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东山精密 机械行业 2017-11-02 33.29 37.20 17.31% 35.10 5.44% -- 35.10 5.44% -- 详细
公司动态:公司发布2017年三季度业绩报告,前三季度实现营业收入104.3亿元,同比上升102.3%,毛利率13.8%,同比上升0.7个百分点,归属于上市公司股东的净利润3.7亿元,同比上升151.8%,每股收益0.35元,同比上升150.0%。第三季度单季度实现销售收入43.1亿元,同比上升58.0%,归属上市公司股东净利润2.5亿元,同比上升6304.6%。 点评: 收购MFLX和产能扩张大幅提升业务收入,置换并购贷款显著减少财务费用:2017年前三季度公司销售收入同比上升102.3%,主要原因是在并购MFLX之后并表获得了较大幅度的收入增长,同时公司在产能方面的提升也是使得公司的收入规模有所增长。2017年前三季度公司归母净利润同比上升151.8%,而公司上半年同比下降21.1%,归母净利润增速由负转正。主要原因是公司获得融资后,本期归还了并购借款,使得其他应付款和长期借款分别减少86.06%和73.43%,公司负债大幅降低导致公司财务费用减少,公司经营情况大幅改善。 软板取代硬板以及汽车轻量化趋势下,公司并购MFLX后的FPC业务将得到高速发展:随着MFLXlOO%股权的并购完成,公司新增了更具高附加值的FPC产品。MFLX主要为消费电子和新能源汽车提供FPC产品:在消费电子方面,FPC迎合了电子产品轻薄化趋势,正逐渐在连接功能方面取代硬板,公司FPC业务有望在替代过程中获得高速发展;在新能源汽车方面,汽车轻量化的趋势下铝、镁合金材料得到广泛应用,这将带动车用结构件FPC产品在新能源汽车的需求将大幅增加。 LCM和FPC仍将带动公司四季度业绩高速增长:公司预计在2017年全年归属于上市公司股东的净利润6.29-7.01亿元,变动幅度为336%-386%,净利润增速快速上升,显著高于前三季度的状况。公司LCM主要供货于Oppo、华为等国内厂商,随着四季度下游国内智能手机市场仍将处于旺季,公司LCM需求将持续上升。FPC业务主要供货于苹果手机以及特斯拉Model3车型,随着上述产品将于近期投入市场,公司FPC业务需求将增加,LCM和FPC需求上升将带来公司第四季度盈利能力的提升。 投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为0.71、1.08和1.49元。净资产收益率分别为9.6%、13.1%和15.7%,给予增持一A建议,6个月目标价为37.20元,相当于2017年至2019年52.4、34.5和25.0倍的动态市盈率。 风险提示:公司产能扩张不及预期;MFLX新品研发效果不理想;下游终端客户出货量不及预期。
东山精密 机械行业 2017-10-27 33.29 38.60 21.73% 35.10 5.44% -- 35.10 5.44% -- 详细
业绩简评 公司发布2017年三季度业绩:三季度单季营业收入同比增长57.98%至43.13亿元,净利润同比增长6304.6%至2.51亿元。2017年1-9月,公司营业收入同比增长102.33%至104.34亿元,净利润同比增长151.8%至3.70亿元,业绩符合预期。 分析与判断 三季度原有业务低于预期,FPC软板业务表现优异:三季度,国内智能手机出货量表现一般,公司LCM业务受到影响,业绩略低于市场预期。但是公司FPC软板表现优异,三季度营收约19亿元,单季盈利约1.8~1.9亿元,净利润率接近10%,三季度主要贡献来自于iPhone8及8Plus需求的软板,供货的5个料号中有3个是新料号,公司在短时间内提升了良率,降低了成本,提升了毛利率,规模优势逐渐显现。 四季度增长平稳,静待iPhoneX强劲拉货:公司预计2017年净利润变动区间6.28~7.00亿元,同比增长变动幅度336%~386%,按照预测的中值测算,四季度单季盈利约为2.94亿元。由于iPhone8及8Plus销量不佳,苹果下修了产业链订单,目前iPhoneX产量正在爬坡中,我们预测将在四季度取得突破,明年上半年大批量出货,产业链将迎来强劲的拉货需求,公司在iPhoneX上的单机价值量高于iPhone8及8Plus,一旦iPhoneX产量提升,公司优势将更加显现,营收及盈利能力将进一步增强。 FPC软板业务获得大客户青睐,高速成长趋势确立:公司在给大客户新机供货的5个料号中,有2个料号表现特别优异,超过其它供应商,得到了大客户的高度认可,并动态获得了较大的订单份额。公司今年有三个新产品,能够在较短时间内实现批量、稳定供货,获得大客户的青睐,并承接了由于日本供应商供货出现问题转移的订单,足以证明公司FPC软板业务已渐入佳境。公司正在积极扩产,盐城产业基地已经开工建设,设计产能是现有三倍,有望获得大客户的重点扶持,承接转移订单,随着规模的提升,公司的盈利能力将进一步增强。 投资建议 预测公司2017/2018/2019年EPS分别为0.63/1.32/1.86元,现价对应市盈率分别为50.8、24.4及17.3倍,维持“买入”评级,目标价38.6元。 风险 原有业务竞争激烈,iPhoneX产量爬坡不达预期,FPC产能释放不达预期。
