2021年公司营收、归母净利润同比减少6%、19%。公司发布2021年年报，全年公司实现营收151.2亿元，同比减少5.7，归母净利润为20.2亿元，同比减少18.5%，毛利率为33.7，同比降低3.5pct，归母净利率为13.3，同比降低2.1pct，基本符合预期。2021年轨交业务收入承压，新兴装备快速发展。2021年收入同比减少，主因轨道交通装备产品收入承压，全年公司轨道交通装备收入为122.5亿元，同比减少11.8，其中轨道交通电气装备收入同比减少11.0%至94.5亿元，轨道工程机械业务收入同比增加5.6%至21.3亿元，通信信号业务收入同比减少54.5%至2.7亿元，其他轨道交通装备业务收入同比减少38.4%至4.0亿元。新兴装备业务业务快速发展，2021年实现收入25.7亿元，同比增长35.3，其中功率半导体器件收入10.7亿元，同比增加33.3%，工业变流收入为5.3亿元，同比增加30.6，新能源汽车电驱系统收入为4.6亿元，同比增加171.3%，海工装备为2.9亿元，同比减少10.6，传感器件收入为2.3亿元，同比增长13.7%。研发为基，功率半导体成为第二增长曲线。2021年公司研发费用率为11.2，同比提升0.7pct，公司IGBT在轨交、电网领域批量交付，市占率国内第一，重拳出击新能源汽车和新能源发电领域，3300V/6500V智能集成功率模块PCU2.0样机、卡片式转模双面散热IGBT模块样品成功研制，汽车用750V精细沟槽IGBT科技成果坚定整体水平国际领先。IGBT二期芯片产线产能顺利爬坡，我们预计2022年或将完全释放。3300V全SiC器件的牵引变流器在深圳1号线载客运营，牵引能耗降低，2021年12月底，公司正式发布了国内首款基于自主SiC器件的大功率电渠产品C-Power220s，其系统效率最高可达到94%，适用于高端轿车、SUV等车型。除了新能源汽车领域，中车SiC已经在地铁、光伏等领域实现示范应用。轨交保持领先地位。公司夯实轨交业务实力，在城轨牵引系统国内市场占有率领跑行业，非牵引产品新签订单创历史新高，城轨斩获跨平台检修订单，中标国内首个地铁牵引系统状态修项目；CBTC首个湖南省外项目无锡地铁4号线开通试运营，城轨信号系统国内新签订单创历史新高，并实现海外信号首单突破；工务多功能机械作业车首单突破。 【投资建议】我们略微上调公司2022-2023年收入预测，分别为156.4/168.8亿元，略微下调归属母公司净利润预测，分别为20.1/22.0亿元，新增2024年收入、归母净利润预测分别为183.8、23.2亿元，PE对应40.54、36.96、35.02倍（2022年3月29日收盘价），给予公司2022年25倍PS，对应市值为534亿元，按照市盈率对除功率半导体以外的其他业务进行估值，给予公司2022年23倍市盈率，对应市值为461亿元。综上所述，我们预计公司合理市值为995亿元，对应6个月目标价为70.28元/股，维持时代电气“买入”评级。 【风险提示】轨道交通装备、功率半导体行业竞争加剧。客户集中度较高的风险。功率半导体产能爬坡不及预期。

公司披露 2022年 5月营收简报， 2022年 5月营收为 50.82亿元，同比2021年 5月增长 37.35%，环比 2022年 4月增长 22.76%。 2022年 1-5月营收 231.75亿元，同比增长 26.10%。 2022Q2经营目标保持同比增长，体现公司经营信心。公司披露 2022Q2经营目标为实现营收同比增长 20-25%， 2021年以来公司营运成本控制取得成效，尽管 2022Q2公司面临疫情带来的经营成本的提升，预期营业利润率同比仍有明显改善。 【评论】 汽车电子业务增长迅猛。 公司汽车电子产品以 PCBA 为主，业务覆盖车身控制、域控制、 Powertrain、 ADAS 四大类，其中车身控制主要包括LED 车灯和车身相关 PCBA，域控制主要为智能驾驶座舱显示控制 PCBA，Powertrain 包括功率模组、 BMS、高压配电盒、充电装置等。 2021年公司汽车电子业务同比增长 54.06%达到 26.05亿元， 2022Q1继续保持高速增长，实现同比增长 52.64%达到 8.96亿元。经过近年来公司在汽车电子领域的深耕， 欧美日客户占比较高，其中欧美客户业务尤其是新能源汽车相关业务增速较快，公司有望充分受益于汽车电动化、智能化发展趋势。 各项业务均保持良好势头。 电脑及存储业务，公司积极增加海外产能，以满足北美市场旺盛需求。存储类业务，公司近年来积极拓展国内客户成效显赫，亦受益于国内存储器产业链的发展。得益于核心客户智能手机产品出货量的增长，公司通讯类产品业务规模也实现提升。 SiP 模组业务巩固竞争优势， 积极拓展新客户。公司 SiP 模组主要应用于智能手机 Wifi 模组、智能穿戴产品模组、笔记本电脑以及车载的网络连接模组等。