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拓斯达 机械行业 2019-08-19 39.68 -- -- 41.95 5.72% -- 41.95 5.72% -- 详细
1.机器人市场方兴未艾,突破核心零部件技术及深度理解下游客户需求的公司将脱颖而出。我国已连续6年成为全球最大的工业机器人市场,人口红利消失及智能制造需求正引领我国工业机器人行业持续发展。工业机器人的进口替代需要穿透到核心零部件,系统集成需要深刻理解下游客户需求,掌握关键技术能紧密结合生产工艺为客户提供高质量综合服务的公司将取得竞争优势做大做强。 2.公司定位于智能制造综合服务商,研发投入+深度服务带动公司持续增长。公司从注塑机起家,逐步转型为智能设备制造,定位“硬件制造+软件优化+集成服务”的全方位发展。公司掌握关键技术及紧密集合应用场景使得盈利能力超越对手,从“小订单”到“大客户”的发展中累积竞争优势并持续增长。 3.新品开发、区域扩张与产能释放为业绩增长奠定基础。公司持续研发,新发布的“拓星辰”系列新品循环时间、负载能力等参数表现优秀,产品竞争力进一步增强。公司4月份募投项目达产,单机产能同比增长约25%,奠定业务增长的基础。公司正开拓华东市场,配合大客户战略,持续增长可期。 4.盈利预测与投资评级。预计拓斯达2019E-2021E年EPS为1.45/1.84/2.34元,对应PE为27/21/17倍,对比同行估值偏低。考虑到公司产品技术实力以及对下游客户服务能力的不断提升,公司竞争力不断加强,可望在行业放缓时依旧保持平稳增长。首次覆盖给予“增持”的投资评级。 5.风险提示。下游需求不及预期,国产替代不及预期,大客户订单减少。
拓斯达 机械行业 2019-07-25 33.64 -- -- 41.95 24.70%
41.95 24.70% -- 详细
受管理费用影响,上半年业绩增长低于预期:公司发布的半年度业绩预告显示,2019年上半年归属于上市公司股东的净利润预计比上年同期增长10%-20%,实现盈利8439.79万元-9207.05万元,上年同期盈利为7672.54万元。其中计入当期损益政府补助金额为326.81万元,去年为1921.79万元,扣除政府补助的影响,归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长40%-50%。然而管理费用大幅增加,主要原因系近期下游的3C、5G、新能源、汽车等领域的产业资源向头部客户集中趋势显著,公司为抓住此机遇,组建、升级大客户拓展部,并持续引进高端管理和技术人才,强化服务大客户的组织能力。另外,公司预计非经常性损益对净利润的影响约为增加143万元,上年同期为增加433.55万元。 受宏观经济影响,下游需求放缓:公司是一家专业为下游制造业客户提供工业自动化整体解决方案的企业,产品广泛应用于3C、汽车零部件制造、新能源等行业,并延伸至整个制造业。2018年度,虽然受宏观经济下行的影响,机器人需求增速有所放缓,但是市场基数大,自动化改造需求依然旺盛。同时,劳动力成本不断上涨和自动化成本不断下降的“剪刀差”效应愈加明显,加上我国工业机器人国产替代率稳步上升,在未来五到十年里公司产品的市场前景仍然广阔。公司拥有对市场深入的了解、雄厚的技术实力和丰富的经验,最近三年营业收入的年复合增长率高达66.33%,显示出良好的成长性。2018年公司各主营业务模块都保持持续增长态势,其中工业机器人及自动化应用系统业务实现收入7.05亿元,占总营收的58.88%,同比增长62.06%;智能能源及环境管理系统业务实现收入2.36亿元,占总营收的19.66%,同比增长134.13%。公司的市场占有率有望进一步提高。 工业机器人市场空间仍然广阔,制造业智能化前景可期:据IFR统计数据,2017年我国每万名产业工人所拥有的工业机器人数量仅为97台,《机器人产业发展规划(2016年-2020年)》要求到2020年实现工业机器人密度达150以上,叠加劳动力成本上升和工业机器人设备成本下降,“机器换人”的经济效应凸显,工业机器人市场前景广阔。公司致力于为下游制造业企业提供工业自动化整体解决方案,已经为超过5000家企业提供产品和服务,产品覆盖3C、汽车零部件制造、新能源等多行业,有望受益于制造业智能化大发展。 投资建议:我们预测2019-2021年公司的EPS分别为1.6元、2.3元和3.0元,对应PE分别为21倍、15倍和11倍。维持“推荐”评级。 风险提示:宏观经济持续下行,机器人行业竞争加剧。
拓斯达 机械行业 2019-05-02 35.73 -- -- 36.40 1.03%
36.74 2.83%
