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兴业矿业 有色金属行业 2018-05-25 7.97 -- -- 8.04 0.88%
8.04 0.88%
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一、事件概述 兴业矿业于5月21日早间发布公告,宣布拟实施限制性股票激励计划:授予的激励对象共计42人,授予的限制性股票总量为919.90万股,授予价格为4.42元/股。根据本计划,限制性股票解除限售业绩条件为2018-2020年各年度归母净利润较2017年增长率分别不低于50%、120%、160%。自获授的限制性股票完成登记之日起12个月后,满足条件则可在未来36个月内按1/3、1/3、1/3的比例分三期解除限售。 二、分析与判断 彰显公司管理层信心,增强未来业绩确定性 本次限制性股票激励计划授予对象涵盖了5位公司高级管理人员和37位主要管理人员及核心技术(业务)人员,方案建立了股东和上述人员之间的利益共享与约束机制,有利于促进公司持续稳健发展。平均来看,年度业绩考核指标三年归母净利润CAGR不低于38%,进一步稳定了投资者对公司业绩增长的预期。 做强基本金属主业,积极布局新能源板块 公司立足旗下优质矿山资源,稳步推进相关矿山建设及运营工作。银漫矿业技改工程已于2月15日联动试车,二期扩产工程正按计划推进;乾金达矿业预计将在2018年下半年实现带水试车;荣邦矿业、锐能矿业处于资源、资产整合阶段,计划于2018年下半年达产(采选生产规模为每日1000吨)。 此外,公司积极谋求多元化业务布局,目前正参与到st众合破产重整工作之中,若按既定方案成功实施,公司将成为其控股股东并把业务范围延伸至锂矿、新能源领域,为长足发展奠定更为坚实的基础。 上游精矿供给偏紧,锌价有望得到支撑 2018年国外厂商长单TC创12年来新低,国内上游矿山受环保政策趋严、矿石品位下降等影响而难以有效提升锌精矿产量,冶炼厂开工不足,锌锭产量难以快速释放,在当前紧供应的态势下锌价有望得到支撑。 三、盈利预测与投资建议 公司传统优势业务稳健运行,叠加限制性股票激励计划的推出稳定业绩增长预期。预计公司2018-2020年EPS分别为0.73元、1.07元、1.25元,对应PE分别为11X、7X、6X,低于可比上市公司估值的平均水平,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示 金属价格超预期下跌,矿山项目推进进度不及预期,资产整合工作不达预期。
兴业矿业 有色金属行业 2018-05-09 8.98 -- -- 9.18 2.23%
9.18 2.23%
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事件:4月28日,兴业矿业发布2017年年报。2017年,公司实现营业收入21.11亿元,同比增加143.90%;归属于上市公司股东的净利润5.65亿元,同比增加531.56%;实现基本每股收益0.3024元。根据公司发布的现金分红方案,拟每10股派息0.20元(含税),合计派发现金红利3,737.00万元(含税),占合并报表中归属于上市公司普通股东净利润的6.61%。 点评: 产品量价齐升带动公司业绩大幅改善。报告期内,公司主营业务为有色金属的采、选、冶炼等,随着公司顺利完成资产重组和产业结构升级,主力矿山银漫矿业顺利达产,公司产品产量得到大幅提升。此外,受益于有色金属行业整体复苏,公司主要产品价格也进一步回暖。产品量价齐升带动公司采矿行业业务营收同比增长202.24%,达到20.32亿元,成为公司业绩实现飞跃发展的主要动力源。 采矿业务毛利率大幅提升,经营活动现金流表现优异。报告期内,公司采矿业务毛利率较上年同期提升8.76个百分点,达到65.71%,创历史新高。经营活动产生的现金流量净额为11.67亿元,同比增长494.21%,主要是公司销售商品、提供劳务收到的现金同比增加所致。公司经营活动现金流净额逐年稳步提升,收入实现质量较高。 