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大族激光 电子元器件行业 2017-11-30 52.68 -- -- 55.48 5.32% -- 55.48 5.32% -- 详细
手机创新大年,大族激光充分受益:大族激光是我国激光设备领域龙头,公司产品广泛应用于消费电子、机械五金、汽车船舶、航空航天、轨道交通、动力电池、厨具电气等行业的金属或非金属加工。2017年是手机创新大年,双面玻璃、不锈钢中框、全面屏等新技术全面进入市场,带动激光设备更新需求,公司来自消费电子领域的订单大增,2017年前三季度,公司营业收入和净利润分别同比增长78.69%、137.31%。目前全球手机销量增速平稳,存量市场中的博弈加剧,对于各手机品牌商来说加快创新是争取市场、稳固地位的唯一选择,整个手机行业创新周期缩短,带来更多激光设备的替换需求,作为国内行业龙头,大族激光未来将持续受益。 高功率激光设备将成为公司未来业绩增长的有力引擎:从全球来看,高功率和小功率激光设备的比例大约为3:1,而在公司当前的业务结构中,高功率设备销售收入占比仅为17.12%(2017年上半年数据),未来该占比的提升非常值得期待。2017年6月,公司发布公告,拟公开发行A股可转债,募集不超过23亿元,其中15.02亿投资于“高功率激光切割焊接系统及机器人自动化装备产业化项目”,预计达产后年产值30亿元,为公司贡献税后净利润约4.5亿元。正值国内制造业升级的关口,高功率激光设备有望成为推动公司业绩增长的另一个有力引擎。 把握核心竞争力,下游市场多点开花:经过多年开拓和积累,公司已经可以为多个行业提供自动化制造系统解决方案。与其他系统集成商所不同的是,大族激光的成长步步围绕着自身在激光领域的技术优势,以激光技术为基础,广泛拓展下游领域。目前公司在新能源汽车、半导体、LED、OLED等领域都已有了深厚的技术和市场方面的积累。公司产品的下游行业越丰富,业绩的周期性就越不明显。随着OLED面板、半导体等产业产能大举向国内转移,将带来激光设备国产化的巨大需求。 投资建议:大族激光是我国激光设备行业龙头,我们认为以下几个因素将持续推动公司业绩增长:(1)消费电子产品创新周期缩短,激光设备的更新需求越来越多;(2)半导体、OLED等产能大规模向国内转移,带来激光设备国产化的巨大需求;(3)高功率激光设备下游市场不断开拓,将成为公司未来业绩增长的有力引擎。预计2017年-2019年公司EPS分别为1.53元、2.09元、3.14元,对应当前股价市盈率分别为35倍、25倍、17倍。首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:(1)手机等消费电子新产品推出进度不及预期;(2)半导体、OLED等产品国产化进程不及预期;(3)大功率激光设备市场推广不及预期。
大族激光 电子元器件行业 2017-11-16 57.17 -- -- 60.00 4.95%
60.00 4.95% -- 详细
事件:大族激光于近日发布三季报:1Q17-3Q17实现收入89.14亿元(yoy+79%),归母净利润15.02亿元(yoy+137%),扣非后归母净利润15.09亿元(yoy+145%)。公司预计2017全年利润区间为16.22亿元~17.73亿元,对应同比增速115%~135%。增长原因主要是消费电子、新能源、PCB加工设备及大功率激光器等销量增长。 点评:大族3Q17业绩增速超出我们的预期;下游层出不穷的新应用带来对激光设备的旺盛需求。OLED面板切割、新能源车电芯焊接、LCD面板模组等异形切割以及大功率激光器对电焊冲床的替代,均对激光设备提出了旺盛需求。大族也适时地在17年发行23亿可转债募集资金用于“高功率激光切割焊接系统及机器人自动化装备产业化项目”以及“脆性材料及面板显视装备产业化项目”等新下游新应用的项目开发。 激光作为未来的切割和焊接核心设备具备巨大的行业潜力;全球中国的激光设备分别为126亿美金和385亿元人民币,增速约6.8%和11.6%;“1+3”四龙头已占到半壁江山,且行业朝集中化的趋势演进。根据Optech和中国激光报告的数据,2016年全球激光材料处理系统(设备)销售额将为126亿美元(+6.8%),其中大小功率设备之比为3:1;中国的激光销售额约385亿元(+11.6%)。2016年全球顶尖激光器/激光设备公司Trumpt通快(37%)、Coherent(12%)、大族(8%)和IPG(6%)占据了全球50%以上份额。大族拥有9000人总团队(包含3000人研发团队)并投入8%以上的研发费用,可以预见其护城河将得到进一步巩固。随着行业集中度的提升,亚洲激光设备龙头大族的增速将持续快于行业增速。 估值与财务预测:预计公司2017-2019营业收入为111.41、142.61、181.11亿元,净利润18.22、22.50、30.13亿元。维持买入评级。
