金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/25 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
三一重工 机械行业 2018-05-09 8.63 -- -- 8.85 2.55% -- 8.85 2.55% -- 详细
第一季度业绩继续延续高增长:从公司历年第一季度业绩看,营收从2017年开始连续2年回升,此前经历2013年至2016年的连续4年下滑,2018年第一季度营收排历史第三位,仅次于四万亿投资时期的2011年和2012年第一季度营收。归母净利润从2016年起连续3年回升,此前经历2013年至2015年的连续3年下滑,2018年第一季度净利润略低于2013年第一季度,排历史第四位。扣非后归母净利润同步于营收,从2017年开始连续2年回升,此前经历2013年至2016年的连续4年下滑,2018年第一季度扣非后归母净利润略低于2013年第一季度,排历史第四位。今年第一季度营收的增长依旧是国内基础设施建设、城市管网、农村水利建设等投资增长及存量设备更新换代带来的需求增加。从经营活动产生的现金流量净额看,2018年第一季度虽然比2017年第一季度同比下降了13.6%至25.92亿元,但依旧明显好于2016年之前历年第一季度经营性现金流呈现净流出的状态。虽然应收账款上升至200.52亿元、存货上升至85.49亿元,但应收账款周转天数和存货周转天数均较2017年第一季度和2017年全年有所下降,说明公司随着经营业绩的好转,运营能力得到提升。今年第一季度公司的销售毛利率为31.92%,略小于2017年第一季度的32.55%,说明原材料价格的上升对产品毛利率有所影响,略高于2017年全年30.07%的销售毛利率,说明后来工程机械产品的适当提价转移了原材料成本上升的不利影响。今年第一季度销售净利率为12.77%,明显高于2013年以来的第一季度和全年的销售净利率,和2012年全年12.84%的销售净利率接近。 挖掘机销量增速依旧高增长:根据中国工程机械协会挖掘机械分会的最新行业统计数据,2018年4月纳入统计的25家主机制造企业共计 销售各类挖械产品26561台,同比涨幅84.5%;今年1至4月共计销售各类挖掘机械产品86622台,同比涨幅57.9%。对比此前3月份及一季度销量,2018年3月份各类挖掘机械产品共计销售38261台,同比涨幅78.9%;一季度各类挖掘机械产品共计销售60061台,同比涨幅。4月份单月挖掘机同比增速较3月份单月销量增速提升,明显抬升了今年挖掘机的累计销量增速。从销量绝对值来看,2018年3月和4月的单月销量均排在历史同期的第二位,1-4月累计销量也排在历史同期的第二位,仅次于2011年同期销量。虽然我们预期挖掘机上半年的销量将会是仅次于2011年上半年销量,即处在历史同期第二位水平,但我们对今年下半年因房地产投资增速下滑导致的挖掘机销量增速回落的担忧依旧存在,这来源于我们对国内房地产严厉调控政策滞后反应的一个预期,不过我们始终维持今年挖掘机全年销量在2017年高基数基础上再同比增长超10%的预期。目前国内挖掘机市场是国内品牌和国际品牌共同竞争,挖掘机的行业集中度向前8名集中,挖掘机前8名接近75%左右份额。我们预期在挖掘机市场占据20%以上市场份额的三一重工将继续在未来的市场竞争中受益品牌效应及行业集中度提升带来的强者恒强机会。由于基建工程和房地产建设时混凝土机械的进场顺序晚于挖掘机,混凝土机械销量的复苏滞后于挖掘机,三一重工作为目前全球最大的混凝土机械制造商,泵车、拖泵已成为中国第一品牌,我们预计2018年公司的业绩增长将明显好于其他类型设备配比的工程机械厂商。 盈利预测和评级:我们预计,三一重工2018年和2019年的EPS分别为44元和0.52元,对应5月6日收盘价的PE为19.50倍和16.54倍。鉴于挖掘机在历次行业复苏时的销量高弹性以及目前目前房地产投资增速抬升态势依旧,我们维持“增持”评级。 风险因素:工程机械行业复苏持续性弱于预期,国内房地产调控严厉程度超过预期,国际业务拓展不及预期。
三一重工 机械行业 2018-05-04 8.50 -- -- 8.85 4.12% -- 8.85 4.12% -- 详细
