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洲明科技 电子元器件行业 2018-11-05 9.20 -- -- 10.41 13.15% -- 10.41 13.15% -- 详细
事件:公司发 布2018年三季报,实现营业收入31.85亿元,同比增长62.19%;实现归母净利润3.24亿元,同比增长50.63%。其中单三季度实现营业收入11.50亿元,同比增长54.65%;实现归母净利润1.22亿元,同比增长56.00%。 现金流方面,前三季度经营活动产生的现金流量净额为7531万元,去年同期为-1408万元。 保持高增长,主要由显示屏业务贡献。Q3营收与利润依旧保持50%以上的增长,是公司强大的竞争力的体现,也侧面印证的行业景气度。从具体业务来看,显示屏仍然是营收与利润的主要来源,Q3显示屏占营收比例为83.19%,相对半年报提升3.87pct。而显示屏业务中,主要来自海外业务的高增长,Q3显示屏海外业务实现营收6.08亿,同比增长66.82%,相对半年报增速11.25%大为提升;其中小间距业务保持同比高增长,Q3海外小间距销售额3.00亿,同比增长66.16%,而半年报增速还只是28.95%。海外显示屏业务并没有受关税增加的影响,反而因为品质与价格优势而突飞猛进。 毛利率与三费保持稳定,研发投入大幅增加。前三季度毛利率为30.72%,净利率为10.35%,相对半年报基本持平。前三季度销售费用率8.70%,同比-1.32pct;管理费用率(含研发费用)8.55%,同比+1.64pct;财务费用率-0.44%,同比-1.65pct。其中研发投入1.33亿,同比大增115.08%。公司坚持以创新引领行业,今年以来持续在MiniLED 屏、LED 电影屏、三维空间智能交互技术等新方向投入研发,为公司保持长期竞争力作储备。 显示屏与照明业务保持景气,公司享受行业发展红利。LED 显示屏特别是小间距屏仍旧是LED 下游最景气的细分板块,公司作为小间距龙头引领行业快速发展;景观照明和专业照明作为公司新开拓的业务,今年亦保持高增长,前三季度实现销售收入约5.70亿元。受益于城镇化进程与各项重大公共事项驱动,国内景观照明行业未来几年内将保持高增长,公司相关布局也将迎来收获期,为公司高成长提供有力支撑。 盈利预测与估值。看好公司在两大高成长赛道的布局与协同效应。我们预计公司2018~2020年收入为44.99/62.61/83.94亿元,归母净利润为4.47/6.11/8.07亿元。维持“买入”评级。 风险提示。LED 下游需求减弱;宏观经济大幅波动。
洲明科技 电子元器件行业 2018-10-17 8.63 -- -- 9.81 13.67%
10.41 20.63% -- 详细
预告前三季度净利润同比+48%~52%,单三季度净利润同比+50%~60%,略超市场预期。 公司预告2018年前三季度归母净利润约3.19~3.27亿元,同比+48%~52%,其中非经常性损益约1200万元,测算扣非净利润为3.07~3.15亿元,同比+52%~56%。 其中单三季度归母净利润约1.18~1.26亿元,同比+50%~60%,测算扣非净利润为1.13~1.21亿元,同比+48%~59%。 单三季度同比增长加快,预计主要系LED显示业务加速增长,以及海外雷迪奥业务拓展较好。 公司单三季度业绩继续较快增长,我们预计主要系公司在LED小间距业务方面不断深耕细作,持续拓展公安、交通、会议、教育等十多个细分行业需求,使得LED显示屏营收全面增长。同时预计海外雷迪奥今年销售情况继续喜人。预计公司未来将进一步以LED显现新产品,拓展会议市场及影院市场,公司今年全球首发UTVⅢ176寸商用一体机,为洲明自主研发操作系统,标志着公司已具备从硬件到软件为客户提供一站式整体视听解决方案。 推荐“买入”评级。 未来随着大亚湾二期建成,公司将形成以福永总部为基点,坪山、大亚湾两大生产基地为支撑的“铁三角”架构,公司将成为全球最大的LED高端显示智能制造中心。同时公司本部定位高端制造,雷迪奥、蓝普等子公司定位经销和工程应用,形成一体化战略,将助力公司开拓显示+照明千亿市场空间。预计2018~2020年净利润4.50/6.45/8.43亿元,PE 15/11/8 X,给予“买入”评级。 风险提示 LED下游景气度不及预期。
刘言 9
洲明科技 电子元器件行业 2018-09-11 9.30 13.75 34.80% 10.16 9.25%
10.41 11.94% -- 详细
