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徐文杰

安信证券

研究方向:

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工作经历: SAC执业证书编号:S1450517070001 曾任职于招商证券,...>>

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胡又文 3 2
东方通 计算机行业 2020-05-01 39.57 -- -- 50.30 27.12% -- 50.30 27.12% -- 详细
全年稳健增长,疫情暂时影响Q1业绩。公司发布2019年报及2020年一季报,全年实现收入5.00亿元,同比增长34.38%,归母净利润1.14亿元,同比增长15.65%。2020年Q1实现收入2537万元,同比下降71.90%,归母净利润-4115万元,同比下降372.44%。利润分配预案为拟每10股派现1元(含税)。 成本费用控制较好。1)成本方面,全年毛利率较去年同期增长0.69pct。2)费用方面,销售费用率较去年同期下降0.22pct,管理费用率较去年同期下降2.27pct,研发费用率较去年同期增长1.03pct。3)现金流方面,全年经营性现金流净额较去年同期下降30.85%。 信创与网安市场驱动公司业绩增长。2019年,受益于自主创新、信息安全领域市场需求的推动、产业趋势的持续发展,公司基础软件、信息安全、应急安全等主营业务持续保持增长。通过扩大生态合作、渠道拓展、行业纵深等手段,在市场中持续保持了国产软件基础设施的第一品牌形象。其中下游政府行业全年完成收入1.74亿元,同比大幅增长70.65%。分产品来看,行业安全实现收入3.26亿元,同比增长47.49%。 Q1暂时下滑对全年业绩指引相对有限。由于公司主要客户群集中在政府、电信、金融、交通等行业,疫情发生以来,政企客户延期复工复产,招投标及采购合同流程停滞或节奏放缓,导致公司新签合同订单同比减少,同时既往在手订单的实施、交付及验收延迟,使得2020年Q1公司营收同比下降。但考虑到Q1在全年总收入中占比较小,预计对全年业绩的影响相对有限。 投资建议:借助信创的产业浪潮以及与华为生态的紧密合作,公司以中间件为代表的基础软件业务有望迎来高速增长期。预计2020~2021年EPS分别为1.14元、1.79元,维持“买入-A”评级。 风险提示:政策推进不及预期;行业竞争加剧
胡又文 3 2
南洋股份 电力设备行业 2020-05-01 24.20 -- -- 28.95 19.63% -- 28.95 19.63% -- 详细
全年网安业务收入增速大幅超越行业平均。公司发布2019年报及2020年一季报,全年实现收入70.91亿元,其中网安业务收入24.17亿元,同比大幅增长39.57%。全年实现表观归母净利润4.01亿元,同比下降17.37%。 表观利润下滑主要受激励费用与研发投入影响。电缆业务规模相较2018年保持稳定,网安业务(天融信)继续贡献绝大部分利润。网安业务全年实现表观净利润3.96亿元,将当年1.69亿激励费用影响还原后的实际净利润为5.65亿元,同比增长约13.68%。网安收入增速高于净利润增速,原因包括近年来公司积极进行新产品研发,储备技术、产品及人才,谋求新的市场机会,研发投入占收入比重较去年同期增加2.14pct。紧贴网络安全形势的变化与客户需求,重点在云、国产化、工业互联网、物联网和大数据等领域,开展了安全防护、安全检测、安全接入、数据安全、云安全、端点安全、态势感知、工业安全、物联网安全、安全云服务平台等新兴方向的研发项目,员工数量也随之快速增长。 新产品+新渠道+新激励+新股东,助力公司步入全新的高增长阶段。公司收入增速开始步入高增长阶段的主要原因包括:1)新产品方面,以云计算为例,公司自主研发并发布了全新的超融合产品。在国产化安全领域,建立了完整的产品体系,涵盖安全防护与检测、安全接入、终端安全、安全审计和安全管理等在内的几十类安全产品,并在政府、军队、金融等行业开始应用。