Q1归母净利润15亿、同比大增164%,多项指标显示资产负债表明显改善。 公司2018年一季度实现营业收入121.6亿,同比增加29.7%;实现归母净利润15亿,同比增加101.2%;实现扣非归母净利润12.4亿,同比增加78.3%。 (1)规模效应和产品结构优化效果明显,盈利能力提升显著。毛利率方面,公司Q1综合毛利率31.92%,2016年Q4以来毛利率呈现逐渐提高趋势、每个季度分别同比提升3.75pct、6.63pct、-1.05pct、5.72pct、4.43pct和-0.63pct,主要原因是规模效应带来的单品成本下降。三费率方面,公司一季度三费率合计17.58%,自2017年Q1以来,每个报告期三费率分别同比下降9.90pct、6.29pct、5.28pct、2.95pct和2.35pct,其中管理费用率和财务费用率下降幅度较大,主要原因是规模效应摊薄固定费用、折旧及摊销开支下降以及表内外负债降低带来的利息支出大幅减少。 (2)短、长期借款逐季降低,偿债能力大幅提升。从绝对指标来看,短期借款从15年底的115.7亿、16年底的89.1亿下降至18Q1的27.5亿,17年1~4季度逐季分别下降34.7、2.6、-2.4、31.6亿;长期借款从14年底的161.3亿、16年底的94.1亿下降至18Q1的38.4亿,17年1~4季度逐季分别下降12.1、26.2、24.1、-2亿。从相对指标来看,利息保障倍数从16年底的1.07大幅上升至18Q1的5.31,基本完成了削减有息负债的目标。 (3)应收账款处于历史低位,账龄结构有所优化。从应收账款总体规模来看,2018年Q1末,公司应收账款200.52亿,处于历史低位,从2016年Q4开始,每个季度应收账款下降幅度分别为28.76亿元、33.26亿元、31.44亿元、31.32亿元、-2.81亿元和15.97亿元。从账龄结构来看,2016H1、2016年底、2017H1以及2017年底三年以内应收款合计占比分别为89.39%、80.05%、83.71%和80.50%,而同期一年以内应收款占比分别为58.75%、54.37%、62.49%和60.67%,伴随账龄结构持续优化,预计公司坏账风险有所减弱。 (4)现金流充沛,周转率提升。18Q1销售收款125亿元,其中资产负债表中货币资金61亿元。存货周转天数由2016年底的123天下降至18Q1的88天,应收账款周转天数由16年底的302天下降至142天,运营效率大幅提升。 综上,我们认为当前时点公司历史财务负担基本处理完,资产负债表全面修复,未来将轻装上阵。行业热销动力:更新需求+开工稳定+海外市场市占率提升,行业集中度提升龙头地位巩固本轮工程机械复苏以设备更新需求为主,在基建投资稳健、开工量有保证的背景下,同时在一带一路带动下逐渐实现全球市占率的提升,持续时间和强度有望超预期。根据协会公布数据,2018年Q1各类工程机械均实现了高速增长:挖掘机(含出口)60061台、同比增长48%;汽车重机7318台、同比增长92%;履带起重机384台,同比增长53%;随车起重机3650台,同比增长42%。根据经销商、主机厂和液压件配套厂家反馈数据,我们预计4月挖机销量有望达到2.6万台(含出口)、同比增长80%,二季度增速有望超40%,18~19年销量预计分别超过17.5万和18.5万台。起重机与挖机销量存在一定相关性、混凝土机械滞后挖掘机一年热销,因此这几大类工程机械均有望持续全年热销。我们估计,本轮换机将持续到2019年。 当之无愧的国内工程机械龙头,行业地位不断巩固。目前公司混凝土机械稳居全球第一;挖掘机销量连续七年排名全国第一,市占率超22%;起重机械、桩工机械等产品的市场地位不断巩固,市占率稳步提升;海外市场潜心布局十余载,行业经验丰厚。资产负债表修复后,公司轻装上阵,2018年第一季度挖掘机销量12860台,市占率21.41%;汽车起重机销量1443台,市占率19.7%;履带起重机119台,市占率31%,龙头地位不断稳固,全年业绩高增长可期。 盈利预测与投资评级:由于公司的年报和季报资产负债表修复超预期、净利率提升将显著高于上一年度,且行业销售数据有望维持高增长、亦超出我们之前的预测。经过重新测算后,我们将18-19年净利润由37.3和49.2亿调整为45.2亿和56.3亿,20年净利润为63.4亿,调整后EPS为0.59、0.73和0.82元,维持“买入”评级。
三一重工 机械行业 2018-05-03 8.73 -- -- 8.85 1.37% -- 8.85 1.37% -- 详细
支撑评级的要点 公司收入增长30%,符合预期。挖机仍是公司贡献业绩的第一大产品。2018年全行业Q1挖掘机累计销量60061台,同比增长48.4%,公司1季度共销售挖机12860台,同比增长40.5%。此外混凝土机械和路面机械销量均稳步增长。 高毛利水平保障公司利润弹性空间大。公司产品1季度平均毛利率32%,同比基本持平。2017年挖机产品毛利率40.6%,混凝土机械毛利率24.2%,起重机械毛利率23%,桩工机械毛利率30.7%,均处于行业较高水平。 收入增长传导盈利能力增强。我们认为伴随行业回暖1年多的时间窗口,公司2018年有望从收入增长传导为利润增长阶段。受益于公司收入稳步增长,规模效应显现,历史包袱计提下降,公司2018年1季度扣非净利率达10.2%,环比于2017年年末4.7%提高5.5pct,盈利能力大幅提高。 