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大族激光 电子元器件行业 2018-08-01 46.80 67.80 54.62% 48.15 2.88% -- 48.15 2.88% -- 详细
事件:报告期内,公司实现营业总收入51.07亿元,营业利润11.13亿元,利润总额11.17亿元,归属于上市公司股东的净利润10.2亿元,分别较上年同期变动-7.75%、3.04%、10.51%和11.43%。报告期内公司部分处置了明信测试及prima 公司的股权,对归属于上市公司股东的净利润影响约1.84亿元。 点评:我们长期坚定看好公司,去年以来认为公司已经从单一设备供应商成功升级成为整体方案提供商,是A 股平台型公司龙头之一,未来下游业务多点开花,成长核心驱动力多样化。大客户今年相对设备投入小年,但是就上半年看已经超此前预期,全年来自国际大客户的营收有望超30亿,同时PCB、新能源、半导体等领域高速增长,持续看好下半年及未来成长,坚定推荐!高基数下二季度业绩符合预期,乐观看待下半年增速。公司18H1实现营收总收入51.07亿,归属母公司净利10.2亿,同比增长11.43%,处在业绩指引0-30%的中下区域,其中处置明信测试及prima 公司的股权的1.84亿投资收益主要在一季度完成,二季度公司营收34.14亿元,同比下降14.94%。我们判断这主要由于公司下游消费电子国际大客户18年相对小年,同时订单确认时间相对去年较晚。然而公司在显示面板、新能源电池、大功率激光智能装备、PCB 业务同比快速增长。国际大客户的订单全年订单超30亿,伴随国内投资建线的顺利推进以及国产替代趋势,半导体、面板等设备收入有望快速增长,大功率设备出货亦有望加速。 优势领域积极延伸拓展,多产品线增长态势明确。公司优势延伸拓展汽车交通行业,大功率激光智能板块进入成长新赛道。17年已经基本完成激光标记、激光焊接等领域上下游产业战略布局,同时卡位新能源装备+锂电池装备,持续优化公司产品结构,通过战略控股铂纳特斯等公司加快对注液机、搅拌机、涂布机等产品的业务拓展。随着PCB 迎来新发展机遇,公司作为全球PCB 行业高端设备供应商中产品覆盖面最齐全的厂商之一,产品线齐全,公司将全面受益。看好公司2018年H2增长态势:1)随着精密加工要求的持续提升,消费电子领域订单持续增加;2)显示行业(OLED/全面屏等)、新能源等2018年资本性支出持续高景气;3)精密激光加工在整车制造、PCB 产线等领域渗透率持续提升;4)公司激光产业链上下游一体化布局提升竞争力和盈利能力。 看好公司作为全方位制造升级的龙头,多板块受益清晰,下半年起收入及利润增速均有望实现超预期增长,我们坚定看好公司未来发展。 投资建议:我们预计公司18-19年实现营收为157.04和189.97亿元,归母净利润24.51和30.86亿,维持目标价67.8元,维持“买入”评级。 风险提示:激光行业渗透率不及预期;产品盈利能力不及预期。
大族激光 电子元器件行业 2018-08-01 46.80 -- -- 48.15 2.88% -- 48.15 2.88% -- 详细
事件: 2018年7月27日,公司发布了2018年半年度业绩快报。2018年上半年公司预计实现营业收入51.07亿元,同比减少7.75%;实现归母净利润10.19亿元,同比增长11.43%。 投资要点: 公司H1利润符合预期,收入减少,看好下半年业绩 公司2018年上半年预计实现营业收入51.07亿元,同比减少7.75%;实现归母净利润10.19亿元,同比增长11.43%,处于业绩预告区间0%-30%的中值偏下位置。影响业绩的因素主要包括:1)显示面板、新能源电池、大功率激光智能装备、PCB 业务同比实现快速增长;2)消费类电子业务发货高峰期在下半年,上半年同比降幅较大;3)部分处置了明信测试及prima 公司的股权,对归属于上市公司股东的净利润影响约1.84 亿元。营业收入较上年减少是由于2017年全年收入集中在Q2,导致基数较高,而我们预计今年下半年收入将超过上半年。 由激光设备商转变为激光+配套自动化设备的系统集成商 由于激光加工设备工作过程具有智能化、标准化、连续性等特点,通过配套自动化设备可以提高产品质量、提高生产效率、节约人工等,未来激光+配套自动化设备的系统集成需求成为趋势。为了适应该趋势,公司由原来的激光设备提供商逐渐转变为了激光+配套自动化设备的系统集成商,除了提供各类激光加工设备外,还提供激光、机器人及自动化技术在智能制造领域的系统解决方案。 各业务全面开花 小功率设备方面,消费电子应用需求旺盛。国内外手机厂商纷纷试水“双面玻璃+金属中框”设计,为5G技术创造硬件基础,激光焊接中框工艺、激光打标清洗工艺得到全面推广,配套的手机屏幕自动化组装设备、气密性检测设备同比快速增长。 大功率设备方面,制造升级带动需求。激光设备助力中国制造转型 升级,全方位应用于汽车、轨道交通等重要行业,已成为中集集团、中国铁建、大庆油田等大型企业的激光+系统集成解决方案提供商。大功率激光焊接设备打入美国汽车城底特律,进军东欧及东南亚市场。 