小间距LED显示业务持续增长:2017年洲明科技实现营业收入30.3亿元,同比增长73.6%,净利润2.8亿元,同比增长70.8亿元,其中小间距LED显示屏产品营收15.3亿元,同比增长80.g%。今年上半年,公司小间距LED显示屏销售额达12.8亿元,其中国内市场5.1亿元,同比增长83.0%,国外市场销售额4.8亿元,同比增长29.1%。根据GGII预测,预计2018-2020年小间距市场规模CAGR将达44%,2018年,公司推出了业界首创的商用一体化UTV…系列产品和户内微小间距LED系列产品(P1.O以下),为了进一步替代传统投影、电子白板、LCD拼接等产品及进入更多的应用场景提前布局,未来几年公司LED小间距产品有望继续维持高速增长。 公司整合外延并购,深度布局LED景观照明产业:2017年公司新增LED景观照明业务,实现营业收入1.5亿元。2017全球景观照明市场规模达2750亿元,其中国内市场规模达680亿元,同比增长17.4%,是全球最大的景观亮化市场,GGII预计2018年中国景观亮化市场规模将达780亿元,增速约15.0%,预计十三五期间,仍将保持10%以上增速,至2020年行业规模将超千亿元。2017年,洲明科技通过外延并购深度布局景观照明领域,先后收购了杭州柏年与清华康利,抢占市场先机,完善战略布局。 渠道销售优势凸显,拓宽海外营销网络:洲明科技始终坚持渠道销售模式,独创的渠道销售模式对于公司快速的成长起到了至关重要的作用,这一销售模式使得公司能够专注于产品的研发和生产,不断改进产品工艺,提高产品品质。此外,公司还积极拓宽海外营销网络,2015年公司完成对雷迪奥的收购,依靠雷迪奥强大的海外营销网络,公司打开了海外销售市场,2018年上半年公司海外收入9.6亿元,占比达47.1%。 盈利预测与投资建议:预计2018-2020年营业收入分别为42.2亿元、59.2亿元、76.7亿元,归母净利润分别为4.2亿元、5.9亿元、7.7亿元,对应当前股价PE为17倍、12倍、9倍。鉴于公司是LED显示龙头企业,且目前正大力扩充产能,夜游经济维持高景气度,我们认为公司应享有高于行业平均水平的估值,给予公司2018年25倍PE,目标价格13.75元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:LED行业景气度或不及预期:受汇率波动影响;在建项目推进及达产进度或不及预期的风险:传统的经销模式可能会由于各企业之间互相争夺客户导致企业销量下降。
洲明科技 电子元器件行业 2018-08-29 9.49 15.00 47.06% 9.84 3.69%
10.41 9.69% -- 详细
事件:公司发布2018半年报,实现营业收入20.35亿元,同比增长66.80%;实现净利润2.08亿元,同比增长53.09%,归属于母公司所有者的净利润为2.01亿元,同比增长47.53%。 毛利率略降、现金流表现良好、研发投入大增。上半年整体毛利率30.64%,同比下降1.19pct,其中显示屏业务毛利率27.24%,同比下降4.1pct,主要源自境外显示屏业务毛利率有所下降。另外专业照明毛利率35.97%,景观照明毛利率47.6%。现金流方面,公司经营性现金流净额为1843万,相对去年同期-9235.44万,在照明业务大幅增长的情况下显得尤为难得。研发投入7860万,同比大增122.70%。 显示屏业务继续高增长。上半年,公司显示屏业务收入为16.28亿元,同比增长43.41%,其中小间距收入5.07亿元,同比增长83.03%,占显示屏整体收入比例为60.53%。从国内国外区分来看,国内LED显示屏收入7.54亿元,同比增长116.05%,海外LED显示屏收入8.75亿元,同比增长11.18%,国内与国外收入差距缩小。小间距仍旧是增速最突出的品类,国内显示屏收入增速也保持相对更高的趋势。据公司深度行业调研,小间距在安防、人防、交通、能源等显示市场空间约为300亿,在商用显示市场空间约为200亿,暂时看不到明显的天花板;公司市场份额仅约1%,也具有很大的成长空间。小间距行业的持续爆发是公司未来成长的最大机会。 收购照明公司表现良好。2018年是公司景观照明和专业照明发展的元年,上半年来看照明板块业务收入和盈利均提升明显,实现销售收入3.85亿元,占整体营收比例提升至18.92%。其中杭州柏年、清华康利、爱加照明上半年实现净利润均高于去年全年,处于非常好的增长态势当中。三家公司与蔷薇科技合计上半年贡献上市公司净利润6236万元。受益于城镇化进程与各项重大公共事项驱动,国内景观照明行业未来几年内将保持高增长,公司相关布局也将迎来收获期,为公司高成长提供有力支撑。 盈利预测与估值。看好公司在两大高成长赛道的布局与协同效应。我们预计公司2018~2020年收入为45.98/63.99/85.74亿元,归母净利润为4.56/6.32/8.32亿元。维持“买入”评级。 风险提示。LED下游需求减弱;宏观经济大幅波动。
洲明科技 电子元器件行业 2018-08-29 9.49 11.20 9.80% 9.84 3.69%
10.41 9.69% -- 详细
