金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/20 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
银轮股份 交运设备行业 2019-08-05 7.25 -- -- 7.56 4.28% -- 7.56 4.28% -- 详细
逆境抗压,业绩表现好于行业:在全球汽车增速放缓及国内汽车销量负增长的情况下,公司上半年实现营收同比2.65%及归母净利润同比微降0.22%实属难得。上半年,国内汽车销量1,232.3万辆,同比下降12.40%,汽车热管理重要客户如福特(2019H1在华销量同比-22%,下同),通用(-15%),吉利(-15%),广汽(-1.7%),东风日产(-1.3%)等上半年销量均表现下滑,而公司业绩仅仅微降表现出在较强的逆境抗压能力,预计业绩与去年基本持平的主要原因在于上半年工程机械行业的持续复苏带动工程机械类热管理业务的高增长及热管理新客户、新项目的良好拓展抵消汽车销量下滑带来的影响。分季度来看,二季度营收13.1亿元,同比下降-8%,归属于上市公司股东的净利润9.3亿元,同比下降-7%,相对一季度同比增速均有一定的下滑,展望后期,随着下游整车探底复苏,作为国内汽车热管理龙头企业,公司热管理业务将有望回升。 新能源热管理项目储备完整,有望后续发力:在全球汽车电动化大趋势下发展新能源汽车热管理业务恰逢其时,而电动车频繁失火,提升新能源汽车热管理系统性能尤为重要。公司热管理业务目前量产的有前端模块、水冷板、电池冷却器总成等,已批量供货宁德时代、广汽、比亚迪等客户,2018年陆续获得吉利PMA平台的电池冷却器和冷却板产品定点供应商,长安福特电池冷却板产品定点供应商,2019年初获得江铃新能源热泵空调订单,拥有较为完整的新能源热管理项目储备。随着新能源汽车快速发展及规模的提升,公司新能源热管理业务有望后续发力。 排放标准趋严,尾气处理业务有望高速增长:公司尾气处理业务主要为SCR、DPF、DOC系统等,由于国六排放标准在国五的基础上要求更为严格,柴油机要达到国六标准需综合运用尾气处理技术,国五升国六,柴油机尾气处理配套均价将大幅增长。公司在尾气处理布局领先,与弗吉亚、皮尔博格等合资进一步提升尾气处理技术及品牌影响力,定增扩张EGR、DPF等产能进一步巩固尾气处理业务市场规模,且拥有一汽、东风、中国重汽、北汽福田、玉柴等优质客户,随着尾气排放标准国五升级国六,公司尾气处理业务有望高速发展。 盈利预测及投资建议:我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.46元、0.52元和0.63元,结合2019年7月30日收盘价7.32元,对应的市盈率分别为15.8、14.1和11.5倍。考虑到公司作为热管理龙头企业,传统热管理业务较强的逆境抗压能力,国六标准下汽车尾气处理业务有望高速发展及新能源热管理业务广阔前景,给予“增持”评级。 风险提示:下游客户销量不及预期、国六政策推广不及预期、新能源热管理发展不及预期。
银轮股份 交运设备行业 2019-08-02 7.29 -- -- 7.56 3.70% -- 7.56 3.70% -- 详细
事件: 公司发布2019年半年度业绩快报,实现营业总收入26.95亿元,同比+2.7%,营业利润2.52亿元,同比-4.3%,归母净利润2.02亿元,同比-0.2%。 投资要点: Q2业绩有所下滑,行业低迷背景下公司表现稳定根据业绩快报,公司上半年营收26.95亿元,同比增长2.7%,归母净利润2.02亿元,同比下降0.2%,由于下游部分机械工程、重卡、新能源汽车等客户的增速好于行业,因此相较国内汽车产销量两位数的下滑,公司受车市扰动没有那么明显,整体业绩符合预期。Q2业绩增速环比Q1有所下滑,Q2营收13.07亿元,同比-8.0%(Q1为+15.3%),归母净利润0.93亿元,同比-7.0%(Q1为+6.4%),主要受人工成本上升、出口美国业务加征关税、客户和产品结构变化等因素影响。 热交换器龙头产品覆盖更全面,模块化、高端化、全球化不断推进公司是国内热交换器龙头,下游客户覆盖面较广,抵抗单一行业下滑风险的能力相对要好一点。