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先导智能 机械行业 2017-06-20 44.00 -- -- 52.35 18.98% -- 52.35 18.98% -- 详细
并购获得通过时间超预期。公司此次并购获得通过,时间点上超预期,公司正式从锂电的中端设备延伸到后端设备领域,公司目前正在研发前段设备,未来有望具备全线设备的供应能力。先导智能和泰坦新动力未来有望在渠道、产品上形成协同效应,两者今年同期获得珠海格力智能装备有限公司大单(先导:11亿元、泰坦:9.44亿元)就是最好的证明。 在手订单充足,保障未来业绩。考虑泰坦新动力,我们预计两者合计在手订单超50亿元:先导智能(一季度末预估23亿元+新获格力智能装备:11亿元),泰坦新动力(2016年底10.41亿元+新获格力智能装备:9.44亿元)。充足的订单保障了公司未来的业绩。 动力电池强者恒强。动力电池行业总体产能过剩,参考光伏行业的发展史,我们认为未来将是行业龙头通过产能和价格达到行业出清。2016年动力电池前4企业的出货量占比为65.79%,占有率提升11.89%,市场向龙头靠拢趋势明显。而龙头企业也制定了明确的扩产计划,以前10中有产能的规划的6家企业为例,其新增产能是2016年底产能的2.9倍(其中CATL2020年前新增产能是2016年底产能的5.7倍),增量设备需求为623亿元,龙头动力电池厂家的设备市场空间巨大。 新能源汽车销售蓬勃向上。2017年5月份新能源汽车销量4.5万辆同比增长28.4%,环比增长31%,随着推广目录每月一批的推出以及补贴政策的逐渐明朗,新能源汽车销量在2月份触底以后开始逐步回升,我们判断下半年新能源汽车有望持续放量。而近期颁布的《完善汽车投资项目管理的意见》中提出原则上不再核准以下新建传统燃油汽车企业投资项目,以及《乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法(征求意见稿)》:2018年度至2020年度,乘用车企业的新能源汽车积分比例要求分别为8%、10%、12%,其中比例和时间点超市场预期。再次表明了国家对新能源汽车政策的持续友好。而全球主要汽车厂家都制定了未来5-10年电动化发展路径,全球汽车电动化势不可挡。 投资建议。维持公司2017/2018/2019年销售收入为18.93、31.22、47.8亿元。归母净利润4.57、6.95、10.26亿元的预测,EPS为1.12、1.70、2.51元。考虑泰坦新动力,预计2017/2018/2019年EPS为1.25、1.83、2.61元,对应的PE为33.1、22.7、15.9倍。公司作为锂电设备龙头,内生外延都有望超预期。维持公司“增持”评级。
万里扬 机械行业 2017-06-15 13.88 -- -- 16.58 19.45% -- 16.58 19.45% -- 详细
商用车变速器龙头,成功拓展乘用车变速器业务。 公司原为商用车变速器生产商,收购奇瑞和吉利旗下变速器业务后,公司在乘用车变速器领域得到快速发展,产品已覆盖商用车手动挡变速器、乘用车手动挡变速器和乘用车自动挡变速器,为奇瑞汽车、吉利汽车、北汽福田、东风汽车、江淮汽车、中国重汽、一汽集团等大型整车厂商提供配套。 中轻卡变速器领域优势显著,有望持续提高市场占有率。 商用车变速器市场竞争格局稳定,公司作为行业中轻卡领域的行业龙头,未来有望持续提升市场占有率。同时,公司壳体、齿轴、同步器等三大零部件自制率超过90%,产品成本控制能力较强,并积极推广高端G系列产品、开拓国五标准车型,已成为北汽福田、江淮、东风轻卡等客户的高端产品的主要供应商。目前商用车市场受到《超限运输车辆行驶公路管理规定》、国五排放标准实施、淘汰黄标车等多重因素影响,销量同比大幅增加,公司短期内也将受益于市场需求的回暖。 乘用车市场自动变速器替代手动变速器,CVT发展潜力较大。 自动变速器的几条技术路线协同发展,AT、CVT、DCT分别在北美、日本、欧洲占据主导地位。其中CVT具有零部件少、重量轻、体积小、动力传输平顺等优点,在驾驶舒适性和燃油经济性等方面均有优势,在国内乘用车市场自动变速器持续替代手动变速器的趋势下发展潜力较大。博世预计,中国市场2014年至2020年CVT变速器销量预计由200万台增长至430万台,全球市场销量预计由800万台增长至1470万台。 乘用车变速器业务绑定奇瑞、吉利,CVT产品有望快速拓展。 公司收购奇瑞、吉利变速器业务后绑定两大自主车企,有效支撑乘用车变速器销量,并受益于吉利汽车销量大增。同时,芜湖万里扬作为国内少数拥有自主知识产权并实现大批量生产CVT变速器产品的企业之一,具有较大竞争优势,在自主品牌崛起的趋势下快速放量。 汽车内饰业务立足自主品牌汽车市场,合作恩坦华向高端突破。 公司子公司金兴内饰拥有辽阳、大连、涿州、芜湖、景德镇五大生产基地,产品包括汽车内饰仪表板、门板、中控台、立柱、护板、保险杠、方向盘等,配套客户以自主品牌为主,包括奇瑞汽车、华晨宝马、长安汽车、北汽股份、华晨汽车、江铃汽车、汉腾汽车等。金兴内饰已与恩坦华签署《合资意向书》,拟成立合资公司为合资品牌汽车配套汽车饰件产品,将有助于公司开拓包括宝马汽车、奔驰汽车等高端客户在内的合资品牌汽车市场。 投资建议。 我们预计,公司2017年至2019年营业收入为61.53亿元、80.31亿元、104.16亿元,同比增速分别为64.86%、30.53%、29.69%;归属于母公司股东的净利润8.27亿元、11.49亿元、15.52亿元,同比增速分别为164.96%、38.85%、35.07%;按照公司目前总股本数13.50亿股计算,对应EPS为0.61元、0.85元、1.15元;参考公司2017年6月9日收盘价14.19元,对应PE为23.15倍、16.68倍、12.35倍,给予“增持”评级。
