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大族激光 电子元器件行业 2017-09-27 40.84 50.00 4.54% 48.28 18.22% -- 48.28 18.22% -- 详细
苹果引领高端智能机升级周期,带动3C精密制造设备全面升级!我们认为,从今年下半年开始,iPhoneX正引领新一轮高端智能机升级周期,诸多创新点如oled全面屏+不锈钢中框、双面玻璃、人脸识别、无线充电、防水、双电芯、类载板等正驱动3C精密制造设备全面升级,激光微加工、焊接、打标、切割、检测等需求越来越多,从苹果到非苹果,从整机到零部件自动化设备升级的趋势非常明显。公司苹果相关收入望从去年18亿达到今年40亿以上,且从当前预研项目来看,苹果及IT业务18年的增长动能仍将持续。 新能源、显示、半导体、PCB、LED打开行业专用设备新空间。公司的激光及自动化能力的平台扩张在多个行业大获成功:新能源通过内生及外延布局,正打通动力电池自动化生产设备闭环,导入诸多优质客户,实现大幅增长;面板业务亦受益OLED投资浪潮和异形屏兴起趋势,迎来订单放量;半导体设备在划片、蚀刻等多点布局,烘干机子公司富创得已是台积电核心供应商,国家战略下建厂逻辑清晰;PCB设备已是国内第一,LDI高端设备持续放量;LED亦迎来突破。这些领域高景气投资和进口替代,将驱动大族持续高增长; 大功率及自动化业务迎来突破放量,智能装备集团望再造大族。大功率及自动化市场空间是小功率业务数倍,尤其是在汽车、航空航天、工业等领域,公司在大功率切割已放量、焊接突破、外延亦小有斩获,国产替代空间巨大;16年实现营收14.6亿,17年超20亿无虑,18年望超30亿!同时公司打造全球激光智能产业基地,长远规划数百亿产值,智能装备集团望再造大族。 激光器自制将一步提升利润空间。公司主要中小功率激光器均已经实现自制和量产,尤其是紫外/绿光超快激光器效益明显,而中小功率光纤激光器也已实现逐渐替代,未来在大功率光纤激光器的突破将具备更大意义,将助力大功率业务大幅降成本和放量。前期公司收购特种光纤公司Coractive大幅提升了公司关键器件能力,为公司追赶IPG打下重要基础。 投资建议。我们维持公司17/18/19年净利16.7/20.0/26.7亿预测,对应EPS为1.56/1.88/2.50元,当前股价对应PE为27/22/17倍,公司的平台价值被明显低估,基于对明年增长持续性更确信以及估值切换行情将至,我们上调目标价至50元,维持“强烈推荐-A”评级,长线更大市值空间值得期待!q风险提示:下游景气度低于预期,大客户创新低于预期,行业竞争加剧。
大族激光 电子元器件行业 2017-09-07 38.49 45.25 -- 44.77 16.32%
48.28 25.44% -- 详细
投资要点: 公司动态:公司发布2017年中期业绩报告,上半年实现营业收入55.4亿元,同比上升77.3%,毛利率43.1%,同比上升2.4个百分点,归属于上市公司股东的净利润9.1亿元,同比上升128.8%,每股收益0.86元,同比上升126.3%。第二季度单季度实现销售收入40.1亿元,同比上升106.8%,归属上市公司股东净利润7.6亿元,同比上升168.1%。 点评: 下游需求带动业绩大幅增长,小功率激光贡献主要力量:本报告期内因为消费类电子、新能源、大功率及PCB 设备需求旺盛,公司产品订单较上年同期增长迅速,带来经营业绩较上年同期大幅增长。其中小功率激光及自动化配套设备业务实现销售收入37.4亿元,同比增长142.7%,占总收入67.5%,是本报告期带来收入大幅增长的关键驱动力。大功率激光领域收入同比增长40.1%,业务市场占有率不断提高,同样贡献了显著的营收增幅。其他产品方面PCB 设备同比增长10.4%,LED 设备同比增加56.2%。从市场分布看,国内市场销售收入同比大幅提升79.6%达到50.5亿元,占据总收入91.3%。 规模效应带动盈利能力增幅高于收入增速:公司上半年整体毛利率为43.1%,同比上升2.4个百分点,主要产品的毛利率基本维持稳健并小幅上升,但是毛利率较高的小功率激光业务占比大幅度增加推动了综合毛利率的提高。费用率方面,上半年销售费用和管理费用占收比分别为9.0%和12.4%,而第二季度的分别降为7.7%和10.4%,体现出规模经济效益,上半年三项费用率合计同比下降3.5个百分点。尽管公司在市场拓展和产品研发方面的投入数值仍然在大幅度增加,但是公司仍然获得了在净利润增速方面显著高于收入增速的成果。 前三季度业绩预期更大幅增长,大小功率激光带来增长空间:公司预期前三季度归属上市公司股东净利润为13.9-15.8亿元,同比变动为120%~150%,业绩增幅来源于订单较同期的大幅增加。短期来看,以消费电子需求为主的小功率激光下游设备的需求将带动业绩的大幅度增长,而长期来看,拥有更大空间、逐渐提升市场占有率、目标进口替代的大功率激光及自动化配套设备业务将会成为公司业绩的未来持续增长的重要力量。 投资建议:我们公司预测2017年至2019年每股收益分别为1.50、1.81和2.15元。净资产收益率分别为24.9%、24.5%和23.9%,给予增持-A 建议,6个月目标价为45.25元,相当二2017年至2019年30.2、25.0和19.2倍的动态市盈率。 风险提示:下游客户资本开支计划不及预期;新产品市场开拓速度不及预期;消费电子厂商的竞争加剧导致终端需求波动。
大族激光 电子元器件行业 2017-09-04 39.00 -- -- 42.65 9.36%
48.28 23.79% -- 详细
