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信维通信 通信及通信设备 2018-08-03 34.10 -- -- 34.82 2.11% -- 34.82 2.11% -- 详细
事件: 公司日前公布2018年半年度财报,公司2018年上半年营业总收入18.26亿元,同比27.48%;归母净利润4.37亿元,同比8.37%;扣非归母净利润4.30亿元,同比38.78%。归母净利润增长率下降比较快的主要原因是2017年上半年计入当期损益的政府补贴有1.23亿元(2017年全年,华罗庚科技产业园补助公司3.19亿元),而今年上半年只有0.08亿元,使得去年净利润基数较高,所以今年上半年的净利润增速较低仅为8.37%,而扣非归母净利润上涨为38.78%。 正文: 一、半年报报核心竞争力分析部分半年度报告关于“公司核心竞争力分析”的内容相比上一期报告有部分变化,但还是围绕以下6点:1、雄厚的技术研发能力;2、优质的市场及大客户资源;3、卓越的运营及自动化生产管理能力;4、领先的测试能力;5、高效且充分的人才激励制度;6、高效且持续优化的组织应对能力。 发生变化的主要是第1点“雄厚的技术研发能力”部分:增加了"公司持续保持高研发投入,特别是5G天线系统、射频前端等前沿技术研发的投入,先后设计20余款天线产品,包括Sub-6MIMO天线和5G的毫米波相控阵列天线等。还有第4点“领先的测试能力”:增加了对5G毫米波实验室的描述:5G毫米波实验室开展5G毫米波天线系统、5G射频传输材料应用及高频电磁仿真研究等,同时也承担深圳市发改委第五代移动通信毫米波技术工程实验室建设项目。半年报中新增加的内容表明公司在5G天线方面的业务进展比较顺利,今年上半年公司下游智能手机厂商和运营商也都给出了5G相关计划表。 世界移动大会全球终端峰会上中国移动发布了《5G终端产品指引》,首度公开了产品计划、产品要求及采购计划时间推进表,产品采购计划,预计分为三个阶段,2018年9月进行第一次采购,11月进行交付测试终端链接CPE,到2019年2月进行第二次采购,4月交付智能手机连接/融合型CPE/AR/VR,第三次采购时间在2019年7月,9月交付主要涉及智能手机AR/VR及5G模组方面。 同时,手机厂商华为宣布2019年推出支持5G的麒麟芯片,2019年6月推出支持5G的智能手机;OPPO计划在2019年推出预商用的5G智能手机,预计2020年会向市场上推出商用化的5G手机产品;Vivo也预计在2019年推出5G预商用终端,预计在2020年实现5G智慧手机的商用。在5G通信时代下,单机MIMO天线单元的数量将有2-4倍的增长,同时天线微型化将带来的价格上升,量和价的双升对于国内领先的天线龙头企业信维通信是重大的成长机遇,我们将持续关注信维通信在5G天线业务的进展。 盈利预测: 我们预计公司18/19年营业收入分别为46.74亿元/72.27亿元,归母净利润为12.27亿元/17.33亿元,EPS为1.25/1.76。首次评级给予“增持”评级。
信维通信 通信及通信设备 2018-07-31 34.02 50.88 50.58% 35.05 3.03% -- 35.05 3.03% -- 详细
信维通信在2018年上半年实现营业收入18.26亿元,同比增长27.48%;实现归母净利润4.37亿元,同比增长8.37%,因为上半年整体非经常性损益仅为672万元,去年同期为9000多万,公司2018年H1扣非净利润为4.3亿元,同比增长38.78%,这也反映出公司各项业务进展顺利,经营性情况继续向好。单看二季度,公司营收增速为34.99%,扣非净利润增速为34.46%。从盈利能力上来看,公司因为上半年延续了去年下半年的高毛利产品,还有部分新品,整体毛利率增长了6.58个百分点,但因大客户产品方面季度性降价导致环比略有下滑;净利率方面因为今年整体费用端出现了显著提升,导致公司净利润率同比下滑了4个百分点。在费用方面增长较多的是销售费用与管理费用,销售费用因为通信上半年组建了新的事业部,增加了销售人员;在管理费用中因公司继续加强新技术的研发使得研发投入同比增加113%。 今年信维通信更加注重技术的研发,目前因为手机中类射频模组创新多,加上马上要到来的5G时代,公司作为射频一站式解决方案的零、部件供应商继续加大技术上的研发,使得今年上半年整体产品技术水平不断提高,相关射频整体解决方案也得到了客户的认可。