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大族激光 电子元器件行业 2019-11-08 37.23 45.76 24.86% 37.90 1.80% -- 37.90 1.80% -- 详细
国内激光加工设备行业龙头,业务纵横多维度扩展公司在一方面继续在消费电子、显示面板、动力电池、 PCB 等领域相关产品线的战略布局,同时加大光纤激光器、皮秒激光器等核心器件的研发; 另一方面,公司加大在机器人和自动化配套设备市场领域的资源投入、拓展力度。 业务纵横多个维度扩展。 新一轮创新周期或将开启,消费电子业务有望受益2019年是 5G 商用元年, 5G 的到来将会从各个方面给消费电子产品硬件带来持续不断的升级; 同时, TWS 耳机、智能手表、VR 等一系列产品的不断推陈出新使得各式消费电子产品持续不断的渗透。 这些均有望继续拉动公司消费类产品激光及自动化设备需求。 多业务齐发力,市场前景广阔公司新能源业务、 PCB 行业业务、显视面板业务下游应用均处于持续扩张期,公司多业务齐发力, 有望继续受益。 投资建议我们预计公司 2019-2021年的归母净利润分别为 8.64亿元、15.25亿元、 16.93亿元,同比增速分别为-49.70%、 76.44%、10.97%;对应 EPS 分别为 0.81元、 1.43元、 1.59元。我们给予公司 2020年 32倍 PE,目标价 45.76元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示宏观经济复苏不及预期风险;行业竞争格局恶化风险; 产品下游终端市场发展低于预期;中美贸易环境恶化导致核心元器件供货受阻的风险。
潘暕 10
大族激光 电子元器件行业 2019-11-04 38.26 -- -- 39.00 1.93% -- 39.00 1.93% -- 详细
事件:1)公司前三季度营业收入69.44亿,同比下降19.78%,归母净利润6亿,同比减少63.77%;2)三季度营收22.10亿,同比下降37.74%,归母净利润2.21亿,同比下降65.41%;3)公司预计2019年公司净利润为7.73-9.45亿,估算Q4净利润1.73-3.45亿,同比增长180%-450%。 点评:受下游消费电子业务周期性影响,公司2019年前三季度业务处于低点。我们认为2020年在大客户创新、下游景气复苏等因素驱动下,公司业绩将恢复高成长。我们看好公司作为平台型公司在高端装备技术的积累、下游广泛应用以及中长期成长性。 1.消费电子业务承压,显示面板和高功率业务增长。 由于消费电子行业周期性和中美贸易战的影响,公司总体订单同比有所下滑,同时公司收入结构变化较大,其中盈利能力较强的消费电子业务较去年同期下滑较大。由于市场竞争加剧,导致高功率业务毛利下降,公司前三季度毛利率为33.72%,同比下降4.52%。由于A客户部分订单延迟到第四季度交付以及下游消费电子需求的改善,PCB和面板业务毛利率有望改善。 2.2020年业绩将迎来全业务拐点 根据5G推进速度,下游消费端电子需求将增长,公司预计相应的营收将有相应的增长,收入结构也将有所改善,公司相应的毛利率会有相应的改观。根据公司公布新的股权激励计划,计划授予不超过5000万股(总股本4.68%),行权平均价30.57元,行权条件为20-22年的扣非净利15.2/16.7/18.8亿元,展示了公司对于未来业务的信心。 3.下游业务逐渐开花,平台型公司价值凸显 公司在2019年下游持续拓展开拓新产品和下游客户,虽然小功率业务受周期影响,但大功率激光器件和PCB面板业务还能保持增长,这凸显了公司业务的多元化和抗风险性。 4.投资建议: 受下游消费电子行业景气影响,我们下调公司19-21年营收预测为100/150.4/207.5亿元(原值为133/166/193亿元),归母净利润预测为8/15.5/18.0亿元(原值为17.7/25.6/28.5亿元),目前股价对应PE为52.5/27.2/23.42,维持“买入”评级。 风险提示:中美贸易摩擦加剧风险;激光设备业务竞争加剧风险;产品盈利能力不及预期风险。
