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大族激光 电子元器件行业 2018-10-29 30.80 50.00 42.33% 35.77 16.14% -- 35.77 16.14% -- 详细
1、三季度营收及业绩略低于预期。 公司前三季度营收86.5亿,同比下降2.9%;归属母公司净利16.6亿,同比增长10.29%,处于此前预告的0~30%区间中偏下,对应EPS为1.55元,扣非业绩13.9亿,同比下降7.71%;其中Q3单季营收35.5亿,同比环比增长5.05%和3.93%,单季归母净利6.38亿,同比增长8.51%,环比下降2.45%,扣非业绩6.07亿,同比增长7.87%。整体来说,三季度营收和业绩均略低于预期; 2、高功率和非A小功率业务低于预期,但PCB、新能源等行业设备增长仍强劲 1)三季度营收低于我们预期,我们认为主要受宏观经济因素影响,高功率业务和非A小功率业务需求下降超预期,这一点从海外IPG等激光器龙头中报和近期下修业绩可见一斑。据沟通,公司三季度高功率业务增速同比有所下降,前三季度营收约为18亿,预计全年将略有增长,低于此前20%的增长预期;小功率方面,以苹果为主体的IT业务Q3与预期一致,全年达到近30亿营收仍值得期待,但IT业务之外的小功率业务因为客户较为小和分散,受到宏观因素影响略大,亦低于此前增长预期;不过值得说明的是,公司的PCB业务增长仍然强劲,受益于下游大客户积极扩产以及公司持续进口替代,全年实现50%增长达到18亿营收仍可期,而新能源锂电方面,公司持续在CATL等大客户实现大订单突破,全年实现50%增长仍值得期待,面板显示业务亦有不错的能见度。 2)从盈利能力角度,公司三季度单季毛利率环比下降2.4个百分点至36.5%,一方面是因为A客户今年创新不大,相关业务降价压力相对较大;另一方面,是锂电、面板等新业务当前毛利率较低,规模和品牌效应以及关键器件自制能力还需要进一步提升。公司Q3管销费用率同比环比均有所下降,财务费用方面,受益于人民币贬值,在考虑几千万可转债利息支出后,Q3费用费用为-5376万;此外,增值退税让其他收益在Q3继续贡献8091万,环比有所降低; 3、全年展望正增长,19/20年持续增长动能仍值得期待! 公司展望全年业绩区间为0~20%,对应16.7-20亿净利,中值18.3亿对应Q4业绩为1.75亿,同比增长7.35%;尽管19年仍面临宏观环境的不确定性,但如果看19-20年的大周期,一方面,在苹果大功率激光加工应用以及5G驱动大幅创新动能下,苹果及IT业务持续动能可期,从苹果到非苹果,从整机到零部件自动化设备升级的趋势非常明显;另一方面,PCB、新能源、显示OLED、LED等领域扩产动能仍然强劲,大族激光持续拓展品类和实现进口替代,并持续锁定最优质客户,获得逆势成长;伴随中国大量半导体新产能的建设,无论是烘干机、剥离机、焊线机抑或划片机等半导体设备放量在即;最后,大功率及激光器突破更是未来的大方向,长期看大族将在大功率将复制小功率国产替代之路,空间可观,而未来伴随高功率光纤激光器突破和自制,将进一步增量竞争力和盈利能力。 另外,17年开工的大族集团全球激光智能制造产业基地,总建筑面积约50万平,预计到2019年投入使用,打造成为全球最大的激光智能制造生产基地,为后续持续成长提供动能,大族的激光及自动化设备长线平台价值凸显。我们总体认为,19年小幅增长、20年快速增长仍值得期待! 4、调降盈利预测和目标价,长线仍维持强烈推荐! 尽管短期面临宏观经济给需求带来的不确定性,但我们仍看好公司在激光及自动化设备的长线平台价值,公司前期亦公告了不高于50元的回购以及激励计划彰显信心。考虑整体经济形势和海内外因贸易战带来的不确定因素,我们下调18/19/20年归母净利预测至18.5/21.4/29.9亿,对应EPS1.73/2.0/2.8元,当前对应PE20/17/12倍,估值已反映市场较悲观预期,我们调降中期目标价至50元,对应19年25倍估值,建议长线投资者逢低布局! 风险因素:大客户创新进展缓慢、下游需求不及预期,行业竞争加剧。
刘言 10
大族激光 电子元器件行业 2018-10-26 30.00 -- -- 35.77 19.23% -- 35.77 19.23% -- 详细