大族激光 电子元器件行业 2017-11-07 50.00 52.25 0.17% 60.00 20.00%
60.00 20.00% -- 详细
高端智能机升级驱动需求放量,产能扩张助力公司业绩高增长:第三季度单季公司营收和归母净利润分别同比上升81%和152%,环比略有下滑,同比保持较高增速,主要原因是消费类电子、新能源、大功率及PCB设备需求的旺盛给公司产品订单以及业务规模带来较大幅度的增长。苹果创新大年推出的新iPhoneX驱动3C制造需求放量,给公司自动化设备生产创造机会。报告期内,公司加大欧洲研发运营中心、大族全球智能制造基地等项目的投入力度,同时,公开发行可转换债券募集23亿资金投资“高功率激光切割焊接系统及机器人自动化装备产业化项目”和“脆性材料及面板显规装备产业化项目”需求不产能扩张同步推进实现公司业绩的高速增长。 在手订单饱满,未来规模效应的提升将持续带动公司盈利能力提高:公司前三季度整体毛利率为43.0%,同比上升3.0个百分点,毛利率基本维持稳健并小幅上升,高毛利的小功率激光业务预计随着高端智能机的升级和新能源锂离子电池需求的增长占比也有进一步的提升,带动综合毛利率的稳步上行。费用率方面,尽管第三季度销售费用率和管理费用率因业务规模扩大,财务费用率因汇率变动以及公司对外借款的增加环比二季度增长了1.7个百分点,但是仍处于相对较低的位置。公司在手订单饱满,市场拓展和产品研发的持续投入未来会带来更大的经济规模效益,公司未来盈利能力空间仍然值得期待。 剥离持续亏损资产,长期大小激光业务增长空间可期:公司预期2017全年归属上市公司股东净利润为16.2-17.7亿元,同比变动为115%~135%,业绩增幅来源于订单较去年同期的大幅增加。报告期内,公司通过了转让控股子公司大族冠华70.81%股权的议案承担担保责任预计对公司净利润影响为亏损7,000万元,实际经营盈利更加良好。长期来看,剥离了持续亏损的资产后,公司能够将精力更多地放在以消费电子需求为主的小功率激光下游设备、目标进口替代的大功率激光以及自动化配套设备等业务的研发和拓展上,也将更加扩大公司在原有优势业务的成长空间。 投资建议:我们公司预测2017年至2019年每股收益分别为1.60、2.09和2.51元。净资产收益率分别为26.3%、27.3%和26.3%,给予增持-A建议,6个月目标价为52.25元,相当于2017年至2019年32.7、25.0和20.8倍的动态市盈率。
大族激光 电子元器件行业 2017-11-01 50.00 60.00 15.03% 60.00 20.00%
60.00 20.00% -- 详细
事件: 公司发布2017年三季报,报告期内公司实现营业总收入89.14亿元,同比增长78.69%;实现归属于上市公司股东的净利润15.02亿元;同比增长137.31%。公司展望2017年全年归母净利润区间为16.22~17.73亿,对应115~135%增长。 评论: 1、前三季度业绩处于中值偏上,实际经营业绩更好! 公司前三季度实现总营收89.14亿,同比增长78.69%,实现净利15.02亿,同比增长137.31%,处于中报展望区间120~150%中值135%偏上,略超市场预期。其中,Q3单季度营收33.79亿,同比增长81%,环比下降16%,净利5.88亿,同比大增152%,环比下降23%。前三季消费电子、新能源、大功率及PCB设备需求旺盛,公司产品订单较上年同期大幅增长,17年大年公司苹果与非苹果业务正全面开花!Q3单季营收好于我们预期,单季营收、净利和毛利率环比有所下降,主要由于高毛利的苹果订单更多确认在Q2,我们了解Q2近25亿,Q3近15亿左右,以及毛利率相对较低的非苹果业务如动力电池、PCB业务等Q3放量。考虑到公司Q3销售费用和管理费用同比大幅增长,环比相对Q2较高水平还有提升,以及因为汇兑损益Q3财务费用达到9159万,资产减值准备亦计提了2550万,则公司Q3实际的经营业绩更好。 2、全年展望超预期,非苹果业务在Q4持续发力。 公司展望全年净利区间为16.22~17.73亿,对应115~135%增长,区间中值对应Q4单季业绩为1.96亿,同比16Q4增长62%,超我们和市场预期!我们了解到Q4苹果业务仅剩少量尾单,主要增长动力来自于行业专用设备和大功率等非苹果业务,显示非苹果业务高成长性,且这个业绩还是在考虑今年Q4会发大量奖金的基础之上的。从全年来看,考虑公司计提冠华损失、明显超过往年的汇兑损失和资产减值损失,则公司实际经营业绩要比预测中值17亿高近2亿利润。 3、迎接更确定的明年,激光龙头平台价值凸显! 我们在前期75页深度报告中已经详细论述了大族明年的增长逻辑:一方面,苹果今年的三款新机中只有iPhoneX是OLED+不锈钢中框版本,下半年望拓展至两款,还有设备采购需求,且从苹果到非苹果,从整机到零部件自动化设备升级的趋势非常明显;另一方面,明年诸多行业专用设备如新能源、显视OLED、半导体、PCB\LED等将提供持续动能,而大功率及激光器的突破更是未来的大方向。我们亦确认到公司当前无论是在苹果前期预研项目还是几个行业专用设备领域对明年订单能见度都比较高,增强我们对明年的信心。公司平台价值持续凸显。 4、维持强烈推荐,上调盈利预测和目标价至60元,招商电子三剑客首推组合! 基于对明年增长更确定和公司长线平台价值考虑,我们上调公司17/18/19年归母净利润至17.0/21.0/28亿,对应EPS为1.59/1.97/2.62元,对应PE为30/24/18倍。我们上调目标价至60元,维持“强烈推荐-A”评级,招商电子首推三剑客品种,看长线千亿市值空间! 风险因素:下游客户创新及需求不及预期,竞争加剧;
