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周伟佳

长城证券

研究方向: 计算机行业

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工作经历: 执业证书编号:S1070514110001,首席计算机分析师,CFA会员,ACCA资深会员,悉尼大学商科硕士,曾就职于华为技术、阿尔卡特朗讯、招商证券、大成基金等公司,2014年加入长城证券金融研究所。...>>

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澄天伟业 电子元器件行业 2019-05-31 30.50 -- -- 32.86 7.74% -- 32.86 7.74% -- 详细
公司系全国领先的智能卡制造企业:澄天伟业成立于2006年,是一家集智能卡研发、生产、销售及服务一体的高新技术企业。公司通过深圳、上海、北京、宁波、印度新德里和印度尼西亚六个生产基地以及上海和深圳三个个人化中心为客户提供电信SIM卡、金融IC卡、证照ID卡等产品以及优质的衍生服务。经过多年的技术积累,公司已与Gemalto、Ideamia和G&D等国际知名企业建立长达十年的稳定合作关系。 磁条卡换“芯”推进,金融IC成为新增长点:金融IC卡由于技术含量高,相比电信卡拥有较高的毛利。公司依托稳固的大客户群体,在提供卡片产品的同时,以规模效应带动金融IC卡卡基制造服务,优化业务结构。公司充分发挥公司“产品+服务”的协同效应,逐渐融入国际智能卡供应企业供应链的各个环节。双方在产业链协作中不断深化合作。 布局上游芯片,增厚公司业绩:芯片是智能卡产品的核心组成部分,其技术更新、产品升级和新的应用领域的开拓等各方面对智能卡行业具有促进作用。为了压缩成本及提升行业竞争力,公司在宁波投资进行智能卡专用芯片研发及生产。项目目前进展顺利,预计今年年中开始试产。 投资建议:我们预测公司19-21年归母净利润分别为0.66、0.89、1.19亿元,EPS分别为0.97、1.31、1.75元,对应PE分别为30、22、17倍。首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:芯片产能释放不及预期;5G通讯卡换卡需求较小。
佳都科技 计算机行业 2019-05-06 10.14 -- -- 10.79 6.41%
10.79 6.41% -- 详细
事件:公司于4月29日晚间发布2019年一季报,报告期内,公司实现营业总收入8.5亿元,比去年同期增长26.13%;实现归属于上市公司股东净利润1.96亿元,比去年同期增长571.37%。 整体收入持续增长,净利润有大幅提升来自公允价值变动:一季度营业收入的提升主要是来自公司在智慧城市、智能轨交业务的顺利开展,此外,母公司2019Q1营业收入为1.27亿,较去年同期增长153.70%,或成为收入增长的另一来源。公司2019Q1净利润有较大幅度增加,主要是投资收益增加,报告期确认其他非流动金融资产公允价值变动收益1.91亿元,增厚了公司利润,也是造成归母净利润实现571%增长的主要原因。公司实现扣非后归母净利润1,824.80万元,同比10.52%,较为符合市场预期。 毛利率维持稳定,期间费用略有下降:2019Q1公司毛利率为13.42%,较去年同期下降1.41个百分点。公司销售费用率为5.80%,较去年同期下降1.62ptc;管理费用率为7.15%,较去年同期下降3.74ptc;财务费用率为0.19%,较去年同期增加1.22ptc,主要是计提可转债利息费用导致财务费用增加缘故。整体期间费用率较去年同期下降4.29%,公司经营管理能力持续改善。2019Q1研发投入为1,706.98万元,较去年同期下降16.75%。净利率达到23.28%。 投资建议:预计公司2019-2021年分别实现营业收入60.60亿元、76.93亿元和102.23亿元,实现净利润4.23亿元、6.70亿元和8.77亿元,EPS分别为0.26元、0.41元和0.54元,对应PE为37X、23.5X和18X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:政府智慧城市投资或不及预期;项目回款周期可能延长;AI产品推广速度存在不确定性。
中国联通 通信及通信设备 2019-04-26 7.06 -- -- 6.87 -2.69%
6.87 -2.69% -- 详细
事件:中国联通于4月23日晚发布2019年一季报:公司实现营业收入731.47亿元,同比减少2.39%,其中主营业务收入为668.02亿元,同比增长0.29%;实现归母净利润16.24亿元,同比增长24.80%。公司业绩符合预期。 投资建议:一季度主营业务收入668.02亿元,同比增长5.5%;归母净利润16.24亿元,同比增长24.80%.业绩稳健发展,符合预期。在提速降费和竞争加剧的背景下,公司推动基础业务差异化经营并加快创新业务规模发展。19年传统业务降幅显著收窄,基本达到稳定。产业互联网等新业务持续发力,成为收入增长的主要驱动力。我们预计公司2019-2021年分别实现归母净利润53.67亿元、78.76亿元、83.16亿元,对应EPS分别为0.173元、0.254元、0.268元,参考当前收盘价,对应PE分别为41倍、28倍和27倍,维持“强烈推荐”评级。 公司业绩稳健增长,盈利能力有所提升:在提速降费和市场竞争加剧的压力下,公司积极推动基础业务创新差异化经营,并加快创新业务的能力培养和规模发展。公司Q1实现主营业务收入较去年持平,但毛利率同比下降2.2pct,盈利能力提升。此外,公司于1月1日起执行新租赁准则,导致2019年第一季度折旧及摊销和财务费用有所增加。如果剔除新租赁准则对本期的影响,2019年第一季度折旧及摊销比去年同期下降8.6%,主要得益于近年资本开支的良好管控;财务费用比去年同期下降118.2%,主要由于去年强劲的自由现金流助力带息债务比去年同期大幅减少;网络运行及支撑成本比去年同期略有下降1.1%,主要得益于对相关成本的有效管控。 深入推动互联网化创新运营,移动业务增长可期:2019年第一季度,公司持续推动移动业务创新经营,借助与互联网公司加强2I2C业务合作,优化差异化产品,深化线上线下全触点统一运营,提升发展效益。2019年第一季度,移动出账用户净增810万户,达到3.23亿户;其中4G用户净增1,052万户,达到2.30亿户。受到去年7月起实施的取消手机流量“漫游”费以及市场竞争加剧的影响,2019年第一季度移动主营业务收入比去年同期下降5.2%至人民币393.73亿元。移动出账用户ARPU为人民币41.2元,比去年同期有所下降。移动业务降幅显著收窄,基本达到稳定。 积极应对市场竞争,宽带业务发展稳定:公司以“大视频、大融合、大带宽”积极应对宽带领域的竞争挑战,借力战略投资者优势资源,丰富填充优质视频内容,加大融合产品在全渠道的推广力度,主推高带宽产品,加快实施综合网格承包改革,增强销售服务能力。