2)新渠道方面,2019年开启了“渠道战略元年”,在全国百城招募合作伙伴,进一步细化“颗粒度”,延展市场触角。3)新激励方面,在2019年初推出重磅股票期权与限制性股票激励计划,深度绑定核心团队。4)新股东方面,中电科正式入股,公司有望凭借新股东中电科这一金字招牌在网安行业获得更大的市场份额,取得更快的发展,充分发挥“1+1>2”的协同效应。 疫情之下,网安业务Q1表现突出。公司2020年Q1实现收入7.43亿元,同比下降29.24%,归母净利润-1.57亿元,同比下降77.61%。今年Q1的费用较去年同期存在明显增长,主要包括:1)去年股权激励事项在3月份完成,Q1仅计提了少量激励费用,而今年全年1.2亿元激励费用按照每月等比例计提,激励费用同比显著增加;2)电缆业务原材料铜材价格大幅度下跌,部分客户因此延后了采购,除了对经营产生一定不利影响之外,同时公司基于谨慎性原则,同比新增计提了存货和应收款项等资产减值准备。基于以上分析,我们推测2020年Q1网安业务收入与去年同期接近持平。疫情之下,合同签署、项目实施与验收受到延缓是整个网安行业共同面对的困境,公司取得如此成绩实属不易。 投资建议:公司已公告了年内拟剥离电缆资产的计划,回归并聚焦网安单一主业将有助于公司进一步集中资源做大做强。预计2020年~2021年EPS分别为0.55元、0.77元,维持“买入-A”评级。 风险提示:行业竞争加剧;政策推动效果不及预期。
胡又文 3 2
太极股份 计算机行业 2020-05-01 37.54 -- -- 45.50 21.20% -- 45.50 21.20% -- 详细
业绩符合预期。公司发布2020年一季报,Q1实现收入13.65亿元,同比下降12.44%。归母净利润1402万元,同比下降27.82%。 成本费用控制较为出色,现金流与去年同期基本持平。1)成本方面,毛利率较去年同期下降1.10pct。2)费用方面,销售费用率较去年同期下降0.19pct,管理费用率较去年同期下降3.12pct,研发费用率与去年同期基本持平。3)现金流方面,经营性现金流净额为-9.00亿元,同比增长1.06%。 疫情暂时影响Q1业绩,对全年预期的指引相对有限。近年来,公司通过加大研发投入,持续推进产品化、服务化策略,同时加强了在全国区域市场的开拓力度,重点布局信创等产业,带动网络安全与自主可控、云服务等战略性业务快速发展,业务结构持续优化。历史来看,Q1收入的全年占比约为20%,利润的全年占比约为6%,疫情对于当季业务的开拓和验收产生一定负面影响,但对全年整体业绩的指引相对有限。 投资建议:预计2020-2021年EPS分别为1.09元、1.38元,维持“买入-A”评级。 风险提示:行业巨头涌入带来市场竞争加剧;政策推进不及预期。
胡又文 3 2
启明星辰 计算机行业 2020-05-01 40.08 -- -- 43.13 7.61% -- 43.13 7.61% -- 详细
业绩符合预期。公司发布2019年报及2020年一季报,全年实现收入30.89亿元,同比增长22.51%,净利润6.88亿元,同比增长20.97%,扣非净利润5.74亿元,同比增长31.83%。2020年Q1受疫情影响,实现收入2.30亿元,同比下降33.81%,归母净利润-7935万元,同比下降95.87%。利润分配预案为拟每10股派现0.25元(含税)。 盈利能力稳定,费用控制出色,现金流大幅提升。1)成本方面,全年毛利率较去年同期增加0.32pct。2)费用方面,销售费用率较去年同期下降1.73pct,管理费用率较去年同期下降3.02pct,研发费用率较去年同期下降2.08pct。3)现金流方面,经营性现金流净额为4.97亿元,同比增长60.12%。 新安全业务高速增长。参考IDC、CCID、Frost&Sullivan的研究数据,公司现有9款产品市场占有率排名第一,全年安全产品实现收入22.21亿元,同比增长19.79%,安全运营与服务实现收入8.48亿元,同比增长31.67%。公司自从2017年启动安全运营业务以来,全国安全运营体系已基本形成北京、成都、广州、杭州四大业务支撑中心及30余个城市安全运营中心,并已形成成熟的标准化运营体系。