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网宿科技 通信及通信设备 2019-03-25 13.42 -- -- 14.45 7.43%
14.42 7.45% -- 详细
事件:2019年3月19日网宿科技发布2018年年度报告,2018年全年实现营收63.37亿元,同比增长17.96%,;归属母公司股东净利润为8.04亿元,同比下降3.16%,低于我们的预期。点评: 激烈竞争下仍保持平稳发展。相比2017年公司营收同比增速20.83%,2018年营收增速小幅放缓;归母净利润有所下降,但相比于2017年的33.59%的负增长率,已有大幅改善。2016年阿里云和腾讯云开始对CDN降价,对公司的毛利率有较大影响。2018年下半年开始,整体CDN行业的价格战已经趋于缓解,未来公司的经营业绩有望改善。另外,公司通过并购韩国CDNW公司和俄罗斯CDNV公司,加快了全球CDN节点布局,海外销售服务网络进一步完善。海外市场收入占比从2017年的23.84%提高到2018年的32.40%,进一步增加公司抗风险能力和盈利能力。 提速降费提升网络流量,CDN将持续受益。从国家政策角度来看,两会继续加大“提速降费”力度,提出20%左右的移动流量数据费用下调,此举将刺激网络流量的消费,催化移动数据流量增长速率。同时5G初期仍将以提升网络速率的eMMB场景应用为主,2020年网络大规模建设势必推动网络流量进一步增长,CDN行业将持续受益。 布局边缘计算抢占市场先机。公司凭借在全球部署的分布式CDN节点,逐步搭建的边缘计算网络,开发边缘计算服务能力,为细分行业提供基于边缘的基础设施能力、应用服务,以及行业解决方案。2018年11月1日,网宿科技与中国联通成立合资公司“云际智慧”科技有限公司,注册资本为人民币5亿元,主要开展CDN及与CDN相关的安全和边缘计算等服务。根据IDC统计数据显示,截止到2020年将会有500亿的联网终端,而这其中有近一半的网络数据是在网络边缘侧进行分析处理和存储,其市场规模可以达到万亿级。公司顺利从CDN切入边缘计算领域,并且与运营商合作,抢占了市场先机,未来有望打开公司长期成长空间。 盈利预测及评级:我们预计公司2019-2021年摊薄每股收益分别为0.38元、0.46元、0.54元。在流量快速增长,CDN价格竞争好转的大环境下,公司有望把握边缘计算的机遇,因此维持公司“增持”评级。 风险因素:价格战持续风险;海外整合不及预期风险;边缘计算产业发展缓慢的风险。
网宿科技 通信及通信设备 2019-03-20 13.03 -- -- 14.45 10.64%
14.42 10.67%
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2018年业绩快报落在预告的范围内,符合预期:公司预告2018年收入63.37亿元,增长17.96%;扣非归母净利润为7亿元,增长0.14%。反推Q4单季度利润为1.54亿元,环比增长6.9%,同比下滑32%。 CDN价格战趋缓,公司核心客户稳定:2016年底,CDN开始打价格战,直到2018年下半年市场格局稳定,价格战趋缓,整体净利率逐步企稳回升。从业绩上看,Q4环比在抬升。 最早进军边缘计算,剥离IDC,聚焦边缘计算、云安全等:2019年1月3日公告,公司将厦门秦淮全部股权剥离,带来6.97亿的投资收益,回笼资金,降低财务费用。2019.1.29,与联通合资公司已经落地,双方各持股42.5%,双方高管出资设立合伙企业持股15%,重点布局边缘计算、云安全等新领域。5G时代,边缘计算是大流量、低时延应用的必要的网络技术,超高清视频、VR/AR、车联网、工业互联网等应用有望打开公司长期成长空间。积极布局边缘计算,也反映了管理层具有较高的战略眼光。 投资建议:我们公司预测2018年至2020年每股收益分别为0.28、0.36和0.48元。净资产收益率分别为8.4%、9.7%和11.4%,考虑到5G将带来更多的流量红利,龙头企业受益最大,给予买入-B建议。 风险提示:项目建设不达预期;行业竞争加剧等。
网宿科技 通信及通信设备 2019-03-04 10.28 -- -- 17.65 71.36%
17.61 71.30%
