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南大光电 电子元器件行业 2019-08-29 11.48 14.50 11.62% 15.88 38.33%
15.88 38.33% -- 详细
无惧短期景气下滑,持续加大研发投入。 上半年,LED及IC行业景气度均有下降。面对不利的外部形势,公司通过开发新品,拓展市场等方式妥善应对,但激烈的竞争仍造成公司业绩有所下降。此外公司2019H1研发投入0.27亿,同比增长109.11%,研发投入的增加,短期来看虽然对业绩有所拖累,但也是后续增长的重要保障。 ArF光刻胶持续加码,国产突破值得期待。 作为半导体先进制程的关键,ArF光刻胶(Dry&Wet)具有保存时间较短,且供应链单一的特点,一旦出现自然灾害、政治风险等不可抗力,国内晶圆厂的安全运营将面临挑战,故而该核心技术的自主可控不仅具有现实的经济意义,更具有重大战略意义。南大光电自主创新和产业化的193nm光刻胶项目,已获国家02专项支持,有望率先实现国产突破。 电子特气积极扩产,ALD前驱体稳步推进。 磷烷、砷烷等电子特气既可用于三五族化合物半导体又是IC离子注入的核心材料。相关产品历经数年研发和拓展,业已进入高端IC供应链,有望成为公司未来重要的业绩支点。为满足市场需求,公司磷烷、砷烷扩产项目也处于紧锣密鼓进行中,为下一步抢占市场、增厚业绩奠定基础。此外,ALD前驱体作为公司在半导体材料的另一个重要布局,其研发和产业化进展顺利且具备规模化生产能力,TDMAT等产品在中芯国际通过认证并实现小批量供应。 投资并购飞源气体,含氟特气增量可期。 2019年8月,公司公告拟采用现金收购及增资方式取得山东飞源气体有限公司57.97%股权。飞源气体作为国内含氟电子特气的供应商之一,其主打产品为NF3、SF6等,且已进入台积电、BOE、鸿海、华星、龙腾、惠科等IC、面板厂商核心供应体系,有望与南大在客户、技术等方面形成协同,进一步完善公司半导体材料版图,增强南大光电核心竞争力。 投资建议与盈利预测 出于审慎性原则,暂不考虑飞源气体对公司业绩贡献,预计2019-2021年实现归母净利润0.58/0.89/1.38亿元,对应当前P/E76.99/50.15/32.40倍。给予公司“买入”评级。 风险提示 下游需求不及预期、新产品研发不及预期、收购飞源气体进展不及预期。
南大光电 电子元器件行业 2019-03-29 9.38 -- -- 14.55 3.93%
10.42 11.09%
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高纯特气快速成长为公司业绩飞跃的第二担当。2018年公司电子特气(高纯磷烷和砷烷)实现营业收入0.78亿,比上年同期大幅增长116.67%。电子特气自2013年“02专项”立项以来,经过多年潜心研发,纯度已达6N级别,实现了在LED行业的快速导入,并且在IC行业也开始逐步替代海外产品,已成为公司新的利润增长点。公司2017年年报第一次对特气单独列项,当时占总营业收入的比重为20.16%,2018年这一数据已经快速成长至34.34%。在一个外资近乎垄断的行业中,仅用了数年时间便能取得如此成就,实属不易。对公司而言,特气的快速成长,还改变了南大以往对MO源业务单一倚赖的主营弊病。高增长的一季报业绩预告中,公司也明确提及首要因素源于特气产品销量显著增长,易见,第二战场将继续为南大2019年提供明确增量弹性。 在LED行业景气度下行的背景下,MO源实现逆周期成长。2018年下游LED照明行业需求放缓,芯片厂开工率有所下滑,MO源作为LED上游原料,无论总量还是价格均面临着相当的考验。从结果来看,2018年除了在总营收中占比较小的三甲基铝同比下降之外,其余MO源产品均实现了总体营业收入的正向成长,公司所付出的努力显而易见。除内部升级再造与降本增效之外,我们认为公司2018年有两个关键布局为未来市场份额的持续提升打下了扎实基础: a. 实施了“年产170吨MO源和高K三甲基铝生产项目”,这并非简单的“逆周期扩张”,公司不仅将通过规模效应逼退部分恶 意竞争对手,同时还可以为半导体客户提供超纯的高K三甲基铝,实现向光伏和IC行业的切入。 