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周伟佳

长城证券

研究方向: 计算机行业

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工作经历: 执业证书编号:S1070514110001,首席计算机分析师,CFA会员,ACCA资深会员,悉尼大学商科硕士,曾就职于华为技术、阿尔卡特朗讯、招商证券、大成基金等公司,2014年加入长城证券金融研究所。...>>

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创业慧康 计算机行业 2020-03-27 23.50 -- -- 25.00 6.38% -- 25.00 6.38% -- 详细
事件:2020年3月25日晚间,公司发布2019年年报,2019年度公司实现营业收入14.80亿元,较上年同期增长14.69%;实现归属于上市公司股东的净利润3.14亿元,同比增长47.67%;扣非后归母净利润为2.61亿元,同比增长30.60%。 医疗信息化业务稳健增长,实现质、量双提升:得益于公司产品的不断创新以及电子病历、互联互通评级、医联体、医共体等医改新政所带来的行业高景气度,公司医疗卫生信息化业务连续三年保持30%以上的增长率。2019年度,公司医疗行业收入达到11.70亿元,同比增长40.68%,占总营业收入的比重达69.05%,同比提升14.6个百分点,主业更加聚焦。其中,软件销售、服务以及系统集成的收入分别为4.62、6.95以及1.90亿元,软件销售及服务收入分别同比增长31.08%、10.07%,合计占营收的比重达78.17%,同期提升1.93个百分点。产品收入结构进一步优化的同时毛利率水平也在逐步提升,2019年公司软件销售毛利率基本保持稳定,服务毛利率同期提升4.12个百分点,带动医疗行业毛利率提升1.64个百分点,整体毛利率提升3.69个百分点。 期间费用率整体稳定,研发保持高投入:公司2019年度整体期间费用率(含研发)为31.39%,同比下降0.27个百分点,各费用率基本保持稳定。其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为10.16%、11.51%以及0.39%,同比增加0.91%、-0.73%以及-0.20%。销售费用的增加主要来自于销售人员增加所带来的职工薪酬、摊销费以及业务招待费增加所致;管理费用及财务费用基本保持稳定。2019年度,公司发生研发投入2.09亿元,同比增长28.33%,占公司营业收入的14.11%;其中资本化7,440.12万元,同期有较大幅度的增加(主要来自传统业务平台建设、公共区卫项目投入以及DRGs相关项目),占研发投入的比例35.63%,同期提升15.43个百分点。 应收账款增长较为明显,经营性现金流短期承压:截止2019年底,公司应收账款为8.71亿元,同比增长50.23%,占总资产的比重达24.25%,也使得应收账款坏账损失达4,576.62万元,信用减值损失合计4,620.82万元,同期坏账损失3,056.51万元。销售规模的增长带来应收账款增长的同时经营性现金流短期内呈现出较大压力,公司2019年经营活动产生的现金流量净额为8,015.87万元,同比下降52.76%。但长期来看,公司经营状况稳健,现金流情况无需过度担心。首先,从订单结构来看,当前电子病历、整体信息化改造等建设周期长的项目占比较大,一定程度上拉长了公司的订单实施周期,属于正常现象;从客户角度来说,医院、公共区域卫生等客户群体具有较高信誉度,付款能力有保障;从公司经营角度来说,公司拟非公开发行股份,其资金将部分用于补充流动资金,一定程度解决公司的短期现金流压力,促进公司的稳健增长。 全年订单递增明显,快速交付的积极探索略显成效:公司近年订单增速呈上升态势,其中千万级订单频出,累计新增19个,其中包括呼伦贝尔市卫健委信息技术服务(2,268万元)、惠阳市惠阳区区级公立医疗机构信息系统升级改造项目(1,950万元)、甘肃省人民医院信息系统改造(1,450万元)以及苏州工业园区二级医院信息化系统建设项目(1,380.7万元)等标杆项目。同时,公司积极探索和完善“快速交付”的项目实施解决方案,并分别在医院、公卫项目上实现“快速交付”的项目。新泰市人民医院项目自合同签订后1个月内完成了HIS核心系统从培训到上线切换的工作,同时上线完成MDT多学科远程会诊平台、互联网医院平台;吉林省互联网医疗服务监管平台项目仅用了两周时间完成了安装、部署、调试并正式启用。 增设医保事业部,医保信息化2020年有望成为新亮点:公司2019年结合自身市场拓展、业务特点及产品服务优势,在医卫信息化事业群、医卫物联网事业群、医卫互联网事业群的基础上增设医保事业部,目前依托正在承建的国家医保局医疗保障信息平台核心包项目,布局省、地市级医疗信息平台市场,打造智慧医保解决方案。此前公司与易联众、久远银海联合承建的国家医保局医疗保障信息平台第8包(基础信息管理子系统、医保业务基础子系统、应用支付平台子系统)为核心包,核心包的中标一方面彰显出公司在医保局平台的技术实力,另一方面也将为公司拓展各类省、地市级医疗信息平台打下坚实基础。目前医疗保障应用产品模块主要包括省级智慧医疗保障信息平台、DRGs统一分组和服务平台以及商业医保服务和支付平台。预计各省、地市医保信息平台的招标将陆续展开,结合公司在公共区域卫生领域原有的领先优势,医保信息化有望为公司带来新的订单、业绩增长点。 互联网业务经营稳步推进,“健康城市”运营建设再添一城:2019年,公司“互联网+医疗”的战略布局及产品应用正在逐步完善,公司互联网事业群处方流转业务正式试点上线;商保、电商、护理业务等新业务开拓年内已产生流水。其中,截止目前“互联网+处方流转业务”2019年全年完成签约13家医院;目前已经与平安、众安、太平、泰康、人寿等保险公司在全国范围的医院客户中推广商业保险理赔运营业务,已实现多家医院与商保接口的对接上线和商保线上理赔服务、运营收入零突破;聚合支付业务2019年已实现400多家新增客户的医疗信息化软件平台与聚合支付平台实现对接,实现交易额79.95亿,交易笔数共计4,590万笔。“健康城市”方面,2019年初,公司与自贡市卫生健康信息中心签署《全民健康信息平台建设和运营合作协议书》,目前自贡市人口健康信息平台核心基础平台已完成阶段性验收(自贡市四区两县的市级、县级医院以及众多民营医院医疗数据及公共卫生数据已接入人口健康信息平台实现医院医疗数据互联互通),项目验收时间较中山项目已大大缩短,后续将利用“互联网+”、大数据分析、人工智能等技术,打造“四川省一流”的全民健康服务信息化平台及应用服务体系。 投资建议:我们预计公司2020-2022年分别实现营业收入19.08、24.95以及31.69亿元,实现净利润3.72亿元、4.84亿元和5.71亿元,EPS分别为0.50元、0.65元、0.77元,考虑到电子病历、互联互通等医改新政的所带来的行业高景气度,我们坚定看好公司在2020年传统业务、互联网领域的业务发展,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:业务发展不及预期的风险;行业政策与市场招标落地速度不及预期的风险;商誉存在减值风险。
远光软件 计算机行业 2020-03-24 13.90 -- -- 15.20 9.35% -- 15.20 9.35% -- 详细
