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华宇软件 计算机行业 2020-01-21 28.45 -- -- 29.84 4.89% -- 29.84 4.89% -- 详细
复原股权激励费用后,扣非归母净利润增速预计28-33% 公司于2020年1月17日下午发布2019年度业绩预告:预计公司营收约33.86-36.54亿元,同比增长25-35%;归母净利润5.47-5.97亿元,同比增长10-20%;扣非后归母净利润5.47-5.70亿元,同比增长20-25%。股权激励费用较2018年增加3600万元,复原后扣非归母净利润增速28-33%。 研发投入加大,经营性现金流量净额改善 2019年前三季度研发支出2.58亿元,同比2018年增长54.49%。经营性县现金流量净额2019Q1-Q3分别为-5.65/-6.22/-6.13亿元,Q3较Q2小幅改善。 信创业务布局基本完成,市场份额有望提升 公司多年开始布局信创业务,通过储备技术能力和持续研发投入,业务领域在行业保持领先地位。根据公司公告2019年12月3日投资者调研纪要显示,公司核心行业业务解决方案升级改造基本完成。公司将通过增强技术能力从而扩大业务规模和品牌效益,市场份额有望进一步提升。 创新业务持续发展,未来业务成长可期 公司积极布局创新业务为后续业务成长奠定基础:(1)教育信息化业务持续扩张:一方面,客户不断增长,其中,高校客户数在近两年从500家增长至目前的1000多家;另一方面,教育应用软件包括专业性的软件服务-“本科教学评估、高职教学整改”、智慧课堂“奕课堂”等层出不穷。(2)法律科技业务:继续扩展覆盖法律机关单位以及律师、企业等商业法律服务领域;根据公司公告2019年11月20日投资者调研纪要显示,第三代法院核心业务系统T3将正式交付并开始部署,2020年将在全国市场全面推进T3升级换代。 投资建议 业绩符合预期,复原激励费用后扣非净利润增速预计28-33%,信创业务布局完成,创新业务持续发展。预计公司2019-2021年归母净利润分别为6.16、7.56和9.25亿元,EPS分别为0.76、0.93和1.14元,维持“推荐”评级。 风险提示:创新业务进展不达预期,行业竞争加剧。
华宇软件 计算机行业 2020-01-21 28.45 -- -- 29.84 4.89% -- 29.84 4.89% -- 详细
补回激励费用后业绩符合预期。按中位数(下同),2019年实现净利润5.7亿(+15%),扣非净利润5.6亿(+23%)。(1)非经常性损益较上期有所减少(2018年投资收益3,883万元),同时股权激励费用同比增加3,600万元。补回激励费用后,净利润6.1亿,同比增长22%。因此,业绩符合市场一致性预期(+22%)。(2)预告收入35.3亿(+30%)。 公司表示积极布局信创新业务,为后续业务快速开展做好充分准备。因此净利润增速略低于营收增速或与研发投入有关。(3)Q4有望实现净利润2.4亿(+22%),创年内新高,与11~12月为业务高峰期特征相符。 高基数上法院信息化仍能实现高成长。公司为法院信息化软件龙头,2010年后实现持续10年高成长,业绩增速普遍在20~40%左右。假设2019年教育子公司联奕科技完成1.44亿业绩承诺,剔除后两期同因素后,公司净利润同比增长11%。因此主业的长期成长性没有变化。 重申信创业务高弹性,增量被市场低估。公告提及的信创业务具单量大、集中度高特性,我们认为市场对公司份额等较好的竞争优势认知相对有限。重申公司领先优势:2015年收购国内最大政府办公系统商之一万户网络,2016-2017获评信息系统集成及服务大型一级企业,具信息安全集成资质。2019年TAS、IM、输入法等产品获深入的政府需求。 估值 预计2019~2021年净利润为5.8、8.0和10.4亿元,EPS为0.72、0.99和1.28元(微调-8~3%),PE为40、29和22倍。估值水平仅反映法院信息化软件龙头基本面,信创业务被低估,维持买入评级。 评级面临的主要风险 信创需求低于预期;教育信息化项目波动。
华宇软件 计算机行业 2019-11-04 21.98 27.70 -- 24.94 13.47%
29.84 35.76% -- 详细
