)全体大会上, CSDN“ 2019优秀物联网案例 TOP 30+”榜单揭晓, 凭借卓越的 NB-IoT 技术接入和低功耗设计, 中科创达智能定位解决方案成功入选榜单,技术能力得到行业认可。 盈利预测与投资建议。 公司是国内开放的智能操作系统产品和技术提供商,向产业链上下游客户提供以智能操作系统技术为核心的、以人工智能关键技术赋能的操作系统平台产品。 公司 19年前三季度, 智能系统软件业务、 智能网联汽车业务、智能物联网业务稳定增长。 我们预计,公司 2019-2021年归母净利润分别为 2.36亿元、 3.02亿元、 4.10亿元, EPS 分别为 0.59元、 0.75元、1.02元,对应 PE 分别为 65倍、 51倍、 37倍。维持“买入”评级。 风险提示。 研发与技术风险, 系统软件业务增长不及预期的风险,行业内竞争加剧的风险。
郑楠 10
中科创达 计算机行业 2019-10-16 39.00 -- -- 40.36 3.49% -- 40.36 3.49% -- 详细
三季报预告:营收、利润均实现快速增长 公司预计2019年前三季度归属母公司净利润为1.55亿~1.59亿,中值1.57亿,同比增长50.46%~54.34%,中值同比增长52.4%;扣非归母净利润为1.29亿~1.33亿,中值1.31亿,同比增长53.57%~58.33%,中值同比增长54.76%。Q3单季度实现净利润6679万~7079万,同比增长59.21%~68.75%。营收方面,前三季度较上年同期增长接近30%。 三季报全面超预期,5G、车载智能化双轮驱动 公司三季报预告,营收、利润增长均超出市场预期,Q3单季度业绩表现更为亮眼,公司以底层基础软件作为核心竞争力,在智能网联汽车等新领域快速开疆拓土,新业务从1到N的加速落地在业绩端得到持续印证。 5G驱动传统业务再焕生机。公司起家于智能终端业务,多年来深耕操作系统技术持续研发与创新,形成了从硬件驱动、操作系统内核、中间件到上层应用的全面技术体系。5G基础设施的逐步完善及商用,各种智能终端更新换代的需求开始释放,公司为全球知名终端厂商提供智能操作系统产品,看好公司传统智能终端业务在5G浪潮下再焕生机。 车载业务:行业渗透率、公司市占率双升助推高速增长。智能汽车行业发展趋势确定,车舱智能将率先进入商用落地快速发展期,车舱HMI交互等装配率快速提升。根据公司中报,全球汽车2018年度轻型车销量排名前25位的车企中已有18家同时采用了公司智能驾驶舱平台产品及Kanzi?生态产品(18年年报为15家),公司的市占率持续提升,我们预计车载业务三季报仍将保持高速增长态势。此外,车载业务以Unit收费的创新商业模式在收入端体现将愈发显著,有望进一步提升车载业务的盈利能力。 预计公司19-21年EPS分别为0.55元/股、0.76元/股、1.1元/股,按最新收盘价计算对应PE分别为69、50、35倍,考虑到公司新业务逐步进入落地期,盈利能力也有持续提升空间,维持“买入”评级。 风险提示 智能车载部分落地加速态势明显,但是比重仍有待提高;IOT业务预期快速增长可能因为采购芯片造成的现金流变化;IOT业务的季节性影响。
中科创达 计算机行业 2019-10-16 39.00 -- -- 40.36 3.49% -- 40.36 3.49% -- 详细
事件: 中科创达发布 2019前三季度业绩预告: 2019前三季度公司营业收入持续增长,较去年同期增长接近 30%。归母净利润预计为 1.55亿元-1.59亿元,较去年同期增长 50.46%-54.34%。扣非后净利润预计为 1.29亿元-1.33亿元,较去年同期增长 53.21%-57.96%。 业绩增长略超预期,三大业务稳健发展。 2019年前三季度公司实现归母净利润同比为 50.46%-54.34%,我们认为业绩大幅增长的动力来自公司的三大主营业务都处于有序稳健发展的进程中: 1)智能系统软件壁垒深厚,有望受益于 5G 时代来临,与芯片厂商与终端厂商的合作确保了公司传统业务的稳定长期的发展。 2)智能网联汽车业务高速发展, 公司从 2013年进入智能汽车领域, 2018年开始平台化产品逐渐出货,客户覆盖率逐渐增长。 