目前收入来自于乘用车、商用车、工程机械、新能源汽车等多个领域,并在2018年通过收购江苏朗信来提高冷却模块的系统配套能力,通过收购江苏唯益进入民用换热和船用换热领域。2019年上半年收购瑞典SetrabAB,从技术、生产基地、海外市场多方面追求全球化,引进高端产品制造打开欧洲市场。 不断收获乘用车定点,新能源热管理业务有望维持高增速公司近两年不断获得乘用车热管理产品管定点,其中包括多个新能源项目,并且树立了多个第一:1)长安福特BEV-A纯电动平台电池冷却板项目是公司首次获得合资品牌新能源汽车配套;2)曼胡默尔水空中冷器项目是公司首次取得欧洲市场乘用车水空中冷器项目。乘用车项目的定点标志着公司热管理受到合资、外资品牌的认可,而在新能源领域随着各家国际车企电动车型的投放,公司水冷板、电池冷却器等产品将逐步放量,可预见在新能源趋势下公司相关业务有望维持高增长。 盈利预测和投资评级:维持买入评级下调公司2019/2020/2021年EPS至0.49/0.58/0.70元,对应当前股价PE分别为15/13/10倍,考虑车市销售改善尚需一个过程,出于谨慎性考虑下调公司未来三年盈利。不过公司作为传统热交换器国内龙头,客户结构稳步升级,不断收获产品定点,新能源热管业务发展迅速,未来增长动力充沛,而目前估值水平较低凸显投资价值,因此维持买入评级。 风险提示:原材料价格上涨的风险;整车市场持续低迷的风险;新客户拓展、新产品放量不及预期的风险。
银轮股份 交运设备行业 2019-08-01 7.25 14.00 104.08% 7.56 4.28% -- 7.56 4.28% -- 详细
车市下行压力骤增,业绩表现超预期。2019年上半年实现销售收入26.95亿,同比增长2.65%;归母净利润2.02亿,同比下降0.22%。分季度来看,Q2归母净利润环比Q1及同比2018Q2基本持平,难能可贵。公司业绩增速远超行业主要系(1)产品品类拓展,核心客户配套产品增加;(2)重卡及工程机械配套稳定增长。 乘用车客户拓展步入收获期。公司近年来收获多个合作伙伴,如通用全球、雷诺、沃尔沃等,为未来贡献新的增长空间。同时,依托现有的海外布局及客户关系,公司积极开拓北美和欧洲市场,热管理全球龙头蓄势待发。在配套产品方面也有提升,从单一油冷器拓展至中冷器及前端模块等,单车价值倍增。 尾气排放升级的核心受益标的。国六排放新增多个催化剂,公司在为尾气处理方面已拥有EGR、SCR、DPF等产品,将随着国六排放升级渗透率大幅提升。公司在重卡和工程机械领域拥有优异的客户配套基础,重卡客户潍柴、重汽、玉柴、一汽解放等,工程机械客户也有三一、徐工等。在国六尾气处理切换中,有望深度受益。 投资建议:我们预计2019年、2020年归母净利润分别为4.2、5亿元,对应目前估值仅14倍,维持“买入”评级。 风险提示:乘用车销量持续低迷;国六排放升级推广不及预期。
银轮股份 交运设备行业 2019-08-01 7.25 10.78 57.14% 7.56 4.28% -- 7.56 4.28% -- 详细
事件:银轮股份发布 2019年半年度业绩快报。 核心观点 业绩好于市场预期。 公司 2019年上半年实现营业收入 26.95亿元,同比增长 2.65%,实现归母净利润 2.02亿元,同比下滑 0.22%, EPS 为 0.25元。 分季度来看, 2季度公司实现营业收入 13.07亿元,同比下滑 8.0%,实现归母净利润 9288万元,同比下滑 7%。盈利下滑主要受成本上升及关税增加影响,公司 1季度扣非归母净利润同比下滑 19.9%,预计上半年扣非归母净利润同比仍下滑。 在上半年行业下滑背景下, 公司营业收入保持稳定增长。 公司上半年实现营业收入同比增长 2.6%,预计主要受益于下游工程机械类业务和新能源汽车业务受汽车行业整体下滑影响较小。公司上半年归母净利率 7.5%,同比下降 0.2个百分点,预计主要受人工成本上升、出口美国业务加征关税、客户和产品结构变化等因素影响。 新能源车业务发展迅速, 上半年完成瑞典公司收购。 公司新能源汽车热管理2018年来已经收到吉利、长安福特和江铃汽车等电动汽车平台热管理产品订单, 2019年 6月,公司完成对瑞典 Setrab AB 公司收购的股权交割,将进一步提升新能源车热管理技术并拓展欧洲乘用车市场。随着新能源汽车行业整体快速发展,公司新能源汽车业务对盈利贡献将进一步提升。 