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拓斯达 机械行业 2018-04-13 64.65 -- -- 64.00 -1.01% -- 64.00 -1.01% -- 详细
一季报大幅增长31.47%-59.64%,符合市场预期:公司一季度盈利2800万元-3400万元,同比增长31.47%-59.64%,其中非经常性损益对净利润影响金额约403万元。而2017年公司收入和净利润增速分别为76.51%和78.15%,2018Q1净利润增速较17年增长中枢有所下降,属于公司经营正常波动,整体业绩符合市场预期。受益于自动化行业的持续增长,我们认为公司未来持续高增长有望延续。 独特“铁三角”营销模式,积累多行业、多工艺段自动化应用经验:公司最早从注塑领域切入自动化集成领域,从而积累了不同行业大量的客户资源,并逐步向焊接、打磨、上下料等全制造工艺段延伸,形成了独特的“铁三角”营销模式(底部是公司的销售网络,左侧为3C、智能汽车、新能源、光电等应用行业,右侧为焊接、打磨、上下料、组装等工艺环节),从而积累了多行业、多工艺段自动化应用经验。收购野田是公司在这一营销模式下对行业和产品领域的扩张,丰富了公司的下游应用领域。 以强大销售网络为基础,逐步构建公司核心竞争力:公司具有强大的销售网络,在全国拥有32个办事处、300多个营销人员,并已积累6万家潜在客户,4600家已服务客户,包括美的、海尔、比亚迪、长城汽车、格兰仕、格力、捷普绿点、TCL、伯恩光学等知名企业。公司形成标准化产品或模块后,通过自身强大的销售网络向庞大的客户群体进行推广,用规模效应来降低产品成本,为客户创造价值,从而构建公司核心竞争力。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2017-2019年净利润分别为1.38亿、2.20亿和3.44亿,对应PE分别为60倍、37倍和24倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游行业自动化需求不及预期,行业竞争加剧。
拓斯达 机械行业 2018-04-12 65.21 -- -- 64.65 -0.86% -- 64.65 -0.86% -- 详细
事件: 公司发布2018年一季报业绩预告,预计归母净利润为0.28-0.34亿元,同比增长31%-60%。 投资要点: 业绩略超预期,全年高增长可期。公司业绩高增长主要有两方面原因,一是在手订单充足,业务规模持续扩大;二是收到政府财政专项拨付的2017年广东省工业机器人骨干企业销售补贴资金870万元,该补贴属于经营性损益,计入当期业绩。我们认为,公司在厂房搬迁产能未充分释放的情况下,业绩依然维持较高增速,略超此前预期;从全年来看,业绩高增长的确定性进一步得到强化。 完成全资收购野田智能,贡献增量业绩。公司3月23日发布公告,野田智能完成工商登记,正式成为公司全资子公司。野田智能主营自动化焊接设备,具备与进口品牌竞争的技术优势,其大多数客户是上海大众、一汽奥迪、广汽、长城汽车等知名车企的一级供应商,2017-2019年业绩承诺分别为不低于1000万、1500万、1950万元,成长性较好。汽车领域的工业自动化需求空间广阔,公司将与野田智能进行协同,凭借强大的销售“基因”和技术研发能力,逐步进入高端市场,有望贡献增量业绩。 布局工业互联网,打造新的业绩增长点。公司是掌握核心控制系统及销售渠道的机器人综合服务商,近三年营收复合增速53%,目前本体出货量已居国内第一,规模持续扩大。公司未来高速成长的动力来自两方面,一是跨行业的持续拓展,收购野田智能拓宽汽车制造领域的自动化应用,未来有望向新能源领域进行持续拓展;另一方面是挖掘数据的附加值,公司拥有近5000家客户,掌握6万家潜在客户数据,通过控制系统采集的数据可以不断完善工艺包,为客户提供设备+工艺全方位服务,目前正在与“华为云”开展工业互联网合作,进展值得期待。 维持“买入”评级。考虑到收购野田智能影响,我们上调公司盈利预测,预计公司2018-2019年归母净利润分别为2.07、2.72亿元,按最新收盘价计算,对应PE分别为40、30倍。考虑到行业景气向上,公司正处于高速成长期,发展潜力大,维持“买入”评级。 风险提示:跨行业拓展不及预期;工业自动化行业增速大幅下滑。
