事件：公司发布2023年业绩快报，全年公司实现营业收入5.82亿元，同比增长2.35%；实现归母净利润3930万元，同比下滑41.69%。 订单增长明显，研发费用增幅较大。公司2023年订单增速明显，但受新产品验收周期较长以及宏观环境等因素的影响，公司报告期内收入增长有所放缓的同时，研发费用同比增长明显，从而影响了利润。此外，受公司精密激光加工设备收入结构变化的影响，毛利率较上年同期有所下降，因公司毛利率水平整体偏高于同行业平均水平，毛利率的下降在可控范围内。 预计公司在手订单充足，支撑公司业绩恢复。截至2023年前三季度末，公司合同负债1.69亿元，2022年末为8021万元，公司合同负债增长较快，侧面印证的公司在手订单较为充足，为公司业绩恢复提供有力支撑。根据公司2024年2月2日的投资者关系活动记录表，受益于公司持续较高的研发投入及新产品布局，公司目前在手订单充足，较上年同期有较大增长。 多线布局高景气赛道，新产品稳步推进。①新型电子：公司新型电子激光加工设备已向汽车电子应用方向转移，获得主流车厂及汽车供应链头部厂商新产品线订单，合作进一步增加，保持稳定增长。②②SiC：：碳化硅晶锭激光切片设备取得头部客户批量订单，产品已导入客户产线量产，现处于重点客户市场开拓阶段。③钙钛矿：2022年下半年开始公司启动针对钙钛矿薄膜太阳能电池的新一代生产设备开发工作，对设备的激光器、光学系统、加工幅面和生产效率等都进行了迭代升级，2023年公司获得大客户GW级产线的部分订单以及部分新客户订单。 ④④MicroLED：MicroLED激光巨量转移设备在2022年获得首个客户订单，2023年新客户订单顺利落地。 盈利预测：考虑到公司2023年业绩情况，我们调整公司2023-2025年归母净利润预期至0.39/0.75/1.08亿元，维持“买入”评级。 风险提示：光伏技术迭代不及预期，新技术研发不及预期，市场竞争加剧风险。

德龙激光于2023年11月9日发布公告，拟通过自有/自筹资金购买康宁国际持有的CorningLaserTechnologiesGmbH（德国康宁激光）100%股权及部分资产，购买价格预计不超过1,500万欧元。 投资要点拟收购德国康宁激光1100%股权，充分发挥协同效应德国康宁激光具有创新的激光玻璃切割和钻孔技术，在AR、MicroLED显示、玻璃通孔工艺（TGV）等精细微加工，以及汽车行业、智能玻璃和3D部件加工等宏观加工及晶圆加工等方面拥有核心技术。收购德国康宁激光，有助于公司在激光精细微加工及晶圆加工领域进行产品延伸，同时扩充宏观加工产品线。 公司与德国康宁激光协同效应明显：（11）技术层面，公司的激光器光源技术和产品能为德国康宁激光的工艺开发及成本降低发挥重要作用，而德国康宁激光的3D激光加工技术及玻璃通孔技术等都能进一步加强公司技术版图；（22）市场层面，公司客户集中在国内，而德国康宁激光客户集中在欧美，本次收购有助于公司扩展全球市场；（33）人员层面，本次收购有助于公司为德国康宁激光进行中国市场的技术支持和售后服务，同时德国康宁激光将提升公司的全球化营销和服务能力。 深耕精密激光加工设备，先进封装、MMicroLEDD前景广阔公司主要产品为精密激光加工设备和激光器。根据下游应用领域的不同，公司精密激光加工设备包括半导体领域激光加工设备、显示领域激光加工设备、新型电子领域激光加工设备及新能源领域激光加工设备等。 公司在半导体领域激光加工设备的产品布局包括：（1）碳化硅、氮化镓等各类半导体晶圆的切割、划片；（2）LED/MiniLED晶圆切割、裂片；（3）MicroLED激光剥离、激光巨量转移；（4）集成电路传统封装及先进封装应用：如激光解键合、辅助焊接、晶圆打标、激光开槽、3D堆叠芯片钻孔等。公司研发的全自动晶圆ID激光打标机、全自动晶圆玻璃激光微孔设备均可用于先进封装领域。 公司研发的显示领域激光加工设备主要用于TFT-LCD、AMOLED、Mini/MicroLED和硅基OLED显示屏的切割、修复和蚀刻等。其中，MicroLED激光修复设备具有LaserTrimming、PadCleaning功能，满足MicroLED的激光修复需要；Mini/MicroLED膜材切割设备搭载CO2激光器、自研光路系统，实现高精度、无残胶的膜材切割。 盈利预测预测公司2023-2025年收入分别为4.73、5.92、7.38亿元，EPS分别为-0.05、0.55、0.93元，当前股价对应PE分别为/、73、43倍。由于订单验收周期长、研发费用增加等因素导致公司今年收入及利润同比承压，但我们看好公司在半导体及新能源领域激光加工设备的布局及研发能力，且公司今年订单增速明显，设备验收周期多在6-12个月，看好公司明年重回增长通道，维持“增持”投资评级。 风险提示标的公司未来业绩不及预期，商誉减值风险，业务协同不及预期风险，交易审批风险，业务整合风险，交易双方无法达成一致风险，汇率变动风险等。

