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湖南黄金 有色金属行业 2019-06-24 9.20 10.48 -- 10.99 19.46% -- 10.99 19.46% -- 详细
事件:近期,我们对公司进行了实地调研,与管理层进行了交流。 公司是省属重要黄金、锑资源平台。 公司目前是全球第二大锑矿公司,国内十大黄金企业之一,重要的钨产业公司。2018年公司营收为 124.61亿元,同比增长 20.68%;归母净利润 2.70亿元,同比减少 10.53%。 2019年一季度实现营收为 45.61亿元,同比增长 49.61%;归母净利润0.47亿元,同比减少 8.09%。 公司营收的增长得益于黄金板块的外购金业务的贡献, 2018年度和 2019年一季度归母净利润出现同比下滑是黄金、锑产品价格下跌导致的。 看好下半年度黄金价格,锑价格下半年或将企稳回升。 从 2018年度公司毛利组成来看,黄金、锑、钨业务分别占据公司 53%、 38%、 7%,黄金和锑业务决定了公司的业绩情况。 我们看好下半年度黄金价格,目前美国十年期国债利率为 2.09%, 与三个月国债收益率出现倒挂。 从历史上看,出现利率倒挂后,美国 PMI 指数将在随后的 1年左右时间内下滑至荣枯线下。 我们认为美联储下半年度大概率开启降息,利空实际利率, 有利于黄金价格的上涨。目前锑产品价格处于下行周期,长江有色 1#锑价格从 2019年初的 5.1万元/吨下滑至 6月 17日的 3.98万元/吨, 我们认为随着下半年度房地产竣工面积累计增速和汽车产销增速的回升,锑产品价格有望企稳回升。 盈利预测。 根据公司未来的业务进展和产品价格走势,我们预测公司2019-2021年实现营收 165.20/209.99/268.17亿元,实现归母净利润2.77/3.70/4.61亿元,对应 EPS 分别为 0.23/0.31/0.38元/股,对应每股净资产 4.19/4.45/4.76元/股,考虑到公司目前 PB 估值处于历史较低水平,同时相比于同类型黄金企业的 PB 估值均为较低水平,给予公司2019年度 2.5-2.6倍 PB 估值,合理价格区间为 10.48-10.89元,给予“谨慎推荐”评级。 风险提示: 美元指数大幅走强;欧洲经济超预期下跌;房地产竣工面积的回升不及预期;汽车下半年度产销回升不及预期。
湖南黄金 有色金属行业 2019-06-21 9.21 11.60 6.03% 10.99 19.33% -- 10.99 19.33% -- 详细
公司早期募投项目正在持续推进,预计未来金矿产能将稳步上行;稳坐国内锑钨小金属第一梯队,产能扩张提供稳健增量。 投资要点: 首次覆盖给予增持评级: 预测公司 2019-2021年 EPS 0.29/0.29/0.30元。 公司开采募投项目积极推进,未来自产金产能有望提升,业绩受益金价上涨。综合同行业可比公司,给予公司 19年 PE40倍估值, 目标价 11.6元,当前空间 27%, 首次覆盖给予增持评级。 募投项目有序推进,金矿产量有望提升。 公司目前金矿产品主要由黄金洞矿业、辰州矿业、新龙矿业提供,黄金保有量 138.6吨。目前公司年产黄金约 39.53吨,其中自产金矿提供约 4.86吨。目前公司有 2016年定增包括大万矿业 1400t/d、黄金洞矿业 1600t/d 等扩能项目在积极推进中,预计 2020年初达到可使用状态,届时公司金矿产能将继续增长。预计 2019年黄金总产量 53.10吨,将受益于联储降息预期带来的业绩增长。我们测算金价每上涨 30元/克,公司业绩增厚约 1.11亿元。 