金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/37 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
兴业银行 银行和金融服务 2018-11-21 15.90 21.18 36.91% 16.33 2.70%
16.33 2.70% -- 详细
投资建议:维持18/19/20年净利润增速预测9.39%/10.72%/8.92%,对应EPS3.01/3.33/3.63元,BVPS21.18/23.73/26.51元,现价对应5.30/4.79/4.40倍PE,0.74/0.66/0.59倍PB。兴业银行负债结构优化成效显著,商行投行战略有望谱写新章。维持目标价21.18元,现价空间35%,增持评级。 同业成本如何解读。(1)继续受益价格下行。由于低成本负债替换原高成本负债需要时间,因此三季度利率下降的效应在四季度还会显现,预计将驱动计息负债成本率下行9bp,幅度约为三季度的1/3;(2)规模因素易被忽略。除利率下降外,同业负债规模压降也能带动整体成本率下行,但往往易被忽略。判断四季度及明年,同业负债规模压降将替代价格下行,成为驱动负债成本下降的主因。 存款为何快速增长。(1)错峰发行结构性存款。兴业银行没有在今年上半年大力发行结存,而是捕捉到三季度收益率下行的机会开始上量,补充定存780亿元同时节约成本1亿元/季。(2)投行优势获取财政存款。通过投行业务优势,延揽地方债发行获取财政存款。 发债融资有何用意。(1)接续此前到期债券。2019年1月有100亿债券到期;(2)腾出同业压降空间。800亿发行额度可能在2019年内全部用完,规模占当前同业负债的3.8%。边际改善空间不可小觑。 风险提示:资负结构调整出现反复致经营压力和监管达标压力增大。
兴业银行 银行和金融服务 2018-11-05 16.18 -- -- 16.34 0.99%
16.34 0.99% -- 详细
事件:兴业银行公布三季度业绩。 投资要点: 拨备前利润同比增长11.64%,存款余额较年初增长9.11%:2018年前三季度实现营业收入1146亿元,同比增长11.24%,实现拨备前利润847亿元,同比增长11.64%,实现归母净利润506亿元,同比增长7.32%。存款余额较年初增长9.11%,贷款余额较年初增长16.14%。 三季度净息差继续上行,预计主要受益于负债端结构调整成本下降:我们测算的三季度单季的净息差较二季度又有所上行,但是幅度不大,预计主要受益于负债端成本的下降,特别是占比较高的同业负债成本的下降以及存款占比的上升。 零售贷款新增占比较高,活期存款占比继续下降:三季度单季贷款总额增加1484亿元。从新增贷款的结构看,零售贷款增加796亿元,企业贷款增加329亿元,贴现增加360亿元,零售贷款新增占比54%。存款方面,存款占计息负债的比例继续上升,活期存款的占比为37.2%,继续下降3.7个百分点。 非息净收入同比增长23.67%:非息收入增速较二季度上升近10个百分点,主要得益于其他非利息收入中投资收益的大幅增长。而手续费净收入方面,三季度同比增速仅为13.4%,而二季度同比增速为15.3%,增速继续下滑,但是总体仍好于同业。 不良率和关注类贷款占比均小幅上升:三季度不良率1.61%较二季度末上升2BP,关注类贷款的占比2.36%较二季度末上升3BP。预计制造业、租赁服务业和房地产业的不良率继续上升。 风险加权资产的增速慢于贷款的增长,资本充足率进一步上升。三季度的核心一级资本充足率、一级资本充足率和资本充足率分别9.19%,9.75%和12.1%,分别环比上升25、25和24个BP。 投资建议:兴业银行持续践行“商行+投行”的模式,已经在公司组织架构上做了相应调整。公司战略是持续向“价值型银行”转型。未来需持续关注投行模式对相关业务的带动效用。当前股价对应的2018-2019年的PB为0.72倍、0.67倍,给予“增持”评级。 风险因素:行业监管超预期;市场下跌出现系统性风险。
兴业银行 银行和金融服务 2018-11-02 16.15 21.18 36.91% 16.44 1.80%
16.44 1.80% -- 详细