行业专用设备方面,奠定了龙头地位。受益于全球PCB产业链向中国内地转移和下游客户大规模扩产,PCB全线产品市场占有率快速攀升。 消费升级带动新需求,持续布局半导体与显示面板行业 消费电子向全面屏、曲面玻璃、OLED等方面升级,需要精密加工,从而增加激光设备的需求;汽车向新能源汽车升级、工业自动化也会拉动激光设备的需求。而公司是激光设备龙头企业,有着深厚的技术积累和客户资源,将成为主要受益标的。 公司持续布局半导体和显示面板业务,不断加大研发和市场开拓力度,目前半导体激光剥离设备赢得了客户的信任和长期订单,而激光切割、激光修复、激光剥离、画面自动检测设备也在OLED领域通过了多家客户验证。由公司自主研发的国内首台柔性OLED激光切割设备已经在深圳柔宇科技正式投产,标志着“大族智造”国产柔性激光切割设备成功取得实绩,打破国外技术壁垒。随着国内半导体及显示面板逐步实现国产化,公司业务有望实现持续高速增长。 盈利预测与投资建议 预计公司2018年和2019年的EPS分别为2.04元和2.48元,对应2018年7月27日收盘价48.49元的PE分别为23.82倍和19.57倍,维持“买入”评级。 风险因素 市场需求不及预期的风险;新产品推出不及预期的风险
大族激光 电子元器件行业 2018-07-31 47.97 -- -- 48.30 0.69% -- 48.30 0.69% -- 详细
小功率业务上半年降幅较大,下半年出货旺季有望提升。公司上半年营收下降主要系小功率业务降幅较大,但随着下半年消费电子出货旺季的到来,业绩有望回升,公司预计A客户全年营收可超30亿元。智能手机出货量持续下降对公司小功率业务有一定影响,大客户为降低成本对供应链厂商会有一定压价。公司大功率、PCB等新业务加快增长,未来有望弥补小功率业务利润。 受益制造业智能化转型升级,大功率设备多点开花。全球制造业进入智能化转型阶段,激光加工具有精度高、速度快、无机械变形等优点,随着技术成熟加快替代传统加工方式,应用于汽车、轨道交通等诸多行业。公司目前已经成为中集集团、中国铁建、大庆油田等大型企业的激光+系统集成解决方案提供商,在海外打入美国汽车城底特律和东欧及东南亚市场。随着公司业务持续推进,全年业务营收有望高速增长。 PCB业务成为新亮点,新能源电池和显示业务加快布局。受益全球PCB产能向大陆转移,PCB智慧工厂兴起,公司PCB业务迎来快速增长,据公司表明,LDI机械钻孔机的订单已排到10月份后,全年PCB业务有望实现50%以上的增长。公司新能源电池业务已打通全产业链,未来受益新能源电动车的爆发,有望成为业绩新增长点。公司自主研发的国内首台柔性OLED激光切割设备已经正式投产,该设备打破国外垄断,将助力我国OLED产业的国产化进程。 我们建议关注“中国制造2025”政策下制造业加速智能化升级为公司大功率、PCB等业务带来的增量。预计公司18-20年的营业收入分别为150.86/191.36/234.88亿元,归属母公司净利润分别为22.46/28.13/34.34亿元,每股盈利分别为2.10/2.64/3.22元,对应PE分别为23/18/15倍,维持“增持”评级。 【风险提示】 智能手机下半年出货量不及预期; 制造业智能化升级不及预期。
大族激光 电子元器件行业 2018-07-30 46.50 65.00 48.23% 48.45 4.19% -- 48.45 4.19% -- 详细
1、Q2业绩超越悲观预期。 公司18年上半年营收51亿,同比下降7.75%;营业利润11.1亿,同比增长3%;归属母公司净利10.1亿,同比增长11.43%,处于此前预告的0~30%区间接近中值,对应EPS为0.95元;其中Q2单季营收34亿,同比-15%环比增长102%,单季净利润6.54亿,同比-14%环比增长79%,超越市场悲观预期,Q2营收和净利同比下降,主要因为去年Q2苹果订单大幅放量基数过高,而今年是苹果小年同期苹果订单下降较多所致。 2、克服苹果业务下降压力,Q2非苹果业务营收增长和盈利能力均好于预期。 据沟通,营收方面,主要因去年上半年确认了26亿苹果销售,而今年上半年仅11亿,因今年和去年Q1约只确认近3亿,因而Q2苹果订单同比减少15亿,是营收净利下降主要因素;但公司凭借在PCB业务、大功率、显示面板和新能源等非苹果业务的高速增长,Q2单季营收仅比去年同期减少6亿,实属不易,整体非苹果业务我们测算上半年同比增长近40%;而净利润方面,去年Q1-4的单季净利分别为1.5/7.6/5.9/1.6亿净利,可见去年Q2是高点,而今年Q2在苹果收入减少15亿基础上,仍做到了6.54亿净利,可见非苹果业务盈利能力不弱(处置明信和PRIMA股权的1.84亿投资收益主要发生在Q1,因而Q2主要是经营性业绩)。另外,因人民币在Q2大幅贬值,汇兑由Q1损失7000万到Q2实现汇兑收益亦对盈利有贡献,不过公司财务费用也因为2月后可转债利息增加了近4000万;因为去年Q4收入基数变低,Q2其他收益项中软件增值退税会比Q1低不少,综上,Q2单季盈利仅比去年高点少1个多亿已经比较超预期; 3、三季度将环比向上,迎来增速拐点,全年稳健增长可期! 