银漫矿业技改完成,公司盈利能力有望持续提升。公司旗下银漫矿业是国内最大的单体银矿和白银在产矿产,已于2017年上半年投产。报告期内,银漫矿业顺利完成技改,通过增加重选摇床方式将2500t/d铅锌系统改造成铜锡系统。该系统投入使用后,银漫矿业主要金属产量有望大幅增加,银、铜、锡金属可分别增产至210吨、5000吨及7500吨,经营业绩将持续改善。同时,银漫矿业资源储量丰富,按照目前的开采能力可以运行超过30年,公司持续经营能力得到保障。 保有矿产储量充足,区位优势保障增储潜力。公司收购银漫矿业和乾金达矿业后,一跃成为国内白银资源储量最大的企业,合计超过1亿吨,奠定了行业龙头地位。银漫矿业还保有锡资源储量22.34万吨,是北方锡资源储量最大的企业。 整体来看,公司矿产资源储量充足。此外,公司所在的内蒙古自治区矿产资源储量居全国之首,现已查明铅金属资源储量893万吨、锌金属资源储量2,270万吨,均居全国第一位,为未来公司资源储备进一步扩张提供了条件。 盈利预测及评级:根据公司当前股本,我们预计公司2018-2020年EPS为0.50元、0.68元、0.74元,鉴于公司并购标的进入业绩兑现期,维持“买入”评级。
兴业矿业 有色金属行业 2018-05-07 8.89 10.59 47.29% 9.18 3.26%
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发布17年年报,利润持续改善 4月27日,公司发布17年年报和18年一季报,报告期内公司共计实现营业收入21.11亿元,同比增长143.90%;实现归属于上市公司股东的净利润5.65亿元,同比增长531.56%。公司18年一季度单季营收4.22亿元,同比增长28.23%;实现归属母公司股东净利润1.19亿元,同比增长28.12%,由于产量低预期,公司年报及一季度业绩略低我们此前预期。公司银漫矿山技改项目完成后,矿产产能持续提升,维持公司“增持”评级。 银漫资源成功注入,实现产量与盈利大幅提升 2017年内公司完成重大资产重组,并且成功实现产业结构转型升级,主力矿山银漫矿业顺利达产,公司业绩实现较大增长。17年公司锌精粉业务收入同比增长92.37%,毛利率同比增加6.11个百分点;同时新增银精粉、锡精粉等多种矿产品业务。公司17年锌精粉产量达到7.76万吨,同比增长59.72%;铁精粉产量达到47.73万吨,同比增长37.38%。公司银漫等矿山运营稳定,实现整体业绩的增厚。 银漫矿业技改项目完成,生产效率持续进一步提升 根据年报,公司子公司银漫矿业顺利完成技改,产能不断扩大。银漫矿业现有铅锌和铜锡两种矿山采选系统,年处理矿石产能165万吨。根据恩菲设计院的建议,银漫矿业拟通过增加重选摇床方式将铅锌系统也改造成铜锡系统,即主要金属品种铅、锌、银、铜、锡均扩产到165万吨/年的采选产能,技改完成后,银、铜、锡金属年产能可分别增至210吨、5000吨及7500吨;新系统预计完全达产后,银漫矿业的多金属采选效率预计实现较大提升。 所处地区资源丰富,矿山整合建设持续推进 根据年报,通过银漫矿业和白旗乾金达矿业的注入,公司成为国内白银龙头企业。截止2017年,公司保有矿产储量中,白银超过1万吨,锌约270万吨,铅约64万吨,锡约22.3万吨,镍约为32.8万吨。公司矿山资源中具备多种伴生小金属,如钴、铂、金等,资源品类丰富。公司所处内蒙古地区资源丰富,具备找探矿的区位优势。公司通过招拍挂和合作开发等多种方式,取得资源勘探权和采矿权,增强持续盈利能力。 收购资产利润进入释放期,维持公司“增持”评级 由于18年一季度业绩略低预期,谨慎下调产量和价格假设,预计18-20年公司营收分别为32.47、43.38、45.18亿元,归属于母公司股东的净利润分别为11.03、14.44、16.33亿元,对应当前股价的PE为15倍、11倍和10倍;18-19年净利润下调幅度分别为19.3%和21.6%。参考可比公司估值水平(18年PE均值20倍),给予公司18年PE18-20倍,对应下调目标价至10.62-11.80元(原为13.14-14.60元),维持“增持”评级。 风险提示:锌银等金属价格下跌;项目进度不及预期;矿石品位低于预期。
