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孙远峰

方正证券

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工作经历: 执业证书编号:S1450517020001,电子行业高级分析师,哈尔滨工业大学工学学士,清华大学工学博士,近3年电子实业工作经验,2013-2015年新财富团队成员,曾供职于方正证券和中国中投证券。...>>

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东山精密 机械行业 2017-09-25 26.03 34.88 29.52% 28.13 8.07% -- 28.13 8.07% -- 详细
事件:公司公告拟以自筹资金约4亿元认购深圳暴风统帅新增注册资本,初步预计暴风统帅投前估值约为30亿元人民币。 聚焦主业大势所趋,进一步提升综合毛利率水平:公司拟通过此次认购有利于加强与暴风统帅多层次的合作,是公司聚焦战略性主业的分布安排,加强在电视代工、液晶显示模组、LED背光等相关业务开拓以及资产重组方面的合作。协议表明,在公司作为股东期间,暴风统帅发生或可能发生任何融资等严重影响公司股权价值情形及时告知公司,同时指出暴风统帅若发生独立上市、借壳上市、与其他并购重组时,应在资本市场运作工作之日每月通报公司,充分维护了公司的股权价值。同时,未来公司聚焦FPC、精密金属制造以及精密电子制造业务(液晶显示模组以及LED背光等)主营业务,将有望进一步提升公司的综合毛利率水平。 国际大客户三季度进入出货阶段,公司迎业绩拐点:公司公告指出,2017年前三季度业绩预增,预计实现归属净利润3.61亿元~4.34亿元,同比增长145%~195%;即预计三季度单季度实现2.42~3.15亿元,单季度环比增长203.4%~264.7%,迎公司业绩高速增长的拐点。公司2016年成功收购MFLX,拓展消费电子行业高端FPC产品生产线,Iphone X创新升级,无线充电(3款均为标配)、全面屏等新兴技术的应用使得产品单价大幅度提升,国际大客户产品的量价提升叠加公司产能的逐渐释放以及强大的研发团队与FPC领域精英人才的引进,公司未来FPC业务有望进入快速增长通道。同时,MFLX在新能源汽车FPC新产品的研发能力显著,获得了客户的高度认可,未来有望为公司的业绩添砖加瓦。 深耕细作精密金属业务,持续投入做大做强:精密金属制造业务包括精密钣金和精密铸造产品以及一体化的产品解决方案,通信业务是公司的业务基石,基站天线产品继续保持在工艺、成本、质量和交付等方面的竞争优势,不断提升自身的行业影响力,增强客户的粘性,从此前公司公告签订的相关合同可以看出,公司基站天线核心客户主要是华为,根据我们产业链调研,上半年公司滤波器通过了大客户的认证,业务增速较快。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价34.88元。我们预计公司2017年-2019年的收入增速分别为90%、25%、24%,净利润增速分别为463.8%、43.6%、27.8%,成长性突出;给予买入-A 的投资评级。 风险提示:智能手机行业发展不达预期、公司扩产不达预期等。
康得新 基础化工业 2017-09-08 21.34 22.62 6.60% 21.94 2.81% -- 21.94 2.81% -- 详细
事件: 公司发布公告,公司与三星电子株式会社签订裸眼3D 业务全面合作战略合作协议。协议约定公司与三星将开展深度战略合作,共同推进裸眼3D技术研发及应用并将于近期逐步推出搭载裸眼3D解决方案系列终端产品。 显示技术时代变革,裸眼3D 市场有望快速发展。随着技术发展以及消费电子终端创新需求驱动,显示技术已进入快速升级变革阶段,新兴技术层出不穷。我们认为AMOLED,VR/AR 以及裸眼3D 技术将成为未来显示技术发展方向。相较于传统3D 显示技术,裸眼3D 能够摆脱眼镜束缚,在消费级市场具有广阔应用前景。随着3D 显示技术逐步成熟,下游市场有望快速发展。 光学材料技术领先,裸眼3D 率先布局。根据公告,公司2016年与飞利浦签订裸眼3D 技术共享协议,共建专利池,成为全球独家拥有3代转向柱镜式裸眼3D 技术及产线的裸眼3D 显示模组供应商。我们认为,此次合作将进一步丰富公司裸眼3D 技术储备,强化公司技术领先优势,同时推动公司裸眼3D 技术在显示终端的应用。 战略协作三星,产业链布局日益完善。此次公司与三星战略协作,进一步完善产业链,形成从上游到下游完整产业链布局。根据IDC 的统计数据,2016年三星智能手机出货3.11亿部,市场占比21.2%,稳居全球第一。通过此次战略协作,公司裸眼3D 技术有望通过三星的品牌效应和渠道进一步打开手机市场,三星手机技术创新示范作用也有望带动其他品牌手机,形成新一轮显示技术发展潮流。 投资建议:买入-A 投资评级。我们预计公司2017年-2019年归母净利润分别为27.40亿、36.93亿、48.06亿元,增速分别为39.6%、34.8%、30.1%,成长性突出;给予买入-A 的投资评级,6个月目标价为22.62元,对应2017年29倍PE。 风险提示: 宏观经济不景气,新产品扩展不顺利。