三费费率同比减少,投资收益提高。公司1季度销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为9%、5%和3%,同比分别减少2pct,0.3pct和0.08pct,资产减值损失1.9亿元,同比下降22%;此外拥有货币资金61亿元,基金理财产品5.65亿元,1季度投资收益达1.14亿元,同比增长180%,同时公司外汇管理效果明显,通过购买远期外汇合约,抵抗汇兑损失的风险,由此产生收益达3.3亿元(1.1亿交割利得+2.2亿公允价值变动)。 评级面临的主要风险 宏观经济超预期下行,工程机械需求超预期下跌 估值 我们预计2018-2020年归母净利润38.7、43.0和46.1亿元,每股收益分别为0.51、0.56和0.60元,对应当前股价市盈率分别为17、15和14倍,持续推荐,维持买入评级。
三一重工 机械行业 2018-05-02 8.73 9.90 13.53% 8.85 1.37% -- 8.85 1.37% -- 详细
1Q业绩高增长,盈利水平提高。公司1Q18实现收入122亿元,同比增长30%,归母净利润15亿元,同比增长101%,扣非净利润12亿元,同比增长78%。公司1Q18毛利率/净利率分别达到31.9%/12.8%,较17年分别提高2pct/7pct,盈利水平处于上升通道。我们认为公司一季度的优异表现与工程机械产品的旺销行情匹配,在扩内需,稳增长的背景下,我们看好公司18年业绩绽放; 1Q18挖机销量表现强劲。根据工程机械协会,公司1Q18挖机销售12860台,同比增长41%,其中3月份销售挖机8289台,同比增长83%。从结构上看,1Q18大挖(30t以上)/中挖(20-30t)/小挖(20t以下)销量占比分别为65%/19%/16%,销量增速分别为34%/22%/134%。1Q18公司挖机出口1295台,同比增长80%。我们认为公司18年挖机销量有望接近3.8万台(17年行业销售14万台挖机,按照15%的增速预测,预计18年行业销量超过16万台,公司市占率达到23%); 混凝土泵车3月下线量同比增约120%。从工程机械施工顺序看,中后周期的混凝土机械有望延续挖机的景气程度。根据庞源租赁18年4月4日公布的塔吊租赁利用率,其3月份的塔吊利用率接近同期最高,侧面验证了中后周期产品的景气程度。根据三一重工官网,公司泵车3月下线近200台,较17年同期上升约120%。17年公司混凝土业务收入增长33%(含德国普茨迈斯特),毛利率24.2%,随着18年混凝土业务收入规模的增长,我们预计其毛利率将会提升; 目标价9.90元,维持买入评级。考虑到挖机毛利率的提升和持续旺销,以及18年混凝土机械可能的“量价齐升”,我们预计公司18-20年归母净利润为34.67亿元/43.68亿元/52.48亿元,18-20年EPS为0.45元/0.57元/0.68元。参考可比公司估值,考虑到公司在挖机领域的龙头地位,我们给予公司18年22倍PE估值。目标价9.90元,维持买入评级; 风险提示。基建投资放缓,应收账款减值风险,流动性收紧的风险。
三一重工 机械行业 2018-05-02 8.73 -- -- 8.85 1.37% -- 8.85 1.37% -- 详细
事件: 公司发布2018年一季报,2018Q1实现营业收入121.6亿,同比增长29.7%;实现归母净利润15.0亿元,同比增长101.2%,扣非净利润12.4亿元,同比增长78.3%;超市场预期。 盈利能提持续改善。 报告期内,公司销售毛利率为31.92%,同比-0.6pct;销售净利率为12.77%,同比+4.11pct。随着公司历史包袱逐渐出清,盈利能力持续改善,净利率水平达到近5年新高,距离2010-2011年的净利率水平(18%以上)仍有较大提升空间。 行业复苏持续性超预期。 根据工程机械协会数据,3月份挖掘机销量为38261台,同比+78.9%;1-3月份累计销量60061台,同比增长48.4%。工程机械行业复苏的持续性超市场预期,主要系国内基础设施建设、城市管网、农村水利建设等投资增长,同时存量设备更新换代导致需求增加。根据草根调研情况,预计4月销量仍有望保持50%以上增速。 盈利预测与投资评级。 预计公司2018-2020年归母净利润分别为47.99亿/59.35亿/70.39亿元,对应EPS分别为0.63/0.77/0.92元,对应PE分别为13.8X/11.2X/9.4X。短期来看,公司历史包袱逐渐出清,释放利润弹性;中长期来看,伴随一带一路,公司有望穿越周期成为国际化的工程机械龙头企业,维持“买入”评级。 风险提示。 宏观经济特别是基建投资和房地产投资等增速放缓;一带一路及海外业务发展低于预期;市场竞争加剧等。