杨云 7
大族激光 电子元器件行业 2017-10-31 50.00 -- -- 60.00 20.00%
60.00 20.00% -- 详细
前三季度业绩超预期,盈利能力提升明显。 公司17年上半年实现营收89.14亿元,同比增长78.69%,净利润15.02亿元,同比增长137.31%。净利润与营收超预期增长。其中三季度收入为33.79亿元,同比增长81.01%,环比下降15.82%,三季度净利润为5.91亿元,同比增长154.01%,环比下降22.44%。三季度单季度毛利率42.83%,同比去年同期提升4.03个百分点,环比二季度下降1.16个百分点。三季度单季度净利率为17.49%,同比提升5.03个百分点,环比下降1.50个百分点。2017年前三季度公司利润较上年同期大幅增长,主要原因为消费类电子、新能源、大功率及PCB 设备需求旺盛,公司产品订单较上年同期大幅增长。 小功率依然快速增长,长期看高功率进口替代。 从国内销售数据来看,低功率已实现进口替代,对于大族激光来说短期看中功率推进,长期看高功率进口替代潜力。上半年公司小功率激光实现销售收入37.39亿元,同比增长142.65%,主要原因为抓住了消费电子行业的主流市场,获取了较大市场份额,以及新能源市场份额持续提升;大功率激光实现销售收入9.48亿元,同比增长40.06%。大功率业务市场占有率不断提高,国际地位稳步上升。随着各项核心技术的稳步提升,大功率激光及自动化配套设备的智能化水平、市场认可度均获提高,自动化切管机、FMS 柔性生产线、机器人三维激光切割(焊接)系统、全自动拼焊系统等实现批量销售。 新需求新增长,步入快速成长期。 大族激光作为全球领先的激光设备供应商,将受益下游新需求新应用,23亿可转债募集资金扩产紧跟需求,公司步入快速增长期。1)消费电子OLED、全面屏等科技带来激光设备新需求,2017年苹果创新创造的收入达到40亿元,营收占比达到38.9%,我们认为苹果持续创新,激光更换周期为一年,明年OLED等创新需求更大,无需担心苹果大小年;2)除苹果之外,其他业务高成长,新能源汽车渗透率快速提升,配套性激光焊接设备需求量将会被推高;大功率及机器人自动化拉动激光器需求增长。 盈利预测及估值。 考虑到激光行业恢复增长,公司作为全球领先的激光设备供应商受益明显,公司处于高速成长期,预计公司17-19年实现的净利润为17.03/22.24/28.76亿元,对应EPS 分别为1.60、2.08、2.70元/股。我们看好公司盈利能力以及未来的成长空间,给予“买入”评级。 风险提示。 下游需求不达预期,核心器件产能未提升公司竞争力。
大族激光 电子元器件行业 2017-10-31 50.00 -- -- 60.00 20.00%
60.00 20.00% -- 详细
公司发布2017年三季度财报。2017年前三季度公司实现收入89.14亿元,同比大幅增长78.69%,实现归属母公司净利润15.02亿元,同比增长137.31亿元。其中,第三季度,公司实现收入33.78亿元,同比增长81.01%,归母净利润5.88亿元,同比增长151.98%。展望全年,公司预计2017年净利润变动区间为16.22-17.72亿元,对应115%-135%的增长。 三季报符合预期,规模效应提升盈利能力。公司表示,业绩大幅增长主要是由于消费类电子?新能源?大功率及PCB设备需求旺盛,订单较上年同期有大幅增长所致。消费类电子业务方面,2017年是公司大客户创新年,与市场预期的Q3非需求旺季不同的是,8月份时订单达到历史峰值,远超年初预期,同时国产手机布局及新业务也推动消费电子业务增长。另一方面,规模效应推动公司盈利能力上升,Q3公司毛利率保持稳定,净利率达到16.93%,同比大增4.23个百分点,Q3公司管理费用率及销售费用率同比有明显的下滑,规模经济效应明显。 业绩周期性变化不再明显,多业务高增长可期。公司多业务开花,业绩已表现出明显抗周期性。新能源方面,公司内生外延切入下游并获取优质客户资源,大力打造新能源产业链闭环,或将继续保持一倍以上增长;大功率设备方面,积极自研激光器,切入航空航天,汽车等领域,设备国产化替代空间巨大;OLED方面,公司具备OLED生产全过程设备供应能力,OLED替代LCD趋势及国产化趋势都存在巨大需求。 【投资建议】 预计公司17/18/19年净利润为16.71/20.49/28.46亿元,EPS为1.57/1.92/2.67元,维持“增持”评级。