除了北美大客户之外，公司基于自身 SiP 技术积累优势，积极拓展新客户， 目前与国内安卓厂商有研发合作项目进行中， 预计2022年新客户销售收入也会持续快速增长。 投资建议】 公司具有 SiP 模组、 PCBA 产品等电子制造能力优势， 业务横跨消费电子、汽车电子、工业、医疗、电脑及存储等多个业务领域。近期公司积极克服疫情带来的物料短缺、出货延迟、开工率下降等影响，业务规模实现了良好增长。 我们上调公司 2022-2024年营收预期，维持各项产品线毛利率及公司期间费用率情况，预计公司 2022-2024年营收分别为 649.18、754.72、870.21亿元，归母净利润分别为 23.19、 28.60、 34.19亿元， EPS 分别为1.05、 1.29、 1.55元/股，对应当前 PE 分别为13、10、 9倍， 维持“增持”评级。

公司是定位Tier-0.5的全栈式解决方案供应商，以汽车电子电气架构设计、仿真测试起家，经过多年深耕已积累了行业内主流整车厂以及海内外Tier-1厂商等多元化客户，业务覆盖汽车、高端装备等领域，为客户提供软硬件+研发服务的全面立体式解决方案。公司管理团队具有资深的学历研究及产业背景。董事长吉英存先生毕业于北京航空航天大学自动控制专业，博士学历。公司董事会成员均毕业于清华、哈工大等国内外知名大学，专业覆盖车辆工程、通信工程等。 汽车电子打造功能完善的产品矩阵。覆盖智能驾驶、智能网联、底盘控制、车身及舒适域等，智能驾驶电子产品随着汽车智能驾驶持续发展以及国产化带动市占率的提升，潜力巨大。ADAS产品技术行业领先。2016年自主研发ADAS产品成功打破海外垄断，2020年，公司ADAS产品装配量为中国乘用车新车系统前十名供应商中唯一一家本土企业。ADCU、HPC等面向高阶智能驾驶的决策产品已有配套量产或定点项目开发中。公司与多家主机厂长期合作，依托自身技术积累研发体系、仿真能力等核心优势，为客户提供研发服务及解决方案应对客户产品开发痛点。高级别智能驾驶整体解决方案多个案例落地。 公司将重心集中在港口、矿山等特定应用场景，已拥有多个运营案例，在后续特定场景智能驾驶项目的争取上具有极大先发优势。【投资建议】预计公司2022-2024年营收分别为41.01、52.67、66.87亿元，归母净利润分别为1.83、3.02、4.11亿元，EPS分别为1.53、2.52、3.42元/股。我们参考智能汽车零部件及软件优质代表作为可比公司给予分部估值。随着智能汽车渗透率与国产化市占率的持续提升，我们认为，公司智能驾驶电子产品成长空间巨大。参考智能汽车零部件领域公司德赛西威，给予2023年4倍PS。对应市值73.96亿元。其他汽车电子产品以及研发服务及解决方案业务给予行业平均2023年38倍PE。对应市值75.35亿元。高级别智能驾驶整体解决方案业务，由于国内暂无可比上市公司，我们参考美国企业Aurora、图森未来，给予2023年50倍PS，对应市值48.73亿元。给予公司合计目标市值198.04亿元，给予12个月目标价165.04元/股，给予“买入”评 【风险提示】下游乘用车、商用车销量不及预期。 智能驾驶渗透率不及预期。 新客户、新业务开拓进展不及预期。 原材料价格波动、上游供应链紧张格局加剧。 智能驾驶政策发生变化。

2022Q1业绩实现大幅增长。 近期公司披露 2022年一季报， 2022年一季度实现营收 3.62亿元，同比大幅增长 144.34%，实现归母净利润5576万元，同比大幅增长 241.11%，实现扣非净利润 4705万元，同比大幅增长 232.70%。 期内公司新能源市场需求增加，订单增长，带动营收大幅增长。 毛利率稳中有增，净利率稳步提升。2022Q1公司整体毛利率为 24.97%，同比提升 1.88pct。 2022Q1公司销售费用同比增长 34.04%达到 495万元，销售费用率由去年同期 2.49%下降到 1.37%。 管理费用同比增长58.25%达到 832万元，管理费用率由去年同期 3.55%下降到 2.30%。 研发投入同比增长 86.09%，达到 1358万元，占营收比重 3.75%，研发投入保持大幅提升，巩固产品优势。公司经营费用管控合理，充分体现精益化管理、产品性能以及规模化优势，使得 2022Q1公司净利率同比提升 4.42pct，达到 15.41%， 新能源汽车市场需求旺盛，公司有望充分受益。根据乘联会数据， 2022年一季度中国新能源乘用车销量达到 107万辆，同比增长 146.6%。 乘联会预期 2022年新能源乘用车销量有望达到 550万辆以上，随着新能源汽车渗透率的提升，国内消费者对新能源市场认可度也在大幅提升， 新能源汽车对燃油车的替代趋势也愈发明显。 公司产品包括全系列高压大电流连接器及组件、充换电系列连接器、智能网联系列连接器和电子母排等产品， 为新能源汽车市场提供了平台型多元化的产品线。公司已成功实现了国内外知名汽车整车企业和汽车电子系统集成商的供货资质并批量供应，主要客户包括美国 T 公司、蔚来汽车、上汽集团、长安汽车、比亚迪、宁德时代等， 有望充分受益于新能源汽车市场的旺盛需求。

