事件：华宇软件发布2023年半年度报告。2023年上半年，公司6.33亿元，同比减少25.51%；归母净利润亏损1.54亿元，亏损同比扩大8.27%。 以司法领域为主的多领域软件服务商，短期低谷有望趋于平稳：华宇软件国内领先的软件与信息技术服务商，客户涵盖法院、检察院、高校等多个行业与领域。在法律科技领域，公司已建成华宇法律人工智能认知平台、感知平台、法律大数据管理平台等支撑覆盖法律机关全业务全场景的产品和解决方案；在教育信息化领域，公司提供智慧学工平台等的高校全场景产品及整体解决方案。受需求释放节奏滞后及市场竞争影响，公司短期业绩进入压力节点。2023年上半年，公司新签合同7.6亿元，同比下降24%；期末在手合同额为19.8亿元，同比下降19%。鉴于此前公司管理层的不确定事项已落地，未来经营状况有望趋于平稳。 数据赋能司法需求正逐步释放：数字赋能司法的主要方式包括数据共享、线索归集、类案办理等，但司法机关之间及与第三方数据存储平台之间的面临着数据暴露泄露、分析难度大等问题，催生新的相关技术服务需求。公司在打通法律服务各环节的业务流转和数据交互领域有深厚积累，有望从中受益。 AI应用的推进有望助力公司实现“守法”领域新发展：AI已被用于合同审核、合同分析与资料查找、起草合同等领域，正逐渐成为企业法务的重要助力。公司积极向“守法”领域拓展，依托20余年行业积累和自身核心技术能力推出的元典系列产品，其中元典智慧法务平台等产品已获融通地产、中信证券等标杆客户认可，未来有望获得更大发展。 投资建议：公司管理层事项的落地为业务走出当下困境具有积极意义，关注公司后续采取的应对策略。预计公司2023-2025年分别实现营业收入17.94、22.34、26.52亿元，实现归母净利润-2.18、0.05、0.97亿元，对应EPS分别为-0.26、-0.01、0.12元。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：市场竞争加剧、市场需求不及预期、新技术应用不及预期。

2020Q3以后公司在手合同超过历史峰值2倍，有望在2021年集中确认。2020年公司新增合同额67.7亿元，同比增长98%；2021Q1新增合同4.83亿元，同比增长125%，期末在手合同达到54.56亿元，同比增长159%。公司2020年3季度实现了合同大幅增长，也令公司的在手合同达到56.7亿的最高峰，较历史峰值26.63亿多出了近30亿。 公司2020Q4和2021Q1业绩恢复不及预期，但是存货和应收账款爆发式增长，有大量的合同等待确认收入。2020年以来，公司存货持续提升，从年初的8.62亿元，增长到年底的18.11亿元，到2021Q1进一步增长到22.37亿元。与此同时，公司的合同负债也大幅增长，从2020年初的6.98亿元，增长到年末的18.06亿元。 在应用软件合同连续两年较快增长的情况下，2020年公司应用软件业务收入增速意外下滑，且毛利下降8.07个百分点，成为了拖累公司盈利能力的主要因素。2020年公司应用软件合同增速高达73%，随着后续疫情对实施时间和项目交付影响的减弱，公司应用软件收入增速和毛利水平都有望恢复。 2021年预计法律科技和教育信息化业务有望全面恢复，而智慧政务业务大部分2020年的合同将在2021年集中确认收入，因而将成为2021年业绩增长最主要动力，但是由于信创合同以系统集成为主，预计智慧政府业务毛利率有进一步下滑的可能性。 维持对公司“买入”的投资评级。不考虑联奕科技上市对公司的影响，基于对2020年末公司在手合同大部分在2021年确认收入的假设，我们预计21-23年公司EPS分别为0.82元、1.06元、1.36元，按4月23日收盘价18.68元计算，对应PE为22.8倍、17.6倍、13.7倍，估值优势明显。 风险提示：公司落单进度不及预期；联奕科技上市进度不及预期。