华微电子 电子元器件行业 2017-08-30 7.49 10.52 20.78% 9.68 29.24% -- 9.68 29.24% -- 详细
事件: 公司发布2017年半年报,报告期内实现营业收入6.88亿元,同比增长12.66%,实现归属上市公司股东净利润3418.92万元,同比增长32.00%。 实现归属上市公司股东扣非净利润3029.63万元,同比增长42.38%。 产品体系化优势突出,持续布局新领域。公司持续加大产品系列化进程,从单一器件供应商逐步转变为解决方案供应商。目前,公司已建立从高端二极管、单双向可控硅、高压MOS系列、低压TrenchMOS系列到Trench-FSIGBT在内的国内具有竞争力的功率半导体器件产品系列。在传统消费类电子领域保持竞争优势的前提下,公司深入拓展新能源汽车、变频家电、军工等市场增长点,并已取得一定效果,有望打开成长新领域。 乘新能源汽车东风,IGBT打开成长空间。目前公司第六代IGBT产品已研发成功并在新能源车、充电桩、变频家电等领域取得良好应用反馈。根据国务院《十三五国家战略性新兴产业发展规划》,到2020年,我国新能源汽车实现当年产销200万辆以上,新能源汽车产业链将持续高速成长。IGBT是新能源车及其IPM(智能功率模块)核心元器件,国产替代需求迫切。我们认为公司在新能源车IGBT领域技术领先,制造工艺突出,具备稀缺“实际量产落地”能力,有望在高端功率半导体领域实现国产突破。 公司管理持续优化,竞争力不断提升。公司深入推进事业部运用管理,提升公司整体运营绩效。报告期内,公司持续进行组织架构调整,整合、优化组织职能,深入落实事业部运营,通过生产、技术、销售一体化,实现事业部快速回应市场产品需求、应用需求、技术需求,稳步提升产品市场占有率,销售额持续攀升;同时通过项目管理,带动各事业部产品、工艺技术升级、设备优化改造,持续提升组织竞争能力。 投资建议:买入-A投资评级。我们预计公司2017年-2019年净利润分别为1.10亿、1.69亿、2.29亿元,净利润增速分别为171.9%、52.9%、35.3%,对应EPS分别为0.15、0.23、0.31元/股。考虑行业资源整合趋势给予公司较强内生外延发展预期;军工/新能源亟待突破,高附加值产品持续优化获利能力。鉴于未来业绩高成长以及潜在突破行业估值中枢较高,给予2017年动态PE70X,6个月目标价为10.52元。
国民技术 电子元器件行业 2017-08-29 13.99 20.80 40.64% 15.95 14.01%
15.95 14.01% -- 详细
把握金融终端安全芯片市场,领先地位稳固。公司积极把握金融终端安全芯片市场发展机会,报告期内,金融终端安全芯片业务收入较上年同期增长17.19%。公司持续加大研发投入,提升芯片的兼容性、应用安全等级,保持技术与市场份额的领先地位。 金融IC卡国产趋势,收入大幅增长。央行指引加上便捷性使得金融IC卡渗透率逐步提升,逐渐替代磁条卡。目前,国外厂商高度垄断国内金融IC卡市场,国产化替代空间较大。报告期内,公司IC卡业务较上期大幅增长524.22%,延续2016年下半年以来的良好势头,金融IC卡国产芯片市场占有率领先。我们认为,金融IC卡市场空间广阔,且涉及国家安全,芯片环节国产化替代是必然趋势,公司已率先卡位并实现规模销售,将受益于金融IC卡国产化趋势。 RCC国家标准颁布,未来应用可期。2017年5月,以公司为主自主创新研发的基于2.45GHzRCC手机支付相关技术,正式成为手机支付国家标准。报告期内,公司合资建设福建省多卡融合公共服务平台,探索RCC规模化商用场景。我们认为,RCC国家标准颁布将持续推动RCC移动支付技术商用进程,有利于该技术进入主流市场,长期来看将有效提振公司移动支付产品业绩。 战略布局化合物半导体,卡位行业趋势。2017年8月,全资子公司国民投资与成都邛崃市人民政府签订《化合物半导体生态产业园项目投资协议书》,项目总投资将不少于人民币80亿元。根据同日发布的公告,国民投资拟与陈亚平技术团队等合作设立成都国民天成化合物半导体有限公司,建设和运营6吋第二代和第三代半导体集成电路外延片项目,项目首期投资4.5亿元。化合物半导体作为新材料和新器件,在微波通信器件、光电子器件和功率器件中相较于硅器件性能更优,是全球半导体产业重点发展方向。我们认为,公司近期以化合物半导体外延片材料为重点突破方向,未来向产业上下游延伸,形成化合物半导体全产业链,战略布局全球半导体发展前沿,有望打造未来长期增长新引擎。 投资建议:买入-A投资评级。我们预计公司2017-2019年净利润分别为1.81、2.41、3.04亿元,净利润增速分别为79.0%、32.8%、26.5%,对应EPS分别为0.32、0.43、0.54元。考虑公司业务成长性以及RCC技术行业龙头地位,给予2017年65倍PE,6个月目标价为20.80元。 风险提示:全球宏观经济不景气,信息安全领域国产化推进不达预期,金融等行业安全和支付芯片需求不达预期。
长盈精密 电子元器件行业 2017-08-29 32.39 43.96 30.64% 37.47 15.68%