拓斯达 机械行业 2018-03-30 62.10 -- -- 66.66 7.34% -- 66.66 7.34% -- 详细
快速成长的工业机器人新秀:拓斯达主营包括机械手(直角坐标机器人)、多关节机器人应用方案、注塑机辅机设备和自动化供料及水电气系统。公司近五年收入和净利润CAGR分别为53%和41%,2017年收入和净利润分别是7.64亿元和1.38亿元,同比增长77%和78%。 机器人行业延续高增长,综合服务成为新方向:从全球和国内看,工业机器人一直处于快速上升期。2017年我国工业机器人销量达到13.6万台,同比增长60%,我国已经连续五年成为全球最大的工业机器人消费市场。国内工业机器人产业链包括本体制造商和系统集成商,短期看,集成商盈利能力优于本体商,但长期看,随着集成商竞争加剧,议价能力或被减弱,我们认为,具备核心技术的“本体+集成商”的综合服务商有望成为机器人公司发展的新方向。 公司定位综合服务商,“技术+渠道”构建宽阔护城河:公司由注塑机业务逐步拓展到机器人领域,战略定位自动化综合服务商,拥有技术(直角坐标机器人控制技术、研发优势、集成能力)和渠道(铁三角营销模式、占比三分之一的销售人员、超过4600家的客户)双重优势,通过自制或外购机器人本体,为客户提供“一年回本的自动化解决方案”。公司盈利能力和轻资产运营模式行业领先。 深耕注塑机行业,成就自动化综合服务的突破口:公司注塑设备伴随注塑机械行业发展而增长,行业竞争格局分散,公司设备技术领先,客户口碑良好。凭借完善的自动供料及水电气系统,公司获得了更多的自动化订单,注塑业务成为公司获取自动化订单的重要突破口。 “产能扩张+外延收购”打开公司成长新通道:公司上市初期产能紧张,IPO募投建设的新厂房面积为老厂房的3倍,将有效缓解产能压力。2017年、2018年公司两次收购取得野田智能100%股权,野田主营汽车超声波焊接设备,拥有多项核心技术,能够为拓斯达带来新技术以及开拓汽车市场的机遇,具有良好的协同效应。野田2017-2019年承诺净利润不低于1000万元、1500万元、1950万元,有力增厚公司业绩。 盈利预测与投资建议:公司作为国内工业机器人新秀,注塑业务稳健,直角坐标机器人技术领先,多关节机器人业务增长迅速,构建综合服务模式,客户资源充足,销售渠道通畅,长足发展有望。预计2017-2019年公司实现归母净利润1.38、2.08、2.92亿元,EPS分别为1.06、1.59、2.24元,对应的市盈率分别为58、38、27倍。工业机器人前景良好,公司长短期业绩快速增长,首次覆盖,予以“推荐”评级。 风险提示:(1)直角坐标机器人竞争加剧:直角坐标机器人是支撑公司业绩的重要产品,如果竞争加剧,业绩将受到明显影响。(2)多关节机器人应用方案开拓不及预期:我国机器人集成商较多,如果公司未来未能突破核心技术,产品比较优势缩小,增长及盈利能力将放缓。(3)注塑业务出现波动:如果注塑机械行业发生变化,增速不达市场预期,公司的注塑业务可能会发生波动。(4)野田智能业绩不达承诺标准:野田未来盈利水平存在一定不确定性,如野田未能达到业绩承诺,则公司整体业绩将受到影响。
拓斯达 机械行业 2018-03-12 62.41 77.50 28.93% 68.80 10.24%
68.80 10.24% -- 详细
公司公告,公司正式签订协议拟收购野田智能剩余80%股权,汽车领域再添重要助力,公司高速增长的持续性值得期待,维持“增持”评级,目标价上调至77.5元。 投资要点: 正式签订协议拟收购野田智能剩余80%股权,汽车领域再添重要助力,维持“增持”评级,目标价上调至77.5元。公司正式签订协议,拟以自有资金1.2亿元人民币收购野田智能剩余80%股权,公司工业机器人在3C、汽车等需求快速增长的细分领域具有优势并持续布局,叠加公司注塑机辅机等正处于行业向上周期,公司高速增长的持续性有望超出市场预期,考虑到收购对利润的增厚以及二者的协同效应,上调盈利预测,预计2018-2019年净利润分别为2.02(+0.11/5.76%)、2.87(+0.30/11.67%)亿元,EPS分别为1.55(+0.08/5.76%)、2.2(+0.23/11.67%)元,维持“增持”评级,目标价上调至77.5元,对应2018年50倍PE。 野田智能在汽车制造领域客户优质,汽车领域自动化应用再添助力。 1)野田智能优质客户众多,均为上海大众、一汽奥迪、广汽、长城汽车等知名汽车制造企业的直接供应商,收购完成之后,野田智能将成为公司的全资子公司,其业绩承诺为:2017-2019年归母净利润分别不低于1000、1500、1950万元。