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郭雅丽

华泰证券

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工作经历: 执业证书编号:S0570515060003,曾就职于长江证券股份有限公...>>

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创业慧康 计算机行业 2019-09-02 16.11 19.74 21.10% 17.80 10.49% -- 17.80 10.49% -- 详细
上半年净利润增长104.59%,维持“买入”评级 上半年公司实现营收6.14亿元,同比增长16.52%;实现归母净利润1.25亿元,同比增长104.59%,超业绩预告上限,超我们预期;扣非后净利润8005万元,同比增长57.84%。Q2单季度实现营收2.94亿元,同比增长7.80%,实现净利润0.63亿元,同比增长270.93%。公司创新业务发展良好,各业务毛利率全面提升,预计2019-2021年EPS分别为0.42/0.59/0.76元,维持“买入”评级。 医院信息化项目附加值提升,利润率显著提升 上半年公司实现软件销售收入1.89亿元,同比增长23.20%,毛利率提升0.55pct,技术服务收入3.07亿元,同比增长9.13%,毛利率提升2.22pct,其中医疗软件服务收入1.84亿元,同比增长59.76%。系统集成业务实现收入7589万元,同比增长19.60%,物联网医院项目提升系统集成附加值,使得系统集成业务毛利率上升5.67pct至19.10%。上半年公司各项业务毛利率均有所提升,整体毛利率同比提升2.21pct至51.66%。还原研发费用后,管理费用率同比下降1.56pct至23.94%,期间费用率整体下降1.99pct至34.38%,净利率同比提升9.16pct至21.12%。 创新业务助力毛利提升,一体两翼协同发展 我们认为创新业务的顺利发展是公司毛利提升的原因之一。互联网业务方面,上半年中山项目聚合支付业务实现交易额32.65亿,获得支付返佣收益348.21万元。商保理赔运营业务与平安、众安、太平、泰康、人寿等保险公司建立合作,探索线上理赔。互联网医院建设上半年新增健康武威、健康凉州、健康黄梅等项目。物联网业务方面,中标江阴市人民医院千万级物联网医院订单。上半年慧康物联网实现收入1.71亿元,同比增长3.64%,净利润4174万元,同比下滑12.77%。上半年慧康物联三分之一的业绩已来自于医疗端,全年医疗端业务和金融端业务有望打平。 中标国家医保局信息化项目,具有标杆意义 上半年公司和易联众、久远银海联合中标国家医保局医保信息平台建设项目第8包。公司将有资格参与国家医保局建设技术以及指标参数的制定,而国家医保局项目有望成为后续地市医保信息化改造的标准,中标标杆项目对于公司进军医院端医保信息化领域打下良好基础。医院DRGs系统改造有望成为下一个行业机遇,目前公司在医疗机构端的DRGs改造业务已有产品储备,并在上海市二十余家公立医院和若干区县卫健委上线运行。 主业高景气,创新业务快速发展,维持“买入”评级 公司主业持续高景气,创新业务发展良好,各项业务毛利率全面提升。上调盈利预测,预计2019-2021年公司分别实现净利润3.03/4.30/5.54亿元,上调幅度9%/13%/13%,EPS分别为0.42/0.59/0.76元,对应PE分别为40/28/22倍。可比公司2019年平均PE49倍,给予公司47-52倍目标PE,对应目标价19.74-21.84元,维持“买入”评级。 风险提示:医疗信息化政策执行力度低于预期;二级医院财政支持力度低于预期;中山项目盈利能力低于预期。
数字认证 计算机行业 2019-09-02 30.53 35.29 -- 41.65 36.42% -- 41.65 36.42% -- 详细
公司2019H1业绩符合预期,净利润同比增长10.67% 公司上半年实现营收2.57亿,YoY+23.62%;归母净利润2677.80万元,YoY+10.67%。第一,公司借助营销网络将成熟领先的网络安全解决方案在全国范围内快速推广,区域业务快速增长,其中华东、华南、东北区域收入同比增长超过20%,华中和西北地区收入同比增长超过80%;第二,跨行业拓展成效显著,卫生、金融、政务传统优势行业稳步增长,教育、交通、企业信息化等新兴行业增速较快;第三,公司加强成本费用管控,毛利率同比小幅提升0.08pct,销售、管理费用率分别下降3.32、1.42pct。维持公司19-21年归母净利润0.96/1.43/2.14亿的预测,维持增持评级。 深度受益信息化建设、密码法出台,电子认证业务空间广阔 根据中报披露,2019H1公司电子认证服务收入1.25亿,同比增长3.69%,毛利率72.27%,同比增长1.27pct。在应用行业,背靠政务行业传统优势,在医疗、保险、交通等行业推出了众多基于电子签名、电子合同的创新解决方案。2019上半年,公司研发费用达6559.05万元,同比增长78%,主要由于公司为以电子签名为代表的电子认证应用做了前瞻性准备,重点围绕云服务平台建设、数字化审图、协同签名,进一步提升电子签名的场景化解决方案。随着各行业信息化程度提升,以及密码法草案初审有望提振商用密码服务行业景气度,电子认证行业有望持续保持高速增长。 等保2.0等政策因素驱动公司安全集成业务实现高增长 2019H1完成安全集成项目数量同比增长82.86%,业务收入7928.53万元,同比增长75.91%。受益于等保2.0与建立安全可信的网络空间等政策要求,公司根据客户需求,将自有产品、第三方信息系统和网络安全产品有效地与客户信息系统集成,从而提高客户系统的安全保障能力。随着等级保护与国产化进程不断深入,客户合规需求日益紧迫,公司基于自有产品的系统集成项目有望进一步放量,预计集成业务收入或将维持快速增长。 “一证通”利空出尽,不改电子认证行业长期景气 公司一证通业务19年新中标单价从95元/张下降到73元/张,根据公司披露,2019上半年该收入约5300万元。我们认为,即使“一证通”收入有所下滑,但考虑到2019H1此项业务占电子认证业务收入的一半以下,电子签名等新兴应用持续发展,“一证通”利空对电子认证总体业务影响有限。 电子认证龙头,维持“增持”评级 我们认为,公司2019年将持续扩张业务范围,从数字证书到电子签名及电子认证解决方案,业务领域从政府领域逐渐向金融、医疗、教育等行业扩张。数字认证充分受益于各行业信息化率提升以及密码法出台,我国电子认证行业19年市场空间有望达到400亿元,其中电子签名市场64亿。一证通业务下滑利空靴子落地,不改公司长期投资价值。我们预计公司19-21年EPS0.53/0.80/1.04元,参考可比公司19年67xPE,给予公司19年66-68xP/E,上调目标价至35.29~36.36元,维持“增持”评级。 风险提示:行业增速不及预期,公司竞争力下滑,核心技术人员流失。
