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信维通信 通信及通信设备 2019-09-10 35.96 -- -- 37.45 4.14% -- 37.45 4.14% -- 详细
支撑评级的要点 工厂建设、搬迁以及研发费用阶段性影响上半年经营,全年业绩有望正增长。上半年业绩出现小幅下滑的主要原因为:1)受外部经济环境影响,部分客户存量业务持续扩张遇到阶段性挑战;2)深圳新工厂、金坛工业园、越南工厂的建设与搬迁影响部分产品产量与销售额,增加成本费用;3)为配合5G和其他新业务的拓展,研发费用同比增长66.15%。研发投入和新产能建设短期影响业绩,但为未来几年的持续发展打下基础。 积极储备5G产品,把握行业机遇。公司积极储备5G产品,包括5G天线、射频前端器件以及5G射频材料等。目前,公司已具备LCP、MPI等柔性传输线产品的设计、制造能力,LCP传输线已用于高通5G基带芯片和5G毫米波天线模组之间的连接,另外,也在配合各移动终端厂商的5G手机研发,提供天线等射频零部件。在基站端,公司已为国内主要基站设备厂商提供基站天线振子解决方案,并已批量出货。 5G建网拉动PCB需求,打开新的成长空间。在无线充电方面,公司能够提供从材料到模组的一站式解决方案,目前已是重要手机厂商和部分汽车厂商的核心合作伙伴。随着无线充电在手机端渗透率的提升和在汽车领域应用的增加,公司的无线充电业务有望迎来增长机遇。 估值 预计公司19-21年的EPS至0.68、0.86和1.10元,当前股价对应PE分别为40X、32X和25X。考虑公司加大研发投入,积极储备5G天线、射频前端器件、射频材料、基站天线振子等相关产品,并且相关产品已经出货,未来将持续受益5G基站建设和5G终端的推出,维持“买入”评级。 评级面临的主要风险 5G产品推进不及预期;客户推广不及预期。
信维通信 通信及通信设备 2019-09-02 31.82 -- -- 37.70 18.48% -- 37.70 18.48% -- 详细
19年半年报业绩符合预期,展望全年公司依然有望保持增长 19年1H实现营收19.54亿元,同比增长7.05%;实现归属于上市公司股东的净利润3.69亿元,同比减少15.67%;扣非归母净利润2.87亿元,同比减少33.4%,业绩符合市场预期。上半年经营性现金流净额为1.41亿元,同比-60.17%,整体毛利率为34.62%,同比减少3.15个百分点。营收小幅增长,业绩有所下滑,公司持续保持研发投入,积极配合5G以及其他新业务的拓展,下半年景气好转,公司有望保持全年业绩的小幅增长。 积极应对存量业务挑战,布局新产能和新业务谋求未来发展在整体需求存在压力背景下,公司存量产品价格和销量有所下滑。同时由于完成深圳新的工厂、金坛工业园、越南工厂的建设与搬迁,整体业绩受到一些影响。针对新产能和新业务的拓展,扩充了人员并增加了研发投入,整体毛利率和业绩略有下滑。下半年随着消费电子行业旺季的到来,各产品线稳步出货,新增项目逐步放量,公司有望达成19年业绩高于去年。 股权激励计划彰显公司对未来增长信心公司同期发布股权激励计划,拟授予3000万份股票期权,行权价格为23.92元/股,以董事会决议日收盘价的75%确定。行权考核目标为2019年-2021年收入分别不低于50亿元、65亿元和85亿元,同比增速不低于6.22%、30%和30%,彰显公司对未来两年的业务开拓信心。 完善5G产业链布局,公司持续保持对5G天线系统、射频前端等新业务技术研发的投入,包括5G射频材料、Sub-6MIMO天线、毫米波相控阵列天线等。在完成工厂的搬迁后,扩充了整体产能,同时不断自身提升运营管理能力,低成本全自动或半自动柔性制造能力再上新台阶,公司的运营管理和技术工艺创新能力不断提升,从而保证了业务规模的持续增长。风险提示新产能不达预期的风险。公司内部管理风险等 看好公司明年的增长潜力,维持“买入”评级 我们维持此前盈利预测,预计19/20/21年实现归母净利润10.66/14.55/19.20亿元,对应EPS1.10/1.50/1.98元,同比增速8%/36.4%/31.9%。当前股价对应19/20/21年PE分别为29/21.2/16.1X,维持“买入”评级。
信维通信 通信及通信设备 2019-09-02 32.90 -- -- 37.70 14.59% -- 37.70 14.59% -- 详细
事件:信维通信19H1实现营业总收入19.5亿元、同比增长7.05%,归母净利润3.68亿元,同比下降15.67%,扣非后归母净利润2.87亿元、同比下降33.4%。19Q2营业总收入8.6亿元,同比下降10.7%,环比下降21.41%;实现归母净利润1.27亿,同比下降43.89%,环比下降47.16%。 存量业务需求不济+为长期发展投入较大,短期业绩下降较多。公司上半年尤其是Q2业绩下滑较大,一是因为下游手机出货量放缓,部分客户的存量业务持续扩张遇到了阶段性的挑战;二是公司为长期发展投入建设生产基地,完成深圳新的工厂、金坛工业园、越南工厂的建设与搬迁,影响了部分产品产量与销售额,同时增加成了本费用。三是为了配合5G和其他新业务的拓展,公司持续加大研发投入,研发费用同比增长66.15%,销售费用同比增长143.37%,管理费用同比增长56.2%。 多产品布局泛射频领域,加强研发抢抓5G大机遇。