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日机密封 机械行业 2018-04-24 43.00 -- -- 45.60 6.05% -- 45.60 6.05% -- 详细
下游景气传导延续,公司业绩高速增长,维持“推荐”评级: 公司为国内机械密封产品领军企业,受下游石化、煤化工等行业景气度的传导,公司核心业务将持续快速增长。未来公司有望通过外延并购布局广阔市场,打开成长天花板。暂不考虑收购华阳密封,预计公司2018-2020年净利润分别为1.90/2.50/2.89亿元,同比增长58%/31%/16%,对应EPS分别为1.78/2.34/2.71元,维持“推荐”评级。 2017年业绩稳定增长,2018年增长加速,盈利水平大幅提升: 2017年营业收入为4.96亿元,同比增长48%,归母净利润为1.20亿元,同比增长23%,经营性现金流同比增长3.2%至7220万元,ROE由11.0%提升至12.2%;2018年一季度公司营业收入为1.35亿元,同比增长40%,归母净利润为3066万元,同比增长84%。一季度公司净利率为22.6%,同比提升5.1个百分点。不考虑优泰科并表贡献的约500万净利润,我们估算一季度母公司净利润同比增长约39%,一季度公司盈利水平和增长速度均明显提升。 公司在手订单4.9亿元,机械密封业务将维持高增长: 受益于下游炼化等产能扩建以及公司竞争力提升,公司2017年起订单高速增长。截止2018年4月6日,公司在手订单4.9亿元,其中机械密封产品在手订单4.7亿元,同比增长约64%。公司二期产能扩建有望在8月底逐步投入使用,预计届时母公司将形成约7亿元产能,具备充分消化订单的能力。预计到2020年机械密封总市场需求超过75亿元,公司通过提升技术实力,发挥服务优势,有望实现12%以上市占率。 外延并购持续推进,筑建“大密封”集团打开成长天花板: 公司收购优泰科切入橡塑密封领域,打开了约60亿左右往复式橡塑密封的新市场,同时公司持续推进对华阳密封100%股权的收购,预计收购完成后将优化竞争格局,提升公司技术实力。我们认为公司有望通过并购发展战略,拓宽产品品类和业务领域,布局200亿以上密封产品市场,发展成为综合型密封产品供应服务商,打开成长天花板。 风险提示:产能扩建进度低于预期、下游投资不及预期、并购进展缓慢。
日机密封 机械行业 2018-04-23 43.90 -- -- 45.60 3.87% -- 45.60 3.87% -- --
日机密封 机械行业 2018-04-18 46.60 -- -- 45.80 -1.72% -- 45.80 -1.72% -- 详细
下游步入扩张周期,公司业务乘风起航。伴随着国际油价回暖,石油石化行业稳步复苏,叠加国内大炼化投资周期,公司下游需求出现明显边际改善,2017年公司合并报表营业收入达到4.96亿元,同比增长48.44%,净利润1.2亿元,同比增长超过22%,2018年一季度公司归母净利润同比增幅超过60%,据我们测算,全国7大炼化基地未来3年还将持续投入,项目总投资规模超过1万亿,对应密封件新增市场需求接近20亿,而这些新增市场在设备交付之后立即成为存量市场,成为公司持续的业绩来源。 持续的盈利能力,高技术门槛构成公司业务护城河,市占率有望持续提升。公司产品是密封行业中技术门槛最高的细分领域,且公司产品高度定制化,且需要持续的技术服务,因此公司毛利率水平持续保持在接近60%的水平,且在下游需求旺盛、机械密封件占整体设备和项目投资的比重非常小,下游客户对价格不敏感,公司有望维持其高盈利能力。公司技术水平逐步提升,已经成为国内市场占有率第二的机械密封件供应商,而且在和外资厂商的竞争中,公司的快速响应能力的本土化优势凸显,公司市占率有望持续提升。 突破成长天花板,打造国内密封行业新高地。国内密封件市场总体规模300多亿元,公司目前所处的机械密封中高端领域市场规模仅50亿元左右,公司一方面凭借领先的技术水平深挖机械密封行业机遇,提高市占率;另一方面公司通过资本市场实施有目的的收购战略,进入密封件行业其他细分市场,打破公司成长的天花板。 盈利预测:预计公司2017-2019年EPS分别为1.13、1.63和2.25元,对应当前股价PE分别为38.7、27.0和19.5倍,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:国际油价波动带来下游投资环境变化;下游炼化投资进度低于预期;公司扩产进度不及预期;外延收购事项进展不达预期。