2019年第一季度,固网宽带接入收入为人民币103.32亿元。宽带用户数净增151.2万户,同比基本持平(2018年Q1净增151.8万户),环比却大幅回暖(环比增速183.68%),总数达到8,239.2万户。 产业互联网业务强劲增长,收入增速超40%:公司聚焦云计算、大数据、物联网及AI等领域,与腾讯、百度、阿里、京东、滴滴等深入推进业务合作。与阿里、腾讯开展“沃云”公有云产品及混合云产品合作;与阿里、腾讯、网宿等分别成立云粒智慧、云景文旅、云际智慧等合资公司,深化资本合作,以轻资产模式加快拓展产业互联网领域。2019年第一季度,产业互联网主营业务收入为人民币86.61亿元,比去年同期上升47.4%。受益于创新业务快速增长拉动,固网主营业务收入达到人民币269.19亿元,比去年同期上升9.4%。 积极开展5G规模试验,打造产业生态:工信部已于2018年12月同意公司在全国使用3500-3600MHz频率开展5G试验。公司正在积极开展重点城市的5G外场测试与行业应用探索,18年已在17城市开展了每城市100站左右规模的5G组网与行业应用试点,以及省会城市10站左右的试点,并将根据测试效果及设备成熟度,适度扩大试验规模;同时,同步推进NSA/SA产业链的成熟,加紧进行5G配套资源的改造,携手产业链共享5G带来的新红利。2019年,公司预计将投入60-80亿用于5G试验。 风险提示:混改成效不及预期的风险;运营商加剧竞争的风险;CAPEX上升的风险;携号转网政策推进造成的客户流失风险。
每日互动 计算机行业 2019-04-12 59.13 -- -- 75.00 26.84%
75.00 26.84% -- 详细
一、商业模式:以“个推SDK”覆盖大量终端,“轻推送”变现效率最高 1、覆盖终端数:迎合APP开发者的“技术/成本”考量,以“免费+低VIP费”拓展覆盖终端数 每日互动通过“免费+低VIP费”的“推送SDK”迅速扩张覆盖APP数量并实现覆盖终端数的增长,同时通过具备差异化功能的“个像SDK”(用户画像服务)和“个数SDK”(数据统计服务)进一步提高覆盖数。截止2018年12月每日互动累计有效接入应用数10.51万个,日均活跃SDK用户数6.69亿个,日均活跃设备数3.85亿个。 2、变现效率:“轻推送”最高,“数据服务”次之 从收入占比,收入增速和毛利率三个角度来分析,18年收入占比最高的是轻推送服务(占比为54.9%),18年收入增速最高的是数据服务及其他(主要是DMP服务,增速为400%),18年毛利率最高的是移动应用开发者服务(主要是轻推送服务,毛利率为92.8%)。我们认为这三项指标中最重要的是收入占比,同时结合收入增速和毛利率,轻推送服务是公司变现效率最高的业务;而数据服务及其他(主要是DMP)过去由于基数低,18年增速高,后续值得关注其新增订单数。 二、轻推送:核心是绑定现有唤醒客户,持续开拓新的唤醒客户 总体唤醒收入=下载量*展示率*点击率*点击单价:公司唤醒收入的增长主要来自于唤醒量的增加(17~18年,下载量增速为317.88%、57.05%),同时点击单价对唤醒收入有一定的推动作用(17~18年,点击单价增速为30.0%、23.1%),当然点击率也有小幅下降。 第一,“纯唤醒”口径:从关联交易下手。关联客户业务唤醒收入在17年占比高达57.5%,但是18年占比下降至35.7%,这主要是由于关联方的唤醒业务收入增长有所放缓,未来的增长需要开拓新的客户。 第二,“推送唤醒”口径(包含部分推送业务):从十大客户订单下手。新进入前十大客户的情况:2017年新进入主要是字节跳动、深圳乐诚盟、美团;2018年新进入主要是深圳市阿咕吖传媒、唯品会、小咖秀。原来有老客户的订单收入变化情况:2017年,百度系(+628.6%)、新浪系(+273.6%)的推送唤醒业务收入增速较高;2018年,美团系(+258.5%)、新浪系(+53.7%)推送唤醒业务增速较快,百度系(-42.5%)下滑较快。同时由于部分客户及其关联方是公司的股东,因而其业务具有相对的稳定性。目前每日互动通过“广点通核心代理”进一步将业务扩展至更多长尾客户,有助于公司未来业务的增长。 三、投资建议: 我们预测公司2019-2021年分别实现营业收入7.27亿元、9.46亿元和12.08亿元,实现归母净利润3.30亿元、4.35亿元和5.64亿元,EPS分别为0.82元、1.09元和1.41元。公司当前股价对应的PE分别为53.85X、40.86X和31.51X。 四、风险提示: 研发投入产出不及预期;客户拓展不及预期;竞争加剧,产品竞争力下降;数据资源安全风险以及业务违规风险。
每日互动 计算机行业 2019-04-05 40.38 -- -- 75.00 85.74%
75.00 85.74% -- 详细
投资建议:互联网和智能硬件的普及带来了数据的爆炸式增长,网民数量占比持续提高、移动端上网时长再次提升,使得数据存在巨大的挖掘潜力;同时App数量持续快速增长,移动开发者群体壮大,导致其服务需求爆发,伴随着第三方消息推送服务渗透率的逐步提升,公司累计接入App数量、日均活跃设备数均呈现持续的快速上涨,并在呈现寡头垄断的行业格局中具有一定卡位优势。需求端的强劲势头有力推动了公司的推送服务业务,大数据精准营销驱动公司移动互联网广告业务的发展,同时公司基于数据的衍生产品不断推陈出新,未来有望打造新的增长点。2016-2018年,公司收入从1.77亿元攀升至5.39亿元,CAGR达到71.2%,归母净利润从0.34亿元大幅增长至2.49亿元,CAGR高达170.6%。因此,我们强烈看好公司所在大数据赛道以及自身在技术驱动下的发展,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 互联网数据爆发,催生公司成长空间。全球数据爆炸式增长,庞大的数据规模为数据的进一步深入挖掘提供了基础,大数据行业市场规模持续扩大,而大数据的垂直化应用领域竞争激烈,核心在于数据的积累和应用。同时,网民数量占比持续提高、移动端上网时长再次提升,使得数据存在巨大的挖掘潜力,但是由于移动端数据存在碎片化和场景化特点,对大数据厂商的跨平台、跨场景的数据获取能力、分析能力和算法优化能力提出了较高的要求。 消息推送服务行业呈现寡头垄断,公司卡位优势明显。根据2018年4月Frost&Sulliva发布的报告数据,以独立第三方推送服务商接入App数量占比统计,极光以53.8%的市占率排名第一,第二名个推市占率为25.8%,第三名是友盟,行业前三名合计占比96.8%,呈现明显的寡头垄断格局。第三方消息推送服务渗透率也在逐步提升,有望从2017年的23.9%提升至2023年的38.1%。截至2018年12月,公司的日均活跃设备数已达到3.85亿个,同比增速达到16.9%,接入App数量达10.5万个,庞大的数据资源成为公司竞争的护城河,卡位优势非常明显。 