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网宿科技 通信及通信设备 2020-05-01 7.80 -- -- 8.64 10.77% -- 8.64 10.77% -- 详细
Q1受疫情影响,CDN需求旺盛,价格竞争趋缓,公司营收和盈利能力环比有所改善。2019Q4营业收入为14.38亿元,环比增长1.87%,2020Q1营业收入15.66亿元,环比增长8.92%,涨幅扩大7.05%。2020Q1归母净利润为0.87亿元,实现扭亏为盈。毛利率方面,2019Q3毛利率见底后(23.16%),2019Q4(24.95%)和2020Q1(24.87%)毛利率有所改善。费用方面,销售费用率和管理费用率稳中有降,2020Q1销售费用率(5.77%)较2019Q4下降0.84%,管理费用率(4.52%)较2019Q4下降1.45%,由于出售子公司,同时重资产业务IDC资金投入大幅降低,财务利息收入有所提升(0.36亿元)。 公司保持CDN业务核心优势,继续推进精细化运营。2019年公司完成平台的互联网协议第6版(IPv6)升级,目前公司全线产品均已支持IPv6。推出全链路IPv6一站式解决方案,采用双协议栈技术,帮助客户基于现有IPv4网络架构,快速实现IPv4/IPv6的无障碍通信,完成IPv6改造的需求。近日,工信部、国家广播电视总局发布关于推进互联网电视业务IPv6改造的通知。中国移动、阿里云、腾讯云、百度云、京东云、华为云、网宿科技要对互联网电视业务相关的CDN进行IPv6改造。2020年末,基于IPv6协议的互联网电视业务服务能力达到IPv4的85%以上;基于IPv6协议的互联网电视业务加速性能达到IPv4的85%以上。 入选工信部网络安全公共服务平台,网宿安全实力再获国家层面肯定。一季度,凭借多年深耕安全领域的经验,公司《基于CDN的云端DDoS攻击防御系统》、《基于CDN的互联网业务欺诈检测防御系统》先后入选工信部网络安全技术应用试点示范项目,网宿云安全平台也由此入选工信部网络安全公共服务平台。此前,网宿已成为CDN领域首家CNCERT网络安全应急服务支撑单位、工信部首批网络安全威胁信息共享平台,成为护航国家网络安全的重要力量。 盈利预测 短期来看,受疫情影响,云办公、在线教育成为公司发展机遇,公司作为唯一A股上市公司,公司与运营商和各大互联网巨头一起为国家中小学网络云平台提供技术保障支持。长期来看,CDN行业竞争格局基本稳定,CDN量增价稳成长可期,公司坚持研发投入,从CDN加速拓展云安全、云计算与边缘计算业务,新业务值得期待。预计2020-2022年EPS分别为0.25、0.44和0.60元/股,对应4月24日收盘价8.23元,PE分别为33.57倍、18.52倍和13.68倍,维持“增持”评级。 风险提示:1)CDN行业竞争格局恶化;2)5G商业进程不及预期;3)研发投入不及预期;4)海外业务拓展不及预期。
网宿科技 通信及通信设备 2020-04-29 8.07 -- -- 8.64 7.06% -- 8.64 7.06% -- 详细
1、行业增速放缓及价格竞争压力,盈利能力大幅下滑:2019年公司营收60.07亿元,同比下降5.21%;归母净利润3448.36万元,同比下降95.71%。 2019年CDN行业整体增速放缓,加之国内大流量CDN分发业务市场价格下降,导致公司毛利大幅下滑。 无形资产、商誉、非流动资产减值大比例计提,以及出售秦淮数据IDC资产,对业绩造成短期影响。 剔除短期影响因素,公司2019年净利润预计为1.3亿左右(2018年预计7亿左右),全年盈利能力同比大幅下滑。 2、价格竞争短期改善,单季度收入及毛利率环比改善:2019年四季度单季度收入14.38亿元,环比增长1.9%,四季度毛利率25%,环比提升2个百分点。从公司一季度预披露情况看,公司一季度预计盈利6000-9000万,我们预计单季度收入及毛利率环比会持续改善。 3、2019年公司前5大客户收入占比超过40%,客户集中程度较高。在大客户自建比例提升的背景下,公司长期定价能力仍待跟踪。 4、深耕细作CDN行业,云计算、云安全新增长动能初现,50亿现金类资产保障边缘计算布局。 5、投资建议:我们判断5G流量增速快速提升,CDN行业增速回暖,预计2020-2022年公司净利润5.4亿元、6.3亿元、7.5亿元,对应现价PE40x、35x、29x,首次覆盖给予“增持”评级。 6、风险提示:头部大客户集中度持续提升,公司定价能力变弱,导致公司毛利下滑;新竞争者不断通过CDN降价带动其云业务收入增长,CDN行业价格及毛利率仍具备大幅下滑风险;公司云安全及云计算等新业务推广进度较慢,无法拉动公司收入增长;边缘计算投入过大,应用场景未能普及,导致公司成本快速增加。
