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施毅

海通证券

研究方向: 有色金属行业

联系方式:

工作经历: SAC执业证书编号:S0850512070008...>>

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钟奇 9
安泰科技 机械行业 2017-03-06 10.99 14.90 43.27% 11.33 3.09% -- 11.33 3.09% -- 详细
投资要点: 收购安泰天龙延伸产业链,2015年业绩承诺达成。公司完成发行股份及支付现金并购北京天龙钨钼科技股份有限公司(2016年1月变更为安泰天龙钨钼科技有限公司)100%股权并配套募集资金项目,安泰天龙初步完成产业整合、管理融合和业务协同。安泰天龙是国内外知名的中国钨钼材精深加工领域的企业,掌握钨钼材料的制粉、成形、烧结、锻轧和精深加工的所有核心技术,覆盖了从钨钼粉和钨钼材生产加工直至生产客户所需的各种特定部件。安泰天龙2015年度实现净利润7217.89万元,顺利完成业绩承诺,未来将成为公司稳定的利润增长点。 业务整合加速,多板块业绩即将放量。目前公司已经形成了先进功能材料及器件、特种粉末冶金材料、高品质特钢及焊接材料、环保与高端科技服务业等四大业务板块。日立金属在反倾销压力下退出中国,公司作为国内非晶带材龙头企业将独享国内市场,非晶带材业务即将放量,迎来高速增长期;安泰环境已完成股权交割和管理整合,在节能环保、清洁能源业务领域实现较大突破,公司环保增速可观;目前公司高品质特钢及焊接材料产品营收大幅减少,亏损严重,随着改制模式在难熔材料获得成功,未来改制模式有望在工具钢和焊接材料板块得到推广。 抓住战略机遇,浴火重生。公司受益于国企混改,将加快业务结构调整步伐,加强并购重组后的整合力度。同时,公司抓住新材料产业转型发展的战略机遇,通过投资收购、孵化以及合资合作,积极在环境工程、核电材料、电池材料、3D打印用特种粉末业务等方面进行布局,打造新的利润增长点。 盈利预测与投资建议。考虑到公司与安泰天龙的协同效应以及安泰天龙的净利润承诺,我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.17元,0.27元和0.37元,给予公司2017年55倍PE,6个月目标价14.9元,维持公司“买入”评级。 不确定性因素。金属价格变动风险。
钟奇 9
西藏珠峰 有色金属行业 2017-03-06 30.24 39.30 19.05% 33.88 12.04% -- 33.88 12.04% -- 详细
公司公布2016年年度报告。全年实现营收14.77亿元,同比减少0.99%;归母净利润6.50亿元,同比增加306.31%;对应基本EPS1.00元,同比增加306.28%。营业成本较同年上期大幅下降导致了归母净利润的剧增,主要是精矿采选产品销售占比增加,精矿产品毛利高。 矿产资源质优储丰,核心竞争优势明显。公司主要的经营性资产是位于塔国的全资子公司--塔中矿业有限公司。塔中矿业拥有250万吨的年采选产能。2016年实现净利润70115.59万元。塔中矿业拥有的铅锌矿床位于南天山西段铅锌金银铜多金属成矿带上,产品质量较好、品质稳定。目前,塔中矿业已成为塔吉克斯坦最大的矿业企业,较强的资源优势使得矿山具备持续的盈利能力,规模优势与成熟的采选工艺与同行业公司相比具有成本竞争优势。 公司全年完成出矿量232.93万吨,较去年提高53.03%;精矿产品金属量完成13.01万吨,较去年提高38.45%,其中完成铅金属量5.35万吨;锌金属量7.41万吨;铜金属量0.25万吨;精矿银含量82.14吨;均创造了塔中矿业历史新高。公司冶炼项目已于2016年4月开工。 “一带一路”丝绸之路上的标杆企业。塔中矿业是上海合作组织经贸合作框架下的样板工程,同时也是目前中塔两国矿业领域最大的合作项目,随着矿山的建成投产并稳产,公司积累了在塔国矿业投资、建设和运营等诸多成功的经验,享有在塔国乃至中亚地区矿业投资、政策红利等发展优势。 一增一减,资产优化。公司新建100万吨/年选矿系统,并于2016年2月投入试生产,提高产能。与此同时,公司过去的铟、锌冶炼业务和贸易子公司存在大额亏损。西部铟业业已停产,珠峰锌业在终止出售给湖南智昊投资有限公司后,又于2017年1月成功转让全部股权给广东中钜金属资源有限公司。公司在剥离了不良资产后,突出了公司主业,增强持续盈利能力,提高了公司资产质量。 盈利预测与投资建议。公司收购塔中矿业时各方协商确定的塔中矿业承诺2017年度预测净利润为57599.98万元。预计2017-2019年EPS分别为1.31,1.53和1.85元/股,给予2017年市盈率30倍,6个月目标价39.3元,买入评级。 不确定性分析。铅价、锌价大幅下降;下游需求不及预期。