事件：公司公告拟以自有/自筹资金购买康宁国际持有的德国康宁激光100%股权及部分资产，购买价格预计不超过1,500万欧元。 德国康宁激光：技术创新、客户优质。德国康宁激光具有创新的激光玻璃切割和钻孔技术，在AR、MicroLED显示、玻璃通孔工艺（TGV）等精细微加工，以及汽车行业、智能玻璃和3D部件加工等宏观加工及晶圆加工等方面积累了一系列核心技术，产品进入了全球领先的行业客户。本次收购德国康宁激光，是德龙激光在激光精细微加工及晶圆加工的一次产品延伸及技术提升，同时扩充了宏观加工产品线，有利于提升公司核心竞争力及长远发展，对于上市公司业务发展具有重要的战略意义。 多方面战略协同。①技术协同：德龙激光的激光器光源技术和产品能为德国康宁激光的工艺开发及成本降低发挥重要作用，而德国康宁激光的3D激光加工技术及玻璃通孔技术等都能进一步加强德龙激光的技术版图；②市场协同：德龙激光客户多集中在国内，境外收入占比不足5%；而德国康宁技术的市场重点在欧美，本次交易将有助于将各自产品进一步推广到对方的优势市场，进一步拓展双方全球市场销售业务，实现互利共赢；③人员协同：本次交易将有助于德龙激光为德国康宁激光进行中国的技术支持和售后服务，而德国康宁激光的全球雇员和资产也将对德龙激光产品的全球化营销和服务助力。 标的公司仍有亏损，收购符合长远战略规划。德国康宁激光2023年1-3月实现营业收入255.09万欧元，净利润-277.01万欧元。标的公司目前处于亏损状况，公司将通过发挥自产激光器光源的成本优势、提升标的公司在亚洲尤其是中国市场的业务，引入国内机械设备行业管理经验、发挥国内市场的技术支持和售后服务团队优势，通过实现技术、市场、人员的协同效应，使得德国康宁激光的经营业绩得到提升。本次交易是公司国际化布局的关键一步，将提升公司的可持续发展能力，符合公司发展战略。 盈利预测：考虑到公司前三季度业绩情况，我们调整公司2023-2025年归母净利润预期至-0.09/0.63/1.03亿元，维持“买入”评级。 风险提示：光伏技术迭代不及预期，新技术研发不及预期，市场竞争加剧风险。

事件：公司发布 2023年半年度报告，上半年公司实现营业收入 2.06亿元，同比下滑 14.8%；实现归母净利润 373万元，同比下滑 85.2%；实现扣非归母净利润-143万元，同比下滑 107.1%。 毛利率基本稳定，研发费用增加。因公司部分新产品及定制化设备验收周期较长，导致 2023年上半年经营业绩面临着较大压力。2023年上半年公司实现毛利率49.60%，同比-0.03pct，公司毛利率基本稳定；销售净利率 1.81%，同比-8.57pct。 公司净利率降幅较大，主要系公司研发投入较大，上半年公司研发费用同比增加32.71%，研发投入占营业收入的比例增加 8.24个百分点。主要是公司自 2022年初成立新能源事业部以来，持续进行研发投入，同时在半导体方向也加大了研发投入，开发了多项新技术、新产品。 预计公司在手订单充足，支撑公司业绩恢复。随着公司去年投入研发的新产品陆续投入市场且需求旺盛，公司新签订单同比增速明显。截至上半年末，公司合同负债 1.47亿元，2022年末为 8021万元，公司合同负债增长较快，侧面印证的公司在手订单较为充足，为公司业绩恢复提供有力支撑。 多线布局高景气赛道，新产品稳步推进。①新型电子：公司新型电子激光加工设备已向汽车电子应用方向转移，获得主流车厂及汽车供应链头部厂商新产品线订单，合作进一步增加，保持稳定增长。②SiC：碳化硅晶锭激光切片设备取得头部客户批量订单，产品已导入客户产线量产，现处于重点客户市场开拓阶段。③钙钛矿：从 2022年下半年开始，公司启动针对钙钛矿薄膜太阳能电池的新一代生产设备开发工作，对设备的加工幅面、生产效率等都进行了迭代升级，该设备集成多种激光光源，部分光源为公司定制开发。公司一直在配合头部客户的新工艺开发并进行商务沟通，同时不断开拓新客户，今年上半年已有新客户新订单突破。④MicroLED：MicroLED 激光巨量转移设备在 2022年获得首个客户订单，2023年新客户订单顺利落地。 盈利预测：考虑到公司上半年业绩情况，我们调整公司 2023-2025年实现归母净利润预期至 0.81/1.25/1.91亿元，维持“买入”评级。 风险提示：光伏技术迭代不及预期，新技术研发不及预期，市场竞争加剧风险。

