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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
兴业矿业 有色金属行业 2019-05-06 5.47 5.68 33.65% 5.48 0.18%
5.85 6.95%
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发布18年年报和19年一季报,业绩由盈转亏 公司于4月29日发布18年年报:2018年营收24.39亿元,同比增长15.51%;归母净利润-1.71亿元,较同期由盈转亏;扣非后归母净利润-1.66亿元。18年第四季度营收6.54亿元,同比下降1.55%;归母净利润-7.38亿元,同比转为亏损。19年一季度营收1.67亿元,较上年同期减60.46%;净亏损2821.54万元,上年同期盈利1.19亿元。公司业绩由于计提资产减值和安全事故因素低于预期;公司拥有优质矿山资源,短期受银漫矿业安全事故影响业绩存在下行压力;我们预计19-21年公司EPS为0.22、0.40、0.56元,维持“增持”评级。 排查矿山和冶炼资产,计提资产减值拖累业绩 据19年4月的公告,银漫运输安全事故后,公司组织对有关子公司进行了全面排查拟关停全资子公司锡林郭勒盟双源有色、赤峰富生矿业、巴林右旗巨源矿业,同时对其相关资产计提减值准备。据公告,本次计提资产减值准备7.9亿元,减少2018年归母净利润8.96亿元。由于资产减值的影响,公司18年出现较大亏损。 铅银锡等矿产品产销提升,技改工程完成达产 据年报,报告期内公司铅精粉产量较上年度增幅102.08%,主要原因为子公司天通矿业铅锌矿石选矿处理量同比增加且铅入选品位同比增加;含铜银精粉产量较上年度增幅149.07%,销量增幅150.40%,锡精粉产量较上年度增幅105.67%,销量增幅110.26%,主要原因为子公司银漫矿业2500吨/日铜锡系列完工技改工程完成且已达到设计要求,产销量同比大幅增加。公司银漫矿山技改工程完成后,矿产品种类得到丰富,盈利驱动更加多元化。 短期安全事故或影响生产,优质矿山资源仍具长期价值 根据一季报,19年一季度受银漫矿业“2·23”重大运输安全事故影响,公司经营的矿产品产销量同比下降,导致公司销售收入减少,同时一季报净利润出现亏损。我们认为检查整改或对公司短期生产销售产生负面影响,19年盈利可能受影响下滑。长期来看,据年报,公司所拥有的矿产资源地质储量规模较大,且拥有铜、银、铅锌、镍等多项有色金属的探矿权储备,具有较强的资源优势;子公司银漫矿业为国内最大白银生产矿山,我们认为公司矿山资产仍具备较强的竞争力。 短期产销下滑,维持“增持”评级 短期受银漫矿业安全事故影响公司业绩存在下行压力,我们预计19-21年公司营收分别为19.81、25.18、31.45亿元,归母净利润分别为4.09、7.47、10.44亿元,19-20年较此前调整幅度分别为-57.9%/-35.3%,对应PE25/14/10倍。由于19年产量不反映公司真实产出能力,我们采用PB估值,参考可比公司估值(19年PB均值1.7倍),由于公司后续技改有望进一步提升产能,给予一定溢价,给予19年PB1.85-2倍,对应调整目标价至5.68-6.14元(原为7.28-8.32元),维持“增持”评级。 风险提示:锌银等金属价格下跌;项目进度不及预期;矿山品位不及预期。
兴业矿业 有色金属行业 2019-01-17 6.62 7.28 71.29% 7.21 8.91%
7.82 18.13%
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多金属产量提升增厚业绩,关注银锡价格弹性 公司18年已经形成银、铜锡、铅锌等多元化业务结构,金属品类较16年得到明显丰富。通过银漫矿业等多个资产注入和项目建设,18-20年间金属产能有望持续提升,且后续仍有多个矿山项目储备。我们预计19年在美联储加息放缓等因素催化下白银价格有望持续走高,当前需关注公司盈利受益和产能提升带动的业绩增长。我们预计18-20年公司EPS为0.40、0.52、0.62元,维持公司“增持”评级。 由锌铁转向铜锡银多金属,盈利多元性持续提升 公司依托当地资源富集的区位优势和控股股东的优质资源注入,于16收购银漫矿山和乾金达矿山,至18年已经形成银、铜锡、铅锌等多金属的主营业务。