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徐文杰

安信证券

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工作经历: SAC执业证书编号:S1450517070001 曾任职于招商证券,...>>

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江南嘉捷 机械行业 2017-11-09 10.64 15.00 -- 27.60 159.40% -- 27.60 159.40% -- 详细
事件:江南嘉捷公告作价18.72亿元置出全部资产(全资子公司嘉捷机电),其中90.29%的股权作价16.90亿元转让于江南嘉捷实际控制人或其指定第三方。剩余9.71%股权作价1.82亿元,与三六零100%股权等值部分进行置换,拟置入三六零全部资产合计作价504.16亿元,差额部分502.35亿元由江南嘉捷发行股份63.67亿股(7.89元/股)向三六零全体股东购买。三六零承诺2017~2019年扣非净利润分别不低于22亿、29亿和38亿元。交易完成后,三六零董事长兼CEO周鸿祎将成为上市公司实际控制人。本次交易构成重大资产重组,11月7日复牌。 (作为本次交易对象的三六零主营2C 业务,并不包含主营2B 和2G 市场的三六零企业安全集团)。 三六零是国内网安龙头以及优秀的互联网增值服务供应商。三六零是我国最大的互联网安全服务和产品提供商,也是国内领先的互联网广告及互联网增值服务提供商之一,主要业务为基于网络安全产品的互联网广告及服务、互联网增值服务、智能硬件业务等商业化服务。三六零通过免费提供互联网安全和移动安全产品,为用户提供安全的互联网活动接入点和信息内容,积累了大量用户。在此基础上将业务拓展至互联网广告及服务业务、互联网增值服务、智能硬件业务等领域,从而构建了以核心技术为驱动、以产品体系为载体、以商业化为保障的互联网生态体系。 借壳江南嘉捷回归A 股,资本赋能助力三六零快马加鞭发展。十九大报告进一步明确指出要建立网络综合治理体系,营造晴朗的网络空间。今年6月《网络安全法》的落地,高度强化了行业监管力度,有望刺激未来需求端的爆发。我国网络安全建设需要更多纯正“本土力量”的参与。通过借壳江南嘉捷,三六零有望实现回归A 股。借助资本市场的“赋能”可以实现产品升级、技术改造与产能扩张,网罗更多高端人才,将极大有利于公司建立全球领先的网络安全技术体系、多领域网络空间安全体系、以及优质的商业化变现产品与服务。 投资建议:假设2018年重组顺利完成,自2018年起按照备考业绩进行预测,预计2017~2019年EPS 分别为0.13、0.43、0.56元。首次“买入-A”评级,考虑增发摊薄因素,6个月目标价15.00元,对应2018年35X 估值。 风险提示:重组审核无法通过;网络安全行业竞争加剧。
华宇软件 计算机行业 2017-10-31 14.86 25.00 74.09% 15.53 4.51% -- 15.53 4.51% -- 详细
业绩稳健,符合预期:2017前三季度公司实现营业收入13.40亿元,同比增长31.17%,归母净利润2.26亿元,同比增长26.43%。第三季度实现收入4.92亿元,同比增长38.28%,归母净利润6952万元,同比增长29.37%。 收购联奕科技配套融资新增股份上市,董事长2亿元大手笔认购。联奕科技100%股权交易对价为14.88亿元,其中10.12亿元以发行股份的方式支付,发行价格16.68元/股,并以现金方式支付剩余4.76亿元。 经报价申购,上海国鑫投资、嘉实基金、中关村并购母基金及公司董事长邵学共同获配4.9亿元配套融资,价格15.76元/股(10月26日收盘价16.32元/股),董事长邵学认购其中2.00亿元,锁定三年,配套融资新增的3109万股已于10月16日上市。 “泛政务”格局得到进一步延展。公司目前“五纵四横”的业务布局已基本完成(五纵:法院、检察院、司法行政、食品安全、党政办公; 四横:智能数据软件、法律数据和知识服务、协同办公软件、追溯云服务)。通过收购联奕科技,“泛政务”能力得以迅速延展至教育信息化领域,联奕与华宇有望在市场客户、技术研发等方面产生显著的协同效应。联奕科技2017~2019承诺净利润分别为0.76/1.10/1.44亿元,增速较为可观,且将显著增厚上市公司业绩。