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三一重工 机械行业 2017-11-23 8.82 13.22 56.64% 9.02 2.27% -- 9.02 2.27% -- 详细
18年挖掘机需求或达16万台,三一市占率不断提高 2016年8月至今挖掘机持续热销,2017年1-10月累计销售11.2万台、同比增长98.2%,在下半年高基数基础上仍旧保持高增长。我们预计全年挖掘机销量将超13.5万台、同比增长超90%,2018年将超16万台、同比增长约20%。根据行业协会数据,公司的挖机市占率将从2009年6.5%持续提高至当前22.4%、早已超越卡特、小松、日立、神钢、斗山等巨头,2018年有望进一步提升至25%,进一步巩固国内龙头地位、并实现国际化销售。 全行业混凝土设备二手机库存历史低位,起重机同样紧俏 混凝土泵车施工和销售较挖掘机滞后,今年上半年逐步实现二手机库存去化,目前已经处于较低的位置,多个型号的泵车只能采购新机、在央视报道中甚至出现客户主动提价加急。因此在过去一年低基数的基础上,有望在2018年实现翻倍增长,重现挖掘机热销局面。 根据行业协会数据,1-10月公司的汽车起重机销量增长118%、市占率回升至近20%,履带起重机销量增长77%、从2014年25%市占率提升至今37%。由此可见,公司三大主营业务均取得高速成长,牢牢占据行业前列。 基建项目开工、更新周期叠加之后,环保再助力各类工程机械的需求旺盛,叠加了“十三五”基建项目陆续开工和2009-2012年间销售的工程机械更新周期到来等双重影响。初次之外,北方环保核查推进,大量排放标准不达标的“国二”挖掘机、“国三”搅拌车和“国四”泵车等都将面临施工限制,明年或将在全国范围出现淘汰排放不达标设备的局面,各类工程机械产品有望持续热销。 近期北京等多地颁布为期半年的“停工令”之后,挖掘机和混凝土设备仍然热销,说明全国多地出现了多重需求叠加的局面。 “中国名片”,除了“一带一路”外,更值得全球瞩目 未来伴随“一带一路”战略的持续推进,公司海外营收占比从2009年的20%提高到2016年的41%、未来有望提高至50%,龙头企业核心竞争力得以显著提升。 在中国金融市场逐步对外开放的背景下,以三一重工为代表的中国装备将受到全球关注,将具有全球定价、全球资产配置的属性,尤其是在卡特彼勒和特雷克斯股价接连创新高、公司核心零部件供应商恒立液压三季报股东已出现外资股东的背景下,公司作为国内工程机械行业的龙头,长期投资价值更高。 盈利预测:公司作为国内工程机械的龙头,技术领先、正在开拓全球市场。在国内设备更新周期、“十三五”基建项目落地以及环保加严的背景下,国内销售将保持高增长。而海外业务在“一带一路”和公司海外布局加强的努力下,海外营收占比有望在未来提高至50%,成为全球性龙头。预计公司2017-2019年归母净利润分别为25.3亿、40.4亿和51.3亿元,对应EPS分别为0.33元、0.53元和0.67元,维持“买入”评级,目标价13.22元。
吕娟 10
三一重工 机械行业 2017-11-23 8.82 -- -- 9.02 2.27% -- 9.02 2.27% -- --
三一重工 机械行业 2017-11-21 8.57 11.00 30.33% 9.02 5.25% -- 9.02 5.25% -- 详细
事件:根据公司官微消息,11月15日,公司与科威特工程建筑承包商签署设备采购协议,公司将向其提供约8600万美元的工程设备,产品包括汽车起重机、挖掘机、旋挖钻机等全系列产品600台,这是公司在中东市场迄今最大的一笔国际订单。科威特工程建筑承包商采购的这批设备,将主要用于科威特国家基础设施建设项目。 公司是中国装备制造业的一张名片,海外收入稳步增长:公司签下8600万美元大单,海外收入有望持续增长。2016年实现海外收入92.86亿,占公司收入的40%。其中,普迈收入超过7亿欧元,在中国之外的全球混凝土机械市场占有率超过40%。