事件：2024年3月20日公司发布2023年年度报告，公司2023年全年实现营收、归母净利润分别为52.42亿元（yoy-3.73%）、4.66亿元（yoy-39.40%）。 经营活动产生的现金流量净额7.55亿元，较上年同期增长51.89%。 大力研发推动战略转型，开启从云到边终端大模型交互革命。2023年度是公司关键的战略转型期，公司2023年研发投入高达14.58亿元，创历史新高。 公司推出了Rubik大模型，除核心语言大模型以外，围绕人机交互和现有业务搭建生态。在拥有能力强大的大模型同时,也会把大模型变成各种各样的中小模型，以满足各类场景和知识的拆分、提高与客户的适配性。公司立足于“重构计算，引领端侧智能”的未来设想，在整车操作系统、工业机器人、端侧智能的创新业务方向谋划战略投入，实现产品和技术突破，积极布局面向下一代智能化创新赛道的产品和技术。 “AI智能化端侧”主线显著，拓宽智能终端成长空间。公司发挥其在OS+终端方面的经验和优势，结合AI大模型的研发和落地，在智能手机、智能物联网上激发新动能。在智能手机方面，伴随着AI手机将迎来新一轮的产业迭代，公司拓宽与鸿蒙合作领域，将深度参与研发，抢占技术战略高地，成为鸿蒙生态重要合作伙伴。在智能物联网方面，公司AIPC研发到出货的进展顺利，“物联网产品+车载”的融合跨界产品陆续上车。同时搭载了尖端的“高通XR2+平台”的MRHMDPro产品推出，端侧智能算法的视频会议一体机新品也发布成功。 新战略下智能汽车、机器人业务或将引领未来增长。在智能汽车方面，公司智能驾驶的软件收入实现营业收入1.82亿元，取得历史性突破；相关软硬一体的域控产品也已经完成实车验证，预计今年内域控产品将取得定点客户的突破。 同时，公司面向"舱驾融合"的中央计算的发展也取得成果,在业界首发了“滴水OS”整车操作系统，并且公司基于SnapdragonRideFlex系统芯片自研的舱驾融合域控制解决方案也已经发布。在机器人业务上，目前公司的工业移动机器人产品已在汽车及零部件、锂电、3C、食品及饮料等行业形成落地应用，2024年或将实现新增订单和客户收入。 投资建议：因智能物联网市场需求下降以及智能手机整体出货速度放缓，公司业务增长受到影响。但是2023年作为战略调整的一年，公司加大研发投入，将发力于第二增长曲线（现有业务+端侧智能）、第三增长曲线（端侧智能+新业务)。公司未来有望在机器人软件、整车操作系统以及智能端侧上展现核心竞争力。我们预计中科创达2024-2026年归母净利润分别为7.17、10.40、12.83亿元，对应市盈率41X、28X、23X，维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧；软件技术落地不及预期。

全球首个OpenAI机器人诞生，或将开启多模态机器人新纪元。当地时间2024年3月13日，初创公司Figure联合OpenAI发布共同打造的搭载多模态大模型的机器人Figure01。在演示视频里Figure01展现出了和人类以及环境交互的能力，能够推理，自行识别、计划和执行有用的任务。具身智能机器人已经成为由“本体”和“智能体”耦合而成且能够在复杂环境中执行任务的智能系统，多模态机器人是人机交互范式变革的重要变现形式，且有望推动人形机器人商业化应用落地，成为国内外科技巨头和科研机构的兵家必争之地。 依托OS+终端经验，结合AI大模型积极布局多模态机器人赛道。从23Q2以来，公司的机器人业务在全线加速，并已产生了一系列成果。公司6月份首款集成大模型的智能搬运机器人的亮相,通过将创达魔方大语言模型部署在TurboXC8550智能模组上，将人类的语音指令转换成文字，进行意图理解，规划出任务并进行拆分，输出给机器人的执行器去执行。9月份两款AMR智能机器人新品在上海工博会登场,同月中科创达全资子公司-杭州晓悟智能有限公司，于杭州正式揭牌成立。可以看出公司在机器人这一方面从技术产品到组织,不断发展壮大。 公司自2023年发布了Rubik大模型以后，积极推进的"大模型+OS"的战略升级,不仅可以支持智能产业的多样化需求、复杂计算的系统挑战，更可以贴近服务于全球客户多芯片平台的业务需求。 AI落地终端趋势已来，软硬件结合优势或将助公司迎来星辰大海。公司在OS落地终端赛道上深耕多年，已经具备定制Android和ROS操作系统及相关的能力，同时深度结合公司自研的Rubik大模型，将有望实现多模态操作系统的全栈化和配适云服务接口，并在多模态操作系统上定制应用软件扩展机器人的具身智能。另外，公司与高通等科技公司有着多年合作经验和交流，在硬件端上基于Qualcomm的各个平台都能够提供不同算力的核心模组（SOM）以搭配多模态机器人的智能操作系统。