3)智能物联网业务多面发展,保证了公司长远的业务布局。 盈利能力持续提升,智能汽车平台化业务放量在即。 智能网联汽车平台产品随着市场占有率的增加持续高速增长, 目前,公司在全球拥有超过 100家智能网联汽车客户,覆盖了欧洲、美国、中国、日本和韩国。市场调研机构Focus2Move 对全球汽车厂商 2018年度的轻型车销量进行排名,前 25位的车企中已有 18家采用了公司智能驾驶舱平台产品及 Kanzi? 生态产品。2019年前三季度,公司的营业收入同比增长接近 30%,归母净利润增长为50.46%-54.34%,盈利能力有较大幅度的提高,原因在于随着净利润率更高的智能网联汽车平台业务的市占率持续增长,公司的产品结构和盈利能力都有不同幅度的改善。 聚焦 5G+AI技术助力 IoT万物互联,迎接 AIoT时代。 根据中科创达公众号报道,在 CSDN“ 2019优秀 AI、 IoT 应用案例 TOP 30+”评选活动, 收到了各大行业上百家企业的 AIoT 案例。中科创达智能定位解决方案凭借卓越的 NB-IoT 技术接入和低功耗设计,入选“ 2019优秀物联网案例 TOP30+”榜单。 预计公司 2019-2021年净利润分别为 2.34亿元、3.10亿元、4.00亿元。18-21业绩复合增长率约为 35%。 风险提示: 研发投入效果不及预期;客户集中度较高的风险;应收账款较高的风险;跨境收购业务整合的风险;下游行业发展不及预期。
中科创达 计算机行业 2019-09-23 40.55 -- -- 41.38 2.05% -- 41.38 2.05% -- 详细
软件定义汽车时代,公司智能驾驶舱技术和软件产品储备雄厚,得到全球主流车厂充分认可,预计智能网联汽车业务将持续高增长。芯片、算法、操作系统是智能座舱产业核心,其外部表现是液晶仪表盘等更具科技感的应用。随着智能驾驶舱从高端车型向中低端车型渗透,液晶仪表、HUD等渗透率有望快速提高。对于车载操作系统来说,智能驾驶舱电子占比持续提升将使得复杂程度提升,汽车软件价值也相应越来越高,未来有望占到汽车内构成本的30%。 公司目前智能驾驶舱软件收入来源于两方面:一是为不同车厂定制开发操作系统,二是汽车量产后根据车辆销量获取IP许可证费用,未来几年随着公司客户搭载智能驾驶舱的汽车逐步量产,预计公司开发和许可费用都将持续保持高增长。公司具有多年的操作系统开发经验,能将公司在安卓等领域的积累移植到汽车业务上,同时公司与高通芯片合作,将受益于“一芯多屏”的发展趋势,最后公司通过外延并购不断积累技术、获取客户,汽车业务实力不断增强。 目前公司汽车客户覆盖度达80%,2019年上半年,来自于日本及德国两国的汽车客户收入在公司汽车业务收入中的占比超过40%,德系车、日系车作为汽车行业世界一流水平的代表,这意味着公司产品得到市场充分认可。消费物联网多个产品下游市场高长,公司提供AIoT一体化方案,消费物联网整体解决方案业务保持稳健增长。根据MarketsandMarkets统计,未来五年全球AIoT市场年复合增长率达26%,其中软件解决方案市场增速远高于硬件市场。公司在收购视觉领域主要竞争对手MMSolutions后,进一步巩固了公司智能视觉技术的领先地位,并与其它业务产生了较强的协同作用,看好公司AI技术与物联网业务的结合落地。公司智能硬件业务主要提供“核心计算模块SoM+操作系统+算法+SDK”的一体化解决方案,搭配云平台可实现从开发到管理再到分析的全生命周期服务。 目前,公司重点布局智能摄像头、智能机器人、VR类设备、穿戴设备等消费物联网方向。总体来看,公司智能硬件业务下游市场将保持快速发展,公司的平台属性保证了足够的可扩展性,随着规模不断扩大,前置成本不断摊薄,未来该业务毛利率将逐步回升。加大海外拓展力度,印度和韩国市场增长迅速,芯片和手机软件业务有望受益5G手机换机潮。公司智能手机业务客户主要包括芯片厂商和终端厂商。芯片方面,公司可提供基于芯片底层的全栈操作系统能力,客户包括高通、英特尔和三星等。目前公司加强了高通和三星海外研发地区的业务布局,服务响应能力进一步提升,预计海外市场将保持较快增长。 