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洲明科技 电子元器件行业 2017-07-18 15.03 -- -- 15.36 2.20% -- 15.36 2.20% -- 详细
小间距延续高增长,上半年销售额同比增长90%以上。我们认为未来两至三年LED小间距产业高增长的趋势不会改变,目前小间距市场规模仅20-30亿,随着小间距对DLP屏的持续替代、应用场景的拓展和渠道的下沉,未来小间距仍有数倍以上的市场空间。目前小间距产业格局稳定,作为行业寡头之一的洲明科技将持续受益。 雷迪奥业绩反转。全资子公司雷迪奥是LED租赁屏领域的龙头,2016年雷迪奥加大研发投入,进行产品的升级换代,同时高毛利率的产品销售占比下降,导致2016年业绩同比下降1.25%。随着今年新产品的热销和海外市场的拓展,2017年雷迪奥的净利润及销售额有望大幅上升。 现金流充裕,产业整合值得期待。海外LED显示屏市场和城市景观照明市场空间广阔,公司目前账面现金7个多亿,未来有望在国内外市场进行产业整合和业务拓展,迎来多元化、国际化发展的新际遇。盈利预测:预计公司2017-2019年归母净利润分别为2.82、4.24、6.15亿元,对应EPS为0.45、0.67、0.98元。
洲明科技 电子元器件行业 2017-07-17 15.55 20.25 35.91% 15.36 -1.22% -- 15.36 -1.22% -- 详细
事件:公司发布2017年半年度业绩预告,归属于母公司股东的净利润为13,105.66万元-14,416.23万元,同比增长100%-120%。非经常性损益对净利润的影响金额约为1,186万元,主要原因系收到政府的补助。 LED小间距渗透率提高,公司高速成长。伴随着LED上游芯片和中游封装厂商技术升级和产能扩充,我们预计LED小间距灯珠成本将持续下降,为小间距产品普及渗透打下基础。据公司业绩预告披露,由于产品的不断升级,国内LED小间距产品渗透率提高,母公司LED小间距产品销售额同比增长90%以上。海外营销体系升级,深耕细作行业细分领域,海外销售收入较去年同期相比增幅较大。子公司雷迪奥新品推出得到了市场认可,且海外市场布局效果显著,净利润及销售额大幅上升。产能方面,据公司2016年报披露,小间距每月产能可达15000平方米,2017年下半年将启动大亚湾二期的厂房建设,小间距产能将进一步提升,公司业绩有望持续释放。 多维度持续布局,照明业务稳步推进。公司以EMC和PPP的商业模式承接多项市政改造工程;2017年7月公告披露,拟成立合资公司广东洲明清源,将合资方在交通领域的客户资源与公司在显示和照明领域经验积累相结合,开拓交通领域的能效和清洁能源业务。与广告传媒领域的合作伙伴在路灯特许经营权上做积极探索,智慧路灯有望成为新兴热点产品。2017年4月公告披露,拟收购东莞爱加照明65%股权,布局高端商用照明细分领域,整合照明行业资源,与公司的照明业务形成协同效应,进一步提升公司盈利能力。 投资建议:预计公司2017~2019年的净利润为3.14亿、4.73亿、6.41亿,同比增长88.9%、50.4%、35.5%,对应EPS为0.50元、0.75元、1.02元。维持“买入-A”评级,6个月目标价20.25元,相当于2018年27倍的动态市盈率。 风险提示:小间距产品普及速度不及预期;照明业务开展不及预期。
郑平 1 1
洲明科技 电子元器件行业 2017-07-13 15.70 -- -- 15.83 0.83% -- 15.83 0.83% -- 详细
一、事件概述。 近期,洲明科技发布公告:全资子公司广东洲明节能科技有限公司(以下简称“广东洲明”)拟与深圳清源电力有限公司(以下简称“清源电力”)共同出资设立广东洲明清源能效科技有限公司。 二、分析与判断。 联合设立子公司,布局交通领域的能效和清洁能源业务。 1、合资公司的注册资本为8,000万元,其中清源电力出资4,400万元,占比为55%,广东洲明出资3,600万元,占比为45%。 2、我们认为,设立合资公司符合公司战略,通过整合清源电力在交通领域的客户资源以及公司在显示和照明领域的行业经验,协同效应明显,将共同拓展交通领域的能效和清洁能源业务,提升公司在综合能源业务板块的竞争力。 智能路灯是智慧城市的入口,正蓬勃发展,前景广阔。 1、智能路灯正兴起,成为智慧城市的入口。2016年华为、中兴分别发布了智能控制照明物联网方案,既是精准调控的传统路灯,又可实现4G/5G 基站、电动车充电桩,同时能够采集环境、气象、交通、安防等信息。 2、在城市道路照明升级、PPP 兴起的背景下,智能路灯渗透率将快速提升。根据CSA Research 的数据,预计到2020年国内LED 路灯市场渗透率将提高到39%。 3、广东洲明专注LED 节能路灯和能效管理领域,推出了Unilumin1.1公共照明智能控制系统,支持能耗计算、故障巡检、控制策略编辑、单灯调光、远程单灯开关、实时调光等多种功能,可实现亮度、温度、湿度、能见度、PM2.5、图像、定位等数据实时采集、监测,节能效率超过70%。公司智能路灯已应用在多个知名景区和商圈,包括深圳人民南路、嵩山少林寺、深圳市民中心等。 4、我们认为,智能化和品牌化是LED 照明行业的趋势,随着全球多个城市积极建设智慧城市以及智能路灯生态的不断完善,LED 照明将成为公司业务增长的重要增长来源之一。 三、盈利预测与投资建议。 2015年公司正式确立了以“产业+互联网+金融”为依托,打造智慧“SMART”洲明的发展规划。当前,LED 小间距产品处于行业上升周期,LED 小间距显示屏业务是公司未来三年内生性增长的核心驱动因素,而基于“SMART”战略的贯彻实施,产业链的外延拓展是公司又一驱动因素。 预计公司2017~2019年EPS 分别为0.53元、0.74元、0.95元,基于公司业绩增长的弹性,给予公司2017年35~40倍PE,未来6个月的合理估值为18.55~21.20元,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、LED 屏行业竞争加剧;2、海外市场拓展不及预期;3、转型力度不及预期。
