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洲明科技 电子元器件行业 2018-01-19 14.27 -- -- 14.65 2.66% -- 14.65 2.66% -- 详细
1月16日晚间,公司公布员工持股计划,总金额上限2亿元(按照16日收盘价计算,占总股本2.25%),按照不超过1:1的杠杆设置优先和劣后级,董监高认购上限为劣后级份额的15.95%。该员工持股计划在股东大会通过后6个月内完成股票购买,锁定期为12个月。 公司预计2017年整体营业收入约为30亿元,同比增长70%左右,实现归母净利润2.85-3.15亿元,同比增长71%-89%,符合预期。大亚湾一期产能的释放满足了LED小间距高速增长的订单需求,二期在2017年11月开工,预计2019年年中投产,完全投产后产能至少增加1倍,为小间距高速发展提供支撑。随着应用场景的拓展,LED小间距在高端零售商店、视频会议等领域开始逐渐普及,未来有望开启110寸以上大屏幕高端家用电视、影院放映厅等领域。 照明业务打开成长新空间。2017下半年,公司实现了对爱加照明60%股权、杭州柏年52%股权、清华康利100%股权、蔷薇科技100%股权的收购,增强了在专业照明、标识标牌、景观照明等领域的竞争实力。城市景观照明是资金驱动型行业,清华康利并入上市公司体系后,订单承接能力将得到极大增强,有望实现加速发展。 盈利预测:预计公司2017-2019年归母净利润分别为3.02、4.68、7.15亿元,对应EPS为0.48、0.74、1.13元,维持“买入”评级。
洲明科技 电子元器件行业 2018-01-18 14.04 19.71 38.32% 14.65 4.34% -- 14.65 4.34% -- 详细
事件:公司发布第二期员工持股计划(草案),计划募集资金总额上限为20,000万元,员工持股计划设立后将委托信托公司进行管理,按照不超过1:1的杠杆比例设置优先份额和劣后级份额,计划的锁定期为12个月,自公司公告最后一笔标的股票过户至集合资金信托划名下之日起算。按照公司2018年1月15日的收盘价14.21元作为平均买入价格计算,对应股票总数约为1,407.46万股,约占公司总股本的2.22%。 管理层积极参与,凸显公司发展信心。参加员工持股计划的公司及下属子公司的董事、监事、高级管理人员和员工不超过333人。其中公司董事、监事、高级管理人员具体为雷迪奥总经理陆晨、职工监事涂莲花、财务总监胡艳、显示事业部总经理武建涛和董事会秘书徐朋。 收购雷迪奥的成功案例证明公司经营能力,全面布局LED生态应用带动公司长期成长。据公司公告披露,2015年公司完成对雷迪奥的全部股权收购,雷迪奥承诺在2015~2018年扣除非经常性损益后的归属于母公司股东净利润分别不低于5,100万元、5,800万元、6,500万元、7,380万元。2015、2016年业绩承诺完成率分别达到144.08%、129.6%,2017年1-9月雷迪奥净利润已经实现11,073.81万元,远超出2017年业绩承诺的6,500万元。2017年初以来公司分别拟投资东莞爱加照明、山东清华康利、杭州柏年、希和光电、蔷薇科技,完善LED应用产品拓展,加速构建LED应用平台。预计拟投资公司的业绩承诺将进一步带动公司的利润增长。 投资建议:预计公司2017~2019年实现归属于上市公司股东净利润分别为3.01亿元、4.64亿元、6.33亿元,同比分别增长80.6%、54.3%、36.5%。维持“买入-A”评级,6个月目标价19.71元,相当于2018年27倍的动态市盈率。 风险提示:宏观经济下行;LED产品销售不及预期。
洲明科技 电子元器件行业 2018-01-17 14.26 20.44 43.44% 14.65 2.73% -- 14.65 2.73% -- 详细
事件:公司公布业绩预告,预计2017年度整体营业收入约为30亿元人民币,与去年同期相比增长70%左右。在受到汇兑损益影响3700万利润的情况下,实现归母净利润2.85亿-3.15亿元,同比增长71.22%至89.24%。 景观照明市场爆发,公司外延布局未来无忧:随夜游经济快速发展,各地政府将加速城市景观照明、提升城市夜间形象列入政府工作计划。G20杭州峰会期间的全市景观照明项目共涉及172个,总投资约10亿元,我国共有338个地级以上城市,市场空间达千亿。在城镇化夜游经济发展的带动下,景观照明行业进入爆发期。公司为LED显示和照明企业,在景观照明市场具有天然优势,通过外延积极布局景观照明领域。公司收购标的资质优越,均为细分领域龙头或领先厂商,合并后将发挥显著协同效应,业绩承诺大概率超预期,未来无忧。 小间距LED高速增长,渠道与商用市场爆发完美契合:随着成本的进一步下降和显示技术的提高,小间距LED将不断提高普及,未来三年复合增速60%,公司2017年前三季度看小间距LED同比增长85%,占公司收入52%。公司小间距产品结构持续升级,由P2.5向P1.5和P1.2过渡,更精密的小间距产品占比不断增加,单位价值量因此提升。小间距LED商用领域爆发将主要通过渠道销售,洲明渠道完善,积累深厚,未来商业订单的持续增长和公司渠道销售完美契合。公司大亚湾一期扩产完毕,二期18年年初扩产,19年底扩产完毕后小间距产能提升一倍以上,彰显公司对小间距发展信心。 