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上海证券有限责任公司
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昆仑万维 计算机行业 2017-12-18 22.52 -- -- 22.64 0.53% -- 22.64 0.53% -- 详细
公司动态事项 1、公司发布2017年业绩预告,预计公司全年归母净利润达10.4亿元-11.95亿元,同比增长95.67%-124.84%;其中Q4预计实现净利润4.63亿元-6.18亿元,业绩大幅增长。增长主要系趣店上市确认部分投资收益以及各项主营业务保持稳定增长。扣除3.45亿元投资收益影响,Q4扣非净利润预计为1.18亿元-2.73亿元,同比增长203%-600%。 2、2017年12月12日,香港万维与GXMusicLimited签署了《股份回购协议》,根据股份回购协议,香港万维通过此次退出预期可获得投资收益23,443,707.07美元(约为155,084,811.01元人民币)。 事项点评 地方棋牌成为业绩高增长主要推动力 公司手机棋牌游戏收入来源于今年2月新增并表的闲徕互娱,闲徕互娱通过机制创新变传统金币模式为房卡模式,迎合了了熟人间棋牌游戏的社交需求,带动地方棋牌游戏市场大幅增长。根据公司中报,闲徕互娱上半年实现收入6.58亿元,较去年下半年(7月-11月)环比增长74.54%;闲徕互娱上半年实现净利润3.22亿元,单月贡献利润0.64亿元。根据少数股东权益推算,截至Q3,闲徕互娱实现净利润已接近6亿,业绩继续保持高增速。 转型研运一体,增资软星增强研发实力 公司的游戏业务原先以代理为主。近年来,随着公司主要代理运营的Supercell旗下游戏产品流水接连下滑,公司将业务重心逐渐转移到自研自运的游戏产品。公司研发的新游戏《Seal:新世界》于7月率先在台湾地区上线,上线即获得台湾地区AppStore和GooglePlay双平台下载榜第一名的好成绩。随后,游戏陆续在港澳、东南亚、拉美等地区相继上线,整体表现良好。此外,公司拟以2.13亿元的对价认购北京软星全部新增股份。交易完成后,公司将持有北京软星51%的股权。北京软星系台湾大宇资讯的全资子公司,是《仙剑奇侠传》系列、《轩辕剑》系列及《大富翁》系列等知名单机PC游戏的研发商。公司最新作《仙剑奇侠传7》及《大富翁10》正在锐意研发中。我们同样看好北京软星旗下作品手游化后的表现,相关游戏IP有望取得类似于“端转手”的良好效果。近期,由软星授权,畅游运营的《仙剑奇侠传5手游》上线即冲至iOS畅销榜Top5,并连续数月保持在畅销榜Top20,展现了“仙剑”IP具备巨大的用户号召力。由软星及昆仑两家公司联手打造的《轩辕剑汉之云手游》预计将于年底上线。 布局互联网新兴领域,投资收益值得期待 中报显示,公司持有可供出售金融资产18.71亿元,长期股权投资13.21亿元,除了已经部分兑现的趣店外,预计2018年可实现投资收益的项目包括:1、香港万维出资2,000万美元与光信投资成立投资基金GXMusicLimited(持股比例80%)。投资基金定向投资于音乐及短视频平台Musical.lyIc。现因被投公司被今日头条全资收购,投资基金GXMusicLimited通过出售股份完成退出。香港万维计划同时退出相应基金,通过此次退出预期可获得投资收益约1.55亿元。2、公司拟出售持有的北京蜜莱坞网络科技有限公司(即“映客”)股份,预计可能获得的投资收益5.03亿元人民币。 盈利预测与估值 假设映客、Musical.ly.Ic所产生的投资收益如期于2018年兑现的情况下,预测公司2017-2019年归属于母公司股东净利润分别为11.08亿元、16.39亿元和18.40亿元,每股EPS分别为0.96、1.42和1.60元,对应PE为23.75、16.06、14.31倍,公司估值在板块内处于较低水平,给予“增持”评级。 风险提示 新游戏产品市场表现不及预期;地方棋牌监管&竞争进一步加剧;境外市场经营风险。
新南洋 综合类 2017-12-18 23.35 -- -- 23.73 1.63% -- 23.73 1.63% -- 详细
公司动态事项 公司收到告知函,中金集团于2017年9月1日-12月11日,净买入公司无限售流通股1153.62万股,占总股本的4.03%;中金资本于2017年11月1日-11月30日,净买入公司无限售流通股19.96万股,占总股本的0.07%;恒石投资于2017年11月1日-12月11日净买入公司无限售流通股259.17万股,占总股本的0.90%。 事项点评 中金集团及其一致行动人举牌,股权结构优化 截止12月11日,中金集团、中金资本、恒石投资三家合计持有公司无限售流通股1432.75万股,占总股本的5%,成交均价约为21.06元/股,净交易金额约为3.02亿元,此前未持有公司任何股份。三家公司为一致行动人,实控人均为周传有。中金集团成立于1995年,注册资本10亿元,涉足房产开发、矿产开发、健康养老、文化旅游、能源投资、信息产业、金融证券等多个领域。中金集团及其一致行动人计划未来12个月内仍将继续增持公司股份,增持比例约为总股本的1-10%。