业绩总结:公司 2018年前三季度实现营业收入86.56亿元,同比下滑2.9%; 实现归母净利润16.57亿元,同比增长10.29%。同时,公司发布2018年全年业绩指引,预计全年业绩落在16.65亿-19.98亿元之间,同比增长0%-20%。 三季度单季同比转正,毛利率短期承压。公司自上市以来一直保持逐年增长态势,2004-2017年公司营业收入年均复合增速达到29.3%,净利润年均复合增速达到31.7%。2018年前三季度主要受下游消费电子大客户订单下滑影响,公司营收在去年高基数的基础上略有下滑,毛利率主要受产品结构调整影响同比下滑4.75pp 至38.25%;从单季度来看,2018Q3公司营收同比增长5.05%至35.49亿元,在Q2收入同比下滑(YoY-14.93%)后重回正值。 新兴业务多点开花,克服消费电子下行压力。2018年公司小功率激光设备业务在消费电子行业尤其是大客户订单方面承压,但受下游制造业升级大趋势影响,公司新兴业务多点开花,驱动公司业绩平稳增长:1)显示面板领域,OLED 设备进展顺利,逐步贡献业绩;2)新能源电池装备领域,锂电装备持续景气,公司全年业绩有望高增长,主要受CATL 等客户订单增长影响;3)PCB 专用设备领域,全年收入50%增长可期,龙头产品销量持续增长,UV 等设备订单逐渐释放;4)高功率激光设备领域,受下游需求疲软影响,公司下半年收入增速略有放缓,但长期发展趋势不变。 激光设备龙头地位稳固,长期受益制造业升级。大族激光上市后主要经历了三轮成长周期,奠定了公司国内激光设备龙头地位。 2004-2007年公司以打标业务为主,主要服务于服装等传统行业,并一度成为行业龙头; 2008-2011年公司开始从原有小功率通用设备向PCB、LED 和光伏等行业转型,受益3C 行业发展及光伏行业景气度不断提高,开启新一轮上涨趋势;2012-2017年公司开始聚焦精密加工领域,叠加苹果销量的不断增长,公司进入新的上行期。未来,长期看好公司在制造业升级趋势下的多产品多行业拓展和成长性。 盈利预测与投资建议。预计2018-2020年EPS 分别为1.82元、2.35元、3.17元,对应当前估值分别为19倍、15倍、11倍。鉴于公司在激光设备领域的龙头地位,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:下游需求萎缩或核心器件研发不达预期或大客户订单量下滑的风险。
大族激光 电子元器件行业 2018-10-26 30.00 -- -- 35.77 19.23% -- 35.77 19.23% -- 详细
报告导读 大族激光10 月21 日晚间发布2018 年前三季度业绩报告以及全年净利润区间预计为16.65 亿元-19.98 亿元,同比增长0%-20%。 投资要点 业绩低于预期,受宏观经济影响拖累 1-9 月份实现营收为86.56 亿元,同比下降2.90%,净利润为16.57 亿元,同比增长10.29%,扣非后净利润为13.92 亿元,同比下降7.71%,业绩低于预期。其中2018Q3 实现营收为35.49 亿元(YOY+5.05%),净利润为6.38 亿元(YOY+8.51%)(QOQ-2.45%),单季度收入与净利润上升主要由于消费电子A 客户Q3 大幅提升,全年大客户业务达到30 亿元。另外EV 业务及PCB 业务保持快速增长(预计全年50%以上),高功率业务受宏观经济影响增速下滑明显, 预计全年增速10%,上半年增速达到26%。2018 年1-9 月份销售毛利率为38.25%,净利率为19.13%,分别同比下降4.75pct 和上升2.20pct,主要由于前三季度高端A 业务同比下降,另外公司部分处置了明信测试及 prima 公司的股权,对归属于上市公司股东的净利润影响约 1.84 亿元。 非A 业务增速出现下滑,新能源与PCB 增速突出 2018 前三季度非A 业务营收同比增长13.96%,其中,2018Q3 单季度非A 业务营收下降13.87%。1)显示面板收入约为5.5 亿元;新能源业务收入为6.5 亿元, 由于中标宁德时代激光模切设备、焊接设备、成形设备等电池加工设备金额累计3.53 亿元,从原来的模切进入电芯焊接领域,取得重大冲破,并且成为宁德时代主力供应商,宁德时代今年确定收入为3 亿元,预计2018 年新能源营收10 亿元(YOY+82.8%),后续随着新能源渗透率提升,明年有望再上一个台阶; 2)大功率激光业务上半年同比增长26.14%,下半年受宏观经济影响有些承压, 三季度高功率增长不到10%,全年预计保持10%增长;3)PCB 需求放量,PCB 业务收入为18 亿元(订单23 亿元),龙头产品机械钻孔机销量持续增长,LDI(激光直接曝光机)、手臂式八倍密度测试机、自动化组装设备等高端装备实现批量销售, UV 软板切割设备顺利通过大客户测试,成为业务增长新动力。 展望2019 年,增长动能来自非A 业务 今年A 业务下滑主要是焊接业务下滑较多,明年A 客户将在材料与外观方面创新,预计收入保持与今年持平,新能源与PCB 业务增长动力将保持(今年订单流转到明年预计11 亿元以上),高功率业务将与宏观经济波动相关,随着经济调整市场出清迎来增长。 盈利预测及估值 公司作为全球领先的激光设备供应商受益明显,公司处于高速成长期,预计公司18-20 年实现的净利润为17.65/21.96/28.25 亿元,对应EPS 分别为1.65、2.06、2.65 元/股。我们看好公司盈利能力以及未来的成长空间,给予“买入”评级。 风险提示 下游需求不达预期,核心器件产能未提升公司竞争力。