网宿科技 通信及通信设备 2020-04-27 8.59 -- -- 8.67 0.93%
8.67 0.93% -- 详细
公司公布2019年报:实现营业总收入60.1亿元,同比减少5.2%;归母净利润3448万元,同比减少95.7%;扣非归母净利润-5.9亿元,同比减少184.7%。 财报分析:(1)分产品看CDN营收54.4亿元,同比减少5.41%,毛利率24.91%,同比减少9.69pct;(2)三项费用率同比提升2.1个百分点,其中研发费用率提升2.9个百分点。研发资本化比例为17.4%。(3)投资收益为7.3亿元,其中处置子公司厦门秦淮科技有限公司确认投资收益7.16亿元。(4)资产减值损失为7.6亿元,其中商誉减值损失6.16亿元。(5)经营活动产生的现金流净额6.1亿元,流入同比减少16.94%。 预计公司2020年-2022年EPS分别为0.10元/股、0.12元/股、0.14元/股。我们认为,过去1-2年,受到互联网巨头冲击,公司CDN业务遭遇一定发展阻碍,收入、毛利率均有所下降。2020年疫情以来,线上各类应用发展促进整个CDN行业发展与需求提升,对于公司CDN业务恢复起到促进作用。同时CDN业务的需求提升,有望促进毛利率企稳回升。2020年公司整体业务、业绩有望得到一定恢复。另一方面,巨头大力发展CDN及云服务业务,使得行业内第三方中立的CDN厂商具有一定的稀缺性。A股中暂无合适的可比上市公司,略有可比意义的公司为优刻得(科创板上市公有云公司,业务包含部分CDN)、AKAMAI(美股上市公司,全球CDN行业龙头公司)。考虑上述可比公司的估值情况,并预计公司2020年CDN业务收入59.8亿元,给予4.5倍PS,对应合理价值为11.06元/股。近年互联网巨头在CDN领域发展势头迅猛,行业竞争加剧,因此给予公司“增持”评级。 风险提示:CDN行业价格战持续甚至愈演愈烈使得公司CDN业务售价进一步下降、或大客户外流;5G发展不及预期等。
网宿科技 通信及通信设备 2020-04-27 8.60 -- -- 8.67 0.81%
8.67 0.81% -- 详细
事件2019年,公司实现营业收入600,749.78万元,比去年同期下降5.21%;营业利润16,403.74万元,比去年同期下降80.50%;利润总额2,166.52万元,比去年同期下降97.45%;归属于上市公司股东的净利润3,448.36万元,比去年同期下降95.71%。 点评行业增速放缓,公司盈利能力有所降低,公司坚持技术投入,5G时代有望厚积薄发。2019年,CDN行业整体增速放缓以及国内CDN市场竞争趋于常态化导致大流量分发业务市场价格下降,公司的盈利也受到较大影响,同时公司计提商誉与无形资产减值准备7.56亿。公司现金流健康,截至2019年12月31日,公司持有的货币资金、定期存款及理财产品合计51.17亿元。2019年子公司CDNetworks首次被Gartner评为全球级服务商.2019年公司继续保持较大规模的研发投入,研发投入金额为66,962.38万元,占公司营业收入的11.15%,研发体现在四个方面: (1)着重在超高清视频领域发力,优化云视频平台; (2)强化应用加速能力; (3) 发布“政企安全加速解决方案3.0”; (4)完成平台的互联网协议第6版(IPv6)升级,目前公司全线产品均已支持IPv6。 公司加速拓展云安全及云计算业务,海外安全服务能力大幅提升。公司云安全平台与CDN加速平台无缝融合,提供DDoS防护、Web 应用防护、业务安全防护、态势感知、安全评估等全方位的安全产品及解决方案,为客户构筑新一代智能安全防护体系。2019年,公司面向政府机构及金融、制造、零售、电商、游戏等行业,利用现有销售体系,积极将云安全服务推向市场。海外方面,公司云安全平台.上线纽约、法兰克福、中国香港、伦敦等8大清洗中心,安全防护网络覆盖亚太、北美及欧洲的重要城市和地区,安全防护规模与服务能力得到大幅提升,为开拓全球云安全市场提供支撑。 