考虑到联奕科技于8月下旬完成了工商变更登记,预计并表利润主要自三季度的9月份开始体现。 持续打磨“AI+司法”产品,元典智库上线。2017上半年,公司发布了元典睿核,以“知识图谱”为核心,利用自然语言处理技术,实现了对法律知识的生产、管理和输出,并以此为基础形成了多款法律服务应用解决方案。基于睿核的元典智库已于近日正式上线,主要提供对案例、文书的智能检索等功能,解决了如何计划检索思路的这一核心痛点,产品独树一帜,未来变现潜力巨大。 投资建议:董事长2亿元“真金白银”大手笔认购配套融资,且锁定三年,彰显了对于公司未来发展的坚定信心。预计2017-2018年EPS分别为0.49元和0.65元,“买入-A“投资评级,6个月目标价25元。 风险提示:下游客户需求波动风险、并购整合风险。
恒华科技 计算机行业 2017-10-31 33.21 43.00 38.89% 35.28 6.23% -- 35.28 6.23% -- 详细
业绩大幅增长,符合预期。前三季度得益于云服务平台业务的拓展,配网服务及EPC 业务增长较快的拉动,公司的收入与利润均实现了大幅增长,共完成营业收入4.51 亿元,同比增长54.31%,实现归母净利润7156 万元,同比增长61.29%。 对外投资配售电公司取得阶段性成果。公司作为配售电公司的股东,将依托自主研发的“配售电一体化平台”,为配售电公司提供配售电一体化解决方案,并逐步开展综合节能服务、大数据等增值服务,增强公司在配售电领域的服务能力。截至目前,公司参股投资的中山翠亨、贵阳高科和咸阳经发三家配售电公司均已取得售电业务资质,其中中山翠亨已经开始开展售电业务,贵阳高科和咸阳经发正在筹划开展售电业务。同时,三家配售电公司的“两证”(供电营业许可证和电力业务许可证)申请工作也在有序推进中,为后续开展增量配电网、配售电运维业务做好准备。长沙振望尚处于售电业务资质的申请过程中。 在手重大合同处于正常履行阶段。总金额1.43 亿元的河北宏创库尔勒20 兆瓦光伏并网发电工程EPC 总承包合同,以及总金额5.52 亿元的黔西南州兴义市城市配电网建设与改造项目设计、采购、施工EPC总承包合同均处于正常履行过程中。此外,公司与卢旺达能源公共事业有限公司(EUCL)签订的《卢旺达能源公共事业有限公司(EUCL)招募GIS 公司执行国家电力几何网络建模合同》2 个包总计78 万美元,该项目已于2017 年3 月14 日正式开工,预计2017 年12 月完工,目前合同履行正常。 非公开发行顺利完成,实际控制人全额认购不调价信心坚定。公司非公开发行2144 万股顺利完成,新增股份已于10 月10 日上市。公司实际控制人全额认购7.5 亿定增,锁定三年。发行价格34.98 元/股,未作任何调整,显示了管理层的坚定信心。 投资建议:公司借电改春风,构建园区配售电互联网生态圈,技术和战略优势领先,商业模式清晰,前期电网建设+中期电网运维运检+后期股份分红。配网+电改将成为未来两大驱动力,公司业绩进入加速成长期。预计公司2017-2018 年EPS 分别为0.99 元和1.44 元,“买入-A”
启明星辰 计算机行业 2017-10-27 23.23 28.00 13.27% 26.77 15.24% -- 26.77 15.24% -- 详细
三季报业绩符合预期。前三季度公司实现营业收入11.76亿元,同比增长14.96%;实现归母净利润5514万元,同比增长16.99%。参考修正后的5000~6000万元业绩预告区间,整体情况基本符合预期。预告2017全年实现净利润区间为44800~46800万元(+68.95%~+76.49%)。 增值税退税情况好转趋势有望延续。三季度增值税退税的情况较上半年明显好转,前三季度合计收到8833万元,其中第三季度单季贡献4902万元。我们在中报点评中提出“退税的影响有望在后续月份中逐步收窄”的观点得到了验证。参考公司全年业绩预告,增值税退税情况进一步好转的趋势有望延续。 毛利率略有下降,费用控制情况较好。 1)成本端,毛利率为65.91%,较去年同期下降3.28个百分点,我们判断主要由于部分定制化产品比重提升所致;2)费用端,期间费用率与去年同期基本持平,公司费用管控较为得当。 云安全布局捷报频传。