同时,日韩贸易战促使三星增加芯片、操作系统等关键领域投入,并进一步加强与中国企业合作,预计未来一年公司来自三星的收入有望快速增长。终端方面,除了中国市场外,公司可为日本、印度等海外厂商提供整机操作系统产品和设计服务,目前公司已在印度海得拉巴市开设IT中心,18年底约有100人,目标是未来3-5年内总人数达到千余人,公司现已与一加、高通等公司开展项目,预计公司未来来自印度市场的收入将有较快增长。全球5G手机将在2020-2023年加速渗透,2023年5G手机出货量有望超4亿部,而智能手机的技术变革意味着终端厂商将加大研发投入,公司作为手机芯片、终端最重要的软件合作伙伴有望直接受益5G换机。 盈利预测与投资建议:5G领域核心软件创新龙头,长期持续看好并重点推荐源于多年在Android、Linux、Windows和HTML5等操作系统技术的研发与创新,中科创达形成了从硬件驱动、操作系统内核、中间件到上层应用全面的技术体系,积累了丰富的研发经验并形成了丰富的系统级产品。公司核心技术涵盖了通信协议栈、深度学习、图形图像算法、操作系统优化和安全技术等多个方面。中科创达与智能终端产业链中的芯片、元器件、终端、软件与互联网厂商以及运营商等全球领先企业拥有紧密的合作关系,拥有一支对操作系统技术有深入理解的国际化专业团队,是全球芯片龙头公司、手机龙头公司在全球的核心软件合作伙伴。未来3年,公司受益于终端侧印度、韩国、日本市场的快速增长,以及智能网络汽车、消费物联网板块持续高增长,保守预计公司2019年至2021年的归母净利润分别为2.3、3.0、4.0亿元,相应19年至20年EPS分别为0.57、0.75、0.99元,对应当前股价PE分别为72、55、41倍,公司作为5G板块核心软件标的,我们长期持续看好并重点推荐,维持“买入”评级。 风险提示:1)业务增长放缓风险:由于终端、网联汽车技术发展太快,公司创新速度无法跟上行业发展造成业务增长放缓风险;2)手机业务下滑风险:中国终端市场逐步饱和,人力成本上升导致中国区收入逐步下降可能会造成手机业务下滑风险。
中科创达 计算机行业 2019-09-05 36.38 -- -- 44.80 23.14%
44.80 23.14% -- 详细
广汽推出新一代豪华车AionLX,智能汽车迎来新一轮科技革命。根据广汽研究院公众号报道,2019年8月29日,广汽新能源期间车型AionLX在北京上市预售,AionLX是全球领先的超级智慧体,拥有650kmNEDC续航性能,全球第一,以及3.9秒的百公里加速性能,可媲美豪华超跑,是一款具有里程碑式意义的“豪华智能超跑SUV”。在科技装备方面,AionLX基于第二代纯电专属平台打造,拥有L3级自动驾驶辅助系统等领先的科技。 AionLX搭载了最先进的智能驾驶舱解决方案。广汽新一代的智能驾驶舱解决方案与中科创达合作由来已久,目前全球采用中科创达智能驾驶舱产品和解决方案的公司超过100家,包括奥迪、本田、广汽、车和家等等,覆盖欧美中日韩,其中国内已超过了30家。AionLX全球首次采用了支持5G技术的以太网整车架构,并率先搭载了广汽集团最新智能科技成果ADiGO(智驾互联)生态系统,该系统包括ADiGO自动驾驶系统3.0和ADiGO智能物联系统3.0两大板块创达智能驾驶舱3.0解决方案亮相,带来多种技术革新。2019年6月11日,中科创达首发亮相基于高通骁龙SA8155平台、QNXHypervisor的“一机多屏多系统”嵌入式AI智能驾驶舱3.0解决方案,为汽车厂商和Tier1提供了全新一代的智能驾驶舱生态平台,加速智能汽车的上市时间。 5G商业化来临,下一代智能驾驶舱将迎来飞跃进步。5G与人工智能结合,落实到智能汽车、智能驾驶舱,可提升数据传输速度和功能丰富度。5G技术、长连接带来的强大的数据承载量和传输速度满足了出行数字化过程中产生的海量数据需求,而网络速度的提升,也保证了人与车、车与车、车与路之间信息流通的及时性。 预计公司2019-2021年净利润分别为2.34亿元、3.10亿元、4.00亿元。18-21业绩复合增长率约为35%。 风险提示:研发投入效果不及预期;客户集中度较高的风险;应收账款较高的风险;跨境收购业务整合的风险;下游行业发展不及预期。
