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智飞生物 医药生物 2017-08-18 23.47 -- -- 24.48 4.30% -- 24.48 4.30% -- 详细
公司动态事项。 8月15日,公司发布2017年中报,我们对此予以点评。 事项点评。 收入、利润快速增长,期间费用率大幅下降。 山东疫苗事件给整个行业带来的不利影响已基本消除,行业新政已逐步落地实施,公司二类疫苗的销售工作恢复良好,公司主营业务收入、净利润均较上年同期大幅增长。2017年上半年公司实现营业收入4.45亿元,同比增长142.01%%;实现归属于上市公司股东的净利润1.72亿元元,同比增长1326.96%。其中二季度,公司实现营业收入2.83亿元,实现净利润1.11亿元,二季度业绩显著恢复,且较疫苗事件发生前的2015年同期也有了明显增长。 公司上半年销售毛利率为92.26%,毛利率较高的原因是主要产品为高毛利率的自产产品。上半年销售费用率为24.02%,同比下降18.08个百分点,管理费用率为17.77%,同比下降18.88个百分点。费用率大幅下降主要由于营业收入大幅增长后摊薄固定费用所致。 核心产品AC-Hib三联疫苗销售情况良好。 公司共有5种自主产品在售,包括AC-hib疫苗、ACYW135流脑多糖疫苗、Hib疫苗、AC流脑多糖结合疫苗,公司在上半年不断大力推进以全球独家AC-Hib三联疫苗为主的自产疫苗产品的销售,其中AC-Hib三联疫苗上半年的批签发量达到了182.94万支,较去年同期增长724.05%,全年有望恢复到400万支的批签发量。其他几个自产产品的批签发也均有不同程度的增长。 代理4价HPV已获批,有望在2018年正式贡献业绩。 代理产品方面,公司独家代理的默沙东的4价HPV疫苗Gardasil已在今年5月在大陆区域获得药品注册批件,目前已在云南省中标,全国其他省份的招投标工作亦在有序推进,预计2018年将正式销售。 Gardasil可用于预防女性高发恶性肿瘤宫颈癌,适用于20-45岁的女性,市场空间巨大,根据公司与默沙东签订的协议,HPV疫苗的基础采购计划为第一年度约11.4亿元,第二年度约14.83亿元,第三年度约18.53亿元。产品正式上市销售后将给公司带来丰厚利润。 另外,上半年,公司与美国默沙东公司续签了疫苗经销与推广服务协议,公司继续独家负责默沙东23价肺炎疫苗及灭活甲肝疫苗的中国大陆市场推广销售工作,预计代理产品的销售将在今年下半年开始。 公司代理默沙东的5价轮状病毒疫苗也有望在近期获批上市。 风险提示。 新产品销售不及预期、研发进度不及预期、行业政策风险。 投资建议。 未来六个月,给予“增持”评级。 考虑到公司业绩的迅速恢复以及4价HPV疫苗有望在明年贡献业绩,我们上调公司盈利预测,17、18年EPS 为0.28、0.53元,以8月14日收盘价23.65元计算,动态PE 分别为84.53倍和44.75倍。医药生物行业上市公司17、18年预测市盈率平均值为59.99倍和39.75倍。公司的估值高于医药生物行业的均值水平。公司是国内二类疫苗的龙头企业,随着国家二类疫苗政策回暖,公司业绩正逐步恢复;公司研发实力强劲,后续多种创新、多价多联疫苗新品将逐步上市,打造利润新增长点;独家代理的4价HPV 疫苗上市销售后,将为公司带来丰厚的利润,我们看好公司未来一段时期的发展,维持“增持”评级。
苏试试验 电子元器件行业 2017-08-18 23.56 -- -- 24.80 5.26% -- 24.80 5.26% -- 详细
事项点评 半年度净利润增长低于收入增长,但未来毛利率将回升。公司净利润低于收入增长的主要原因是综合毛利率的下降,公司上半年设备的毛利率30.97%,较去年同期下降1.91%,试验服务毛利率63.65%,较去年同期下降4.93%。我们认为综合毛利率下降只是暂时的,随着公司试验服务的持续扩大,而试验服务的毛利率显著大于试验设备的毛利率,公司的综合毛利率将稳步上升。另外试验服务随着规模效应的体系,试验服务的毛利率也有望回升到65%左右的水平。 试验设备增长超预期。公司上半年试验设备实现收入1.14亿元,同比增长22.42%,增长速度超预期。我们判断未来公司的振动试验设备依然会维持15%左右的稳定增长。公司定增项目之一温湿度环境试验箱技改扩建项目投资1.55亿元,目前气候环境设备国内厂家小厂家居多,但是个体企业的发展增速较高,平均增速达到30%以上,预计到2020年行业市场规模将达到58.2亿元。预计达产后将形成2亿元的销售收入,与振动设备一起成为公司试验设备的两大支柱业务。 试验服务规模快速增长,规模效益带来收益。公司2017H1试验服务收入9953万元,同比增长44.16%,符合预期,试验服务继续保持快速发展。其中北京创博实现营业收入2132万元,同比增长74.38%,重庆广博收入794万元,同比增长49.75%。青岛海测收入816万元,同比增长115.28%。公司增发方案中原本投资5家实验室,但在修订方案中,删除了北京创博的项目,我们认为修改定增方案,不改公司对下属实验室的持续投入的计划。