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孙远峰

方正证券

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工作经历: 执业证书编号:S1450517020001,电子行业高级分析师,哈尔滨工业大学工学学士,清华大学工学博士,近3年电子实业工作经验,2013-2015年新财富团队成员,曾供职于方正证券和中国中投证券。...>>

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洲明科技 电子元器件行业 2017-07-17 15.55 20.25 37.01% 15.36 -1.22% -- 15.36 -1.22% -- 详细
事件:公司发布2017年半年度业绩预告,归属于母公司股东的净利润为13,105.66万元-14,416.23万元,同比增长100%-120%。非经常性损益对净利润的影响金额约为1,186万元,主要原因系收到政府的补助。 LED小间距渗透率提高,公司高速成长。伴随着LED上游芯片和中游封装厂商技术升级和产能扩充,我们预计LED小间距灯珠成本将持续下降,为小间距产品普及渗透打下基础。据公司业绩预告披露,由于产品的不断升级,国内LED小间距产品渗透率提高,母公司LED小间距产品销售额同比增长90%以上。海外营销体系升级,深耕细作行业细分领域,海外销售收入较去年同期相比增幅较大。子公司雷迪奥新品推出得到了市场认可,且海外市场布局效果显著,净利润及销售额大幅上升。产能方面,据公司2016年报披露,小间距每月产能可达15000平方米,2017年下半年将启动大亚湾二期的厂房建设,小间距产能将进一步提升,公司业绩有望持续释放。 多维度持续布局,照明业务稳步推进。公司以EMC和PPP的商业模式承接多项市政改造工程;2017年7月公告披露,拟成立合资公司广东洲明清源,将合资方在交通领域的客户资源与公司在显示和照明领域经验积累相结合,开拓交通领域的能效和清洁能源业务。与广告传媒领域的合作伙伴在路灯特许经营权上做积极探索,智慧路灯有望成为新兴热点产品。2017年4月公告披露,拟收购东莞爱加照明65%股权,布局高端商用照明细分领域,整合照明行业资源,与公司的照明业务形成协同效应,进一步提升公司盈利能力。 投资建议:预计公司2017~2019年的净利润为3.14亿、4.73亿、6.41亿,同比增长88.9%、50.4%、35.5%,对应EPS为0.50元、0.75元、1.02元。维持“买入-A”评级,6个月目标价20.25元,相当于2018年27倍的动态市盈率。 风险提示:小间距产品普及速度不及预期;照明业务开展不及预期。
深天马A 电子元器件行业 2017-07-14 20.50 25.29 10.63% 23.35 13.90% -- 23.35 13.90% -- 详细
事件: 公司发布业绩估计公告,2017年上半年上市公司(尚未考虑资产注入预案中高端优质资产注入情况)预计实现归属上市公司股东净利润3.97亿~5.29亿元,同比增长50%~100%,业绩增长超预期。 专显布局优势突出,a-Si产品结构持续优化。公司专业显示业务布局较早,产品种类丰富。2011年公司收购NLT,加强专显全球化布局。 目前,公司在专显领域已经具有领先的品牌效应和市场基础,根据群智咨询统计数据,2017年第一季度公司车载面板出货量同比增长30%,出货量排名大陆第一,全球第六。此外,根据国际电子商情的数据,从6月中旬以来,车载大屏供不应求,9-10.2寸显示屏价格同比增长40~60%,公司车载面板业务有望深度收益。我们认为公司a-Si业务在专显领域大量应用将提高相关产品附加值,改善a-Si业务产品结构,降低消费电子ASP下降影响。同时6月以来车载面板市场供不应求,价格持续上涨,公司相关业务有望持续受益。 全面屏趋势来袭,公司快速抢占行业先机。随着消费电子终端竞争日趋激烈,外观成为各大厂商竞争最激烈的领域之一。全面屏能够大幅提升智能手机外观,终端厂商具备较强应用意愿。在苹果、三星等行业龙头的带动下,全面屏有望成为行业旗舰机型标配,引领行业新风尚。目前全面屏产能主要来自于三星和JDI,我们判断在18:9全面屏应用初期,产能限制和加工复杂度提升双重因素影响行业供应,随着下半年国内厂商旗舰机陆续推出,全面屏市场或将出现结构性短缺,产品价格具备较高升值空间,具有全面屏实际量产能力的厂商有望深度受益。公司在全景网投资者互动平台上回答投资者提问表示已具备全面屏量产能力。我们认为公司在LTPS高端显示领域具有较大竞争优势并积极布局全面屏领先技术,有望在新一轮技术创新中享受先发红利。 优质资产拟注入,深度确立AMOLED/LTPS显示龙头位置。公司发布公告拟注入厦门天马和上海有机发光有限公司。厦门天马是国内最大LTPS单体生产厂,拥有G5.5和G6两条LTPS产线,上海天马有机光电拥有一条G5.5OLED产线并已成功量产。优质资产注入适逢中小尺寸显示18:9产业趋势前夕以及AMOLED高端显示普及关键历史节点,一方面预计将显著优化产品结构并提升盈利能力,另一方面厦门和上海优质资产将与体内即将导入量产的武汉AMOLEDG6产线形成协同,有望实现业绩高速成长和产业格局提升。 投资建议:买入-A投资评级。假设重组预案完成,全面摊薄之后进行估值分析,我们预计公司2017年-2019年净利润分别为16.14亿、22.46亿和28.93亿元,EPS分别为0.76元、1.05元和1.36元,同比增速分别为86.37%、39.20%、28.79%,成长性突出;考虑公司产品结持续改善和盈利能力显著提升,AMOLED硬屏和柔性量产突破和放量可能,以及全面屏技术优势地位,未来有望进入新一轮快速发展时期,具备长期投资价值,给予2018年24倍估值,6-12个月目标价为25.29元。 风险提示:资产重组进度低于预期,下游终端市场发展低于预期,全面屏应用低于预期。