公司边缘计算平台进展顺利,深化产业合作,推进应用的创新与落地。2019年公司继续推进“面向边缘计算的支撑平台”项目建设,截至2019年末,该项目累计投入27,649.62万元,投入进度为86%。推出网宿边缘云平台(EdgeCloud Platform),将计算、存储、传输等平台能力对外开放,提供综合性的边缘计算解决方案。在保证自身研发投入的同时,公司积极推进在边缘计算领域的对外合作。2019年7月,公司与铁塔智联技术有限公司正式签署战略合作协议,双方将在边缘计算、物联网等5G时代关键技术应用领域展开合作;同月,公司与海尔旗下工业互联网平台COSMOPlat达成战略合作,双方将在工业互联网、物联网、边缘计算和Al等前沿领域展开全方位的合作。 盈利预测短期来看,受疫情影响,云办公、在线教育成为公司发展机遇,长期来看, CDN行业竞争格局基本稳定,CDN量增价稳成长可期。预计2020-2022年EPS分别为0.24.0.44和0.60元/股,对应4月22日收盘价8.99元,PE分别为36.72倍、20.26倍和14.97倍,维持“增持”评级。 风险提示: 1) CDN行业竞争格局恶化; 2) 5G商业进程不及预期; 3)研发投入不及预期: 4)海外业务拓展不及预期。
网宿科技 通信及通信设备 2020-03-11 9.25 -- -- 10.17 9.95%
10.17 9.95% -- 详细
入选工信部网络安全公共服务平台,网宿安全实力再获国家层面肯定。凭借多年深耕安全领域的经验,公司《基于CDN的云端DDoS攻击防御系统》、《基于CDN的互联网业务欺诈检测防御系统》先后入选工信部网络安全技术应用试点示范项目,网宿云安全平台也由此入选工信部网络安全公共服务平台。此前,网宿已成为CDN领域首家CNCERT网络安全应急服务支撑单位、工信部首批网络安全威胁信息共享平台,成为护航国家网络安全的重要力量。 公司将聚焦在CDN、云安全、云计算及边缘计算等领域及海外市场业务拓展。短期来看,疫情之下的云办公和在线教育成为公司发展机遇,长期来看,CDN行业竞争格局基本稳定,CDN量增价稳成长可期。近期,作为唯一A股上市公司,公司与运营商和各大互联网巨头一起为国家中小学网络云平台提供技术保障支持。目前CDN市场形成阿里云、网宿科技、腾讯云三足鼎立的竞争格局,巨头阿卡证明以网宿为代表的第三方CDN公司是不可替代的。未来,CDN和边缘计算、云安全结合,延伸服务链条、提高毛利率,打开议价空间。 盈利预测 我们认为2020年5G大规模商用之时公司作为CDN行业的领军企业有望率先受益。我们预计2019-2021年公司主营业务收入分别为70.14、82.81、107.76亿元,归属母公司净利润分别为0.31、9.75、12.67亿元,实现EPS分别为0.01、0.4、0.52元/股,对应3月6日收盘价10.31元,PE分别为810.93倍、25.74倍和19.81倍,维持“增持”评级。 风险提示:云安全、边缘计算业务发展不及预期;商誉减值风险。
网宿科技 通信及通信设备 2019-08-21 10.20 -- -- 12.62 23.73%
12.62 23.73%
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公司上半年扣非业绩下降 公司于8月16日披露半年报,上半年公司实现营业收入31.59亿元,同比增长3.23%;实现归属于上市公司股东的净利润8.05亿元,同比增长79.17%,基本每股收益0.3310元。公司业绩增长主要来源于公司完成出售厦门秦淮股权交易。扣除非经常性损益后公司净利润1.27亿元,同比下降67.99%。公司上半年业绩符合市场预期。 公司加大研发投资投入,聚焦CDN新领域发展 今年上半年以来,互联网流量继续提升,全球CDN市场规模稳步增长,但国内CDN市场竞争加剧,流媒体分发等大流量业务市场价格降低,客户需求多样性持续增长,导致公司CDN业务整体毛利率和净利润同比下降。基于此,公司持续推进“行业细分、顾问式销售”的营销策略,为客户提供“销售+技术服务+产品”的立体支持;另一方面,公司进一步加大政府、企业客户及海外市场的业务推广力度,为客户提供一站式服务增加客户粘性。