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拓斯达 机械行业 2019-12-03 39.88 44.60 6.29% 43.20 8.32% -- 43.20 8.32% -- 详细
大客户战略驱动公司业绩快速增长。 今年上半年公司工业机器人及成套装备业务收入增速达到 35.74%,智能能源及环境管理系统业务收入增速达到 60.64%,这些业务的快速增速很大程度上依托于公司大客户的战略。目前公司的大客户主要包括伯恩光学、立讯、 NVT、韶能、比亚迪、富士康、多氟多等, 目前也在接触一些其他的大客户,未来公司有望继续依托大客户战略快速成长。 机器人本体竞争实力有望逐步提升。 直角坐标机器人作为公司的成熟产品,性能已达到国际领先水平,给公司提供稳定的现金流。多关节机器人方面,公司今年开发了拓星辰 I 和拓星辰 II 两款 SCARA 机器人,产品性能均已达到国际水平。 拓星辰 II 已经在国内 5G 产线上试用,随着 5G渗透率的逐步提升,未来公司 SCARA 机器人有望放量。 行业低谷期修炼内功,加大核心零部件的研发。 在今年整个行业处于低谷期的阶段,公司就在不断加大研发的力度, 积极推进 IPD 研发体系,研发项目的效率显著提升。此外公司引进了多名核心研发人才,加大核心零部件的研发力度, 分别组建了控制器,伺服系统和机器视觉三个核心的研发团队。 2019年前三季度研发费用同比增长 27.62%,随着研发力度的不断加大,未来公司在核心零部件及本体的竞争实力有望进一步加强。 公开增发扩充产能, 提升运营效率。 随着公司华东地区收入不断增大,对公司有效管理和成本控制提出更高要求。 公司公开增发募集资金 6.5亿元用于苏州智能装备产业园建设, 加强公司在华东、 华中以及华北等地区产品的辐射能力,提升整体运营效率。 预计建设周期 2年,达产后每年将为公司新增营业收入 23.7亿元,新增净利润 3.06亿元。 盈利预测: 暂不考虑增发扩产对业绩的影响, 预计 2019-2021年,公司实现收入 15.81、 19.93、 24.90亿元,实现归母净利润 2.01、 2.45、3.00亿元,对应 EPS 1.52、 1.86、 2.28元,对应 PE 27、 22、 18倍,参考同行业估值水平,给予公司 2020年底 24-27倍 PE。对应合理区间为 44.64~50.22元, 首次覆盖,给予“谨慎推荐”评级。 风险提示: 机器人行业出现恶性竞争, 大客户拓展不及预期。
拓斯达 机械行业 2019-11-20 39.75 45.44 8.29% 43.30 8.93% -- 43.30 8.93% -- 详细
事件:公司11月14日发布公开增发发行结果,本次公开增发1,606.5万股,发行价格为40.46元/股,合计6.5亿元(含发行费用)。公司将于11月18日起复牌,本次增发股票尽快上市,时间另行公告。 优质机构积极认购,提振未来发展信心。根据发行公告,本次募投资金中参与优先配售的原始股票(2017户)、网上一般社会公众投资者(1332户)、网下A/B类机构投资者(共8户)均为有效申购。其中公司原股东认购161.6万股(占发行数量89.7%),配售比100%;网上发行认购632.1万股(占发行总量39.4%),配售比47.3%;网下A类机构投资者认购755万股(占发行总量47%),配售比100%;网下B类机构投资者认购57.7万股(占发行总量3.6%),配售比47.3%。此次A类机构投资者国资背景众多,将增发股本纳入统计后,中兵投资(世界五百强中国兵器工业集团全资子公司)将持有上市公司总股本的2.5%,中信信托(由中国中信控股)将持有公司总股本0.93%,东莞市仁捷实业投资将持有公司总股本0.84%,中兵财富资管将持有公司总股本0.83%。 逆势驶入发展快车道,竞争优势凸显。①受宏观经济影响,今年国内中小企业资本开支趋于谨慎,以汽车、3C为代表的工业自动化下游需求放缓。公司大客户战略践行下,第三季度实现营业收入利润逆势双增长。截止三季度,公司预收款项8598万元,较去年同期大幅增长108.2%,预示后续业务发展弹性足。②公司自2007年成立以来,由单一的设备制造商发展成为工业自动化解决方案服务商。公司积极搭建IPD(集成产品开发)研发体系,以客户为中心洞悉需求,上半年推出HQ系列直角坐标机器人、拓星辰I号、拓星辰II号、拓星云I号等新产品,拓星辰II号已入驻华为5G基站模组生产线,后续自动化业务延伸可期。 “机器换人”趋势未改,前瞻布局助力腾飞。