三一重工 机械行业 2018-04-30 8.73 11.40 30.73% 8.85 1.37% -- 8.85 1.37% -- 详细
业绩弹性释放,2018一季报超预期:公司发布2018一季报,公告显示实现收入121.59亿元,同比增长29.67%;实现归母净利润15亿元,同比增长101.18%,对应EPS0.18元/股;经营净现金流25.92亿元,同比下降13.6%。 工程机械行业持续复苏,高基数基础上稳健向上发展:挖掘机自2016下半年强势反弹,进入高速增长通道,9月-12月连续四个月涨幅超过70%,2017年增长势头更加强劲,全年销量接近翻倍增长。进入2018年以来,在高基数基础上,行业保持稳健增长态势。工程机械行业协会数据显示,2018年1-3月挖机销量共计6.01万台,同比增长48.4%;其中大挖占比有所提升,销售产品平均吨位16.3吨,同比上升11.2%。公司销量1.29万台,市占率21.41%。 挖机作为工程机械前端品种,其持续增长为后端品种奠定基础。行业协会数据显示,2018年一季度平地机、推土机、装载机销量分别为1543台、2100台、3.06万台,同比增长49%、35%、33.5%;预计后端混凝土机械也保持较高增长。 盈利能力大幅提升,期间费率及资产减值损失显著下降:2018年Q1公司毛利率高达40.55%,同比提升4.84个pct,环比大幅提升17.36个pct。期间费用方面,销售、管理、财务费率分别为8.9%、5.2%和3.5%,同比分别下降2个、0.3个和0.1个pct。同时,2018Q1公司资产减值损失仅995.59万元,环比大幅下降1.6亿元,释放资产负债表端修复带来的业绩弹性。 资产负债表修复现成效,营运质量触底反弹:2018一季末公司ROE(TTM)回升至10.4%,与2017年末相比提升2.2个pct,盈利能力大幅提升是主要原因。2018年一季末公司营业收入/固定资产比值回升至3.29,同比2017年底再提升0.3,同比提升1.28,产能利用率的反弹致使盈利能力大幅好转。 投资建议:鉴于公司资产负债表的良好修复,我们认为公司将步入业绩弹性释放阶段,故上调业绩预测。预计公司2018-2020年净利润分别为44.11亿元、61.88亿元和68.65亿元,对应EPS分别为0.57元、0.8元和0.89元。维持买入-A评级,6个月目标价11.40元,相当于2018年20倍动态市盈率。 风险提示:原材料价格上涨,行业竞争加剧,汇率波动。
三一重工 机械行业 2018-04-30 8.73 11.00 26.15% 8.85 1.37% -- 8.85 1.37% -- 详细
三一重工发布一季报,净利润翻倍增长,经营质量持续改善,再次超出市场的预期,公司的业绩和估值向着正常水平回归,维持900亿的市值目标。 2018年一季度实现收入121.59亿元,同比增长29.7%,实现归母净利润15亿元,同比增长101.2%,扣非归母净利润12.42亿元,同比增长78.3%。利润增速高于去年的原因除了收入的增长,还有毛利率稳步提升,期间费用率下降、汇兑损失大幅下降,规模效应带来的业绩弹性开始体现。 收入增长低于行业销量增长的原因:上半年收入121.6亿,其中预计挖掘机收入52亿,起重机收入17亿,混凝土机械收入34亿左右,增速略低于主要产品行业销量增长,一方面是海外的普茨曼斯特收入约13亿,同比下降了10%,另外去年一季度收入中包括一部分给海外客户代购的设备,因此今年一季度收入增长率略低。 微观经营质量持续向好,是对宏观拐点论的再次证伪。一季度经营现金流净额25.92亿元,同比略有下降,主要是因为去年一季度集中处理存货和加大回款,除去这个因素经营现金流还是增长,一季度经营现金流环比17年四季度提升53.84%。周期行业每每销售井喷都预示着未来增速可能回落,这次复苏公司更重视经营质量,目前付款条件和客户回款情况都很好,从去年现金流创历史新高就可以看出,这和2011年行业高点表现存在明显不同之处。 一季度资产减值损失1.92亿元,同比减少22.1%。资产减值损失创近6个季度最低,公司应收账款总额在2012-2013年达到高点,按照5年期以上应收账款100%计提坏账的会计政策,预计坏账准备计提已经非常充分,因此2018年后资产减值损失将下降。一季度应收账款增长8.6%,增速远低于收入增长,另外,一年期占比提升,因此计提的坏账准备也将下降。 通过多方调研对二季度公司销售形势的预判:预计挖掘机销量仍超50%,虽然一些西部城市清理地方政府债,有部分项目停工,但是经济大省政府投资和民间投资仍较好,同时,受环保要求影响,更新换代需求较多,5、6月没有减速的迹象。混凝土机械仍有望保持一季度国内70-80%的增速,目前主要的矛盾是供给。预计二季度履带吊增长20%,汽车起重机增长60%左右。 一季度财务费用上升,应该如何解读?