投资要点：纽威数控(688697.SH)发布 2023 年全年业绩报告。公司实现营业收入23.21 亿元，同比增长 25.76%，实现归母净利润 3.18 亿元，同比增长21.13%。 海外高速增长推动公司营收逆势增长公司 2023 年报实现营业收入 23.21 亿元，同比增长 25.76%，实现归母净利润 3.18 亿元，同比增长 21.13%； 扣非净利润 2.76 亿元，同比增长24.57%。 2023 年分业务看： 大型加工中心实现营业收入 9.59 亿，同比增长 14.98%，占营业收入 41.33%；数控立式加工中心营业收入 6.46 亿，同比增长29.72%，占营业收入比例 27.83%；数控卧式加工中心营业收入 6.92 亿，同比增长 41.83%，占营业收入 29.8%。 公司主要数控机床产品都出现较大幅度增长。 公司国内业务营业收入 16.38 亿，同比增长 6.66%； 国外业务营业收入 7.05亿，同比增长 112.99%。 国外业务高速增长推动了公司营业收入逆行业形势快速增长。 受市场形势影响公司毛利率、 净利率小幅下滑2023年公司毛利率为26.46%、同比下滑1.03个百分点；净利率为13.69%，同比下滑 0.52 个百分点；扣非净利率 11.89%，同比上下滑 0.11 个百分点。 主要原因是 1）由于需求减弱，市场竞争加剧，部分产品价格下行，用工成本上升等因素影响， 2023 年机床行业营业收入、利润、毛利率都明显承压。除数控卧式加工中心外， 公司主要产品毛利率都有所下降，带动整体毛利率下滑； 2）国外销售收入大幅增长112.99%， 国外产品毛利率31.35%，同比提高了 3.58 个百分点，公司海外占比提升较好地对冲了毛利率的下滑。 分业务看： 2023 年大型加工中心毛利率 24.47%，同比下降 2.89 个百分点；数控立式加工中心毛利率 25.28%，同比下降 0.05 个百分点；数控卧式加工中心毛利率 30.2%，同比增加 0.57 个百分点。 公司国外业务毛利率 31.35%，大大高于国内业务毛利率 24.14%，国外业务大幅增长 112.99%，增速远高于国内业务增速（6.66%）。 机床行业周期触底迎来复苏，公司作为数控机床龙头充分受益公司是我国能提供丰富的数控机床型号产品的少数供应商之一。经长期技术积累，公司已推出大型加工中心、立式数控机床、卧式数控机床等系列 200 多种型号的机床产品，在国产数控机床行业位居前列。 根据中国机床工具工业协会测算， 2023 年我国金属加工机床生产额为1935 亿元，同比增长 1.1%。其中金属切削机床生产额 1135 亿元人民币，同比下降 6.7%。我国金属加工机床消费额 1816 亿元人民币，同比降低6.2%，其中金属切削机床消费额 1108 亿元人民币，同比降低 15%。 2023 年中国机床工具工业协会重点联系企业的统计数据显示，金属加工机床的新增订单和在手订单，同比分别下降 8.0%和 14.3%。由于需求减弱，市场竞争加剧，部分产品价格下行，用工成本上升等因素影响， 2023年机床工具行业利润总额同比下降 35.8%，较营业收入同比降幅高出25.5 个百分点，利润率较上年同期降低 4.1 个百分点。 根据国统局公布的规模以上企业统计数据， 2023 年我国金属切削机床产量为 61.3 万台，同比增长 6.4%，自 2023 年 9 月以来，结束连续 17 个月的下降，恢复并连续 6 个月保持两位数以上增长。 2024 年 1-2 月金属切削机床产量 9.23 万台，累计增长 19.5%。 金属切削机床行业从去年四季度开始明显触底反弹，结束了 2021 年以来持续下跌的趋势，有望迎来新一轮周期复苏。公司作为国产数控机床龙头企业，充分受益机床行业的周期复苏，有望迎来新一轮业绩的增长。 工业领域设备更新， 10 年以上老旧机床更新换代催化行业需求2024 年 3 月 13 日，国务院发布了《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，方案提出支持交通运输设备和老旧农业机械更新。 2024 年 4 月工业和信息化部联合六部门印发了《推动工业领域设备更新实施方案》，将围绕推进新型工业化，以大规模设备更新为抓手，实施制造业技术改造升级工程。实施方案提到：一是实施先进设备更新行动。针对工业母机、农机、工程机械等行业，加快服役 10 年以上老旧机床等落后低效设备更新替代。 我国机床行业带有明显的周期和成长属性。上一轮行业周期高点在2011-2014 年左右，年产量 86 万台，低点在 2019 年左右只有 41.6 万台，从 2023 年 9 月起金属切削机床产量逐步结束连续近 2 年的下滑趋势转为连续 6 个月正增长，行业触底反弹趋势明显。按照 10 年以上老旧机床加速更新的政策来看，上一轮行业周期高峰的机床正好到达 10 年以上使用寿命，面临更新换代。本轮工业领域设备更新重点强调了 10 年以上老旧机床设备更新，将明显催化行业更新，带动机床行业需求。 聚焦数控机床核心技术，持续提升核心竞争力，近年高速成长公司长期致力于中高档数控机床的研发、生产和销售，重视研发投入和技术创新， 参与了多个国家及江苏省重大科研项目。公司累计承担国家科技重大专项“高档数控机床与基础制造装备”及制造业高质量发展专项等研发项目 9 项，提高了数控机床精度、加工效率、可靠性等整体性能。 公司掌握机床精度与保持领域、机床高速运动领域、机床故障分析解决领域、操作便捷领域、复杂零件加工领域和功能部件自主研发领域 6 大领域核心技术，从而实现公司数控机床产品的高精度、高效率和高可靠性。