展望三季度,我们认为公司营收和净利将拐点向上,增长提速!回到正常季节性节奏,我们认为Q2无论苹果还是非苹果业务均会好于Q2;全年苹果及IT业务我们认为仍望达到30~35亿,Q3有望确认15~20亿,超过去年同期;而PCB业务下半年仍望维持高增长,全年增长60%达到18~20亿销售可期,且盈利能力不弱于苹果;而面板、半导体、新能源、大功率业务下半年亦维持高增长动能,我们判断今年Q3经营业绩将好于Q2,而去年Q3相对Q2下降至5.9亿利润,因而单季同比20%增长,迎来增速拐点值得期待;整体来说,我们判断18全年营收实现15~20%增长,净利20~30%增长值得期待! 3、19/20年望继续成长,激光龙头平台价值凸显。 展望19/20年,一方面,苹果在大功率激光加工应用以及5G驱动大幅创新动能下,苹果业务持续动能可期,从苹果到非苹果,从整机到零部件自动化设备升级的趋势非常明显;另一方面,PCB、显示OLED、新能源、半导体、LED等领域扩产动能仍然强劲,大族激光持续拓展品类和实现进口替代,空间可观;除PCB、显示业务外,新能源业务市占率亦将持续提升,伴随中国大量半导体新产能的建设,无论是烘干机、剥离机、焊线机抑或划片机等半导体设备放量在即;最后,大功率及激光器突破更是未来的大方向,18年大功率30~40%增长值得期待,长期看大族将在大功率将复制小功率国产替代之路,空间可观,而未来高功率激光器如能突破则将进一步增量竞争力和盈利能力。另外,17年开工的大族集团全球激光智能制造产业基地,总建筑面积约50万平,预计到2019年投入使用,打造成为全球最大的激光智能制造生产基地,为后续持续成长提供动能。 4、维持强烈推荐和65元目标价,招商电子首推组合! 在超越悲观预期的二季报基础上,我们认为Q3望迎来增速拐点,2018年小年不小,稳健增长可期,而19年在苹果潜在创新突破,PCB、显示、半导体等行业维持高增长和高功率激光器突破,望实现增长提速。公司长线价值凸显。我们预测18/19/20年归母净利为21.0/27.5/36.0亿,对应EPS1.97/2.58/3.37元,当前股价对应PE24/19/14倍,已经相对低估,我们维持“强烈推荐-A”评级和65元目标价,招商电子首推组合! 风险因素:大客户创新进展缓慢、下游需求不及预期,行业竞争加剧。
大族激光 电子元器件行业 2018-07-25 51.58 -- -- 51.14 -0.85% -- 51.14 -0.85% -- 详细
未来三年复合增速29%,首次覆盖给予“推荐”评级: 未来随着国内激光行业的高速发展和制造业的产业升级,公司激光装备和各类专用设备将共同发力,有力地保障业绩增长。前期布局业务现逐步进入收获期,公司也稳步从传统的设备型企业转型成为高端装备平台型企业,核心竞争力加速提升,市场空间进一步扩大。预计公司2018-2020年营业收入为148.61/194.97/250.94亿元,归母净利润分别为21.74/27.84/35.54亿元,复合增速约29%,EPS 为2.04/2.61/3.33元;首次覆盖给予“推荐”评级。 大功率激光装备进入高增长期,激光器自主研发将提升盈利能力: 得益于下游新兴需求多点开花、传统领域需求不断增长,2017年中国激光设备市场规模达到495亿元、同比增长28%,2010-2017年复合增速26%; 根据2018年中国激光产业发展报告,预计2018年中国激光设备市场规模将超过600亿元、同比增长超过20%。未来随着中高功率激光器国产率的提升,激光器价格或将持续降低,对于高性价比激光装备的需求有望快速增长,公司拥有全系列大功率激光装备产品,产品性能不断提升、客户资源优质,同时自主研发的中高功率激光器突破后将进一步提升盈利水平。 小功率激光设备多元化发展,有效抵御周期性波动: 公司具备小功率激光器生产能力,激光装备技术和成本优势明显,盈利水平突出,近年来在提升消费电子领域市占率的同时,积极布局显示面板、新能源、光通讯等新兴领域,开拓家用电器、消费电池、食品药品等传统领域,多元化发展有望抵御单一领域周期性的波动,未来有望平稳增长。 专用设备领域共同发力,多点开花打造平台型企业: 公司以激光设备为核心,不断拓展设备种类,2017年其他专用设备收入占比约20%,包括PCB 专用设备、LED 显示屏及焊线机、半导体晶圆切割机等,未来随着PCB 产业向国内转移、半导体设备迎来爆发增长等有利因素,公司前期的布局领域或将逐步进入收获期,打造智能装备平台型企业。 风险提示:技术研发进度较慢,小功率激光设备消费电子领域占比较高。
大族激光 电子元器件行业 2018-06-26 52.65 68.00 55.07% 53.47 1.56%
53.47 1.56% -- 详细