参考公告,未来在持续扩大已有运营中心业务的基础上,将继续向其他二三级城市拓展,2020年目标力争累计达到80个城市的覆盖。全年包括安全运营、工业互联网安全、云安全三大战略新业务在内的新安全业务收入约占公司总收入2成,同比增长200%,成长性与发展前景均较为出色。 疫情之下,Q1业绩对全年预期影响有限。受新冠疫情影响,公司及上下游企业和客户复工复产延迟,导致部分合同的实施、交付及验收工作相应推迟。考虑到公司近年Q1收入的全年占比约为12%,Q1业绩对全年的影响和指引相对有限。 投资建议:预计2020年~2021年EPS分别为0.93元、1.18元,维持“买入-A”评级。 风险提示:网络安全政策实施不及预期;行业竞争加剧。
胡又文 3 2
万集科技 计算机行业 2020-04-28 39.19 -- -- 44.06 12.43% -- 44.06 12.43% -- 详细
净利润同比大幅增长。公司发布2020年一季报,Q1实现收入1.51亿元,同比增长28.98%,归母净利润8131万元,同比增长606.53%。 盈利能力显著提升,现金流同比改善。1)成本方面,毛利率水平较去年同期增加25.09pct。2)费用方面,管理费用同比增长76.16%,研发费用同比增长58.56%。3)现金流方面,经营性现金流净额较去年同期增长75.32%。 ETCRSU接力成为业绩重要驱动引擎。ETC业务继续高歌猛进,收入较去年同期增长超过70%,参考毛利率的大幅攀升,我们预计其中高毛利的ETCRSU收入占比显著提升,这也是公司今年业绩实现接力增长的重要驱动引擎。此外,公告披露软件退税也对Q1业绩有所贡献。 短中长期投资逻辑兼备。1)短期来看,继去年ETCOBU市场大爆发,RSU业务将在2020年贡献显著业绩。2)中期来看,我们看好公司的ETC后应用市场,以城市停车场等领域为代表。此外,无锡312事故后全国超限治理从严,称重业务有望实现高增长。3)长期来看,5GV2X车联网接力,市场空间广阔,公司在C-V2X智能网联基站、激光雷达的布局领先,剑指千亿市场。 投资建议:预计公司2020年~2021年的收入分别为57.89亿元、72.94亿元,归母净利润分别为10.43亿元、14.31亿元,对应EPS分别为9.48元、13.01元,对应PE分别为8倍、6倍,维持“买入-A”投资评级。 风险提示:5G-V2X技术方案及应用的不确定性;产业链协同复杂度高;需求爆发对产业链供货带来压力;市场竞争加剧
胡又文 3 2
广联达 计算机行业 2020-04-27 46.54 -- -- 57.11 22.71%
57.11 22.71% -- 详细
业绩符合预期。公司发布2020年一季报,Q1实现收入5.48亿元,同比增长19.82%。归母净利润5297万元,同比下降4.32%。由于金融业务收回贷款,经营性现金流净额为-1908万元,较去年同期增长91.99%。公司整体业绩与我们在一季报重点公司业绩前瞻中做出的预测相吻合。 造价云转型步伐稳健。报告期内,数字造价业务新增4个地区进入云转型。Q1新签署云合同1.59亿元(其中计价0.5亿、算量0.5亿、工信0.59亿)。报告期末云转型相关合同负债(新会计准测下,由原“预收账款”科目转入)余额7.48亿元,较2019年底预收账款余额下降约1.5亿元,符合公司Q1结转收入大于新签云合同的季节性特征,去年Q1情况可做比照。新签云合同较去年同期增长约22%,新冠疫情之下,实属不易。 施工业务推进有待复工加速。草根调研显示,新冠疫情对施工业务的影响大于云转型期间的造价业务,我们预计Q1施工业务整体收入规模与去年同期基本持平,业务推进有待后续下游复工的加速。 增发事项顺利过会。公司近日公告,非公开发行事项已获得证监会发审会审核通过。若本次非公开发行顺利完成,对BIM、大数据、AI等方向投入的进一步加大将有助于公司深化建筑信息化布局,提升市场影响力及盈利能力。通过持续加大研发投入并布局行业发展的新技术,可以提升平台业务的承载能力,以便未来更好的拥抱产业新需求与新变化。 投资建议:市场维度上,从造价走向十倍空间的工程施工,产品形态上,由传统套装软件步入“云端”,是我们坚定看好公司的核心逻辑。预计2020-2021年EPS分别为0.44元和0.77元,维持“买入-A”评级。 风险提示:造价转云进展低于预期;施工新品推广效果不及预期。
