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石基信息 计算机行业 2019-09-12 41.00 -- -- 41.71 1.73% -- 41.71 1.73% -- 详细
竞争能力提升,预计和同行拉开差距。自2017年以来公司平台化及国际化业务发展迅速,海外订单增长及协同POS业务收入高增。公司官网近期披露,宣布任命DanBell先生就任石基美洲区高级副总裁一职,DanBell先生曾任甲骨文酒店事业部北美区高级副总裁,2002年即加入MICROS,有多年负责领导餐饮、酒店、体育及休闲娱乐部门经验。在Bell先生加入后,石基美洲区首席运营官GregBerman将全面发力石基畅联分销解决方案在全球的拓展及增长。我们预计公司对同行优势不断增加。 一方面高端酒店客户不断增加,云POS率先突破。公司立足于用酒店餐饮和娱乐在高端酒店率先实现突破,通过InfrasysCloud这一款云端餐饮解决方案产品及优异的服务能力迅速打开市场,官网近期披露:1)2019年2月凯悦酒店集团宣布使石基InfrasysCloud来管理旗下酒店餐厅和餐饮门店;2)Infrasys在洲际酒店累计上线100家(石基官网5月披露);3)Infrasys合作伙伴还包括皇冠、香格里拉、希尔顿和温德姆等。全球排名前20位高端酒店总数预计在60000家以上,公司通过餐饮系统打开进入客户采购,为以后核心PMS落地创造有利条件。 另一方面,除了高端用户外,云化产品深度也在筑高护城河。7月29日石基官网披露石基宝库与石基畅联强强联合,石基宝库在线平台目前为上千家企业客户以及100多家TMC差旅管理公司提供服务,同时为6家航空公司搭建直销系统。通过本次发布会我们可以发现石基信息不仅在酒店云产品突破,当差旅服务和酒店服务的打通以及协助,能提供更多pos、pms、crs、支付和分销等全模块供应,一体化服务能力和全产品线领先对手。 中报海外收入增长近80%,云MRR增长118%。1)2019年上半年公司大陆地区以外的国家和地区营业收入达1.63亿元,较上年同期大幅增长79.78%。预计收入大幅增长主要来自酒店云POS订单。公司SAAS业务实现月度可重复订阅费(MRR)1981万元同比增长118.8%,末企业客户(最终用户)门店总数约6万家,平均续费率90%左右。2)预计收入大幅增长主要来自酒店云POS订单,假设每家酒店采购费用15万元计算,可得上半年落地酒店接近500家,预计今年酒店云化已经过1000家,实现网络性增长分水岭(1000家决定胜负),云POS业务相比对手优势显著。 维持盈利预测和增持评级。预计公司2019-2021年收入分别为34.5、38.8、44.3亿元,预计2019-2021年净利润分别为5.19、6.23、7.55亿元。考虑到公司云POS业务订单加快,预计云PMS系统落地速度加快,若石基远期取得与Micros类似地位:云化15000家酒店(为Micros1/2),远期市值空间可观。
石基信息 计算机行业 2019-09-03 34.36 35.53 -- 42.33 23.20% -- 42.33 23.20% -- 详细
云收入高增长,研发投入持续加大 扣除并表影响,公司上半年实现营收13.20亿元同增5.1%,其中酒店信息管理系统业务实现营收4.82亿元同增10.1%;餐饮信息管理系统业务实现营收3456万元同降31.7%,预计受云转型的冲击影响;商业流通管理系统业务实现营收2.32亿元同增10.6%。大陆地区以外的国家和地区实现营收1.63亿元同增79.8%。预收账款5.94亿元相比去年同期略有增长,经营活动产生现金流量净额二季度大幅好转。 公司销售费用率和包含研发的管理费用率由去年同期的10.2%、28.8%分别上升到11.3%、29.1%,其中研发投入2.53亿元同增51.4%,研发支出持续高增长。 直连驱动商业模式转型,云转型带来长期价值提升空间 公司兼具战略与执行力,通过延展支付直连和预定直连提升客户体验,驱动商业模式转型。报告期内公司支付直连交易总金额约735亿人民币同增48%,预订直连连产量超过410万间夜同增36%,均保持高增长态势。公司积极通过内生加外延方式探索酒店管理及餐饮系统SAAS化转型,并围绕客户需求不断丰富包括追溯、交易管理、声誉管理等SAAS服务。报告期内公司SAAS业务实现月度可重复订阅费1981万元同增118.8%,企业客户门店总数约6万家,平均续费率90%左右。 投资建议: 维持公司2019-2021年EPS分别为0.47、0.51、0.55元/股,维持“买入”评级。 风险提示: 公司外延收购较多带来的业务整合风险,以及收购标的业绩不达承诺的商誉减值风险。