钟奇 9
万泽股份 房地产业 2017-03-02 15.77 19.00 29.52% 16.59 5.20% -- 16.59 5.20% -- 详细
事件:公司公布2016年年度报告,全年实现营收1.95亿元,同比减少60.42%;归母净利润0.76亿元,同比增加64.10%;对应基本EPS0.15元,同比增加66.67%。公司处于行业转型期间,2016年主要盈利仍来自于部分房地产项目的销售及转让股权的投资收益。 行业转型坚定进行中。公司2014年开始谋求转型,2015年发布战略转型规划,由房地产行业转型高温合金行业,目前转型进展顺利有序。公司仍保留若干政策鼓励、确定性较大的房地产项目,2016年公司出售子公司万泽地产、深圳碧轩贸易股权。 募集资金投入高温合金领域。公司非公开发行股票申请已获中国证监会受理,拟募集资金不超过13亿元,用于深汕特别合作区高温合金材料与构件制造项目,项目达成后将新建年产超纯高温母合金250吨、先进发动机叶片3.96万片、高温合金粉末60吨的生产能力。募集资金投资项目的投资回收期6.29年,项目内部收益率为20.02%。公司预计将新增年平均年收入128523万元,新增年平均净利润35108万元。 研发核心竞争力—中南研究院。2014年,公司与中南大学联合投资设立了高端高温合金研发公司万泽中南研究院。目前万泽中南研究院已完成多项关键技术的开发,同时与国内部分科研院所和企业建立了合作关系。 万泽中南研究院已经建立了1600平方米的精密铸造工程中心,作为精密铸造叶片的工程化基地;在高温合金母合金技术研发方面,已成功熔炼300多炉,建立了超高纯度高温合金熔炼核心技术体系。 盈利预测与估值。我们认为公司的优势在于:第一,拥有高温合金领域研发实力强大的专家团队;第二,背靠中南大学,打造万泽中南研究院;第三,单晶叶片定位于国内新型直升机发动机的需求,母合金定位于高端航空用材料,公司产品整体定位准确且市场空间较大。我们预计公司2017-2019年对应全面摊薄EPS分别为0.20元,0.34元,0.40元。参照高温合金相关行业估值,由于公司转型较为全面,且除了高温合金没有传统钢材业务,估值较产品混合型企业得到提升,给予2017年对应PE95倍,对应6个月目标价19元,给予公司“增持”评级。 不确定性分析。研发进度风险,下游需求不及预期。
钟奇 9
万顺股份 造纸印刷行业 2017-03-01 14.90 18.00 21.54% 15.09 1.28% -- 15.09 1.28% -- 详细
环保包装材料龙头企业。公司是国内领先的大型环保包装材料的龙头企业,经过多年发展,公司确立以中高档包装材料、铝箔包装业务、ITO导电膜为“三驾马车”的多元化发展战略,对全国进行战略布局,实现经营结构的全面升级。公司2015年主要产品占比为铝箔(63.37%),转移纸(20.06%),复合纸(10.02%),公司纸包装材料大部分应用于烟标印刷领域,其余应用于酒标、中高档社会产品等其他产品的包装印刷。 铝箔行业:发展中国家需求增长潜力大。2016年1-6月,公司铝箔业务实现营业收入68885.16万元,同比略降2.56%。近期大宗商品铝价格逐步企稳回升,整体市场环境趋好,铝箔业务盈利水平逐步恢复。据CRU数据,全球铝箔消费量从2009年的330万吨增加到2015年的500万吨以上,年均增速7.2%。2015年全球经济下行,铝箔消费增速下降,但仍有3%的同比增长。 收购东通光电,提速节能膜项目。东通光电于2013年进入功能性薄膜领域,已建成2000多平方米千级净化无尘生产车间,拥有进口磁控溅射生产线及配套设备,培养了有专业技术的生产人员。因此,收购项目有助于加快节能膜项目的实施进度,为节能膜的生产提供配套,同时有助于拓宽功能性薄膜业务渠道,整合和完善公司的营销服务体系。 节能膜:汽车+建筑领域空间大。公司节能膜项目主要产品为中高端节能膜,主要应用于汽车玻璃和建筑物玻璃行业。从汽车行业来看,公司测算汽车玻璃用节能膜每年的市场需求将在1亿平方米以上,其中,中高档节能膜每年的市场需求预计在3000万平方米以上;从建筑行业来看,全世界约1/3的玻璃在中国生产和消耗,公司预测节能膜市场需求规模为2100万平方米。 员工持股完善激励机制。公司第一期员工持股计划已于2016年2月4日通过大宗交易受让了公司控股股东、实际控制人杜成城先生所持公司股票1010万股,占公司总股本的2.30%,成交金额合计12120万元,成交均价为12元/股,锁定期为12个月。 盈利预测与估值。公司确立以中高档包装材料、铝箔包装业务、ITO导电膜为“三驾马车”的多元化发展战略。东通光电2016-2018年承诺净利润分别为1000万元、1250万元、1560万元,我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.17元、0.30元和0.35元。给予公司2017年60倍估值,目标价为18元。首次覆盖,给予“增持”评级。 不确定性分析。下游需求不及预期。