据公司半年报显示,18年上半年公司营收占比以锌精粉、铜银精粉和锡精粉为主,三者的毛利占比分别为53.36%、18.34%和17.71%;而公司16年毛利构成以锌、铁精粉为主,占比分别为83.33%和15.65%。据我们测算,19-20年随着银漫矿山等项目技改完成,公司盈利中白银和铜锡占比将进一步提升,较单一金属抗风险性有望得到增强。 矿山项目建设推进中,产销增长有望驱动业绩提升 根据18年三季报,公司子公司银漫矿业2500 吨/日铜锡系列技改工程完成且已达到设计要求,天通矿业选矿厂的改造工程正在按计划稳步推进;子公司荣邦矿业选厂及尾矿库工程公司预计18年末建设完成并投产运行。公司多个矿山项目顺利推进,我们认为18-20年公司多金属产品的产能仍将持续提升。结合公司各个项目进程,我们预期18-20年公司白银产能为180/220/350吨,锌精粉产能为7/9/11万吨,锡产能至2019年达到7500吨,我们认为公司产销的提升有望驱动业绩上行。 白银价格19年有望上涨,公司盈利弹性值得关注 19年初以来,COMEX金价一度涨至1300美元/磅的阶段性高点;根据Wind数据,19.1.14日海外金银比达到82.3,处于10年以来的历史高点。我们认为19年美联储加息节奏预期放缓,若金银比修复,白银价格有望具备更好的上行空间。据公司年报,银漫矿山是国内最大的单体银矿,且国内白银标的较为稀缺;若银价持续上涨,据我们的测算,国内银价每上涨10%,公司19年利润可增加约2600万元,我们认为尽管绝对弹性值有限,但较其他多金属企业而言仍具备优势。 产量持续提升,维持公司“增持”评级 我们预计18-20年公司营收分别为22.40、27.14、33.53亿元,归母净利润分别为7.51、9.71、11.54亿元,较此前调整幅度分别为-3.22%、-0.61%、-7.83%,对应当前PE为17、13、11倍。参考可比公司估值水平(19年PE均值15倍),给予公司19年PE14-16倍,对应调整目标价至7.28-8.32元(原为5.88-6.72元),维持“增持”评级。 风险提示:锌银等金属价格下跌;项目进度不及预期;矿山品位不及预期。
兴业矿业 有色金属行业 2019-01-10 6.11 -- -- 6.87 12.44%
7.82 27.99%
--
兴业矿业 有色金属行业 2019-01-07 6.00 7.60 78.82% 6.87 14.50%
7.82 30.33%
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银价有望大幅上涨,维持增持评级。黄金价格持续上涨后,银价有望大幅上涨,金银比得到修复,白银龙头兴业矿业最受益。由于主要产品锌价格年初至今下滑明显,下调公司2018-2019年EPS至0.41/0.53元(前值0.63/0.81元),新增2020年EPS0.70元,综合同行业可比公司给与公司2019PE14.3X,对应调整公司目标价至7.6元(前值12.96元),对应当前股价空间53%,维持增持评级。 优质矿山接力投产,内生增长释放业绩。公司旗下矿山银漫矿山作为国内最大的单体银矿山,17年投产后通过技改目前拥有年产银210吨/锌2万吨/锡7500吨/铜5000吨的精矿产能,年净利润约5亿元,此外银漫矿业计划二期扩建将于2020年完成,满产后将贡献铅锌产量10万吨以上。乾金达矿业有望19年投产,铅锌银品位优异,以目前价格测算,满产后有望贡献年净利润4亿元以上。公司优质矿山银漫矿业和乾金达矿业将接力原主力矿山融冠矿业,保证公司内生增长。 银价有望大幅上涨,兴业矿业最受益。10月至今黄金价格逐步上涨,我们强调黄金是美元信用体系的对冲资产,未来美国经济见顶争议加大,贵金属价格将迎来上涨,而往往当黄金价格上涨一段时间之后,白银价格将迎来大幅上涨,金银比价将大幅修复。我们发现白银价格弹性和上涨速度远大于黄金,白银龙头兴业矿业最受益。 催化剂:银价上涨
兴业矿业 有色金属行业 2019-01-02 5.04 -- -- 6.87 36.31%
7.82 55.16%