跟据IFR最新发布的《全球机器人2019》,2018年中国工业机器人市场累计销售15.6万台,首次下降1.73%(注:IFR调整了上年同期数)。自主品牌机器人销售4.36万台,同比增长16.2%;外资机器人销售11.3万台,同比下降7.2%。虽下游阶段性景气不佳,但国产自主品牌机器人持续推进。公司募投“江苏拓斯达机器人有限公司机器人及自动化智能装备”项目,前瞻布局产能,有望率先享受未来景气复苏机遇。 投资建议:维持买入-A投资评级,6个月目标价45.44元。我们预计公司2019年-2021年净利润增速为22.0%、33.1%、32.0%。维持给予买入-A的投资评级,在考虑增发后,6个月目标价为45.44元,相当于2019年32x的动态市盈率。 风险提示:产品替代及技术失密风险、应收账款金额较大风险等。
拓斯达 机械行业 2019-11-13 41.10 46.10 9.87% 43.30 5.35%
43.30 5.35% -- 详细
事件: 公司 11月 10日发布公开增发招股意向书及网上网下发行公告, 经发行人与保荐机构(主承销商)协商一致确定, 公开增发 1,606.5万股,发行价格为 40.46元/股,合计 6.5亿元。 募投资金全部用于“江苏拓斯达机器人有限公司机器人及自动化智能装备等项目”。 增发强化资金产能实力,蓄势长久发展。 本次募投资金用于苏州智能装备产业园建设(建设期 2年,达产后年销售收入 23.7亿元)。 根据公告披露, 近几年公司以珠三角为基础,推动华南、华东为代表的全国多地域扩张, 2016-2018年公司华东区域营收 CAGR 高达 52.9%。 公司产能饱满运转, 2019H1工业机器人单机/注塑辅机产能利用率分别为 99.2%/82.7%。苏州募投项目用于生产机器人单机、自动化设备、 注塑辅机等,为中长期发展蓄足实力。此外我们认为苏州作为工业聚集地,看好自动化业务跨领域发展的诸多机会。 业绩逆势增长,盈利能力创全年新高。 ①工业自动化行业低迷下,今年三季度公司收入仍实现难得的稳健增长, Q3收入 13.55亿元( +7.9%),归母净利润 2.43亿元( +10.2%), 主要得益于大客户战略保驾护航。工业机器人自动化及绿能两项业务拉动业绩,注塑机配套设备相对平稳。 ②19年 Q1/Q2/Q3综合毛利率分别为 31.8%/35.8%/41.3%,坚定延续上升态势。毛利率提升主要源自公司采购端整合优化显著,订单单体量提升下公司对上游议价能力有所增强。 ③19Q3销售/管理/财务费用率同比变动+0.97/+0.34/-0.07pct,期间费用率合计17.1%,同比+1.24pct。毛利率强劲提升下,公司 Q3净利率提升 4个点至 15.8%。 造血能力提升,预收账款预示业务景气度延续。 ①19Q3公司经营性现金流量金额 0.95亿元,较去年大幅增长近 1.5倍。公司去年底成立催款小组,加大对中小客户的现金管理,并且按照公司往年规律,四季度回款力度普遍最强,因此我们认为 19Q4经营性现金流有望再创新高。 ②截止第三季度,公司预收款项 8598万元,较去年同期大幅增长 108.2%,大客户业务备料饱满,预示明年业务景气度无虞。 投资建议: 维持买入-A 投资评级, 6个月目标价 46.1元。我们预计公司 2019年-2021年净利润增速为 22.0%、 33.1%、 32.0%,成长弹性佳; 维持给予买入-A 的投资评级, 6个月目标价为 46.1元,相当于 2019年 29x 的动态市盈率。 风险提示: 产品替代及技术失密风险、应收账款金额较大风险等
拓斯达 机械行业 2019-11-04 41.10 -- -- 43.30 5.35%
43.30 5.35% -- 详细
事项: 公司披露三季报: 2019年Q1-Q3公司实现收入10.89亿元,同比增长28.01%,实现归母净利润1.43亿元,同比增长11.10%。 2019年Q3实现收入3.63亿元,同比增长10.87%,实现归母净利润0.57亿元,同比增长9.79% 平安观点: 收入增速放缓,毛利率有所改善。 2019年 Q1-Q3单季度收入增速分别为80.67%、 16.99%、 10,87%,归母净利润增速分别为 14.55%、 9.99%、9.79%。公司业绩逐季有所放缓,主要和机器人行业增速放缓有关。 2019年 Q1-Q3公司单季度毛利率分别为 31.76%、 35.83%、 41.29%,呈现逐季改善趋势。今年以来,公司通过集中招标采购的模式降低采购成本,提高了毛利率。 2019年 Q1-Q3公司综合毛利率达 36.44%,比去年同期提高 1.81个百分点。 2019年 Q1-Q3公司销售净利率为 13.11%,比去年同期降低 1.95个百分点。