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孙远峰

安信证券

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工作经历: 执业证书编号:S1450517020001,电子行业高级分析师,哈尔滨工业大学工学学士,清华大学工学博士,近3年电子实业工作经验,2013-2015年新财富团队成员,曾供职于方正证券和中国中投证券。...>>

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信维通信 通信及通信设备 2018-10-19 22.32 29.26 9.63% 26.79 20.03% -- 26.79 20.03% -- 详细
事件:①公司发布2018年第三季度报告,2018年1至9月份,公司实现营业收入33.58亿元,同比增长35.29%,实现归属于上市公司股东的净利润8.62元,同比增长20.60%,实现扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润8.44亿元,同比增长36.21%。②公司拟以不超过6亿元的自有资金加大对无线充电业务设备等固定资产的投资。 大客户业务持续推进,无线充电值得期待。公司公告披露,大客户新一代笔记本电脑的天线开始出货;与此同时,随着智能手机玻璃后盖的采用,公司的InsertMolding+LDS天线解决方案逐步被多家客户认可。公司的一站式无线充电解决方案是从最基础的磁性材料、射频性能的设计、测试到最终的整体模组制造,可以根据客户不同的机型提供多种解决方案的模组交付,为了进一步满足客户持续增加的无线充电订单需求,公司拟以不超过6亿元的自有资金加大对无线充电业务设备等固定资产的投资。看好公司无线充电业务的客户拓展。 5G优质赛道,公司积极卡位。美国电信运营商AT&T表示2018年底将在美国12个城市中商用5G网络,2019年初将至少扩大到19个城市,明年上半年要让2亿人享受到5G网络。爱立信预计到2023年,智能手机签约用户数预计将达72亿,5G用户达到10亿。5GSub-6GHz低频段将增加手机天线数量,同时玻璃机身回归市场主流将拉动传统LDS天线需求,利好公司主业。5G毫米波将采用天线阵列模组,公司与5G芯片公司联合推出5G毫米波阵列天线及毫米波射频传输线等解决方案,为5G手机产业做充分准备。伴随全球5G逐步商用,5G手机快速普及将成为公司业务增长的重要推动力量。 投资建议:预计公司2018~2020年的归母净利分别为13.0亿、17.5亿、24.5亿元,同比增速分别为46.2%、34.9%、39.8%;维持买入-A的投资评级,6个月目标价为29.26元。 风险提示:智能手机出货量衰退,行业竞争加剧,5G发展低于预期。
扬杰科技 电子元器件行业 2018-10-16 17.50 24.80 28.17% 19.80 13.14% -- 19.80 13.14% -- 详细
事件:公司公告2018年前三季度业绩预告,预计营业收入较上年同期增加20%~30%,前三季度实现归属于上市公司股东的净利润2.29~2.45亿元,同比增长12%~20%;预计Q3单季度实现归属于上市公司股东的净利润0.73~0.89亿元,同比增5.79%~29.47%。 拥抱子行业标杆客户,持续加强销售布局,从“产品结构优化到销售市场持续深耕”,公司未来有望实现持续稳健增长。公司产品逐渐向全产业链布局,拓展下游应用领域,Mosfet预计成为下一个增长点:公司沿着建设硅基4寸、6寸、8寸晶圆工厂和布局对应的二极管、MOSFET、IGBT产品路径,并行碳化硅基同类晶圆和封装产线建设,步步为营,有序推进。6寸MOSFET已实现批量生产,助力公司快速切入新应用领域和新客户,预计19年MOSFET成为新的业绩增长点;同时组建了IGBT研发设计团队,已成功研制IGBT芯片并实现量产,进一步增强公司的研发力量,满足公司后续战略发展需求。 公司将会沿着既定“内生+外延”的战略规划稳步前进,凭借新产品新领域、新商业模式以及行业发展红利不断做大做强,依托自主品牌逐步实现进口替代。在黑电领域营收占比逐年提升,聚焦各行业标杆客户,与重点客户的合作得到了进一步深化和推进。 经营性活动现金流量稳定增长,财务状况稳健:公司财报显示,2014年以来公司的资产负债率一直维持在18%~35%区间内,同时截止2018年H1,公司现金及现金等价物余额充沛,股权质押率较低。原材料价格前三季度整体上升以及部分产线的产能利用率未能达到正常水平毛利率略微有所下降,但光伏业务板块收入在三季度探底后,持续回暖,前三季度收入与去年相比略有增长,未来在公司相关领域战略调整规划下预计有所好转。公司经营活动现金流量稳定,为公司的长远投资和持续经营提供了有利的保障。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价24.8元。我们预计公司2018年-2020年的收入分别为19.1亿元、25.22亿元、33.54亿元,净利润分别为3.39亿元、4.49亿元、5.92亿元,成长性突出,相对于2019年26倍的动态市盈率。 风险提示:产能爬坡低于预期;新产品突破低于预期;行业发展低于预期;下游应用领域不达预期等
