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银轮股份 交运设备行业 2017-08-03 10.77 -- -- 10.89 1.11% -- 10.89 1.11% -- 详细
2017年7月28日,公司发布2017年半年度业绩快报,上半年公司实现营业总收入20.07亿元,同比增长39.17%,归属于上市公司股东净利润1.66亿元,同比增长40.36%,基本每股收益0.23元/股,同比增长43.75%。 投资要点: 商用车及工程机械持续复苏促使公司业绩保持高速增长:公司为国内热交换器龙头企业,产品主要配套汽车及工程机械,其中公司机油冷却器、中冷器国内市场占有率分别达到50%和30%,是卡特彼勒、康明斯、福特、福田、潍柴等主机厂的重要供应商。2016年下半年以来,受汽车、工程机械等产销量持续复苏,公司热交换器、尾气后处理产品业务的快速发展,尤其是商用车重卡受治超新政导致单车运力下降促使新的购置需求叠加新一轮产品置换周期,重卡持续保持高速增长(2017H1销量58.4万辆,同比71.51%),展望下半年虽治超新政刺激效应接近尾声,但受房地产、基建投资拉动,工程重卡接力物流重卡及轻卡需求好转,促使商用车维持15%以上的中高速增长,因此下游商用车、工程机械等持续复苏有望促使公司全年业绩的高速增长。 进口替代加速乘用车业务快速增长:近年来,公司加大力度支持乘用车板块业务发展,受益于自主品牌乘用车进口替代及合资品牌乘用车市场,以及公司产品调整与升级转型,公司乘用车换热产品的业务取得快速增长,乘用车领域的销售收入已接近工程机械和商用车的收入,并保持30%以上的增长速度。公司目前乘用车领主要客户有福特、广汽集团、上汽通用、吉利、长安、长城等,同时公司为比亚迪、广汽集团、江淮、长江汽车配套开发的新能源汽车电池冷却系统和电动机冷却产品已开始批量生产,订单数量逐步上升。另外,公司2017年7月公司完成发行股份集资金7.2亿元用于乘用车水空中冷器、汽油机EGR、新能源汽车热管理等项目,项目的实施有望进一步促进公司乘用车和新能源汽车领域业务。 排放标准升级有望促使公司尾气后处理业务提升:自2017年7月开始,国五排放标准将逐阶段实施,公司SCR、EGR和DPF等尾气后处理技术储备领先,且通过收购德国普锐70%股权,与佛吉亚、科施博格成立合资公司,不断加强尾气后处理业务投资力度,未来随着排放标准趋严,公司尾气后处理业务有望快速发展。 盈利预测与投资建议:公司受益于商用车、工程机械等行业的持续复苏及乘用车业务的快速发展,业绩保持高速增长,并定增加码乘用车水空中冷器、汽油机EGR、新能源汽车热管理及DPF(柴油颗粒捕集器)等项目进一步加强公司在乘用车、新能源汽车及尾气后处理等领域竞争力,我们预计公司2017-2018年EPS分别为0.42和0.52元/股,结合2017年7月31日收盘价10.99元/股,对应的PE分别为26.17倍和21.13倍,维持“增持”评级。
银轮股份 交运设备行业 2017-08-02 10.93 -- -- 10.89 -0.37% -- 10.89 -0.37% -- 详细
事件: 公司发布2017年半年度业绩快报,2017H1实现营收20.07亿元,同比增长39.17%;实现归母净利润1.66亿元,同比增长40.36%;EPS为0.23元/股,符合我们预期。 点评: 汽车机械冷却器龙头,业绩保持高增速 1)公司是国内最大的发动机、汽车、工程机械等机械冷却器制造商,产品覆盖油冷器、冷却模块、EGR冷却器、SCR系统及铝压铸件五大系列,主要国内外客户包括康明斯、潍柴、玉柴、卡特彼勒、长城、福特、比亚迪、吉利等。2)公司预计2017上半年净利润增速为40.36%,已达到2017年一季报预计20%-40%的上限,业绩增速较高,我们分析主要原因有三点:一是商用车和工程机械阶段性复苏,公司作为商用车冷却器龙头受益明显;二是公司乘用车业务进展顺利,并受益于自主品牌崛起和进口替代;三是公司通过提高自动化和信息化水平,成本控制能力明显提升。 顺应节能减排趋势,加码尾气处理业务 1)根据国五排放标准实施时间表,重型和轻型柴油车分别于2017年7月和2018年1月起全面实施国五标准,要满足相关排放限值要求,重型柴油车需加装SCR(选择性催化还原)系统,轻型柴油车需加装EGR(废气再循环)+DPF(柴油颗粒过滤器)系统,目前公司两种技术路线均有产品储备,有望受益于尾气处理市场爆发。2)公司通过收购德国普锐70%股权,并与佛吉亚、科施博格成立合资公司,不断加码尾气处理业务,并有望进一步提升公司业绩。