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石基信息 计算机行业 2020-03-13 36.00 -- -- 35.64 -1.00% -- 35.64 -1.00% -- 详细
国内酒店信息化确立龙头地位,海外业务正逐步展开:石基拥有约13000家酒店用户,中国星级酒店信息管理系统市场的客户占有率超过60%。在餐饮信息化行业高度分散的局势下,石基在中高端及连锁餐饮市场以及整个餐饮信息化市场的占有率均处于相对领先水平。在零售信息系统行业,客户总数超过60万家,占中国规模化零售业客户群的60%-70%。石基全球办公室的数量超过20个,石基在全球旅游市场都看到了巨大的发展机遇。 酒店餐饮云化势在必行,公司多层次云化齐发力:从信息化行业的技术发展趋势来看,以云计算为代表的新一代信息管理系统将成为未来酒店、餐饮及零售信息系统的发展趋势。基于云的信息系统不仅简化了实施部署和培训,使得优秀的信息系统可以快速得到推广和普及,更重要的基于云的信息系统有助于公司最终建立覆盖酒店餐饮零售的整个消费信息服务平台和数据平台。公司经过多年的全球布局与产品研发,目前在酒店和餐饮业的云转型方面已经取得实质性进展,可以概括为三个层次:基于大数据的应用服务云化;酒店餐饮管理系统、后台系统转向公有云,即POS云化;酒店前台客房管理系统全面转向公有云,即PMS云化。 与阿里携手,加速新零售业进程:在大数据、人工智能和移动互联网等新技术推动以及日益完善的物流配送体系支撑下,超市、专业店等传统零售业态与电商平台深度融合,不断涌现出更注重消费者体验、集餐饮、购物、娱乐、休闲等跨界消费场景于一体的新零售业态。2018年2月8日,公司拟将其全资持有的石基零售38%的股权以4.86亿美元的价格转让给阿里集团。我们认为,随着此次阿里战略入股石基零售,石基将联手阿里加速其新一代云信息系统平台的推出,并可能将酒店、餐饮、零售、主题乐园等系统完全打通,构建大消费信息系统平台,为整个消费行业赋能。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2019-2021年营收分别为37.55亿、41.67亿、46.23亿元,2019-2021年EPS分别为0.35、0.36、0.57元/股,公司业务向云转型趋势已经非常明显,我们认为应该按照P/S给与估值,参考可比公司的估值,我们给予公司2020年动态PS12-14倍,对应6个月合理价值区间为46.82-54.62元,给与“优于大市”评级。 风险提示。海外云化转型不达预期;国内酒店信息化业务下滑。美国限制其业务在美国的业务扩张。
石基信息 计算机行业 2020-03-05 41.76 -- -- 45.80 9.67%
45.80 9.67% -- 详细
酒店管理软件领导者 石基信息是中国酒店管理软件领导者。公司具有完整的产品矩阵,涵盖酒店管理软件、酒店云服务。我们认为公司产品矩阵完整,云产品覆盖多层次客户,分布式架构适应云需求,外渠道布局推进顺利,服务及时,有望享受全球酒店云市场增长红利。我们预计2019-2021年EPS分别为0.36/0.40/0.54元,首次覆盖给予“增持”评级。 国内酒店信息管理龙头,拥有完整产品线 石基信息是目前国内最主要的酒店信息管理系统全面解决方案提供商之一,旗下产品包含PMS、POS、CRS等前端业务系统,覆盖人力、财务、物料管理等环节模块,具有兼容性强的特点。核心产品方面,通过杭州西软、广州万讯、航信华仪提供PMS产品,通过Infrasys运营POS平台,通过石基畅联提供分销解决方案,在酒店管理领域形成了完整的产品线。 酒店云龙头收入规模:有望达百亿人民币 在互联网场景下,酒店系统为了实现数据交互、并发处理、数据安全、加强管控等,存在云化的内生需求。对于酒店云市场规模,我们通过三种方法进行测算,结果相近。根据传统酒店软件行业规模测算,传统酒店软件架构下,TOP1供应商的收入体量约为150亿人民币左右。按全球房间数量测算,全球酒店云收入体量约80亿美元,市场第一供应商市占率约15%,对应的云收入体量约70-100亿人民币。按核心客户订单规模测算,石基酒店云收入体量有望达到70-80亿人民币。 云化&国际化成功概率:五个维度分析 从产品矩阵角度,石基信息的酒店管理产品矩阵完整,云产品方面,石基推出针对本土中端酒店品牌的产品云XMS、针对本土高端酒店品牌的产品Cambridge、由ACproject负责针对全球高端酒店品牌的产品,通过产品分层满足了不同档位酒店需求。在架构上,石基产品采用分布式架构,适应云系统需求。在渠道上,石基自2015年起进行大量海外收购进行布局的同时,也补齐针对跨国酒店的产品线。在服务方面,工程师资源是重要的影响因素,截至2018年底石基信息已经拥有3228名技术、研发人员,具有提供及时、定制化服务的能力。 