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洲明科技 电子元器件行业 2018-07-13 10.28 17.37 96.49% 11.30 9.92%
11.30 9.92% -- 详细
事件:公司发布2018年半年度业绩预告,预计实现归母净利润19,087万元-20,996万元,同比增长40%-54%。二季度单季度销售收入同比增长约75%,归母净利润同比增长约80%。上半年汇兑收益约600万元。 行业保持高景气度,公司实现快速扩张。上半年公司延续去年的高增长,经历Q1的短暂低迷后(扣除汇兑损失Q1其实依旧亮眼),Q2公司营收端和利润端均保持超预期增长,显示出公司整合完毕后的良好效果。2017年公司内生外延同时发力,为未来积蓄成长力量,目前逐渐兑现。上半年来看,显示屏业务销售收入15亿元,同比增长32%,产能利用率饱满;新纳入体系内的景观照明业务上半年也得到快速发展,中标订单金额约5.20亿元,按照目前的趋势,公司预计下半年仍将保持较快的增长态势。LED下游两大板块显示屏与景观照明均保持高景气度,作为行业领先者,公司是最大的受益者之一。 上半年业务持续发力,引领行业潮流。产品方面,公司依靠创新不断推出新技术与新产品,6月在InfoCommUSA2018展示了最新的FTP技术和COS技术及其应用产品,实现了从技术原理到应用落地的转变,被成功于子公司雷迪奥新品sapphire显示屏和洲明Unano显示屏之中;洲明MiniLED的技术成果已率先应用于行业高端项目当中。技术探索上,洲明依旧领行业之先。业务方面,上半年公司引入在LED显示租赁领域深耕多年的深圳冠杰光电团队,与现有部门合并,构建全新LED显示租赁事业体系,有望快速提升洲明在显示租赁领域的市场份额。渠道建设方面,公司继续精耕细作,针对细分行业成立专门的行业团队,加强公司产品在细分行业的拓展,巩固公司现有的渠道优势。整体来看,公司经营持续向好,下半年又迎来旺季,全年可期。 盈利预测与估值。我们维持对公司的盈利预测,预计公司2018~2020年收入达到48.86/67.61/92.65亿,归母净利润为4.61/6.03/8.00亿,对应PE分别为17/13/10X,维持“买入”评级。
洲明科技 电子元器件行业 2018-07-13 10.28 15.00 69.68% 11.30 9.92%
11.30 9.92% -- 详细
1、受益于LED显示、景观照明订单增加及人民币贬值,18年二季度增长提速 洲明科技预计18年H1实现归母净利润1.91-2.10亿元,同比增长40%-54%;其中18年Q2实现归母净利润1.38-1.57亿元,同比增长60-82%。公司预计18年H1非经常性损益约为700万元,主要来源于政府补助。归母利润增长主要原因在于:1)营收增长:根据预告,公司18年H1实现营收约20.5亿元,同比增长68%,其中18年Q2营收约11.9亿元,同比增长约75%;显示屏业务18年H1实现15亿元营收,同比增长32%;景观照明业务方面,公司积极参与了多个重要城市的景观亮化项目,18年H1中标订单约5.2亿元;2)受益于18Q2人民币兑美元贬值,公司预计18H1汇兑收益600万元,其中18Q1发生汇兑损益2236万元,18Q2汇兑收益在2836万元。而17H1汇兑损益为1355万元。扣除汇兑收益后,18Q2净利率为9.2%-10.8%,环比18Q1的8.7%有所提升。 2、LED显示照明业务持续发力,外延并购加速业务布局 LED显示方面,OFWeek半导体照明网数据显示,2016年全球LED显示屏市场规模为160亿美元,预计到2020年将达310亿美元。LED小间距有望实现更复合增速,主要受益于泛公共领域、商显以及影院、家用、智慧教室/会议等新兴市场驱动。公司作为行业龙头积极扩产(大亚湾1期+2期);国内市场方面,公司推进“渠道下沉、行业细分”销售策略;海外经济持续复苏,海外子公司雷迪奥积极构建产品中心部,深入挖掘客户需求,海外业绩持续向好。看好公司LED显示业务持续增长。 LED照明需求趋好,广东洲明专注于国内EMC工程,安吉丽专注于海外照明市场开拓,公司目前订单状态顺利,看好公司开拓照明业务。公司17年收购爱加照明60%股权(LED灯具)、清华康利100%股权(照明工程)、杭州柏年52%股权(LED显示,照明灯具,照明工程)、杭州希和光电子100%股权(LED显示,照明灯具,照明工程)、蔷薇科技100%股权(户外LED显示,亮化与显示跨界LED产品),拟收购海泰工程100%股权(照明工程,目前处于董事会预案状态),加速业务布局。看好公司整合资源开疆拓土。 