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潘暕 5
信维通信 通信及通信设备 2019-02-04 23.08 -- -- 28.58 23.83% -- 28.58 23.83% -- 详细
事件:公司披露2018年业绩预告,2018年全年归属于上市公司股东归母净利润为9.8-10.6亿元,同比增长10.23%-19.23%,扣非归母净利润为9.43-10.23亿元,同比增长49.53-62.22%。 点评:公司作为国内射频前端的领头羊,受大客户出货量影响有限,四季度业绩波动不改全年高速增长基调,预计2018年毛利率企稳、盈利质量提高。并且,中长期逻辑清晰,在射频、天线、无线充电领域有望持续拓展,5G终端换机周期到来时,公司有望优先受益于5G时代射频前端变革带来的红利。 四季度业绩波动不改全年高速增长基调,预计18年毛利率企稳、盈利质量提升。2018年全年归母净利润为9.8-10.6亿元,同比增长10.23%-19.23%,我们预计公司18年营收保持较快速的增长,毛利率企稳变动幅度较小,全年归母净利润低于年初公司预期则主要由于:1) 公司深圳扩租二厂、常州金坛工业园项目建设及部份项目迁移,公司成本费用抬升;2) 部分客户第四季度出货量低于预期,公司四季度业绩受到一定程度的影响,2018年Q4公司归母净利润为1.18-1.98亿元,同比变动-32.18-13.79%;然而公司盈利质量提升,扣费净利润表现亮眼,Q4扣非归母净利润为0.99-1.79亿元,同比变动725%-1392%。 无线充电加速渗透趋势不变,材料变革有望提升公司毛利率。各类移动终端产品无线充电加速普及,提升加工需求。公司在无线充电领域累计多年技术经验,从材料到模组制造的一站式展示方案持续获得国外客户认可。目前公司的无线充电接收端模组已实现全球一流移动终端厂商的业务覆盖,已为三星、华为等客户供货,同时也正在配合北美大客户进行下一代产品的研发测试工作,进展顺利。此外,明年无线充带有望采用纳米晶等新材料,供应链垂直整合需求上升,有利于公司产品毛利率的提升。 19年公司有望受益于5G时代射频前端变革带来的红利。5G时频段增加滤波器、开关等数量大幅提升,并且在毫米波频段天线设计出现“质的改变”,工艺、材料、技术达变革,天线设计难度激增,对厂商材料理解、设计、制造、软件等能力要求提高。公司积极布局5G,不断加强5G天线系统、射频前端技术,先后设计20余款天线产品(包括Sub-6MIMO天线和毫米波相控阵列天线),目前已与多家芯片方案厂商进行合作,并已为部分厂商的样机提供5G毫米波的射频传输线等。5G终端换机时公司有望受益于5G时代射频前端变革带来的红利,射频前端产品放量业绩再下一城。 投资建议:由于手机出货放缓,公司新产能扩充投入费用较大,将公司18-20年营收从56.67/82.18/102.72亿元下调至50.18/65.91/81.39亿元,归母净利润下调至10.52/13.86/17.71亿元,EPS 1.08/1.42/1.82元,维持“买入”评级。 风险提示:手机出货量放缓加剧、5G进程不及预期
信维通信 通信及通信设备 2019-02-04 23.08 31.28 9.75% 28.58 23.83% -- 28.58 23.83% -- 详细
事件: 信维通信发布2018年年度业绩预告,全年实现归母净利润9.8亿元-10.6亿元,同比增长10.23%-19.23%;全年实现扣非净利润9.43亿元-10.23亿元,同比增长49.53%-62.22%。 点评: 消费电子增长乏力导致部分产品Q4出货不达预期,但全年扣非利润仍保持快速增长信维通信2018年业绩预告中值为10.2亿元,同比增长14.73%,全年业绩低于此前预期。但2018年全年非经常性损益仅3700万元,17年全年约为2.6亿元,根据预告2018年全年扣非后的归母净利润中值约为9.83亿元,同比增长55.88%。 单看四季度,取年度预告业绩中值,Q4单季度实现净利润约1.58亿元,同比2017年四季度略有下滑。整体来看公司2018年前三季度实现了快速增长,但Q4因部分产品销售不达预期影响了全年业绩。非经常性损益仅为2017年同期的七分之一,全年经营性利润同比增速达到50%已实属不易。 从公司的角度来说影响Q4业绩主要有以下几点:1)目前国内外宏观经济不确定性加大,消费电子行业缺乏增长点,导致2018年第四季度因为部分客户的产品出货量同比下降导致整体销售低于预期;2)公司18年深圳公司扩租二厂、常州金坛工业园建设以及部分项目迁移加大了公司成本费用。 短期无线充电、屏蔽件等业务增长明显,长期横纵布局紧抓5G机遇 信维通信将泛射频作为公司长期发展规划,短期公司无线充电产品已切入海外大客户,金属屏蔽件料号数量不断上升,这两块业务2019年确定性较强,有望给公司带来业绩增长。