郑平 1 1
洲明科技 电子元器件行业 2017-05-23 14.55 -- -- 15.28 5.02%
16.52 13.54% -- 详细
一、事件概述 近期,洲明科技发布公告:公司拟与深圳市引导基金投资有限公司(以下简称“深圳市引导基金”)、深圳市龙岗区创业投资引导基金有限公司(以下简称“龙岗区引导基金”)及深圳市时代伯乐创业投资管理有限公司(以下简称“时代伯乐”)合计对深圳洲明时代伯乐投资管理合伙企业(有限合伙)(以下简称“合伙企业”)增资22,759.3460万元。 二、分析与判断 本次增资金额数量大,将大幅提升合伙企业的并购实力 1、本次增资完成后,合伙企业的出资额由27,240.6540万元增加至5亿元。其中,公司拟向合伙企业增资1亿元,时代伯乐拟向合伙企业增资259.3460万元,同时引入深圳市引导基金、龙岗区引导基金作为有限合伙人分别向合伙企业增资1亿元和2,500万元。2、我们认为,本次增资将能提升合伙企业的并购实力并扩大收购标的范围,加快公司外延方面的布局,优化资源配置。 引入政府引导基金,将提升并购效率、加速整合LED产业我们认为,时代伯乐在股权投资方面拥有丰富的行业经验和专业能力,通过引入深圳市引导基金、龙岗区引导基金,将能够提升合伙企业的并购效率,为公司挖掘并储备优质收购标的,推动公司整合LED产业,落实“SMART”洲明战略。 重申观点:完成限制性股票激励授予,公司具备中长期高速发展的潜力 1、公司完成向激励对象授予2016年限制性股票激励计划的首次授予部分,授予激励对象共计650人,授予限制性股票2257.92万股(含预留部分380万股),授予日为2017年2月14日。限制性股票解锁比例分别为20%、40%、40%,对应2017~2019年扣非后归母净利润业绩考核指标分别为不低于2.52亿元、3.19亿元、4.20亿元。2、我们认为,限制性股票激励计划将覆盖广、涉及员工多,将能有效激发管理层与员工的积极性,推动公司高速发展。 三、盈利预测与投资建议 2015年公司正式确立了以“产业+互联网+金融”为依托,打造智慧“SMART”洲明的发展规划。当前,LED小间距产品处于行业上升周期,LED小间距显示屏业务是公司未来三年内生性增长的核心驱动因素,而基于“SMART”战略的贯彻实施,产业链的外延拓展是公司又一驱动因素。预计公司2017~2019年EPS分别为0.53元、0.74元、0.96元,基于公司业绩增长的弹性,给予公司2017年35~40倍PE,未来6个月的合理估值为18.55~21.20元,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、LED屏行业竞争加剧;2、海外市场拓展不及预期;3、转型力度不及预期。
洲明科技 电子元器件行业 2017-05-01 14.30 20.38 36.78% 15.22 6.43%
16.52 15.52%
详细
事件。 公司公布2016年年报,2016年全年公司实现营业收入17.46亿,同比增长33.65%;实现净利润1.66亿,同比增长46.57%。 公司公布2017年1季报,2017年1季度公司实现营业收入5.41亿,同比增长101.29%;实现净利润4969万,同比增长146.42%。 上、中、下游相互印证,小间距景气持续:公司2017年Q1小间距板块实现营收2.75亿元,同比大幅增长102%,是驱动Q1业绩高增长的重要因素。 今年国内芯片龙头乾照、三安;小间距封装龙头国星光电;小间距显示龙头利亚德、洲明Q1业绩高速成长,小间距仍处于高景气周期。我们判断伴随商显渗透提速,小间距300亿商显替代空间广阔,预计17-18年市场复合增速50%+,到2018年小间距市场规模突破100亿元人民币。 公司积极推进产能扩张以满足小间距LED 旺盛的市场需求,公司此前募投的大亚湾LED 超级电视一期项目去年9月投产,预计今年下半年项目满产,满产后产能扩张5倍(今年年均产能预计扩张1倍)。未来大亚湾2期项目投建产能将继续提升。公司小间距领域技术、行业地位突出,此次扩产后将进一步奠定公司在小间距LED 领域的领先地位。 加速外延进度,照明项目打开中长期成长空间:此前照明板块公司集中于路灯改造。目前LED 路灯渗透率目前仅有20%+,CSA Research 预计到2020年渗透率达39%,LED 路灯市场成长空间广阔。国内业务方面,公司积极开展EMC 及PPP 等创新项目模式;海外业务推进本地化营销+代理商合作多种模式,16年照明业务1.6亿,同比大幅增长37%。公司积极探索“智慧路灯”发展模式,今年承接第一个智慧路灯项目,未来智慧路灯或称为公司新发展方向。同时公司加速外延进度,4月公告签订投资框架协议,拟东莞爱加照明65%股权(17-19承诺业绩1100\1430\1859万)。爱加照明专注于细分领域照明设计(会馆、博物馆等),拓宽公司在中高端专业照明领域渠道,打开公司照明业务除路灯外新的增长点。 盈利预测与投资建议:预计公司17-19年利润3.27亿、4.94亿元和6.98亿元,对应EPS 为0.52、0.79和1.11元。维持20.45元目标价,对应17年约39倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:小间距市场需求或不及预期
郑平 1 1
洲明科技 电子元器件行业 2017-04-28 13.85 -- -- 15.27 9.86%
16.52 19.28%