胡又文 3 2
辰安科技 计算机行业 2020-04-27 41.01 -- -- 43.00 4.85%
43.00 4.85% -- 详细
收入大幅增长,减值计提对利润造成一定影响。公司发布2019年报与2020年一季报,全年实现收入15.65亿元,同比大幅增长51.62%,由于应收账款与存货计提减值准备5406万元,归母净利润1.23亿元,同比下降8.88%。2020年Q1实现收入2.70亿元,同比增长51.84%,归母净利润-1969万元。利润分配预案为拟每10股派现1.02元(含税)。 费用控制基本合理。1)成本方面,毛利率较去年同期下降9.64pct。 2)费用方面,销售费用同比增长47.58%,管理费用同比增长28.18%,研发费用同比增长11.59%。3)现金流方面,经营性现金流净额为-4506万元。 在手订单较为充裕。报告期内,公司为加速四大板块业务的快速发展及新业务的快速落地,将现有的产品和服务整合,提出了“两云、两中心、一基地”的总体发展和推广模式,即:综合应急指挥中心、城市安全运行监测中心、消防安全云、工业安全云、安全教育基地。 截至2019年底,公司在执行合同合计28.56亿元,其中海外业务在执行合同14.00亿元,国内业务在执行合同14.56亿元,在手订单情况较为充裕。四大业务板块中:1)公共安全与应急业务持续快速发展,收入同比增长47.52%;2)城市安全业务实现了在更多城市落地,新签佛山、徐州、淮北等多个城市生命线项目,收入同比增长14.41%;3)海外公共安全业务方面,安哥拉公共安全一体化平台以及非洲某国海关管理系统等项目的逐步实施和交付,推动海外业务收入增长42.68%,新签新加坡、拉美某国、印尼、菲律宾、老挝等项目,为海外业务成长注入新动力;4)消防安全业务板块方面,通过产品、技术和服务的创新,公司在消防行业的全产业链服务能力快速增强,收入较去年同期大幅增长270.97%。 Q1业绩受疫情影响,对全年指引作用相对有限。受新冠疫情影响,2020年Q1新签订单有所减少,而相关成本费用较去年同期有所上升,导致当期净利润有所下降。且受客户结构、合同类型、业务季节性影响,公司近年来利润分布普遍存在各季度不均衡、前低后高的特点,因此预计Q1利润对今年全年业绩的指引作用相对有限。 投资建议:预计2020~2021年EPS分别为0.79元、1.18元,维持“买入-A”评级。 风险提示:新签项目与回款进度低于预期;海外市场风险。
胡又文 3 2
太极股份 计算机行业 2020-04-22 38.70 -- -- 45.50 17.57%
45.50 17.57% -- 详细
业绩符合预期。公司发布2019年报,全年实现收入70.63亿元,同比增长17.40%。归母净利润3.35亿元,同比增长6.08%。利润分配预案为拟每10股转增4股并派现2.44元(含税)。 业务结构持续优化,毛利率显著提升。1)成本方面,得益于业务结构的持续优化,毛利率较去年同期增加2.30pct。2)费用方面,销售费用同比增长75.71%,管理费用同比增长23.86%,研发费用同比增长24.43%。3)现金流方面,由于项目支出与人力成本显著增长,经营性现金流净额为-2.83亿元,同比下降141.52%。 网安与国产化业务战略引领成效显著。报告期内,公司加强市场开拓力度,新签合同总额大幅增加,全年共签订合同总金额114.80亿元,同比增长39.25%。通过加大研发投入,持续推进产品化、服务化策略,同时加强了在全国区域市场的开拓力度,重点布局信创等产业,带动网络安全与自主可控、云服务等战略性业务快速发展,业务结构持续优化。分业务板块来看:1)网络安全与国产化业务高速增长,战略引领成效凸显,共实现收入18.24亿元,总收入比重达到25.83%,同比增长45.42%,对公司整体业绩的贡献度不断提升。2)云服务业务实现收入6.25亿元,同比增长33.77%。3)智慧应用与服务业务实现收入14.43亿元,同比增长32.94%。4)传统系统集成服务业务实现收入30.98亿元,同比下降2.54%,总收入比重也由前一年的52.83%进一步下降至43.86%。 投资建议:预计2020-2021年EPS分别为1.11元、1.45元,维持“买入-A”评级。 风险提示:行业巨头涌入带来市场竞争加剧;政策推进不及预期。
