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数字政通 计算机行业 2019-06-18 10.55 -- -- 11.05 4.74% -- 11.05 4.74% -- 详细
国资拟入股,城市运营有协同 高新投资和聚新二号实际控制人均为苏州市虎丘区人民政府,假设按照6月14日收盘价的90%计算,全额认购4.5亿元,发行完成后虎丘区政府持有上市公司股份接近10%,是除实控人之外的第二大股东。公司一直围绕智慧城市建设提供城市管理系统、地下管廊、城市运营等服务,虎丘市政府成为第二大股东势必带来双方在智慧城市建设领域的业务协同。同时4.5亿元的潜在增发资金能够有力增强公司资金实力,为市场扩张提供助力。 主业成长稳健,智信2.0驱动商业模式变革 公司国内数字化城管系统市场占有率超过60%,系统更新及功能增加驱动需求稳健增长。金迪地下管廊探测业务市场占有率第一,并持续向市场空间更大的管廊修复市场拓展,修复业务保持高速增长态势。同时公司基于数字化城管基础打造的智信2.0版本,主打碎片化、人性化城市管理诉求汇集,以群众更加喜闻乐见的短视频UI和互联网化的评价体系加持城市管理事件的诉求表达,打造一个大流量、高活度、全民皆可参与的城市管理社交平台,驱动公司业务模式变革。在公民意识觉醒、互联网普及的背景下,市民的便捷诉求表达为城市管理者提出新的挑战,智信2.0迎来发展良机。 投资建议: 考虑到增发方案尚未最终确定,暂不考虑增发摊薄的影响,维持公司2019-2021年对应的EPS分别为0.38、0.56、0.64元/股,维持“买入”评级。 风险提示: 市场波动的风险,智信2.0推广不达预期,商誉减值的风险。
启明星辰 计算机行业 2019-05-28 23.82 31.55 23.63% 25.88 8.65% -- 25.88 8.65% -- 详细
企业信息安全龙头启明星辰是国内企业信息安全龙头。2017年市场占有率5.6%,从12到17年连续六年位居第一,且多个子产品线(如UTM、IDS/IPS、SOC和数据安全产品)多年来也稳居行业第一,龙头地位稳固。近年来通过内生增长和外延式并购,公司不断完善信息安全产品线,已经可以较为完备地覆盖客户的网络安全需求。2018年实现营收25.22亿元,同比增长10.68%;净利润5.69亿元,同比增长25.9%。 信息安全上升到国家战略,行业有望维持高速增长近年来信息安全事件频发,而且我国信息安全投入仅占总IT投入的2%,远低于发达国家的10%左右的投入。我国2017年因网络犯罪导致经济损失高达663亿美元,位居全球第一。棱镜门之后,我国成立中央网络安全和信息化领导小组,信息安全已经上升到国家战略,多项政策出台支持信息安全产业发展,工信部对十三五期间增长速度有明确规划。2018年信息安全市场规模达到495亿元,考虑到十三五前两年信息安全投入低,未来行业有望保持20%以上增速。行业趋势方面,新型安全领域不断涌现,安全服务市场份额有望不断提高。等保2.0的发布有望进一步提升信息安全行业的地位,推动信息安全在一些新兴领域的落地。 新兴安全领域和安全运营中心的布局提供新的增长点公司近年来频频外延并购,完善公司产品线。其次,公司积极应对行业趋势,通过内部孵化和外部合作进入云安全和工控安全等新兴领域,并在2018年底之前已经在成都、济南、青岛、天津等20个城市建成/在建安全运营中心开展业务,未来有望成为公司的新的业绩增长点。2018年公司三大战略新业务获得订单4亿元,确认收入2亿元。 投资建议:看好公司作为信息安全龙头有望实现高于行业的增速,新兴安全领域和安全服务领域的业务布局带来业绩弹性。预计公司19-21年归属于母公司净利润分别为7.05、8.88和11.15亿元,对应的EPS分别为0.79、0.99、1.24元/股。给予公司目标价31.6元,对应2019年40倍PE,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:新兴安全领域拓展不及预期,安全服务市场发展不及预期,新技术发展不及预期。