四维图新 计算机行业 2019-08-28 15.00 -- -- 17.96 19.73% -- 17.96 19.73% -- 详细
短期业绩承压不改优良质地,维持“买入”评级19H1,公司实现营业收入 10.84亿元,同比增长 9.43%;净利润 8560.03万元,同比下降 47.56%,扣非后净利润 6155万元,同比下滑 54.37%。 我们认为,公司收入增速好于预期,净利润低于预期,我们认为其主要原因在于,导航和车联网两项业务的成本增加,以及车联网相关子公司( Mapbar)投入继续加大导致。 我们认为公司在智能驾驶领域布局广泛,行业拐点来临之后有望迎来下一波高速发展期, 预计 2019-2021年 EPS分别为 0.23/0.27/0.32元,维持“买入”评级。 导航业务:乘用车下滑压力不减,导航业务逆势增长上半年导航业务实现收入 4.41亿元,同比增长 7%。我们认为,电子导航业务收入增速好于预期。导航业务与中国乘用车销量具有较强相关性, 19H1,中国乘用车销量为 1012.7万辆,同比下降 14%。 2019年 1-6月,中国乘用车单月销量分别为 202/121/202/158/156/173万辆,同比增速分别为-17.7%/-17.4%/-6.9%/-22.0%/-0.9%/-7.8%。可以说, 2019年上半年,中国乘用车市场依然不乐观。而从四维导航业务来看, 19H1仍实现了一定增长。 我们认为,主要是因为四维的导航客户大部分是以中高档合资品牌车型为主。 车联网业务:新品落地,客户覆盖度提升,初具变现基础上半年车联网业务实现收入 3.29亿元,同比增长 38%,好于预期。上半年车联网新产品不断落地,发布新一代 AI 语音车机“抖 8”,升级车联网云平台。商用车客户覆盖度提升,截至上半年,公司已与前十大商用车品牌中的八家建立了紧密的合作关系,国内卡车增量市场的覆盖度达到 70%。 乘用车联网领域公司与奥迪建立合作。车联网业务变现已具备基础。 ADAS 及无人驾驶业务:逐步获得国际大厂的产品认可上半年 ADAS 及无人驾驶业务实现收入 0.48亿元,同比增长 141%。 我们认为,高精度地图和自动驾驶解决方案,是四维在智能驾驶两个重要的产品载体。从产品角度来看, L3的高精度地图产品已经逐步成形和完善, 静待前装车厂 L3车型的逐步量产。我们认为,四维有望继续发挥自身积累的产品专业性、安全性、稳定性等优势, 逐步获得国际大厂的产品认可。在自动驾驶解决方案方面,商用车场景有望落地更快,乘用车领域或将面临更多的市场竞争,这也将考验自动驾驶解决方案一体化的整体设计能力。 看好无人驾驶落地带来的业务机遇,维持“买入”评级公司形成传统电子导航地图、车联网到车载芯片、高精度地图、自动驾驶解决方案的全产业布局。维持盈利预测,预计 2019-2021年公司 EPS 分别为 0.23/0.27/0.32元,对应 PE66/56/46倍。看好公司智能驾驶时代发展机遇,维持“买入”评级。 风险提示: 国内乘用车销量增速继续放缓的风险,高精度地图应用时间低于预期的风险,芯片产品放量时间低于预期的风险,减持、商誉减值风险。
宝信软件 计算机行业 2019-08-21 32.53 38.50 8.15% 38.00 16.82%
38.00 16.82% -- 详细
上半年净利润增长37.28%,维持“买入”评级 公司发布2019年中报,上半年实现营业收入26.99亿元,同比增长11.86%,实现归母净利润4.06亿元,同比增长37.28%,扣非后净利润3.85亿元,同比增长46.57%,符合预期。第二季度实现营业收入13.54亿元,同比下滑3.18%,实现归母净利润2.04亿元,同比增长38.16%。公司龙头地位稳固,预计公司2019-2021年EPS0.77/0.95/1.24元,维持“买入”评级。 收入结构改善带动利润率提升 上半年公司软件开发及工程服务营业收入为17.44亿元,同比增长8.73%;服务外包营业收入为8.89亿元,同比增长31.12%;系统集成营业收入为0.59亿元,同比下滑50.42%。毛利率较低的集成业务比例下降带动公司利润率提升,公司半年报毛利率同比增长3.51pct至32.42%;控费得力,期间费用率由2018H1的15.55%下降至14.38%,使得净利率提升至15.74%,同比提升2.67pct。上半年现金流情况良好,实现经营性净现金流4.94亿元,同比增长49.10%。 信息化、自动化业务受益于钢铁行业整合 公司软件业务受益于宝武集团行业整合和智能制造。上半年宝武集团先后收购马钢集团51%股权和马鞍山钢铁股份(00323.HK)已发行的全部H股。根据中钢协数据,2018年宝武集团以6742.94万吨粗钢产量排名第一,马钢集团以1964.19万吨排名第九,若后续要求马钢集团信息化标准与宝武集团统一,公司作为宝武集团信息化对外输出平台,有望承接增量订单。上半年公司收购武钢工技解决产能不足问题和同业竞争问题,巩固了行业龙头地位。公司具备业内领先的智能制造服务能力和工业互联网平台服务能力,有望受益于未来制造业智能化浪潮。 IDC业务享成本优势,全国扩张持续推进 公司IDC业务具有不可复制的成本优势。土地方面,宝武集团为公司提供核心城市低租金的场地和电力设施;电力方面,公司上海罗泾IDC临近水源地,水电削峰填谷,大幅节约成本。IDC业务全国扩张持续进行,武汉IDC基地已在建设中,未来有望借助宝武集团在南京等地的产业布局,持续推进IDC业务扩张。一、二线城市IDC需求旺盛,上架率有望保持较高水平。 龙头地位稳固,维持“买入”评级 公司钢铁信息化龙头地位稳固,盈利能力提升。我们维持盈利预测,预计公司2019-2021年分别实现净利润8.81/10.84/14.11亿元,EPS0.77/0.95/1.24元,对应PE42/34/26倍。可比公司2019年平均PE50倍,考虑到公司盈利能力提升,给与公司50-55倍目标PE,对应目标价38.5-42.35元,维持“买入”评级。 风险提示:1、客户集中度较高的风险;2、应收账款金额较大存在坏账损失的风险;3、钢铁信息化需求回暖程度低于预期的风险;4、IDC机柜上架率低于预期。
