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孙远峰

安信证券

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工作经历: 执业证书编号:S1450517020001,电子行业高级分析师,哈尔滨工业大学工学学士,清华大学工学博士,近3年电子实业工作经验,2013-2015年新财富团队成员,曾供职于方正证券和中国中投证券。...>>

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景旺电子 电子元器件行业 2018-01-22 50.11 64.20 39.02% 48.08 -4.05% -- 48.08 -4.05% -- 详细
事件:公司公布2017年度业绩快报,2017年公司实现营业总收入41.93亿元,同比增长27.72%;实现归属于上市公司股东的净利润6.69亿元,同比增长24.54%。主要是公司通过持续挖掘产能和加大市场开拓力度,客户对公司产品质量的认可度持续提升,推动了公司收入增长。 全球PCB制造格局分散,公司成长天花板足够高。据Prismark和NTI统计数据显示,2016年全球PCB产业规模达到542亿美元,行业前10集中度CR10=32.6%,排名第一的日本旗胜2016年销售额34亿美元,占比6.3%,但销售额同比下滑10.5%。PCB制造行业格局分散,并未显现出市场向传统龙头集中的趋势,我们认为,PCB制造下游应用广泛覆盖消费电子、汽车、通信、工控医疗,细分产品均需要定制化,即使全球龙头公司依然存在现实条件下的“管理半径”,行业集中度难以继续提升,因此为国内PCB厂商赢得快速发展的窗口期。公司2017年营收41.93亿元,约占全球PCB制造产业规模的1%,相比于全球龙头220亿人民币的营收体量,仍具备充分的成长空间。 在优质管理基础上积极扩充产能,快速抢占市场份额。我们选取Wind PCB制造相关18家公司参考对比,2017前三季度,公司营收排名第4,净利润排名第1,销售毛利率排名第4,净利率排名第2,综合成本管控能力和盈利能力出众。公司上市以后,积极扩充产能,2017年9月,发布可转债预案,拟募集资金总额不超过9.78亿元,用于“江西景旺精密电路有限公司高密度、多层、柔性及金属基电路板产业化项目(二期)”。2017年12月公司官网披露珠海产业化项目环境影响公示,预计总投资49.55亿元,设计年产高密度印刷电路板300万㎡、柔性线路板200万㎡。我们认为,在全球PCB产能向大陆转移的背景下,公司成长天花板足够充裕,依托于优秀的成本管控能力,并积极扩充产能,预计公司将迎来持续稳健的高速成长。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价64.2元。我们预计公司2017-2019年的归母净利润分别为6.69亿、8.73亿、11.76亿,对应EPS分别为1.64元、2.14元、2.88元,同比增速分别为24.5%、30.4%、34.8%,维持买入-A 的投资评级,6个月目标价为64.2元,相当于2018年30倍的动态市盈率。 风险提示:宏观经济下滑;新项目投产情况不及预期。
洲明科技 电子元器件行业 2018-01-18 14.04 19.71 36.02% 14.65 4.34% -- 14.65 4.34% -- 详细
事件:公司发布第二期员工持股计划(草案),计划募集资金总额上限为20,000万元,员工持股计划设立后将委托信托公司进行管理,按照不超过1:1的杠杆比例设置优先份额和劣后级份额,计划的锁定期为12个月,自公司公告最后一笔标的股票过户至集合资金信托划名下之日起算。按照公司2018年1月15日的收盘价14.21元作为平均买入价格计算,对应股票总数约为1,407.46万股,约占公司总股本的2.22%。 管理层积极参与,凸显公司发展信心。参加员工持股计划的公司及下属子公司的董事、监事、高级管理人员和员工不超过333人。其中公司董事、监事、高级管理人员具体为雷迪奥总经理陆晨、职工监事涂莲花、财务总监胡艳、显示事业部总经理武建涛和董事会秘书徐朋。 收购雷迪奥的成功案例证明公司经营能力,全面布局LED生态应用带动公司长期成长。据公司公告披露,2015年公司完成对雷迪奥的全部股权收购,雷迪奥承诺在2015~2018年扣除非经常性损益后的归属于母公司股东净利润分别不低于5,100万元、5,800万元、6,500万元、7,380万元。2015、2016年业绩承诺完成率分别达到144.08%、129.6%,2017年1-9月雷迪奥净利润已经实现11,073.81万元,远超出2017年业绩承诺的6,500万元。2017年初以来公司分别拟投资东莞爱加照明、山东清华康利、杭州柏年、希和光电、蔷薇科技,完善LED应用产品拓展,加速构建LED应用平台。预计拟投资公司的业绩承诺将进一步带动公司的利润增长。 投资建议:预计公司2017~2019年实现归属于上市公司股东净利润分别为3.01亿元、4.64亿元、6.33亿元,同比分别增长80.6%、54.3%、36.5%。维持“买入-A”评级,6个月目标价19.71元,相当于2018年27倍的动态市盈率。 风险提示:宏观经济下行;LED产品销售不及预期。