大族激光 电子元器件行业 2019-10-28 38.45 -- -- 41.00 6.63% -- 41.00 6.63% -- 详细
2019年前三季度公司实现营业收入69.44亿元,同比下降19.78%;实现归母净利润6.00亿元,同比下降63.77%。 三季度业绩符合预期,消费电子和PCB业务四季度迎来边际改善。公司第三季度对应营收为22.10亿元,同比下降37.74%,对应净利润为2.21亿元,同比下降65.41%,业绩符合预期。公司第三季度毛利率环比提升3.85pct,达34.21%,有明显回升。消费电子和PCB业务业绩将在四季度集中释放,其中PCB业务此前受到贸易战影响订单延迟,业绩承压。展望2020年,随着5G创新周期的开启,以上两项业务有望恢复增长。 大功率、显示面板和新能源业务竞争激烈,未来重在提高盈利水平。由于激光器价格下降,导致大功率业务涌入众多中小厂商,行业竞争加剧,影响公司短期盈利水平。此外,在显示面板和新能源设备同样也面临竞争激烈的问题。未来公司将继续巩固在高端客户端的竞争优势,以保持市场份额,并提高盈利水平。 经营性现金流大幅改善,四季度业绩有望迎来拐点。此外第三季度经营性现金流实现流入8.32亿元,主要得益于回款改善。展望全年,公司预计2019年实现净利润7.73-9.45亿元,同比下降45-55%,对应四季度净利润为1.73-3.45亿元,同比有望迎来明显改善。 由于下半年公司部分业务业绩释放略低于预期,故下调公司19年营收和归母净利润,调整后19/20/21年营业收入预计为98.37/129.33/140.40亿元,归母净利润为8.98/14.12/16.86亿元,对应EPS 为0.84/1.32/1.58元,PE 45/29/24倍。 维持“增持”评级。 【风险提示】 下游需求不及预期; 行业竞争进一步加剧。
大族激光 电子元器件行业 2019-10-25 37.50 44.85 22.37% 41.00 9.33% -- 41.00 9.33% -- 详细
事件:公司发布19年三季报报告,Q3实现营业收入22.10亿元,同比减少37.7%;归母净利润2.21亿元,同比减少65.4%。19年前三季度营业收入共计69.44亿元(同比-19.8%),归母净利润6亿元(同比-63.8%)。 毛利率拐点出现,经营性现金流大幅改善。Q3单季度毛利率/净利率分别为34.2%/9.6%,较Q2环比提升3.85/1.34pct。受益销售回款改善及对外票据结算增加,公司Q3经营性现金流净流入8.33亿元,大幅超过盈利水平,较18Q3同期增长2.7倍,公司造血实力和复苏趋势进一步验证。 消费电子业务边际改善,四季度反弹趋势明确。三季度受贸易战订单延期交付影响,公司整体营收增速位于全年低点,延迟收入有望在四季度确认,叠加各业务版块走出阵痛期,我们认为四季度公司整体业绩有望超出市场预期,预计全年营收同比增速在-18%至-9%之间。 品种结构改善,新兴领域超预期。分业务来看,1)IT小功率激光业务:A客户品类拓展大幅优于往年,终端应用从手机延伸至手表、电脑、PAD。此外系列新品推出下的定制化加工需求也进一步保障毛利率。2)大功率业务:今年宏观环境低迷及贸易摩擦下,公司巩固高端客户实现差异化竞争的同时,加大自主激光器应用规模。当前公司光纤激光器自制率不足20%,未来规模化效应有望显现。3)其他领域:5G带动下公司PCB业务近几月改善明显,明年软板等新兴加工需求放量释放可期。 投资建议:我们预计2019-2021年公司净利润分别为9.0亿元、14.8亿元、19.6亿元,对应EPS分别为0.85元、1.39元、1.84元,给予“买入-A”评级,6个月目标价44.85元,对应2020年32倍动态市盈率。 风险提示:下游需求低迷风险、市场竞争加剧风险、业务开拓不及预期等。