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事件:公司近日公告,回购全部2018 年限制性股票激励计划所涉及公司限制性股票,总计涉及9,199,000 股,占回购前公司总股本1,877,699,557 股的0.49%。三季度公司累计回购股份3,130.83 万股,占公司目前总股本的1.67%,最高成交价为6.73 元/股,最低成交价为5.63 元/股,成交总金额为19,987.58 万元。 评论: 1、优质矿山产能快速扩张。公司主力矿山也是国内最大白银矿银漫矿业,2500 吨/日铜锡系列技改工程完成,银、铜、锡金属产销量同比增加。二期扩建5000 吨/天采选能力项目预计2020年10 月正式投产,达产后年平均银铅精矿产量为41,256 吨,锌精矿产量为62,073吨,硫精矿产量68,850 吨。乾金达矿业已于2017 年开始建设,进展顺利,预计于2018 年年底前实现带水试车。荣邦矿业选厂、尾矿库安全设施设计已评审通过,预计本年末建设完成并投产运行。预计至2021 年公司产量逐年大幅增长,银、铅、锌、锡产量对2018 年预计分别累计增80%、138%、38%、20%。 2、国内最大白银储量和产量公司。银漫矿业白银金属储量10172 吨。技改工程完工,银、铜、锡金属预计年产量分别为210 吨、5000 吨、7500 吨。二期投产后,银金属年产量将达到350 吨。巩固公司国内最大银金属供应商地位。公司在白银矿山资源股总银价格弹性最大。 3、大手笔回购股份,提振投资者信心。公司三季度回购1.67%的股份,平均回购价格6.384 元/股。此外,回购全部2018年限制性股票激励计划所涉及公司限制性股票,占回购前公司总股本的0.49%。两项回购合计资金 4、推荐逻辑。2018 年2-10 月公司股价持续下跌,累计最大跌幅66%。不过公司计划新增产能虽然有所推迟,但仍旧在积极推进。预计2017-2020 年公司各金属产量持续大幅增加。三季度公司连续多次出手回购公司股份,彰显公司对未来发展的信心。 根据测算,2018、2019 年将实现7.8、9 亿元净利润,对应EPS0.42、0.48 元,对应PE 仅12、10 倍。考虑到公司估值同行业最低,银价弹性大,产量持续增加,给予公司“审慎推荐-A”评级。 5、风险提示。在建项目建设进度和投产时间不及预期;主产品价格不及预期风险;矿业采选公司安全生产高风险;环境污染风险。
兴业矿业 有色金属行业 2018-11-01 5.04 5.88 38.35% 5.55 10.12%
6.87 36.31%
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发布18年三季报,三季度单季业绩同比提升 公司于10月30日发布18年三季报:2018年前三季度实现营业收入17.85亿元,同比增长23.35%;实现归母净利润5.67亿元,同比增长41.38%;EPS为0.30元。18年第三季度实现营业收6.53亿元,同比增长1.43%;归母净利润2.00亿元,同比增长2.22%;EPS为0.11元。由于锌价下跌,公司业绩略低于我们此前预期。公司银漫矿山技改项目完成后,矿产产能持续提升,预计18-20年公司EPS为0.42、0.52、0.67元,维持公司“增持”评级。 锌价下滑影响毛利率水平,费用率环比略有提升 据亚洲金属网数据,三季度期间的锌价环比下降约10%;受到价格下滑等因素的影响,公司三季度单季的销售毛利率为62.72%,环比下降1.89 个百分点,我们认为三季度单季营收下滑亦部分受锌价下跌影响。公司三季度单季销售和管理费用率环比略有上升,其中销售费用率0.29%,环比提升0.18个百分点;管理费用率为7.19%,环比提升0.47个百分点。报告期内公司非经常损益对利润的影响较低,前三季度共计-77.99万元。 多个矿山项目稳步推进,铜锡银多金属产销量同比增加 根据三季报,报告期内公司子公司银漫矿业2500 吨/日铜锡系列技改工程完成且已达到设计要求,银、铜、锡金属产销量同比均有所增加,带动公司业绩同比增长。据中报,公司的子公司天通矿业选矿厂的改造工程正在按计划稳步推进;子公司荣邦矿业选厂、尾矿库安全设施设计已评审通过,选厂及尾矿库工程预计18年末建设完成并投产运行。公司多个矿山项目顺利推进,我们认为18-20年公司多金属产品的产能仍将持续提升。 拟以自有资金回购股份,彰显对公司发展信心 根据三季报,基于对公司未来发展的信心和对公司价值的判断,为进一步增强投资者信心,公司计划以自有资金通过深圳证券交易所交易系统以集中竞价交易方式回购公司部分社会公众股份,回购金额不超过人民币3.4 亿元,回购价格不超过人民币8.5 元/股。