兴业矿业 有色金属行业 2018-05-04 8.90 -- -- 9.18 3.15%
9.18 3.15%
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一、事件概述 兴业矿业于4月27日晚间发布2017年年度报告及2018年一季度报告,2017年全年实现营业收入21.11亿元,同比增长143.9%;实现归母净利润5.65亿元,同比增长531.6%。2018年一季度实现营业收入4.22亿元,同比增长28.23%;实现归母净利润1.19亿元,同比增长28.12%。二、分析与判断 全年业绩跨越式增长,符合市场预期 公司2017年归母净利润增长531.6%,符合2017年三季报中公布的年度业绩预告指引(525.99%-570.70%),其中2017年四季度归母净利润1.64亿元(2016年同期亏损732.3万元),基本符合市场预期。 银漫矿业达产,业绩随产能扩张释放 公司旗下的银漫矿业是国内最大的单体银矿,并蕴藏着丰富的铅锌铜锡等资源。银漫矿业2017三季度顺利达产,采选能力达165万吨/年。报告期内公司锌精粉产量达7.76万吨、同比增加59.72%,并增加了银精粉、锡精粉、铅精粉等新的产品种类;报告期内主要矿产品价格受益于金属价格上涨而上涨,公司锌精粉毛利率也由去年的57.52%提高至63.64%。产能扩张叠加价格上涨,公司业绩加速释放。 矿山项目稳步推进,未来成长空间巨大 银漫矿业技改工程已于2018年2月15日开始联动试车(银、铜、锡可分别扩产至每年210t、5000t、7500t),二期工程预计于2018年底试生产(达产后采选能力翻倍);乾金达矿业建设工作正按计划进行,预计2018年下半年实现带水试车,达产后采选能力将达到30万吨/年。此外,荣邦、唐河等矿山的建设及复产工作也在推进之中。矿山项目的陆续落地投产将为公司提供更大的成长空间和业绩弹性。 三、盈利预测与投资建议 考虑到基本金属及贵金属价格受供给侧改革及环保政策持续推进、供需关系中长期不断向好、不确定因素增加导致避险情绪升温等因素支撑而有望进入上行通道或维持高位,以及目前公司矿山项目正按计划稳步推进、拥有较大的成长空间,我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.73元、1.07元、1.25元,对应PE分别为12X、8X、7X,低于可比上市公司估值的平均水平,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示 金属价格超预期下跌,矿山项目推进进度不及预期,矿山品位超预期下降。
兴业矿业 有色金属行业 2018-05-04 8.90 -- -- 9.18 3.15%
9.18 3.15%
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我们调整对公司的盈利预测:预计公司2018-2020年可实现归母净利润分别为9.82亿元、16.5亿元、20.91亿元,对应的EPS分别为0.53元、0.88元、1.12元,对应2018年4月27日收盘价的PE分别为17X、10X、8X,维持对公司的“审慎增持”评级。 风险提示:公司矿山投产进度低于预期;银、锌价格低迷;强势美元等其他风险因素。
兴业矿业 有色金属行业 2018-04-03 9.79 -- -- 10.14 3.58%
10.14 3.58%
