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信维通信 通信及通信设备 2019-05-08 24.00 34.60 48.88% 25.51 6.29%
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事项: 公司发布2018年年报,实现营收47.07亿元(YoY+37.04% ),归母净利润9.88亿元(YoY+11.11%),扣非净利润9.58亿元(YoY+52.01%);2019一季报实现营收10.94 (YoY+26.92%),归母净利润2.41亿元(YoY+14.85% )。 评论: 报告期内公司继续保持与国内外大客户的良好合作关系,积极提升各产品在客户端的市场份额,同时加强内部运营管理水平,公司业务规模、净利润同比保持增长。展望2019年,公司射频主业持续快速增长,无线充电及CBU提供坚实增长动能;无线充电产品有望从材料至模组端逐步导入大客户及国产智能机客户,且在汽车领域场景应用拓展顺利;此外,依托公司自身精密加工能力,大客户CBU产品亦有望继续维持可观增长;我们对公司2019年实现稳健增长持乐观态度。 深化5G产品布局,射频前端器件及模组、LCP射频传输线、5G基站天线振子等有望逐步放量。2018年公司深圳二厂、常州金坛加速扩建,厂房面积从18W㎡提升至约63W㎡;射频前端产品在闻泰、传音等客户中低端产品逐步起量;LCP射频传输线验证测试顺利,未来有望导入华为、三星;5G基站天线振子维持每天4.5K小批量供货;展望未来,公司在5G赛道的多维布局有望带来新业务增量,为未来5G万物互联时代提供坚实产品保障。 盈利预测、估值及投资评级。公司历经十年积淀铸就“泛射频”领域龙头,且5G趋势下产业增量较为可观,伴随公司围绕国内外大客户需求不断拓展产品应用场景、品类及份额,“大射频”业务布局有望加速做强,我们看好公司深厚技术积淀支撑下的优异质地,以及5G产业趋势下的中长期增长潜质。我们预计公司2019~2021年实现归属于上市公司股东的净利润分别为12.99亿/17.17亿/22.48亿元,考虑消费电子市场需求波动及公司在5G赛道的积极布局,暂给予2019年26倍估值,维持目标价34.6元,维持“强推”评级。 风险提示:智能机市场出货量波动;5G发展低预期。
信维通信 通信及通信设备 2019-04-26 29.95 -- -- 29.44 -1.70%
29.44 -1.70% -- 详细
扣非净利高增,泛射频综合布局:2018年公司实现营收47.07亿元(37.04%YoY),归属上市公司股东净利润9.88亿元(11.11%YoY),扣非后归属上市公司股东净利润9.59亿元(52.01%YoY),销售毛利率和净利率分别为36.51%和21.03%;毛利率相比2017年变化不大,净利率下降4.9pct(公司2017年计入年报中各类政府奖励约为3.4亿元,2018年为0.15亿元),每股收益1.01元,业绩基本符合预期。费用端:2018年公司财务费用率、销售费用率和管理费用率(含研发费用)分别为0.97%、1.48%和8.94%,与2017年相比基本一致,费用控制较好。在产能建设方面:公司重点加强江苏常州金坛产业基地的建设,公司厂房面积从原有约18万平方米提升至约63万平方米,其中常州金坛基地竣工面积约45万平方米,为公司未来几年的发展提供产能保障。从产品结构上,公司近几年完成了从天线到射频连接器、滤波器的泛射频业务布局,产品线的扩充为长期业绩奠定基础。 手机天线技术更迭,无线充电进入红利期:由于射频天线产品的制定化性,优质和较大规模的客户群体直接关系公司的盈利能力、市场竞争力及未来发展空间。目前,信维客户囊括了全球TOP10的移动终端厂商,目前4G手机天线普遍采用2x2MIMO,4.5G将使用4x4MIMO,手机终端天线数量增长1倍,同时天线设计难度上升,公司将受益于天线的升级换代。无线充电方面,除了苹果和三星手机外,国内小米和华为逐步配置无线充电功能。据统计,2019年无线充电接收端(包含手机和可穿戴设备)市场规模将达到26.91亿美元,未来三年无线充电接收端市场规模复合增长率达到30%以上。公司作为国内能够提供解决方案到磁性材料及线圈的龙头企业,未来将充分受益于无线充电在消费性电子中的应用。 布局5G产业,积极卡位射频前端:滤波器方面,从2G到5G的应用意味着频段的增加,单个终端的滤波器需求也将从几个增加到上百个,滤波器这个细分行业将从中受益。公司投资入股中电科技德清华莹,进一步完善了在滤波器等射频前端业务的布局,公司与德清华莹在SAW滤波器上积极扩充产能对未来业绩增长带来积极影响。同时,55所除滤波器外,在5G通信高频器件、GaN6寸线、SiC电力电子以及射频MEMS器件领域均有较强的技术积淀。我们认为公司与55所合作有利于双方优势互补,在更多射频器件领域实现国产化,信维积极布局5G产业,有望受益5G产业爆发。 投资策略:信维通信作为全球射频天线的领先企业,技术实力雄厚,客户优势明显,入股德清华莹及与55所战略合作有利于双方优势互补,在SAW滤波器领域实现国产突破;同时,作为国内无线充电领导企业,也将受益于国内无线充电在消费电子领域渗透率的提升。我们维持公司盈利预测不变,预计公司2019-2021年归母净利为13.88/18.10/23.36亿元,对应PE为22/17/13倍,维持公司“推荐”评级。 风险提示:1)产品技术更新风险:公司属于移动通信行业,产品技术升级快、新技术与新工艺层出不穷。如果公司不能持续更新具有市场竞争力的产品,将会削弱公司的竞争优势;2)手机增速下滑的风险:手机产业从功能机向智能机的发展中经历了多年的高速增长,随着产业进入成熟期和近几年市场增速放缓,行业竞争加剧,如果手机销量增速显著低于市场预期则给公司业绩带来影响;3)汇率波动的风险:公司的主营业务中有部分对境外销售并采用外币计算,汇率波动会对其财务费用产生一定的影响;4)大客户订单不及预期的风险:公司销售规模的扩大得益于国际市场的开拓及大客户的订单,但如果公司在产品质量控制、认证、交期等方面无法及时满足客户要求,将会使客户订单发生一定波动。
