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恒华科技 计算机行业 2018-07-25 22.40 26.60 21.57% 22.39 -0.04% -- 22.39 -0.04% -- 详细
首次覆盖给予“增持”评级,目标价26.60元。公司从电力信息化软件提供商向能源互联网综合服务商转型,并借助电改和售电侧放开的契机切入配售电市场。市场对其新地位认识不足,我们认为公司已经由产品提供商向平台型公司迈进,凭借自己打造的云产品业务线和产业链社区,公司不仅可以扩大能源信息服务的版图,还有望成为电力行业的资源整合者,打造能源互联网和产业互联网新蓝图。预计-2020年营业收入分别为11.65、15.74、20.68亿元,归母净利润8、3.56、4.70亿元,对应EPS为0.67、0.89、1.17元。给予目标价26.60元,对应2018年PE40倍,首次覆盖给予“增持”评级。 转型云服务,切入配售电市场,搭建能源互联网生态圈。随着政策催化和行业发展,云服务大潮渐起,公司积极布局,在设计、基建等领域推出云服务产品。在配售电方面,公司抓住新一轮电改和售电侧市场放开的机遇,一方面通过投资参股配售电公司切入配售电市场,另一方面研发配售电一体化云平台,为售电公司提供包含投融资、咨询、配网建设、专业运营、信息化、增值服务等全方位一体化服务,打造公司新的盈利增长点。 融合电力产业链,打造产业互联网新蓝图。公司在设计、基建、配售电云平台的基础上,推出了设计、基建管理、配售电三大专业社区。通过产业链社区来提供行业资讯,聚合行业资源,建立供应链体系,未来有望建立起电力行业的产业互联网垂直生态。 催化剂:国家出台电改新政策、签订配网建设大单。 核心风险:互联网云服务转型进展不利、配售电业务扩展缓慢。
恒华科技 计算机行业 2018-07-03 20.41 -- -- 22.55 10.49%
22.55 10.49% -- 详细
事件 公司6月28日晚间公告:近日,浏阳市地方电力在北京产权交易所以公开挂牌征集意向受让方的形式转让其持有的浏阳市地电电力服务51%股权,转让底价为316.20万元,信息披露起始日期为2018年6月26日,结束日期为2018年7月23日。为提升公司在电力行业全产业链一体化服务能力,公司拟通过竞价方式受让浏阳地电挂牌出让的标的公司51%股权。 恒华科技有涵盖从设计、施工到配售电SaaS的云平台,标的公司具有线下服务能力,本次投资有望产生1+1>2的协同效应。 浏阳市地电电力服务有限公司的100%控股股东是浏阳市地方电力有限公司(出资310.00万元),是一家从事电力设施维护管理、低压客户服务、地电农网改造等业务的专业公司,并具有电力承装、承修、承试类五级资质,可承接低压电力工程维修、安装等业务。公司拥有一支专业的电力运维技术人员,能够为电力客户提供专业的运维服务。 我们分析认为:本次投资若完成,一方面有利于拓展公司线下对配售电企业的服务能力圈(如运维服务能力)、资源圈,提升公司在电力行业全产业链一体化服务能力;另一方面,通过公司的云平台,有利于提升标的公司的服务能力、管理能效,有望产生1+1>2的效果。 本次投资对公司2018年业绩有一定影响,但相对较小。 根据公司公告披露,标的公司2017年营收1,814.48万元,净利润85.55万元;2018年1-5月营收1,300.05万元,净利润47.65万元。作为对照,恒华科技2017年营收8.56亿元,归属上市公司股东净利润1.92亿元;2018年上半年业绩预告,盈利:6,663.51万元-8,091.40万元。相比而言,本次投资对公司2018年业绩影响较小。 投资建议 结合公司2018年一季度盈利状况、2018年上半年业绩预告情况,同时考虑到公司5月30日公告股权激励费用摊销(2018年:2778.16万元;2019年:3333.79万元;2020年:1598.86万元;2021年:453.58万元)等情况,预计2018-2020年净利润分别为2.71亿、3.82亿元、5.46亿元,对应EPS分别为0.67、0.95和1.36元。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:电改落地不及预期;SaaS等业务进展不及预期;竞争加剧。
恒华科技 计算机行业 2018-06-26 18.71 -- -- 22.15 18.39%
22.55 20.52% -- 详细