中金集团等的举牌,体现出产业资本对公司未来发展的信心,公司股权结构优化。 控股股东成功发行6亿元可交换债 10月25日,公司控股股东交大产业集团非公开发行2017年可交换公司债券成功发行,实际发行规模6亿元,债券期限1.5亿元,初始换股价格为25.18元/股,票面利率0.1%,换股期限为2018年4月25日-2019年4月24日。公司换股价格较12月13日收盘价23.62元/股溢价约6.6%。可交换债的发行有望推动公司股权结构持续优化,进一步提升管理效率。 出售数字电视业务,主业进一步聚焦教育培训 2017年1-9月,公司实现营收13.03亿元,同比增长28.05%;归属净利润为1.20亿元,同比下降7.59%;扣非后归属净利润为7042.12万元,同比增长1.67%。增速有所放缓主要系昂立教育新开办20余个校区使得费用增长较快。截止2017年9月底,公司账面预收款项余额约为10.84亿元,同比增长38.62%,随着预收款逐步确认为收入,预计收入仍将保持较快增速。公司拟剥离数字电视业务,未来主业进一步聚焦教育培训,构建K12教育(昂立教育)、职业教育(新南洋教育)、国际教育(交大教育)和学前教育(世纪昂立)的全教育服务产业链,致力于成为综合性的教育服务提供商。 投资建议 维持盈利预测,预计2017-2019年归属净利润分别为1.39/1.68/1.97亿元,对应EPS分别为0.48/0.59/0.69元/股,对应PE分别为49/40/34倍(按2017年12月13日收盘价23.62元/股计算)。昂立教育内生增长强劲,校区拓展速度加快,且多条业务线布局启动为未来持续增长蓄力;定增推动职业教育校企合作逐步落地,盈利模式确认后具备较强可复制性;国际教育和幼教轻资产托管运营,未来有望贡献业绩增量。维持“谨慎增持”评级。 风险提示 业务拓展不及预期、市场竞争加剧风险等。
鼎龙股份 基础化工业 2017-12-15 12.85 -- -- 12.85 0.00% -- 12.85 0.00% -- 详细
公司概要 鼎龙股份是国内打印复印耗材龙头企业,主营业务涉及激光打印快印通用耗材、集成电路芯片设计与制程工艺材料、数字图文快印与云打印三大块。公司2017年三季报公布,1-9月实现营业收入12.46亿元,同比增长35.41%;归属于母公司股东净利润2.27亿元,同比增长30.84%;Q3季度单季度实现营业收入4.01亿元,同比增长2.19%;归属于母公司股东净利润7190.68万元,同比减少3.95%,略低于预期。 公司点评 打印复印耗材龙头,全产业链一体化成型 公司通过并购整合,实现了彩粉/载体/芯片/显影辊-硒鼓的全产业链布局。目前公司是国内兼容性彩粉寡头,拥有2400吨产能(本部吨,佛来斯通400吨),并且佛来斯通产线拥有技改空间。产能瓶颈突破较为容易,由于产品高毛利率的特性,彩粉业务能够为内生增长提供可观的增量。此外,自有显影辊、硒鼓芯片、载体等原材料生产线也使得公司旗下的珠海名图、科力莱、超俊等硒鼓生产基地拥有一定的成本控制力。目前,显影辊产品处于供不应求状态,未来有望提供新的利润增长点;硒鼓芯片方面,旗捷行业市占率逐步提升至左右,目前为业内第二,未来发展空间仍然较大。 受益产业转移,CMP抛光垫业务加速前行 全球IC产业转移趋势不可逆转的情况下,我国正走在弯道超车的道路上,国产化率有望在未来加速提升。受此影响,IC上游材料在这一轮产业转移中也将高度受益。公司研发的CMP抛光垫有望打破陶氏长期以来的垄断局面,从立项至今,公司研发团队经历了5年的时间,目前已经对国内包括中芯国际、武汉新芯等芯片厂商进行了送样,认证周期大约为半年到一年。未来有望成为公司打印耗材行业之外的新增增长点。 受益产业转移,CMP抛光垫业务加速前行 公司2017年12月11日公告称,公司拟使用自有资金13000万元与湖北高投、宏泰集团、通江投资、东方梦幻共同发起设立高投股份,此举将有利于借助大平台资金优势及各方在新兴产业领域资源储备的优势,加速产业链整合和项目储备,完善产业布局。同时还能够集中优势资源,增添融资渠道,降低投资风险。 盈利预测与估值 我们预测公司2017、2018、2019年营业收入分别为18.09亿、24.73亿元和30.27亿元,增速分别为38.48%、36.70%和22.41%;归属于母公司股东净利润分别为3.34亿、4.61亿和6.22亿元,增速分别为38.91%、38.10%和34.95%;全面摊薄每股EPS分别为0.35、0.48和0.65元,对应PE为35.4、25.6和19.0倍,首次覆盖,未来六个月内,给予“增持”评级。 风险提示 彩粉新增产能释放不及预期;CMP抛光垫认证不及预期;硒鼓市场整合速度不及预期。
利亚德 电子元器件行业 2017-12-15 20.43 -- -- 20.49 0.29% -- 20.49 0.29% -- 详细
