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马群星

国联证券

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华峰氨纶 基础化工业 2019-11-21 5.73 -- -- 6.21 8.38% -- 6.21 8.38% -- 详细
收购华峰新材打造聚氨酯制品领军企业 华峰新材专业从事聚氨酯原液、聚酯多元醇和己二酸的研发、生产和销售,目前已具备年产42万吨聚氨酯原液、64万吨己二酸和42万吨聚酯多元醇的生产能力。华峰新材聚氨酯原液产品销往全球20多个国家和地区,国内市场份额达到50%以上,并在多个海外国家和地区建有完善的销售和服务网络;己二酸产品销往全球30多个国家和地区,国内市场份额达到30%以上,客户涵盖英威达(INVISTA)、巴斯夫(BASFSE)、杜邦(DuPont)等知名化工企业,公司采用环己醇法工艺,工艺路线成本较低,利用低成本优势不断扩产提升市占率。 公司凭借重庆低成本优势,不断扩产 公司是国内氨纶产业龙头企业,氨纶产量为全国第一、全球第二,目前拥有12万吨产能,其中浙江6万吨,重庆6万吨。公司主要产品为千禧牌氨纶,产品规格覆盖范围广。公司凭借重庆低成本优势,已计划在重庆再投10万吨产能,分两期实施,第一期6万吨已完工,目前在试生产阶段,第二期4万吨预计于2020年达产,公司市场占有率将进一步提高。 打开国际化经营局面,强化国际化竞争观念 充分利用国内资源,积极参与国际市场竞争,探索“走出去”经营战略,华峰集团在越南的胡志明市、密苏里州圣路易斯市开设了办事处,并在土耳其和巴基斯坦设立了销售子公司,与青山集团合资在海外进行投资。 盈利预测 我们预计公司2019/2020/2021年EPS分别为0.29元、0.38元、0.44元,对应当前股价市盈率分别为19倍、15倍、13倍,维持“推荐”评级。 风险提示 资产收购不及预期;产品价格大幅下滑;项目建设不及预期;工艺安全
兴发集团 基础化工业 2019-11-04 10.30 -- -- 10.30 0.00%
10.30 0.00% -- 详细
事件: 公司2019年前三季度,营业收入144.5亿元,同比增长1.01%;扣非净利润2.92亿元,同比下降50%; Q3单季度收入49.4亿元,同比增长0.6%, 环比下滑4.15%, 单季度扣非净利润1.98亿元, 同比下滑42.44%, 环比大增246.42%。前三季度业绩下滑由于有机硅市场价格同比大幅下滑,有机硅系列产品盈利能力明显下降。投资要点: 有机硅系列产品价格低迷,黄磷上涨推动业绩环比大增Q3单季度营收同比增长0.6%,毛利率15.49%,同比下滑5.67PCT,主要是由于DMC价格低迷,同比下滑40%,三项费用9.92%,同比增加0.49PCT,归母净利率3.84%,同比下滑2.89%,环比增加2.12PCT, 扣非净利润环比大增246.42%,主要是由于黄磷价格上涨,推动产业链相关产品价格上涨,公司黄磷及磷酸盐、草甘磷盈利能力增强带来的盈利提升;公司完成对兴瑞硅材的收购,少数股东权益大幅减少。 受益于“三磷整治”,磷化工产业链高位运行黄磷价格由于“三磷整治”维持高位,报价在1.90万元/吨左右,冬季电价高位,黄磷市场或将存在上行空间。全国磷矿石出口均价368元/吨,环比上月基本持平; 湿法磷酸5300元/吨,热法磷酸5600元/吨,下游按需采购; 草甘磷市场参考价格2.5万/吨附近,环比上月持平,同比下滑14%。进入11月之后,生态部门开启第二次“三磷”整治,黄磷有望进入长景气周期。 盈利预测我们预计公司2019/2020/2021年EPS分别为0.46元、 0.56元、 0.69元,对应当前股价市盈率分别为22倍、 18倍、 15倍。维持“推荐”评级。 风险提示需求大幅下滑;产品价格下滑;安全环保;其它不可抗力