b. 快速布局海外市场,购买了公司MO源产品在北美地区独家代理商Sonata,LLC旗下的销售业务和销售渠道,将有利于公司直接面对Cree、Lumileds等重要客户,可以实现自主维护北美地区客户关系,并直接了解客户与市场需求,逐渐扩大北美地区MO源市场占有率。 n ALD前驱体初现曙光,抢占IC先进制程高地。某种意义上来说,ALD前驱体可能会成为公司业绩成长的第三动力源。随着半导体制程向深亚微米不断演进,极限尺度为PVD和CVD镀膜带来较大挑战,ALD工艺作为CVD的自然延伸,开始在半导体工业扮演着越来越重要的角色。前驱体作为该种工艺的核心原料,则是决定ALD镀膜优劣的关键,为弥补国产半导体在此领域的缺失,南大光电自2016年起开始承担02专项“20-14nm前驱体项目”研发。ALD前驱体与MO源具有技术同源性,公司在这一方向上具备先天优势。 2017年年报中公司仅提及“获得试生产资质,并取得客户认证和初步销售”;在2018年年报中已经可以“进行初步的销售推广…其中,TDMAT等产品在中芯国际若干分厂都进行了认证并陆续通过,可以实现小批量供应”。随着ALD前驱体取得更多客户的认可与批量销售,该部分业务将有望复刻高纯磷烷与砷烷成长轨迹,但ALD前驱体项目如能成功放量,包括后续的光刻胶项目,其市场受众(集成电路)与盈利能力,都将为公司烙印下更深刻的半导体属性。 n “02专项”大力支持,高端光刻胶国产化进行时。2018年公司193nm光刻胶产业化项目获国家“02专项”正式立项。南大光电于2017年启动193nm ArF光刻胶开发项目,经过短短一年时间,即达到“02专项”(一期)的各项指标要求,公司研发实力可见一斑。获得“02专项”支持以后,南大光电有望获得产业链上下游的协同共振优势。但我们也清晰的认识到,光刻胶项目之难,与之前的所有项目都不一而同,光刻胶项目由公司原技术总监许从应先生亲自带队,足以见得公司对该项目的绝对重视。南大在这一领域如能有所建树,将会是我国国产半导体辅材自主化进程的最高光时刻。 盈利预测及投资评级:维持公司买入评级。作为一个能同时在“电子特气、ALD前驱体及193nn光刻胶”等多个领域获得国家“02专项”大力支持的企业,充分说明了南大光电在半导体材料方面无论是研发实力还是产业资源,均处于国内首屈一指的地位,随着其各项业务的顺利推进,其未来将无疑会是国产半导体材料版图上的一颗明珠。与此同时,公司的业绩也迎来成长黄金期,我们判断一季度的高增长只是公司全年成长的一个缩影,预计公司2019-2021年将分别实现净利润0.81、1.21、1.70亿元,对应2019-2021年PE 45.14、30.25、21.58倍,坚定维持公司买入评级。 风险提示:1)LED超预期低迷导致MO源需求不及预期;2)电子气体需求不及预期;3)ALD前驱体客户认证不及预期;4)光刻胶研发进度不及预期。
南大光电 电子元器件行业 2018-12-26 9.02 -- -- 9.96 10.42%
15.41 70.84%
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市场空间和集中度双重驱动,MO源盈利水平显著提升。近年来,受惠于LED产品价格持续下降,LED照明渗透率及行业整体规模不断成长,LED芯片行业自2017年以来迎来新一轮扩产高峰期。行业统计数据显示:2018年,中国MOCVD计划增加288台(450腔),且行业头部厂商的扩产竞赛仍在继续;随着mini LED、UV LED、化合物半导体产业的兴起,MO源将被注入新的活力。在下游产能不断扩充的背景下,南大光电MO源市场空间将被进一步拓宽。此外,受制于高纯MO源较高的技术壁垒以及易燃易爆的理化性质,对中小型参与者的发展空间构成某种程度上挤压,市场份额向南大光电这样的头部企业集中。我们认为,公司在该领域深耕多年且占据绝对龙头地位,无论自身技术水平还是下游客户结构都具备相当优势,有望显著受益于市场空间和市场集中度的双重驱动力,这从公司近一年来逆势增长的毛利率可得到佐证,随着此次170吨MO源和高K三甲基铝生产项目落地,公司MO源业绩将被进一步增厚。 磷烷砷烷等电子特气增长迅速,半导体材料国产化大势所趋。