事件:2017年8月28日,大族激光披露2017年半年报:2017H1公司实现营收约55.36亿元,较上年同期增长77.3%;实现归属上市公司股东净利润约9.14亿元,较上年同期增长128.75%;实现归母扣非净利润9.46亿元,较上年同期增长142.74%。销售毛利率43.1%,同期增长2.4个百分点。 点评: 小功率激光器增速最高,各业务营收齐头并进。受益于下游需求旺盛和大客户订单高增长,大族激光17H1营收业绩大幅上升。营收占比最大(约为67.55%)的小功率激光及自动化配套设备是上半年公司营收和毛利的主要增长点,实现销售收入37.39亿(同比增长142.65%),毛利率占比47.48%(同比增长0.13%)。公司其他业务营收齐头并进:大功率激光及自动化配套设备、PCB设备、LED设备及产品营收分别同比增长40.06%、10.43%和56.24%。 高端产品研发投入提升,内生加外延巩固龙头地位。上半年公司研发投入约2.98亿,同比增长52.35%。公司通过加大高端产品的研发投入来提高市占率,带来业绩增长空间。其中,在小功率激光及自动化配套设备领域,公司加强高端激光设备和自动化设备的技术开发,加大在新能源领域的研发投入;在PCB设备领域,公司批量生产LDI(激光直接曝光机)、手臂式八倍密度测试机、自动化组装设备等高端装备,完善产品性能;在LED领域,公司自主研发LED自动焊线机来打破进口垄断,提高了性价比。此外,公司上半年投资欧洲研发运营中心来布局其他专用设备制造业;收购江苏大族展宇新能源科技有限公司来加大锂电子动力电池和超级电容生产装备的研发。 维持“买入”评级。预计公司2017-2019年EPS分别为1.41/1.75/2.2元,维持“买入”评级。 风险提示:业务盈利不及预期;技术替代的风险。
大族激光 电子元器件行业 2017-09-01 38.19 47.00 -- 42.65 11.68%
48.28 26.42% -- 详细
1、半年报业绩大超预期,实际经营业绩更好,苹果和非苹果业务全面开花! 公司上半年业绩与前期业绩快报一致,达到已此前上修过的业绩区间上限,大超市场预期,二季度单季净利7.63 亿,超过去年全年业绩。而如果考虑公司剥离大族冠华计提的担保损失对净利润影响约7000 万,以及二季度资产减值损失和财务费用明显高于去年同期(计提了更多坏账准备,上半年汇兑损失2007 万,而去年同期汇兑收益3333 万),则公司二季度实际经营业绩还要增加近1 亿,盈利能力非常可观。公司解释是2017 年上半年消费类电子、新能源、大功率及PCB 设备需求旺盛,公司产品订单较上年同期大幅增长;上半年小功率业务(包含苹果及消费电子、新能源、显示等)收入37.4 亿,同比增长143%,大功率收入9.48 亿,同比增长40%,是增长主动能,而PCB 设备3.8 亿,同比增长10%,高端产能占比进一步提升,LED 产品及设备亦有2.6 亿,同比增长56%。公司二季度毛利率亦进一步提升至44%(同比环比增加2.5 和3.2 个点),销售和管理费用率大幅降低至7.7%和10.4%,规模效应显现。正如我们全市场底部推荐并一直在强调,17 年大年公司苹果与非苹果业务正全面开花! 2、三季度展望再度大超预期,亦证实了公司业务的持续成长性! 公司展望前三季度净利区间为13.9-15.8 亿,对应120-150%增长,区间中值对应三季度单季业绩为5.74 亿,大超市场此前预期的4~5 亿区间。市场原来担心大族二季度确认过多的苹果订单(我们此前点评分析上半年苹果业务25 亿以上,主要在二季度确认,市场对苹果业务预期从年初30 亿已经上升到35~40 亿),导致三季度订单乏力业绩环比大幅下降。而实际上,我们了解到,因为苹果新品对精密制造的要求进一步提升,带动了整体上游供应链激光及自动化设备全面升级,不少零部件及模组厂加速采购大族设备,国产高端机持续升级亦有驱动力。 大族三季度苹果及IT 相关订单望达到十几亿,全年望超40 亿以上。而另一方面,我们了解到公司的新能源、显示、PCB、LED、半导体、大功率等业务三季度订单表现亦好于预期,亦是公司做出超预期展望的重要原因。而苹果带动的整体IT市场大升级和多个新行业设备解决方案的持续爆发,加上大功率业务潜在的巨大市场空间,公司有望逐渐摆脱单一客户创新周期带来的波动,迈入新一轮成长期。而市场对大族的估值体系,亦应更多给予成长估值,公司打造激光及自动化平台性龙头公司的长线思路非常清晰!下文我们从几个方向将详述公司成长逻辑。 3、苹果创新大年全面提升精密制造需求,带动3C 激光及自动化设备的全面升级。 我们团队亲历了大族的多次向上成长周期,并于09、12、13 年底、15 年发布多篇深度报告,详细并系统梳理了每一轮上行动力和投资逻辑。尤其是去年末、今年初率先指出公司今年在紫外微加工、焊接、检测、划片等多领域参与苹果创新大年逻辑和在OLED、大功率以及激光器等领域的潜在突破机会,并判断今年大族望再现12、14-15 年大行情。 今年的苹果订单,主要来自;其一,紫外超快激光在中框微加工的需求大幅提升,尤其是去PVD 需求,此部分利润率极高;其二,精密焊接:一体化机壳改为金属边框+中板后,焊点和焊接形式亦有较大变化,原来的激光自动化焊接系统迎来全面的替换升级;其三、脆性材料划片:双摄机型放量带来后置跑道型蓝宝石镜头盖加工量大幅提升,公司份额有提升;其四,检测及修复:玻璃背壳导入产生大量AOI 以及边框修复、防水等级提升亦产生气密性检测需求、弧度增加带来3D 量测设备需求等等。 我们了解到,因苹果催促发货以及为后续订单腾场地等因素,公司在上半年苹果订单确认25~26 亿左右,但因为苹果对精密制造要求提升,加上国产机高端机升级趋势,带动了上游供应链全面追加升级激光及自动化设备,公司三季度苹果相关的订单有望达到10~15 亿,考虑四季度还有少量订单,我们对公司全年苹果相关订单的预期上升到40亿出头。 