公司将充分利用多能积累的软硬件独特优势，在多模态机器人浪潮中筑起自身独有的高竞争壁垒。 投资建议：积极看待中科创达“AI+OS”战略布局，战略升级短期内或将使业绩承压，公司正处于AI产业革命快速迭代的历史机遇中，凭借优秀的研发团队和技术能力，有望在多个边缘AI场景展现核心竞争力。随着产业的发展，计算、通信、数据、连接、多媒体、图形图像、AI等通用性技术不断积累沉淀，以及底层芯片和上层应用持续创新和优化，操作系统的壁垒将逐步提高，价值凸显，随着产业的发展公司的壁垒将逐步提高，价值凸显，我们预计中科创达2023-2025年归母净利润分别为6.54、10.66、13.21亿元，对应市盈率45X、27X、22X，维持“推荐”评级。 风险提示：机器人领域行业竞争加剧；多模态技术落地不及预期。

事件： 2月 18日，中科创达披露 2024年限制性股票激励计草案，该激励计划拟授予的限制性股票总量不超过 713.00万股，约占该激励计划草案公告时公司股本总额的 1.55%。该激励计划拟授予的激励对象总人数为 302人，该激励计划限制性股票的授予价格为 27.52元/股。 股权激励计划发布， 彰显公司业绩增长信心。 激励计划的考核目标分为公司层面和个人层面。公司层面，以 2023年营业收入为基数，要求在 2024至 2026年三个会计年度中营业收入增长率分别不低于 15%、 30%、 45%，未达标则当年计划归属的股票作废。个人层面依据年度绩效考评结果，分为 A、 B+、 B、 C、 D五个等级，等级为 A、 B+、 B 的合格者可按比例归属股票。 公司传统业务优势明显。 中科创达自 2008年成立以来， 多次战略发展与扩展业务领域， 已形成智能手机、智能网联汽车与智能物联网三大业务布局，成功屹立在智能化变革浪潮中。 经过 15余载产业耕耘并凭借多样的业务场景， 公司掌握了丰富的产业经验与全球领先的技术。公司还与高通、英特尔、 Google 等上下游厂商构筑了深入且广泛的生态网络。 AI+终端趋势确立，公司在软硬件协同赛道发挥卡位优势。 目前， AI 芯片算力不断升级、 AI PC 持续落地、 AI Pin 颠覆人机交互新范式并掀起更多品牌与品类的可穿戴设备创新，都对端侧部署大模型提出了更大的需求和要求。中科创达凭借着对大模型的深度认识和与上下游厂商的紧密关系，将在软硬件协同赛道发挥卡位优势，抓住更多业务机会。 软硬件协同焕发公司各项业务新动力。 中科创达贯彻“软件引领汽车”的发展概念，在 Rubik 大模型的基础上自研整车操作系统“滴水 OS”、智能座舱平台Ecockpit8.0、全场景视觉算子算法软件平台 SmartDrive 以及多种汽车智控解决方案等产品。 AI 智能手机需要新的芯片与操作系统进行配适，将为公司带来新的操作系统与软件开发需求。在机器人的大时代下，公司将软件方面深厚的实力与对操作系统与芯片的深刻理解结合，并组建专业机器人团队，进一步掌握机器人的运作原理和控制系统。 众多科技厂商纷纷发布 XR 终端，公司背靠高通发挥卡位优势，积极提供相应解决方案与技术服务。 投资建议： 积极看待中科创达自建 Rubik 大模型与软硬件协同优势带来的增长点。公司凭借全球领先的技术与已有丰富多样的业务场景，自主研发大模型AI、多款操作系统产品和相关技术，推出了各项业务的量产和技术支持。同时，公司还与高通、英特尔、 Google 等上下游厂商构筑了深入且广泛的生态网络。 我们预计中科创达 2023-2025年归母净利润分别为 8.01、 13.56、 21.23亿元，对应市盈率 31X、 19X、 12X，维持“推荐”评级。 风险提示： 政策落地不及预期； AI 技术不及预期；终端消费需求不及预期。

事件：美国当地时间1月9日，在国际消费电子展CES2024上，中科创达子公司畅行智驾正式推出了面向中央计算的单SOC舱驾融合域控制解决方案“RazorDCXTarkine”，基于高通SnapdragonRideFlex系统级芯片（SoC）打造，将在满足性能需求的前提下有效降低整车成本。 驾舱融合方案具备优越性，符合智能汽车域控制架构发展趋势。RazorDCXTarkine舱驾融合域控制方案为中央计算架构，集成座舱域及智能驾驶域，解决了过去分布式架构中域控制器间大量数据传输的问题，有效降低了整车相关成本。座舱方面，RazorDCXTarkine支持多屏互动、音频放大器、车载音频总线（A2B）以及面向媒体的系统传输总线（MOST）接口与连接；智驾方面，RazorDCXTarkine集成了由已验证的软件栈提供商带来的面向NCAP/L2级别ADAS，支持高速自动辅助导航驾驶（NOA）用例。