中国医药 医药生物 2017-06-13 25.24 -- -- 25.81 2.26% -- 25.81 2.26% -- 详细
公司动态事项。 6月8日,公司公告收购海南通用康力制药有限公司(以下简称“海南康力”)54%股权。 事项点评。 资产注入持续推进,收购海南康力54%股权。 2013年公司控股股东通用技术集团为整合旗下医药资产、解决同业竞争,和公司实施重大资产重组,公司吸收合并天方药业、非公开发行股份购买三洋公司35%股权、武汉鑫益51%股权、新疆天方65.33%股权,2014年公司完成重大资产重组。2016年医控公司公司重组时控股股东通用技术集团承诺,重组完成后四年内将江药集团、海南康力、长城制药、上海新兴、武汉鑫益45.37%股权、通用电商注入公司或转让与非关联第三方。2016年,通用技术集团下属的医控公司以其持有的武汉鑫益45.37%认购公司非公开发行股票股份。公司于2014年3月完成重大资产重组,根据控股股东承诺,公司需要在2018年3月底前解决同业竞争,我们预计公司接下来会持续推进江药集团、上海新兴等优质医药资产注入。 本次交易公司以2.86亿元收购海南康力54%股权,收购完成后,公司、通用技术集团分别持有海南康力54%、46%股权。海南康力在产、在销50余个品规的产品,以冻干粉针剂、无菌粉针剂为主,涵盖抗生素、营养用药、心脑血管用药等主要领域,拥有7条生产线,并均已通过新版GMP认证,是海南省主要的冻干粉针剂生产基地之一。海南康力2016年实现营业收入、净利润分别为2.19亿元、3,224.90万元,以海南康力2016年业绩测算本次交易对应PE为16.43倍。我们预计本次交易将给公司每年增加归母净利润约1,750万元,与公司现有的工商贸业务协同发展,增厚公司业绩。 工商贸三大业务板块稳健发展。 公司医药工业、医药商业、国际贸易三大业务稳健发展:1)医药工业业务方面,主导产品阿托伐他汀钙2016年销量同比增长19.36%,新产品瑞舒伐他汀钙胶囊销量同比增长超106%,同时公司获得双氯芬酸二乙胺凝胶生产批件,以及氯化钾缓释胶囊等10个品种的临床批件,产品管线布局丰富且盈利能力不断提高;2)医药商业业务方面,公司战略布局全国商业网络,2016年投资并购了河南泰丰70%股权,同时在黑龙江、广东、湖北设立新公司,完善公司在河南、黑龙江、广东、湖北等区域市场的医药商业战略布局,利用市场知名度和品牌影响力,不断提高市场地位;3)国际贸易业务方面,公司2016年12月与委内瑞拉国家外贸公司签订医疗产品的一般贸易合同,合同总金额约1.1亿美元,有利于公司国际贸易业务2017、2018年业绩稳健增长。 我们认为,公司通过收购海南康力进一步丰富医药工业业务的产品管线布局,同时在医药商业方面通过并购、设立省级子公司,完善全国商业网络布局,通过国际贸易业务进口代理产品并植入自有商业渠道销售,形成工商贸三大业务协同发展的经营格局。 风险提示。 两票制等行业政策风险;产品销售不及预期风险;海外贸易合同不及预期风险;资产注入低于预期风险。 投资建议。 未来六个月内,维持“谨慎增持”评级。 预计17、18年实现EPS为1.09、1.29元,以6月7日收盘价25.20元计算,动态PE分别为23.16倍和19.47倍。同类型可比上市公司17年市盈率中位值为22.58倍,公司市盈率略高于行业平均水平。公司控股股东通用技术集团是国务院国资委批准的以医药为主业的三家央企之一,公司作为通用技术集团下属统一的医药上市平台,具有工商贸一体化的完整医药产业链,我们认为:1)通用技术集团会持续将旗下江药集团、上海新兴等优质医药资产注入上市公司,丰富公司医药工业业务的产品管线布局;2)公司医药商业业务在“两票制”背景下,有望保持较快的外延式发展速度,公司2016年定增募集资金7.86亿元,加强公司资本实力,有利于公司保持外延式扩张,拓展商业网络布局,强化区域市场竞争地位;3)随着公司工业产品管线、全国商业网络布局进一步完善,公司工商贸一体化的协同效益将持续增强,改善公司盈利能力的同时提高公司收入端、利润端增速,业绩的成长性比较明确。 未来六个月,维持“谨慎增持”评级。
精测电子 电子元器件行业 2017-06-12 90.01 108.85 26.00% 91.66 1.83% -- 91.66 1.83% -- 详细
