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银轮股份 交运设备行业 2017-11-23 9.48 15.00 53.37% 9.80 3.38% -- 9.80 3.38% -- 详细
公司近日发布公告,公司被确定为通用雪佛兰、凯迪拉克等车型的铝水空中冷器供应商,全球销量预计将达到264万台。公司此前已通过德国大众供应商审核,将有资格参与大众相关采购项目的竞标。公司作为国内热交换行业龙头,此前主要业务为商用车油冷器等,此次收获通用全球订单,通过大众供应商审核,意味着公司乘用车业务拓展顺利,未来有望持续高速增长。2018年乘用车购置税优惠政策退出,行业增速或将放缓,公司乘用车产品及客户拓展得力,业绩有望高速增长,对冲行业增速放缓风险。重卡及工程机械销量持续高增长,且近期多地要求柴油车加装DPF 等尾气处理装置,排放标准逐步升级,公司尾气处理业务有望持续受益。此外公司通过定增拓展乘用车及新能源汽车业务,长期增长有保障。我们预计公司2017-2019年每股收益分别为0.41元、0.53元和0.67元,合理目标价为15.00元,维持买入评级。 收获通用大单,通过大众审核,乘用车业务驶入快车道。公司被确定为通用雪佛兰、凯迪拉克等车型的铝水空中冷器供应商,计划于2021年年底开始批量供货,该平台生命周期为5年,全球销量预计将达到264万台。此外公司已通过德国大众供应商审核,公司将有资格参与大众相关采购项目的竞标。公司作为国内热交换行业龙头,此前主要产品为商用车油冷器等。国内涡轮增压发动机占比快速提升,水空中冷器结构紧凑换热效率高,需求量有望快速提升。此次收获通用全球订单,通过大众供应商审核,意味着公司乘用车业务客户拓展顺利,发展前景看好。 多地柴油车要求加装DPF,排放标准逐步升级,公司持续受益。重卡及工程机械销量持续高增长,北京、天津、深圳、山东等地近期相继出台条例,要求国五货车加装DPF 等尾气处理装置。2018年国五全面实施,2019-2020年国六逐步实施,满足国六要求需加装SCR、DPF 等尾气处理装置,单车价值量显著上升。公司产品全面涵盖DPF、SCR 等,商用车业务有望持续受益。 乘用车业务有望持续高速增长,对冲行业增速放缓风险。2018年乘用车购置税优惠政策退出,行业增速或将放缓。公司持续推出汽油机EGR、水空中冷器等新产品,与广汽成立合资公司等。新产品加新客户,乘用车业务有望持续高速增长,有效对冲行业增速放缓风险。 我们预计公司2017-2019年每股收益分别为0.41元、0.53元和0.67元,合理目标价为15.00元,维持买入评级。
银轮股份 交运设备行业 2017-11-23 9.48 13.00 32.92% 9.80 3.38% -- 9.80 3.38% -- 详细
单品价值提升带动营收增长,商用车周期性波动有望熨平。 公司热交换器产品未来几年模块化生产比例将大幅增加,同时公司商用车前端模块和乘用车水空中冷器等产品营收占比不断增加,因此公司换热器单品价值将不断提升,有望提升公司总的营业收入。 换热器领域龙头,国际国内客户群不断壮大。 公司在国际市场不断取得突破性进展,已进入福特、卡特、通用、纳威司达、VOLVO商用车等国际主流主机厂供货体系,目前国际市场销售收入已占公司总营收35%左右。国内市场近期新进入大众、通用汽车等合资体系,自主车企绝大多数是公司客户。公司受益于汽车市场总量的不断增长和自主车企的快速崛起。公司乘用车业务(包括新能源汽车业务)目前处于高速增长中,未来积极看好。 油耗排放法规升级,后处理器市场规模有望成倍增长。 