国内锑钨产品第一梯队。 公司目前拥有锑金属储量 25.69万吨,钨金属储量 10.91万吨。公司整体探/采矿权共 26/17个。 2018年公司生产精锑/氧化锑/含量锑/乙二醇锑 10227/17203/2305/2101吨,共计 31836吨;钨产品(主要为仲钨酸铵) 2290吨。预计未来锑/钨产能将稳步增长, 2019年生产锑产品 39300吨,钨产品 2500吨,继续稳坐国内锑钨小金属产品第一梯队。 催化剂: 公司产品价格持续上涨,产能提前建设完毕核心风险: 募投项目开发进度低于预期
湖南黄金 有色金属行业 2019-03-28 8.72 -- -- 9.07 3.54%
10.99 26.03% -- 详细
事件:3月25日晚,公司发布2018年报。 投资要点: 公司营收大幅增长,净利略有下降。2018年公司实现营收124.61亿元,同比增长20.68%;利润总额3.52亿元,同比减少2.37%;归属于母公司股东的净利润2.7亿元,同比减少10.53%;扣除非经常性损益后归属母公司股东的净利润2.67亿元,同比下降16.17%;实现每股收益0.22元,同比下降12%。收入增长的主要原因是外购非标金业务增长和钨品价格的上升;但总毛利率减少了2.37个百分点,主要原因是产品金、锑价格下降及毛利微薄的外购非标金业务比重增加。 黄金产量增幅较大,自产金、锑钨产量略降。2018年公司共生产黄金39,533千克,同比增长24.44%,其中生产标准金37,229千克,含量金2,304千克;黄金自产产量4,860千克,同比下降2.16%;生产锑品31,836吨,同比下降4.61%,其中精锑10,227吨,氧化锑17,203吨,含量锑2,305吨,乙二醇锑2,101吨;生产钨品(全部为仲钨酸铵)2,290标吨,同比下降1.04%。 募投项目建设积极推进,2019年产量或有较大增长。(1)辰州矿业沃溪坑口技术改造工程募投项目主体工程2#明竖井于2018年12月26日竣工投产,已进入调试运行和配套完善阶段;(2)黄金洞矿业采选1600t/d提质扩能工程募投项目主要工程已开始投入运行,年选矿处理规模已达50万吨,后期主要进行采选系统的完善;(3)大万矿业采选1400t/d提质扩能工程募投项目主要提升系统投入运行,年选矿处理规模已达25万吨,达到设计产能的60%;(4)新邵辰州锑业替代原火法冶炼矿浆电解新工艺制备精锑募投项目积极加强与政府的协调,克服了前期工程的诸多外部矛盾,积极推进主体工程建设招标工作。根据公司生产计划,预计2019年黄金产量53,105千克,较2018年增长34.33%;锑品产量39,300吨,较2018年增长23.45%;钨品产量2,500标吨,较2018年增长9.17%。 国内黄金生产集中度提升,公司在行业中具备较强竞争优势。2018年国内黄金产量为401.12吨,同比下降5.87%。在全国矿产金产量下降的情况下,大型黄金集团产量呈增长态势,全国十二家大型黄金企业团黄金产量占全国产量(含进口料)的比重由52.42%提高至55.08%,矿产金产量占全国的比重由40.65%提高至44.55%。公司母公司是全国第六大黄金集团,具备较强竞争优势。公司黄金产量4.8吨,位居前列;锑产量3.2万吨,位居全国第二。公司资源储量丰富,矿石保有总量6314.6万吨,其中金属量分别为:金138.6吨,锑256,941吨,钨109,116吨。同时,公司拥有50吨/年黄金生产线、3万吨/年精锑冶炼生产线、3.2万吨/年多品种氧化锑生产线、3000吨/年仲钨酸铵生产线。 盈利预测与估值:预计公司2019-2021年全面摊薄后的EPS分别为0.3元、0.4元和0.52元,按3月26日收盘价8.81元计算,对应的PE分别是29.1倍、22.2倍和17.1倍。考虑公司募投项目产能或将陆续释放,黄金和锑钨价格相对坚挺,首次给予公司“增持”投资评级。
