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拓斯达 机械行业 2020-04-29 58.80 -- -- 80.33 36.62% -- 80.33 36.62% -- 详细
拓斯达公布年报及一季报,公司 2019及 年全年及 20Q1业绩表现亮眼。公司年报收益质量高:1)19年度收入 16.6亿(YoY+38.58%),归母净利润 1.87亿(YoY+8.58%),扣非后归母净利润 1.83亿(YoY+17.65%)。19年度非经常收益仅为 325万,而 2018年为 1600万,公司业绩收益质量提高。毛利率 34.04%、净利率 11.33%(去年同期 36.11%和 14.22%);2)第四季度收入 5.71亿(YoY+64.50%),归母净利润 4341.26万(YoY+1.03%),扣非后归母净利润 4161.7万(YoY+11.09%)。毛利率 29.45%、净利率 7.91%(去年同期 39.75%和 12.19%);3)销售产品收到现金 12.41亿,经营性现金流净额 1.22亿元。 总体收入增速和利润的波动在预期范围内,总体收款与现金流状态良好。 分业务营收及毛利率:公司三大业务板块在 2019年均实现逆势增长、整体表现出较强的业绩韧性。公司整体毛利率相较于2018年下降 2.07个百分点,主要原因系绿能业务快速增长,分业务毛利率相对较为稳定。其中,公司注塑机配套及中央供料系统业务收入为 2.61亿(YoY+13.80%),毛利率为 45.27%、提升 3.75pct;绿能业务收入为 5.60亿(YOY+137.90%),毛利率为 25.54%、提升 8.94pct;工业机器人及成套设备收入为 8亿(YOY+13.48%),毛利率为 36.68%、下降 3.74pct。我们认为工业机器人业务毛利率下降的主要原因系公司在 2019年新进入东莞新能德、比亚迪及韶能等大客户供应体系、初期缺乏定价优势。 公司费用率:2019年公司整体费用率控制有效,公司期间费用率仅为 18.57% 、为五年来最低水平。其中,销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 9.24%、4.55%、4.21%、0.57%,分别变动-0.85、-0.3、-0.77、+0.19pct。拆分来看,销售费用率的下降主要系差旅费、服务费、宣传展览费等方面的控制;研发费用率的下降主要系直接消耗材料费用及对外委托研发费用的控制,研发人员职工薪酬比例有所提升(2019年研发人员达到 602人、相较于 2018年增加 136人)。 不同于以往年报,公司年报披露大量工艺设备的一代/二代机,以及工业机器人领域的新产品,体现公司产品升级的决心和实力: 二代机,以及工业机器人领域的新产品,体现公司产品升级的决心和实力:1)多关节机器人新品实现负载突破:公司 19年 7月发布拓星辰 I、II 号两款 SCARA 机器人新产品。其中拓星辰 II 号用于 5G 产线线性模组设备改造,主要用于自动锁(紧)和退(松)螺丝的产品。它最高负载可达 30KG,而公司之前主要以轻小型机器人为主;2)公司工业机器人系统集成主要应用工艺环节为喷涂、搬运、上下料、焊接、打磨、注塑、冲压、组装、检测、涂胶等,并已形成主要用于以上功能环节的多个工作站方案;3)公司针对客户需求开发多款 3C 专用设备,包括手机 AR 镀膜转盘机、手机玻璃面板自动测试一体机、平板玻璃平板清洗转强化架机、智能手表玻璃测试分类机、平板PVD 镀膜自动化线、贴片机自动上下料、新一代 pad 直线式丝印机等等,目前多处于在样机/一代机阶段。 公司 Q1季报:主营业务营业收入和净利润与上年同期相比均保持高速增长。报告期内,公司实现营业收入 5.49亿,比去年同期增长 70.12%;归母净利润 1.54万元,同比增长 298.53%。毛利率为 47.92%、净利率高达 27.93%。我们认为一季度高速增长主要系:1)口罩机业务高速增长,公司平面口罩机+半自动 N95口罩机交付顺利;2)口罩机一季度供应高度紧张、盈利能力非常强劲;3)公司主业在疫情的严峻影响下未出现大幅下滑。 值得注意的是:1)公司一季报披露的合同负债(即原先的预收款项目)高达 5.01亿元,这主要系口罩机业务还有大量在手订单、预计有望在二季度转化为收入,与此同时公司存货达到了 3.01亿元,相较于 2019年同期提高近 1个亿;2)市场认为口罩机业务更多是一次性的,但口罩机现金流非常好、盈利能力强,因而长远来看对于公司后续发展构成强而有力的资本支撑。 盈利预测:我们认为,公司口罩机业务超出我们此前预期,但随着疫情拐点的出现,公司未来相关业务或有所承压。因此,调整 2020-21年盈利预测从 4.8/6.0亿到 5.10/5.82亿,预计 2022年实现净利润 6.62亿元,当前市值对应估值分别为 17.84、15.63、13.75X,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动和下游行业周期变化风险、公司大客户战略执行低于预期、公司产品线延伸能力不足、产品替代及技术失密的风险等。