信维通信 通信及通信设备 2019-04-26 29.95 -- -- 29.44 -1.70%
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销售规模和净利润保持增长,但利润增速略低于预期。在手机出货量同比持续下滑,消费电子下游需求放缓的大环境下,公司总体经营稳健,业绩实现逆势增长。公司去年归母净利润同比增长15.21%,略低于此前业绩快报预计的15.21%;一季度归母净利润增速为14.85%,此前一季度业绩预告同比增长10%至20%,实际增速处于预告范围的中游位置,总体符合预期。 泛射频领域综合布局,大力加强产线建设。公司原为手机天线生产商,近几年通过外并内建扩大产线,产品结构实现从单一天线产品向泛射频领域的全方位布局,致力于围绕终端大客户需求,为客户提供以射频技术为核心的一体化解决方案,有效提升了产品价值并增强客户粘性;产能建设方面,为满足客户新增订单需求,公司在报告期内重点加强对金坛产业基地的建设,厂房面积从原有约18万平方米提升至约63万平方米,其中竣工面积约45万平方米,为未来几年发展提供坚持产能保障。 注重技术创新,加大研发投入。公司高度重视技术研发,倡导技术创新,近年来研发投入逐年加大。2018年公司研发投入为2.91亿元,同比增加72.19%,研发投入占收入比重为6.18%,相比2017年提升1.27个百分点。持续创新的技术创新能力有助于公司保证产品、技术的领先型和前瞻性,通过为客户提供定制化和高附加值的新产品,有效增强客户粘性和提升产品盈利能力。 积极卡位5G产业,有望受益产业爆发。5G频段相比4G大幅增加,射频产品工艺实现难度显著提升,对射频新材料的要求也越来越高,同时单个终端的滤波器数量需求也将实现成倍增长,相关产品有望迎来量价齐升。作为国内泛射频领域龙头企业,公司在SAW滤波器、通信高频器件、射频MEMS器件等领域均具有较强积淀,在技术和规模上均处于业内领先地位,有望从5G产业爆发中深度受益。 盈利预测与投资建议。预计公司2019-2020年EPS分别为1.38元、1.73元,对应PE分别为22倍和18倍,维持“谨慎推荐”评级。 风险提示:5G推进不及预期,下游需求不如预期等。
信维通信 通信及通信设备 2019-04-26 29.95 -- -- 29.44 -1.70%
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事件: 公司发布2018年年报及2019年一季报。 点评: 2018年扣非业绩实现超50%的快速增长,2019年全年增长仍将快速公司2018年实现营业收入约47.07亿元,同比增长37.04%;实现归母净利润约9.88亿元,同比增长11.11%;实现扣非归母净利润9.58亿元,同比增加52.01%。可见,公司业绩继续保持稳健快速增长,这主要由于公司的天线、无线充电、金属屏蔽件等产品在客户的料号和份额进一步增长。公司2018年毛利率为36.51%,同比提升0.08pct,基本保持稳定。公司2018年的管理费用率下降0.14pct,销售费用率下降0.07pct,同比均几乎持平;2018年财务费用率下降1.21pct,主要由于汇兑损失减少。 公司19Q1实现营业收入约10.94亿元,同比增长26.92%,实现归母净利润约2.41亿元,同比增长14.85%,符合此前预期。公司Q1保持稳健增长,主要得益于公司在新款苹果笔记本的天线份额进一步提升,以及公司在华为等国产客户的无线充电、天线等新产品放量,带来了新的业绩增量。19Q1毛利率为36.53%,同比下降1.65pct,波动并不明显,我们认为公司未来的毛利率将有望基本保持稳定。公司19Q1研发与管理费用率合计为9.09%,同比提升1.57pct,主要由于公司增加对5G等领域的研发,以及积极引进管理人才;销售费用率约为2.61%,同比提升1.62pct,主要由于公司加强海外销售体系建设;财务费用率为1.08%,同比下降2.81pct,主要由于汇兑损失减少。 展望2019年全年,我们认为,在无线充电、精密零部件、5G天线等多项产品的驱动下,公司全年业绩仍保持稳健增长,预计上半年同比增速较弱,下半年同比增速相对强劲。 加强研发投入,积极布局5G端与汽车端公司持续加大对5G技术的研发,特别是对5G天线、射频前端器件、5G射频材料等未来市场需求广阔的产品领域,公司5G毫米波实验室的落成,加快了研发成果的产业化及市场化,让公司以射频为主的研发技术得到进一步的积累与提升,增强公司的核心竞争力,为使公司在5G大规模应用时有能力超越竞争对手做好准备。此外,公司在汽车端也不断加强布局,加强汽车天线、无线充电、连接器等产品研发投入。 