一季度财务费用4.25亿,同比增长26.89%,主要是汇兑损失增加,但是一季度公司做了远期外汇交易对冲外汇波动风险,公允价值变动收益2.2亿,投资收益1.1亿是交割远期外汇合约产生的收益,如果考虑这两项,财务费用是大幅下降的,预计一季度实际的汇兑损失只有2000多万,相比去年7.2亿汇兑损失大幅改善。通过去年到今年一季度偿还有息负债,目前公司实际的有息负债只有5亿元。 维持“强烈推荐-A”评级 !我们考虑经济波动,保守预计2018、2019年扣非归母净利润恢复至40、55亿,动态PE仅16、12倍,受宏观预期不稳定影响,目前估值明显低估。我们预计未来两年三一重工归母净利润可以恢复到60亿以上,按15倍PE,合理应该是900亿市值,由于公司未来经营战略更稳健,业绩和价值均将向合理区间回归。A股加入MSCI在即,低估值价值品种建议加大配置。 风险提示:国家宏观调控政策,汇率波动,经济增速受贸易战影响回落。 催化剂:一季度及全年业绩超年初市场预期;工程机械更新需求2019年进入高峰。
三一重工 机械行业 2018-04-30 8.73 -- -- 8.85 1.37% -- 8.85 1.37% -- 详细
事 项: 三一重工发布2018年一季报,2018年一季度实现营业收入121.59亿,同比增长29.7%,归属于上市公司股东的净利润15亿,同比增长101.2%。投资要点1.一季报超预期,财务指标持续改善公司2018年一季度实现归属于上市公司股东的净利润15亿,同比增长101.2%,超出预期。毛利率较同期略微下滑0.63个百分点至31.92%,但净利率由8.66%大幅上升至12.77%,ROE 也由3.22%上升至5.68%,费用率由19.92%下降至17.58%。经营性现金流略有下滑,由30亿降低至26亿,我们判断可能的原因为上游零部件供不应求提前备货增多以及年初以来提薪支付的工人工资及奖金上升所致。总体来说,公司的盈利能力持续增强,且公司归母净利润已经连续5个季度同比增长,体现了公司此轮复苏是具有持续性的。 2.盈利弹性改善开始兑现,减值损失计提保持稳健我们一直强调今年工程机械企业利润的增长更多的是来自于盈利弹性,而三一的业绩已经开始逐渐兑现这一论断,在营收增长29.7%的同时归母净利润大幅增长101.2%,且净利率、费用率持续改善。同时,公司继续解决历史遗留问题,保持稳健的资产减值损失计提政策,本期共计提1.92亿减值损失,预计未来盈利弹性持续向好。 3.下游需求稳固增长,公司持续受益报告期内公司营收增长主要系国内基础设施建设、城市管网、农村水利建设等投资增长,同时存量设备更新换代导致需求增加。2018年前三个月基建投资完成额为2.57万亿,同比增长8.34%,增速较往年有所下滑,但是农村基建市场依旧广阔,且存量设备更新对销量起到了较强的支撑作用,近期资金面有所放松也会对需求有所提振。根据中国工程机械工业协会统计,2018年第一季度中国挖掘机销量同比增长接近50%,从施工顺序上判断,混凝土机械、起重机会增长会随后跟进,公司作为行业内的龙头企业有望持续受益。 4.盈利预测:我们预计公司2018-2020年净利润为40.95亿、54.65亿、70.85亿,对应 EPS 为 0.53、0.71、0.92元,对应 PE16、12、9倍,维持“推荐”评级。 5.风险提示:行业景气度不及预期。
三一重工 机械行业 2018-04-30 8.75 -- -- 8.85 1.14% -- 8.85 1.14% -- 详细
事件:公司发布一季报,实现营收121.59亿元,环比+19.5%,同比+29.7%;实现归母净利润15.00亿元,环比+418.1%,同比+101.2%,扣非后净利润为12.42亿元,环比+414.9%,同比+78.3%。基本每股收益为0.20元。 投资要点 收入增长远超预期,预计二季度保持高增长 公司一季度实现营收121.59亿元,环比增长19.5%,同比增长29.7%;实现净利润15.00亿元,环比增长418.1%,同比增长101.2%,一季度业绩超预期。 从行业领先指标挖掘机销售数据来看,2018年一季度挖掘机市场累计销量60061台,同比+48%。由于2017Q1挖掘机销量基数很高,市场预期销量增速在30%左右,而实际增速远超预期,主要是旧机更新需求增加和基建投资增长所致。公司一季度挖掘机累计销量12860台,同比+41%,市占率21%。特别是3月份,公司挖掘机销量8289台,市占率21.66%,这是三一重工品牌开创以来首次挖掘机销量突破5000台大关,此前最高销量要追溯到2011年3月的4622台,骄人的销售数据再次证明公司在行业的绝对龙头地位。我们预计二季度订单和出货量仍保持高增长。 净利率大幅提升,盈利能力有望进一步提升 2018年一季度综合毛利率31.92%,环比+1.99pct,同比-0.63pct;一季度净利率12.77%,环比+9.94pct,同比+4.11pct。