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施毅

海通证券

研究方向: 有色金属行业

联系方式:

工作经历: SAC执业证书编号:S0850512070008...>>

20日
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钟奇 7 10
金诚信 有色金属行业 2017-03-21 20.60 28.29 58.40% 21.62 4.95%
21.62 4.95% -- 详细
投资要点: 投标非洲铜矿,进军有色上游采选业。公司发布公告,拟参与投标,以现金支付购买某矿业公司多数股权,并取得控制权。目标公司目前在非洲地区经营一家地下铜矿,该铜矿为目标公司的主要资产。该铜矿位于非洲铜矿带,矿区海拔标高1300m左右。铜矿2016年度生产的总铜金属量约为2万吨。 若公司中标,公司主营将从专注矿山开发服务增加有色金属采选业务,跻身国内铜上市公司行列,盈利能力进一步提升。同时公司主营业务的多样性弥补了之前单一矿山开发业务受行业外部环境影响较大的短板,降低经营风险,提升公司价值。 员工持股购买股票工作已经完成。公司2017年第一次临时股东大会通过了公司第一期员工持股计划,包括董事、监事、高管在内参与持股计划的核心员工不超过235人。本次持股计划筹集资金总额上限为7000万元,信托计划募集资金总额不超过14000万元,优先级、劣后级份额的比例不超过1:1。 公司委托中信信托有限责任公司作为员工持股计划委托财产/信托财产的管理机构,代员工持股计划认购信托计划劣后级份额,认购金额不超过7000万元,优先级份额预计由银行类金融机构认购,认购金额不超过7000万元。员工持股计划存续期不超过36个月,锁定期为12个月。 截止至3月18日,公司公告该计划已通过二级市场买入公司股票712.16万股(占总股本1.58%),成交均价约为19.65元/股,购买总价1.40亿元,本次员工持股计划购买股票工作已经完成。 再中两标,一带一路积极开拓海外业务。2016年12月公司签订四川鑫源矿业矿山生产系统承包项目,并签订了单价3.2亿的矿山采矿生产承包合同。公司于2017年3月3日确定以2.3亿人民币再次中标“塔吉克斯坦帕鲁特金矿一期采矿生产及基建剩余工程”。为了配合公司该项中标工程的顺利实施以及未来业务拓展,公司拟以自有资金在塔吉克斯坦设立子公司。 盈利预测与估值。我们预计2016-2018年EPS分别为0.51元,0.69元和0.81元,考虑到公司不仅仅从事矿山工程,同时兼有矿山运营服务、设计咨询等业务,抗风险能力较强,此外,公司国际工程经验丰富,参考行业估值水平,给予公司对应2017E41倍市盈率估值,6个月目标价格为28.29元,给予“买入”评级。 不确定性分析。下游需求不及预期。
钟奇 7 10
西藏珠峰 有色金属行业 2017-03-21 31.52 39.30 12.83% 37.09 17.67%
37.10 17.70% -- 详细
事件:公司2017年3月17日公告,公司股东上海歌石祥金投资或其一致行动人计划在未来12个月内增持公司股票,金额不低于3亿元。资金来源为自有资金或自筹资金。 股东增持彰显信心。截至2017年3月15日,增持人持有西藏珠峰1亿股限售流通股份,占总股本的15.31%,是目前公司第二大股东。目前公司流通值约50亿,增持占比较大。公司股东认可公司价值,对长期发展充满信心。 公司2016年实现归母净利润6.50亿元,同比增加306.31%,优异的业绩是股东增持的信心来源。公司于2016年新建100万吨/年选矿系统,2月投入试生产,充分提高产能。与此同时,公司过去的铟、锌冶炼业务和贸易子公司存在大额亏损。如今西部铟业已停产,珠峰锌业在终止出售给湖南智昊投资有限公司后,又于2017年1月成功转让全部股权给广东中钜金属资源有限公司。公司在停用和剥离了不良资产后,突出了铅锌矿采选的主业,增强持续盈利能力。公司未来发展的前景和股票长期价值获股东充分认可。 掌握丰沛矿产资源,核心竞争优势明显。公司主要的经营性资产是位于塔国的全资子公司--塔中矿业有限公司。塔中矿业拥有的铅锌矿床位于南天山西段铅锌金银铜多金属成矿带上,产品质量较好、品质稳定。公司2016年完成出矿量232.93万吨,较去年提高53.03%;精矿产品金属量完成13.01万吨,较去年提高38.45%,其中完成铅金属量5.35万吨;锌金属量7.41万吨;铜金属量0.25万吨;精矿银含量82.14吨;均创造了塔中矿业历史新高。作为塔吉克斯坦最大的矿业企业,规模优势与成熟的采选工艺使得公司与同行业竞争对手相比具有成本竞争优势。 借力“一带一路”政策红利。塔中矿业是上海合作组织经贸合作框架下的样板工程,同时也是目前中塔两国矿业领域最大的合作项目,随着矿山的建成投产并稳产,公司积累了在塔国矿业投资、建设和运营等诸多成功的经验,享有在塔国乃至中亚地区矿业投资、政策红利等发展优势。 盈利预测与投资建议。公司收购塔中矿业时各方协商确定的塔中矿业承诺2017年度预测净利润为57599.98万元。预计2017-2019年EPS分别为1.31,1.53和1.85元/股,给予2017年市盈率30倍,6个月目标价39.3元,买入评级。 不确定性因素。下游需求不及预期。
