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恒华科技 计算机行业 2018-11-05 22.07 24.20 31.95% 23.99 8.70%
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业绩保持高增长,高毛利率保持利润稳定增长。Q3公司收入与归母净利增速分别为均保持稳定增长,我们认为主要是因为公司全面整合业务体系,线上线下协同效应逐步显现,同时公司设计版块和配售电版块业务取得了持续增长;公司毛利率为36.57%,较上半年小幅增长,我们认为主要是高毛利率业务设计板块取得更快增长所致;三费方面:前三季度财务费用率为-0.74%,较去年同期减少1.93pct,主要是由于公司去年非公开发行流动资金利息大幅增加,销售费用率、管理费用率分别为6.30%、3.97%,同时公司保持高研发投入,同比增长77.4%。 整合专业社区建设为“电+”云平台,云服务体系逐步完善。专业社区板块,报告期内公司将原设计社区(E智联)、基建管理社区、配售电社区(“电+”)三大社区整合为“电+”智联服务云平台,并已于10月份上线运行;SaaS产品线研发方面,公司配售电业务版块智能运维调度管理平台、能效分析平台也已于7月上线试运行,进一步完善云服务体系;截止目前云服务平台的注册用户数已达到61,200个,公司当前正在集中精力引导企业用户数增长,报告期内企业用户数增长至约4,820个。 配售电相关业务稳步推进。报告期内公司投资布局的中山翠亨、咸阳经发、长沙振望三家配售电公司均已开展售电业务并取得部分收入,长沙振望“望城经济技术开发区增量配电业务试点”也已进入增量配电业务改革试点,公司配售电业务有望带来增量。 盈利调整与投资建议 预计公司2018-2020年公司实现归母净利润2.78/3.86/5.18亿元,业绩复合增长39%,鉴于公司处于业务转型扩张期且具备较高的业绩持续增长,给予2018年35倍估值,目标价24.2元,维持买入评级。 风险提示 电网信息化投资不及预期;电力体制改革进程不及预期。
恒华科技 计算机行业 2018-11-05 21.85 -- -- 23.99 9.79%
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事件: 公司发布2018年三季报,2018年前三季度,公司实现营业收入6.91亿元,同比增长53.34%;实现归母净利润1.10亿元,同比增长53.75%;实现扣非归母净利润1.10亿元,同比增长64.42%。业绩维持高增长。 投资要点: 业绩维持高增长,云服务产品体系持续完善 业绩保持高增长。1)2018年三季度单季,公司实现营业收入2.24亿元,同比增长42.70%,实现归母净利润3753.84万元,同比增长56.65%,公司业绩保持较快增长。公司业绩持续快速增长,主要系1-9月份公司业务整合,线上、线下全方位的服务模式成效显著;电力体制改革各项政策的逐步落地以及国家现代配电网建设的持续推进,公司设计版块和配售电版块业务取得了持续增长所致。2)2018年前三季度,公司整体毛利率为36.57%,同比下降1.84个百分点,主要系业务结构变化,EPC类业务占比提升所致。3)2018年前三季度,公司经营活动现金流量净额为-1.21亿元,较去年同期(-1.09亿元)有所下降,现金流情况略有承压。 继续推进全面互联网服务转型战略,云服务产品持续完善。1)2018年10月10日,由原设计社区(E智联)、基建管理社区、配售电社区(“电+”)三大社区整合而成的“电+”智联服务云平台正式上线运行,该平台将提供新闻资讯、专业资料、法规标准、疑难问答、高端咨询、行业培训、项目众包等服务,并致力于实现全行业的智慧创新、资源共享、生态互联。2)2018年7月,公司配售电业务版块智能运维调度管理平台、能效分析平台上线试运行,云服务产品体系逐步完善。截至报告期末,公司云服务平台的注册用户数约为61,200个,其中企业用户数约为4,820个,用户数量继续保持较快增长。 面向电力改革配售电领域的投资布局稳步推进。截至目前,公司对外投资设立的4家配售电公司均已取得售电业务资质,“两证”申请工作也在有序推进。中山翠亨、咸阳经发、长沙振望三家配售电公司按照年初制定的业务发展规划稳步推进,现均已开展售电业务并取得部分收入。 盈利预测与投资评级 公司互联网服务战略持续推进,并依托“线上+线下”持续完善能源互联网一体化服务能力,加速构建能源互联网生态体系。配售电版块业务的持续高增长为公司提供持续的增长动力。综上,我们看好公司未来的业务发展,预计公司2018-2020年的EPS分别为0.71、0.98和1.35元/股,维持“增持”评级。 风险提示 宏观经济风险;电网投资下滑;电改推进不达预期;互联网转型进程不达预期