3)公司2016年定增发展上海基地,其中1.2亿元投资DPF国产化项目,投产后可提供2.1万套DPF系统及21万套DPF封装单元(EGP)产能,以替代进口产品。 立足商用车,加快拓展乘用车和新能源汽车领域 1)公司拥有国内最强的热交换器批量化生产能力,并依托在汽车热交换器领域的技术优势,在巩固商用车市场的同时加快拓展乘用车市场,受益于自主品牌乘用车进口替代,以及公司产品调整与升级转型,公司乘用车换热产品业务发展迅速。2)新能源汽车方面,目前公司新能源汽车热管理产品已为比亚迪、广汽、吉利、江铃、长江汽车等配套,并积极与神龙、奇瑞、蔚来、长城等进行项目合作。3)公司将上海基地定位为乘用车生产基地及研发中心,并定增投资新能源汽车热管理、乘用车EGR、乘用车水空中冷器等项目,达产后将形成新能源汽车热管理(电池冷却器、电池冷却板、低温散热器、低温散热器模块等)模块产能250.4万台、乘用车EGR冷却器产能360万台、乘用车水空中冷器(集成式水空中冷器、独立式水空中冷器、进气岐管等)产能422.30万台,有望成为推动公司业绩增长的重要动力。 盈利预测,首次覆盖给予“增持”评级 我们认为,公司作为国内汽车热交换器龙头,在巩固原有业务的基础上加快发展尾气处理业务,市场前景广阔,并有望持续发力乘用车和新能源汽车市场。预计2017-19年公司实现营业收入38.56/45.16/52.37亿元,同比增长24/17/16%,实现归母净利润3.40/4.11/4.86亿元,同比增长33/21/18%,对应EPS分别为0.44/0.53/0.63元/股,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:汽车市场增速不及预期;主要客户销量下滑风险;定增项目进展不及预期;原材料价格上涨风险。
银轮股份 交运设备行业 2017-08-02 10.93 -- -- 10.89 -0.37% -- 10.89 -0.37% -- 详细
公司公告:公司发布17年半年报业绩预告,预计营收20.1亿元,同比增长39%;营业利润2.06亿元,同比增长43%,归母净利润1.66亿元,同比增长44%,略超市场预期。公司营收增长的主要因为公司乘用车业务继续保持较快增长,同时受到商用车和工程机械行业的复苏的影响,相关业务收入取得较大增幅。 乘用车增长持续强劲,向更广的客户面推进,向更全套的产品推广。乘用车板块是业绩最核心的增长点。公司是乘用车热交换器进口替代的最大受益者,对应业务将公司业绩长期增长关键动力。公司目前在乘用车方向上的增长潜力还远远没有达到天花板,且成长路劲清晰。一是向更多的海内外主机厂渗透,且进展顺利,公司在成为福特全球的供应商之后又成为通用全球的供应商。二是向更全套的产品推广,公司核心产品油冷器占单车全套散热器价值量2000元的20%,其他产品市场占有率还不高,公司将向原有客户推广其他产品。 研发和投产新能源汽车热管理系统,积极卡位,力争成为该领域专业级供应商。新能源汽车的电池从安全性以及寿命的角度来看,都有一个相对最佳的工作温度区间。新能源汽车行业发展迅猛,很多零部件的安全性和可靠性的研发速度跟不上行业发展速度。公司目前已经和广汽达成战略合作协议,后续广汽新能源汽车都由银轮提供。公司也积极与比亚迪和宁德时代电池散热认证,对于进入相关客户我们持积极态度。 迎接尾气“国五”标准,加码DPF项目。今年4月起,部分城市开始执行“国五”标准,DPF是目前适应“国五”标准最好的设备。预计后续会有更多的城市实行,行业共识是到18年开始全国实行。 公司经营稳健,管理水平高,成本控制稳健,乘用车板块成为公司新增长点,中长期布局新能源汽车散热板块,业绩长期稳定增长,维持“买入”评级。维持17、18和19年盈利预测,预计17~19未来三年净利润为3.5/4.5/5.7亿元,未来三年EPS为0.44/0.56/0.71元,对应17-19年的P/E为25/19/15倍。
银轮股份 交运设备行业 2017-08-02 10.93 -- -- 10.89 -0.37% -- 10.89 -0.37% -- 详细
中报业绩符合预期,上半年多项业务快速增长:公司上半年营业收入/归母净利润实现+39.2%/40.4%的同比增速,主要是由于乘用车业务受益于下游主要客户高速增长,同时重卡和工程机械板块产品受行业高景气度影响增长较快导致。公司不断加强成本控制,装备自动化率、产品合格率不断提升,利润增幅快于收入增幅。 重卡高景气周期驱动业务增长,乘用车订单持续释放:重卡上半年处于高景气周期,预计全年有望实现30%的销量增速,将有效带动公司重卡板块业务,乘用车方面,公司EGR 冷却器订单预计已经开始释放,贡献部分业绩,而且下游大客户福特全球业务预计维稳,其他几家客户销量高成长。 预计公司重卡端和乘用车端都将在3 季度有不错表现。 产品布局优异,长期看增速有保障:公司在商用车板块布局SCR、DPF等后处理业务,有望受益于重卡和工程机械排放升级,扩大收入利润体量,乘用车板块布局中冷器、EGR 冷却器、新能源热管理等新产品,契合节能减排行业趋势,依靠优质产品和服务不断拓展全球客户,预计将在未来几年保持高增速。 盈利预测与投资建议:短期看公司有望继续受益于重卡高景气度,长期看产品布局优异,未来几年订单有序释放。维持原有业绩预测,2017-2019年EPS 分别为0.42、0.53、0.67 元,维持“推荐”评级。 风险提示:1)乘用车景气度不及预期;2)新品拓展不及预期。
