中国通号发布 2023年年报： 2023年公司实现营业收入370.02亿元（同比-7.96%）；归母净利润 34.77亿元（同比-4.30%）；扣非归母净利润 32.66亿元（同比-4.41%） 。 其中轨道交通控制系统业务收入 292.62亿元， 占总营收78.9%。 投资要点 政策落地，加速轨交产业回暖“十四五” 期间我国新增铁路营业里程约 2.37万公里，铁路市场总投资额预计达到 3.5万亿元，同时期，我国将新增城铁运营里程 3000公里，铁路专用线建设投资总额预计也将达8000亿元，国内铁路基础设施建设将维持较高投资水平， 信号控制系统设备市场规模预计每年 100亿元左右。 且随着我国铁路运营里程的不断增长，铁路投资从新建向改造、运维转移趋势明显。 此外 2024年国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》， 明确到 2027年，工业、农业、建筑、交通、医疗等领域设备投资规模较 2023年增长25%以上； 实施设备更新行动， 推进重点行业设备更新改造，支持交通运输设备和老旧农业机械更新。公司作为保障轨交安全运营核心企业，适逢轨交设备替换周期， 将充分受益本次设备更新行动方案。 在手订单充沛， 筑未来业绩护城河2023年,公司进一步强化经营龙头地位，全年新签合同总额731.21亿元，较 2022年同期增长 0.15%，其中：铁路领域251.12亿元，同比增长 5.01%；城轨领域 131.8亿元， 同比增长 3.91%；海外领域 37.4亿元，同比增长 45.18%；截至2023年末，公司在手订单 1688.31亿元。 公司订单转化为业绩周期一般为 2-3年， 预计新签订单将主要在 2024年-2026年经营业绩中体现，保证公司在未来两年的营收增长。 应收账款增加，公司将加强管控截至 2023年年末， 公司应收账款 6.08亿元， 长期应收款较2022年年末增加 22.62%，占公司总资产比重上升 1.03pct。 公司应收账款的客户主要在国内， 部分市政项目由于外部因素及地方业主资金等问题，回款较往年略慢。公司将对应收账款进行相应的减值计提，同时采取措施加强源头把控，对客户诚信度、回款账期、资金情况等进行分析及综合考量。 此外，公司将抓住有利时机加大应收账款清收力度，加大经营现金流和“两金”管控成效的考核要求，制定应收账款专项奖励制度，充分发挥绩效激励作用，使风险可控。 盈利预测考虑到宏观经济负面影响， 以及公司应收账款回款情况， 我们小幅下调公司收入， 预测公司 2024-2026年收入分别为397.73、 432.73、 465.18亿元， EPS 分别为 0.35、 0.38、0.40元，当前股价对应 PE 分别为 16、 15、 14倍。目前公司在手订单充沛，且订单转化业绩具有延后性或将保障公司未来收入增长，维持“买入” 投资评级。 风险提示国际关系格局变化带来的海外经营风险；国家铁路基建投资不及预期风险；城市轨道交通投资不及预期风险。

阿尔特正式宣布成立AI机器人事业部，从事机器人设计服务、代工生产、AI编程智能化场景运用及飞行汽车研发等机器人行业领域的前沿研发和创新。 投资要点数据要素优势显著，出海战略稳步推进公司是我国唯一具备既能提供整车全流程研发服务，又可提供单独和组合模块研发服务的独立汽车研发公司，已成功为超80家客户成功研发超500款车型。公司在20余年的发展中积累了高数量级且高质量的整车开发设计知识库，在汽车数据要素方面具有显著优势。 在新能源、电动化成为各国政府的重点发力方向的背景下，公司出海业务稳步推进。2023年4月与马来西亚征阳集团签署《谅解备忘录》，共同成立汽车设计与创新中心；8月与YAMATO就日本电动汽车改制等业务签署了《基本意向书》；12月与YAMATO正式签署《采购合同》，为YAMATO提供电动系统套件，金额合计53.83亿元。 与英伟达eOmniverse平台深度合作，IAI赋能汽车研发生产公司是英伟达合作伙伴，与英伟达Omniverse数字孪生平台达成深度战略合作，将打通英伟达完整的机器人产品体系，包括边缘计算芯片、Jetson硬件解决方案、Isaac软件开发和测试解决方案、机器人开发生态等。作为国内首家采购英伟达全套OVX最新系统的企业，配置的OVX服务器以及Omniverse的数量位列汽车行业第一，其中OVX服务器主要由行业领先的具有AI和支持Omniverse专用的图形级性能的L40SGPU芯片构成。公司与英伟达中国已就AI如何赋能汽车研发及生产等领域进行了多轮深入沟通，未来将在算力底座、自动驾驶、异构车机协同、数字孪生、工业生成式AI等多个领域展开深入合作。英伟达2024财年汽车业务占比1.79%为10.9亿美元，CEO黄仁勋公开表示未来汽车行业收入将占33%达到3000亿美元，增量市场巨大。今年2月底，公司已顺利打通Omniverse与多款工业软件研发协同。积极进行算力布局，打造行业顶级算力底座公司与英伟达核心合作伙伴开展系列合作，采用“多城市、多步骤、多品类”进行算力布局。截至2023年10月已储备2000P、多品类的英伟达算力硬件，规划上万P，后续会动态扩容。根据公司2024年3月初对投资者的回复，储备的算力在满足自用需求的基础上，也可对外提供算力租赁服务。此外，公司与无锡、成都、上海、烟台、阳泉等地就算力落地进行了深入沟通，阿尔特（无锡）智算中心已于2023年11月正式启用。 盈利预测预测公司2023-2025年收入分别为8.52、15.10、24.86亿元，EPS分别为0.05、0.32、0.50元，当前股价对应PE分别为291、45、29倍。我们看好公司AI赋能汽车的发展战略，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示英伟达OVX系统推广不及预期，算力规划部署进度不及预期，出海业务进展不及预期等风险。

