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汇纳科技 计算机行业 2017-04-13 49.29 60.00 50.19% 49.50 0.43% -- 49.50 0.43% -- 详细
报告摘要: 公司是视频客流分析领域的龙头企业。技术研发能力强,产品优势明显,下游客户包括万达广场、龙湖天街、银泰中心知名百货商场和购物中心,以及屈臣氏、耐克、苹果、特力屋、艾格、彪马等品牌零售连锁店铺。公司核心团队健全完整,为公司发展提供强有力支撑。 目前,公司已步入快速增长的黄金期,未来三年收入将高速增长: 人脸识别等技术应用将提升行业价值。随着新零售的发展,线下零售行业的数据化已成当务之急。视频监控也从最初的安防,到巡店,客流分析,再到人工智能的应用,价值在不断提升。汇纳科技近期在A股的上市也持续受到投资者的关注。 客流分析系统业务持续快速增长。客流分析系统功能日益扩展,行业发展潜力。公司紧抓市场发展机遇,有着较高的市场占有率。汇纳科技2016 年全年收入同比增长达到28.1%,客流分析系统业务做出了重大贡献。我们预计公司客流分析系统业务持续增速将达到40%以上。 汇客云将迎来高速发展。公司除了提供分析系统软件销售外,还在拓展SAAS服务模式的“汇客云”服务。汇客云对资金、运营能力都有很高要求,公司上市后将具有充足的资金实力,预计“汇客云”将大力发展该业务,未来三年“汇客云”将迎来高速发展。 公司盈利预测及投资评级。我们预计公司2017年-2019年营业收入分别为2.32亿元、3.14亿元和4.27亿元,归属母公司的净利润为0.60亿元,0.79亿元和1.05亿元,对应每股收益分别为0.60元、0.79元和1.05元,对应PE分别为95、72和54倍。按照公司2017年100倍市盈率,给予6个月目标价60元,首次覆盖,给予公司“推荐”评级。 风险提示:市场竞争加剧;新业务拓展不及预期;
汇纳科技 计算机行业 2017-03-21 68.00 78.00 95.24% 75.80 11.47%
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投资要点。 客流分析系统增长稳健,2016年主营收入同比增长28.11%:2017年3月16日公司公布2016年年报,2016年全年:公司实现营业收入17296.18万元,较上年同期增长28.11%;实现归属于上市公司股东的净利润4830.14万元,较上年同期增长29.99%。其中,客流分析系统实现收入14311.24万元,同比增长37.08%。公司业绩保持稳健增长,内生增长动力强劲,建议积极关注。 大数据席卷零售业,“新零售”数据分析前景可观:零售是大数据应用的重要行业,而占据90%市场份额的线下零售商发展相对缓慢,亟需谋求转型,寻求线上线下的融合和突破,从数据中挖掘消费者行为和需求,将带动线下实体商业消费者数据的采集分析产品和服务将从中受益。 卡位线下零售数据入口,构建实体大数据平台:公司的客流分析系统目前主要应用于商业零售领域,在国内商业零售领域的实施案例已经达到18900余家,包括900余家百货商场、购物中心和18000余家零售连锁店,遍布全国340多座城市,市场覆盖面广,市场占有率高,同时拓展Wi-Fi定位系统、停车场管理系统等智慧购物产品,掌握着线下零售数据的入口,在此基础上,公司逐步推进数据服务方式,构建线下商业实体大数据平台,有望行业快速过程中获益。 投资建议:我们认为公司未来发展前景可观,预计2017-2019年公司的营业收入分别为22486.86、29312.30、38103.84万元,EPS分别为0.62元、0.81元和1.11元。给予增持一A评级,6个月目标价78元。 风险提示:线下零售行业发展不及预期;公司线下商业大数据平台拓展不及预期。
汇纳科技 计算机行业 2017-03-21 68.00 76.00 90.24% 75.80 11.47%
75.80 11.47% -- 详细