需求端强劲,推送服务快速增长。App数量的快速增长使得开发者专业化 的服务需求持续增长,衍生出增值服务机会(尤其在精准推送和客户引流方面),拓展了公司面对移动应用开发者的服务市场规模。移动互联网行业终端用户增长趋缓,获客成本上升,使得App存量用户唤醒需求强劲。公司通过免费推送服务跑马圈地,为后续的精准营销、数据增值服务提供基础,并借助合并链路技术助推“轻推送”业务快速增长。 大数据精准营销驱动移动互联网广告业务发展。广告主对营销天然有着精准性需求,而大数据产业的发展成熟使得精准营销成为可能。2017年中国移动广告市场规模达到2,197亿元,同比增长25.53%,且移动广告占网络广告的比重持续提升,由2012年的8.21%提升至2017年的67.34%,广告主对移动营销投放预算比例的倾斜力度明显加大,对存量用户的精细化运营成为了大数据精准营销发展的沃土。 基于数据的衍生产品推陈出新,有望打造新增长点。公司基于自身积累的大量脱敏数据,不断探索大数据在各垂直领域的应用,目前公司提供的数据服务主要包括DMP(DataMaagemetPlatform)服务和数据分析与咨询服务,并陆续推出了大数据平台、风控产品“个真”、旅游产品“个旅”等一系列垂直行业应用,并呈现强劲的增长态势,未来有望成为新的利润增长点。 资产质量优秀,未来高增长可期。依托于公司覆盖设备数量的持续增长以及商业模式的不断完善,2016-2018年,公司收入从1.77亿元大幅增长至5.39亿元,CAGR达到71.2%,归母净利润从0.34亿元大幅增长至2.49亿元,CAGR达到170.6%,未来高增长的态势有望继续保持。2018年公司三大费用率保持34.37%的历史低位,其中管理费用率(含研发费用)持续下滑至21.47%,销售费用率略有抬头,财务费用率由于公司良好的在手现金情况(2018年年末为9.75亿元),持续为负,研发投入基本保持在收入的15%左右。毛利率近两年内维持在80%以上的高位,并略有提升(主要源自收入结构的变化),而销售净利率强劲攀升至46.45%,ROE在高达24.74%。应收账款账面余额1.16亿元,占总资产比例为9.01%,其中账龄在1年内的应收账款占比约96.09%,质量良好。2016-2018年,公司的经营性净现金流均保持与净利润的同步持续增长,且回款能力良好。截至2018年末,公司资产负债率仅7.25%,其中有息负债为0。前十大客户收入占比下降至55.71%,前五大客户的收入占比下滑至41.08%,客户和业务结构持续优化。总的来说,公司资产质量优秀,盈利能力强劲,我们预计未来高增长依旧可期。 风险提示:研发投入产出不及预期;客户拓展不及预期;竞争加剧,产品竞争力下降;数据资源安全风险以及业务违规风险。
恒华科技 计算机行业 2019-03-25 18.04 -- -- 27.65 1.88%
18.38 1.88% -- 详细
事件:公司于2019年3月21日晚发布2018年年报,2018年度实现营业收入118,392.21万元,同比增长38.35%,实现归母净利润27,162.94万元,同比增长41.30%,实现扣非后归母净利润26,283.22万元,同比增长41.36%。此外,公司同时发布了2019年一季度业绩预告,预计2019年一季度归母净利润同比下降0-20%,我们对此点评如下: 新电改向纵深推进,国家电网、南方电网大力推动泛在电力物联网,公司设计板块业务有望提速,配售电业务将持续发力。2018 年公司具有传统优势的设计板块业务收入47,925.41万元,同比增长2.08%,保持稳健发展态势;得益于国家现代配电网建设的持续推进,公司基建管理版块平稳增长,实现营业收入25,282.38万元,同比增长19.65%;随着新一轮电力体制改革各项政策的逐步落地,配售电版块业务增长迅速,实现营业收入39,678.56万元,比上年同期增长166.56%,该板块占整体收入的比例从2017年的17.39%大幅提升至33.51%。2019年,随着国家电网在新建35kV及以上输变电工程全面应用三维设计的行业趋势、新一轮电改的不断向纵深推进以及国家电网、南方电网对泛在电力物联网的大力推动,公司的三维设计服务市场规模将有望迎来快速增长,基于泛在电力物联网技术的多能互补、协调供应的综合能源建设解决方案以及面向增量配电园区提供的配电网代运维、综合能效服务将继续保持强劲的增长态势。此外,公司将2019年的归母净利润增长目标设定为30%-50%区间,中枢值40%对应38,028.12万元。2019年一季度虽然预告归母净利润下滑0-20%,但是公司收入季节性很强,一季度净利润占全年比例小(2016-2018年分别仅为2.37%、3.18%和3.64%),在当前行业政策催化、电网公司加码智能化投入的背景下,一季度的预期下滑对全年的盈利能力不具有太大的指导意义。 三大费用率小幅收缩,股权激励促进人均产能持续提升。公司2018年三大费用延续了收缩态势,同比下降0.51个pct至16.35%,其中财务费用率下降明显,同比降低0.91个pct至0.27%,销售费用率下降0.46个pct至3.26%,仅管理费用率相比提升0.86个pct至12.82%,其中2,380.73万元的股权激励费用是主因。公司整体毛利率43.25%,同比下滑约1个pct,净利率水平23.01%,呈现出U型态势,ROE为16.12%,基本稳定。2018年末员工数为1,136人,比2017年末仅增加10人(0.9%),但是人均收入从2017年的76.00万元提升至104.22万元,增幅37.13%,人均净利润从17.06万元提升至23.98万元,大幅增长40.54%。同时,公司在2018年推出了《限制性股票激励计划》,当期计提期权费2,380.73万元,激励制度的推出有力带动了人均产能的快速提升,我们预计2019年可能还将产生约3,000万元的股权激励费用。 现金流同比改善,未来需关注应收账款回款力度。2018年公司实现经营性净现金流-3,413.17万元,同比增加599.64万元,约14.94%,企业自由现金流(FCFF)约1.12亿元,为2014年至今的首次年度转正,且货币资金为7.08亿元,对短期负债的覆盖率达到339.31%。2018年末应收账款账面余额10.31亿元,应收账款周转率为1.37,其中账龄为6个月内的应收账款占比约53.83%,相比2017年末的数据56.64%略有下降,账龄为7-12个月的应收账款占比为11.39%,比2017年末的数据18.24%也有下降,而账龄在1-2年的应收账款的比例达到24.76%,比2017年末数据18.92%提高明显。虽然公司的客户多数为电网及相关企业,其实力雄厚、信用良好,但是我们依然需要密切关注账龄为1-2年、2-3年的应收账款的未来回款情况。 我们预测公司2019-2021年分别实现营业收入15.72亿元、20.11亿元和24.68亿元,实现归母净利润3.81亿元、5.29亿元和6.77亿元,公司当前股价对应的PE分别为30X、21X和17X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:电网投资进度不及预期;电改推动进度不及预期;应收账款坏账风险加剧;客户拓展不及预期;竞争加剧,产品竞争力下降。
