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何立中

国信证券

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易华录 计算机行业 2018-05-03 28.06 -- -- 36.08 6.59%
29.91 6.59%
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营业收入净利润保持增长,业绩符合预期 2018年Q1营业收入5.34亿元,同比增长3.84%,归属上市公司股东净利润3988万元,同比增长47.75%,归母净利润扣非增长53.77%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润增长53.77%,一季度营收和净利润稳定增长,主要源于报告期内公司传统的智能交通、公共安全业务稳健发展。 经营活动现金流净额有所好转 2018Q1经营活动产生现金流净额为-3.49亿元,2017年Q1为-4.93亿元,相比较而言,经营活动现金流净额有一定好转。销售商品提供劳务收到的现金2018年Q1较2017年Q1增加1.77亿元,增长70%,增加的主要原因为项目回款增加。 战略收缩聚焦“1+3”战略 看好公司以大数据产业为核心发展内容的数据湖战略。公司明确以数据湖为主体,协同发展大交通、大安全、大健康业务的“1+3”发展战略,以现有传统产业为基础,加快向大数据产业转型升级。大数据产业围绕数据产生、数据采集、数据存储、数据运营与数据安全等内容展开数据湖生态打造。 开创三种数据湖模式,开始引水准备运营 随着江苏泰州及徐州项目持续落地,标志着公司数据湖项目已进入建设期。同时公司开拓了企业直投、产城融合直投及政企合作直投三种数据湖业务新模式。公司已加大对服务营销、商业引水、政府引水队伍的建设重点投入,在政府引水部分,已对接引入徐州、天津部分政府数据。 盈利预测与投资建议 我们预测2018-2020年公司营业收入分别为41.45/56.62/75.52亿元,增速分别为38.5%/36.6%/33.4%;归母净利润为3.79/5.85/8.34亿元,增速分别为88.7%/54.3%/42.5%;每股收益为1.01/1.56/2.22元,对应2018-2020年PE分别为34.6/22.4/15.7倍。维持买入评级。 风险提示 数据湖业务发展不及预期。
石基信息 计算机行业 2018-04-26 25.36 -- -- 32.30 26.92%
34.87 37.50%
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业绩稳定增长,符合预期 2017年营业收入29.61亿元,同比增长11.21%,归母净利润4.19亿元,同比增长7.78%,业绩符合预期。公司主要收入贡献来自酒店业务。2017年收入构成中30.76%来自酒店信息管理系统业务,29.55%来自打印机耗材及配件销售,18.28%来自商业流通管理系统业务。支付系统业务占比3.99%,餐饮信息管理系统占比4.18%。 零售业重组已经完成,构建大消费信息系统平台 公司对零售子公司的布局旨在将酒店、餐饮、零售信息系统通过平台的方式进行整合和集成,构建覆盖吃住行购娱大消费信息系统平台。 畅联业务增幅达34% 畅联进一步推进直连在集团/酒店与多种类型渠道合作中的应用,技术功能升级换代,业务拓展范围扩大,2017年畅联有效直连产量524万多间夜,比2016年同期产量390多万间夜增长34%。 支付业务获得支付数据安全领域最高基本认证 基于云端的“下一代银行卡支付系统”完成开发,南京银石的支付平台以及TOKEN 服务系统获得了支付行业数据安全标准3.2版本一级认证,此认证是支付数据安全领域的最高级别,旨在规范支付交易过程中(存储、处理和转移客户支付数据)能够遵循更加严格的信息安全控制和流程。 税控系统和电子发票业务放量 2017年百望金税新增税控系统及电子发票客户86家,客户总数566家。 盈利预测与投资建议 我们预计2018~2020年营业收入分别为35.01/41.05/47.44亿元,分别同比增长18.2%/17.3%/15.6%。2018~2020年净利润分别为5.07/6.03/7.10亿元,分别同比增长21%/19.1%/17.6%。2018~2020年每股收益0.48/0.57/0.67元,对应市盈率分别为53.2/44.6/38.0倍。维持买入评级。 风险提示酒店业务增速放缓,零售业务整合缓慢。
广联达 计算机行业 2018-04-26 24.05 -- -- 29.63 23.20%
29.63 23.20%