景旺电子 电子元器件行业 2018-09-05 57.60 67.50 29.31% 57.78 0.31%
57.78 0.31% -- 详细
事件:①公司发布2018半年报,实现营业收入22.75亿元,同比增长15.47%,营业利润4.70亿元,同比增长22.53%,归属于母公司股东的净利润3.91亿元,同比增长23.82%。②公布限制性股票激励计划(草案),拟向高级管理人员、核心管理人员、核心技术(业务)人员等26名激励对象授予限制性股票数量为300.00万股,约占计划公告时公司股本总额40800万股的0.74%,授予价格为28.56元/股。对应业绩考核目标:以2017年净利润为基数,2018~2021年净利润增长率分别不低于20%、44%、73%、107%。 毛利率稳定在高位,产能有序扩充。2018上半年公司销售毛利率32.63%,同比提升0.59pct。销售费用同比增长31.05%,主要系拓展市场及销售规模增加导致销售人员薪资、运输费用及代理费增加。管理费用同比增长27.38%,主要系江西景旺二期项目新工厂前期投入及公司加大研发投入、提高集团管控能力使得本期研发费用、管理人员薪资费用增加。财务费用同比减少275.58%,主要系人民币大幅贬值,汇兑收益增加。公司江西二期项目边建设边投产,半年报披露,首条智能化生产线在Q1末投产,第两条智能化生产线于Q2投产,整体形成逾月产10万㎡的产能,预计Q3末第三条线投入生产。同时,公司积极推进珠海景旺生产基地建设条件的筹备,完成了珠海景旺环评申请工作,获得了广东省环境保护厅对珠海景旺年产高密度印刷电路板300万㎡、柔性线路板200万㎡产业化项目的同意批复。 研发投入积极,备战汽车电子、5G 新需求。报告期内,公司研发投入1.08亿元,同比增长30.93%,实现高密度多层柔性板、高精度指纹识别柔性板等研发技术的批量化生产应用,积极储备了汽车电子、自动驾驶、智能消费电子、5G 无线通讯等方面的新技术,大力开发并积累了汽车电子安全部件PCB 产品、应用于5G 通讯设备的PCB 产品的制造能力。 客户认可彰显品质,看好公司可持续稳健发展。公司获得博世汽车颁授优秀供应商奖、科世达颁授最佳配合奖、vivo 颁授年度一级FPC品质奖、天马颁授全球卓越质量奖、海拉颁授优秀供应商奖等。凭借优秀的产品质量和技术实力,公司成功引进了汽车电子、自动驾驶、新能源、5G 相关应用、OLED 显示、无线充电等领域的客户,包括法雷奥(Valeo)、安波福(Aptiv)、德尔福技术(Delphi Technologies)、Lumileds、三星SDC、宁德时代、安费诺、德普特等,为公司可持续发展打下稳固的客户基础。 投资建议:我们预计公司2018-2020年的归母净利润分别为8.46亿、11.03亿、14.20亿,对应EPS 分别为2.07元、2.70元、3.48元,同比增速分别为28.3%、30.3%、28.7%。鉴于汽车电子、5G 应用新 兴需求,以及高端客户的引入,同时预期公司新建自动化产线有望实现更高良率和效率,维持买入-A 的投资评级,6个月目标价为67.5元,对应2019年25倍PE。 风险提示:宏观经济下滑;汽车电子、5G 应用低于预期;新项目投产进度不及预期。
通富微电 电子元器件行业 2018-09-04 10.15 14.50 86.38% 10.23 0.79%
10.23 0.79% -- 详细
事件:通富微电披露2018年半年度业绩报告,2018年1-6月实现营业总收入34.78亿元,同比增长16.98%;营业利润1.02亿元,同比增长14.08%;归属于上市公司股东的净利润1.01亿元,同比增长18.12%。另外,公司披露2018年1-9月归属于上市公司股东的净利润变动幅度指引为20%-70%。 业务扎实厚积薄发,公司迎来业绩拐点。目前公司生产基地已从崇川扩张至六处:崇川、苏通、合肥、苏州、厦门(在建)和马来西亚槟城,产能扩张明显,对AMD苏州和槟城基地的收购让公司掌握世界主流的先进封装技术,先进封装产能的大幅提升,有望为公司在高端领域带来更多客户。目前,通富微电的国际客户包括TI、ST、Infineon、NXP、Onsemi、Fujitsu、Toshiba等,国内客户包括联发科、瑞昱、华为(海思)、中兴通讯、展讯、联芯、锐迪科、汇顶等。全球前10大无晶圆厂IC设计公司,已经有5家成为公司的客户。优质客户集中度的提升为上半年销售额增长奠定了坚实的基础。公司原来的布局也渐渐显示出效果,2018年上半年南通通富、合肥通富销售同比增长分别达到419.33%、236.14%,南通通富已实现扭亏为盈,合肥通富亏损较去年同期明显减少,随着对新厂运营效率的不断提升,盈利能力预计也将得到提升。 晶圆厂扩产迎来景气周期,大基金加持助力先进封测。根据Semi报告,2017年中国的IC封装测试的销售额达到290亿美元,成为全球最大的封装设备和材料消费国。随着我国未来几年晶圆制造厂的大幅度扩张,国内封测业务将有望进入高速发展通道。2018年5月,国家产业基金成为公司第二大股东,公司由日合资企业变为内资,有望获得更多的国家产业资源支持。 研发能力突出,多前瞻领域布局潜力巨大。