【投资要点】 公司主要产品为消费电子铝合金材料。经过在材料领域的多年深耕，已掌握了消费电子产品铝制结构件材料的制备及加工的核心技术优势。2011年起公司为A客户产品配套铝制结构件材料，2015年开始与三星直接合作，在经过三星审核验厂后，成为三星旗舰智能手机的指定材料供应商。此外，公司与国内外知名消费电子品牌厂商、以及代加工厂商均建立了良好的合作关系。产品广泛应用于智能手机、平板电脑、笔记本电脑以及其他智能产品。 三星是当前全球智能手机市占率、折叠屏手机市占率第一的品牌，公司为三星指定材料供应商，折叠屏铝材独供，将最大化享受折叠屏市场增长红利，根据CinnoResearch报告，2022年三星零部件采购规模可满足1500-2000万部折叠屏手机出货量，同比2021年翻倍以上增长。传统智能手机的轻薄化发展也驱动7系铝等高端材料渗透率的持续提升。公司亦为A客户前200大供应商，多年为A客户平板、笔记本电脑提供铝材。我们认为，公司卡位全球龙头品牌客户，在结构件材料迭代上占据领先优势。龙头客户对材料的选择与应用往往代表着行业发展的方向，行业其他客户有望跟进。同时公司积极拓展新客户、新领域，市场份额有望实现进一步提升。新建产能也将在2022年之后逐渐释放，以满足饱满的下游需求。 【投资建议】 我们上调公司2022-2024年营收，调整各项业务毛利率，调整期间费用率。预计公司2022-2024年营收分别为26.21、36.12、48.52亿元，归母净利润分别为4.10、5.96、8.26亿元。 公司计划将于2022年6月7日转增1.20亿股，总股本将增加至5.21亿股。预计转增前2022-2024年EPS为1.02、1.49、2.06元/股，对应当前PE分别为16、11、8倍，预计转增实施后2022-2024年EPS分别为0.79、1.14、1.58元/股。我们从消费电子行业及铝材行业选取可比公司，考虑到公司在折叠屏手机材料上的技术、规模优势，给予2023年15倍PE，给予12个月目标价22.30元，对应转增方案实施后目标价为17.15元，上调至“买入”评级。

近日，广东骏亚电子科技股份有限公司审议通过了《关于变更公司证券简称的议案》，同意将公司证券简称由“广东骏亚”变更为“骏亚科技”，证券代码保持不变。此次变更证券简称有助于更明确体现公司的主营业务，提高公司辨识度，满足公司业务发展需要，提升公司品牌形象，同时增加投资者对公司业务情况的理解和投资判断。 【评论】巩固深化客户资源，市场拓展取成效。公司重点布局光伏逆变器PCB、车载PCB、RFPC等业务，拓宽业务合作范围和产品深度，加快推动新客户认证、新产品测试认证并实现批量供货。从细分市场角度来看，公司持续发力能源类领域，产品已覆盖光伏逆变器、工业电源、锂电池、充电桩及其他能源产品，优质客户订单稳定增长；在柔性电路板（FPC）、刚柔结合板（RFPC）、高密度互联电路板(HDI)领域，通过不断提升产品工艺能力，叠加智能穿戴、电子烟、CCM、新型高清显示等终端市场需求上升，公司产品结构、客户结构均得以优化；在5G通信、数据中心、服务器与云计算等新兴市场领域，随着产品的开发、测试认证通过并导入相关客户实现量产出货，公司未来业绩可期。 新增产能将迎释放，车载BPCB份额逐步提升。公司在车载PCB领域拥有10年以上的制造经验，是公司业务发展的重点，与比亚迪、华阳通用等客户关系稳固。为进一步扩展并巩固行业地位，公司将龙南骏亚电子科技有限公司打造成专业的车载PCB研发制造工厂，对汽车电子应用相关产线、设备、生产体系与管理进行调整，同时引入更多车载PCB业务力量，加大市场开拓力度，逐步提升公司车载PCB的订单份额。龙南骏亚精密龙南骏亚精密一期年产能100万平方米均已投入使用，二期扩产年产能80万平方米预计将于2022年开始放量投产；同年，公司也将重点推进珠海富山工业园高密度印制电路板（PCB）项目（1期）的建设，预计于今年下半年开始试运行并逐步投产，建成后公司预计新增80-100万平方米产能，将进一步提升营收规模。牧泰莱协同导入技术、客户，助力公司提供一站式服务。作为全资子公司，由多名印制电路板行业资深专家创建,专业从事高密度多层印制电路板、特种板的制造，从样板到中小批量全方位服务的快板企业，具备每月20000㎡的生产能力，每月可生产约20000个品种，产品广泛应用于通信设备、工业控制、汽车电子、能源电力、医疗器械、物联网、科研机构、航空航天和国防军工高新科技领域。公司秉承“高、精、特、快”的经营理念，践行“即时制造”的服务方针，以“满足客户需求”为己任，已为超过12000家客户提供技术支持与产品服务。