本报告导读:重点推荐兴业银行:不良压力远比数据好,资产质量其实很优秀。不良指标上升源于收紧贷款展期和降低处置力度,如处置力度达到同业平均,不良率可降27bp。 投资要点: 投资建议: 维持18/19/20 年净利润增速预测9.39%/10.72%/8.92%,对应EPS 3.01/3.33/3.63 元,BVPS 21.18/23.73/26.51 元,现价对应5.30/4.79/4.40倍PE,0.75/0.67/0.60 倍PB。无需担忧兴业银行资产质量,而应更关注其资负调整成果。维持目标价21.18 元,现价空间33%,增持评级。 常规思路解读 结果。从常规思路考察兴业银行三季报,容易得出这样的结论:兴业银行2018 年中以来资产质量在逐步恶化。依据是(1)不良指标环比上升;(2)逾期贷款快速增长。但这仅是指标表象。 确认如何影响数据。兴业银行是股份行中不良认定最严格的银行,而这会使得不良指标比较“吃亏”,因为短期逾期贷款的波动都将及时反应到不良指标上,不良率敏感恰恰反应其真实。 展期如何影响数据。贷款展期可让问题贷款不逾期,短期内有利于美化指标,但其实是把问题递延到将来。兴业银行上收分行审批权限,严控新增贷款展期,存量管理更严格,使得短期逾期贷款增加。 核销如何影响数据。不良压力大的银行倾向于大力核销转出来调节不良指标,但对于兴业银行:(1)资产质量优秀,没有达标压力;(2)当下低价卖出不如持续经营,将未来回收成果留在本行。因此兴业处置力度远低于同业,若达平均水平,不良率可降低27bp。 风险提示:宏观经济如继续波动,兴业银行将面临不良恶化的风险。
兴业银行 银行和金融服务 2018-11-02 16.15 -- -- 16.44 1.80%
16.44 1.80% -- 详细
事项: 兴业银行公布18年三季报,2018年前三季度归母净利润同比增7.32%。营业收入同比上升10.95%,净利息收入同比上升4.20%,手续费净收入同比上升13.35%。总资产6.54万亿元(+1.97%,较年初),其中贷款较年初增16.14%; 存款较年初增9.11%。不良贷款率1.61%(+2bps,QoQ);拨备覆盖率206.27%(-3.28pct,QoQ);ROE11.97%(-0.77pct,YoY),ROA0.97%(+0.21pct,YoY),资本充足率12.10%(+0.24pct,QoQ)。 平安观点: 前三季度营收增速明显提升,三季度PPOP 增速超20%公司前三季度业绩较中期有较为明显的改善,总营收同比增速10.95%,较上半年增速提升3.6个百分点,具体来看:1)18Q1-3利息净收入同比增4.2%,较上半年增速提升0.6pct,主要受益于市场利率下行带来负债端利息支出压力缓释,18Q1-3利息净收入贡献了总营收的61.4%(62.1%,1H18);2)前三季度手续费净收入同比增13.4%,较上半年提升3.5pct,其他非息收入在基金投资收益确认叠加低基数效应下收录59.5%高增速(28.4%,1H18),总体看前三季度非息收入同比增23.7%,较上半年增速进一步走阔9.6pct。在利息和非息收入均表现亮眼的情况下,前三季度PPOP 同比增长11.7%(7.4%,1H18),公司三季度进一步加强拨备计提,18Q1-3资产减值损失同比增30.1%(18.6%,1H18),实现归母净利润同比增长7.3%(6.5%,1H18)。 单季度表现来看,公司Q3单季营收增速18%,较Q2提升5.3个百分点。其中利息净收入同比增长5.3%,较Q2微降1pct;手续费净收入同比增20.3%,较Q2延续上行3.8pct。三季度单季PPOP 同比增长20.8%(13%,18Q2),为17年以来单季最高增速。在Q3拨备计提同比增长53.2%的情况下,公司实现归母净利润同比增长9%(8.3%,18Q2)。 三季度同业业务压降致资产环比缩表,资产持续向信贷倾斜,存款显著改善公司三季末资产较年初增长1.97%(2.28%,1H18),环比中期末小幅缩减0.3%,三季度资产缩表主要源于持续调结构压降同业业务。具体来看:1)贷款投放加速,三季度末贷款规模较年初增长16.1%(10%,1H18),环比中期末增长5.5%,带动占总资产的比例较中期末提升2.3个百分点至41.7%。贷款结构来看,零售贷款环比中期末增7.8%,较Q2提高0.6pct,票据在低基数下环比中期末实现51.7%的高增幅,对公贷款环比增2.1%,较Q2降低1pct。2)公司同业资产规模在二季度回升后再次压降,环比中期末缩减30.9%,整体三季末较上年末缩减21.1%,占总资产的比例由上年末的3.1%降至2.4%。3)投资资产规模延续压降,环比中期末缩减1.9%,整体三季末较上年末缩减5.7%,带动占总资产的比例由上年末的49.1%降至45.4%,公司资产结构继续向信贷资产倾斜。 