同时公司剥离自建IDC业务,将业务聚焦到CDN,云安全,云计算及边缘计算等重点方向,保持细分领域的竞争力。上半年以来,公司研发投入3.54亿元,占营业收入的11.22%,主要是围绕互联网技术及应用,开发行业解决方案,将AI注入到产品和解决方案,形成产品竞争优势。公司有望抓住5G时代机遇,推动CDN产业从传输时代向边缘计算时代演进,携手产业链共同推进边缘应用的创新和落地。目前公司一方面加大“面向边缘计算的支撑平台”的建设,已投入1.78亿元,完成项目的55.30%;另一方面与联通创新创业投资有限公司合资公司云际智慧设立完成,与铁塔智联签署战略合作协议在边缘计算领域展开合作,与海尔工业互联网平台COSMOPat达成合作战略。从长远看,该领域将是公司未来增长的有力支撑。 CDN市场空间不断增长,公司CDN业务技术优势明显 当前国家出台了一系列的政策指引产业发展,到“十三五”期末CDN网络延伸到所有地级市,并加大海外网络服务提供点建设力度,加快数据中心与云服务平台、内容分发网络节点的全球布局。海外市场,尤其是新兴市场互联网的快速发展,2019年全球CDN市场规模的121.64亿美元,超过50%的互联网流量将通过CDN进行加速。同时随着5G牌照发放,基于5G网络基础的大数据消费将逐步兴起,在线教育、互联网医疗、智慧家庭、4K视频、VR、云游戏等交互性强、数据量大、峰值带宽要求高的互联网重度应用将快速普及,这不仅带来CDN网络的进一步建设与改造的需求,更重要的是带来技术模式的变革。CDN行业整体需求是呈现出快速增长趋势。 一直以来,公司致力于互联网和云计算方面的关键技术研究,为国内外客户提供CDN、云安全、云计算、IDC等服务。目前公司看好全球CDN市场稳健的发展势头和良好的市场前景,已在全球构建了广泛高效的内容分发网络,服务约3,000家中大型客户,包括互联网企业、政府、传统企业及电信运营商。公司CDN丰富的产品可以为5G、大数据和物联网等高频数据交换应用场景提供动态、安全的加速性能,并能进一步将CDN节点升级为具备存储、计算、传输、安全功能的边缘计算节点,以承载高频、高交互的海量数据处理。同时公司在云安全和云计算方面,分别推出了一站式网站安全加速解决方案和新一代云计算平台,在保障网站高性能访问的同时,为用户提供公有云、专有云以及混合云三种服务模式和各行业独特的解决方案。 业绩预测 随着5G时代的来临,虽然行业规模不断不扩大,但是国内行业竞争加剧加快了CDN行业的转型。考虑到公司处于业务整合转型期,更加聚焦与CDN业务的升级与演进,公司业绩有望在未来走出低谷。我们预计公司2019~2021年营收将为69.08亿、80.14亿元和96.16亿元,对应的归母净利润为9.80亿、7.78亿元和11.70亿元,给予公司“增持”评级。 风险提示:5G建设不及预期,CDN行业竞争加剧。
网宿科技 通信及通信设备 2019-07-01 10.95 -- -- 11.74 7.21%
12.62 15.25%
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事件: 2019年6月6日,公司5%以上股东陈宝珍女士、刘成彦先生与广西投资集团有限公司签署了《股份转让框架协议》。根据《框架协议》,若本次股 份转让能得以实施,且广投集团提名当选的董事在公司董事会中占半数以 上(不含半数)席位,广投集团将成为公司第一大股东,可能取得公司的控制权。 投资要点: 转让底价为公司估值提供支撑,控股股东变更国资有利于长远发展。 本次交易若顺利实施,广投集团将成为公司第一大股东。广投集团是广西壮族自治区重要的投融资主体和国有资产经营实体, 公司可以与广投集团资源优势互补,促进公司业务更好地融入“一带一路”、粤港澳大湾区国家重大战略,进一步推进公司全球化战略实施。同时,广投集团支持公司市场化运营。本次股权合计转让291,949,234股,占公司总股本的12%,本次转让底价为12元/股,公司整体估值为291.96亿元,转让底价为公司二级市场估值提供了支撑。 边缘计算打开未来成长空间。 面向未来, 5G、大数据、物联网、 AI等新一代的信息技术将带给我们更加智慧的生活。高频、高交互是智能时代的重要特征,大量边缘计算需求随之产生。 CDN已从最初的静态内容加速,升级为动态加速、安全加速,并正在向边缘计算时代迈进。契合业务发展趋势,公司已逐步将CDN节点升级为具备存储、计算、传输、安全功能的边缘计算节点,以承载高频、高交互的海量数据处理。 我们预测公司2019-2021年EPS分别为0.4元、 0.48元、 0.56元,看好公司在边缘计算的布局,给予公司“推荐”评级。 风险提示 控制权转让没有完成;边缘计算项目进展缓慢。