事项: 公司发布三季报,前三季度实现收入 22.01亿,同比增长 37%;实现净利润 3.35亿,同比增长 9.63%,实现扣非净利润 3.24亿,同比增长 21.35%。 评论: 业绩符合预期。 公司前三季度实现收入 22.01亿,同比增长 37%;实现净利润3.35亿,同比增长 9.63%,实现扣非净利润 3.24亿,同比增长 21.35%,业绩符合我们预期。同时,公司前三季度确认激励费用 2838万元,剔除后扣非净利润同比增长 32%。 自主安全大势所趋,公司有望充分受益。 在自主安全领域,公司紧抓党政国产化替代机会开拓新业务市场,打造核心应用和方案能力,已形成基于安全可靠平台的系列产品,形成从数据层到应用层全面覆盖的业务产品线,其中自主安全技术在 T3系统的集成和应用值得关注。根据 18年年报,自主安全业务已在 8个省市落单, 19年半年报,披露大企业及其他业务板块收入增速翻倍,预计自主安全业务已逐渐开始贡献力量, 2020年更值得期待。 公司布局的创新业务值得重点关注。 公司是法律科技龙头,对法律、教育行业理解和技术积淀深厚:基于此孵化出多项创新业务并逐渐取得成效。面向律师的商业法律领域,华宇元典推出 SaaS 服务,为三万名律师提供业务软件和数据服务,用户数量同比增长超过 200%;教育领域, 18年 4季度推出智慧课堂与智慧实训室等创新解决方案等且取得较好效果。 投资建议: 我们认为公司一方面受益于法律科技以及监察委信息化行业高景气度,另一方面有望充分受益于自主安全产业大趋势, 2020年业绩有望明显加速。 维持预计公司 2019-2021年净利润分别为 6.13亿、 7.45亿、 9.20亿元, 对应估值分别为 27倍、 23倍、 18倍, 参考可比行业估值及公司历史估值,综合给予公司 2020年 30倍 PE, 上调目标价至 27.7元, 维持“强推”评级。 风险提示: 订单增速下滑风险;业务整合风险。
华宇软件 计算机行业 2019-11-04 21.98 -- -- 24.94 13.47%
29.84 35.76% -- 详细
事件: 华宇软件公布 2019年三季度报告,前三季度实现营收22.01亿元,同比增长 37.44%,归母净利润 3.35亿元,同比增长 9.63%,扣非归母净利润 3.24亿元,同比增长 21.35%; 2019年 Q3单季度实现营收 8.28亿元,同比增长 36.76%,归母净利润 1.07亿元,同比增长 18.14%,扣非归母净利润 1.01亿元,同比增长 18.59%。 业绩增长符合预期。 2019年前三季度, 公司坚定推进战略落地, 积极拓展市场, 在手订单充裕,经营业绩快速增长。 公司前三季度扣非归母净利润为 3.24亿元, 同比增长 21.35%,若剔除股权激励费用影响后( 公司股权激励费用比上年同期增加约 2,838万元), 公司前三季度扣非净利润同比增长 32%。 毛利率略微下降,期间费用率保持稳定。 2019年前三季度,公司毛利率为 41.55%,较去年同期下降 1.17pct, 主要为收入确认季节性波动所致。销售费用率为 7.40%,较去年同期下降0.52pct;管理费用率为 20.97%,较去年同期上升 0.31pct。 积极拓展各项业务,公司发展前景可期。 1)在法律科技领域,公司业务有效覆盖法院、检察院、司法行政、政法委,持续布局纪委监察委,逐步扩展至面向律师和企业的商业法律服务领域。今年 9月,公司主办首届法律科技大会,提出希望构建一个融合 5G、 AI 等高新技术的一体化法律服务平台,成为连接全领域、全场景的法律科技网络以及新时代法律服务的基础设施。同时公司开始进入企业法务市场。 2)在教育信息化领域,公司累计为上千所高校、 2000多万师生提供信息化服务,客户覆盖全国 30个省市自治区。公司在专业软件方面不断创新,首款智慧教学融合解决方案“奕课堂”,成功打造中山大学、暨南大学等智慧教室标杆案例,目前已累计完成 40多所院校部署试用。 3)在市场监管领域,公司为食药监管、工商及市场监管领域提供全方位信息化服务,市占率不断上升,目前市场份额排名国内第二。 盈利预测: 我们预计公司 2019-2021年归母净利润分别为6.21、 7.67和 9.41亿元,对应 EPS 分别为 0.77、 0.95和 1.16元, 现价对应 2019-2021年 PE 分别为 28.3、 22.9和 18.6倍。 考虑到公司是国内法律科技领导企业,并在教育信息化,市场 监管等重要市场占领了优势,公司积极拓展市场,电子政务自主安全业务快速发展,市占率不断提升,我们看好公司的发展前景,维持公司“审慎推荐”评级。 风险提示: 政策变动导致政府投入增速不及预期; 教育信息化行业发展不及预期;法检信息化行业竞争加剧的风险。
华宇软件 计算机行业 2019-10-29 23.85 -- -- 24.94 4.57%
29.30 22.85%
详细