东山精密 机械行业 2017-10-27 33.29 38.15 20.31% 35.10 5.44% -- 35.10 5.44% -- 详细
事件:公告表明,2017Q3公司实现主营业务收入43.13亿元,同比增长57.98%,归属于母公司股东的净利润2.51亿元,环比增长156.12%,创单季度净利润历史新高。同时,公司公告2017年全年业绩预告,预计2017年全年公司实现归属于上市公司股东的净利润6.29~7.01亿元,同比增长336%~386%,相应地Q4实现净利润2.58~3.3亿元。随着募集资金的到位,公司的财务费用压力逐渐缓解,预计公司整体业绩同比显著增长。 收购MFLX,协同效应凸显:2016年公司成功收购MFLX,拓展消费电子行业高端FPC 产品生产线,成效凸显。公告表明,MFLX 主要供货国际A 客户,虽然大客户新产品出货不达预期,对公司短期的业绩有一定的影响,但是iPhone X 良率提升仅是时间问题,我们预计iPhone X 的行情有望推迟至明年一、二季度。“量价提升”带来业绩弹性,A 客户新产品创新不断,包括无线充电、前置3D、双摄、OLED屏幕等功能的提升带来单机FPC 使用数量的提升,公司料号由2个增加至5个(包括侧边按键、HOME 键、无线充电接收端等),同时根据我们产业链调研,公司也参与了明年大客户新产品的研发,预计会再添新料号,相应地公司在A 客户的份额也有望逐渐提升。相比于日本的旗胜以及台湾的臻鼎,公司份额占比较低,未来成长空间较大。 同时,明年公司盐城项目新产能逐渐释放,公司今年通过国内一线手机品牌的认证,逐渐拓展高阶HOV 市场空间,FPC 业务有望再上一个台阶。此外,公司在新能源汽车领域研发能力显著,获得一线厂商高度认可,未来FPC 在汽车电子领域的应用有望为公司带来新的业绩增长点。公司LED 与LCM 业务有望保持稳定的增长。 通信技术升级,通信设备产量大幅度提升,5G 时代值得期待:公司深耕于精密金属制造业务,我们回顾过去每次通信技术升级换代对移动通信基站设备产量的影响,2009年我国电信产业重组完成3G 网络建设成功,无线基站、传输设备以及网络设备等通信设备产量大幅度提升,2014年4G 网络逐渐推广普及,通信设备再次迎来井喷式增长。 无线基站主要由基带处理、射频处理(包含滤波器)以及天线组成,华为在4.5G 以及5G 方面处于全球领先地位,而公司作为华为基站天线的核心供应商,同时公司的滤波器也通过了华为的认证体系,有望深度受益。 投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价38.15元。我们预计公司2017年-2019年净利润分别为6.72亿元、11.72亿元、14.92亿元,EPS 分别为0.63元、1.09元、1.39元,成长性突出;
东山精密 机械行业 2017-10-27 33.29 36.60 15.42% 35.10 5.44% -- 35.10 5.44% -- 详细
三季报符合前期预告范围,略低预期。 前三季度公司营收104.34亿,同比增长102.33%,归属于上市公司股东净利润3.7亿,同比增长151.80%,符合前期公司预告业绩范围,略低于市场预期。 三季度盈利能力继续改善。 公司三季度营收43.13亿,同比增长58.0%,毛利率14.9%,同比去年同期的10.0%提升4.9个百分点,环比2季度毛利率13.0%提升1.9pct。公司三季度三项费用3.4亿,同比增长35.3%,环比增长5.3%。三季度公司归属于上市股东净利润2.51亿元,同比增长6304.6%。受益于iPhone 新品订单对MFLEX 的业绩提振,MFLEX 营收与利润率同比提升,继续推动公司业绩成长。 年报业绩预告略低于市场预期。 公司在三季报中预告全年业绩增长336%-386%,对应净利润6.29亿-7.01亿,对应四季度净利润为2.58亿-3.30亿,环比三季度有小幅提升。但是总体仍然略低于市场预期,我们认为主要是由于四季度iPhone X 的量产进度仍低于市场预期,导致公司四季度的业绩提升幅度低于此前预期。 FPC 迎来业绩快速成长。 公司通过对MFLEX 的收购,成为国内FPC 产业的新龙头,受益于在新款iPhone 中出货品类的增加和市场份额的提升,我们预计公司FPC 业务将进入快速发展阶段。与此同时,公司在盐城投资的新产能正在逐步释放,将成为公司重要的成长动力,2018年有望助力MFLEX 在下半年承接更多iPhone 的FPC 订单。 调低盈利预测,重申买入评级。 由于iPhone 量产进度慢于预期,导致公司三季度以及四季度的业绩低于预期,但是并不影响公司未来的业绩成长性,我们认为FMLEX 作为国内FPC产业龙头,未来将持续受益于FPC 产业的发展,我们调整公司的盈利预测为17-19年净利润6.98亿元,13.07亿元,19.57亿元,对应EPS 为0.65元,1.22元,1.83元,目前股价对应估值为49.5X,26.4X,17.6X,考虑iPhone X 量产推后,公司2018年的业绩有望迎来阶跃式增长,我们认为公司6个月合理估值为18年30-35X,对应目标价为36.6元-42.7元。 风险提示:iPhone X 量产进度低于预期,通信订单低于预期,LED 产品价格大幅下降。