2)汽车制造是目前工业机器人应用最广泛的领域,此次收购将拓宽公司在汽车制造领域的自动化应用,另外公司与野田智能在客户、技术、产品、资源等多方面存在协同效应,优势领域的持续布局将帮助公司进一步打造机器人生态圈。 工业机器人业务在3C等领域深入布局,优势明显。公司在直角坐标机器人、多关节机器人应用等领域均有深入布局,2013-2016年公司工业机器人业务收入复合增长率为57.5%,在3C、汽车、医疗、光电、新能源五大行业优势明显。 催化剂:智能制造行业利好政策出台;3C等应用领域大客户突破
拓斯达 机械行业 2018-03-08 65.01 -- -- 68.80 5.83%
68.80 5.83% -- 详细
事件:3月5日,公司在深交所互动易上表示,公司目前在工业机器人及核心零部件控制器等方面都具备自主研发能力,因此具备终端数据采集条件。公司也有为客户做MES系统,同时与华为云正展开工业互联网方面的合作。 独特“铁三角”营销模式,积累多行业、多工艺段自动化应用经验:公司最早从注塑领域切入自动化集成领域,从而积累了不同行业大量的客户资源,并逐步向焊接、打磨、上下料等全制造工艺段延伸,形成了独特的“铁三角”营销模式(底部是公司的销售网络,左侧为3C、智能汽车、新能源、光电等应用行业,右侧为焊接、打磨、上下料、组装等工艺环节),从而积累了多行业、多工艺段自动化应用经验。 以强大销售网络为基础,逐步构建公司核心竞争力:公司具有强大的销售网络,在全国拥有32个办事处、300多个营销人员,并已积累6万家潜在客户,4600家已服务客户,包括美的、海尔、比亚迪、长城汽车、格兰仕、格力、捷普绿点、TCL、伯恩光学等知名企业。公司形成标准化产品或模块后,通过自身强大的销售网络向庞大的客户群体进行推广,用规模效应来降低产品成本,为客户创造价值,从而构建公司核心竞争力。 与华为云展开合作,布局工业互联网领域:由于公司具有广泛的行业客户基础,在工业现场沉淀了大量设备,并积累了丰富的工艺参数和生产经验,可以通过打造工业互联网平台实现底层数据的汇集和工业知识的复用,推动公司服务能力提升与创新,为客户创造更大的价值。目前公司正与华为云展开合作,布局工业互联网领域。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2017-2019年净利润分别为1.38亿、2.22亿和3.45亿,对应PE分别为62倍、39倍和25倍,维持“买入”评级。
拓斯达 机械行业 2018-03-02 61.10 73.50 22.28% 68.80 12.60%
68.80 12.60% -- 详细
公司业绩略高于预期,高速增长的持续性值得期待,维持“增持”评级,目标价73.5元。根据公司业绩快报,2017年公司业绩略超我们预期,显示出强劲的增长动力,公司工业机器人在3C等需求快速增长的细分领域具有优势,叠加公司注塑机辅机等正处于行业向上周期,公司高速增长的持续性有望超出市场预期,维持预测2018-2019年净利润分别为1.91、2.57亿元,EPS分别为1.47、1.97元,维持“增持”评级,目标价73.5元。 业绩略高于预期,机器人精英显示强劲增长动力。根据公司业绩快报,2017年公司实现营业总收入7.64亿元,同比增长76.51%,归母净利润1.38亿元,同比上涨78.15%,略超我们预期。2017年公司围绕年初制定的经营计划和发展战略有序推进各项工作,各事业部之间互有交织、互为影响,形成一个联动、协调、互补的智能制造生态系统,其中绿能事业部更是成为公司排头兵、为其他事业部的业务开展铺垫基础。公司2017年收入增速为76.51%,远高于前三年41.76%的复合增长率,显示出公司强劲的增长动力,未来高速增长的持续性值得期待。 工业机器人业务在3C等领域深入布局,优势明显。公司在直角坐标机器人、多关节机器人应用等领域均有深入布局,2013-2016年公司工业机器人业务收入复合增长率为57.5%,在3C、汽车、医疗、光电、新能源五大行业优势明显;注塑机辅机等业务在注塑机行业向上周期中同样发展快速。 催化剂:智能制造行业利好政策出台;3C等应用领域大客户突破风险提示:机器人行业竞争加剧及降价风险;注塑机行业周期波动。
拓斯达 机械行业 2018-03-01 60.05 77.00 28.10% 68.80 14.57%