3、所收购标的原股东及员工持股计划购买完成,成本价相对现价均已倒挂 公司6月22日公告,公司所收购标的清华康利的原股东已按协议完成洲明科技股票购买,通过二级市场竞价交易累计购入960万股,成交金额合计为1.36亿元,成交均价为14.24元/股,股票按协议予以锁定,18/19/20年达成业绩承诺则每年可分别解禁所持总股票数的15%/25%/60%;公司6月26日公告,公司所收购标的蔷薇科技的原股东已按协议完成洲明科技股票购买,通过二级市场竞价交易累计购入173万股,成交金额合计为1941万元,成交均价为11.24元/股,股票按协议予以锁定,18/19/20年每年达成业绩承诺则每年可解禁所持总股票数的三分之一;公司6月29日公告,第二期员工持股计划已完成股票购买,累计购入1472万股,成交金额合计为1.67亿元,成交均价为11.32元/股,按规定锁定一年。所收购标的原股东及员工持股成本价相对现价均已倒挂。 4、给予“强烈推荐-A评级”,目标价15元 公司产能、渠道、子公司布局将持续受益LED显示渗透及照明需求上行。我们预测18/19/20年归母净利润为4.52/6.01/7.79亿元,对应EPS为0.59/0.79/1.02元,对应PE为17.3/13.0/10.1倍,给予“强烈推荐-A”评级,目标价15元。 风险因素:外延并购整合不及预期,下游需求不及预期,行业竞争加剧。
洲明科技 电子元器件行业 2018-07-13 10.28 -- -- 11.30 9.92%
11.30 9.92% -- 详细
公司业绩快报上半年净利润同比+40%-54%,单二季度净利润同比增长80%,超市场预期。 公司公告2018年上半年归母净利润同比+40%-54%,实现净利润约1.91~2.10亿元,其中单二季度公司实现营收约12亿,同比增长约75%,归母净利润约1.46亿,同比增长+80%左右。 公司单二季度业绩爆发,主要系公司景观照明业务快速增长,LED显示业务保持稳中有升。 公司上半年业绩增长较快,其中显示屏销售收入约15亿元,同比去年增长约32%,同时公司收购多家照明标的去年12月并表,带动公司景观照明业务快速发展,上半年中标订单约5.20亿元。单二季度情况来看,照明类业务测算营收超3亿元,显现快速增长,小间距业务保持30%+增长。 公司高端显示品牌+特种照明已打造成型,开启加速成长周期。 公司过去十几年始终坚持LED显示主业经营。受益显示行业消费升级LED小间距兴起,公司业务快速成长。近年来公司通过布局下游特种显示及工程应用照明,加速收购进程,累积投资7亿,收购包括东莞爱加照明、山东清华康利、杭州柏年、蔷薇科技等细分领域领先厂商,进一步做大做强照明板块。公司战略上已经打通下游经销和应用环节。本部定位高端制造,雷迪奥、蓝普等子公司定位经销和工程应用,形成一体化战略,打开显示+照明千亿市场空间。 推荐“买入”评级 未来随着大亚湾二期建成后公司将形成以福永总部为基点,坪山、大亚湾两大生产基地为支撑的“铁三角”架构,公司将成为全球最大的LED高端显示智能制造中心。预计2018年公司内生增长约30%,对应约3.8亿净利润,收购标的并表净利润至少7500万,预计2018年整体净利润超4.5亿、动态PE17倍、PEG0.4、ROE超过10%,给予“买入”评级。
洲明科技 电子元器件行业 2018-07-12 10.50 14.03 58.71% 11.30 7.62%
11.30 7.62% -- 详细
事件:公司发布2018年半年度业绩预告,预计实现归属于上市公司股东的净利润19,087万元-20,996万元,同比增长40%-54%。 显示屏业务保持快速增长,景观照明业务起量。公司披露2018年上半年,显示屏销售收入约15亿元,同比去年增长约32%;景观照明业务方面,公司积极参与多个重要城市的景观亮化项目,上半年中标订单约5.20亿元。2018年第二季度,销售收入较去年同期增长约75%,归属于上市公司股东的净利润较去年同期增长约80%左右。受2018年二季度人民币兑美元贬值因素的影响,公司上半年产生的汇兑收益约600万元。 LED小间距未来两年仍将是显示屏行业成长主要推动力,照明业务有业绩承诺支撑。IHSMarkit预计在未来两年,LED显示产品将保持30%以上的年平均增长率,驱动市场成长的因素主要来自于小间距产品的普及渗透。作为LED小间距行业龙头公司,预计公司将继续保持超过行业平均水平的速度成长。2017年公司分别投资东莞爱加照明60%股权,2018年度业绩承诺不低于1,000万元;山东清华康利100%股权,2018年度业绩承诺不低于4,100万元;杭州柏年52%股权,2018年年业绩承诺不低于3,000万元;蔷薇科技100%股权,2018年度业绩承诺分别不低于1040万元;上述业绩承诺合计9140万元。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价14.03元。我们预计公司2018年-2020年的归母净利分别为4.63亿元、6.27亿元、8.15亿元,同比增速分别为62.7%、35.6%、29.8%,成长性突出;维持买入-A的投资评级,6个月目标价为14.03元,相当于2018年23倍的动态市盈率。 风险提示:宏观经济下行,LED小间距渗透速度低于预期,市场竞争加剧。