大族激光 电子元器件行业 2019-10-25 37.50 -- -- 41.00 9.33% -- 41.00 9.33% -- 详细
前三季度业绩符合预期,Q4业绩指引超预期 19年前三季度实现收入69.4亿元,同比减少-19.8%;归母净利润6亿元,同比减少63.8%;扣非净利润5.1亿元,同比减少63.1%。三季度业绩在此前预告中位数,符合市场预期。公司同时指引Q4净利润区间1.89—3.6亿元,同比增长204%-529%,超越市场预期。 前三季度公司综合毛利率为33.7%,同比下降4.5pct;净利润率8.4%,下滑9.7pct。业绩下滑主要源于下游宏观经济影响以及消费电子客户需求承压,同时行业格局变化导致竞争压力加剧和客户开展难度提升,导致利润率下滑。 IT大客户订单多方位发力,PCB需求回暖带动下半年业绩逐步好转 公司Q3经营性现金流快速增长,远超Q3净利润,同时预期Q4净利润1.89-3.6亿元,远超市场预期。我们认为主要原因如下:1、2019年IT业务收入大约17亿,有一部分IT收入确认延迟到四季度。IT客户订单属于高毛利定制化产品,导致四季度利润超预期。同时公司在2019开始发力大客户多终端产品设备应用,预计相关业务能在Q4形成收入贡献。 2、2019年PCB业务前三季度9亿收入,从8-9月开始PCB客户需求回暖明显导致了三季度加速交付,公司回款情况明显好转。 股权激励计划出炉,2020年预计迎来业绩大反弹 公司公布股权激励计划,计划授予不超过5000万股(总股本4.68%),行权平均价30.57元。行权条件为20-22年扣非净利润不低于15.2/16.7/18.8亿元。 2020年随着品牌客户5G手机的发布,新材料激光加工需求增加,公司将会迎来业绩的大幅度反弹。股权激励计划展示出公司未来信心。 投资建议:维持“买入”评级公 司为激光设备行业龙头,随着宏观经济复苏以及大客户创新周期的到来,业绩有望重回增长。预计公司19-21盈利预测为8.57/15.37/16.95亿元,,当前股价对应PE分别为47.1/26.3/23.8X,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济持续疲软,竞争加剧导致产品盈利能力持续下滑。
大族激光 电子元器件行业 2019-09-24 39.10 -- -- 41.00 4.86%
41.00 4.86% -- 详细
大族激光:行业龙头型企业,打造高端装备平台型企业 大族激光是亚洲最大、世界知名的激光加工设备生产厂商,公司立足激光技术,搭建了高端智能装备平台型企业,在过去十年实现了持续成长,并保持了优质的财务质量,全球竞争力持续显现。公司2018年实现收入110.3亿元和归母净利润17.2亿元,10年复合增速分别达21%和29%。 2020年三大业务或再迎景气度共振,成长有望再加速 消费电子方面,2020年iPhone或迎创新大年、非手机类终端快速成长以及国产终端力量的崛起,有望推动IT类设备的重新加速;工业激光方面,行业的长期成长空间仍然广阔,宏观的潜在复苏预期有助于工业激光设备业务重返成长,同时利润率也有望得到回归;PCB设备方面,2019H2下游需求有望扩产复苏,核心能力的提升也有助于公司业务的利润率稳定。 搭建高端智能装备平台型企业,打开应用市场新空间 公司凭借平台化的优势,持续打开应用市场新空间。新能源电池设备,相关业务已经突破大客户并已大批量供货;面板设备业务有望受益于国产OLED产业的成长;半导体设备或将跟随芯片国产化进程迎来加速突破。 盈利预测与评级 我们看好公司的长期成长,认可其“从0到1,从1到N”的发展路径,预计公司19-21年EPS分别为0.81/1.53/1.87元,对应PE分别为49/26/21倍,我们从公司的经营质地、投资者结构、可比公司以及阶梯型成长的特点出发,参考当前业内上市公司2020年估值水平,以29倍PE对应2020年利润,认为其合理价值为44.4元/股,维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济复苏不及预期风险;下游需求改善幅度不及预期风险。