公司预计,2018年1月1日-2018年6月30日公司归属于上市公司股东的净利润为6,663.51万元-8,091.40万元,较上年同期增长:40.00%-70.00%。 借力云服务平台向互联网服务转型。 公司依托自主研发的云服务平台,逐步将原有智能电网全生命周期信息化项目服务模式转为提供标准化的SaaS软件产品。公司整合云服务平台各产品线,分为设计、基建管理、配售电三大SaaS产品线体系。 “设计业务板块”正继续加快设计工具软件的云化进程,基于“协同设计平台”全新研发“在线设计院”产品。“基建管理业务板块”提供的SaaS产品重点面向基建管理企业、EPC总承包企业等客户提供线上管理云服务,目前正在进行线上线下全面推广。“配售电业务板块”的“云售电平台”、“配售电平台”、“售电量大数据智能预测平台”等SaaS产品均已完成新一轮研发升级。新研发的“智能运维调度管理平台”、“能效分析平台”等SaaS产品预计2018年7月上线推广。 配合SaaS产品线,云服务平台正在建设设计、基建管理、配售电三大专业社区,配合线下营销体系,公司正在逐步形成线上、线下相结合的营销服务体系。截止到2018年一季度末,云服务平台的注册用户数为58,766个,其中企业用户数为4,603个,个人注册用户数为54,163个。 股权激励推动公司发展更具凝聚力。 6月,公司发布限制性股票激励方案,拟向高管孟令军及核心业务骨干156名激励对象授予960万份限制性股票,首次授予777万份,预留183万份。此次激励方案覆盖大量的公司核心人员,业绩考核目标明确,这将充分激发公司管理层和核心团队的积极性、凝聚力,有助于提升公司运营效率,显著提升公司价值。 盈利预测及估值。 国家积极推动电力体制改革,智能电网建设保持增长,这都将推动电力信息化市场保持稳定增长。我们预计公司2018-2020年营业收入分别为11.54亿元、15.04亿元和19.47亿元,归属母公司股东的净利润分别为2.68亿元、3.63亿元和4.78亿元,每股收益分别为0.67元、0.90元和1.19元,对应PE分别为27倍、20倍和15倍,给予“推荐”评级。
恒华科技 计算机行业 2018-06-11 19.98 22.40 2.38% 21.45 7.36%
22.55 12.86% -- 详细
股权激励激发员工积极性。公司公告以10.57元/股的价格向包括高管和核心骨干在内的156人增发960万份限制性股票,授予股数占总股本的2.43%,其中首次授予777万份,预留183万份,预留占比19.06%。此次股权激励的业绩考核要求为2018-2020年净利润比2017年增长30%、60%、90%,对应2018-2020年净利润同比增速分别为30%、23.1%、18.8%,未来三年激励股权解除限售比率分别为30%、30%、40%。我们认为,本次股权激励有利于进一步完善公司法人治理结构,形成良好均衡的价值分配体系,建立和优化公司激励机制,激发员工积极性,使其更加关注公司中长期目标,推进公司发展战略和经营目标的实现。 公司业绩持续高增长。2017年公司营收8.56亿元,同比增长41.84%,归母净利润1.92亿元,同比增长53.26%。近年来,公司业绩持续高增长,2014-2017年公司营收CAGR为55.5%,归母净利CAGR为46.9%。2018Q1公司业绩维持增长态势,营收1.61亿元,同比增长60.29%,归母净利988万元,同比增长61.84%,主要系电网投资增加,行业持续景气,使公司业务保持了较快的增长。 全面互联网服务转型战略有序推进。在专业社区建设方面,“电力设计社区”已于2018年3月完成开发和测试工作;“基建管理社区”目前已完成核心模块开发和接入“电+”的数据准备工作,预计2018年6月正式上线;届时将形成以“电+”为门户的“电力设计社区”、“基建管理社区”、“配售电社区”三大专业社区。在SaaS产品线研发方面,“设计业务板块”继续加快设计工具软件的云化进程,基于“协同设计平台”全新研发“在线设计院”产品。基建管理业务板块”正进行线上线下全面推广;新研发的“智能运维调度管理平台”、“能效分析平台”等SaaS产品预计2018年7月上线推广。截至3月31日,公司云服务平台的注册用户数为58766个,其中企业用户数为4603个,个人注册用户数为54163个,公司全面互联网服务转型战略有序推进,逐步完善设计、基建管理、配售电三大业务版块的专业社区及SaaS产品线建设。 盈利预测与投资建议。智能电网建设保持快速发展,现代配电网建设全面提速,国家积极推进电力体制改革,配售电侧市场广阔。在保持智能电网信息化业务稳定增长及配售电一体化平台的稳步推进下,公司业绩增长驱动稳定。预计公司2018-2020年归母净利润分别为2.54/3.44/4.60亿元,EPS为0.64/0.87/1.17元。参考同行业可比公司,给予公司2018年35倍估值,对应目标价22.4元,维持“买入”评级。 风险提示。配售电业务开展低于预期的风险,云平台业务模式开展低于预期的风险。