东山精密 机械行业 2017-09-25 26.02 34.87 9.97% 35.10 34.90% -- 35.10 34.90% -- 详细
事件:公司公告拟以自筹资金约4亿元认购深圳暴风统帅新增注册资本,初步预计暴风统帅投前估值约为30亿元人民币。 聚焦主业大势所趋,进一步提升综合毛利率水平:公司拟通过此次认购有利于加强与暴风统帅多层次的合作,是公司聚焦战略性主业的分布安排,加强在电视代工、液晶显示模组、LED背光等相关业务开拓以及资产重组方面的合作。协议表明,在公司作为股东期间,暴风统帅发生或可能发生任何融资等严重影响公司股权价值情形及时告知公司,同时指出暴风统帅若发生独立上市、借壳上市、与其他并购重组时,应在资本市场运作工作之日每月通报公司,充分维护了公司的股权价值。同时,未来公司聚焦FPC、精密金属制造以及精密电子制造业务(液晶显示模组以及LED背光等)主营业务,将有望进一步提升公司的综合毛利率水平。 国际大客户三季度进入出货阶段,公司迎业绩拐点:公司公告指出,2017年前三季度业绩预增,预计实现归属净利润3.61亿元~4.34亿元,同比增长145%~195%;即预计三季度单季度实现2.42~3.15亿元,单季度环比增长203.4%~264.7%,迎公司业绩高速增长的拐点。公司2016年成功收购MFLX,拓展消费电子行业高端FPC产品生产线,Iphone X创新升级,无线充电(3款均为标配)、全面屏等新兴技术的应用使得产品单价大幅度提升,国际大客户产品的量价提升叠加公司产能的逐渐释放以及强大的研发团队与FPC领域精英人才的引进,公司未来FPC业务有望进入快速增长通道。同时,MFLX在新能源汽车FPC新产品的研发能力显著,获得了客户的高度认可,未来有望为公司的业绩添砖加瓦。 深耕细作精密金属业务,持续投入做大做强:精密金属制造业务包括精密钣金和精密铸造产品以及一体化的产品解决方案,通信业务是公司的业务基石,基站天线产品继续保持在工艺、成本、质量和交付等方面的竞争优势,不断提升自身的行业影响力,增强客户的粘性,从此前公司公告签订的相关合同可以看出,公司基站天线核心客户主要是华为,根据我们产业链调研,上半年公司滤波器通过了大客户的认证,业务增速较快。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价34.88元。我们预计公司2017年-2019年的收入增速分别为90%、25%、24%,净利润增速分别为463.8%、43.6%、27.8%,成长性突出;给予买入-A 的投资评级。 风险提示:智能手机行业发展不达预期、公司扩产不达预期等。
郑平 1 1
东山精密 机械行业 2017-09-06 29.31 -- -- 35.10 19.75%
35.10 19.75% -- 详细
一、事件概述。 近日,公司公告,拟向姜南求(Kang Nam Gu)、上海正海聚亿投资管理中心等九名股东收购其名下合计所持有的艾福电子70%股权。艾福电子整体估值2.45亿元人民币,标的股权作价1.715亿元人民币。 二、分析与判断。 收购艾福电子70%股权,培育新的利润增长点。 1、标的资产艾福电子专业从事陶瓷介质的微波通信元器件业务。其陶瓷介质产品基于自主研发,并拥有业内领先的制程技术,已经得到主流通信集成商的认可,并开始批量供货。 2、我们认为,陶瓷介质的微波通信元器件业务具有广阔市场空间。本次交易将助力公司切入陶瓷介质新材料业务,实现5G 产品的全方位整合,培育新的利润增长点。同时,艾福电子的客户群体与公司通信业务的客户群体一脉相承,收购完成后,客户可实现同时向公司采购基站天线、滤波器和陶瓷介质材料,有利于增强公司对通信集成商的产品的集中供应能力,增强客户粘性。 标的资产估值较低,业绩承诺保证增长。 标的资产艾福电子2016年度实现营业收入4880万元,净利润423万元;2017年上半年实现营业收入8232万元,实现净利润147万元。本次交易,艾福电子业绩承诺为,2017至2019年三年的业绩目标合计7200万元,每年的具体业绩目标为:2017年度实现的净利润不低于1200万元;2018年度实现的净利润不低于2300万元;2019年度实现的净利润不低于3700万元,对应收购的PE分别为20.41倍、10.65倍和6.62倍。同时,双方约定业绩补偿措施。我们认为,标的资产艾福电子作出明确业绩承诺,确保其未来的业绩增长,看好标的资产的并表对公司业绩的增厚。 MFLX 消费电子、新能源汽车双向发力,助力增长。 上半年,受益于LED 及其模组业务、触控面板及LCM 模组业务的高增长,以及MFLX 的并表,公司营业收入同比大幅增长。但受支付为收购MFLX 100%股权而发生的并购贷款利息影响,归母净利润同比下滑21%。我们认为,随着相关融资款项偿还的完成,公司财务费用将回归常态。同时,MFLX 预计供应大客户苹果的配套产品的单机价值量有望提升,供应料号有望从2个提升至5个,份额占比也有望进一步提升。其在新能源汽车领域客户特斯拉的开拓也取得较大进展,新能源汽车领域的开拓将打开公司长线增长空间。我们看好公司未来的业绩增长。 三、盈利预测与投资建议。 预计公司2017~2019年的EPS 分别为0.62、0.82和0.99元,当前股价对应的PE 分别为47X、36X 和30X。考虑公司领先的FPC 生产技术以及在消费电子领域的多角度涉入和新能源汽车领域的布局,业绩具备较大的增长弹性,给予公司2017年50~55倍PE,未来6个月合理估值31.00~34.10元,维持“强烈推荐”评级。