用友网络 计算机行业 2019-03-21 26.29 -- -- 37.08 7.54%
28.27 7.53% -- 详细
事件:公司于2019年3月15日晚发布2018年年报,2018年度实现收入77.03亿元,同比增长21.4%,实现归母净利润6.12亿元,同比增长57.3%,实现扣非后归母净利润5.32亿元,同比增长81.6%。我们对此点评如下: 云服务业务势头强劲,业绩增长质量提高。公司2018年实现云服务(不含金融类)收入8.51亿元,同比大幅增长108%,占整体收入的比例从2017年的6.45%提高到11.04%。2018年累计注册客户数467.21万家,同比增长18.9%,累计付费企业客户数36.19万家,同比大幅增长54.99%,拳头产品U8Cloud的续费率达到82.0%,2018年11月公司发布了面向大型企业的NCCloud产品,未来有望成为新的增长点。2018年公司软件业务收入55.79亿元,同比增长8.7%,未来有望继续保持效益化稳健增长。2018年互联网投融资信息服务收入(友金所)实现10.88亿元,同比增长51.8%,未来有望加强金融合规和风险管控,实现稳健发展。整体毛利率虽相比2017年略有下滑,但依然维持69.95%的近5年高位。公司3.0战略推进效果显著,未来有望在增收又增利的道路上大步向前。 工业互联网平台初见成果。2018年公司加强了基于精智工业云的云服务产品开发及业务推广,参与建设了7个地方政府主导的工业互联网平台,并入围18个省级“工业互联网及企业上云”服务商资源池计划,精智工业互联网平台作为一个开放的生态平台,帮助客户实现产业链高效协同和平台化、生态化的运营,在未来的工业互联网浪潮中有望依托公司30年的产业经验成为行业寡头。 财务数据愈发亮眼,未来增长依然动力强劲。公司2018年三大费用率合计58.73%,同比下滑3.07个pct,其中管理费用率小幅下滑0.9个pct,销售费用率下滑0.94个pct,财务费用率下滑1.24个pct,三大费用率齐收缩,公司整体管理能力明显提升。2018年末,公司货币资金对短期债务的覆盖率达到175.23%,短期偿付能力优秀,负债率小幅下滑2.24个pct至49.73%。同时,公司2018年核销了4.13亿元的应收账款,期末应收账款13.9亿元,同比下降7.0%,考虑到核销因素影响后,账龄在1年内的应收账款的比例为55.5%,相比2017年(48.07%)和2018年半年报数据(53.58%)持续明显改善,也体现出公司正全力加强回款力度,推动整体业务效益化发展。2018年公司预收账款10.80亿元,创出历史新高,且账龄1年内的预收账款大幅增加2.2亿元,显示出市场目前对公司的具有较高的认可度,尤其云业务的预收账款达到3.01亿元,同比增长224.0%,为云业务的持续高速增长创造了有利条件。此外,公司2018年经营性净现金流为20.43亿元,同比大增42.8%,且创出历史新高,企业自有现金流(FCFF)达到创纪录的19.42亿元,良好的经营性净现金流和高企的预收账款都是公司在产业链上强势议价能力的体现。此外,2018年公司计提了单项金额不重大(单个小于200万元)的应收账款坏账约1.73亿元,并对秉钧网络计提了4,367万元商誉减值损失,上述两项资产减值损失一定程度上拖累了报表数据,但是全年归母净利润6.12亿元依然刷新历史最好水平。总的来说,公司2018年财务数据非常靓丽,多项指标预示着公司未来依然能保持强劲的发展态势。 我们预测公司2019-2021年分别实现营业收入91.45亿元、109.52亿元和131.69亿元,实现归母净利润8.90亿元、10.60亿元和12.71亿元,公司当前股价对应的PE分别为72X、60X和50X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:国产软件替代政策执行不及预期;云服务战略推进不及预期;公司研发效率不及预期;网贷行业风险加剧;应收账款风险加剧。
中国联通 通信及通信设备 2019-03-15 7.10 -- -- 7.40 4.23%
7.48 5.35%
详细
事件:2019年3月13日晚,公司发布2018年年报,2018年实现营业收入2,908.8亿元,同比增长5.8%,其中主营业务收入为2,636.8亿元,同比增长5.9%;实现归属于母公司净利润40.8亿元,同比增加36.5亿元,增长达8倍。 投资建议:2018年,公司坚持商业模式创新,在提速降费背景下移动业务持续快速高效发展,全年移动主营业务收入达到1,651亿元,同比增长5.5%,领先于行业平均0.6%的增幅。创新业务受益于与战略投资者的深化合作和优势互补,同比增长超45%,将逐步成为公司收入主要增长动力。营收持续增长的同时公司加大资本开支管控、资本结构优化以及员工激励的力度,经营效率显著提升,业绩反转动力强劲,实现归属于母公司的净利润40.8亿元,同比增加36.5亿元。未来,随着混改红利的进一步释放以及创新业务的大力发展,公司的经营质量和效益将持续提升,看好公司未来发展。我们预计公司2019-2021年分别实现归母净利润53.67亿元、78.76亿元、83.16亿元,对应EPS分别为0.173元、0.254元、0.268元,参考当前收盘价,对应PE分别为41倍、28倍和27倍,维持“强烈推荐”评级。 主营业务收入增速高于行业平均,业绩反转动力持续增强:2018年,公司在落实提速降费等国家政策的同时,利用差异化产品和营销策略积极应移动市场竞争,并取得了不错的成效。全年,公司实现主营业务收入2,637亿元,同比增长5.9%,领先于工信部网站公布的行业平均3.0%的增幅;EBITDA达到852亿元,同比增长4.3%;得益于新增铁塔使用的良好控制以及2018年1月起生效的通信铁塔及相关资产的新商务定价,报告期内铁塔使用费同比下降5.4亿元;此外,公司加强资本开支管控,折旧及摊销也有小幅下降,加之人工成本管控等一系列因素,公司毛利率水平同期上升近2个百分点,达到26.57%,利润总额达到121亿元,同期增长超400%。实现归属于母公司净利润达41亿元,同比增长858%,主要是由于资本结构的改善使得同期财务费用大幅下降,对铁塔公司权益法核算取得投资收益16.63亿元所致,盈利持续“V”型反弹。报告期内,公司继续加强资本开支的有效控制,2018年全年达449亿元(低于计划的500亿元)。得益于收入的持续增长以及支出的良好控制,公司自由现金流再创历史新高,达到500亿元,净债务/EBITDA比例也由同期的0.43下降至0.04;资产结构得到持续改善,资产负债率由上年同期的46.5%进一步下降至41.5%,带息债务降至370亿元,同期减少50%。 