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一、事件概述 近期,洲明科技发布2016年年报、17年1季度报告、利润分配方案:1)2016年实现营收174,594.37万元,同比增长33.65%,归属于上市公司股东的净利润16,645.30万元,同比增长46.57%,扣非净利润15,608.77万元,同比增长66.49%,EPS为0.29元,扣非每股收益为0.27元;2)2017年第一季度实现营收54,068.13万元,同比增长101.29%,归属上市股东的净利润4,968.88万元,同比增长146.42%,扣非净利润4505.46万元,同比增长135.25%;EPS为0.079元,稀释每股收益为0.079元;3)拟每10股派发现金股利0.5元(含税)。 二、分析与判断 16年业绩基本符合市场预期,海外市场快速增长,小间距LED是亮点 1、年报业绩基本符合市场预期。(1)公司在2016年业绩预告中指出:预计2016年度实现归属于上市公司股东的净利润变动幅度为18050万元至20000万元,同比变动幅度为58.94%至76.11%。此次年报业绩略低于业绩预告。(2)公司综合毛利率为29.79%,同比下降1.46个百分点。(3)三种LED产品--LED显示屏/LED照明灯/LED灯及其他,同比增速分别为34.79%/36.54%/-89.14%,收入占比分别为90.67%/9.25%/0.09%,毛利率分别为29.76%/30.03%/31.76%,毛利率分别提升-2.05/2.75/14.07个百分点。(4)期间费用率为16.10%,同比下降1.77个百分点。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为9.82%/8.01%/-1.73%,分别下降0.37/0.88/0.52个百分点。 2、2017年第一季度业绩增长加速,主要得益于LED小间距产品高速增长。2017Q1公司LED小间距产品总体销售额实现101.73%的增长,预计Q2仍将保持高速增长。17Q1国内LED小间距产品销售收入同比增长286.74%,海外小间距LED销售增长32.15%,一季度LED小间距订单额增长27.69%。报告期内,公司推出新一代户外传媒广告LED显示屏--USDⅡ/USMⅡ系列;深圳市人民南路智慧路灯改造项目已完工,正研发第三大智慧路灯照明系统。 3、公司2016业绩增长主要受益于:1)LED小间距显示屏高景气带来销售高增长,拓展高端零售商店、会议室、公共场所等新领域取得成效;2)海外市场在产品、渠道、品牌、服务等方面布局逐渐完善,销售收入进一步增长;3)雷迪奥对产品结构进行调整,突破了更多的应用场景,销售收入同比提升。年报业绩略低于业绩预告的原因是:雷迪奥高毛利产品销售占比下降,加大海外市场投入导致销售费用增加,净利润同比略有下滑;出于谨慎性原则,公司计提了相关准备。 显示业务高增长,转型整体解决方案商,产能充裕,小间距LED持续高景气 1、报告期内,公司转型升级为各细分领域的“产品+方案+服务集成商”;建立国内及海外市场本地化的渠道服务团队及运营中心,新设20多家运营中心,海内外渠道商在产品认知、品牌推广、市场拓展、售后服务等方面实现能力提升,渠道转型升级效果显著;大亚湾一期厂房在2016年9月投产,目前小间距产能为1.5万平方米/月,大亚湾二期厂房将于2017年下半年竣工;LED小间距产品成功应用到厦门高速公路、荷兰SuperKids达人秀、巴西圣保罗Roche会、上海通用电气、伦敦SKY电视台等场景;在欧洲足球联赛项目中,通过硬件产品切入场景运营服务,在体育领域实现从厂商到运营商的角色转变。 2、1)LED显示屏方面,国内市场实现营收4.92亿元,占LED显示屏总收入的31.10%,同比增长45.93%,毛利率为14.72%;海外市场实现营收10.91亿元,占LED显示屏总收入的68.90%,同比增长30.30%,毛利率为36.58%;2)LED小间距显示屏方面,实现营收8.83亿元,同比增长82.34%,其中,国内市场实现营收3.43亿元,占LED小间距总收入的38.88%,同比增长66.32%;海外市场实现营收5.40亿元,占LED小间距总收入的61.12%,同比增长94.25%。 3、雷迪奥完成业绩承诺:与国际顶级租赁客户继续保持业务合作,在美国和欧洲搭建了本地化的运营服务团队,借助差异化的产品和定价积极拓展中高端市场,经典案例包括Creamfields英国演唱会、2016德国汉诺威商用车博览会;与上海瑞励等联合设立新公司拓展国内舞台演艺等领域;实现营收3.99亿元,同比增长28.12%,净利润7552.92万元,同比下降1.25%;净利润同比略微下降的原因是市场竞争加剧,导致高毛利产品销售占比下降;雷迪奥后续将推出新产品拓展新的场景,通过外延方式打造可持续的高端视觉领域生态链。 4、蓝普科技配合公司整体战略,积极拓展海外体育市场取得初步成效,经典案例包括丹麦胡奥斯足球场等;在体育产品上,坚持高端路线,以UEFA标准设计的产品,配合母公司拿下阿联酋联赛球场围栏屏项目;实现营收2.69亿元,同比增长62.32%,净利润1496.24万元,同比增长50.52%;蓝普科技后续将针对国际大型赛事,为客户提供从“内容端、系统端、显示端”的综合性解决方案。 5、我们认为,受益LED灯珠成本持续下降、产品性价比持续提升以及海外市场渗透率加速,LED小间距替代传统的DLP、LCD及PDP大屏拼墙速度加快,应用领域逐渐拓展,持续高景气。公司不断升级完善海内外渠道,建立本地化的运营和服务团队,积极拓展体育文化、公共场所、会议室等新市场,通过转型升级为各细分领域的“产品+方案+服务集成商”,“SMART”战略取得显著成效。 照明业务在海外市场取得重要突破,智慧路灯实现产品升级并落地 1、报告期内,照明业务实现营收1.61亿元,同比增长36.54%,其中,照明内贸实现营收8337万元,同比增长51.67%,照明外贸实现营收7804万元,同比增长23.38%; 2、广东洲明积极践行“一带一路”政策,以EMC和PPP的商业模式承接了甘肃酒泉市等地区的路灯改造项目,智慧路灯产品在Unilumin1.1的基础上不断升级并实现落地。 