智慧照明开始渗透,LED路灯业务不断拓展:2017年LED路灯产值预计为33亿美元,未来两年还将以约20%速度增长。受旺盛的需求驱动以及国家政策支持,我国LED照明产品在道路照明行业还有很大的发展前景。在未来几年LED产品在新路灯中的占比将不断提升。公司在LED照明领域具有国内外多项资质和丰富的项目经验,并和华为合作布局智慧路灯项目,未来随LED路灯照明市场需求的增长和公司业务的拓展,LED路灯业务将为公司提供有力业绩支撑。 盈利预测与投资建议。公司17年利润受汇兑损益影响3700万。预计2017-2019年EPS分别为0.48、0.73、1.02元,对应PE分别为32、21和15倍,公司增速较快,目标价对应18年28倍PE为20.44元。维持“买入”评级。 风险提示:小间距行业增速放缓;竞争激烈;扩产进度或不及预期;汇兑损失风险;并购企业业绩实现或不及承诺的风险。
洲明科技 电子元器件行业 2018-01-17 14.26 -- -- 14.65 2.73% -- 14.65 2.73% -- 详细
公司发布2017年度业绩预告,预计2017年度营业收入约30亿元,同比增长约70%,归属于上市公司股东的净利润2.85亿-3.15亿元,同比增长71.22%-89.24%。其中非经常性损益约为1,700万元,主要原因系收到政府的补助;汇兑损失约为3,700万元,系国际外汇市场持续震荡的影响所致。 2017年公司销售收入同比大幅提升,主要有以下几点原因:1、公司准确把握市场需求,扩大产能,精益生产,突破产品供给瓶颈;2、国内小间距LED市场持续向好,公司小间距产品强劲增长;3、公司不断推进国内及海外市场的渠道升级,助力显示屏业务的全面增长;4、全资子公司雷迪奥加强海外布局投入,对核心产品进行升级换代,拓展了海外市场份额及应用场景,销售额取得较大幅度的增长。 受益小间距LED市场爆发,公司业绩持续增长。随着安防监控领域的刚性需求带动和灯珠成本进一步下降的趋势,小间距LED市场爆发,景气度高。根据IHS报告,2017年全球小间距LED显示屏总营收约4.36亿美元,占LED显示屏总市场的20%,2017年第一季度公司小间距LED显示屏全球市占率位居第一,达30%。跟据半年报,2017年上半年公司LED小间距显示屏的销售额6.48亿元,占公司LED显示营业收入的57.09%,同比增11.68%。随着未来小间距LED产品在市场上进一步渗透,公司有望持续收益。 产品渠道双管齐下,海内外业务并举发展。随着市场需求旺盛,公司一方面扩大产能,2017年投入约1.8亿元用于LED小间距产能升级项目;另一方面升级国内外渠道,通过对核心产品升级换代,海外全资子公司雷迪奥拓展了海外市场份额及应用场景,助力显示屏业务全面增长。根据半年报,2017年上半年公司海外LED显示屏营收占显示屏总营收的69.26%,同比增长70.35%,毛利率高达38.56。 内生外延推动照明业务,发展利润新增长点。在LED照明领域,对内子公司广东洲明在原有EMC工程和PPP项目外大力推广智慧路灯项目;对外公司将把握景观照明及LED专业照明的市场整合机遇,整合该领域的龙头企业,从而为用户提供“显示+照明”一揽子解决方案,为公司照明业务带来新的利润增长点。 我们看好小间距LED市场爆发给公司带来的巨大增长空间,公司在主业LED显示发展之外积极布局照明领域,发展新的利润增长点,未来业绩增长可期。预计公司17-19年每股盈利分别为0.49、0.73、1.01元,对应PE分别为30、20、15倍,首次覆盖给予“增持”评级。
洲明科技 电子元器件行业 2018-01-15 14.95 21.58 51.44% 14.83 -0.80% -- 14.83 -0.80% -- 详细
事件:公司发布2017年业绩预告,预计归母净利润2.85亿~3.15亿元,同比增长71.22%-89.24%。2017Q4归母净利润为0.70亿~1.00亿,同比增长84.95%~164.03%。公司2017年产生的汇兑损失约为3,700万元。 持续扩产,奠定高增长基础。从2016年9月大亚湾一期投产起,公司加快扩产步伐,以满足下游快速增长的需求。2017年公司月均产能同比翻番,同时11月底大亚湾二期动工建设,总面积达40万平方米,LED显示屏预计年产能将达到100多万平方米,将大大扩充公司的交付能力,为公司未来持续高增长奠定产能基础。 大举并购,开拓万亿级景观照明市场。2017年,公司斥资6.1亿先后完成对五家LED照明与显示企业的收购,布局景观城市照明业务。相对于千亿级别的显示屏市场,万亿级别的景观照明市场更有潜力可挖,作为LED显示与照明领先企业,洲明拓展景观照明行业具有天然优势,原有的显示屏业务与景观照明业务将形成明显的协同作用,成为建设现代城市光文化的一体两翼。 整装待发,公司迎来战略发展机遇期。通过持续扩产,公司为未来的高增长奠定基础;通过收购照明与细分显示领域企业,公司围绕“光”为核心布局智慧城市,视野宏大。战略既定,粮草已足,在LED芯片和封装企业均大举扩产的背景下,预计LED器件价格将持续走低,将极大刺激下游LED显示与照明的渗透,不管是行业还是公司层面,洲明都迎来难得的战略机遇期,有望再上一个台阶。 盈利预测与估值。公司收购的五家企业2018年、2019年承诺净利润合计为0.77亿、1.01亿,将大大增厚公司业绩。同时公司以小间距为特色的显示屏业务将继续保持高增长。我们预计公司2017~2019年净利润分别为3.06亿、5.04亿、6.97亿,对应PE分别为29/17/13X,强烈推荐。 风险提示。下游需求不及预期;收购整合遇阻。
