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洲明科技 电子元器件行业 2017-11-09 14.60 -- -- 14.86 1.78% -- 14.86 1.78% -- 详细
投资建议:洲明科技(300232.SZ)是全球领先的LED应用产品与解决方案提供商,LED小间距显示屏、租赁类显示屏、智慧路灯等产品处于行业领先水平,并建立起覆盖全球160多个国家和地区的700个分销渠道。预计2020年,全球LED显示屏的市场规模将达到310亿美元:1)受益于安防监控快速发展、及LED小间距商业领域增加,小间距LED显示成为增长亮点。洲明科技的LED小间距产品、技术、售后服务等均处于全球领先的地位,市场占有率位于行业前列,将持续贡献公司业绩;2)2017年上半年,雷迪奥推出了两款新产品,成为雷迪奥新的利润增长点,租赁类及创意类显示屏业绩快速增长,后续市场有望继续扩展;3)2017年,公司收购东莞爱加照明60%股权、杭州柏年光电子(26.68%+19.42%)股权、山东清华康利60%股权,外延切入景观照明领域,根据业绩承诺,并表将显著增厚18年业绩。我们预计,公司2017-2018年将分别实现净利润3.1、4.0、4.9亿元,对应EPS分别为0.49元、0.64元、0.78元,当前股价(14.41元/股)对应PE分别为29.5X、22.7X、18.5X,首次覆盖,给予【推荐】评级。 业绩增长强劲的全球领先的LED应用产品与解决方案提供商:洲明科技(300232.SZ)是全球领先的LED应用产品与解决方案提供商,致力于为国内外的专业渠道客户和终端客户提供高品质、高性能的LED应用产品及解决方案。公司主要从事LED显示产品与LED照明灯具两大业务板块的研发、制造、销售及服务。1)LED显示业务板块:通过收购蓝普科技、雷迪奥,逐步形成了母公司以LED小间距产品为主,雷迪奥以租赁类和创意类显示屏为主,及蓝普科技以体育类显示屏为主的LED显示业务板块。2)LED照明业务板块:通过收购或增资东莞爱家照明、杭州柏年光电子、山东清华康利等三家LED照明公司,布局专业照明细分市场。公司技术底蕴深厚,LED小间距显示屏、租赁类显示屏、智慧路灯等产品处于行业领先水平,并积极布局如Micro-LED等较为前瞻性的技术。公司销售模式以经销为主,直销为辅,已建立起了覆盖全球160多个国家和地区的700个分销渠道,营销服务网络遍布全球,在海外市场品牌影响力及客户认可度不断提升,海外业务持续向好。受益于LED小间距显示及雷迪奥业务快速发展,2017年H1,公司实现营收12.2亿元(+81.71%),实现归母净利润为1.36亿元(+108.05%),其中,母公司实现净利润0.83亿元(+216.21%),雷迪奥实现净利润0.67亿元(+67.66%),蓝普科技实现净利润0.07亿元(+179.10%)。 LED显示屏市场规模巨大,小间距LED显示成为增长亮点:根据QFWeek半导体照明网,2016年全球LED显示屏市场规模为160亿美元,预计在2020年,全球LED显示屏的市场规模将达到310亿美元,海外市场的空间巨大。据奥维云网(AVC),中国LED显示屏产品出口从2012年6.24亿美元增长至2016年12.87亿美元(+24.5%/年)。2017年Q1,LED显示屏出口金额达2.87亿美元,公司LED显示屏出口额位居行业第一(0.201亿美元、+59.7%)。同时,公司的LED小间距产品、技术、售后服务等均处于全球领先的地位,市场占有率位于行业前列。LED产业链可分为:上游的芯片制造,中游的LED封装以及下游LED应用。公司目前处于LED产业链中下游附加值较高的显示和照明领域。根据CSAResearch,2016年半导体照明应用中,农业照明、汽车照明、智能照明等快速成长,智慧路灯、LED小间距显示、UV-LED、IR-LED等成为应用市场热点。在半导体照明应用细分领域中,LED通用照明市场产值达2040亿元(占比47.6%、渗透率达42%);受益于小间距LED显示技术的快速崛起,显示应用规模达548亿元(占比12.8%)。 受益于安防监控快速发展、及LED小间距商业领域增加,LED小间距产品前景向好:随着灯珠成本及LED小间距显示屏价格下降、显示效果提升、及客户对产品认知度提高,LED小间距产品对室内专业显示市场的渗透率和替代率不断提升(尤其是安防监控领域)。此外,LED小间距产品除了在原来较传统的调度指挥中心、安防监控中心、广电广播等领域外,目前在高端零售商店、视频会议、教育等领域也开始普及,迎来业务的上升期。受益于安防监控行业快速发展,2017年上半年,公司LED小间距显示屏的销售额占公司LED显示营业收入的57.09%。我们预计,2017年,母公司将实现1.4亿净利润(1.8亿利润扣除0.4亿成本),2018年将实现1.7亿净利润(+20%)。 雷迪奥新产品的市场反响强烈,租赁类及创意类显示屏业绩快速增长:洲明科技全资子公司雷迪奥以租赁类和创意类LED显示屏为主:1)租赁类显示屏:应用于舞台演艺、大型展览展会、高档娱乐场所、主题公园、礼堂等领域;2)创意类显示屏:应用于博物馆、图书馆、商场、国际大型赛事活动等领域。随着海外经济逐步复苏,海外的各类演唱会、音乐节、剧场演出、展览展示活动层出不穷。凭借独特产品设计、靓丽显示效果、完善售后服务体系、切实能解决客户需求和行业痛点的高质量硬件产品,雷迪奥在各类国际大型演唱会、展览展示活动中大放异彩,品牌影响力在海外市场持续提升。