负债端,三季度存款规模环比中期末扩增8.5%,创历年来单季环比增速新高,较年初增幅9.11%,带动负债端占比由中期末的50.7%增至55.4%,核心负债压力有所缓解。三季度活期存款负增1.2%的情况下,新增存款全部来自定期,定期存款规模环比中期末扩增16.8%,占存款总额的比例环比提升4pct 至56%。 主动负债方面,三季度公司增发债券而压降同业,三季度末债券规模环比中期末增长3.22%,环比增速由负转正,带动三季末应付债券规模较上年末增长2.5%,而同业负债环比压降19.7%(+10.2%,QoQ),整体较上年末压降15.1%,负债端同业占比也由中期末的32.2%降至26%。 我们按期初期末余额测算的Q3单季净息差环比Q2走阔5BP,三季度企稳扩增的原因主要源于负债端存款显著改善叠加市场流动性宽裕缓释负债压力。 不良率小幅回升,拨覆率略有下行公司资产质量整体保持稳健,三季度末不良贷款率1.61%,环比中期末微升2BP;关注类贷款占比2.36%,较中期末提升3BP。受不良贷款规模略有提升影响,公司拨备覆盖率收录206.3%,季度环比降低3.28个百分点。三季度末公司资本充足率和核心一级资本充足率分别为12.1%/9.19%,较上年末分别变动-0.09pct/+0.12pct,环比中期末提升0.24pct/0.25pct。 投资建议:存贷业务占比持续回升,资产质量短期波动兴业银行三季报营收和PPOP 增速均有明显提升,在利息净收入增速略有提升下主要受益于非息收入的拉动。资负结构方面存贷业务占比持续提升,受益于三季度存款较快增长以及市场流动性宽裕公司息差环比略有抬升。公司资产质量短期略有波动但整体保持稳健,不良认定审慎度据行业前列。根据公司三季报公布业绩,我们小幅下调公司盈利预测,18/19年净利增速预测为7.3%/8.8%(前期预测9.5%/13.6%),目前股价对应18/19年PB 为0.76x/0.68x,PE 为5.53x/5.07x,维持公司“强烈推荐”评级。 风险提示: 1)资产质量受经济超预期下滑影响,信用风险集中暴露。若宏观经济出现超预期下滑,势必造成行业整体的资产质量压力以及影响不良资产的处置和回收力度,从而影响行业利润增速。 2)政策调控力度超预期。18年以来在去杠杆、防风险的背景下,行业监管的广度和深度不断加强,资管新规等一系列政策和监管细则陆续出台。但是如果整体监管趋势或者在某领域政策调控力度超预期,可能对行业稳定性造成不利影响。 3)市场下跌出现系统性风险。银行股是重要的大盘股组成部分,其整体涨跌幅与市场投资风格密切相关。 若市场行情出现系统性风险,市场整体估值向下,有可能带动行业股价下跌。
兴业银行 银行和金融服务 2018-10-31 15.93 -- -- 16.44 3.20%
16.44 3.20% -- 详细
财报亮点:1、业绩在低基数基础上保持平稳增长,营收、PPOP 实现两位数高增。2、负债端结构优化和资金市场利率下行驱使净息差继续走高,环比上升5bp。3、中收、净非息趋势向上,净非息增速较二季度有较大的提升。4、核心一级资本充足率提升。财报不足:资产质量指标有压力,不良率环比上升2bp、关注类微升3bp、存量拨备对不良的覆盖度有下降。 兴业银行业绩保持平稳增长,营收、PPOP 实现两位数高增。1Q18、1H1 8、1-3Q18营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为2.1%/7.4%/10.9%、1.5%/7.2%/11.6%、4.9%/6.5%/7.3%。 1-3Q18业绩同比增长拆分:规模增长、息差、非息、成本、税收正向贡献利润;拨备计提负向贡献利润。其中边际改善的有:1、生息资产规模增长,正向贡献程度较二季度提高。2、息差环比二季度走阔。3、非息同比高增,对业绩正向贡献加大。4、成本管控良好,对业绩影响由负转正。边际贡献减弱的有:1、拨备计提力度加大,对利润负向贡献度加大。2、税收优惠减少。 投资建议:公司2018E、2019E PB0.74X/0.66X;PE5.52X/5.09X(股份行PB0.81X/0.73X;PE6.56X/6.09X),兴业银行业绩平稳增长,目前估值低,管理团队优秀,市场化程度高,关注“商业+投行”业务模式的发展。 风险提示:宏观经济面临下行压力,公司存款竞争面临压力,业绩经营不及预期。
兴业银行 银行和金融服务 2018-10-31 15.93 -- -- 16.44 3.20%
16.44 3.20% -- 详细