四维图新 计算机行业 2019-08-09 13.96 -- -- 16.67 19.41%
17.96 28.65% -- 详细
从电子导航地图迈向智能驾驶解决方案 四维图新是国内领先的传统电子导航地图厂商,公司积极布局智能驾驶,目前已经形成传统电子导航地图、车联网到车载芯片、高精度地图、自动驾驶解决方案的全产业布局。随着汽车工业从电气化进入到智能化,四维在汽车工业产业链中覆盖的业务环节更多,满足下游客户需求的能力更强,有望提升在整个产业链中的地位。预计公司2019-2021年EPS分别为0.23/0.27/0.32元,首次覆盖,给予“买入”评级。 电子导航业务:前装车载导航国内市场份额第一 电子导航地图业务主要包括:地图数据、数据编译以及导航软件。根据易观数据,2018Q2,中国前装车载导航市场四维市占率38.55%,位居行业第一位。我们认为,在传统电子导航地图领域,四维有望继续保持行业领先地位:1)车规级产品对安全性、稳定性要求比较高,公司具备车规级产品生产能力。2)汽车零部件产品在不断加快电子化和软件化,需要投入大量研发。3)车厂对零部件供应商的要求也比较高,而一旦选定供应商后,更换供应商的概率较小。 高精度地图:订单或将逐步落地 高精度地图业务主要包括:提供ADAS地图、HD地图数据、高精度定位产品及自动驾驶整体解决方案,相关前沿技术研发及联合验证。2019年2月,四维拿到宝马(中国)L3及以上的高精度地图订单。我们认为,高精度地图订单有望进入逐步落地阶段,四维传统电子地图车厂,包括奔驰、丰田、特斯拉、日产等,有望逐步采用四维的高精度地图。 芯片业务:前瞻布局汽车智能化机遇 杰发芯片包括:IVI车载信息娱乐系统芯片、AMP车载功率芯片、MCU车身控制芯片,TPMS胎压监测芯片等。其中MCU已于2018年完成量产,TPMS芯片计划2019年实现量产。公司正在开发新的芯片如新一代智能座舱IVI芯片,新一代车联网芯片,新一代AMP车载功率电子芯片,新一代MCU车身控制芯片等,将进一步为自动驾驶一体化解决方案落地奠定基础。我们认为,杰发的MCU芯片值得关注,该系列产品可应用于车窗、雨刷、天窗、车灯、尾门等,未来有望逐步拓展至消费级和工业级领域。 首次覆盖给予“买入”评级 我们认为,从业绩贡献来看,电子导航和芯片业务仍将是2019-2021年的主要驱动业务,高精度地图收入的贡献需要等L3车型的逐步放量。我们看好杰发MCU芯片未来应用领域的打开,这或将成为四维业绩的另一驱动因素。我们预计,公司2019-2021年归母净利润分别为4.43/5.21/6.36亿元,EPS分别为0.23/0.27/0.32元,对应PE分别为63/54/44倍,可比公司2019年平均市盈率74倍PE。公司在智能驾驶领域布局广泛,行业拐点来临之后有望迎来下一波高速发展期,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:国内乘用车销量增速继续放缓的风险,高精度地图应用时间低于预期的风险,芯片产品放量时间低于预期的风险,减持、商誉减值风险。
广联达 计算机行业 2019-08-01 33.72 -- -- 37.37 10.82%
39.09 15.93% -- 详细
公司 2019H1收入增长超预期,云化进度拖累业绩上半年下滑 公司披露 19H1业绩快报,实现营业总收入 13.80亿元,同比增长 28.72%,收入超预期;归母净利润 8.95亿元,同比下降 39.13%,低于预期。受造价业务云化转型影响,公司收入端和利润端表观分化严重。云化转型之后,公司收入由一次性确认变为在未来 1年内分期确认,而成本费用确认方式不变,又由于今年为用户占比较高的第三批地区转型元年,确认方式改变影响较大,造成表观利润下滑明显。由于上半年公司加紧了转型脚步,我们判断公司下半年将提前完成转型任务,成本费用端压力有所放缓,故维持 19-21年净利润 3.85/5.48/8.47亿元的预测,并维持“增持”评级。 云化进度超预期,净利润失真导致短期业绩承压 快报中披露,公司造价业务收入增速约 28%,较去年年底云转型相关预收款余额增加 2.58亿元,我们加回新增预收款后,公司造价业务收入约 12.23亿元,同比+38.99%,高于预期。 按 5月 10日投资者大会指引,到年末第三批转型地区目标实现 50%的用户转化率,我们认为全年有望超额完成任务。利润端,由于转型过程中大部分订阅收入计入预收账款,而成本费用仍按照转型前计量,导致错配后净利润失真。根据公司 18H1实际税率16.52%,如果我们假设 19H1的实际税率与 18H1持平,不考虑少数股东损益的情况下,调整后净利润达 3.19亿元,同比+33.53%,与收入端同步。 施工业务得到验证,上半年增长超 33%根据快报披露,公司施工业务同比增长超过 33%,达到约 2.9亿元。 2019年 6月,广联达发布了为建筑产业数字化转型提供一站式服务的数字项目管理( BIM+智慧工地) 平台。 至此,公司智慧工地等产品已经逐渐整合到BIM 核心产品中,通过把施工业务各个产品之间的数据进行连接和打通,“平台+模块”架构初步打造完成,我们预计公司施工业务增长将企稳回升。 目前该市场渗透率还较低,成本端压力倒逼行业利用数字化手段提质增效,假设未来施工信息化渗透率 50%,龙头厂商广联达达到 10%的市占率,空间为 2018年造价业务的 2倍以上。 盈利预测与投资建议 我们预计公司 2019-21年分别实现归母净利润 3.85/5.48/8.47亿元,当前股价对应 PE 分别为 98/69/45倍。造价业务方面,公司 SaaS 转型进展优异,我们认为到 2021年,公司云服务收入有望占到造价业务收入的 80%左右,估值将逐步由 PE 向 PS 过渡;施工业务方面, 潜在市场空间是 2018年造价业务的近十倍而目前整体行业渗透率还不高,我们认为凭借公司在工程信息化的龙头地位,施工业务板块有望进入高速发展期。我们预计公司 19-21年实现归母净利润 3.85/5.48/8.47亿,维持“增持”评级。长期来看,我们看好 21年完成云化转型后的长期价值提升。 风险提示:云转型不及预期;宏观经济持续下行;科技股估值回调。