全椒子公司高纯磷烷、砷烷产品已实现在LED领域规模出货,且在半导体领域的认证工作也取得了长足的进展并批量出货。高纯磷烷及砷烷可用于GaAs、GaAsP等三五族化合物半导体薄膜生长,与公司MO源业务具有协同作用;高纯磷烷可以用于半导体器件中的“N”型掺杂工艺,是决定半导体器件性能的关键原材料之一。我们认为,在我国大力推进半导体产业链自主可控的背景下,相关原材料的国产化替代乃大势所趋,这将推动公司此前布局的高纯电子气体进入业绩收获期。从收入结构可见,电子气体给公司贡献的营收呈快速增长的态势,我们判断该增长势头在未来数年之内将得到很好的延续。 193nm光刻胶产业化项目是公司未来最值得期待的看点。光刻胶作为半导体工艺制程中最为核心的原材料,技术门槛极高,高端产品由日本JSR、TOK等长期垄断。按光源敏感度可以分为i线光刻胶(365nm)、KrF光刻胶(248nm)、ArF光刻胶(193nm),其中最高端的ArF光刻胶是集成电路22nm、14nm乃至10nm制程的关键,处在整个半导体原材料金字塔的顶端。由于此前我国晶圆厂数量较少,且大多处于低端制程的原因,与之配套的高端光刻胶产品几乎处于空白状态。近年来国内晶圆厂(尤其是内资先进制程线)的快速崛起,必将带动与之配套的高端光刻胶产业快速发展。南大光电在2015年参股北京科华切入集成电路248nm KrF光刻胶之后,很快于2017年启动193nm ArF光刻胶开发项目,经过短短一年时间,即达到“02专项”(一期)的各项指标要求,足见公司进军高端光刻胶领域决心之坚定,研发实力之强劲。我们认为,随着公司此次ArF光刻胶产业化项目的落地,将给我国半导体产业链带来新的源头活水;此外,在02专项的加持下无论其产品研发还是客户认证进度都会大大加快,公司自身也将随之迈入全新的成长轨道。 盈利预测及投资评级:首次覆盖,给予公司买入评级。短期来看,我们认为公司的主要业绩支撑仍将是LED产能扩张叠加行业集中提升的双重驱动;此外公司高纯磷烷砷烷自推向市场以来也表现出不俗的增速,随着下游市场的打开及更多客户的导入,电子气体为公司带来的业绩增量不容小觑。此外,由于光刻工艺是集成电路制程的心脏,光刻机及与之配套的光刻胶共同决定了晶圆厂所能达到的制程高度,高端光刻胶国产化乃大势所趋,南大光电在我国大力推进半导体供应链国产自主的背景下果断积极切入,为公司的长期成长逻辑奠定坚实的基础。预计公司2018-2020年将分别实现净利润0.67、0.92、1.21亿元,对应2018-2020年PE 36.51、26.62、20.29倍,首次覆盖,给予公司买入评级。 风险提示:1)MO源需求不及预期;2)半导体景气度下滑带来电子气体需求低迷;3)光刻胶研发进度及客户认证不及预期;4)环保政策对公司项目推进的不确定影响。
南大光电 电子元器件行业 2017-10-17 27.60 -- -- 33.11 19.96%
33.11 19.96%
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投资要点 事件:南大光电发布2017年三季度业绩预告,前三季度实现归属于上市公司股东的净利润2700万元-3000万元,同比上升88.28%-109.20%;按1.61亿的总股本计算,实现每股收益0.168-0.186元。其中第三季度实现净利润828-1128万元,同比增幅在-22.7%至5.3%之间;单季度EPS 为0.051-0.070元。 给予“增持”评级。南大光电2017年前三季度业绩同比大幅增长,主要由于年内LED 行业有所回暖、MO 源产品销量及销售收入均有所增加且因技术改造产品成本下降带动毛利率有所提升;此外,全资子公司全椒南大光电高纯特气销售形势良好,年内已经实现扭亏为盈,对利润也有一定贡献。 南大光电在LED 上游MO 源领域拥有深厚技术积累,年内LED 行业景气度有所回暖,公司借机扩大产品市场份额,主营MO 源产品销售稳步增长。 此外,近年来公司积极布局高纯电子气体及光刻胶领域,高纯砷烷、磷烷产品与MO 源具有较强协同效应,受益于国内LED 及半导体等领域的较快发展,当前已处于快速放量期,有望成为公司重要的盈利增长点;此外,公司入股北京科华进入光刻胶领域,南大光电在电子材料领域的战略布局得到进一步完善,未来将有望分享国内半导体光刻胶龙头加速发展而带来的成长空间。我们看好公司未来在电子化学品多个细分子领域进口替代的潜力,预测公司2017~2019年EPS 分别为0.22、0.28和0.38元,维持“增持”评级。 风险提示:LED 行业景气度大幅下滑,新业务推进不及预期。