公司前三季度营收持续高速增长:根据公司公告,公司2019年前三季度实现营收22.01亿元,同比增长37.44%。分季度看,公司一季度、二季度、三季度营收增速分别为36.44%、38.63%、36.76%,公司前三季度营收持续高速增长,表明公司经营状况良好。公司2019年前三季度实现归母净利润3.35亿元,同比增长9.63%。归母净利润增速大幅低于营收增速,主要是因为去年同期非经常性损益金额较大。剔除非经常性损益的影响,公司2019年前三季度扣非归母净利润为3.24亿元,同比增长21.35%,公司扣非归母净利润实现较快增长。 公司毛利率同比小幅下降,期间费用率同比基本持平:公司2019年前三季度毛利率为41.55%,同比小幅下降1.17个百分点,毛利率虽有所下降但仍保持在较高水平。公司2019年前三季度期间费用率为27.89%,相比去年同期28.25%的期间费用率水平基本持平,体现了公司稳定的费控能力。在研发投入方面,公司继续加大研发投入力度,报告期内研发费用达2.58亿元,同比增长54.68%。 公司主营业务未来发展趋势持续向好:公司是我国法律科技领域龙头企业,以法律人工智能技术和自主安全技术为核心支撑,公司以智慧法院为代表的智慧型行业解决方案自2018年以来加速落地,公司第三代法院核心业务系统T3将于2019年正式交付并开始部署。公司在法律科技领域的领先优势有望进一步扩大。在教育信息化领域,公司不断进行产品创新,推出的“奕课堂”等新产品将推动公司教育信息化业务持续成长。在市场监管领域,公司市场份额保持领先,随着国家机构改革的完成,公司市场监管业务有望成为公司业绩新的增长点。 盈利预测与投资建议:我们维持对公司2019-2021年的盈利预测,EPS分别为0.79元、1.03元、1.32元,对应2019年10月24日收盘价的PE分别约为26.5、20.2、15.8倍。公司是我国法律科技领域龙头企业。随着公司将人工智能技术和自主安全技术在法律服务领域的深入应用,公司在法律科技领域的竞争力将进一步增强。随着我国教育信息化2.0时代的到来,公司教育信息化业务迎来发展良机,未来发展空间巨大。我们看好公司的未来发展,维持对公司的“强烈推荐”评级。 风险提示:(一)法检信息化业务增速低于预期:公司虽然是我国法检信息化行业的龙头企业,但公司法检信息化业务收入的增长,受下游客户法院、检察院在信息化建设方面的投入影响很大,如果法院、检察院在信息化建设方面的投入出现波动,公司的法检信息化业务增速有低于预期的风险;(二)华宇元典业务发展不达预期:华宇元典面向商业法律服务领域的业务虽然取得了一定的进展,但目前仍在探索商业模式,如果后续华宇元典提供的内容和服务不能持续保持用户的黏性,华宇元典的业务发展存在不达预期的风险;(三)联奕科技并购整合的风险:联奕科技2017-2019年的业绩承诺分别为7600万元、11000万元和14400万元,如果联奕科技未来不能完成业绩承诺,将显著影响公司未来的业绩增速,甚至引发商誉减值,存在联奕科技并购整合的风险。
华宇软件 计算机行业 2019-10-28 21.00 25.56 -- 24.94 18.76%
29.30 39.52%
详细
事件: 2019年 10月 23日,公司发布 2019年第三季度报告, 2019年前三季度,公司实现归母净利润 3.35亿元,同比增长 9.63%;实现扣非净利润 3.24亿元,同比增长 21.35%。 业绩符合预期, 实现稳健较快增长。 2019年前三季度,公司实现营收22.01亿元,同增 37.44%;归母净利润为 3.35亿元,同增 9.63%;扣非净利润为 3.24亿元,同增 21.35%; 2019年前三季度, 公司因股权激励相关费用同比增加 2838万元,扣除该影响后的扣非净利润同比增长32%。 2019年第三季度,公司实现营收 8.28亿元,同增 36.76%;归母净利润 1.07亿元,同增 18.14%;扣非净利润为 1.01亿元,同增 18.59%。 公司营收扣非净利润均实现较高增速, 业绩符合预期。 信创业务能力领先,深耕优势领域,积极拓展新细分领域。 公司是法律科技市场的领导企业,并且在教育信息化、市场监管等行业占据优势。公司从 2013年开始布局信创业务,现已成为前五家集成厂商之一,看好未来规模放量后集成业务的收入规模。此外,公司积极布局中间件、即时通信、输入法等软件,采用“集成+软件”模式开展信创业务。 未来,公司将进一步扩大在法律科技、教育等优势领域的领先地位,并积极拓展新的细分领域。 法律科技 2G 领域的龙头厂商,订单充裕。 2019年公司第三代法院核心业务系统 T3将正式交付并开始部署, 2020年将在全国市场全面推进 T3升级换代。 2019年上半年,公司法律科技业务实现新签合同额6.34亿元,同增 11.80%,在手合同额 13.32亿元,同增 40.42%。 教育信息化业务整体健康较快发展。 2019H1,智慧校园等软件业务新签合同额同增超过 30%,预计全年也将保持快速增长;系统集成方面,2019H1,受系统集成类业务招标延期影响,新签合同额同比减少 40%,但下半年历来是公司签合同的重点阶段,且整体业绩和软件业务更加相关,预计教育信息化业务整体将保持健康较快发展。 盈利预测: 预计 2019-2021年, 公司的归母净利润分别为 6.24/7.99/9.64亿元, EPS 分别为 0.77/0.99/1.19元, 当前股价对应 PE 分别为 27/21/18倍,给予“买入”评级。 风险提示: 信创市场推广不及预期;订单增长和确认不及预期。