由于国内工程机械行业大幅增长,2017H1海外收入占比略有下降,但收入规模达到57.99亿,同比增长25.93%,海外十大区收入实现大幅增长。 一带一路持续推进,国际化步伐加快:一带一路建设首先要实现沿线设施互通,沿线国家基础设施建设增加,将带动工程机械等产品需求。公司坚决推进国际化、深耕“一带一路”,总体产业布局分布和一带一路区域吻合度高,海外收入约70%-80%来自于一带一路沿线国家。2017年3月17日,公司发布公告变更可转债募集资金用途,由原“巴西产业园建设项目”变更为“一带一路沿线国家及海外市场挖掘机研发与服务项目”、“军工512项目”,表明公司加快推进一带一路布局以及国际化的决心。 对标全球龙头卡特比勒,估值水平有提升空间:全球工程机械龙头卡特比勒市值超过800亿美金,静态PB为5.24倍,目前公司市值仅638亿,静态PB为2.56倍,市值和估值水平均有非常大的提升空间。市场普遍担心,明年房地产开工可能下滑会导致行业需求下滑。我们认为,国内工程机械行业已进入存量更新周期,固定资产投资增速可能下滑,但总投资额和开工量仍然保持高位,更新需求将不断释放,行业波动幅度将大幅下降。另一方面,随着公司国际化步伐加快,海外收入及占比将不断提升,公司抗风险能力增强,有利于公司估值水平的提升。 盈利 预测与投资建议:预计公司2017-2019年净利润分别为25.25亿、41.66亿和53.32亿,对应PE分别为25倍、15倍和12倍,明年看到千亿市值,维持“买入”评级。
三一重工 机械行业 2017-11-21 8.57 11.00 30.33% 9.02 5.25% -- 9.02 5.25% -- 详细
事件:根据三一集团官方报道,11月15日三一重工签下8600万美元海外大单。三一重工与科威特工程建筑承包商签署设备采购协议,三一重工将向其提供约8600万美元的工程设备,产品包括汽车起重机、挖掘机、旋挖钻机等全系列产品近600台,主要用于科威特国家基础设施建设项目。这是三一在中东市场迄今最大的一笔国际订单,大力助推“一带一路”倡议在中东地区的落地。 点评:三一重工:国际竞争力日益提升,出口高增长! 1、三一重工出口高速增长。根据工程机械协会披露的数据,1-9月我国向一带一路沿线国家出口工程机械61.7亿美元,同比增长11.7%。三一重工上半年国际收入已达57.98亿人民币,同比增长25.9%,占主营业务收入的30.19%,表现好于行业平均水平。此次签约涉及金额近5.7亿人民币(8600万美元),为三一重工下半年出口订单增长奠定了坚实的基础。 2、三一重工国际竞争力日益提升。中东市场历来是全球工程机械厂商激烈竞争的高地,三一重工的此次突破说明其在国际化方面逐步效仿卡特彼勒,目前产品已具备全球竞争力。三一的宏伟目标是:“为中国贡献一个世界级品牌”。 三一重工:3季报净利润增长933%,经营性现金流创历史新高! 公司1-9月营业收入281.59亿,同比增长70.8%,净利润18.03亿,同比增长932.6倍;公司第三季度经营性现金流净额达68.8亿元,创历史新高;工程机械核心板块收入持续大幅增长;主业盈利能力大幅增强,毛利率开始企稳。 三一重工:10月挖掘机同比增长99%;市占率提升至24%,强者更强! 三一重工10月单月市占率近24%。10月份销量为2520台,同比增长99.2%,市占率为23.9%;1-10月销售24863台,同比增长122.1%,市占率为22.1%。 美国卡特彼勒:市值约5400亿人民币,2017年PE约30倍 卡特彼勒2017年第三季度业绩:销售收入为114亿美元,同比增长24%。每股股利为1.77亿美元,同比增长269%。目前美国卡特彼勒市值已超800亿美元(约5400亿人民币),PE水平在2017年30倍左右,PB在5.2倍左右。 工程机械:2018-2020年持续向上;挖掘机、汽车起重机等陆续迎更换高峰 我们看好工程机械2018-2020年更新及新增需求;看好2018-2019年挖掘机行业需求高速增长;2020-2021年混凝土机械、汽车起重机有望持续接力。我们持续推荐上市公司龙头三一重工、徐工机械、恒立液压等! 工程机械:行业驱动因素:基建需求回暖、更新需求叠加、竞争格局改善 投资建议:三一重工:明年后业绩持续快速增长,国际化逐步打开市值空间! 我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.33、0.46、0.55元,对应PE分别为26x、19x、16x。公司业绩有望持续超预期,维持“买入”评级。