互联网化转型成果显著,移动服务收入同比增长5.5%,领先于行业平均6个百分点:2018年,面对“提速降费”和市场竞争的双重压力,公司通过持续推进经营的互联网化转型和深化与互联网公司的2I2C业务等方式积极推动移动业务创新经营,在渠道佣金下降13%和手机补贴下降24%的情况下,移动业务实现高效增长,全年移动主营业务收入达到1,651亿元,同比增长5.5%,领先于行业平均0.6%的增幅。2018年,公司移动出账用户净增3,087万户,同比提升51.8%,总数达到3.2亿户;其中,4G用户净增4,505万户,总数达到2.2亿户,4G用户市场份额同比提高1.3个百分点,4G用户占移动出账用户比例达到70%,同比提升超8个百分点。面对提速降费的压力,公司通过优化套餐、大力推广大流量套餐等方式促进用户平滑过渡,2018年,公司手机上网总流量增长1.8倍,手机用户月户均数据流量达到约6GB,同期增长超200%;手机上网收入达到1,048亿元,同比增长13.7%。展望2019年,预计公司互联网套餐用户净增潜力继续强劲,同时公司当前4G渗透率虽显著提升,但与中国移动(80%)、中国电信(77%)仍存在一定的差距,伴随着渗透率的进一步提升以及互联网套餐的带动,公司2019年4G用户仍有望保持较高速增长,带动移动服务收入整体上升。 积极推进与战略投资者的全面深度合作,产业互联网业务收入增速超40%:公司深化与战略投资者的优势互补,为公司经营转型与创新变革提供新动能。2018年,公司与腾讯、阿里、百度、京东、滴滴等深化互联网触点合作,精准有效触达新用户,2I2C用户全年净增4,400万户,总数约9,400万户。内容聚合方面,引入百度、爱奇艺、腾讯等优质视频内容,增强IPTV与手机视频业务的竞争力。产业互联网领域,聚焦云计算、大数据、物联网及AI,与腾讯、百度、阿里、京东、滴滴等深入推进业务合作。与阿里、腾讯开展“沃云”公有云产品及混合云产品合作;与阿里、腾讯、网宿等分别成立云粒智慧、云景文旅、云际智慧等合资公司,深化资本合作,以轻资产模式加快拓展产业互联网领域。2018年,公司创新业务正逐步成为收入增长的主要驱动力,全年产业互联网业务收入达到230亿元,同比增长45%,占整体主营业务收入比例提高至8.7%。其中ICT、IDC及云计算、物联网业务及大数据业务收入分别为56、147、21和6亿元,同比增长69%、33%、48%以及284%。受益于新业务的快速增长拉动和固网宽带业务发展的持续改善,公司固网主营业务收入达到963亿元,同比增长6.0%。 宽带业务发展持续改善:2018年,公司以“大视频、大融合、大带宽”积极应对宽带领域的竞争挑战。借力战略投资者优势资源,丰富填充优质视频内容,增强用户粘性和产品竞争力;同时加大融合产品在全渠道的推广力度,以“云+智慧网络+智慧应用”政企新融合营销模式,拉动政企宽带及互联网专线业务快速发展,首年推出已签约项目逾300个。公司2018年固网宽带接入收入达到423亿元,同比降幅显著收窄,基本达到稳定,其中IPTV收入18.9亿元,同比增长17%。全年,固网宽带用户净增434万户,同比提升234%,总数超过8,000万户,2019年1月新增62.7万户,向上趋势重新显现。此外,视频业务在固网宽带用户中的渗透率达到44%,同比提高约9个百分点。 积极开展5G规模试验,打造产业生态:工信部已于2018年12月同意公司在全国使用3500-3600MHz频率开展5G试验。公司正在积极开展重点城市的5G外场测试与行业应用探索,18年已在17城市开展了每城市100站左右规模的5G组网与行业应用试点,以及省会城市10站左右的试点,并将根据测试效果及设备成熟度,适度扩大试验规模;同时,同步推进NSA/SA产业链的成熟,加紧进行5G配套资源的改造,携手产业链共享5G带来的新红利。2019年,公司预计将投入60-80亿用于5G试验。 风险提示:混改成效不及预期的风险;运营商加剧竞争的风险;CAPEX上升的风险;携号转网政策推进造成的客户流失风险。
烽火通信 通信及通信设备 2019-03-15 31.60 -- -- 32.75 3.64%
34.00 7.59%
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事件:公司于2019年3月11日晚发布2018年业绩快报:营业收入242.36亿元,同比增长15.10%;归母净利润8.42亿元,同比增长2.05%;扣非后归母净利润7.90亿元,同比增长0.19%。公司业绩符合预期。 投资建议:公司业绩符合预期。当下网络升级及5G建设紧锣密鼓开展,支撑公司光设备及光纤光缆主业持续增长。此外,公司积极向ICT转型,业务结构优化。我们预计公司19-20年EPS为0.89、1.28元,对应PE为35、24倍,维持“强烈推荐”评级。 收入稳健增长,盈利能力有所下滑:虽然中国移动光纤到户进度放缓,公司宽带产品线增速不及往年;但5G传输网扩容需求逐步提升,公司网络产品线贡献增量。综合导致公司收入增长15.10%,符合预期。然而,公司盈利能力有所减弱,归母净利润基本和去年持平。我们认为,一方面,公司加大新产品研发投入,费用有所增长;另一方面,四季度光纤光缆景气度不及预期,该业务毛利率有所下滑。 5G持续推进,运营商资本开支进入上升周期:未来三年是5G产业化培育的关键时期。业内人士认为,5G临时牌照有望于今年上半年发布。牌照发布时,运营商资本开支将呈现逐步加快趋势。3G时代,运营商2008年资本开支实现44.69%的最高增速;4G资本支出2013年实现20.44%的投资增速,并于2015年达到4386亿元。我们认为,公司19年将受益行业红利。 可转债融资为5G蓄力,夯实核心竞争力:公司公开发行可转债申请于1月4日获得证监会受理,拟募集资金不超过人民币33.64亿元用于5G承载网络系统设备、光芯片、光纤预制棒、宽带接入系统设备和信息安全监测预警系统项目,其中10亿元用于5G承载网设备。我们认为2019年传输网投资有望进入上升通道,公司完成增强型OTN技术、SPN技术、增强型IP RAN、SDN技术等5G网络承载设备相关的技术研究工作,并在原有产品基础上开发了支持5G的功能及网络应用,夯实竞争优势。项目建设期后,预计年均可实现销售收入21.8亿元,净利润2.18亿元,将增厚公司业绩。 烽火星空下半年业绩改善,全年利润有望和去年持平:全资子公司烽火星空凭借着电信级信息提取能力和海量PB级别大数据分析处理能力,坐拥网络监控领域约过半的市场份额。虽然烽火星空上半年净利润5476.92万元,业绩较去年有所下滑。但第三季度已有回升迹象,全年业绩预计与去年持平。公司由CT向ICT的产业结构转型已经取得初步进展,未来新兴业务占比将逐步提高。 风险提示:5G推进进程不及预期;子公司烽火星空未有明显改善。
浩云科技 计算机行业 2019-03-11 7.74 -- -- 15.18 15.44%
9.51 22.87%