在产品方面,公司上半年在无线充电以及射频前端器件领域发展快速,已经获得了多个客户的认可;天线类产品因为今年大客户推出新的笔记本以及平板产品,公司份额继续提升;此外,在天线设计方面,因为目前手机大多使用玻璃后盖,传统的天线设计已经难以保证通信质量与整机设计,因此公司在传统LDS天线的基础上推出了InsertMolding+LDS的天线解决方案并成为主流。往下半年来看,三四季度将进入消费电子旺季,公司今年在大客户方面天线、射频隔离器件产品份额继续增加,新产品如SAW滤波器、无线充电模组等进展良好,国内大客户的推进的十分顺利。此外,公司还继续加强在可穿戴、汽车电子等新兴消费领域的布局,卡位电子行业创新点。 信维通信目前以产品事业部为治理结构,释放了各个事业部的灵活性与服务意识,增强了公司整体竞争力。在激励方面,公司继续强化合伙人文化,今年已经完成了第二期员工持股计划,核心员工以及技术骨干将受益于公司的快速增长,实现了员工、企业、股东的利益高度一致。 长期来看,信维通信在研发能力、客户服务、客户资源方面都展现出了明显的优势。随着5G时代的来临,高频高速通信将给终端射频器件带来诸多技术升级以及设计变化,公司目前主要布局的射频前端器件在5G时代的用量会出现明显增加。信维通信目前依靠与全球顶尖科研院校的合作,加上全球搭建的研发中心已经形成了技术的领先,并通过与中电55所的合作,在技术以及上游材料方面都展现出现明显的优势,未来5G时代公司也有望依靠其核心优势,继续维持在射频产品方面的领先地位。 我们看好信维通信在围绕射频核心技术的基础上多产品线布局;射频前端目前已经实现突破,打破日美厂商的垄断,国产替代空间大。我们认为公司已完成天线到射频,无源到有源,材料到工艺的全产业链布局,未来将强者恒强。因为大客户手机方面未来5G的到来或许会使用新的材料、工业设计以及生产工艺,这导致公司大客户业务还存在一定不确定性,我们下调公司2018-2020年EPS1.53/1.96/2.53元(原值为1.56/2.13/2.64元),但是基于目前公司手机射频滤波器已经开始批量供货国内手机客户,成功打破了海外垄断,市场前景广阔;此外,下半年也将进入消费电子供应旺季,我们维持6个月51元目标价不变,维持“买入”评级。
信维通信 通信及通信设备 2018-07-30 34.22 -- -- 35.05 2.43% -- 35.05 2.43% -- --
信维通信 通信及通信设备 2018-07-30 34.22 -- -- 35.05 2.43% -- 35.05 2.43% -- 详细
18年上半年业绩基本符合预期18年上半年公司收入18.25亿元,+27.48%;净利润4.37亿元,同比+8.37%。 扣非后净利润4.30亿元,+38.78%,基本符合预期。其中二季度收入9.63亿元,同比+35%;净利润2.27亿元,同比+14.06%。 收入增长点主要来自于:1、大客户电脑和平板新品带动天线业务的快速增长(信维科创北京上半年收入4.34亿元,同比+55%);2、国产手机摄像头模组零部件带来的高成长(人民币结算业务收入11.83亿元,同比+61%)。 利润率整体持续稳定上半年综合毛利率37.77%,同比提升6.5个百分点;经营性净利润率为23.86%,同比提升2.8个百分点(去年同期税后非经常性损益9000万左右)。 报告期内综合费用率为12.72%,同比提升2.3个百分点,主要是由于研发投入增加带来管理费用率提升2.2个百分点。 核心技术工艺能力保障公司业务持续成长公司的核心技术能力是泛射频综合解决方案能力,变现的工艺能力是冲压及注塑成型的自动化能力。这些技术工艺能力保证公司在大客户平台上产品线的不断拓展。通过建立在核心技术工艺能力上,下半年公司在大客户廉价版手机中新业务的大幅增加,以及双玻璃方案下国产手机对LDS 天线需求爆发式增长,公司业务将持续成长。 长期来看,公司在无线充电模块、5G 分布式基站天线零组件业务,以及射频前端滤波器的布局将夯实公司未来在5G 时代的业务基础,长期成长性可期。 风险提示。公司存在大客户新品出货推迟的风险,竞争加剧的风险。 国内射频领域的龙头,业绩持续高成长,维持“买入”评级5G 时代天线及泛射频产品设计复杂程度进一步升级是行业大趋势,公司依托国际优势客户,卡位泛射频领域,将明显受益于行业发展大趋势。 预计公司2018~2019年净利润1376/2038百万元,对应EPS 1.40/2.07元,对应PE 26/17.5X,维持“买入”评级。