未来全球酒店云服务核心供应商,首次覆盖“增持”评级 我们采取分部估值法。1)对于传统软件业务,我们按照PE估值。可比公司2020年估值PE为74倍,我们给予公司2020年PE73-75倍,对应的2020年目标市值为314.8-323.4亿元。2)对于云SaaS业务,我们按照PS估值。可比公司2020年平均估值PS为20倍,我们给予公司云SaaS业务2020年PS为20-22倍,2020年目标市值为204.4-224.8亿元。综合以上两个业务分部估值,我们预计,公司对应2020年的目标市值为519.2-548.2亿元,对应股价48.62-51.34元。首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:云业务拓展低于预期风险,海外业务进展低于预期风险。
石基信息 计算机行业 2020-03-03 36.60 -- -- 45.80 25.14%
45.80 25.14% -- 详细
公司发布19年年度业绩快报。19全年:营业总收入37.63亿元,同比增加21.49%;归母净利润3.83亿元,同比减少17.47%。19Q4: 营业总收入13.26亿元,同比增加19.79%;归母净利润6078万元,同比减少58.80%,上年同期1.48亿元。 与Orace合同到期不再续约,全球化战略有望更快推进。公司3月1日发布公告与Orace公司达成的协议即将于2020年5月31日到期,到期后不再续签。我们认为该事项短期对公司业绩虽造成一定影响,但结合此前Micros被Orace收购后相关合作协议的补充及修订,以及石基信息近年来的国际化战略,本次合作到期不再续约某种程度上也可以说符合预期。公司战略重心已经全面转向全球市场,不再局限于国内市场,从产品架构角度,以全球高端酒店集团为代表的酒店业将进入下一代云系统切换周期,石基目前已经将产品战略重心全面向云端升级。因此本次与Orace的合同终止(国内市场,此前以OnPremise架构的上一代系统为主),并未影响公司的发展战略。相反,与Orace合同终止后,石基将不再牵绊于与Orace多年以来潜移默化之中形成的“竞、合”关系,相关全球化战略有望获得更快推进。 19-21年业绩分别为0.36元/股、0.47元/股、0.59元/股(暂未考虑本次与Orace合同终止事宜)。我们认为,19年度净利润下滑主要是海外布局加速带来的相关投入提升所致,2020年公司海外业务云化将进入决战期,继续看好公司云业务全球落地前景。考虑公司云业务收入占比提升将进一步抬升公司估值中枢,给予20年90倍PE,对应合理价值为42.19元/股,看好公司中长期发展机遇,维持“增持”评级。 风险提示。外部非市场因素对云业务拓展海外市场的影响;向数据驱动平台转型尚处探索期。
石基信息 计算机行业 2019-12-20 38.54 -- -- 40.90 6.12%
46.00 19.36%
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根据新华社报道,近期中美贸易谈判进程顺利,外部环境有所缓和。我们认为,这有利于公司加快国际化业务进程,并且下一代云产品研发进展顺利,未来有望继续获得国际大客户认可。整体看,公司基本面持续向好,商业模式清晰,维持增持评级。 支撑评级的要点 贸易争端缓和强化我们关于国际化业务成功的预判。 前期我们从行业趋势、市场策略、产品布局三个维度预判公司国际化战略成功概率较大。 持续一年多的中美贸易争端使得市场对公司国际化进程存在担忧,近期外部环境有所缓和,使得该风险部分释放。观察公司动态新闻: 11月,公司荣获大客户洲际酒店中国区业主协会“战略合作伙伴” 称号,旗下石基畅联助力东急酒店集团成为日本首家上线微信预订引擎的本土酒店集团,由此看公司国际化进程依然非常顺利。 备战行业云化, 产品研发进展顺利。 根据公司在全景网互动平台的公开交流内容, 针对国际连锁酒店的全新一代基于云的酒店信息管理系统平台经过多年的大规模研发投入,已取得实质性进展; 针对本地国际化酒店习惯于使用国际系统和流程的客户, 已经推出云产品 Cambridge;目标客户群是中国本地酒店的子品牌西软也已推出云 PMS 产品 XMS。公司目前服务全球 9,000多家酒店客户,分层营销战略有效,产品云化与国际化相辅相成。 重视石基畅联的直连价值。 2007年石基畅联打造了国内第一个在线旅游分销平台,为酒店、酒店集团、旅游企业及其在线营销渠道提供一站式渠道管理和开放的系统无缝直连, 目前已经打通阿里飞猪、微信、携程等互联网巨头平台,卡位优势明显,并在国内资本市场具备独特稀缺性。 估值 预计 2019~2021年净利润为 5.59/6.78/8.21亿元, EPS 为 0.52/0.64/0.77元,对应 PE 为 74/61/50倍。 坚定看好国际化布局战略, 公司的龙头地位、产品云化和平台优势具备估值护城河,维持增持评级。 评级面临的主要风险 新品研发及推广不及预期;外部争端反复影响商业环境。
