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彭雾

广发证券

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歌尔股份 电子元器件行业 2020-03-05 22.63 -- -- 22.73 0.44% -- 22.73 0.44% -- 详细
Airpods带动消费电子业务快速成长。我们认为,公司2019年全年以及Q4单季度持续成长主要系由于TWS/可穿戴需求景气及公司产能端持续跟进,凸显公司优异制造能力和TWS行业景气度,净利润环比下滑则主要系受19Q4新投Airpods及安卓TWS产线的短期影响,但新增产线为公司未来2年的成长性奠定了产能基础。 可穿戴维持高增速,VR/AR有望进入向上期。公司从传统声学零组件延申下游智能整机及硬件战略推进顺利,在可穿戴领域布局全面,有望充分受益于AirPods出货量的快速成长以及高端产品的导入,在智能手环/手表领域也有望复制TWS耳机的成长路劲;同时,公司在VR/AR领域具备全球顶级客户资源和强大的一体化能力,伴随5G的商用和内容的逐渐丰富,公司的VR/AR业务有望进入向上期。 盈利预测与投资建议:我们看好公司受益于TWS耳机和VR/AR业务的成长,手表、音箱、游戏配件等也将贡献多维动力,上调盈利预测,预计公司19-21年EPS分别为0.40/0.67/0.86元,按照最新收盘价计算,对应PE为57/34/27倍,考虑可比公司估值及自身增速,以42倍PE对应2020年净利润,合理价值为28.28元/股,维持“买入”评级。 风险提示:手机声学业务竞争加剧,TWS耳机渗透率低于预期,VR/AR业务发展不及预期。
长盈精密 电子元器件行业 2020-03-03 24.50 -- -- 26.66 8.82%
26.66 8.82% -- 详细
长盈精密:业绩低点已过,结构件龙头整装再出发。长盈精密作为国内结构件领先企业,在2014年国产智能机的金属机壳加速渗透期切入国产龙头主力供应链,业绩也迎来高速增长,但2017年开始随着4G手机的增长放缓和金属外壳的竞争加剧,公司业绩增长停滞,2018年开始公司重点发力A客户,经历了2年的验证期和2年的导入期,结构件龙头整装再出发。 复制当年客户结构优化模式,海外优质客户布局迎来收获期。A客户金属大件方面,A客户笔电机壳的市场规模约为23亿美金/年,长盈精密凭借其优秀的加工工艺,从2H18开始陆续交货D面和A面,我们预计2020年有望开始交货C面,同时,对比可成科技40%以上的毛利率,长盈精密利润率有望持续提升;A客户的小件方面,手机多天线、多摄像头等新设计也带来了精密功能件的复杂化需求,长盈精密凭借其优秀的制造加工能力,份额持续提升。 新能源汽车:受益于特斯拉国产化率提升。公司于2016年和2017年公司先后通过股权收购和增资的方式取得苏州科伦特70%股份,覆盖了特斯拉、奔驰、宝马、五菱、本田等国内外知名汽车企业,为特斯拉提供高压电连接和装饰件,有望充分受益于新能源汽车的起量、特斯拉国产化率的提升以及母排产品的应用场景拓展。 盈利预测与评级。我们看好长盈精密的各项布局迎来收获期,预计公司19~21年EPS分别为0.09/0.75/1.36元/股,对应PE为286/34/19倍。对比当前同行业公司估值水平,再考虑到预计公司2020~2021年连续两年的高增速,我们给予公司2020年45X的PE估值,对应合理价值为33.77元/股,给予公司“买入”评级。 风险提示。A客户的业务拓展不及预期,智能手机出货不及预期,精密结构件的市场竞争加剧。
精研科技 计算机行业 2020-01-14 105.68 -- -- 124.00 17.34%
157.00 48.56% -- 详细