湖南黄金 有色金属行业 2019-01-14 7.93 10.95 0.09% 8.19 3.28%
9.12 15.01%
详细
全球第二大锑矿开发公司,国内第六大金矿企业。公司大股东是湖南黄金集团,持股比例为31.6%,实控人是湖南省国资委。公司拥有集矿山开采、冶炼、加工及销售于一体的完整产业链和国际领先的金锑选冶精细分离技术,是全球第二大锑矿开发公司,国内第六大黄金矿山开发公司,2017年公司黄金和锑毛利占比分别为54%和40%。公司目前主要产品为标准金锭、精锑、氧化锑、乙二醇锑和仲钨酸铵等,锑下游覆盖行业主要为塑料制品、合成纤维、合成橡胶等领域,主要用于阻燃添加剂。 黄金矿山提质改造工程不断推进,矿产金产量稳步增长。截至2017年底公司拥有黄金储量约132.51吨,近两年持续以每年约5吨的速度增长,拥有持续增储的潜力。2017年矿产金4.97吨,同比增长3.44%。公司目前正在推进旗下黄金洞矿业本部采选1600t/d提质扩能工程和大万矿业1400t/d提质扩能工程,合计采选扩能800t/d,近三年将逐步达产,矿金产量有望增加约20%。 锑行业总体供需稳定,在环保要求提高下集中度逐步提升,公司降本量增,竞争优势逐步凸显。锑业务是公司传统优势主营业务,依托辰州矿业有限公司,拥有锑储量约23.5万吨,3万吨/年精锑冶炼生产线、3.2万吨/年多品种氧化锑生产线,锑产量一直占据全球第二的位置。近年来不断提高自有锑矿产量,2017年锑产品销量达到3.34万吨,同比增长5.89%,由于自产锑原料比例提升,单位成本下降,2017年整体锑业务毛利率36.00%,同比提升3.63个百分点。目前,由于国内环保要求的提升不断压制中小锑企业的产能,国内锑产量呈趋势性下降态势,而下游需求相对稳定,锑行业供需格局总体较为稳定,公司作为行业龙头有望进一步提高市场份额。 公司经营稳健,产品结构合理,财务状况良好,拥有较强的业绩保障。一是公司身为湖南省地方矿业龙头,黄金产量稳步增长,储采比处于行业领先地位,有力保障公司持久生命力。二是公司以金为主,锑钨产业协同发展增强了公司抵御单一品种周期波动的风险。三是公司负债率持续保持在30%左右,且具备较大银行授信额度,无论是维持公司现金流或是并购投资都具有良好的财务保障。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价11元。假设2018~2020年金价分别为270、303和330元/克,我们预计公司2018~2020年EPS分别为0.20、0.32和0.44,业绩增长主要来自于黄金洞矿业公司旗下金矿完成提质改造工程,自产金持续放量以及公司锑产品自给率不断提高,考虑到公司持续稳健经营,业绩逐渐释放,给予公司2020年动态市盈率25x,6个月目标价11元。 风险提示:1)黄金和锑价格大幅下行;2)公司自产黄金和锑产量增长不及预期。
湖南黄金 有色金属行业 2017-03-27 12.21 12.06 10.24% 13.17 7.25%
13.10 7.29%
详细