三一重工 机械行业 2017-11-17 8.35 -- -- 9.02 8.02% -- 9.02 8.02% -- 详细
历史包袱逐渐出清,三季度业绩恢复正常。 公司发布2017年三季报,前三季度实现营业收入281.6亿元,同比增长70.8%,归母净利润为18.0亿元,比上年同期相比增长932.6%;同期经营性净现金流68.80亿元,同比增长238.07%,长期/短期借款相比于年初合计减少97.31亿元,应收账款余额187.43亿元,同比减少14.32%,表明公司现金流好转,资产负债表得到修复。盈利能力方面,公司第三季度单季度毛利率回升至30.7%,环比增加3.4pct,实现归母净利润6.42亿元,环比增长55.1%,随着历史包袱逐渐出清,公司盈利能力有望得到进一步释放。 行业复苏持续超预期,龙头地位进一步巩固。 根据工程机械行业数据,2017年1-9月国内挖掘机销量为101934台,同比增长100.1%,预计全年销量超过13万台。7-9月挖掘机销量为26866台,同比增长99.11%,同期挖机平均开机小时数约138小时,处于历史较高水平,行业复苏持续性及景气度均超市场预期。2017年1-9月公司挖机销量22341台,同比增长125%,增速超过行业平均水平,公司挖机市场份额达到21.9%,相比于2016年提升1.9pct,龙头地位进一步巩固。 借力一带一路,打造国际化工程机械龙头企业。 公司从2009年起开始积极布局海外业务,在全球拥有四大生产基地,业务覆盖150多个国家及地区,2011-2016年公司海外收入规模从34.25亿元提升至92.86亿元(CAGR+22%),海外收入占比从6.75%提升至40%。公司通过服务国内企业海外项目、设立海外产业园,积极布局一带一路区域市场,未来有望对标卡特彼勒和日本小松,成为国际化的工程机械龙头企业。 盈利预测与投资建议:预计2017-19年净利润分别为23.93亿元、40.16亿元、59.51亿元,对应EPS为0.31、0.53、0.78元,对应PE分别为27.4X,16.3X,11.0X。公司是国内工程机械行业龙头公司,历史包袱逐渐出清,盈利能力逐步释放,给予“买入”评级。
三一重工 机械行业 2017-11-07 7.85 9.00 6.64% 9.02 14.90% -- 9.02 14.90% -- 详细
营收净利润保持高增长,奠定全年超预期判断 2017年10月31日,上市公司公布三季报,前三季度实现营业总收入达281.59亿元,同比增长70.8%,实现归属股东净利润达18.02亿元,同比增长932.6%。其中,公司第三季度营收达89.51亿元、同比增长69.87%,实现净利润达6.43亿元,同比增长1654.19%。我们认为公司盈利能力显著提升的主要原因为: 工程机械行业高速增长,行业整体盈利水平大幅提升,公司混凝土机械等设备销售额较去年同期大幅增长,产品毛利率水平提升。据下游租赁商反馈结果来看,各类工程机械出租率维持高位,市场热度不减,将持续到明年下半年。三一挖机、混凝土、起重机械仍然是三大王牌产品,营收贡献比占80%以上,行业地位稳固。 经营性现金流充沛高达68.8亿元、数额大幅改善,较去年同期显著增长,且超过2010年经营现金流高点;应收账款和存货保持一贯的低水平,今年每个季度的三费比例均比上年同期下降,年度ROE持续上行,有望超9%,多项数据表明公司经营良好,财务数据不断优化。 工程机械行业持续超预期,龙头将加速受益 今年前三季度,工程机械行业整体超预期,根据中国工程协会数据,1-9月挖掘机累计销售超过10万台,同比增长100%,总体上呈现为淡季不淡全年火爆。