下半年传统汽车业务有望受益于行业回暖。 公司传统汽车业务 2018年来先后收到捷豹路虎、东风雷诺、美国通用汽车和曼胡默尔等车企订单,产品竞争力获得市场认可。随着下游整车行业逐渐复苏,同时公司积极拓展更多自主品牌以及合资品牌汽车订单,传统汽车业务营收盈利将逐步改善。 财务预测与投资建议 小幅调整收入及毛利率预测, 预测 2019-2021年 EPS0.49、 0.62、 0.76(原0.53、 0.67、 0.82元), 可比公司为汽车热交换器及零部件相关公司,可比公司 19年 PE 平均估值 22倍,目标价 10.78元, 维持评级。 风险提示: 尾气后处理、新能源车热管理系统配套量低于预期、热交换器配套量低于预期。
银轮股份 交运设备行业 2019-07-10 7.33 -- -- 7.56 3.14%
7.56 3.14% -- 详细
银轮的发展就是自主零部件崛起的教科书 银轮是太平洋汽车一直重点跟踪推荐的优质零部件公司,我们认为银轮的发展就是国内零部件企业发展的模板:品类扩张方面,从制造简单的商用车油冷器,到商用车、乘用车全品类热交换系统的综合解决方案提供商;客户拓展方面,从单一国内重卡配套,到全球商用车、乘用车、工程机械抢夺订单;两方面均取得跨越式发展。 新能源汽车产业发展为银轮提供了百年一遇的机会 全球的主机厂都在跟随国内汽车产业的发展加大新能源汽车投入,传统的零部件供应商也在积极应对挑战,但在技术上已经没有先发优势。在很多新能源车型上,银轮有望凭借先发优势弯道超车。 欧美传统零部件供应商的供给端收缩,为银轮传统产品进一步国际化提供了绝佳机会 银轮传统的的竞争对手法雷奥、马勒等在不断加大新能源汽车的投入力度,同时不断减少传统产品的投入,造成其部分传统客户的不满。近几年,银轮在不断扩大其成本优势的同时,不断加强国际拓展。几单海外并购和大力度的海外人才引进,使得银轮的国际客户拓展正处在最佳状态。 贸易战促进自主品牌进一步向自主零部件供应商倾斜 贸易战已经衍生的中兴、华为事件触发了正在壮大的自主品牌的危机意识,零部件供应商需要掌握自主权!自主品牌采购策略不仅要追求性价比,更要增加供应安全的考虑,即过去外资A点、自主B点,现在尽量自主A点、外资B点!行业在不断演进,新形势下银轮面对新的挑战和机遇,投资者将看到银轮新的投资价值!
银轮股份 交运设备行业 2019-05-06 8.29 -- -- 8.35 0.00%
8.29 0.00%
详细
事件:公司公布2019年一季度报告,实现营业收入13.89亿元,同比增长15.3%;实现归母净利润1.09亿元,同比增长6.4%;扣非归母净利润0.77亿元,同比下滑19.91%,符合市场预期。 商用车销量上行支撑公司营收。公司2019Q1实现营收13.89亿元,同比增长15.3%,小幅受江苏朗信(2018.04并表)/江苏唯益(2018.07并表)一季度并表的影响。剔除子公司并表带来收入,估计公司一季度营收同比增长约为11%,收入增速好于零部件行业平均表现。公司Q1较优的营收表现主要源于商用车一季度同比2.2%的销量增长,以及国六排放标准要求下商用车尾气处理产品良好的增长(配套潍柴、玉柴等主流柴油发动机)。公司主要乘用车客户吉利(Q销量-5%)与长城(销量+10%)跑赢行业也贡献了一定增量。 毛利率小幅下滑,合并因素导致三费增长。公司Q1毛利率24.9%,同比下滑1.07pct,系高毛利的乘用车配套产品(2018年毛利率25%以上)营收比重下滑,配套的尾气处理装置营收比重上升所致(2018毛利率9.9%),预期随着2019年乘用车市场逐步回暖,公司毛利率有望逐季回升。江苏朗信与江苏唯益的并表导致公司三费增长,销售费用率/管理费用率(含研发)/财务费用率分别提升0.8pct/1.02pct/0.08pct,公司总体控费能力仍然稳健。2019Q1公司新增其他收益/投资收益/公允价值变动收益合计约3116万元,系政府补贴、出售圣达生物、调整圣达生物剩余股份会计核算方式所带来的非经常性收益。 收购SetrabAB,传统热交换国际化、高端化有序进展。公司专注于传统主业热交换,坚持国际化布局路线,在欧洲、美国、印度均有布局。2019年4月公司公告收购SetrabAB,切入高端跑车中冷器油冷器领域,进一步完善欧洲布局与公司产品业务线。