上半年业绩增长超预期,单季业绩增长加速,维持买入评级 公司8月23日公布半年报,上半年实现营收20.35亿元,同比增长66.8%,归母净利润2.01亿元,同比增长47.53%,扣非净利润1.94亿元,同比增长54.45%,超出我们预期。对应18Q2单季营收11.76亿元,同比增长73.04%,归母净利润1.49亿元,同比增长71.42%,扣非净利润1.46亿元,同比增长81.42%,单季业绩增长加速。18Q2公司净利率13.12%,环比提升6.9pct,上半年研发开支0.79亿元,同比增长125%,主要系屏类产品开发、升级,我们预计随着新品推出,公司的净利率有望继续修复。维持2018-2020年0.62、0.83、1.06元的EPS预期,维持买入评级。 渠道开拓成效显著,LED显示屏国内销售额翻倍增长 公司持续推进渠道下沉、行业细分的策略,根据中报数据,截至18年8月底公司已在全球160多个国家和地区拥有700余个分销渠道,上半年显示产品经销和直销比重分别为89.41%、10.59%。上半年公司LED显示屏营收16.29亿元,同比增长43.4%,占营收比重超过80%,其中海外收入8.75亿元,同比增长11.18%,国内收入7.54亿元,同比增长116.05%,国内收入比重同比提升15.6pct。我们认为,随着国内显示市场分辨率的提升、政府投入的照明工程订单的带动,客户对显示屏品质、品牌的要求有所提高,公司在国内LED显示屏市场的市占率有望继续提升。 LED小间距渗透空间犹存,电影屏前景可期 AVC预计2018年国内LCD、DLP拼接市场规模为66.9亿元、21亿元,商用电视和广告机市场规模为59.4亿元、51.3亿元,基于小间距LED的性能优势,以及芯片、封装产品今年的降价趋势,我们认为小间距LED市场仍有望继续扩大。公司上半年小间距LED营收9.86亿元,同比增长52%,其中国内市场销售额5.07亿元,同比增长83.03%,国内营收体量首次超过海外。根据公司中报,面对正在兴起的LED小间距电影屏应用市场,现已成立相关的行业解决方案部门,与相关的影视公司进行合作,前景可期。 在照明市场定位文创灯光运营商,行业有望迎来估值重塑,维持买入评级 公司上半年照明板块实现营收3.85亿元,同比增长375%,主要系杭州柏年、清华康利、爱加照明并表所致。我们认为,向“美其容、丰其景、彰其文”内涵延伸的照明工程正在进入文创灯光新阶段,行业在竞争格局、回款周期、变现潜力上具备较大预期差,有望迎来估值修复。洲明定位文创灯光运营商,坚持以规划把握市场、以设计拿下工程、以工程实现利润、以运营实现利润的可持续性的发展战略。我们维持对公司2018-20年4.74、6.32、8.10亿元归母净利润预期,目标价11.2-12.45元,维持买入评级。 风险提示:LED小间距竞争加剧;宏观经济下行拖累照明工程投入。
洲明科技 电子元器件行业 2018-08-28 8.98 -- -- 9.73 8.35%
10.41 15.92% -- 详细
2018H1营收同比+67%,归母同比+48%,超市场预期。 公司2018H1实现营收20.35亿元,同比+67%,归母净利润2.01亿元,同比+48%。其中单Q2公司实现营收11.76亿元,同比+73%,归母净利润1.49亿元,同比+71%。公司上半年业绩增长较快,其中显示屏营收16.29亿元,同比去年增长约43%,公司合计销售LED显示屏约21万平方米,同比+75%。其中公司LED小间距产品营收9.86亿,小间距LED同比+52%。此外公司收购多家照明标的去年12月并表,带动公司照明业务快速发展,上半年中标订单约5.20亿元,实现营收3.85亿元,同比+375%。显现快速增长。 2018H1毛利率净利率小幅下滑,单Q2毛利率净利率环比提升。 2018H1毛利率30.64%,同比-1.19pct,净利率10.20%,同比-0.91pct。主要系LED显示产品毛利率下降4.10pct,由于公司扩大LED显示产品销售规模,终端平均价格略有下降,故上半年毛利率小幅下降。 单2季度毛利率32.97%,环比+5.53pct,净利率13.12%,环比+6.92pct。毛利率提升主要系公司产品结构优化且公司LED照明毛利率营收占比提升。此外由于汇率下降,公司2季度财务费用大幅下降4.88pct,对净利率有正面作用。 公司加大研发投入,继续打造LED高端显示技术优势。 2018年H1公司研发投入0.79亿元,占营收的比重为3.86%,同比去年+123%。主要系公司加大力度布局MiniLED、COB等前沿技术,公司上半年推出业界首创的商用一体机UTVⅢ系列产品和户内超微小间距LED系列产品(P1.0以下),未来公司有望进一步抢占高端LED显示市场。 给予“买入”评级 公司战略上已经打通下游经销和应用环节。本部定位高端制造,雷迪奥、蓝普等子公司定位经销和工程应用,形成一体化战略,打开显示+照明千亿市场空间。未来随着大亚湾二期建成后公司将形成以福永总部为基点,坪山、大亚湾两大生产基地为支撑的“铁三角”架构,公司将成为全球最大的LED高端显示智能制造中心。预计2018-2020年净利润4.50/6.45/8.43亿、PE15/11/8X,给予“买入”评级。 风险提示 LED下游景气度不及预期。