2017年上半年,为满足客户个性化、差异化的创新性需求,雷迪奥推出了两款新产品,受到市场一致好评、客户广泛认可,成为雷迪奥新的利润增长点,销售额和净利润大幅提升。2017年H1,雷迪奥实现营业收入3.51亿元(+80.76%),实现净利润0.67亿元(+67.66%)。此外,2017年7月,雷迪奥获得了国际某知名租赁商约0.8亿元订单用于巡回演出。我们预计,2017年、2018年雷迪奥将分别贡献净利润1.8亿元、2.2亿元。 外延收购切入景观照明领域,并表将显著增厚18年业绩:LED照明业务可分为国内户外照明业务、海外户外及室内照明业务,主要由子公司广东洲明、安吉丽开展。公司还通过收购或增资东莞爱家照明、杭州柏年光电子、山东清华康利等三家LED照明公司,布局专业照明细分市场。1)国内户外照明:广东洲明具有城市及道路照明施工叁级资质,实施的EMC项目案例遍布全国各地。广东洲明也是全国率先研发智慧路灯的企业之一,可作为智慧城市建设的入口,为智慧城市建设提供一系列的智慧管理、智慧民生服务。根据中投顾问产业研究中心,2017年预计我国智慧城市市场规模达到6万亿元,2017-2021年均复合增长率约32.64%,智慧路灯业务深刻受益于智慧城市快速发展。2)海外户外及室内照明领域:洲明路灯产品已在全世界多个国家通过产品认证,完整的准入认证资格。3)外延切入景观照明领域:2017年,公司收购东莞爱加照明60%股权、杭州柏年光电子(26.68%+19.42%)股权、山东清华康利60%股权,外延切入景观照明领域。其中,东莞爱加照明承诺17、18、19净利润分别不低于300、1000、1500万元;杭州柏年光电子承诺17、18、19净利润分别不低于2000、3000、4000万元;山东清华康利承诺17、18、19、20上半年净利润分别不低于3000、4100、5100、2800万元。我们测算,2018年,该三家LED照明公司并表将贡献5000万的利润。 风险揭示:1)LED小间距产品业绩增速不及预期风险;2)雷迪奥新产品的市场推广不及预期风险;3)外延并购难以整合,承诺业绩低于预期风险。
郑平 1 1
洲明科技 电子元器件行业 2017-10-23 14.41 -- -- 14.86 3.12% -- 14.86 3.12% -- 详细
一、事件概述近期,洲明科技发布2017年前三季度业绩预告:前三季度归属于上市公司股东净利润预计为21000万元~23000万元,同比增长63.41%~78.97%;第三季度归属于上市公司股东净利润预计为7366.51万元~9366.51万元,同比增长16.96%~48.71%。 二、分析与判断Q3业绩符合预期,受益“智慧城市”建设、海外市场增长1、报告期内,受益于国内“智慧城市”建设扩张,国内小间距LED市场持续向好,公司小间距LED产品销售同比大幅上升。同时,公司进一步加强海外LED显示市场运作,完善海外本地化服务体系,实现海外销售收入持续增长。2、公司是国内小间距LED显示领先企业,通过外延并购加强了LED照明区域、资质布局。随着国内“智慧城市”建设扩张以及海外市场运作顺利,销售将持续高增长。 LED显示行业需求旺盛,LED照明业务内生+外延快速扩张1、报告期内,国内安防监控高速增长,市场需求旺盛,公司与经销商积极配合,发挥本土化行业优势,并推出大屏可视化系统。同时,公司针对不同客户提供不同LED显示产品,满足客户不同场景不同需求。此外,大亚湾一期产能释放也为公司提供充足产能支持。2、受益于安防市场刚性需求和和大屏显示产品替代增加,小间距LED显示屏持续高景气,公司业绩有望持续高增长;公司LED照明业务快速补充不同行业领域资质、加强区域布局,拟收购爱加照明、清华康利、杭州柏年等企业,随着“智慧城市”、“夜游经济”政策的落实,公司LED照明业务规模将快速扩张。 三、盈利预测与投资建议2015年公司正式确立了以“产业+互联网+金融”为依托,打造智慧“SMART”洲明的发展规划。当前,LED小间距产品处于行业上升周期,LED小间距显示屏业务是公司未来三年内生性增长的核心驱动因素,而基于“SMART”战略的贯彻实施,产业链的外延拓展是公司又一驱动因素。考虑收购杭州柏年的影响,预计公司2017~2019年EPS分别为0.53元、0.77元、1.00元,基于公司业绩增长的弹性,给予公司2017年35~40倍PE,未来6个月的合理估值为18.55~21.20元,维持公司“强烈推荐”评级。
洲明科技 电子元器件行业 2017-10-19 14.41 20.25 52.83% 14.86 3.12% -- 14.86 3.12% -- 详细
事件:公司发布2017年前三季度业绩预告,预计2017年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润21,000万元-23,000万元,同比增长63.41%-78.97%。其中2017年第三季度归属于上市公司股东的净利润7,366.51万元-9,366.51万元,同比增长16.96%-48.71%。受国际外汇市场持续震荡影响,汇率波动较大,归属于上市公司股东的净利润承受了一定压力,2017年前三季度公司汇兑损失为2,681万元。2016Q3是公司历史业绩相对高点,公司在2017Q3单季度承担1,326万元汇兑损失的情况下,仍实现同比较高增长,可见发展动力十足。 国内智慧城市建设刚需旺盛,小间距产品持续发力。受益于国内“智慧城市”建设所带来的刚性需求,国内LED小间距市场持续向好,母公司LED小间距产品的销售额与去年同期相比出现较大幅度上升。