专注电力行业大型集团企业管理信息化逾30年,产品积淀丰厚,国产化契机有望助力公司向能源、非能源领域大型集团企业市场迈进。远光软件以财务信息化起家,经过多年的行业深耕及前瞻性探索,逐步形成了以电力系统管理软件为核心,涵盖集团资源管理及软件服务、能源互联网、燃料智能化、社会互联网和项目投资的全方位业务布局。电力行业技术积累和客户优势深厚,涵盖国家电网、南方电网等大型电力央企。公司曾先后参与了包括国家电网公司“SG186”、“SGERP”,南方电网“南网6+1”,国电集团“GD193”在内的多家大型电力集团的信息化工程建设,在集团资源管控等核心产品上已形成了稳固的市场份额优势,并拥有长期的稳定用户群体。当前公司已顺利完成“产品国产化适配”计划,其中以ECP/GRISPlus为代表的多个产品已通过测试。目前,公司的国产ERP环境搭建已基本完成,已梳理出近两百条常用业务流程以及七百多个典型业务场景,并将涉及功能全部部署完毕。预计未来远光软件有望凭借丰富的客户服务经验以及几十年的ERP等核心系统的软件技术积累,在大型企业,特别是电力领域的高端ERP系统市场中占得先机。 国网电商完成控股,混改落地开启能源互联网新篇章。2019年11月13日,第一大股东国网电商与陈利浩、黄笑华签署一致行动人协议后,合计持有20.73%股份的表决权,正式成为公司控股股东,国资委成为公司实际控制人。国网电商是国家电网的全资子公司,也是其能源互联网的核心数据运营平台,伴随国家电网混改进程的不断加速,此次收购整合开启了能源互联网、金融科技、电子商务等与国内资本市场平台融合贯通的新篇章,有力推动能源互联网产业链上下游协同发展。公司也将紧抓电力行业战略契机,积极探索云大物移智链等新技术,不断优化产品结构与产业布局,全面支持国网电商创新规模化发展,并借助其专业渠道优势,释放企业长期价值。 国网2020年重点工作任务仍围绕电力物联网,公司智慧能源产品迎发展契机。2月发布的《国家电网有限公司2020年重点工作任务》和《国家电网优先公司2020改革攻坚重点工作安排》虽弱化了“泛在”概念,但基本保持了电力物联网的建设大方向,将继续推进电力物联网重点项目建设,也将更加强调高质量发展。公司目前全面参与电力物联网建设工作,在相关领域与国家电网展开深入合作。一方面,公司已与国网电商公司综合能源事业部签订合作备忘录,共同打造全国性综合能源服务产业平台; 另一方面,国内首个购售电云平台——购售电一体化云平台(www.dia123.com)已全面涵盖了各方面业务,截止2019H1,远光配售电云平台注册用户已突破1,800家,覆盖28个省区市。电力物联网的重点发展将直接利好公司在智慧能源板块的业务持续突破。 政策驱动叠加技术优势,能源区块链已全面出击:近年来国家多次出台政策推动区块链技术和产业创新发展,加速区块链与实体经济的深度融合。 对能源板块来说,区块链凭借安全、透明、去中心化等优势为能源供给、输送、分配、消费、交易等多个领域解决长期痛点,为行业革新创造新机。 国网电商在成立之初即牢牢把握前沿风向,不断加码光伏云网、电力交易、金融科技等典型场景建设,而公司多年来积极投身区块链研究与开拓,已与国网子公司等多方机构展开试点应用,并实现链联供应链金融、上海分布式光伏等项目落地,区块链业务正快速有序推进中。我们相信,国网电商发力+远光配合,必将在能源区块链高速发展中画下浓墨重彩的一笔,公司也将在区块链产业建设中进一步释放自身潜能。 投资建议:基于公司多年来在大型企业特别是电力信息化建设中的稳固市场份额与客户优势,公司有望在电力领域的高端ERP系统市场拓展中抢占先机;同时,国网电商完成控股后,公司战略地位凸显,与国家电网深度合作,全面参与电力物联网建设,并与国网电商一同开拓全国性综合能源服务产业平台、能源区块链规模化应用等项目,我们认为公司有望在能源互联网产业链上下游协同发展中释放长期价值。预计公司2020-2021年实现营业收入18.91、22.82亿元,实现净利润3.06、3.77亿元,EPS为0.36、0.44元,对应PE37X、30X,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:电力物联网建设不及预期;能源区块链进展不及预期;公司ERP建设不及预期。
华宇软件 计算机行业 2020-03-23 26.80 -- -- 27.70 3.36% -- 27.70 3.36% -- 详细
事件:华宇软件发布2019年年报,公司实现营业收入35.10亿元,同比增长29.60%;归母净利润5.80亿元,同比增长16.61%;扣非后归母净利润5.58亿元,同比增长22.42%;EPS为0.74元/股,业绩符合预期。 由于股权激励费用同比增加3645.52万元,剔除此项影响后公司扣非后归母净利润增速为29.20%。其中公司19Q4实现营业收入13.09亿元,同比增长18.25%;归母净利润2.45亿元,同比增长27.71%,单季度来看公司业绩均保持高速增长态势。而2020Q1由于项目开展实施受限,公司预计实现营业收入2.40-2.88万元,同比下降40%-50%;归母净利润在-2396.62至-2696.20万元之间,同比下滑140%-145%。由于公司经营业绩集中于下半年体现,Q1收入占全年比重前两年均为13%左右,因此对全年业绩影响有限。 核心业务巩固+新业务拓展,业绩持续高增,业务结构逐步优化:公司持续加强法律科技业务,并在教育信息化与智慧政务领域积极拓展。收入方面,19年公司法律科技领域营收22.05亿元,同比增长26.33%;教育信息化实现营收5.09亿元,同比增长34.56%;智慧政务营收4.15亿元,同比增长38.25%。订单方面,19年公司实现新签合同34.21亿元,同比下滑13.75%,其中法律科技新签合同20.55亿元,同比下降15.61%;教育信息化新签合同4.72亿元,同比下降24.07%。但其中都是“应用软件”实现双位数的增长,而“系统建设服务”大幅下滑。尽管新签合同总量减少,但公司业务结构实质上将得到进一步优化。 毛利率水平有所下滑,经营现金流大幅改善:公司的分项产品毛利率有所下滑,从业务分类来看,公司法律科技板块毛利率44.30%,相比同期基本持平;教育信息化毛利率41.91%,同比下滑8.24pct;智慧政务毛利率27.61%,下滑8.20pct。同时由于新业务的大范围市场开拓,公司销售费用2.55亿元,也同比增长27.96%,而管理费用下降了7.76%至2.82亿元。 另外,公司加大了法律科技、教育领域的研发投入,19年研发费用3.49亿元,同比增长47.86%,而研发资本化比例为45%,比去年同期增加了3个百分点。2019年经营活动现金流4.73亿元,同比增长47.77%。 法律科技业务不断升级:公司深耕司法和执法业务,并逐步延伸至守法环节,打通法律服务各环节业务流转和数据交互,持续丰富法律科技网络。 随着技术与业务融合,公司重点打造了基于微服务架构体系的技术中台、数据和智能中台和业务中台,推出智能化法律业务创新服务,基于信创不断升级智慧法律业务如第三代智慧审判解决方案等。未来公司将在G端领域持续发力,并不断拓展B端法律科技业务。 教育信息化加速攻占市场:公司的智慧校园业务在业内处于领先地位,19年业务规模稳步提升,除广东市场稳居华南地区龙头之外,东北区域新增项目和订单也取得了重大突破。目前公司发布的基于容器技术、微服务架构的数据交换服务平台(DTS)已服务了国内100多家客户,多所院校正启动招标程序;“我在校园”微服务产品也已覆盖了全国500多所高校,注册人数达365万余人;高校质量监测软件和高等教育诊断改进管理软件需求快速释放,预计未来细分市占率(目前30%)仍将快速提升。另外,智慧教学融合解决方案“奕课堂”在疫情期间的在线教学得到了良好的示范效应。随着公司在全国范围内品牌影响力的不断扩大,教育信息化业务将加速占领更大市场。 智慧政务市场空间打开,未来信创加速落地值得期待:目前公司已完成了政务、法律、教育、金融等50余款产品的信创适配改造,在多个主流国产化环境下得到适配验证,并发布了新一代解决方案、中间件等为信创发展提供需要。同时,公司也与多家企业签订合作协议,并在多地加入鲲鹏生态联盟,共同开拓信创市场。未来三年国内信创业务将加速落地,公司由于信创布局较早、技术实力强劲、可为用户提供完整的信创解决方案,因此有望深度受益。同时,信创的发展也将重塑电子政务行业,公司将以优质、便捷、高效的服务开拓新的政府客户,在信创的助力下进一步打开智慧政务板块的发展空间。 投资建议:公司作为法律科技龙头,把握法律、教育行业信息化高景气度的同时,坚持布局信创业务,未来有望充分受益国内信创市场加速落地带来的业绩高速增长。预计公司2020-2022年实现营业收入45.69、58.03、72.50亿元,实现净利润6.93、8.76、10.65亿元,EPS分别为0.86、1.08、1.32元,对应PE为31X、24X和20X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:信创业务拓展不及预期;教育信息化推广不及预期;订单确认不及预期。