68.80 14.57% -- 详细
事件:公司发布业绩快报,拓斯达2017年实现营业收入7.64亿元,同比增长76.51%;实现归母净利润1.38亿元,同比增长78.15%。其中公司17Q4实现营收2.57亿元,同比增长44.38%;实现归母净利润3452万元,同比增长11.35%。符合市场预期。 点评: 客户资源丰富产品力突出,助力业绩加速增长。公司主要产品包括工业机器人应用及成套装备、注塑自动化供料及水电气系统、辅机设备三大系列,与美的、海尔、比亚迪、长城汽车、格兰仕、格力等知名企业建立了良好的合作关系。公司2013年披露数据以来收入始终保持40%以上增速,净利润始终保持24%以上增速,2017年收入与净利润双双创出75%以上增速,为历史最高。 受益机器人产业68%高增长,公司机器人业务增长强劲。我国正处在机器人产业大发展时期。根据国家统计局数据,2017年全年中国工业机器人产量为13.11万套,同比增长68.1%。公司是国内领先的机器人集成厂商,利用自身过硬的团队管理和销售能力在同行中迅速脱颖而出,短短几年积累超4000家客户,产品广泛应用于注塑、3C、汽车零部件、家用电器、玩具、医疗器械等多个领域。我国政策支持高端制造业发展,随着工业自动化、互联网化的推进,公司业务有望继续加速发展。 拟收购野田股份余下80%股份,深入渗透汽车行业。公司于2017年8月以3000万元收购了野田股份20%股权,近期公司公告拟收购其余下80%股权,交易金额预计在1.3亿至2.0亿人民币。野田主要产品为汽车超声波焊接机、汽车热铆焊接机、汽车热铆超声波焊接机,是上海大众、一汽奥迪、广汽、长城汽车等知名汽车制造企业直接供应商。全资控股将进一步增强公司对野田的话语权,从而利用其渠道深入渗透入汽车行业。 积极扩产适应销售快速增长态势,致力标准化生产提速增效。据公告,公司拟与东莞市沙田镇政府签订投资协议,在沙田镇保税区投资建设海外科技园项目,用于扩充机器人产能,计划总投资不低于16.5亿元人民币。此外,公司通过提炼非标业务中的通用工艺,形成标准化模块,减少非标部分设计时间,提高综合服务效率和质量。随着产能的扩充和增效措施的发力,公司有望进一步扩大自身竞争优势,增厚公司业绩。 投资建议:我们预计公司2017年-2019年收入为7.58亿元、11.38亿元、15.96亿元,净利润为1.39亿元、2.01亿元、2.96亿元;公司率先从自动化集成企业中脱颖而出,增长动力强劲,坚定看好公司发展。维持买入-A投资评级,6个月目标价为77.00元,相当于2018年50倍动态市盈率。 风险提示:下游行业景气度放缓,整合效果不及预期
拓斯达 机械行业 2018-02-28 60.51 -- -- 68.80 13.70%
68.80 13.70% -- 详细
2017年,国内工业机器人行业迎来爆发式增长,行业增速超过50%,龙头企业本体销量更是翻番,并且看到工业机器人核心零部件国产化逐渐推进,行业有望进入黄金发展期。拓斯达作为国产工业机器人新锐,近几年业绩高速增长。公司公告拟收购野田股份余下80%股权,扩张其在汽车制造领域自动化应用。我们于2月23日组织拓斯达复牌电话会议,主要内容如下: 1、公司最早从以集成方案为切入口,掌握客户需求,了解客户痛点,然后给客户提供一整套解决方案,从而实现以终端客户渠道控制为抓手的商业模式。目前,公司掌握了6万家的客户数据,常年成交的客户累计有4600家,在全国有32个办事处,大概300名销售人员,同时有300到400个应用工程师,分布在全部各地、各个行业。客户包括比亚迪、海尔、格力、格兰仕、富士康等。 2、公司大概在三年前切入机器人的本体制造,并逐步延伸到核心零部件,掌握控制器和配合控制器的伺服驱动两类核心零部件,从而形成了机器人应用集成方案、机器人本体制造、核心零部件的研发的三位一体。公司定位智能制造的综合服务商,把国外的很多品牌机器人都包含进来了,形成合力去更好的服务终端客户。从这个角度,公司把竞争对手变成了合作伙伴。 3、公司采用的是铁三角的营销模式,底部是32个办事处,300多个营销人员,实现对整个制造业的全覆盖,左侧是公司对行业,比如3C、智能汽车、新能源、光电行业的理解和分析,右侧是工艺应用,比如焊接、打磨、上下料、组装。公司把行业和工艺切开,通过底层对大数据的采集和分析,得出行业布局和工艺段,这个铁三角营销模式是公司独有的为客户提供解决方案的模式。 