洲明科技 电子元器件行业 2018-05-02 13.64 -- -- 17.30 5.23%
14.35 5.21%
详细
事件:公司发布2017年年报,实现营业收入30.31亿元,同比增长73.58%;实现归母净利润2.84亿元,同比增长70.80%。 同时公司发布2018年一季报,实现营业收入8.59亿元,同比增长58.95%;归母净利润为5,261.21万元,同比增长5.88%。其中汇兑损失2236.12万元,管理费用同比增加3500万元。 业务布局完整,显示屏+景观照明双翼齐飞。2017年公司内生外延同时发力,实现高增长。显示屏方面,大亚湾一期产能释放带动公司规模大幅扩张。年底大亚湾二期动工开建,将为公司长期高增长打造产能基础。公司目前年产能达到26.21万平米,未来产能还有翻倍空间。外延方面,公司收购五家公司,全面布局LED专业照明和景观文旅市场,将与公司现有的显示业务板块形成良好的协同作用。景观照明市场是LED下游又一高速增长的领域,未来将驱动公司持续成长。 小间距高增长,市场与技术不断演进。2017年公司小间距显示屏实现营业收入15.25亿元,同比增长72.71%,位居全球前三。其中境内小间距营业收入为7.45亿元,同比增幅117.2%,国内小间距渗透率持续提升。据奥维云网的数据,2017年中国商显市场规模达到469.5亿,同比增长25%,其中小间距LED显示屏的渗透率从2014年的不到3%上升至2017年的8%,随着国家信息化、智慧城市等项目的开展,加上商显产品创新、技术更替,未来小间距显示屏在商显市场仍将加速渗透,有望迎来千亿级的商业市场空间。技术方面,公司研发了户内超微小间距LED系列产品(像素点间距在P1.0mm-P0.5mm),引领行业发展。该产品通过与上游PCB厂商联合开发高密度、高精度的线路板,结合正装或倒装MiniLED芯片,实现集成式CSP单元板制造技术,使得超微小间距LED产品可实现与LCD类似的面板化批量生产,极具创新性。技术上的领先保证了公司的市场竞争优势,是公司的核心竞争力。 盈利预测与估值。我们预计公司2018~2020年净利润分别为4.61亿、6.03亿、8.00亿,对应PE分别为22/17/13X,给予“买入”评级。 风险提示。下游需求不及预期;收购整合遇阻。
洲明科技 电子元器件行业 2018-04-30 13.64 -- -- 17.30 5.23%
14.35 5.21%
详细
2017年营收增74%,归母净利润同比增长71%,2018年Q1营收增长59%,净利润同比增长6%,1季由于汇兑损益及管理费用提升影响,实际盈利状况好于财报显示。 2017年营收30亿,同比增长74%,归母净利润2.84亿,同比增长71%。2018Q1收入8.59亿元,同比增长59%。归母净利润0.53亿元,同比增长6%,净利率约6.20%,同比下降3pct。由于人民币兑美元升值导致公司产生汇兑损失约0.22亿元,另外公司整体规模扩大产能扩充,导致本季度管理费用增加约一倍,今年管理费用是0.71万元,同比增长0.35亿元,因此公司实际盈利能力好于财报显示。 海外市场显示屏业务快速增长,2017年增速达47%。 公司积极扩展海外销售渠道,已在英国、荷兰、美国、澳大利亚、韩国、俄罗斯等多地设立了子公司,在墨西哥、日本设立了办事处,加速实施海外渠道建设。同时全资子公司雷迪奥加强海外布局投入,对核心产品进行升级换代,拓展了海外市场份额及应用场景,助力显示屏业务的全面增长,公司2017年海外营收同比增长达47%。 小间距ASP提升叠加产能翻番,公司有望成为全球最大LED显示屏智能制造中心。 公司小间距产品由最初的P4及P2.5,向P1.5和P1.2发展,公司未来产品结构中P1.2及P1.5产品比例将进一步增加,单价从5万/平米提升至8-10万/平米,推动公司产品单位价值量ASP持续提升,同时30万平米的大亚湾二期2017年11月动工开建,将有效解决公司产能瓶颈,全力满足全球LED显示市场高品质产品需求。大亚湾二期建成后公司将形成以福永总部为基点,坪山、大亚湾两大生产基地为支撑的“铁三角”架构,公司将成为全球最大的LED显示屏智能制造中心。 积极推动外延并购项目,加速布局显示+景观照明千亿市场。 公司已累积投资7亿收购包括东莞爱加照明、山东清华康利、杭州柏年、蔷薇科技等细分领域领先厂商,未来公司将进一步积极运用上市公司平台,适时启动融资项目加速拓展布局高端显示、特种照明及工程应用等市场。 给予“买入”评级。 预计2018-2020年公司营收47/65/88亿元,净利润4.53/6.54/8.55亿元,对应PE23/16/12X,买入“评级”。
洲明科技 电子元器件行业 2018-04-27 13.50 16.18 83.03% 17.30 6.33%
14.35 6.30%
详细
