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施毅

海通证券

研究方向: 有色金属行业

联系方式:

工作经历: SAC执业证书编号:S0850512070008...>>

20日
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洛阳钼业 有色金属行业 2017-05-22 4.47 5.60 -- 5.08 13.65%
7.51 68.01% -- 详细
一季度业绩并表,有色巨舰启航。公司分别于2016 年10 月和11 月完成对英美资源旗下铌磷业务和自由港旗下TFM56%权益的收购。2017 年1 季度是公司完成两项重大资产收购后首个完整的季度。公司取得营业收入57.83 亿元,获得归母净利5.97 亿元,公司营收规模和盈利能力均大幅提升。 业务平稳推进,产量基本符合计划。完成并购后,公司形成了中国钨钼业务(洛阳本部)、澳洲铜金业务、巴西铌磷业务和刚果金铜钴业务四大业务板块。2017年一季度,公司生产钼精矿4069 吨(折100%MO,下同)、钨精矿2739 吨(折100%WO3,下同)。按照80%权益,澳洲NPM 实现可销售铜金属9395 吨,黄金产量为8279 盎司。按照100%权益计算,Tenke 铜钴矿生产铜金属53883 吨,生产钴3587 吨。巴西实现磷肥生产量265400 吨;实现铌金属产量2243 吨。按照公司经营计划,2017 年计划生产钼精矿1.6 万吨,钨精矿1.1 万吨,按80%权益计算,NPM 生产铜金属3.4 万吨,黄金2.5 万盎司,按照100%权益计算,Tenke 铜钴矿生产铜金属21.9 万吨,钴金属1.8 万吨。计划巴西磷肥产量为118.2万吨;铌金属预算产量0.8 万吨。公司一季度生产基本符合计划预期。 收购TFM24%权益项目稳步推进。为收购THL 持有的TFM24%权益,公司与BHR 就在BHR 层面引入最终投资人以及BHR 间接投资TFM合计24%的权益及该等投资的后续退出事宜开展合作。根据合作协议,公司在BHR 股东向BHR 实际缴付出资1 年后,公司对BHR 股东持有的TFM 权益拥有独家购买权。而BHR股东在实际认缴出资后3 年内,拥有强制要求洛阳钼业收购其对应的TFM 权益的强制退出权。2017 年4 月,BHR 通过其全资持有的子公司自THL 处收购THL原持有的Lundin 壳公司100%股权已完成交割。 非公开发行获证监会审核通过。为增强公司盈利能力和优化资产组合,公司拟以不低于3.12 元/股的价格发行不超过57.69 亿股,募集不超过180 亿元用于收购英美资源旗下铌磷业务和自由港旗下铜钴业务。2017 年1 月,公司定增方案获得证监会审核通过。 盈利预测与评级。公司两项资产收购完成后,收入规模明显扩大,盈利能力显著提升,多品种的资源储备也将分散公司的经营风险。考虑到公司的行业地位,以及铜、钴金属价格的上涨,预计公司2017-2019 年EPS 为0.16 元/股、0.23 元/股和0.29 元/股。给予公司2017 年35 倍PE,目标价5.6 元,买入评级。 不确定性分析。铜、钴、钨、钼等有色金属价格波动。
南山铝业 有色金属行业 2017-05-19 3.18 3.94 10.99% 3.26 0.93%
3.65 14.78% -- 详细
2016收购怡力电业,调整利润表后依然实现盈利高涨幅。公司2016年收购怡力电业68万吨电解铝产能,降低电解铝关联交易提升公司盈利能力,针对该收购资产包调整利润表后,2016年公司营业收入为132.28亿元,同比减少3.98%;归母净利润为13.13亿元,同比增长28.94%。2017年第一季度营业收入34.68亿元,同比增长23.20%;归母净利润为2.87亿元,同比增长32.28%;扣除非经常性损益的归母净利润为2.76亿元,同比增长318.11%。 地区内全产业链生产,铝产品规模领先。公司拥有全球唯一同地区热电-氧化铝-电解铝-熔铸-(铝型材/热轧-冷轧-箔轧/锻压)的完整铝加工产业链,运输半径短,既保障了产品原料供应及产品质量,又节省了能源损耗。公司2016年生产氧化铝172.90万吨,电解铝84.79万吨,合金锭110.90万吨,铝型材17.97万吨,热轧卷59.48万吨,冷轧卷48.34万吨,铝箔3.48万吨,生产规模居国内铝行业企业前列。 汽车板及航空板取得认证,放量在即。汽车板方面,公司是国内首家乘用车四门两盖铝板生产商,已完成了汽车板产品的研制、批次验证和批量化生产,已通过部分厂商的产品认证。航空板方面,公司铝扁锭通过了波音认证,预计2017下半年实现批量供货;作为工信部民机铝材上游合作机制单位成员承担了中国商飞C919大飞机用2524铝合金蒙皮和2024铝合金厚板产品的研发。公司新增面向航空板、汽车板及轨道交通用铝生产的20万吨超大规格高性能特种铝合金材料生产线和1.4万吨大型精密模锻件项目。 致力高端产品生产,铝板块毛利率领先行业其他上市公司。铝板带箔方面,推进罐料减薄,开发异型罐、电池箔等新产品,2016新增年产4万吨高精度多用途铝箔生产线项目定位高端铝箔市场,公司2016罐体料国内市场占有率为44%,罐盖市场占有率约31%。轨道交通用铝方面,已成功开发了高寒卧铺车、广深港、城际车等项目车体铝型材。伴随近几年罐料盖、轨道交通型材、航空板及汽车板等高端产品的逐步投产,公司毛利率水平逐渐上升,2016年公司铝版块业务毛利率为22.78%,领先于行业内其他上市公司。 维持“买入”评级。公司致力于发展高端铝加工产品,在原有完整产业链基础上提升产品结构,增强企业核心竞争力和盈利能力。结合公司研制高端铝产品的进程和产能投放进度,我们给予公司2017年20倍PE。预测公司2017-2019年的EPS分别为0.20元,0.24元,0.28元,目标价4.00元,维持买入评级。 不确定性因素。主要原材料供应风险、铝产品价格波动风险。
