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云海金属 有色金属行业 2019-07-12 8.10 -- -- 8.56 5.68% -- 8.56 5.68% -- 详细
摘要请在该此处表格内输入。 说明: 投资要点应包括公司基本特点、主要业务看点、研究员的投资逻辑和推荐依据、业绩预期、投资评级、估值分析、风险提示等核心内容。 要点应区分先后次序,重要的放在前面。要点 3-5个,总字数不超过 1000字。 y 公司公告: 预计 2019H1归母净利润为 2.6-2.8亿元,同比增长 79%-93%,大幅上调原有业绩预告。 公司业绩大幅超期。 上半年公司实现业绩大幅上修的主要原因有两个: 一是经营业绩大幅上涨,超市场预期。二是部分拆迁补偿款到位。 拆迁补偿款预计约为 1.3-1.5亿元左右。公司 6月中旬公告签署洪蓝、晶桥两个项目补偿总金额为 3.45亿元(不含税),其中 40%将在签署协议后 10日支付,预计剩余部分将在后续结算。 预计上半年主营业务经营的归母净利润达到 1.2-1.4亿元,较先前预告的 0.9亿元下限至少增长 30%。经营业绩大幅增长的原因主要是镁价走高、单吨利润上涨。 2019上半年镁锭均价达到 17950元/吨, 同比增加 1640元, 而硅铁价格同期下跌 880元。 我们测算的单吨镁锭毛利较上年同期增加 2400元左右。 镁锭盈利的大幅增长带动公司业绩的增长。 继续看好镁行业盈利以及公司在精深加工方面的布局。 传统夏季高温来临,镁冶炼生产将逐渐受限,支撑镁价,有利于公司原镁业务继续保持较高毛利。深加工业务板块,公司积极布局镁合金深加工领域,宝钢金属的入股也有利于发挥两者的协同效应,拓展汽车镁合金市场。 盈利预测与评级: 调整公司 2019-2021年业绩预测,预计分别实现归母净利润 6.08亿元、 4.4亿元、 5.81亿元,其中 2019年净利润中包含拆迁补偿款,预计实际上的经营归母净利润为 2.5亿元。对应 2019-2021年的 EPS分别为 0.94元、 0.68元、 0.90元,以 7月 8日收盘价的 PE 为 8.0X、 11.0X、8.3X,维持对公司的“ 审慎增持” 评级。 风险提示: 镁供需低于预期, 价格大幅下跌;新项目投产不及预期
云海金属 有色金属行业 2019-06-20 8.18 -- -- 8.54 4.40%
8.56 4.65% -- 详细
6月 19日公告溧水区三个厂区共将获得拆迁补偿款 10.2亿元。 2019年 6月 18日公司签署溧水洪蓝镇厂区和晶桥镇厂区搬迁补偿合同,其中《洪蓝项目收储合同》约定补偿金额 1.76亿(不含税);《晶桥项目收储合同》约定补偿金额 1.69亿(不含税),并约定合同对方公司按 4:3:3的比例分三期支付,加上 3月披露的溧水区经济开发区厂区已签订搬迁合同确定补偿款为 6.75亿,溧水区三个厂区共将获得拆迁补偿款 10.2亿元,截至目前公司已累计收到补偿款 4.20亿,公司拆迁项目均采用先建后拆方式,对生产经营不造成影响。 6月 6日公告扩产 30万吨硅铁与 10万吨铝中间合金。 公司子公司包头云海拟以自有资金8亿元投建年产 30万吨硅铁合金项目,项目全部达产后,预计实现年净利润为 12950万元,目前公司硅铁产能 1.6万吨,原镁用硅铁自给率约 20%, 未来硅铁自给率将达到 100%。 同时公告公司拟与信发集团在山东聊城共同投资 3亿元建设年产 10万吨铝中间合金项目,达产后预计年利润 7388万,为此项目新设立云信铝业有限公司,注册资本 2亿元,云海金属出资 1.02亿,占比 51%。 预计 2019-2021年原镁出厂价格分别为 17400元/吨、 17000元/吨、 17000元/吨。 供需角度看 2019年全球原镁将总体偏紧,预计 2019年价格将维持高位震荡,高价格刺激下 2020年原镁大概率将出现新增产能,供需关系有望得到缓和,预计 2020-2021年镁价格将回落至镁铝比 1.2-1.3区间,对应 2020-2021年原镁出厂价格分别为 17000元/吨、17000元/吨。 公司是具备长期成长性的镁行业龙头,未来镁深加工业务有望持续放量,维持盈利预测,维持增持评级。 预计 2019-2021年公司铝合金产量分别为 27万吨、 32万吨、 37万吨,预计 2019-2021年原镁产量分别为 8.5万吨、 10万吨、 10万吨,预计 2019-2021年电解镁不含税价格分别为 15398元/吨、 15044元/吨、 15044元/吨,预计压铸件及空调扁管产销量逐年提升,考虑到拆迁补偿款部分将用于搬迁后的新厂区建设,投资收益情况暂无法确定,盈利预测暂不考虑,我们预计 2019-2021年公司归母净利润分别为 3.15亿元、4亿元、 5亿元, 对应 2019-2021年 PE 分别为 16倍、 13倍、 10倍。 公司作为 A 股唯一镁行业龙头标的,未来将显著受益汽车轻量化大趋势,未来有望成长为镁合金深加工龙头,维持增持评级。 风险提示:盐湖提镁产量超预期增加;镁汽车轻量化进程低预期。