雅创电子发布 2023年度业绩预告： 预计实现归母净利润5000-7500万元，同比下降 51.35%-67.57%；预计实现扣非后归母净利润 5000-7500万元，同比下降 49.58%-66.39%。 投资要点 销售额同比增长，利润端短期承压受益于汽车市场复苏带动配套电子硬件需求增加，公司销售额同比有所提升， 2023年分销业务预计实现销售额 21.3-22.3亿元，同比增长 8.25%-13.33%；自研 IC 业务预计实现营收 2.8-3.0亿元，同比增长 26.46%-35.49%。但受汇率波动的影响，分销业务毛利率较上年同期下降 3-3.5pct，叠加资产减值计提以及参股公司亏损，导致 2023年归母净利润大幅下滑，预计同比下降 51.35%-67.57%。 自研 IC 发展势头良好，汽车电子客户资源丰富2023年公司自研 IC 业务营收预计同比增长 26.46%-35.49%，发展势头良好。受益于公司在汽车电子领域内的长期布局与拓展，公司汽车模拟 IC 产品具有一定的先发优势，在比亚迪、吉利、小鹏、蔚来等国内外知名汽车厂商实现批量装车，并间接供货小米汽车、问界 M9。 外延收购完善分销业务产品布局公司于 2023年 8月完成收购 WE 公司， WE 公司供应商为海力士、三星、世特科、新飞通等国际知名厂商，主要分销存储芯片、陶瓷电容、贴片电阻、可调激光器等产品，有助于公司横向拓展和延续分销业务，加速实现公司布局海外市场的计划。在 2024年 2月，公司发布公告拟通过全资子公司香港台信要约收购威雅利全部股份，旨在促进公司完善产品线布局、丰富分销品类、扩张下游客户群体，从而促进公司的电子元器件分销业务进一步发展。 盈利预测预测公司 2023-2025年收入分别为 24.67、 29.23、 34.89亿元， EPS 分别为 0.81、 1.99、 3.24元，当前股价对应 PE 分别为 43、 17、 11倍， 我们看好公司自研 IC 业务在汽车电子领域的广阔前景以及对分销业务布局的完善，首次覆盖，给予“增持” 评级。 风险提示技术迭代风险，要约收购失败风险，市场竞争加剧风险等。

天孚通信发布2023年业绩预告：公司预计2023年全年实现归母净利润6.77亿元至7.58亿元，同比增长 68.00%至88.00%；实现扣非归母净利润实现 6.47亿元至7.38 亿元，同比增长 77.45%至102.29%。 投资要点 光通信产品需求旺盛，持续带动公司业绩增长 公司业绩增长的主要原因系人工智能技术的发展和算力需求的增加带动全球数据中心加速建设进而带动上游高速光器件产品的需求持续稳定增长。其中利润率较高的高速率光通信产品需求增长显著，带动公司部分产品线的持续扩产提量，产能利用率大幅提升。此外，公司受到利息收入影响，财务费用同比下降。 AI赛道长坡厚雪，光引擎光器件领域迎来战略发展机遇 从行业层面来看，人工智能技术已迈入加速发展的阶段。根据Dell'Oro 统计数据，预计2024年全球数据中心的资本支出增长11%，2026年全球数据中心资本支出预计将达到 3,500 亿美元。根据华为预测，2030年全球AI算力将超过105 ZFLOPS，算力需求大幅增长。2024年1月19日，Meta首席执行官宣布，Meta正在训练下一代模型Llama，预计将会有近35万块H100搭建数据中心建设。此外，OpenAI CEO Altman正在筹集数十亿美元，建立一个全球性的AI芯片工厂网络。人工智能技术的实现不光需要算力，运力也是极其重要的环节。大模型厂商想要充分实现算力资源一体化调度需要大量高速光模块来支撑数据中心之间的超高速互联，也需要更低时延和更大带宽。根据华经产业研究院，光器件占据光模块约73%的成本，是光模块的核心组成部分。因此，光器件也迎来重大的发展机遇。根据ICC测算，2026年全球光器件市场规模将达到70.65亿美元，2020-2026年CAGR为11.15%。公司从高端无源器件，到高速光引擎解决方案全方位布局。目前公司可以提供高速同轴光器件产品解决方案、高速光引擎/BOX 器件封装解决方案、波分复用（AWG）产品解决方案、PSM/DR 系列光器件无源产品解决方案、PM 保偏+FAU 无源光器件产品等解决方案。公司所生产的器件产品在光模块中的价值量占比较大，有望持续受益于数通侧对于光模块旺盛的需求。此外，公司生产的光引擎产品是CPO方案的核心光器，有望受益于CPO方案加速渗透的大趋势。公司募投的“面向 5G 及数据中心的高速光引擎建设项目”进展平稳，未来投产后预计形成产能如下，激光芯片集成高速光引擎年产量48万个，硅光芯片集成高速光引擎年产量6万个，高速光引擎用零组件840万个。我们认为公司有望充分受益于光器件领域的发展机遇，后续募投项目投产之后公司业绩将进一步提升。 股权激励彰显稳增信心，绑定核心团队共创共赢 公司于2023年12月22日发布股权激励计划。本次激励计划拟授予激励对象的限制性股票数量为300万股，占公司股本总额的 0.76%。其中，首次授予限制性股票252.30万股，拟以每股 39.66 元的授予价格向符合授予条件的399名激励对象授予；预留授予限制性股票47.70万股。首次授予限制性股票的业绩考核目标以2022年营收为基数，2024-2026年营收增长率不低于120%、175%、238%；以2022年净利润为基数，2024-2026 年净利润增长率不低于100%、130%、165%。预留授予限制性股票的业绩考核目标以以 2022 年营业收入为基数，2025-2026年营收增长率不低于175%，238%；以 2022年净利润为基数，2025-2026年净利润增长率不低于130%、165%。该计划有望进一步调动员工的积极性和创造性，吸引和留住核心人才，使得员工和公司建立紧密联接，有助于促进公司长期、持续、健康发展。 盈利预测 预测公司2023-2025年收入分别为22.73、38.64、56.03亿元，EPS分别为1.82、2.87、4.16元，当前股价对应PE分别为59.7、38.0、26.1倍，受益于海外云厂商对于AI资本开支的预期向好以及海外AI硬件厂商高端产品持续高速迭代升级，公司光引擎光器件业务有望持续赋能，给予“买入”投资评级。 风险提示 海外云厂商资本开支不及预期；海外硬件厂商产品迭代进度不及预期；行业竞争格局恶化风险；公司产品导入进度不及预期。