洲明科技 电子元器件行业 2018-01-12 14.63 19.71 38.32% 15.06 2.94% -- 15.06 2.94% -- 详细
事件:公司发布2017年度业绩预告,预计2017年度营业收入约为30亿元,同比增长约70%,归属于上市公司股东的净利润2.85亿~3.15亿元,同比增长71.22%~89.24%。预计非经常性损益对净利润的影响金额约为1,700万元,主要原因系收到政府的补助。受国际外汇市场持续震荡的影响,汇兑损失约为3,700万元。 小间距LED 市场持续向好,公司小间距产品强劲增长。IHS 数据显示,全球小间距LED 全彩显示屏的增长率今年将创新高,预计同比增长82%,在2017年1季度,洲明科技名列全球五大小间距显示制造商之首。伴随LED 小间距行业渗透率提升,小间距显示屏市场将快速成长,公司主业持续受益。 突破产能瓶颈,海内外业务协同发展。2017年,公司把握市场需求,扩大产能,突破产品供给瓶颈。推进国内外渠道升级,助力显示屏业务的全面增长。全资子公司雷迪奥加强海外布局投入,核心产品进行升级换代,拓展了海外市场份额及应用场景,销售收入取得较大增长。 加强LED 应用布局,打造LED 应用生态平台。据公司公告披露,2017年初以来公司分别拟投资东莞爱加照明、山东清华康利、杭州柏年、希和光电、蔷薇科技,全面布局高端商业照明、景观照明、指示标牌、格栅屏等细分方向,完善LED 应用产品拓展,加速构建LED应用成长性平台。 投资建议:预计公司2017~2019年实现归属于上市公司股东净利润分别为3.01亿、4.64亿、6.33亿,同比增长80.6%、54.3%、36.5%。 维持“买入-A”评级,6个月目标价19.71元,相当于2018年27倍的动态市盈率。 风险提示:宏观经济下行;LED 产品销售不及预期。
洲明科技 电子元器件行业 2017-12-08 14.10 -- -- 15.52 10.07%
15.52 10.07% -- --
洲明科技 电子元器件行业 2017-11-09 14.60 -- -- 14.86 1.78%
15.52 6.30% -- 详细
投资建议:洲明科技(300232.SZ)是全球领先的LED应用产品与解决方案提供商,LED小间距显示屏、租赁类显示屏、智慧路灯等产品处于行业领先水平,并建立起覆盖全球160多个国家和地区的700个分销渠道。预计2020年,全球LED显示屏的市场规模将达到310亿美元:1)受益于安防监控快速发展、及LED小间距商业领域增加,小间距LED显示成为增长亮点。洲明科技的LED小间距产品、技术、售后服务等均处于全球领先的地位,市场占有率位于行业前列,将持续贡献公司业绩;2)2017年上半年,雷迪奥推出了两款新产品,成为雷迪奥新的利润增长点,租赁类及创意类显示屏业绩快速增长,后续市场有望继续扩展;3)2017年,公司收购东莞爱加照明60%股权、杭州柏年光电子(26.68%+19.42%)股权、山东清华康利60%股权,外延切入景观照明领域,根据业绩承诺,并表将显著增厚18年业绩。我们预计,公司2017-2018年将分别实现净利润3.1、4.0、4.9亿元,对应EPS分别为0.49元、0.64元、0.78元,当前股价(14.41元/股)对应PE分别为29.5X、22.7X、18.5X,首次覆盖,给予【推荐】评级。 业绩增长强劲的全球领先的LED应用产品与解决方案提供商:洲明科技(300232.SZ)是全球领先的LED应用产品与解决方案提供商,致力于为国内外的专业渠道客户和终端客户提供高品质、高性能的LED应用产品及解决方案。公司主要从事LED显示产品与LED照明灯具两大业务板块的研发、制造、销售及服务。1)LED显示业务板块:通过收购蓝普科技、雷迪奥,逐步形成了母公司以LED小间距产品为主,雷迪奥以租赁类和创意类显示屏为主,及蓝普科技以体育类显示屏为主的LED显示业务板块。2)LED照明业务板块:通过收购或增资东莞爱家照明、杭州柏年光电子、山东清华康利等三家LED照明公司,布局专业照明细分市场。公司技术底蕴深厚,LED小间距显示屏、租赁类显示屏、智慧路灯等产品处于行业领先水平,并积极布局如Micro-LED等较为前瞻性的技术。公司销售模式以经销为主,直销为辅,已建立起了覆盖全球160多个国家和地区的700个分销渠道,营销服务网络遍布全球,在海外市场品牌影响力及客户认可度不断提升,海外业务持续向好。受益于LED小间距显示及雷迪奥业务快速发展,2017年H1,公司实现营收12.2亿元(+81.71%),实现归母净利润为1.36亿元(+108.05%),其中,母公司实现净利润0.83亿元(+216.21%),雷迪奥实现净利润0.67亿元(+67.66%),蓝普科技实现净利润0.07亿元(+179.10%)。 LED显示屏市场规模巨大,小间距LED显示成为增长亮点:根据QFWeek半导体照明网,2016年全球LED显示屏市场规模为160亿美元,预计在2020年,全球LED显示屏的市场规模将达到310亿美元,海外市场的空间巨大。