伴随着LED小间距产品价格下降及技术进步,LED小间距显示屏凭借着无拼缝、低亮高灰、高色彩饱和度、低功耗、使用寿命长等一系列的优势,成为视频监控系统中必备的显示终端产品,目前不仅广泛用于省级调度指挥中心、控制指挥中心等,更向市、区、县级安防监控领域实现快速渗透。国内安防监控领域对显示终端产品持续存在的刚性需求,拉动公司LED小间距产品高速增长。 海外业务深耕细作,销售收入稳步增长。相对于国内市场,海外业务产品综合毛利率更高,公司海外业务进展顺利有利于优化业务结构比例。由于LED小间距产品发源地在中国,海外市场小间距渗透情况不及国内,仍存在大量升级换代空间。子公司雷迪奥通过深入挖掘高端显示领域,产品应用于国际重要展览展示场景,比如奥利维尔奖颁奖典礼、GUUSMEEUWIS荷兰演唱会、奥迪车展等,在细分产业内保持竞争优势,维持高于行业平均的净利率水平,盈利能力出众。 全面布局LED照明,打造LED应用产业平台。据公司公告披露,2017年以来公司分别拟投资东莞爱加照明、山东清华康利、杭州柏年,拟成立连云港星洲节能,在LED显示平业务基础上全面布局高端商业照明、景观照明等照明方向,同时拓展传统EMC节能业务。公司坚持内生外延发展方向,不排除在照明业务进一步拓展的可能,逐步实现LED产业升级和集中,建立产业生态实现业绩高速成长。 投资建议:预计公司2017~2019年的净利润为3.14亿、4.73亿、6.41亿,同比增长88.9%、50.5%、35.4%。维持“买入-A”评级,6个月目标价20.25元,相当于2018年27倍的动态市盈率。 风险提示:宏观经济下行;LED应用产品销售不及预期。
郑平 1 1
洲明科技 电子元器件行业 2017-10-12 14.41 -- -- 14.86 3.12% -- 14.86 3.12% -- 详细
一、事件概述。 近期,洲明科技发布公告:拟以20,200万元受让杭州柏年41.84%股权;同时,拟以5,000万元认购杭州柏年新发行的3,049万股股份,其中3,049万元计入杭州柏年的注册资本,其余1,951万元计入杭州柏年的资本公积金。本次股权转让和增资完成后,公司将持有杭州柏年52%的股权。 二、分析与判断。 重申观点:控股杭州柏年加码智能标识、智能景观亮化领域,强化标识标牌业务布局。 1、杭州柏年专注于智能标识、智能光电、智能亮化业务,其智能标识主要为显示屏标识标牌业务,应用领域包括轨道交通、能源油站、商业综合体、汽车后市场、酒店、餐饮、金融机构等诸多行业。杭州柏年已为北京奥运会、上海世博会等提供智能导视系统及服务,其景观亮化业务覆盖超高楼宇、自然景观、商业综合体、体育场馆、连锁品牌、道路亮化等,作品包括上海中心、武汉绿地中心、东北大连国贸、哈尔滨大剧院、新疆丝绸之路经济带旅游集散中心等。 2、我们认为,杭州柏年智能标识业务与公司显示业务板块具有较好协同效应,本次投资将能延伸公司LED显示下游应用,强化景观照明业务布局。受益城市景观亮化需求提升,本次投资将扩大公司照明业务高端市场版图。 重申观点:收购估值合理,强化显示业务、景观照明,发挥协同效应。 1、根据公告,2016年、2017年1~6月杭州柏年实现营收分别为29766万元、10848万元,净利润分别为198万元、105万元。根据业绩承诺,2017年、2018年、2019年杭州柏年将实现扣非净利润分别不低于2000万元、3000万元、4000万元,以公告中4.85亿估值计算,对应2017年、2018年、2019年PE分别为24.3倍、16.2倍、12.1倍。 2、我们认为,考虑到杭州柏年的增长潜力,本次投资估值合理,协助公司拓展智能标识领域,能与公司现有业务发挥协同效应,提升公司在景观照明方面的品牌和影响力。 重申观点:杭州柏年拥有核心技术和海外品牌PanaTorch,补充公司销售渠道。 1、杭州柏年拥有一系列智能管理控制技术,包括柏年云平台系统,实现了智能控制、设备监控、柏年商城、产品交易、安装维保、工程结算一体化服务; 还拥有BIM系统,能通过三维模拟方式减少施工过程中遇到的问题,提高一次安装成功率,减少施工中的时间、人力、物力浪费。同时,杭州柏年也拥有LED显示屏、LCD互动显示屏、投影等显示相关业务。此外,杭州柏年于2015年收购德国公司PanaTorch,现为子品牌慧炬,拥有一定国外销售渠道能力。 2、我们认为,杭州柏年拥有成熟智能管控系统技术,符合智慧“SMART”洲明战略,将提升公司技术实力,协助公司降低成本,提高服务效率;慧炬品牌将完善公司海外渠道,扩大公司海外销售规模。公司通过收购爱加照明、清华康利、杭州柏年持续加码LED照明、景观亮化业务布局,打造新增长点。 三、盈利预测与投资建议。 2015年公司正式确立了以“产业+互联网+金融”为依托,打造智慧“SMART”洲明的发展规划。当前,LED小间距产品处于行业上升周期,LED小间距显示屏业务是公司未来三年内生性增长的核心驱动因素,而基于“SMART”战略的贯彻实施,产业链的外延拓展是公司又一驱动因素。 考虑收购杭州柏年的影响,预计公司2017~2019年EPS分别为0.53元、0.77元、1.00元,基于公司业绩增长的弹性,给予公司2017年35~40倍PE,未来6个月的合理估值为18.55~21.20元,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、LED屏行业竞争加剧;2、海外市场拓展不及预期;3、高端市场照明增长不及预期。
洲明科技 电子元器件行业 2017-09-21 15.10 21.80 64.53% 15.31 1.39% -- 15.31 1.39% -- 详细