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扣非净利润增长较快,毛利率下降较多公司发布一季报,19Q1实现营业收入 3.23亿元,同比增长 80.67%;实现归母净利润 3859万元,同比增长 14.55%;实现扣非后净利润 3757万元,同比增长 27.02%。在下游需求出现波动的背景下,公司业绩依然保持增长趋势。根据国家统计局的数据, 19年 1-3月工业机器人累计产量 3.23万台,同比下滑 11.7%。从盈利水平来看,19Q1综合毛利率 31.76%,相比 18全年下降了 4.35个 pct,主要在于公司为了市场拓展进行了一定价格折让。 根据公告的披露,一季度公司收到政府补助金额为 206.86万元,若扣除该因素的影响,公司营业利润同比增长 56.16%。 现金流出现下滑,二季度有望改善19Q1公司经营性净现金流-5380万元,同比下降 90.24%,主要在于公司支付的各项税费相比去年同期增长 3019万元, 增值税和所得税数额伴随着收入、净利润规模而扩大。从历史规律来看,一季度往往是一年当中现金流压力最大的季度,主要的货款支出在一季度完成,随后呈现逐季改善的趋势。截止一季度末, 公司预收账款 1.77亿元, 相比去年同期增长 53.71%。 投资建议: 不 考 虑 增 发 及 利 润 分 配 预 案 , 预 计 公 司 19-21年 实 现 收 入16.45/21.53/26.28亿元,EPS 分别是 1.73/2.24/2.72元/股,最新股价对应的 PE 分别为 23x/18x/15x。我们维持此前的合理价值 48.44元/股,对应19年 PE28x,维持“增持”评级。 风险提示: 宏观经济波动造成的下游行业投资下滑;工业机器人价格下滑;工业机器人行业竞争加剧;注塑机配套设备业务发展不及预期。
拓斯达 机械行业 2019-04-29 38.67 52.06 26.30% 39.28 0.72%
38.95 0.72%
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Q1收入大幅增长,综合毛利率有所下降。公司2019年Q1实现营业收入为3.23亿元,同比增长80.67%。公司主营业务分为工业机器人应用及成套装备、智能能源及环境管理系统、注塑机配套设备及自动供料系统三大板块,其中工业机器人应用及成套装备板块业务收入占比接近60%。工业机器人行业自去年下半年开始景气度下滑,今年一季度工业机器人产量累计32330台,同比下滑11.7%,景气度未见好转。公司在行业景气度下降的市场环境下逆势扩张,体现了强劲的市场竞争力。Q1综合毛利率为31.76%,同比下降了8.27个百分点,导致利润增速低于收入增速。 公开增发获证监会通过。公司公开增发A股股票事宜于4月19日获得证监会审核通过,公司拟发行股票数量不超过2,600万股,募集资金总额不超过8亿元人民币,用于机器人及自动化智能装备等项目的投资。随着生产技术升级风口的到来,以工业机器人为代表的自动化智能装备在制造业中的运用将不断深化,IFR(国际机器人联合会)的预测数据显示,从2018年到2020年,中国工业机器人的销售额将以20%到25%的幅度增长。从机器人的下游需求来看,人口红利消失、产品品质要求提升、产能需求扩大,智能制造行业“机器换人”需求逐步旺盛。公司本次募集资金将用于新建苏州智能装备产业园,以华东地区为圆心,辐射华中、华北等多个区域市场,进一步巩固战略布局规划。同时投资项目实施后,公司能够就近满足区域销售市场的订单需求,减轻较长距离的高物流运输成本,一定程度上提高公司产品的价格竞争力,有望帮助公司实现进一步发展。 推出员工持股计划及股权激励,彰显公司发展信心。报告期内公司发布员工持股计划,根据草案,员工持股计划存续期为24个月,对象为公司及下属全资子公司或控股子公司的骨干员工不超过200人,将通过二级市场购买上限约39.49万股的公司股票。同时,公司拟向董事、高管、核心技术人员等136人实施股权激励计划,股权激励计划包括限制性股票和股票期权激励两部分,约占总股本的2.3%,总计300万股。该计划有助于调动公司高层及骨干员工的积极性,彰显公司对未来发展的信心。 盈利预测、估值及投资评级。我们维持预计公司2019-2021年归母净利润为2.29/3.14/4.09亿元,对应EPS为1.75/2.40/3.14元,对应PE为22/16/13倍,考虑可比公司估值水平及公司历史估值水平,给予2019年30倍估值,维持目标价52.5元,维持“推荐”评级。 风险提示:制造业复苏不及预期,宏观经济下行。
拓斯达 机械行业 2019-04-29 38.67 -- -- 39.28 0.72%
38.95 0.72%
详细