动态事项 公司发布2017年限制性股票激励计划,拟向133名激励对象授予不超过200万股限制性股票,授予价格为每股45.38元。 事项点评 推出股权激励计划绑定核心人员。公司上市以来首次推出股权激励计划,本次激励对象共133人,其中核心技术(业务)人员113人,占比达85%。这与公司一贯以研发驱动的风格保持一致,公司2016年研发费用高达8739万元,占营业收入16.68%。本次股权激励计划有利于进一步绑定核心技术(业务)人员,调动公司核心团队的积极性,保障未来的持续发展。 股权激励方案对公司成本增加有限。本次股权激励计划设置了三个解除限售期,每次的解除限售比例40%、30%、30%。公司业绩考核目标:以2016年为基数,2017、2018、2019年净利润增长率不低于20%、40%、60%。本次股权激励计划需摊销的总费用2477.8万元,2017、2018、2019、2020年分别摊销的费用1005.45、1200.10、233.45、38.80万元,对公司的成本增加有限。 中标大单不断,实力持续证明。根据我们对公开的招投标信息进行整理,公司1-6月份连续中标京东方、华星光电、中电熊猫等多个地区的多个项目订单,中标数量明显多于去年同期。 持续受益LCD和OLED投资。2016-2018年中国处在高世代LCD和OLED的投资热潮中,其中LCD投资总额3367.7亿元、OELD投资总额2118亿元,2016-2018年是平板显示设备行业最好的时代。公司在Module信号检测设备具有绝对的优势,下游客户覆盖了国内主要的平板显示制造厂家。公司借助AOI设备实现了向Array和Cell段的布局,目前Cell段设备已经具备竞争力,Array段设备刚刚进入,未来通过国产化替代,有望打开二十倍的市场空间。公司在OLED的三个制程都有相应的技术储备,并且在Cell和Module段已经开始向部分客户提供样机。OLED设备将为公司助攻高业绩弹性。 投资建议。公司从Module向Array和Cell制程,打开二十倍市场空间,成长路径明确,充分受益于LCD和OLED投资热潮。我们维持公司2017/2018/2019年销售收入为8.22、12.24、15.02亿元,归属母公司净利润1.5、2.18、2.7亿元的预测,EPS为1.88、2.72、3.38元,对应的PE为48.4、33.4、26.9倍。维持公司“增持”评级,维持公司目标价:108.85元。 风险提示:Array和Cell段制程设备拓展不顺利、OLED渗透率不及预期、公司设备毛利率下降。
方正电机 机械行业 2017-06-09 10.84 -- -- 12.36 14.02% -- 12.36 14.02% -- 详细
主要观点 整合高科润、海能、德沃仕资源,驱动电机业务高速增长 公司传统业务为缝纫机电机和汽车微电机的生产制造,并购高科润、海能、德沃仕等三家公司后新能源汽车驱动电机业务进展顺利,目前产品已覆盖低速电动车、物流车、乘用车、大巴等各类型车型,并开拓上汽通用五菱、上汽、吉利、北汽昌河、众泰、东风、南京环绿、广西源正、玉柴股份、宇通等优质客户。2016年及2017年一季度公司实现营业收入10.49亿元、2.52亿元,同比增长32.09%、7.98%;实现归母净利润1.18亿元、0.22亿元,同比增长81.95%、20.33%。 下游客户开拓顺利,乘用车、物流车驱动电机增量显著 公司快速开拓驱动电机整车客户,乘用车方面,公司向吉利、众泰两大新能源汽车销量领先的自主车企供货,配套吉利帝豪EV和众泰云100、芝麻等畅销车型,并成功进入上汽通用五菱供应链,为五菱首款新能源车型宝骏E100提供驱动电机。物流车方面,公司客户为北汽昌河、东风等,随着下游客户车型陆续列入推广目录,下半年物流车电机有望快速放量,释放去年以来市场需求。 国五排放标准逐步实施,柴油机ECU、DCU需求向好 海能ECU、DCU产品在国内自主厂商中占有率领先,供货我国最大的内燃机生产基地玉柴集团。国五排放标准中柴油机氮氧化物和颗粒物浓度的排放限值分别降低28%和82%,ECU、DCU成为必要配置,国五标准的实施将推动相关产品需求的提升。 座椅电机配套汽车座椅龙头延锋江森,供应份额或将持续上升 公司汽车座椅电机产品向国内汽车座椅龙头延锋江森供货,2016年同步开展的系列汽车座椅完成验证,出货量由2015年的180万套大幅度增加至280万套,国内汽车座椅电机市场国外品牌市场占有率高,公司将有望持续替代外资厂商,增加在延锋江森的供应份额。 投资建议 我们预计,公司2017年至2019年营业收入为15.19亿元、18.66亿元、22.15亿元,同比增长44.71%、22.89%、18.68%;归属于母公司股东的净利润1.84亿元、2.12亿元、2.36亿元,同比增长55.39%、15.29%、11.14%;按照公司目前总股本数265.24万股计算,对应EPS为0.69元、0.80元、0.89元;参考公司2017年6月7日收盘价18.38元,对应PE为26.52倍、23.00倍、20.70倍,给予“增持”评级。
沃森生物 医药生物 2017-06-08 12.15 -- -- 12.48 2.72% -- 12.48 2.72% -- 详细
投资摘要 负面影响基本消除,政策回暖,疫苗行业有望恢复快速增长 由于2016年山东疫苗事件的负面影响,以及之后一系列行业政策的变化,导致2016年疫苗行业经历了寒冬。目前,相关行业负面影响已基本出尽,政策回暖,疫苗企业的生产和销售也逐步恢复,行业有望触底反弹,恢复快速增长。 多重举措力争实现经营性扭亏 今年公司将采取开源节流的多重举措力争实现经营性扭亏。现有的产品将进一步深度开拓市场;公司新产品23价肺炎疫苗和百白破疫苗上市,将成为新的收入来源;上海泽润和嘉和生物等子公司将利用现有平台和团队采取提供技术服务等多种方式增加收入;公司将严控各项费用支出,采取多重举措保障业绩目标的实现。云南省国资平台的注入也代表了政府对公司的支持,未来双方可开展全方位、多层次的合作。 四大重磅品种护航,业绩反转可期 公司的一系列在研新产品中,13价肺炎结合疫苗、HPV疫苗、曲妥珠单抗生物类似药、英夫利昔单抗生物类似药等4个产品已进入了III期临床研究阶段,预计今年开始将陆续揭盲,并有望在2018-2020年上市。这4个产品均是全球销售额排名前列的重磅品种,每个品种都有望为沃森带来超过10亿的销售额,将成为公司未来的业绩爆发点。 风险提示 研发风险;政策风险;市场竞争风险;整合风险。 投资建议 我们预计公司17、18年将实现EPS-0.02和0.02元,净利润增速分别为-145.63%和199.30%。公司是国内疫苗行业龙头企业,随着行业复苏,公司的生产和销售也将恢复常态。公司拥有销售额均有望超10亿的四大重磅在研产品,研发进度国内领先,可能成为公司未来的业绩爆发点,公司业绩反转可期,给予“谨慎增持”评级。