信维通信 通信及通信设备 2018-07-27 36.13 -- -- 35.05 -2.99% -- 35.05 -2.99% -- 详细
扣非归母净利高增长,积极布局光学元件:公司公布2018年上半年财报,上半年公司实现营收18.26亿元(27.48%YoY),归属上市公司股东净利润4.37亿元(8.37%YoY),扣非后归母净利增速为38.78%,公司销售毛利率和销售净利率分别为37.77%和23.86%,每股收益0.44元,经营活动产生的现金流量净额达3.55亿元,业绩符合预期。从客户结构上,公司目前是全球前五大手机品牌的重要供应商,客户质量优质且受益于客户集中度的提升;从产品结构上,公司近几年完成了从天线到射频连接器、滤波器的泛射频业务布局,产品线的扩大为公司业绩做出较大贡献;从未来的发展趋势上,5G时代的临近给射频前端厂商的产品升级换代带来良机。 天线业务需求递增,公司有望受益:由于射频天线产品的制定化性,优质和较大规模的客户群体直接关系公司的盈利能力、市场竞争力及未来发展空间。目前,信维客户囊括了全球TOP10的移动终端厂商,目前4G手机天线普遍采用2x2MIMO,4.5G将使用4x4MIMO,手机终端天线数量增长1倍,同时天线设计难度上升,公司将受益于天线需求的递增。无线充电方面,除了苹果和三星手机外,国内小米和华为逐步配置无线充电功能。据统计,2018年全球无线充电接收端(包含手机和可穿戴设备)市场将达20.33亿美元,2019年无线充电接收端市场规模将达到26.91亿美元,未来三年无线充电接收端市场规模复合增长率将达到30%以上。公司目前是三星手机的重要供应商,作为国内能够提供解决方案到磁性材料及线圈的龙头企业,未来将充分受益于无线充电在消费性电子中的应用。 公司精准卡位,深耕射频前端:滤波器方面,从2G到5G的应用意味着频段的增加,单个终端的滤波器需求也将从几个增加到上百个,滤波器这个细分行业将从中受益。公司投资入股中电科技德清华莹,进一步完善了在滤波器等射频前端业务的布局,公司与德清华莹在SAW滤波器上积极扩充产能对未来业绩增长带来积极影响。同时,55所除滤波器外,在5G通信高频器件、GaN6寸线、SiC电力电子以及射频MEMS器件领域均有较强的技术积淀。我们认为公司与55所合作有利于双方优势互补,在更多射频器件领域实现国产化,信维积极布局5G产业,客户优势明显,有望受益5G产业爆发。 投资策略:信维通信作为全球射频天线的领先企业,技术实力雄厚,客户优势明显,入股德清华莹及与55所战略合作有利于双方优势互补,在SAW滤波器领域实现国产突破;同时,作为国内无线充电先行者,也将受益于国内无线充电在消费电子领域渗透率的提升。我们维持此前的盈利预测,预计公司2018-2020年归母净利分别为14.26/19.30/25.81亿元,对应的EPS分别为1.45/1.96/2.63元,对应PE为25/19/14倍,维持公司“推荐”评级。 风险提示:1)产品技术更新风险:公司属于移动通信行业,产品技术升级快、新技术与新工艺层出不穷。如果公司不能不能持续更新具有市场竞争力的产品,将会削弱公司的竞争优势;2)手机增速下滑的风险:手机产业从功能机向智能机的发展中经历了多年的高速增长,随着产业进入成熟期和近几年市场增速放缓,行业竞争加剧,如果手机销量增速显著低于市场预期则给公司业绩带来影响;3)汇率波动的风险:公司的主营业务中有部分对境外销售并采用外币计算,汇率波动会对其财务费用产生一定的影响;4)大客户订单不及预期的风险:公司销售规模的扩大得益于国际市场的开拓及大客户的订单,但如果公司在产品质量控制、认证、交期等方面无法及时满足客户要求,将会使客户订单发生一定波动。
信维通信 通信及通信设备 2018-07-27 36.13 -- -- 35.05 -2.99% -- 35.05 -2.99% -- 详细
新产品进展迅速,扣非业绩快速增长。公司二季度收入同比增长35%,扣非归母净利润同比增长34%,收入端和利润端都实现了快速增长,主要得益于:1)大客户新一代笔记本电脑天线中拥有较高份额,在Pad、Mac等终端整体份额继续提升,同时随着玻璃后盖的采用,公司IsertMoldig+LDS天线解决方案受到更多国内客户认可;2)无线充电在国产旗舰逐渐得到推广,收获更多订单;3)在大客户项目增加,射频隔离件和双摄像头支架同比有较大幅度增长;4)去年同期有较大政府补助,扣非后归母净利润实现了较快增长。 毛利率提升,高研发投入助力未来可持续增长。