迎接5G机会,公司围绕泛射频领域,维持在消费电子移动终端领域的领先优势,也积极开拓基站端及汽车端的业务布局及产品开发:1、手机领域,5G射频前端用量大幅增长:手机MIMO天线数量和单价提升;LCP传输线替代同轴电缆来射频前端与基带,公司具备制造用于5G的LCP传输线;5G手机滤波器数量需求随频段数快速增长,公司入股中电科技德清华莹19.5%股权,在SAW扩充产能;无线充电客户从三星拓展到苹果及其他安卓机带来增量红利;元器件越来越多,对电磁屏蔽电磁干扰的需求迅速增长,EMC/EMI量价齐升。2、基站领域,塑料振子有望成为5G基站主流天线技术方案,公司拥有LDS技术并进入大客户,有望随着5G大规模建设充分受益。 投资建议:考虑下游消费电子出货放缓,为长期发展公司生产基地、研发管理销售费用短期上升,我们预测公司2019-2021年EPS分别为1.08/1.57/2.08元,对应PE分别为29.6/20.3/15.3x,首次覆盖给予公司增持-A评级。 风险提示:5G手机出货量不及预期,公司新产品研发及拓展不达预期,公司在大客户份额出现下滑。
刘凯 7
信维通信 通信及通信设备 2019-08-30 32.50 -- -- 37.70 16.00% -- 37.70 16.00% -- 详细
事件: 公司发布2019年中报,2019年上半年实现营收19.54亿元,同比增长7.05%;净利润3.69亿元,同比下降15.67%。 点评: 业绩符合预期,预计2019年全年仍将保持增长公司此前发布半年报预告,预计上半年净利润同比下滑13.07%-19.93%,半年报符合预期。公司Q2单季度收入为8.60亿元,同比下降10.79%,主要因为:1)公司在大客户2018年9月份新机的产品较少,而老品仍在定期降价,导致上半年收入略有下降;2)公司向常州和越南搬厂耽误了一部分生产,导致收入减少。到了下半年,公司在大客户的新机型中的产品和份额都会提升,将为下半年业绩带来增量。 公司上半年毛利率为34.62%,同比下滑3.15pct,主要是三个方面的原因:1)老产品的定期降价影响了一部分毛利率;2)往常州和越南搬厂影响了产能利用率,拖累了一部分毛利率;3)上半年人员扩充较多,薪酬支出影响了制造费用。随着下半年新品发布和销售旺季来临,以及搬厂的结束,我们预计下半年毛利率将得到恢复。 公司上半年销售费用增长143.37%,达到0.58亿元,主要因为公司新项目需要增加市场开拓人员;研发投入增长66.15%至1.77亿元,主要因为公司在储备5G技术及新材料、新技术,目前已与众多客户合作研发5G项目,预计将在明年放量。 展望2019年全年,我们认为公司Q2业绩有望成为全年低点,下半年业绩将逐季向好。首先搬厂导致的生产费用主要是一次性的,对公司在下半年的拖累较少;其次公司在大客户2019年新品的无线充电和金属屏蔽件等料号和份额有大幅增加,将为公司在下半年的业绩贡献可观增量。 发布股权激励计划草案,绑定公司核心管理层 公司同时发布第三期股权激励计划草案,计划向核心管理层共12人授予股票期权3000万份,期权行权价为23.92元,三个行权期的业绩考核目标分别为2019年、2020年、2021年营收分别不低于50亿元、65亿元和85亿元。信维通信发展多年,已从原来的专注手机天线产品进化为围绕射频技术的大客户一体化解决方案平台,公司产品涵盖手机天线、无线充电、连接器与屏蔽件、SAW滤波器、声学等多个领域。在这个过程中,人是信维得以持续发展的核心动力,留住优秀人才是公司长期发展的基石。我们认为此次股权激励将更好地绑定公司核心管理层,有利于公司高管层的稳定和公司的长远发展。 加强研发投入,5G领域卡位精准,厂区扩建保证新产品出货 公司持续加大对5G技术的研发,特别是对5G天线、射频前端器件、5G射频材料等未来市场需求广阔的产品领域,公司5G毫米波实验室的落成,加快了研发成果的产业化及市场化,让公司以射频为主的研发技术得到进一步的积累与提升,增强公司的核心竞争力,为使公司在5G大规模应用时有能力超越竞争对手做好准备。此外,公司在汽车端也不断加强布局,加强汽车天线、无线充电、连接器等产品研发投入。 在5G手机领域,公司掌握了制造LCP传输线的能力。5G毫米波信号具有高频高速的特点,需要使用特殊材料作为传输介质,用来连接射频前端与基带芯片。公司具备制造用于5G射频前端与基带连接的LCP传输线的能力,已与高通等国际顶级厂商合作。同时公司在滤波器等有源器件方面拥有深厚的布局,一方面控股德清华莹19.5%的股权,另一方面自身也积极投入研发。5G射频前端的用量将会有大幅增长,公司也有望受益于行业的快速发展。 在产能上,公司从2018年开始扩建深圳二厂,加大常州新产业基地的建设投入,未来将保证客户新产品的出货。放眼5G,公司加大产品的研发投入将有望帮助其把握住5G新产品与新技术带来的机遇,并围绕泛射频行业为客户提供更多一体化解决方案,实现公司业绩长期稳健增长。 盈利预测、估值与评级 我们看好信维通信围绕射频核心技术的基础上多元化布局,短期无线充电、屏蔽件业务业绩确定性强,中期向5G基站、终端天线等布局领先,长期从天线向射频前端等有源器件进军,这将助力公司实现5G时代的长期发展。由于公司股权激励将带来管理费用摊销,我们下调公司2019年-2021年EPS分别至1.15/1.45/1.82元(前次预测分别为1.18/1.53/1.90元)。随着5G到来,公司各业务都将引来新的发展动力,我们维持公司“买入”评级。 风险提示: 公司新业务及新产品拓展不达预期,公司产品份额出现下滑,智能手机出货量不达预期。