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营业收入净利润保持增长,业绩符合预期。 2018年Q1营业收入3.32亿元,同比增长7.06%,归属上市公司股东净利润5666万元,同比增长3.39%,归母净利润扣非增长-2.98%。在公司从传统业务向云服务转型期间,由于收入确认从一次性到按月分期确认,2018年营收同比增速放缓是正常现象。 2018年一季度预收款同比增长4倍。 2018年一季度末公司预收款2.1亿元,2017年末公司预收账款1.78亿元,较2017年末增长3200万元,增长18.17%。2017年一季度末较2016年年末增加预收款630万,2018年一季度新增预收款相比较2017年一季度新增预收款增长4倍,说明公司转型云服务模式进程加快。 2018年业绩增速可期。 公司在2018年一季报中预告2018年上半年归母净利润增速在0~50%,归母净利润绝对额1.42亿~2.13亿之间,2017年上半年归母净利润1.42亿。业绩增速变动主要原因1.工程造价业务云转型持续推进,部分业务收入确认方式由一次性确认转变为按服务期间分期确认,对财务报表的收入及利润产生较大影响。2.全力推进新业务、新产品拓展,优化收入结构,并保持营业收入稳定增长。3.坚定数字建筑平台服务商发展方向,持续战略投入。 继续看好公司数字建筑全生命周期战略。 看好公司未来的“BIM+PM”整体解决方案,以施工全生命周期为背景建立可计算、可协同、可管理的数字模型,并可以和人力资源管理、财务管理等其他多方业务系统实现数据集成应用,服务于科学高效的企业管理与项目决策。 盈利预测与投资建议。 我们预计2018~2020年营业收入分别为29.09/37.22/49.53亿元,分别同比增长23.4%/28%/33.1%。2018~2020年净利润分别为5.50/6.66/8.35亿元,分别同比增长16.5%/21.1%/25.4%。2018~2020年每股收益0.49/0.60/0.75元,对应市盈率分别为48.4/40.0/31.9倍。维持买入评级。
汉得信息 计算机行业 2018-04-13 16.31 -- -- 17.60 7.71%
17.57 7.73%
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一季报受季节性因素影响。 我们认为汉得信息的一季报主要是受到了季节性因素影响。一般而言,大多数IT实施项目于年底上线,项目人员提供支持至一月月结。今年过年时间在二月中旬,这直接导致汉得信息部分项目人员在一月底与二月下旬之间存在真空期,直接影响了人员的utilizationrate,减少了汉得整体的收入,并最终传导到净利润。不仅如此,纵向对比,汉得历年来一季报的表现均低于全年表现。考虑到一季报占比较小,我们认为一季报对全年业绩影响有限。 汉得信息是工业互联网的“真”龙头。 汉得符合工业互联网的内核。汉得信息国内第一的IT服务公司,其拥有庞大的IT服务队伍。智能制造业务(MES+PLM等)目前是汉得第二大业务,增速极高。汉得信息拥有自研的MES系统,在其ERP优势行业有较多成功应用经验,也是工业设备重要制造商西门子PLM的主要实施商。与一般软件产品实施不同,工业级别的生产异常复杂,同一车间的不同生产线的技术参数都不同,这就需要极高的定制化实施,实施的费用将远超软件license的费用,我们看好汉得信息人天产出的继续提升。 汉得拥有ERP大后方。工业互联网的数据需要在ERP中得到反映,所有的工业互联网系统都需要与ERP对接,而ERP作为一个异常复杂及极其敏感的系统,非实施公司难以在短时间内完全掌握。汉得十余年的ERP实施经验积累了几千家大型客户。通过掌控ERP这个大后台,汉得可以向中台前台发力。 汉得信息拥有成功历史。汉得信息从十余人起步发展到现在,在大陆ERP实施市场击败了IBMGBS和埃森哲(千亿美元市值,pe比oracle高)等巨头。若以埃森哲的收入规模+GDP占比测算汉得未来的发展,汉得信息的收入规模存在30多倍提升空间,天花板极高。我们继续看好未来汉得信息的发展。 汉得信息有成为中国版埃森哲的实力,可以享受更高的估值水平。 参考成熟市场表现,IT服务公司的估值不一定低于产品型公司的估值。埃森哲是全球最大的咨询公司,雇佣约425,000名员工。2016年,埃森哲在世界五百强中排名第312位。2017财年,埃森哲实现收入367.7亿美元,归母净利润34.5亿美元。我们比较了美股埃森哲、IBM、SAP、ORACLE的情况。首先,从PE(ttm)来说,埃森哲估值长期高于Oracle/IBM。其次,我们进行了杜邦分析,发现高ROE不一定享受高估值,但ROE组成部分若有短板,会对估值水平有负面影响。 我们认为,成长性及成长的稳定性是决定估值中枢的关键:成熟市场对于成长性有较强的偏好,即使销售净利率较低,但只要收入成长性较好,稳定性较强,市场还是会给予较高溢价。我们认为,汉得信息有成为中国版埃森哲的实力。埃森哲与汉得信息本质上都是提供企业信息化服务的公司,只不过侧重的地区、行业有所区别。汉得信息2007-2017年收入、净利润CAGR超25%,最低yoy不低于10%,这表明汉得信息拥有高确定性的收入、净利润增长。而汉得信息从0开始到成为SAP、ORACLE实施市场领军企业,也表明了汉得信息在企业信息化实施领域有替代埃森哲、IBM的能力。 持续看好汉得信息未来发展。 我们认为该季节性因素对全年业绩影响不大。预计公司18-19年收入分别是32.27/44.35亿元,同比增长36.8%/37.5%;归母净利润分别是4.14/5.58亿元,同比增长18.3%/34.9%;EPS分别为0.48/0.65元;维持“买入”评级。