云海金属 有色金属行业 2019-06-11 7.54 -- -- 8.45 12.07%
8.56 13.53% -- 详细
公司发布铝中间合金/硅铁扩产规划和披露与宝钢日常关联交易公告: ①公司与信发集团拟共同投资 3亿元建设年产 10万吨铝中间合金项目,并设立聊城云信铝业为实施主体, 公司以现金出资 1.02亿元,占比 51%。 ②全资子公司包头云海金属拟投资 8亿元建设年产 30万吨硅铁合金项目。 ③2019年,公司子公司预计向宝钢金属及关联公司采购原料 6亿元和销售产品 1千万元,此关联交易均以市场价格为基础公允定价基准。 铝中间合金和硅铁项目扩产将有效提振盈利和提升原镁的原材料自给率。 一方面,从项目盈利来看, 10万吨铝中间合金项目固定资产投资 3亿元,项目达产后预计实现年净利润 7388万元,投资回收期 5.55年(含建设期); 30万吨硅铁合金项目总投资额为 8亿元, 项目达产后预计实现年净利润为 1.3亿元,投资回收期为 6.13年(含建设期)。另一方面,从产能布局来看, 10万吨铝中间合金项目可实现铝液直接输送, 不仅材料供应得到保障,同时可降低成本,也可在公司现有 5万吨中间合金产能基础上大幅增长。同时,公司现有 1.6万吨硅铁产能,相对 15万吨的原镁产能而言,原料自给率仅约为 10%左右,新增 30万吨硅铁产能将实现原镁的硅铁自给率超过 200%(按照单吨原镁需要 1.05吨硅铁为基准测算),也将有效减少硅铁价格波动带来的盈利能力影响。 宝钢入股意义重大, 看好公司未来的镁合金深加工发展。 宝钢金属当前持有云海金属 8%股权, 战略入股公司将发挥协同作用, 公司向宝钢及其关联方 6亿元原料材料和 1千万元销售仅为协同效应的冰山一角。预计未来双方可以在汽车轻量化方面开展广泛的合作。 同时,公司继续布局镁合金精深加工、铝加工领域; 一方面继续在巢湖建设原镁产线,另一方面逐步延伸至下游镁深加工领域, 镁压铸大件产能放量将有效提振未来业绩。 盈利预测与评级: 考虑中期内原镁、镁合金和空调扁管产量有所增长和搬迁补贴, 未来镁深加工放量; 维持公司 2019-2021年归母净利润为 4.71亿元、 5.91亿元和 5.86亿元, EPS 为 0.73元、 0.91元和 0.91元,对应 2019年 6月 5日 PE 分别为 10.3倍、 8.2倍和 8.2倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示: 镁价大幅下跌;深加工项目不达预期;其他因素
云海金属 有色金属行业 2019-04-26 8.27 10.52 31.50% 8.04 -4.06%
8.56 3.51% -- 详细
发布19年一季报,扣非净利润同比大幅增长 公司于4月23日发布19年一季报:2019年一季度实现营业收入11.90亿元,同比增长2.75%;归母净利润0.47亿元,同比下降17.65%;扣非后归母净利润0.41亿元,同比增长195.91%。公司业绩基本符合我们此前预期;作为国内镁行业的龙头,我们认为公司有望继续受益镁价高位和轻量化趋势的发展,预计19-21年EPS为0.67、0.54、0.87元,维持“增持”评级。 政府补偿款较同期减少,经营性利润预计持续改善 据一季报,公司19年1-6月份预计归母净利润为0.9-1.4亿元,同比下降3.69%-38.09%,主要由于公司18年同期收到政府拆迁补偿款,而19年一季度及中报业绩预测暂不包含今年的拆迁补偿,导致净利润同比有所下降;而报告期扣除非经常性损益的净利润同比增加。据一季报,公司19年3月与南京溧水经济技术开发总公司签署合同,搬迁补偿总金额为6.75亿元(不含税),我们预计在扣非净利润持续改善的背景下,新的拆迁补偿有望在后续增厚公司利润。 原镁供应受环保影响收缩,公司盈利受益改善 据镁业协会统计,2018年受环保限产等影响,国内原镁产量达到86万吨,同比减少5.4%;国内全年消费量45万吨,同比增长7%。据亚洲金属网数据,19年4月23日国内镁价最新价格为1.69万元/吨,较18年同期增长约11.9%。我们预计19年公司原镁产量可达到8.5万吨左右,镁行业景气度提升的背景下,我们认为公司盈利有望持续改善。 成功携手宝刚金属,有望加速汽车轻量化推进 据公司公告,2018年12月25日,通过签署《股份转让协议》,公司实际控制人将其持有上市公司8%的股份,按7.02元/股的价格转让给宝钢金属,实现了部分股份转让。据年报,2018年内公司加大压铸件新品开发,新增微通道扁管产线,同时在印度新建压铸公司,布局轮毂产业;在汽车轻量化方面,已经形成镁合金方向盘骨架等主打产品。我们认为公司在镁材料加工领域持续布局,轻量化和高端制造领域有望继续拓宽。 轻量化方向持续布局,维持公司“增持”评级 考虑补偿分期发放的情况,我们预计19年和21年公司将获得政府拆迁补偿,总额6.75亿元;预计19-21年公司营收分别为53.71、60.52、67.31亿元,归母净利润分别为4.32、3.51、5.61亿元(不考虑补贴下对应的净利润为2.87/3.51/3.78亿元),PE为14、17、11倍。参考同行业19年PE平均估值25倍,由于非经常损益影响较大,采用扣非后净利润进行估值,给予19年扣非后PE估值区间24-26倍,对应目标价10.66-11.55元(此前为8.89-9.77元),维持“增持”评级。 风险提示:轻量化进程低预期;研发和产能释放低预期;镁价低预期。