精测电子 电子元器件行业 2017-06-06 87.50 108.85 26.00% 93.28 6.61% -- 93.28 6.61% -- 详细
研发驱动下成长能力突出的光、机、电一体化平板显示检测设备商。精测电子通过研发和引进,形成了目前光、机、电一体化平板显示检测设备的制造能力,涵盖了模组、面板自动化检测系统、AOI光学检测系统、OLED检测系统等主力产品,其中模组检测系统是公司最具竞争力产品,而公司的AOI设备迎来大发展,OLED设备是未来潜力。公司坚持研发驱动,2016年研发费用占销售收入达16.7%,公司的销售收入从2011年的3328万元增长到2016年的5,24亿元,复合增长率73.56%,净利润从1375万元增长到9868万元,复合增长率48.31%,研发驱动下公司的成长性能力突出。 LCD投资热潮不减,OLED潜力无限。全球平板显示产能向中国转移趋势明显,2016年-2018中国依然处在以京东方为首的高世代LCD投资热潮中,投资总额3367.7亿元,设备市场空间2357亿元。OLED由于其优异的特性,在平板显示中渗透率不断提高。2016-2018年中国OLED投资2118亿元,设备市场空间1483亿元。LCD投资热潮不减,OLED助攻增量市场,2016-2018年将是平板显示设备行业最好的时代。 从Module向Array和Cell段,打开二十倍市场空间。精测电子在Module信号检测设备具有绝对的优势,下游客户覆盖了国内主要的平板显示制造厂家。公司借助AOI设备实现了向Array和Cell段的布局,目前Cell段设备已经具备竞争力,Array段设备刚刚进入,未来通过国产化替代,有望打开二十倍的市场空间。 OLED投资浪潮助攻公司高业绩弹性。OLED由于目前良率较低,利好检测设备,公司在OLED的三个制程都有相应的技术储备,并且在Cell和Module段已经开始向部分客户提供样机,公司紧抓OLED机遇,深度受益OLED投资浪潮,OLED设备将助攻公司未来的高业绩弹性。 盈利预测及投资建议。 公司从Module向Array和Cell制程,打开二十倍市场空间,成长路径明确。充分受益于LCD和OLED投资热潮,未来业绩有望持续超预期。预测公司2017/2018/2019年销售收入为8.22、12.24、15.02亿元。归属母公司净利润1.5、2.18、2.7亿元,EPS为1.88、2.72、3.38元,对应的PE为43.4、30.0、24.1倍。首次覆盖,给予公司“增持”评级,给予2018年40倍PE,目标价:108.85元。
巨星科技 电子元器件行业 2017-05-29 14.40 -- -- 15.68 8.89% -- 15.68 8.89% -- 详细
公司发布公告,美国巨星与史泰博于近日签订了《机器人服务协议》,为史泰博提供机器人产品和模块化存储提取系统服务,具体每个仓库的项目服务内容将依据双方另行签署的工作说明书执行。双方目前已经签署了位于奥兰多项目的首个工作说明书,合同金额120万美元。 机器人服务协议签订,机器人产品进入放量阶段。史泰博是一家全球领先的办公用品零售商和分销商,公司拥有全球办公领域最专业B-TO-B电商平台之一,史泰博在全球拥有2,100余家办公用品超市和仓储分销中心,业务涵盖22个国家和地区。史泰博在北美地区拥有50多个大型仓库。此次与史泰博签订《机器人服务协议》,提供机器人产品和模块化存储提取系统服务。我们预计主要是为史泰博提供AGV产品。巨星在美国有强大的渠道优势,本次实现合作,再次证明了这点,未来AGV产品的重点销售区域也将是美国,2017年预计AGV产品销量大概率翻倍以上增长。 智能装备2017年步入业绩收获期。公司拥有华达科捷和PT公司以后,公司的激光测量和测绘产品布局逐渐成型。借助巨星的渠道优势,两家公司的激光产品销售2017将获得快速的增长。国自机器人AGV产品优势突出,2017年AGV产品将进入销量和业绩释放期。子公司杭州欧镭激光技术有限公司的2D、3D激光雷达产品已经推出,2017年将进入订单收获期。 Arrow预计下半年并表,未来有望获得增长。我们预计公司公告收购的美国射钉枪公司Arrow在2017年下半年完成并表,考虑Arrow以后,预计公司的自营产品占比达到35%,自营品牌占比进一步提高。未来巨星将对Arrow进行产品拓展,以及市场拓展:从美国延伸到欧洲和非洲市场,我们预计未来Arrow有望改变以前收入停止不前的局面,获得较快的增长。 投资建议。不考虑Arrow,预计公司2017/2018/2019年销售收入为41.05、46.46、52.95亿元。归母净利润7.96、9.33、10.95亿元,EPS为0.74、0.87、1.02元。对应的PE为19.4、16.5、14.1倍。考虑收购,以2017年下半年年合并报表,2017/2018/2019年归母净利润8.30、10.13、11.95亿元,EPS为0.77、0.94、1.11元,对应PE为18.6、15.3、12.9倍。估值处于历史中底部。维持公司“增持”评级。
