营业收入增长59.18%。 上半年营业收入25.20亿元,同比增长59.18%。归属上市股东净利润4.28亿元,同比增长81.65%。剔除地产后营业收入和净利润增速分别为79.24%和150.85%。收入增长引起营业成本比去年同期增长65.17%。 营业利润同比增加76.8%。 今年上半年公司营业利润5.11亿元,去年同期营业利润2.89亿元,盈利增加2.22亿元,同比增加76.8%。今年营业外收入1546万元,去年同期营业外收入2873万元。可以看出,公司净利润的增加主要靠主营业务的利润驱动。 新增支付运营及增值业务表现突出收入占比扩大至27%。 公司2016年下半年开始开展支付运营及增值业务,报告期相关营业总收入6.84亿元,远高于2016年全年该业务的营业收入2.17亿元,成为公司收入与利润增长贡献最大的单一板块。今年上半年公司的电子支付及信息识读收入占33%,房地产及物业费29%、支付运营及增值业务27%、行业应用与软件开发及服务11%。其中的支付运营业务从去年下半年才开始做起,到今年上半年已经贡献27%的营收。 毛利率较2016年微弱回升。 公司今年上半年毛利率37.2%,较2016年37.1%微弱回升0.1个百分点。支付运营及增值业务相对于2016年最初开展业务的毛利率出现了大幅下降。由于公司一般在上半年摊销掉更多成本,并且年初有硬件补贴,下半年情况会更好一些,下半年的支付运营业务毛利率提升空间更大。 盈利预测与投资建议。 我们预计2017~2019年营业收入分别为55.04亿元、69.71亿元、85.55亿元,分别同比增长55.3%、26.6%、22.7%。2017~2019年净利润分别为8.11亿元、10.83亿元、14.26亿元,分别同比增长75.8%、33.6%、31.7%。对应市盈率分别为22.7倍、17倍、12.9倍,维持买入评级。 投资风险。 智能POS 铺设不及预期,金融政策管制影响公司收单和消费金融业务。

营业收入增长20.57%。 2017年上半年营收6.89亿元,同比增20.57%。归属母净利润-15.7万元,同比下降-102.76%。归属于上市公司股东的扣非后净利润-2364万元,同比减少3144.64%。主要因本期增值税退税比上年同期减少较多。2017年上半年非经常性损益2348万元,2016年非经常性损益491.9万元,同比增长377%,主要是处置长期股权投资取得投资收益贡献1452.8万元。上半年业绩符合公司前期给予的-1000万元~0万元指引。 原有业务带动销售额增长。 启明星辰2017年上半年营业收入6.89亿元,较去年同期增长11765.16万元,同比增长20.57%。其中2017年1月并表的赛博兴安贡献营业收入2792万元只占营收净增长的23.7%。扣除并表的赛博兴安,2017年上半年营业收入同比增长15.7%,本期营业收入增长主要靠原有业务,并表营收贡献不大。 营业利润同比大幅减少亏损。 今年上半年公司营业利润亏损-4089万元,去年同期营业利润亏损-8721万元,亏损大幅收窄。 公司整体毛利率回升。 公司上半年毛利率67.99%,较2016年全年66.81%上升1.18个百分点。 2017前三季度业绩展望。 公司预计2017年1-9月归属于上市公司股东的净利润增速在-15.13%~6.09%之间,净利润额在4000~5000万元之间,去年同期4713.1万元。 风险提示。 市场需求继续下滑,新网络安全替代技术出现。 盈利预测与投资建议。 我们预计2017~2019年营业收入分别为25.29亿元、30.99亿元、38.61亿元,分别同比增长31.2%、22.5%、21.4%。2017~2019年净利润分别为3.93亿元、5亿元、6.24亿元,分别同比增长48.4%、27%、24.8%。对应市盈率分别为42.2倍、33.2倍、26.6倍。我们维持增持评级。

