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上海证券有限责任公司
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田中精机 电子元器件行业 2017-10-18 72.00 -- -- 75.08 4.28% -- 75.08 4.28% -- 详细
田中精机的三步走:上市、收购、整合。田中精机源于日本技术的数控自动化绕线机企业,创业上市以后,公司的主业变化不大,收入和利润有所下滑。2016年公司收购远洋翔瑞55%股权,正式步入3C数控机床行业,近期公司拟收购其剩余45%的股权。公司在整合方面最大的亮点:远洋翔瑞董事长成为上市公司总经理,股权激励进一步绑定上市公司和子公司,未来有望真正形成合力。 田中精机本部:绕线机受益于无线充电带来的设备增量。苹果手机支持无线充电功能以后,国产手机有望迅速跟进,带来无线充电渗透率的迅速提高;目前苹果手机接收端使用的是FPC方案,未来大概率切换到线圈,有望进一步带动设备的增量需求。我们预测到2025年绕线机市场需求为58亿元。田中精机的绕线机实现了对大客户的小批量供应,公司目前也正在接触其他无线充电产业链企业,我们认为公司作为目前无线充电线圈绕线机实力企业,一旦客户获得突破,将能迅速收获大单。 远洋翔瑞:消费电子外观创新的大受益者。精雕机受益于玻璃后盖渗透率的提高,热弯机受益于3D玻璃渗透率的提高,我们预测到2020年精雕机的市场空间为68亿元、热弯机的市场空间为171亿元。下游3D玻璃企业新加入者不断,纷纷布局3D玻璃产能,投资计划已达310亿元,产能扩张欲望强烈。远洋翔瑞精雕机实力突出,热弯机已经形成小批量供货。公司目前在手订单充足,产能拟扩大一倍,与大客户也在积极接触中,未来有望迎来快速增长。 盈利预测及投资建议 考虑2018年合并报表,考虑收购和定增新增股份,预计公司2017、2018、2019年营业收入5.94、10.35、13.1亿元,归母净利润0.49、1.84、2.46亿元,对应的EPS为0.70、2.04、2.72元,对应的PE为103、35、26.4倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示 无线充电渗透率不及预期,无线充电技术方案存在不确定性;3D玻璃渗透率不及预期,玻璃后盖技术方案存在不确定性;公司未在大客户上有突破。
康普顿 石油化工业 2017-10-17 23.80 -- -- 23.75 -0.21% -- 23.75 -0.21% -- 详细
公司概要。 康普顿是专业的润滑油和汽车养护用品生产商和服务商,旗下COPTON?(康普顿?)品牌润滑油和Roab?(路邦?)品牌汽车养护品营销网络遍布全国31个省、市、自治区,拥有600余家一级经销商。 公司2017年上半年实现营业收入4.87亿元,同比增长23.29%;归属于母公司股东净利润7547.6万元,同比增长28.07%。 公司点评。 润滑油行业大而散,优质产品持续受益。 润滑油行业的发展受宏观经济影响较大,尤其是交通运输、机械设备等,自2008年以来,以中国为代表的新兴经济体快速发展,带动了全球润滑油需求量快速增长,全球润滑油需求量从2009年的3220万吨增长至2015年的3785万吨。我国目前已成为全球最大的润滑油消费国和生产国,据Freedoia Group 数据预测,我国润滑油需求量在2022年将增至1275万吨,而2016年我国国内润滑油总产量仅为687万吨。目前国内润滑油企业数量较多,高端市场基本被美孚、壳牌等国际品牌把持,中石油、中石化系的长城和昆仑利用上游炼化基础油的成本优势也占据了大量中低端市场,其余的大量民营系国内品牌在中低端市场充分竞争,行业集中度较低。