大族激光 电子元器件行业 2019-09-17 34.08 -- -- 40.15 17.81%
41.00 20.31% -- 详细
期权受益面广,业绩承诺彰显信心 公司向包括高级管理人员、事业部核心骨干、其他中层及以下员工共计1336人授予股票期权,授予份数共计4996.6万份,共计价值3.7亿元。费用分5年摊销,2019-2023年摊销费用依次为0.49/1.47/1.05/0.56/0.14亿元。行权分三期进行,以自授予登记完成之日起20个月、32个月和44个月为时间节点分别行权33%、33%和34%。行权条件要求以2018年经审计的扣非净利润为基数,2020、2021、2022年扣非净利润增长率分别不低于5%、15%和30%,即20/21/22年扣非净利润分别不低于15.3/16.7/18.9亿元。 激光设备龙头,优势持续提升 公司凭借一流产品品质、大规模供货能力、一站式服务能力、最快速服务响应构筑核心竞争力,与大客户和上游顶级供货商深度绑定构筑高壁垒。公司收入规模110亿,行业规模近千亿,叠加激光器持续向快、准、亮方向发展,并且成本持续优化带来应用领域加速渗透,再考虑国产化替代趋势,公司体量仍有数倍增长空间。 新一轮成长周期即将开启 公司产品涵盖大小功率激光器,下游应用深入消费电子、PCB、显示面板、新能源、半导体、LED等众多领域,伴随5G功能升级&换机潮带来消费电子需求反弹&宏观经济转好,公司有望开启新一轮成长周期。 投资建议 预计19/20/21年EPS分别为0.81/1.47/1.57元,对应PE分别为41X/23X/21X。参考SW电子制造行业PE估值为36倍,考虑到公司是国内激光设备龙头,首次评级,给予公司“推荐”评级。 风险提示: 1、 行业竞争加剧;2、下游需求放缓;3、5G进展不及预期。
大族激光 电子元器件行业 2019-09-16 34.08 -- -- 40.15 17.81%
41.00 20.31% -- 详细
激光设备龙头的成长之路大族激光主营业务是激光加工及自动化系统集成设备,位于激光产业链的下游。凭借着激光器、光学元件、机械部件等高超的自制能力,公司不仅能先于竞争对手推出更加先进的设备,且垂直整合程度高带来的成本优势同样明显。回首公司成长历程,先后经历了鸿蒙期、复苏期、精密制造爆发和多元业务增长。我们认为随着 5G 进程逐步由基站建设切换至移动终端,新一轮的需求&创新周期正在开启,公司有望重新步入高增长通道。公司近日股权激励计划授予完成,覆盖公司高级管理人员、事业部核心骨干与其他中层及以下员工共 1,333人,并制定较高的业绩增速解锁条件,反映公司对长期高增速的信心。 新一轮创新周期来临,精密制造再起峥嵘激光在精密/宏观加工领域具有高精度、多材料适性、异型复杂加工和低成本等优势,实现了对传统加工方式的替代。消费电子追逐轻薄则成为激光打标、激光精密切割、激光精密焊接、激光打孔和激光抛光等技术广泛应用的领域。我们认为材料与外观已经成为消费电子创新主赛道之一,非金属时代新脆性材料的应用、瀑布屏&极窄边框等新外观设计使得内部架构和材料应力异常复杂,激光加工方案有望替代现有的 CNC 方案。消费电子新一轮创新周期叠加宏观经济的复苏,有望使大族激光迎来成长和周期的再次共振。 先进制造装备标杆企业,宏观制造形成多增长极大族激光是先进制造的标杆企业,公司中高功率激光加工设备生长在汽车制造、轨道交通、大型机械、航空航天、船舶制造等重型制造的广袤土壤中。