3、海外照明业务,借助2015年推出的Shark路灯,洲明LED路灯销量在欧洲市场排名第二(仅次于飞利浦);在亚太市场,通过与当地的品牌代理商合作,洲明品牌在孟加拉、越南等地逐步被认可,在东南亚成为了知名的路灯品牌。 4、我们认为,随着PPP模式的盛行、中国LED路程改造工程的开展以及智慧城市的发展,LED路灯将加速渗透城市道路照明领域,公司将持续受益。 定增投向LED小间距领域,加快推进产能建设 1、报告期内,公司完成非公开发行募集资金净额约3.22亿元,其中2.22亿元用于“大亚湾商用LED超级电视自动化生产基地建设项目”,1亿元用于“补充流动资金”。 2、我们认为,本次定增将能够减少财务费用,加速推动大亚湾项目建设,满足公司LED小间距订单高速增长带来的产能需求。 完成限制性股票激励授予,成立并购基金,公司具备中长期高速发展的潜力 1、公司完成向激励对象授予2016年限制性股票激励计划的首次授予部分,授予激励对象共计650人,授予限制性股票2257.92万股(含预留部分380万股),授予日为2017年2月14日。限制性股票解锁比例分别为20%、40%、40%,对应2017~2019年扣非后归母净利润业绩考核指标分别为不低于2.52亿元、3.19亿元、4.20亿元。 2、2017年1月,公司联合前海洲明、时代伯乐、瀚信资产共同出资2.72亿元,成立洲明时代伯乐并购基金。 3、我们认为,限制性股票激励计划将覆盖广、涉及员工多,将能有效激发管理层与员工的积极性,推动公司高速发展。并购基金的设立将有助于公司通过产业并购整合LED产业资源,实现“SMART”洲明战略的落地。 三、盈利预测与投资建议 2015年公司正式确立了以“产业+互联网+金融”为依托,打造智慧“SMART”洲明的发展规划。当前,LED小间距产品处于行业上升周期,LED小间距显示屏业务是公司未来三年内生性增长的核心驱动因素,而基于“SMART”战略的贯彻实施,产业链的外延拓展是公司又一驱动因素。 近期,公司拟斥资不超过9,500万元人民币收购爱加照明65%的股权,我们判断,2017年公司LED照明业务或将成为新的盈利增长点。预计公司2017~2019年EPS分别为0.53元、0.74元、0.96元,给予公司2017年35~40倍PE,未来6个月的合理估值为18.55~21.20元,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、LED屏行业竞争加剧;2、海外市场拓展不及预期;3、转型力度不及预期。
洲明科技 电子元器件行业 2017-04-27 13.65 21.92 47.11% 15.27 11.46%
16.52 21.03%
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事件:公司发布年报和一季报,2016年营收17.46亿,同比增长33.65%,归母净利润1.66亿,同比增长46.57%,2017年Q1营收5.41亿,同比增长101.29%,归母净利润4969万,同比增长146.42%。 中泰电子观点:小间距业务高速增长,大亚湾产能储备充足保障未来持续增长动力。2016年小间距业务营收8.83亿,同比增长82.34%,其中海外市场销售5.40亿,同比增长94.25%,国内销售3.43亿,同比增长66%,总订单11.06亿,同比增长97.73%,2016年是小间距市场的元年,其不但在公安等传统领域扎根,更在高端商店、会议室、公共场所等商用显示领域全面放量,尤其是海外市场空间广阔,公司深耕海外高端渠道多年,有望率先受益;大亚湾一期厂房SMT车间计划已在9月份开始试产,目前公司小间距产能可达15,000m2/月,预计年产值超过20亿,二期厂房将于2017年下半年竣工,产能已经不再是公司小间距业务的瓶颈,目前小间距市场渗透率仍然不到20%,行业空间仍然广阔。 雷迪奥渡过阵痛期,诸多布局有望在17年进入收获期。雷迪奥2016年营收约4亿,同比增长28%,但由于高端市场进展的加剧,高利率产品占比有所下降,实现净利润7553万,小幅下滑1.25%,面对发展瓶颈,雷迪奥果断求变,借助上市公司的平台优势,坚定不移的向舞台演艺综合性解决方案供应商转型,通过参股、外延并购的方式往创意视频内容制作、舞台控制系统、舞台机械、舞台灯光、AR/VR等领域进行纵深式探索,以此打造完整、可持续的高端视觉领域生态链,我们看好雷迪奥的战略布局和高端产品设计能力,公司的新产品组合和整套解决方案有望在2017年进入收获期。 供应链与利益机制理顺,外延并购协同共振,助力“SMART”战略加速落地。此前公司成功发行三年期定增(大股东认购超过83%,10.56元/股),并推出覆盖面较广的股权激励方案绑定核心员工利益(解锁条件为2017-2019年净利润分别不低于2.52/3.19/4.20亿元),股权激励凝聚高管与核心员工动力;此外公司持续增资海外子公司加速渠道拓展,坚定看好“洲明+雷迪奥”双品牌联动优势,海外市场已取得阶段性突破;近日公司公告拟以不超过9500万元收购稀缺高端照明品牌爱家照明65%的股权,全方位布局高端视觉板块,有望与原有业务协同共振,快速扩张公司高毛利产品组合。公司内部机制与外延布局顺畅清晰,“SMART”智慧洲明战略加速落地,我们认为公司2017年整体规划有序推进,看好公司多业务协同共振带来的海内外业绩持续增长。 投资建议:我们预计公司2017/2018/2019年净利润分别为3.35/5.03/7.11亿元,对应EPS为0.55/0.83/1.17元。考虑公司业绩的持续高增长和在创意设计智能照明等新兴领域的布局进入收获期,且公司外延拓展战略明确,给予2017年40倍估值,目标价22元,“增持”评级。 风险提示:商用小间距市场表现不及预期;海外市场拓展不及预期;产能释放不及预期。