据公司公告,1)今年6月,公司与腾讯云签署《战略合作协议》,双方将在技术、产品、运维等领域深入合作;2)今年1月,通过参股抗DDoS 专业厂商长沙智为,公司的安全网关与SaaS 云安全能力将再上一个台阶。 《网络安全法》点燃行业需求端,公司迎来发展新机遇。《网络安全法》自6月1日起施行以来已近5个月,四川、江苏、广东、山西、重庆等省份已陆续开出罚单。此外,据腾讯新闻报道,网信办又针对微信、新浪微博、百度贴吧等重磅互联网产品涉嫌违反《网络安全法》的行为进行立案调查。从行业来看,网络安全法的执行并非“流于表面”,很多地区已经开始积极行动并严格执行,充分体现了当前网络安全的严峻环境以及监管机构坚定执行《网络安全法》的决心。随着《网络安全法》的施行,相关工作将进入有法可依、强制执行的阶段,网络信息安全市场的需求端被彻底点燃,未来网络信息安全市场需求也将趋于多元化,公司作为行业翘楚将迎来发展新机遇。
四维图新 计算机行业 2017-10-27 27.00 32.00 0.60% 32.88 21.78% -- 32.88 21.78% -- 详细
业绩符合预期。前三季度公司实现营业收入13.25亿元,同比增长26.15%,归母净利润1.58亿元,同比增长57.33%,扣非净利润1.50亿元,同比增长66.37%。得益于杰发并表,预告2017全年净利润区间为2.19亿元~2.66亿元(+40%~+70%)。 成功纳入杰发,战略布局圆满完成,稀缺性较为突出。报告期内,公司成功将杰发科技收入囊中,实现汽车电子芯片资源的整合,形成了国内最完整的数据云、内容服务、车载语音、手机互联、导航软件、地图数据的车联网全产业链,圆满完成“芯片+算法+软件+地图”的业务战略布局落地。公司的产业链延伸到关键的汽车芯片环节,将助力公司对高精度地图、人工智能和芯片的结合,从而形成A股中唯一的“高精度地图+车规级智能芯片”上市公司,并可提供完整的自动驾驶方案,稀缺性较为突出。 与杰发的协同效应正得到充分发挥。杰发正协助将四维图新的导航电子地图、车联网产品VUI、WeLink等产品推向包括后装市场在内的更多市场。同时借助四维图新与众多前装车厂的深入合作关系,杰发的芯片正在被越来越多的车厂包括合资品牌车厂选择使用,双方协同效应显著。 投资建议:公司实现了“芯片+算法+软件+地图”的完整战略布局,具有一定稀缺性。预计2017-2018年EPS分别为0.20元和0.36元,“买入-A”评级,6个月目标价32元。
广联达 计算机行业 2017-09-06 20.10 25.00 20.42% 22.80 13.43%
22.80 13.43% -- 详细
风物长宜放眼量,奉上传统软件企业云转型的“启示录”。这是一篇与众不同的广联达深度报告,我们并未像绝大多数报告那样纯粹站在公司各项业务的角度上,对建筑行业信息化翘楚——广联达进行逐块分析。而是主要选择以传统软件公司“云转型”这一大的行业主线为出发点,透过海外成功实现SaaS转型的标杆企业们的“发展轨迹”,试图寻觅、归纳出一些核心的要素或财务指标,作为广联达云转型之路的“启示录”,帮助投资者更清晰的“瞭望”企业的未来。风物长宜放眼量,对标海外云转型巨头们的发展历程与市值攀升之路,我们不妨看的更长远一些! 他山之石,有“迹”可循,关键财务指标佐证广联达云转型顺利推进。从企业实际经营要素乃至升华到经济学DCF模型的高度来看,传统软件厂商的SaaS转型背后,隐含的是企业内在价值的大幅提升。参考海外“先行者”Adobe、Microsoft、Autodesk的云转型经验,垂直细分领域王者是其典型特征与“心理底牌”。SaaS转型后,由于收入确认方式不同,预收款与营业收入之间存在着“微妙的变化”,同时销售费用率迅速下降。中长期来看,经营性现金流的质量得到提升,且研发费用率下降,收入增速与净利润率“先降后升”的背后实则存在理性的逻辑。上述“启示录”可以使我们更好的了解广联达乃至其他传统软件企业云转型的进度与质量。建筑行业“两库更新”的预期成为广联达实现SaaS转型的重要催化剂,从公司最新一期的财报来看,销售费用率、预收款等核心指标与“他山之石”的“转型历程”颇为吻合,这也从侧面佐证了公司的云转型正在顺利推进之中。 工程施工领域有望再造一个广联达:2017上半年工程施工业务共完成营业收入1.89亿元,同比增长高达70.86%。工程施工信息化的市场规模接近千亿,行业渗透率又极低,足以再造一个广联达!BIM产业引领建筑业信息化发展的革命乃是大势所趋,在施工阶段重点推广并以BIM结合PM(项目管理),重点针对项目成本与进度,是广联达基于反复实践且用了8年时间趟出来的“真知”,如今得到了业绩的充分检验。外加补贴等重磅激励政策的落地,BIM业务有望迎来高成长期。 投资建议:借助“两库更新”这一行业性事件的催化,公司有望成为计算机板块率先完成纯内生SaaS转型的公司,标杆意义重大。预计2017-2018年EPS分别为0.50元和0.69元,“买入-A”评级,6个月目标价25.00元。