郑平 1 1
东山精密 机械行业 2017-08-28 26.24 -- -- 29.59 12.72%
35.10 33.77% -- 详细
一、事件概述 近日,公司发布2017年半年报:1)2017年上半年度,公司实现营业收入61.20亿元,同比增长152.23%,归属于上市公司股东的净利润1.19亿元,同比下降21.09%。扣非净利润为8917万元,同比下降5.73%;EPS为0.11元,扣非EPS为0.08元。2)利润分配预案为向全体股东每10股派发现金红利0.1元(含税)。 二、分析与判断 FPC、LED及触控显示发力,助力营收高增长 1、(1)上半年业绩符合预期,营收高增长。(2)公司综合毛利率为13.00%,同比下降3.68个百分点。(3)传统业务:精密钣金、精密铸造、LED及其模组、触控面板及LCM模组的营收同比增速分别为38.66%、-10.24%、124.21%、164.77%;收入占比分别为4.55%、14.73%、21.95%、26.12%;毛利率分别为18.33%、19.89%、14.26%、8.25%,前三者同比下降3.01、0.63、1.33个百分点,后者同比上升2.04个百分点。新增业务:柔性线路板电子产品业务的营收占比为32.38%,毛利率为11.89%。(4)期间费用率为10.51%,同比下降1.42个百分点。销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为2.48%、5.12%、2.91%,同比分别下降0.93个百分点、下降2.15个百分点、上升1.67个百分点。2、我们认为,上半年公司营收同比增长152%,主要原因是:1)传统业务方面,LED及其模组业务、触控面板及LCM模组业务均实现高增长。报告期内,公司LED及模组业务实现营收13.44亿元,同比增长124.21%,触控面板及LCM业务实现营业收入15.98亿元,同比增长164.77%。2)MFLX并表带来的收入增长。报告期内,MFLX实现营业收入19.81亿元,占公司营业收入比重达到32.38%。上半年归母净利润同比下滑21%,主要受支付为收购MFLX100%股权而发生的并购贷款利息影响。目前,公司募集资金已经到位,预计随着相关融资款项偿还的完成,公司财务费用将回归常态。 财务费用回归常态,三季度业绩增长显现 1、半年报中披露,上半年归属于上市公司股东的净利润为1.19亿元,预计2017年1-9月,归属于上市公司股东的净利润变动区间为36059.10~43418.1万元,同比增幅为145.00%~195.00%。2、我们认为,公司上半年业绩下滑主要受并购贷款利息影响。上半年,公司财务费用达1.78亿元,而去年同期仅为3013万元,扣除贷款利息的影响,我们预计上半年公司实际净利润有望达到2.67亿元。下半年公司财务费用将回归常态,全年业绩有望实现高增长。 MFLX客户拓展持续推进,新能源汽车领域推进效果显著 1、上半年,MFLX实现营业收入19.91亿元,实现净利润6171万元,在业务拓展方面也取得较大进展。2017年一季度,MFLX重回国内一线客户的优秀供应商名单,并通过国内新客户的供应商体系认证。另外,MFLX在新能源汽车FPC新产品的研发能力显著,并已获得客户的高度认可。预计本年度MFLX在新产品的研发、生产和交付方面有望取得突破。 2、我们认为,MFLX在消费电子领域优势明显,预计供应大客户苹果的配套产品的单机价值量将会提升,供应料号有望从2个提升至5个,份额占比也有望进一步提升。新能源汽车领域客户特斯拉的开拓也取得较大进展,新能源汽车领域的开拓将打开公司长线增长空间。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2017~2019年的EPS分别为0.62、0.82和0.99元,当前股价对应的PE分别为44X、33X和28X。考虑公司领先的FPC生产技术以及在消费电子领域的多角度涉入和新能源汽车领域的布局,业绩具备较大的增长弹性,给予公司2017年50~55倍PE,未来6个月合理估值31.00~34.10元,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 4.5G、5G建设推进不达预期;行业竞争加剧;新技术创新及应用不及预期。
东山精密 机械行业 2017-08-28 26.24 -- -- 29.59 12.72%