杰普特于2024年2月2日发布回购公司股份方案的公告：公司计划回购股份，回购金额不低于人民币2000万元且不超过人民币3000万元，回购价格不超过人民币100元/股，回购资金来源为公司自有资金，回购目的为在未来适宜时机实施员工持股计划或股权激励，以及用于维护公司价值及股东权益。截至2024年2月6日，公司已通过集中竞价的方式回购11.02万股，占总股本的0.12%，回购成交的价格最高为48.35元，最低为43.46元。 投资要点 23Q3业绩环比同比双增，看好公司盈利能力持续提升 公司 2023 年第三季度实现营业收入3.38亿元，同比增长35.26%，环比增长25.42%，实现归母净利润0.35亿元，同比增长149.28%，环比增长86.22%；销售毛利率为41.94%，同比增长8.69pcts，环比增长2.35pcts；销售净利率为10.31%，同比增长4.8pcts，环比增长3.48pcts。公司前三季度实现营业收入9.04亿元，同比增长12.16%；实现归母净利润0.84亿元，同比增长 64.71%，销售毛利率为39.45%，同比增长6.03pcts；销售净利率为9.24%，同比增长2.97pcts。公司主营业务为研发、生产和销售工业激光器、激光精密加工装备及光学精密检测设备，产品主要应用于智能手机、半导体、集成电路、被动元件、动力电池、光伏材料等的精密制造和检测等。目前业绩拐点初现，我们认为公司有望受益于下游消费电子复苏，看好公司后续盈利能力持续提升。 空间计算时代渐行渐近，MR检测设备有望持续受益 2024年1月19日晚间，苹果首款MR头显设备Vision Pro开启预定，短短半小时，就有部分区域出现售罄的情况。2月2日正式发售之前，Vision Pro销售量已经达到20万台，销售金额突破50亿美元。我们认为Apple Vision Pro的推出指引XR行业向前迈出重要的一步，有望引领移动计算时代向空间计算时代加速演进。根据 Wellsenn XR 预测，XR 设备的全球出货量有望从 2022年的1,028万台提升到 2025 年的3,800万台。技术层面，VR/MR显示的本质是通过光学系统将屏幕放大并投射到人眼中，光学畸变会对MR产品的体验造成极大的影响。因此，光学系统与MR产品的使用体验有直接关系。显示荧幕的成像缺陷是检测VR／MR眼镜质量的关键指标，需要极其精密的光学系统进行校准及测量。杰普特的MR 眼镜模组测试机可应用于透镜成像畸变检测，能够精确测量出位于透镜光学中心的荧幕像素位置，进行双眼成像畸变差异的分析，减轻用户佩戴 VR/AR 设备时的眩晕感，增加使用舒适度。此外，该设备还可以针对 MR 设备成像缺陷的多个参数进行测试，主要包括：成像清晰度、屏幕缺陷、屏幕亮度差异、对比度、瞳孔游移、镜片焦距、鬼影等。下游客户方面，公司与行业头部客户保持长期密切沟通，公司所生产的XR 检测设备独家为北美两大客户提供镜片环节的成像畸变检测。2023年上半年公司协助客户开发二代MR产品并计划加入更多光学检测项目，检测设备的种类将进一步拓展。随着下游客户MR产品的逐步放量，有望带动公司的光学检测设备销量提升。 前瞻布局新能源赛道，相关产品持续放量 公司于2021年开始布局锂电和光伏等新能源领域。锂电方面，公司所生产的激光器能够大比例替代进口激光器，已经取得主流客户的信任与订单。2023年，公司还获得行业头部客户储能相关的激光器以及相应配件的订单；光伏方面，公司自主研发的激光器能够为客户提供更高光电转换效率的解决方案，成为行业首批实现TOPCon SE激光掺杂光源批量出货的厂商；钙钛矿电池方面，公司可以提供用于薄膜电池高精度划线的激光智能装备，可以覆盖钙钛矿电池生产中P1至P4的激光模切和激光清边工艺。2023年公司成功获得首个百兆瓦级别订单，与协鑫光电合作打造100MW钙钛矿光伏电池量产线激光划线全套设备。2023年七月底公司已顺利交付整套100MW钙钛矿激光划线设备。目前，公司已开始布局研发下一代GW量产线，未来随着光伏行业的不断发展，公司的钙钛矿电池激光划线设备有望进一步放量。2023年12月30日，公司发布《2023年度向特定对象发行A股股票预案》，拟向不超过35名（含35名）对象募集不超过12.71亿元，发行股票数量不超过发行前总股本的30%，即不超过28,497,283 股（含本数）。本次发行目的在于进一步深耕消费电子、新能源电池及光伏等领域，在模组检测、光学检测、被动元件等应用领域为客户提供更适合其独特需求的激光解决方案。 盈利预测 基于审慎性考虑，暂不考虑增发对于业绩及股本的影响，预测公司2023-2025年收入分别为14.2、18.46、24.92亿元，EPS分别为1.46、2.23、3.34元，当前股价对应PE分别为37.5、24.6、16.4倍，受益于全球头显设备销售量上升，公司光学检测设备业务有望持续赋能，给予“买入”投资评级。 风险提示 苹果Vision Pro销售不及预期；Pancake技术升级迭代不及预期；公司技术产品升级迭代不及预期；行业竞争格局不及预期；增发进展不及预期。