公司二季度毛利率38.18%,同比大幅增长5.47个百分点,一方面在于公司提升高附加值产品占比,以及无线充电业务具备原材料自给能力;另一方面,经过一年多的事业部改革,公司内部业务协同与运营效率得到较好提升。另外,上半年公司研发投入达到1.1亿,同比增长113%,主要用于5G天线、无线充电、射频前端器件等产品研发,有助于产品竞争力的增强,为未来的可持续发展奠定了深厚的基础。 滤波器有望实现0到1的突破,5G射频驱动高增长。随着5G时代到来,射频前端器件迎来量价齐升,但目前射频前端市场主要由日美厂商垄断。公司与五十五所合作研制SAW滤波器,突破核心技术及先进生产工艺成功出货,并且产能在持续扩张,未来有望实现国产替代,成为5G时代射频器件新龙头。同时,公司在无线充电、LCP天线从材料到模组的各环节都深入布局,未来有望开拓更多客户。另外,公司在3DSesig里WLO、DOE的布局也是可圈可点。 盈利预测与投资评级:预计18-20年公司净利润为14.1、19.0、24.7亿元,实现EPS1.43、1.94、2.52元,对应PE为25.4、18.8、14.4倍。基于公司近两年较快的业绩增长预期,18年估值仍有提升空间,维持“买入”评级! 风险提示:大客户销量不及预期;新品推进缓慢。
信维通信 通信及通信设备 2018-07-27 36.13 -- -- 35.05 -2.99% -- 35.05 -2.99% -- 详细
2018年上半年公司实现营业收入18.26亿元,同比增长27.48%;实现营业利润5.06亿元,同比增长42.81%;实现归母净利润4.37亿元,同比增长8.37%;实现扣非归母净利润4.30亿元,同比增长38.78%。 毛利率稳步提升,扣非净利润快速增长。2018年上半年公司销售毛利率达38.28%,相比去年同期增长7.68个百分点。毛利率稳步提升一方面得益于公司持续高研发投入,积极布局5G天线系统、射频前端等前沿技术,通过给客户提供定制化产品提高产品附加值,2018年上半年公司研发投入高达1.07亿元,同比增长113.35%;另一方面得益于公司经营规模扩大,自动化生产水平和低成本全自动/半自动柔性制造能力进一步提高,产品结构持续改善。 5G加速落地,射频器件迎来量价齐升。5G到来有望实现物联网、智能驾驶等应用落地,从而将带来海量连接需求的增加,射频模组的复杂度也将大大提高,迎来量价齐升。公司与中电科五十五所的合作进展顺利,未来除滤波器外,还将在5G通信用高频器件及MEMS器件等领域展开合作。同时大客户新一代笔记本电脑的天线开始出货,公司的Insert Molding+LDS天线解决方案有望在5G时代成为主流选择。 无线充电业务稳步推进,从消费电子向汽车领域拓展。公司无线充电业务开始导入更多客户,未来两年手机接收端的无线充电应用主要还是围绕苹果和三星,国内客户也在加快布局。与此同时,公司还在向汽车领域扩展,未来该业务增长空间巨大。 【投资建议】 预计公司18/19/20年营业收入52.03/73.61/98.19亿元,归母净利润13.36/18.38/24.07亿元,EPS1.36/1.87/2.45元,PE27/19/15倍。本次上调盈利预测主要系公司营收规模增长,毛利率水平稳步提升,随着下半年手机出货旺季的到来,营收和净利润增速有望进一步提升。 维持“增持”评级。
信维通信 通信及通信设备 2018-07-27 36.13 -- -- 35.05 -2.99% -- 35.05 -2.99% -- 详细
点评:当前时点,我们坚定推荐公司。公司作为射频前端国产开创者,优享5G时代红利,预计随着下游放量,公司业绩不断兑现,下半年在射频、天线、新材料、新客户都有望超市场预期。 公司18H1业绩符合预期,扣非净利润处于业绩指引的中上限(33.17%42.84%),同比增长38.78%。受益于大客户新一代笔电天线放量、韩系客户转为直供以及射频前端放量(InsertMolding+LDS天线成为市场主流),客户广度和深度进一步加深,公司业绩开始兑现,上半年营收18.25亿,对应二季度营收9.64亿元,同比增长35.01%;扣非净利润2.26亿元,同比增长33.72%,业绩符合预期。并且,得益于一体化垂直整合能力以及自动化水平的提升,公司成本控制能力更上一个台阶,18H1销售毛利率为37.77%,相比上年同期继续提升。 高研发高投入+事业部内部销售-研发-运营铁三角助力公司发展,国产化开创者将所向披靡。