拓斯达 机械行业 2020-04-27 61.50 -- -- 80.33 30.62% -- 80.33 30.62% -- 详细
事件1:公司2019年实现收入16.6亿元,同比+38.6%;实现归母净利润1.87亿元,同比+8.6%;扣非归母净利1.83亿元,同比+17.7%;拟每10股派发现金红利3.5元(含税),每10股转增8股。 事件2:2020Q1实现收入5.49亿元,同比+70.1%;实现归母净利润1.54亿元,同比+298.5%;扣非归母净利1.53亿元,同比+308.4%。 投资要点 大客户战略促业务稳健增长,口罩机业务增厚Q1业绩我们认为行业低迷期公司业绩仍实现逆势增长主要受益于大客户战略有序推进。分业务看,2019年工业机器人及自动化应用系统业务实现收入8亿,同比+13.4%,占总营收的48.2%;注塑机配套设备及自动供料系统业务实现收入2.6亿,同比+13.8%;智能能源及环境管理系统业务实现收入5.6亿元,同比+137.9%。 2020Q1业绩大超预期,口罩机需求爆发显著增厚业绩。我们判断Q1业绩超预期主要源于疫情带来口罩机需求爆发,公司作为自动化行业龙头享有核心技术和供应链优势,研发并持续迭代形成口罩机产品系列,截至3月初出货量已达到300套以上,位居市场前列;国内疫情防控压力依旧存在,海外疫情尚未控制,口罩机高产能状态仍将持续。 口罩机大幅提升Q1盈利水平,期间费用率控制良好 2019年毛利率34.04%,同比-2.1pct。其中工业机器人及自动化应用毛利率36.7%,同比-3.7pct,我们判断主要系大客户战略下部分项目调试成本较高;注塑机配套设备及自动供料系统毛利率45.3%,同比+3.8pct;智能能源及环境管理系统毛利率24.5%,同比+8.9pct。净利率11.3%,同比-2.9pct,期间费用率合计18.6%,同比-1.7pct,费用控制良好。受益于盈利水平高的口罩机放量贡献业绩,公司2020Q1毛利率达48%,净利率达28%,同比均提升16pct。 Q1经营性现金流大幅改善,合同负债高企锁定Q2业绩 公司2019年经营性现金流净额为1.22亿,同比+6.1%较为稳定;2020Q1经营性现金流净额达5.22亿,同比环比均大幅增长,我们判断主要系Q1贡献主要业绩的口罩机周转快,为公司带来较优现金流。Q1末合同负债为5亿,环比19年末的预收账款增加4.2亿,我们判断增长主要来自口罩机订单,预计将继续为公司Q2业绩贡献增量。 自动化订单需求不减+口罩机需求持续,2020年业绩高增长可期 受益于19年Q4以来自动化行业回暖,公司目前在执行订单饱满。其中智能能源及环境管理系统在过去12个月内(截止3月18日)新接立讯精密大订单6.5亿,预计3.62亿将在Q2履约完毕;工业机器人如直角坐标机器人和注塑机辅机业务在3月中下旬迎来大幅增长;自动化解决方案由于上下游停工导致项目在Q1有所延期,预计随着上下游逐步全面复工,公司的订单进度将恢复正常。大客户战略保障自动化订单需求。2019年公司的大客户战略取得显著成果,有效拓展了伯恩光学、立讯精密、比亚迪、欣旺达等客户。这些大客户在行业景气度低的时期有望受益于头部效应,仍能够维持一定的资本开支,目前来看公司的订单需求依旧不减。 Q2口罩机需求有望持续。随着近期复工复学潮的推进,以及海外疫情形式依旧严峻,国内外口罩需求依然极大。公司顺应形势,在平面口罩机的基础上,继续研发升级推出儿童口罩机和N95口罩机,有望在Q2持续为公司业绩带来增量。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2021年净利润分别为5.18/5.23亿,对应PE为18.2/18X,维持“增持”评级。 风险提示:疫情影响下游需求波动;机器人行业竞争加剧;口罩机需求持续性不及预期。
拓斯达 机械行业 2020-04-27 61.70 -- -- 80.33 30.19% -- 80.33 30.19% -- 详细
事件:2019年,公司实现销售收入16.60亿元,同比增长38.58%;实现营业利润2.22亿元,同比增长12.72%;实现归属母公司所有者净利润1.87亿元,同比增长8.58%,折合EPS为1.41元。扣除非经常性损益的净利润1.83亿元,同比增长17.65%。2019年,公司拟每10股转增8股,派发现金红利3.50元(含税)。 2020年一季度,公司实现销售收入5.49亿元,同比增长70.12%;实现营业利润1.80亿元,同比增长302.54%;实现归属母公司所有者净利润1.54亿元,同比增长298.53%,折合EPS为1.04元。 公司快速响应,研发生产口罩机解全球疫情燃眉之急。公司专业提供以工业机器人为核心的智能装备、以控制系统及MES为代表的工业物联网软件系统、基于工业机器人的自动化应用和智能环境整体方案。