神州泰岳 计算机行业 2017-09-04 7.63 9.00 39.75% 8.37 9.70%
8.37 9.70% -- 详细
注销应补偿股份产生非经常性损益对利润影响较大。上半年公司实现营收入11.94亿元,同比下降15.69%。归母净利润1532万元,同比下降93.74%。据中报披露,公司在报告期内回购注销了应补偿股份,产生非经常性损益1.67亿元,对净利润的影响较大。由于大客户中国联通混改、中移动业务管理组织方式的调整等因素,ICT运营管理业务相关项目的签约、验收进度有所延缓,相应的收入未能在上半年确认。此外,人工智能及大数据、物联网及通讯技术应用等战略性业务板块正处于大力推广阶段,投入相对较大,也对利润水平造成一定影响。 全年整体业绩有望稳定增长。从全年角度来看,公司ICT运营管理业务项目总体平稳,根据以往经验,项目验收相对集中在第四季度落地。从目前公司整体业务推进的情况来看,全年稳定增长可期。 发力AI,中文自然语言机器理解技术达到业界领先水平。在人工智能方面,公司致力于打造人工智能语义理解技术第一品牌,并获得了Gartner的高度认可。1)公司推出了基于AI的智享云数据分析平台,旨在消除信息孤岛,通过灵活的四层API接口(数据API+建模API+流程API+可视化API),实现数据资源和应用服务的共享,让用户专注于业务的开发与价值的提取。在智享云上,计划推出一系列SaaS应用,包括面向金融行业的企业舆情和高管内参、银行网点大数据、企业风控、竞品分析、投研大数据分析。2)此外,公司通过与北京市公安局刑侦总队战略合作、应用人工智能技术打造智脑公安案情系统,推出了面向公检法行业的智脑公安案情分析平台、合成作战平台、实有人口服务管理平台、同案同判系统、公安信息资源服务共享平台等。 投资建议:看好公司稳增长、调结构,积极推进AI等战略性业务发展的布局。预计2017-2018年EPS分别为0.30元和0.36元,首次“买入-A”评级,6个月目标价9元。 风险提示:中国联通、中移动等大客户项目验收进度低于预期。
四维图新 计算机行业 2017-08-30 25.51 30.00 -- 29.13 14.19%
32.88 28.89% -- 详细
业绩符合预期。上半年公司实现营业收入8.34亿元,同比增长16.80%,归母净利润1.21亿元,同比增长54.85%。预告前三季度净利润区间为1.31亿元~1.61亿元(+30%~+60%)。 杰发并表,战略布局圆满完成。上半年公司成功纳入杰发科技,贡献收入1.61亿元,营收占比19.34%。圆满完成“芯片+算法+软件+地图”的业务战略布局落地,实现汽车电子芯片资源的整合,同时也形成了国内最完整的数据云、内容服务、车载语音、手机互联、导航软件、地图数据的车联网全产业链布局。公司的产业链延伸到关键的汽车芯片环节,将助力公司对高精度地图、人工智能和芯片的结合,从而形成A 股中唯一的“高精度地图+车规级智能芯片”上市公司,并可提供完整的自动驾驶方案。 与杰发协同效应显著。杰发的芯片借助四维图新与众多前装车厂的深入合作关系,正在被越来越多的车厂包括合资品牌车厂选择使用;同时杰发也协助将四维图新的导航电子地图、车联网产品VUI、WeLink等产品推向包括后装市场在内的更多市场,双方协同效应显著。 业务线情况不乏亮点。受降价因素影响,导航产品实现收入3.94亿元,较去年略有下滑,但由于地图编译成本下降,毛利率同比提升4.32%。ADAS 业务顺利推进,实现收入1023万,同比增长18.19%。 投资建议:公司实现了“芯片+算法+软件+地图”的完整战略布局,具有一定稀缺性。预计2017-2018年EPS 分别为0.34元和0.43元,“买入-A”评级,6个月目标价30元。 风险提示:行业竞争加剧,产业整合风险。
东方国信 计算机行业 2017-08-29 14.68 17.00 25.55% 15.76 7.36%