德赛电池 电子元器件行业 2017-07-13 52.60 65.04 23.11% 53.58 1.86% -- 53.58 1.86% -- 详细
事件:公司发布2017年半年度业绩预告,2017上半年营业收入约46.50亿元,同比增长约55%;归属于上市公司股东的净利润10,525万元–11,975万元,同比增长45%-65%;基本每股收益约0.5128元–0.5835元。 消费电子电池龙头,行业集中趋势中受益。电池封装业务发展良好,客户需求增加导致销售增长。公司主营业务是小型电源管理系统(BMS)和电池封装(Pack),产品主要应用于智能手机为主的消费电子产品。公司与国际领先消费电子公司苹果合作多年,是苹果手机的核心电池供应商。公司通过优化客户结构,合理调整人员配比和组织架构,打造高效生产制造平台,逐步扩展国内品牌客户,已经成为华为、OPPO、vivo 等手机厂商的重要合作伙伴。据IDC 数据显示,2015年全球智能机出货量14.3亿部,出货量排名前五的品牌占全球智能机出货总量的56.4%,2016年该比例达到57.3%,至2017年第一季度,该比例进一步提升至60.1%,市场格局持续集中。我们认为,随着智能手机行业集中度提升,以苹果、华为、OPPO 为代表的领先手机品牌将进一步扩大市场份额,公司作为这些客户的核心供应商,将伴随智能手机优势品牌共同成长,在行业趋于集中化的过程中充分受益。 预计核心客户下半年新品放量,公司业绩成长有保障。据产业链调研信息,预计苹果将于9月份发布三款新机型,今年下半年三星、OPPO、vivo、华为等行业领先厂商至少各有一款旗舰机型新品发布,三、四季度有望迎来智能手机出货量的集中释放。通常来讲电池备货比手机产品正式发售早一个月左右的时间,预计在上述核心客户下半年的出货拉动下,公司消费电子电池业务增长速度有望进一步提升,带动公司业绩高速成长。 少数股东权益值得持续关注。公司为控股型公司,分别持有惠州蓝微、惠州电池两家子公司75%的股权,两家子公司另外25%的股权被新疆上阳持有,新疆上阳的股东主要是德赛电池的管理层人员。根据公司公告披露,公司管理层、大股东等有关方正在推动解决25%少数股东权益问题。假设公司能收回这25%股权,首先将带来公司业绩的直接增厚,其次促进管理层和公司员工的主观积极性,对公司未来业绩产生正面影响。虽然相关进程尚未有明确时间表,但少数股东权益问题值得持续关注。 投资建议:预计公司2017~2019年净利润分别为4.01亿、5.55亿、6.96亿,同比增速分别为57.2%、38.3%、25.3%;对应EPS 分别为1.96元、2.71元、3.39元。考虑到公司行业龙头地位,未来行业集中度提升,预计公司将逐步提高议价能力,盈利能力逐步走强。给予公司2018年24倍PE,6个月目标价65.04元,维持买入-A 评级。 风险提示:宏观经济下行;核心客户出货不及预期;动力电池业务开展不及预期。
扬杰科技 电子元器件行业 2017-07-10 20.40 28.90 49.97% 20.55 0.74% -- 20.55 0.74% -- 详细
【事件】: 公司发布2017年半年度业绩预告,预计盈利1.32亿元—1.42亿元,较上年同期增长35%-45%。 IDM模式助推功率半导体器件龙头企业持续稳定发展:公司全产业链布局,集研发、生产、销售于一体,采用“扬杰+MCC”营销战略,巩固领先地位,IDM模式铸就高壁垒。产品包括芯片、二极管、整流桥和功率模块等,公司下游涵盖电源管理、汽车电子、照明、光伏、智能电网、白色家电等众多领域。受益于光伏行业的逐步回暖以及汽车电子、轨道交通和电力电网的产业景气。公司内生与外延兼顾,技术与渠道并举。纵观全球的半导体产业,fabless主要集中在遵循摩尔定律的标准化数字逻辑芯片。而功率管、整流器等分立器件则是IDM模式,公司的IDM模式由产品需求决定,是符合发展规律的。 产线迭代+工艺积累,募投项目实现产品升级:整流二极管-MOSFET-IGBT在结构和技术上有一定的继承性,故在制造工艺上相互间也有一定的借鉴意义,公司先在传统优势整流二极管上积累经验,逐步推进至MOSFET和IGBT,战略规划由4英寸、6英寸过渡到8英寸,稳扎稳打积累经验。从4英寸-6英寸-8英寸产线的迭代,到二极管-MOSFET-IGBT工艺的积累,都可以看到公司在战略层面思路清晰,技术路线规划明确。公司业绩将在未来延续高增长的势头。 碳化硅等材料引领未来,硅基龙头具备领先优势:以碳化硅(SiC)为代表的第三代宽禁带半导体材料已经成为了功率器件的主流发展方向,用碳化硅材料可以大幅提升功率器件的各项性能,拓宽器件的工作环境范围,实现系统的小型轻量化,并且有助于降低系统成本。根据赛迪咨询预测,到2022年,其市场规模将达到40亿美元,年平均复合增长率可达到45%。紧随国际大厂布局,公司作为国内硅基器件龙头未来有望弯道超车。公司公告指出,公司目前SiC业务已接收订单,开始进入销售阶段。目前国内新能源汽车发展迅速,预计将成为未来碳化硅市场的主要增长点,公司积极布局新材料器件,有望在新风口到来之时扬帆远航。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价28.9元。仅考虑内生发展,我们预计公司2017年-2019年的收入增速分别为42.0%、35.0%、30.0%,净利润增速分别为56.1%、35.6%、30.6%,每股收益分别为0.67元、0.90元、1.18元。 风险提示:功率半导体国产替代不达预期,全球经济发展不达预期,SiC发展不达预期。