恒华科技 计算机行业 2018-10-30 21.09 -- -- 23.99 13.75%
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三季报业绩回顾和财务数据分析 公司2018年前三季度实现营业收入6.91亿,同比增长53.34%;实现利润总额1.24亿,同比增长52.07%;实现归属母公司净利润1.1亿,同比增长53.75%;实现扣非后归母净利润1.1亿,同比增长64.42%。前三季度公司总体营收、利润呈现高速增长态势。公司综合毛利率为36.57%,同比下降1.84个百分比,毛利率相比16、17年下降分析主要为EPC类业务收入占比提升有关。费用方面,恢复原有口径下管理费用率为13.52%,比去年同期提升0.92个百分点;销售费用率为3.98%,比去年同期下降1.16个百分点。期末应收账款为7.83亿,与年初基本持平,绝对数值仍然偏高。经营活动现金流量净额为-1.21亿,去年同期为-1.09亿。 多款SaaS产品陆续上线运行,云服务产品体系构建完毕, 报告期内,公司的云服务产品体系进一步完善,“电+”智联服务云平台已于2018年10月10日上线运行,配售电业务版块智能运维调度管理平台、能效分析平台于2018年7月上线试运行,总体看云服务产品体系已基本构建完毕,产品功能不断迭代更新。配售电业务方面,公司参股设立的四家配售电公司均已取得售电业务资质,其中中山翠亨、咸阳经发、长沙振望三家配售电公司均已开展售电业务并取得部分收入。预计公司18年EPS为0.65元/股,未来三年净利润增速分别为36.65%、33.80%、32.9%,按照最新收盘价计算对应PE分别为34、25、19倍,公司具备智能电网全生命周期信息服务解决能力,配网业务持续受益于配网投资政策红利,此外公司积极云端转型,看好公司中长期发展,维持“谨慎增持”评级。 风险提示 电网投资受政策影响较大;电改进度不及预期;云业务进展不及预期。
恒华科技 计算机行业 2018-10-30 21.09 -- -- 23.99 13.75%
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三季报持续高增长,归母净利润增速高于中报;第三季度净利率水平提升 公司10月25日晚发布三季报:(1)2018年前三季报营收691,263,134.20元,同比增长53.34%;归母净利润110,027,178.33元,同比增长53.75%,高于中报同比增速(52.30%);扣非净利润109,596,642.86元,同比增长64.42%(2)第三季度营收增速42.70%,归母净利润增速56.65%,扣非净利润增速56.30%。第三季度相比前两个季度利润率水平有所提升。 兴义EPC项目本期确认收入5356万;总体估计前三季度营收中EPC占比有限 贵州兴义EPC项目(概算5.5亿)执行进度60.33%,本期确认收入53,564,800.00元,累计确认收入295,747,432.05元,回款272,893,370.00元。我们估计总体上在前三季度营收中EPC的占比是有限的。 毛利率36.57%,参考历年规律预计全年毛利率在40%以上;管理费用率(含研发投入)同比提升0.91%,销售费用率同比下降1.17% l 与2017年同期营收增速相近情况下,经营活动产生的现金流量净额的同比速率指标有边际改善 前三季度经营活动产生的现金流量净额-120,707,913.00元,同比降低10.76%(营收同比增长53.34%);而2017年三季报该项数据为-108985.32元,同比降低17.58%(营收同比增长54.31%)。由此可见,在与2017年同期营收增速相近情况下,经营活动现金流量净额同比速率指标有边际改善。 云产品体系更加完善,已上线将来服务于电力现货交易市场的SaaS产品投资参股的其中三家配售电企业已开展售电业务并取得部分收入 (1)“电+”智联服务云平台已于2018年10月10日上线运行;(2)智能运维调度管理平台、能效分析平台于2018年7月上线试运行,为将来服务于电力现货交易市场提供了保障。(3)公司投资参股的中山翠亨、咸阳经发、长沙振望三家配售电公司现均已开展售电业务并取得部分收入 业绩持续高增长,配售电业务不断落地、云产品体系进一步完善。预计2018-2020年EPS分别为0.67、0.95和1.36元。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:电改落地不及预期;云平台等业务进展不及预期;竞争加剧。