广联达 计算机行业 2019-07-26 33.00 -- -- 37.37 13.24%
39.09 18.45% -- 详细
云飞雷动,决胜造价施工 目前,公司看点主要集中在造价、施工两大核心业务上, 2018年营收分别占到 70.83%、 22.68%。造价业务方面,公司 SaaS 转型进展优异,我们认为到 2021年,公司云服务收入有望占到造价业务收入的 80%左右,估值将逐步由 PE 向 PS 过渡;施工业务方面, 潜在市场空间是 2018年造价业务的近十倍而目前整体行业渗透率还不高,我们认为凭借公司在工程信息化的龙头地位,施工业务板块有望进入高速发展期。我们预计公司 19-21年实现归母净利润 3.85/5.48/8.47亿,短期内公司估值偏高,下调评级至“增持”。长期来看,我们看好 21年完成云化转型后的长期价值提升。 BIM、智慧工地、数字企业三者融合,施工业务空间广阔 项目管理水平+BIM 工具运用是公司把握施工业务的关键。公司希望通过其施工信息化产品让每一个工程项目降低成本、提高效率,而人员、材料、进度、质量、安全这五个方面的管理成效是衡量项目成功的“硬核”因素。 2014-2018年业务收入复合增速高达 68%, 2018年智慧工地等产品已经逐渐整合到 BIM 核心产品中,通过把施工业务各个产品之间的数据进行连接和打通,打造平台+模块。考虑到目前该市场渗透率还较低,成本端压力倒逼行业利用数字化手段提质增效, 假设未来施工信息化渗透率 50%,龙头厂商广联达达到 10%的市占率,空间为 2018年造价业务的 2倍以上。 云化进度略超预期,造价业务转型左侧静待拐点 自 2017年在湖北、云南等 6省计价软件转型试点以来,公司造价业务 SaaS转型进展顺利, 2018年第一批地区开始进行算量软件转型,并将范围扩大至 11个省市。 2018年公司云服务收入 3.7亿元,占造价业务总收入的17.99%。今年包含北上广深在内的重点区域全面云化转型,我们预计截至年底,造价业务总体完成 50%的用户转化。但同时,由于 2019年新增转型区域收入占比高,受停止 License+升级收费的影响,全年收入利润回落概率高。考虑到云转型有助于实现盗版用户转化、提高付费渗透率、提高客单价等效果,相较 2018年,1-2年内造价业务有望打开超 50%收入空间。 海外案例研究:美股成熟 SaaS 公司转型之路 参考 Adobe/AutoDesk 的云转型之路,我们认为从传统软件到 SaaS 公司,需经历四个阶段,对应不同的估值模式:转型前( P/E 估值)、转型阵痛( P/E冲高,估值逐渐向 P/S 切换, P/S 倍数稳步提升)、业绩回暖(收入增长加速,P/S 保持稳定,估值以 PS 为主)、成熟 SaaS(完全切换至 SaaS 公司, 以P/S 估值)。我们预计 21年广联达将处于第三阶段,完成 PE 至 PS 的切换。 盈利预测与投资建议 我们预计公司 2019-21年分别实现归母净利润 3.85/5.48/8.47亿元,当前股价对应 PE 分别为 95/67/43倍。可比公司 19年平均 70倍 PE,短期内公司估值偏高,下调评级至“增持”。由于公司 21年有望基本完成造价业务云化转型,不改我们对于公司长期价值的看好。 风险提示:云转型不及预期;宏观经济持续下行;科技股估值回调。
千方科技 计算机行业 2019-07-23 15.80 19.20 7.02% 16.54 4.68%
20.59 30.32% -- 详细
中报业绩符合预期,维持“买入”评级 7月19日晚公司公告,2019年上半年实现营业收入35.86亿元,同比增长24.74%,实现净利润3.74亿元,同比增长30.20%。第二季度单季实现营收19.41亿元,同比增长23.16%,实现净利润2.121亿元,同比增长13.92%。公司业绩符合预期,阿里入股有望带来协同效应,预计2019-2021年EPS分别为0.64、0.82、1.04元,维持“买入”评级。 阿里入股开启公司发展新篇章 5月公司与阿里网络签署股权转让协议,转让后阿里持有公司15%的股份,成为公司二股东。公司与阿里云达成战略合作,共同推进智慧交通和智能驾驶边缘计算领域的解决方案落地。公司智慧交通业务与阿里云“城市大脑”在场景和技术路径上具有较多一致性。智能驾驶需要云-边-端计算能力的共同支持,公司的优势在于边缘侧,阿里的优势在于云端。公司与阿里强强联合有望推进智慧交通、智能驾驶解决方案加速落地。 ETC产品全覆盖,增资山高信联瞄准ETC后服务市场 今年国务院政府工作报告中提出“两年内基本取消全国高速公路省界收费站”的要求,ETC行业需求释放。ETC领域公司已推出OBU、RSU、CPC卡等全系列产品,业务范围已覆盖安徽、浙江、甘肃、山东、山西、湖南、湖北、黑龙江、四川、新疆、天津、吉林等近20个省份。7月10日,公司拟参与对山东高速信联支付有限公司的增资。山高信联是山东高速的ETC发卡和运营主体,以ETC为切入点发展处ETC+物流、ETC+加油、ETC+金融等ETC车后服务业务。公司与山高信联合作有望打开ETC后服务领域业务想象空间。 智慧安防保持领先地位,宇视AI算法刷新MOT世界纪录 宇视科技稳居安防行业领先地位。根据IHSMarkit发布的《2019全球视频监控信息服务报告》,宇视科技2018年位列全球视频监控设备市场第4位,市场份额3.2%。