兴业银行披露2018年三季报 兴业银行2018年前三季度实现归母净利润506亿元,同比增长7.3%;前三季度ROAE15.4%,同比下降0.8个百分点。 权益乘数下降影响ROE 前三季度ROAE同比下降0.8个百分点,主要是平均权益乘数同比下降1.4导致。前三季度ROAA1.05%,同比上升0.04个百分点。杠杆下降主要与同业业务收缩有关。三季末核心一级资本充足率、一级资本充足率分别为8.92%、9.50%,与前几个季度持平,主要是因为风险资产同比增速快于总资产。 受益于货币市场利率下行,净息差继续改善 前三季度期初期末平均净息差1.51%,比去年同期小幅上升2bps。考虑到今年前三季度免税收入大幅增加,实际所得税率同比下降2.4个百分点,因此税收还原后的净息差同比改善幅度应该更高。环比来看,三季度单季净息差1.58%,较二季度上升5bps,主要是因为在货币市场利率大幅回落的情况下,兴业银行因其特殊的资产负债结构,负债成本下降快于资产端收益率下降。我们估计其四季度净息差有望进一步回升,但空间估计会收窄。 资产质量后续走势仍需关注 三季末不良率环比二季末上升2bps至1.61%,关注率环比上升3bps至2.36%。前三季度资产减值损失同比增长30%,其中三季度单季同比增长53%,但同期拨备覆盖率环比下降4个百分点至206%,意味着公司的不良生成情况可能有一定压力。考虑到中报时公司多项指标有所下行,包括逾期率、不良生成率和不良/逾期90天以上贷款等,因此资产质量后续走势仍需关注。 投资建议 公司净息差改善明显,但考虑到资产质量有所反复,我们维持公司“增持”评级。 风险提示 宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。
兴业银行 银行和金融服务 2018-10-29 16.08 21.18 36.91% 16.44 2.24%
16.44 2.24% -- 详细
投资建议:维持18/19/20年净利润增速预测9.39%/10.72%/8.92%,对应EPS3.01/3.33/3.63元,BVPS21.18/23.73/26.51元,现价对应5.30/4.79/4.40倍PE,0.75/0.67/0.60倍PB。兴业资负调整成效显著,商行投行战略有望谱写新章。同时,最受益政策边际放松,维持目标价21.18元,增持。 新的认识:结构调整见成效,商行投行谱新章l资负调整见效。①负债端,存款环比大幅上升8.5%(主要是定存贡献),预计为18Q3老16家上市银行中增长最快者,同业负债环比-15.4%,错配压力显著缓解;②资产端:以标准化债券替换非标,非标环比-11.9%,债券投资环比+11.0%。资负结构实现华丽转身。 营收逐季回升。自18Q1起营收增速转正且逐季回升,18Q3同比+11.2%,其中非息收入同比大幅提升24.6%,占比达39%,归因信用卡手续费、债券投资收益和基金分红的快速增长。 息差继续上行。净息差(期初期末口径)环比+5bp,继续上行。兴业最受益同业利率下降,息差上行速度看似不及预期,实则是以债券替代非标,投资收益替代部分利息收入,驱动非息收入高增长。 不良边际上升。不良率环比+2bp,关注率环比+3bp。但其18H1偏离度仅77%,Q3拨备覆盖率206%,离监管要求尚有76%安全垫。 风险提示:宏观经济下行、资产质量恶化
兴业银行 银行和金融服务 2018-10-29 16.08 -- -- 16.44 2.24%
16.44 2.24% -- 详细
经营状况持续改善,业绩稳步提升。三季度拨备前利润高增长。兴业银行前三季度实现归母净利润506亿,同比增长7.32%;Q3单季度来看,归母净利润同比增长9%,增速较Q2提升0.7pc;PPOP同比增速高达21%,较Q2继续提升8pc,经营状况持续改善带动核心盈利能力稳步向好。营收端:18年以来营收增速转正且逐季提升,利息和非息收入均表现较好。前三季度实现营业收入1146.2亿,同比增长10.95%。Q3单季度增长18%,增速较Q2提升5pc以上。具体来看,前三季度净利息收入同比增长4.2%,增速较上半年继续提升0.6pc,主要受益于息差稳步回升。非息净收入同比增长23.7%,手续费及佣金净收入同比增长13.35%,Q3单季度增速高达20%。预计仍由银行卡业务带动。其他非息收入方面,投资收益、公允价值变动收益及汇兑收益前三季度合计贡献121.78亿的收入,同比增长61.86%,主因基金分红带动。净息差:根据期初期末余额口径测算,三季度净息差环比上升5bps。