2019年一季度公司营收大幅增长。第一季度,公司实现营收3.2亿元,同比增长80.7%;实现归母净利润3859.0万元,同比增长14.6%;实现扣非后归母净利润3757.5万元,同比增长27.0%;实现每股收益0.30元。一季度,若扣除政府补助的影响,公司营业利润比上年同期增长56.2%。公司业务规模不断扩大,营业收入实现大幅增长。目前,公司直角坐标机器人、辅机已达到国际先进水平,自产六轴机器人应用不断拓展。公司系统集成领域已经达到行业领先水平,多领域的自动化解决方案持续突破。公司未来业绩的持续高增长可期。 毛利率有所下降,期间费用率不断优化。一季度,公司毛利率达31.8%,同比降低8.3pct;净利率达11.8%,同比降低7.0pct;ROE达4.2%,同比降低0.2pct。销售费用率/管理费用率(含研发)/财务费用率分别为6.9%/8.4%/1.0%,分别同比降低3.6/4.8/-1.0pct。2019年第一季度,公司毛利率、净利率、ROE有所下滑,期间费用率不断优化,整体盈利能力有所减弱。 经济下行重点发展头部客户。2018年公司积极调整发展战术,重点关注优质的头部企业,提出“头部企业方案化、腰部企业产品化、腿部企业平台化”的客户发展模式,针对客户不同的需求,提供差异化的自动化改造方案。2018年,公司前五大客户销售额占比达33.9%,同比提升16.2pct;其中第一大客户占比高达25.3%,公司头部客户销售额占比大幅提升。 预计从二季度开始,工业机器人产销量将出现边际改善。3月,工业机器人产量达13696台,同比降低14.0%;一季度产量达32330台,同比降低11.7%。一季度工业机器人产量增速依然出现负增长,下游自动化改造需求仍未出现明显改善。但宏观经济政策方面已经出现明显的边际改善,2019年政府工作报告中提到,推动传统产业改造提升,打造工业互联网平台,拓展“智能+”,为制造业转型升级赋能等。一季度社融超预期、3月PMI重回荣枯线上方,叠加4月份开始的大规模减税政策,预计从二季度开始,工业机器人产销量将出现边际改善。 投资建议:公司是我国智能制造领域优秀企业之一。我们预计公司2019/2020年的每股收益分别为1.81/2.45元,当前股价对应PE分别为21.7/16.1倍,给予公司“推荐”评级。 风险提示:宏观经济下滑,下游自动化改造需求减弱,市场竞争加剧,业绩不及预期。
拓斯达 机械行业 2019-04-24 41.72 50.46 22.42% 41.10 -2.31%
40.76 -2.30%
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2018年业绩符合预期,净利润增长24.49% 公司4月16日晚发布2018年报,2018实现营业收入11.98亿元(+56.73%),实现净利润1.72亿元(+24.49%),扣非净利润1.56亿元(+23.32%),对应EPS 1.32元,业绩符合预期。公司业绩增长来源于下游行业对自动化设备的需求提升,以及公司通过加大研发投入、掌握核心技术、稳定的客户和内部管理而建立的竞争壁垒。我们预期公司19-21年净利润2.76/3.86/5.34亿元,目标价50.88-55.12元,维持“买入”评级。 毛利率同比下降0.67pct,净利率下降3.71pct 公司2018年净利润增速为24.49%,比营收同比增速(+56.73%)低32.24pct。公司2018年毛利率为36.11%,同比下降0.67pct,净利率为14.34%,同比下降3.71pct。业绩增速低于收入增速主要来自于管理费用率的提高,2018年销售费用率同比下降0.83pct,管理费用率提高1.1pct,其中研发费用率上升0.20pct。毛利率下降来源于营收结构的改变,低毛利的智能能源及环境系统营收占比提高了6.5pct。 经营现金流大幅改善,股权激励提升动力 公司2018经营活动现金流量净额为1.15亿元,去年同期为727.9万元。公司经营现金流量净额改善的原因有:商品销售规模扩大,下半年原材料采购减少,库存商品积压缓解。2019 年2 月26 日晚发布公告,公司拟向董事、高管、核心技术人员等136 人实施股权激励计划。解除限售条件以2018 年净利润为基数,2019-2022 年净利润增长率分别不低于20%/44%/72.8%/107.36%;股权激励需摊销的总费用为4236.8 万元,分4年摊销后对净利润影响有限。 携“机器换人”浪潮之势,充分发挥主业协同作用 劳动力成本上升,“机器换人”趋势渐起,苏州工厂建成后华东地区有望迎来高增长。公司2018年华南、华东地区营业收入占比分别达52.69%、29.55%,分别同比增长84.4%、25.8%。2019年公司将积极推进长三角布局,缩短华东、华北地区服务半径,降低经营成本;继续加大研发投入,推动公司在工业机器人领域的智能制造战略。公司将以机器人业务为核心,充分发挥主业协同作用。公司智能能源及环境系统具有引流作用,该项业务的大幅增加有望为工业机器人、注塑机业务带来更多订单。 我们调整更新公司19-21年盈利预测,维持“买入”评级 我们根据公司年报和各业务毛利率情况,调整并更新我们的盈利预测,预计公司2019-2021年实现16.42/22.67/30.65亿元收入(2019-2020年前值17.53/24.13亿元),归母净利润2.76/3.86/5.34亿元(2019-2020年前值2.74/3.84亿元),对应EPS为2.12、2.96及4.10元。可比公司2019年PE均值为39倍,考虑到公司是系统集成解决方案提供商,技术含量较核心零部件公司(机器人、埃斯顿等)低,给予估值折价,维持公司2019年24-26倍PE,对应目标价50.88-55.12元(前值50.4-54.6元),维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动和下游行业需求增长不达预期的风险;同业竞争的风险;应收账款的风险;业务规模扩大带来的管理风险。