中孚信息 计算机行业 2019-05-01 34.20 -- -- 41.99 22.78%
41.99 22.78% -- 详细
剑通信息主营业务为移网数据采集分析产品,在手机定位和芯片等领域优势明显,下游客户以公安部门、海关、检察院等政府机关为主;18年净利润为7564万元,盈利能力强劲。此次并购获得有条件通过,短期看将增强公司的盈利能力;考虑到公司的客户也是以党政机关为主,长期看将有利于发挥协同效应,深入挖掘客户需要,提升综合服务能力。 短期看将极大增强公司盈利能力: 剑通信息2018年实现营收1.04亿元,同比增长15%;实现净利润7564万元,同比增长41%。同时交易对方承诺剑通信息2018年度、2019年度、2020年度合并报表范围扣除非经常性损益及募集配套资金投入剑通信息所产生的影响、剑通信息与公司交易产生但公司尚未实现对外销售部分的净利润后归属于母公司所有者的净利润分别不低于7,000万元、7,700万元和9,200万元。本次交易完成后,剑通信息将成为公司的控股子公司,近期公司业务规模与盈利水平将进一步提升。 长期看将发挥协同效应,提高综合服务能力: 剑通信息在移动网数据采集分析领域有深厚的积淀,能够深入了解终端用户的需求并为之提供专业的产品和解决方案,并且剑通信息在手机定位和芯片等领域技术优势明显。而公司在安全保密产品、密码应用产品、信息安全服务领域具有丰富的行业经验、技术积累和市场资源。本次交易完成后,有利于双方在信息安全领域实现技术、产品、市场等方面的优势互补,发挥两者的协同效应。 剑通信息主要终端用户为公安、海关、检察院等政府机关,和公司客户有一定的重合,公司通过收购剑通信息,有利于深入挖掘客户需要,提升综合服务能力。 投资建议: 暂不考虑募集配套资金对公司股本摊薄的影响,分以下两种情况对公司盈利进行分析: 1)不考虑并表:维持公司19-21年归属于上市公司股东净利润预测分别为0.92、1.29和1.68亿元,维持19-21年EPS预测分别为0.69、0.97和1.27元/股,对应PE分别为54、39和30X。 2)考虑并表:假如19年并购能顺利完成并完全并表,且剑通信息完成承诺利润,并假设21年剑通信息利润为1.01亿元(即相较于20年承诺利润增长10%),则19-21年公司的利润预测为1.69、2.21和2.69亿元,19-21年EPS摊薄至1.04、1.36和1.66元/股,对应PE分别为36、28和23X。 作为A股保密第一股,看好公司受益于自主可控PC推广带来的业绩弹性,维持“买入”评级。 风险提示: 信息安全和自主可控政策落地不及预期,公司产品不能及时满足客户需求,并购进度不及预期,市场整体风险。
数字政通 计算机行业 2019-04-29 14.20 18.33 68.47% 14.20 0.00%
14.20 0.00% -- 详细
事件:公司发布2018年年报:报告期内实现营收12.89亿元同增7.1%;实现归属于上市公司股东净利润1.17亿元同降30.9%。2019年一季度实现营收2.06亿元同增49.7%,实现归属于上市公司股东净利润2218万元同增30%。 资产减值拖累业绩,经营活动净现金流创新高 受子公司数字智通亏损及商誉减值影响,2018年对合并报表影响金额7175万元,若扣除该影响上市公司2018年实现归属于母公司净利润1.89亿元同增16%。2018年公司加大还款力度,同时严控订单标准,实现经营活动现金流净额1.76亿元,创历史最好水平。受市场竞争加剧等因素影响,报告期内公司销售毛利率28.8%下降6.4个百分点;销售费用率6.99%上升0.39个百分点;管理费用率9.59%下降2.06个百分点。 主业成长稳健,智信2.0驱动商业模式变革 作为国内数字化城管系统龙头企业,公司市场占有率超过60%,系统更新及功能增加驱动主业文件增长。同时公司基于数字化城管基础打造的智信2.0版本,通过增加更多有互动感、参与感的社交娱乐属性,主打碎片化、人性化城市管理诉求汇集,以群众更加喜闻乐见的短视频UI和互联网化的评价体系加持城市管理事件的诉求表达,从而彻底改变热线电话、网页、邮件、信访等传统城市管理参与方式带来的低效率和冷漠感,进而打造一个大流量、高活度、全民皆可参与的城市管理社交平台,驱动公司业务模式变革。在公民意识觉醒、互联网普及的背景下,市民的便捷诉求表达为城市管理者提出新的挑战,智信2.0迎来发展良机。 投资建议: 维持公司2019-2020年对应的EPS分别为0.38、0.56元/股,预计2021年EPS为0.64元/股,维持“买入”评级。 风险提示: 市场波动的风险,智信2.0推广不达预期,商誉减值的风险。