公司“主机+核心部件”全面发展,智能装备解决方案在汽车、轨交等领域已经具备良好的客户基础。 大陆晶圆厂与 PCB 行业资本开支处于高水平,公司激光切割、钻孔设备需求旺盛。此外,公司锂电装备整线交付能力突出,现已覆盖国内前十大客户,将跟随龙头企业扩产脚步实现高速稳健增长。 盈利预测及投资建议我们预计公司 2019-2021年将分别实现归属母公司净利润 8.04亿元、15.80亿元和 18.32亿元,对应 EPS 分别为 0.75、1.48、1.72元,维持“买入”评级。 风险提示: 1.加工工艺创新路径与预期不符,导致精密制造新需求未能如期打开; 2.宏观经济修复不及预期,非消费电子下游景气度较差。
大族激光 电子元器件行业 2019-08-29 31.12 38.25 4.37% 40.15 29.02%
41.00 31.75% -- 详细
受行业景气度影响,公司 2019H1业绩出现下滑公司发布 2019年中报,实现营业收入 47.3亿元(同比减少 7%),归母净利润 3.79亿元(同比减少 63%),扣非归母净利润 3.36亿元(同比减少 57%)。其中,2019Q2实现营收 26.1亿元(同比减少 24%),归母净利润 2.19亿元(同比减少 67%),扣非归母净利润 1.94亿元(同比减少 68%)。 公司对 1-9月经营业绩给出指引,预计实现净利润 5.80-7.46亿元,同比减少 65%至 55%,2019Q3业绩预计同比减少 68.6%至 42.6%。 发布激励计划,彰显公司对明年重返成长信心公司发布了股票期权激励计划,拟向激励对象授予不超过 5000万份股票期权,约占本计划公告时公司股本总额 的 4.69%,行权价格为 30.57元/股,该激励计划的 2020-2022年 3个行权期业绩考核目标分别为“以2018年经审计的扣非后净利润为基数,2020/2021/2022年扣非后净利润增长率不低于 5%/15%/30%”,表明了公司对 2020年业绩重返成长的信心。 盈利预测与评级我们看好公司的长期成长,认可其“从 0到 1,从 1到 N”的发展路径,预计公司 19-21年 EPS 分别为 0.81/1.53/1.66元,对应 PE 分别为38.2/20.4/18.8倍,我们从公司的经营质地、投资者结构、可比公司以及阶梯型成长的特点出发,参考当前业内上市公司 2020年估值水平,以 25倍PE 对应 2020年利润,认为其合理价值为 38.25元/股,维持“买入”评级。 风险提示宏观经济复苏不及预期风险;下游需求改善幅度不及预期风险;贸易环境恶化的风险。
大族激光 电子元器件行业 2019-08-20 32.21 -- -- 36.38 12.95%
41.00 27.29% -- 详细
需求下降导致收入及盈利能力双重压力,导致业绩下滑较大 19年中报报告实现收入47.3亿元,同比减少7.3%;净利润3.79亿元,同比减少62.7%;扣非净利润3.36亿元,同比减少57.2%,业绩符合此前预期。上半年综合毛利率33.49%,下降6个百分点;净利润率7.88%,下滑12个百分点。业绩下滑主要源于下游宏观经济影响以及消费电子客户需求承压,同时行业格局变化导致竞争压力加剧和客户开展难度提升,导致利润率下滑。 下游主要行业需求疲软,竞争加剧导致毛利率下滑 激光设备业务总收入为39.68亿元,同比-2.27%;毛利率为32.31%,同比下降7.2个百分点。PCB设备实现收入4.22亿元,同比下降37.55%,主要原因是短期宏观经济下滑影响下游扩产动力不足。 1、小功率设备收入约为28亿,同比下滑1.59%,其中消费电子收入约8.76亿元,同比下降约17.67%。其它小功率激光业务收入19.62亿元,同比增长约7.80%。具体细分下游行业方面,小功率设备面板行业收入约3.16亿元,同比增长约7.50%;新能源电池装备行业收入约7.10亿元,同比增长约125.23%。