银轮股份 交运设备行业 2017-08-01 10.98 -- -- 11.08 0.91% -- 11.08 0.91% -- 详细
核心业务增势强劲,业绩增长符合预期 7月28日,公司发布2017年半年度业绩快报,预计2017H1实现营收约20.07亿元,同比增长39.17%;归母净利约1.66亿元,同比增长40.36%。受益于重卡高速增长、工程机械持续复苏带来的业务增长和乘用车业务的快速开拓,公司核心热交换器业务增势强劲,上半年业绩增长迅速,符合我们预期。我们认为,下半年商用车和工程机械的复苏仍将持续,公司乘用车业务正进入快速增长期,全年业绩表现值得期待。 重卡复苏持续贡献营收增量,乘商两翼发展带动业绩增长 公司核心热交换器业务优势明显,全年业绩值得期待。上半年重卡增长势头强劲,2017H1销量达58万辆,同比增长71%,其中工程类重卡表现靓丽,增速超过物流类重卡,带动公司业绩上涨。受替换需求、PPP项目以及超载治理新规等因素推动,我们认为重卡复苏将持续至2017年底,公司作为热交换器龙头有望持续受益。公司乘用车热交换器业务发展迅速,客户资源优质,供应福特全球以及长城、广汽和吉利等自主品牌,未来将充分依托国产替代优势加速乘用车市场开拓,营收规模有望进一步提升。我们认为公司核心业务先发优势突出,未来有望继续保持较高增长。 定增加码乘用车及新能源业务,尾气处理进入放量期 公司定增加码乘用车及新能源业务,尾气处理业务放量在即。公司2017年7月定增募集资金约7.1亿元,用于新能源汽车热管理,乘用车EGR、水空中冷器和DPF国产化等项目。我们认为定增实施将进一步完善公司业务布局,逐步实现业务向高附加值的乘用车和新能源汽车业务转型,开拓新的业绩增长点。公司通过收购德国普锐,与佛吉亚公司成立合资公司,加速商用车尾气处理产品开发和技术储备。2017年7月1日和2018年1月1日,国五排放标准将对重型和轻型柴油车全面实施,我们认为将明显拉动公司SCR、DPF等商用车尾气处理系统产品销量。 公司未来发展值得期待,维持“买入”评级 我们认为公司是国内热交换器领域龙头企业,产品优势明显,随着下游需求的不断释放和零部件国产替代趋势的加速,核心业务有望进一步增长;同时,随着国五排放全国范围逐步实施,将带动公司尾气处理业务进一步放量;乘用车EGR、新能源汽车热管理等新拓展项目的实施,将贡献公司未来业绩的新增长点。公司核心业务增长动力强劲,我们预计公司2017-19年归母净利分别约为3.33/4.15/5.19亿元,对应EPS分别为约0.42元/0.52元/0.65元,维持“买入”评级! 风险提示:乘用车、新能源汽车开拓不及预期,重卡业务增速下滑较大。
银轮股份 交运设备行业 2017-07-11 10.58 -- -- 11.14 5.29%
11.14 5.29% -- 详细
国内自主热管理龙头,持续拓展乘用车热管理业务。公司是国内商用车和乘用车热管理产品领先者,传统优势产品连续多年在商用车市场占有率国内第一。在此基础上公司积极将其产品在乘用车中横向延伸,主要乘用车客户包括福特、长城、广汽、吉利等主流车企,并且有望进入其他车企全球体系。受益于公司优秀的海外客户拓展能力和自主品牌崛起,公司乘用车热管理业务预计每年以30%以上的增速增长。 受益于排放升级和乘用车油耗法规趋严,公司多项产品进入爆发增长期。我们预计2016年公司重卡/轻卡/工程机械/乘用车产品收入占比分别为30%/20%/10%/30%,受益于国内排放升级,公司SCR产品有望在轻卡端上量,受益于国内乘用车油耗法规趋严,部分乘用车车企开始尝试使用EGR系统和水冷器,预计到2020年国内有1/4乘用车搭载EGR系统,水冷器替代升级空间大。公司在此领域具备先发优势,并且具备向总成类产品升级的潜力,有望提升热交换器产品整体盈利能力。 布局新能源车热管理,单车配套价值翻倍:新能源汽车热管理系统直接影响动力电池寿命,是新能源乘用车重要零部件,且单车配套价值是传统乘用车热管理产品的2倍,基于类似的制造工艺,公司延伸新能源汽车热管理产品,与多家国内新能源厂商合作,有望受益于国内外新能源汽车市场爆发,业绩迅速增长。 