即使目前消费电子行业整体需求出现下滑,但新产品是从0至1的过程,对公司2019年整体业绩还是存在较大促进作用。 长期来看,公司将继续加强自身技术优势,在横纵双向布局5G产业链。纵向来看目前公司在LCP传输线、手机用射频前端SAW滤波器产品上都有不错突破;横向来看公司此前刚成立汽车电子子公司,5G基站产品也切入国内大客户,未来有望多行业开花。 整体来看目前消费电子行业虽然需求下滑,但短期业绩存在新产品作为支撑点,长期横纵双向发展将有望使公司把握住来自5G技术发展带来的行业红利。 盈利预测、估值与评级考虑到目前消费电子行业缺乏增长点,我们下调公司2018-2020年EPS至1.05/1.36/1.69元(原值为1.34/1.87/2.39元),维持公司2019年EPS23倍PE,下调目标价至31.28元。但我们看好信维通信围绕射频核心技术的基础上多元化布局;公司短期无线充电、屏蔽件业务业绩确定性强,长期一横一纵双向发展将助力公司实现长期发展,维持“买入”评级。 风险提示: 公司新业务及新产品拓展不达预期,公司产品份额出现下滑,全球智能手机出货量不达预期。
信维通信 通信及通信设备 2019-01-22 19.99 -- -- 28.58 42.97% -- 28.58 42.97% -- 详细
公司近期股价走弱,或受苹果影响。近期公司股价有所走弱,我们认为是受到部分消息面的影响。2019年1月2日,苹果CEO库克宣布公司将新年第一季度的收入预期下调10%,下调原因为苹果手机在中国市场销售增速的放缓,以及发达国家手机市场的逐渐饱和。对此,公司表示,单一客户产品变化的影响只是阶段性,公司与客户合作的项目逐年增加,未来也会进一步加大新项目的合作以及加强对其他客户的业务覆盖,如5G天线、无线充电模组、5G基站天线振子等等,保持公司的可持续发展。此外,公司表示,北美大客户只是公司的其中一个重要客户,目前公司与其合作的新项目越来越多,陆续收到包括2019年以及部分2020年的新项目需求。 前三季度业绩优秀。公司前三季度实现营收33.58亿,同比增加35.29%,实现归母净利润8.62亿,同比增加20.60%,实现扣非净利润8.44亿,同比增加36.21%,业绩增长较为迅速;前三季度毛利率39.03%,较去年同期增加1.63pct,盈利能力稳步提升;三费占比10.52%,与去年同期持平,费用控制良好。 从移动天线向泛射频领域深度布局。公司是全国最大的手机天线厂商,已借助客户资源成功卡位平板天线和笔电天线,价值量实现提升;同时,围绕终端大客户需求,提供以射频技术为核心的一体化解决方案。通过收购亚力盛和艾利门特卡位射频连接器和射频隔离器件,产品结构实现从单一天线产品向泛射频领域的全方位布局,有效提升产品价值并增强客户粘性。 滤波器:已开始量产供货。当前手机滤波器市场被美日垄断,国产化程度较低,潜在市场空间巨大,亟待国产替代。公司于17年6月增资德清华莹1.1亿元并获得19%股权,用于扩大SAW滤波器产能。截至目前,公司滤波器业务进展顺利,已开始量产并供货国内终端客户。随着5G时代到来,手机滤波器将实现量价齐升,业绩有望显著增厚。 加码布局无线充电。手机无线充电是大势所趋,公司已有多年研究、提供无线充电技术的经验,能较好地针对不同机型提供定制化的一站式无线充电解决方案。5G时代手机耗电速度加快,无线充电或称为刚需,公司拟以不超过6亿元自有资金加大对无线充电设备等固定资产的投资,以满足客户日益增加的的订单需求。加码无线充电设备投资,有助于公司加大无线充电客户覆盖,持续扩大无线充电的业务规模,增强在无线充电领域的核心竞争力。 盈利预测与投资建议。预计公司2018-2019年EPS 分别为1.29元、1.80元,对应PE 分别为16倍和11倍。维持“谨慎推荐”评级。 风险提示:客户手机出货不及预期、无线充电项目扩产不如预期
信维通信 通信及通信设备 2019-01-16 20.40 -- -- 26.22 28.53%
28.58 40.10% -- 详细
事件: 信维通信发布公告,公司与唐燕敏、李敢签订了《投资协议书》,公司投资人民币6800 万元与唐燕敏、李敢共同成立江苏信维智能汽车互联有限公司, 注册资本1 亿元人民币,信维持股68%。 点评: 加码汽车电子布局,强化公司整体竞争力 信维通信本次新设立的江苏信维智能汽车互联有限公司的目标是贯彻公司射频主业的长期规划战略,加强在汽车电子领域射频业务的布局。成立新公司后,信维通信将以车载无线充电产品作为切入口,进而实现包括车载天线、车载传感器、车载高性能传输线以及射频相关器件等产品覆盖,强化公司在汽车电子领域的多元化布局。 我们认为信维本次加码汽车电子将帮助公司实现泛射频领域的横向布局, 强化整体竞争力。长期来看,即将到来5G 时代低时延高可靠性场景主要针对汽车终端,汽车有望成为一台功能如手机类似的移动终端进行信息互联,汽车对智能系统以及电子零部件需求将越来越高,车用部件又因为其高可靠性要求导致价值量是手机的数倍,行业增长空间大。