恒华科技 计算机行业 2018-06-08 20.58 -- -- 21.25 3.26%
22.55 9.57% -- --
恒华科技 计算机行业 2018-06-06 19.50 -- -- 21.25 8.97%
22.55 15.64% -- 详细
电网改革开弓没有回头箭 《中共中央国务院关于进一步深化电力体制改革的若干意见》标志着电改正式拉开序幕。接下来,国家发布了一系列的相关文件,如《关于贯彻中发[2015]9号文件精神加快推进输配电价改革的通知》、《关于贯彻中发[2015]9号文件精神加快推进输配电价改革的通知》等,进一步深化电力体制改革。不可否认的是,电力体制改革会触及电网公司目前的利益,因此其推进速度较慢。但是,随着工商业电价平均降低10%写入政府工作报告,我们认为政府仍将强势推进电力体制改革,并逐步做到售电与配输电的分离。这就给大量售电公司的崛起提供了机会,也给了恒华科技广阔的市场空间。 恒华科技是电力信息化龙头 恒华科技是一家面向智能电网的信息化服务商,其拥有三块业务:设计板块业务、基建板块业务、配售电板块业务,建设有软件研究院、设计研究院及国际事业中心。其中,设计版块2017年实现收入4.69亿元,占主营收入比重55%;基建管理板块2017年实现收入2.11亿元,占主营收入比重25%;配售电板块2017年实现收入1.49亿元,占主营收入比重17%。 高毛利、高净利、高人均产出 恒华科技拥有较高的毛利率与净利率,其毛利率高于市场平均水平1/3,净利率高于市场平均水平一倍以上,且自2015年开始稳步提升。这一方面体现出了公司较强的市场地位,也体现出了公司较高的产品化水平。恒华科技拥有较高的人均产出,并且过往三年人均产出增速很高,显示了其强大的规模效应,并再次印证了其平台化、产品化程度较高。 风险提示 现金流进一步恶化的风险;电改进度不及预期的风险。 公司合理估值在23.3~27.34元 预计公司18-20年收入分别是11.50/15.55/21.24亿元,同比增长34.4%/35.2%/36.6%;归母净利润分别是2.50/3.42/4.61亿元,同比增长30.3%/36.7%/34.5%;EPS分别为0.63/0.87/1.17元;对应PE分别为31.9/23.4/17.4倍。给予“买入”评级。
恒华科技 计算机行业 2018-05-10 22.16 24.00 9.69% 23.35 5.37%
23.35 5.37%
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事件:公司发布限制性股票激励计划草案,拟向高管孟令军及核心业务骨干合计156名激励对象授予960万份限制性股票,占总股本的2.43%,其中首次授予777万份,预留183万份,授予价格10.57元/股。 点评: 业绩考核目标剑指持续高增长。解除限售的业绩考核方面,2018年净利润较2017年增长不低于30%,2019年净利润较2017年增长不低于60%,2020年净利润较2017年增长不低于90%。本次股权激励合计产生成本7382万元,其中2018-2021年分别分摊2512万、3014万、1446万和410万元。限制性股票激励的考核目标瞄准了未来的持续高增长,反映了高管团队对于公司前景的坚定信心。 覆盖广度和考核指标再升级,有望对公司长远发展产生积极作用。本次限制性股票激励计划是2015年激励计划顺利完成后的新一轮延续和升级。相较上一次计划,本次激励的覆盖对象更广,业绩考核目标的提升也较为明显。有望充分激发管理团队的积极性和凝聚力,提高公司经营效率并降低代理人成本,从而对公司未来发展产生深远的作用。 投资建议:公司正着力构建能源互联网生态圈,为能源互联网建设提供全产业链一体化服务。业务线整合后,设计、基建管理、配售电三大板块的战略布局更加清晰,专业社区逐渐完善,众多SaaS产品上线在即。预计公司2018-2019年EPS分别为0.71元和1.00元,“买入-A”评级,6个月目标价24元。 风险提示:电改进度低于预期,配网投资低于预期。