37.47 15.68% -- 详细
事件:①公司发布2017 年半年度报告,报告期内公司实现营业总收入36.97 亿元,同比增长36.97%;归属于上市公司股东的净利润为3.53亿元,同比增长7.18%,符合此前业绩预告。②公司发布公开发行可转换公司债券预案,拟公开发行可转换公司债募集资金总额不超过16亿元,将用于智能终端零组件项目(金属中框结构件、精密陶瓷结构外观件)、新能源汽车零组件项目(动力电池结构件、高压配电盒)和补充流动资金。 短期增速放缓,不改长期成长潜力:受下游客户处在大的产品研发及换型周期的影响,公司量产的金属外观件新产品有所减少,加上连接器产品的结构调整,大量开发新门类、新客户产品,导致营收及盈利增速放缓。预计今年OPPO、vivo、华为等国产品牌的手机新品将集中于下半年发布,同时伴随苹果、三星等带动的全面屏的行业趋势,手机市场或将迎来季度性繁荣期,公司业绩有望重回高速增长。 外观件通用加工能力是公司核心竞争力,综合布局金属/玻璃/陶瓷三大主流外观路线:在智能手机金属化渗透率持续提升的背景下,预计公司金属加工业务将依托于客户渗透率提升和更丰富的机型拓展,稳步扩张。玻璃后盖路线仍需搭配金属中框,对比三星S8 和iPhone 7,相同铝金属材质,中框价值量高于后壳;若是不锈钢中框,价值量将进一步提升。精密加工能力横向扩展,与三环集团合作布局陶瓷材料,有望成为陶瓷机身产业链方向性龙头企业。无论未来智能手机外观件表现形式是金属盖板、玻璃盖板(金属中框)或是陶瓷盖板,公司均有充分准备,在业已具备外观件通用加工能力的前提下,对于任意材料的方向性爆发,公司均可根据市场需求进行动态调整,长期成长动力充足。 拟发行不超过16 亿可转债,投资智能终端零组件和新能源汽车:拟募集资金中将有7 亿元用于投资金属中框结构件和精密陶瓷结构件。 未来5G 通信、无线充电的普及应用对智能手机提出了新的要求,“金属中框+玻璃后盖”以及陶瓷机壳的应用将成为未来的趋势,通过资本投入公司将进一步扩大在国内金属CNC 结构组件领域的优势,缩短和世界一流金属CNC 结构组件行业领军企业的差距;同时,积极储备精密陶瓷结构件开发能力和资源优势,巩固公司的行业领先地位。拟募集资金中将有6 亿元投入新能源汽车动力电池结构件和高压配电盒项目,此前公司已经公告以增资和股权收购的方式取得科伦特70%的控股股权,科伦特主营新能源汽车软连接等产品,客户包括北美新能源汽车领域龙头T 公司,公司通过在电池结构件和高压配电盒项目的投入扩展新能源汽车产品供应品类,随着新能源汽车行业的持续增长,公司有望开拓新的利润增长点,进一步增强自身盈利能力。 投资建议:预计公司2017-2019 年归母净利润分别为9.61 亿、14.20亿、19.60 亿;同比增速分别为40.5%、47.8%、38.1%;对应EPS分别为1.06 元、1.57 元、2.17 元。给予买入-A 的投资评级,6 个月目标价为43.96 元,相当于2018 年28 倍的动态市盈率。 风险提示:核心客户出货量不及预期;新业务开展不及预期。
北方华创 电子元器件行业 2017-08-29 23.45 31.50 10.53% 31.50 34.33%
31.50 34.33% -- 详细
事件:公司17H1实现营业总收入10.45亿元,同比增长48.87%;归属于上市公司股东的净利润5278.88万元,同比增长29.87%。同时公布前三季度归属净利润6277.33~8160.53万元,同比最大增幅为30%,即三季度单季度归属净利润上限为2881.65万元。 Q2业绩增长提速,下半年业绩值得期待:Q2单季度归属净利润超5000万元,创单季度业绩新高。目前,公司已经形成“半导体设备、真空装备、锂电装备和精密元器件”的“4+1”管理模式。公告指出,17H1半导体设备营收5.77亿元,同比增长41.35%;真空设备营收8807.01万元,同比增长260.78%,17H1公司硅单晶炉设备累计获得订单及中标金额逾10亿元,并首次进入台湾市场,新型号真空钎焊炉实现了对欧盟出口;电子元器件营收3.47亿元,同比增长59.14%。伴随着新兴技术的逐渐突破、资本投资热潮的持续以及进口替代加速国产设备渗透率的提升,公司下半年业绩值得期待。 新兴技术叠加进口替代,在国家政策大力支持以及资本持续投入的背景下,国内半导体设备产业有望加速发展,龙头企业迎来新的曙光: SEMIChina最新报告预计2017年全球半导体设备规模增长19.8%达494亿美元,首次超过2000年的477亿美元,并预测2018年增长至532亿美元,届时中国半导体设备有望以110亿美元销售额跃居第二,占据全球61.4%市场份额,形成以韩国、台湾、中国为主的竞争格局。半导体设备呈现加速替代的趋势,行业龙头迎发展拐点,近年来公司不断加大自主研发力度,作为国内半导体设备的龙头企业之一,未来将充分受益于行业的快速发展,获利能力也将逐渐提升。 技术积累与突破铸就行业地位,实现产业突围:作为国家02重大科技专项承担单位,公司凭借深厚的技术积累与开发填补了我国半导体设备领域的多项空白,实现了从“0”到“1”的突破。公司研发的14nmFinFET刻蚀机去年交付客户进行工艺研发,预计今年14nmPVD和ALD设备交付客户。