信维通信 通信及通信设备 2019-08-29 32.32 -- -- 37.70 16.65% -- 37.70 16.65% -- 详细
费用端短期提升,股权激励提升管理积极性:公司公布2019年半年度报告,2019年上半年公司实现营收19.54亿元(7.05% YoY),归属上市公司股东净利润3.69亿元(-15.67% YoY)。上半年公司整体销售毛利率和净利率分别为34.62%和19.13%,同比下降3.15pct和4.73pct,毛利率下降主要受到电子产品需求放缓,价格竞争的影响,另外,公司生产基地建设投入期,公司完成深圳新的工厂、金坛工业园、越南工厂的建设与搬迁,部分产品产能利用率受限,叠加折旧摊销增加导致毛利率下降。公司上半年业绩符合调整后预期。费用端:2019年上半年公司销售费用率和管理费用率(含研发费用)分别为2.95%和12.30%,与去年同期相比分别提升1.65pct和3.36pct,公司人员扩充为产品综合布局做准备。从产品结构上,公司近几年完成了从天线到射频连接器、滤波器的泛射频业务布局,产品线的扩充为长期业绩奠定基础。展望2019年全年,随着下半年手机旺季来临、无线充电业务放量,公司归母净利依然有望正增长。同时,公司推出激励计划,拟向激励对象授予3000万份股票期权,约占公司总股本的3.1%。三个行权期行权条件为:2019年营收不低于50亿元;2020年营收不低于65亿元;2021年营收不低于85亿元,激励计划的推出有利于提升管理层的积极性,保持管理层的稳定。 手机天线技术更迭,无线充电进入红利期:由于射频天线产品的制定化性,优质和较大规模的客户群体直接关系公司的盈利能力、市场竞争力及未来发展空间。目前,信维客户囊括了全球TOP5的移动终端厂商,目前4G手机LDS工艺的天线数量在4-6根(含WiFi和蓝牙等),sub 6GHZ下5G手机天线数量在6-10根,同时天线设计难度上升,公司将受益于天线 的升级换代。无线充电方面,除了苹果和三星手机外,国内华为等旗舰机型逐步配置无线充电功能。据统计,2019年无线充电接收端(包含手机和可穿戴设备)市场规模将达到26.91亿美元,未来三年无线充电接收端市场规模复合增长率达到30%以上。公司作为国内能够提供解决方案到磁性材料及线圈的龙头企业,在主要品牌中均占据一定份额,未来将充分受益于无线充电在消费性电子中的应用。 布局5G产业,积极卡位射频前端:滤波器方面,从2G到5G的应用意味着频段的增加,单个终端的滤波器需求也将从几个增加到上百个,滤波器这个细分行业将从中受益。公司投资入股中电科技德清华莹,进一步完善了在滤波器等射频前端业务的布局,公司与德清华莹在SAW滤波器上积极扩充产能对未来业绩增长带来积极影响。同时,55所除滤波器外,在5G通信高频器件、GaN 6寸线、SiC电力电子以及射频MEMS器件领域均有较强的技术积淀。我们认为公司与55所的合作有利于双方优势互补,在更多射频器件领域实现国产化,有望受益5G产业爆发。 投资策略:公司作为全球射频天线的领先企业,技术实力雄厚,客户优势明显,入股德清华莹及与55所战略合作有利于双方优势互补,在SAW滤波器领域实现国产突破;同时,作为国内无线充电领导企业,也将受益于国内无线充电在消费电子领域渗透率的提升。我们维持此前的盈利预测,预计公司2019-2021年归母净利为10.87/14.48/19.15亿元,对应PE为28/21/16倍。维持公司“推荐”评级。 风险提示:1)产品技术更新风险:公司属于移动通信行业,产品技术升级快、新技术与新工艺层出不穷。如果公司不能不能持续更新具有市场竞争力的产品,将会削弱公司的竞争优势;2)汇率波动的风险:公司的主营业务中有部分对境外销售并采用外币计算,汇率波动会对其财务费用产生一定的影响;3)大客户订单不及预期的风险:公司销售规模的扩大得益于国际市场的开拓及大客户的订单,但如果公司在产品质量控制、认证、交期等方面无法及时满足客户要求,将会使客户订单发生一定波动。
信维通信 通信及通信设备 2019-08-28 32.21 38.50 8.76% 37.70 17.04% -- 37.70 17.04% -- 详细
公告:公司发布 2019年半年报,上半年营业收入 19.54亿元,同比增长7.05%, 归母净利润 3.69亿元,同比下降 15.67%。 2019年第二季度营业收入 8.60亿元,同比下降 10.73%,归母净利润 1.27亿元,同比下降 43.89%。 投资要点n 消费电子淡季叠加产能转移,业绩和盈利能力有所下滑: 公司 2019年上半年营收同比增速为 7.05%,归母净利润同比下降 15.67%,其中,第二季度营收同比下降 10.73%,归母净利润同比下降 43.89%。 公司 2019年第二季度毛利率为 32.19%,同比下降 5.99个百分点,净利率为14.83%,同比下降 8.68个百分点。 主要原因是: 1) 公司上半年以供应智能手机存量产品为主, 当前智能手机市场正处于 5G 手机放量前夕,传统 4G 手机的价格和销量压力较大, 消费电子市场整体处于淡季; 2)深圳新厂、金坛工业园和越南工厂的建设与搬迁影响了部分产品的产量和销售额,同时增加了成本费用; 3)为配合 5G 等新兴业务的拓展,公司持续加大研发投入,扩张研发及管理人员规模,上半年研发费用同比增长达 66.15%。 随着下半年旺季到来以及新产品开拓, 公司全年业绩仍有望实现较快增长。 布局 5G 和无线充电打造长期成长动能: 公司围绕射频领域积极布局,在复合材料、软磁材料和 LCP 领域大力投入, 强化在无线充电、 5G 射频组件等产品上的技术领先优势。 