公司作为国内泛射频行业龙头其实早已涉足汽车行业,其子公司亚力盛长期致力于提供车用高性能线束、连接器产品,并经过多年发展,目前已成为海外大客户供应商,业绩持续增长。而本次加码汽车电子公司将无线充电产品作为切入口也可看出其决心,车用与手机用无线充电在原理、技术和材料本身拥有共通性,公司已是国内外多家手机终端客户无线充电产品的核心供应商,在技术与生产多个环节拥有长期积累, 从这一产品切入有望加速公司在汽车电子行业的发展,从而推动整体公司业绩长期增长。 公司长短期逻辑清晰,业绩支撑性强 信维通信将泛射频作为公司长期发展规划,短期加强在消费电子领域的产品份额,持续做大做强现有产品。从今年来看,公司的无线充电产品已切入海外大客户供应链,新的纳米晶方案单机价值量更高,全制程的开放也对产品盈利能力也有所保证;屏蔽件产品因为手机功能持续创新,对信号、电磁屏蔽需求加大,公司新产品料号数量不断增加。 长期来看,公司还将继续加强自身技术与行业竞争力,一方面向附加值更高的产业链上游纵向发展,比如无线充电纳米晶材料,LCP 传输线、手机用射频前端SAW 滤波器等等;另一方面向汽车电子、5G 基站端横向多元化发展,比如5G 通信基站用天线振子,车载无线充电产品,车载高性能线束与相关射频器件。 整体来说公司短期业绩依靠无线充电以及屏蔽件等产品支撑性强,长期来看一横一纵的发展模式将使信维获得长期增长动力,享受如5G 等产业技术发展带来的红利,上游布局也将保证公司盈利能力。 盈利预测、估值与评级 我们看好信维通信加码汽车电子行业,围绕射频核心技术的基础上多元化布局;公司短期无线充电、屏蔽件业务业绩确定性强,长期一横一纵双向发展将助力公司实现长期发展。我们维持公司2018-2020年EPS为1.34/1.87/2.39 元,维持“买入”评级。 风险提示: 公司汽车电子产品拓展不达预期,新业务拓展不达预期,全球智能手机出货量不达预期。
赵琦 8 3
信维通信 通信及通信设备 2018-12-31 22.05 -- -- 23.08 4.67%
28.58 29.61% -- 详细
公司以射频产品为核心,产品获得主流客户应用。公司天线产品线切入平板以及笔记本等产品线,获得大客户使用。同时无线充电接收端模组已实现全球一流移动终端厂商覆盖,并且为三星、华为等客户供货,同时也正在配合大客户进行下一代产品的研发测试工作。同时公司业务切入汽车领域,配合国内多家汽车厂商的车载无线充电设计,加强在车载移动终端无线充电发射端业务。 5G时代即将到来,2018年下半年高通发布了5G调制解调器以及相关5G终端解决方案。5G射频难道更高更负杂,并且价值量更大,公司加强天线等产品线研发投入,并且与芯片厂商合作推出5G毫米波解决方案,同时与国内基站厂商合作研发,做好相关5G产品储备。公司提升自身研发能力,完善产品线布局,有望受益于5G的到来。 评级面临的主要风险 客户推广不及预期风险或者5G推进不及预期风险。 估值 预计2018~2020年实现净利润分别为12.52亿、16.04亿和20.39亿元,EPS分别为1.277元、1.637元和2.08元,当前股价对应估值为17.4倍、13.5倍和10.7倍。看好公司无线充电等产品线以及射频业务预计有望受益于5G,首次覆盖给予买入评级。
信维通信 通信及通信设备 2018-10-29 26.86 37.50 31.58% 29.50 9.83%
29.50 9.83%
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前三季度扣非净利润高增长:公司18年前三季度营收34亿元,同比增长35%,归母净利润8.6亿元,同比增长21%,归母扣非净利润8.4亿元,同比增长36%,符合预期。公司继续围绕大客户的需求,提供以射频技术为核心的一体化解决方案,积极提升各产品在客户端的市场份额及丰富产品类型,业务规模不断扩大,销售收入利润持续增长。 移动天线技术领先,坚定拓展产品线:公司借助客户资源切入平板和笔记本电脑天线,价值量比手机天线提升多倍,并积极研发LCP等天线新技术,目前在全球多家大客户的LCP天线项目进展顺利。同时从天线拓展至相关的射频隔离、射频连接、NFC+支付+无线充电一体化模块、射频前端等器件,持续提升整体竞争力。其中公司一站式无线充电解决方案具备从磁性材料到成品的全制程能力,目前积极配合北美大客户进行明年新方案的设计制造,未来有望为公司增加新的业绩增长点。 5G带来长期发展动力:长期来看,受益于5G发展的大趋势,天线、射频芯片、滤波器等各类射频模块集成度将更高、性能要求更多、复杂度更大,需求也将更大,预计射频模块单机价值量相比单组件价值将提升几十倍,而且门槛将大幅提升。我们认为设计、材料、制造布局全面的领先公司信维通信将长期受益。公司持续丰富产品线,如包括滤波器在内的射频前端器件、与北美5G芯片公司联合推出5G毫米波阵列天线及毫米波射频传输线等解决方案,都取得了突破性进展。同时公司进一步加强对新领域的业务拓展,比如5G小型基站及汽车行业的应用等,完善射频前端布局,在5G时代即将到来之际进一步增强综合竞争力。 财务预测与投资建议 我们预测公司18-20年EPS分别为1.39、1.84和2.30元(原预测18、19年EPS分别为1.57和2.09元,根据近两年产品拓展进度及终端销量做出调整),根据可比公司,给予公司18年27倍P/E估值,对应目标价为37.5元,维持买入评级。 风险提示 射频行业发展不达预期;公司新增业务发展不达预期。