洲明科技 电子元器件行业 2017-04-27 13.65 19.93 33.76% 15.27 11.46%
16.52 21.03%
详细
事件: 公司发布2016 年年度报告,实现营业总收入17.46 亿元,同比增长33.65%;归属于母公司股东的净利润为1.66 亿元,同比增长46.57%。 公司发布2017 年一季度报告,实现营业收入5.41 亿元,同比增长101.29%;归属于母公司股东的净利润为4968.88 万元,同比增长146.42%。 我们始终认为,LED 显示及模式创新,将从硬件,到内容服务和运维创新。在LED 小间距行业景气度持续提升,以及小规模公司迎合大行业需求的大背景下,行业将迎来创新发展和频繁整合期,从“比拼价格”到“角逐价值”;依托“屏”承载内容和充当媒体入口的高阶属性,逐步拓展文化传媒等内容业务,运维场景或将贯通体育场馆、星级酒店、商场广场、文体综艺、以及城市景观等等。在这个过程中,公司将通过持续凸显比较优势,进而实现跨越式发展。 LED 小间距迎来行业高速成长,公司订单饱满。伴随着LED 上游芯片和中游封装厂商技术升级和产能扩充,LED 小间距灯珠成本大幅下降,为小间距产品普及奠定基础。公司抓住行业发展契机,同时进行渠道升级和构建海外本地化营销服务网络,2016 年LED 小间距产品实现销售收入8.83 亿元,同比增长82.34%,小间距销售收入占LED显示屏销售收入的55.77%,同比提升14.54 个百分点,已经成为公司最主要的收入来源。2017 年一季度,伴随部分小间距产品灯珠价格的进一步下降和行业需求持续旺盛,对传统的DLP、LCD 及PDP 大屏拼墙替代速度加快,公司LED 小间距产品总体销售额实现101.73%的增长。根据公司公告披露,以目前的订单情况预测,公司小间距产品在二季度仍将保持高速增长。 产能方面,大亚湾一期厂房SMT 车间已在2016 年9 月份开始试产,目前小间距每月产能可达15000 平方米,二期厂房将于2017 年下半年竣工,小间距产能将进一步提升,公司业绩有望持续释放。 积极探索智慧照明,国内外业务齐头并进。据CSA 数据,2014 年中国LED 路灯市场渗透率达到20%,预计2020 年渗透率将提高到39%。 在国家“一带一路”政策带动下,公司以EMC 和PPP 的商业模式承接了甘肃酒泉市等地区的路灯改造项目,中标深圳市第一个智慧路灯项目——“深圳人民南路的LED 路灯改造工程”。与此同时,公司与广告传媒领域的合作伙伴在路灯特许经营权上做积极探索,努力实现从单一路灯照明向解决方案提供商的升级转型,智慧路灯有望成为公司业绩成长的又一拉动点。在海外市场,2016 年公司LED 路灯销量在欧洲市场排名第二,仅次于飞利浦。在亚太市场已成为东南亚地区知名路灯品牌。 拟收购商业照明高端品牌,致力于打造平台型LED 应用产业集团。 公司于4 月24 日发布关于签署投资框架协议的公告,拟以不超过9500万元人民币的价格收购东莞市爱加照明科技有限公司(以下简称“爱加照明”)65%的股权。爱加照明与国内知名高端地产商、酒店集团、建筑设计公司、灯光设计公司、室内设计公司都有紧密的业务合作,客户包括凯德置业、雅诗阁、华润地产、保利置业、钓鱼台、阿玛尼等高端品牌。洲明科技拟收购爱加照明向高端市场延伸,是专注主业的持续拓展,以高端品牌和高端客户为切入点,避开低端价格竞争,有利于公司整合照明行业资源,与现有业务实现协同,进一步提升主业盈利能力。公司具有长期发展战略,坚持内生外延发展方向,不排除在高端照明方向进一步拓展的可能,逐步实现LED 产业升级和集中,建立产业生态从而打造LED 应用产业集团,实现公司业绩的高速成长。 投资建议:给予公司买入-A 投资评级。我们预计公司17~19 年的净利润为3.14 亿、4.73 亿、6.41 亿,同比增长88.9%、50.4%、35.5%,对应EPS 为0.50 元、0.75 元、1.02 元。考虑公司所处行业高成长性,给予17 年40 倍PE,6 个月目标价20.00 元。 风险提示:宏观经济下行;小间距产品普及速度不及预期;照明业务开展不及预期。
郑平 1 1
洲明科技 电子元器件行业 2017-04-26 13.50 -- -- 15.27 12.69%
16.52 22.37%
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一、事件概述。 近期,洲明科技发布公告:与东莞市爱加照明科技有限公司(以下简称“爱加照明”)的现有股东杨亮、侯乐成、许世亨签署了《投资框架协议》,拟以不超过9,500万元人民币取得爱加照明65%的股权。 二、分析与判断。 爱加照明是专业照明领域的稀缺标的,资产优质,收购PE合理。 1、爱加照明创立于2009年,是一家集研发、生产、销售及提供照明解决方案的专业照明公司,拥有APLUS和VF两个自有品牌,主要服务奢华星级酒店、高端精品商城Mall、高端写字楼、精品会所、美术馆、博物馆、高端公寓住宅等领域。 2、VF品牌是专业照明领域的领先品牌,在专业照明渠道拥有广泛的品牌美誉度和影响力。与爱加照明开展业务合作的知名企业包括凯德置业、雅诗阁、华润地产、保利置业、苏宁地产、鲁能集团、凯悦、万豪、钓鱼台、宝丽嘉、安缦、安麓、阿玛尼、LPA、BPI、LEOX、Aecom、HBA、CCD、金螳螂等。 3、收购PE合理。根据业绩承诺,爱加照明在2017年~2019年将实现净利润分别不低于1100万元、1430万元、1859万元,对应2018年~2019年的业绩增速分别为30%、30%。本次收购的交易价格对应2017年~2019年承诺业绩的PE估值为13.3倍、10.2倍、7.9倍。选取同行业近期发生的投资案例作为可比交易,公司收购雷迪奥40%股权对应2018年承诺业绩的PE为7.3倍,利亚德收购君泽照明100%股权对应2017年~2018年承诺业绩的PE为9.5倍、7.8倍。 