深天马A 电子元器件行业 2018-01-17 19.13 29.50 54.29% 19.74 3.19% -- 19.74 3.19% -- 详细
事件: 公司发布公告,发行股份购买资产并募集配套资金事项获证监会核准批复。核准公司向交易方共发行64,7024,307股购买相关资产,非公开发行股份募集配套资金不超过19亿元。 LTPS&AMOLED优质资产拟注入,行业领先地位巩固。厦门天马从事LTPSTFTLCD显示面板和模组生产销售。根据公司公告,预计2017年,随着厦门天马LTPS第6代LTPS产线逐步实现满产,厦门天马将拥有全球最大LTPS单体生产基地,全球LTPS显示模组出货量占比将位居全球第三,国内第一位。 天马有机发光主要从事中小尺寸AMOLED显示面板和模组生产销售,公司已于2016年实现量产并进入国内智能手机厂商供应体系,在国内AMOLED研发进度中处于领先地位。随着AMOLED技术渗透率逐渐提升,公司在AMOLED技术实际量产供货经验以及在建的武汉G6LTPSAMOLED先进产能将保证公司在新一轮显示技术技术升级中占据优势地位。 我们认为此次资产重组完成后,公司各业务将得到有效协同,产能将得到集中管理,资源利用效率将得到切实提升。同时此次资产重组适逢中小尺寸显示向AMOLED等高端路线发展和普及的关键历史节点,一方面预计将显著优化公司产品结构和提升未来盈利能力,另一方面厦门和上海的优质资产将与体内即将导入量产的武汉AMOLEDG6线形成高端显示协同,预计未来有望打破海外企业垄断,并引领进口替代,实现业绩高速成长和产业格局提升。 中小尺寸面板龙头,专显+全面屏国内领先。公司战略布局专业显示市场,a-Si业务在专显领域应用将提高相关产品附加值,提升产品毛利水平。根据IHS的数据,2017年Q3公司全球车载仪表显示市占率达15.4%,位居全球第二,国内第一,已具备较强竞争优势。全面屏成为智能机行业新风口。根据我们产业调研,全面屏相较于传统产品单价提升明显。公司精准卡位并占据优势地位,根据群智咨询数据,2017年公司全面屏出货量达2400万片,占全球全面屏出货量第二位,在LCD全面屏出货量位居全球第一。我们认为公司在专显和全面屏领域的战略布局和领先优势将进一步巩固公司中小尺寸面板领军地位,业绩有望深度受益。 投资建议:买入-A投资评级。假设重组预案完成,全面摊薄之后进行估值分析,我们预计公司2017年-2019年净利润分别为16.14亿、22.44亿和28.85亿元,EPS分别为0.76元、1.05元和1.35元,同比增速分别为86.37%、39.07%、28.56%。考虑公司产品结持续改善和盈利能力显著提升,AMOLED硬屏和柔性量产突破和放量可能以及全面屏技术优势地位,未来有望进入新一轮快速发展时期,具备长期投资价值,给予2018年28倍估值,6个月目标价为29.50元。 风险提示:宏观经济不景气,下游终端市场发展低于预期。
顺络电子 电子元器件行业 2018-01-17 16.06 23.40 50.97% 16.36 1.87% -- 16.36 1.87% -- 详细
事件:公司公告董事长及高管拟计划于未来6个月内增持公司股份,预计不超过人民币1亿元。增持的资金来源为自筹资金,增持方拟通过二级市场直接购买公司股票。增持人承诺本次增持公司的股票在增持期间及增持计划完成后6个月内不减持。 公司行业地位稳固,新产品陆续放量,产能准备充裕,长期稳健发展可期,董事长和公司高管拟增持公司股票更彰显管理层的充分信心。 精密电感业务国内领先,看齐国际先进,无线充电、汽车电子新产品迎来行业机遇。据公司公告披露,公司现已成为全球第三的精密电感企业,仅次于日本的TDK 和村田,公司作为国内电感领头羊,行业地位凸显。无线充电领域,IHS 预计全球无线充电市场接收端设备出货量将从2015年的1.6亿部增长到2024年的20亿部,年复合增长率达到30%。我们认为,伴随着行业龙头苹果、三星等手机厂商的主力推进无线充电功能,无线充电技术将加快普及速度,逐步从智能手机向平板电脑、笔记本电脑、可穿戴硬件、医疗设备等多方面渗透,带动行业整体发展。公司无线充电线圈产品已进入IDT、NXP 等芯片厂商设计方案,作为无线充电产业链上游企业,公司制备的线圈和磁性材料具备普适性,将获得无线充电普及带来的广泛机遇。汽车电子方面,从外围影音娱乐起步,逐步切入倒车辅助系统的变压器等关键产品供应。