4、公司对项目的标准是:第一,可升级;第二,通用性要强;第三,有可复制性;第四,有开放性,满足这几个条件的自动化才会花精力去做,公司更多的是选择客户而不是被客户选择。从行业来说,公司特别关注3C、智能汽车、光电行业、新能源行业。 5、野田是一家非常专业的汽车、塑胶焊接企业,客户包括国内的奥迪、大众、通用,以及比较大的汽车厂。野田可以为公司提供:一是汽车市场,二是汽车行业的应用经验,三是汽车、塑胶焊接技术弥补了公司工艺段的空白。而公司可以为野田提供客户资源和市场,形成双赢局面。并且,两者在企业价值观和管理模式方面都融合很好。 6、公司一直保持40%以上增长率,上市后相比过去,体量变大了,但相对于过去资源也更多,包括客户的认同度,当地政府的支持等,能够保持高成长。公司未来发展空间非常大,以3C为例,公司最早从注塑工艺到现在打通了所有上下游工艺段,估算所有环节至少有1500亿的产值,而公司现在做的不到其中的1%。
拓斯达 机械行业 2018-02-28 60.51 -- -- 68.80 13.70%
68.80 13.70% -- 详细
拓斯达发布2017年业绩快报:报告期公司实现营收7.64亿元,同比增长76.51%;实现归母净利润1.38亿元,同比增长78.15%。 业绩符合预期,净利润率维持较高水平。2017年公司实现营收7.64亿元,同比增长76.51%;实现归母净利润1.38亿元,同比增长78.15%,符合此前1.30-1.45亿元的业绩预告值。2017年第四季度实现营收2.56亿元,同比增长43.8%,实现归母净利润0.34亿元,同比增长9.7%,净利润增速低于营收增速,主要是因为第四季度管理费用同比大幅增长所致。2017年公司净利润率为18.06%,相比去年同期增加0.15个百分点,维持较高水平。公司业绩高速增长主要是上市后品牌效应增加,业务渠道扩宽,生产经营规模扩大所致。 渠道、技术、成本三重优势构筑公司核心竞争力。渠道方面,公司打造以直销为主的渠道网络,密切跟踪客户需求,单位营收对应销售人员数量是行业可比公司均值的近7倍,人均产值释放空间较大。技术方面,公司在扩大规模的同时持续推进自主研发,目前已掌握核心控制技术和本体,产品竞争优势突出,机器人板块毛利率水平位于同行业领先水平。成本方面,由于规模效应的显现,公司对上游供应商的议价能力较强;同时借助为新建工厂提供前期水电气施工业务锁定潜在客户,借机推广工业自动化成套解决方案,这一创新模式的客户转化率较高,节约市场拓展成本。 拟收购野田智能剩余80%股权,拓宽汽车制造领域的自动化应用,看好持续高增长潜力。公司近期发布公告,筹划全资收购东莞市野田智能装备有限公司,公司于2017年8月以3000万元价格收购了其20%股权,此次公司拟收购其余下80%股权。野田智能主营自动化焊接设备,具备与进口品牌竞争的技术优势,其大多数客户是上海大众、一汽奥迪、广汽、长城汽车等知名车企的一级供应商。以汽车为代表的工业自动化需求空间广阔,公司凭借强大的销售“基因”和技术研发能力,在行业景气度上行期,业绩有望持续高增长。 维持公司“买入”评级。根据2017年业绩快报,相应调整2017年业绩预测。暂不考虑此次收购野田智能的影响,预计公司2017-2019年归母净利润为1.38、1.91、2.53亿元,对应EPS分别为1.06、1.47、1.94元/股,按最新收盘价60.23元计算,对应PE分别为57、41、31倍。考虑到公司正处于快速成长期,发展潜力大,给予公司“买入”评级。 风险提示:收购进度不及预期;跨行业拓展不及预期;工业自动化行业增速大幅下滑。
拓斯达 机械行业 2018-02-26 56.60 -- -- 68.80 21.55%
68.80 21.55% -- 详细
事件:公司于2月22日发布公告,筹划购买标的资产为野田股份,公司已于2017年8月以3000万收购其20%股权,拟收购余下80%股权,公司将于2月23日开市起复牌。 野田股份主营超声波焊接设备,主要客户为知名汽车制造企业直接供应商:野田主要产品为汽车超声波焊接机、汽车热铆焊接机、汽车热铆超声波焊接机,具体可应用于汽车门板、标板下本体、侧盖板、盖板支架等汽车内外柔性塑料的焊接。野田拥有一大批汽车制造领域的优质客户,包括宁波华翔电子、常春汽车零部件、广汽优利得汽车内饰、长城汽车徐州哈弗分公司等,为上海大众、一汽奥迪、广汽、长城汽车等知名汽车制造企业直接供应商。2016年,野田实现收入2213万元,净利润为为45.82万元,销售毛利率为34.72%。 