公告表明:公司28nmHardmaskPVD、AI-PadPVD设备率先打入国际供应链,28nmPVD已经成为中芯国际的baseline机台,12英寸清洗机累计流片量已突破60万片,PVD机台已成为全球排名前三的CIS封装企业的首选机台。在LED领域,公司的氮化镓刻蚀机、PSS刻蚀机、AlN缓冲层溅射设备、EPEE550系列PECVD等表现抢眼,公告指出,2017年公司凭借着在LED领域的竞争优势订单有了大幅度的增长。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价31.5元。我们预计公司2017年-2019年的收入增速分别为30%、35%、30%,净利润增速分别为95.5%、63.2%、31.6%,成长性突出;给予买入-A投资评级。 风险提示:半导体行业发展不达预期,电子元器件发展不达预期等。
深天马A 电子元器件行业 2017-08-25 21.87 29.50 37.91% 24.35 11.34%
24.35 11.34% -- 详细
事件: 公司发布2017年半年报,报告期内公司实现营业收入62.04亿元,同比增长24.83%;实现归属上市公司股东净利润4.48亿元,同比增长69.15%,归属上市公司股东扣非净利润2.40亿元,同比增长449.71%。 董事会通过发行股份购买资产并募集配套资金购买厦门天门及上海有 机发光重组方案及议案。 技术实力领先,产业布局优势突出。公司专注中小尺寸面板研发及生产,具有国内领先技术实力。量产技术方面,a-Si技术产业化成熟; 厦门天马G5.5LTPS产线保持满产满销,G6LTPS产线产能良率持续提升;武汉天马G6AMOLED产线4月20日实现全线贯通并成功点亮5.5寸刚性和柔性AMOLED面板。 下游消费电子产品产品技术更迭迅速,快速响应能力成为中小尺寸面板厂商核心竞争力。公司依托领先技术储备形成覆盖TN,STN,a-Si,LTPS以及AMOLED技术多条产线,通过产线灵活调节配置,能够支持整体市场布局快速切换,快速响应客户需求,产业布局优势突出。 专显+全面屏,产品结构持续升级。公司战略布局专业显示市场,a-Si业务在专显领域大量应用将提高相关产品附加值,改善a-Si业务产品结构,降低ASP下降影响。根据公司公告,公司全面屏产品将于年内量产,我们认为全面屏有望成为下半年智能机行业新风口,而根据我们产业调研,全面屏相较于传统产品单价提升明显。公司精准卡位,有望深度受益行业新趋势。 优质资产拟注入,深度确立AMOLED/LTPS显示龙头位置。厦门天马LTPS技术领先,随着G6产线产能良率提升,厦门天马盈利能力不断提升。根据公司公告,2017年1~4月厦门天马实现营收25.35亿元,净利润2.47亿元,下游客户也主要是HOV等国内领先的终端品牌客户。而上海天马有机光电拥有一条G5.5OLED产线并已成功量产。若本次交易完成后,上市公司的资产规模成倍增加,收入、净利润水平以及基本每股收益均明显增加。本次交易有利于增强公司的持续盈利能力,符合上市公司全体股东的利益。我们认为本次优质资产注入适逢全面屏产业趋势前夕以及AMOLED高端显示普及关键历史节点,产业协同有望实现业绩高速成长和产业格局提升。 投资建议:买入-A投资评级。假设重组预案完成,全面摊薄之后进行估值分析,我们预计公司2017年-2019年净利润分别为16.14亿、22.44亿和28.85亿元,EPS分别为0.76元、1.05元和1.35元,同比增速分别为86.37%、39.07%、28.56%。考虑公司产品结持续改善和盈利能力显著提升,AMOLED硬屏和柔性量产突破和放量可能以及全面屏技术优势地位,未来有望进入新一轮快速发展时期,具备长期投资价值,给予2018年28倍估值,6个月目标价为29.50元。
东山精密 机械行业 2017-08-24 26.92 34.88 29.52% 29.59 9.92%
29.59 9.92% -- 详细
事件:公司公告2017年上半年业绩报告,实现主营业务收入61.21亿元,同比增长152.23%;归属于上市公司股东净利润1.19亿元,同比降低21.09%,主要系公司收购MFLX100%股权而产生并购贷款利息。2017H1财务费用为1.78亿元,去年同期仅为3013万元,剔除此项因素的影响,公司上半年经营业绩同比增幅较大。同时,发布2017年前三季度的业绩预增,预计实现归属净利润3.61亿元~4.34亿元,同比增长145%~195%,三季度单季度环比增长203.4%~264.7%,迎公司业绩高速增长的拐点。 国际大客户迎改革大年,十周年纪念产品引领创新新周期,公司将深度受益:公司2016年成功收购MFLX,拓展消费电子行业高端FPC产品生产线,成效已初步显现,2017H1公司FPC业务实现营收19.82亿元,占比超30%。公告指出,MFLX主要供货国际一线大客户,今年新产品创新升级,全面屏、OLED、无线充电等新兴技术的应用使得产品单价大幅度提升,核心客户需求旺盛公司深度受益。国际大客户产品的量价提升叠加公司产能的逐渐释放以及强大的研发团队与FPC领域精英人才的引进,公司在核心客户软板业务的份额有望逐渐提升,FPC业务高成长值得期待,迎业绩高速增长拐点。