在上游钢铁等原材料普遍上涨的条件下公司依然维持毛利率环比上升,主要原因是公司收入大幅增长带来规模效应以及产品进行改造升级。公司起重机和混凝土机业务的长库龄机已经基本出清,目前销售以新机为主,公司历史包袱基本释放完毕。我们判断,随着公司收入的持续增长和个别紧俏机型涨价,公司盈利能力将有望获得进一步提升。 期间费用降低,成本结构持续改善 公司一季度期间费用率为17.58%,环比-3.5pct,同比-2.34pct,其中销售费用率8.92%,管理费用率5.16%,财务费用率3.50%,同比分别-1.97pct,-0.31pct,-0.07pct。本期销售费用率的降低,我们认为是由于前期二手机的处理进入尾声。公司期间费用率大幅下降,主要是收入增长,规模效应增加所致。期末公司计提资产减值1.92亿,同比-22.1%。总体来看,公司降本增效效果显著,成本结构持续改善。 经营性现金流环比增加,资产质量提升,ROE持续改善 Q1公司经营性现金流净额25.92亿元,环比+53.8%,同比-13.6%,公司现金流环比大幅增长,说明公司回款大幅增加。相比上年同期,现金流有所减少主要是本期支付给职工以及为职工支付的现金增加6个亿所致。一季度末,公司应收账款共计200.52亿元,同比+8.7%,一季度计提资产减值损失共计1.92亿元,同比-22.1%。公司应收账款周转率从上年同期的0.51提升至0.63,存货周转率从上年同期的0.97提升至1.02,现金周转效率大大提升。通过强力的风险穿透与管控措施效果,公司成功大幅降低了应收账款、存货和产能过剩的风险。在收入增长30%的前提下公司应收账款仅有小幅增长,我们判断公司相关风险基本化解。报告期末,公司流动比率从1.62降至1.59,基本与上期持平,已获利息倍数从3.88提升至5.31,公司偿债能力改善较大。公司ROE为5.68%,环比+4.53pct,同比+2.46pct,ROE持续改善。总体来看,本轮行业上行周期中,公司资产负债表不断修复,资本结构更加稳健。 盈利预测与投资建议: 公司的产品线、下游客户分布、全球布局、管理层执行力决定了其穿越周期的能力,摆脱国内宏观周期波动也将摆脱估值下移的风险。中长期看,我们认为龙头三一重工是具备这个能力的,在强者恒强的时代,龙头享受溢价。随着公司资产负债表修复进入尾声,我们预计其中期ROE将恢复至20%以上,规模效应带来的盈利弹性将体现。我们预计公司2018-2020年的净利润为40亿元,50亿元,60亿元,对应PE17,13,11X,继续维持“增持”评级。 风险提示:工程机械行业景气回暖不及预期。
三一重工 机械行业 2018-04-30 8.75 -- -- 8.85 1.14% -- 8.85 1.14% -- --
三一重工 机械行业 2018-04-27 8.88 10.00 14.68% 8.85 -0.34% -- 8.85 -0.34% -- 详细
首先对于行业我们保持乐观判断。从日本发展经验来看,产业发展自底部恢复,工程机械景气度至少能保持3年以上,目前跟踪的下游指标显示经济增长动力强劲,而且整体经济发展与行业设备保有量的剪刀差仍然存在,行业发展有支撑,行业景气度是可持续的。 公司占据挖掘机核心发展赛道,国际市场广阔大有可为。全球工程机械市场达到1500亿美元,加上零部件市场空间接近7000亿美元,行业有足够大的空间培育大企业,而且未来亚非拉市场发展潜力巨大,国际市场发展大有可为。从工程机械全球产业格局来看,挖掘机海外有大的市场,国产挖掘机市场占有率水平仍然很低,但中国企业在强势崛起,核心零部件在逐步突破,未来挖掘机领域一定有中国企业的地位;从产业发展史来看,工程机械国际巨头产品序列里挖掘机是最核心的,也是盈利能力最强的产品。三一重工已经成长为国内挖掘机龙头企业,占据核心发展赛道,而且经过十几年拓展,海外业务占比持续提升,看好公司长期发展发展逻辑。 混凝土机械复苏只是时间问题,未来弹性可期。混凝土机械曾经是公司利润最丰厚的业务,但随着销量下滑,盈利能力已大不如以前。经历这一轮长周期调整,目前阶段行业最大的变化是自2016年以来行业开始进入供给收缩期,微观指标显示行业开始进入筑底阶段,未来随着大规模的更新逐步到来,行业复苏将只是时间问题,未来弹性可期。 今年公司盈利能力有望加速提升。体现在三个方面:一个是存货方面包括二手机和法务机已经得到大幅消化,毛利率有继续提升空间;二是人员数量还有大量现金流入将有助于降低费用率水平,三是经过去年一年时间处理,应收账款中隐含风险资产比例已有大幅降低,三方面因素驱动公司今年业绩加速释放。 投资建议与评级:上调公司2018-2020归母净利润至45.28亿、56.45亿和65.97亿,PE为14倍、11倍和9.7倍,给予“买入”评级。 风险提示:房地产投资大幅下滑,固定资产投资大幅下滑。