中科创达 计算机行业 2019-08-14 33.40 -- -- 44.80 34.13%
44.80 34.13% -- 详细
事件:公司发布2019中报。2019年上半年,公司实现营业收入7.35亿元,同比增长27.15%;实现归母净利润0.88亿元,同比增长44.46%;实现扣非净利润0.71亿元,同比增长29.01%。 手机软件业务增速稳健。2019上半年,公司实现手机软件业务收入4.55亿元,同比增长17.57%。其中来自芯片厂商的收入为1.72亿元,同比增长33.87%。公司长期专注操作系统技术,构建出“芯片+全栈”的技术壁垒,处于行业领先地位。在国内智能手机出货量同比下降4.3%的背景下,公司仍保持主要收入稳健增长。 网联汽车业务发力强劲。报告期内,公司实现网联汽车业务收入1.76亿元,同比增长74.47%。公司自2013年起前瞻布局智能网联汽车业务,公司通过智能驾驶舱平台和Kanzi产品构筑的生态护城河在国内具备较大优势地位。目前公司网联汽车业务已覆盖国内大多数汽车厂商,市场占有率达90%。同时,公司积极开拓全球市场,2019上半年来自日本和德国的汽车客户收入在公司网联汽车业务收入中占比已超过40%,具有一定国际认可度。 控费效果初显,现金流承压。公司2019H1期间费用率为31.67%,较上年同期下降3.64个百分点。费用管控主要体现在管理费用降低,报告期管理费用率为12.74%,同比下降2.39个百分点,控费效果初步显现。公司报告期经营性净现金流-0.29亿元,较上年同期的0.76亿元明显下滑。现金流下滑的主要原因是公司正在进行提前备货,以及向员工分配2018年的高增长奖金并垫付相应个税。若剔除相应影响,则预计公司经营性现金流可同比增长13%左右。 盈利预测。预计19/20/21年公司净利润分别为2.26亿元、2.91亿元和3.55亿元,EPS分别为0.56元、0.72元和0.88元,对应PE为57.60、44.61和36.61倍,综合考虑,给予公司2019年59-62倍PE估值,对应合理估值区间为33.03-34.71元,给予公司“谨慎推荐”评级。 风险提示:行业竞争加剧,贸易摩擦加剧。
郑楠 10
中科创达 计算机行业 2019-08-13 32.45 -- -- 40.25 24.04%
44.80 38.06% -- 详细
2019年中报及财务数据分析 公司2019年H1实现营业收入7.35亿,同比增长27.15%;实现归属母公司净利润8821万,同比增长44.46%;扣除非经常性损益后净利润7107万,同比增长29.01%。营收实现稳定增长,其中智能操作系统软件业务实现营业收入4.55亿,同比增长17.57%;智能网联车业务实现营业收入1.76亿,同比增长74.47%;物联网业务实现收入1.03亿,同比增长22.48%。综合毛利率为41.07%,同比下降3个百分点。费用方面:销售费用率同比增长0.42个百分点;管理费用率同比下降2.39个百分点。经营活动现金流净额为-2859万,去年同期为7645万,经营活动现金流出额同比增加较大造成现金流净额有所下降。当期总研发投入1.13亿,同比增长37.66%。 智能汽车业务:市场渗透率持续提升,产品持续迭代。 公司智能汽车业务继续较快增长,实现营业收入1.76亿,同比增长74%。市场渗透率持续提升,公司在全球拥有超过100家智能网联汽车客户,根据Focus2Move对全球汽车厂商2018年度轻型车销量排名,截至目前,前25位的车企中已有18家同时采用了公司智能驾驶舱平台产品及Kanzi?生态产品(18年年报为15家)。在2019年6月CES展上,中科创达发布基于高通骁龙SA8155平台的“一机多屏多系统”融合嵌入式AI的智能驾驶舱3.0解决方案,公司智能汽车产品线持续研发迭代,通过技术研发优势构建产品领先性。我们持续看好创达在智能汽车领域的发展机遇:1)行业发展趋势确定,车载HMI渗透率快速提升;2)创达从软件切入,技术领先构建竞争壁垒;3)已建立客户资源优势;4)商业模式升级、远期弹性强。按最新收盘价计算公司19-21年对应PE分别为60、43、30倍,考虑到公司新业务逐步进入落地期,盈利能力也有持续提升空间,维持之前合理价值38.5元/股,维持“买入”评级。 风险提示 智能车载部分落地加速态势明显,但是比重仍有待提高;收购的MMSolution产业地位高,仍需整合;IOT基数较低,短期贡献还不够大。