中航光电 电子元器件行业 2017-07-07 33.62 34.50 1.77% 34.84 3.63% -- 34.84 3.63% -- 详细
市场基因推动军民融合,持续增长成就隐形冠军:公司是国内规模最大的军工防务及高端制造领域互连技术解决方案提供商,特殊的发展路径带来难得的市场基因,强大的研发与销售能力支撑军民融合发展,自1994年以来连续两个10年均实现10倍以上增长。目前不仅是国内高端连接器领域的隐形冠军,亦是军工体系内军民融合的成功典范。 武器装备建设核心受益对象,集成化产品打开更大空间:公司军品涉及几乎所有军工领域,是武器装备建设的核心受益对象,增长动力主要来自三个方面:一是在安全局势与国家战略的共同作用下,军费投入持续快速增长,武器装备更新换代需求迎来加速释放;二是随着公司向非航空领域的延伸、装备信息化程度的提高、以及核心元器件国产化的加速推进,公司在军工配套领域的市场占有率仍将逐步提升;三是集成化产品从C919项目向其他军工领域的推广初见成效,新型军机与国产通用飞机均采用这一模式,为公司长远发展打开了更大的成长空间。 新能源汽车回归理性增长,公司新能源业务结构调整:受骗补事件后新政影响,我们预计公司新能源业务结构将出现调整,商用车比例下降,乘用车比例提升,商用车连接器价值量较乘用车高,因此公司新能源业务增速会略有放缓,但受益于行业高景气依然会维持乐观增速。 削弱通讯行业周期性影响,提前布局迎接5G建设高峰:当前4G建设高峰已过,公司通过拓展新客户、开发新产品、提前布局5G等措施,削弱通讯设备行业周期性负面影响;随着我国5G建设的逐步展开,公司通信业务有望重回快车道。 轨交建设高景气,支撑公司轨交业务增长:我国城轨交通投资加速,轨交建设进入高峰,带动轨交相关连接器需求的增长,同时公司在高端连接器领域的进口替代也在加速推进。 投资建议:公司军工、新能源、通信、轨交四大连接器业务,在国内都处于行业明显优势地位;公司毛利率稳定,由于规模效应,净利润增速更高;随着新技术产业基地投产、海外分公司和研发中心设立、高速背板等新产品放量,公司增长空间将进一步打开。 同全球连接器上市公司横向比较,中航光电估值合理;同A股连接器业务上市公司比较,公司具有较明显估值优势;在军工板块中,公司更是高成长、低估值稀缺标的。公司ROE近年来不断提高,2016年ROE为19.57%,是除上市首年2007年的最高值。 公司估值水平和业绩增速呈现明显正相关关系,随着军改部分军工订单推迟对军工业务的负面影响、新能源汽车骗补事件对新能源业务的负面影响和4G建设放缓对通信业务的负面影响逐步消除,公司有望重回高增长快车道。我们预计2017-2019年净利润分别为8.8、11.9、14.7亿元,EPS为1.11、1.50、1.86元,维持“买入-A”评级,6个月目标价34.5元,对应2017-2019年31、23、19倍PE。 风险提示:全球宏观经济不景气;军品业务受政策影响不及预期;新能源业务不及预期;5G建设进度不及预期;轨交业务不及预期。
欧菲光 电子元器件行业 2017-07-04 18.00 24.60 29.82% 19.83 10.17% -- 19.83 10.17% -- 详细
事件:公司第六期员工持股计划购买完成,截至2017年6月29日,第六期员工持股计划通过信托产品在二级市场交易系统累计购买公司股票41,678,338股,占公司总股本的1.53%,成交金额合计为700,171,071.40元,成交均价为16.80元/股。 光学模组龙头,点亮未来科技树:触控显示类产品、摄像头模组和指纹识别模组已经成为公司三大主业,在光学光电子产业持续扩大市场份额的基础上,布局汽车电子,谋篇长线发展空间。2016年公司研发投入14.48亿元,同比增长52.99%;截至2017年3月公司在全球已申请专利2544件,授权专利1542件;持续研发高投入巩固公司领先地位,在激烈市场竞争中逐步积累技术优势,长期发展动力充足。 摄像头模组的领跑者:公司8M以上中高端摄像头产品占比超过80%,产线自动化率达到90%以上,处于行业领先水平。在苹果iPhone7搭载后置双摄以后,引领了手机行业双摄像头的潮流。公司是业内率先布局双摄模组的企业之一,双摄产品已于2016年开始批量出货,预计2017年产能将超过15KK/月。据手机报在线数据,2016年全球双摄渗透率为5.6%,预计2017年渗透率达到15%,双摄市场规模有望突破77亿美元。我们认为公司产线高自动化率将充分凸显竞争优势,在双摄像头市场需求高速增长的过程中迅速获得市场份额,实现营收和业绩的高速成长。此外,公司收购了索尼华南电子有限公司100%股权从而切入北美大客户前置摄像头供应链,未来伴随着索尼华南的顺利整合和技术积累完善,有望切入大客户双摄供应链,实现摄像头业务的跨越式前进。 指纹模组为依托,全面布局生物识别:据公司公告披露,公司指纹识别模组产能超过28KK/月,预计2017年扩充到32-35KK/月,国内智能机指纹识别模组市场占有率有望达到60%。据Statista数据统计,2016年全球具有指纹识别功能的智能机出货量6.07亿部,预计到2018年将有超过10亿部手机具备指纹识别功能,具有指纹识别功能的手机占比达到67%。在指纹识别市场持续增长得过程中,看好公司指纹识别龙头地位带来的规模优势和议价能力持续走强。与此同时,公司依托摄像头模组的硬件优势,并融合3D成像算法,积极布局虹膜识别和人脸识别。