日机密封 机械行业 2018-04-16 43.00 54.30 16.98% 46.62 8.42% -- 46.62 8.42% -- 详细
日机密封:国内金属密封行业龙头,技术服务全方位覆盖 日机密封为国内金属密封件行业龙头,受益于下游行业资本开支增加,公司在手订单快速增长,产销两旺。以日机密封为代表的领先企业技术突破,高端金属密封件行业进入进口替代和市占率提升的关键时期,我们认为公司市占率有望进入快速提升通道。公司积极通过外延进行产业链扩张,打造“大密封”集团。我们预计公司2017~2019年的EPS分别为1.12、1.81、2.54元,PE分别为39、24.2、17.3倍。我们给予公司2018年30~35倍估值水平,目标价格为54.3~63.35元/股。首次覆盖,给予“买入”评级。 2018年下游行业景气度回暖,投资旺盛,高端密封件市场需求景气 我们测算,日机密封重点布局的三个行业石油化工、煤化工、电力行业对高端机械密封件的需求有望从2015年的51.5亿元将逐渐增加到2020年的71亿元,年复合增速7%。2017年以来,公司主要下游客户所处的石油化工、煤化工、电力等能源行业景气度持续回升,固定资产投资趋于活跃,市场需求增长较为显著,公司在手订单持续快速增长,产能饱和。 行业竞争格局优化,市场占有率提升空间大 我们测算国内龙头日机密封市占率不到10%,中国机械密封件行业集中度提升的空间大。在市场与环保的双重压力下,下游客户率先进入淘汰落后产能的攻坚阶段,未来大型客户或将占据绝对主导地位,这种趋势也将推动密封行业市场集中度更偏向大型龙头企业,公司不断加大研发投入,重大项目重点行业屡获突破,开始进入市占率快速提升通道。 开启行业内并购整合,打造全产业链企业集团 根据智研咨询的数据,2016年密封件行业市场规模约为1176.8 亿元/yoy+6.39%,其中金属密封件规模840亿,占密封件行业的71%。我们测算,日机密封重点布局的三个行业石油化工、煤化工、电力行业对高端机械密封件的需求2020年为71亿元,仅占机械密封件行业规模的不到1/10,日机下游行业还有很大的拓展空间。2017年公司已完成对优泰科的收购,对华阳密封的收购稳步推进,逐步落实“大密封”战略的实施。 首次覆盖给予“买入”评级 我们预计公司2017~2019年的收入分别为4.96、7.44、9.67亿元,净利润分别为1.2、1.93、2.7亿元,EPS分别为1.12、1.81、2.54元,PE分别为39、24.2、17.3倍。日机密封主营产品金属密封件属于基础零部件行业,2018年A股上市公司中核心零部件行业公司平均估值为29.43倍。考虑到公司业绩的高成长性,我们给予公司2018年30~35倍估值水平,目标价格为54.3~63.35元/股。 风险提示:如果下游行业在未来呈下降或波动趋势,公司产品的销量和营业利润可能会受到一定影响。2016~2018年公司新项目较多,毛利率有下降的风险。公司订单快速增长,产能产能受限,如不能及时扩张,会影响公司市场占有率提升的速度。
日机密封 机械行业 2018-04-16 43.00 -- -- 46.62 8.42% -- 46.62 8.42% -- --
日机密封 机械行业 2018-04-11 44.00 54.40 17.19% 46.62 5.95% -- 46.62 5.95% -- 详细