铜陵有色 有色金属行业 2017-05-18 2.75 5.10 66.67% 2.77 0.73%
3.12 13.45% -- 详细
控股股东员工增持4亿元,薪酬延付计划现已完成。公司公告,截至2017年5月15日下午收市,铜陵有色控股股东铜陵有色金属集团控股有限公司员工认购的薪酬延付计划累计增持公司股份13383.99万股,占总股本的1.2715%,增持金额为40048.36万元(薪酬延付计划总规模为40048.51万元),增持均价为2.9923元/股,高于5月16日收盘价2.75元。 2016扭亏为盈,2017第一季度盈利大涨。公司2016年营业收入为866.74亿元,同比降低0.26%;归母净利润为1.80亿元,扭亏为盈;2017第一季度营业收入为181.98亿元,同比增长0.28%;归母净利润为1.44亿元,同比扭亏为盈,环比增长69.26%;扣除非经常性损益的归母净利润为1.55亿元,同比扭亏为盈,环比增长1258.58%。 铜价及冶炼费处在高位,矿山及冶炼盈利能力有望大幅攀升。当前铜加工费粗炼92.5美元/千吨加精炼9.25美分/磅、铜价46330元/吨、副产物硫酸价格240元/吨,较2016年均有较大幅度提高。公司2016年报披露2017年计划生产阴极铜121万吨,矿山铜4.925万吨,硫酸390万吨。公司是国内最大铜冶炼企业,市场占有率17%左右,生产方式采用当今世界最先进的闪速熔炼、闪速吹炼工艺技术(“双闪”项目)处理铜精矿。我们认为,在当前的铜价及冶炼费高位状态下,公司的铜版块盈利能力有望较2016实现大幅攀升。 铜箔等精加工材产品市场供不应求,带来巨大盈利空间。公司目前铜材深加工综合产能38万吨,其中铜板带产能5.2万吨、铜箔产能4万吨。公司生产的锂电铜箔产品供不应求,2017年3月公司董事会同意投资5.6亿元建设年产2万吨高精度储能用超薄电子铜箔项目,争取年内完成一期项目,当前锂电铜箔市场供不应求,公司锂电铜箔版块有望推动盈利大幅上涨。 推行员工持股计划,提高企业经营效益。员工持股包括两部分:第一部分为员工持股计划参与定增,发行价格2.77元/股,总金额7.96亿元,锁定期三年;第二部分为员工通过薪酬延付计划直接从二级市场购买股票。 维持“买入”评级。在当前铜价、冶炼费用和铜箔加工费情况下,公司矿山、冶炼和加工三个板块均可实现显著盈利。我们预计2017-2019年的EPS分别为0.17、0.21和0.27元。公司作为铜业龙头,铜冶炼产能全国第一,产业链完备,精加工产品锂电铜箔等盈利前景良好,故2017年给予30倍的估值,目标价5.1元,维持“买入”评级。 不确定性因素。铜价大幅波动,铜材加工品下游需求不及预期风险等。
中金岭南 有色金属行业 2017-05-15 9.63 12.00 -- 10.44 8.41%
12.22 26.90% -- 详细
铅锌白马。中金岭南设立于1994年6月,前身是中国有色金属工业深圳公司。是一家以铅锌生产为主业的跨地区、多行业综合经营的上市公司,公司主要铅锌产品生产基地在韶关。主要产品有铅精矿、锌精矿、铅锌混合精矿、硫精矿、电铅等30多种,是国内领先的铅锌行业公司。 铅锌价格回暖,盈利能力上升。公司2017年第一季度取得营业收入47.50亿元,同比增长61.94%,取得归属母公司股东的净利润2.19亿元,同比增长513.49%。公司2016年取得营业收入150.86亿元,同比下降11.08%,取得归属母公司股东的净利润3.23亿元,同比增长60.85%。 中外布局,储量丰富。中金岭南拥有凡口铅锌矿、广西盘龙铅锌矿,在澳大利亚拥有布罗肯山铅锌矿两个大型铅锌矿山,同时在加拿大、多米尼加等国家和地区拥有铜铅锌金银锂等多金属矿山。公司铅锌金属资源量丰富,年产铅锌金属量30万吨以上,资源自给率100%。 定增瞄准环保及新材料。公司拟非公开发行募集资金总额不超过152452.00万元,扣除相关发行费用后的净额将全部用于以下项目:其中6.07亿元用于尾矿资源综合回收及环境治理开发项目,2.63亿元用于高性能复合金属材料项目,1.51亿元用于高功率无汞电池锌粉及其综合利用项目,0.46亿元用于新材料研发中心项目,4.57亿元用于补充流动资金。公司非公开发行申请已于2017年4月获得证监会核准。 铅锌行业:供需反转。铅锌价格自2015年年底触底后,受中国国内铅锌企业联合减产保价以及国外大型矿山纷纷停产的影响,铅锌价格触底反弹。2017年以来,铅锌价格虽然略有下降,但相对于2015年以及2016年大部分时间仍处在高位,铅锌行业公司经营环境明显改善。 盈利预测与评级。铅锌价格上涨对于公司经营环境改善明显,公司作为行业龙头企业,盈利能力上升。公司拟投资尾矿资源综合回收及环境治理开发项目,符合当前对铅锌行业日益提高的环保要求。对于新材料的投资则是着眼于拓宽企业未来发展前景。预计公司2017-19年EPS分别为0.37元/股、0.46元/股和0.57元/股,给予公司2017年32倍市盈率,目标价12.0元,买入评级。 不确定性分析。铅锌价格波动。