小间距LED成本下降推动市场普及:小间距LED具有无拼缝、显示效果好、寿命长等优势,伴随成本不断下降,未来将逐步进入商用及民用领域。2016年全球LED显示的市场规模为160亿美元,预计2020年全球LED显示市场规模将达到310亿美元。2016年我国小间距LED对DLP等拼接屏市场的替代率为20%左右,预计到2017年小间距LED对DLP的替代率能够达到40-50%以上,到2020年替代率则可望到70%—80%,未来3年复合增速将超过60%。 公司小间距LED优势明显,受益行业增长:公司在小间距LED领域研发投入处于国内领先水平,通过持续大量研发投入保证产品竞争力。同时,公司渠道优势行业领先,国内在原有的渠道网络基础上,不断搭建新设运营中心,构建本地化快速响应的营销服务体系。在海外拥有覆盖全球约100多个国家700个分销渠道,营销服务网络遍布全球。未来随着小间距LED的普及和渗透率的提升,公司渠道优势将不断显现,助力公司小间距LED业务持续高速增长。 LED路灯业务潜力巨大:2017年全球LED路灯产值预计为32.95亿美元,在接下来一到两年还将以20%左右速度增长。受旺盛的需求驱动以及国家政策支持,我国LED照明产品在道路照明行业还有很大的发展前景。在未来几年LED产品在新路灯中的占比将不断提升。公司在LED照明领域具有国内外多项资质和丰富的项目经验。未来随着LED路灯照明市场需求的增长和公司业务的不断拓展,LED路灯照明业务将为公司提供有力业绩支撑。 深度布局景观照明,畅享行业爆发:G20杭州峰会期间的全市景观照明项目共涉及172个,总投资约10亿元,我国共有338个地级以上城市,市场空间可达千亿。在城镇化进程以及夜游经济发展的带动下,景观照明行业进入爆发阶段。公司为LED小间距和照明企业,在景观照明行业市场具有天然优势,通过外延并购积极布局景观照明领域。2017年广东洲明中标了新疆北屯市新老城区PPP亮化项目,未来景观照明领域将成为公司业绩又一强劲增长动力。 盈利预测与投资建议。我们预计公司17-19年净利润分别为3.2、4.9、6.7亿元,对应当前股价30、19、14倍PE。公司小间距业务开始爆发,景观照明空间巨大,给予公司18年28倍PE,对应股价21.8元,给予“买入”评级。 风险提示:小间距LED行业及景观照明增长或不及预期;并购项目推进或不及预期、并购企业业绩实现或不及承诺。
洲明科技 电子元器件行业 2017-09-04 15.44 -- -- 15.95 3.30%
15.95 3.30% -- 详细
LED小间距显示屏延续高增长。上半年小间距销售收入6.48亿元,同比+135.61%,截至6月30日,小间距接单金额8.91亿元,同比+109.27%。安防监控市场需求提升带动小间距高增长,且渠道下沉至县区级安防领域;我们认为未来两至三年小间距产业高增长的趋势不会改变,随着小间距对DLP的持续替代、应用场景的拓展和渠道的下沉,小间距仍有数倍以上的市场空间。 雷迪奥新品获市场认可,海外业务爆发。上半年雷迪奥实现营业收入3.51亿元,同比+80.76%,实现净利润6698.5万元,同比+67.66%;主要是由于海外演唱会租赁屏市场需求旺盛,上半年雷迪奥两款新品获得客户广泛认可,成为利润增长点。下半年订单延续火热,7月雷迪奥获得了国际某知名租赁商约8000万人民币的订单。 照明业务拓展稳步推进,室内商业照明和城市景观照明齐头并进。7月公司收购爱加照明,介入高端住宅酒店的商业照明市场; 8月公司与清华康利和杭州柏年签署投资框架协议,布局景观照明市场,形成了照明工程、楼宇建筑及山体景观一体化的照明业务矩阵,未来照明有望成为显示屏之外又一大业务板块。 盈利预测: 预计公司2017-2019年归母净利润分别为3.02、4.68、7.15亿元,对应EPS为0.48、0.74、1.13元,维持“买入”评级。 风险提示:人民币汇率波动,市场竞争加剧
郑平 1 1
洲明科技 电子元器件行业 2017-09-04 15.44 -- -- 15.95 3.30%
15.95 3.30% -- 详细
一、事件概述。 近期,洲明科技发布公告:1)2017年上半年实现营业收入12.20亿元,同比增长81.71%,归属于上市公司股东的净利润为1.36亿元,同比增长108.05%,归属于上市公司股东的扣非净利润为1.26亿元,同比增长103.39%;基本每股收益为0.2203元,扣非每股收益为0.2023元;2)全资子公司香港洲明拟投资500万美元设立全资孙公司,深入拓展江苏省照明业务的节能改造工程。 二、分析与判断。 上半年业绩符合预期,小间距LED渗透率增加,海外市场销售大幅提升。 1、(1)业绩符合市场预期,公司在中报业绩预告中指出,预计17年上半年归母净利润为13105.66万元~14416.23万元,同比增长100%~120%,半年报业绩落入均值附近。(2)上半年毛利率为31.83%,同比上升0.35个百分点,三大主营业务板块:LED显示屏/LED照明灯/LED灯及其他营收分别增长87.41%/27.76%/72.60%,营收占比分别为93.06%/6.68%/0.26%,毛利率分别为31.34%/37.55%/59.40%,同比分别上升0.29/2.35/14.86个百分点;(3)期间费用率为18.12%,同比上升0.29个百分点,其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为10.67%/6.65%/0.81%,分别同比变化-0.10/-1.39/1.78个百分点。 