而对于明年的展望,一方面因为今年苹果三款新机只有一款约一半比例是OLED 大改版,而明年苹果将持续增加OLED 版本比重,并望于下半年全部新机都用OLED 版,则明年订单持续性亦值得期待,如果今年末明年初确认到明年新机还会有额外多个创新的话,则还望超预期,另外,我们也不能低估领过引领的这一轮3C 行业整体激光及自动化设备全面升级的潜力! 7、维持强烈推荐,上调盈利预测和目标价至47 元,招商电子三剑客首推组合! 我们判断,在三季度仍望有十多亿苹果订单能确认以及非苹果业务迎来旺季基础下,Q3业绩做到公司展望中上限值得期待;而四季度进入淡季且年底费用较多与一季度相仿,全年业绩我们将继续上调。 而明年的增长,一方面苹果今年的新机中只有一半左右机器是OLED 高端手机,而明年下半年望延伸到所有手机,因而明年的设备采购动能并不差,而明年诸多行业专用设备如新能源、显视OLED、半导体等将提供新动能,而大功率及激光器的突破更是未来的大方向,持续成长非常值得期待。 基于前文深度分析,我们认为在苹果创新大年以及诸多新业务布局驱动下,今年业绩持续超预期值得期待。公司在激光及自动化领域的长线技术、客户和解决方案的积累构筑了非常强大的壁垒,向上下游的延伸以及进口替代带来巨大的长线空间,公司正进入新一轮成长期。 我们上调公司17/18/19 年归母净利润至16.7/20.0/26.7 亿,对应EPS 为1.56/1.88/2.50元,对应PE 为23/19/14 倍,公司的平台价值和成长性被大幅低估,我们上调目标价至47 元,维持“强烈推荐-A”评级,招商电子首推三剑客品种,看长线千亿市值空间!风险因素:下游客户创新及需求不及预期,竞争加剧。
大族激光 电子元器件行业 2017-08-31 38.70 -- -- 41.98 8.48%
48.28 24.75% -- 详细
保持市场主导地位,激光龙头业绩高速增长。 公司发布17年半年报,17H1营收55.36亿元,同比+77.30%,归母净利润9.14亿元,同比+128.75%,扣非归母净利润9.46亿元,同比+142.74%,销售毛利率和净利率为43.10%和16.59%。公司市场占有率的不断提升,并保持市场主导地位。预计1-9月归母净利润13.93亿元~15.82亿元。 充分受益消费电子创新大周期和新能源领域持续高增长。 小功率设备及配套实现销售收入37.39亿元,同比+142.65%,在A客户创新带动之下,公司不断加强高端激光设备及自动化配套的研发和市场推广,实现收入翻倍式增长,随着下半年全面屏、OLED、3D摄像头、金属中框、玻璃盖板等趋势的到来,公司有望充分受益于此轮消费电子领域的创新大周期。此外新能源领域电动汽车电池需求旺盛,订单供不应求,有望保持翻倍增长。 制造业升级叠加进口替代,大功率设备开启新一轮成长周期。 大功率设备及配套实现销售收入9.48亿元,同比+40.06%。公司在大功率激光及配套设备市场占有率和国际地位均稳步提升,多款设备实现批量销售。我们认为高功率激光设备将会在我国整体制造业不断升级,智能制造逐渐普及的大背景下,开启一轮成长大周期。 多领域布局初见成效,持续引领高端设备进口替代。 报告期内PCB设备实现销售收入3.81亿元,同比+10.43%。LED设备及产品方面实现销售收入2.60亿元,同比+56.24%。其中公司自主研发的LED自动焊线机实现销售1.36亿元,同比+191.32%,高端设备凭借高性价比优势持续替代进口。不断在显示面板、机器人、自动化配套、系统解决方案领域渗透助力公司业绩持续高速增长。 风险提示。 消费电子领域订单减少,制造业升级趋势不达预期。 持续壮大的激光龙头,维持“买入”评级。 预计公司17-19年净利润分别为17.91/23.71/30.84亿元,对应EPS1.68/2.22/2.89元,当前股价对应PE为21.3/16.1/12.3倍。维持“买入”评级。
郑平 1 1
大族激光 电子元器件行业 2017-08-30 37.17 -- -- 41.98 12.94%
48.28 29.89% -- 详细
一、事件概述。 近日,公司发布2017年半年报:1)2017年上半年度,公司实现营业收入55.35亿元,同比增长77.30%;归属于上市公司股东的净利润9.14亿元,同比上升128.75%; 扣非净利润为9.46亿元,同比增长142.74%;EPS为0.86元。2)2017年1-9月归属于上市公司股东的净利润变动区间139,255.56至158,244.95万元,变动幅度为120.00%至150.00%。 二、分析与判断。 各板块表现靓丽,业绩强劲增长。 1、(1)上半年各业务板块表现靓丽,营收、净利润同比均实现高增长。 (2)公司综合毛利率为43.10%,同比上升5.25个百分点。 (3)小功率激光及自动化配套设备、大功率激光及自动化配套设备、PCB设备及LED设备及产品的营收同比增速分别为142.65%、40.06%、10.43%和56.24%;收入占比分别为67.55%、17.12%、6.88%和4.69%。 (4)销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为9.00%、12.37%、1.02%,同比分别下降1.92个百分点、下降2.95个百分点、上升1.36个百分点。 2、我们认为,上半年公司业绩增长强劲,主要原因是:消费类电子、新能源、大功率及PCB设备需求旺盛,公司产品订单较上年同期大幅增长。 消费电子、面板、新能源需求旺盛,助力公司业绩高增长。 报告期内,受益于苹果产品技术创新带来的设备增量需求以及OLED产线、动力电池产线扩产,公司的消费电子、面板以及新能源等板块均实现较大幅度增长。