维持“增持”评级,上调目标价至68元。随着激光器国产化以及产品创新倒逼设备升级,激光设备在诸多行业打开应用空间。大族巩固小功率业务优势,突破大功率业务壁垒,布局多项高增长行业专用设备。根据最新财报数据及公司各业务前景,我们预测2018-20年EPS为2.04(-3%)、2.71(-1.5%)、3.53元。参考行业可比公司估值水平,上调目标价至68元,对应2019年25倍PE,维持“增持”评级。 3C产品创新持续带动小功率激光,行业专用设备布局迎来收获:1)2018年苹果创新机型比例提升,安卓阵营全面跟进双摄、全面屏、玻璃后盖等创新,小功率激光用量不断提升;2)公司布局PCB、LED、半导体、显示面板等高景气子行业专用设备,预计2018年PCB业务50%以上增长,半导体业务高景气,显示面板业务除ELA设备外已全面突破。多项高增长业务发力下,公司有望由周期走向成长。 大功率及自动化业务空间巨大,自制激光器有望提升利润率:大功率激光器行业空间为小功率的2-3倍,公司目前业务比例为1:3,发展空间巨大。可转债资金到位将解决产能瓶颈,预计未来3年大功率业务有望保持30%以上复合增速,出货量从1000台提升至5000-6000台。大功率激光器占设备成本40%以上,目前自制率正逐步提升,未来毛利率有望向小功率业务看齐,获利能力具备大幅上升空间。 催化剂:国际大客户订单超预期,大功率激光器自制率提升 l 风险提示:小功率业务下滑风险,下游行业景气度低于预期
大族激光 电子元器件行业 2018-06-04 54.60 -- -- 60.28 10.40%
60.28 10.40% -- 详细
公司在我国激光设备领域排名第一,并已跨入全球一流激光设备商行列。主营业务从上市以来的小功率激光打标产品发展到小功率激光/大功率激光/PCB及自动化配套设备、LED设备及产品等几大主要业务线。在制造业产业升级、科技进步和人工短缺的背景下,激光加工设备及机器人、自动化产品获得广泛应用。 手机加工制造70%的环节都应用到激光技术及激光制造设备,公司小功率激光设备受益于全面屏、不锈钢中框和前后玻璃等手机创新。随着HOVM等国产手机创新跟进,未来小功率设备需求有望稳中有升。在高功率方面,公司加强向上布局,不断提高光纤激光器的自主研发能力,全新智能激光拼焊生产线和15KW超高光纤激光切割机等产品已推向市场。2018年2月公司发布公告公开发行A股可转债募集资金,其中15.02亿投资于“高功率激光切割焊接系统及机器人自动化装备产业化项目”,项目达产后预计年产值为30亿元,贡献税后净利润约4.5亿元。公司高功率激光设备提升潜力大,有望成为新的成长动能。 公司以激光技术优势为基础,广泛扩展下游领域,目前在PCB、面板、动力电池等领域都有深厚的技术和市场积累。多点开花的下游需求使得公司受单一业务影响小,业绩周期性不明显。未来随着PCB、OLED产能向本土迁移及新能源汽车的逐步放量,公司业绩增长动能强劲。 预计随着募投项目达产率的提高,公司业绩有望进一步提升。预计2018-2020年营业收入为150、203、257亿元,EPS为2.04、2.97、3.84元/股,对应PE为26、18、14倍。首次覆盖予以“增持”评级。
大族激光 电子元器件行业 2018-04-30 46.84 -- -- 56.59 20.82%
60.28 28.69%
详细
1.公司业务成长超预期,业务多点开花 公司2018年Q1实现营业收入16.92亿元,同比增长11.20%;实现归母净利润3.64亿元,同比增长140.73%;扣非净利润1.77亿元,同比增长24.19%。报告期内,公司部分处置明信测试和prima股权,对归属于上市公司股东净利润影响1.76亿元。 公司预计18年上半年实现归属于上市公司股东净利润9.14-11.88亿元,同比增长0-30%。 在大客户小年的情况下,公司一季度扣非净利润增速仍达到了24.19%,二季度同比也仅略有下降(17年二季度是大客户订单确认收入高峰)。公司大客户周期性已经弱化,业务全面开花,面板、锂电设备、PCB以及大功率设备在2018年继续支撑业绩增长。 2.激光装备市场不断打开,公司作为行业龙头望持续增长 近年来我国传统制造业正处于加速转型阶段,国家大力推进高端制造业的发展,激光技术不断推向市场。激光自动化加工具有高精度、高效率和节约人工成本的优势,在各产业链的应用日益广泛,未来激光+配套自动化发展在汽车、航空航天等行业具有广阔的上升空间。 同时,国内新兴产业不断涌现,激光加工作为一种通用的切割和焊接技术在各个领域都有需求,市场空间不断打开,公司作为行业龙头,有望持续增长。 3.公司注重研发并善于把握市场,国内激光装备龙头地位稳固 公司作为中国激光装备行业的领军企业,是亚洲最大、世界知名的激光加工设备厂商。公司研发实力强,中小功率激光器可以实现自产,系统集成能力更是全球领先。 此外,公司能及时抓住行业机会,在消费电子、汽车船舶、动力电池、PCB等行业不断实现拓展。同时快速占领新兴市场,在全面屏等面板切割和面板修复等领域已经走向行业前列。 4.盈利预测 我们预计公司18-20年实现归母净利润22.08/27.40/36.79亿元,对应EPS为2.07/2.57/3.45元,对应PE为24/19/14倍。维持“推荐”评级。 5.风险提示 新兴行业发展低于预期,公司业务拓展低于预期,盈利稳定性风险。
大族激光 电子元器件行业 2018-04-30 47.47 75.32 71.77% 56.59 19.21%
60.28 26.99%
详细