恒华科技 计算机行业 2018-05-09 22.67 -- -- 23.35 3.00%
23.35 3.00%
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事件 公司于2018年5月6日晚间发布限制性股票激励计划,拟授予激励对象960万份限制性股票,占公司当前股本总额的2.43%,其中首次授予777万份,预留183万份,预留限制性股票占股权激励计划拟授予限制性股票总量的19.06%,激励计划限制性股票的授予价格为10.57元。 业绩考核指标兼顾公司与个人层面,未来业绩值得期待本次限制性股票激励计划考核指标分为公司层面业绩考核和个人层面绩效考核。在解除限售的业绩考核方面,2018年、2019年和2020年净利润分别较2017年的增长幅度分别不低于30%、60%以及90%。同时,本次股权激励计划合计产生成本为7382万元,其中2018-2021年分别分摊2512、3014、1446和410万元。在个人绩效层面,公司设置了严密的绩效考核体系,对个人绩效考核结果分为A、B、C、D 四档,激励对象只有在上一年度绩效考核合格,当年度限制性股票才可按照考核管理办法进行相应解除限售。本次激励计划的考核体系具有全面性、综合性及可操作性,考核指标设定具有良好的科学性和合理性,同时对激励对象具有约束效果。 再次深度绑定高管与核心技术人员,彰显未来发展信心公司确定的首次激励对象总数为156人,均为公司高级管理人员及核心业务骨干。其中,向公司高管孟令军授予股票数量为30万股,占总票量的3.13%,向其他核心骨干员工155人共授予股票747万股,占总票量的77.81%。从本次股权激励方案所面向对象和力度来看,公司在2017年10月以自有资金进行锁价定增之后,再次深度绑定高管与核心技术人员,我们认为该计划的实施将有效调动员工积极性,进一步促进公司业绩快速发展。 维持“买入”评级。随着当前智能电网建设的快速推进,作为行业领军企业公司将持续推进互联网服务转型战略,未来云平台规模效应可期;随着电改政策不断深入,公司较早布局配售电市场,未来有望成为领先的综合能源服务商;面向全面提速的配网建设领域,公司将依托丰富的园区资源,配网市场份额有望继续扩大。目前,公司在能源互联网全产业链一体化服务模式逐步获得市场认可,云服务平台产品及服务体系不断完善,线上及线下服务协同效应开始显现。当前实施股权激励计划,未来业绩值得期待。 预计2018-2020年EPS 为0.73/1.06/1.39元,维持“买入”评级。 风险提示:电网建设力度不及预期,公司业绩发展不及预期
恒华科技 计算机行业 2018-05-04 19.52 -- -- 23.35 19.62%
23.35 19.62%
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业绩继续高增长,全面互联网转型战略稳步推进 业绩持续高增长。1)2018年一季度,公司业绩继续保持高速增长,业绩增长的主要驱动因素为:1)国家持续加大配网投资,带动公司设计、基建管理业务增长;2)云平台产品及服务体系不断完善,线上及线下服务协同效应开始显现;3)EPC业务持续推进,带动公司整体业务规模扩大。 毛利率下降,期间费用管控良好。1)2018年一季度,公司综合毛利率为26.82%,同比下降5.03个百分点,预计毛利率下降的主要原因系毛利率相对较低的EPC业务占比提升所致;2)2018年一季度,公司期间费用率为18.16%,同比下降8.92个百分点,其中销售费用率下降3.78个百分点至4.21%,管理费用率下降0.85个百分点至16.40%,财务费用率下降4.28个百分点至-2.45%,公司整体期间费用管控良好。 全面互联网服务转型战略稳步推进。2018年一季度末,公司云服务平台的注册用户数为58766个,其中企业用户数为4603个,个人注册用户数为54163个。1)专业社区建设方面,“电力设计社区”已于2018年3月完成开发和测试工作,预计2018年5月正式上线,“基建管理社区”目前已完成核心模块开发和接入“电+”的数据准备工作,预计2018年6月正式上线,届时将形成以“电+”为门户的“电力设计社区”、“基建管理社区”、“配售电社区”三大专业社区;2)SaaS产品线研发方面,“在线设计院”将云设计工具和协同设计平台有机结合,有效提升设计效率和管理水平,目前产品已完成核心模块开发,进入测试阶段,预计2018年5月正式上线。“基建管理业务板块”提供的SaaS产品重点面向基建管理企业、EPC总承包企业等客户提供线上管理云服务,目前产品已经过实际施工项目验证测试,正在进行线上线下全面推广。