胡又文 3 2
安恒信息 2020-04-16 216.00 -- -- 299.44 38.63%
317.00 46.76% -- 详细
收入实现高速增长。公司发布 2019年报,全年实现收入 9.44亿元,同比增长 50.66%,归母净利润 9222万元,同比增长 19.96%,扣非净利润 7954万元,同比增长 37.65%。利润分配预案为拟每 10股派现 3.78元(含税)。 费用与收入增长匹配 , 现金回款大幅提升。1)成本方面,毛利率较去年同期下降 0.77pct。2)费用方面,销售费用同比增长 53.53%,管理费用同比增长 42.33%,研发费用同比增长34.61%。3)现金流方面,得益于销售及回款的大幅增长,经营性现金流净额 2.17亿元,同比增长 125.58%。 新兴的平台与服务类网安产品成为业绩的主要驱动力。公司进一步完善了营销网络及渠道体系,在北上广深等 30个重点城市设立了分支机构。持续加大研发,采用研发中心和研究院双线创新机制,紧跟全球网安技术趋势,不断更新现有产品及解决方案,孵化培育新兴产品及服务。分产品来看,1)网络信息安全平台产品实现营收 2.72亿元,同比增长 91.15%,其中云安全平台产品增长 176.25%,得益于公司积极推进产品云化转型,让产品更加适应云上用户需求,不断加强与头部云厂商的战略合作协同。大数据安全平台产品营收较去年同期增长 62.57%,面向监管行业的态势感知预警平台产品已成为市场第一品牌,面向政府、金融等行业的 AiLPHA 大数据智能安全平台实现了快速渗透。物联网安全产品营收较去年同期增长 136.41%,产品在公安行业得到广泛应用,安全解决方案成功落地智慧公安、智慧水利、智慧园区、智慧司法等领域。2)网络信息安全服务实现营收 2.64亿元,同比增长 62.03%,其中 SaaS 云安全服务业务增长迅速。公司积累了大量活跃在线试用用户群体,形成了以玄武盾为核心的云防护、云监测服务、以安全数据大脑为核心的情报订阅、行业监管 SaaS 服务模式,成功为多个省市的政务云、政府网站群、政府在线系统提供了 7*24小时云安全服务。3) 网络信息安全基础产品实现营收 3.84亿元,同比增长 29.14%,参考 IDC 及 Frost&Sullivan 等机构排名,公司的 Web 应用防火墙、数据库审计与风险控制系统、综合日志审计平台等产品处于行业领先位臵。 投资建议:5G 时代下,安全需求全域化,主动安全与安全服务将成为未来行业趋势。作为一家以平台与服务类网安产品为特色的冉冉新星,公司的成长潜力巨大。预计 2020~2021年 EPS 分别为 1.81元、2.62元,给予“买入-A”评级。风险提示:政策推进不及预期;市场竞争加剧。
胡又文 3 2
朗新科技 计算机行业 2020-04-03 17.90 -- -- 30.96 14.88%
20.57 14.92% -- 详细
业绩符合预期。公司发布2019年报,全年实现收入29.68亿元,同比增长11.10%。实现归母净利润10.20亿元,同比增长444.40%。剔除收购邦道科技产生的一次性投资收益4.99亿元后,归母净利润约为5.2亿元,同比增长约178%。利润分配预案为拟每10股转增5股并派现1元(含税)。 现金流大幅增长。1)成本方面,毛利率较去年同期下降5.25pct。2)费用方面,销售费用较去年同期增长27.48%,管理费用较去年同期增长34.74%,研发费用较去年同期增长75.23%。3)现金流方面,全年实现经营性现金流净额5.60亿元,同比增长2696.13%。 B2B2C商业模式优秀践行者。公司全年实现软件服务收入14.09亿元,同比增长45%,总收入占比47%。运营服务收入5.76亿元,同比增长76%,总收入占比19%。智能终端收入8.87亿元,同比下降32%,总收入占比30%。分业务板块来看,1)智慧能源方面实现营业收入11.6亿元,同比增长约40%。