投资要点: 国内机械密封领域龙头,产品定位于中高端 公司为国内最早开展密封技术研究的单位之一,作为流体密封行业领军企业,其为我国动密封领域唯一上市公司。公司产品定位于机械密封中高端市场,应用领域包括炼油、乙烯、煤化工、天然气化工、输油管线等。 下游景气向上,“十三五”末存量市场有望达到70亿元 机械密封具备密封性能好、互换性好、功率消耗少、设计寿命长等特点,为泵、压缩机、反应釜、搅拌器、转盘塔、离心机、过滤机等设备的核心零部件之一。预计至2020年,全球中高端机械密封存量市场将攀升至46.34亿美元,驱动力主要来自中国、印度等亚太地区的需求高增长。至“十三五”末,国内中高端机械密封存量市场约为70亿元。 内生与外延兼顾,打造大密封集团 未来三年公司业绩驱动力主要包括: (1)扩建产能陆续投产,产能紧缺问题有望得到显著改善; (2)关键技术获得突破,进口替代空间广阔。以炼化行业为例,公司成功攻克乙烯装置“乙烯三机”干气密封技术难题,单套产品价值量将在现有基础上提升约50%。 (3)下游应用行业维持较高景气度,存量市场规模稳健增长。至2020年,机械密封存量市场有望较“十二五”末增长40%。(4)行业集中度持续提升,龙头效应逐步彰显。另一方面,公司为国内行业内首家上市企业,未来有望打造成为大密封集团。 首次覆盖,给予“推荐”评级 预计公司2017年~2019年EPS分别为1.13元、1.70元以及2.15元,对应当前股价市盈率分别为36.92倍、24.48倍以及19.43倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。给予公司2018年32倍估值,目标价格为54.40元。 风险提示 下游行业景气度不达预期;原材料大幅上涨; 产品毛利率下行风险;产能扩建进度低于预期。
日机密封 机械行业 2018-04-11 44.00 50.01 7.73% 46.62 5.95% -- 46.62 5.95% -- 详细
事件:公司发布2018年一季度业绩预告,预计实现归属上市公司股东净利润2723.21万元-3233.81万元,同比增长60%-90%。 点评: 1、行业景气度持续传导,公司业绩增长中枢连续四个季度上行。公司主业机械密封产品主要配套压缩机、反应釜等,主要需求来自增量产能投资以及存量更新替换,主要目标下游为石化及煤化工。年开始,受益于国内炼化、煤化工行业集中度提升、产能升级等带来的投资升温以及产能建设中对零部件国产化的要求,公司作为技术实力上能够与国际龙头相匹敌的上游关键核心零部件供应商,能够直接受益。公司在手订单从16Q3开始环比正增长,且增长中枢持续上行,至18Q1增长强劲,综合参考行业投资情况以及上游压缩机厂订单情况,我们认为公司订单在年内都会有不错增长。由于公司订单周期(尤其是推动此轮增长的主机厂订单)平均在1年左右,“下游投资-订单-利润”的传导链条持续兑现,公司业绩增长中枢已经连续四个季度上行,公司业绩在18-19年都有望有亮眼表现且确定性较强。 2、外延逐渐贡献业绩,大平台格局逐步形成。公司2017年收购的橡塑密封公司优泰科承诺利润1650万元,由于需要支付产业基金优先级财务费用(基本和优泰科利润抵消),最终对合并报表贡献有限。随着产业基金优先级资金成本问题的解决,2018年优泰科对公司的业绩贡献将更直接有效。同时,公司拟收购国内同行华阳密封事宜正在紧锣密鼓开展,一旦落地将从产品线(华阳在斧式密封领域很强)以及生产规模、业绩上得到补充。 盈利预测及投资建议:公司内生外延两手抓,随着发展逐渐形成网络效应,经营杠杆将长期逐渐释放。不考虑华阳密封收购,我们略微上调公司业绩预测,预计2017-2019年EPS分别为1.13元、1.71元和2.11元,对应PE为37倍、24倍和20倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游行业投资大幅下滑的风险,下游生产出现重大安全问题的风险等。