据产业链调研信息,预计今年iPhone新品有望搭载基于结构光技术的人脸识别,考虑到苹果在技术方案的独有性和封闭性,由此我们推测,结构光技术之外的双摄3D识别解决方案或将在安卓阵营迎来普遍性发展机遇,公司提前卡位布局,前置双摄的3D识别技术产品有望成为公司业务亮点。 传统触控显示业务保利润,AMOLED业务新机遇:公司的传统触控显示业务包含盖板玻璃、触控sensor、电容式触摸屏和全贴合LCM模组等,涵盖产业链上除了显示面板外的所有环节,具备产业链垂直一体化整合能力,有利于公司进一步摊薄成本,提升利润率。在苹果、三星等智能手机行业龙头的带动下,柔性AMOLED显示屏将迎来快速成长。据CINNOResearch数据显示,2016年全球柔性AMOLED手机面板出货量0.6亿片,占总体AMOLED手机面板出货的9.6%,预计2017年柔性AMOLED手机面板出货量有望提升至1.6亿片,至2020年柔性AMOLED手机面板的年复合成长率将达到88.2%。公司的外挂式薄膜触控方案在OLED、柔性触控显示领域较on-cell和in-cell更有优势,同时储备了配套柔性显示触控的3D玻璃全贴合等技术,曲面屏全贴合已具备量产能力,我们认为在柔性AMOLED显示屏行业快速成长的阶段公司触控显示业务或将迎来新成长。 前瞻布局汽车电子,未来发展的长期动力:根据中投顾问产业研究中心预计,到2020年汽车电子系统的成本占整车比重将达到50%。同时,新能源车行业快速发展也极大提高汽车电子系统成本占比。我们认为在量、价双重作用下,汽车电子行业快速发展近在咫尺。公司通过收购华东汽电获得北汽、上汽、广汽和通用等20余家优质整车厂的前装供应商资质;此外公司于2016年10月完成非公开发行股票项目,募集资金13.7亿元,将全部用于智能汽车业务的发展。伴随着汽车电子行业起步,公司汽车电子业务将成为未来业绩成长新引擎。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价24.6元。我们预计公司2017年-2019年的净利润分别为14.99亿元、22.19亿元和32.01亿元,同比增速分别为108.5%、48.1%、44.2%,对应EPS分别为0.55元、0.82元、1.18元,成长性突出;首次给予买入-A的投资评级,6个月目标价为24.6元,相当于2018年30X的动态市盈率。 风险提示:宏观经济下滑;双摄及指纹识别市场普及不及预期。
精测电子 电子元器件行业 2017-06-29 82.50 117.30 54.95% 88.51 7.28% -- 88.51 7.28% -- 详细
事件:公司发布2017 年半年度业绩预告,2017 年上半年归属于上市公司股东的净利润预计4400~5200 万元,比上年同期增长48.95%~76.04%。 半年度业绩预告符合预期,经营计划稳步推进:公司半年度业绩预告增速符合预期,受益于消费电子增长带动面板检测设备需求和全球面板产业向大陆转移趋势,公司经营计划稳步推行,另有预计500 万元非经常性损益。目前公司已着手建立完善的股权激励计划,充分调动核心团队积极性,未来有望搭乘下游面板产业需求旺盛的东风,持续稳步提升业绩,实现公司长远发展。 面板检测设备实现全制程覆盖,进口替代抢夺海外厂商份额:公司立足传统优势后端Module 制程,逐步向前端Cell 和Array 制程渗透,目前三大制程均有研发成功的产品,目前公司cell 相关产品已经实现规模销售,Array 制程的相关产品也已开发完成,是国内少有的有能力量产前端制程检测设备的公司,由于Array 和Cell 制程的设备需求是Module 的十几倍,公司得以获得更广阔的市场空间。作为有能力提供光机电一体化的系统产品,公司是检测设备领域的稀缺优质标的,未来有望通过进口替代进一步抢夺国外龙头市场份额。 AOI 设备需求不断增长,持续稳定贡献业绩:公司通过自主研发和技术收购台湾宏濑光电重点布局的AOI 光学检测系统已成功切入市场,根据公司年报,2016 年实现收入2.14 亿元,同比增长154.77%,占主营收入的41.50%,成为继公司传统优势产品模组检测系统外又一大重要业绩贡献点。由于下游面板产业景气度较高,随着厂商对于国产AOI 检测设备接受度的提高,公司深度受益于设备需求的增长,2017年上半年为公司持续贡献业绩。 面板产能向大陆转移,“大客户战略”下公司深度受益:受益于消费电子巨大市场基数和技术升级趋势,全球面板和模组产能逐年增加,带动平板显示检测设备需求的增加。目前面板产能逐渐向大陆转移,多条TFT-LCD 和OLED 产线投产或在建。公司作为国内面板检测的龙头,受益于国内面板行业崛起,产品已在京东方、三星、LG、夏普、松下、中电熊猫、富士康、友达光电等知名企业批量应用,“大客户”战略,公司订单充足业绩稳步提升。 投资建议:鉴于公司行业内产品和技术的领先地位以及格局的稀缺性,我们给予公司买入-A 投资评级,6 个月目标价为117.3 元,我们预计公司2017-2019 年营收增速分别为55%、60%、55%;净利润增速分别为51.1%、54.7%、43.0%;每股收益分别为1.86 元、2.88 元、4.12 元。 风险提示:OLED 产线投建不及预期,AOI 设备业绩贡献增速放缓。
深天马A 电子元器件行业 2017-06-28 19.11 25.29 10.63% 23.35 22.19% -- 23.35 22.19% -- 详细