事件:公司发布2017年年度报告与2018年第一季度报告。2017年公司实现营业收入30.31亿元,同比增长73.58%;归属于母公司所有者的净利润为2.84亿元,同比增长70.80%。2018年第一季度公司实现营业收入8.59亿元,同比增长58.95%;归属于上市公司股东的净利润5,261.21万元,同比增长5.88%。 汇兑损失和管理费用影响一季度业绩增长。2018年一季度人民币对美元汇率延续了去年的升值走势,受此不利影响,公司产生汇兑损失2,236.12万元。2017年下半年,公司通过外延并购扩大了整体规模,持续进行管理运作方式的升级与整合,导致一季度管理费用同比去年增加了约3,500万元,对归属于上市公司股东的净利润产生一定影响。 LED小间距拉动显示业务高增长,新技术实现降本提效。2017年公司LED显示屏业务营收26.53亿元,同比增长67.59%,其中小间距LED产品营收15.25亿元,同比增长72.71%,占公司总营收比例的50.3%。同时LED小间距产品毛利率达到30.2%,同比提升1.38个百分点。公司研发了户内超微小间距LED系列产品(像素点间距在P1.0mm-P0.5mm),该产品通过与上游PCB厂商联合开发高密度、高精度的线路板,结合正装或倒装MiniLED芯片,实现集成式CSP单元板制造技术,使得超微小间距LED产品可实现与LCD类似的面板化批量生产,大大提升了产品的制造效率和可靠性,降低制造成本。该技术的应用有可能成为商业显示领域里程碑式的突破,将进一步打开小间距LED产品在教育、医疗、高端会议室等领域的应用空间。 “渠道下沉,行业细分”,深入挖掘潜在市场需求。公司制定了“渠道下沉、行业细分”的销售策略,在原有的经销体系上,将渠道继续下沉到二三四线城市,针对细分应用行业成立专门的销售团队与产品团队,实现技术研发与前端营销的相互促进、协同发展;在海外市场方面,截至2017年末,公司已在英国、荷兰、美国、澳大利亚、韩国、俄罗斯等多地设立了子公司,在墨西哥、日本设立了办事处,通过构建本地化的销售、服务团队,对高、中、低市场进行差异化布局等销售策略,强化公司的核心竞争力。 积极开展外延并购,LED小间距之外,综合照明业务有业绩承诺支撑。2015年公司完成对雷迪奥的全部股权收购,雷迪奥承诺在2015~2018年扣非归母净利润分别不低于5,100万元、5,800万元、6,500万元、7,380万元。2015、2016年业绩承诺完成率分别达到144.08%、129.6%,2017年1-9月雷迪奥净利润已经实现11,073.81万元,远超出2017年业绩承诺的6,500万元。2017年公司分别投资东莞爱加照明60%股权,2018、2019年度业绩承诺分别不低于1,000万元、1500万元;山东清华康利100%股权,2018、2019年度业绩承诺分别不低于4,100万元、5,100万元;杭州柏年52%股权,2018、2019年度业绩承诺分别不低于3,000万元、4,000万元;蔷薇科技100%股权,2018、2019年度业绩承诺分别不低于1040万元、1352万元。 投资建议:预计公司2018~2019年实现归属于上市公司股东净利润分别为4.75亿元、6.44亿元,同比分别增长67.2%、35.5%。维持“买入-A”评级,6个月目标价19.5元,相当于2018年26倍的动态市盈率。 风险提示:宏观经济下行;LED产品销售不及预期。
洲明科技 电子元器件行业 2018-04-26 12.74 16.97 91.97% 17.30 12.70%
14.35 12.64%
详细
事件:公司公告,公司2017年实现营收30.3亿元,同比增长73.6%,归母净利润2.84亿元,同比增长70.8%;公司2018Q1实现营收8.59亿元,同比增长59.0%,归母净利润0.53亿元,同比增长5.88%。 1.小间距LED持续发力 2017年公司LED显示屏营收26.5亿元,同比增长67.6%,收入占比87.6%;其中境外收入16.1亿元、同比增长47.2%,境内收入10.5亿元、同比增长112.8%;其中LED小间距产品实现15.25亿元,同比增长80.9%,2017年公司小间距LED接单额17.14亿元,同比增长55.0%。根据GGII数据,2017年国内小间距LED规模达到59亿元,同比增长67%。GGII预计2018-2020年中国小间距LED市场规模CAGR将达44%左右,行业持续高增长。报告期内,公司研发了户内超微小间距LED系列产品,该产品通过与上游PCB厂商联合开发高密度、高精度的线路板等,使得超微小间距LED产品可实现与LCD类似的面板化批量生产,该产品有望进一步打开小间距LED产品在教育、医疗、高端会议室等领域的应用空间。 2.专业照明+景观照明快速发展 2017年公司LED专业照明和景观照明营收分别为2.12、1.48亿元,快速发展。公司研发的智慧路灯集LED智能调光、安防监控等九大功能,已成功落地深圳罗湖区、宁夏银川人民广场等项目。报告期内公司收购了爱加照明60%的股权,使得公司在高端建筑空间的专业照明领域拥有了业内极具影响力的品牌。