当前公司拥有在手包括美国通用和上汽通用的铝水空中冷器264万台订单,捷豹路虎油冷器264万台增量订单和东风雷诺约18亿的127万台油冷器订单,从全球高端客户订单来看热交换业务成长性有保证。 新能源订单扎实推进,打开成长空间。公司在新能源汽车领域取得阶段性进展,新拿到沃尔沃全球新能源前端模块的订单,预计到2021年开始配套。加之现有包括江铃新能源热泵空调全生命周期的6.87亿元订单、长安福特BEV-A电池冷却水冷板24万套定点订单及吉利PMA平台chiller和BE12液冷板定点订单,初步估计在手订单为8.5亿以上。 维持盈利预测,维持买入评级。我们认为公司2019-2021年可实现营业收入59.22亿元、71.58亿及86.61亿元,对应净利润3.81亿、4.46亿及5.44亿元,对应估值为18倍、15倍及12倍。
银轮股份 交运设备行业 2019-05-02 8.29 -- -- 8.35 0.00%
8.29 0.00%
详细
事件:公司公布2018年年度报告,全年实现营业收入50.19亿元,同比增长16.10%;实现归母净利润3.49亿元,同比增长12.3%,符合市场预期。 热交换业务增速稳健,尾气处理业务快速增长。2018年车市产销量同比下降4.2%/2.8%,但公司营收仍实现16.10%的稳定增速,一方面得益于占比73%的热交换业务同比增长11.23%,依托美国通用、捷豹路虎、东风雷诺等高端客户充分的在手订单保持较好增长。另一方面来源于尾气处理业务实现5.40亿营收,同比增长57.86%,主要系国六排放标准推动商用车客户对尾气处理产品需求上升所致。 盈利能力基本稳定,四季度边际改善,三费控制能力稳健。2018年公司毛利率25.53%,同比下滑0.63pct,其中尾气处理业务毛利率下滑10.01pct,主要系统计口径的转变。Q4单季毛利率27.38%同比上升1.36pct,环比上升2.48pct,体现盈利能力的边际改善。三费基本保持稳定,体现出公司稳健的成本费用管控能力。销售费用率/管理费用率(含研发)/财务费用率分别为4.73%/10.60%/1.09%,其中Q4单季销售费用7.18%,同比/环比上升0.98/3.05pct,主要是由于四季度销售业务增加运输费用上升所致。 收购SetrabAB,传统热交换国际化、高端化有序进展。公司专注于传统主业热交换,坚持国际化布局路线,在欧洲、美国、印度均有布局。2019年4月公司公告收购SetrabAB,切入高端跑车中冷器油冷器领域,进一步完善欧洲布局与公司产品业务线。当前公司拥有在手包括美国通用和上汽通用的铝水空中冷器264万台订单,捷豹路虎油冷器264万台增量订单和东风雷诺约18亿的127万台油冷器订单,从全球高端客户订单来看热交换业务成长性有保证。 新能源订单扎实推进,打开成长空间。公司在新能源汽车领域取得阶段性进展,新拿到沃尔沃全球新能源前端模块的订单,预计到2021年开始配套。加之现有包括江铃新能源热泵空调全生命周期的6.87亿元订单、长安福特BEV-A电池冷却水冷板24万套定点订单及吉利PMA平台chiller和BE12液冷板定点订单,初步估计在手订单为8.5亿以上。 下调盈利预测,维持买入评级。我们预计2019-2020年实现营业收入59.22亿、71.58亿元,新增2021年营收为86.61亿,对应净利润分别为3.81亿、4.46亿及5.44亿元,下调幅度为16%、21%,对应估值为18倍、15倍及12倍。
银轮股份 交运设备行业 2019-04-30 8.59 -- -- 8.66 0.12%
8.60 0.12%
详细
事件 公司发布一季报,营收同比+15%,归母净利+6%。 点评 一季度营收保持增长。公司1Q19营收同环比分别增长15%、15%达到13.9亿元。从下游客户角度来看,国内工程机械单季产量同比+36%,重卡销量同比+1%,狭义乘用车-14%,我们判断1Q19营收的较高增速主要来自于工程机械、重卡贡献以及开票结算时点等影响。 毛利率、费用率对净利略有影响,净利依然保持增长。公司1Q19毛利率24.9%,同比下降1.1个百分点,环比下降2.5个百分点,我们认为主要来自于产品结构变化,即相对高毛利率的乘用车业务占比随下游疲软而下降。