公司于2017 年3 月13 日发布2016 年年度报告,营业收入67.81 亿元,同比增加17.07%,归母公司净利润1.44 亿元,同比上升482.3%,每股收益0.12 元/股,净资产收益率3.94%。 供需改善,锑价上行提振公司业绩。公司营业收入中80%来自黄金产品,15%来自锑产品。受益金价上涨,2016 黄金销售收入54.1 亿,同比增长23.25%。环保监督和治理日益严格使锑企业成本上涨,开工率持续下降,关停和减产情况增加。受益于锑价回升,公司锑品毛利率提高11.75%达30.75%,2016 年锑品销售量同比增加4.93%至32,253 吨,销售收入10.3 亿元,同比增加3.42%。 定增项目稳步推进,生产提质增效。公司完成定向发行股票募集资金净额7.93 亿用于黄金洞、大万矿业采选提质扩能、辰州矿业沃溪坑口技术改造、辰州锑业精锑新工艺和补充流动资金。黄金洞项目建成后采选能力由1000t/d 扩至1,600t/d,年产金精矿13,556 吨,预计增量达产年均净利润0.51 亿。大万矿业项目实施后采选能力由450t/d 扩至1,400t/d,增量达产承诺年均净利润1.5 亿。沃溪坑口改造工程预计投入2.3 亿,建设规模200kt/a,增量达产承诺年均净利润0.6 亿。精锑新工艺项目拟投入3.66 亿,建成后年处理高砷锑金精矿40,000 吨,产锑金属量9,735 吨,含金精矿26,000 吨,增达产年均净利润0.31 亿。 锑业业务占比小,利润弹性大。公司锑业仅占15%,但锑价每上涨1 万元/吨,预计公司净利润增加2.2 亿元。需求方面2016 年锑出口量有所提升,下游主要应用领域阻燃剂需求平稳增加,行业供需情况整体改善。2016 年全国未锻轧锑出口量增加8.29%至126.3 吨,出口均价持平但先低后高,预计今年整体均价高于去年1 万元/吨以上。 湖南混改政策出台,公司有望乘改革之风。《湖南省人民政府关于国有企业发展混合所有制经济的实施意见》正式下发,鼓励非公有资本参与国企改制重组,探索实行混合所有制企业员工持股。目前湖南黄金集团核心资产大多在湖南黄金旗下,期待更多有利于公司经营成长改革出台。 盈利预测和投资建议: 我们预计,公司2017 年至2019 年净利润分别为5.12 亿、7.16 亿和8.18 亿元,对应PE 分别为28.60、20.44 和17.90,给予公司“增持”评级。 风险提示:锑价反弹不及预期、下游房地产开工率下降、国企改革低于预期。
湖南黄金 有色金属行业 2017-03-20 12.15 -- -- 13.17 7.77%
13.10 7.82%
详细
湖南黄金(002155)2017年3月14日发布年度报告,公司16年营业收入67.8亿元,同比增长17.1%;实现利润总额 1.55亿元,同比增长 831.7%;归母净利润1.4亿元,同比增长482.3%,预计公司2017-2019 年EPS分别为0.24 元、0.34 元和0.44 元,对应2017年PE50.49倍,2018年PE35.27倍,2019年PE26.87倍。给予“推荐”评级。 受益金、锑价格上涨 公司盈利水平显著提升:公司2016年共生产黄金20,720千克,同比增长5.46%,黄金自产产量4,802千克,同比减少3.88%。COMEX黄金2016年初至今上涨13.6%,最高涨幅30.3%,受益金价上涨,公司黄金产品毛利率增加1%。公司2016年共生产锑品30,246吨,同比减少1.78%,锑精矿价格由16年初的3.25万元/吨涨至5.6万元/吨,涨幅达73%,受益锑价上涨,公司氧化锑产品毛利率增加12.16%,精锑产品毛利率增加11.62%。 资源储量持续扩大 17年产量有望提升 :2016年公司辰州矿业沃溪坑口深部探获金金属量688千克、锑金属量972吨、钨金属量449吨;甘肃加鑫探获金金属量6.42吨;黄金洞矿业万古金矿探获金金属量2.37吨;新龙矿业本部龙山金锑矿接替资源勘查项目完成,探获金金属量4.6吨、锑金属量2.1万吨。