截三季末,公司累计回购股份3130.83万股,占公司目前总股本的1.67%,成交总金额为19987.58 万元,我们认为回购股份显示了股东对公司中长期经营的较好预期。 产量持续提升,维持公司“增持”评级 三季度锌价下跌,预计18-20年公司营收分别为23.79、31.93、36.35亿元,归母净利润分别为7.76、9.77、12.52亿元,较此前调整幅度分别为-5.83%、-11.02%、-9.08%,对应当前PE为12、9、7倍。参考可比公司估值水平(18年PE均值16倍),给予公司18年PE14-16倍,对应调整目标价至5.88-6.72元(原为7.92-8.80元),维持“增持”评级。 风险提示:锌银等金属价格下跌;项目进度不及预期;矿山品位不及预期。
兴业矿业 有色金属行业 2018-08-27 6.47 7.92 86.35% 6.75 4.33%
6.75 4.33%
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发布18年半年报,利润持续改善 8月21日,公司发布18年半年报,报告期内公司共计实现营业收入11.32亿元,同比增长40.93%;实现归母净利润3.68亿元,同比增长78.50%,EPS为0.13元。公司18年二季度单季营收7.09亿元,同比增长49.76%;实现归母净利润2.49亿元,同比增长119.73%。由于铅锌价格下跌及产量释放低于预期,公司半年报业绩低于我们此前预期。公司银漫矿山技改项目完成后,矿产产能持续提升,预计18-20年公司EPS为0.44、0.59、0.74元,维持公司“增持”评级。 银漫矿山技改工程完成,实现多金属产销同比增长 根据中报,报告期内公司子公司银漫矿业2500 吨/日的铜锡系列技改工程完成且已达到设计要求,银、铜、锡金属产销量同比有所增长。根据规划,银漫矿业技改工程完工后,银、铜、锡金属可分别增产40%、100%及100%,设计的年产量分别为210吨、5000吨、7500吨左右。公司子公司银漫矿业上半年实现营收5.66亿元,净利润2.46亿元,银漫矿业是国内最大的白银生产矿山,我们认为后续将成为公司利润主要的贡献来源。 乾金达等矿山项目建设稳步推进,后续产能有望进一步提升 根据中报,18年以来公司子公司乾金达矿业基础建设工作正在按计划稳步推进,预计于2018年年底前实现带水试车。子公司天通矿业上半年对选厂进行了部分技改,目前改造工程正在按计划稳步推进;子公司荣邦矿业选厂、尾矿库安全设施设计已评审通过,目前选厂及尾矿库施工进展顺利,预计本年末建设完成并投产运行。公司多个矿山建设投产在即,我们认为2019-2020年公司铅锌银等金属品种的产能仍有提升空间。 依托区域优质资源,矿山整合建设持续推进 根据年报,截止2017年,公司保有矿产储量中,白银超过1万吨,锌约270万吨,铅约64万吨,锡约22.3万吨,镍约为32.8万吨。公司矿山资源中具备多种伴生小金属,如钴、铂、金等,资源品类丰富。公司立足于旗下优质矿山资源,稳步推进相关矿山建设及运营工作,同时积极谋求多元化业务布局,增加资源储备,着力推进收购雪银矿业的资产重组事项,为打造公司核心竞争力夯实产业基础。 产量持续提升,维持公司“增持”评级 由于半年报业绩低于预期,且锌价下跌,出于谨慎下调产量和价格假设,预计18-20年公司营收分别为23.94、32.12、36.56亿元,归母净利润分别为8.24、10.98、13.77亿元,较此前调整幅度分别为-25.29%、-23.96%、-15.68%,对应当前PE为16、12、10倍。参考可比公司估值水平(18年PE均值16倍),由于公司白银贡献利润较多,给予一定估值溢价,给予公司18年PE18-20倍,对应下调目标价至7.92-8.80元(原为10.62-11.80元),维持“增持”评级。 风险提示:锌银等金属价格下跌;项目进度不及预期;矿山品位不及预期。
兴业矿业 有色金属行业 2018-08-27 6.47 -- -- 6.75 4.33%
6.75 4.33%