钟奇 7 10
盛达矿业 有色金属行业 2017-03-20 17.25 23.26 68.80% 17.06 -1.10%
17.06 -1.10% -- 详细
事件:公司于2017年3月15日发布公告,子公司银都矿业与赤峰地勘签订意向协议,拟以法定程序确定的挂牌价受让赤峰地勘子公司东晟矿业70%的股权。 富银矿产,再入囊中:盛达矿业作为白银龙头,此次交易标的东晟矿业拥有克什克腾旗银多金属矿区的一项采矿权和三项探矿权。采矿权所在矿区+1250m标高以上保有资源量:银155.98吨,铅3831吨,锌1647.4吨;平均品位银203.3克/吨、铅2.14%、锌2.17%。探矿权所在矿区+1250m标高以下保有资源量:银296.93吨,铅7647.44吨,锌25816.38吨;平均品位银205.5克/吨,铅1.05%,锌2.72%。二者银储量合并可达公司目前在产矿山拜仁达坝银多金属矿银储量(2553.66吨)的17.74%。此次收购东晟矿业70%股权将夯实公司对当地资源的掌控能力,增强公司的优质资源储备。 重大资产重组,业绩增厚可期。2016年年中公司通过非公开发行股票方式取得光大矿业、赤峰金都全部股权,整合行业资源。共计注入银储量1559.51吨,锌35.46万吨,铅24.10万吨。光大矿业设计每年处理原矿30万吨,赤峰金都设计产能39万吨/年,储量、产量和盈利提升一个档次。新增股份成功上市,公司股本增至7.23亿股,公司生产规模扩大,业绩增厚可期。同时集团采用锁价方式向盛达集团非公开发行94907715股股份募集配套资金,募集配套资金总额为125468万元,目前公司交易的标的资产已完成过户。 布局新产业,双轮驱动。公司在扎实主业的基础上,积极布局金融产业,逐步进入银行、金融租赁、证券等金融领域。公司通过增资方式取得华龙证券1.55%的股权,逐步形成“产业+金融”双轮驱动的战略布局,促进公司外延式发展。 盈利预测与投资建议。公司主业夯实,资产注入增加公司的银铅锌资源储量,提升公司的核心竞争力,未来业绩增厚可期。实际控制人参与定增和配套融资,凸显发展信心。预计2017-2019年EPS分别为0.60元、0.80元和1.00元。给予公司2017年40倍的估值,六个月目标价为24元。维持“买入”评级。 不确定性因素。下游需求不及预期。
钟奇 7 10
横店东磁 电子元器件行业 2017-03-20 15.49 22.00 49.76% 17.14 10.65%
17.14 10.65% -- 详细
公司公布2016年年报。公司16年实现营收47.10亿元,同比增长19.0%,实现归母净利4.41亿元,同比增长36.5%。公司将以82180万股为基数向全体股东每10股派发现金红利0.6元(含税),向全体股东每10股转增10股。 做强磁性、发展新能源、三箭齐发。公司是一家拥有磁性材料、太阳能光伏、新能源电池等多个产业群的高新技术民营企业。通过加强新产品、新领域、新客户的开发力度,公司进一步拓宽了在磁材、光伏领域的市场空间,增加了高端客户的收入占比,提升盈利能力。 磁材业务稳中有进。公司是国内规模最大的磁性材料生产企业,2016年公司生产永磁铁氧体96078.87吨、软磁铁氧体18177.51吨。永磁方面,公司在稳定喇叭磁钢、微波炉磁市场的基础上积极开拓新市场,2016年开拓的新客户大都集中在机壳、高性能磁瓦等新领域,目前已进入批量供货阶段。软磁方面,公司致力于产品结构调整,加强高端客户的开发力度。新客户大部分集中在智能手机、平板电脑、新一代信息技术等领域。塑磁方面,公司积极介入汽车品行业,并向中高端开发。目前公司已开拓包括三星、电装、索尼、博世等在内的多个大客户。 太阳能光伏突破增长。公司是太阳能光伏产业链比较齐全,规模较大的生产企业。年公司生产太阳能电池片99386.73万瓦,销量同比增长36.12%。公司太阳能光伏业务突破增长,原因主要是产品差异化竞争优势提升,市场空间得到进一步拓宽。公司产品技术优势明显,单晶电池的平均转换效率已达20.2%,多晶电池片的平均转换率已达18.4%。 新能源电池产业优势初显。公司自2016年初开始投资动力电池产业,在市场拓展方面,公司正在开发物流车、纯电动汽车相关客户,同时在一些诸如低速车,场内用车上面也已经进行了批量的销售。在产品方面,公司量产的2.6Ah18650电池能量密度在国内市场领先,电池内阻低、循环寿命高,并同步布局2.8Ah的电池。随着新能源汽车行业的发展和公司产能逐步释放,新能源电池业务未来将成为公司增长的一大动力。 盈利预测与评级。公司主业稳固,磁材业务增速高于行业平均水平。公司在新能源领域布局颇多,未来将受益于光伏和动力电池业务的发展。预计公司2017-2019年EPS分别为0.73元/股、0.91元/股和1.13元/股。给予公司2017年30倍市盈率,目标价22元,买入评级。 不确定性分析。新业务拓展进度低于预期。