此外, 公司新厂陆续进入投产期,产能扩充稳步推进,为公司持续发奠定坚实基础。 公司深度布局无线充电领域, 卡位 5G 核心射频元件市场,长期成长动能充足。 股权激励彰显公司长期发展信心:公司发布第三期股权激励计划,拟向公司董事、高级管理人员、核心管理层授予 3000万份股票期权,行权条件包括公司 2019-2021年营收分别不低于 50、 65、 85亿元,对应未来两年增速不低于 30%, 彰显公司长期发展信心。 盈利预测与投资评级: 预计公司 2019-2021年营业收入分别为 54.35、71.51、 95.87亿元,增长 15.5%、 31.6%、 34.1%;不考虑期权激励费用,2019-2021年归母净利润分别为 11.94、 14.96、 18.87亿元,增长 20.8%、25.4%、 26.1%,实现 EPS 为 1.23、 1.54、 1.95元,对应 PE 为 26、 21、16倍。 公司未来业绩的增长动能充足,给予信维通信 2020年 25倍目标 PE,目标价 38.5元,维持“买入”评级。 风险提示: 行业波动风险;新品推出不及预期;客户开拓不及预期。
信维通信 通信及通信设备 2019-08-05 27.90 38.50 8.76% 34.77 24.62%
37.70 35.13% -- 详细
深度布局无线充电,充分受益市场持续增长:无线充电在消费电子市场具备广阔的应用前景,受益于5G带动的消费电子市场景气度提升,无线充电市场有望持续增长,产业链亦有望充分受益。公司深度布局无线充电,可提供从磁性材料、线圈到模组的一站式无线充电解决方案,积累了三星、华为等优质客户资源,未来有望进一步实现客户拓展,推动无线充电产品的放量增长,从而持续增厚业绩。 卡位5G射频元器件市场,未来成长动能充足:射频滤波器是移动通信系统的核心器件,在5G时代有望迎来量价齐升,实现市场规模的快速增长,但5G滤波器的国产化率不高,国产替代势在必行;另一方面,LCP天线凭借独特的性能优势,有望在5G智能手机市场持续渗透,其市场规模亦有望在5G时代迎来快速增长。公司在5G射频元器件领域积极投入,在滤波器方面,公司入股德清华莹布局SAW滤波器,提前卡位5G射频滤波器市场,合作双方的协同效应显著。同时,公司积极布局LCP天线业务,未来随着产品推出,有望成为公司业绩的全新增长极。 盈利预测与投资评级:公司深耕无线充电、射频滤波器和LCP天线等领域,市场竞争力显著,有望充分受益无线充电、LCP天线市场的增长和射频滤波器的国产替代进程。我们预计公司2019-2021年营业收入分别为54.35、71.51、95.87亿元,增长15.5%、31.6%、34.1%;2019-2021年归母净利润分别为11.94、14.96、18.87亿元,增长20.8%、25.4%、26.1%,实现EPS为1.23、1.54、1.95元,对应PE为24、19、15倍。给予信维通信2020年25倍目标PE,目标价38.5元,维持“买入”评级。 风险提示:下游应用市场需求不及预期;新品推出不及预期;客户开拓不及预期。
刘凯 7
信维通信 通信及通信设备 2019-08-02 28.10 -- -- 34.77 23.74%
37.70 34.16% -- 详细
核心竞争力:专注射频领域技术积累,从材料开始实现垂直一体化 信维通信起家于天线,始终坚持“泛射频+大客户”的发展思路,同时注重从材料到产品一体化布局,实现产品制造的垂直一体化。“人+技术+资源”是信维通信成长的胜利方程式。聚集优秀的射频人才,布局领先的射频技术,整合优质的产业资源,从外延收购北京Laird完成大客户平台搭建,到苦练内功培养前沿研发、量产技术、柔性制造和快速响应能力,信维一方面自主研发拓展新产品线,另一方面外延收购技术创新公司,完成对新产品线、新技术团队的布局和高度垂直一体化。 泛射频式发展,产品类别不断扩张,这是信维通信的成长路径 信维通信有着清晰的成长路径:过去,享受收购北京Laird的红利,做大做强天线产品,挤入一线天线大厂;未来,品类继续延伸,从天线到连接器、无线充电、精密零部件,再到射频前端,不断推动公司产品横向和纵向扩张,助力公司做大做强。信维在产品扩张过程中,始终保持以泛射频为核心,深耕射频技术,致力于成为世界一流、技术领先的零部件供应商。 站在当下,从无线充电到精密零部件,增长动力明确 站在当下,无线充电和精密零部件是信维明确的增长点。在无线充电方面,信维最先切入三星无线充电,且供货份额不断提升,随后切入华为,为华为旗舰机提供无线充电方案。2019年,我们预计信维将切入iPhone无线充电,为信维提供新的增长动力。在精密零部件方面,信维料号大幅增加,且已大规模切入新品料号开发,也是信维重要的增长动力。 展望5G,全方位整合“移动终端+基站端+汽车端”,布局清晰 展望5G,公司全方位整合“移动终端+基站端+汽车端”,在移动终端,信维已布局阵列天线、SAW、开关、射频传输线等;在基站端,信维布局5G基站天线,已经出货给华为等厂商;在汽车端,信维布局了无线充电、连接器,其中无线充电已经进入上汽集团供应链。 盈利预测与评级:我们维持公司2019-2021年净利润分别为11.49亿/14.89亿/18.50亿元,维持“买入”评级。 风险分析:市场竞争加剧风险,行业趋势变化风险,新产品推进不及预期。
信维通信 通信及通信设备 2019-07-24 23.41 -- -- 34.77 48.53%