2019年3月,宇视科技计算机视觉与深度学习算法在MultipleObjectTracking(MOT)Challenge全球竞赛中刷新最好成绩。在MOT最新的数据集MOT17Det中,宇视将交通场景目标检测的AP提高至0.89X,呈现最高识别准确率与最低误报率,以第一名打破腾讯优图、商汤科技等AI算法名企创下的记录。宇视科技计算机视觉算法能力取得进步,有望进一步增强产品竞争力。 下半年与阿里合作成果有望展现,维持“买入”评级 公司与阿里在智能交通、边缘计算等领域具有良好协同效应,下半年协同成果有望展现。维持盈利预测,预计2019-2021年净利润分别为9.57、12.24、15.48亿元,对应EPS分别为0.64、0.82、1.04元,对应PE分别为25、20、15倍。可比公司2019年平均市盈率29倍,考虑公司在ETC和智能驾驶领域的布局有望拓宽业务边界,提升竞争力,给予公司2019年目标PE30-35倍,对应目标价19.2-22.4元,维持“买入”评级。 风险提示:政府投资不及预期,安防境外业务发展不及预期,行业竞争加剧风险。
数字认证 计算机行业 2019-07-18 27.25 29.68 -- 28.38 4.15%
41.65 52.84% -- 详细
商业服务明珠,受益于信息化建设及密码法出台 数字认证前身为北京 CA,业务范围从数字证书扩张到电子签名及电子认证解决方案,业务领域从电子政务领域逐渐向金融、医疗、教育、能源等行业扩张。数字认证充分受益于各行业信息化率提升以及密码法出台, 我国电子认证行业 19年市场空间有望达到 400亿元,其中电子签名市场 64亿。 一证通业务下滑利空靴子落地,不改公司长期投资价值。我们预计公司19-21年实现归母净利润 0.96/1.43/2.14亿,当前股价对应 P/E 52/35/27x。 参考可比公司 19年平均 P/E 57x,给予公司 19年 56-58x 目标 P/E,对应目标价 29.68~30.74元,首次覆盖给予“增持”评级。 19年我国电子认证市场或超 400亿, 其中电子签名 64亿 自 2005年《电子签名法》出台,电子认证行业从无到有发展迅速, 05-17年 CAGR 高达 70%, 17年我国电子认证行业市场空间达到 237亿, 赛迪智库预计 19年电子认证市场有望超 400亿元。数字认证作为少数能够提供电子认证一体化方案的龙头公司,有望在技术优势下持续跨地域跨行业扩张,在金融、医疗、交通、教育等领域电子认证份额有望持续提升。电子签名行业发展迅速, 18年全球市场空间已超 1500亿, 19年或为电子签名市场高增长年份, 19年我国电子签名市场有望达到 64亿。数字认证已将电子签名作为 19年发展重点,并成功实现电子签名在多场景的应用。 管理层持股共享成长,技术优势打造护城河 公司 5名核心高管持有公司股份,其中董事长/总经理 18年底持股比例分别为 2.75%/0.69%,充分分享公司成长红利。高管团队技术背景雄厚,董事长詹榜华 1988-2002年任职于解放军某研究所,曾获“国家科技进步二等奖”。公司依靠技术优势不断为各类客户打造电子认证服务场景,实现跨地域跨领域扩张,公司作为当前 47家 CA 中少数具备提供电子认证一体化解决方案厂商,有望逐渐打造电子认证领域护城河。 零有息负债,一证通下滑利空出尽 数字认证现金流充裕, 11-18年以来持续保持零有息负债。公司主要业务通常采取现款/月付/季付/年付或采用预付款方式,公司无强烈融资需求,加杠杆能力强。由于北京市大力推广电子营业执照业务,公司一证通业务19年新中标单价从 95元/张下降到 73元/张,且除企业招投标业务外, 其他客户无法新办理一证通业务,预计 19年一证通业务将有所下滑。我们认为一证通业务占公司整体营收比例不高( 18年 18%),且公司 17年电子政务领域营收占比已低于 50%,不改公司长期价值。 首次覆盖给予“增持”评级,目标价 29.68~30.74元 考虑一证通业务负面影响,预计 19-21年归母净利润分别为 0.96/1.43/2.14亿。 当前可比公司 19年平均 P/E 57x,给予公司 19年 56-58x P/E,对应目标价 29.68~30.74元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示: 行业增速不及预期,公司竞争力下滑,核心技术人员流失, 北京以外区域陆续推出类电子营业执照业务替代数字证书等。
千方科技 计算机行业 2019-05-29 20.21 22.40 24.86% 21.60 6.88%
21.60 6.88%
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阿里网络拟战略入股成为二股东,维持“买入”评级 5月27日晚公司公告,公司实控人夏曙东及其一致行动人中智汇通、建信投资拟以每股16.12元的价格向阿里网络转让其合计持有的公司2.23亿股,转让价款总计35.95亿元。转让完成后,阿里网络将持有15%公司股份,成为公司第二大股东。同时,公司与阿里云签署合作协议,后续将在智能交通、边缘计算等领域协同发展。我们看好公司牵手阿里的发展前景,预计2019-2021年EPS分别为0.64、0.82、1.04元,维持“买入”评级。 公司智慧交通业务与阿里云“城市大脑”具有良好协同性 公司是智慧交通解决方案龙头厂商,产品线完善,覆盖ETC、路网流量监控、交通管理方案、交通缓堵共层设计、交通管理系统集成、软件定制开发、控制系统交付、前端感知产品等。2018年公司实现“中关村西区交通综合交通治理”、“朝阳CBD交通综合交通治理”等标杆项目落地。阿里云“城市大脑”按照城市交通体检、城市警情监控、城市交通微控、城市特种车辆、城市战略规划5大应用场景部署实施。我们认为公司的智慧交通业务与阿里云“城市大脑”在场景和技术路径上具有较多一致性,双方强强联合有望产生良好协同效应,加速智慧城市建设步伐。 公司与阿里在云-边-端领域强强合作,加速公司智能网联业务发展 边缘计算与云计算的结合是实现无人驾驶的关键一环。公司积极布局智能网联产业,先后推出电子车牌产品和车路协同解决方案,V2X产品通过“三跨”互联互通测试。