公司研发投入2.91亿元元,占营业收入的6.18%。公司过去几年在研发技术上的投入是持续上升的,近三年来,公司累积研发投入约5.69亿元,为公司保持行业领先地位以及销售规模持续增长提供了有力的技术保障。 5G领域卡位精准,厂区扩建保证新产品出货 我们认为公司5G布局清晰、卡位精准,未来有望充分受益于5G时代的带来。 在5G基站领域,公司利用已有的LDS技术,可以制造5G基站所需要的塑料天线阵子。由于金属天线阵子具有重量大、难以小型化的特点,塑料天线阵子有望成为5G基站的主流天线方案。随着5G基站大规模建设将在2019年下半年开启,公司有望明显受益。 在5G手机领域,公司掌握了制造LCP传输线的能力。5G毫米波信号具有高频高速的特点,需要使用特殊材料作为传输介质,用来连接射频前端与基带芯片。公司具备制造用于5G射频前端与基带连接的LCP传输线的能力,已与高通等国际顶级厂商合作。同时公司在滤波器等有源器件方面拥有深厚的布局,一方面控股德清华莹19.5%的股权,另一方面自身也积极投入研发。5G射频前端的用量将会有大幅增长,公司也有望受益于行业的快速发展。 在产能上,公司从2018年开始扩建深圳二厂,加大常州新产业基地的建设投入,未来将保证客户新产品的出货。放眼5G,公司加大产品的研发投入将有望帮助其把握住5G新产品与新技术带来的机遇,并围绕泛射频行业为客户提供更多一体化解决方案,实现公司业绩长期稳健增长。 盈利预测、估值与评级 我们看好信维通信围绕射频核心技术的基础上多元化布局,短期无线充电、屏蔽件业务业绩确定性强,长期加大研发力度,横向拓展至5G基站、汽车电子等多个行业,这将助力公司实现5G时代的长期发展。由于公司短期需要为5G、新材料等前沿领域投入研发,我们下调公司2019/2020年EPS分别为1.32/1.66元(前次预测分别为1.36/1.69元),同时预计公司2021年EPS为2.04元。随着5G到来,公司各业务都将引来新的发展动力,我们维持公司的“买入”评级。 风险提示: 公司新业务及新产品拓展不达预期,公司产品份额出现下滑,全球智能手机出货量不达预期。
信维通信 通信及通信设备 2019-03-18 30.09 32.64 40.45% 31.18 3.62%
31.75 5.52%
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事件: 信维通信发布2019年一季度业绩预告,公司实现归母净利润2.31-2.52亿元,同比增长10-20%。 点评: 新产品放量致Q1业绩稳健提升,19H2苹果新机将有助业绩更快增长 信维通信2019年一季度业绩保持稳健增长,归母净利润中值为2.42亿元,同比增长15%。从产品上来看,苹果于去年11月秋季发布会上发布了新款MacBookAir笔记本产品,信维在此产品中供应的天线产品份额较前代更高,出货量的提升推动了Q1业绩增长。在国产手机客户上,公司于去年底成功切入国内大客户,无线充电等新产品的出货成功提振了业绩。此外,公司Q1非经常性损益约为1300万元,去年同期约为635万元,同比有所提升。 对于公司全年业绩增速我们的判断为前低后高,上半年因为苹果手机整体销量较18年有所下滑,我们预计Q1出货量为4000万部左右,低于2018年同期的5220万部,同比下滑约23%,Q2预计也不会有所好转,这将影响公司苹果手机零组件产品的出货量,对业绩产生不利因素。但进入下半年,苹果手机进入备货高峰期,公司在苹果19年新款手机中屏蔽件料号数量将大幅度提升,无线充电产品也将陆续开始供应,预计19H2整体业绩增速将出现明显提升。此外,部分5G新产品如车载无线充电、LCP连接器以及基站端产品的陆续出货将成为新的业绩增量。 横纵双向扩张紧抓5G机遇,厂区扩建保证新产品出货 我们认为公司5G布局清晰,横纵双线将助力公司把握5G机遇。横向来看,公司客户线从国外大客户逐渐开始切入国内安卓龙头厂商,实现了全球大客户覆盖;产品线方面从消费电子逐渐扩展至汽车电子以及通信基站端,公司年初公告新设立汽车电子子公司加码车载产品,目前成果喜人,车载无线充电产品已切入国内客户。在纵向扩展上,公司开始逐步向上游材料与元器件迈进,诸如无线充电纳米晶磁材、射频前端元器件、LCP连接器等都实现了突破。在射频前端元器件领域,公司与中电集团旗下德清华莹强强联手,滤波器产品目前已开始对国内大客户供货,伴随着5G时代手机滤波器使用量成倍提升,公司将明显受益。在产能上,公司从去年开始扩建深圳二厂,加大常州新产业基地的建设投入,未来将保证客户新产品的出货。放眼5G,公司加大产品的研发投入将有望帮助其把握住5G新产品与新技术带来的机遇,并围绕泛射频行业为客户提供更多一体化解决方案,实现公司业绩长期稳健增长。 盈利预测、估值与评级我们看好信维通信围绕射频核心技术的基础上多元化布局,短期无线充电、屏蔽件业务业绩确定性强,长期加大研发力度,横向拓展至5G基站、汽车电子等多个行业,这将助力公司实现5G时代的长期发展。我们维持公司2018-2020年EPS1.05/1.36/1.69元,维持31.28元目标价,维持“买入”评级。 风险提示: 公司新业务及新产品拓展不达预期,公司产品份额出现下滑,全球智能手机出货量不达预期。
信维通信 通信及通信设备 2019-03-05 30.78 -- -- 32.38 5.20%
32.38 5.20%
