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拓斯达 机械行业 2019-10-17 39.37 -- -- 40.68 3.33% -- 40.68 3.33% -- 详细
事件: 公司发布 2019年三季报预告,公司 2019Q1-Q3实现净利润 1.42亿元-1.55亿元,同比增长 10%-20%, 2019Q3单季度实现净利润 5578万元-6256万元,同比增长 7%-20%。 公司三季报预告平稳增长, 3C 自动化需求有望率先复苏: 公司2019Q1-Q3实现净利润 1.42亿元-1.55亿元,同比增长 10%-20%,2019Q3单季度实现净利润 5578万元-6256万元,同比增长 7%-20%,保持平稳增长。目前看 9月份制造业 PMI 有所回升,未来出口复苏可能带动制造业复苏,释放此前压制的设备投资需求,同时,在 5G 带动下, 3C 自动化行业有望率先复苏。公司下游 3C 占比较高,将显著受益下游回暖。 行业低迷期调整公司战略,大客户拓展卓有成效: 2018年下半年以来,整体经济面临较大不确定性,中小制造企业对资本开支较为谨慎,各行业头部效应明显。在这一背景下,公司积极推动大客户战略,新开拓了食品包装制造行业大客户韶能股份、新能源行业客户 NVT 等,有效拓展了伯恩光学、立讯精密、比亚迪、欣旺达、富士康等客户需求。以 B 客户和 L 客户为例, B 客户是公司第一大客户, 2018年实现营收 3亿元,近年来已累计交付超过 60个自动化项目;公司承接了 L客户的客户自动化生产前端的自动化生产环境建设相关业务。 公司加强管理团队建设, 股权激励解锁条件彰显公司业绩增长信心: 行业调整期公司持续引入高层次人才,加强管理、研发、营销、生产等中高层次人才队伍建设。 公司发布股票和期权激励计划, 拟向36名激励对象授予 200万股限制性股票和 100名激励对象授予 100万份股票期权, 解除限售或行权的条件是在 2019-2022年净利润增速不低于 20%,这一考核要求也彰显公司业绩持续增长的信心。 盈利预测与投资建议: 我们预计公司 2019-2021年净利润分别为2.08亿、 2.83亿和 3.84亿, 对应 PE 分别为 25倍、 18倍和 14倍,维持“买入”评级。 风险提示: 下游制造业资本开支持续低迷等
拓斯达 机械行业 2019-09-02 38.02 48.00 22.89% 42.75 12.44%
42.75 12.44% -- 详细
2019H1业绩符合预期 公司公布2019年中报,实现营业收入7.26亿元,YOY38.75%,实现归母净利润8592.83万元,YOY11.99%;扣非后净利润为8446.69万元,YOY16.68%。 各板块业务稳定增长,突出核心地区布局 2019H1公司各业务板块发展稳定,工业机器人及自动化应用系统、注塑机配套设备及自动供料系统、智能能源及环境管理系统分别实现营业收入3.79亿元、1.25亿元、2.11亿元,YOY35.74%/26.36%/60.64%。分区域来看,华东和华南地区营收分别为2.66亿元/3.45亿元,占总营收比分别为36.60%/47.48%,YOY81.38%/19.34%,合计营收占比超80%;华中、西南、华北、东北、海外分别实现营收0.21亿元/0.15亿元/0.39亿元/0.09亿元//0.29亿元,YOY-50.40%/-5.35%/+208.45%/+198.00%/+261.30%。目前公司拟公开增发A股股票,募资不超8亿元用于江苏拓斯达机器人及自动化智能装备项目,华东地区业务有望成为业绩新增长点。 2019H1公司销售毛利率为34.02%,同增1.22pct,毛利率保持高位;销售净利率为11.77%,同减2.82pct;期间费用率为18.83%,同比略增0.15pct,销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为9.17%/8.98%/0.68%,同比+0.24/-0.75/+0.66pct,环比一季度+2.24/+0.62/-0.33pct。 持续加大研发投入,“拓星辰”系列全新产品推出公司积极搭建服务于全业务模块的研发中心,持续加大研发投入,2019H1研发费用为3231.11万元,同比增长15.98%;公司研发聚焦于下游高景气行业,产品和技术取得突破,推出了HQ系列直角坐标机器人、拓星辰I号、拓星辰II号、拓星云I号等新产品,目前公司拓星辰II号SCARA机器人,已经实现小批量供货,进入了5G龙头企业的生产线,公司产品竞争力得到进一步夯实。 “大客户”战略快速落地,新客户拓展顺利 在全球经济形式不确定性高,3C、汽车行业需求下滑背景下,公司实施“大客户”战略,集中力量挖掘下游行业自动化应用规模较大的的头部客户需求;公司新开拓了食品包装制造行业大客户韶能股份、新能源行业客户NVT等,拓展了伯恩光学、立讯精密、比亚迪、欣旺达、富士康的客户需求,公司所服务行业和客户取得突破。此外,公司首次公开发行的募投项目已投入使用,协助公司大客户战略快速落地。 盈利预测与评级:我们预计公司2019-2021年实现归母净利润分别为2.10亿元,2.75亿元,3.50亿元,对应PE分别为24.77X,18.93X,14.86X,维持“买入”评级。 风险提示:大客户拓展不及预期,下游行业需求不及预期,同业竞争加剧。
拓斯达 机械行业 2019-09-02 38.02 -- -- 42.75 12.44%
42.75 12.44% -- 详细
收入稳健增长,毛利率小幅提高。2019年上半年,公司工业机器人应用及成套装置、智能能源及环境管理系统、注塑机配套设备及自动供料系统分别实现收入3.79亿元(+35.74%)、2.11亿元(+60.64%)、1.25亿元(+26.36%),毛利率分别为39.23%、19.21%、41.74%,同比变化-0.73、+5.95、+2.22个百分点。2019年上半年公司综合毛利率达34.03%,比去年同期提高1.22个百分点。 政府补助有所减少,研发投入持续增长。2019年上半年公司净利润增速不及收入增速,主要原因是政府补助的减少。2019年上半年公司其他收益(主要是政府补助)为331.96万元,去年同期为1921.79万元,下滑82.73%。2019年上半年公司研发投入0.32亿元,同比增长14.29%,研发投入持续增长。2019年7月公司推出拓星辰I号四轴SCARA机器人,性能已达到国际水平。 现金回款压力加大,下半年有望好转。2019年上半年公司经营性现金流净额为-0.61亿元,去年同期为-0.41亿元,现金回款压力加大。截至2019年6月底,公司应收账款为6.51亿元,比去年同期增长75.47%。现金回款压力加大,一方面和行业现金流紧张有关,另一方面和大客户收入占比提高导致账期延长有关。公司2018年上半年和全年经营性现金流净额分别为-0.41亿元、1.15亿元,今年下半年公司现金回款状况或有望好转。 投资建议:考虑到政府补助的减少,我们下调盈利预测,预计公司2019-2021年实现归母净利润分别为2.03亿元/2.64亿元/3.52亿元(前值为2.34亿元/3.04亿元/4.09亿元),对应的市盈率分别为26倍/20倍/15倍。公司业绩增长相对稳健,维持“推荐”评级。 风险提示:1)下游行业波动风险。公司所处的机器人行业、注塑机行业下游多为制造业,如果宏观经济变化,下游行业波动,公司将面临经营业绩下滑的风险。2)应收账款风险。截止2019年6月底,公司应收账款为6.51亿元,如果客户出现资信状况或经营情况恶化,将对公司产生较大的坏账压力。3)业务规模扩大带来的管理风险。公司自成立以来一直快速发展,经营规模和业务范围的不断扩大,对公司管理能力提出更高的要求,如果公司不能及时调整管理体系,将对业绩产生不利影响。
石康 9
拓斯达 机械行业 2019-09-02 39.55 -- -- 42.75 8.09%
42.75 8.09% -- 详细
盈利预测与评级:公司成功实现从注塑到机器人及自动化的转型,增速大幅领先行业。预计公司2019-2021年EPS为1.61、2.10、2.61元,维持“审慎增持”评级。 风险提示:宏观经济波动风险;应收账款风险。
拓斯达 机械行业 2019-08-30 39.14 -- -- 42.75 9.22%
42.75 9.22% -- 详细
上半年公司业绩平稳增长。 2019H1,公司实现营收 7.3亿元,同比增长38.6%;实现归母净利润 0.9亿元,同比增长 12.0%;实现扣非后归母净利润 0.8亿元,同比增长 16.7%, 实现每股收益 0.66元。 受下游自动化改造需求减弱及汉能等客户订单交付不及预期等因素影响,公司业绩增速有所放缓。分业务来看,上半年工业机器人及自动化应用系统/注塑机配套设备及自动供料系统/智能能源及环境管理系统业务分别实现营收3.8/1.2/2.1亿元,分别同比增长 35.7%/26.4%/60.6%。 第二季度,公司实现营收 4.0亿元,同比增长 17.2%;实现归母净利润 0.5亿元,同比增长9.3%;二季度业绩增速有所放缓。 毛利率水平小幅提升, 净利率同比有所下降。 