精密激 光加工设备领军者公司在激光精密加工领域深耕十几年，聚焦泛半导体、新型电子及新能源等多个领域；公司重视研发投入，核心技术自主可控，自研激光器的核心技术处于行业前列。2019-2022 年，公司营收和归母净利润CAGR 分别为17.18%和49.63%，2023 年一季度，公司营业收入0.98 亿元，归母净利润479.22 万元，公司订单回暖，但设备验收不及预期，且新能源及半导体方向加强研发投入增加。 精密激光加工设备应用广泛、前景广阔根据亿渡数据统计及预测，2021 年中国激光市场规模已达到821 亿元，较2020 年增长17.43%。随着疫情防控政策的调整和制造业的发展，预计2026 年中国激光设备市场规模将达到1,877.65 亿元。激光加工设备在半导体和显示、精密加工领域的销售额占比分别仅为12%、9%，随着精细激光微加工技术向更多的应用领域扩展，未来精细激光微加工市场份额将会有很大的提升。 新兴领域多点布局助力公司高成长SiC：受新能源以及电力设备等领域的带动，碳化硅作为第三代宽禁半导体材料，市场前景广阔，预计到 2027 年碳化硅功率器件的市场规模将超过 100 亿美元。公司研发的激光隐形切割技术优势显著，碳化硅设备从划片向切片拓展，2022 年公司正式推出碳化硅晶锭激光切片技术，工艺研发和测试验证已完成，并取得头部客户批量订单。 巨量转移设备：巨量转移技术是Micro-LED 量产化的关键因素，激光选择性释放转移预计将成为 LED 芯片巨量转移的主流技术。2022 年，德龙激光Micro LED 激光剥离及激光修复设备已交付客户并实现收入，Micro LED 激光巨量转移设备已获得头部客户订单。 钙钛矿电池设备：钙钛矿电池单结理论极限效率超31%，相比晶硅电池效率提升空间大。2023 年多家企业对钙钛矿电池的规划产能已达到GW级。激光设备是构建钙钛矿电池串联回路的主要工艺，公司目前已推出了针对钙钛矿电池生产的整段设备，投入客户量产线使用，率先实现百兆瓦级规模化量产。 锂电设备：公司已开发出电芯返工激光解决方案，包括：电芯激光除膜设备、电芯自动包膜设备、电芯极柱激光清洗设备。公司自主研发的激光电芯除蓝膜设备已通过客户测试验证并获得头部客户首台订单。 品类拓展+扩产提升市占率公司以核心技术自研的超快激光器具备竞争优势，公司 2020 年皮飞秒超快激光器市场占有率为11.19%，且公司自产激光器助力高毛利，搭载自产激光器的激光加工设备毛利率均高于搭载外购激光器的设备的毛利 率。公司 3 0W 飞秒紫外激光器已经完成研发，实现工业化量产，有很好的国产替代前景；新开发的光纤超快激光器也在做进一步的可靠性验证，有望在半导体领域部分设备上批量导入。2022 年的募投项目上，公司继续加码激光器扩产，将新增激光器年产能1,700 台，进一步提高市占率。 盈利预测、估值及投资评级我们预测公司2023-2025 年营业收入分别为6.58/8.82/11.62 亿元，归母净利润分别为0.81/1.22/1.78 亿元，2023-2025 年归母净利润CAGR为38%，以当前总股本1.03 亿股计算的摊薄EPS 为0.78/1.18/1.72 元。公司当前股价对2023-2025 年预测EPS 的PE 倍数分别为53/35/24 倍，我们选取同属“激光设备”申万行业分类的有一致预期相关公司大族激光、杰普特、海目星、锐科激光、华工科技、光韵达、联赢激光作为可比公司，考虑到公司作为激光精细化微加工领域领军企业，且多点布局高景气行业，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示1）市场竞争加剧的风险；2）部分核心原材料依赖进口的风险；3）下游行业波动的风险；4）对下游行业技术迭代、产品更新较快等局面不能及时响应的风险；5）研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。

激光精密加工设备领先企业，高研发投入巩固技术护城河。公司是国内少数同时覆盖激光器和精密激光加工设备的厂商，在半导体、显示、精密电子、新能源、科研领域与三安光电、京东方、东山精密、中科院等下游知名客户建立合作关系。 2018-2022年，公司营收 CAGR 达到 15.2%，归母净利润从-745万元提升至 6740万元，毛利率维持 40%以上高位。2018-2021年公司研发费用率 10%以上，22年研发投入进一步增大，巩固公司技术护城河。 激光精细微加工前景广阔，公司市场份额领先。随着全球制造业逐步向精细化、智能化的方向发展，激光加工设备开始从航空航天、机械制造、动力能源等传统宏观加工领域逐步渗透到显示面板、消费电子、集成电路等精细微制造领域，推动了激光微加工产业的发展和进步，激光微加工前景广阔。激光精细微加工领域技术门槛较高，参与竞争的企业数量较少，公司在细分领域足以与最优秀的国内企业竞争：根据 CINNO Research 统计，2020年中国大陆泛半导体激光设备销售额德龙激光排名第三，占比为 15%，仅次于日本 DISCO 公司和大族激光； 2016-2020年中国大陆主要面板厂的激光切割类设备数量，德龙激光销量占比为12%，排名第三，仅次于韩国 LIS 公司和大族激光。 