“配售电业务板块”已上线的“云售电平台”、“配售电平台”、“售电量大数据智能预测平台”等SaaS产品均已完成新一轮研发升级,新版本将于2018年5月上线。新研发的“智能运维调度管理平台”、“能效分析平台”等SaaS产品按原定计划有序开展研发工作,目前已完成产品需求梳理、架构设计以及部分核心模块开发工作,预计2018年7月上线推广。 继续完善资质,为一体化、全方位服务奠定基础。2018年2月6日,公司取得中华人民共和国住房和城乡建设部颁发的工程勘察专业类(岩土工程(勘察))甲级资质。公司各项资质认证的不断提升及完善为公司在全国范围内向客户提供一体化、全方位的服务奠定了坚实的资质基础,并且构建了较强的行业资质壁垒。 盈利预测与投资评级 公司互联网生态圈构建已初见成效,电改持续推进将为公司提供新的业务增量助推公司业绩高增长。综上,我们预计公司2018-2020年的EPS分别为1.44、2.00和2.75元/股,维持公司“增持”的投资评级。 风险提示 宏观经济风险;电网投资下滑;电改推进不达预期;互联网转型进程不达预期等。
恒华科技 计算机行业 2018-04-30 20.10 -- -- 23.35 16.17%
23.35 16.17%
详细
事件 公司4月24日晚间公告:2018年一季度营收16,065.13万元,同比增长60.29%;归属于上市公司股东的净利润为988.33万元,同比增长61.84%。 一季报业绩符合预期,扣非后的净利润增速63.57% 预告增速范围50%-75%,一季报业绩符合预期。非经常性损益-97,178.87元,扣非后的净利润增速63.57%。我们分析认为,营收快速增长主要是电网投资增加所致,特别是配电网的投资和智能电网建设增长,对公司业绩驱动较大。兴义EPC项目进展,截至期末投资进度27.33%。经营活动产生的现金流量净额同比减少84.87%,主要系公司购买商品、接受劳务支付的现金大幅增加所致。 毛利率受季节性因素影响,销售费用同比降低,研发投入加大导致管理费用同比增长52.54% 一季报毛利率26.82%,主要系季节性特征因素,可参考历史:2017年一季报毛利率31%,2017年年报毛利率44.24%。预计2018年全年毛利率大致在40%左右。销售费用同比下降15.52%。管理费用同比增长52.34%,主要系研发费用增加所致。 坚持我们在2017年年报点评中的观点,看好配售电SaaS等新业务成长 公司配售电等SaaS产品目前进展:1)、“在线设计院”前产品已进入测试阶段,预计2018年5月正式上线运行;2)、“基建管理业务板块”提供的SaaS产品正在进行线上线下全面推广;3)、“配售电业务板块”已上线的“云售电平台”、“配售电平台”、“售电量大数据智能预测平台”升级的新版本将于2018年5月上线;4)、新研发的“智能运维调度管理平台”、“能效分析平台”等SaaS产品预计2018年7月上线推广。 盈利预测维持2017年年报点评不变,由于4月19日除权除息,股本增至394,656,846股,故重新计算2018-2020年EPS分别为0.72,1.03和1.44元。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:电改落地不及预期;SaaS等业务进展不及预期;竞争加剧。
恒华科技 计算机行业 2018-04-27 20.53 24.20 10.60% 23.35 13.74%
23.35 13.74%
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事件 恒华科技发布一季度报,公司实现营业收入16,065.13万元,比上年同期增长60.29%;归属于上市公司股东的净利润为988.33万元,比上年同期增长61.84%。 经营分析 一季报收入同比增速加快,毛利率受季节性影响较大。公司1季度收入同比增长60.29%略超市场预期,相对2017年同期收入增长32.8%明显加快,我们依旧认为主要源于配网结构化投资加速所致,特别是当前电网信息化投资依旧处于景气周期。此外公司云服务平台产品和服务体系正在不断完善,线上线下协同效应逐步显现。一季度毛利率26.82%,同比下滑5pct,一方面是由于产品销售结构有所变化外,最主要还是季节特征影响。另外公司管理费用大幅提升52.34%主要系研发支出大幅增长所致。 电力体制改革加速推进,依旧看好配售电相关业务爆发。