上半年, 公司毛利率达34.0%,同比提升 1.2pct;净利率为 11.8%,同比降低 2.8pct; ROE 为 9.0%,同比降低 0.4pct。 销售费用率/管理费用率( 含研发) /财务费用率分别为9.2%/9.0%/0.7%, 分别同比提升 0.2%/-0.8%/0.7pct。 上半年,公司经营活动现金净流量为-0.6亿元, 同比减少 0.2亿元, 现金流状况有所恶化,主要受大客户付款方式等因素影响。 深挖中小客户市占率, 推行大客户战略收效显著。上半年,公司推出“春暖行动” 、 “惠企行动” 等, 继续加强对中小客户的服务力度, 深挖潜在客户, 上半年公司新增客户数量增速超过 50%。与此同时,公司大客户战略取得有效进展。 新开拓食品包装制造行业大客户韶能股份、新能源行业客户 NVT 等, 有效拓展伯恩光学、立讯精密、比亚迪、欣旺达、富士康等客户需求。 上半年公司推出了 HQ 系列直角坐标机器人、拓星辰 I 号、拓星辰Ⅱ号、拓星云 I 号等新产品, 其中拓星辰Ⅱ号 SCARA机器人已经小批量供货,并成功进入华为的生产线。 研发中心大平台成功搭建, 研发实力有望进一步提升。 公司研发中心正积极引进 IPD 研发体系进行管理,围绕机器人核心技术领域开展各项研发活动。 目前,公司在工业机器人及自动化领域自主研发掌握了控制器、伺服系统、机器视觉等核心零部件的底层技术, 有利于公司为客户提供更加柔性化的解决方案,也有利于公司结合应用场景开发出平台化产品。 投资建议: 公司是我国智能制造领域优秀企业之一。 我们预计公司2019/2020年的每股收益分别为1.60/2.21元,当前股价对应PE分别为24.7/17.9倍, 维持公司“ 推荐”评级。 风险提示: 宏观经济下滑; 下游自动化改造需求减弱;市场竞争加剧; 业绩不及预期等。
刘军 8
拓斯达 机械行业 2019-08-29 39.49 54.00 38.25% 42.75 8.26%
42.75 8.26% -- 详细
2019年上半年公司实现营业收入 7.26亿,同比增加 38.75%,实现归属于上市公司股东净利润 0.86亿,同比增加 11.99%,扣非归母净利润 0.84亿,同比增加16.68%。公司毛利率稳中有升,净利率有所下降,主要原因是今年上半年其他收益(政府补助)只有 330万,相对于去年同期的 1900万减少 1600万,若去除政府补助影响,上半年实际净利润增速近 40%,表现亮眼。 各板块均保持快速增长,工业机器人业务实现逆市大幅增长。 2019年前 7个月国内工业机器人累计产量 10万台,累计同比下降 6.3%,国内工业机器人行业继续承压,拓斯达工业机器人及自动化应用系统实现收入 3.79亿,同比增加 35.74%,占比 52%,依然是最大收入来源,表现出较强的抗周期韧性,大客户开拓效果显现。同时,注塑机配套设备及自动供料系统实现收入 1.25亿,同比增加 26.36%,智能能源及环境管理系统实现收入 2.11亿,同比增加 60.64%, 同样表现较好。 毛利率逐步改善,工业机器人业务毛利率保持较高水平。 综合毛利率 34.02%,同比提升 1.22pct,其中 Q2单季度毛利率 35.83%,相较于一季度的 31.76%提升4.07pct,毛利率逐步回升。 其中, 工业机器人及自动化应用系统毛利率 39.23%,同比减少 0.73pct,保持较高水平。注塑机配套设备及自动供料系统毛利率 41.74%,同比增加 2.22pct,智能能源及环境管理系统毛利率 19.21%,同比增加 5.95pct,预计未来随着行业向好及规模化效应显现,毛利率将保持在稳定较高水平。 研发投入持续加大,大客户战略顺利推进效果显著。 上半年公司研发费用 0.32亿,研发投入持续加大,发布 SCARA 及直角坐标机器人新产品,掌握 2D/3D 视觉和深度学习等核心底层技术,逐步构建自己的技术护城河。大客户拓展顺利,根据公开信息披露, B 客户作为公司近年持续的第一大客户,已累计合作超过 60项自动化项目, 2018年实现营收约 3亿,预计未来也将有持续大单; L 客户是精密制造龙头企业,公司通过绿能业务逐步打开其需求空间,预计下半年还将产生相关业务订单,随着大客户战略及精细化管理的推进,业绩有望保持稳定快速增长。 投资建议与评级: 鉴于工业机器人行业增速放缓, 出于谨慎性考虑调整公司盈利预测, 预计公司 2019-2021年净利润分别为 2.09亿、 2.76亿和 3.74亿,对应 PE分别为 25x、 19x、 14x,给予“增持”评级。 风险提示:宏观经济下行风险;工业机器人行业发展不及预期
拓斯达 机械行业 2019-08-29 39.49 -- -- 42.75 8.26%