三一重工 机械行业 2018-04-27 8.88 -- -- 8.85 -0.34% -- 8.85 -0.34% -- 详细
事件:公司发布2018年一季报,2018Q1公司实现收入121.59亿,同比增长29.7%,归母净利润15.00亿,同比101.2%,扣非净利润12.42亿,同比增长78.3%。 一季报净利润15亿,业绩大幅超预期:公司一季度实现收入121.59亿,同比增长29.7%,归母净利润15.00亿,同比101.2%,扣非净利润12.42亿,同比增长78.3%,净利润大幅超市场预期。经营现金流25.92亿,较去年同比下降13.6%,公司资产负债表持续改善,经营情况良好。综合毛利率大幅提升,净利润率回升到10%以上:2018Q1公司综合毛利率和净利润率分别为31.92%和12.77%,较去年同期分别-0.63pct和+4.11pct,净利润率已回升至10%以上。费用方面,销售、管理、财务费用率分别为8.92%、5.16%和3.50%,同比分别-1.97pct、-0.31pct和-0.07pct,受益规模效应整体费用率显著下降,净利润率得到快速提升。 行业维持高景气,公司业绩有望持续超预期:2018Q1挖机销量达到60061台,同比增长48.42%,汽车起重机销量达到7318台,同比增长91.87%,预计泵车一季度销量增速更高。往后看,挖机4月份有望维持与3月份持平的行业增速,全年有望达到30%以上的增速。泵车作为公司原来的拳头产品,目前行业正在快速回升,处于供不应求的状态,我们预计泵车行业今年增幅有望达到翻番以上。由此看,工程机械行业仍维持高景气,公司作为行业龙头显著受益,业绩有望持续超预期。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2018-2020年净利润分别为47.45亿、60.64亿和73.15亿,对应PE分别为14倍、11倍和9倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观政策面可能趋紧;后续开工情况不达预期等。
三一重工 机械行业 2018-04-26 8.56 10.00 14.68% 8.94 4.44% -- 8.94 4.44% -- 详细
1、公司双管齐下加大力度处理历史遗留问题。具体表现在两个方面:A、直接通过减值方式处理,2017年减值损失总计达到11.89亿,较去年增长2.41亿,其中坏账损失达8.8亿,基本与去年持平,但存货跌价损失全年计提2.31亿,较去年增加1.45亿;B、间接通过二手机回购销售处理,表现为公司四季度毛利率下降约0.7个百分点,具体反映在产品端起重机、路面机械销量仍在增长情况下,下半年毛利率比上半年仍在大幅度下滑。 2、公司盈利能力出现积极信号。受益于行业复苏增长及公司主动处理历史包袱,公司两大板块业务盈利能力出现积极信号:一是混凝土机械盈利能力企稳回升,在行业不断筑底背景下,公司销量中枢水平抬升并带动毛利率稳步提升,全年实现毛利率24.22%,其中下半年整体毛利率提升至26%;二是挖掘机业务毛利率创历史新高,2017年全年毛利率达到40%,下半年毛利率44%,达到历史最高水平。 3、现金流大幅好转,并在积极主动降低有息负债水平。2017年公司经营性现金净流入85.65亿元,远高于净利润值;同时公司积极利用回笼现金降低有息负债水平,截止2017年年底公司长期借款、短期借款、一年内到期非流动负债三个指标合计为86.23亿,较年初下降119亿元。其中,2017年偿还债务支付现金达187亿元,新增借款现金达到65.4亿,全年累计利用现金偿还债务达121.6亿元。 4、公司盈利能力开始进入加速释放阶段。行业高景气度下的销量快速增长带来的规模效应,叠加公司历史遗留问题处理已经接近尾声,同时公司积极利用较高的经营性现金流入降低负债率进一步降低财务费用,几方面因素驱动公司业绩今年进入加速释放阶段。 投资建议与评级:我们上调公司2018-2019归母净利润至40.8亿、52.3亿、63.9亿,PE为15.6倍、12.2倍、10.0,给予“买入”评级。 风险提示:房地产投资大幅下滑,固定资产投资大幅下滑。
三一重工 机械行业 2018-04-24 8.26 -- -- 8.94 8.23% -- 8.94 8.23% -- 详细