其 中，公司应用核心技术推出的高性能高速卧式加工中心、车铣复合数控机床等产品，在部分指标性能方面达到了较先进水平，部分产品与国外竞争对手相比已具备竞争优势，逐步获得国内客户的认可及采购。 公司积极推动机床核心零部件自主研发，已开发出了大扭矩电主轴、高精度数控转台等部分机床核心功能部件， 实现了该等核心功能部件供应自主可控、有效降低了产品成本，从而提高了公司产品的市场竞争力。 公司从 2017 年营业收入仅 6.36 亿增长到 2023 年 23.21 亿， 6 年营业收入复合增速高达 24.08%，归母净利润从 2017 年的 0.21 亿增长到 2023年 3.18 亿， 6 年归母净利润复合增速 57.29%，在聚焦数控机床核心技术及核心竞争力的基础上，公司业务实现了连续高速增长。 盈利预测与估值公司是国内数控机床龙头企业，受益国内机床行业周期复苏及大规模工业设备更新，行业需求有望迎来复苏，公司作为龙头企业充分受益。我们预测公司 2024 年-2026 年营业收入为 28.25 亿、 33.39 亿、 38.3 亿，归母净利润分别为 3.87 亿、 4.65 亿、 5.5 亿，对应的 PE 分别为 15.72X、 13.08X、11.06X，公司估值合理，行业面临周期拐点，业绩迎来稳定增长，同时公司分红稳定， 2021 年、 2022 年报分红比例达到 50%， 2023 年报预计每10 股分红 6 元，分红比例达 60%，股息率超过 3%， 首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示： 1：宏观经济景气度不及预期:2：制造业固定资产投资不及预期； 3：行业竞争加剧，毛利率下滑； 4：国产化进度不及预期

23年实现营收 23.21亿元/yoy+25.76%，归母净利 3.18亿元/ yoy +21.13%纽威数控发布年报， 2023年实现营收 23.21亿元（yoy+25.76%），归母净利 3.18亿元（yoy+21.13%），扣非净利 2.76亿元（yoy+24.57%）。其中Q4实现营收 5.82亿元（yoy+16.79%， qoq-7.82%），归母净利 8173.04万元（yoy+12.58%， qoq-2.44%）。 考虑到国内需求复苏不及预期， 我们适当下调公司 2024-2025年 EPS 至 1.16、 1.44元（前值 1.29、 1.61元），新增2026年 EPS预测为 1.78元。可比公司 24年Wind一致预期 PE均值为 25.28倍， 考虑国内需求复苏不及预期可能导致行业竞争格局恶化， 给予公司 24年 21倍 PE，目标价 24.43元（前值 30.75元），维持“买入”评级。 高基数下盈利能力同比承压2023年公司毛利率 26.46%/yoy-1.03pct，净利率 13.69%/yoy-0.52pct，其中 23Q4公司毛利率 26.41%（yoy-0.77pct， qoq-0.77pct），净利率 14.04%（yoy-0.53pct， qoq+0.77pct）。期间费用率方面， 23Q4公司期间费用率12.64%/yoy+0.02pct，其中销售费用率 7.10%/+0.67pct，管理费用率1.90%/yoy-0.38pct ， 研 发 费 用 率 3.45%/yoy-0.13pct ， 财 务 费 用 率0.19%/yoy-0.13pct，公司期间费用控制较好，且坚持投入研发，为引领高端机床国产替代充分蓄力。 均衡发展平滑特定下游波动，积极开拓海外市场作为国内机床行业均衡发展的龙头之一，纽威一贯坚持产品全面发展战略，均衡发展数控卧式车床、数控立式车床、立式加工中心、卧式加工中心、数控铣镗床、龙门式加工中心各系列产品，以分散下游特定行业波动风险。根据中国海关数据， 2023年我国金属切削机床出口额 55.3亿美元，同比增长27.6%，首年实现贸易顺差；近年来公司积极开拓海外市场，通过建立的专门海外销售网，已将产品销售至 50多个国家或地区， 23年公司海外收入7.05亿元（yoy+113.0%），海外营收占比从 22年 17.9%提升至 23年 30.4%。 工业母机行业头部集中趋势渐显，机床龙头充分受益根据国家统计局数据， 2023年我国金属切削机床产量同比增长 6.4%，纽威数控作为我国机床领军企业， 23年收入同比增长 25.76%，显著好于行业。 我国机床行业发展初期国由“十八罗汉”占据主导地位，民营企业从特定需求出发，苦心钻研，逐步接过了高端机床国产替代的大旗。我们认为机床行业头部集中的趋势会加速， 纽威数控作为国内龙头，或将充分受益行业集中趋势，未来其收入增速有望持续高于行业整体增速。 风险提示： 行业竞争格局超预期恶化；海外业务拓展不及预期。

业绩快速增长，海外市场开拓成效显著： 2023年公司实现营收 23.21亿元，同比+25.8%；归母净利润 3.18亿元，同比+21.1%；扣非归母净利润 2.76亿元，同比+24.57%。其中 Q4单季度实现营收 5.82亿元，同比+16.79%，环比-7.82%；归母净利润 0.82亿元，同比+12.58%，环比-2.44%；扣非归母净利润 0.66亿元，同比+21.30%，环比-11.9%。 通用制造业复苏慢于预期背景下，公司 2023年营收端及利润端均实现双位数增长，主要得益于海外市场开拓成效显著。 2023年公司海外收入达 4.84亿元，同比+112.99%，占总营收比重达 30.4%。 从产品类别来看，卧式机床增长幅度最大，主要是受海外销售增长的影响。 销售毛利率略有下降， 费用管控能力加强： 2023年公司销售毛利率为 26.5%，同比-1.0pct，我们判断主要原因系国内竞争加剧， 大型加工中心业务毛利率有所下降。 