42.75 8.26% -- 详细
公司业绩实现平稳增长,机器人业务贡献最大增量:单季度来看,2019Q2公司实现收入4.02亿元,同比增长16.99%,净利润4734万元,同比增长9.99%,受行业影响公司业绩有所走低,但总体保持平稳增长。分业务看,工业机器人及自动化应用系统业务、注塑机配套设备及自动供料系统、智能能源及环境管理系统实现收入3.79亿元、1.24亿和2.11亿,分别同比增长35.74%、26.36%和60.64%,其中工业机器人及自动化应用系统业务贡献主要收入以及最大增量。上述三大业务毛利率分别为39.23%、26.36%和60.64%,较去年同期上升-0.73pct、2.22pct和5.95pct。 行业低迷期调整公司战略,大客户拓展卓有成效:2018年下半年以来,整体经济面临较大不确定性,中小制造企业对资本开支较为谨慎,各行业头部效应明显。在这一背景下,公司通过“春暖行动”“惠企行动”等加强对中小客户的服务,进一步挖深中小客户市占率。同时,公司积极推动大客户战略,并取得一定成效,新开拓了食品包装制造行业大客户韶能股份、新能源行业客户NVT等,有效拓展了伯恩光学、立讯精密、比亚迪、欣旺达、富士康等客户需求。以B客户和L客户为例,B客户是公司第一大客户,2018年实现营收3亿元,近年来已累计交付超过60个自动化项目;公司承接了L客户的客户自动化生产前端的自动化生产环境建设相关业务,预计下半年还将产生相关业务订单。 公司加强管理团队建设,股权激励解锁条件彰显公司业绩增长信心:行业调整期公司持续引入高层次人才,加强管理、研发、营销、生产等中高层次人才队伍建设。公司发布股票和期权激励计划,拟向36名激励对象授予200万股限制性股票和100名激励对象授予100万份股票期权,解除限售或行权的条件是在2019-2022年净利润增速不低于20%,这一考核要求也彰显公司业绩持续增长的信心。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2019-2021年净利润分别为2.08亿、2.83亿和3.84亿,对应PE分别为25倍、19倍和14倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游制造业资本开支持续低迷等
拓斯达 机械行业 2019-08-29 39.49 -- -- 42.75 8.26%
42.75 8.26% -- 详细
半年度业绩持续增长:公司近日发布半年度报告,公告显示,2019H1公司实现营业收入7.26亿元,比上年同期增长38.75%,Q2营业收入环比增加;实现扣非净利润8447万元,比上年同期增长16.68%,Q2扣非净利润环比增加18.89%。其中销售费用和管理费用分别较年同期增加42.42%和,主要是公司加大营销力度和强化大客户服务所致。公司业绩的增长主要受宏观经济及自身竞争优势的双向驱动。 大客户战略、转型升级显成效:公司专注于工业机器人等智能装备软硬件的研发、制造、方案和应用,产品广泛应用于3C、新能源、汽车零部件制造、5G等领域,并逐渐延伸至整个制造业。2019年上半年,国内制造业仍面临着全球经济不确定性大和中美贸易战持续的问题,使得各行业头部效应愈发明显。为此,公司未雨绸缪,一方面加强中小客户的服务力度,进一步深挖中小客户市场占有率。另一方面,公司在2018年推动的大客户战略取得了有效的进展,不仅有效拓展了伯恩光学和立讯精密等下游行业自动化应用规模较大的头部客户需求,还拓展了食品包装制造行业自动化业务,此外,新产品如拓星辰Ⅱ号SCARA机器人已经实现小批量供货并进入了5G龙头企业的生产线。 成立合资公司,布局产业互联网:公司拟与公司控股股东、实际控制人吴丰礼、张建、相新风、王超、李川石、费诗帆共同投资设立广东驼驮网络科技有限公司。合资公司注册资本总额为1,500万元,其中吴丰礼出资780万元,占注册资本的;公司出资300万元,占注册资本的20%。公司设立合资公司,在产业互联网新领域进行积极布局,旨在帮助更多的工业制造企业更好的完成智能化的转型升级,通过孵化和培育合资公司产业互联网平台,积极把握未来发展的先机。合资公司定位于成为工业制造企业信赖的提供设备采购、维保、管理、售卖等全生命周期服务的产业互联网平台,基于工业设备交易和维保服务,给买卖双方免费提供设备管理系统服务,通过产业数据的沉淀和应用,对产业资源进行整合和高效匹配,为工业企业提供更加低成本、更加高效的运营服务,助力工业企业更加轻量化转型升级,推动产业转型升级。 投资建议:我们预测2019-2021年公司的EPS分别为1.62元、2.25元和3.05元,对应PE分别为25倍、18倍和13倍。维持“推荐”评级。 风险提示:宏观经济持续下行;机器人行业竞争加剧。