公司牢牢把握电力物联网和能源互联网发展机遇,在网上国网、智慧能源服务、物联采集系统、能源大数据、移动互联网应用等方面为客户提供创新的技术解决方案。2)智慧家庭方面,易视腾服务的互联网电视在线用户数超过4500万家庭用户,日活用户数超过2000万户,在中国移动运营商市场份额占比约38%,保持市场领先优势,与互联网电视牌照方和运营商的合作关系进一步加强。易视腾全年实现净利润2.4亿元,同比增长约29%。3)公共服务方面,邦道科技全年实现净利润2.2亿元,同比增长约70%。与支付宝深度协同的公共事业缴费云平台累计用户数超过2.7亿户,日活跃用户数超过1000万户,连接的公共服务机构超过4000家,保持市场领先地位。在互联网运营方面,实现收入超过1亿元,成为公共服务行业互联网运营的创新者与领跑者。 投资建议:预计2020~2021年EPS分别为1.05元、1.48元,维持“买入-A”评级。 风险提示:多元化经营对管理带来挑战;市场竞争加剧。
胡又文 3 2
中孚信息 计算机行业 2020-04-02 44.91 -- -- 89.20 23.89%
65.94 46.83% -- 详细
业绩符合预期。公司发布 2019年报,全年实现收入 6.03亿元,同比增长 69.32%。归母净利润 1.25亿元,同比增长 194.34%。扣非净利润1.17亿元,同比增长 333.22%。利润分配预案为拟每 10股转增 6股并派现 2元(含税)。 盈利能力 显著 提升,现金流 大幅增长 。1)成本方面,毛利率较去年同期增长 3.33pct。2)费用方面,由于收入大幅增长,期间费用率较去年同期下降 9.65pct,其中销售费用率下降 3.46pct,管理费用率下降6.23pct。3)现金流方面,经营性现金流净额较去年同期增长 723.18%,全年与 Q4现金流均创历史最佳。 信创产业推动业绩爆发,业务结构发生显著变化。随着生态的不断完善,2019年信创产业迎来快速增长的一年,公司基于国产平台的“三合一”、主机监控与审计系统、终端安全登录系统、打印刻录安全监控与审计系统等产品快速抢占市场。先后中标了多个关键省级项目,在已招标的省级、市级平台的市场占有率继续保持领先,进一步夯实了在安全保密领域的领先地位。分业务来看,保密防护产品实现收入2.90亿元,同比增长 186.17%。随着公司项目承接能力的提升,部分大额销售合同的模式从产品销售转向集成模式,保密检查产品和保密监管产品的收入计入涉密信息系统集成业务即信息安全服务当中,全年信息安全服务实现收入 1.72亿元,同比增长 144.45%。 拟增 发募资进一步提升市场竞争力。公司拟增发募资不超过 7.13亿元,主要投向基于国产平台的安全防护整体解决方案、基于大数据的网络安全监管整体解决方案,运营服务平台建设等。若增发事项顺利落实,有望在优化并扩充公司产品线的同时,进一步稳固公司在安全保密行业的市场领先性,提升长期竞争力。 下游信创投入刚性较强,继续看好未来业绩弹性。公司下游的安全保密行业在国家信创战略中占据核心地位,预计在财政方面的支持力度较普通政务办公与行业应用等领域将更为刚性,继续看好未来国家信创战略为公司带来的难得历史机遇与显著业绩弹性。 投资建议:预计 2020~2021年EPS 分别为 1.74元、2.53元,维持“买入-A”评级。
胡又文 3 2
广联达 计算机行业 2020-03-27 41.89 -- -- 47.66 13.56%
57.11 36.33% -- 详细
收入利润符合预期。公司发布 2019年报,全年实现营收 35.41亿元,同比增长 21.91%,归母净利润 2.35亿元,同比下降 46.46%。还原预收后的营收为 40.20亿元,同口径同比增长 26.05%,还原预收后归母净利润 6.66亿元,同口径同比下降 4.17%。拟每 10股派现 1元(含税)。 研发与市场投入加大, 现金流创历史最佳 。1)成本方面,由于施工业务规模逐渐攀升,毛利率较去年同期下降 4.13pct。2)费用方面,销售费用同比增长 39.04%,管理费用同比增长 7.20%,研发费用同比增长 33.27%。