事件。 3月16日,汇纳科技发布2016年度报告,2016年公司实现收入1.73亿元,同比增长28.11%;归母净利润为4830.14万元,同比增长29.99%;扣非后归母净利润为4468.05万元,同比增长26.40%。 (根据上市公告书披露,公司预计2017年1-3月营业收入同比上升,增加幅度150%至180%之间;2017年1-3月公司预计亏损,归属于公司股东的净亏损为200万元至400万元之间,比上年同期亏损减少62.41%-81.20%。)。 简评。 业绩无忧,客流分析系统业务重回高增长。 2016年公司主营产品客流分析系统收入为1.43亿元,占收入比重超过80%,同比增长37.08%,公司主营产品重回高增长通道(2014、15年同比增速为20.83%、3.81%),增量市场方面中国建筑集团等客户贡献较大。分地区来看,华东、华北、西北地区收入增长较快,分别为7167.07、3526.63、1901.63万元,同比增长47.74%、96.94%、90.15%。 关于公司和视频客流分析行业的几点讨论。 ①公司是为万达等购物中心、连锁零售店提供客流运营管理,还是仅为其软件提供商或者服务商?公司所提供的客流统计及报表分析等产品,是软硬件一体销售模式,客户首次购买并安装摄像采集点位后会给予其1-3年质保期,质保期内免费享公司提供的受客流统计、报表分析等服务,到期后需按年付费(一般是首次安装费用的10-15%之间),因此相对来说后续收入具备粘性,而不是靠出售软件仅获得一次性收入。从公司与线下店铺所扮演的角色来说,公司所统计的店铺流量等数据的具体运营权基本还是掌握在客户手中(公司同时也知晓数据情况),公司现阶段的定位更多是针对不同客户的个性化需求为其做定制报表等服务(比如将天气信息、促销信息结合到输出的客流分析报表中)。 ②未来的盈利模式拓展点在哪?公司的核心竞争力是客流统计及分析,初期来看围绕客流所延伸的刚需、标准化的产品与服务会更容易被客户接受,比如wifi定位、智能停车管理系统、电子导购等(可与入店客流结合起来)。而基于数据挖掘的增值服务(比如精准营销)的大规模爆发需要两个基本条件:一是数据质量更高,需要对线下消费者的识别更为精确且成本够低,不仅仅是客流量、用户特征还需要精确定位到个人,精确化的线下数据才能与线上数据价值所媲美;二是需要海量的数据沉淀,公司基于云服务的汇客云平台正在努力推广,其可以将海量客流等商业数据都迁移到公司云平台上,使得更为深度、更有价值的客流数据挖掘阶段成为可能。(基础功能免费+选择性付费模式将有效降低客户使用门槛,扩大客户群体和数据沉淀量)。 ③线上向线下融合的新零售背景下,公司能扮演什么角色?公司作为线下客流数据的共享者,对于互联网巨头而言其价值在于其可以实时监测到线下各商业节点的流量及用户情况,是线下流量入口的把控者,随着人脸识别、wifi定位等技术的不断成熟,公司对线下客流的识别将更加精准化,数据服务商的角色蜕变将逐渐实现。 盈利预测与估值:预计公司2017/18/19年归母净利润为0.64/0.80/0.97亿元,对应EPS为0.64/0.80/0.97元,对应目前72.00元股价其PE分别为113/90/74倍。目前线下零售仍占据整个零售市场80%以上市场份额,线下数据可挖掘空间巨大,未来潜在价值值得重视。
汇纳科技 计算机行业 2017-03-20 71.50 90.10 125.53% 75.80 6.01%
75.80 6.01% -- 详细
2016年业绩稳健,2017Q1收入高增长。公司公布年报,2016年公司营业收入1.73亿元,同比增长28.1%,归母净利润为4830万元,同比增长30.0%,扣非后归母净利润为4468万元,同比增长26.4%。业绩稳健增长的驱动因素为,公司继续拓展线下实体商业信息数据采集传感器的布局,主营产品客流分析系统增速较快。同时,公司公布2017年一季度业绩预告,2017年Q1归母净利润亏损200万元-400万元,亏损同比减少62.4%-81.2%,大幅减亏的原因为,2017年一季度公司营业收入同比有比较大幅度的增长。参考公司上市公告书中的数据,公司预计2017年1-3月营业收入增速为150%-180%。2015Q1/2016Q1公司收入分别为860万元/592万元。 客流分析系统增长较快。(1)分业务:客流分析系统,营业收入1.43亿元,同比增长37.1%,毛利率为76.6%,同比增加0.09个百分点;Wi-FI定位系统收入552万元,同比减少62.5%,停车场管理系统收入90万元,同比减少69.3%;其他业务收入2343万元,同比增长80.9%。