公司今年在新品研发方面具有较强的突破:崇川总部12英寸CopperPillarCP测试顺利量产,具备了Turnkey的能力;南通通富成功导入FAN-OUT项目;超薄BGA、MEMS-LGA和4Gphase2PA产品成功通过考核并进入量产;5GPA项目三次出样均顺利完成。目前全球半导体产业发展主要围绕物联网、智能终端、汽车电子、高速运算发展,公司顺应趋势积极研发先进技术,具有较强的发展潜力。 投资建议:我们预计公司2018年-2020年的收入增速分别为27.6%、25.2%、20.5%,净利润增速分别为167.7%、46.9%、32.6%,成长性突出;维持买入-A的投资评级,6个月目标价为14.5元。 风险提示:新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险,行业发展不达预期等。
华微电子 电子元器件行业 2018-09-04 6.17 8.23 59.19% 6.22 0.81%
6.22 0.81% -- 详细
事件:公司发布2018 年半年报,报告期内公司实现营业总收入8.20 亿元,同比增长19.11%;实现归属于上市公司股东净利润5035.2 万元,同比增长47.28%。 技术不断创新,研发力度加强。报告期内,公司不断加大研发力度,强化技术研发体系建设,形成以公司级和事业部级产品研发两级管理平台,突出重点研发项目。全力推进SCR、IGBT、Trench MOS、超结MOS 和Trench SBD 等五项产品系列平台建设,产品性能水平持续提升。目前650V~1200V 的Trench-FS IGBT 平台产品已通过客户验证。在新能源汽车、变频家电、光伏等新兴领域积极拓展,进展顺利达到预期效果。我们认为公司在功率半导体领域技术水平处于领先地位,随着新兴领域应用市场的扩展,公司产品毛利水平有望进一步提升。 功率半导体市场持续高景气,行业新应用打造新市场。自2016 年下半年以来功率半导体市场开始回暖并持续保持高景气。根据IHSMarkit 的数据,2017 年包括功率离散元件、功率模组在内的全球整体功率半导体市场销售额达383 亿美元,增长率约达7.5%。同时,随着新能源汽车、工业物联网等行业的发展,功率半导体下游应用市场不断扩容,我们预计2018 年行业将继续保持高景气度,尤其是MOSFET 产品价格有望持续走高,并为公司业绩带来弹性。 拟投建八寸新产线,行业优势地位进一步巩固。公司一月发布公告,拟配股公开发行股票募集资金不超过10 亿元,扣除发行费用后的净额拟全部用于新型电力电子器件基地项目(二期)的建设。本期项目建成后,公司将具有加工8 英寸芯片24 万片/年的加工能力。产线建成后公司技术优势将进一步提升,产品结构进一步优化,行业领先地位将进一步巩固和加强。 投资建议:买入-A 投资评级。我们预计公司2018 年-2020 年净利润分别为1.38 亿、1.85 亿、2.44 亿元,净利润增速分别为45.0%、34.3%、32.2%,对应EPS 分别为0.18、0.25、0.32 元/股。,给予2018 年45倍PE,6 个月目标价为8.23 元风险提示:宏观经济下行,新应用领域产品扩展进度不及预期。
北方华创 电子元器件行业 2018-09-03 52.35 57.50 31.94% 56.33 7.60%
56.33 7.60% -- 详细
事件:北方华创披露2018年半年度业绩报告,2018年1-6月实现营业总收入13.95亿元,同比增长33.44%;营业利润1.69亿元,同比增长85.74%;归属于上市公司股东的净利润1.19亿元,同比增长125.44%。同时,由于设备销售的快速增长,公司预告2018年1-9月归属于上市公司股东的净利润变动幅度增幅为80-130%。 半导体设备高速增长,真空设备需求爆发:2018年上半年,公司四大主营业务(半导体设备、真空装备、新能源锂电装备和电子元器件)分别实现收入7.95/2.52/0.18/3.25亿元,分别占营收比重为56.99%/18.07%/1.26%/23.29%,同比增长37.85%/186.18%/-33.12%/-6.51%。作为承担国家02专项多项课题的单位,半导体设备将持续为公司营业收入做出主要贡献。我们始终认为,半导体前道设备不仅具备资本开支增加背景下的放量属性,亦具备国产替代率达到一定程度后的团队长期配套,带来的持续收益属性,即进口替代率到达一定程度之后给予龙头企业较稳定的获利模式,与此同时,设备附加值(特别是光刻设备以外的设备)伴随工艺提升,将有更显著的提升空间,持续看好龙头公司的发展空间。 半导体行业步入景气周期,国产化替代势在必行:在人工智能、5G等技术以及AR/VR、智能汽车等创新应用驱动下,半导体行业进入新一轮成长周期。随着近几年大量兴建晶圆厂,大陆将成为全球第二大半导体设备需求市场。根据Semi预测,2018年中国大陆半导体设备销售增长率为43.5%,达到118亿美元,创历史新高,2019年将成为世界第一大需求市场。国内半导体市场规模巨大但自给率低,仅为14%左右,国产化替代势在必行。在国家大力支持下,02专项开启半导体设备国产化进程。公司承担多项重大科技专项子课题研发任务,并在硅谷设立海外研发中心,2017年研发投入7.36亿元,占营业收入比例高达33.13%。