事件: 近日,公司在全景网投资者互动平台上回答投资者提问表示,公司具备全面屏量产能力,重视市场与客户需求,正按计划推进与客户合作。 行业龙头带动产业趋势,全面屏趋势来袭。目前手机主流分辨率比例是16:9,而比例18:9、屏占比达80%以上的手机显示屏一般被业界称为全面屏。今年开始全面屏行业热度持续发酵,2月份LG发布的G6和4月三星发布的S8新机型均采用18:9全面屏设计。根据我们产业链调研以及媒体信息对比验证,预计A客户新产品也将采用18:9全面屏。 我们认为随着消费电子终端竞争日趋激烈,外观成为各大厂商竞争最激烈的领域之一。全面屏能够大幅提升智能手机外观,终端厂商具备较强应用意愿。在苹果、三星等行业龙头的带动下,全面屏有望成为行业旗舰机型标配,引领行业新风尚。 终端需求旺盛,全面屏价值量有望提升。根据群智咨询的测算,2017年全面屏智能手机全球出货量预计达1.3-1.5亿台,渗透率达10%,到18年技术成熟将迎来全面普及。目前全面屏产能主要来自于三星和JDI,我们判断在18:9全面屏应用初期,由于产能限制和加工复杂度提升双重因素影响,随着下半年国内厂商旗舰机陆续推出,下半年全面屏市场或将出现结构性短缺,产品价格具备较高升值空间,具有全面屏实际量产能力的厂商有望深度受益。 优质资产拟注入,深度确立AMOLED/LTPS显示龙头位置。公司发布公告拟注入厦门天马和上海有机发光有限公司。厦门天马是国内最大LTPS单体生产厂,拥有G5.5和G6两条LTPS产线,上海天马有机光电拥有一条G5.5OLED产线并已成功量产。优质资产注入适逢中小尺寸显示18:9产业趋势前夕以及AMOLED高端显示普及关键历史节点,一方面预计将显著优化产品结构并提升盈利能力,另一方面厦门和上海优质资产将与体内即将导入量产的武汉AMOLEDG6产线形成协同,有望实现业绩高速成长和产业格局提升。 投资建议:买入-A投资评级。假设重组预案完成,全面摊薄之后进行估值分析,我们预计公司2017年-2019年净利润分别为16.14亿、22.46亿和28.93亿元,EPS分别为0.76元、1.05元和1.36元,同比增速分别为86.37%、39.20%、28.79%,成长性突出;考虑公司产品结持续改善和盈利能力显著提升,AMOLED硬屏和柔性量产突破和放量可能,以及全面屏技术优势地位,未来有望进入新一轮快速发展时期,具备长期投资价值,给予2018年24倍估值,6-12个月目标价为25.29元。 风险提示:资产重组进度低于预期,下游终端市场发展低于预期,全面屏应用低于预期。
合力泰 基础化工业 2017-06-12 9.10 12.47 36.58% 10.07 10.66%
10.07 10.66% -- 详细
消费电子行业经过若干年的发展,现已经进入深度整合期,其巨大的市场体量将孕育“创新突破+规模效应”叠加的“二度跨周期”发展机会,公司全面发展适逢行业机遇期,将充分受益发展红利,进入持续高速增长阶段 ①微创新,将撬动增/存量市场巨大红利,2.5D和3D玻璃/全面屏及创新指纹识别/AMOLED/无线充电/电池创新等等,将从量和价双重维度提升企业获利能力,预将伴随苹果等一线客户新机发布,逐步获得行业认可并推向普及。公司在无线充电、盖板玻璃和电子纸等领域具备充分储备,预计有望通过创新产品持续提升产品附加值和客户层级。 ②伴随下游品牌集中度进一步提升,以及上游零部件中小供应商逐步退出,行业对于稳定大规模量产能力将给出较高议价(近阶段通用零部件涨价现象与此相关),不排除龙头企业逐步具备较高议价能力,并快速提升市场渗透率;与此同时,品牌客户供应链管理必将“增质提效”,多部件分散供应格局,必将向多部件集中供应转化。公司是具备多核心部件一体化供应能力的企业,预计将充分受益; 我们认为,公司在2014~2015年前瞻战略性并购整合多个优质公司之后,于2016年完成整合并充分体现一体化规模效应(触控/显示/指纹识别/摄像头/FPC/盖板玻璃/无线充电等),战略整合完成期适逢行业深度整合期,未来将充分受益于“二度跨周期”发展机遇,其面对的目标市场具备超过10亿部终端,且综合渗透率不足10%,预计未来2~3年将是公司全线产品渗透率快速提升,一线客户突破和产品结构持续提升,进而带来业绩高速成长的黄金发展周期。 收购上海蓝沛新材料股权,适逢无线充电快速成长拐点。2017年6月8日公司发布公告,蓝沛科技完成工商变更等相关手续并取得营业执照,江西合力泰完成对蓝沛科技控股权收购。收购完成后,江西合力泰持续蓝沛科技59.87%股权。蓝沛主要从事电子新材料、以及加成法柔性线路等各类相关产品研发,公司通过收购进入技术门槛较高的上游电子新材料领域,精准卡位无线充电行业发展趋势,提高在无线充电等领域产品竞争力。公司是模组厂,即拥有很强的产品落地能力,蓝沛是技术类公司,两者具备很高匹配性;预计未来无线充电或将成为旗舰机型“标配”的趋势下,公司作为具有上游材料能力和下游客户渠道的解决方案供应商,有望将成为行业发展充分受益者。 消费电子集中化趋势明确,公司产品市场份额不断提升。公司2014~2016年通过收购、整合极大加强产品能力并持续推进全产业链进行垂直整合,保证产品质量,产能。预计随着消费电子集中度进一步提高,中小供应商将陆续退出市场,公司产品市场份额不断提升,综合优势充分展现。 ①海外手机市场快速成长,公司深度收益。2016年国内手机厂商海外出货呈现快速增长,仅2016年上半年,国内手机出口前十大厂商就出口1.13亿台。新兴市场手机消费能力有限,市场仍然是以千元机为主流。公司与相关手机及ODM厂商深度合作,高性价比产品方案适于当地市场需求。 ②创新业务加速发展,进入业绩快速成长期。通过近三年产品、技术布局,公司已形成触控显示、指纹识别、摄像头模组、玻璃盖板、无线充电等全面业务体系。2017年iPhone 8发布引导消费电子创新潮到来,双摄、OLED技术、双曲面、指纹识别Glass Cutout技术有望陆续进入商用阶段。