公司2020年全年业绩承压，但四季度业绩拐点已经出现：根据公司公告，公司2020年实现营业收入33.56亿元，同比下降4.40%，实现归母净利润2.93亿元，同比下降49.51%。公司业绩下降幅度较大，主要是因为，受新冠疫情影响，公司2020年全年有效交付时间较大幅度减少；新签合同多数延期至2020下半年。继而，公司项目实施、交付、验收工作进度较大幅度滞后，其中教育信息化业务因高校2020年全年半封闭管理受影响更大。但分季度看，公司四季度营收和归母净利润分别为18.27亿元和2.54亿元，同比分别增长39.60%和3.46%。相比前三季度，公司2020年四季度业绩已恢复增长，业绩增长拐点已经出现。根据公司2021年第一季度报告，公司2021年一季度实现营业收入4.54亿元，同比增长81.32%，实现归母净利润4350.80万元，同比扭亏为盈。我们判断，公司经营已逐步摆脱新冠疫情影响，考虑到公司2020年业绩的低基数，公司2021年业绩将跳跃式增长。 公司毛利率同比下降，期间费用率同比提高，经营性现金流状况良好：公司2020年毛利率为34.83%，同比下降5.87个百分点，主要是因为法律科技业务毛利率下降幅度较大。公司2020年期间费用率为27.23%，同比提高2.55个百分点，其中销售费用率和研发费用率同比分别提高1.34个百分点和1.51个百分点。公司2020年持续保持了较高的研发投入，研发投入金额为4.57亿元，研发投入的营收占比为13.61%。公司2020年经营性现金流状况持续向好，经营性现金流净额为6.59亿元，同比增长39.28%，超出同期归母净利润3.66亿元。 公司2020年新签合同额大幅增长，为未来业绩增长提供强劲动力：公司2020年业绩虽然受新冠疫情影响承压，但新签合同表现良好。公司2020年新签合同额高达67.7亿元，同比增长98%。在法律科技领域，公司实现新签合同29.7亿元，同比增长44%。公司深耕“司法”环节（法院、检察院）和“执法”环节（公安、纪检监察、政法委、司法行政等）业务，并逐步延伸业务至“守法”环节。 在教育信息化领域，公司实现新签合同3.7亿元，同比下降21%。公司持续以应用软件产品和解决方案创新为核心市场驱动力，围绕高校的教学、科研、管理和服务等全场景，提供覆盖师生及管理者全生命周期的、一站式的、可个性化配置的产品及整体解决方案。在逐步摆脱新冠疫情影响后，我们判断，公司教育信息化业务的新签订单将恢复增长。在智慧政务领域，公司实现新签合同30.2亿元，同比增长653%。受益信创市场的发展，公司智慧政务业务爆发式增长。2020年底，公司在手合同为54.6亿元，同比增长152%。公司2020年新签合同和期末在手合同的良好表现，将为公司未来业绩增长提供强力支撑。 盈利预测与投资建议：根据公司的2020年年报，我们调整业绩预测，预计公司2021-2023年的归母净利润分别为6.07亿元（原预测值为7.87亿元）、7.54亿元（原预测值为9.97亿元）、9.51亿元，EPS分别为0.73元、0.91元、1.15元，对应4月20日收盘价的PE分别约为26.5、21.4、16.9倍。公司是我国法律科技领域和教育信息化领域领先企业。随着公司将法律科技业务从“司法”环节、“执法”环节进一步延伸到“守法”环节，以及我国教育信息化2.0时代的到来，公司在法律科技和教育信息化领域的市场领先优势有望进一步扩大。同时，随着未来信创产业的发展，公司智慧政务业务的成长空间将打开。虽然受新冠疫情影响，公司2020年业绩承压，但我们认为公司长期向好的发展趋势不变，我们维持对公司的“强烈推荐”评级。 风险提示：（1）法检信息化业务增速低于预期：公司虽然是我国法检信息化行业的龙头企业，但公司法检信息化业务收入的增长，受下游客户法院、检察院在信息化建设方面的投入影响很大，如果法院、检察院在信息化建设方面的投入出现波动，公司的法检信息化业务增速有低于预期的风险。（2）华宇元典业务发展不达预期：华宇元典面向商业法律服务领域的业务虽然取得了一定的进展，但目前仍在探索商业模式，如果后续华宇元典提供的内容和服务不能持续保持用户的黏性，华宇元典的业务发展存在不达预期的风险。（3）联奕科技并购整合的风险：联奕科技业绩承诺期（2017至2019年）的承诺业绩均达成，但如果联奕科技未来不能持续推出新产品支撑教育信息化业务的持续增长，则将影响公司未来的业绩增速，甚至引发商誉减值，存在联奕科技并购整合的风险。