大族激光 电子元器件行业 2017-10-30 50.00 -- -- 60.00 20.00%
60.00 20.00% -- 详细
事件: 公司1-9月实现营业收入89/14亿元,同比增长78.69%;归母净利润15.02亿元,同比增长137.31%。第三季度单季度实现营业收入33.79亿元,同比增长81.01%;归母净利润5.88亿元,同比增长151.98%,营收及净利润保持高增长态势。 结论: 消费电子相关加工业务表现强劲,小功率激光及自动化配套领域高速增长。公司经过多年深耕,在消费电子及零组件加工领域积累了充分经验。伴随着智能手机升级潮,对精密制造的要求进一步提升,不仅是核心客户,更带动产业链上端的激光机自动化设备的全面升级。同时对其他手机品牌高端机型有示范效应。 双面玻璃+不锈钢中框的设计,提高中框的加工精度要求;双摄的大面积推广增加了脆性材料加工的应用;中框的使用需要大量使用激光焊接。随着5G时代的带来,手机背板脆性材料应用的增加,是公司小功率激光器业务持续发展的动力。 大功率光纤激光器空间广阔。大功率光纤激光器是指功率在kw量级的激光器。光纤激光器作为一种新型的激光器,相比传统激光器,光电转换效率大幅增加。光纤激光器可以做到大功率输出、光电转换效率高,使用灵活,在汽车、航空航天、船舶制造等领域广泛应用在切割和焊接中。IPG也借在光纤激光器领域的深耕,成为世界激光器公司中的新秀。 公司目前已经实现中小功率光纤激光器的量产,单模千瓦级光纤激光器在研发中,并通过并购加拿大Coractive公司加速公司在光纤激光器领域的技术储备。随着我们产业升级、智能制造的浪潮,对大功率机械精密加工的需求将持续高速增长,将给公司未来发展带来持续动力。 OLED面板显示、PCB、LED、半导体设备业各个领域全面开花。 随着公司自身激光器和激光相关自动化装备研发的推进、技术的积累,公司在多个细分领域实现进口替代。 公司规模效应初现。公司利用自身的技术积累在各个领域协同作战,同时在产业链上下游拓展。在整个产业升级、智能制造的大背景下,公司进入新一轮成长期。 投资建议: 预测公司2017-2019年归母净利润分别为16.68、20.12和25.28亿元,每股收益为1.56、1.88和2.37亿元,对应当前股价PE为32、26和21,给予“增持”评级。 风险因素: 下游客户创新需求增速不及预期,公司核心激光器研发进度缓慢、竞争加剧。
刘亮 4
大族激光 电子元器件行业 2017-10-30 50.00 -- -- 60.00 20.00%
60.00 20.00% -- 详细
三季度持续高增长,乐观展望全年业绩。公司前三季度实现净利润15.02亿元,同比增长137.31%。此前公司给的三季度指引为归母净利润13.93~15.82亿元,同比增长120~150%,实际业绩落于该区间中位数偏上,三季度业绩保持快速增长。公司给以的全年业绩指引为归母净利润16.22~17.73亿元,同比增长115~135%,我们判断公司全年业绩有望位于指引上缘甚至超预期的可能。 毛利率保持高位,有望维持较强盈利能力。3季度毛利率42.83%,同比增加4.03个百分点,环比下降1.15个百分点。3季度三项费用率25.32%,同比下降0.50个百分点,环比增加6.20个百分点。随着今年公司营收规模的扩大,前三季度每个季度的毛利率都超过40%。报告期内,公司计提1.14亿资产减值损失,同比增长164.57%;计提7830万的预计担保损失,导致营业外支出同比上升1604.62%。我们认为公司甩包袱有利于今后更好的增长。 中小功率需求旺盛,未来关注新能源汽车和面板业务的成长性。公司是国内的激光设备龙头,布局全功率产品,小功率业务抓住消费电子领域快速成长的市场,逐步实现大功率设备的突破,并逐渐向自动化系统集成商转型,未来关注下游新能源汽车和面板业务的放量。预计公司2017-2019年归母净利润为17、21.05和26.6亿,对应EPS分别为1.59、1.97和2.49元,对应PE分别为30.9、25.0和19.7倍,维持“买入”评级。
李佳 9
鲁佩 8
大族激光 电子元器件行业 2017-10-30 50.00 -- -- 60.00 20.00%
60.00 20.00% -- 详细