据奥维云网(AVC),中国LED显示屏产品出口从2012年6.24亿美元增长至2016年12.87亿美元(+24.5%/年)。2017年Q1,LED显示屏出口金额达2.87亿美元,公司LED显示屏出口额位居行业第一(0.201亿美元、+59.7%)。同时,公司的LED小间距产品、技术、售后服务等均处于全球领先的地位,市场占有率位于行业前列。LED产业链可分为:上游的芯片制造,中游的LED封装以及下游LED应用。公司目前处于LED产业链中下游附加值较高的显示和照明领域。根据CSAResearch,2016年半导体照明应用中,农业照明、汽车照明、智能照明等快速成长,智慧路灯、LED小间距显示、UV-LED、IR-LED等成为应用市场热点。在半导体照明应用细分领域中,LED通用照明市场产值达2040亿元(占比47.6%、渗透率达42%);受益于小间距LED显示技术的快速崛起,显示应用规模达548亿元(占比12.8%)。 受益于安防监控快速发展、及LED小间距商业领域增加,LED小间距产品前景向好:随着灯珠成本及LED小间距显示屏价格下降、显示效果提升、及客户对产品认知度提高,LED小间距产品对室内专业显示市场的渗透率和替代率不断提升(尤其是安防监控领域)。此外,LED小间距产品除了在原来较传统的调度指挥中心、安防监控中心、广电广播等领域外,目前在高端零售商店、视频会议、教育等领域也开始普及,迎来业务的上升期。受益于安防监控行业快速发展,2017年上半年,公司LED小间距显示屏的销售额占公司LED显示营业收入的57.09%。我们预计,2017年,母公司将实现1.4亿净利润(1.8亿利润扣除0.4亿成本),2018年将实现1.7亿净利润(+20%)。 雷迪奥新产品的市场反响强烈,租赁类及创意类显示屏业绩快速增长:洲明科技全资子公司雷迪奥以租赁类和创意类LED显示屏为主:1)租赁类显示屏:应用于舞台演艺、大型展览展会、高档娱乐场所、主题公园、礼堂等领域;2)创意类显示屏:应用于博物馆、图书馆、商场、国际大型赛事活动等领域。随着海外经济逐步复苏,海外的各类演唱会、音乐节、剧场演出、展览展示活动层出不穷。凭借独特产品设计、靓丽显示效果、完善售后服务体系、切实能解决客户需求和行业痛点的高质量硬件产品,雷迪奥在各类国际大型演唱会、展览展示活动中大放异彩,品牌影响力在海外市场持续提升。2017年上半年,为满足客户个性化、差异化的创新性需求,雷迪奥推出了两款新产品,受到市场一致好评、客户广泛认可,成为雷迪奥新的利润增长点,销售额和净利润大幅提升。2017年H1,雷迪奥实现营业收入3.51亿元(+80.76%),实现净利润0.67亿元(+67.66%)。此外,2017年7月,雷迪奥获得了国际某知名租赁商约0.8亿元订单用于巡回演出。我们预计,2017年、2018年雷迪奥将分别贡献净利润1.8亿元、2.2亿元。 外延收购切入景观照明领域,并表将显著增厚18年业绩:LED照明业务可分为国内户外照明业务、海外户外及室内照明业务,主要由子公司广东洲明、安吉丽开展。公司还通过收购或增资东莞爱家照明、杭州柏年光电子、山东清华康利等三家LED照明公司,布局专业照明细分市场。1)国内户外照明:广东洲明具有城市及道路照明施工叁级资质,实施的EMC项目案例遍布全国各地。广东洲明也是全国率先研发智慧路灯的企业之一,可作为智慧城市建设的入口,为智慧城市建设提供一系列的智慧管理、智慧民生服务。根据中投顾问产业研究中心,2017年预计我国智慧城市市场规模达到6万亿元,2017-2021年均复合增长率约32.64%,智慧路灯业务深刻受益于智慧城市快速发展。2)海外户外及室内照明领域:洲明路灯产品已在全世界多个国家通过产品认证,完整的准入认证资格。3)外延切入景观照明领域:2017年,公司收购东莞爱加照明60%股权、杭州柏年光电子(26.68%+19.42%)股权、山东清华康利60%股权,外延切入景观照明领域。其中,东莞爱加照明承诺17、18、19净利润分别不低于300、1000、1500万元;杭州柏年光电子承诺17、18、19净利润分别不低于2000、3000、4000万元;山东清华康利承诺17、18、19、20上半年净利润分别不低于3000、4100、5100、2800万元。我们测算,2018年,该三家LED照明公司并表将贡献5000万的利润。 风险揭示:1)LED小间距产品业绩增速不及预期风险;2)雷迪奥新产品的市场推广不及预期风险;3)外延并购难以整合,承诺业绩低于预期风险。
郑平 1 1
洲明科技 电子元器件行业 2017-10-23 14.41 -- -- 14.86 3.12%
15.52 7.70% -- 详细