根据公司公告,目前公司12英寸98-20nm制程刻蚀机、PVD、CVD、氧化/扩散炉、清洗机等设备已实现量产,部分产品成为国内龙头芯片厂商量产线Baseline机台;12英寸14nm制程设备已交付至中芯国际进行工艺验证,其价格较海外便宜30%,具有竞争优势。同时布局10nm、7nm前沿关键技术。同时,公司成功收购Akrion,进一步丰富公司清洗机产品线。技术突破为国产化替代提供条件,为公司营业收入进一步增长提供动能。 股权激励提高员工积极性,推动公司持续成长:2018年8月14日,北方华创完成了首次股票期权激励计划授予登记,以35.36元/股行权价格向341名公司核心技术人员及管理骨干(不包括董事和高级管理人员)授予450万份股票期权。本次股权激励将中高层人员的利益与公司绑定,充分调动员工积极性,为公司人员稳定和技术创新打下坚实基础。 投资建议:我们预计公司2018年-2020年的收入增速分别为42.05%、38.20%、37.10%,净利润增速分别为70.22%、54.87%、31.89%,成长性突出;维持买入-A的投资评级,6个月目标价为57.5元。 风险提示:新产品突破低于预期,行业发展不达预期,下游应用需求不及预期等。
兆易创新 计算机行业 2018-08-31 115.00 128.85 69.45% 113.47 -1.33%
113.47 -1.33% -- 详细
产品结构持续优化,新产品前景广阔。报告期内,公司持续优化产品结构,新产品稳定量产。FLASH持续产品和技术升级。(1)NORFlash扩展高容量产品,实现512Mb大容量产品量产并丰富宽电压、低功耗等产品线型号。工艺方面基于目前65nm技术平台,加大推进先进工艺节点55nmNORFlash技术产品研发,在性能和成本方面进一步提高竞争力。(2)NANDFlash38nm产品已稳定量产,具备业界领先的性能和可靠性,基于38nm工艺平台继续进行产品开发,扩充产品线。 24nmNANDFlash也在推进研发工作,将具备更好产品成本优势、提供更高产品容量范围。(3)MCU产品扩展产品组合,针对高性能、低成本和物联网应用分别开发新产品。高性能M4系列产品实现量产,在指纹识别、无线充电等新型热门领域取得广泛应用。更低功耗和成本的M3系列产品推出,继续保持M3产品市场领先优势,面对物联网发展需求,规划并开展无线MCU产品的研发。目前产品主要采用110nm、55nm工艺平台,已经启动40nm工艺制程平台产品开发,并按计划开展新工艺流程研发和评估工作。 持续加大研发投入,成长驱动力强劲。报告期内,公司持续加大研发投入,上半年研发费用9322.71万元,同比增长97.08%。公司在NORFlash大容量产品,NANDFLASH以及MCU新产品全面布局并取得良好效果。公司是国内存储和MCU行业龙头公司,前瞻产品布局和长期研发投入保证公司市场竞争力,我们认为公司技术产品将持续高端化,未来成长驱动力强劲。 产业链上下游整合,合作先进产品进展顺利。报告期内公司供应链整体供应平稳,与上下游主要供应商战略合作效果逐步显现,产能、品质、交货期持续优化,为不断增长的市场需求提供稳定供给保障。同时,公司与合作伙伴在先进技术和技术改进方面加强合作,协同开发具有产业竞争力的产品,与主要合作厂商新品导入进展顺利 投资建议:买入-A投资评级。我们预计公司2018年-2020年主营收入分别为28.39、42.22、60.19亿元,净利润分别为6.06、8.91、12.10亿元,增速分别为53.3%、46.2%、35.9%,成长性突出;首次给予买入-A的投资评级,考虑公司存储产业龙头稀缺性以及未来潜在DRAM产品国产替代突破,给予2018年估值60X,6个月目标价为128.85元。 风险提示:宏观经济不景气,新产品开发低于预期,产品价格低于预期。
沪电股份 电子元器件行业 2018-08-28 6.14 6.00 -- 7.14 16.29%
7.40 20.52% -- 详细
事件:公司23日晚发布2018半年度报告,上半年实现营业收入24.64亿元,同比增长14.78%;实现归属于母公司的净利润约1.97亿元,同比增长约90.87%。基本每股收益为0.12元/股,同比增长90.89%。 2018年H1业务边际改善明显,三季度业绩预增103.83%~140.89%。公司上半年实现归母净利润约1.97亿元,接近此前业绩修正预告1.7亿元~2.0亿元的上限,同比大幅增长约90.87%。公司上半年ROE达到5.52%,较上年同期提升了2.48个百分点。根据公告预测,公司2018年1~3季度预计实现归母净利润为3.3亿元~3.9亿元,同比增长103.83%~140.89%,即三季度单季预计实现归母净利润1.33~1.93亿元,而上年同期仅为0.59亿元,内生改善明显。 蛰伏待春,5G内生拐点将至。2018上半年,公司旗下黄石沪士实现营收2.88亿元,同比增68.52%;实现净利润-1276.95万元,较去年减亏4018.55万元(同比减少75.89%)。其中第二季度黄石厂首度实现单季扭亏为盈,预计全年将继续改善。今年5月23日,公司公告2018年股票激励计划实施,激励对象包括3位高管及414位中层。授予价格为2.29元/股,提现管理层对业绩改善的信心。 在核心设备商供应链中地位稳固,5G预计维持较高份额。在4GLTE建网阶段,公司在华为、诺基亚等通信设备商的供应链中已经占据重要地位。