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韦尔股份 计算机行业 2017-10-02 33.97 29.48 -- 44.72 31.65%
45.02 32.53% -- 详细
投资要点: 公司公告:对于收购北京豪威重大资产重组,由于珠海融锋等 2名股东行使优先购买权,公司预计难以在规定时间内完成相关工作,故决定终止筹划本次重大资产重组事项。 短期营运角度,随着下半年消费电子景气度超历史拉升,预计公司下半年业绩环比、同比迎来高速成长,超预期概率大!韦尔股份作为国内鲜有同时具备强大模拟芯片设计和IC 分销实力的公司,下游客户以移动通信为主,而由于17H1智能手机去库存导致国内消费电子景气度偏低,公司业绩中报出现滑坡(17H1归母净利润同比下滑14.85%),但我们预计手机去库存在Q2底已经结束(台积电二季度法说会与3季度月度收入亦证明我们观点,尽管上半年台积电业绩低于预期,但对下半年展望仍乐观),下半年将会超往年平均得到拉升。因此随着下半年消费电子景气度超历史平均恢复,我们预计公司下半年环比、同比迎来高增长,超市场预期概率大! 短期估值角度,公司估值处于较低水平,具有补涨动能。值得一提的是公司具有补涨动能,公司在停牌期间半导体板块整体出现估值修复过程,公司于6月2日停牌,【芯片国产化指数】当时为4135点,截止9月26日收盘为5179点,同比增长25.25%,而设计板块涨幅更大! 更重要的是,中长期来看,借鉴TI 发展经验,公司具有资本平台价值,有望打造国内模拟设计领域真龙头!相较TI,刚过十周岁的韦尔股份有望依托TI的发展模式,通过自主研发和并购,实现跨越式发展: (1)在产品研发层面上,公司形成了分立器件领域肖特基二极管、TVS、MOSFET 全布局,产品线从Anaog-电源-RF-TYPE C-BACKLIGHT-ANALOG SWTICH 的全布局。 (2)韦尔股份在2014—2015年间连续并购其他半导体设计企业,公司上市后有望进一步依托自己龙头地位与资本平台作用,在外延方面相信还有所建树,有望实现快速成长! 盈利预测。预测公司2017~2019年营收分别为26.81、38.46、50.89亿元,归母净利分别1.88、2.79、3.94亿元,EPS 为0.45、0.67、0.95元,根据可比公司给予18年44倍PE,对应目标价29.48元,给予“买入”评级。 风险提示。业绩增长不及预期。
韦尔股份 计算机行业 2017-09-04 33.97 33.25 -- 42.09 23.90%
45.02 32.53% -- 详细
17H1营收、归母净利润增速下滑。17H1公司实现收入9.15亿元,yoy-12.46%,实现归母净利润0.59亿元,yoy-14.85%。毛利率19.15%,同比下滑-1.07个百分点。 智能手机去库存压制公司成长力度,Q2环比提升明显。韦尔股份作为国内鲜有同时具备半导体设计和IC分销实力的公司,且产品应用以手机为主,受到智能手机17H1去库存影响严重(一方面是16年底手机终端厂大量备货,另一方面是众多手机厂商对iPhone8持观望态度并延缓相关机型发布),上半年营收和归母净利润增速双双下滑。但随着手机产业链17Q2底去库存结束,公司Q2业绩出现了环比较强提升,17Q2实现收入5.16亿元,同比下滑-11.34%,环比提升29.64%。值得关注的是公司Q2营业利润1800万元,反而环比下滑19.40%,由应收账款变动引起,实则反应Q2更强增长(由于Q1公司收到北京泰合志恒原股东补偿款1,179.88万元,所以Q2归母净利润环比下滑40.23%,因此将营业利润作为对比)。公司营业利润Q2环比出现较大下滑是Q1资产减值损失冲回所致,公司Q1季报公布应收账款4.99亿元,相比12年底下降1.65亿元,存在应收装款减值准备的冲回,对应17Q1资产减值损失-11.02百万元,而随着Q2景气度回暖,公司17Q2应收账款5.99亿,对应资产减值损失8.55百万元。 17H2公司业绩同比增长有望40%+,环比增长有望近100%。尽管公司17H1业绩下滑,但我们预期在手机去库存结束以及下半年终端手机厂商拉货作用下公司下半年有望迎来较高增长。另外根据公司6月16日公布的股权激励草案业绩考核要求2017年营业收入和扣非归母净利润相对2016年双双增长10%,对应17H2实现营收和净利润分别为14.62亿元和0.93亿元,同比增长31.01%和45.58%,环比提升59.79%和97.23%。因此结合Q2环比提升预计公司17H2业绩实现较强拉动。我们在市场首次深度报告《模拟新贵:“产品线拓展+外延并购”打造模拟设计领航雁》提出公司发展模式:公司有望依托TI发展模式,“技术积累+外延并购”打造模拟设计领头雁。公司的布局发展印证我们的前期观点.l盈利预测。我们预测公司2017~2019年营业收入分别为25.17、38.46、50.89亿元,归母净利润分别为1.64、2.78、3.93亿元,对应EPS为0.40、0.67、0.94元,根据可比公司估值水平给予2018PE50倍,对应目标价33.25元,维持“买入”评级。 风险提示。下半年业绩增长不及预期。