盈利预测与投资建议:公司是商用车领域热管理类产品龙头,积极开拓乘用车市场和新能源类产品,依然具备广阔的全球市场空间和快速成长速度,未来增长稳健,盈利能力更强的乘用车产品占比持续提升。由于2017上半年重卡行业景气度超预期和公司乘用车客户拓展较为顺利,7月初完成定增,调整公司业绩预测,预测2017~2019年EPS分别为0.42、0.53、0.67元(原有业绩预测为0.43、0.53、0.65元);对应PE分别为25X、20X、16X,维持“推荐“评级。 风险提示:乘用车业务拓展不及预期,2)排放升级不及预期。
银轮股份 交运设备行业 2017-07-07 10.25 -- -- 11.14 8.68%
11.14 8.68% -- 详细
公司公告:公司非公开发行股份约8000 万股,每股价格9.01 元,募集资金净额7.07 亿元。 发行价格比询价当日钱20 个交易日折价3.43%。公司募集7 亿资金,其中1.56 亿用于新能源汽车热管理项目、1.50 亿元用于乘用车EGR 项目、1.14 亿元用于乘用车中冷器项目、0.93亿元用于DPF 国产化建设项目以及1.15 亿元用于研发中心建设。 加码乘用车项目,强化增长动力。乘用车板块是业绩最核心的增长点。公司是乘用车热交换器进口替代的最大受益者,对应业务将公司业绩长期增长关键动力。公司通过募集资金扩大产能,主要用于乘用车EGR 以及热交换的产能的提升。不同于商用车EGR 尾气处理的作用,乘用车EGR 主要用于节能,理论上最高可以降低12%的油耗。显然节油功能的需求刚性大于环保功能。同时,乘用车热交换作为公司近两年业绩增长最重要的保障,加码该项目利用强化公司增长动力。 研发和投产新能源汽车热管理系统,成为该领域专业级供应商。新能源汽车的电池从安全性以及寿命的角度来看,都有一个相对最佳的工作温度区间。新能源汽车行业发展迅猛,很多零部件的安全性和可靠性的研发速度跟不上行业发展速度。项目建设期为2 年。 迎接尾气“国五”标准,加码DPF 项目。今年4 月起,部分城市开始执行“国五”标准,DPF是目前适应“国五”标准最好的设备。预计后续会有更多的城市实行,行业共识是到18 年开始全国实行。 公司是乘用车热交换器进口替代的最大受益者,对应业务将公司业绩长期增长关键动力。随着国内乘用车整车厂商对汽配性价比要求的提高,乘用车热交换器出现进口替代的机会。作为国内产量最大以及汽车热交换器种类最齐全的公司,将会是进口替代的最大受益者,主要原因是有三个:(1)拥有国内最强的热交换器批量化生产能力;(2)拥有与国际顶尖汽车热交换器生产厂商同一水平的产品合格率;(3)拥有国内最系统化的汽车热交换器技术储备以及新技术研发。 公司经营稳健,管理水平高,成本控制稳健,乘用车板块成为公司新增长点,中长期布局新能源汽车散热板块,业绩长期稳定增长,维持“买入”评级。上调17 和18 年盈利预测,分别上调17、18 年净利润10%和15%,预计17~19 未来三年净利润为3.5/4.5/5.7 亿元,未来三年EPS 为0.44/0.56/0.71 元,对应17-19 年的P/E 为23/18/14 倍。
银轮股份 交运设备行业 2017-07-06 10.07 15.00 46.91% 11.14 10.63%
11.14 10.63% -- 详细
公司近日发布公告,非公开发行股票顺利完成,发行新股数量为80,001,664股,发行价格为9.01 元,募集配套资金净额7.1 亿元,计划用于新能源汽车热管理、乘用车EGR、乘用车水空中冷器、DPF 国产化建设、研发中心等项目。公司业务主要来自于商用车,本次增发项目大都与乘用车和新能源汽车相关,有望为公司开拓新的增长点,推动业绩持续提升。2017 年上半年重卡销量持续高速增长,公司作为柴油机油冷器、中冷器等领域龙头企业,有望大幅受益。乘用车产品及用户拓展得力,有望逆市高速增长。公司在汽车热交换行业具有领先的技术、工艺及客户优势,通过合作锁定先进技术及优质客户,看好公司未来长期发展。我们预计公司2017-2019 年每股收益分别为0.41 元、0.53 元和0.67 元,合理目标价为15.00 元,维持买入评级。 支撑评级的要点。 定增拓展乘用车及新能源业务,长期增长有保障。公司定增募资7.1 亿,计划大力发展乘用车EGR、新能源汽车热管理等项目。公司此前业务主要来自商用车,而乘用车EGR、新能源汽车热管理均具有较高的业务潜力,有望为公司开拓新的增长点,推动业绩持续提升。 柴油机排放布局完善,前瞻布局有望长期获益。