石基信息 计算机行业 2019-04-24 31.73 -- -- 31.98 0.47%
34.26 7.97% -- 详细
收入增长稳健,研发投入大幅上升奠定转型基础 2018年公司酒店信息管理系统业务实现收入10.62亿元同增16.6%,商业流通管理系统业务实现收入6.32亿元同增16.7%;社会餐饮信息管理系统业务实现收入9061万元同降26.9%,预计主要是云项目增加导致部分收入分期确认所致。销售费用率和管理费用率分别为7.39%、26.13%,上升1.02个百分点、1.88个百分点,其中研发投入4.38亿元同增52.3%,在云转型关键窗口大额研发投入为转型奠定良好基础。海外实现收入2.51亿元同增26.1%。受益石基零售股权转让带来在手现金充裕,利息收入1.54亿元,对业绩形成较大贡献。 以大消费为核心,云转型持续推进 公司云平台POS系统“INFRASYSCLOUD”获得包括洲际、凯悦、半岛等多个国际知名酒店集团认可,新增酒店用户122家,酒楼用户106家;全新一代的云平台酒店信息管理系统产品在研发中,面向中小酒店客户的云PMS、ICRM、IFBM在众多客户上线使用,2018年12月公司SAAS业务实现月度可重复订阅费1705万元,全年可重复订阅费1.85亿元同增69.4%。支付直连交易流水超过1100亿元同增126%,预定直连产量超过683万间夜同增30%。战略执行力是公司持续的竞争优势,公司以大消费系统市场龙头地位为基础,持续进行云转型和商业模式变革战略推进值得期待。 投资建议:考虑到公司云转型关键窗口期预计将持续加大研发投入,以及云模式对于传统业务有一定替代,同时收入分期确认对当年收入造成一定影响,下调公司2019-2020年EPS分别为0.47、0.51元/股,预计2021年EPS为0.55元/股。基于看好公司战略和执行力以及云转型的前景,维持“买入”评级。 风险提示:公司外延收购较多带来的业务整合风险,以及收购标的业绩不达承诺的商誉减值风险。
科大讯飞 计算机行业 2019-04-23 35.00 -- -- 35.25 0.71%
35.25 0.71% -- 详细
事件:公司发布2018年年报:报告期内实现营收79.17亿元同增45.4%,实现归属于上市公司股东的净利润5.42亿元同增24.7%。同时公司发布一季报,报告期内实现营收19.58亿元同增40.1%,实现归属于上市公司股东的净利润1.02亿元同增24.3%。 经营活动净现金流创新高,AI应用渐入佳境 公司基于核心AI 能力自2015 年以后打造的行业应用渐入佳境,合计实现收入27.4 亿元占公司总营收的35%同增127%,其中政法业务实现营收10.36 亿元同增86%,移动互联网产品及服务实现营收2.09 亿元同增3.69 倍,开放平台实现营收6.84 亿元同增1.25 倍,智能硬件实现营收8.13 亿元同增1.72 倍。此外教育产品及服务实现营收20.15 亿元同增44.93%超预期,智能客服实现营收2.42 亿元同增56.1%。经营活动净现金流11.48 亿元同增2.17 倍创历史新高。 报告期内公司销售费用率和管理费用率分别为21.8%、23.8%,相比2017 年上升1.4、2.2 个百分点。2019Q1 销售费用率和管理费用率分别为18.8%、29.8%,相比2018 年同期分别下降4.3 个百分点、上升6.5 个百分点,随着渠道建设人员增速趋缓,费用将逐季改善。 持续打造新增长点支撑成长性,长短逻辑兼备的战略标的 公司在保持核心技术领先的同时,2015 年后持续打造出智能硬件、开放平台大数据、政法等核心赛道业务,且成为驱动公司加速成长的重要成长极。