国瓷材料 非金属类建材业 2019-11-04 20.14 -- -- 23.78 18.07%
24.65 22.39% -- 详细
事件: 公司前三季度实现营业收入15.37亿元,同比增长21.11%;实现归母净利润3.59亿元,同比减少9.18%;实现扣非后归母净利润3.46亿元,同比增长29.83%。 其中Q3单季公司实现营收5.05亿元,同比增长5.38%,环比下滑10.87%;实现归母净利1.11亿元,同比下滑3.42%,环比下滑13.80%;实现扣非后归母净利1.05亿元,同比下滑4.61%,环比下滑16.34%。投资要点: 受MLCC行业去库存拖累,业绩环比同比出现下滑受MLCC行业去库存调整的影响,公司相关产品的销售数量有所下滑,其它板块稳健开展。 Q3单季营收同比增长5.38%,销售费用同比增长64.98%,绝对值1183万,扣非净利润同比下滑4.61%;环比来看,公司营收环比下滑10.87%,毛利率下滑3.69PCT,毛利环比下降4863万元,三费环比减少1059万元,扣非净利润环比下滑16.34%。 爱尔创市占率不断提升,汽车排放标准升级带动催化板块增长公司是全球首家采用滴定法生产工艺生产氧化锆微球,材料综合性能优异,具备由氧化锆粉体到义齿的材料全产业链布局,同时能够提供数字化的口腔综合解决方案,受益于国内齿科需求的快速增长以及全球人口老龄化需求, 公司快速成长,市占率不断提高。 公司蜂窝陶瓷已满足国六标准,打造了GPF、 SCR、 DPF、分子筛、贵金属催化等多产品体系, 并已获得6个国六公告,将受益于排放标准升级。 盈利预测我们预计公司2019/2020/2021年EPS分别为0.54元、 0.67元、 0.80元,对应当前股价市盈率分别为38倍、 30倍、 25倍。 首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示需求大幅下滑;产品推广不及预计;产品价格下滑;工艺安全事故
金禾实业 基础化工业 2019-11-04 18.30 -- -- 19.26 5.25%
21.06 15.08% -- 详细
事件: 公司2019年前三季度实现营收29.94亿,同比下滑10.48%,实现归母净利润6.11亿元,同比下滑18.98%;其中Q3单季度营收10.16亿,同比下滑6.66%,环比下滑4.95%,归母净利润2.10亿,同比下滑0.73%,环比下滑5.02%,扣非净利润1.82亿,同比下滑8.81%,环比下滑18.02%。 同时发布2019年业绩预告,预计归母净利润8-8.5亿,同比下降6.76-12.24%,由于公司主要食品添加剂产品甲乙基麦芽酚和三氯蔗糖价格较上年同期相比降幅较大。投资要点: 产品价格下滑拖累业绩, 公司研发投入显著增加受产品价格下滑影响,公司Q3营收同比下滑6.66%, 毛利率31.44%,同比提升0.75PCT,环比下滑3.2PCT;三项费用占比9.52%,同比提升1.55PCT,环比提升0.63PCT,主要是由于研发投入增加; 收到政府补助等较上期增加,归母净利率20.62%,同比下滑1.23PCT,环比基本持平;扣非净利润1.82亿,同比下滑8.81%,环比下滑17.92%。 循环产业经济园不断优化成本,延伸产业链布局“金禾实业循环经济产业园一期项目”中已建成的年产1万吨糠醛及年产4万吨氯化亚砜装置经过调试后,已正式进入试生产阶段,成为明年业绩的重要贡献点。 公司延伸产业链布局, 拟投资建设600吨呋喃酮、 3000吨佳乐麝香以及延伸1万吨糠醛下游产品——2000吨2-甲基呋喃、 3000吨2-甲基四氢呋喃和1000吨呋喃铵盐等项目。 盈利预测预计公司2019/2020/2021年EPS分别为1.46元、 1.80元、 2.09元,对应当前股价市盈率分别为12倍、 10倍、 8倍。首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示产品推广不及预计;产品价格下滑;工艺安全事故;其它不可抗力