兴业矿业 有色金属行业 2017-05-08 7.40 11.50 18.43% 8.16 10.27%
9.85 33.11% -- 详细
公司公布2016 年年报及2017 年一季报。2016 年公司取得营业收入8.66 亿元,同比增长4.34%,获得归母净利8945.87 万元,同比增长410.65%;2017 年一季度公司取得营业收入3.29 亿元,同比增长356.62%,获得归母净利9267.04万元,同比增长1686.27%。 银漫顺利达产,一季度业绩大幅上扬。2016 年公司完成了银漫矿业和白旗乾金达矿业的注入。银漫矿业拥有白银储量约10172.36 吨,为国内最大的单体银矿,满产年采选白银193 吨,也是国内最大的白银生产矿山。除白银外,银漫矿业还拥有111.33 万吨锌储量、35.07 万吨铅储量、87614.73 吨铜储量、24.35 万吨锡储量20.44 万吨锑储量、1070.77 吨铟储量和9908.62 吨镉储量。 2017 年初,银漫矿业顺利达产,提前实现现采、选日处理5000 吨矿石量的生产规模。矿石入选品位、选矿回收率等各项生产指标均达到了设计水平,铅、锌、银、铜、锡等金属产品均以精粉或伴生独立计价形式实现销售,使得公司一季度业绩大幅上扬。银漫矿业承诺2017 年至2019 年净利润不低于36567.91 万元、46389.65 万元、46389.65 万元。 加大资源储备,打造白银龙头企业。公司立足内蒙,长期从事有色金属资源的探矿和储备。矿石采选是公司营收及利润的主要来源。2016 年公司生产锌精粉48554.81 吨、铁精粉34.74 万吨。随着银漫矿业的投产,公司矿产量在2017 年将有明显提升。后续公司还将继续加大资源储备力度,打造白银龙头企业。 17 年上半年业绩有望大幅提升。公司预计2017 年上半年净利润将达到2 亿元至2.6 亿元,较2016 年同期增长972%至1294%。2016 年公司全资子公司融冠矿业取得净利润26223.04 万元,2017 年至今锌价和铁精粉价格较2016 年均价都大幅度提升,公司盈利能力增强。 盈利预测与评级。公司资源储备丰富,采选业务毛利率高。银漫矿业达产后,公司白银、铅、锌、锡、铜等金属产品产量提升。考虑银漫矿业的业绩承诺的白旗乾金达的投产情况。预计公司2017-2019 年EPS 为0.33 元/股,0.54 元/股,0.67元/股。给予公司2017 年35 倍PE 估值,对应目标价11.5 元,买入评级。 不确定性分析。白银价格受其金融属性影响。铅锌价格受供给侧改革成效影响。
中孚实业 有色金属行业 2017-05-05 5.21 6.90 21.27% 5.16 -0.96%
5.93 13.82% -- 详细
2017年一季度实现归母净利360.38万元。公司一季度实现营业收入28.32亿元,同比下降12.25%;营业成本28.65万元,同比下降9.76%,其中财务费用同比下降12.20%,主要系公司发行债券偿还债务所致。实现归属于上市公司股东的净利润360.38万元,同比下降96.80%;投资收益-133.10万元,同比下降149.07%。 铝精深加工项目投产,全产业链优势明显。公司现已形成以铝精深加工为主体的“煤-电-铝-铝精深加工”一体化产业链条,拥有电解铝产能74.00万吨,铝加工产能75.00万吨,煤炭产能255万吨,炭素产能15万吨。公司年产13万吨高精度铝板带冷轧项目和年产5万吨高性能特种铝材项目主要生产用于航空航天、石油化工、交通运输等行业的高强高韧合金中厚板,相关产品先后获得中国船级社、美国船级社、英国船级社、挪威船级社产品准入认证和TS16949汽车板认证,取得了欧盟CE-PED压力容器产品工厂认证证书,具备供货条件。随着公司铝精深加工项目逐步投产,预计未来铝精深加工产品产销量也将逐步增加。 定增进军IDC,未来业绩可期。公司拟以非公开发行股票方式募集资金不超过31.50亿元,用于偿还有息负债和投资河南云计算数据中心项目。经测算该项目10年内(含建设期)累计实现营业收入62.73亿元,累计净利润21.28亿元,建设投资回收期5.48年(含建设期),将有效提高公司利润水平。2017年4月,公司非公开发行债券获得上交所挂牌转让无异议函。自《无异议函》出具之日起12个月内公司分期面向合格投资者非公开发行总额不超过20亿元的公司债券,募集资金拟用于补充流动资金、偿还公司各类有息债务,大大缓解公司财务压力。 供给侧+环保双重影响下电解铝价格回升,电力自给成本可控。受供给侧和环保政策的双重影响,2016年铝价整体呈震荡上涨趋势,供给过剩情况明显改善。公司本部生产所需电力94%以上购自子公司中孚电力,火电机组装机容量90万千瓦;子公司林丰铝电2013年9月起成为直供电试点单位,用电成本持续降低。行业回暖、成本可控,未来业绩可期。 盈利预测及评级。公司近年来不断向铝精深加工领域拓展,并拟以定增方式进军IDC市场,增加新的利润增长点。故我们预计2017-2019年EPS分别为0.23元、0.31元和0.41元。综合考虑行业平均估值水平,给予2017年30倍的估值,目标价6.9元,增持评级。