银轮将是国内少有的能提供DPF和SCR技术方案的上市公司之一,其柴油机后处理器板块业务有望快速增长。同时由于乘用车油耗法规的实施,未来乘用车降油耗压力巨大,EGR和增压器技术均是汽油机有效降低油耗的手段。渗透率有望从目前的20%左右提升至80%以上。公司水空中冷器及EGR系统业务有望高速增长,为公司提供新的利润增长点。 给予“推荐”评级。 我们预计公司2017-2019年净利润分别为3.24亿元、4.16亿元和4.84亿元,EPS分别为0.40、0.52和0.60元,PE分别为24、18和16倍。 风险提示:商用车市场下滑超预期;新能源汽车和尾气处理销量不及预期。
银轮股份 交运设备行业 2017-11-23 9.48 -- -- 9.80 3.38% -- 9.80 3.38% -- 详细
公司公告:公司于2017 年11 月17 日晚公告成为美国通用汽车公司、上海通用汽车公司供应商。公司为通用雪佛兰、凯迪拉克等车型供应铝水空中冷器,计划于2021 年年底开始批量供货,该平台生命周期为5 年,全球销量预计将达到264 万台。这是继公司2017 年11 月8 日通过德国大众供应商审核后的又一突破。 国内热交换器领军企业收获大单,业绩有望进一步提升。国内乘用车市场持续向好,市场空间足够大,乘用车热交换器呈现进口替代的趋势。公司作为国内发动机、汽车、工程机械等机械冷却领域的领军企业,产品市占率逐步提升。此次公司成为美国通用汽车公司、上海通用汽车公司供应商,业绩有望进一步提升,对公司进一步拓展乘用车市场,实现中长期战略目标产生重要影响。 未来四大增长点:开拓新客户+开发新产品+增加配套产品+自主品牌进口替代。公司主要从四个方面持续开发乘用车板块的增长点:继续开拓新客户,提升公司的市占率;持续开发新产品,拓展包括EGR 项目、水空中冷器、新能源热管理在内的新产品;不断增加现有客户配套产品种类;抓住自主品牌零部件在进口替代中的机会。 定增项目逐步实施,打造一流生产线,未来看点多多。公司定增项目的装备投入水平高,目标打造一条智能化、自动化、信息化的一流生产线,年人均销售收入预计将达到200 万元以上。目前,汽油EGR、水空中冷器、新能源热管理等项目正在逐步实施当中。随着项目逐步落地,公司业绩有望进一步提升。 维持盈利预测,维持“买入”评级。公司经营稳健,管理水平不断提高,成本控制稳健,受益于乘用车复苏和新能源汽车热管理板块布局,业绩将长期稳定增长,维持“买入”评级。 维持17、18 和19 年盈利预测,预计17-19 未来三年净利润为3.5/4.5/5.7 亿元,未来三年EPS 为0.44/0.56/0.71 元,对应17-19 年的P/E 为22/17/14 倍。
银轮股份 交运设备行业 2017-11-13 9.72 -- -- 9.99 2.78%
9.99 2.78% -- --
银轮股份 交运设备行业 2017-11-09 9.58 -- -- 9.99 4.28%
9.99 4.28% -- 详细
通过大众供应商审核、乘用车业务进一步打开成长空间:公司近日通过德国大众供应商审核,有望参与其后的项目技术审核和定点竞标,公司继取得福特、通用配套资格之后,有望在未来开拓其他外资客户,进一步打开客户配套空间,同时从油冷器进一步向中冷器、EGR冷却器等产品横向延展,单车配套价值最终有望提升到1000元以上。 商用车业务依然具备成长空间、后处理+模块化奠定持续增长:公司在商用车领域市占率居国内前列,未来模块化供货比例将进一步提升,预计轻卡业务2018年将实现近翻倍增长。随2018年国五全面实施,2019年非道路排放形成规模销售,公司在2019年商用车业务仍将实现较快增长,卡特彼勒+戴姆勒配套收入预计大幅提高,提振商用车业绩。 