玲珑轮胎 交运设备行业 2019-11-04 20.96 -- -- 22.02 5.06%
22.33 6.54% -- 详细
事件: 公司发布三季报2019年前三季度实现营收125.1亿元,同比增长13.3%;归母净利12.1亿元,同比增长37.4%,扣非归母净利11.2亿元,同比增长30.3%;加权平均净资产收益率11.8%,较上年上升2.3pp。其中,2019Q3实现营收42.0亿元,同比增长10.4%,环比下滑1.8%;归母净利4.9亿元,同比增长35.8%,环比增长11.1%。 投资要点: 公司产销量持续提升,原材料下跌提升产品毛利 在汽车市场同比下滑的情况下,公司积极开拓销售市场,提升产品质量,泰国工厂新产能逐步达产,实现2019年第三季度轮胎产品销量1470.50万条,同比增加10.85%,销售收入同比增加10.81%。公司三季度天然橡胶、合成胶、炭黑、钢丝帘线、帘子布五项主要原材料总体价格同比下降7.70%,然而2019年第三季度公司轮胎产品的价格较2018年第三季度同比降低0.04%,Q3单季度毛利率27.52%,同比提升4.75PCT,环比提升1.34PCT。 积极推进“5+3”战略,不断提升品牌价值 公司推进“5+3”布局规划,目前已布局国内山东招远、德州、广西柳州、湖北荆门四大生产基地和国外泰国生产基地、欧洲塞尔维亚基地。公司加大体育领域宣传,设立高端子品牌,不断提升品牌影响力,积极开拓原配车胎厂家,进军国际一线车企的配套名单,利用原配带动替换,公司未来成长空间巨大。 盈利预测 我们预计公司2019/2020/2021年EPS分别为1.34元、1.58元、1.75元,对应当前股价市盈率分别为16倍、13倍、12倍。维持“推荐”评级。 风险提示 新项目不及预计;原材料成本;下游需求下滑;其它不可抗力。
皇马科技 基础化工业 2019-10-31 16.69 -- -- 18.07 8.27%
18.07 8.27% -- 详细
事件: 公司发布19年三季报,报告期内实现营业收入13.8元,同比增长10.08%;归母净利润1.84亿元,同比增长35.22%。三季度单季度收入5.2亿元,同比增长16.45%,环比增长12.5%;归母净利润6538万元,同比增长21.2%,环比增长3.5%。业绩持续高增长主要动力来自公司产品销量的增长。 投资要点: 募投产能逐步放量,业绩持续高增长 公司业绩同比环比都实现增长,主要由于募投产能逐步放量,产品销量增长。通过大品种板块产品稳定原材料的供应,通过小品种板块保持和提升盈利水平。公司募投8.5万吨小品种,预计2019年建成7.7万吨。基建逐步回暖,Q3单季公司大品种产品销量27066吨,同比增长37%,环比增长14%;小品种产品销量20396吨,同比增长43%,环比增长13%。价格方面,Q3单季大品种均价8696元/吨,同比下滑26%,环比增长3%;小品种均价13762元/吨,同比下滑7%,环比下滑4%。公司小品种价格相对原材料下滑较小,毛利率21.32%,同比提升1.32PCT,毛利同比提升24.18%。 打破技术垄断进军MS树脂,后续新产品动力强劲 MS胶综合性能优异,是融合各个产品结构优点的新型产品,目前世界主流厂商为德国瓦克和日本钟渊。公司注重技术研发,打破技术垄断,目前已有中试产品通过下游客户测试,在建5万吨MS树脂产能,预计2020年投产,2021年将为公司带来效益。 盈利预测 我们预计公司2019/2020/2021年EPS分别为0.89元、1.12元、1.53元,对应当前股价市盈率分别为18倍、14倍、10倍。维持“推荐”评级。 风险提示 市场推广不及预计;工艺安全事故;自然因素等不可抗力,
万华化学 基础化工业 2019-10-30 44.68 -- -- 49.19 10.09%
53.29 19.27% -- 详细