困境反转 ， 泛电子政务订单饱满护航成长。 公司主营法律科技、 智慧政务 （含信创）、 教育信息化业务。 2020年实现营业收入 33.4亿，同比下滑 4.82%；归母净利润 2.96亿，同比下滑 48.93%。 业绩下滑主要原因系泛电 子政务业务受“新冠”影响，高校和机关半封闭管理，项目招标和实施受 阻，所受冲击较大。 2020Q2开始，公司新签合同快速恢复，截至全年新 签合同额 67.7亿元，同比增长 98%；在手合同 54.8亿元，同比增长 153%。 法律科技龙头，中台战略助力业务效率提升。 法律科技是公司的核心业务， 公司发力中台战略， 业务逐渐从司法端拓展至执法端和守法端，积极融合 AI、大数据、区块链等新技术， 提出一体化法律服务平台战略，形成司法、 执法和守法全场景覆盖，有助于提升公司软件能力的复用效率。 2020年， 法律科技新签 29.7亿元，同比增长 44%，主营有望修复。 智慧政务成核心引擎，分拆做强教育信息化。 公司智慧政务也进入大规模 推广阶段，截至 2020年底，公司新签 30.2亿元，同比增长 653%，成为 公司未来业绩增长核心支柱。同时， 2017年收购联奕科技进军高校教育 信息化，并实现 2017-2019年营收和净利润复合增速 80.88%和 34.41%； 2020年 6月，公司公告拟分拆联奕科技，独立发展壮大教育信息化能力。 盈利预测与投资建议 ： 预计公司 2020-2022年归母净利润分别为 2.96/5.86/7.68亿元，对应 2021年 2月 23日 PE 分别为 51.2/25.9/19.7x， 维持“审慎增持”评级

行业确定性增强，政府保持投入高力度。12月3日，全国法院第七次网络安全和信息化工作视频会议召开，会议强调要确保2022年底基本建成、2025年底全面建成以知识为中心的法院信息化4.0版，对政法客户高投入预期明朗。公司作为法律科技龙头，已经打通法律服务各环节的业务流转和数据交互，随着政府投入力度加大，订单有望继续增加。 股权结构优化，中移动入股增强政企市场和5G新动能。近日公司完成引入中国移动入股，实控人邵学和重要股东任刚、王莉丽合计转让公司5.03%股权给中移资本。引入运营商战略投资者将会推进双方将在多方面开展全方位深度合作，5G时代有利于公司深耕泛电子政务领域，推动产业智能化、互联化、移动化、服务化升级。此外，围绕律师与法律服务等C端业务也有望借力中移动渠道增强触达。 信创业务兑现高增长。三季度合同增速亮眼，新签订单金额已经超过了历年全年，达到49.38亿元（+163%），在手订单达到56.7亿元（+275%）。其中，法律科技增长59%，智慧政务（含信创）增长1290%，教育信息化增长16%。近期，美国科技封锁事件再发，美国防部将中芯国际等企业列入中国涉军企业名单，预计国内信创行业仍将保持强需求态势，看好公司2021年信创业务的进一步爆发。 估值 预计2020-2022年净利润预测为5.7亿、9.2亿和13.9亿（基于项目实施和确收原因调节今明两年收入比例），EPS为0.70元、1.13元和1.70元，对应PE为37倍、23倍和15倍。公司在手订单充足，下游行业高景气度逐渐明朗，估值水平低，维持买入评级。