日机密封 机械行业 2018-04-10 41.88 -- -- 46.62 11.32% -- 46.62 11.32% -- 详细
首次覆盖给予“推荐”评级: 公司机械密封核心业务与子公司橡塑密封有望共同发力,未来三年公司将迎来快速增长。公司背靠1100亿以上密封件市场,中长期公司有望通过外延并购打造“大密封”集团,打开成长天花板。预计公司2017-2019年实现EPS分别为1.13、1.78、2.34元,同比增长22.8%、57.5%和31.5%,复合增速约37%。结合PE和PB估值法,考虑公司高水平的盈利能力以及未来的发展空间,首次覆盖给予“推荐”评级。 下游行业持续复苏,到2020年机械密封市场需求将超75亿: 化工产品价格回暖使得石油炼化企业的盈利能力修复,炼化产能扩建动力增强。在产业集群化、高端化趋势下,炼化产能投建加速。在石化、煤化工等投资驱动下,机械密封增量需求旺盛,存量市场持续增长。预计到2020年机械密封总市场需求超过75亿元,2017-2020年复合增速为8.9%。 预计公司在手订单近5亿元,产能扩建将释放业绩潜力: 公司自2016年起在手订单稳定增长,2017年新签订单量增速超过50%。短期公司产能紧张,公司通过优先接优质订单维持高盈利水平,并计划逐步扩建产能,充分消化在手订单。我们认为随着公司竞争力提升,国内市占率有望逐步赶超约翰克兰、博格曼成为国内市场龙头,到2020年机械密封预计实现8.5-9亿左右营业收入,市占率达到12%以上。 外延并购打开新空间,战略打造“大密封”集团: 公司收购优泰科100%股权切入橡塑密封领域,打开了约60亿左右往复式橡塑密封的新市场。同时公司拟收购华阳密封控股权,通过产业协同提高公司在核电等领域的竞争力。对比国际巨头约翰克兰、伊格尔·博格曼,公司具备极大发展潜力,有望通过并购发展战略,拓宽产品品类和业务领域,布局200亿以上密封产品市场,打开成长天花板。 风险提示:产能扩建进度低于预期、下游投资不及预期、并购进展缓慢。
日机密封 机械行业 2018-03-15 40.10 -- -- 44.49 10.95%
46.62 16.26% -- 详细
公司存在四个预期差:一是市场空间大,超过300亿元;二是2018年产能瓶颈得以突破,持续放量;三是对标海外龙头公司,公司成长路径清晰;四是关键核心零部件进口替代典范,可对标恒立液压,价值大幅低估。未来几年,随着炼化、石油、天然气、核电等领域投资强度的攀升,公司需求增长确定性高;同时,随着产能瓶颈的持续突破,公司业绩有望进入持续高增长阶段。 围绕高端密封领域布局,市场空间超300亿元。公司自成立以来,主打产品为各类机械密封及其辅助(控制)系统;2017年公司通过收购优泰科,拓展往复密封领域;此外,公司高端静密封市场拓展持续进行。2016年我国密封件行业销售收入约1178亿元;其中,2017年机械密封的市场空间约60亿元,往复密封市场空间约65亿元,高端静密封市场空间约200亿元;故公司产品战略下所对应市场空间超300亿元,具备广阔的市场纵深。 2017年存在产能瓶颈,2018年产能将进入持续释放阶段。2017年二季度后,公司在手订单加速增长;2017年实现净利润1.20亿元,同比增长22.86%,反映出产能瓶颈导致的业绩释放不力。为此,公司积极应对:一是通过增加设备投资提升产能约30%;二是完成“机械密封和特种泵生产基地项目”一期工程的建设,对应增加约40%产能;三是拟通过收购华阳密封,进一步扩增30%产能。在未来几年强劲需求背景下,公司在战略上倾向于扩大产能占领市场空间,我们可以预见,未来三年公司产能将进入持续释放期。 对标国外龙头发展之路,公司成长路径清晰。据统计,全球机械密封领域排名第一的约翰·克兰占全球市场份额30%以上,第二的伊格尔·博格曼和第三的福斯合计占有率超过30%;而中国市场集中度分散,公司国内排名第二,市占率不到10%。上述国际对标企业通过不断的产业并购扩大版图,迅速成长为近百亿元营收级别的“巨头”,公司目前体量依然较小,通过产品战略的稳步推进,成长路径清晰。 