我们认为,随着全面屏趋势的到来和OLED面板产线的寇婵,激光设备在消费电子制造领域的渗透率将逐渐提升。国内新能源汽车动力电池的大规模扩产仍在持续,将带来公司激光设备需求的提升。我们看好公司未来在这几个领域的高增长。 大功率激光设备高速增长,转债募资加码助力成长。 报告期内,公司公告,拟公开发行不超过23亿元的可转债,用于高功率激光切割焊接系统及机器人自动化装备产业化项目和脆性材料及面板显视装备产业化项目。其中,高功率激光切割焊接系统及机器人自动化装备产业化项目总投资17.21亿元,拟投入募集资金15.02亿元。我们认为,公司是高功率激光设备领域领先企业,上半年,汽车、农机、医疗器械等领域需求旺盛,拉动公司高功率激光设备需求的增长。未来,新项目的投产,将助力公司业绩的高增长。 三、盈利预测与投资建议。 预计公司2017~2019年的EPS分别为1.59、1.99和2.38元,当前股价对应的PE分别为22X、17X和15X。考虑公司是全球领先的激光设备供应商,业绩具备较大的增长弹性,给予公司2017年30~35倍PE,未来6个月合理估值47.70~55.65元,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。
大族激光 电子元器件行业 2017-08-22 35.00 44.10 -- 41.35 18.14%
48.28 37.94% -- 详细
公司上半年业绩大超预期。公司发布2017年半年业绩快报,2017年上半年公司实现营业收入55.36亿元,同比增长77%;净利9.14亿元,同比增长112%,落于业绩预告区间上限。其中Q2单季度公司实现净利润7.63亿元,同比增长169%,环比增长405%。 17H1业绩高速增长,最大的增量来自小功率业务核心客户订单大幅上升。 公司2016年多款小功率激光设备销售实现快速增长,配套自产超快脉冲紫外激光设备凭借冷加工优势,实现亚微米级加工精度,成为多家高端手机客户唯一设备供应商;脆性材料加工设备经过多年技术积累基本实现进口替代,技术指标达到国际先进水平,成为国内脆性材料主要设备供应商;针对手机配件标准化、一致性生产需求,开发多款精密焊接设备,线性马达、指纹模组和USB等自动焊接系统。2016年公司小功率实现销售收入约36.9亿元,其中约18亿来自A客户。17年是A客户创新大年,外观件革新大,激光设备需求大幅增加,主要包括打标、焊接、切割,检测等,我们估计17H1来自A客户的订单约30亿元,全年订单有望达35-40亿元,而A客户业务毛利较高,为公司业绩爆发贡献最大增量。 高功率激光设备空间大,未来进口替代几率高,有望再造辉煌。大功率设备的市场空间比小功率大很多,金属切削尤其是钣金切割是高功率激光加工收入的重要增长驱动因素,未来随着成本下降,大功率激光器渗透率有望持续提升。16年公司大功率激光及自动化配套设备实现营业收入约14亿元,同比增长47.69%,并成功打入中航工业、中国船舶重工、东风农机等国家重点行业知名企业,实现在宇通客车、金龙客车、比亚迪等新能源汽车领域垄断,激光焊接设备顺利交付上汽、一汽、东风等汽车主机厂。公司大功率激光设备主要竞争对手是通快,且市场份额、价格等与通快相当,而响应速度及服务远优于竞争对手。我们认为未来随着公司研发的持续投入、技术进步及产品性价比持续提升,高功率激光设备的渗透率及公司的市场份额有望大幅增加。 PCB业务也有望持续高速增长。16年全球PCB产业整体下滑2%,而公司PCB业务实现逆势上涨,16年实现销售收入8.9亿元,同比增长25.81%。 PCB事业部通过调整销售策略,机械钻孔机、通用测试机等传统业务市场占有率进一步提升,其中机械钻孔机销售收入增长34%,全球新增市场市占率第一,2016年销售设备台数突破600台。激光直接成像设备(LDI)开始逐步替代传统曝光设备,主要客户包括胜宏科技、崇达技术、景旺电子等知名上市公司。我们判断今年PCB业务仍将维持高速增长,主要增量来自LDI,且LDI单台价值较高(400万左右),销量大幅增加。
大族激光 电子元器件行业 2017-08-09 34.28 -- -- 39.59 15.49%
48.28 40.84% -- 详细
立足激光,业绩稳定增长。 公司为世界知名的全自动化激光切割与焊接成套设备供应商,持续加大研发投入力度,使其成为国内激光设备最齐全、细分行业经验最丰富的公司。2011年到2016年五年净利润复合平均增长率(CAGR)为5.42%,公司主要以小功率激光设备和大功率激光设备为主,2016年小功率激光设备占比为53%,大功率占比20.97%,2016年开始毛利率呈现逐步上升的趋势,未来大功率激光设备有望重复小功率进口替代精彩,我们预计未来三年净利润复合年均复合增长率将达到47.40%。 激光行业恢复增长,长期看高功率进口替代。 全球制造业市场经过两年的平稳发展后逐渐恢复增长,预计2017年全球激光器销售额将达到110亿美元,增长率为6.63%。2016年海外三大巨头通快、IPG、相干公司业绩稳定增长,国内华工科技、大族激光收入增长加速,且增长率均高于国外。从全球角度看,目前世界上主要的激光种类有CO2激光器,光纤激光器,半导体激光器和固体激光器,光纤激光作为第三代激光技术的代表,市场占有率一直快速增长,从国内销售数据来看,低功率已实现进口替代,短期看中功率推进,长期看高功率进口替代潜力。 新需求新增长,步入快速成长期。 大族激光作为全球领先的激光设备供应商,将受益下游新需求新应用,23亿可转债募集资金扩产紧跟需求,公司步入快速增长期。1)消费电子OLED、双摄、双曲面玻璃、全面屏等科技微细创新加速渗透,带来激光设备新需求,预计到2020年消费电子需求达到20亿美元;2)随着新能源汽车渗透率快速提升,激光焊接作为配套性的设备,其需求量也将会被推高;3)大功率及机器人自动化拉动激光器需求增长。 盈利预测及估值。 考虑到激光行业恢复增长,公司作为全球领先的激光设备供应商受益明显,我们预计公司17-19年实现的净利润为15.45/19.00/24.16亿元,对应EPS分别为1.45、1.78、2.26元/股。我们看好公司盈利能力以及未来的成长空间,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示。 下游需求不达预期,核心器件产能未提升公司竞争力。