15.76 7.36% -- 详细
业绩符合预期。上半年公司实现营业收入5.47亿元,同比增长21.86%。归母净利润1.04亿元,同比增长49.60%。扣非净利润8094万元,同比增长20.82%。 当期投资收益对净利润增速影响较大。上半年公司购买的理财收益计入投资收益,合计2117万元,对净利润影响较大。剔除投资收益的扣非净利润增速较能反映公司上半年的实际经营情况。 工业与大数据运营板块实现高增长。分业务板块来看,工业板块得益于公司的“内生化整合”,上半年实现收入9845万元,同比增长53.92%。大数据运营板块实现收入2440万元,同比增长40.78%。2017年5月,公司发布魔数咖系列大数据产品,将20年行业深耕积淀的方法论与大数据“海量、真实、迅速、低成本”的优势相结合,目前共研发了“魔数咖”系列七大类款产品,提供面向政府、企业和个人的大数据产品和服务,包括:品效满盈、品牌审计、粉丝咖、天眼(O2O解决方案)、影视咖(影视大数据平台)、魔数智投等。 合资设立内蒙新泰国信,IOC业务迈向新征程。公司拟以自有资金2800万元占股56%与内蒙新泰天逸等三方共同成立内蒙古新泰国信。 公司通过本次合作,未来将以合资公司为主导和载体,以开拓全国智慧城市大数据平台业务为目标,持续探索并建立可复制的以城市大数据为核心的城市智能运营平台和模式,对进一步拓展大数据技术在城市智能化领域的应用具有积极意义,IOC业务自此迈向全新征程。 投资建议:大数据龙头企业,跨行业内生拓展顺利,大数据运营业务增长迅猛,期待商业模式实现里程碑式突破。预计2017-2018年EPS为0.43元、0.55元,“买入-A”评级,6个月目标价17元。 风险提示:大数据运营不达预期,并购整合风险。
用友网络 计算机行业 2017-08-29 21.00 27.00 24.31% 26.62 26.76%
26.62 26.76% -- 详细
业务符合预期,同比亏损减少。2017年上半年,公司实现营业收入21.92亿元,同比增长26.0%;归属于上市公司股东的净利润为-0.64亿元,去年同期为-1.80亿元;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-1.03亿元,去年同期为-1.97亿元。 软件业务稳健发展,企业互联网业务快速发展,互联网金融业务高速发展。分产品收入来看,企业软件实现收入18.40亿元,同比增长12.1%; 云服务业务实现收入0.69亿元,同比增长68.3%;金融服务业务实现收入2.84亿元,同比增长295.3%。 新业务占比首次超过10%,研发投入及投入新业务员工增多。按照企业互联网及互联网金融占总收入的占比来计,2016H1/2016/2017H1分别为6.5%/7.1%/11.5%。2017年上半年销售费用同比增长12.8%,达到5.41亿;管理费用同比增长了12.4%,达到9.97亿;财务费用增加88.6%,达到1.16亿,原因是因为利息支出及汇兑损失所致,三项费用率增速低于营业收入增速,营业成本控制得当。研发费用同比增加27.8%,达到5.63亿元。2017年上半年的员工总数为14037人,同比增加9.6%。 其中从事云服务员工占比为11.4%,2016年的占比约为10%;从事互联网金融的员工占比为7.8%,2016年的占比约为5%。 云服务用户数快速增长,U8Cloud 是下半年看点。2017年上半年云服务用户数为324万,同比增长153%,为变现提供了坚实的基础。移动平台整合了智能机器人和机器学习等AI 技术和IOT 中间件。从产品线分布来看,已经覆盖了营销云、通信云、销售云、财务云以及HRM云系统,相对于海外公司,其产品线更加综合全面。已经完成了制造、建筑、餐饮、金融、政务等行业的拓展。2017年7月公司推出了U8Cloud,U8是公司面向中型企业的产品线,大中型企业贡献了用友传统软件80%以上的收入。随着U8Cloud 的推出以及公司新增300名专职云销售人员,我们预计公司企业互联网业务占总收入比例加速提升,推动公司商业模式云化。 互联网金融业务高速发展,支付业务是亮点。基于用友网络庞大的企业用户数,支付业务交易额完成1188亿元,同比增长761%。互联网投融资信息服务撮合额完成68亿元,同比增长113%。畅捷通支付公司目前正在股权转让中,目前已经获得中国人民银行的批准,股权转让完成后,用友网络和畅捷通将分别拥有畅捷通支付公司85%和15%的股份。 