天岳先进发布2023年业绩预告，经财务部门初步测算，2023年公司预计实现营收12.3亿元至12.8亿元，同比增加194.94%到206.93%；归母净利润亏损5400万元至3600万元，同比减亏1.2亿元到1.4亿元。 投资要点42023Q4单季度盈利能力环比增长迅速经计算，2023年Q4单季度公司预计实现营收4.05亿元至4.55亿元，环比增长4.65%-17.57%；预计实现归母净利润1425.34万元至3225.34万元，环比增长274.86%-748.26%。 受益于碳化硅整体市场规模扩大以及公司临港工厂交付后产能爬坡顺利，营收、利润双增。 注重研发投入，技术壁垒深厚公司重视研发投入，2023年前三季度发生研发费用1.23亿元，同比增加41.15%，持续加大前沿技术布局，全面掌握碳化硅单晶制备全流程关键技术。在2023年，公司业内首创液相法制备出低缺陷8英寸晶体，目前公司已具备全球最大尺寸8英寸碳化硅衬底小批量生产能力。 在手订单充足，扩产顺利产能加速释放2023年公司高品质碳化硅衬底获得国内外客户认可，与国内外知名企业开展了广泛合作，订单较上年有所增长，前三季度合同负债1.19亿元，同比增长12899.05%。2023年5月，公司与英飞凌签订衬底和晶棒供应协议，协议供应量预计占到英飞凌长期需求量的两位数份额。2023年8月，公司与客户F签订框架协议，预计含税销售三年合计金额为80480.00万元。此外，临港工厂与2023年5月开启产品交付，导电型产品产能产量持续提升，产品交付能力增强，得益于充足的订单需求和广泛的国内外客户基础，临港工厂第一阶段30万片的产量目标将比原计划更早达成。 盈利预测预测公司2023-2025年收入分别为12.51、21.75、33.03亿元，EPS分别为-0.10、0.26、0.69元，当前股价对应PS分别为18、10、7倍。公司产能爬坡顺利，订单充足、客户资源优质，我们看好公司收入持续放量增长，维持“买入”评级。 风险提示下游需求不及预期风险、产能放量不及预期风险、市场竞争加剧风险、技术迭代风险等。

2023Q3业绩同比增长显著，全方位布局显示专用设备业务公司2023年第三季度实现营业收入1.13亿元，同比增长12.57%，环比下降45.10%，实现归母净利润0.08亿元，同比增长129.62%，环比下降66.93%；销售毛利率为37.94%，同比下降0.86pcts，环比增长6.72pcts；销售净利率为5.21%，同比下降2.63pcts，环比下降6.03pcts。公司前三季度实现营业收入4.56亿元，同比下降0.65%；实现归母净利润0.3亿元，同比下降25%，销售毛利率为31.97%，同比下降0.43pcts；销售净利率为5.38%，同比下降2.97pcts。 公司主要从事平板显示专用设备及半导体设备的研发、生产与销售，目前主要产品为LCD显示设备、柔性OLED显示设备、VR/AR/MR显示设备、Mini/MicroLED设备、硅基OLED微显示贴合设备及半导体专用设备等。 果苹果VisionPPoro基带动硅基OODLED产业高速发展，相关设备已获得下游重要客户认可号称能开启XR领域“iphone时刻”的AppleVisionPro发售在即，将于2月2日在美国所有AppleStore线下零售店和AppleStore线上零售店发售，预购将于太平洋时间1月19日星期五凌晨5点开始。根据WellsennXR，AVP价值量最高的零部件为显示屏。其中内屏价值量约为700美金，内屏主要采用硅基OLED工艺。我们认为硅基OLED产业链将迎来前所未有的机遇。公司在VR/AR/MR显示设备领域前瞻性布局。目前公司已经能够提供VR/AR/MR工艺段中模组组装和后段组装工艺段所需的相关设备。产品主要包括全自动偏光片贴附生产线、全自动保护膜贴附生产线、全自动真空全贴合生产线、光学膜材贴附设备以及清洗偏贴生产线。公司设备性能优异，贴附良率大于98%，精度能够控制在±0.05mm。此外，公司的VR贴合技术研发工作已经解决多种工艺难题，与客户共同研发2寸以下真空全贴合设备和POL/OCA贴附设备，VR单眼分辨率达到4k或以上，贴附良率目标高达99%，目前各项功能已通过客户验证进入试量产阶段。下游客户方面，公司相关设备产品已获得三利谱、歌尓股份、合肥视涯、宁波城美等客户的认可。显示设备领域持续推进，半导体专用设备加速发展LCD显示设备方面，公司利用现有技术打造130寸全自动偏光片贴合生产线，采用先进的除泡和清洁技术，解决了大尺寸偏光片贴合中气泡线的问题。针对新能源汽车行业对功能显示屏日益增长的需求，公司开发了车载显示屏专用设备。 其中包括3D曲面双连屏盖板玻璃清洗设备，解决大型曲面产品的清洁挑战。此外，公司还通过70英寸OLB邦定机生产线完善了整线解决方案以及交付能力。柔性OLED显示设备方面，公司在现有小尺寸柔性OLED贴合技术的基础上，开发10/20英寸柔性OLED-POL/OCA/UTG贴合生产线，解决了柔性可折叠屏幕的难题，例如薄膜剥落和翘曲。在POL/OCA/UTG贴合技术领域，公司升级了SHEET贴合技术，以解决柔性可折叠屏幕智能手机的复杂性。Mini/MicroLED显示方面，子公司易天半导体已成功研发MiniLED巨量转移生产设备，实现部分替代进口。子公司微组半导体，开发出第三代MiniLED贴片返修设备和第四代MiniLED直显返修设备。半导体专用设备方面，公司积极致力于新产品、新技术的研发，成功研发出半导体相关贴膜设备如晶圆减薄前附膜机、晶圆切割前附膜机、Strip附膜机等均已获得客户认可。展望未来，我们认为公司在显示设备领域能够紧跟技术迭代并进行前瞻性研发以获得下游更大的市场份额。 盈利预测预测公司2023-2025年收入分别为7.67、9.89、16.81亿元，EPS分别为0.34、0.50、1.07元，当前股价对应PE分别为101.07、68.2、31.9倍，在苹果VisionPro第一代开售以及第二代预热背景下，硅基OLED作为苹果VisionPro核心物料有望持续受益，公司作为硅基OLED后道贴合设备核心供应商有望持续赋能，给予“买入”投资评级。 风险提示苹果VisionPro销售不及预期；硅基OLED成本降幅不及预期；公司技术产品升级迭代不及预期；行业竞争格局不及预期。