亚太科技 有色金属行业 2017-04-28 7.26 12.19 75.65% 7.58 4.41%
7.58 4.41% -- 详细
2016年归母净利同增23.24%。2016年公司实现营业收入27.13亿元,同比增长18.5%;归属于上市公司股东的净利润为2.97亿元,同比增长23.24%;基本每股收益0.29元/股。2017年一季度实现营业收入7.70亿元,同比增长33.64%;归属于上市公司股东的净利润为0.71亿元,同比增长47.26%。 产销量同比增加,助力收入增加。公司型材、管材和棒材的产能达12.7万吨;产量约12.73万吨,同比增长21.53%;销量约12.68万吨,同比增长21.53%。 截止2016年底,订单持有量超2万吨,新扩建“8万吨高性能铝挤压材项目”计划新增的9条挤压生产线中,8条已安装就位,3条已可使用,2016年产能达0.3万吨,产量约0.3万吨。 定增项目获批,新增产能助业绩增长。公司拟以6.48元/股非公开发行不超过22839.50万股募集资金不超过14.8亿元用于新增产能项目的建设。1)“年产6.5万吨新能源汽车铝材项目”建设期3年,达产后可新增收入14.95亿元/年,净利润1.49亿元/年,内部收益率(税后)12.4%,投资回收期(不含建设期,税后)6.6年。2)“年产4万吨轻量化环保型铝合金材项目”建设期3年,达产后可新增收入9.52亿元/年,净利润0.94亿元/年,内部收益率(税后)12.10%,投资回收期(不含建设期,税后)6.3年。该定增已于2017年4月7日获证监会发审会审核通过。此外,2016年10月公司向霍夫曼增资3000万元,加大力度推进3D金属打印业务、智能制造业务的产品开发,未来成为公司新的利润增长点。 财务费用为负,但销售、管理费用上升。2016年公司财务费用为负主要系人民币汇率变动导致汇兑收益增加所致;而销售费用、管理费用同比增长15.85%、17.90%。经营活动现金流量净额大幅下降,主要系销售商品收到银行承兑汇票用于支付工程款项及设备款约2.19亿,订单增加销量增加导致应收账款增加1.85亿元以存货增加1.11亿元。公司计划2017年期间费用率控制将在10%以内,预计将进一步提升公司业绩。 盈利预测与评级。公司新扩建8万吨高性能铝挤压材项目预计于2018年全面投产,将新增产能8万吨;同时2017年4月获批的定增项目还将释放产能约10.5万吨。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.41元、0.59元和0.78元,考虑到公司较高的市场认可度以及铝型材精加工行业存在一定的技术壁垒,给予2017年30倍PE,对应目标价12.3元,维持“买入”评级。 不确定性分析。市场竞争的风险;行业需求放缓风险;项目达产风险。
刚泰控股 房地产业 2017-04-26 12.70 16.10 30.05% 13.50 6.30%
13.50 6.30%
详细
并购协同效应初显,业务结构不断优化,助力业绩高增长。4月21日晚间,公司发布2016年年报称,报告期内实现营业收入106.64亿元,同比增长20.56%,实现归属于母公司股东的净利润4.96亿元,比上年同期增长42.73%。公司净利润大幅增长的原因主要是公司并购具有较强盈利能力、能够与公司主业产生协同效应的企业,并对被并购公司实施产业、资源和管理三个纬度的整合。报告期内,批发业务实现营业收入82.34亿元,同比下降17%;零售业务实现营业收入19.95亿元,同比上升17%。公司对原有业务进行不断优化和调整,降低传统批发业务占比,提高零售业务占比,业绩毛利率整体获得提升,进一步增强了公司盈利能力。 夯实互联网珠宝资源,布局公司顶级品牌。公司互联网珠宝平台布局基本完成,发展趋势良好,“轻奢珠宝”、“快时尚饰品”和“顶级奢侈品”的品牌矩阵正逐步形成。目前,公司拥有珂兰钻石100%股权;2016年公司又通过收购增资进一步取得优娜珠宝的股权,持股比例达到51%;公司现拟收购国际顶级珠宝品牌Buccellati,逐步实现在珠宝“顶级奢侈品”领域的布局。基于互联网珠宝的资源优势,公司努力打造现有旗下品牌的O2O快时尚连锁销售平台,夯实“快时尚饰品”的布局。同时,公司将通过收购国际顶级珠宝品牌Buccellati,正式切入高端珠宝消费领域,实现企业战略的进一步转型与升级,有利于提升公司品牌形象和在行业中的领先地位。 娱乐品牌营销+供应链金融生态圈,辅助互联网珠宝强劲发展。在产业整合布局中,公司以互联网珠宝为基础平台,以娱乐营销提升珠宝的品牌内涵和附加值,以金融结合产业链产生协同效应,积极构建并丰富完善产业生态圈,增强公司盈利能力。公司在娱乐营销方面的布局着眼品牌文化塑造,通过影视植入、明星代言、VR/AR宣传、IP衍生、3D打印、产品授权等方式加强黄金珠宝品牌推广和建设,迅速提升在市场中的影响力。报告期内,公司与曼恒数字就打造“3DCity”独立珠宝首饰品牌的个性首饰定制C2B+3D打印项目,设立合资公司曼晟科技。继收购瑞格娱乐后,公司全资子公司刚泰影视传媒设立了文化影视产业基金。