下游需求旺盛,带动公司业绩增长 前三季度,公司营业收入同比增长78.69%,主要原因是公司订单大幅增加、业务规模扩大所致。 归属于上市公司股东的净利润同比增长137.31%,增速远高于营收增速。公司毛利率提升3个百分点,主要原因是高毛利率的小功率销售占比提升;三费率下降2.5个百分点,盈利能力增强。其中销售费用率下降近1.5个百分点,管理费用率下降近2.5个百分点,财务费用率提高1.5个百分点,主要原因是汇率变动及公司对外借款增加。 激光+配套自动化需求增长,应用领域不断拓宽 近年来我国传统制造业正处于加速转型阶段,国家大力推进高端装备制造业的发展,新兴激光技术不断推向市场,激光加工的突出优势在各行业逐渐体现,激光加工设备行业市场需求保持持续增长。未来激光+配套自动化设备的系统集成需求成为趋势。 新兴全面屏异形切割、OLED面板切割等都需要使用激光技术,同时随着激光技术的进步成本的下降,传统机床加工等领域也更多的出现激光加工替代趋势,激光装备的应用市场不断拓展。 公司激光业务全面发展,龙头地位稳固 公司作为中国激光装备行业的领军企业,是亚洲最大、世界知名的激光加工设备厂商。公司产品种类齐全,覆盖领域广泛,在消费电子、汽车船舶、动力电池、PCB等行业均有应用,技术实力强,行业经验丰富。 公司能及时抓住行业机遇,快速占领新兴市场,在全面屏等面板切割领域已经走在行业前列,未来随着行业的发展公司将实现不断的成长。 此外,公司通过激光装备不断纵向延伸产业链,在锂电设备领域布局完善,已经具备整线供应能力,将受益新能源行业的发展。
大族激光 电子元器件行业 2017-09-27 50.00 50.00 -- 60.00 20.00%
60.00 20.00% -- 详细
苹果引领高端智能机升级周期,带动3C精密制造设备全面升级!我们认为,从今年下半年开始,iPhoneX正引领新一轮高端智能机升级周期,诸多创新点如oled全面屏+不锈钢中框、双面玻璃、人脸识别、无线充电、防水、双电芯、类载板等正驱动3C精密制造设备全面升级,激光微加工、焊接、打标、切割、检测等需求越来越多,从苹果到非苹果,从整机到零部件自动化设备升级的趋势非常明显。公司苹果相关收入望从去年18亿达到今年40亿以上,且从当前预研项目来看,苹果及IT业务18年的增长动能仍将持续。 新能源、显示、半导体、PCB、LED打开行业专用设备新空间。公司的激光及自动化能力的平台扩张在多个行业大获成功:新能源通过内生及外延布局,正打通动力电池自动化生产设备闭环,导入诸多优质客户,实现大幅增长;面板业务亦受益OLED投资浪潮和异形屏兴起趋势,迎来订单放量;半导体设备在划片、蚀刻等多点布局,烘干机子公司富创得已是台积电核心供应商,国家战略下建厂逻辑清晰;PCB设备已是国内第一,LDI高端设备持续放量;LED亦迎来突破。这些领域高景气投资和进口替代,将驱动大族持续高增长; 大功率及自动化业务迎来突破放量,智能装备集团望再造大族。大功率及自动化市场空间是小功率业务数倍,尤其是在汽车、航空航天、工业等领域,公司在大功率切割已放量、焊接突破、外延亦小有斩获,国产替代空间巨大;16年实现营收14.6亿,17年超20亿无虑,18年望超30亿!同时公司打造全球激光智能产业基地,长远规划数百亿产值,智能装备集团望再造大族。 激光器自制将一步提升利润空间。公司主要中小功率激光器均已经实现自制和量产,尤其是紫外/绿光超快激光器效益明显,而中小功率光纤激光器也已实现逐渐替代,未来在大功率光纤激光器的突破将具备更大意义,将助力大功率业务大幅降成本和放量。前期公司收购特种光纤公司Coractive大幅提升了公司关键器件能力,为公司追赶IPG打下重要基础。 投资建议。我们维持公司17/18/19年净利16.7/20.0/26.7亿预测,对应EPS为1.56/1.88/2.50元,当前股价对应PE为27/22/17倍,公司的平台价值被明显低估,基于对明年增长持续性更确信以及估值切换行情将至,我们上调目标价至50元,维持“强烈推荐-A”评级,长线更大市值空间值得期待!q风险提示:下游景气度低于预期,大客户创新低于预期,行业竞争加剧。
大族激光 电子元器件行业 2017-09-07 38.49 45.25 -- 58.78 52.71%
60.00 55.88% -- 详细
投资要点: 公司动态:公司发布2017年中期业绩报告,上半年实现营业收入55.4亿元,同比上升77.3%,毛利率43.1%,同比上升2.4个百分点,归属于上市公司股东的净利润9.1亿元,同比上升128.8%,每股收益0.86元,同比上升126.3%。第二季度单季度实现销售收入40.1亿元,同比上升106.8%,归属上市公司股东净利润7.6亿元,同比上升168.1%。 点评: 下游需求带动业绩大幅增长,小功率激光贡献主要力量:本报告期内因为消费类电子、新能源、大功率及PCB 设备需求旺盛,公司产品订单较上年同期增长迅速,带来经营业绩较上年同期大幅增长。其中小功率激光及自动化配套设备业务实现销售收入37.4亿元,同比增长142.7%,占总收入67.5%,是本报告期带来收入大幅增长的关键驱动力。大功率激光领域收入同比增长40.1%,业务市场占有率不断提高,同样贡献了显著的营收增幅。其他产品方面PCB 设备同比增长10.4%,LED 设备同比增加56.2%。从市场分布看,国内市场销售收入同比大幅提升79.6%达到50.5亿元,占据总收入91.3%。 