钟奇 7 10
云南铜业 有色金属行业 2017-03-17 16.05 24.30 94.09% 16.00 -0.31%
16.00 -0.31% -- 详细
股权结构。公司目前总股本为14.2亿股,控股股东云铜集团原持有公司45.01%的总股本,实际控制人为中国铝业公司。 受益铜价上涨,三季报净利润同比翻倍。公司2016年前三季度实现归母净利润万元,同比增加110.42%。在第一季度亏损约8543万元的情况下,第二季度扭亏,完成净利润约9616万元,第三季度继续盈利约3382万元。这主要受益于公司主要产品阴极铜、黄金、白银价格的提升。第四季度贵金属均价小幅下跌,但仍高于上半年均价,而国内铜均价在第四季度大幅涨至约43021元/吨,预计公司第四季度盈利能力提升,同时提高资产价值,降低减值准备,全年归属于上市公司股东的净利润同比大幅增加574%到825%。 定增注入普朗铜矿,一期建成后自产铜产量翻倍。公司拟收购迪庆有色100%股权和建设普朗一期采选工程,迪庆有色已取得普朗铜矿采矿权和外围探矿权。预计每年在原有5.67万吨自产铜(金属量)基础上新增约6万吨自产铜。一期项目预计于2017年7月投产,2020年1月达产,大幅提高主营业务盈利。 发展冶炼产能,全面提升盈利能力。公司拟建设东南铜业铜冶炼基地,在公司粗铜和硫酸销售情况良好,粗铜冶炼加工费处于高位、硫酸成本较低的背景下,公司提高冶炼产能预计增厚业绩,提升盈利。 资源冶炼齐发展,降本增效利润显。普朗铜矿6万吨的铜产量将形成规模效应,大大降低采选成本;在福建省沿海建设冶炼厂可以大幅降低海外铜精矿的运输成本,12亿元用于补充流动资金可以减少财务费用。因此,公司将极大地降低采选、运输成本和财务费用,还通过降本增效进一步提升公司利润。 给予“买入”的投资评级。公司注入普朗铜矿,投产后自产铜产量将翻倍。铜产业链盈利主要集中在上游有自产矿的企业手中,铜价上升对公司净利提升效果明显。共和党基建和中国一带一路将成为新的原材料需求引擎,而供给方面,全球两个最大铜矿Escondida和Grasberg均已停产约1个月,Cerro Verde也于3月10日开始罢工,供需结构逆转最终将刺激铜价底部上涨。目前库存为正常水平且将趋于下降,加息也将很快落地,压制铜价上涨的因子将一一消除。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.16元,0.27元和0.45元,考虑到公司是中国铜行业的龙头企业,也是明年自产铜增量最大的,业绩弹性较大。在当前铜价和现有自产铜产量基础上,铜价每上升10%将新增毛利约2.66亿元,PE将大幅下降,由此给予2017年90倍PE,调高目标价至24.3元,给予“买入”评级。 风险提示。价格波动风险,市场风险等。
钟奇 7 10
湖南黄金 有色金属行业 2017-03-16 11.92 13.80 29.70% 12.91 8.31%
13.17 10.49% -- 详细
“成本端管控+毛利率提升”,实现业绩高增长。3月13日晚间,公司发布2016年年报称,报告期内实现营业收入67.81亿元,同比增长17.07%;实现利润总额1.55亿元,同比增长831.71%;实现归属于母公司股东的净利润1.44亿元,同比增长482.30%。公司的盈利能力较上年得到明显的提升,主要系有色金属行业有所回暖,金属价格上涨,加之公司加强探矿增储工作和技术升级等使得黄金产量同比增长5.46%,钨品产量同比增长29.66%,保证了公司利润率的上升。我们认为,公司深挖内潜,有效进行成本管控;探矿增储,产能有望实现大幅提升,未来业绩增长空间广阔。 盈利能力出众,业绩持续增厚有保障。公司2016年度实现黄金销售收入54.08亿元,同比增长23.25%;锑品销售收入10.28亿元,同比增加3.42%;钨品销售收入1.81亿元,同比增长29.39%,主要原因是销量增长。其中,黄金毛利率提高1.03个百分点,精锑毛利率提高15.99个百分点,含量锑毛利率提高9.44个百分点,氧化锑毛利率提高12.15个百分点,乙二醇锑毛利率提高12.66个百分点,钨品毛利率提高12.86个百分点。