销售方面:2019年,公司销售机器人本体9436台,自动化解决方案1080套;新增订单方面:2019年,新增机器人本体订单3735台,金额合计3.88亿元,自动化解决方案570套,金额合计3.94亿元;销售收入方面:工业机器人应用及成套装备实现销售收入8.00亿元,同比增长13.43%;智能能源及环境管理系统实现销售收入5.60亿元,同比增长137.90%。2020年一季度,新冠疫情在全球范围全面爆发,快速响应,研发并持续迭代形成口罩机等抗疫产品系列,另一面,鉴于初期海外项目受疫情影响较小,公司积极推进工业机器人及自动化应用、智能能源及环境管理系统板块的海外拓展,也取得一定成效。 2020年一季度综合毛利率显著提升。2019年,公司综合毛利率为34.04%,同比下滑2.07个百分点。公司毛利率下滑主要是因为国内汽车等下游需求下滑,导致机器人及自动化行业竞争加剧,公司工业机器人及自动化应用系统毛利率下滑3.74个百分点至36.68%。2020年一季度,公司综合毛利率为47.97%,大幅提升16.21%,主要是因为口罩机等产品供不应求所致。 公司期间费用控制良好。2019年,公司期间费用率为18.57%,同比降低1.73个百分点。主要是因为各项期间费用增长幅度低于收入增速所致。其中,销售费用率和管理费用率同比分别下滑0.85个百分点和0.30个百分点。2020年一季度,公司期间费用率为13.49%,同比下滑2.81个百分点。其中,销售费用率同比下滑0.94个百分点。 持续加大研发资金投入,逐步掌握核心零部件制造技术。2019年,公司自制机器人本体占比为46.2%,同比2018年,自产机器人本体比例增多。控制器实现完全自主研发及生产;伺服系统软件及算法由公司研发,硬件自主设计,元器件基本外购;减速器全部外购;视觉系统软件及部分算法自主研发,硬件基本外购。为进一步夯实公司的底层核心技术研发能力,提升核心零部件及本体自产比例,从而进一步降低成本,公司大量引进核心研发人才、打造核心研发团队,加大对核心零部件控制系统、伺服系统、机器视觉的研究及产业化,加大机器人本体和相关智能装备产品的研发力度,同时对已投产品进行了整合提炼,以适应制造业客户日益提升的技术要求和个性化需求,相关研发项目完成后对公司未来的发展将产生积极影响,2017年、2018年及2019年研发费用分别为3,652.95万元、5,963.80万元、6,991.36万元,研发投入金额逐年增长。 盈利预测:我们预测公司2020-2022年实现归属母公司所有者净利润分别为4.72亿元、6.83亿元和8.51亿元,折合EPS分别为3.19元、4.61元和5.75元,按照上个交易日收盘价63.63元/股计算,市盈率分别为20倍、14倍和11倍,鉴于公司快速响应能力以及持续的研发投入,未来公司前景可期,我们首次覆盖并给予公司“推荐”的投资评级。 风险提示:1)新产品市场销售不及预期;2)竞争加剧。
拓斯达 机械行业 2020-04-24 65.00 77.50 1.84% 80.33 23.58%
80.33 23.58% -- 详细
事件: 1、公司2019年实现营收16.6亿元,同比+38.6%,归母净利润1.87亿元,同比+8.6%。拟每10股派发红利0.35元(含税)、转增8股。 2、公司2020年一季度实现营业收入5.49亿元,同比+70.1%;实现归母净利润1.54亿元,同比增长298.5%,接近业绩预告上限。 报告要点: 大客户战略助力19年逆势增长,20年一季度口罩机业务大放异彩 (1)2019年公司在行业低迷背景下仍实现平稳增长,主要得益于公司前瞻地切换为重点服务大客户的经营思路。分业务看,工业机器人业务收入8亿元、同比+13.4%;注塑机配套辅机收入2.6亿元、同比+13.8%。智能能源收入5.6亿元、同比+138%,收入占比提升至33%,主要系立讯精密的智能工厂建设。受疫情影响,公司下游大客户市场集中度有望加速提升,其产能投资预计会如期进行。2020Q1公司斩获立讯精密3.7亿元订单,我们判断随着下游大客户产能投资的扩张,20年将持续获得新订单。(2)2020年一季度,公司率先研发并持续迭代形成口罩机产品系列,2月中旬就具备稳定的交付能力,目前已供应给比亚迪、富士康等跨界援产口罩企业,带动公司一季度业绩大幅提升。随着疫情防控的常态化,我们判断,公司口罩机业务将持续放量,助力公司全年业绩高增长。截至Q1末,公司合同负债5亿元,表明在手订单较多,也预示着2020年公司业绩高增长。 Q1盈利能力大幅提升,现金流改善明显 (1)2019年毛利率34%,同比-2pct;其中机器人业务为36.7%,同比-3.7pct,主要由于行业低迷、竞争加剧所致。注塑机辅机设备毛利率为45.3%,同比+3.7%。智能能源及环境系统毛利率为24.5%,同比+9pct,主要得益于规模效应和项目经验积累。(2)2020Q1毛利率为34%,同比+16.2pct,净利率27.9%,同比+16pct。主要是口罩机一季度大幅放量、且盈利水平较高所致。(3)2020Q1经营性现金流量净额为5.2亿(去年同期为-0.5亿元),主要系一季度口罩机需求火爆,先款后货,回款能力较好。 投资建议与盈利预测 考虑到公司实施大客户战略保障业绩增长以及口罩机业务的放量超预期,我们预计公司20-22年归母净利润4.6/5/5.9亿元,EPS为3.09/3.41/3.95元,对应PE分别为21/19/16X,给予“买入”评级。 风险提示 大客户拓展不及预期;下游行业需求不及预期;口罩机持续性不及预期。
