1.2020前三季度业绩符合预期，受益于消费电子保持快速增长。公司发布2020年三季报，前三季度实现营收595.28亿元，同比增长57.33%，实现归母净利润46.8亿元，同比增长62.06%，其中单三季度实现营收230.76亿元，同比增长40.75%，实现归母净利润21.42亿元，同比增长54.54%。2020第三季度毛利率为22.35%，同比增加0.28pcts，净利率为9.56%，同比增加0.58pcts。 公司预计2020年归母净利润位于70.7-73.1亿元，同比增长50-55%。 2.5G换机需求带动消费电子持续高增长，可穿戴业务进展顺利。公司可穿戴业务进展顺利，产品品质、良效率表现优异；精密系统封装工艺持续高水平发挥，产品出货情况如预期顺利进展。公司目前在Airpods份额中占比超过60%，根据存量iPhone计算，目前Airpods渗透率不足15%，生态进一步完善，2020年Airpods出货量有望达到1亿台，同比增长50%以上。新品iWatch、MagSafe等新品发布有望进一步增厚公司利润。 3.存货受产能扩大有一定增加，龙头公司边界不断扩张，未来成长持续看好。基于公司新产品量产及境外产能扩大等因素，存货相较出现一定增长，新品料件备料增加约27亿元，新品成品备库存增加约24亿元，境外产能扩大增加库存约17亿元。根据公司销售计划，新品料件备料及成品库存预计将于今年10-11月完成销售。全资子公司拟以不超过9200万美元现金增资印度立讯，旨在提升印度立讯的运营能力和产能，有利于公司降低国际贸易形势变化风险。 4.风险提示。大客户集中风险，新品导入不及预期。

1.2020年年前三季度业绩符合预期。2020前三季度公司实现营业收入20.3亿元，同比增长86.35%；归母净利润5.18亿元，同比增长261.68%。20Q3单季度公司实现营业收入5.28亿元，同比增长45.14%；归母净利润1.17亿元，同比增长105.01%。2020上半年毛利率53.54%，同比增加17.1pcts；净利率25.57%，同比增加12.46pcts。 公司Q3季度业绩符合预期，受益于口罩机及相关业务产线，抗疫产品链业务为公司带来了显著的业绩增量。 2.下游需求复苏显著，制造业投资继续向好，公司在手订单饱满。根据国家统计局数据显示，我国制造业正在全面恢复，势头良好，9月份，我国规模以上工业增加值同比实际增长6.9%，增速较8月份加快1.3pcts；9月中国工业机器人产量2.31万套，同比增长51.4%。全年累计工业机器人产量已超过16万套，同比增长18.2%。公司前三季度末合同负债5.1亿元，同比增长408%；存货7.6亿元，同比增长226%，主要为未完工在制产品，在手订单充足，对后续销量保持乐观。公司集中力量深挖下游行业自动化应用规模较大的头部客户需求，有效拓展大客户需求，2020年核心业务量有望快速上升。 3.公司拟增资五轴联动数控机床企业，进一步增强竞争力，拟行发行6.7亿可转债用于智能制造平台。公司拟用约1.3亿元受让埃弗米原始股东部分股权及认购新增注册资本，合计持有埃弗米51%的股份，进一步扩大产业链范围。 公司拟发行可转债6.7亿元，其中4.7亿元用于智能制造研发及产业化项目，加码自动化业务。未来有望进一步升级转型，受益于大客户市场份额提升，进一步增厚利润。 4.风险提示。下游需求不及预期，大客户订单减少。

1.2020年前三季度业绩符合预期。2020前三季度公司实现营业收入20.3亿元，同比增长86.35%；归母净利润5.18亿元，同比增长261.68%。20Q3单季度公司实现营业收入5.28亿元，同比增长45.14%；归母净利润1.17亿元，同比增长105.01%。2020上半年毛利率53.54%，同比增加17.1pcts；净利率25.57%，同比增加12.46pcts。公司Q3季度业绩符合预期，受益于口罩机及相关业务产线，抗疫产品链业务为公司带来了显著的业绩增量。 2.下游需求复苏显著，制造业投资继续向好，公司在手订单饱满。根据国家统计局数据显示，我国制造业正在全面恢复，势头良好，9月份，我国规模以上工业增加值同比实际增长6.9%，增速较8月份加快1.3pcts；9月中国工业机器人产量2.31万套，同比增长51.4%。全年累计工业机器人产量已超过16万套，同比增长18.2%。公司前三季度末合同负债5.1亿元，同比增长408%；存货7.6亿元，同比增长226%，主要为未完工在制产品，在手订单充足，对后续销量保持乐观。公司集中力量深挖下游行业自动化应用规模较大的头部客户需求，有效拓展大客户需求，2020年核心业务量有望快速上升。 3.公司拟增资五轴联动数控机床企业，进一步增强竞争力，拟发行6.7亿可转债用于智能制造平台。公司拟用约1.3亿元受让埃弗米原始股东部分股权及认购新增注册资本，合计持有埃弗米51%的股份，进一步扩大产业链范围。公司拟发行可转债6.7亿元，其中4.7亿元用于智能制造研发及产业化项目，加码自动化业务。未来有望进一步升级转型，受益于大客户市场份额提升，进一步增厚利润。 4.风险提示。下游需求不及预期，大客户订单减少。