信维通信 通信及通信设备 2018-10-25 26.10 -- -- 29.50 13.03%
29.50 13.03%
详细
泛射频业务进展顺利,业绩符合预期。公司此前预计2018年前三季度归母净利润同比增长14.69%至25.88%,实际增速为20.60%,处于预测范围中游水平,总体符合预期。按季度看,公司在今年第三季度实现营收15.32亿元,同比增长45.90%,环比增长58.92%,实现归母净利润4.25亿元,同比增长36.22%,环比增长87.22%,增速大幅提升,泛射频业务进展顺利是业绩增长的主要原因。一方面,继续围绕移动终端大客户需求,提供以射频技术为核心的一体化解决方案;另一方面,公司持续丰富产品线,横向围绕5G基站和汽车电子布局天线和无线充电业务,纵向与中电55所加强关于滤波器产品的合作并取得阶段性成果,目前手机射频滤波器已开始量产并供货国内手机客户,在产品结构上完成了从单一天线产品向天线、滤波器、射频连接器的泛射频领域布局。 盈利能力提升,费用控制良好。公司前三季度毛利率为39.03%,较去年同期提升1.63个百分点,在手订单逐步释放和整合能力的持续提升是盈利改善的主要原因。三、四季度是消费电子传统旺季,多款手机新品发布增加了对LCP天线、射频前端的订单需求,同时公司积极布局无线充电领域,致力于提供从磁性材料到整体模组制造的一站式无线充电解决方案,保证利润最大化;费用控制方面,事业部制的顺利推行提升了公司的营运效率,报告期内人民币贬值也给公司带来了汇兑收益,三费占比整体有所下降。其中,公司前三季度财务费用率和管理费用率分别为0.86%、2.54%,较去年同期分别下降1.47和4.29个百分点,销售费用率为1.37%,与去年同期基本持平。 四季度业绩增长有望进一步提速。消费电子行情已现,手机新品的陆续发布和出货将进一步增厚四季度业绩。以华为最近发布的旗舰机Mate20为例,业界对该款手机评价较高,而公司又是其无线充电模组、NFC及MIMO天线的主力供应商,有望深度受益。此外,公司拟以不超过6亿元自有资金加大无线充电设备投资,持续扩大无线充电业务规模以满足客户日益增长的订单需求,产能提升为公司长期发展注入强劲动能。 首次覆盖给予谨慎推荐评级。公司在泛射频领域积淀深厚,并利用自身优势进行横、纵向扩张,在主要客户中业务占比持续提升,看好长期发展。因此,首次覆盖给予谨慎推荐评级。预计公司2018-2019年EPS分别为1.32元、1.93元,对应PE分别为17倍和12倍。 风险提示:主要客户手机出货不及预期、无线充电扩产项目进展不如预期。
信维通信 通信及通信设备 2018-10-22 22.83 43.00 50.88% 28.13 23.22%
29.50 29.22%
详细
三季度收入利润创新高,加强技术、打通渠道、扩产产能,奠定未来成长基础 信维通信发布了2018年第三季度报告,公司前三季度实现营业收入33.58亿元,同比增长35.29%,实现归母净利润8.62亿元,同比增长20.60%,继续维持了快速而稳健的增长。考虑到今年公司非经常性损益较少,扣非后净利润同比增长了36.45%,显示出公司整体产品经营活动继续向好。单看三季度,公司实现收入15.32亿元,同比增长45.94%;实现归母净利润4.25亿元,同比增长36.45%;公司单季度收入和利润均创历史新高,展现公司强劲的动能。在盈利能力方面,因三季度为消费电子旺季,海内外大客户新订单增加,Q3公司毛利润率为40.53%,环比增长2.35pct,净利润率为27.87%,环比增长4.36%,整体保持了向上的趋势。 从费用端来看,公司今年销售研发两手抓,其中公司为了释放员工的灵活性与积极性,实现事业部管理,增加销售人员,因此销售费用同比增长了54%。在研发方面,公司继续围绕大客户需求,继续丰富产品线,进行了积极的横向与纵向拓展,比如在射频前端滤波器、5G阵列天线以及传输线等新型产品上都实现了突破性进展,因此公司整体研发投入增长了95.46%,接近翻倍,这也从侧面放映出公司对于5G时代的决心。 在建工程方面,截止三季度末在建工程5.61亿元,比今年年初1.60亿元增加了250.15%,主要是因为公司投入新的生产与研发设备,加上江苏子公司在建的新产业基地所致,新的产业基地建成后将有效增强公司产品生产以及研发能力,增加公司在未来的整体竞争力。 