网宿科技 通信及通信设备 2019-03-25 13.42 -- -- 14.45 7.43%
14.42 7.45%
详细
事件:2019年3月19日网宿科技发布2018年年度报告,2018年全年实现营收63.37亿元,同比增长17.96%,;归属母公司股东净利润为8.04亿元,同比下降3.16%,低于我们的预期。点评: 激烈竞争下仍保持平稳发展。相比2017年公司营收同比增速20.83%,2018年营收增速小幅放缓;归母净利润有所下降,但相比于2017年的33.59%的负增长率,已有大幅改善。2016年阿里云和腾讯云开始对CDN降价,对公司的毛利率有较大影响。2018年下半年开始,整体CDN行业的价格战已经趋于缓解,未来公司的经营业绩有望改善。另外,公司通过并购韩国CDNW公司和俄罗斯CDNV公司,加快了全球CDN节点布局,海外销售服务网络进一步完善。海外市场收入占比从2017年的23.84%提高到2018年的32.40%,进一步增加公司抗风险能力和盈利能力。 提速降费提升网络流量,CDN将持续受益。从国家政策角度来看,两会继续加大“提速降费”力度,提出20%左右的移动流量数据费用下调,此举将刺激网络流量的消费,催化移动数据流量增长速率。同时5G初期仍将以提升网络速率的eMMB场景应用为主,2020年网络大规模建设势必推动网络流量进一步增长,CDN行业将持续受益。 布局边缘计算抢占市场先机。公司凭借在全球部署的分布式CDN节点,逐步搭建的边缘计算网络,开发边缘计算服务能力,为细分行业提供基于边缘的基础设施能力、应用服务,以及行业解决方案。2018年11月1日,网宿科技与中国联通成立合资公司“云际智慧”科技有限公司,注册资本为人民币5亿元,主要开展CDN及与CDN相关的安全和边缘计算等服务。根据IDC统计数据显示,截止到2020年将会有500亿的联网终端,而这其中有近一半的网络数据是在网络边缘侧进行分析处理和存储,其市场规模可以达到万亿级。公司顺利从CDN切入边缘计算领域,并且与运营商合作,抢占了市场先机,未来有望打开公司长期成长空间。 盈利预测及评级:我们预计公司2019-2021年摊薄每股收益分别为0.38元、0.46元、0.54元。在流量快速增长,CDN价格竞争好转的大环境下,公司有望把握边缘计算的机遇,因此维持公司“增持”评级。 风险因素:价格战持续风险;海外整合不及预期风险;边缘计算产业发展缓慢的风险。
网宿科技 通信及通信设备 2019-03-20 13.03 -- -- 14.45 10.64%
14.42 10.67%
详细
2018年业绩快报落在预告的范围内,符合预期:公司预告2018年收入63.37亿元,增长17.96%;扣非归母净利润为7亿元,增长0.14%。反推Q4单季度利润为1.54亿元,环比增长6.9%,同比下滑32%。 CDN价格战趋缓,公司核心客户稳定:2016年底,CDN开始打价格战,直到2018年下半年市场格局稳定,价格战趋缓,整体净利率逐步企稳回升。从业绩上看,Q4环比在抬升。 最早进军边缘计算,剥离IDC,聚焦边缘计算、云安全等:2019年1月3日公告,公司将厦门秦淮全部股权剥离,带来6.97亿的投资收益,回笼资金,降低财务费用。2019.1.29,与联通合资公司已经落地,双方各持股42.5%,双方高管出资设立合伙企业持股15%,重点布局边缘计算、云安全等新领域。5G时代,边缘计算是大流量、低时延应用的必要的网络技术,超高清视频、VR/AR、车联网、工业互联网等应用有望打开公司长期成长空间。积极布局边缘计算,也反映了管理层具有较高的战略眼光。 投资建议:我们公司预测2018年至2020年每股收益分别为0.28、0.36和0.48元。净资产收益率分别为8.4%、9.7%和11.4%,考虑到5G将带来更多的流量红利,龙头企业受益最大,给予买入-B建议。 风险提示:项目建设不达预期;行业竞争加剧等。
网宿科技 通信及通信设备 2019-03-04 10.28 -- -- 17.65 71.36%
17.61 71.30%
详细
