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大族激光 电子元器件行业 2017-07-13 36.40 50.00 33.33% 38.48 5.71% -- 38.48 5.71% -- 详细
激光加工设备行业龙头,2017H1业绩超市场预期。公司是国内激光加工设备领军企业,主营产品包括激光切割及焊接设备、激光打标机、激光器、PCB专用设备等,产品可广泛运用于消费电子、面板、汽车等领域,下游客户包括中航工业、中国船舶重工等行业知名企业,小功率激光设备更是成为多家高端手机厂商唯一供应商。近年来,受益于下游需求旺盛和中国制造业转型升级,公司业绩表现靓丽。据公司公告称,2016年实现营收69.59亿元(24.55%),实现归母净利润7.54亿元(0.94%),销售毛利率达38.23%。公司7月4日发布2017H1业绩修正公告,公司预计今年上半年实现归母净利润7.99-9.19亿元,同比增长100%-130%。公司17H1盈利大涨主要系消费电子、新能源、大功率及PCB设备需求旺盛,公司产品订单较上年同期大幅增长,使得公司2017Q2经营业绩好于预期。 OLED和全面屏全面普及,公司激光设备有望持续放量。今年是OLED爆发元年,三星、华为、OPPO等国内外知名厂商都在旗舰机系列搭载OLED屏幕,iPhone8也基本确定采用OLED屏。未来三年OLED产线将迎来投资高峰,我们梳理了国内面板企业公司公告、官网资讯等信息,根据统计,国内面板厂商在建OLED产线投资总额超3000亿元。由于OLED采用LTPS技术,引入晶化、剥离等工艺环节,为激光加工设备厂商打开应用市场。大族激光在OLED产线上已储备10余款激光设备,可用于OLED前道工序的激光晶化、剥离、修复、切割、倒角等工序,OLED浪潮下公司有望迎来大量的订单机会。此外,18:9全面屏重磅来袭,手机面板的元器件和整机布线都要重新安排,需要异形切割实现高密度排线布局。 公司自主研发的Draco系列皮秒激光器可广泛运用于全面屏的异形切割,产品技术达到国际一流水平,可以实现进口替代。据公司公告称,截止2016年底,公司Draco皮秒激光器累计销量4859台,2016销量达1200台,创历史新高。随着全面屏普及加速,公司设备有望持续放量。 研发投入持续加大,募投项目打造智能制造生产基地。公司高度重视研发投入,近五年来研发投入持续攀升。据公司公告称,截止2016年底,公司拥有研发人员3000多人,占公司员工总数约30.86%,研发投入5.85亿元,占总营收的8.41%,公司已获得专利共2100项,其中发明专利598项、实用新型1200项、外观设计302项。此外,公司2017年6月13日发布公告称,公司拟非公开发行不超过23亿元A股可转换公司债券,募集资金用于投入“高功率切割焊接系统及机器人自动化装备产业化项目”和“脆性材料及面板显示装备产业化项目”。 两大募投项目积极顺应工业4.0和消费电子潮流趋势,建设周期为2年,第3年达产50%,第4年达产70%,第5年达产100%,全部达产后税后净利润达6.83亿元,约占16年净利润的90%,成长性极佳,公司中长期业绩得到有力支撑。 投资建议:公司是国内激光加工设备龙头企业,拥有众多中高端核心产品,将充分受益OLED和全面屏大潮。我们预计公司2017年-2019年的收入分别为100.76亿元、136.11亿元、180.51亿元,增速分别为44.8%、35.1%、32.6%;净利润分别为13.74亿元、17.17亿元、23.60亿元,增速分别为82.2%、24.9%、37.5%,成长性突出;首次给予买入-A的投资评级,6个月目标价为50.00元。 风险提示:OLED普及不及预期,公司募投项目进展缓慢。
大族激光 电子元器件行业 2017-07-12 36.25 42.00 12.00% 38.48 6.15% -- 38.48 6.15% -- 详细
事件:大族激光控股子公司大族创投与深圳市合诺投资企业及株式会社堀内电机制作所共同出资组建深圳汉和智造有限公司,注册资本2000万元。其中大族创投出资800万元,占40%股份,合诺投资出资500万元,占25%股份,堀内电机出资700万元,占35%股份。 评论: 持续加码显示面板业务,战略布局高成长方向。公司显示与半导体事业部负责面板相关业务,前期已拟发可转债加大投入。日本合资方堀内电机自2009年开始已经与大族合作多年,拥有员工285人,Module段设备研发已取得技术突破,有望带来技术与客户资源。合资公司汉和智造聚焦于大型液晶平板制造的相关设备及核心部件领域,是大族显示面板行业重要布局。 未来五年国内面板投资高达数千亿,为设备行业带来巨大机遇。未来五年无论是高世代TFT-LCD还是OLED,国内均投入上千亿巨额资金,面板设备行业迎来黄金发展机遇。