4、我们认为,爱加照明在光学设计研发、灯具产品创新等专业照明解决方案领域拥有业界领先的竞争优势,未来将瞄准中高端照明市场,有望成为全球专业照明市场的知名品牌。考虑到爱加照明的增长潜力,本次收购的估值较为合理。 收购爱加照明将实现照明业务优势互补,协同效应明显,打造新的增长点。 1、爱加照明是国内中高端专业照明领域的领先品牌,主要业务来自高端地产、酒店集团、高端建筑、灯光设计、室内设计等领域;公司旗下洲明节能专注LED户外照明及户外照明能源管理(EMC、BT、PPP)解决方案,特别是国内外LED路灯领域。 2、我们认为,收购爱加照明将进一步整合照明行业优质资源,实现与公司照明业务优势互补、强强联合,将提升公司盈利能力,打造新的增长点。 三、盈利预测与投资建议。 2016年以来,公司正式确立了以“产业+互联网+金融”为依托,打造智慧“SMART”洲明的发展规划。当前,LED小间距产品处于行业上升周期,LED小间距显示屏业务是公司未来三年内生性增长的核心驱动因素,而基于“SMART”战略的贯彻实施,产业链的外延拓展是公司又一驱动因素。 考虑限制性股权激励计划实施的影响,预计公司2016~2018年EPS分别为0.27元、0.53元、0.68元,给予公司2017年35~40倍PE,未来6个月的合理估值为18.55~21.20元,维持公司“强烈推荐”评级。
洲明科技 电子元器件行业 2017-04-25 13.86 21.92 47.11% 15.27 9.78%
16.52 19.19%
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事件:公司发布公告,拟以不超过9500万元取得爱家照明65%的股权,被收购方承诺2017/2018/2019净利润不低于1100万/1430万/1859万元。 中泰电子观点:爱加照明作为专业照明设计和高端照明工程领域稀缺品牌,在专业照明渠道具有较高的品牌美誉度,在高端业主客户群、照明设计公司和室内设计公司客户群均具有广泛知名度和影响力。随着消费升级,高端专业照明的需求有望逐步放大,上市公司立足高端,着力打造以雷迪奥为核心的视觉板块,我们认为本次收购是公司高端视觉板块战略的重要一环,有望与公司的原有业务产生较大协同作用,通过快速扩张公司的高毛利产品组合,未来有望成为公司新的利润增长点。 推荐逻辑:LED显示屏行业进入大兼并时代,未来三年将出现营收30-40亿的企业。LED显示屏行业CR6≈14%,行业集中度明显偏低。2012年以来行业并购逐渐增多,基于我们对产业链的理解和业内企业家的表态,我们判断LED显示行业已进入大兼并时代,上市龙头企业将借助资本市场拉开大规模并购重组序幕。 商用小间距市场持续高景气,运维创新助力业绩高增长。目前国内小间距LED市场渗透率依然处于低位(约20%),我们预计小间距市场规模将由2016年的近40亿增长至2018年的100亿(CAGR≈60%)。公司小间距产品主要面向高端会展领域(占比50%以上),具有错位竞争优势(竞争对手的小间距产品主要面向政府军队等官方机构)。凭借显示领域积累的技术底蕴和优质客户,以及运维服务方面的融合创新,公司将充分享受行业景气红利,业绩表现持续向好。 供应链理顺产能释放顺利,海外市场销售渠道加速拓展。2016年下半年公司对供应链进行了深度梳理,产能紧张问题顺利解决。大亚湾项目预期三年后建成8 万平方米/年产能超级LED 项目(项目募集资金3.29 亿元,大股东认购2.73 亿元);公司继续增资海外子公司,着力拓展海外销售渠道,“洲明+雷迪奥”双品牌战略优势凸显。随着新产能开出以及海外市场有效拓展,2017年公司业绩将快速奔向新高点。 利益机制理顺助力“SMART”战略落地,高端视觉领域生态链加速完善。公司此前成功发行三年期定增(大股东认购超过83%,10.56元/股),并推出覆盖面较广的股权激励方案绑定核心员工利益(解锁条件为2017-2019年净利润分别不低于2.52/3.19/4.20亿元)。股权激励凝聚高管与核心员工动力,有助于公司“SMART”智慧洲明战略加速落地。随着雷迪奥品牌影响力不断提升,公司凭借充裕现金和产业并购基金将大大提高并购效率,未来有望通过外延收购等方式补强创意设计环节,打造完整可持续的高端视觉领域生态链。 投资建议:我们预计公司2016/2017/2018年净利润分别为1.71/3.35/5.00亿元,对应EPS为0.28/0.55/0.83元。考虑公司业绩的高增长和在创意设计智能照明等新兴领域的布局进入收获期,且公司外延拓展战略明确,给予2017年40倍估值,目标价22元,“增持”评级! 风险提示:商用小间距市场表现不及预期;海外市场拓展不及预期;产能释放不及预期。
洲明科技 电子元器件行业 2017-04-25 13.86 19.93 33.76% 15.27 9.78%
16.52 19.19%
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事件: 公司发布关于签署投资框架协议的公告,拟以不超过9500万元人民币的价格通过股权转让和增资的方式取得东莞市爱加照明科技有限公司(以下简称“爱加照明”)65%的股权。爱加照明承诺2017~2019年经审计的净利润分别不低于1100万元、1430万元、1859万元,如未达到所承诺的业绩,应以现金或者股权进行补偿。 收购商业照明高端品牌,实现自身业务协同。爱加照明成立于2009年,以专业照明技术和方案设计服务于星级酒店、高端商城、写字楼、等,为商业空间增加空间美及舒适度,围绕灯光服务为客户带来商业增值。爱加照明旗下VF品牌是专业照明领域领先品牌,在高端业主客户群、照明设计公司和室内设计公司客户群具有广泛的品牌美誉度和影响力。目前爱加照明与国内知名高端地产商、酒店集团、建筑设计公司、灯光设计公司、室内设计公司都有紧密的业务合作,客户包括凯德置业、雅诗阁、华润地产、保利置业、钓鱼台、阿玛尼等高端品牌。