石基信息 计算机行业 2019-09-02 34.36 39.30 -- 42.33 23.20% -- 42.33 23.20% -- 详细
总营收快速增长,大陆以外国家和地区收入增速亮眼。1)上半年公司营业收入同比增长20%,具体来看,酒店管理系统收入同比增长10.07%,其中大陆以外国家和地区收入增速较快,同比增长79.78%,达1.63亿元。而由于宏观经济下行导致高端酒店建设不及预期,国内酒店业务收入略有下滑;餐饮管理系统收入同比下滑31.71%,主要因石基CLOUD餐饮云系统按年度使用费方式收取,本地布属的产品文案首次销售价格同比降幅较大所致;支付系统业务收入较上年同期增长61.28%,主要系对中行、建行等收单项目业务增长较多,及新增的维护项目较多共同所致。2)上半年公司管理费用率同比持平,销售费用率提升1.1个百分点,主要由于新收购四家子公司并表所致。同时,公司继续加大海外研发力度,研发投入同比增长51.44%。3)由于投入力度的加大,及SHIJIRETAIL净利润同比增长幅度较大,形成的少数股东收益较多,导致公司归母净利润增速低于营收增速。 InfrasysCloud进入发展快车道,SaaS业务MRR快速提升。一方面,公司继续加大在海外的研发、销售、投融资等投入,相继收购Touchpeak60%股权、ICEPortal及QUICKCHECK100%股权,为公司国际化转型赋能。另一方面,InfrasysCloud云平台POS系统的发展进入快车道,在成功成为多个酒店集团的标准的基础上,很多国际酒店集团已经进入试点测试阶段,InfrasysCloud全部酒店及餐饮用户总数过千家。广州合光的软件产品云POS正在市场上做验证完善,而且正品贵德新研发的SaaS版G10供应链产品、SaaS版正品CRM会员管理系统全面推向市场,已在知味观等客户中应用。此外,2019年6月,不计私有云和HOST(托管)方式软件收入,公司SAAS业务实现月度可重复订阅费(MRR)1,981.09万元人民币,较18年6月MRR905.43万元增长118.8%,较18年12月也实现进一步提升,企业客户(最终用户)门店总数达约6万家,平均续费率90%左右,整体进展顺利。 平台化业务保持较快发展。公司继续推进直连技术解决方案在支付、酒店行业中的推广和应用,支付直连方面,2019年上半年公司客户与支付宝和微信直连的支付业务交易总金额约735亿人民币,比上年同期增长约48%,保持快速增长态势。预订直连方面,畅联2019年上半年直连产量超过410万间夜,较2018年上半年产量301万间夜增长约36%。 投资建议:我们看好公司“平台化+国际化”战略,维持预测公司2019-2021年归母净利润为5.36亿、6.24亿、7.52亿元,对应PE为70倍、60倍、50倍,维持目标价为39.3元,维持“强推”评级。 风险提示:云PMS产品研发进展缓慢、海外市场竞争加剧。
石基信息 计算机行业 2019-08-30 32.16 -- -- 42.33 31.62% -- 42.33 31.62% -- 详细
事项: 公司公告2019年半年报, 2019年上半年实现营业收入15.16亿元,同比增长20.76%,实现归母净利润2.08亿元,同比增长2.12%, EPS为0.20元。平安观点: 公司上半年营收实现较快增长: 根据公司公告,公司 2019年上半年实现营收 15.16亿元,同比增长 20.76%。公司营收实现较快增长,主要得益于上半年实现对海信智能商用的控股,海信智能商用的收入并表增厚了公司营收。另外,公司的酒店信息管理系统业务和商业流通管理系统业务(零售信息管理系统业务)均实现稳步增长, 2019年上半年分别同比增长10.07%和 10.64%。公司 2019年上半年实现归母净利润 2.08亿元,同比增长 2.12%,归母净利润实现平稳增长。 公司毛利率和期间费用率同比均基本持平,研发投入大幅增长: 2019年上半年,公司毛利率和期间费用率分别为 46.93%和 31.98%, 相比 2018年上半年 47.89%和 32.67%的毛利率和期间费用率水平基本持平,公司毛利率和期间费用率表现稳定。公司 2019年上半年研发投入为 2.53亿元,同比大幅增长 51.44%,主要是因为,公司加大海外自主研发产品投入,以加速推出新产品。在经营性现金流方面,公司 2019年上半年经营性现金流改善明显, 同比增长 51.22%。 公司“国际化+平台化”战略持续推进: 在国际化战略方面, 2019年上半年, 公司中国大陆地区以外的国家和地区的营业收入为 1.63亿元,同比增长 79.78%,收入实现高速增长。 另外, 公司的 SAAS 服务收入主要来自海外业务, 公司 2019年 6月 SAAS 业务实现月度可重复订阅费(MRR)1981.09万元,同比增长 118.8%,公司海外业务的云化进展顺利。