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2018年业绩靠近预告预期上限,略微超出预期 2018年收入47.06亿,同比增长37.04%;营业利润11.73亿元,同比增长10.27%;净利润10.24亿元,同比增长15.21%。扣非净利润9.93亿元,同比增长57.62%,靠近此前业绩预告区间9.43亿元~10.23亿元的上限。 Q4单季度收入13.49亿元,同比增长41.69%,环比Q3收入15.32亿元下降11.90%。收入环比下降主要原因是部分客户出货量受中国区销售影响同比下降,导致上游供应商受到影响。 Q4单季度净利润1.62亿元,同比下降6.95%。主要原因是公司计提了深圳扩租二厂,江苏常州金坛工业区项目建设支出和机器项目搬迁影响,预计Q4上述合计影响净利润2个亿左右。 持续产品线扩充,带动收入增长 1、中期来看,2019年-2020年公司业务收入的增量将主要来自于无线充电产品以及屏蔽件产品。在移动终端天线及无线充电方面,公司不断提升产品在现有客户份额以及获得更多新客户采用的基础上,也进一步加强对新领域的业务拓展,特别是5G局端及汽车行业的应用等。 2、长期来看,未来5G时代公司的业务增量将来自于射频前端业务,如天线、LCP射频传输线以及滤波器业务。 公司持续围绕射频主业丰富新产品线,包括滤波器在内的射频前端器件及模组、5G毫米波LCP射频传输线、多种型号的5G基站天线振子等,都已经陆续向客户供货,为公司带来新的业务增量。 固定资产扩充,为未来发展打下基础 为了满足新增产能的需求,公司在深圳扩建二厂、加快常州金坛工业园区项目建设,厂房面积从原有约18万平方米提升至约63万平方米,其中2019年陆续投产的常州金坛基地厂房面积约45万平方米。 2018年公司总资产为72.53亿元,同比增长36%;净资产37.18亿元,同比增长37.18%。资产负债率为48.72%。 公司也持续优化内部组织架构,进一步提升精益制造水平,继续加大研发投入,加快提升公司的技术沉淀及积累,打造成为具有创新、创造能力的技术驱动型企业,从而保证公司未来的可持续发展。精密连接器业务深圳工厂未来预计将主要面向大客户,常州工厂主要承接国内客户业务,形成清晰的组织架构服务体系。 维持公司“买入”评级 预计公司2019-2020年公司净利润分别为14.09/17.17亿元,对应同比增速分别为39.5%/21.9%,对应2019-2020年动态PE分别为20x和17x。公司产品线布局完善,围绕大客户创新将公司业务平台做大做强的战略思路相对明晰,维持公司“买入”评级。
信维通信 通信及通信设备 2019-03-01 30.00 34.75 49.53% 32.38 7.93%
32.38 7.93%
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事件:公司发布2018年度业绩快报,实现营业总收入4,706,903,802.54元,同比增长37.04%;归属于上市公司股东的净利润1,024,252,742.49元,同比增长15.21%。剔除2017年同期政府补贴的影响后,2018年度公司扣除非经常性损益的利润总额为1,140,675,472.01元,同比增长58.45%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为993,981,619.35元,同比增长57.62%。 坚持射频天线主业,深挖客户需求,保持营收利润快速增长。公司以终端天线业务起家,在收购莱尔德切入苹果供应链后,逐步实现手机天线份额提升,并延伸到PC天线、Macbook天线,稳定的供货能力和配套服务能力保障公司进一步的扩展供应金属小件、射频连接器、金属弹片等多种产品。此外,无线充电本质上依然是天线的一种,公司依托于自身天线能力的积累,逐步打入三星、华为、苹果等大客户无线充电产品供应。 5G优质赛道,公司迎来代际升级历史机遇。在新产品拓展方面,公司继续围绕射频主业丰富新产品线,已研发量产滤波器等射频前端器件,积极开发射频前端模组、5G毫米波LCP射频传输线、多种型号的5G基站天线振子等,陆续向客户供货。5G全球标准统一,从产品层面,有利于公司形成规模效应。由于不同移动终端之间5G模块通用性增强,适用于手机的5G模块同样适用于PC、固定接入终端、路由器、工业物联网产品、汽车、云VR/AR等,公司5G相关业务有望全面进入高速增长期。 投资建议:预计公司2018~2020年实现归属于上市公司股东的净利润分别为10.2亿、13.6亿、18.6亿元,同比增速分别为15.2%、32.8%、37.0%;维持买入-A的投资评级,6个月目标价为34.75元,相当于2019年25倍PE。 风险提示:智能手机出货量衰退,行业竞争加剧,5G发展低于预期。
信维通信 通信及通信设备 2019-02-04 23.08 -- -- 32.38 40.29%
32.38 40.29%