23Q3业绩稳中有进，“2+N+3”战略规划构建智能硬件平台型企业 公司2023前三季度实现营收648.85亿元，同比下降 8.92%；归母净利润19.84亿元，同比增长 18.83%；其中 2023Q3实现营收251.87亿元，同比上升19.17%，环比增长 10.09%；实现归母净利润7.02亿元，同比上升 17.26%，环比上升1.51%。公司 2023Q3毛利率为10.84%，同比上升0.83pcts，环比上升0.14pcts，净利率为 2.71%，同比下降0.08pcts，环比下降0.28pcts。华勤技术通过“2+N+3”产品线战略，以智能手机和笔记本电脑作为两大基座，向外延伸众多消费电子产品领域，例如平板、耳机、智能穿戴等。同时，华勤技术还投身于三项新业务领域：数据中心服务器业务、汽车电子业务和软件业务。公司希望通过这三项业务打造新的增长曲线。 深耕消费电子ODM领域，公司有望受益AIPC渗透率提升 公司消费电子领域的布局以智能手机和笔电为核心赋能各类智能硬件，产品线涵盖智能手机、笔记本电脑、平板电脑、智能穿戴以及AIoT 产品等。智能手机领域，公司已成为三星、OPPO、小米、vivo、联想和索尼等多家国内外知名终端厂商的重要供应商。根据 Counterpoint 数据，华勤技术 2021年智能手机 ODM出货量达 1.6亿台，稳居全球第一。随着各大手机品牌逐渐认可 ODM模式高质量、低成本的优势，ODM模式在智能手机领域的渗透率将进一步提高，根据Counterpoint，2025年ODM模式渗透率将达到42%，华勤技术作为智能手机ODM领域龙头有望率先受益。平板电脑领域，华勤技术凭借智能硬件领域的深厚积累进入国际一线品牌供应链，成为三星、亚马逊等安卓平板电脑的重要合作伙伴。根据 Counterpoint 的数据显示，2021年全球平板电脑 ODM 厂商出货量份额中，华勤位列全球 ODM 行业第一。笔电领域，2021年公司笔记本电脑的出货量超过1,000万台。根据Counterpoint，公司销量占全球笔记本电脑 ODM/EMS 出货量约 5%。此外，从ChatGPT到Microsoft 365CoPilot，现象级应用持续出现在PC端使得AI大模型结合PC的发展趋势愈发明显。AIPC内嵌智能混合算力，通过CPU+NPU+GPU打造本地混合计算，能够进行自然语言交互，让每个人都拥有自己的个人大模型。我们认为AIPC将掀起PC领域新一轮的革命浪潮。华勤技术与联想、宏碁、华硕和小米等国内外知名终端厂商拥有良好的合作关系，有望率先受益于AIPC渗透率加速提升的浪潮。根据群智咨询，2024年为AIPC的发展元年，AIPC的出货量将达到1300万台，PC渗透率将达到7%，2025年渗透率逼近30%，2026年渗透率将超过50%。此外，公司在智能穿戴、AR/VR等新兴领域也有丰富的技术储备，并已有众多产品实现量产。 数据中心业务高速成长，汽车电子业务实现全栈式服务能力 公司自2017年战略进军服务器ODM市场，产品范围包括通用服务器、异构人工智能服务器、网络交换机和存储服务器。公司凭借在数据中心领域丰富的行业经验和技术积累，擅长针对不同云厂商的计算架构需求，提供完整的数据中心解决方案。这些解决方案涵盖规划、设计、实施和维护，展示了数据中心计算硬件架构的先进功能。2022年，该公司的数据业务收入增长了五倍超过26.7亿元，同比增长565.34%。2023H1公司数据中心业务收入达到21.3亿元，同比增长48%。回顾历史，2020年数据中心业务仅为4.92亿元，占总体营收0.84%；2021年数据中心业务为4.01亿元，占总体营收0.50%；2022年数据中心业务达到26.7亿元，占总体营收2.98%。公司数据业务占比显著提升，有望成为公司业绩第二增长曲线。汽车电子领域，公司自2018年战略进军汽车电子领域，成立专门的研发团队。目前，公司在汽车电子领域形成了全栈服务能力，在智能座舱、智能车辆控制、智能网联、智能驾驶四个关键领域实现了重大突破。在智能座舱领域，公司在汽车级智能硬件产品方面取得了长足进展，开发了主流座舱平台和智能网联产品，覆盖多个平台，并可根据具体需求提供定制化开发、运营和制造服务。公司已与多家主机厂签订项目形成出货。展望未来，公司计划不断将汽车电子业务拓展至日本、欧洲、美国等国际市场。 盈利预测 预测公司2023-2025年收入分别为89.87、98.85、118.62亿元，EPS分别为3.51、3.98、4.82元，当前股价对应PE分别为19.8、17.5、14.4倍，受益于 AIPC 的渗透率提升，公 司业绩有望持续赋能，给予“买入”投资评级。

Canalys最新数据，传音控股在2023年四季度全球智能手机市场中首次晋升至第四位，市场份额为9%，同比2022年四季度增长3pct。 投资要点 2023年业绩预计表现优异，盈利能力显著提升 公司持续开拓新兴市场及推进产品升级，整体出货量及销售收入有所增长，预计2023年度实现营业收入621.22亿元左右，同比增长33.32%左右。受益于新兴市场复苏，Canalys发布的2023年四季度全球智能手机市场数据中显示，传音控股首次晋升至第四位，市占率达到9%，同比提高3pct。此外，公司积极升级产品结构，发布折叠旗舰PHANTOM V Flip、4K 60FPS超清前摄vlog手机Infinix ZERO 30 5G等中高端机型。产品结构升级叠加成本优化，整体毛利率有所提升，预计2023年实现归母净利润54.93亿元左右，同比增长121.15%左右。 重视技术研发，本地化创新构筑品牌壁垒 公司聚焦影像、外观、快充、AI、游戏等关键领域进行研发核心能力打造，不断增强科技创新实力，2023年前三季度发生研发费用16.91亿元，同比增长12.64%。在2023年，公司主导的全球首批移动端计算摄影系统国际标准正式发布，数字人系统通过中国信通院权威评测。