投资并购以增强底层实施能力和技术为主。用友网络上半年进行了三次投资。投资2500万取得了汉唐咨询10%的股权。汉唐咨询主要为TMT与文创行业提供一站式企业配套服务,包括注册、财会税务、知识产权、行业资质等企业服务。投资6500万元取得了农信互联2%的股权,农信互联拥有农信云、农信商场、农信金融、智农通的“三网一通”产品链。投资1168万元取得了博晨技术21%的股权,博晨技术是一家定位于区块链技术标准与解决方案的创业公司。 云化是用友网络的未来,根本在于提升软件企业的定价权。市场有观点认为云化将导致用友网络的业务左右互博。我们认为,云化是用友网络的未来。相对云化带来的规模优势以及便捷性,更重要的是盈利模式能够更加稳定,改变以往项目制带来的不确定性。拥有竞争优势的企业能够借此过程中隐蔽地获得产品定价权。 投资建议:预计公司 2017/2018年的归母净利润分别为4.55亿/6.42亿元,对应 EPS 分别为0.31/0.44元,维持“买入-A”评级,6个月目标价27.00元。 风险提示:云化执行力弱于预期,ERP 需求低于预期。
广联达 计算机行业 2017-08-29 17.53 22.00 5.97% 21.80 24.36%
22.80 30.06% -- 详细
业绩符合预期。上半年公司实现营业收入9.10亿元,同比增长15.65%。实现归母净利润1.42亿元,同比增长32.66%。预告前三季度净利润区间为2.52亿元~3.66亿元(+10%~+60%)。 关键财务指标佐证云转型顺利进行。1)SaaS产品的分期确认收入方式不同于传统软件的一次性确认,上半年预收款金额为6548万元,较去年同期增长57.52%,显著高于同期收入的增幅;2)由于产品形态的转变,业务推广及咨询服务费用降低,销售费用较去年同期下降5.65%,使得净利润增速高于收入增速。上述关键财务指标均佐证了公司SaaS转型的顺利进行。 “两新业务”继续高歌猛进。上半年公司新业务、新产品的收入达到6.04亿元,占营业总收入的66.42%,较2016年底进一步提升了2.89pct。1)工程施工业务方面,完成营业收入1.89亿元,同比增长高达70.86%。BIM业务线增长迅速,广联达施工企业BIM+PM整体解决方案正式发布,为施工企业提供岗位级专业应用、项目级精益管理、企业级集约经营三级一体的解决方案。面向建设方(甲方)的企业级BIM+PM产品已在万达二期进行应用试点。在BIM开放平台服务方面,正式推出BIM应用二次开发平台—BIMface,有望成为BIM领域的“PaaS”。项目管理业务线围绕施工总包企业项目管理业务,将原有综合项目管理系统和各种施工现场碎片化应用工具升级为企业成本运营管理解决方案、智慧工地解决方案、企业定额解决方案等三大解决方案,推出了智慧工地平台和企业定额等新产品;2)工程造价业务方面,云计价产品在六个试点地区的商业模式转型稳步推进,用户转换比例进一步提升;支撑转型的运营系统也在不断完善中,部分地区已经打通从用户产品体验到用户自主续费的全流程。云计量产品发版,即将进入样板渠道建设阶段。甲方成本大数据平台作为造价业务企业级解决方案也在试点推进中。 投资建议:借助“两库更新”这一行业性事件的催化,公司有望成为计算机板块率先完成纯内生SaaS转型的公司,标杆意义重大。预计2017-2018年EPS分别为0.51元和0.67元,“买入-A”评级,6个月目标价22.00元。 风险提示:转型进度低于预期。
石基信息 计算机行业 2017-08-28 22.13 28.00 0.72% 25.28 14.23%
28.25 27.65% -- 详细
业绩符合预期。上半年公司实现营业收入12.20亿元,同比增长16.34%;实现归母净利润1.82亿元,同比增长3.87%。预告前三季度净利润区间为2.25-3.04亿元,较去年同期同比变动-15%-+15%。 酒店信息系统业务稳步推进。上半年公司酒店信息系统管理业务实现营业收入4.32亿元,同比增长24.22%,完成新建国际高星级酒店信息系统项目58个,新签技术支持与服务用户68个,签订技术支持与服务合同的用户数达到1539家。公司全资子公司杭州西软新增客户265家,其中新增云平台架构的XMS系列产品客户115家,占新增客户数的近50%,XMS系列产品已上线酒店用户近800家;广州万迅新增客户70家;全资子公司石基昆仑新增酒店用户46家,酒店用户总数达到1097家,其中包括海外高端酒店用户30余家。 