一、事件概述近期,洲明科技发布2017年前三季度业绩预告:前三季度归属于上市公司股东净利润预计为21000万元~23000万元,同比增长63.41%~78.97%;第三季度归属于上市公司股东净利润预计为7366.51万元~9366.51万元,同比增长16.96%~48.71%。 二、分析与判断Q3业绩符合预期,受益“智慧城市”建设、海外市场增长1、报告期内,受益于国内“智慧城市”建设扩张,国内小间距LED市场持续向好,公司小间距LED产品销售同比大幅上升。同时,公司进一步加强海外LED显示市场运作,完善海外本地化服务体系,实现海外销售收入持续增长。2、公司是国内小间距LED显示领先企业,通过外延并购加强了LED照明区域、资质布局。随着国内“智慧城市”建设扩张以及海外市场运作顺利,销售将持续高增长。 LED显示行业需求旺盛,LED照明业务内生+外延快速扩张1、报告期内,国内安防监控高速增长,市场需求旺盛,公司与经销商积极配合,发挥本土化行业优势,并推出大屏可视化系统。同时,公司针对不同客户提供不同LED显示产品,满足客户不同场景不同需求。此外,大亚湾一期产能释放也为公司提供充足产能支持。2、受益于安防市场刚性需求和和大屏显示产品替代增加,小间距LED显示屏持续高景气,公司业绩有望持续高增长;公司LED照明业务快速补充不同行业领域资质、加强区域布局,拟收购爱加照明、清华康利、杭州柏年等企业,随着“智慧城市”、“夜游经济”政策的落实,公司LED照明业务规模将快速扩张。 三、盈利预测与投资建议2015年公司正式确立了以“产业+互联网+金融”为依托,打造智慧“SMART”洲明的发展规划。当前,LED小间距产品处于行业上升周期,LED小间距显示屏业务是公司未来三年内生性增长的核心驱动因素,而基于“SMART”战略的贯彻实施,产业链的外延拓展是公司又一驱动因素。考虑收购杭州柏年的影响,预计公司2017~2019年EPS分别为0.53元、0.77元、1.00元,基于公司业绩增长的弹性,给予公司2017年35~40倍PE,未来6个月的合理估值为18.55~21.20元,维持公司“强烈推荐”评级。
洲明科技 电子元器件行业 2017-10-19 14.41 20.25 42.11% 14.86 3.12%
15.52 7.70% -- 详细
事件:公司发布2017年前三季度业绩预告,预计2017年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润21,000万元-23,000万元,同比增长63.41%-78.97%。其中2017年第三季度归属于上市公司股东的净利润7,366.51万元-9,366.51万元,同比增长16.96%-48.71%。受国际外汇市场持续震荡影响,汇率波动较大,归属于上市公司股东的净利润承受了一定压力,2017年前三季度公司汇兑损失为2,681万元。2016Q3是公司历史业绩相对高点,公司在2017Q3单季度承担1,326万元汇兑损失的情况下,仍实现同比较高增长,可见发展动力十足。 国内智慧城市建设刚需旺盛,小间距产品持续发力。受益于国内“智慧城市”建设所带来的刚性需求,国内LED小间距市场持续向好,母公司LED小间距产品的销售额与去年同期相比出现较大幅度上升。伴随着LED小间距产品价格下降及技术进步,LED小间距显示屏凭借着无拼缝、低亮高灰、高色彩饱和度、低功耗、使用寿命长等一系列的优势,成为视频监控系统中必备的显示终端产品,目前不仅广泛用于省级调度指挥中心、控制指挥中心等,更向市、区、县级安防监控领域实现快速渗透。国内安防监控领域对显示终端产品持续存在的刚性需求,拉动公司LED小间距产品高速增长。 海外业务深耕细作,销售收入稳步增长。相对于国内市场,海外业务产品综合毛利率更高,公司海外业务进展顺利有利于优化业务结构比例。由于LED小间距产品发源地在中国,海外市场小间距渗透情况不及国内,仍存在大量升级换代空间。子公司雷迪奥通过深入挖掘高端显示领域,产品应用于国际重要展览展示场景,比如奥利维尔奖颁奖典礼、GUUSMEEUWIS荷兰演唱会、奥迪车展等,在细分产业内保持竞争优势,维持高于行业平均的净利率水平,盈利能力出众。 全面布局LED照明,打造LED应用产业平台。据公司公告披露,2017年以来公司分别拟投资东莞爱加照明、山东清华康利、杭州柏年,拟成立连云港星洲节能,在LED显示平业务基础上全面布局高端商业照明、景观照明等照明方向,同时拓展传统EMC节能业务。公司坚持内生外延发展方向,不排除在照明业务进一步拓展的可能,逐步实现LED产业升级和集中,建立产业生态实现业绩高速成长。 投资建议:预计公司2017~2019年的净利润为3.14亿、4.73亿、6.41亿,同比增长88.9%、50.5%、35.4%。维持“买入-A”评级,6个月目标价20.25元,相当于2018年27倍的动态市盈率。 风险提示:宏观经济下行;LED应用产品销售不及预期。
郑平 1 1
洲明科技 电子元器件行业 2017-10-12 14.41 -- -- 14.86 3.12%
15.52 7.70% -- 详细
一、事件概述。 近期,洲明科技发布公告:拟以20,200万元受让杭州柏年41.84%股权;同时,拟以5,000万元认购杭州柏年新发行的3,049万股股份,其中3,049万元计入杭州柏年的注册资本,其余1,951万元计入杭州柏年的资本公积金。本次股权转让和增资完成后,公司将持有杭州柏年52%的股权。 二、分析与判断。 重申观点:控股杭州柏年加码智能标识、智能景观亮化领域,强化标识标牌业务布局。 1、杭州柏年专注于智能标识、智能光电、智能亮化业务,其智能标识主要为显示屏标识标牌业务,应用领域包括轨道交通、能源油站、商业综合体、汽车后市场、酒店、餐饮、金融机构等诸多行业。杭州柏年已为北京奥运会、上海世博会等提供智能导视系统及服务,其景观亮化业务覆盖超高楼宇、自然景观、商业综合体、体育场馆、连锁品牌、道路亮化等,作品包括上海中心、武汉绿地中心、东北大连国贸、哈尔滨大剧院、新疆丝绸之路经济带旅游集散中心等。 