公告表明,2017Q1MFLX重回国内一线客户的优秀供应商名单,并通过了国内新客户的供应商体系认证,随着公司新增产能逐步实现量产出货,未来也有望提升在国产智能手机大客户的市场份额。同时,MFLX在新能源汽车FPC新产品的研发能力显著,获得了客户的高度认可,未来有望为公司的业绩添砖加瓦。 深耕细作精密金属业务,持续投入做大做强:精密金属制造业务包括精密钣金和精密铸造产品以及一体化的产品解决方案,主要应用于移动通信、汽车等行业。通信业务是公司的业务基石,基站天线产品继续保持在工艺、成本、质量和交付等方面的竞争优势,不断提升自身的行业影响力,增强客户的粘性,从此前公司公告签订的相关合同可以看出,公司基站天线核心客户主要是华为,根据我们产业链调研,上半年公司滤波器通过了大客户的认证,业务增速较快。 积极拓展精密电子制造业务,驱动业绩持续稳定增长:公司精密电子制造业务包括LED器件及小间距模组、触控模组、液晶显示模组等,主要应用于消费电子等行业。通过在设备、技术、管理等方面不断投入和积累之后,公司LCM及TP业务基本实现了国内品牌客户的全覆盖,公司借此项业务及时掌握消费电子领域的新技术与行业最新动态,与公司的FPC业务相协同。同时公告指出,LED小间距产品的各项指标均达到了行业的领先水平,随着小间距产品在行业内的不断渗透以及产能的充分释放,公司迅速与国内众多品牌建立了合作关系,业绩高成长可期。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价34.88元。我们预计公司2017年-2019年的收入增速分别为90%、25%、24%,净利润增速分别为463.8%、43.6%、27.8%,成长性突出;给予买入-A的投资评级。 风险提示:公司产能释放不达预期,消费电子行业低于预期等;
欧菲光 电子元器件行业 2017-08-24 19.97 24.60 23.18% 22.40 12.17%
22.40 12.17% -- 详细
事件:公司发布2017年半年度报告,上半年实现营收151.21亿元,同比增长37.28%;归属于母公司净利润6.2亿元,同比增长68.69%; 扣非后净利润4.12亿元,同比增长32.97%。公司预计2017年1-9月归属于母公司净利润为10.2亿元~12.5亿元,同比增长80%~120%。 抓住双摄像头行业发展机遇,实现高速成长,未来大客户供应值得期待。报告期内公司摄像头模组业务实现营收66.34亿元,同比增长101.66%,出货量超2亿颗,据公司公告披露,预计2017年底单摄和双摄产能将分别扩张至60-65KK/月和15KK/月,生产自动化率达到90%以上。此外,公司收购索尼华南电子有限公司100%股权事项于2017年4月1日正式完成交割,切入北美大客户前置摄像头供应链,未来伴随着索尼华南的顺利整合和技术积累完善,有望切入大客户双摄供应链,实现摄像头业务的跨越式前进。公司与以色列3D 算法公司Mantis Vision Ltd.达成战略合作伙伴关系,依托自身摄像头模组的硬件优势,并融合Mantis Vision Ltd. 成像算法,积极布局3D sensing。据《韩国先驱报》和产业链调研信息,预计今年iPhone 新品有望搭载基于结构光技术的3D 人脸识别,开启3D sensing 产业链成长空间,公司积极卡位布局,3D 识别有望成为公司业务亮点。 触控显示行业景气下行接近尾声,生物识别将迎来技术升级。报告期内公司触控显示业务实现营收52.94亿元,同比增长6.04%,出货量约8000万片,实现保市场份额的目标。公司的外挂式薄膜触控方案在OLED、柔性触控显示领域较on-cell 和in-cell 更有优势,同时储备了配套柔性显示触控的3D 玻璃全贴合等技术,曲面屏全贴合已具备量产能力,在柔性AMOLED 显示屏行业快速发展阶段公司触控显示业务或将迎来新的成长机遇。指纹识别模组业务贡献营收29.54亿元,同比增长15.94%,出货量近1亿颗。公司能够覆盖指纹识别模组上下游除触控芯片外的所有环节,可实现有效控制成本和最大限度满足客户定制化需求。同时,公司针对under-glass、under-display 等新兴指纹识别方案进行技术和资源储备,适应手机全面屏发展潮流。指纹识别模组的技术升级将带来产品更新迭代和价值提升,有望推动公司指纹识别业务迎来新一轮成长周期。 智能汽车业务稳步推进,重点客户优势明显。报告期内公司智能汽车业务实现营收1.28亿元,产品综合毛利率25%。公司通过收购华东汽电切入ECU(电子控制单元)车身电子领域,获得20余家优质整车厂的前装供应商资质,包括北汽、上汽、广汽和通用等。补齐公司在汽车电子领域产品线的同时,依托华东汽电的前装供应商资质,迅速实现其他品类产品导入。伴随着智能汽车市场起步,公司汽车电子业务将成为未来业绩成长新引擎。 投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价24.6元。我们预计公司2017年-2019年的净利润分别为14.99亿元、22.19亿元和32.01亿元,同比增速分别为108.5%、48.1%、44.2%,对应EPS 分别为0.55元、0.82元、1.18元,成长性突出;维持买入-A 的投资评级,6个月目标价为24.6元,相当于2018年30倍的动态市盈率。 风险提示:宏观经济下滑,智能手机双摄普及速度低于预期,新业务开展不及预期。