1-9月公司累计销售各类挖掘机22341台,同比增长125%,各项指标依然是挖机行业龙头,且大幅超过行业平均水平。主要受益于下游基础设施建设,市政水利项目的持续规划和加速落地,另外城市轨道交通网建设也较大刺激了混凝土机械和起重机械的需求。 海外业务风生水起,加速追赶国际龙头 受益于“一带一路”发展战略和欧美市场基建规划需求,海外市场营收占比逐步提高。印度、欧洲、中东、亚洲市场同步上行,加速增长。进一步维持稳固海外代理商体系,推进国际化营销体制转型,调整海外销售机构及负责区域,提升海外服务和应变能力。二、三季度海外收入受人民币贬值影响,汇兑损益对利润影响较大,九月份以来,人民币为升值趋向,预计全年海外业务的汇兑损益不会较大影响业绩。工程机械国际巨头卡特彼勒前三季度实现营业收入325.7亿美元,同比增长12%,归母净利润20.5亿美元,同比增长86%,三一重工在收入规模上虽远小于巨头卡特,但凭借其强劲的增长能力和海外市场拓展能力,有望成为下一个卡特彼勒。 盈利预测:公司为国内工程机械龙头,行业持续强劲回暖将率先刺激龙头业绩增长,公司凭借过硬的产品质量和持续高比例的研发投入,为其后续维持行业地位、进一步提升市场份额提供强有力的支持。我们预测公司17~19年净利润24.6亿、33.8亿和46.6亿元,对应EPS0.32、0.44、0.61元,买入评级,目标价9元。 风险提示:基建投资进度低于预期,政策调控导致地产投资大幅度下滑。
三一重工 机械行业 2017-11-06 7.85 -- -- 9.02 14.90% -- 9.02 14.90% -- 详细
事件:公司近日发布三季报,前三季度实现营业收入281.59亿元,同比增长70.77%,实现归母净利润18.03亿元,同比增长932.56%。从单季度来看,一季度实现归母净利润7.46亿元;二季度实现归母净利润为4.14亿元;三季度实现归母净利润为6.43亿元。 点评: 行业复苏力度超预期,公司市占率稳步提升,龙头地位稳固。根据行业协会最新数据显示,2017年1-9月共计销售各类挖掘机械产品101935台,同比涨幅100.1%,行业复苏力度持续超预期。三一重工1-9月份销售22343台,同比增长125.1%,市占率为21.92%。其中:第三季度行业销售各类挖掘机产品26867台,同比增长99.38%,三一重工销售6189台,同比增长130%,市占率提升至23.03%,较上半年提升1.5个百分点。 毛利率在逐步恢复,盈利能力稳步提升。二季度公司集中处理一批库龄较长的机器,导致毛利率有所下降,随着存货结构的改善,三季度毛利率明显有所回升,单季度毛利率达到30.7%,环比二季度提升3.41个百分点;费用水平基本保持稳定,公司盈利能力稳步提升,前三季度归母净利率达到6.40%,其中单季度归母净利率达到7.18%,环比二季度提升2.96个百分点。 开工率及下游固定资产投资稳步增长,断崖式下滑概率较小,看好公司明年挖掘机业务和混凝土机械业务共振。调研反馈,三季度混凝土机械包括搅拌站、搅拌车、泵车均有不错的增长,公司作为混凝土机械龙头,表现要更好一些。按照基建作业流程,混凝土机械复苏要滞后挖掘机,在下游需求大概率保持稳定基础上,明年公司挖掘机业务和混凝土机械业务有望形成共振,业绩与估值进一步提升。 业绩与估值:预计公司2017-2019年归母净利润为25.33亿、30.23亿和35.53亿,PE分别为25倍、21倍、18倍。给予“增持”评级。 风险提示:工程机械景气度大幅下降,房地产和固定投资大幅下滑。
三一重工 机械行业 2017-11-03 7.85 -- -- 9.02 14.90% -- 9.02 14.90% -- 详细