此外，该方案还集成了3DHMI、游戏和信息娱乐、数字仪表盘、汽车抬头显示、车辆自动监测系统（AVMs）、驾驶员监测系统（DMS）和车载视频行驶记录系统（DVR）功能，可根据车辆层级对功能的扩展需求进行配置。 瞄准驾舱融合及跨域融合，抢占关键合作方、核心技术及市场先机。中科创达子公司苏州畅行智驾汽车科技有限公司由中科创达、高通、立讯精密联合投资成立，专注于开发智能驾驶域控制器以及大算力中央计算机（HPC）的软硬件平台。公司依托中科创达在座舱软件领域的技术领先优势，整合操作系统、芯片、感知、智能制造及算法等生态战略合作伙伴，共同打造可落地的智能驾驶域控及跨域融合产品，为客户提供多类共创和全栈式的灵活商业服务模式。 AI终端趋势明确，中科创达或成大模型时代软硬件协同核心标的。中科创达结合自身AI+操作系统等软件的核心技术以及全栈的产品交付能力，打造软硬件一体的解决方案，不断扩展核心业务场景。除智能汽车外，VR/AR方面，公司正围绕高通2023年9月发布的两款全新空间计算平台打造下一代领先MR、VR和智能眼镜设备；此前成功在搭载了高通8系列芯片平台的边缘设备上实现了LLaMA-2130亿参数模型的稳定运行；此外，中科创达与高通于2022年成立了合资公司江苏云掣智能科技有限公司，将开发和部署行业解决方案，提供覆盖硬件、软件与云服务的一站式端到端的“交钥匙”物联网解决方案及支持服务。 投资建议：积极看待中科创达“AI+OS”战略与边缘AI布局。公司正处于AI产业革命快速迭代的历史机遇中，随着AI技术不断积累沉淀，以及底层芯片和上层应用持续创新和优化，操作系统的壁垒将逐步提高，价值凸显，我们预计中科创达2023-2025年归母净利润分别为8.01、13.56、21.23亿元，对应市盈率39X、23X、15X，维持“推荐”评级。 风险提示：AI技术不及预期；政策落地不及预期；行业竞争加剧。

事件：12月27日，由中国信通院主办的“2023年度内容科技与元宇宙产业大会”在北京成功举办，信通院揭榜第一批通过“AIGC-大语言模型基础能力测试”的企业名单，中科创达魔方大模型凭借功能丰富度以及性能的优越性荣誉上榜。 以人工智能及操作系统双引擎驱动的AI企业。在本次信通院第一批通过“AIGC-大语言模型基础能力测试”的企业名单里，中科创达魔方大模型凭借功能丰富度以及性能的优越性荣誉上榜，顺利通过信通院可信AIGC大语言模型基础能力评估，成为首批获得可信证书的AI企业。本次测评依据《可信AIGC大语言模型基础能力评估方法》展开，在27项必选项以及9项可选项的检验中，中科创达魔方大模型实际送检35项，全数通过能力测评，满足大模型生成与创作、多轮对话、代码能力、逻辑与推理、知识问答、阅读理解、文本分类、翻译和文本改写的能力要求，荣获可信认证证书。 持续探索端侧大模型的优化技术及应用场景，使AIGC走入千行百业。中科创达在积极在各行业布局大模型。11月30日，公司发布了“滴水OS”整车操作系统。该操作系统为面向中央计算场景，支持多域跨域融合，融合了AI大模型、基础软件、容器虚拟化、SDV中间件等技术能力构建的可伸缩，高算力的整车操作系统平台。 “滴水OS”标志着公司从传统的嵌入式操作系统开发商转型为一个终端基础软件产品企业，这一转变体现了商业模式从项目制向产品销售的重大跳跃。除了主要的手机、汽车和物联网等领域，其近日基于自研魔方大模型打造的教育领域应用，AI伴考智能系统入选了《大模型行业应用白皮书》。 AI+终端加速落地，软硬件协同成为重中之重。AI的终端化已成为大模型下一发展阶段的必然趋势。纵观计算机软件及电子信息硬件的迭代历史可知，软件与硬件的发展从来都是互相推动并螺旋上升的，AI的终端化发展也将如此。软硬件协同的战略定位有助于中科创达站在生态位顶端，以全局视角对产品和技术进行布局和卡位，构筑强大的生态及技术壁垒。 投资建议：积极看待中科创达“AI+OS”战略与边缘AI布局。公司正处于AI产业革命快速迭代的历史机遇中，凭借优秀的研发团队和技术能力，有望在多个边缘AI场景展现核心竞争力。随着产业的发展，计算、通信、数据、连接、多媒体、图形图像、AI等通用性技术不断积累沉淀，以及底层芯片和上层应用持续创新和优化，操作系统的壁垒将逐步提高，价值凸显，我们预计中科创达2023-2025年归母净利润分别为8.01、13.56、21.23亿元，对应市盈率45X、27X、17X，维持“推荐”评级。 风险提示：大模型领域行业竞争加剧；AI技术落地不及预期。