法律科技龙头，中移资本入股助推业务发展，维持“买入”评级公司作为法律科技领域龙头，疫情影响逐渐消除，新签订单和在手订单均保持高速增长，看好公司业绩逐季加速。我们维持公司2020-2022年归母净利润预测为6.60、8.85、11.72亿元，EPS为0.81、1.09、1.44元/股，当前股价对应2020-2022年PE为30、22、17倍，维持“买入”评级。 中移资本战略入股，强强联合推动业务发展公司发布公告，控股股东、实际控制人邵学和股东任刚、王莉丽合计拟转让公司4100万股股份（占总股本5.03%）给中移资本，交易对价为9.07亿元。本次协议转让引入中移资本作为战略投资者，中移资本将会推进公司与中国移动通信集团建立战略合作关系，依托于中国移动在5G、云计算、物联网等技术和能力以及在政府、企业和消费市场的营销资源，依托公司及其关联方在法律科技、教育信息化、信创等领域内的技术及经验，双方将在多方面开展全方位深度合作，进一步巩固公司在泛政务领域的领先地位。 新签订单和在手合同均保持高速增长，为后续业绩持续高增长打下基础截止2020年3季度末，公司累计新签合同49.38亿元，同比增加163%，其中法律科技同比增长59%，智慧政务同比增长1290%，教育信息化同比增长16%；公司在手订单达56.7亿，同比增长175%，我们对公司持续高增长充满信心。 持续推动产品服务创新，效果逐渐开始显现公司作为法律科技龙头，已逐渐打通法律服务各环节的业务流转和数据交互，深耕“司法”环节（法院、检察院）和“执法”环节（公安、纪检监察、司法行政、政法委等）业务，并拓展至“守法”环节，多个环节均有多款拳头产品推出；教育领域，全面升级智慧教学融合解决方案“奕课堂”，打造全新智慧教学体系解决方案；信创领域，公司从产品与解决方案、生态合作、各地集成适配展示中心、集成服务能力建设等方面全面布局。 风险提示：新冠疫情影响业务发展的风险；人才竞争加剧风险；技术变革风险。

事件：华宇软件发布2020年三季报，公司前三季度实现营收15.28亿元，同比下滑30.56%；归母净利润3,917.33万元，同比下滑88.31%；扣非后归母净利润5,274.11万元，同比下滑83.70%。 疫情导致收入确认有所延缓，三季度订单高增为后续业绩提供充分保障：受疫情影响，项目验收及确认有所延迟，公司前三季度营收及净利润增速均同比下滑。其中第三季度实现营收6.91亿元，同比下滑16.55%，降幅有所收窄；归母公司净利润2,251.31万元，同比下滑78.95%；扣非后归母净利润4,546.93万元，同比下滑54.88%；经营性现金流4,630.56万元，同比增长419.57%。随着八、九月份信创进程加速、教育信息化落地开启以及法律科技业务逐步突破，公司紧抓机遇于第三季度新签合同38.5亿元，同比增加342%；前三季度累计新签49.4亿元，同比增加163%（法律科技+59%、教育信息化+16%、智慧政务+1,290%）；截至三季度末在手合同达56.7亿元，同比增加175%，为后续业绩增长提供充分保障。从前两年来看，公司四季度收入占比达全年40%左右，叠加当前大量在手订单，公司全力以赴冲刺交付，有望保证全年目标顺利达成。另外，公司Q3单季毛利率为35.26%，前三季度整体毛利率为38.12%，较往期有所下滑，主要为信创项目中系统集成占比提升带来波动。 市场拓展力度加大，三季度销售费用大幅提升：公司前三季度期间费用率（不含研发）为23.98%，相比去年同期增加16.15pct，主要为总营收的下滑导致费用占比提升以及市场开拓力度的加大。其中，销售费用率11.91%，销售费用1.82亿元，同比增长11.73%（Q3加大市场拓展，单季销售费用增长26.77%）；管理费用率13.56%，管理费用2.07亿元，同比增长1.98%；财务费用-2,278.14万元，同比减少116.19%，主要为存款利息的增加。同时研发费用2.72亿元，同比增长5.17%。 投资建议：公司作为法律科技龙头，把握法律、教育行业信息化高景气度的同时，积极布局信创业务，快速拓展市场，我们看好公司高增长订单带来的业绩释放。预计公司2020-2022年实现营业收入36.98、54.37、72.42亿元，实现净利润4.29、6.92、9.27亿元，EPS分别为0.53、0.85、1.14元，对应PE为45X、28X和21X，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：信创业务落地不及预期；订单交付、确认不及预期；财政支出低于预期；市场竞争加剧。