公司通过合资或收购等手段,与国外先进零部件企业,如佛吉亚、科施博格、Puritech 等展开合作,加上募资开展DPF 国产化建设等,在排气控制、EGR、DPF 等重点领域布局完善。柴油机排放逐步升级,单车价值量有望提升,公司长期增长有保障。 受益于重卡及工程机械行业复苏,乘用车业务有望逆市高增长。2017 年上半年重卡行业持续高增长,工程机械迎来复苏,公司在柴油机油冷器等领域处于市场领导地位,有望大幅受益。乘用车是公司未来发展方向,持续推出汽油机EGR、水空中冷器等新产品,客户开拓卓有成效,与广汽成立合资公司等。乘用车产品及客户拓展得力,有望逆市高增长。 评级面临的主要风险。 1)原材料价格波动;2)尾气处理、乘用车等业务推进不及预期。 估值。 我们预计银轮股份2017-2019 年每股收益分别为0.41 元、0.53 元和0.67 元,合理目标价为15.00 元,维持买入评级。
银轮股份 交运设备行业 2017-06-14 9.49 -- -- 10.74 13.17%
11.14 17.39% -- 详细
投资建议。 公司是国内热交换系统龙头,尾气排放业务布局全面,目前已经布局国六标准。未来业绩增长可期,一方面是热交换系统在乘用车、新能源汽车领域的推广,另一方面则是排放升级过程中,技术路线的切换和整合将带来尾气排放业务的快速增长。暂不考虑定增因素,我们预计,17-19年EPS分别为0.43、0.56和0.75元,对应PE为21X、16X和12X,给予“强烈推荐”评级。 投资要点。 公司是国内热交换系统龙头企业:产品包括油冷器(发动机、变速箱中润滑油冷器部件)、中冷器(涡轮增压系统冷却部件)以及冷却系统模块。公司产品起家于商用车配套,终端客户涵盖一汽解放、东风商用车等主流企业,预计公司热交换系统商用车领域市占率超过50%。公司研发实力强,产品经历从单一部件到模块化产品的发展过程,目前模块化产品收入增长较快。近年来,公司开始进入乘用车领域,已配套福特汽车,吉利汽车、长城汽车、广汽集团等主流车企。公司乘用车业务增长空间大,目前推进顺利。 热交换系统由商转乘,打开新的增长极:公司大力拓展乘用车业务,尤其是自主品牌车企的配套业务。1)15年以来,国内自主品牌乘用车增速明显快于行业,我们判断,自主品牌崛起是未来乘用车市场主旋律。2)自主品牌车企改变了以往的零部件供应体系,一方面,自主车企更倾向于选择国产零部件企业,价格和服务比外资零部件企业有优势;另一方面,自主品牌车企经历了由逆向开发的山寨阶段到正向开发的创新阶段,对零部件供应商的模块化供应能力有更高的要求。3)银轮股份研发实力强,目前已经具备冷却系统模块供应能力,且先后进入福特、通用全球采购体系,国内自主车企配套业务进展顺利,未来成长空间大。4)公司热管理产品在新能汽车上应用前景广阔,定增项目新能源电池热管理系统,国内新能源车企项目开拓顺利。 尾气排放业务借助排放标准升级东风,增长空间大:尾气排放是公司第二大业务,公司已布局EGR(含冷却器、阀和EGR系统)、SCR(含封装)和DPF的研发和生产。公司尾气排放产品线基本能覆盖国五、国六标准要求。尾气排放标准升级是大的行业趋势,2017年由国四逐步切换至国五,2020年实施国六a阶段。标准升级中带来的是技术路线的切换和整合,将为公司尾气排放业务增长提供契机。 2017-2018年国四升级国五,轻型柴油车将有EGR切换至SCR:国五轻型柴油车将从EGR路线切换至SCR,由于轻型柴油车销量较大(约150万辆/年),将新增百亿SCR系统需求。我们认为,公司目前SCR专注封装环节,且轻型柴油车由于成本限制,将更倾向于选择国产企业(中重卡SCR封装预计康明斯等外资占比30%),公司SCR业务在2017-2018年表现更大的业绩弹性。 风险提示:尾气排放升级力度不及预期,公司乘用车业务推广不及预期;宏观经济下滑风险。
银轮股份 交运设备行业 2017-05-05 10.21 11.95 17.04% 10.15 -0.59%
11.14 9.11%
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2017年一季报:(1)公司2017年1-3月实现营业收入9.30亿元,同比增长39%;归母净利润0.79亿元,同比增长40%。(2)公司对2017年1-6月经营业绩的预计:归母净利润1.42-1.65亿元,同比增长20%-40%。 点评 一季度业绩抢眼,难得的高增速低估值标的。公司2017年一季度营收9.3亿,同比增长39%;归母净利润0.79亿,同比增长40%;延续去年2016年四季度的景气度(2016Q4营收9.2亿,净利润0.8亿)。毛利率26.5%,同比提升0.8个百分点。