规模效应带动盈利能力增幅高于收入增速:公司上半年整体毛利率为43.1%,同比上升2.4个百分点,主要产品的毛利率基本维持稳健并小幅上升,但是毛利率较高的小功率激光业务占比大幅度增加推动了综合毛利率的提高。费用率方面,上半年销售费用和管理费用占收比分别为9.0%和12.4%,而第二季度的分别降为7.7%和10.4%,体现出规模经济效益,上半年三项费用率合计同比下降3.5个百分点。尽管公司在市场拓展和产品研发方面的投入数值仍然在大幅度增加,但是公司仍然获得了在净利润增速方面显著高于收入增速的成果。 前三季度业绩预期更大幅增长,大小功率激光带来增长空间:公司预期前三季度归属上市公司股东净利润为13.9-15.8亿元,同比变动为120%~150%,业绩增幅来源于订单较同期的大幅增加。短期来看,以消费电子需求为主的小功率激光下游设备的需求将带动业绩的大幅度增长,而长期来看,拥有更大空间、逐渐提升市场占有率、目标进口替代的大功率激光及自动化配套设备业务将会成为公司业绩的未来持续增长的重要力量。 投资建议:我们公司预测2017年至2019年每股收益分别为1.50、1.81和2.15元。净资产收益率分别为24.9%、24.5%和23.9%,给予增持-A 建议,6个月目标价为45.25元,相当二2017年至2019年30.2、25.0和19.2倍的动态市盈率。 风险提示:下游客户资本开支计划不及预期;新产品市场开拓速度不及预期;消费电子厂商的竞争加剧导致终端需求波动。
大族激光 电子元器件行业 2017-09-04 39.00 -- -- 56.16 44.00%
60.00 53.85% -- 详细
事件:2017年8月28日,大族激光披露2017年半年报:2017H1公司实现营收约55.36亿元,较上年同期增长77.3%;实现归属上市公司股东净利润约9.14亿元,较上年同期增长128.75%;实现归母扣非净利润9.46亿元,较上年同期增长142.74%。销售毛利率43.1%,同期增长2.4个百分点。 点评: 小功率激光器增速最高,各业务营收齐头并进。受益于下游需求旺盛和大客户订单高增长,大族激光17H1营收业绩大幅上升。营收占比最大(约为67.55%)的小功率激光及自动化配套设备是上半年公司营收和毛利的主要增长点,实现销售收入37.39亿(同比增长142.65%),毛利率占比47.48%(同比增长0.13%)。公司其他业务营收齐头并进:大功率激光及自动化配套设备、PCB设备、LED设备及产品营收分别同比增长40.06%、10.43%和56.24%。 高端产品研发投入提升,内生加外延巩固龙头地位。上半年公司研发投入约2.98亿,同比增长52.35%。公司通过加大高端产品的研发投入来提高市占率,带来业绩增长空间。其中,在小功率激光及自动化配套设备领域,公司加强高端激光设备和自动化设备的技术开发,加大在新能源领域的研发投入;在PCB设备领域,公司批量生产LDI(激光直接曝光机)、手臂式八倍密度测试机、自动化组装设备等高端装备,完善产品性能;在LED领域,公司自主研发LED自动焊线机来打破进口垄断,提高了性价比。此外,公司上半年投资欧洲研发运营中心来布局其他专用设备制造业;收购江苏大族展宇新能源科技有限公司来加大锂电子动力电池和超级电容生产装备的研发。 维持“买入”评级。预计公司2017-2019年EPS分别为1.41/1.75/2.2元,维持“买入”评级。 风险提示:业务盈利不及预期;技术替代的风险。
大族激光 电子元器件行业 2017-09-01 38.19 47.00 -- 53.00 38.78%
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1、半年报业绩大超预期,实际经营业绩更好,苹果和非苹果业务全面开花! 公司上半年业绩与前期业绩快报一致,达到已此前上修过的业绩区间上限,大超市场预期,二季度单季净利7.63 亿,超过去年全年业绩。而如果考虑公司剥离大族冠华计提的担保损失对净利润影响约7000 万,以及二季度资产减值损失和财务费用明显高于去年同期(计提了更多坏账准备,上半年汇兑损失2007 万,而去年同期汇兑收益3333 万),则公司二季度实际经营业绩还要增加近1 亿,盈利能力非常可观。公司解释是2017 年上半年消费类电子、新能源、大功率及PCB 设备需求旺盛,公司产品订单较上年同期大幅增长;上半年小功率业务(包含苹果及消费电子、新能源、显示等)收入37.4 亿,同比增长143%,大功率收入9.48 亿,同比增长40%,是增长主动能,而PCB 设备3.8 亿,同比增长10%,高端产能占比进一步提升,LED 产品及设备亦有2.6 亿,同比增长56%。公司二季度毛利率亦进一步提升至44%(同比环比增加2.5 和3.2 个点),销售和管理费用率大幅降低至7.7%和10.4%,规模效应显现。