乐普医疗 医药生物 2017-05-25 19.41 -- -- 21.55 11.03%
21.55 11.03% -- 详细
公司动态事项 近日,公司公告子公司以合计不超过人民币15,000万元收购北京恩济和生物科技股份有限公司100%股权。 事项点评 外延并购再下一城,四位一体业务板块布局完善公司围绕心血管疾病领域,经过多年的外延式并购,已从单一的医疗器械企业,成长为国内领先的心血管医疗健康生态型企业,构建了包括医疗器械、药品、医疗服务和新型医疗业务四位一体的心血管平台,此次收购恩济和,是对公司IVD业务的有效补充。恩济和是一家在新三板挂牌的生化诊断试剂生产企业,拥有品类齐全的生化诊断试剂产品线,现有产品涵盖了目前国内临床医院日常诊断所需的所有常规生化试剂,包括:肝功类、肾功类、血脂及心血管类、糖代谢类、心肌类、离子及微量元素类、胰腺类、特种蛋白类等12个大类。 未来内生外延协同发展,确保业绩保持高速增长 器械板块在今年一季度实现了净利润增长20%的好成绩,新一代血管内无载体含药(雷帕霉素)洗脱支架系统(Nano)销量占比不断提升;可降解生物支架有望明年在国内率先上市,凭借乐普强大的销售体系,可快速占有较大市场份额;去年获批的双腔起搏器目前在市场推广阶段,有望在不久的将来开始贡献利润,提升板块整体业绩水平。IVD产品方面,渠道已经与器械开始逐步重叠,渠道打开,并且试剂种类趋于完善,在POCT、血液、生化、免疫、分子诊断等方向均有产品布局,未来目标营业收入将突破10个亿。 在心血管药物方面,公司通过外延并购获得了氯吡格雷、阿托伐他汀等心血管药物大品种,并推进降脂、抗凝心血管药品以及其他药品市场推广与销售,扩大市场占有率,加强降脂、抗凝、降压、降糖、心衰等心血管相关领域的药品供应平台建设。近期药品板块成绩靓丽,制剂业务今年一季度营业收入同比增长95%,药品板块凭借乐普的强劲的品牌影响力和销售优势,已经展现出内生性的爆发式增长。氯吡格雷、阿托伐他汀招标和一致性评价进展顺利,未来随着招标的推进,仍将保持高速增长;治疗心衰药品左西孟旦、治疗高血压药品氯沙坦钾氢氯噻嗪两个品种新增进入2017国家医保目录,制剂业务今年有望实现净利润60%的增长。 风险提示 公司风险包括但不限于以下几点:政策风险,行业竞争风险,整合风险,进入新领域风险。 投资建议 未来六个月,维持“增持”评级 预计17、18年实现EPS为0.52、0.69元,以5月22日收盘价19.67元计算,动态PE分别为37.98倍和28.36倍。医疗器械行业上市公司17、18年预测市盈率平均值为45.72倍和35.29倍。公司目前的估值低于同行业的平均值。 公司坚持内生性成长和外延式发展相结合,不断加大对新产品研发和并购的投入力度,布局药品、医疗服务、外科器械、体外诊断及精准医疗、智能医疗器械等领域,已从单一医疗器械企业向国内领先的包括医疗器械、医药、医疗服务和新型医疗业务四大板块的心血管健康生态型企业推进。公司四大业务板块发展方向清晰,未来业绩成长性确定,目前估值合理,我们看好公司未来的发展,维持“增持”评级。
益丰药房 医药生物 2017-05-17 27.63 -- -- 32.06 16.03%
32.08 16.11% -- 详细
公司公告披露,公司与温献彬、广州康信大药房连锁有限公司签署重组收购框架协议,公司将购买重组后的目标公司100%股权,持有34家零售药店资产和业务,预计2个月左右完成目标公司的重组,收购价格为6,600万元+实际净资产-转入新公司固定资产的评估价值。广州康信持有的34家药店2016年销售额约为7,080万元,其中10家药店具有医保定点药品零售资格,经营面积为5,522平方米。根据广州康信2016年收入规模测算,本次交易对应的PS为0.93,而公司2016年3月并购广东省韶关乡亲对应的PS为0.73,并购成本有所提高,我们认为造成并购成本上升的可能原因有:1)近年来一心堂、益丰药房、老百姓等大型连锁药店企业成功上市,国大药房通过注入上市公司国药一致进入A股市场,各大医药公司借助资本的力量加速并购中小型连锁药店,药店行业进入资本整合期,造成并购成本上升;2)广州康信的药店资产主要在广州市增城区,而韶关乡亲的药店资产主要在韶关市及下属县市,相较而言,广州市医药资产估值更高。 公司2016年通过并购韶关乡亲进入广东省市场,进一步完善公司在中南地区的药店布局。截至2017年一季报,公司拥有门店总数达1,595家(含30家加盟店),同比增长42.8%。我们认为,公司今年将延续“内生+外延”双轮驱动的发展态势,保持较快的外延式并购速度,在湖南、湖北、上海、江苏、浙江、江西、广东等七省市延续区域聚焦的发展战略,通过精细化管理提高并购标的的销售收入和毛利率水平,进而提高公司整体的盈利能力,带动公司业绩快速增长。 公司坚持“区域聚焦、稳健扩张”的发展战略和“重点渗透、深度营销”的营销方针,在区域市场进行门店的密集合理布局,通过品牌管理、提高门店专业化水平、促进产品的营销力度等方式,提高门店的客单量和销售收入,具有较强的区域竞争优势,同时公司通过规模效益提高议价能力、降低物流及管控成本,从而带动公司盈利水平增长。