洲明科技 电子元器件行业 2018-08-27 9.13 12.20 19.61% 9.73 6.57%
10.41 14.02% -- 详细
事件:公司发布2018半年报,实现营业收入203,524.73万元,同比增长66.80%;实现净利润20,757.05万元,同比增长53.09%,归属于母公司所有者的净利润为20,113.71万元,同比增长47.53%,符合预期。 显示屏业务高速成长,小间距产品成长空间依旧广阔。公司国内LED显示屏销售收入7.54亿元,同比增长116.05%;海外LED显示屏销售收入8.75亿元,同比增长11.18%。国内LED小间距销售收入5.07亿元,同比增长83.03%;海外LED小间距销售收入4.79亿元,同比增长29.11%。LED小间距产品的销售收入占LED显示屏板块销售收入的比重为60.53%。据奥维云网数据,2018年第一季度中国市场LED小间距显示屏销售额12.7亿元,同比增长65.6%;预计2020年中国LED小间距显示屏市场规模将达177亿元。2018年初国内启用第一块LED电影屏,公司半年报披露,正积极研发适用于影院专用的、满足DCI国际标准的LED显示屏;公司已成立相关的行业解决方案部门,与相关的影视公司进行合作,为LED小间距进入电影院市场提前布局。 照明业务资源整合顺利,成果初现。2017年公司分别投资东莞爱加照明、山东清华康利、杭州柏年、深圳蔷薇科技等商用照明和景观照明公司,2018年1-6月,公司照明板块实现销售收入3.85亿元,同比增长375%。照明业务高增长的同时,公司建立了风险控制体系,从项目前期筛选、中期实施、后期收款等各个环节,对资本结构、债务状况、筹资成本、资金运用、资金回笼情况进行实时监控,密切关注应收账款及现金流风险。 投资建议:我们预计公司2018年-2020年的归母净利分别为4.63亿元、6.27亿元、8.15亿元,同比增速分别为62.7%、35.6%、29.8%;维持买入-A的投资评级,6个月目标价为12.2元,相当于2018年20倍的动态市盈率。 风险提示:LED小间距渗透速度低于预期,市场竞争加剧。
洲明科技 电子元器件行业 2018-08-21 8.84 11.20 9.80% 9.73 10.07%
10.41 17.76% -- 详细
巩固LED显示,筹谋文创灯光蓝海,维持买入评级 洲明作为全球领先的LED应用产品和解决方案供应商,已形成LED显示屏、LED照明(包括专业照明和景观照明)两大业务板块。在LED显示屏市场,2017年洲明租赁屏份额全球第一、小间距份额全球前三,公司目标成为全球最大的LED显示屏智能制造中心。在LED照明市场,我们认为照明工程正迈入文创灯光新阶段,2017年公司采取了一系列外延行动,从产品、项目设计、项目施工全方位布局照明工程,直接受益行业兴起。我们预计公司2018-2020年EPS为0.62、0.83、1.06元,维持买入评级。 小间距替代空间犹存,渠道建设助力公司市场份额提升 AVC预计2018年平板拼接、DLP拼接市场规模为66.9亿元、21亿元,商用电视和广告机市场规模为59.4亿元、51.3亿元,基于小间距LED的性能优势,以及芯片、封装产品今年的降价趋势,我们认为小间距LED市场仍有望继续扩大。根据高工LED数据,2017年洲明LED显示屏市占率6.3%,较2016年提升2.2pct。我们认为,随着LED显示屏分辨率的提升、政府投入的照明工程订单的增多,客户对显示屏品质、品牌的要求有所提高,在渠道建设释放品牌效应的基础上,公司市占率有望提升。 照明工程迈入文创灯光新阶段,公司定位文创灯光运营商 在国家大力推动惠及民生的基础设施建设的时代背景下,我们认为,向“美其容、丰其景、彰其文”内涵延伸的照明工程正在进入文创灯光新阶段,真正诠释LG所提出的“万物皆显示”理念,基于文创灯光,楼宇墙面、地面、水面、植物表面都可作为图像信息的载体,成为汇聚游客、路人注意力的焦点,通过旅游经济、定制内容投放、周边产品销售三个方面展现变现潜力。洲明定位文创灯光运营商,目标以设计拿工程、以工程实现利润、以运营实现利润可持续化。 公司通过外延并购,全方位强化照明板块业务能力 面对自2016年杭州G20峰会之后国内快速兴起的照明工程市场,2017年洲明采取了一系列外延行动,从产品、项目设计、项目施工全方位强化照明市场业务能力。目前公司已经形成了专业照明(17年9月收购爱加照明)、景观照明(17年12月先后收购清华康利、杭州柏年)两大照明业务板块,其中专业照明板块涉及EMC路灯改造、智慧路灯、高端商用照明及灯光设计;景观照明板块涉及文创灯光、城市景观亮化、城市市政亮化。 LED显示与照明齐发力,维持买入评级 我们一方面看好公司在LED显示屏市场通过产能扩张和渠道建设抢占更大的市场份额,另一方面看好文创灯光兴起为公司带来的行业机遇,预计公司2018-20年归母净利润分别为4.74、6.32、8.10亿元,参考同行业可比公司2018年平均18.15倍PE估值,给予公司2018年18-20倍PE估值,对应目标价11.2-12.45元,维持买入评级。 风险提示:LED小间距竞争加剧;宏观经济下行拖累照明工程投入。