精研科技:全球TOP10,MIM技术龙头企业。精研科技是一家MIM产品生产商和解决方案提供商,主要为智能手机、可穿戴设备等消费电子领域和汽车领域提供高复杂度、高强度的MIM 零部件产品。精研科技作为国内唯一以全MIM产品上市的企业,凭借强大的技术优势、优良的产品质量和快速反应的服务体系,持续开拓终端巨头客户,跻身全球10强,位居行业第一梯队。 MIM工艺优势突出,市场前景向好。MIM工艺性价比突出,在制备几何形状复杂、组织结构均匀、性能优异的近净成形零部件方面具有独特的优势。MIM工艺符合消费电子精密化、高端化的发展趋势,近年来得到快速发展,全球及国内市场规模不断扩大。加上MIM件在下游智能手机等消费电子产品以及汽车电子、医疗器械等领域的不断渗透,MIM产品需求快速释放。 深耕MIM抬高壁垒,技术龙头迎来高速发展。2018年由于公司战略调整产品结构,业绩有所下滑。公司紧握消费电子等领域的发展良机,继续投入大量资金进行研发以及资本支出,逆势扩张抬高技术壁垒。盈利能力自2019年Q2开始迅速复苏,Q3单季营收和归母净利润分别同比增长67.42%和82.64%,盈利水平重回高位,全年高增长可期。 盈利预测与评级。我们预计公司2019~2021年EPS分别为1.79/2.86/3.98元/股,对应PE为59/37/26倍,处于当前同行业公司平均估值水平,同时考虑到公司作为MIM技术龙头的壁垒优势和未来快速增长趋势,我们给予公司2020年40倍PE估值,对应合理价值为114.4元/股,首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险提示。下游行业需求不及预期的风险;MIM 工艺渗透速率不及预期的风险;产品价格下滑的风险;竞争加剧的风险;可折叠手机出货量不及预期。
信维通信 通信及通信设备 2020-01-03 45.41 -- -- 48.56 6.94%
57.49 26.60% -- 详细
5G带来天线增量显著,国内天线龙头充分受益。5G时代Massive MIMO技术应用大大增加手机天线的需求,带来单机天线数量显著增加,LCP天线的渗透率提升也带来价值量提升;短期来看,5G备货逐步启动,初期仍以LDS方案为主,单机价值量接近翻倍,公司作为国内天线龙头有望充分受益;长期来看,公司积极布局LCP产品,目前已通过部分国际重要客户的测试认证,LCP逐步渗透至安卓系有望为公司带来进一步增量。 无线充电:风口将至,红利释放助力信维通信。无线充电的技术突破提升续航体验,渗透率持续提升,产业链也日趋成熟;公司在三星无线充电的供货份额维持稳定,切入华为后为其旗舰机提供无线充电方案,随着无线充电技术的逐渐成熟,更多机型的推广有望为公司带来业绩增量;同时,公司2019年下半年开始为北美大客户提供无线充电方案,也为其提供新的增长动力。 射频器件:5G时代价值量提升,全射频解决方案注入成长新动能。5G时代下游行业变化叠加国产替代加速需求,国产滤波器需求强烈,公司2017年与德清华莹的合作,进一步完善射频前端业务布局;5G 对信号屏蔽需求的提升将带来EMI/EMC单机价值提升,且公司在A客户的份额有望持续提升。 盈利预测与评级。我们认为公司顺应5G潮流,成长路径清晰。看好公司拥抱5G时代射频领域行业红利。我们预计公司19-21年EPS为1.05/1.49/2.00元/股,最新收盘价对应PE 43/30/23倍,考虑可比公司估值及自身增速,以35倍PE对应2020年净利润,合理价值为52.15元/股,维持“买入”评级。 风险提示。滤波器国产替代进程不达预期;LCP渗透率不达预期;行业竞争加剧。
三环集团 电子元器件行业 2019-11-06 18.17 -- -- 20.59 13.32%
24.80 36.49%
详细
受行业需求疲软的影响,公司三季度业绩略低预期。 公司披露2019年三季报,前三季度实现营业收入19.97亿元,同比下滑29.58%,归母净利润6.67亿元,同比下滑28.38%;Q3单季度营业收入6.35亿元,同比下滑40.09%,归母净利润1.99亿元,同比下滑47.76%,毛利率为46.78%,同比下滑8.67pcts,环比下滑5.61pcts。主要系由于MLCC和电阻等产品行业需求较为疲软,受价格的影响收入和毛利率均有所下滑,陶瓷外观件受新机发布节奏的影响,同时燃料电池隔板由于贸易战搬厂也有一定影响。 长期立足材料根基,拓展应用平台,背靠国内市场打造“中国京瓷”。 电子陶瓷行业空间广阔,进口替代正当时。公司作为国内龙头企业,以垂直一体化与平台多元化布局战略为核心,叠加产品价格与国内市场两大特有优势,核心能力突出,秉承“材料+”发展战略,长期投资价值凸显。 盈利预测与评级 我们看好公司成长为全球领先的综合性平台型电子陶瓷企业的远景,预计公司19-21年EPS分别为0.51/0.64/0.77元,按照最新收盘价计算,对应PE为36/29/24倍,考虑可比公司估值及自身增速,以30倍PE对应2020年净利润,合理价值为19.11元/股,维持“买入”评级。 风险提示 陶瓷外观件渗透率不及预期风险;5G推进进度不及预期风险;被动元件价格向下波动风险;陶瓷插芯套筒价格下滑风险;行业竞争加剧风险。