胡又文 4 1
华宇软件 计算机行业 2019-10-25 20.40 25.00 -- 24.94 22.25%
29.30 43.63%
详细
业绩符合预期。公司发布2019年三季报,前三季度实现收入22.01亿元,同比增长37.44%,归母净利润3.35亿元,同比增长9.63%。扣非净利润3.24亿元,同比增长21.35%。 成本费用基本稳定,Q3单季度现金流转正。1)成本方面,前三季度毛利率较去年同期下降1.17pct。2)费用方面,前三季度期间费用率较去年同期下降0.36pct,其中销售费用率下降0.52pct,管理费用率增加0.31pct。3)现金流方面,Q3单季度经营性现金流净额为891万元,近4年来首次在Q3单季度实现现金流的转正。 持续构建法律科技新生态。法律科技的发展,使面向政府的、企业和个人的全法律服务形成了泛化和全景式的法律服务网络,也为法治建设提供了有型的支撑和帮助。目前华宇已联合行业合作伙伴,将通用技术能力与法律业务场景深度融合。在此基础上,华宇还联合高校将法律科技与法学研究、法学教育融合,破解“法律人不懂技术、技术人不懂法律”的瓶颈,为行业贡献人才及智慧土壤。并联合保险、银行等金融机构,为诉讼参与人、法律机关提供全新的连接模式,重构法律服务体系。 投资建议:预计2019-2020年EPS分别为0.76元、0.94元,维持“买入-A”评级,6个月目标价25元。 风险提示:多元化经营加大管理难度。
华宇软件 计算机行业 2019-10-25 20.40 -- -- 24.94 22.25%
29.30 43.63%
详细
公司公布2019前三季度业绩:2019年前三季度,公司营业收入为22.01亿元,同比增长37.44%,实现归母净利润3.35亿元,同比增长9.63%。扣除非经常性损益后实现归母净利润3.24亿元,同比增长21.35%。 收入和扣非净利润实现较高增长。2019年前三季度,公司实现营业收入22.01亿元,同比增长37.44%。其中Q1/Q2/Q3分别实现4.80亿元/8.93亿元/8.28亿元,同比增长36.44%/38.63%/36.76%。前三季度实现归母净利润3.35亿元,同比增长9.63%。其中Q1/Q2/Q3分别实现0.60亿元/1.68亿元/1.07亿元,同比增长18.14%/2.32%/18.14%。前三季度实现扣非净利润3.24亿元,同比+21.35%,若剔除股权激励影响后同比+32%。前三季度毛利率为41.55%,相比去年同期下降1.17pct。其中Q1/Q2/Q3分别为45.15%/43.83%/37.01%。 费用率保持稳定。2019年前三季度,公司销售费用、管理费用分别为1.63/2.03亿元,同比增长28.24%/24.02%,销售费用率、管理费用率为7.40%/9.23%,较去年同期分别下降0.52pct/1.00pct。报告期内,公司研发费用为2.58亿元,同比增长54.68%,研发费用率11.74%,同比上升1.31pct。 法律信息化系统更新换代逐步落地。2019年,公司第三代法院核心业务系统T3正式交付并开始部署,以法律人工智能技术和自主安全技术为核心支撑,从应用系统、数据服务、场景支持三个维度重构法院业务管理、对外服务、审判和执行等全业务系统。2019年5月,公司在数字中国峰会期间发布了法律人工智能平台V2.0版本,在原有的法律大数据、感知智能、认知智能的基础上,更新融合了区块链和智能终端,法律人工智能平台进一步升级。截至2019H1,公司法律科技收入9.24亿元,同比增长21.78%;在手订单13.32亿元,同比增长40.42%;新签订单6.34亿元,同比增长11.8%,法律信息化系统更新换代逐步落地。 教育信息化订单有望回暖,智慧教育空间广阔。智慧教室解决方案整体市场容量在千亿级,公司智慧教学融合解决方案“奕课堂”成功打造中山大学、暨南大学等智慧教室标杆案例,目前已累计完成十余个省份40多所院校部署试用,有望成为公司在教育信息化领域的一个重要业务增长引擎。