洲明科技 电子元器件行业 2018-07-13 10.28 17.37 70.29% 11.30 9.92%
11.30 9.92%
详细
事件:公司发布2018年半年度业绩预告,预计实现归母净利润19,087万元-20,996万元,同比增长40%-54%。二季度单季度销售收入同比增长约75%,归母净利润同比增长约80%。上半年汇兑收益约600万元。 行业保持高景气度,公司实现快速扩张。上半年公司延续去年的高增长,经历Q1的短暂低迷后(扣除汇兑损失Q1其实依旧亮眼),Q2公司营收端和利润端均保持超预期增长,显示出公司整合完毕后的良好效果。2017年公司内生外延同时发力,为未来积蓄成长力量,目前逐渐兑现。上半年来看,显示屏业务销售收入15亿元,同比增长32%,产能利用率饱满;新纳入体系内的景观照明业务上半年也得到快速发展,中标订单金额约5.20亿元,按照目前的趋势,公司预计下半年仍将保持较快的增长态势。LED下游两大板块显示屏与景观照明均保持高景气度,作为行业领先者,公司是最大的受益者之一。 上半年业务持续发力,引领行业潮流。产品方面,公司依靠创新不断推出新技术与新产品,6月在InfoCommUSA2018展示了最新的FTP技术和COS技术及其应用产品,实现了从技术原理到应用落地的转变,被成功于子公司雷迪奥新品sapphire显示屏和洲明Unano显示屏之中;洲明MiniLED的技术成果已率先应用于行业高端项目当中。技术探索上,洲明依旧领行业之先。业务方面,上半年公司引入在LED显示租赁领域深耕多年的深圳冠杰光电团队,与现有部门合并,构建全新LED显示租赁事业体系,有望快速提升洲明在显示租赁领域的市场份额。渠道建设方面,公司继续精耕细作,针对细分行业成立专门的行业团队,加强公司产品在细分行业的拓展,巩固公司现有的渠道优势。整体来看,公司经营持续向好,下半年又迎来旺季,全年可期。 盈利预测与估值。我们维持对公司的盈利预测,预计公司2018~2020年收入达到48.86/67.61/92.65亿,归母净利润为4.61/6.03/8.00亿,对应PE分别为17/13/10X,维持“买入”评级。
洲明科技 电子元器件行业 2018-07-13 10.28 15.00 47.06% 11.30 9.92%
11.30 9.92%
详细
1、受益于LED显示、景观照明订单增加及人民币贬值,18年二季度增长提速 洲明科技预计18年H1实现归母净利润1.91-2.10亿元,同比增长40%-54%;其中18年Q2实现归母净利润1.38-1.57亿元,同比增长60-82%。公司预计18年H1非经常性损益约为700万元,主要来源于政府补助。归母利润增长主要原因在于:1)营收增长:根据预告,公司18年H1实现营收约20.5亿元,同比增长68%,其中18年Q2营收约11.9亿元,同比增长约75%;显示屏业务18年H1实现15亿元营收,同比增长32%;景观照明业务方面,公司积极参与了多个重要城市的景观亮化项目,18年H1中标订单约5.2亿元;2)受益于18Q2人民币兑美元贬值,公司预计18H1汇兑收益600万元,其中18Q1发生汇兑损益2236万元,18Q2汇兑收益在2836万元。而17H1汇兑损益为1355万元。扣除汇兑收益后,18Q2净利率为9.2%-10.8%,环比18Q1的8.7%有所提升。 2、LED显示照明业务持续发力,外延并购加速业务布局 LED显示方面,OFWeek半导体照明网数据显示,2016年全球LED显示屏市场规模为160亿美元,预计到2020年将达310亿美元。LED小间距有望实现更复合增速,主要受益于泛公共领域、商显以及影院、家用、智慧教室/会议等新兴市场驱动。公司作为行业龙头积极扩产(大亚湾1期+2期);国内市场方面,公司推进“渠道下沉、行业细分”销售策略;海外经济持续复苏,海外子公司雷迪奥积极构建产品中心部,深入挖掘客户需求,海外业绩持续向好。看好公司LED显示业务持续增长。 LED照明需求趋好,广东洲明专注于国内EMC工程,安吉丽专注于海外照明市场开拓,公司目前订单状态顺利,看好公司开拓照明业务。