投资收益叠加主业增长,激光龙头一季度维持高速成长。 公司2018年一季度净利润维持高速增长,其中影响2018年一季度的主要投资收益及财务费用有:1)处置持有的明信测试设备有限公司11%的股权。深圳市明信测试设备有限公司系公司三级控股子公司,原持股比例51%,此次股权转让后该公司为公司的联营公司,对剩余的40%股权采用权益法核算,此次股权转让及根据现行会计准则对剩余持有的40%股权在转让时点按公允价值计量,合计对报告期归属于上市公司股东的净利润影响约9,255万元。2)公司部分处置持有的PRIMA股票,股权转让收益约7,681万元。3)一季度美元兑人民币汇率波动较大,公司确认汇兑损失约7,000万元。 激光龙头享受中国智能制造升级红利。 大族激光从小功率激光打标设备起家,切入苹果产业链伴随智能手机产业快速腾飞,成为苹果激光和自动化设备主力供应商。同时拓展业务线,深耕各高端制造领域,目前已经成为大功率切割焊接设备、PCB、OLED/LCD、新能源、LED等多领域设备供应商。在我国制造业智能升级趋势下,激光设备代替传统加工设备有望进一步提速。公司在激光制造的重要跑道上,通过持续提升核心技术和销售网络,有望成功卡位并保持领先的行业地位。 受益下游行业景气度提升,重点布局IT、高功率、PCB、面板等产业。 智能手机市场相对饱和的大环境下,大族激光通过拓展国内大客户,有望保持IT业务线的平稳发展。高功率事业部受益于国内外市场整体装备制造升级,有望保持较快增长。公司出产的高功率设备目前应用于汽车、轨道交通等重要行业,已成为中集集团、中国铁建、大庆油田等大型企业的激光系统集成解决方案提供商。同时2018年主要受益于PCB行业景气度提升,下游厂商扩张产能,软板硬板产线都迎来扩产,机械钻孔机、LDI激光直接成像设备等产品订单同比增长100%以上,订单相比2017年有大幅提升。显示业务线收获OLED设备、全面屏、LED划片等增量订单。同时新能源事业部伴随电池厂商产能扩张和自动化工艺提升,将为公司业绩带来弹性。我们预计公司2018年全年净利将维持高速增长。 近年来我国传统制造业正处于加速升级阶段,国家大力推进高端装备制造业的发展,激光加工的突出优势在各行业逐渐体现。我们看好大族激光作为中国激光设备龙头公司的行业地位。我们维持公司2018-2020年EPS分别为2.16/2.97/3.89元,对应PE分别为23/17/13倍,维持“买入”评级。
大族激光 电子元器件行业 2018-04-30 47.47 -- -- 56.59 19.21%
60.28 26.99%
详细
业绩符合预期,维持稳健增长态势:2018年1季度实现营收16.92亿元,同比增长11.20%;实现归属于上市公司股东的净利润3.64亿元,同比增长140.73%。净利润扣非后增长了22%,达到1.7亿,基本与预期一致。1季度维持稳健增长的态势。 上半年苹果有压力,但业绩指引仍稳健增长:1-6月份净利润指引同比增长在0-30%区间。上半年苹果订单压力较大,最保守的估计是13亿的营收,相比去年同期下滑10亿,导致公司上半年业绩增速减缓;但公司业绩指引仍是正的0%-30%的增长。苹果全年仍是30亿营收的预期,预计3季度苹果订单集中确认,3季度业绩表现将明显好于上半年。 激光设备龙头精准卡位行业趋势,国际化战略展现鸿鹄之志,维持“买入”评级:公司是国内激光设备龙头,小功率业务向高毛利、搞技术门槛的新应用领域拓展;大功率受益于大陆智能制造升级,市场需求旺盛,向上公司加大核心激光器自制比例,向下逐渐向自动化系统集成商转型。公司未来的发展战略是打造高端智能装备平台,实现设备的系列化、一体化和智能化,为客户提供“交钥匙”工程。我们维持公司2018-2020年归母净利润为21、29和34亿,对应EPS为2.00,2.76和3.21元,对应4月24日收盘价PE分别为24.5、17.7和15.2倍,维持“买入”评级。
大族激光 电子元器件行业 2018-04-27 47.13 -- -- 56.59 20.07%
60.28 27.90%
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事件:2018年4月24日,公司发布了2018年第一季度报告。2018年第一季度公司实现营业收入16.92亿元,同比增长11.20%;实现归母净利润3.64亿元,同比增长140.73%。 投资要点: 公司业绩从2017年的高增长回归到稳定增长 公司2018年第一季度实现营业收入16.92亿元,同比增长11.20%;实现归母净利润3.64亿元,同比增长140.73%,处于业绩预告区间120%-150%的中值偏上位置。高增长业绩一部分来自于非经营性收入:2018年一季度,公司部分处置了明信测试及prima公司的股权,对归属于上市公司股东的净利润影响约1.76亿元。扣非后归母净利润为1.77亿元,同比增长24.19%。公司预计2018年1-6月实现归母净利润9.14亿元-11.89亿元,同比增长0%-30%。 由激光设备商转变为激光+配套自动化设备的系统集成商 由于激光加工设备工作过程具有智能化、标准化、连续性等特点,通过配套自动化设备可以提高产品质量、提高生产效率、节约人工等,未来激光+配套自动化设备的系统集成需求成为趋势。