拓斯达 机械行业 2019-08-29 39.49 -- -- 42.75 8.26%
42.75 8.26% -- 详细
公司发布 19年中报, 2019H1实现营业收入 7.26亿元,同比增长 38.75%; 归母净利润 8593万元,同比增长 11.99%;扣非后净利润 8447万元,同比增长 16.68%。 机器人业务成长性突出,行业有望见底 19H1公司工业机器人及自动化系统收入 3.79亿元,同比增长 35.74%。从行业数据来看,根据国家统计局的数据,受到下游制造业投资增速波动的影响,我国工业机器人 1-7月累计产量 10.1万台,同比下降 6.3%,但是降幅相比 1-6月大幅收窄。在行业下滑的背景下,公司依然逆势增长,推行的大客户战略取得效果,新开拓了韶能股份、新能源行业客户 NVT 等,有效拓展了伯恩光学、立讯精密、比亚迪等客户需求。 从国外龙头企业的数据来看,发那科 19Q2来自中国地区的收入 241亿日元,环比增长 11.2%;单季度来自中国地区订单 221亿日元,环比下降 4.2%,降幅收窄,全球及中国机器人市场正在逐步触底,行业拐点有望到来。 持续加大研发投入,顺势推出新产品 注塑机辅机业务上半年收入 1.25亿元,同比增长 26.36%。智能能源业务收入 2.11亿元,同比增长 60.64%,毛利率 19.21%,提升 5.95个 pct,带动综合毛利率提升 1.22个 pct。该事业部当前承接 L 客户自动化生产环境建设,预计下半年将产生自动化设备订单,发挥协同效应。管理与销售费用整体随着收入增速而变化,上半年经营性净现金流-6139万元,下滑48.6%,主要在于职工薪酬、税费的增加,以及政府补助的减少。同时,公司持续加大产品研发投入,上半年研发投入 3231万元,占比 4.45%。顺应设备投资需求趋弱的市场变化,公司于 19年 5月推出 HQ 系列直角坐标机器人,缓解下游客户的资本支出压力。 投资建议:我们预计公司 19-21年实现收入 16.61/20.89/24.80亿元,EPS分别是 1.57/2.00/2.35元/股,最新股价对应的 PE 分别为 26x/20x/17x,我们给予公司合理价值 47.10元/股,对应公司整体 19年 PE30x,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济波动造成的下游行业投资下滑;工业机器人价格下滑; 工业机器人行业竞争加剧;注塑机配套设备业务发展不及预期。
拓斯达 机械行业 2019-08-29 39.49 -- -- 42.75 8.26%
42.75 8.26% -- 详细
事件 1: 公司发布 2019年半年报,上半年实现营收 7.26亿,同比+38.8%; 归母净利 0.86亿,同比+12%;扣非归母净利 0.84亿,同比+16.7%。 事件 2: 2019年 6月公司增发预案获准,拟公开发行不超过 2600万股,募资不超过 8亿投资“江苏拓斯达机器人及自动化智能装备”等项目。 投资要点n H1业绩平稳增长,平台化研发+大客户战略效果显著分产品看,公司工业机器人及自动化应用系统、注塑机配套设备及自动供料系统、智能能源及环境管理系统分别实现营收 3.8/1.2/2.1亿元,同比+36%/+26%/+61%。根据统计局口径, 2019H1中国工业机器人总产量为7.54万台,同比-10.1%。在宏观经济充满不确定性、中美贸易战持续的背景下,中小制造业企业对资本支出更加保守和谨慎,各行业头部效应也愈发明显。公司通过搭建 IPD 研发平台、持续加大研发投入以及推行大客户战略,保障了公司业绩的平稳发展。 报告期内公司根据自身技术的沉淀、工艺的掌握,结合行业场景的应用,积极研发平台化产品。 目前已推出 HQ 系列直角坐标机器人、拓星辰I 号、拓星辰Ⅱ号等新产品,进一步提高了市场竞争力。其中拓星辰Ⅱ号SCARA 机器人是公司为实现 5G 产线线性模组设备改造,目前已小批量供货,并进入了 5G 龙头企业的生产线。 大客户战略取得显著成果: 有效拓展了伯恩光学、立讯精密、比亚迪、欣旺达等客户需求, 由注塑相关业务的合作延伸至工业机器人和自动化类业务,也拓展了新行业和新客户,如开拓了行业头部客户韶能股份,拓展了生产环境、生产效率高标准的食品包装制造行业自动化业务。 n 毛利率略有提升,费用控制良好2019H1综合毛利率 34%,同比+1.2pct。