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事件:公司于2019年3月7日晚间公告称,控股股东、实际控制人茅庆江先生计划在减持计划公告之日起3个交易日后3个月内通过协议转让方式减持本公司股份合计不超过21,578,200股(占公司目前总股本408,490,226股的5.2824%)。拟减持方式为协议转让,拟接受协议转让股份的对象为广东粤科智泓创业投资合伙企业(有限合伙)。本次公告为减持计划预披露,茅庆江先生与广东粤科智泓创业投资合伙企业(有限合伙)暂未签订《股份转让协议》。 广东省国资拟入股约5%。据天眼查数据,广东粤科智泓创业投资合伙企业(有限合伙)的实际控制人是广东省人民政府,同时粤科智泓隶属于广东省政府授权经营的国有独资企业--广东省粤科金融集团有限公司。据粤科金融集团官网信息,其注册资本96亿元,总资产366亿元,净资产210亿元,管理政府引导基金12支、投资基金50支,基金总规模超500亿元。累计为2000多家科技企业提供投融资服务,推动60多家企业实现IPO上市或在“新三板”挂牌,先后获得“投中2014-2017中国创投发展50指数”第12名、“投中2017年度中国最佳创业投资领域有限合伙人Top10”、“金汇奖2017年中国政府引导基金”第2名等称号,同时也获得国家优质投资项目奖、金牛奖、金投奖、金优奖以及广东省五一劳动奖状等多项荣誉,信用评级达到AAA的主体最高等级。 国资背景利好公司业务开展,资金实力强大,助力资本和产业协同发展,投资广泛有望为浩云提供丰富标的池。粤科金融集团拟入股,为公司带来国资股东背景,利于公司平安城市、智慧司法等2G业务发展。同时,粤科金融集团受托管理省政府政策性引导基金,同时组建设立和管理运作各类股权投资基金,目前已建立起覆盖种子基金、天使基金、VC、PE、产业基金、并购基金等全生命周期的基金体系。粤科旗下众多的一级市场投资项目也为公司提供更多的并购可选标的。 投资建议:公司获国资入股,广东省国资背景利好平安城市、智慧司法业务开展。粤科金融集团旗下众多的一级市场投资项目也为公司提供更多的并购可选标的。公司“智慧司法+公共安全”业务已进入爆发期:公共安全业务方面,公司通过外延并购与合作的形式,拓展公共安全业务边界,瞄准优质订单,业务规模将持续实现高增长;智慧司法业务方面,智慧社矫、监狱、戒毒市场拐点将至,落地延后不改智慧化升级大趋势,公司控股子公司润安科技作为智慧司法解决方案全国化提供商,在技术、产品、市场开拓的积累上具有显著的领先优势,业务发展值得期待。预测公司2018-2020年分别实现营业收入7.65亿元、10.28亿元和13.48亿元,分别实现净利润1.40亿元、2.01亿元和2.85亿元,EPS分别为0.34元、0.49元和0.70元,对应PE分别为37X、25X和18X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:《股份转让协议》存在不能签定的风险;司法行政信息化建设进程不及预期;润安科技异地业务拓展不及预期;金融安防竞争加剧。
石基信息 计算机行业 2019-03-06 32.32 -- -- 38.58 19.37%
38.58 19.37%
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事件:公司于2月27日晚间发布2018年业绩快报,报告期内,公司实现营业总收入30.31亿元,比去年同期增长2.38%;实现归属于上市公司股东净利润4.35亿元,比去年同期增长3.71%。 投资建议:公司业绩符合预期,位于预告底部。2018年度,公司加速从软件供应商向整个大消费领域、以大数据驱动的应用服务平台运营商转型,并在平台化和国际化方面取得了一系列重要进展,使得公司业务收入总体实现了稳定增长,归母净利润增速高出营业收入增速1个百分点,经营效益稳步提升。公司作为大消费领域的龙头企业,在酒店板块具有明显的行业地位,云化产品也在逐步入围国际酒店集团供应商名录;在零售板块与阿里展开深度合作,借阿里强大的to B 和to C 的能力,加上石基深耕信息化多年的技术以及资源累积,两者强强联合有望引领未来新零售风口,未来发展值得期待。我们预测公司2018-2020年分别实现收入30.32亿元、34.00亿元、38.77亿元,实现净利润4.35亿元、6.19亿元和7.93亿元,EPS分别为0.41元、0.58元和0.74元,参考2月27日收盘价31.99元,对应PE分别为79倍、55倍和43倍,给予强烈推荐评级。 云化产品在国际知名酒店集团中取得又一次突破:根据公司官网2月11日消息,凯悦酒店集团正式选择石基旗下的Infrasys Cloud,来管理旗下众多的酒店餐厅和餐饮门店,意味着公司的云POS产品正式进入到凯悦酒店全球采购体系。凯悦酒店全球采购体系的进入意味着石基云POS产品在全球顶级酒店又一次取得突破。目前,云化产品中云POS产品Infrasys Cloud率先获得顶级酒店大客户的认可和采用,2018年5月,石基的云POS产品首次获得大客户突破,进入到洲际酒店全球采购体系。据悉,凯悦酒店此前采用的是海外厂商的版本,此次全球云POS的入围也进一步表明石基的云POS已具备良好的产品竞争力,并陆续得到集团大客户的认可,同时也在云POS领域实现了海外竞争对手的替代。 平台化、国际化战略持续推进:平台化方面,业务发展态势良好,通过公司零售业务板块协同效应的持续发挥,公司支付平台流量保持快速增长,畅联预订平台技术进一步提升,交易流量实现良性增长。国际化方面,除云POS取得海外客户青睐以外,公司也在印度、日本、迪拜、澳门、泰国等地新设立子公司,力争将公司高端酒店信息系统业务向海外市场拓展,为全球客户提供服务;国际化投资方面,公司继续围绕酒店业务开展,2018年全资收购移动酒店信息系统提供商StayNTouch, Inc.、酒店大数据分析服务商Snapshot GmbH、高尔夫及水疗管理解决方案提供商CONCEPTEK -SISTEMAS DE INFORMA?O S.A.。 与阿里在大消费领域展开全方面合作:在酒店领域,双方首先进行深度合作,石基作为直连技术的提供商,将酒店信息管理系统和阿里旅行的管理系统进行对接,具体包括酒店系统直连、信用住产品开发、会员服务平台接入、账单扫码支付等四个领域,便于石基信息的酒店客户更好地开展电子商务业务。在餐饮领域石基已经打通了现有餐饮软件与阿里相关平台的接口,成功地为社会餐厅及酒店集团用户开通了从餐位预订、预点菜、扫桌台码点菜、电子账单推送、在线支付、外卖以及会员注册、会员积分、消费券管理以及电子发票等功能的O2O 业务闭环,提升了餐厅的营销能力,降低了餐厅运营成本。在零售和支付业务领域,公司也与阿里相关平台进行了广泛的直连合作。零售板块目前仍在对规模化零售子公司进一步整合,已经成立了石基零售委员会,具体与阿里的新零售业务合作包括盒马鲜生、淘鲜达、智慧门店等项目上的合作。 风险提示:行业新技术发展变革导致的技术风险;公司传统业务依赖酒店行业发展的市场及政策风险;公司资产和业务规模扩大所带来的经营管理风险;海外投资风险;与互联网企业合作进展不确定性的风险。