布局新能源热管理、向总成供应商升级:公司布局新能源热管理电池水冷板、冷却器、水箱等产品,单车配套价值量升级为传统车产品的1.5-2倍,发挥在工艺、质量控制、设计匹配上的优势,持续拓展新订单,预计2017年新能源业务有望实现4000万左右收入,公司还将拓展品类,向总成供应商进行升级,预计相关配套收入将会高速增长,打开巨大市场空间。 盈利预测与投资建议:公司产品布局优异,未来几年订单有序释放,有望保证持续性增长。由于公司模块化供货进展超预期,上调原有业绩预测,预计2017-2019年EPS分别为0.42、0.55、0.74元(原有业绩预测0.42、0.53、0.67元),维持“推荐”评级。
刘军 3
银轮股份 交运设备行业 2017-11-03 9.40 -- -- 9.99 6.28%
9.99 6.28% -- 详细
事件:公司发布2017年三季报,前三季度实现营业收入31.91亿元,同比增长40.56%,实现归母净利润2.40亿元,同比增长34.67%。 汽车换热小白马,商转乘打开结构性空间。公司作为汽车热交换龙头企业,上市以来增长稳健,具有一定白马属性。热交换业务主要市场是汽车前装和配件市场、少量工程机械市场。公司积极向乘用车热交换业务转型,乘用车热交换业务目前营收占比30%。 传统热交换器乘用车客户优质。公司目前乘用车客户主要包括吉利、广汽,都已经大批量供货。吉利业务今年增速200%,广汽业务+70%,是目前两个最大的客户。与广汽成立的合资公司明年4、5月会量产中冷器等产品。明年长安水空中冷器项目量产,带来长安业务增长40-50%。 加码新能源热交换市场。公司布局单车价值量高的新能源车热管理市场,客户包括比亚迪、宁德时代、宇通客车等。预计今年新能源热交换器实现收入4000万元,明年增长一倍以上。 排放国五、国六标准执行,加速SCR、EGR、DPF业务爆发。2018年商用柴油车全面执行国五标准,中重卡需全面搭载SCR。2020年商用车全面需要搭载SCR+EGR+DPF尾气后处理系统,进一步打开成长空间。山东北京近期出台相关政策,强制国三排放的卡车加装DPF技术升级国四标准,有望引爆存量市场。 三季度利润环比增速降低,但长期问题不大。净利润完成0.73亿,同比+21%,环比下降17%。由于原材料铝材涨价,公司毛利率降低1.31%,但公司凭借出色管理,降低三费率1.34%,基本上抵消了毛利率下滑的影响。主要受到员工社保和经销商返点影响压低了利润。 投资评级:预计公司2017-2019年归母净利润分别为3.54、4.52、6.41亿元,EPS分别为0.44、0.56、0.80元,PE分别为22.37、17.53、12.36倍,给予增持评级。 风险提示:客户销售不及预期;减排执行不及预期;成本大幅上涨。
银轮股份 交运设备行业 2017-11-02 9.40 -- -- 9.99 6.28%
9.99 6.28% -- 详细
公司公告:公司发布17年三季报,收入30.9亿元,同比增长41%;营业利润3.1亿元,同比增长44%,归母净利润2.4亿元,同比增长35%,符合市场预期。公司收入高增长系是乘用车业务继续保持较快增长,同时受到商用车和工程机械行业复苏影响,相关业务收入增加所致。公司预计17年全年归母净利润3.08-3.47亿元,同比增长20-35%。 管理费用率大幅下降1.2pct,看好未来智能制造系统进一步降低费率。17年三季度公司管理费用率为10.4%,相较于去年同期下降了1.2pct。随着未来装备自动化和智能化水平的提升,管理能力有望进一步提高。 