过去：疫情影响下，前三业绩表现整体低于预期。 1）公司 2020年业绩下滑较为明显。公司前三季度收入 15.28亿，同比下滑 30.56%；净利润 3917万元，同比下滑 88.31%。第三季度的收入增速为-16.55%，随着疫情的好转，业绩增速下滑的幅度逐季减弱，但是仍然处于负增长阶段。我们认为拖累公司 2020年业绩主要因素为： （1）疫情对项目的实施和验收带来双重影响； （2）2019年订单负增长； （3）信创业务上半年落单进度不及预期。 2）对比同行上半年表现来看，公司法律科技和教育信息化业务都有较为明显的优势。 3）2020年整体毛利率水平表现低于预期。前三个季度毛利率为 38.58%、41.30%、35.26%，分别较上年下滑了 6.57、2.53、3.99个百分点。 未来：订单超预期增长和收入的延迟确认，为后续业绩爆发积聚力量。 1）前三季度新签订单金额已经超过了历年全年，达到 49.38亿元，同比增长 163%，在手订单达到 56.7亿元，同比增长 275%。新增订单中，法律科技增长 59%，智慧政务增长 1290%，教育信息化增长 16%，我们预计前三季度智慧政务订单增长在 20亿量级，意味着信创业务将给公司带来非常大的一个增量。 2）受到业务规模增长、疫情影响下验收推迟双重因素的影响，公司前三季度存货的大幅增长 73.93%。一旦存货在年底加速确认，也将给 4季度或 2021的业绩带来明显的改善维持对公司“买入”的投资评级。不考虑联奕科技上市对公司的影响，预计 20-22年公司 EPS 为 0.62元、1.05元、1.50元，按 10月 27日收盘价23.75元计算，对应 PE 为 38.4倍、22.7倍、15.8倍。

业绩有望逐季加速，维持“买入”评级公司发布2020年3季报，前三季度累计实现收入15.28亿，同比下降30.56%，实现净利润0.39亿元，同比下降88.31%，单3季度实现收入6.9亿，同比下降16.55%，实现净利润0.23亿，同比下降78.95%；我们认为收入下滑主要因为疫情影响实施和确认节奏所致，但收入下降幅度已逐季收窄。公司作为法律科技领域龙头，疫情影响逐渐消除，新签订单和在手订单均保持高速增长，我们看好公司业绩逐季加速。考虑到疫情对公司全年订单实施及交付节奏的影响，我们下调公司2020-2022年归母净利润预测为6.60、8.85、11.72亿元（原预测为7.1、9.24、12.28亿元），EPS为0.81、1.09、1.44亿元原预测为（0.87、1.13、1.51）元/股，当前股价对应2020-2022年PE为30、22、17倍，维持“买入”评级。 新签订单和在手合同均保持高速增长，为后续业绩持续高增长打下基础根据3季报数据，截止2020年三季度，公司累计新签合同49.38亿元，同比增加163%，其中法律科技同比增长59%，智慧政务同比增长1290%，教育信息化同比增长16%；公司在手订单达到56.7亿，同比增长175%，我们对未来业绩持续高增长充满信心。 持续推动产品服务创新，效果逐渐开始显现公司作为法律科技龙头，已逐渐打通法律服务各环节的业务流转和数据交互，深耕“司法”环节（法院、检察院）和“执法”环节（公安、纪检监察、司法行政、政法委等）业务，并拓展至“守法”环节，多个环节均有多款拳头产品推出；教育领域，全面升级智慧教学融合解决方案“奕课堂”，打造全新智慧教学体系解决方案；信创领域，公司从产品与解决方案、生态合作、各地集成适配展示中心、集成服务能力建设等方面全面布局。 风险提示：新冠疫情影响业务发展的风险；人才竞争加剧风险；技术变革风险。