公司全新一代酒店信息管理系统平台经过多年的大规模研发投入,已经取得了实质性进展,目前开发及上线准备工作在按计划推进中。在平台化战略方面, 2019年上半年,畅联直连产量超过 410万间夜,同比增长约 36%; 事项: 公司公告2019年半年报, 2019年上半年实现营业收入15.16亿元,同比增长20.76%,实现归母净利润2.08亿元,同比增长2.12%, EPS为0.20元。平安观点: 公司上半年营收实现较快增长: 根据公司公告,公司 2019年上半年实现营收 15.16亿元,同比增长 20.76%。公司营收实现较快增长,主要得益于上半年实现对海信智能商用的控股,海信智能商用的收入并表增厚了公司营收。另外,公司的酒店信息管理系统业务和商业流通管理系统业务(零售信息管理系统业务)均实现稳步增长, 2019年上半年分别同比增长10.07%和 10.64%。公司 2019年上半年实现归母净利润 2.08亿元,同比增长 2.12%,归母净利润实现平稳增长。 公司毛利率和期间费用率同比均基本持平,研发投入大幅增长: 2019年上半年,公司毛利率和期间费用率分别为 46.93%和 31.98%, 相比 2018年上半年 47.89%和 32.67%的毛利率和期间费用率水平基本持平,公司毛利率和期间费用率表现稳定。公司 2019年上半年研发投入为 2.53亿元,同比大幅增长 51.44%,主要是因为,公司加大海外自主研发产品投入,以加速推出新产品。在经营性现金流方面,公司 2019年上半年经营性现金流改善明显, 同比增长 51.22%。 公司“国际化+平台化”战略持续推进: 在国际化战略方面, 2019年上半年, 公司中国大陆地区以外的国家和地区的营业收入为 1.63亿元,同比增长 79.78%,收入实现高速增长。 另外, 公司的 SAAS 服务收入主要来自海外业务, 公司 2019年 6月 SAAS 业务实现月度可重复订阅费(MRR)1981.09万元,同比增长 118.8%,公司海外业务的云化进展顺利。公司全新一代酒店信息管理系统平台经过多年的大规模研发投入,已经取得了实质性进展,目前开发及上线准备工作在按计划推进中。在平台化战略方面, 2019年上半年,畅联直连产量超过 410万间夜,同比增长约 36%;
石基信息 计算机行业 2019-08-30 32.16 -- -- 42.33 31.62% -- 42.33 31.62% -- 详细
各项业务发展有序,SaaS模式订阅快速增长 报告期内,公司整体业务发展稳中有进,营业收入同比增长20.76%。细分业务方面,酒店信息管理系统实现收入4.82亿元,同比增长10.07%;商业流通管理系统实现收入2.32亿元,同比增长10.64%;受餐饮云系统持续推广带来的收费方式转变影响,餐饮信息管理系统实现收入0.35亿元,同比下降31.71%;此外,报告期内新并表的自主智能商用设备业务实现收入1.96亿元。公司SaaS业务快速推进,2019年6月MRR达1981万元,同比增长118%。 加强平台化建设,推动交易流量增长 2019年上半年,公司客户与支付宝和微信直连的支付业务交易总金额约735亿元,同比增长约48%,预订平台2019年上半年流量相比上年同期亦实现36%的良性增长。报告期内,子公司石基商用完成收购海信智能商用57.75%的股权,有利于为公司的软件用户提供与软件紧密结合优化的配套硬件;子公司北海石基完成参股追溯云25.59%的股权,有利于提升食品供应链的可信度与透明度,进一步优化公司整体平台解决方案;子公司杭州西软参股拓易科技42.08%的股权,通过资源互补有利于加强公司酒店信息系统云化。 深化国际化战略,持续并购促进业务整合 2019年上半年,公司大陆地区以外的国家和地区实现营业收入1.63亿元,较同比大幅增长79.78%。公司继续以满足客户需求为导向,加大在海外的研发、销售、投融资等投入,使公司在未来新一代信息系统业务中能够有机会较快的占据市场领先地位,奠定国际化成功的基石。报告期内,子公司石基美国继续收购Touchpeak60%股权使之成为公司全资子公司,同时石基美国收购ICEPortal100%股权,石基新加坡收购QUICKCHECK100%股权,以上收购继续围绕公司酒店业务开展,有利于进一步完善公司新一代酒店信息管理系统,为公司国际化转型赋能。 投资建议 维持推荐评级。公司依赖对行业未来发展的前瞻性判断,较早地投资于下一代酒店信息系统和餐饮信息系统在海外的研发,有望不断增强自身在国际市场中的竞争力。预计2019-2021年公司的EPS分别为0.50/0.61/0.76元,对应当前股价PE分别为64X/52X/42X。选取用友网络、广联达、泛微网络作为可比公司,2019-2021年行业平均PE分别为85X/65X/50X,公司具有一定的估值优势,给予推荐评级。 风险提示: 海外市场拓展不及预期,商誉减值风险。