浩云科技 计算机行业 2019-03-04 6.80 -- -- 14.15 22.40%
9.51 39.85%
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事件:公司于2019年2月27日晚间发布2018年业绩快报,报告期内公司实现营业收入7.65亿元,同比增长34.31%,归母净利润1.40亿元,同比增长26.35%。 投资建议:公司业绩符合预期,处于预告区间上部。在股权激励费用的影响下,依然实现强劲的内生增长。金融安防传统业务方面,智慧物联网管理平台4.0产品销售高速增长,带动公司研发效率、实施效率和毛利率的提升,持续成长可期;公共安全业务方面,公司通过外延并购与合作的形式,拓展公共安全业务边界,瞄准优质订单,业务规模将持续实现高增长;智慧司法业务方面,智慧社矫、监狱、戒毒市场拐点将至,落地延后不改智慧化升级大趋势,公司控股子公司润安科技作为智慧司法解决方案全国化提供商,在技术、产品、市场开拓的积累上具有显著的领先优势,业务发展值得期待。预测公司2018-2020年分别实现营业收入7.65亿元、10.28亿元和13.48亿元,分别实现净利润1.40亿元、2.01亿元和2.85亿元,EPS分别为0.34元、0.49元和0.70元,对应PE分别为33X、23X和16X,维持“强烈推荐”评级。 业绩符合预期,处于预告区间上部。公司营业利润增速与利润总额增速与收入增速十分接近,而归母净利润增速明显低于收入增速,主要原因是控股子公司润安科技业绩稳定增长,去年9月并购的冠网科技发生并表,因此导致少数股东损益明显增长,影响归母净利润增速。报告期内,公司金融业务、司法业务和公共安全业务收入较上年同期均实现增长;银行理财等投资收益较上年同期有所增加。预计公司2018年股权激励费用约为1600万元,对公司业绩产生影响。若剔除股权激励费用影响,公司与实现归母净利润1.56亿元,保持强劲的内生增速。 智慧社矫、监狱、戒毒市场拐点显现,公司卡位龙头拥抱高增长。政策频出推动司法行政信息化行业发展,智慧社矫、智慧监狱被列为重点建设内容之一,相关标准陆续出台。浩云科技控股子公司润安科技作为智慧司法解决方案全国化提供商,相比其他同行业厂商,更加注重研发,在超宽带高精度定位技术、电子围栏、腕表省电技术、位置轨迹大数据分析、智慧监狱解决方案等技术和产品的积累上具有显著的领先优势,智慧社矫、智慧监狱等业务有望快速拓展。目前,润安科技的智慧社矫产品已率先落地广东,即将异地拓展,运营模式下,有望为润安科技贡献可观的利润弹性;智慧监狱百亿市场即将爆发,润安科技已树多地标杆,有望快速推广。润安科技与上市公司研发协同、实施团队协同,共同开拓全国化市场,智慧司法有望成为上市公司业绩最大的弹性点。 物联网战略加速推进,泛安防布局拉动成长。浩云科技战略聚焦“IOT+IM”,以物联为基石,以智慧为抓手,以管理为核心,致力于成为“物联网智慧管理方案提供者、智慧与安全新世界的构筑者”。公司2015年上市后,在保持现有金融安防业务的同时,通过合作、并购等方式积极构建物联网在各行业应用的生态体系,凭借十余年深耕金融安防领域的市场和经验技术积累,自2012年开始研发智慧物联网管理平台,现已迭代至4.0产品,实现与边缘层物联网数据的对接,并通过云端智能分析达到智慧安全、智慧管理的目的。公司已将平台产品拓展至平安城市、智慧监狱、智慧水利、智慧口岸、智慧大厦、智慧食药监、智慧烟草等在内的其他行业的智慧与安全领域,多点开花、协同发展,物联网相关收入呈高速增长态势,带动公司研发效率、实施效率和毛利率的提升,持续高成长可期。 拟收购讯之美,外延模式持续补强公共安全业务竞争力。继公告拟控股冠网科技之后,公司及CEO雷洪文于2018年12月18日与讯之美及其股东洛冬投资、重庆洛尔投资签署《增资及股权转让意向性协议》。讯之美投后估值2.43亿元,公司拟出资14,451.32万元现金收购其59.58%股权。讯之美于2011年成立,传统主营业务为安防集成,在人脸、大数据研发与技术当面亦有多年积累,由于研发投入较大、在手订单增长较快,资金链紧张,急需现金融资。讯之美在重庆、四川等省市成功承接运营了雪亮工程、人像大数据、视频监控联网等大项目,渠道与技术优势并重。讯之美还打造以运营服务为核心的创新型商业模式,与政府部门、银行等客户形成了深度的绑定。讯之美对赌3年7200万净利润,使用平均对赌业绩计算,收购PE为10.1倍,估值较为合理且将显著增厚公司业绩。 风险提示:司法行政信息化建设进程不及预期;润安科技异地业务拓展不及预期;金融安防竞争加剧。
新北洋 计算机行业 2019-03-01 18.49 -- -- 19.81 7.14%
19.81 7.14%
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事件:公司于2019年2月26日晚间发布2018年业绩快报,报告期内公司实现营业收入26.35亿元,同比增长41.64%,归母净利润3.81亿元,同比增长33.05%。 投资建议:公司业绩符合预期,剔除小额商誉减值影响,归母净利润同比增速高达38.18%。公司在销售费用、研发费用高速增长的情况下,依然实现业绩的大幅增长,验证公司零售、金融、物流三大创新业务带来强劲的盈利能力。公司拥有在关键零部件、核心模块、整机到系统集成的产业链一体化优势,具备光机电一体化结构设计、嵌入式软件开发、接口设计能力,同时研发投入持续保持高位,推动公司智能化设备的创新研发,产品层出不穷。公司作为智能设备龙头,未来有望不局限于当下的业务领域,实现业务边界的持续开拓以及业绩的持续高增长。预计公司2018-2020年分别实现营业收入26.35亿元、36.00亿元和45.26亿元,实现净利润3.81亿元、5.49亿元和7.17亿元,EPS分别为0.57元、0.83元和1.08元,对应PE分别为33X、23X和17X,维持“强烈推荐”评级。 业绩符合预期,若剔除商誉减值影响,归母净利润同比增长38.18%。报告期内,公司计提商誉减值1420万元,商誉减值主体是控股子公司华菱光电。华菱光电受中美贸易摩擦影响,2018年海外业务有所下降。未来预期在中美贸易摩擦缓和以及国内金融机具市场创新发展的背景下,华菱光电的关键件业务将得到改善,有望不再计提商誉减值。若剔除商誉减值影响,公司2018年实现归母净利润3.95亿元,同比增长38.18%。 费用高增长下彰显强劲的盈利能力,预期毛利率2019年将得到改善。公司在2018年销售费用、研发费用高速增长的情况下,依然实现业绩的大幅增长,验证公司创新业务带来强劲的盈利能力。剔除商誉影响后,利润增速仍略低于收入增速主要原因是销售和研发费用的高速增长,以及毛利率水平的微降。