石基信息 计算机行业 2019-11-08 38.44 -- -- 41.08 6.87%
41.88 8.95%
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1)业绩稳健增长,利润短期承压 从单季度来看,第三季度公司实现收入9.2亿元,同比增长25.27%,稳健增长;归母净利润1.13亿元,同比增长1.29%;扣非净利润1.1亿元,同比增长5.71%。费用方面,前三季度销售费用率为10.90%,同比增长1.33个百分点,主要原因为海信智能并表影响以及其他境外子公司销售费用增加;公司重视研发,研发费用率为9.66%,同比增长2.96个百分点。我们认为,公司正处于转型和海外扩张阶段,在产品研发与销售上加大投入导致利润短期承压。但随着公司SaaS业务发展推进,公司业绩有望得到释放。 2)公司国际化战略推进顺利,平台化战略助力成长 国际化战略方面,公司通过核心酒店管理信息系统(PMS)拓展海外市场;云POS系统进展顺利,进入洲际、凯悦、半岛、马哥孛罗等高端酒店采购名单。截至2019年6月,公司InfrasysCloud覆盖酒店及餐饮用户超过千家。除此之外,公司通过不断收购以完成全球化数据SaaS服务布局,其中包括收购ReivewRank、Snapshot、KalibriLabs、Concept和ICEPortal。我们认为,公司“数据SaaS服务”、“外围系统”、“核心PMS系统”三步走战略进展顺利,为未来业绩发展提供支撑。平台化战略方面,公司畅联直连产量超过410万间夜,较去年同期301万间夜增长约36%;公司客户与支付宝和微信直连的支付业务交易总金额约735亿元,同比增长约48%,呈现高速增长态势,看好其长期发展。 投资建议 我们预计,公司2019-2021年EPS为0.48/0.52/0.57元,对应动态市盈率分别为80/74/68倍,考虑公司龙头地位稳固且各项业务进展顺利,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示 海外业务拓展不及预期的风险;行业竞争加剧的风险;行业空间不及预期的风险。
石基信息 计算机行业 2019-11-04 36.30 43.46 48.89% 41.08 13.17%
41.88 15.37%
详细
事件: 公司发布 2019年三季报,前三季度实现收入 24.37亿, 同比增长 22.43%; 实现归母净利润 3.22亿, 同比增长 1.83%; 扣非净利润 3.13亿, 同比增长 6.66%。 业绩稳健成长,转型投入期影响利润表现。 第三季度公司营收 9.20亿,同比增长 25.27%; 归母净利润 1.13亿, 同比增长 1.29%; 扣非净利润1.1亿, 增长 5.71%。 费用方面,受公司业务转型扩张期及海信智能并表影响,三季度费用表现有所提升, 销售费用率同比提升 1.33pct 至10.90%, 研发费用率同比提升 2.96pct 至 9.66%,管理费用率同比提升0.97pct 至 19.59%。 我们认为, 公司海外业务正处于高速扩张期,面临云 PMS 及 POS 等产品研发持续投入、海外渠道扩张及人员招聘等压力是转型必经阶段,伴随公司 SaaS 业务规模放量, 利润表现将稳步回升。 国际化加速,云 POS 实现突破。 2019年公司继续在海外加大投入,石基美国陆续收购 Touchpeak 60%股权,收购 ICE Portal 100%股权; 石基新加坡收购 quick check 100%股权。同时公司依托在云 POS 领域的技术实力, 在国际酒店集团的云化软件选型中顺利进入半岛、 凯悦、洲际、 马可波罗等顶级酒店技术标准,上半年云 POS 酒店+餐饮客户数已突破千家。 我们认为,酒店云化是是行业发展的必然方向,公司一方面通过外延积攒技术及渠道,另一方面云 POS 的突破能够为公司在酒店集团积攒良好声誉, 为未来云 PMS 渗透夯实基础。 平台化战略持续推进, 直连业务持续增长。 公司依托在酒店、餐饮及零售行业的优势地位,打通信息系统与客户预定渠道。目前在酒店行业内渠道超过 150个, 直连产量超过 410万间夜,同时支付业务交易总额超过 735亿元, 公司预定及支付平台均保持快速增长。 盈利预测: 预计公司 2019-2021年营业收入 38.4/46.1/53.0亿元,每股收益分别为 0.45/0.53/0.60元,对应 PE 为 86/74/65倍,给予“增持”评级。 风险提示: 海外业务拓展不及预期;行业竞争加剧。
石基信息 计算机行业 2019-11-04 36.30 -- -- 41.08 13.17%
41.88 15.37%
详细