事项: 公司公布三季报,2017年1-9月实现营业收入281.6亿元,同比增长70.8%;归属于上市公司股东的净利润18.0亿元,同比增长932.6%。 主营业务增速回升,工程机械行业市场需求好转。报告期内,公司混凝土机械、挖掘机械、起重机械、桩工机械等工程机械主要产品的销售额同比大幅增长;主要是由于国内基础设施建设等投资增长带动工程机械使用率提升,同时存量设备更新换代导致需求增加,工程机械行业的市场需求显著回升。 综合毛利率提升,盈利能力改善。报告期内,公司综合毛利率为30.1%,同比上升3.6个百分点。公司混凝土机械等产品的销售额较去年同期有大幅增长,产品毛利率水平提升。 销售期间费用率下降,优化财务结构。公司加强应收账款及成本管理与风险控制,优化财务结构。报告期内,销售期间费用率为19.7%,同比下降5.3个百分点;经营活动产生的现金流量净额68.8亿元,同比增长238.1%;期末应收帐款为187.4亿元,同比下降14.3%。 海外市场仍有较大发展空间。公司海外市场中,印度、欧洲、中东、亚太等区域保持较快增长。公司国际化进程稳步推进,深耕“一带一路”市场,海外市场仍有较大发展空间。 盈利预测与投资建议: 维持盈利预测,公司2017~2019年净利润为21.73亿元、29.28亿元、37.87亿元,EPS为0.28元、0.38元、0.50元,对应市盈率为29.1、21.6、16.7倍。公司是国内工程机械行业龙头公司,工程机械行业需求回暖、公司产品市场份额提升与海外市场拓展等因素将驱动未来保持较快发展,维持“推荐”评级。 风险提示:工程机械下游市场需求增速下滑,钢材等原材料价格大幅波动,行业竞争激化等。
三一重工 机械行业 2017-11-02 7.85 9.92 17.54% 9.02 14.90% -- 9.02 14.90% -- 详细
三季度盈利增16倍,毛利率企稳回升。公司3Q17实现收入89.51亿元,同比增长70%,归母净利润6.43亿元,同比增长1637%,环比增长55%。1-9月实现归母净利润18.03亿元,同比增加932%。受主要工程机械产品旺销带动,公司毛利率企稳回升,3Q17为30.7%,较2Q17提高3ppt。从历史数据看,四季度工程机械销售一般好于三季度,因此我们认为规模效应会助推公司毛利率继续升高,我们维持17年全年业绩约25亿的预测; 挖机销量创历史新高,市占率稳步提升。根据工程机械协会,公司1-9月挖机销售22343台,同比增长125%,远高于行业同期100%的同比增速,绝对值已经超过了2011年全年20613台的历史最高水平。公司市占率稳步提升,1-9月累计市占率为22%,2016年为20%。由于四季度一般较三季度旺销,我们预计公司2017年挖机销售有望超过28000台,同比增速超过100%; 现金流充沛,资产质量大幅好转。3Q17公司经营性现金流净流入9.86亿元,同比增长105%,1-9月经营性现金流净流入68.80亿元,同比增长238%,达到历史最高水平。在有息负债端,3Q17公司长期借款由2Q17的55.80亿元减少到31.69亿元,有息负债率((长期借款+短期借款+应付债券)/负债总额)由1H17的28%下降至22%,在公司主营成品挖掘机持续旺销的背景下,我们预计公司的有息负债率还会进一步降低。此外,公司3Q17应收账款较1H17仅略微增长,由于1H17公司1年以内应收账款的占比达67%,考虑到挖机等回款能力较强产品的旺销,我们认为公司应收结构已经好转,预计未来资产减值将会减少。同时公司3Q17销售费用率较2Q17出现回落,表面公司增长质量正在提高; 目标价9.92元,买入评级。考虑到挖机毛利率的提升和持续旺销,我们预计公司17-19年归母净利润为25.32亿元/33.01亿元/40.76亿元,17-19年EPS为0.33元/0.43元/0.53元。参考可比公司估值,考虑到公司在挖机领域的龙头地位,我们给予公司17年30倍PE估值,略高于行业平均。目标价9.92元,维持买入评级。
三一重工 机械行业 2017-11-02 7.85 -- -- 9.02 14.90% -- 9.02 14.90% -- 详细