多线布局高景气赛道。①SiC：SiC 材料的硬度极高，同时又具有晶体的脆性，加工难度较大，激光是较为理想的加工方式。在划片领域，德龙激光使用自产超快激光器可以实现隐形切割，是国内少数几家掌握激光隐形切割技术的企业之一。 在晶锭切割方面，公司开发的碳化硅晶锭激光切片设备已完成工艺研发和测试验证，正积极开拓市场。②钙钛矿：激光划线、清边是钙钛矿单结电池生产的必要工序，公司首套钙钛矿薄膜太阳能电池生产整段设备 2022年已交付客户并投入使用，公司也一直在配合头部客户的新工艺开发，并不断开拓新客户。③Micro LED： 芯片巨量转移技术是 Micro LED 大规模商业化应用的瓶颈技术之一，激光转移方案是 Micro LED 巨量转移的主流方案之一。公司 Micro LED 激光剥离及激光修复设备已交付客户并实现收入，Micro LED 激光巨量转移设备已获得头部客户订单。 盈利预测与投资建议：受益于我国制造业转型升级，公司不断拓宽下游应用领域，多线布局高景气赛道。我们预计公司 2023-2025年公司实现归母净利润0.94/1.55/2.18亿元，对应 PE 47.5/28.9/20.6X 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：下游行业景气度不及预期风险、市场竞争加剧风险、产品技术迭代落后市场风险、部分核心零部件进口受限风险。

22年市场景气度下行，23Q1业绩短期承压2022年公司实现营业收入 5.68亿元，同比增长 3.48%；实现归母净利润 0.67亿元，同比降低 23.16%，主要系 22年工业激光器行业景气度下行，新产品验收不及预期所致。2022年公司主营业务毛利率为 49.72%，较 21年同期下降 1.07pct，主要系激光器市场价格下降，公司激光器毛利率 40.44%较 21年同期下降 11.33pct 所致；公司激光加工设备仍保持高毛利率 水 平 ， 22年 毛 利 率 为 49.09% ， 较 21年 同 期 上 升0.26pct，主要系公司激光加工设备定位高端，且大部分搭载自产激光器。23Q1公司业绩短期承压，实现营业收入 0.98亿元，同比下降 28.40%；实现归母净利润 0.05亿元，同比下降 79.79%，主要系产品验收不及预期影响仍在所致。23Q1毛利率为 51.35%，基本保持稳定，净利率为 4.90%，较 21年同期下降 12.45pct，主要系公司持续投入新产品研发，研发费用较 21年同比增长 31.22%所致。 布局高端应用领域，新产品获得不断突破 （1）半导体领域：公司碳化硅晶锭激光切片技术已完成工艺研发和测试验证，并取得头部客户批量订单； （2）MicroLED 显示领域： Micro LED 激光剥离及激光修复设备已交付客户并实现收入，Micro LED 激光巨量转移设备已获得头部客户订单； （3）新能源领域：首套钙钛矿薄膜太阳能电池生产整段设备（百兆瓦级）已顺利交付客户并实现业务收入，目前公司正在开发针对钙钛矿薄膜太阳能电池的新一代生产设备，对设备的加工幅面、生产效率等都进行了迭代升级； 公司自主研发的激光电芯除蓝膜设备已通过客户测试验证并获得头部客户首台订单，相关技术公司已申请获得授权专利； （4）高功率超快激光器领域：除固体激光器产品线外，公司也完成了多款光纤激光器的研制，包括全光纤飞秒激光器、QCW 光纤激光器、MOPA 光纤激光器等，23年将逐步搭载至公司新能源等领域激光设备； （5）光模块领域：公司从2019年开始布局光模块市场激光应用设备，通过多年的技术积累，研发出了包括光模块中钨铜板双面激光网格加工设备、COC 芯片表面百微米级二维码&数字码加工设备、TO 表面曲面二维码&数字码加工设备等多种产品，部分设备为行业内 全 新 的 制 程 ， 由 德 龙 激 光 独 家 供 应 ， 主 要 客 户 包 括Finisar、中际旭创、天孚通讯等行业龙头企业。 盈利预测受市场景气度下行影响，公司年报、一季报业绩承压，收入 放缓，因此我们预测公司 2023-2025年收入分别为 7.49、9.96、12.80亿元，EPS 分别为 0.96、1.35、1.76元，当前股价对应 PE 分别为 49.3、34.9、26.8倍，并将评级下调至“增持”投资评级。 风险提示行业景气度下行风险、新产品放量不及预期风险、行业竞争加剧风险等