Q4单季度销售毛利率为 26.4%，同比-0.8pct，环比-0.8pct。 2023年公司销售净利率为 13.7%，同比-0.5pct，销售净利率下降幅度小于销售毛利率的主要原因系：公司费用管控能力进一步加强。 2023年公司期间费用率为 13.1%，同比-0.2pct，其中销售/管理（含研发） /财务费用率分别为 6.9%/6.0%/0.2%，同比分别+0.0pct/-0.3pct/+0.1pct，其中财务费用率有所上升主要系公司报告期汇兑损益变动所致。 持续加码研发提升产品竞争力，募投产能释放打开成长空间： 公司持续加码研发，不断完善 6大核心技术领域。 2023年，公司研发支出 1.02亿元， 同比+24.22%， 占营收比重 4.39%。 截至 2023年底， 公司累计获得发明专利 19件，实用新型专利 172件，外观设计专利 21件，软件著作权 39件， 进一步完善精度控制与保持、高速运动、故障分析解决、操作便捷、自适应加工及智能碰撞保护技术等 6大核心技术领域。 募投项目逐步达产将有效缓解公司产能不足压力。 公司募投项目“三期中高端数控机床产业化项目”于 2022年 7月正式投产，公司预计于 2024年全部达产。全部达产后，将新增各类数控机床产品共计 2000台，按照公司 2023年机床平均售价约 59万元/台计算，将新增机床产值将近 12亿元。 盈利预测与投资评级： 考虑到下游通用制造业持续复苏，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为 3.73（原值 4.35）/4.45（原值 5.38）/5.26亿元，当前股价对应动态 PE 分别为 18/15/12倍，维持“增持”评级 风险提示： 下游行业需求不及预期、核心部件依赖外购、市场竞争加剧。

业绩超预期， 海外市场表现亮眼2023年全年公司营收 23.21亿元，同比上升 25.8%，归母净利润 3.18亿元，同比上升 21.1%，其中 Q4营收 5.82亿元，归母净利润 0.82亿元，分别同比上升 16.79%、12.58%。 公司业绩略超预期，主要受益于海外市场的迅速扩张及营收占比提高。 公司专注于中高端数控机床领域，产品矩阵丰富，人效领先。 考虑到国内机床行业仍处于下行区间， 我们略下调公司 2024-2025年的盈利预测，新增 2026的盈利预测， 预计 2024-2026年公司归母净利润为 3.87/4.60/5.44亿元（2024-2025年前值 3.92/4.92亿元）， 对应 EPS 1.18/1.41/1.66元， 当前股价对应 PE 为16.9/14.2/12.0倍。 维持“买入”评级。 利润率小幅波动， 持续增大研发投入2023年全年公司实现毛利率 26.5%，同比下降 1.03pct；净利率 13.7%，同比下降 0.52pct。公司期间费率转好， 2023销售费率/管理费率/财务费率分别为 6.93%/1.65%/ 0.17%，同比-0.05/-0.28/+0.15pct。 持续增大研发投入， 2023年研发投入1.02亿元，同比增长 24.2%。 积极扩张海外市场， 募投项目提升产能，持续受益工业母机自主可控公司海外市场拓展迅速， 销售网络完善，产品已销售至全球 40多个国家和地区。 2023年海外地区营收 7.05亿元，同比增长 113%；营收占比 30.4%，同比+12.4pct。 此外，海外地区毛利率 31.35%，显著高于国内水平，海外占比提升有望带动公司整体毛利率增长。 公司募投项目产能持续扩张， 三期中高端数控机床产业化项目进展顺利， 预计于 2024年全面投产， 产能有望大幅提升。此外， 公司与苏州科技城管委会合作建设的四期高端智能数控装备及核心功能部件项目已于 2024年 1月 12日正式开工。我们认为，公司募投、合作项目达产后， 有望进一步提升产能及核心零部件生产能力， 把握高端数控机床国产替代机会，持续受益工业母机自主可控。 风险提示： 下游需求不及预期；募投扩产不及预期；国际局势及地缘政治风险。

2024 年 2 月 22 日公司发布 23 年业绩快报，23 年实现营业收入23.26 亿元，同比增长 26.05%；实现归母净利润 3.2 亿元，同比增长24.41%。其中4Q23实现营业收入5.87亿元，同比增长17.86%，环比减少 6.97%;实现归母净利润 0.84 亿元，同比增长 15.31%，环比基本持平。 经营分析公司业绩表现优异，超越行业水平：23 年公司在提升产品性能的同时实施精细化管理，对材料采购、产品设计及各项费用进行严格的管控，不断提高产品的竞争力，实现了优异业绩表现。根据中国机床工具工业协会数据，协会重点联系企业 23 年 1 至 11 月营业收入同比增长 4.8%，利润总额同比下降 7.3%，公司营收利润增速均显著高于行业水平。 23 年海外高增长，伴随公司海外收入占比提升，出海的“成长”属性逐步增强：公司 23 年积极开拓海外市场，海外营收占比提升，对公司业绩增速带来了较好贡献。公司目前产品已销售至海外 40多个国家或地区，凭借着不断提升的产品品质和良好的性价比赢得海外客户信任，境外市场占有率不断提升。我们认为跟随全球制造业迁移趋势，出口将是所有中国机床企业发展重点，海外收入占比逐年提升是大势所趋，而伴随海外收入占比提升，公司的“周期”属性会减弱，“成长”属性逐步增强，出海成长对公司的估值也会有较强支撑。 三期 24 年有望全面投产，四期产能开工建设：根据公司公告信息，公司近期保持了较高产能利用率，预计三期项目在24年全面投产。 同时根据公司微信公众号信息，24 年 1 月 12 日公司四期工厂开工建设，总投资约 7.5 亿元，四期达产后公司年产值预计达到 35 亿元。 盈利预测、估值与评级调整公司盈利预测，预计公司 23 至 25 年分别实现归母净利润3.2/3.89/4.82 亿元，对应当前 PE17X/14X/11X, 考虑公司业绩好于行业水平，海外收入占比提升，伴随产能扩张有望继续保持高增长趋势,维持“增持”评级。 风险提示机床行业景气度复苏不及预期，限售股解禁