公司17年收购爱加照明60%股权(LED灯具)、清华康利100%股权(照明工程)、杭州柏年52%股权(LED显示,照明灯具,照明工程)、杭州希和光电子100%股权(LED显示,照明灯具,照明工程)、蔷薇科技100%股权(户外LED显示,亮化与显示跨界LED产品),拟收购海泰工程100%股权(照明工程,目前处于董事会预案状态),加速业务布局。看好公司整合资源开疆拓土。 3、所收购标的原股东及员工持股计划购买完成,成本价相对现价均已倒挂 公司6月22日公告,公司所收购标的清华康利的原股东已按协议完成洲明科技股票购买,通过二级市场竞价交易累计购入960万股,成交金额合计为1.36亿元,成交均价为14.24元/股,股票按协议予以锁定,18/19/20年达成业绩承诺则每年可分别解禁所持总股票数的15%/25%/60%;公司6月26日公告,公司所收购标的蔷薇科技的原股东已按协议完成洲明科技股票购买,通过二级市场竞价交易累计购入173万股,成交金额合计为1941万元,成交均价为11.24元/股,股票按协议予以锁定,18/19/20年每年达成业绩承诺则每年可解禁所持总股票数的三分之一;公司6月29日公告,第二期员工持股计划已完成股票购买,累计购入1472万股,成交金额合计为1.67亿元,成交均价为11.32元/股,按规定锁定一年。所收购标的原股东及员工持股成本价相对现价均已倒挂。 4、给予“强烈推荐-A评级”,目标价15元 公司产能、渠道、子公司布局将持续受益LED显示渗透及照明需求上行。我们预测18/19/20年归母净利润为4.52/6.01/7.79亿元,对应EPS为0.59/0.79/1.02元,对应PE为17.3/13.0/10.1倍,给予“强烈推荐-A”评级,目标价15元。 风险因素:外延并购整合不及预期,下游需求不及预期,行业竞争加剧。
洲明科技 电子元器件行业 2018-07-13 10.28 -- -- 11.30 9.92%
11.30 9.92%
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公司业绩快报上半年净利润同比+40%-54%,单二季度净利润同比增长80%,超市场预期。 公司公告2018年上半年归母净利润同比+40%-54%,实现净利润约1.91~2.10亿元,其中单二季度公司实现营收约12亿,同比增长约75%,归母净利润约1.46亿,同比增长+80%左右。 公司单二季度业绩爆发,主要系公司景观照明业务快速增长,LED显示业务保持稳中有升。 公司上半年业绩增长较快,其中显示屏销售收入约15亿元,同比去年增长约32%,同时公司收购多家照明标的去年12月并表,带动公司景观照明业务快速发展,上半年中标订单约5.20亿元。单二季度情况来看,照明类业务测算营收超3亿元,显现快速增长,小间距业务保持30%+增长。 公司高端显示品牌+特种照明已打造成型,开启加速成长周期。 公司过去十几年始终坚持LED显示主业经营。受益显示行业消费升级LED小间距兴起,公司业务快速成长。近年来公司通过布局下游特种显示及工程应用照明,加速收购进程,累积投资7亿,收购包括东莞爱加照明、山东清华康利、杭州柏年、蔷薇科技等细分领域领先厂商,进一步做大做强照明板块。公司战略上已经打通下游经销和应用环节。本部定位高端制造,雷迪奥、蓝普等子公司定位经销和工程应用,形成一体化战略,打开显示+照明千亿市场空间。 推荐“买入”评级 未来随着大亚湾二期建成后公司将形成以福永总部为基点,坪山、大亚湾两大生产基地为支撑的“铁三角”架构,公司将成为全球最大的LED高端显示智能制造中心。预计2018年公司内生增长约30%,对应约3.8亿净利润,收购标的并表净利润至少7500万,预计2018年整体净利润超4.5亿、动态PE17倍、PEG0.4、ROE超过10%,给予“买入”评级。
洲明科技 电子元器件行业 2018-07-12 10.50 14.03 37.55% 11.30 7.62%
11.30 7.62%
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事件:公司发布2018年半年度业绩预告,预计实现归属于上市公司股东的净利润19,087万元-20,996万元,同比增长40%-54%。 显示屏业务保持快速增长,景观照明业务起量。公司披露2018年上半年,显示屏销售收入约15亿元,同比去年增长约32%;景观照明业务方面,公司积极参与多个重要城市的景观亮化项目,上半年中标订单约5.20亿元。2018年第二季度,销售收入较去年同期增长约75%,归属于上市公司股东的净利润较去年同期增长约80%左右。受2018年二季度人民币兑美元贬值因素的影响,公司上半年产生的汇兑收益约600万元。 LED小间距未来两年仍将是显示屏行业成长主要推动力,照明业务有业绩承诺支撑。IHSMarkit预计在未来两年,LED显示产品将保持30%以上的年平均增长率,驱动市场成长的因素主要来自于小间距产品的普及渗透。