云海金属 有色金属行业 2019-04-26 8.27 -- -- 8.04 -4.06%
8.56 3.51% -- 详细
2019年一季报净利润符合预期。2019年一季度营业收入11.9亿元,同比增长2.76%,归母净利润0.47亿元,同比下降17.65%(同比下降主要由于2018年一季度有较多拆迁补偿款),扣非后归母净利润0.41亿元,同比增长196%,净利润位于2018年年报给出的一季报业绩指引0.35亿-0.5亿元的上限,符合预期。经营活动产生的现金流量净额0.87亿元,现金流状况健康。2019年半年报归母净利润指引:0.9亿元—1.4亿元,对应二季度单季度归母净利润区间0.43亿—0.93亿元,半年报指引未计算拆迁补偿款的影响。 宝钢金属入股有望加速公司镁合金深加工应用。宝钢入股云海持股比例达到8%成为公司第二大股东,宝钢集团是国内汽车板绝对龙头,未来有望向云海提供资金、技术、客户等支持,公司镁合金深加工产品在汽车轻量化领域的应用有望加速。深加工项目方面宜安云海项目2018年底建成,未来开工率将逐渐提升;巢湖及南京深加工项目有望于2020年初建成投产,未来公司的镁合金铸造件产品有望加速进入汽车领域。 预计2019-2021年原镁出厂价格分别为17400元/吨、17000元/吨、17000元/吨。供需角度看2019年全球原镁将短缺7.34万吨,预计2019年价格将维持高位震荡,高价格刺激下2020年原镁大概率将出现新增产能,供需关系有望得到缓和,预计2020-2021年镁价格将回落至镁铝比1.2-1.3区间,对应2020-2021年原镁出厂价格分别为17000元/吨、17000元/吨。 公司是具备长期成长性的镁行业龙头,未来镁深加工业务有望持续放量,维持盈利预测,维持增持评级。预计2019-2021年公司铝合金产量分别为27万吨、32万吨、37万吨,预计2019-2021年原镁产量分别为8.5万吨、10万吨、10万吨,预计2019-2021年电解镁不含税价格分别为15398元/吨、15044元/吨、15044元/吨,同时考虑到压铸件及空调扁管产销量逐年提升,我们预计2019-2021年公司归母净利润分别为3.15亿元、4亿元、5亿元,对应2019-2021年PE分别为19倍、15倍、12倍。公司作为A股唯一镁行业龙头标的,未来将显著受益汽车轻量化大趋势,未来有望成长为镁合金深加工龙头,维持增持评级。 风险提示:盐湖提镁产量超预期增加;镁汽车轻量化进程低预期。
云海金属 有色金属行业 2019-04-11 8.73 -- -- 9.48 7.12%
9.35 7.10%
详细
推荐逻辑:目前镁价处于上升周期,云海金属作为镁行业龙头企业,业绩受益于镁价上涨弹性大,有望改善利润。公司发力镁合金汽车轻量化,引入国内最大的汽车板供应商宝钢金属作为战略股东,同时投资年产100万只镁轮毂加工项目,随着汽车轻量化的发展,高附加值业务有望助力公司业绩增长。公司延伸铝产业链,重点布局微通道扁管,随着产量不断释放,将成为公司利润新的增长点。 镁价上涨,原镁业绩弹性凸显。目前受环保因素影响,供给紧缩,镁供需存缺口,镁价处于上升周期。公司作为行业龙头,拥有原镁产能10万吨,镁合金产能18万吨,产量不断释放。公司2018年原镁产量6.1万吨,预计2019年产量达8.5万吨,镁价高位持稳,将提高原镁的利润空间。 公司多方面深化镁产业链下游领域。由于传统镁合金业务作为产业链下游深加工的原材料,产品附加值不高,公司开始着力发展和深化镁合金压铸和挤压深加工领域。一方面公司大力布局镁合金汽车轻量化,引入国内汽车板龙头企业宝钢金属作为战略股东,公司拟投资建设年产100万只汽车镁轮毂生产加工项目,不断加速公司镁合金产品在汽车领域的应用。另一方面,公司积极布局高强镁合金挤压件,产能不断扩张,凭借高附加值助力公司业绩增长。 大力发展微通道扁管业务,产能持续释放。公司传统铝合金业务2018年毛利率仅为6.8%,而公司大力发展的空调扁管业务毛利率高达27.5%,产品附加值高。随着微通道换热器市场占有率的提升,作为其上游微通道铝管发展潜力巨大,公司目前拥有微通道扁管产能2万吨,2018年公司微通道扁管销量8500吨,预计2019年将达15000吨,对公司营收和利润将产生明显的提振作用。 锶行业龙头。公司拥有金属锶产能3000吨,是全球最大的锶供应商,金属锶业务毛利率超30%,营收逐年增长,是公司稳定的利润来源。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.51元、0.60元和0.69元,对应PE分别为18倍、15倍和13倍。维持“增持”评级。 风险提示:镁金属价格大幅波动的风险,微通道扁管业务发展不及预期的风险。