实现无人驾驶需要云-边-端计算能力的共同支持。公司的优势在于边缘侧,有望在未来智慧道路建设中占得先机。阿里云是国内IaaS巨头,根据IDC数据,2018年阿里云在中国公有云市场占有率达到45.5%,遥遥领先于其他厂商。阿里在人工智能领域也有强大的技术储备,旗下高德布局高精度地图,千寻位置布局高精度定位,均是无人驾驶领域稀缺资源。公司与阿里云在云-边-端进行强强联合,推动智能网联加速发展。 巨头加持,千方踏上发展新征程 在C端流量红利基本结束背景下,阿里积极布局B端智慧城市领域,凭借强大的资本实力、技术实力和引流能力,阿里成为智慧城市领域强有力的参与者。千方在智慧交通行业深耕20多年,积累了大量行业Know-How,拥有互联网巨头所欠缺的咨询式销售能力和大规模项目落地能力。阿里与千方的合作有利于整合出更好的行业解决方案,实现阿里与千方的双赢。 看好公司后续发展,维持“买入”评级 我们看好阿里注资后与公司的整合前景,维持盈利预测。预计2019-2021年净利润分别为9.57、12.24、15.48亿元,对应EPS分别为0.64、0.82、1.04元,对应PE分别为29、22、18倍。考虑公司后续发展有望提速,维持2019年目标PE35-40倍,目标价22.4-25.6元,维持“买入”评级。 风险提示:政府投资不及预期,安防境外业务发展不及预期,行业竞争加剧风险。
创业慧康 计算机行业 2019-04-29 15.91 18.96 16.32% 24.66 3.14%
16.41 3.14%
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2018年净利润增长30.28%,符合预期2018年公司实现营业收入12.90亿元,同比增长11.91%;实现归母净利润2.13亿元,同比增长30.28%;扣非后净利润2.00亿元,同比增长29.43%,业绩符合预期。2019年一季度实现营业收入3.20亿元,同比增长25.87%;实现归母净利润6211.52万元,同比增长40.62%。预计2019-2021年EPS 分别为0.57、0.78、1.01元,维持“买入”评级。 盈利能力提升,费用控制效果良好2018年医疗信息化软件销售实现收入3.52亿元,同比增长22.37%;医疗信息化系统集成业务实现收入1.78亿元,同比增长40.89%;服务业务6.32亿元,同比减少8.17%,其中慧康物联(原博泰服务)实现收入3.97亿元,净利润1.17亿元,完成业绩承诺。公司盈利能力得到提升,2018年毛利率提升0.81pct 达到49.75%,净利率提升2.42pct 达到17.06%。2018年公司费用控制效果良好,管理费用率下降1.44pct,期间费用率下降0.81pct。 医疗信息化业务增速创下近五年来新高受益于互联网+医院、电子病历等政策密集催化,医疗信息化行业2018年开启新一轮快速发展期。公司医疗行业收入达到8.32亿元,同比增长38.49%,增速创下近五年来新高。我们认为以医疗提质增效,医保控费为核心的新一轮医疗信息化景气周期方兴未艾。公司拥有行业领先的医疗信息化解决方案提供能力,产品涵盖8大系列300多项,累计服务6000多家客户,公共卫生项目遍及全国340多个区县。2019年初公司获得福建协和医院1.47亿元智能医院建设项目订单,综合实力得到标杆医院肯定。 中山项目成功复制,新设互联网物联网事业群开启一体两翼战略中山项目是公司互联网业务的重要探索,根据年报数据,截至2018年底,中山信息平台共采集医疗数据4.7亿条,实现预约挂号181万次,互联网事业群累计实现支付交易次数1,500万笔,获得支付返佣约400万元。中山项目可复制性强,四川自贡项目已开启建设。公司调整业务架构,将医院信息化+区域卫生信息化合并为医卫信息化事业群,新设医卫互联网事业群和医卫物联网事业群,形成一体两翼的战略布局。互联网事业群主要承担互联网医院建设和区域卫生云平台运营,物联网事业群主要承担物联网医院集成和运营管理。 看好互联网+物联网赋能医疗信息化,维持“买入”评级我们看好公司在互联网、物联网业务领域的布局,考虑2020年是国家电子病历建设目标到期年,预计公司2019-2021年分别实现净利润2.79亿元、3.79亿元、4.91亿元(2019预测不变,2020年预测原值为3.70亿元),对应EPS0.57、0.78、1.01元,对应当前PE40、30、23倍。2019年行业可比公司平均PE 为52倍,给予公司2019年目标市盈率50-55倍PE,对应目标价28.5-31.35元,维持“买入”评级。 风险提示:医疗信息化政策执行力度低于预期;二级医院财政支持力度低于预期;中山项目盈利能力低于预期;商誉减值风险。
宝信软件 计算机行业 2019-04-18 27.60 30.45 -- 36.07 -0.50%
30.36 10.00%
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2018年归母净利增长57.34%,2019Q1归母净利增长36.4%,略超预期 公司2018年实现收入54.71亿元,同比增长14.56%;实现归母净利润6.69亿元,同比增长57.34%,位于业绩预告中位数附近。扣非后归母净利润6.04亿元,同比增长54.87%;实现经营性净现金流9.65亿元,同比增长24.52%。2019年Q1公司实现营收13.45亿元,同比增长32.62%,为近5年最高增速;归母净利润2.01亿元,同比增长36.40%;扣非后归母净利润1.95亿元,同比增长43.25%,略超预期。预计公司2019-2021年EPS为1.00、1.24、1.61元,上调至买入评级。 2018年IDC机柜运营数量大幅增长,信息化及自动化业务合同表现良好 2018年软件开发与工程服务业务实现收入35.22亿,同比增长5.26%,2018年钢铁信息化业务订单增长良好,实施人员不足导致收入确认有一定延后,预计2019年信息化和自动化业务持续向好;2018年服务外包业务实现收入16.90亿,同比增长36.80%,主要系IDC运营机柜数增加所致;系统集成业务实现收入2.42亿,同比增长31.48%。