公司披露2020年三季报。1.20Q3营收6.91亿，同比减少16.6%；归母净利润2251万元，同比减少78.9%；扣非归母净利润4547万元，同比减少54.9%；2.20年前三季度综合毛利率为38.1%，上一年同期为41.6%；20Q3综合毛利率为35.3%，上一年同期为37.0%。3.20年前三季度：销售费用1.82亿元，同比增加11.7%；管理费用2.07亿元，同比增加2%；研发费用2.72亿元，同比增加5.2%。 受疫情影响，前三季度收入、归母利润同比下滑明显；但从新签合同看，订单恢复迅速，智慧政务新签合同尤其亮眼。1.主要受疫情影响，公司项目的实施和延收进度缓慢，收入确认有所延迟，这导致公司收入、归母利润同比下滑明显；2.订单恢复迅速，信创合同尤其亮眼：(1)前三季度累计新签合同49.38亿元，同比增加163%；第三季度累计新签合同38.5亿元，环比第二季度增加341%。分业务看，前三季度，法律科技、教育信息化、智慧政务新签合同金额同比分别增长59%、16%、1290%，我们判断，智慧政务新签合同的大幅增长更大程度上是由信创集成解决方案中的硬件产品贡献；(2)截至9月30日，在手合同达56.7亿元，同比增加175%，较第二季度末增长119%（二季度末在手合同25.88亿元）；(3)我们分析，在新签订单大幅恢复的情况下，第4季度项目实施及验收工作恢复的节奏和速度将在较大程度上影响公司全年表观业绩。 预计公司2020年EPS为0.78元。公司深耕法律行业信息化多年，且近年拓展至教育信息化领域，发展较快，同时，持续加码信创领域。过去三年公司PE估值中位数约40倍（最新年报），我们给予公司20年40倍PE估值，对应合理价值为31.24元/股，维持“增持”评级。 风险提示。项目实施及验收工作在第四季度恢复节奏和速度的不确定性；信创相关预期落地节奏、份额、规模的不确定。

收入增速逐季度复苏。公司发布2020年三季报，前三季度实现收入15.28亿元，同比下降30.56%；归母净利润3917万元，同比下降88.31%。Q3单季度实现收入6.91亿元，同比下降16.55%；归母净利润2251万元，同比下降78.95%。 现金流优于去年同期。1）成本方面，毛利率较去年同期下降3.43pct；2）费用方面，期间费用率较去年同期增加13.86pct，其中销售费用率增加4.51pct，包含研发在内的管理费用率增加10.37pct；3）现金流方面，前三季度经营性现金流净额同比增加12.66%，其中Q3单季度同比增长419.57%。 逐渐走出疫情影响，新签与在手订单充裕。公司的订单实施交付逐渐摆脱疫情影响，单季度收入同比增速逐步走上正轨。参考公告，前三季度累计新签合同49.38亿元，同比增加163%，其中法律科技同比增长59%。报告期末在手订单达到56.7亿元，同比增长175%。 投资建议：预计2020~2021年EPS分别为0.77元、1.03元，维持“买入-A”评级。 风险提示：市场竞争加剧；多元化经营使得管理难度加大。

国内法律科技龙头，业绩有望逐季加速，首次覆盖给予“买入”评级公司作为法律科技领域龙头，考虑到疫情影响逐渐消除，且信创迎来招投标密集期，我们看好公司业绩逐季加速。我们预测公司2020-2022年归母净利润为7.1、9.24、12.28亿元，EPS 为0.87、1. 13、1.51元/股，当前股价对应2020-2022年PE为30、23、18倍，公司PE 和PEG 低于行业可比公司平均水平，首次覆盖给予“买入”评级。 疫情影响收入增速，下半年有望回暖公司发布2020半年报，上半年实现营收8.38亿，同比下滑39%，实现净利润1666万，同比下降92.7%，主要原因是疫情影响招投标及订单确认进度。