钟奇 9
紫金矿业 有色金属行业 2017-02-27 3.66 5.10 49.12% 3.65 -0.27%
3.65 -0.27% -- 详细
资源储备丰富,业务增长可持续。2016年前三季度,公司实现营业收入572.91亿元,同比下跌6.38%;实现归母净利润14.24亿元,同比下降15.81%。上半年黄金价格较年初涨幅较大,公司对产品进行套期保值对冲了部分销售收益。公司2015年末拥有权益黄金储量1261吨、铜2346万吨、锌840万吨、银1110吨、铅154万吨。 积极海外并购,谋求国际化。公司主营矿山开发,是国内最大的黄金生产企业之一。公司实际控制人为福建省上杭国资委。2014年以来,公司就抓住有利时机积极实施海外并购,2014年收购刚果(金)科卢韦齐铜矿,2015年实现诺顿金田退市、购买巴布新几内亚波格拉金矿以及刚果(金)卡莫阿铜矿,谋求国际化资源布局。 定增提升海外铜矿产能,完善综合回收能力。此次拟定向增发46.35亿元用于刚果(金)科卢韦齐(Kolwezi)铜矿建设项目(铜储量154万吨,预计净利7814万美元/年)、紫金铜业生产末端物料综合回收扩建项目(提升2000吨/年铜阳极泥处理能力,预计净利7186.75万元/年)及补充公司流动资金。 科卢韦齐(Kolwezi)铜矿的采矿采用全露天开采方式,项目投产后,矿石生产规模约为165万吨/年,矿山服务年限为12年,选矿规模为日处理矿石5000吨,根据预案披露,预计实现年均销售收入为31909.10万美元,年均创造税后净利润约7813.90万美元,项目投资总额为38.62亿元。 紫金铜业目前可年产30万吨阴极铜、10吨黄金、200吨白银、100万吨硫酸。 紫金铜业稀贵厂是专门处理生产末端物料铜阳极泥而综合回收金银铂钯等稀贵金属的车间,公司拟对生产末端物料的工程进行扩建,从而将铜阳极泥的年处理能力从3000吨/年提升至5000吨/年。公司预计本项目达产后年平均实现销售收入为75.97亿元,年实现净利润7186.75万元。 盈利预测与评级。公司现已逐渐形成金、铜、锌三大业务领域并重发展的格局,考虑到海外并购刚果(金)铜矿之后,将进一步提升公司的业绩弹性。预计公司2016-2018年摊薄EPS分别为0.10元、0.17元、0.20元,我们给予公司2017年30倍的PE,目标价为5.10元,维持“买入”评级。 不确定性分析。下游需求不及预期。
钟奇 9
锡业股份 有色金属行业 2017-02-27 14.71 18.30 36.67% 15.08 2.52%
15.08 2.52% -- 详细
公司控股股东的母公司引入增资。锡业股份发布公告,昆明和泽投资向公司控股股东的母公司云锡控股增资22亿元,增资后云锡控股由云南省国资委100%控股变为国资委与昆明和泽投资持股比例分别为68.71%和31.29%。公司控股股东与实际控制人均未发生变化。 昆明和泽投资中心投资人包括华鑫国际信托有限公司,云南省国有资本运营有限公司,云南国经和泽股权投资基金管理有限公司,分别占出资总额的74.98%,24.99%,0.03%,总认缴出资额100.03亿元。 华鑫国际信托有限公司于2010年2月9日获得中国银行业监督管理委员会批准重新登记,注册地为北京,控股股东为中国华电集团公司(属国务院国资委监管的特大型中央企业),华鑫国际信托主营资金信托;动产信托;不动产信托等。 铟锡锌三大资产注入潜力足。公司2015年以11.80元/股的价格,以发行股份为对价,购买华联锌铟2.12亿股股份,占华联锌铟总股本的75.74%。华联锌铟是集采矿、选矿为一体的现代矿业企业,华联锌铟业务涵盖了从上游采矿到下游选矿的采选产业链,铟、锡、锌三种金属的储量分别居全国第一、全国第三、云南省第三。 A股市场化债转股第一枪。10月16日,云南锡业集团与建设银行在北京签订市场化债转股投资协议,拟向锡业股份的控股子公司华联锌铟增资,持有其不超过15%的股份。债转股项目总额为100亿元,如资金全部到位,将降低云锡集团负债率8.28个百分点,降低公司的财务风险。 盈利预测与估值。目前锡库存处于较低水平,库存消费比也处于历史低位。我们预计未来2年内锡仍然会处于供需偏紧状态,锡供给端收缩导致价格回升。华联锌铟2017年承诺净利润为6.8亿,并表后公司业绩大幅改善。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.20元、0.61元和0.88元。给予公司2017年30倍估值,目标价为18.3元。维持“买入”评级。 不确定性分析。下游需求不及预期。