投资要点 收入增长符合预期,挖机淡季不淡超预期 收入93.77亿,同比增长79%,净利润7.46亿;Q2收入98.31亿元,同比增长64%,净利润4.14亿元;Q3收入89.51亿,同比增长70%,净利润6.43亿,三季度淡季不淡,好于市场预期。2017年以来公司业绩持续高速增长,主要受益于国内基础设施建设、城市管网、农村水利建设等投资增长带动工程机械使用率提升,同时存量设备更新换代导致需求增加。 其中公司收入增长的主要贡献板块--挖掘机1-9月行业销量同比+100%,9月份单月同比+92.27%,意味着在房地产需求开始收紧和高基数效应下,仍然维持高增长。虽增速回落,但增量依然可观,行业销量9月再次突破万台,是历史上除2010年外的最好销量,比去年增加5037台。 库存机清理完毕,Q3综合毛利率明显回升 年前三季度综合毛利率30.13%,同比+3.63pct,公司整体毛利率上涨主要由于规模效应;在上游钢铁等原材料普遍上涨的条件下公司依然维持毛利率的上升。环比来看,Q3单季综合毛利率30.7%,环比+3.4pct(Q2环比-5.3pct),验证了我们中报点评的观点(Q3毛利率将回升),即公司起重机和混凝土机业务的长库龄机在上半年行业明显复苏的形势下加速降价出清,现已基本清理完毕,Q3公司毛利率明显回升。经过去年混凝土机械板块转移至集团部分债权和今年上半年加速处理的情况,预计公司风险已经释放较为充分。 期间费用率大幅降低,资产减值同比增加 公司前三季度期间费用合计占比总收入的19.68%(其中销售、管理、财务费用率分别是9.46%、6.29%、3.93%,同比分别+0.62、-2.87、-3.03pct),同比-5.28pct。公司管理费用率下降主要在于营收高增长产生的稀释,财务费用大幅降低主要在于公司借款规模大幅下降,利息支出减少。期末资产减值6.57亿元,同比增加2.97亿元,主要系坏账准备计提增加。 经营质量改善明显,杠杆持续下降,ROE持续改善 Q1-Q3经营活动产生的现金流量净额68.8亿元,同比增长238.1%,远高于70.8%的收入增速,说明销售回款大幅增加。公司应收账款余额为7亿元,在Q3增加89.5亿销售情况下,环比基本持平,公司信用销售和回款情况良好。期末存货65.4亿元,同比增加7.5亿,环比变化不大,主要系销售增长。 年9月末,公司资产负债率为56.5%,较年初下降5.4pct,前三季度筹资活动现金流出91亿元主要用偿还银行贷款,长期借款和短期借款同比大幅下降58%和26%。与上年同期相比,公司流动比率从1.53降至1.48,略有波动,已获利息倍数从1.22提升至3.21,说明偿债能力有一定改善,公司财务结构更加稳健。在公司盈利能力与营运能力以及改善的债务前提下,2017Q3加权平均ROE达到7.54%,较去年同期0.75%大幅增长6.79pct,环比上季度增长2.6pct,说明公司ROE在持续改善。 盈利预测与投资建议 总体而言,公司三季报收入方面符合预期,盈利能力特别是毛利率明显回升,公司资产负债表持续修复,今年资产负债表修复完成以后,中期仍看好公司竞争力和ROE修复带来的业绩弹性,预计2017-2019年净利润分别为25、30、40亿元,对应PE为25、21、16X,故维持“增持”评级。
三一重工 机械行业 2017-11-02 7.85 -- -- 9.02 14.90% -- 9.02 14.90% -- 详细
公司发布三季报,2017年前三季度实现营业收入281.59亿元,同比增长70.8%,实现归母净利润18.02亿元,同比增长932.6%。 三季度“淡季不淡”,销量经受住高基数考验。根据工程机械行业协会的数据显示,国内2017年7-9月挖掘机销量为26866台,同比增长99.11%。相比上半年的销量趋势,销量增速中枢并未明显变化,呈现出“淡季不淡”的需求格局。从开机小时数来看,7-9月小松开机小时数分别为143.2、133.8、137.1小时,分别同比增长5.60%、-2.48%、2.31%。工程机械行业仍然保持着较高的景气度,其持续性和景气强度超市场此前预期。除挖掘机外,装载机和汽车起重机等其他品种也保持着快速增长趋势。 历史包袱逐渐出清,盈利能力复苏显著。公司三季度实现营业收入89.5亿元,实现归母净利润6.42亿元,环比二季度增长55.1%。