事件：公司4月27日发布2022年度报告及2023年一季报，2022年公司实现营收5.68亿元，同比增长3.48%；归母净利润0.67亿元，同比减少23.16%；扣非净利润0.52亿元，同比减少35.77%。2023年Q1公司实现营收0.98亿元，同比减少28.40%，环比减少53.68%；归母净利润0.05亿元，同比减少79.79%，环比减少85.36%；扣非净利润0.02亿元，同比减少90.56%，环比减少91.14%。 设备验收不及预期影响Q1营收，研发投入持续加大：2022年，受到宏观环境、经济环境等多方因素影响，行业整体下游需求放缓，公司收入增长有所放缓。分业务看，精密激光加工设备销售收入4.26亿元，同比增长5.60%；激光器对外销售实现收入0.41亿元，同比下滑27.81%。2022年公司综合毛利率为49.71%，同比下降1.03pct；净利率为11.86%，同比下降4.11pct。 2023年Q1公司综合毛利率为51.35%，同比提升0.35pct，环比提升1.22pct；净利率为4.90%，同比下降12.45pct，环比下降10.60pct。2023年Q1公司收入同比减少28.40%，且研发投入大幅增加致净利润减少；Q1订单回暖，但设备验收不及预期，导致营业收入减少。费用方面，23年Q1公司销售、管理、研发、财务费用率分别为19.81%/11.35%/22.42%/-1.33%，同比变动分别为5.17/3.96/10.19/-1.73pct。 多条业务赛道齐头并进，积极布局新能源领域：2022年，公司主营业务持续拓展，多条业务赛道齐头并进，使得公司营业总收入在外部环境波动加剧的情况下依然实现了增长。其中，公司在电子应用方向已逐步由3C消费电子应用向汽车电子应用方向转移，并获得主流车厂及汽车供应链头部厂商新产品线订单；新产品线光纤系列（AFL光纤飞秒激光器）实现销售突破；MicroLED激光剥离及激光修复设备已交付客户并实现收入；碳化硅晶锭激光切片技术已完成工艺研发和测试验证，并取得头部客户批量订单；MicroLED激光巨量转移设备、激光电芯除蓝膜设备均取得头部客户订单。2022年，公司开始布局新能源领域，实现销售收入4973.45万元，主要来自印刷网板激光制版设备及钙钛矿薄膜太阳能电池生产设备。 受益新能源汽车、光伏需求高景气，碳化硅应用市场空间广阔：CASAResearch将国内碳化硅车用市场折算成晶圆，预计国内2022年新能源汽车市场6英寸碳化硅晶圆需求量近25万片，预计到2026年需求量将增长到近100万片。 新能源汽车作为碳化硅的重要应用终端，市场规模快速增长，伴随碳化硅价格进一步下降，有望带动公司碳化硅激光加工设备销售增长。随着光伏电站直流端电压等级提升，耐高压碳化硅功率元件成为逆变器首选材料；对于住宅用微型逆变器，氨化功率器件在改善整体转换效率的同时，可建构体积更小、重量更轻、更可靠的逆变器。CASAResearch预计，2022年碳化硅、氮化镓功率器件在光伏市场规模约2.8亿元，伴随渗透加速，按照2026年渗透率达到15%-23%左右，预计2026年我国碳化硅、氮化镓功率器件市场规模将接近7亿元，后续几年年均增速约25.5%。公司深耕激光精细微加工应用，拥有第一、二、三代半导体材料的晶圆切割设备，如LED晶圆、硅、碳化硅、氮化镓晶圆等。2022年公司正式推出碳化硅晶锭激光切片技术，其工艺研发和测试验证已完成，随着全球光伏新增装机容量持续上升，碳化硅应用市场空间广阔。 首次覆盖，给予“增持”评级：公司主营业务为高端工业应用精密激光加工设备及其核心器件激光器的研发、生产和销售。公司专注于激光精细微加工领域，凭借先进的激光器技术、高精度运动控制技术以及深厚的激光精细微加工工艺积淀，聚焦于泛半导体、新型电子及新能源等应用领域，为各种超薄、超硬、脆性、柔性及各种复合材料提供激光加工解决方案。随着公司持续推进半导体、汽车电子、新能源等多条业务赛道，有望进一步提升公司销售规模及市场占有率。预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.07亿元、1.55亿元、2.06亿元，EPS分别为1.04元、1.50元、1.99元，PE分别为37X、26X、19X。 风险提示：下游需求变动风险、原材料价格波动风险、技术革新风险、市场竞争风险。

4月26日晚，公司披露22年年报及23年一季报：（1）22年公司实现营收5.68亿元，同比增长3.48%；归母净利润6740万元，同比降低23.16%；（2）1Q23，公司收入0.98亿元、同比减少28.4%，归母净利润0.05亿元，同比减少80%，符合预期。 经营分析1、传统业务需求疲软导致公司收入整体承压。（1）22年分业务看，激光设备/激光器收入分别为4.26/0.41亿元，同比+6%/-28%。具体看，半导体及光学/新型电子设备/显示领域收入分别为1.50亿/1.29亿/0.7亿，同比为-8.39%/-0.58%/-14.09%；22年新开拓新能源领域收入0.5亿元。（2）1Q23公司收入下滑主因公司设备验收不及预期，但公司订单已有所回暖。 2、新赛道布局蓄势并进，支撑公司未来成长空间。