作为LED小间距行业龙头公司,预计公司将继续保持超过行业平均水平的速度成长。2017年公司分别投资东莞爱加照明60%股权,2018年度业绩承诺不低于1,000万元;山东清华康利100%股权,2018年度业绩承诺不低于4,100万元;杭州柏年52%股权,2018年年业绩承诺不低于3,000万元;蔷薇科技100%股权,2018年度业绩承诺分别不低于1040万元;上述业绩承诺合计9140万元。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价14.03元。我们预计公司2018年-2020年的归母净利分别为4.63亿元、6.27亿元、8.15亿元,同比增速分别为62.7%、35.6%、29.8%,成长性突出;维持买入-A的投资评级,6个月目标价为14.03元,相当于2018年23倍的动态市盈率。 风险提示:宏观经济下行,LED小间距渗透速度低于预期,市场竞争加剧。
洲明科技 电子元器件行业 2018-05-02 13.64 -- -- 17.30 5.23%
14.35 5.21%
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事件:公司发布2017年年报,实现营业收入30.31亿元,同比增长73.58%;实现归母净利润2.84亿元,同比增长70.80%。 同时公司发布2018年一季报,实现营业收入8.59亿元,同比增长58.95%;归母净利润为5,261.21万元,同比增长5.88%。其中汇兑损失2236.12万元,管理费用同比增加3500万元。 业务布局完整,显示屏+景观照明双翼齐飞。2017年公司内生外延同时发力,实现高增长。显示屏方面,大亚湾一期产能释放带动公司规模大幅扩张。年底大亚湾二期动工开建,将为公司长期高增长打造产能基础。公司目前年产能达到26.21万平米,未来产能还有翻倍空间。外延方面,公司收购五家公司,全面布局LED专业照明和景观文旅市场,将与公司现有的显示业务板块形成良好的协同作用。景观照明市场是LED下游又一高速增长的领域,未来将驱动公司持续成长。 小间距高增长,市场与技术不断演进。2017年公司小间距显示屏实现营业收入15.25亿元,同比增长72.71%,位居全球前三。其中境内小间距营业收入为7.45亿元,同比增幅117.2%,国内小间距渗透率持续提升。据奥维云网的数据,2017年中国商显市场规模达到469.5亿,同比增长25%,其中小间距LED显示屏的渗透率从2014年的不到3%上升至2017年的8%,随着国家信息化、智慧城市等项目的开展,加上商显产品创新、技术更替,未来小间距显示屏在商显市场仍将加速渗透,有望迎来千亿级的商业市场空间。技术方面,公司研发了户内超微小间距LED系列产品(像素点间距在P1.0mm-P0.5mm),引领行业发展。该产品通过与上游PCB厂商联合开发高密度、高精度的线路板,结合正装或倒装MiniLED芯片,实现集成式CSP单元板制造技术,使得超微小间距LED产品可实现与LCD类似的面板化批量生产,极具创新性。技术上的领先保证了公司的市场竞争优势,是公司的核心竞争力。 盈利预测与估值。我们预计公司2018~2020年净利润分别为4.61亿、6.03亿、8.00亿,对应PE分别为22/17/13X,给予“买入”评级。 风险提示。下游需求不及预期;收购整合遇阻。
洲明科技 电子元器件行业 2018-04-30 13.64 -- -- 17.30 5.23%
14.35 5.21%
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2017年营收增74%,归母净利润同比增长71%,2018年Q1营收增长59%,净利润同比增长6%,1季由于汇兑损益及管理费用提升影响,实际盈利状况好于财报显示。 2017年营收30亿,同比增长74%,归母净利润2.84亿,同比增长71%。2018Q1收入8.59亿元,同比增长59%。归母净利润0.53亿元,同比增长6%,净利率约6.20%,同比下降3pct。由于人民币兑美元升值导致公司产生汇兑损失约0.22亿元,另外公司整体规模扩大产能扩充,导致本季度管理费用增加约一倍,今年管理费用是0.71万元,同比增长0.35亿元,因此公司实际盈利能力好于财报显示。 海外市场显示屏业务快速增长,2017年增速达47%。 公司积极扩展海外销售渠道,已在英国、荷兰、美国、澳大利亚、韩国、俄罗斯等多地设立了子公司,在墨西哥、日本设立了办事处,加速实施海外渠道建设。同时全资子公司雷迪奥加强海外布局投入,对核心产品进行升级换代,拓展了海外市场份额及应用场景,助力显示屏业务的全面增长,公司2017年海外营收同比增长达47%。 小间距ASP提升叠加产能翻番,公司有望成为全球最大LED显示屏智能制造中心。 