石基信息 计算机行业 2019-08-14 33.02 -- -- 42.21 27.83%
42.33 28.20% -- 详细
公司是国内消费行业信息化领先企业,酒店、餐饮、零售多点开花:公司成立于1998年,成立二十多年来,从酒店信息管理系统集成商,发展成为横跨酒店、餐饮、零售等消费行业的国内领先的软件供应商。公司在国内星级酒店业信息管理系统市场和规模化零售业信息管理系统市场的客户占有率为60-70%,在国内餐饮信息管理系统市场处于相对领先地位。公司目前正处于从软件供应商向应用服务平台运营商(“国际化+平台化”)转型的过程中,公司的国际化战略和平台化战略未来发展可期。 国际化布局逐渐完善,全球市场发展空间巨大:2016年以来,公司加速国际化转型,通过积极的海外投资并购,进一步完善酒店信息管理系统业务布局。截至目前,公司已完成多家海外公司的并购。通过并购,公司获得了相应的技术能力以及海外市场酒店业的客户服务经验,积累了海外酒店客户资源。另外,为了将公司高端酒店信息系统业务向海外市场拓展,公司成立了一系列的海外全资子公司。当前,公司正不断完善新一代云平台的酒店PMS系统(酒店前台管理系统)。新一代云平台PMS产品,将是公司参与全球酒店市场竞争的核心产品,是公司国际化转型的关键。对标MICROS,新一代云平台PMS将为公司打开全球市场成长空间。 基于直连技术,平台化战略助力公司转型:公司在酒店、餐饮和零售等消费行业信息系统整体解决方案中获得的行业优势地位,为公司基于直连技术发展预订平台和支付平台奠定了坚实的基础。在预订平台方面,2018年,石基畅联有效直连产量超过683万间夜,比2017年产量同比增长30%,公司与酒店、渠道的合作持续加强。在支付平台方面,2018年,公司支付业务流量继续保持高速增长,公司客户与支付宝和微信直连的支付业务全年交易总金额超过1100亿元,同比增长126%。根据我们的估算,流量分成未来有望成为公司业绩新的增长点。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2019-2021年的EPS分别为0.51元、0.61元、0.74元,对应8月9日收盘价的PE分别约为64.4、54.1、44.9倍。公司是国内消费行业信息化领先企业,是横跨酒店、餐饮和零售业的国内领先的软件供应商。公司目前正处于从软件供应商向应用服务平台运营商(“国际化+平台化”)转型的过程中,在国际化方面,新一代云平台PMS将为公司打开全球市场成长空间;在平台化方面,公司与酒店、渠道的合作持续加强,公司支付业务流量继续保持高速增长,流量分成未来有望成为公司业绩新的增长点。我们看好公司的未来发展,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:(1)公司消费行业信息化业务增速不达预期;(2)公司国际化转型进度不达预期;(3)公司平台化转型进度不达预期。
石基信息 计算机行业 2019-07-02 36.90 -- -- 37.40 1.36%
42.33 14.72% -- 详细
近日,公司首次受邀参加在美举办的全球最大的酒店业技术展会 HITEC2019,展示了全球化系列品牌以及平台级技术解决方案。公司国际化战略稳步推进, 前景向好,维持增持评级。 支撑评级的要点 国际化业务成功机会较大。 从行业趋势、 市场策略、产品布局三个维度预判公司国际化布局成功概率较大。 1、下游行业具备国际化基础。公司所处的酒店、零售、餐饮 IT 领域本质上属于全球性消费行业产业链一环,最终触达用户为 C 端个人,消费属性差异并不明显,行业本身具备国际化基础。 2、 市场策略紧跟客户全球布局步伐。 公司跟随诸如星级酒店、连锁商超、餐饮联盟等在全球布局的组织形式, 采取先亚洲,再欧洲,后美国的市场拓展策略, 2018年相继收购移动酒店信息系统提供商StayNTouch、酒店大数据分析服务商 Sapshot, 成功组建 500多人的优秀国际管理团队。 3、云化产品推动平台化以覆盖全球客户。全力推进产品云化转型, 如云 POS“ INFRASYS CLOUD” 已获得半岛、洲际等客户认可。 国际化是业绩增量保障。 长远看公司在国内客户渗透率最终将会遇到瓶颈,因此获得增量收入的最佳手段是长期续费方式优化和海外新客户群体拓展,公司利用 SaaS 在全球市场获客是长远业绩增长的最佳保障。 2019H1业务平稳推进中。 2019Q1营收增速为 32%,为 2017年以来最好的单季表现, 19Q1单季毛利率为 48.9%同比基本持平。 2019H1公司业务稳步推进中,在收入端持续增长基础上,净利端水平表现有望超同期表现。 估值 预计 2019~2021年净利润为 5.59/6.78/8.21亿元, EPS 为 0.52/0.64/0.77元( 考虑管理和研发费用增长, 2019~2020年分别下调 1~12%),对应 PE 为67/55/45倍。 从云计算行业 PS 估值法看 2019年对应 PS 仅为 11倍左右,仍有提升空间。 看好国际化战略推进, 未来毛利率有望持续提升,维持增持评级。 评级面临的主要风险 新品研发及推广不及预期;国际化进展不及预期。