事件: 公司发布19年三季报,公司实现营业收入485.39亿元,同比下降12.48%; 实现归属于上市公司股东的净利润78.99亿元,同比下降41.75%;实现扣非后净利润72.47亿元,同比下降43.52%。其中Q3单季度公司实现营业收入170.00亿元,同比下降6.62%,实现归属于上市公司股东的净利润22.78亿元,同比下降25.47%,公司业绩符合预期。 投资要点: MDI价格下滑拖累公司业绩,收购瑞典国际化工提高行业壁垒 受下游需求疲软影响,MDI价格处于较低水平。2019Q3华东聚合MDI市场均价12980元/吨,环比下降16.1%,Q3聚合MDI平均价差7950元/吨,环比下降26.3%;2019Q3华东纯MDI市场均价18150元/吨,环比下降14.0%,Q3纯MDI平均价差13050元/吨,环比下降20.0%。从全球范围看,行业高壁垒、高投入,未来两年除万华以外新产能投产较少,万华收购瑞典化工消除了市场对于MDI技术转让带来新进入者的担忧。 石化产品价格明显下滑,精细化工及新材料业务持续成长 石化产品价格同比有明显下滑,Q3山东丙烯价格7749元/吨,同比下跌14.7%;山东丙烯酸价格7336元/吨,同比下跌15.7%。Q3CP丙烷均价365美元/吨,同比下降36.89%。Q3单季度精细化工及新材料业务营收18亿元,同比增加19.44%,PC、PMMA等逐渐放量以及ADI、香料、水性涂料等将推动板块持续成长。 盈利预测 我们预计公司2019/2020/2021年EPS分别为3.19元、3.72元、4.30元,对应当前股价市盈率分别为14倍、12倍、10倍。维持“推荐”评级。 风险提示 需求大幅下滑;工艺安全风险;在建工程低于预期。
新和成 医药生物 2019-10-28 20.10 -- -- 23.45 16.67%
23.45 16.67% -- 详细
事件: 公司发布2019年三季报,前三季度累计实现收入57.66亿元,同比下降14.2%;实现归母净利润17.06亿元,同比下滑32.77%;EPS0.79元。其中3季度实现营业收入18.98亿元,同比下滑8.22%;实现归母净利润5.5亿元,同比增长14.93%;扣非净利润5.43亿元,同比增长29.98%。 投资要点: 业绩略低于预期,扣非净利润同比增长 3季度营收环比下滑6.56%,同比下滑8.22%,主要由于3季度传统的饲料消费淡季,叠加南方非洲猪瘟影响需求,导致部分饲料企业抛售库存;3季度毛利率47.26%,环比提高0.61PCT,同比提高10.34PCT,推测主要由于公司产品结构改变,巴斯夫维生素A供应问题导致国内维生素A出口同比大幅增长,根据博亚和讯资料,维生素A出口941吨,同比大幅增长73.40%。 下游需求有望边际改善,在建工程助力公司成长 根据农业部数据,截至2019年9月生猪存栏19190万头,环比降低3%,降幅收窄,规模以上养殖场生猪存栏量环比增长0.6%;肉禽类养殖数量大幅增长,2020年仍将保持高增速。虽然生猪养殖饲料产业链仍笼罩在悲观情绪之下,部分饲料企业仍有库存抛售风险,但随着需求边际逐渐改善,中端逐步建立库存,饲料需求有望复苏。反倾销调查推动蛋氨酸价格上涨,公司二期10万吨蛋氨酸项目预计明年上半年投产,山东营养品和黑龙江生物发酵一期已经进入设备调试阶段。 盈利预测 我们预计公司2019/2020/2021年EPS分别为1.09元、1.42元、1.60元,对应当前股价市盈率分别为18倍、14倍、13倍,维持“推荐”评级。
安迪苏 基础化工业 2019-10-28 10.70 -- -- 12.50 16.82%
12.50 16.82% -- 详细