未来润滑油行业发展趋势将会向高端、节能、环保方向发展,大行业龙头及差异化龙头将会持续受益。 线下渠道+产品品质双管齐下。 康普顿采用以销定产的模式进行生产,采用区域经销商经销制进行销售,拥有600多家主要经销商,建立了长期稳定的合作关系。公司主导产品为中高档产品,在国内率先推出SJ、SL、SM、SN 级汽油机油和CI-4、CJ-4级柴油机油等同期最高级别产品。并且主持制定了三项汽车养护用品行业标准,参与了七项国家标准的起草。 新增产能突破瓶颈。 公司2016年产能利用率超130%,上半年公司募投项目黄岛新厂达到设备调试条件,下半年将正式投产逐步释放产能,达产后该项目可年产润滑油8万吨、防冻液2万吨、制动液1000吨,公司从生产规模、产品工艺、运营效率等硬件方面均处于国内领先水平,为后续发展打下坚实基础。另黄岛研发中心也将在下半年投入使用,公司研发、检测、质量控制能力也将会得到进一步提升。 盈利预测与估值。 我们预测公司2017、2018、2019年营业收入分别为10.37亿、12.60亿元和15.19亿元,增速分别为26.33%、21.54%和20.50%;归属于母公司股东净利润分别为1.53亿、2.00亿和2.39亿元,增速分别为35.23%、30.70%和19.29%;全面摊薄每股EPS 分别为0.77、1.00和1.19元,对应PE 为31.1、23.8和20.0倍,未来六个月内,新增 “增持”评级。 风险提示。 原材料价格出现大幅波动;新增产能释放不及预期。
晶盛机电 机械行业 2017-10-11 15.62 -- -- 16.98 8.71% -- 16.98 8.71% -- 详细
动态事项2017年9月30日中环股份公司发布子公司投资建设项目和投资建设项目变更公告。其中四期项目中规划的DW 厂房建设及切片设备资金投入变更为实施太阳能级单晶硅材料扩产,项目达产后新增产能拟由8GW 调整为10.8GW。四期改造项目,将现有四期DW厂房改造为直拉厂房,新增产能5.8GW。 事项点评中环股份四期变更项目+四期改造项目合计新增单晶硅产能8.6GW,超预期。本次中环股份发布的子公司的四期变更项目+四期改造项目合计新增单晶硅产能8.6GW,单晶硅产能布局超预期。本次新增产能以后,中环股份的单晶硅产能合计达到23GW。此次产能布局以后,中环股份的单晶硅产能规划将与隆基股份的24GW的单晶硅产能规划接近,龙头厂家之间对于单晶硅的产能扩张是此消彼长。 潜在设备市场空间30.4亿元,单晶硅设备龙头最受益。根据我们的测算,此次新增8.6GW单晶硅产能带来的潜在设备市场空间达到30.4亿元,其包括单晶炉:30.1亿元、截断机900万元、一体机2600万元。参考前次晶盛机电前几次在中环股份新增产能时设备的中标情况来看,我们认为未来晶盛机电持续获得大单的可能性高,公司作为单晶硅设备龙头最受益。 单晶硅受益于光伏景气和渗透率提高,产能将持续扩张。前次阳光能源发布公告新增0.6GW单晶硅产能,本次中环股份再新增8.6GW产能,单晶硅产能将持续扩张的逻辑持续验证。2017-2020年全球新增光伏装机量复合增长率6%,中国国内光伏新增装机超预期,预计未来每年35GW。单晶硅渗透率不断提高,乐观预计2020年有望达40%-50%。按照我们乐观预测2020年全球单晶硅产能需求74GW,中国占据了全球硅片的主要产能,我们预计2017-2020年每年单晶硅新增产能为10.5GW、13.65GW、17.15GW、21.29GW,对应增速184%、30%、30%、20%。 我们认为在光伏平价上网的未来,单晶是趋势,在单晶的大趋势下,未来单晶硅产能布局会持续的超预期。