生益科技 电子元器件行业 2019-11-04 22.60 -- -- 24.39 7.92%
26.05 15.27%
详细
前三季度收入小幅增长,盈利增速高于收入增速 公司2019年前三季度营收94.70亿元,同比增长5.53%;归母净利润10.42亿元,同比增长28.66%;扣非归母净利润10.01亿元,同比增长36.83%。前三季度综合毛利率26.81%,同比增长6.45个百分点;前三季度归母净利率1.01%,同比增长1.98个百分点。 对应19Q3单季度收入34.97亿元,同比增长10.44%;归母净利润4.13亿元,同比增长49.12%;扣非归母净利润4.09亿,同比增长63.90%。19Q3单季度综合毛利率28.45%,同比增长8.21个百分点,环比增长1.31个百分点;19Q3单季度归母净利率11.82%,同比增长3.06个百分点,环比增长0.10个百分点。 受益于5G趋势,高频高速板逐步放量 5G高频高速需求逐步放量,生益科技作为国内龙头,受益于行业增长及国产化替代趋势。生益科技高频板出货量稳步增加,且生益在PTFT及碳氢上均有储备,未来受技术方案切换的潜在影响较小。高速板方面,公司数款产品切入大客户材料库,未来预计有望逐步实现放量。 盈利预测与评级 我们预计公司2019~2021年EPS分别为0.64/0.85/1.05元/股,对应当前股价PE估值为36.1X。同行业可比公司对应2019年PE估值约为41.1X。我们看好公司在全球CCL份额的稳步提升,以及高频高速需求带来的业绩弹性。我们给予公司2019年41倍PE估值,对合理价值为26.16元/股,给予公司“买入”评级,继续推荐。 风险提示 5G商用不及预期;行业景气度下滑;产品价格下滑的风险。
领益智造 电子元器件行业 2019-10-17 9.90 -- -- 12.15 22.73%
12.35 24.75%
详细
公司发布三季度业绩预告,前三季度归母净利润 19~21亿元(去年同期亏损 3.5亿元),其中 7.9亿元为公允价值变动损益的影响,前三季度经营性净利润为 11.1~13.1亿元,同比增长 26.76%~49.61%;Q3单季度归母净利润 7.9~9.9亿元,其中 4.0亿元为公允价值变动损益的影响,经营性净利润为 3.9~5.9亿元。 核心观点: 主营业务保持较快增长,业绩持续向好。报告期内,公司精密功能及结构件业务和显示及触控模组业务均保持较好增长,同时通过积极提升管理能力、营运能力和业务能力,业绩持续向好。 多业务条线有望齐头并进发展。展望未来,我们认为公司多业务条线有望齐头并进发展:原有领益本体的精密结构件业务有望于 2020年重返快速成长;帝晶光电稳健经营仍旧能够保持稳定的净利率水平;并购赛尔康后有望改善其获利水平。 业务与运营层面带来未来边际上的改善,打造精密制造平台型企业。公司业务在垂直方向上形成了材料、结构件到模组的布局,横向上实现了对主流客户的全覆盖,通过管理的输出和业务间的协同,公司有望整合现有各主体间业务,打造精密制造平台型企业。 盈利预测与评级:我们看好公司成长为全球领先的消费电子综合性解决方案提供商的远景。 考虑到公允价值变动的影响,我们预计公司 19-21年 EPS分别为 0.38/0.40/0.43元,对应 PE 为 26/25/23倍,结合未来 2年业绩增速以及可比公司估值情况,给予公司对应 19年业绩约 30倍 PE 估值,对应合理价值 11.4元/股,维持“买入”评级。 风险提示:精密功能件行业景气度下行风险;行业竞争加剧风险;整合协同效果不及预期风险;资产减值损失与公允价值变动损益超预期恶化风险。
东山精密 计算机行业 2019-10-14 20.25 -- -- 21.45 5.93%
27.20 34.32%
详细