中科创达 计算机行业 2019-08-13 32.45 -- -- 40.25 24.04%
44.80 38.06% -- 详细
公司业绩符合预期,智能汽车业务增速较快。 公司上半年实现收入7.35亿元,同比增长27.2%。分业务看,手机/汽车/物联网同比增速分别为17.6%/74.5%/22.5%,汽车业务增速较高。公司实现归母净利润0.88亿元,同比增长44.5%,居于公司中报业绩预告31%-47.4%的区间上限。公司扣非后归母净利润为0.71亿元,同比增长29%,略低于归母净利润增速,主要是本期计入损益的政府补助较多所致。 硬件业务占比提升影响毛利率,公司费用管控能力不断增强。 公司销售毛利率为41.07%,同比下降3pct,主要是低毛利率的物联网硬件业务占比提升所致。三费方面,公司销售费用率为6.35%,同比提高0.42pct,主要原因是市场推广费大幅增加;管理费用率为12.74%,同比下降2.39pct,其中日常办公费用下降显著;财务费用率为1.26%,同比下降0.25pct,公司利息支出有所下降;研发费用/总收入为11.33%,同比下降1.41pct,主要是股权激励费用、办公费用下降所致。总体来看,公司2019H1期间费用率为31.67%,同比下降3.63pct,剔除股权激励费用影响后,公司期间费用率仍同比下降1.09pct,公司费用管控能力不断增强。受物联网硬件订单增加影响,公司增加了原材料采购,其中预付款增长46.30%、存货增长151.65%。现金流方面,公司上半年经营性现金流净额为-2859.15万元,略低于市场预期,主要与公司物联网硬件业务采购原材料有关。 智能驾驶舱业务持续高速发展,公司头部客户数量不断增加 随着5G逐渐部署,主流汽车企业将于2020/2021年推出量产的L3级别自动驾驶车型。未来车内功能和屏幕将走向深度融合,其中智能驾驶舱作为人机交互的核心,同时也是自动驾驶的关键接口,将成为车型竞争的核心要素。公司是全球领先的汽车OEM智能驾驶舱操作系统供应商,根据市场调研机构Focus2Move对全球汽车厂商2018年度的轻型车销量进行排名,前25位的车企中已有18家同时采用了公司智能驾驶舱平台产品及Kanzi?生态产品,相比2018年底提升了3家,来自于日本和德国的客户收入在公司汽车业务中占比超过40%。同时公司绑定智能汽车芯片龙头高通,预计未来智能汽车业务仍将保持快速增长。 公司技术全面,客户涵盖所有主流安卓手机厂商,5G时代公司智能手机业务有望受益 随着5G机型的逐步推出,2020年将是5G手机普及元年,公司智能手机业务有望受益。2019年已有少量5G机型推出,预计今年出货量在500万台,随着5G手机成本逐渐降低,Gartner预计2020年5G手机销量将达6500万部。公司核心技术涵盖5G通信协议栈等领域,技术体系全面,客户包括市面上所有主流安卓手机厂商。我们认为5G手机销量的快速增长,公司智能手机业务仍将保持稳定增长。 盈利预测与投资评级 我们认为,随着自动驾驶时间节点逐渐临近,公司智能驾驶舱业务将保持快速发展。同时,5G时代来临,智能手机迎来换机潮,公司作为主流安卓手机厂商操作系统操作系统产品提供商,有望受益5G手机销量的快速增长。保守预计公司2019年至2021年的归母净利润分别为2.3、3.0、4.0亿元,相应19年至20年EPS分别为0.57、0.75、0.99元,对应当前股价PE分别为56、43、32倍,给予买入评级。
中科创达 计算机行业 2019-08-13 32.45 -- -- 40.25 24.04%
44.80 38.06% -- 详细
