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高耀华

国信证券

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石基信息 计算机行业 2018-06-28 28.29 -- -- 34.87 23.26% -- 34.87 23.26% -- 详细
支付佣金实现零售系统巨额流水变现 公司过去一年经营数据变化最大的是平台支付的流水和佣金收入,2017年公司客户与支付宝和微信直连的支付业务交易金额超过500亿元,较前年的约亿元增长5.25倍;该金额较零售系统客户经营流水仍有巨大空间,预期今年仍然大幅增长,支付佣金是零售系统整合的直接变现成果。 下一代酒店系统云化实现全球布局 全球酒店正在进行云化平台的更新,公司海外酒店业务以“大数据应用+餐饮及后台系统+前台客房管理”的三级产品布局,具备较强竞争力;海外的酒店系统市场空间是国内的数十倍,17年底云产品MRR约911万元已初具规模,下一代酒店系统云平台布局将打开巨大的全球市场空间。 零售系统产品卡位或成新零售竞争的胜负手 子公司石基零售以4.86亿美元转让38%的股份给阿里巴巴SJ公司,另外石基信息通过石基零售、思讯软件同淘宝(中国)签署战略合作协议,同阿里巴巴合作开展新零售业务,公司领先的零售系统产品卡位或许会成为阿里新零售业务的产品创新点和重要竞争优势。 打造全球领先的吃住行娱购消费平台,正在业务爆发前期 公司致力于打造全球领先的“吃住行娱购”综合平台,通过在酒店、餐饮、商超、主题公园及景点的业务系统布局,平台格局和产品已经形成;行业整合本身会形成协同效应,目前正处于平台业务爆发前期。 风险提示 海外云产品推广、国内零售业务整合以及同阿里巴巴的业务合作推进,均存在进度不确定的风险。 公司合理估值在31.79元~36.56元,建议“买入” 通过多角度估值分析,我们认为:公司每股合理价值在31.79元~36.56元,较叫当前股价有11.6%~33.6%;预计公司18-20年EPS为0.51/0.63/0.79元,对应于当前股价的P/E为53/43/34倍,基于公司长期竞争力和业务发展潜力,给予“买入”评级。
恒华科技 计算机行业 2018-06-06 19.50 -- -- 21.25 8.97%
21.86 12.10% -- 详细
电网改革开弓没有回头箭 《中共中央国务院关于进一步深化电力体制改革的若干意见》标志着电改正式拉开序幕。接下来,国家发布了一系列的相关文件,如《关于贯彻中发[2015]9号文件精神加快推进输配电价改革的通知》、《关于贯彻中发[2015]9号文件精神加快推进输配电价改革的通知》等,进一步深化电力体制改革。不可否认的是,电力体制改革会触及电网公司目前的利益,因此其推进速度较慢。但是,随着工商业电价平均降低10%写入政府工作报告,我们认为政府仍将强势推进电力体制改革,并逐步做到售电与配输电的分离。这就给大量售电公司的崛起提供了机会,也给了恒华科技广阔的市场空间。 恒华科技是电力信息化龙头 恒华科技是一家面向智能电网的信息化服务商,其拥有三块业务:设计板块业务、基建板块业务、配售电板块业务,建设有软件研究院、设计研究院及国际事业中心。其中,设计版块2017年实现收入4.69亿元,占主营收入比重55%;基建管理板块2017年实现收入2.11亿元,占主营收入比重25%;配售电板块2017年实现收入1.49亿元,占主营收入比重17%。 高毛利、高净利、高人均产出 恒华科技拥有较高的毛利率与净利率,其毛利率高于市场平均水平1/3,净利率高于市场平均水平一倍以上,且自2015年开始稳步提升。这一方面体现出了公司较强的市场地位,也体现出了公司较高的产品化水平。恒华科技拥有较高的人均产出,并且过往三年人均产出增速很高,显示了其强大的规模效应,并再次印证了其平台化、产品化程度较高。 风险提示 现金流进一步恶化的风险;电改进度不及预期的风险。 公司合理估值在23.3~27.34元 预计公司18-20年收入分别是11.50/15.55/21.24亿元,同比增长34.4%/35.2%/36.6%;归母净利润分别是2.50/3.42/4.61亿元,同比增长30.3%/36.7%/34.5%;EPS分别为0.63/0.87/1.17元;对应PE分别为31.9/23.4/17.4倍。给予“买入”评级。