我们预测环境试验服务市场未来有望保持30%的增速,在2020年市场规模达到557亿元。客户的需求也由单一向多元发展,军工检测随着军民融合的推进有望迎来发展良机。公司目前已经全国布局11家实验室,未来将保持1-2家每年新建实验室的速度。我们认为随着公司实验室布点的逐步推开,各个实验室规模的持续扩大,各个实验室的净利率有望向苏试广博看齐,迎来收入和净利率双升的良性发展循环。 静待增发通过打开二次成长空间。公司2017年对增发方案进行了修改,将筹资规模缩减到4.58亿元,6月份进行了证监会意见反馈。公司从2016年9月发布定增预案,我们预计公司的定增将很快能够获得通过。 投资建议。维持公司2017/2018/2019年销售收入为4.96、6.52、8.92亿元。归属母公司净利润0.75、1.17、1.83亿元的预测,EPS为0.60、0.93、1.46元,对应的PE为37、24、15倍。维持公司“增持”评级。 风险提示:试验设备竞争加剧,实验室收入不达预期。
阳谷华泰 基础化工业 2017-08-15 14.88 -- -- 16.25 9.21% -- 16.25 9.21% -- 详细
主要观点 阳谷华泰属于橡胶助剂行业,主营产品主要包括防焦剂CTP、促进剂NS、促进剂CBS、不溶性硫磺、胶母粒、微晶石蜡等。公司主导产品防焦剂CTP产销量约占全球60%以上的市场份额,同时,公司是中国橡胶助剂产品最齐全的供应商之一。公司于2017年6月收购达诺尔科技10%的股权,开启公司向湿电子化学品进军的新征程。 全球防焦剂龙头企业,橡胶助剂领域佼佼者 公司是国内橡胶助剂龙头企业,主要产品产能包括防焦剂CTP 2万吨/年、促进剂4.5万吨/年。公司为防焦剂CTP的龙头企业,共有2万吨/年的产能,全球市场占有率高于60%,且自备原材料,成本控制为行业内领先水平,环保设施完备,客户优质。在短期内防焦剂CTP在橡胶制作过程中的地位无可替代,发展潜力依旧强势。促进剂方面,公司年产4.5万吨促进剂(含M产品)技术先进,促进剂M及NS生产工艺先进,能降低废水排放及高树脂问题,同时减少了生产成本。此外,公司计划在募投项目三期中增加1.5万吨促进剂M产能和1万吨促进剂NS产能。 环保督查持续深化,行业集中度提升大势所趋 国内橡胶助剂产能主要集中在山东、天津、河南等地区,作为橡胶助剂中占比最高的两大品种,促进剂在山东、天津、河南等地的产能占比超过80%,防老剂在北京、山东等地产能占比超34%。这些地区大多属于京津冀及“2+26”城市大气污染防治强化督查区域。可以预见,伴随持续的环保整治,橡胶助剂供给将逐渐收缩。并且此轮环保督查重点仍以大气为主,未来仍有可能在水污染方面加大督查力度,橡胶助剂行业的废水污染较为严重,仍有供给收缩的可能性。 不溶性硫磺募资扩产,逐步实现进口替代 全球有30万吨不溶硫市场,国内需求目前约为8-9万吨。随着轮胎子午化率提高,不溶性硫磺需求仍将保持较好的增速。公司连续法生产工艺先进,产品质量可匹敌进口产品。现已扩产不溶性硫磺至1.3万吨,并拟增产共计2万吨的生产线。公司不溶性硫磺客户已涵盖国内外主流轮胎客户,将逐步实现进口替代。 收购达诺尔科技,进军电子化学品领域 2017年6月,公司公告称将收购江苏达诺尔科技股份有限公司10%的股权。这次投资是公司应对未来行业天花板走出的第一步,借助达诺尔的平台对电子化学品行业进行深入了解,为公司多元化发展打下良好的基础。
精测电子 电子元器件行业 2017-08-15 70.51 -- -- 81.35 15.37% -- 81.35 15.37% -- 详细
动态事项 2017年8月10日,京东方发布公告,与武汉市人民政府、湖北省长江经济带产业基金管理有限公司,签署了《武汉高世代薄膜晶体管液晶显示器件(LCD)生产线项目及配套项目投资框架协议》。 投资建议。我们维持公司2017/2018/2019年销售收入为8.22、12.24、15.02亿元,归属母公司净利润1.5、2.18、2.7亿元的预测,EPS为1.84、2.66、3.30元,对应的PE为38.5、26.6、21.4倍。维持公司“增持”评级。 风险提示:Array和Cell段制程设备拓展不顺利、OLED渗透率不及预期、公司设备毛利率下降。
电魂网络 计算机行业 2017-08-15 34.09 -- -- 36.17 6.10% -- 36.17 6.10% -- 详细
公司动态事项 电魂网络公布了2017年半年度报告,报告期内实现营收2.22亿元,同比减少10.22%;归母净利润8609.31万元,同比减少39.36%;扣非后归母净利润8945.71万元,同比减少32.69%。 盈利预测与估值 我们认为公司未来存在几大看点:1、端游长线运营,整体收入相对稳定;2、手游切入自身所长并且发展最快的移动电竞领域,预计收益可观;3、员工持股出台,彰显公司信心。预测公司2017、2018、2019年归属于母公司股东净利润分别为2.61亿元、2.85亿元和2.92亿元;EPS分别为1.09元、1.19元和1.22元,对应PE为33.09、29.75和28.99倍,给予“谨慎增持”评级。 风险提示 新游戏产品市场表现不及预期; 游戏行业竞争加剧。 .