流动性边际充裕,同业利率下行环境下,受益明显,利好资金成本下行;此外,三季度吸收存款力度加大,核心存款占比提升,同业负债占比下降(中报定期存款平均成本3.16%,同业负债平均成本3.93%),负债结构优化也利好息差改善。 资产负债端:存贷款高增长,大幅压缩非标投资+同业负债,结构进一步优化。资产端,贷款投放向个贷倾斜,非标大幅压缩。总资产规模较6月末保持稳定,其中贷款高增5.5%以上。三季度新投放贷款1484亿,其中新增对公、个人贷款分别为329亿、796亿,占比分别为22%、54%,信贷资源继续向零售倾斜。同业资产较6月末大幅压缩711亿,占比下降1.08pc至仅2.43%;债券投资大幅增加1392亿,非标投资大幅减少2045亿,占比进一步下降3.05pc至23.05%。负债端,存款大幅增加,同业负债大幅减少。三季度核心负债吸收力度加大,存款较6月末大幅增加2647亿,增幅达8.53%,单季度增速同业领先,主要是定期存款大幅增长2714亿。活期存款规模略有减少,占比较6月末下降3.7pc至37.2%,与行业趋势一致。同业负债相比6月末大幅减少3889亿,压降近20%,期限错配压力减轻。根据wind数据测算,同业存单略增222亿。同业存单+同业负债”的总负债占比不到34.5%,较6月末大幅下降5.76pc。预计剔除结算性存款后,同业融入满足低于33%的监管要求。 资产质量:问题贷款占比边际上升,未来趋势值得关注。9月末,不良率为1.61%,较6月末小幅上升2bps,不良余额增加近29亿。关注类贷款占比较6月末上升3bps至2.36%。不良和关注类贷款占比均有所上升,未来演变趋势值得关注。拨备覆盖率略有下降,但仍处于股份行较高水平。三季度计提贷款减值准备46亿,同比多提31亿,但环比二季度少提6亿。拨备覆盖率下降3pc至206%,但仍处于股份行较高水平,距离监管线仍有一定安全垫。拨贷比较6月末下降1bp至3.33%。 盈利预测与投资评级:兴业银行经营情况持续改善,利息和非息收入均表现较好,带动拨备前利润增速大幅提升。三季度资产负债结构大幅调整,压降非标和同业负债,加大对低成本存款的吸收力度,结构持续优化。同业利率下行环境下,对于净息差有明显利好;但不良率和关注类贷款占比略有回升,未来资产质量演变趋势值得持续关注。预计18/19/20年其归母净利润分别为617.7/677.0/746.3亿,BVPS为21.14/23.70/26.52元/股,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济下滑;金融监管力度超预期。
兴业银行 银行和金融服务 2018-09-10 14.85 16.88 9.11% 16.10 8.42%
16.44 10.71%
详细
业绩概述:兴业银行2018年上半年营业收入同比增长7.36%,超出我们预期;归母净利润同比增长6.51%,符合我们预期。 边际变化点评如下: 息差环比回升驱动营收超预期改善。兴业银行Q2营收增速为12.68%(Q1为2.15%),净息差环比Q1提升8bp。一方面,资产结构不断优化,信贷占比较年初提升2.8pc 至39.4%,继续大幅度压缩非标投资。另一方面,同业负债(包含同业存单)占比仍然较高,为40.2%,受益于货币市场利率下行,同业负债成本较年初高点回落。 展望下半年,在严监管环境下,兴业银行或将进一步压降非标投资规模,提升信贷和债券投资占比。在央行保持流动性合理充裕的背景下,公司同业负债成本有望继续下行, 息差或将缓慢上行。 不良率微升,不良偏离度走阔。兴业银行 Q2不良率环比上升1bp 至1.59%,逾期率较年初上升53bp 至2.12%;逾期90天以上贷款/贷款总额较年初提升12.84pc 至76.59%。主要是由于宏观经济去杠杆、产业结构深入调整等因素影响,个别地区个别行业信用风险持续释放,公司不良贷款和关注类贷款余额有所增加。预计下半年,公司在资产处置方面会有一定压力。 投资建议:增持-A 投资评级,6个月目标价16.88元。我们预计公司2018年-2020年的收入增速分别为8.26%、8.37%、9.17%,净利润增速分别为7.15%、7.70%、7.54%,给予增持-A 的投资评级,6个月目标价为16.88元,相当于2018年0.8XPB、5.7XPE。 风险提示:中美贸易摩擦升级;银行继续惜贷;表外非标处置失当引发风险
兴业银行 银行和金融服务 2018-09-06 15.19 -- -- 16.10 5.99%
16.44 8.23%
详细