合力泰 基础化工业 2017-08-24 10.23 12.47 17.64% 11.83 15.64%
11.83 15.64% -- 详细
产业链深度整合,公司布局优势凸显。公司2015 年以来持续产业链垂直及横向整合,先后布局触控显示、摄像头模组、玻璃盖板、生物识别模组、无线充电、FPC 等多领域。通过产业链上下游整合,公司提升管理效率,统一品质管控并有效提高利润水平;通过全产业链布局,公司业务不断扩展,满足客户多样需求,市场竞争力提升。全产业链垂直和横向深度整合开启公司发展新格局,公司竞争力持续提升并已在某些优势产品中占主导地位。 报告期内公司进一步加大合并报表内各公司整合力度,加强资源优化配置,通过“1+N”全核心部件供应方式进一步巩固国内智能终端核心部件行业龙头之一地位。 战略布局新兴产品,产品客户双升级。公司战略布局新兴领域,快速布局优势产品。公司收购珠海晨新100%股权,实现全面屏提前布局及导入;控股蓝沛科技进入无线充电领域,占据无线充电核心材料纳米晶战略优势地位;快速布局双摄技术、工艺及3D 盖板技术及产能。 根据公告,报告期内公司IN-CELL 模组、智能穿戴设备触显模组、盖板玻璃、无线充电模组核心部件等已经放量生产。我们认为公司通过战略布局新兴技术领域,将有效增强公司技术实力,实现产品高端升级及下游客户扩展升级。 传统业务+创新发展,新一轮成长全面启动。随着下半年手机国际大客户新品的推出以及国内厂商新品相继推出,行业有望迎来高景气,预计公司相关业务将深度受益,下半年公司业绩增速有望进一步提升。 新业务方面,公司将继续紧密围绕平台型公司定位,利用资本市场平台,积极开展对目标企业战略并购,完善公司产品业务布局。 投资建议:买入-A 投资评级。我们预计公司2017 年-2019 年净利润分别为13.40 亿,20.14 亿和28.76 亿,增速分别为53.4%、50.3%、42.8%,EPS 分别为0.43、0.64 和0.92 元,成长性突出;给予2017年29 倍PE,6 个月目标价为12.47 元。 风险提示。 消费电子行业发展低于预期,新业务推进低于预期,宏观经济发展低于预期。
利亚德 电子元器件行业 2017-08-23 19.35 23.04 14.63% 19.80 2.33%
20.25 4.65% -- 详细
事件: 公司发布2017年半年报,报告期内公司实现营业收入25.12亿元,同比增长45.09%;实现归属上市公司股东净利润3.71亿元,同比增长102.04%,业绩保持高速增长。 幸福城市开疆扩土,夜游经济遍地开花。自2016年公司开展幸福城市建设以来,运作模式日渐成熟,新增项目不断。根据公司公告目前已有14个幸福城市项目持续推进,未来发展日渐清晰。伴随幸福城市持续推进,公司夜游经济板块高速成长。根据公告,截至2017年8月18日,公司夜游经济板块本年度新增订单及已中标订单合计17.6亿元,较上年同期增长330%,业务进入快速发展期。报告期内公司夜游经济业务板块实现营收6.52亿元,较上年同期增长104.77%,毛利率达到43.95%,较去年同期提升6.62个百分点。我们认为公司战略方向明确,抢先布局城市照明并有效整合国内全行业优质资源,在技术、资质、渠道方面具有明显优势。随着国内城市亮化行业快速发展,公司夜游经济相关业务将持续保持高速成长。 智能显示龙头稳固,小间距电视保持高增速。根据公司公告,上半年公司小间距电视、LED显示屏和LCD大屏拼墙营收占比分别为48.28%、10.27%和41.44%。其中,公司小间距LED显示业务保持高速增长,截至8月18日公司小间距电视新签订单15.5亿元,较去年同期增长41%。上半年确认收入7.84亿元,同比增长62.58%。我们认为公司LED显示领域具有技术、渠道以及服务多重领先优势,行业龙头地位稳固,在小间距LED市场持续景气驱动下,公司相关业务将保持高增速成长。 订单大幅增长,经营性现金流明显改善。根据公司半年报,截至2017年8月18日,本年度新增订单近55亿元,同比增长65%,接近去年全年订单数58亿;报告期内经营性现金流净值为7,294.79万元,比去年同期增长158.40%,改善明显。我们认为,经营性现金流明显改善有助于进一步增强市场对于公司的信心,将投资关注点聚焦于公司夜游经济、文化旅游以及智能显示等主营业务的高速成长主逻辑,打消不必要疑虑。 投资建议:买入-A投资评级。我们预计公司年2017-2019年净利润分别为11.80、17.26、23.03亿元,净利润增速分别为76.5%、46.2%、33.4%,成长性突出;考虑公司业务高速成长以及行业龙头地位,给予2017年32倍PE,6个月目标价为23.04元。 风险提示:宏观经济不景气,新业务推进不达预期。
德赛电池 电子元器件行业 2017-08-18 55.17 64.80 25.22% 60.25 9.21%
60.25 9.21% -- 详细