主要由于:1)商用车景气度回升,规模优势持续凸显;2)收入结构变化,尾气处理产品毛利率要略高于热管理器;3)乘用车模块化供货,单车价值量提升。公司预计2017年1-6月归母净利润1.42-1.65亿元,同比增长20%-40%;2017年全年营收37-40亿元(同比增长19%-28%),归母净利润3.0-3.5亿元(同比增长17%-37%)。 商用车和乘用车双驱动,全年业绩确定性高。公司的业务结构中,商用车:乘用车:工程机械,约为5:3:2。(1)重卡+工程机械:2017Q1货车销量96万台(+30%),其中,重卡延续高增长态势,2017Q1销量28.4万台(+93%);基建拉动工程机械强劲复苏,一季度增速超预期;重卡中一汽、东风、重汽、北汽福田等,发动机中康明斯、潍柴、玉柴、上柴等,工程机械中卡特、三一、徐工、柳工等均为公司客户。(2)乘用车:自主渗透率提升;单车价值量提升;油耗法规下中冷器装机量提升。已配套车企:福特、长城、吉利、上汽、广汽、长安、奇瑞、通用等。 尾气处理17年装机或提速,新能源热管理享长期空间。(1)尾气处理:2017年7月重型柴油车、2018年1月轻型柴油车推国五排放标准,轻卡可选EGR+DPF路线/SCR路线(主流方向),而重卡需加装SCR。理论上,若渗透率达60%/80%,则每年市场空间有33.6亿/44.8亿。公司是国内少数掌握SCR技术的公司,也通过与皮尔博格合作(EGR)、收购德国普锐(DPF)、与佛吉亚合资(SCR)储备国六技术。(2)新能源热管理:已与比亚迪、广汽、吉利、江铃、奇瑞等合作,具有先发优势。 盈利预测与估值:预计17/18/19年营收38.7/46.2/50.9亿,净利润3.25/4.13/4.63亿,EPS0.45/0.57/0.64元。目前,汽车整体PE23倍,其中零部件PE31倍,中位数47倍,历史均值26.5倍。考虑到公司热管理的持续增量、尾气处理与新能源热管理的新增长点;给予17年26.5倍PE,目标价12元(+18%),维持强烈推荐。 风险提示:乘用车业务拓展不及预期;新业务拓展不及预期等。
银轮股份 交运设备行业 2017-05-05 10.21 -- -- 10.15 -0.59%
11.14 9.11%
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公司公告:发布2017年一季报,一季度实现营业收9.3亿元,较上年同期增长38.8%,归属于上市公司股东净利润0.79亿元,上年同期净利润0.56亿元,较上年同期增长39.9%。 一季度业绩增长39.9%,增速略高于市场预期。业绩增长的主要原因是报告期内公司在乘用车热交换器板块大力产品销售同比增长同时商用车板块特别是工程机械复苏带来的对应散热器销售增长。公司一季度实现营业收9.3亿元,较上年同期增长38.8%。公司目前已经配套的乘用车主机厂包括福特、长城、吉列、上汽、广汽、长安、奇瑞和通用等。 公司是乘用车热交换器进口替代的最大受益者,对应业务将公司业绩长期增长关键动力。随着国内乘用车整车厂商对汽配性价比要求的提高,乘用车热交换器出现进口替代的机会。作为国内产量最大以及汽车热交换器种类最齐全的公司,将会是进口替代的最大受益者,主要原因是有三个:(1)拥有国内最强的热交换器批量化生产能力;(2)拥有与国际顶尖汽车热交换器生产厂商同一水平的产品合格率;(3)拥有国内最系统化的汽车热交换器技术储备以及新技术研发。 寻求资本市场的力量做大做强公司,新能源汽车板块落地有望加速。拟发行不超过8540万,股募集资金不超过7.2亿元,其中1.7亿元用于新能源汽车热管理项目,3.2亿用于乘用车板块,1.3亿用于研发中心建设。 公司经营稳健,管理水平高,成本控制稳健,乘用车板块成为公司新增长点,中长期布局新能源汽车散热板块,业绩长期稳定增长,维持“买入”评级。维持17和18年盈利预测,预计17~19未来三年净利润为3.2/3.9/4.8亿元,未来三年EPS为0.45/0.54/0.66元,对应17-19年的P/E为23/18/15倍。
银轮股份 交运设备行业 2017-05-04 10.45 14.94 46.33% 10.26 -1.82%
11.11 6.32%