公司目前拥有近200人的技术团队，技术人员占总员工数22%，平均每月根据市场需要开发出3-5款新特产品，每天订单工程处理能力超300个。通过并购牧泰莱，公司实现了研发样板及小批量板、大批量板及PCBA在业务、技术和产品组合上的协同。 投资建议：随着5G通信、大数据、光伏发电、新能源汽车等新兴行业与技术的不断发展，市场需求的繁荣将带动公司旗下各类PCB产品销量的增长，尤其是汽车电子、通信设备、新能源等领域需求的增长更是有望推动公司产品的量价齐升，随着未来新增产能的不断释放，我们预计2022-2024年公司营业收入分别为34.89亿元、43.63亿元、48.56亿元；归母公司净利润分别为3.04亿元、4.10亿元、5.39亿元，EPS分别为1.30/1.75/2.30元,对应PE分别为11/8/6倍，公司在各类型PCB领域均有所布局，长期成长空间广阔，给予“增持”评级。 【风险提示】新产品开发进展不及预期；下游市场拓展情况不及预期；原材料价格波动风险；产能扩产进度不及预期。

公司近期披露关于全资子公司拟以1.97亿元向上海峥方化工有限公司收购北京北旭电子材料有限公司33.01%股权的公告。本次收购完成后，公司将持有北旭电子81.14%股权，并将纳入公司合并报表范围，由公司参股公司变为控股子公司。 北旭电子是中国大陆第一家TFT-LCDArray 光刻胶本土生产商，也是国内最大的液晶正性光刻胶本土供应商。2021年，北旭电子面板光刻胶业务实现营收2.56亿元，同比增长22.70%，光刻胶产品销量同比增长21%，国内市占率约为19%，为国内第二大供应商，在京东方的份额占比45%以上，其他面板企业也在积极推进。北旭电子的新产能建设进度符合预期，潜江工厂年产6000吨正型光阻项目已于2022年1月正式投产，正逐步拓展市场提升产能。 【评论】 公司主营电子材料、汽车/轮胎用特种材料、全生物降解材料三大业务。公司重点发展电子材料业务，以实现关键材料国产替代为己任，进行全方位布局，致力于成为国际一流的半导体和显示面板相关电子材料平台型企业。公司电子材料主要涵盖半导体光刻胶及配套试剂、显示面板光刻胶以及电子酚醛产品。半导体光刻胶业务，2021年，G线光刻胶2021年市占率达到60%，I线光刻胶和KrF光刻胶批量供应包括中芯国际、华虹宏力、长江存储等13家12寸客户和17家8寸客户。面板光刻胶业务，21Q2开始，4-Mask工艺用高感度光刻胶新品解决了北旭胶的技术短板，成功在京东方量产。针对AMOLED面板客户，公司开发的高性能高分辨率光刻胶在京东方全面验证中，有望在22Q2实现量产销售，同时，高感光、低温光刻胶亦在积极研发，预计2022年实现量产。 本次收购完成后，北旭电子将由公司参股公司变为控股子公司，符合公司发展战略，将更好地发挥战略协同效应。公司愿景不仅是解决高端材料“卡脖子”问题，更是要成为国际一流的中国光刻胶品牌。北旭电子成熟的产品技术以及市场资源，有助于公司继续引进并开发显示面板用电子化学品技术，是实现显示面板光刻胶领域国产化的重要措施。 【投资建议】 公司以实现关键材料国产替代为己任，进行全方位布局，电子材料业务覆盖半导体光刻胶及配套试剂、显示面板光刻胶以及电子酚醛产品。通过内生外延以及业内上下游头部企业的广泛互动，已成为国内光刻胶生产领域的龙头，新产品、新业务不断取得突破。预计公司2022-2024年营收分别为32.89、43.75、53.44亿元，归母净利润分别为4.69、6.90、8.76亿元，EPS分别为0.78、1.16、1.47元/股，对应当前PE分别为35、24、19倍，给予“增持”评级。

【事项】近日，韦尔股份公告其全资企业绍兴韦豪拟通过集中竞价或大宗交易等方式增持北京君正股票，总投资金额不超过人民币40亿元，且增持后累计持有北京君正股份数量不超过5,000万股，不超过北京君正总股本的10.38%。此前，北京君正公告了2022年限制性股票激励计划(草案)。该激励计划拟授予的限制性股票总量不超过225.00万股，占本激励计划草案公告时公司股本总额48,156.9911万股的0.47%；限制性股票的授予价格（含预留授予）为每股33.84元，即满足归属条件后，激励对象可以每股33.84元的价格购买公司向激励对象增发的公司A股普通股股票；激励计划首次授予的激励对象共计246人，为公司中层管理人员和核心业务（技术）骨干。【评论】核心技术领先优势显著，公司业绩展现高成长性。公司在存储器技术、模拟和互联技术、嵌入式CPU技术等方面均有明显技术领先优势，且产品核心技术自主可控。2021年，公司实现营业收入52.74亿元，同比增长143.07%，实现归属于上市公司股东的净利润9.26亿元，同比暴涨1165.27%，表现出较强的成长性，整体估值有望持续提升。