3)现金流方面,由于客户贷款及垫款的净增加额收缩明显,全年经营性现金流净额 6.41亿元,同比大幅增长 41.58%,其中 Q4单季度 7.93亿元,同比增长 27.59%,双双创下历史最佳。 造价云转型 持续高歌猛进成 效显著 。造价业务全年实现营收 24.52亿元,同比增长 19.17%,还原预收后的造价收入为 29.31亿元,同口径同比增长 25.15%。其中云收入 9.21亿元,同比增长 148.84%; 签署云合同金额 14亿元,同比增长 113.82%;期末云预收余额 8.94亿元,较年初增长 115.62%。2019年前已转型的 11个地区,云计价与云算量产品的综合转化率及续费率均超 80%,年内新增的 10个转型地区提前了转型节奏,云计价及云算量产品全年的综合转化率均超50%,转型效果显著。 数字施工 “ 平台+ 组件 ” 新 形态 得到了市场的 广泛 认可 。施工业务全年实现营业收入 8.53亿元,同比增长 29.58%。公司进一步融合原 BIM与智慧工地相关产品,发布针对项目的数字项目管理(BIM+智慧工地)平台,在该平台基础上结合应用组件,实现“平台+组件”的业务形态,为项目管理提供可以快速规模化的综合解决方案。在数字施工业务企业级、项目级、岗位级三大类产品中,基于数字项目管理平台的项目级产品营业收入占比过半,“平台+组件”项目级产品的推广取得了阶段性的成果。项目级产品全年新增企业客户超过 1100家,其中特、一级企业逾 990家。新增项目超过 3200个,其中特、一级企业项目逾 2900个。 投资建议:市场维度上,从造价走向十倍空间的工程施工,产品形态上,由传统套装软件步入“云端”,是我们坚定看好公司的核心逻辑。预计 2020-2021年EPS 分别为 0.44元和 0.77元,维持“买入-A”评级。 风险提示:造价转云进展低于预期;施工新品推广效果不及预期
胡又文 3 2
华宇软件 计算机行业 2020-03-20 25.43 34.91 41.22% 28.22 10.67%
28.14 10.66% -- 详细
年报业绩符合预期。公司发布2019年报,全年实现收入35.10亿元,同比增长29.60%。归母净利润5.80亿元,同比增长16.61%。扣非净利润5.58亿元,同比增长22.42%。Q4单季度实现收入13.09亿元,同比增长18.25%,归母净利润2.45亿元,同比增长27.72%。 成本费用控制基本合理,现金流大幅增长。1)成本方面,毛利率40.70%,较去年同期有所下降;2)费用方面,销售费用同比增长27.96%,管理费用同比下降7.76%;3)现金流方面,经营性现金流净额4.73亿元,同比增长47.77%。 剔除激励费用后的净利润增速更能发反映实际经营情况。2019年股权激励费用较上年同期增加3646万元,剔除股权激励费用增加的影响后,扣非后归母净利润同比增长29.20%。分业务板块来看:1)法律科技领域,实现收入22.05亿元,同比增长26.33%;2)教育信息化领域,实现收入5.09亿元,同比增长34.56%;3)智慧政务领域,实现收入4.15亿元,同比增长38.25%。 应用软件与运维服务类新签合同实现增长。全年新签合同额34.21亿元,同比下降13.75%,其中“应用软件”类新签合同较去年同期增长16.32%,“运维服务”类新签合同较去年同期增长4.08%。受“系统建设服务”类新签合同下降幅度较大的影响,公司期末在手合同额21.64亿元,同比下降18.46%。分业务板块来看:1)法律科技领域,实现新签合同20.55亿元,同比下降15.61%,“应用软件”类新签合同较去年同期增长约25%。2)教育信息化领域,新签合同4.72亿元,同比下降24.07%,“应用软件”类新签合同较去年同期增长约17%。 积极备战即将全面启动的信创市场。去年公司高质量的完成了信创前期试点项目的验收工作,取得份额领先的市场地位。根据信创技术路线,构建起统一的信创技术支撑平台,积极开展信创业务布局,推出创新产品和解决方案。构建产业链合作,在全国多地建设集成适配中心,以此持续提升集成服务能力。同时做好业务流程和人员组织保障,为信创市场全面启动做足充分准备。 受新冠疫情影响,预告今年Q1业绩下滑。