2018年综合毛利率为27.94%,上升1.28pct,主要系IDC上架率提升所致。2018年公司期间费用率为15.47%,下降1.17pct,主要系管理优化,管理费用率降低1.04pct。2018年公司研发投入5.51亿元,全部费用化,研发费用占营收的10.07%。 IDC全国布局开启,潜在IDC龙头逐步形成 公司2019年1月10日公告拟合资设立武钢大数据产业园,注册资本20亿元,公司持股20%。武钢IDC项目标志着公司IDC全国布局正式开启。IDC中心区计划分三阶段建设18000个20A机柜,建成后可成为华中区域单体规模最大的大数据和云计算中心。第一阶段,到2019年底计划投资建设约2000个标准机柜;第二阶段,2020年至2021年计划投资建设约6000个标准机柜;第三阶段,2021年至2023年建设约10000个标准机柜。未来公司将充分利用集团资源继续扩建上海IDC业务,同时根据资源和需求积极布局全国IDC业务。公司有望成为潜在的IDC龙头企业。 短期受益于宝武整合,长期受益于我国智能制造的快速推进 公司积极布局智能制造,在钢铁产业链场景下形成基础设施、智能装备、智能工厂和智慧运营等不同层面完整的解决方案。2018年公司作为长三角首批工业互联网平台公司与信通院签署《长三角地区推进工业互联网平台集群联动战略合作框架协议》,并成功申请工信部钢铁行业工业互联网平台试验测试项目。公司信息化及自动化业务短期受益于钢铁行业信息化需求回升及宝武整合,长期受益于我国智能制造的快速推进。IDC全国布局开启,智能制造打开长期成长空间,上调至买入评级由于公司IDC上架率及软件业务情况均好于预期,上调公司2019-2020年业绩至8.81亿元(上调13.4%)、10.84亿元(上调12.6%),预计公司2021年业绩为14.11亿元,对应EPS为1.00、1.24、1.61元,对应PE为33、27、20倍。2019年可比公司Wind一致预期PE均值为43倍,考虑公司业务较为多元化,给予40-43倍目标PE,对应目标价40-43元,上调至买入评级。 风险提示:客户集中度较高的风险;应收账款金额较大存在坏账损失的风险;钢铁信息化需求回暖程度低于预期的风险;IDC机柜上架率低于预期。
恒生电子 计算机行业 2019-04-15 70.13 -- -- 94.50 3.26%
72.42 3.27%
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2019Q1归母净利润增长5.8-6.2倍,扣非归母净利润增长1.5%-14.5% 公司发布2019年一季报业绩预告,Q1实现归母净利润约3.9亿-4.145亿之间,同比增长约579.98%-622.7%,Q1扣非后净利润约为3500万-3950万,同比增长1.48%-14.52%。归母净利润高增原因主要是金融资产公允价值变动收益大幅增加(公司持有科蓝软件5%股权,科蓝今年以来股价大幅上涨),预计增厚利润3.55亿元-3.75亿元。预计2019-2021年EPS分别为1.46、1.93、2.47元,由于公司当前估值偏高,下调评级至“增持”。 2018年公司营收稳步增长,费用控制良好,业绩实现高增长 公司2018年实现营业收入32.63亿元,同比增长22.38%;实现归母净利润6.45亿元,同比增长36.96%;实现扣非归母净利润5.16亿元,同比增长142.77%,位于业绩预告区间上限。收入口径,2018年公司财富管理业务、互联网业务快速增长,分别同比增长43%和69%,经纪业务、资管业务实现稳健增长,银行业务同口径下也实现了快速增长。2018年公司人员和费用控制良好,期间费用率下降9.31pct,使得业绩增速远高于收入增速。 研发持续高投入,创新产品硕果累累 2018年公司研发投入14.05亿元,同比增长9.78%,占营业收入的43.05%。研发人员数量为4590人,占公司总人数的64%。2018年公司重点产品线包括UF3.0、O45、TA5.0、估值6.0、AM4等,重点研发方向包括JRES3.0、人工智能、高性能计算、知识图谱、NLP等。公司创新产品硕果累累,基于分布式架构的新一代核心业务平台产品UF3.0中标招商证券;新研发产品机构柜台系统签约包括华泰、中信在内17家券商;智能理财师、智能KYC、智能资产配置、智能问答服务平台等8款人工智能新产品问世;JRES3.0发布,向互联网微服务架构升级更进一步。 政策需求旺盛及下游景气度回暖为公司快速增长奠定坚实基础 2018年至今众多监管政策出台,如资管新规、银行理财子公司的陆续成立、科创板推出、沪伦通、券商第三方交易接口接入放开、新设基金券商清算等政策都将为金融IT行业带来增量需求;且随着资本市场行情回暖,下游客户支付能力提升,有望带动公司2019年实现快速增长。公司提出Online战略高举高打,进一步巩固公司龙头地位:1)MoveOnline,升级技术架构,提供整体解决方案;2)LiveOnline,建设恒生云服务体系,整合各类解决方案,实现金融机构全网在线运营;3)ThinkOnline,将AI技术全面导入产品体系。 盈利预测与投资建议 由于金融资产公允价值变动损益不能反映公司真实经营情况,且对公司业绩影响较大,因此在盈利预测时将此部分计为0。基于下游景气度回暖,上调公司2019-2020年归母净利润分别为9.01、11.95亿元,上调幅度8.29%、10.65%,预计2021年净利润15.25亿,对应2019-2021年EPS为1.46、1.93、2.47元,对应PE为67、50、39倍。可比公司2019年平均PE为73倍,由于公司当前估值偏高,下调评级至“增持”。 风险提示:政策推进低于预期;市场竞争加剧;资本市场低迷。
创业慧康 计算机行业 2019-03-25 24.20 19.30 18.40% 28.00 15.70%
28.00 15.70%