公司各项业务均发展迅速，在智能视频芯片领域，目前已成为国内消费类安防监控市场的主流供应商；在存储器芯片领域，根据Omdia数据统计，2021年度公司SRAM、DRAM、NorFlash产品收入在全球市场中分别位居第二位、第七位、第六位，处于国际市场前列。韦尔股份增持公司股份，有望推动双方资源互补。公司旗下子公司北京矽深耕存储器领域三十多年，拥有完整的技术体系和工程保障体系，能为汽车电子、工业与医疗等领域提供各类存储器产品。作为平台型龙头的韦尔股份与公司同为技术领先的IC设计企业，下游客户均覆盖汽车、工业、医疗、通信等领域，此次增持方案的落地有望带动双方从供应链到客户的全方位合作，产生资源互补的协同效应。另外，当前半导体板块经历较大幅度的回调，此次韦尔股份的增持方案也从侧面彰显了行业中的优质资产已颇具性价比，蕴藏着较好的产业投资机会。 颁布股票激励计划，彰显公司经营信心。随着股票激励计划的推出，公司进一步建立、健全了长效激励机制，夯实了公司在吸引、留住优秀人才的基础，并充分调动公司中层管理人员和核心业务（技术）骨干等人员的积极性，有利于公司的长远发展。而本次激励计划中所提及的对未来业绩考核要求，也彰显了公司在管理经营方面的十足信心。 投资建议：随着5G、物联网、大数据、云计算、人工智能等新兴行业与技术的不断发展，智能物联网和智能安防类市场带动着公司旗下微处理器芯片、智能视频芯片产品销量的增长，而汽车电子、工业制造、医疗设备、通信设备等领域需求的增长更是推动公司存储芯片、模拟与互联芯片的量价齐升，因此我们预计2022-2024年公司营业收入分别为68.73亿元、86.99亿元、108.28亿元；归母公司净利润分别为12.45亿元、15.89亿元、20.11亿元，EPS分别为2.59/3.30/4.18元,对应PE分别为33/26/20倍，公司在多项领域逐步形成了自主关键技术，长期成长空间广阔，给予“增持”评级。 【风险提示】新产品开发进展不及预期；下游市场拓展情况不及预期；供应商供货风险；终端需求不及预期。

根据公司披露 2022年一季报， 2022年一季度实现营收 4.11亿元，同比大幅增长 94.67%，实现归母净利润 8067万元，同比增长 89.38%，实现扣非净利润 6519万元，同比增长 102.29%。 公司深耕高纯电子材料领域，坚持以客户为中心，为客户提供技术研发、生产、服务、供应体系等一体化整体解决方案， 在下游电子行业规模持续扩大，材料国产化率持续提升的趋势下，公司各半导体材料业务均保持增长。 公司三大半导体材料为先进前驱体材料、电子特气以及光刻胶及配套材料。 公司的先进前驱体材料，主要由 MO 源类产品和半导体前驱体材料构成，公司是全球主要的 MO 源供应商，在核心工艺上已全面达到国际先进水平，产品纯度大于 6N，具有明显的竞争优势。半导体前驱体材料上，公司经过多年在高纯金属化合物的研发和生产经验， 在半导体先进制成 14nm/7nm 进行提前布局，正在成为先进半导体制程所需核心薄膜沉积材料领域推进国产化的“主力军”。 电子特气业务，主要包括氢类电子特气产品和含氟电子特气产品。氢类电子特气主要包括磷烷、砷烷等，是高纯特气领域技术门槛最高的两个品种，公司研发的高纯磷烷、砷烷打破了国外技术的封锁，纯度已达到 6N 级别，在技术、品质、产能各方面跃居世界前列。公司控股子公司飞源气体是国内主要的含氟电子特气供应商，产品主要包括三氟化氮、六氟化硫及副产品。 光刻胶及配套材料业务，公司始终坚持完全自主化路线，已具备研制功能单体、功能树脂、光敏剂等光刻胶材料的能力。 自主研发的 ArF光刻胶可以达到 90nm-14nm 的集成电路工艺节点，将实现高端光刻胶的替代，多款产品正在同步进行客户认证。 募资扩产彰显未来发展信心。公司拟通过向不特定对象发行可转债募资 9亿元进行年产 45吨半导体先进制程用前驱体产品产业化项目、年产 140吨高纯磷烷、申万扩产及砷烷技改项目，以及乌兰察布年产7200吨电子级三氟化氮项目。 【投资建议】 公司深耕高纯电子材料业务领域，经过多年发展已在先进前驱体材料、电子特气以及光刻胶及配套材料三大半导体材料领域实现成功布局。 我们认为一方面半导体市场规模受益于下游消费电子、数据中心、新能源汽车等领域的蓬勃发展保持持续增长，对应半导体材料市场需求旺盛。另一方面，国产半导体产业链正在加速崛起，国产晶圆厂积极扩产，势必带动技术能力、产能规模领先的国产材料供应商的发展。 预计 2022-2024年公司营收分别为 12.76、 16. 13、 20.31亿元，归母净利润分别为 2.21、 2.84、 3.72亿元，对应 EPS 分别为 0.52、 0.67、 0.88元/股，对应当前 PE 分别为 55、43、 33倍， 给予“增持”评级。