公司当前云售电平台注册用户已经达到200家以上,2017年配售电板块业务收入达到1.5亿,相对2016年均取得了较大增长。当前电改推进速度相对前期有所加快,特别是增量配网作为电改最大亮点在取得了不小突破,已有30多家增量配网项目进入实际建设或者运行阶段。我们认为后期公司配售电业务随着电改的持续深入有望取得快速突破。 综合能源管理或将成为未来业绩增长点。2017年末公司新成立中科华跃能源互联网研究院,该项目目前已经承接了一系列综合课题,比较具有代表性的是“京津冀及环渤海综合能源利用”和“北京市综合能源利用”项目,我们认为可研、规划课题的前期介入有利于后期深度参与EPC、软件服务、增值服务。随着未来水、电、气、新能源等多能互补在园区和微网的广泛应用,公司综合能源管理或将成为未来业绩增长点。 盈利预测和投资建议 预计公司2018-2020年公司实现归母净利润2.73亿元、3.67亿元、4.77亿,业绩复合增长35%,鉴于公司处于业务转型扩张期且具备较高的业绩持续增长,给予目标价24.2元,对应2018年35倍估值,维持买入评级。 风险提示 电网信息化投资不及预期;电力体制改革进程不及预期,影响公司配售电相关业务落地;应收账款仍在持续上升,回款方面有一定的风险。
恒华科技 计算机行业 2018-04-27 20.53 -- -- 23.35 13.74%
23.35 13.74%
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事件:公司于4月24日晚间发布一季报,由于受到电网投资增加,行业持续景气,报告期内公司业绩保持良好增长,实现营收1.6亿元,同比增长60.29%,,实现归母净利润988.33万元,同比增长61.84%。 全面推进互联网服务转型战略,持续加大研发投入 报告期内,公司继续推进全面互联网服务转型战略,逐步完善设计、基建管理、配售电三大业务版块的专业社区及SaaS产品线建设。目前,云服务平台的注册用户数规模达58766。其中,“电力设计社区”已完成开发与测试工作,预计于5月正式上线,“基建管理社区”已完成核心模块开发,预计于6月正式上线,届时将形成以“电+”为门户的“电力设计社区”、“基建管理社区”、“配售电社区”三大专业社区;在SaaS产品研发方面,“在线设计院”已完成核心模块开发并进入测试阶段,预计于5月正式上线,“基建管理业务板块”产品正在进行线上线下全面推广,“配售电业务板块”将于5月完成新一轮研发升级。报告期内,公司管理费用为0.26亿元,同比增加52.34%,主要由于公司加大研发投入所致,公司在报告期内新增授权专利6件(其中发明专利6件),新增专利申请13件(其中发明专利11件),研发成果显著。 在手订单充足,提前卡位能源互联网综合服务商 报告期内公司在手重大订单处于有序推进之中,其中与河北宏创投资所签订合同总金额为1.4亿元的EPC总包项目,公司将根据业主方资金项目拨付进度来推进,与兴义电力签订合同总投资额约为5.5亿元的EPC总包项目仍在履行之中,重大项目的风险均在可控范围之内。在能源互联网综合服务能力提升方面,公司紧紧抓住“十三五”期间电力行业稳步增长、电力体制改革持续推进、现代配电网全面建设提速以及能源供给侧结构性改革不断推进的重大市场机遇,持续提升公司能源互联网综合服务水平及核心竞争力。公司于2018年2月取得中华人民共和国住房和城乡建设部颁发的工程勘察专业类(岩土工程(勘察))甲级资质,为公司在全国范围内向客户提供一体化、全方位的服务奠定了坚实的资质基础。 维持“买入”评级。报告期内,公司按照年度经营计划有序推进各项工作,能源互联网全产业链一体化服务模式逐步获得市场认可,云服务平台产品及服务体系不断完善,线上及线下服务协同效应开始显现。同时公司积极拓展国际市场及其他行业相关业务。预计2018-2020年EPS为0.73/1.06/1.39元,维持“买入”评级。 风险提示:电网建设力度不及预期,行业竞争加剧。
恒华科技 计算机行业 2018-04-27 20.53 -- -- 23.35 13.74%
23.35 13.74%