通过多方位资本运作,不断丰富产业链,形成与主业的紧密协同。公司在产业金融方面的布局通过“产业+金融服务”为行业提供供应链金融服务,增加经销商和加盟商的忠诚度,从而形成“互联网珠宝+娱乐品牌营销+供应链金融生态圈”的核心竞争力,实现公司可持续发展。 盈利预测。未来看点:1)未来黄金珠宝消费升级预期强,珠宝首饰消费市场具有较大的增长空间。2)紧随互联网消费时代日益增长的在线购买趋势,线下与线上营销模式是未来普遍发展的一个方向,相较于传统黄金珠宝销售商,公司互联网珠宝平台布局有利于实现业绩增长。3)公司并购协同效应初显,未来该效应有望持续扩大。4)拟收购国际顶级珠宝品牌Buccellati,收购完成公司有望跻身国外奢侈品珠宝市场。我们预计公司2017-2019年EPS为0.46元、0.63和0.83元。参照同行业中,山东黄金、兴业矿业、金一文化2017年一致预期PE为42、27、23倍,考虑到公司的互联网布局完善,三个板块协同效应显著,我们给予公司2017年35倍PE,目标价为16.10元,维持买入评级。 风险提示。业绩承诺未达预期风险;黄金价格回调风险。
宁波韵升 电子元器件行业 2017-04-26 16.79 24.02 29.42% 17.28 1.71%
19.84 18.17%
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一季度主营业务利润大增。公司公告2017年一季度预计实现归母净利润7600万元-8100万元,同比减少87%左右,原因是上年同期转让所持有的上海电驱动股份有限公司股权所实现的投资收益超过6.3亿元,导致对比基数过高。实际上,本期实现主营业务收入约3.3亿元,同比增长30%以上;主营业务实现的净利润约0.65亿元,同比增长300%以上。 主营业务业绩稳健。2016年公司创收15.60亿,同比增长8.68%;归母净利润8.00亿,同比增长134.78%;基本每股收益1.48元,同比增长123.72%。 在扣除投资收益等非经常性损益后,公司实现归母净利润3.54亿,同比增长31.32%。公司在宏观经济下行,稀土永磁材料行业竞争激烈的不利情况下,仍然取得了较好的经营业绩。公司主营产品钕铁硼由于行业产能过剩,产品售价同比下降,但公司采取让利于客户的销售策略,销量同比增长19.45%,使得营业收入稳中有升。伺服电机方面,工业自动化应用领域需求大幅增长,伺服事业部顺势积极拓展市场与开发客户,销量同比增长87%,在一定程度上冲抵了钕铁硼的不景气。 汽车磁钢前景广阔。公司磁性材料产品包括移动智能终端磁钢、伺服电机磁钢、汽车磁钢、VCM磁钢等。报告期内,公司充分利用多年积累的研发成果,实现新能源汽车驱动电机配套磁钢的大批量生产。2016年全球新能源汽车销量约为77.3万辆,同比增长42%,但只占全球汽车市场份额的1%。考虑到新能源汽车行业较高的增长速度以及广阔的成长空间,新能源汽车驱动电机用磁钢有望成为公司未来业绩重要增长点。 股权投资收获丰厚。2016年度,公司出售上海电驱动股份有限公司取得的投资收益达8.32亿,显著增厚公司业绩。公司立足于新材料、新能源与机电一体化产业,决心构建具有核心竞争力的产业集群,2016年积极对外投资,分别完成对宁波赛伯乐韵升新材料投资合伙企业、兴富先锋投资合伙企业、健信核磁技术有限公司的股权投资,合计投资额1.31亿。公司制定的3年发展战略规划,将充分利用资本市场平台,做强做大稀土永磁材料产业,加快向其他新材料、智能制造等领域的延伸,实现产业扩张。 盈利预测与评级。公司钕铁硼业务稳健,稀土价格处于低位存有上涨空间;伺服电机产能逐步释放,利润率较高;股权投资逐步推进,预计公司净利润将稳定增长。预计公司2017-2019年EPS为0.81元/股、0.98元/股、1.22元/股,给予公司2017年30倍PE,目标价24.3元,买入评级。 风险提示。下游需求不及预期。
西藏珠峰 有色金属行业 2017-04-26 34.83 39.30 -- 37.00 6.23%
42.00 20.59%
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事件:公司2017年一季度报披露,实现营收5.76亿,同比增长112%;归母净利润3.06亿,同比增长147.06%;加权平均净资产收益率为21.81%,同比增加3.37个百分点。公司营业收入大幅增长的原因是子公司塔中矿业销量增加及市场价格上升所致,处置子公司珠峰锌业也为公司带来丰厚的投资收益。 核心资产竞争优势明显。公司的核心资产是位于塔国的全资子公司--塔中矿业有限公司。塔中矿业拥有的铅锌矿床位于南天山西段铅锌金银铜多金属成矿带上,产品质量较好、品位高。作为塔吉克斯坦最大的矿业企业,规模优势与成熟的采选工艺使得公司与同行业竞争对手相比具有竞争优势。公司2016年完成出矿量232.93万吨,较上一年提高53.03%;精矿产品金属量完成13.01万吨,较上一年提高38.45%,其中完成铅金属量5.35万吨;锌金属量7.41万吨;铜金属量0.25万吨;精矿银含量82.14吨;均创造了塔中矿业历史新高。公司2016年年报披露,2017年公司计划总采矿量为270万吨,同比增长15.91%。铅、锌由于2016年以来供应紧张价格不断攀升,预计2017年仍可以维持较高水平。