韦尔股份 计算机行业 2017-06-22 -- 29.48 -- -- 0.00%
-- 0.00%
详细
韦尔股份是国内鲜有的同时具备强大半导体设计和IC分销实力的公司,业务模式独特。公司主营业务为半导体分立器件、电源管理IC等半导体产品设计以及半导体产品的分销业务。通过分销业务感知市场动向,设计业务开拓新增长点,公司护城河逐渐加宽,业绩稳健增长。 设计业务是未来发展重点,产品已进入知名手机品牌供应链,发布股权激励表明强劲增长信心。公司自行研发设计的分立器件与PMIC等产品已进入知名手机品牌供应链。而从客户集中度角度,设计业务前5大客户占设计分业务收入不超过27%,公司客户结构稳定、优质且风险较低。公司6月16日发布股权激励公告:力度充分,覆盖面广,表明强劲增长信心。 模拟新贵:TVS(瞬态抑制二极管)与PMIC(电源管理芯片)发展空间广阔。 (1)韦尔股份在国内TVS领域具有突出的市场表现,成为了极少数能够与NXP等国际龙头抗衡的优势企业,且大有反超之势。而高集成度、高屏占比、双摄等新模块对于韦尔股份是一大发展新机遇。 (2)韦尔股份在PMIC方面已拥有核心专利和技术,有望实现快速发展和“弯道超车”。韦尔股份的电源管理IC包括LDO、DC-DC、LED背光驱动、开关等,业务收入从2014年的2588.3万元猛增至2016年的12498.7万元,复合增长率超过195%,毛利率稳定控制在30%附近,整体表现不可谓不出色。 他山之石:TI通过“技术积累+外延并购”成就行业绝对龙头。德州仪器(TexasInstruments,简称TI),是全球最大的模拟电路制造商。在发展历史上,有两个关键的时间节点: (1)1951~1990年转型期,公司战略性投入到了半导体行业的研发中, (2)1990开始的外延扩张期,进行了一系列成功的并购。 借鉴TI发展经验,韦尔打造国内模拟设计领域领头雁。相较TI,刚过十周岁的韦尔股份有望依托TI的发展模式实现跨越式发展: (1)在产品研发层面上,公司深形成了分立器件领域肖特基二极管、TVS、MOSFET全布局,产品线从Analog-电源-RF-TYPEC-BACKLIGHT-ANALOGSWTICH的全布局。 (2)韦尔股份在2014—2015年间连续并购其他半导体设计企业。上市后公司有望通过自主研发和并购,打造模拟设计领航雁。 盈利预测。预测公司2017~2019年营收分别为26.81、38.46、50.89亿元,归母净利分别1.88、2.79、3.94亿元,EPS为0.45、0.67、0.95元,根据可比公司给予18年44倍PE,对应目标价29.48元,给予“买入”评级。 风险提示。业绩增速不及预期。
韦尔股份 计算机行业 2017-05-16 19.70 -- -- 28.84 46.40%
28.84 46.40%
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公司是国内领先的半导体优质企业,客户涵盖VIVO、小米等领先品牌。韦尔半导体主营业务为半导体分立器件和电源管理IC等产品的研发设计,以及被动件(包括电阻、电容、电感等)、结构器件、分立器件和IC等产品的分销业务,近几年受益于下游终端消费电子市场的增长和国家政策支持,业绩成长迅速。公司客户涵盖了国内智能手机领先品牌如VIVO、小米等。 毛利率保持稳定,成本管控能力优良。2014-2016年,公司主营业务收入综合毛利率分别为18.98%、18.96%和19.91%。毛利保持稳中有升。行业一般对新产品进行重新定义和技术改进需要一定周期,带来总体毛利率下降,公司对新产品成本控制较好,平均成本下降幅度大于平均售价下降幅度,二者平衡,导致毛利率保持稳定。 新工艺、新技术升级是公司未来重要的成长动力。公司未来业务计划重点加大对新型半导体分立器件和集成电路行业产品的研发投入和市场布局,同时借助新兴领域和工具实现新一轮的发展。 募投项目将紧密围绕现有业务,增强公司产品竞争力。公司拟募集约2.4亿用于“高性能分立器件的研发升级项目”、“IC系列的升级研发项目”、“射频元器件研发及产业化项目”以及“卫星直播、地面无线接收芯片研发及产业化项目”建设。募投项目均为公司现有产品的升级及扩充,将有助于公司提升自身产品竞争力。 估值与投资建议。在国家大力扶持国内半导体产业、IC设计能力持续提升的大背景下,公司迎来发展黄金时期。随着公司巩固主导产品地位,进一步加大分立器件、IC系列、射频和卫星直播芯片的相关投入,公司业绩有望稳步提升。预估公司16/17/18年EPS为0.44/0.55/0.71元,给予35-40倍PE,合理股价在15.4-17.6元。 风险提示:大客户流失;高端人才流失;市场竞争加剧
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名