同时高端机应用的指纹识别,2.5D/3D玻璃等技术渗透率不断提高并提升上游相关组件市场需求。公司产品线齐全,配套完善,有望迅速抢占新增市场需求,实现公司各业务快速成长。 ③获得一线厂商渠道,快速切入一线客户供应链。公司通过收购获得一线手机厂商销售渠道,产品快速切入。预计未来两年,一线客户贡献不断提升。 互联网巨头布局新零售,有望带动ESL放量。互联网巨头布局线下市场,阿里提出新零售战略并持续布局,零售业务有望实现线上线下一体化全渠道业态转型。ESL实现线上线下信息实时同步,扮演零售体系中信息交互入口角色。公司相关业务处于龙头位置,市占率较高且技术产品储备多年,预计新零售业务将极大推动ESL业务快速发展。 投资建议:买入-A投资评级。预计公司各项业务进入全面快速发展周期,业绩未来3年高速成长,可按成长股估值。我们预计公司2017年-2019年净利润为13.40、20.14、28.76亿元,同比增长53.4%、50.3%、42.8%,EPS分别为0.43,0.64,0.92元/股,成长性突出;考虑公司内生高成长及电子价签业务稀缺性,给予2017年29倍PE,6个月目标价12.47元。 风险提示: 消费电子行业发展低于预期,E-Ink电子价签业务发展低于预期,宏观经济发展低于预期。
利亚德 电子元器件行业 2017-06-07 18.71 23.04 30.69% 19.68 5.18%
19.68 5.18% -- 详细
事件:公司发布2017 年半年报业绩预告,报告期内预计实现归属上市公司净利润3.49~3.86 亿元,同比增长90~110%,业绩保持高速增长。 夜游经济板块快速成长,公司优势明确。根据公司公告,截至2017年5 月31 日,夜游经济业务板块本年度新增订单及已中标订单合计10 亿元,较上年同期增长300%以上,业务快速成长。公司业务布局紧跟城市亮化行业机遇期,享受行业快速增长红利。我们认为公司战略方向明确,抢先布局城市照明并有效整合国内全行业优质资源,在技术、资质、渠道方面具有明显优势。随着国内城市亮化行业快速发展,公司夜游经济相关业务将进入发展快车道。 小间距行业维持高景气,业务快速增长无虞。小间距LED 市场广阔,替代空间巨大,行业维持高景气度。根据公司公告,截至5 月31 日,公司小间距电视本年度新签订单8 亿元,较去年同期增长50%以上。 我们认为公司LED 显示领域具有技术、渠道以及服务多重领先优势,具有行业龙头地位,在小间距LED 市场持续景气驱动下,公司相关业务快速增长无虞。 经营性现金流明显改善,增强市场信心。根据公司公告,预计2017年半年度经营性现金流将明显好于上年同期。我们认为经营性现金流明显改善有助于进一步增强市场对于公司的信心,将投资关注点聚焦于公司夜游经济、文化旅游以及智能显示等主营业务的高速成长主逻辑,打消不必要疑虑。 投资建议:买入-A 投资评级。我们预计公司年2017-2019 年净利润分别为11.8、17.3、23.0 亿元,净利润增速分别为76.5%、46.2%、33.4%,成长性突出;考虑公司业务高速成长以及行业龙头地位,给予2017 年32 倍PE,6 个月目标价为23.04 元。 风险提示:宏观经济不景气,新业务推进不达预期。
合力泰 基础化工业 2017-06-01 8.80 12.47 36.58% 9.85 11.93%
10.07 14.43% -- 详细
事件:5月27日证监会发布修改后《上市公司股东、董监高减持的若干规定》,上海、深圳证券交易所也出台完善减持制度的实施细则。 减持新规出台,公司短期减持压力进一步减小。2月23日,公司公布利润分配预案及减持计划,提议人文开福及其一致行动人、5%以上股东及董监高在利润分配方案披露后6个月内拟合计减持至多8225.24万股,占比5.26%;该方案披露前后6个月内存在限售股已解禁或限售期即将届满的总股数7.43亿股,6个月拟最大减持数量占其比例仅11.07%。 根据沪深交易所出台的《实施细则》:(1)持有特定股份股东,无论持股比例,在连续90日内,通过竞价交易减持解禁限售股不得超过总股本1%,通过大宗交易减持的解禁限售股不得超过总股本2%,合计不超过3%;(2)非公开发行股份减持还需遵守特别限制,股东在非公开发行股份解除限售后12个月内,通过竞价交易减持数量不得超过其持有该次非公开发行股份总数50%。2014~2015年公司多次重大资产重组,2017年解禁股份较多,此次减持新规出台,公司短期减持潜在压力将大大减小。 同时,新规对信息披露也有详细规定,要求大股东、董监高拟未来6个月通过集中竞价交易减持股份,需提前15个交易日报告并公告减持计划。减持过程中,减持数量过半或减持期间过半应披露减持进展情况。新规信息披露的规定有助于规范二级市场减持,增强投资者信心。 此前市场部分投资者对于公司此次减持有一定疑虑,我们认为此次新规出台一方面减小公司减持压力;另一方面,通过加大减持信息披露,有助于增强投资者信心,消除关于公司减持不必要疑虑,提升公司高速发展认知。 产业布局日趋完善,助力公司快速成长。2014~2015年公司前瞻战略性并购整合多个优质公司之后,于2016年完成整合并充分体现一体化规模效应(触控/显示/指纹识别/摄像头/FPC/盖板玻璃/无线充电等),战略整合完成期适逢行业深度整合期,一站式多品类产品服务能力将有效提高市场竞争力并改善客户结构,助力公司内生快速成长。 收购蓝沛新材料卡位无线充电大趋势。3月28日,公司发布公告拟收购上海蓝沛新材料公司进入技术门槛较高的上游电子新材料领域。 我们认为如果收购完成,公司将通过收购掌握工艺和材料的通用高端技术,一方面加法工艺技术路线比较优势突出(超细线路,环保排污量小),另一方面磁性材料优势突出,目前为全面掌握无线充电技术全套解决方案提供足够技术和产品支持,有助于公司产品附加值提升和客户结构优化,实现技术+量产能力双赢合作。 投资建议:给予买入-A投资评级。假设公司各项业务推进顺利,公司实现高速成长,17-19年净利润预计为13.40、20.14、28.76亿元,同比增长53.4%、50.3%、42.8%,对应EPS为0.43、0.64、0.92元。 给予17年29倍PE,6个月目标价12.47元,具备长期投资价值 风险提示:全球宏观经济不景气,消费电子行业发展不及预期;新产品开发速度低于预期。