嘉事堂 医药生物 2017-08-15 36.26 -- -- 37.70 3.97% -- 37.70 3.97% -- 详细
公司动态事项 8月10日,公司发布2017年中报。 事项点评 批发业务持续较快增长,毛利率水平小幅下降 公司2017年H1实现营业收入65.36亿元,同比增长27.84%。分季度来看,2017年Q1、Q2收入分别同比增长25.0%、30.4%,第二季度收入增速有所提升;分业务来看,医药批发业务收入占比为98.01%,是公司收入的主要来源,2017年H1实现收入64.06亿元,同比增长28.22%,销售毛利率为9.60%,同比下降0.83pp。器械业务方面,公司的18家医疗器械销售子公司2017年H1实现收入39.93亿元,同比增长33.9%,实现净利润1.80亿元,同比增长18.7%。GPO业务方面,公司2017年上半年与首钢总公司的实际销售收入达3.12亿元,与上年同期持平。 公司2017年H1实现归母净利润1.43亿元,同比增长23.13%。公司2017年H1期间费用率为4.78%,同比下降1.18pp,其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为3.02%、1.15%、0.61%,同比分别下降0.99pp、持平、下降0.19pp。 北京区域收入增长稳健,持续受益于北京药品阳光采购 分地区来看,北京地区2017年H1实现收入30.70亿元,同比增长17.30%,毛利率为8.58%(-1.21pp)。北京市公立医疗机构自今年4月起实施药品阳光采购,公司受益于本轮阳光采购,配送品规已超过3万个,是北京地区配送品种最多的企业之一。此外,公司是北京社区医疗机构的主要配送商之一,承担北京市海淀、石景山、门头沟三个区的社区医疗药品配送一级配送商任务,本轮阳光采购将基层医疗机构与二三级医院的药品采购平台合二为一,未来随着分级诊疗制度的推进,公司有望占据更多的北京区域市场份额,带动公司业绩快速增长。 北京以外区域收入维持较高增速,西南地区成为公司业绩的新增长点 北京以外地区2017年H1实现收入34.18亿元,同比增长35.35%,毛利率为10.55%(-1.86pp)。公司于2017年7月与四川投促局签订《战略合作框架协议》,在四川省设立嘉事堂西南总部并建立物流中心。我们认为,本次战略协议计划5年实现收入50亿元,与此前计划收购的成都荣锦的收入承诺相匹配(成都荣锦承诺2017H2-2020年实现销售收入不低于5.5亿元、12.5亿元、15亿元、18亿元),西南地区已成为公司北京以外地区业务扩张的重要增长点,北京以外地区有望维持较高的收入增速。
晶盛机电 机械行业 2017-08-11 14.08 22.01 41.54% 15.77 12.00% -- 15.77 12.00% -- 详细
投资摘要。 光伏设备:受益于行业高景气和单晶硅渗透率提高。2017-2020年全球新增光伏装机量复合增长率6%,中国国内光伏新增装机超预期,预计未来每年35GW。单晶硅渗透率不断提高,乐观预计2020年有望达40%-50%。按照我们乐观预测2020年全球单晶硅产能需求74GW,中国占据了全球硅片的主要产能,我们预计2017-2020年每年单晶硅新增产能为10.5GW、13.65GW、17.15GW、21.29GW,对应增速184%、30%、30%、20%。晶盛作为单晶硅炉的龙头企业,跟随行业起伏,2016年单晶硅炉确认收入台数创历史新高,2017年大单不断。我们认为公司将充分受益于光伏行业高景气和单晶硅渗透率提高,单晶硅设备龙头王者归来。 半导体设备:国产化大趋势下,迎来机遇。全球半导体进入新一轮。 景气周期,而中国成为最大的市场,但是制造能力弱。2018年中国半导体设备市场规模将达到110.4亿美元,同比增长61.4%,中国将成为全球第二大的半导体设备市场。中国企业不断加码晶圆,目前在建16个厂,成为全球在建晶圆厂最多的国家,而目前上游的硅晶圆主要由五大公司把控,中国产能缺失。中国正在以北京有研、上海新昇等厂家加码硅晶圆,我们认为它们会逐步获得下游晶圆厂的认可,国内的硅晶圆厂有望进入产能扩张的阶段,设备厂家有望受益。晶盛机电目前已经覆盖了8寸、12寸的单晶硅生长炉设备,后端加工设备也有布局,公司的半导体设备将在国产化大趋势下迎来机遇。 蓝宝石材料:市场方兴未艾,未来大有可为。蓝宝石材料目前80%应用于LED衬底,其他主要是消费电子。LED行业预计未来将保持20%左右稳定增长,消费电子的前后双摄,Applewatch销售持续向好,为蓝宝石材料提供了更多的支持。但是下游行业集中,以及材料价格的持续下降将使得行业持续出清,未来大尺寸、低成本是趋势。晶盛机电以设备优势进入蓝宝石材料领域,目前公司已经能生长300公斤的晶体,我们判断随着公司低成本生长高利用率、大尺寸的蓝宝石晶体材料的逐渐推出,公司的蓝宝石材料未来将体现出巨大的收入弹性。 盈利预测和投资建议。 预测公司2017/2018/2019年销售收入为25.11、36.26、46.92亿元。归属母公司净利润5.18、7.26、9.17亿元,EPS为0.53、0.74、0.93元。 对应的PE为28、20、16倍。首次覆盖,给予公司“增持”评级。给予2018年25倍PE,目标价:22.01元。 风险提示。光伏新增装机不及预期、半导体产业国内发展缓慢、蓝宝石材料发展不及预期。