高伟达 计算机行业 2018-06-05 9.60 -- -- 10.38 8.13%
10.38 8.13% -- 详细
蚂蚁金服合作逐步深入,银行IT传统龙头地位增强 高伟达传统的银行IT服务龙头公司,具备长期的大行服务经验以及丰富的系统产品,深耕银行IT业具备较强积累。18年3月,高伟达同北京蚂蚁云金融信息公司签署战略合作协议,挖掘金融科技及互联网金融市场,基于高伟达和蚂蚁云金融公司的互相认可存在业务合作。18年5月30日,公司同蚂蚁小微金服子公司云鑫投资成立合资公司,公司以6000万现金及无形资产出资占股35%,云鑫投资出资1.8亿元占股45%,业务团队出资8000万元占股20%。 金融IT上云趋势已来 从政策来说,15年之后陆续有国务院、银监会、央行相关的政策文件推动金融科技和金融云平台的落地。实践上,从银监会督导牵头成立的融联易云公司,到建行、光大等银行的私有云部署已经大规模推进。产品上,兴业银行和高伟达、金证科技、新大陆合作推出的兴业数金云已经运行3年时间。金融科技的技术发展以及互联网金融的业务形态,共同推进了金融IT行业的技术变革,金融IT云化的趋势已经到来。 金融IT传统龙头具备业务、技术和产品基础 高伟达在金融IT领域积累十多年,产品包括银行核心系统、信贷系统、CRM系统等主要的关键系统;解决方案包括产品、咨询、实施、运行管理和培训等服务;标杆客户有建设银行、国家开发银行、兴业银行、新华保险等等龙头客户。高伟达在金融IT领域具备非常强的产品、业务和客户基础。 风险提示 银行业IT转型存在政策变化的风险;银行业自有的IT团队可能会影响外部需求;公司商誉存在减值风险;公司并购的非主业公司存在管理风险。 业绩见底回升,行业趋势叠加经营改善节奏 金融业IT的变化正在拉动银行需求快速提升,银行IT业务的需求和收入进入加速阶段;而经历管理变革之后经营效率正在改善,成本降低也将提升盈利能力;在行业需求加速以及经营改善的叠加下,公司的整体业绩正在企稳回升。 预计公司18-20年净利润为0.82/1.21/1.67亿元,对应P/E为51/35/25倍,基于公司的长期竞争力,给予增持评级。
易华录 计算机行业 2018-05-25 28.05 -- -- 33.29 -1.63%
27.60 -1.60% -- 详细
盈利能力和现金流将显著改善,维持公司“买入”评级 易华录虽然是国内的智能交通龙头公司,但是智能交通项目本身的特点决定了业务盈利能力和现金流都比较差;新的数据湖业务以及电子车牌业务推广开来,将大幅提升公司的盈利能力和现金流质量。 预计公司2018-2020年营业收入分别为41.45/56.62/75.52亿元,增速分别为38.5%/36.6%/33.4%;归母净利润为3.79/5.85/8.34亿元,增速分别为88.7%/54.3%/42.5%,对应当前股价P/E 为34/22/15倍,公司将在新业务推广产生成效的情况下实现快速增长,目前电子车牌收单落地极大增加了新业务确定性,维持公司“买入”评级。
三六零 机械行业 2018-05-09 35.30 -- -- 39.85 12.89%
39.85 12.89% -- 详细