2013~2015年公司由于昆山新厂政策性搬迁影响,业绩不如预期。公司利用政府补偿实现新厂产能重置,新设备完全满足5G的高精度要求,为抢占市场份额铺平了道路。2018上半年,公司通讯板业务实现营收约15.44亿元,同比增长约10.75%。由于青淞厂产能利用率的提高,生产效率和产品品质持续提升,带动了成本降低的良性循环,上半年通讯板业务毛利率同比提高约4.25个百分点至22.11%。 5G建网对高频/高速PCB的用量需求大增,弹性明显可期。在5G时代,高频(天线用)高速(IDC/基站用)器件的需求预期大幅增长。我们预估仅用于5G基站天线的高频PCB就将是4G的数倍。另外,5G时代带来大型IDC、边缘中小型数据中心的增加,5G应用如虚拟数字货币,云端计算和AI等新兴领域日趋广泛,高速PCB的用量也将成倍数增加。沪电的高速板工艺在国内首屈一指,我们看好5G周期中,公司在通信PCB领域将“三分天下必有其一”。 公司汽车板实现中高端国产替代,看好5G后周期自动驾驶、新能源渗透带来的高端应用需求。报告期内,公司汽车板业务实现营收约6.78亿元,同比增19.81%;上半年,公司中高端、安全性汽车板业务发展顺利,汽车板生产平台沪利微电实现营收约8.01亿元,同比增22.74%,实现净利润约9498.27万元,同比增10.96%。公司已进入某美系新能源汽车客户供应商体系,并已实现稳定供货;公司24GHz汽车高频雷达及新能源汽车电池管理系统(BMS)用PCB产品增长迅速;公司与Schweizer在RFPCBs方面的合作也得到顺利推展;77Ghz汽车主动测距雷达产品已对多个客户已开始打样,并有望在四季度实现小批量供货。5G基建完善后,汽车自动驾驶、新能源的渗透将会提速,汽车电子需求释放,公司有望向全球汽车板市场前5名的战略目标迈进。 投资建议:我们预计公司2018年~2020年的收入分别为53.4亿元(+15.5%)、71.9亿元(+34.5%)、91.2亿元(+26.8%),归属上市公司股东的净利润分别为5.0亿元(+146.7%)、6.5亿元(+29.5%)、9.0亿元(+38.6%),对应EPS分别为0.29元、0.38元、0.52元,对应PE分别为18倍、14倍、10倍。结合公司未来在5G带动下的发展预期,维持“买入-A”投资评级和目标价6.0元。 风险提示:5G进度不达预期。
洲明科技 电子元器件行业 2018-08-27 9.13 12.20 34.36% 9.73 6.57%
10.16 11.28% -- 详细
事件:公司发布2018半年报,实现营业收入203,524.73万元,同比增长66.80%;实现净利润20,757.05万元,同比增长53.09%,归属于母公司所有者的净利润为20,113.71万元,同比增长47.53%,符合预期。 显示屏业务高速成长,小间距产品成长空间依旧广阔。公司国内LED显示屏销售收入7.54亿元,同比增长116.05%;海外LED显示屏销售收入8.75亿元,同比增长11.18%。国内LED小间距销售收入5.07亿元,同比增长83.03%;海外LED小间距销售收入4.79亿元,同比增长29.11%。LED小间距产品的销售收入占LED显示屏板块销售收入的比重为60.53%。据奥维云网数据,2018年第一季度中国市场LED小间距显示屏销售额12.7亿元,同比增长65.6%;预计2020年中国LED小间距显示屏市场规模将达177亿元。2018年初国内启用第一块LED电影屏,公司半年报披露,正积极研发适用于影院专用的、满足DCI国际标准的LED显示屏;公司已成立相关的行业解决方案部门,与相关的影视公司进行合作,为LED小间距进入电影院市场提前布局。 照明业务资源整合顺利,成果初现。2017年公司分别投资东莞爱加照明、山东清华康利、杭州柏年、深圳蔷薇科技等商用照明和景观照明公司,2018年1-6月,公司照明板块实现销售收入3.85亿元,同比增长375%。照明业务高增长的同时,公司建立了风险控制体系,从项目前期筛选、中期实施、后期收款等各个环节,对资本结构、债务状况、筹资成本、资金运用、资金回笼情况进行实时监控,密切关注应收账款及现金流风险。 投资建议:我们预计公司2018年-2020年的归母净利分别为4.63亿元、6.27亿元、8.15亿元,同比增速分别为62.7%、35.6%、29.8%;维持买入-A的投资评级,6个月目标价为12.2元,相当于2018年20倍的动态市盈率。 风险提示:LED小间距渗透速度低于预期,市场竞争加剧。
利亚德 电子元器件行业 2018-08-24 10.15 14.61 72.90% 11.00 8.37%
11.00 8.37% -- 详细
