主要观点：创新驱动发展，梦想传动未来公司是一家专业从事精密传动装置研发、设计、生产和销售的高新技术企业，产品包括谐波减速器、机电一体化执行器、精密零部件和智能自动化装备等，广泛应用于智能机器人、数控机床、医疗器械、半导体生产设备、新能源装备等高端制造领域。自2003年开始，公司核心团队从事机器人用精密谐波减速器理论基础的研究，于2020年登陆科创板上市。 紧跟行业趋势，引领谐波减速器国产替代公司经过多年发展，凭借先进的研发技术及工艺水平、规模化生产制造能力，在国内市场已逐步实现了对国际品牌（哈默纳科、纳博特斯克等）的进口替代，取得了较高的市场份额和客户渗透率，成长为行业内的领军企业。公司已通过ISO9001及ISO14001国际质量体系认证，并且为我国多项精密减速器领域国家标准主要起草单位。为进一步提升公司产品核心竞争力，加速国产替代进程，助力公司战略布局，公司通过自主创新、自主研发，发展完善了新一代谐波啮合“P齿形”设计理论体系、新一代三次谐波技术、机电耦合技术、轴承优化、独特材料改性技术、齿廊修行优化技术、协同高效润滑技术及超精密制造加工工艺等核心技术。 把握智能机器人发展潮流，优化迭代产品工信部于2023年印发《人形机器人创新发展指导意见》，清晰画出人形机器人战略路线图。到2025年，人形机器人创新体系初步建立，“大脑、小脑、肢体”等一批关键技术取得突破，确保核心部组件安全有效供给；到2027年，人形机器人技术创新能力显著提升，形成安全可靠的产业链、供应链体系，构建具有国际竞争力的产业生态。 为满足智能机器人对产品高扭矩密度、高刚性与高动态响应等全新应用需求，公司针对谐波减速器微型化、轻量化、高扭矩、高负载、长寿命等性能进行了进一步的迭代提升。公司基于DNG耐冲击长寿命柔性轴承、一种高强度柔轮优化、超小阻尼谐波减速器等创新技术研发，开发出系列化超长寿命、超轻超小型谐波减速器，精度保持寿命位居国际领先水平，并具有大承载、高效率、抗冲击能力强等特性，公司谐波减速器产品已全系列覆盖智能机器人旋转模组的相关需求。 投资建议我们看好公司谐波减速器下游放量以及国产替代，预测2024-2026年营业收入为4.51/5.73/7.29亿元；2024-2026年预测归母净利润分别为1.01/1.34/1.63亿元；2024-2026年对应的EPS为0.60/0.80/0.96元。公司当前股价对应的PE为101/76/63倍，首次覆盖给予“增持”投资评级。 风险提示1）技术研发突破不及预期；2）下游需求不及预期；3）核心技术人员流失；4）原材料成本大幅波动影响毛利率；5）机器人发展不及预期的风险。

深耕工程机械行业，产品品类丰富公司于1989年在湖南涟源成立，深耕行业多年，从一家“小城工厂”逐步成长为国内工程机械领域领军企业。公司产品品类丰富，主要包括混凝土机械、挖掘机械、起重机械、桩工机械、路面机械等，获得全市场高度认可。根据2023年年报，公司混凝土设备成为全球第一品牌，挖掘机、大吨位起重机、旋挖钻机、路面成套设备等主导产品已成为中国第一品牌。2024年工程机械行业内需筑底企稳，海外市场持续增长工程机械行业自2021年进入了本轮下行周期。综合宏观层面的基建、地产以及行业中观层面的设备更新与环保减排的趋势，我们认为2024年工程机械行业有望企稳回升。具体来看：内需方面，挖掘机内需数据延续增长趋势。2024年3-7月国内挖掘机内销同比增速为正，且4月开始显现加速好转态势。随着下游基建项目进一步发力，行业有望于年内企稳，逐渐回升。外销方面，从需求端看，海外市场空间更为广阔，成为国内行业厂商发展的主要增长动力。从供给端看，国内工程机械厂商近年来加速海外布局，积极推进国际化战略，海外营收占比有明显提升。由于前期高基数叠加疫情恢复，海外供应链恢复，因此自2023年6月以来，挖掘机月度出口数据同比下滑。但国内工程机械通过多年持续的国际化布局，头部企业海外营收和订单均呈现高增速，以产品优势持续获得海外市场份额。从国内走向全球市场，四大优势构筑强竞争力公司发展多年，从国内市场逐步走向海外市场，与国际厂商巨头卡特彼勒等厂商直接竞争。看向未来，公司可成长空间仍然较大：1、核心产品优势明显，但仍有较大发力空间。 挖机市占率国内第一，但体量上对标卡特彼勒仍有成长空间；混凝土机械方面，公司为行业翘楚，稳居世界第一品牌；起重机械方面，公司海外市场不断发力，2023年实现130亿元销售额，其中海外市场出口保持行业第一，增速超过50%。2、电动化提升产品力。公司于2018年就确立电动化的发展战略。目前公司电动化产品持续更新迭代，2023年，公司实现电动及混动产品收入31.46亿元（占比4.3%）、氢能源产品收入1.3亿元，当前可商业化落地的新能源工程设备领域，公司均取得行业领先地位。3、海外布局加速。公司海外市场布局多年，2018-2023年公司海外营收占比从25.1%提升至60.5%。截止2023年底，海外产品销售已覆盖180多个国家与地区，欧美已成为海外增长最快的区域。4、“数智化”加速发展。经过多年“数智化”建设加持，公司核心竞争力大幅度提升。公司以智能产品、智能制造、智能运营为主要内容，积极推进数字化、智能化转型，从而实现高质量发展。投资建议我们看好三一重工各类产品在国内及海外市场的持续发展，预计公司2024-2026年分别实现收入786.98/870.56/983.56亿元，同比增长6%/11%/13%；实现归母净利润58.33/81.38/100.11亿元，同比增长29%/40%/23%；2024-2026年对应的EPS为0.69/0.96/1.18元。公司当前股价对应的PE为23/16/13倍。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示1）国内行业需求不及预期；2）海外市场拓展不及预期；3）应收账款回收风险；4）行业竞争加剧。