拓斯达 机械行业 2020-04-24 65.00 -- -- 80.33 23.58%
80.33 23.58% -- 详细
大客户战略显成效:公司发布年报,2019年实现收入16.6亿元,同比增长38.58%;实现归母净利润1.87亿元,同比增长8.58%,公司有效拓展了伯恩光学、立讯精密、比亚迪、欣旺达等大客户需求,由注塑业务延伸至自动化类业务。分业务来看,工业机器人业务收入8.0亿元,同比增长13.43%,毛利率下降3.74pct,主要在于产品结构的变化,在行业需求相对低迷的背景下,公司自制和贸易用工业机器人毛利率分别下降2.41、7.53pct,其中自制机器人本体占比为46.2%,占比持续提升;系统集成按照下游行业划分,3C、汽车行业收入分别为2.7、7.4亿元,占比分别为64%、17%。注塑机业务收入2.6亿元,同比增长13.8%,毛利率提升3.75pct;智能能源业务收入增长137.9%,毛利率大幅改善8.94pct,主要在于客户结构的优化。 口罩机增厚业绩,自动化业务长期向好:20Q1公司收入5.49亿元,同比增长70.1%;归母净利润1.54亿元,同比增长298.5%,贴近前期预告上限,公司研发并持续迭代形成口罩机系列产品,增厚业绩;另外,公司积极推进工业机器人、智能能源业务的海外拓展,截止20Q1末,公司与立讯精密签订订单3.62亿元;存货3.0亿元,主要在于自动化产品需求增长,经营性净现金流与预收账款也呈现大幅增长的趋势。根据国家统计局数据,20年3月我国工业机器人产量同比增长12.9%,制造业PMI为52%,随着复工复产推进,制造业投资有望修复,疫情不改长期向上趋势。 投资建议:我们预计公司20-22年实现收入29.29/32.53/37.58亿元,EPS分别为3.10/3.13/3.81元/股,最新股价对应的PE分别为21/20/17x,基于公司的盈利水平和可比公司的估值情况,我们给予20年合理PE估值28x,对应合理价值86.78元/股,维持“增持”评级。 风险提示:毛利率波动的风险、市场竞争加剧的风险、下游行业需求波动的风险、技术发展不及预期的风险、疫情影响行业需求的风险。
拓斯达 机械行业 2020-04-24 65.00 -- -- 80.33 23.58%
80.33 23.58% -- 详细
2019年符合预期:营收增长38.58%,扣非归母净利增长17.65% 2019年营收16.60亿元(同比增长38.58%),归母净利1.87亿元(同比增长8.58%),扣非归母净利1.83亿元(同比增长17.65%);2019年毛利率34.04%(同比下降2.07pct),净利率11.33%(同比下降2.89pct)。 绑定立讯精密带来绿能业务爆发增长137.90%,但拖累毛利率、净利率。2019年机器人自动化、注塑机相关、绿能业务营收分别为8/2.61/5.60亿元,分别增长13.43%/13.80%/137.90%,毛利率分别为36.68%/45.27%/24.54%。机器人自动化和注塑机相关业务稳健增长(超过2019年低景气度下的行业增速),绿能业务得益于绑定立讯紧密获得持续大额订单,2020-2021年仍将维持高速增长。但是绿能业务毛利率显著低于其他业务,拖累整体毛利率净利率。 持续深耕3C/汽车/新能源领域大客户需求,同时拓展新行业客户。公司持续深耕伯恩光学、立讯精密、比亚迪、欣旺达、富士康等核心客户需求,同时开拓头部客户韶能股份,拓展了包装制造行业自动化业务等新行业新客户。 2020Q1:口罩机爆发带来超预期增长,扣非归母净利增长308.44% 2020Q1营收5.49亿元(同比增长70.12%),归母净利1.54亿元(同比增长298.53%),扣非归母净利1.53亿元(同比增长308.44%);2020Q1毛利率47.97%(同比提升16.21pct),净利率27.93%(同比提升16.17pct)。 口罩机业务爆发,收入、利润率均爆发增长。2020年2月份口罩机需求爆发,公司抓住机遇快速响应,口罩机业务收入爆发增长。我们预计2020Q1口罩机为公司贡献收入超3亿元,贡献利润超1亿元。由此带来公司Q1毛利率、净利率的翻倍增长。目前口罩机需求高峰从平面口罩机转到N95口罩机,受益于海外疫情持续扩散,口罩机需求预计仍将持续一段时间。 盈利预测、估值与评级口罩机为公司2020年带来业绩爆发增长,3C自动化主业绑定立讯精密、伯恩光学等核心客户持续增长。预计公司2020-2022年归母净利分别为5.76/5.89/6.17亿元,EPS分别为3.89/3.97/4.17元,按照最新收盘价对应PE分别为16.8/16.5/15.7倍,维持强烈推荐评级。 风险提示:竞争加剧、需求复苏晚于预期、客户订单低于预期。