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CDN价格竞争趋缓,利润率逐步企稳。公司核心客户稳定,流量增长推动收入稳步增长。 单季度看,18年第四季度公司净利率11%,环比提升1个百分点。CDN行业从16年底开始价格战激烈,对公司利润率带来较大负面影响,18年下半年,市场格局趋于稳定,价格战趋缓,随着公司收入持续增长、规模效应体现,整体净利率逐步企稳回升。公司凭借领先的技术和服务体系,核心客户稳定,随着网络流量持续增长,推动公司收入稳步增长,不考虑非经常性损益影响,公司整体利润同比基本持平,价格战对公司带来的负面影响逐步减弱。 与联通的合资公司正式落地,重点布局边缘计算、云安全等新领域。边缘计算是5G时代重要的网络支撑技术,有望打开公司长期成长空间。 公司与中国联通成立的合资公司厦门云际智慧已完成工商登记,公司和中国联通分别持股42.5%,双方高管出资设立的合伙企业占比15%。边缘计算是5G时代重要网络支撑技术,是大流量、低时延应用的必备底层网络技术,5G时代VR/AR、车联网、工业互联网等应用将对边缘计算产生长期需求。合资公司的成立进一步强化公司与联通的合作,有望在5G边缘计算领域占据重要地位,打开公司长期发展空间。 聚焦主业剥离IDC资产,将带来6.97亿元投资收益,同时回笼大量资金、优化财务费用,进一步增强公司发展实力。 IDC行业资本投入较大,与CDN业务轻资产运营的模式协同性有限。目前公司CDN业务逐步企稳,边缘计算/云安全等新业务仍需持续研发和市场投入,公司战略调整聚焦主业,强化技术研发,卡位边缘计算和云安全等新业务,拟出售IDC子公司。此次子公司出售若最终完成,将带来6.97亿元投资收益,同时减少8亿元股东贷款、2.54亿元银行贷款,回笼大量资金,进一步优化财务费用,增强公司长期发展动力。 重申公司核心逻辑: 受益流量持续增长公司收入有望持续快速增长,行业价格战趋缓,公司盈利能力有望企稳回升。中长期看,与联通成立合资公司面向5G布局边缘计算等业务板块,打开长期成长空间。不考虑IDC出售的影响,由于非经常损益同比略有减少,将公司18-20年净利润分别从8.5、9.5、12.8亿元调整至8.0、9.5、12.8亿元,对应19年26倍PE,维持“增持”评级。 风险提示:行业价格战超预期、新技术研发风险、出售IDC进度低预期。
网宿科技 通信及通信设备 2019-02-04 7.41 -- -- 17.29 132.71%
17.61 137.65%
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事件 公司发布2018年业绩预告,预计全年净归母净利润7.47至9.13亿元,同比增长-10%至10%。18年四季度单季归母净利润1.34至3.00亿元,环比增长-18.2%至83.1%,同比增长-48.1%至16.3%。 我们点评如下: 公司CDN主业企稳,行业价格竞争趋缓,公司龙头优势明显,核心客户稳定,流量增长推动收入稳步增长,利润率逐步企稳。CDN行业从16年底开始激烈的价格战对公司业绩增长带来很大压力,经过两年左右的快速降价,市场格局趋于稳定。公司凭借长期的技术积累和贴身服务,核心客户稳定,仍然维持稳定收入增长,利润也逐步企稳。随着网络流量持续增长,推动公司收入稳步增长,价格战趋缓,公司盈利能力逐步企稳,按中值计算全年业绩基本持平。 与联通的合资公司正式落地,双方将通过合资公司,布局边缘计算、云安全等新领域,全面切入5G、网络安全等新战场,打开未来长期成长空间。 公司与中国联通成立的合资公司厦门云际智慧已完成工商登记,公司在边缘计算、云安全等领域迈出实质性步伐。边缘计算是5G时代大流量应用(VR/AR等)/物联网/工业互联网等领域必备的底层支撑,运营商是边缘计算的建设和运营主体,终端应用是边缘计算的付费方。公司与联通成立合资公司,进一步强化与联通的合作,有望在5G边缘计算领域占据重要地位,同时推进云安全等增值业务发展,打开公司长期发展空间。公司进一步聚焦主业,拟出售IDC子公司,减轻重资产业务带来的资金压力。若出售完成,将带来6.97亿元投资收益,同时节约大量财务费用,进一步增强公司发展实力。 公司拟出售国内IDC业务的经营主体厦门秦淮。IDC业务资本投入较大,与公司原有CDN业务轻资产运营的模式并不相同。在当前CDN业务企稳、边缘计算/云安全等新业务开始布局的重要时间点,公司聚焦主业,回归轻资产运营模式,以技术研发为核心,强化CDN性能和技术优势、抢占边缘计算和云安全等新业务先发优势。此次子公司出售若最终完成,将有利于强化公司资金实力、优化财务结构,助力公司未来发展。 重申公司核心逻辑: CDN行业受益流量持续增长收入有望持续快速增长,行业价格战趋缓,公司盈利能力有望企稳回升。中长期看,公司CDN业务持续增长、海外整合成效有望显现,与联通成立合资公司面向5G布局CDN、边缘计算、云安全等业务板块,打开长期成长空间。不考虑IDC出售的影响,由于行业价格和IDC上架率略低预期,将公司18-20年净利润分别从9.0、11.9、15.8亿元调整至8.5、9.5、12.8亿元,对应19年19倍PE,维持“增持”评级。 风险提示:行业价格战超预期、新技术研发风险、出售IDC进度低预期