浩云科技 计算机行业 2020-03-13 10.75 -- -- 10.87 1.12% -- 10.87 1.12% -- 详细
事件:据浩云科技微信公众号消息,2020年3月浩云科技正式加入FiRa联盟(FineRanging),成为继小米、OPPO、清研讯科后又一家被接纳的中国企业。 收获国际组织认可,公司UWB影响力有望显著提升:FiRa联盟由三星、博世、索尼、恩智浦和电信技术协会(TTA)等于2019年8月联手组建,主要通过制定标准和认证,确保建立跨芯片组、设备和基础设施服务的互操作UWB生态系统,推动用户实现无缝体验。FiRa联盟的高级会员中,既有提供UWB射频芯片的上游芯片厂商,也有提供测距/定位产品和解决方案的方案商,也包括了智能终端和智能家居的下游应用商,UWB产业链清晰可见。公司作为继小米、OPPO、清研讯科后又一家被接纳的中国企业,成功收获与国际上众多优秀企业一同构建UWB生态的绝佳机会,国际影响力与竞争力有望显著提升。 UWB技术应用潜力大,公司已前瞻性布局多领域:由于UWB技术在测量距离或确定目标相对位置时的高精确性,尤其是在高复杂定位环境下各方面性能均有优异表现,未来将在移动终端、汽车、物联网、智能家居、AR/VR、体育竞技和工业等智慧领域应用释放巨大潜力。而公司控股子公司润安科技是基于UWB精准位置服务的互联网+物联网+大数据整体解决方案提供商,深耕UWB技术多年,相关技术产品已成功应用于智慧司法、核电、医疗、电力等多领域,实现对人员、物体的实时点位、轨迹追溯等精确位置管理。此次成功加盟FiRa,充分证明国际组织对公司技术实力与优势地位的认可,以及对中国科技市场怀抱的巨大信心n顺利加入联盟有望引导标准制定,公司UWB应用发展获先机:此次加入联盟将助于公司积极参与超宽带标准的制定,引导UWB行业技术发展方向;另外,公司的产品也将有机会通过行业认证,获得产品背书,证明产品具有互操作性,为客户选择增添信心。未来,浩云科技将结合公司低代码平台与润安科技UWB应用的优势,将软硬一体的UWB应用解决方案向金融物联、智慧司法、公共安全、电力、核电、生物安全、医疗等行业领域拓展应用,开启UWB应用业务的新征程,打造更智慧更安全的新世界。 UWB技术打造智慧监狱落地,智慧司法“经验”有望推向全国:2019年公司控股子公司润安科技作为广东省司法行政科技协同创新中心核心成员,依托UWB技术打造的智慧监狱“监管人员司法电子身份认证平台”顺利通过专家组论证。该平台是国内首款基于UWB技术和人工智能物联网技术的智慧监狱电子身份管理平台,颠覆了传统监狱的日常管理模式,开发了电子点名、监管地图、司法云等应用场景;其中UWB精准定位技术的动态精度可达10cm以内,静态精度可达2cm以内,真正实现厘米级精准定位。专家组认为该平台可作为智慧司法领域的“广东经验”,向全国司法领域进行推广,公司有望借此机遇快速占领市场,进一步实现智慧司法领域龙头地位的提升。 投资建议:公司主营业务集中于金融物联、智慧司法与公共安全三个领域,其中智慧司法与公共安全方面,借由此次加盟FiRa组织,公司UWB技术的全面推进将开启新的征程。同时,金融物联作为公司的传统业务领域,已从安防集成发展到综合物联再到智慧物联,通过与华为的深入合作,创新与盈利能力有望得到显著提升。我们预计公司2020-2021年分别实现营业收入9.75亿元、13.18亿元,实现净利润1.87亿元、2.38亿元,EPS分别为0.27元、0.34元,对应PE40X、32X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:司法行政信息化建设进程不及预期;润安科技业务拓展不及预期;UWB技术推进不及预期。
华宇软件 计算机行业 2020-03-06 31.34 -- -- 32.01 2.14% -- 32.01 2.14% -- 详细
事件: :近日华宇软件发布年度业绩快报,2019年公司在加强核心业务竞争力的同时,积极布局信息创新业务,推动整体业绩持续稳健增长,实现营业收入 35.10亿元,同比增长 29.60%;归母净利润 5.80亿元,同比增长 16.61%;EPS 为 0.74元/股,业绩符合预期。由于 2018年确认投资收益中 3883.45万元为非经常性损益,因此公司今年扣非后归母净利润 5.59亿元,增速达 22.54%,其中还包含比去年同期多增加的 3645.52万股权激励费用。同时,公司 19Q4实现营业收入 13.09亿元,同比增长 18.25%,创下历年单季度最高成绩。 法律科技 市场不断 外扩, , 教育 信息化 业务 加速 渗透: :公司是国内法律科技龙头厂商,目前已在法院、检察院等细分行业的 100多个应用场景拥有200多款自主知识产权的软件产品。其中第三代法院核心业务系统 T3将正式交付并开始部署,T3按照产品分层结构全新构建,支持信创技术体系,可充分满足客户多维度需求。2020年公司将在全国市场全面推进 T3升级换代。公司也将持续拓展法律机关单位及律师、企业等商业法律服务领域边界,积极建设法律科技网络并丰富服务场景,进一步加强法律科技市场核心竞争力。教育信息化板块,得益于客户数量快速提升、软件不断更新以及应用场景的多元化覆盖,公司教育信息化业务实现较快增长。特殊时期,在线教育迎来渗透率加速的重要阶段,公司智慧教学解决方案“奕课堂”及其他线上教育产品有望迅速普及并深入推广至全国,推动教育板块业绩更上一层楼。 积极布局信息创新 业务 , 驱动公司长期高成长 :公司信创业务布局较早,技术实力储备充裕,工程经验丰富,可为各行业领域用户提供完整的信创解决方案,目前市场份额排名前列。由于公司在传统领域的领先地位与优势为信创业务的开拓奠定了强大的基础,而信创业务的积极发展也将助力公司技术水平提升,业务规模与品牌效益得到进一步放大。公司未来将紧抓信创业务重大机遇,实现突破性成长,为业绩持续高增注入新动能投资建议 : 公司作为法律科技龙头,把握法律、教育行业信息化高景气度的同时,坚持布局信创业务,未来有望充分受益国内信息创新市场机遇带来的业绩高速增长。预计公司 2020-2021年实现营业收入 50.65亿元和 71.52亿元,实现净利润 8.01亿元和 9.91亿元,EPS 分别为 0.99元和1.22元,对应 PE 为 30X 和 24X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:信创业务拓展不及预期;教育信息化推广不及预期;订单确认不及预期。
华宇软件 计算机行业 2020-03-05 31.10 -- -- 32.01 2.93% -- 32.01 2.93% -- 详细