拟收购野田股份余下80%股权,扩张其自动化应用领域:公司业务逐步从注塑辅机设备延伸至工业机器人应用及成套装备,下游应用已涵盖注塑、3C产品、汽车零部件、家电、医疗器械等领域。汽车制造是工业机器人应用最广泛、最成熟、数量最多的工艺领域,通过收购野田余下80%股权,公司将扩张其自动化设备特别是工业机器人在汽车制造领域的应用,为公司建立机器人生态圈提供应用市场切入点和技术支持。 国产机器人逐渐崛起,公司显著受益“机器换人”浪潮:随着人工成本上升以及对产品质量要求的提高,制造业“机器换人”是大势所趋。我国工业机器人销量保持快速增长,2016年销量为8.7万台,同比增长26.90%,预计2017-2020年我国工业机器人销量复合增速将达到25%。同时,核心零部件特别是RV减速器国产化进程逐步推进,国产机器人成本将大幅降低,行业有望迎爆发式增长。公司作为工业机器人新锐企业,显著受益“机器换人”浪潮,有望迎快速成长期。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2017-2019年净利润分别为1.35亿、2.15亿和3.40亿,对应PE分别为54倍、34倍和21倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游行业自动化需求不及预期,行业竞争加剧
拓斯达 机械行业 2018-02-05 58.00 75.00 24.77% 66.50 14.66%
68.80 18.62% -- 详细
工业机器人新锐,业绩持续增长:公司是国内工业机器人新锐,主要产品包括机械手及配套方案、多关节机器人应用方案、注塑机辅机设备、自动供料及水电气系统等几大业务板块,并广泛应用于3C产品、家用电器、汽车零部件、医疗器械等多个领域。近几年,公司机械手和多关节机器人业务占比逐渐提升,2017H1已占到48.94%。2012-2016年,公司营收和净利润复合增速高达47.13%和32.58%。2017Q1-Q3公司实现收入5.08亿元,同比增长98.90%,净利润1.04亿元,同比增长120.58%,增速进一步提升。 强调以直销为核心,构建渠道优势:公司强调打造以直销为核心的营销网络,目前公司在全国有30个多个办事处,300多个销售人员,已积累客户6万家,已服务客户超过4600家,客户包括美的、海尔、比亚迪、长城汽车、格兰仕、格力、捷普绿点、TCL等知名企业。未来,公司有望在渠道优势的基础上,快速扩张满足可升级、可复制、通用型、开放性的标准化产品,为客户提供智能制造一站式解决方案。 工业机器人行业蓬勃发展,国产机器人逐渐崛起:随着人工成本上升以及对产品质量要求的提高,制造业“机器换人”是大势所趋。我国工业机器人销量保持快速增长,2016年销量为8.7万台,同比增长26.90%,预计2017-2020年我国工业机器人销量复合增速将达到25%。同时,核心零部件特别是RV减速器国产化进程逐步推进,国产机器人成本将大幅降低,行业有望迎爆发式增长。 盈利预测与投资建议:预计公司2017-2019年净利润分别为1.35亿、2.15亿和3.40亿,对应PE分别为57倍、35倍和22倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游行业自动化需求不及预期,行业竞争加剧等。
拓斯达 机械行业 2018-01-17 61.48 -- -- 63.33 3.01%
68.80 11.91%
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持续快速成长的工业自动化综合服务商。公司2007年以注塑机辅机设备起家,凭借对注塑领域的深刻理解及积累的客户资源,2011年起陆续推出工业机器人产品,下游领域从注塑环节逐步扩展延伸至五金加工、玻璃精雕、码垛组装等多个制造环节,应用行业涵盖3C、汽车、家电、医疗器械等,客户包括捷普绿点、伯恩光学、比亚迪、美的等海内外知名企业。2013-2016年公司营收复合增速达42%;2017年上半年机器人板块实现营收1.56亿元,同比增长117%,占总营收近49%。公司“致力于做一年回本的自动化”产品战略初见成效,已成长为优秀的工业自动化综合服务商。 渠道、技术、成本三重优势构筑核心竞争力。