在不断提升技术的同时，公司坚持本地化创新理念，抓住当地客户特殊需求，发布能够呈现多元肤色之美的Universal Tone影像等技术，采用前沿技术提升当地消费者服务体验，打造品牌壁垒。根据Canalys的数据，公司2023年Q3在非洲市场实现了40%的同比增长。根据IDC的报告，2023年第三季度公司在非洲、巴基斯坦、孟加拉国、菲律宾智能机出货量排名第一。 “手机+移动互联网服务+家电、数码配件”多元布局，打造智慧生态业务 针对不同的细分消费人群，公司建立了能够满足不同阶层消费者需求的多层次品牌以及产品序列，包括TECNO、itel、Infinix三大手机品牌，数码配件品牌oraimo，售后服务品牌Carlcare和家用电器品牌Syinix等，并自主研发了HiOS、itelOS和XOS等智能终端操作系统及独立的应用软件平台。通过“手机+移动互联网服务+家电、数码配件”多元生态业务，打造全场景智慧生活体验。 盈利预测 预测公司2023-2025年收入分别为621.22、745.62、864.46亿元，EPS分别为6.81、8.18、9.63元，当前股价对应PE分别为20、16、14倍。公司品牌壁垒深厚，本土化及差异化市场策略优势显著，我们看好公司在新兴市场的长期发展，维持“买入”评级。 风险提示 新兴市场开拓不及预期风险，新兴市场需求复苏不及预期风险，汇率波动风险，海外运营管理不善风险等。

2023 全年营收稳步增长，产品品质+多样性驱动高毛利公司 2023 全年实现营收 14.36 亿元，同比增幅达 12.94%。在宏观经济景气度低迷， 许多下游客户业务下滑的大背景下， 公司营收得以稳步增长主要得益于： 1） 公司近年来不断扩展产品矩阵； 2） 公司良好的开发者生态助力拓展新的客户和业务。公司 2023 年实现归母净利润 1.28 亿元，同比增长31.67%，增幅明显高于营收，主要原因为公司享受本年研发费用加计扣除优惠政策，全年所得税费用为-0.32 亿元， 而上期为-0.11 亿元。 公司综合毛利率已达成 40%的目标，这主要源于： 1）公司产品品质稳定，开发便捷，客户认可度较高； 2） 公司软件的多样性可以有差异化表现。 产品矩阵不断丰富扩展， 软件能力+繁荣的生态造就核心竞争力公司已逐步形成产品矩阵， 并不断扩展丰富， 用户可根据各应用的细分需求，来进行芯片选型。 如 ESP32-S3 芯片增加了用于加速神经网络计算和信号处理等工作的向量指令； ESP32-C 系列中的 ESP32-C6 芯片可以为用户提供 Wi-Fi 6技术体验； ESP32-C5 是公司第一款 2.4&5GHz 双频 Wi-Fi 6产品线等等。其中， 次新类产品线 ESP32-C3 和高性能产品线 ESP32-S3 在 2023 年顺利进入了快速增长阶段； ESP32-C5预计明年上市， H 系列将先推广 ESP32-H2 产品。 公司软件能力优秀，具有先发优势，市场口碑良好，并且搭建了繁荣的生态， 帮助公司不断定义新的芯片， 持续为客户创造价值，客户和开发者可以使用同样的操作系统、同样的工具打通各个领域，通过二次开发进入不同的应用市场。 拟以不超过 120 元/股回购股份，彰显未来持续发展信心公司于 2023 年 12 月 21 日发布公告，拟以不超过 120 元/股回购股份，回购金额为 4000 万元-8000 万元。 截止 2024 年 1月 3 日，公司已回购近 42 万股，支付金额超 4000 万元。股份回购彰显了公司对未来持续发展的信心以及对自身价值的认可，同时能够增强投资者信心，促进公司稳定健康发展。 盈利预测预测公司 2023-2025 年收入分别为 14.35、 18.20、 23.12 亿元， EPS 分别为 1.56、 2.38、 3.20 元，当前股价对应 PE 分别为 62、 41、 30 倍， 我们看好公司未来产品矩阵不断丰富扩展，收入持续增长，维持“买入” 投资评级。 风险提示研发进展不及预期风险；市场竞争加剧风险；下游需求复苏不及预期风险。

事件芯原股份于2023年12月23日发布公告，拟定增募资不超过18.08亿元，主要用于：1）AIGC及智慧出行领域Chiplet解决方案平台研发项目；2）面向AIGC、图形处理等场景的新一代IP研发及产业化项目。 投资要点拟定增募资用于Chiplet研发项目和新一代IP项目，打造利润增长第二极公司的Chiplet研发项目围绕AIGCChiplet解决方案平台及智慧出行Chiplet解决方案平台，主要研发成果应用于AIGC和自动驾驶领域的SoC，并开发出针对相关领域的一整套软件平台和解决方案。通过发展Chiplet技术，公司既可持续从事半导体IP授权业务，又能升级为Chiplet供应商，提高公司IP复用性，增强业务间协同以及增加设计服务的附加值，有效降低芯片客户设计成本和风险，未来有望进一步拓展公司在人工智能、自动驾驶等新细分领域市场的覆盖面，驱动公司盈利增长。 公司的新一代IP项目研发面向AIGC和数据中心应用的高性能图形处理器（GPU）IP、AIIP、新一代集成神经网络加速器的图像信号处理器AI-ISP，顺应当下AIGC应用快速兴起的大趋势，将广泛应用于人工智能、智能驾驶、图像处理等下游领域，同时致力于打造完善的应用软件生态系统，进一步增强市场应用领域的产品竞争力，丰富技术矩阵，打造新的利润增长点。 核心技术积累保障项目顺利实现，有望提升我国芯片自给能力公司已积累芯片定制技术和半导体IP技术等核心技术，并形成了一系列面向特定应用领域的先进平台化解决方案和IP子系统/平台。在一站式芯片定制服务方面，公司拥有从先进5nmFinFET、22nmFD-SOI到传统250nmCMOS制程的设计能力，已拥有14nm/10nm/7nm/5nmFinFET和28nm/22nmFDSOI工艺节点芯片的成功流片经验。