易华录 计算机行业 2018-04-12 28.60 -- -- 38.16 10.61%
31.63 10.59%
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数据湖带动业绩增长 2017年公司营业收入29.93亿元,增长33.07%,利润总额3.07亿元,同比增长37.32%,归属于母公司净利润2.01亿元,同比增长42.53%。2017年公司围绕数据湖战略,在新兴业务领域以及城市大数据产业发展上初见成效,因此带动公司业绩较上年同期有较大幅度增长。 数据湖项目储备充足 2017年公司连续中标徐州、泰州数据湖项目,并成功与9个地区签署了框架合作协议,持续推进地区共计20余个,均与强大的营销体系息息相关,公司独特的商业模式,高效的市场拓展能力,已在该领域占据领先优势。 战略收缩聚焦“1+3”战略 公司在原有“1+4”战略的基础上,调整为以数据湖为主体,协同发展大交通、大安全、大健康业务的“1+3”发展战略,即以现有传统产业为基础,加快向大数据产业的转型升级。将大数据产业作为公司的核心发展内容,并将围绕数据产生、数据采集、数据存储、数据运营与应用及数据安全等内容。 开创特色小镇和运营商新数据湖模式 公司在徐州、泰州完整的数据湖生态基础上,已开发了新的数据湖商业模式。一是通过强化与合作方的产业合作,探索以数据为核心的特色小镇的商业模式落地。二是深化与联通、电信等电信运营商合作,以数据湖产品植入运营商机房模式,全面打开全国近2800个区县级政府的应用市场,落地“数字中国”建设需求,通过数据湖作为区域共享的信息基础设施,发展数字经济。 盈利预测与投资建议 我们预测2018-2020年公司营业收入分别为41.45/56.62/75.52亿元,增速分别为38.5%/36.6%/33.4%;归母净利润为3.79/5.86/8.35亿元,增速分别为88.7%/54.3%/42.5%;每股收益为1.01/1.56/2.22元,对应2018-2020年PE分别为34.6/22.4/15.7倍。维持买入评级。 风险提示 数据湖业务发展不及预期。
太极股份 计算机行业 2018-04-05 29.86 -- -- 38.58 28.13%
38.26 28.13%
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营收微增,利润微降,现金流变好 2017年营业收入52.99亿元,同比增长1.54%;实现归属于上市公司股东的净利润为2.91亿元,比去年同期下降3.22%。经营性活动现金流净额3.21亿元,超过归母净利润2.91亿元,应收账款21.1亿元,同比下降8.2%。应收票据2.46亿元,下降60.8%。 转型期投入加大导致业绩下降 原因:1.在云计算、大数据以及自主可控技术体系领域投入加大;2.部分大额订单确认延迟。加大市场拓展投入销售费用增长21%;人员成本增加以及太极园区摊销费用增加,管理费用增长15.36%达7.19亿元。研发支出2.88亿元,增长23.17%,占营业收入5.43%。研发人员1619人,增加14.26%。 系统集成业务减少,云服务等新业务高速增长 2017年云服务收入3.7亿元,同比增长183%。网络安全服务业务收入8.5亿元,占收入比16.1%,增长80.6%。智慧应用与服务收入9.8亿元,占总收入的18.4%。系统集成服务收入31亿元,占总收入的58.6%,同比下降19.14%。显示出公司的业务结构正在逐步优化,新兴业务发展呈现爆发式增长,传统业务增速放缓,占总收入的比例也在逐步下降。 增资人大金仓信息,加强自主可控 公司在数字化服务以及自主可控产业加大投入,全年新签订合同79.5亿元,同比增11.43%;向参股子公司北京人大金仓信息增资5000万元,持股比例至38.18%,成为人大金仓控股股东,进一步加强自主可控业务。 盈利预测与投资建议 我们预计2018~2020年营业收入分别为63.83/79.81/99.10亿元,分别同比增长20.4%/25.0%/24.2%。2018~2020年净利润分别为4.05/5.42/7.44亿元,分别同比增长38.8%/33.9%/37.3%。2018~2020年每股收益0.98/1.31/1.79元,对应市盈率分别为28.7/21.4/15.6倍。给予买入评级。 风险提示 系统集成业务下降,网络安全服务和云服务进展缓慢。
广联达 计算机行业 2018-04-05 25.04 -- -- 27.80 9.88%
29.63 18.33%