网宿科技 通信及通信设备 2019-01-14 8.13 -- -- 8.43 3.69%
17.65 117.10%
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出售厦门秦淮全部股权,剥离IDC业务,业务方向更加聚焦 厦门秦淮为公司国内IDC业务的经营主体,在北京望京、河北怀来和深圳宝安均有IDC项目运营。IDC属于重资产业务,在公司总营收中的占比不大。截至2018年中,公司IDC业务实现收入2.35亿元,占比7.7%。 公司IDC业务毛利率近几年呈下滑态势,从2014年中的25.0%下降至2018年中的10.8%。根据公司披露的数据,秦淮数据最近一年及一期仍处于亏损状态。 我们认为,出售厦门秦淮全部股权,其将不再纳入报表,一方面,可以减少其对公司的财务和资金投入压力,公司将以轻资产业务为主;另一方面,出售股权的收益可用于公司在CDN、云安全、边缘计算等业务的发展,业务方向更加聚焦,也更有侧重点,可谓一举两得。 布局云安全及边缘计算,目前体量虽小,但未来大有可为 公司以Akamai为标杆,战略布局云安全业务,目前已经推出DDoS防护、Web应用防护、业务安全防护、态势感知、安全评估等全方位的安全产品及解决方案。 公司云安全业务相对于传统硬件安全具有按需、弹性、自助、智能等特点。主要面向游戏、直播、社交媒体、电商等互联网企业以及汽车、交通、能源、快消、电子、金融等传统企业和政务网站,为客户提供可靠、全方位的安全防护服务。目前云安全业务收入体量在几千万左右,未来仍有广阔发展空间。 此外,公司通过和中国联通成立子公司,积极部署边缘计算节点,发展边缘计算业务。随着5G产业的发展和成熟,边缘计算未来有望成为一个新的蓝海市场。 投资建议及风险提示 投资建议:我们看好公司此次战略调整及在CDN等领域的领先地位,暂不考虑新业务和此次交易影响,预计18-20年公司营收分别为63/76/94亿元,归母净利润8.7/10.3/13.1亿元,同比增速为5%/18%/28%,当前股价对应动态PE为23/19/15x,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:CDN行业竞争加剧;云安全、边缘计算等新业务发展不及预期。
吴彤 4
网宿科技 通信及通信设备 2019-01-08 8.36 -- -- 8.32 -0.48%
17.65 111.12%
--
网宿科技 通信及通信设备 2018-12-31 7.80 -- -- 8.52 9.23%
17.65 126.28%
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事件 公司官微发布,华为联合网宿推出LinkTurbo全网络聚合技术,应用于最新发布的华为荣耀V20手机,实现无线传输技术和用户体验的革命性提升。 我们点评如下: 公司在移动应用加速领域储备深厚,是国内第一批掌握MPTCP协议能力的CDN厂商,此次加入华为生态链为荣耀V20提供技术支持,公司技术实力和底蕴凸显。 此次公司与华为推出的LinkTurbo技术基于TCP技术升级版本MPTCP协议,能够实现4G和WiFi双数据链路同时传输,显著提高无线传输的速率、时延等性能,实现用户体验的革命性提升。网宿科技2014年就推出针对移动网络的MAA移动加速产品,技术储备深厚,此次得到华为认可助力荣耀V20研发部署LinkTurbo技术,凸显公司技术实力,未来有望与更多合作伙伴推广相关技术落地,同时进一步强化公司移动加速等产品的品牌形象。 公司经营稳健,经营性现金流充足,前期推出回购方案,已完成账户设立等前期工作,回购逐步推进将进一步优化资产负债结构,优化股东权益。 公司管理优秀,经营稳健,三季报账面现金23.9亿元,前三季度经营性现金净流入2.74亿元。前期公司推出回购计划,拟回购2-4亿元公司股份,目前已完成账户设立,未来回购逐步推进,将优化财务杠杆率,提升EPS和每股分红能力,进一步优化股东权益。 CDN行业价格竞争逐步趋缓,行业监管政策推动市场规范化,龙头企业有望持续受益。