公司作为国内领军的综合音频品牌厂商，以耳机为核心打造音频交互产品矩阵。 经过 23年的行业深耕，公司已形成针对于不同细分市场的品牌布局，构筑起了强大的市场竞争壁垒与核心竞争力。公司产品分为耳机，多媒体及家用音响，汽车音响，麦克风，电竞外设五大类，涵盖大部分音频设备的使用场景，构建了上百种型号的产品体系，全方位满足用户需求。 截至 2023上半年公司 TWS 耳机国内市占率达 12%。 其余耳机品类产品线涵盖教育类产品耳机，电竞耳机等。 耳机有望成为大模型时代战略地位提升显著的终端，公司卡位优势突出。 我们认为大模型走向终端趋势已经明确显现，耳机作为终端应用落地的重要载体战略地位空前提升。耳机作为人工智能终端具有广泛普及性和适应自然语言处理的优势。我们对耳机升级路径预判：蓝牙配件-WiFi 联网-移动信号联网，最终成为随时随地可以使用的独立的智能助理。 AI 原生耳机作为新品类或将带来新一轮硬件更新潮，从而打开利润空间。 基于 AI 及大模型终端化的演变逻辑， TWS 耳机下一步的硬件迭代必然需要更新相应的计算或通讯单元，以满足软件部分的需要。由此， TWS 耳机的售价预计将有较大幅度的上调。同时 AI 原生耳机作为全新品类，在各家厂商竞争尚不充分，且作为首代产品推出时，市场热情及需求将较为乐观，耳机品牌拥有较强的定价权，从而借势扩大自身的利润空间。 耳机业务未来或成为边缘 AI 终端硬件平台。 公司积极拥抱 Al，或成为智能终端布局的 AI 公司 Al 应用落地的首选标的。公司已经协同互联网平台推出搭载AI 语音助手的 TWS 耳机，目前有多项产品开发已使用或将要使用相关 AI 技术，公司将积极关注人工智能领域的发展与应用，并依托自身在电子及声学领域的技术，持续探索与公司产品的融合。作为国内 TWS 耳机市占率最高的第三方耳机厂商，用户数量优势显著，是各个无智能终端布局的 AI 公司的优选合作厂商，公司有望成为”海纳百川“的边缘 Al 终端平台型公司。 投资建议： 耳机有望成为大模型时代战略地位提升显著的终端，公司卡位优势突出。 AI 原生耳机作为新品类或将带来新一轮硬件更新潮，从而打开利润空间。公司核心业务为 TWS 耳机产品，受益于品类更迭带来的用户集中升级换新的时机，以及通过品牌运营带来的利润空间提升。预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 4.50亿、 5.85亿和 6.92亿元， EPS 分别为 0.51、 0.66、 0.78元，对应当前股价 PE 分别为 34、 26、 22倍， 维持“推荐”评级。 风险提示： 公司产品研发受阻； 行业竞争加剧风险；技术路线变革不及预期。

事件： 11 月 30 日，中科创达携手临港新片区倾力打造的整车操作系统——“滴水 OS”正式发布。以“开放、融合、生态共赢”的理念，与产业链合作伙伴通力合作，共建海外生态，助推汽车产业创新，为全球用户带来更智能、更高效、更安全的出行体验。 AI+汽车时代已来，软件定义汽车。 中科创达此次发布的“滴水 OS”整车操作系统是面向中央计算，支持多域跨域融合，融合 AI 大模型，基础软件、容器虚拟化、 SDV 中间件等技术能力，构建的可伸缩，高算力的整车操作系统平台，同时集成汽车产业生态，为全球整车企业提供高安全性、大算力、可定制的整车操作系统创新产品、技术与解决方案 。目前 1.0 版本已经成功运行在了国内首款单 SOC 舱驾一体的硬件环境里，赋能大模型上车，提供大模型情感交互、沉浸式 HMI、车内全场景视觉等座舱功能，同时支持自动泊车、 L2++高速及城区智能驾驶功能。汽车电子电气架构由分布式走向域集中，进而走向中央计算单元的融合创，并将最终走向高度集成的“中央计算＋区域控制”的中央集中式架构。 从嵌入式系统开发到终端操作系统产品供应商的重大转型。 “滴水 OS”标志着公司从传统的嵌入式操作系统开发转型为一个终端基础软件产品企业，这一转变体现了从项目制向产品销售的重大跳跃。在智能驾驶和车舱一体化的新时代，滴水 OS 不仅仅是一个操作系统，而是一个全方位的整车解决方案。它集成了 AI 大模型和先进的计算架构，能够支持高度复杂的驾驶和车内交互任务。此外，该系统的推出也意味着中科创达能够提供更加完整和高级的服务，从而在智能汽车领域占据更加重要的位置。 OS+大模型+终端格局已定，中科创达相关业务需求有望快速增长。 汽车只是开始， PC、机器人、手机、耳机等新型可穿戴设备， AI 驱动前所有未有的终端创新潮，而中科创达站在新 AI 硬件新操作系统开发各类需求的交点，在这一领域创达的优势明显： 1）同时具备 OS 以及大模型的终端落地能力，成功在搭载了高通 8 系列芯片平台的边缘设备上实现了 LLaMA-2 130 亿参数模型的稳定运行。 2）深耕汽车、手机、 AIOT 赛道，对于垂类的需求了解清晰并与 OEM 厂商合作紧密。 3）拥有各类芯片、操作系统的经验。 投资建议： 积极看待中科创达“AI+OS”战略与边缘 AI 布局。公司正处于AI 产业革命快速迭代的历史机遇中，凭借优秀的研发团队和技术能力，有望在多个边缘 AI 场景展现核心竞争力。随着 AI 技术不断积累沉淀，以及底层芯片和上层应用持续创新和优化，操作系统的壁垒将逐步提高，价值凸显，我们预计中科创达 2023-2025 年归母净利润分别为 8.01、 13.56、 21.23 亿元，对应市盈率47X、 28X、 18X，维持“推荐”评级。 风险提示： AI 技术不及预期；政策落地不及预期；行业竞争加剧