无论从研发投入、销售投入,还是从在建工程的投入,信维通信都为未来增长奠定基础,深扎技术,打通渠道,扩产产能,后面收入利润的增长将更为明确。 继续加码无线充电,A客户、三星、华为等客户订单稳步推进 无线充电是公司重点布局一块业务,为公司中期增长注入动力。苹果、三星已经大规模使用无线充电,国内仅仅高端机搭载无线充电,预计未来一两年国产机无线充电渗透率将快速提升。信维通信早已是三星的核心供应商,为三星提供无线充电接收端整体解决方案,其供应份额也不断增加。而今,信维又再次是华为Mate20的无线充电接收端第一供应商,而这仅仅是开始,信维也正不断切入市场关心的大客户,稳步推进公司无线充电业务。 我们看到,公司此次发布公告,称为了进一步满足客户持续增加的无线充电订单需求,信维通信拟以不超过6亿元的自有资金加大对无线充电业务设备等固定资产的投资,既是加强了该产品方面的竞争实力,又是对大客户订单的信心。 大客户平台效应持续显现,公司各项业务进展顺利 我们一直强调信维通信已经搭建了以射频技术为核心的大客户平台,为客户提供一体化解决方案,通过加强研发投入横纵双向进行产品线拓展,进一步增强公司整体竞争能力。今年在传统天线及无线充电产品方面公司继续提升现有客户份额,与大客户合作关系融洽。在5G新产品方面,公司SAW滤波器、5G新型毫米波阵列天线以及LCP传输线方面都取得突破,滤波器已经开始在终端上使用,客户反响强烈。在手机端的基础上,公司继续横向拓张,向5G基站天线以及汽车电子方面布局,目前都取得了不错的进展。 盈利预测、估值与评级 我们看好信维通信在围绕射频核心技术的基础上多产品线布局;射频前端目前已经实现突破,打破日美厂商的垄断,国产替代空间大。我们认为公司已完成天线到射频,无源到有源,材料到工艺的全产业链布局,未来将强者恒强。我们维持公司2018-2020年EPS为1.34/1.87/2.39元,维持“买入”评级。考虑到目前整体消费电子估值调整较多,我们下调公司6个月目标价至2019年对应EPS的23X,即43元。 风险提示: 公司新产品与新业务拓展不达预期,全球智能手机出货量不达预期。
信维通信 通信及通信设备 2018-10-22 22.83 33.25 16.67% 28.13 23.22%
29.50 29.22%
详细
依托大客户持续“品类拓展+渗透率提升”,射频一体化解决方案奠定成长持续动能。公司在大客户新款产品中价值量持续提升,客户粘性不断增强,伴随大客户新品放量,以及公司在其他主要客户领域业务拓展顺利,三季度业绩继续向好。考虑公司天线业务在大客户平板、笔电等高价值量领域仍有充分提升空间,同时公司收购亚力盛和艾利门特等深度布局射频连接器、射频隔离器件,以致力于促成全射频解决方案,我们认为公司后续成长空间依然可观。 无线充电应用场景横向拓展,产业链深度布局优势凸显。公司作为无线充电领域先行者,深度布局无线充电产业链多环节,已可为客户提供“NFC+支付+无线充电”一体化解决方案;考虑未来智能机无线充电方案有望逐步渗透至其他各类消费电子领域,且公司在汽车领域场景应用拓展顺利,我们认为无线充电业务有望为公司贡献持续增量。 泛射频龙头底蕴积淀深厚,5G产业趋势持续受益。公司针对5G趋势持续加强研发投入,天线及滤波器等射频前端器件品类及应用领域不断拓展,伴随5G小基站天线、毫米波阵列天线等新品应用逐步放量,成长动力不断,未来业绩有望持续高增长。 投资建议:公司历经十年积淀铸就“泛射频”领域绝对龙头,且5G趋势下产业增量尤为可观,三季报再次展现业绩持续高成长潜质。伴随公司全球布局日趋完善,围绕国内外大客户需求不断拓展产品应用场景、品类及份额,“大射频”业务布局有望加速做强,我们看好公司深厚技术积淀支撑下的优异质地,以及5G产业趋势下的中长期增长潜质。我们预计公司2018-2020年净利润13.01、17.60、23.73亿元(原预测值13.93、18.48、23.73亿元),当前股价对应市盈率分别为17、13、9倍,考虑公司历史及同行业估值水平,给予2018年25倍估值,对应目标价33.25元,维持“强推”评级。 风险提示:新业务进展不及预期;下游需求不及预期。
信维通信 通信及通信设备 2018-10-22 22.83 -- -- 28.13 23.22%
29.50 29.22%
详细