公司点评 照明行业资源整合,夜游业务有望维持高增速 公司14年5月底完成金达照明(华南)全资控股之后,于2016年起再度加大行业整合力度,对万科时代(西北)、普瑞照明(西南)、中天照明(华东)、君泽照明(华中)进行收购,完成国内全方位布局,是国内唯一全国化布局的照明一体化系统服务商。公司城市照明、夜游经济、文化旅游等业务将深度受益于对照明行业的资源整合。2017年1-9月,公司夜游经济营业收入超过11亿元,同比增速高达134%;文化旅游业务1-9月营业收入超3亿元,增速为21%。 小间距LED继续高增长,并购优质渠道商拓展海外市场 小间距LED自2016年起业绩迎来爆发,对DLP的替代已成不可阻挡的趋势。公司LED小间距电视2017年1-9月实现营业收入超过13亿元,其中经销模式2.2亿,超过2016年的2倍多。公司收购的美国平达也将持续为公司海外小间距LED业务拓展提供良好的渠道(平达目前小间距LED收入3.2亿元,占比25.4%),有助于提升公司产品境外渗透度。 并购切入VR业务,后续发展值得期待 公司收购全球为数不多的具备光学捕捉、定位的企业之一(NP公司),其主要产品包括optitrack等,面向文化娱乐、体育、生命科学等领域,未来公司将围绕NP技术平台,进行相关的技术储备及业务拓展。2017年2-9月,NP公司实现营业收入1.64亿元,净利润5061万元,净利润同比增速高达44.54%,毛利率维持在78%左右。截止2017年10月20日,共计新签订单2亿元,预计2017年可实现8000万净利润。 盈利预测与估值 我们预测公司2017、2018、2019年营业收入分别为69.63亿、100.98亿元和138.72亿元,增速分别为59.04%、45.04%和37.37%;归属于母公司股东净利润分别为11.08亿、16.99亿和24.65亿元,增速分别为65.64%、53.31%和45.11%;全面摊薄每股EPS分别为0.68、1.04和1.51元,对应PE为30.6、19.9和13.7倍,首次覆盖,未来六个月内,给予“增持”评级。 风险提示 照明及文化旅游订单不及预期;小间距电视渗透速度不及预期;VR行业发展不及预期。
泰豪科技 电力设备行业 2017-12-15 10.74 -- -- 10.94 1.86% -- 10.94 1.86% -- 详细
泰豪科技致力于智慧能源、军工装备领域的产业发展,主营业务覆盖能源互联网、电力信息化、智能应急电源、通信指挥系统、光电探测、导航等多个细分领域。公司2017年三季报公布,1-9月实现营业收入23.02亿元,同比增长17.90%;归属于母公司股东净利润1.21亿元,同比增长78.98%;Q3季度单季度实现营业收入9.45亿元,同比增长26.58%;归属于母公司股东净利润5294万元,同比增长73.22%。 深耕“能源+互联网”领域,产业链布局日趋完善。 在智慧能源领域,公司以能源互联网解决方案、电力运维服务、电网大数据智能配电、智能电力调度为主攻方向,并且通过外延并购(收购博辕信息、莱福士、海德馨等)、设立子公司(设立江西泰豪能源互联网有限公司)等方式,拓展产业链布局。智能电网业务2017年1-6月实现营业收入10.77亿元,同比增速为14%。预计未来仍将受益于电改红利,维持较好的业绩增速。 受军改影响,传统军工业务步伐放缓。 公司军工产品覆盖军用光电(红外热像仪、视频跟踪器)、军用电子(车载通讯指挥系统、军用雷达及导航系统)、军用电源(军用拖车电站、军用方舱电站、军用汽车电站)等领域。受军改影响,军工订单2016年起出现下滑,军用指挥车等业务受到的影响较大。但我们认为受益于军工的高行业壁垒及公司的高技术水平和市场覆盖率,在不考虑收购上海红生的情况下,仍然能够企稳回升,未来可以通过适当调整海陆空军业务占比,更好地获取市占率。 收购上海红生,提振军工板块业绩。 公司2017年6月16日披露,以4.9亿元现金收购上海红生100%股权。上海红生是一家技术加工型军工企业,主要产品覆盖船舰用综合监视设备、船舰用天线绝缘检测仪、GPS铷钟校频仪、舰载激光测风雷达等,主要客户为海军、船舶系统研究所、造船厂及舰船修理厂。2017-2019年业绩承诺分别为4000万、4800万和6000万元。 大股东增持+股权激励,彰显公司信心。 公司2017年6月20日公告称,大股东同方股份计划12个月内增持公司股份,增持金额不低于3亿元,不超过5亿元。9月29日公告称,大股东同方股份累计增持1190.6万股,增持金额超1.5亿元,超过承诺增持金额下限的50%。此外,公司11月7日公告称,公司完成股票回购计划,累计回购股份1564万股,占总股本的2.35%,累计支付2.12亿元,此次回购股份将用于实施股权激励计划。大股东增持和股权激励充分说明了公司对于未来发展的信心。 在不考虑上海红生并表的情况下,我们预测公司2017、2018、2019年营业收入分别为44.45亿、51.43亿元和58.68亿元,增速分别为13.91%、15.71%和14.11%;归属于母公司股东净利润分别为1.88亿、2.44亿和2.90亿元,增速分别为51.61%、30.17%和18.69%;全面摊薄每股EPS分别为0.28、0.37和0.44元,对应PE为37.9、29.2和24.6倍,首次覆盖,未来六个月内,给予“增持”评级。
福斯特 电力设备行业 2017-12-14 32.99 -- -- 33.48 1.49% -- 33.48 1.49% -- 详细