同时今年开始18:9宽屏OLED/LCD全面屏成为大趋势,三星苹果以及国产新机型均向全面屏靠拢。大族在OLED产线大力布局,相对于LCD,OLED产线在准分子退火ELA/剥离LLO、柔性切割、修复、窄边框加工等多工序对激光的需求大量增加,大族显示与半导体事业部在过去几年已经在国内核心客户获得突破,有望充分受益,尤其是前期在LLO、柔性/异型切割和修复的进度很快,如今年下半年大型设备认证通过,将给2018~2020年带来可观的增长动能。 苹果业务翻倍增长,大功率和行业专用设备迎来爆发。受益苹果大年,公司相关业务在去年18亿基础上有望翻倍大增至35~40亿;大功率业务升级智能装备集团,未来几年维持30~40%增速可期;公司在各行业专用设备领域长期深耕并取得突破,新能源、PCB/LED设备处于大的向上周期,进口替代加速;半导体设备具备弹性,晶圆划片、蚀刻以及烘干等多领域有布局,望在国内新一轮半导体扩产浪潮中受益。光纤激光器自制有望内部再造IPG,值得期待。 维持“强烈推荐-A”评级,目标价42元。我们预测公司17/18/19年归母净利润至15.0/18.1/23.5亿,对应EPS为1.4/1.7/2.2元,对应PE为26/22/17倍,被大幅低估,我们维持第一目标价42元和“强烈推荐-A”评级,招商电子首推三剑客品种,长线千亿市值空间。 风险提示:宏观经济景气度下降,竞争加剧,海外及新业务
大族激光 电子元器件行业 2017-07-07 36.90 -- -- 38.48 4.28% -- 38.48 4.28% -- 详细
业绩预告超预期,消费电子、动力电池、大功率及PCB等多下游应用景气高涨。公司发布2017年上半年业绩预告修正公告,预计今年上半年盈利7.99亿元-9.19亿元,同比增长100%~130%。其中,大族激光因对大族冠华担保而承担连带担保责任预计损失8000万元,该预计损失计入2017年上半年。如果不考虑该预计损失,大族激光今年上半年的经营业绩同比增速将达到120%~150%。而此前公司在一季度报告中预告半年报业绩同比增长60%~90%,超出此前的预期。 公司此次业绩预告上修,主要原因在于消费类电子、新能源、大功率及PCB设备需求旺盛。在消费电子领域,新一代iPhone创新变化大,例如焊接点大幅增加等,对激光设备的需求大幅增加,今年公司的苹果订单相比于去年有望翻倍。在新能源动力电池领域,公司提供从电芯到PACK全套激光系统解决方案,激光焊接系统具有损耗小、变形小、设备性能稳定、一致性好,在动力电池生产过程中广为应用。当前,国内新能源车销量持续高增长,动力电池厂商集中度提升,大族激光是它们的优选供应商,订单饱满。在大功率激光设备领域,已切入知名工程机械、汽车、航空等多领域客户,大族高功率激光设备正快速发展,年出货可达几百台。公司也拟公开发行可转债用于发展于高功率激光切割焊接系统,未来将是公司重要增长点。 2016年小米MIX催化全面屏概念,2017年苹果、三星带动品牌手机及面板厂布局全面屏,有望于下半年爆发。2013年夏普推出第一款窄边框手机EDGEST-302SH,但并未引领这一潮流;2016年小米Mix极力减少手机四周边框,将屏占比提升至91%,但受限于其陶瓷背板并未大规模出货,给业界立了创新标杆;2017年H1三星S8、乐金G6不约而同采用了全面屏的设计,旗舰机搭载全面屏趋势渐起。2017年下半年,iPhone 8有望以OLED+全面屏的设计出现,而国内一线品牌小米、华为、MOTO、魅族等目前都已切入全面屏项目。从产业链来看,屏幕厂商也在积极配合,停产部分小尺寸16:9面板产线,布局18:9屏幕项目。
大族激光 电子元器件行业 2017-07-06 35.75 46.75 24.67% 38.48 7.64% -- 38.48 7.64% -- 详细
公告1:公司发布1-6月业绩预告修正公告,预计2017年1-6月归母净利增长范围由此前预计的60-90%上调至100%-130%,实现净利润范围在7.99亿元-9.19亿元。(其中二季度利润区间在6.48-7.68亿,同比增长范围在128%-170%;环比增长328%-409%)公告2:公司以3000万元增资大族欧洲。 公告3:公司与刘学智签订协议,作价40万股转让大族冠华70.8125%股权,上半年计提担保损失7830万元。包括长期股权投资损失及对外担保连带损失,公司上半年计提损失约8000万元。 小功率不止A 客户,消费电子外观升级拉动设备更新大周期:今年A 客户产品升级大年,公司来自A 客户订单相较去年预计有翻倍以上增长。我们强调公司增长机会不仅仅来自A 订单,A 客户产品升级引领智能手机外观升级趋势,伴随全面屏、OLED、双面玻璃成为各品牌智能手机主流选择,对激光精密加工需求大幅增加,预期拉动一轮2-3年周期的消费电子激光景气周期!制造业自动化水平提升大趋势,行业级解决方案多点开花:制造业升级拉动对自动化设备需求,包括整车制造、轻工业、机械、能源等各个行业自动化产线搭载率大幅提升,对精度更高、速度更快的激光切割&焊接设备需求快速增加。