公司持续推进汽车电子客户和产品开拓,伴随着汽车行业电子化率提升,预计汽车电子业务有望迎来快速成长。 对外积极布局,为长期发展储备客观资源。2017年11月公司公告与上海市松江区人民政府签订战略合作框架协议,拟未来10年在松江投资人民币100亿元建设亚太区总部以及先进制造基地,打造长三角地区汽车电子、精细陶瓷、5G 通讯以及物联网先进制造领域的新高地。 2018年1月公司公告签署项目投资意向协议,拟于东莞市塘厦镇凤凰科技产业园分两期投资46亿元(一期23亿、二期22亿),用于研发、生产、销售电子变压器、新型片式电感器、精密陶瓷产品等。 投资建议:我们预计公司2017-2019年实现归属于上市公司股东净利润分别为3.93亿、5.35亿、7.14亿;同比增速分别为9.5%、36.0%,33.6%;对应EPS 分别为0.48元、0.65元、0.87元。鉴于公司行业内产品和技术的领先地位,我们给予公司买入-A 投资评级,6个月目标价为23.40元,对应2018年36倍的动态市盈率。 风险提示:宏观经济下滑,无线充电及汽车电子业务发展不及预期。
华微电子 电子元器件行业 2018-01-17 7.48 10.67 43.41% 7.62 1.87% -- 7.62 1.87% -- 详细
公司发布2017年业绩预增公告,公司业绩预计增加4938.13~5438.13万元,归属上市公司股东净利润预计达9000万~9500万元,同比增加121.57%~133.88%。归属上市公司股东扣非净利润预计同比增长172.76%~189.81%。 功率半导体市场需求旺盛,销售收入上涨。随着车用、新能源以及工业新需求不断增长,功率半导体市场需求日益旺盛。根据国际电子商情报道,MOSFET去年三季度交期就从8周拉长至12周以上,部分产品价格上涨。功率半导体市场旺盛需求直接驱动公司产能利用率及销售收入大幅增长。 产品体系化优势突出,IGBT打开成长空间。公司持续加大产品系列化进程,从单一器件供应商逐步转变为解决方案供应商。目前,公司已建立从高端二极管、单双向可控硅、高压MOS系列、低压TrenchMOS系列到Trench-FSIGBT在内的国内具有竞争力的功率半导体器件产品系列。 公司保持消费电子领域产品优势同时,持续加大高技术研发力度。根据公司公告,目前公司第六代IGBT产品已研发成功并在新能源车、充电桩、变频家电等领域取得良好应用反馈。我们认为公司在新能源车IGBT领域技术领先,制造工艺突出,有望在高端功率半导体领域实现国产突破,打开成长空间。 公司管理持续优化,股权激励彰显信心。公司深入推进事业部运用管理,提升公司整体运营绩效。公司通过项目管理,带动各事业部产品、工艺技术升级、设备优化改造,持续提升组织竞争能力。2017年11月公司发布股权激励计划(草案),我们认为,股权激励有利于完善公司治理结构,强化对公司管理骨干和技术骨干的激励力度,有利于公司长远发展。 投资建议:买入-A投资评级。我们预计公司2017年-2019年净利润分别为0.93亿、1.41亿、1.90亿元,净利润增速分别为128.0%、51.9%、35.0%,对应EPS分别为0.13、0.19、0.26元/股。考虑行业资源整合趋势给予公司较强内生外延发展预期;军工/新能源亟待突破,高附加值产品持续优化获利能力。鉴于未来业绩高成长以及潜在突破行业估值中枢较高,给予2018年56倍PE,6个月目标价为10.67元。
东山精密 机械行业 2018-01-12 29.70 40.00 53.91% 31.38 5.66% -- 31.38 5.66% -- 详细
公司是专注于FPC解决方案的技术创新公司,在终端组件持续创新并呈现模组化趋势的背景下,软板的模组互联属性预计构建“量价齐升”的发展趋势;有别于一般软板企业,其高端客户群集中度以及产品比较优势,综合驱动其未来进入与下游终端创新同步的快速发展时期。 战略布局盐城维信,FPC业务再上一个台阶:公司公告约30亿项目投资,盐城制造基地——公司战略布局下一站,投资FPC、LED小间距以及传统业务。PCB国内转移趋势不可逆转,FPC国产化率仍较低助弹性空间。2016年公司成功收购MFLX,拓展消费电子行业高端FPC产品生产线,成效凸显。“量价提升”带来业绩弹性,国际大客户新产品创新不断,包括前置3D、无线充电、双摄、OLED屏幕等功能的创新带来单机FPC使用数量的提升,相比于日本的旗胜以及台湾的臻鼎,目前公司份额占比较低,未来成长空间较大。同时,公司今年通过国内一线手机品牌的认证,逐渐拓展高阶HOV市场空间,FPC业务有望再上一个台阶。此外,公司在新能源汽车领域研发能力显著,获得一线厂商高度认可,未来FPC在汽车电子领域的应用有望为公司带来新的业绩增长点。 受益5G全产业链,公司传统业务迎机遇:不同于3G、4G滞后于海外,5G时代国内无论是标准制定还是技术研发都与世界同步甚至领先,以华为为代表的国内通信设备商有望深度参与全球5G网络部署。