根据公司披露2022年一季报，2022年一季度实现营收4.46亿元，同比大幅增长26.51%，实现归母净利润3884万元，同比增长0.77%。公司可以为客户提供气体研发、生产、销售和服务一体化解决方案，已建立品类丰富、布局全面的气体供应和服务网络，服务包括电子半导体、医疗健康、新能源、高端装备制造等领域客户，提供包括特种气体、大宗气体、天然气三大类百余种气体产品。 凭借雄厚的技术实力、优异的产品质量等优势，公司获得众多新兴行业知名客户的广泛认可。在集成电路行业中，中芯国际、海力士、镁光、积塔等；在液晶面板行业中有京东方、天马微电子、TCL 华星、中电熊猫、龙腾光电等；在LED 行业中有三安光电、聚灿光电、乾照光电等。与知名客户的合作保障公司业务的稳定性，也体现了公司优秀的产品品质、供应能力以及品牌影响力。 合纵连横显成效。2021年公司持续推动投资并购事宜，通过标准化管理导入、优化产品结构、资产升级改造等方式，整合区域市场。2021年公司共计并购8家公司，贡献营收1.85亿元，占整体营收的10.62%。 持续加强研发投入。2021年公司研发投入6985万元，同比增长50.51%，占营收比重为4.01%。2022Q1公司研发投入持续加强，期内研发费用2104万元，同比增长33.16%，占营收比重为4.72%。公司致力于解决行业“卡脖子”难题，在电子级一氟甲烷、六氟丁二烯、集成电路用电子级正硅酸乙酯等产品均取得良好进展。 公司募资项目进展顺利。2021年，公司张家港超大规模集成电路用高纯气体项目-氢气项目已完成验收，正式投入生产。年充装392.2万瓶工业气体项目正在试产过程中，年充装125万瓶工业气体项目已完成验收正式投入生产。年产1680 吨电子专用材料项目（正硅酸乙酯）成功试产，正在竣工验收过程中。同时公司积极推进数字化、智能化运营项目，在储罐智能加测系统、车辆在线监测系统、智能运营基础云平台等成效显赫。

近日，公司发布了 2022年第一季度财务报告。 在当前云计算、 5G、大数据、物联网、人工智能、工业 4.0等应用场景的加速演变下， 报告期内，公司实现营业收入 15.02亿元，同比上涨 15.61%；实现归母净利润 1.57亿元，同比上涨 28.20%，环比上升 64.12%；扣非归母净利润为 1.56亿元，同比上涨 40.07%，环比大涨 74.52%。 新增产能释放， 经营状况良好。 2021年，公司生产和销售 PCB 的面积分别为 491.87万平方米、 470.93万平米，产量和销量分别同比增加30.27%、 28.72%，产销率达到 95.74%。随着珠海崇达一期产能释放，公司整体产能达到 582.92万平方米，产能同比增长 40.60%。 在迅速提升整体产能的同时，公司也保持着稳定的利润收入， 毛利率及净利率分别为 25.96%、 10.20%；三项费用率合计为 7.84%，同比下降2.18pct，费控表现优异；偿债能力稳健，资产负债率从 45.40%下降至 44.20%，流、速动比率分别为 1.67、 1.28，同比小幅改善。 PCB 产品类型繁多，应用领域广泛。 公司产品包括双面板、高多层板、HDI 板、厚铜板、背板、软硬结合板、埋容板、立体板、铝基板、高频板、 IC 载板、 FPC 等 PCB 全系列产品；广泛应用于通信设备、工业控制、医疗仪器、安防电子、航空航天等高科技领域，提供一站式客户服务，可满足客户不同类型产品的需求。 2021年，公司在 5G 高频高速电路板、车载电子用电路板、 AI 服务器用电路板、 MiniLED 用电路板、电路板信号完整性、厚铜大载流印制电路板等高端 PCB 产品方面加大研发投入，做好产品批量生产的技术储备。 推行大客户销售战略，内外销结构持续优化。 公司深耕 PCB 行业二十余年，凭借着专业的市场定位以及多年技术与经验的沉淀形成了独特、有效的服务模式和快速反应客户需求的能力， 并深入推动行业大客户销售策略，加强与下游行业领先企业的合作。 5G 通讯方面，公司合作的主要客户有中兴、烽火通信、康普（CommScope）、高意（II-VI）、安费诺（Amphenol）、 Intel、华勤等；其他领域的大客户还包括 ABB、施耐德（Schneider）、博世（Bosch）、海康威视、大华科技、京东方（BOE）、新华三（H3C）、松下（panasonic）、 Preh 均胜、雅达（ASTEC）、伟创力（Flextronics）、捷普（Jabil）等各行业领先企业。 随着全球经济复苏的步伐， 2021年公司外销、内销收入分别实现同比增长39.35%和 28.61%， 内外销结构持续优化，抗风险能力不断增强。 【投资建议】 在 5G 基础设施建设全面铺开、大数据、人工智能以及智慧城市等信息化加速的大环境下，全球 PCB 市场规模快速成长。 而公司作为我国印制电路板行业的优秀企业，在印制电路板市场构建了较强的竞争力，并可一站式满足客户不同产品的需求。 结合上述产业发展趋势与公司动态， 我们预计公司 2022-2024年营业收入股分别为 73.11/85.28/98.00亿元，归母净利润 8.10/9.98/12.07亿元，对应 EPS 分别为 0.92/1.14/1.38元,对应 PE分别为 12/9/8倍，给予公司“增持”评级。 【风险提示】 原材料价格波动风险； 中美贸易摩擦导致的经营风险； 公司扩产进度不及预期； 下游市场需求不及预期。