上半年营收和PPOP增速逆转,二季度业绩增速更胜一筹 兴业银行上半年实现营收733.85亿,同比增长7.36%(2.28%,18Q1),成功扭转17年全年负增态势,主要是利息收入和非息收入分别同比增长3.6%、14.1%,利息收入较上年负增态势有较大改善,PPOP录得增速7.35%,较上年同期提升23.03pct。其中Q2单季营收和PPOP同比增速分别为12.55%/13.05%,较一季度的2.28%和1.69%均提升超10个百分点,盈利快增主要源于细分业务多点开花:1)Q2利息净收入稳中有升,同比增速6.35%,环比Q1提升5.5pct;2)二季度手续费净收入增速16.5%(2.8%,1Q18),推动非息收入同比大增24.5%,较一季度提速近20个百分点,在公司营收总额中占比37.9%。受上半年加快不良处置和拨备计提影响,中期信用成本上升,但所得税减免影响致归母净利润实现6.51%的较高增速。 资产摆布向信贷倾斜,净息差环比略有回升 上半年资产较年初增长2.28%(+0.31%,1Q18),二季度规模增速回升,主要驱动力来自负债端各项业务的企稳回升:1)存款上半年增长0.54%,Q2环比增速较一季度微升0.36pct至0.45%,占总负债的比例由上年末的51.5%下行0.81pct至50.69%,虽然趋势上有所改善,但揽储仍存一定压力。结构上,企业活期存款规模负增,新增存款主要来自个人活期,带动存款活期化比率较年初提升1.4pct至56%。 2)中期末同业负债规模较年初增长5.72%,在一季度环比缩减4.04%的基础上,二季度环比扩增10.17%,已止跌回升。3)债券发行规模较年初减少0.71%,二季度集中环比压降了4.65%。 资产配置结构上,中期末贷款规模较年初增长10.03%,带动占资产端的比例较上年末提升2.79pct至39.39%,其中对公和零售贷款分别扩增7.08%、11.74%,票据在低基数下实现85.48%的高增速。上半年投资类资产延续收窄,规模较年初减少3.87%,且二季度较一季度呈加速下降态势。上半年同业资产规模先降后升,二季度环比一季末增长65.69%,弥补了一季度31.1%的降幅。 1H18公司公布净息差1.78%,环比2H17提升5BP。我们按期初期末余额测算的Q2单季净息差1.47%,环比Q1走阔9BP,息差修复主要源于:一方面资产端加强零售为主的高收益信贷资产配置,另一方面负债端二季度揽存提速,虽然公司加强了主动负债,但结合二季度流动性相对充裕,负债端压力有所缓解。 不良认定维持相对审慎,逾期率略有降低 公司二季度末不良贷款率1.59%,持平上年末,较一季末略升1BP。先行指标上,关注贷款率2.33%,逾期贷款和逾期90+贷款占比分别为2.12%/1.22%,三项指标分别较上年末提升0.02pct/0.53pct/0.2pct。经测算加回核销的不良生成率1.08%,较上年同期提升了0.63pct,公司逾期90+/不良较年初上行12.48pct至76.59%,整体认定维持审慎但边际有所放松,同时上半年大力核销89.31亿不良资产,较17年同期多核销近300%的规模,拨备覆盖率受此影响较上年末降低2.24个百分点至209.55%。各指标综合来看,公司上半年资产质量略有扰动,但强核销带来存量风险的出清。二季度末公司资本充足率和核心一级资本充足率分别为11.86%/8.94%,较上年末分别变动-33BP/-13BP。 投资建议:二季度业绩增速表现靓丽,调结构深化存量风险出清 上半年公司业绩交出优秀答卷,营收和PPOP增速双双转正,其中二季度细项盈利增速全面加码,反映出公司在息差改善和核心资产增配之下盈利能力逐渐修复。同时加强不良资产核销,带领不良资产加速出清,基本面更加稳固。根据公司半年报,我们维持此前的盈利预测,预计公司18/19年净利增速为9.5%/13.6%,目前股价对应18/19年PB为0.72/0.64,PE为5.12/4.49,维持公司“强烈推荐”评级。 风险提示: 1)资产质量受经济超预期下滑影响,信用风险集中暴露。若宏观经济出现超预期下滑,势必造成行业整体的资产质量压力以及影响不良资产的处置和回收力度,从而影响行业利润增速。 2)政策调控力度超预期。18年以来在去杠杆、防风险的背景下,行业监管的广度和深度不断加强,资管新规等一系列政策和监管细则陆续出台,在维稳的政策基调下金融协调和监管预计也会进一步加强。但是如果整体监管趋势或者在某领域政策调控力度超预期,可能对行业稳定性造成不利影响。 3)市场下跌出现系统性风险。银行股是重要的大盘股组成部分,其整体涨跌幅与市场投资风格密切相关。若市场行情出现系统性风险,市场整体估值向下,有可能带动行业股价下跌。