公司发布三季报,业绩稳步增长。2019年前三季度,公司实现营业收入24.37亿元,同比增长22.43%;实现归母净利润3.22亿元,同比增长1.83%;实现扣非归母净利润3.13亿元,同比增长6.66%。 单季度收入增长提速。从单季度数据看,19Q3,公司实现营业收入9.20亿元,同比增长25.27%;实现归母净利润1.13亿元,同比增长1.29%;实现扣非归母净利润1.10亿元,同比增长5.71%。与19Q2相比,19Q3公司收入增长提速(19Q2收入增速为12.48%)。 云转型稳步推进。2019年上半年,不计私有云和HOST方式软件收入,公司SaaS业务实现月度可重复订阅费(MRR)1981万元,同比增长118.8%,报告期末企业客户(最终用户)门店总数约6万家,平均续费率高达90%。目前,公司云POS已经上线1000多家。截止2019年6月底,InfrasysCloud全部酒店及餐饮用户总数过千家。目前,公司最核心的下一代酒店客房管理云系统研发已经取得了实质性的进展。 加速全球化布局。2019年,石基美国收购Touchpeak60%股权使之成为公司全资子公司、收购ICEPortal100%股权,石基新加坡收购QUICKCHECK100%股权,2019年8月30日,公司在加拿大设立全资子公司SHIJI(CANADA)INC,加速全球布局。InfrasysCloud云平台POS系统已成为洲际、凯悦、半岛等多个酒店集团标准,此外,云POS在很多国际酒店集团也已经进入试点测试阶段。2019年上半年公司大陆地区以外的国家和地区营业收入1.63亿元,同比增长79.78%。 盈利预测与投资建议。2019年前三季度,公司业务稳步增长,云化和全球化进程快速推进。我们预计,公司2019-2021年归母净利润分别为5.52亿元、6.76亿元、8.26亿元,EPS分别为0.52元、0.63元、0.77元,对应PE分别为76倍、62倍、51倍。维持“买入”评级。 风险提示。云产品进度低于预期风险,海外市场拓展低于预期风险,研发风险。
石基信息 计算机行业 2019-11-04 36.30 -- -- 41.08 13.17%
41.88 15.37%
详细
事件: 2019年 10月 28日晚间,公司发布了 2019年三季报。公司 2019前三季度实现营业收入 24.37亿元,同比增长 22.43%;实现归属于上市公司股东的净利润 3.22亿元,同比增长 1.83%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 3.13亿元,同期增长 6.66%。 营收稳步增长, 预收账款验证业务持续性, 毛利率环比同比均有提升: 公司前三季度实现营业收入 24.37亿元,同比增长 22.43%;其中第三季度实现营收 9.20亿元,同比增加 25.27%,环比增长 12.93%。 增速高于去年同期水平主要是由于上半年新增海信智能商用,纳入合并报表所致。此外,截止 9月 30日, 公司预收账款为 5.94亿元,销售商品提供劳务收到的现金与营业收入比例依旧保持 100%以上,验证了公司的业务持续性和经营现金流的稳定性。毛利率方面, 环比同比均有提升, Q3单季毛利率为47.87%,同期提升近 5个百分点,较 Q2提升 2个百分点;前三季度整体毛利率为 47.29%,同期仅为 44.91%。 期间费用率整体提升约 2个百分点, Q3研发投入强度加大: 公司前三季度期间费用率为 31.06%,较同期的的 28.38%提升 2.68个百分点, 主要是由于公司在第三季度加大了研发投入所致。其中,销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 10.90%、 19.59%、 9.66%以及-9.10%,同期分别为 7.39%、 17.77%、 8.36%以及-5.15%,销售费用率提升主要是由于新增子公司海信智能商用所致,研发费用 Q3单季达 1.02亿元,环比增加 60.58%,主要是由海信智能研发费用增多以及北海石基等子公司增加产品研发投入较多共同所致。可以看出,公司仍在持续加大研发力度,保证自有产品竞争优势地位的同时继续加大在国际化、平台化的投入和布局。 投资建议: 2019年,公司继续加速从软件供应商向整个大消费领域、以大数据驱动的应用服务平台运营商转型,并在平台化和国际化方面取得了一系列重要进展。 作为大消费领域的龙头企业,公司在酒店、零售、餐饮、旅游等领域均具有一定的行业地位,未来将通过建立大型数据平台与云服务平台将酒店餐饮零售三大行业以数据为基础进行连接,构建大消费信 息服务平台;此外,公司围绕酒店业务不断在海外开展投资并购,将进一步优化公司新一代酒店信息管理系统,为公司国际化转型赋能,未来发展空间值得期待。我们预测公司 2019-2021年分别实现收入 38.25亿元、42.65亿元、 47.90亿元,实现净利润 5.29亿元、 6.42亿元和 8.08亿元,EPS 分别为 0.49元、 0.60元和 0.76元,对应 PE 分别为 79倍、 65倍和52倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示: 行业新技术发展变革导致的技术风险;公司传统业务依赖酒店行业发展的市场及政策风险;公司资产和业务规模扩大所带来的经营管理风险;海外投资风险;与互联网企业合作进展不确定性的风险。