流量持续增长驱动行业长期发展,边缘计算等新领域拓展未来成长空间。 近期工信部持续重点检查和处罚违规IDC、CDN企业,行业规范化显著提升,单纯的价格竞争逐步趋缓。公司作为老牌龙头,合规性突出,在行业规范化大趋势下,龙头优势进一步强化。CDN行业受网络流量持续增长的驱动,行业处于长期健康发展通道,未来5G时代,边缘计算、网络安全等新领域为CDN企业发展提供更广阔空间。公司与联通成立合资公司积极探索边缘计算技术和商业模式,在网络安全等领域也深入投入,期待公司实现CDN+IDC传统、网络安全+边缘计算等新业务的全面发展。 重申公司核心逻辑: CDN行业受益流量持续增长收入有望持续快速增长,行业价格战有趋缓迹象,公司毛利率有望企稳回升。中长期看,公司IDC建设投入逐步完成、上架率持续提升,海外整合成效有望显现,对公司收入和利润形成正向支撑。公司与联通成立合资公司面向5G布局CDN、边缘计算、云安全等业务板块,打开长期成长空间。预计公司18-20年净利润分别为9.0、11.9、15.8亿元,对应19年15倍PE,维持“增持”评级。 风险提示:价格波动超预期、流量增长低预期、技术研发风险
网宿科技 通信及通信设备 2018-11-15 8.48 -- -- 8.63 1.77%
8.63 1.77%
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大比例回购彰显公司长期发展信心,回购完成后未来可通过股权激励等方式强化发展动力、或注销提升EPS改善财务杠杆率。 按当前市值计算,公司拟回购2-4亿元,占总市值的1%-2%,彰显公司对当前公司股票内在价值的长期信心。若回购完成,公司可使用库存股进行股权激励或员工持股,进一步加强员工利益绑定、强化未来发展动力。或公司可注销库存股,提升EPS和财务杠杆率,公司09年上市以来每年均发放现金红利,若注销库存股,也将提升对公司股东的每股可分配利润,对股东形成利好。 公司账面现金充足,经营现金流充足,回购对公司经营影响较小。 公司18年三季报账面现金23.9亿元,前三季度经营性现金净流入2.74亿元。此次回购拟使用自有资金,公司现金流情况良好,回购对公司正常经营影响预计较小。 近期工信部重点检查和处罚违规IDC、CDN企业,众多主要厂商在列,公司作为CDN龙头和老牌IDC企业,经营规范性突出,未受影响。IDC、CDN服务稳定性至关重要,竞争对手业务或受整改影响,在行业规范化大趋势下,公司龙头合规凸显。 18年11月8日工信部公布电信业务不良名单,蓝汛等厂商在列,11月13日北京通信管理局也进行互联网接入专项整治,对腾讯、百度、鹏博士等企业进行核查,对部分企业进行处罚。公司作为国内CDN龙头和老牌IDC企业,经营规范性突出。工信部及各级部门持续加强互联网接入服务规范化,CDN和IDC对服务稳定性要求很高,竞争对手受核查整改影响业务稳定性或产生一定波动,公司的合规优势、龙头优势凸显,品牌形象和市场竞争力进一步提升。 重申公司核心逻辑:CDN行业受益流量持续增长收入有望持续快速增长,行业价格战有趋缓迹象,公司毛利率有望企稳回升。中长期看,公司IDC建设投入逐步完成、上架率持续提升,海外整合成效有望显现,对公司收入和利润形成正向支撑。公司与联通成立合资公司面向5G布局CDN、边缘计算、云安全等业务板块,打开长期成长空间。预计公司18-20年EPS分别为0.37、0.49、0.65元,对应18年23倍PE,维持“增持”评级。 风险提示:价格波动超预期、流量增长低预期、技术研发风险。
网宿科技 通信及通信设备 2018-11-06 8.22 -- -- 8.66 5.35%
8.66 5.35%
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事件: 公司披露三季报,18Q3实现收入15.72亿元,同比增长16.01%,归母净利润1.64亿元,接近业绩预告上限,同比增长4.8%。前三季度收入46.32亿元,同比增长22.0%,归母净利润6.13亿元,同比增长7.2%。同时公司公告全资公司上海网宿与联通创投及厦门网智通成立合资公司“云集智慧”,开展CDN以及与CDN相关的安全和边缘计算等服务。 我们点评如下: 流量持续快速增长推动公司应收持续增长,IDC项目仍在持续建设投入,期待未来IDC上架率逐步提升带动收入贡献增加。高清视频、短视频等新兴重度应用持续快速发展,叠加世界杯等流量热点效应,网络流量持续高速增长。CDN作为大流量内容分发的必备技术支撑,受益网络流量的持续快速增长,公司整体营收持续快速增长。