事件: 公司发布2019三季报,前三季度实现营收83.12亿元,同比减少2%,归母净利润8.12亿元,同比增加14%;Q3单季公司实现营收29.6亿元,同比增长6.5%,环比增长13%;实现归母净利2.78亿元,同比增长26%,环比增长17%;实现扣非后归母净利1.95亿元,同比下滑9.8%。公司拟现金收购安迪苏营养集团15%股权,预估值由此前的36亿元下调至31亿元。 投资要点: 公司主营业务持续成长,业绩实现同比增长 2019年Q3收入29.6亿元,同比增长6%,可持续性毛利润10亿元,同比增长7.6%。归属上市股东净利润2.8亿元,同比增长26%,主要归功于:液体蛋氨酸取得双位数销量增长,其中中国市场销量强势增长21%;维生素A销量恢复正常,且价格仍在相对高位;特种产品营业收入达到人民币6.21亿元,同比增长9%,可持续性毛利润3.45亿元,同比增长近10%,酶制剂业务销售增长14%、喜利硒业务增长26%,美国奶业市场初现复苏迹象,水产业务发展势头强劲;运营效率提升计划进一步提升利润管理水平。 继续推进“BANG”计划,将大幅增厚公司归母净利润 公司积极推进现金收购安迪苏营养集团15%股权注入上市公司,将交易价格由36.14亿调整为30.86亿,本次交易将有利于公司增强对安迪苏营养集团的控制力,简化及优化公司架构,提升公司管理决策及管理效率,也有利于提升归属于上市公司股东净利润,增厚上市公司每股收益。 盈利预测 我们预计公司2019/2020/2021年EPS分别为0.43元、0.52元、0.62元,对应当前股价市盈率分别为25、20倍、17倍,维持“推荐”评级。 风险提示 工艺安全事故;产品推广不及预计;下游需求大幅下滑。
皇马科技 基础化工业 2019-09-19 15.73 -- -- 17.08 8.58%
18.07 14.88% -- 详细
公司是特种表面活性剂研发、生产企业 公司成立于2003年具有年产20万吨以上特种表面活性剂生产能力,形成了十二大板块1300余种产品,是目前国内品种较全、规模较大、科技含量较高的特种表面活性剂研发、生产企业之一。产品远销20多个国家和地区,拥有1200多家稳定优质客户。 功能性小品种创盈利,募投项目推动公司盈利快速增长 公司始终秉承“大品种调结构、功能性小品种创盈利”的经营策略,通过大品种板块产品稳定原材料的供应,通过小品种板块保持和提升盈利水平。公司募投8.5万吨,预计2019年建成7.7万吨,0.8万吨聚醚胺预计2020年3月完工,公司新增小品种产能预计3年左右能够逐步达产,主要得益于(1)现有客户中,产品份额占比的提升(2)配合客户开发新的定制化产品(3)公司开拓新板块的应用。2014~2018年间,公司小品种销量复合增速为11.75%,2018年小品种销量增速为15.11%,2019年H1小品种销量增速高达33.20%,推动公司毛利率和净利率上涨。 打破技术垄断,进军MS树脂板块 MS胶是继聚硫胶、硅酮胶、聚氨酯胶之后发展起来的新一代建筑密封胶,综合性能优异,是融合各个产品结构优点的新型产品,目前世界主流厂商为德国瓦克和日本钟渊。公司注重技术研发,打破技术垄断,目前已有中试产品通过下游客户测试,在建5万吨MS树脂产能,预计2020年投产,2021年将为公司带来效益。 盈利预测 我们预计公司2019/2020/2021年EPS分别为0.89元、1.12元、1.53元,对应当前股价市盈率分别为18倍、14倍、10倍。 风险提示 市场推广不及预计;工艺安全事故;自然因素等不可抗力。
安迪苏 基础化工业 2019-09-09 10.80 -- -- 11.37 5.28%
12.50 15.74%
详细
麦可维?品牌知名度高,公司受益于维生素A景气持续 麦可维?作为全系列高可靠性、高质量的维生素品牌广获客户认可,维生素A产能集中度高,公司维生素A产能占比为21%,由于中间体供应短缺,2018年维生素A销量大幅减少,公司签订新的供应商协议保障中间体供应的稳定性,我们预计2019年公司的维生素A产量将同比大幅增长。巴斯夫维生素A装置事故,2020年又有停产计划,同时DSM装置较为老旧,开工受到环保及检修限制,供给端波折不断,维生素A景气持续。 