陈宝健 5 8
恒华科技 计算机行业 2018-10-30 21.09 -- -- 23.99 13.75%
23.99 13.75% -- 详细
第三季度继续保持快速增长,毛利率小幅提升。前三季度实现营收3.62亿元,公司前三季度实现营收6.91亿元,同比增长53.34%;实现归属母公司净利润1.10亿元,同比增长53.75%。其中,第三季度实现营收2.24亿元,同比增长42.70%;实现归母净利润3753.84万元,同比增长56.65%;实现归母扣非净利润3745.54万元,同比增长56.30%;继续延续快速增长趋势。前三季度综合毛利率为36.57%,相对于上半年继续小幅提升;销售费用率为3.97%,同比下降1.17个百分点;研发费用为4987.65万元,同比增长29.15%,研发投入力度进一步加大,助力公司竞争力持续强化。 受益电改持续推进,各板块保持较好势头。电网设计版块、基建管理版块、配售电版块三大业务体系运行良好。地方电网客户和配售电客户拓展顺利,配售电版块业务增长迅速;受益国家现代配电网建设的持续推进,设计和基建版块保持平稳增长。随着电改与智能化持续深化,公司各业务料将继续充分受益。 云平台推进顺利,有望进入快速增长期。依托云服务平台的设计、基建管理、配售电SaaS产品线逐步完善,线上的云服务能力不断提升。其中,在线设计院SaaS产品、智慧工地SaaS产品、配售电业务SaaS产品分别于今年5月、6月、7月上线试运行,预计三季度推进顺利,云平台注册用户数及企业用户数继续保持增长。一站式的云服务平台切合行业需求,在需求持续高景气的背景下,市场前景值得期待。 投资建议:我们维持预计公司2018年-2020年归属母公司净利润分别为2.81亿元、3.84亿元、5.03亿元,对应PE分别为32倍、23倍、18倍,维持“推荐”评级。 风险提示:电改推进不达预期、云平台及EPC项目推进不及预期。
安永平 5 7
恒华科技 计算机行业 2018-10-29 21.09 -- -- 23.99 13.75%
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恒华科技 计算机行业 2018-09-26 24.50 -- -- 25.37 3.55%
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事件:近日,恒华科技发布2018 年前三季度业绩预告,前三季度公司预计实现归母净利润10,963 万元-11,682 万元,同比增长53.20%-63.25%。 点评: 三季度业绩维持高速增长。三季度公司预计实现归母净利润3,714 万元-4,433 万元,同比增长55%-85%。三季度利润增速高于上半年归母净利润的同比增速52.30%。业绩的快速增长受益于电网设计板块、基建管理板块、配售电板块三大主营业务体系的良好运行。同时,依托云服务平台的设计、基建管理、配售电SaaS 产品线逐步完善,线上的云服务能力不断提升;线下的设计咨询、基建管控、能效与运维等技术服务与线上服务有机结合,使得线上、线下全方位的服务模式成效显著。整体来看,三季度公司各项业务延续上半年的发展趋势持续稳健增长,安全生产智慧云平台、电力大数据分析平台V1.0 等新产品陆续发布,线上的产品服务体系得到进一步完善。 拟合作设立雄安城市生成与发展研究院,助力品牌影响力提升。近日,公司与中国建筑科学研究院有限公司、国网河北省电力有限公司雄安新区供电公司、深圳梦工厂城市创新研究院、蚂蚁金服雄安数字技术有限公司、河北雄安新区腾讯计算机系统有限公司、北京地球家园教育科技有限公司签订了《雄安城市生成与发展研究院合作举办成立框架协议》,拟合作筹备成立“雄安城市生成与发展研究院”,针对雄安新区城市生成与发展遇到的新情况、新问题开展持续研究及实践, 更好的服务新区、建设新区。公司此次拟作为发起单位之一参与设立“雄安城市生成与发展研究院”,体现了公司在能源互联网建设领域的技术、人才、项目实践经验等方面的优势。虽然研究院的设立对公司本年度的经营业绩不会产生直接影响,但有助于公司市场开拓以及品牌影响力的提升,对公司长远发展产生积极影响。 盈利预测及评级:我们预计2018~2020 年公司营业收入分别为12.06、16.72、21.55 亿元,归属于母公司净利润分别为2.74、3.81、4.94 亿元,按最新股本4.02 亿股计算每股收益分别为0.68、0.95、1.23 元,最新股价对应PE 分别为35、25、19 倍,维持“增持”评级。 风险因素:电改不及预期风险;云平台建设不及预期风险;电网投资建设不及预期风险;应收账款过高风险。