收入利润均增长强劲,海外扩张势头良好:2019年上半年,公司累计实现营收7.35亿元,同比增长27.15%,归母净利润8821万元,同比增长44.46%,扣非归母净利润7107万元,同比增长29.01%,三项主要经营指标均增长强劲,业务上升势头明显。公司所获政府补助延续了2018下半年以来的高水平,使得归母净利润增速高于扣非后业绩。分地域看,来自国内的收入3.38亿元,同比增长9.67%,海外收入3.98亿元,同比增长47.05%,表明公司海外扩张战略落地情况良好,其中欧美及其他市场是最为重要的增长动力。 汽车业务增长最为强劲,5G/AIoT或开始发力:分业务看,智能汽车业务收入1.76亿元,同比增长74.47%,是增长最为强劲的业务,超出我们此前的预期。公司中报披露,全球销量前25名轻型车厂商中,有18家已使用公司智能网联汽车产品,相比2018年年报增加3家。传统智能操作系统软件业务实现营收4.55亿元,同比增长17.57%,略超我们预期,其中来自芯片厂商收入大幅增长33.87%,或与5G/AIoT开始兴起,芯片厂商对OS的参考设计需求释放有关。智能物联网硬件业务1.03亿元,同比增长22.48%,略低于预期,但公司披露客户中增加JVC、优必选等优质厂商,且硬件业务备货致使存货及预付款项明显增加,预计公司在手订单充裕,下半年收入增长有望加速。 提效控费效果开始显现,多因素致现金流承压:成本费用项看,营业成本同比增加33.97%,高于上半年营收增速,导致综合毛利率相比上年同期下滑3pct至41.07%,与2018全年水平大致相当。考虑到公司员工大规模扩张主要从上年下半年开始延续至今(当前已至3800人),今年上半年综合毛利率同比下滑应属正常现象,预计全年应保持大体稳定。 上半年管理费用率12.74%,相比上年同期下降2.39pct,应可视为控费提效的最直接体现;研发投入同比增长37.66%,“研发投入/营业收入”为15.35%,保持高水平,但相比2018全年19.10%明显回落,加之资本化率提升,研发费用率相比上年同期下降1.41pct至11.33%;销售费用率继续保持在6%以上的高水平,或与上半年公司参与展会活动较多有关,显示公司营销力度保持高水平。整体来看,员工数量显著增长的情况下,公司控费提效的效果正在显现,下半年有望延续。 上半年经营性净现金流-2859万元,呈现净流出状态,相比上年同期7645万元明显下滑。除智能硬件业务订单增加对现金流的占用外,上年的大额奖金上半年发放也应是重要原因(应付职工薪酬附注中,“工资、奖金、津贴和补贴”余额相比起初减少近6000万元),智能汽车业务收款周期相对较长,其占比提升也将对“经营性净现金流/净利润”指标产生影响。 盈利预测与投资建议:根据中报,我们对2019-2021年盈利预测进行过微调,归母净利润为2.27、3.07、4.07亿元,同比增长38.1%、35.6%、32.4%;EPS分别为0.56(+0.02)、0.76(+0.01)、1.01(+0.01)元,对应8月8日收盘价(33.21元)的P/E分别为59.0x、43.5x、32.9x。创达技术具有极强普适性,当前智能汽车业务正在高速增长,5G/AIoT或也处于加速甚至爆发的前夜,近年发展前景值得看好。我们维持公司“强烈推荐”的投资评级。 风险提示: 1)研发投入大幅超出预期。公司正在大幅加强研发力度,如研发投入及相应费用增长大幅超出预期,但收入未同步放量,将对利润形成明显侵蚀。 2)智能网联汽车业务推广不及预期。智能驾驶普及带动利润释放是当前最强的增长动力,如智能网联汽车业务推广低于预期,则业绩增速势必受到显著影响。 3)政府补助大幅下降。公司2018年所获政府补助大幅提升是高研发投入的重要资金来源,如政府补助大幅下降,则可能影响研发计划,或导致利润直接承压。 4)智能物联网硬件业务的不确定性。当前智能硬件市场呈现碎片化特征,单体项目利润贡献及普及度也有限,不确定性较高,存在大幅波动致使收入利润不及预期的风险。
中科创达 计算机行业 2019-08-13 32.45 -- -- 40.25 24.04%
44.80 38.06% -- 详细