公司前三季度应收账款余额187.43亿元,同比下滑14.32%,同期经营性净现金流68.80亿元,长期借款和短期借款相比于年初合计减少97.31亿元,单季度资产减值损失为2.14亿元,相比于Q1的2.63亿元和Q2的1.99亿元表现平稳。盈利能力方面,公司三季度单季度毛利率回升到了30.7%。相对于二季度回升3.5个百分点。当前现金流充裕,应收款回款也明显加快,历史遗留包袱正在逐步出清,有助于释放资产负债表对利润表的压力。 投资建议:我们预测公司2017-2019年分别实现营业收入357.35/430.55/493.95亿元,EPS分别是0.33/0.51/0.65元/股,对应当前股价的PE为25x/16x/13x。公司综合实力突出,历史包袱正在逐步得到清理,盈利能力处在回升通道中,我们继续维持公司“买入”的评级。 风险提示:基建和地产投资等具有不确定性,资产负债表修复不及预期;原材料价格波动影响企业利润率。
三一重工 机械行业 2017-11-02 7.85 -- -- 9.02 14.90% -- 9.02 14.90% -- 详细
公司发布2017年三季度报告:公司2017年前三季度实现营业收入28159亿元,同比增长7077%;实现归属于上市公司股东净利润1803亿元,同比增长93256%,对应EPS0236元。 第三季度,公司营业收入维持高增速,毛利率明显改善。前三季度公司营收同比增速为708%,第三季度公司实现营业收入8951亿元,同比增长6987%。毛利率改善明显,前三季度,公司综合毛利率为3013%,较去年同期上升363个pct,其中,第三季度,公司毛利率为3070%,环比二季度增长341个pct。我们认为,随着库存产品的逐渐消化,公司全年毛利率有望进一步提升。 前三季度,公司费用率合计下降528个pct,净利率大幅提升534个pct。伴随现金流改善,借款逐步偿还,前三季度,公司财务费用同比下降346%,费用率降低303个pct。受销售佣金增加影响,前三季度,公司销售费用率较去年同期小幅提升062个pct。规模效益助力管理费用率下降287个pct。公司费用率合计下降528个pct,助力净利率大幅提升534个pct。 经营现金流改善显著,财务结构不断优化。三季度末,公司应收账款余额为18743亿元,较期初小幅增长364%,比去年同期减少3132亿元。现金流状况大幅改善,前三季度,公司经营现金流净额为6880亿元,同比增长23807%。财务结构优化,公司资产负债率为5652%,较年初下降538个pct。 挖掘机行业继续保持高速增长,公司作为挖掘机龙头直接受益。2017年1~9月国内主要企业挖掘机销量为102万台,同比增长10015%;9月份挖掘机销量为10496台,同比增长9227%,继续保持高速增长。旺盛的基础设施投资建设成为拉动工程机械行业高速增长的重要动力来源,我们预计,全年国内挖掘机销量约13万台,同比增长80%左右。公司作为国内挖掘机龙头,将直接受益。 盈利预测及评级:我们预计,公司2017-2019年EPS分别为035元、052元、067元,维持“增持”评级。
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三一重工前三季度实现收入281.6亿,同比增长70.8%;归属母公司净利润18亿,同比增长9.3倍;经营活动产生的现金流净额68.8亿,同比增长2.38倍。三季度单季扣非归母净利润5.45亿,相比二季度的3亿,大幅提升80%,好于市场预期!行业深度调整5年需要时间修复资产负债表,请多一点耐心。 今年收入大幅增长,主要是因为国内基础设施建设、城市管网、农村水利建设等投资增长带动工程机械需求回升,加之存量设备更新。今年挖掘机前三季度销量翻倍以上增长,混凝土机械销售有所回暖,但仍以消化历史问题为主,但是为明年利润释放打下基础。 三季度单季淡季不淡,好于我们之前的预期。三季度三一收入89.51亿,与二季度98亿接近,已经恢复到2012年三季度的水平,尤其是在混凝土机械复苏尚不明显的情况下,显示了公司这几年挖掘机竞争力的提升。三季度单季净利润6.68亿,也接近2012年三季度7.75亿的水平。 