公司上半年大功率激光受益于此高速增长。大功率激光也是公司此次可转债重要投资方向,公司顺应制造业升级趋势,大功率激光预期在多个行业加速落地。除了大功率应用外,公司PCB、新能源、面板等新兴产业订单旺盛,也是上半年业绩预期高增长的重要推动力。 从消费电子到新兴产业,从单一设备到集成装备,公司成长核心驱动一方面在于消费电子,汽车,工业,面板等下游普遍导入激光设备和自动化装备;另一方面在多个领域从供应单一设备到供应完整解决方案,同时积极布局上游核心技术,实现产业链自给,未来有望成长为国内综合智能装备龙头企业。我们判断公司传统消费电子周期性会减弱,3季度在各个行业级解决方案带动下,业绩有望持续放量!盈利预测与投资建议:公司上半年业绩大超市场预期,各行业级解决方案推进顺利。我们上调公司全年盈利预测,预计17-18年净利润16.6亿和21.3亿,对应EPS 为1.56元和2.00元,给予公司2017年30倍PE,上调目标价至46.75元,维持“买入”评级。 风险提示:消费电子激光器需求不及预期。
大族激光 电子元器件行业 2017-07-06 35.75 -- -- 38.48 7.64% -- 38.48 7.64% -- 详细
发布2017H1业绩预告修正公告,2017Q2业绩增长好于预期 公司公告2017H1业绩预告修正公告:公司在2017Q1季报中预告2017H1归母净利润增长区间位于60%-90%,本次公告修正为100%-130%,超出前期市场预期。2017年上半年,公司在消费电子、新能源、大功率及PCB设备需求旺盛,2017Q2订单量同比大幅增长,推动2017Q2经营业绩好于预期。 下游需求不断延展,各项业务步入快速成长期 公司是全球激光设备龙头型企业,产品在消费电子、面板、汽车等领域均步入快速成长期。消费电子方面,iPhone十周年机型改款较大,带来切割、焊接等大量增量激光设备需求,此外全面屏应用趋势确定,2017H2开始将迎渗透率快速提升,带来异形切割激光设备需求,有望长期推动公司消费电子领域业务成长;面板方面,伴随国产面板在行业格局中地位提升,设备国产化提速,有助于公司激光设备导入面板产业链;大功率激光设备方面,核心部件进度提速,将为公司带来利润率提高+竞争力提升的双重好处。 投资建议 我们预计公司17-18年EPS分别为1.33/1.57/1.92元,对应PE分别为25.3/21.4/17.5倍。我们看好公司未来拥抱产业领域创新趋势,巩固核心技术能力,提升行业地位,维持“买入”评级。 风险提示 大客户销量低于预期风险;国产OLED行业成长低于预期风险;激光器自产进度低于预期风险。
大族激光 电子元器件行业 2017-07-06 35.75 -- -- 38.48 7.64% -- 38.48 7.64% -- 详细
主要观点 1. 下游需求带动公司业绩增长 公司预计归属于上市公司股东的净利润同比增长100%-130%,主要原因是2017年上半年消费电子、新能源领域对设备需求旺盛,以及大功率激光器和PCB设备需求增加,公司产品订单较上年同期大幅增长;此次修正公告有所提高的原因是公司第二季度经营业绩好于预期; 同时大族冠华股权转让及承担连带担保责任预计损失合计约0.8亿元,全部计入2017年上半年。因此,上半年业绩实际增长更高。 2. 布局激光+自动化战略,公司未来业绩值得期待 高端装备制造业的发展近年来受到国家重视,激光加工设备行业市场需求保持持续增长。机器人、自动化产业的发展已经成为国家经济实力和国际竞争力的重要指标,国家出台一系列政策将机器人产业发展提升至国家战略层面。未来激光+配套自动化设备的系统集成需求将成为趋势。 公司定位激光、机器人及自动化技术在智能制造领域的系统解决方案提供商,坚持“产品极致化,行业细分化”的发展战略。一方面已基本完成激光加工领域及相关上下游产业产品线的战略布局,产品应用领域覆盖消费电子动力电池和PCB等行业;另一方面,公司将继续加大在机器人和自动化配套设备市场领域的资源投入、拓展力度。战略布局已初见成效,未来业绩值得期待。 3. 激光设备需求旺盛,募资扩产助推业绩增厚 公司6月13日发布发行可转债预案,拟募集资金总额不超过人民币23亿元(含发行费用),募集资金扣除发行费用后,将全部投资于“高功率激光切割焊接系统及机器人自动化装备产业化项目”及“脆性材料及面板显视装备产业化项目”。大功率激光设备及机器人自动化装备国产替代空间巨大;受高端智能手机双面玻璃趋势及OLED面板兴起影响,未来脆性材料及面板显视装备需求将持续增加,公司扩大产能将有利于业绩增厚。 4. 盈利预测: 预计公司17-19年实现归母净利15.1亿、20.7亿、24.0亿,对应EPS为1.42元、1.94元、2.25元,对应PE为24X、17X、15X,维持推荐评级。 5. 风险提示: 新领域进展低于预期。