转让股权,控股股东持续降低质押率。公司控股股东今年以来累计披露减持5次,累计减持约1.7亿股,累计减持比例约11%,均用于降低质押率;此次股权转让总价为14.8亿元,第一期7.8亿以及第二期的款项分别在协议生效后的30日内以及股份过户后的60内支付完成,控股股东将减持金额继续用于降低质押率。盐城智能的控股股东为盐城市盐都区政府国有资产监督管理办公室,此次股权转让也表明盐城市对于东山精密的长期支持,引入地方国资战投有助公司长期稳定发展。 FPC与R-PCB两手抓,外延收购后以管理提升盈利。公司19年新增的天线新材料方案带来ASP提升,同时份额提升逻辑确认,在Pad等A客户非智能机产品中增量同样显著;Multek在通讯设备厂商订单进展顺利,同时自收购以来对公司等全方位进行优化,净利率回升的弹性大。 盈利预测与估值。我们看好公司FPC、PCB硬板以及滤波器等业务在行业持续景气下的盈利成长。预计公司2019~2021年EPS分别为0.93/1.22/1.50元/股。对比同行业可比公司,平均对应2019年PE估值约为30X。考虑到公司业务多元化,给予一定估值折价,我们给予公司2019年25倍PE估值,对应合理价值为23.25元/股,维持公司“买入”评级。 风险提示。5G商用不及预期的风险;智能手机销量不及预期的风险;收购整合不及预期的风险;产品价格下滑的风险;新技术渗透不及预期的风险;产品市场接受度不及预期的风险;应收账款、存货等资产计提减值风险。
弘信电子 电子元器件行业 2019-10-10 38.32 -- -- 38.38 0.16%
38.38 0.16%
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弘信电子:十六年深耕,国内 FPC 领域领军者。 弘信电子成立于 2003年,专注深耕柔性电路板长达 16年,公司当前业务类型以柔性电路板和背光板为主, 公司前瞻布局“卷对卷”工艺,成为内资国内龙头, SMT 垂直整合提升公司竞争力。 智能手机加速变革,汽车电子助推源远流长。 伴随 5G 时代手机通讯链路增多、数据量能提升带动存储、电源需求增加, 苹果手机正是通过 FPC 替代硬板实现机身厚度与创新的双赢,目前安卓阵营创新加速, FPC 渗透率有望明显提升; 汽车电子化依然是汽车变革的长期趋势之一, 动力电池依托新能源汽车旺盛需求,带动 FPC 快速起量。 弘信电子在手机和车载 FPC 领域中长期成长动力十足。 手机 FPC 领域,公司从 LCM 领域的 FPC 供应商到手机直供,积极同国内优质智能手机大厂华为、 Vivo、小米接洽直供业务, 有利于公司对终端厂商创新趋势掌握的同时帮助公司从原有优势 LCM 领域向更多领域布局; 车载 FPC 领域,公司已经完成国内新能源汽车领域动力电池领军厂商的验证工作并小批量供应, 随着新能源汽车逐渐放量以及动力电池产生之间的技术效仿升级,公司凭借技术优势实现卡位,带动中长期成长。 盈利预测与评级。 我们预计公司 2019-2021EPS 分别为 1.04/1.56/2.16元/股,我们认为弘信电子产品和制造工艺具有较高的壁垒,“卷对卷”制造工艺更是业内领先,同时考虑公司 2019-2021年归母净利润复合增速达到55%,给予公司 2019年 40倍 PE 估值, 合理价值为 41.6元/股,首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险提示。 扩产进度不达预期风险,智能手机需求持续疲软,车载场景业务拓展不达预期风险,原材料涨价风险,政府补贴不达预期风险。
生益科技 电子元器件行业 2019-09-09 26.51 -- -- 29.98 13.09%
29.98 13.09%
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复盘:十年回顾,覆铜板景气周期与原材料价格和下游需求高度正相关。覆铜板企业的盈利水平主要由价格和稼动率所决定,其中覆铜板的价格与上游原材料(尤其是铜箔)的价格相关性强,稼动率主要由下游PCB需求所决定,因此覆铜板公司的盈利水平存在一定的周期性,回顾2008年至今,覆铜板行业经历了多轮景气周期。从生益科技覆铜板历史ASP和毛利率情况来看,在公司ASP波动变化的2014年至今,公司整体毛利率持续提升,公司在原材料及生产管理层面持续优化。 展望:高频和高速板成长性和竞争格局好,带领生益科技穿越周期。5G基站PCB所用基材高频覆铜板将有望逐步实现对传统FR-4覆铜板的替代,根据我们的测算,全球高频高速覆铜板的市场规模在2019年有望达到117亿,并在2020年迎来快速成长期。