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中科创达 计算机行业 2019-11-04 39.30 -- -- 46.46 18.22%
49.36 25.60% -- 详细
主营业务增长加速,规模效应开始显现。公司的操作系统解决方案主要应用于手机、汽车和物联网等行业客户,2019年以来公司业绩持续加速。 受益下游行业需求端全面好转,公司主营业务增长持续加速。2019年以来单季营收同比增速分别为:+19%/+35%/+68%,归母净利同比增速分别为:+33%/+63%/+60%,增长持续提速。 从业务结构上,我们认为公司的手机业务受益 5G 换机潮有所好转,汽车业务 2018年以来持续高增长,物联网业务增速亮眼,模组供货加速,对应的整体销售毛利率 38.42% (-2.37pct),主因物联网模组业务占比提升。 在业务快速扩张、 盈利能力维持稳定的背景下,公司的人员控制和费用控制表现良好,业务规模效应开始显现,报告期内公司费用率 27.84%,同比下降 3.83pct,其中,销售费用率 5.18%,同比下降 1.17pct;管理费用率为 21.98%,同比下降 2.09pct。 5G 普及浪潮带来赛道红利,汽车软件高景气发展。公司多年深耕智能操作系统,拥有从硬件驱动、操作内核,中层到上层应用的全面技术体系,作为终端芯片和操作系统的重要合作伙伴,公司占据了智能汽车、手机、物联网等优质赛道,有望直接受益于 5G 应用需求。 汽车业务方向,汽车成本构成中软件业务占比提升成为长期趋势,由于车型研发的导入周期较长、代码交付要求极高等特点,业务合作关系较为稳固,出货量前 25的汽车企业中已有 18家落实订单,公司有望确定性受益中期汽车智能化率提升的机会。 手机方向,受益 5G 技术更替,手机行业有望迎来新一轮换机潮,公司绑定芯片解决方案核心公司,深度受益 5G 换机潮。 物联网方向,随着 5G 场景的持续落地,物联网行业有望迎来放量爆发,公司已有能力提供标准化模组的供货,布局领先。 盈利预测及投资建议:我们认为公司是国内稀缺的操作系统技术提供商,通过产业链合作关系和技术积累确立了极强的技术壁垒,在 5G 全面普及浪潮下,公司有望持续受移动终端更新需求、智能网联汽车的渗透率持续提升及物联网应用的爆发。我们预计公司 2019-2021年实现营业收入 19.64/26.85/37.22亿元,归母净利润 2.48/3.42/4.81亿元,对应 PE62x/47x/33x,首次覆盖,给予买入评级。 风险提示:5G 商业落地和推广不及预期;车联网业务市场占有率不及预期;研发进度不及预期。
中科创达 计算机行业 2019-10-28 42.00 50.63 6.59% 46.46 10.62%
49.36 17.52% -- 详细
深耕底层技术,收获业务延展性 中科创达是移动智能终端操作系统提供商,产品技术涵盖应用程序框架、底层架构技术、中间件技术、软硬件结合技术、元器件认证及图形图像处理等。公司通过持续研发投入,不断拓宽主营业务覆盖领域,从智能手机向智能车载及以无人机、VR、机器人、IP Camera为主的智能硬件渗透。我们认为公司底层技术积累构建深厚壁垒,受益于5G技术逐渐成熟,智能终端、智能车载、物联网等赛道有望带来广阔增长空间。预计公司2019-2021年EPS分别为0.61、0.84、1.08元,目标价50.63-51.85元,首次覆盖给予“买入”评级。 公司业务的壁垒在于核心技术的延展性 中科创达核心技术壁垒的搭建是随着自身业务的发展逐步确立起来的。中科创达成立之初,深耕的领域就是针对智能手机做操作系统的适配和优化。目前,中科创达已经在移动智能终端、汽车电子、物联网等多个应用场景都进行了业务布局。在这几个细分领域中,公司通过操作系统底层技术进行切入,具备了向应用场景和其他产品延展的机会。从技术和产品延展来看,我们认为,中科创达的业务逻辑:以操作系统技术为基础,从手机端,逐步向车载端,向智联网(AIOT)端延伸。 核心技术的延展性带来赛道和产品的拓展性 中科创达的技术和产品以移动智能终端(手机和平板)为基础,逐步向其他智能终端延伸。目前延伸的领域包括:汽车电子、无人机、VR、智能相机等。同时我们也看到,公司的相关技术也逐步在一些2B的垂直领域得到应用,比如工业、教育等领域。从业务发展过程,我们可以看出,公司不断拓展核心技术变现的领域,即拓宽赛道。同时在不同的赛道,将核心技术进行产品转化。 受益于5G时代移动终端操作系统需求释放,首次覆盖给予“买入”评级 受益于5G时代移动终端操作系统更新换代需求和智能网联汽车渗透率的提升,我们预计公司2019-2021年分别实现营收19.61亿元、26.77亿元、37.13亿元,实现净利润2.46亿元、3.38亿元、4.34亿元,分别同比增长50%、38%、28%;EPS分别为0.61、0.84、1.08元,对应PE69、50、39倍。可比公司2019年市盈率为85倍,考虑到公司5G时代有望迎来加速发展,给予公司2019年目标PE83-85倍,对应目标价50.63-51.85元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:5G智能手机出货量不及预期的风险,车联网发展进度不及预期的风险,市场竞争加剧的风险。