事件概况盛剑环境于 2024年 8月 27日发布 2024年半年报：公司 2024年上半年实现营业收入 6.64亿元，同比下降 14.08%；归母净利润 0.66亿元，同比下降 14.02%；毛利率为 29.38%，同比上升 1.13pct（按会计政策变更调整去年毛利率后）， 归母净利率为 9.98%，同比持平。 公司 2024年第二季度实现营收 3.98亿元，同比下降 21.66%，环比增长 50.33%；归母净利润 0.47亿元，同比下降 19%，环比增长 148.4%。 二季度毛利率为 28.95%，同比下降 0.05pct，环比下降 1.08pct； 归母净利率为 11.85%，同比上升 0.39pct，环比上升 4.68pct。 显示板块领域高增，各业务板块毛利率均有提升分产品来看： 2024年上半年公司绿色厂务系统营收 4.45亿元，占比67%； 废气治理设备营收 2.04亿元，占比 30.74%； 电子化学材料营收 0.13亿元，占比较小。 分行业来看： 2024年上半年公司半导体显示板块实现收入 2.54亿元，通过公司不断丰富、延伸产品链，同比增长 485.03%，营收占比提升到 38.22%；公司在集成电路板块实现收入 3.27亿元， 受验收节奏影响同比下降 42.25%； 新能源板块实现收入 0.8亿元，受行业周期影响同比下降 48.35%。相比 2023年全年，公司在各业务板块毛利率均有提升，半导体显示、集成电路和新能源业务毛利率分别上升 12.92pct、 2.57pct 和1.3pct。 布局半导体附属设备及零部件、电子材料，均有突破公司不断深化已有业务的优势。 显示领域密切跟踪行业新项目投资节奏，承接、交付一批重点项目，展现了稳固的竞争优势；在集成电路行业加强与行业重点客户的合作，行业影响力不断攀升；在新能源领域，基于标杆项目的成功经验，深化产品与服务的嫁接应用。 截至 2024年 6月 30日，公司存货 8.87亿元，较去年末提升 35.38%，合同负债 1.4亿元，较去年末提升 31.19%。 丰富半导体装备及零部件产品矩阵。 2024年上半年， 公司发布真空设备、温控设备、 Loca Scrubber 新产品，为下游客户提供更多自主设备选择。 Loca Scrubber 完成燃烧+水洗双腔机型的研发及内部测试，可覆盖半导体多个工艺段的应用场景；积极响应客户对设备小型化、绿色节能、超低排放等技术需求，推进等离子+水洗双腔机型在某存储芯片头部客户 Etch 工艺端的应用验证及订单转化，该机型在处理半导体含氟化物等方面具备优势；启动针对减压外延工艺的 Loca Scrubber+真空泵一体机开发立项。 在电子化学材料方面构建“新液制造+废液再生” 业务模式。 公司加大化学品供应与回收系统解决方案拓展力度，着眼于客户需求。公司有序推进电子化学品材料研产销工作： 在产品研发验证方面，推动或完成数款半导体显示剥离液、蚀刻液、清洗液产品的开发和专利布局，并推动相关产品在客户端测试验证，逐渐实现产品品类扩展；在技术合作方面，与长濑化成株式会社在半导体先进封装 RDL 光刻胶剥离液达成进一步合作；在产能布局方面，合肥“电子专用材料研发制造及相关资源化项目” 建设稳步推进，加速构建上海、合肥电子化学品材料两翼联动格局。 投资建议由于验收节奏及新能源景气度下行考虑，我们小幅调减公司盈利预测，预测公司 2024-2026年营业收入分别为 22.14/25.92/31.14亿元（调整前为 23.28/28.54/34.85亿元），归母净利润分别为 2.11/2.76/3.70亿元（调整前为 2.35/3.29/4.41亿元），以当前总股本 1.5亿股计算的摊薄 EPS 为1.4/1.8/2.5元。 公司当前股价对 2024-2026年预测 EPS 的 PE 倍数分别为17/13/10倍， 考虑到公司作为泛半导体废气治理领军企业，拓展湿电子化学材料、真空&温控设备及新能源领域打造新成长极， 维持“买入” 评级。 风险提示1）泛半导体行业投资波动的风险； 2）新品开拓不及预期的风险； 3）行业竞争加剧的风险； 4）测算市场空间的误差风险； 5）研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。

主要观点：事件概况天准科技于2024年8月28日发布2024年半年度报告：2024年上半年实现营业收入为5.41亿元，同比增加5.38%；归母净利润为-0.26亿元，同比下降716.6%；毛利率为38.88%，同比上升0.68pct；净利率为-4.85%。 2024年二季度实现营业收入3.48亿元，同比增长4.92%，环比增长79.98%；归母净利润为0.12亿元，同比下降68.83%，环比增长130.93%；毛利率为38.57%，同比上升1.2pct；净利率为3.38%，同比下降8.0pct。2024年视觉制程设备营收高增，整体提质增效2024年上半年视觉检测装备营收2.22亿元，占营收41.01%，同比下降2.26pct，毛利率38.59%；视觉制程装备销售收入1.59亿元，占营收29.41%，同比上升6.88pct，毛利率30.3%；视觉测量装备销售收入1.31亿元，占营收24.23%，同比下降2.49pct，毛利率56.08%；智能网联方案销售收入0.29亿元，占营收5.35%，同比下降2.13pct，毛利率10.47%。 平台化布局多点开花，半导体设备持续突破消费电子受益下游创新周期。公司于2024年1月获得大客户手机某新型零部件的检测设备批量订单，合同金额9,047.35万元。在消费电子行业轻薄化、折叠屏、AI深化应用的大趋势下，客户正在推进多项产品创新，公司积极配合客户开展相关视觉测量与检测设备的样机研发。另外，公司在2024年成为国内某头部消费电子品牌客户的P级供应商，并获得其手机零部件检测设备首批7,665.20万元订单。公司在2024年还成为小米、OPPO手机关键零部件检测设备的供应商，获得首批订单。随着行业的回暖，PCB业务订单在2024年上半年快速增长。公司PCB激光直接成像设备（LDI）持续升级，设备销量稳步提升；PCBAOI/AVI设备继续扩大销售；CO2激光钻孔设备已通过Demo客户的长期量产验证，开始形成销售；高速贴片机已通过客户验证，开始正式推向市场。通过持续的开拓，PCB各产品线均取得显著进展，获得了沪电股份、东山精密、景旺电子等行业头部客户的认可。 半导体设备持续突破。公司参股的苏州矽行半导体技术有限公司获得重大进展，首台明场检测设备TB1000（面向65nm工艺节点）通过客户验证，已经在客户产线上使用，面向40nm工艺节点的TB1500明场检测设备也已完成厂内验证。目前TB1000和TB1500设备已经收到多家晶圆厂的晶圆样片。公司德国全资子公司MueTec完成40nm工艺节点Overlay产品的升级研发，并正式发布推向市场；在Mask的光学关键尺寸测量等领域继续保持领先优势，并持续获得英飞凌、欧司朗等大客户的订单。