总毛利率提高2.45个百分点,主要原因是产品价格提高。显示出公司在各块业务领域平衡发展,业绩创收。根据国内经济稳中求进并提出要大力振兴实体经济这一趋势,将有利于增加锑的消费,预计公司未来有望保持高增长。 增发上市,打开资金链,未来深入布局可期。公司于2016年9月完成向特定投资者非公开发行70,175,438股人民币普通股,每股发行认购价格为人民币11.40元,发行募集资金净额为人民币7.93亿元,新增股份70.18百万股,于2016年10月18日在深圳证券交易所上市。拟用于黄金洞矿业、大万矿业采选提质扩能以及相关技术改造和新工艺开发。此次非公开发行成功,一方面体现公司良好的经营状况和市场对公司足够的信心;另一方面,将大幅提升矿产量,精细化工艺流程,有助实现“勘探、采、选、冶”技术领域的重大突破,有效提升公司的经济效益。 夯实产能基础,实现“质、量”双突破。公司为增加资源储量,加强探矿增储工作。根据年报披露,辰州矿业沃溪坑口深部已经探获金金属量688千克、锑金属量972吨、钨金属量449吨;甘肃加鑫探获金金属量6.42吨;黄金洞矿业万古金矿探获金金属量2.37吨;新龙矿业本部龙山金锑矿接替资源勘查项目完成,探获金金属量4.6吨、锑金属量2.1万吨。储量、产量和盈利提升一个档次,大大增强了公司的持续盈利能力,为公司未来发展夯实了基础。
钟奇 7 10
格林美 有色金属行业 2017-03-14 8.40 12.60 86.39% 9.06 7.86%
9.06 7.86% -- 详细
事件:格林美业绩快报披露2016年营收78.35亿,同比上升53.12%;归母净利润2.60亿,同比上升68.85%;EPS0.09元,同比上升50%。2016年公司业绩的增长主要源于公司生产规模扩大,销量增加。 国内开采“城市矿山”资源第一股。公司致力于废旧电池、电子废弃物、报废汽车与钴镍钨锡有色金属废弃物等“城市矿山”资源的循环利用与循环再造。目前公司已在江西、湖北、江苏、湖南、内蒙古等地建成十二座循环产业园,构建废旧电池与钴镍钨锡稀有金属废弃物循环利用、电子废弃物循环利用与报废汽车循环利用等三大核心循环产业群,年处理废弃物总量达300万吨以上。 全循环产业链布局,具有成本优势。公司每年回收处理的小型电池占中国总量超过10%,回收钴资源2000吨以上,回收钨资源3000吨以上,回收锗资源8吨以上,回收镍资源占中国镍资源开采量的4%。8个电子废弃物处理中心年处理量占中国电子废弃物处理总量超过15%。循环再造钴、镍、铜、钨、金、银、钯、铑、锗、稀土等二十多种稀缺资源5万吨以上以及新能源材料、塑木型材、再制造汽车零部件等多种产品,形成中国最完整的稀有金属资源化循环产业链。 中国最大的含钴电池原料的制造中心。公司电池材料年产能达10万吨,生产动力电池用钴镍原料占中国市场30%,占世界市场的15%以上。年生产锂离子电池用钴镍原料与正极材料50000吨以上,形成高纯硫酸镍、氯化钴、四氧化三钴、大颗粒球形氧化钴、镍钴锰(NCM)前驱体、镍钴铝(NCA)前驱体、镍钴锰(NCM)三元材料、镍钴铝(NCA)三元材料等全系列、多品种锂离子电池原料与材料的制造体系,占中国市场的20%以上,是世界锂离子电池钴镍原料与材料的核心制造基地之一。 盈利预测与投资建议。随着钴、铜价格反弹明显,公司回收业务的盈利能力提升。未来伴随新能源汽车的快速发展,公司在电池材料领域将更为受益。公司披露在2016年第三季度拥有超过价值38亿元的存货,考虑公司布局和电池材料生产需要,钴产品在存货中占比较高。当前钴金属价格为42.5万元/吨,较2016年均价21.1万元/吨上涨幅度超过100%,这将给公司带来显著的库存红利。预计2016-2018年EPS分别为0.09元、0.18元和0.29元。给予公司2017年70倍的估值,六个月目标价为12.6元。维持“买入”评级。
鸿达兴业 基础化工业 2017-03-13 7.86 14.00 71.15% 9.09 15.65%
9.09 15.65% -- 详细