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公司发布2017年一季报,1季度实现营业收入 9.3亿元,同比增长 38.8%; 归属于上市公司股东的净利润0.8 亿元,同比增长39.9%;每股收益0.11 元,略高于我们预期。1 季度业绩爆发,主要源于汽车、工程机械等下游行业市场需求增加,公司相关产品销售增长所致。重卡、工程机械回暖,公司作为柴油机油冷器等领域龙头企业,有望大幅受益。乘用车产品及用户拓展得力,有望逆市高速增长。公司在汽车热交换行业具有领先的技术、工艺及客户优势,通过合作锁定先进技术及优质客户,有望保持长期快速发展。我们预计公司2017-2019 年每股收益分别为0.46 元、0.59 元和0.75 元,给予2018 年25 倍市盈率,合理目标价上调至15.00 元,维持买入评级。 支撑评级的要点 一季度业绩爆发,毛利率小幅提升。1季度公司实现营收9.3亿元,同比增长38.8%;归属于上市公司股东的净利润0.8亿元,同比增长39.9%。毛利率为26.5%,同比提升了0.8个百分点。公司是国内油冷器行业龙头,配套客户众多。重卡销量持续高增长,工程机械迎来复苏,推动公司一季度业绩爆发。乘用车相关业务有望成为新的增长引擎,推动公司业绩持续快速增长。 新产品加新客户,乘用车业务有望逆市高增长。乘用车是公司未来发展方向,持续推出汽油机EGR、水空中冷器等新产品,客户开拓也卓有成效,与广汽成立合资公司等。尽管乘用车销量增速较低,但通过新产品和新客户,公司乘用车业务有望逆市高增长。 募资布局未来,长期增长有保障。公司拟募资发展乘用车EGR 等新项目, 目前已获得证监会批文。乘用车EGR、新能源电池热管理、柴油机DPF 均具有较高的业务潜力,公司前瞻布局有望获得长期快速发展。此外公司与国外先进零部件企业,如佛吉亚、科施博格、Puritech 等展开合作, 在排气控制、EGR、DPF 等重点领域布局完善,长期增长有保障。 评级面临的主要风险 1)原材料价格大幅上涨;2)尾气处理、新能源等业务推进不及预期。 估值 我们预计公司2017-2019 年每股收益分别为0.46 元、0.59 元和0.75 元,考虑到公司业绩增速较高,目标价由12.00 元上调至15.00 元,维持买入评级。
银轮股份 交运设备行业 2017-05-04 10.45 -- -- 10.26 -1.82%
11.11 6.32%
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事项: 公司发布一季报,实现营业总收入9.3亿元,同比增38.8%,实现归母净利润0.8亿元,同比增39.9%。 平安观点: 净利润大增,三费率控制得当。一季度毛利率26.5%,同比提高0.8个百分点,三费率14.8%,同比降低0.2个百分点。我们预计工程机械\重卡\轻卡业务分别占公司营收比例10%、30%、20%,其余基本为乘用车业务,一季度受益于下游重卡、轻卡销量94%、12%增长,实现净利润较高增速。2017年上半年净利润目标为1.4-1.7亿元,同比增20-40%,随下游乘用车销量环比改善,有望实现业绩目标。 客户持续突破,乘用车业务高增长。公司热管理业务持续突破乘用车客户,发动机油冷器进入通用全球采购体系,三大外资客户还剩大众尚未突破,公司海外路径步伐较快,我们看好公司针对合资企业取得全球供应商资质的能力。国内依傍多家高增长自主品牌客户,享受自主崛起红利。节能减排利器乘用车EGR冷却器已经批产,未来有望继续拓展其它乘用车主机厂。公司产品布局优异,新老产品接替节奏良好,乘用车产品30%高增速有望持续。 布局新能源热管理、水冷器,市场空间广阔:新能源汽车热管理产品直接影响电池寿命,是动力电池核心部件,公司与多家国内新能源厂商合作,有望实现产品的批量供应。水空中冷器更适宜于涡轮增压发动机,有较为广阔的替代升级空间,国内自主品牌正在逐步使用该技术,预计公司将加速进入外资供应基础薄弱的自主品牌体系,迎来业绩收获。 盈利预测与投资建议:公司是商用车领域热管理类产品龙头,乘用车市场开拓效果明显,未来市场空间依旧广阔,属于小产品、大空间品种。预测公司2017~2019年EPS分别为0.43、0.53、0.65元,维持“推荐“评级。 风险提示:1)原材料价格波动风险2)客户拓展不及预期。
银轮股份 交运设备行业 2017-05-03 10.09 -- -- 10.65 5.55%
11.11 10.11%