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事件:公司披露2018年业绩预告,2018年全年归属于上市公司股东归母净利润为9.8-10.6亿元,同比增长10.23%-19.23%,扣非归母净利润为9.43-10.23亿元,同比增长49.53-62.22%。 点评:公司作为国内射频前端的领头羊,受大客户出货量影响有限,四季度业绩波动不改全年高速增长基调,预计2018年毛利率企稳、盈利质量提高。并且,中长期逻辑清晰,在射频、天线、无线充电领域有望持续拓展,5G终端换机周期到来时,公司有望优先受益于5G时代射频前端变革带来的红利。 四季度业绩波动不改全年高速增长基调,预计18年毛利率企稳、盈利质量提升。2018年全年归母净利润为9.8-10.6亿元,同比增长10.23%-19.23%,我们预计公司18年营收保持较快速的增长,毛利率企稳变动幅度较小,全年归母净利润低于年初公司预期则主要由于:1) 公司深圳扩租二厂、常州金坛工业园项目建设及部份项目迁移,公司成本费用抬升;2) 部分客户第四季度出货量低于预期,公司四季度业绩受到一定程度的影响,2018年Q4公司归母净利润为1.18-1.98亿元,同比变动-32.18-13.79%;然而公司盈利质量提升,扣费净利润表现亮眼,Q4扣非归母净利润为0.99-1.79亿元,同比变动725%-1392%。 无线充电加速渗透趋势不变,材料变革有望提升公司毛利率。各类移动终端产品无线充电加速普及,提升加工需求。公司在无线充电领域累计多年技术经验,从材料到模组制造的一站式展示方案持续获得国外客户认可。目前公司的无线充电接收端模组已实现全球一流移动终端厂商的业务覆盖,已为三星、华为等客户供货,同时也正在配合北美大客户进行下一代产品的研发测试工作,进展顺利。此外,明年无线充带有望采用纳米晶等新材料,供应链垂直整合需求上升,有利于公司产品毛利率的提升。 19年公司有望受益于5G时代射频前端变革带来的红利。5G时频段增加滤波器、开关等数量大幅提升,并且在毫米波频段天线设计出现“质的改变”,工艺、材料、技术达变革,天线设计难度激增,对厂商材料理解、设计、制造、软件等能力要求提高。公司积极布局5G,不断加强5G天线系统、射频前端技术,先后设计20余款天线产品(包括Sub-6MIMO天线和毫米波相控阵列天线),目前已与多家芯片方案厂商进行合作,并已为部分厂商的样机提供5G毫米波的射频传输线等。5G终端换机时公司有望受益于5G时代射频前端变革带来的红利,射频前端产品放量业绩再下一城。 投资建议:由于手机出货放缓,公司新产能扩充投入费用较大,将公司18-20年营收从56.67/82.18/102.72亿元下调至50.18/65.91/81.39亿元,归母净利润下调至10.52/13.86/17.71亿元,EPS 1.08/1.42/1.82元,维持“买入”评级。 风险提示:手机出货量放缓加剧、5G进程不及预期
信维通信 通信及通信设备 2019-02-04 23.08 31.28 34.60% 32.38 40.29%
32.38 40.29%
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事件: 信维通信发布2018年年度业绩预告,全年实现归母净利润9.8亿元-10.6亿元,同比增长10.23%-19.23%;全年实现扣非净利润9.43亿元-10.23亿元,同比增长49.53%-62.22%。 点评: 消费电子增长乏力导致部分产品Q4出货不达预期,但全年扣非利润仍保持快速增长信维通信2018年业绩预告中值为10.2亿元,同比增长14.73%,全年业绩低于此前预期。但2018年全年非经常性损益仅3700万元,17年全年约为2.6亿元,根据预告2018年全年扣非后的归母净利润中值约为9.83亿元,同比增长55.88%。 单看四季度,取年度预告业绩中值,Q4单季度实现净利润约1.58亿元,同比2017年四季度略有下滑。整体来看公司2018年前三季度实现了快速增长,但Q4因部分产品销售不达预期影响了全年业绩。非经常性损益仅为2017年同期的七分之一,全年经营性利润同比增速达到50%已实属不易。 从公司的角度来说影响Q4业绩主要有以下几点:1)目前国内外宏观经济不确定性加大,消费电子行业缺乏增长点,导致2018年第四季度因为部分客户的产品出货量同比下降导致整体销售低于预期;2)公司18年深圳公司扩租二厂、常州金坛工业园建设以及部分项目迁移加大了公司成本费用。 短期无线充电、屏蔽件等业务增长明显,长期横纵布局紧抓5G机遇 信维通信将泛射频作为公司长期发展规划,短期公司无线充电产品已切入海外大客户,金属屏蔽件料号数量不断上升,这两块业务2019年确定性较强,有望给公司带来业绩增长。即使目前消费电子行业整体需求出现下滑,但新产品是从0至1的过程,对公司2019年整体业绩还是存在较大促进作用。 长期来看,公司将继续加强自身技术优势,在横纵双向布局5G产业链。纵向来看目前公司在LCP传输线、手机用射频前端SAW滤波器产品上都有不错突破;横向来看公司此前刚成立汽车电子子公司,5G基站产品也切入国内大客户,未来有望多行业开花。 整体来看目前消费电子行业虽然需求下滑,但短期业绩存在新产品作为支撑点,长期横纵双向发展将有望使公司把握住来自5G技术发展带来的行业红利。 盈利预测、估值与评级考虑到目前消费电子行业缺乏增长点,我们下调公司2018-2020年EPS至1.05/1.36/1.69元(原值为1.34/1.87/2.39元),维持公司2019年EPS23倍PE,下调目标价至31.28元。但我们看好信维通信围绕射频核心技术的基础上多元化布局;公司短期无线充电、屏蔽件业务业绩确定性强,长期一横一纵双向发展将助力公司实现长期发展,维持“买入”评级。 风险提示: 公司新业务及新产品拓展不达预期,公司产品份额出现下滑,全球智能手机出货量不达预期。
信维通信 通信及通信设备 2019-01-22 19.99 -- -- 30.29 51.53%