浙江震元 医药生物 2017-08-11 10.22 -- -- 10.27 0.49% -- 10.27 0.49% -- 详细
公司2017年H1实现营业收入12.54亿元(+5.96%),收入增速与第一季度持平,其中医药工业、医药商业收入占比分别为16.8%、83.2%,毛利占比分别为33.6%、66.4%,医药工业业务2017年上半年收入同比增长26.13%,且毛利率水平较高,带动公司业绩较快增长。 公司2017年H1实现归母净利润4,268.56万元(+65.17%),分季度来看,2017年Q1、Q2归母净利润分别同比增长32.6%、80.5%,第二季度利润增速明显上升。考虑到公司2016年第三季度归母净利润规模仅170.12万元,基数较低,我们预计公司下半年利润端将保持较高的同比增速,业绩具有较高弹性。 公司2016年H1期间费用率为10.68%,与上年持平,其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为6.66%、4.37%、-0.35%,同比分别上升0.77pp、下降0.38pp、下降0.39pp,销售费用率提高的主要原因是产品市场开拓费同比增长246.7%。 公司医药工业板块2017年H1实现营业收入2.11亿元(+26.13%),销售毛利率为31.45%,同比增长0.24pp。分业务来看,原料药业务营业收入同比增长29.93%,销售毛利率为24.60%(+3.10pp),制剂业务分部营业收入同比增长23.49%,销售毛利率为39.29%(-1.93pp)。分产品来看:1)公司2016年完成腺苷蛋氨酸原料药、制剂产品的工艺优化,已实现产业化生产,同时公司2016年受环保设施设备调试、口服制剂GMP认证、G20会议等因素影响导致去年同期基数较低,考虑到腺苷蛋氨酸生产技术壁垒较高,国内竞争对手只有海正、雅培两家,我们预计公司腺苷蛋氨酸产业化后快速放量,今年有望销售额翻倍;2)罗红霉素价格小幅上涨,根据Wind数据,罗红霉素目前价格较2016年末由490元/kg提高至555元/kg,涨价幅度达13.27%,带动公司原料药业务毛利率水平提高,同时公司通过对罗红霉素生产工艺改进,产品品质进一步获得客户认可;3)公司海外订单以西索米星、奈替米星等原料药为主,2017年上半年海外业务实现收入2,501万元,同比增长114.36%,销售毛利率为37.58%(+6.80pp),海外业务放量进而增厚公司毛利。 公司医药商业板块2017年H1实现营业收入10.44亿元(+2.65%),销售毛利率为12.53%,同比增长1.32pp。分产品来看,药品中成药业务实现收入8.52亿元,同比增长4.89%,销售毛利率为7.85%(+1.29pp);中药材及中药饮片业务实现收入1.20亿元,同比增长13.42%,销售毛利率为34.75%(-1.51pp)。零售业务方面,子公司震元连锁2017H1实现收入2.31亿元,同比增长12.72%,其中DTC药房同比增长82.37%,实现净利润1,007.61万元,同比增长22.09%。此外,公司2017H1新增罗汉果、灵芝、牡丹皮、知母四个中药材基地,中药材基地总数达24个。我们认为,公司重点推进中药饮片产业链布局,从中药材种植、中药饮片加工等方面进行产业链整合,有利于保持中药材及中药饮片业务的竞争优势,同时积极布局DTC药房,带动医药商业板块整体盈利能力上升。 预计17、18年实现EPS为0.24、0.32元,以8月4日收盘价10.16元计算,动态PE分别为41.57倍和32.21倍。同类型可比上市公司17年、18年市盈率中值为26.68倍、21.37倍,公司市盈率高于行业平均水平。我们认为:1)公司医药工业板块2016年受环保设施设备调试、口服制剂GMP认证、G20会议等因素影响,目前产能已完全恢复,伴随个别主要原料药产品提价、海外订单等因素,显著增厚公司毛利,给公司业绩带来较大弹性;2)公司医药商业板块增长稳健,同时布局中药材产业链、DTC药房等业务有利于保障公司零售业务的竞争优势,带动公司业绩稳健增长。我们看好公司未来的发展,维持“增持”评级。
回天新材 基础化工业 2017-08-10 12.45 -- -- 14.25 14.46% -- 14.25 14.46% -- 详细