截止至2016年年报,公司在中南地区、华东地区的销售毛利率分别为37.88%、37.39%,省外业务盈利能力较强,毛利率水平的差距极小。 我们认为:1)公司进入湖南、湖北、上海、江苏、浙江、江西等六省市的区域市场较早,省外业务通过精细化管理已具有较强的盈利能力,在新进入的广东区域市场并购标的均为区域龙头连锁药店,具有较强的区域竞争优势;2)公司并购标的公司多为区域市场上市场份额居前的连锁药店企业,本身具有一定的品牌知名度和区域竞争优势,并购注入上市公司后通过精细化管理进一步提高标的药店的盈利能力,有利于公司业绩较快增长。 未来六个月,维持“谨慎增持”评级。 预计17、18年实现EPS为0.80、1.02元,以5月10日收盘价28.44元计算,动态PE分别为35.47倍和27.87倍。同类型可比上市公司17年市盈率中位值为30.53倍,公司市盈率高于行业平均水平。我们认为:1)预计公司2017年将通过“新建+并购”保持较快的门店扩张速度,门店总数CAGR可达到40%以上,业绩弹性较大;2)公司贯彻区域聚焦的发展战略,同时具有精细化管理、标准化运营等竞争优势,带动公司整体业绩保持较快增长,业绩成长性比较明确,维持“谨慎增持”评级。
苏试试验 电子元器件行业 2017-05-08 30.17 37.07 49.72% 32.59 8.02%
32.59 8.02% -- 详细
振动试验为本,设备和服务双轮发展。苏试试验的核心产品为振动试验设备,进入服务领域以后试验服务业务后来居上,2016年占比达到40.16%,形成试验设备和服务双轮发展的局面。电子电器、航空航天、科研等下游客户需求增速较高,公司2011-2016年营收复合增长率19.87%,净利润增长率10.71%。公司拟定增4.58亿元用于气候环境试验设备和实验室网络的建设,开启第二轮增长模式。 下游旺盛需求和研发投入增长成为环境试验需求持续的推动力。我们预计十三五期间全社会的研发投入增速为11.24%,下游3C行业20.51%的固定资产投资以及14.82%的研发投入增速是需求最旺盛的行业,而航空航天、汽车制造业、研究试验同样处于高景气。这些行业旺盛的需求成为推动环境试验需求的持续动力。 振动试验设备三分天下,未来平稳发展。振动试验设备2020年市场规模83亿元,增长率12%,国内市场苏试、东菱、希尔三分天下,未来公司的振动设备料将通过多品类拓展,实现平稳增长。 进军气候环境试验设备,打造设备第二增长极。气候环境设备2020年市场规模58.2亿元,目前国内厂家小厂家居多,但是个体企业的发展增速较高,平均增速达到30%以上。公司定增1.55亿元进军气候环境设备市场,达产后将形成2亿元的销售收入,与振动设备一起成为公司试验设备的两大支柱业务。 环境试验服务市场空间巨大,规模效益带来收益。我们预测环境试验服务市场未来有望保持30%的增速,在2020年市场规模达到557亿元。客户的需求也由单一向多元发展,军工检测随着军民融合的推进有望迎来发展良机。公司目前已经全国布局11家实验室,未来将保持1-2家每年新建实验室的速度。我们认为随着公司实验室布点的逐步推开,有望迎来收入和净利率双升的良性发展循环。 盈利预测及投资建议 预测公司2017/2018/2019年销售收入为4.96、6.52、8.92亿元。归属母公司净利润0.75、1.17、1.83亿元,EPS为0.60、0.93、1.46元,对应的PE为49.6、32、20.4倍。考虑定增,预计PES为0.53、0.83、1.29元,对应的PE为55.9、36、23倍。首次覆盖,给予公司“增持”评级,目标价:37.2元。
巨星科技 电子元器件行业 2017-05-08 15.81 -- -- 15.48 -2.09%
15.68 -0.82% -- 详细
投资建议。不考虑收购预测公司2017/2018/2019年销售收入为41.05、46.46、52.95亿元。归母净利润7.96、9.33、10.95亿元,EPS为0.74、0.87、1.02元。对应的PE为21.2、18.1、15.4倍。考虑收购,以2018年合并报表,2018/2019年EPS为0.93、1.08元,对应PE为16.8、14.5倍。估值处于历史中底部。目前股价低于上次定增成本(16.77元/股),安全边际较高。维持公司“增持”评级。 风险提示:智能装备业务不达预期,手工具业务下滑。
嘉事堂 医药生物 2017-05-05 41.37 -- -- 40.80 -1.38%
40.80 -1.38% -- 详细