2022Q1公司营收、归母净利润同比增加51%、78%。公司发布2022年一季报，公司实现营收14.2亿元，同比增加50.5%，归母净利润为2.8亿元，同比增加77.8%，毛利率为36.7%，同比提升3.2pct，归母净利率为19.5%，同比提升3.0pct，符合预期。 2022Q1收入环比增加23%。2022Q1公司收入同比实现正增长，环比增长22.7%，主因功率半导体行业景气度及下游需求延续，公司持续推进募投项目建设，加速新建产能释放，紧跟行业发展，积极推进新品开发，拓展下游运用领域。 2022Q1公司毛利率环比持续改善。公司毛利率同比改善明显，环比提升0.2pct，我们判断系公司下游新能源客户导入顺利，毛利率达到最高点。2022Q1费用率同比降低0.5pct至12.1%，主因管理费用率为3.5%，同比降低0.8pct。 搭建精益生产体系，提高生产效率。公司不断推进生产信息化与智能化的应用，大力推动IOT工业物联网在制造过程中的应用，实现关键设备联网全覆盖。在此基础上公司使用EAP等数据采集技术，实现对生产制造过程中的品质及工艺参数的设置及运行实绩管理，将生产活动信息化展现。公司加强生产过程的可视化管理。通过MES与数据采集的结合，将生产运营管理绩效可视化呈现，帮助运营分层分级管理，做到从点到线到面的生产绩效管理全覆盖；通过设置生产智能化试点，推进公司数据应用的升级，针对关键参数做到数据建模，优化生产制造关键参数。 【投资建议】 盈利预测。公司已经形成技术优势、产业链优势、客户优势、质量管理优势、营销管理优势、规模化供应等核心优势，在新基建政策、碳达峰和碳中和等政策推动下，5G通信、新能源汽车和光伏储能等开启了高速增长模式，推动功率半导体行业快速发展，我们判断公司将紧握此机遇，快速拓展业务。我们维持22-24年盈利预测，预计公司2022-2024年营收为60.1/76.8/92.2亿元，归母净利润为10.4/12.8/15.5亿元，EPS为2.03/2.49/3.03元/股，对应当前股价的PE为34.89/28.44/23.40倍，给予公司“增持”评级。 【风险提示】 IGBT、SiC技术突破不及预期，产能扩张不及预期，行业竞争加剧。

近日，公司发布了2022年第一季度财务报告。受汽车电子领域PCB市场需求的快速增长，报告期内，公司实现营业收入9.78亿元，同比上涨42.15%；实现归母净利润0.47亿元，同比大涨69.09%；扣非归母净利润为0.47亿元，同比上涨50.40%。 积极开拓海内外市场，实现业绩双轮驱动。得益于持续推进大客户策略，2021年公司对品牌客户群的销售实现增长翻倍，为公司未来业绩的高增长提供了强力支持。在疫情问题的干扰下，公司创新地利用视像会议、视频、照片等多种非现场认证方式，持续收获客户的认可。 公司已成功通过了司亚乐（SierraWireless）、爱信（Aisin）、佛吉亚歌乐（FaureciaClarion）、宝马电动车项目、伊顿（Eaton）电动车项目、HL-Klemove（韩国自动驾驶方案提供公司）、商汤、Luminar（自动驾驶激光雷达公司）等一批客户的认证。国内市场方面，公司已在汽车电子、服务器设备、NoteBook及周边产品领域与国内客户展开合作，部分新产品正在研发验证，以早日实现国内、海外市场双轮驱动的市场路线。 紧抓新能源汽车发展机遇，持续开拓新能源市场份额。汽车应用市场作为公司最大的业务模块，目前公司已实现对特斯拉、宝马、大众、保时捷、小鹏、克莱斯勒、奔驰等品牌新能源汽车的供货。2021年，公司与特斯拉签署了采购供应合约，以应对德国柏林工厂、美国奥斯汀新工厂投产释放产能所需的配套供应，产品供应涵盖电动车三电领域关键零部件，其中新能源汽车主机也在认证中，同时技术同源已发展进入光伏、储能等新产品供应链。 ，重视研发生产投入，新产品量产取得进展。公司汽车用PCB产品已进入高质高技术汽车核心领域，例如汽车用高频高速3阶、4阶HDIPCB和HDI软硬结合板开始量产，并已应用于美国和韩国知名汽车品牌汽车驾驶辅助系统、高速数据通讯系统和物联网相关设备等；耐离子迁移电高压厚铜PCB实现量产，可应用于新能源汽车能量管理系统和高压充电桩等。此外，公司成功开拓通信结构类PCB市场，云端数据中心高多层超低损耗服务器PCB实现量产，已具备22层超低损耗服务器和5G通信类PCB的制作能力。 