南大光电 电子元器件行业 2017-08-31 24.72 -- -- 30.35 22.78%
33.11 33.94%
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1. MO源销售增加,电子特气扭亏为盈,上半年业绩同比大幅增长 报告期公司实现营业收入7803.41万元,同比增长61.36%;实现归母净利润1871.71万元,同比增长416.01%;扣非后归母净利润1059.42万元,同比增长1928.81%。公司收入增长主要是MO源同比销售量增长及特气产品实现销售。 报告期子公司全椒南大(77.34%股权)特气开始对LED客户批量供货,实现营收1685.64万元,净利润507.01万元。目前高纯砷烷磷烷价格2400-2600元/kg,月出货量约1.8吨;在半导体领域,实现了部分认证。 受下游LED产业复苏,MO源销量重回增长。公司上半年三甲基镓实现销售收入1820.96万元,同比下滑5.2%,毛利率为-4.34%。三甲基铟实现销售收入1925.09万元,同比增长8.05%,毛利率为65.90%。 报告期内营业外收入981.96万元,占利润总额的43.68%,主要是递延收益的“ALD金属有机前驱体产品的开发和安全离子注入产品开发”项目政府补助转入所致。 2. MO源稳定发展,高纯特气、光刻胶有望持续放量 公司是全球主要的MO源生产商,主要产品包括三甲基镓、三甲基铟、三乙基镓、三甲基铝等,产品的纯度大于等于6N。MO源在LED领域的应用占到了MO源整体应用的90%以上,随着LED行业持续回暖,MO源将保持稳定增长。此外,公司不断加强小品种高毛利的MO源研发生产。 特气市场规模广阔,逐步打破国外垄断,实现进口替代。 公司15吨高纯砷烷、35吨磷烷产品在LED行业进行推广,并纳入到客户的大规模生产中。同时在半导体领域,实现了部分认证。未来有望以现有产品为依托推出更多IC制程特种气体产品,同时研发磷烷、砷烷的配套技术,打造特种气体大平台。 公司入股北京科华,进入IC最关键材料之一的光刻胶。科华是国内第一个进入KrF(248nm)光刻胶领域的厂商,报告期 “248nm光刻胶”新品的开发和客户认证工作取得一定进展。光刻胶技术门槛极高,下游客户粘性极高。随着国产化率的提升,科华是国内光刻胶领域的龙头企业,具有先发优势。 3. 管理层变更,设立产业投资基金加速布局优质项目 管理层变更,设立产业投资基金加速布局优质项目 管理层变更,设立产业投资基金加速布局优质项目 管理层变更,设立产业投资基金加速布局优质项目 2017年6月底,公司完成董事会、监事会换届选举;公司治理结构趋好,利好公司长期发展。7月份,公司公告出资 1000 万元参与投资厦门盛芯材料产业投资基金,持股比例 5%。本次投资将借助基金管理人行业经验、管理和资源优势并充分发挥厦门市集美区产业引导基金的政策优势、资源优势和产业导向作用,加强对国内相关产业的培育和整合,加速布局半导体材料及设备等相关产业等优质项目。 4. 盈利预测及评级 公司已逐步实现MO源、特气、光刻胶三大业务的布局,特气有望持续放量。未来公司将围绕 IC产业,打造成为电子材料综合平台。预计公司17-19年EPS为0.25、0.37、0.50元,对应PE为99X、66X、50X,给予“推荐”评级。 风险提示:MO源竞争激烈,特气放量不及预期。
南大光电 电子元器件行业 2017-04-21 27.09 -- -- 28.46 5.06%
28.46 5.06%