乘用车复苏继续高歌猛进,客户不断纵深+产品品质优秀带来业绩腾飞。1)公司是中国发动机、汽车、工程机械等机械冷却领域的领军企业,近八成收入来自于热交换器,已经连续十多年保持国内行业销量第一,剩下两成为汽车空调、尾气处理等。2)受益于乘用车热交换器的进口替代趋势,给业绩增长带来强大动力。3)市场空间足够大,产品市占率低,随着未来客户的纵深(即签约福特后,又签约通用)和产品的迭代(核心产品油冷器推广),未来有望持续的爆发。 研发能力强劲,有望在新能源汽车热管理系统领域力拔头筹。1)公司重视研发,目前已拥有33项发明专利,150项新型专利,已形成了模拟仿真计算与可靠性设计技术、试验方法与装备开发技术、冷却系统集成与匹配技术、排放后处理产品技术、发动机智能化热管理技、节能清洁的钎焊技术六大核心技术。2)新能源汽车电池更需要最佳的工作温度,公司已有强大的技术保障和先发优势,已与广汽达成协议,后续有望与比亚迪和宁德签约,未来看点多多。 更换优秀总经理带来发展新动力,看好未来业绩稳步提升。17年9月18日,公司新聘请夏军作为公司总经理,夏军曾是费吉尼亚大学分子生物医学博士后研究员,曾是雷诺士亚太公司区域经理,奥托昆普西克副总裁,美国热动力公司副总裁,履历经验丰富,专业背景能力强,看好新上任后企业的快速发展。 维持盈利预测,维持“买入”评级。公司经营稳健,管理水平不断高,成本控制稳健,受益于乘用车复苏和新能源汽车热管理板块布局,业绩将长期稳定增长,维持“买入”评级。维持17、18和19年盈利预测,预计17-19未来三年净利润为3.5/4.5/5.7亿元,未来三年EPS为0.44/0.56/0.71元,对应17-19年的P/E为23/18/14倍。
银轮股份 交运设备行业 2017-11-01 9.40 15.00 53.37% 9.99 6.28%
9.99 6.28% -- 详细
公司发布2017年三季报,前三季度共实现营业收入30.9亿元,同比增长40.6%;归属于上市公司股东的净利润2.4亿元,同比增长34.7%;扣非后净利润2.3亿元,同比增长36.5%;每股收益0.32元。第三季度实现收入10.8亿元,同比增长43.2%;归属于上市公司股东的净利润0.7亿元,同比增长21.5%;扣非后净利润0.7亿元,同比增长25.0%;业绩符合我们预期。前三季度业绩快速增长,主要是乘用车业务快速增长,同时商用车、工程机械行业复苏所致。2018年乘用车购置税优惠政策退出,行业增速或将放缓, 公司乘用车产品及客户拓展得力,有望持续高速增长,对冲行业增速放缓风险。重卡及工程机械销量持续高增长,且近期多地要求柴油车加装DPF 等尾气处理装置,公司有望持续受益。此外公司通过定增拓展乘用车及新能源汽车业务,长期增长有保障。我们预计公司2017-2019年每股收益分别为0.41元、0.53元和0.67元,合理目标价为15.00元,维持买入评级。 支撑评级的要点 收入快速增长,费用率下降抵消毛利率下行影响。收入端,乘用车业务保持较快增长,商用车、工程机械行业复苏,带来收入增长40.6%。利润端,受原材料涨价等因素影响,前三和第三季度毛利率分别下滑1.3和2.8个百分点。但期间费用率前三和第三季度分别下降1.3和2.7个百分点,基本抵消了毛利率下行影响。此外公司收入增长带来应收账款增加,新增坏账计提近千万元,未来有望冲回并增厚公司业绩。 乘用车业务有望持续高速增长,对冲行业增速放缓风险。2018年乘用车购置税优惠政策退出,行业增速或将放缓。公司持续推出汽油机EGR、水空中冷器等新产品,与广汽成立合资公司等。产品及客户拓展得力, 乘用车业务有望持续高速增长,有效对冲行业增速放缓风险。 