大族激光 电子元器件行业 2017-07-06 35.75 -- -- 38.48 7.64% -- 38.48 7.64% -- 详细
报告摘要: 事件:公司于2017年7月4日发布17H1业绩预告修正公告:预计今年上半年盈利7.99亿元-9.19亿元,同比增长100%-130%。其中,大族激光因对大族冠华担保而承担连带担保责任预计损失8000万元,该预计损失计入2017年上半年。若排除该影响,大族激光今年上半年的经营业绩增速将达到120%-150%,大幅超出此前60%-90%的预期。 点评:苹果激光方案核心供应商,全面屏趋势推动激光设备加速放量。 17年苹果新机的发布将引领18:9OLED全面屏的大趋势,增加了对柔性切割、窄边框加工、修复等多工序的激光需求。在异形切割领域,大族激光技术深厚的皮秒切割技术是最佳选择,其精细化程度高、加工速度快。2016年大族激光销售皮秒激光器1200台,我们预计今年销量将更加乐观。 公司是国内细分行业经验最丰富、激光设备最齐全的公司,目前形成的激光设备和自动化产品型号已达到300多种。业务范围已从小功率激光应用的消费电子领域拓展至大功率激光应用的汽车、航天等制造领域;预计17年公司大功率及自动化销售将突破20亿(16年为14.6亿)。公司的核心激光器打破了国外在核心光源上的垄断,并于16年11月收购Coractive的80%股权,帮助公司快速攻克特种激光难点。 投资智能制造,提升自动化和智能化水平。设备端的先进程度将成为制造业公司的核心竞争力。公司投资51.7亿元成立大族智能装备集团,预计2020年贡献年销售收入200亿元。另外,公司前期拟公开发行不超过23亿元A股可转换公司债券募集资金,投资于“高功率激光切割焊接系统及机器人自动化装备产业化项目”,进一步夯实技术水平。 估值与财务预测:我们预计公司2017-2019营业收入为100.12、123.38、161.47亿元,净利润15.01、18.71、23.52亿元,EPS分别为1.41、1.75、2.20元。上调至“买入“评级。 风险提示:公司项目推进进度不及预期。
大族激光 电子元器件行业 2017-07-05 35.90 42.00 12.00% 38.48 7.19% -- 38.48 7.19% -- 详细
事件: 1) 公司公告2017年1-6月业绩修正公告,上半年业绩区间由一季报预测的6.4~7.6亿(同比增长60%~90%),大幅上修至8~9.2亿(同比增长100% ~130%),二季度单季净利润区间为6.5~7.7亿(同比增长128%~170%); 2) 公司公告转让不良资产大族冠华70.8125%股权给刘学智先生,2017年上半年确认损失约合计8000万,转让后公司不再持有大族冠华股权; 3) 通过增资大族欧洲股份公司的议案,增加投资3000万美元。 评论: 1、二季度业绩再度大超市场所有预期,苹果和非苹果业务全面开花! 如果加回二季度一次性确认的冠华8000万亏损,二季度单季度经营性净利润将达到7.3~8.5亿区间(同比增长157%-199%,环比增长382%-461%),中值7.9亿超过去年全年7.5亿,创历史新高,再度大超几乎市场所有预期!公司解释是2017年上半年消费类电子、新能源、大功率及PCB设备需求旺盛,公司产品订单较上年同期大幅增长;正如我们全市场底部推荐并一直在强调,17年大年公司苹果与非苹果业务正全面开花!此次业绩上修又让我们回忆起当年在12年6月底部推荐,之后公司在Q3业绩预告大超预期之后再度上修的光景! 2、苹果创新大年驱动,二季度订单确认大超预期! 我们团队亲历了大族的多次向上成长周期,并于09、12、13年底、15年发布多篇深度报告,详细并系统梳理了每一轮上行动力和投资逻辑。尤其是去年末、今年初率先指出公司今年在紫外微加工、焊接、检测、划片等多领域参与苹果创新的大年逻辑和在OLED、大功率以及激光器等领域的潜在突破机会,并判断今年大族有望再现12、14-15年大行情。今年的苹果订单,主要来自;其一,紫外超快激光在中框微加工的需求大幅提升,尤其是去PVD需求,此部分利润率极高;其二,精密焊接:一体化机壳改为金属边框+中板后,焊点和焊接形式亦有较大变化,原来的激光自动化焊接系统迎来全面的替换升级;其三、脆性材料划片:双摄机型放量带来后置跑道型蓝宝石镜头盖加工量大幅提升,公司份额有提升;其四,检测及修复:玻璃背壳导入产生大量AOI以及边框修复、防水等级提升亦产生气密性检测需求、弧度增加带来3D量测设备需求等等。 根据公司在二季度的接单情况,我们判断公司的苹果业务销售,望从去年18亿左右,大幅上修至今年35~40亿区间,且由于客户催促发货以及为后续订单腾场地等因素,我们判断公司上半年苹果确认约25亿左右,几乎在二季度交货,从而是二季度大超预期的主要动力;下半年我们判断仍望有十多亿苹果订单确认,给三季度业绩带来续航;且由于今年苹果三款新机只有一款约一半比例是OLED大改版,因而明年如果全部新机都用OLED板,则明年订单持续性亦值得期待。 