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事件:2018年4月25日,恒华科技发布2018年一季度报告,2018年第一季度公司实现营业收入1.61亿元,同比增长60.29%;实现归属母公司股东净利润988.3万元,同比增长61.84%。点评: 经营情况稳健,一季度业绩维持高增长。2018年第一季度公司业绩保持了近几年来的高增长趋势,与此前的业绩预告一致。业务的高速增长一方面受益于电网投资增加,行业持续景气;另一方面公司能源互联网全产业链一体化服务模式逐步得到市场认可,云服务平台产品及服务体系不断完善,线上线下服务协同效应显现。一季度公司毛利率及净利率分别为26.82%和6.08%,相较去年同期基本维持稳定,与去年全年存在较大差异主要是由于季节性因素以及一季度在全年业绩中占比较低所致。一季度管理费用同比增速较快,达到52.34%,主要是公司在SaaS产品研发、升级等方面的研发费用增加所致。 公司云服务转型持续推进,升级产品年中上线。公司在一季度持续推进全面互联网服务转型战略。按照2017年年报中重新梳理的业务体系,公司正逐渐完善设计、基建管理、配售电三大业务板块的专业社区及SaaS产品线建设。“电力设计社区”和“基建管理社区”预计将于今年年中上线运营。SaaS产品线中的“设计业务板块”及“配售电业务板块”的升级产品预计将于5月份上线运行,“基建管理业务板块”产品正进行线上线下全面推广。截止一季度末,云服务平台注册用户数为58,766个,其中企业用户数为4,603个,较去年年底小幅增长。随着公司SaaS产品线的持续推广和升级产品的推出,有望带动用户规模以及业务规模的持续提升。 盈利预测及评级:我们预计2018~2020年公司营业收入分别为12.06、16.72、21.55亿元,归属于母公司净利润分别为2.75、3.81、4.95亿元,按最新股本3.95亿股计算每股收益分别为0.70、0.97、1.25元,最新股价对应PE分别为30、22、17倍,维持“增持”评级。 风险因素:电改不及预期风险;云平台建设不及预期风险;电网投资建设不及预期风险;应收账款过高风险。
恒华科技 计算机行业 2018-03-22 19.89 -- -- 46.96 17.49%
23.37 17.50%
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业绩增长符合预期,高增速持续性把握大 2017年营收同比增加42%,归母净利同比增加53%,符合业绩快报预期。2017年各季度营收分别同增33%/81%/43%/30%,归母净利润分别同增105%/55%63%/49%。连续两年净利润增速超5成(连续三年超3成),验证前期对公司业务高成长属性的判断。 2018年Q1业绩预告实现归母净利润增速中位值为62.5%,是对2017年良好表现的延续。考虑政策端受益于电力体制改革,需求端受益于配网建设提速,产品端受益于软件云化转型,预计公司高增速具备较高持续性。 SaaS带动软件毛利率提升,渗透率有望助力进一步优化 云服务平台产品逐步完善。设计、基建、配售电三方面SaaS产品分别包括在线设计院、基建管理业务平台和云售电、配售电平台、售电量大数据智能预测平台。云化产品带动软件服务毛利率由2016年的39%提升至49%。云平台模式符合未来电力行业信息化发展趋势,考虑现有云产品渗透率提升、更多环节的产品上云后,转型效果将进一步深化,助力利润空间持续优化。 设计传统主业稳固,增资道亨实现盈利受益与业务协同 设计/基建/配售电三大主要业务板块分别实现营收4.7亿/2.1亿/1.5亿,占比分别为55%/25%/17%。增资道亨科技为全资子公司,2014~2017H1净利润分别为219万/2374万/1902万/437万,盈利能力较好。道亨科技在架空输电线路选线等方面技术实力雄厚,电网设计院客户群优质稳定,在已上线的“协同设计平台”基础上研发升级为在线设计院SaaS产品,预计在电力设计软件领域将继续维持领先的竞争优势和市场占有率。 配售电和电改因素刺激需求增长,看好配售电业务新突破 (1)政策激发的刚性投资需求直接带动电力信息化行业投资增长明显。根据国家能源局发布的《配电网建设改造行动计划(2015-2020年)》,5年配电网建设改造投资不低于2万亿,其中2015年投资不低于3000亿元,“十三五”期间累计投资不低于1.7万亿。2017年国家电网公司信息化投资为53.24亿元,同比增长7.5%,持续投资带动设计业务和基建管理业务的持续增长。 (2)看好配售电业务高成长性,预期未来营收占比可达20%以上。新一轮电力体制改革提速,推出两批共195个增量配电业务试点,通过电力交易中心公示的售电公司共有3000余家,售电侧市场竞争机制初步建立。市场化交易规模大幅提升,2017年国家电网公司、南方电网公司、内蒙古电力公司所属区域电网企业销售电量合计为48661亿千瓦时,市场化交易电量合计为16324亿千瓦时,销售电量市场化率达到33.5%左右,占全社会用电量比重达到25.9%。 