截至2019H1,公司实现收入1.74亿元,同比增长62.76%,教育IT 在手合同额2.35亿元,同比增长2.63%,新签订单1.2亿,同比下滑40%,主要受到教育集成类业务招标延期影响,但智慧教室解决方案等软件业务新签合同额仍有超过30%增长,预计下半年教育信息化新签订单有望回暖。 信息技术创新业务有望快速放量。党政PC替换是本轮安全可控重点推进领域,公司紧抓国产化替代机会开拓新业务市场,是前五家重要集成商之一,未来三年随着安全可控的推进,公司信息技术创新业务有望快速放量。同时,公司在软件层面拥有国产中间件、国产数据库、OA 软件等各类产品,借助参与试点优势,公司的软件产品可提前熟悉开发环境,在设计、改造、创新方面积累更多的政府经验,未来有望持续受益。 投资建议:预计公司2019/2020/2021年EPS 0.73/0.88/1.07元,对应PE28.05/23.23/19.08倍,给予“增持”评级。 风险提示:业务进展不及预期,市场竞争加剧,客户回款不及预期。
华宇软件 计算机行业 2019-10-25 20.40 -- -- 24.94 22.25%
29.30 43.63%
详细
事件: 公司发布2019年三季报,2019年前三季度,公司实现营业收入22.01亿元,同比增长37.44%,实现归母净利润3.35亿元,同比增长9.63%,实现扣非归母净利润3.24亿元,同比增长21.35%。 投资要点: 业绩符合预期,业务推进顺利 业绩符合预期。三季度单季,公司实现营业收入8.28亿元,同比增长36.76%,实现归母净利润1.07亿元,同比增长18.14%,实现扣非归母经利润1.01亿元,同比增长18.59%。考虑到公司股权激励摊销成本同比增加,如剔除股权激励摊销影响,公司扣非归母净利润同比增速将达到30%以上。我们认为,得益于法律科技、安可、教育信息化等业务稳步推进,公司业绩继续保持平稳较快增长,业绩增速符合预期。 毛利率小幅下滑,期间费用率管控良好。2019年前三季度,公司综合毛利率为41.55%,同比下降1.17个百分点;公司期间费用率为27.89%,同比下降0.36个百分点,其中销售费用率和管理费用率分别下降0.52和1.00个百分点,研发费用率提升1.31个百分点,财务费用率下降0.15个百分点,公司期间费用管控良好。 潜在增长点多,业绩将继续稳步增长。1)2019年公司第三代法院核心业务系统T3将正式交付并开始部署,其以法律人工智能技术和自主安全技术为核心支撑,从应用系统、数据服务、场景支持三个维度重构法院业务管理、对外服务、审判和执行等全业务系统。2020年公司将在全国市场全面推进T3升级换代;2)公司首款智慧教学融合解决方案“奕课堂”在18年10月发布以来,在全国范围内积极推广,成功打造中山大学、暨南大学等智慧教室标杆案例,目前已累计完成在广东、上海、陕西、湖北、浙江等十余个省份40多所院校部署试用,上半年新增中标惠州学院、广东水利电力职业技术学校等多个项目。预计“奕课堂”业务会有重大突破,其将开始成为公司在教育信息化领域的一个重要业务增长引擎。我们认为,依托于公司极具优势的业务地位及强大的研发及产品化能力,公司潜在增长点多,包括传统的法律科技、教育信息化以及自主安全、市场监管等业务,均将支撑公司业绩稳步增长。 盈利预测与投资评级 综上,我们看好公司未来的业务发展,看好公司法律科技、教育信息化等领域的业务持续拓展,预计公司2019-2021年的EPS分别为0.80、0.98和1.21元/股,维持“买入”评级。 风险提示 法检行业景气度下降;智能化业务推进不达预期;市场监管业务不达预期;教育信息化行业进展不达预期;宏观经济风险等。
华宇软件 计算机行业 2019-10-24 20.47 -- -- 24.94 21.84%
28.45 38.98%
详细
公司 2019年前三季度实现营业收入 22.01亿元,同比增长 37.44%;归母净利润3.35亿元,同比增长 9.63%;扣非后净利润 3.24亿元,同比增长 21.35%;三季度公司实现营业收入 8.28亿元,同比增长 36.76%,净利润 1.07亿元,同比增长18.14%。公司前三季度经营活动产生现金流量净额-6.13亿元,同比下降 25.38%; 归属于上市公司股东净资产 56.55亿元,同比增长 33.12%。 2019前三季度业绩符合预期。 公司 2019年坚定推进多元化业务发展战略,各项业务开展顺利,在法律科技、教育信息化等领域保持了快速发展势头,实现营收 22.01亿元,同比增长 37.44%。 考虑到股权激励费用摊销 2838.31万元,公司报告期内实际扣非净利润 3.52亿元,同比增长约 32%, 与营收增长基本匹配。 淡季不淡,全年业绩有望实现高增长。 