公司目前新业务开拓情况：（1）碳化硅激光切片设备、MicroLED激光巨转、锂电池激光电芯除蓝膜设备已获得头部客户批量订单；（2）纤纳百兆瓦级钙钛矿设备已交付并投产，其GW级项目设备正在研发，同时公司不断开拓新客户百兆瓦设备;（3）光模块激光加工设备已开拓客户包括Finisar、中际旭创、天孚通讯等，公司部分设备为行业独家。另外，公司拟通过全资子公司江苏德龙新能源投资10.80亿元建设年产420台套新能源高端激光设备生产线，并设立江阴研发中心，为公司后续产能做准备。我们认为，公司下游新应用市场景气度高涨，有望支撑公司未来成长空间。 3、毛利率保持较高水平，研发投入持续高增长。（1）2022年主营业务毛利率为49.72%，同比-1.07pct,基本保持稳定,其中激光设备毛利率为49.09%，同比+0.26pct，主因公司产品定位高端、产品技术附加值较高。净利率11.86%，同比-4.11pct，主因公司进一步加强新产品、新技术的研发投入，使得研发费用相较去年同期增长44.63%，研发费率提升至15%。（2）1Q23，公司毛利率和净利率分别为51.35%、4.9%，同比+0.35pct、-12.45pct，主因公司研发费用同比+31.22%，研发费率高达22.42%、同比+10.19pct。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2023-25年归母净利润0.90/1.55/2.21亿元，公司股票现价对应PE估值为46/27/19倍，维持“买入”评级。 风险提示竞争加剧的风险、下游需求不及预期、存货占比较大、发出商品长期未验收的风险。

深耕激光精细微加工领域，稀缺可自制固体激光器的技术驱动型激光厂商公司成立于2005年，主营精密激光加工设备、激光器、激光设备租赁和加工服务，是国内少有的同时覆盖激光器和精密激光加工设备的厂商。2019-2021年营业收入复合增速达25%，归母净利润复合增速达107%，根据业绩快报，2022年公司实现营收5.7亿元，同比增长3%，归母净利润0.7亿元，同比下降23%。 制造业转型升级驱动激光设备行业高增长，公司细分赛道市占率国际领先随我国传统制造业加速转型升级，激光加工设备的智能化、标准化、连续化优势突显，激光设备市场快速扩容。《2022中国激光产业发展报告》预计2022年我国激光设备市场规模将达到876亿元，2015-2021年CAGR达15.5%，。根据CINNOResearch，公司在2020年中国大陆泛半导体激光设备市占率15%（第三名），在2016-2020年中国大陆的主要面板厂的激光切割设备市占率12%（第三名）。 泛半导体：激光精密加工顺应下一代技术迭代需求，公司具备先发优势1）MicroLED：被视为具有颠覆性和革命性的下一代显示技术，“巨量转移技术”和“巨量检测修复技术”是MicroLED产业化关键技术，公司配合京东方、华灿光电等客户进行小批量工程测试，MicroLED激光剥离及激光修复设备已交付客户并实现收入，MicroLED激光巨量转移设备已获得头部客户订单。 2）碳化硅：是第三代半导体之星，高压、高功率下应用场景下性能优越。根据中商产业研究院，受益于新能源汽车及光伏领域需求的高速增长，预计2022-2024年全球碳化硅功率半导体市场CAGR达21%。公司碳化硅晶锭激光切片技术已完成工艺研发和测试验证，正积极开拓市场。 新能源：向光伏、锂电大市场进军，绑定钙钛矿、锂电池核心客户1）钙钛矿：钙钛矿被认为是下一代光伏新技术，激光设备是钙钛矿单结电池产线的必需设备。我们测算2030年我国钙钛矿电池激光设备市场空间有望达125亿元，八年CAGR达80%。公司已经推出钙钛矿薄膜太阳能电池生产整段设备，首套钙钛矿太阳能电池生产整线设备（百MW级）已顺利交付客户并实现收入。 2）锂电池：在新能源车、储能等旺盛需求带动下，锂电池产业高速增长，根据中商产业研究院，预计2022年我国锂电池出货量将达489GWh，五年CAGR为43%。公司锂电板块已布局光纤脉冲激光除膜设备、超快激光金属高品质打标设备，自研的激光电芯除蓝膜设备已通过客户测试验证并获头部客户首台订单。 盈利预测与估值预计公司2022-2024年归母净利润分别为0.7、1.0、1.5亿元，同比增长-24%、42%、57%，对应PE为75、53、34倍。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：下游需求不及预期；研发进度不及预期；新客户导入不及预期等