国民技术 电子元器件行业 2017-05-22 14.46 20.80 69.80% 14.32 -0.97%
14.44 -0.14% -- 详细
事件: 公司发布公告,根据国家标准化管理委员会《中华人民共和国国家标准公告》,以国民技术为主,自主创新研发基于2.45GHz RCC(限域通信)手机支付相关技术正式成为手机支付国家标准。 近场支付多重优势,安全快捷全场景覆盖。近场支付是指手机通过射频、红外、蓝牙等方式实现与POS 机等终端设备本地通讯,实现移动支付的一种技术,目前主流技术有NFC 和RCC 两种。相较于以扫码为代表的移动互联网支付,近场支付具有多项优势:(1)采用硬件安全机制,支付安全优势显著;(2)实现离线支付,支付场景不受网络环境影响,真正实现全场景覆盖;(3)实现快速稳定工作,可用于地铁、公交等密集快速支付场景。 目前移动支付方兴未艾,根据WIND 数据统计,2009~2015 年中国第三方移动支付市场年复合增速达135.6%,实现快速增长。随着移动支付日益普及以及网络安全环境日益复杂,全离线高安全移动支付模式短交易时间、全场景覆盖以及高安全性优势日益突出,市场需求有望明显提升。 RCC 国家支付标准落地,自主可控新篇章。目前在apple pay,HuaweiPay 中广泛应用的NCF 近场支付技术是由飞利浦半导体、诺基亚以及索尼共同研发,核心技术专利均掌握在国外IC 企业手中。RCC 近场支付技术是由国民技术为主的国内公司自主研发,采用2.45GHz 频段实现近场通信,具有完全的自主知识产权和核心专利。相较于NFC,技术方面,RCC 技术无需移动终端硬件支持,通过更换SIM 卡就可以实现RCC 支付功能,应用市场更加广阔;安全性方面,RCC 完全自主可控,满足国家对于支付安全要求。 在过去的一段时间,RCC 并没有成为支付国家标准,只在少数封闭环境(地铁、校园)中应用,限制了相关产业发展。此次国家标准落地,RCC 技术将与NFC 技术实现同台竞技,一改2013 年以来竞争不利地位,相关产业链有望快速成长。 RCC 技术顶层设计者,多重商业模式助力发展。公司是RCC 顶层设计者,掌握系统架构、空口协议等核心技术并拥有通信模块、通信指令等软硬件产品技术,随着RCC 产业持续发酵,公司有望深度受益。 公司持续探索RCC 移动支付商业模式,结合互联网应用、并加强产业链合作。我们认为RCC 业务自主可控,技术领先,是公司发展战略重要一环;未来有望结合其他应用,打造RCC 移动生活全功能平台及商业生态圈,开启全新商业模式。 投资建议:买入-A 投资评级。我们预计公司2017-2019 年净利润分别为1.81、2.41、3.04 亿元,净利润增速分别为79.0%、32.8%、26.5%,对应EPS 分别为0.32、0.43、0.54 元。考虑公司业务成长性以及RCC技术行业龙头地位,给予2017 年65 倍PE,6 个月目标价为20.80元。 风险提示:全球宏观经济不景气,信息安全领域国产化推进不达预期,金融等行业安全和支付芯片需求不达预期。
太极实业 电子元器件行业 2017-05-16 6.88 9.92 51.22% 7.95 14.88%
7.91 14.97% -- 详细
事件:根据公司公告,太极实业控股子公司十一科技中标长江存储国家存储器基地工程(一期)厂区和综合配套区项目,成为项目设计采购施工总承包(EPC)中标单位,中标金额58.7亿元。 受益大陆半导体投资热潮,十一科技EPC大单不断:大陆半导体产业投资热潮,全球产能呈现向大陆转移趋势,半导体制造景气度提高的同时对于上游产生极大需求,其中洁净室为半导体制造提供无尘环境,必不可少。公司公告指出,十一科技作为半导体上游洁净室稀缺标的,2016年半导体领域获得合肥长鑫12吋存储器晶圆制造66.86亿元的EPC订单,上海华力12英寸先进生产线57.12亿元的EPC订单,以及重庆万国12英寸功率半导体芯片制造及封测5.4亿元EPC订单。 本次中标国家存储器国产化战略重要承担者长江存储EPC项目,作为国内集成电路EPC行业领导者,未来有望继续深度受益于国家集成电路国产化大战略。 显示器件EPC领域地位领先,受益OLED跨周期拉动:十一科技在EPC行业地位领先,显示领域已开展中电彩虹咸阳8.6代线与中电熊猫成都8.6代线的设计与管理。2017年4月19日公布中标的和辉光电第6代AMOLED显示系统EPC/TURNKEY项目正式签订合同,金额21.6亿元。显示器件,尤其是AMOLED等高端显示器件对于工厂环境洁净度要求极高,作为上游的洁净室提供商公司未来受益OLED跨周期投资拉动,有望斩获更多订单,业绩看好。 半导体封测代工接近世界领先水平:公司公告指出,海太半导体DRAM21nm封测已量产,2016年占比达到10%;DDR4比重由2015年28%上升到2016年54%,DRAM封测代工接近世界领先水平。产品良率达到历史最佳,已通过HP、华为、联想等重要客户审核。2016年封装、封装测试最高产量分别8.2亿颗/月和8.17亿颗/月,同比增长25.3%、29.5%,产能进一步扩张。太极半导体减亏,重点培育大客户。 光伏行业旗帜与标杆企业:十一科技作为国内最大的光伏发电工程设计院是光伏行业旗帜与标杆企业,据365光伏数据显示,2016年十一科技完成7.45GW的光伏项目设计,并完成了800多MW的光伏电站总包。 投资建议:鉴于公司行业内产品和技术的领先地位,我们给予公司买入-A投资评级,6个月目标价为9.98元。我们预计公司2017-2019年营收增速分别为13.6%、12%、30%,净利润增速分别为116.1%、40.1%、30.0%,每股收益分别为0.24元,0.33元,0.43元。 风险提示:订单数量和总金额出现周期性波动