从历史数据看,公司一、三季度为收入确认淡季,19年 Q3公司营收 8.28亿元,同比增长 36.76%,环比仅下降 7.36%,实现净利润 1.07亿元,同比增长 18.14%,环比下降 36.41%。 净利润环下降较大主要原因是三季度营业成本及销售、管理费用增加所致。我们认为从营收角度看,公司三季度并未出现明显下滑,印证了公司在手订单饱满,前三季度经营性现金流流出 6.13亿元说明目前有多个项目开工,公司收入确认有明显的季节性,四季度是订单结算旺季,在三季度表现良好的情况下我们判断公司全年业绩有望实现高增长。 公司布局法律 AI 已进入收获期, 自主安全业务打开新一轮成长空间。 报告期内,公司举办了 2019法律科技大会,公司将于法律科技各方参与者一同构建一个一体化法律服务平台,融合 5G、 AI 等高新技术,成为连接全领域、全场景的法律科技网络,并成为支持新时代法律服务的基础设施。 公司在 110余个业务应用场景中拥有超过 200款自主知识产权的软件产品,我们认为公司已初步完成从一个传统法检软件向法律 AI 应用方案的进化,目前估值处于洼地,具备投资价值。 此外,公司是自主安全相关业务 5家主要建设服务商之一,未来两三年自主安全相关业务将打开公司新一轮成长空间。 维持“强烈推荐-A”评级: 公司通过把 AI 融入业务流程,提升产品竞争力及盈利能力,我们预计 2019-2021公司净利润 6.44亿, 8.38亿, 11.28亿,公司市值 168亿,对应 26x, 20x, 15x,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示: 1)业务推进不达预期; 2)政务信息化行业景气度低于预期。
华宇软件 计算机行业 2019-10-18 20.70 24.40 -- 23.85 15.22%
27.25 31.64%
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事项: 公司发布三季报预告, 2019年前三季度,公司实现净利润 3.21亿~3.51亿元,同比增长 5%~15%,单个三季度实现净利润 1.04亿~1.09亿元,同比增长15%~20%。 评论: 业绩符合市场预期。 2019年前三季度,公司实现净利润 3.21亿~3.51亿元,同比增长 5%~15%,单个三季度实现净利润 1.04亿~1.09亿元,同比增长15%~20%。 公司前三季度合计实现收入 21.62亿~22.42亿元,同比增长35%~40%,仍然保持高速增长;前三季度实现扣非净利润 3.2亿~3.33亿元,同比增长 20%~25%,业绩符合市场预期。同时,公司前三季度确认激励费用2838万元,剔除后扣非净利润同比增长 30%~35%。 自主安全大势所趋,公司有望充分受益。 在自主安全领域,公司紧抓党政国产化替代机会开拓新业务市场,打造核心应用和方案能力,已形成基于安全可靠平台的系列产品,形成从数据层到应用层全面覆盖的业务产品线,其中自主安全技术在 T3系统的集成和应用值得关注。根据 18年年报,自主安全业务已在 8个省市落单, 19年半年报,披露大企业及其他业务板块收入增速翻倍,预计自主安全业务已逐渐开始贡献力量, 2020年更值得期待。 公司布局的创新业务值得重点关注。 公司是法律科技龙头,对法律、教育行业理解和技术积淀深厚:基于此孵化出多项创新业务并逐渐取得成效。面向律师的商业法律领域,华宇元典推出 SaaS 服务,为三万名律师提供业务软件和数据服务,用户数量同比增长超过 200%;教育领域, 18年 4季度推出智慧课堂与智慧实训室等创新解决方案等且取得较好效果。已研究美股对标公司“泰勒科技”,对华宇的成长前景和空间充满信心。 投资建议: 我们维持预计公司 2019-2021年净利润分别为 6.13亿、 7.45亿、9.20亿元, 对应估值分别为 26倍、 21倍、 17倍, 维持目标价 24.4元, 维持“强推”评级。 风险提示: 订单增速下滑风险;业务整合风险。
华宇软件 计算机行业 2019-10-16 21.50 -- -- 23.85 10.93%
27.25 26.74%