大族激光 电子元器件行业 2018-10-26 30.00 -- -- 35.77 19.23% -- 35.77 19.23% -- 详细
三季度业绩稳定:公司2018年前三季度实现营业收入86.56亿元,比上年同期下降2.90%。公司实现归属于上市公司股东的净利润16.57亿元,同比增长10.29%。报告期内公司部分处置了明信测试及prima 公司的股权,对归属于上市公司股东的净利润影响约1.8亿元。公司第三季度单季业绩稳定,实现营业收入35.49亿元,同比增长5.05%,实现利润6.38亿元,同比增长8.51%。前三季度经营性现金流净额-6.34亿元,同比大幅下降-993.51%,主要系公司报告期内销售尚未到收款期所致。同时,公司发布2018年年度业绩预告,公司2018年全年预计实现净利润16.65-19.98亿元,同比增长0.00%-20%。 PCB 设备业务处于高速增长期,消费电子业务减速:报告期内公司总体经营情况保持平稳,显视面板和PCB 业务同比实现快速增长,消费类电子业务同比降幅较大。从中报披露的数据上看,PCB 设备正处于高速增长期,上半年实现收入6.76亿元,同比增长77.50%。龙头产品机械钻孔机销量持续增长,LDI(激光直接曝光机)、手臂式八倍密度测试机、自动化组装设备等高端装备实现批量销售。其他业务方面,上半年公司消费类电子大客户业务实现收入约11亿元,同比下降约57%,该业务业绩受消费电子大客户订单下降的影响较大,除消费类电子业务的其它小功率激光及自动化配套设备业务实现约40%增长。其中,显视面板行业取得订单约5.5亿元,实现收入约2.94亿元,通过加强高端激光设备和自动化设备的技术开发及市场推广,获取了较大市场份额。新能源电池装备大客户拓展进展顺利,市场份额持续提升。大功率激光业务取得订单约15亿元,实现收入11.95亿元,同比增长26.14%。 中标宁德时代订单,看好锂电设备业务持续发展:根据8月27日的公告,公司中标新能源客户宁德时代的订单。本次中标金额累计1.93亿元人民币,中标项目包括注液设备、激光焊接设备等,主要用于新能源电池的生产加工。截至三季度,公司已中标的宁得时代订单累计达到5.46亿元。 未来,随着奥迪、沃尔沃、戴姆勒(奔驰)和宝马等国际知名车企的入局,新能源汽车的全球化发展进程将不断加快,催生了对锂电池设备的长期需求的增长。公司的锂电设备产品已经得到全球锂电池龙头宁德时代的认可,未来将持续受益于行业的发展。 投资建议:我们预测2018-2020年公司的EPS 分别为1.79元、2.24元和2.98元,对应PE 分别为19倍、15倍和12倍,给予“推荐”评级。 风险提示:技术更新换代周期短的风险;销售增速下降风险;产业政策变动风险。
大族激光 电子元器件行业 2018-10-26 30.00 -- -- 35.77 19.23% -- 35.77 19.23% -- 详细
三季度业绩重回上升通道,大客户产品周期影响全年业绩: 公司公布2018年三季报,营收/归母净利润达到86.6/16.6亿元、同比增长-2.9%/10.4%,扣非后下滑7.7%,毛利率下滑4.75pct,同时预告2018全年净利润增长0-20%(即单四季度净利润增长中位数为7%)。受益于消费电子大客户收入确认节奏和其他领域多点开花,公司单三季度业绩重回增长通道,营收/净利润增长5.1%/8.5%,扣非后增长7.9%。受大客户产品更新升级周期影响,下调全年盈利预测,预计2018-2020年归母净利润分别为18.84(-2.9)/24.24(-3.6)/30.81(-4.73)亿元,对应EPS为1.77(-0.27)/2.27(-0.34)/2.89(-0.44)元,但我们认为多领域的协同发展正助推公司成为高端装备平台型企业,未来也将逐步进入收获期,维持“推荐”评级。 激光装备龙头企业,持续收益激光器国产率和行业渗透率提升: 公司都是国内激光装备的龙头,在消费电子、显示面板、新能源等小功率领域和轨道交通、农业机械、建筑电梯等大功率领域都有较高市占率,同时也积极布局和开拓家用电器、食品药品、光通讯等方面业务,产品种类愈发齐全,竞争优势明显。根据《2018年中国激光产业发展报告》的预测,2018年中国激光设备市场规模将超过600亿元、增长超过20%。