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投资要点 事件:南大光电发布2016年年报,全年实现营业收入1.01亿元,同比下滑15.82%;实现营业利润-269.13万元,上年同期为2447.34万元;归属于上市公司股东的净利润754.87万元,同比下滑83.03%;实现每股收益0.0469元,每股经营现金流为0.2055元。公司同时发布2017年一季报,第一季度实现营业收入2401.86万元,同比上升4.45%;归属于上市公司股东的净利润250.41万元,同比上升283.68%;实现EPS0.0156元,每股经营现金流为-0.0144元。 维持“增持”评级。南大光电全年业绩同比有所下滑,主要由于年内LED行业及MO源细分行业市场竞争激烈公司计提存货跌价准备以及全椒南大光电营业利润亏损所致。当前公司高纯特气产品已经达产,未来有望贡献新的盈利增长点。此外,年内科华入股完成,公司电子材料布局进一步得到完善。南大光电在LED上游MO源领域拥有深厚技术积累,主营MO源产品随着价格的触底及未来新细分领域的开拓未来有望恢复增长。近年来公司积极布局高纯电子气体及光刻胶领域,高纯砷烷、磷烷产品与MO源具有较强协同效应,未来受益于国内LED及半导体等领域的发展前景广阔;入股北京科华进入光刻胶领域将有望分享国内半导体光刻胶龙头加速发展而带来的成长空间。我们看好公司未来在电子化学品多个细分子领域进口替代的潜力,给予公司2017~2019年EPS分别为0.08、0.16和0.22元的预测,给予“增持”评级。 风险提示:LED行业景气度大幅下滑,新业务推进不及预期。
南大光电 电子元器件行业 2016-08-30 41.90 -- -- 43.15 2.98%
43.15 2.98%
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南大光电 电子元器件行业 2016-05-05 26.92 13.67 5.23% 33.97 25.81%
53.50 98.74%
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南大光电是国内唯一的半导体前驱体供应商,作为电子气体龙头企业,在全球MO源的市场份额中位居第一。全椒南大光电的高纯半导体特种气体项目建设完成,今年将大规模量产,以及北京科华微电子的光刻胶业务产能和盈利能力的提升,将推动公司业绩高速增长。 公司是全球领先的MO源供应商,MO源业务望触底回升。公司是国内电子气体龙头企业,也是国内唯一的半导体前驱体供应商,在全球MO源的市场份额中位居第一,超过20%的市场份额。LED行业竞争加剧致MO源单价下降,不过目前下降空间已经不大,随着海外市场的开拓,以及化合物半导体市场对MO源需求的增多,公司的MO源业务有望触底回升。 全椒南大光电完成生产线建设,年内有望实现特种气体大规模销售。公司控股子公司全椒南大光电完成了7条生产线的建设,具备了生产35吨高纯磷烷、15吨高纯砷烷等产品的生产能力,达到02专项各项指标要求,即将迎来大规模量产。同时,高纯磷烷、砷烷等,已成功地通过了国内3家主要集成电路芯片制造企业生产线上的测试,4家LED客户正在进行产品验证或前期准备工作,为年内进入规模销售奠定良好基础。全球电子特气市场规模达60亿美元,半导体特气市场为公司打开巨大成长空间。 入股光刻胶化学品龙头,切入半导体关键化学品市场。2015年公司1.2亿元入股北京科华微电子,占31.39%股权,切入光刻胶领域。北京科华是国内光刻胶的先行者,在国内具有领先优势,目前公司的248nm产品已通过中芯国际进行认证并获得商业订单,193nm已获重大立项,有望成为光刻胶国产化的关键。根据公告,北京科华16/17/18年的税后净利润分别为1,155万/2,565万/4,185万元,将为公司贡献可观的投资收益。 首次覆盖,“审慎推荐-A”投资评级。MO源市场的占有率已经说明公司的能力,特种气体和光刻胶的市场空间更大,随着全椒特种气体将迎来量产,以及北京科华光刻胶市场的不断开拓,公司迎来新的高增长阶段。我们预计公司16/17/18年的EPS分别为0.39/0.60/0.91元,首次覆盖,给予“审慎推荐-A”评级,目标价35元。 风险提示:MO源价格持续下降,新业务市场推广不及预期等。
南大光电 电子元器件行业 2016-01-29 24.18 -- -- 28.50 17.87%
28.50 17.87%