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公司公布2019前三季度业绩预告:2019年前三季度,公司预计实现归母净利润3.21亿元~3.51亿元,同比增长5%~15%。其中第三季度预计实现归母净利润1.04亿元~1.09亿元,同比增长15%~20%。 三季度业绩保持稳健增长。2019年前三季度,公司预计实现营业收入21.62~22.42亿元,同比增长35%~40%。其中Q1/Q2/Q3分别实现4.80亿元/8.93亿元/8.17亿元~8.47亿元,同比增长36%/39%/35%~40%。前三季度实现归母净利润3.21亿元~3.51亿元,同比增长5%~15%。其中Q1/Q2/Q3分别实现0.60亿元/1.68亿元/1.04亿元~1.09亿元,同比增长18%/2%/15%~20%。 法律信息化系统更新换代逐步落地。2019年,公司第三代法院核心业务系统T3正式交付并开始部署,以法律人工智能技术和自主安全技术为核心支撑,从应用系统、数据服务、场景支持三个维度重构法院业务管理、对外服务、审判和执行等全业务系统。2019年5月,公司在数字中国峰会期间发布了法律人工智能平台V2.0版本,在原有的法律大数据、感知智能、认知智能的基础上,更新融合了区块链和智能终端,法律人工智能平台进一步升级。截至2019H1,公司法律科技收入9.24亿元,同比增长21.78%;在手订单13.32亿元,同比增长40.42%;新签订单6.34亿元,同比增长11.8%,法律信息化系统更新换代逐步落地。 教育信息化订单有望回暖,智慧教育空间广阔。智慧教室解决方案整体市场容量在千亿级,公司智慧教学融合解决方案“奕课堂”成功打造中山大学、暨南大学等智慧教室标杆案例,目前已累计完成十余个省份40多所院校部署试用,有望成为公司在教育信息化领域的一个重要业务增长引擎。截至2019H1,公司实现收入1.74亿元,同比增长62.76%,教育IT在手合同额2.35亿元,同比增长2.63%,新签订单1.2亿,同比下滑40%,主要受到教育集成类业务招标延期影响,但智慧教室解决方案等软件业务新签合同额仍有超过30%增长,我们预计下半年教育信息化新签订单有望回暖。 投资建议:预计公司2019/2020/2021年EPS0.73/0.88/1.07元,对应PE29.19/24.17/19.85倍,给予“增持”评级。 风险提示:业务进展不及预期,市场竞争加剧,客户回款不及预期。
华宇软件 计算机行业 2019-08-26 19.98 -- -- 23.14 15.82%
24.94 24.82%
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公司2019年上半年营收高增长,在手合同充裕:根据公司公告,公司2019年上半年实现营收13.74亿元,同比增长37.86%,营收实现高速增长。其中,法律科技和教育信息化业务分别同比增长21.78%和62.76%,表现良好。公司2019年上半年实现归母净利润2.28亿元,同比增长6.05%。公司归母净利润增速大幅低于营收增速,主要是因为公司2018年上半年确认的投资收益中有3883.45万元为非经常性损益。剔除非经常性损益的影响,公司2019年上半年扣非归母净利润为2.23亿元,同比增长22.64%,公司扣非归母净利润实现较快增长。2019年上半年,公司在手合同额21.09亿元,同比增长33.37%。公司上半年在手合同充裕,将为全年业绩增长提供有力支撑。 公司法律科技业务发展势头强劲:2019年上半年,公司法律科技业务实现收入9.24亿元,同比增长21.78%,期末在手合同额13.32亿元,同比增长40.42%。以智慧法院为代表的智慧型行业解决方案自2018 年以来加速落地,成为公司在法律科技领域重要的业务增长引擎。2019 年,公司第三代法院核心业务系统T3 将正式交付并开始部署,其以法律人工智能技术和自主安全技术为核心支撑,从应用系统、数据服务、场景支持三个维度重构法院业务管理、对外服务、审判和执行等全业务系统。2020 年,公司将在全国市场全面推进T3 升级换代。2019年5月,公司在数字中国峰会期间发布了法律人工智能平台V2.0 版本,在原有的法律大数据、感知智能、认知智能的基础上,更新融合了区块链和智能终端,公司的法律人工智能平台进一步升级。公司法律科技业务发展势头强劲。 公司教育信息化业务收入高速增长:2019年上半年,公司教育信息化业务实现收入1.74亿元,同比增长62.76%,收入实现高速增长。在业务拓展方面,公司智慧校园业务持续快速发展。近年来,国家大力推进高等教育内涵式发展及职业院校开展教学工作诊断与改进工作,公司在该细分领域持续保持行业领先。公司首款智慧教学融合解决方案“奕课堂”在2018年10月发布以来,在全国范围内积极推广,成功打造中山大学、暨南大学等智慧教室标杆案例,目前已累计完成在广东、上海、陕西、湖北、浙江等十余个省份40多所院校部署试用。“奕课堂”未来有望成为公司教育信息化业务新的增长点。 盈利预测与投资建议:我们维持对公司2019-2021年的盈利预测,EPS分别为0.79元、1.03元、1.32元,对应2019年8月22日收盘价的PE分别约为25.2、19.3、15.1倍。公司是我国法律科技领域龙头企业。随着公司将人工智能技术在法律服务领域的深入应用,公司在法律科技领域的竞争力将进一步增强。