事件:公司发布2017年半年度报告,2017 年上半年实现营业收入46.68亿元,同比增长55.43%;实现归属于上市公司股东的净利润11448.64万元,同比增长57.74%。符合之前业绩预告净利润约10525 万元~11975万元、同比增长45%~65%的范围。 从行业发展看,电池及其解决方案是解决终端体积(集成度)、安全性和续航时间等的最关键环节,在终端功能日益强大的背景下,其方案的创新裕度和需求空间较大,手机、笔电/电动工具、以及动力电池皆是如此。行业下游集中度提升的过程中,给予客户质量突出和规模效应显著的优质企业,更高的行业发展红利。我们认为,在这个过程中公司将充分受益,并持续高速发展。 消费电子电池龙头,绑定大客户,受益于智能手机行业集中度提升参考IDC 数据,2015 年智能机排名前五的品牌出货量占全球出货总量的56.4%,2016 年该比例略有提升至57.3%,至2017 年上半年,该比例快速提升至60.9%,市场格局集中趋势非常明显。公司主营业务是小型电源管理系统(BMS)和电池封装(Pack),与国际领先消费电子公司苹果合作多年,是苹果手机的核心电池供应商。同时已经成为华为、OPPO、vivo 等国内手机厂商的重要合作伙伴,在核心客户市占提升的背景下公司主业将直接受益。 “双电芯”配合异形电池,技术创新带动产品价值提升。据《韩国经济新闻》报道,L 型双芯电池将用于今年晚些时候发布的iPhone 8,这一新设计预计会使得电池充电速度加快。预计2019 年的iPhone 新品将会继续采用弯曲式或者是L 型的电池模块。从产业链角度看,无论是17 年iPhone 8 的双电芯电池还是18 年iPhone 9 的L 型电池,除了对电芯厂商的传统工艺变革,更带来BMS 和Pack 产品复杂度升级和价值量提升,有望为公司贡献充分的业绩弹性。 公司少数股东权益值得持续关注。公司为控股型公司,分别持有惠州蓝微、惠州电池两家子公司75%的股权,两家子公司另外25%的股权被新疆上阳持有,新疆上阳的股东主要是德赛电池的管理层人员。 根据公司公告披露,公司管理层、大股东等有关方正在推动解决25%少数股东权益问题。假设公司能收回这25%股权,首先将带来公司业绩的直接增厚,其次促进管理层和公司员工的主观积极性,对公司未来业绩产生正面影响。虽然相关进程尚未有明确时间表,但少数股东权益问题值得持续关注。 投资建议:预计公司2017~2019 年净利润分别为3.89 亿、5.55 亿6.95 亿,同比增速分别为52.5%、42.5%、25.3%;对应EPS 分别为1.90 元、2.70 元、3.39 元。给予公司2018 年24 倍PE,6 个月目标价64.8 元,维持买入-A 评级。 风险提示:宏观经济下行;核心客户出货不及预期。
洲明科技 电子元器件行业 2017-08-17 15.00 20.25 34.37% 16.10 7.33%
16.10 7.33% -- 详细
事件:公司公告与山东清华康利城市照明研究设计院有限公司(简称“清华康利”)、曾广军、曾川签署了《投资框架协议书》。公司拟以18,250 万元受让清华康利73%的股权,曾广军和曾川单方面向清华康利合计增资5,000 万元,增资完成后公司持有清华康利60.00%的股权。 清华康利承诺2017、2018、2019 年度、2020 年上半年度实现扣非净利润分别不低于3,000 万元、4,100 万元、5,100 万元、2,800 万元。 拟控股优质公司,外延布局景观照明。据公告披露,清华康利成立于2008 年,是一家集城市景观照明规划、设计、工程施工、灯具研究开发为一体的专业性企业,同时拥有住建部城乡规划编制丙级资质、照明工程设计专项甲级资质、城市及道路照明工程专业承包壹级资质以及环境艺术设计甲级资质、环境艺术总承包壹级资质,兼城市规划灯光设计、照明工程施工于一体的照明工程公司。拟收购清华康利60%股权,是公司在景观照明领域的重要布局,未来有望与道路照明、智慧路灯、高端商用照明(爱加照明)等形成业务协同,构建泛照明生态产业链,增强公司综合竞争力。 LED 应用市场空间广,照明布局为公司成长添动力。据国家半导体照明工程研发及产业联盟(CSA)数据显示,2016 年中国LED 市场规模达到5216 亿元,其中下游LED 应用市场规模占比82.2%。LED 显示屏和LED 照明均属LED 应用领域重要组成部分,在LED 小间距产品已经成为公司目前成长主力的前提下,公司通过景观照明的布局扩展照明业务领域,形成显示应用加照明应用的双引擎,有望迎来更大的成长空间。 投资建议:预计公司2017~2019 年的净利润为3.14 亿、4.73 亿、6.41 亿,同比增长88.9%、50.4%、35.5%。维持“买入-A”评级,6个月目标价20.25 元,相当于2018 年27 倍的动态市盈率。 风险提示:宏观经济下行;LED 应用产品销售不及预期。
景旺电子 电子元器件行业 2017-08-16 45.51 54.03 5.06% 53.44 16.96%
53.77 18.15% -- 详细