钟奇 9
盛屯矿业 有色金属行业 2017-02-27 7.99 9.00 26.76% 8.02 0.38%
8.02 0.38% -- 详细
收购恒源鑫茂,提升资源储备。盛屯矿业拟以6.9元/股的价格发行不超过36231.88万股,募集不超过25亿元人民币。募集资金将用于收购恒源鑫茂项目、信息化平台项目和补充流动资金。公司拟投入约30167万元于恒源鑫茂项目,其中3亿元来自于拟募集资金。恒源鑫茂拥有两处探矿权及一处采矿权,矿山资源丰富。收购完成后,公司将持有恒源鑫茂80%股权,并将积极推动恒源鑫茂的生产经营活动,利用公司在有色金属采选方面的优势,整合恒源鑫茂的矿山资源,进一步扩大公司铅精矿及锌精矿产量,提升市场占有率。 收购大理三鑫矿业,加码铜钴业务。公司出资7000万元收购大理三鑫矿业35%股权,公司公告后续拟通过增资扩股的方式进一步取得大理三鑫矿业有限公司控股地位。大理三鑫矿业拥有铜储量7.16万吨,钴储量2301.5吨,银储量160.5吨,目前尚未开采。项目规划年采选矿石量20万吨,合铜金属量4040吨。收购将增厚公司资源储备,扩大公司铜钴业务规模。 供应链金融持续发力。公司拟投入28340万元建设基于大数据的金属产业链服务信息化平台,建设期为3年。平台建成后公司金属产业链服务的风控能力将提升,并且能更有效的对公司积累的大量产业链上下游数据进行挖掘和利用。 定增充实资金储备,提升盈利水平。公司定增募集资金中20亿元将用于补充流动资金。由于公司近年来业务拓展较快,对于资金量要求较高,且公司在2013年后主要采用银行借款和公司债券筹措资金,资产负债率由2013年的36.36%攀升至2016年第三季度时的57.55%。补充流动资金后,将优化公司资本结构,提升偿债能力并减少财务费用。 盈利预测与评级。公司供应链金融业务发展迅速,拟收购恒源鑫茂充实资源储备,并补充流动资金以增强公司资金实力。公司投资刚果金铜钴综合利用项目使得公司完成钴业布局,收购大理三鑫矿业35%股份进一步扩大了公司铜钴业务。按照增发后18.59亿股的新股本,预计公司2016-18年EPS分别为0.14、0.27和0.43元/股,此外,公司钴业务尚待挖掘,发展空间大,给予公司2017年33倍PE估值,目标价9元,买入评级。 不确定性分析。铅锌价格波动,钴金属业务开展不及预期。 合规提示:海通自营(约定购回式证券交易专用证券账户)持有【600711盛屯矿业】超过总股本1%。
钟奇 9
云铝股份 有色金属行业 2017-02-23 7.49 12.40 68.02% 8.08 7.88%
8.08 7.88% -- 详细
投资要点: 事件。2017年2月17日,公司发布非公开发行股票预案,拟以不低于6.17元/股的价格发行不超过72933.55万股,募集资金不超过45亿元,拟投资于收购水电资产项目,浩鑫公司高精、超薄铝箔项目,文山中低品位铝土矿综合利用项目以及偿还银行贷款。公司股票已于2月17日复牌。 并购多项水电资产,有效降低电力成本。对电解铝企业来说,电力成本占电解铝制造成本的40%以上,是影响生产成本的重要因素。2013-2015年公司用电量分别为132亿度、152亿度、164亿度,三年平均电力成本占总成本的45.01%,且用电量呈明显上升趋势。此次定增拟收购包括国电德宏大盈江水电开发有限公司、国电云南阿墨江发电有限公司、国电云南忠普水电有限公司在内的多项水电资产,将有效控制公司电力成本,降低电价波动的不利影响,提升公司盈利能力。 投资高精、超薄铝箔项目,扩大产能规模。公司拟以募集资金中的6.5亿元对浩鑫公司进行增资并实施高精、超薄铝箔项目,建设周期12个月。达产后将形成年产铝箔3.6万吨、铸轧坯料6万吨的产能,预计实现不含税营收12.16亿元/年,年平均税后利润7936万元,并进一步优化产品结构,降低生产成本,提高产品附加值和市场占有率。 提高资源自给率,扩大文山氧化铝产能。公司拟投资9.5亿元于文山中低品位铝土矿综合利用项目,建设周期12个月,建成后将为文山二期年产60万吨氧化铝项目提供有力资源保障,提高铝土矿利用效率。同时,随着老挝年产100万吨氧化铝项目的推进并建成投产,未来3-5年内公司将形成260万吨的氧化铝产能,届时公司铝土矿-氧化铝自有资源保障能力将在目前基础上得到明显提高。 减少财务费用,提高盈利能力。