大族激光 电子元器件行业 2017-08-02 35.70 49.62 3.74% 38.01 6.47%
48.28 35.24% -- 详细
首次覆盖,给予“增持”评级,目标价49.62元。我们预测公司2017-2019年EPS分别为1.42元、1.68元、2.17元,增速101%、19%、29%;公司作为本土激光装备龙头,看好所在行业应用前景和公司雄厚实力,综合对标行业相关公司,给予其2017年35倍PE,对应目标价49.62元。 消费电子革新有望带来小功率激光器爆发式增长。苹果作为公司下游的最大客户之一,2017年适逢苹果手机十周年纪念,新产品的设计升级有望带动新设备需求,其中激光精密加工设备有望得到更多应用;目前,公司产品已全面切入消费电子产业链各重要环节,覆盖领域包括镜头加工、耳机加工、手机屏组装、气密性检测等。我们认为,公司在消费电子领域的全面切入和整套系统解决方案的大力推广将有助于增强产品协同效应;我们预计,伴随下游大客户新产品周期强劲,智能手机新一代设计升级有望为公司带来规模更大激光设备需求。 制造装备高端化趋势明显,大功率激光装备最先受益。大功率激光设备适用于于焊接和切割等多种高端加工场合,应用行业广泛;受益于下游行业升级带来的装备高端化需求,以及激光技术自身优势和成本逐渐降低,我们预计激光加工技术必将在传统制造领域得到更广泛的应用;我们认为,公司作为本土激光装备龙头,有望充分受益制造装备高端化大趋势。 风险提示:宏观经济不景气,大功率激光业务市场产品拓展与渗透速度不及预期、下游大客户产品更新换代导致小功率激光业务波动、小功率激光业务较为依赖单一客户的风险。
大族激光 电子元器件行业 2017-07-31 36.45 -- -- 37.00 1.51%
48.28 32.46% -- 详细
因公司报告期内将大族冠华70.81%股权转让,股权转让及承担连带担保责任预计对上半年净利润影响为负7000 万元。因此,不考虑该负面影响下,公司经营业绩实现翻倍以上增长,消费电子、新能源、大功率和PCB 装备需求旺盛。 今年大客户系列创新落地,其中双面玻璃+金属中框、强化气密防水为公司创造巨大舞台,大族激光新式打标、精密焊接、切割等加工设备在上半年搭建产线时大量采购。我们看好未来双面玻璃、全面屏及防水创新渗透率快速提升,有望实现其他品牌旗舰的突破。同时17 年创新机型后续销量乐观,来年将保持火热需求,因此未来消费电子有望保持增长。另外,由于上半年的设备认证测试,今年的主线之一OLED 面板激光加工设备有望在下半年放量。 长期来说,我们强烈看好公司成长性:激光设备拥有较高技术壁垒,柔性化与智能化属性契合先进制造核心需求,大族龙头地位稳固,尽享制造业升级红利;公司位处AMOLED 和新能源锂电两大新兴产业上游核心制造设备,对接十年高速发展下游,中长期接力保持高增速;激光加工整体解决方案较单一设备价值量提升巨大,百亿蓝海投资价值突出。 公司把握了消费电子创新的黄金十年,此刻正迈向中国制造业升级的下一个黄金十年,同时公司逐渐从单一设备制造企业向柔性化产线解决方案提供商蜕变,值得长期重点关注。我们维持对公司的推荐评级,预计公司2017-2019 年EPS 为1.45、1.94、2.68 元,对应PE25.86、19.3314.00。
大族激光 电子元器件行业 2017-07-28 36.55 -- -- 37.00 1.23%
48.28 32.09% -- 详细
发布业绩快报,2017H1归母净利润同比增129% 公司发布业绩快报:2017H1公司实现营收55.4亿,同比增长77.3%,营业利润10.8亿,同比增长161.3%,归母净利润9.1亿,同比增长128.8%,此前公司公告业绩预告,归母净利润同比增速指引区间为100%-130%,业绩快报公布实际数字接近区间上限。2017年上半年,公司在消费电子、新能源、大功率及PCB设备需求旺盛,2017Q2订单量同比大幅增长,推动2017Q2经营业绩好于预期,延续了快速增长势头。 下游需求不断延展,各项业务步入快速成长期 公司是全球激光设备龙头型企业,产品在消费电子、面板、汽车等领域均步入快速成长期。消费电子方面,iPhone十周年机型改款较大,带来切割、焊接等大量增量激光设备需求;面板方面,伴随国产面板在行业格局中地位提升,设备国产化提速,有助于公司激光设备导入面板产业链;大功率激光设备方面,核心部件进度提速,将为公司带来利润率提高+竞争力提升的双重好处;新能源汽车应用领域,下游市场实现快速成长,公司相关激光设备业务将分享行业成长红利。 投资建议 我们预计公司17-19年EPS分别为1.36/1.57/1.92 元,对应PE分别为26.0/22.6/18.5倍。我们看好公司未来拥抱产业领域创新趋势,巩固核心技术能力,提升行业地位,维持“买入”评级。 风险提示 大客户销量低于预期风险;国产OLED行业成长低于预期风险;激光器自产进度低于预期风险。
大族激光 电子元器件行业 2017-07-28 36.55 42.00 -- 37.00 1.23%