37.70 61.04% -- 详细
信维通信:国内泛射频领域龙头企业,下半年有望重返成长 公司是国内泛射频领域龙头型企业,2018年公司实现营收47.1亿元,同比增37%,归母净利润9.88亿,同比增11.1%,延续稳定成长势头。2019年上半年受到搬厂影响以及大客户新品的研发投入,净利润受到一定影响,公司公告业绩预告,2019H1预计实现归母净利润3.5-3.8亿元,同比减少13%-20%。下半年大客户无线充电业务将放量,公司有望重返成长。 无线充电风口已至,行业迎来红利期 公司提供从材料到模组的一站式解决方案,是华为和三星的核心供应商。2019年1月成立合资公司,以车载无线充电作为切入口,完成车载遥感器、车载天线、车载传输线等方面多元化布局,增厚无线充电业务收入。 5G射频环节变化显著,积极布局滤波器、天线业务 5G时代下游行业变化叠加国产替代加速需求,国产滤波器需求强烈,公司2017年与德清华莹的合作,进一步完善射频前端业务布局。5G时代手机天线将迎来量价齐升,公司积极布局LCP产品,目前已通过部分国际重要客户的测试认证。 盈利预测与评级 我们认为公司顺应5G潮流,成长路径清晰。看好公司拥抱5G时代射频领域行业红利。我们预计公司19-21年EPS为1.18/1.44/1.81元,最新收盘价对应PE 19.8/16.3/13.0倍,考虑可比公司估值及自身增速,以25倍PE对应2019年净利润,合理价值为29.5元/股,维持“买入”评级。 风险提示 滤波器国产替代进程不达预期;LCP渗透率不达预期;行业竞争加剧。
信维通信 通信及通信设备 2019-07-17 23.37 -- -- 30.91 32.26%
37.70 61.32% -- 详细
基地建设影响短期费用,5G布局红利释放在即:公司发布半年度业绩预告,预计2019年上半年归母净利为3.50-3.90亿元,同比下降13.07%-19.93%(对应Q2单季度归母净利在1.09-1.49亿元,同比下降34.80%-51.98%)。公司业绩下滑一方面是受到下游手机出货量放缓的影响,另外上半年也是消费电子淡季。另外一方面,公司生产基地建设投入期,公司完成深圳新的工厂、金坛工业园、越南工厂的建设与搬迁,影响了部分产品产量与销售额,成本费用增加影响企业获利。从产品结构上,公司近几年完成了从天线到射频连接器、滤波器的泛射频业务布局,产品线的扩充为长期业绩奠定基础。展望2019年全年,随着下半年手机旺季来临、无线充电业务放量,公司归母净利依然有望正增长。 手机天线技术更迭,无线充电进入红利期:由于射频天线产品的定制化性,优质和较大规模的客户群体直接关系公司的盈利能力、市场竞争力及未来发展空间。目前,信维客户囊括了全球TOP10的移动终端厂商,目前4G手机天线普遍采用2x2 MIMO,5G将使用8x8MIMO,手机终端天线数量增长4倍,同时天线设计难度上升,公司将受益于天线的升级换代。无线充电方面,除了苹果和三星手机外,国内小米和华为逐步配置无线充电功能。据统计,2019年无线充电接收端(包含手机和可穿戴设备)市场规模将达到26.91亿美元,未来三年无线充电接收端市场规模复合增长率达到30%以上。公司作为国内能够提供解决方案到磁性材料及线圈的龙头企业,未来将充分受益于无线充电在消费性电子中的应用。 布局5G产业,积极卡位射频前端:滤波器方面,从2G到5G的应用意味着频段的增加,单个终端的滤波器需求也将从几个增加到上百个,滤波器这个细分行业将从中受益。公司投资入股中电科技德清华莹,进一步完善了在滤波器等射频前端业务的布局,公司与德清华莹在SAW滤波器上积极扩充产能对未来业绩增长带来积极影响。同时,55所除滤波器外,在5G通信高频器件、GaN6寸线、SiC电力电子以及射频MEMS器件领域均有较强的技术积淀。我们认为公司与55所合作有利于双方优势互补,在更多射频器件领域实现国产化,信维积极布局5G产业,有望受益5G产业爆发。 投资策略:考虑下游消费电子终端出货放缓,公司生产基地建设短期费用上升。我们下调公司盈利预测,预计公司2019-2021年归母净利为10.87/14.48/19.15亿元(原值为13.88/18.10/23.36亿元),对应PE为21/16/12倍。公司作为全球射频天线的领先企业,技术实力雄厚,客户优势明显,入股德清华莹及与55所战略合作有利于双方优势互补,在SAW滤波器领域实现国产突破;同时,作为国内无线充电领导企业,也将受益于国内无线充电在消费电子领域渗透率的提升。维持公司“推荐”评级。 风险提示:1)产品技术更新风险:公司属于移动通信行业,产品技术升级快、新技术与新工艺层出不穷。如果公司不能持续更新具有市场竞争力的产品,将会削弱公司的竞争优势;2)手机增速下滑的风险:手机产业从功能机向智能机的发展中经历了多年的高速增长,随着产业进入成熟期和近几年市场增速放缓,行业竞争加剧,如果手机销量增速显著低于市场预期则给公司业绩带来影响;3)汇率波动的风险:公司的主营业务中有部分对境外销售并采用外币计算,汇率波动会对其财务费用产生一定的影响;4)大客户订单不及预期的风险:公司销售规模的扩大得益于国际市场的开拓及大客户的订单,但如果公司在产品质量控制、认证、交期等方面无法及时满足客户要求,将会使客户订单发生一定波动。
刘凯 7
信维通信 通信及通信设备 2019-07-17 23.37 -- -- 30.91 32.26%
37.70 61.32% -- 详细