3、不仅仅是苹果,非苹果行业应用设备亦迎来大爆发! 我们持续讲到公司在各行业专用设备领域的深耕和突破,叠加行业向上周期,今年新能源、OLED、PCB/LED等均迎来大突破; 1)在新能源领域,公司以锂电激光焊接技术为基础,通过“合纵连横”战略布局,逐步打造新能源动力电池制造制程设备闭环产业链。目前,已成功打通正负极配料、涂布环节、激光焊接、检测、注液、外包装pack组装等电池制造产业链,并切入到CATL等核心客户,去年约3亿销售,今年则有望超过8亿,公司今年4月专门成立了新能源事业部,还在宁波出资5亿参与成立长江新能源产业基金,为后续做到十几亿销售打下基础; 2)公司在面板显示尤其OLED领域亦有突破,尤其是今年18:9宽屏OLED/LCD全面屏成为大趋势,带动相关激光设备需求爆发。OLED产线相对LCD,在准分子退火ELA/剥离LLO、柔性切割、修复、窄边框加工等多工序对激光的需求大量增加,这几年三星OLED大量投资带动海外激光公司COHERENT相干的准分子激光器以及配套系统集成厂的订单和股价大幅增长,而国内京东方、华星、国显、天马等公司未来在OLED领域的投资亦较为可观,带来潜在巨大需求,大族的显视与半导体事业部在过去几年已经在这些客户获得突破,望充分受益,尤其是前期在LLO、柔性/异型切割和修复的进度很快,如今年下半年大型设备认证通过,将给18-20年带来可观的增长动能; 3)PCB、LED设备处于大的向上周期,公司进口替代加速;公司PCB业务在钻孔、LDI和检测等多领域全面爆发,去年已经实现8亿左右销售,尤其是高端LDI产品今年实现数倍增长,全年50%增长可期;而LED设备在去年实现扭亏后,在今年行业高景气周期大幅爆发,有望实现1~2倍收入增长; 4)半导体设备具备弹性。公司在晶圆划片、蚀刻以及烘干等多领域有布局,望在国内新一轮半导体扩产浪潮中受益; 4、更大的空间在大功率自动化及激光器! 大功率及自动化市场空间是小功率业务的数倍,尤其是在汽车、航空航天、工业等领域,我们此前已多篇深度进行详细梳理,当前公司在大功率切割已经放量、焊接亦起步、外延亦小有斩获,16年已达到14.6亿销售并获得诸多重要客户突破,而17年我们认为超过20亿销售值得期待! 公司最新成立大族智能装备集团,重点投入大族全球激光智能制造基地,是深圳市十五个重中之重的工业项目。项目总投资达51.7亿元,用地面积10万平方米,建筑面积约40万平方米;到2020年初步建成新型的激光产业园区,达成年销售收入200亿元,带动相关产业300亿元,再造大族; 另一方面,公司持续布局光纤激光器业务,在中小功率光纤激光器已经实现量产和自用,并已有数千台出货,而未来在大功率光纤激光器的突破将具备更大意义,将助力大功率业务大幅降成本和放量。前期公司收购的特种光纤公司Coractive大幅提升了公司在关键器件的能力,为公司追赶IPG打下重要基础,再造IPG值得期待; 5、专注智能装备制造,剥离亏损资产,发行可转债为成长续航! 我们今年5月组织百人团参加大族激光股东会与董事长及各事业部副总交流。高总对公司中长线成长的思路展望非常清晰,中国激光自动化及装备在各行各业的升级和替代空间非常可观!从过去几年公司剥离掉非核心业务,加上此次公告剥离掉持续亏损的资产大族冠华,尽管在短期对业绩有一些影响,但便于后续更专注有成长性的智能装备方向,轻装上阵!此外,公司前期亦公告拟公开发行不超过23亿元A股可转换公司债券募集资金,扣除发行费用后,募集资金将全部投资于“高功率激光切割焊接系统及机器人自动化装备产业化项目”和“脆性材料及面板显示装备产业化项目”,为高成长领域提供充沛资金,彰显公司对下半年以及未来持续增长的信心,而我们从多次公司和产业链的调研亦能看到清晰的成长逻辑。 6、上调盈利预测和目标价至42元,维持强烈推荐,招商电子三剑客首推组合! 我们判断,在三季度仍有十多亿苹果订单能确认以及非苹果业务迎来旺季基础下,三季度业绩环比下降幅度不会太大,做到接近五亿值得期待;而四季度进入淡季且年底费用相对较多与一季度相仿,整体全年业绩增长非常可观。而明年的增长,一方面苹果今年的新机中只有一半左右机器是OLED高端手机,而明年下半年望延伸到所有手机,因而明年的设备采购动能并不差,而明年诸多行业专用设备如新能源、显视OLED、半导体等将提供新动能,而大功率及激光器的突破更是未来的大方向,持续成长非常值得期待。 基于前文深度分析,我们认为在苹果创新大年以及诸多新业务布局驱动下,今年业绩持续超预期值得期待。公司在激光及自动化领域的长线技术、客户和解决方案的积累构筑了非常强大的壁垒,向上下游的延伸以及进口替代带来巨大的长线空间,公司正进入新一轮成长期。我们上调公司17/18/19年归母净利润至15.0/18.1/23.5亿,对应EPS为1.4/1.7/2.2元,对应PE为24/20/15倍,被大幅低估,我们上调第一目标价至42元,维持“强烈推荐-A”评级,招商电子首推三剑客品种,长线千亿市值空间! 风险因素:下游客户创新及需求不及预期,竞争加剧;