【投资建议】在国家产业政策和相关法律法规的支持和保障下，PCB市场规模不断扩大，朝着高端化、集约化的方向持续发展，尤其是汽车电子、服务器及数据中心、通讯设备等市场的快速发展，为PCB行业提供持续增长的动力。另一方面，公司扩产项目一期正在进行项目施工建设和设备调试工作，预计2022年开始逐步投产；项目二期预计2023年实施；在项目整体达产后，公司的产能将提升至700万平方米。结合上述产业发展趋势与公司动态，我们预计公司2022-2024年营业收入股分别为48.38/57.53/64.16亿元，归母净利润4.15/6.13/7.80亿元，对应EPS分别为0.78/1.15/1.47元,对应PE分别为19/13/10倍，给予公司“增持”评级。 【风险提示】原材料价格波动风险；中美贸易摩擦导致的经营风险；行业产能大幅扩张导致竞争加剧风险；下游市场需求不及预期。

2022Q1公司营收、归母净利润同比增加36%、55%。公司发布2022年一季报，2022Q1公司实现营收20.0亿元，同比增加35.7，归母净利润为2.7亿元，同比增加54.5%，毛利率为31.4，同比提升2.3pct，归母净利率为13.4，同比提升1.6pct，基本符合预期。 2022Q1营收环比增加1.5%。2022Q1公司收入同比实现正增长，环比增加1.5，主因公司产品持续在汽车、通讯、新能源、工业、白电等高门槛市场取得突破，IPM、PIM电源管理芯片、MEMS传感器、MOSFET、SBD、TVS、开关管、稳压管等产品的营业收入取得较大幅度的增长。 2022Q1公司毛利利率同比改善2pct。2022Q1公司毛利率同比改善，我们认为主因公司产品结构调整显成效，费用率为13.9，同比降低2.5pct，其中管理费用率同比降低1.4pct至3.2，研发费用率为7.0，同比降低0.7pct。 士兰集昕拟建设年产36万片12吋芯片生产线。公司发布2021年度股东大会通知，审议投资建设士兰集昕12吋芯片生产线议案，该项目总投资额为39亿元，建设周期为3年，产能为36万片12吋芯片，我们认为此次投资后公司产能进一步扩张，助力公司进一步把握国产替代浪潮，抢占市占率。【投资建议】盈利预测。我们认为公司作为国内功率半导体IDM公司，IPM模块率先打入白电市场，产能扩张计划不断，12吋线产能逐步爬坡，叠加公司较早布局化合物半导体，产品结构不断优化，叠加股权激励及时，在功率半导体行业景气度较高的背景下，公司或将充分受益。我们维持公司盈利预测，预计公司2022-2024年营收为100.4/125.9/151.5亿元，归母净利润为15.2/18.3/22.5亿元，EPS分别为1.08/1.29/1.59元/股，对应当前股价的PE为39.06/32.49/26.44倍，给予公司“增持”评级。 【风险提示】12吋产线爬坡不及预期，行业竞争加剧，研发不及预期。

克服经营环境压力，2022年一季度业绩稳健增长。根据公司披露2022年一季报，2022年一季度实现营收1050.62亿元，同比增长6.79%，为公司上市以来一季度营收首次突破千亿。实现营业利润36.77亿元，同比增长2.33%，实现归母净利润32.56亿元，同比增长2.11，实现扣非净利润31.00亿元，同比增长8.15%。在疫情反复、供应链紧张以及全球经济、地缘政治等复杂变化的宏观环境下，期内公司各项经营指标仍实现逆势增长。边缘计算、自动驾驶等应用正在崛起，云计算业务蓬勃发展。 公司云计算业务不断开拓新客户+新产品，提升客制化需求灵活配置与优化供应链库存管理。公司积极布局边缘数据中心相关新技术，推出并量产AIGPU服务器等产品。面对边缘计算应用的普及以及自动驾驶等新应用的崛起带来的旺盛需求，公司云计算业务蓬勃发展。通信及移动网络设备业务增长势头强劲。公司WiFi6/6E设备出货势头好，强化元宇宙基建。400G路由器、基站RU、小基站及Open-RAN方案等皆有显著增长。2021年公司移动路由器产品高速成长，出货突破百万套，WiFi6/6E无线路由器出货已超过3000万套，成长势头良好。公司5G+车联网产品涵盖边缘运算模块、5GOBU及车联网模块等。智能驾驶发展明确，随着摄像头、毫米波、激光雷达等传感器的增加，与之而来的数据量提升，将带动自动驾驶中控模块（ACU）需求增长。 助力千行百业数字化转型，凸显工业互联网智能制造平台优势。FiiCloud工业互联网平台发展态势良好，已累计服务电子、机械、轨道交通、汽车等8大行业1,300多家企业。公司发起“灯塔领航者计划”，目标在未来5年，助力10家领军企业建设为世界级灯塔工厂转型标杆；助力100家领导企业实现完整数字化转型；为1000家制造企业导入数字化技术应用；通过平台为5万家中小企业提供产业与技术服务。投资支出积极拓展先进业务领域。公司2022年一季度投资支出同比增加64.16亿元，2022年一季度投资支付的现金达到65.23亿元，积极在工业元宇宙、新能源汽车、半导体等先进领域拓展布局，助力公司长期发展。