事件:近日华宇软件发布年度业绩快报,2019年公司在加强核心业务竞争力的同时,积极布局信息创新业务,推动整体业绩持续稳健增长,实现营业收入35.10亿元,同比增长29.60%;归母净利润5.80亿元,同比增长16.61%;EPS 为0.74元/股,业绩符合预期。由于2018年确认投资收益中3883.45万元为非经常性损益,因此公司今年扣非后归母净利润5.59亿元,增速达22.54%,其中还包含比去年同期多增加的3645.52万股权激励费用。同时,公司19Q4实现营业收入13.09亿元,同比增长18.25%,创下历年单季度最高成绩。 法律科技市场不断外扩,教育信息化业务加速渗透:公司是国内法律科技龙头厂商,目前已在法院、检察院等细分行业的100多个应用场景拥有200多款自主知识产权的软件产品。其中第三代法院核心业务系统T3将正式交付并开始部署,T3按照产品分层结构全新构建,支持信创技术体系,可充分满足客户多维度需求。2020年公司将在全国市场全面推进T3升级换代。公司也将持续拓展法律机关单位及律师、企业等商业法律服务领域边界,积极建设法律科技网络并丰富服务场景,进一步加强法律科技市场核心竞争力。教育信息化板块,得益于客户数量快速提升、软件不断更新以及应用场景的多元化覆盖,公司教育信息化业务实现较快增长。特殊时期,在线教育迎来渗透率加速的重要阶段,公司智慧教学解决方案“奕课堂”及其他线上教育产品有望迅速普及并深入推广至全国,推动教育板块业绩更上一层楼。 积极布局信息创新业务,驱动公司长期高成长:公司信创业务布局较早,技术实力储备充裕,工程经验丰富,可为各行业领域用户提供完整的信创解决方案,目前市场份额排名前列。由于公司在传统领域的领先地位与优势为信创业务的开拓奠定了强大的基础,而信创业务的积极发展也将助力公司技术水平提升,业务规模与品牌效益得到进一步放大。公司未来将紧抓信创业务重大机遇,实现突破性成长,为业绩持续高增注入新动能。 投资建议:公司作为法律科技龙头,把握法律、教育行业信息化高景气度的同时,坚持布局信创业务,未来有望充分受益国内信息创新市场机遇带来的业绩高速增长。预计公司2020-2021年实现营业收入50.65亿元和71.52亿元,实现净利润8.01亿元和9.91亿元,EPS 分别为0.99元和1.22元,对应PE 为30X 和24X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:信创业务拓展不及预期;教育信息化推广不及预期;订单确认不及预期。
卫宁健康 计算机行业 2020-03-04 29.00 -- -- 29.60 2.07% -- 29.60 2.07% -- 详细
事件:公司于2020年2月28日下午发布业绩快报,2019年度公司实现营业收入19.06亿元,较上年同期增长32.45%;归属于上市公司股东的净利润4.00亿元,较上年同期增长31.95%。 业绩符合预期,如同期扣除创新业务亏损影响净利润同比增加约36%:据业绩快报显示,2019年度,公司预计实现归母净利润4.00亿元,位于此前业绩预告区间[3.795亿元-4.405亿元]的中枢。传统业务端,公司核心产品软件销售及技术服务业务收入保持快速增长,合计占营业收入的比重为75.49%;硬件销售业务占营业收入的比重为23.69%,受上年同期为负增长的因素,本期收入增长更为明显。创新业务方面,互联网+医疗健康业务整体有序推进;其中因建设费大幅增长、第三方支付公司返点费率大幅下调等原因,综合导致卫宁互联网(单体)收入同比增长0.78%,且出现亏损;因互联网医院业务持续推进及加大投入、原结算滞后的部分项目进行结算等原因,导致纳里健康收入同比增长18.05%,且同比亏损有所加大。此外,钥世圈收入同比增长104.98%,且同比有所减亏;卫宁科技收入同比增长40.02%,但因承建国家医保局等重要项目投入加大等原因,亏损额同比大幅增加,且因此导致整个创新业务板块亏损额同比大幅增加(亏损额占比约为62.79%)。按权益计算,创新业务对公司的影响由2018年的-2,605.08万元增至-4,859.98万元;如同期扣除创新业务的亏损影响,则公司净利润同比增加约36%,超过归母净利润增速。 拟公开发行可转债14亿,加码传统及创新业务发展:公司于2月19日晚间发布公开发行可转换公司债券预案,拟公开发行不超过14亿元的可转换公司债券,债券期限为六年,募集资金将用于新一代智慧医疗产品开发及云服务项目、互联网医疗及创新运营服务项目、营销服务体系扩建项目以及补充流动资金及偿还银行贷款项目,分别投入4.9亿元、3.5亿元、1.4亿元以及4.2亿元。其中,新一代智慧医疗产品开发及云服务项目主要围绕医疗健康服务业的发展需求,从医疗机构、保险机构、政府以及医生、患者、老人等方面构建新一代智慧医疗产品及云计算服务,将对公司既有产品线进行升级以及建立基于中台的智慧医疗健康信息产品,完善云计算服务业务运营体系;互联网医疗及创新运营服务项目依托互联网开展医疗、商保数字化理赔、药品耗材供应链管理等创新业务项目;营销服务体系扩建项目将升级上海总部和两个大区级营销服务中心(哈尔滨、贵阳)和新建十一个省级营销服务中心(广西、海南、江西、河北、内蒙古、辽宁、吉林、宁夏、甘肃、青海、西藏)。可以看到,募投项目将从传统业务、创新业务、营销体系等多方面提升公司整体实力,助力公司持续开拓医疗信息化行业的新领地。 投资建议:卫宁健康自成立以来一直专注于医疗健康信息化领域,业务覆盖智慧医院、区域卫生、基层卫生、公共卫生、医疗保险、健康服务等领域,是国内医疗健康信息行业具有竞争力的整体产品、解决方案与服务供应商。未来随着医疗信息化行业各项政策的陆续落地与实施,公司在传统业务领域有望凭借扎实的客户基础以及完善的产品布局深度受益行业发展;在创新业务领域,互联网医疗即将广泛接入医保支付,行业痛点有望解决,利好整体板块。考虑到公司在医疗信息化的行业地位以及互联网医疗的深入布局,我们预计公司2019-2021年将实现营业收入19.07、24.92、32.27亿元,实现净利润3.99、4.91、6.17亿元,对应PE分别为105X、85X以及68X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:医疗信息化政策、互联网医疗政策落不及预期风险;创新业务拓展不及预期风险;订单落地不及预期风险。
佳都科技 计算机行业 2020-03-03 10.09 -- -- 11.50 13.97% -- 11.50 13.97% -- 详细
定增彰显大股东信心,新进战略投资人助推未来高质量发展:2020年2月27日公司发布非公开发行股票预案,拟向11名特定对象发行股票数量不超过366,955,066股,发行价格为8.12元/股,募集资金总额不超过29.8亿元,扣除发行费后将全部用于补充公司流动资金,限售期为18个月。其中实控人刘伟先生控制的佳都集团和堆龙佳都拟大比例认购合计约36.9%的新增股本,充分彰显大股东对公司未来发展的信心。同时,参与发行的认购方涵盖广东省国资委、广东民营投资、华夏人寿保险、江苏瑞华投资控股集团等国内著名产业投资人,此次优质战略引进将助于公司股东结构的优化与综合实力的提升,也为公司未来高质量发展保驾护航。 分步推进产业深入化、国际化、领先化部署,为中长期战略规划提供坚实资金保障:当前公司处于新3x3战略规划中的“创新发展期”,建立以产品为中心、数据为驱动的研发、技术转化、销售服务体系,加码自研AI产品创新与落地,赋能智慧城市、轨道交通以及城市交通三大场景。中长期来看,公司将继续推进“国际布局期”和“综合领先期”的阶段战略部署。由于远景规划需要健康的运营基础和长期的资金投入,本次非公开发行股票补充流动资金,将有助于提升资本实力,为内生增长和外延式扩张的目标实现奠定基础,为公司中长期战略发展提供坚实保障。 