云餐饮系统InfrasysCloud持续积累经验。上半年Infrasys新增酒店用户39家,新增社会餐厅客户110家;随着云POS系统InfrasysCloud的稳定成熟,成功在连锁餐饮企业和国际知名品牌的酒店集团平稳上线;报告期末有超过200家餐厅,数十家酒店使用InfrasysCloud餐饮平台,成为行业全球相对领先的新一代云餐饮系统,为公司快速全面转向下一代云系统积累了比较丰富的经验和技术。 畅联业务平稳增长。上半年畅联新增国内外渠道3个,新增国内外集团客户8个,完成重点项目澳门威尼斯人的首个线上分销直连业务;战略合作方面,完成与飞猪直连酒店超过11,000家,包括飞猪和万豪集团全球5000多家酒店的直连,信用住产品上线11000余家。 投资建议:面向万亿级大消费生态,公司正在进行从软件服务到数据服务的商业模式突破。预计2017-2018年EPS分别为0.44元和0.50元,维持“买入-A”投资评级,6个月目标价28.00元。
华宇软件 计算机行业 2017-08-21 16.20 25.00 74.09% 17.23 6.36%
17.23 6.36% -- 详细
业绩稳健,符合预期:2017 上半年公司实现营业收入8.48 亿元,同比增长27.37%,归母净利润1.56 亿元,同比增长25.17%。 新签合同额较一季度大幅提升。参考中报披露数据,2017 上半年公司尚未确认收入的在手合同额为13.34 亿元,新签合同额达到6.83 亿元,较去年同期增长22.23%,较今年1 季度2.09 亿元的水平实现了大幅扭转,打消了市场对于公司新签订单增速下滑的顾虑。 司法行业信息化维持高景气:最高法院长在今年3 月的十二届人大五次会议上明确提出要加快智慧法院建设。在最高检印发实施《“十三五”时期科技强检规划纲要》中,明确要求2017 年底,要建成覆盖全国四级检察机关的电子检务工程“六大平台”。到2020 年底,建成国家检察大数据中心和检务大数据资源库,全国检察机关主要工作都要在“六大平台”上运行。受益于司法行业信息化需求端的高景气,上半年法院和检察院行业收入分别增长20.75%和65.97%。 持续打磨“AI+司法”产品:报告期内,公司发布了元典睿核,以“知识图谱”为核心,利用自然语言处理技术,实现了对法律知识的生产、管理和输出。并以此为基础形成了多款法律服务应用解决方案,目前已在北京市高级人民法院的“睿法官”、贵州省检察院的“晓督”解决方案中得到了良好应用。 收购联奕科技已获核准,董事长巨额认购配套融资有望构筑安全边际:14.88 亿元收购联奕科技事项已于7 月31 日获得证监会核准,使公司得以顺利切入“数字校园”领域。在4.9 亿元配套融资中,公司实际控制人邵学拟认购其中2 亿元,彰显了对于公司未来发展的坚定信心。 投资建议:法院信息化3.0 加速启动,有望奠定公司主业未来增长基础;外延切入食品安全、大数据、协同办公等领域,整合顺利,公司多元化战略取得初步成功;收购联奕科技,快速切入教育信息化,空间广阔。暂不考虑配套融资摊薄,预计2017-2018 年公司备考EPS 分别为0.58 元和0.74 元,“买入-A“投资评级,6 个月目标价25 元。
恒华科技 计算机行业 2017-08-21 35.36 43.00 38.89% 38.51 8.91%
38.51 8.91% -- 详细
业绩大幅增长,符合预期。上半年得益于EPC和配网服务业务增长较快的拉动,公司的收入与利润均实现了大幅提升,完成营业收入2.94亿元,同比增长60.81%,实现归母净利润4760万元,同比增长59.97%。 紧抓行业机遇,全力开拓全国配售电市场:公司覆盖全国的营销服务体系正更加趋于完善。1)配网端,继续紧抓配网投资加大的市场机遇,积极布局配网领域的相关市场,包括配网设计咨询、配网软件销售、配电网改造EPC工程等业务;2)售电侧,随着电改的推进,公司继续布局售电侧业务,通过提供专业的售电业务培训,培育潜在的售电客户,为售电公司提供一体化解决方案;3)配售电方面,公司继续寻求与具有配网资产的国家级高新区、园区进行合作成立配售电公司,开拓配售电市场。 对外投资阶段性成果显著:公司在贵阳、中山、咸阳三地国家高新区对外投资参股设立的贵阳高科大数据配售电有限公司、中山翠亨能源有限公司以及咸阳经发能源有限公司均已取得售电业务资质,其中中山翠亨已开始开展售电业务,贵阳高科和咸阳经发正在筹划开展售电业务。