事件： 11月 11日，汇纳科技公布其旗下四川汇算智算科技有限公司（简称“汇算智算”）与四川能投集团旗下四川省天府云数据科技有限责任公司（简称“天府云”）签署合作备忘录。双方就汇算智算“智算西南总部项目” 合作事项初步达成一致意见。 与天府云合作布局万 P 算力容量智算中心项目。 天府云初期将为汇算智算提供 216个定制机柜，机房等级达到国家 A 级标准，具备数据中心正规运营资质，全部投产后算力容量规模达 12,000P。本次备忘录的签署标志着双方在数据中心领域战略合作正式启动，双方将在数据中心模块整租服务、数据中心定制、网络带宽或裸光纤租用服务等领域开展全方位合作，发挥各自职能和资源优势，充分进行开发利用达到双赢目的。 算力运营经验丰富，合资股东四川并济长期布局算力租赁。 汇算智算为汇纳科技（占股 51%）与四川并济科技共同合资成立。四川并济其自 2020年起开展相关业务，属于行业早期参与者，已实现供应环节与客户环节的全打通：在客户端，其拥有各类客户的成功经验，包括运营商、央国企、科研机构及顶尖高校等，积累了大量项目经验与客户资源；在供应端，其拥有 320台市场稀缺的英伟达 A100和 A800系列服务器， H800系列服务器也在陆续到货中，供应能力持续稳定。 本次合作方天府云隶属四川能投，背景实力雄厚。 天府云隶属于四川省能源投资集团有限责任公司（简称“四川能投”），负责建设和运营四川能投天府云数据产业基地。四川能投是四川省人民政府批准成立的大型国有资本投资公司，成立于 2011年 2月，注册资本金 175.06亿元，公司资产规模超 2600亿元、年营业收入近 1000亿元，控股川能动力等 4家上市公司。四川能投天府云数据产业基地纳入全国一体化算力网络成渝国家枢纽节点规划，是国家级天府数据中心集群首批起步区示范项目。基地位于简阳空天产业园，规划总投资 100亿元，园区规划占地 500亩，项目分四期规划，建设 5万机架。 投资建议： 增长点来自于商业服务业复苏和算力租赁业务。商业服务这一块受益于经济复苏和线下商业恢复，公司具有卡位优势。公司通过与四川并济共同出资设立合资公司四川汇算智算科技有限公司进入算力租赁业务。预计公司2023-2025年归母净利润分别为 0.02亿、 1.04亿和 2.16亿元， EPS 分别为0.02、 0.86、 1.77元， 当前股价对应 24-25年 PE 分别为 31、 15倍，维持“推荐”评级。 风险提示： 算力租赁领域行业竞争加剧； AI 技术落地不及预期；业务发展不及预期。

事件：近日，中科创达凭借其在终端、边缘计算领域的多年技术沉淀以及在大模型领域的创新探索，利用模型压缩、分布式以及张量并行技术，成功在搭载了高通8系列芯片平台的边缘设备上实现了LLaMA-2130亿参数模型的稳定运行，成为业内首家取得此突破的大模型企业。 中科创达通过在高通芯片平台成功搭载大模型开启从云到端大趋势。中科创达成功在搭载了高通8系列芯片平台的边缘设备上实现了130亿参数模型的稳定运行，成为业内首家取得此突破的大模型企业。这一创举将使得端侧设备能够运行更大参数的模型，同时提高了端侧设备的推理速度，为大模型在端侧的应用奠定了坚实的基础。这一举措，也为大模型在边缘的应用打开了新的可能性。以往，大型模型主要在云端进行训练和推理，而现在，端侧也能够胜任更大参数的模型。这将为各行各业带来更多的机会和挑战，无论是语音识别、图像处理还是自然语言处理，都能够受益于这一创新。 多家全球科技巨头同时布局AI重构新终端。10月25日，高通推出了新一代的骁龙8Gen3芯片和骁龙XElite芯片，两者均在性能上进行了提升从而更好地支持AI。10月4日Google发布了全新Pixel8系列手机，搭载自研的TensorG3处理器和TitanM2安全芯片，首次在手机上应用AI智能大模型。 今年9月英特尔CEO宣布将在今年12月14日正式发布面向下一代的AIPC的英特尔酷睿Ultra处理器。9月28日，OpenAICEOSamAltman正携手前苹果首席设计师JonyIve，与软银CEO孙正义进行深入谈判，计划成立一家合资公司，打造“AI时代的iPhone”。 大模型落地端侧趋势已明确。