同时,报告期内公司在建工程余额增长90%,主要是数据中心建设增加导致。公司的数据中心项目仍在持续快速建设投入期,期待未来IDC机柜逐步投入使用、上架率提升,对公司营收形成重要补充。 毛利率环比小幅下滑,CDN行业价格战有放缓迹象,但部分客户合同更新等因素,对公司单季度毛利率仍将有所影响。另一方面,公司IDC业务上架率仍待提升,对毛利率也将形成一定拖累。期待公司规模效应体现、IDC业务持续发展,毛利率有望企稳回升。 18Q3单季度毛利31.9%,环比下降2.9个百分点,同比下降3.7个百分点。阿里、腾讯等云计算厂商入局通过价格战争夺CDN份额,但近期看,2018年6月阿里云最新一期云计算产品降价,其中CDN服务价格并未下调,CDN行业价格战有放缓迹象。对网宿科技来说,不同客户合同更新时间不同,部分客户更新合同报价,仍将对单季度毛利率形成短期影响,同时IDC业务仍在上架率提升阶段,对整体毛利率也将有所拖累。随着公司CDN业务规模效应逐步体现、IDC上架率逐步提升,未来整体毛利率有望企稳回升。 公司与联通成立合资公司共同拓展CDN以及安全和边缘计算等业务,前期公司参与联通混改,此次合资公司成立有望推动公司与联通面向5G等新趋势拓展更多实质性新业务,强化核心竞争力,打开长期成长空间。 运营商是CDN的主要上游,公司前期参与联通混改,此次公司出资2.1亿元(出资占比42.5%)与联通创投(出资占比42.5%)及厦门网智通(出资占比15%)成立合资公司,有望强化与联通的深度合作。合资公司聚焦CDN以及安全和边缘计算,其中边缘计算是5G时代CDN重要的演进方向,是支持车联网、工业互联网等应用的重要基础设施、安全业务是与CDN网络架构天然高度契合的业务领域。合资公司有望引入联通的客户资源、品牌效应和技术以及资源优势,强化公司核心竞争力,面向5G、网络安全,打开长期成长空间。 投资建议与盈利预测: 短期看,公司CDN主业受益流量持续增长,收入快速增长,行业价格战趋缓,毛利率有望企稳回升。中长期看,公司IDC建设投入逐步完成上架率持续提升,有望对公司收入和利润形成重要支撑,与联通成立合资公司布局CDN、安全和边缘计算,有望面向5G等新趋势,强化公司核心竞争力,拓展新业务板块,打开长期成长空间。预计公司18-20年EPS0.37、0.49、0.65元,对应18年21倍,维持“增持”评级。 风险提示:价格波动超预期、流量增长低预期、技术研发风险
网宿科技 通信及通信设备 2018-11-05 8.22 -- -- 8.66 5.35%
8.66 5.35%
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公告概要:(1)公司发布2018年三季报,前三季度实现营业收入为46.32亿元,较上年同期增21.98%;归属于母公司净利润为6.13亿元,较上年同期增7.16%,扣非后归母净利润同比增长15.87%。(2)公司拟以自有资金2亿元-4亿元于未来12个月内回购公司股份,回购股份的价格不超过9元/股。 三季度业绩低于预期,部分客户更新合同CDN价格调整以及IDC投入期折旧摊销影响了毛利率。从单季度看,第三季度营收为15.72亿元,同比增长16.01%,归属于母公司净利润为1.64亿元,同比增长4.81%,2018Q3综合毛利率为31.87%,环比下降1.91个pct。公司三季报业绩低于预期,主要原因包括:部分客户CDN价格仍有调整,二季度员工调薪使得管理费用开支较大,新增股权激励费用和数据中心业务投入期的亏损,对业绩造成短期负面影响。互联网流量继续保持增长,但二季度开始直播短视频行业平台抖音、快手等进入全面整改期,对短期业务流量增长造成一定影响,长期看有利于视频行业的健康发展。CDNetworks从2017Q2并表,上半年实现营收2.53亿,亏损787.59万元,全年有望实现盈亏平衡。面对国内CDN市场激烈竞争,公司积极调整市场策略,延展产品链、优化产品结构、推进增值服务发展,推出企速通、网宿网盾、窄带高清等方案,保持第三方CDN市场的竞争力。 进一步加大投入,重点布局边缘计算与云安全,开拓IDC新业务。2018前三季度公司研发投入3.8亿,同比增长24%。公司根据战略规划调整了募投项目安排:边缘计算平台、云安全、海外CDN、计算能力共享平台将分别投入总额约3.2亿、2.2亿、5.4亿和17.4亿资金。除了自建海外节点、发展海外市场,2017年公司通过资本收购CDNetworks(韩国公司,全球第三大CDN独立CDN公司)97.82%股权及CDN-videoLLC(俄罗斯本土CDN公司)70%股权,加速拓展海外CDN市场。