事件: 公司发布 2019年半年报业绩预告,预计 2019年上半年实现归母净利润约 3.5亿元—3.8亿元,同比下降 13.07%—19.93%。 点评: 为长期投入拖累短期业绩, 预计 2019年全年仍将保持增长公司预计 2019年上半年实现归母净利润约 3.5亿元—3.8亿元,同比下降 13.07%—19.93%,对应 Q2单季度净利润约为 1.09亿元—1.39亿元,同比下降 51.98%—38.77%,短期业绩下降较多,主要因为公司在 Q2完成深圳新厂、常州金坛工业园和越南工厂的建设和搬迁,影响了产品销售且导致生产费用增加较多,同时公司为了 5G 和其他新业务的拓展,导致短期的研发费用增加较多。 展望 2019年全年, 我们认为公司 Q2业绩有望成为全年低点,下半年业绩将逐季向好。 首先搬厂导致的生产费用主要是一次性的,对公司在下半年的拖累较少;其次公司在大客户 2019年新品的无线充电和金属屏蔽件等料号和份额有大幅增加,将为公司在下半年的业绩贡献可观增量。 加强研发投入, 5G 领域卡位精准,厂区扩建保证新产品出货公司持续加大对 5G 技术的研发,特别是对 5G 天线、射频前端器件、 5G射频材料等未来市场需求广阔的产品领域,公司 5G 毫米波实验室的落成,加快了研发成果的产业化及市场化,让公司以射频为主的研发技术得到进一步的积累与提升,增强公司的核心竞争力,为使公司在 5G 大规模应用时有能力超越竞争对手做好准备。 此外,公司在汽车端也不断加强布局,加强汽车天线、无线充电、连接器等产品研发投入。 在 5G 手机领域,公司掌握了制造 LCP 传输线的能力。 5G 毫米波信号具有高频高速的特点,需要使用特殊材料作为传输介质,用来连接射频前端与基带芯片。公司具备制造用于 5G 射频前端与基带连接的 LCP 传输线的能力,已与高通等国际顶级厂商合作。同时公司在滤波器等有源器件方面拥有深厚的布局,一方面控股德清华莹 19.5%的股权,另一方面自身也积极投入研发。 5G射频前端的用量将会有大幅增长,公司也有望受益于行业的快速发展。 在 5G 基站领域,公司利用已有的 LDS 技术,可以制造 5G 基站所需要的塑料天线阵子。由于金属天线阵子具有重量大、难以小型化的特点,塑料天线阵子有望成为 5G 基站的主流天线方案。随着 5G 基站大规模建设将在 2019年下半年开启,公司有望明显受益。 在产能上,公司从 2018年开始扩建深圳二厂,加大常州新产业基地的建设投入,未来将保证客户新产品的出货。放眼 5G,公司加大产品的研发投入将有望帮助其把握住 5G 新产品与新技术带来的机遇,并围绕泛射频行业为客户提供更多一体化解决方案,实现公司业绩长期稳健增长。 盈利预测、估值与评级我们看好信维通信围绕射频核心技术的基础上多元化布局,短期无线充电、屏蔽件业务业绩确定性强, 中期向 5G 基站、终端天线等布局领先, 长期从天线向射频前端等有源器件进军,这将助力公司实现 5G 时代的长期发展。由于公司短期需要为 5G、新材料等前沿领域持续投入研发,我们下调公司 2019年—2021年 EPS 分别至 1.18/1.53/1.90元(前次预测分别为1.32/1.66/2.04元)。 随着 5G 到来,公司各业务都将引来新的发展动力,我们维持公司“买入”评级。 风险提示: 公司新业务及新产品拓展不达预期,公司产品份额出现下滑,智能手机出货量不达预期。
信维通信 通信及通信设备 2019-05-08 24.00 34.60 -- 25.51 6.29%
28.68 19.50%
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事项: 公司发布2018年年报,实现营收47.07亿元(YoY+37.04% ),归母净利润9.88亿元(YoY+11.11%),扣非净利润9.58亿元(YoY+52.01%);2019一季报实现营收10.94 (YoY+26.92%),归母净利润2.41亿元(YoY+14.85% )。 评论: 报告期内公司继续保持与国内外大客户的良好合作关系,积极提升各产品在客户端的市场份额,同时加强内部运营管理水平,公司业务规模、净利润同比保持增长。展望2019年,公司射频主业持续快速增长,无线充电及CBU提供坚实增长动能;无线充电产品有望从材料至模组端逐步导入大客户及国产智能机客户,且在汽车领域场景应用拓展顺利;此外,依托公司自身精密加工能力,大客户CBU产品亦有望继续维持可观增长;我们对公司2019年实现稳健增长持乐观态度。 深化5G产品布局,射频前端器件及模组、LCP射频传输线、5G基站天线振子等有望逐步放量。2018年公司深圳二厂、常州金坛加速扩建,厂房面积从18W㎡提升至约63W㎡;射频前端产品在闻泰、传音等客户中低端产品逐步起量;LCP射频传输线验证测试顺利,未来有望导入华为、三星;5G基站天线振子维持每天4.5K小批量供货;展望未来,公司在5G赛道的多维布局有望带来新业务增量,为未来5G万物互联时代提供坚实产品保障。 盈利预测、估值及投资评级。公司历经十年积淀铸就“泛射频”领域龙头,且5G趋势下产业增量较为可观,伴随公司围绕国内外大客户需求不断拓展产品应用场景、品类及份额,“大射频”业务布局有望加速做强,我们看好公司深厚技术积淀支撑下的优异质地,以及5G产业趋势下的中长期增长潜质。我们预计公司2019~2021年实现归属于上市公司股东的净利润分别为12.99亿/17.17亿/22.48亿元,考虑消费电子市场需求波动及公司在5G赛道的积极布局,暂给予2019年26倍估值,维持目标价34.6元,维持“强推”评级。 风险提示:智能机市场出货量波动;5G发展低预期。