石基信息 计算机行业 2019-07-02 36.90 -- -- 37.40 1.36%
42.33 14.72% -- 详细
公司酒店业务通过云PMS开始破局,海外攻城略地,国内实现自主可控。公司在酒店管理系统市场深耕多年,占据市场龙头地位。公司在18年整合Snapshot、AC Project GmbH、石基德国(德国Hetras),加快在国际市场的开拓速度。同时公司大力推进云转型,围绕酒店和集团的大数据应用服务、云POS和酒店前台客房管理系统全面公有云化三个战略层次,在2018年实现月度可重复订阅费(MRR)1,705.25 万元,年度可重复订阅费(ARR)1.85亿元,SaaS收入初具规模。目前海外酒店管理系统市场龙头尚未确立,公司通过持续的研发投入和销售服务有望在海外市场占据一席地位;国内市场由于酒店部分信息涉及隐私安全,自主可控要求下公司有望实现顶级酒店核心系统的全面替代,与阿里飞猪等的直连业务可帮助公司获取长期流量。 国内统治级新零售信息化供应商,公司在支付返佣市场大有可为。石基零售基于“富基”、“长益”、“科传”、“海信”和“思迅”等五家企业打造了目前国内最强零售信息化版图,目前公司拥有约40万家客户,在中国规模化零售业(客户年度营业额1亿以上)信息管理系统市场的客户占有率为60-70%,零售子公司与18年获得阿里38%的入股,发力向支付领域渗透,同时与微信深度合作。目前公司与支付宝、微信合作的零售支付接入市场渗透率尚低,未来大有可为。 餐饮加速品牌整合和研发,Infrasyscloud突破云POS顶级酒店餐饮服务。公司在餐饮领域保持领先地位,餐饮市场自身具备零散的特点,品牌整合和研发加速有利于公司市占率的进一步提高。公司子公司Infrasys,服务于全球数百家中高端餐饮企业,近7000+餐厅和5550+酒店使用Infrasys POS解决方案,公司结合酒店业务的渠道,成功将新一代云餐饮服务方案InfrasysCloud落地到洲际、凯悦、马可波罗、半岛酒店等多家全球连锁酒店。 投资建议:我们预计公司2019/2020/2021年EPS 分别为0.5元、0.58元和0.67元,给予“买入”评级。 风险提示:云转型推进速度不及预期,海外市场开拓速度不及预期。
石基信息 计算机行业 2019-06-27 34.70 -- -- 37.55 8.21%
42.33 21.99% -- 详细
事件:根据石基信息官方公众号6月24日信息:2019年6月17日-20日,全球最大的酒店业技术展会HITECMinneapolis2019在美国明尼阿波里斯市召开。作为此次大会的荣誉赞助商之一,石基受邀参加并在现场设有展台,展示了其全球化系列品牌以及平台级技术解决方案。展会现场石基还荣获了由HospitalityUpgrade颁发的InnovativeTechnology奖项,嘉奖石基在技术研发方面所取得的创新成就。 石基信息展出产品第一大特征是全面化,而当前流行产品偏重工具化,差别是用户体验。1)石基信息本次展出:InfrasysCloud云餐饮管理解决方案、石基畅联分销解决方案、StayNTouch移动云酒店前台管理系统、ReviewPro酒店声誉管理解决方案、SnapShot酒店业大数据平台、IcePortal渠道内容发布管理平台、Concept高尔夫、水疗&休闲行业解决方案、MyCheck酒店支付和集成技术服务提供商等创新产品以及石基酒店专业技术服务。2)其特征是全面化。3)当前酒店信息管理系统特征是工具化,即以单品软件的形式提供POS、PMS类工具类产品。两者的复杂度和用户体验完全不同。 石基信息展出产品第一大特征是云化,而当前流行产品只是托管化,两者差别是应用软件是否实现云化。云化前后用户经营数据迥异,因此预计云化版本畅销。1)根据6月3日石基信息官方公众号《从托管模式向100%云环境转变,开启“去服务器”之旅》,石基集团首席架构师MichaelHeinze表示,“石基几年前由传统托管模式向100%云环境转变。1)主要流行产品只是完成托管,而非云化,参考Micros2012-2014财年年报。2)两者的共同点是底层硬件迁移上云,差异是应用软件是否云化,用户体验(包括数据实时同步、整体分析)差异迥异。3)Infor官方网站关于酒店解决方案清晰披露了酒店云化的差异,指出”管理声誉、优化收入、改善运营”。其中,收入可以最大优化7%,与预测不符的月份下降60%,标杆客户预测准确率提高88%,标杆客户绩效管理管理相关方增加125%。这些运营数据是石基信息未来云化产品相对其它大多供应商有明显优势的证据。 平台级技术解决方案新亮相是云化继续如火如荼催化剂,维持盈利预测和增持评级。预计公司2019-2021年收入分别为34.5、38.8、44.3亿元,净利润分别为5.19、6.23、7.55亿元。可预计公司全球化酒店开始实现突破,同时产品具备优势。维持增持评级。