展望2019 年,除翻译机、讯飞听见、庭审转写系统等明星产品预计将持续亮眼之外,智能审讯系统、辅助判案系统等新品有望成为增长的重要驱动力。而在物联网逐步渗透的背景下,语音交互将成为核心的交互手段之一, 公司深耕行业积累的经验和领先优势,结合开放平台打造的生态基础,行业应用的多点开花将直接受益。 投资建议:考虑到智慧城市等传统业务略低于预期,以及费用率改善渐进进行,下调公司2019-2020年归属于母公司净利润分别为10.58、14.48亿元,预计2021年为18.98亿元,对应2019-2021年EPS为0.38、0.52、0.68元/股,维持“增持”评级。 风险提示:智课产品推广不达预期,费用率持续较高,市场竞争加剧。
万集科技 计算机行业 2019-04-17 29.99 33.57 33.96% 33.55 11.83%
33.54 11.84% -- 详细
交通系统领先企业,主业面临反转 公司主业包括动态称重、专用短程通信和激光检测三大板块。动态称重业务市占率30%行业第一,专用短程通信业务市场份额国内前三,激光检测设备2016 年投入市场,份额第一。由于行业竞争加剧及原材料成本上升等因素影响,公司2016-2018 年净利润出现下滑。受益ETC 行业渗透加速及入口称重的增量建设以及交调系统建设恢复,2019 年公司业绩面临反转。 50%使用率叠加省界收费站取消,ETC应用渗透有望加速 十三五规划2020 年公路客车ETC 使用率达到50%,按照2018 年末全国7656 万ETC 用户保有量计算,未来两年将新增ETC 用户超过6000 万。2019 年政府工作报告明确指出要在两年内取消高速公路省界收费站,ETC 作为省界收费的最终方案,行业渗透将加速。 入口检测贡献新增量,交调建设恢复驱动激光检测重归高增长 2018 年国务院发文提出推广高速公路收费站入口称重检测,给行业带来新需求,公司作为龙头率先受益。同时2018 年由于交调系统建设进度延后导致收入下滑,2019 年随着建设恢复,公司激光检测设备有望迎来高增长。 无人驾驶大势所趋,激光雷达前瞻布局 根据Yole Développement 的预测,2023 年高级辅助驾驶将给激光雷达产生17 亿美元的市场,自动驾驶将给激光雷达带来35 亿美元的市场。公司8 线激光雷达已研发完成并于2018 年11 月通过车规级测试,32 线激光雷达已完成光机、电路设计与全视场整机结构等关键技术攻关及验证工作。目前在与下游厂商开展场景测试和性能测试阶段。此外,公司2018 年11 月发布V2X+3D 激光雷达车路协同整体解决方案。多线激光雷达产品从终测到订单落地,打开新的成长空间。 投资建议:预计公司2018-2020年归属于上市公司股东的净利润为7756万元、1.05亿元、1.38亿元,对应的EPS分别为0.73、0.98、1.29元/股。结合可比公司估值平均数,给予公司2019年46倍PE,对应33.58元/股,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:无人驾驶产业推进不达预期,激光雷达市场竞争加剧,短程通信业务市场竞争加剧的风险。
长亮科技 计算机行业 2019-04-17 16.88 -- -- 28.16 10.43%
18.64 10.43% -- 详细
事件:公司发布2018年年报,实现收入10.87亿元,同比增长23.63%;实现归属于上市公司股东的净利润为5645万元,同比下降35.62%。 各项经营指标持续向好: 公司收入和合同金额继续维持快速增长,18 年收入同比增长24%,近7 年复合增长31%;18 年销售合同额11.74 亿元,同比增长34%,近7 年复合增长37%。此外,公司其他经营指标也持续向好。公司服务的客户总数达到555 家,同比增长34%,其中银行客户(含农村信用社)392 家, 非银行客户163 家;公司参与银行核心系统项目投标13 个,中标7 个,中标率53.85%,继续保持领先优势。分业务板块来看,公司金融核心解决方案实现收入5.89 亿元,同比增长23%;大数据解决方案实现收入2.43 亿元,同比增长35%;互联网金融解决方案实现收入2.07 亿元,同比增长16%。 