随着我国教育信息化2.0时代的到来,公司教育信息化业务迎来发展良机,未来发展空间巨大。我们看好公司的未来发展,维持对公司的“强烈推荐”评级。 风险提示:(一)法检信息化业务增速低于预期:公司虽然是我国法检信息化行业的龙头企业,但公司法检信息化业务收入的增长,受下游客户法院、检察院在信息化建设方面的投入影响很大,如果法院、检察院在信息化建设方面的投入出现波动,公司的法检信息化业务增速有低于预期的风险;(二)华宇元典业务发展不达预期:华宇元典面向商业法律服务领域的业务虽然取得了一定的进展,但目前仍在探索商业模式,如果后续华宇元典提供的内容和服务不能持续保持用户的黏性,华宇元典的业务发展存在不达预期的风险;(三)联奕科技并购整合的风险:联奕科技2017-2019年的业绩承诺分别为7600万元、11000万元和14400万元,如果联奕科技未来不能完成业绩承诺,将显著影响公司未来的业绩增速,甚至引发商誉减值,存在联奕科技并购整合的风险。
华宇软件 计算机行业 2019-08-23 19.68 -- -- 23.14 17.58%
24.94 26.73%
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事件:8月19日,公司发布2019年半年报,上半年公司实现营收13.74亿元,同比增长37.86%;归属于母公司净利润2.28亿元,同比增长6.05%;归属于母公司扣非净利润2.23亿元,同比增长22.64%。 公司营收、扣非净利润持续稳健增长,符合预期。半年报延续了一季报收入端35%左右、扣非净利润端20%左右的增长趋势。净利润增速放缓主要原因是:1)2018年上半年参股子公司捷视飞通核算方式变化,带来额外的非经常收益0.39亿;2)去年12月新一期股票期权激励带来本期激励费用较去年同期增加0.19亿元。 法律、教育信息化双轮驱动,在手合同充裕。公司法律科技领域实现营收9.24亿,同增21.78%;教育信息化实现营收1.74亿,同增62.76%。作为公司的两块核心业务,法律、教育信息化均保持良好发展态势。报告期内,期末在手合同额21.09亿元,较去年同期增长33.37%,较为充裕,其中新签合同额10.06亿元。 盈利预测与估值建议:我们预计2019-2021年公司归母净利润分别为6.1/8.1/9.3亿元,对应PE分别为28/21/18x,估值具有较高安全边际。 风险提示:法律科技订单下滑风险;教育信息化市场拓展速度不及预期;
胡又文 4 1
华宇软件 计算机行业 2019-08-23 19.68 25.00 -- 23.14 17.58%
24.94 26.73%
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收入与扣非利润稳健成长。公司发布2019年中报,上半年实现收入13.74亿元,同比增长37.86%。实现归母净利润2.28亿元,同比增长6.05%。实现扣非净利润2.23亿元,同比增长22.64%。 成本与费用控制较好。1)成本方面,毛利率较去年同期增加0.37pct;2)费用方面,期间费用率较去年同期增加1.38pct,其中主要由于管理费用率略有增加所致。3)现金流方面,经营性现金流净额较去年同期有所下降,主要由于销售回款增幅与收入增长基本保持一致,但业务拓展使得购买商品支出增幅较大。 累计在手合同充裕,教育集成类业务招标延期对新签产生一定影响。受公司2018年12月新一期股票期权激励计划影响,报告期内,公司股权激励费用较去年同期增加1887万元。此外,2018年上半年确认的投资收益中有3883万元为非经常性损益,因此扣非净利润增速更能反映公司真实经营状况。据公告披露,报告期内,公司实现新签合同额10.06亿元,同比增长1.71%。报告期末在手合同额21.09亿元,较去年同期增长33.37%,在手合同充裕,有望保障未来业绩持续增长。1)法律科技领域,报告期内实现营业收入9.24亿元,同比增加21.78%。实现新签合同额6.34亿元,同比增长11.80%。期末在手合同额13.32亿元,同比增长40.42%。2)教育信息化领域,实现营业收入1.74亿元,同比增长62.76%;受系统集成类业务招标延期影响,公司实现新签合同额1.20亿元,同比下降40%,其中智慧校园等软件业务新签合同额同比增长超过30%。期末在手合同额2.35亿元,同比增长2.63%。 投资建议:预计2019-2020年EPS分别为0.76元、0.94元,维持“买入-A”评级,6个月目标价25元。 风险提示:多元化经营加大管理难度。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名