多地柴油车要求加装DPF,公司有望受益。重卡及工程机械销量持续高增长,公司作为柴油机油冷器等领域龙头企业,有望持续受益。北京、天津、深圳、山东等地近期相继出台条例,要求国五货车加装DPF 等尾气处理装置。公司业务全面涵盖DPF、SCR 等技术路线,有望大幅受益。 评级面临的主要风险 1)原材料价格波动;2)尾气处理、新能源等业务推进不及预期。 估值 我们预计公司2017-2019年每股收益分别为0.41元、0.53元和0.67元,合理目标价为15.00元,维持买入评级。
银轮股份 交运设备行业 2017-10-31 9.40 13.75 40.59% 9.99 6.28%
9.99 6.28% -- 详细
市场对公司存有误解,乘用车业务助力公司脱离重卡属性。公司从13年开始已逐步脱离重卡影响。商用车业务主要包括冷却器和尾气后处理系统,以及汽车空调。其中,尾气处理器业务增长迅猛,明年预计增长超过50%,汽车空调相对平稳增长,另有约1/3的商用车业务贡献源自海外,国内商用车业务中轻卡约贡献了一半左右,当前处于复苏期,明年预计还会有增长。16年开始的治超提升了重卡行业市场容量,在经济趋稳向好的大背景下,明年销量下滑有限,预计在10%左右,对公司最终盈利的影响预计不到3%,远低于市场预期。 乘用车业务快速推进叠加排放升级,三年高增长无忧。公司乘用车板块增长迅猛,预计明年可以维持30%以上高增速。除了传统的油冷器、水空中冷器和前端模块等产品外,公司还新拓了乘用车EGR项目,节油率可达3-12%不等,在巨大的油耗压力下,整车厂搭载热情高涨。 目前,公司已经开拓了国内主流自主品牌,明年将会放量,预计19年是放量大年。此外,国六排放标准远高于国五,在国五中被偏废的EGR将重新装车,同时还会新增DPF部件,带动尾气后处理业务快速增长。 预计17-19年年均复合增速可达25-30%。 积极研发新能源热管理系统,挺进百亿蓝海大市场。新能源热管理系统单车价值量约为传统车的一倍,超过2000元。假设2025年可以实现国家规划的新能源汽车产销达到20%以上,同时保守估计乘用车市场规模在2500万年销量,则到2025年时新能源热管理系统市场规模有望达到100亿元。公司积极投身新能源热管理系统研发,预计明年产品可以装车匹配。 投资建议:我们预计公司17-19年的收入增速分别为32.2%/23.8%/30.5%,净利润增速分别为34.2%/24.3%/30.9%,成长性突出,首次覆盖,给予“买入-A”评级。
银轮股份 交运设备行业 2017-10-31 9.40 -- -- 9.99 6.28%
9.99 6.28% -- 详细
重卡持续景气+乘用车业务开拓,Q3业绩表现符合预期。 公司10月27日发布2017年三季度报告,2017Q3实现营收10.83亿元,同比+ 43.15%,归母净利0.73亿元,同比+21.46%;前三季度累计实现营收30.9亿元,同比+40.56%,累计实现归母净利约2.4亿元,同比+34.67%。受益于重卡和工程机械持续复苏,乘用车业务快速扩张,公司业绩实现较高增长,符合我们预期。公司是热交换器龙头,乘商两翼业务共同发展,我们预计重卡和工程机械行业复苏将持续,同时公司乘用车业务将继续拓展,我们认为公司全年业绩将维持较高增长。 季节性因素导致Q3净利环比下降,费用率降低对冲原材料涨价。 减值损失增加拖累Q3净利表现,预计Q4净利将环比回升。公司2017Q3受原材料涨价影响,毛利率下滑2.83pct,期间费用率持续降低,Q3降低2.69pct,基本抵消了毛利率的下滑。同时,受季节性因素影响,全年应收账款增加,Q3减值损失增加近1000万元,导致Q3净利率下滑1.21pct,Q3净利环比下降17.54%。