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考虑预收款,实际业绩增长达38%。 2017年营收23.57亿元,增15.6%;净利润4.72亿元,增11.6%。2017年公司毛利率93.07%,净利润率21.12%,与2016年基本持平。2017年末,公司预收账款1.78亿元,增1.52亿元。将2017年因转云计入预收账款的1.3亿元预收账款加回到营业收入,2017年营收增长22%。再将此1.3元预收款按照原有业务模式换算成净利润1.3*94%(毛利率)*90%(扣税)=1.1亿元,将1.1亿加回后2017净利润预计5.82亿净利润,增长38%。 经营现金流净额远超净利润。 2017年公司经营活动产生的现金流量净额5.95亿元,远超净利润4.72亿元。 公司的净利润质量相当好。 继续保持研发高投入。 2017年公司研发投入6.59亿元,同比增31.74%,占营业收入28.18%。研发支持90.72%当期费用化。2015~2017年研发支出分别为3.92亿元、4.61亿元、6.59亿元。研发人员2003人,增长18.455,研发人员占比38.52%。 预收增572.9%转云服务效果显著,转云过程中费用率降低。 公司推进转型云服务试点,用户转换率持续提升。试点地区商业模式逐步由产品销售转向提供服务,相关收入由一次性确认转变为按服务期间分期确认,报告期末预收款项余额达1.78亿元,同比增加572.88%。 2017年管理费用增长14.34%,销售费用6.82亿元,同比增加1.78%,显著低于营业收入实际增长率22%。 盈利预测与投资建议。 我们预计2018~2020年营业收入分别为29.09/37.22/49.53亿元,分别同比增长23.4%/28.0%/33.1%。2018~2020年净利润分别为5.50/6.66/8.35亿元,分别同比增长16.5%/21.1%/25.4%。2018~2020年每股收益0.49/0.60/0.75元,对应市盈率分别为52.5/43.3/34.6倍。维持买入评级。
易华录 计算机行业 2018-04-05 29.10 -- -- 38.16 8.72%
31.63 8.69%
详细
首届数字中国峰会在福州举行。 由国家互联网信息办公室、国家发展和改革委员会、工业和信息化部、福建省人民政府主办的数字中国建设峰会,以“以信息化驱动现代化,加快建设数字中国”为主题,于4月22日至24日在福建福州召开。 数字峰会是我国信息化发展政策发布平台、电子政务和数字经济发展成果展示平台、数字中国建设理论经验和实践交流平台。 首届数字中国建设峰会包括开闭幕式、主论坛、分论坛、成果展览会、报告发布、最佳实践推介等环节。其中,分论坛设置了“电子政务”“数字经济”“智慧社会”“新型智慧城市”“大数据”“数字福建”“数字海丝”“物联网”等8个主题。峰会期间,将举办“数字中国建设成果展览会”,将有约200家国内电子政务和数字经济领域的龙头企业参加展览。国家网信办还将在峰会上发布《数字中国建设发展报告(2017年)》。 易华录作为支持单位出席新型智慧城市分论坛。 数字中国峰会分论坛之一“新型智慧城市分论坛”由国家发改委、中央网信办主办;中国电子科技集团有限公司、华为技术有限公司、易华录信息技术股份有限公司作为支持单位出席4月23日下午的分论坛。 在该分论坛上,易华录总裁林拥军将作为嘉宾出席。 国务院印发《科学数据管理办法》提出数据长期保存要求。 新华社北京4月2日电日前,国务院办公厅印发《科学数据管理办法》(简称《办法》),进一步加强和规范科学数据管理,保障科学数据安全,提高开放共享水平,更好地为国家科技创新、经济社会发展和国家安全提供支撑。 《办法》所称科学数据主要包括在自然科学、工程技术科学等领域,通过基础研究、应用研究、试验开发等产生的数据,以及通过观测监测、考察调查、检验检测等方式取得并用于科学研究活动的原始数据及其衍生数据。同时,政府预算资金支持开展的科学数据采集生产、加工整理、开放共享和管理使用等活动适用本办法。 易华录数据湖正好契合《科学数据管理办法》要求。 《办法》专门提出:“按照有关标准规范进行科学数据采集生产、加工整理和长期保存,确保数据质量。”易华录数据湖模式正好契合《办法》的要求,基于蓝光存储的数据湖保存数据的时间更长。蓝光盘在技术上进行了两项革命:超硬保护涂层和无机记录材质,新技术使蓝光盘存储年限远超越了硬盘,磁带等其他存储介质,寿命可达30-50年。另外,数据湖存储数据的成本更低:以30年为例,蓝光存储的成本仅为磁存储的6%左右。 从国家高层到老百姓,社会运作的各个部门、团体、个人,对数据的保护意识越来越强。在这种趋势下,就会加大对数据保护、存储的需求。以政府数据为代表的数据属于冷数据的数据量远超一般企业的数据量,并且很多政府数据的使用频率很低,是“冷数据”,传统的IDC模式不能满足需求。易华录将“蓝光存储”作为切入点,以数据湖模式解决大量“冷数据”存储和“热数据”切换、协调问题。 易华录作为数字中国基础设施建设者,我们看好易华录在未来的数字中国建设中发挥巨大的能量,公司同时也将受益于数字中国的建设,借数字中国峰会东风,吹响数字中国建设号角。 盈利预测与投资建议。 我们预测17-19年公司营收分别为28.27/40.39/53.02亿元,增速分别为25.7%/42.9%/31.3%;归母净利润为2.02/3.76/5.13亿元,增速分别为42.9%/86.2%/36.5%;每股收益为0.55/1.02/1.39元,对应17-19年PE分别为62.6/33.6/24.6倍。维持买入评级。
恒生电子 计算机行业 2018-04-04 61.87 -- -- 67.39 8.41%