IDC业务拓展,拟投入6亿资金,建设怀来二期3600个机柜,预计年底交付总机柜数达到8600个。公司参与联通混改,有望加强深度合作。与北京邮电大学发起成立了全国首个产学研结合的边缘计算联合实验室。网宿科技正在搭建统一的边缘计算平台,形成更具竞争力的计算、存储、分发、安全一体化的平台能力。物联网时代,CDN会顺理成章地将其边缘的计算、安全等能力释放。 拟斥资2亿至4亿元回购公司股份。公司公告,基于对公司未来发展前景的信心,以及对公司价值的高度认可,综合考虑公司长期员工激励计划,公司拟以自有资金2亿元至4亿元于未来12个月内回购公司股份,回购股份的价格不超过9元/股,预计股份回购数量约为4444.44万股。回购的股份将用于实施股权激励计划、员工持股计划或注销以减少公司注册资本。这是公司自上市以来,首次推出股价回购持计划。 投资建议:CDN市场价格竞争趋缓,2018年业绩整体向好。我们判断网宿科技已经处于经营的底部区域,但不排除有季节性的波动,公司拥有众多优质互联网客户,与云厂商有很大合作潜力。同时公司启动整合IDC业务,战略布局云安全与边缘计算,有望成为新的业绩增长点。我们下调盈利预测,预计公司2018-2019年净利润为9.01亿、11.07亿,EPS分别为0.37元/0.46元,对应2019年PE=16.9X,维持“买入”投资评级。 风险提示:CDN市场竞争加剧的风险;海外业务发展不及预期的风险。
吴彤 4
网宿科技 通信及通信设备 2018-11-02 7.98 -- -- 8.66 8.52%
8.66 8.52%
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网宿科技 通信及通信设备 2018-10-17 7.14 -- -- 8.47 18.63%
8.66 21.29%
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Q3单季度盈利环比下降,国内CDN业务毛利率或下滑:公司Q3单季度盈利约1.56亿元-1.64亿元,环比下降约30%左右。我们认为公司毛利率可能出现了大幅波动。考虑到公司国内CDN业务营收占比在70%以上,我们推测净利润环比下降大概率是因为国内CDN毛利率出现了下滑。 老客户到期续约或是国内CDN毛利率下降主要原因:根据我们的行业调研情况显示,自年初以来国内CDN市场再未出现过服务供应商大幅下调产品单价的情况。因此,我们认为可能是某些老客户合同在Q3到期,为了留存这些客户,公司主动下调了产品单价,从而使得国内CDN业务毛利率出现了下滑的情况。 期待公司新业务推进顺利,再造公司增长新引擎:目前,公司在怀来的数据中心已经启动2期建设;CDNW公司的整合推进顺利,全年有望实现小幅盈利。整体来看,公司新业务正在有序推进。我们估算,新业务进入正常运营后每年可以给公司带来3-4亿的净利润,成为公司的增长新引擎。 投资建议:在三季度业绩报告正式披露之前,我们暂时维持之前对公司的业绩预测,2018年-2020年公司净利润分别约为9.4亿元、12.8亿元和16.9亿元,对应EPS分别约为0.39元、0.52元和0.69元。维持“推荐”评级。 风险提示:CDN产品单价再次出现下调,使得公司CDN业务的毛利率出现下滑,影响公司的净利润;IDC机架建设以及机架上架不及预期,会使IDC业务错过市场窗口期,使得公司IDC业务收入不及预期;CDNW整合进程不及预期,会使海外CDN市场推进不及预期,从而影响公司收入。
网宿科技 通信及通信设备 2018-10-16 7.38 -- -- 8.47 14.77%
8.66 17.34%
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网宿科技 通信及通信设备 2018-09-03 9.88 -- -- 10.35 4.76%
10.35 4.76%