大族激光 电子元器件行业 2017-07-05 35.90 -- -- 38.48 7.19% -- 38.48 7.19% -- 详细
业绩预告超预期,消费电子、动力电池、大功率及PCB等多下游应用景气高涨。 公司发布2017年上半年业绩预告修正公告,预计今年上半年盈利7.99亿元-9.19亿元,同比增长100%~130%。其中,大族激光因对大族冠华担保而承担连带担保责任预计损失8000万元,该预计损失计入2017年上半年。如果不考虑该预计损失,大族激光今年上半年的经营业绩同比增速将达到120%~150%。而此前公司在一季度报告中预告半年报业绩同比增长60%~90%,超出此前的预期。 公司此次业绩预告上修,主要原因在于消费类电子、新能源、大功率及PCB设备需求旺盛。在消费电子领域,新一代iPhone创新变化大,例如焊接点大幅增加等,对激光设备的需求大幅增加,今年公司的苹果订单相比于去年有望翻倍。在新能源动力电池领域,公司提供从电芯到PACK全套激光系统解决方案,激光焊接系统具有损耗小、变形小、设备性能稳定、一致性好,在动力电池生产过程中广为应用。当前,国内新能源车销量持续高增长,动力电池厂商集中度提升,大族激光是它们的优选供应商,订单饱满。在大功率激光设备领域,已切入知名工程机械、汽车、航空等多领域客户,大族高功率激光设备正快速发展,年出货可达几百台。公司也拟公开发行可转债用于发展于高功率激光切割焊接系统,未来将是公司重要增长点。 全面屏来袭,异形切割带动激光加工需求进一步提升。 全面屏具有握持感最佳化、视觉效果最大化、用户体验更美好等优点,在GalaxyS8/S8+、LGG6以及下半年的OLED版本iPhone8带动下,将成为手机显示屏的新风尚。国内的华为、小米、MOTO、魅族等厂商已经切入了全面屏项目,全面屏已进入爆发点。 LCD全面屏具有R角、U型槽等形状,需要使用异形切割方案,这对LCD屏幕的切割提出新的要求。皮秒激光切割技术具备超精细加工精度和优良的加工速度,是LCD全面屏异形切割的首选。大族激光的Draco系列皮秒激光器年销售量超千台,随着全面屏下半年的爆发,其销量未来有望大幅增加。 激光技术壁垒越垒越高,未来增长无忧。 大族激光从特种光纤,到激光器,再到激光加工设备,大族已经打通了激光技术产业链,是国内真正意义上的激光技术垂直一体化厂商。公司持续深耕激光技术产业,苦练内功,筑高壁垒,为多个行业应用提供智能制造解决方案。 展望未来,消费电子、脆性材料(OLED、3D玻璃等)、动力电池、大功率设备等多个领域对激光技术应用需求旺盛,公司也将多业务开花,经营情况全面向好。 盈利预测及投资建议。 公司经营面已经全面向好,我们预计2017/2018/2019年EPS为1.28/1.68/2.14元,给予买入评级。
大族激光 电子元器件行业 2017-07-05 35.90 -- -- 38.48 7.19% -- 38.48 7.19% -- 详细
事项: 大族激光公告:公司发布关于2017年1-6月业绩预告修正公告。2017年上半年消费类电子、新能源、大功率及PCB设备需求旺盛,公司产品订单较上年同期大幅增长,公司2017年2季度经营业绩好于预期。另外,由于公司与刘学智签订了股权转让协议,公司目前对大族冠华担保总额为8,700万元,担保类型为连带责任担保,根据大族冠华目前经营情况,公司预计其不能按期还款的可能性较大,股权转让及承担连带担保责任预计损失全部计入2017年上半年,损失合计约8,000万元。基于以上原因,公司2017年1-6月份业绩预告修正为:预计归属于上市公司股东的净利润比上年同期上升100%~130%。 评论: 下游需求持续爆发,业绩增速大超预期。 此次业绩修正验证了我们今年对下游景气度的判断。2017年上半年消费类电子、新能源、大功率及PCB设备需求旺盛,公司产品订单较上年同期大幅增长,公司2017年2季度经营业绩好于预期,公告中的业绩超出市场预期。我们认为公司业绩的超预期和下游行业的变化密不可分,继续强调我们之前的观点:小功率激光设备方面我们认为公司深度受益消费电子产业升级带动的精加工需求提升,伴随着下半年苹果新机的发布以及全面屏手机的普及,小功率激光加工设备的需求有望持续释放。大功率激光设备方面,公司大功率激光设备业绩的高增长来源于下游产业升级的需求提升,国内目前的大功率设备保有量还远远不能满足我国工业的整体升级替代所释放的需求,公司占据国内三分之一以上的市场,未来有望继续增加。除此之外,公司持续投入的新能源事业部、半导体显示事业部有望呈现倍增式增长,PCB设备则受益于全球PCB市场份额向国内持续转移带动的国内厂商的扩产需求,有望保持高速增长。