智能驾驶领域加深大客户合作。公司在智能驾驶领域继续深化与地平线合作，继2023年基于地平线J5芯片获得多个成功项目之后，公司在2024年成为J6芯片平台的首批四家量产合作伙伴。此外，公司基于英伟达Jetson芯片的边缘计算业务持续开拓，除已广泛落地到智能网联、无人物流车领域，公司新拓展了低空经济、具身智能等新质生产力应用场景。 投资建议考虑消费电子修复进度且光伏下游景气度影响，我们出于审慎考虑调整盈利预测，预测公司2024-2026年营业收入分别为18.09/22.08/25.45亿元（调整前为19.61/23.28/26.55亿元），归母净利润分别为2.41/3.17/3.99亿元（调整前为2.62/3.15/3.86亿元），以当前总股本1.93亿股计算的摊薄EPS为1.2/1.6/2.1元。公司当前股价对2024-2026年预测EPS的PE倍数分别为25/19/15倍，维持“买入”评级。 风险提示1）市场竞争加剧风险。2）新业务拓展不及预期风险。3）宏观经济及国际贸易环境变化的风险。4）测算市场空间的误差风险。5）研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。

事件概况微导纳米于2024年8月29日发布2024年半年度报告：2024年上半年公司实现营业收入7.87亿元，同比增加105.97%；实现归属于母公司所有者的净利润为0.43亿元，同比下降37.51%；毛利率为38.4%，同比下滑3.13pct（按会计政策变更调整去年毛利率后）；净利率为5.44%，同比下降12.5pct。 2024年第二季度，公司实现营业收入6.16亿元，同比增长101.2%，环比增长261%；实现归属于母公司所有者的净利润0.39亿元，同比下降43.62%，环比增长999%；毛利率为37.15%，同比下滑4.8pct，环比下滑5.75pct；净利率为6.37%，同比下滑16.37pct，环比增加4.28pct。 在手订单持续增长，业务规模高增长分业务来看，2024年上半年的主营业务中，公司光伏设备业务实现收入6.11亿，同比增长84.76%元，占比77.86%，毛利率为37.26%；半导体设备业务实现收入1.52亿元，同比增长812.94%，占比19.39%，毛利率为37.45%；配套产品及服务业务实现收入0.22亿，同比下降36.89%元，占比2.75%，毛利率为77.92%。 公司业务量不断扩大，在手订单金额持续增长。截至2024年6月30日，公司在手订单80.85亿元（含Demo订单），其中光伏在手订单66.67亿元，半导体在手订单13.44亿元，产业化中心新兴应用领域在手订单0.73亿元。截至2024年6月30日，公司存货44.32亿元，较2023年底增加37.8%，合同负债24.59亿元，较2023年底增加25.63%，后续业绩高增有保障。 产品应用领域不断拓展，积极探索新兴应用领域半导体：公司进入产业化验证阶段的ALD和CVD工艺种类不断增加，目前已开发工艺包括了HKMG技术、柱状电容器、金属化薄膜沉积技术及高深宽比3DDRAM、TSV技术等。客户类型涵盖了逻辑、存储、化合物半导体、硅基OLED等，其中超过75%的增量订单来自存储领域，行业重要客户需求表现强劲，形成批量的重复订单合计已超过7.5亿元。此外，公司在新型存储、先进封装和硅基OLED领域内也取得较大的进展。2024年上半年，公司研发投入达到22,944.25万元，占收入比例29.15%，其中超过60%投向半导体领域。 光伏：公司应用于TOPCon电池的ALD设备市场占有率位居第一梯队，PE-Tox+PE-Poy设备受到行业的认可市场占有率快速增加；XBC电池的ALD设备在爱旭、隆基已投产和拟投产的XBC电池生产线中占比保持领先；在钙钛矿电池领域，应用于钙钛矿电池的板式ALD设备获得多家客户订单；在钙钛矿/晶硅叠层电池领域，量产型管式ALD设备成功实现验收。 新兴应用领域：公司已在新兴领域取得突破并逐步显现成果，在光学、柔性电子、车规级芯片等几个极具市场潜力的薄膜沉积技术应用前沿领域开始获得客户订单。 投资建议考虑光伏行业景气度下行影响公司验收节奏，我们调整预测公司2024-2026年营业收入分别为36.98/45.58/56.10亿元（前值为40.03/52.52/61.56亿元），归母净利润分别为4.75/5.77/7.99亿元（前值为6.26/7.59/9.15亿元），以当前总股本4.58亿股计算的摊薄EPS为1.0/1.3/1.7元。公司当前股价对2024-2026年预测EPS的PE倍数分别为20/17/12倍，考虑到公司在ALD领域具有领先优势，且在半导体领域持续突破，维持“增持”评级。 风险提示1）光伏及半导体行业后续扩产不及预期的风险。2）技术迭代带来的创新风险。3）国内市场竞争加剧的风险。4）核心技术人员流失或不足的风险。5）测算市场空间的误差风险。6）研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。

主要观点：事件概况高测股份于2024年8月29日发布2024年半年报：公司2024年上半年实现营业收入26.46亿元，同比增长4.96%；归母净利润2.73亿元，同比下降61.80%；毛利率26.19%，同比下降19.98pct（按会计政策变更调整去年毛利率后），净利率10.31%，同比下降18.01pct。在产业链景气度下行周期，2024年上半年公司业绩有所下滑，但依然保持一定的盈利韧性。2024年二季度营收12.26亿元，同比下降2.82%，环比下降13.65%；归母净利润0.61亿元，同比下降83.91%，环比下降71.15%；二季度毛利率19.00%，同比下降31.4pct，环比下降13.39pct；净利率4.98%，同比下降25.09pct，环比下降9.93pct。 业务盈利韧性强劲，降本增效效果显著分业务来看，2024年上半年光伏设备验收规模持续增加，光伏设备营业收入13.49亿元，同比增长66.95%，占比50.99%，毛利率24.03%；受光伏行业产业链整体价格下行影响，光伏切割耗材实现营业收入3.34亿元，同比减少51.67%，占比12.61%，毛利率24.12%；硅片切割加工服务业务实现营业收入7.50亿元，同比减少10.79%，占比28.33%，毛利率20.03%；创新业务营业收入1.15亿元，同比增长8.12%，占比4.33%，毛利率50.33%。 