目前公司保有资源储量矿石量6,418.8万吨,金属量:金126,707千克,锑235,447吨,钨101,098吨,资源储备量持续扩大。公司计划 2017年生产黄金24,300千克,较16年增长18%;锑品36190吨,较16年增长20%,17年产能有望显著提升。 环保逐步收紧 锑价有望延续上涨:我国是全球锑矿储量和锑产品生产大国,储量约占全球总储量47%,锑矿产量约占全球总产量70%。锑对环境的污染较为严重,一直是各国重点监控的品种。近几年环保监管日趋严格,部分环保措施较差的中小型矿山被陆续关停,锑矿产量持续下降。同时行业多年亏损,产能出清接近尾声。我们预计随着2017年锑价将延续上涨趋势,公司锑产品毛利率有望再次提升。 风险提示:环保检查不及预期 金价下跌。
湖南黄金 有色金属行业 2017-03-17 12.45 14.85 35.74% 13.17 5.19%
13.10 5.22%
详细
事件: 2016年,公司实现销售收入678,113.52万元,同比增长17.07%;实现利润总额15,451.66万元,同比增长831.71%;实现归属于母公司股东的净利润14,350.25万元,同比增长482.30%;实现每股收益0.12元。 投资要点: 黄金量价齐升是公司业绩大幅增加的主要原因。 2016年公司共生产黄金20,720千克,同比增长5.46%,销售黄金20856千克,同比增长8.7%;黄金售价259.29元/克,同比上升13.4%,黄金业务贡献营收增量10.2亿,是营收增长的主要原因。 降本增效显著,业绩大幅提升。 公司坚决贯彻的降本增效在2016年收货颇丰,金、锑、钨三大主营的各个细分产品毛利率均呈显著上升。综合来看,公司的采矿业毛利率47.56%,同比增加0.61个百分点;冶炼业毛利率2.67%,同比增加4.54个百分点。随着公司治理改善的持续推进,成本有望维持低位。 定增加码主业,公司稳健发展。 公司两个金矿的提质扩能预计2018年底建成投产。沃溪坑口的金锑钨矿技改工程预计2018年3月建成投产,而精炼锑的工艺革新项目2017年底即可投入使用。在全球经济回暖的大背景下,公司的锑和钨制品有望迎来价格回暖。随着美国加息对于黄金利空的释放,金价也已经逐步企稳。 投资建议。 预计公司2017-2019年EPS分别为0.24、0.29和0.45元,对应PE分别为50.9X、41.4X和26.9X,看好公司作为黄金矿企和锑业龙头的长期发展,维持“推荐”评级。 风险提示。 产品价格下跌;公司定增项目建设进度不达预期;
湖南黄金 有色金属行业 2017-03-16 11.85 15.84 44.79% 12.91 8.31%
13.10 10.55%
详细
1、受益于金价、锑价回升,公司盈利状况得到明显改善:毛利率从13.37%提升2.4个百分点至15.76%;同时成本管控良好,期间费用率从12.59%回落至11.61%。 2、分产品亦能体现出公司良好的成本控制能力:克金成本稳定在120元/克,氧化锑成本从2.7万元/吨回落至2.4万元/吨,但精锑成本略有增加,从2.03万元/吨微升至2.26万元/吨。 3、未来核心看点:锑价高弹性品种,在环保整顿下锑价不断走高,公司盈利将持续改善。同时金价处于底部区域,随着金矿资产的扩建,公司将充分受益于“金+锑”的双轮驱动。弹性测试表明,锑价每提升1万元/吨,公司净利润约增加2亿元,EPS增加0.17元。我们判断由于需求稳定,但环保不断趋严的情况下,锑价将继续走高,公司盈利也将不断得到改善。 4、投资建议:我们预计2017/2018/2019年公司EPS分别为0.53/0.88/1.13元,对应PE 21x/13x/10x,维持“买入”评级!