35.10 33.77% -- 详细
2017年8月22日,东山精密披露2017年半年报:2017H1公司实现营收61.21亿元,较上年同期增长152.23%;实现归属上市公司股东净利润1.19亿元,较上年同期下降21.09%;实现归母扣非净利润0.89亿元,较上年同期下降5.73%。销售毛利率13%,同比减少3.68个百分点。 中报营收大幅增长,收购产生的财务费用拖累利润;静待MFLX整合后下半年的利润释放。上半年东山营收同比上升152.23%的原因在于传统业务营收实现高增长;计算机、通信和其他电子设备制造行业营收约49亿,同比增长309.28%。金属制品行业营收约11.7亿,同比减少2.09%。其中,公司LED及其模组业务、触控面板及LCM模组业务增长迅猛,增速分别达到124.21%和164.77%。收购MFLX带来的柔性线路板电子产品业务营收占比32.38%,毛利占比11.89%。归属上市公司股东净利润下滑了21.09%主要是由于:收购MFLX支付的并购贷款利息导致财务费用(约1.77亿元)同比增加1.47亿。预计随着整合完成,财务费用将恢复常态。 MFLX拓展客户群,激活新活力。2017Q1,MFLX重回国内一线客户的优秀供应商名单,并通过了国内新客户的供应商体系认证。同时,在新能源汽车FPC新产品的研发能力显著,获得了客户的高度认可。上半年MFLX营收19.91亿元,盈利6171万元,扭转上年同期亏损。预期下半年在新产品的研发、生产和交付方面有较大突破。 盈利预测与投资建议。MFLX是大陆唯一切入苹果FPC供应链的企业。因此FPC业务未来将给东山业绩带来较大的增长空间。预计公司2017-2019年EPS分别为0.23/0.52/0.72元。“增持”评级。
张健 2
东山精密 机械行业 2017-08-25 26.87 -- -- 29.59 10.08%
35.10 30.63% -- 详细
1.传统业务放量,布局完善,扩产保证未来发展 2017H1,公司传统业务除精密钣金业务收入(9亿)同比有所下滑(-10.24%)之外,其他业务均有所增长,其中精密压铸业务实现2.78亿营收,同比增长38.66%,毛利率19.89%;公司在小间距业务的产能提升之后,LED及其模组业务实现营收13.43亿,同比大幅增长124.21%,毛利率14.26%;公司的电视代工产能也有所提升,触控面板及LCM模组业务实现营收15.98亿元,同比增长164.77%,毛利率8.25%。公司具备从金属件到整机的一站式服务能力,庞大的产能确保公司规模优势,公司已经积累了大量的业内优质客户,此前公告30亿人民币在盐城的FPC/LED封装、CG业务扩产项目,为公司未来发展提供保障。 小间距业务持续高景气,公司LED及其模组业务将会持续收益。此外,下半年随着大尺寸面板的下滑,全行业来看,电视整机的出货下半年有望回复增长,预计公司LCM业务下半年会有更加优异的表现。 2.MFLX整合良好,大客户备货确保全年业绩 MFLX新管理团队从客户、成本、效益、质量、交付等方面入手,全面激活了MFLX新的活力。MFLX本身是A客户的FPC重要供应商,今年在A客户的料号数将大幅提升,份额相比往年将有提升。此外,公司在一季度时已经重回国内一线客户的优秀供应商名单,并且通过了国内新客户的供应商体系认证。在新能源方面,MFLX在FPC产品研发能力极强,获得了客户的高度认可。MFLX作为全球一线FPC厂商,国内客户认可度极高。公司当前产能仅能满足A客户,公司正积极推动新增产能的建设,预计未来3年内产能将会有3-4倍的增长,满足国产手机,新能源汽车,汽车电子领域客户需求。 上半年MFLX实现收入19.8亿元,同比增长12.6%,毛利率11.89%,保持稳定。17年下半年随着A客户新产品的备货,我们判断MFLX将迎来被收购以来的第一个收入高峰,17H2-18年将是MFLX高速爆发期。看好MFLX凭借技术、产能优势不断拓展新客户。此外,MFLX毛利率相比国际FPC龙头还有一定差距,公司毛利率依然有改善空间。随着智能手机功能的不断提升,智能硬件/家居的快速增长,以及汽车电子/新能源汽车的发展,FPC的应用领域正在快速增加,市场规模稳步提升,MFLX未来发展潜力巨大。 3.投资建议: 公司传统业务、FPC业务均有望保持高增长,此前公司已用理财产品对冲财务费用,待下半年理财到期之后,高额财务费用负担即将消除,我们预计公司2017-2019年净利润分别为7.04/12.26/17.39亿元,当前股价对应PE41/24/17X,维持“推荐”评级。 4.风险提示: 备货不及预期,良率不及预期,新品导入不及预期。
东山精密 机械行业 2017-08-24 26.91 34.87 9.97% 29.59 9.92%
35.10 30.43% -- 详细