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1.银锌铅矿业新贵、银矿产量望持续大幅增加。 公司原核心矿山为融冠矿业,以锌铁产品为主,2016年注入银漫矿业、乾金达矿业和天通矿业等多个银多金属矿,主导产品变更为银和锌。随着产能不断释放,2018年公司银/锡/锌/铅/铜产量有望达249吨(+101)/7,500吨(+4,200)/8.43万吨(1.04)/1.26万吨(+0.98)/0.5万吨(+0.32),产量大幅提升料带来业绩爆发。2019年公司银/锡/锌/铅/铜产量则有望提升至448吨(+199)/7500吨/11.67万吨(+3.24)/3.04万吨(+1.78)/0.5万吨。 2.行业:银锡价或上涨、锌价高位震荡。 银:美联储加息市场预期充分,贸易战、经济衰退等推升黄金避险需求,金价总体乐观。银价与金价高度相关也料将受益。同时,金银比处于81的高位,未来或将回归。锡:供给增量有限且不确定,需求平稳增长,供需格局料将进一步向好。显性库存处于极低水平,隐形库存逐步降低。价格处于历史中值附近,上涨空间大。锌:供给同比增加或超20万吨,但供需仍存缺口,供需格局仍然偏紧。短期虽库存增加,但仍处于低位。锌价创新高较难,但我们认为下跌空间有限,料总体高位震荡。 3.投资建议: 我们预测公司17-19年归母净利润分别为5.78/12.39/15.66(亿元),对应的EPS 分别为0.31/0.66/0.84(元/股),对应3月28日收盘价9.42元,PE 分别为30/14/11(倍)。基于公司最新股价和2018年零利润,pe 仅为14倍,远低于行业平均20倍的水平,公司低估值且成长性好,首次覆盖给予公司“推荐”评级。 4.风险提示: 产量不及预期、价格下跌超预期、冶炼板块亏损超预期。
兴业矿业 有色金属行业 2018-04-02 9.68 -- -- 10.14 4.75%
10.14 4.75%
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我们看好白银、铜、锡、铅锌等有色金属价格,公司作为国内新晋白银资源行业龙头,2017-2019年又逢产量急速释放,因此最为受益白银等商品价格上涨。预测2017-2019年,公司将持续量价齐增局面,低估值高增长,强烈推荐买入。 控股股东全力护航资源最优化:公司于2011年成功借壳福龙热电上市。公司控股股东兴业集团长期从事有色金属资源的探矿和储备。兴业集团持有公司29.76%的股权,加上一致行动人,合计持股38.46%。公司是集团公司核心资产,承诺兴业集团及下属子公司探矿权转为采矿权后,投产且形成利润后一年内,将启动相关采矿权或采矿业务子公司转让给上市公司工作。 上市以来频繁收购,并跃升白银龙头:2014-2017年公司连续收购6个有色金属矿资源。矿石量放大至原来的7.5倍,开采能力是原来的3.5倍。 2017-2018年收购资源集中投产,带来了产品多元化,且产量连续大幅增长。 集团公司资源注入承诺和并购基金为公司之后资源持续扩张提供了保障。 2016年,公司收购银漫矿业和乾金达矿业100%的股权,凭借其丰富的白银资源,跃升为国内白银的龙头企业。银漫矿业为国内最大单体银矿,亦是国内最大白银生产矿山,按照目前开采能力可以运行超过30年,保证上市公司持续经营能力。银漫一期2017年2月投产,二期5000吨/日生产线将于2018年底投产。一期中2500t/d铅锌系统改造项目将于2018年2月底投产。 低估值高增长:2017-2019年是公司产能集中释放时间。2016年公司产品仅锌铁,预计2019年产量分别累计增长200%、50%。银从无到有,2017年即营业收入仅次于锌,2018年将实现7亿收入,2019年12亿,超过2016年公司总收入。公司在有色金属价格低迷期大量并入有色金属矿产资源,有色金属价格整体走强之际,矿产资源项目纷纷投产。公司2017-2019年将在量价齐升的推动下,利润持续大幅增长。根据测算,2018年将实现14亿元净利润,对应EPS0.75元,行业领先,对应PE仅13倍。给予强烈推荐-A。
兴业矿业 有色金属行业 2018-02-09 10.52 -- -- 11.64 10.65%
11.64 10.65%