公司拟将不超过8亿元的募集资金用于偿还银行贷款,有效降低财务费用,提高公司整体盈利能力。同时公司资本结构也将得到进一步优化。 维持“买入”的投资评级。公司作为一家从事铝工业产品开发、生产的大型铝工业企业,目前拥有氧化铝产能100万吨,电解铝产能120万吨。文山二期项目预计于上半年投产,建成后将新增氧化铝产能60万吨/年,业绩弹性巨大。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.05元、0.31元和0.35元,考虑到公司较强的市场认可度,给予2017年40倍PE,对应目标价12.4元,维持“买入”评级。 不确定性。产品价格波动风险;氧化铝等大宗原辅材料、电力价格波动风险。
钟奇 9
华友钴业 有色金属行业 2017-02-22 45.75 70.00 39.80% 61.88 35.26%
61.88 35.26% -- 详细
供需缺口引发钴价上涨。2016年下半年以来,伴随新能源汽车需求持续增长,钴金属需求量不断增加。经过2016年消化库存后,2017年钴金属供给将出现缺口,在这一背景下,钴价不断上涨。 钴金属供给对价格变化不敏感。钴金属是铜、镍的副产品,目前60%左右来自铜的副产,超过30%来自于镍的副产。由于过去几年铜、镍价格不振,全球铜矿、镍矿新开工项目少,预计2017、2018年均没有大型矿山投产。影响钴供给的因素主要是原有矿山的产量增减。 新能源汽车发展拉动需求增长。由于国内新能源汽车的政策的影响,国内对钴的需求稳步增加。2016年查处骗补后,2017年行业预计将重回正轨,需求增长的趋势不会改变。华友钴业在新能源电池材料方面有布局,2016年上半年公司各类锂离子电池正极原材料产品销量超过13000吨,较15年同期增长53%。公司多款为客户定制的三元前驱体产品研发和认证工作稳步推进。 定增增强公司资源实力。公司以31.86元/股的价格非公开发行5748.66万股,募集资金18.32亿元。其中14.32亿元投入收购刚果(金)PE527铜钴矿权区收购及开发项目,1.44亿元投入钴镍新材料研究院建设项目,2.56亿元用于补充流动资金。PE527项目拥有铜储量36.85万吨,钴储量5.54万吨,建成后铜年产量1.43万吨,钴3100吨,建设期为1.5年,投产期0.5年。初步计划铜钴精矿运回中国销售给华友钴业、华友衢州作为原料,其他产品销售给CDM 公司冶炼厂处理。 2016年实现扭亏为盈。公司预计2016年年度经营业绩与上年同期相比,将实现扭亏为盈,实现归属于上市公司股东的净利润 5000万元到7500万元。公司业绩增长主要受益于3C产品与新能源汽车动力电池材料需求的增长,此外公司IPO募投项目产能释放,产品产销量上升,盈利能力持续提高。铜、钴、镍产品价格企稳回升对公司业绩也有一定促进。 盈利预测与评级。公司在刚果金拥有稳定的矿石供给来源,并且作为钴行业龙头公司,在行业中拥有优势。随着铜、钴价格上涨,公司一方面可以利用资源优势一定程度的控制成本,另一方面可以将涨价的压力向下传导。预计公司2016-2018年EPS 分别为:0.13元/股、0.70元/股和1.12元/股,给予公司2017年100倍PE,目标价70元,买入评级。 不确定性分析。金属价格波动。
钟奇 9
明泰铝业 有色金属行业 2017-02-22 14.54 17.28 21.69% 15.00 2.46%
14.90 2.48% -- 详细
公司发布2016年年报。公司全年营业收入约74.81亿元,较上年同期增加18.82%;归属于上市公司股东净利润约2.69亿元,较上年同期增加55.62%;基本每股收益0.59元,较上年同期增加40.48%。公司拟以2016年末公司股本5.11亿股为基数,向全体股东每10股派发现金红利1.00元(含税)。 产销量规模增加,营收大幅增长。2016年公司铝板带销量较去年同期增加15.83%,铝箔销量同比增加14.47%,公司营收实现大幅增长。产销量的增加主要来源于公司现已投产的“高精度交通用铝板带项目”,该项目2016年已为公司贡献效益4103.30万元。此外,该项目优化了公司产品结构,开拓了高附加值产品新兴市场,提高了公司未来的综合竞争力。 致力交通轻量化,开展多项转型升级项目。公司紧抓交运轻量化市场的需求,积极开展相关项目,扩大铝产品应用领域,推动公司转型升级。其中,“高精度交通用铝板带项目”已投产并产生利润;由子公司郑州明泰交通新材料实施的“年产2万吨交通用铝型材项目”已初步形成了轨道车体大部件加工能力,该项目生产的地铁车体大部件已开始交付郑州中车,未来将成为公司新的利润增长极。 定增发展车用铝材,提升整体盈利能力。