公司不断加强5G天线系统、射频前端前沿技术(先后设计20余款天线产品,包括Sub-6MIMO天线和5G的毫米波相控阵列天线等)以及海外分支机构研发投入,18H1投入研发1.06亿元,同比增长113.35%;同时,公司还不断完善公司治理结构,推行事业部制管理,打造事业部内部销售-研发-运营铁三角团队,不断提高公司经营管理效率,激发内部灵活性,公司18H1销售费用2371万元,同比增长57.96%,管理费用1.61亿元(其中研发投入1.06亿元),同比增长69.21%。 公司拥有一体化解决方案实力,预计5G时代优先受益。从未来发展趋势看,5G时代更大的空间在于物联网硬件产品数量激增,频段的增加也带来滤波器、开关等数量的大幅提升,公司身为国产射频前端开创者有望在5G时代中优先受益。公司还通过新成立微纳光电研究院完善DOE衍射光学元件和WLO晶圆级光学元件等光学板块,增强泛射频及光电等一站式的综合产品解决方案能力,不断拓宽技术护城河,看好公司未来在各个板块的发展。 我们预计公司18-19年归母净利润分别为15.2/21.1亿元,维持“买入”评级。 风险提示:5G发展低于预期,公司滤波器和新业务推进不及预期。
信维通信 通信及通信设备 2018-05-02 31.35 -- -- 38.83 23.86%
38.83 23.86%
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扣非归母净利高增长,积极布局光学元件:4月25日晚间,公司公布2018年一季度财报,一季度公司实现营收8.62亿元(20.03%YoY),归属上市公司股东净利润2.10亿元(2.82%YoY),扣非后归母净利增速为43.94%,公司销售毛利率和销售净利率分别为37.32%和24.25%,每股收益0.21元,业绩符合预期。公司近几年完成了从天线到泛射频的业务布局,产品线的扩大为公司业绩做出较大贡献。同时,公司拟成立信维微纳光电研究院,致力于对智能移动终端所需的微纳光学核心器件(尤其是3D成像模组发射端的DOE衍射光学元件和WLO晶圆级光学元件)的研发,预期未来将广泛应用于3D视觉识别、智能驾驶、智能安防等领域,有利于公司的持续发展。 天线业务需求递增,公司有望受益:由于射频天线产品的制定化性,优质和较大规模的客户群体直接关系公司的盈利能力、市场竞争力及未来发展空间。目前,信维客户囊括了全球TOP10的移动终端厂商,目前4G手机天线普遍采用2x2MIMO,4.5G将使用4x4MIMO,手机终端天线数量增长1倍,同时天线设计难度上升,公司将受益于天线需求的递增。无线充电方面,除了苹果和三星手机外,国内小米和华为逐步配置无线充电功能。据统计,2018年全球无线充电接收端(包含手机和可穿戴设备)市场将达20.33亿美元,2019年无线充电接收端市场规模将达到26.91亿美元,未来三年无线充电接收端市场规模复合增长率将达到30%以上。公司目前是三星手机的重要供应商,作为国内能够提供解决方案到磁性材料及线圈的龙头企业,未来将充分受益于无线充电在消费性电子中的应用。 公司精准卡位,深耕射频前端:滤波器方面,从2G到5G的应用意味着频段的增加,单个终端的滤波器需求也将从几个增加到上百个,滤波器这个细分行业将从中受益。公司投资入股中电科技德清华莹,有利于进一步完善滤波器等射频前端业务的布局,有利于提升公司的综合竞争力,对公司未来业绩增长带来积极影响。公司此次除了与55所开展SAW滤波器合作外,还积极开展5G通信高频器件、GaN6寸线、SiC电力电子以及射频MEMS器件等领域合作。我们认为公司与55所合作有利于双方优势互补,在更多射频器件领域实现国产化,信维积极布局5G产业,客户优势明显,有望受益5G产业爆发。 投资策略:信维通信作为全球射频天线的领先企业,技术实力雄厚,客户优势明显,入股德清华莹及与55所战略合作有利于双方优势互补,在SAW滤波器领域实现国产突破;同时,作为国内无线充电先行者,也将受益于国内无线充电在消费电子领域渗透率的提升。我们维持此前的盈利预测,预计公司2018-2020年归母净利分别为14.26/19.30/25.81亿元,对应的EPS分别为1.45/1.96/2.63元,对应PE为22/16/12倍,维持公司“推荐”评级。 风险提示:1)产品技术更新风险:公司属于移动通信行业,产品技术升级快、新技术与新工艺层出不穷。如果公司不能持续更新具有市场竞争力的产品,将会削弱公司的竞争优势;2)手机增速下滑的风险:手机产业从功能机向智能机的发展中经历了多年的高速增长,随着产业进入成熟期和近几年市场增速放缓,行业竞争加剧,如果手机销量增速显著低于市场预期则给公司业绩带来影响;3)汇率波动的风险:公司的主营业务中有部分对境外销售并采用外币计算,汇率波动会对其财务费用产生一定的影响。