云海金属 有色金属行业 2019-03-29 8.58 8.77 9.62% 9.48 8.97%
9.35 8.97%
详细
签订搬迁补偿协议,有望对业绩产生积极影响 公司于3 月27 日公告,与南京溧水经济技术开发总公司签署合同,主要关于公司厂区(溧水经济开发区)搬迁补偿,补偿总金额为6.75 亿元(不含税);补偿款分三期支付,公司必须在2021 年6 月30 日前搬迁完毕。公司预计本次拆迁补偿预计将对业绩产生积极影响,作为国内镁行业的龙头,我们认为公司有望继续受益镁价高位和轻量化趋势的发展,预计19-21 年EPS 为0.67、0.54、0.87 元,维持“增持”评级。 拆迁补偿款预计分期发放,厂区搬迁有利于长期发展 据公告,补偿款分三期支付,按照计划第一期于合同签订后10 日内支付40%,第二期于2019 年5 月1 日前支付30%,第三期在公司将现有房产、土地等交付10 日后,支付最后的30%。结合公司搬迁截止时间,我们认为本次拆迁补偿可能对2019 和2021 年的公司业绩产生正向影响。据公告,本次搬迁为先建后拆,不会对正常经营造成重大影响。本次厂区搬迁有利于公司的长远发展,搬迁新建过程中有助于设备升级改造,实施技术升级。 原镁供应受环保影响收缩,公司盈利受益改善 据有色协会统计,2018 年受环保限产等影响,国内原镁产量达到86 万吨,同比减少5.4%;国内全年消费量45 万吨,同比增长7%。据亚洲金属网数据,19 年3 月底国内镁价最新价格为1.7 万元/吨;据测算至19 年3 月公司单吨镁毛利水平处近5 年相对高位,我们预计19 年公司原镁产量可达到8.5 万吨左右。据公司一季报预告,19 年一季度公司归母净利润预计为3500-5000 万元,较18 年同期的扣非后净利润相比增长150%-257%,我们认为公司盈利有望持续改善。 宝钢金属成功入股,镁轮毂和汽车零部件项目持续推进 据公司公告,2018 年12 月25 日,通过签署《股份转让协议》,公司实际控制人将其持有上市公司8%的股份,按7.02 元/股的价格转让给宝钢金属,实现了部分股份转让。据年报,2018 年内公司加大压铸件新品开发,新增微通道扁管产线,同时在印度新建压铸公司,布局轮毂产业;在汽车轻量化方面,已经形成镁合金方向盘骨架等主打产品。我们认为公司在镁材料加工领域持续布局,轻量化和高端制造领域有望继续拓宽。 轻量化方向持续布局,维持公司“增持”评级 考虑补偿分期发放的情况,我们预计19 年和21 年公司将获得政府拆迁补偿,总额6.75 亿元,考虑到搬迁过程需要一定成本,预计19-21 年公司营收分别为53.71、60.52、67.31 亿元,归母净利润分别为4.32、3.51、5.61 亿元(不考虑补贴的净利润2.87/3.51/3.78 亿元),19-21 年净调整幅度为28%、-11%、29%,对前PE 为13、16、10 倍。参考同行业19 年PE 平均估值15 倍,鉴于公司为镁行业龙头标的,给予一定估值溢价;由于非经常损益影响较大,因此采用扣非后净利润进行估值,给予19 年扣非后PE 估值区间20-22 倍,对应目标价8.89-9.77 元(此前为9.88-10.92 元),维持“增持”评级。 风险提示:轻量化进程低预期;研发和产能释放低预期;镁价低预期。
云海金属 有色金属行业 2019-03-25 9.19 -- -- 9.18 -1.40%
9.35 1.74%
详细
事件:公司发布20 18 年年报,实现营业收入51 亿元,同比增长3.5%;实现归母净利润3.3 亿元,同比增长112.8%;实现扣非后的归母净利润2.09 亿, 同比增长91%。 镁价大涨增厚公司利润。公司2018 年归母净利润同比大幅度增加,主要原因有两点:(1)2018 年原镁价格同比增长约11%,一方面是因为国家环保政策趋紧,环保改造导致部分企业的停产、减产,另一方面是内蒙古和神木府谷的煤炭因为矿难,煤炭供应紧张、价格高企,直接导致了内蒙古、神木府谷地区作为兰炭的主要产地供应紧张。(2)公司2018 年收到政府拆迁补助导致非经常性损益增加净利润1.2 亿元。 镁价维持高位,有利于公司业绩持续释放。公司作为镁行业龙头,目前原镁产能10 万吨,镁合金产能18 万吨,按目前原镁完全成本1.4 万元/吨计算,公司单吨原镁的盈利超过3500 元,镁价高位持稳有利于公司业绩持续释放。 铝合金产业链的延伸,微通道扁管成新利润增长点。公司传统铝合金业务作为产业链下游深加工的原材料,产品附加值不高,毛利率仅为4%-7%左右,产能将近28万吨,而公司大力发展的空调扁管业务毛利率稳定在25%以上,2018 年的营收同比增长40%,毛利率高达27.5%,2019 年销量有望翻倍,未来2 万吨产能达产将进一步增厚公司利润。 引入战略合作伙伴,发力镁合金汽车轻量化应用。公司引入宝钢金属作为战略合作伙伴,持股比例达到8%,公司实际控制人转让价格为7.02元/股。