事件: 公司发布2018年半年报,报告期内公司实现营业总收入36.11亿元,同比增长43.71%;实现归属于上市公司股东净利润5.86亿元,同比增长57.92%,业绩保持快速增长 显示业务持续增长,小间距进入新征程。报告期内公司显示业务持续增长,报告期内智能显示业务实现营收21.33亿元,同比增长31.38%,继续保持快速增长。随着国内中段市场的启动,公司通过扩展小间距电视经销模式,小间距占比进一步增长。截止公告日,小间距电视新签订单22.6亿元,同比增长45.81%。 公司在小间距LED领域不断推出新技术、新渠道和新产品,相关业务保持充分活力。渠道方面,2018年4月开始公司推出千店计划,计划每年搭建300家进度,实现参观经济。截止公告日,公司渠道合作伙伴共460家,年度渠道订单目标10亿元。新产品方面,公司推出透明屏、智慧教育空间信息化解决方案、智能会议系统、DLP大屏幕系统和supersafe产品,公司产品市场竞争力不断提升。新技术方面,公司MINILED完成研发中试阶段,预计MINILED产品1-2年可实现规模生产,投放市场。目前公司研发的MINILED产品采用批量转移技术,处于全球技术领先地位。 夜游经济项目优中选优,增速稳定有保障。2018年国内夜游经济行业继续保持较高景气度,但由于国内经济形势发生变化,部分城市根据财政预算调整夜游经济投入额度及付款方式。公司为防范风险,保证公司稳定高速成长,严格甄选项目,相关项目质量得到有效保障。我们认为夜游经济在未来几年仍将保持较高行业景气度,公司作为行业龙头,项目质量能够得到较好保障,相关业务能够实现高质量快速发展。 经典项目不断,文旅新业态快速发展。报告期内,文旅新业态板块实现营收3.03亿元,同比增长130.97%,实现高速增长。公司遵循国内旅游产业发展从浅表观光的“快游”全面转向深度体验的“慢游”趋势,继续推进文化与旅游融合的创新方向,不断打造文旅创新经典项目。我们认为公司在智能显示、夜游经济以及VR等领域业务具有高度协同性,在打造文旅新业态方面具备得天独厚的优势,随着文旅行业深度游趋势的进一步发酵,文旅新业务有望成为公司业绩快速增长的又一重要板块。 投资建议:买入-A投资评级。我们预计公司2018-2020年净利润分别为17.69、24.97、34.55亿元,净利润增速分别为46.2%、41.1%、38.3%,成长性突出;考虑公司业务高速成长以及行业龙头地位,给予2018年22倍PE,6个月目标价为14.61元 风险提示:宏观经济不景气,新业务推进不达预期。
深天马A 电子元器件行业 2018-08-24 11.85 16.72 50.63% 12.16 2.62%
12.25 3.38% -- 详细
事件: 公司发布2018年半年报,报告期内公司实现营业收入139.76亿元,同比增长47.30%,实现归属于上市公司股东净利润8.40亿元,同比增长10.26%,实现归属于上市公司股东扣非净利润3.47亿元,同比增长52.55%(追溯调整厦门天马及天马有机发光财务数据)。 新技术前瞻布局,产品竞争力持续保持领先。公司是国内中小尺寸面板龙头厂商,具有雄厚的技术积累与积淀。报告期内,公司持续加强前瞻性技术,推出基于TEDPlus?技术LTPSTFT-LCD、刚性OLED、曲面OLED和柔性可折叠OLED四款全系列内嵌式压力传感触摸屏产品,其中OLED内嵌式压力传感触摸屏为业界首创。此外,公司还推出全球首款采用MINILED技术小尺寸LCD以及AAhole全面屏产品。随着移动终端市场整体增速放缓,显示创新越来越成为终端厂商市场竞争的卖点,中小尺寸面板领域技术革新迅速。公司在中小尺寸面板领域具有全面的技术和领先积累,领先的技术水平和供应能力成为公司产品市场竞争力的强力保证。 客户资源优质,渠道优势明确。多年来公司凭借自身技术和质量优势,与国内外主要手机厂商深度合作,多次获得手机厂商优秀供应商大奖。公司在消费品市场继续加强与现有国内外大客户的深度合作,紧跟行业主流客户,持续保持为诸多客户的核心供应商,积极进入客户中高端产品线,支持多家客户实现新产品首发。领先的客户渠道和多年积累的客户资源铸就了公司壁垒,也为未来公司AMOLED等新产品导入客户提供了保证。 产品持续升级,各项业务发展路径明确。公司产品持续升级,路径明确。LCD方面,公司不断扩展下游应用领域,深耕专业显示市场。根据IHS的统计数据,2018Q1公司车载显示屏出货量跃升至全球前三,是增长最快面板厂商。公司在专显领域的快速增长能够有效提高公司产品附加值和稳定性。AMOLED方面,武汉G6AMOLED产线已于6月份正式向品牌客户量产出货。随着武汉天马投建AMOLED产线二期项目,公司在中小尺寸高端显示领域市场竞争力将进一步提升。 投资建议:买入-A投资评级。我们预计公司2018年-2020年净利润分别为20.04亿、27.75亿和36.15亿元,同比增速分别为148.7%、38.5%、30.2%,EPS分别为0.93元、1.29元和1.67元。给予2018年18倍估值,6个月目标价为16.72元。 风险提示:宏观经济不景气,下游终端市场发展低于预期,重组整合进度不及预期。
圣邦股份 计算机行业 2018-08-24 102.50 107.72 45.61% 108.77 6.12%
108.77 6.12% -- 详细