事件:公司发布2017半年度报告,上半年实现营业收入19.70亿元,同比增长31.52%;实现归属于上市公司股东的净利润3.16亿元,同比增长29.17%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.17亿元,同比增长33.37%。业绩增长符合预期。 推行精益生产管理,产品高良率带来高毛利率,盈利能力稳健:公司持续专注于印制电路板行业,主要从事印制电路板的研发、生产和销售业务,主要产品种类包括多层刚性电路板、柔性电路板和金属基电路板。公司深入开展精益生产和成本控制,持续提升PCB产品整体良品率,确保公司经营效益的稳步提升。2017上半年公司毛利率和净利率分别保持在32.04%和16.03%,远超A股同类公司22.34%的平均毛利率和7.61%的平均净利率。高良率也是公司产品品质的有效保证,公司坚持品质优先,荣获海拉、HONEYWELL、IMI、金立等客户颁发的“优秀供应商”、“最佳供应商”等称号,在行业内拥有优秀口碑。 受益PCB全球市场转移,行业龙头效应将持续显现:在中国成为电子产品制造大国的同时,全球PCB产能也在向中国转移。根据Prismark数据,2016年全球PCB产值为542.07亿美元,同比下降约2%,中国PCB行业一枝独秀,增长率为1.3%,产值占全球比例首次突破50%。 根据中国电子电路行业协会数据,2016年公司营收规模在中国PCB行业中排名第10,内资企中位列第2。公司在内资企业中排名第二充分说明自身竞争力,同时公司也具备向排名更靠前的外资和合资企业追赶的成长空间。我们认为,在全球PCB产能向中国转移的大趋势下,国产替代将成为确定的发展发向,中国PCB企业成长性整体向好,同时市场将更加重视技术、效率、质量、成本、环保等关键要素,看好公司长期发展。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价54.25元。我们预计公司2017-2019年的归母净利润分别为6.90亿、8.86亿、11.1亿,对应EPS分别为1.69元、2.17元、2.72元,同比增速分别为28.3%、28.5%、25.1%,给予买入-A的投资评级,6个月目标价为54.25元,相当于2018年25倍的动态市盈率。 风险提示:宏观经济下滑;行业集中度提升不及预期。
顺络电子 电子元器件行业 2017-08-15 18.36 22.58 6.91% 21.64 16.78%
21.91 19.34% -- 详细
事件: 公司公布2017年半年报,上半年营业收入8.14亿元,同比增加8.53%; 实现归属于上市公司股东的净利润1.74亿元,同比减少0.80%。公司以18.5元的价格非公开发行6114万股,实际募集资金净额为11.14亿元,募投资金用于新型片式电感扩产项目、新型电子变压器扩产项目、微波器件产业化项目和精细陶瓷产品产业化项目。 上半年市场景气度一般,着力培养新增长点:2017年上半年消费电子市场景气度一般,新的技术热点尚未释放,公司趁机着力培养NFC、无线充电和快充变压器等新的技术热点。汽车电子领域也取得了诸多优质大客户的认可,为进入汽车电子领域迈出了实质性的步伐。 募投项目布局清晰,未来长期增长可期:公司作为片式电感元器件全国第一、国际前三的企业,募投项目中的片式电感扩产项目将进一步扩大公司的领先优势,充分扩充产能释放业绩;新型电子变压器中的平面变压器、脉冲变压器、通讯变压器等产品已实现自动化生产,且公司的变压器产品已正式通过汽车电子客户认证,可应用于倒车雷达,未来有望在汽车电子领域拓展新的增长点;微波器件产业化项目中的LTCC 器件产品包括片式滤波器、片式天线等,主要应用于智能手机、蓝牙设备、5G 基站、导航系统等,LTCC 作为无源器件集成模块化主要解决方案,是公司在陶瓷材料领域布局的重要应用;精细陶瓷产品产业化项目产品可应用于手机壳体及按键、饰件,将充分发挥与被收购企业东莞信柏结构陶瓷的协同效应,随着陶瓷材料在消费电子外观结构件的应用成为又一重要发展方向。 发力汽车电子领域,有望贡献业绩弹性:相比于消费电子用电感,汽车电子用电感毛利率更高,客户粘性更大,目前公司可提供的汽车电子相关的产品包括叠层电感、绕线电感、变压器、LTCC 产品,无线充电线圈、NFC 天线等,同时部分产品已通过汽车电子的认证,公司与全球重要汽车技术供应商通力合作,预计未来为公司的营收提供较大的想象空间。 发挥信柏陶瓷协同效应,加强陶瓷结构件完善产业布局:信柏陶瓷多年深耕于陶瓷材料行业,拥有成熟的陶瓷产线及加工工艺,在产业链上与公司产品构成上下游关系,公司收购有利于整合供应链,同时实现精细化陶瓷产品的产业化项目。指纹盖板是公司16年增长快速的品种,同时其他创新陶瓷结构件也是产业链趋势之一,未来陶瓷类产品将主要应用于手机外壳、智能穿戴等高端消费品领域。公司技术和渠道卡位优势明显必将充分受益于这一产业大趋势。投资建议:鉴于公司行业内产品和技术的领先地位,我们给予公司买入-A 投资评级,6个月目标价为22.8元。我们预计公司2017-2019年营收增速分别为28%、27%,29%;净利润增速分别为30.5%、27.5%,29.1%;每股收益分别为0.62元,0.79元,1.02元。 风险提示:终端市场增速不及预期、新产品出货不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名