宝钢股份为国内最大的汽车板供应商,在冷轧汽车板市场上持续保持50%以上的市场份额,宝钢金属的引入,有利于加速公司镁合金产品在汽车领域的应用。此外公司还与健信科技、合肥信实拟共同投资10.8亿元,建设年产100万只汽车镁轮毂生产加工项目,目标打造镁轮毂现代化的生产基地。镁轮毂对汽车轻量化意义重大,一方面镁汽车轮毂可以极大的提高单车用镁量,另一方面汽车轮毂作为安全件如果得到应用的话,其他汽车零部件用镁比例将极大的提高。 盈利预测与评级。我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.5元、0.6元、0.68元,对应PE分别为19倍、16倍和14倍。首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:镁金属价格大幅波动的风险,微通道扁管业务发展不及预期的风险。
云海金属 有色金属行业 2019-03-25 9.19 -- -- 9.18 -1.40%
9.35 1.74%
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2018年年报净利润符合预期:营业收入51亿元,同比增长3.54%,归母净利润3.3亿元,同比增长113%(扣非后归母净利润2.09亿元,同比增长91%,非经常项目主要是1.7亿元政府拆迁补偿款),对应2018年四季度单季度归母净利润0.82亿元,符合预期。 经营活动产生的现金流量净额为0.9亿元,小于净利润主要由于产量扩张带动库存量提高1.2亿+应收款项提高1.8亿,总体经营健康。2019年一季报指引:3500万元—5000万元,一季度春节影响销售减少一个月,而三费等支出照常导致一季度利润环比低于2018Q4,符合预期。 宝钢金属入股有望加速公司镁合金深加工应用。宝钢入股云海持股比例达到8%成为公司第二大股东,宝钢集团是国内汽车板绝对龙头,未来有望向云海提供资金、技术、客户等支持,公司镁合金深加工产品在汽车轻量化领域的应用有望加速。深加工项目方面宜安云海项目2018年底建成,未来将逐渐投产;巢湖及南京深加工项目(深加工产能超过3.6万吨)有望于2020年初建成投产,未来公司的镁合金铸造件产品有望加速进入汽车领域。 预计2019-2021年原镁出厂价格分别为17400元/吨、17000元/吨、17000元/吨。供需角度看2019年全球原镁将短缺7.34万吨,预计2019年价格将维持高位震荡,高价格刺激下2020年原镁大概率将出现新增产能,供需关系有望得到缓和,预计2020-2021年镁价格将回落至镁铝比1.2-1.3区间,对应2020-2021年原镁出厂价格分别为17000元/吨、17000元/吨。 公司是具备长期成长性的镁行业龙头,未来镁深加工业务有望持续放量,上调盈利预测,维持增持评级。调整2018-2021年公司铝合金产量分别为24.6万吨、27万吨、32万吨、37万吨(2018-2020年原预测为25万吨、27万吨、29万端),调整2018-2021年原镁产量分别为6.1万吨、8.5万吨、10万吨、10万吨(2018-2020年原预测为6万吨、7万吨、8万吨),调整2019-2021年电解镁不含税价格分别为15398元/吨、15044元/吨、15044元/吨(2019-2020年原预测为15259元/吨、15517元/吨),同时考虑到压铸件及空调扁管产销量逐年提升,我们预计2019-2021年公司归母净利润分别为3.15亿元、4亿元、5亿元(2019-2020年原预测为2.31亿、2.86亿),对应2019-2021年PE分别为19倍、15倍、12倍。公司作为A股唯一镁行业龙头标的,未来将显著受益汽车轻量化大趋势,未来有望成长为镁合金深加工龙头,维持增持评级。 风险提示:盐湖提镁产量超预期增加;镁汽车轻量化进程低预期。
云海金属 有色金属行业 2019-03-25 9.19 -- -- 9.18 -1.40%
9.35 1.74%
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一、事件概述 云海金属于3月20日发布2018年年度报告。报告期内公司实现营业收入51.01亿元,同比增长3.54%;实现归母净利润3.30亿元,同比增长112.83%。 二、分析与判断 镁价上涨助推公司业绩提升,行业高景气度有望持续 报告期内公司主营产品销售价格有所上涨,支撑其营收规模扩张;同时受益于良好的成本控制和拆迁补偿款的到位,公司业绩大幅增厚。报告期内全球原镁供应趋紧,国内产能集中区域(陕西、山西等)部分镁企因环保政策趋严、融资渠道受限等原因而被迫关停检修甚至停业整顿,导致全年原镁产量大幅减少(据国家统计局公布数据,2018年全国镁产量共计69.56万吨,同比降幅超三成);与此同时,能源、环保等政策的加码使得汽车轻量化需求更为迫切,从而进一步拉动对于镁合金的需求,供需格局的持续抽紧持续为镁价的上涨提供动力,行业有望维持高景气度并使公司业绩持续受益。 