我们认为受重卡行业替换需求和PPP 项目等因素推动,重卡和工程机械行业的复苏将持续至2017年底,提升公司商用车业务弹性;公司乘用车EGR 预计2017Q4将正式供货通用五菱,在乘商两翼业务发展共同推动下,我们认为公司2017Q4净利将环比回升。 拓展新能源汽车热管理业务,尾气处理业务有望进入快速增长期。 公司新能源热管理与尾气后处理业务持续推进,有望创造新的盈利增长点。 公司新能源热管理业务现已进入广汽、吉利、江铃和长江等公司的配套体系,并在开拓比亚迪、奇瑞、长城和蔚来汽车等客户,随着产能不断扩张,未来有望配套更多优质海内外新能源汽车客户,逐步打开盈利空间。此外,公司通过收购德国普锐,与佛吉亚公司成立合资公司,加速商用车尾气处理产品开发和技术储备,占据市场先发优势。随着2018年商用车国五排放法规全面实施,我们认为公司SCR 等尾气处理产品销量将进入快速增长期,为公司打开业绩增长新空间。 核心业务增长动力强劲,公司未来发展值得期待,维持“买入”评级。 我们认为公司作为热交换器领域龙头企业,产品竞争优势明显,未来将充分受益于乘用车零部件国产替代趋势的深化和重卡复苏持续带来的热交换器业务持续增长;同时,随着国五排放全国范围逐步实施,将带动公司尾气处理业务进一步放量;乘用车EGR、新能源汽车动力电池管理等新拓展业务将贡献公司未来业绩新的增长点。公司核心业务增长动力强劲,我们预计公司2017-19年将分别实现营收约39.1/48/58.5亿元;归母净利约为3.33/4.15/5.19亿元;对应EPS 分别为0.42/0.52/0.65元,维持“买入”评级!风险提示:汽车行业发展不及预期;新客户、新产品开发不及预期。
银轮股份 交运设备行业 2017-10-31 9.40 -- -- 9.99 6.28%
9.99 6.28% -- 详细
投资建议:商用车+工程机械高景气带动公司业绩增长,同时公司在乘用车业务上进展顺利,SCR业务今明两年将进入快车道。我们预计2017-2019年公司净利润将实现3.25亿、4.23亿和5.67亿,对应EPS分别为0.41元、0.53元和0.71元,PE为24X、19X和14X,维持“强烈推荐”评级。 三季报情况:公司Q3单季度实现营业收入10.8亿,同比增长43.2%,净利润Q3实现8502万,同比增长29.7%,分析如下:1)营收同比持续高增长,Q1-Q3同比增速分别为38.8%、39.5%和43.2%,主要受益于下游重卡、工程机械的高景气,以及乘用车业务的顺利推广。我们判断,公司两大业务-热交换系统(油冷器、中冷器和冷却模块),尾气排放业务(EGR和SCR)下游行业构成大致商用车50%,工程机械15%和乘用车30%,商用车业务中重卡占比大,商用车+工程机械的高景气度带动了公司营收增长。2)毛利率略有下滑,Q3综合毛利率25.5%,低于Q1和Q2的26.5%、26.7%,2016年综合毛利率为28.36%。主要下滑的原因有二,一是商用车业务占比进一步提升,商用车业务毛利率低于公司现有乘用车业务。二是上游原材料2017年上涨对毛利率影响较大。3)销售费用、管理费用等占比保持稳定,Q3分别是4.0%和10.6%,基本与Q1和Q2持平。总体上,三季度公司营收维持高增长,净利率增速略低主要由毛利率下滑导致。 乘用车业务推广顺利:热交换系统是公司第一大业务,占比接近80%,公司该业务主要以商用车和工程机械为主。近年来,公司加大对乘用车领域的推广,效果显著。目前已实现对吉利、广汽和长城等一线自主品牌大批量供货,产品以轿车前端冷却模块,油冷器和中冷器等为主,替代原有的外资供应商。