我们认为未来随着中高功率激光器国产率的提升,激光器价格或将持续降低,对于高性价比激光装备的需求有望快速增长,公司拥有全系列大功率激光装备产品,产品性能不断提升、客户资源优质,自主研发的中高功率激光器突破后将进一步提升盈利水平。 在手订单保证后续增长,多元化发展打造高端装备平台型企业: 公司各领域专用设备发展态势良好,新能源、PCB等定制化产品订单充足,公司三季度末存货/预收账款/预付账款较年初增长30%/25%/121%,将有力保障后续业绩增长;此外,公司机械钻孔机销量持续增长,LDI(激光直接曝光机)、手臂式八倍密度测试机、自动化组装设备等高端装备实现批量销售,UV软板切割设备顺利通过大客户测试,成为业务增长新动力,多元化的发展也将全面助推公司成为竞争优势更强的平台型企业。 风险提示:技术研发进度较慢,小功率激光设备消费电子领域占比较高。
王聪 9
大族激光 电子元器件行业 2018-10-24 34.66 55.80 58.84% 35.77 3.20% -- 35.77 3.20% -- 详细
本报告导读: 公司发布2018年三季报,行业类应用高速增长,A 客户业务符合预期,大功率及非A 小功率业务短期受到宏观经济影响,但长期预期不变。 维持“增持”评 级,下调目标价至55.8元。2018年1-9月公司实现营收86.6亿元,同比下滑2.9%,净利润16.6亿元,同比增长10.29%,略低于市场预期。考虑到大功率业务及非A 小功率业务受宏观经济影响,我们下调2018-20年EPS 预测至1.72(-16%)、2.23(-18%)、2.96(-16%)元,下调目标价至55.8元,对应2019年25倍PE,维持“增持”评级。 A 客户业务符合预期,大功率及非A 小功率业务短期受到宏观经济影响:2018年公司A 客户业务为30亿元,目前进度符合预期。受到宏观经济环境及贸易战影响,加工企业的资本开支意愿下滑,导致公司大功率激光业务及非A 小功率业务增速较差,预计全年同比增长10%左右。大功率激光设备在切割,焊接领域仍有相当大的替代和成长空间,未来随着自给率提升带来的产品价格下降将持续推动大功率激光设备销售,我们认为长期成长趋势不变。 行业类应用保持快速增长:1)新能源业务超预期。2018年1-9月公司实现新能源业务销售6.5亿元,同比翻倍以上增长。公司全面切入CATL,预计全年订单达9亿元;2)PCB 业务全年有望实现50%以上增长,达18亿元,并将有5亿左右订单结转至明年;3)显示面板业务全年接近翻倍增长。 催化剂:国际大客户订单超预期,大功率激光器自制率提升风险提示:宏观经济环境变差,下游行业景气度低于预期
大族激光 电子元器件行业 2018-10-23 34.55 44.85 27.67% 35.77 3.53% -- 35.77 3.53% -- 详细
消费电子板块承压,新业务发展良好业绩止跌回升:公司日前发布三季报,前三季度实现收入86.56亿元,同比下降2.09%;实现归母净利润16.57亿元,同比上升10.29%,对应EPS1.55元;实现扣非归母净利润13.92元,同比下降7.71%。其中Q3单季度实现营业收入35.49亿元,同比增长5.05%;实现归母净利润6.38亿元,同比增长8.51%;实现扣非归母净利润6.07亿元,同比增长7.87%。报告期内营收下降主要原因为受消费电子大客户创新大小年影响。据半年报,公司今年上半年消费类电子业务降幅较大,达57%。但公司锂电、PCB等其余业务板块增长较快,整体业绩表现承受住了消费电子下滑的影响,三季度业绩止跌回升。2017年消费电子大客户订单集中在第二季度,今年第三季度营收情况改善。 不断开拓激光设备应用领域,主营业务板块多点开花。显示面板方面,由大族激光显视与半导体事业部自主研发的国内首台柔性OLED激光切割设备在深圳柔宇科技正式投产,标志着公司在国产柔性OLED激光切割设备成功取得实绩。据各公司披露,京东方、华星光电等厂商目前共有3条新OLED产线在建,同时华星光电、维信诺、深天马在今年与各地方政府共签订了3条新OLED产线。设备订单陆续释放,公司有望受益设备国产化进程。新能源电池方面,公司大客户拓展顺利。据公告今年累计中标宁德时代5.46亿元订单,市场份额持续提升,更多客户导入降低了公司对单一客户的依赖。PCB方面,公司龙头产品机械钻孔机销量持续增长,LDI(激光直接曝光机)等高端装备实现批量销售,UV软板切割设备顺利通过大客户测试,成为业务增长新动力。 产业链向上游激光器延伸,增强公司竞争力。激光器是激光加工设备的核心器件,公司的中小功率激光器实现量产,并对外形成销售。据公司在互动平台上公布的消息,公司小功率激光器的自产比例高于外购,大功率激光器研发工作目前处于测试阶段。公司有望通过自产激光器,形成全产业链优势,降低生产成本,增强公司整体竞争实力。 投资建议:公司作为国内激光设备的龙头企业,具有深厚的技术积累和强大的研发能力。报告期内公司多业务板块发力,成功消解消费电子板块下降压力。公司自制中小功率激光器,核心技术能力增强,将有望长期受益国内“光加工”升级趋势,看好公司长期发展。预测2018年-2020年公司净利润分别为19.99亿元、25.54亿元、33.97亿元,对应EPS分别为1.87元、2.39元、3.18元,给予“买入-A”评级,6个月目标价44.85元,对应2018年24倍动态市盈率。 风险提示:大客户订单波动,新业务拓展不及预期。