技术闭环优势持续显现，盈利韧性强劲1）切割设备：光伏行业扩产规模虽然大幅收缩，但前期订单顺利执行。依托研发创新，公司持续推出GC-800XS切片机、GC-MM950磨抛一体机等设备，竞争力持续提升，市占率稳居第一。截至2024年6月30日，公司光伏切割设备类产品在手订单合计金额12.93亿元。2024年上半年，光伏设备海外订单持续落地。2）金刚线：依托领先的技术及成本优势，在金刚线价格大幅下行周期内持续保持了盈利韧性。公司领先行业推出30μm及28μm碳丝金刚线线型；推出钨丝母线冷拉工艺，实现钨丝母线细线化突破领先行业推出21μm线型钨丝金刚线，并实现钨丝金刚线出货规模快速提升，占据行业领先地位。2024年上半年，公司金刚线出货规模约2,900万千米（含自用），其中钨丝金刚线出货规模约600万千米（含自用），钨丝占比超20%。3）切片代工：2024年上半年有效出货约19GW，“宜宾（一期）25GW光伏大硅片项目”达到满产条件。截至2024年6月末，公司硅片切割加工服务产能规模超60GW。公司已与通威股份、京运通、双良节能、英发睿能、阳光能源等光伏企业建立了长期硅片切割加工服务业务合作关系。通过技术进步持续实现降本增效，公司克服硅片价格大幅下滑及行业开工率大幅波动等不利因素影响仍实现了出货规模的持续增长。4）创新业务：截至2024年6月30日，公司创新业务设备类产品在手订单合计金额1.14亿元。公司创新业务品类不断丰富，海外订单不断突破：8寸半导体切片机已经实现海外销售，并已推出12寸半导体切片机样机；6寸及8寸碳化硅金刚线切片机已形成批量订单并实现大批量交付；蓝宝石切片机占据行业绝大部分市场份额，推出新品蓝宝石倒角机并已形成订单；磁材设备实现海外销售，产品影响力持续提升。 投资建议我们考虑到硅片环节整体盈利承压，公司切片代工业务及金刚线盈利性静待修复，下调公司盈利预测，预测公司2024-2026年营业收入分别为58.19/59.08/74.53亿元（调整前为73.78/92.36/111.56亿元)，归母净利润分别为4.76/6.54/8.83亿元（调整前为10.59/14.06/17.14亿元），以当前总股本5.47亿股计算的摊薄EPS为0.9/1.2/1.6元。公司当前股价对2024-2026年预测EPS的PE倍数分别为12/8/6倍，考虑到公司切割设备的市占率高，且公司技术闭环优势带来切片代工及耗材业务韧性，及创新业务的业绩弹性，维持“买入”评级。 风险提示1）光伏行业后续扩产不及预期的风险；2）技术迭代带来的创新风险；3）新业务拓展的不确定性风险；4）测算市场空间的误差风险；5）研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。

主要观点：从设备走向运营，引领国内空分产业杭氧股份有限公司是国内大型空分设备以及工业气体制造企业，公司以气体产业为核心，以装备和工程业务为支撑，培育特种气体、新能源、技术服务等新的业务增长点。2010-2023年公司营收CAGR为12%，归母净利润CAGR为10%。近期面对不利市场环境，公司展现出发展韧劲，2023年度实现营业收入133.1亿元，同比增长4.0%；实现归属于母公司所有者的净利润12.2亿元，同比增长0.5%。2024年上半年实现营业收入67.3亿元，同比增长4.4%；实现归属于母公司所有者的净利润4.37亿元，同比下降16.76%。 管道气夯实基础，零售业务带来业绩弹性工业气体行业天花板高，国产厂商大有可为。我国工业气体市场起步较晚但发展迅速，市场规模由2017年的1,211亿元增长至2021年的1,798亿元，CAGR为10%，2026年规模将达2,842亿元。工业气体通用性强，总体与经济发展匹配，我国外包比例有望进一步增长，零售模式有望带来增量。国内气体外包市场中，内资占比逐步提升，高门槛气体供应在不断突破。管道气为基，模式、品类、区域多向拓展。1）截至2023年末公司气体投资累计制氧量已达320万Nm3/h，管道气运营模式穿越周期，部分运营项目折旧期满后，毛利率或有提升空间，进一步夯实公司业绩基础。2）持续区域性扩张，减少区域性波动影响，公司已在全国范围内成立八大区域，2023年新签印尼气体项目，迈出了气体产业国际化的第一步。3）公司的零售气业务不断丰富，在完善公司品牌、渠道等建设的基础上，零售气在市场景气度提升时，有望带来公司业绩弹性。4）公司生产的特种气体产品有稀有气体，高纯、超高纯气体，电子大宗气等。未来有望以特种气体作为重要业务板块，实现更多高附加值气体产品的生产与销售，提升气体业务整体毛利率。 领军空分设备，海外布局+产品拓展驱动公司空分设备领先地位稳定，且份额逐年提升，2020年制氧容量口径市占率43.21%。公司空分设备具备供应气体子公司和供应外部客户两类功能，近几年内部销售比例约20%，不仅为公司贡献利润，更是公司气体运营产业的坚实基础。积极拓展空分设备海外市场，2023年全年新签设备销售合同中外贸合同额达9.08亿元，占比14.03%，截至2024年7月，公司设备已出口40多个国家，外贸订单已经超过2023年总和。公司在深冷技术领域的横向推广应用，石化设备及氢能等不断拓展。 盈利预测、估值及投资评级我们预测公司2024-2026年营业收入分别为150.09/181.61/212.28亿元，归母净利润分别为11.43/14.08/15.93亿元，以当前总股本9.84亿股计算的摊薄EPS为1.2/1.4/1.6元。公司当前股价对2024-2026年预测EPS的PE倍数分别为15/12/11倍，我们选取同属“工业气体”Wind行业分类，且具备wind一致预期的相关公司作为可比公司，考虑到公司作为空分设备和气体运营的领军企业，优势产品夯实业绩基础，品类及模式上的拓展带来弹性，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示1）关键技术和人才流失风险。2）公司气体业务进展不及预期；3）行业竞争加剧；4）气体大幅价格波动风险；5研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。