为了适应该趋势,公司由原来的激光设备提供商逐渐转变为了激光+配套自动化设备的系统集成商,除了提供各类激光加工设备外,还提供激光、机器人及自动化技术在智能制造领域的系统解决方案。 各业务全面开花 小功率设备方面,消费电子应用需求旺盛。国内外手机厂商纷纷试水“双面玻璃+金属中框”设计,为5G技术创造硬件基础,激光焊接中框工艺、激光打标清洗工艺得到全面推广,配套的手机屏幕自动化组装设备、气密性检测设备同比快速增长。 大功率设备方面,制造升级带动需求。激光设备助力中国制造转型升级,全方位应用于汽车、轨道交通等重要行业,已成为中集集团、中国铁建、大庆油田等大型企业的激光+系统集成解决方案提供商。大功率激光焊接设备打入美国汽车城底特律,进军东欧及东南亚市场。 PCB行业专用设备方面,奠定了龙头地位。受益于全球PCB产业链向中国内地转移和下游客户大规模扩产,PCB全线产品市场占有率快速攀升。 消费升级带动新需求,持续布局半导体与显示面板行业 消费电子向全面屏、曲面玻璃、OLED等方面升级,需要精密加工,从而增加激光设备的需求;汽车向新能源汽车升级、工业自动化也会拉动激光设备的需求。而公司是激光设备龙头企业,有着深厚的技术积累和客户资源,将成为主要受益标的。 公司持续布局半导体和显示面板业务,不断加大研发和市场开拓力度,目前半导体激光剥离设备赢得了客户的信任和长期订单,而激光切割、激光修复、激光剥离、画面自动检测设备也在OLED领域通过了多家客户验证。根据公司2018年2月14发布的公告,公司与客户签订了约2.14亿元设备销售合同,主要包括激光切割、激光修复、检测等设备,主要用于显视面板等脆性材料的生产加工,而截止到2月14日,公司在显视面板领域的累计未发货订单约3亿元。随着国内半导体及显示面板逐步实现国产化,公司业务有望实现持续高速增长。 盈利预测与投资建议 预计公司2018年和2019年的EPS分别为2.04元和2.48元,对应2018年4月23日收盘价48.84元的PE分别为23.99倍和19.71倍,维持“买入”评级。 风险因素 市场需求不及预期的风险;新产品推出不及预期的风险。
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事件: 大族激光发布2018年一季报,营收16.9亿,归母净利润3.64亿,并展望上半年业绩同比增长区间为0~30%。 评论: 1、剔除非经常因素后,一季度业绩仍超预期18年一季度营收16.9亿,同比增长11.2%,归属母公司净利润为3.64亿,同比增长140.73%,处于前期预告120~150%区间偏上区间,对应EPS 为0.34元,好于预期。其中扣非业绩1.77亿,同比增长24.19%。我们在此前报告中分析过,一季度非经营性业务主要有处置深圳明信11%股权带来的投资收益和公允价值增值对净利润影响9255万、部分处置PRIMA 股票的投资收益7681万,因人民币大幅升值汇兑损失约7000万,剔除这些非经营性因素后,公司一季度经营业绩增长超60%,仍超预期。此外,公司一季度的其他收益项达1.23亿,主要是因为去年软件子公司和产品收入增加,公司获得的软件增值退税比去年同期多了大几千万(与过去两个季度收入正相关,此为经常项收益),且后续具有延续性。 从经营上看,公司一季度收入增长略慢,主要与今年春节靠后和订单确认有关系,公司PCB 业务在一季度贡献较大,一季度毛利率环比亦明显提升至40.6%。 2、在苹果小年下,二季度展望大超预期,三季度望环比增长公司展望上半年业绩区间0~30%,对应9.14~11.9亿净利,二季度单季对应5.50~8.24亿,中值对应6.87亿,环比增长88%,对应扣非业绩增长更可观,仅略低于去年Q2苹果大幅放量带来的最高点7.62亿。我们了解到,去年二季度确认苹果订单超20亿(上半年23亿),而今年二季度仅考虑10亿出头。在苹果小年实现这么高的业绩,实在难得。我们认为二季度高毛利PCB 业务继续放量,大功率环比增长,以及诸多行业解决方案和小功率非苹果业务的增长是主要成长动能。我们从一季度公司应收、预付款和存货均较期初明显扩大可见一斑。 此外,我们判断今年苹果拉货将回归正常节奏(Q3好于Q2,下半年苹果业务我们判断望近20亿销售),PCB 业务下半年维持高增长(上半年8亿,下半年10~12亿,去年全年仅12亿),大功率、显示将明显好于上半年(大功率全年我们预测30~40%增长,显示全年有望增长近10亿),综合带来Q3业绩环比Q2持续成长(因去年Q3环比下降,则今年Q3同比增速会扩大)。 3、迎接持续成长的2018,激光龙头平台价值凸显我们在前期75页深度报告中已详细论述了大族18年的增长逻辑:一方面,苹果业务小年不小,IT 业务有望增长。