公司拟定增投资“年产12.5万吨车用铝合金板项目”,其中轿车车身用铝合金外板8万吨,内板为4.5万吨,建设期为2年,项目达产后预计实现收入22亿元/年,年均实现净利润1.4亿元,进一步提高公司盈利能力。此次定增已于2月15日获证监会审核通过。 实施股权激励,促进业绩稳步增长。2016年10月24日,公司向581名在公司任职的管理人员及骨干员工以8.09元/股的价格授予限制性股票2804万股,锁定期为1-2年。股权激励有利于提高员工生产积极性,促进公司业绩稳步增长。 三项费用小幅增长。由于公司产销规模扩大,2016年公司销售费用约为1.54亿元,同比增加24.52%;管理费用约为1.36亿元,同比增加6.76%;财务费用约为-2290.46万元,同比增加31.67%,主要原因为汇兑损益增加,利息收入 减少。 维持“买入”的投资评级。公司作为铝加工行业的骨干企业之一,依托于现有技术、研发及市场方面优势,与中国中车等战略客户深入合作,深耕轨交铝型材市场。预计公司定增于2017年完成,2017-2019年EPS 为0.58元、0.78元和1.09元,给予公司2017年30倍估值,目标价17.4元,维持“买入”的投资评级。 不确定性分析。铝锭价格波动风险;项目达产风险;汇率波动风险。
钟奇 9
正海磁材 电子元器件行业 2017-02-21 17.88 22.30 14.83% 19.45 8.78%
19.98 11.74% -- 详细
投资要点: 下游应用结构逐步完善,磁性材料业绩稳步增长。2015年完成对上海大郡的收购后,公司开启了双主营业务的发展模式。高性能钕铁硼永磁材料方面,行业仍将保持较高景气度,随着下游新能源汽车驱动电机、汽车EPS的逐步放量以及风电、空调业务的回转,我们预计公司2017年磁性材料业务将实现大幅增长,并有望成为新能源汽车用高性能钕铁硼第一供应商。 上海大郡龙头地位逐步巩固,实现业绩承诺毫无压力。新能源汽车电机驱动系统方面,上海大郡是国内领先的专业电机驱动系统生产企业,入选首批科技部国家重点研发计划,市占率位居行业前茅,且逐年攀升。2015年上海大郡取得扣非后归母净利3306.8万元,超过了当年2000万元的业绩承诺,根据公司2016年业绩预告,实现当年业绩承诺毫无压力。随着两家合资公司上海郡正和浙江卧龙的成立以及新能源汽车行业的持续发展,预计上海大郡2020年将实现50万套,近100亿产值的新能源汽车电机驱动系统新增产能。 定增方案获准,深度绑定下游客户利益。公司拟以14.9元/股发行不超过5053.55万股,募集不超过7.55亿元,募集资金扣除发行费用后将全部用于补充公司流动资金。目前定增方案已获证监会核准。本次定增一方面有利于加大公司在高性能钕铁硼磁性材料和新能源汽车业务板块的投入以及海外市场的拓展,另一方面,公司下游客户参与此次定增,从而实现了公司与下游新能源汽车整车厂的利益深度绑定,有利于公司未来在新能源汽车业务方面的并购以及进一步巩固上海大郡的行业领先地位。 盈利预测与评级。公司在新能源汽车市场业绩增长较快,且新能源汽车市场本身处在快速发展时期。考虑上海大郡的业绩承诺,2017年、2018年按照定增后的新股本,预计公司2016~2018年EPS分别为0.39元/股、0.62元/股、0.81元/股。给予2017年36倍PE,对应目标价22.3元,买入评级。 不确定性分析。新能源汽车市场需求不及预期、新产能建设不及预期。
钟奇 9
铜陵有色 有色金属行业 2017-02-17 3.44 5.10 59.87% 3.53 2.62%
3.53 2.62% -- 详细
自有资源持续扩张,着力提高自产铜量。公司近年来致力于提升铜矿自给率,积极向上游矿山拓展,2007年以来陆续收购金口岭矿、凤凰山矿、铜山铜矿等,不断扩充资源储量。目前铜资源储量达212.36万吨,其中主力矿山冬瓜铜储量为95.13万吨,安庆铜矿铜储量为28.7万吨。公司目前总产能为5万吨/年,2015年自产铜精矿为4.84万吨。此外,公司在建的沙溪铜矿预计将于2017年7月1日投产,达产后将新增产量1.5万吨/年,届时总产能将扩大至6.5万吨/年。随着公司各在建铜矿不断达产,铜板块业绩将大幅提升。 铜冶炼产能全国第一,副产品增厚业绩。公司目前铜冶炼产能为135万吨/年,位居中国第一,世界第二。生产方式采用当今世界最先进的闪速熔炼、闪速吹炼工艺技术(“双闪”项目)处理铜精矿,可使铜精矿至阴极铜加工成本下降26.6%,硫酸加工成本下降40.5%。副产品中,公司硫酸产能约为430万吨/年,2016年上半年产量为213.54万吨,同比增长5.59%,以现价285元/吨计算可为公司带来营收约12亿元。此外,黄金、白银2016年下半年以来价格上涨,预计冶炼副产品将增加冶炼板块毛利,增厚公司业绩。 