三六零拥有庞大的用户规模 截至2017年末,三六零科技PC安全产品的市场占有率为95.66%。2017年,三六零科技平均月活跃用户数达5.15亿,三六零科技移动安全产品的平均月活跃用户数达3.50亿。 三六零提供安全服务获得流量,之后从广告、游戏、智能硬件变现 三六零的核心技术是安全相关技术,包括核心安全技术和互联网安全技术。三六零将这些技术打包在不同的安全产品中。安全产品+信息内容产品所带来的用户、数据和流量最后以广告、游戏、智能硬件作为变现出口。 广告:三六零变现第一把交椅,人工智能助力未来增长 三六零的广告主要分为三类:1.搜索广告;2.展示广告;3.品牌广告;主要的广告收费模式是CPC/CPT/CPM。在PC端增长缓慢、移动端难以拓展的情况下,改善CTR将是广告收入增加的主要手段。人工智能将有效助力CTR提升。 游戏:页游衰落,手游渠道运营不佳,端游面临Steam压力 页游方面,页游整体受到手游崛起的冲击;手游方面,在移动端大局已定的情况下,三六零单靠现有的渠道难以在手游市场呈现爆发式增长;端游方面,Steam布局已经成型,对三六零端游业务有着不小威胁。 智能硬件业务分析:尝试形成物联网生态 互联网大局已定。随着物联网浪潮的到来,三六零可以结合自身在品牌、流量、安全技术、数据等方面的优势深入布局,或将重新获得增长。 盈利预测 预计公司18-20年收入分别是142.14/165.45/192.88亿元,同比增长16.1%/16.4%/16.6%;归母净利润分别是34.91/41.26/47.96亿元,同比增长3.5%/18.2%/16.2%;EPS分别为0.52/0.61/0.71元;对应PE分别为71.2/60.3/51.8倍。 风险提示 增长率不及预期的风险;毛利率、期间费用无法控制的风险;人工智能、物联网发展不及预期的风险;独角兽、CDR上市导致的稀缺性下降风险。
思创医惠 电子元器件行业 2018-05-03 12.56 -- -- 12.75 1.27%
12.72 1.27% -- 详细
财务费用、销售费用、退税造成净利润下滑 思创医惠2018Q1财务费用达到830万元,同比增加126.95%,主要原因是由于公司借款增加及美元走弱所导致的汇兑损失;销售费用达到2380万元,同比增加29.36%,主要原因是由于公司销售规模增加,市场宣传力度加大;其他收益下滑45.53%至1078万元,主要原因是由于去年同期软件增值税退税较多。 商业智能业务进一步下滑,医疗业务增速显著 思创医惠一季报披露商业智能业务由于美国客户拖欠货款影响,销售额与去年同期大幅度下降。根据公司2017年披露的口径,商业智能业务实现收入6.99亿元,收入占比63%。根据公司2018Q1季报披露的口径,思创医惠在一季报实现了11.01%的整体收入增加。 思创医惠并没有在季报中披露不同业务的收入占比。我们用2017年年报的收入占比模拟2017Q1季报的收入占比。 需要注意的是,2017年当年,医疗收入业务是迅速增长的(+21%),而商业智能业务则是下降的(-7%)。因此,用2017年年报的收入占比模拟2017Q1的收入占比会导致我们算出来的医疗增速偏低。 假设2018Q1思创医惠商业智能业务收入整体下滑10%,那么对应的医疗业务需要超过40%的增速才能使得思创医惠整体收入达到披露口径。由于我们用2017年年报模拟所导致的增速偏低的原因,因此我们有较为充分的理由认为思创医惠医疗业务2018Q1增速超过40%。由于一季报通常属于医疗业务的淡季,全年占比较低,我们认为思创医惠医疗业务全年会有较为高速的增长。 两大主业:商业智能业务+智慧医疗业务 公司商业智能业务以全球领先的EAS、RFID开发与应用平台为依托,凭借从标签的研发制造到系统集成的全产业链优势,面向全球商超、服装鞋帽、3C连锁、珠宝等零售行业以及市政、物流、资产管理等行业,提供EAS电子防盗标签、RFID标签、硬件设备以及智慧商业整体解决方案服务。 公司智慧医疗业务运营主体为医惠科技,主要产品包括基于解决医院各应用系统数据交互信息孤岛,实现医院标准化医疗信息集成、共享的智能开放平台;以及基于“智能开放平台+微小化应用”的解决方案,是国内唯一一家能同时为医院提供JCI、HIMSS和医院信息互联互通评审咨询服务的IT企业。 医疗信息化上市公司毛利率领军者 毛利率可以充分反映出一个公司的技术水平和竞争地位。我们统计了A股主要医疗信息化上市公司毛利率的情况,我们发现,思创医惠的毛利率名列前茅。 看好未来发展 预计公司18-20年收入分别是13.39/16.63/20.80亿元,同比增长20.4%/24.2%/25.1%;归母净利润分别是2.39/3.28/4.43亿元,同比增长83.3%/37.3%/35.0%;EPS分别为0.30/0.41/0.55元;对应PE分别为43.8/31.9/23.6倍。 风险提示 医疗行业信息化发展低于预期;商业智能业务进一步下滑;股权结构影响公司发展。