公司预告今年Q1亏损2397~2696万元,同比下降140%~145%。业绩大幅下滑,主要由于受“新冠”疫情影响,一季度的项目实施工作无法正常开展,复工时间延迟,项目验收进度放缓。但考虑到公司业务具有明显的季节性特点,经营业绩更集中于下半年,一季度收入占全年收入比重较小,预计对全年业绩影响相对有限。此外,公司正积极应对疫情,努力降低疫情影响,通过远程协同办公与现场办公结合的方式,目前已逐步安全有序复工。 投资建议:预计2020~2021年EPS分别为0.93元、1.18元,维持“买入-A”评级,六个月目标价35元。 风险提示:市场竞争加剧;多元化经营带来管理难度的挑战
胡又文 3 2
启明星辰 计算机行业 2020-03-06 42.87 -- -- 42.25 -1.45%
43.13 0.61% -- 详细
业绩符合预期。公司发布 2019年业绩快报,收入 30.83亿元,同比增长同比增长 22.23%;归母净利润 6.98亿元,同比增长 22.72%; 扣非净利润 5.74亿元,同比增长 31.65%。Q4单季度收入 15亿元,同比增长 22.95%;归母净利润 6.01亿元,同比增长 33.26%。 下半年增长提速 。报告期内公司加强了市场开拓、行业布局及渠道建设,同时加强新产品的研发以及新业务模式的快速推进,带动了主营业务的持续增长。由于 2018年业绩涉及恒安嘉新投资收益以及安方高科的补偿,因此收入及扣非利润更能反映实际经营情况。从全年单季度收入增速来看,下半年较上半年实现显著提升,反映了公司作为网络安全一线厂商充分受益于行业景气度上升的红利。全年收入增速也与 IDC 对我国网安行业的增速预测基本一致,体现了经营的稳健性。 。 多个细分市场领跑行业。参考CCID 最新行业数据,启明星辰以5.1%的市场份额排名第一,并在多个细分市场名列前茅。市场份额拔得头筹的领域包括 IDS/IPS 产品(份额 16.6%),UTM 产品(份额 21.4%),安全管理平台 SOC(份额 23.5%)和数据安全产品(份额 9.9%)。 投资建议:近年来公司积极推进安全运营、工业互联网、云安全等战略新兴业务,以求实现商业模式的升级,且取得了阶段性的成效。 预计 2020~2021年 EPS 分别为 0.96元、1.18元。维持“买入-A”评级。 风险提示:网络安全政策实施不及预期;行业竞争加剧
胡又文 3 2
航天宏图 2020-03-03 47.55 -- -- 54.94 15.54%
54.94 15.54% -- 详细
业绩符合预期。公司发布2019年业绩快报,全年实现收入6.07亿元,同比增长43.45%。实现归母净利润8214万元,同比增长29.17%。 三大因素推动业绩快速增长。公司2019年业绩实现快速增长的原因主要包括:1)民用空间基础设施基本完成第一阶段建设,北斗三号卫星工程完成基本系统建设,在轨遥感卫星星座和北斗星座系统提供了稳定数据资源,自然资源、气象海洋、应急管理、军队等典型行业相继进入卫星应用成熟期,催生出大量市场需求;2)随着国家和军队体制改革基本完成,一些重大专项和工程建设项目加快启动,卫星应用产业政府投资持续增加,相应市场规模逐步增长;3)公司持续的研发投入使产品竞争力不断增强,营销体系逐步完善,北京以外收入持续增长。 持续加大研发与市场拓展力度,系统设计业务占比增加。公司收入增速高于利润增速的主要原因包括:1)公司不断加大研发投入,积极开展募投项目建设,持续提升技术壁垒和产品竞争力,导致研发费用大幅增加;2)进一步完善营销体系,通过技术优势拓展新的业务领域,导致销售费用增长较快;3)2019年系统设计开发业务整体收入较2018年有较大增长,与同期相比,该类业务中系统咨询设计项目收入占比下降,应用系统开发类项目收入占比上升,导致整体毛利率有所下降。 投资建议:公司作为国内领先的遥感和北斗导航卫星应用服务商,有望充分受益于空天互联网建设所带来的历史机遇。预计2020~2021年EPS分别为0.82元、1.26元,首次给予“买入-A”评级。 风险提示:下游需求不及预期;行业竞争加剧。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名