牵手巨头,共同推动汽车轻量化材料领域战略布局 报告期内公司引入宝钢金属作为战略投资者,公司控股股东、实际控制人梅小明先生于12月末将上市公司总股本的8%按7.02元/股的价格转让给宝钢金属,后者作为宝钢集团全资子公司之一、是国内汽车板行业龙头企业(在国内高端冷轧汽车板领域市占率超过50%)。双方的携手将有利于彼此优质资源的整合,并拓展公司镁合金等产品的应用领域。 扩产项目稳步推进,逐步打开未来业绩增长空间 公司现有18万吨镁合金和10万吨原镁产能(镁合金产品销量占全球30%以上,位居行业第一)、28万吨铝合金产能、3000吨金属锶产能以及1万吨微通道扁管产能;以此为基础,扬州瑞斯乐投资新建年产1万吨微通道扁管项目(预计2020年达产),惠州云海镁业年产3万吨镁合金和3000吨压铸件生产线项目进度已过半,此外巢湖云海镁业有限公司拟以自有资金投资建设年产5万吨高性能铝合金棒材项目。公司在镁、铝、压铸件等领域的产能将逐步扩张,打开未来业绩增长空间。 三、投资建议 考虑到以镁为代表的行业高景气度有望持续、相关金属及合金价格将获得较强支撑以及公司扩产项目按计划稳步推进,我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.53/0.61/0.75元,对应当前股价的PE分别为18/16/13X,估值在可比上市公司中处于中低水平,予以“推荐”评级。 四、风险提示 金属价格超预期下跌,公司扩产项目建设及投产进度不及预期,下游需求超预期下滑。
云海金属 有色金属行业 2019-03-25 9.19 -- -- 9.18 -1.40%
9.35 1.74%
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公司发布2018年报:2018年公司实现营业收入51.0亿元,同比增3.5%;实现归母净利润3.30亿元,同比增112.8%;实现扣非归母净利润2.09亿元,同比增91.1%。2018Q4,实现营业收入12.9亿元,同比降2.9%、环比降5.7%;实现归母净利润8186万元,同比增309.8%、环比降20.0%;实现扣非归母净利润8213万元,同比增356.9%、环比增25.8%。 公司业绩大幅增长的主要原因:一是总体毛利率提升。2018年主营业务收入仅同比增长4.6%,但毛利率较上年增加了2.93个百分点,毛利同比增加了近1.6亿元。而综合毛利率提升的主要原因则是镁合金盈利的提升。2018年,公司镁合金的毛利率较上年增加了3.15个百分点,而营收同比增长了8.7%。2018年镁锭、硅铁价差拉大。镁锭均价1.75万元/吨,同比增9.7%;硅铁均价6791元/吨,同比增7.1%;两者价差9987元/吨,同比增11.6%。二是拆迁补偿款,导致非经常性损溢大幅增加。公司资产处置收益达到1.16亿元,主要是来自苏州厂区拆迁而获得的政府补助。 看好公司未来的发展。一是,宝钢金属入股公司将发挥战略协同作用,双方可以在汽车轻量化方面开展广泛的合作。二是,公司继续布局镁合金精深加工、铝加工领域。公司作为镁行业领导者,一方面继续在巢湖建设原镁产线,另一方面逐步延伸至下游深加工领域,产能不断放量。未来的深加工项目有印度100万件压铸件及配套镁合金、100万件轮毂项目、1万吨铝扁管项目、运城及巢湖各新增5万吨高端铝棒、运城铝中间合金项目。 盈利预测与评级:考虑中期内原镁、镁合金和空调扁管产量或有所增长,长期镁合金深加工领域市场空间打开;上调公司2019-2021年归母净利润为4.71亿元、5.91亿元和5.86亿元,EPS为0.73元、0.91元和0.91元,对应2019年3月20日PE分别为13倍、10.3倍和10.4倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示: 镁价大幅下跌;深加工项目不达预期;其他因素
云海金属 有色金属行业 2019-03-22 9.03 9.75 21.88% 9.35 2.19%
9.35 3.54%
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发布18年年报,净利润同比实现较大增长 公司于3月20日发布18年年报:2018年实现营业收入51.01亿元,同比增长3.54%;实现归母净利润3.30亿元,同比增长112.83%;扣非后归母净利润为2.09亿元,同比增长91.11%,EPS为0.51元。18年第四季度实现营收12.90亿元,同比下降2.92%;归母净利润0.82亿元,同比增长356.92%。公司业绩基本符合我们此前预期;作为国内镁行业的龙头,我们认为公司有望继续受益镁价高位和轻量化趋势的发展,预计19-21年EPS为0.52、0.61、0.67元,维持“增持”评级。 非经常损益增厚利润,18年镁价上涨推动盈利提升 报告期内,公司子公司苏州云海收到政府拆迁补贴,18年全年公司政府补助、资产处置损益等非经常损益项目合计为1.21亿元;公司18年3月公告,与南京市溧水高新区管委会签订搬迁框架协议,我们预计19-21年仍有望获得搬迁补贴。