股权激励摊销成本和研发费用增长影响利润增速: 18 年公司整体毛利率下降2.41 个百分点至50.75%,基本维持稳定; 公司净利润下降主要是因为股权激励和研发费用增加所致,报告期内,公司管理费用为3.08 亿元,同比增长64.75%,其中股权激励成本为9811 万元,若剔除股权激励成本后归属于上市公司股东的净利润为1.55 亿元, 同比增长66%,基本符合预期;研发费用为0.94 亿元,同比增长36.30%, 公司在巩固和提升传统核心、互联网核心、消费金融核心产品竞争力的同时,紧跟时代技术发展趋势,同时紧跟市场、政策发展趋势,向市场推出了TVM 全面价值管理系统、资产核心综合管理平台等新产品。 投资建议: 维持公司19-20年归属于母公司净利润预测分别为1.21和2.17亿元,同时预计公司21年归属于母公司净利润预测为2.70亿元。看好公司成长为腾讯云平台金融云产品独家战略合作供应商,同时作为银行核心业务系统领先企业受益于银行信息化持续高景气,维持“增持”评级。 风险提示:产品没有跟上技术更新趋势,银户通开展不及预期和板块业绩波动较大风险,公司和腾讯云合作不及预期。
新北洋 计算机行业 2019-04-12 16.63 -- -- 17.38 2.84%
17.11 2.89% -- 详细
战略新兴行业收入占比进一步提升 报告期内公司战略新兴行业(金融、物流、新零售)实现营收19.86亿元同增58.7%,收入占比75.4%上升8.1个百分点;传统行业实现营收6.49亿元同增6.6%。综合毛利率43.1%下降1个百分点,主要是毛利率偏低的新零售业务收入占比提升。销售费用率11.5%上升1.8个百分点,管理费用率17.2%下降1.2个百分点。经营活动净现金流1.7亿元同降60.1%,同期应收票据和应收账款8.16亿元同增44.5%,根据公司历史数据及业务变化,估计主要是新零售业务客户账期与原有业务账期不一致所致。 成长动力充足 公司基于核心模块拓展金融、物流、新零售下游行业,在无人化大势所趋背景下具备长期成长逻辑,但受客户招标安排及市场推进进度等因素影响,公司下游需求波动带来一定不确定性。展望2019年,在国家金融标准落地、清分机替换、STM需求高景气的背景下,金融领域需求转暖确定性高,同行公司数据已初见端倪。无人售货柜整体市场预计2018年维持超过60%的高速增长,在中国不到60万台的保有量叠加巨头入局大力推进的背景下,未来成长性仍值得期待。物流业务一方面包括计泡称重分拣等新设备市场表现良好贡献新增量,另一方面智能快件柜突破新客户,两者综合作用下预计仍将维持良好增长态势。 投资建议:考虑到智能快件柜普及率偏高,后续需求有放缓风险,下调公司2019-2020年归属于上市公司股东净利润为5.19、6.4亿元,预计2021年归属于上市公司股东净利润为7.62亿元。对应2019-2021年EPS为0.74、0.91、1.09元/股,看好公司持续向下游应用拓展的未来机遇,维持“买入”评级。 风险提示:物流行业新产品推进不达预期的风险,自动售货机市场竞争加剧的风险。
思创医惠 电子元器件行业 2019-04-03 11.58 -- -- 11.58 0.00%
11.58 0.00% -- 详细
事件:公司发布2018年年报和2019年一季度业绩预告,2018年公司实现营收12.95亿元同增16.4%,实现归属于上市公司股东净利润1.43亿元同增10.1%,实现归属于上市公司股东扣除非经常损益后的净利润1.30亿元同增20.2%。2019年一季度公司实现盈利2593-3269万元,同增15%-45%。 智慧医疗景气度持续,商业智能维持稳健 分业务板块看,报告期内公司智慧医疗实现营收5.63 亿元同增36%, 相比2017 年同期的21%增速进一步上升;商业智能实现营收7.32 亿元同增5%,相比2017 年同期的下降7%景气度亦有所好转,但毛利率由同期的34.3%下降到31.3%,主要受收入结构变化及市场竞争所致。公司销售费用率和管理费用率维持稳定,财务费用上升较快,随着增发完成预计将有显著改善。