2、我们认为,杭州柏年智能标识业务与公司显示业务板块具有较好协同效应,本次投资将能延伸公司LED显示下游应用,强化景观照明业务布局。受益城市景观亮化需求提升,本次投资将扩大公司照明业务高端市场版图。 重申观点:收购估值合理,强化显示业务、景观照明,发挥协同效应。 1、根据公告,2016年、2017年1~6月杭州柏年实现营收分别为29766万元、10848万元,净利润分别为198万元、105万元。根据业绩承诺,2017年、2018年、2019年杭州柏年将实现扣非净利润分别不低于2000万元、3000万元、4000万元,以公告中4.85亿估值计算,对应2017年、2018年、2019年PE分别为24.3倍、16.2倍、12.1倍。 2、我们认为,考虑到杭州柏年的增长潜力,本次投资估值合理,协助公司拓展智能标识领域,能与公司现有业务发挥协同效应,提升公司在景观照明方面的品牌和影响力。 重申观点:杭州柏年拥有核心技术和海外品牌PanaTorch,补充公司销售渠道。 1、杭州柏年拥有一系列智能管理控制技术,包括柏年云平台系统,实现了智能控制、设备监控、柏年商城、产品交易、安装维保、工程结算一体化服务; 还拥有BIM系统,能通过三维模拟方式减少施工过程中遇到的问题,提高一次安装成功率,减少施工中的时间、人力、物力浪费。同时,杭州柏年也拥有LED显示屏、LCD互动显示屏、投影等显示相关业务。此外,杭州柏年于2015年收购德国公司PanaTorch,现为子品牌慧炬,拥有一定国外销售渠道能力。 2、我们认为,杭州柏年拥有成熟智能管控系统技术,符合智慧“SMART”洲明战略,将提升公司技术实力,协助公司降低成本,提高服务效率;慧炬品牌将完善公司海外渠道,扩大公司海外销售规模。公司通过收购爱加照明、清华康利、杭州柏年持续加码LED照明、景观亮化业务布局,打造新增长点。 三、盈利预测与投资建议。 2015年公司正式确立了以“产业+互联网+金融”为依托,打造智慧“SMART”洲明的发展规划。当前,LED小间距产品处于行业上升周期,LED小间距显示屏业务是公司未来三年内生性增长的核心驱动因素,而基于“SMART”战略的贯彻实施,产业链的外延拓展是公司又一驱动因素。 考虑收购杭州柏年的影响,预计公司2017~2019年EPS分别为0.53元、0.77元、1.00元,基于公司业绩增长的弹性,给予公司2017年35~40倍PE,未来6个月的合理估值为18.55~21.20元,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、LED屏行业竞争加剧;2、海外市场拓展不及预期;3、高端市场照明增长不及预期。
洲明科技 电子元器件行业 2017-09-21 15.10 21.80 52.98% 15.31 1.39%
15.52 2.78% -- 详细
小间距LED成本下降推动市场普及:小间距LED具有无拼缝、显示效果好、寿命长等优势,伴随成本不断下降,未来将逐步进入商用及民用领域。2016年全球LED显示的市场规模为160亿美元,预计2020年全球LED显示市场规模将达到310亿美元。2016年我国小间距LED对DLP等拼接屏市场的替代率为20%左右,预计到2017年小间距LED对DLP的替代率能够达到40-50%以上,到2020年替代率则可望到70%—80%,未来3年复合增速将超过60%。 公司小间距LED优势明显,受益行业增长:公司在小间距LED领域研发投入处于国内领先水平,通过持续大量研发投入保证产品竞争力。同时,公司渠道优势行业领先,国内在原有的渠道网络基础上,不断搭建新设运营中心,构建本地化快速响应的营销服务体系。在海外拥有覆盖全球约100多个国家700个分销渠道,营销服务网络遍布全球。未来随着小间距LED的普及和渗透率的提升,公司渠道优势将不断显现,助力公司小间距LED业务持续高速增长。 LED路灯业务潜力巨大:2017年全球LED路灯产值预计为32.95亿美元,在接下来一到两年还将以20%左右速度增长。受旺盛的需求驱动以及国家政策支持,我国LED照明产品在道路照明行业还有很大的发展前景。在未来几年LED产品在新路灯中的占比将不断提升。公司在LED照明领域具有国内外多项资质和丰富的项目经验。未来随着LED路灯照明市场需求的增长和公司业务的不断拓展,LED路灯照明业务将为公司提供有力业绩支撑。 深度布局景观照明,畅享行业爆发:G20杭州峰会期间的全市景观照明项目共涉及172个,总投资约10亿元,我国共有338个地级以上城市,市场空间可达千亿。在城镇化进程以及夜游经济发展的带动下,景观照明行业进入爆发阶段。公司为LED小间距和照明企业,在景观照明行业市场具有天然优势,通过外延并购积极布局景观照明领域。2017年广东洲明中标了新疆北屯市新老城区PPP亮化项目,未来景观照明领域将成为公司业绩又一强劲增长动力。 盈利预测与投资建议。我们预计公司17-19年净利润分别为3.2、4.9、6.7亿元,对应当前股价30、19、14倍PE。公司小间距业务开始爆发,景观照明空间巨大,给予公司18年28倍PE,对应股价21.8元,给予“买入”评级。 风险提示:小间距LED行业及景观照明增长或不及预期;并购项目推进或不及预期、并购企业业绩实现或不及承诺。