2、公司第二季度实现营业收入6.80亿元,同比增长68.65%,归母净利润为8664.60万元,同比上升91.00%。综合毛利率为33.19%,同比上升1.33个百分点,期间费用率为17.53%,同比上升1.73个百分点,其中销售费用/管理费用/财务费用分别为9.31%/6.81%/1.40%,分别同比变化-1.16/-0.47/3.36个百分点。 3、公司业绩增长主要原因:1)小间距LED显示屏在室内专业显示市场渗透率和替代率不断上升,安防监控领域高景气,产品销售大幅增长;2)受益全球化销售体系及完善的本地化服务网络,公司以及雷迪奥在全球品牌影响力和客户认可度不断上升,海外业务持续增长。 受益安防监控旺盛需求,LED小间距显示屏高景气,渗透率、替代率持续升高。 1、报告期内,LED小间距按照国内与海外分类,营收分别为2.77亿元、3.71亿元,同比分别增长246.04%、90.34%,占LED小间距营收比例分别为42.70%、57.30%;综合毛利率为32.56%,同比下降1.2个百分点;LED小间距产品接单金额为8.91亿元,同比增长109.27%。 2、LED小间距产品高增长主要原因:1)随着智慧城市、平安城市建设持续推进,安防监控领域市场需求旺盛,根据中安网统计,2016年我国安防行业总产值达到5,687亿元,同比增长17%,LED小间距从省一级调度指挥中心、控制指挥中心等拓展至市一级、县一级等安防监控领域;2)行业替代率和渗透率持续提升,根据中国产业信息网统计,LED小间距2017年对DLP替代率可达40%~50%,到2020年有望达到60~80%,市场规模接近百亿;3)UTWLED等新产品持续推出、产品线不断完善丰富以及大亚湾一期产能释放,LED小间距产品高增长,并成功应用于中电深圳城市运营中心、厦门电力指挥调度中心、韩国首尔新世界百货、DubaiMallSplash零售店。 3、我们认为,随着LED小间距屏性价比不断提升、技术持续升级以及市场认可度提高,LED小间距将逐步应用于高端旗舰店、零售店、大型商场、企事业单位、电影院等商业领域,公司作为国内LED显示行业品牌领导者之一,受益于安防监控市场刚性需求、大屏显示产品替代增加,业绩有望持续高增长。 海外市场拓展顺利,品牌认可度持续提高,雷迪奥重回高增长轨道。 1、报告期内,LED显示产品按照国内与海外分类,营收分别为3.49亿元、7.87亿元,同比分别增长142.03%、70.35%,营收占比分别为30.74%、69.26%,毛利率分别为18.62%、38.56%,毛利率同比分别提升4.39、1.93个百分点。根据奥维云网统计,2017Q1公司LED显示屏出口位居行业第一。公司现已建立覆盖全球160多个国家和地区的700多个分销渠道,营销服务网络遍布全球,提供快速、专业的销售服务团队,为客户提升附加价值,海外客户对公司认可度不断提升。 2、LED显示营收高增长主要原因:1)受益于国内安防监控领域市场需求旺盛,国内LED小间距显示营收大幅增长;2)国内合作伙伴的营销与售后服务体系持续优化;3)率先推出大屏可视化系统并拓展至公安、交通、电力等领域;4)海外服务体系完善,品牌知名度和市场认可度持续提升,海外本地化的服务团队的建立与不断完善,视频控制系统的深入应用,海外市场营收持续高增长。 3、报告期内,子公司雷迪奥实现营收3.51亿元,同比增长80.76%,净利润6698.49万元,同比增长67.66%,产品应用于美国第33届WrestleMania赛事、英国伯明翰高地教堂等。随着海外经济复苏、文娱产业快速回升,雷迪奥凭借独特产品设计、靓丽显示效果和完善的售后服务体系取得一致好评。 3、我们认为,海外市场毛利率较高、客户回款信誉较好,公司重点布局的海外市场迎来收获期。随着全球经济复苏以及演唱会、音乐节、剧场演出、展览展示等等海外文娱产业回暖,海外业务将继续成为公司业绩增长的重要来源之一。 2015年公司正式确立了以“产业+互联网+金融”为依托,打造智慧“SMART”洲明的发展规划。当前,LED小间距产品处于行业上升周期,LED小间距显示屏业务是公司未来三年内生性增长的核心驱动因素,而基于“SMART”战略的贯彻实施,产业链的外延拓展是公司又一驱动因素。不考虑收购清华康利的影响,预计公司2017~2019年EPS分别为0.53元、0.74元、0.95元,基于公司业绩增长的弹性,给予公司2017年35~40倍PE,未来6个月的合理估值为18.55~21.20元,维持公司“强烈推荐”评级。
洲明科技 电子元器件行业 2017-08-30 15.98 18.00 35.85% 15.95 -0.19%
15.95 -0.19% -- 详细
事件: 公司发布17年中报,1-6月实现收入12.2亿元,同比增长81.71%;实现归母净利润1.36亿元,同比增长108.05%,处于业绩快报100%-120%区间。Q2单季度实现收入6.80亿元,同比增长68.6%,环比增长25.7%;实现归母净利润8665万元,同比增长91.0%,环比增长74.4%。 评论: 1、小间距持续高增长,雷迪奥受益新产品周期 上半年业绩快速成长,最主要受到小间距业务快速成长推动。1-6月小间距业务完成6.48亿元收入,同比增长135.61%,累计接单8.91亿元,同比增长109.27%。非小间距显示屏4.87亿元,同比增长47.3%,其中雷迪奥贡献3.51亿元,同比增长80.76%,与雷迪奥的新产品推广有一定关系。利润率方面,公司新工厂投产效率持续提升,利润率小幅提升0.35个百分点;加之所得税季节调整,净利润率提升接近1.5个百分点。 