恒华科技 计算机行业 2018-09-26 24.50 -- -- 25.37 3.55%
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事件:公司发布2018年三季度业绩预告,实现归母净利润1.09亿元-1.17亿元,比上年同期增长53.20%-63.25%。其中三季度单季实现归母净利润0.37亿元-0.44亿元,同比增长55.00%-85.00%。 政策驱动配售电业务持续高增:国家能源局实施配电网建设行动计划,2015-2020年累计投资不低于2万亿。随着现代配电网建设的持续推进,公司传统优势业务设计和基建版块保持平稳增长。今年以来,发改委陆续发布配售电政策,电力体制改革深入推进,公司继续积极拓展地方电网客户和配售电客户,公司配售电版块业务增长迅速,2018年中报显示营收规模和增速处于各业务板块第一。近期与兴义电力再次签订2.04亿EPC总包合同,表明公司与地电公司长期合作关系,地点公司和园区等配售电客户有望持续为公司贡献收入。 公司布局垂直行业SaaS产品,行业空间广阔:公司积极布局设计,基建管理,智慧工地,配售电,智能运维等多条SaaS产品,2018年上半年Saas产品实现收入2742万元,占营业收入为5.87%。截至上半年云服务注册用户59000个,其中企业用户54300个。预计三季度推进顺利,云服务注册用户持续上升,公司线上Saas产品市场空间50亿。今年公司计划整合推出“电+”智联服务平台,打通线上线下,提供第三方电力服务供应链体系,未来线下技术服务潜在市场2600亿/年,行业空间广阔。 投资建议:我们公司预测2018年至2020年净利润分别为2.64亿元,3.53亿元,4.62亿元,实现每股收益分别为0.66、0.88和1.15元。给予买入-B建议。 风险提示:电改推进不及预期;云平台及EPC项目推进不及预期
胡又文 6 4
恒华科技 计算机行业 2018-09-24 24.33 30.00 63.58% 25.37 4.27%
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事件:恒华科技发布2018年三季报业绩预告,预计前三季度实现盈利1.10亿~1.17亿元(同比+53.20%~+63.25%),其中非经常性损益约为50~300万元。预计Q3单季度盈利3714~4433万元(同比+55%~+85%)。 点评: 配售电兴业务新引擎显著发力,传统业务夯实业绩基石。我们认为,前三季度业绩的大幅增长主要得益于:1)随着电改的深入推进,公司继续积极拓展地方电网公司和试点园区等配售电客户,客户数量持续增长,收入在总收入中的比重已接近一半。盈利质量也明显提升,Q2单季度现金流创历史最佳水平。作为近年来重点发力的新兴业务,成为整体业绩迈上新台阶的重要引擎;2)伴随国家现代配电网建设的持续推进,公司传统优势业务设计和基建版块保持了平稳增长,夯实了业绩的基石。 线上引流+线下服务的商业模式得到市场的充分检验。前三季度,公司依托云服务平台的设计、基建管理、配售电SaaS产品线逐步完善,线上的云服务能力不断提升。同时,线下的设计咨询、基建管控、能效与运维等技术服务与线上服务有机结合,线上、线下全方位的服务模式取得了显著成效。公司以包括SaaS在内的线上软件产品为抓手,以线下技术服务为盈利点的独特商业模式得到了市场的充分检验,服务模式的创新和综合服务能力的提升促进了公司经营业绩的持续增长。 投资建议:公司正着力构建能源互联网生态圈,为能源互联网建设提供全产业链一体化服务。在历经了业务线整合后,设计、基建管理、配售电三大板块的战略布局更加清晰,专业社区逐渐完善,众多SaaS产品陆续上线。预计公司2018-2019年EPS分别为0.70元和0.98元,维持“买入-A”评级,6个月目标价30元。 风险提示:电改进度低于预期
恒华科技 计算机行业 2018-09-24 24.33 -- -- 25.37 4.27%
25.37 4.27% -- 详细