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事件:公司发布2018年半年报,2018年上半年实现营业收入11.3亿元,同比增长40.9%;实现利润总额4.9亿元,同比增长75.5%;实现归属于上市公司股东的净利润3.7亿元,同比增长78.5%。 锌精粉价格上升,子公司银漫矿业技改完成。公司2018上半年业绩大幅增长主要原因:(1)上半年公司锌精粉销售价格同比上涨,锌精矿均价同比增幅约10.1%。(2)公司子公司银漫矿业2500吨/日铜锡系列技改工程完成且已达到设计要求,银、铜、锡金属产销量同比增加。根据规划,银漫矿业技改工程完工后,银、铜、锡金属可分别增产40%、100%及100%。银漫矿业上半年净利润约2.5亿元,同比增169.4%。 产能逐步释放,未来业绩可期。除银漫矿业外,公司仍有多个项目产能待释放。子公司乾金达矿业设计产能为30万吨/年,预计于2018年年底前实现带水试车,2019年有望为公司带来2.5亿净利润。子公司天通矿业对选厂进行了部分技改,预计2018年下半年扩建工程竣工投产,该项目规划产能为30万吨/年。此外,公司子公司锐能矿业下的翁牛特旗大座子山铅锌矿设计产能为30万吨/年,目前处于基建阶段。 继续谋求多元化布局,增加资源储备。公司2018年7月收购铜都矿业49%股权,铜都矿业拥有昆明市东川大笑铅锌矿采矿权,目前正进行年采、选矿石量33万吨/年改扩建工作,预计将于2019年下半年投产。此外,公司目前正着力推进收购雪银矿业的资产重组事项,雪银矿业上半年营收约0.7亿,主营产品包括锌精矿、铜精矿和铅精矿,若能成功收购,有利于公司进一步推进多元化布局。 盈利预测与评级。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.45元、0.61元、0.76元,对应PE分别为16倍、12倍和9倍。公司所处行业估值均值18年为16.9倍。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:锌、银、铅等金属价格或大幅波动、产能释放或不及预期的风险。
兴业矿业 有色金属行业 2018-05-25 7.97 -- -- 8.04 0.88%
8.04 0.88%
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一、事件概述 兴业矿业于5月21日早间发布公告,宣布拟实施限制性股票激励计划:授予的激励对象共计42人,授予的限制性股票总量为919.90万股,授予价格为4.42元/股。根据本计划,限制性股票解除限售业绩条件为2018-2020年各年度归母净利润较2017年增长率分别不低于50%、120%、160%。自获授的限制性股票完成登记之日起12个月后,满足条件则可在未来36个月内按1/3、1/3、1/3的比例分三期解除限售。 二、分析与判断 彰显公司管理层信心,增强未来业绩确定性 本次限制性股票激励计划授予对象涵盖了5位公司高级管理人员和37位主要管理人员及核心技术(业务)人员,方案建立了股东和上述人员之间的利益共享与约束机制,有利于促进公司持续稳健发展。平均来看,年度业绩考核指标三年归母净利润CAGR不低于38%,进一步稳定了投资者对公司业绩增长的预期。 做强基本金属主业,积极布局新能源板块 公司立足旗下优质矿山资源,稳步推进相关矿山建设及运营工作。银漫矿业技改工程已于2月15日联动试车,二期扩产工程正按计划推进;乾金达矿业预计将在2018年下半年实现带水试车;荣邦矿业、锐能矿业处于资源、资产整合阶段,计划于2018年下半年达产(采选生产规模为每日1000吨)。 此外,公司积极谋求多元化业务布局,目前正参与到st众合破产重整工作之中,若按既定方案成功实施,公司将成为其控股股东并把业务范围延伸至锂矿、新能源领域,为长足发展奠定更为坚实的基础。 上游精矿供给偏紧,锌价有望得到支撑 2018年国外厂商长单TC创12年来新低,国内上游矿山受环保政策趋严、矿石品位下降等影响而难以有效提升锌精矿产量,冶炼厂开工不足,锌锭产量难以快速释放,在当前紧供应的态势下锌价有望得到支撑。 三、盈利预测与投资建议 公司传统优势业务稳健运行,叠加限制性股票激励计划的推出稳定业绩增长预期。预计公司2018-2020年EPS分别为0.73元、1.07元、1.25元,对应PE分别为11X、7X、6X,低于可比上市公司估值的平均水平,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示 金属价格超预期下跌,矿山项目推进进度不及预期,资产整合工作不达预期。
兴业矿业 有色金属行业 2018-05-09 8.98 -- -- 9.18 2.23%