苹果在17年三款新机中只有iPhone X 是OLED+不锈钢高配版,18年下半年望拓展至两款OLED 版,不乏还有新增创新; 苹果手表18年望迎来大改版,带来明显增量,苹果业务小年不小;而从苹果到非苹果,从整机到零部件自动化设备升级的趋势非常明显;另一方面,18年行业设备如PCB、显示OLED、新能源、半导体、LED 等将提供持续高增长动能; 除PCB、显示业务外,新能源业务市占率亦将持续提升,伴随中国大量半导体新产能的建设,无论是烘干机、剥离机抑或划片机等半导体设备放量在即;最后,大功率及激光器突破更是未来的大方向,18年大功率30~40%增长值得期待,长期看大族将在大功率将复制小功率国产替代之路,空间可观,而未来高功率激光器如能突破则将进一步增量竞争力和盈利能力。公司无论苹果前期预研项目还是行业专用设备对18年订单能见度都比较高,增强了我们对18年持续增长的信心。 另外,17年开工的大族集团全球激光智能制造产业基地,总建筑面积约50万平,预计到2019年底投入使用,打造成为全球最大的激光智能制造生产基地,为后续持续成长提供动能。 4、维持强烈推荐和65元目标价,招商电子首推组合!在超预期的一季报和二季度展望基础上,我们认为公司2018年小年不小,稳健增长可期,而19年苹果潜在创新突破,PCB、显示、半导体等行业维持高增长和高功率激光器突破,望实现增长提速。公司长线价值凸显。我们预测18/19/20年归母净利为22.0/29.9/37.0亿,对应EPS 为2.06/2.80/3.47元,当前股价对应PE 24/17/14倍,已经相对低估,我们维持“强烈推荐-A”评级和65元目标价,招商电子首推组合! 风险因素:大客户创新进展缓慢、下游需求不及预期,行业竞争加剧;
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一季报收入因订单结算节奏略低于预期,扣非后归母净利润符合预期大族激光公布2018年1季报,2018年Q1营业收入16.92亿元,归母净利润3.64亿元,扣非后归母净利润18.08亿元,分别较上年度增长32.95%、140.73%、24.19%。同时公司发布了2018年1-6月业绩预告,预计实现归母净利润9.14-11.88亿元,同比增长0-30%,对应Q2单季利润为5.5-8.24亿元,同比增长-27.89%-8.04%。Q1收入增速略低于市场预期,扣非后归母净利润增速符合预期,收入略低于市场预期与在手订单确认节奏有关。持续看好激光行业随激光器国产化带来设备市场规模的扩大及公司在行业的龙头地位,维持买入评级。 国际客户创新小年,二季度业绩在高基数基础上增速略有回落,全年无虞二季度单季业绩增长放缓,有2017年为国际客户创新大年,为产能布局订单提早释放、高基数的因素,但纵观全年国际客户产品创新预期,预计年内总的国际客户订单符合常规预期,二三季度的订单分配跟2017年会有错位,不会给全年业绩带来大的扰动。 研发费用持续投入,带来公司产品线的持续丰富 随营收的增长,研发费用持续投入,研发费用率也从上市之初的4-5%左右持续上升至7-8%;研发费用的持续投入也带来公司高端产品的不断丰富。国内最高功率15KW光纤激光切割机成功签约,全新智能激光拼焊生产线国际首创,已成功交付品牌车企。移动式三维五轴激光切割机打破国外垄断;20KW深熔焊接20mm不锈钢项目成功交付,巩固金属厚板焊接优势等。PCB设备可快速导入智能工厂实现高度数字化运行,参与多家领先PCB企业智能工厂建设,并着手制定PCB行业工业4.0设备通讯标准。 下游业务多点开花,不断深挖细分市场 小功率业务受益于消费电子持续创新(OLED、全面屏、异形切割、防水升级、激光中框加工及焊接升级等);高功率受益于制造业升级,切割及焊接全方位应用于汽车、轨道交通等重要行业;PCB受益于行业复苏及产业链转移,大厂扩产,大族为全球PCB行业设备供应商中中高端产品最为齐全的厂商,行业机遇迎头赶上;新能源领域加大整线业务的研发投入,得到行业重点客户认可,已具备从电芯到模组再到PACK整体装备供给能力。同时,大族加大光纤激光器、皮秒激光器等核心器件的研发;另一方面,继续发挥光机电的人才和技术优势,加大智能制造领域的资源投入。 行业龙头纵横扩展开启新征程,维持“买入”评级 大族以设备为本,已基本完成上下游产业相关产品的布局,同时加大光纤激光器、皮秒激光器等核心器件的研发。另一方面,公司将继续加大在机器人和自动化配套设备市场领域的资源投入、拓展力度。维持大族2018-20年净利为22.01/29.82/39.54亿预测,对应EPS为2.06/2.79/3.71元,维持6个月内目标价为61.8-70.04元,维持“买入”评级。 风险提示:大客户创新低预期,大功率激光器进展低预期,宏观风险。