在半导体IP技术方面，公司已拥有用于集成电路设计的GPUIP、NPUIP、VPUIP、DSPIP、ISPIP、显示处理器IP六类处理器IP，以及1,500多个数模混合IP和射频IP。各类IP已广泛应用于人工智能、汽车电子、云服务等领域。公司拥有深厚的核心技术积累、丰富的研发经验和扎实的研发实力，为项目顺利实现提供坚实的技术保障我国半导体产业目前在先进计算、超算、半导体设备等领域的发展受到海外供给限制，难以满足下游市场对芯片的设计、制造和制程工艺等方面的需求。据IBS数据，2022年我国半导体自给率为25.6%。Chiplet技术目前处于尚处于起步阶段，公司通过此次项目发展Chiplet技术有助于解决我国半导体产业“卡脖子”问题，缩小我国芯片企业与境外龙头厂商发展高性能芯片产品方面的差距，加强我国芯片自给率。 盈利预测基于审慎性考虑，暂不考虑增发对公司业绩及股本的影响，预测公司2023-2025年收入分别为25.64、32.31、39.66亿元，EPS分别为-0.09、0.06、0.16元，我们看好公司的业务布局，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示技术迭代升级风险，研发失败风险，技术授权风险，贸易摩擦风险，增发进展不及预期风险等。

车载屏显市场高速增长， 屏机分离带动产业链变革大屏化、 多屏化、 智能化趋势驱动车载屏显市场高速增长。 2022年国内车载显示市场规模为873亿元， 预计到2025年将突破1505亿元， CAGR（ 2022-2025） 高达20%。 屏机分离下， 产业链由原本的 面板厂-模组厂-系统集成商-整车厂 转为“ 面板厂+模组厂” - 整车厂。 随着域控制器渗透，一芯多屏趋势出现， 整车车厂更愿意在车型开发阶段与面板厂或模组厂合作。 短期亮点： 一体化设计行业领先， 全链条生产助力转型Tier1触控显示一体化设计： 公司的LTPS In-Cell以及Mini LED In-Cell都可以实现触控显示一体化集成， 满足客户轻薄化、 窄边框的需求， 且具备成本优势； 锁定上游核心资源： 与京东方精电以及深天马成立合资公司， 从而实现成本更优、 技术更新、 反应更快、 品质更好、 交付更保障； 全链条生产： 南通生产基地的建设完成一方面意味着公司由委外代工转为自主生产， 另一方面也使公司具备全链条生产能力， 这将在行业内具备降维打击的竞争优势， 加速转型Tier1进程。 目前转型已获得众多整车厂订单， 定点持续开花。 中长期亮点： 新国标下CMS迎0-1增长， 公司率先布局具备先发优势新国标于2023年7月1日正式实施， CMS替代传统后视镜为大势所趋。 由于其具备显著的安全属性优势， 预计在商用车市场将快速渗透， 测算得2025年国内CMS市场规模将达到76亿元。 当前国内CMS供应商较少， 华安鑫创率先布局具备先发优势 风 险 提 示1. 下游汽车行业景气度下滑；2. 持续研发与创新能力不足；3. 汽车座舱电子行业竞争格局恶化；4. 投资项目不能按计划实施或投产后未达预期收益。

功能性复合材料提供商，应用于消费电子、汽车电子等不同领域公司主要从事功能性涂层复合材料的研发、生产和销售，产品广泛应用于消费电子制造、新能源汽车电子等领域，以实现智能手机、平板电脑、汽车电子等产品各功能模块之间的粘接、保护等功能。 功能性复合材料通过将一种或多种材料（如压敏胶、导电涂层等）以精密涂布、印刷等方式与基材进行转化、复合，实现单一材料无法实现的特定功能。 与传统材料相比，公司生产的新型材料可以帮助客户提高产品性能，提升使用体验。 按照应用功能的不同，公司产品可以划分为功能性薄膜材料、电子级胶粘材料、热管理复合材料、薄膜包装材料、高分子聚合材料五类。 三季度收入环比提升， 进口替代带动毛利水平稳步提升2020-2022 年，公司实现营业收入 15.39/19.84/18.77 亿元，同比变化+7.45%/+28.89%/-5.39%，复合增速为 10.4%。2023 年第三季度，公司实现营业收入 5.29 亿元，环比增加6.82%。 公司主营业务包括电子级胶粘材料、功能性薄膜材料 、 薄 膜 包 装 材 料 等 ， 2022 年 分 别 实 现 营 业 收 入8.44/4.50/4.69 亿元，同比变化 26.43%/-20.52%/-14.42%。公司毛利率稳步提升，归母净利润短期下滑。 2020-2022年，公司毛利率分别为 25.1%/27.0%/29.7%， 主要原因为公司持续增加功能性薄膜材料和电子级胶粘材料的研发投入，部分产品实现进口替代，带动公司整体毛利水平提升。 2020- 2022 年，公司分别实现归母净利润 1.82/2.10/1.68 亿元，同比变化+63.34%/15.59%/-19.97%。 下游应用场景广泛， 折叠屏、 VR 有望为消费电子贡献增量公司产品主要应用于消费电子、汽车电子、 感光干膜材料、MLCC 材料等领域。 在消费电子领域，折叠屏及 5G 技术有望为智能手机带来增量，根据 DIGITIMES 预测， 2023 年全球折叠屏手机出货或将达 2780 万部，同比增速达 51.91%。此外，根据 TrendForce 集邦咨询， VR 及 AR 装置虽然短期发展受限，但在 2025 年有望受益终端应用实现明显增长，出货量增长幅度接近 40%。在汽车电子领域，公司的功能性涂层复合材料可以广泛应用于电阻、电感、电容等元器件的制造中，市场空间广阔。在MLCC 材料领域，公司生产的 MLCC 离型膜是流延成型步骤必备耗材，生产技术壁垒高。据测算， 2025 年全球 MLCC离型膜需求预计为 121 亿平方米，市场空间广阔。 盈利预测预测公司 2023-2025 年收入分别为 18.88、 25.41、 36.95 亿元， EPS 分别为 0.31、 0.56、 1.08 元，当前股价对应 PE 分别为 58、 32、 17 倍。我们看好公司在功能性涂层复合材料领域的平台化产品布局， 折叠屏、 VR 等下游场景有望带动业绩增长， 首次覆盖， 给予“买入” 投资评级。 风险提示下游需求复苏不及预期、 新品研发不及预期、 行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险等。