9.18 2.23%
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事件:4月28日,兴业矿业发布2017年年报。2017年,公司实现营业收入21.11亿元,同比增加143.90%;归属于上市公司股东的净利润5.65亿元,同比增加531.56%;实现基本每股收益0.3024元。根据公司发布的现金分红方案,拟每10股派息0.20元(含税),合计派发现金红利3,737.00万元(含税),占合并报表中归属于上市公司普通股东净利润的6.61%。 点评: 产品量价齐升带动公司业绩大幅改善。报告期内,公司主营业务为有色金属的采、选、冶炼等,随着公司顺利完成资产重组和产业结构升级,主力矿山银漫矿业顺利达产,公司产品产量得到大幅提升。此外,受益于有色金属行业整体复苏,公司主要产品价格也进一步回暖。产品量价齐升带动公司采矿行业业务营收同比增长202.24%,达到20.32亿元,成为公司业绩实现飞跃发展的主要动力源。 采矿业务毛利率大幅提升,经营活动现金流表现优异。报告期内,公司采矿业务毛利率较上年同期提升8.76个百分点,达到65.71%,创历史新高。经营活动产生的现金流量净额为11.67亿元,同比增长494.21%,主要是公司销售商品、提供劳务收到的现金同比增加所致。公司经营活动现金流净额逐年稳步提升,收入实现质量较高。 银漫矿业技改完成,公司盈利能力有望持续提升。公司旗下银漫矿业是国内最大的单体银矿和白银在产矿产,已于2017年上半年投产。报告期内,银漫矿业顺利完成技改,通过增加重选摇床方式将2500t/d铅锌系统改造成铜锡系统。该系统投入使用后,银漫矿业主要金属产量有望大幅增加,银、铜、锡金属可分别增产至210吨、5000吨及7500吨,经营业绩将持续改善。同时,银漫矿业资源储量丰富,按照目前的开采能力可以运行超过30年,公司持续经营能力得到保障。 保有矿产储量充足,区位优势保障增储潜力。公司收购银漫矿业和乾金达矿业后,一跃成为国内白银资源储量最大的企业,合计超过1亿吨,奠定了行业龙头地位。银漫矿业还保有锡资源储量22.34万吨,是北方锡资源储量最大的企业。 整体来看,公司矿产资源储量充足。此外,公司所在的内蒙古自治区矿产资源储量居全国之首,现已查明铅金属资源储量893万吨、锌金属资源储量2,270万吨,均居全国第一位,为未来公司资源储备进一步扩张提供了条件。 盈利预测及评级:根据公司当前股本,我们预计公司2018-2020年EPS为0.50元、0.68元、0.74元,鉴于公司并购标的进入业绩兑现期,维持“买入”评级。
兴业矿业 有色金属行业 2018-05-07 8.89 10.59 149.18% 9.18 3.26%
9.18 3.26%
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发布17年年报,利润持续改善 4月27日,公司发布17年年报和18年一季报,报告期内公司共计实现营业收入21.11亿元,同比增长143.90%;实现归属于上市公司股东的净利润5.65亿元,同比增长531.56%。公司18年一季度单季营收4.22亿元,同比增长28.23%;实现归属母公司股东净利润1.19亿元,同比增长28.12%,由于产量低预期,公司年报及一季度业绩略低我们此前预期。公司银漫矿山技改项目完成后,矿产产能持续提升,维持公司“增持”评级。 银漫资源成功注入,实现产量与盈利大幅提升 2017年内公司完成重大资产重组,并且成功实现产业结构转型升级,主力矿山银漫矿业顺利达产,公司业绩实现较大增长。17年公司锌精粉业务收入同比增长92.37%,毛利率同比增加6.11个百分点;同时新增银精粉、锡精粉等多种矿产品业务。公司17年锌精粉产量达到7.76万吨,同比增长59.72%;铁精粉产量达到47.73万吨,同比增长37.38%。公司银漫等矿山运营稳定,实现整体业绩的增厚。 银漫矿业技改项目完成,生产效率持续进一步提升 根据年报,公司子公司银漫矿业顺利完成技改,产能不断扩大。银漫矿业现有铅锌和铜锡两种矿山采选系统,年处理矿石产能165万吨。根据恩菲设计院的建议,银漫矿业拟通过增加重选摇床方式将铅锌系统也改造成铜锡系统,即主要金属品种铅、锌、银、铜、锡均扩产到165万吨/年的采选产能,技改完成后,银、铜、锡金属年产能可分别增至210吨、5000吨及7500吨;新系统预计完全达产后,银漫矿业的多金属采选效率预计实现较大提升。 