事件。 回天新材7月31日发布2017年半年报,公司2017年上半年实现营业收入7.23亿元,同比增长30.44%;归属于母公司股东净利润7253.95万元,同比增长15.15%;基本每股收益0.18元,同比增长15.14%。 公司点评。 胶粘剂业务拓展顺利,光伏背膜持续放量。 公司主营业务为传统的有机硅胶、聚氨酯胶、丙烯酸酯胶、厌氧胶等胶粘剂产品、太阳能电池背膜及汽车维修保养品等。公司各类胶粘剂产品销售收入较上年同期增长42.07%,其中有机硅胶、聚氨酯胶同比增速分别为 38.93%和59.92%,;太阳能背膜作为公司2011年研发的新产品,在光伏市场具有较好的反响,其中2014-2016年及2017年上半年的销量分别为284.42万、646.33万、1188.68万和691.94万平米,占主营业务收入例分别为8.08%、13.33%、18.81%和14.58%。 原材料涨价削弱利润增速,最坏时期已经度过。 受上游原材料涨价影响,公司2017年上半年毛利率出现大幅下滑,有机硅胶毛利率为26.62%,下降10.57个百分点,聚氨酯胶毛利率为29.18%,下降6.97个百分点,非胶类产品毛利率20.53%,下降6.74个百分点。公司营业成本上涨46.19%,高于营业收入的30.44%增速。我们认为目前行业处于价格传导不顺阶段,已是最坏时期,但公司业务拓展顺利,在行业艰难时间仍然能够维持可观的增速,未来将更加值得期待。 胶粘剂行业小而散,行业龙头提升空间可观。 胶粘剂由于下游应用广泛、种类繁多,使得生产企业难以覆盖全部产品,多数以一类或几类产品为主,因此整个行业的集中度较低。 国际巨头的体量优势明显,以汉高、道康宁为首的胶粘剂巨头销售收入数十倍于国内龙头,但随着近年来国内龙头技术提升及价格优势体现,企业核心产品竞争力逐步提升,有助于抢占市场增量和进口产品存量,目前国内龙头市占率均不足1%,成长空间巨大。 客户拓展全面开花,销售高增速仍将持续。 汽车制造领域, 宇通、欧辉、中通、金龙、安凯客车、日产、众泰乘用车等已有客户供货份额进一步提升,新客户开发进展顺利,乘用车国产、合资品牌稳步推进,为后续持续贡献增量做好储备;轨交领域步入发展快车道,有效整合资源,合资成立湖北南北车新材料有限公司,专门从事轨道交通用胶等相关产品生产及销售业务, 同时多项产品中标中车集团主机厂订单,六大主机厂中四家已稳定供货,一家进入产品全面测试阶段; 汽车维修领域,销售网络结构和产品结构持续优化调整,聚焦重点客户,前十家经销商上半年销售额大幅增长; 电子电器LED 用胶领域的直供大客户占比明显提高,电源、照明、显示屏、电器、UV 胶等细分行业产生较大增量; 新能源电池用胶领域销售收入成倍增长;新能源领域,销售收入保持稳定增长,光伏用胶重点客户、重点产品销售额持续增加,公司自产氟膜占比显著提高,替代进口加速; 软包装胶领域,积极调整市场营销策略,大客户数量递增,高附加值产品销售占比提升,销售额快速增长;高端建筑用胶领域,在幕墙玻璃深加工行业的胶粘剂销售量和品牌知名度进一步提高,装配式建筑MS 胶已实现多个装配式建筑工程案例供货。 盈利预测与估值。 基于上半年营收增速略超预期,我们上调对公司的业绩预测,公司2017、2018、2019年营业收入分别为14.03亿、16.34亿元和18.18亿元,增速分别为24.01%、16.46%和11.22%;归属于母公司股东净利润分别为1.24亿、1.60亿和1.86亿元,增速分别为27.54%、29.13%和16.54%;全面摊薄每股EPS 分别为0.31、0.40和0.47元,对应PE为44.4、34.4和29.5倍,未来六个月内,维持 “增持”评级。 风险提示。 业务拓展不及预期;建筑、新能源等行业政策出现变化。
皖维高新 基础化工业 2017-08-09 4.63 -- -- 4.63 0.00% -- 4.63 0.00% -- 详细
主营产品营收大幅增加,新产能顺利释放 2017年上半年,公司实现PVA营业收入7.61亿元,同比增长40.59%;毛利率19.40%,较去年同期减少了1.88个百分点;水泥营业收入2.70亿元,同比增长64.56%,毛利率27.60%,较去年同期提升了4.54个百分点;PVA超短纤营业收入2.31亿元,同比增长25.64%,毛利率15.21%,较去年同期下降了9.04个百分点;VAE乳液营业收入1.95亿元,同比增长18.16%,毛利率21.94%,较去年同期提升了8.69个百分点。PVA和水泥销售额高增速受益于蒙维10万吨/年特种PVA产能投产,目前已累计生产3万吨产品。同时,2017年上半年公司高强高模PVA纤维出口量同比增长40.31%,PVA树脂出口量同比增长36.11%。 蒙维募投项目投产,配套齐全整装待发 蒙维募投10万吨特种PVA及60万吨工业废渣循环利用项目已经在2016年建成,新增产能达产后将增加10万吨特种PVA产能和100万吨水泥熟料产能,在11月底开始试运营后,于2017年4月正式投入生产运营,并于当月转入固定资产核算,并且已累计生产聚乙烯醇产品3万多吨。公司计划蒙维全年产出PVA17万吨(10+7),水泥熟料70万吨(销售38.8万吨),成品水泥40万吨。预期水泥受基建提振及所处区域影响,蒙维水泥售价将高于本部水泥价格。同时蒙维配套25万吨醋酸乙烯产能及部分电石产能,预期电石产能全部达产后将使公司外购缺口缩小至5万吨,目前外购电石仍然有28.2万吨,原材料自供度高将有助于平抑上游价格波动带来的影响,也能够有助于控制成本。剩余的醋酸乙烯将部分运往广维进行生产。 PVA市场供给继续收缩,行业集中度进一步提升 PVA市场低端产能过剩已经持续多年,近年来行业景气度较低,大部分企业处于亏损状态,部分落后产能逐渐退出,开工率之前不足50%,目前已经超过70%。