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着力进行矿山整合,坐拥优质银锌锡资源 公司依托内蒙古地区资源富集的区位优势,兼顾内生发展的同时积极通过外延并购储备优质的矿产资源,着力进行产业链整合,处于快速发展时期。2016年公司收购了银漫、乾金达等优质的矿山资产,拥有了丰富的银锌锡等矿产资源。目前,公司保有的银、锡资源储量分别占国内总储量的近三分之一和五分之一,在国内市场拥有重要影响力。 矿山加速释放产能,为业绩持续增长奠定坚实基础 银漫矿山是国内最大的单体银矿,同时拥有丰富的锌铅锡资源,该矿山于2017年上半年投产,并于三季度快速达产,井下进入全面开采状态,主要金属品种锡、银、锌及铜入选品位分别提高50%、36.36%、118.75%及90%。 同时,银漫技改将于2018年2月完成,银、铜、锡年产量分别有望大增至210吨、5000吨、7500吨;乾金达矿业将于2019年投产,其他停产和在建的项目也在持续推进--这将进一步扩充公司的金属采选产能,助力公司产品产量连续三年大幅增长。 相关金属价格有望继续上涨,打开更大盈利空间 2018年公司主营收入相关金属为锌、锡和银,预计未来锌供需缺口仍将存在,锌价将继续保持高位运行,锡价受供给端产量下降影响,价格不断上行;银价也处于底部、有望向上反弹,公司业绩将直接受益于金属价格的走高。 盈利预测与投资建议 公司收入主要来源于银、锌、锡等金属的开采销售,在不考虑公司其他矿山复产投产的情况下,受益于产品价格的提升及自身产能的释放,公司收入和利润预计将迅速增加。 预计公司2017-2019年的营收分别为23.89亿、38.87亿、54.11亿,归母净利润分别为5.59亿、14.09亿、20.73亿,对应2017-2019年PE分别为40X、16X、11X,首次覆盖给予公司“强烈推荐”评级。 风险提示 金属价格波动风险,项目进度及产能释放不及预期风险,矿山品位下滑风险。
兴业矿业 有色金属行业 2018-01-10 10.65 -- -- 12.59 18.22%
12.59 18.22%
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核心推荐理由: 1、三季报业绩大幅增长。日前,公司发布三季报,2017年1-9月实现营业收入14.47亿元,同比增长236.66%;归属于上市公司股东的净利润4.01亿元,同比增长352.62%;基本每股收益0.21元。公司三季度为盈利旺季,业绩大幅增长主要是由于银漫矿业产量增加和铅锌价格维持高位。 2、银漫矿业安全生产证取得,入选品位将大幅提高。银漫矿业为国内最大的单体银矿和国内最大的白银在产矿产,年产白银193吨,已于2017年上半年投产。受选厂设备及工艺调试,安全生产许可证取得较晚等因素影响,银漫矿业上半年 实现营业收入2.79亿元,净利润0.91亿元。银漫矿业已于2017年8月1日取得了安全生产许可证,井下已进入全面开采状态,选厂彻底摆脱了对副产矿的依赖,主要金属品种的入选品位将会大幅提高,经营业绩将持续改善。 3、银漫矿业技改项目2018年投入使用,金属产量有望增长。银漫矿业矿石处理量5000t/d,铅锌系统2500t/d、铜锡系统2500t/d。目前银漫矿业正在进行技改,拟通过增加重选摇床方式将2500t/d铅锌系统也改造成铜锡系统,即主要金属品种:铅、锌、银、铜、锡均扩产到5000t/d。根据公司中报披露,该工程基础及厂房施工已基本完成,主体设备厂商已根据公司订单进行定制,预计将于2018年2月投入使用。技改完成后,银漫矿业主要金属产量有望大幅增加,银、铜、锡金属可分别增产至210吨、5000吨及7500吨。 盈利预测和投资评级:我们预计公司2017-2019年实现EPS分别为0.39元、0.56元、0.73元,维持“买入”评级。 风险提示:全球经济增速放缓;金属价格波动;生产成本上升;并购标的未完成利润承诺;环保、安全等意外事故。
兴业矿业 有色金属行业 2017-12-27 9.56 -- -- 11.24 17.57%
12.59 31.69%