公司净利率和毛利率变化不同步,主要和政府补助下降以及资产减值损失(部分客户坏账的确认)有关。2019年 Q1-Q3公司扣非后归母净利润为 1.42亿元,同比增长 19.73%。 现金流好转,经营活动现金流净额转正。 截至 2019年 9月底,公司应收账款为 6.52亿元,与 6月底的 6.51亿元基本持平。 2019年 Q1-Q3单季度经营活动现金流净额分别为-0.54亿元、 -0.08亿元、 0.95亿元,三季度现金回款良好,经营活动现金流净额由负转正。我们认为,随着公司精细化经营的加深,适当放弃部分回款差的项目,以及加大回款力度, 时四季度经营活动现金流有望持续好转。 投资建议:考虑到收入和毛利率变化,微调盈利预测,预计公司 2019-2021年实现归母净利润分别为 2.01亿元/2.60亿元/3.26亿元(前值为 2.03亿元/2.64亿元/3.52亿元) , 对应的市盈率分别为 26倍/20倍/16倍。公司业绩稳健增长,维持“推荐”评级。 风险提示: 1)下游行业波动风险。公司所处的机器人行业、注塑机行业下游多为制造业,如果宏观经济变化,下游行业波动,公司将面临经营业绩下滑的风险。 2)应收账款风险。截止 2019年 9月底,公司应收账款为 6.52亿元,如果客户出现资信状况或经营情况恶化,将对公司产生较大的坏账压力。 3)业务规模扩大带来的管理风险。公司自成立以来一直快速发展,经营规模和业务范围的不断扩大,对公司管理能力提出更高的要求,如果公司不能及时调整管理体系,将对业绩产生不利影响。
拓斯达 机械行业 2019-11-04 40.24 42.84 2.10% 43.30 7.60%
43.30 7.60% -- 详细
2019年前三季度业绩同比增长 11.10%,符合预期公司发布 2019年三季报, 2019年前三季度实现营业收入 10.89亿元( YoY+28.01%),实现归母净利润 1.43亿元( YoY+11.10%), 扣非净利润达到 1.42亿元,同比增长 19.73%, 业绩符合预期。 公司业绩增长来自于下游对自动化设备需求,以及新产品推出、大客户拓展带来的整体毛利率提升。 我们预计公司 2019-2021年实现净利润 2.02/2.86/3.92亿元,对应 EPS 分别为 1.53、 2.17及 2.97元, 对应目标价 42.84-45.9元,维持“增持”评级。 毛利率上升、净利率下降主要来自于销售费用率和管理费用率提升前三季度综合毛利率为 36.44%,相比中报提高 2.42pct,比去年同期提升1.81pct,毛利率提升主要来自于公司加大研发投入提升竞争力、新产品的拓展和大客户的有效开发,预计未来毛利率将继续提升; 净利率 13.11%,相比中报时提高 1.34pct,比去年同期下降 1.95pct。 销售费用率为 9.76%( YoY+0.43pct),管理费用率为 4.90% ( YoY+0.15pct),研发费用率为 4.56%( YoY-0.02pct), 财务费用率为 0.64%( YoY+0.39pct),净利率下降主要来自于销售费用率、管理费用率和财务费用率的提升。 第三季度经营现金流大幅改善公司 2019前三季度经营现金流净额为 3385万元,比去年同期的-253万元有较大幅度改善。2019Q3经营现金流净额 9524万元,比去年同期 3877万元,增长 145.6%,比第二季度-758.49万元大幅改善。前三季度存货周转率为 2.65%( YoY+0.93pct),公司加强现金流管理,有助于降低公司财务费用。 公司预付账款达到 0.86亿元,相比去年同期上升 113.46%,相比中报上升 108.18%,主要是大客户项目需提前采购而预付供应商货款, 对全年业绩起到重要支撑。 业绩符合预期, 维持“增持”评级我们预计公司 2019-21年实现营业收入 16.64/22.87/30.65亿元,归母净利润 2.02/2.86/3.92亿元,对应 EPS 为 1.53、 2.17及 2.97元。 可比公司2019年 PE 估值均值为 42倍,考虑到公司实行大客户战略,毛利率有所回升,我们维持公司 2019年 28-30倍 PE,对应目标价 42.84-45.9元, 维持“增持” 评级。 风险提示:宏观经济波动和下游行业需求增长不达预期的风险;同业竞争的风险;应收账款的风险;业务规模扩大带来的管理风险。
拓斯达 机械行业 2019-11-04 40.24 42.84 2.10% 43.30 7.60%