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1、2017半年度业绩达上修后区间上限再超预期,苹果和非苹果业务全面开花! 公司已于7月4日上修2017H1业绩至同比增长100~130%,对应净利7.99~9.19亿;实际实现归属于上市公司股东净利润9.14亿,同比增长128.75%,达此前上修区间上限附近,再超预期!其中二季度单季净利7.63亿,超过去年全年业绩。如果加回剥离大族冠华亏损的7000万利润,则二季度单季实际业绩高达8.33亿,非常可观!公司解释是2017年上半年消费类电子、新能源、大功率及PCB设备需求旺盛,公司产品订单较上年同期大幅增长;正如我们全市场底部推荐并一直在强调,17年大年公司苹果与非苹果业务正全面开花! 2、苹果创新大年驱动,二季度订单确认大超预期! 我们团队亲历了大族的多次向上成长周期,并于09、12、13年底、15年发布多篇深度报告,详细并系统梳理了每一轮上行动力和投资逻辑。尤其是去年末、今年初率先指出公司今年在紫外微加工、焊接、检测、划片等多领域参与苹果创新的大年逻辑和在OLED、大功率以及激光器等领域的潜在突破机会,并判断今年大族有望再现12、14-15年大行情。今年的苹果订单,主要来自;其一,紫外超快激光在中框微加工的需求大幅提升,尤其是去PVD需求,此部分利润率极高;其二,精密焊接:一体化机壳改为金属边框+中板后,焊点和焊接形式亦有较大变化,原来的激光自动化焊接系统迎来全面的替换升级;其三、脆性材料划片:双摄机型放量带来后置跑道型蓝宝石镜头盖加工量大幅提升,公司份额有提升;其四,检测及修复:玻璃背壳导入产生大量AOI以及边框修复、防水等级提升亦产生气密性检测需求、弧度增加带来3D量测设备需求等等。 根据公司在二季度的接单情况,我们判断公司的苹果业务销售,望从去年18亿左右,大幅上修至今年35~40亿区间,且由于客户催促发货以及为后续订单腾场地等因素,我们判断公司上半年苹果确认约25亿左右,几乎在二季度交货,从而是二季度大超预期的主要动力;下半年我们判断仍望有十多亿苹果订单确认,给三季度业绩带来续航;且由于今年苹果三款新机只有一款约一半比例是OLED版本。因而明年如果全部新机都用OLED板,则明年订单持续性亦值得期待。 3、不仅仅是苹果,非苹果行业应用设备亦迎来大爆发! 我们持续讲到公司在各行业专用设备领域的深耕和突破,叠加行业向上周期,今年新能源、OLED、PCB/LED等均迎来大突破; 1)在新能源领域,公司以锂电激光焊接技术为基础,通过“合纵连横”战略布局,逐步打造新能源动力电池制造制程设备闭环产业链。目前,已成功打通正负极配料、涂布环节、激光焊接、检测、注液、外包装pack组装等电池制造产业链,并切入到CATL等核心客户,去年约3亿销售,今年则有望超过8亿,公司今年4月专门成立了新能源事业部,还在宁波出资5亿参与成立长江新能源产业基金,为后续做到十几亿销售打下基础。 2)公司在面板显示尤其OLED领域亦有突破,尤其是今年18:9宽屏OLED/LCD全面屏成为大趋势,带动相关激光设备需求爆发。OLED产线相对LCD,在准分子退火ELA/剥离LLO、柔性切割、修复、窄边框加工等多工序对激光的需求大量增加,这几年三星OLED大量投资带动海外激光公司COHERENT相干的准分子激光器以及配套系统集成厂的订单和股价大幅增长,而国内京东方、华星、国显、天马等公司未来在OLED领域的投资亦较为可观,带来潜在巨大需求,大族的显视与半导体事业部在过去几年已经在这些客户获得突破,望充分受益,尤其是前期在LLO、柔性/异型切割和修复的进度很快,如今年下半年大型设备认证通过,将给18-20年带来可观的增长动能。 同时公司也通过多种方式,持续加码显示面板业务。7月6日公司公告大族激光控股子公司大族创投与深圳市合诺投资企业及株式会社堀内电机制作所共同出资组建深圳汉和智造有限公司。日本合资方堀内电机自2009年开始已经与大族合作多年,Module段设备研发已取得技术突破,有望带来技术与客户资源。合资公司汉和智造聚焦于大型液晶平板制造的相关设备及核心部件领域,是大族显示面板行业重要布局。 3)PCB、LED设备处于大的向上周期,公司进口替代加速;公司PCB业务在钻孔、LDI和检测等多领域全面爆发,去年已经实现8.9亿左右销售,尤其是高端LDI产品今年实现数倍增长,全年50%增长可期;而LED设备在去年实现扭亏后,在今年行业高景气周期大幅爆发,有望实现1~2倍收入增长。 4)半导体设备具备弹性。公司在晶圆划片、蚀刻以及烘干等多领域有布局,望在国内新一轮半导体扩产浪潮中受益。 4、更大的空间在大功率自动化及激光器! 大功率及自动化市场空间是小功率业务的数倍,尤其是在汽车、航空航天、工业等领域,我们此前已多篇深度进行详细梳理,当前公司在大功率切割已经放量、焊接亦起步、外延亦小有斩获,16年已达到14.6亿销售并获得诸多重要客户突破,而17年我们认为超过20亿销售值得期待! 公司最新成立大族智能装备集团,重点投入大族全球激光智能制造基地,是深圳市十五个重中之重的工业项目。项目总投资达51.7亿元,用地面积10万平方米,建筑面积约40万平方米;到2020年初步建成新型的激光产业园区,达成年销售收入200亿元,带动相关产业300亿元,再造大族。 另一方面,公司持续布局光纤激光器业务,在中小功率光纤激光器已经实现量产和自用,并已有数千台出货,而未来在大功率光纤激光器的突破将具备更大意义,将助力大功率业务大幅降成本和放量。前期公司收购的特种光纤公司Coractive大幅提升了公司在关键器件的能力,为公司追赶IPG打下重要基础,再造IPG值得期待。 我们7月组织五十多位投资者拜访大族智能装备集团,参观大功率、精密焊接、新能源等重点业务,重走去年总理路线,并请陈焱总给大家讲解未来发展趋势。 5、专注智能装备制造,剥离亏损资产,发行可转债为成长续航! 我们今年5月组织百人团参加大族激光股东会与董事长及各事业部副总交流。