公司动态事项 4月27日,公司发布2016年年度报告及2017年一季报。 事项点评 北京区域收入增长稳健,持续省外并购推动业绩较快增长 公司2016年全年实现营业收入109.72亿元,同比增长33.80%;实现归母净利润2.23亿元,同比增长28.98%;同时公司发布2017年一季报,实现营业收入30.31亿元,同比增长25.02%;实现归母净利润7,106.02万元,同比增长30.47%。 分地区来看,北京地区2016年实现收入54.96亿元,同比增长10.67%,毛利率为8.39%(+1.89pp)。北京市政府于2017年3月发布《北京市医药分开综合改革实施方案》,要求自4月8日起实施药品阳光采购。公司积极参与北京地区阳光采购招标工作,获得配送品种超过2.7万个,进入北京第一医药商业集团。 北京以外地区的收入同比增速在2014-2016年分别为176.6%、141.9%、74.8%,收入占比在2014年-2016年分别为24.2%、39.4%、47.6%,北京以外地区收入增速明显高于北京地区收入增速,成为公司业绩的主要增长点。 公司于2016年10月公告披露收购西安欣森医药(后更名为陕西嘉事堂医药)51%股权。陕西嘉事堂医药于2016年第四季度完成并表,11-12月实现收入3,326.71万元,净利润34.01万元。此外,公司于2017年3月公告披露拟收购成都荣锦51%股权。成都荣锦2016年1-10月实现收入6.41亿元,净利润1,345万元,成都荣锦承诺2017H2-2020年实现销售收入不低于5.5亿元、12.5亿元、15亿元、18亿元,实现扣非净利润不低于1,100万元、2500万元、3000万元、3600万元。公司通过收购西安欣森、成都荣锦,旨在进一步扩张陕西省、四川省的药品配送业务,预计在2017年合并报表后有利于公司业绩保持较快的同比增速。 收购12家器械子公司少数股东股权,增厚公司业绩 公司于2016年12月底公告披露拟发行2,054万股募集8.48亿元收购12家器械子公司的少数股东股权,发行价格为41.30元/股。12家子公司承诺2016-2019年净利润合计不低于2.38亿元、2.87亿元、3.47亿元、4.18亿元。 我们认为:1)本次增资完成后,公司对12家器械子公司的持股比例将增加至75%,有利于提高公司对器械子公司的控制力;2)12家器械子公司2015年合计实现收入29.38亿元,净利润1.75亿元,本次收购对应2015年少数股东损益约为0.44亿元,根据收购价测算出对应的PE约为19.4倍;3)根据业绩承诺测算,12家器械子公司2016-2019年净利润增速分别不低于36.1%、20.7%、20.6%、20.7%,有利于公司业绩保持较快增速。 GPO业务持续深入,未来有望成为公司新的业绩增长点 GPO业务方面,公司2016年与首钢总公司的实际销售收入达6.61亿元,同比增长5.59%,公司与中航医疗签订战略合作协议书,2016年6月公司与航空总医院签署《航空总医院药品供应合作协议书》,为公司与中航医疗的GPO项目合作奠定了良好开局。 公司在GPO业务运营上具有丰富经验,公司于2013年5月与首钢总公司签订合作协议,就首钢所属医疗机构的药品、医用耗材等供应链管理进行全面合作,自2013年6月起在北京地区首钢所属医疗机构开始履约,至今公司已有3年以上GPO模式运营经验;公司2016年持续推进GPO项目,设立子公司开展蚌埠、鄂州PBM项目,与中航签订战略合作协议,与西安北方医院2017年正式开展GPO合作,辽宁地区加强厂商普药深度合作。我们认为,未来公司有望复制“首钢”GPO模式推向全国市场,成为公司业绩的新增长点。 风险提示 北京区域市场竞争加剧的风险;药品招标、医保支付等行业政策风险;GPO业务拓展不及预期风险。 投资建议 未来六个月,给予“谨慎增持”评级 预计17、18年实现EPS为1.15、1.44元,以4月27日收盘价41.54元计算,动态PE分别为35.99倍和28.83倍。同类型可比上市公司17年市盈率中位值为27.51倍,公司市盈率高于行业平均水平。我们认为:1)公司是北京地区的大型医药商业公司,其北京区域业务未来将持续受益于阳光采购,此外,公司其他区域业务通过持续推进的外延式并购,有望保持较快增速;2)公司已建立了国内最大的高值医疗器械销售网络,其直销网络遍布全国27个重点地区、900多家重点医疗机构,2016年公司又公告收购12家器械子公司股权,在增厚公司业绩的同时,不断加速整合子公司业务,提高公司器械业务的经营效率;3)公司不断尝试、探索、复制GPO、PBM等新型业务模式,有望将PBM业务、GPO业务推向全国,成为公司新的业绩增长点。未来六个月内,给予“谨慎增持”评级。
鸿达兴业 基础化工业 2017-05-03 8.34 -- -- 8.56 1.30%
8.44 1.20% -- 详细
中谷矿业一期投产,PVC、烧碱增量持续释放 随着中谷矿业30万吨PVC及烧碱产能投产,公司已经具有60万吨的PVC及烧碱产能,2016年共生产PVC63.1万吨,同比增长80.13%,销售62.5万吨,同比增长78.35%;生产烧碱47.3万吨,同比增长130.37%,销售45.7万吨,同比增长128.25%。但受益于市场过剩产能退出及下游需求提振,我们仍然认为2017年PVC均价将高于2016年均价。烧碱价格依旧强势,2017年稳中有升,维持高位,因此,我们预计烧碱业务也将在2017年创造更高利润。目前电石法PVC和烧碱价格为5750元/吨和4163元/吨,和5750元/吨,较去年分别提升7.28%和93.81%。 土壤调理剂释放加速,市场空间值得期待 公司2016年土壤调理剂生产16.1万吨,同比增长148.85%,销售13.2万吨,同比增长211.58%,创造营业收入3.38亿元,同比增长72.29%。政策春风不断,并且与内蒙古自治区通辽市科尔沁左翼中旗人民政府、广州华南土壤改良基金管理有限公司签署了《通辽市100万亩盐碱地土壤改良PPP项目合作协议》,拟对科尔沁左翼中旗的100万亩盐碱退化土地通过土地流转方式,进行土壤改良和综合开发,项目估算总投入25亿元。