受益全年镁价的走高和技术改造等因素,公司18年镁合金产品毛利率达到17.98%,较17年同期增加3.15个百分点;公司空调扁管业务收入同比增加40.12%,毛利率达到27.48%,同比增加0.99个百分点。在镁行业景气度走高的背景下,公司盈利水平持续向好。 原镁供应受环保影响收缩,长期轻量化有望利好需求端 据有色协会统计,2018年受环保限产等影响,国内原镁产量达到86万吨,同比减少5.4%;全年镁均价达1.65万元/吨,同比上涨10.5%。国内全年消费量45万吨,同比增长7%。据我们测算,至19年3月公司单吨镁毛利水平处近5年相对高位,我们预计19年公司原镁产量可达到8万吨以上。根据公司年报,汽车减重可以降低消费者能耗,提升安全性;我们认为汽车轻量化市场存在较大的发展空间,有助于镁合金的长期需求。 宝钢金属成功入股,镁轮毂和汽车零部件项目持续推进 据公司公告,2018年12月25日,通过签署《股份转让协议》,公司实际控制人将其持有上市公司8%的股份,按7.02元/股的价格转让给宝钢金属,实现了部分股份转让。据年报,2018年内公司加大压铸件新品开发,新增微通道扁管产线,同时在印度新建压铸公司,布局轮毂产业;在汽车轻量化方面,已经形成镁合金方向盘骨架等主打产品。我们认为公司在镁材料加工领域持续布局,轻量化和高端制造领域有望继续拓宽。 轻量化方向持续布局,维持公司“增持”评级 由于此前公司与南京市政府签署搬迁协议,根据18年的补贴款发放情况,我们预计19-21年公司仍将获得政府拆迁补偿;预计19-21年公司营收分别为53.71、60.52、67.31亿元,归母净利润分别为3.38、3.94、4.34亿元(不考虑补贴下对应的净利润为2.87/3.41/3.78亿元),19-20年净上调幅度为27.1%、22.7%,对前PE为18、15、14倍。参考同行业19年PE平均估值16倍,鉴于公司为镁行业龙头标的,给予一定估值溢价,给予19年PE估值区间19-21倍,对应目标价9.88-10.92元(此前为7.05-7.99元),维持“增持”评级。 风险提示:轻量化进程低预期;研发和产能释放低预期;镁价低预期。
云海金属 有色金属行业 2019-03-20 8.88 -- -- 9.57 6.33%
9.44 6.31%
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1、兰炭产量受限,原镁维持高利润。目前环保趋严加上成本推动,镁价已进入上行区间,考虑到轻量化所带来的需求成长性,对镁价长期趋势乐观。陕西府谷和神木地区,原镁产量占到全国50%以上,近期矿难事件造成该地区及附近煤炭(兰炭)供应紧张,造成“兰炭-镁”循环产业链造成冲击。因为上半年露天煤矿需要整顿,预计兰炭资源将具备一定的持续性。原镁产量受限。单吨毛利维持4000元左右。 作为行业龙头和唯一的上市公司,公司在环保方面优势明显,受益行业环保趋严。公司形成了“白云石开采-原镁冶炼-镁合金熔炼-镁合金加工-镁合金回收”的完整镁产业链布局。公司原镁产能10万吨,预计今年原镁产量8万吨,未来两年有望满产;镁合金产能18万吨,镁价上涨提供业绩高弹性(镁价涨1000元/吨,理论可增加净利润0.6亿)。 2、镁合金需求高速增长,公司高研发投入,奠定未来增长基础。目前镁合金市场规模约40万吨,其中约70%用于汽车,轻量化打开汽车用镁需求,3C和军工领域的需求开始爆发,预计2025年将达100万吨。公司压铸产能8000吨,并开始积极布局大中型汽车零部件领域,与北汽集团等多家公司签订了战略合作协议。 3、微通道扁管成公司未来主要利润增长点。扬州瑞斯乐产能扩张,产品保持行业高性价比。成为公司新的利润增长点。预计今年贡献毛利超过1亿元(同比70%左右),未来两年2万吨达产后,毛利有望达到1.67亿元,公司存在继续扩产的可能性。 非经常损益改善现金流。公司2018上半年收到政府拆迁补贴1.7亿元,预计全年非经常损益增加公司净利润约1.2亿元。未来几年有望继续受益拆迁补贴。 高研发投入,推动镁行业发展。公司及主要子公司均为高新技术企业,公司是江苏省镁合金材料工程技术中心,江苏省先进金属材料重点实验室。公司引进高强镁合金及其变形加工产品研究与产业化高端技术人才团队。公司2017研发费用1.8亿元,收入占比3.7%,最近五年年复合增速34%。 引入战略合作伙伴“宝钢集团”,加速镁大规模产业化进程。公司实控人将其持有的5171.38万股公司股份,占公司总股本的8%,按7.02元/股的价格转让给宝钢金属,标的股份转让总价为3.63亿元。镁行业规模小(全球100万吨原镁产量),产能分散,严重缺乏研发投入,导致行业加工、合金方向的推广进展缓慢。宝钢金属作为宝武集团多元业务旗舰子公司之一,业务涵盖金属包装、工业气体、金属制品、汽车贸易与服务等。该公司在集团资金实力、产业链覆盖面,客户渠道上较云海有巨大相对优势,合作后,将加速镁在汽车加工(宝钢股份在冷轧汽车板市占率超50%,汽车用钢产品线通过多家汽车巨头认证)的技术革新与下游推广,契合云海金属的下游应用推广方向。 上游镁合金量价齐升,镁价上涨提供业绩弹性,下游精深加工压铸件、挤压件放量,为公司业绩持续快速增长提供动能。预计2018/2019/2020年净利润分别为3.2/3.89/4.40亿元,对应P/E17、14和12倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:镁、铝合金下游需求疲软;镁价下跌;新项目进展低于预期。