事件概况中密控股于2024年8月29日发布2024年半年报，公司2024H1实现营收7.24亿元，同比+18%，归母净利润1.73亿元，同比+7.6%。 24HH11营收同比++18%，核电、国际业务持续开拓2024上半年公司实现营收7.24亿元，同比+18%，实现归母净利润1.73亿元，同比+7.6%；单季度来看，公司2024年Q2实现营收3.87亿元，同比+19%，营收加速提升，环比Q1提升1.84pct，24Q2实现归母净利润0.91亿元，同比+12.4%，增幅较Q1扩大9.53pct。利润率来看，24H1公司毛利率达47.14%，同比-4.05pct，主要系公司毛利相对较低的增量业务增长较快占比提升影响整体毛利水平。 细分板块来看：1）机械密封板块：石油化工领域固定资产投资减弱，总体呈现先进产能持续增加、老旧产能逐步退出的市场形势，公司凭借明显的综合优势在配套市场保持强劲势头，增量业务收入同比增长较多；油气运输领域公司在海上平台管线市场取得较好成绩，签订并交付多个干气密封订单；国际业务半年度收入接近8000万元，新签订单尤其出口订单同比增长较多；2）橡塑密封板块：整体保持平稳发展，子公司优泰科24H1净利润达1285万元同比+34%，降本增效工作初见成效；3）特种泵及特种阀门板块：子公司新地佩尔市场拓展良好，与公司协同效应进一步提升，水工、石化领域签订多个大项目订单，半年度签订合同金额与销售收入均创历史新高，新地佩尔24H1实现净利润663万元同比+117%，市场覆盖持续外拓。 2214H1研发费用率达4.63%，海外收购持续拓宽公司市场覆盖公司2024上半年研发费用达0.34亿元，研发费用率达4.63%。24上半年公司及子公司新增科研及技改项目30余项，目前在研项目60余项，随着公司产品市场占有率与技术水平的不断提升，基础理论研究与技术攻坚的难度逐渐加大，除基础理论研究外，公司在研项目以更高参数、更大轴径、新行业产品为主。报告期内，公司及子公司获得授权专利10项，其中发明专利6项、实用新型专利4项。 24上半年，公司收购KSGmbh及AlfredKrügere.K.的部分资产项目备案工作取得重大进展，于24年7月1日顺利取得ODI登记，按照收购协议规定，公司与卖方公司于24年7月初完成该项目第一步交割工作，公司已派相关工作人员进行调研及制定整合计划，整合工作持续进行。 扩产方面，公司目前扩产计划以全面建设日机密封厂区为主，预计需3年左右建设时间，FMS产线预计下半年验收投用，橡塑密封方面建设新的车削产线，预计下半年建成投产；公司持续推进数字化建设，持续提升生产及管理效率。_ummary盈利预测、估值及投资评级根据公司24年半年报，结合对公司市占及产能释放进度的判断，我们维持此前盈利预测，我们预测2024-2026年营业收入分别为15.62/18.03/20.81亿元，归母净利润分别为4.05/4.68/5.42亿元，以当前总股本计算的摊薄EPS为1.95/2.25/2.6元。公司当前股价对2024-2026年的PE倍数分别为16/14/12倍。考虑公司作为国内机械密封领先企业，持续推进核心领域进口替代，国际业务持续外拓竞争实力强劲，维持“买入”评级。风险提示1）原材料价格波动风险；2）下游产能建设不及预期；3）产品研发不及预期；4）市场开拓不及预期。

公司发布2024年中报公司发布2024年中报，2024年H1公司实现营收3.07亿元（-1.24%），归母净利润0.08亿元（-83.40%），扣非后归母净利润为-0.18亿元（-177.78%），经营活动现金流净额0.41亿元，加权平均净资产收益率0.26%（-1.53pct）。 业绩短期承压，不改长期发展趋势报告期内受国内宏观环境影响，行业需求下降，营收端有所承压。同时上半年公司内部受人员增加，研发投入增加、设备折旧、及汇兑收益等影响，公司销售/管理/研发费用分别变动2.55%/45.99%/35.24%，财务费用增加0.13亿元，导致归母净利润下降明显。但展望下半年，根据公司中报信息，本报告期已发货但未实现收入确认的订单金额合计为2,628.71万元，且2024年7月，经公司初步统计的营业收入同比提升不低于33.81%。另一方面，公司今年夏季新品发布会上发布的产品进一步丰富了公司的产品线，有望对下半年业绩产生积极促进作用。同时，截至2024年5月末，耐数电子预计于2024年度验收的在手订单金额约为0.7亿元，并购效应显现。因此我们认为，随着新品快速放量以及并购协同效应显现，长期来看公司仍具备向上动力。 持续加大研发投入，高端市场加速拓展公司高度重视自主研发与差异化竞争，力争构筑强竞争力。研发投入方面，报告期内，研发人员数量/研发薪酬变化28.34%/39.13%，研发投入增加35.24%，新增37项知识产权，增加多通道高分辨率数字示波器在研项目。高端市场效应方面，报告期内高端产品持续发力：1）搭载公司自研核心技术平台数字示波器产品的销售占比为77.97%（＋5.09%）。2）DHO系列高分辨率数字示波器销售收入同比增长201.29%。3）高端数字示波器产品销售情况良好，主机及选附件销售收入占整体数字示波器销售收入的比例为23.92%；4）8月发布了DH05000系列高分辨率数字示波器以及DG5000Pro系列函数/任意波形发生器，高端市场持续发展。 投资建议我们看好公司长期发展，根据中报信息调整盈利预测为：公司2024-2026年分别实现营收7.65/8.99/11.06亿元（前值为8.80/10.95/13.37亿元）；归母净利润为0.76/1.16/1.74亿元（前值为1.49/1.98/2.58亿元）；以当前总股本1.92亿股计算的摊薄EPS为0.40/0.60/0.90元（前值为0.81/1.07/1.39元）。公司当前股价对应的PE为66/43/29倍，维持“买入”投资评级。 风险提示1）市场波动风险；2）研发进度不及预期；3）汇率风险；4）应收账款回收风险；5）核心技术人员流失。