67.07 8.40%
详细
营收26.7亿增长22.85%,归母净利润4.71亿元 2017营收26.7亿元,同比增加22.85%;净利润4.7亿元。扣非归母净利润2.12亿元,增长19.37%。非经常性损益2.58亿元,其中个。84亿元是置云融及维尔股权产生的收益。2017年经营活动产生的现金流量净额8.04亿元,较2016年的4.39增长82.96%。 研发投入12.9亿,超98%计算机行业公司净利润 2017年的研发投入12.9亿元,占营收48.48%,研发占比与去年持平。研发人员4234人,占比62.3%。公司2017年的研发投入已经超过计算机板块98%的公司2016年的净利润,为未来具有竞争力的新产品奠定基础。 经营活动现金流高增长2017年经营活动产生的现金流量净额8.04亿元,增长82.96%。 五大动力驱动公司业务长期增长五大增长动力:1.金融产品的增加带IT产品的需求;2.金融政策及制度的变化带来IT产品的需求;3.金融客户的增加或收购、兼并等带来IT产品的需求;4.IT技术本身的发展带来客户对产品更新的需求;5.客户追求差异化竞争。 创新业务值得期待 2017年互联网业务收入2.76亿元,增长70.65%。人工智能方面,智能投顾、智能资讯、智能监管、智能客服、智能运营平台等均已有落地案例,智能投资问策平台、智能风控、智能投研等在业务过程中。 盈利预测与投资建议 我们预计2018~2020年营业收入分别为37.28/49.97/64.65亿元,分别同比增长39.8%/34.0%/29.4%。2018~2020年净利润分别为5.87/7.14/8.44亿元,分别同比增长24.6%/21.7%/18.1%。2018~2020年每股收益0.95/1.16/1.37元,对应市盈率分别为54.1/44.4/37.6倍。维持增持评级。 风险提示 政策与监管风险导致公司业务出现波动。
中科曙光 计算机行业 2018-03-30 54.03 -- -- 59.25 9.46%
59.14 9.46%
详细
高性能计算机业务带动收入增长44.26% 2017 年收入增44.26%至62.94 亿元,其中高性能计算业务长50.65%,归母净利润3.08 亿元,增38.71%,扣非后归母净利润2.05 亿元,增23.04%。非经常性损益来自公司以无形资产投资中科可控,贡献归母净利润0.45 亿元。 经营活动现金流净额显著改善 2017 年经营活动现金流净额4193 万元,较2016 年的-2.4 亿有明显改善。 新业务拓展影响毛利率下降,属于正常现象 公司整体业务毛利率有所下降,是追求高性能计算高增长导致。2017 年高性能计算业务增长达到50.56%,而2016 增速只有14.67%。同时,单季度毛利率已有所好转。从去年Q3 的13.5%上升到去年Q4 的17.7%。 产品获得BAT 互联网用户认可 2017 年公司产品获得BAT 等用户认可,在产品入围上获得进一步突破。 将受益于参股34%的航天星图启动IPO若公司现持有34%股份的航天星图2018 年上市,将带来较大投资收益。 向产业链上游进军,研发基于国产芯片的全自主计算和服务器 公司基于指定的国产芯片研发了全自主计算和服务器,满足了国内特定高安全行业的应用需求,产品在国家信息安全行业销售取得重要进展。2017 年1 月获批筹建“先进微处理器实验室”,2017 年9 月获批核高基重大专项“超级计算机处理器研制”,为公司后续突破核心技术困局创造了良好条件。 盈利预测及投资建议 我们预测2018~2020 年公司营收分别为87.28 亿元、122.57 亿元、175.54 亿元,增速分别为38.7%、40.4%、43.2%。净利润为4.57 亿元、6.72 亿元、8.77 亿元,增速分别为48.2%、46.9%、30.5%。对应2018~2020 市盈率分别为65.2 倍、44.4 倍、34 倍。维持买入评级。 风险提示 云计算业务发展不及预期,基于国产芯片服务器进展缓慢。
赛意信息 综合类 2018-03-29 33.33 -- -- 66.30 10.10%
36.70 10.11%
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脱胎于美的,拥有智能制造强基因。 赛意信息脱胎于美的,使得赛意信息从成立的第一天起,就带上了制造业的强基因。赛意信息是2016年度中国智能制造优秀服务商。近年来,赛意信息在基于智能制造的 MES 领域的产品级解决方案已经建立了如步步高(VIVO 手机)、广州广电运通金融电子股份有限公司、上海晶澳太阳能科技有限公司、广东松下环境系统有限公司等良好的规模型客户基础。 制造业是我国的“立国之本”,我国经济增长离不开制造业的增长,而我国人力资本的快速提升在倒逼制造业的智能化。在赛意信息的募资用途项目中,排行第二位的就是基于智能制造与移动应用的行业解决方案项目,我们看好未来公司在智能制造领域的发展。 提供覆盖企业全生命周期的解决方案。 赛意信息不只在制造信息化领域有优势,经过多年发展,公司已成功为超过300家来自于制造、零售、服务等行业的企业客户提供了相关信息化实施开发服务。