2、年内小间距与雷迪奥双轮驱动业绩高增长 从目前小间距接单量来看,尽管下半年增速或有放缓,但全年维持高增长是大概率事件。雷迪奥依然有望在本轮产品周期内延续强势表现。加之照明等业务行业高景气,全年成长依然可期。 3、小间距量价良性循环,进入高景气周期 2015年小间距产品规格主要集中在P2.0-P3.0,一方面上游灯珠等技术持续进步,另一方面公司等显示屏厂商也对自身产品与技术进行升级,主流产品逐步提升到P1.2-P1.9。应用领域也从最初军队、政府向安防、电视台、零售、教育等应用领域扩散。未来小间距产品将进入成本持续下降,技术规格不断提升,市场需求持续增长的良性循环。对于公司而言,小间距产品占比已经超过一半,未来行业高景气给公司带来的业绩弹性也将愈发显著。 4、行业整合加快,公司有望受益 LED行业目前处于加速整合阶段,而前期公司也是通过对雷迪奥与蓝普整合,获得重要成长助力。今年公司通过购买股权及增资的方式取得爱加照明 60%的股权,拉开了进入专业照明的细分领域市场的序幕。接下来公司仍有望通过整合的形式,加快发展。 估值与投资建议 预计17-19年实现归母净利润3.2/4.44/5.9亿元,同比增长92%/39%/33%,对应EPS0.53/0.73/0.97元。目前估值对应17年30.1倍PE,考虑到未来2-3年公司保持高增长,维持“强烈推荐-A评级”,未来6-12月目标价18-20元。 风险提示:业务拓展低预期,产品价格下降。
张健 3
洲明科技 电子元器件行业 2017-08-30 15.98 -- -- 15.95 -0.19%
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主要观点: 1.LED小间距行业维持高景气,公司持续受益。 受益于国内安防监控需求的高速增长,以及洲明自身在小间距产品积累的品牌优势和海外渠道优势,公司上半年小间距实现营收6.48亿元,同比增长135.61%,小间距产品综合毛利率32.56%,保持稳定。其中国内小间距业务收入2.76亿,同比增长246.04%,海外小间距业务收入3.71亿,同比增长90.34%,公司上半年小间距接单金额8.91亿,同比增长109.27%,小间距业务收入在LED显示业务比重由去年同期的45.41%提升至57.09%。 LED小间距灯珠成本继续下降,小间距技术进步(低亮度表现,驱动,箱体设计)持续推动小间距产品的普及。从行业整体来看,LED小间距产品除了原来的政府、军队、公安、广电等领域的客户外,高端零售商店、会议室、公共场所(地铁、机场)等领域也开始迎来业务上升期。 我们预计未来三年,小间距行业将继续维持50%以上的复合增长率。此外,小间距产品的大规模灯珠采购以及对于产品品质的高要求决定了行业有较高的壁垒,龙头公司地位相对稳固。洲明深耕小间距产品,目前小间距收入排名行业第二,公司技术、品质得到客户认可,随着大亚湾科技园区的落成和投入使用,公司小间距产能可达每月15000平米,2017年下半年,公司将启动大亚湾二期的厂房建设,同时公司正努力实现智能制造,实现物流自动化、生产自动化、信息自动化,公司LED小间距产能将实现进一步的提升。公司除了提供小间距显示屏产品,还能在此基础上提供细分领域的综合解决方案,进一步提升了公司在小间距领域的竞争能力,为公司持续获得订单打下深厚基础。市场高景气、产能有保证,公司将持续受益于小间距行业的快速发展。下半年小间距将引来传统旺季,公司小间距业务全年高增长基调确定。 2.海外业务加强布局,竞争实力不断加强。 2017年上半年,公司LED显示产品69.26%营收来自海外,实现收入7.86亿元,同比增长70.35%,综合毛利率38.56%。其中,公司全资子公司雷迪奥贡献收入3.51亿,同比增长80.76%,实现净利润6698万,同比增长67.66%。 雷迪奥除了与国际顶端租赁客户继续保持良好的业务合作外,通过差异化的产品和定价开始积极拓展高端与中高端客户,销售收入与去年同期相比出现上涨。雷迪奥上半年的两款新产品一经推出,就获得市场认可,成为利润新增长点。雷迪奥加强了海外业务布局,在美国和欧洲已搭建起了本地化的销售、服务、维护、和运营管理团队,服务客户能力大幅提升。雷迪奥产品获得海外客户高度认可,同时正在向舞台综合性解决方案供应商转型,未来在内容、设计、舞台效果、VR/AR等领域持续布局,盈利能力将上一个新台阶。7月,雷迪奥获得国际知名租赁商8000万订单用于巡回演出,再次彰显公司在国际舞台租赁领域的竞争实力。 蓝普科技积极配合公司整体的战略布局,将原来的国内工程渠道改由母公司承接,开始积极拓展海外体育市场,目前已取得初步成效。蓝普坚持走高端路线,2016年同母公司配合拿下阿联酋联赛球场围栏屏项目,协同效应明显,2017年在体育屏领域,蓝普和本部的协同将进一步提升公司整体的竞争能力,提升盈利水平。 3.照明业务成为新亮点。 洲明正积极拓展LED照明业务,公司已有多项照明项目工程案例,同时也积极把握PPP模式下新发展机遇,凭借洲明科技自身优质的产品和销售渠道,公司获得PPP项目订单为大概率事件。7月至今,公司进一步加强LED照明,景观亮化领域布局:收购增资爱加照明股权,收够增资清华康利股权、投资杭州柏年,洲明在照明业务方面的实力将进一步提升,照明业务将成为洲明下一个重要增长点。 4.投资建议: 小间距行业持续高速发展,公司国内海外业务双轮驱动,持续向好,公司后续发展大有可为。公司照明业务加强布局,未来将成为公司另一个重要增长点。公司是难得的市值较小,业务聚焦,业绩高速成长的优质公司。考虑到公司在照明领域的最新布局,更新财务预测,预计2017-2018年公司实现净利润3.18/4.56亿元,对应PE分别为31/22倍,强烈推荐评级。 5.风险提示: 小间距业务发展不及预期,LED照明业务发展不及预期,宏观经济下行。