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高纯特气投产在即,战略意义显著。高纯特种电子气体作为国防军工领域核心关键原材料,一直受到欧美发达国家的技术封锁。上市公司引进外部高端技术人才,现已同时掌握高纯特气的核心安全制备与提纯技术,并且在研多种电子气体,电子气体大平台初具规模。公司高纯磷烷和高纯砷烷项目投产后,将打破国外垄断,进口替代空间广阔,还将与公司现有主要产品三甲基镓等产品产生协同效应,经济性与战略意义显著。 参股国内光刻胶龙头,受益于IC国产化进程。上市公司通过收购和增资扩股的方式以1.2亿元获得北京科华微电子材料31.39%股权,北京科华是在集成电路等光刻胶高端市场唯一有可能与国外企业直接竞争并实现进口替代的国内企业。我们认为参股光刻胶龙头将为公司带来新的利润增长点,并且有利于优化南大光电在光刻胶行业及集成电路相关材料领域的战略布局,在国家明确将集成电路产业上升至国家战略后,上市公司也将显著受益于IC的国产化进程。 现金牛MO源产品结构优化,向高毛利产品偏移。南大光电是全球主要的四大MO源生产商之一,产品已替代进口并远销国际市场。我们认为公司传统MO源产品三甲基镓的价格已经低至谷底,向下空间已经不大。2014年公司以募投节余资金新建三甲基铟合成线一条,使三甲基铟产能从1吨增加至2.5吨。三甲基铟的毛利率高达71%,已成为公司利润的主要来源。面对激烈的市场竞争,公司及时扩大高毛利产品产能,优化产品结构以改善MO源产品综合毛利率,我们预计公司主业MO源产品将保持稳定态势。 估值与评级:预计2015-2017年每股收益分别为0.29元(84倍)、0.46元(54倍)和0.66元(37倍)。我们认为公司显著受益于电子化学品的国产化进程,高纯气体和光刻胶业务进口替代空间广阔,未来业绩将保持高增长,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:MO源产品竞争加剧导致产品价格下跌的风险、高纯气体业绩不及预期的风险,对外投资标的业绩不及预期的风险。
南大光电 电子元器件行业 2016-01-15 24.80 -- -- 28.50 14.92%
28.50 14.92%
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MO务触底反弹,全球份额有望增长:公司是国内唯一的半导体前驱体供应商,作为电子气体龙头企业,在全球MO源的市场份额中位居第一。近年来由于LED行业景气度下降,MO源单价下降,但今年以来MO源产品的价格逐渐趋于稳定,目前的下降空间已经很小,有望形成企稳反弹的趋势;加上未来国际MO源的主要竞争对手由于安全与成本的原因有可能退出市场,公司在全球MO源的市场份额有望进一步扩大。 入股北京科华,剑指百亿美元半导体化学品市场:公司1.2亿元入股北京科华微电子,占31.39%股权,切入光刻胶领域。北京科华是国内光刻胶的先行者,在国内具有领先优势,目前公司的248nm产品已通过中芯国际进行认证并获得商业订单,193nm已获重大立项,有望成为光刻胶国产化的关键。 进军特种气体领域,打造电子气体大平台:公司在国家02专项的扶持下,布局高纯气体领域,进入国家重点扶持的集成电路制造市场,有望打破国外企业垄断的行业格局;同时公司在研的电子气体项目丰富,增资全椒南大光电推进特种气体技术更新换代,打造电子气体大平台;2014年全球电子特种气体市场达60亿美元,未来有望进一步扩大,为公司打开更大的市场空间。 首次覆盖,给予“买入”评级!我们认为公司的MO源业务已经接近触底反弹,未来有望在全球MO源市场进一步扩大市场份额,同时公司参股北京科华有望成为光刻胶国产化的关键一步,在国家02专项的扶持下,进军高纯气体领域,打造电子气体大平台。我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.32/0.48/0.67元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:MO源价格进一步下跌;光刻胶与特种气体的市场开拓不及预期等。
南大光电 电子元器件行业 2015-12-21 37.50 -- -- 38.93 3.81%
38.93 3.81%