信维通信 通信及通信设备 2019-04-26 29.95 -- -- 29.44 -1.70%
29.44 -1.70%
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销售规模和净利润保持增长,但利润增速略低于预期。在手机出货量同比持续下滑,消费电子下游需求放缓的大环境下,公司总体经营稳健,业绩实现逆势增长。公司去年归母净利润同比增长15.21%,略低于此前业绩快报预计的15.21%;一季度归母净利润增速为14.85%,此前一季度业绩预告同比增长10%至20%,实际增速处于预告范围的中游位置,总体符合预期。 泛射频领域综合布局,大力加强产线建设。公司原为手机天线生产商,近几年通过外并内建扩大产线,产品结构实现从单一天线产品向泛射频领域的全方位布局,致力于围绕终端大客户需求,为客户提供以射频技术为核心的一体化解决方案,有效提升了产品价值并增强客户粘性;产能建设方面,为满足客户新增订单需求,公司在报告期内重点加强对金坛产业基地的建设,厂房面积从原有约18万平方米提升至约63万平方米,其中竣工面积约45万平方米,为未来几年发展提供坚持产能保障。 注重技术创新,加大研发投入。公司高度重视技术研发,倡导技术创新,近年来研发投入逐年加大。2018年公司研发投入为2.91亿元,同比增加72.19%,研发投入占收入比重为6.18%,相比2017年提升1.27个百分点。持续创新的技术创新能力有助于公司保证产品、技术的领先型和前瞻性,通过为客户提供定制化和高附加值的新产品,有效增强客户粘性和提升产品盈利能力。 积极卡位5G产业,有望受益产业爆发。5G频段相比4G大幅增加,射频产品工艺实现难度显著提升,对射频新材料的要求也越来越高,同时单个终端的滤波器数量需求也将实现成倍增长,相关产品有望迎来量价齐升。作为国内泛射频领域龙头企业,公司在SAW滤波器、通信高频器件、射频MEMS器件等领域均具有较强积淀,在技术和规模上均处于业内领先地位,有望从5G产业爆发中深度受益。 盈利预测与投资建议。预计公司2019-2020年EPS分别为1.38元、1.73元,对应PE分别为22倍和18倍,维持“谨慎推荐”评级。 风险提示:5G推进不及预期,下游需求不如预期等。
信维通信 通信及通信设备 2019-04-26 29.95 -- -- 29.44 -1.70%
29.44 -1.70%
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扣非净利高增,泛射频综合布局:2018年公司实现营收47.07亿元(37.04%YoY),归属上市公司股东净利润9.88亿元(11.11%YoY),扣非后归属上市公司股东净利润9.59亿元(52.01%YoY),销售毛利率和净利率分别为36.51%和21.03%;毛利率相比2017年变化不大,净利率下降4.9pct(公司2017年计入年报中各类政府奖励约为3.4亿元,2018年为0.15亿元),每股收益1.01元,业绩基本符合预期。费用端:2018年公司财务费用率、销售费用率和管理费用率(含研发费用)分别为0.97%、1.48%和8.94%,与2017年相比基本一致,费用控制较好。在产能建设方面:公司重点加强江苏常州金坛产业基地的建设,公司厂房面积从原有约18万平方米提升至约63万平方米,其中常州金坛基地竣工面积约45万平方米,为公司未来几年的发展提供产能保障。从产品结构上,公司近几年完成了从天线到射频连接器、滤波器的泛射频业务布局,产品线的扩充为长期业绩奠定基础。 手机天线技术更迭,无线充电进入红利期:由于射频天线产品的制定化性,优质和较大规模的客户群体直接关系公司的盈利能力、市场竞争力及未来发展空间。目前,信维客户囊括了全球TOP10的移动终端厂商,目前4G手机天线普遍采用2x2MIMO,4.5G将使用4x4MIMO,手机终端天线数量增长1倍,同时天线设计难度上升,公司将受益于天线的升级换代。无线充电方面,除了苹果和三星手机外,国内小米和华为逐步配置无线充电功能。据统计,2019年无线充电接收端(包含手机和可穿戴设备)市场规模将达到26.91亿美元,未来三年无线充电接收端市场规模复合增长率达到30%以上。公司作为国内能够提供解决方案到磁性材料及线圈的龙头企业,未来将充分受益于无线充电在消费性电子中的应用。 布局5G产业,积极卡位射频前端:滤波器方面,从2G到5G的应用意味着频段的增加,单个终端的滤波器需求也将从几个增加到上百个,滤波器这个细分行业将从中受益。公司投资入股中电科技德清华莹,进一步完善了在滤波器等射频前端业务的布局,公司与德清华莹在SAW滤波器上积极扩充产能对未来业绩增长带来积极影响。同时,55所除滤波器外,在5G通信高频器件、GaN6寸线、SiC电力电子以及射频MEMS器件领域均有较强的技术积淀。我们认为公司与55所合作有利于双方优势互补,在更多射频器件领域实现国产化,信维积极布局5G产业,有望受益5G产业爆发。 投资策略:信维通信作为全球射频天线的领先企业,技术实力雄厚,客户优势明显,入股德清华莹及与55所战略合作有利于双方优势互补,在SAW滤波器领域实现国产突破;同时,作为国内无线充电领导企业,也将受益于国内无线充电在消费电子领域渗透率的提升。我们维持公司盈利预测不变,预计公司2019-2021年归母净利为13.88/18.10/23.36亿元,对应PE为22/17/13倍,维持公司“推荐”评级。 风险提示:1)产品技术更新风险:公司属于移动通信行业,产品技术升级快、新技术与新工艺层出不穷。如果公司不能持续更新具有市场竞争力的产品,将会削弱公司的竞争优势;2)手机增速下滑的风险:手机产业从功能机向智能机的发展中经历了多年的高速增长,随着产业进入成熟期和近几年市场增速放缓,行业竞争加剧,如果手机销量增速显著低于市场预期则给公司业绩带来影响;3)汇率波动的风险:公司的主营业务中有部分对境外销售并采用外币计算,汇率波动会对其财务费用产生一定的影响;4)大客户订单不及预期的风险:公司销售规模的扩大得益于国际市场的开拓及大客户的订单,但如果公司在产品质量控制、认证、交期等方面无法及时满足客户要求,将会使客户订单发生一定波动。