易华录 计算机行业 2018-05-03 28.06 -- -- 36.08 6.59%
29.91 6.59% -- 详细
营业收入净利润保持增长,业绩符合预期 2018年Q1营业收入5.34亿元,同比增长3.84%,归属上市公司股东净利润3988万元,同比增长47.75%,归母净利润扣非增长53.77%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润增长53.77%,一季度营收和净利润稳定增长,主要源于报告期内公司传统的智能交通、公共安全业务稳健发展。 经营活动现金流净额有所好转 2018Q1经营活动产生现金流净额为-3.49亿元,2017年Q1为-4.93亿元,相比较而言,经营活动现金流净额有一定好转。销售商品提供劳务收到的现金2018年Q1较2017年Q1增加1.77亿元,增长70%,增加的主要原因为项目回款增加。 战略收缩聚焦“1+3”战略 看好公司以大数据产业为核心发展内容的数据湖战略。公司明确以数据湖为主体,协同发展大交通、大安全、大健康业务的“1+3”发展战略,以现有传统产业为基础,加快向大数据产业转型升级。大数据产业围绕数据产生、数据采集、数据存储、数据运营与数据安全等内容展开数据湖生态打造。 开创三种数据湖模式,开始引水准备运营 随着江苏泰州及徐州项目持续落地,标志着公司数据湖项目已进入建设期。同时公司开拓了企业直投、产城融合直投及政企合作直投三种数据湖业务新模式。公司已加大对服务营销、商业引水、政府引水队伍的建设重点投入,在政府引水部分,已对接引入徐州、天津部分政府数据。 盈利预测与投资建议 我们预测2018-2020年公司营业收入分别为41.45/56.62/75.52亿元,增速分别为38.5%/36.6%/33.4%;归母净利润为3.79/5.85/8.34亿元,增速分别为88.7%/54.3%/42.5%;每股收益为1.01/1.56/2.22元,对应2018-2020年PE分别为34.6/22.4/15.7倍。维持买入评级。 风险提示 数据湖业务发展不及预期。
旋极信息 计算机行业 2018-05-03 10.73 -- -- 11.00 2.52%
11.00 2.52% -- 详细
军工业务业绩显现旋极信息的收入主要分为三块: 智慧防务:包括嵌入式系统测试(如CoreLik)、电子元器件测试、装备健康管理、无线宽带通信产品(如WaterKD)等; 信息安全(主要是税务信息化):公司是国内主要的税务信息化产品和服务提供商,主要从事营改增税控器具在全国范围内的销售、技术支持和服务等相关工作; 智慧城市:公司围绕新型智慧城市建设需求进行顶层设计与整体布局,以数据驱动的新型智慧城市为发展路径,以解决(大)城市病为目标,以产业、社区的智能化和安全为切入点,打造服务于新型智慧城市的智能设备与信息服务平台系列产品。 2018Q1旋极信息业绩增长主要归功于军工业务。公司披露,公司嵌入式系统测试产品及服务等传统装备测试保障业务业绩大幅增长,而公司前期在装备健康管理、自组网通信等领域的布局初见成效,业绩将逐步释放。 智慧城市业务重大订单未受PPP调控影响 湖南省财政厅发布《关于压减投资项目切实做好甄别核实政府性债务有关工作的紧急通知》,要求对不属于中央重点项目和省委政府安排的12件民生实事的项目与省政府工作报告明确的重点项目,未开工建设的,一律停建;虽已开工建设,但停止之后无重大影响的,一律暂缓;已开工建设且停建会造成重大影响的项目,要从严调减投资规模;对于2017年7月15日以后举借的系统外需要财政资金偿还的债务,撤销相应项目,筹措资金予以归还;对易地扶贫搬迁、棚户区改造等中央重点项目和省委省政府安排的12件民生实事项目以及省政府工作报告明确的重点项目,要通过统筹资金、盘活资产等方式重点保障,但不能作为违规举债的借口。 