量价齐升将助力公司业绩释放,我们预计2017年存在超预期的可能。 剥离不良资产,提高盈利能力。公司过去的铟、锌冶炼业务存在大额亏损,2016年公司冶炼业务的毛利率为负值。目前,西部铟业已经停产,珠峰锌业于2017年1月成功转让全部股权给广东中钜金属资源有限公司。公司在剥离了不良资产,获得投资收益的同时,又突出了公司高毛利率的采选主业,增强持续盈利能力,提高了公司资产质量。 “一带一路”丝绸之路标杆企业。塔中矿业是上海合作组织经贸合作框架下的样板工程,同时也是目前中塔两国矿业领域最大的合作项目,随着矿山的建成投产并稳产,公司积累了在塔国矿业投资、建设和运营等诸多成功的经验,享有在塔国乃至中亚地区矿业投资、政策红利等发展优势。 控股股东发行可交换债。2017年4月21日控股股东已完成非公开发行可交换债券,塔城国际已将其持有的4000万股公司股票划入专户,募集资金10亿元,期限不超过3年。 盈利预测与投资建议。公司收购塔中矿业时各方协商确定的塔中矿业承诺2017年度净利润为57599.98万元。我们预计2017-2019年EPS分别为1.31,1.53和1.85元/股,给予2017年市盈率30倍,6个月目标价39.3元,买入评级。 风险提示。铅锌价格下跌;下游需求不及预期。
金诚信 有色金属行业 2017-04-24 13.79 15.93 17.74% 18.38 2.17%
14.09 2.18%
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海外收入占比提高,2017Q1业绩同比企稳回升。2016公司营收23.96亿元,同比降低8.07%;归属净利润1.71亿元,同比降低16.73%;扣非后归属净利润1.63亿元,同比降低17.77%。分区域看,2016年国内外收入分别为17.94亿和5.77亿元,占比74.85%/24.09%,增速分别为-12.56%/3.96%;国内外业务毛利率分别为26.10%/27.09%,同比分别增加-1.04pct和12.27pct。2017Q1公司营业收入5.24亿元,同比增长0.26%,归母净利润0.53亿元,同比增长20.78%;扣非后归属净利润0.54亿元,同比增长30.43%。公司2016年利润分配方案:每10股派发现金0.5元(含税)同时转增3股。 工程业务毛利率提升助力公司综合毛利率提高。公司2016年毛利率26.16%同比提高1.64pct,主要是因为收入占比约60%的矿山工程建设业务毛利率提高了3.39pct;期间费用率11.52%同增1.38pct,其中销售费用率0.22%同增0.03pct,管理费用率10.22%同增0.87pct,财务费用率1.08%同增0.48pct主要因为汇兑损失增加;归属净利率7.12%略降0.74pct。2017Q1公司毛利率26.84%同增4.32pct继续提升;期间费用率9.80%同增0.11pct,其中销售费用率0.31%同降0.07pct,管理费用率8.60%同增0.18pct;归属净利率10.03%同增1.74pct。 收现比有所改善。2016年公司收现比70.11%同比提高4.33pct;经营性现金净流入2.43亿元,较上年净流出1.81亿元大幅改善,主要得益于公司加大工程款回收力度的同时增加与供应商票据结算结算。截至2016年底,公司应收账款19.66亿,较年初增加24.34%;存货3.85亿,较年初降低8.64%;应付账款4.65亿,较年初增加13.86%;应付票据0.49亿,较年初增加142.89%。2017Q1公司收现比72.86%同比提高5.39pct;经营现金流净流出0.68亿元,净流出额较去年同期增加317.92%。 深部资源开采优势渐显,产业链布局值得期待。公司承接的会泽3#竖井掘砌及配套工程为国内有色金属矿山第一深井,一举奠定在国内深部资源开发市场上的领先地位,随着矿山资源开采由浅往深发展,公司或显著受益。公司参与投资恒溢永晟,积极围绕产业链开展相关运作,同时公司还拟购买某地下铜矿公司多数股权,在行业低迷期布局优质矿产资源,助力企业长远稳定发展。 盈利预测及估值。公司第一期员工持股计划于2017年3月完成购买,共计712.16万股(在股本占比1.58%),成交价约19.65元/股,杠杆比例1:1,限售期12个月,当前股价折价约9.26%。预计公司17-18年EPS为0.46元和0.54元,给予17年45倍的市盈率,6个月目标价20.78元,“增持”评级。 风险提示。大宗商品价格下滑风险,国别政治风险。
云南铜业 有色金属行业 2017-04-20 13.60 24.80 71.03% 13.25 -2.57%
13.85 1.84%