三季报预告同比增长53.20%~63.25%超预期,下限高于中报增速(52.3%) 公司9月20日晚公告:(1)2018年前三季报归属于上市公司股东的净利润:10,963万元~11,682万元,同比增长53.20%~63.25%。预计非经常性损益对净利润的影响金额为50.00万元~300.00万元。(2)2018年第三季度盈利:3,714万元~4,433万元,同比增长55.00%~85.00%。三季报超市场预期。前三季度预告增速中值为58.23%,预告增速下限(53.20%)高于中报增速52.30%,第三季度增速提升明显。 增长驱动力和结构分析:业绩增长,受益于服务模式创新和综合服务能力之“内功”+电改和配售电投资增长之“外力”双重驱动,其中配售电板块业务增长迅速 内在因素:服务模式的创新和综合服务能力的提升促进了公司经营业绩的持续增长。预告披露,依托云服务平台的设计、基建管理、配售电SaaS产品线逐步完善,线上的云服务能力不断提升;同时,线下的设计咨询、基建管控、能效与运维等技术服务与线上服务有机结合,线上、线下全方位的服务模式成效显著。外在因素:电改和配电网建设对公司增长驱动明显。电改深入推进,公司积极拓展地方电网和配售电客户,配售电版块业务增长迅速;得益于国家现代配电网建设持续推进,公司传统优势业务设计和基建版块保持平稳增长。 公司近期两个重要变化:新中标兴义EPC项目、签署《雄安城市生成与发展研究院合作举办成立框架协议》 (1)继2016年中标贵州兴义概算位5.5亿EPC项目,时隔两年后于今年9月5日公告再次签订兴义概算为2.04的EPC项目;(2)9月8日公告与多家单位等签订了框架协议,拟合作筹备成立“雄安城市生成与发展研究院”,针对雄安新区城市生成与发展遇到的新情况、新问题开展持续研究及实践。我们认为,这有利于把握前沿新业务动态,前瞻布局,提升公司综合竞争实力。 预计2018-2020年净利润分别为2.71亿、3.82亿元、5.46亿元,对应EPS分别为0.67、0.95和1.36元。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:电改落地不及预期;云平台等业务进展不及预期;竞争加剧。
恒华科技 计算机行业 2018-09-11 24.97 -- -- 25.43 1.84%
25.43 1.84%
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事件: 公司公告,近日与中国建筑科学研究院、国网河北省电力雄安新区供电公司、深圳梦工厂城市创新研究院、蚂蚁金服雄安数字技术有限公司、河北雄安新区腾讯计算机系统有限公司、北京地球家园教育科技签订框架协议,拟合作筹备成立“雄安城市生成与发展研究院”,针对雄安新区城市生成与发展遇到的新情况、新问题开展持续研究及实践,更好的服务新区、建设新区。 点评: 联合蚂蚁金服、腾讯等筹备彰显行业地位,跨界融合将为雄安建设提供更优方案。公司拟作为发起单位之一,与中国建筑、国网、蚂蚁金服、腾讯等多家单位一起成立“雄安城市生成与发展研究院”,针对雄安新区城市生成与发展遇到的新情况、新问题开展持续研究及实践。多家重量级公司跨界合作,有望发挥各自优势,为雄安建设提供更好的解决方案。 公司重点聚焦能源互联网,将提升公司影响力助力市场开拓。研究院本身以研究、做课题为主,本身并不会产生太多收入,但是预计会形成一些行业标准,打造出一些优秀解决方案。公司在合作中将重点发挥能源互联网建设领域的技术、人才优势以及项目实践经验优势,不断优化自身的能源互联网解决方案,后续有望获得相关项目,同时通过打造行业标杆也有利于提升品牌影响力拓展其他城市。 线上+线下服务模式,持续完善能源互联网全产业链一体化服务能力。上半年,公司获得工程勘察与业类(岩土工程(勘察))甲级资质。公司齐备的资质及认证为公司在全国范围内向客户提供一体化、全方位的服务构造了较深的行业壁垒。基于设计、基建管理、配售电三大业务版块,便捷、高效的线上互联网服务,结合线下专业、全面的技术服务,形成线上、线下有机结合的全方位服务模式,进而为能源互联网的建设提供全产业链的一体化服务。 投资建议:公司较早布局配售电市场,随着电改政策不断深入,未来有望成为领先的综合能源服务商。目前,公司在能源互联网全产业链一体化服务模式逐步获得市场认可,联合蚂蚁金服、腾讯等筹备“雄安城市生成与发展研究院” 将进一步提升品牌影响力。预计2018-2020年EPS 为0.72/1.04/1.36元,维持“买入”评级。 风险提示:电网建设力度不及预期,与蚂蚁金服、腾讯等合作进度不及预期,公司业绩不及预期