1.2020前三季度业绩符合预期。2020年前三季度公司实现营业收入106.9亿元，同比增长12.88%；归母净利润13.03亿元，同比增长24.99%；Q3单季度公司实现营业收入38.11亿元，同比增长8.98%；归母净利润4.77亿元，同比增长15.36%；2020前三季度毛利率27.73%，同比增加0.92pcts；净利率13.15%，同比增加1.3pcts。 公司前三季度业绩符合预期，受益于5G建设高频高速板载需求量增大，盈利能力持续改善。 2.Q3业绩稳健增长，高频高速覆铜板持续景气。报告期内销售费用较上年同期下滑32.53%，主要系本期执行新收入准则，公司将作为合同履约成本的运输费列报于营业成本。投资收益较上年同期增长217.51%，主要是本期将已收购的广东绿晟环保股份有限公司并纳入合并范围，股权公允价值高于账面价值的差额确认投资收益所致。另一方面，公司产品结构进一步优化，低端CCL产线部分关停，高频高速覆铜板的产能占比提升。与此同时，江西新厂达产，设计产能为年产覆铜板3000万平方米、粘结片5600万米，满产后预计年销售收入32亿元人民币。整体看，结构优化导致盈利能力提升。 3.生益电子技术不断提升，分拆上市有望提升公司估值。 子公司生益电子近年增速亮眼，在多层板工艺上不断突破，对标行业龙头仍有业绩提升空间。此次分拆生益电子赴科创板上市，有利于生益科技更加专注于主业覆铜板和粘结片的设计、生产和销售，增强公司及所属子公司的盈利能力和综合竞争力。中期来看，高频高速PCB在5G建设中（SA改造、服务器平台）仍有巨大市场空间。 4.风险提示。5G建设不及预期，高频CCL发展不及预期。

2020年前三季度归母净利润同比增长 5.13%，业绩平稳增长。2020年前三季度营业收入 420.21亿元，同比增长 10.36%；归母净利润 84.39亿元，同比增长 5.13%； 净利率 20.41%，同比增加 0.09pcts。其中 2020Q3单季度公司实现营业收入 177.5亿元，同比增加 11.53%；归母净利润 38.15亿元，同比增长 0.12%。 EBG 业务及创新业务为公司三季度增速主因，经营性现金流大幅改善。公司 20Q3业绩较 Q2季度增速放缓，与去年同期基本持平，增速的主因来自 EBG 快速增长，未来头部企业数字化转型需求稳健；其次 PBG 在 Q2增速由负转正，Q3季度持续回升，部分细分领域的政府投入有所恢复，整体向好；创新业务 Q3季度实现营收 44亿，同比增长 50%，是主要增长点之一。本币升值带来一定的汇兑损失，203Q 汇兑损失带来的财务费用为 5亿元，去年同期汇兑收益为 4亿元。热成像测温业务环比快速回落，疫情带来的增量在前三季度已基本兑现。受销售回款增加所致，经营性现金流净额同比提升 883.95%。 AI 与机器人等创新业务持续落地，看好公司未来数字化与智能化转型。公司不断升级产品与解决方案，在创新业务（海康汽车技术、海康微影、海康存储）中颇显成效。 与此同时，公司启动智能家居业务的分拆上市筹备工作，机器人、汽车电子、智慧存储、海康微影等业务持续快速发展，海康消防、海康睿影等新创业务加入创新业务板块，创新业务的发展梯队逐渐形成，传统业务与创新业务协同发展，为公司成长打开新的空间。 风险提示。行业增速放缓风险，创新业务不及预期。

LED 市场规模稳步发展，Mini/Micro LED 有望贡献行业增量。国产替代致各环节成本不断降低，各环节集中度不断提升。上游环节，进口设备出现国产替代，设备及原材料成本降低是主要因素；中游环节，封装产能与集中度趋向头部企业；下游环节Mini LED & Micro LED 均需要一定研发实力，有利于LED 下游企业建立技术壁垒。更小间距显示屏成为未来的趋势，Mini LED 和MicroLED 产品的问世为行业发展提供了新的成长机会，根据预测，2018-2020年我国MiniLED市场规模可达到年化175%左右的增长，2020年MiniLED 市场规模将达22亿元，增速高于全球，国内市场有更大发展空间。 公司为LED 显示领军企业，显示与照明双轮驱动，有望在小间距领域持续突破。公司深耕LED 显示解决方案，承揽多处标志性工程，在技术研发上不断创新，2019年2月量产MiniLED0.9显示屏，市场份额占据行业第二，引领行业发展。2020年，新冠肺炎疫情对行业有所影响，但MiniLED 产业成熟，进入上升阶段。近年景观照明业务增速显著，2020上半年需求见底，展望下半年，伴随新基建、5G落地，景观照明与智慧路灯业务有望带动新一轮增长。 存量与增量齐头并进，下游行业有望迎来复苏。超小间距（点间距≤P1.1）产品由于目前出货基数较低，未来成长动能最大，预估2019-2023年的CAGR 为58%。具体下游细分领域，预计到2022年，交通枢纽及体育场馆有望超250亿元，智慧路灯市场有望超2000亿元，下游新领域扩展，有望持续为公司带来业绩增量。 风险提示：下游需求复苏不及预期，MiniLED 渗透率不及预期，行业竞争风险加剧。