中科创达 计算机行业 2019-10-28 41.14 -- -- 46.46 12.93%
49.36 19.98% -- 详细
事件:公司发布2019三季报。2019年前三季度,公司实现营业收入12.74亿元,同比增长41.68%;实现归母净利润1.55亿元,同比增长50.73%;实现扣非净利润1.29亿元,同比增长53.70%;毛利率38.42%,同比下滑2.37pct。 三季度业绩高速增长。2019第三季度,公司实现营收5.39亿元,同比增长67.84%;实现归母净利润0.67亿元,同比增长59.86%;毛利率34.81%,同比基本持平。基于收入增速与毛利率变化情况,我们认为智能网联汽车业务延续了今年以来的高增长,智能操作系统业务实现较好的增长,智能硬件业务也随5G逐步落地开始放量。 5G临近助推业务成长。随着5G时代临近,智能手机、物联网产业开始提速。公司深耕操作系统技术,以手机操作系统为基础,向物联网、智能网联汽车等多个领域拓展。其中,智能网联汽车是我国自动驾驶领域的主要技术发展方向之一,自动驾驶则是目前5G领域主要的综合应用场景之一。公司自2013年起投入智能网联汽车领域,从2018年开始平台化产品逐渐出货。公司主打的Kanzi产品能帮助汽车厂商实现差异化,不仅在国内市场占有率达90%以上,在日系和德系车厂中也得到认可。 控费效果明显。公司2019前三季度期间费用率为27.82%,较上年同期降低5.05pct。其中,销售费用5.18%,同比降低1.21pct;管理费用率为11.46%,同比降低3.95pct;研发费用率10.53%,同比降低3.01pct;财务费用率0.68%,同比提高2.15pct。公司在快速扩张的同时,对期间费用有效管控,快速释放利润。 盈利预测和估值。预计19、20、21年公司净利润分别为2.27亿元、3.01亿元和4.29亿元,EPS分别为0.56元、0.75元和1.07元,对应PE为74.54、56.23和39.46倍。基于公司的技术实力和行业前景,给予公司2020年60-63倍PE估值,对应合理估值区间为44.86-46.25元,给予公司“谨慎推荐”评级。 风险提示:行业竞争加剧,贸易摩擦加剧。
中科创达 计算机行业 2019-10-25 41.88 -- -- 46.46 10.94%
49.36 17.86% -- 详细
事件:中科创达公布2019年三季度报告,前三季度实现营收12.74亿元,同比增长41.68%,归母净利润1.55亿元,同比增长50.73%,扣非归母净利润1.29亿元,53.70%。2019年Q3单季度,公司实现营收5.39亿元,同比增长67.84%,归母净利润0.67亿元,同比增长59.86%,扣非归母净利润0.58亿元,同比增长100.46%。 Q3业绩增长超预期。公司2019Q3单季度营收增速为67.84%,远超前几年同期增速(2016Q3-2018Q3单季度营收增速分别为46.38%、14.87%、38.13%)。公司Q3单季度营收增长超预期,主要系公司不断构建核心技术壁垒,不断拓展产品领域,使得智能硬件、智能汽车业务高速增长,智能系统软件业务在5G等新技术的带动下持续突破所致。 期间费用控制良好,毛利率略有下降。1)在期间费用率方面,公司加大费用管控,前三季度销售费用率下降1.21pct至5.18%,管理费用率下降5.96pct至21.98%。2)毛利率方面,公司前三季度毛利率为38.42%,较去年同期下降2.37pct,主要系公司IoT业务处于快速发展期,公司销售策略要向渠道和品牌建设让利,故导致毛利率短期内有所下降。 发力AIoT业务,助力5G商用。公司子公司创通联达于今年10月推出5G模组--ThundercommTurboX?T55,以及5G应用、5G边缘侧开发套件和解决方案矩阵,加速推动全球5G的大规模商用。同时创通联达还推出搭载TurboXT55的边缘侧AIoT开发套件--5G版TurboXAIKit,支持开发者和制造商专注于打造下一代AIoT产品。创通联达依托高通全球领先的芯片技术,以及中科创达强大的操作系统技术和全球服务能力,为客户提供最具前沿的AIoT技术、5G和Turnkey端到端解决方案,助力万物智联时代的到来。公司在AIoT领域持续发力,智能物联网业务有望保持快速发展。 盈利预测:我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为2.33、3.13和4.09亿元,对应EPS分别至0.58、0.78和1.01元,现价对应2019-2021年PE分别为70.9、52.7和40.3倍。考虑到公司是全球领先的智能操作系统产品和技术提供商,其核心技术全面覆盖智能操作系统技术领域,是国内外少有的能够提供从硬件、软件、应用到云端的全面技术覆盖的操作系统技术公司。公司核心业务超预期,在5G产业带动下,AIoT与智能网联汽车业务有望维持高速增长,首次给予公司“推荐”评级。 风险提示:下游需求不及预期;5G落地不及预期;市场竞争加剧的风险。