事件 ： 8月 30日，四方光电（688665.SH）发布 2024半年度报告：营收 3.40亿元，同比+18.21%；归母净利润约 0.41亿元，同比-42.37%；扣非归母净利润约 0.41亿元，同比-41.08%；其中， 2024年Q2实现营收 1.98亿元，同比+34.12%，环比+39.69%；归母净利润0.22亿元，同比-34.79%，环比+8.32%；扣非归母净利润 0.24亿元，同比-26.08%，环比+40.84%。 核心观点： 营收增长稳健，战略业务陆续放量公司传统业务夯实基础，其中暖通空调业务已实现触底回暖；汽车电子业务增速持续，营收攀升；同时积极开拓战略业务，工业及安全、智慧计量、医疗健康业务同比变化分别为+81.75%、 +62.97%、-59.97%； 公司继续加大对低碳热工科技领域的研发投入，并战略投资中山诺普热能科技有限公司、广州市精鼎电器科技有限公司，加快低碳热工产业布局。 1） 气体传感器： 24H1实现营收约 2.64亿元，同比+13.83%。毛利率38.47%。业务占比 77.61%。 2） 气体分析仪器： 24H1实现营收约 0.5536亿元，同比+14.31%。毛利率 66.14%。业务占比 16.28%。 公司归母净利润率约 12.16%， 同比-12.78pct 为布局未来可持续发展，公司研发、销售、管理费用均有较大程度支出，研发/销售/管理/财 务 费 用 率 分 别 为 13.95%/8.67%/7.85%/-0.39% ， 同 比 变 动+3.69pct/+1.21pct/+2.40pct/+1.86pct。各项费用率增长较大，显著大于收入增速， 继而影响公司盈利能力。 产能不断提升，积极布局海外1） 嘉善四方除相应产线陆续投产外，在供应链管理方面，已实现电子件、注塑件的自主生产，规模经济效益开始显现。 2） 匈牙利四方海外生产基地在有序建设中，目前已购置厂房，正有序实施装修改造，致力于提升公司对海外客户需求的响应速度，更好地满足客户订单需求。 传统业务： 夯实基础，提升产品竞争力1)暖通空调业务需求回暖，营收同比+26.96%；公司发挥在智能家居领域的客户优势和气体传感器技术平台优势，完善供应链配套资源并提升产品价值量。 2） 科学仪器业务以环境监测为主， 营收同比+14.73%。在“双碳”及科学仪器国产化政策背景下，公司在巩固环境监测领域既有优势之外，还积极开发温室气体分析仪器等碳计量相关市场。 汽车业务： 批量收获新定点，汽车电子业务有序拓展汽车电子以舒适系统传感器、高温气体传感器为主，营收同比增长31.09%。 1） 2024年新增的汽车舒适系统配套传感器项目定点金额累计超 6.9亿元。 产品端，公司汽车座椅通风风扇产品已批量供应国内客户；香氛系统拓展获得新客户定点，提供了更大的发展空间。客户端，公司积极拓展进入新的知名汽车集团供应链体系。 2）高温气体传感器海外市场大规模配套的基础上，积极开发国内前装客户市场。乘用车氧传感器的前装开发和验证正在稳步推进；氮氧传感器在国内前装市场已经正式配套销售；在摩托车领域，公司开发的专用氧传感器已经批量出货。 3）在动力电池热失控监测传感器方面，公司基于激光拉曼技术的锂电池热失控产气和电池充放电过程产气在线检测方案，已经获得主流电池企业及研究机构的认可和订单；公司动力电池热失控监测传感器已入围国内车企及头部电池企业供应商库，并开始批量供应客户，同时持续推进与海外客户的技术方案交流及送样测试。 投资建议： 公司营收端增长稳健： 传统暖通空调业务触底回暖， 车载产品持续获得新定点并开展量产， 战略业务陆续产业化。 由于公司持续大力布局新产品的研发投入和市场开拓， 费用端提升使得业绩承压。我们调整盈利预测，此前预计公司 2024~2026年营收分别为 9.72/12.48/15.09亿元，现预计公司 2024~2026年营收分别为 8.69/10.53/12.68亿元；对应2024~2026年实现归母净利润由 1.81/2.55/3.41亿元调整为1.17/1.57/2.06亿元； 2024~2026年对应 PE 为 19.78/14.83/11.29x，下调至“增持” 评级。 风险提示： 全球汽车景气度不及预期；民用产品需求恢复不及预期；车载项目定点转化不及预期； 公司投入转化不及预期。

事件概况华中数控于2024年8月27日发布2024年半年度报告。公司2024年上半年实现营收6.29亿元，同比-29%，公司业绩短期承压。 公司24H1业绩短期承压，主要系订单交付影响公司2024年上半年实现营业收入6.29亿元，同比-29%，实现归母净利润-1.07亿元，同比-203%。单季度来看，公司24Q2实现营收3.86亿元，同比-27%，降幅较Q1环比收窄，24Q2实现扣非归母净利润达-0.55亿元，同比-31%。公司营收下降主要系公司新能源动力电池智能装备业务相关在手订单尚在执行中，公司持续大力开拓智能产线海外业务市场，因海外产线项目设备具有单价较高、安装调试较为复杂、交付周期较长等特点，导致公司半年度业绩承压。 数控系统稳步外拓，工业机器人及智能产线业务海外市场持续开拓2024上半年公司数控系统及机床业务实现收入3.83亿元，同比+3.89%，随高档数控系统产品稳步外拓，公司数控系统业务毛利增长显著，由2023年38.65%进一步提升至24H1的40.79%。在高档数控机床领域，公司持续发挥五轴高端引领优势，于CCMT2024上海展期间发布“五轴旗舰产品包”，五轴加工精度及加工效率比肩国际先进水平。在智能数控系统及智能机床领域、中档数控机床领域、普及型数控机床领域、3C加工设备领域及磨床市场等均与行业内领先企业合作持续拓展市场，提升公司市场影响力及市占率。 2024上半年公司工业机器人与智能产线领域实现收入2亿元，同比减少57.82%，主要系相关在手订单尚在执行中影响。华数锦明积极践行全球化战略并稳步推进海外布局，匈牙利子公司、常州智能工厂及武汉智能生产基地三位一体提供解决方案。2024年4月华数锦明签下英国、日本项目合同总金额5亿元，海外市场再次实现突破。为更好支持海外项目并快速响应客户服务需求，公司海外服务网点及人才引进持续开拓。 此外，公司特种装备业务实现收入2166元，同比+15%；新能源汽车配套业务实现收入1473.3万元，同比+31.6%。 研发费用率提升，拓展合作范围缔造产业协同优势2024上半年公司研发费用1.64亿元，研发费用率达26%，同比提升5.3pct，公司持续维持研发高投入。2024上半年公司取得授权专利78项，其中发明专利35项、实用新型专利36项、外观设计专利7项；获得计算机软件著作权37项。 公司不断优化产业布局，积极推进产业链、生态链建设。公司通过加强与各级职业院校合作，积累公司口碑；协同机床厂、行业用户共同构建数控系统智能化应用的二次开发平台和环境，创建中国智能制造创业与创新生态圈，推进国产化数控设备的推广与应用。_ummary盈利预测、估值及投资评级根据公司2024年上半年经营情况，结合行业景气度情况，我们小幅调整盈利预测，我们预测公司2024-2026年营业收入分别为23.46/27.13/31.55亿元（2024-2026年前值26.78/33.08/40.88亿元），归母净利润分别为0.61/0.97/1.42亿元（2024-2026年前值1.01/1.54/2.22亿元），以当前总股本计算的摊薄EPS为0.31/0.49/0.71元（2024-2026年前值0.51/0.77/1.12元）。公司当前股价对2024-2026年预测EPS的PE倍数分别为66/42/29倍。考虑到公司作为国内中高端数控系统领先企业，深耕技术研发，“一核三军”战略助力公司覆盖行业范围持续外拓，有望在数控系统国产化加速背景下获得更多竞争优势，维持“增持”评级。风险提示1）核心技术开发不及预期；2）市场竞争加剧风险；3）原材料成本上涨风险。