端侧AI不但可以降低对于云端算力供给和成本的压力，同时可以解决时效性和隐私性这两个问题。随着高通、Intel等芯片制造商陆续发布支持生成式AI的高性能终端芯片，AIPC时代开启。AI大模型迅速渗透到汽车、机器人、手机、耳机等可穿戴设备，这将成为未来AI领域最为重要和最具推动力的趋势。这个潮流通常被称为“具身智能”，其本质是所有主要大型模型供应商和终端设备制造商都在积极探索如何在各种终端设备上部署大型AI模型，这甚至可以视为一个决定胜负的“生死之战“。 投资建议：积极看待中科创达“AI+OS”战略与边缘AI布局。公司正处于AI产业革命快速迭代的历史机遇中，凭借优秀的研发团队和技术能力，有望在多个边缘AI场景展现核心竞争力。随着AI技术不断积累沉淀，以及底层芯片和上层应用持续创新和优化，操作系统的壁垒将逐步提高，价值凸显，我们预计中科创达2023-2025年归母净利润分别为8.01、13.56、21.23亿元，对应市盈率45X、27X、17X，维持“推荐”评级。 风险提示：AI技术不及预期；政策落地不及预期；行业竞争加剧。

事件： 2023年 10月 27日晚公司发布三季报， 2023前三季度实现营收、归母净利润、扣非净利润分别为 1.92亿元（yoy-24.2%）、 -0.33亿元（yoy-48.34%）、 -0.38亿元（yoy-49.32%）。 经营现金流 0.03亿，同比增长 106.05%。 转型带来短期业绩承压，算力租赁业务后发先至。 今年 9月，公司通过与并济科技共同投资成立算力平台运营主体四川汇算智算科技，进入算力租赁业务。 算力租赁业务后发先至：预计初期形成算力规模 4500P，远期规划新增运营算力总规模不低于 10000P；在订单方面，公司已完成部分 A100服务器算力需求订单的签署。在未来布局方面，子公司汇算智算坐落于四川成都简阳，该地属于八大算力网络国家枢纽节点的成渝节点，算力产业存在较大的发展空间。 10月 11日，公司发布股权激励计划草案， 激励计划在 2023年-2024年会计年度中，分年度对公司的业绩指标进行考核，以达到公司业绩考核目标作为激励对象当年度的归属条件之一，彰显长期信心。 多模态带来业务增长新空间。 汇纳科技已在线下部署了数十万的具备高算力的视觉传感器，基于多模态大模型的技术能力，以视觉传感器为眼，围绕线下门店的数字化经营管理需求，通过多模态大模型实现更真实、实时、灵敏的物理世界信息反馈，从而联动响应数字化管理行为。公司同时积极推进与头部大模型服务厂商的合作，将自身的模型训练成果以数据接口的方式接入大厂的通用大模型。多模态打开数据服务业务的潜在应用空间， 大幅提升人机交互方式。 积极布局算力和数字人业务，打通 AI 从基础设施供给侧到应用侧全链条。 除了算力租赁业务以外， 2023年 7月，公司以股权收购结合增资的方式对来画科技投资，将主要用于来画数字内容创作领域的深入研发，持续探索更多数字化运用场景落地。高频率、视频化、创意化的数字内容成为新兴趋势，以数字人、AIGC 等为代表的内容生产新方式正在不断涌现。公司致力于于人工智能及大数据解决方案能力，拓展行业应用边界，利用数字人等相关 AIGC 技术赋能现有业务场景，从而为终端用户提供线下沉浸式服务，不断提升线下空间智慧化交互体验，并进入数字 IP 等文创领域。 投资建议： 增长点来自于商业服务业复苏和算力租赁业务。商业服务这一块受益于经济复苏和线下商业恢复，公司具有卡位优势。公司通过与四川并济共同出资设立合资公司四川汇算智算科技有限公司进入算力租赁业务。 公司预计公司2023-2025年归母净利润分别为 0.02亿、 1.04亿和 2.16亿元， EPS 分别为0.02、 0.86、 1.77元，对应当前股价 PE 分别为 1231、 28、 14倍， 维持“推荐”评级。 风险提示： 算力租赁领域行业竞争加剧； AI 技术落地不及预期；业务发展不及预期。

事件： 10月 11日盘后，汇纳科技发布股票激励计划草案，拟授予激励对象的限制性股票数量为 220万股，约占本激励计划草案公布日公司股本总额12,186.9987万股的 1.81%。本次授予为一次性授予，无预留权益。本激励计划限制性股票的授予价格为 13.83元/股。 股权激励计划出炉，彰显公司长期信心。 激励计划在 2023年-2024年会计年度中，分年度对公司的业绩指标进行考核，以达到公司业绩考核目标作为激励对象当年度的归属条件之一。考核目标分为三个目标阶段： 2023年营业收入目标为分别为不低于 4、 4.5、 5亿元和 2024年营业收入目标分别为不低于 4.8、5.4、 6亿元。 公司直接受益线下经济修复。 