中科创达 计算机行业 2019-10-24 42.10 52.02 9.52% 43.90 4.28%
49.36 17.24% -- 详细
事件: 公司发布 2019年三季报,前三季度实现收入 12.74亿, 同比增长 41.68%,实现净利润 1.55亿, 同比增长 53.7%。 Q3表现超预期, 智能汽车业务开始放量。 第三季度公司营收 5.39亿, 同比增长67.84%, 归母净利润 0.67亿, 同比增长 59.86%,扣非净利润较去年同期翻倍,业绩表现超出市场预期。 业绩增长主要来自于智能汽车、智能硬件业务的放量。 同时受智能硬件成长影响,公司整体毛利表现产生一定下滑,较去年同期降低2.37pct 至 38.42%,受益于费率控制效率提升,净利率上涨 0.93pct 至 12.44%。 公司客户结构逐渐优化, 安卓经验优势+客户战略资源,智能汽车业务未来仍有翻倍成长动力。 受益于软件在汽车内部重要性提升,汽车产业链分工正发生结构性变化,部分车企开始掌握软件主导权。受益于行业趋势,创达智能汽车业务由过去的 tier 1逐渐向主机厂渗透, 目前在国内自主品牌市场占据优势地位, 客户结构得到优化。 我们认为, 公司在智能汽车领域的主要优势在于: 1)深耕安卓系统多年,对软件层面 knowhow 有深刻理解; 2)高通三代车载平台定位高/中/低三大细分市场,未来份额有望快速提升。高通产品目前在中高端车型市场渗透率较高,我们预计三代产品发布后有望向中低端市场快速渗透。公司于高通合作多年,对芯片底层架构及软件代码熟悉度高,在客户层面具备加高口碑; 3) Kanzi 产品在全球车企深度率高, 海外市场复用销售渠道, 未来有望拓展更多主机厂。我们认为,公司智能汽车业务快速成长期刚刚开始,未来成长仍有翻倍动力。 5G 来临, IoT 及手机业务存预期。 伴随 5G 商用, 预计 20年起全球进入换机潮,随之带来手机厂商的操作系统二次开发需求进入新一轮成长期。另外在物联网领域,公司推出 Turbox 平台, 加速厂商智能硬件的开发周期, 我们认为在 5G 时代物联网迅速爆发时期, 公司产品能够很好切中客户需求痛点。 公司手机业务卡位优势明显, IoT 布局具备先发优势, 5G 时代业务有望受益行业发展获得支撑。 盈利预测: 预计公司 2019-2021年营业收入 21.3/30.6/43.6亿元,每股收益0.66/0.95/1.40元,对应 PE 分别为 64/45/30倍,首次覆盖给予“买入” 评级。 风险提示: 智能网联汽车业务拓展不及预期;智能物联行业格局过于分散,竞争加剧;
中科创达 计算机行业 2019-10-24 42.10 -- -- 43.90 4.28%
49.36 17.24% -- 详细
Q3收入大超预告,提速明显。预告前三季度收入增速为30%,Q3接近40%。收入增速结果达68%,远超预告。预计智能汽车订单增长良好,部分项目交付顺利带动收入确认比例升高。前三季度各季增速分别为19%、35%和68%,逐季提速明显。Q4即使保持去年同期(+22%)增速的保守水平,全年收入也可达19.6亿,超18.6亿的一致性预期。 净利润符合预期,扣非翻番增长。预告净利润增长59~69%,业绩结果(+60%)符合范围,前三季度净利润同比增长51%。单季扣非后增速同比超100%,高于净利润增速,前三季度增速54%,业务增长超表观水平。 费用控制良好,或受益于前期技术储备和产品模块化提升。净利润增速高于收入,主要受益于费用控制。其中,销售费用率5.2%、管理费用率11.5%,均低于18H1/18Q4/19H1水平。研发费用率10.5%,同样低于上述三期水平,但考虑营收基数加大下绝对值保持高位,比率的优化预计与研发模块化程度提高有关,业务产品化属性进一步提升。 智能硬件还有爆发潜力。公告表示收入增长也受智能硬件业务带动,且三季报存货同期增加约3,200万元(+217%),系报告期智能硬件业务规模增长带动的原材料和库存增长。 估值 基于Q3增长超预期,调整2019~2021年净利润预测为2.5、3.4、4.4亿,EPS 为0.62、0.85、1.10元(上修3~18%),当前股价对应PE 为68、49、38倍。公司为5G 受益标的,明年需求有望持续强驱动公司发展,目前估值合理,维持增持评级。 评级面临的主要风险 下游需求增长不及预期;5G 投资不及预期。