一、事件概述 公司披露2017年年报,2017年公司实现营业收入383.35亿元,同比增长64.67%;归属于上市公司股东的净利润20.92亿元,同比增长928.35%;EPS为0.27元,公司拟每10股派发红利1.6元。 二、分析与判断 产品全线增长,行业定位更稳固 2017年公司全线产品销售均大幅增长,挖掘机械销售收入136.70亿元,同比增长82.99%,国内市场上已连续七年蝉联销量冠军,市场占有率超过22%,特别是中大型挖掘机市场份额提升较快;混凝土机械实现销售收入126.00亿元,稳居全球第一品牌;起重机械、桩工机械等产品市场占有率稳步提升,100吨级以上的汽车起重机、50吨级以上履带起重机产品市场占有率居于行业领先地位。 业务转型取得实质进展,一带一路助力海外业务 公司基于成熟的混凝土泵车折叠臂架技术及泵送技术研制举高消防车已进入批量生产与销售阶段,湖南三一创业孵化器累计孵化企业已超200家,环保智能渣土车、创业孵化器、军工等新业务转型取得了实质进展。公司坚决推进国际化、深耕“一带一路”,总体产业布局和“一带一路”区域吻合度高,2017年实现国际销售收入116.18亿元,同比增长25.12%,海外各大区域经营质量持续提升,普茨迈斯特、三一美国、三一印度业绩指标全面增长,三一印度率先突破10亿元销售规模。 工程机械景气向上,三一有望再创新高 工程机械行业强增速强劲,根据工程机械协会的数据,2017年全年挖掘机销量实现14万台,同比增长99.5%,2018年1-2月起重机同比增长150%,三一同比增长170%,目前依然处于缺货状态。市政、风电建设加码及环保趋严钢铁厂改造、石化项目开带动工,上涨趋势延续,三一推出7款新车型,同时营销能力加强,市占率有所提升。 三、盈利预测与投资建议 我们预测公司2018-2020年分别实现营业收入480.00/577.62/662.35亿元,EPS分别是0.49/0.63/0.71元/股,对应当前股价的PE为17X/13X/12X,维持“强烈推荐”评级。 三、 四、风险提示 原材料价格波动,地产、基建投资不及预期
三一重工 机械行业 2018-04-23 8.26 11.25 29.01% 8.94 8.23% -- 8.94 8.23% -- 详细
2017年业绩大幅反弹,经营现金流显著好转:公司发布2017年报,2017年实现收入383.35亿元,同比增长64.67%;实现归母净利润20.92亿元,同比增长928.35%;产生经营现金流净额85.65亿元,同比增长163.57%。分季度看,2017Q4单季度实现收入101.76亿元,同比增长49.86%;实现归母净利润2.9亿元,同比增长902.9%。2018年公司公告力争实现收入480亿元,同比增长25.33%。同时发布2017年利润分配预案,拟每10股派发现金红利1.6元(含税)。 工程机械各品类需求复苏,国际化战略进展顺利:分产品看,2017年混凝土机械业务实现收入126亿元,同比增长32.59%,公告继续稳居全球第一品牌;毛利率24.22%,同比增加2.76个pct。挖机业务实现收入136.7亿元,同比增长82.99%;工程机械行业协会数据显示2017年公司销量市占率22%,同比提升2.22个pct;毛利率40.62%,同比增加8.2个pct。起重机业务实现收入52.44亿元,同比增长93.5%;100t以上汽车起重机、50t以上履带起重机市占率居于龙头地位。 分区域看,2017年公司海外业务实现收入116.18亿元,同比增长25.12%,毛利率同比增加3.6个pct,领跑行业。海外各大区域经营质量持续提升,包括普茨迈斯特、三一美国、三一印度,公告显示其中三一印度率先突破10亿元销售规模。 综合毛利率持续回升,经营效率提升致使期间费率下降:2017Q4单季度综合毛利率29.93%,环比基本持平;净利率2.83%,环比下降4.64个pct,主要系销售费用、资产减值损失环比分别增加3.87亿元、3.18亿元所致。期间费用方面,2017年公司销售、财务费用因销售佣金及汇兑损失增加分别同比增长62.45%和50.68%,但内部经营效率提升,销售、管理、财务费率分别为10%、6.6%和3.4%,同比分别下降0.1个、2.5个和0.3个pct。 盈利能力反弹,现金流逐季改善:2017年末公司ROE回升至8.4%,同比上涨7.7个pct,盈利能力及资产周转率上升是主要原因。2017年末公司营业收入/固定资产比值回升至2.99,员工数量持续低位,产能利用率回升使得盈利能力大幅好转。应收账款/营业收入TTM比率2017Q4进一步下降至47.91%,大约恢复到2013年水平,应收账款对营运资金占用减少,公司有息负债负担相应同时下降,2017Q4单季度经营净现金流85.65亿元,环比上升24.49%。 投资建议:预计2018-2020年公司净利润分别为37.66亿元、47.97亿元、56.76亿元,对应EPS分别为0.49元、0.62元、0.74元。维持买入-A评级,6个月目标价11.25元。 风险提示:原材料价格波动,汇率波动,中美贸易摩擦升级。
首页 上页 下页 末页 1/25 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名