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医疗信息化旗舰扬帆起航 公司是国内领先的医疗卫生信息化软件供应商,拥有医院信息化系统、公共卫生信息化系统提供能力。2012-2018年营业收入年复合增速24%,净利润年复合增速30%。受益于政策密集驱动,医疗信息化行业将于2019、2020年迎来订单密集释放期,行业景气度高。公司作为行业旗舰,在传统医院信息化解决方案、区域卫生信息化解决方案、医疗信息化创新业务领域均有较强竞争力,有望进入快速发展期。预计2018-2020年EPS分别为0.45元、0.58元、0.76元,首次覆盖给予“买入”评级。 医疗信息化行业正值新一轮景气周期起点 老龄化和医保控费压力倒逼我国医疗信息化建设进入新一轮景气周期。国家政策密集出台,卫健委明确提出电子病历建设要求和时间节点,启动“互联网+护理服务”试点;医保局开启DRGs全国试点,加速控费基础设施落地。我们认为在政策推动下,医疗信息化建设升级需求将于近两年内集中释放,为公司业绩稳健增长打下基础。 订单储备丰富,创新业务进展顺利 公司在手订单饱满,支撑业绩稳健增长。2019、2020年又恰逢二三级医院大规模建设电子病历,有望为公司也带规模可观的订单,公司医院信息化业务近两年能够有力支撑公司业绩增长。公司与阿里、腾讯等互联网巨头建立合作关系,积极探索技术创新在医疗信息化领域的新应用,中标福建协和医院1.47亿元智能医院建设项目,彰显公司智能化解决方案能力受到顶级客户认可。 中山项目进入收获期,中山模式有望快速复制 中山项目是公司区域卫生系统标杆项目,目前已步入10年特许运营期,期间公司将以家庭医生签约为基础,以自营的城市级智慧医疗健康运营服务平台为依托,切入居民家庭C端。同时公司将借助大数据、人工智能、生物识别等新型技术,在中山市区域内开展多领域、多形式的互联网、大数据运营业务,为公司带来新的增长点。我们认为,中山项目为公司积累了大量know-how,区域卫生信息化“中山模式”有望实现快速复制。 目标价29.00-31.90元,给予“买入”评级 基于公司领先的解决方案提供能力和行业高景气度,我们预计2018-2020年公司分别实现营业收入12.97亿元(+13%)、16.45亿元(+27%)和21.09亿元(+28%),分别实现净利润2.17亿元(+33%)、2.79亿元(+29%)、3.70亿元(+32%)。EPS分别为0.45元、0.58元、0.76元,对应2019年市盈率38倍PE。行业可比公司2019年平均市盈率为50倍PE,给予公司2019年目标市盈率50-55倍PE,目标价29.00-31.90元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:医疗信息化政策执行力度低于预期;二级医院财政支持力度低于预期,影响医院支付能力;新技术的出现对传统医疗信息化解决方案形成冲击;中山项目盈利能力低于预期;商誉减值风险。
顺利办 医药生物 2019-02-01 5.47 13.00 111.73% 7.88 44.06%
9.15 67.28%
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公司2018年预计实现归母净利润约2.4亿,同比增274% 公司2018年预计实现营收约10亿元,同口径剔除制造业后营收同比增长约200%;实现归母净利润约2.4亿元,同比增长273.74%;由于公司2018年7月起并表快马财税60%股权,并于2018年12月与79家下属终端资产签署了《终止合作协议》,模拟重组后且上述79家终端资产不再纳入合并报表后的业绩,2018年公司归母净利润同比增长50%。业绩略低于市场预期。预计公司2018-2020年EPS为0.31、0.61、0.79元,维持买入。 全年业绩低于三季报业绩主要是由于非经常性损益发生变化 公司2018年前三季度实现归母净利润3.15亿,全年业绩低于前三季度主要原因在于:三季报业绩包含了收购快马财税60%股权所产生的一次性非经常性收益1.75亿,记入了当期营业外收入。2018年12月份公司对下属79家终端资产终止收购,相关终端资产不再纳入公司合并报表范围,形成非经常性损益约-1.5亿元。扣掉1.75亿非经常性收益和1.5亿的非经常性损失,同口径下公司前三季度主营业绩为1.4亿,全年主营业绩为2.2亿,Q4单季业绩为0.8亿,环比与Q3持平。 百城千店渠道扎实,协同业务快速增长,公司业务渐入佳境 公司2018年7月正式完成合并快马财税60%股权,Q3对235家终端资产进行内部整合梳理,Q4正式终止对其中79家协同性不强的终端资产的收购,公司百城千店渠道资源得到优化。同时,自Q3开始,受益于社保新规及公司渠道优势,公司人力资本业务快速扩张,2018前三季度公司人力资本业务实现营收2.43亿,同比增长49.5倍。随着社保入税的深入推进,未来公司人力资本业务有望保持高速增长态势,成为重要业绩增长点。 业务和业绩双拐点,公司有望迎来戴维斯双击 公司核心价值在于基于遍布全国的庞大线下渠道流量,为小微企业提供人、财、税等增值服务,不断提升小微企业客户ARPU值。目前公司拓展的顾问咨询和人力资本增值业务已实现快速增长,为2019年业绩高增长奠定坚实基础。长期看,公司将逐步拓展金融保险、个税申报、企业服务中介平台等业务。其中个税申报服务属于蓝海市场,潜力较大。据美国国税局统计数据,2016年美国个税申报市场规模约110亿美金。诞生了H&RBlock和Intuit两家税务服务巨头,最新合计市值超过600亿美金。公司作为国内代记账龙头,由小微企业报税延伸至个税申报先发优势显著,有望抢占个税申报服务蓝海市场先机。 业绩高增长,估值低位,维持买入评级 考虑Q4终止收购部分合伙人产生的非经常性损失和实际并表业绩略低于预期,同步下调公司2018年归母净利润至2.4亿,下调幅度为47%,微调公司2019-2020年归母净利润为4.68亿(上调1%)、6.02亿(下调0.6%),对应EPS为0.31、0.61、0.79元,对应PE为19、10、8倍。行业内可比公司2019年平均PE为20倍,由于公司商誉较大对估值形成压制,给予公司2019年目标PE13-15倍,对应目标价为7.93-9.15元,随着公司业务逻辑逐步得到验证,公司估值有望逐步提升,维持买入。 风险提示:1、财税行业竞争加剧;2、公司商誉较大及商誉减值的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名