而我们推断未来单晶的产能有可能从供不应求到产能竞赛。单晶硅设备作为产能的前置投资,将最先受益,单晶硅设备持续受益于光伏行业高景气和单晶硅渗透率提高下的单晶产能投资潮。 投资建议。我们维持公司2017/2018/2019年销售收入为25. 11、36.26、46.92亿元。归属母公司净利润5.18、7.26、9.17亿元的预测,EPS为0.53、0.74、0.93元。对应的PE为29、21、16.4倍。维持公司“增持”评级。 风险提示。光伏新增装机不及预期、半导体产业国内发展缓慢、蓝宝石材料发展不及预期
威唐工业 机械行业 2017-10-02 18.11 35.00 -- 38.49 112.53% -- 38.49 112.53% -- 详细
投资要点公司简介公司产品包括汽车冲压模具、汽车冲压件等,配套于麦格纳、奇昊、伊思灵豪森、博泽等跨国汽车零部件供应商,使用公司模具产品生产的冲压件最终配套于保时捷、特斯拉、奔驰、宝马、奥迪、捷豹路虎、大众、通用、福特、克莱斯勒、本田等品牌车型。除一汽模、东风汽模、比亚迪模具等整车厂附属的汽车模具生产厂家以外,公司与天汽模、成飞集成、中泰模具、祥鑫科技等同属国内生产规模较大的独立生产商。 汽车制造业是冲压模具最重要的下游应用行业之一,据统计,汽车生产中90%以上的零部件需要依靠模具成形,一般生产一款普通的轿车需要1000至1500多套冲压模具,约占整车生产所需全部模具产值的40%左右。2014年我国汽车模具市场规模已经达到824.73亿元,其中汽车冲压模具市场规模达到329.89亿元。在汽车更新换代频率加快、模具采购重心转移、高端模具逐步实现国产化等行业趋势下,汽车冲压模具市场规模将持续扩大,相关厂商将同步受益。 盈利预测预计公司2017年至2019年营业收入为3.88亿元、4.58亿元、5.32亿元,同比增长22.38%、18.14%、16.26%;归属于母公司股东的净利润0.75亿元、0.86亿元、0.95亿元,同比增长37.20%、14.71%、11.26%; 对应EPS为0.95元、1.09元、1.21元。 合理估值公司计划发行股份1965万股,发行价15.09元,对应2016年发行前PE 为17.24倍。预计募集资金净额25179.29万元,发行费用4472.56万元。参考可比公司的估值水平,我们认为给予公司2017年每股收益25-30倍市盈率较为合理,对应估值区间23.75元-28.50元。
康得新 基础化工业 2017-09-13 21.07 -- -- 23.19 10.06%
23.19 10.06% -- 详细
公司动态事项 康得新发布公告称,2017年9月6日与三星在北京签订裸眼3D业务全面合作的战略合作协议,并隆重举行发布仪式。该协议约定,康得新与三星将在全球展开深度战略合作,共同推进裸眼3D技术的研发及应用,并将于近期逐步退出搭载裸眼3D解决方案的系列终端产品。 事项点评 深耕行业多年,铸造裸眼3D技术领军者 裸眼3D显示材料包括2.5代技术和3代技术,公司自2011年起开始裸眼3D技术研发,2.5代技术利用光学膜一期设备能够生产,3代技术是2016年公司自主创新、协同全球一流设备厂商共同开发的全球首条智能化产线。并且随着技术的提升,公司在裸眼3D下游应用方面的努力也初见成效,在广告墙、博彩机、消费电子终端产品等方面已经成功进入,并在持续进行市场挖掘和生态平台的打造。公司目前是世界领先的裸眼3D产业领导者和解决方案提供商,与飞利浦共建专利池,掌握过千项核心专利,是全球唯一裸眼3D全产业链技术专利持有者。 