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核心推荐理由: 1、三季报业绩大幅增长。日前,公司发布三季报,2017年1-9月实现营业收入14.47亿元,同比增长236.66%;归属于上市公司股东的净利润4.01亿元,同比增长352.62%;基本每股收益0.21元。公司三季度为盈利旺季,业绩大幅增长主要是由于银漫矿业产量增加和铅锌价格维持高位。 2、银漫矿业安全生产证取得,入选品位将大幅提高。银漫矿业为国内最大的单体银矿和国内最大的白银在产矿产,年产白银193吨,已于2017年上半年投产。受选厂设备及工艺调试,安全生产许可证取得较晚等因素影响,银漫矿业上半年实现营业收入2.79亿元,净利润0.91亿元。银漫矿业已于2017年8月1日取得了安全生产许可证,井下已进入全面开采状态,选厂彻底摆脱了对副产矿的依赖,主要金属品种的入选品位将会大幅提高,经营业绩将持续改善。 3、银漫矿业技改项目2018年投入使用,金属产量有望增长。银漫矿业矿石处理量5000t/d,铅锌系统2500t/d、铜锡系统2500t/d。目前银漫矿业正在进行技改,拟通过增加重选摇床方式将2500t/d铅锌系统也改造成铜锡系统,即主要金属品种:铅、锌、银、铜、锡均扩产到5000t/d。根据公司中报披露,该工程基础及厂房施工已基本完成,主体设备厂商已根据公司订单进行定制,预计将于2018年2月投入使用。技改完成后,银漫矿业主要金属产量有望大幅增加,银、铜、锡金属可分别增产至210吨、5000吨及7500吨。 盈利预测和投资评级:我们预计公司2017-2019年实现EPS分别为0.39元、0.56元、0.73元,维持“买入”评级。 风险提示:全球经济增速放缓;金属价格波动;生产成本上升;并购标的未完成利润承诺;环保、安全等意外事故。
兴业矿业 有色金属行业 2017-12-05 10.88 -- -- 10.73 -1.38%
12.59 15.72%
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银漫矿业技改升级,各金属产能大幅增加。公司全资子公司银漫矿业于2017年8月1日取得了安全生产许可证,目前井下已进入全面开采状态,选厂彻底摆脱了对副产矿的依赖,主要金属品种锡、银、锌及铜入选品位可分别提高50%、36.36%、118.75%及90%,经营业绩在8-12月将得以大幅提升。与此同时,银漫矿业拟通过增加重选摇床方式将2500t/d铅锌系统也改造成铜锡系统,即主要金属品种:铅、锌、银、铜、锡均扩产到5000t/d,技改完成后,银漫矿业银、铜、锡金属可分别增产至210吨、5000吨及7500吨;目前,该工程基础及厂房施工已基本完成,主体设备厂商已根据公司订单进行定制,预计将于2018年2月投入使用。 矿山资源丰富,未来新建矿山和复产矿山将进一步提高公司的产能。公司目前拥有10家矿业子公司,其中4家在产,分别为融冠矿业、锡林矿业、天通矿业和银漫矿业;4家因矿山安全事故等相关问题停产,分别为巨源矿业、富生矿业、唐河时代、荣邦矿业;1家处于勘探中(亿通矿业);1家处于基建建设中(白旗乾金达矿业)。公司半年报披露,报告期内,白旗乾金达矿业已取得采矿权证,目前正在紧张进行立项、征地等前期工作。乾金达矿业采选能力为30 万吨/年,预计最快2019 年投产,金属吨产能为铅1.3 万吨,锌1.2 万吨,铜500 吨。随着2019年乾金达矿业的投产和四家停产矿山的复产,公司的产能将进一步提升。 盈利预测和投资评级:随着全球制造业的复苏,各金属产品价格逐渐回升至高位,公司产能不断扩张,盈利能力将大幅提升;暂不考虑公司停产矿山的复产,我们预计公司2017-2019 年的EPS分别为0.36元,0.78元,0.99元,对应当前股价的PE分别为29.89倍,13.75倍,10.88倍。首次覆盖,给予“买入”评级。
兴业矿业 有色金属行业 2017-11-29 9.55 12.96 80.25% 11.30 18.32%
12.59 31.83%