公司作为华为基站天线重要供应商,通信业务有望搭载国内通信巨头崛起的东风获得长足发展。公司公告指出,公司滤波器业务在保持原有客户的基础上,积极拓展新客户,目前已取得了比较好的成效。考虑到滤波器业务原先占比较低,预计随着新客户拓展和合作的加深,滤波器将成为公司通信业务的重要增长驱动力。公告指出,公司收购艾福电子70%股权,与公司通信业务协同发展。 从LED小间距到LCM,稳扎精密电子业务:“历史优势”助崛起,大客户战略奠长远发展之基。公司是小间距LED封装龙头企业,主流的1515/1010/0808系列产品市占率较高。调研信息指出公司的小间距产品主要客户为国内一流LED显示屏厂商。伴随着盐城项目的推进,公司产能逐渐释放,LED小间距以及LCM业务规模化生产效应逐步凸显,毛利率水平有望逐渐提升。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价40元。我们预计公司2017年-2019年净利润分别为6.84亿元、12.82亿元、17.29亿元,EPS分别为0.64元、1.20元、1.61元,成长性突出。 风险提示:盐城项目进展不达预期;智能手机出货不达预期;5G进展不达预期等;
洲明科技 电子元器件行业 2018-01-12 14.63 19.71 36.02% 15.06 2.94% -- 15.06 2.94% -- 详细
事件:公司发布2017年度业绩预告,预计2017年度营业收入约为30亿元,同比增长约70%,归属于上市公司股东的净利润2.85亿~3.15亿元,同比增长71.22%~89.24%。预计非经常性损益对净利润的影响金额约为1,700万元,主要原因系收到政府的补助。受国际外汇市场持续震荡的影响,汇兑损失约为3,700万元。 小间距LED 市场持续向好,公司小间距产品强劲增长。IHS 数据显示,全球小间距LED 全彩显示屏的增长率今年将创新高,预计同比增长82%,在2017年1季度,洲明科技名列全球五大小间距显示制造商之首。伴随LED 小间距行业渗透率提升,小间距显示屏市场将快速成长,公司主业持续受益。 突破产能瓶颈,海内外业务协同发展。2017年,公司把握市场需求,扩大产能,突破产品供给瓶颈。推进国内外渠道升级,助力显示屏业务的全面增长。全资子公司雷迪奥加强海外布局投入,核心产品进行升级换代,拓展了海外市场份额及应用场景,销售收入取得较大增长。 加强LED 应用布局,打造LED 应用生态平台。据公司公告披露,2017年初以来公司分别拟投资东莞爱加照明、山东清华康利、杭州柏年、希和光电、蔷薇科技,全面布局高端商业照明、景观照明、指示标牌、格栅屏等细分方向,完善LED 应用产品拓展,加速构建LED应用成长性平台。 投资建议:预计公司2017~2019年实现归属于上市公司股东净利润分别为3.01亿、4.64亿、6.33亿,同比增长80.6%、54.3%、36.5%。 维持“买入-A”评级,6个月目标价19.71元,相当于2018年27倍的动态市盈率。 风险提示:宏观经济下行;LED 产品销售不及预期。
利亚德 电子元器件行业 2018-01-09 21.10 28.62 43.75% 21.30 0.95% -- 21.30 0.95% -- 详细
事件: 公司发布2017年度业绩预告,本期归属上市公司股东净利润预计11.04亿~12.37亿元,同比增长65%~85%,业绩继续保持高速成长。 小间距业务保持高增速,龙头优势明确。小间距LED性能优势显著,随着成本下降,应用领域不断扩展。我们认为国内小间距市场保持高增长,海外市场小间距LED市场蓄势待发,提供增长高弹性,行业有望继续保持高成长。公司作为小间距LED行业龙头,充分享受行业高成长红利。根据公司公告,2017年公司小间距订单约27.5亿元,较去年同期增长51%,高市占率+高增长率,龙头优势明确,预计小间距LED业务将继续提供公司成长充足动力。 板块协同效应显著,内生业务全面增长。公司夜游经济、智能显示、文化旅游、VR体验四大板协同效应显著,公司深耕小间距LED显示领域多年,积累了深厚的显示技术经验和渠道资源,通过外延不断扩展自身声光电业务,先后布局夜游经济,VR体验等并取得良好正好协同效果。根据公告,2017年公司新签订单及新中标订单总额达到102亿元,比年初制定目标订单(87.5亿元)超额完成17%。我们认为公司各板块业务围绕声光电一体化内核,协同效应显著,公司业务整合能力突出,优势日渐突出。 财务指标全面提升,经营性现金流明显改善。公司高度重视并加大收款力度,预计2017年度经营性现金净流量约7亿元左右,较去年同期增长50倍以上;公司主要财务指标将全面提升。我们认为,经营性现金流明显改善有助于进一步增强市场对于公司的信心,将投资关注点聚焦于公司夜游经济、文化旅游以及智能显示等主营业务的高速成长主逻辑。 投资建议:买入-A投资评级。我们预计公司2017-2019年净利润分别为11.80、17.26、23.03亿元,净利润增速分别为76.5%、46.2%、33.4%,成长性突出;考虑公司业务高速成长以及行业龙头地位,给予2018年27倍PE,6个月目标价为28.62元。 风险提示:宏观经济不景气,新业务推进不达预期。