裸眼3D市场持续拓展,应用前景日益广阔 在3D图像领域,康得新与分众传媒、城市传媒等多家主流媒体达成合作,推广楼宇、地铁、高铁、机场等裸眼3D广告,与佳能、柯尼卡等打印公司合作,拓展打印成像产品;消费电子领域,公司2016年Q4季度联合中兴推出7max产品,并在2017年5月宣布与京东在京东游戏手机产业联盟发布会上签署《战略合作协议书》。目前多款和国际国内一二线客户共同打造的终端产品已经亮相,预计将于今年Q3、Q4季度上市。 盈利预测与估值 我们预测公司2017、2018、2019年营业收入分别为118.46、151.58和196.78亿元,增速分别为28.30%、27.96%和29.82%;归属于母公司股东净利润26.68、34.72和45.34亿元,增速分别为35.91%、30.16%和30.57%;摊薄每股EPS分别为0.76、0.98和1.28元,对应PE为25.7、19.8和15.1倍,未来六个月内,维持“增持”评级。 风险提示 新产品销售不及预期;下游市场拓展不及预期。
国药一致 医药生物 2017-09-11 68.81 -- -- 70.88 3.01%
70.88 3.01% -- 详细
公司动态事项: 9月5日,公司公告披露,董事会会议审议通过《关于全资子公司国药控股国大药房有限公司增资扩股引入战略投资者的议案》、《关于国药控股国大药房内蒙古有限公司收购呼和浩特市天赐医药连锁有限公司资产的议案》、《关于国药控股广州有限公司增资收购河源市新特药有限公司70%股权的议案》、《关于国药控股广州有限公司投资新设佛山市医用耗材供应链有限公司的议案》、《关于国药控股广西有限公司合资新设国药控股国润医疗供应链服务(广西)有限公司的议案》等议案。 事项点评: 国大药房引入战略投资者,增资后有望加速并购,同时改善经营效率。 公司董事会同意全资子公司国大药房增资扩股引入1名战略投资者,增资完成后,公司、战略投资者的持股比例分别为60%、40%;董事会同意国大药房属下内蒙古国大以2,835万元的作价收购呼和浩特市天赐医药连锁有限公司16家门店的相关资产及业务。 国大药房是全国销售规模排名第一的医药零售企业,零售连锁网络遍布19个省、自治区及直辖市,覆盖近70个大中城市,2017年H1实现营业收入48.88亿(+12.00%)、归母净利润0.99亿(+30.08%),截至2017年6月底,国大药房拥有3,693家零售药店门店。 公司于2015年10月启动重大资产重组(今年1月已完成重组),重组方案包括收购国大药房100%股权,作价21.57亿元,以国大药房2015年归母净利润0.84亿元计算,对应2015年市盈率为25.64倍。公司重组时公告披露,某战略投资者正在与公司控股股东国药控股就国大药房的战略入股事宜进行接洽,拟采用现金增资的方式,入股完成后国药控股或公司仍将拥有国大药房的控股权。 我们认为:1)国大药房引入战略投资者从洽谈阶段转向实施阶段,按照议案增资后公司仍持有国大药房60%股权,拥有国大药房控股权;2)增资后战略投资者持股比例为40%,持股比例较高,对国大药房的经营管理形成一定的影响力,按照国大药房2017年H1业绩计算,国大药房净利率为2.69%,与益丰药房、老百姓、一心堂等连锁药店龙头相比仍有一定差距,国大药房引入战略投资者后有望逐步改善经营效率,提升净利率水平;3)国大药房通过本次增资,增强资本实力,有望加速推进外延式门店扩张,深化全国零售网络布局,带动公司零售业务保持较快增速。 收购河源新特药70%股权强化区域分销网络布局,探索供应链服务增强客户粘性。 董事会同意子公司国控广州增资收购河源新特药70%股权,对河源新特药增资1,594.6万元(河源新特药2016年实现营业收入5,558.55万元,净利润155.77万元);董事会同意子公司国控广州合资设立医用耗材供应链公司,国控广州持有70%股权;董事会同意子公司国控广西合资设立医疗供应链服务公司,国控广西持有30.6%股权。 