信维通信 通信及通信设备 2019-04-26 29.95 -- -- 29.44 -1.70%
29.44 -1.70%
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事件: 公司发布2018年年报及2019年一季报。 点评: 2018年扣非业绩实现超50%的快速增长,2019年全年增长仍将快速公司2018年实现营业收入约47.07亿元,同比增长37.04%;实现归母净利润约9.88亿元,同比增长11.11%;实现扣非归母净利润9.58亿元,同比增加52.01%。可见,公司业绩继续保持稳健快速增长,这主要由于公司的天线、无线充电、金属屏蔽件等产品在客户的料号和份额进一步增长。公司2018年毛利率为36.51%,同比提升0.08pct,基本保持稳定。公司2018年的管理费用率下降0.14pct,销售费用率下降0.07pct,同比均几乎持平;2018年财务费用率下降1.21pct,主要由于汇兑损失减少。 公司19Q1实现营业收入约10.94亿元,同比增长26.92%,实现归母净利润约2.41亿元,同比增长14.85%,符合此前预期。公司Q1保持稳健增长,主要得益于公司在新款苹果笔记本的天线份额进一步提升,以及公司在华为等国产客户的无线充电、天线等新产品放量,带来了新的业绩增量。19Q1毛利率为36.53%,同比下降1.65pct,波动并不明显,我们认为公司未来的毛利率将有望基本保持稳定。公司19Q1研发与管理费用率合计为9.09%,同比提升1.57pct,主要由于公司增加对5G等领域的研发,以及积极引进管理人才;销售费用率约为2.61%,同比提升1.62pct,主要由于公司加强海外销售体系建设;财务费用率为1.08%,同比下降2.81pct,主要由于汇兑损失减少。 展望2019年全年,我们认为,在无线充电、精密零部件、5G天线等多项产品的驱动下,公司全年业绩仍保持稳健增长,预计上半年同比增速较弱,下半年同比增速相对强劲。 加强研发投入,积极布局5G端与汽车端公司持续加大对5G技术的研发,特别是对5G天线、射频前端器件、5G射频材料等未来市场需求广阔的产品领域,公司5G毫米波实验室的落成,加快了研发成果的产业化及市场化,让公司以射频为主的研发技术得到进一步的积累与提升,增强公司的核心竞争力,为使公司在5G大规模应用时有能力超越竞争对手做好准备。此外,公司在汽车端也不断加强布局,加强汽车天线、无线充电、连接器等产品研发投入。 公司研发投入2.91亿元元,占营业收入的6.18%。公司过去几年在研发技术上的投入是持续上升的,近三年来,公司累积研发投入约5.69亿元,为公司保持行业领先地位以及销售规模持续增长提供了有力的技术保障。 5G领域卡位精准,厂区扩建保证新产品出货 我们认为公司5G布局清晰、卡位精准,未来有望充分受益于5G时代的带来。 在5G基站领域,公司利用已有的LDS技术,可以制造5G基站所需要的塑料天线阵子。由于金属天线阵子具有重量大、难以小型化的特点,塑料天线阵子有望成为5G基站的主流天线方案。随着5G基站大规模建设将在2019年下半年开启,公司有望明显受益。 在5G手机领域,公司掌握了制造LCP传输线的能力。5G毫米波信号具有高频高速的特点,需要使用特殊材料作为传输介质,用来连接射频前端与基带芯片。公司具备制造用于5G射频前端与基带连接的LCP传输线的能力,已与高通等国际顶级厂商合作。同时公司在滤波器等有源器件方面拥有深厚的布局,一方面控股德清华莹19.5%的股权,另一方面自身也积极投入研发。5G射频前端的用量将会有大幅增长,公司也有望受益于行业的快速发展。 在产能上,公司从2018年开始扩建深圳二厂,加大常州新产业基地的建设投入,未来将保证客户新产品的出货。放眼5G,公司加大产品的研发投入将有望帮助其把握住5G新产品与新技术带来的机遇,并围绕泛射频行业为客户提供更多一体化解决方案,实现公司业绩长期稳健增长。 盈利预测、估值与评级 我们看好信维通信围绕射频核心技术的基础上多元化布局,短期无线充电、屏蔽件业务业绩确定性强,长期加大研发力度,横向拓展至5G基站、汽车电子等多个行业,这将助力公司实现5G时代的长期发展。由于公司短期需要为5G、新材料等前沿领域投入研发,我们下调公司2019/2020年EPS分别为1.32/1.66元(前次预测分别为1.36/1.69元),同时预计公司2021年EPS为2.04元。随着5G到来,公司各业务都将引来新的发展动力,我们维持公司的“买入”评级。 风险提示: 公司新业务及新产品拓展不达预期,公司产品份额出现下滑,全球智能手机出货量不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名