2、大功率激光收入11.30亿元,同比下降5.43%,市场竞争加剧导致毛利率较同比下降4.29个百分点。 股权激励计划出炉,2020迎来业绩大反弹 公司公布公布股权激励计划,计划授予不超过5000万股(总股本4.68%),行权平均价30.57元。行权条件为20-22年扣非净利润不低于15.2/16.7/16.6亿元,目前股价对应相应年份动态市盈率为22/20/19.6倍。2020年随着品牌客户5G手机的发布,新材料激光加工需求增加,公司将会迎来业绩的大幅度反弹。股权激励计划展示出公司未来信心。 投资建议:维持“买入”评级 公司为行业龙头,受需求周期性影响较大。目前公司正经历周期低谷期,受到需求和盈利能力双重压力。预计公司19-21盈利预测为10.9/15.38/17.05亿元,,当前股价对应PE分别为30.5/21.6/19.5X。维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济持续疲软,竞争加剧导致产品盈利能力持续下滑。
大族激光 电子元器件行业 2019-05-13 36.77 -- -- 37.30 1.44%
37.88 3.02%
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核心观点: 公司公告2018年报和19Q1季报,低景气度背景实现了经营稳定性 公司公告2018年年报,实现营收110亿元,同比减少4.6%,实现归母净利润17.2亿元,同比增加3.2%,其中扣非归母净利润14.5亿元,同比减少11.4%,整体反映了公司所在行业的景气度情况。同时公司公告了2019Q1财报,公司2019Q1实现营收21.3亿元,同比增长26%,实现归母净利润1.6亿元,同比减少56%,实现扣非归母净利润1.4亿元,同比减少19.5%,反映了高利润率业务低景气度的延续,同时营收的快速增长表明了新能源、面板等新业务的结构性占比提升。公司所在行业自2018年至今进入低景气度阶段,但公司整体上实现了经营业绩的稳定性,体现了公司优异的管理能力。 2020年成长有望再加速,搭建高端智能装备平台型企业 公司2020年,受益于景气度改善,消费电子业务、工业激光以及PCB设备等几项利润率水平较高的业务有望重返快速增长。同时,公司凭借平台化的优势,有望持续打开应用市场新空间,新能源动力电池、面板设备业务以及半导体设备有望在未来保持持续的成长动能。 盈利预测与评级 我们看好公司的长期成长,认可其“从0到1,从1到N”的发展路径,预计公司19-21年EPS分别为1.34/2.20/2.30元,对应PE分别为29.2/17.8/17.0倍,我们从公司的经营质地、投资者结构、可比公司以及阶梯型成长的特点出发,参考当前行业内上市公司2020年估值水平,以24倍PE对应2020当年利润,认为其合理价值为52.73元/股,维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济复苏不及预期风险;下游需求改善幅度不及预期风险。
黄瑜 6
大族激光 电子元器件行业 2019-05-06 36.77 47.71 30.18% 38.98 5.35%
38.74 5.36%
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立足激光加工,二十年成就激光设备龙头 公司自1999年创立以来,维持了18年的高速增长趋势,营收增长230多倍。大族激光创立至今,不断强化“内生+外延”式的均衡发展。从早期主营各类激光标记、焊接、切割等,而后不断拓宽PCB业务、机器人、半导体、显示面板及消费电子等业务,逐渐拓宽业务领域,形成事业部布局,加强产业链上下游领域延伸。