随着经济复苏和线下商业的回暖，在商业地产、旅游街区、展览场馆、产业园区、交通枢纽等人群聚集场所客流人数或大幅增长； 而汇纳科技作为国内视频客流数据采集和分析领域的领头羊，具有卡位消费数据要素、市占率高、覆盖面广的先发优势。公司正在利用多模态大模型技术，对全系列的数据产品进行深度改造。 多模态带来业务增长新空间。 汇纳科技已在线下部署了数十万的具备高算力的视觉传感器，基于多模态大模型的技术能力，以视觉传感器为眼，围绕线下门店的数字化经营管理需求，通过多模态大模型实现更真实、实时、灵敏的物理世界信息反馈，从而联动响应数字化管理行为。公司同时积极推进与头部大模型服务厂商的合作，将自身的模型训练成果以数据接口的方式接入大厂的通用大模型。多模态打开数据服务业务的潜在应用空间，带来颠覆性的人机交互方式。 积极布局算力和数字人业务，打通 AI 从基础设施供给侧到应用侧全链条。 公司与并济科技共同投资的算力平台运营主体四川汇算智算科技，通过参股来画科技，拓展 AI 应用边界，利用数字人等相关 AGC 技术赋能现有业务场景。算力租赁业务后发先至：预计初期形成算力规模 4500P，远期规划新增运营算力总规模不低于 10000P；在订单方面，公司已完成部分 A100服务器算力需求订单的签署。在未来布局方面，子公司汇算智算坐落于四川成都简阳， 该地属于八大算力网络国家枢纽节点的成渝节点，算力产业存在较大的发展空间。 投资建议： 增长点来自于商业服务业复苏和算力租赁业务。商业服务这一块受益于经济复苏和线下商业恢复，公司具有卡位优势。 公司通过与四川并济共同出资设立合资公司四川汇算智算科技有限公司进入算力租赁业务。预计公司2023-2025年归母净利润分别为 0.41亿、 1.71亿和 2.16亿元， EPS 分别为0.34、 1.41、 1.77元，对应当前股价 PE 分别为 72、 17、 14倍。 风险提示： 算力租赁领域行业竞争加剧； AI 技术落地不及预期；业务发展不及预期。

事件概述：2023年 8月 21日，公司公布 2023年半年报。2023H1公司实现营收 270亿元，同比增长 17.9%；实现归母净利润 4.8亿元，同比大幅扭亏。 2023Q2实现营收 138亿元，同比增长 23%；实现归母净利润 2.8亿元，同比增长 425%。 主业稳增长，降本增效效果显著。分业务来看，2023H1汽车安全业务实现营收 187亿元，同比增长 15%，依托于全球主要汽车市场的增长；汽车电子业务实现营收 83亿元，同比增长 24%。在收入保持稳健增长的同时，公司亦采取一系列提效率、控成本、降费用等措施来提升盈利能力并逐步取得成效。2023H1公司总体毛利率为 13.4%，同比提升 2.5pct，其中汽车安全业务毛利率为 10.6%，同比提升 2.5pct，汽车安全欧洲区和美洲区均改善明显；汽车电子业务毛利率为19.9%，同比提升 2.0pct，主要受益于收入规模的增长以及生产效率的提升。 2023H1公司期间费用率为 11.5%，同比下降 0.6pct，销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为 1.1%/4.6%/4.2%/1.6%，分别同比变动-0.3pct/-0.8pct/-0.5pct/+1.0pct，其中销售费用率和管理费用率同比下降的主要原因为公司降本增效效果的显现，财务费用率上升的主要原因为本期因汇率波动实现净汇兑收益有所减少，以及受全球加息环境影响利息费用有所增加所致。 在手订单充裕，智能化加速拓展。2023年上半年公司新业务订单突破迅猛，全球累计新获订单全生命周期金额约 422亿元，其中汽车电子业务新订单全生命周期金额约 216亿元，新能源汽车 800V 高压快充功率电子类产品取得全球性的大订单落地；汽车安全业务获取新订单全生命周期金额约 206亿元。新能源汽车相关的新订单金额超 300亿元，占比超 70%。在智能化方面，公司亦加紧推进智能驾驶域控制器、驾舱融合域控制器、中央计算单元、智能座舱等产品的研发和商业化落地。报告期内，公司发布首款基于高通 Snapdragon Ride 第二代芯片的智能驾驶域控制器产品 nDriveH；与地平线签署战略合作协议，共同推进高级辅助驾驶（ADAS）、自动驾驶、智能人机交互等领域的产品开发。 投资建议：我们预计 2023-2025年公司归母净利润分别为 10.1/14.5/19.6亿元，当前市值对应 2023-2025年 PE 分别为 25/18/13倍。维持“推荐”评级。 风险提示：全球汽车销量不及预期；整合效果不及预期；智能化开拓不及预期等风险。