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2016归母净利同比增长683.79%。公司2016年实现营业收入约591.95亿元,同比增长4.48%;归母净利约2.03亿元,同比增长683.79%;扣非归母净利约8375.75万元。2017第一季度预计归母净利6000-7500万元。 价格拉动,毛利提高。受益于铜价上涨,公司2016年毛利率为3.40%,较上年提高0.49个百分点。其中,电解铜业务毛利率为1.55%,较上年提高0.81个百分点;贵金属业务毛利率为11.67%,较上年提高0.79个百分点。 产量超计划,成本压缩明显。公司主要产品产量全面超产,精炼铜产量58.24万吨,同比增长8.32%;矿山铜产量5.60万吨同比降低1.24%;黄金产量10.02吨,同比增长2.19%;白银产量517吨,同比增长12.77%。2016年公司铜精矿含铜单位成本、冶炼粗铜加工成本,同比同口径实现下降。 增资玉溪矿业,预计铜增产1万吨。2016年向全资子公司玉溪矿业增资9519.53万元,累计投入10.85亿元,用于投资玉溪矿业大红山铜矿西部矿段采矿工程建设项目,该项目预计2017年6月30日完工,建成后将新增1.06万吨铜精铜含铜和14.05万吨铁精矿含铁产量。 拟定增注入普朗铜矿、东南铜业,资源冶炼齐发展。公司2016年10月增发预案拟以不低于9.31元/股价格,非公开发行股票不超过0.87亿股募集资金不超过81.22亿元用于收购股权、项目建设及补充流动资金。其中,30.89亿元用于迪庆有色100%的股权;20.00亿元用于东南铜业铜冶炼基地建设。迪庆有色持有的普朗采矿权含铜143.76万吨,含金36.34吨,含钼55.90吨。普朗铜矿已于2017年3月16日投产,产量将达1250万吨铜矿石含铜约4.4万吨。东南铜业铜冶炼基地建设总投资47.55亿元,建成后可利用海外精铜矿生产阴极铜及副产品,预计内部收益率为12.11%,静态回收期为9.51年。 维持“买入”投资评级。公司拟定增注入普朗铜矿,如果定增成功注入普朗铜矿,项目投产后自产铜产量翻倍,同时冶炼产能大幅增加。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.31元,0.55元和0.71元。考虑到公司是中国铜行业的龙头企业,如果定增成功也是明年自产铜增量最大的,业绩弹性较大。在当前铜价和现有自产铜产量基础上,铜价每上升10%将新增毛利约2.58亿元,从而使得PE大幅下降,由此给予2017年80倍PE,对应目标价24.8元,给予“买入”评级。 不确定性因素。铜价反弹不及预期的风险,定增交易风险,市场风险等。
紫金矿业 有色金属行业 2017-04-20 3.50 5.10 44.07% 3.47 -0.86%
3.64 4.00%
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公司发布2017年一季度业绩快报。紫金矿业于2017年4月18日发布2017年一季度业绩快报,预计2017年第一季度归属于上市公司股东的净利润约10亿元,比去年同期增加1400%-1500%。一季度业绩预盈主要系金属价格同比上涨,公司矿产铜、矿产锌产销量同比提升,公司非经常性收益较大增加所致。公司2016年第一季度归属于上市公司股东的净利润约6376.07万元,每股收益为0.003元。 金铜锌产量持续增加,2017年业绩可期。公司2017年主要产品的计划产量分别为矿产金41吨,矿产铜20万吨,矿产铅锌30万吨,其中,铜产量的提升主要来自于紫金山铜矿、科卢韦齐铜矿和多宝山铜矿。金矿业务仍是公司利润的主要贡献单位;铜、锌产量的大幅增加,将成为公司新的盈利增长点。 海内外业务齐发展,资源储量持续增厚。巴新波格拉金矿2016年权益产金量约7.47吨,成为公司矿产金和利润的主要贡献单位;刚果(金)科卢韦齐铜矿建设进展顺利,计划2017年投产,规划产能为5.8万吨/年;刚果(金)卡莫阿铜矿资源勘查获重大突破,矿区铜金属资源储量提升至3334万吨,卡库拉勘查区探获高品位(3.21%)的铜矿。2016年海外项目矿产金18.32吨,占公司矿产金的43.06%;矿产锌7.37万吨,占公司矿产锌的29.49%。紫金山铜矿三选厂项目于2016年10月建成投产,预计年产铜精矿3万吨、伴生金1吨、银26吨;公司全资收购多宝山铜矿及周边铜山铜矿,二期扩建完成后产能预计增至8万吨;陇南紫金札县金矿项目二期可研报告已完成,矿产金规划产能约6吨/年。 定增建设新铜矿,员工持股显信心。公司拟以不低于3.03元/股的价格发行不超过15.29亿股,募集资金不超过46.35亿元,用于科卢韦齐铜矿建设项目、紫金铜业生产末端物料综合回收扩建项目和补充公司流动资金,已于2016年12月获证监会发审委通过。其中控股股东承诺认购9亿元,员工持股计划承诺认购4亿元,均锁定36个月。 维持“买入”评级。公司黄金及有色金属综合资源储量居全国第一,黄金、铜资源储量居全球第九,资源储备丰富大大提升公司全球竞争力和业绩弹性。以当前金属价格计算,假设定增2017年完成,预计2017-2019年公司EPS分别为0.17、0.28和0.42元,给予2017年30倍PE,目标价5.1元,维持买入评级。 不确定性分析。金属价格风险;安全环保风险;政策风险。
云铝股份 有色金属行业 2017-04-20 8.49 12.40 36.11% 8.85 4.24%
8.85 4.24%