分业务来看，法律科技板块、教育信息化板块及智慧政务板块收入同比分别下降31%/76%/56%，考虑到公司全力推进订单交付工作，追赶上半年落下的经营进度，我们对下半年业绩加速回暖充满信心。 二季度业务已逐渐恢复且增长明显，新签订单大超预期根据半年报数据，Q2新签合同8.74亿，同比增长49.65%，增速远好于中国采招网数据，分板块来看，法律科技业务、教育信息化业务和智慧政务同比分别增长24%/53%/210%，考虑到疫情影响逐渐消除以及信创迎来招投标密集期，下半年业绩加速回暖可期。 信创招标正在加速落地，公司有望充分受益2020年是信创大规模落地元年，7月、8月有望迎来订单密集落地期。公司作为竞争实力最强的民营企业，前期试点取得不俗成绩，未来有望取得超预期的份额，看好公司信创板块的持续高速成长。 风险提示：新冠疫情影响业务发展的风险；人才竞争加剧风险；技术变革风险。

业绩符合预期，Q2环比倍增，疫情体现为一次性冲击。公司电子政务业务占比较大，直接受疫情和财政预算进度影响，因此半年业绩同降较大。但Q2实现5.9亿收入和4168万净利润，环比分别实现翻倍和大幅扭亏为盈。此外，经营性现金流净额持平略升（+6.5%），表明项目确收和客户回款能力维持，因此疫情预计仅产生半年期内一次性影响。 三类订单增速喜人，整体实现正增长，全年业绩有保障。Q2单季新增订单8.7亿，占2019年收入1/4，表现抢眼（历年订单主要体现在年底，Q2占比小）。其中教育信息化同增52.5%、智慧政务同增210.4%、企业业务同增66.1%，呈现超高增长趋势；主业法律科技同增23.5%，恢复行业正常水平。半年累积新增订单10.9亿（+8.2%）、在手合同25.9亿（+22.7%），为全年业绩实现快速增长打好基础。 下半年或迎信创交付高峰，教育科技独立上市加强竞争力。公司表示二季度相关工作恢复，为下半年交付高峰做好准备。前期公司公告筹备联奕科技分拆上市，有利于在行业正来临的高景气度周期中更好地发展教育信息化业务，打造成行业龙头。 估值 预计2020~2022年净利润为6.8亿、9.8亿和13.9亿，EPS为0.83元、1.20元和1.70元（考虑新订单部分延至次年确收下修14~0%），PE为32倍、22倍和16倍。公司业绩短期承压但全年有在手订单保障，且业务逐季改善，目前估值偏低，维持买入评级。 评级面临的主要风险 订单恢复不及预期；毛利率下降。

公司上半年业绩承压：根据公司公告，公司2020年上半年实现营业收入8.38亿元，同比下降39%，实现归母净利润1666.02万元，同比下降92.7%，实现扣非归母净利润727.17万元，同比下降96.74%。受新冠疫情影响，公司上半年订单交付相关工作有所延后，营收同比下降，业绩承压，但二季度业务恢复增长趋势明显。从财务数据看，公司二季度营收和归母净利润分别同比下降34.23%和75.21%，降幅相比一季度均有所收窄。从签订合同情况看，公司二季度新签合同8.74亿，同比大幅增长49.65%。公司上半年累计新签合同10.88亿，同比增长8.24%，期末在手合同25.88亿，同比增长22.73%。我们认为，随着公司上半年在手合同订单的交付，公司下半年业绩将重回高增长。 公司毛利率同比有所下降，期间费用率同比有所提高：公司2020年上半年毛利率为40.49%，同比下降3.8个百分点，主要是因为公司法律科技业务毛利率同比下降幅度较大。公司2020年上半年期间费用率为46.03%，同比大幅提高17.21个百分点，主要是因为公司研发费用率提高幅度较大。公司上半年虽然营收同比下降，但研发投入仍保持增长。公司对研发的高度重视，将持续增强公司的核心竞争力，为公司的长期持续发展提供有力保障。 公司法律科技、教育信息化、智慧政务等主营业务二季度恢复情况良好：在法律科技领域，公司二季度新签合同同比增长23.53%。