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事件。2018年8月24日,网宿科技发布公司2018年半年度报告。2018H1,公司实现营业总收入30.60亿元,同比增长25.29%,实现归母净利润4.49亿元,同比增长8.04%,接近半年度业绩预告盈利区间上限。其中2018Q1营收15.27亿元,同比+29.96%;净利润2.18亿元,同比+10.76%;2018Q2营收15.33亿元,同比+20.96%,环比+0.37%;净利润2.32亿元,同比增长5.62%,环比增长6.56%。 CDN业务毛利率持续回升,布局新兴细分领域引领未来。2018H1,公司CDN业务实现营业收入28.18亿元,同比上升28.17%,营收占比92.11%;毛利率相较去年底上升0.45个百分点至37.07%。报告期内,公司持续推进海外平台建设,已在全球部署了超过1000个CDN节点,网络节点覆盖了70多个国家级地区。在边缘计算领域,根据Gartner报告,至2021年预计将有40%的大型企业把边缘计算融入IT项目,而2017年这一比例还不到1%。公司在2016年提出“CDN未来的方向是边缘计算”,并于今年6月与北京邮电大学联合发起成立了国内边缘计算领域首家校企合作的“边缘计算与网络系统联合实验室”。在今年7月于斯洛文尼亚举行的国际电信联盟(ITU)全体会议上,由中国联通和网宿科技联合牵头的P2PCDN标准立项正式获批,公司在P2PCDN领域具备较强的技术能力和实践经验。 全面布局定制化IDC,数据中心规模持续扩张中。2018H1,公司IDC业务实现营业收入2.35亿元,同比增长0.57%;业务毛利率为10.82%,同比下降了12.99个百分点。2017年底,公司有3处数据中心建设完毕,目前自建数据中心正处于上架过程中,公司预计随着上架率的提高,IDC业务的毛利率也将相应上升。报告期内,公司IDC业务整合基本完成,公司直接持有厦门秦淮90%的股权,并将国内IDC业务整体调整至厦门秦淮的公司架构内运营并管理。厦门秦淮致力于为客户提供定制化的数据中心服务,此次业务整合有利于公司布局IDC定制化市场。厦门秦淮于报告期内启动河北怀来数据中心二期建设,建成后的数据中心可容纳约3600个机柜。 坚持技术创新,推动服务升级。2018H1公司研发投入共计3.45亿元,占营收比重11.28%,同比增长30.74%。报告期内,公司打造了“智慧云视频平台”,实现了移动直播推流“弱网高清”的技术创新。目前公司研发及技术人员占员工总数比例超过60%,已在厦门、美国硅谷及韩国建立了研发中心,通过并购海外CDNW及CDNV,逐步建设海外研发体系。我们认为,伴随CDN行业的进一步发展,同质化价格竞争不再适用,取而代之的是差异化多元竞争,企业服务与质量的回归成为未来方向,公司在研发领域的持续投入将使之长踞于行业龙头地位。 盈利预测。公司2017年以来海外CDN、社区云、云安全等项目推进顺利,“网宿云+海外市场+云安全”的布局有望为公司快速成长提供坚实驱动力。我们预测2018-2020年度网宿科技营业总收入为66.92亿元(+25%)、85.30亿元(+27%)和110.22亿元(+29%),净利润为9.57亿元(+15%)、12.38亿元(+29%)和15.84亿元(+28%)。EPS分别为0.39元、0.51元和0.65元,给予2018年PE区间30-39x,对应合理价值区间11.70-15.21元,“优于大市”评级。 风险提示。行业竞争加剧带来的市场份额下降,毛利率下滑导致盈利能力下滑,海外业务风险。
网宿科技 通信及通信设备 2018-08-31 10.49 11.77 7.49% 10.35 -1.33%
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营收稳步增长,毛利率趋于稳定 公司于8 月23 日晚间发布中期业绩报告称,2018 年上半年营业收入为30.6 亿元,较上年同期增25.29%;归母净利润为4.49 亿元,同比增长8.04%, 扣非后归母净利润3.98 亿元,同比增长20.64%;每股收益为0.185 元,较上年同期增7%。中报符合市场预期。 上半年公司营业收入与成本保持同比例增长,主要是因为CDN 业务增长和韩国CDNW 并表。费用方面,管理费增长22.35%,主要是公司为提升技术优势继续加大研发费用(研发投入3.45 亿元,占营业收入的11.28%,同比增长30.74%);销售费用增长21.21%,是由于韩国CDNW 并表所致;财务费用持平,主要是汇兑收益抵消利息支出。公司上半年整体毛利率略增0.96%, 其中IDC 业务毛利率下降约13%,而CDN 业务毛利率上升1.89%。公司经营现金流保持稳定。 精细化运营传统数据业务,优化现有公司经营环境 今年上半年,公司不仅实现了经营业绩增长,保持了良好的财务状况,而且还在服务品质提升、增值业务拓展、公司管理等方面取得了进步。良好的经营表现在以下几个方面: 1)技术升级应对新应用,优先布局网络新场景 现有技术创新方面,公司主要集中应对短视频、视频直播、移动手游等新应用和流量爆发式增长的需求。