石基信息 计算机行业 2019-06-06 32.25 -- -- 37.55 16.43%
37.55 16.43%
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1) 客户方面, 根据石基信息官方公众号披露预示海外 2019开始高增: a) 在 2018年 12月中下旬,石基曾成功协助完成对万豪国际集团中国区 167家酒店系统的高效平稳切换。 2019年 4月 8日石基受邀参加 2019万豪国际集团亚太区信息技术峰会,向万豪全球的酒店专业人士展示全球化酒店技术解决方案及配套硬件设备。 b)石基畅联分销解决方案。 2019年 4月 9日-12日,凯宾斯基国际酒店集团全球信息技术峰会在北京举行。 石基受邀参加并在现场展示了酒店生态系列产品。石基畅联分销解决方案总经理刘冠昌 Anson Lau 先生在其会议上发表了关于全球电子商务与移动支付的主题演讲。 c) InfrasysCoud 成功上线洲际酒店集团第 100家酒店,正式纳入洲际酒店集团全球采购标准。 公司不久前在洲际酒店集团大中华区上线 Infrasys 100家酒店的阶段性丰硕成果,同时 Infrasys Coud 云餐饮解决方案已被正式纳入洲际酒店集团的全球采购标准。 2) 新办公室方面,公司全球布局同时产业整合,预示全球化全面铺开。 根据石基信息官方公众号披露: a)石基集团宣布任命 Arup Banik 先生为石基信息印度德里办公室的负责人,全面负责石基在印度的运营及相关事务。 b) 2019年 5月 9日, 石基信息在日本东京赤坂开设全新办公室,并任命中野平先生为石基日本市场的负责人,他将负责管理石基在日本市场的运营及销售业务。 3) 云化产品方面,核心产品 云化、大数据整合不断。 根据石基信息官方公众号披露: a)石基集团首席架构师 Michae Heinze 表示,“石基几年前由传统托管模式向 100%云环境转变。目前,我们所有业务都在云端进行,我们的合作伙伴也是如此,他们几乎完全基于阿里云的公共云服务。 我们在中国市场的服务器、代码、系统等都部署在阿里云上。”b)石基昆仑 Smart 解决方案目前拥有上千家酒店用户。其提供的“智能证件扫描系统”,能够实现与 PMS 和 PSB 公安系统的连接,确保信息获取和上传及时、准确、高效。 维持盈利预测和增持评级。 预计公司 2019-2021年收入分别为 34.5、 38.8、 44.3亿元,净利润分别为 5.19、 6.23、 7.55亿元。 结合 1) -3)可预计公司全球化酒店开始突破, 同时产品具备优势。
石基信息 计算机行业 2019-05-30 32.13 -- -- 36.25 12.82%
37.55 16.87%
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研究复杂度最高软件公司之一,预期差在多方面。石基信息从酒店餐饮软件产品商开始,已成为广义消费(酒店、餐饮、零售、娱乐等)最主要的管理系统解决方案提供商。产品线、收购协同、壁垒和管理、云化进展、空间、估值存在预期差。 50种产品线实际简单且环环相扣,当前已具备产品优势。1)投资者预期是,石基信息产品线的发展路径和搭配关系复杂。实际上产品可按照“产品代理-终端产品自研及销售-云化产品自研及销售”三步骤,简单清晰。2)当前为“联合舰队”整体模式,具备优势。 并购皆为低风险产业并购协同,可近似为内生。投资者预期是,子公司众多,意味着商誉风险。我们观点是:1)并购全部是产业整合型并购,对价很低,例如3XPS、6XPE,原因是公司对行业议价权。2)在子公司融入后数年,开始产品整合。3)并购包括低风险的产品线协同和渠道互补收购协同。4)主要收购公司的核心管理层已升任中高层,较为稳定。5)详细的商誉测试披露验证极低风险。以上与A股计算机绝大多数并购不同。 被忽视的内外双壁垒,也是云化可求质量而非速度的关键。1)几乎各业务市占率均第一,体现外部壁垒。2)对员工有较强话语权。