高频覆铜板领域主要由美国罗杰斯所垄断,高速板则主要由日本和中国台湾企业所占据,生益科技的高频高速产品体系已经逐步成型,目前公司高频高速产品均处于供不应求的状态,同时公司南通项目逐步投产,专注高频覆铜板,一期产能为100w平米/年。随着高频板的投产和高速板的比例提升,公司产品结构持续优化,有望带领生益科技穿越周期。 估值:产品结构优化有望带来估值水平提升。回顾公司历史估值情况,由于公司盈利能力在下游需求和铜价影响下波动性较大,公司历史PE(TTM)在10~50之间波动,当年PE在10~37之间波动,PEG(剔除2015年)在0.1~0.7之间波动。但我们认为随着公司产品结构的持续调整和竞争格局的优化,公司盈利波动性的减弱有望带来估值水平的持续提升。 盈利预测与评级。我们看好公司在下游需求稳步成长下,以及高频板产能逐步释放带来的业绩弹性;同时,5G以及汽车相关需求能提供公司中长期的成长动能。我们预计公司2019~2021年EPS分别为0.66/0.85/1.03元/股。我们看好公司短期业绩弹性及长期成长空间,给予公司2019年45倍PE估值,对应合理价值为29.70元/股,维持公司“买入”评级。 风险提示。5G商用不及预期的风险;行业景气度下滑的风险;新品研发进度不及预期的风险;产品价格下滑的风险;新技术渗透低于预期的风险。
沪电股份 电子元器件行业 2019-09-04 23.58 26.60 12.33% 29.60 25.53%
29.60 25.53%
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公司发布中报, 2019上半年收入31.22亿元,同比增长26.72%,归母净利润4.78亿元,同比增长143.40%, 靠近此前预告的偏上限(此前预告上半年4.4~5亿元),扣非归母净利润4.53亿元,同比增长168.16%;对应19Q2单季度收入17.59亿元,同比增长35.85%,归母净利润3.16亿元,同比增长149.92%;公司预告2019年前三季度归母净利润8~9亿元,同比增长108.76%~134.86%;对应19Q3单季度归母净利润3.22~4.22亿元,同比增长72.29%~125.87%,前三季度指引超预期。 核心观点: 通讯板毛利率提升明显。企业通讯板业务 2019年上半年收入 21.09亿元,同比增长 36.58%;毛利率 31.85%,同比增长 9.74pct,环比 2018年下半年 增长 7.19pct。5G 需求对公司企业通讯板业务收入和毛利率产生拉动,但 5G 相关收入占比仍小。核心因素是公司的数通板稳健增长,公司产品结构持续改善。 数通板带来的收入、产品结构、毛利率的改善也更具有持续性。汽车板业务 2019年上半年收入 6.59亿元,同比-2.75%,毛利率 24.88%,收入下滑的同时毛利率仍持续改善。 青淞厂和黄石厂盈利能力持续改善。分厂区来看,2019年上半年黄石沪士收入3.78亿元,净利润 0.25亿元,净利率为 6.5%;而 2018H1、2018年下半年,黄石沪士收入分别为 2.89、3.58亿元,净利润分别为-0.13亿元、0.15亿元,净利率分别为-4.4%、4.0%。黄石沪士盈利持续改善,但相较于公司整体净利润率仍有较大上升空间。2019年上半年沪利微电收入 7.89亿元,净利润 1.04亿元,整体维持相对稳定。 盈 利 预 测 与 投 资 建 议 。 我 们 预 计 公 司 2019-2021年 归 母 净 利 润 分 别 为13.07/17.81/21.52亿元,同比增长129%/36%/21%,对应PE为29/21/17倍。考虑到可比公司估值,我们认为可以给予公司19年35XPE估值,对应合理价值为26.6元/股,我们看好公司盈利能力以及未来的成长空间,维持“买入”评级。 风险提示。5G 发展不及预期的风险;汽车行业下游需求不振的风险;环保政策趋严的风险;大客户订单不及预期的风险。
洲明科技 电子元器件行业 2019-09-04 8.61 -- -- 10.35 20.21%
10.35 20.21%