生益科技 电子元器件行业 2017-12-28 16.81 20.40 21.65% 18.86 12.20% -- 18.86 12.20% -- 详细
公司稳居覆铜板产业全球TOP2:公司业务以覆铜板(CCL)及粘结片生产为主。根据Prismark统计(收入口径),公司自2013年开始稳居刚性覆铜板产业世界第二,并与第一位建滔的差距逐步缩小。2016年,公司拥有粘结片产能8322万米和覆铜板产能7067万方(其中挠性板829万方)。我们预测:随着2018-2020年公司松山湖、陕西产线扩产以及九江厂一期、生益特材建成投产,公司的覆铜板总产能有望突破1亿平方米/年。 5G对覆铜板高频高速性能要求大增,国内厂商亟需取得突破。在5G时代,无线信号不断向高频段延伸,通道数及数据处理量大幅增加,未来高频(天线用)高速(IDC/基站用)材料需求预期大幅增长。目前主流高频产品是通过使用聚四氟乙烯(PTFE)及碳氢化合物树脂材料工艺实现,罗杰斯占据了聚四氟乙烯(PTFE)领域50%以上的市场份额,其余被Park/Nelco、Isola等美日厂商占据。5G引入MassiveMIMO(大规模天线阵列),天线产值的2/3或将转移至PCB板上,而CCL是PCB板的基材。我们预估用于5G基站天线的高频覆铜板量将是4G的10倍以上。 生益高频/高速板材羽翼渐丰,5G周期有望率先实现规模国产化。生益有望在5G周期代表国产自主品牌,提升在高频高速覆铜板领域的市场份额。根据Prismark统计,生益是中国覆铜板品类规格最为齐全的公司,但目前仍以生产各阶FR-4(包括高Tg、无铅无卤兼容产品)及CEM-1、CEM-3等复合材料覆铜板产品为主。公司目前拥有多个高频、高速产品体系,例如S7439、S7136H(自主)和GF系列(与日本中兴化成合作)等,但市场占有率较低。2016年,公司投资设立江苏特材,预计达产后将实现PTFE材料产能8.8万方/月。在5G周期,我们看好公司通过成本优势,获得下游设备商(华为、中兴)以及本土PCB加工龙头厂商(深南电路和沪电)的推动,实现高频/高速板材规模国产化。 5G高频高速覆铜板占比提升,看好公司毛利率进一步改善。覆铜板行业的上游原料主要包括铜箔、玻纤布及树脂,覆铜板龙头公司对原材料的成本转嫁能力较强,上一轮原材料的涨价伴随着覆铜板业务毛利提高。我们预期未来随着环保督察制及供给侧改革持续,铜箔和覆铜板仍有进一步提价可能。另外,随着5G材料需求向高频化、高速化、无卤化、高Tg发展,生益有望最先实现突破。预计未来公司产品结构中PTFE及碳氢化合物树脂类材料的占比将逐步提高,看好公司毛利率向罗杰斯、TACONIC等国外巨头看齐。 投资建议:我们预计公司2017年-2019年的收入分别为104.42亿元(+22.19%)、124.92亿元(+19.63%)、171.22亿元(+37.07%),归属上市公司股东的净利润分别为11.14亿元(+48.86%)、14.84亿元(+33.28%)、17.81亿元(+19.95%),对应EPS分别为0.77元、1.02元、1.22元,对应PE分别为22倍、16倍、14倍。参考可比公司2018年平均动态PE22倍的水平,我们给予生益科技2018年动态PE20倍的合理估值,6个月目标价为20.40元,给予“买入-A”投资评级。 风险提示:覆铜板行业竞争加剧,5G下游需求不及预期。
顺络电子 电子元器件行业 2017-12-15 18.33 23.40 50.97% 18.30 -0.16%
18.30 -0.16% -- 详细
公司发布拟签署新型电子元件及精密陶瓷项目投资意向协议的公告,拟于东莞市塘厦镇凤凰科技产业园分两期投资46亿元(一期23亿、二期22亿),用于研发、生产、销售电子变压器、新型片式电感器、精密陶瓷产品等。总用地面积折合约180亩。意向协议约定项目自地块摘牌之日起9个月内动工建设,建设之日起24个月内竣工,竣工后6个月内投产,投产后12个月内达产;第一期动工建设之日起24个月内第二期项目开始动工建设,24个月内竣工,竣工后6个月内投产,投产后12个月内达产。 长期投资适配公司稳健发展,产能提升带动业绩成长。项目拟约定每年生产总产值不低于每亩人民币2500万元。我们以总用地面积180亩计算,项目完全达产后,年产值不低于45亿元,是2016年公司营收的2.6倍。 电感业务世界前三,国产替代正当时。