公司概要 福斯特是国际EVA胶膜龙头企业,公司主营业务覆盖多种EVA胶膜产品、光伏背板等,并且新材料业务也将逐步产生收入。公司2017年三季报公布,1-9月实现营业收入33.99亿元,同比增长15.35%;归属于母公司股东净利润3.70亿元,同比降低39.58%;Q3季度单季度实现营业收入11.43亿元,同比增长13.02%;归属于母公司股东净利润1.20亿元,同比减少29.47%,归母净利润降幅明显缩小。 公司点评 EVA胶膜龙头企业,充分享受行业装机容量高增速红利 公司是全球EVA胶膜龙头企业,市占率超过50%,2016年拥有4.54亿平米胶膜产能,并且仍在持续扩张中。由于对于地面电站和分布式光伏而言,胶膜产品并无明显区分,所以光伏胶膜仍将充分受益于行业装机容量高增速。据国家能源局统计,2017年1-9月我国新增光伏装机容量达到43GW,其中地面电站27.7GW,同比增加3%;分布式光伏15.3GW,同比增长4倍左右。公司2017年1-9月,公司销售光伏胶膜4.23亿平米,光伏背板2649.77万平米,而2016年全年销售光伏胶膜4.67亿平米,光伏背板1976.86万平米,销售量增速可观。 EVA胶膜毛利率触底回升,原材料国产化趋势已现 受光伏补贴退坡影响,组件价格自去年起普遍降价较多,从而导致硅片及辅材等产业链上游产品也出现了降价潮。公司光伏胶膜产品2016年一季度平均售价为7.61元/平米,而到2017年Q2季度均价仅为6.65元/平米,每平米降价近1元,光伏背板的均价也从2016年一季度的16.53元/平米降至2017年Q3季度的13.61元/平米。但价格幅度在2017年二季度之后已经得到了缓解,EVA胶膜甚至在Q3季度出现了0.09元/平米的涨幅。尽管未来随着补贴退坡,组件仍将有降价空间,但我们认为作为组件中成本占比较低的辅材而言,EVA胶膜的降价空间日趋减少。从原材料角度分析,EVA胶膜原材料EVA树脂占成本的70%左右,之前大部分都需要从国外进口,采购单价在2017年Q2季度一度上升至11.17元/kg,但目前价格逐步回调,并且随着国产化率的逐步提升,原材料成本有望进一步降低。因此,我们认为公司毛利率低点大概率已现,净利润修复的步伐已经迈出。 此外,对比行业内另两家龙头企业斯威克(东方日升)和海优新材的2017年中报EVA胶膜毛利率数据(16.47%和15.59%),公司产品优势仍然具备一定的优势(19.70%)。公司成功研制出白色EVA等附加值较高的新产品,也是公司毛利率的另一道保障。 新材料业务进展顺利,非光伏领域值得期待 公司积极布局新材料领域,将降低光伏行业受政策影响的风险。感光干膜、FCCL、铝塑膜、有机硅封装材料等领域的研究正在进行,其中,感光干膜产品已经产生销售收入,新产能投产之后将会出现放量;FCCL软板基材、铝塑膜、有机硅封装材料均有产品进入送样阶段。预计随着产能逐步建成,送样认证完成,未来新材料领域将逐步产生销售收入和利润,成为公司业绩的新增长点。 盈利预测与估值 我们预测公司2017、2018、2019年营业收入分别为43.21亿、50.00亿元和54.02亿元,增速分别为9.36%、15.71%和8.04%;归属于母公司股东净利润分别为5.31亿、6.66亿和7.98亿元,增速分别为-37.31%、25.40%和19.78%;全面摊薄每股EPS分别为1.32、1.66和1.99元,对应PE为24.9、19.9和16.6倍,首次覆盖,未来六个月内,给予“增持”评级。 风险提示 光伏行业政策不及预期;出现技术革新,产品被替代;新材料业务进展不及预期。
双环传动 机械行业 2017-12-13 10.15 -- -- 10.25 0.99% -- 10.25 0.99% -- 详细
拟发行可转债募集资金,投资多项自动变速器齿轮扩产项目。 公司拟发行可转换公司债券募集资金总额不超过10亿元,投资自动变速器齿轮二期扩产项目、嘉兴双环DCT自动变速器齿轮扩产项目、江苏双环自动变速器核心零部件项目等,项目建成并达产后将分别形成年产40万套自动变速器齿轮、年产36万套DCT自动变速器齿轮、年产22万套CVT行星排总成和300万件自动变速器齿圈的产能,有利于公司把握自动变领域的行业需求,进一步提高供应能力。 自动变速器齿轮需求强劲,合作上汽变、盛瑞等厂商同步发展。 公司自动变齿轮业务配套长安福特、东安、盛瑞的AT产品,以及上汽变、广汽和比亚迪的DCT产品等,受益于下游自动变速器需求,今年以来业绩加速增长,未来上汽变、盛瑞等自动变齿轮的重要客户有望持续为公司提供业绩支撑。上汽变方面,公司设立桐乡工厂配套DCT360,产能已提升至2万套/月。盛瑞方面,8AT已搭载于力帆轩朗、江铃陆风X5/X7、众泰大迈X7/SR9、比速T5等车型,市场开拓情况良好,并计划于2018年将产能由25万台进一步提升至55万台。公司拟设立合资公司配套其AT产品,有望与盛瑞实现同步发展。 维持公司盈利预测,预计公司2017年至2019年营业收入为25.31亿元、31.26亿元、38.30亿元,同比增长45.22%、23.53%、22.53%;归属于母公司股东的净利润2.52亿元、3.19亿元、4.26亿元,同比增长35.72%、26.58%、33.35%;对应EPS为0.37元、0.47元、0.62元,PE为27.20倍、21.47倍、16.12倍,维持“增持”评级。