在整体产业升级趋势确定的前提下,公司是最确定性的受益者。 继续看好公司的中长期成长能力,维持“买入”评级。 值得注意的是,由于公司与刘学智签订了股权转让协议,公司目前对大族冠华担保总额为8,700万元,担保类型为连带责任担保,根据大族冠华目前经营情况,公司预计其不能按期还款的可能性较大,股权转让及承担连带担保责任预计损失全部计入2017年上半年,损失合计约8,000万元。如果扣除非经常性损益,公司的实际业绩增速远超市场预期。考虑到公司的业绩对季节性因素并不敏感,预计下半年公司业绩有望持续高速增长,我们提高大族激光的盈利预测。 预计17/18/19年EPS1.57/2.14/2.81,同比增长121.5%/37.0%/31.0%。继续看好公司的中长期成长能力,维持“买入”评级。
大族激光 电子元器件行业 2017-06-23 33.96 -- -- 38.19 12.46%
38.48 13.31% -- 详细
核心观点: 全面屏成为行业趋势,异形切割成为必然趋势。 随着三星旗舰机S8/S8+的发布及热销,18:9全面屏方案得到了市场高度关注。苹果今年的旗舰版机型预计将大概率搭载全面屏,从而引领机终端的全面屏潮流。各大国产手机厂商如华为、OPPO、vivo、小米等将会在下半年相继推出自己的全面屏手机产品。过往手机屏幕的四角多用直角设计,在全面屏时代这种方案在跌落中很容易损坏屏幕,且不利内部受话器的布局,因此对屏幕的异形切割十分必要。 皮秒激光是异形切割最为适合的选择,公司在皮秒设备方面积累深由于国内手机厂商无法拿到OLED产能,因此首批全面屏仍采用LCD方案。对于LCD屏幕的异形切割方案有两种,飞轮切割和激光切割。首采用异形切割的机型均为旗舰机型,议价能力高,因此会倾向于选择成较高但加工效果好的激光方案。从精细程度和加工速度来看,皮秒激光割技术更适合用于激光异形切割领域。大族激光在皮秒激光设备领域积深厚,截至2016年底,已累计销售4850台Draco系列皮秒激光器,其2016年实现单年销量1200台。伴随全面屏异性切割的需求增加,将令大激光跟随受益。 盈利预测与推荐。 我们预计公司17-19年EPS分别为1.22/1.47/1.80元,对应PE分别27.9/23.1/18.9倍。我们看好公司未来拥抱产业领域创新趋势,巩固核心术能力,提升行业地位,我们认为公司在近、中、远期的成长逻辑清晰给予“买入”评级。 风险提示。 全面屏普及进度不急预期风险;行业竞争加剧风险。
大族激光 电子元器件行业 2017-06-15 31.90 -- -- 37.94 18.93%
38.48 20.63% -- 详细
公司拟公开发行可转债,加码高功率以及面板装备项目 本次拟公开发行不超过23亿元的可转债,用于高功率激光切割焊接系统及机器人自动化装备产业化项目(投资17.21亿元,募集15.02亿元)和脆性材料及面板显视装备产业化项目(投资9.49亿元,募集7.98亿元)。存续期限6年;转股期限满六个月后之可转债到期日止;发行的可转债初始转股价格不低于募集说明书公告日前二十个交易日和前一个交易日均价。 高功率激光设备需求旺盛,新项目扩产助力新成长。 高功率激光切割焊接系统在汽车、轨交、航空等领域应用广泛,全球高功率加工设备需求约35亿美元。对比发达国家,欧美国家50~70%的汽车零部件使用激光加工技术,我国要远低于发达国家;我国高功率激光切割设备保有量不到万台,而全球其他制造强国大幅领先,例如日本(2万台)、意大利(1.5万台)等。目前高功率激光系统主要被德国、美国、日本等国家垄断,而大族高功率激光设备正快速发展,年出货可达几百台。此次可转债资金将大幅扩充公司高功率设备产品,加速该业务发展。 脆性材料和面板对激光设备需求正在爆发,该业务步入快速成长期。 双面玻璃机身正成为智能手机主力选择,机身的加工制程将会采用更多的激光设备;面板也从LCD向OLED跃进,OLED所需的激光设备相比于LCD更为复杂,前段工艺(激光退火、激光刻蚀、激光剥离等)、中段工艺(掩膜版检测)、后段工艺 投资建议 我们看好大族激光向上攻克激光器,铸就高壁垒;向下拓展智能解决方案,扩大规模。2017年公司经营面已经全面向好,我们预计公司2017-2019年EPS分别为1.00/1.22/1.43元,维持买入评级。 风险提示 公司新项目不达预期。
大族激光 电子元器件行业 2017-06-14 31.62 40.00 6.67% 37.94 19.99%
38.48 21.70% -- 详细