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行业景气持续,业绩高速增长。 公司4月28日公司发布2017年一季度报告,2017Q1公司实现营业收入9.30亿元,同比增长38.81%;归母净利0.79亿元,同比增长39.93%;扣非归母净利0.73亿元,同比增长43.78%,受益于下游汽车整车和工程机械的持续性回暖与公司新客户的开拓,公司业绩实现较高增长,增速超我们预期。公司预计2017年1-6月将实现归母净利1.42亿元-1.65亿元,增长区间为20%-40%。我们认为公司乘商两翼业务共同发展,热交换器业务与尾气处理业务都将保持较高增长,全年业绩表现值得期待。 热交换龙头企业,乘商并举助推业绩高增长。 公司核心热交换器业务先发优势突出,2017业绩有望持续高增长。公司乘用车热交换器业务发展迅速,目前第一大客户是福特全球,并已开始供应长城、广汽、吉利等高速发展自主品牌,成为通用全球的潜在供应商,未来将充分依托国产替代优势加速乘用车市场开拓,营收规模有望进一步提升。同时,受重卡行业替换需求、PPP项目以及超载治理新规等因素推动,我们认为重卡复苏将持续至2017年底,为公司商用热交换器业务带来增长弹性。在乘商两翼业务共同发展的带动下,我们认为公司核心热交换业务增长动力强劲,2017年将继续保持高速发展。 定增拓展新能源汽车热管理,尾气处理业务前景光明。 公司新能源热管理与尾气后处理业务持续推进,有望创造新的盈利增长点。相比传统汽车,新能源汽车热管理产品需求类目更多、配套产品价值更高,市场潜力大。公司现已进入广汽、吉利、江铃和长江等公司的配套体系,并在开拓比亚迪、奇瑞、长城和蔚来汽车等客户。随着产能不断扩张,未来有望配套更多优质海内外新能源汽车客户,逐步打开盈利空间。此外,公司通过收购德国普锐,与佛吉亚公司成立合资公司,加速商用车尾气处理产品开发和技术储备,占据市场先发优势。我们认为公司在新能源汽车热管理产品与尾气处理的布局将为公司打开未来业绩的增长新空间。 核心业务增长动力强劲,维持“买入”评级。 我们认为公司作为热交换器领域龙头企业,未来将充分受益于乘用车零部件国产替代的深化和重卡复苏持续带来的热交换器业务持续增长;同时,随着国五排放全国范围逐步实施,将带动公司尾气处理业务进一步放量;乘用车EGR、新能源汽车动力电池管理等新拓展项目实施,将贡献公司未来业绩的新增长点。公司核心业务增长动力强劲,我们预计公司2017-2019年将实现营收分别约39.1亿元、48亿元和58.5亿元;归母净利分别约为3.33亿元、4.15亿元和5.19亿元(分别上调约5%,9%和13%);对应EPS分别为约0.46元/0.58元/0.72元,维持“买入”评级! 风险提示:定增项目推进不及预期;新客户、新产品开发不及预期。
银轮股份 交运设备行业 2017-04-19 9.21 11.95 17.04% 10.70 15.68%
10.74 16.61%
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公司发布2016年报,全年实现营业收入31.2亿元,同比增长14.6%;归属于上市公司股东的净利润2.6亿元,同比增长28.1%;每股收益0.36元,符合我们预期。汽车行业回暖推动公司收入稳步增长,产品结构改善带来毛利率显著提升。重卡、工程机械回暖,公司作为柴油机油冷器等领域龙头企业,有望大幅受益。乘用车产品及用户拓展得力,有望逆市高速增长。公司在汽车热交换行业具有领先的技术、工艺及客户优势,通过合作锁定先进技术及优质客户,看好公司未来长期发展。我们预计公司2017-2019年每股收益分别为0.46元、0.59元和0.75元,给予2018年20倍市盈率,合理目标价为12.00元,维持买入评级。 支撑评级的要点 业绩快速增长,毛利率显著提升。2016年实现营收31.2亿元,同比增长14.6%;归属于上市公司股东的净利润2.6亿元,同比增长28.1%。毛利率为28.9%,同比提升了2.1个百分点。乘用车相关业务有望成为新的增长引擎,推动公司业绩继续快速增长。 受益于重卡及工程机械行业复苏,乘用车业务有望逆市高增长。重卡行业2016年下半年以来持续高增长,工程机械迎来复苏,公司在柴油机油冷器等领域处于市场领导地位,有望大幅受益。乘用车是公司未来发展方向,持续推出汽油机EGR、水空中冷器等新产品,客户开拓卓有成效,与广汽成立合资公司等。乘用车产品及客户拓展得力,有望逆市高增长。 募资发展高潜力新项目,长期增长有保障。公司拟募资7.2亿发展乘用车EGR、新能源电池热管理等项目,目前已获得证监会批文。乘用车EGR、新能源电池热管理、柴油机DPF均具有较高的业务潜力,公司前瞻布局有望获得长期快速发展。此外公司通过合资或收购等手段,与国外先进零部件企业,如佛吉亚、科施博格、Puritech等展开合作,在排气控制、EGR、DPF等重点领域布局完善,长期增长有保障。 评级面临的主要风险 1)原材料价格波动;2)尾气处理、新能源等业务推进不及预期。 估值 我们预计银轮股份2017-2019年每股收益分别为0.46元、0.59元和0.75元,给予公司2018年20倍市盈率,合理目标价为12.00元,维持买入评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名