本土服务器市场保持领先且持续扩大份额 浪潮信息的服务器出货量和销售额都保持国内市场领先,2017年Q1,根据Gartner和IDC的统计,浪潮的出货量份额22.1%,X86销售额份额19.9%,都保持中国市场第一,而且优势在扩大。另外,公司通过关键应用主机的研发和推广,8路服务器出货量占市场份额达到46.7%。 互联网市场保持领先,构建开放生态、助力AI应用 浪潮在增长最快的互联网市场保持开放合作和领先,天蝎整机柜服务器SR累计出货量市场份额超过70%;同BAT等第一梯队的互联网公司合作,而且JDM(联合设计制造)的合作开发模式成为核心竞争力。公司积极加入全球主流的云计算和开放计算组织。另外,公司推出了基于GPU、KNL和FGPA的AI服务器和板卡,同国内一线AI公司都有合作,在AI服务器市场份额超过60%。 高端存储全面发布并升级,集团联手思科补齐产品方案 浪潮的存储系列产品全面发布并升级,存储不仅补齐数据中心产品,而且提升公司的盈利能力;2016年Q4公司存储产品出货量市场第一,进入市场第一梯队。此外,母公司浪潮集团同思科成立合资公司,使公司在对外竞争上补齐网络设备产品短板。 风险提示 公司所处的服务器市场竞争比较激烈,且上游的芯片、内存和硬盘集中度较高有较强议价权,而下游的集中度也正在提升,存在毛利率进一步下滑的风险。另外,如果公司不能提升运营效率,存在现金流进一步变差的风险。 估值较高但成长性好,建议参与配股并保持长期关注 预期公司的收入和扣非净利润仍将保持较快增速,而且随着服务器行业洗牌未来有望进入稳定格局并恢复盈利能力。此次配股融资如成功将极大改善由于运营效率下降造成的运营资金短缺,支撑未来业务发展;同时,偿还10亿元银行贷款将至少减少每年5000万元以上利息支出。预计17/18年收入175.64/232.77亿元,同比增长38.7%/32.5%,净利润5.23/6.82亿元,同比增长82.2%/30.3%;按照配股后计算17/18年P/E约为48/37倍。建议现股东参与配股避免被稀释。另外,基于公司长期的成长性,给予“增持”评级。

2017年中报业绩预增。 2017年7月10日晚公司公告预计2017上半年归母净利润约为1.5亿元,同比增360%。公司投资的新三板公司兰德纵横网络在报告期内完成增发,产生投资收益1.09亿元。不考虑该投资收益2017上半年净利润增长25.3%。 由外到内的升级转型。 公司从产品代理到自主?云产品+云解决方案”全方位云服务的转型。公司基于和IBM多年合作积累的服务企业级客户的经验,在企业级客户原有的IT需求之上,顺势提供云计算服务。相比较阿里云、腾讯云,华胜天成有天然的熟悉客户、熟悉客户IT系统的优势。 软件百强排名38提升17位。 2017年《2017年中国软件和信息技术服务综合竞争力百强企业》华胜天成排名第38位。2017年百强排名华胜天成较2016年提升17位。 创始人增持3~6亿元体现管理层的信心。 公司5月25日公告,自公告日起未来12个月内,公司董事长王维航拟增持公司股份,增持金额3~6亿元。按照昨日收盘价8.87元/股,预计增持比例占总股本110448.42万股的3%~6%之间。 PB低于均值和中位数,86%时间内大于现在PB。 截止7月10日,公司PB(TTM)2倍,公司上市以来的历史PB(TTM)均值4.36倍,中位数3.95倍,华胜天成历史PB(TTM)在86%的时间内都是大于现在PB。从PB历史估值看,公司的股价处于历史底部。 盈利预测及投资建议: 我们预测2017~2019年营业收入分别为52.35亿元、59.37亿元、68.67亿元,分别增长9.1%、10.7%、11.2%。净利润分别为2.02亿元、2.06亿元、3.01亿元,分别增长464.2%、1.9%、46.3%。对应PE分别为48.9倍、48倍、32.8倍。基于以上判断我们首次覆盖给予增持评级。 风险提示: 云计算业务发展不及预期,竞争对手云服务替代公司业务。