恒华科技 计算机行业 2018-08-22 22.04 -- -- 26.68 21.05%
26.68 21.05%
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事件:近日,恒华科技发布2018 年半年度报告,上半年公司实现营业收入4.67 亿元,同比增长59.03%;实现归属母公司股东净利润7248.9 万元,同比增长52.30%;实现扣非后归属母公司股东净利润7214.2 万元,同比增长68.98%。 点评: 业绩高增长持续,配售电业务板块营收大增。二季度公司维持了一季度的业绩快速增长趋势,上半年整体营收保持了60% 左右增速。电网设计版块、基建管理版块、配售电版块三大业务体系运行良好,其中配售电业务板块实现营收2.01 亿元, 同比大幅增长305.70%,电网设计板块实现营收1.43 亿元,同比增长41.66%,保持了一直以来的稳健增长态势。此外, 交通、水利行业的业务拓展实现营收1588.3 万元,虽绝对数量不多,但同比增速达到141.26%。公司目前在手订单充足, 8 月份刚中标兴义市2018 年第一批城网改造EPC 项目,公司中标价为1.8 亿元,将成为公司下半年业绩的有力支撑。 升级产品持续上线,线上线下逐步打通。根据公司此前的经营规划,多项新产品及升级产品于上半年陆续推出。在专业社区建设方面,公司与中电联合作建立的专业社区E 智联于6 月份上线试运营;基建管理社区整合到已上线的“电+”平台。在SaaS 产品发布方面,设计板块的“在线设计院”SaaS 产品已于5 月份上线试运营,基建管理板块的智慧工地SaaS 产品已于6 月份上线试运营,配售电业务板块对已上线产品进行持续完善,智能运维调度管理平台、能效分析平台已于7 月份上线试运营。在不断完善的线上云服务产品体系的基础上,线上线下的全方位服务模式正在形成。线上的高效信息化服务平台有助于吸引用户,线下则结合公司自有的服务体系和产业链上下游的供应商资源为客户提供延伸出来的线下服务。 盈利预测及评级:我们预计2018~2020 年公司营业收入分别为12.06、16.72、21.55 亿元,归属于母公司净利润分别为2.74、3.81、4.94 亿元,按最新股本4.02 亿股计算每股收益分别为0.68、0.95、1.23 元,最新股价对应PE 分别为31、22、17 倍,维持“增持”评级。 风险因素:电改不及预期风险;云平台建设不及预期风险;电网投资建设不及预期风险;应收账款过高风险。
恒华科技 计算机行业 2018-08-21 21.31 26.60 45.04% 26.68 25.20%
26.68 25.20%
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半年报业绩整 体符合预期,维持“增持”评级,目标价 26.60元。公司发布2018年半年报,2018H1实现营收4.67亿元,同比增长59%;实现归母净利润7249万元,同比增长52%,符合市场预期。公司产品互联网化和配售电业务拓展都取得了良好的进展,我们持续看好公司能源互联网生态圈的建设和转型平台型公司的前景。维持2018-2020年营业收入预测分别为11.65、15.74、20.68亿元,归母净利润2.68、3.56、4.70亿元,对应EPS 为0.67、0.89、1.17元。给予目标价26.60元,对应2018年PE40倍,维持“增持”评级。 设计和配售电业务快速增长,配售电业务增速超预期。随着电改各项政策的逐步落地以及国家现代配电网建设的持续推进,公司电网设计和配售电业务取得了快速增长:电网设计板块增长42%(2018H1营收1.43亿元,2017H1营收1.01亿元),配售电业务增速则超预期,实现306%的增速(2018H1营收2.01亿元,2017H1营收0.50亿元)。 争做资源整合者,持续推动电力供应链分工体系建设。2018年以来,公司多个SaaS 产品上线,并与中电联电力发展研究院合作建立专业的设计社区E 智联,产业资源整合更进一步。公司未来将依托云服务平台的设计、基建管理、配售电SaaS 产品线切入目标市场,进而利用公司资质及人才技术优势承接电网规划咨询、设计、基建管控、代运维等技术服务业务,同时通过产业链社区汇聚的上下游供应商资源进行线下业务分包,实现公司自身发展的升级。 催化剂:国家出台电改新政策、签订配网建设大单。 核心风险:互联网云服务转型进展不利、配售电业务开拓不及预期。