拓斯达 机械行业 2019-04-22 42.92 52.06 26.30% 43.88 1.39%
43.51 1.37%
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2018年业绩保持快速增长,2019年Q1超预期。2018年公司工业机器人及自动化应用系统和智能能源及环境管理系统业务均实现大幅增长,分别实现营收7.05亿元、2.36亿元,同比增长62.06%和134.13%,注塑机配套设备及自动供料系统受行业宏观影响增长较为缓慢,同比增长9.44%。2019年Q1实现扣非后净利润3499万-4399万,同比增长18.29%-48.71%,在从去年下半年起机器人销量增速放缓的大环境下实现快速增长体现公司竞争力。 综合毛利率与上年基本持平,总体费率略有上升。2018年公司主营业务实现综合毛利率36.11%,与上年相比基本保持持平,三大主营业务毛利率分别为40.42%、41.52%和15.60%。公司总体费用率20.3%,同比增加1.01个百分点,主要原因为管理费用及利息支出较大所致,其中销售、管理和财务费用率分别为10.09%、9.83%和0.38%;同比变化-0.83、1.1和0.74个百分点。 公司销售战略转型,向头部客户靠拢。公司机器人业务占公司总营收的58.88%,为公司核心业务,公司依托自身对制造行业的深度理解以及在工业机器人领域的研发、应用优势,以“自动化整体解决方案+自动化设备”为产品,向客户提供包括需求沟通、方案设计、产品研发、设备制造、系统安装、备件供应、后期维护等全过程的一站式服务。公司拥有庞大的客户群体,通过深度挖掘现有头部客户需求,2018年第一大客户占比为25.32%(上年第一大客户占比仅为10.92%),随着公司逐步开发培育更多稳定的大客户,未来有望贡献稳定的业绩增长。 持续加大研发投入,提升综合竞争力。公司2016年、2017年及2018年研发投入分别为2,019.08万元、4,345.90万元、6,795.81万元,占当期营业收入比例分别为4.66%、5.69%、5.67%,研发投入金额逐年增长;公司拥有技术研发人员591名,研发人员占比达27%,较上年上升6.33个百分点,为公司未来长期可持续发展奠定了坚实的基础。公司通过持续的产品升级、技术升级和应用升级,实现了自身由单一领域设备制造商向工业自动化解决方案服务商的成功转变。随着下游制造业逐渐回暖以及劳动力成本不断上升,机器人需求将迎来迅猛发展,公司依托研发为核心竞争力业绩保持增长值得期待。 盈利预测:基于公司业绩增长超预期,我们上调公司每股盈利预测至2019-2021年分别为1.75/2.40/3.14元(原预测值2019为1.61元),对应PE为25/18/14倍,结合公司业绩增长,考虑可比公司估值水平及公司历史估值水平,给与拓斯达2019年30倍估值,目标价位52.5元,维持“推荐”评级。 风险提示:制造业复苏不及预期,宏观经济下行。
拓斯达 机械行业 2019-04-19 42.73 53.55 29.91% 43.88 1.83%
43.51 1.83%
详细
事件:公司发布2018年年报,2018年实现营业收入11.98亿元,同比增长56.73%,归母净利润1.72亿元,同比增长24.49%。扣非后净利润1.56亿元,同比增长23.32%,经营活动净现金流1.15亿元,同比增加1483%,现金流状况大幅改善。 收入端继续保持快速增长,工业机器人业务表现亮眼。2018年公司各项业务都保持良好发展势头,分结构来看,工业机器人及自动化应用系统业务实现收入7.05亿元,占总营收的58.88%,同比增长62.06%,机器人相关业务营收占比持续上升,综合毛利率36.11%,基本与去年持平,三费率整体提升1pct,其中主要来自研发费用率的提升。 继续加大研发投入,提升核心竞争力,现金流状况大为改善。从2016年、2017年的2,019.08万元、4,345.90万元到2018年的6,795.81万元,研发投入占当期营业收入比例从4.66%提升到5.67%,研发投入金额逐年增长。自主研发并掌握了工业机器人核心控制技术及视觉算法,核心竞争力进一步提升。重视应收账款的回收和风险控制,2018年公司经营活动产生的现金流量净额1.15亿元,相对2017年的0.07亿元同比增加1483%,现金流状况大幅改善。 机器人换人大势所趋,宏微观数据向好,公司核心业务有望继续保持快速增长。2018年工业机器人景气度下滑,但长期来看,机器换人大势所趋,行业向好发展趋势不变。3月以来宏微观数据出现回暖迹象,制造业PMI重回荣枯线上方,制造业景气季节性回升,同时伯朗特的机械手和工业机器人出货量扭转了连续13个月的下降趋势开始转正,预期随着经济逐步筑底企稳,下游资本开支逐步加大,通用设备行业也将大幅受益,拓斯达的核心业务工业机器人及系统有望继续保持较快增长。 投资建议与评级:预计公司2019-2021年的净利润为2.35亿,3.17亿,4.15亿,对应PE分别为24x,18x,13x,给予“增持”评级。 风险提示:宏观经济下行风险;工业机器人行业发展不及预期