信维通信 通信及通信设备 2018-04-30 31.35 53.87 59.43% 38.83 23.86%
38.83 23.86%
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事件:公司发布2018年一季报,18Q1公司营收8.6亿元,同比增长20.03%,归母净利润2.1亿元,同比增长2.82%,扣非后2.03亿元,同比增长43.94%。毛利率和净利率分别为37.32%和24.25%,相比上一季度增长3.42和5.51个百分点。公司18年上半年预计归母净利润4.2-4.5亿元,同比增长4.12-11.56%,扣非后4.13-4.43万元,同比增长33.17-42.84%;约合Q2单季度归母净利润2.1-2.3亿元,同比增长5.52%-15.58%,扣非后2.1-2.4亿元,同比增长24.26%-42.01%。 公司扣非净利润持续高增长,重申射频器件重要性。上年同期政府补助较高,扣除影响后扣非净利润同比高增长达43.94%,二季度亦延续高增长。我们根据集微网等产业新闻报道的相关客户新品上市进度,判断可能主要受益于大客户笔电天线开始供货、韩系客户转为直供以及射频前端业绩释放。射频器件的重要性不可小觑,预计公司相关收入今明年有望持续提升,可谓国产化的开创者。射频隔离及滤波器是未来公司发展重要方向,滤波器业务今年有望突破快速增长,同时根据中时电子报等资讯,无线充电国际大客户确定采用线圈方案,公司无论射频、天线、新材料、新客户都有望超市场预期,当前价值被低估,坚定推荐。 研发投入持续增强,盈利能力稳步提升。18Q1公司管理费用0.65亿元,同比增长56.06%,主要是由于新品研发费用增长,同时公司单季度毛利率水平达到近三年内最高,盈利能力进一步增强,预计公司未来三年仍处于高速增长期,射频领域持续突破。 5G时代更大的空间在于物联网硬件产品数量激增,频段的增加也带来滤波器、开关等数量的大幅提升。从未来发展趋势看,由于数量多、空间有限等原因,我们判断毫米波天线大概率会是SiP的形式,因此能够整合SAW、PA、LNA的厂商最具竞争优势,向射频前端整合才是竞争的要点,并不仅仅看材料的加工能力,而从年报看公司的布局正是基于这一路径发展。 员工持股计划彰显长期信心,业务层面看多重产业趋势亦向好明确。根据年报看各控股参股子公司,MIM工艺带来艾利门特增长,测试带来亚力盛需求,公司业绩有望持续高增长。手机天线向平板、笔记本的渗透能带来价值量的提升;根据光通讯网等信息及对材料工艺的了解,我们预计5G时代通信特性将使毫米波和射频前端的价值量实现大幅提升。 加强微纳光电技术研发,提升一体化解决方案综合实力。根据公司公告,公司今年新成立的微纳光电研究院致力于DOE衍射光学元件和WLO晶圆级光学元件等,应用于3D视觉识别、智能驾驶、智能安防等领域,增强泛射频及光电等一站式的综合产品解决方案能力,拓宽公司的技术护城河。 预计公司18-19年归母净利润分别为15.2/21.1亿元,维持“买入”评级。 风险提示:5G发展低于预期,公司滤波器和新业务推进不及预期。
信维通信 通信及通信设备 2018-04-30 31.35 44.89 32.85% 38.83 23.86%
38.83 23.86%
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信维通信 通信及通信设备 2018-04-30 31.35 -- -- 38.83 23.86%
38.83 23.86%
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主营业务利润保持快速增长 18 年Q1 收入8.62 亿元,同比+20%;净利润2.10 亿元,同比+2.8%;扣非后净利润2.01 亿元,同比+43.9%。17 年Q1 包括政府补贴带来的非经常性损益6277 万元,18 年同期为635 万元。公司预告18 年上半年净利润为4.2-4.5亿元,同比增长4%-11%,其中扣非后净利润4.13-4.43 亿元,同比增长33%-43%,呈快速增长态势。 盈利能力持续稳定 18 年Q1 主营业务毛利率为37.32%,同比提升近8 个百分点;费用率为13.87%,同比上升5 个百分点。净利润率为24.36%,同比下降4 个百分点。 