三季度毛利率30.7%,较上半年毛利率29.86%,提升1个百分点,较第二季度27.29%大幅提升,主要是因为二季度集中处理了国四底盘泵车产生亏损,拉低毛利率和公司真实业绩。由于行业深度调整近5年,修复资产负债表需要时间,明年预计销量平稳增长,但利润有望继续修复,请再多一点耐心。 前三季度资产减值损失6.57亿,较中报的4.43亿,仍大幅增长2亿,同比增长82.6%,主要是三年期以上应收账款继续增加,坏账准备率提高计提增加,也显示了公司稳健的会计政策。 公司长期借款31.68亿,短期借款54亿,同比大幅下降66%和39%,由于今年现金流良好偿还部分借款,目前资产负债率维持57%,但有息负责率大幅下降。 三季度单季财务费用3.44亿,相比二季度4.38亿下降,好于市场预期!上半年由于美元贬值,公司在途货款以美元结算,汇兑损失大幅增加,所以市场预期三季度汇兑损失影响更大,由于公司及时调整战略,三季度财务费用环比下降20%。 维持三一重工“强烈推荐-A”评级!维持全年23亿归母净利润的预测,今年动态27倍,明年将修复至34.7亿,动态PE18倍,PE低于卡特彼勒,三一是工业互联网+高端装备的龙头,是行业风向标,今年业绩只回升到历史高点的27%左右,我们看好朱格拉周期复苏(扩张期3年),三一仍是首要配置标的,强烈推荐!
吕娟 10
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李佳 9
鲁佩 8
三一重工 机械行业 2017-10-24 7.85 -- -- 9.02 14.90% -- 9.02 14.90% -- 详细
1、三季度预计实现业绩6.0-6.5亿,销售大幅增长 公司前三季度预计实现归母净利润17.6亿-18.1亿元,同比增长908%-937%。其中三季度预计实现业绩6.0-6.5亿,同比增速1045%-1141%。工程机械行业持续高速增长,带来行业整体盈利水平大幅提升,公司混凝土机械、挖掘机械、起重机械、桩工机械等设备销售额均较去年同期大幅增长。 2、经营质量改善,三季度盈利能力明显提升 三季度预计实现业绩6.0-6.5亿,相比二季度4.1亿净利润,环比增长46%-59%。由于公司在二季度集中处理约5-6亿元高库龄产品,因此Q2毛利率、净利率分别较Q1下行5.27、3.74个百分点。由于工程机械销量具备呈现一定季节性规律,从全行业来看,挖掘机、起重机等销量环比有所下滑。三季度净利润大幅提升,表明公司Q3毛利率将出现反弹。 同时公司更加注重经营质量管理与经营风险防范,公司财务结构优化、产品总体盈利水平提升、期间费用总体费率下降、利息支出减少。公司盈利能力改善,业绩弹性大,全年业绩有望进一步提升。 3、公司行业优势进一步增加,海外出口持续增长 从挖掘机看,2017年1-9月,累计销售各类挖掘机械产品101935台,同比涨幅100.1%。其中,国内市场销量(不含港澳台)95291台,同比涨幅109.5%;出口销量6607台,同比涨幅22.5%。从9月市占率看,其中三一/徐工/柳工分别为22.93%/11.30%/6.16%,三一市占率进一步提升。内资品牌市场反弹优于外资品牌。同时,公司在泵车、汽车起重机、压路机等产品市占率进一步提升,行业优势更加明显。 三一海外布局优势明显,逐步发力。1-9月行业出口挖机6607台,其中三一出口2564台,占比38.81%。9月三一出口450台,行业占比近50%。公司海外各大区域经营质量持续提升,印度、欧洲、中东、亚太等区域实现快速增长。2017年上半年,公司国际业务稳步推进,实现国际销售收入57.99亿元,同比增长25.9%,领跑行业。随着海外工程机械需求的进一步复苏,国际业务有望进入发展新阶段。 4、投资建议: 预计公司2017-2019年,EPS分别为0.3元、0.44元、0.50元,对应PE分别为27X,18X,16X。维持“推荐”评级。 5、风险提示: 行业景气度下降,海外拓展不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名