CDN价格竞争趋缓,利润率逐步企稳。公司核心客户稳定,流量增长推动收入稳步增长。 单季度看,18年第四季度公司净利率11%,环比提升1个百分点。CDN行业从16年底开始价格战激烈,对公司利润率带来较大负面影响,18年下半年,市场格局趋于稳定,价格战趋缓,随着公司收入持续增长、规模效应体现,整体净利率逐步企稳回升。公司凭借领先的技术和服务体系,核心客户稳定,随着网络流量持续增长,推动公司收入稳步增长,不考虑非经常性损益影响,公司整体利润同比基本持平,价格战对公司带来的负面影响逐步减弱。 与联通的合资公司正式落地,重点布局边缘计算、云安全等新领域。边缘计算是5G时代重要的网络支撑技术,有望打开公司长期成长空间。 公司与中国联通成立的合资公司厦门云际智慧已完成工商登记,公司和中国联通分别持股42.5%,双方高管出资设立的合伙企业占比15%。边缘计算是5G时代重要网络支撑技术,是大流量、低时延应用的必备底层网络技术,5G时代VR/AR、车联网、工业互联网等应用将对边缘计算产生长期需求。合资公司的成立进一步强化公司与联通的合作,有望在5G边缘计算领域占据重要地位,打开公司长期发展空间。 聚焦主业剥离IDC资产,将带来6.97亿元投资收益,同时回笼大量资金、优化财务费用,进一步增强公司发展实力。 IDC行业资本投入较大,与CDN业务轻资产运营的模式协同性有限。目前公司CDN业务逐步企稳,边缘计算/云安全等新业务仍需持续研发和市场投入,公司战略调整聚焦主业,强化技术研发,卡位边缘计算和云安全等新业务,拟出售IDC子公司。此次子公司出售若最终完成,将带来6.97亿元投资收益,同时减少8亿元股东贷款、2.54亿元银行贷款,回笼大量资金,进一步优化财务费用,增强公司长期发展动力。 重申公司核心逻辑: 受益流量持续增长公司收入有望持续快速增长,行业价格战趋缓,公司盈利能力有望企稳回升。中长期看,与联通成立合资公司面向5G布局边缘计算等业务板块,打开长期成长空间。不考虑IDC出售的影响,由于非经常损益同比略有减少,将公司18-20年净利润分别从8.5、9.5、12.8亿元调整至8.0、9.5、12.8亿元,对应19年26倍PE,维持“增持”评级。 风险提示:行业价格战超预期、新技术研发风险、出售IDC进度低预期。
网宿科技 通信及通信设备 2019-02-04 7.41 -- -- 17.29 132.71%
17.61 137.65%
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事件 公司发布2018年业绩预告,预计全年净归母净利润7.47至9.13亿元,同比增长-10%至10%。18年四季度单季归母净利润1.34至3.00亿元,环比增长-18.2%至83.1%,同比增长-48.1%至16.3%。 我们点评如下: 公司CDN主业企稳,行业价格竞争趋缓,公司龙头优势明显,核心客户稳定,流量增长推动收入稳步增长,利润率逐步企稳。CDN行业从16年底开始激烈的价格战对公司业绩增长带来很大压力,经过两年左右的快速降价,市场格局趋于稳定。公司凭借长期的技术积累和贴身服务,核心客户稳定,仍然维持稳定收入增长,利润也逐步企稳。随着网络流量持续增长,推动公司收入稳步增长,价格战趋缓,公司盈利能力逐步企稳,按中值计算全年业绩基本持平。 与联通的合资公司正式落地,双方将通过合资公司,布局边缘计算、云安全等新领域,全面切入5G、网络安全等新战场,打开未来长期成长空间。 公司与中国联通成立的合资公司厦门云际智慧已完成工商登记,公司在边缘计算、云安全等领域迈出实质性步伐。边缘计算是5G时代大流量应用(VR/AR等)/物联网/工业互联网等领域必备的底层支撑,运营商是边缘计算的建设和运营主体,终端应用是边缘计算的付费方。公司与联通成立合资公司,进一步强化与联通的合作,有望在5G边缘计算领域占据重要地位,同时推进云安全等增值业务发展,打开公司长期发展空间。公司进一步聚焦主业,拟出售IDC子公司,减轻重资产业务带来的资金压力。若出售完成,将带来6.97亿元投资收益,同时节约大量财务费用,进一步增强公司发展实力。 公司拟出售国内IDC业务的经营主体厦门秦淮。IDC业务资本投入较大,与公司原有CDN业务轻资产运营的模式并不相同。在当前CDN业务企稳、边缘计算/云安全等新业务开始布局的重要时间点,公司聚焦主业,回归轻资产运营模式,以技术研发为核心,强化CDN性能和技术优势、抢占边缘计算和云安全等新业务先发优势。