中科创达 计算机行业 2019-10-23 39.30 -- -- 42.98 9.36%
49.36 25.60% -- 详细
事件公司披露三季报,公司 2019年前三季度实现营业收入 12.74亿元,同比增长 41.68%;净利润 1.55亿元,同比增长 50.73%。 赛道景气度推动,公司营收增速超市场预期近 30%公司此前三季报预告 Q3单季度收入增速接近 40%,而此次公告 Q3单季度收入增达 68%。拆分来看我们预计,5G 和海外推动手机业务保持稳定增长,行业景气度和市占率提升推动汽车业务实现持续高速增长, 供应链改善下IOT 业务增速显著提升。展望全年,我们预计公司收入高增长有望保持。 费用率下降 5个百分点,看好新业务投入产出比持续提升受业务结构变化如 IOT 业务占比提升影响,公司毛利率下降 2.37个百分点,但我们预计汽车软件业务毛利率持续改善。规模效应推动,公司费用率下降 5.03个百分点。 新业务板块蓄势已久,考虑商业模式正逐步变化,我们看好新业务汽车软件、 IOT 业务毛利率持续改善。 5G 应用的核心资产, 继续战略看好,维持增持评级车厂智能驾驶舱相关车型有望在将来集中量产,渗透率加速提升下汽车软件行业高增速有望再上一个台阶。 长期看, IOT 业务有望打开长期成长空间。 维持公司 2019-2021年归母净利润分别分 2.24、 3. 10、 4.11亿元,维持盈利预测 2019-2021年 EPS 为 0.56/0.77/1.02元,维持增持评级。 风险提示: 5G 智能终端普及速度不及预期;智能网联汽车景气程度不及预期;公司智能汽车业务市占率提升不及预期
刘高畅 8 9
中科创达 计算机行业 2019-10-23 39.30 -- -- 42.98 9.36%
49.36 25.60% -- 详细
事件:中科创达发布2019三季报:2019前三季度公司营业收入12.74亿元,同比增长41.7%;归母净利润为1.55亿元,同比增长50.7%。收入超预期,业绩实现大幅增长。2019年前三季度,公司营业收入同比增长41.7%,大幅超出此前业绩预告中收入同比增长接近30%的预期。公司归母净利润为50.7%,同比实现大幅度增长。收入和业绩大幅增长动力来自公司的三大主营业务都处于有序稳健发展的进程中:1)智能系统软件壁垒深厚,有望受益于5G时代来临,与芯片厂商与终端厂商的合作确保了公司传统业务的稳定长期的发展。2)智能网联汽车业务高速发展,公司从2013年进入智能汽车领域,2018年开始平台化产品逐渐出货,客户覆盖率逐渐增长。3)智能物联网业务多面发展,保证了公司长远的业务布局。 盈利能力提升,毛利率或受成本先行影响有所下降。2019年前三季度,公司净利润率为12.4%,同比提升0.9个百分点,盈利能力有明显的提升,主要变动情况包括毛利率、期间费用率、和其他收益三块。 聚焦5G+AI技术助力IoT万物互联,迎接AIoT时代。根据中科创达公众号报道,在CSDN“2019优秀AI、IoT应用案例TOP30+”评选活动,收到了各大行业上百家企业的AIoT案例。中科创达智能定位解决方案凭借卓越的NB-IoT技术接入和低功耗设计,入选“2019优秀物联网案例TOP30+”榜单。预计公司2019-2021年净利润分别为2.34亿元、3.10亿元、4.00亿元。18-21业绩复合增长率约为35%。 风险提示:研发投入效果不及预期;客户集中度较高的风险;应收账款较高的风险;跨境收购业务整合的风险;下游行业发展不及预期。
中科创达 计算机行业 2019-10-23 39.30 -- -- 42.98 9.36%
49.36 25.60% -- 详细
事件: 公司发布 2019年三季报,实现营业收入 12.74亿元,同比增长 41.68%,归母净利润 1.55亿元,同比增长 50.73%,扣非净利润 1.29亿元,同比增长 53.7%。 三季度单季业绩实现超预期增长。 2019Q3单季度,公司实现营业收入 5.39亿元,较去年同期增长了 67.84%,归母净利润 6707万元,同比增加 59.86%,扣非净利润 5830万元,较去年同期实现翻倍增长。 公司厚积薄发,随着智能网联汽车和物联网应用的加速落地,优势日益凸显,业绩增长源动力充沛。 智能网联汽车和智能硬件业务发展态势较好, 贡献主要业绩增量。 智能硬件和智能汽车业务是报告期内公司业绩保持高速增长的主要动力。公司在智能汽车领域,凭借在操作系统和平台方案上的多年积累,结合 Kanzi UI 构建生态系统实现市占率的提高;智能物联网领域,公司推出 TurboX 智能大脑平台,综合上下游产业链优势,打入无人机、无人相机、 VR 和机器人等多场景市场,公司将充分拥抱 5G 等关键技术落地带来的产业机会。 同时公司销售渠道已实现较完善的搭建、客户粘性增强下,公司销售费用和管理费用增速得到有效控制,双重因素影响下公司实现较快业绩增长。 盈利预测: 我们预计公司 2019/2020/2021年 EPS 分别为 0.61元、 0.82元和 1.08元,维持“买入”评级。 风险提示: 5G 落地速度不及预期影响下游需求;智能手机业务下滑风险