投资建议：参考公司业绩快报及考虑到内销恢复缓慢，下调23-25年年EPS为0.98/1.20/1.41元（前值0.99/1.21/1.43元）。参考可比公司估值，给予公司24年21倍PE，对应目标价25.20元（前值29.70元），维持增持评级。 业绩符合预期。2023全年实现营收23.26亿元/+26.05%，归母净利3.20亿元/+21.89%。单Q4实现营收5.87亿元/同比+17.87%/环比-6.97%，归母净利0.75亿元/同比+3.8%/环比-18.19%。公司全年净利率13.76%/-0.45pct。单Q4净利率12.78%/-1.79pct。 持续推进精细化管理，积极开拓海外市场。2023年，公司在提升产品性能的同时实施精细化管理，对材料采购、产品设计及各项费用进行严格的管控，不断提高产品的竞争力。同时，凭借产品的高性价比与更佳的售后服务，公司积极开拓海外市场，公司产品在海外接受度不断提升。与此同时，公司海外营收占比提高，使公司经营业绩保持较好增长。 持续拓展行业布局，发力高端和海外。公司产品线已覆盖立式、卧式、龙门、数控车床、数控镗铣床等200+型号产品。22年用于风电、船舶、航空航天等领域的立式和龙门加工中心陆续投入生产。未来将对新能源汽车、风电、航空航天、海外等高增速方向重点倾斜，几大领域收入占比均有望提升，有望取得远超行业整体增速。 风险提示：宏观经济复苏不及预期、技术升级不及预期等

投资事件： 公司披露 2023年三季报。 2023年前三季度，公司实现营业收入17.39亿元，同比增长 29.08%；实现归母净利润 2.36亿元，同比增长 24.41%； 实现扣非净利润 2.10亿元，同比增长 25.64%。 行业需求景气较低背景下，公司业绩仍实现稳健增长。 今年以来我国经济呈弱复苏态势，机床行业需求较为疲软，公司一方面把握航天航空、光伏、半导体等下游需求景气度较高的细分行业 ，不断推进产品高端化发展 ；另一方面继续加强海内外市场拓展，产品已销往 40多个海外国家和地区，从而实现业绩的较快增长和逐季提升。 Q3单季度公司收入 6.31亿元，同比/环比增长 25.67%/8.84%；净利润 0.84亿元，同比/环比增长 14.60%/4.18%。 期间费用率控制良好， Q3单季度毛利率有所改善。 2023年前三季度，公司毛利率/净利率为 26.48%/13.57%，同比-1.12pct/-0.51pct。 Q3单季度公司毛 利 率 /净 利 率 为 27.20%/13.27%， 同 比 +0.53pct/-1.28pct， 环 比 +1.20pct/-0.59pct。 前三季度公司销售/管理/财务费用率分别为 6.87%/1.56%/0.16%，同比-0.31pct/-0.23pct/+0.25pct。 制造业景气回升，看好通用设备底部复苏，公司有望充分受益。 国家统计局数据显示， 9月 PMI 指数 50.2%，今年 4月以来首次回到荣枯线之上； 9月工业增加值同比增长 4.5%，环比持平。 9月金属切削机床产量 5.44万台，同比增长 12.50%，自 2021年 8月以来首次实现双位数增长 ； 1-9月累计产量45.26万台，同比增长 1.60%，自 2022年 3月以来增速首次回正。 目前中国机床行业处于大 、小周期底部回升的交织阶段 。 随着政策不断向高端制造倾斜，工业母机利好政策频出 ，产业链各环节企业有望充分受益。随着宏观经济指标边际改善 ，以通用机床和刀具为代表的顺周期通用设备板块有望启动，支撑公司业绩保持稳定增长。 持续加大研发投入增强产品竞争力，产能逐步释放打开成长空间。 公司掌握一系列核心技术，高性能高速卧加、车铣复合数控机床、五轴联动立式加工中心等部分产品具备一定的国际竞争力，并已研发出具有自主知识产权的大扭矩电主轴、全自动附件头、高精度数控转台，适合高速轻切削的加工中心电主轴等机床关键零部件 ，有望逐步提高关键部件自给率。公司三期产能预计 2023年底投产至 75%， 2024年全部投产 ，则 2023-2024年产能将分别提升至 22.5亿元、 25亿元。此外，公司于今年 2月与苏州科技城管委会签订战略合作意向书 ，建设四期高端智能数控装备及核心功能部件项目，预计将于 2024年底建成， 2025年实现投产。产能的逐步达产释放，将进一步提升公司订单交付能力，为海内外市场开拓提供保障，推动公司业绩的持续放量 。 盈利预测与投资建议： 预计公司 2023-2025年将分别实现归母净利润 3.33亿元、 4.37亿元、 5.23亿元，对应 EPS 为 1.02、 1.34、 1.60元，对应 PE 为 18倍、 14倍、 12倍，维持推荐评级。 风险提示： 经济复苏不及预期的风险，新产品拓展不及预期的风险，核心技术迭代迅速的风险 ，市场竞争加剧的风险等。