一方面,这体现“对内话语权”,类似海康威视、航天信息和东方财富。另一方面,来自管理架构“高层分工化,中层网络化”的模式。 高壁垒云化厂商的2019-2020质变,2018月ARR增长87%且实施几无增长。1)当前海外推广、进入国际客户、云化是近义词。2)Micros是合理对标。被收购前3年云化趋势爆发。且服务占比超过65%,毛利率超过50%,服务毛利达29亿元,是石基信息成功云化目标。3)2017-2018年,云化MRR/ARR高增,实施人员仅从1758增至1793,证明云化成功。4)LTV>3*CAC检验充分满足。CAC回复小于12个月充分满足。 维持2019-2021年收入与利润预测。预计收入为34.5、38.8、44.3亿元。其中酒店信息管理系统服务可以划分为国内中端、国内高端、国际高端三部分,2019-2020年国际高端酒店收入增速为78%/52%。维持2019-2021年利润预测,为5.19、6.23、7.55亿元。 较高远期估值862亿元,当前安全边际290亿元,维持“增持”。1)加回研发投入计算安全边际,得安全边际290亿。2)若石基远期取得与Micros类似地位:云化15000家酒店(为Micros1/2),年化酒店收入50万元,服务费毛利率50%,净利率30%。得远期估值862亿元。3)石基云化ARR增速快且竞争对手少,在牛市时会比同类公司弹性更好。4)但远期估值需较长时间且有不确定性。综合空间与安全边际,维持“增持”评级。 催化剂:2019-2020云POS/PMS不断突破兑现。 核心假设风险:一旦海外渗透率达到10%,预计竞争对手会采取激烈的竞争手段。
石基信息 计算机行业 2019-05-29 31.77 39.18 -- 36.25 14.10%
37.55 18.19%
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从竞争格局来看,石基目前已经处于第一梯队。当前时点谁能在全球云PMS市场中拔得头筹,一方面取决于技术研发实力,另一方面取决于是否有全球性的营销网络,能够为大型酒店集团在全球范围内的酒店提供支持和服务。市场上正在研发云PMS的厂商很多,既包括Oracle、Infor等大型国际化厂商,同时也包括Agilysys、LittleHotelier等小型国际厂商及一些区域性厂商。然而具有较强技术实力,同时拥有全球化布局的仅有Oracle、Infor、Agilysys、石基等少数几个厂商,石基目前处于第一梯队,全球化布局也正在加速。 从业务布局来看,石基展现出非凡战略眼光和强执行力。1)产品层面,公司依靠对行业未来发展的前瞻性判断,通过投资并购,从酒店大数据应用服务、酒店餐饮管理系统、后台系统等原来与集团系统连接不紧密的系统转云、及酒店前台客房管理系统转云三个层次进行规划,有序推进。2)技术层面,公司汇集了超过500名海外优质人才进行云产品的技术研发和支持服务,使得公司在品牌、市场和运营上能够很好地与当地文化、客户真正地融合,也能够在产品功能设计和技术架构、研发管理上保持足够的领先和国际化视角。 子公司逐渐整合,凝聚成为强大的核心力量。2018年下半年,公司将全资子公司Snapshot和ACProjectGmbH整合成为全资子公司石基欧洲。石基欧洲将在整合原有石基德国、Snapshot公司资源的基础上,按照集团公司对于全新一代云平台产品的构想,负责从事新一代云平台的PMS/CRS业务。随着子公司整合完成,公司国际化布局已经逐渐凝聚成一股强大的核心力量,为公司后续开拓新一代酒店管理云平台业务奠定了扎实的基础。 逻辑已经理顺,石基云转型即将迎来里程碑式进展。经过多年的全球布局与产品研发,公司基于大数据的应用云服务目前处于全球相对领先地位;新一代云平台餐饮系统“InfrasysCloud”经过洲际、凯悦、半岛、马可波罗等多家全球知名国际酒店集团的严格测试与评标认证为其下一代云餐饮管理系统;最核心的酒店客房管理新一代云系统已经取得实质性进展,预计2019年年中左右投入测试。 投资建议:综上所述,我们认为石基的国际化战略已经步入新阶段。维持预测公司2019-2021年归母净利润为5.36亿、6.24亿、7.52亿元,对应PE为59倍、51倍、42倍。考虑云转型具有前期投入大,收入分期确认的特点,我们认为采用PS估值法更为合理。考虑公司历史平均PS水平约为14倍,同时2018年公司PS波动区间为10-14倍,我们综合给予公司2019年12倍PS,调整目标价至39.3元,维持“强推”评级。 风险提示:云PMS产品研发进展缓慢、海外市场竞争加剧。
石基信息 计算机行业 2019-05-27 30.24 -- -- 36.10 19.38%
37.55 24.17%