缓解项目执行的资金投入压力,加大研发投入培育新动力:2019年3月和9月,公司中标广州市轨道交通新线车站设备、通号设备及运维服务采购项目,总金额达到147.96亿元,是公司近5年来单一年度最大的中标项目。然而建设周期5年,后续回款周期长达15-20年,因此公司实际垫付资金需求巨大。鉴于此项目涵盖广州多条新建线路,并创新应用无感支付、交互式客服、全自动运行等新技术,是各项智能化技术在轨道交通行业应用的重点“试验田”,对公司智能轨交业务板块建设具有重要意义,因此本次非公开发行的资金补充将有效缓解公司项目执行的压力,对公司长期可持续发展提供支持。另外,公司也将加大对人工智能技术和产品的研发投入,从AI能力中台和应用层次出发,持续支撑人工智能应用创新,为公司的业绩增长培育新的动能。 投资建议:截止2019年底,公司累计募集资金21.64亿,其中2016、2017年分别非公开募集10.9亿、2.08亿,2018年公开发行可转债募集8.66亿,尚未使用的资金为7.52亿元,占比达34.75%。公司本次非公开募集资金29.8亿元,扣除发行费后将全部用于补充流动资金,公司的资金实力得到显著提升之外,资产负债率将有所下降,流动比率及速动比率提升,财务状况将得到进一步改善。公司作为智能轨交市场龙头之一,在手订单充裕,有望充分享受AI赋能城市轨道交通建设带来的业绩高速增长,以及随着智慧安防应用的持续迭代与加速推广,警务细分产品有望推动收入和毛利率带来快速提升。预计公司2019-2021年分别实现营业收入42.90亿元、49.14亿元和71.57亿元,实现净利润6.73亿元、2.25亿元和6.18亿元,EPS分别为0.41元、0.14元和0.38元,对应PE为22X、67X和24X,维持“强烈推荐”评级。(考虑到特殊时期对现场施工及材料运输方面的影响,我们对公司2020年业绩进行了相应调整) 风险提示:政府智慧城市投资或不及预期;项目回款周期延长;AI产品推广速度存在不确定性。
浪潮信息 计算机行业 2020-02-27 46.60 -- -- 48.75 4.61%
48.75 4.61% -- 详细
市场份额逆势增长,JDM模式构筑差异化竞争品牌护城河,领先实力打造云时代的弄潮儿。复盘近十年发展,公司精准地把握住了网络化智能化时代下的行业动向与市场风口,成长路径也清晰可见,业务方面一直是全球增长最快的服务器企业之一。2019年尽管全球服务器市场降温明显,分季度来看环比有所改善,但公司依然实现逆势增长,市场份额持续向上突破,19Q3以33.1%、10.3%市占率位列全国第一、世界第三。得益于JDM创新联合模式的应用,公司将客户需求引入产品全生命周期中,实现计算力供给端与需求端的紧密结合,大幅提升全流程服务效率,完成从批量标准化到大规模定制化的转变,在市场上获得高度认可,与BAT等大型厂商也建立了深度绑定关系和快速响应机制。领先实力叠加JDM模式应用公司有望将“浪潮”速度推向全世界。 云计算厂商资本开支回暖,供给端交叉验证服务器市场需求或将出现拐点并开启上升空间。纵观服务器的发展历程,其产业链格局相对固定,上下游的高集中度、较高依赖度导致其对服务器品牌厂商的议价权较高,这一独特的市场格局造就了其需求传导机制十分明显。目前,国内IaaS厂商总资本开支19Q2迎来拐点,Q3环比增长明显,叠加云收入高增和数据中心纷纷扩建的现象我们判断2019Q4有望迎来正增长拐点,并开启持续上升通道。另一方面,Intel DCG收入超预期,供给端释放行业景气度信号。根据Intel 2019Q4财报数据显示,其DCG业务也是继Q3出现拐点以来持续突破,Q4业务收入达72.1亿美元,同比增长19%,超出此前64亿美元的预期,可以看出云计算厂商需求拉动明显,服务器回暖信号明确。 在线经济或带来短期需求,长期来看,5G大规模商用开启,中移动加速布局公有云或带动运营商市场,流量催化下互联网新兴厂商服务器需求仍不容小觑。根据中国信通院数据,2018年全球SaaS细分服务市场占比ERP、CRM、办公套件位列前三,分别占比44%、17%、16%,合计达77%。受新冠肺炎的影响,诸多公司开启远程办公模式,当前处于用户习惯养成的黄金时期,随着ERP、CRM、办公套件等产品的升级迭代,未来云化进程有望加速,推动企业级服务器需求。运营商方面,2020年是我国5G大规模商用之年,中国移动携千亿入局公有云市场,自9月已开启两批集采,服务器的需求逐步增加, 运营商整体服务器采购需求有所回暖。此外,随着新兴互联网企业在细分领域地位的日渐巩固,其用户数量有望进一步增长,进而带动服务器需求的提升。浪潮在互联网行业的占有率连续5年保持第一,字节跳动、快手、美团等新兴互联网企业是公司的核心用户,浪潮有望凭借客户、技术积累优势深度受益,奠定业绩高增基础。 浪潮优势引领AI服务器市场革新,人工智能赛道上公司有望充分受益。IDC预测,未来五年中国AI基础架构市场复合增速为33.8%,2023年将达到83亿美元,其中服务器市场规模占整个硬件市场85%以上,人工智能爆发带动AI服务器市场驶入快车道。2019H1中国AI基础架构市场销售额8.37亿美元,同比增长54.1%;其中浪潮AI服务器销售额4.2亿美元,市占率高达50.2%,以绝对优势占据榜首。目前公司已建立业界领先AI服务器阵列,并开启“元脑”计划搭建开放融合生态,为中国甚至全球人工智能市场带来革新。随着人工智能在全行业领域的不断升级与成熟,AI服务器市场必将迎来广阔的空间,公司无论从产业成长还是业绩收入、利润上都将充分受益。 投资建议:当前服务器采购需求回暖迹象明显,5G大规模商用在即,流量激增背景下云计算厂商、运营商、新兴互联网等领域客户均有不同程度的采购需求。浪潮信息自1998年成立以年来一直专注于服务器生产与销售,凭借高端服务器、海量存储、云操作系统等产品和解决方案,全面支撑智慧政府、企业云、垂直行业云建设,已逐步成长为全球智慧计算服务领军者。考虑到公司在国内服务器中的优势地位,以及海外的快速拓展,我们预计公司2019-2021年将实现营业收入550.74、703.86、886.35亿元,净利润8.95、12.68、17.15亿元,对应EPS分别为0.69、0.98、1.33元,参考2020年2月24日收盘价,对应PE分别为71.23X、50.15X、36.95X,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:芯片、内存等成本端进一步上涨的风险;互联网企业资本开支下滑的风险;ODM厂商加剧市场竞争的风险。
卫宁健康 计算机行业 2020-02-19 22.10 -- -- 30.78 39.28%
30.78 39.28% -- 详细