兴业银行 银行和金融服务 2018-09-04 15.08 21.18 36.91% 16.10 6.76%
16.44 9.02%
详细
投资建议:维持18/19/20年净利润增速预测9.39%/10.72%/8.92%,对应EPS3.01/3.33/3.63元,BVPS21.18/23.73/26.51元,现价对应5.13/4.63/4.25倍PE,0.73/0.65/0.58倍PB。维持目标价21.18元,维持增持评级。 新的认识:资负结构优化,息差持续上行 资负结构优化:看似同业资产环比+65.7%,同业负债环比+8.2%,产生走同业加杠杆老路的担忧,实则:1.同业资产增长是由于银行流动性安排而非非标增长,主要存放非标的应收款项类投资环比-9.2%,下半年非标压降还将加速,并以标准化债券替换到期非标;2.同业负债增长是由于银行把握同业负债成本下降机会。下半年将加大一般及结算型存款拓展,并计划发行800亿金融债补充负债。 息差持续上行:净息差(期初期末口径)环比+9bp至1.48%,归因:1.资产端贷款收益率提升叠加规模增加,收益率环比+19bp,规模环比+4.84%;2.负债端同业负债占比高,最为受益同业成本下行。考虑下半年同业负债成本维持低位及资产结构优化,息差将继续走阔。 不良整体平稳:不良率环比+1bp至1.59%,拨备覆盖率环比+1pc至210%,均保持平稳。逾期率较17A提升53bp至2.12%,兴业银行以加大处置力度来应对,核销力度同比+400%,拨备计提同比+32%。 风险提示:宏观经济失速下行、非标压降不及预期。
兴业银行 银行和金融服务 2018-09-04 15.08 21.05 36.07% 16.10 6.76%
16.44 9.02%
详细
事件: 兴业银行于8月28日晚间披露了1H18业绩。1H18实现归母净利润336.57亿元,YoY +6.51%;营收733.85亿元,YoY +7.36%。截至18年6月末,总资产6.56万亿,不良贷款率1.59%,拨贷比3.34%,资本充足率11.86%。 点评: 营收与PPOP增速走高,业绩上行 业绩上行。1H18实现归母净利润336.57亿元,YoY +6.51%,较1Q18的4.94%明显上升;营收733.85亿元,YoY +7.36%,增速较1Q18的2.28%大幅上升。而更反映经营实质的PPOP(拨备前利润)1H18增速达7.3%,明显走高。 业绩有所改善,这源于生息资产日均规模平稳增长,净息差同比上升3 BP,带动利息净收入增长,非息净收入保持平稳增长。 净息差企稳,或明显受益于市场利率下降 净息差企稳。2017年受市场利率走高等影响,负债成本率同比上升41BP至2.81%,而同期资产收益率并未上升,导致息差同比大降50BP至1.73%。1H18在资产收益率环比上升24BP带动下,净息差较17年上升5BP至1,.78%,净息差已明显企稳。 或明显受益于市场利率下降。兴业负债端优势不足,1H18负债中存款占比仅略微过半,1H18应付债券(同业存单为主)成本率高达4.45%,同业负债成本率也高达3.93%,导致负债成本率达3.01%,显著高于上市银行平均。3Q18货币政策走向宽松,市场利率明显下降,AAA同业存单利率降至3%以下,由于市场化负债占比高且期限短,兴业负债成本或明显下降。按照40%市场化负债占比测算,100BP市场利率下降可降负债成本率40BP。 资产质量较好,但略存隐忧 资产质量较高。1H18不良贷款率1.59%,较年初持平;关注贷款率2.33%,较年初略微上升2BP;测算不良净生成率1.06%,保持较低水平。 但略存隐忧。1H18逾期贷款达567.5亿元,较年初增加181.5亿元,主要是对公贷款质量恶化;我们认为,这与兴业银行对公客户民企较多,在上半年紧信用环境下民企违约增多有关。1H18逾期贷款率2.12%,尽管仍低于股份行平均,但较年初上升明显,资产质量略存隐忧。 投资建议:或大幅受益于市场利率大降,预计业绩弹性明显上升 我们认为,兴业银行机制非常市场化,具备长期竞争力,中短期或显著受益于市场利率大降,预计业绩弹性明显上升,18/19年盈利增速预测由此前的6.8%/15.0%上调至8.4%/17.3%。我们维持其1.0倍18PB目标估值,对应21.05元/股,约36%上行空间,当前估值仅0.73倍18PB,很低的估值已反映各种悲观预期,但未充分反映市场利率走低之利好,上调至买入评级。 风险提示:因经济超预期下行导致资产质量明显恶化;存款增长缓慢。