期间费用率16.2%,同比上升1.9个百分点,环比下降3.9个百分点,具体来看,销售费用率环比回落至3.9%的正常水平(4季度一般有三包等费用影响),同比略提升0.8个百分点;管理费用(含研发)10.5%,同比上升1.0个百分点,环比下降1.3个百分点;财务费用1.8%同比基本持平,环比上升0.7个百分点。公司1Q19单季净利润率8.3%,同比下降1.0个百分点,环比提升1.7个百分点。 热交换业务基盘稳固。银轮主营汽车、工程机械热交换产品,已通过长时间积累工艺技术、做大规模+提升经营效率来降低成本,从而进入正向循环。同时,银轮过去9年里先后收购了博尼格、湖北美标、银顺机械、TDI、天安机械、Setrab等公司,在机械加工领域内实现较好整合,并由此开拓客户渠道,巩固行业地位。全年来看,重卡、工程机械相对稳定的产销展望将稳定公司业绩基本盘,乘用车大客户配套比例不断提升也将加速公司乘用车业务后续增长。 新能源中高端供应定点加速斩获。公司此前已在新能源热管理方向上配套了宁德时代、吉利、比亚迪、宇通等国内主流客户,产品覆盖面较广,包括高低温水箱,电池深冷器、电池冷却板、电机冷却机、电控冷却机、前端冷却模块、热泵空调等,随配套产品种类变化和增加,单车配套价值量也在持续提升。2018年以来,公司先后拿到吉利PMA平台热交换总成定点、BE12平台液冷板定点,以及来自长安福特的首个合资车企电池冷却板定点。对公司未来持续拿到主流自主车企和合资、外资车企新能源产品定点、订单我们持乐观预期。 投资建议: 公司为热管理行业龙头公司,客户优质,产品不断由零件向模组系统集成,短期重卡、工程机械需求推动业绩,并受益于国六排放标准逐步实施,中期不断对全球乘用车市场进行出口替代,长期受益于新能源汽车热管理行业持续成长。考虑期间费用率略高于此前预期,我们将公司19、20年归母净利由4.2亿、5.4亿元调整为3.9亿、5.1亿元,对应增速12%、32%,对应当前估值17.8X、13.5X,维持“买入”评级。 风险提示:重卡和工程机械回暖不及预期、乘用车市场拓展不及预期、新能源汽车热管理产品研发配套不及预期、汇率波动、贸易战影响等。
银轮股份 交运设备行业 2019-04-29 8.59 11.58 68.80% 8.66 0.12%
8.60 0.12%
详细
业绩好于市场预期。公司2019年一季度实现营业收入13.89亿元,同比增长15.3%,实现归母净利润1.09亿元,同比增长6.4%,扣非归母净利润0.77亿元,同比下滑19.9%,EPS 为0.14元。收入及净利润增速好于预期。 在行业销量下降下收入仍实现增长,毛利率小幅下滑,预计2季度毛利率有望环比回升。一季度收入增长15.3%,预计主要受益于工程机械及重卡需求向好,毛利率24.9%,同比减少1.1个百分点,较去年全年水平小幅减少0.7个百分点,预计主要原因是受乘用车去库存导致乘用车配套产品比重下降,预计随着乘用车去库存结束,公司乘用车配套产品比重将提升,毛利率将环比改善。期间费用率16.2%,同比增加1.9个百分点,其中销售费用率3.9%,同比增加0.8个百分点,管理费用率(包含研发费用)10.5%,同比增加1.0个百分点,管理费用0.94亿元,同比增长35.4%,对净利润增速造成一定影响。经营活动现金流净额为-548万元,同比下滑114.9%,主要因为支付给职工以及为职工支付的现金增加。公司期末存货为8.65亿元,同比去年一季度末增长5.8%。 新能源热管理业务将拉动盈利快速增长。公司新能源汽车产品发展迅速,市场竞争力强,目前已收到吉利PMA 纯电动平台热交换总成产品、长安福特BEV-A 电池冷却水板、吉利BE12纯电动平台液冷板和江铃新能源汽车GSE热泵空调等订单。公司收购瑞典Setrab AB 公司以提升新能源车热管理技术并拓展中高端车企客户。预计新能源热管理业务将拉动盈利快速增长。 传统汽车热管理业务保持稳定增长。公司传统汽车热管理产品先后收到捷豹路虎发动机油冷器、东风雷诺发动机冷却器、通用CSS625T 平台水空中冷器和曼胡默尔水空中冷器订单。预计传统热管理业务有望保持稳定增长。 财务预测与投资建议:预测2019-2021年EPS0.53、0.67、0.82元,可比公司为汽车热交换器及零部件相关公司,可比公司19年PE 平均估值22倍,目标价11.66元,维持买入评级。 风险提示:尾气后处理、新能源车热管理系统配套量低于预期、热交换器配套量低于预期。