云海金属 有色金属行业 2018-12-31 6.25 -- -- 6.93 10.88%
9.57 53.12%
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镁价上涨,利润有望持续增厚:硅铁和镁价倒挂由2017年底延续至2018年2季度,受此影响,上半年镁合金的毛利率同比下降2.3%。后市硅铁价格企稳,原镁盈利能力趋于稳定。同时,环保政策施压使得国内镁供应趋紧,公司镁产品毛利润有望进一步抬升。 全球金属锶龙头,毛利率稳定高位:公司金属锶销量占全球总额超60%,行业地位稳固,2017年业务增速近25%。产品用途亟待开发,市场前景广阔。 微通道扁管产业前景良好,已形成新的利润增长点:公司位于扬州的瑞斯乐拟新建年产1万吨微通道扁管项目,目前项目已经开工,后续将根据市场需求逐步投产,完全投产后公司微通道扁管产业产能将翻番。17年微通道扁管业务收入达1.67亿元,毛利率达26.49%。预计2020年度能为企业带来1亿元以上的利润。 布局新能源汽车轻量化,寻求多方合作:公司在镁、铝轮毂及压铸件方面均有新产能在建当中,产能提升确定性强。同时,与知名车企北汽、老牌汽车部件企业宝钢等企业进行合作,增强公司零部件领域核心竞争力。随着新能源汽车的快速发展,公司业务销量预计将稳步提升。 盈利预测与投资建议:从中长期来看,公司项目投产和技术突破均有望使利润大幅提升。预计公司2018-2020年EPS为0.31、0.42元和0.45元,结合2018年12月26日收盘价6.50,对应的PE为20.67、15.40和14.45倍,公司当前估值较低,看好公司的成长性,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险因素:产品、原料价格波动;外销收入占比提高带来的汇兑风险;项目研发、投产低于预期。
云海金属 有色金属行业 2018-12-27 6.75 -- -- 6.93 2.67%
9.57 41.78%
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事件:公司实控人将其持有的5171.38万股公司股份,占公司总股本的8%,按7.02元/股的价格转让给宝钢金属,标的股份转让总价为3.63亿元。转让最终完成后,梅小明仍为公司实际控制人。此次通过协议转让方式引入宝钢金属,有利于优化公司股权结构、为公司引进更多资源。维持“强烈推荐-A”评级。 点评: 1、 行业体量、推广高门槛制约龙头跨越式发展。镁行业规模小(全球100万吨原镁产量),产能分散,严重缺乏研发投入,导致行业加工、合金方向的推广进展缓慢。云海金属作为国内行业龙头,除向上游资源端发力外,持续布局镁合金应用市场,近年通过合资建设、增资宜安云海、投资印度等方式,深度布局汽车镁轮毂加工、轻合金精密压铸件与配套镁合金回收领域,剑指打通镁全产业链。 2、 巨头正式牵手,产业端深度合作即将展开。宝钢金属作为宝武集团多元业务旗舰子公司之一,业务涵盖金属包装、工业气体、金属制品、汽车贸易与服务等。该公司在集团资金实力、产业链覆盖面,客户渠道上较云海有巨大相对优势,合作后,将加速镁在汽车加工(宝钢股份在冷轧汽车板市占率超50%,汽车用钢产品线通过多家汽车巨头认证)的技术革新与下游推广,契合云海金属的下游应用推广方向。 3、 镁产能受限持续,价格维持高位震荡。整体来看,四季度镁价维持高位震荡,近90日均价17995元,进入12月,受到原料硅铁价格下跌与圣诞假期影响,镁价走出震荡格局,近30日均价18021元。 4、 产销两旺,四季度盈利继续改善。根据AM数据显示,近月镁锭生产企业销量同比、环比皆大幅增长,下游镁粉、合金市场成交积极,企业产成品库存维持低位;根据我们测算,镁单吨净利润目前维持在4000元水平,环比三季度增长700元,行业盈利改善持续。 5、 微通道扁管成公司未来主要利润增长点。扬州瑞斯乐产能扩张,产品保持行业高性价比。预计今年贡献毛利 6800 万元,未来两年 2 万吨达产后,毛利有望达到 1.67 亿元,将成为未来两年公司新的利润增长点。 6、 盈利预测及估值。上游镁合金量价齐升,镁价上涨提供业绩弹性,下游精深加工压铸件、挤压件放量,为公司业绩持续快速增长提供动能。预计 2018/2019/2020 年净利润分别为3.2/3.9/4.4亿元,对应 P/E =13.3/11.0/9.7X。维持“强烈推荐”评级 7、 风险提示:原材料成本大幅上升、环保边际放松、新业务不及预期、下游需求不及预期等
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名