同时受分期还款项目增加、项目规模变大回款周期更长等因素的影响,公司经营活动净现金流由2017 年同期的1.84 亿元下降为-225 万元。 智慧医疗景气度持续,静待商业智能业务回暖 公司的“智能开放平台+微小化应用”医院整体解决方案能够有效解决医院信息孤岛难题,合作的多个微小化应用如“智能护理”、“排班管理”、“云随访”等借助阿里钉钉平台,在多个医院落地使用。智慧医疗板块订单总金额及平均金额显著上升,实施多个以智能开放平台为核心的智慧医院解决方案项目。而RFID 及集成系统是新零售业态中货品识别和管理的重要支撑,公司先后推出可实现商品自助结账开锁的智能结账设备、通过IOT+AI 技术采集客户消费行为数据的智能促销货架等产品获得市场广泛关注。随着新零售对传统零售业态变革深化,叠加公司内部协同效应提升, 商业智能板块有望迎来更好的发展机遇。 投资建议:考虑到商业智能板块表现低于预期,下调公司2019-2020年归属上市公司股东净利润分别为1.94亿元、2.56亿元,预计公司2021年归属于上市公司股东净利润为3.33亿元,对应的2019-2021的EPS分别为0.24、0.32、0.41元/股,维持“增持”评级。 风险提示:RFID标签价格下降的风险,医疗领域竞争加剧的风险。
中孚信息 计算机行业 2019-04-03 33.90 -- -- 41.38 21.71%
41.99 23.86% -- 详细
事件:公司发布18年业绩报告和19年一季度业绩预告:18年公司实现营业收入3.56亿元,同增26.64%;净利润为4244万元,同减12.72%;同时,受益于安全保密业务继续保持快速增长,预计公司19Q1实现收入0.63至0.68亿元,同增59.74%至72.42%,略超市场预期,但由于市场和研发投入加大以及季节性的因素,净利润预计亏损1750至1250万元。 安全保密业务增长迅速,研发支出、销售投入和激励费用影响利润增速:公司18年收入同比增长27%,继续维持高增长态势,分板块来看,安全保密业务实现高速增长,其中安全保密产品同比增长33.88%,信息安全服务收入同比增长201.56%。18年整体毛利率66.54%,同升2.16个百分点,基本维持稳定。期间费用率、销售费用、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为59.05%、20.59%、19.15%、19.78%和-0.47%,同升8.22、2.67、1.22、4.53和-0.20个百分点。综上,公司18年利润增速低于收入增速主要系市场投入和研发投入加大,以及股权激励摊销费用增加。其中研发费用同比增加2327万元,同增49%;2018年度确认股份支付费用1330万元。 自主可控率先带来收入弹性:公司深入布局自主可控领域,围绕国家自主可控战略,公司推出了支持国产操作系统的安全保密系列产品及解决方案。报告期内,主要产品“三合一”、主机监控与审计系统、终端安全登录、打印刻录安全监控与审计系统、电子文档安全管理系统等产品通过国家有关部门授权的测评机构检测并列入相关产品名录。同时,与国内知名大型集成厂商、整机厂商、军工集团信息化总体单位等分别签署了战略合作协议议,以及与优质合作伙伴开展了区域级国产化平台、基地构建,基本实现了中央、地方市场全覆盖。自主可控战略的加速推进也已率先为带来收入弹性,安全保密业务的良好表现带动19Q1收入增长60%-72%。 投资建议:维持19年净利润预测为0.92亿元,考虑到公司受益于自主可控推进明显,上调20年净利润预测为1.29亿元,同时预计21年净利润为1.68亿元。作为A股保密第一股,看好公司受益于自主可控PC推广带来的业绩弹性,维持“买入”评级。 风险提示:信息安全和自主可控政策落地不及预期,公司产品不能及时满足客户需求,并购进度不及预期,市场整体风险。
泛微网络 计算机行业 2019-04-03 72.33 -- -- 106.80 -0.37%
72.06 -0.37% -- 详细