湖南黄金 有色金属行业 2017-03-16 11.85 13.66 24.86% 12.91 8.31%
13.10 10.55%
详细
“成本端管控+毛利率提升”,实现业绩高增长。3月13日晚间,公司发布2016年年报称,报告期内实现营业收入67.81亿元,同比增长17.07%;实现利润总额1.55亿元,同比增长831.71%;实现归属于母公司股东的净利润1.44亿元,同比增长482.30%。公司的盈利能力较上年得到明显的提升,主要系有色金属行业有所回暖,金属价格上涨,加之公司加强探矿增储工作和技术升级等使得黄金产量同比增长5.46%,钨品产量同比增长29.66%,保证了公司利润率的上升。我们认为,公司深挖内潜,有效进行成本管控;探矿增储,产能有望实现大幅提升,未来业绩增长空间广阔。 盈利能力出众,业绩持续增厚有保障。公司2016年度实现黄金销售收入54.08亿元,同比增长23.25%;锑品销售收入10.28亿元,同比增加3.42%;钨品销售收入1.81亿元,同比增长29.39%,主要原因是销量增长。其中,黄金毛利率提高1.03个百分点,精锑毛利率提高15.99个百分点,含量锑毛利率提高9.44个百分点,氧化锑毛利率提高12.15个百分点,乙二醇锑毛利率提高12.66个百分点,钨品毛利率提高12.86个百分点。总毛利率提高2.45个百分点,主要原因是产品价格提高。显示出公司在各块业务领域平衡发展,业绩创收。根据国内经济稳中求进并提出要大力振兴实体经济这一趋势,将有利于增加锑的消费,预计公司未来有望保持高增长。 增发上市,打开资金链,未来深入布局可期。公司于2016年9月完成向特定投资者非公开发行70,175,438股人民币普通股,每股发行认购价格为人民币11.40元,发行募集资金净额为人民币7.93亿元,新增股份70.18百万股,于2016年10月18日在深圳证券交易所上市。拟用于黄金洞矿业、大万矿业采选提质扩能以及相关技术改造和新工艺开发。此次非公开发行成功,一方面体现公司良好的经营状况和市场对公司足够的信心;另一方面,将大幅提升矿产量,精细化工艺流程,有助实现“勘探、采、选、冶”技术领域的重大突破,有效提升公司的经济效益。 夯实产能基础,实现“质、量”双突破。公司为增加资源储量,加强探矿增储工作。根据年报披露,辰州矿业沃溪坑口深部已经探获金金属量688千克、锑金属量972吨、钨金属量449吨;甘肃加鑫探获金金属量6.42吨;黄金洞矿业万古金矿探获金金属量2.37吨;新龙矿业本部龙山金锑矿接替资源勘查项目完成,探获金金属量4.6吨、锑金属量2.1万吨。储量、产量和盈利提升一个档次,大大增强了公司的持续盈利能力,为公司未来发展夯实了基础。
湖南黄金 有色金属行业 2017-03-15 11.93 15.84 44.79% 12.91 7.58%
13.10 9.81%
详细
投资要点: 业绩符合预期,维持增持评级:公司公告2016年实现营业收入/归母净利67.8/1.4亿元,同比增17.1%/482.3%,业绩符合预期,大幅增长主要源于报告期内各产品价格回暖、产销量上升:其中黄金生产20,72吨(+5.5%),收入54.1亿元(+23.3%),锑品生产30246吨,收入10.3亿元(+3.4%),钨品生产2011标吨,收入1.8亿元(+29.4%)。维持2017-2018年EPS每股0.35/0.45元,新增2019年EPS每股0.52元,维持目标价16.0元,对应2017年46倍PE。 2017Q1业绩扭亏,全年业绩可期:公司预告2017年Q1归母净利5000-7000万元,成功扭亏(16年同期亏损660万元)。业绩大幅攀升源于黄金、锑制品及钨制品销售价格明显上涨。我们认为美联储加息预期充分,金价企稳,锑价随着环保督查趋严有望继续大涨,公司业绩受益于产品价格上涨弹性较大,2017年全年业绩表现可期。 锑价上行,公司将充分受益:我国锑行业整体亏损多年致使产能收缩,环保督查趋严有望进一步压缩供给,将为锑价上涨提供有力支撑,长江有色市场锑(1#)均价较2016年初的3.45万元/吨已大幅上涨超60%。我们判断随着4月份环保组入驻湖南督查,锑价有望继续大涨。公司目前保有锑23.5万吨,锑业务具备较大盈利弹性。我们测算锑价格每上涨1万元/吨,公司EPS增厚约0.13元/股,净利增厚约1.6亿元。 催化剂:锑价继续大幅上行 风险提示:环保督查力度不及预期