分业务看,工业机器人及自动化应用系统、注塑机配套设备及自动供料系统、智能能源及环境管理系统毛利率分别为 39%/42%/19%,同比-0.7pct/+2.2pct/+6pct。智能能源及环境管理系统的毛利率提升较快,我们判断主要系公司在报告期内升级开发的拓星云 I 号产品,即智能整厂可视化仿真系统,可将客户的整厂设备通过仿真系统呈现出来,使得管理系统的附加值进一步提升。 2019H1期间费用率 18.9%,同比+0.2pct,整体费用控制良好:其中销售费用率 9.2%,同比+0.2pct;管理费用率(含研发费用率)9%,同比-0.8pct; 财务费用率为 0.7%,同比+0.7pct。上半年净利率 12%,同比-2.8pct;加权ROE 为 9.1%,同比-0.5pct。我们认为净利率下滑主要系上半年确认为其他收益的政府补助明显降低,占收入的比重从上年同期的 3.7%降至 0.5%。 n 经营性净现金流下滑,存货周转效率提升H1经营性净现金流-6139万,同比减少 2009万,主要系支付的工资薪金以及税费增加, 而收到政府补助减少。期末应收账款为 6.5亿,较去年同期增加 2.8亿,主要系收入规模快速增长,且项目类产品验收增加但货款未到期,同时应收账款周转天数也由 108天提升至 138天;存货为 2.3亿,同比降低 1.6亿,公司不断优化存货管理模式,同时随着项目验收,存货得到有效控制,存货周转天数由去年同期 165天大幅降至 98天。 n 落实区域扩张战略,定增 8亿建设苏州厂区提升运营效率公司拟公开发行不超过 2600万股,募资不超过 8亿建设“江苏拓斯达机器人及自动化智能装备”项目。此前公司以珠三角为基础,进行华南、华东等多地域扩张, 2015-2018年华东区域营收从 1.4亿增长至 3.5亿,CAGR 达 36%,高速增长对华东区域的管理和成本控制形成挑战。此次募投项目中的苏州厂区主要用做多关节机器人的生产基地,将解决公司在华东区域的物流问题、交付时间问题以及服务半径问题,提升整体运营效率。 n 盈利预测与投资评级: 我们预计公司 2019-2021年净利润分别为2.1/2.9/3.8亿,对应 PE 为 25/18/14X,维持“增持”评级。 n 风险提示: 机器人行业竞争加剧;下游行业需求波动
拓斯达 机械行业 2019-08-29 39.49 -- -- 42.75 8.26%
42.75 8.26% -- 详细
事件:公司发布2019年中报。2019H1实现营收7.26亿元,同比增长38.75%;归母净利润0.86亿元,同比增长11.99%。2019Q2实现营收4.03亿元,同比增长16.99%;归母净利润0.47亿元,同比增长9.99%。 核心观点: 1.大客户战略成效显著,增速高于同行。受到汽车及3C行业需求放缓及宏观因素影响,机器人行业在18年首次下滑,18年累计销售13.5万台(同比-3.75%)。公司最近三年营业收入CAGR为66%,逆势高增长的同时,公司组建和升级了大客户拓展部,转型切入大客户智能制造,业绩成效显著,19H1扣非净利润增速(+16.68%)远高于同行是有力佐证,机器人同比下降27.70%,埃斯顿同比下降15.93%。 2.上半年新品发布与新厂达产,未来业绩增长可期。针对当前高景气的5G、物联网领域,公司7月发布了最新研发的“拓星辰”系列新品,相关参数领先于同行产品,制造环节中可降低10%-35%的综合成本。公司募投建设项目已于19年4月完成,预计工业机器人单机产能19年将相比去年同期增加约25%。当前公司产销率长期均值保持在90%以上,未来业务规模有望进一步扩大。 3.盈利预测与投资评级。预计拓斯达2019E-2021E年EPS为1.65/2.04/2.52元,对应PE为24/20/16倍。拓斯达是国内机器人制造领域的新秀企业,掌握核心技术专注于综合服务,未来业务领域潜在空间较大,维持“增持”评级。 4.风险提示。行业下行风险,研发不及预期风险。
拓斯达 机械行业 2019-08-28 40.19 42.84 9.68% 42.75 6.37%
42.75 6.37% -- 详细