拓斯达 机械行业 2020-04-06 57.68 83.75 10.05% 66.47 15.24%
80.33 39.27% -- 详细
结论:公司自动化业务疫情之下逆势增长,口罩机新业务带来新增量,单季度实现净利润1.43亿~1.55亿,增长近3倍,略超预期。我们维持公司2019-2021年EPS1.32元、3.35元、4.33元,分别增长14%、154%、29%,维持目标价83.75元,维持增持评级。 自动化主业保持增长,口罩机业务业绩爆发。公司发布一季报预告,单季度实现净利1.43亿~1.55亿,同比增长271%~302%,略超预期。 其中自动化主业由于海外项目影响较小,仍实现平稳增长,对于口罩机新业务,订单主要从3月份开始,可推算单季度净利润在1亿左右,表明公司强大的市场响应能力和逆周期成长能力。 疫情夯实自动化行业底部,口罩机需求有三层逻辑,目前仅进行到一半。我们判断自动化行业下滑已接近尾声,疫情将夯实行业底部,同时对于推行大客户战略的公司而言,行业波动已经影响甚微;对于口罩机,我们认为有三层发展逻辑,分别为半自动平面口罩机到全自动转变、平面口罩机保工业需求到N95口罩机保消费需求转变、国内需求为主到全球需求转变,目前整体仅释放一半,仍有较大空间。 催化剂:大客户新增订单落地 风险提示:宏观经济大幅下滑风险、应收账款回收风险。
拓斯达 机械行业 2020-04-06 57.68 -- -- 66.47 15.24%
80.33 39.27% -- 详细
主营业务稳定增长叠加口罩机需求旺盛,公司一季度业绩实现高速增长。公司发布2020年一季度业绩预告,预计2020年一季度实现归母净利润1.44亿元-1.55亿元,同比增长271.86%-301.66%。业绩增长的主要原因:(1)受到疫情影响,公司研发出高性能口罩机并实现销售,形成了业务增长;(2)公司工业机器人及自动化应用系统、智能能源及环境管理系统等业务板块推进顺利,尤其海外项目受疫情影响较小,主营业务实现平稳增长。 口罩机等新产品快速放量凸显公司强大的研发实力。受疫情影响,国内口罩机短缺,公司在短时间内完成口罩机的研发并持续技术迭代。 根据公司在全景网表示,截至3月初口罩机已出货300套以上。公司在如此短的时间内实现了口罩机的快速研发和放量也凸显出公司强大的研发实力和完善的供应链。 大客户战略持续拓展,立讯等大客户订单充足。根据公司3月发布的公告,公司近12个月与立讯签订合同累计金额约为6.51亿元,为公司2020年业绩的稳定增长提供保障。除立讯外,公司大客户还包括伯恩光学、NVT、韶能、比亚迪、富士康、多氟多等,得到众多大客户的认可说明公司具备较强的自动化方案解决能力和较强的竞争实力。 股权激励激发信心,公开增发扩充产能。2019年公司发布股权激励计划,业绩考核目标为以2018年净利润为基数,2019/2020/2021/2022年净利润增速不低于20%/44%/72.8%/107.36%。此外,2019年公司公开增发募集资金6.5亿元用于苏州产业园建设,建设周期两年,预计达产后每年将为公司新增营业收入23.7亿元,新增净利润3.06亿元。 投资建议:暂不考虑增发扩产对业绩的影响,预计2019-2021年,公司实现收入16.64亿元、29.12亿元、33.49亿元,实现归母净利润1.95亿元、4.58亿元、4.68亿元,对应EPS1.32元、3.09元、3.16元,对应PE46倍、19倍、19倍,考虑到2020年口罩机对业绩贡献不具备持续性,给予公司2020年底20-24倍PE。对应合理区间为61.8~74.2元,维持“推荐”评级。 风险提示:大客户拓展不及预期,行业出现恶性竞争,制造业景气度不及预期。
拓斯达 机械行业 2020-04-06 57.68 -- -- 66.47 15.24%
80.33 39.27% -- 详细
事件:公司发布一季度业绩预告,2020Q1实现盈利1.435-1.55亿,同比增长271.86%-301.66%。 一季度预告业绩超预期,口罩机产品贡献较大增量:公司发布一季度业绩预告,2020Q1实现盈利1.435-1.55亿,同比增长271.86%-301.66%,业绩超市场预期,主要是公司主业工业机器人及自动化应用系统、智慧能源及环境管理系统等业务正常推进,海外项目受疫情影响较小,实现平稳增长,并且公司应对疫情主动承担社会责任,快速迭代研发了口罩机产品,贡献了较大的业绩增量。 3C自动化等行业需求有望回升,公司推进大客户战略卓有成效:根据统计局数据,国内工业机器人产量从2019年10月开始恢复正增长,释放行业需求筑底回升信号,虽然由于疫情影响,行业的复苏态势有所中断,但我们认为疫情结束之后行业上升趋势不会发生变化。公司聚焦于3C行业,在行业低迷期主动调整销售策略,推进大客户战略,已取得明显成效。根据公司2019年中报披露,公司新开拓了食品包装制造行业大客户韶能股份、新能源行业客户NVT等,拓展了伯恩光学、立讯精密、比亚迪、欣旺达、富士康等客户需求,2020年大客户订单有望呈快速上升趋势。 