特种营养品板块逆势成长,液体蛋氨酸渗透率不断提高 公司特种产品包括过瘤胃保护性氨基酸、酶制剂、有机硒添加剂和益生菌,尽管受到美国的奶业危机和国内非洲猪瘟的负面影响,2019年H1特种产品业务销售收入和毛利仍维持正向增长。中国市场公司的液体蛋氨酸罗迪美?AT88渗透率不断提升,即便是受非洲影响严重,2019年第二季度仍实现了24%的销售增长。 公司是饲料体系全方位技术支持与服务提供商 作为一家使命感、价值观驱动的优秀企业,公司孜孜追求提升产品质量和服务,关注利益的共享和利益相关方的诉求,公司为客户提供饲料体系全方位技术支持与服务,包括:RNG解决方案及维生素评估系统、精确营养分析系统(pne)、为客户提供多液体配料的添加方案,这些服务在产品推广及客户黏性方面都有极为重要的意义。 盈利预测 我们预计公司2019/2020/2021年EPS分别为0.43元、0.52元、0.62元,对应当前股价市盈率分别为24倍、20倍、17倍,维持“推荐”评级。 风险提示 工艺安全事故;产品推广不及预计;下游需求大幅下滑。
新和成 医药生物 2019-08-26 21.13 -- -- 24.20 14.53%
24.20 14.53%
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事件: 公司发布2019年半年报, 2019年上半年营业总收入38.67亿元,同比下降16.85%,净利润为11.56亿元,同比下降43.87%,其中2019年第二季度营业收入20.31亿元,环比一季度增长10.62%,净利润6.45亿元,环比增长26.22%, 扣非后净利润5.74亿元,环比增长19.09%,同比增长9.75%。投资要点: 业绩符合预期, 公司受益于原材料价格下跌公司上半年净利润同比下滑43.57%,主要是由于去年维生素A价格处于历史高位,其中公司第二季度扣非净利润5.74亿元, 环比增长19.09%,同比增长9.75%,主要是由于原材料价格下跌以及新材料业务盈利能力大幅提高。 公司核心产品主要材料为丙酮,由于供给端产能大幅增加,价格几乎减半,公司基于合成工艺路线的优势, 充分受益于原材料跌价。 维生素E长期趋势上涨,看好公司未来成长维生素E价格经历了长期的低迷时期,将充分受益于供给端格局的改变以及间甲酚涨价推动涨价,但同时国内的饲料产业链由于非洲猪瘟情况严重,需求较差,市场上仍有大量的维生素E存货,甚至有些饲料厂倒闭将货源回归市场带来的供给增量,我们认为供需两端仍处于博弈阶段,但是积极看好价格长期上涨。公司经历了快速的资本积累期, 半年报中在建工程较年初增加了80%, 山东1万亩土地以及黑龙江3000亩土地(生物发酵) 规划清晰, 进入高速成长期。 盈利预测我们预计公司2019/2020/2021年EPS分别为1.27元、 1.47元、 1.69元,对应当前股价市盈率为17倍、 14倍、 13倍,维持“推荐”评级。 风险提示需求大幅下滑;项目进度不及预期;工艺安全事故
玲珑轮胎 交运设备行业 2019-06-25 16.55 -- -- 19.07 15.23%
21.49 29.85%
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事件: 近期,2019汽车-轮胎跨界发展高峰论坛上,行业专家剖析了轮胎和汽车产业的自主品牌建设现状,提出“中国品牌轮胎产品,在质量上与国际品牌差距不大,配套是打造品牌的关键”。 投资要点: 公司为超过60家汽车厂提供原配轮胎,居国内轮胎品牌第一 公司国内配套市场已覆盖中国一汽、中国重汽、陕西重汽、福田汽车、东风汽车、长安福特、比亚迪、吉利、奇瑞、长城、上汽通用五菱等整车厂商。海外配套市场已覆盖德国大众、奥迪、美国通用、福特汽车、印度塔塔、巴西现代、乌兹别克通用等厂商。公司与德国大众汽车集团签订合作协议,成为德国大众汽车集团的全球供应商。 