2018Q3单季营收创历史新高,整体营收保持高增长势头。公司2018年三季度实现营收33.58亿元,同比增长35.2g%,其中03单季度实现营收15.32亿元,创下历史新高,同比增长45.94%。报告期内,公司继续围绕着手持终端大客户的需求,提供以射频技术为核心的一体化解决方案,增加新产品线并进行新客户的拓展,实现市场份额的提升。公司持续加强公司的天线、无线充电产品在新领域的拓展,比如SG小型基站及汽车行业的应用;并且不断丰富公司的产品线,诸如滤波器在内的射频前端器件、新型毫米波天线等新产品。 具备无线充电一站式服务的能力,将成为未来重要的增长点。公司能够提供一站式服务的能力,满足从线圈、磁性材料、精密制造的硬件制造能力到射频、NFC、无线充电的技术水平要求。公司为进一步满足无线充电订单需求,2018年10月17日公告拟投资不超过6亿元于无线充电领域,以满足客户日益增加的订单需求。 看好当下的天线龙头,未来的射频方案提供商。公司射频隔离器件稳健增长,无线充电业务进入放量期。看好公司“大射频”战略布局,积极布局LCP天线,投入泛射频研究,SG时代更具独特竞争优势。调整盈利预测,预计公司2018-2020年净利润分别为12.8、16.6、21.3亿元,对应2018/10/18股价的PE分别为17.6、13.6、10.5倍,维持“审慎增持”评级。
信维通信 通信及通信设备 2018-10-22 22.83 -- -- 28.13 23.22%
29.50 29.22%
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公司发布2018三季报,业绩保持快速增长,同时公告加码无线充电 公司发布2018年三季报,2018前三季度共实现营收33.6亿元,同比增35.3%,实现归母净利润8.62亿元,同比增20.6%,符合业绩预告14.7%-25.9%的指引,实现扣非净利润8.44亿元,同比增36.2%,符合业绩预告30.8%-43.7%的指引。其中公司2018Q3单季度实现营收15.3亿元,同比增45.9%,实现归母净利润4.25亿元,同比增36.4%,实现扣非净利润4.13亿元,同比增33.6%,业绩维持了快速增长势头。 对于部分财务指标:公司在建工程较期初增加250%,主要是公司投入新设备以及江苏信维厂房建设投入增加所致,同时,公司无形资产增加较为明显,较期初增加221%,主要是报告期内江苏子公司拍得土地使用权,归入无形资产所致。 同时,公司公告拟以不超过6亿元的自有资金加大对无线充电业务设备等固定资产的投资,反映了公司布局无线充电业务的强烈意愿,本次投资也有助于公司进一步提升在无线充电领域的核心竞争力。 远期面向5G进行技术升级,打造平台型解决方案供应商 展望未来,5G时代到来有望引发射频元器件的快速升级,公司卡位优质赛道立足射频领域打造平台型解决方案供应商:在天线方面,公司积极探索适用于5G的技术路径;在射频前端领域,公司通过内外部资源整合已经形成规模出货;在无线充电方面,公司有望在大客户供应体系中获得更高的份额。我们看好公司拥抱5G时代射频升级红利,以及未来向多元化业务迈进,升级换挡成为平台型企业的成长远景。我们预计公司18-20年EPS为1.28/1.66/1.98元,对应PE17.9/13.8/11.6倍,维持“买入”评级。 风险提示 大客户产品销量不及预期风险;5G的推进不及预期风险。
潘暕 5
信维通信 通信及通信设备 2018-10-22 22.83 -- -- 28.13 23.22%
29.50 29.22%
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公告:公司三季报披露,前三季度公司营收33.58亿元,同比增长35.29%,归母净利润8.62亿元,同比增长20.60%,扣非净利润8.44亿元,同比增长36.21%,位于业绩预告区间中段。折合18Q3单季度归母净利润4.25亿元,同比增长36.45%,扣非净利润4.13亿元,同比增长33.64%。公司为进一步满足客户持续增加的无线充电订单需求,拟以不超过6亿元的自有资金加大对无线充电业务设备等固定资产的投资。 点评: 公司作为射频前端国产开创者,优享5G时代红利,18Q3净利润增长提速,预计随着下游放量,在射频、天线、无线充电领域有望持续拓展,坚定推荐。 净利润增长提速,毛利率达5年内最高,经营水平提升,研发投入持续加大。公司18年单季度归母净利润逐季提升,消费电子旺季行情下,Q4收入和利润体量一般高于Q3,增势有望延续。18Q1-Q3公司毛利率39.03%,达到13年以来高点;资产周转率0.56倍,18年来逐季提升,管理费用率2.5%,比上年同期下降4.3pct,公司经营管理水平和运营效率提升;研发费用1.93亿元,同比增长95.46%,超出17年全年水平,新品研发投入加大。据三季报,报告期内公司射频前端、毫米波天线等领域取得突破性进展,无线充电现有客户份额提升,5G小基站及汽车应用拓展,业务规模不断扩大。 无线充电加速普及,公司快速响应。各类移动终端产品无线充电功能快速普及推升加工需求,据公司公告,公司在无线充电领域积累多年技术经验,持续结合全球各大客户的应用需求进行整体解决方案的供货,从材料到模组制造的一站式方案持续获得国内外客户认可。今年无线充电产品方案由FPC转为线圈,此外考虑到无线充电产业规模的提升,本次投资6亿有望明年取得国际大客户订单、拿下产品份额。