银轮股份 交运设备行业 2019-04-19 9.26 10.72 56.27% 9.18 -1.61%
9.12 -1.51%
详细
公司18年营收同比增长16.1%,扣非前后归母净利润增长12.3%/3.8% 根据年报,公司18年实现营业收入50.19亿元,同比增长16.1%;实现归母净利润3.49亿元,同比增长12.3%;实现扣非后归母净利润3.04亿元,同比增长3.8%。根据年报,19年公司预计实现营收55-60亿元,同比增长约7-17%;实现归母净利润3.85-4.20亿元,同比增长约10-20%。 毛利率有所下滑,净利率与17年持平受投资净收益、营业外收入影响 18年公司毛利率为25.5%,较17年下降0.63pct;在18年公司期间费用率较17年上升0.33pct下,公司净利率为7.9%,与17年持平,与投资净收益、营业外收入较17年分别增长1639万(理财产品投资收益较17年增长1424万)、1436万有关(18年营业外收入与13-16年较为接近)。18年公司期间费用率为16.4%,其中管理费用率/销售费用率/研发费用率为6.9%/4.7%/3.7%,同比上升0.06pct/0.16pct/0.20pct,财务费用率为1.1%,同比下降0.1pct。 单车配套价值量或持续提升,新能源汽车热管理领域空间广阔 公司是我国传统热交换器行业龙头,产品广泛应用于乘用车、商用车、工程机械等领域。客户配套产品按单体-总成-模块-系统路径逐渐升级,随着公司模块化、系统化产品供货比例的提高,公司单车配套价值量有望持续提升。此外,公司乘用车客户在持续拓展,未来也将贡献显著增量。公司也是新能源汽车热管理领域领先的国内供应商,产品线齐全且具有客户资源等优势,根据年报,公司产品包括Chiller、电池冷却板、电机冷却器、PTC加热器、电子水泵、热泵系统、前端冷却模块等,客户包括福特、吉利、宁德时代、广汽、比亚迪、宇通等。我国新能源汽车发展已步入快车道,新能源汽车热管理行业存广阔发展空间。 投资建议 公司是我国传统热交换器行业龙头,也是新能源汽车热管理领域领先的国内供应商,配套价值量提升及新能源热管理产品是未来看点。我们预计公司19-21年EPS分别为0.49、0.54、0.60元,对应当前股价的PE为18.3/16.4/14.8倍。公司目前估值处于历史低位,结合公司历史估值、国际零部件公司估值及4月15日SW汽车零部件行业25.7倍的PE估值,我们给予公司19年22倍PE,合理价值为10.8元/股,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 汽车行业景气度不及预期;原材料价格波动风险;行业竞争超预期。
银轮股份 交运设备行业 2019-04-18 8.97 9.43 37.46% 9.33 3.32%
9.26 3.23%
详细
事件:公司发布2018年报,全年实现营收50.19亿元,同比+16.1%,实现归母净利润3.49亿元,同比+12.3%,实现扣非归母净利润3.04亿元,同比+3.8%。拟每股派发股利0.5元(含税),股息率约0.6%。 业绩基本符合预期,乘用车下行与利润扰动项增多拖累业绩。18Q4单季度归母利润实现0.65亿,同比-7.6%,主要受到乘用车批发下滑16%拖累产品毛利率结构、承担中美贸易战关税800万、不锈钢价格上涨以及跨期收入调整影响。毛利率端主要受到尾气处理产品总成化占比提升拖累结构,尾气处理毛利率全年下滑10pct。公司商用车和工程机械热交换基盘在2018年依旧实现了稳健的收入增长,预计2019年有望继续保持稳定。乘用车热交换客户开拓和ASP提升持续进行,但考虑到2019年乘用车批发端销量预计下滑5.9%,我们对公司乘用车业务保持谨慎态度。 2019年重点关注公司降本增效的管理改革,因为这是重构公司成本竞争力的关键。在行业承压阶段,更应关注内功,成本控制力决定了公司的长期收入和利润空间。银轮从ROE和周转率等盈利效率表现来看仍然存在提升空间,收入提升我们认为并非决定公司长期估值因素,对通用型零部件而言,反而应更应雕琢成本竞争力,提升经营效率、盈利效率。可喜的是公司管理层已经将降本增效的管理改革提升至公司核心战略地位,向潍柴、丹娜赫学习企业管理经验,开发YBS管理系统,2019年银轮经营效率反转值得期待。 经济有望企稳,乘用车19Q2转正,公司盈利能力有望伴随行业复苏而改善。期待乘用车行业复苏,改善公司收入与盈利,也期待公司在新能源热管理领域的客户持续突破。 投资评级:预计公司2019-2021年归母净利润分别为3.85/4.29/4.98亿元,EPS分别为0.48/0.54/0.62元,PE分别为18.8/16.8/14.5倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济不及预期;乘用车销量不及预期。