公司打造“智慧云视频平台”为客户提供端到端解决方案。利用AI 技术优化视频点播、直播等业务,提升推流稳定性同时保证高清的播放效果。在企业级网络应用上,优化“企速通”解决方案,提升企业办公系统、企业生产与管理系统、SaaS 应用等业务服务;在网络安全方面,优化云安全平台,提供全方位的安全产品及解决方案,构筑新一代智能安全防护体系。 此外,基于大数据、人工智能、物联网、5G 等技术带来的海量数据应用场景, 网络数据/内容的分发、计算及安全都面临新的技术突破。公司利用全球超过1000 个CDN 节点的优势,积极布局边缘计算网络,提前在软硬件方面为即将到来的物联网、5G 等大规模网络应用做好准备,从而在数据应用领域占据先机,推动公司长期稳定发展。此外,公司还在ITU 中立项P2P CDN 标准, 引领全球P2P CDN 技术的发展和商用落地。 2)国内整合IDC 业务适应定制化,海外布局业务平台培育新增长点 自去年底以来,为了布局IDC 定制化市场,公司着手调整IDC 业务,将其整合到控股子公司中进行单独运营与管理。目前,IDC 业务整合完成,已在北 京望京、深圳宝安、河北怀来建成数据中心,并投入6亿元建设河北怀来新媒体数据中心二期,该项目容量为3600个机柜。 海外业务方面,公司加快与CDNW、CDNV在技术研发、资源、业务上的深度融合,目前也初见成效。今年上半年,公司海外业务不仅收入及利润水平有所保持增长,而且研发协同与技术创新能力也得到了提升。因此,随着海外业务平台的深度整合,海外业务将成为公司重要的营收与利润的增长点。 3)优化公司经营环境,持续推行员工激励计划 经营管理方面,公司借助信息化和数字化建设,实施精益化运营,提高公司经营效率。在今年7月公司设立安全事业部,提升在网络安全方面的产品规划,技术研发、产品运营、技术运维、客户服务等方面的实力。此外,公司还完成了股票期权与股票激励计划,进一步提升员工的待遇与积极性。 行业发展空间广阔,积极备战5G大数据时代 对于CDN行业,国家层面一直是给予积极支持的。从国家发改委的《信息基础设施重大工程建设三年行动方案》到工信部的《工业互联网发展行动计划》否明确提出了加快国家基础网络设施的建设,扩大CDN容量和覆盖范围,发展云计算和大数据等技术,推动30万家以上工业企业上云,提升企业业务支撑、网络管理等系统服务能力。用户数据也显示出行业的爆发性:截止6月底,我国互联网普及率达57.7%,移动互联网累计流量达266亿GB,同比增长199.6%。产业方面,智能制造和数字化转型目前已成为新方向,企业借助大数据分析、人工智能等技术进行数字化转型。行业竞争方面,随着腾讯与阿里的CDN业务降价影响的逐步消除,CDN价格触底,其行业的竞争格局逐步趋稳,赢取市场和影响客户选择的依据还是质量和服务。作为专业CDN服务商,公司的技术优势与服务一直占据业内领先定位。此外公司是独立第三方,中立和稳定安全的特性成为其竞争优势,从而使得公司成为3000多企业级核心客户的CDN首选服务商。 当前CDN市场已经成长为技术高度成熟的行业,运营的精细化和管理水平几乎决定成败,未来真正的变局则会在5G时代所产生。因为随着5G的建设实施,网络流量将会持续爆发式增长,这将推动互联网创新应用的步伐,随之产生大量的场景需求和机会,比如超高清视频等大流量移动宽带业务、智能物流等大规模物联网业务、无人驾驶、工业自动化等需要低时延、高可靠连接的业务等,由此将给 CDN 市场带来广阔的发展空间。 基于良好的政策、行业与技术需求的环境,公司将抓住市场新机遇,持续加大研发投入、加快产品创新,致力于大数据和云计算基础设施等方面的关键技术研究,在全球构建广泛高效的CDN、边缘计算网络及IDC,为客户提供安全、可靠、高效的数据分发及处理能力,推动智能社会建设与发展。 盈利预测 考虑未来两年网络数据流量保持快速性增长,数据行业的需求仍将强劲。基于公司在数据行业的技术优势和领先地位,以及对未来CDN与IDC技术的布局,预计公司未来三年营收与利润稳步增长,2018年~2020年公司营收将达到66.73亿、83.61亿和105.52亿元,对应的归属母公司净利润将达到9.76亿、12.55亿和15.76亿元,给予公司“增持”评级。 风险提示:大客户自建比重扩大带来市场需求降低的风险;同业降价带来的市场竞争加剧风险;政策法规的调整对互联网行业带来不确定风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名