石基信息 计算机行业 2019-11-04 36.30 -- -- 41.08 13.17%
41.88 15.37%
详细
前三季度收入与利润与我们预测一致,实际收入稍高。1)石基信息公告前三季度实现收入24.37亿元,同比增长22.43%,归属母公司净利润达到3.22亿元,同比增长1.83%,扣非后净利润为3.13亿元同比增长6.66%。2)三季度前瞻中,我们预测公司收入23.89亿元,同比增长20%;净利润3.36亿元,同比增长6%。披露业绩与之前收入和利润的预测基本一致,实际收入稍高。 2019Q3收入增速上浮至25%,应为云化推广重要验证。1)2019Q3单季度收入为9.20亿元,同比增长25.3%。为2017Q2以来的10个季度中收入增速高点。2)推测Q3收入高增是云化推广重要信号,因为2019H1披露的海外云化收入高增。上半年公司大陆地区以外的国家和地区营业收入达1.63亿元,较上年同期大幅增长79.78%。预计收入大幅增长主要来自酒店云POS订单。公司SAAS业务实现月度可重复订阅费(MRR)1981万元同比增长118.8%,末企业客户(最终用户)门店总数约6万家,平均续费率90%左右。 海外云业务拓展,短期需要付出费用增加的代价。1)利润表上,公司自前三季度销售费用达到2.66亿元同比增长40%,第三季度达到9504万元同比大幅增长51%,公司自2019年初以来销售费单季度逐步提升,2019Q2Q3销售费用分别同比增长38%/51%,公司披露销售费用增长主要系境外子公司增加的销售费用较多所致。预计公司海外云化推广持续加速,上半年海外收入增长80%既是证明。2)此外,管理费用第三季度达到1.70亿元同比增长49%,第三季度研发费同比增长266%。3)总薪酬三季度增长加速,主要系高级人才的引入带来薪酬增速上浮。 根据公司官网2019年9月29日披露,海信智能商用成为大兴国际机场商贸服务的独家商业收款机供应商。1)公司通过收购海信智能使得业务版图向新零售业进一步拓展。2)海信商用并表扰动了诸多财务项目,例如1-3季度累积研发费用增长76.6%(公告披露研发费用大幅提升一个原因为新收购公司海信智能商用)、应收账款本期比期初增长38.89%、存货本期比期初增长了39.30%、.应付账款本期比期初增长78.97%。 维持盈利预测和增持评级。预计公司2019-2021年收入分别为34.5、38.8、44.3亿元,预计2019-2021年净利润分别为5.19、6.23、7.55亿元。
石基信息 计算机行业 2019-11-04 36.30 -- -- 41.08 13.17%
41.88 15.37%
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研发投入继续加大,业绩小幅增长符合预期。2019前三季度公司实现营收24.37亿元,同比增长22.43%,营收增长主要受海信智能并表以及海外收入增长影响。公司前三季度毛利率为47.29%,同比提高1.2pct,预计主要是云化产品占比提高所致。公司前三季度期间费用率为31.05%,同比提高0.75pct,其中销售费用率提高1.33pct,主要系海信智能商用并表以及境外子公司增加的销售费用较多共同所致。研发费用率提高2.96pct,除受海信智能并表影响以外,北海石基等子公司增加产品研发投入较多也使得公司研发费用增加较多。财务费用率大幅下降4.51pct,主要系本期产生的利息收入较多及汇兑收益较多共同所致。公司前三季度实现归母净利润3.22亿元,同比增长1.83%,增速低于营收主要受三方面影响:一是期间费用率提高,二是投资净收益比去年同期下降0.36亿元,主要是上海迅付因违法支付业务规定被央行上海分行罚没5939.4万元,使得公司投资收益下滑较多;三是SHIJIRETAIL净利润同比大幅增长,使得少数股东受益同比增长117.35%。 国际化、云化:持续推进,三步走战略已完成两步。公司云化战略的核心是酒店管理信息系统(PMS),重点瞄准的客户是海外高端酒店集团,公司将利用海外酒店集团PMS云化这一战略机遇拓展海外市场。公司一方面通过收购ReivewRank、Snapshot、KalibriLabs、Concept和ICEPortal,完成全球化数据SaaS服务的布局;另一方面,餐饮云POS产品已进入洲际、凯悦、马哥孛罗、半岛的采购名单,公司“数据SaaS服务”、“外围系统”、“核心PMS系统”的三步走战略已完成两步。 