大族激光 电子元器件行业 2018-10-23 34.55 -- -- 35.77 3.53% -- 35.77 3.53% -- 详细
三季报基本符合预期 公司2018前三季度收入86.5亿元(-2.9%),净利润13.9亿元(+10%),扣非净利润13.92亿元(-7.71%)。Q3收入35.4亿元(+5.05%),净利润6.38亿元(+8.5%),扣非净利润6.07亿元(+7.8%)。公司前三季度业绩基本符合市场预期,大客户业务进入平淡期以及宏观经济的负面展望是公司业绩放缓的主要原因。 受益下游客户持续扩产,公司新兴业务迎来高增长 由于大客户需求进入相对平淡期,叠加宏观经济的不利局面,公司的消费电子和大功率业务增速放缓。下游客户的大规模投产持续,PCB,新能源汽车以及面板业务等业务快速成长,推动公司平台化快速发展。公司作为国产激光设备龙头企业将享有国产替代的首发红利。预计公司PCB,新能源以及面板业务的收入和毛利率未来将会同步提升,逐渐成为公司重要的利润来源。 激光设备行业龙头格局已成,看好未来长期趋势 公司是中国最大的激光设备供应商,掌握着全球最主流的激光设备客户和下游市场,龙头格局已经形成,短期业绩放缓是高增长之后的正常现象。公司历史表现优秀,看好新业务的顺利推进,逐步实现新老业务多点开花的全新局面。 1、激光自动化设备是中国2025的重要内容和产业基础,我们认为激光设备行业2025年之前将继续保持15-20%的高速增长; 2、国产激光器量产后将拉低激光设备应用门槛,公司下游市场加速放大,核心零部件自产带动公司盈利能力持续增强; 激光设备龙头长期看好,维持“买入”评级 公司全球激光设备龙头格局稳固,目前正处于从消费电子领域向泛半导体设备转型的关键时期。我们预计公司18/19/20年净利润18.4/23.5/29.9亿元,对应PE20/15.7/12.3倍。维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期,宏观经济持续疲软。
大族激光 电子元器件行业 2018-10-23 34.55 -- -- 35.77 3.53% -- 35.77 3.53% -- 详细
事项:公司发布2018年3季报 公司2018年前三季度共实现营业收入86.56亿元,同比减少2.90%;实现归属于上市公司股东净利润16.57亿元,同比增长10.29%。 平安观点: 单季度收入增速重回正值:大族激光前三季度营业收入同比减少2.90%,同比降幅较上一个报告期(2018年H1)有所收窄;单看第三季度,公司营业收入同比增长了5.05%,增速在二季度之后重回正值。公司前三季度和第三季度的毛利率分别为38.25%、36.51%,分别比2017年同期低4.75、6.32个百分点(受到消费电子大客户订单影响较大)。前三季度公司归母净利润增速为10.29%,基本符合我们此前的预期。 新兴制造业对激光设备的需求仍在快速增长:我们认为以下几个因素将推动公司未来业绩增长: (1)2019年公司的消费电子大客户对激光设备的需求有望回暖;(2)国内半导体、OLED、动力锂电池、PCB等新兴行业快速发展,带来激光设备国产化的巨大需求,公司这几块业务仍将保持快速的成长;(3)另外,从成本的角度来看,近年来激光器的价格呈现持续下降的态势,高功率光纤激光器技术越来越成熟,将促进激光设备的进一步普及。 投资建议:大族激光是我国激光设备行业龙头,公司拥有强大的研发实力和良好的客户结构。考虑到消费电子大客户订单进展情况及公司产品毛利率变化情况,调整对公司的业绩预测,预计2018年-2020年公司EPS分别为1.78元、2.41元、3.40元(前预测值分别为1.89元、2.57元、3.73元),对应当前股价市盈率分别为19倍、14倍、10倍,维持“推荐”评级。 风险提示:(1)下游需求不景气的风险:公司目前的收入中有较大部分来自消费电子制造,若消费电子行业订单持续不及预期,则会导致公司全年业绩承受较大压力;若宏观经济出现严重滑坡,则各行业的设备投资增速将会放缓;(2)上游光纤激光器等核心零部件大幅涨价:公司所使用的激光器大部分进口自IPG等上游厂商,若受到贸易战等因素的影响导致上游核心零部件大幅涨价,而公司产品未能或无法及时作出价格调整,公司产品的毛利率将会受到影响;(3)汇率波动的影响:公司的激光器等核心部件主要采购自国外,因此公司有一定的外汇储备;若汇率出现大幅波动,有可能为公司带来汇兑损失,影响公司业绩。