布局四大产业,打造循环经济产业链。2015年以来,公司积极布局“新能源、新材料、环保解决方案和交易所”四大产业,已实现“原料-产品-物流-平台-金融”绿色循环经济产业链。公司未来有三大看点:(1)PVC、烧碱景气度向上,新增产能逐步释放;(2)土壤修复解决国土痛点,签署100万亩盐碱地修复项目;(3)塑交所发挥平台优势,万商台/贷助推产融结合。 PVC、烧碱景气度向上,生态屋及环保材料大有作为。受供给侧改革深入、房地产周期性复苏及运输新规等影响,2016年下半年以来PVC价格大幅上涨,景气高启;烧碱与液氯处于同一生产平衡体系,近年来液氯价格大幅下跌,废氯气排放标准趋严,加之多地新增氧化铝开工项目,烧碱价格将持续获得支撑。乌海化工和中谷矿业位于资源丰富、交通便利地区,享有电力补贴,持股蒙华海电将进一步降低氯碱产品成本。2016年中谷矿业新增PVC与烧碱产能各30万吨/年,产能释放将提升利润。国务院出台政策鼓励装配式建筑,PVC生态屋及环保材料项目环保节能,将大有作为,公司拟于2017年定增3.99亿元用于PVC生态屋及环保材料项目。 将电石渣变废为宝,签署100万亩土壤修复项目。我国盐碱地面积世界第三,且四成以上是酸性土壤,土壤修复刻不容缓。2016年末,环保部发布《污染地块土壤环境管理办法(试行)》首次明确土壤治污修复终身责任制,土壤修复受高度重视。电石渣能为土壤调理剂提供大量石灰,通过调制与工艺处理可调理土壤酸碱性,起到修复土壤的功能,实现化废为宝。2017年2月27日公司签约对科尔沁左翼中旗松辽平原西段的100万亩盐碱退化土地以土地流转方式进行土壤改良和综合开发,项目估算总投入25亿元,政企合作开启新篇章。 收购国内最大塑料现货交易中心,布局供应链金融。2016年1月后,公司全资控股年交易规模达500万吨的广东塑交所,对方承诺2016-2018年扣非净利润分别不低于1亿元、1.5亿元和2亿元。塑交所具有出色的“电子商务+仓储物流+供应链金融”一体化业务,其收入来源包括交易手续费、仓储及物流费等。 目前塑交所全资打造了国内首家专注于塑料行业供应链金融的投融资平台—万商贷与综合性电子商务平台—万商台,积极发挥平台优势,推进产融结合。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.35元/股、0.56元/股和0.69元/股。节能环保的发展模式是政策所指,是化工行业发展的大趋势,公司积极布局“原料-产品-物流-平台-金融”绿色循环经济产业链,在新材料新能源环保领域深入开拓有利于提升业绩和估值,给予2017年25倍PE,对应目标价14元,调高至“买入”评级。 风险提示。氯碱行业景气度下降的风险;土壤修复治理进度低于预期的风险。
钟奇 7 10
恒邦股份 有色金属行业 2017-03-10 11.19 13.50 26.17% 12.36 10.46%
12.76 14.03% -- 详细
股权激励传递市场信心,公司生产效率将进一步提升。公司实施第一期员工持股计划,拟筹集资金总额不超过17,000万元,计划分为17,000万份份额,每份份额为1元。本计划参与对象为上市公司部分董事、监事、高级管理人员和公司及下属子公司中层干部,总人数不超过300人,其中,上市公司部分董事、监事和高级管理人员持有份额为5700万份,占持股计划的比例33.53%,其他员工持有份额为11300万份,占持股计划的比例66.47%。筹集资金将委托具备资产管理资质的专业机构进行管理,并全额认购该信托计划的劣后级份额,该信托计划通过二级市场购买、大宗交易等合法合规方式取得并持有恒邦股份股票。本计划可以实现公司、股东和员工利益的一致性,促进各方共同关注公司的长远发展,从而为股东带来更高效、更持久的回报。 进一步完善公司治理结构,健全公司长期、有效的激励约束机制,确保公司长期、稳定发展。 技术领域再次实现突破,或影响未来业绩。在2016年度国家科学技术奖励大会上,由公司主要完成的“底吹熔炼-熔融还原-富氧挥发连续炼铅新技术及产业化应用”项目获得国家科技进步奖二等奖。该项目攻克了熔炼、还原、挥发三个过程不连续的重大技术难题,开发了采用廉价还原剂熔融还原技术替代高耗能、污染重的鼓风炉还原技术,缩短了工艺流程,开创了以铅为捕收剂冶炼金银等贵金属的新工艺,实现了铅冶炼及金银回收技术领域的重大突破。目前公司黄金生产工艺已经达到世界先进水平,同时公司近年来一直进行技术上的革新,采、选、冶综合回收率居同行业领先水平,实现对金、银等贵金属和铜、铅、锌等有价元素的综合回收,有效提升了公司的经济效益。 盈利能力出众,未来业绩持续增厚有保障。据公司2016年度业绩快报初步显示,报告期内,实现营业总收入1,648,178.37万元,同比上升16.53%;营业利润37,189.22万元,同比上升85.26%,主要是报告期内产品价格上涨所致;利润总额25,450.69万元,同比上升28.22%;归属于上市公司股东的净利润19,809.04万元,同比上升9.61%;基本每股收益0.22元,同比上升10%。2016年多种贵金属价格的上涨一定程度上带动了公司利润,同时,技术以及经营管理上的优势保证了公司利润率的上升。结合公司较强的盈利能力、坚实的产能基础以及自主研发能力,预计公司未来的经济效益会进一步提高。 盈利预测。未来公司将继续夯实黄金冶炼这一主营业务基础,依托先进的生产工艺和丰富的技术积累,提高采、选、冶综合回收率,扩大产能,并利用股权激励政策进一步完善公司治理结构,提高人员效率,从而有效提高公司的经济效益。 基于公司在技术、生产环节上的优势和未来黄金配置需求的上升,我们预计公司2016—2018年EPS分别为0.22元、0.27元和0.32元,参考同行业的中金黄金、山东黄金2017年PE的一致预期分别为62.08倍、46.50倍,我们给予公司2017年50倍估值,对应目标价13.50元。维持增持评级。 风险提示。研发进度不及预期,盈利能力下降风险。