深耕精密激光加工领域，积极布局新能源领域公司始终专注于激光精细微加工领域，高度重视自主技术研发，积累许多核心客户有海思、中芯国际、华润微、士兰微、敏芯股份、长电科技等知名客户。根据《2021年中国激光产业发展报告》统计，2020年国产纳秒紫外激光器的出货量为 21,000台，国产皮飞秒超快激光器出货量为 2,100台，德龙激光 2020年纳秒紫外激光器的出货量为 683台，市场占有率 3.25%，皮飞秒超快激光器出货量为 235台，市场占有率 11.19%。公司产品批量应用于碳化硅、氮化镓等第三代半导体材料晶圆划片、MEMS 芯片切割、Mini LED 以及 5G 天线等的切割、加工等。此外，公司积极切入新能源领域，新设立新能源事业部，布局锂电、光伏等新能源应用领域，主要包括： （1）锂电池、氢燃料电池及各类新型电池材料相关激光应用； （2）电力系统储能、基站储能和家庭储能等相关激光应用； （3）钙钛矿薄膜太阳能电池生产设备及网版印刷等激光应用，目前公司已实现 P0层激光打标设备，P1、P2、P3激光划线设备，P4激光清边设备及其中一系列自动化设备，设备已投入客户量产线使用，率先实现百兆瓦级规模化量产，并与其他客户接洽，有望获得更大订单。 Micro LED 激光巨量取得突破，有望打开第二增长极受益于公司在 Mini/Micro LED 相关领域的研发投入和业务布局，公司在 LED 领域实现设备收入持续增加，主要产品为MiniLED 晶圆激光切割及裂片设备、Micro LED 激光剥离设备、Micro LED 激光修复设备等。公司激光剥离技术采用深紫外激光作用于氮化镓晶体和蓝宝石衬底结合面上，致使氮化镓材料分解气化，使得氮化镓晶粒与蓝宝石衬底分离。该技术主要针对蓝宝石衬底的 Micro LED 晶圆巨量转移工艺需求，公司开发出了激光剥离设备，应用于蓝宝石衬底的Micro LED 晶圆剥离，主要客户包括华灿光电、康佳光电等。“巨量转移技术”和“巨量检测修复技术”是 MicroLED 产业化过程中亟需解决的关键技术。目前公司 Micro LED激光巨量转移技术取得突破，有望实现规模化量产。 盈利预测预测公司 2022-2024年收入分别为 6. 14、8.41、11.59亿 元，EPS 分别为 0.57、1.2、1.72元，当前股价对应 PE 分别为 1 10、52、36倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示行业景气度下行风险、产品研发进度不及预期风险、行业竞争加剧风险、海外政策变化的风险等。

10 月28 日晚，公司发布2022 年三季报：实现营收3.57 亿元，同比-1.78%；实现归母净利润0.35 亿元，同比-30.63%，基本符合预期。 经营分析受疫情及市场需求影响、业绩短期承压。单Q3 公司收入1.15 亿、同比-17.49%，主因受疫情及市场需求影响，产品验收不及预期。各地疫情频发使得下游投资意愿放缓，尤其是电子和显示行业需求疲软，使得公司传统业务订单增长不及预期。另公司新业务还处于培育期，公司业绩短期承压。 研发投入高增长，使得盈利能力短期承压。22Q3，公司毛利率为 49.1%，同比+0.63pct，总体保持稳定；净利率8.27%、同比-6.61pct，主因公司新增多项重大研发项目，研发人数增加，公司研发费用大幅增加所致。前三季度，公司管理费用率/销售费用率/研发费用率分别为10%/17.29%/16.14%，同比+1.25/+2.95/+4.75pct。其中，研发费用5767 万元，同比增长 39%；主要投向半导体及新能源领域激光加工工艺技术，为公司后续发展持续提供动力。 新业务储备丰富，公司长期发展可期。（1）microled 领域，公司在巨量转移环节已经提前在相关技术领域做了技术储备，今年一直在与国内头部厂家一起进行紧密的合作开发，目前已基本通过工艺测试，今年有望取得相关订单。（2）半导体领域，公司是sic 激光划片设备龙头，客户主要有华润微、泰科天润、能迅半导体等；此外，公司研发布局激光切片设备，明后年放量可期。（3）新能源领域，公司此前已推出针对钙钛矿薄膜太阳能电池生产整段设备，包括P0 层激光打标设备，P1、P2、P3 激光划线设备，P4 激光清边设备及其中一系列自动化设备，目前设备已投入客户量产线使用，率先实现百兆瓦级规模化量产。公司新业务储备丰富，长期发展潜力十足。 盈利调整与投资建议下调公司2022-24 年归母净利润为0.63（-47%）、1.1（-45%）、1.5（-52%）亿元，对应PE 分别为72/43/31 倍，维持“买入”评级。 风险提示竞争加剧的风险、下游需求不及预期、存货占比较大、发出商品长期未验收的风险。