事件： 公司发布 2023年三季报， 2023年前三季度实现营收 17.4亿元，同比增长 29.1%；实现归母净利润 2.4亿元，同比增长 24.4%。 Q3单季度来看，实现营业收入 6.3亿元，同比增长 25.7%，环比增长 8.8%；实现归母净利润 0.8亿元，同比增长 14.6%，环比增长 4.2%。 持续开拓海外市场， 带动营收保持高速增长； 海外收入占比提升， 毛利率环比小幅增长。 公司数控机床产品定位为中高端，积极开拓国内外市场， 并建立了专门的海外销售网络，产品已销售至 40多个国家或地区， 海外市场的快速拓展带动营收保持高速增长。 2023年前三季度，公司综合毛利率为 26.5%，同比减少 1.1个百分点； Q3单季度为 27.2%，同比增加 0.5个百分点，环比增加 1.2个百分点， 公司 Q3毛利率环比提升主要系海外收入占比提高。 期间费用率环比提升，净利率环比略有下滑。 2023年前三季度，公司期间费用率为 13.3%，同比减少 0.3个百分点； Q3单季度为 14.0%，同比减少 0.2个百分点，环比增加 0.9个百分点。 2023年前三季度，公司净利率为 13.6%，同比减少 0.5个百分点； Q3单季度为 13.3%，同比减少 1.3个百分点，环比减少 0.6个百分点， Q3净利率环比下滑主要受期间费用率环比提升影响。 高端数控机床自主可控势在必行，公司作为民营机床龙头持续推动国产替代。 中国是全球最大的机床消费国和生产国，但机床产业大而不强， 2022年金属切削机床进口依赖度为 30.4%；高端数控机床领域进口依赖尤其严重，预计高端数控机床国产化率不足 10%，国产替代任重道远。近年来，政府日益重视工业母机，不断提高其战略地位，逐步出台各类自主可控支持政策，公司作为国内民营数控机床龙头企业，产品定位为中高端，在产品性能稳步提升的基础上，将通过明显的性价比与服务优势，推动数控机床国产替代进程。 盈利预测与投资建议。 预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 3.2、 3.7、 4.4亿元，未来三年归母净利润复合增速为 19.1%， 维持“买入”评级。 风险提示： 宏观经济波动风险， 海外市场拓展或不及预期，汇率波动风险。

业绩符合预期，营收利润均实现双位数增长2023Q1-Q3公司实现营收 17.4亿元，同比增长 29.1%；归母净利润2.4亿元，同比增长 24.4%；扣非归母净利润 2.1亿元，同比增长 25.6%。 其中 Q3实现营收 6.3亿元，同比增长 25.7%；归母净利润 0.84亿元，同比增长 14.6%；扣非归母净利润 0.75亿元，同比增长 27.9%。 通用制造业弱复苏背景下公司营收及归母净利润均实现双位数增长，我们判断主要系公司专注于中高端数控机床领域，产品丰富，积极开拓国内外市场。 Q3毛利率同环比均有提升，费用控制稳定向好2023Q1-Q3公司销售毛利率为 26.5%，同比-1.1pct，其中 Q3单季度销售毛利率为 27.2%，同比+0.5pct，环比+1.2pct。 公司销售毛利率基本保持稳定，季度间因确认收入的机型结构不同而略有差异。 2023Q1-Q3公司销售净利率为 13.6%，同比-0.5pct， 销售净利率下降主要系毛利率拖累，降幅低于毛利率主要系费控能力良好，期间费用率下降所致。 2023Q1-Q3公司期间费用率 13.3%，同比下降 0.3pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 6.9%/1.6%/4.7%/0.2%，同比分别-0.3/-0.2/-0.1/+0.3pct， 财务费用率增加主要系短期借款增长导致的利息支出增加，公司整体费用控制稳定向好。 持续加码研发提升产品竞争力，募投产能释放打开成长空间公司持续加码研发，不断完善 6大核心技术领域。 截至 2023年 6月30日，公司取得专利 227项，其中发明专利 17项，软件著作权 35项，进一步完善精度控制与保持、高速运动、故障分析解决、操作便捷、自适应加工及智能碰撞保护技术等 6大核心技术领域。 募投项目逐步达产将有效缓解公司产能不足压力。 公司募投项目“三期中高端数控机床产业化项目”于 2022年 7月正式投产，预计于 2024年全部达产。全部达产后，将新增各类数控机床产品共计 2000台，按照公司2022年机床平均售价约 63万元/台计算，将新增机床产值超 12亿元。 盈利预测与投资评级： 考虑到下游通用制造业复苏不及预期，我们下调公司 2023-2025年归母净利润预测值至 3.25(原值 3.46)/4.17(原值4.35)/5.18(原值 5.38)亿元，当前股价对应 PE 分别为 19/15/12倍，维持“增持”评级。 风险提示： 下游行业需求不及预期、核心部件依赖外购、市场竞争加剧。

事件： 公司发布 2023年半年年报， 公司发布 2023年半年报， 2023年上半年公司实现营收 11.1亿元， 同比增长 31.1%， ； 实现归母净利润 1.5亿元， 同比增长 30.6%。 其中 Q2公司实现营业收入 5.8亿元， 同比增长 38.9%， 环比增长 9.9%； 实现归母净利润 0.8亿元， 同比增长 26.3%， 环比增长 12.1%。 投资要点期间费用率保持稳定， 盈利能力有所下降： 2023H1， 公司期间费用率为 12.9%，同比减少 0.4个百分点； Q2单季度为 13.0%， 同比减少 0.2个百分点。 2023H1，公司净利率为 13.7%， 同比减少 0.1个百分点； 其中 Q2单季度为 13.9%， 同比减少 1.4个百分点， 公司净利率下滑主要受毛利率影响。 2023H1， 公司综合毛利率为 26.1%， 同比减少 2.1个百分点； Q2单季度为 26.0%， 同比减少 3.2个百分点，环比减少 0.2个百分点， 公司 Q2毛利率同比下降主要系 2022Q2确认收入的部分订单毛利率较高， 基数较高。 