报告期内公司收购了杭州柏年52%的股权,正式开启了文创灯光的战略布局,杭州柏年完成金华三江两岸、安徽金湖城市、城隍阁、福星观、杭州G20峰会西湖风景区等一系列重要工程。报告期内公司收购了清华康利100%的股权,强化了公司在景观照明行业的资质布局。 3.公司盈利能力稳定,2018Q1受汇率波动影响 2017年公司毛利率30.04%,同比保持稳定,其中LED显示屏业务毛利率略降0.24个百分点,LED专业照明业务毛利率提升7.58个百分点,公司稳健运营,期间费用率稳定。2017年公司净利润率9.49%,同比基本持平,保持较高盈利能力。 公司2018Q1实现营收8.59亿元,同比增长59.0%,归母净利润0.53亿元,同比增长5.88%。净利润增速低于收入增速主要受汇率波动影响,Q1汇兑损失为2236万元。 投资建议:我们预计公司18/19年归母净利润分别为4.98/6.74亿元,维持目标价20.45元,维持买入评级。 风险提示:小间距增速不及预期;行业竞争加剧风险。
洲明科技 电子元器件行业 2018-04-13 12.57 16.35 84.95% 17.30 14.19%
14.35 14.16%
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营收同比高增长,2200汇万兑损失影响短期业绩。据公司公告披露,报告期内,公司积极拓展销售渠道,2018一季度销售收入同比增长约60%。受人民币兑美元升值因素的影响,公司产生的汇兑损失约为2,200万元,此外,由于公司整体规模扩大,本季度管理费用增加约一倍,对公司归属于上市公司股东的净利润产生一定影响。我们认为,在上游LED芯片厂商积极扩产的带动下,中游LED灯珠价格下降,有利于公司LED小间距等产品进一步降低成本,刺激销量。2018年一季度营业收入延续2017年高增长态势,预期全年有望保持。 积极开展外延并购,LED小间距之外,综合照明业务有业绩承诺支撑。2015年公司完成对雷迪奥的全部股权收购,雷迪奥承诺在2015~2018年扣非归母净利润分别不低于5,100万元、5,800万元、6,500万元、7,380万元。2015、2016年业绩承诺完成率分别达到144.08%、129.6%,2017年1-9月雷迪奥净利润已经实现11,073.81万元,远超出2017年业绩承诺的6,500万元。2017年公司分别投资东莞爱加照明60%股权,2018、2019年度业绩承诺分别不低于1,000万元、1500万元;山东清华康利100%股权,2018、2019年度业绩承诺分别不低于4,100万元、5,100万元;杭州柏年52%股权,2018、2019年度业绩承诺分别不低于3,000万元、4,000万元;蔷薇科技100%股权,2018、2019年度业绩承诺分别不低于1040万元、1352万元。 投资建议:预计公司2017~2019年实现归属于上市公司股东净利润分别为2.96亿元、4.64亿元、6.32亿元,同比分别增长78.0%、56.6%、36.1%。维持“买入-A”评级,6个月目标价19.71元,相当于2018年27倍的动态市盈率。 风险提示:宏观经济下行;LED产品销售不及预期。
洲明科技 电子元器件行业 2018-01-26 14.61 -- -- 15.78 8.01%
17.70 21.15%
详细
1)小间距LED凭借显示效果突出优势,在国内外市场均快速增长。 小间距LED产品凭借出色的高对比度、高亮度、无拼接缝、在低亮度下的灰度表现优越、画面层次感及真实感等总体显示效果好于传统DLP、LCD等拼接屏,被视为下一代中大尺寸的核心显示技术,成为室内外大屏显示领域的“新宠”。数据显示,2016年国内小间距LED规模达22.8亿元,2017年上半年,中国小间距LED市场规模突破15.8亿元,同比增长73.8%,销售面积2.58万平方米。预计2017年中国市场全年销售将达到36亿,同比增长超过60%,未来2020年预计将超过120亿元。全球小间距市场2015年约为16亿美元,2020年将达到47亿美元,5年复合增速约25%。 2)受益LED小间距细分市场需求快速增长,凭借较好的渠道建设,公司发展成为LED小间距龙头企业。 公司成立于2004年,过去15年来公司始终坚持LED显示主业经营,已成为LED小间距龙头企业。受益显示行业消费升级,公司善于把握市场需求,积极扩大LED小间距及显示产能,并持续开拓国内外销售渠道,营收规模增长迅速。从2011年上市时营收为5.32亿,至2016年达到17.5亿,复合增速约19%。近年来受益LED小间距需求爆发,公司营收呈现加速增长趋势,预计2017年营收约为30亿,同比增速达71%,其中显示业务收入约占80%。产品结构持续升级,推动产品ASP不断提升。公司小间距产品占比不断增加,2017年公司小间距产品约占显示屏销售收入60%,预计2018年公司显示屏业务将均以小间距产品为主。