事件:2019H1中科创达实现营业收入735.08百万元,同比增长27.15%,其中2019Q2实现营业收入400.20百万元,同比增长34.71%;2019H1归母净利润88.21百万元,同比增长44.46%,其中2019Q2实现归母净利润37.61百万元,同比增长62.86%。 上半年业绩高增长,利润显著提高。中科创达软件开发业务收入逐年增加,2019H1实现营业收入317.59百万元,同比增速为14.70%,占营业总收入的比重为43.20%;技术服务收入257.67百万元,同比增速为75.72%,占营业总收入的比重为35.05%。我们认为,中科创达借助全球智能手机和平板电脑等智能设备渗透率提升的契机,软件开发和技术服务的营收将继续稳增。 核心业务稳步扩张,新一代网联汽车及智能物联网收益显现。2019年上半年,公司传统核心业务智能操作系统业务收入对比同期增长17.57%;公司新一代网联汽车业务实现营业收入175.72百万元,较上年同期增长74.47%,持续高速增长;公司面向优质客户提供多种智能物联网硬件产品,物联网业务实现营业收入103.04百万元,较上年同期增长22.48%。 坚持“技术+生态”发展战略,实现垂直整合布局。中科创达携手上游芯片巨头,协同下游各类软件与服务,建立贯穿产业链的垂直整合生态。我们预计未来公司将在目前生态布局的基础上,继续扩大垂直行业赋能。 盈利预测与投资评级:我们持续看好中科创达业务发展,预计2019-2021年营收分别为18.68亿元、24.03亿元、30.99亿元。EPS分别为0.58元、0.77元和1.05亿元,对应的PE估值分别为58/43/32X,给予“买入”评级。 风险提示:智能手机市场需求不及预期;中美贸易摩擦加剧。
中科创达 计算机行业 2019-08-12 33.65 40.00 3.63% 39.35 16.94%
44.80 33.14% -- 详细
业绩符合预期,单季度业绩加速增长。公司2019年上半年实现营收7.35亿元,同比增长27.15%;净利润8820.93万元,同比增长44.46%;扣非后净利润7107.07万元,同比增长29.01%。其中,公司Q2单季度实现营收4.0亿元,同比增长34.71%;净利润0.38亿元,同比增长62.86%,单季度业绩加速增长。 各业务发展势头良好,智能汽车业务商业模式转型已见其形。1)智能操作系统软件业务(手机业务)2019年上半年实现营业收入4.55亿元,同比增长17.57%;2)物联网业务2019年上半年实现营业收入1.03亿元,同比增长22.48%;3)新一代网联汽车业务2019年上半年实现营业收入1.76亿元,同比增长74.47%,远高于公司整体收入增速。其中,软件许可收入3,402.54万元,商业模式转型已见其形。 受益于5G+AI的新时代科技红利。1)手机业务:随着5G基础设施的逐步完善及商用,各种智能终端更新换代的需求开始释放,公司手机业务有望全面受益于5G换机潮的到来;2)IOT业务:2019年初公司率先推出5G版TurboXAIKit。 5G版TurboXAIKit不仅支持开发者和制造商专注于打造下一代AI产品,同时支持5G应用开发和测试,助力实现5G终端产品原型设计,推动VR/AR等众多领域的5G+AI技术的场景落地。公司的IOT业务有望全面受益于5G+AI推动的新一轮科技创新浪潮。 投资建议:5G+AI掀起新一轮科技创新浪潮,公司前瞻布局智能汽车、IOT两大智能终端产业,将全面受益于智能手机之后又一波创新红利。不同于传统的智能手机业务,公司智能汽车和IOT业务在业务模式上将从项目开发收费逐步往Loyalty收费等模式升级,我们看好公司的产业卡位以及核心能力,智能汽车、IOT产业的繁荣发展有望再造一个创达,预计2019-2020年EPS分别为0.58、0.82元,维持买入-A评级,6个月目标价40元。 风险提示:贸易摩擦加剧、IOT及汽车业务发展不及预期。
中科创达 计算机行业 2019-08-12 33.65 -- -- 39.35 16.94%
44.80 33.14% -- 详细