致力高端铜箔产品,做强铜加工板块。目前公司的加工板块现有产能36万吨,包括铜管、铜板、铜箔等产品。其中铜箔为主要盈利产品,2016年前三季度产量为1.97万吨。目前标准铜箔市场仍处于供应短缺,加工费持续上涨,而锂电铜箔的加工费维稳,预计铜箔板块总利润将继续增长。此外,安徽铜冠公司铜箔产品升级扩建项目(二期二部工程)将于2020年完成,铜箔产能将新增2万吨/年,进一步提升加工板块的业绩。 推行员工持股计划,提高企业经营效益。员工持股包括两部分:第一部分为员工持股计划参与定增,发行价格2.77元/股,总金额7.96亿元,锁定期三年;第二部分为员工通过薪酬延付计划直接从二级市场购买股票,截至2016年12月6日已经以均价约3.19元/股购买约6299万股,增持金额已达约2.01亿元。股权多元化和股权激励预计将刺激企业提高经营效益。 维持“买入”的投资评级。目前公司已完成定增,财务费用大幅降低。在当前铜价、冶炼费用和铜箔加工费情况下,公司矿山、冶炼和加工三个板块均可实现显著盈利。我们预计2016-18年的EPS分别为0.02、0.17和0.22元。公司作为铜业龙头,铜冶炼产能全国第一,产业链完备,此次国企改革预计提升公司经营效率,故2017年给予30倍的估值,目标价5.1元,维持“买入”评级。 不确定性分析。铜价波动风险、市场风险等。
钟奇 9
洛阳钼业 有色金属行业 2017-02-09 4.09 5.60 23.35% 5.50 34.47%
5.50 34.47% -- 详细
加大钴业投资,对Tenke项目股权上升至80%。公司发布公告,BHR将直接或通过全资子公司收购Lundin壳公司100%股权并间接持有TFM24%的权益。公司于2016年5月已披露购买Tenke项目56%的权益。若收购完成,公司将持有Tenke项目80%股权。 控股刚果金Tenke铜钴矿。公司在重大资产购买(收购境外铜钴业务)已实施完毕并间接持有TFM56%的权益的基础上,通过本次合作取得TFM24%的权益的独家购买权并最终受让TFM24%的权益,可以增加公司在该矿的话语权和控制力。公司将协助BHR取得6.9亿美元银团贷款用于支付收购Lundin壳公司对价的60%,BHR将排他地且不可撤销地授予公司购买BHR所直接或间接持有的TFM权益部分的独家购买权。 底部收购,铜、钴产储量大增。Tenke矿区是世界上规模最大、矿石品位最高的在产铜钴矿之一。Tenke项目2015年铜产量为20.37万吨,钴产量为1.59万吨。拥有471.8万吨铜储量和56.9万吨钴储量。按80%的权益量计算,洛钼可获得约377.4万吨铜和45.5万吨钴储量,年产量增加16.3万吨铜和1.3万吨钴。 铜、钴价格上涨,项目效益可观。公司在矿业周期底部收购刚果金铜钴矿项目,随着铜、钴价格的持续上涨,项目未来经济效益初见端倪。2017年1月国内平均铜价约为46626元/吨,较2016年5月铜价上涨近30%;2017年1月国内平均钴价为28.51万元/吨,较2016年5月钴价上涨近40%。 新能源汽车产业发展拉动钴金属需求。2015年全球钴消费量为9.2万吨,2015年中国钴消费量达4.35万吨,同比增加14.91%。CRU预计,2020年,全球钴消费量将达到13万吨。2016-2018年,钴在冶金领域将出现每年3000-3800吨的缺口。2020年以后,随着新能源汽车的崛起以及手机、笔记本电脑的更新换代,供需缺口将更加突出。 盈利预测与评级。公司收购境外铜钴、铌磷业务进展顺利,定增和收购完成后,公司每年将增加16.3万吨的铜产量和1.3万吨的钴产量。铌、磷业务也将提升公司盈利能力,多品种的资源储备将分散公司的经营风险。预计公司收购事项将于2017年第二季度完成,考虑到公司的行业地位,以及铜、钴金属价格的上涨,预计公司2016-2018年EPS为0.05元/股、0.16元/股和0.23元/股。给予公司2017年35倍PE,目标价5.6元,买入评级。 不确定性分析。收购进度低于预期。
钟奇 9
洛阳钼业 有色金属行业 2017-02-08 4.07 5.60 23.35% 5.50 35.14%
5.50 35.14% -- 详细