事件:公司公告2017年上半年业绩报告,实现主营业务收入61.21亿元,同比增长152.23%;归属于上市公司股东净利润1.19亿元,同比降低21.09%,主要系公司收购MFLX100%股权而产生并购贷款利息。2017H1财务费用为1.78亿元,去年同期仅为3013万元,剔除此项因素的影响,公司上半年经营业绩同比增幅较大。同时,发布2017年前三季度的业绩预增,预计实现归属净利润3.61亿元~4.34亿元,同比增长145%~195%,三季度单季度环比增长203.4%~264.7%,迎公司业绩高速增长的拐点。 国际大客户迎改革大年,十周年纪念产品引领创新新周期,公司将深度受益:公司2016年成功收购MFLX,拓展消费电子行业高端FPC产品生产线,成效已初步显现,2017H1公司FPC业务实现营收19.82亿元,占比超30%。公告指出,MFLX主要供货国际一线大客户,今年新产品创新升级,全面屏、OLED、无线充电等新兴技术的应用使得产品单价大幅度提升,核心客户需求旺盛公司深度受益。国际大客户产品的量价提升叠加公司产能的逐渐释放以及强大的研发团队与FPC领域精英人才的引进,公司在核心客户软板业务的份额有望逐渐提升,FPC业务高成长值得期待,迎业绩高速增长拐点。公告表明,2017Q1MFLX重回国内一线客户的优秀供应商名单,并通过了国内新客户的供应商体系认证,随着公司新增产能逐步实现量产出货,未来也有望提升在国产智能手机大客户的市场份额。同时,MFLX在新能源汽车FPC新产品的研发能力显著,获得了客户的高度认可,未来有望为公司的业绩添砖加瓦。 深耕细作精密金属业务,持续投入做大做强:精密金属制造业务包括精密钣金和精密铸造产品以及一体化的产品解决方案,主要应用于移动通信、汽车等行业。通信业务是公司的业务基石,基站天线产品继续保持在工艺、成本、质量和交付等方面的竞争优势,不断提升自身的行业影响力,增强客户的粘性,从此前公司公告签订的相关合同可以看出,公司基站天线核心客户主要是华为,根据我们产业链调研,上半年公司滤波器通过了大客户的认证,业务增速较快。 积极拓展精密电子制造业务,驱动业绩持续稳定增长:公司精密电子制造业务包括LED器件及小间距模组、触控模组、液晶显示模组等,主要应用于消费电子等行业。通过在设备、技术、管理等方面不断投入和积累之后,公司LCM及TP业务基本实现了国内品牌客户的全覆盖,公司借此项业务及时掌握消费电子领域的新技术与行业最新动态,与公司的FPC业务相协同。同时公告指出,LED小间距产品的各项指标均达到了行业的领先水平,随着小间距产品在行业内的不断渗透以及产能的充分释放,公司迅速与国内众多品牌建立了合作关系,业绩高成长可期。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价34.88元。我们预计公司2017年-2019年的收入增速分别为90%、25%、24%,净利润增速分别为463.8%、43.6%、27.8%,成长性突出;给予买入-A的投资评级。 风险提示:公司产能释放不达预期,消费电子行业低于预期等;
郑平 1 1
东山精密 机械行业 2017-08-10 24.17 -- -- 29.59 22.37%
35.10 45.22% -- 详细
一、事件概述 近期,公司发布对外投资公告:1)全资子公司香港东山决定以货币资金250万美元向X2投资,用于购买X2B轮优先股1773万股,B轮优先股为0.141美元/股。本次投资完成后,香港东山将占X28%的股权。本次投资总额为250万美元,折合人民币约1680万元。2)拟将盐城维信股权结构进行内部调整,将其股东由东山精密及苏州维信变更为公司全资子公司新加坡维信。转让价格为苏州维信与东山精密对盐城维信的出资额,共计为人民币1亿元。 二、分析与判断 收购X2,深化消费电子领域布局 1、标的资产X2PowerTechnologiesLtd成立于2014年,主要业务为消费电子产品新材料的研发。2016年,实现营业收入27491美元,净利润约-271万美元;2017年1-6月份,实现营业收入4485美元,净利润约-146万美元。2、我们认为,香港东山本次对X2的投资,有利于延伸公司的产业链,进一步深化消费电子领域布局。公司于2016年完成对FPC制造领域领先企业MFLX的收购。MFLX最大的客户为消费电子领域A公司,2013~2016年从A客户获得的收入分别占MFLX总收入的75%、57%、75%和80%。此次收购,双方有望发挥协同作用,进一步拓展消费电子业务。投资加码产能,场地及产能问题得以解决 1、公司此前公告,拟在江苏盐城成立盐城东山或盐城维信,项目总投资30亿元,占地约500亩,总建筑面积55万平方米,投资柔性线路板、LED封装和盖板玻璃等项目。2、我们认为,子公司MFLX拥有世界领先的FPC生产技术,而苏州维信是子公司MFLX在苏州的全资企业,此次投资将有效解决苏州维信的产能瓶颈,增强公司FPC业务的生产能力。LED业务是公司重要的业绩增长点,此次扩产将为LED业务未来的增长提供支撑。同时,公司的场地紧张问题也将得到解决。 5G渐行渐进,传统主业迎来增长新周期 公司的原主业为精密钣金、精密压铸生产,主要包涵应用于基站天线、滤波器和功放散热片等,并与华为、爱立信等全球主要通信设备厂商深度合作。2017年度,滤波器业务在保持原有客户的基础上,极力拓展新客户,目前已取得比较好的成绩。天线业务方面,公司积极配合客户做好新产品的研发及基础储备等工作。另外,我们认为,根据5G发展规划,2019、2020年将进入投资建设期。