旋极信息智慧城市业务的一个重大项目是与湘潭市合作建设智慧城市(《湘潭市新型智慧城市建设PPP项目合同》)。2018Q1季报披露,该项目不受湖南省《紧急通知》的调控影响。 顺利推进多领域融合 旋极信息拥有时空大数据技术,公司全资子公司泰豪智能中标城市副中心大数据平台及领导驾驶舱项目,使得时空大数据与智慧城市的协同发展初见成效。 看好旋极信息今年业绩表现 预计公司18-20年收入分别是44.44/57.46/70.95亿元,同比增长34.8%/29.3%/23.5%;归母净利润分别是7.06/8.78/10.56亿元,同比增长81.3%/24.3%/20.4%;EPS分别为0.60/0.75/0.90元;对应PE分别为26.1/21.0/17.4倍。给予“买入”评级。 风险提示:智慧城市业务不及预期。
卫宁健康 计算机行业 2018-04-30 13.36 -- -- 14.08 5.31%
14.07 5.31% -- 详细
看好未来发展 卫宁健康深耕医疗信息化多年,随着我国医改的不断深入,相关的配套软件将会有持续不断的投入。预计公司18-20年收入分别是16.12/21.54/28.73亿元,同比增长34.0%/33.6%/33.4%;归母净利润分别是3.09/4.13/5.40亿元,同比增长34.7%/33.7%/30.9%;EPS 分别为0.19/0.26/0.34元;对应PE 分别为70.6/52.8/40.4倍。 风险提示 医疗行业信息化发展低于预期; 新业务发展不及预期; 新业务亏损额增加; 传统业务竞争激烈程度加剧。
石基信息 计算机行业 2018-04-26 25.36 -- -- 32.30 26.92%
34.87 37.50% -- 详细
业绩稳定增长,符合预期 2017年营业收入29.61亿元,同比增长11.21%,归母净利润4.19亿元,同比增长7.78%,业绩符合预期。公司主要收入贡献来自酒店业务。2017年收入构成中30.76%来自酒店信息管理系统业务,29.55%来自打印机耗材及配件销售,18.28%来自商业流通管理系统业务。支付系统业务占比3.99%,餐饮信息管理系统占比4.18%。 零售业重组已经完成,构建大消费信息系统平台 公司对零售子公司的布局旨在将酒店、餐饮、零售信息系统通过平台的方式进行整合和集成,构建覆盖吃住行购娱大消费信息系统平台。 畅联业务增幅达34% 畅联进一步推进直连在集团/酒店与多种类型渠道合作中的应用,技术功能升级换代,业务拓展范围扩大,2017年畅联有效直连产量524万多间夜,比2016年同期产量390多万间夜增长34%。 支付业务获得支付数据安全领域最高基本认证 基于云端的“下一代银行卡支付系统”完成开发,南京银石的支付平台以及TOKEN 服务系统获得了支付行业数据安全标准3.2版本一级认证,此认证是支付数据安全领域的最高级别,旨在规范支付交易过程中(存储、处理和转移客户支付数据)能够遵循更加严格的信息安全控制和流程。 税控系统和电子发票业务放量 2017年百望金税新增税控系统及电子发票客户86家,客户总数566家。 盈利预测与投资建议 我们预计2018~2020年营业收入分别为35.01/41.05/47.44亿元,分别同比增长18.2%/17.3%/15.6%。2018~2020年净利润分别为5.07/6.03/7.10亿元,分别同比增长21%/19.1%/17.6%。2018~2020年每股收益0.48/0.57/0.67元,对应市盈率分别为53.2/44.6/38.0倍。维持买入评级。 风险提示酒店业务增速放缓,零售业务整合缓慢。
广联达 计算机行业 2018-04-26 24.05 -- -- 29.63 23.20%