(2)公司2016年综合毛利率为69.2%,同比减少1.28个百分点;销售费用率为16.4%,同比减少1.8个百分点;管理费用率为27.6%,同比减少1.4个百分点。2016年,公司研发投入2117万元,较上年同期增加27.4%。研发投入的方向包括:视频分析算法、数据采集传感器设计开发、数据平台建设、数据报表开发、数据应用挖掘等。 行业领先地位稳固。(1)2016年公司线下实体商业信息数据采集传感器的布局得到进一步拓展。公司的客流分析系统已经在遍布340多座城市的900余座百货商场、购物中心以及18000余家零售连锁店铺中实施,市场覆盖面广,细分行业占有率高。(2)在区域开拓方面,公司在华东区域的销售收入稳步增长,报告期内,华东区域营业收入较上年同期增长47.74%。此外,在华北和西北区域市场,公司营业收入有较大增长,华北和西北区域营业收入较上年同期分别增长96.9%和90.2%。 数据平台建设稳步推进。我们认为,大数据平台是公司未来业务升级和商业模式升级的重要载体。2015年上半年,公司基于十余年的精耕细作所积累的线下商户资源和线下商业数据入口,开始搭建“汇客云”大数据服务平台。“汇客云”是连接实体商业的数据平台,可以帮助商户了解和挖掘顾客价值。2016年,公司持续完善优化客流大数据平台建设,拓展商业客户信息系统接入能力和应用开发。同时,加强数据平台安全管理、隐私保护、数据管理、数据分析和挖掘、数据模型构建和数据应用等方面的研发。 盈利预测与投资建议。我们认为,汇纳科技作为行业领先企业,在目前A股市场具有一定的标的稀缺性。随着“新零售”市场的逐步打开,公司有望成为行业快速发展的较大受益者。“汇客云”数据平台的逐步应用,有望为公司更加成熟和持续性的商业模式奠定基础。我们预计,公司2017-2019年EPS分别为0.72/0.95/1.24元。参考同行业可比公司,给予公司2017年动态PE125倍,6个月目标价90.10元,维持“买入”评级。 风险提示。线下商户拓展低于预期的风险,“汇客云”数据平台推进低于预期的风险,系统性风险。
汇纳科技 计算机行业 2017-03-17 71.10 -- -- 75.80 6.61%
75.80 6.61% -- 详细
投资要点 事件:2017年3月15日,汇纳科技发布2016年年报,全年实现营业收入为1.73亿元,较上年同期增28.11%;归母净利润为4830.14万元,较上年同期增29.99%;基本每股收益为0.64元,较上年同期增28.00%。 业绩增长乐观,线下客流分析增速良好。2016年公司实现营收同比增长28.11%,净利润同比增长29.99%。公司作为国内线下客流分析系统龙头,在发展过程中积累了大量的线下商户资源,以及分布广泛的线下商业数据入口;16年在华北和西北等地区营销增长的带动下,产品收入增长情况良好。 研发为本,技术为根,保持业界领先。2016年研发投入同比增长27.43%。公司产品的技术指标、采集数据种类、方案完整性、系统可扩展性等方面在业内均处于领先地位。 客流分析界领头羊,多年积淀的数据入口价值是先行者的天然竞争壁垒。公司从成立至今始终专注于线下商业数据领域研发及应用,目前拥有20万数据采集传感器,每年统计累计客流已达100亿人次,服务超900家商业综合体,覆盖近340个城市及地区,完成18900余起IPVA视频客流分析系统实施案例。 推动智慧购物,构建大数据平台,满足多样需求,提供增值服务。公司以推动线下智慧购物的科技创新,构建连接实体商业的数据平台为战略,积极推进商业模式创新探索和未来产业布局。 盈利预测与投资建议:预测公司2017-2019,EPS分别为0.64元、0.78元、0.90元。考虑到公司在行业中的龙头地位以及先发优势,以及线下数据分析行业前景广阔,我们首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险提示:线下零售行业景气度下降风险,客户集中风险。
汇纳科技 计算机行业 2017-03-16 73.00 -- -- 76.37 4.62%
76.37 4.62% -- 详细