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2019年前三季度业绩同比增长11.10%,符合预期 公司发布2019年三季报,2019年前三季度实现营业收入10.89亿元(YoY+28.01%),实现归母净利润1.43亿元(YoY+11.10%),扣非净利润达到1.42亿元,同比增长19.73%,业绩符合预期。公司业绩增长来自于下游对自动化设备需求,以及新产品推出、大客户拓展带来的整体毛利率提升。 我们预计公司2019-2021年实现净利润2.02/2.86/3.92亿元,对应EPS分别为1.53、2.17及2.97元,对应目标价42.84-45.9元,维持“增持”评级。 毛利率上升、净利率下降主要来自于销售费用率和管理费用率提升 前三季度综合毛利率为36.44%,相比中报提高2.42pct,比去年同期提升1.81pct,毛利率提升主要来自于公司加大研发投入提升竞争力、新产品的拓展和大客户的有效开发,预计未来毛利率将继续提升;净利率13.11%,相比中报时提高1.34pct,比去年同期下降1.95pct。销售费用率为9.76%(YoY+0.43pct),管理费用率为4.90%(YoY+0.15pct),研发费用率为4.56%(YoY-0.02pct),财务费用率为0.64%(YoY+0.39pct),净利率下降主要来自于销售费用率、管理费用率和财务费用率的提升。 第三季度经营现金流大幅改善 公司2019前三季度经营现金流净额为3385万元,比去年同期的-253万元有较大幅度改善。2019Q3经营现金流净额9524万元,比去年同期3877万元,增长145.6%,比第二季度-758.49万元大幅改善。前三季度存货周转率为2.65%(YoY+0.93pct),公司加强现金流管理,有助于降低公司财务费用。公司预付账款达到0.86亿元,相比去年同期上升113.46%,相比中报上升108.18%,主要是大客户项目需提前采购而预付供应商货款,对全年业绩起到重要支撑。 业绩符合预期,维持“增持”评级 我们预计公司2019-21年实现营业收入16.64/22.87/30.65亿元,归母净利润2.02/2.86/3.92亿元,对应EPS为1.53、2.17及2.97元。可比公司2019年PE估值均值为42倍,考虑到公司实行大客户战略,毛利率有所回升,我们维持公司2019年28-30倍PE,对应目标价42.84-45.9元,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济波动和下游行业需求增长不达预期的风险;同业竞争的风险;应收账款的风险;业务规模扩大带来的管理风险。
拓斯达 机械行业 2019-11-04 40.24 -- -- 43.30 7.60%
43.30 7.60% -- 详细
事件:公司发布 2019年三季报。 2019年前三季度实现营业收入 10.89亿元,同比增长 28.01%;归母净利润 1.43亿元,同比增长 11.1%; 第三季度实现营业收入 3.63亿元,同比增长 10.87%,归母净利润 0.57亿元,同比增长 9.79%,扣非归母净利润同比增长 24.52%。 业绩总体平稳增长, 符合预期。 核心观点:1. 业绩平稳增长,经营性现金流大幅改善。 行业处于下行周期, 公司采取积极大客户战略,并持续生效,是逆行业下行趋势平稳增长的主要原因。 公司第三季度受到政府补贴、投资收益减少影响,但扣非归母净利润增速仍达到 24%, 是公司产品力的体现。经营性现金流净额较同期增加 1440.35%,表明公司在行业低谷期仍有不俗的价值创造能力。2. 持续研发投入,新品上市伴随外部因素回暖, 未来业绩改善可期。 公司前三季度研发费用同比增加21%, 所研发相关“拓星辰”系列新品已于 7月发布,未来 1-2年将是新品贡献业绩的爆发期。 从宏观角度看, 9月制造业 PMI 为 49.8%,环比上升 0.3pcts,虽然仍处于荣枯线以下,但整体景气较上月有所改善, 生产需求双双扩张。 从外部环境及内生动力来看,未来随行业复苏,业绩保持稳定增速确定性强。3. 维持“增持”评级。 预计拓斯达 2019E-2021E 年 EPS为 1.59/1.92/2.35元,对应 PE 为 25/21/17倍。 公司产品技术实力以及服务能力不断提升, 行业下行时仍可以保持稳健增长, 维持“增持”评级。4. 风险提示。 下游需求不及预期, 大客户订单减少。
拓斯达 机械行业 2019-11-04 40.24 -- -- 43.30 7.60%
43.30 7.60% -- 详细