毛利率水平微降的主要原因是2018年毛利率略低的物流和新零售业务增速高于高毛利的金融业务收入增速。公司2019年陆续中标农行、工行整机类项目,持续突破国有行,金融业务有望迎来爆发,毛利率将明显提升。公司归母净利润增速为33.05%,高于营业利润25.88%的同比增速,主要系所得税和少数股东权益数额同比下降所致。所得税率主要受益于研发费用加计扣除政策影响,有所下降;少数股东权益受公司收购数码科技少数股权的影响,有所下降。 自助类整机设备相继突破农行、交行,国有银行市场站稳脚跟。公司自2016年实现票据类模块在建行的销售突破后,2019年1月整机在农行也实现突破,标志着公司作为金融自助类设备核心供应商的行业地位得到确立,进入国有银行自助类设备整机供应商名单。据招标网信息,农行此次招标项目预估票据类超级柜台及辅助设备采购量为1.5-2万台。公司同时实现整机和模块的销售,预计为公司贡献明显的业绩增量。继中标农行票据类超级柜台及辅助设备项目后,公司再度突破交行现金出纳循环机项目,进一步巩固核心供应商行业地位。标志着公司自主研发TCR机芯首次实现规模化商用,模块与整机市场实现双重突破。国内自主研发生产TCR机芯模块的厂商较少,极少拥有规模化商用案例,公司率先突破,占据先发优势。目前,公司持续参与国有银行招标与试点,产品有望持续向其他银行复制。 交叉带自动分拣系统打开物流业务新成长空间。2018年9月公司正式发布交叉带自动分拣系统,全年获得数千万订单规模。目前,我国自动化分拣设备还是主要应用于大型物流企业,传统自动化分拣设备不仅多面向大场地分拣,设备适应性不强,无法实现小网点适配,此外,投资大、运营成本高的现实,也让中小企业以及小网点配备自动化分拣系统面临种种困难。所以,公司的低速版自动分拣设备很大程度上可以让中小网点实现低成本、快捷高效布局智能分拣,提高效率与业绩。公司瞄准日处理量在2-5万件的中小网点,全国约5000个左右,系统单价约100万到几百万不等,打开百亿成长空间。 风险提示:银行招标进度不及预期;物流、零售客户开标数量和招标进度或不及预期;传统热打行业增长乏力。
恒华科技 计算机行业 2019-03-01 15.25 -- -- 34.97 52.37%
23.24 52.39%
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事件:公司于2019年2月27日晚发布2018年度业绩快报,2018年度实现营业收入118,392.21万元,同比增长38.35%,营业利润29,870.28万元,同比增长42.10%,利润总额29,892.64万元,同比增长42.05%,归属于上市公司股东的净利润27,162.94万元,同比增长41.30%。我们对此点评如下: 业绩快报虽低于预告中枢,但不影响长期发展,且公司盈利能力提高。2018年12月19日,在公司发布的《投资者关系活动记录表》中,公司公告“目前在手订单接近20亿元”,2018年度确认了约11.8亿元收入,使得公司目前依然有约8亿元在手订单待确认,因此年报数据仅体现为报表层面的截面数据,业绩快报虽低于业绩预告的中枢,但对公司的长期发展和自身价值并不构成实质性影响。此外,归母净利润同比增速为41.30%,高于收入增速数据38.35%,未来随着高毛利的配售电业务板块的快速发展,这一态势有望得到延续。 获国家科学技术进步二等奖,彰显公司研发实力。2019年1月,公司与国网信息通信产业集团有限公司等单位合作完成的“复杂大电网时空信息服务平台关键技术与应用项目”荣获国家科学技术进步二等奖,且该项目的研发成果已经在公司参与的国内及国际电网信息化项目中得到应用,有助于进一步提升公司产品的市场竞争力和品牌影响力。 我们预测公司2019-2020年分别实现营业收入17.60亿元和23.87亿元,实现归母净利润4.42亿元和6.30亿元,公司当前股价对应的PE分别为21X和15X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:电网投资进度不及预期;电改推动进度不及预期;应收账款坏账风险加剧;客户拓展不及预期;竞争加剧,产品竞争力下降。
光迅科技 通信及通信设备 2019-02-25 30.95 -- -- 35.77 15.57%
35.77 15.57%
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投资建议:2018年全年营业收入49.28亿元,同比增长8.24%;归母净利润基本和去年持平,符合预期。公司下半年业绩好转,毛利率水平相比上半年有所改善。随着公司25G芯片取得突破,成本有望进一步压缩。且公司将持续发力数据通信100Gb/s高速光模块产品,有助于提升高端模块供货能力。我们预计公司18-20年归母净利润分别为3.37/4.96/6.66亿元,EPS为0.52/0.76元/1.03元,对应PE为51/36/26倍,维持“强烈推荐”评级。 业绩符合市场预期,股权激励解锁难度加大:2018年全年营业收入49.28亿元,同比增长8.24%;归母净利润基本和去年持平,业绩符合预期。归母净利润增速小于收入增速,主要由于2018年限制性股票股权激励成本摊销在管理费用中列支(首次授予18年摊销4,584万元,暂缓部分18年摊销214.18万元,预留部分18年摊销40.88万元),对利润产生影响。依据限制性股票解锁条件(以2016年为基数,2018年净利润复合增长率不低于15%),公司18年全年净利润应达到36,228.12万元,完成业绩考核难度大。 公司下半年业绩回暖,四季度单季增长10.29%:上半年中美贸易摩擦及商务部制裁中兴等事件拖累运营商及设备商采购进程,公司业绩所有承压。随着格局逐渐明朗,公司下半年业绩回升,好于上半年。分季度来看,公司Q4单季收入12.69亿元,同比增长10.29%。符合预期。 25G芯片取得突破,成本有望进一步压缩:公司中低端光芯片基本自给自足,10G VESEL、10G DFB、10G EML均实现自产。25G DFB芯片、25G EML芯片即将完成客户认证,今年上半年有望量产。随着原材料芯片自给率不断提升,公司的产品结构逐步向具有高附加值的产业链上游转移,原材料采购成本有望进一步压缩。 定增获得核准批复,发力数据中心业务:定增事项已于19年1月23日获得证监会核准,公司将发力数据通信100Gb/s高速光模块扩产项目,保持数通产品持续改进和升级。目前我国数通市场发展空间广阔,其中大型以上数据中心成发展主力。数据通信产品迭代速度快于传统光传输网络产品(亚马逊,谷歌和微软计划三年左右升级一次光连接产品),对高速光电器件/光收发模块的需求更加迫切。募投项目达产后将形成目标年产能80.89万只100 Gb/s光模块,有助于公司提升高端产品供货能力,逐步扩大市场份额。 风险提示:25G高端芯片量产进度不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名