29.63 23.20% -- 详细
营业收入净利润保持增长,业绩符合预期。 2018年Q1营业收入3.32亿元,同比增长7.06%,归属上市公司股东净利润5666万元,同比增长3.39%,归母净利润扣非增长-2.98%。在公司从传统业务向云服务转型期间,由于收入确认从一次性到按月分期确认,2018年营收同比增速放缓是正常现象。 2018年一季度预收款同比增长4倍。 2018年一季度末公司预收款2.1亿元,2017年末公司预收账款1.78亿元,较2017年末增长3200万元,增长18.17%。2017年一季度末较2016年年末增加预收款630万,2018年一季度新增预收款相比较2017年一季度新增预收款增长4倍,说明公司转型云服务模式进程加快。 2018年业绩增速可期。 公司在2018年一季报中预告2018年上半年归母净利润增速在0~50%,归母净利润绝对额1.42亿~2.13亿之间,2017年上半年归母净利润1.42亿。业绩增速变动主要原因1.工程造价业务云转型持续推进,部分业务收入确认方式由一次性确认转变为按服务期间分期确认,对财务报表的收入及利润产生较大影响。2.全力推进新业务、新产品拓展,优化收入结构,并保持营业收入稳定增长。3.坚定数字建筑平台服务商发展方向,持续战略投入。 继续看好公司数字建筑全生命周期战略。 看好公司未来的“BIM+PM”整体解决方案,以施工全生命周期为背景建立可计算、可协同、可管理的数字模型,并可以和人力资源管理、财务管理等其他多方业务系统实现数据集成应用,服务于科学高效的企业管理与项目决策。 盈利预测与投资建议。 我们预计2018~2020年营业收入分别为29.09/37.22/49.53亿元,分别同比增长23.4%/28%/33.1%。2018~2020年净利润分别为5.50/6.66/8.35亿元,分别同比增长16.5%/21.1%/25.4%。2018~2020年每股收益0.49/0.60/0.75元,对应市盈率分别为48.4/40.0/31.9倍。维持买入评级。
汉得信息 计算机行业 2018-04-26 15.28 -- -- 16.53 7.97%
16.71 9.36% -- 详细
持续看好汉得信息未来发展 预计公司18-20年收入分别是29.79/39.42/52.37亿元,同比增长28.1%/32.3%/32.8%;归母净利润分别是3.98/5.34/7.25亿元,同比增长23.0%/34.0%/35.9%;EPS分别为0.46/0.61/0.83元;对应PE分别为33.5/25.0/18.4倍。维持“买入”评级。
汉得信息 计算机行业 2018-04-13 16.31 -- -- 17.60 7.71%
17.57 7.73%
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一季报受季节性因素影响。 我们认为汉得信息的一季报主要是受到了季节性因素影响。一般而言,大多数IT实施项目于年底上线,项目人员提供支持至一月月结。今年过年时间在二月中旬,这直接导致汉得信息部分项目人员在一月底与二月下旬之间存在真空期,直接影响了人员的utilizationrate,减少了汉得整体的收入,并最终传导到净利润。不仅如此,纵向对比,汉得历年来一季报的表现均低于全年表现。考虑到一季报占比较小,我们认为一季报对全年业绩影响有限。 汉得信息是工业互联网的“真”龙头。 汉得符合工业互联网的内核。汉得信息国内第一的IT服务公司,其拥有庞大的IT服务队伍。智能制造业务(MES+PLM等)目前是汉得第二大业务,增速极高。汉得信息拥有自研的MES系统,在其ERP优势行业有较多成功应用经验,也是工业设备重要制造商西门子PLM的主要实施商。与一般软件产品实施不同,工业级别的生产异常复杂,同一车间的不同生产线的技术参数都不同,这就需要极高的定制化实施,实施的费用将远超软件license的费用,我们看好汉得信息人天产出的继续提升。 汉得拥有ERP大后方。