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业绩符合预期,下半年多项业务进入旺季 公司2018Q1实现营收16.92亿(YoY+11.20%),净利润3.64亿(YoY+140.73%),主要因为部分处置明信测试(对净利润影响约9,255万元)及prima股权(7,681万元)带来的投资收益所致,以及软件退税收入较上年同期有所增加带来的其他收益增长328.22%所致。扣非后1.77亿(YoY+24.19%),公司确认汇兑损失约7,000万元,2018Q1实现EPS0.34元;同时预计上半年实现净利润为9.14亿元-11.88亿元,同比增长0%-30%。预计大客户Q1、Q2带来的收入分别为3亿元、10亿元(落在预期为0%点位),如果大客户Q2好于预期业绩将往上限走,同时进入三季度为拉货高峰期;另外,PCB、半导体、面板、高功率下半年都将好于上半年。 新品开发致研发费用大幅增加,丰富公司产品线 全年研发费用投入大幅增加(+45.30%,8.50亿元),多项核心器件研发取得突破,多项拳头产品实现规模销售。1)国内最高功率15KW光纤激光切割机成功签约,全新智能激光拼焊生产线国际首创,已成功交付品牌车企。移动式三维五轴激光切割机应用于汽车模具加工行业,打破国外垄断;20KW深熔焊接20mm不锈钢项目成功交付,巩固金属厚板焊接优势;铺粉式3D打印设备与激光清洗系统成功推向市场。2)公司加大整线业务的研发投入,开发完成双芯并联电芯自动化项目、模组自动装配侧缝高速激光焊接项目、方形电芯模组及PACK焊接组装项目。2018年公司经营计划指出,继续加大激光器的研发投入,加快超快激光、超短波光源的研发进度并实现量产,提升公司核心竞争力 新需求新增长,步入快速成长期 大族激光作为全球领先的激光设备供应商,将受益下游新需求新应用1)2017年为消费电子创新大年,其中苹果创新创造的收入达到40亿元,营收占比达到38.9%,今年由于量与价的承压,预计收入在30亿元以上,但同时,非A类的客2018年将实现翻倍增长,预计收入能达到20亿元;2)公司OLED激光设备销量实现0到1的突破,今年有望实现5亿元,未来两年将保持翻倍增长;3)半导体去年实现0到1的突破,有望在2018年实现1个亿的销售;4)新能源汽车渗透率快速提升,配套性激光焊接设备需求量将会被推高,预计2018年是吸纳10亿元;5)PCB需求放量,预计2018年营收同比增长65%;6)大功率及机器人自动化拉动激光器需求增长,增速在35%以上。 盈利预测及估值 公司作为全球领先的激光设备供应商受益明显,公司处于高速成长期,预计公司18-20年实现的净利润为22.29/29.68/39.35亿元,对应EPS分别为2.09、2.78、3.69元/股。我们看好公司盈利能力以及未来的成长空间,给予“买入”评级。 风险提示 下游需求不达预期,核心器件产能未提升公司竞争力。
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事件:公司发布2018年一季报显示,公司2018年1-3月共实现收入16.92亿元,同比增长11.20%;实现归母净利润3.64亿元,增长140.73%;扣非后净利润1.77亿元,增长24.19%。实现EPS 0.34元。 点评: 主营业务平稳增长,投资收益及软件退税收入致净利润翻倍。公司2018年一季度实现收入419.05亿元,同比增长11.20%,实现平稳增长;实现归属于上市公司股东的净利润3.64亿元,增长140.73%;公司净利润大幅增长,主要原因系:1、报告期内,公司部分处置了明信测试及prima公司的股权,对归属于上市公司股东的净利润影响约1.76亿元;2、报告期公司收到的软件退税收入大幅增长致其他收益达1.25亿元,较上年同期增长328.22%。报告期内公司扣除非经常性损益的净利润为1.77亿元,增长24.19%,高于营收增速。 毛利率保持稳定,财务费用大增。报告期内公司综合毛利率为40.58%,去年同期为40.76%,基本保持稳定水平。费用控制方面,公司2018年一季度销售费用率和管理费用率分别为12.09%和16.7%,同比分别下降0.29和10.86个百分点,费用控制较好;报告期内财务费用率为5.78%,较上年同期上升4.71个百分点,主要系报告期内美元汇率波动造成汇兑损失及发行债券所致。 大功率、PCB、半导体及面板业务有望推动上半年业绩平稳增长。小功率设备方面,受智能手机出货量下滑、A客户创新小年预期及“中兴事件”下5G进程推迟预期影响,预计18年消费电子业务或受影响;大功率设备方面,公司产品受益制造升级转型,已全面切入汽车、轨交等重要行业,长期看有望逐步实现进口替代;PCB方面,受益于全球PCB产业链向中国内地转移和下游客户大规模扩产,PCB行业客户工业4.0需求有望持续爆发;半导体与显示领域,国内半导体及显视面板国产化趋势有望助推公司业务实现持续高速增长。大功率、PCB、半导体及面板等业务的发展有望抵消小功率设备业务对整体业绩的扰动。公司预计2018年上半年实现归属于上市公司股东的净利润9.14-11.88亿,同比增长0%-30%。 长期业绩增长确定性较高。公司2018年2月成功发行23亿元可转债以布局高功率激光切割焊接系统及机器人自动化装备产业化项目”和“脆性材料及面板显视装备产业化项目”;另外,公司打造全球最大的全球激光智能制造产业基地预计19年底投入使用,公司长期业绩增长确定性较高。 投资建议:给予谨慎推荐评级。预计公司2018年及2019年EPS分别为1.98元和2.42元,对应PE 25倍和20倍。 风险提示。下游需求下降,国际政治及贸易或对公司产生影响。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名