所处地区资源丰富,矿山整合建设持续推进 根据年报,通过银漫矿业和白旗乾金达矿业的注入,公司成为国内白银龙头企业。截止2017年,公司保有矿产储量中,白银超过1万吨,锌约270万吨,铅约64万吨,锡约22.3万吨,镍约为32.8万吨。公司矿山资源中具备多种伴生小金属,如钴、铂、金等,资源品类丰富。公司所处内蒙古地区资源丰富,具备找探矿的区位优势。公司通过招拍挂和合作开发等多种方式,取得资源勘探权和采矿权,增强持续盈利能力。 收购资产利润进入释放期,维持公司“增持”评级 由于18年一季度业绩略低预期,谨慎下调产量和价格假设,预计18-20年公司营收分别为32.47、43.38、45.18亿元,归属于母公司股东的净利润分别为11.03、14.44、16.33亿元,对应当前股价的PE为15倍、11倍和10倍;18-19年净利润下调幅度分别为19.3%和21.6%。参考可比公司估值水平(18年PE均值20倍),给予公司18年PE18-20倍,对应下调目标价至10.62-11.80元(原为13.14-14.60元),维持“增持”评级。 风险提示:锌银等金属价格下跌;项目进度不及预期;矿石品位低于预期。
兴业矿业 有色金属行业 2018-05-04 8.90 -- -- 9.18 3.15%
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我们调整对公司的盈利预测:预计公司2018-2020年可实现归母净利润分别为9.82亿元、16.5亿元、20.91亿元,对应的EPS分别为0.53元、0.88元、1.12元,对应2018年4月27日收盘价的PE分别为17X、10X、8X,维持对公司的“审慎增持”评级。 风险提示:公司矿山投产进度低于预期;银、锌价格低迷;强势美元等其他风险因素。
兴业矿业 有色金属行业 2018-05-04 8.90 -- -- 9.18 3.15%
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一、事件概述 兴业矿业于4月27日晚间发布2017年年度报告及2018年一季度报告,2017年全年实现营业收入21.11亿元,同比增长143.9%;实现归母净利润5.65亿元,同比增长531.6%。2018年一季度实现营业收入4.22亿元,同比增长28.23%;实现归母净利润1.19亿元,同比增长28.12%。二、分析与判断 全年业绩跨越式增长,符合市场预期 公司2017年归母净利润增长531.6%,符合2017年三季报中公布的年度业绩预告指引(525.99%-570.70%),其中2017年四季度归母净利润1.64亿元(2016年同期亏损732.3万元),基本符合市场预期。 银漫矿业达产,业绩随产能扩张释放 公司旗下的银漫矿业是国内最大的单体银矿,并蕴藏着丰富的铅锌铜锡等资源。银漫矿业2017三季度顺利达产,采选能力达165万吨/年。报告期内公司锌精粉产量达7.76万吨、同比增加59.72%,并增加了银精粉、锡精粉、铅精粉等新的产品种类;报告期内主要矿产品价格受益于金属价格上涨而上涨,公司锌精粉毛利率也由去年的57.52%提高至63.64%。产能扩张叠加价格上涨,公司业绩加速释放。 矿山项目稳步推进,未来成长空间巨大 银漫矿业技改工程已于2018年2月15日开始联动试车(银、铜、锡可分别扩产至每年210t、5000t、7500t),二期工程预计于2018年底试生产(达产后采选能力翻倍);乾金达矿业建设工作正按计划进行,预计2018年下半年实现带水试车,达产后采选能力将达到30万吨/年。此外,荣邦、唐河等矿山的建设及复产工作也在推进之中。矿山项目的陆续落地投产将为公司提供更大的成长空间和业绩弹性。 三、盈利预测与投资建议 考虑到基本金属及贵金属价格受供给侧改革及环保政策持续推进、供需关系中长期不断向好、不确定因素增加导致避险情绪升温等因素支撑而有望进入上行通道或维持高位,以及目前公司矿山项目正按计划稳步推进、拥有较大的成长空间,我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.73元、1.07元、1.25元,对应PE分别为12X、8X、7X,低于可比上市公司估值的平均水平,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示 金属价格超预期下跌,矿山项目推进进度不及预期,矿山品位超预期下降。