国外市场持续开拓， 营收高速增长： 公司建立了专门的海外销售网络， 产品已销售至 40多个国家或地区， 得益于海外市场开拓 2023年上半年公司订单与收入均实现快速增长， 其中公司实现营业收入 11.1亿元， 同比增长 31.1%， 实现归母净利润 1.5亿元， 同比增长 30.6%。 研发投入维持高位， 不断完善 6大核心技术领域： 2023H1， 公司研发支出 0.51亿元， 占营收比重 4.57%， 同比增加 0.1个百分点。 截至 2023年 6月 30日， 公司取得专利 227项， 其中发明专利 17项， 软件著作权 35项， 进一步完善精度控制与保持、 高速运动、 故障分析解决、 操作便捷、 自适应加工及智能碰撞保护技术等6大核心技术领域。 持续拓展行业布局， 发力新能源和高端领域： 2022年公司成立了新能源汽车行业项目部， 致力于新能源汽车行业零部件工艺方案制作、 工装夹具设计、 加工刀具选配、 智能化自动化产线设计， 助力新能源汽车行业长期稳定发展。 公司针对新能源汽车行业开发多款适用于新能源汽车行业机型， 包括龙门加工中心系列、 卧式加工中心、 立式加工中心、 数控立式车床等多个型号产品。 投资建议： 我们维持公司盈利预测， 预计公司 2023年至 2025年营业收入分别为23.6、 29.0、 35.2亿元， 同比分别+28.1%、 +22.7%、 +21.4%； 实现归母净利润分别为 3.56、 4.52、 5.56亿元， 同比分别+35.7%、 +27.0%、 +23.0%； 公司2023-2025EPS 分别为 1.09、 1.38、 1.70， 对应 PE 倍数分别为 20.3X、 16.0X、13.0X， 公司为国内高端数控机床领先供应商， 受益于制造业复苏， 公司产品矩阵持续完善， 国产替代加速， 业绩增长可期， 维持“买入-A” 评级。 风险提示： 制造业复苏不及预期、 行业竞争格局恶化、 公司海外订单增速不及预期、 新品研发不及预期。

事件描述 公司披露 2023年半年度报告： 报告期内， 公司实现营业收入 11.08亿元，同比增长 31.11%， 实现归母净利润 1.52亿元， 同比增长 30.56%； 扣非归母净利润 1.35亿元， 同比增长 24.44%， 业绩基本符合预期。 事件点评 报告期内， 公司下游市场需求稳健增长， 海外营收贡献加大， 23Q2营收同比增长 38.9%， 增速环比 Q1提升 15.41pct。 报告期内， 公司营收维持高基数稳步增长， 主要系公司产品在航天航空、 光伏、 风电、 新能源车、 半导体等行业市场需求稳定增长， 以及积极开拓海内外市场所致。 分季度来看，2023Q1/Q2营业收入分别为 5.28亿元/5.80亿元， 同比增长 23.49%/38.9%； 归母净利润分别为 7172.67万元/8041.38万元， 同比增长 35.63%/26.34%； 扣非归母净利润分别为 6663.29万元/6826.28万元， 同比增长 44.75%/9.44%。 报告期内， 公司期间费用率同比改善， 毛利率、 净利率略有下降。 2023H1公司毛利率同比下降 2.09pct 至 26.07%， 净利率同比下降 0.06pct 至 13.73%。 报告期内， 公司实施精细化管理， 2023H1期间费用率同比下降 0.41pct 至12.93%， 其中销售费用率 6.65%， 同比下降 0.36pct； 管理费用率 6.16%， 同比下降 0.25pct； 财务费用 0.11%， 同比增长 0.19pct， 主要系报告期内短期借款增加， 利息支出相应增加所致； 研发费用率 4.57%， 同比增长 0.07pct， 主要系报告期内对研发投入持续增加， 研发人员薪资增加所致。 公司持续加大研发投入， 已经具备部分产品型号丰富和核心功能部件自产优势， 核心竞争力有望进一步提高。 公司在机床精度与保持领域、 机床高速运动领域、 机床故障分析解决领域、 操作便捷领域、 复杂零件加工领域和功能部件自主研发领域掌握了一系列核心技术。 在完善 6大领域的核心技术基础上， 公司将对数控机床的智能化领域进行研究， 包括自适应加工技术，智能碰撞保护技术等。 公司经自主研发， 已开发出了大扭矩电主轴、 高精度数控转台等部分机床核心功能部件， 实现了该等核心功能部件供应自主可控、 提高了功能部件与整机的匹配度， 并有效降低了产品成本， 从而提高了公司产品的市场竞争力。 公司积极开拓海内外市场， 营销网络遍布全球。 分地区来看， 在国内公司以下游客户较为集中的长三角地区为重点销售区域， 与此同时还建立了专门海外销售网络， 报告期内， 公司产品销售至 40多个国家或地区。 分销售模式来看， 公司不断提升自身技术实力和品牌效应， 采取经销与直销结合的销售模式， 按照区域及销售规模配置销售人员， 加大市场营销网点布局及销 售团队建设力度， 不仅提高了客户粘性、 夯实了公司营销网络的稳定性， 还有助于在重点区域提高公司数控机床的占有份额， 扩大市场覆盖范围。 盈利预测、 估值分析和投资建议： 预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 3.3亿元、 4.0亿元、 4.8亿元， 同比分别增长 24.9%、 21.4%、 21.0%，EPS 分别为 1.0元、 1.2元、 1.5元， 按照 8月 29日收盘价 22.16元， PE 分别为 22.1、 18.2、 15.0倍， 维持“买入-A” 的投资评级。 风险提示： 下游行业增长不及预期的风险； 主要采用销售服务商及经销模式引致的风险； 核心零部件进口依赖风险； 新业务拓展不及预期的风险； 行业竞争加剧风险； 应收账款余额增加导致的坏账风险； 存货跌价风险等。