赛意信息已经形成了一套完整的、覆盖企业全生命周期的解决方案,涵盖了研发、供应链协同、智能制造、绩效、人力资本、客户关系、ERP等关键环节,提供ERP、CRM、SRM、BI、MES、移动等多方面的产品和服务。 欲收购景同科技增强SAP实施、智能制造实力。 2017年末,赛意信息发布公告,宣布签署收购景同科技51%股权之框架协议。景同科技的主业是围绕SAP提供从高端管理咨询、业务流程重组、信息化建设规划到SAP系统实施的全面企业管理系统解决方案。我们认为,收购景同可以迅速增强赛意信息在SAP实施、智能制造方面的实力,同时形成良好的协同效应。 华为密切的合作伙伴,或将受益于5G发展。 赛意信息是华为的核心企业信息化供应商,将受益于华为整体的制造升级,同时或将可能逆华为供应链而上,为华为的供应商提供智能制造IT服务。同时,随着5G时代的到来,赛意信息将在如物联网等垂直行业、华为传导5G红利两方面受益。 公司合理估值在59~65元。 我们综合绝对估值法和相对估值法,认为公司合理估值在59-65元,给予“增持”评级。 风险提示。 ERP、智能制造、5G发展不及预期,客户集中度、整合成本过高等。
宝信软件 计算机行业 2018-03-21 24.86 -- -- 32.85 31.40%
32.80 31.94%
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中国领先的工业软件行业应用解决方案和服务提供商。 宝信软件成立至今已经经过了30年的时间,目前,宝信软件已经发展为中国领先的工业软件行业应用解决方案和服务提供商,主要业务有MES业务、自动化业务、信息服务业务、轨道交通业务、智能装备业务、自动化服务业务、ERP业务、大数据业务、云应用业务、电子设备技术业务、IDC业务、智能化业务、化工业务、金融业务、水利水务业务、智慧交通业务以及咨询业务。 2017年,宝信软件荣膺“2017年度中国软件和信息技术服务综合竞争力百强榜单”第20名;被中国软协授予“2017十大创新软件企业”;入围工信部“第一批智能制造系统解决方案供应商推荐目录”。 宝武合并,智能制造大有所为。 宝信软件面向制造业,聚焦钢铁、有色、医药等行业,拥有冶金MES、医药MES、产销一体化管理的整体解决方案和相关产品,具备行业领先的信息化咨询、产品实施和定制化开发能力。 宝信软件是宝钢下属的子公司,常年进行钢铁行业MES的研发,竞争优势显著,市占率超过50%。2016年年底,宝钢吸收武钢,合并完成后,两者的信息系统势必进行对接,宝信软件在其中将扮演重要角色。 随着我国供给侧改革的深入,钢厂间的竞争将从拼规模转移到拼效率,一个良好的MES系统是至关重要的,我们看好宝信软件MES未来的发展。 IDC业务突飞猛进。 2017年,宝信软件软件开发及工程服务收入增长15.91%,服务外包收入增长38.57%,系统集成收入增长9.56%,不难发现服务外包收入是宝信软件高增速的一大推手。服务外包指的是信息系统、轨道交通车辆系统控制部件的维护及维修、云计算运营服务、IDC运营服务,其中IDC业务占大头。服务外包的营业成本比上年同期增加57.50%的原因,主要系宝之云IDC二期、三期建设机柜陆续交付上架,但IDC项目毛利率低于其他业务,导致整体毛利率被拉低。 目前,宝信依托罗泾产业基地优势水电基础资源,在上海区域市场形成了规模化发展IDC产业的核心竞争能力,近期整体规划30000个机柜,已交付运营及在建IDC机房整体规模约20000个机柜。IDC业务将给公司未来带来稳健的现金流。 预计公司18-20年收入分别是57.79/69.34/82.52亿元,同比增长21.0%/20.0%/19.0%;归母净利润分别是5.73/7.16/8.77亿元,同比增长34.8%/24.9%/22.4%;EPS分别为0.72/0.91/1.11元;对应PE分别为35.4/28.4/23.2倍。给予“买入”评级。
易华录 计算机行业 2018-03-20 30.25 -- -- 38.16 26.15%
38.16 26.15%
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参股全国GDP第一省份广东的大数据交易中心,公司的大数据战略渐入佳境 广东省在2016年4月22日就发布《广东省人民政府办公厅关于印发广东省促进大数据发展行动计划(2016-2020年)》,要用5年左右时间,打造全国数据应用先导区和大数据创业创新集聚区,抢占数据产业发展高地,建成具有国际竞争力的国家大数据综合试验区。 在今天之前都是市一级的数据中心建设,例如拟筹建的清远清新区将筹建粤北大数据交易中心。 而本次是以广东省成立的大数据交易中心,对标贵阳大数据交易所。 广东作为多年的全国GDP第一大省,自身拥有的数据、数据服务需求、企业数量等远超贵州省。对于每个省的大数据交易中心来说,该省的GDP总量将是大数据交易中心规模大小的直接衡量指标之一,广东大数据交易中心的规模与GDP总量匹配。 广东省大数据战略规划中,2018年目标是大数据产业集聚发展态势初步形成。