公司小间距产品由最初的P4及P2.5,向P1.5和P1.2发展,公司未来产品结构中P1.2及P1.5产品比例将进一步增加,单价从5万/平米提升至8-10万/平米,推动公司产品单位价值量ASP持续提升,同时30万平米的大亚湾二期2017年11月动工开建,将有效解决公司产能瓶颈,全力满足全球LED显示市场高品质产品需求。大亚湾二期建成后公司将形成以福永总部为基点,坪山、大亚湾两大生产基地为支撑的“铁三角”架构,公司将成为全球最大的LED显示屏智能制造中心。 积极推动外延并购项目,加速布局显示+景观照明千亿市场。 公司已累积投资7亿收购包括东莞爱加照明、山东清华康利、杭州柏年、蔷薇科技等细分领域领先厂商,未来公司将进一步积极运用上市公司平台,适时启动融资项目加速拓展布局高端显示、特种照明及工程应用等市场。 给予“买入”评级。 预计2018-2020年公司营收47/65/88亿元,净利润4.53/6.54/8.55亿元,对应PE23/16/12X,买入“评级”。
洲明科技 电子元器件行业 2018-04-27 13.50 16.18 58.63% 17.30 6.33%
14.35 6.30%
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事件:公司发布2017年年度报告与2018年第一季度报告。2017年公司实现营业收入30.31亿元,同比增长73.58%;归属于母公司所有者的净利润为2.84亿元,同比增长70.80%。2018年第一季度公司实现营业收入8.59亿元,同比增长58.95%;归属于上市公司股东的净利润5,261.21万元,同比增长5.88%。 汇兑损失和管理费用影响一季度业绩增长。2018年一季度人民币对美元汇率延续了去年的升值走势,受此不利影响,公司产生汇兑损失2,236.12万元。2017年下半年,公司通过外延并购扩大了整体规模,持续进行管理运作方式的升级与整合,导致一季度管理费用同比去年增加了约3,500万元,对归属于上市公司股东的净利润产生一定影响。 LED小间距拉动显示业务高增长,新技术实现降本提效。2017年公司LED显示屏业务营收26.53亿元,同比增长67.59%,其中小间距LED产品营收15.25亿元,同比增长72.71%,占公司总营收比例的50.3%。同时LED小间距产品毛利率达到30.2%,同比提升1.38个百分点。公司研发了户内超微小间距LED系列产品(像素点间距在P1.0mm-P0.5mm),该产品通过与上游PCB厂商联合开发高密度、高精度的线路板,结合正装或倒装MiniLED芯片,实现集成式CSP单元板制造技术,使得超微小间距LED产品可实现与LCD类似的面板化批量生产,大大提升了产品的制造效率和可靠性,降低制造成本。该技术的应用有可能成为商业显示领域里程碑式的突破,将进一步打开小间距LED产品在教育、医疗、高端会议室等领域的应用空间。 “渠道下沉,行业细分”,深入挖掘潜在市场需求。公司制定了“渠道下沉、行业细分”的销售策略,在原有的经销体系上,将渠道继续下沉到二三四线城市,针对细分应用行业成立专门的销售团队与产品团队,实现技术研发与前端营销的相互促进、协同发展;在海外市场方面,截至2017年末,公司已在英国、荷兰、美国、澳大利亚、韩国、俄罗斯等多地设立了子公司,在墨西哥、日本设立了办事处,通过构建本地化的销售、服务团队,对高、中、低市场进行差异化布局等销售策略,强化公司的核心竞争力。 积极开展外延并购,LED小间距之外,综合照明业务有业绩承诺支撑。2015年公司完成对雷迪奥的全部股权收购,雷迪奥承诺在2015~2018年扣非归母净利润分别不低于5,100万元、5,800万元、6,500万元、7,380万元。2015、2016年业绩承诺完成率分别达到144.08%、129.6%,2017年1-9月雷迪奥净利润已经实现11,073.81万元,远超出2017年业绩承诺的6,500万元。2017年公司分别投资东莞爱加照明60%股权,2018、2019年度业绩承诺分别不低于1,000万元、1500万元;山东清华康利100%股权,2018、2019年度业绩承诺分别不低于4,100万元、5,100万元;杭州柏年52%股权,2018、2019年度业绩承诺分别不低于3,000万元、4,000万元;蔷薇科技100%股权,2018、2019年度业绩承诺分别不低于1040万元、1352万元。 投资建议:预计公司2018~2019年实现归属于上市公司股东净利润分别为4.75亿元、6.44亿元,同比分别增长67.2%、35.5%。维持“买入-A”评级,6个月目标价19.5元,相当于2018年26倍的动态市盈率。 风险提示:宏观经济下行;LED产品销售不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名