中科创达 计算机行业 2019-10-23 39.30 -- -- 42.98 9.36%
49.36 25.60% -- 详细
事件:2019年Q3中科创达实现营业收入5.39亿元,同比增长67.84%,2019年前三季度实现营业收入12.74亿元,同比增长41.68%。2019年Q3归母净利润0.67亿元,同比增长59.86%,2019年前三季度实现归母净利润1.55亿元,同比增长50.73%。 三季度业绩超预期,盈利能力稳步提升。第三季度营收及净利润实现双增长,业绩超出预期,我们认为随着5G时代的来临,中科创达的智能网联车在全球的业务的增长以及其在智能物联网业务的多方面发展,其盈利能力将会继续稳步提升。 三费合理变动,研发支出继续加大。中科创达前三季度销售费用为6599.99万元,同比增长14.83%,主要系公司积极拓展海外市场,增加销售人员及市场费用。2019年Q3公司管理费用为5232.26万元,同比增长24.31%;财务费用为-59.55万元,同比下降97.28%,环比下降113.68%,本季度财务费用管控良好。2019年前三季度中科创达研发费用为13412.09万元,同比增长10.17%,主要系原立项的研发项目继续开发和新立项研发项目新增研发投入所致。 核心技术优势明显,“技术+生态”战略持续推进。中科创达为全球领先的智能操作系统产品和技术提供商,不断加大研发投入及积累。注重与行业内全球领先企业的合作创新,与高通、Intel、TI、SONY、QNX、NXP等分别运营了多个联合实验室,跟踪研发行业前沿技术,推动智能终端产业的技术发展。目前在全球已经拥有超过500家客户,并覆盖超过1/4的产业链内世界五百强企业。 盈利预测与投资评级:我们持续看好中科创达业务发展,预计2019-2021年营收分别为18.68亿元、24.03亿元、30.99亿元。EPS分别为0.58元、0.77元和1.05亿元,对应的PE估值分别为68/51/37X,维持“买入”评级。 风险提示:智能手机市场需求不及预期;中美贸易摩擦加剧。
中科创达 计算机行业 2019-10-23 39.30 -- -- 42.98 9.36%
49.36 25.60% -- 详细
事件公司发布三季度报,前三季度实现营收 12.74亿元,同比增长41.68%;实现归母净利润 1.55亿元,同比增长 50.73%;扣非后实现归母净利润 1.29亿元,同比增长 53.70%。 简评公司三季度营收同比大增,智能汽车、 手机业务增长超预期。 公司 2019年前三季度营收同比增长 41.68%, 其中, 2019Q3单季度营收同比增长达到 67.84%, 大幅高于 Q2(+34.71%)、 Q1(+19.15%)营收增速。 公司收入同比增速大幅加快,主要系报告期内智能汽车、物联网业务高速增长, 同时智能系统软件业务在大客户需求持续增加、 5G 等新技术的普及下也保持较快增长所致。 毛利率方面,公司毛利率同比下降 2.37pct,主要是智能硬件业务占比增加所致。公司前三季度实现归母净利润 1.55亿元,同比增长 50.73%,公司利润增速高于营收主要是规模效应使得公司期间费用率下降所致, 2019年前三季度公司期间费用率为 27.85%,同比下降5.02pct。 汽车软件价值占比持续提升, 公司产品获全球主流车厂认可。 麦肯锡报告数据显示,当前软件在汽车内构成本中只占 10%左右,未来随着汽车中与消费者的互动显示屏数量不断增加以及汽车软件生态的逐渐建立,车内软件复杂程度和价值占比将持续提升,预计到 2030年软件价值将占汽车内构成本的 30%。 公司在操作系统领域具有深厚的开发经验, 公司的“一机多屏多系统” 可实现数字仪表端运行在 QNX 系统上,中控和副驾娱乐运行在Android P,启动时间和性能均实现大幅优化, 用户体验大幅提升。 目前,全球前 25位轻型车企中已有 18家同时采用了公司智能驾驶舱平台产品及 Kanzi?生态产品。 2019年上半年,来自于日本及德国两国的汽车客户收入在公司汽车业务收入中的占比超过 40%,德系车、日系车作为汽车行业世界一流水平的代表,这意味着公司产品得到市场充分认可。 领先的 AIoT 赋能者,推出最新研发 5G 模组。 10月 14日公司与高通的合资子公司——创通联达在高通 5G 峰会上全球首发其最新研发的 5G 模组——Thundercomm TurboX? T55,通信模组连接着上游标准化芯片和下游高度碎片化应用,具有重要地位, 显示公司物联网业务在加速落地。 