此次子公司出售若最终完成,将有利于强化公司资金实力、优化财务结构,助力公司未来发展。 重申公司核心逻辑: CDN行业受益流量持续增长收入有望持续快速增长,行业价格战趋缓,公司盈利能力有望企稳回升。中长期看,公司CDN业务持续增长、海外整合成效有望显现,与联通成立合资公司面向5G布局CDN、边缘计算、云安全等业务板块,打开长期成长空间。不考虑IDC出售的影响,由于行业价格和IDC上架率略低预期,将公司18-20年净利润分别从9.0、11.9、15.8亿元调整至8.5、9.5、12.8亿元,对应19年19倍PE,维持“增持”评级。 风险提示:行业价格战超预期、新技术研发风险、出售IDC进度低预期
网宿科技 通信及通信设备 2019-01-14 8.13 -- -- 8.43 3.69%
17.65 117.10%
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出售厦门秦淮全部股权,剥离IDC业务,业务方向更加聚焦 厦门秦淮为公司国内IDC业务的经营主体,在北京望京、河北怀来和深圳宝安均有IDC项目运营。IDC属于重资产业务,在公司总营收中的占比不大。截至2018年中,公司IDC业务实现收入2.35亿元,占比7.7%。 公司IDC业务毛利率近几年呈下滑态势,从2014年中的25.0%下降至2018年中的10.8%。根据公司披露的数据,秦淮数据最近一年及一期仍处于亏损状态。 我们认为,出售厦门秦淮全部股权,其将不再纳入报表,一方面,可以减少其对公司的财务和资金投入压力,公司将以轻资产业务为主;另一方面,出售股权的收益可用于公司在CDN、云安全、边缘计算等业务的发展,业务方向更加聚焦,也更有侧重点,可谓一举两得。 布局云安全及边缘计算,目前体量虽小,但未来大有可为 公司以Akamai为标杆,战略布局云安全业务,目前已经推出DDoS防护、Web应用防护、业务安全防护、态势感知、安全评估等全方位的安全产品及解决方案。 公司云安全业务相对于传统硬件安全具有按需、弹性、自助、智能等特点。主要面向游戏、直播、社交媒体、电商等互联网企业以及汽车、交通、能源、快消、电子、金融等传统企业和政务网站,为客户提供可靠、全方位的安全防护服务。目前云安全业务收入体量在几千万左右,未来仍有广阔发展空间。 此外,公司通过和中国联通成立子公司,积极部署边缘计算节点,发展边缘计算业务。随着5G产业的发展和成熟,边缘计算未来有望成为一个新的蓝海市场。 投资建议及风险提示 投资建议:我们看好公司此次战略调整及在CDN等领域的领先地位,暂不考虑新业务和此次交易影响,预计18-20年公司营收分别为63/76/94亿元,归母净利润8.7/10.3/13.1亿元,同比增速为5%/18%/28%,当前股价对应动态PE为23/19/15x,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:CDN行业竞争加剧;云安全、边缘计算等新业务发展不及预期。
网宿科技 通信及通信设备 2019-01-08 8.36 -- -- 8.32 -0.48%
17.65 111.12%
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网宿科技 通信及通信设备 2018-12-31 7.80 -- -- 8.52 9.23%
17.65 126.28%
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事件 公司官微发布,华为联合网宿推出LinkTurbo全网络聚合技术,应用于最新发布的华为荣耀V20手机,实现无线传输技术和用户体验的革命性提升。 我们点评如下: 公司在移动应用加速领域储备深厚,是国内第一批掌握MPTCP协议能力的CDN厂商,此次加入华为生态链为荣耀V20提供技术支持,公司技术实力和底蕴凸显。 此次公司与华为推出的LinkTurbo技术基于TCP技术升级版本MPTCP协议,能够实现4G和WiFi双数据链路同时传输,显著提高无线传输的速率、时延等性能,实现用户体验的革命性提升。