恒华科技 计算机行业 2018-08-21 21.31 -- -- 26.68 25.20%
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政策红利初释放,业绩指标双超预期 2018年上半年,公司实现营业收入4.67亿,较去年同比增长59.03%;归属于公司普通股股东的净利润为7249万,较去年同比增长52.30%;扣除非经常性损益后归属于公司普通股股东的净利润为7214万元,较去年同比增长68.98%。业绩增长显著。 毛利率小幅下降,期间费用率降低,研发投入规模大增 2018年上半年,公司毛利率为35.69%,与去年同期小幅下降;期间费用率降到15.5%,较近几年均有所下降,公司近几年费用管控效果明显;公司研发投入为4188万,同比增长86.56%,研发投入主要用于电力行业的云服务平台。 电力改革利好配售电业务,收入增305.7% 恒华科技面向智能电网提供信息化服务,形成三大业务版块:设计版块、配售电版块和基建管理版块。设计版块业务实现营收1.43亿,较去年同期增长41.66%;配售电业务受电力体制改革影响,客户范围扩大,业绩增长显著,收入规模达2.01亿,较去年同期增305.7%;基建版块业务实现营收1.07亿,较去年下降21.6%。三大业务分别占营收的比例为22.57%、48.38%、25.28%。其中配售电业务占营业总收入的比例由去年同期的17.72%上升到48.38%。 多款SaaS产品上线,推进互联网战略转型 2018年上半年,公司三大版块多款云产品上线。5月,设计版块的在线设计院SaaS产品上线试运行;6月,设计社区E智联、基建管理版块智慧工地SaaS产品上线试运行;7月,以及配售电版块的智能运维调度管理平台、能效分析平台上线试运行。 盈利预测与投资建议 我们预计2018~2020年营业收入分别为13.51/19.59/27.31亿元,分别同比增长57.8%/45.0%/39.4%。2018~2020年净利润分别为2.97/4.12/5.39亿元,分别同比增长55.0%/38.4%/30.7%。2018~2020年每股收益0.74/1.03/1.34元,对应市盈率分别为28.1/20.3/15.5倍。维持推荐评级。 投资风险 政策推进不及预期,应收账款坏账风险,行业竞争加剧导致人才流失的风险。
恒华科技 计算机行业 2018-08-20 22.18 -- -- 26.68 20.29%
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业绩符合预期,配售电和设计板块贡献主要增量。18年上半年,公司实现营业收入4.67亿,同比增长59.03%,实现归母净利润7,249万元,同比增长52.30%。其中,配售电版块实现收入2.01亿,同比增长305.70%,设计版块实现收入1.43亿,同比增长41.66%。收入、利润均维持高速增长态势,配售电和设计版块贡献主要增量,配售电转型市场先发优势凸显。 云服务产品体系逐步完善,相关收入有望高速增长。公司通过汇聚行业资源,逐步形成设计、基建及配售电供应链体系,互联网社区已基本构建完毕。产品线研发方面,设计、基建及配售电的主要SaaS产品都已经上线。 上半年,公司研发投入达到4188万,同比增长86.56%,主要也是用于构建并持续完善面向电力行业的云服务平台。我们预计,随着云产品体系逐步完善,云收入有望迎来高速增长。 线上+线下服务模式,持续完善能源互联网全产业链一体化服务能力。上半年,公司获得工程勘察与业类(岩土工程(勘察))甲级资质。公司齐备的资质及认证为公司在全国范围内向客户提供一体化、全方位的服务构造了较深的行业壁垒。基于设计、基建管理、配售电三大业务版块,便捷、高效的线上互联网服务,结合线下与业、全面的技术服务,形成线上、线下有机结合的全方位服务模式,进而为能源互联网的建设提供全产业链的一体化服务。 公司较早布局配售电市场,随着电改政策不断深入,未来有望成为领先的综合能源服务商;面向全面提速的配网建设领域,公司将依托丰富的园区资源,配网市场份额有望继续扩大。目前,公司在能源互联网全产业链一体化服务模式逐步获得市场认可,云服务平台产品及服务体系不断完善,线上及线下服务协同效应开始显现。预计2018-2020年EPS为0.72/1.04/1.36元,维持“买入”评级。 风险提示:电网建设力度不及预期,公司业绩不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名