据公司公告披露,现已成为全球第三的精密电感企业,仅次于日本的TDK和村田,在全球电子产业链向大陆转移的行业趋势中,公司作为国内电感领头羊,将持续受益。无线充电产品中,公司可供应线圈和磁片,以及部分充电发射端的陶瓷盖板。无线充电线圈全自动生产,产品已进入IDT、NXP设计方案。作为无线充电产业链上游企业,公司制备的线圈和磁性材料具备普适性,将获得无线充电普及带来的广泛机遇。汽车电子方面,以博世为例,公司稳扎稳打,从开始的影音娱乐,到2016年进入倒车辅助系统的变压器产品供应。公司持续推进汽车电子客户和产品开拓,伴随着汽车行业电子化率提升,预计汽车电子业务将成为公司未来亮点。 投资建议:我们预计公司2017-2019年实现归属于上市公司股东净利润分别为3.93亿、5.35亿、7.14亿;同比增速分别为9.5%、36.0%,33.6%;对应EPS分别为0.48元、0.65元、0.87元。鉴于公司行业内产品和技术的领先地位,我们给予公司买入-A投资评级,6个月目标价为23.40元,对应2018年36倍的动态市盈率。
合力泰 基础化工业 2017-12-08 10.78 16.74 77.33% 11.45 6.22%
11.45 6.22% -- 详细
事件: 公司发布2017年第一期员工持股计划(草案),此次员工持股计划设立金额不超过20亿元。员工持股计划参与对象为公司员工,目前意向参与人员不超过3000人。 产业链持续深度整合,公司发展动力强劲。公司2015年以来持续产业链垂直及横向整合,先后布局触控显示、摄像头模组、玻璃盖板、生物识别模组、无线充电、FPC、全面屏等多领域。公司通过产业链上下游垂直整合,产品附加值不断增加,毛利保持较高水平;通过全产业链布局,公司业务不断扩展,满足客户多样需求,市场竞争力提升。我们认为消费电子行业已进入新一轮产业整合期,公司通过产业链垂直和横向深度整合产业综合竞争力不断提升,发展动力强劲。 产品技术驱动转型,市场竞争力提升。公司战略布局新兴领域,卡位行业趋势。公司先后布局FPC、全面屏、无线充电及其核心材料纳米晶,实现消费电子尖端技术领域追赶及赶超;快速布局双摄技术、工艺及3D盖板技术及产能。根据公司公告目前全面屏产品已量产,客户包括一线大客户。公司新技术推出恰逢全面屏、无线充电等产业快速成长期,相关产品有望随新技术渗透逐步放量。我们认为公司已逐步从产能成本驱动向技术产品驱动转型,打开未来成长空间。 产品升级,一线客户有望持续突破。公司通过产业整合及新产品、技术研发,市场竞争力不断提升。我们认为随着公司市场竞争力的提升以及全面屏、无线充电等新产品陆续量产,公司客户结构有望深度优化,一线客户比例预计将持续提升。 受众广、资金大,员工持股彰显信心。根据公司公告此次员工持股金额不超过20亿,目前意向参与员工不超过3000人。此次员工持股计划资金量大,受众广泛,彰显了公司管理层以及员工对于公司未来发展的信心,也展示了公司管理层与公司员工共同分享企业发展红利的决心。 投资建议:买入-A投资评级。我们预计公司2017年-2019年净利润分别为13.40亿,20.14亿和28.76亿,增速分别为53.4%、50.3%、42.8%,EPS分别为0.43、0.64和0.92元,成长性突出;给予2018年26倍PE,6个月目标价为16.74元。 风险提示: 消费电子行业发展低于预期,新业务推进低于预期,宏观经济发展低于预期。
深天马A 电子元器件行业 2017-12-08 21.89 29.50 54.29% 22.30 1.87%
22.30 1.87% -- 详细
事件:公司发布公告,于12月6日收到中国证监会通知,公司发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获得无条件通过。经申请,公司股票于12月7日开始起复牌。 LTPS&AMOLED 优质资产拟注入,夯实行业领先地位。厦门天马从事LTPS TFT LCD 显示面板和模组生产销售。根据公司公告,预计2017年,随着厦门天马LTPS 第6代LTPS 产线逐步实现满产,厦门天马将拥有全球最大LTPS 单体生产基地,全球LTPS 显示模组出货量占比将位居全球第三,国内第一位。 天马有机发光主要从事中小尺寸AMOLED显示面板和模组生产销售,公司已于2016年实现量产并进入国内智能手机厂商供应体系,在国内AMOLED 研发进度中处于领先地位。随着AMOLED 技术渗透率逐渐提升,公司在AMOLED 技术实际量产供货经验以及在建的武汉G6LTPS AMOLED 先进产能将保证公司在新一轮显示技术技术升级中占据优势地位。 我们认为此次资产适逢中小尺寸显示向AMOLED 等高端路线发展和普及的关键历史节点,一方面预计将显著优化公司产品结构和提升未来盈利能力,另一方面厦门和上海的优质资产将与体内即将导入量产的武汉AMOLED G6线形成高端显示协同,预计未来有望打破海外企业垄断,并引领进口替代,实现业绩高速成长和产业格局提升。 