事件:纳里健康公众号于2020年2月17日发布消息,目前,浙江省医保局、杭州市医保局已开通互联网医院复诊配药与医保在线支付服务,纳里健康急速对接市级医保,树立首个大型城市级医保在线支付项目样板。 继福建、山东、四川等地陆续出台“互联网+”医疗服务价格和医保支付政策以来,浙江省、杭州市又出台互联网医保纳入政策,医保未纳入的行业痛点或将于2020年集中解决:自2019年8月以来,福建、山东、四川等地就积极相应国家号召,陆续出台《关于完善“互联网+”医疗服务价格和医保支付政策的实施意见》,《意见》对纳入医保的互联网医疗项目(例如互联网复诊、多/单学科远程会诊、远程检测)作了明确规定,并就医保支付标准和首先自付比例等作出了明确规定。此次浙江省、杭州市又开通互联网医院复诊配药与医保在线支付服务,进一步说明了当前政府机构及各级医疗机构对互联网医疗需求的迫切性。一直以来,医保未能脱卡支付以及未纳入互联网医疗是互联网医疗的核心痛点,2019年8月30日,国家医保局发布《关于完善“互联网+”医疗服务价格和医保支付政策的指导意见》将互联网医疗带入了健康发展的快轨道,我们预计在2020年全国其余各省份将陆续出台互联网医疗纳入医保的相关政策,快速提升行业景气度。 纳里健康树立首个大型城市级医保在线支付项目,示范效应快速显现:2月12日,杭州市卫健委、杭州市医保局在主城区社区卫生服务中心上线:“互联网+诊疗服务”试点工作,重点解决患病患者的续方购药难题。作为杭州市互联网医院的承建方,纳里健康联合杭州市金投集团、阿里健康,仅用三天的时间便打通了互联网医院全流程医保在线支付的“最后一公里”,在全国范围内率先实现医保脱卡支付,为患者带去“互联网复诊+处方在线流转+医保自动结算+药品配送到家”的一体化服务体验。通过在线化运行,纳里健康树立了全国首个实现医保在线支付的大型城市级样板,真正实现了医疗、医保、医药三者的有效联动。此次首批试点共计开通三家互联网复诊配药服务的省级医院,纳里健康负责浙江大学医学院附属邵逸夫医院、浙江省中医院两家,同时还打通杭州市医保,进一步体现了公司在互联网医疗中的实力。2月6日,国家卫健委发文《国家卫生健康委办公厅关于在疫情防控中做好互联网诊疗咨询服务工作的通知》,提出要做好互联网医疗工作,并且对监管和规范提出严格要求,此次文件也是再一次把邵逸夫医院作为互联网医院典型案例进行推广,预计未来公司互联网医疗的示范效应将快速显现。 投资建议:卫宁健康自成立以来一直专注于医疗健康信息化领域,业务覆盖智慧医院、区域卫生、基层卫生、公共卫生、医疗保险、健康服务等领域,是国内医疗健康信息行业具有竞争力的整体产品、解决方案与服务供应商。公司当前业务主要分为传统医疗信息化以及创新业务两个部分,两部分相互补充相互促进。未来随着医疗信息化行业各项政策的陆续落地与实施,公司在传统业务领域有望凭借扎实的客户基础以及完善的产品布局深度受益行业发展;在创新业务领域,互联网医疗即将广泛接入医保支付,行业痛点有望解决,利好整体板块。考虑到公司在医疗信息化的行业地位以及互联网医疗的深入布局,我们预计公司2019-2021年将实现营业收入19.93、26.74、35.26亿元,实现净利润4.13、5.60、6.94亿元,对应PE分别为60X、44X以及36X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:医疗信息化政策、互联网医疗政策落不及预期风险;创新业务拓展不及预期风险;订单落地不及预期风险。
浩云科技 计算机行业 2020-01-22 10.96 -- -- 14.99 36.77%
14.99 36.77% -- 详细
事件:2020年1月16日,公司发布2019年度业绩预告,报告期内公司各项业务均保持平稳增长,预计2019年度实现归属于上市公司股东净利润约为1.55-1.8亿元,相比去年同期增长10.54%-28.36%,预计非经常性损益对净利润的影响约为680万元(预计扣非后归母净利润约为1.48-1.73亿元,同比增长14.14%-33.39%),其中四季度归母净利润约为1.24-1.49亿元,同比增长7.83%-29.57%。 与华为深入合作,打造智能金融物联新业态:2019年12月10日,公司与华为签订战略合作协议,旨在金融智能物联行业展开全方位合作,共同推动银行智能物联业务快速发展。依托华为芯片、架构及面向未来的智能化产品优势,与公司在应用场景的嵌入算法、低代码平台等技术优势,双方将共同打造从综合物联平台到边缘计算节点、端到端的金融物联解决方案。目前,公司正利用华为提供的高算力芯片,将公司为银行客户研创的具体应用场景的嵌入式算法嵌入华为软件定义AI产品,打造针对智慧运营、安规管理等具体金融场景的全新解决方案;并利用华为5G技术及基础云平台,打破现有本地存储的传统方案,实现海量终端数据的云存储,构造数据存储及运算的新格局。作为华为在智慧金融领域最重要的合作伙伴,公司将通过在金融行业的成功合作模式向其他行业进行复制,争取更大的市场份额,推动业绩高速增长。 电子身份认证平台获专家组认证通过,智慧司法领域“广东经验”有望向全国推广:2020年1 月10日,公司控股子公司润安科技作为广东省司法行政科技协同创新中心核心成员,依托UWB技术打造的智慧监狱“监管人员司法电子身份认证平台”顺利通过包括司法部信息化指导工作总顾问黄澄清在内的专家组论证。该平台是国内首款基于UWB技术和人工智能物联网技术的智慧监狱电子身份管理平台,颠覆了传统监狱的日常管理模式,开创了电子点名、监管地图、司法云等应用场景;其中UWB精准定位技术的动态精度可达10cm以内,静态精度可达2cm以内,真正实现厘米级精准定位。专家组认为该平台可作为智慧司法领域的“广东经验”,向全国司法领域进行推广,公司有望借此机遇快速占领市场,进一步实现智慧司法领域龙头地位的提升。 超宽带UWB技术或将带来巨大市场规模,公司有望充分受益多年领先技术的优势积累:UWB技术是一种利用纳秒级的非正弦波窄脉冲传输数据的无限载波通信技术,具有数据传输速率高、安全性高、穿透性强、抗干扰效果好且功耗低、成本低等优点,其定位最远距离可达200米,并可提供“厘米级”定位精度。目前UWB技术在移动终端、汽车、物联网和工业等智慧领域形成新的热门应用,在民用领域也有广泛的应用空间,初步估计UWB的民用市场规模将近300亿,随着苹果将定位技术植入手机,民用市场或将产生巨量规模。公司作为深耕UWB技术多年且已实现手机植入等成熟技术与产品应用落地的厂商,有望凭借前期技术积累优势充分受益UWB技术的快速发展。 投资建议:当前公司主营业务集中于金融物联、智慧司法与公共安全三个领域,其中金融物联作为公司的传统业务领域,已从安防集成发展到综合物联再到智慧物联,通过此次与华为的全面深入合作,公司的创新业务水平与盈利能力有望得到显著提升;同时智慧司法与公共安全方面,随着UWB技术的应用落地与全面推进,公司将开辟广阔的市场空间并实现迅速成长。我们预计公司2019-2021年分别实现营业收入10.09亿元、13.61亿元和18.39亿元,实现净利润1.64亿元、2.04亿元和2.84亿元,EPS分别为0.24元、0.29元、0.41元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:司法行政信息化建设进程不及预期;润安科技业务拓展不及预期;UWB技术推进不及预期。
创业慧康 计算机行业 2020-01-21 19.28 -- -- 26.90 39.52%
28.96 50.21% -- 详细
事件:2020年1月19日,公司发布2019年度业绩预告,预计2019年度实现归属于上市公司股东净利润约为2.98-3.35亿元,相比去年同期增长40.12%-57.51%,预计非经常性损益对净利润的影响约为5000万元(预计扣非后归母净利约为2.48-2.85亿元,同比增长52.45%-75.19%),其中四季度归母净利润约为1.13-1.5亿元,同比增长13%-50%。公司本期业绩增长主要系公司医卫信息化业务持续增长及股权转让收益增加(已知2019H1可供金融资产转让取得投资收益4,600万元)所致。此外,该业绩预告也是大幅超过股权激励目标,2019年12月4日公司完成了限制性股票授予激励计划,考核目标以2018年扣非净利润为基数,2019-2021年净利润增长率不低于30%/60%/90%,即不低于2.59/3.19/3.79亿元,此次业绩预告的区间也是大幅超过2019年股权激励条件。 