信息识别和支付是主力,净利润增长37.6% 公司聚焦在信息识别和电子支付两个领域,目的是要打造支付运营与消费金融,实现从硬件设备提供商到系统方案提供商,从业务运营合作方到数据运营合作方的角色转换。2016年公司实现总营业收入35.45亿元,同比增长16.37%(剔除地产后收入增速16.44%);归属上市公司股东的净利润4.61亿元,同比增长37.67%(剔除地产后净利润增速为53%)。 九六费改影响收单机构现有盈利模式 2016年9月6日《关于完善银行卡刷卡手续费定价机制的通知》实施。费改后以借记卡为例,收单机构的费率0.45%-0.5%之间,扣除0.35%的发卡行服务费和0.0325%的清算机构网络服务费,实际剩余在0.07%-0.12%之间。和费改前相比,收单机构的利润缩水接近50%。收单机构竞争更加激烈,对小型的靠单一刷卡手续费生存的收单机构影响很大,利好大型正规收单机构。 银联整顿二清机利好正规公司 2016年中国银联下发“收单机构报送的移动设备外接受理终端关停品牌名单”的文件,要求落实收单业务责任主体,核心业务不得外包。该通知主要目的就是打击市场上的“二清机”。我们认为银联整顿二清机,给行业正规品牌POS机厂商和第三方支付机构扩大市场规模的机会。一是减少杂牌POS供应,二是减少非持牌支付机构的不正规的收单业务。 投资建议 我们基于目前主要业务,暂不考虑智能POS的增值业务以及消费金融的影响,预计2017~2019年营业收入增长28%、16%、27%(此处假设2017将房地产业务全部出售,均价在2016年基础之上增加30%,2018年起再无房地产收入)。净利润6.3亿、8.06亿、10.7亿元,对应PE分别为29倍、22.8倍、17.1倍。我们首次覆盖给予买入评级。 投资风险 1.二维码支付替代智能POS支付,导致电子支付设备需求急剧下降。2. 刷卡手续费市场化后,来自商户的刷卡手续费急剧下降。3. 智能POS铺设费用超预期、推广时间超预期。4. 政策限制消费金融发展。

网络安全事件频发 3月16日,美国商业服务巨头Dun & Bradstreet的52GB数据库遭到泄露;3月16日备份服务器暴露数千份美国空军的文件。3月15日CCTV2曝光手机数据泄密;3月8日维基解密:美国中央情报局CIA可入侵用户各种电子设备;1月26日黑客出售中国10亿账户数据:主要来自腾讯、网易、新浪等。 美国2017财年网络安全预算增长35.7%带动中国相应投入 美国2017财年政府预算支出总计4.1万亿美元增长5%,而其中“网络安全”支出比上一财年增加35%。美国政府在预算说明中认为网络威胁是美国经济和国家安全面临的“最迫切”危险之一,急需加强信息安全。 五大因素驱动增长 1.《网络安全法》实施刺激;2.《工控安全指南》增加工控领域的安全需求;3.2017十九大召开刺激需求;4.人工智能新算法新技术开拓新安全市场,例如UEBA。5.等待市场对于人工智能在网络安全领域应用的认知提升。 网络安全是人工智能重点发展方向,暂未被市场认知 人工智能对网络安全需求度高于互联网:人工智能是基于网络和大数据的,保护网络和数据安全是发展人工智能的前提,网络安全是人工智能的保镖。网络安全是人工智能重要应用领域,暂未被市场认知。 启明星辰是网络信息安全龙头 2016年营收19.28亿净利润3.28亿均为市场第一。对标美国安全公司赛门铁克,通过收购扩大规模的并取得成功,2017年1月完成赛博兴安收购。 投资建议及盈利预测 按DCF绝对估值法算,公司股票内在价值为29.52元/股,高于当前股价36.6%。以相对估值法看,2017~2018行业平均PE分别为48.3倍、36.9倍,而启明星辰PE是36.9倍、27.4倍。接近员工持股价:2017年1月第二期员工持股计划认购价20.03元/股。现价21.61元仅比认购价高出7.8%,推荐买入。 风险提示 网络安全行业发展不及预期;新替代技术出现;市场整体估值回调。