此外,创通联达还推出搭载 TurboX T55的边缘侧 AIoT 开发套件——5G 版TurboX AI Kit,可支持开发者和制造商专注于打造下一代 AIoT 产品,同时支持 5G 应用开发和测试,快速实现5G 终端产品原型设计。 目前,三大运营商的 5G 预约用户合计超过 1000万户,全国开通 5G 基站 8.6万个,预计年底开通 5G 基站超过 13万个,年底将实现北京、上海、广州、杭州等城市 5G 网络连片覆盖。 随着 5G 的快速推进,物联网市场将保持快速增长,公司持续打造 AIoT 领域有竞争力的开发平台,未来物联网业务将保持快速增长。 其次, 公司物联网平台属性保证了足够的可扩展性,随着规模不断扩大, 前置的软件成本不断摊薄,毛利率也将逐步回升。 手机业务有望受益 5G 手机换机潮, 海外拓展力度加大, 本地化布局促使韩印市场增长迅速。 随着 5G 的快速推进,全球 5G 手机将在 2020-2023年加速渗透,公司具备从硬件驱动、操作系统内核、中间件到上层应用全面的技术体系, 作为手机芯片、终端最重要的软件合作伙伴有望直接受益 5G 换机。 海外市场方面, 公司可为印度等海外厂商提供整机操作系统产品和设计服务, 目前公司已在印度海得拉巴市开设 IT 中心, 18年底约有 100人,未来 3-5年目标达到千余人,预计印度市场将持续快速增长。 同时,日韩贸易战将促使三星增加芯片、操作系统等关键领域投入, 并进一步加强与中国企业合作, 公司已在韩国设立子公司, 预计未来一年公司来自三星的收入有望快速增长。 盈利预测与投资评级:公司未来 3年将受益于手机业务在韩、印市场的快速增长和 5G 应用带来的换机潮,同时,智能网联汽车、消费物联网板块将持续保持高增长,预计 2019-2021年归母净利润分别为 2.5、 3.3、 4.4亿元,相应 19年至 20年 EPS 分别为 0.62、 0.81、 1.09元,对应当前股价 PE 分别为 63、 48、 36倍,公司作为 5G 板块核心软件标的,我们长期持续看好并重点推荐,维持“买入”评级。 风险与提示:: 1)业务增长放缓风险:由于终端、网联汽车技术发展太快,公司创新速度无法跟上行业发展造成业务增长放缓风险; 2)手机业务下滑风险:中国终端市场逐步饱和,人力成本上升导致中国区收入逐步下降可能会造成手机业务下滑风险。
中科创达 计算机行业 2019-10-23 39.30 -- -- 42.98 9.36%
49.36 25.60% -- 详细
收入增长继续加速,智能硬件业务显著放量:前三季度,公司累计实现营收12.74亿元,同比增长41.68%。单季来看,Q3公司实现营收5.39亿元,单季同比增幅67.84%,大幅超出预期,远高于前两季度19.15%、34.71%的单季同比增幅,并呈现逐季加速态势,表明业务整体景气度高企。根据整体的收入增幅与综合毛利率变化判断,除智能汽车业务延续高增长外,传统的智能系统软件业务也应有略超预期的表现(同比增幅应接近20%),订单饱满但上半年增幅一般的智能硬件业务则在三季度显著放量,是收入端增长大幅超出预期的主要原因。 提效控费逐步落实,利润加速释放:从成本费用端来看,公司前三季度营业成本同比增长47.34%,高于营收增幅,相应的综合毛利率相比上半年下滑2.65pct,其中应主要反映了收入结构的变化(毛利率相对较低的智能硬件业务份额上升);前三季度销售、管理、研发费用率分别为5.18%、11.46%、10.53%,三者相比19H1或18Q3均有所下降,展现出了良好的规模效应,使得期间费用率的改善(即下降)完全对冲掉综合毛利率的降幅,我们也将其视为公司提效控费工作逐步落实的成果。综合收入及成本费用端的贡献,前三季度公司归母净利润同比大增50.37%,相比前两个季度进一步加速。此外,公司Q3单季经营性净现金流1332万元,重新回归正值区间,相比Q2单季5319万元的净流出改善明显。 盈利预测与投资建议:总体上,公司前三季度财报可圈可点,收入与利润均延续了强劲的表现。基于5G推广、AIoT兴起、汽车智能化等产业技术趋势,我们认为公司强劲的增长势头将大概率得以延续,2019全年的业绩基本无忧。基于三季报,我们调升2019-2021年盈利预测,将归母净利润调升为2.42、3.24、4.22亿元,同比增幅47.5%、33.8%、30.3%;相应EPS为0.60(+0.04)、0.80(+0.04)、1.05(+0.04)元,对应10月21日收盘价(39.15元)的P/E分别为65.1x、48.7x、37.4x。我们看好公司业务前景,除高景气的智能汽车业务外,如5G/AIoT近年爆发,公司还将增添新的成长助推器,继续维持“强烈推荐”的投资评级。 风险提示: 1)研发投入大幅超出预期。公司正在大幅加强研发力度,如研发投入及相应费用增长大幅超出预期,但收入未同步放量,将对利润形成明显侵蚀。 2)智能网联汽车业务推广不及预期。智能驾驶普及带动利润释放是当前最强的增长动力,如智能网联汽车业务推广低于预期,则业绩增速势必受到显著影响。 3)政府补助大幅下降。公司2018年所获政府补助大幅提升是高研发投入的重要资金来源,如政府补助大幅下降,则可能影响研发计划,或导致利润直接承压。 4)智能物联网硬件业务的不确定性。当前智能硬件市场呈现碎片化特征,单体项目利润贡献及普及度也有限,不确定性较高,存在大幅波动致使收入利润不及预期的风险。