拓斯达 机械行业 2019-04-18 42.34 54.54 32.31% 43.88 2.76%
43.51 2.76%
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事件1:公司公布2018年年报,共实现营收11.98亿元,同比+56.73%;实现归母净利1.72亿元,同比+24.49%;扣非归母净利1.56亿元,同比+23.32%。每10股派息3.00元(含税)。 事件2:公司公布2019年一季度业绩预告,实现归母净利3600万元到4500万元,同比+6.86%到33.58%,归母净利增幅同比有所放缓,主要是政府补助减少所致。扣除政府补助影响,2019Q1的净利润同比增幅为45%-83%。 投资要点 机器人业务占比持续提升,经营性现金流大幅改善 分产品看,工业机器人及自动化应用系统业务实现收入7.05亿元,占总营收的58.88%,同比+62.06%,机器人相关业务营收占比持续上升;注塑机配套设备及自动供料系统业务实现收入2.29亿元,占总营收的19.13%,同比+9.44%;智能能源及环境管理系统业务实现收入2.36亿元, 占总营收的19.66%,同比+134.13%。工业机器人未来在制造业的渗透率将持续提升,有望继续保持高增长态势。 经营活动产生的现金流净额1.15亿元,同比+1482.94%,主要原因是主营业务收入大幅增长所致。 综合毛利率小幅回落,高研发投入打造“研发为王”战略 公司2018年毛利率36.11%,同比-0.67pct。其中工业机器人及自动化应用系统毛利率40.42%,同比+1.18%,毛利率有所提升,主要原因是工业机器人技术水平提升及公司议价能力提升;注塑机配套设备及自动供料系统毛利率41.52%,同比-3.82pct;智能能源及环境管理系统毛利率15.60%,同比-5.60pct。 公司研发投入持续提升。2016年、2017年及2018年研发投入分别为0.20亿、0.43亿、0.68亿,2018年研发投入占比5.67%。 2018年期间费用率合计20.3%,同比+1.01pct,其中销售、管理、财务费用率分别为10.09%/9.83%/0.38%/,同比-0.83pct/+1.1pct/+0.74pct,期间费用率小幅增长,主要原因在于管理费用增幅过大以及利息费用大幅增加所致。 工业机器人需求长期空间广阔,公司未来将受益于机器换人浪潮 根据IFR数据,2017年我国工业机器人密度为97台/万人,在《机器人产业发展规划(2016~2020年)》中,规划到2020年实现工业机器人密度达到150台/万人以上,机器人渗透率将不断提升。拓斯达掌握了工业机器人核心控制技术及视觉算法,以“自动化整体解决方案+自动化设备”双轮驱动,客户数超过5000家,强劲的研发实力+对行业的深度理解+广泛的客户群体,公司未来将将会持续受益于机器换人浪潮。 一季报业绩超市场预期,受益于一般工业的复苏 工业机器人的销量与制造业投资密切相关。2019年制造业和小微企业税收负担已减轻,制造业等行业现行16%的税率降至13%,有利于下游企业扩大产能增加资本开支。货币政策持续宽松环境也将推动制造业投资复苏。2019年一季度的人民币新增贷款、社融规模均超预期。从贷款结构看,企业中长期贷款同比+5%,也扭转了近半年来负增长的趋势。拓斯达的前五大客户的占比很低,2018年为33%,下游包括3C,新能源,汽车零部件等广泛的应用,也就是说对整个宏观经济和制造业景气度的敏感性较高,我们预计公司2019年订单和收入有望继续增长。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2019/2021/2021年净利润分别为2.4/3.1/4.1亿元,对应PE分别为23、18、14倍,我们给予2019年30倍PE,目标价格55元,维持“增持”评级。 风险提示:机器人行业竞争加剧;下游行业需求波动。
拓斯达 机械行业 2019-04-18 42.34 -- -- 43.88 2.76%
43.51 2.76%