我们判断,公司在汽车热交换系统领域深耕多年,具备模块产品研发和供应能力,且与外资供应商相比,更贴近客户需求,发展前景广阔。 受益国五升级,SCR业务增速加快:2017年下半年,轻型柴油车全国范围内实施国四升级国五,轻卡车型由原有的国四EGR路线切换为SCR。公司SCR业务三季度以来即实现较快增长,且随着更多车型切换和新的客户加入,SCR业务收入和盈利能力都将实现更快的增长。且公司在尾气排放行业布局全面,EGR+SCR+DPF均有涉足,2020年国六实施将会带动行业的增长,公司将充分受益。
银轮股份 交运设备行业 2017-10-31 9.40 -- -- 9.99 6.28%
9.99 6.28% -- 详细
平安观点:收入增速显著,三项费用率缩减:公司3Q营收增速超40%,主要受益于下游重卡高景气周期,3Q净利润7334.4万(+21.5%),略低于收入增幅,主要是由于应收账款增加导致资产减值损失同比增接近1000万。3Q毛利率25.5%,同比减少2.9个百分点,估计主要是由于原材料涨价导致制造成本上升所致,通过提高装备自动化水平,人均生产效率,3季度三项费用率16%,同比减少2.7个百分点。 重卡驱动三季度业绩,乘用车业务不断增长:重卡、工程机械类业务估计占公司收入40%以上,3Q重卡销量28.5万台(+87.5%),刺激公司重卡类业务高成长,预计4季度依旧有不错表现。乘用车业务端预计公司EGR冷却器业绩逐渐爬坡,下游大客户福特全球业务预计维稳,广汽、吉利等客户高速成长,乘用车产品高增长可期。 热管理产品持续延伸,持续布局新能源领域:公司传统优势产品为油冷器、中冷器,基于此不断进行业务延伸,布局电池冷却板、冷却器、水箱等新能源车热管理业务,单车配套价值预计提高1倍至1000元以上,成长潜力巨大。商用车方面随排放标准不断提高,SCR、DPF、EGR总成等后处理产品需求旺盛,有望在2018-2019年贡献增量。 盈利预测与投资建议:公司为热管理领域领先者,在乘用车业务端已具备较强的客户基础,新能源趋势下有望继续领跑,看好公司长期成长。维持2017-2019年盈利预测,2017-2019年EPS分别为0.42、0.53、0.67元,维持“推荐”评级。
银轮股份 交运设备行业 2017-10-31 9.40 -- -- 9.99 6.28%
9.99 6.28% -- --
银轮股份 交运设备行业 2017-10-30 9.40 13.75 40.59% 9.99 6.28%
9.99 6.28% -- 详细
事件:公司公告:公司前三季度营收30.91亿元,同比增长40.56%,归母净利润2.40亿元,同比增长34.67%,毛利率26.21%,同比下滑1.31pct,净利率8.60%,同比上升0.1pct。 营收持续高增长,费用率下降对冲毛利率下滑,净利率不降反增。 公司前三季度营收同比增长40.56%,分季度来看,Q1/Q2/Q3营收分别增长43.15%/39.54%/38.81%,营收的持续高增长,主要是得益于下游重卡和工程机械板块的高景气度, Q1/Q2/Q3销量分别增长92.82%/55.20%/87.49%和49.36%/88.30%/103.29%,带动公司营收持续快速增长。Q3原材料端快速涨价带动成本明显上扬,影响公司毛利率2.83pct,但受益于营收的快速增长,公司Q3费用率同比下降了2.7pct,基本对冲毛利率下滑的影响,净利率实际同比增加0.1pct。 营收带动应收账款增多导致资产损失计提增加,公司Q3实际净利同比增长38.28%。