此外,明年无线充电有望采用纳米晶等新材料,导致供应链垂直整合需求上升,有利于未来公司产品毛利率提升。 5G时代频段增加带来滤波器、开关等数量的大幅提升。从未来发展趋势看,5G时代更大的空间在于物联网硬件产品数量激增,频段的增加也带来滤波器、开关等数量的大幅提升。据18年半年报显示,公司不断加强5G天线系统、射频前端前沿技术(先后设计20余款天线产品,包括Sub-6MIMO天线和5G的毫米波相控阵列天线等),业绩受益于新一代笔电天线放量、韩系客户转为直供以及射频前端放量(InsertMolding+LDS天线成为市场主流),客户广度和深度进一步加深。 投资建议:预计公司18-20年营收56.67/82.18/102.72亿元,归母净利润13.29/18.13/22.41,EPS1.36/1.86/2.30元,维持“买入”评级。 风险提示:5G进程、滤波器和无线充电需求不及预期,厂商竞争加剧
信维通信 通信及通信设备 2018-10-19 22.32 29.26 2.67% 28.13 26.03%
29.50 32.17%
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事件:①公司发布2018年第三季度报告,2018年1至9月份,公司实现营业收入33.58亿元,同比增长35.29%,实现归属于上市公司股东的净利润8.62元,同比增长20.60%,实现扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润8.44亿元,同比增长36.21%。②公司拟以不超过6亿元的自有资金加大对无线充电业务设备等固定资产的投资。 大客户业务持续推进,无线充电值得期待。公司公告披露,大客户新一代笔记本电脑的天线开始出货;与此同时,随着智能手机玻璃后盖的采用,公司的InsertMolding+LDS天线解决方案逐步被多家客户认可。公司的一站式无线充电解决方案是从最基础的磁性材料、射频性能的设计、测试到最终的整体模组制造,可以根据客户不同的机型提供多种解决方案的模组交付,为了进一步满足客户持续增加的无线充电订单需求,公司拟以不超过6亿元的自有资金加大对无线充电业务设备等固定资产的投资。看好公司无线充电业务的客户拓展。 5G优质赛道,公司积极卡位。美国电信运营商AT&T表示2018年底将在美国12个城市中商用5G网络,2019年初将至少扩大到19个城市,明年上半年要让2亿人享受到5G网络。爱立信预计到2023年,智能手机签约用户数预计将达72亿,5G用户达到10亿。5GSub-6GHz低频段将增加手机天线数量,同时玻璃机身回归市场主流将拉动传统LDS天线需求,利好公司主业。5G毫米波将采用天线阵列模组,公司与5G芯片公司联合推出5G毫米波阵列天线及毫米波射频传输线等解决方案,为5G手机产业做充分准备。伴随全球5G逐步商用,5G手机快速普及将成为公司业务增长的重要推动力量。 投资建议:预计公司2018~2020年的归母净利分别为13.0亿、17.5亿、24.5亿元,同比增速分别为46.2%、34.9%、39.8%;维持买入-A的投资评级,6个月目标价为29.26元。 风险提示:智能手机出货量衰退,行业竞争加剧,5G发展低于预期。
信维通信 通信及通信设备 2018-10-19 22.32 -- -- 28.13 26.03%
29.50 32.17%
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事项: 公司公布2018年三季度财报,前三季度公司实现营收33.58亿元(35.29% YoY),归属上市公司股东净利润8.62亿元(20.60% YoY)。 平安观点: 扣非归母净利高增长,积极布局光学元件:公司公布2018年三季度财报,前三季度公司实现营收33.58亿元(35.29% YoY),归属上市公司股东净利润8.62亿元(20.60% YoY),扣非后归母净利增速为36.21%,公司销售毛利率和销售净利率分别为39.03%和25.69%,每股收益0.88元,经营活动产生的现金流量净额达4.25亿元,业绩符合预期。其中,第三季度营收为15.32亿元(45.94%YoY),归母净利为4.25亿元(36.45%YoY)。费用方面,前三季度公司期间费用稳定在10%左右。从客户结构上,公司目前是全球前五大手机品牌的重要供应商,客户质量优质且受益于客户集中度的提升;从产品结构上,公司近几年完成了从天线到射频连接器、滤波器的泛射频业务布局,产品线的扩大为公司业绩做出较大贡献;从未来的发展趋势上,5G给射频前端厂商的产品升级换代带来良机。 手机天线技术更迭,无线充电进入红利期:由于射频天线产品的制定化性,优质和较大规模的客户群体直接关系公司的盈利能力、市场竞争力及未来发展空间。目前,信维客户囊括了全球TOP10的移动终端厂商,目前4G手机天线普遍采用2x2 MIMO,4.5G将使用4x4 MIMO,手机终端天线数量增长1倍,同时天线设计难度上升,公司将受益于天线的升级换代。