兴业矿业 有色金属行业 2018-04-03 9.79 -- -- 10.14 3.58%
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1.银锌铅矿业新贵、银矿产量望持续大幅增加。 公司原核心矿山为融冠矿业,以锌铁产品为主,2016年注入银漫矿业、乾金达矿业和天通矿业等多个银多金属矿,主导产品变更为银和锌。随着产能不断释放,2018年公司银/锡/锌/铅/铜产量有望达249吨(+101)/7,500吨(+4,200)/8.43万吨(1.04)/1.26万吨(+0.98)/0.5万吨(+0.32),产量大幅提升料带来业绩爆发。2019年公司银/锡/锌/铅/铜产量则有望提升至448吨(+199)/7500吨/11.67万吨(+3.24)/3.04万吨(+1.78)/0.5万吨。 2.行业:银锡价或上涨、锌价高位震荡。 银:美联储加息市场预期充分,贸易战、经济衰退等推升黄金避险需求,金价总体乐观。银价与金价高度相关也料将受益。同时,金银比处于81的高位,未来或将回归。锡:供给增量有限且不确定,需求平稳增长,供需格局料将进一步向好。显性库存处于极低水平,隐形库存逐步降低。价格处于历史中值附近,上涨空间大。锌:供给同比增加或超20万吨,但供需仍存缺口,供需格局仍然偏紧。短期虽库存增加,但仍处于低位。锌价创新高较难,但我们认为下跌空间有限,料总体高位震荡。 3.投资建议: 我们预测公司17-19年归母净利润分别为5.78/12.39/15.66(亿元),对应的EPS 分别为0.31/0.66/0.84(元/股),对应3月28日收盘价9.42元,PE 分别为30/14/11(倍)。基于公司最新股价和2018年零利润,pe 仅为14倍,远低于行业平均20倍的水平,公司低估值且成长性好,首次覆盖给予公司“推荐”评级。 4.风险提示: 产量不及预期、价格下跌超预期、冶炼板块亏损超预期。
兴业矿业 有色金属行业 2018-04-02 9.68 -- -- 10.14 4.75%
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我们看好白银、铜、锡、铅锌等有色金属价格,公司作为国内新晋白银资源行业龙头,2017-2019年又逢产量急速释放,因此最为受益白银等商品价格上涨。预测2017-2019年,公司将持续量价齐增局面,低估值高增长,强烈推荐买入。 控股股东全力护航资源最优化:公司于2011年成功借壳福龙热电上市。公司控股股东兴业集团长期从事有色金属资源的探矿和储备。兴业集团持有公司29.76%的股权,加上一致行动人,合计持股38.46%。公司是集团公司核心资产,承诺兴业集团及下属子公司探矿权转为采矿权后,投产且形成利润后一年内,将启动相关采矿权或采矿业务子公司转让给上市公司工作。 上市以来频繁收购,并跃升白银龙头:2014-2017年公司连续收购6个有色金属矿资源。矿石量放大至原来的7.5倍,开采能力是原来的3.5倍。 2017-2018年收购资源集中投产,带来了产品多元化,且产量连续大幅增长。 集团公司资源注入承诺和并购基金为公司之后资源持续扩张提供了保障。 2016年,公司收购银漫矿业和乾金达矿业100%的股权,凭借其丰富的白银资源,跃升为国内白银的龙头企业。银漫矿业为国内最大单体银矿,亦是国内最大白银生产矿山,按照目前开采能力可以运行超过30年,保证上市公司持续经营能力。银漫一期2017年2月投产,二期5000吨/日生产线将于2018年底投产。一期中2500t/d铅锌系统改造项目将于2018年2月底投产。 低估值高增长:2017-2019年是公司产能集中释放时间。2016年公司产品仅锌铁,预计2019年产量分别累计增长200%、50%。银从无到有,2017年即营业收入仅次于锌,2018年将实现7亿收入,2019年12亿,超过2016年公司总收入。公司在有色金属价格低迷期大量并入有色金属矿产资源,有色金属价格整体走强之际,矿产资源项目纷纷投产。公司2017-2019年将在量价齐升的推动下,利润持续大幅增长。根据测算,2018年将实现14亿元净利润,对应EPS0.75元,行业领先,对应PE仅13倍。给予强烈推荐-A。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名