工业互联网的数据需要在ERP中得到反映,所有的工业互联网系统都需要与ERP对接,而ERP作为一个异常复杂及极其敏感的系统,非实施公司难以在短时间内完全掌握。汉得十余年的ERP实施经验积累了几千家大型客户。通过掌控ERP这个大后台,汉得可以向中台前台发力。 汉得信息拥有成功历史。汉得信息从十余人起步发展到现在,在大陆ERP实施市场击败了IBMGBS和埃森哲(千亿美元市值,pe比oracle高)等巨头。若以埃森哲的收入规模+GDP占比测算汉得未来的发展,汉得信息的收入规模存在30多倍提升空间,天花板极高。我们继续看好未来汉得信息的发展。 汉得信息有成为中国版埃森哲的实力,可以享受更高的估值水平。 参考成熟市场表现,IT服务公司的估值不一定低于产品型公司的估值。埃森哲是全球最大的咨询公司,雇佣约425,000名员工。2016年,埃森哲在世界五百强中排名第312位。2017财年,埃森哲实现收入367.7亿美元,归母净利润34.5亿美元。我们比较了美股埃森哲、IBM、SAP、ORACLE的情况。首先,从PE(ttm)来说,埃森哲估值长期高于Oracle/IBM。其次,我们进行了杜邦分析,发现高ROE不一定享受高估值,但ROE组成部分若有短板,会对估值水平有负面影响。 我们认为,成长性及成长的稳定性是决定估值中枢的关键:成熟市场对于成长性有较强的偏好,即使销售净利率较低,但只要收入成长性较好,稳定性较强,市场还是会给予较高溢价。我们认为,汉得信息有成为中国版埃森哲的实力。埃森哲与汉得信息本质上都是提供企业信息化服务的公司,只不过侧重的地区、行业有所区别。汉得信息2007-2017年收入、净利润CAGR超25%,最低yoy不低于10%,这表明汉得信息拥有高确定性的收入、净利润增长。而汉得信息从0开始到成为SAP、ORACLE实施市场领军企业,也表明了汉得信息在企业信息化实施领域有替代埃森哲、IBM的能力。 持续看好汉得信息未来发展。 我们认为该季节性因素对全年业绩影响不大。预计公司18-19年收入分别是32.27/44.35亿元,同比增长36.8%/37.5%;归母净利润分别是4.14/5.58亿元,同比增长18.3%/34.9%;EPS分别为0.48/0.65元;维持“买入”评级。
易华录 计算机行业 2018-04-12 28.60 -- -- 38.16 10.61%
31.63 10.59%
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数据湖带动业绩增长 2017年公司营业收入29.93亿元,增长33.07%,利润总额3.07亿元,同比增长37.32%,归属于母公司净利润2.01亿元,同比增长42.53%。2017年公司围绕数据湖战略,在新兴业务领域以及城市大数据产业发展上初见成效,因此带动公司业绩较上年同期有较大幅度增长。 数据湖项目储备充足 2017年公司连续中标徐州、泰州数据湖项目,并成功与9个地区签署了框架合作协议,持续推进地区共计20余个,均与强大的营销体系息息相关,公司独特的商业模式,高效的市场拓展能力,已在该领域占据领先优势。 战略收缩聚焦“1+3”战略 公司在原有“1+4”战略的基础上,调整为以数据湖为主体,协同发展大交通、大安全、大健康业务的“1+3”发展战略,即以现有传统产业为基础,加快向大数据产业的转型升级。将大数据产业作为公司的核心发展内容,并将围绕数据产生、数据采集、数据存储、数据运营与应用及数据安全等内容。 开创特色小镇和运营商新数据湖模式 公司在徐州、泰州完整的数据湖生态基础上,已开发了新的数据湖商业模式。一是通过强化与合作方的产业合作,探索以数据为核心的特色小镇的商业模式落地。二是深化与联通、电信等电信运营商合作,以数据湖产品植入运营商机房模式,全面打开全国近2800个区县级政府的应用市场,落地“数字中国”建设需求,通过数据湖作为区域共享的信息基础设施,发展数字经济。 盈利预测与投资建议 我们预测2018-2020年公司营业收入分别为41.45/56.62/75.52亿元,增速分别为38.5%/36.6%/33.4%;归母净利润为3.79/5.86/8.35亿元,增速分别为88.7%/54.3%/42.5%;每股收益为1.01/1.56/2.22元,对应2018-2020年PE分别为34.6/22.4/15.7倍。维持买入评级。 风险提示 数据湖业务发展不及预期。