5G通信技术对天线、滤波器等的需求将提升,有望推动公司传统主业将进入增长新周期。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2017~2019年的EPS分别为0.62、0.82和0.99元,当前股价对应的PE分别为39X、30X和25X。考虑公司领先的FPC生产技术以及在消费电子领域的多角度涉入,业绩具备较大的增长弹性,给予公司2017年45~50倍PE,未来6个月合理估值27.90~31.00元,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示:4.5G、5G建设推进不达预期;行业竞争加剧;新技术创新及应用不及预期。
郑平 1 1
东山精密 机械行业 2017-06-21 24.32 -- -- 26.10 7.32%
29.59 21.67%
详细
一、事件概述 近期,公司发布对外投资公告:与全资子公司苏州维信在江苏省盐城市合资成立盐城维信,盐城维信注册资本为人民币1亿元,其中苏州维信出资9500万元,占注册资本的95%,公司出资500万元,占注册资本的5%;与全资子公司牧东光电在江苏省盐城市合资成立盐城东山,盐城东山注册资本为人民币5000万元,其中本公司出资4750万元,占注册资本的95%,牧东光电出资250万元,占注册资本的5%。上述两项议案均获得董事会通过,无须提交股东大会批准。 二、分析与判断 投资扩产,产能及场地紧张得到解决 1、根据公司此前公告,拟在江苏盐城成立盐城东山或盐城维信,项目总投资30亿元,占地约500亩,总建筑面积55万平方米,投资柔性线路板、LED封装和盖板玻璃等项目。2、我们认为,子公司MFLX拥有世界领先的FPC生产技术,而苏州维信是子公司MFLX在苏州的全资企业,此次投资将有效解决苏州维信的产能瓶颈,增强公司FPC业务的生产能力。LED业务是公司重要的业绩增长点,此次扩产将为LED业务未来的增长提供支撑。同时,公司的场地紧张问题也将得到解决。 大客户迎销售大年,助力FPC业绩放量 1、公司于2016年完成对FPC制造领域领先企业MFLX的收购。MFLX大客户迎来产销大年,伴随着其主要客户A公司产品销量的增长以及FPC单机价值量的提升,预计公司FPC业务将迎来放量。2、从长期来看,公司的FPC产品在可穿戴设备、新能源汽车领域的渗透,将打开其未来长期的增长空间。 积极推动境外融资款偿还,财务费用将有效减低 公司已于近期完成定增募资事项,定增价为20.12元/股,募集资金总额约45.00亿元,募资净额约44.39亿元。目前,正在积极推动资金出境偿还境外融资款项,预计相应的外汇管理和银行手续办理完成之后,公司的财务费用将回归常态。 5G渐行渐进,传统主业迎来增长新周期 公司的原主业为精密钣金、精密压铸生产,主要包涵应用于基站天线、滤波器和功放散热片等,并与华为、爱立信等全球主要通信设备厂商深度合作。根据5G的发展规划,2019年、2020年将进入投资建设期。而5G通信的天线技术向MassiveMIMO的演进,将进一步提升对天线、滤波器等的需求。我们预计,随着5G通信的到来,公司传统主业将进入增长新周期。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2017~2019年的EPS分别为0.62、0.82和0.99元,当前股价对应的PE分别为39X、30X和25X。考虑公司领先的FPC生产技术以及FPC应用市场空间大,业绩具备较大的增长弹性,给予公司2017年45~50倍PE,未来6个月合理估值27.90~31.00元,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 4.5G、5G建设推进不达预期;行业竞争加剧;新技术创新及应用不及预期。
东山精密 机械行业 2017-06-05 24.21 32.99 4.04% 26.10 7.81%
28.19 16.44%
详细
投资要点: 维持目标价33元,维持“增持”。公司公告将于江苏盐城投资30亿元用于新建产能,用于FPC、LED封装、CG等业务,于2018Q1投产。我们认为此次扩产将为后续业务的大发展备足弹药,公司迎来史上业绩增长最快阶段。维持2017-2019年EPS为0.75/1.31/1.94元,维持目标价33元(对应44/25/17xPE)及“增持”评级。 30亿大扩产,弹药充足迎接快速发展。据智通人才网,东山精密在东莞的园区面积约为25万平方米;据职友集,其深圳工厂不低于2万平方米;据公告,公司在苏州竞购得的园区面积共超过11万平方米。此次大手笔投资30亿元建设55万平方米厂房,超过上述园区面积之和。考虑到此次扩产的业务构成与现有业务类似,可初步推测此次扩产可能将整个公司的产能翻倍,尤其是作为重点业务发展的FPC、LED封装,有可能迎来超过翻倍的扩产动作,为后续业务的快速发展提供充足弹药。 短期看大客户份额提升,中期看扩产及国产机跟进,长期看5G、智能汽车电子。我们预计FPC业务下半年在大客户处份额提升将为2017年带来显著业绩弹性(增加超过4亿元净利润);2018年由于份额提升带来的弹性扩展到全年、国产手机客户跟进使用公司产能,业绩提升更加显著;2019年后5G逐步到来,利好与主设备商深度绑定的基站天线、滤波器厂商,另外汽车行业客户有望跟随Tesla使用公司FPC产品,未来发展前景突出。 风险提示:供大客户产品良率及份额不达预期,客户产品销售不利。