人才方面,公司海外团队吸引了多位在Micros等公司从业多年、具有丰富经验的高管,总规模也达到600人左右,与国际大中型酒店IT厂商如Agilysys的660人处于同一水准,具备较强竞争力。 平台战略:间夜数、第三方交易金额持续增长,公司流量变现潜力大。预订和支付是公司平台战略的最重要体现,凭借公司在消费行业的高市占率,可将客户的酒店、零售、餐饮等业务和外部预定平台、第三方支付进行打通,从而收取一定的流水。公司2019年上半年直连产量超过410万间夜,较2018年上半年产量301万间夜增长约36%;与支付宝和微信直连的支付业务交易总金额约735亿人民币,比上年同期增长约48%,均呈稳定增长态势。预定平台方面,2018年中国在线住宿预定间夜数达到8.1亿间夜,尽管约85%的在线预定市场由携程系、美团旗下的直连系统占据,但公司通过和飞猪合作以及在星级酒店PMS中的高市占率,随着在线预定市场快速增长仍有较大发展空间。支付平台方面,公司目前每年仅新增流水即在5000亿左右,未来新增流水将尽可能通过微信、支付宝等渠道支付,而2018年公司微信、支付宝直连交易金额仅为1100亿元,流量变现潜力巨大,仍可维持较高增速。 投资建议:目前公司云POS已进入洲际、凯悦、马哥孛罗、半岛等酒店供应商名单中,公司国际化战略进展顺利,预计云POS、云PMS产品将快速增长。其次,公司在酒店、餐饮和零售大消费信息管理系统优势地位明显,直连房间数量和支付平台流水离天花板尚远,预计仍将保持快速增长。预计2019/2020/2021年归母净利润分别为4.87、6.19和7.80亿元,同比增长5.1%、27.1%和259%,对应PE分别为86、67和53倍,我们看好公司长期发展前景,上调至买入评级。 风险提示:商誉大幅减值;云PMS没有进入洲际、凯悦等国际酒店采购名单;收购的海外企业整合不及预期。
石基信息 计算机行业 2019-11-04 36.30 -- -- 41.08 13.17%
41.88 15.37%
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公司三季度营收实现快速增长:根据公司公告,公司2019年前三季度实现营收24.37亿元,同比增长22.43%。分季度看,公司单三季度实现营收9.2亿元,同比增长25.27%,公司单三季度营收快速增长,增速相比上半年提高4.51个百分点。公司2019年前三季度实现归母净利润3.22亿元,同比增长1.83%,归母净利润持续平稳增长。 公司毛利率和期间费用率同比均有小幅提高:公司2019年前三季度毛利率为47.29%,同比提高1.2个百分点。公司2019年前三季度期间费用率为31.06%,同比提高0.77个百分点,其中销售费用率同比提高1.33个百分点,主要是因为海信智能商用的销售费用并表,以及公司的境外子公司销售费用增加较多;管理费用率(管理费用包括研发费用)同比提高3.94个百分点,主要是因为公司持续加强研发投入,研发费用同比大幅增长76.61%,研发费用的营收占比同比提高2.96个百分点;财务费用率同比下降4.51个百分点,主要是因为报告期内公司的利息收入较多,以及汇兑收益较多。 公司“国际化+平台化”战略未来发展可期:当前,公司正处于从软件供应商向应用服务平台运营商(“国际化+平台化”)转型的过程中。在国际化战略方面,公司InfrasysCloud云平台POS系统的发展势头良好,在成功成为洲际、凯悦、半岛等多个酒店集团标准的基础上,在很多国际酒店集团已经进入试点测试阶段。截止今年6月底,InfrasysCloud全部酒店及餐饮用户总数过千家。公司全新一代酒店信息管理系统平台经过多年的大规模研发投入,已经取得了实质性进展,目前开发及上线准备工作在按计划推进中。在平台化战略方面,截止今年上半年,畅联直连产量超过410万,同比增长约36%;公司客户与支付宝和微信直连的支付业务交易总金额约735亿元,同比增长约48%,保持高速增长趋势。公司“国际化+平台化”战略未来发展值得期待。 盈利预测与投资建议:我们维持对公司2019-2021年的盈利预测,EPS分别为0.50元、0.60元、0.73元,对应10月29日收盘价的PE分别约为75.2、62.8、51.4倍。公司是国内消费行业信息化领先企业,是横跨酒店、餐饮和零售业的国内领先的软件供应商。公司目前正处于从软件供应商向应用服务平台运营商(“国际化+平台化”)转型的过程中,在国际化方面,新一代云平台PMS将为公司打开全球市场成长空间;在平台化方面,公司与酒店、渠道的合作持续加强,公司支付业务流量继续保持高速增长,流量分成未来有望成为公司业绩新的增长点。我们看好公司的未来发展,维持对公司的“推荐”评级。 风险提示:(1)公司消费行业信息化业务增速不达预期:公司的主营业务受下游酒店、餐饮、零售等消费行业景气度的影响,如果酒店、餐饮、零售行业市场未来的增长不达预期,则公司的酒店、餐饮、零售信息管理系统业务的增速将存在不达预期的风险; (2)公司国际化转型进度不达预期:新一代云PMS产品,是公司国际化转型的关键。如果公司新一代云PMS产品的研发进度不达预期,或在海外市场的推广进度不达预期,则公司的国际化转型存在进度不达预期的风险;(3)公司平台化转型进度不达预期:近年来,公司客户与支付宝和微信直连的支付业务交易总金额保持高速增长趋势。但如果未来公司基于直连技术的支付平台在客户中的推广进度低于预期,公司支付平台交易额增速将存在不达预期的风险,则公司的平台化转型将存在进度不达预期的风险。