大族激光 电子元器件行业 2018-10-23 34.55 -- -- 35.77 3.53% -- 35.77 3.53% -- 详细
公告:公司发布2018年三季度报告,实现营业收入86.56 亿元,同比减少2.90 %,实现归属上市公司股东净利润16.57 亿元,同比增长10.29 %。同时,公司发布2018年度业绩指引,2018年全年公司预计实现归属上市公司股东净利润16.65亿元至19.98亿元,同比增长0.00%-20.00%。 点评:坚定看好公司的长期发展,公司下游应用领域广泛,业务多点开花,显示面板、新能源电池、PCB业务实现快速增长。2018Q3,公司单季实现营业收入35.49亿元,环比增长3.92%,实现归属上市公司股东净利润6.38亿元,环比下降2.44%,主要因消费类电子业务同比降幅较大。2018年度公司预计实现归属上市公司股东净利润16.65亿元至19.98亿元,同比增长0.00%-20.00%,持续看好公司在PCB、半导体、新能源等领域放量。 研发投入持续增加,现金流充足。报告期内,公司研发投入6.35亿元,同比增长37.85%,研发投入占当期营业收入比例为7.33%,为公司长期保持技术优势提供了保障。筹资活动产生的现金流量净额较上年同期增幅83.20%,主要系公司发行债券,公司拥有充足的现金流。 制造业自动化水平提升大趋势,公司行业级解决方案多点开花:制造业升级+激光设备性价比提速大幅拉动对自动化设备需求,包括整车制造、轻工业、机械、能源等各个行业自动化产线搭载率大幅提升,对精度更高、速度更快的激光切割&焊接设备需求快速增加,主要下游包括:1)新能源行业,锂电投资持续景气,公司从模组设备到电芯设备到产线装备,打开5倍以上成长空间;2)面板领域,公司OLED设备进展顺利,除了传统切割、倒角、检测设备外推出核心LLO设备,价值量大幅提升;3)汽车行业,受益于整车国产转移,大功率焊接需求持续快速增长;4)国产智能机行业,国产手机厂商创新加速(全面屏+金属中框+双摄),也存在巨大的传统设备替代需求。 从消费电子到新兴产业,从单一设备到集成装备:公司成长核心驱动一方面在于消费电子,汽车,工业,面板等下游普遍导入激光设备和自动化装备;另一方面在多个领域从供应单一设备到供应完整解决方案,同时积极布局上游核心技术,实现产业链自给,未来有望成长为国内综合智能装备龙头企业。 投资建议:鉴于消费电子大客户处于小年,消费类电子业务同比下滑较大,故下调公司2018-2019年盈利预测,预计18-19年归母净利润由24.51/30.84亿元下调至19.8/24.5亿元,维持“买入”评级。 风险提示:激光行业渗透率不及预期;产品盈利能力不及预期。
大族激光 电子元器件行业 2018-08-24 44.00 51.50 46.60% 46.13 4.84%
46.13 4.84% -- 详细
中报符合预期,三季报展望上限超预期,维持“买入”评级 大族激光公布2018H1财报,2018H1营业收入/归母净利润/扣非后归母净利润分别为51.07/10.19/7.85亿元,同比增长-7.75%、11.43%、-12.31%,2018Q2单季营业收入/归母净利润/扣非后归母净利润分别为34.15/6.54/6.09亿元,同比增长-7.75%、11.43%、-24.23%。2018国际大客户创新小年,此背景下,2018Q2单季及H1业绩符合预期。同时,公司预计2018年1-9月归母净利润同比增长0%~30%,对应Q3单季归母净利润区间为4.84-9.34亿元,同比增长-25.99%~42.81%。维持大族2018-2020年EPS2.06/2.79/3.71元判断,维持“买入”评级。 2018国际大客户创新小年,除国际客户外激光及自动化设备收入高增长 2017H1国际大客户约确认收入26亿元,而2018为国际大客户创新小年,H1约确认11亿,同比下降57%,且同期减少的订单收入主要集中在Q2,而国际大客户产品毛利率略高于其他产品毛利率,带来Q2单季扣非净利润同比下滑。但除国际大客户外,其它小功率激光及自动化配套设备业务同比实现约40%增长;大功率激光业务取得订单约15亿元,实现收入11.95亿元,同比增长26.14%。PCB设备取得订单约13亿元,实现收入6.76亿元,同比增长77.50%。面板、新能源、PCB及高功率各项产品收入实现高增长,弱化了国际大客户订单收入下滑带来的利润影响。 新能源电池设备获宁德时代标志性意义订单,开启大客户全面供货之路 中报前,公司公布中标3.53亿元宁德时代新能源电池生产设备订单,包含激光模切设备、焊接设备、成形设备等。