渠道方面,公司打造以直销为主的渠道网络,“铁三角”运营模式全方位密切跟踪客户需求,单位营收对应销售人员数量是可比公司均值的近7倍,人均产值释放空间较大。技术方面,公司持续推进自主研发,目前已掌握核心控制技术和本体,形成产品竞争优势,2017年上半年机器人板块毛利率高达49%,处于行业领先水平。成本方面,由于规模效应的显现,公司对上游供应商的议价能力较强;同时借助为新建工厂提供前期水电气施工业务锁定潜在客户,借机推广工业自动化成套解决方案,这一创新模式的客户转化率较高,节约市场拓展成本。 “大行业小公司”,看好持续高增长潜力。随着制造业人口红利的逐渐消失,机器换人的趋势正在加快,工业自动化代表着产业转型升级的方向,市场空间广阔。我国工业自动化行业正处于快速成长期,我们测算2019年系统集成市场规模将达1200亿元,2016-2019年CAGR达21%。由于工业自动化成套解决方案“非标”的特点,目前国内工业自动化行业尚未形成绝对龙头,公司目前体量依然较小,凭借核心优势,在行业景气度上行期,有望持续高增长。 维持“买入”评级。公司具备强大的销售“基因”和技术研发能力,其发展模式为工业自动化行业提供了新的发展思路,在行业高速成长期具备做大做强的可能性。预计公司2017-2019年归母净利润分别为1.34、1.91、2.53亿元,对应EPS分别为1.03、1.47、1.94元/股,按最新收盘价61.95元计算,对应PE分别为60、42、32倍。考虑到行业景气向上,公司正处于快速成长期,发展潜力大,维持“买入”评级。 风险提示:跨行业拓展不及预期;工业自动化行业增速大幅下滑;规模扩大带来的管理风险;渠道拓展及维护不及预期。
拓斯达 机械行业 2018-01-16 62.01 73.50 22.28% 63.33 2.13%
68.80 10.95%
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首次覆盖给予“增持”评级,目标价73.5元。市场对于公司业绩的持续性存在一定疑虑,但我们认为公司工业机器人在3C等需求快速增长的细分领域具有优势,叠加公司注塑机辅机等正处于行业向上周期,公司业绩的持续性有望超出市场预期,预计2017-2019年净利润分别为1.32、1.91、2.57亿元,EPS分别为1.01、1.47、1.97元,首次覆盖给予“增持”评级,目标价73.5元,对应2018年50倍PE。 3C等引领机器人市场需求,深度布局带来持续高增长。1)IFR预计2020年全球工业机器人销量约为52万台,而中国市场将实现飞跃式增长,年均增长率超过20%,预计2020年超过21万台,占全球工业机器人市场40%的份额。2)在过去三年内,世界3C电子行业中工业机器人的增长率最高,从2015年的6.5万台上涨到2016年的9.1万台,增长率41%,成为引领市场需求的细分应用领域。3)公司进入工业机器人领域后,在直角坐标机器人、多关节机器人应用等领域均深入布局,收入体量也是实现了大跨步发展,2013-2016年公司工业机器人业务复合增长率为57.5%,2017年上半年同比增长117.04%。 注塑机辅机等业务受益行业景气度上升,营收大幅增长。1)进口数据显示,2016年底开始,我国注塑机进口数量及金额触底反弹并高增长趋势,2017年1-11月注塑机进口金额同比增长39.5%,显示出注塑机行业进入高景气度周期,上市公司海天国际、伊之密等2017年前三季度收入同样保持了高增长。2)公司在注塑机行业积累了丰富的行业经验和技术实力,2017年上半年,公司注塑机辅机设备、注塑自动化供料及水电气系统分别同比增长同比33.2%、145.8%。 催化剂:智能制造行业利好政策出台;3C等应用领域大客户突破l风险提示:机器人行业竞争加剧及降价风险;注塑机行业周期波动
拓斯达 机械行业 2018-01-12 63.23 81.00 34.75% 63.38 0.24%
68.80 8.81%