立讯业务订单持续落地,体现公司客户服务能力受认可:立讯精密是全球领先的多元化部件方案提供商,截止3月18日,公司与立讯精密在连续十二个月内签订日常经营合同累计金额达到65,134.41万元,其中包括国内嘉善工厂和三个越南工厂的绿能项目,这一方面体现了公司推进的大客户战略不断取得实际性进展,同时与立讯的持续合作也反映出公司的解决方案、产品交付及服务能力受到大客户的高度认可,具备行业领先的综合竞争力。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2020-2021年净利润分别为4.53亿和5.07亿,对应PE分别为20倍和18倍,维持“买入”评级。 风险提示:疫情影响全球3C产品需求导致资本开支低于预期等。
拓斯达 机械行业 2020-04-06 57.68 -- -- 66.47 15.24%
80.33 39.27% -- 详细
口罩机形成增量,20Q1业绩大幅增长:公司发布公告,预计20Q1实现归母净利润14350-15500万元,同比增长271.86%-301.66%。传统主业方面,公司工业机器人及自动化应用系统、智能能源及环境管理系统等业务板块推进顺利,尤其海外项目受疫情影响较小,主营业务实现平稳增长。公司研发并持续迭代形成口罩机系列产品,市场需求较好,形成一定的业务增量。根据全景网披露,截至3月初公司口罩机已出货300套以上。 与立讯签订合同,大客户战略助力逆周期成长:在行业需求持续低迷的背景下,根据《公开增发招股意向书》的披露,19年公司有效拓展了伯恩光学、立讯精密、比亚迪、富士康等客户需求,新开拓了韶能股份、NVT等,实现了逆周期的成长。根据以往财报的披露,公司前五大客户的占比,已经从2016年的16.29%提升到2019H1的41.13%。公司近期公告,与立讯精密累计签订订单6.5亿元,其中已经竣工项目金额约1.70亿元;当前正在履约、还未交付的项目共计4.8亿元,位于越南。公司自2017年新开拓智能能源系统业务以来,实现了快速增长,有望给自动化业务带来引流效应。 投资建议:公司深挖大客户需求,有望充分受益客户资本开支周期的扩张。我们预计公司20-21年实现收入29.00/33.34亿元,EPS分别为2.95/3.29元/股,最新股价对应的PE分别为20x/18x,基于公司工业机器人业务、智能能源环境业务的收入和盈利能力,并结合各业务的可比公司估值情况,我们给予20年合理PE估值29x,对应合理价值85.55元/股,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济波动造成的下游行业投资波动;工业机器人行业竞争加剧;环境能源业务发展不及预期;不同业务估值差异较大。
拓斯达 机械行业 2020-04-06 57.68 -- -- 66.47 15.24%
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2020年一季度经营业绩大幅提升。公司预计2020年第一季度实现归母净利润1.44-1.55亿元,预计同比增长271.86%-301.66%。公司2020年一季度归母净利润占去年全年归母净利润的比重高达73.44%-79.32%。主要原因系口罩机业务的大幅增长;面对疫情,公司主动担负起工业自动化公司的社会责任,研发并持续迭代形成口罩机产品系列,协力抗疫各条战线共同做好疫情防控,并形成一定的业务增量。另外,公司工业机器人及自动化应用系统、智能能源及环境管理系统等业务板块推进顺利,尤其海外项目受疫情影响较小,主营业务实现平稳增长。 新冠肺炎疫情全球蔓延,公司口罩机业务挑起大梁。2020年初,新冠肺炎疫情开始在全国蔓延,口罩等医疗防护用品出现短缺。公司主动承担起社会责任,研发口罩机自动化生产线。2月中旬,公司成功研制出全自动一拖二平面口罩机。3月底,公司第三代机全自动一拖一口罩机上线,每小时平均可产口罩5000片左右,更加高速稳定。公司可实现一天完成搭建迷你口罩工厂,并拥有7天交付的能力。公司的口罩机产品已经供应比亚迪、立讯精密、OPPO、伯恩等诸多企业,支持客户跨界生产口罩。3月,国内新冠肺炎疫情得到有效控制,但疫情开始在全球快速蔓延,世界各国对口罩的需求加大。据了解,目前90%左右的口罩产能在中国,近期中国口罩出口量大幅增加,国内对口罩机的需求也在持续提升。 大客户战略收效显著,公司订单量维持高位。公司大客户战略取得有效进展,2019年上半年公司前五大客户营收占比高达41.13%。2019年公司新开拓食品包装制造行业大客户韶能股份、新能源行业客户NVT等,有效拓展伯恩光学、立讯精密、比亚迪、欣旺达、富士康等客户需求。截至目前,公司与立讯精密在连续12个月内签订日常经营合同金额达6.51亿元,约占2018年营收的54.36%。2020年,公司除工业机器人及自动化应用系统、智能能源及环境管理系统业务订单量维持高位外,公司口罩机业务订单量依然十分可观。2020年,伴随着5G换机潮的到来,3C行业预计将有所回暖,公司未来订单量有望持续增加,业绩持续高增长可期。 投资建议:公司是我国智能制造领域优秀企业。我们预计公司2019/2020年的每股收益分别为1.32/2.79元,当前股价对应PE分别为45.6/21.6倍,维持公司“推荐”评级。 风险提示:宏观经济下滑;行业景气度下降;市场竞争加剧;下游自动化改造不及预期;业绩不及预期等。