尤其是南方某大厂在2017年5月出现关停,再度清退10万吨产能。因此,广维子公司恢复生产,并在上半年实现减亏3864.44万元。近期因下游PVB用PVA市场受环保趋严问题收缩明显,并且业内有个别企业的低价竞争行为,PVA1799型产品价格较年初略有下降,下降约2000元/吨(含税),但仍与去年同期接近。我们认为年初复产的低端产品基本销售出清,市场格局日渐明朗,行业回归正轨是必然趋势。 三费占比略微减小,皖维膜材出现亏损 从三费情况来看,管理费用率为7.86%,较去年同期减少1.64个百分点;销售费用率为3.41%,较去年同期增加0.56个百分点;财务费用率为2.55%,较去年同期增加0.1个百分点,除去调整进税金及附加的费用,公司控制费用能力仍有小幅提升。 皖维膜材为提高公司产品档次和附加值,再加大PVA光学薄膜产品的研发力度,停止了低端PVA膜产品的生产与销售,致使净利润亏损约30.60万元。但PVA光学膜销售14.4万平米,为去年同期的4.28倍,PVB树脂实现满负荷生产。 投资建议 我们维持对公司业绩的预测,预计公司2017、2018和2019年营业收入分别为44.84亿元、52.75亿元和56.62亿元,增速分别为26.54%、17.64%和7.34%;归属于母公司股东净利润1.94亿元、2.24亿元和2.45亿元,增速分别为76.28%、16.04%和8.80%;全面摊薄每股EPS分别为0.10、0.12和0.13元,对应PE为43.1、37.2和34.2倍,未来六个月内,维持“增持”评级。 风险提示 主要产品及原材料价格波动;国内外新增产能投产加速;新产能生产情况不及预期;下游市场拓展不及预期。
江化微 基础化工业 2017-08-09 61.84 -- -- 65.20 5.43% -- 65.20 5.43% -- 详细
投资摘要 2016年全年公司实现营业收入3.33亿元,同比增长2.28%;归属于母公司股东净利润6894.72万元,同比增长11.32%。2017年Q1,公司实现营业收入0.79亿元,同比增长8.58%。 国内湿电子化学品生产服务领域龙头,发展迅速 公司主营业务为超净高纯试剂、光刻胶配套试剂等湿电子化学品的研发、生产和销售。公司年产湿电子化学品4.5万吨,其中超净高纯试剂3.24万吨,光刻胶配套试剂1.26万吨。公司的技术水平、产品品质、整体配套能力、市场品牌在国内处于领先地位,并且逐步突破跨国企业的技术垄断,开始向国内电子生产企业提供质量稳定、高规格的湿电子化学品,逐渐实现进口替代。 湿电子化学品行业需求持续扩大,国产替代空间广阔 湿电子化学品市场维持高增速,尤其是平板显示及半导体领域,国内明年面板生产线将达到40条,用于4.5代以上液晶面板加工用湿电子化学品用量从2015年的21.2万吨增加至2016年的24.8万吨,并且预计2017年将达到27.7万吨;12寸晶圆厂新建产线10多条,需求量继续增大。同时,由于高端产品的市占率较低,受区域性及国产产品质量提升影响,未来国内龙头企业将直接受益。 专注研发创新及技术服务,提升客户粘性 公司长期专注于湿电子化学品的研发和生产,能根据新的技术趋势和客户需求,加大研发力度,掌握了一批核心技术,为客户提供满足技术要求和功能性要求的产品。,公司研发团队与南京大学已建立长期有效的合作关系,除了公司需要保密的核心技术外,公司已具有44项专利证书。公司的重要客户中电熊猫是平板显示与半导体产业里的佼佼者,公司现已经为中电熊猫的8.5世代线提供湿电子化学品。 公司产能扩张启动,布局长三角及川渝区域 公司二期3.5万吨/年项目预计将在2018年投产,以解决公司目前产能不足的问题。并且公司今年相继和镇江、成都等地签署投资协议,拟投资超过30万吨/年生产线,布局市场需求高增长区域,总产能向国际巨头迈进。其中,公司与镇江新区管理委员会签订投资协议书,拟建设年产26万吨超净高纯试剂、光刻胶配套试剂等各类电子化学品材料项目,预计生产装置将于2019年下半年陆续建成投产,并于2021-2022年全部投产;公司与成眉石化园区管委会签署协议,拟新建年产5万吨超高纯湿电子化学品及再生利用项目。公司产能瓶颈即将打破,并且加码长三角、辐射南京及合肥等、布局川渝地区,紧跟增量市场,未来将为公司带来较好的利润。 投资建议 我们认为江化微的主要产品超净高纯试剂、光刻胶配套试剂都处于行业增长期,并且有较高的进口替代增长空间。公司二期募投项目将于2018年投产,同时江苏镇江,四川眉山拟分别建立26万产能与5万产能的新工业园区。 我们预计公司2017-2019年,公司营业收入为4.00亿元、5.02亿元和7.21亿元,同比增速为20.01%、25.48%和43.86%;归属于母公司股东净利润为7697万元、9433万元和1.41亿元,同比增速为11.64%、22.55%和48.98%,每股EPS分别为1.28、1.57和2.34元,对应PE为49.2、40.1和26.9倍。 风险提示 行业技术出现重大更新;产能释放不及预期;下游需求不及预期;出现安全及环保事故。
安图生物 医药生物 2017-08-09 42.74 -- -- 44.26 3.56% -- 44.26 3.56% -- 详细