大族持续高研发投入,不断拓宽业务护城河,历史上经历了三轮主要成长周期,随着5G创新对消费类电子终端功能多样化的带动,以及PCB、显示面板、新能源、半导体及LED等市场国产化应用的提速,大族激光有望进入新一轮高成长周期。 激光行业加速渗透,国产替代长期空间可期 激光技术在材料加工、通讯、医疗美容、研发与军事、仪器仪表与传感器等领域均有应用,其中材料加工以42%的份额占比已成为最主要应用领域。2013-2017年全球激光市场复合增长率为8.5%,我国激光产业虽起步稍晚,但随着技术升级和全球制造中心的转移,中国激光产业也逐渐步入高速发展期,高技术附加值的激光器等材料自制率也持续提升。激光加工装备行业是国家政策重点扶持领域,政策驱动下,产业规模进一步扩大,2018年国内市场规模突破600亿元,仍具备较大持续成长空间。 业务纵深持续拓宽,激光龙头优势显现 消费电子领域,2020年即将迎来大客户新的创新周期,5G终端将在天线、射频、PCB等领域迎来设计和材料应用的创新,有望带动新增需求;新能源、PCB、OLED显示面板等领域受益国产应用市场高成长,大族凭借一站式服务能力,在这些领域有望持续保持平稳快速增长,并且逐步成为公司营收新增长极。同时,公司在高功率业务具有很大的发展空间。长期来看,大族持续受益下游激光及自动化设备国产应用的多元化,激光龙头优势显现。
大族激光 电子元器件行业 2019-04-26 40.59 41.74 13.89% 39.49 -3.31%
39.25 -3.30%
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营收总体平稳,非IT业务持续成长,给予“增持”评级 大族激光同时公布2018年及2019Q1财报,2018年营业收入110.29亿元,归母净利润17.19亿元,扣非后归母净利润14.54亿元,分别较上年度增长-4.59%、3.22%、-11.40%。2019年Q1营业收入21.26亿元,归母净利润1.60亿元,扣非后归母净利润1.42亿元,分别较上年度增长25.65%、-55.92%、-19.54%。2018年受大客户创新大小年及经济波动影响,大族2018年年报扣非业绩同比下滑,但总体符合预期,其中非IT业务持续成长;激光设备收入对应终端客户Capex,在预期经济触底背景下,预期后续行业订单逐步向好,大族作为行业龙头更为受益,给予“增持”评级。 2018大客户创新小年+消费电子需求下滑,扩展应用领域及整线交付能力 2018年为大族海外大客户创新小年,且下游消费电子行业需求下降,但大族仍在当年取得海外大客户历年小年最高订单量。同时,在消费电子客户对扩大生产规模趋向谨慎的背景下,公司开始对消费电子行业进行深度挖掘,从前期的单机设备扩展至生产整线的交付,提供纳秒、皮秒玻璃钻孔设备、皮秒陶瓷钻孔设备、皮秒玻璃切割设备、皮秒隐形切割设备等全套解决方案。同时部分设备拓展应用领域,助力客户实现智能制造。 PCB和新能源业务的成长,彰显大族平台型企业能力 2018年全球PCB市场持续大幅度增长,大族全线产品高度契合行业技术需求,机械钻孔设备、LDI激光成像设备、通用测试设备等产品销售旺盛。各类PCB专用加工设备销售台数创历史新高,突破2,200台,领跑全球PCB专用设备市场。同时大族抓住5G天线应用场景,实现了用于LCP材料FPC加工的高端激光切割/钻孔设备、超高速贴附设备的大批量销售,并在IC载板的极小微孔加工方面取得技术突破。在PCB领域,大族已经完成从单一加工设备销售到流程解决方案提供的转变。新能源行业获得标杆客户认可,已经能够提供电芯和模组生产的整线智能装备交付。 大功率激光设备稳健增长,显示面板行业业务拓展成效凸显 2018年国内宏观经济不景气,大族及时适应市场变化,加快技术创新,落实质量优先、国际化发展两大战略,大功率激光设备品牌地位稳步提升,激光装备与自动化实力显著增强,大功率激光设备销售收入稳健增长。同时大族柔性切割、修复、倒角、画面自动化检测设备在多家客户处成功验证并顺利投入生产,已成为显视面板行业核心供应商企业。 