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事件: 公司发布2019年半年报,2019年上半年实现收入25.42亿,同比增长24.91%,归母净利润2.55亿,同比增长26.73%,扣非净利润2.34亿,同比增长20.64%; 其中Q2单季度收入14.24亿,同比增长21.13%,归母净利润1.72亿,同比增长16.13%,扣非净利润1.61亿,同比增长9.91%。 核心观点: LED 显示屏毛利率提升,公司在 LED 显示屏高端领域的竞争力凸显。分业务来看,上半年 LED 显示屏、专业照明、景观照明三大板块营收分别为 18.77、1.98和 4.51亿元,同比增长 15.23%、 43.55%和 82.51%,毛利率分别为 30.45%(同比+3.2pcts)、33.11%(同比-2.86pcts)和 35.92%(同比-11.68pcts); 其中显示屏毛利率提升主要系由于公司产品结构调整,高端产品的占比提升,专业照明收入增长较快主要系由于清华康利去年和今年上半年新签订单的落地。 小间距 LED 显示屏市场高速增长,公司有望充分受益。根据奥维云网数据显示,2018年中国商用显示市场规模预计达 766.4亿元,同比增长率达 39.1%,其中小间距 LED 的渗透率仅为 8.7%,但增速高达 76%,随着消费者对显示效果要求的逐渐提升及成本的进一步下降,未来几年 P1.2~P1.6以及更小间距P1.1以下的产品将最具成长动能,预计 2018~2022年的年均复合增长率分别达 32%和 62%。2019年初,公司已实现了 4K 162寸 Mini LED 产品的批量化生产,并在 2019年上半年率先完成 Mini LED 领域先进的 AM 驱动技术研发,报告期内,公司 P1.0以下显示屏实现销售收入 0.25亿元, 与去年同期相比增长 210.92%,盈利预测及评级。我们预计公司 2019-2021年归母净利润为 5.61/7.17/9.21亿元,同比增长 36.0%/27.9%/28.5%,EPS 为 0.61/0.78/1.00元/股,对应 PE 为14/11/8倍。我们看好公司盈利能力以及未来的成长空间,结合未来 2年业绩增速,我们认为可以给予公司 19年 20XPE,对应合理价值为 12.20元/股,维持公司“买入”评级。 风险提示。LED 小间距竞争加剧导致毛利率下滑;新品研发进度不及预期;夜游经济受宏观经济的影响;收购兼并整合不及预期风险。 相-
三安光电 电子元器件行业 2019-08-27 10.50 -- -- 16.20 54.29%
18.35 74.76%
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受LED芯片降价影响,公司业绩触底。2017年底开始LED芯片产能陆续集中释放,同时受全球宏观经济和中美贸易摩擦和LED照明需求较差的影响,行业供需关系开始失衡,2017年四季度开始LED芯片价格下滑至今,影响公司业绩出现下滑,同时公司库存小幅提升至32.38亿(一季度库存为29.58亿)。 龙头优势展现,现金流情况良好。公司上半年毛利率为35.17%,Q2单季度毛利率为33.32%,在行业下行期大部分LED芯片厂商毛利率不到20%的情况下,公司作为LED芯片龙头的优势体现;同时,公司上半年销售商品、提供劳务收到的现金为35.67亿元,经营性现金流净额为16.75亿元,现金流情况良好。 化合物半导体业务进展顺利。三安集成已取得国内重要客户的合格供应商认证,并与行业标杆企业展开业务范围内的全面合作。滤波器业务产线设备已到位并进入全面安装调试阶段,预计今年产线全面组建完成投产。 盈利预测与投资建议。考虑到下半年需求端传统旺季和供给端出清的因素,我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为21.93/30.23/40.34亿元,同比变化-22.5%/37.9%/33.4%,对应PE为21/15/11倍。综合考虑可比公司估值、16年行业回暖前期公司历史估值,以及未来两年业绩增速情况,我们认为可以给予公司20年20XPE估值,对应合理价值为14.8元/股。我们看好公司盈利能力和未来成长空间,维持“买入”评级。 风险提示。LED芯片价格快速下滑的风险;扩产进度低于预期的风险;新技术渗透不及预期的风险;宏观经济持续下滑的风险;行业竞争加剧的风险;继续计提资产减值的风险。
深南电路 电子元器件行业 2019-08-26 129.42 -- -- 159.68 23.38%
169.57 31.02%