高总对公司中长线成长的思路展望非常清晰,中国激光自动化及装备在各行各业的升级和替代空间非常可观!从过去几年公司剥离掉非核心业务,加上此次公告剥离掉持续亏损的资产大族冠华,尽管在短期对业绩有一些影响,但便于后续更专注有成长性的智能装备方向,轻装上阵! 此外,公司前期亦公告拟公开发行不超过23亿元A股可转换公司债券募集资金,扣除发行费用后,募集资金将全部投资于“高功率激光切割焊接系统及机器人自动化装备产业化项目”和“脆性材料及面板显示装备产业化项目”,为高成长领域提供充沛资金,彰显公司对下半年以及未来持续增长的信心,而我们从多次公司和产业链的调研亦能看到清晰的成长逻辑。 6、维持“强烈推荐-A”评级和目标价42元,招商电子三剑客首推组合! 我们判断,在三季度仍望有数亿苹果订单能确认以及非苹果业务迎来旺季基础下,Q3业绩做到四至五亿值得期待;而四季度进入淡季且年底费用相对较多与一季度相仿,整体全年业绩增长非常可观。而明年的增长,一方面苹果今年的新机中只有一半左右机器是OLED高端手机,而明年下半年望延伸到所有手机,因而明年的设备采购动能并不差,而明年诸多行业专用设备如新能源、显视OLED、半导体等将提供新动能,而大功率及激光器的突破更是未来的大方向,持续成长非常值得期待。 基于前文深度分析,我们认为在苹果创新大年以及诸多新业务布局驱动下,今年业绩持续超预期值得期待。公司在激光及自动化领域的长线技术、客户和解决方案的积累构筑了非常强大的壁垒,向上下游的延伸以及进口替代带来巨大的长线空间,公司正进入新一轮成长期。我们预测公司17/18/19年归母净利润至15.1/18.1/23.5亿,对应EPS为1.41/1.70/2.20元,对应PE为25/21/16倍,被大幅低估,我们维持第一目标价至42元和“强烈推荐-A”评级,招商电子首推三剑客品种,长线千亿市值空间! 风险因素:下游客户创新及需求不及预期,竞争加剧。
大族激光 电子元器件行业 2017-07-28 36.55 -- -- 37.00 1.23%
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2017H1 营收净利润双双高增长,单季度净利率亦创近年新高。 公司发布2017 年上半年业绩快报公告,今年上半年公司收入55.35 亿元,同比增长77.30%;归属于上市公司股东的净利润9.14 亿元,同比增长128.75%,处于上次半年报业绩预告的上限(上次预告7.99 亿元-9.19亿元)。单季度来看,2017Q2 季度公司收入40.14 亿元,相比于去年的19.41亿元增长了106.80%;2017Q2 季度公司净利润7.63 亿元,相比于去年的2.84 亿元增长了168.67%。这其中考虑了大族激光因对大族冠华担保而承担连带担保责任预计损失7000 万元,如果不考虑该预计损失,今年上半年净利润增速更高。从公司净利润率来看,2017Q2 公司整体净利润率达到19.00%,是近三年来单季度净利润率的新高。 今年上半年公司营业收入和净利润双双实现了高速增长,且净利润率创三年新高,其原因来自于多方面。第一,今年苹果业务订单暴增,给公司带来明显的规模效应。第二,动力电池工厂投资火爆,带动动力电池设备高增长,大族激光提供从电芯到PACK 全套激光系统解决方案,订单饱满。第三,大功率激光设备已经建立了突出的竞争优势,切入知名工程机械、汽车、航空等多领域客户,步入快车道。 展望下半年及未来,增长动力不减。 展望今年下半年及未来,公司增长动力不减。今年公司苹果业务订单暴增,三季度仍将有不少订单落地。动力电池、大功率激光设备以及PCB等下游仍将保持持续的景气度。 展望明年及未来,大功率激光设备将大展身手。随着制造的升级,大功率激光设备凭借优异加工性能在工程机械、汽车、航空等领域的应用渗透率在加速。目前,我国大功率激光切割机的需求量在10000 台左右,若以每台200 万元的价格计算,仅大功率激光切割设备的市场空间将达到200亿元。大族作为国内大功率激光设备的先行者,将保持持续快速的增长步伐。此外,大族在面板加工、动力电池领域仍将保持快速的增长。 下半年全面屏趋势明显,异形切割带动激光加工需求提升。 全面屏具有握持感最佳化、视觉效果最大化、用户体验更美好等优点,在Galaxy S8/S8+、LG G6 以及下半年的OLED 版本iPhone8 带动下,将成为手机显示屏的新风尚。国内的华为、小米、MOTO、魅族等厂商已经切入了全面屏项目,全面屏已进入爆发点。 LCD 全面屏具有R 角、U 型槽等形状,需要使用异形切割方案,这对LCD 屏幕的切割提出新的要求。皮秒激光切割技术具备超精细加工精度和优良的加工速度,是LCD 全面屏异形切割的首选。大族激光的Draco 系列皮秒激光器年销售量超千台,随着全面屏下半年的爆发,其销量未来有望大幅增加。 盈利预测及投资建议。 公司经营面已经全面向好,我们预计2017/2018/2019 年EPS 为1.25/1.65/2.10 元,给予“买入”评级。 风险提示。 新项目推进不及预期。
大族激光 电子元器件行业 2017-07-13 36.40 50.00 4.54% 38.48 5.71%
44.77 22.99%