事件：公司发布 2023年半年报，2023年上半年实现营收 11.1亿元，同比增长31.1%，主要系公司积极开拓海内外市场，销售收入增长所致；实现归母净利润1.5 亿元，同比增长 30.6%。Q2 单季度来看，实现营业收入 5.8 亿元，同比增长 38.9%，环比增长 9.9%；实现归母净利润 0.8亿元，同比增长 26.3%，环比增长 12.1%。 积极开拓国内外市场，营收快速增长；受产品结构影响，毛利率有所下滑。公司数控机床产品定位为中高端，积极开拓国内外市场，公司建立了专门的海外销售网络，产品已销售至 40 多个国家或地区，2023H1 订单与收入均实现快速增长。2023H1，公司综合毛利率为 26.1%，同比减少 2.1 个百分点；Q2 单季度为 26.0%，同比减少 3.2个百分点，环比减少 0.2个百分点，公司 Q2毛利率同比下降主要系 2022Q2 确认收入的部分订单毛利率较高，基数较高。 期间费用率保持稳定，净利率同比略有下滑。2023H1，公司期间费用率为12.9%，同比减少 0.4个百分点；Q2单季度为 13.0%，同比减少 0.2个百分点，环比增加 0.2个百分点。2023H1，公司净利率为 13.7%，同比减少 0.1个百分点；Q2单季度为 13.9%，同比减少 1.4个百分点，环比增加 0.3个百分点，公司净利率下滑主要受毛利率影响。 高端数控机床自主可控势在必行，公司作为民营机床龙头持续推动国产替代。 中国是全球最大的机床消费国和生产国，但机床产业大而不强，2022年金属切削机床进口依赖度为 30.4%；高端数控机床领域进口依赖尤其严重，预计高端数控机床国产化率不足 10%，国产替代任重道远。近年来，政府日益重视工业母机，不断提高其战略地位，逐步出台各类自主可控支持政策，公司作为国内民营数控机床龙头企业，产品定位为中高端，在产品性能稳步提升的基础上，将通过明显的性价比与服务优势，推动数控机床国产替代进程。 盈利预测与投资建议。预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 3.3、4.0、5.0亿元，未来三年归母净利润复合增速为 24.1%，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险，核心零部件进口依赖风险，汇率波动风险。

投资事件： 公司披露 2023 年半年报。 2023 年上半年，公司实现营业收入11.08 亿元，同比增长 31.11%；实现归母净利润 1.52 亿元，同比增长 30.56%；实现扣非净利润 1.35 亿元，同比增长 24.44%。 海外市场开拓+产品高端化发展， 公司业绩逆势高增。 2023 年上半年经济弱复苏背景下，机床行业需求较为疲软， 公司一方面把握航天航空、光伏、半导体等下游需求景气度较高的细分行业，不断推进产品高端化发展；另一方面继续加强海内外市场拓展， 产品已销往 40 多个海外国家和地区，从而实现上半年整体业绩的较快增长及单季度业绩的稳步提升。 Q2 单季度公司收入 5.80 亿元，同比/环比增长 38.90%/9.94%；净利润 0.80 亿元，同比/环比增长 26.34%/12.11%。 期间费用率同比改善， 盈利水平略有下滑。 2023 年上半年， 公司毛利率/净利率为 26.07%/13.73%，同比-2.09pct/-0.06pct。 23Q2 公司毛利率/净利率为 26.00%/13.86%，同比-3.15pct/-1.38pct，环比-0.15pct/+0.27pct。 23H1 公司 销售 / 管理 / 财 务费 用率 分别 为 6.65%/1.59%/0.11% ，同比 -0.36pct/-0.32pct/+0.19pct。 上半年通用机床需求较为疲软，看好高端制造业驱动下需求回升。 目前中国机床行业处于大、小周期底部回升的交织阶段，今年上半年经济疫后复苏不及预期致行业景气较低， 6 月起通用机床景气度小幅好转。 近期财政部、税务总局联合发布《关于工业母机企业增值税加计抵减政策的通知》，自 2023 年 1 月 1 日至 2027 年 12 月 31 日，对满足条件的生产销售先进工业母机主机、关键功能部件、数控系统的工业母机企业，允许按当期可抵扣进项税额加计 15%抵减企业应纳增值税税额。该政策有望提升机床企业研发投入，增厚企业利润，推动国产机床高端化和国产替代进程。 下半年以通用机床和刀具为代表的顺周期通用设备板块有望启动。 持续加大研发投入增强产品竞争力，产能逐步释放打开成长空间。 2023 年上半年公司投入研发费用 5062.04 万元，研发费用率进一步提升至 4.57%。 公司掌握一系列核心技术，高性能高速卧加、车铣复合数控机床、五轴联动立式加工中心等部分产品具备一定的国际竞争力，并已研发出具有自主知识产权的大扭矩电主轴、全自动附件头、高精度数控转台，适合高速轻切削的加工中心电主轴等机床关键零部件， 有望逐步提高关键部件自给率。 公司三期产能预计 2023 年底投产至 75%， 2024 年全部投产，则 2023-2024 年产能将分别提升至 22.5 亿元、 25 亿元。此外， 公司于今年 2 月与苏州科技城管委会签订战略合作意向书，建设四期高端智能数控装备及核心功能部件项目。 产能的逐步达产释放，将进一步提升公司订单交付能力，为海内外市场开拓提供保障，推动公司业绩的持续放量。 盈利预测与投资建议： 预计公司 2023-2025 年将分别实现归母净利润 3.33亿元、 4.37 亿元、 5.23 亿元，对应 EPS 为 1.02、 1.34、 1.60 元，对应 PE为 20 倍、 15 倍、 13 倍，维持推荐评级。 风险提示： 经济复苏不及预期，新产品拓展不及预期， 核心技术迭代迅速，市场竞争加剧等的风险。