继峰股份 有色金属行业 2017-12-11 11.65 -- -- 12.01 3.09% -- 12.01 3.09% -- 详细
推出股权激励计划,绑定核心团队利益。 公司推出股权激励计划,拟向包括公司董事、高级管理人员、中层管理人员及核心技术人员等在内的激励对象共计26人授予1023.86万股,其中首次授予限制性股票819.09万股,预留204.77万股;业绩考核目标为以2016年净利润为基数,2018年至2021年净利润增长率不低于20%、30%、40%、50%。本次股权激励计划将绑定核心团队利益,进一步健全公司激励机制、保障公司长远发展。 一汽-大众核心供应商,有望受益其销量回暖。 公司是一汽-大众的核心供应商之一,配套的车型包括大众的新宝来、高尔夫、速腾、迈腾、蔚领等,以及奥迪的A3、A4、Q3、Q4等,今年公司奥迪A4和迈腾的新项目量产,成功推动了业绩的快速发展。下半年一汽-大众销量回暖,11月一汽-大众终端销量达19.7万辆,同比增长10.9%;迈腾和奥迪A4L销量分别达1.9万辆、1.1万辆,同比增长21.3%、69.7%。公司有望从中持续受益。 积极进行海外拓展,打造国际化竞争力。 公司持续推进海外拓展,控股子公司德国继峰已成功进入大众、捷豹路虎、保时捷、宝马、戴姆勒等优质客户供应体系。未来德国继峰订单将逐步放量,助力公司在细分领域形成国际化竞争力。 预计公司2017年至2019年营业收入为19.03亿元、23.23亿元、28.45亿元,同比增长29.85%、22.09%、22.44%;归属于母公司股东的净利润3.17亿元、3.87亿元、4.74亿元,同比增长27.20%、22.07%、22.49%;对应EPS为0.50元、0.62元、0.75元,PE为23.17倍、18.98倍、15.49倍,维持“增持”评级。
永贵电器 交运设备行业 2017-12-08 15.36 -- -- 15.48 0.78% -- 15.48 0.78% -- 详细
投资摘要公司专注于连接器产品。永贵电器专注于连接器产品,通过自主研发和收购,公司目前形成了轨交+新能源汽车+通信+军工四个行业连接器的产品格局。2017年上半年公司轨交连接器占比22.5%、新能源汽车连接器占比33.8%、通信连接器占比33.4%,其他连接器占比9.6%。受益于公司收购的翊腾电子2016年6月份并表,2017年前三季度公司实现营业收入8.49亿元,同比增长40.18%;归母净利润1.22亿元,同比增长13.95%。 轨交连接器是公司的优势产品,受益于动车组招标回暖。公司在轨道交通连接器行业优势突出。动车组方面:2017年中铁总已经招标了311列标准列动车组。而2016年合计招标136列标准列动车组,同比增长明显。今年中车预计交付350列动车组,高铁行业趋势拐点向上明确。长期来看:2018年高铁通车里程边际向上,预示着未来对于动车组车辆的需求依然旺盛,到2020年前有望保持每年350-400列动车组的需求量。公司的动车组连接器业务将趋势向上。城轨车辆:根据我们的统计,2017~2020年城轨通车里程分别为812、687、597、1836km,城轨通车里程持续维持在高位,公司的城轨车辆连接器业务将依然维持高景气。 新能源汽车连接器蓬勃向上。公司的新能源汽车连接器通过自主研发,迅速成为与轨交连接器并驾齐驱的业务,主要客户有北汽、新大洋、比亚迪、奇瑞、众泰、东风等国内主要新能源汽车生产厂家。公司新能源汽车连接器业务对标中航光电,未来新能源汽车行业销量依然能够保持40%的增速,公司的新能源汽车连接器业务受益于行业大发展将蓬勃向上。 通信连接器实力增强。公司目前通信领域主要产品为精密连接器、结构件及线缆组件。收购翊腾电子以后公司的通信连接器实力大增。万物互联、5G时代的到来,通信连接器市场依然值得期待。 军工连接器是潜力。目前公司的军工连接器业务较小,未来随着军民融合的深度推进,军工连接器业务依然有潜力。 投资建议。预计公司2017/2018/2019年销售收入为13.65、16.34、19.79亿元。归母净利润2.03、2.46、3.06亿元,EPS为0.53、0.64、0.79元。对应的PE为28.6、23.6、19.1倍。首次覆盖,给予公司“谨慎增持”评级。
伊之密 机械行业 2017-12-07 15.34 -- -- 16.48 7.43% -- 16.48 7.43% -- 详细