公司发布全新一代医健卫产品体系发展策略(HDAI),构建整合型医健卫信息平台:公司于2020年1月3日在北京召开“多态智联”新一代产品发布会,本次新发布的产品为公司结合了当前医健卫信息化行业新阶段、新市场、新课题所推出的全新一代“多态智联(HDAI)-HI(Healthcare Intelligent)、DI(Data Integration)、AI(Artificial Intelligent)”的系列产品,主要包括全新一代大型医疗机构信息系统(HI-HIS)(可实现医院内部业务一体、外部医健卫一体和医联体集团化管理的上下一体化部署)、数据中台(DI-C)(医健卫中台核心平台之一)、智慧医保DRG平台(满足医保DRG改革需求)、基于区块链3.0的分级诊疗解决方案(实现医疗资源一本帐,保证医疗资源全面开放)和基于5G物联网的智联医院建设解决方案。此次推出的系列产品重视通过各种公众服务流程调整与新的诊疗技术的使用相结合并通过对各种新信息技术(云大物移、5G、AI、区块链等)的充分使用,实现医疗机构(To B)、医卫管控机构(To G)、医生/居民(To C)、数据用户(To D)的智能融入、智慧互联和数据融通。 与上海新虹桥国际医学园区深入合作,响应战略号召:2019年12月5日,公司发布公告拟与上海新虹桥国际医学中心建设发展有限公司及上海新虹桥和诺门诊部有限公司分别签订战略框架合作协议。新虹桥国际医学园区作为上海“5+X”健康服务业集聚区和国家首批健康旅游示范基地,此次合作双方将进一步落实《“健康上海2030”规划纲要》和《关于进一步支持新虹桥国际医学园区社会办医高质量发展的实施意见》,通过业务、资本合作等方式扩大和加深双方在医疗卫生健康信息化领域的合作,积极探索建立面向全国的互联网医疗远程会诊协同服务平台;同时在互联网医院、互联网诊疗平台、慢病留管平台、处方流转平台建设及运营方面为长三角地区人民提供高品质健康旅游的医疗卫生健康信息化服务,以实现“医、教、研、养、游”的战略规划。在与上海新虹桥和诺门诊部的合作中,双方将发挥各自优势,在互联网+医疗应用的研究、开发和运营等方面展开合作,搭建聚合支付平台、健康商城平台等技术平台,并开展技术服务及运营合作。此次合作有利于充分发挥公司在医疗卫生信息化的业务能力和技术优势,提升综合竞争力,进一步扩大业务市场规模。 投资建议:我们预计公司2019-2021年分别实现营业收入15.45亿元、19.78亿元和23.58亿元,实现净利润3.10亿元、3.55亿元和4.34亿元,EPS分别为0.42元、0.48元、0.59元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:业务发展不及预期的风险;行业政策与市场招标落地速度不及预期的风险;商誉存在减值风险。
东华软件 计算机行业 2020-01-14 12.28 -- -- 16.32 32.90%
17.62 43.49% -- 详细
商誉风险进一步释放,扣除商誉影响主营仍保持稳健增长:公司于2020年1月7日晚间发布2019年度业绩预告,预计实现归母净利润约6-7亿元,较同期下降26%-13%,同比下降的主要原因是由于公司预计计提商誉减值准备约3-4亿元。可以看出,1)若同期扣除商誉减值以及业绩补偿(只存在于2018年)的影响后,预计公司2019实现归母净利润8.55-10.40亿元,相较于2018年增长约为16-41%之间,可以看出主营业务仍保持较高速增长态势;2)短期商誉减值风险基本得到释放,若公司19年计提商誉减值准备3-4亿元(我们判断将大概率集中在17、18年集中计提的威锐达、至高通信、东华万兴3家中,其合计剩余商誉净值3.76亿元),若以3-4亿元的商誉减值计算,预计2019年末商誉净值达4.37-5.37亿元,计提比例达69%-75%。此次商誉的再次计提也将一定程度上消除短期之内存在的由子公司经营不佳所导致的减值风险,业绩不确定性进一步减弱,将有利于公司整体的长期发展。 腾讯由持股东华诚信变更为直接持股东华软件,再次明确双方长期核心战略合作伙伴关系:建水同欣、薛向东、郭玉梅与腾讯科技于2020年1月9日签署了《股份转让协议》,建水同欣、薛向东、郭玉梅拟将其合计持有的东华软件1.57亿股无限售流通股份协议转让给腾讯科技,该股份占公司总股本的5.04%。此次股权转让完成后,腾讯科技将由持股东华诚信转为直接持股东华软件,即从原先间接持股东华软件5.04%的股权转为直接持股5.04%的公司股权,双方长期核心战略合作伙伴关系再次明确。公司与腾讯将强强联合,基于双方优势互补,重点围绕传统行业数字化转型需求、聚焦医疗、政府、金融、能源等行业核心应用场景,重点继续在医疗云及医疗互联网应用、智慧城市及行业SaaS产品、能源物联网、金融大数据等方面展开更加深度合作,共同助力各行各业数字化转型升级。通过双方的合作充分发挥持续协同效应,优化公司产业布局,促进公司业务发展和产品延伸,提高公司的产业整合能力和综合盈利能力的同时增强公司在行业内的核心竞争力和市场影响力。 携手华为推出“鹏霄”服务器,共同推进“5G+鹏霄”生态建设及布局及宁波市“246”万千亿级现代产业集聚发展:2020年1月9日,公司同华为联合宣布首批基于鲲鹏处理器的宁波制造服务器--“鹏霄”已完成与操作系统、数据库、中间件,以及扫描仪、打印机等软硬件设备的兼容适配,首批宁波自产服务器已于1月初在市政务云中心应用。同时,宁波鲲鹏创新中心成立,旨在建立宁波鲲鹏产业生态。华为是我国当前服务器的主要提供厂商,此次首发仪式上东华软件董事长薛向东表示“从目前的使用测试情况看,鹏霄服务器的“算、存、传、管”能力,可比肩国外主流服务器品牌。”。携手华为,东华软件将充分发挥其在软件、大数据等方面的优势,通过软件来实现外置设备、应用软件等与"鹏霄"服务器的适配,联合华为共同打造宁波鲲鹏产业生态,充分受益鹏霄生态建设的发展浪潮。 投资建议:预计公司2019-2021年分别实现营业收入98.65亿元、119.77亿元和143.66亿元,实现净利润6.20亿元、11.90亿元和14.29亿元,EPS分别为0.20元、0.38元和0.46元,对应PE分别为52X、27X、23X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:与腾讯、华为合作不及预期的风险;医疗、金融等市场竞争加剧风险;商誉减值风险。
久远银海 通信及通信设备 2020-01-10 37.87 -- -- 45.26 19.51%
52.75 39.29% -- 详细
新医保局平台2020年建设完成,省市级平台参照国家标准将陆续建立,公司中标核心系统,结合在人社领域的客户优势有望占据至少全国1/3市场。截至2019年5月7日,国家医疗保障局医疗保障信息平台建设工程相关项目的中标结果已全部公布,新系统一共包含9个包,共计16套系统。其中,久远银海单独中标第2包,联合易联众、创业慧康中标第8包,也是此次唯一一家中标核心业务2个包的公司。后续省市级的建设将大部分参照国家标准进行,先期参与医保局平台的厂商将具有优势。考虑到公司目前已在医保核心业务领域支撑着国家异地就医结算平台、国家医疗保险精算平台等国家级平台,以及全国10余个省(自治区、直辖市)、近100个地级以上城市医保核心业务经办系统的稳定运行,预计公司将在此次医保局平台的增量市场中至少占据1/3的份额。 医保局、DRGs的实行或将带来整体医保IT架构的重塑,公司有望凭借医保端占据更大药房、医院市场。2018年5月医保局设立,新成立的医保局为国务院直属机构,与人社部平级,其将人社部的城镇职工和城镇居民基本医疗保险、生育保险职责,卫计委的新型农村合作医疗职责,发改委的药品和医疗服务价格管理职责,民政部的医疗救助职责整合,实现了“四权归一”的资源整合。通过职责与权力的整合后,医疗保障局将成为医疗服务的主要购买者,在医疗体系内具备较强的话语权,倒逼医院、药房等主要参与者积极建立医保IT。此外,DRGs试点已开展,政策要求2020年模拟运行,2021年启动实际付费,随后在各省份展开试点经验分享。三医联动将直接推动医院、医保、药房在DRGs方面的投入,带动近百亿市场空间。 民政、住房金融有望维持高速增长,支撑公司整体业绩。