形成一批具有自主知识产权的大数据新技术、新产品、新标准,培育5家左右大数据核心龙头企业、100家左右大数据应用、服务和产品制造领域的骨干企业,建设10个左右大数据产业园,推动基于大数据的新兴业态蓬勃发展,大数据及相关产业规模达4000亿元。 此次易华录参与的广东大数据交易中心建设,易华录拟出资250万元,参股广东大数据交易中心5%。公司设立后拟向全社会提供完善的数据交易、结算、交付、安全保障、数据资产管理和融资等综合配套服务。数据交易范围广,包含宏观数据,社会、政府、政策数据。微观数据社交、水煤电、卡消费类数据。资产管理及增值服务如数据银行服务,将为数据资产做确权管理和存储服务。 以5%的参股比例打开与广东合作的大门,将来易华录也有机会参与广东4000亿规模的大数据产业建设中,公司的大数据战略渐入佳境。 SPV公司成立,淮海数据湖项目如期展开 2017年12月公告的公司联合江苏鼎驰电子科技有限公司组成联合投标体,中标“淮海数据湖基础设施项目PPP项目”,项目总投资金额约为39.8亿元。该数据湖项目正在如期展开,蓝科数据信息公司”是之前徐州数据湖项目的SPV公司设立,代表淮海数据湖项目落地更深入,SPV公司的收入可预期。 SPV公司的落地,标志着项目可以逐步走向运营方向,同时在SPV公司落地后,建设期的已完工的项目通过合同结款,即现金将逐步流回易华录。 淮海数据湖基础设施项目的中标,表明公司数据湖业务逐步被理解和接受,是公司数据湖战略快速推进的关键;淮海数据湖基础设施项目的顺利实施,将为易华录实施数据湖业务积攒丰富的实战经验,起到领头示范作用,从而带动公司数据湖业务在全国范围的快速推进。 该项目的实施,将有助于公司进一步深入探索PPP模式,丰富公司运用PPP模式进行项目建设、融资等的实战经验,增强其资源的利用效率,巩固公司在区域市场的知名度和市场影响力,使公司传统业务在大数据、云计算等先进技术的推进下,朝着精细化的方向发展,带动公司传统产业的转型升级与深入发展,提升公司各产业的版块的竞争力与区域市场的影响力,从而强化区域市场的占有力。 滁州“雪亮工程”项目SPV公司成立,安防运营逐步推进 2017年12月公司公告的《PPP项目预中标的公告》,易华录与中国移动通信集团安徽有限公司滁州分公司组成联合体参与了“安徽省滁州市?雪亮工程?PPP项目”的投标工作,并成为该项目中标人。滁州雪亮工程PPP项目投资总规模为4.488亿元。项目的合作期为11年,其中建设期为1年,运营期为10年。公司拟联合厦门市时代华易投资有限公司组成共同体组建滁州易华录信息技术有限公司(以下简称“SPV公司”)。 本项目是易华录在安徽省内首个金额过亿的“雪亮工程”项目。该项目中标标志着公司公共安全业务再上一个台阶,自研产品应用得到提升。同时,作为在安徽省首个SPV公司,它的设立将为公司与更多经济发达市、县进行雪亮工程建设提供重要的示范效果,对于易华录实现跨越式发展将起到极其重要的推动作用。 滁州市雪亮工程PPP项目证实了公司在雪亮工程建设方面强大实力,同时对公司现有订单推进及建设将产生积极影响,对公司后续订单获取也将产生重要推动作用。 拓展数据中心建设,控股子公司国富瑞业务进展迅速 公司控股子公司国富瑞基于高品质的数据中心基础设施、专业化的技术服务团队和优质的服务产品已在数据中心行业建立了领先优势,新建数据中心有助于提升公司对客户的覆盖能力以及市场占有率。 武清数据中心预计配置6000个机柜(包含蓝光云存储机柜),该项目将提供IDC服务、云机柜服务、云存储服务及相关增值服务,国富瑞的机房一般一年内满租,该项目预计2019年下半年开始运营。 目前公司控股国富瑞55.24%,2018年公司公告正在收购国富瑞29.76%股份,若收购完成,公司持股国富瑞85%股权。 盈利预测与投资建议 我们预测17-19年公司营收分别为28.27/40.39/53.02亿元,增速分别为25.7%/42.9%/31.3%;归母净利润为2.02/3.76/5.13亿元,增速分别为42.9%/86.2%/36.5%;每股收益为0.55/1.02/1.39元,对应17-19年PE分别为58.7/31.5/23.1倍。维持买入评级。
汉得信息 计算机行业 2018-03-05 15.70 -- -- 17.78 13.25%
18.33 16.75%
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收入超预期,汉得信息增长强劲 汉得信息2017年实现营业收入23.59亿元,同比增长38%,超过市场预期。其主要原因有如下几点:从大的环境来说,制造业整体盈利复苏使得企业投入信息化的意愿加强,同时,制造业利润向头部集中的趋势也利好汉得(汉得信息大部分客户年收入规模超20亿元,属于制造业头部企业);从汉得自身来说,汉得信息经营得当,在手订单饱满,人员utilizationrate较高,多年来的经验及积累下的良好口碑使得汉得信息议价能力逐渐加强,同时,汉得信息进行了近两千人的人员扩张,这些因素共同贡献了汉得信息收入的高增长。 汉得信息是工业互联网的“真”龙头 汉得符合工业互联网的内核。汉得信息国内第一的IT服务公司,其拥有庞大的IT服务队伍。智能制造业务(MES+PLM等)目前是汉得第二大业务,增速极高。