德龙激光于2023年11月9日发布公告，拟通过自有/自筹资金购买康宁国际持有的CorningLaserTechnologiesGmbH（德国康宁激光）100%股权及部分资产，购买价格预计不超过1,500万欧元。 投资要点拟收购德国康宁激光1100%股权，充分发挥协同效应德国康宁激光具有创新的激光玻璃切割和钻孔技术，在AR、MicroLED显示、玻璃通孔工艺（TGV）等精细微加工，以及汽车行业、智能玻璃和3D部件加工等宏观加工及晶圆加工等方面拥有核心技术。收购德国康宁激光，有助于公司在激光精细微加工及晶圆加工领域进行产品延伸，同时扩充宏观加工产品线。 公司与德国康宁激光协同效应明显：（11）技术层面，公司的激光器光源技术和产品能为德国康宁激光的工艺开发及成本降低发挥重要作用，而德国康宁激光的3D激光加工技术及玻璃通孔技术等都能进一步加强公司技术版图；（22）市场层面，公司客户集中在国内，而德国康宁激光客户集中在欧美，本次收购有助于公司扩展全球市场；（33）人员层面，本次收购有助于公司为德国康宁激光进行中国市场的技术支持和售后服务，同时德国康宁激光将提升公司的全球化营销和服务能力。 深耕精密激光加工设备，先进封装、MMicroLEDD前景广阔公司主要产品为精密激光加工设备和激光器。根据下游应用领域的不同，公司精密激光加工设备包括半导体领域激光加工设备、显示领域激光加工设备、新型电子领域激光加工设备及新能源领域激光加工设备等。 公司在半导体领域激光加工设备的产品布局包括：（1）碳化硅、氮化镓等各类半导体晶圆的切割、划片；（2）LED/MiniLED晶圆切割、裂片；（3）MicroLED激光剥离、激光巨量转移；（4）集成电路传统封装及先进封装应用：如激光解键合、辅助焊接、晶圆打标、激光开槽、3D堆叠芯片钻孔等。公司研发的全自动晶圆ID激光打标机、全自动晶圆玻璃激光微孔设备均可用于先进封装领域。 公司研发的显示领域激光加工设备主要用于TFT-LCD、AMOLED、Mini/MicroLED和硅基OLED显示屏的切割、修复和蚀刻等。其中，MicroLED激光修复设备具有LaserTrimming、PadCleaning功能，满足MicroLED的激光修复需要；Mini/MicroLED膜材切割设备搭载CO2激光器、自研光路系统，实现高精度、无残胶的膜材切割。 盈利预测预测公司2023-2025年收入分别为4.73、5.92、7.38亿元，EPS分别为-0.05、0.55、0.93元，当前股价对应PE分别为/、73、43倍。由于订单验收周期长、研发费用增加等因素导致公司今年收入及利润同比承压，但我们看好公司在半导体及新能源领域激光加工设备的布局及研发能力，且公司今年订单增速明显，设备验收周期多在6-12个月，看好公司明年重回增长通道，维持“增持”投资评级。 风险提示标的公司未来业绩不及预期，商誉减值风险，业务协同不及预期风险，交易审批风险，业务整合风险，交易双方无法达成一致风险，汇率变动风险等。

国星光电发布 2023 年前三季度经营数据报告： 公司 2023 年前三季度实现营收 26.52 亿元，同比增加 0.05%；实现归母净利润 0.81 亿元，同比减少 34.40%。经计算，公司 2023 年Q3 单季度实现营收 8.93 亿元，环比减少 7.20%；实现归母净利润 0.27 亿元，环比减少 15.34%。 投资要点 前三季度收入同比微增，利润短期承压2023 年前三季度，公司实现营业收入 26.52 亿元，同比增加0.05%。 公司毛利率小幅下滑，期间费用率增加。 2023 年前三季度，公司毛利率为 12.79%，同比小幅下滑 0.07 pct；销售/管理/研发费用率分别为 1.33%/3.75%/4.86%，同比增加0.32/0.24/0.11 pct。前三季度公司实现归母净利润 0.81 亿元，同比减少 34.40%， 主要原因为受市场终端影响毛利率有所下降，同时营业外收支、其他收益同比下滑。 LED 业务布局广泛，加快推动新产品落地公司 LED 产品包括 LED 外延芯片、 LED 封装、 LED 应用三个板块，广泛应用于数码显示、车用照明、景观亮化、生物光学等多个应用场景。 公司不断推进科研成果的转化，在高清显示方面推出 RS-2727MWAT、 RS-C1515MBAM 等系列产品，在视觉冲击上实现新突破；在高端照明方面，公司将高端商照产品光效性能提升 5%；在车载业务方面，公司的多款产品已经获得车规级认证，并切入了吉利、五菱等主流车厂。公司将以智能交互（屏显、数字化大灯、 HUD 等）、智能氛围灯模组和 Mini 高清显示作为切入点， 进一步发展车用业务。 战略收购风华芯电，半导体封测领域前景广阔公司在半导体封测领域的业务布局包括集成电路封测产品、第三代化合物半导体封测产品两类，应用于消费电子、汽车电子、光伏逆变、 LED 驱动电源等工业和消费类领域。 公司收购风华芯电，战略布局化合物半导体封测和第三代半导体。 风华芯电在硅基半导体封测领域拥有良好的技术及市场基础，助力公司发展先进封装和第三代半导体业务。截至2023 年 10 月， 风华芯电 2023 年技改扩产设备基本已到位，并接到客户试样订单。 盈利预测预测公司 2023-2025 年收入分别为 40.16、 45.45、 51.74 亿元， EPS 分别为 0.34、 0.41、 0.51 元，当前股价对应 PE 分别为 27、 23、 18 倍。我们看好公司在 LED 和半导体封测领域的前瞻性布局， 给予“增持” 投资评级。 风险提示产品研发不及预期、市场竞争加剧、技术迭代风险等