此前大族在新能源电池设备领域,主要模组焊接领域认可度较高,而此次宁德时代大订单,模组、电芯、模切、注液及成型设备领域均供应,表明公司全系列设备供应能力的成熟及认可度提升,开启大客户全面供货之路,提升公司在新能源电池设备领域综合形象,后续大客户的持续突破可期。 19、20年消费电子5G驱动创新,下游业务多点开花,不断深挖细分市场 小功率业务受益于消费电子持续创新(OLED、全面屏、防水升级等);高功率受益于制造业升级,切割及焊接全方位应用于汽车、轨道交通等重要行业;PCB受益于行业复苏及产业链转移,大厂扩产,大族为全球PCB行业设备供应商中中高端产品最为齐全的厂商;新能源领域加大研发投入,得到行业重点客户认可,已具备从电芯到模组再到PACK整体装备供给能力。同时,大族加大光纤激光器、皮秒激光器等核心器件的研发;另一方面,继续发挥光机电的人才和技术优势,加大智能制造领域的资源投入。 行业龙头纵横扩展,平台价值凸显,维持“买入”评级 大族以设备为本,已基本完成上下游产业相关产品的布局,平台价值凸显,维持大族2018-20 年净利为22.01/29.82/39.54亿预测,对应EPS 为2.06/2.79/3.71元,可比公司2018年平均估值为34.34倍,但考虑到可比公司中有次新股,结合大族增速,给予2018年25-27倍估值,目标价51.5-55.62元,维持“买入”评级。 风险提示:大客户创新低预期,大功率激光器进展低预期,宏观风险。
大族激光 电子元器件行业 2018-08-24 44.00 50.00 42.33% 46.13 4.84%
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2018年中报及前三季度业绩展望符合预期 18H1公司实现营收51.07亿元,同比下降7.75%,实现归母净利润10.19亿元,同比增长11.43%,扣非后净利润7.85亿元,同比下降12.31%。其中18Q2实现营收34.15亿元,同比下降14.9%,环比增长101.8%,实现归母净利润6.54亿元,同比下降14.2%,环比增长79.5%。此外公司预计18年前三季度归母净利润增速区间为0-30%,对应的业绩区间15.02-19.53亿元,Q3单季业绩区间为4.83-9.34亿元,对应同比增幅-17.9%至58.8%,环比增幅-25.4%至42.8%。 非A业务快速成长为业绩增长新看点 受订单方式变化,今年A客户旺季延后一个季度至Q3,18H1大客户订单约11亿元,同比下滑57%,但包括PCB、新能源、显示面板、LED、半导体、大功率在内的其它激光及自动化设备业务拓展顺利,18H1同比增速接近40%,18Q2同比增速超过50%。其中上半年1)PCB设备订单约13亿元,营收6.76亿元,YOY77.5%,下游客户崇达、东山、景旺、深南等均处于扩产中;2)新能源订单6.4亿元,营收3.18亿元,8月19日新确认3.53亿元订单,新能源主要受锂电中前段设备新增需求,及宁德时代等新大客户导入带动;3)显示面板订单5.5亿元,营收2.94亿元,主要来自激光及自动化设备的持续研发与推广,以及OLED国产建设高峰带来的制程设备新增需求;4)大功率业务订单15亿元,营收11.95亿元,YOY26.14%,主要来自对传统机械设备的替代,以及对海外厂商的替代。 A客户订单带动18Q3业绩,全年经营业绩无忧 预计18Q3A客户订单确认将不低于15亿元,全年占比近一半,成为业绩放量的主要来源,亦将对整体毛利率形成支撑。在A客户创新小年,受益于手机放量和手表新需求,大族全年相关营收仍有望达到30亿以上。而非A业务收入将继续驱动下半年成长。我们判断全年经营利润有望与去年大致持平,对于A客户小年而言实属不易。设备龙头成长路径清晰,长期看好我们持续看好5G创新周期带动IT类及A客户设备的需求增量。而非A领域的激光及自动化设备受益下游国产厂商应用,未来有望保持较高的复合增速。激光及自动化设备由于其高定制化特点,利润率较为理想,客户粘性也较高。大族也加强其垂直领域整合,激光器自制率提升将增厚业绩。 盈利预测与评级 我们预计2018-2020年归母净利润为20.32、28.09、30.04亿元,EPS为1.904、2.633、2.815,对应PE为23X、16X、15X,我们看好激光及自动化设备应用市场的长期成长空间,以及大族的高业务壁垒及长期成长性。维持“买入”评级。