石基信息 计算机行业 2019-10-31 37.71 48.00 64.44% 41.08 8.94%
41.88 11.06%
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事件:公司发布2019年三季报,报告期内实现营收24.37亿元,同比增长22.43%;归母净利润3.22亿元,同比增长1.83%;扣除非经常性损益后的净利润为3.13亿元,同比增长6.66%。公司第三季度实现收入9.20亿元,同比增长25.27%;归母净利润1.13亿元,同比增长1.29%。 并表导致收入与费用双增,Q3研发费用大幅提升:公司前三季度收入增速较快,或得益于上半年子公司石基商用完成收购海信智能商用57.75%的股权。根据半年报情况,海信智能商用在上半年贡献收入1.96亿元,占当时总收入的12.93%。与此同时,公司销售费用和研发费用分别同比增长39.51%和76.61%,主要是因为收购海信智能商用以及其他子公司的相关费用增加所致。其中研发费用在三季度单季为1.02亿元,同比增长266.37%,环比增长60.58%。除了海信智能商用的并表因素外,还因为北海石基等子公司增加产品研发投入较多共同所致。 并表海信导致现金流净额降幅明显:报告期内,公司经营性现金流净额为0.17亿元,同比减少93.71%,占当期归母净利润比重为5.28%,相较于去年同期的87.03%呈明显下降。前三季度公司经营性现金流的同比减少主要系报告期内由于并表等因素,支付给职工以及为职工支付的现金本期比上年同期增长92.79%,与此同时销售商品、提供劳务收到的现金同比增长5.80%,从而导致净额降幅显著。 投资建议:公司以酒店信息系统云化以及业务国际化为当前主要方向,加速自身业务模式转型升级。除此之外,公司积极拓展新零售领域,在加深自身产品在餐饮零售垂直领域渗透的同时,与阿里强强联手实现产品和渠道的互补。我们预计2019-2020年EPS分别为0.50、0.63元,“买入-A”投资评级,6个月目标价48元。 风险提示:云PMS等新业务推进不及预期风险;与互联网企业合作进展存在不确定性风险。
石基信息 计算机行业 2019-10-31 37.71 -- -- 41.08 8.94%
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公司三季报及财务数据分析 公司2019年前三季度实现营业收入24.37亿,同比增长22.43%;实现归属母公司净利润3.22亿,同比增长1.83%;扣非后归属母公司净利润3.13亿,同比增长6.66%。公司营收实现相对较快增长,虽有并表因素,但分析海外云业务快速增长是重要驱动因素。净利润增速与营收增速不匹配,主要为当期费用提升较多有关,其中销售费用率提升1.33个百分点,管理费用率提升0.97个百分点,研发费用占收入比重提升2.96个百分点,公司海外业务持续加大投入。经营性现金流净额为1733万,去年同期为2.75亿,流出额合计27.81亿,同比增长20.44%,流出额中支付给职工及为职工支付的现金7.15亿,同比增长92.7%。期末货币资金为50.4亿元。 海外人员变化对于相关全球化业务拓展有积极意义 根据公司官网信息,历任MICROS酒店业务高级副总裁和Orace北美酒店娱乐业(方案)高级副总裁的DanBe正式加入石基信息出任高级副总裁,负责石基美国相关业务。Micros是酒店管理系统的行业先驱,美国也是石基信息新一代云PMS主攻的国际高端连锁酒店集团总部集中地,我们认为这一人事变动对石基后续海外业务扩展有积极意义。我们继续看好公司酒店业务的全球化发展前景,目前产品就位、人员就位,期待市场推广方面获得突破。预计公司2019年EPS为0.52元/股,19-21年按最新收盘价计算对应PE分别为75、62、49倍。公司通过云转型开辟更大市场空间,看好公司中长期发展机遇,考虑公司云转型持续推进带来云收入占比将进一步提升,对估值有进一步提振,结合公司历史估值水平,给予公司2020年70倍PE,对应合理价值为44.1元,维持“增持”评级。 风险提示 外部非市场因素对云业务拓展海外市场的影响;向数据驱动平台转型尚处探索期。