网宿科技2014年就推出针对移动网络的MAA移动加速产品,技术储备深厚,此次得到华为认可助力荣耀V20研发部署LinkTurbo技术,凸显公司技术实力,未来有望与更多合作伙伴推广相关技术落地,同时进一步强化公司移动加速等产品的品牌形象。 公司经营稳健,经营性现金流充足,前期推出回购方案,已完成账户设立等前期工作,回购逐步推进将进一步优化资产负债结构,优化股东权益。 公司管理优秀,经营稳健,三季报账面现金23.9亿元,前三季度经营性现金净流入2.74亿元。前期公司推出回购计划,拟回购2-4亿元公司股份,目前已完成账户设立,未来回购逐步推进,将优化财务杠杆率,提升EPS和每股分红能力,进一步优化股东权益。 CDN行业价格竞争逐步趋缓,行业监管政策推动市场规范化,龙头企业有望持续受益。流量持续增长驱动行业长期发展,边缘计算等新领域拓展未来成长空间。 近期工信部持续重点检查和处罚违规IDC、CDN企业,行业规范化显著提升,单纯的价格竞争逐步趋缓。公司作为老牌龙头,合规性突出,在行业规范化大趋势下,龙头优势进一步强化。CDN行业受网络流量持续增长的驱动,行业处于长期健康发展通道,未来5G时代,边缘计算、网络安全等新领域为CDN企业发展提供更广阔空间。公司与联通成立合资公司积极探索边缘计算技术和商业模式,在网络安全等领域也深入投入,期待公司实现CDN+IDC传统、网络安全+边缘计算等新业务的全面发展。 重申公司核心逻辑: CDN行业受益流量持续增长收入有望持续快速增长,行业价格战有趋缓迹象,公司毛利率有望企稳回升。中长期看,公司IDC建设投入逐步完成、上架率持续提升,海外整合成效有望显现,对公司收入和利润形成正向支撑。公司与联通成立合资公司面向5G布局CDN、边缘计算、云安全等业务板块,打开长期成长空间。预计公司18-20年净利润分别为9.0、11.9、15.8亿元,对应19年15倍PE,维持“增持”评级。 风险提示:价格波动超预期、流量增长低预期、技术研发风险
网宿科技 通信及通信设备 2018-11-15 8.48 -- -- 8.63 1.77%
8.63 1.77%
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大比例回购彰显公司长期发展信心,回购完成后未来可通过股权激励等方式强化发展动力、或注销提升EPS改善财务杠杆率。 按当前市值计算,公司拟回购2-4亿元,占总市值的1%-2%,彰显公司对当前公司股票内在价值的长期信心。若回购完成,公司可使用库存股进行股权激励或员工持股,进一步加强员工利益绑定、强化未来发展动力。或公司可注销库存股,提升EPS和财务杠杆率,公司09年上市以来每年均发放现金红利,若注销库存股,也将提升对公司股东的每股可分配利润,对股东形成利好。 公司账面现金充足,经营现金流充足,回购对公司经营影响较小。 公司18年三季报账面现金23.9亿元,前三季度经营性现金净流入2.74亿元。此次回购拟使用自有资金,公司现金流情况良好,回购对公司正常经营影响预计较小。 近期工信部重点检查和处罚违规IDC、CDN企业,众多主要厂商在列,公司作为CDN龙头和老牌IDC企业,经营规范性突出,未受影响。IDC、CDN服务稳定性至关重要,竞争对手业务或受整改影响,在行业规范化大趋势下,公司龙头合规凸显。 18年11月8日工信部公布电信业务不良名单,蓝汛等厂商在列,11月13日北京通信管理局也进行互联网接入专项整治,对腾讯、百度、鹏博士等企业进行核查,对部分企业进行处罚。公司作为国内CDN龙头和老牌IDC企业,经营规范性突出。工信部及各级部门持续加强互联网接入服务规范化,CDN和IDC对服务稳定性要求很高,竞争对手受核查整改影响业务稳定性或产生一定波动,公司的合规优势、龙头优势凸显,品牌形象和市场竞争力进一步提升。 重申公司核心逻辑:CDN行业受益流量持续增长收入有望持续快速增长,行业价格战有趋缓迹象,公司毛利率有望企稳回升。中长期看,公司IDC建设投入逐步完成、上架率持续提升,海外整合成效有望显现,对公司收入和利润形成正向支撑。公司与联通成立合资公司面向5G布局CDN、边缘计算、云安全等业务板块,打开长期成长空间。预计公司18-20年EPS分别为0.37、0.49、0.65元,对应18年23倍PE,维持“增持”评级。 风险提示:价格波动超预期、流量增长低预期、技术研发风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名