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1.MO 源稳定发展,拓展小体量高毛利品种 公司是全球4大MO 源供应商之一。目前三甲基镓毛利率跌至个位数, 下降空间有限。三甲基铟高毛利率维持,目前已成为MO 源业务主要盈利来源。此外,公司将继续加强小品种高毛利的MO 源研发生产。未来MO 源业务稳定增长,净利润估计保持为5000-6000万元。 2.16年高纯高纯砷烷、磷烷放量,打造电子特气大平台 特气市场规模广阔,仅我国半导体制造用电子气体15年将达32.8亿元。公司15吨高纯砷烷、35吨磷烷生产线16年将正式投产,投产后将打破国外垄断,实现进口替代。公司高纯砷烷、磷烷价格3000-3500元/ 千克,毛利率50%以上。此外,包括高纯四(二甲氨基)钛在内的储备产品已经研发并实现小批量生产,未来有望以现有产品为依托推出更多IC 制程特种气体产品,打造特种气体大平台。 3.入股科华,进入IC最关键材料之一的光刻胶 公司入股北京科华,持有科华31.39%的股份,并将在原有产能455吨基础上,新增产能1720吨。科华是国内第一个进入KrF(248nm)光刻胶领域的厂商,产品已在中芯国际试用了一年半,目前已经通过认证, 实现小批量采购。我国半导体和平板显示用光刻胶市场空间将近15亿元, 每年增速15%以上,目前基本被国外厂商垄断。光刻胶技术门槛极高,是影响集成电路性能的关键材料,下游客户粘性极高。随着国产化率的提升, 科华是国内光刻胶领域的龙头企业,具有先发优势,光刻胶有望爆发。 4.投资建议: 公司已逐步实现MO 源、特气、光刻胶三大业务的布局,明年特气和光刻胶有望贡献业绩。未来公司将围绕 IC 产业,打造成为电子材料综合平台。预计公司15-17年EPS 为:0.32、0.46、0.61元,对应PE 为113X、79X、59X,给予“强烈推荐”评级。 5.风险提示:MO 源竞争激烈,特气放量不及预期。
南大光电 电子元器件行业 2015-11-26 38.50 -- -- 42.17 9.53%
42.17 9.53%
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投资要点: MO源业务触底,反弹在即:公司主要产品为MO源(高纯金属有机源),主要用于LED外延片的生长,10年在以前伴随LED行业的火爆市场需求激增,业绩持续高增长,后LED行业竞争加剧,上游原料企业扩产导致产能过剩,业绩一路下滑,目前扩产基本结束,产能进入逐步消化期,同时主要产品三甲基镓和三甲基铟价格逐步趋于稳定,未来降价空间有限,预计MO源业务短期内贡献净利润在5000-6000万元左右,国产化合物半导体的崛起在即,将顺势带动三甲基镓的需求激增,有可能成为行业反转的契机。 02专项即将投产,电子气体大平台初具规模:公司02专项35万吨磷烷和15万吨砷烷高纯气体项目投产在即,未来作为砷化镓等化合物半导体的合成原料,市场空间广阔,同时能带动公司现有三甲基镓的销售,凭借SDS装置进入高端特种气体磷烷和磷烷(剧毒掺杂型)领域,打破国外垄断,同时在研电子气体项目丰富,电子气体大平台基础已经奠定,只等各项电子气体的产业化推进。 参股国内光刻胶龙头,或成先进光刻胶国产化关键:1.2亿元参股国内光刻胶龙头北京科华占据31.39%股权,按照可对比公司强力新材来看,此次收购明显低估,预期未来公司会增加北京科华的持股比例,其248nm产品已通过中芯国际进行认证并获得商业订单,其他在测的包括武汉新芯和华润上华等,193nm已获重大立项(国内唯一),借助上市公司资本平台的支持,在国内集成电路国产化浪潮之中,半导体核心原料的国产化也是关键,北京科华或成为先进光刻胶国产化的关键。 盈利预测:我们认为公司目前MO源主业基本触底,反转在即,02专项即将进入收获期,未来仅仅来自于化合物半导体砷化镓以及氮化镓的需求就可覆盖公司现有产能,同时也能带动现有产品三甲基镓的销售,参股国产光刻胶龙头(不并表),或成为未来先进半导体光刻胶国产化的关键,我们预计公司15-17年EPS0.29元、0.60元和0.92元,综合考虑给予“增持”评级。 风险提示:产品价格下降和02专项进展不及预期。
南大光电 电子元器件行业 2015-04-15 31.39 15.82 21.79% 51.96 3.14%
44.88 42.98%