无线充电方面,除了苹果和三星手机外,国内小米和华为逐步配置无线充电功能。据统计,2018年全球无线充电接收端(包含手机和可穿戴设备)市场将达20.33亿美元,2019年无线充电接收端市场规模将达到26.91亿美元,未来三年无线充电接收端市场规模复合增长率达到30%以上。公司目前是三星手机的重要供应商,作为国内能够提供解决方案到磁性材料及线圈的龙头企业,未来将充分受益于无线充电在消费性电子中的应用。 布局5G产业,积极卡位射频前端:滤波器方面,从2G到5G的应用意味着频段的增加,单个终端的滤波器需求也将从几个增加到上百个,滤波器这个细分行业将从中受益。公司投资入股中电科技德清华莹,进一步完善了在滤波器等射频前端业务的布局,公司与德清华莹在SAW滤波器上积极扩充产能对未来业绩增长带来积极影响。同时,55所除滤波器外,在5G通信高频器件、GaN 6寸线、SiC电力电子以及射频MEMS器件领域均有较强的技术积淀。我们认为公司与55所合作有利于双方优势互补,在更多射频器件领域实现国产化,信维积极布局5G产业,客户优势明显,有望受益5G产业爆发。 投资策略:信维通信作为全球射频天线的领先企业,技术实力雄厚,客户优势明显,入股德清华莹及与55所战略合作有利于双方优势互补,在SAW滤波器领域实现国产突破;同时,作为国内无线充电先行者,也将受益于国内无线充电在消费电子领域渗透率的提升。考虑到下游消费电子出货疲软,出于审慎性原则,我们略微下调公司2018-2020年归母净利至13.15/18.02/24.13亿元(原值为14.26/19.30/25.81亿元),对应PE为16/12/9倍,维持公司“推荐”评级。 风险提示:1)产品技术更新风险:公司属于移动通信行业,产品技术升级快、新技术与新工艺层出不穷。如果公司不能不能持续更新具有市场竞争力的产品,将会削弱公司的竞争优势;2)手机增速下滑的风险:手机产业从功能机向智能机的发展中经历了多年的高速增长,随着产业进入成熟期和近几年市场增速放缓,行业竞争加剧,如果手机销量增速显著低于市场预期则给公司业绩带来影响;3)汇率波动的风险:公司的主营业务中有部分对境外销售并采用外币计算,汇率波动会对其财务费用产生一定的影响;4)大客户订单不及预期的风险:公司销售规模的扩大得益于国际市场的开拓及大客户的订单,但如果公司在产品质量控制、认证、交期等方面无法及时满足客户要求,将会使客户订单发生一定波动。
信维通信 通信及通信设备 2018-10-19 22.32 -- -- 28.13 26.03%
29.50 32.17%
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公司三季度扣非净利润同比增长36%,符合我们预期 前三季度公司收入33.58亿元,同比+35%,净利润8.62亿元,同比增长20.6%,扣非净利润8.43亿元,同比增长36.2%,符合我们预期。其中三季度收入15.32亿元,同比增长46%,净利润4.25亿元,同比增长36.45%,单季收入和净利润均创历史新高。前三季度业务综合毛利率39%,净利润率25.69%。 围绕射频技术为核心,从手机端拓展至基站及汽车端 围绕信号射频主要方向,公司不断丰富产品线,包括滤波器、5G毫米波阵列天线以及射频传输线等新产品取得较好进展。天线及无线充电产品提升现有手机客户份额的同时,开始逐步进入通信端的5G小型基站业务和汽车领域,迎接未来5G时代。公司同时公告拟投资不超过6亿元进行无线充电业务的产能扩充,以满足客户快速增长的订单需求。公司无线充电业务采用最具成本优势和服务优势的垂直一体化方案,业务覆盖包括最基础的磁性材料、射频性能设计以及最终的模组制造。 公司进入新一轮的投入期,看好其在新领域的布局 从2018年开始,公司进入明显的新一轮大投入期。公司产品线扩张的领域包括无线充电(包括手机及汽车应用)、滤波器、5G小基站业务等符合未来发展趋势的业务。相比年初,固定资产增加1亿元,在建工程增加4亿元,无形资产增加5.7亿元(主要是土地)。18年三季度末,公司总的非流动资产为28.34亿元,相比年初增加11.85亿元,增长69%。公司目前资产负债率为46.64%,处于较低水平,显示公司目前财务能力支持其未来的扩张。 风险提示 公司投入产出之后导致短期业绩不及预期的风险;公司5G通讯及汽车业务拓展不及预期的风险。 围绕射频核心技术,不断拓展新领域,维持“买入”评级看好公司未来长远发展的布局,其新一轮的扩张预计将在5G时代迎来收获。预计公司18~20年净利润分别为13.32/20.96/28.05亿元,同比增速49.9%/57.4%/33.8%,当前股价对应PE15.3/9.7/7.3倍,维持“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名