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首次覆盖增持评级。银漫矿山产量不断提升,预计大幅增厚公司业绩,此外公司外延并购频繁,未来有一定的外延预期。预测公司2017-2019EPS 0.36/0.63/0.81元。首次覆盖目标价13元,对应2017-2019年PE 36/21/16,空间38%,增持评级。 银漫产量持续提升,银锌价格居高位,公司业绩快速释放。公司优质矿山银漫矿山禀赋优异,投产后产量释放超预期,2018年有望贡献年产银210吨/锌2万吨/铅3000吨/铜5000吨/锡7500吨,未来银漫仍将通过扩产不断的提升精矿产量,具有很强的成长性,我们判断银漫业绩将大幅度超业绩承诺(2017-19业绩承诺3.66/4.64/4.64亿元)。此外,我们认为未来银、锌等有色金属价格将维持高位,公司迎来业绩高速增长期。 收购频繁,外延预期强烈。兴业矿业自借壳上市以来,积极收购矿山,增加自身金属矿石储量。大股东兴业集团承诺未来将旗下有色金属矿权注入上市公司平台,同时公司成立30亿元的产业并购基金,用于矿产资源及相关领域的投资,我们预计公司未来将进一步的通过外延并购,增强自身的上游资源布局。 催化剂:银漫、白旗乾金达矿山开发超预期
兴业矿业 有色金属行业 2017-11-07 10.41 13.10 82.20% 11.30 8.55%
12.02 15.47%
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深耕矿业多年,锌银锡等多金属产能投放 公司依托当地资源富集的区位优势和控股股东的优质资源注入,形成银、锡、铅锌等多金属的北方矿业巨头。公司于2011年注入锡林矿业、融冠矿业等四家矿山采选企业,完成行业转型。至2017年,公司拥有国内以银、锡为主最大的多金属矿山,16年底注入的银漫矿业17年已正式投产,预计18-19年仍将通过技改提升产能;乾金达矿业等多个矿山建设项目亦在推进中。预计公司18年净利润将继续大幅提升,矿山利润进入释放期。首次覆盖给予公司“增持”评级。 多金属资源储备丰富,白银储量处国内领先地位 储备优质的矿产资源是确保矿业公司盈利能力的最大保障,也是矿业公司的核心竞争力。通过2016年银漫矿业和白旗乾金达矿业的注入,公司一举成为国内白银龙头企业。截止2016年,公司保有矿产储量中,白银超过1万吨,锌约270万吨,铅约64万吨,锡约22.3万吨,镍约为32.8万吨。公司矿山资源中具备多种伴生小金属,如钴、铂、金等,资源品类丰富。公司所处内蒙古地区资源丰富,具备找探矿的区位优势。 新建及复产矿山陆续投产,金属产能提升增厚业绩 随着矿山建设的推进,公司产能有望于17-19年逐步释放。17年8月银漫矿业采矿正式投产;公司乾金达矿业正在建设中,荣邦矿业、唐河时代等子公司已获取采矿证,复产陆续推进中。预计公司18年铅锌铜银锡金属产能分别为0.9万吨、10.16万吨、0.5万吨、234吨、0.75万吨,较17年相比铜锡产能增加约一倍,白银、锌产能也大幅提升。自17年起,公司新增多种精矿产品,若采选成本稳定,伴生金属的产销将增厚公司盈利。 银漫矿业铜锡系统改造中,生产效率有望进一步提升 公司子公司银漫矿业现有铅锌和铜锡两种矿山采选系统,年处理矿石产能165万吨。根据恩菲设计院的建议,银漫矿业拟通过增加重选摇床方式将铅锌系统也改造成铜锡系统,即主要金属品种铅、锌、银、铜、锡均扩产到165万吨/年的采选产能,技改完成后,银、铜、锡金属年产能可分别增至210吨、5000吨及7500吨;新系统预计将于2018年2月投入使用,完全达产后,银漫矿业的采选效率预计将大幅提升。 收购资产利润进入释放期,首次覆盖给予公司“增持”评级 公司银漫矿山投产,产能与盈利预计大幅提升;假设锌银等金属价格17-19年保持稳定,银漫矿业产能按照技改项目规划顺利释放,暂不考虑其他矿山复产及新投产。预计17-19年公司营收分别为21.83、35.53、48.72亿元,归属于母公司股东的净利润分别为6.09、13.67、18.43亿元,对应当前股价的PE为34倍、15倍和11倍。参考可比公司估值水平,给予公司18年PE18-20倍,对应市值区间为246-273亿元,对应目标价13.14-14.60元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:锌银等金属价格下跌;项目进度不及预期;矿石品位低于预期。