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公司公告:公司一季度业绩预告比上年度上升约为0.60%-13.04%,盈利为890万元-1000万元。 公司净利率上市以来首次同比增长,成长趋势后三季继续加速:公司从上市以来净利润同比一直负增长,2015年第一季度首次实现同比正增长,证明公司的业绩和经营去年下半年有了明显的改善。其营业收入在14年第三季度实现同比正增长,净利润效应较为延后,即使如此,一季度公司业绩仍有改善空间,一季度三甲基铟新产线调试整修,因此一季度的同比正增长幅度并不明显,二季度随着LED行业开工率的提升,会进一步加速成长! 多元化气体卡位,奠定公司龙头地位:公司MO源全产品布局,在国产化配套大背景下奠定龙头地位。公司除了传统三甲基镓以外,还布局了其他MO源产品(三甲基铟、三乙基镓等),从产品配套国产化需求来看,公司具有绝对优势;同时国外竞争对手陶氏在三甲基铟生产安全出过事故,对于MO源扩产态度也非常谨慎,因此公司在国际化市场也将逐步推进。 半导体气体应用空间广,下半年弹性释放:公司不断开发新的半导体气体品种,打造大气体平台。公司研发的砷烷、磷烷不仅是砷化镓半导体的必备材料,也是太阳能电池等产品必须材料。仅以三安光电新增50台MOCVD即有30吨砷烷需求(等同于现有三甲基镓的需求),砷烷与三甲基镓在砷化镓衬底上反应生成砷化镓薄膜,而且公司是国家02专项支持的国内唯一一家高纯砷烷磷烷研发和产业化的公司,未来砷化镓半导体国产化,公司将具有先发优势。 投资建议:我们预计公司14-16年EPS为0.51,1.00和1.56元。 目前股价对应15-16年分别是42倍和25倍。考虑到公司的稀缺性和业绩拐点弹性,给予16年40倍,6个月目标价65元,给予买入-A投资评级。 风险提示:下游客户扩产不达预期。
南大光电 电子元器件行业 2015-03-30 25.35 15.82 21.79% 53.95 32.59%
44.88 77.04%
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LED 行业持续增长,本土MO 源厂商份额提升: LED 替换光源市场未来5年CAGR 仍有20.5%。15年大陆和台湾LED 芯片厂商新增MOCVD 机台,保守估计三甲基镓新增4吨需求,三甲基铟等其他MO 需求也将相应提升。大陆台湾客户偏好本土化产品,海外大厂在国内市场销售因物流、安全等原因成本较高,竞争力逐渐削弱。公司作为本土MO 源龙头,并在多种产品上卡位,未来份额将持续提升。 多元化气体卡位,奠定公司龙头地位:公司MO 源全产品布局,在国产化配套大背景下奠定龙头地位。公司除了传统三甲基镓以外,还布局了其他MO 源产品(三甲基铟、三乙基镓等),三甲基铟等由于为固体,提纯工艺更为复杂,对于安全品质要求更高,公司是国内唯一一家可以提供全系列MO 源产品的公司。从产品配套国产化需求来看,公司具有绝对优势;同时国外竞争对手陶氏在三甲基铟生产安全出过事故,对于MO 源扩产态度也非常谨慎,因此公司在国际化市场也将逐步推进。 进入半导体气体市场,打造大气体平台:公司不断开发新的半导体气体品种,打造大气体平台。公司研发的砷烷、磷烷也是砷化镓半导体的必备材料。仅以三安光电新增50台MOCVD 即有30吨砷烷需求(等同于现有三甲基镓的需求),砷烷和三甲基镓在砷化镓衬底上反应形成砷化镓薄膜,公司是国内唯一可以实现砷烷规模量产的公司,未来砷化镓半导体国产化,公司将具有先发优势。除此以外,公司的全椒气体产业园还有其他的半导体气体装臵等配套供应,打造成大气体平台,成为国内半导体材料国产化重要的一环。 投资建议:我们预计公司14-16年EPS 为0.51,1.00和1.56元。目前股价对应15-16年分别是42倍和25倍。考虑到公司的稀缺性和业绩拐点弹性,给予16年40倍,6个月目标价65元,给予买入-A 投资评级。 风险提示:新购入MOCVD 开工率不足、客户订单不达预期。
南大光电 电子元器件行业 2014-12-18 36.23 -- -- 35.50 -2.01%
39.14 8.03%
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名