同时,三家配售电公司的供电营业许可证和电力业务许可证(“两证”)申请工作也在有序推进中,为后续开展增量配电网、配售电运维业务做好准备。公司作为股东,将依托自主研发的“配售电一体化平台”,为配售电公司提供配售电一体化解决方案,并逐步开展综合节能和大数据等增值服务,以增强公司在配售电领域的服务能力。此外,公司认购万峰电力定向发行5.19%股份和收购北京道亨时代49%股权的事项目前均已完成了工商变更登记手续。 多条产品线研发成绩斐然:报告期内,公司继续以云服务平台及相关产品为主要研发目标,同时平台尝试向商业化、国际化转型,为平台的全面推广奠定基础。对配售电一体化平台进行功能完善,开发移动售电APP作为售电公司用户使用的客户端。EPC管理平台完成了产品1.0版本的发布,目前正在公司项目管理中心黔西南州兴义市城市配电网建设与改造EPC项目上试点运行。 非公开发行获准,实际控制人全额认购不调价信心坚定:公司非公开发行2144万股已获得证监会核准批文,公司实际控制人全额认购7.5亿定增,发行价格34.98元/股(除息除权后),依照电话会议调研公告,发行价格将不做调整,锁定三年,显示了管理层的坚定信心。 投资建议:公司借电改春风,构建园区配售电互联网生态圈,技术和战略优势领先,商业模式清晰,前期电网建设+中期电网运维运检+后期股份分红。配网+电改将成为未来两大驱动力,公司业绩进入加速成长期。暂不考虑定增摊薄股本,预计公司2017-2018年EPS分别为1.23元和1.76元,“买入-A”评级,6个月目标价43.00元。
中科曙光 计算机行业 2017-08-11 25.49 34.00 -- 34.00 33.39%
56.40 121.26% -- 详细
上半年扣非净利润大幅增长:上半年公司实现营业收入21.59亿元,同比增长 29.15%。归母净利润0.68亿元,同比增长10.05%。去年同期由于天津海光其他股东溢价增资形成投资净收益3148万元,纳入非经常性损益,2017年上半年净利润主要由主业经营所产生,扣非净利润0.59亿元,同比增长169.64%。 毛利率略有下滑,费用控制良好:服务器毛利率略有下滑,存储中高端产品占比提升,毛利率同比提升5.32pct。但受服务器影响,公司整体毛利率较去年同期下降1.67pct。费用方面,期间费用率较去年同期下降2.65pct,销售费用和管理费用控制良好。 高性能计算机与存储业务增势强劲:1)高性能计算机产品继续领跑国内市场,上半年完成收入17.31亿元,同比增长29.66%。公司最新研发的新一代TC4600E 刀片计算系统已量产。人工智能领域,XSystem深度学习计算平台的出货量保持高速增长。公司针对基于英特尔和AMD 全新处理器的计算平台进行了新品研发,完成了针对百度的天蝎2.5整机柜产品研制,成为业内首批供货厂商之一。随着今年3月发改委的立项批复,公司研制的曙光7000超级计算机将成为国家大科学装置—“地球系统数值模拟装置”的核心主体。2)存储产品上半年完成收入2.10亿元,同比增长34.60%。根据IDC 报告,2016年度和2017年一季度公司的NAS 存储产品在国内市场的销售额均位列第二。ParaStor 产品持续在HPC、石油地震、视频监控、人工智能等领域深耕细作,以业界最高的单节点5GB/s 性能表现,为大规模HPC 项目提供理想的数据共享方案。此外,中高端磁盘阵列产品竞争力提升明显,陆续中标石油、金融行业多个千万级别集采项目。 上下游双方向延伸,突破核心技术困局+孵化创新企业:1)今年1月,国家发改委同意公司筹建“先进微处理器国家工程实验室”。2月,通过与行业领先企业Promise 合资成立存储公司,均为公司后续突破核心技术困局创造了良好条件。2)面向环保大数据的中科三清、面向空天大数据的航天星图等参股或控股公司发展势头良好。同时,公司在安全大数据、科学大数据等领域,正积极推进组建相关合资公司。 投资建议:公司业务覆盖了芯片、高端服务器、存储、云计算等一系列IT 基础设施,产业布局较为完整。预计2017-2018年EPS 分别为0.45元和0.58元,“增持-A”评级,6个月目标价34元。 风险提示:行业竞争加剧,政务云业务不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名