事件公司公布 2019年三季报, 2019Q1-3公司实现营收 10.89亿元同比增长 28.01%, 实现净利润 1.43亿元同比增长 11%, 符合预期。 简评( 1)“大客户”战略进展顺利,公司工业机器人应用以及成套业务板块逆市上涨。 机器人以及成套业务板块是公司最主要的业务板块,该板块营收占 2018年总营收的 58.88%,在 2019年国内工业机器人销量持续下滑的背景之下, 公司该业务板块 2019H1同比增长 35.7%,估计 2019Q1-3该业务板块增速依然较高, 主要由于: 一方面, 按照往年营收数据该业务中少部分为直接坐标机器人, 该业务主要用于注塑机相关配套,在注塑机行业同样下滑的背景下,公司积极开拓新客户,估计该业务 2019Q1-3同比保持平稳; 另一方面, 公司该项业务中大部分为多关节机器人以及成套设备, 该业务下游主要集中在 3C、新能源与汽车领域,主要用于业主方的通用自动化辅助环节,其中 3C领域占比最多超过 50%,2019年公司积极开拓下游大客户,拿到客户较多订单,订单执行周期在半年以内,营收同比有较高增速。综上,新客户拓展顺利,公司工业机器人应用以及成套业务板块逆市上涨。 ( 2) 大客户订单较多,智能能源以及环境管理业务增速较快。 该业务主要包括水电气工程、机电工程、洁净室等智能能源及环境管理系统相关业务,一方面,公司新接大客户较多该类业务,2019H1该业务同比增长 60.64%,预计全年仍将保持较高增长; 另一方面,通过此类业务与大客户绑定,未来合作空间可期。 ( 3) 注塑机配套设备以及自动供料系统业务逆势上涨主要得益于一款产品增速较高。 在该项业务中包括注塑机辅机以及注塑水电系统两部分,其中注塑机辅机受行业影响业绩承压,而注塑水电系统业务需求较为旺盛,该业务增速较快。 ( 4) 客户与核心技术两手抓,管理能力凸显。 一方面,公司业绩能够实现逆势上涨,其大客战略是重要原因,公司能够及时调整战略凸显公司从市场、技术到管理层较为灵活的适应能力;另一方面,公司不断加大控制器、伺服系统、机器视觉等核心技术研发,不断加强公司核心竞争力。 ( 5) 投资建议:预计公司 2019-2021年营收 1580.25、 1897.50、 2231.2百万元,同比增长 31.9%、 20.08%、17.59%, 2019-2021年净利润 204.09、 237.92、 278.97百万元,同比增长 18.78%、 16.58%、 17.25%,对应 PE 25. 11、21.54、 18.37倍,给予“增持”评级。
拓斯达 机械行业 2019-10-31 39.23 54.00 28.69% 43.30 10.37%
43.30 10.37% -- 详细
公司前三季度实现收入10.89亿元,同比增长28.01%,归母净利润1.43亿元,同比增长11.10%。其中,第三季度实现收入3.63亿元,同比增长10.87%,归母净利润0.57亿元,同比增长9.79%,收入增速有所放缓。前三季度综合毛利率36.44%,同比提升1.81pct,环比半年报提升2.42pct,第三季度毛利率41.29%,同比提升3.75pct,环比第二季度提升5.46pct,延续二季度趋势,单季度毛利率持续提升,公司各板块业务相对成熟,预计未来毛利率也将保持在稳定较高水平。 期间费用率变化不大,政府补助减少对净利润影响较大。从费用端角度来看,前三季度期间费用率合计15.30%,同比提升0.97pct,影响不大,但政府补助只有377万元,相对于去年同期的2,608万元有较大下降,对净利润影响较大。公司重视现金流和回款,前三季度经营活动现金流净额0.34亿元,相对去年同期-0.03亿元有较大幅度增长。 研发投入同比增长27.60%,大客户战略顺利推进效果显著。前三季度公司研发费用0.50亿,同比增长27.60%,研发投入占比达到4.56%,公司陆续发布SCARA及直角坐标机器人新产品,掌握2D/3D视觉和深度学习等核心底层技术,逐步构建自己的技术护城河。 工业机器人行业继续承压,公司各个板块均保持健康发展。2019年前9个月国内工业机器人累计产量13.36万台,累计同比下降9.1%,国内工业机器人行业从去年下半年开始进入负增长状态,短期来看将继续承压,在行业景气下行的背景下,公司各项业务均保持稳定健康发展,大客户战略拓展顺利,与B客户和L客户等建立长期紧密合作关系,同时新增韶能股份、比亚迪等大客户,未来也将继续产生新的大额订单。 投资建议与评级:预计公司2019-2021年净利润分别为2.09亿、2.76亿和3.74亿,对应PE分别为25x、19x、14x,给予“增持”评级。 风险提示:宏观经济下行风险;工业机器人行业发展不及预期。