事件: 公司发布2018年半年报,报告期内,公司实现营业收入2.84亿元,同比增长26.25%,实现归属于上市公司股东净利润4097.2万元,同比增长26.01%,实现归属于上市公司股东扣非净利润3866.6万元,同比增长30.11%。 模拟IC 行业高景气,公司有望持续受益。模拟IC 应用领域广阔,广泛应用在通信系统,消费电子,汽车应用以及工业控制中。根据ICInsights 的统计,2017年全球模拟IC 市场规模达545亿美元,预计2017-2022年,模拟IC 市场年均复合增速将达6.6%,超过整个集成电路市场年均增速1.5个百分点,是集成电路领域增速最快的行业。广阔的市场空间和较高增速为公司发展提供了充足空间 技术实力持续加强,产品品类进一步扩展。公司根据市场发展趋势,不断加强研发和技术创新能力并进行核心技术开发。报告期内,公司研发投入4538.08万元,占公司营业收入15.96%,完成近百款新产品研发,涵盖信号链和电源管理量大领域。我们认为模拟IC 产品生命周期较长,产品具备相对稳定的市场,厂商一般通过新产品的推出不断扩展新应用领域,实现业绩的成长。公司持续加强核心技术的研发并不断推出新产品,成长路径十分明确。 研发团队进一步扩容,人才铸就公司壁垒。由于模拟IC 对于电气性能具有较高要求,往往对工程师经验提出较高要求,人才储备成为评判模拟IC 厂商未来发展的主要指标。报告期内公司通过收购资产,在大连组建了新的研发团队,同时从海外招聘了业界知名的技术和管理专家加入公司,使公司的研发实力得以增强。我们认为公司通过高端人才的引进,加强了公司研发实力,公司竞争优势进一步提升,未来成长性得到进一步加强。 应用市场增长,新机遇逐步显现。物联网、智能家居、新能源、人工智能、5G 等新应用快速发展为模拟芯片提供了新的发展机遇。公司紧跟市场发展趋势,并基于公司芯片产品高性能、低功耗、小尺寸、高可靠性等方面的技术积累和优势进行了相关芯片新产品的规划,并展开了相应的研发工作,目前公司已有多款新产品应用到新兴领域。 我们认为不断涌现的新兴市场为模拟IC 提供了新的市场空间,随着AI,5G,汽车电子,物联网行业的逐步成熟或技术升级,模拟IC 新增市场空间将成为公司未来成长的有力驱动。 投资建议:买入-A 投资评级.我们预计公司2018年-2020年的净利润分别为1.22亿元、1.55亿元、1.91亿元,增速分别为29.7%、27.6%、22.7%。考虑公司模拟芯片业务稀缺性及龙头地位,给予2018年70倍PE,6个月目标价107.72元。 风险提示: 宏观经济下行,半导体行业发展低于预期,产业政策落地低于预期。
扬杰科技 电子元器件行业 2018-08-22 28.88 34.50 78.29% 28.83 -0.17%
28.83 -0.17% -- 详细
【事件】公司公告2018年半年报,18H1实现主营业务收入8.77亿元,同比增长27.75%;实现归属于上市公司股东的净利润1.56亿元,同比增长15.17%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润1.3亿元,同比增21.71%。 追求经济效益最大化,既定战略下循序渐进谋长远发展:4寸线对应二极管整流桥,晶闸管等,6寸线对应肖特基二极管,mosfet,8寸线对应igbt可实现产线经济效益最大化。公司公告指出,今年3月新设控股子公司杰芯半导体,收购了一条6寸晶圆线,6寸MOSFET晶圆,已实现批量生产,助力公司快速切入新应用领域和新客户,同时组建了IGBT研发设计团队,已成功研制IGBT芯片并实现量产,进一步增强公司的研发力量,满足公司后续战略发展需求。公司也是按照这样的产品和产线规划路径逐渐丰富和完善产品结构,从财务角度看人均产值以及盈利能力均处于行业领先地位。 依托新产品的投入与研发,持续开拓新领域新客户:公司主营产品为各类电力电子器件芯片、功率二极管、整流桥、大功率模块、DFN/QFN、产品、MOSFET、IGBT及碳化硅SBD、碳化硅JBS等,产品广泛应用于消费类电子、安防、工控、汽车电子、新能源等诸多领域。公司产品线逐渐丰富,积极推进SiC芯片、器件研发及产业化项目,加强碳化硅领域的专利布局,重点研发拥有自主知识产权的碳化硅芯片量产工艺;针对电动汽车、充电桩、光伏逆变等领域,加强与客户的沟通交流,为客户提供切实可行的应用方案。 围绕公司主业持续进行产业链整合,做大做强:根据公司过往公告总结,从参股瑞能半导体,MCC品牌渠道商的收购,到整合成都青洋、成立杰芯半导体再到近期与中环股份的合作,均充分凸显了公司持续做大做强的战略目标。公司与中环股份的合作延伸布局集成电路器件封装,2017年公司投资小信号产品QFN/DFN生产线,建设了现代化集成电路封测工厂,公司作为IDM领先企业,在封测环节有一定经验的积累和储备,携手中环股份在集成电路器件封装领域展开深度合作,未来有望促进公司的产品线进一步延伸,有利于充分发挥公司在器件封装领域的优势,为提升公司的核心竞争力添砖加瓦。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价34.5元。我们预计公司2018年-2020年的收入分别为19.4亿元、25.61亿元、34.05亿元,净利润分别为3.6亿元、4.63亿元、6.01亿元,成长性突出,相对于2019年35倍的动态市盈率。 风险提示:产能爬坡低于预期;新产品突破低于预期;行业发展低于预期;下游应用领域不达预期等
韦尔股份 计算机行业 2018-08-16 41.43 42.64 37.11% 41.43 0.00%
48.90 18.03% -- 详细