公司是两广地区医药流通龙头企业,在两广区域拥有比较全面的药品分销网络,覆盖两广二甲以上医疗机构和大型连锁药店,并为社区医疗服务网点等第三终端提供药品配送服务,本次收购河源新特药有利于公司强化两广区域分销网络布局,同时增厚公司业绩,带动公司分销业务稳健增长。此外,公司设立合资公司开展供应链服务业务,有利于公司深化与下游客户的合作关系,增强客户粘性,为分销业务长期稳健增长提供了推动力。
劲拓股份 机械行业 2017-09-11 16.10 -- -- 17.57 9.13%
17.57 9.13% -- 详细
投资摘要: 专注于电子生产专用设备,2016年公司业绩拐点向上。劲拓股份创立以来一直专注于电子生产专用设备,2015年之前公司业绩发展平稳,上市以来公司加快发展的步伐,不断研发推出新的产品,2016年公司业绩拐点向上。2016年新产品生物识别模组设备和2017年上半年新产品垂直固化炉销售良好,公司的业绩也出现了良好的增长。2016年实现销售收入3.29亿元,同比增长27.6%,净利润5211万元,同比增长62.64%; 2017年上半年收入2.02亿元,同比增长45.04%,净利润3068万元,同比增长52.06%。 战略逐渐清晰,PCB和屏设备双轮发展。2017年公司通过持续的新产品研发投入和组建事业部理清组织关系,公司坚持PCB和屏设备双轮发展的战略逐渐清晰,PCB设备是公司最具竞争力的产品,将为公司提供稳定的收入和现金流。而屏设备中生物识别模组设备已经获得下游大客户的认可,COG和FOG设备已经在客户处试用。 PCB设备未来将保持平稳增长。PCBA的需求跟下游的3C固定投资需求密切相关,2017年1-7月份3C行业固定资产投资同比增长27.2%,需求持续旺盛。公司目前的波峰焊、回流焊设备在国内竞争力强,通过延伸产品线进一步拓展市场空间,2017年推出的新产品固化炉就获得了很好的销售。 屏设备未来大有可为。公司的生物识别模组设备目前主要用于指纹识别模组和摄像头模组,将受益于指纹识别渗透率的提高,以及全面屏时代来临,电容式uderglass、光学式和超声波式uderdisplay等新的指纹识别技术带来的设备增量需求。受益于高像素、双摄、3D带来摄像头模组生产线持续的扩产潮。平板显示模组设备,目前国内企业规模整体较小,而全面屏和OLED将为模组设备企业带来机遇,公司通过引进技术团队,推出的COG和FOG设备已经在客户处试用,未来模组设备依然大有可为。 盈利预测及投资建议。 预测公司2017/2018/2019年销售收入为4.51、6.06、8.01亿元。归属母公司净利润0.78、1.05、1.42亿元,EPS为0.32、0.44、0.59元,对应的PE为49.9、37.0、27.4倍。首次覆盖,给予公司“增持”评级.风险提示:平板显示模组设备拓展不顺利、技术变更风险。
赛隆药业 医药生物 2017-09-06 10.83 -- -- 34.15 215.33%
34.15 215.33% -- 详细
公司动态事项。 三七互娱公布了2017年半年报。公司实现营收30.79亿元,同比增长26.80%;实现归母净利润8.51亿元,同比增长75.01%。公司预计2017年1-9月归母净利润区间11.5-13.5亿元,同比增长52.89%-79.48%。 事项点评。 手游业务:《永恒纪元》持续发力,毛利率大幅上升。 公司上半年手游业务实现收入15.43亿元,同比增长196.01%。手游毛利率77.77%,较去年同期大度上升39.8个百分点。