事件概况海天精工于 2024年 8月 29日发布 2024年半年报。 公司 2024H1实现营收 16.79亿元， 同比-0.97%， 业绩符合预期。 2024年上半年机床行业营收同比略降，降幅较一季度明显收窄宏观经济层面， 3、 4月连续两个月我国制造业PMI位于扩张区间， 5、6月回落至 49.5%， 7月降至 49.4%，制造业景气水平略有回落。 行业层面来看， 2024上半年我国机床工业行业完成营收 5019亿元，同比-7.7%，其中金切机床行业营收 780亿元，同比+0.5%， 实现利润额 42亿元，同比-11.6%。根据国统局数据， 2024H1我国金切机床产量为 33.3万台，同比+5.7%。 进出口方面， 金切机床进口下降明显，出口小幅增长。根据海关数据， 2024H1我国金切机床进口额 23.7亿美元，同比-9.3%，出口额 26.4亿美元，同比+0.6%。 Q2单季度营收创新高，利润端受行业景气度影响略有波动公司 2024H1实现营收 16.79亿元，同比-0.97%， 实现归母净利润 2.93亿元，同比-8.66%。单季度来看，公司 24Q2实现营收 9.22亿元，同比+1.13%，创单季度营收历史新高， 24Q2实现归母净利润 1.6亿元，同比-12.3%。 利润率端来看， 2024H1公司毛利率达 28.36%， 同比下降0.48pct， Q2单季度毛利率达 28.28%；净利率端， 2024H1公司净利率达 17.49%， 24Q2单季度达 17.68%，环比 Q1提升 0.43pct。公司利润率水平波动主要系行业景气度波动影响，行业竞争加剧，导致行业平均利润率下滑。在多重压力下，公司采取积极应对策略，提升产品竞争力，提高公司整体抗风险能力。 持续加大产品投入， 产能建设稳步推进， 海外前瞻布局提升竞争力2024上半年公司研发投入达 0.84亿元同比+25%， 研发费用率显著提升， 24H1公司研发费用率达 4.98%，同比提升 1.03pct， 公司重视产品研发，持续加大研发投入。 2024上半年公司针对重点行业研制高性能产品，实现进口替代，并加快核心功能部件的开发和批量化应用。 产能方面，公司稳步提升华南生产制造基地产能规模，推进宁波高端数控机床智能化生产基地项目建设，筹建海外区域产能。 市场开拓方面，公司加强国内外市场开拓及管理能力， 公司加强国内外市场的开拓和管理能力，国内着力发掘重点客户的需求，拓展业务团队，加强薄弱地区的市场开发，规范市场管理。海外市场持续增加独立性功能的建设，加快全球市场营销布局， 并完成德国子公司的设立 。 盈利预测、估值及投资评级根据公司 24年半年报， 考虑行业景气度影响， 结合对公司市占及产能释放进度的考虑， 我们修改盈利预测为 2024-2026年营业收入分别为35.18/39.83/45.35亿元（2024-2026年前值 38.3/43.7/49.09亿元），归母净利润分别为 6.33/7.23/8.83亿元（2024-2026年前值 7.03/8.1/9.67亿元），以当前总股本 5.22亿股计算的摊薄 EPS 为 1.21/1.38/1.69元（2024-2026前值 1.35/1.55/1.85元）。公司当前股价对 2024-2026年预测 EPS 的 PE 倍数分别为 16/14/12倍。考虑公司海外布局持续拓宽，海外收入有望持续增长，内需企稳回升背景下， 公司竞争优势显著，维持“买入”评级。

2024年半年报业绩优异，看好公司长期稳定发展公司发布 2024年半年报，实现营业收入 67.01亿元，同比增长 27.75%； 实现归属上市公司股东的净利润 11.94亿元，同比增长 36.81%；实现归属上市公司股东的扣非净利润 12.07亿元，同比增长 33.13%； 基本每股收益 0.9994元，同比增长 36.81%。 公司 2024年中报显示，整体毛利率 32.05%（2023年半年报毛利率为 29.98%） ，同比提升 2.07pct，实现营收和毛利率双提升，持续看好公司长期稳定发展。 长期： 海外产能加快推进中，提升全球竞争力公司经过多年的发展， 初步建立和完善了全球化供应链管理体系， 与数千家供应商建立了良好的合作关系， 确保公司不局限于自身产能情况，可以快速响应市场需求并完成各类大额订单的及时交付。依托中美欧三地完善的仓储物流配送体系以及全球 23处生产制造基地公司可以做到全球采购、分发。同时自身完善的分布式制造加工体系，可以极大的降低综合采购成本， 提升公司产品终端市场竞争力， 并且能够全面满足各类需求和应对各自复杂的外部环境。报告期内，公司计划继续新增东南亚制造产能， 目前正在加快推动落地。 公司正加速成为一家集欧美本土服务、亚洲产业链制造和中国管理研发的全球资源配置型公司。 近况：海外去库结束，公司产品需求即将迎来回暖2024年上半年，由于欧美仍然处于近 15年来的最高利率位置，导致欧美居民新购置的房贷利率远高于现有房贷利率，使得居民搬家频率远低于以往，住房周转率处于自 20世纪 90年代中期以来的最低水平。这一情况导致行业终端需求延续此前震荡的走势，而欧美大型商超等零售商经过 18个月的去库存，当前库存水平已经下降至历史偏低水平，使得客户不再进行主动去库存，公司订单整体回升到与需求对齐。 公司 2023年，总体 SKU 超过 3万种，非手工具品类占比接近 40%并且成为全球激光测量仪器和工具存储箱柜排名前二的生产制造公司。丰富的 SKU 和产能布局，证明了公司在工具消费品这一长坡赛道持续的滚雪球能力，灵活以及高效率的响应下游未来的需求回暖。 投资建议我们看好公司长期发展， 我们对盈利预测小幅调整， 上修公司归母净利润，修改预测为： 2024-2026年营业收入为 138.06/159.16/188.11亿元； 2024-2026年预测归母净利润分别为 21.07/23.86/28.53亿元（2024-2026年前值为19.88/23.29/27.85亿元） ； 2024-2026年对应的 EPS 为 1.75/1.98/2.37元。公司当前股价对应的 PE 为 15/13/11倍， 维持“增持”投资评级。 风险提示1）技术研发突破不及预期； 2）下游需求不及预期； 3） 汇率波动的风险； 4）原材料成本大幅波动影响毛利率； 5） 贸易摩擦的风险。