拓斯达 机械行业 2019-10-28 40.12 -- -- 43.30 7.93%
43.30 7.93% -- 详细
三季度业绩预告符合预期,实现稳定增长: 公司发布三季度业绩预告,2019年前三季度公司预计归属于上市公司股东的净利润为 14,174.07万元-15,462.62万元,比上年同期增长约 10.00% -20.00%。其中,第三季度预计归属于上市公司股东的净利润为 5,577.89万元-6,255.58万元,比上年同期增长 7.00% - 20.00%,收入结构变化及财务费用增加等因素,对净利润增速产生一定影响。公司三季度业绩预告稳定增长,符合预期。 2019年前三季度,预计非经常性损益对净利润的影响金额约为 145万元,上年同期的非经常性损益为 1,049.84万元。 不断扩展研发投入,公司业务迅速拓展: 2019年上半年研发费用就已达3231.11万元,同比增长 15.98%。公司拥有已获得授权专利 174项,各类软件著作权 37项并掌握相关领域核心零部件的底层技术,并能够为客户结合不同场景,提供相应的产品。此外, 公司还将持续投入研发,以扩大竞争优势。 公司专注于工业机器人等智能装备的全产业链,针对当前热门的 5G、物联网等领域,于上半年最新发布了“拓星辰”系列产品,可降低 10%-35%制造环节的综合成本。预计随着未来智能装备产业的发展,公司未来业务规模有望进一步扩大,今年上半年,公司新开拓了韶能股份、NVT 等行业大客户。不仅如此,公司海外业务迅速拓展,今年上半年海外营业收入较上年同期大幅增长 261.3%,且海外销售毛利率高达 50.59%,以上两项数据均高于公司在国内各地区的水平。 公司完成激励计划,控股股东依计划增持股票: 公司注重人才管理, 2019年限制性股票激励计划和股票期权激励计划已经完成授予登记并披露。 其中,限制性股票激励计划主要授予公司核心高管和核心技术人员 33人共142.7万股;股票期权激励计划主要授予公司中层管理人员和核心技术人员 98人共 97.7万股, 业绩考核目标是以 2018年净利润为基数逐年增长20%,此项计划彰显了公司业绩增长的信心。 同时公司控股股东吴丰礼先生于 2019年 5月 15日至 2019年 8月 16日期间,通过大宗交易方式累计增持公司股份 731,340股,占增持时公司总股本的 0.56%,占当前公司总 股本的 0.55%。 投资建议: 我们预测 2019-2021年公司的 EPS 分别为 1.55元、 2.13元和2.84元,对应 PE 分别为 26倍、 19倍和 14倍。 维持“推荐”评级。 风险提示: 行业竞争加剧的风险; 相关业务拓展不及预期的风险;宏观经济持续下行。
拓斯达 机械行业 2019-10-17 39.37 -- -- 42.50 7.95%
43.30 9.98% -- 详细
事件: 公司发布 2019年三季报预告,公司 2019Q1-Q3实现净利润 1.42亿元-1.55亿元,同比增长 10%-20%, 2019Q3单季度实现净利润 5578万元-6256万元,同比增长 7%-20%。 公司三季报预告平稳增长, 3C 自动化需求有望率先复苏: 公司2019Q1-Q3实现净利润 1.42亿元-1.55亿元,同比增长 10%-20%,2019Q3单季度实现净利润 5578万元-6256万元,同比增长 7%-20%,保持平稳增长。目前看 9月份制造业 PMI 有所回升,未来出口复苏可能带动制造业复苏,释放此前压制的设备投资需求,同时,在 5G 带动下, 3C 自动化行业有望率先复苏。公司下游 3C 占比较高,将显著受益下游回暖。 行业低迷期调整公司战略,大客户拓展卓有成效: 2018年下半年以来,整体经济面临较大不确定性,中小制造企业对资本开支较为谨慎,各行业头部效应明显。在这一背景下,公司积极推动大客户战略,新开拓了食品包装制造行业大客户韶能股份、新能源行业客户 NVT 等,有效拓展了伯恩光学、立讯精密、比亚迪、欣旺达、富士康等客户需求。以 B 客户和 L 客户为例, B 客户是公司第一大客户, 2018年实现营收 3亿元,近年来已累计交付超过 60个自动化项目;公司承接了 L客户的客户自动化生产前端的自动化生产环境建设相关业务。 公司加强管理团队建设, 股权激励解锁条件彰显公司业绩增长信心: 行业调整期公司持续引入高层次人才,加强管理、研发、营销、生产等中高层次人才队伍建设。 公司发布股票和期权激励计划, 拟向36名激励对象授予 200万股限制性股票和 100名激励对象授予 100万份股票期权, 解除限售或行权的条件是在 2019-2022年净利润增速不低于 20%,这一考核要求也彰显公司业绩持续增长的信心。 盈利预测与投资建议: 我们预计公司 2019-2021年净利润分别为2.08亿、 2.83亿和 3.84亿, 对应 PE 分别为 25倍、 18倍和 14倍,维持“买入”评级。 风险提示: 下游制造业资本开支持续低迷等