动态事项。 公司于8月3日发布2017年中报,我们对此予以点评。 事项点评。 Q2业绩明显加速,毛利率及费用率基本保持稳定。 2017年上半年公司实现营业收入5.83亿元,同比增长34.30%; 实现归属于上市公司股东的净利润1.91亿元,同比增长29.57%,实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润1.75亿元,同比增长22.97%,业绩符合预期。其中二季度实现收入3.41亿元,同比增长41.05%,环比增长40.90%,实现净利润1.24亿元,同比增长32.68%,环比增长84.00%,二季度业绩增长明显加速。 公司上半年销售毛利率69.59%,比去年同期下降2.31个百分点,主要由于并表的盛世君晖的代理产品毛利率较低,其余业务毛利率稳定;上半年期间费用率33.63%,同比上升1.69个百分点,主要由于研发投入增加而略有上升。 化学发光产品快速增长,流水线布局不断完善。 化学发光是体外诊断中非常重要的细分领域,行业壁垒高、增速较快。公司作为国内化学发光的龙头企业,拥有先进的微磁粒技术,化学发光产品线齐全。公司微磁粒化学发光检测试剂增长迅速,销售额从2014年的7000余万元增长到2016年的接近4亿元,收入和毛利占比也不断上升,已成为业绩增长的重要来源,预计今年全年有望新增装机量800台,未来随着装机量的不断增长,化学发光产品仍将保持快速增长。 另外,公司通过收购盛世君晖东芝全自动生化分析仪全线产品的中国区(港、澳、台地区除外)独家总代理权以及百奥泰康获得优秀的生化诊断产品,未来将打造全自动生化免疫诊断流水线。 近期公司又拟设立安图廊健,尝试进入IVD 流通领域,以增强对下游渠道的掌控能力,形成渠道和产品的协同发展,降低公司风险,提升公司整体竞争力。 风险提示。 业务发展低于预期、研发风险、行业竞争风险、政策风险。
先导智能 机械行业 2017-08-04 66.26 -- -- 67.45 1.80% -- 67.45 1.80% -- 详细
半年度业绩符合预期,财务指标持续向好。公司的半年报业绩符合预期,分业务看,锂电设备实现营业收入4.44亿元,同比增长63.75%。光伏设备实现营业收入1.31亿元,同比增长47.68%。从公司的财务指标看,公司的财务指标持续向好。2017H1实现毛利率44.60%(yoy:3.61%),净利率28.75%(yoy:4.45%)。毛利率上升较多,主要是公司的锂电设备毛利率上升较多,2017H1:42.55%(yoy:5%),主要是因为锂电设备的收入增长幅度超过成本的增长,我们判断锂电设备的规模效应进一步显现,另外打消了市场对于锂电设备是否会有降价压力的疑虑。 在手订单充足,保障未来业绩。我们前次测算先导智能在手订单预估在34亿元(一季度末预估23亿元+新获格力智能装备:11亿元),公司2017H1预收账款达到了11.16亿元,按照30%预收账款比例,公司在手订单基本符合预期。考虑泰坦新动力,预估20亿元(2016年底10.41亿元+新获格力智能装备:9.44亿元)。我们预计两者合计在手订单超50亿元,充足的订单保障了公司未来的业绩。 下半年招标值得期待。根据对公司重点客户的产能分析,我们认为下半年先导智能有可能取得的订单依然非常乐观。下半年潜在客户产能情况如下:CATL溧阳二期(预计4GWH)、中航锂电江苏金坛二期(7GWH)、力神青岛一期(4GWH)、比亚迪坑梓二期(6GWH)、银隆(不详)。按照此分析潜在设备市场规模105亿元,其中卷绕机21亿元。 动力电池强者恒强,只有绑定动力电池龙头的设备企业才有机会。动力电池行业总体产能过剩,参考光伏行业的发展史,我们认为未来将是行业龙头通过产能和价格达到行业出清。2016年动力电池前4企业的出货量占比为65.79%,占有率提升11.89%,市场向龙头靠拢趋势明显。按照总的动力电池产能规划,未来每年新增产能也就10%-20%增长(前10厂家新增产能,2017、2018、2019年分别为36.7、43、47GWH),到2020年预计将达到156.5GWH。但是龙头动力电池厂家的产能扩张明确,CATL未来新增产能增速88%,比亚迪23%。我们认为只有绑定动力电池龙头的设备龙头企业才有机会。 全球视角下、高端动力电池产能扩产才刚刚开始。按照我们的乐观预测到2025年全球动力电池需求1.2TWH,其相当于34个特斯拉超级工厂、24倍CATL的2020年规划产能。按照我们预计未来有望进入全球主流供应链的电池企业:松下\LG化学\三星SDI\CATL\比亚迪。在全球视角下,我们认为一切才刚开始,高端动力电池产能(CATL、比亚迪)未来会持续扩产。 投资建议。考虑泰坦新动力2018年并表,预计公司2017/2018/2019年销售收入为22.61、40.43、60.56亿元。归母净利润5.73、10.03、14.94亿元,EPS为1.41、2.24、3.33元,对应的PE为48、30、20倍。公司作为锂电设备龙头,未来业绩有望持续超预期。维持公司“增持”评级。 风险提示:竞争加剧、新能源汽车销售不达预期、股东减持。