事件:中科创达发布2019半年报:2019H1公司实现营业收入7.35亿元,同比增长27.15%;归属于上市公司股东净利润0.88亿元,同比增长44.46%;扣非后净利润为0.71亿元,同比增长29.01%。业绩接近预告上限,三大业务收入稳定增长。2019H1公司上半年归母净利润为8821万元,同比增长44.46%,接近公司中报预告归母净利润同比31%-47%的增速上限。公司的三大业务智能操作系统软件业务、智能物联网硬件、智能网联汽车的收入均实现稳定增长。其中2018年3月并表的MMS的收入为6000万元,净利润为2389万元。剔除MMS的并表影响,公司2019H1的净利润为6400万元,同比增长41%。 智能系统软件壁垒深厚,受益于5G时代来临。公司智能操作系统软件业务实现营业收入4.55亿元,同比增长17.57%。其中:1)来自于芯片厂商的收入为1.72亿元,同比增长33.87%。公司的底层智能操作系统软件关键技术集成于芯片,目前公司已经与全球各大知名芯片厂商展开深入合作,主要客户包括高通、华为、ARM、Intel、展讯、三星、瑞萨、TI等。2)来自于终端厂商的收入为2.56亿元,同比增长15.11%。在5G时代来临的背景下,5G基础设施逐步完善和商用,随之而来各种智能终端更新换代的需求开始释放,公司的智能终端客户包括全球知名终端厂商,包括华为、OPPO、VIVO、小米、三星、传音、一加、索尼、夏普、富士通、摩托罗拉、联想、TCL等。 智能网联汽车业务高速发展,收入占比提升到23.91%。2019H1智能网联汽车业务收入为1.76亿元,同比增长74.47%,占比公司收入的比例提升到23.91%。其中软件许可收入(IP+Royalty)3402万元,占比汽车业务收入的18%;软件开发和技术服务收入1.41亿元,占比收入的82%。市场调研机构Focus2Move对全球汽车厂商2018年度的轻型车销量进行排名,前25位的车企中已有18家采用了公司智能驾驶舱平台产品及Kanzi?生态产品,相较2018年底提升了3家。 预计公司2019-2021年净利润分别为2.34亿元、3.10亿元、4.00亿元。18-21业绩复合增长率约为35%。 风险提示:研发投入效果不及预期;客户集中度较高的风险;应收账款较高的风险;跨境收购业务整合的风险;下游行业发展不及预期。
中科创达 计算机行业 2019-08-12 33.65 -- -- 39.35 16.94%
44.80 33.14% -- 详细
RW增速75%超出市场预期,预计全年整体收入增速区间在25~30% 公司实现归母净利润0.88亿元,同比增长约44%,扣非后归母净利润0.71亿元,同比增长约29%,符合市场预期。扣非后净利润高增,主要与收入端高增有关。公司实现收入7.35亿元,同比增长约27%。结构看,手机/汽车/物联网业务同比增长18%/74%/22%。物联网业务略低于预期,但核心业务汽车业务增速略超预期,其中智能座舱软件厂商RW增速达76%。我们预计,RW高增主要与协同效应下国内业务高增有关。考虑行业景气度和订单情况,预计全年整体收入增速区间在25~30%是大概率事件。 股权激励费用影响费用率下降约3.6个百分点,现金流全年有望改善 公司毛利率同比下降3.0个百分点,环比基本持平,预计与物联网业务有关。费用率同比下降约3.6个百分点,其中销售费用率提升0.42个百分点,管理(含研发)费用率下降3.8个百分点。剔除股权激励费用后,管理(含研发)费用率基本持平。现金流情况略低于预期,主要与物联网业务引致下库存/预付等数据增加有关。考虑物联网业务健康度改善,我们预计现金流情况全年改善是大概率事件。 智能驾驶舱20~22年集中量产催化,5G应用的方向型核心资产 车厂智能驾驶舱相关车型有望在20~22年集中量产,渗透率加速提升下汽车软件行业增速有望再上一个台阶。公司早在2013年左右即从手机向汽车软件方向业务升级,产品线从底层操作系统优化到上层关键软件应用授权,已具备全球竞争力。一方面,公司与高通深度绑定带来的渠道优势。 另一方面,依托RW协同效应,开始进入国际市场。根据中报,公司已经设立欧洲、加拿大汽车软件开发子公司。 核心业务略超预期,维持增持评级 维持公司2019-2021年归母净利润分别分2.24、3.10、4.11亿元,维持盈利预测2019-2021年EPS为0.56/0.77/1.02元,给予公司2019年69倍PE,维持目标市值为155.67亿元。 风险提示:5G智能终端普及速度不及预期;智能网联汽车景气程度不及预期;公司智能汽车业务市占率提升不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名