伊之密的十五年聚变之路。伊之密公司经过十五年的创业,目前形成了注塑机、压铸机等六大产品事业部。2011~2016年公司营业收复合增长率13.45%。受益于下游需求的好转、产品结构的优化、经营效率的提升,公司2017年前三季度实现营业收入14.64亿元,同比增长43.07%,净利润2.05亿元,同比增长177%,是传统装备制造企业中为数不多的成长明星。 注塑机:千亿市场,中国企业奋力追赶。2020年全球注塑市场规模1720亿元,其中中国526亿元。2017~2020年全球注塑机市场复合增长率4%,其中中国6%。2016年以来下游需求汽车、3C的固定资产投资持续好转,带来注塑机行业趋势向好。目前欧洲、日本等注塑机企业占据大型高端、电动注塑机市场主流,但是中国注塑机企业正迎头赶上,中国注塑机行业从贸易逆差到贸易顺差是中国注塑机竞争力持续提升的强有力证明。复盘注塑机龙头海天国际的成长史,经营效率持续提升、产品多元化、国际化是其成功的三大法宝。 压铸机:百亿市场,汽车轻量化带来机遇。汽车行业是压铸机应用的最大市场,汽车轻量化为压铸机带来机遇。2020年中国压铸机市场规模有望达到172亿元,复合增长率20%。复盘压铸机龙头力劲科技的成长史,产品多元化推陈出新、国际化是其成功之道。 解码伊之密的成功基因。我们认为伊之密之所以在注塑机和压铸机行业胜出,其主要成功的基因包括:持续加大研发产品推陈出新、稳扎稳打的多元化、YFO服务、全球化布局、独特的合伙人制度。拉近看,2016年下半年以来下游需求好转带来公司收入和利润惊喜。长远看,我们认为市场占有率持续提高、国际化、经营效提升下盈利能力提高将成为公司的三大支柱,助力公司穿越周期、砥砺前行,公司有望成为新的模压设备行业龙头企业。 n盈利预测及投资建议预测公司2017、2018、2019年营业收入20.63、26.42、33.81亿元,归母净利润2.63、3.65、4.88亿元,对应的EPS为0.61、0.84、1.13元,对应的PE为26.1、18.8、14.1倍,首次覆盖,给予“增持”评级。
康尼机电 交运设备行业 2017-12-06 15.42 -- -- 15.57 0.97% -- 15.57 0.97% -- 详细
并购龙昕科技,进入消费电子领域。公司并购龙昕科技日前获得证监会通过,“轨交+消费电子”双业务格局正式形成。龙昕科技主要业务包括塑胶和金属精密结构件的表面处理,以及塑胶结构件全制程。其核心客户包括印尼的ADVAN、印度MICROMAX、LAVA、国内的OPPO、VIVO、华为、TCL等知名手机客户,其中2017年上半年OPPO、VIVO占公司收入达到36.39%。未来仿金属后盖需求有望在中低端手机中流行,龙头科技作为表面处理的龙头企业,有望受益这一趋势。根据公司在手订单的测算,2017年业绩承诺可实现性高。 城轨业务持续维持高景气,高铁业务业绩向上。公司轨道交通中核心业务为轨交门系统。其中城轨车辆门系统占公司营业收入50%左右,根据我们的统计,2017~2020年城轨通车里程分别为812、687、597、1836km,城轨通车里程持续维持高景气,公司的城轨车辆门系统市场占有率达50%以上,公司将充分受益城轨行业建设的高景气。高铁方面:2017年已经招标了311列标准列动车组。而2016年合计招标136列标准列动车组,同比增长明显。今年中车预计交付350列动车组,高铁行业趋势拐点向上明确。长期来看:2018年高铁通车里程边际向上。根据我们的统计,2017年是近年来高铁通车里程的低点,合计1458公里。而2018年整个高铁通车里程将迎来边际向上,2018年-2020年通车里程分别为1906、3396、4616公里,同比增长30.73%、78.17%、35.92%。通车里程边际向上,预示着未来对于动车组车辆的需求依然旺盛,到2020年前有望保持每年350-400列动车组的需求量。康尼机电在标准动车组门系统方面市场占有率有望达50%,公司的高铁门系统业务将呈现逐步上升的局面。 投资建议。不考虑龙昕科技,预测公司2017/2018/2019年销售收入为22.79、28.08、34.87亿元,归属母公司净利润2.65、3.45、4.42亿元,为0.36、0.47、0.60元,对应的PE为43.1、33.1、25.8倍。考虑龙昕科技2018年合并报表,则2018、2019年备考净利润6.53、8.30亿元,备考EPS为0.67、0.85元,对应的PE为23、18.1倍。首次覆盖,给予公司“增持”评级。
国药一致 医药生物 2017-12-05 61.15 -- -- 61.37 0.36% -- 61.37 0.36% -- 详细
国大药房引入战投持续推进,牵手全球零售药店巨头沃博联。 沃博联是美国和欧洲最大的零售药店和保健日用品零售店,通过经营药品批发和社区药店,提供医疗保健服务,沃博联及其股权投资的企业在11个国家运营超过1.32万家门店。此外,沃博联是全球规模最大的医药批发分销配送商之一,拥有超390家配送中心,向23万多家药店、医院等机构提供配送服务。沃博联2017财年实现营业收入1,182.14亿美元,归母净利润40.78亿美元。 国大药房是全国销售规模排名第一的医药零售企业,零售连锁网络遍布19个省、自治区及直辖市,覆盖近70个大中城市,2017年上半年实现营业收入48.88亿(+12.00%)、归母净利润0.99亿(+30.08%),截至2017年6月底,国大药房拥有3,693家零售药店门店。 