中科创达 计算机行业 2019-10-17 38.59 -- -- 42.98 11.38%
49.36 27.91% -- 详细
Q3业绩再超预期,多项业务预计进展良好。Q3利润预增中位数为64.0%,超过上半年同增44%的水平,也略超市场预期。其中非经常性收益约2600晚安,上年同期约1900万。公司表示主要因为智能系统软件业务在5G等新技术的普及下持续增长,以及智能网联汽车平台产品随着市场占有率的增加持续高速增长所致。同时,营收持续增长,1~9月同增30%,Q3单季同期提速至约40%。 网联汽车业务占比超两成,平台能力领先业内。公司在2013年前瞻布局并加码智能网联汽车业务,2016~2018年复合增速近146%。智能驾驶舱平台产品及Kanzi 生态品牌效应明显,截止19H1已主动覆盖前25名车企中的18家。 拥抱5G+AI 时代,IOT 和手机产品再放量,智能业务稳步推进。IOT 端产品主要是为华为、小米等知名终端厂商提供智能操作系统。公司在9月首发了新零售智慧门店解决方案——“智客”系统,基于AI 人脸识别技术,为传统门店向智慧门店转型提供一整套的解决方案。在5G 和AI 时代,数字化和智能化将成为消费发展的主要推动力,机器人、智能穿戴设备、VR/AR 应用场景将增多,智能业务将稳步推进。 估值 维持对2019~2021年净利润为2.42、2.92、3.95亿,EPS 为0.60、0.73、0.98元的预测,当前股价对应PE 为63、53、39倍。目前估值处于历史较低位置,考虑5G 建设推进下全年业绩或将再超预期,将进一步消化今明两年估值,维持增持评级。 评级面临的主要风险 下游需求增长不及预期;5G 投资不及预期。
中科创达 计算机行业 2019-10-17 38.59 -- -- 42.98 11.38%
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事件公司发布前三季度业绩预告,前三季度实现归母净利润 1.55-1.59亿元,同比增长 50.46%至 54.34%。其中,三季度单季度实现净利润 6679万元–7079万元,同比增长 59.21% - 68.75%。 简评公司三季度营收、净利润同比增速均有所加快,业绩超预期。 公司 2019年前三季度营收同比增长接近 30%, 2019Q3单季度营收同比增长近 40%,高于 Q2、 Q1营收同比增速,显示公司收入同比增速加快。公司营收增长一方面来自于智能系统软件业务在 5G等新技术的普及下持续增长,另一方面智能网联汽车平台产品随着市场占有率的增加高速增长。 利润方面,公司前三季度归母净利润中值为 1.57亿元,增速中值为 52.8%, 净利润增速显著高于营收增速,预计是公司高利润率的智能网联汽车业务占比提升,使得产品结构优化所致。 汽车软件价值占比不断提升, 公司智能驾驶舱产品得到全球主流车厂充分认可,预计智能网联汽车业务将持续高增长。 车内电子产品如液晶仪表盘、 HUD 渗透率比例的快速提升,会推动汽车软件价值占比不断提升, 未来汽车软件价值有望占到汽车内构成本的 30%。 目前公司智能驾驶舱技术和软件产品储备雄厚,全球前25大车企中公司客户覆盖度达 18家,来自德日收入占比超过40%, 显示公司已经得到德、日等全球主流车厂的充分认可,预计智能网联汽车业务将持续高增长。 芯片和手机软件业务有望受益 5G 手机换机潮,海外本地化布局促使韩印市场增长迅速。截至 10月 9日,中国移动、中国联通、中国电信三大运营商的 5G 预约用户合计超过 1000万户。随着 5G的快速推进,全球 5G 手机将在 2020-2023年加速渗透, 2023年5G 手机出货量有望超 4亿部,而智能手机的技术变革意味着终端厂商将加大研发投入,公司作为手机芯片、终端最重要的软件合作伙伴有望直接受益 5G 换机。全球化布局方面,日韩贸易战将促使三星增加芯片、操作系统等关键领域投入,并进一步加强与中国企业合作, 公司已在韩国设立子公司, 预计未来公司来自三星的收入有望快速增长。 同时, 公司可为印度手机厂商提供整机操作系统产品和设计服务, 目前公司已在印度海得拉巴市开设 IT 中心,18年底约有 100人,未来 3-5年目标达到千余人,预计印度市场将持续快速增长。 