公司Q3营收继续保持40%以上的高增长,使得应收账款快速增加,导致公司资产减值计提大幅增加(5%),Q3资产损失为474万元,加上去年低基数(-540万元),资产损失净增加值约为1000万元,如果扣除因应收账款致资产减值计提增加的扰动,则公司Q3实际归母净利润同比增长为38.28%,与营收增速相近。 乘用车业务快速推进叠加排放升级,力保明年业绩稳增长。公司明年业绩受重卡影响不大,原因在于重卡收入占比约为30%,明年预计重卡销量下滑10%左右,即重卡对业绩影响不超过3%。传统乘用车业务有望继续保持30%以上的高增长,同时乘用车EGR 有望迎来放量贡献业绩,叠加明年SCR 尾气处理上量,营收有望增长10亿元左右。 投资建议:预计公司17-19年的收入增速分别为32.2%/23.8%/30.5%,净利润增速分别为34.2%/24.3%/30.9%,六个月目标价13.75元,维持“买入-A”评级。 风险提示:明年重卡销量大幅下滑;乘用车业务开拓不及预期。
银轮股份 交运设备行业 2017-09-01 10.36 12.75 30.37% 10.72 3.47%
10.72 3.47% -- 详细
事件: 公司近日发布2017年半年报,营业收入20.1亿元,同比增长39.2%,归母净利润1.59亿元,同比增长42.3%,扣非后的净利润1.59亿元,同比增长42.3亿元。基本每股收益0.23元,同比增长43.75%。 点评: 受商用车、工程机械行业复苏影响,以及自主品牌乘用车客户销量带动,公司上半年收入增速较快,高于行业增速。2017年上半年乘用车产销分别完成1148.3万辆和1125.3万辆,比上年同期分别增长3.2%和1.6%,商用车产销分别完成204.3万辆和210.1万辆,比上年同期分别增长13.8%和17.4%。公司作为汽车热交换器领域国内龙头企业,销售收入快速增长,其中热交换器收入15.6亿(+38.73%),尾气处理业务收入1.6亿(+24.28%),车用空调收入1.7亿(43.34%)。三块业务齐头并进,稳健发展。 公司注重成本控制、费用控制得当,净利润增速高于收入增速。公司通过提高装备自动化、信息化水平,提高产品合格率等措施加强成本控制降低成本费用,在原材料价格上升、毛利率轻微下滑(-0.5个百分点)的前提下,销售费用占比和管理费用占比均有所下滑,使得净利率上升(+0.6个百分点)。 定增资金募集到位,募投项目为公司中长期持续增长提供支撑。公司完成定增7.07亿,用于新能源汽车热管理项目、乘用车EGR项目、乘用车水空中冷器项目等五个项目,未来将为公司新能源汽车等业务提供技术支持,驱动利润增长。公司上半年研发投入7538万元,新项目、新产品增加,研发投入增加较去年同期增加56.93%。 前瞻布局初见成效,坚持国际化发展战略,确保技术水平与国际接轨。热管理系统业务布局方面,目前公司已与比亚迪、广汽、吉利、江铃、奇瑞等合作。尾气处理业务方面,公司是国内少数几家掌握SCR技术的公司;商用车EGR国内市场份额占比超过60%;DPF技术开始国产化。公司通过与皮尔博格合作(EGR产品)、收购德国普锐(DPF产品)、与佛吉亚合资(SCR产品)等方式储备国六排放标准所需的技术。 盈利预测与估值:维持17/18/19年全年营业收入分别为41.52,49.92,58.82亿元,归母净利润分别为3.32、4.11、4.92亿元,EPS分别为0.42、0.51、0.62元,对应目前股价的PE分别为25、20、17倍。给与目标价12.75元,相当于18年的25倍PE。维持强烈推荐评级。 风险提示:新项目拓展进度低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名