太极实业 电子元器件行业 2017-05-12 6.74 9.92 51.22% 7.95 17.26%
7.91 17.36% -- 详细
事件:公司公告,太极实业控股子公司十一科技中标项目落地,与和辉光电就第6 代AMOLED 显示项目工艺机电系统EPC/TURNKEY项目签订工程总承包合同,合同金额21.6 亿元。 显示器件EPC 领域地位领先,十一科技前期中标项目合同落地:2016 年并购十一科技目前控股89.45%,十一科技在EPC 行业地位领先,显示领域已开展中电彩虹咸阳8.6 代线与中电熊猫成都8.6 代线的设计与管理。根据公司公告,2017 年4 月19 日公布中标的和辉光电第6 代AMOLED显示系统EPC/TURNKEY 项目正式签订合同,金额21.6亿元。显示器件,尤其是AMOLED 等高端显示器件对于工厂环境洁净度要求极高,作为上游的洁净室提供商公司未来受益OLED 跨周期投资拉动,有望斩获更多订单,业绩看好。 半导体跨周期投资拉动,十一科技大单不断:十一科技作为半导体上游洁净室稀缺标的,公告指出2016 年半导体领域获得合肥长鑫12吋存储器晶圆制造66.86 亿元的EPC 订单,上海华力12 英寸先进生产线57.12 亿元的EPC 订单,以及重庆万国12 英寸功率半导体芯片制造及封测5.4 亿元EPC 订单。受益半导体跨周期投资拉动,未来订单可期。 半导体封测代工接近世界领先水平:海太半导体DRAM 21nm 封测已量产,2016 年占比达到10%;DDR4 比重由2015 年28%上升到2016年54%,DRAM 封测代工接近世界领先水平。产品良率达到历史最佳,已通过HP、华为、联想等重要客户审核。公告指出,2016 年封装、封装测试最高产量分别8.2 亿颗/月和8.17 亿颗/月,同比增长25.3%、29.5%,产能进一步扩张。太极半导体减亏,重点培育大客户。 投资建议:鉴于公司行业内产品和技术的领先地位,我们给予公司买入-A 投资评级,6 个月目标价为9.98 元。我们预计公司2017-2019年营收增速分别为13.6%、12%、30%,净利润增速分别为116.1%、40.1%、30.0%,每股收益分别为0.24 元,0.33 元,0.43 元。 风险提示:显示和半导体行业景气度周期性波动。
顺络电子 电子元器件行业 2017-05-08 18.66 22.80 20.51% 19.65 5.31%
19.65 5.31% -- 详细
事件: 公司公布17年第一季度报告,17Q1实现主营业务收入3.6亿元,同比增长7.07%;实现归属于上市公司股东的净利润6490.57万元,同比降低14.34%。同时,公司公布上半年业绩预告,预计实现归属上市公司股东净利润1.4亿元~1.93亿元,增长区间为-20%~10%。 短期业绩波动不影响长期增长逻辑:2017Q1系通讯、消费市场相对疲软,国产手机出货量环比下降,同时股权激励成本以及工资提升等因素公司业绩有所下滑,同时,由于电感产品属于基础元器件,更新迭代速度较慢产品的周期较长,所以公司非公开发行项目的投资回报期较长。但公司主业稳中有升,近两年内公司新型高精密电感产品将持续为公司贡献主要的业绩来源。高端器件铸造行业壁垒,公司公告指出,目前公司在片式叠层电感的细分领域中全球前三,主要竞争对手为日本企业。随着公司产品结构的持续优化,议价能力也有望显著提升。公司实施“员工持股+股权激励”计划,亦凸显了公司的长期价值。 发力汽车电子领域,有望贡献业绩弹性:相比于消费电子用电感,汽车电子用电感毛利率更高,客户粘性更大,目前公司可提供的汽车电子相关的产品包括叠层电感、绕线电感、变压器、LTCC产品,无线充电线圈、NFC天线等,同时部分产品已通过汽车电子的认证,公司与全球重要汽车技术供应商通力合作,预计未来为公司的营收提供较大的想象空间。公司公告指出,未来五年内,公司将立足通讯及消费市场,积极拓展汽车电子、新能源、物联网等新兴领域,聚焦主流大客户的同时导入优质客户,助推公司业绩稳定持续增长。 收购信柏陶瓷,加强陶瓷结构件完善产业布局:信柏陶瓷多年深耕于陶瓷材料行业,拥有成熟的陶瓷产线及加工工艺,在产业链上与公司产品构成上下游关系,公司收购有利于整合供应链,同时实现精细化陶瓷产品的产业化项目。指纹盖板是公司16年增长快速的品种,同时其他创新陶瓷结构件也是产业链趋势之一,未来陶瓷类产品将主要应用于手机外壳、智能穿戴等高端消费品领域。公司技术和渠道卡位优势明显必将充分受益于这一产业大趋势。 投资建议:鉴于公司行业内产品和技术的领先地位,我们给予公司买入-A投资评级,6个月目标价为22.8元。我们预计公司2017-2019年营收增速分别为28%、27%,29%;净利润增速分别为30.5%、27.5%,29.1%;每股收益分别为0.62元,0.79元,1.02元。 风险提示:终端市场增速不及预期、新产品出货不及预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名