公司数字政务与智慧城市业务贡献过半的收入及毛利,其收入主要来自以人社、民政、住房金融、工会为主的数字政务。人社领域,公司支撑着四川、云南、贵州、西藏、陕西、新疆、广东、广西、湖北、山西、吉林等省份100多个地级以上城市人社核心业务系统的稳定运行;其中住房公积金近两年增长迅速,据不完全统计,18、19年分别中标8,000、4,000万元,4季度又连续中标兰州市、吉林市、佛山市公积金系统,发展潜力存在。民政领域,公司产品覆盖社会救助、减灾救灾、社会福利、慈善捐赠、养老管理、社会组织、基层/社区、区划地名、婚姻、殡葬、未成年人、工会等民政全业务。根据金民工程的时间节点,预计20-21年将是民政信息化建设高峰期,有望助推公司业务发展。 投资建议:久远银海是智慧民生和军民融合服务商,起源于中国工程物理研究院并由中物院国有控股,是中物院“军转民”支柱型企业。公司聚焦医疗医保、数字政务、智慧城市、军民融合四大战略方向,面向政府部门以及行业生态主体。公司市场覆盖全国24个省(自治区、直辖市)、100余个城市,为7万家医院药店和近5亿社会公众提供服务。考虑到公司在医保信息化行业、民政信息化的整体地位以及医保局设立、金民工程所带来的行业契机,我们预计公司2019-2021年将实现营业收入10.85、14.71、18.45亿元,实现净利润1.54、2.15、2.66亿元,对应EPS分别为0.69、0.96、1.19元,参考2020年1月3日收盘价,对应PE分别54.15X、 38.88X、31.37X,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:医保局IT需求不及预期;订单落地不及预期;金民工程落地不及预期;军民融合业务发展波动的风险。
卫宁健康 计算机行业 2019-11-04 17.08 -- -- 17.56 2.81%
17.56 2.81%
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事件:公司于 2019 年 10 月 28 日晚间发布 2019 年三季报,前三季度公司实现营业收入 11.98 亿元,同比增长 29.50%;实现归属于上市公司股东的净利润 2.73 亿元,同比增长 41.73%;实现扣非后归母净利润 2.36 亿元,同比增长 36.66%。 传统业务业绩兑现加速,软件销售及服务占比持续提升:公司前三季度实现营业收入 11.98 亿元,同比增长 29.50%,环比增长 25.02%,环比同比增速今年以来均持续提升,主要是得益于传统医疗卫生信息化业务业绩的加速兑现。公司凭借 20 多年行业深耕积累,继续扩大综合优势提高市场占有率,订单总金额及平均金额均有较为明显的提升,2019 年 1-9月新增千万级订单 33 个(上年同期为 18 个)。在收入结构方面,公司核心产品软件销售及技术服务业务收入约为 8.91 亿元,同比增加 30.73%,占营收比重为 74.36%,硬件销售业务 2.92 亿元,同比增长 21.01%,占营收比重为 24.41%,毛利率较高的软件及服务占比进一步提升。此外,公司成功试点“敏捷交付”项目,仅用 18 天就顺利完成并交付三乙医院四川省通江县人民医院信息化建设项目,得到了客户和同仁的认可,进一步彰显了公司领先的技术实力。 创新业务稳步推进,政策加持坚定看好长期逻辑:“云医”领域,子公司纳里健康因项目结算滞后等原因,2019 年 1-9 月实现营业收入 1,667.52万元,同比下降 22.77%,实现净利润-2,685.57 万元,同比下降 44.43%。 “云险”领域,1-9 月交易金额达 140 多亿元同比增长 258%;因建设费大幅增长、第三方支付公司返点费率大幅下调等原因,卫宁互联网单体实现营业收入 1,441.87 万元,同比增长 15.08%,净利润-467.67 万元,同比下降2,436.57%;定位为商保公司及医保部门提供保险智能风控和数据+AI服务的上海金仕达卫宁业务拓展也在持续推进,前三季度实现营业收入677.27 万元,同比增长 14.13%,净利润-4,002.08 万元,同比下降 1.63%;今年以来陆续中标了中国保险信息技术管理有限责任公司(中国保信)重要平台项目和国家医疗保障局重要平台项目等,为后续提速发展奠定了坚实的基础。“云药”领域,参股公司钥世圈前三季度实现营业收入 1.27 亿元,同比增长 223.15%,净利润-779.91 万元,同比下降 39.15%。受各类因素影响,公司的“云医”、“云险”、“云药”前三季度业绩均出现不同程度的下降,一定程度上拖累公司业绩,根据其各自持股比例计算,创新业务对母公司的损益约为-4,400 余万,若扣除此部分影响,归母净利润约为 2.9 亿元。从政策推动、业务布局以及行业发展等方面来看,我们坚定看好公司在传统信息化行业中的优势地位以及在“互联网+医疗健康”等各领域的广泛布局,未来发展值得期待。 期间费用率同期保持稳定,研发投入持续加大:公司前三季度的期间费用率为 33.02%,较同期的 33.73%基本保持稳定;其中,销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分比为 13.17%、8.01%、11.65%以及0.18%,同期上升-0.51%、-1.01%、1.24%以及-0.43%。研发投入方面,前三季度投入达 2.60 亿元,同比增长 28.95%,占营业收入比例为 21.68%,其中研发支出资本化金额 1.2 亿元,资本化率下降为 46.24%,同期下降5.93 个百分点。 股权激励深度绑定员工利益,彰显公司发展决心:2019 年 9 月,公司发布 2019 年股票期权与限制性股票激励计划,向 308 名激励对象授予1,553.75 万份股票期权,总股本的 0.98%,以及向 523 名激励对象授予1,639.68 万股限制性股票,占总股本的 1.03%。此次股权激励的绩效考核标准为以 2018 年净利润为基数,公司 2019 年、2020 年净利润增长率分别不低于 25%和 55%,即分别达到 3.91 以及 4.85 亿元。此次股权激励计划需摊销约 1.9 亿元费用,19、20、21 年摊销金额分别为 4,114.26、11,549.69以及 3,501.02 万元。2019 年激励计划共覆盖约 831 名激励对象,包括公司和控股子公司董事、高管、中层管理人员和核心技术人员,将有效地激励公司员工积极性并保持团队的稳定性。 投资建议:卫宁健康自成立以来一直专注于医疗健康信息化领域,业务覆盖智慧医院、区域卫生、基层卫生、公共卫生、医疗保险、健康服务等领域,是国内医疗健康信息行业具有竞争力的整体产品、解决方案与服务供应商。公司当前业务主要分为传统医疗信息化以及创新业务两个部分,两部分相互补充相互促进。未来随着医疗信息化行业各项政策的陆续落地与实施,公司在传统业务领域有望凭借扎实的客户基础以及完善的产品布局深度受益行业发展;在创新业务领域,互联网医疗将接入医保支付, 4朵云以及创新业务平台的协同效应将逐步显现,并在药、医、险、康领域全面发展。考虑到公司在医疗信息化行业的整体地位以及近年来行业政策的推动,我们预计公司 2019-2021 年将实现营业收入 19.93、26.74、35.26亿元,实现净利润 4.01、5.05、6.45 亿元,对应 PE 分别为 69X、55X 以及 43X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:医疗信息化政策、互联网医疗政策落不及预期风险;创新业务拓展不及预期风险;订单落地不及预期风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名