32.38 61.98%
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公司近期股价走弱,或受苹果影响。近期公司股价有所走弱,我们认为是受到部分消息面的影响。2019年1月2日,苹果CEO库克宣布公司将新年第一季度的收入预期下调10%,下调原因为苹果手机在中国市场销售增速的放缓,以及发达国家手机市场的逐渐饱和。对此,公司表示,单一客户产品变化的影响只是阶段性,公司与客户合作的项目逐年增加,未来也会进一步加大新项目的合作以及加强对其他客户的业务覆盖,如5G天线、无线充电模组、5G基站天线振子等等,保持公司的可持续发展。此外,公司表示,北美大客户只是公司的其中一个重要客户,目前公司与其合作的新项目越来越多,陆续收到包括2019年以及部分2020年的新项目需求。 前三季度业绩优秀。公司前三季度实现营收33.58亿,同比增加35.29%,实现归母净利润8.62亿,同比增加20.60%,实现扣非净利润8.44亿,同比增加36.21%,业绩增长较为迅速;前三季度毛利率39.03%,较去年同期增加1.63pct,盈利能力稳步提升;三费占比10.52%,与去年同期持平,费用控制良好。 从移动天线向泛射频领域深度布局。公司是全国最大的手机天线厂商,已借助客户资源成功卡位平板天线和笔电天线,价值量实现提升;同时,围绕终端大客户需求,提供以射频技术为核心的一体化解决方案。通过收购亚力盛和艾利门特卡位射频连接器和射频隔离器件,产品结构实现从单一天线产品向泛射频领域的全方位布局,有效提升产品价值并增强客户粘性。 滤波器:已开始量产供货。当前手机滤波器市场被美日垄断,国产化程度较低,潜在市场空间巨大,亟待国产替代。公司于17年6月增资德清华莹1.1亿元并获得19%股权,用于扩大SAW滤波器产能。截至目前,公司滤波器业务进展顺利,已开始量产并供货国内终端客户。随着5G时代到来,手机滤波器将实现量价齐升,业绩有望显著增厚。 加码布局无线充电。手机无线充电是大势所趋,公司已有多年研究、提供无线充电技术的经验,能较好地针对不同机型提供定制化的一站式无线充电解决方案。5G时代手机耗电速度加快,无线充电或称为刚需,公司拟以不超过6亿元自有资金加大对无线充电设备等固定资产的投资,以满足客户日益增加的的订单需求。加码无线充电设备投资,有助于公司加大无线充电客户覆盖,持续扩大无线充电的业务规模,增强在无线充电领域的核心竞争力。 盈利预测与投资建议。预计公司2018-2019年EPS 分别为1.29元、1.80元,对应PE 分别为16倍和11倍。维持“谨慎推荐”评级。 风险提示:客户手机出货不及预期、无线充电项目扩产不如预期
信维通信 通信及通信设备 2019-01-16 20.40 -- -- 26.22 28.53%
32.38 58.73%
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事件: 信维通信发布公告,公司与唐燕敏、李敢签订了《投资协议书》,公司投资人民币6800 万元与唐燕敏、李敢共同成立江苏信维智能汽车互联有限公司, 注册资本1 亿元人民币,信维持股68%。 点评: 加码汽车电子布局,强化公司整体竞争力 信维通信本次新设立的江苏信维智能汽车互联有限公司的目标是贯彻公司射频主业的长期规划战略,加强在汽车电子领域射频业务的布局。成立新公司后,信维通信将以车载无线充电产品作为切入口,进而实现包括车载天线、车载传感器、车载高性能传输线以及射频相关器件等产品覆盖,强化公司在汽车电子领域的多元化布局。 我们认为信维本次加码汽车电子将帮助公司实现泛射频领域的横向布局, 强化整体竞争力。长期来看,即将到来5G 时代低时延高可靠性场景主要针对汽车终端,汽车有望成为一台功能如手机类似的移动终端进行信息互联,汽车对智能系统以及电子零部件需求将越来越高,车用部件又因为其高可靠性要求导致价值量是手机的数倍,行业增长空间大。公司作为国内泛射频行业龙头其实早已涉足汽车行业,其子公司亚力盛长期致力于提供车用高性能线束、连接器产品,并经过多年发展,目前已成为海外大客户供应商,业绩持续增长。而本次加码汽车电子公司将无线充电产品作为切入口也可看出其决心,车用与手机用无线充电在原理、技术和材料本身拥有共通性,公司已是国内外多家手机终端客户无线充电产品的核心供应商,在技术与生产多个环节拥有长期积累, 从这一产品切入有望加速公司在汽车电子行业的发展,从而推动整体公司业绩长期增长。 公司长短期逻辑清晰,业绩支撑性强 信维通信将泛射频作为公司长期发展规划,短期加强在消费电子领域的产品份额,持续做大做强现有产品。从今年来看,公司的无线充电产品已切入海外大客户供应链,新的纳米晶方案单机价值量更高,全制程的开放也对产品盈利能力也有所保证;屏蔽件产品因为手机功能持续创新,对信号、电磁屏蔽需求加大,公司新产品料号数量不断增加。 长期来看,公司还将继续加强自身技术与行业竞争力,一方面向附加值更高的产业链上游纵向发展,比如无线充电纳米晶材料,LCP 传输线、手机用射频前端SAW 滤波器等等;另一方面向汽车电子、5G 基站端横向多元化发展,比如5G 通信基站用天线振子,车载无线充电产品,车载高性能线束与相关射频器件。 整体来说公司短期业绩依靠无线充电以及屏蔽件等产品支撑性强,长期来看一横一纵的发展模式将使信维获得长期增长动力,享受如5G 等产业技术发展带来的红利,上游布局也将保证公司盈利能力。 盈利预测、估值与评级 我们看好信维通信加码汽车电子行业,围绕射频核心技术的基础上多元化布局;公司短期无线充电、屏蔽件业务业绩确定性强,长期一横一纵双向发展将助力公司实现长期发展。我们维持公司2018-2020年EPS为1.34/1.87/2.39 元,维持“买入”评级。 风险提示: 公司汽车电子产品拓展不达预期,新业务拓展不达预期,全球智能手机出货量不达预期。