提升资源整合效率,有效提升综合竞争力。此次交易完成后,厦门天马和天马有机发光将成为公司全资子公司,公司业务布局进一步完善,资源整合效率有望进一步提升。公司移动智能终端显示产品将主要由厦门天马、武汉天马、天马有机发光、上海光电子生产,其中厦门天马、武汉天马、上海有机发光将主要负责LTPS 和AMOLED 中高端产品;专业显示产品将主要由母公司、上海天马、成都天马、上海光电子、日本天马生产,目标市场为车载、工控、医疗、POS 等领域。 业务协同方面,厦门天马将向天马有机发光提供LTPS 玻璃基板、向上海光电子提供彩色滤光片,向武汉天马提供背光模组等产品。 我们认为此次交易完成后,公司各业务将得到有效协同,产能将得到集中管理,资源利用效率将得到切实提升。 中小尺寸面板龙头,专显+全面屏领先布局。公司战略布局专业显示市场,a-Si 业务在专显领域应用将提高相关产品附加值,提升产品毛利水平。根据公司公告,公司全面屏产品将于年内量产,全面屏已经成为下半年智能机行业新风口。根据我们产业调研,全面屏相较于传统产品单价提升明显。公司精准卡位,有望深度受益行业新趋势。 投资建议:买入-A 投资评级。假设重组预案完成,全面摊薄之后进行估值分析,我们预计公司2017年-2019年净利润分别为16.14亿、22.44亿和28.85亿元,EPS 分别为0.76元、1.05元和1.35元,同比增速分别为86.37%、39.07%、28.56%。考虑公司产品结持续改善和盈利能力显著提升,AMOLED 硬屏和柔性量产突破和放量可能以及全面屏技术优势地位,未来有望进入新一轮快速发展时期,具备长期投资价值,给予2018年28倍估值,6个月目标价为29.50元。 风险提示:资产重组进度低于预期,下游终端市场发展低于预期。
信维通信 通信及通信设备 2017-12-04 54.68 62.32 47.09% 59.59 8.98%
59.59 8.98% -- 详细
事件:①公司发布第二期员工持股计划(草案),持股计划资金总额上限为33 亿元,其中员工自筹资金不超过16.5 亿元。②公司收到深圳市财政委员会发放的科技产业专项资助资金500 万元,资助落户公司的《深圳第五代移动通信终端毫米波天线技术工程实验室》建设,该项目为深圳市发展和改革委员会重大科技资助项目。 公司长足发展可期,员工持股计划凸显管理层信心。本期员工持股计划中,员工自筹资金不超过16.5 亿元,其中公司董事、监事和高级管理人员吴会林、韩听涛等7 人拟出资8.15 亿元,合计占员工持股计划自筹资金总额比例的49.4%,管理层积极持股表明对公司长期发展的决心和信心。 国际大客户业务品类持续有斩获,无线充电业务有望迎来高速增长。 公司凭借行业领先的技术实力和稳定供应能力,在核心客户A 公司、微软、三星等天线和射频隔离器件的供应体量持续上升,今年又突破A 客户双摄支架新产品供应。无线充电方面,IDC 预计到2019 年,市面上超过50%的手机、20%的平板电脑和5%的笔记本电脑将具备无线充电功能。公司已经为三星批量供应无线充电接收端产品,与A 客户同步开发无线充电产品进展顺利,有望在明年新品应用,预期未来2~3年无线充电业务将为公司成长贡献新动力。 5G 将至,天线迎来量价齐升行业性机遇,公司作为天线龙头受益匪浅。今年以来三星、小米等手机厂商推出4 天线机型,预计iPhone 2018年新品亦将支持4 天线设计,天线数量是现在产品的2 倍。我们预计2018 年行业旗舰手机均将采用4 天线方案,对于公司天线主业将形成行业性利好。此外,今年iPhone X 首次采用LCP 天线软板,在高频率具有低损耗,保证信号质量,单机价值量大幅提升,预期明年iPhone 产品将更广泛引入LCP软板,近来由于LCP供应商村田良率和产能问题,公司有望承接LCP 天线软板新业务,再次斩获新品类供应。 投资建议:买入-A 投资评级,6 个月目标价62.32 元。我们预计公司2017 年-2019 年的净利润分别为10.28 亿、16.07 亿、23.02 亿,同比增速分别为93.5%、56.3%、43.2%,对应EPS 分别为1.05 元、1.64 元、2.34 元。维持买入-A 的投资评级,6 个月目标价为62.32元,相当于2018 年38 倍的动态市盈率。
欧菲光 电子元器件行业 2017-11-29 22.36 29.05 52.89% 23.24 3.94%
23.24 3.94% -- 详细