事件: 1、为提升公司核心竞争力,增强公司盈利能力,公司拟公开发行不超过23亿元A 股可转换公司债券募集资金;扣除发行费用后,募集资金将全部投资于“高功率激光切割焊接系统及机器人自动化装备产业化项目”和“脆性材料及面板显示装备产业化项目”; 2、“高功率激光切割焊接系统及机器人自动化装备产业化项目”计划投资总额17.21亿元,拟使用募集资金15.02亿元;“脆性材料及面板显示装备产业化项目”计划投资总额9.49亿元,拟使用募集资金7.98亿元。 评论: 1、23亿可转债提供充沛资金,助力两大高成长募投方向!1)发行可转债彰显对未来成长信心。由于融资新规的出台,传统增发融资方式和规模受限,而资质优异且对未来成长有较强信心的公司才会选择可转债融资。 经历几年的布局,大族在小功率、行业专用设备、大功率和激光器几大方向全面开花,除苹果业务外,新能源、PCB、LED 设备等行业应用均实现了高速成长; 而此次募投的“高功率激光切割焊接系统及机器人自动化装备产业化项目”和“脆性材料及面板显示装备产业化项目”在大功率和OLED 设备领域更是具有可观市场空间和爆发性,并且由于可转债利率很低,对公司财务费用影响将非常有限。 2)转股价将建立一个较高的安全垫。可转债相当于一个保本的看涨期权,转股价格为不低于募集说明书公告日(需要拿批文以后)前二十个交易日公司股票交易均价和前一个交易日公司A 股股票交易均价,而转股期是自发行结束之日起满六个月后的第一个交易日起至可转债到期日止,本次期限为自发行之日起6年,因为前期利率较低,如果公司对中长期成长性看好,往往会倾向于定较高转股价,这样后续转股摊薄会更少,为当前股价建立较高的安全垫。 3)募集资金投向高功率及自动化、脆性材料和面板显示等方向,极具成长性。 公司募投资金投向选择顺应国家政策和消费电子大趋势,高功率激光设备及自动化配套国产替代空间巨大,脆性材料受新一代iPhone 等消费电子产品影响将加速渗透,京东方成都厂已完成OLED 产线点亮,国产设备望加速导入,考虑京东方和其他几家本土厂商的 OLED 投资规划可观,大族绝佳卡位,将打开大空间; 4)两大募投项目达产期初步确定为5年,其中项目基础建设周期为2年,第3年达产50%,第4年达产70%,第5年达产100%,第五年实现税后总利润6.8亿,约为公司2016年净利90%,相当于再造一个大族; 4)我们预计可转债要到今年底或明年上半年发出。按照通常的流程,可转债从公告到最终发行往往要半年以上时间。而当前市场不少机构担心公司下半年以及明年的增长持续性,而此次可转债的发布时点在一定程度上说明公司对下半年以及明年的业绩持续增长非常有信心,而我们从多次公司和产业链的调研亦能看到清晰的成长逻辑。 6、维持“强烈推荐”评级,目标价40元,招商电子三剑客首推组合!基于前文分析,我们认为公司正进入新一轮成长期。我们预测公司17/18/19年归母净利润至13.8/16.6/20.8亿,对应EPS 为1.30/1.56/1.95元,对应PE 为24/20/16倍,被大幅低估,我们维持“强烈推荐-A”评级和目标价40元,招商电子首推三剑客品种。 风险因素。大客户订单低于预期,新业务拓展低于预期,竞争加剧。
大族激光 电子元器件行业 2017-06-13 32.02 36.50 -- 37.94 18.49%
38.48 20.17% -- 详细
中国制造业升级空间巨大,带动激光设备旺盛需求 中国制造业转型升级并向更高价值端拓展从而带动对高端装备的需求。虽然我国制造业产量占据世界接近25%,但是我国制造业产品质量整体水平亟待提高。从国外发展历程来看,美国、德国和日本都经历了一轮激光设备的高速增长期,带动了对激光装备需求的大幅提升。中国激光设备加工行业增速有望维持在15%以上。 从产品端向装备端拓展,高端装备决定厂商核心竞争力 全世界电子产业链的角色不断重构,高端厂商退出电子产品层面的业务转向核心装备、材料和IP。伴随着我国用工成本的持续高涨以及部分老旧设备和低效率生产线的陆续淘汰,我国制造行业对自动化和智能化装备的需求进一步提升,设备端的先进程度已经受到越来越多的关注,成为制造业公司的核心竞争力之一。 多业务齐头并进,拓展上游核心零部件打通产业链 公司目前已经形成产品的激光设备及自动化产品型号已达300多种,是国内激光设备最齐全、细分行业经验最丰富的公司。16年部分细分业务如系统集成、新能源、LED、LCD、OLED、机器人等营业收入均大幅增长。丰富的产品线和多业务的布局收到了显著成效。持续高投入研发激光器,打破国外在核心光源上的垄断。 盈利预测与投资建议 公司主营业务充分受益国内智能制造所带动的产线升级需求,大功率及小功率激光设备及自动化配套设备有望维持高速增长。同时系统集成、新能源、LED、面板业务、数控机床、机器人等有望迎来爆发式增长。我们预计公司17-19年净利润分别为11.46/13.72/16.61亿元,EPS分别为1.07/1.29/1.56元,对应PE分别为28.2/23.5/19.4倍。考虑到公司是高端装备行业龙头,给予公司34倍PE,17年合理估值36.5元,给予“增持”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名