信维通信 通信及通信设备 2018-12-31 22.05 -- -- 23.08 4.67%
32.38 46.85%
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公司以射频产品为核心,产品获得主流客户应用。公司天线产品线切入平板以及笔记本等产品线,获得大客户使用。同时无线充电接收端模组已实现全球一流移动终端厂商覆盖,并且为三星、华为等客户供货,同时也正在配合大客户进行下一代产品的研发测试工作。同时公司业务切入汽车领域,配合国内多家汽车厂商的车载无线充电设计,加强在车载移动终端无线充电发射端业务。 5G时代即将到来,2018年下半年高通发布了5G调制解调器以及相关5G终端解决方案。5G射频难道更高更负杂,并且价值量更大,公司加强天线等产品线研发投入,并且与芯片厂商合作推出5G毫米波解决方案,同时与国内基站厂商合作研发,做好相关5G产品储备。公司提升自身研发能力,完善产品线布局,有望受益于5G的到来。 评级面临的主要风险 客户推广不及预期风险或者5G推进不及预期风险。 估值 预计2018~2020年实现净利润分别为12.52亿、16.04亿和20.39亿元,EPS分别为1.277元、1.637元和2.08元,当前股价对应估值为17.4倍、13.5倍和10.7倍。看好公司无线充电等产品线以及射频业务预计有望受益于5G,首次覆盖给予买入评级。
信维通信 通信及通信设备 2018-10-29 26.86 37.50 61.36% 29.50 9.83%
29.50 9.83%
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前三季度扣非净利润高增长:公司18年前三季度营收34亿元,同比增长35%,归母净利润8.6亿元,同比增长21%,归母扣非净利润8.4亿元,同比增长36%,符合预期。公司继续围绕大客户的需求,提供以射频技术为核心的一体化解决方案,积极提升各产品在客户端的市场份额及丰富产品类型,业务规模不断扩大,销售收入利润持续增长。 移动天线技术领先,坚定拓展产品线:公司借助客户资源切入平板和笔记本电脑天线,价值量比手机天线提升多倍,并积极研发LCP等天线新技术,目前在全球多家大客户的LCP天线项目进展顺利。同时从天线拓展至相关的射频隔离、射频连接、NFC+支付+无线充电一体化模块、射频前端等器件,持续提升整体竞争力。其中公司一站式无线充电解决方案具备从磁性材料到成品的全制程能力,目前积极配合北美大客户进行明年新方案的设计制造,未来有望为公司增加新的业绩增长点。 5G带来长期发展动力:长期来看,受益于5G发展的大趋势,天线、射频芯片、滤波器等各类射频模块集成度将更高、性能要求更多、复杂度更大,需求也将更大,预计射频模块单机价值量相比单组件价值将提升几十倍,而且门槛将大幅提升。我们认为设计、材料、制造布局全面的领先公司信维通信将长期受益。公司持续丰富产品线,如包括滤波器在内的射频前端器件、与北美5G芯片公司联合推出5G毫米波阵列天线及毫米波射频传输线等解决方案,都取得了突破性进展。同时公司进一步加强对新领域的业务拓展,比如5G小型基站及汽车行业的应用等,完善射频前端布局,在5G时代即将到来之际进一步增强综合竞争力。 财务预测与投资建议 我们预测公司18-20年EPS分别为1.39、1.84和2.30元(原预测18、19年EPS分别为1.57和2.09元,根据近两年产品拓展进度及终端销量做出调整),根据可比公司,给予公司18年27倍P/E估值,对应目标价为37.5元,维持买入评级。 风险提示 射频行业发展不达预期;公司新增业务发展不达预期。
信维通信 通信及通信设备 2018-10-25 26.10 -- -- 29.50 13.03%
29.50 13.03%
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泛射频业务进展顺利,业绩符合预期。公司此前预计2018年前三季度归母净利润同比增长14.69%至25.88%,实际增速为20.60%,处于预测范围中游水平,总体符合预期。按季度看,公司在今年第三季度实现营收15.32亿元,同比增长45.90%,环比增长58.92%,实现归母净利润4.25亿元,同比增长36.22%,环比增长87.22%,增速大幅提升,泛射频业务进展顺利是业绩增长的主要原因。一方面,继续围绕移动终端大客户需求,提供以射频技术为核心的一体化解决方案;另一方面,公司持续丰富产品线,横向围绕5G基站和汽车电子布局天线和无线充电业务,纵向与中电55所加强关于滤波器产品的合作并取得阶段性成果,目前手机射频滤波器已开始量产并供货国内手机客户,在产品结构上完成了从单一天线产品向天线、滤波器、射频连接器的泛射频领域布局。 盈利能力提升,费用控制良好。公司前三季度毛利率为39.03%,较去年同期提升1.63个百分点,在手订单逐步释放和整合能力的持续提升是盈利改善的主要原因。