关键核心零部件打破国外垄断,价值大幅低估。密封件属关键基础工业件,其发展水平直接关系到我国装备制造业的振兴大局。《液压液力气动密封行业“十三五”发展规划》指出到2020年60%以上的液气密高端产品实现自主保障。公司是推动高端密封件国产化进程的先锋,在石化、核电、天然气管输等诸多领域成功打破国外垄断。作为国内动密封领域的龙头,公司可对标国内液压行业龙头恒立液压,具备估值溢价的潜力。 维持公司“买入”评级。基于审慎性原则,暂不考虑收购华阳密封的影响,预计公司2017-2019年归母净利润分别为1.20、1.82、2.55亿元,对应EPS分别为1.13元/股、1.71元/股、2.39元/股,按照最新收盘价40.08元计算,对应PE分别为36、23、17倍。我们认为公司存在“四大预期差”,价值大幅低估,维持“买入”评级。
日机密封 机械行业 2018-03-01 38.03 -- -- 42.00 10.44%
46.62 22.59% -- --
日机密封 机械行业 2018-02-27 38.20 43.25 -- 42.00 9.95%
46.62 22.04% -- 详细
公司是国内机械密封行业龙头,搭建密封行业平台型企业。公司是国内最早开展密封技术研究的单位之一,在国内流体密封行业处于领军地位,具有较高的品牌知名度和影响力。公司产品广泛应用于石油化工、煤化工、天然气化工、油气输送、电力、核电、军工、冶金等领域,具备高壁垒、高毛利、定期更换等特点。公司确立了内生与外延双轮驱动的发展战略,围绕主业通过整合行业资源扩充产品线提升自身竞争力。2017年,公司成功收购优泰科进入橡塑密封领域,进一步打开发展空间。 公司经营情况向好,市占率有望不断提升。近年来,公司经营稳健,营业收入和净利润总体保持稳健增长,经营质量较高。我们测算公司2016年的市占率约6.2%,相比国际巨头的高市占率还有较大差距,我们认为其未来提升空间较大。 密封行业壁垒较高,市场空间较大,公司受益于石化、煤化工等行业景气上行周期。密封作为机械基础件,对于工业运行的安全性和稳定性有重要意义,客户认证周期长,行业壁垒高。我们预测国内密封行业2020年市场规模可达400亿元,而公司主要产品机械密封的市场空间则有望达80亿元。“十三五”期间,国内迎来大炼化、煤化工项目投资建设高峰期,有望拉动密封行业需求。公司作为国内最具实力的密封企业之一,资质齐全,客户高度认可,我们认为其具备较强的订单获取能力,将有望充分受益。 海外密封行业巨头经营规模大,市场份额高。我们分析了国外巨头约翰克兰、科德宝集团的密封业务发展情况,其收入规模可达几十甚至上百亿元人民币,拥有丰富的产品线,在中高端市场领域具备明显的技术优势和领先的市场份额,在全球范围内都具备较高影响力。我们认为国内密封龙头企业参考国外巨头的发展路径,未来具备较大的成长空间。 盈利预测与估值。我们预测公司2017-2019年的营业收入为4.90/6.90/9.20亿元,归母净利润为1.31/1.85/2.41亿元,对应的EPS为1.23/1.73/2.26元。我们参考可比公司估值,我们给予公司2018年25倍PE,对应目标价为43.25元,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示。宏观经济下滑;下游石油化工、煤化工投资不达预期;产品重大事故。 合规提示。海通证券担任【831020华阳密封】在全国中小企业股份转让系统的做市商,华阳密封是日机密封的收购对象。
日机密封 机械行业 2018-01-16 43.85 50.01 7.73% 42.79 -2.42%
46.62 6.32%
详细