净利润率下降的主要原因是18 年Q1 非经常性损益同比下降。扣除非经常性损益,17 年Q1 为19.7%,18 年同期为23.63%,同比提升了4 个百分点。 持续打造射频综合解决方案提供商 报告期内天线、无线充电以及射频前端等业务持续拓展,大客户新一代笔记本电脑天线开始出货,对韩系大客户由二元供应商改为直接供应商,同时射频前端业务开始释放业绩。公司与苹果、三星、微软等国内外大客户的良好合作关系为业务发展的核心基础,持续为客户提供以泛射频技术为核心的产品解决方案,包括天线、屏蔽金属小件、摄像头支架,lighting 接头等产品线,是公司既定的发展战略。借助泛射频升级趋势,公司有望持续成长。 给予“买入”评级 未来射频市场是消费电子终端产品产业升级最确定趋势之一,公司作为泛射频领域龙头具备较强的竞争力。预计公司2018~2020 年净利润1388/1929/2570百万元,EPS 1.41 /1.96/2.61 元,对应PE23/16/12X,给予“买入”评级。 风险提示。 下游客户开拓或者公司投入后产出滞后导致利润不及预期的风险。
信维通信 通信及通信设备 2018-04-30 31.00 50.88 50.58% 38.83 25.26%
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事件: 信维通信发布2018年第一季度报告,公司实现营业总收入8.62亿元,同比增长20.03%;归属上市公司股东的净利润2.10亿元,同比增长2.82%。 点评: 公司一季度非经常性损益少,扣非利润增速高信维通信2018年一季度营业收入同比增长20.03%,因为本期非经常性损益较少,扣非后净利润为2.04亿元,同比增长43.94%,公司业务持续向好。从费用端上来看,公司一季度财务费用增长较多,同比增加约4倍,主要是因为汇兑损失以及贷款利息增加。从盈利能力上来看,公司不断优化产品结构,通过提升附加值更高的定制化产品占比,公司一季度毛利率同比增长7.63pct,环比增长3.42pct。 信维通信继续加大对于射频新技术的研发与整合,把握5G时代大趋势。公司针对5G天线、射频前端器件、无线充电、高速高频连接器等5G时代关键器件加大开发力度,在射频前端已经取得了积极进展,开始为终端厂商供货,实现了传统日美厂商垄断行业的突破,目前公司还在积极推进其他大客户认证,未来市场空间十分广阔。 公司深耕射频技术,完成射频前端自主可控信维通信长期深耕在泛射频领域,公司从最初的终端天线开始发展,逐渐发展到目前可以提供泛射频一体化解决方案,公司产品涵盖天线、无线充电、射频连接器、射频隔离器件、射频前端、声学等多类型产品。 虽然我国已在终端产品方面发展至全球第一梯队,但是从中美贸易摩擦方面我们意识到在核心元器件方面,中国还有较大发展空间。就通信方面来说,即使是拥有华为、信维等厂商,但是在射频核心器件比如基带、射频前端等领域自供率还明显不足。信维通信瞄准这一点,通过自身长期在通信领域积累的技术开始向更深层的射频前端元件迈进。通过与中电55所合作,公司已经成功实现SAW滤波器的量产,并已经开始供应国内大客户,国际客户也正在积极验证,公司也成功打破长期的日美厂商垄断,实现了射频前端元器件国产的自主可控。 就5G时代而言,高速多频通信将给射频前端带来诸多变化,如SAW/BAW等高频滤波器将代替传统产品,用量也会出现明显增加。此外,在天线开关、天线调谐器、PA等多种元器件也将出现明显迭代。信维通信目前深耕射频前端器件,通过与55所合作,在技术与材料方面都展现出现明显的优势,未来公司也将基于此在BAW、PA、LNA等元器件方面进行技术突破,打破垄断。 我们认为一旦公司完成技术突破、实现量产、完成验证后,国内终端客户将大概率使用信维生产的产品,一方面国内厂商在产业链配套能力强,搭配上本土服务,在生产与服务上优势十分明显;另一方面,国内公司还可以提供更好的技术支持,相互协同,共同研发。 除了射频前端,公司还在新型LCP天线方面开始布局,目前在研发上已有成果,并且已经通过了部分国际大客户的认证。其他产品比如无线充电、终端天线、射频隔离器件、声学产品方面进展良好,未来前景广阔。 盈利预测、估值与评级 我们看好信维通信在围绕射频核心技术的基础上多产品线布局;射频前端目前已经实现突破,打破了日美厂商的垄断,国产替代空间极大。我们人认为公司已完成天线到射频,无源到有源,材料到工艺的全产业链布局,未来将强者恒强。我们维持公司2018-2020年EPS1.56/2.13/2.64元,维持6个月51元目标价,维持“买入”评级。 风险提示: 手机出货量不达预期,公司新产品进展不达预期,江苏建设的科技园项目进展不达预期。