正如我们全市场底部推荐并一直在强调,17 年大年公司苹果与非苹果业务正全面开花! 2、三季度展望再度大超预期,亦证实了公司业务的持续成长性! 公司展望前三季度净利区间为13.9-15.8 亿,对应120-150%增长,区间中值对应三季度单季业绩为5.74 亿,大超市场此前预期的4~5 亿区间。市场原来担心大族二季度确认过多的苹果订单(我们此前点评分析上半年苹果业务25 亿以上,主要在二季度确认,市场对苹果业务预期从年初30 亿已经上升到35~40 亿),导致三季度订单乏力业绩环比大幅下降。而实际上,我们了解到,因为苹果新品对精密制造的要求进一步提升,带动了整体上游供应链激光及自动化设备全面升级,不少零部件及模组厂加速采购大族设备,国产高端机持续升级亦有驱动力。 大族三季度苹果及IT 相关订单望达到十几亿,全年望超40 亿以上。而另一方面,我们了解到公司的新能源、显示、PCB、LED、半导体、大功率等业务三季度订单表现亦好于预期,亦是公司做出超预期展望的重要原因。而苹果带动的整体IT市场大升级和多个新行业设备解决方案的持续爆发,加上大功率业务潜在的巨大市场空间,公司有望逐渐摆脱单一客户创新周期带来的波动,迈入新一轮成长期。而市场对大族的估值体系,亦应更多给予成长估值,公司打造激光及自动化平台性龙头公司的长线思路非常清晰!下文我们从几个方向将详述公司成长逻辑。 3、苹果创新大年全面提升精密制造需求,带动3C 激光及自动化设备的全面升级。 我们团队亲历了大族的多次向上成长周期,并于09、12、13 年底、15 年发布多篇深度报告,详细并系统梳理了每一轮上行动力和投资逻辑。尤其是去年末、今年初率先指出公司今年在紫外微加工、焊接、检测、划片等多领域参与苹果创新大年逻辑和在OLED、大功率以及激光器等领域的潜在突破机会,并判断今年大族望再现12、14-15 年大行情。 今年的苹果订单,主要来自;其一,紫外超快激光在中框微加工的需求大幅提升,尤其是去PVD 需求,此部分利润率极高;其二,精密焊接:一体化机壳改为金属边框+中板后,焊点和焊接形式亦有较大变化,原来的激光自动化焊接系统迎来全面的替换升级;其三、脆性材料划片:双摄机型放量带来后置跑道型蓝宝石镜头盖加工量大幅提升,公司份额有提升;其四,检测及修复:玻璃背壳导入产生大量AOI 以及边框修复、防水等级提升亦产生气密性检测需求、弧度增加带来3D 量测设备需求等等。 我们了解到,因苹果催促发货以及为后续订单腾场地等因素,公司在上半年苹果订单确认25~26 亿左右,但因为苹果对精密制造要求提升,加上国产机高端机升级趋势,带动了上游供应链全面追加升级激光及自动化设备,公司三季度苹果相关的订单有望达到10~15 亿,考虑四季度还有少量订单,我们对公司全年苹果相关订单的预期上升到40亿出头。 而对于明年的展望,一方面因为今年苹果三款新机只有一款约一半比例是OLED 大改版,而明年苹果将持续增加OLED 版本比重,并望于下半年全部新机都用OLED 版,则明年订单持续性亦值得期待,如果今年末明年初确认到明年新机还会有额外多个创新的话,则还望超预期,另外,我们也不能低估领过引领的这一轮3C 行业整体激光及自动化设备全面升级的潜力! 7、维持强烈推荐,上调盈利预测和目标价至47 元,招商电子三剑客首推组合! 我们判断,在三季度仍望有十多亿苹果订单能确认以及非苹果业务迎来旺季基础下,Q3业绩做到公司展望中上限值得期待;而四季度进入淡季且年底费用较多与一季度相仿,全年业绩我们将继续上调。 而明年的增长,一方面苹果今年的新机中只有一半左右机器是OLED 高端手机,而明年下半年望延伸到所有手机,因而明年的设备采购动能并不差,而明年诸多行业专用设备如新能源、显视OLED、半导体等将提供新动能,而大功率及激光器的突破更是未来的大方向,持续成长非常值得期待。 基于前文深度分析,我们认为在苹果创新大年以及诸多新业务布局驱动下,今年业绩持续超预期值得期待。公司在激光及自动化领域的长线技术、客户和解决方案的积累构筑了非常强大的壁垒,向上下游的延伸以及进口替代带来巨大的长线空间,公司正进入新一轮成长期。 我们上调公司17/18/19 年归母净利润至16.7/20.0/26.7 亿,对应EPS 为1.56/1.88/2.50元,对应PE 为23/19/14 倍,公司的平台价值和成长性被大幅低估,我们上调目标价至47 元,维持“强烈推荐-A”评级,招商电子首推三剑客品种,看长线千亿市值空间!风险因素:下游客户创新及需求不及预期,竞争加剧。
大族激光 电子元器件行业 2017-08-31 38.70 -- -- 53.00 36.95%