同时公司小间距产品由最初的P4及P2.5,向P1.5和P1.2发展,公司未来产品结构中P1.2及P1.5产品比例将进一步增加,单价从5万/平米提升至8-10万/平米,推动公司产品单位价值量ASP持续提升,公司盈利能力将持续加强。 专注产品品质,坚持与渠道共赢的经营思路,使得公司在市场机会来临时能够快速做大做强。公司经销业务收入占比超过90%,公司始终坚持与渠道共赢的经营思路,让利于渠道合作伙伴并提供高附加值产品与服务。这种善于分享的经营理念,吸引了各行业各区域精英集成商和工程商,与公司能够保持长期稳定的战略合作伙伴关系。在LED小间距行业爆发时,共同合作、快速响应并满足市场需求。公司在营收快速增长时,坚持稳健运营。公司历年现金流量表显示,除2017年由于公司拓展工程类照明应用而占用较多现金流导致为负值外,历年经营性现金净流量均保持健康稳健。 3)形成“本部打造高端制造平台+子公司定位高端显示品牌、特种照明及工程应用”的一体化战略。 公司本部搭建高端制造平台,通过收购多家子公司布局工程应用、景观照明及特种显示,形成一体化战略,打开未来成长空间。公司本部定位高端制造。2017年底公司30万平米的大亚湾二期已经动工开建,目标解决公司产品产能瓶颈,全力满足全球LED显示市场高品质产品需求。大亚湾二期建成后公司将形成以福永总部为基点,坪山、大亚湾两大生产基地为支撑的“铁三角”架构,公司将成为全球最大的LED显示屏智能制造中心。 通过收购外部优质标的,布局高端显示、特种照明及工程应用,打通下游需求。2017年之前,公司收购雷迪奥、蓝普等优质显示供应商。2017年以来公司加速收购进程,累积投资7亿收购包括东莞爱加照明、山东清华康利、杭州柏年、蔷薇科技等,布局下游高端显示、特种照明及工程应用,战略上已经打通下游经销和应用环节。公司未来将以产业为中心,以互联网为双翼,以资本为助推,坚持“产业+互联网+金融”总体战略,公司势将迎来持续高速发展。 4)MINILED及MicroLED兴起,带来市场对LED板块关注度,重点推荐洲明科技。 近期MIINLED及MicroLED兴起引发市场较高关注度。MINILED作为下一代背光技术,预计至2023年整体MiniLED产值将达到10亿美元。由于OLED面板产能受限,预计2018年MINILED有望在华为、Oppo、VIVO等知名消费电子终端上率先运用。MicroLED作为下一代显示技术,多家知名国际大厂包括苹果、Sony、三星等均有布局,其中苹果有望在下一代AppleWATCH产品上运用MicroLED产品,今年三星已经推出146英寸MicroLED电视机,未来预计至2025年MicroLED市场有望增长至45亿美元。MiniLED及MicroLED兴起带动对LED板块关注度,建议重点关注15年专注显示业务主业经营,持续增长的优秀高端制造标的洲明科技。随着2018年公司小间距产品在坪山新建产能的释放以及大亚湾一期产能效率提升,小间距业务仍将保持快速成长,预计将带动内生增长超30%,对应3.75-3.9亿净利润。公司收购子公司承诺业绩对应2018年并表净利润约7300万,预计2018年公司总体净利润可达4.5亿以上,当前对应18年动态PE20倍,PEG为0.4,ROE超过10%,建议重点关注。 5)风险提示 LED小间距行业景气度低于预期,公司产能释放节奏低于预期的风险。
洲明科技 电子元器件行业 2018-01-19 14.27 -- -- 14.98 4.98%
17.70 24.04%
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1月16日晚间,公司公布员工持股计划,总金额上限2亿元(按照16日收盘价计算,占总股本2.25%),按照不超过1:1的杠杆设置优先和劣后级,董监高认购上限为劣后级份额的15.95%。该员工持股计划在股东大会通过后6个月内完成股票购买,锁定期为12个月。 公司预计2017年整体营业收入约为30亿元,同比增长70%左右,实现归母净利润2.85-3.15亿元,同比增长71%-89%,符合预期。大亚湾一期产能的释放满足了LED小间距高速增长的订单需求,二期在2017年11月开工,预计2019年年中投产,完全投产后产能至少增加1倍,为小间距高速发展提供支撑。随着应用场景的拓展,LED小间距在高端零售商店、视频会议等领域开始逐渐普及,未来有望开启110寸以上大屏幕高端家用电视、影院放映厅等领域。 照明业务打开成长新空间。2017下半年,公司实现了对爱加照明60%股权、杭州柏年52%股权、清华康利100%股权、蔷薇科技100%股权的收购,增强了在专业照明、标识标牌、景观照明等领域的竞争实力。城市景观照明是资金驱动型行业,清华康利并入上市公司体系后,订单承接能力将得到极大增强,有望实现加速发展。 盈利预测:预计公司2017-2019年归母净利润分别为3.02、4.68、7.15亿元,对应EPS为0.48、0.74、1.13元,维持“买入”评级。