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激光加工设备行业龙头,2017H1业绩超市场预期。公司是国内激光加工设备领军企业,主营产品包括激光切割及焊接设备、激光打标机、激光器、PCB专用设备等,产品可广泛运用于消费电子、面板、汽车等领域,下游客户包括中航工业、中国船舶重工等行业知名企业,小功率激光设备更是成为多家高端手机厂商唯一供应商。近年来,受益于下游需求旺盛和中国制造业转型升级,公司业绩表现靓丽。据公司公告称,2016年实现营收69.59亿元(24.55%),实现归母净利润7.54亿元(0.94%),销售毛利率达38.23%。公司7月4日发布2017H1业绩修正公告,公司预计今年上半年实现归母净利润7.99-9.19亿元,同比增长100%-130%。公司17H1盈利大涨主要系消费电子、新能源、大功率及PCB设备需求旺盛,公司产品订单较上年同期大幅增长,使得公司2017Q2经营业绩好于预期。 OLED和全面屏全面普及,公司激光设备有望持续放量。今年是OLED爆发元年,三星、华为、OPPO等国内外知名厂商都在旗舰机系列搭载OLED屏幕,iPhone8也基本确定采用OLED屏。未来三年OLED产线将迎来投资高峰,我们梳理了国内面板企业公司公告、官网资讯等信息,根据统计,国内面板厂商在建OLED产线投资总额超3000亿元。由于OLED采用LTPS技术,引入晶化、剥离等工艺环节,为激光加工设备厂商打开应用市场。大族激光在OLED产线上已储备10余款激光设备,可用于OLED前道工序的激光晶化、剥离、修复、切割、倒角等工序,OLED浪潮下公司有望迎来大量的订单机会。此外,18:9全面屏重磅来袭,手机面板的元器件和整机布线都要重新安排,需要异形切割实现高密度排线布局。 公司自主研发的Draco系列皮秒激光器可广泛运用于全面屏的异形切割,产品技术达到国际一流水平,可以实现进口替代。据公司公告称,截止2016年底,公司Draco皮秒激光器累计销量4859台,2016销量达1200台,创历史新高。随着全面屏普及加速,公司设备有望持续放量。 研发投入持续加大,募投项目打造智能制造生产基地。公司高度重视研发投入,近五年来研发投入持续攀升。据公司公告称,截止2016年底,公司拥有研发人员3000多人,占公司员工总数约30.86%,研发投入5.85亿元,占总营收的8.41%,公司已获得专利共2100项,其中发明专利598项、实用新型1200项、外观设计302项。此外,公司2017年6月13日发布公告称,公司拟非公开发行不超过23亿元A股可转换公司债券,募集资金用于投入“高功率切割焊接系统及机器人自动化装备产业化项目”和“脆性材料及面板显示装备产业化项目”。 两大募投项目积极顺应工业4.0和消费电子潮流趋势,建设周期为2年,第3年达产50%,第4年达产70%,第5年达产100%,全部达产后税后净利润达6.83亿元,约占16年净利润的90%,成长性极佳,公司中长期业绩得到有力支撑。 投资建议:公司是国内激光加工设备龙头企业,拥有众多中高端核心产品,将充分受益OLED和全面屏大潮。我们预计公司2017年-2019年的收入分别为100.76亿元、136.11亿元、180.51亿元,增速分别为44.8%、35.1%、32.6%;净利润分别为13.74亿元、17.17亿元、23.60亿元,增速分别为82.2%、24.9%、37.5%,成长性突出;首次给予买入-A的投资评级,6个月目标价为50.00元。 风险提示:OLED普及不及预期,公司募投项目进展缓慢。
大族激光 电子元器件行业 2017-07-12 36.25 42.00 -- 38.48 6.15%
44.77 23.50%
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事件:大族激光控股子公司大族创投与深圳市合诺投资企业及株式会社堀内电机制作所共同出资组建深圳汉和智造有限公司,注册资本2000万元。其中大族创投出资800万元,占40%股份,合诺投资出资500万元,占25%股份,堀内电机出资700万元,占35%股份。 评论: 持续加码显示面板业务,战略布局高成长方向。公司显示与半导体事业部负责面板相关业务,前期已拟发可转债加大投入。日本合资方堀内电机自2009年开始已经与大族合作多年,拥有员工285人,Module段设备研发已取得技术突破,有望带来技术与客户资源。合资公司汉和智造聚焦于大型液晶平板制造的相关设备及核心部件领域,是大族显示面板行业重要布局。 未来五年国内面板投资高达数千亿,为设备行业带来巨大机遇。未来五年无论是高世代TFT-LCD还是OLED,国内均投入上千亿巨额资金,面板设备行业迎来黄金发展机遇。同时今年开始18:9宽屏OLED/LCD全面屏成为大趋势,三星苹果以及国产新机型均向全面屏靠拢。大族在OLED产线大力布局,相对于LCD,OLED产线在准分子退火ELA/剥离LLO、柔性切割、修复、窄边框加工等多工序对激光的需求大量增加,大族显示与半导体事业部在过去几年已经在国内核心客户获得突破,有望充分受益,尤其是前期在LLO、柔性/异型切割和修复的进度很快,如今年下半年大型设备认证通过,将给2018~2020年带来可观的增长动能。 苹果业务翻倍增长,大功率和行业专用设备迎来爆发。受益苹果大年,公司相关业务在去年18亿基础上有望翻倍大增至35~40亿;大功率业务升级智能装备集团,未来几年维持30~40%增速可期;公司在各行业专用设备领域长期深耕并取得突破,新能源、PCB/LED设备处于大的向上周期,进口替代加速;半导体设备具备弹性,晶圆划片、蚀刻以及烘干等多领域有布局,望在国内新一轮半导体扩产浪潮中受益。光纤激光器自制有望内部再造IPG,值得期待。 维持“强烈推荐-A”评级,目标价42元。我们预测公司17/18/19年归母净利润至15.0/18.1/23.5亿,对应EPS为1.4/1.7/2.2元,对应PE为26/22/17倍,被大幅低估,我们维持第一目标价42元和“强烈推荐-A”评级,招商电子首推三剑客品种,长线千亿市值空间。 风险提示:宏观经济景气度下降,竞争加剧,海外及新业务
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名