湖南黄金 有色金属行业 2017-03-15 11.93 -- -- 12.91 7.58%
13.10 9.81%
详细
投资要点 2016年公司净利润暴涨。公司实现销售收入678,113.52万元,同比增长17.07%;实现利润总额15,451.66万元,同比增长831.71%;实现归属于母公司股东的净利润14,350.25万元,同比增长482.30%;实现每股收益0.12元。 公司的黄金、钨品产量增加,主要产品销量增加。2016年公司的主要产品产量增加。黄金产量增加1253公斤;自产金减少194公斤。钨品产量增加500吨。锑品产量略有下降。在销量方面,主要产品都有所增加。公司黄金销量20856公斤,同比增长8.69%;锑产品销量32253吨,同比增长4.93%;钨品销量2060吨,同比增加22.33%。 产品价格上涨,毛利率提升。黄金价格上涨,公司黄金产品的毛利率增加1%。另外,锑价在2016年反弹上涨,锑产品的毛利率增幅很大,氧化锑毛利率从2015年的19.26%增至31.41%。钨品方面由于增加了仲钨酸铵的销量,毛利率也得到了较大的提升。 2017年公司生产经营更上一层楼。公司计划在2017年生产黄金24300公斤,锑品36190吨,钨品2300标吨。销售收入达到75亿元。另外,公司还有在建项目若干,未来会为公司持续创造价值。看好公司长期发展潜力。 盈利预测与评级:预计公司2017~2019年分别实现净利润2.67亿元、2.95亿元、3.65亿元,对应EPS分别为0.22元、0.25元、0.30元,对应PE为54X、48X、39X,给予增持评级。 风险提示:黄金、锑价格大幅波动风险
湖南黄金 有色金属行业 2017-03-15 11.93 -- -- 12.91 7.58%
13.10 9.81%
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受益16年黄金均价上涨14%,公司盈利明显改善 公司16年营收67.81亿元,同比增长17%,实现归母净利润1.42亿元,同比上涨395%。盈利同比明显改善主要受益于报告期内公司主要产品黄金价格大幅上升(沪金16年均价269.8元,同比增长14%)带来利润增厚约1.18亿元,以及自产产品销量增加和成本管控带来净利润增厚1.13亿元,但报告期内管理费用增加0.65亿以及由于潘隆新钨矿减值抵消本期利润约0.55亿元。 锑价较16年初反弹超70%,全球第二大锑公司有望受益 据USGS和中国有色协会,我国锑产量占全球超过75%,而我国锑供给逐年减少,15年我国锑产品产量约20万吨,同比下降23.6%;锑精矿产量约11万吨,同比下降18.1%。随着环保标准和安全标准日益严格,锑矿山企业开工率持续下降,关停和减产情况逐渐增加,行业供需情况整体改善,锑精矿价格由16年初的3.25万元/吨涨至5.6万元/吨,17年均价已达5.1万元,较16年4万元/吨的均价已上涨28%。公司为全球第二大锑品企业,16年锑储量23.54万吨,生产锑品30246吨,16年锑品毛利占比为31%。 16年定增8亿元,金锑产能有望大幅提升 公司于16年10月定向增发募集资金8亿元,7亿元用于四项工程,其中黄金洞本部采选1600t/d、大万矿业采选1400t/d提质扩能项目预计18年底投产,其原采选能力为1000t/d、450t/d,产能有望翻番;沃溪坑口技术改造工程预计18年3月完工,可达200kt/a生产规模;新工艺制备精锑项目17年底投产,年处理高砷锑金精矿由15000吨增至40000吨。 给予“买入”评级 预计公司17-19年EPS分别为0.20元/股、0.33元/股、0.59元/股,对应当前股价PE分别为59倍、37倍、20倍,给予“买入”评级。 风险提示 黄金价格大幅下跌波动;锑供给不及预期;工程施工进度低于预期;