兴业银行 银行和金融服务 2018-09-04 15.08 -- -- 16.10 6.76%
16.44 9.02%
详细
兴业银行披露2018年中报 兴业银行2018年上半年实现归母净利润336.6亿元,同比增长6.5%。 权益乘数下降影响ROE 上半年ROAE15.5%,同比下降1.1个百分点,主要是平均权益乘数同比下降1.4倍导致。上半年ROAA1.05%,同比上升0.02个百分点。二季末核心一级资本充足率、一级资本充足率分别为8.94%、9.50%,与前几个季度持平,主要是因为风险资产同比增速快于总资产。 净息差大幅改善 上半年日均余额净息差1.78%,比去年同期小幅上升3bps;期初期末余额计算的净息差1.48%,同比小幅上升1bp。但是考虑到今年上半年免税收入大幅增加,实际所得税率同比下降2.9个百分点,因此税收还原后的净息差同比改善幅度应该更高。环比来看,净息差改善更加明显:二季度单季净息差1.53%,较一季度上升10bps。在货币市场利率大幅回落的情况下,兴业银行因其特殊的负债结构,收益是非常明显的。我们估计其三季度净息差还会进一步回升。 资产质量有所反复 二季末不良率环比一季末上升1bp至1.59%,关注率环比下降2bps至2.33%,基本稳定;当然也有几个指标表现不太好,一是逾期率较年初上升53bps至2.12%,二是不良生成率同比上升了63bps至1.59%,三是不良/逾期90天以上贷款比年初降低了25个百分点至131%。不良生成率上升导致拨备计提压力增加,上半年贷款减值损失计提同比增长32%。公司贷款质量纵向来看有所反复,不过仍处于同业较优水平。 投资建议 考虑到基本面边际上有升有降,我们仍然维持公司“增持”评级。 风险提示 宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。
兴业银行 银行和金融服务 2018-09-04 15.08 -- -- 16.10 6.76%
16.44 9.02%
详细
兴业银行2018 年上半年实现营业收入734 亿,同比增长7.4%;实现归母净利润337 亿,同比增长6.5%;不良率环比小幅上升1bp 至1.59%,拨备覆盖率209%。 贷款占比回升、市场利率下行,下半年息差仍将继续扩大。公司2Q18 净息差同比上升7bp、环比上升8bp,一方面是资产结构优化,贷款占比提升至41.3%,已是2012 年以来最高水平;另一方面是净利差扩大,资产端低收益资产到期逐步替换,2Q18 新发放贷款加权平均利率提高19bp,投资收益率提高6bp;负债端虽然存款复付息率有所提高,但由于市场资金利率从年初高点明显回落,带动2Q18 付息负债成本环比下降20bp。预计下半年同业负债成本还有进一步下降空间,由于同业负债重定价快于同业资产,对下半年息差带来正面影响。 手续费收入逆势走强,贡献最大的是银行卡业务。公司1H18 手续费及佣金净收入同比增长9.9%,增速较1Q18 提高7pc,主要归功于银行卡业务。公司银行卡手续费收入自2017 年以来增速持续超过60%,从2017 年初到1H18,信用卡累计发卡量从2082 万张增加到3664 万张,信用卡透支余额从1103 亿增加到2264 亿,信用卡交易金额2017、1H18 分别同比增长56%和66%。 逾期90 天以内贷款或受渤海钢铁影响,预计已提前划为不良,不会带来新的不良压力。1H18 逾期90 天以内贷款较年初增加74%,导致逾期贷款率较年初上升53bp 至2.12%,我们估计和上海银行一样是受到渤海钢铁的部分影响。 考虑到公司不良分类较为严格,1H18 逾期90 天以上/不良贷款仅为0.77,部分逾期90 天以内贷款已提前划分至不良,不会带来新的不良压力。同时公司也表示逾期项目的清收化解成效一般在下半年体现,预计下半年逾期贷款率有望改善。1H18 加回核销的不良净生成率1.01%,较2H17 显著下降80bp,也低于去年全年水平12bp。 市场利率下行,业绩增速上行。预计2018-2020 年公司净利润同比分别增长8.4%/11.8%/10.6%,目前股价对应0.73x18PB,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:经济增速超预期下滑导致资产质量大幅恶化。
首页 上页 下页 末页 1/37 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名