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保持市场主导地位,激光龙头业绩高速增长。 公司发布17年半年报,17H1营收55.36亿元,同比+77.30%,归母净利润9.14亿元,同比+128.75%,扣非归母净利润9.46亿元,同比+142.74%,销售毛利率和净利率为43.10%和16.59%。公司市场占有率的不断提升,并保持市场主导地位。预计1-9月归母净利润13.93亿元~15.82亿元。 充分受益消费电子创新大周期和新能源领域持续高增长。 小功率设备及配套实现销售收入37.39亿元,同比+142.65%,在A客户创新带动之下,公司不断加强高端激光设备及自动化配套的研发和市场推广,实现收入翻倍式增长,随着下半年全面屏、OLED、3D摄像头、金属中框、玻璃盖板等趋势的到来,公司有望充分受益于此轮消费电子领域的创新大周期。此外新能源领域电动汽车电池需求旺盛,订单供不应求,有望保持翻倍增长。 制造业升级叠加进口替代,大功率设备开启新一轮成长周期。 大功率设备及配套实现销售收入9.48亿元,同比+40.06%。公司在大功率激光及配套设备市场占有率和国际地位均稳步提升,多款设备实现批量销售。我们认为高功率激光设备将会在我国整体制造业不断升级,智能制造逐渐普及的大背景下,开启一轮成长大周期。 多领域布局初见成效,持续引领高端设备进口替代。 报告期内PCB设备实现销售收入3.81亿元,同比+10.43%。LED设备及产品方面实现销售收入2.60亿元,同比+56.24%。其中公司自主研发的LED自动焊线机实现销售1.36亿元,同比+191.32%,高端设备凭借高性价比优势持续替代进口。不断在显示面板、机器人、自动化配套、系统解决方案领域渗透助力公司业绩持续高速增长。 风险提示。 消费电子领域订单减少,制造业升级趋势不达预期。 持续壮大的激光龙头,维持“买入”评级。 预计公司17-19年净利润分别为17.91/23.71/30.84亿元,对应EPS1.68/2.22/2.89元,当前股价对应PE为21.3/16.1/12.3倍。维持“买入”评级。
郑平 1 1
大族激光 电子元器件行业 2017-08-30 37.17 -- -- 53.00 42.59%
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一、事件概述。 近日,公司发布2017年半年报:1)2017年上半年度,公司实现营业收入55.35亿元,同比增长77.30%;归属于上市公司股东的净利润9.14亿元,同比上升128.75%; 扣非净利润为9.46亿元,同比增长142.74%;EPS为0.86元。2)2017年1-9月归属于上市公司股东的净利润变动区间139,255.56至158,244.95万元,变动幅度为120.00%至150.00%。 二、分析与判断。 各板块表现靓丽,业绩强劲增长。 1、(1)上半年各业务板块表现靓丽,营收、净利润同比均实现高增长。 (2)公司综合毛利率为43.10%,同比上升5.25个百分点。 (3)小功率激光及自动化配套设备、大功率激光及自动化配套设备、PCB设备及LED设备及产品的营收同比增速分别为142.65%、40.06%、10.43%和56.24%;收入占比分别为67.55%、17.12%、6.88%和4.69%。 (4)销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为9.00%、12.37%、1.02%,同比分别下降1.92个百分点、下降2.95个百分点、上升1.36个百分点。 2、我们认为,上半年公司业绩增长强劲,主要原因是:消费类电子、新能源、大功率及PCB设备需求旺盛,公司产品订单较上年同期大幅增长。 消费电子、面板、新能源需求旺盛,助力公司业绩高增长。 报告期内,受益于苹果产品技术创新带来的设备增量需求以及OLED产线、动力电池产线扩产,公司的消费电子、面板以及新能源等板块均实现较大幅度增长。我们认为,随着全面屏趋势的到来和OLED面板产线的寇婵,激光设备在消费电子制造领域的渗透率将逐渐提升。国内新能源汽车动力电池的大规模扩产仍在持续,将带来公司激光设备需求的提升。我们看好公司未来在这几个领域的高增长。 大功率激光设备高速增长,转债募资加码助力成长。 报告期内,公司公告,拟公开发行不超过23亿元的可转债,用于高功率激光切割焊接系统及机器人自动化装备产业化项目和脆性材料及面板显视装备产业化项目。其中,高功率激光切割焊接系统及机器人自动化装备产业化项目总投资17.21亿元,拟投入募集资金15.02亿元。我们认为,公司是高功率激光设备领域领先企业,上半年,汽车、农机、医疗器械等领域需求旺盛,拉动公司高功率激光设备需求的增长。未来,新项目的投产,将助力公司业绩的高增长。 三、盈利预测与投资建议。 预计公司2017~2019年的EPS分别为1.59、1.99和2.38元,当前股价对应的PE分别为22X、17X和15X。考虑公司是全球领先的激光设备供应商,业绩具备较大的增长弹性,给予公司2017年30~35倍PE,未来6个月合理估值47.70~55.65元,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名