拓斯达 机械行业 2019-09-02 38.02 48.00 14.39% 42.75 12.44%
43.30 13.89%
详细
2019H1业绩符合预期 公司公布2019年中报,实现营业收入7.26亿元,YOY38.75%,实现归母净利润8592.83万元,YOY11.99%;扣非后净利润为8446.69万元,YOY16.68%。 各板块业务稳定增长,突出核心地区布局 2019H1公司各业务板块发展稳定,工业机器人及自动化应用系统、注塑机配套设备及自动供料系统、智能能源及环境管理系统分别实现营业收入3.79亿元、1.25亿元、2.11亿元,YOY35.74%/26.36%/60.64%。分区域来看,华东和华南地区营收分别为2.66亿元/3.45亿元,占总营收比分别为36.60%/47.48%,YOY81.38%/19.34%,合计营收占比超80%;华中、西南、华北、东北、海外分别实现营收0.21亿元/0.15亿元/0.39亿元/0.09亿元//0.29亿元,YOY-50.40%/-5.35%/+208.45%/+198.00%/+261.30%。目前公司拟公开增发A股股票,募资不超8亿元用于江苏拓斯达机器人及自动化智能装备项目,华东地区业务有望成为业绩新增长点。 2019H1公司销售毛利率为34.02%,同增1.22pct,毛利率保持高位;销售净利率为11.77%,同减2.82pct;期间费用率为18.83%,同比略增0.15pct,销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为9.17%/8.98%/0.68%,同比+0.24/-0.75/+0.66pct,环比一季度+2.24/+0.62/-0.33pct。 持续加大研发投入,“拓星辰”系列全新产品推出公司积极搭建服务于全业务模块的研发中心,持续加大研发投入,2019H1研发费用为3231.11万元,同比增长15.98%;公司研发聚焦于下游高景气行业,产品和技术取得突破,推出了HQ系列直角坐标机器人、拓星辰I号、拓星辰II号、拓星云I号等新产品,目前公司拓星辰II号SCARA机器人,已经实现小批量供货,进入了5G龙头企业的生产线,公司产品竞争力得到进一步夯实。 “大客户”战略快速落地,新客户拓展顺利 在全球经济形式不确定性高,3C、汽车行业需求下滑背景下,公司实施“大客户”战略,集中力量挖掘下游行业自动化应用规模较大的的头部客户需求;公司新开拓了食品包装制造行业大客户韶能股份、新能源行业客户NVT等,拓展了伯恩光学、立讯精密、比亚迪、欣旺达、富士康的客户需求,公司所服务行业和客户取得突破。此外,公司首次公开发行的募投项目已投入使用,协助公司大客户战略快速落地。 盈利预测与评级:我们预计公司2019-2021年实现归母净利润分别为2.10亿元,2.75亿元,3.50亿元,对应PE分别为24.77X,18.93X,14.86X,维持“买入”评级。 风险提示:大客户拓展不及预期,下游行业需求不及预期,同业竞争加剧。
拓斯达 机械行业 2019-09-02 38.02 -- -- 42.75 12.44%
43.30 13.89%
详细
收入稳健增长,毛利率小幅提高。2019年上半年,公司工业机器人应用及成套装置、智能能源及环境管理系统、注塑机配套设备及自动供料系统分别实现收入3.79亿元(+35.74%)、2.11亿元(+60.64%)、1.25亿元(+26.36%),毛利率分别为39.23%、19.21%、41.74%,同比变化-0.73、+5.95、+2.22个百分点。2019年上半年公司综合毛利率达34.03%,比去年同期提高1.22个百分点。 政府补助有所减少,研发投入持续增长。2019年上半年公司净利润增速不及收入增速,主要原因是政府补助的减少。2019年上半年公司其他收益(主要是政府补助)为331.96万元,去年同期为1921.79万元,下滑82.73%。2019年上半年公司研发投入0.32亿元,同比增长14.29%,研发投入持续增长。2019年7月公司推出拓星辰I号四轴SCARA机器人,性能已达到国际水平。 现金回款压力加大,下半年有望好转。2019年上半年公司经营性现金流净额为-0.61亿元,去年同期为-0.41亿元,现金回款压力加大。