洲明科技 电子元器件行业 2017-09-04 15.44 -- -- 15.95 3.30%
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LED小间距显示屏延续高增长。上半年小间距销售收入6.48亿元,同比+135.61%,截至6月30日,小间距接单金额8.91亿元,同比+109.27%。安防监控市场需求提升带动小间距高增长,且渠道下沉至县区级安防领域;我们认为未来两至三年小间距产业高增长的趋势不会改变,随着小间距对DLP的持续替代、应用场景的拓展和渠道的下沉,小间距仍有数倍以上的市场空间。 雷迪奥新品获市场认可,海外业务爆发。上半年雷迪奥实现营业收入3.51亿元,同比+80.76%,实现净利润6698.5万元,同比+67.66%;主要是由于海外演唱会租赁屏市场需求旺盛,上半年雷迪奥两款新品获得客户广泛认可,成为利润增长点。下半年订单延续火热,7月雷迪奥获得了国际某知名租赁商约8000万人民币的订单。 照明业务拓展稳步推进,室内商业照明和城市景观照明齐头并进。7月公司收购爱加照明,介入高端住宅酒店的商业照明市场; 8月公司与清华康利和杭州柏年签署投资框架协议,布局景观照明市场,形成了照明工程、楼宇建筑及山体景观一体化的照明业务矩阵,未来照明有望成为显示屏之外又一大业务板块。 盈利预测: 预计公司2017-2019年归母净利润分别为3.02、4.68、7.15亿元,对应EPS为0.48、0.74、1.13元,维持“买入”评级。 风险提示:人民币汇率波动,市场竞争加剧
郑平 1 1
洲明科技 电子元器件行业 2017-09-04 15.44 -- -- 15.95 3.30%
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一、事件概述。 近期,洲明科技发布公告:1)2017年上半年实现营业收入12.20亿元,同比增长81.71%,归属于上市公司股东的净利润为1.36亿元,同比增长108.05%,归属于上市公司股东的扣非净利润为1.26亿元,同比增长103.39%;基本每股收益为0.2203元,扣非每股收益为0.2023元;2)全资子公司香港洲明拟投资500万美元设立全资孙公司,深入拓展江苏省照明业务的节能改造工程。 二、分析与判断。 上半年业绩符合预期,小间距LED渗透率增加,海外市场销售大幅提升。 1、(1)业绩符合市场预期,公司在中报业绩预告中指出,预计17年上半年归母净利润为13105.66万元~14416.23万元,同比增长100%~120%,半年报业绩落入均值附近。(2)上半年毛利率为31.83%,同比上升0.35个百分点,三大主营业务板块:LED显示屏/LED照明灯/LED灯及其他营收分别增长87.41%/27.76%/72.60%,营收占比分别为93.06%/6.68%/0.26%,毛利率分别为31.34%/37.55%/59.40%,同比分别上升0.29/2.35/14.86个百分点;(3)期间费用率为18.12%,同比上升0.29个百分点,其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为10.67%/6.65%/0.81%,分别同比变化-0.10/-1.39/1.78个百分点。 2、公司第二季度实现营业收入6.80亿元,同比增长68.65%,归母净利润为8664.60万元,同比上升91.00%。综合毛利率为33.19%,同比上升1.33个百分点,期间费用率为17.53%,同比上升1.73个百分点,其中销售费用/管理费用/财务费用分别为9.31%/6.81%/1.40%,分别同比变化-1.16/-0.47/3.36个百分点。 3、公司业绩增长主要原因:1)小间距LED显示屏在室内专业显示市场渗透率和替代率不断上升,安防监控领域高景气,产品销售大幅增长;2)受益全球化销售体系及完善的本地化服务网络,公司以及雷迪奥在全球品牌影响力和客户认可度不断上升,海外业务持续增长。 受益安防监控旺盛需求,LED小间距显示屏高景气,渗透率、替代率持续升高。 1、报告期内,LED小间距按照国内与海外分类,营收分别为2.77亿元、3.71亿元,同比分别增长246.04%、90.34%,占LED小间距营收比例分别为42.70%、57.30%;综合毛利率为32.56%,同比下降1.2个百分点;LED小间距产品接单金额为8.91亿元,同比增长109.27%。 2、LED小间距产品高增长主要原因:1)随着智慧城市、平安城市建设持续推进,安防监控领域市场需求旺盛,根据中安网统计,2016年我国安防行业总产值达到5,687亿元,同比增长17%,LED小间距从省一级调度指挥中心、控制指挥中心等拓展至市一级、县一级等安防监控领域;2)行业替代率和渗透率持续提升,根据中国产业信息网统计,LED小间距2017年对DLP替代率可达40%~50%,到2020年有望达到60~80%,市场规模接近百亿;3)UTWLED等新产品持续推出、产品线不断完善丰富以及大亚湾一期产能释放,LED小间距产品高增长,并成功应用于中电深圳城市运营中心、厦门电力指挥调度中心、韩国首尔新世界百货、DubaiMallSplash零售店。 