大客户创新周期带来利润弹性,非IT业务不断成长,给予“增持”评级 看好大族大客户创新周期带来利润弹性,非IT业务不断成长。我们预计大族19-21年归母净利润为12.82、20.70、17.00亿元,EPS为1.20、1.94、1.59元,可比公司19年平均估值为31.83倍PE,考虑到大客户创新周期给大族带来的利润弹性,以及作为平台型企业,非IT业务不断成长,给予大族2019年35-36倍PE估值,目标价42.00~43.2元,给予“增持”评级。 风险提示:大客户创新低预期,大功率激光器进展低预期,宏观风险。
大族激光 电子元器件行业 2019-04-26 40.59 -- -- 39.49 -3.31%
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营收稳步增长,业绩略低于预期:公司发布2018年年报,2018年公司实现营业收入110.3亿元,同比下降4.59%;实现归母净利润17.2亿元,同比增长3.22%;实现扣非净利润14.5亿元,同比下降11.40%,业绩低于此前预期。2018年公司总体经营情况保持平稳,显示面板、新能源电池、PCB业务同比实现快速增长,消费类电子业务同比降幅较大,公司扣非后经营业绩小幅下滑。公司发布2019年第一季度报告,实现营业收入21.3亿元,同比增长25.65%;实现归母净利润1.6亿元,同比下降55.92%。此前一季度预告归母净利润同比下降55%-65%,业绩接近预告上限。归母净利润较上年同期减幅较大原因为上年同期存在处置股权及2018年收取的增值税退税减少所致。扣除非经常性损益后的净利润为1.4亿元,同比下降19.54%。公司单季度毛利率为37.32%,同比下降3.26个百分点。公司公布利润分配方案,拟向全体股东每10股派现金股利人民币2.00元。 消费电子行业需求下降,拖累公司业绩:受消费电子行业周期性的下滑影响,部分客户对扩大生产规模趋向谨慎,2018年公司小功率激光打标、精密焊接、精密切割等业务实现营业收入47.5亿元,同比下降23.22%,是拖累公司业绩的主要原因。公司对消费电子行业进行深度挖掘,从前期的单机设备扩展至生产整线的交付。同时扩大应用场景,可追溯的二维码打码设备成功研制,积极响应物联网领域专业定制设备需求。 加大研发费用,新业务多点开花:2018年公司研发费用为9.93亿元,同比增长15.33%,通过持续加大研发投入,保持公司竞争优势。2018年公司大功率激光及自动化配套设备实现营业收入23.25亿元,同比增长12.09%。显视面板及半导体行业实现营业收入8.99亿元,同比增长76.21%。其中,显视面板业务实现营业收入约5.27亿元,同比增长230%,公司已成为显视面板行业核心供应商企业,柔性切割、修复、倒角、画面自动化检测设备在多家客户处成功验证并顺利投入生产。受益于全球PCB市场持续大幅度增长,公司PCB业务实现营收16.82亿元,同比增长39.00%。2018年各类PCB专用加工设备销售台数突破2,200台,领跑全球PCB专用设备市场。公司新能源业务实现营收6.41亿元,同比增长17.22%。2018年新能源业务实现签约额14.99亿,同比增长77.6%。目前,公司已经能够提供电芯和模组生产的整线智能装备交付。 投资建议:受宏观经济波动与消费电子行业周期影响,公司小功率激光打标、精密焊接、精密切割等业务短期承压。公司积极拓展PCB面板及新能源等新业务,将带来新的增长点。我们预计2019-2021年的EPS为1.7元、2.1元和2.5元,对应PE为24、19、16倍,维持“推荐”评级。 风险提示:下游需求不及预期;技术更新换代周期短的风险;消费电子行业景气度风险;产业政策变动风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名