事件:公司发布2018年年报,实现营收10.04亿元,同比增长42.51%;实现归属于母公司所有者的净利润为1.14亿元,同比增加31.64%,业绩基本符合预期;经营活动产生的现金流净额2亿元,同比增长27.58%;预收款增长23.21%至5.3亿元,各项财务指标继续稳步增长。 收入继续高速增长,服务收入占比进一步提高: 公司18 年总体营收同比增长38.82%,继续延续此前的高速增长态势。分业务板块看,自行开发软件产品增长33%至6.75 亿元,其中e-cology 和e-office 产品分别增长33%和31%;受益于老客户贡献收入占比提升和云业务拓展顺利,公司技术服务收入增长63%至3.44 亿元,收入占比也由17 年的30%提升至18 年34%。18 年整体毛利率95.80%,同升0.39 个百分点,基本维持稳定。18 年公司期间费用率、销售费用、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为90.18%、71.59%、8.41%、12.50%和2.32%,相比2017 年变化-2.51、+0.20、-0.90、+0.32 和-2.13 个百分点, 其中股权激励摊销费用为2701 万元,若扣除股权激励影响,实现净利润为 1.41 亿元,比上年同期增加46%。 云业务推广效果显著,产品不断迭代升级: 为加速SaaS 产品eteams 的推广,公司于18 年3 月启动鲲鹏计划, 并在百城开展产品体验会,企业微信7 月新增1 亿元扶持基金合作加入推广。云产品推广效果显著,该业务收入增速高于整体收入增速。公司产品也在不断迭代升级,18 年9 月公司推出新一代“智能化、平台化、全程电子化”的 OA 产品--e-cology9.0;公司推出的小 e 智能语音辅助系统, 并对7 大引擎进行了迭代升级,也完成了电子签约等领域的布局和导入。 投资建议:考虑到宏观经济不景气和行业头部企业竞争加剧,下调公司19-20年归属于上市公司净利润预测分别为1.46和1.83亿元(原预测值为1.66/2.4亿元),同时预测公司21年归属于母公司净利润为2.25亿元。我们看好公司作为OA龙头企业营收增速快于行业增速、e-cology受益潜在客户数量增长和云业务加速发展带来估值提升,维持“增持”评级。 风险提示:传统OA 拓展后期效果不及预期,行业增速不及预期,云OA 推广不及预期,市场整体估值水平下降。
恒生电子 计算机行业 2019-04-02 73.81 -- -- 105.19 9.21%
80.61 9.21% -- 详细
管理改善驱动息税前经营利润大幅增长 受益于人员不到5%的增长远低于收入超过22%的增长,管理效能提升带来的费用节省以及股权激励费用减少等因素贡献,报告期内公司管理费用率由去年同期的16.56%降为13.67%,研发费用率由48.48%降为43.05%,实现息税前经营利润5.69亿元同增161%,是近五年最好水平。受公司持股29.4%的深圳开拓者科技经营不达预期影响,公司计提长期股权投资减值损失4133万元。持有的股票资产股价大幅下跌计提可供出售金融资产减值损失5984万元,对当期业绩带来一定影响。 长期受益于金融市场开放和金融创新的业务增量 作为金融IT龙头,公司的核心交易系统、投资管理系统、TA系统等核心产品线市占率遥遥领先,产品与市场的领先优势叠加客户巨大的更换成本,奠定公司强大的护城河。而从需求端来看,包括沪伦通、科创板、银行设立资管子公司、资本市场外资放开等政策持续为行业贡献新的业务需求,公司兼具品牌、产品和交付优势,创新业务落实子公司员工持股计划解决人员激励诉求,看好长期成长机遇。 投资建议: 基于公司管理改善程度超预期,看好公司作为金融IT龙头受益于长期需求和短期政策驱动的行业增长机遇,上调公司2019-2020年归属于上市公司股东净利润分别为8.59、10.19亿元,预计2021年归属于上市公司股东净利润为12.04亿元,对应于2019-2021年EPS分别为1.39、1.65、1.95元/股,维持“增持”评级。 风险提示: 政策落地不及预期,市场整体估值水平下降。
浪潮信息 计算机行业 2019-04-02 25.44 -- -- 30.88 21.10%
30.81 21.11% -- 详细