1.专注于线下消费客流分析行业的龙头企业 公司是A股客流分析系统龙头,向线下零售行业领域内的购物中心、零售连锁店等提供全方位的客流量数据采集、统计分析及数据挖掘应用等专业服务,主要客户包括万达地产、龙湖地产、屈臣氏、耐克中国等商业地产及零售客户。公司主要以系统销售的方式为客户提供客流分析服务,未来将拓展到数据服务。公司近年来主营业务及净利润均保持较快增长。 2.从客流分析到商业大数据,百亿空间的新兴产业 零售业增速放缓,如何吸引客流并提高转化率成当务之急。客流分析系统帮助商家实现店铺精细化运营,通过运营策略的调整和KPI考核指标制定,有效提升销售额。发达国家商业体客流分析系统渗透率在90%以上,我国渗透率则在个位数水平。全国5000座商业体(数量仍在快速增长)按照200万单价计算至少还有100亿左右的存量空间。对于老的商业综合体,设备更新就会加装客流分析系统;而新开综合体,客流分析系统将作为标配。客流分析系统将成为线下消费者行为数据线下采集的重要接口,使得线下消费者行为数据成为可处理、可运营,并以较低的成本进行分析和应用,未来基于商业大数据的“新零售”商业模式空间巨大。 3.公司客流分析业务成长性突出,未来看点颇多 近年来,线下商业体数量及日客流量提升显著,客流分析系统行业整体仍处于高景气度。公司作为市占率高达50%以上龙头将显著受益。公司前两大客户万达和龙湖2017年及以后都将大量开发商业地产,对公司产品的配套需求量也将提升。汇纳科技在算法等核心技术领域实力领先,相比国外产品具备价格优势,客户粘性极强,产品在其他集成商已形成品牌效应。展望未来,公司将深耕客流分析领域,向其他下游行业及地域(三四线城市)全面扩张,与此同时,通过数据服务方式创新与数据合作等方式向实体商业大数据综合服务商转型。 4.投资建议: 预计公司2016-2018年实现归母净利润0.48、0.65、0.90亿元,考虑行业空间广阔,公司作为龙头成长性突出、具备足够的稀缺性和发展前景,给予“强烈推荐”评级。 5.风险提示: 客户集中风险,数据服务和平台业务不及预期风险,线下零售业衰退风险。
汇纳科技 计算机行业 2017-03-15 66.82 76.00 90.24% 76.54 14.55%
76.54 14.55% -- 详细
国内客流大数据分析龙头,年客流统计超过百亿次。公司是国内线下实体商业数据服务开拓者和领导者,通过客流统计、报表分析、大数据预测等服务帮助实体商业实现数字化经营。公司的视频客流统计分析系统(收入占比约7成),覆盖城市超过340个,已开拓900多个商业综合体(万达广场、龙湖天街、银泰中心、恒隆广场、龙之梦、新世界等)、超过1.8万家品牌连锁店铺(屈臣氏、耐克、苹果、特力屋、艾格、彪马等),预计国内市场占有率超过50%。 研发投入占比高,客流分析核心算法掌握者。公司管理层多为通信、软件技术出身,研发投入占收入比例长期超过10%,现已拥有视频客流采集及分析、客流报表系统、商业大数据分析平台及深度商业数据挖掘和预测三大核心技术,其中对于人脸识别的应用,已经可以实现识别出顾客的性别、年龄段等特征属性,在行业内处于技术领先位置。 行业渗透率低、空间大,先发优势与高粘性构建公司长期护城河。视频客流统计在国内渗透率不到20%,远低于日本、美国等成熟市场超过80%的渗透率水平。“数据驱动业务”理念的变革和成本的下降带来行业的快速崛起,保守估计国内仅购物中心和连锁零售的视频客流统计市场空间为每年十几亿元,考虑展会、旅游景区等其他应用场景,则每年潜在市场空间预计将在二十亿元左右,公司作为行业龙头,仍有较大成长空间。线下消费行为数据视频采集点高昂转换成本的存在,使得公司作为行业先行者具备天然竞争壁垒,系统维护费占收入比重不断走高是最佳印证。 “汇客云”开启SAAS服务模式,科技创新打造智慧购物新零售。为进一步迅速抢占市场及建线下实体商业大数据平台,公司正大力推进“汇客云”大数据服务平台,转变系统销售模式为数据服务方式,进一步降低客户门槛、增强客户粘性,促使公司转变为大数据云服务公司。此外,公司积极利用自身优势,推广Wi-Fi定位系统、智能停车场管理系统、电子导购系统等智慧购物延伸产品及服务,构造科技零售新时代。 盈利预测与估值:预计公司2017/18/19年归母净利润为0.64/0.80/0.97亿元,对应EPS为0.64/0.80/0.97元,对应PE为93/74/61倍。首次覆盖,给予增持评级。 风险提示:市场拓展速度不及预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名