下游市场快速增长,公司 AIoT 一体化方案解决能力强,消费物联网业务保持稳健增长。 公司消费物联网业务提供 AIoT 一体化解决方案,下游市场包括智能摄像头、扫地机器人、无人机、智能音箱等等。根据奥维云网数据显示, 2019H1中国智能音箱市场销量为 1556万台,同比增长 233%。下游物联网市场的增长,将使得公司物联网业务保持稳定增长。 其次, 公司物联网平台属性保证了足够的可扩展性,随着规模不断扩大, 前置的软件成本不断摊薄,毛利率也将逐步回升。 盈利预测与投资评级: 公司未来 3年将受益于终端侧韩国、印度市场的快速增长和 5G 应用带来的换机潮,以及智能网联汽车、消费物联网板块持续高增长,我们上调公司盈利预测,预计 2019-2021年归母净利润分别为 2.5、3.3、 4.4亿元,相应 19年至 20年 EPS 分别为 0.62、 0.81、 1.09元,对应当前股价 PE 分别为 62、 47、 35倍,公司作为 5G 板块核心软件标的,我们长期持续看好并重点推荐,维持“买入”评级。 风险与提示:: 1)业务增长放缓风险:由于终端、网联汽车技术发展太快,公司创新速度无法跟上行业发展造成业务增长放缓风险; 2)手机业务下滑风险:中国终端市场逐步饱和,人力成本上升导致中国区收入逐步下降可能会造成手机业务下滑风险。
中科创达 计算机行业 2019-10-16 39.00 -- -- 42.98 10.21%
49.36 26.56% -- 详细
公司发布业绩预告, 预计 2019年前三季度归母净利润同比增长 50%-54%。 公司预计, 19年前三季度实现归母净利润 1.55-1.59亿元,同比增长 50.46%-54.34%。公司预计 2019年前三季度非经常性损益对净利润的影响金额约为2600万元,经测算, 19年前三季度实现扣非归母净利润 1.29-1.33亿元,同比增长 53%-58%。 19Q3扣非净利增长 99%-113%。 从单季度的数据看,公司预计, 19Q3实现归母净利润 6679-7079万元,同比增长 59.21%-68.75%(中位数 64%)。公司预计 19Q3非经常性损益对净利润的影响金额约为 886万元,经测算, 19Q3实现扣非归母净利润 5793-6193万元,同比增长 99%-113% (中位数 106%)。 19Q1、 19Q2,公司扣非归母净利润同比增速分别为 31.77%, 25.25%。公司单季度扣非归母净利润高速增长。 收入增长提速。 2019年前三季度,公司智能系统软件业务在 5G 等新技术的普及下持续增长; 智能网联汽车平台产品随着市场占有率的增加持续高速增长。 2019年前三季度,公司营业收入持续增长, 2019年 1-9月较上年同期增长接近 30%, 2019年第三季度较上年同期增长接近 40%。 19Q1、 19Q2,公司收入同比增速分别为 19%, 35%, 公司单季度收入增长提速。 智能网联汽车平台产品高速增长。 根据清科研究中心报告, 2017年全球网联汽车市场规模约为 525亿美元,预计到 2022年将增加至 1629亿美元,复合年均增长率 25.42%。公司早在 2013年就开始大力投入新一代网联汽车业务,领先于产业发展的战略部署使公司赢在起跑线。公司推出的新一代网联汽车平台,公司智能网联汽车业务持续快速增长, 2016年至 2018年复合年均增长率高达 145.86%。汽车业务收入在公司业务收入中的占比亦逐年提升,由 2016年的 5.45%,提升至 2018年的 19.06%。 2019年前三季度,公司智能网联汽车平台产品依旧维持高速增长。 智能物联网业务: 5G+AI 技术赋能,助力 AIoT 产业加速。 根据中科创达官网新闻报道,在 2019AI 开发者大会(AI ProCon)全体大会上, CSDN“ 2019优秀物联网案例 TOP 30+”榜单揭晓, 凭借卓越的 NB-IoT 技术接入和低功耗设计, 中科创达智能定位解决方案成功入选榜单,技术能力得到行业认可。 盈利预测与投资建议。 公司是国内开放的智能操作系统产品和技术提供商,向产业链上下游客户提供以智能操作系统技术为核心的、以人工智能关键技术赋能的操作系统平台产品。 公司 19年前三季度, 智能系统软件业务、 智能网联汽车业务、智能物联网业务稳定增长。 我们预计,公司 2019-2021年归母净利润分别为 2.36亿元、 3.02亿元、 4.10亿元, EPS 分别为 0.59元、 0.75元、1.02元,对应 PE 分别为 65倍、 51倍、 37倍。维持“买入”评级。 风险提示。 研发与技术风险, 系统软件业务增长不及预期的风险,行业内竞争加剧的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名