钟奇 7 10
盛达矿业 有色金属行业 2017-03-07 16.24 23.26 68.80% 18.18 8.47%
17.62 8.50% -- 详细
事件:盛达矿业2016年营收6.86亿,同比减少16.74%;归母净利润2.02亿,同比减少20.10%;EPS 0.28元,同比减少20%。季节性停产和采空区充填使产量下降13.05%,销量下降18.28%。 拥有国内上市公司中毛利率最高的矿山之一。公司目前在产矿山为控股子公司银都矿业拥有的内蒙古克什克腾旗拜仁达坝银多金属矿,银都矿业矿产资源品位高、储量丰富、服务年限长,是已知国内上市公司中毛利率最高的矿山之一。主要矿产品种银、铅、锌品位均高于国家标准。截止2016年12月31日,银都矿业拜仁达坝银多金属矿保有矿石量1136.85万吨(其中硫化矿1101.24万吨,氧化矿35.61万吨),保有银金属量2553.66吨,银平均品位为224.63克/吨, 铅金属量239938.83吨,铅平均品位为2.11%,锌金属量518122.42吨,锌平均品位为4.56%。 完成重大资产重组。2016年公司通过非公开发行股票方式取得光大矿业、赤峰金都各100%股权,并完成了新增股份上市,本次资产重组完成后,公司股本增至7.23亿股,公司生产规模扩大,资源储量进一步增厚,增强公司持续盈利能力。 “产业+金融”双轮驱动的战略布局。公司在扎实主业的基础上,积极布局金融产业,逐步进入银行、金融租赁、证券等金融领域。公司融资渠道拓宽,融资成本降低,并通过项目投资,培育新的利润增长点,逐步形成“产业+金融”双轮驱动的战略布局。公司通过通过增资方式取得华龙证券1.55%的股权。 对外投资,促进公司外延式发展。2016年,公司持续加大对外投资工作的力度,把行业上下游整合并购、产融结合投资作为市值管理的重要方向和措施,通过对下游产业链及市场热点项目的投资,为公司拓宽产业升级及转型的空间。 盈利预测与投资建议。公司主业夯实,资产注入增加公司的银铅锌资源储量,提升公司的核心竞争力,未来业绩增厚可期。实际控制人参与此次定增和配套融资,凸显发展信心。预计2017-2019年EPS分别为0.60元、0.80元和1.00元。给予公司2017年40倍的估值,六个月目标价为24元。维持“买入”评级。 不确定性分析。下游需求不及预期。
钟奇 7 10
中色股份 有色金属行业 2017-03-07 8.58 12.00 58.10% 9.25 7.81%
9.38 9.32% -- 详细
国际工程承包业务呈爆发式增长。公司主营业务由有色金属资源开发、国际工程承包业务和贸易三大业务板块构成。近年来,公司国际工程承包业务持续向好,2015年实现营收60.34亿元,同比增长85.29%;实现毛利9.37亿元,同比增长17.11%。2016年上半年,公司充分发挥在“一带一路”沿线优先布局的区位优势,不断加大重点国别项目的开发和执行力度,国际工程承包业务再上新台阶。公司积极推进哈铜巴夏库、阿克托盖、延迟石油焦等项目进展;果金RTR项目总承包合同也于今年2月正式生效。未来几年内,公司国际工程承包业务将进入高速发展阶段,持续为公司贡献利润。 铅锌资源储备丰富,受益金属价格上涨。2016年上半年,受海外大型铅锌矿山停产等影响,锌价大幅上涨。目前,公司拥有2宗采矿权和18宗探矿权,铅锌矿石年处理量约140万吨,年产铅锌精矿金属量约10万吨,锌冶炼能力21万吨。公司未来也将继续在国内外积极进行资源勘探开发,提高资源占有量和资源供应能力。另外,随着收储和打黑的推进,稀土价格未来弹性较高,公司南方稀土项目建设有序进行,未来有色金属业务将大幅回暖。 积极拓展客户资源,贸易业务相对稳定。贸易业务是近年来以公司国际工程承包和有色金属资源开发两大主营业务为基础发展的新兴业务,是对两大主业的有益补充。未来公司将积极创新原料采购和产品销售模式,开发国内外客户资源,努力克服国内外经济形势给公司经营造成的不利影响,保持贸易业务的相对稳定。 盈利预测与投资建议。随着一带一路计划发展,公司海外项目逐步推进,未来工程承包业务有望保持稳步增长;有色金属业务未来将逐步回暖。我们预计公司2016至2018年EPS分别为0.19元,0.30元和0.37元,给予公司2017年40倍PE,未来6个月目标价12元。首次覆盖,给予“增持”评级。 不确定性因素。金属价格反弹力度不及预期、工程项目建设不及预期。