汉得信息拥有自研的MES系统,在其ERP优势行业有较多成功应用经验,也是工业设备重要制造商西门子PLM的主要实施商。与一般软件产品实施不同,工业级别的生产异常复杂,同一车间的不同生产线的技术参数都不同,这就需要极高的定制化实施,实施的费用将远超软件license的费用,我们看好汉得信息人天产出的继续提升。 汉得拥有ERP大后方。工业互联网的数据需要在ERP中得到反映,所有的工业互联网系统都需要与ERP对接,而ERP作为一个异常复杂及极其敏感的系统,非实施公司难以在短时间内完全掌握。汉得十余年的ERP实施经验积累了几千家大型客户。通过掌控ERP这个大后台,汉得可以向中台前台发力。 汉得信息拥有成功历史。汉得信息从十余人起步发展到现在,在大陆ERP实施市场击败了IBM GBS和埃森哲(千亿美元市值,pe比oracle高)等巨头。若以埃森哲的收入规模+GDP占比测算汉得未来的发展,汉得信息的收入规模存在30多倍提升空间,天花板极高。我们继续看好未来汉得信息的发展。 汉得信息有成为中国版埃森哲的实力,可以享受更高的估值水平 参考成熟市场表现,IT服务公司的估值不一定低于产品型公司的估值。埃森哲是全球最大的咨询公司,雇佣约425,000名员工。2016年,埃森哲在世界五百强中排名第312位。2017财年,埃森哲实现收入367.7亿美元,归母净利润34.5亿美元。我们比较了美股埃森哲、IBM、SAP、ORACLE的情况。首先,从PE(ttm)来说,埃森哲估值长期高于Oracle/IBM。其次,我们进行了杜邦分析,发现高ROE不一定享受高估值,但ROE组成部分若有短板,会对估值水平有负面影响。 我们认为,成长性及成长的稳定性是决定估值中枢的关键:成熟市场对于成长性有较强的偏好,即使销售净利率较低,但只要收入成长性较好,稳定性较强,市场还是会给予较高溢价。 我们认为,汉得信息有成为中国版埃森哲的实力。埃森哲与汉得信息本质上都是提供企业信息化服务的公司,只不过侧重的地区、行业有所区别。汉得信息2007-2017年收入、净利润CAGR超25%,最低yoy不低于10%,这表明汉得信息拥有高确定性的收入、净利润增长。而汉得信息从0开始到成为SAP、ORACLE 实施市场领军企业,也表明了汉得信息在企业信息化实施领域有替代埃森哲、IBM的能力。 持续看好汉得信息未来发展 预计公司18-19年收入分别是32.27/44.35亿元,同比增长36.8%/37.5%;归母净利润分别是4.14/5.58亿元,同比增长18.3%/34.9%;EPS分别为0.48/0.65元;对应PE分别为30.1/22.3倍。
美亚柏科 计算机行业 2018-03-05 15.00 -- -- 30.98 28.23%
20.49 36.60%
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业绩保持高速增长,略超预期。 2017年营收1.32亿元,同比增33.07%;营业利润2.84元,同比增长103.03%; 归属于上市公司股东的净利润2.64亿元,同比增长44.29%。净利润增速略超市场预期,符合2018年1月份给出的全年业绩指引。 2017单季度营收增速保持高速增长。 2017前三季度营收5.92亿元,增长33.37%,推算2017Q4营收7.36亿元,同比增长32.9%,增速与前三季度一致。从单季度看,2017年四个季度单季度营收增速保持高速增长,增速分别为38.8%、45.9%、20%、32.9%,2016Q1~Q3Q4营收增速为32.2%、27.9%、27、9%、32.3%。 前期收购的公司与原有业务协同效应显现。 业绩增长主要原因是围绕发展成为“网络空间安全与大数据信息化专家” 的愿景,持续保持国内电子数据取证龙头企业地位。公司通过对集团内各公司之间的产品、技术及渠道等方面进行资源整合,提升了公司各项产品的增量规模销售和行业的持续有效拓展,促进了集团内各公司业绩的稳步增长。说明公司之前收购的江苏税软、新德汇、安胜网络等子公司与原有业务协同性增强。 参股中新赛克IPO 致资产增值25.48%。 2017年末总资产为31.2亿元,比期初增长18.80%、归属于上市公司股东的所有者权益为23.42亿元,比期初增长25.48%。增长的主要原因是报告期公司盈利及参股公司中新赛克IPO 上市所致。公司参股中新赛克3.07%,按照2018年2月27日收盘价相应市值2.28亿元,2015年投资中新赛克成本2006万元,投资收益超10倍。该部分股份可上市交易时间2018年11月21日。 盈利预测与投资建议。 我们预计2017~2019年营业收入分别为13.45/18.6/26.43亿元,分别同比增长34.8%/38.3%/42.1%。2017~2019年净利润分别为2.63/3.42/4.72亿元,分别同比增长44.3%/29.9%/38.2%。2017~2019年每股收益0.53/0.69/0.95元,对应市盈率分别为41.9/32.3/23.4倍。维持买入评级。 投资风险。 新替代产品出现,市场竞争加剧。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名