三、四季度是消费电子传统旺季,多款手机新品发布增加了对LCP天线、射频前端的订单需求,同时公司积极布局无线充电领域,致力于提供从磁性材料到整体模组制造的一站式无线充电解决方案,保证利润最大化;费用控制方面,事业部制的顺利推行提升了公司的营运效率,报告期内人民币贬值也给公司带来了汇兑收益,三费占比整体有所下降。其中,公司前三季度财务费用率和管理费用率分别为0.86%、2.54%,较去年同期分别下降1.47和4.29个百分点,销售费用率为1.37%,与去年同期基本持平。 四季度业绩增长有望进一步提速。消费电子行情已现,手机新品的陆续发布和出货将进一步增厚四季度业绩。以华为最近发布的旗舰机Mate20为例,业界对该款手机评价较高,而公司又是其无线充电模组、NFC及MIMO天线的主力供应商,有望深度受益。此外,公司拟以不超过6亿元自有资金加大无线充电设备投资,持续扩大无线充电业务规模以满足客户日益增长的订单需求,产能提升为公司长期发展注入强劲动能。 首次覆盖给予谨慎推荐评级。公司在泛射频领域积淀深厚,并利用自身优势进行横、纵向扩张,在主要客户中业务占比持续提升,看好长期发展。因此,首次覆盖给予谨慎推荐评级。预计公司2018-2019年EPS分别为1.32元、1.93元,对应PE分别为17倍和12倍。 风险提示:主要客户手机出货不及预期、无线充电扩产项目进展不如预期。
信维通信 通信及通信设备 2018-10-22 22.83 43.00 85.03% 28.13 23.22%
29.50 29.22%
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三季度收入利润创新高,加强技术、打通渠道、扩产产能,奠定未来成长基础 信维通信发布了2018年第三季度报告,公司前三季度实现营业收入33.58亿元,同比增长35.29%,实现归母净利润8.62亿元,同比增长20.60%,继续维持了快速而稳健的增长。考虑到今年公司非经常性损益较少,扣非后净利润同比增长了36.45%,显示出公司整体产品经营活动继续向好。单看三季度,公司实现收入15.32亿元,同比增长45.94%;实现归母净利润4.25亿元,同比增长36.45%;公司单季度收入和利润均创历史新高,展现公司强劲的动能。在盈利能力方面,因三季度为消费电子旺季,海内外大客户新订单增加,Q3公司毛利润率为40.53%,环比增长2.35pct,净利润率为27.87%,环比增长4.36%,整体保持了向上的趋势。 从费用端来看,公司今年销售研发两手抓,其中公司为了释放员工的灵活性与积极性,实现事业部管理,增加销售人员,因此销售费用同比增长了54%。在研发方面,公司继续围绕大客户需求,继续丰富产品线,进行了积极的横向与纵向拓展,比如在射频前端滤波器、5G阵列天线以及传输线等新型产品上都实现了突破性进展,因此公司整体研发投入增长了95.46%,接近翻倍,这也从侧面放映出公司对于5G时代的决心。 在建工程方面,截止三季度末在建工程5.61亿元,比今年年初1.60亿元增加了250.15%,主要是因为公司投入新的生产与研发设备,加上江苏子公司在建的新产业基地所致,新的产业基地建成后将有效增强公司产品生产以及研发能力,增加公司在未来的整体竞争力。 无论从研发投入、销售投入,还是从在建工程的投入,信维通信都为未来增长奠定基础,深扎技术,打通渠道,扩产产能,后面收入利润的增长将更为明确。 继续加码无线充电,A客户、三星、华为等客户订单稳步推进 无线充电是公司重点布局一块业务,为公司中期增长注入动力。苹果、三星已经大规模使用无线充电,国内仅仅高端机搭载无线充电,预计未来一两年国产机无线充电渗透率将快速提升。信维通信早已是三星的核心供应商,为三星提供无线充电接收端整体解决方案,其供应份额也不断增加。而今,信维又再次是华为Mate20的无线充电接收端第一供应商,而这仅仅是开始,信维也正不断切入市场关心的大客户,稳步推进公司无线充电业务。 我们看到,公司此次发布公告,称为了进一步满足客户持续增加的无线充电订单需求,信维通信拟以不超过6亿元的自有资金加大对无线充电业务设备等固定资产的投资,既是加强了该产品方面的竞争实力,又是对大客户订单的信心。 大客户平台效应持续显现,公司各项业务进展顺利 我们一直强调信维通信已经搭建了以射频技术为核心的大客户平台,为客户提供一体化解决方案,通过加强研发投入横纵双向进行产品线拓展,进一步增强公司整体竞争能力。今年在传统天线及无线充电产品方面公司继续提升现有客户份额,与大客户合作关系融洽。在5G新产品方面,公司SAW滤波器、5G新型毫米波阵列天线以及LCP传输线方面都取得突破,滤波器已经开始在终端上使用,客户反响强烈。在手机端的基础上,公司继续横向拓张,向5G基站天线以及汽车电子方面布局,目前都取得了不错的进展。 盈利预测、估值与评级 我们看好信维通信在围绕射频核心技术的基础上多产品线布局;射频前端目前已经实现突破,打破日美厂商的垄断,国产替代空间大。我们认为公司已完成天线到射频,无源到有源,材料到工艺的全产业链布局,未来将强者恒强。我们维持公司2018-2020年EPS为1.34/1.87/2.39元,维持“买入”评级。考虑到目前整体消费电子估值调整较多,我们下调公司6个月目标价至2019年对应EPS的23X,即43元。 风险提示: 公司新产品与新业务拓展不达预期,全球智能手机出货量不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名