公司发布42024年中报公司发布2024年中报，2024年上半年实现营收18.35亿元（+3.72%），归母净利润4.51亿元（+23.30%），扣非后归母净利润4.25亿元（+20.84%），经营现金流净额3.87亿元（+19.33%），加权平均净资产收益率为11.62%（+0.19pct）。 单季度来看，二季度公司实现营收10.85亿元（+0.60%），归母净利润3.04亿元（+22.21%），扣非后归母净利润2.89亿元（+19.30%）。 压缩机业务稳健增长，海外市场持续发力分产品来看，压缩机业务方面，虽然2024年上半年大环境有所影响，行业竞争激烈，但公司共实现营收9.60亿元（+6.96%），其中热泵产品已在白酒、氟化工等行业树立了示范项目，同时公司也在大力开发各式无油空压机产品，致力于实现空压产品多元化路线。真空业务方面，光伏行业短期需求有所下降，而半导体行业在国产替代的大趋势下仍有较大市场空间，但市场开拓周期相对较长，因此上半年真空产品营收同比小幅下降7.11%。零件及维修方面，上半年营收同比增长65.79%，且毛利率同比增长8.69pct，而铸件产品上半年营收同比下降25.99%，但毛利率同比提升3.01pct。分地区来看，2024年上半年公司海外市场营收总计3.46亿元，占比18.84%，同比增长10.23%。根据公司5月31日公告，公司在美国佐治亚州投资设立全资子公司，主要负责公司真空泵产品在美国市场的销售及售后服务业务。我们认为，这一战略有利于提升公司国际竞争力，让海外市场成为新增长赛道。 空压机市场需求广阔，泛半导体行业真空泵产品市场空间较大空压机领域，尽管报告期内海内外市场需求整体呈现疲软状态，但存量市场方面，工业领域设备更新需求巨大；增量市场方面，煤矿、化工、水泥等多行业空压产品从喷油向无油转换，需求量也在逐步增大。现阶段公司开发的22-45kw干式无油产品计划年底小批量投放，预计未来有较大发展空间。真空泵领域，能源变革趋势不改，光伏产业长期发展趋势仍维持乐观，而国内半导体行业仍在不断发展，在国产替代和供应链自主可控的大趋势下，公司半导体真空泵产品有望同步发展。 投资建议我们看好公司长期发展，维持之前的盈利预测为：2024-2026年营业收入预测为42.35/48.47/55.80亿元；归母净利润预测为9.69/11.18/13.05亿元；以当前总股本5.35亿股计算的摊薄EPS为1.81/2.09/2.44元。当前股价对应的PE倍数为9/8/7倍，维持“买入”投资评级。 风险提示1）光伏行业后续扩产不及预期的风险。2）半导体行业客户拓展不及预期的风险。3）海外市场波动的风险。4）原材料大幅波动的风险。5）测算市场空间的误差风险。

公司发布 2024年中报公司发布 2024年中报， 2024年 H1公司实现营收 22.64亿元（+0.54%），归母净利润 1.89亿元（-34.28%），扣非后归母净利润为 1.61亿元（-38.86%），经营活动产生的现金流净额为-1.95亿元（-9.34%），加权平均净资产收益率为3.11%（-1.78pct）。 核心业务稳步推进， 受汇率、股权激励及扩张等因素费用有所提升报告期内， 国内外经济形势复杂多变，行业竞争加剧， 但公司通过市场价格挤压、渠道调整、稳固传统业务、针对性扩张新业务等举措，保证整体营收平稳。 公司营收占比较高的报警与疏散业务方面， 民商用市场虽然受房地产市场影响上半年营收同比下降 8.62%，但公司通过优化渠道， 调整业务结构，降价等方式实现了市占率的稳步提升；而工业市场公司持续发力突破，实现了快速增长。 盈利能力方面， 上半年整体毛利率 36.83%，较去年同期下降0.19pct，但净利润下滑明显， 主要系费用端增加——1）汇兑损益导致财务费用增加 0.37亿元； 2）股权激励使得费用（管理、销售及研发费用）较同期增加 0.40亿元； 3）渠道调整以及直销人员扩张导致销售费用增加 0.30亿元。 我们认为，尽管短期来看利润端有所承压，但公司目前的战略调整均是为了长期高质量发展，同时，公司也在积极采取优化成本等措施，因此未来盈利能力有望回升。 海外市场加速发展， 新兴业务持续高增海外方面， 公司积极开拓， 2024年上半年完成收购 FB 集团，并通过英国和加拿大的品牌拓展英国、欧盟、北美、大洋洲、中东等地区，共实现营收约3.74亿元，同比增长 24.70%。 新兴业务方面， 公司持续保持高增态势。其中，智慧消防上半年度累计发货约 1963万元，同比增长 87%；储能消防板块 2024年上半年完成了超 10GWh 储能柜消防系统的供货，较去年同期 5.2GWh 增长近一倍；数据消防安全领域 2024年上半年发货超过 4000万元，同比增长30%，参与了多个大型数据中心项目。 投资建议根据中报信息，我们调整公司盈利预测为： 2024-2026年预测营业收入为51.36/57.19/64.44亿元（前值为 55.76/64.22/72.71亿元）；预测归母净利润为4.79/5.48/6.37亿元（前值为 7.28/8.37/9.57亿元）；对应的 EPS 为 0.64/0.74/0.86元（前值为 0.96/1.10/1.26元）； 公司当前股价对应的 PE 为 14/13/11倍。维持“买入”投资评级。 风险提示1）政策波动风险； 2）市场竞争加剧影响利润率的风险； 3）原材料大幅波动的风险； 4）研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。