事件: 公司发布重大资产重组交易预案,拟发行股份购买北京豪威96.08%股权,思比科42.27%股权以及视信源79.93%股权,发行价格33.88元/股,交易对价总额149.99亿元。同时拟募集配套资金总额不超过20亿元。 图像传感器优质标的,行业地位领先。拟收购资产北京豪威的经营主体为美国豪威及下属企业,主要产品包括CMOS 图相传感器,ASIC,微型影像模组封装技术以及硅基液晶投影显示芯片。公司产品广泛应用于消费电子、汽车、安防以及医疗领域。根据公告,公司客户包括华为、小米、Oppo、Vivo、海康、大华、奔驰、宝马、大众、特斯拉等各领域全球领军客户,产品具有较强市场竞争力和美誉度。根据Yole的调研数据,美国豪威2016年CMOS 传感器市场占有率12.20%,仅次于索尼及三星,是全球第三大CMOS 传感器厂商。 拟收购资产思比科是国内CMOS 厂商,主要定位于中低端领域,与美国豪威形成领域互补,具有较强的协同效应。 我们认为通过此次收购,公司全面布局CMOS 传感器领域,收购完成后,公司将具有从低端到高端全领域CMOS 产品技术与渠道,公司发展将进入全新阶段。 下游行业高景气,公司有望持续受益。美国豪威产品下游领域持续高景气,在智能手机领域数字成像解决方案的优劣已成为各品牌智能手机的主要性能指标和核心竞争力;手机摄像头数量也从最初的单一背式摄像头,演变为前后三摄像头。未来几年,智能手机行业对 CMOS图像传感器的需求仍将保持较为稳健的增长。同时,车载摄像头、医疗摄像头,VR/AR 摄像头等新应用方兴未艾。下游行业的高景气有望为公司带来持续业绩快速增长。 业绩承诺高增长,公司业绩增厚明确。根据公告,2019~2021年,北京豪威业绩承诺分别为5.45亿、8.45亿、11.26亿元,思比科业绩承诺分别为2500万、4500万、6500万元,视信源业绩承诺分别为1346万、2423万、3500万元,业绩承诺年均复合增速达45%。扣除资产摊销影响,北京豪威实际承诺经营业绩分别为7亿、10亿、13亿元。我们认为光学升级以及交互方式升级是未来几年消费电子、汽车电子的主要发展方向,公司具备技术,渠道,客户等多重优势,卡位光学升级,业绩有望进入快速增长阶段。 投资建议:买入-A 投资评级。我们预计公司2018年-2020年净利润增速分别3.97、5.11、6.44亿元,成长性突出;考虑公司模拟IC 及功率半导体行业优势地位及产业稀缺性,以及图像传感芯片整合效应, 给予2018年49倍估值,6个月目标价为42.64元。 风险提示:宏观经济不景气,新产品市场开发不及预期,收购整合进度不及预期
顺络电子 电子元器件行业 2018-08-14 18.99 22.00 49.15% 19.02 0.16%
19.02 0.16% -- 详细
事件:公司发布半年报,2018上半年实现营收11.30亿元,同比增长38.79%;实现归属于上市公司股东的净利润2.26亿元,同比增长30.20%。公司预计2018年1-9月归属于上市公司股东的净利润变动区间为33,361.21万元~37,210.58万元,同比增长30%~45%。 Q2营收快速增长,主业产品电感价格趋稳,毛利率逐季回升。2018Q2实现营收6.38亿元,同比增长40.45%。公司公告披露今年上半年电感产品价格较为稳定,并未有作降价调整。2018Q2公司毛利率达到35.77%,毛利率自2017Q4触底以来连续两个季度回升。 全球5G商用进程加速,5G手机有望2019年面市。据GSA7月报告显示,全球154家移动运营商正在进行5G技术测试或试验,其中,美国有2家运营商将于2018年底推出5G服务,韩国有3家运营商将于2019年3月推出5G服务。2018年6月中国移动发布《5G终端产品指引》,将于2019年2月开始采购(4月交付)5G智能手机。 目前手机用电感主要是0201常规电感,伴随5G手机普及渗透,01005高Q值电感将展现充分弹性空间。①5G手机将新增通信频段,新增射频前端器件,限于整机主板可用面积有限,射频前端模组化将成为行业趋势,从Qorvo、Broadcom公司的射频前端模组看,内部主要采用01005小型电感,我们判断5G手机将拉动01005电感的整体需求。参考贸泽电子平台价格,村田常规手机用0201电感价格为0.009美元/颗,而01005电感价格为0.026美元/颗,单价提升近2倍。②5G手机将工作于更高的频段,有望拉动低损耗高Q值电感需求。参考贸泽电子平台价格,村田01005高Q值电感价格达到0.053美元/颗,单价相对于常规01005规格又提升1倍。据顺络电子官网信息,顺络超小型01005超高Q值特性叠层片式射频电感HQ0402Q系列现已实现量产,填补国内01005高Q电感市场空白。在5G商用进程加速、5G智能手机快速普及的基础上,我们预计01005高Q电感产品将对公司主业形成积极影响。 投资建议:我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为5.24亿元、7.12亿元、9.75亿元,对应EPS分别为0.65元、0.88元、1.20元,同比增速分别为53.5%、35.9%、37.0%。鉴于公司产品的行业壁垒与成长性,维持买入-A的投资评级,6个月目标价为22元,相当于2019年25倍PE。 风险提示:宏观经济下行,5G推进速度低于预期,国际客户认证进展不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名