钟奇 7 10
宝钛股份 有色金属行业 2017-03-06 23.45 37.00 76.19% 26.28 12.07%
26.28 12.07% -- 详细
股权结构。公司目前总股本约4.30亿股,控股股东宝钛集团持股56.04%,实际控制人为陕西有色金属控股集团有限责任公司。 积极应对市场形势,扩大营收。公司是中国最大的钛及钛合金生产基地。2016年以来,钛行业市场需求低迷,竞争激烈,公司前三季度均为亏损状态。但在市场形势不佳的情况下,公司积极拓展市场空间,在第一季度营业收入同比下降35.03%的情况下,前三季度总营收比上年同期增长了2.55%。 改善产品结构,全年业绩预盈。公司于2017年1月5日发布2016年业绩预盈公告,预计2016年将实现扭亏为盈,实现归属于上市公司股东的净利润2500-5500万元。实现业绩预盈的主要原因为处置无关房地产,营业外收入增加和第四季度新品占销售比例大幅提升,主营业务利润增加。 航空航天高端钛材需求空间巨大。2015年,我国钛材在航空航天领域的消费量为6862吨,同比大幅增长41.16%。而其在我国钛材总消费量的占比仅为15.70%,远低于美国、俄罗斯的航钛占比。随着中国在航空航天领域的大力发展,无论是民航还是军用航空航天领域,都存在着对高端钛材的巨大需求。 库存充足弹性大,尽享钛价上涨红利。由于澳大利亚和国内钛精矿价格已分别涨至1500元/吨和1650元/吨,较16年初底部价格涨幅分别为114.29%和243.75%。由于原材料钛精矿价格大幅上涨,海绵钛生产成本大幅上升,目前国内海绵钛价格已涨至5.4万元/吨,较2016年初底部4.6万元/吨上涨17.39%,但相对于钛精矿的价格涨幅仍存在较大差距,距行业成本约7.5万元/吨-8万元/吨还有一定距离,预计短期内海绵钛价格还将进一步上涨。公司2016年半年报显示,存货账面价值约21.31亿元,存货充足提前锁定生产成本,尽享钛价上涨红利。 给予“买入”的投资评级。公司作为国内两大拥有军用航空钛材供应商资格的上市公司之一,在高端钛材领域具有优势地位。随着国产大飞机量产和第四代军机升级换代,预计公司业绩和毛利率大幅提升。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.13元、0.37元和0.59元,按现有库存计算,钛价每上涨10%,库存价值将增加约2亿元,弹性巨大,按现有市值约103亿计算,估值将迅速下降,且当前钛精矿涨幅远高于海绵钛,成本支撑使得海绵钛价格继续上涨几成定局。公司作为钛行业龙头,原材料库存充裕,是价格上涨的最大受益者之一,由此给予2017年100倍PE,对应目标价37元,“买入”评级。 不确定性。需求不及预期的风险;市场风险等。
鸿达兴业 基础化工业 2017-03-06 8.00 14.00 71.15% 9.09 13.63%
9.09 13.63% -- 详细
事件:鸿达兴业与内蒙古自治区通辽市科尔沁左翼中旗人民政府、广州华南土壤改良基金管理有限公司签署了《通辽市100万亩盐碱地土壤改良PPP项目合作协议》,公司拟对科尔沁左翼中旗的100万亩盐碱退化土地通过土地流转方式,进行土壤改良和综合开发,项目估算总投入25亿元。 该项目将为公司打开千亿市场空间。本项目拟流转的土地为盐碱退化土地,通过土壤改良和综合开发转为可利用土地,为国家和地方政府增加耕地面积和耕地指标;经过土壤改良治理达到国家高标准农田标准,获得相关补贴,产生一定的经营效益。同时本项目有助于加快公司土壤修复产品的推广应用,为公司创造新的利润增长点,提升公司的整体竞争能力。我们预计该项目将每年至少给公司带来2个亿以上的年化净利润,而且该项目成功运作将为公司带来成功运作经验,我们保守判断项目至少有千亿以上的市场空间。 PVC行业进入去产能周期,景气度有望持续上行。在环保政策趋严背景下,落后产能将继续退出、停车产能复产难,PVC供给可能继续收缩;目前行业开工率只有约80%,而随着房地产后周期需求释放等因素,需求端仍将保持增长。在环保因素持续作用下,未来PVC将进入去产能周期,产品价格有望继续坚挺。公司目前拥有60万吨PVC产能,年化利润6个亿。 烧碱价格高位运行,公司业绩大幅增长。在生产烧碱工艺过程中,会生成副产品氯气,而氯气的处理和排放较为困难。在环保政策趋严背景下,受制于氯气的处理能力,行业开工受阻,产品价格大幅增长。公司目前拥有50万吨烧碱产能,我们判断后续产品价格有望继续走高,公司业绩弹性显著。 维持“增持”评级。预计公司16-18年EPS为0.35、0.56、0.69元,给予公司17年25倍PE,对应目标价14元,维持增持评级。 风险提示:土壤改良项目推进不及预期,PVC/烧碱价格大幅回调。