银轮股份 交运设备行业 2019-04-17 8.85 -- -- 9.34 4.83%
9.27 4.75%
详细
收入增速符合预期、盈利能力稳定。公司2018年实现收入50.2亿元,同比增长16.1%,其中重卡/工程机械业务贡献高增长,受乘用车业务拖累,4Q收入12.0亿元,同比-2.2%。2018全年毛利率25.5%,同比-0.6个百分点,主要是由于客户年降较大导致,费用率16.4%,同比提高0.3个百分点,其中销售费用率略有提高,主要是运输费用、三包费用提升导致,由于大量新项目批产,我们预计2019年公司盈利能力将同比持平。 新能源业务高增长、产品价值量升级。在新能源热管理领域,单车配套价值量升级为传统车产品的1.5-2倍,2018年公司新能源收入预计在1.3亿左右,同比增长约100%,主要客户为福特、宁德时代、比亚迪、吉利等,预计2019年收入可达3亿左右,实现高速增长,且与传统产品之间的协同效应正在增强,有望提升盈利能力。 持续海外布局、向高附加值产品升级。自2017年以来,公司海外拿单能力不断增强,先后获得通用、捷豹路虎、大众、雷诺日产等外资客户供应资质,核心产品逐渐受到外资主机厂认可。公司目前通过与外资供应商股权合作的方式不断进军阀类、泵类、电控类等更高端热管理产品,通过成本优势不断抢占市场,其总成类配套能力和产品溢价在不断增强,预计2019年公司乘用车业务将实现约20%增长。 盈利预测与投资建议:公司产品布局优异,未来2年订单有序释放,有望保证持续性增长。由于行业景气度较低,调整业绩预测,预计2019-2021年EPS分别为0.50、0.59、0.72元(原有2019-2020年业绩预测为0.56、0.69元),维持“推荐”评级。 风险提示:1)乘用车景气度不及预期,乘用车市场如果增速继续下滑,预计公司业绩将会受到影响2)新品拓展不及预期,公司新品配套量产如果不及预期,将会影响明后两年收入3)重卡断崖式下滑,重卡销量不及预期将导致公司重卡领域业务受到影响,影响收入及利润。
银轮股份 交运设备行业 2019-04-17 8.85 -- -- 9.34 4.83%
9.27 4.75%
详细
支撑评级的要点 收入稳步增长,毛利率小幅下降,短期费用拖累业绩。2018年公司收入增长16.1%,国内及国外主营收入分别增长16.3%、15.6%,商用车及工程机械占比有所提升,乘用车受国内销量低迷影响占比下降。受不锈钢等原材料上涨、乘用车业务占比下降等因素影响,毛利率下降0.6个百分点。销售费用增长20.1%,主要受三包损失等费用增加所致。管理费用增长17.2%,主要受员工持股、出口关税、欧洲银轮人员等费用增加所致。研发费用增长22.7%,主要源于研发项目增加。财务费用小幅增长6.9%,其中利息费用增加1,795万,汇兑收益增加1,782万。四项费用率同比增加0.3个百分点,扣非净利润小幅增长3.8%。18Q4实现收入12.0亿元,同比下降2.2%,预计主要受国内汽车销量低迷影响;铝等原材料价格下降,毛利率同比提升1.4个百分点;销售费用增加0.1亿(+13.3%,三包损失费用增长1,400万),研发费用增加0.1亿(+31.7%),实现归母净利润0.65亿(-7.6%),扣非净利润0.43亿(-32.0%)。国内汽车销量逐步回暖,新项目逐步量产,公司业绩有望持续快速增长。 国内外客户拓展顺利,发展前景看好。国内汽车销量增速下降,整车企业降本压力增大,寻求本土供应商是持续发展方向;此外部分国外供应商或逐步退出国内市场,为本土供应商留下较大发展空间。公司在国内热交换等领域技术服务实力突出,已获得雷诺等国际汽车厂商订单,未来有望开拓更多客户,保持较快增长。公司整合欧洲银轮并获得捷豹路虎等订单,合资成立印度银轮,全球业务布局完善,长期发展看好。 