公司发布2022 年半年报：上半年实现营收2.42 亿元，同比+7.99%；归母净利润0.25 亿元，同比-13.9%。 投资要点 疫情拖累上半年业绩，砥砺研发夯实竞争力上半年受疫情拖累设备验收进度，公司二季度单季实现营收1.06 亿元， 同比-4.65% ； 归母净利润0.01 亿， 同比-80.0%；实现综合毛利率49.6%，同比-2.05pct；净利率为10.4%，同比-2.65pct。公司进一步加大新产品、新技术研发投入，上半年研发费用0.36 亿，同比+43.3%，占营收比重提升3.63pct 至14.8%。公司研发主要投向半导体及新能源领域激光加工工艺技术，公司在Micro LED 激光巨量转移技术取得突破，下半年有望取得订单；激光器方面，30W 飞秒紫外激光器进入工业化量产阶段；新开发的光纤超快激光器也在做进一步可靠性验证，有望在公司半导体领域部分设备上批量导入，形成协同效应。 聚焦激光加工，多领域全面开花公司上半年精密激光加工设备销售收入1.80 亿元，同比+6.94%；毛利率为49.3%，同比-1.31pct，总体保持稳定。 公司聚焦精密激光加工设备领域，积极布局高景气领域。其中在LED 领域实现营收0.39 亿元，同比+39.8%，主要产品为Mini LED 晶圆激光切割及裂片设备、Micro LED 激光剥离设备、Micro LED 激光修复设备等；在新型电子领域，汽车电子、5G 通讯相关电子应用等业务处于上升通道，新型电子实现收入0.38 亿元，同比+11.3%；在新能源领域，2022 年上半年实现营收0.24 亿元，主要产品为网版印刷激光制版设备及钙钛矿薄膜电池生产用激光加工及自动化整段设备。另一方面，公司上半年激光器销售收入0.21 亿元，同比+3.42%；毛利率41.0%，同比-5.67pct，主要系低端纳秒激光器市场竞争激烈，产品降价所致。公司激光设备上大部分搭载自产激光器，将借助技术优势和产业链一体化优势进一步打开激光工艺在泛半导体领域的市场空间。 盈利预测预测公司2022-2024 年收入分别为7.2、10.5、14.9 亿元，归母净利润分别为1.16、1.84、2.82 亿元，当前股价对应PE 分别为46、29、19 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示下游行业需求波动的风险；新技术研发推进不及预期风险；市场竞争加剧致盈利能力下降风险等。

公司是国内为数不多的激光精细加工设备全产业链公司，主营业务为精密激光加工设备及激光器； 2018-21年，公司营收复合增速为19.4%，2019-21公司归母净利润复合增速为107.4%。21年公司收入5.49亿元，其中精密激光激光设备收入4.03亿元、占总收入比重73.46%；分应用领域看，半导体及光学、显示面板、消费电子及科研等应用领域分别占激光设备收入比重为40.6%/19.8%/32.1%/7.5%。 公司下游客户资源优质，市场地位领先。公司在半导体及光学领域，主要客户有中电科、三安光电、华灿光电、水晶光电等，并且公司成功进入了国内最大的半导体设计企业华为海思；国内最大的半导体制造企业中芯国际；国内最大的半导体封装测试企业长电科技；第三代半导体器件厂商代表企业华润微、泰科天润、能讯半导体等。据CINNOResearch 统计，2020年中国大陆泛半导体激光设备销售额排名中，公司位列第三、份额为15%，仅次于日本DISCO 公司和国内大族激光；在显示领域，2016-2020年中国大陆主要面板厂的激光切割类设备数量，公司销量占比为12%，排名第三。 MicroLED 产业化打开“巨量转移”设备空间，公司已储备相关技术、有望明年开始放量。MicroLED 凭借低功耗、高效率等优势成为未来显示技术的主流趋势。目前，“巨量转移技术”和“巨量检测修复技术”是 Micro LED产业化过程中亟需解决的关键技术。据我们测算，假设MicroLED 在手机及平板领域渗透率达10%时，巨量转移设备需求为1200台，若设备单价为2000万元，则对应设备需求空间约240亿元。公司通过自主研发研制出一种激光剥离技术，采用深紫外激光作用于氮化镓晶体和蓝宝石衬底结合面上，致使氮化镓材料分解气化；配合京东方、华灿光电等客户进行小批量工程测试。随着公司microLED 设备的验证通过，我们预计2023-24年公司该业务收入分别为1亿元、3.1亿元，打造公司第二增长极。 IPO 发行情况和募投项目分析：公司于2022年4月29日以38.86元/股发行2584万股上市，募资净额约7.1亿元用于精密激光加工设备、纳秒紫外激光器及超快激光器产能扩充建设项目等，为公司未来发展储备产品。 投资建议与盈利预测：预计公司2022-24年归母净利润为1.2/2/3.1亿元，对应PE 分别为42/25/16倍。参考可比公司估值，考虑到公司新兴应用领域持续开拓的高成长性，给予公司2023年35倍PE，则合理估值为70亿元，目标价67.49元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：竞争加剧的风险；存货占比较大、发出商品长期未验收的风险。