我们认为:1)沃博联作为战略投资者增资认购国大药房股权,持股比例高达40%,对国大药房的经营管理形成一定的影响力,考虑到沃博联旗下子公司联合博姿2008年牵手广药集团成立合资公司广州医药,2012年成为南京医药的战略投资者,沃博联针对中国医药市场具有丰富的运营管理经验;2)沃博联拥有沃尔格林(Walgreens)、杜安雷德(DuaneReade)、博姿(Boots)、联合医药(AllianceHealthcare)等品牌,以及诸如No7、Soap&Glory、LizEarle、SleekMakeUP以及Botanics等日益全球化的健康美容产品品牌,国大药房有望通过引入进口产品进而丰富公司商品品类的同时改善产品结构,提高国大药房的毛利率水平;3)按照国大药房2017年H1业绩计算,国大药房净利率为2.69%,与益丰药房、老百姓、一心堂等连锁药店龙头相比存在一定差距,国大药房引入战略投资者后通过引入先进的管理理念、丰富商品品类等方式,有望逐步改善经营效率,提升净利率水平;4)沃博联拥有全球规模领先的医药批发分销配送网络,长期来看,沃博联有望深化与公司之间的合作,从零售板块向流通板块扩散,进而提高公司整体的盈利能力;5)国大药房获得增资后,资金实力得到加强,有望加速并购整合零售药店,连锁化经营优势、规模优势将逐步释放,带动公司零售业务盈利能力提高。 未来六个月,维持“谨慎增持”评级。 暂不考虑国大药房引入战略投资者对公司业绩的影响,预计17、18年实现EPS为2.82、3.28元,以11月30日收盘价60.07元计算,动态PE分别为21.28倍和18.34倍。同类型可比上市公司17年市盈率中位值为25.61倍,公司市盈率低于行业平均水平。我们认为,国大药房通过增资扩股引入战略投资者沃博联,一方面增强公司资本实力,借助资本优势有望加速推进公司零售业务外延式扩张的速度,另一方面战略投资者持股比例较高,对公司经营管理形成一定的影响力,通过丰富商品品类、引入先进的管理理念等方式有望改善国大药房经营效率,提升净利率水平。未来六个月,维持“谨慎增持”评级。
晶盛机电 机械行业 2017-12-04 19.00 -- -- 20.83 9.63% -- 20.83 9.63% -- 详细
公司半导体领域布局不断。中环领先半导体材料有限公司注册资本50亿元,其中晶盛机电出资5亿元,占比10%。中环领先半导体材料有限公司是中环股份、无锡市政府、晶盛机电三方合作建设的项目,其为集成电路用大硅片生产与制造项目,项目总投资约30亿美元,一期投资约15亿美元。公司此次占比10%的权益,另外我们判断未来公司的半导体晶体硅生长设备大概率是项目的供应商,公司充分受益项目的潜在收益。公司与美国Revasum公司就200mm硅片相关设备达成合作共识,其中8英寸抛光机计划于2018年推出市场。通过此次的合作以后,晶盛机电将具备了晶体生长设备、截断机、滚圆一体机、抛光机等设备的供应能力,公司在半导体硅晶圆领域的设备供应能力不断加强。 半导体国产化浪潮来袭,硅晶圆迎来产能布局。2018年中国半导体设备市场规模将达到110.4亿美元,同比增长61.4%,中国将成为全球第二大的半导体设备市场。中国企业不断加码晶圆,目前在建16个厂,成为全球在建晶圆厂最多的国家,而目前上游的硅晶圆主要由五大公司把控,中国产能缺失,中国正在以北京有研、浙江金瑞泓、上海新昇等厂家加码硅晶圆,我们认为它们会逐步获得下游晶圆厂的认可,国内的硅晶圆厂进入产能扩张的阶段,设备厂家将持续受益。 光伏行业装机持续高景气,单晶硅受益于渗透率提高产能将持续扩张。根据中电联的数据,2017年1-10月份光伏新增装机为44.8GW,全年大概率超50GW,光伏新增装机持续景气。前次中环股份公告再新增8.6GW单晶硅产能,潜在设备市场空间达到30.4亿元,其包括单晶炉:30.1亿元、截断机900万元、一体机2600万元。此次产能布局以后,中环股份的单晶硅产能规划23GW将与隆基股份的24GW的单晶硅产能规划接近,龙头厂家之间对于单晶硅的产能扩张是此消彼长,单晶硅产能将持续扩张的逻辑持续验证。2017-2020年全球新增光伏装机量复合增长率6%,中国国内光伏新增装机超预期,预计未来每年40-50GW。单晶硅渗透率不断提高,乐观预计2020年有望达40%-50%。按照我们乐观预测2020年全球单晶硅产能需求74GW,中国占据了全球硅片的主要产能,我们预计2017-2020年每年单晶硅新增产能为10.5GW、13.65GW、17.15GW、21.29GW,对应增速184%、30%、30%、20%。我们认为在光伏平价上网的未来,单晶是趋势,在单晶的大趋势下,未来单晶硅产能布局会持续的超预期。而我们推断未来单晶的产能有可能从供不应求到产能竞赛。 单晶硅设备作为产能的前置投资,将最先受益,单晶硅设备持续受益于光伏行业高景气和单晶硅渗透率提高下的单晶产能投资潮。 投资建议。维持公司2017/2018/2019年销售收入为24.11、35.98、46.59亿元,归属母公司净利润4.16、6.69、8.61亿元的预测,EPS为0.42、0.68、0.87元。对应的PE为46.9、29.1、22.6倍。公司的晶体硅生长设备将充分受益于光伏单晶硅渗透率提高下龙头厂家的产能扩张和半导体国产化大趋势下国产硅晶圆的产能布局。维持公司“增持”评级。
苏试试验 电子元器件行业 2017-12-04 27.02 -- -- 27.43 1.52% -- 27.43 1.52% -- 详细