事件：2023年8月15日晚公司发布中报，2023H1实现营收、归母净利润、扣非净利润分别为24.85亿元（yoy+0.32%）、3.88亿元（yoy-1.21%）、3.56亿元（yoy-1.87%）。经营现金流4.14亿，同比增长513.68%。 汽车业务持续高增长。2023上半年收入10.56亿，同比增长超过42.16%。 与主机厂合作不断扩大,继江淮,吉利合资公司后,和大众的合资公司也相继建立。自动驾驶方案快速推进,公司和地平线合资公司进展顺利,各个基于征程芯片的项目稳步推进，并在今年4月即合作一周年之际顺利实现量产。基于高通平台的智能驾驶域控解决方案,是中国业内首批打造的A样产品,也已经在上海车展发布,并正在全力推进产品的不断迭代以及定点客户方面的新突破。高通,英伟达已发布舱驾融合芯片,未来的趋势已定。公司在智驾研发投入占比大，旨在将智能驾驶/舱驾融合域控作为切入点，推进下一代中央计算平台的首发面世。 处于大模型和智能硬件革命的重大产业转折期,物联网手机业务增速放缓或下滑。大模型对于原有物联网业务的产品和结构都会带来很大变革。机器人是公司大模型的核心方向,谷歌RT-2已经形成通用机器人操作系统的雏形,软件定义机器人正在发生。过去很多功能性的机器人主要靠的是小算力、小算法，诸多算法。而一旦走到了Transformer结构就会实现多传感融合、多算法模型通过一个模型实现多任务、数据标注简单易用、数据可以自主学习等等,使得软件迭代非常迅速。公司发布了首款集成大模型的智能搬运机器人解决方案,并且在机器人领域会不断推出新产品,新方案。 公司不断构建"AI+OS"双引擎,驱动各项事业的发展，研发投入同比增加。 大模型产品方案在汽车,机器人领域不断落地,"SmarttoIntelligent"战略升级已经迈出关键一步。汽车正处于机器人和汽车机器人之间的过渡阶段,软件是汽车智能的核心推动。并且,大模型和汽车操作系统密切融合,将不断推动公司成为座舱、驾驶和中央计算全面发展的领军者。当前公司正处于AI产业革命快速迭代的历史机遇中,边缘AI迅猛发展,机器人产业前景广阔。 投资建议：积极看待中科创达“AI+OS”战略与边缘AI布局。公司正处于AI产业革命快速迭代的历史机遇中，凭借优秀的研发团队和技术能力，有望在多个边缘AI场景展现核心竞争力。公司还与全球多个知名厂商达成合作，为大模型的落地应用寻找可能，推动“AI+OS”战略升级。我们预计中科创达2023-2025年净利润分别为9.18、13.91、21.76亿元，对应市盈率42X、28X、18X，维持“推荐”评级。 风险提示：大模型领域行业竞争加剧；AI技术落地不及预期。

投资逻辑：公司汽车安全业务整合效果逐步凸显，经营情况有望稳定改善。 同时积极布局智能驾驶、智能座舱、智能网联和新能源管理等新兴业务，项目定点持续落地。 汽车安全：定位全球龙头，整合效果逐步凸显。公司通过并购重组成为全球领先汽车安全业务供应商，前期汽车安全业务进入持续整合重组阶段，通过资产优化、产能效率、成本结构、人员重组等多个维度对汽车安全全球业务资产进行整合重组。受疫情以及持续整合重组的影响，公司汽车安全业务盈利能力和规模受到限制。预计随着公司整合持续推进，公司汽车安全业务盈利能力具备修复空间。 智能化：智驾与座舱双轮驱动。智能化方面，公司推进智能驾驶与智能座舱的同步发展。在智能座舱领域，公司基于在人机交互方面的优势向座舱域控进行品类拓展，客户方面长期合作大众、奥迪、福特等头部车企品牌，并与华为深化合作。在智能驾驶领域，公司加强传感器与智驾域控的布局，公司核心围绕智能驾驶域控制器等产品的商业化落地，与英伟达、高通、地平线、黑芝麻等各芯片厂商建立合作关系，首款智能驾驶域控制器产品 nDriveH，为全球首批基于高通Snapdragon Ride 第二代芯片平台的自动驾驶硬件解决方案。 新能源管理：提供充放电整体解决方案。公司新能源管理业务聚焦电池管理系统和车载功率电子。其中公司具备 12V、48V、400V 和 800V 等全电压平台的 BMS 研发和制造能力，可为车企提供优质产品，已成为宝马、奔驰、大众等车企的 BMS 供应商。在车载功率电子方面，均胜电子致力于高功率充电、无线充电和车载功率电子部件等的商业化，量产产品包括充电升压模块、多功能DC/DC 电压转化器和车载充电机等。2022年公司新能源管理业务新获得订单93亿元，项目定点充裕。 投资建议：我们预计 2023-2025年公司营收分别为 538/608/683亿元，实现归母净利润 10.4/15.1/20.0亿元，当前市值对应 2023-2025年 PE 分别为26/18/13倍。公司汽车安全业务经营逐步向好，同时积极布局汽车智能化与电动化，并且项目定点逐步落地。维持“推荐”评级。 风险提示：全球汽车销量不及预期；整合效果不及预期；智能化开拓不及预期等风险。