投资建议:公司特点:享受多种资源行业的资源优势。在金属价格下跌之时,以量补价,积极开拓国内市场确保自身收益。12-13年EPS0.76和0.83元。公司拥有黄金、锑、钨等小金属资源,能同时享受小金属和贵金属价格上涨的双重利好,维持增持评级。 风险提示:公司主要风险源于金价与铜价的大幅下跌。所以下半年主要利空公司的因素有:美国QE预期减弱以及欧债危机的加剧爆发。

事件:公司8月10日公布半年报,2012年上半年实现售收入209.93亿元,同比增长32.43%;实现归属母公司股东净利润23.85亿元,同比下降19.95%。截至2012年6月底,集团总资产为605.37亿元,较年初增长15.71%(年初:523.20亿元);归属母公司股东净资产为252.30亿元,较年初增长0.88%。预计12-13年EPS0.25元和0.28元。 点评:营业收入增长主要源于产量上涨:2012年上半年,生产黄金42,928.43千克,同比上升了27.27%,产铜84,741.75吨,同比增长88.50%,产锌104,079.04吨,同比下降4.65%,产银91,361.41千克,同比增长47.39%,产铁精矿97.19万吨,同比增长32.57%。 矿产金产量平稳,但产矿点逐步增加:生产矿产金14,358.50千克,同比增长0.44%。其中:紫金山金矿生产8,076.49千克,珲春紫金生产1,130.77千克,贵州水银洞金矿生产1,200.13千克,塔中泽拉夫尚生产621.63千克,集团其他黄金企业合计生产黄金3,329.48千克。黄金业务净利润占归属母公司股东净利润的70.60%。 矿产铜产量也十分平稳:矿产阴极铜1,406.46吨(上年同期:1,475.70吨);矿产精矿含铜44,181.08吨,同比增长5.18%。 其中:阿舍勒铜矿生产精矿含铜16,010.24吨,同比下降10.01%;青海德尔尼铜矿生产精矿含铜14,241.81吨,同比增长1.38%;紫金山铜矿回收废水产阴极铜513.40吨(上年同期:801.94吨),生产精矿含铜5,886.01吨,同比增长71.87%(上年同期:3,424.73吨);珲春紫金生产精矿含铜4,734.84吨,同比增长2.12%。铜矿业务销售收入占报告期内营业收入的15.38%(抵销后),净利润占归属母公司股东净利润的17.32%。 投资建议:公司特点:矿产平稳,成本增加,资源丰富。由于矿产增量较小,公司业绩主要由金属价格以及成本决定。 预计下半年金价与铜价下跌空间有限,全年黄金均价仍将上涨。12-13年EPS0.25和0.28元。公司拥有国内最大黄金资源,具备投资价值。长期看好金价上涨,所以公司具备价值投资资质,短期可适当增持。 风险提示:公司主要风险源于金价与铜价的大幅下跌。所以下半年主要利空公司的因素有:美国QE预期减弱以及欧债危机的加剧爆发。