事件描述 公司披露 2023年半年度业绩预告， 报告期内， 预计实现归母净利润 1.48亿元~1.56亿元，同比增长 27.00%~33.87%；实现扣非后净利润 1.31亿元~1.39亿元， 同比增长 20.84%~28.22%。 业绩基本符合预期。 事件点评 2023上半年， 公司积极开拓海外市场， 海外营收占比增加， 提高公司经营业绩。 根据业绩预告， 我们测算公司 2023Q2实现归母净利润 0.76亿元~0.84亿元，同比增长 18.75%~31.25%；实现扣非后归母净利润 0.64亿元~0.72亿元， 同比增长 3.22%~16.13%。 公司坚持全球化战略布局， 积极开拓海外市场。 公司较早成立了外销部， 组建了比较完善的海外销售网络， 产品已销售至全球 40多个国家或地区。 公司凭借着不断提升的产品品质和良好的性价比赢得海外客户信任， 境外市场占有率不断提升， 推动经营业绩实现较快增长。 重点下游市场需求稳定增长， 公司加大研发投入， 核心竞争力有望进一步提高。 2023上半年， 公司产品在航天航空、 光伏、 风电、 新能源车、 半导体等行业市场需求稳定增长。 公司在机床精度与保持领域、 机床高速运动领域、 机床故障分析解决领域、 操作便捷领域、 复杂零件加工领域和功能部件自主研发领域掌握了一系列核心技术。 在完善 6大领域的核心技术基础上，公司将对数控机床的智能化领域进行研究， 包括自适应加工技术， 智能碰撞保护技术等。 2023年年初公司制定新产品开发计划， 将有 20余款新产品的研发项目。 公司重视研发投入， 2022年研发投入超过 8000万元， 年末研发人员 187人。 2023年会继续加大研发投入， 提高公司的竞争能力。 IPO 募投项目成功投产， 打破产能瓶颈， 并将推进高端智能数控装备及核心功能部件项目建设， 逐步提高关键部件的自给率。 公司目前一二三期的设计产能为 25亿； 其中， 三期预计 2023年底投产至 75%， 2024年全部投产； 公司于 2023年 02月 28日与苏州科技城管委会签订了战略合作意向书， 公司将建设四期高端智能数控装备及核心功能部件项目。 公司目前已经研发出了具有自主知识产权的大扭矩电主轴、 全自动附件头、 高精度数控转台， 适合高速轻切削的加工中心电主轴等机床关键零部件， 公司已掌握部分核心功能部件的研发和生产技术， 逐步提高关键部件的自给率。 盈利预测、 估值分析和投资建议： 预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 3.3亿元、 4.0亿元、 4.8亿元， 同比分别增长 24.9%、 21.4%、 21.0%，EPS 分别为 1.0元、 1.2元、 1.5元， 按照 7月 14日收盘价 24.05元， PE 分 别为 24.0、 19.8、 16.3倍， 维持“买入-A” 的投资评级。 风险提示： 下游行业增长不及预期的风险； 主要采用销售服务商及经销模式引致的风险； 核心零部件进口依赖风险； 新业务拓展不及预期的风险； 行业竞争加剧风险； 应收账款余额增加导致的坏账风险； 存货跌价风险等。

公司发布2023年一季报。23Q1实现营业收入5.28亿元，同比增长23.49%，实现归母净利润0.72亿元，同比增长35.63%，实现扣非后归母净利润0.67亿元，同比增长44.75%。 分析判断:盈利能力进一步提升，费用管控能力突出盈利能力方面，23Q1公司毛利率26.15%，同比减少1.04pct，净利率13.59%，同比增加1.21pct，盈利能力进一步增长。费用率方面，23Q1其中销售/管理（含研发）/财务费用率分别为6.15%/6.23%/0.43%，同比变动-1.82/+0.82/+0.39pct，期间费用率12.81%，同比减少0.60pct，费用管控能力突出。 海外订单需求旺盛，募投项目着力产能扩张公司渠道建设完善，国内重点以长三角区域为主逐步深入全国各省市地区，同时积极开拓海外40多个国家的数控机床市场，以欧洲、亚太、南美地区为主，2022年海外收入达3.31亿元，同比增长56.53%，占比同比提升5.58pct至17.93%。公司募投项目“三期中高端数控机床产业化、研发建设和设备安装工程”项目建设，预计项目正式投产后，业务放量加速扩张，将新增三大主业产品2000台，按照2022年公司机床均价达63.91万元计算，产值预计增加12.78亿元。 注重研发创新投入，持续提升国产化率23Q1公司研发费用率同比提升0.68pct至4.25%，研发投入进一步加大。截止2022年底公司研发人员占比16.18%，在研项目16个，累计获得发明专利16件，实用新型专利144件，外观设计专利16件，软件著作权34件。公司掌握机床精度与保持领域、机床高速运动领域、机床故障分析解决领域、操作便捷领域、复杂零件加工领域和功能部件6大领域核心技术，高速卧式加工中心、车铣复合数控机床等产品，在部分指标性能方面达到了较先进水平，部分核心功能部件自主可控。 逐步获得国内客户的认可及采购。同时设立全资子公司纽威机床设计研究院，专注中高端数控机床研发。 投资建议：考虑到公司盈利能力逐步提升，公司竞争力进一步增强，我们维持公司2023-2025年盈利预测不变，预计2023-2025年公司营收分别为24.30/29.41/37.41亿元，归母净利润分别为3.32/4.14/5.39亿元，EPS分别为1.02/1.27/1.65元。对应2023年4月28日24元/股收盘价，2023-2025年PE分别为24/19/15倍，维持“增持”评级。 风险提示：下游景气度不及预期，公司产能扩张进度不及预期，行业竞争加剧等。