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半年报基本符合预期,大客户订单整体有所下降 公司18H1实现营收51亿元,同比-7.75%%;净利润10.2亿元,同比+15.17%;扣非净利润7.85亿元,同比-12.3%。单看Q2业绩,公司实现营收34.15亿,同比-14.93%,实现归母净利润6.54亿元,同比-14.24%。公司业绩基本符合此前的业绩预告,大客户整体订单减少是公司业绩下降的主要因素:大族2017H1大客户收入约为26亿元,2018H1仅为11亿元,来自大客户的高毛利业务收入腰斩对公司业绩影响明显。根据公司指引,2018年公司前三季度净利润同比增长约为0-30%,仍存在不确定性。 2018估值安全,新业务进展迅猛 公司估值依然安全:预计大族激光2018年PE为22.6倍,而大族激光在过去五年中估值最低约为24倍,我们认为公司当前估值依然十分安全;公司新业务发展迅猛,大客户依赖持续减弱:2017年以来公司非A业务发展迅猛,高功率激光业务保持高速增长;同时公司的面板设备、半导体设备等新兴业务进展顺利,未来将持续受益于面板和半导体产能向大陆转移的长期趋势; 龙头格局已成,看好长期趋势 龙头格局已成,不惧短期业绩放缓:公司是中国最大的激光设备供应商,掌握着全球最主流的激光设备客户和下游市场,龙头格局已经形成,短期业绩放缓是高增长之后的正常现象。公司历史表现优秀,看好新业务的顺利推进,逐步实现新老业务多点开花的全新局面。1、激光自动化设备是中国2025的重要内容和产业基础,我们认为激光设备行业2025年之前将继续保持15-20%的高速增长;2、国产激光器量产后将拉低激光设备应用门槛,公司下游市场加速放大,核心零部件自产带动公司盈利能力持续增强; 激光设备龙头长期看好,维持“买入”评级 我们认为公司全球激光设备龙头格局稳固,目前正处于从消费电子领域向泛半导体设备转型的关键时期。我们预计公司18/19/20年净利润20.7/26.1/35.6亿元,对应PE22.6/18.0/13.2倍。维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期,市场竞争加剧。
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总体经营状况保持平稳:2018年上半年公司实现营业收入51.07亿元,同比下降7.7%,Q2营业收入为34.15亿元,同比下降14.9%。上半年实现归母净利润10.19亿元,同比上升11.4%,Q2实现归母净利润6.54亿元,同比下降14.2%。上半年公司总体经营情况保持平稳,其中显示面板、新能源电池、大功率激光智能装备、PCB业务同比实现快速增长,而占比较大的消费类电子业务上半年同比降幅较大。报告期内公司部分处置了明信测试及prima公司的股权,对归属于上市公司股东的净利润影响约1.8亿元。 激光及自动化设备相对平稳,PCB设备快速增长:产品细分看,激光及自动化配套设备收入40.79亿元,同比下降7.7个百分点,毛利率39.6%,同比下降3.6个百分点。公司消费电子大客户业务实现收入约11亿元,同比下降约57%,除消费类电子业务的其它小功率激光及自动化配套设备业务同比实现约40%增长。其中,显视面板行业取得订单约5.5亿元,实现收入约2.94亿元,通过加强高端激光设备和自动化设备的技术开发及市场推广,获取了较大市场份额;新能源电池装备行业取得订单约6.4亿元,实现收入约3.18亿元,大客户拓展进展顺利,市场份额持续提升。大功率激光业务取得订单约15亿元,实现收入11.95亿元,同比增长26.14%,公司设备自动化配套比例、智能化水平、市场认可度均获提高,各项核心技术稳步提升,自动化切管机、FMS柔性生产线、机器人三维激光切割(焊接)系统、全自动拼焊系统等实现批量销售,市场占有率不断提高,国际地位稳步上升。公司PCB设备取得订单约13亿元,实现收入6.76亿元,同比增长77.50%,毛利率为35.3%。龙头产品机械钻孔机销量持续增长,LDI(激光直接曝光机)、手臂式八倍密度测试机、自动化组装设备等高端装备实现批量销售,UV软板切割设备顺利通过大客户测试,成为业务增长新动力,公司将通过进一步丰富高端产品,拓展高端市场,提升市场份额。 业绩预期稳中有升,多产品线展望乐观:公司预计在2018年1-9月归属于上市公司股东的净利润变动幅度为0%~30%,净利润变动区间为15.02~19.53亿元,中值17.28亿元。公司预计1-9月份公司总体经营情况将保持平稳,多数事业部和产品线业务保持快速增长势头。 投资建议:我们预测公司2018年至2020年每股收益分别为1.89、2.28和2.61元。净资产收益率分别为25.0%、24.6%和23.2%,给予增持-A建议。 风险提示:下游客户资本开支计划不及预期;新产品市场开拓速度不及预期;消费电子厂商的竞争加剧导致终端需求波动。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名