钟奇 7 10
安泰科技 机械行业 2017-03-06 10.99 14.90 64.28% 11.33 3.09%
11.33 3.09% -- 详细
投资要点: 收购安泰天龙延伸产业链,2015年业绩承诺达成。公司完成发行股份及支付现金并购北京天龙钨钼科技股份有限公司(2016年1月变更为安泰天龙钨钼科技有限公司)100%股权并配套募集资金项目,安泰天龙初步完成产业整合、管理融合和业务协同。安泰天龙是国内外知名的中国钨钼材精深加工领域的企业,掌握钨钼材料的制粉、成形、烧结、锻轧和精深加工的所有核心技术,覆盖了从钨钼粉和钨钼材生产加工直至生产客户所需的各种特定部件。安泰天龙2015年度实现净利润7217.89万元,顺利完成业绩承诺,未来将成为公司稳定的利润增长点。 业务整合加速,多板块业绩即将放量。目前公司已经形成了先进功能材料及器件、特种粉末冶金材料、高品质特钢及焊接材料、环保与高端科技服务业等四大业务板块。日立金属在反倾销压力下退出中国,公司作为国内非晶带材龙头企业将独享国内市场,非晶带材业务即将放量,迎来高速增长期;安泰环境已完成股权交割和管理整合,在节能环保、清洁能源业务领域实现较大突破,公司环保增速可观;目前公司高品质特钢及焊接材料产品营收大幅减少,亏损严重,随着改制模式在难熔材料获得成功,未来改制模式有望在工具钢和焊接材料板块得到推广。 抓住战略机遇,浴火重生。公司受益于国企混改,将加快业务结构调整步伐,加强并购重组后的整合力度。同时,公司抓住新材料产业转型发展的战略机遇,通过投资收购、孵化以及合资合作,积极在环境工程、核电材料、电池材料、3D打印用特种粉末业务等方面进行布局,打造新的利润增长点。 盈利预测与投资建议。考虑到公司与安泰天龙的协同效应以及安泰天龙的净利润承诺,我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.17元,0.27元和0.37元,给予公司2017年55倍PE,6个月目标价14.9元,维持公司“买入”评级。 不确定性因素。金属价格变动风险。
钟奇 7 10
西藏珠峰 有色金属行业 2017-03-06 30.24 39.30 12.83% 33.88 12.04%
37.10 22.69% -- 详细
公司公布2016年年度报告。全年实现营收14.77亿元,同比减少0.99%;归母净利润6.50亿元,同比增加306.31%;对应基本EPS1.00元,同比增加306.28%。营业成本较同年上期大幅下降导致了归母净利润的剧增,主要是精矿采选产品销售占比增加,精矿产品毛利高。 矿产资源质优储丰,核心竞争优势明显。公司主要的经营性资产是位于塔国的全资子公司--塔中矿业有限公司。塔中矿业拥有250万吨的年采选产能。2016年实现净利润70115.59万元。塔中矿业拥有的铅锌矿床位于南天山西段铅锌金银铜多金属成矿带上,产品质量较好、品质稳定。目前,塔中矿业已成为塔吉克斯坦最大的矿业企业,较强的资源优势使得矿山具备持续的盈利能力,规模优势与成熟的采选工艺与同行业公司相比具有成本竞争优势。 公司全年完成出矿量232.93万吨,较去年提高53.03%;精矿产品金属量完成13.01万吨,较去年提高38.45%,其中完成铅金属量5.35万吨;锌金属量7.41万吨;铜金属量0.25万吨;精矿银含量82.14吨;均创造了塔中矿业历史新高。公司冶炼项目已于2016年4月开工。 “一带一路”丝绸之路上的标杆企业。塔中矿业是上海合作组织经贸合作框架下的样板工程,同时也是目前中塔两国矿业领域最大的合作项目,随着矿山的建成投产并稳产,公司积累了在塔国矿业投资、建设和运营等诸多成功的经验,享有在塔国乃至中亚地区矿业投资、政策红利等发展优势。 一增一减,资产优化。公司新建100万吨/年选矿系统,并于2016年2月投入试生产,提高产能。与此同时,公司过去的铟、锌冶炼业务和贸易子公司存在大额亏损。西部铟业业已停产,珠峰锌业在终止出售给湖南智昊投资有限公司后,又于2017年1月成功转让全部股权给广东中钜金属资源有限公司。公司在剥离了不良资产后,突出了公司主业,增强持续盈利能力,提高了公司资产质量。 盈利预测与投资建议。公司收购塔中矿业时各方协商确定的塔中矿业承诺2017年度预测净利润为57599.98万元。预计2017-2019年EPS分别为1.31,1.53和1.85元/股,给予2017年市盈率30倍,6个月目标价39.3元,买入评级。 不确定性分析。铅价、锌价大幅下降;下游需求不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名