洲明科技 电子元器件行业 2017-08-18 15.55 -- -- 16.10 3.54%
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事件 公司拟以18,250万元受让清华康利73%的股权,完成工商注册登记变更后原股东将增资5000万,增资后公司持股比例60%。清华康利承诺2017-2019年度扣除非经常性损益后净利润分别不低于3,000万元、4,100万元、5,100万元。 简评 进一步增厚公司业绩,增强LED照明业务实力,实现多元化的发展。清华康利主营城市景观照明规划、设计、工程施工和灯具的研究开发,拥有“双甲”资质(照明工程设计专项甲级、城市及道路照明工程专业承包壹级)。我国双甲照明工程资质稀缺,此次并购将使得公司切入城市景观照明领域,分享千亿城市景观照明市场。 通过二级市场购买股票的方式实现股权绑定。清华康利在收到转让款后90日内,将股权转让款扣除增资款税后60%的部分用于从二级市场购买公司的股票(约7950万元),锁定期3年。 外延之外还有内生,今年公司内生高增长较为明确。LED小间距延续高增长,上半年销售额同比增长90%以上。我们认为未来两至三年小间距产业高增长的趋势不会改变,随着小间距对DLP的持续替代、应用场景的拓展和渠道的下沉,小间距仍有数倍以上的市场空间。 盈利预测: 预计公司2017-2019年归母净利润分别为2.82、4.24、6.15亿元,对应EPS为0.45、0.67、0.98元。 风险提示: 人民币汇率波动,市场竞争加剧
洲明科技 电子元器件行业 2017-08-18 15.55 -- -- 16.10 3.54%
16.10 3.54% -- 详细
事件 公司拟出资8742.89万元受让杭州柏年20.10%的股权,洲明时代伯乐出资1亿元受让22.99%股权;股权转让完成后进行增资扩股,其中公司拟出资5000万元,柏年实控人出资3000万元;增资后,洲明持股26.68%、时代伯乐基金持股19.42%。杭州柏年主营显示屏标识标牌、景观照明业务,承诺2017-2019年度扣除非经常性损益后净利润分别不低于2000万元、3000万元、4000万元。 简评 标识标牌与公司显示屏业务形成协同,应用场景延伸为显示屏业务增长注入新的动力。杭州柏年在轨交领域具有广泛的业务基础,能够与公司目前的传统优势领域(政府、军队、安防等)形成互补,从而助力显示屏业务的高速增长,进一步增强市场渗透率。 杭州柏年与清华康利形成互补,进一步完善公司景观照明布局。杭州柏年景观照明领域主要集中在楼宇建筑及山体景观,比如上海中心、黄山亮化工程,这与清华康利的照明工程项目形成互补,同时扩充了公司在景观照明领域的业务矩阵。 外延之外还有内生,今年公司内生高增长较为明确。LED小间距延续高增长,上半年销售额同比增长90%以上。我们认为未来两至三年小间距产业高增长的趋势不会改变,随着小间距对DLP的持续替代、应用场景的拓展和渠道的下沉,小间距仍有数倍以上的市场空间。 盈利预测:不考虑外延,预计公司2017-2019年归母净利润分别为2.82、4.24、6.15亿元,对应EPS为0.45、0.67、0.98元。 风险提示:人民币汇率波动,市场竞争加剧。
洲明科技 电子元器件行业 2017-08-17 15.00 20.25 52.83% 16.10 7.33%
16.10 7.33% -- 详细
事件:公司公告与山东清华康利城市照明研究设计院有限公司(简称“清华康利”)、曾广军、曾川签署了《投资框架协议书》。公司拟以18,250 万元受让清华康利73%的股权,曾广军和曾川单方面向清华康利合计增资5,000 万元,增资完成后公司持有清华康利60.00%的股权。 清华康利承诺2017、2018、2019 年度、2020 年上半年度实现扣非净利润分别不低于3,000 万元、4,100 万元、5,100 万元、2,800 万元。 拟控股优质公司,外延布局景观照明。据公告披露,清华康利成立于2008 年,是一家集城市景观照明规划、设计、工程施工、灯具研究开发为一体的专业性企业,同时拥有住建部城乡规划编制丙级资质、照明工程设计专项甲级资质、城市及道路照明工程专业承包壹级资质以及环境艺术设计甲级资质、环境艺术总承包壹级资质,兼城市规划灯光设计、照明工程施工于一体的照明工程公司。拟收购清华康利60%股权,是公司在景观照明领域的重要布局,未来有望与道路照明、智慧路灯、高端商用照明(爱加照明)等形成业务协同,构建泛照明生态产业链,增强公司综合竞争力。 LED 应用市场空间广,照明布局为公司成长添动力。据国家半导体照明工程研发及产业联盟(CSA)数据显示,2016 年中国LED 市场规模达到5216 亿元,其中下游LED 应用市场规模占比82.2%。LED 显示屏和LED 照明均属LED 应用领域重要组成部分,在LED 小间距产品已经成为公司目前成长主力的前提下,公司通过景观照明的布局扩展照明业务领域,形成显示应用加照明应用的双引擎,有望迎来更大的成长空间。 投资建议:预计公司2017~2019 年的净利润为3.14 亿、4.73 亿、6.41 亿,同比增长88.9%、50.4%、35.5%。维持“买入-A”评级,6个月目标价20.25 元,相当于2018 年27 倍的动态市盈率。 风险提示:宏观经济下行;LED 应用产品销售不及预期。