洲明科技历史上一直具有明确的照明业务,本次收购爱加照明向高端市场延伸,是专注主业的持续拓展,以高端品牌和高端客户为切入点,避开低端价格竞争,有利于公司整合照明行业资源,与现有业务实现协同,进一步提升主业盈利能力。公司具有长期发展战略,坚持内生外延发展方向,不排除在高端照明方向进一步拓展的可能。 照明市场具备广阔空间,此次布局为公司成长添加新动力。据高工产研LED研究院(GGII)统计,2016年中国LED室内照明总产值1200亿元,同比增长21.6%。LED灯管总销量达到8.3亿支,同比增长25%。受益于LED品质稳定,逐步实现传统照明替代,伴随企业渠道布局逐步完善,预计未来中国室内照明市场仍可保持较高的增长速度。 我们始终认为,LED显示及应用模式创新,将从硬件,到内容服务和运维创新。据国家半导体照明工程研发及产业联盟(CSA)数据显示,2016年中国LED市场规模达到5216亿元,同比增长22.9%,其中下游LED应用市场规模最大,达到4286亿元,占比82.2%。LED显示屏和LED照明均属LED下游应用领域重要组成部分,公司通过高端商用照明领域的布局,形成显示应用加照明应用的双引擎,实现公司业务协同,迎来更大的市场空间。与此同时,显示应用和照明应用的客户群体可以实现交叉共享,有利于公司进一步拓展业务范围,运维场景或将贯通体育场馆、星级酒店、商场广场、文体综艺、以及城市景观等等。在这个过程中,公司将通过持续凸显比较优势,进而实现跨越式发展。 投资建议:给予公司买入-A投资评级。我们预计公司2017、2018年的净利润为3.14亿、4.73亿,同比增长83.6%、50.6%,对应EPS为0.50元、0.75元。给予17年40倍PE,6个月目标价20.00元。 风险提示:宏观经济下行;LED应用产品销售不及预期。
洲明科技 电子元器件行业 2017-04-13 14.81 -- -- 15.13 1.82%
16.45 11.07%
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公司1季度预告同比增长138.04%--157.88%,远超市场预期。 公司2017年Q1业绩预告:预计实现归属于上市公司股东的净利润4800-5200万元,同比增长138.04%--157.88%,非经常性损益约482万元。主要原因在于:雷迪奥子公司新产品销售额大幅上升;国内外小间距市场持续向好,公司国内及海外销售持续快速增长。 全球小间距渗透率仅13%空间巨大,龙头企业优先享受高成长。 据Futuresource统计,全球小间距市场2017年预计超80亿元,中国市场规模约占全球60%。同时2015年全球全彩显示市场规模约为620亿元,其中视频墙市场约200亿元,小间距市场渗透率仅13%,若仅计算全部获取视频墙市场就有2.5倍空间,市场潜力巨大。公司作为全球小间距龙头企业之一,尽享行业高成长红利,公司2016年业绩快报净利润增速达50%,2017年1季度业绩预告净利润增速超138%,远高于行业平均水平。 子公司领军国际高端显示屏市场,带动海外销售持续发力。 全资子公司雷迪奥凭藉核心创意技术能力及产品性价比优势,已成为全球中高端LED创意显示及租赁领域的领跑者。雷迪奥2016年下半年推出的新产品获得市场高度认可,预计2017年将继续发力,海外销售持续保持高速增长势头。 打造“渠道之王”第一品牌,战略升级奠定公司持续高速发展。 公司的核心竞争优势,除拥有高性价比的产品以外,更为关键的是公司始终致力于打造“渠道之王”第一品牌公司,在全球已建立700多家优质分销渠道与营销网络,全面覆盖全球核心客户,在客户群体高度分散的LED显示屏市场中,公司掌控分销渠道形成独有的核心竞争优势。同时公司将以“产业+互联网+金融”的战略规划,推动“SMART”智慧洲明的持续高速发展。 风险提示 小间距行业景气度不达预期; 买入“评级” 公司预计2016~2018年净利润170/294/342百万元,EPS0.27/0.47/0.54元,对应PE56.3/32.5/28.0X,买入“评级”。
郑平 1 1
洲明科技 电子元器件行业 2017-04-13 14.81 -- -- 15.13 1.82%
16.45 11.07%
详细
一、事件概述。 近期,洲明科技发布17年一季度业绩预告:预计归属于上市公司股东的净利润为0.48亿元~0.52亿元,同比增长138.04%~157.88%。 二、分析与判断。 17Q1业绩预计大幅增长,LED小间距行业持续高景气。 1、公司预计业绩大幅增长的原因是:1)子公司雷迪奥营收同比大幅上升;2)国内LED小间距行业持续高景气,销售收入同比大幅增长;3)海外市场销售收入持续增长,同比实现增长。报告期内,非经常性损益对净利润的影响金额为482万元。 2、我们认为,业绩大幅预增说明大亚湾科技园一期产能顺利实现规模量产,LED小间距产能限制已经完全消除,供应链体系大幅改善。在LED小间距行业高景气的背景下,随着定增项目的陆续投产、国内外市场渠道布局完善,公司将大概率完成限制性股权激励计划中的2017年业绩考核目标。 LED显示屏行业从粗放式发展走向综合实力竞争,行业领先者持续受益。 1、目前国内主要从事LED全彩显示屏的企业已有6家陆续上市,其他未上市的主要以中小显示屏厂商居多,目前全球显示屏制造企业营收超过10亿元的企业相对较少,大部分企业销售规模较小,行业市场份额相对分散。随着小间距LED屏开始规模化商用、LED屏租赁/景观亮化等市场的兴起以及VR/AR等技术开始与LED屏融合,技术、资本、渠道、品牌、产能等综合要素成为LED显示屏企业胜出的关键,外延整合有望成为行业的发展趋势。 2、全球LED行业向中国转移,国内市场持续向好。根据高工LED产业研究所的数据,2016年中国LED产业总产值为4576亿元,同比增长15.35%,约占全球总产值的65.4%,其中LED上游外延芯片、中游封装、下游应用产值分别为145亿元、734亿元、3697亿元,同比分别增长11.5%、11.7%、11.2%。 3、我们认为,随着全球LED产业重心继续向中国转移,公司作为小间距LED行业的引领者,拥有技术、产品、渠道、产能、品牌等核心竞争优势,将持续受益于小间距LED显示屏行业的高景气。 三、盈利预测与投资建议。 2016年以来,公司正式确立了以“产业+互联网+金融”为依托,打造智慧“SMART”洲明的发展规划。当前,LED小间距产品处于行业上升周期,LED小间距显示屏业务是公司未来三年内生性增长的核心驱动因素,而基于“SMART”战略的贯彻实施,产业链的外延拓展是公司又一驱动因素。考虑限制性股权激励计划实施的影响,预计公司2016~2018年EPS分别为0.27元、0.53元、0.68元,给予公司2017年35~40倍PE,未来6个月的合理估值为18.55~21.20元,维持公司“强烈推荐”评级。