截至2019年6月底,公司应收账款为6.51亿元,比去年同期增长75.47%。现金回款压力加大,一方面和行业现金流紧张有关,另一方面和大客户收入占比提高导致账期延长有关。公司2018年上半年和全年经营性现金流净额分别为-0.41亿元、1.15亿元,今年下半年公司现金回款状况或有望好转。 投资建议:考虑到政府补助的减少,我们下调盈利预测,预计公司2019-2021年实现归母净利润分别为2.03亿元/2.64亿元/3.52亿元(前值为2.34亿元/3.04亿元/4.09亿元),对应的市盈率分别为26倍/20倍/15倍。公司业绩增长相对稳健,维持“推荐”评级。 风险提示:1)下游行业波动风险。公司所处的机器人行业、注塑机行业下游多为制造业,如果宏观经济变化,下游行业波动,公司将面临经营业绩下滑的风险。2)应收账款风险。截止2019年6月底,公司应收账款为6.51亿元,如果客户出现资信状况或经营情况恶化,将对公司产生较大的坏账压力。3)业务规模扩大带来的管理风险。公司自成立以来一直快速发展,经营规模和业务范围的不断扩大,对公司管理能力提出更高的要求,如果公司不能及时调整管理体系,将对业绩产生不利影响。
拓斯达 机械行业 2019-09-02 39.55 -- -- 42.75 8.09%
43.30 9.48%
详细
盈利预测与评级:公司成功实现从注塑到机器人及自动化的转型,增速大幅领先行业。预计公司2019-2021年EPS为1.61、2.10、2.61元,维持“审慎增持”评级。 风险提示:宏观经济波动风险;应收账款风险。
拓斯达 机械行业 2019-08-30 39.14 -- -- 42.75 9.22%
43.30 10.63%
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上半年公司业绩平稳增长。 2019H1,公司实现营收 7.3亿元,同比增长38.6%;实现归母净利润 0.9亿元,同比增长 12.0%;实现扣非后归母净利润 0.8亿元,同比增长 16.7%, 实现每股收益 0.66元。 受下游自动化改造需求减弱及汉能等客户订单交付不及预期等因素影响,公司业绩增速有所放缓。分业务来看,上半年工业机器人及自动化应用系统/注塑机配套设备及自动供料系统/智能能源及环境管理系统业务分别实现营收3.8/1.2/2.1亿元,分别同比增长 35.7%/26.4%/60.6%。 第二季度,公司实现营收 4.0亿元,同比增长 17.2%;实现归母净利润 0.5亿元,同比增长9.3%;二季度业绩增速有所放缓。 毛利率水平小幅提升, 净利率同比有所下降。 上半年, 公司毛利率达34.0%,同比提升 1.2pct;净利率为 11.8%,同比降低 2.8pct; ROE 为 9.0%,同比降低 0.4pct。 销售费用率/管理费用率( 含研发) /财务费用率分别为9.2%/9.0%/0.7%, 分别同比提升 0.2%/-0.8%/0.7pct。 上半年,公司经营活动现金净流量为-0.6亿元, 同比减少 0.2亿元, 现金流状况有所恶化,主要受大客户付款方式等因素影响。 深挖中小客户市占率, 推行大客户战略收效显著。上半年,公司推出“春暖行动” 、 “惠企行动” 等, 继续加强对中小客户的服务力度, 深挖潜在客户, 上半年公司新增客户数量增速超过 50%。与此同时,公司大客户战略取得有效进展。 新开拓食品包装制造行业大客户韶能股份、新能源行业客户 NVT 等, 有效拓展伯恩光学、立讯精密、比亚迪、欣旺达、富士康等客户需求。 上半年公司推出了 HQ 系列直角坐标机器人、拓星辰 I 号、拓星辰Ⅱ号、拓星云 I 号等新产品, 其中拓星辰Ⅱ号 SCARA机器人已经小批量供货,并成功进入华为的生产线。 研发中心大平台成功搭建, 研发实力有望进一步提升。 公司研发中心正积极引进 IPD 研发体系进行管理,围绕机器人核心技术领域开展各项研发活动。 目前,公司在工业机器人及自动化领域自主研发掌握了控制器、伺服系统、机器视觉等核心零部件的底层技术, 有利于公司为客户提供更加柔性化的解决方案,也有利于公司结合应用场景开发出平台化产品。 投资建议: 公司是我国智能制造领域优秀企业之一。 我们预计公司2019/2020年的每股收益分别为1.60/2.21元,当前股价对应PE分别为24.7/17.9倍, 维持公司“ 推荐”评级。 风险提示: 宏观经济下滑; 下游自动化改造需求减弱;市场竞争加剧; 业绩不及预期等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名