公司“第三代智慧审判系统”今年上半年正式上线运行，这标志着法院细分行业智慧信息服务全面升级的启动，也是公司“一体化法律服务平台”枢纽平台的重要升级，未来将进一步夯实公司在法律科技领域的龙头地位。在教育信息化领域，公司二季度新签合同同比增长52.52%。公司教育信息化业务5月单月中标额超去年同期，6月单月中标额超去年同期2倍多。其中，公司中标某高校微服务智慧校园千万级纯软件项目，对未来高校智慧校园建设模式升级有重要创新示范效应，未来有望进一步扩大公司在教育信息化行业的市场份额。在智慧政务领域，公司二季度新签合同同比增长210.36%。公司自2013年起参与电子公文标准编制与验证工作，参与电子公文技术攻关，一直将信创技术作为公司重要发展战略。经过多年坚定的投入，公司在业务拓展、技术能力等多方面取得明显成效。随着未来几年信创产业的加速发展，公司凭借在信创领域积累多年的技术、产品与实施经验，在法律科技等传统优势领域将更具竞争力，并将以此为契机，拓展新的电子政务细分领域，打开智慧政务业务板块的成长空间。 盈利预测与投资建议：根据公司的2020年半年报，我们调整业绩预测，预计公司2020-2022年的EPS分别为0.73元（原预测值为0.81元）、0.97元（原预测值为1.09元）、1.22元（原预测值为1.38元），对应8月21日收盘价的PE分别约为36.1、27.3、21.5倍。公司是我国法律科技领域和教育信息化领域领先企业。随着公司将法律科技业务从“司法”环节、“执法”环节进一步延伸到“守法”环节，以及我国教育信息化2.0时代的到来，公司在法律科技和教育信息化领域的市场领先优势有望进一步扩大。同时，随着未来几年信创产业的加速发展，公司智慧政务业务的成长空间将打开。虽然受新冠疫情影响，我们预计公司今年业绩增长将放缓，但我们认为公司长期向好的发展趋势不变，我们维持对公司的“强烈推荐”评级。 风险提示：（1）法检信息化业务增速低于预期：公司虽然是我国法检信息化行业的龙头企业，但公司法检信息化业务收入的增长，受下游客户法院、检察院在信息化建设方面的投入影响很大，如果法院、检察院在信息化建设方面的投入出现波动，公司的法检信息化业务增速有低于预期的风险；（2）华宇元典业务发展不达预期：华宇元典面向商业法律服务领域的业务虽然取得了一定的进展，但目前仍在探索商业模式，如果后续华宇元典提供的内容和服务不能持续保持用户的黏性，华宇元典的业务发展存在不达预期的风险；（3）联奕科技并购整合的风险：联奕科技业绩承诺期（2017至2019年）的承诺业绩均达成，但如果联奕科技未来不能持续推出新产品支撑教育信息化业务的持续增长，则将显著影响公司未来的业绩增速，甚至引发商誉减值，存在联奕科技并购整合的风险。

上半年业绩受疫情影响较大。公司2020年中报，上半年实现收入8.38亿元，同比下降39%。实现归母净利润1667万元，同比下降92.70%。 收入同比下降导致费用率增加明显。1）成本方面，毛利率较去年同期下降3.80pct。2）费用方面，受收入下降影响，期间费用率较去年同期增加17.21pct，其中销售费用率增加5.28pct，管理费用率增加13.62pct。3）现金流方面，经营性现金流净额较去年同期增长6.47%。 Q2新签订单呈现强势复苏。受Q1新冠疫情影响，公司的订单交付相关工作有所延后，收入同比出现下降。公司Q2业务已全面恢复且增长明显，参考公告，当季新签合同8.74亿，同比增长49.65%。其中法律科技业务同比增长23.53%，教育信息化业务同比增长52.52%，智慧政务业务同比增长210.36%，企业业务同比增长66.11%。上半年公司累计新签合同10.88亿，同比增长8.24%，期末在手合同25.88亿，同比增长22.73%。 投资建议：预计2020~2021年EPS分别为0.85元、1.11元，维持“买入-A”评级。 风险提示：市场竞争加剧；多元化经营带来管理难度的挑战。