拓斯达 机械行业 2020-04-03 60.50 81.84 7.54% 66.47 9.87%
80.33 32.78% -- 详细
公司致力打造平台型智能制造综合服务,2020年口罩机业务爆发增长 公司从注塑机上下料机械手起家,在以3C为核心的自动化应用领域发展迅速,采用“平台模式”为客户提供综合型的自动化解决方案。2012-2019年营收增长17倍、复合增速51%,验证模式成功性。公司能敏锐发掘下游需求,抓住行业机遇和客户核心痛点,2020年疫情带来口罩机业务爆发增长;绑定立讯精密、伯恩光学、比亚迪等头部客户,持续高增长可期。 疫情不改3C为主的自动化复苏趋势,公司有高性价比+一站式服务优势 1)市场需求:疫情抑制短期需求,不改5G驱动下3C自动化复苏疫情影响短期3C自动化投资需求,但并不改变2020-2021年的5G换机潮。另外消费电子一季度为淡季,投资需求将被递延至旺季。我们预计3C自动化2020年增速仍有5%,公司将跟随大陆系代工厂份额提高而持续成长。2)独特模式:打造自动化综合服务平台,提供高性价比的一站式解决方案通过狼性营销和极致服务,深挖客户需求,深度绑定大客户。上游通过集采降低成本,下游以规模优势打造“爆品”,实现批量复制、快速扩张。客户战略:狼性营销+深挖需求+一站式服务,业务战略:高性价比+标准化。 3)核心竞争力:高性价比+一站式服务3C电子是劳动密集型行业,自动化替代普通工人,看重响应速度和性价比,对需求把握、服务能力要求更高,拓斯达的高性价比和一站式服务当前正好完美契合客户需求。相比同行业公司,公司增速最快,盈利能力偏低。 4)模式持续性:我们认为至少还有5年高增长潜力公司的平台模式持续:一是要市场容量足够大的自动化下游(目从汽车到3C,未来新能源接棒),二是有单个体量足够大的头部客户(立讯精密、伯恩光学等)。基于3C自动化(中期空间500亿,10%市占率上限)+新能源自动化(中期空间100亿,5%市占率上限),公司收入保守上限55亿元(当前收入的3.3倍),叠加头部客户自动化率仍较低,至少还有5年高增长潜力。 盈利预测、估值与评级 预计公司2019-2021年EPS分别为1.33/3.41/3.43元。考虑公司2020年口罩机业务贡献较高利润但持续性较差,给予公司2020年24-25倍PE(低于行业平均27倍),对应目标价81.84-85.25元,首次覆盖给予强烈推荐评级。 风险提示:竞争加剧、需求复苏晚于预期、客户订单低于预期
拓斯达 机械行业 2020-04-03 60.50 -- -- 66.47 9.87%
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事件:公司发布一季报业绩预告,预计Q1实现净利润1.44亿-1.55亿,同比大增272-302%。 投资要点 Q1业绩大超预期,口罩机需求爆发显著增厚业绩 我们判断Q1业绩超预期主要源于疫情带来口罩机需求爆发,公司作为自动化行业龙头享有核心技术和供应链优势,研发并持续迭代形成口罩机产品系列,截至3月初出货量已达到300套以上,位居市场前列;预计3月中下旬公司口罩机依旧满产运行。 此外,公司工业机器人及自动化应用系统、智能能源及环境管理系统等业务板块推进顺利,尤其海外项目受疫情影响较小,主营业务实现平稳增长。 自动化订单需求不减+口罩机需求持续,Q2业绩继续高增长可期 受益于19年Q4以来自动化行业回暖,公司目前在执行订单饱满。其中智能能源及环境管理系统在过去12个月内(截止3月18日)新接立讯精密大订单6.5亿,预计3.5亿左右将在Q2履约完毕并确认收入;工业机器人如直角坐标机器人和注塑机辅机业务在3月中下旬迎来大幅增长;自动化解决方案由于上下游停工导致项目在Q1有所延期,预计随着上下游逐步全面复工,公司的订单进度将恢复正常。 大客户战略保障自动化订单需求。2019年公司的大客户战略取得显著成果,有效拓展了伯恩光学、立讯精密、比亚迪、欣旺达等客户。这些大客户在行业景气度低的时期有望受益于头部效应,仍能够维持一定的资本开支,目前来看公司的订单需求依旧不减。 Q2口罩机需求有望持续。随着近期复工复学潮的推进,以及海外疫情形式依旧严峻,国内外口罩需求依然极大。公司顺应形势,在平面口罩机的基础上,继续研发升级推出儿童口罩机和N95口罩机,有望在Q2持续为公司业绩带来增量。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2021年净利润分别为4.08/4.1亿,对应PE为21.9/21.8X,维持“增持”评级。 风险提示:疫情影响下游需求波动;口罩机需求持续性不及预期。