投资要点: 全球化布局,打造钴业新霸。公司目前主要在中国和澳大利亚从事钼、钨、铜及黄金等金属的采选、冶炼、深加工、贸易、科研等,拥有上下游一体化的完整产业链条。公司是世界领先的钼生产商之一,同时也是中国最大的钨生产商之一、澳洲第四大铜矿生产商。 产业链:立足钨、钼、铜板块。2016年前三季度,公司实现营业收入34.96亿元,同比上升10.12%;净利润5.84亿元,同比下降8.96%。2015年公司实现钼精矿产量(折100%MO)16999吨,单位现金生产成本为53906元/吨,钼金属回收率为85.13%。实现钨精矿产量(折合100%三氧化钨)9825吨(不含豫鹭矿业),单位现金生产成本为14925元/吨。按80%权益计算,2015年NPM实现可销售铜金属生产量39964吨,C1现金成本0.64美元/磅,铜回收率88.03%;实现可销售黄金产量36305盎司。 抄底海外优质资源,拓展国际化布局。公司计划以不低于3.15元/股,发行不超过57.14亿股,募集不超过180亿元。其中,95亿用于巴西铌、磷资产收购项目,85亿用于刚果金铜、钴资产收购项目。目前定增方案已获证监会发审委审核通过。公司另通过协助BHR收购Lundin壳公司的方式继续收购Tenke矿股权,若收购完成将取得Tenke项目80%股权。 钼业发展看钢铁,钴业前景看汽车。钼金属主要应用于特殊钢材,我国钢铁行业正在进行产业结构调整,未来将继续淘汰落后产能,向高性能、高附加值的不锈钢、特种钢等品种发展。根据《高品质特殊钢科技发展“十二五”专项规划》,国内特殊钢占钢产量的比例将由目前的约5%提高到10%,特殊钢行业新增年产值超5000亿元。 2015年全球钴消费量为9.2万吨,2015年中国钴消费量达4.35万吨,同比增加14.91%。CRU预计,2020年,全球钴消费量将达到13万吨。2016-2018年,钴在冶金领域将出现每年3000-3800吨的缺口。2020年以后,随着新能源汽车的崛起以及手机、笔记本电脑的更新换代,供需缺口将更加突出。 盈利预测与评级。公司收购境外铜钴、铌磷业务进展顺利,定增和收购完成后,公司每年将增加16.3万吨的铜产量和1.3万吨的钴产量。铌、磷业务也将提升公司盈利能力,多品种的资源储备将分散公司的经营风险。预计公司收购事项将于2017年第二季度完成,考虑到公司的行业地位,以及铜、钴金属价格的上涨,预计公司2016-2018年EPS为0.05元/股、0.16元/股和0.23元/股。给予公司2017年35倍PE,目标价5.6元,买入评级。 不确定性分析。定增项目进展低于预期,金属价格波动风险。
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明泰铝业 有色金属行业 2017-02-08 14.81 16.88 18.87% 15.65 4.96%
15.54 4.93% -- 详细
投资要点: 公司发布2016年年度业绩预增公告。公司预计2016年年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比,将增加55%左右。公司2015年取得归属上市公司股东净利润约1.73元,预计2016年归母净利约2.68亿元。 新项目投产,营收大幅增长。公司“高精度交通用铝板带项目”已逐步投产,生产出的船板、罐车料、中厚板等产品优化了公司产品结构,并稳步放量,为公司贡献利润。公司非公开发行募投项目“年产2万吨交通用铝型材项目”进展迅速,车间厂房已建设完成,主要设备已经订购。未来将推动公司向高端装备制造企业战略转型。 加强资金管理,控制成本消耗。公司通过内部资金管理,汇兑收益、利息收入、投资收益同比均有所增加。且公司进一步控制成本消耗,提高设备产能利用率,使公司总体成本较2015年同比下降。 定增发展轿车用铝材。公司于2016年9月公布定增预案,拟以14.16元/股的价格发行不超过10500万股募集约12.15亿元。募集资金将全部投向年产12.5万吨车用铝合金板项目。项目将对公司新、老厂区设备设施进行升级改造,并配套新增冷轧机、卷材立体化智能管理装置、气垫式连续热处理机组等设备。项目包含新建轿车车身外板用铝合金带材产能8万吨/年和轿车车身内板用铝合金冷轧卷4.5万吨/年。项目建设期为2年,预计项目达产后平均每年营收22.33亿元,取得净利润1.40亿元,项目投资回收期8.7年。 设立巩义明泰售电,借力电力体制改革。公司公告投资2.01亿元设立全资子公司巩义市明泰售电有限公司,目前已完成工商登记。公司将提供售电服务、销售电力设备以及电力技术开发。设立子公司是公司响应国家深化电力体制改革的举措,未来将提高公司盈利能力,促进公司可持续发展。 盈利预测与评级。公司作为铝加工行业的骨干企业之一,依托于现有技术、研发及市场方面优势,与中国中车等战略客户深入合作,深耕轨交铝型材市场。预计公司定增于2017年完成,2016-2018年EPS为0.52元/股、0.68元/股、0.82元/股,给予公司2017年25倍估值,目标价17元,买入评级。 不确定性分析。铝锭价格波动风险;项目达产风险;汇率波动风险。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名