公司布局的土壤修复市场正在逐步被打开,空间巨大,公司具有先发优势,正在逐步扩大市场份额,并且变废为宝,利润丰厚,能够大大提升公司的盈利能力。 塑交所顺利完成业绩承诺,稳定高增长助力业绩提升 公司及全资子公司广东金材实业有限公司于2016年年初购买广东塑料交易所股份有限公司95.64%股权,实现对塑交所全资控股。业绩承诺为2015、2016、2017、2018年扣非后净利润不低于3500万元、10000万元、15000万元和20000万元。2015年完成3626.46万元,2016年完成11121.69万元,均超额完成。 盈利预测与估值 我们继续坚定看好公司发展,预测公司2017、2018、2019年营业收入分别为69.81亿、78.44亿和85.01亿元,增速分别为13.36%、12.37%和8.38%;归属于母公司股东净利润分别为11.75亿、14.57亿和16.61亿元,增速分别为43.69%、23.97%和14.00%;全面摊薄每股EPS分别为0.35、0.49和0.61元,对应PE为17.5、14.1和12.3倍,未来六个月内,维持“增持”评级。 n 风险提示 PVC产业链产品价格波动;土壤修复市场拓展不及预期;发展环保或安全事故。
乐普医疗 医药生物 2017-05-02 18.29 -- -- 20.55 11.81%
21.55 17.82% -- 详细
业绩保持快速增长,整体发展势头良好 2017年第一季度,公司实现营业收入10.32亿元,同比增长29.16%,实现归属于上市公司股东的净利润2.32亿元,同比增长31.16%,实现扣除非经常损益后归属于上市公司股东的净利润2.29亿元,同比增长32.70%。业绩的增长主要由于公司医疗器械板块中的支架系统和血管吻合器、药品板块以及基层医疗服务业务等销售规模扩大所致。一季度公司销售毛利率为63.53%,同比上升5.51个百分点,主要由于高毛利率产品占比升高。一季度公司期间费率为32.49%,同比上升3.3个百分点,其中销售费用率上升3.76个百分点,主要由于公司加大营销团队建设,销售费用增长较快。整体来看,公司业绩增长较快,发展势头良好。 医疗器械板块稳步增长,药品板块成绩靓丽 一季度,医疗器械板块实现营业收入57,672.06万元,同比增长19.49%,实现净利润15,542.90万元,同比增长20.27%,继续保持稳步增长,后续可降解支架、左心耳封堵器等新产品上市在即,有望提升板块整体业绩水平。 药品板块成绩靓丽,其中制剂业务表现良好,氯吡格雷、阿托伐他汀招标进展顺利,销售增长迅速,治疗心衰药品左西孟旦、治疗高血压药品氯沙坦钾氢氯噻嗪两个品种新增进入2017国家医保目录。一季度制剂业务整体实现营业收入29,249.82万元,同比增长94.78%,实现净利润11,692.17万元,同比增长54.00%。由于加大营销团队的建设,销售费用显著增加导致制剂业务净利润增长速度小于收入增长速度,但随着药品进一步放量,销售费用占比将逐步降低,乐观维持制剂业务净利润全年60%以上增长的预期。原料药作为公司战略储备业务,业绩维持较为稳定,经过产品结构调整,毛利率及净利润均有所增长,一季度实现净利润1,611.42万元,同比增长1.77%。 另外,医疗服务板块实现营业收入4,358.82万元,同比增长90.74%。乐普基因中基因检测、无创产筛等第三方检测业务也实现了稳步增长,毛利及毛利率较同期均有较大提升。 多领域加速布局,完善平台化扩张战略 公司近年来不断加速在多领域的布局,积极完善平台化扩张战略:1)在心血管医疗器械方面,公司进一步巩固行业优势地位,持续推进涵盖冠心病、结构性心脏病、心脏节律、预先和术后诊断、诊疗设备及高血压等领域的高端植介入器械、诊断试剂主营业务;2)在心血管药物方面,公司通过外延并购获得了氯吡格雷、阿托伐他汀等心血管药物大品种,并推进降脂、抗凝心血管药品以及其他药品市场推广与销售,扩大市场占有率,加强降脂、抗凝、降压、降糖、心衰等心血管相关领域的药品供应平台建设;3)公司持续推进基层县医院的心血管科室合作共建,布局乐普心血管网络医院、区域性心血管网络医院及基层诊所(即药店诊所)等三级远程医疗体系;4)公司通过并购投资进入IVD领域,快速布局心血管疾病相关分子诊断、POCT及第三方检验检测服务等;5)公司打造心血管及智能医疗设备、互联网数据流量优势,通过并购医疗电商平台,构建公司线上线下销售网络体系。 风险提示 公司风险包括但不限于以下几点:政策风险,行业竞争风险,整合风险,进入新领域风险。 投资建议 未来六个月,给予“增持”评级 预计17、18年实现EPS为0.52、0.69元,以4月26日收盘价18.67元计算,动态PE分别为36.05倍和26.92倍。医疗器械行业上市公司17、18年预测市盈率平均值为46.82倍和36.48倍。公司目前的估值低于同行业的平均值。 公司是国内心血管介入医疗耗材的龙头企业,是国内高端医疗器械领域能够与国外产品形成强有力竞争的为数较少的企业之一。公司坚持内生性成长和外延式发展相结合,不断加大对新产品研发和并购的投入力度,布局药品、医疗服务、外科器械、体外诊断及精准医疗、智能医疗器械等领域,已从单一医疗器械企业向国内领先的包括医疗器械、医药、医疗服务和新型医疗业务四大板块的心血管健康生态型企业推进。我们看好公司未来一段时期的发展,给予“增持”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名