洲明科技 电子元器件行业 2018-01-18 14.04 16.35 84.95% 14.98 6.70%
17.70 26.07%
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事件:公司发布第二期员工持股计划(草案),计划募集资金总额上限为20,000万元,员工持股计划设立后将委托信托公司进行管理,按照不超过1:1的杠杆比例设置优先份额和劣后级份额,计划的锁定期为12个月,自公司公告最后一笔标的股票过户至集合资金信托划名下之日起算。按照公司2018年1月15日的收盘价14.21元作为平均买入价格计算,对应股票总数约为1,407.46万股,约占公司总股本的2.22%。 管理层积极参与,凸显公司发展信心。参加员工持股计划的公司及下属子公司的董事、监事、高级管理人员和员工不超过333人。其中公司董事、监事、高级管理人员具体为雷迪奥总经理陆晨、职工监事涂莲花、财务总监胡艳、显示事业部总经理武建涛和董事会秘书徐朋。 收购雷迪奥的成功案例证明公司经营能力,全面布局LED生态应用带动公司长期成长。据公司公告披露,2015年公司完成对雷迪奥的全部股权收购,雷迪奥承诺在2015~2018年扣除非经常性损益后的归属于母公司股东净利润分别不低于5,100万元、5,800万元、6,500万元、7,380万元。2015、2016年业绩承诺完成率分别达到144.08%、129.6%,2017年1-9月雷迪奥净利润已经实现11,073.81万元,远超出2017年业绩承诺的6,500万元。2017年初以来公司分别拟投资东莞爱加照明、山东清华康利、杭州柏年、希和光电、蔷薇科技,完善LED应用产品拓展,加速构建LED应用平台。预计拟投资公司的业绩承诺将进一步带动公司的利润增长。 投资建议:预计公司2017~2019年实现归属于上市公司股东净利润分别为3.01亿元、4.64亿元、6.33亿元,同比分别增长80.6%、54.3%、36.5%。维持“买入-A”评级,6个月目标价19.71元,相当于2018年27倍的动态市盈率。 风险提示:宏观经济下行;LED产品销售不及预期。
洲明科技 电子元器件行业 2018-01-17 14.26 16.96 91.86% 14.98 5.05%
17.70 24.12%
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事件:公司公布业绩预告,预计2017年度整体营业收入约为30亿元人民币,与去年同期相比增长70%左右。在受到汇兑损益影响3700万利润的情况下,实现归母净利润2.85亿-3.15亿元,同比增长71.22%至89.24%。 景观照明市场爆发,公司外延布局未来无忧:随夜游经济快速发展,各地政府将加速城市景观照明、提升城市夜间形象列入政府工作计划。G20杭州峰会期间的全市景观照明项目共涉及172个,总投资约10亿元,我国共有338个地级以上城市,市场空间达千亿。在城镇化夜游经济发展的带动下,景观照明行业进入爆发期。公司为LED显示和照明企业,在景观照明市场具有天然优势,通过外延积极布局景观照明领域。公司收购标的资质优越,均为细分领域龙头或领先厂商,合并后将发挥显著协同效应,业绩承诺大概率超预期,未来无忧。 小间距LED高速增长,渠道与商用市场爆发完美契合:随着成本的进一步下降和显示技术的提高,小间距LED将不断提高普及,未来三年复合增速60%,公司2017年前三季度看小间距LED同比增长85%,占公司收入52%。公司小间距产品结构持续升级,由P2.5向P1.5和P1.2过渡,更精密的小间距产品占比不断增加,单位价值量因此提升。小间距LED商用领域爆发将主要通过渠道销售,洲明渠道完善,积累深厚,未来商业订单的持续增长和公司渠道销售完美契合。公司大亚湾一期扩产完毕,二期18年年初扩产,19年底扩产完毕后小间距产能提升一倍以上,彰显公司对小间距发展信心。 智慧照明开始渗透,LED路灯业务不断拓展:2017年LED路灯产值预计为33亿美元,未来两年还将以约20%速度增长。受旺盛的需求驱动以及国家政策支持,我国LED照明产品在道路照明行业还有很大的发展前景。在未来几年LED产品在新路灯中的占比将不断提升。公司在LED照明领域具有国内外多项资质和丰富的项目经验,并和华为合作布局智慧路灯项目,未来随LED路灯照明市场需求的增长和公司业务的拓展,LED路灯业务将为公司提供有力业绩支撑。 盈利预测与投资建议。公司17年利润受汇兑损益影响3700万。预计2017-2019年EPS分别为0.48、0.73、1.02元,对应PE分别为32、21和15倍,公司增速较快,目标价对应18年28倍PE为20.44元。维持“买入”评级。 风险提示:小间距行业增速放缓;竞争激烈;扩产进度或不及预期;汇兑损失风险;并购企业业绩实现或不及承诺的风险。
洲明科技 电子元器件行业 2018-01-17 14.26 -- -- 14.98 5.05%