拓斯达 机械行业 2020-04-03 60.50 70.25 -- 66.47 9.87%
80.33 32.78% -- 详细
事件:4月1日,公司发布2020年第一季度业绩预告,公司预计2020年1-3月实现归属于上市公司股东的净利润1.44-1.55亿元,同比增长271.86%-301.66%,大超预期。 报告要点:紧随市场、快速响应形成口罩机产品系列化布局,业绩大幅增长面对突然爆发的疫情,公司长期坚持的研发为王、紧随市场的发展战略发挥了独特优势:公司率先研发并持续迭代形成口罩机产品系列,2月中旬就具备稳定的出货能力,并且依托技术储备保障口罩机的稳定交付,目前已供应给比亚迪、富士康等跨界援产口罩企业。截至3月10日,公司口罩机出货已达到300套以上,带动公司业绩大幅提升。此外,公司在推出二代平面口罩机的同时,研发推出适用于复学的学生(儿童)口罩机、适用于国外的立体口罩机,已定案出图。我们认为,公司口罩机产品系列全、性能好,具备稳定供货能力,将会持续放量,助力公司全年业绩高增长。 大客户战略助力实现逆周期增长,20年大客户放量可期公司在行业低迷期间审时度势,从2018年下半年起实施大客户销售策略,有效拓展了伯恩光学、立讯精密、NVT、比亚迪、欣旺达等客户需求,取得明显成效,帮助公司实现逆势增长。2019年上半年伯恩光学和立讯精密收入占比分别提升至20.82%、12.08%,前五大客户收入合计占比提升至41.13%。受疫情影响,公司深度合作的大客户市场集中度有望加速提升,因为大客户的产能投资预计会如期进行,公司有望深度受益。 下游边际复苏,带动工业机器人需求回升2018年以来汽车和智能手机销量疲软以及宏观环境的不确定性使得工业机器人下游投资放缓,行业需求受到抑制。20年1月份爆发的疫情短期影响了制造业投资,但随着3月以来的全面复产,自动化需求有望被集中释放。 另外随着5G手机和可穿戴设备的崛起、3C行业预计将迎来新一轮产能投资,带动工业机器人需求回升,公司作为行业龙头业绩弹性较大。 投资建议与盈利预测考虑到公司实施大客户战略保障业绩增长以及口罩机业务的放量超预期,我们预计公司19-21年归母净利润1.95/4.16/4.34亿元,EPS为1.32/2.81/2.93元,对应PE分别为46/21/21X,给予“买入”评级。 风险提示大客户拓展不及预期;下游行业需求不及预期;口罩机持续性不及预期。
拓斯达 机械行业 2020-03-23 57.99 -- -- 63.75 9.93%
80.33 38.52% -- 详细
自动化整体解决方案龙头,3C为主大客户战略加持 公司以注塑机配套设备为开端,逐步拓展到各类基于工业机器人应用的自动化整体解决方案。2016-2019年营收复合增速为57%,归母净利润复合增速为36%,市占率有望持续提高。目前,公司已通过自主研发掌握了工业机器人核心控制技术,并参股共同研发伺服系统,研发及技术人员占比超过40%。 公司业务大部分有定制化性质,将销售人员拜访作为获得订单的主要方式。 近年来随着公司规模扩张,销售人员逐年增加,人均产值持续增长。2018年下半年公司调整组织架构,新增大客户拓展部负责大型项目类产品销售,由客户经理、方案经理、交付经理的铁三角组成。面对18Q3-19Q3行业整体下行,公司营收逆势增长,有效拓展伯恩光学、立讯精密、比亚迪等客户。 分业务看:1)工业机器人及系统集成能够减少劳动用工、提高生产效率,公司主攻3C行业,凭借整体解决方案形成较强竞争力;2)智能能源及环境管理系统实现能源在线监控、节能改造,2018年以来收入高速增长,成为大客户的突破口;3)辅机和机械手主要是注塑行业相关的标准品,增长稳健。 自动化持续渗透长期景气,国内有望底部复苏 自动化下游涵盖几乎所有涉及人工作业的工业制造业行业,而工业机器人是完成自动化升级改造的必需设备和基础设施。由于劳动力成本上升,“机器换人”经济替代效应逐渐显现,而随着工业机器人及自动化解决方案生态圈逐渐扩大,汽车以外的传统制造业市场潜力有望充分释放。 2018年国内自主品牌机器人在总销量中占比为27.88%,同比提升4.3个百分点,其中多关节机器人增长更快,结构上向高端优化。国内自动化市场自2018年年中开始走弱,下行阶段已持续超过1年半,行业底部复苏可期。 此外,消费电子代工厂资本开支呈现周期波动,2020年有望较大幅度回升。 参股工业互联网平台,疫情期间积极拓展口罩机业务 19年8月,公司公告与实控人共同投资设立工业互联网平台驼驮科技,公司参股20%。驼驮网致力于成为最受工业制造企业信赖的设备全生命周期服务平台。新冠疫情期间,公司在相关技术储备下积极拓展口罩机业务。截至3月初已出货300套以上,为国内实际出货量较大的企业之一。 看好公司中长期发展前景,预计19-21年归母净利润为1.95亿、4.46亿和4.01亿,PE为42倍、18倍和21倍,给予“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名