2019H1净利润增长 40.31%公司 8月 26日晚发布 2019年中报, 2019H1实现营业收入 7.26亿元( +38.75%),实现净利润 8593万元( +11.99%), 扣非净利润 8447万元( +16.68%),对应 EPS 0.66元,业绩符合预期。 公司业绩增长来源于下游行业对自动化设备的需求,以及公司通过加大研发投入、稳定的客户和内部管理而建立的较强的竞争优势。我们预计公司 19-21年净利润2.02/2.86/3.92亿元,目标价 42.84-45.90元, 下调评级至“增持”。 毛利率同比上升 1.22pct,净利率下降 2.81pct公司2019H1净利润增速为11.99%,比营收同比增速( +38.75%)低26.76pct。 公司 2019H1毛利率为 34.02%,同比上升 1.22pct,净利率为 11.77%,同比下降 2.82pct。 公司 2019H1销售费用率同比上升 0.24pct,管理费用率同比增加 0.12pct,主要是销售人员和管理人员薪酬等费用增加。 财务费用 496万元,同比增长 4636%,主要是贷款利息支出 722万元( +259%)。 上半年毛利率上升主要是因为公司营收结构的改变,智能能源及环境系统营业收入同比增长 60.64%,占比同比提高 3.97pct,毛利率提高 5.95pct。 经营现金流持续恶化公司 2019H1经营活动现金流量净额为-6138.8万元,去年同期为-4130.1万元。公司经营现金流量净额恶化的原因有:( 1)回款减少,销售商品、提供劳务收到的现金同比下降 3.1%,应收账款同比增加 41.7%,应收账款周转率 1.31,同比下降 0.36;( 2)支付职工及相关的现金同比增长 39.8%,支付各项税费同比增长 84.6%。( 3)报告期内收到的政府补助为 249万元,同比减少 87.7%。 持续加大研发和下游行业头部客户拓展力度公司上半年搭建了服务全平台,引进 IPD(集成产品开发)研发体系,推出了拓星辰Ⅰ号(搬运、点胶、锁螺丝、组装、检测、分拣)、 拓星辰Ⅱ号( 5G 产线线性模组设备,实现锁(紧)和松(退)螺丝的高负载机器人产品)、拓星云Ⅰ号(智能整厂可视化仿真系统)。另一方面,公司有效拓展了伯恩光学、立讯精密、比亚迪、欣旺达、富士康等客户需求,由注塑相关业务的合作延伸至工业机器人及自动化类业务。 我们下调公司 19-21年盈利预测, 下调评级至“增持”根据公司中报各业务毛利率情况,下调我们的盈利预测,预计公司 2019-21年实现营业收入 16.64/22.87/30.65亿元(前值 16.42/22.67/30.65亿元),归母净利润 2.02/2.86/3.92亿元(前值 2.76/3.86/5.34亿元),对应 EPS为 1.53、 2.17及 2.97元。 可比公司 2019年 PE 估值均值为 37倍,考虑到公司实行大客户战略,毛利率有所回升,我们给予公司 2019年 28-30倍 PE (前值 24-26倍),对应目标价 42.84-45.9元(前值 50.88-55.12元),下调评级至“增持”。 风险提示:宏观经济波动和下游行业需求增长不达预期的风险;同业竞争的风险;应收账款的风险;业务规模扩大带来的管理风险。
拓斯达 机械行业 2019-08-19 39.68 -- -- 42.75 7.74%
42.75 7.74% -- 详细
1.机器人市场方兴未艾,突破核心零部件技术及深度理解下游客户需求的公司将脱颖而出。我国已连续6年成为全球最大的工业机器人市场,人口红利消失及智能制造需求正引领我国工业机器人行业持续发展。工业机器人的进口替代需要穿透到核心零部件,系统集成需要深刻理解下游客户需求,掌握关键技术能紧密结合生产工艺为客户提供高质量综合服务的公司将取得竞争优势做大做强。 2.公司定位于智能制造综合服务商,研发投入+深度服务带动公司持续增长。公司从注塑机起家,逐步转型为智能设备制造,定位“硬件制造+软件优化+集成服务”的全方位发展。公司掌握关键技术及紧密集合应用场景使得盈利能力超越对手,从“小订单”到“大客户”的发展中累积竞争优势并持续增长。 3.新品开发、区域扩张与产能释放为业绩增长奠定基础。公司持续研发,新发布的“拓星辰”系列新品循环时间、负载能力等参数表现优秀,产品竞争力进一步增强。公司4月份募投项目达产,单机产能同比增长约25%,奠定业务增长的基础。公司正开拓华东市场,配合大客户战略,持续增长可期。 4.盈利预测与投资评级。预计拓斯达2019E-2021E年EPS为1.45/1.84/2.34元,对应PE为27/21/17倍,对比同行估值偏低。考虑到公司产品技术实力以及对下游客户服务能力的不断提升,公司竞争力不断加强,可望在行业放缓时依旧保持平稳增长。首次覆盖给予“增持”的投资评级。 5.风险提示。下游需求不及预期,国产替代不及预期,大客户订单减少。
拓斯达 机械行业 2019-07-25 33.64 -- -- 41.95 24.70%
42.75 27.08% -- 详细