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公司2016年归母净利1.1亿元,同增276.03%;2017第一季度归母净利1.16亿元,同增381.97%。公司2016年营业收入155.43亿元,同减1.95%;基本每股收益0.05元,同增150%。2017年第一季度实现营业收入47.3亿元,同增57.47%;归属于上市公司股东净利润1.16亿元,一季度实现2016全年盈利水平。 2016业绩大涨主要受益于铝价格上涨与公司成本下降。受益于国家供给侧改革,2016年铝价不断回升,2016年12月电解铝均价13163元,较2015年12月上涨24.6%。另一方面,公司不断降低生产成本,利用能源降本,综合用电成本由2015年的0.353元/千瓦降至2016年的0.32元/千瓦,大大降低用电成本。2016年公司实现利润总额2.72亿元,同比增长175.14%。 文山二期氧化铝项目2017上半年投产,昭通重建水电铝项目。文山二期60万吨/年氧化铝项目将在2017年上半年投产,项目完成后,公司氧化铝产能将达到140万吨/年。同时,随着老挝100万吨/年氧化铝项目的推进,预计未来3-5年内公司氧化铝年产能将达到260万吨。另外,公司在昭通鲁甸恢复重建70万吨/年水电铝项目一期35万吨/年工程,项目投产后,公司将新增水电铝产能35万吨/年,届时将达到160万吨/年。公司资源自给能力将进一步加强。 充分发挥水电铝优势,尽享铝价上涨红利。2017年1月环保部要求京津翼地区在冬季采暖期内,电解铝厂限产30%以上,氧化铝企业限产50%以上;2017年4月新疆下令关停违规在建的200万吨电解铝产能。随着我国供给侧改革与环保督查力度的不断加强,产能将进一步削减,在供需紧平衡情况下,铝价将持续上涨。 公司依托“水电-铝-铝深加工”一体化和较高的资源自给率,发挥水电铝生产成本低的优势,尽享铝价上涨红利。 2017年2月公司公布定增预案,拟并购水电资产。公司2013-2015年用电量分别为132亿度、152亿度和164亿度,三年平均用电成本占总成本45%。公司通过募集资金收购国电云南持有的三家水电公司股权,整合上游用电资源,将拥有合计40.5万千瓦的装机容量,控制用电成本,进一步提高公司盈利能力。 维持“买入”的投资评级。公司是一家从事于铝工业产品开发、生产的大型铝工业企业,受益于国家供给侧结构性改革,供给侧削减产能推动未来铝价继续上涨,公司未来业绩弹性巨大。2017-2019年EPS为0.31元、0.40元和0.47元,给予公司2017年40倍估值,目标价12.4元,维持“买入”的投资评级。 风险提示:产品价格波动风险,辅料价格波动风险,电力供应及电价调整风险。
中孚实业 有色金属行业 2017-04-20 5.75 6.90 21.27% 5.63 -2.09%
5.63 -2.09%
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2016年扭亏为盈,实现归母净利0.58亿元。公司2016年实现营收139.16亿元,同期上涨43.29%,主要得益于煤炭业务和贸易业务收入的增加,其中,煤炭业务收入2.38亿元,同比增加90.40%;贸易业务收入48.70亿元,同比增加382.66%;实现归母净利0.58亿元,第四季度归母净利-1.16亿元,主要是四季度原煤价格涨幅较大,子公司中孚电力自备电发电成本较高所致。 “煤-电-铝-铝精深加工”优势明显。公司通过对上下游资源的整合和优化,现已形成以铝精深加工为主体的“煤-电-铝-铝精深加工”一体化产业链条。2016年公司已拥有电解铝产能74.00万吨,铝加工产能75.00万吨,煤炭产能255万吨,炭素产能15万吨。 电解铝成本优势明显。公司主要原材料为氧化铝、电力、煤炭和炭素,除氧化铝全部外购外,其他原材料部分均实现不同程度的自给。公司本部生产所需电力94%以上购自子公司中孚电力,其3台火电机组装机容量90万千瓦;子公司林丰铝电2013年9月起成为直供电试点单位,用电成本持续降低。2016年公司煤炭的自给率约20%,大部分煤炭外销。未来通过提升煤炭自用率可进一步压缩电解铝生产成本。公司本部生产所需炭素85%购自中孚炭素,子公司林丰铝电生产所需炭素全部外购。 铝加工产能大幅提升。2015年,涵盖年产13万吨高精度铝板带冷轧项目和年产5万吨高性能特种铝材项目的高性能铝合金特种铝材项目投入生产,使得公司具备每年75.00万吨铝加工产能,较2014年上升了78.57%。主要用于生产航空航天、石油化工、交通运输等行业需要的高强高韧合金中厚板,完成由电解铝生产企业向铝加工生产企业的初步转型。 定增进军IDC,未来业绩可期。公司拟以5.69元/股的价格非公开发行股票不超过55360.28万股,募集资金不超过31.50亿元,用于河南云计算数据中心项目的建设。该项目收入主要来源于机柜、服务器租金等,预计10年内(含建设期)累计实现营业收入62.73亿元,累计净利润21.28亿元,建设投资回收期5.48年(含建设期),预计经济效益良好,将有效提高公司利润水平。 盈利预测及评级。公司的全产业链运营方式,可减少上游产品价格的波动对公司利润的影响,拥有成本优势,抗风险能力强。同时,公司拟以非公开发行股票方式进入IDC市场,进行新兴产业布局,增加新的利润增长点。故我们预计2017-2019年EPS分别为0.23元、0.31元和0.41元。综合考虑行业平均估值水平,给予2017年30倍的估值,目标价6.9元,买入评级。 不确定性分析。铝价波动风险;定增交易风险;市场风险等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名