洲明科技 电子元器件行业 2017-07-31 14.94 20.25 52.83% 16.10 7.76%
16.10 7.76% -- 详细
事件:公司发布关于以现金收购爱加照明部分股权并增资的公告,拟以4,410万元自有资金及银行贷款受让爱加照明49%的股权,拟以自有资金向爱加照明增资2,000万元。本次股权转让和增资完成后,公司将持有爱加照明60%的股权,成为爱加照明的控股股东。爱加照明承诺2017年下半年扣非净利润不低于300万元;2018年、2019年扣非净利润分别不低于1,000万元、1,500万元。 收购照明领域细分市场的龙头企业,完成产业链条高价值部分的生态整合。爱加照明成立于2009年,是一家致力于高端建筑空间的专业照明企业。随着国内消费升级,地产、酒店市场高端专业照明的需求逐步放大,业主和设计师对专业照明解决方案的关键认知已经建立。爱加照明与国内知名高端地产商、酒店集团、建筑设计公司都有紧密的业务合作,客户包括凯德置业、雅诗阁、华润地产、保利置业、钓鱼台、阿玛尼等高端品牌。公司收购爱加照明向高端市场延伸,是专注主业的持续拓展,以高端品牌和高端客户为切入点,有利于公司整合照明行业资源,进一步提升盈利能力。 LED应用市场空间广,照明布局为公司成长添动力。据国家半导体照明工程研发及产业联盟(CSA)数据显示,2016年中国LED市场规模达到5216亿元,同比增长22.9%,其中下游LED应用市场规模占比82.2%。LED显示屏和LED照明均属LED应用领域重要组成部分,在LED小间距产品已经成为公司目前成长主力的前提下,公司通过高端商用照明的布局扩展现有照明业务领域,形成显示应用加照明应用的双引擎,实现内部业务协同,有望迎来更大的成长空间。 投资建议:预计公司2017~2019年的净利润为3.14亿、4.73亿、6.41亿,同比增长88.9%、50.4%、35.5%。维持“买入-A”评级,6个月目标价20.25元,相当于2018年27倍的动态市盈率。 风险提示:宏观经济下行;LED应用产品销售不及预期。
洲明科技 电子元器件行业 2017-07-18 15.03 -- -- 15.47 2.93%
16.10 7.12% -- 详细
小间距延续高增长,上半年销售额同比增长90%以上。我们认为未来两至三年LED小间距产业高增长的趋势不会改变,目前小间距市场规模仅20-30亿,随着小间距对DLP屏的持续替代、应用场景的拓展和渠道的下沉,未来小间距仍有数倍以上的市场空间。目前小间距产业格局稳定,作为行业寡头之一的洲明科技将持续受益。 雷迪奥业绩反转。全资子公司雷迪奥是LED租赁屏领域的龙头,2016年雷迪奥加大研发投入,进行产品的升级换代,同时高毛利率的产品销售占比下降,导致2016年业绩同比下降1.25%。随着今年新产品的热销和海外市场的拓展,2017年雷迪奥的净利润及销售额有望大幅上升。 现金流充裕,产业整合值得期待。海外LED显示屏市场和城市景观照明市场空间广阔,公司目前账面现金7个多亿,未来有望在国内外市场进行产业整合和业务拓展,迎来多元化、国际化发展的新际遇。盈利预测:预计公司2017-2019年归母净利润分别为2.82、4.24、6.15亿元,对应EPS为0.45、0.67、0.98元。
洲明科技 电子元器件行业 2017-07-17 15.55 20.25 52.83% 15.47 -0.51%
16.10 3.54%
详细
事件:公司发布2017年半年度业绩预告,归属于母公司股东的净利润为13,105.66万元-14,416.23万元,同比增长100%-120%。非经常性损益对净利润的影响金额约为1,186万元,主要原因系收到政府的补助。 LED小间距渗透率提高,公司高速成长。伴随着LED上游芯片和中游封装厂商技术升级和产能扩充,我们预计LED小间距灯珠成本将持续下降,为小间距产品普及渗透打下基础。据公司业绩预告披露,由于产品的不断升级,国内LED小间距产品渗透率提高,母公司LED小间距产品销售额同比增长90%以上。海外营销体系升级,深耕细作行业细分领域,海外销售收入较去年同期相比增幅较大。子公司雷迪奥新品推出得到了市场认可,且海外市场布局效果显著,净利润及销售额大幅上升。产能方面,据公司2016年报披露,小间距每月产能可达15000平方米,2017年下半年将启动大亚湾二期的厂房建设,小间距产能将进一步提升,公司业绩有望持续释放。 多维度持续布局,照明业务稳步推进。公司以EMC和PPP的商业模式承接多项市政改造工程;2017年7月公告披露,拟成立合资公司广东洲明清源,将合资方在交通领域的客户资源与公司在显示和照明领域经验积累相结合,开拓交通领域的能效和清洁能源业务。与广告传媒领域的合作伙伴在路灯特许经营权上做积极探索,智慧路灯有望成为新兴热点产品。2017年4月公告披露,拟收购东莞爱加照明65%股权,布局高端商用照明细分领域,整合照明行业资源,与公司的照明业务形成协同效应,进一步提升公司盈利能力。 投资建议:预计公司2017~2019年的净利润为3.14亿、4.73亿、6.41亿,同比增长88.9%、50.4%、35.5%,对应EPS为0.50元、0.75元、1.02元。维持“买入-A”评级,6个月目标价20.25元,相当于2018年27倍的动态市盈率。 风险提示:小间距产品普及速度不及预期;照明业务开展不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名