湖南黄金 有色金属行业 2017-03-08 11.63 15.84 44.79% 12.60 8.34%
13.17 13.24%
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[首次覆盖增持评级 :预计公司2016-2018 EPS 0.12/0.35/0.45元。公司虽以黄金为主业,但锑业务不容小觑。我们判断锑价上行周期,公司将充分受益、业绩增厚明显。首次覆盖目标价16.0 元,对应2016~2018 年PE133/46/36倍,当前空间38%,增持评级。 冶炼利润压缩叠加环保力度趋严,未来锑供给有望持续收紧。我国锑冶炼主要原材料为进口锑精矿,近年锑精矿价格坚挺,锑价不断下行致使冶炼利润不断压缩,行业亏损严重迫使产能大幅出清,2015 年国内锑产量约11.5 万吨,同比减少4.2%。而当前国内环保监察力度不断增强,我们判断锑冶炼作为重污染行业料将成为整治重点,若环保整治力度不断持续,对锑供给影响或将放大。截止到2017 年3 月3 日,长江有色市场锑(1#)均价为5.55 万元/吨,较2016 年初的3.45 万元/吨增大幅上行61%。我们认为未来随着环保力度的不断加大,锑供给收缩的格局将持续,锑价有望延续良好反弹势头。 锑价上行,湖南黄金充分受益。龙头企业由于环保投入较高,生产工艺较为先进,有望独善其身,直接受益于锑价格上行。湖南黄金是国内第二大锑生产企业,公司目前保有锑资源储量21.89 万吨,2015 年精锑产量约5600吨,具备较强业绩弹性。我们测算锑价格每上涨1 万元/吨,公司EPS 增厚约0.13 元/股,净利增厚约1.6 亿元,业绩将充分受益于锑价上行。 风险提示:锑供给收缩不及预期,环保监察力度不及预期。
湖南黄金 有色金属行业 2016-08-30 12.84 14.85 35.74% 13.46 4.83%
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产销量增加,扩产项目稳步推进。 公司共生产黄金10,272千克,同比增长6.93%;黄金自产产量2,065千克,同比下降7.81%;生产锑品14,522吨,同比增长4.54%;生产钨品1,015标吨,同比增长39.23%。报告期内,公司积极推进黄金洞提质扩能工程、辰州锑业精锑新工艺以及黄金深加工等项目,对公司未来的产能增加和产业链延伸都有积极作用。 运营效率改善,生产提质增效。 报告期内公司三费均有下降,三费占比从11.99%下降到11.03%。在生产方面公司各个分部的冶炼直收率和选矿回收率均有明显提升。同时公司通过推行竞价采购、生产商直购等方式降低采购成本,从而在生产成本和营业成本方面均做到持续优化。 黄金价格回暖,公司利润持续改善。 2016年至今黄金价格基本呈单边上涨,黄金价格显著高于去年同期,公司黄金业务占比达到83.61%,黄金价格的上涨对营收和利润均有显著贡献。2016年二季度,公司营收环比增长29.4%,单季度利润5402.7万,一季度亏损892.1万。未来美联储加息预期的变化仍将影响黄金价格,但我们认为当前全球经济仍处于低位,黄金以其避险属性依然存在投资价值。 投资建议:不考虑定增摊薄股本、我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.09、0.16和0.28,对应PE分别为141.3X、80.4X和46.1X,PB分别为4.2X、4.1X和3.83X。看好公司长期发展前景,维持“推荐”评级。 风险提示:1)黄金价格下跌;2)扩产项目投产不达预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名