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事件:公司发布2017业绩预告,预计全年实现归母净利润1.3亿元-1.45亿元,同比增长67.58%-86.92%,符合市场预期。 点评: 全方面修炼内功,预告净利继续大增。公司多年深耕自动化领域。报告期内,一方面公司大力投入研发,产品种类不断丰富,自动化应用解决方案进一步优化,生产、销售获得提升;另一方面,公司进一步完善营销体系建设,提升区域服务水平,盈利能力有所增强。据公告,公司报告期内非经常性损益约1500万元,扣除非经常性损益影响,公司净利润增长85.36%~109.54%%,增长强劲。 下游需求持续向好,机器人业务增长动力足。随着刘易斯人口拐点到来,我国机器换人大潮将快速到来,制造业面临转型升级,对机器人的数量及质量需求也越来越高,我国将迎来机器人产业大发展时期。据国家统计局资料显示,2017年1-11月中国工业机器人产量达11.8万台,同比增长68.8%,预计全年的产量将突破13万台,同比增长79.56%。 公司机器人业务广泛应用于注塑、3C、汽车零部件、家用电器、玩具、医疗器械等多个领域,立足自身控制器技术优势,通过优质的销售能力从同行中迅速脱颖而出,有望受益产业发展大潮加速发展。 完成野田股份20%股份收购,继续完善制造能力。据公告,公司已完成野田股份20%股权的收购。野田主要产品为汽车超声波焊接机、汽车热铆焊接机、汽车热铆超声波焊接机,是上海大众、一汽奥迪、广汽、长城汽车等知名汽车制造企业直接供应商。收购后公司有望结合自身优势,帮助野田提高其自动化水平;野田也将利用其深耕汽车领域的经验及客户优势,与公司现有业务形成协同,增强产品竞争力。公司汽车板块业务有望大大增强,业绩再增新增长极。 积极扩产适应销售快速增长态势,致力标准化生产提速增效。据公告,公司拟与东莞市沙田镇政府签订投资协议,在沙田镇保税区投资建设海外科技园项目,用于扩充机器人产能,计划总投资不低于16.5 亿元人民币。此外,公司通过提炼非标业务中的通用工艺,形成标准化模块,减少非标部分设计时间,提高综合服务效率和质量。随着产能的扩充和增效措施的发力,公司有望进一步扩大自身竞争优势,增厚公司业绩。 投资建议:我们预计公司2017年-2019年收入为6.99亿元、10.47亿元、14.64亿元,净利润为1.46亿元、2.11亿元、3.03亿元;公司竞争优势明显,积极外延拓展,维持买入-A 投资评级,6个月目标价为81.00元,相当于2018年50倍动态市盈率。 风险提示:下游行业景气度放缓,整合效果不及预期。
拓斯达 机械行业 2018-01-11 64.71 -- -- 63.64 -1.65%
68.80 6.32%
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事件:公司于1月8日发布2017年业绩预告,全年盈利13,000万-14,500万,同比增长67.58%-86.92%。预计非经常性损益对净利润影响金额约为1,500万。 业绩高增长,总体符合市场预期:2017年公司盈利13,000-14,500万元,同比增长67.58%-86.92%,业绩总体符合市场预期。业绩高增长主要原因是下游行业特别是3C行业自动化需求旺盛,以及注塑机行业高增长,同时公司自身产品种类不断丰富,自动化应用解决方案竞争力进一步增强。 完善营销体系建设,打造直销为核心的营销网络:公司强调打造以直销为核心的营销网络,提升区域服务能力。目前在全国有30多个办事处,200多个营销人员,已积累6万家潜在客户,4600家已服务客户,客户包括美的、海尔、比亚迪、长城汽车、格兰仕、格力、捷普绿点、TCL、伯恩光学等知名企业。未来公司有望在强大的营销网络与服务能力基础上,通过嫁接更加标准化的产品实现快速扩张。 自动化行业大有可为,公司极具成长潜力:随着人工成本不断上升、自动化设备日趋成熟,机器换人趋势正在加快,下游行业呈现出从自动化水平较高的汽车行业向3C、家电、家具等行业扩散,主体从大企业向中小企业扩散的趋势。今年1-11月份,国内工业机器人累计产量11.82万台,同比大增68.80%,行业呈现爆发式增长。从公司的成长路径看,已逐步实现从注塑机辅机业务向注塑机相关行业系统集成业务扩张,典型产品从机械手向关节机器人扩张。我们认为,公司作为智能制造领域潜力标的,技术能力不断提升,未来有望从行业中脱颖而出。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2017-2019年净利润分别为1.46亿、1.97亿和2.54亿,对应PE分别为57倍、42倍和33倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游行业自动化需求不及预期,行业竞争加剧
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名