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事项: 公司披露年报:2018年公司实现收入11.98亿元,同比增长56.73%,实现归母净利润1.72亿元,同比增长24.49%。公司计划向全体股东每10股派发现金红利3元。 平安观点: 收入高速增长,现金流状况改善。2018年公司工业机器人应用及成套装备、注塑机辅机设备及自动化供料系统、智能能源及环境管理系统分别实现收入7.05亿元、2.29亿元、2.36亿元,分别同比增长62.06%、9.44%、134.13%。2018年公司综合毛利率为36.11%,与2017年的36.78%基本持平。三大业务毛利率分别为40.42%、41.52%、15.60%,相比2017年增加1.18/-3.82/-5.60个百分点。公司机器人业务继续保持高速增长,盈利能力有所改善;注塑机配套业务受行业因素影响,收入增速稳健,盈利能力有所下滑;智能能源业务处于拓展期,收入高速增长,毛利率有所下滑。公司利润增幅不及收入增速,主要受管理费用大增(同比+92.46%)、财务费用大增(同比+266.41%)、政府补助增幅不及收入增幅(其他收益同比+15.75%)等因素相关。2018年公司经营活动现金流净额1.15亿元(2017年仅为0.07亿元),现金流状况有所改善。我们认为,公司继续拓展机器人自动化业务和智能能源业务,业绩有望延续较高增长。 具备良好的销售基因,机器人业务逆势高增长。2018年,受宏观经济影响,我国工业机器人增速显著放缓。全国共生产工业机器人累计14.8万台,同比增长4.6%。在行业增速放缓的背景下,公司凭借优良的销售基因,不断扩大的行业的运用,机器人业务得以逆势增长(+62.06%)。我们认为,随着我国经济逐步企稳,2019年全国机器人行业逐步复苏,公司机器人业绩有望继续保持高增长。 智能能源及环境管理业务拓展顺利,2019年增长动力强劲。公司近年来智能能源业务拓展顺利,凭借良好的客户资源,不断加大下游客户拓展,成功获得食品、药品、3C、半导体、新能源等行业的客户订单。公司在机器人业务和注塑机业务深耕多年,常年成交的客户累计超过5000家。公司利用好客户优势,将继续加大智能能源业务拓展,2019年智能能源业务增长动力强劲。 投资建议:考虑到行业变化及公司收入结构变化,我们调整公司盈利预测。预计2019-2021年公司实现净利润2.34亿元/3.04亿元/4.09亿元(2019-2020年前值为2.58亿元/3.51亿元),EPS分别为1.80元/2.33元/3.13元(2019-2020年前值为1.98元/2.69元),对应的市盈率分别为24倍/18倍/14倍。公司是国内工业机器人新秀,构筑渠道、技术、成本三重优势,有望分享国内工业机器人发展红利,维持“推荐”评级。 风险提示:1)下游行业波动风险;公司所处的机器人行业、注塑机行业下游多为制造业,与固定资产投资密切相关,包括3C、家电、汽车零部件等,如果国家宏观经济发生变化,下游行业波动,将面临经营业绩下滑的风险。2)应收账款风险;截止2018年底,公司应收账款4.59亿元,绝对金额较大,如果客户出现资信状况或经营情况恶化,将对公司产生较大的坏账压力。3)业务规模扩大带来的管理风险;公司自成立以来一直快速发展,经营规模和业务范围的不断扩大,对公司管理能力提出更高的要求,如果公司不能及时调整管理体系,将对业绩产生不利影响。
拓斯达 机械行业 2019-04-12 43.92 49.58 20.28% 44.00 -0.65%
43.63 -0.66%
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事件:公司发布2019年一季报预告,2019Q1实现净利润3600万元-4500万元,同比增长6.86%-33.58%。 2019Q1实现净利润3600万元-4500万元,业绩超市场预期:2019Q1实现净利润3600万元-4500万元,同比增长6.86%-33.58%,主要是公司业务规模不断扩大,收入和净利润均有所增长。考虑到2019Q1政府补助金额为206.86万元,2018Q1为1028.84万元,扣除政府补助影响,2019Q1的净利润同比增幅为45%-83%,业绩超市场预期。 行业调整期加快组织调整,股权激励绑定核心高管和骨干员工利益:受到国内汽车以及3C行业需求放缓等方面因素的影响,18年下半年工业机器人行业进入调整期,增幅不断收窄。根据国家统计局数据,2018年工业机器人累计产量14.77万台,同比增幅降至4.6%。公司在行业低迷期加快了组织架构调整,并引入了多名高管。2月26日公司发布股票和期权激励计划,拟向36名激励对象授予200万股限制性股票和100名激励对象授予100万份股票期权,解除限售或行权的条件是在2019-2022年净利润增速不低于20%,这一考核要求也彰显公司业绩持续增长的信心。政策面加大对实体经济的支持,制造业资本开支有望逐步回升:近期国家加大对实体经济的支持,稳定和增强企业信心及预期,3月PMI数据上升至50.5%,比上月上升1.3个百分点,政策效果开始显现。我们预计国内制造业投资有望在二三季度企稳回升,将带动公司的注塑辅机、机械手、工业机器人等产品需求,公司业绩有望重回高增长。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2018-2020年净利润分别为1.71亿、2.29亿和3.21亿,对应PE分别为32倍、24倍和17倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游制造业资本开支持续低迷