借助政策利好,公司在贵阳、中山、咸阳、长沙参与设立四家配售电公司。依托当地资源开拓行业客户,将业务延伸至上游,发掘新利润增长点。配售电业务具备长期性和抗波动性较好等优点,营收占比目前为17%,考虑增速超过软件类产品,因此预计将提升至20%以上。 盈利预测与投资建议 预计公司2018~2020年EPS分别为1.40元、1.84元和2.30元,当前股价对应的PE分别为28X、21X和17X。基于电力改革开启广阔电网信息化空间,公司在软件服务领域的SaaS云化转型顺利,并积极投资布局并拓展新的利润增长点,在手订单充足,维持公司“强烈推荐”评级。 风险提示: 配售电改革推进不及预期;SaaS产品推广不及预期。
恒华科技 计算机行业 2018-03-21 19.74 22.40 2.38% 46.96 18.41%
23.37 18.39%
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业绩高速增长。公司公布2017年报,营收8.56亿,yoy+41.84%,归母净利润1.92亿元,yoy+53.26%,扣非后净利润1.86亿元,yoy+51.04%,经营性现金流-4013万(公司互联网化战略转型的推进,主营业务收入增加,销售业务收到的现金较上年减少所致),yoy-377.5%,整体毛利率上升1.56个百分点至44.24%,利润分配预案为每10股派发现金红利2元,每10股转增10股。综合来看,公司业绩高速增长主要驱动因素包括:(1)国家大力发展配电网并持续推进智能电网建设,根据国家电网公司发布的《2017社会责任报告》,2017年度,国家电网公司信息化投资为53.24亿元,同比增长7.5%;(2)电力体制改革取得突破,售电侧市场业务逐步打开;(3)云服务平台SaaS产品线逐步完善,互联网服务转型初见成效。 业务重新整合,三大业务体系齐头并进。随着电力体制改革的推进,配售电市场逐步放开,公司的客户范围由原来主要的两大电网公司、电力设计企业拓展至地方电力公司、配售电公司、智慧园区、用能企业等。为了更好的在电力体制改革的市场机遇中取得竞争优势,公司对现有业务体系进行了全面整合,分为设计版块、基建管理版块、配售电版块三大业务体系。配合业务体系的调整将公司业务线的组织结构调整为“两院一中心”,即软件研究院、设计研究院及国际事业中心。2017年设计业务板块营收4.69亿,占营收比54.86%,基建业务板块2.11亿,占比24.69%,配售电业务板块1.49亿,占比17.39%,海外业务508万,占比0.59%,其他行业业务2100万,占比2.45%。 智能电网建设进入引领提升阶段,电力体制改革进入快速发展阶段。根据国家电网公司发布的《国家电网智能化规划总报告》(2010年3月修订),当前已经进入国家电网智能化投资第三阶段——引领提升阶段,本阶段智能化投资为1750亿元。自2015年《中共中央国务院关于进一步深化电力体制改革的若干意见》发布以来,配售电业务逐步放开,推出两批共195个增量配电业务试点,通过电力交易中心公示的售电公司共有3000余家,售电侧市场竞争机制初步建立。电力体制市场化改革方向更加明确,电力体制改革进入快速发展阶段。 2018年度经营计划,不断完善云服务平台线上线下服务体系。持续推进全面互联网服务转型战略,2017年的互联网转型取得了阶段性成果,2018年度,公司将继续推进全面互联网服务转型战略,逐步完善设计、基建管理、配售电三大业务版块的专业社区及SaaS产品线建设。计划于2018年5月上线设计社区,于2018年6月上线基建管理社区,设计版块计划在协同设计平台的基础上研发“在线设计院”SaaS产品,并计划于2018年5月全面上线运行,计划于2018年6月上线智慧工地SaaS产品,计划于2018年7月上线智能运维调度管理平台、能效分析平台。 盈利预测与投资建议。智能电网建设保持快速发展,现代配电网建设全面提速,国家积极推进电力体制改革,配售电侧市场广阔。在保持智能电网信息化业务稳定增长及配售电一体化平台的稳步推进下,公司业绩增长驱动稳定。预计公司2018-2020年归母净利润分别为2.54/3.44/4.60亿,EPS为1.29/1.74/2.33元。参考同行业可比公司,给予公司2018年35倍估值,对应目标价45元,维持“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名