兴业矿业 有色金属行业 2017-11-06 10.41 -- -- 11.09 6.53%
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事件描述: 公司发布2017年第三季度报告,前三季度实现营收14.47亿元, 同比增加187.53%;归属于母公司股东净利润为4.01亿元,较上年同期增长352.62%;对应每股收益0.21元/股,同比增长277.99%。 事件点评: 量价齐升,主营业绩提高。子公司银漫矿业上半年投产,主要产品销量增加,直接带动业绩上升。前三季度锌价不断上涨,年初至今, LME 锌价上涨24.6%。公司主要产品为锌精粉,2017年上半年锌精粉业务收入占总业务收入的65.22%,锌价上涨公司持续获益。 部分借款利息停止资本化,财务费用增加。上半年公司销售费用、管理费用、财务费用分别为465万元、1.20亿元、1.40亿元,同比增加34.83%、-11.60%、291.43%。财务费用大幅上升主要原因是报告期子公司银漫矿业达产,在建工程达到预定可使用状态转入固定资产, 相应的借款利息停止资本化所致。 银漫达产,持续改造升级,公司业绩增厚可期。子公司银漫矿业为国内最大单体银矿,亦是国内最大白银生产矿山,年采选白银193吨,今年上半年投产。银漫矿业顺利达产,已提前实现采、选日处理5000吨矿石量的生产规模,铅锌系列、铜锡系列各2500吨/日生产线运转正常,入选品位、选矿回收率等各项生产指标均达到了设计水平。同时,银漫矿业拟将2500t/d 铅锌系统也改造成铜锡系统。技改完成后,银漫矿业银、铜、锡金属可分别增产至210吨、5000吨及7500吨。预计该工程将于2018年2月投入使用。随着银漫矿业不断放量, 公司业绩打开未来成长空间。 盈利预测及投资建议:预计公司2017-2019年归母净利分别为6.77、11.02、15.65亿元;EPS 分别为0.36、0.59、0.84元,以 2017年10月31日股价对应P/E 为28.7X、17.6X、12.4X,给予增持评级。 风险提示:银价大幅下跌,项目进度不及预期
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Q3实现归母净利1.95亿元,同比增长179% 前三季度公司实现收入和归母净利分别为14.5和4亿元,同比分别增长188%和353%,其中Q3实现收入和归母净利分别为6.4和1.95亿元,同比分别增长143%和179%。同时公司预计全年业绩在5.6-6亿元,同比增长523%和571%。 前三季度公司业绩逐季改善 17年Q1、Q2和Q3公司扣非归母净利分别为0.93、1.13和1.96亿元,前三季度公司业绩逐季改善,主要是由于银漫矿业3月初调试完成,Q1生产约1个月,Q2生产3个月,但由于公司无安全生产许可证无法进入井下开采,入选品位低,自8月1日拿到安全生产许可证后进入井下开采状态,入选品位较此前大幅提升,盈利能力进一步大幅提升,致Q3业绩大幅增长,公司预计Q4业绩在1.6-2亿左右。 银漫矿业一期技改和二期扩建打开公司未来成长空间 银漫矿业一期铅锌系统采矿量为2500吨/日(生产银铅锌3种金属),锡铜系统为2500吨/日(生产银铅锌锡铜5种金属),公司拟将铅锌系统改造成铜锡系统,即5000吨/日产能均可生产5种金属,预计18年2月投产,预计18年银、铜、锡产量达到210、5000和7500吨。银漫矿业二期5000t/d铅锌系统预计于18年底可提前实现试生产,达产后主要金属产量预计分别为锌4万吨,铅0.6万吨,铜0.5万吨,银350吨,锡0.75万吨。 投资建议 按银锡锌年初以来均价进行测算,预计公司17-19年EPS分别为0.32、0.76和1.1元,对应当前股价PE分别为32、14和10倍,考虑到公司未来成长性,维持“买入”评级。 风险提示:一期技改及二期扩产进度低于预期;
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名