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深南电路: 深耕 PCB 行业三十余年,“ 3-In-One” 协同打造内资龙头深南电路早期以游戏机板起步,随后逐渐布局通信 PCB、 电子装联、封测基板业务,形成了业界独特的“ 3-In-One” 协同化业务布局, 2017年深南电路在中国大陆印刷电路板厂排名第一,全球排名 19。公司营收保持较快增长, 维持较高产能利用率,整体经营情况良好。 短期 5G 技术变革,深南受益通信 PCB 量价齐升 我们预测国内 5G 基站 AAU PCB 的市场空间约为 255亿元,约为 4G时代的 6倍。 公司深耕通讯 PCB 行业多年,凭借技术优势同华为、中兴、诺基亚等主要客户达成长期稳定合作关系。 目前公司南通数通产线逐渐进行产能爬坡和二期建设工作,产能逐渐释放带动公司充分受益 5G 变革。 新兴布局服务器/汽车电子 PCB 业务,长期受益电子产业区域转移伴随云计算带动服务器放量以及汽车电子化程度的逐渐深入,公司新兴布局服务器、汽车电子领域,受益长期技术变革。公司三大业务下游区域性东移趋势明显,深南有望拥抱国内优势客户实现长期成长。 盈利预测与评级 我们预计公司 2019~2021年 EPS 分别为 2.93/4.02/5.17元/股。 主要可比公司对应 2019年平均 PE 估值约为 53.0X。我们认为深南电路在 5G以及服务器的高频高速 PCB 领域技术领先,行业壁垒较高,未来增长具有持续性, 我们认为至少应给予公司与可比公司类似的估值水平。我们给予公司 2019年 50倍 PE 估值,对应合理价值约为 146.50元/股,给予公司“买入”评级。 风险提示 扩产不达预期的风险; 5G 需求不及预期的风险;客户订单下滑的风险; 原材料价格上涨风险;产品价格下滑的风险;大客户需求不及预期的风险。
生益科技 电子元器件行业 2019-08-14 21.65 24.40 -- 27.82 28.50%
29.98 38.48%
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高频趋势+Massive MIMO,5G 建设带来基站 PCB 数量+面积提升5G 基站向高频段发展,基站数量将显著提高,我们预测 5G 基站总数将超过 500万座;同时,Massive MIMO 的应用为基站结构带来显著变化,从 4G 时代的天馈系统+RRU+BBU 变为 AAU+CU+DU 的形式,其中 AAU需要集成更多的组件,根据我们的测算,5G 时代基站 AAU PCB 面积约为4G 时代 RRU PCB 面积的 4.5倍。 5G 带来 PCB 价值量提升,高频/高速趋势引领产业升级我们预测 5G 时代国内 5G 基站 AAU PCB 的市场空间为 255亿元,AAU 覆铜板需求量有望达 109亿元,建设高峰期的市场规模达到 26亿元年,如果考虑到全球 5G 基站数量、DU、CU 等需求,以及小基站和剩余部分 4G 基站的建设,则用量将更大。同时,随着 5G 向高频延伸,高频/高速覆铜板将有望逐步实现对传统 FR-4覆铜板的替代。 生益科技:紧握 5G 发展良机,高频高速产品拓宽市场空间生益科技是全球覆铜板 TOP2企业,公司稳定扩产将深度受益于 5GPCB 下游需求成长,同时,公司的高频材料基于过去多年的积累以及 5G的发展抓住机遇实现了认证和销量的重大突破,公司的高频材料产能和技术已经获得通信设备龙头客户认可,子公司生益特材稳定扩产。 盈利预测与评级我们看好公司在下游需求稳步成长下,以及高频板产能逐步释放带来的业绩弹性;同时,5G 以及汽车相关需求能提供公司中长期的成长动能。 我们预计公司 2019~2021年 EPS 分别为 0.61/0.75/0.91元/股。我们看好公司短期业绩弹性及长期成长空间,给予公司 2019年 40倍 PE 估值,对应合理价值为 24.4元/股,首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险提示5G 商用不及预期的风险;行业景气度下滑的风险;新品研发进度不及预期的风险;产品价格下滑的风险;新技术渗透低于预期的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名