新南洋 综合类 2017-08-04 20.12 -- -- 20.68 2.78% -- 20.68 2.78% -- 详细
公司2014年重组后,战略调整为教育培训,定位是综合性教育服务提供商,包括K12、职业教育、国际教育、幼儿教育、高端管理培训等业务。2016年,公司营收13.89亿元,其中教育服务收入11.93亿元,占比86%,同比增长25%,昂立教育收入8.75亿元。近期公司完成定增,募资5.93亿元,有望加快推进K12教育和职业教育发展。 K12教育立足上海,加速长三角线下布局 昂立教育扎根上海多年,教学成果突出,具有品牌优势,为区域性龙头,现已形成全方位的K12产品线,涵盖了学科辅导、语言培训和素质提升(国学、艺术、STEM、体育等)。截止2016年底,昂立共有125个教学点,集中在上海,在上海本地教学规模领先。保守估算昂立教育上海市占率仅为5%,未来深耕上海地区仍有增长空间。配合定增募资,昂立教育发力长三角,计划3年合计新开60个教学点,如若完成,2019年昂立教育教学点数量接近200个。昂立教育内生增长稳定,预计每年可保持约20-30%的增速。此外,昂立教育近年来布局素质教育赛道,未来有望成为新的业绩增长点。 职业教育加强院校合作,实现轻资产扩张 职业教育业务包括轻资产输出品牌、师资、课程、管理等实现服务收费或建设宿舍楼、实训基地后收取使用费。定增募资到位,公司资金充足,拟加快推进职业院校合作项目。盈利模式确认后,依托交大教学资源优势,可复制性较强,有望通过合作院校数量增加实现收益提升。 延伸产业链,布局国际教育和幼教 延伸教育产业链,公司2016年新设国际教育和幼教两大事业部,与优势K12业务结合紧密,未来可相互导流,增强用户粘性。国际教育方面,公司提供国际教育园区和国际学校整体运营服务,按一定比例收取服务费用;幼教方面,公司积极开展幼儿园直营和托管运营业务及各类幼儿培训项目,拟受理四所世纪昂立幼儿园,按幼儿园学费收入的5%收取管理服务费,未来有望收购该四所幼儿园。 设立产业基金&实施股权激励:通过产业基金提前锁定优秀标的,孵化成熟后进入上市公司体内增强盈利,具有外延并购预期;实施股权激励绑定高管和核心骨干,行权价28.09元提供一定安全边际。
迈克生物 医药生物 2017-08-03 23.98 -- -- 26.15 9.05% -- 26.15 9.05% -- 详细
业绩符合预期,费用控制良好。 2017年上半年公司实现营业收入8.43亿元,同比增长26.03%;实现归属于上市公司股东的净利润1.93亿元,同比增长16.92%,实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润1.85亿元,同比增长31.56%,业绩符合预期。 公司上半年销售毛利率52.57%,比去年同期下降1.74个百分点,主要由于代理产品毛利率较低;上半年期间费用率22.59%,同比下降2.29个百分点,费用控制良好。 自产产品快速增长,化学发光全年有望延续高增长。 公司业绩增长主要得益于公司自产产品的持续快速增长,自产产品上半年实现营业收入3.44亿元,同比增长35.48%,自产试剂实现营业收入3.34亿元,同比增长34.05%,毛利率74.57%,基本保持稳定。尤其自产化学发光试剂收入同比增长67.37%,全年有望维持60%左右的高增长,自产血球试剂同比增长135.55%,自产产品成为公司业绩增长的主要因素。公司将继续加强全产业链布局,加快渠道扩张,发挥自产产品优势驱动业绩持续增长,未来3-5年化学发光产品及未来新增自产产品将是公司业务主要增长点。 渠道外延扩张,代理产品保持稳定增长。 上半年,公司代理产品保持了稳定增长,实现营业收入4.92亿元,同比增长21.34%,其中代理试剂实现营业收入4.28亿元,同比增长39.63%,代理仪器实现营业收入6402万元,同比增长21.95%。代理产品的增长主要靠渠道外延扩张,上半年新增了广东瑞华和北京迈克,渠道布局不断拓宽,未来仍将保持稳定的增长。 持续研发投入,产品结构不断丰富和优化。 上半年,公司研发投入4,040.68万元,比上年同期增长18.67%,研发投入占自产产品收入比重为11.75%,持续高强度的研发投入是公司构建核心竞争力的有力保障。通过进行产业和技术整合,公司建立了生化诊断、免疫诊断、分子诊断、血球诊断、快速检测、生物原料技术平台。截止上半年,试剂研发项目立项数为239项,其中上半年新立项目38项,公司依托现有产品技术平台,不断开展创新研究,增加新项目、新产品,以丰富和补足自产产品种类。 未来六个月,维持“谨慎增持”评级。 预计公司17、18年实现EPS为0.71、0.89元,以7月31日收盘价23.74元计算,动态PE分别为33.61倍和26.64倍。医疗器械行业上市公司17、18年预测市盈率中值为36.76倍和28.69倍。公司的估值低于医疗器械行业的中值水平。公司是国内IVD的龙头企业,产品线齐全,在化学发光领域有着领先的布局,近年又不断完善全国销售布局,业绩稳步增长,我们看好公司未来一段时期的发展,维持“谨慎增持”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名