3、我们认为,随着LED小间距屏性价比不断提升、技术持续升级以及市场认可度提高,LED小间距将逐步应用于高端旗舰店、零售店、大型商场、企事业单位、电影院等商业领域,公司作为国内LED显示行业品牌领导者之一,受益于安防监控市场刚性需求、大屏显示产品替代增加,业绩有望持续高增长。 海外市场拓展顺利,品牌认可度持续提高,雷迪奥重回高增长轨道。 1、报告期内,LED显示产品按照国内与海外分类,营收分别为3.49亿元、7.87亿元,同比分别增长142.03%、70.35%,营收占比分别为30.74%、69.26%,毛利率分别为18.62%、38.56%,毛利率同比分别提升4.39、1.93个百分点。根据奥维云网统计,2017Q1公司LED显示屏出口位居行业第一。公司现已建立覆盖全球160多个国家和地区的700多个分销渠道,营销服务网络遍布全球,提供快速、专业的销售服务团队,为客户提升附加价值,海外客户对公司认可度不断提升。 2、LED显示营收高增长主要原因:1)受益于国内安防监控领域市场需求旺盛,国内LED小间距显示营收大幅增长;2)国内合作伙伴的营销与售后服务体系持续优化;3)率先推出大屏可视化系统并拓展至公安、交通、电力等领域;4)海外服务体系完善,品牌知名度和市场认可度持续提升,海外本地化的服务团队的建立与不断完善,视频控制系统的深入应用,海外市场营收持续高增长。 3、报告期内,子公司雷迪奥实现营收3.51亿元,同比增长80.76%,净利润6698.49万元,同比增长67.66%,产品应用于美国第33届WrestleMania赛事、英国伯明翰高地教堂等。随着海外经济复苏、文娱产业快速回升,雷迪奥凭借独特产品设计、靓丽显示效果和完善的售后服务体系取得一致好评。 3、我们认为,海外市场毛利率较高、客户回款信誉较好,公司重点布局的海外市场迎来收获期。随着全球经济复苏以及演唱会、音乐节、剧场演出、展览展示等等海外文娱产业回暖,海外业务将继续成为公司业绩增长的重要来源之一。 2015年公司正式确立了以“产业+互联网+金融”为依托,打造智慧“SMART”洲明的发展规划。当前,LED小间距产品处于行业上升周期,LED小间距显示屏业务是公司未来三年内生性增长的核心驱动因素,而基于“SMART”战略的贯彻实施,产业链的外延拓展是公司又一驱动因素。不考虑收购清华康利的影响,预计公司2017~2019年EPS分别为0.53元、0.74元、0.95元,基于公司业绩增长的弹性,给予公司2017年35~40倍PE,未来6个月的合理估值为18.55~21.20元,维持公司“强烈推荐”评级。
洲明科技 电子元器件行业 2017-08-30 15.98 18.00 26.32% 15.95 -0.19%
15.95 -0.19%
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事件: 公司发布17年中报,1-6月实现收入12.2亿元,同比增长81.71%;实现归母净利润1.36亿元,同比增长108.05%,处于业绩快报100%-120%区间。Q2单季度实现收入6.80亿元,同比增长68.6%,环比增长25.7%;实现归母净利润8665万元,同比增长91.0%,环比增长74.4%。 评论: 1、小间距持续高增长,雷迪奥受益新产品周期 上半年业绩快速成长,最主要受到小间距业务快速成长推动。1-6月小间距业务完成6.48亿元收入,同比增长135.61%,累计接单8.91亿元,同比增长109.27%。非小间距显示屏4.87亿元,同比增长47.3%,其中雷迪奥贡献3.51亿元,同比增长80.76%,与雷迪奥的新产品推广有一定关系。利润率方面,公司新工厂投产效率持续提升,利润率小幅提升0.35个百分点;加之所得税季节调整,净利润率提升接近1.5个百分点。 2、年内小间距与雷迪奥双轮驱动业绩高增长 从目前小间距接单量来看,尽管下半年增速或有放缓,但全年维持高增长是大概率事件。雷迪奥依然有望在本轮产品周期内延续强势表现。加之照明等业务行业高景气,全年成长依然可期。 3、小间距量价良性循环,进入高景气周期 2015年小间距产品规格主要集中在P2.0-P3.0,一方面上游灯珠等技术持续进步,另一方面公司等显示屏厂商也对自身产品与技术进行升级,主流产品逐步提升到P1.2-P1.9。应用领域也从最初军队、政府向安防、电视台、零售、教育等应用领域扩散。未来小间距产品将进入成本持续下降,技术规格不断提升,市场需求持续增长的良性循环。对于公司而言,小间距产品占比已经超过一半,未来行业高景气给公司带来的业绩弹性也将愈发显著。 4、行业整合加快,公司有望受益 LED行业目前处于加速整合阶段,而前期公司也是通过对雷迪奥与蓝普整合,获得重要成长助力。今年公司通过购买股权及增资的方式取得爱加照明 60%的股权,拉开了进入专业照明的细分领域市场的序幕。接下来公司仍有望通过整合的形式,加快发展。 估值与投资建议 预计17-19年实现归母净利润3.2/4.44/5.9亿元,同比增长92%/39%/33%,对应EPS0.53/0.73/0.97元。目前估值对应17年30.1倍PE,考虑到未来2-3年公司保持高增长,维持“强烈推荐-A评级”,未来6-12月目标价18-20元。 风险提示:业务拓展低预期,产品价格下降。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名