信维通信 通信及通信设备 2018-04-24 33.20 50.88 50.58% 38.83 16.96%
38.83 16.96%
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事件: 信维通信发布2017 年年度报告,实现营业收入34.35 亿元,同比增长42.35%,实现归属上市公司股东的净利润8.89 亿元,同比增长67.25%。公司成立信维微纳光电研究院,布局先进光学核心元件。 点评: 公司全年实现增长快速,常州项目提升公司综合竞争实力 公司2017 年全年实现营业收入34.35 亿元,同比增长42.35%;实现归属上市公司股东的净利润8.89 亿元,同比增长67.25%;扣非净利润6.31 亿元,同比增长35.54%。从全年来看,公司多业务布局实现了明显成效,依旧坚持围绕大客户的需求,提供以射频为基础的一体化解决方案,并积极提高产品份额与种类。 单看四季度,公司实现营业收入9.52 亿元,归母净利润1.74 亿元,较2017 年Q3 环比略有下滑。主要原因为某些客户订单延迟交货、新建的江苏常州项目利息支出增加影响。但是长期来看,公司建设的江苏常州项目有望成为国内最强、世界一流的音射频零部件研发和生产基地,并大大拓展公司产能, 帮助信维提升总体研发与制造水平,增强公司整体竞争能力,为5G 时代新机遇打造坚实基础。 信维通信核心竞争优势明显,已为5G大时代做好准备 信维通信作为一家世界一流的音、射频一站式解决方案的零、部件供应商经过多年发展已从原来的终端天线业务逐渐拓展至无线充电、射频屏蔽器件、射频连接器、音射频模组、磁性材料、射频前端等多产品线,实现了从材料到产品的一站式综合服务方案。 从信维成立后的多个阶段综合来看,公司核心竞争力在于优质的市场以及大客户资源、卓越的运营以及管理能力、充分有效的人才激励制度、领先的测试能力以及高效的组织应对能力。这些优势让公司实现了长期快速增长。 更长远的来看信维,我们认为通信行业技术的快速迭代需要需要信维持续加大对材料、新工艺的投入,信维不光只是横向扩展产品线,还积极纵向布局, 公司除了生产模组之外还积极向上游材料端拓展,一方面让公司在多个产品线上有能力获得更多利润,另一方面也加强了公司对于技术的理解,在客户端逐步成为其核心供应商并获得了大量新的业务机会。未来信维将持续加强其研发、制造与测试能力,继续深耕在泛射频领域,不断适应新的市场竞争以及多元的客户需求,为5G 时代的发展机会做好全方位的准备。 成立信维微纳光电研究院,布局先进光学核心元件 信维计划成立信维微纳光电研究院,该研究院由公司中央研究院统筹管理。信维微纳光电研究院主要用途是进行智能手机所需的微纳光学核心元件(比如3D 成像模组发射端的DOE 衍射光学元件和WLO 晶圆级光学元件) 的产品开发,并对微型化光电系统集成技术进行研发投入。未来公司产品将主要应用于3D 视觉识别、智能驾驶以及智能安防等领域。 我们认为公司成立该研究院将有利于公司业务横向拓展,并为射频主业带来更多的技术支持,去年苹果iPhone X 搭载了前置3D sensing 模组后市场反响强烈,多家终端厂商都预计将于今年推出搭载人脸识别功能的手机, 而DOE 衍射光学元件以及WLO 晶圆级光学元件是其模组的核心器件,目前该类型元件主要有国外厂商所垄断,国产替代市场空间巨大。涉足光学元件产业也有利于信维更好的满足客户日渐多元化的需求,信维也成为一家可以为客户提供泛射频及光电等一站式的综合产品解决方案厂商,从而拓宽公司的技术护城河,为公司未来可持续发展提供坚实的技术保障。 投资建议与评级 我们看好信维通信在围绕射频核心技术的基础上多产品线布局;公司核心竞争力优势明显;我们认为公司已完成天线到射频,无源到有源,材料到工艺的全产业链布局,未来将强者恒强。此外,公司还将开始布局先进光学核心元件,市场空间巨大。我们维持预计公司2018-2019 年EPS 分别为 1.56/2.13 元,预计公司2020 年EPS 为2.64 元,当前股价对应PE 分别为23、17、13 倍,维持6 个月51 元目标价,维持“买入”评级。 风险提示 手机出货量不达预期、公司新产品进展不达预期,江苏建设的科技园项目进展不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名