郑平 1 1
东山精密 机械行业 2017-05-26 25.21 -- -- 25.69 1.90%
27.28 8.21%
详细
一、事件概述。 近期,东山精密发布非公开发行情况报告书:公司以20.12元/股发行股份约2.24亿股,募集资金总额约45.00亿元,募集资金净额约44.39亿元,股票上市数量为2.24亿股人民币普通股,股票上市时间为2017年5月26日,新增股份上市首日公司股价不除权。 二、分析与判断。 增发完成募投资金到位,财务费用减低。 1、2016年,公司以自筹资金40.72亿完成对MFLX的收购,并拟非公开发行股票募集资金置换自筹资金,募资总额不超45亿元(含发行费用)。近期,公司增发完成,增发价为20.12元,发行股份数量为2.24亿股,募集资金总额约45.00亿元,募资净额约44.39亿元。 2、我们认为,2016年,公司以40.72亿元自筹资金完成对MFLX的收购,但自筹资金收购产生的借款利息致使公司2016年财务费用同比增长362.69%。此次增发完成后,以募投资金置换收购MFLX的自筹资金,公司财务费用将回归常态。 5G渐进,传统主业迎来增长新周期。 1、公司传统主业精密钣金、精密压铸的产品主要涵盖基站天线、滤波器和功放散热片等。2016年,精密钣金、精密压铸业分别实现营收约18.03亿元、4.38亿元,同比增长分别为18.30%、19.44%。 2、我们认为,随着5G时代的渐行渐近,天线技术将向MassiveMIMO演进,对天线、滤波器等的需求将进一步提升,公司传统主业有望进入增长新周期。 收购MFLX进军FPC,打开增长空间。 1、2016年,公司以自筹资金40.72亿完成对MFLX的收购。MFLX拥有超过30年的行业经验,在全球FPC制造领域处于领先地位,主要客户是消费电子行业知名的北美A公司。 2、我们认为,MFLX公司是全球FPC领先企业,伴随着其主要客户A公司产品销量的增长以及FPC单机价值量的提升,我们预计公司FPC业务有望放量。并且从长期来看,可穿戴设备、柔性电子技术的发展,将带动FPC需求的上升,而MFLX作为全球FPC领先企业,我们看好其未来的增长空间。 小间距LED、电视整机代工贡献新增长点。 1、公司从传统的背光模组切入电视整机代工业务,发展了暴风TV、微鲸等客户。小间距大尺寸LED液晶显示屏业务也取得较大突破,成功进入公安、广电等体系的招标名录,并被越来越多的客户认可。 2、我们认为,伴随互联网电视行业的快速发展,互联网电视代工业务将成为公司新的增长点,预计公司2017年电视产能将达到350~400万台。另外,小间距LED未来5年市场空间累计超过300亿元,公司将分享这一市场大蛋糕。 三、盈利预测与投资建议。 预计公司2017~2019年的EPS分别为0.62、0.82和0.99元,当前股价对应的PE分别为39X、30X和25X。考虑MFLX全球FPC行业领先地位,业绩具备增长弹性,给予公司2017年45~50倍PE,未来6个月合理估值27.90~31.00元,维持“强烈推荐”评级。
东山精密 机械行业 2017-05-17 25.18 32.99 4.04% 26.09 3.61%
26.10 3.65%
详细
维持“增持”评级,上调目标价至33元。A客户今年手机新品将重大升级,带动单机FPC用量进一步提升。东山精密整合MFLX后,凭借在高端FPC领域的竞争优势,配套客户大幅扩产,将在A客户以及国内客户中获更多份额。公司已公告完成定增,财务费用将大幅减少。我们预计公司后续在客户中份额将持续提升,维持17年EPS为0.95元,上调18、19年EPS预测至1.65(+13%)、2.45(+38%)元,对应增发稀释后17~19年EPS为0.75/1.31/1.94元,上调目标价至33元,对应2018年25倍PE,维持增持评级。 大客户新品FPC价值量提升,MFLX迎来量价齐升的机会。A客户新品中无线充电、3D摄像头、OLED等设计的导入,将进一步提升单机FPC用量。MFLX在高端FPC领域竞争优势显著,东山精密收购整合后大幅扩产,在A客户中份额提升空间巨大,同时借助东山精密客户资源,也将快速突破国内客户,业绩爆发在即。公司已打入特斯拉供应链,可穿戴和汽车电子将打开FPC业务新的成长空间。 传统业务将持续高增长。(1)公司是华为基站天线主力供应商,受益于4.5G和5G建设,天线业务将持续增长,滤波器业务获重大突破今年有望爆发;(2)公司LED业务受益于小间距爆发,大幅扩产,将维持较高增速;LCM和TP业务继续扩产,将实现稳定增长。 催化剂:A客户新品开始备货;国内客户获突破。 风险提示:下游客户需求不达预期,产能扩充进度低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名