17.70 24.12%
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公司发布2017年度业绩预告,预计2017年度营业收入约30亿元,同比增长约70%,归属于上市公司股东的净利润2.85亿-3.15亿元,同比增长71.22%-89.24%。其中非经常性损益约为1,700万元,主要原因系收到政府的补助;汇兑损失约为3,700万元,系国际外汇市场持续震荡的影响所致。 2017年公司销售收入同比大幅提升,主要有以下几点原因:1、公司准确把握市场需求,扩大产能,精益生产,突破产品供给瓶颈;2、国内小间距LED市场持续向好,公司小间距产品强劲增长;3、公司不断推进国内及海外市场的渠道升级,助力显示屏业务的全面增长;4、全资子公司雷迪奥加强海外布局投入,对核心产品进行升级换代,拓展了海外市场份额及应用场景,销售额取得较大幅度的增长。 受益小间距LED市场爆发,公司业绩持续增长。随着安防监控领域的刚性需求带动和灯珠成本进一步下降的趋势,小间距LED市场爆发,景气度高。根据IHS报告,2017年全球小间距LED显示屏总营收约4.36亿美元,占LED显示屏总市场的20%,2017年第一季度公司小间距LED显示屏全球市占率位居第一,达30%。跟据半年报,2017年上半年公司LED小间距显示屏的销售额6.48亿元,占公司LED显示营业收入的57.09%,同比增11.68%。随着未来小间距LED产品在市场上进一步渗透,公司有望持续收益。 产品渠道双管齐下,海内外业务并举发展。随着市场需求旺盛,公司一方面扩大产能,2017年投入约1.8亿元用于LED小间距产能升级项目;另一方面升级国内外渠道,通过对核心产品升级换代,海外全资子公司雷迪奥拓展了海外市场份额及应用场景,助力显示屏业务全面增长。根据半年报,2017年上半年公司海外LED显示屏营收占显示屏总营收的69.26%,同比增长70.35%,毛利率高达38.56。 内生外延推动照明业务,发展利润新增长点。在LED照明领域,对内子公司广东洲明在原有EMC工程和PPP项目外大力推广智慧路灯项目;对外公司将把握景观照明及LED专业照明的市场整合机遇,整合该领域的龙头企业,从而为用户提供“显示+照明”一揽子解决方案,为公司照明业务带来新的利润增长点。 我们看好小间距LED市场爆发给公司带来的巨大增长空间,公司在主业LED显示发展之外积极布局照明领域,发展新的利润增长点,未来业绩增长可期。预计公司17-19年每股盈利分别为0.49、0.73、1.01元,对应PE分别为30、20、15倍,首次覆盖给予“增持”评级。
洲明科技 电子元器件行业 2018-01-15 14.95 17.90 102.49% 14.98 0.20%
17.70 18.39%
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事件:公司发布2017年业绩预告,预计归母净利润2.85亿~3.15亿元,同比增长71.22%-89.24%。2017Q4归母净利润为0.70亿~1.00亿,同比增长84.95%~164.03%。公司2017年产生的汇兑损失约为3,700万元。 持续扩产,奠定高增长基础。从2016年9月大亚湾一期投产起,公司加快扩产步伐,以满足下游快速增长的需求。2017年公司月均产能同比翻番,同时11月底大亚湾二期动工建设,总面积达40万平方米,LED显示屏预计年产能将达到100多万平方米,将大大扩充公司的交付能力,为公司未来持续高增长奠定产能基础。 大举并购,开拓万亿级景观照明市场。2017年,公司斥资6.1亿先后完成对五家LED照明与显示企业的收购,布局景观城市照明业务。相对于千亿级别的显示屏市场,万亿级别的景观照明市场更有潜力可挖,作为LED显示与照明领先企业,洲明拓展景观照明行业具有天然优势,原有的显示屏业务与景观照明业务将形成明显的协同作用,成为建设现代城市光文化的一体两翼。 整装待发,公司迎来战略发展机遇期。通过持续扩产,公司为未来的高增长奠定基础;通过收购照明与细分显示领域企业,公司围绕“光”为核心布局智慧城市,视野宏大。战略既定,粮草已足,在LED芯片和封装企业均大举扩产的背景下,预计LED器件价格将持续走低,将极大刺激下游LED显示与照明的渗透,不管是行业还是公司层面,洲明都迎来难得的战略机遇期,有望再上一个台阶。 盈利预测与估值。公司收购的五家企业2018年、2019年承诺净利润合计为0.77亿、1.01亿,将大大增厚公司业绩。同时公司以小间距为特色的显示屏业务将继续保持高增长。我们预计公司2017~2019年净利润分别为3.06亿、5.04亿、6.97亿,对应PE分别为29/17/13X,强烈推荐。 风险提示。下游需求不及预期;收购整合遇阻。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名