拓斯达 机械行业 2019-03-04 37.21 -- -- 44.72 20.18%
45.43 22.09%
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限制性股票+期权激励计划,增强长期发展动力 公司2月26日晚间发布股权激励计划,拟向136名激励对象授予权益总计300万份,约占公司总股本的2.3%。本次激励计划分为两个部分:1. 授予张建等9名高层管理人员及27名中层干部200万份限制性股票,授予价格为每股22.61元;2.授予中层管理人员及技术骨干股票期权100万份,行权价格为每股38.29元。本次激励计划业绩考核要求,以2018年净利润为基数,19-22年的扣非后归母净利润增速分别不低于20%、44%、72.8%、107.36%,即未来四年业绩年均复合增速达到20%以上,未来2-5年解除限售比例分别为20%、30%、30%、20%。本次激励计划,充分调动员工积极性,使员工利益与公司利益、股东利益更紧密地结合,增强公司中长期发展动力。 调整组织构架应对需求波动,新任董秘上任 受到宏观经济及下游制造业投资波动的影响,机器人行业需求增幅收窄。根据国际统计局的数据,2018全年国内工业机器人产量14.77万台,同比增长4.6%。公司积极调整发展战略,重点关注优质头部企业,并加强现金流管理。公司18Q3单季度经营性净现金流3878万元,同比增长4299万元,现金流大幅改善。另外,公司聘任方先丽女士为公司副总裁、董秘,方女士曾历任多家公司董事及董秘,有望为公司经营及运作注入活力。 投资建议:不考虑增发及利润分配预案,预计公司18-20年实现收入12.23/15.83/19.95亿元,EPS分别是1.28/1.63/2.11元/股,最新股价对应的PE分别为29x/23x/18x。目前,机器人和注塑机行业的估值差异较大,机器人业务可比公司19年平均PE为43x,注塑机业务平均PE为10x。 我们按照市场平均水平进行估值,并考虑公司的业务结构,得到19年合理PE估值倍数约26倍,对应合理价值42.51元/股,继续维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济波动造成的下游行业投资下滑;工业机器人价格下滑;工业机器人行业竞争加剧;注塑机配套设备业务发展不及预期。
拓斯达 机械行业 2019-03-01 37.61 -- -- 44.72 18.90%
45.43 20.79%
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智能制造领域新星,公司发展前景可期。公司是我国先进的智能制造综合服务商,在工业机器人系统集成领域行业领先。主营业务包括工业机器人及自动化应用系统、注塑机配套设备及自动供料系统、智能能源及环境管理系统,广泛应用在“五大行业、八大工艺、五大区域”。近年来,公司业绩保持快速增长。2018年,公司产品结构不断调整,自动化应用解决方案进一步优化,产品和服务的市场竞争力进一步增强。公司预计2018年实现归母净利润1.7亿元-1.9亿元,预计同比增长20.3%-34.0%。 客户服务质量持续提升,下游应用领域不断拓展。公司在金属、汽车新能源、涂装等行业拥有成熟的自动化改造方案,下游客户涵盖3C、家用电器、光电等众多领域。目前已与比亚迪、长城汽车、伯恩光学等知名企业建立了良好的合作关系。2018年第三季度以来,客户自动化改造需求减弱,公司积极调整发展战术,重点关注优质的头部企业,提出“头部企业方案化、腰部企业产品化、腿部企业平台化”的客户发展模式。针对客户不同的需求,提供差异化的自动化改造方案。 工业机器人行业快速成长,智能制造前景可观。中国自2013年起成为了全球最大和增速最快的工业机器人市场,2017年,中国工业机器人销量达14.1万台,同比增长62.1%,中国占全球的比重高达37%。工业机器人行业增长的动力主要源于人口红利消失,制造业转型升级需要和国家政策的大力支持。人口结构发生变化,劳动力供给出现短缺,制造业转型升级更加注重质量和效益提升,未来机器代人的生产方式将更加普遍。 国产替代任重道远,细分领域寻求突破。2018年工业机器人行业增速出现放缓,产量连续4个月出现同比下滑现象,下游需求减弱,国内工业机器人行业发展压力逐步显现。工业机器人市场上外资品牌占据主导,国产品牌市场份额被进一步挤压,国产替代进程日益艰难。但国产品牌在细分领域有望得到突破。星星之火,可以燎原,“以农村包围城市”,从细分领域布局的战略或许是国产机器人企业突破枷锁的正确选择。 投资建议:公司是我国智能制造领域新星。我们预计公司2018/2019年的每股收益分别为1.36/1.81元,当前股价对应PE分别为28/21倍,给予公司“谨慎推荐”评级。 风险提示:宏观经济下滑,下游自动化改造需求减弱,市场竞争加剧,业绩不及预期。