注重技术创新,建立前沿科研创新平台 公司研发创新实力强劲,与国内多所高校合作,以国家级技术中心为依托,布局北京研发中心、北美研发中心,同时在在烟台、上海、北京、美国、德国设立了研究分院,已建立模态分析实验室、六分力实验室、整车性能仿真预测实验室以及行业内第一家噪声实验室和低滚动阻力实验室等前沿科研创新平台。 公司品牌价值不断提升 2018年,“玲珑”以378.08亿元的品牌价值入榜《中国500最具价值品牌》,稳居中国轮胎行业上榜品牌价值之首。 盈利预测 我们预计公司2019/2020/2021年EPS分别为1.14元、1.33元、1.60元,对用当前股价市盈率分别为15倍、12倍、10倍,维持“推荐”评级。 风险提示 新项目不及预计;原材料成本;下游需求下滑
浙江医药 医药生物 2019-06-17 10.47 -- -- 11.67 11.46%
14.03 34.00%
详细
维生素A国外厂家供应减少,价格高位震荡 维生素A合成工艺复杂,技术壁垒高,中小企业难以进入,全球产能基本集中在新和成、帝斯曼、巴斯夫、浙江医药、安迪苏和金达威6家供应商手中,行业CR4接近80%。近期,国外维生素A大部分产能停报,供应量减少,国内维生素A主要生产厂商将维生素A价格上调至430元/kg。公司滨海工业园区1000吨280IU维生素A产能已经正常运转,下半年维生素A粉即将扩建完成。 DSM拟收购能特科技,维生素E格局演变 DSM为全球维生素巨头,共有2.5万吨VE油产能,DSM收购能特科技后控制了全球35%的产能,供给端格局进一步集中。收购完成后,我们判断DSM将对益曼特工厂进行改造,以达到DSM生产的标准水平,预计益曼特工厂的停产时间在半年以上,将影响全球14%产能供应。 盈利预测 由于DSM收购还处于公告阶段,我们预计公司2019/2020/2021年EPS分别为0.48元、0.56元、0.75元,对应当前股价市盈率分别为21倍、18倍、14倍,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示 工艺安全事故;需求大幅下滑;项目进度不及预期。
新和成 医药生物 2019-06-13 19.08 -- -- 21.75 10.13%
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事件: 维生素E市场价格趋稳, 维生素A提价430元/kg。 5月中旬新和成提高维生素E报价后, 实际成交价格在52~55元/kg左右, 维生素E价格仍需以时间换空间,消化低价库存。 6月初,新和成维生素A报价430元/kg,进口厂家供应量有限,以停报为主。 5月底,价格小幅走弱,局部成交一度在350元/kg左右, 本次厂家提价对市场价格有提振作用。投资要点: DSM 拟收购能特科技,维生素E格局演变 DSM为全球维生素巨头,共有2.5万吨VE油产能, DSM收购能特科技后控制了全球35%的产能,供给端格局进一步集中。收购完成后, 我们判断DSM将对益曼特工厂进行改造,以达到DSM生产的标准水平,预计益曼特工厂的停产时间在半年以上,将影响全球14%产能供应。 公司上调维生素A价格,产业链一体化为核心竞争力 国外维生素A大部分产能停报,供应量减少, 新和成维生素A报价430元/kg,维生素A产品集中度高,核心技术壁垒高,近十几年没有新进入者,公司维生素A为全球最大产能,自有柠檬醛中间体供应。 公司大量在建工程,高速成长 公司通过非公开发行股票募集资金49亿元, 全部用于建设年产25万吨蛋氨酸项目, 10万吨固蛋) 明年上半年试车, 目前在安装, 15万吨(液蛋) 2022年投产, 公司新上环评项目总投资额超过200亿元。 盈利预测 我们预计公司2019/2020/2021年EPS分别为1.30元、 1.53元、 1.73元,对应当前股价市盈率分别为14倍、 12倍、 11倍,维持“推荐”评级。 风险提示 需求大幅下滑;项目进度不及预期;工艺安全事故
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名