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通过并购快速发展,铸就今日多领域龙头。公司通过并购快速发展成为国内酒店、餐饮和零售信息系统管理系统龙头公司。截至2018年,公司拥有6万酒店客户、20万餐饮客户和40多万零售客户,并且在中国星级酒店信息管理系统和国内高档或者规模以上市场占有率均超过60%。目前,公司正在进行第4轮转型,实施“国际化+平台化”战略,发展新的盈利模式,欲打破传统业务盈利空间天花板。 云PMS有望将酒店业务盈利持续扩大。在酒店与餐饮领域,公司坚定向云端化与国际化转型,目前已初见成效,实现ARR超过1亿元。考虑到Oracle竞争情况,公司有望占全球云PMS约20%份额,届时云收入非常可观。 零售线下流水额超5万亿元,年增速有望达15%。新零售的背景下,一方面,公司传统的零售和支付业绩有望加速增长,预计未来2年的CAGR分别为15%和3%;公司预计2019年零售线下总流水超过5万亿,考虑到富基、长益和思迅的用户数和营收增长趋势,我们预计零售线下总量增速有望超预期,年增速可能达到15%。 公司盈利预测及投资评级。公司是国内酒店、餐饮和零售信息系统管理系统龙头公司。我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.49/0.58/0.70元,对应PE分别为61/51/42倍,给予公司“推荐”评级。 风险提示:国际商务环境面临的不确定性、公司产品研发进展及云化落地速度的不确定性、相关公司竞争格局不确定性。
石基信息 计算机行业 2019-05-06 29.81 -- -- 33.15 10.87%
37.55 25.96%
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盈利预测与投资建议。我们预计,公司2019-2021年归母净利润分别为6.04亿元/7.96亿元/9.95亿元,EPS分别为0.57元/0.75元/0.93元,目前股价对应的PE分别为55倍、41倍、33倍。维持“买入”评级。 风险提示。海外客户拓展低于预期风险,云业务进展低于预期风险。
石基信息 计算机行业 2019-04-29 30.60 -- -- 32.36 5.44%
37.55 22.71%
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公司业绩基本符合我们预测。2018年公司实现营业收入30.98亿元同比增长4.60%,归属母公司净利润4.63亿元同比增长10.61%,公司业绩基本符合我们预测。受益于公司将全资子公司石基零售38%的股权以4.86亿美元的价格转让给阿里SJ投资和/或其关联方,公司全年利息收入1.54亿元,计入利润表。 现金流量表稳健,人力、研发费用、销售费用大幅投入意在新业务的重大突破期。1)经营性应收项目增加0.45亿元,存货增加0.64亿元,均幅度较小。现金流量表、资产负债表均较为稳健。2)2018年总人数增加589人,研发人员数量增长高达19%。若不计入开发支出资本化,2018年职工薪酬为7.81亿元,同比5.66亿元增长高达38%。3)销售费用同比增长21.4%,预计为新业务推广加快所致。除了代理orcal产品外,公司近年也来加快了自有酒店娱乐、餐饮和核心系统产品的推广。4)研发投入4.37亿元同比增长54.38%,占营收比例高达14.13%,显示出公司正处于转型的关键期。5)公司利用历年稳健的利润与现金流做较大的人力投入,推测意在重大业务突破。 公司对未来酒店、餐饮、消费的判断是“品牌代替星际,技术代替营销”,新业务即立足于此。1)2018年报描述,“餐饮业正进入调整期,酒店的管理模式、产品模式、市场模式都在进行根本性和结构性变革。品牌创新将进入高速爆发期,品牌取代星级成为市场标杆"。2)2018年报描述,“云计算技术是酒店、餐饮和零售业信息系统技术发展方向。 以云计算为代表的新一代信息管理系统将成为未来酒店、餐饮及零售信息系统的发展趋势”。云产品至少包括全面满足国际化专业酒店管理需求的基于公有云的SAAS收费方式的酒店前台管理系统Cambridg和InfrasysCloud餐饮管理系统,公司代理的ORACLEOPERA酒店前台管理系统和SIMPHONY餐饮管理系统。 下调盈利预测,维持增持评级。考虑到公司酒店及零售业务均处于加大研发投入阶段,下调2019-2020盈利预测,下调收入预测由37.96和43.72至34.53和38.82亿元,下调净利润预测由5.86和7.24至5.19和6.23亿元。新增2021盈利预测,预计收入和利润分别为44.34和7.55亿元。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名