受管理费用影响,上半年业绩增长低于预期:公司发布的半年度业绩预告显示,2019年上半年归属于上市公司股东的净利润预计比上年同期增长10%-20%,实现盈利8439.79万元-9207.05万元,上年同期盈利为7672.54万元。其中计入当期损益政府补助金额为326.81万元,去年为1921.79万元,扣除政府补助的影响,归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长40%-50%。然而管理费用大幅增加,主要原因系近期下游的3C、5G、新能源、汽车等领域的产业资源向头部客户集中趋势显著,公司为抓住此机遇,组建、升级大客户拓展部,并持续引进高端管理和技术人才,强化服务大客户的组织能力。另外,公司预计非经常性损益对净利润的影响约为增加143万元,上年同期为增加433.55万元。 受宏观经济影响,下游需求放缓:公司是一家专业为下游制造业客户提供工业自动化整体解决方案的企业,产品广泛应用于3C、汽车零部件制造、新能源等行业,并延伸至整个制造业。2018年度,虽然受宏观经济下行的影响,机器人需求增速有所放缓,但是市场基数大,自动化改造需求依然旺盛。同时,劳动力成本不断上涨和自动化成本不断下降的“剪刀差”效应愈加明显,加上我国工业机器人国产替代率稳步上升,在未来五到十年里公司产品的市场前景仍然广阔。公司拥有对市场深入的了解、雄厚的技术实力和丰富的经验,最近三年营业收入的年复合增长率高达66.33%,显示出良好的成长性。2018年公司各主营业务模块都保持持续增长态势,其中工业机器人及自动化应用系统业务实现收入7.05亿元,占总营收的58.88%,同比增长62.06%;智能能源及环境管理系统业务实现收入2.36亿元,占总营收的19.66%,同比增长134.13%。公司的市场占有率有望进一步提高。 工业机器人市场空间仍然广阔,制造业智能化前景可期:据IFR统计数据,2017年我国每万名产业工人所拥有的工业机器人数量仅为97台,《机器人产业发展规划(2016年-2020年)》要求到2020年实现工业机器人密度达150以上,叠加劳动力成本上升和工业机器人设备成本下降,“机器换人”的经济效应凸显,工业机器人市场前景广阔。公司致力于为下游制造业企业提供工业自动化整体解决方案,已经为超过5000家企业提供产品和服务,产品覆盖3C、汽车零部件制造、新能源等多行业,有望受益于制造业智能化大发展。 投资建议:我们预测2019-2021年公司的EPS分别为1.6元、2.3元和3.0元,对应PE分别为21倍、15倍和11倍。维持“推荐”评级。 风险提示:宏观经济持续下行,机器人行业竞争加剧。
拓斯达 机械行业 2019-05-02 35.73 -- -- 36.40 1.03%
36.74 2.83%
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扣非净利润增长较快,毛利率下降较多公司发布一季报,19Q1实现营业收入 3.23亿元,同比增长 80.67%;实现归母净利润 3859万元,同比增长 14.55%;实现扣非后净利润 3757万元,同比增长 27.02%。在下游需求出现波动的背景下,公司业绩依然保持增长趋势。根据国家统计局的数据, 19年 1-3月工业机器人累计产量 3.23万台,同比下滑 11.7%。从盈利水平来看,19Q1综合毛利率 31.76%,相比 18全年下降了 4.35个 pct,主要在于公司为了市场拓展进行了一定价格折让。 根据公告的披露,一季度公司收到政府补助金额为 206.86万元,若扣除该因素的影响,公司营业利润同比增长 56.16%。 现金流出现下滑,二季度有望改善19Q1公司经营性净现金流-5380万元,同比下降 90.24%,主要在于公司支付的各项税费相比去年同期增长 3019万元, 增值税和所得税数额伴随着收入、净利润规模而扩大。从历史规律来看,一季度往往是一年当中现金流压力最大的季度,主要的货款支出在一季度完成,随后呈现逐季改善的趋势。截止一季度末, 公司预收账款 1.77亿元, 相比去年同期增长 53.71%。 投资建议: 不 考 虑 增 发 及 利 润 分 配 预 案 , 预 计 公 司 19-21年 实 现 收 入16.45/21.53/26.28亿元,EPS 分别是 1.73/2.24/2.72元/股,最新股价对应的 PE 分别为 23x/18x/15x。我们维持此前的合理价值 48.44元/股,对应19年 PE28x,维持“增持”评级。 风险提示: 宏观经济波动造成的下游行业投资下滑;工业机器人价格下滑;工业机器人行业竞争加剧;注塑机配套设备业务发展不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名