拓斯达 机械行业 2019-02-04 31.19 -- -- 42.42 36.01%
45.43 45.66%
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发布利润分配预案,业绩预告符合预期 公司近日发布利润分配预案,拟向全体股东每10股派发现金股利3元。根据公告的披露,公司2018年预计实现归属母公司股东净利润1.66亿元-1.85亿元,同比增长20.27%~34.04%。公司业绩增速符合预期,主要原因在于:(1)产品结构不断调整,自动化应用解决方案进一步优化;(2)适时调整营销体系架构,细分客户层次,提高服务针对性,提升生产效率、管理效率。公司预计非经常性损益对净利润的影响金额约为1470万元,净利润增速低于收入增速,主要是产品结构的调整。2018上半年公司智能能源及环境管理业务收入增长430%,毛利率13.27%,相比上一年下滑7.93个pct,拉低公司整体盈利水平。 机器人销量增幅收窄,调整组织构架应对需求波动 受到宏观经济及下游制造业投资波动的影响,机器人行业需求增幅收窄。根据国际统计局的数据,2018全年国内工业机器人产量14.77万台,同比增长4.6%。但从中长期来看,通过自动化改造依然是产业升级的主要手段,机器换人的浪潮还将延续。公司积极调整发展战略,重点关注优质头部企业,成立大客户拓展部门,并加强现金流管理。公司18Q3单季度经营性净现金流3878万元,同比增长4299万元,现金流大幅改善。 投资建议:不考虑增发及利润分配预案,预计公司18-20年实现收入12.23/15.83/19.95亿元,EPS分别是1.28/1.63/2.11元/股,最新股价对应的PE分别为23x/18x/14x,其中19年PE为18x,对应的PEG小于1。目前,机器人和注塑机行业的估值差异较大,机器人业务可比公司19年平均PE为34x,注塑机业务平均PE为8x。我们按照市场平均水平进行估值,并考虑公司的业务结构,得到19年合理PE估值倍数约21倍,对应合理价值34.33元/股,继续维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济波动造成的下游行业投资下滑;工业机器人价格下滑;工业机器人行业竞争加剧;注塑机配套设备业务发展不及预期。
拓斯达 机械行业 2019-01-28 33.85 -- -- 39.68 17.22%
45.43 34.21%
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事件:我们近期前往拓斯达(300607)进行调研,就相关问题进行了深入交流,以下是调研总结的观点,供投资者参考。 点评: 智能制造领域新星,公司发展前景可期。公司是我国先进的智能制造综合服务商,在工业机器人系统集成领域行业领先。公司主要产品及服务包括工业机器人(直角坐标机器人和多关节机器人)及自动化应用系统、注塑机配套设备及自动供料系统、智能能源及环境管理系统,广泛应用在“五大行业、八大工艺、五大区域”。经过多年发展,公司在工业机器人集成应用、工业自动化方案设计及自动化装备制造等方面已积累了丰富的成功经验。2018年前三季度,公司业绩快速增长,实现营收8.5亿元,同比增长67.6%;实现归母净利润1.3亿元,同比增长24.3%;公司市场拓展收效显著,各项主营业务收入均保持持续上升态势。公司预计2018年归母净利润同比增长20.3%-34.0%。 梳理客户资源,经济下行重点发展头部客户。2018年三季度以来,国内3C、汽车行业固定资产投资持续下滑,客户自动化改造需求减弱,影响公司业绩的持续高增长。公司积极调整发展战术,重点关注优质的头部企业,对客户进行分类,深入挖掘客户资源,提出“头部企业方案化、腰部企业产品化、腿部企业平台化”的客户发展模式。针对客户不同的需求,提供差异化的自动化改造方案。 2019年重点管理现金流,做抗周期企业。2018年前三季度,公司经营性现金流为-252.5万元,其中第三季度经营性现金流转负为正,达3877.6万元,同比增加4298.1万元,第三季度现金流情况大幅改善。2019年,公司将更加注重现金流管理,提升公司回款能力,在经济下行周期中提升自身的抗风险能力,用组织成长的确定性应对市场环境的不确定性。 积极并购整合,布局工业机器人全产业链。工业机器人核心零部件中公司除减速器未涉及外,其他均实现自主可控,控制器技术完全掌控,通过入股武汉久同智能掌握伺服驱动技术。公司直角坐标机器人、辅机均达到国际先进水平,自产六轴机器人应用不断拓展。公司系统集成领域已经达到行业领先水平,多领域的自动化解决方案持续突破。 投资建议:公司是我国智能制造领域优秀企业之一,我们预计公司2018/2019年的每股收益分别为1.36/1.81元,当前股价对应PE分别为24.6/18.4倍,给予公司“谨慎推荐”评级。 风险提示:宏观经济下滑,市场竞争加剧,下游需求减弱,业绩不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名