定增终获通过。公司的定增方案在2016年9月份发布预案,2017年3月进行了二次修订,2017年6月证监会一次反馈,11月份获得证监会获得通过。历经一年多,公司的定增方案终于获得通过。合计4.58亿元的募投资金主要投向气候环境试验设备和试验服务项目,公司二次成长期正式开启。 气候环境设备与振动设备一起成为公司试验设备的两大支柱业务。公司定增项目之一温湿度环境试验箱技改扩建项目投资1.55亿元,目前气候环境设备国内厂家小厂家居多,但是个体企业的发展增速较高,平均增速达到30%以上,预计到2020年行业市场规模将达到58.2亿元。预计达产后将形成2亿元的销售收入,与振动设备一起成为公司试验设备的两大支柱业务。 环境试验服务市场空间巨大,规模效益带来收益。公司投资3.30亿元,对苏州广博、上海众博、西安广博、广东广博四家实验室进行改扩建。其中苏州广博、上海众博、西安广博打造成能够提供“环境试验+EMC检测”全面试验服务的实验室。不仅可以提供民用产品电磁兼容性、环境与可靠性主流标准所规定的试验服务,还将具备提供符合军工产品电磁兼容性、环境与可靠性相关标准的“一站式”试验服务的能力。我们预测环境试验服务市场未来有望保持30%的增速,在2020年市场规模达到557亿元。客户的需求也由单一向多元发展,军工检测随着军民融合的推进有望迎来发展良机。公司目前已经全国布局11家实验室,未来将保持1-2家每年新建实验室的速度。我们认为随着公司实验室布点的逐步推开,各个实验室规模的持续扩大,各个实验室的净利率有望向苏试广博看齐,迎来收入和净利率双升的良性发展循环。 投资建议。维持预测公司2017/2018/2019年销售收入为4.96、6.52、8.92亿元。归属母公司净利润0.68、1.08、1.73亿元的预测,EPS为0.54、0.86、1.38元,对应的PE为47.4、29.7、18.6倍。维持公司“增持”评级。
美年健康 纺织和服饰行业 2017-11-20 22.60 -- -- 22.90 1.33%
22.90 1.33% -- 详细
公司动态事项 2017年11月16日,公司公布新一期员工持股计划草案,并公告与嘉兴信文淦富和健亿投资共同投资41家体检中心,我们对此进行点评。 事项点评 公布员工持股计划,彰显对公司未来发展信心 参加员工持股计划的公司员工包括公司董事(不含独立董事)、监事、高级管理人员14人,其他公司员工不超过3,186人。员工持股计划筹集资金总额上限为88,000万元,拟委托信托公司管理,认购由信托公司拟设立的集合资金信托的劣后级计划份额,集合资金信托资金规模上限为220,000万元,优先级计划份额和劣后级计划份额的目标配比为1.5:1。集合资金信托直接(或通过单一资金信托间接)以二级市场购买(包括大宗交易以及竞价交易方式)等法律法规许可的方式取得并持有公司的股票,自公司股东大会审议通过本次员工持股计划后6个月内完成购买,公司2016年员工持股计划(中海信托-美年健康员工持股计划集合资金信托计划)的受让方可能成为大宗交易方式的转让方。本员工持股计划所获标的股票的锁定期为24个月,存续期限为36个月。高管及员工以1.5倍杠杆劣后级持股,彰显公司高管及员工对公司未来发展的信心。 网点扩张速度加快,向三、四线城市下沉式布局 公司计划与嘉兴信文淦富在青岛、济南、天津等20余个地区分别投资美年、慈铭、奥亚体检中心共计35家,与健亿投资在上海、无锡等8个地区分别投资美兆体检中心共计8家。本次与嘉兴信文淦富及健亿投资、重庆天亿共同对外投资暨关联交易金额合计不超过25,000万元人民币。 公司近年不断加快门店扩张,尤其是在三、四线城市继续网点下沉,通过并购基金,采用“先参后控”的方式开设新体检中心,目前公司已在全国30多个省、100多个核心城市拥有超过300家医疗及体检中心,今年有望达到400家,预计2018年有望实现500家规模的战略规划。 发挥龙头企业优势,公司业绩将持续快速增长 公司是国内最大的专业化连锁体检机构,2017年预计服务规模达到2000万人次,2019年目标4000万人次。公司通过优化业务结构、提升高毛利率个检客户比例,加大高利润率特殊检查项目,以及提高下午场地利用率等措施持续提高公司盈利能力,收购慈铭体检并表也大大增厚公司业绩。2017年前三季度,公司实现营业收入29.89亿元,同比增长58.78%,实现归属于上市公司股东的净利润2.16亿元,同比增长126.54%,业绩增长迅速。 未来随着三四线城市的消费升级、市场需求旺盛,公司的下沉式布局将给业绩带来爆发式增长,公司品牌效应的不断提升,新店盈利周期也将不断缩短,并且公司立足健康体检,在健康管理、专科诊疗、诊断服务、远程医疗、健康保险、医疗大数据等方面协同发展的业务布局,也将为公司未来多元化发展打开巨大想象空间。 我们预测公司2017/2018年归属母公司净利润6.17亿元、9.26亿元,EPS为0.24元、0.36元,对应的PE为89.92倍、59.94倍。健康体检行业未来发展空间巨大,公司作为国内健康体检行业的龙头企业,未来将享受到行业集中度提升带来的红利,公司门店布局不断下沉,保持较快的发展速度,在业务结构上多元化、差异化发展,成功收购慈铭后盈利能力将进一步增强,我们看好公司未来的发展,考虑慈铭并表以及扩张加速等因素,上调至“增持”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名