事件:①公司发布对外投资公告,拟与南昌创新投企业管理中心共同出资设立南昌欧菲精密光学制品有限公司(简称“南昌欧菲精密”),注册资本1亿元,其中公司以现金方式出资7,000万元,持有合资公司70%的股权。②公司发布第七期员工持股计划(草案),欧菲光第七期员工持股计划总规模50,000万元,筹集资金总额为25,000万元。 拟投资进入光学镜头业务,产业联动值得期待。公司在摄像头模组封装业务基础上,进一步深入布局光学镜头的研发和制造,在自身优势产品基础上向产业链上游进行延伸发展,从镜头到封装模组形成产业链联动,有利于公司稳固供货能力并提升成本控制能力,加强光学领域垂直产业一体化布局,长期发展动力充足。据DIGITIMES Research预测,2018年双摄像头手机渗透率有可达30%,2019年有望达到50%,行业处于高速成长阶段,在后置双摄渗透率持续走高的同时,iPhoneX采用前置摄像头+3D识别原深感摄像头构成“前置双摄”。3D识别系统,不仅是自拍的强力升级,更开启AR等人机交互新时代。手机摄像头正迈向标配“四摄”,量价齐升,产业链趋势性受益。公司同以色列3D算法公司Mantis Vision Ltd.达成战略合作伙伴关系,在3D成像及相关技术和应用等领域开展广泛的合作与布局。在受益于摄像头模组、3D识别模组需求高速增长的同时,公司进军光学镜头,加强优势产品覆盖,充分分享行业发展红利,盈利能力有望持续快速提升。 员工持股计划彰显管理层信心。公司第七期员工持股计划的参加对象为公司部分董事、监事、高级管理人员、公司及下属子公司的正式员工共770人,其中公司董事、监事、高级管理人员12人,具体为董事黄丽辉、赵伟、关赛新,总经理谭振林,副总经理郭剑、唐根初、孟锴,副总经理兼董事会秘书肖燕松、财务总监李素雯,监事罗勇辉、宣利、海江。员工持股计划覆盖范围广泛,董事、监事、高级管理人员出资比例23.2%,彰显公司管理层信心。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价29.05元。我们预计公司2017年-2019年的净利润分别为14.99亿元、22.62亿元和32.87亿元,同比增速分别为108.5%、50.9%、45.4%,对应EPS分别为0.55元、0.83元、1.21元,成长性突出;维持买入-A的投资评级,6个月目标价为29.05元,相当于2018年35倍的动态市盈率。 风险提示:宏观经济下滑,智能手机双摄普及速度低于预期,新业务开展不及预期。
圣邦股份 计算机行业 2017-11-22 97.08 105.38 28.70% 106.00 9.19%
106.00 9.19% -- 详细
事件:公司发布公告,控股股东北京鸿达永泰(实际控制人张世龙100%持股)、控股股东一致行动人北京宝利鸿雅(张勤女士100%持股)及张勤女士(同时任公司董事、董事会秘书及副总经理)基于对公司长期投资价值的认可及对公司未来持续稳定发展的信心,鸿达永泰、宝利鸿雅和张勤女士分别进行了增持,合计增持29.2 万股,合计成交金额2287.16 万元。 模拟IC 市场空间广阔,国产替代亟待突破。模拟IC 广泛应用于通讯、消费电子、工业控制、医疗设备、汽车电子等领域,是工业产品的基础半导体元件,市场空间广阔。根据IC Insights 的数据,2015 年全球模拟IC 市场规模已经达到470 亿美元。 目前模拟IC 市场外资大厂市占率绝对领先,根据IC Insights 的统计,2015 年全球前十大模拟IC 厂商均为外资大厂,其中TI 处于绝对领先地位,市占率达18%,营收是第十名瑞萨半导体近10 倍,大陆厂商相比外资大厂还有较大差距。我们认为中国作为全球第一制造业大国,对模拟IC 具有旺盛市场需求;在目前大陆模拟IC 市场外资大厂占有较大领先优势背景下,模拟IC 国产替代亟待突破。 产品技术厚积薄发,客户渠道领先。公司是A 股模拟IC 设计稀缺标的,主要产品为信号链产品以及电源管理产品,在市场具有较高知名度。公司持续保持较高研发投入,根据公告2016 年公司研发费用占当年营业收入10.78%;2014 年~2016 年公司研发费用年增速分别为43.5%、34.3%以及29.7%。持续不断的研发投入为公司未来发展打下良好基础,未来发展看好。 公司客户渠道领先,与电子元件经销商长期合作,市场响应迅速。同时公司与大客户密切合作,能够快速响应客户需求,提出定制化解决方案,提高市场竞争力。 管理层增持,彰显公司发展信心。公司控股股东及其一致行动人合计增持29.2 万股,彰显管理层对于公司长期发展信心。我们认为在半导体产业政策持续扶持,国产替代加速背景下,公司作为优质的模拟IC 设计企业有望进入快速发展轨道。 投资建议:买入-A 投资评级.我们预计公司2017 年-2019 年的净利润分别为0.93 亿元、1.15 亿元、1.44 亿元,增速分别为15.6%、22.8%、25.7%;首次给予买入-A 的投资评级,考虑半导体行业平均估值以及公司模拟芯片业务稀缺性,给予2018 年56 倍PE,6 个月目标价105.38 元。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名