事件:公司近日发布2017年度业绩预告,预计全年实现归属上市公司股东净利润1.12亿元-1.32亿元,同比增长15%-35%;同时,霍尔果斯优泰将业绩承诺保证金3300万元用于通过股票交易系统购入日机密封股票,并在业绩承诺考核结算完毕之前,霍尔果斯优泰不得以出售、转让、质押等任何方式处置其购买的上述日机密封股票。 点评:1、公司2017年度业绩预告基本符合预期,对2018年业绩充满信心。公司母公司专注机械密封件,主要下游为石化及煤化工行业的增量(新项目开工)及存量(产品更换)市场。受益于供给侧改革等引导的行业持续回暖,下游项目新开工量大幅增加,且开工率上升也提升了存量更换的需求,整体市场需求增加明显,公司收入增加较快。同时,公司也持续强化成本费用控制,净利润较上年同期增幅较大。此外,优泰科2017年业绩承诺实现净利润1650万元,其并表大约增厚公司业绩1500万元左右,再考虑到公司仍需支付产业基金优先级资金成本,二者基本抵消,由此公司2017年度利润增长基本来自母公司业务增长。考虑到公司订单周期8-18个月不等个,且目前在手订单情况良好,我们对公司2018年业绩充满信心。 2、业绩承诺保证金购买公司股票,有利于双赢发展。优泰科为国内往复橡塑密封龙头,符合公司定位中高端的发展定位;同时其主要下游为工程机械、矿山机械、轨交(如盾构机密封)等,于公司而言是打开了一块新的成长空间(新增国内40-80亿市场空间)。对于优泰科而言,在上市公司资金、市场资源、供应链等方面的支持协同下,产能能够快速扩张。此次优泰科持股,将进一步绑定双方利益,激励优泰科团队成员,有利于双赢发展。 盈利预测及投资建议:公司内生外延两手抓,随着发展逐渐形成网络效应,经营杠杆将长期逐渐释放。我们预计2017-2019年公司EPS分别为1.22元、1.67元和1.97元,对应PE为35倍、25倍和22倍,维持“买入”评级。
日机密封 机械行业 2017-12-26 38.67 -- -- 43.85 13.40%
43.85 13.40%
--
日机密封 机械行业 2017-12-21 38.50 -- -- 43.85 13.90%
43.85 13.90%
--
日机密封 机械行业 2017-12-12 37.79 50.01 7.73% 41.60 10.08%
43.85 16.04%
详细
事件:公司近日发布公告,拟变更生产基地项目剩余募集资金中的部分资1.7亿元,用于收购优泰科公司100%股权;变更生产基地项目剩余募集资金中的部分资金1,644万元,用于收购完成后向优泰科增资项目。 点评:1、从直接效应上看,此次收购标的优泰科于2016年7月被收于云石卓越产业基金下(云石卓越持股99%,优泰科创始人夏利民持股1%),公司间接持股91.67%。由于云石卓越总注册资本2.04亿元,公司作为劣后级实际出资5000万元,每年需要支付1000万元左右的优先级资金成本,抵消了大部分优泰科的利润贡献。此次收购后,公司不用再支付优先级资金成本,优泰科对公司的利润贡献能够更好体现。 2、从深远影响上看,优泰科主营往复橡塑密封,为国内龙头,与公司在机械密封领域的产业地位相匹配,符合公司定位中高端的发展定位;同时,优泰科主要下游为工程机械、矿山机械、轨交(如盾构机密封)等,于公司而言是打开了一块新的成长空间(新增国内40-80亿市场空间)。此外,对于优泰科而言,在上市公司资金、市场资源、供应链等方面的支持协同下,产能能够快速扩张(其新建产能预计2019年一季度完工,全部建成并达产后预计新增销售收入6000万元/年,新增利润1200万元/年),成本、经营能够进一步优化。总的来说,对于双方是一个“win-win”的局面。 盈利预测及投资建议:公司长期专注密封件领域,行业竞争优势明显,是A股稀缺的基础零部件方面处于世界一流行列的标的,在智能制造2025和工业强基等背景下,将长期占据一条好赛道的好位置。同时基于密封件行业特征,公司内生外延两手抓,随着发展逐渐形成网络效应,经营杠杆将长期逐渐释放。我们预计2017-2019年公司EPS分别为1.22元、1.67元和1.97元,对应PE为30倍、22倍和19倍,维持“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名