洲明科技 电子元器件行业 2017-04-12 15.20 21.92 47.11% 14.93 -2.10%
16.45 8.22%
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事件:公司4月7日晚发布2017年Q1业绩预告:预计实现归属于上市公司股东的净利润4800-5200万元,同比增长138.04%--157.88%,大超市场预期,主要原因在于①小间距市场依然高景气②雷迪奥业绩大幅上升③海外销售持续增长。 中泰电子观点:Q1亮眼开局夯实全年业绩基础,“SMART”智慧洲明战略成效显著。我们认为:①目前国内小间距LED市场渗透率依然处于低位(约20%),公司凭借显示领域积累的技术底蕴和优质客户,以及运维服务方面的融合创新,充分享受行业景气红利,业绩有望持续向好;②海外高端市场加速推进“洲明+雷迪奥”双品牌战略,并不断增资海外子公司,着力拓展销售渠道,业绩成效初显;③公司成立产业并购基金(出资比例38.1%),将有效提升并购效率,且目前公司现金充裕(7亿元左右),有望进一步拓展产业链上下游布局,完善高端视觉领域生态链,加速“SMART”战略落地。 LED显示屏行业进入大兼并时代,未来三年将出现营收30-40亿的企业。LED显示屏行业CR6≈14%,行业集中度明显偏低。2012年以来行业并购逐渐增多,基于我们对产业链的理解和业内企业家的表态,我们判断LED显示屏行业大兼并时代已经来临,上市龙头企业将借助资本市场拉开大规模并购重组序幕。 商用小间距市场持续高景气,运维创新助力业绩高增长。公司小间距产品主要面向高端会展领域(占比50%以上),具有错位竞争优势(竞争对手的小间距产品主要面向政府军队等官方机构)。2016年小间距市场规模约40亿,2018年有望突破100亿(CAGR≈60%),随着显示领域运维模式与场景的创新拓展,公司盈利模式将从“卖硬件”转向场景内容服务增值,我们预计公司的小间距业务在未来两年仍有望持续高速增长。 供应链理顺产能释放顺利,海外市场销售渠道加速拓展。2016年下半年公司对供应链进行了深度梳理,产能紧张问题顺利解决。大亚湾项目预期三年后建成8万平方米/年产能超级LED项目(项目募集资金3.29亿元,大股东认购2.73亿元);公司继续增资海外子公司,着力拓展海外销售渠道,“洲明+雷迪奥”双品牌战略优势凸显。随着新产能开出以及海外市场有效拓展,2017年公司业绩将快速奔向新高点。 利益机制理顺助力“SMART”战略落地,高端视觉领域生态链加速完善。公司此前成功发行三年期定增(大股东认购超过83%,10.56元/股),并推出覆盖面较广的股权激励方案绑定核心员工利益(解锁条件为2017-2019年净利润分别不低于2.52/3.19/4.20亿元)。股权激励凝聚高管与核心员工动力,有助于公司“SMART”智慧洲明战略加速落地。随着雷迪奥品牌影响力不断提升,公司凭借充裕现金和产业并购基金将大大提高并购效率,未来有望通过外延收购等方式补强创意设计环节,打造完整可持续的高端视觉领域生态链。 投资建议:我们预计公司16/17/18年净利润为1.71/3.35/5.00亿元,对应EPS为0.28/0.55/0.83元。考虑公司业绩的高增长和在创意设计智能照明等新兴领域的布局进入收获期,且公司外延拓展战略明确,给予2017年40倍估值,目标价22元,“增持”评级。 风险提示:商用小间距市场表现不及预期;海外市场拓展不及预期;产能释放不及预期。
洲明科技 电子元器件行业 2017-04-12 15.20 20.07 34.70% 14.93 -2.10%
16.45 8.22%
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事件公司公布一季度业绩预告: 2017年一季度预计实现归母净利润4800-5200万元,同比增长138%-156%;扣非后归母净利润4318-4718万元,同比增长125%-146%。 简评 公司一季报超预期,主要是由于①子公司雷迪奥主营舞台创意显示屏,2017年新产品上市叠加显示屏租赁行业大年周期,一季度业绩超预期;②小间距市场持续向好,销售额同比大幅增长。 小间距产业确定高增长。随着应用场景拓展和像素间距不断缩小,小间距产品渗透率和附加值不断提高,我们认为,未来两到三年小间距仍能保持高速增长。目前LED小间距市场格局基本稳定,公司市占率30%,将充分享受行业红利。 公司账面现金7个多亿,产业整合游刃有余。显示屏发展较为成熟,照明业务则相对较分散,也是公司一大短板;城市景观照明等光学应用市场发展前景广阔,面对竞争日益激烈的LED显示屏产业,公司有望在照明领域进行产业整合和业务拓展,迎来多元化发展的新际遇。 盈利预测: 预计公司2016-2018年归母净利润分别为1.71、2.80、3.65亿元,对应PE为56、34、26倍,给予“买入”评级。 风险提示: 产业整合不及预期、市场竞争加剧、汇率波动
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名