华宇软件 计算机行业 2018-04-12 19.04 -- -- 21.27 11.36%
21.21 11.40%
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华宇软件发布年报, 2017年,华宇软件实现营业收入23.38亿元,同比增长28.46%,归母净利润3.81亿元,同比增长40.29%,扣非归母净利润3.75亿元,同比增长41.56%,经营性现金流量净额4.91亿元,同比增长107.2%。n 法检龙头地位依旧华宇软件是我国法院、检察院信息化龙头,并在教育信息化、食品安全与市场监管、安全可靠等重要的软件服务市场占据了领先地位。在法院、检察院信息化领域,华宇软件拥有绝对的领先优势,其长期的经验沉淀、雄厚的研发实力、良好的客户关系构筑了其宽广的护城河。2017年,法律科技领域,华宇软件实现收入16.92亿元,同比增加19.38%,毛利率也提高了3.1个百分点到40.57%,显示华宇软件更强的议价能力。目前,华宇软件前已经完整覆盖法院、检察院、司法行政、政法委、纪检监察等法律机关,并扩展至商业法律服务领域,向律师、公司法务等法律人提供专业、智能、全方位一站式的法律科技应用和法律数据知识服务。 睿元、睿核两大平台支撑睿审、晓督两大系统睿元是华宇软件的法律大数据平台,睿核则是AI平台,这两个平台支撑起智慧法院“睿审”系统和智慧检务“晓督”系统,已在包括北京、广西、甘肃、青海、江苏、贵州、浙江在内的十余个省市进行部署和应用,取得了很好的应用和示范效果。 睿审是以法官审判为核心,涵盖立案、审判、庭审、审管、执行、决策、研究的全新智慧法院产品和解决方案。在2017年中国国际软件博览会上,华宇“睿审”被评为“金提名奖”,在中国软件行业协会主办的中国软件产业发展创新峰会上,“睿审”获评“2017十大软件创新产品”。晓督则是针对检察院的产品,能够推动检察机关的公诉、决策、侦监、民行等业务的智能化。 教育信息化领域硕果累累报告期内华宇软件教育信息化领域实现收入2.21亿元,毛利率达到50.48%。华宇通过并购联奕科技进入教育信息化领域。联奕科技成立于2004年,为教育信息化行业专业、领先的智慧校园创新解决方案服务商。随着解决方案的完善、产品线的拓宽和业务范围的扩大,覆盖客户的范围持续增加。公司已成功为700多所高校、1000多万师生提供了信息化服务,整体智慧校园解决方案在各类学校中得到广泛应用。2017年,联奕科技发布弈云CaaS,并与武汉大学合作成功打造学生一体化办事大厅。 食品安全与市场监管暂时承压报告期内华宇软件食品安全与市场监管领域实现营业收入4.7亿元,同比减少25.92%。这主要是受到国家机构改革的影响,即不再保留国家工商行政管理总局、国家质量监督检验检疫总局、国家食品药品监督管理总局,而组建国家市场监督管理总局。未来随着部委的调整完成,大市场监管信息化的需求将逐步释放。n看好公司未来发展我们认为,华宇软件未来还将在法检信息化领域保持绝对领先,并从G/B 端向C端扩散;教育信息化领域将给华宇软件贡献大量净利润,而食品安全与市场监管领域有望反弹释放业绩。预计公司18-20年收入分别是30.32/38.42/48.12亿元,同比增长29.7%/26.7%/25.2%;归母净利润分别是4.75/5.99/7.35亿元,同比增长24.6%/26.1%/22.8%;EPS 分别为0.62/0.79/0.97元;对应PE 分别为30.9/24.5/20.0倍。维持“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名