石基信息 计算机行业 2019-09-12 41.00 -- -- 44.20 7.80%
44.20 7.80%
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竞争能力提升,预计和同行拉开差距。自2017年以来公司平台化及国际化业务发展迅速,海外订单增长及协同POS业务收入高增。公司官网近期披露,宣布任命DanBell先生就任石基美洲区高级副总裁一职,DanBell先生曾任甲骨文酒店事业部北美区高级副总裁,2002年即加入MICROS,有多年负责领导餐饮、酒店、体育及休闲娱乐部门经验。在Bell先生加入后,石基美洲区首席运营官GregBerman将全面发力石基畅联分销解决方案在全球的拓展及增长。我们预计公司对同行优势不断增加。 一方面高端酒店客户不断增加,云POS率先突破。公司立足于用酒店餐饮和娱乐在高端酒店率先实现突破,通过InfrasysCloud这一款云端餐饮解决方案产品及优异的服务能力迅速打开市场,官网近期披露:1)2019年2月凯悦酒店集团宣布使石基InfrasysCloud来管理旗下酒店餐厅和餐饮门店;2)Infrasys在洲际酒店累计上线100家(石基官网5月披露);3)Infrasys合作伙伴还包括皇冠、香格里拉、希尔顿和温德姆等。全球排名前20位高端酒店总数预计在60000家以上,公司通过餐饮系统打开进入客户采购,为以后核心PMS落地创造有利条件。 另一方面,除了高端用户外,云化产品深度也在筑高护城河。7月29日石基官网披露石基宝库与石基畅联强强联合,石基宝库在线平台目前为上千家企业客户以及100多家TMC差旅管理公司提供服务,同时为6家航空公司搭建直销系统。通过本次发布会我们可以发现石基信息不仅在酒店云产品突破,当差旅服务和酒店服务的打通以及协助,能提供更多pos、pms、crs、支付和分销等全模块供应,一体化服务能力和全产品线领先对手。 中报海外收入增长近80%,云MRR增长118%。1)2019年上半年公司大陆地区以外的国家和地区营业收入达1.63亿元,较上年同期大幅增长79.78%。预计收入大幅增长主要来自酒店云POS订单。公司SAAS业务实现月度可重复订阅费(MRR)1981万元同比增长118.8%,末企业客户(最终用户)门店总数约6万家,平均续费率90%左右。2)预计收入大幅增长主要来自酒店云POS订单,假设每家酒店采购费用15万元计算,可得上半年落地酒店接近500家,预计今年酒店云化已经过1000家,实现网络性增长分水岭(1000家决定胜负),云POS业务相比对手优势显著。 维持盈利预测和增持评级。预计公司2019-2021年收入分别为34.5、38.8、44.3亿元,预计2019-2021年净利润分别为5.19、6.23、7.55亿元。考虑到公司云POS业务订单加快,预计云PMS系统落地速度加快,若石基远期取得与Micros类似地位:云化15000家酒店(为Micros1/2),远期市值空间可观。
石基信息 计算机行业 2019-09-03 34.36 35.53 21.72% 44.20 28.64%
44.20 28.64%
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云收入高增长,研发投入持续加大 扣除并表影响,公司上半年实现营收13.20亿元同增5.1%,其中酒店信息管理系统业务实现营收4.82亿元同增10.1%;餐饮信息管理系统业务实现营收3456万元同降31.7%,预计受云转型的冲击影响;商业流通管理系统业务实现营收2.32亿元同增10.6%。大陆地区以外的国家和地区实现营收1.63亿元同增79.8%。预收账款5.94亿元相比去年同期略有增长,经营活动产生现金流量净额二季度大幅好转。 公司销售费用率和包含研发的管理费用率由去年同期的10.2%、28.8%分别上升到11.3%、29.1%,其中研发投入2.53亿元同增51.4%,研发支出持续高增长。 直连驱动商业模式转型,云转型带来长期价值提升空间 公司兼具战略与执行力,通过延展支付直连和预定直连提升客户体验,驱动商业模式转型。报告期内公司支付直连交易总金额约735亿人民币同增48%,预订直连连产量超过410万间夜同增36%,均保持高增长态势。公司积极通过内生加外延方式探索酒店管理及餐饮系统SAAS化转型,并围绕客户需求不断丰富包括追溯、交易管理、声誉管理等SAAS服务。报告期内公司SAAS业务实现月度可重复订阅费1981万元同增118.8%,企业客户门店总数约6万家,平均续费率90%左右。 投资建议: 维持公司2019-2021年EPS分别为0.47、0.51、0.55元/股,维持“买入”评级。 风险提示: 公司外延收购较多带来的业务整合风险,以及收购标的业绩不达承诺的商誉减值风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名