新能源及国六产品单价大幅提升,公司持续受益。新能源汽车销量高速增长,公司目前配套纯电动汽车单车价值量高达3,000-4,500元,较燃油车单车价值量约1,250-1,850元有大幅提升,此外公司获得吉利、通用、江铃等新能源产品订单,新能源收入翻倍增长,长期发展看好。2019-2021年国六排放标准逐步实施,柴油机满足国六要求需安装SCR、DPF等尾气处理装置,公司商用车及工程机械配套单车价值量有望大幅提升。 估值 我们预计公司2019-2021年每股收益分别为0.50元、0.59元和0.69元,公司在新能源热管理及内燃机尾气处理等领域前景光明,维持买入评级。 评级面临的主要风险 1)汽车销量下滑;2)原材料等价格上涨;3)新能源等业务不及预期。
银轮股份 交运设备行业 2019-04-16 8.97 -- -- 9.34 3.43%
9.27 3.34%
详细
全年业绩增长稳健,符合市场预期。公司发布2018年年报,全年实现营业收入50.19亿元,同比增长16.10%;归母净利润3.49亿元,同比增长12.26%;毛利率25.53%,同比下降0.63个百分点;净利率7.94%,与上年持平。2018年公司业绩表现符合市场预期,增长动力主要来自:(1)受益于国内重卡高景气度以及产品与客户的持续拓展,传统汽车热管理业务收入实现了约11%的稳健增长;(2)新业务布局成效显著,尾气处理及新能源汽车热管理业务收入分别实现了超过50%以及接近翻倍的高速增长。 传统优势业务保持稳步增长:2018年,在国内汽车销量同比下滑2.76%的大环境下,公司汽车热交换器业务逆势实现了同比11.23%的稳健增长,主要是由于:(1)重卡景气度维持高位。据第一商用车网,2018年国内重卡销量114.5万辆,同比增长3%,创下了新的年销量纪录;公司传统热交换器产品配套重卡的比例超过30%。(2)产品与客户结构持续优化。2018年公司通过产品集成化与模块化进一步提升了单车配套价值,同时拓展了捷豹路虎、东风雷诺等乘用车客户。 尾气处理及新能源汽车热管理等新业务成长迅速:(1)公司在尾气处理领域产品布局全面(EGR、SCR、DPF),受益于国六排放标准执行时间临近,尾气处理产品需求量增长迅速。2018年公司尾气处理业务实现销售收入5.40亿元,同比增长57.86%;(2)据中汽协,2018年国内新能源汽车销量超125万辆,同比增长61.7%。新能源汽车产销规模的快速扩大带动新能源汽车热管理产品需求量迅速增长。2018年,公司自主研发的Chiller、电池冷却版等新能源汽车热管理产品实现了对宁德时代、吉利、广汽、比亚迪、宇通等客户的配套,近期又接连斩获长安福特、江铃新能源等客户的新订单。随新订单后续量产交付,公司新能源汽车热管理业务收入有望保持快速增长。 投资建议:公司传统主业稳步发展,业绩增长稳健;尾气处理、新能源汽车热管理等新业务发展迅速,中长期成长潜力巨大。我们预测公司2019年至2021年的每股收益分别为0.52元、0.67元和0.81元,净资产收益率分别为10.6%、12.0%和12.8%。维持“买入-A”的投资评级。 风险提示:重卡景气度下滑超预期;乘用车领域客户开拓速度不及预期;节能减排政策执行不及预期;新能源汽车销量增长不及预期。
银轮股份 交运设备行业 2019-04-16 8.97 -- -- 9.34 3.43%
9.27 3.34%
详细
公司是稳健增长的汽车热管理龙头,乘用车业务、新能源热管理业务有望高速增长,维持“审慎推荐”评级。公司是汽车热管理龙头,客户从商用车向乘用车延伸,产品从传统热管理向新能源热管理拓展,乘用车业务、新能源业务是公司未来主要增长点。公司2018年收购江苏朗信,提高乘用车冷却模块、新能源汽车冷却模块的系统配套能力,且2018年陆续获得吉利PMA平台的电池冷却器和冷却板产品定点供应商,长安福特电池冷却板产品定点供应商,预计公司乘用车业务和热管理业务有望高速增长。我们根据公司最新情况,调整公司2019/2020年归母净利润为3.97/4.66亿元,首次给出2021年归母净利预测5.37亿元,维持“审慎增持”评级
首页 上页 下页 末页 1/20 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名