事件:公司发布2018年年报,实现营业收入469.41亿元,同比大幅增长84%;实现归属于上市公司股东净利润为6.59亿元,同比增长54%。 收入大幅增长,毛利率延续反弹:受益于创新的JDM业务模式、智能工厂的投产、开放计算的推进及AI市场的提前布局四大动力的驱动,公司收入大幅增长84%,略超市场预期。分业务来看,AI、Power服务器和云服务器增长较快。公司份额也进一步提升,根据Gartner的数据显示,2018年浪潮x86服务器出货量、销售额均居全球前三、中国第一,增速全球第一。受益于高毛利率的AI服务器和Power服务器占比提升,公司整体毛利率延续半年度的反弹趋势,同比增长0.44个百分点至11.02%。18年公司期间费用率、销售费用、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为8.47%、2.62%、1.23%、3.72%和0.90%,相比2017年变化0.29、-0.50、1.23、-0.49和+0.05个百分点,管理费用率增加较多主要系管理人员工资和股权激励摊销费用增加所致。 现金流明显改善,有息负债比例降低:公司本期经营活动现金流净额133亿元,同比增长422%,现金流明显改善;与此同时,公司有息负债比例由17年的37.5%下降到18年的15.3%,债务结构进一步优化。经营改善的原因:1.JDM模式提高交付效率;2.伴随着公司份额不断提升,公司产业链话语权不断提高,客户销售回款明显改善,同时供应商的账期也进一步延长。 AI和Power服务器领域持续突破:公司15年开始布局AI服务器,17年开始出货,18年继续维持高速增长,根据IDC数据显示,2018H1,浪潮AI服务器市占率51.4%,蝉联中国市场第一,公司AI服务器的收入占比也进一步提升。2018年2月,公司与IBM共同出资设立浪潮商用机器有限公司,公司占合资公司51%股权,18年公司Power服务器实现从0到1的突破。 投资建议:维持公司19-20年净利润预测分别为8.59和12.09亿元,同时预测21年净利润为15.11亿元,维持“增持”评级。 风险提示:高端服务器拓展不及预期;服务器竞争过于激烈导致毛利率下降;市场整体估值水平下降。
广联达 计算机行业 2019-04-02 29.46 -- -- 30.78 3.74%
30.56 3.73% -- 详细
收入快速增长,管理费用增加影响利润增速: 公司战略推进顺利18年收入实现快速增长,在高基数的情况下增长23%。分业务板块来看,造价业务实现收入20.57亿元,同比增长25%;受整体施工业务整合影响,施工业务实现收入6.59亿元,同比增长18%,增速相较之前有所变缓。各项业务成本基本维持稳定,整体毛利率同比微增0.35个百分点。公司利润增速低于营收增速,主要系公司管理费用快速增加,报告期内,公司管理费用增长47.3%至7.64亿元,其中员工数量增加带来的员工薪酬和股权激励费用增加较快。 云转型范围和产品种类进一步扩大,转型效果显著: 公司造价业务云转型的产品种类和区域范围进一步扩大。公司云业务转型地区由6个扩大至11个,转型业务范围由工程计价业务扩展至全造价业务。云转型效果显著,18年云业务确认收入3.7亿元,同比增长717%,云业务已占总收入的13%;同时2018年新签云合同金额6.55亿元,同比增长274%,期末云相关的预收款项余额4.14亿元,同比增长219%;转型地区用户转化率、续费率持续提升,截至报告期末,老转型6个地区计价用户转化率及续费率均超过85%,新转型5个地区的计价用户转化率超过40%,11个转型地区的算量用户转化率超过50%。 投资建议: 考虑激励费用摊销影响和云转型各项费用开支加大,下调公司19-20年归属于上市公司股东净利润分别为4.95和6.21亿元(原预测为5.69/7.17亿元),同时预测公司21年归属于上市公司股东净利润为8.15亿元。看好公司成长为数字建筑平台服务商龙头和SaaS化转型的标杆企业,维持“增持”评级。 风险提示:工程造价产品云转型不及预期;工程施工业务拓展不及预期;市场整体估值水平下降。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名