公司手游收入与毛利双丰收主要是因为公司推出的《永恒纪元》大获成功,游戏最高月流水4.1亿元,月活跃用户峰值超过1000万人。《永恒纪元》是公司自研游戏,无研发分成支出,毛利率较高。随着该游戏占公司手游业务比重的不断提升,带动手游业务整体毛利率大幅提升。以这款高品质的手游为中心,公司上半年手游海外发行业务取得了极大进展,《永恒纪元》的多个版本成功登录到北美、东南亚等多个地区,并成功跻身港台、东南亚、韩国iOS畅销榜前3,是公司海外业务收入增量的主要贡献者。上半年,公司海外业务收入4.76亿元,同比增长66.01%。 下半年新游展望:公司取得了SLG爆款《阿瓦隆之王》在国内安卓市场的代理权,上线仅一月就获得了MAU30万人,流水3600万元的良好成绩。公司将加强与腾讯在手游发行业务上的合作,下半年双方将合作推出《择天记》、《传奇霸业》两款重点产品,其中《择天记》已开放预约,预约用户超1000万人次;《传奇霸业》IP作为近年页游流水霸主之一,也具备良好的用户吸引力。此外,公司在17年下半年到18年还将推出《大天使之剑H5》、《凡人诛仙诀(暂名)》、《奇迹MU手游》等总计9款自研游戏。代理发行方面,也将推出《真龙传奇》、《最游记物语》、《风之剑舞》、《诛神黄昏》、《盗墓X》、《剑与魔法2》等多款游戏。 页游业务:长线稳健运营,新游将密集上线。 公司上半年页游收入12.13亿元,同比减少24.64%。收入减少主要是因为页游游戏用户规模持续减少,同时,公司拥有国内仅次于腾讯的页游游戏平台,近年来页游研发公司重心转向手游,使得市面上高品质页游的减少对公司页游业务收入也造成了一定的冲击。公司在页游头部游戏市场仍占有较大份额,根据9k9k.com提供的页游月度开服榜单,截至7月,公司两款长线精品页游《传奇霸业》、《大天使之剑》分列第2、第8;与参股公司成都朋万合作推出的《楚乔传》排名第10,其余《西游伏妖篇》、《神鬼传奇》等新游也有较好表现。 下半年新游展望:下半年多款页游新品将密集上线,包括《魔域》、《航海王》等8款作品,另外,公司在研的页游中还包括《天堂2》、《永恒纪元页游》、《奇迹MU页游》等热门IP作品。 期间费用率小幅上升。 公司上半年销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为29.04%、13.19%、0.46%,分别较去年同期提高0.77、3.52、0.61个百分点。 销售费用:销售费用率小幅提升主要是由于游戏流量推广费用上升所致。考虑到上半年游戏行业整体流量获取成本有较大幅度提升,而公司在这一背景下仍能维持销售费用率基本稳定,且流量导入量稳中有升,反映出公司具有极强的流量运营能力。报告期内公司手游新增注册用户合计超过3,600万,居行业领先地位,市场份额保持稳步增长至5.1%。通过流量运营持续获取新增用户保证了公司游戏收入的稳步提升。 管理费用:管理费用率提升较大主要是因为公司研发费用大幅提升以及由于向子公司广州三七管理层转让子公司部分股权确认了一次性股份支付费用1.01亿元,扣除股份支付费用影响,公司管理费用率为9.92%,与去年同期基本持平。 财务费用:财务费用率上升主要是因为报告期内银行贷款增加导致利息支出增加。
东方明珠 传播与文化 2017-09-06 21.02 -- -- 21.17 0.71%
21.17 0.71% -- 详细
公司动态事项 公司发布2017年中报,2017H1实现营业收入87.97亿元,比上年同期增长11.32%,实现归属于公司股东的净利润为12.24亿元,比上年同期下降4.30%。 事项点评 扣非后利润增长7.24%,电视购物和电子商务业务保持高增速。 公司视频购物与电子商务业务上半年收入39.30亿元,同比增长19.44%。作为全媒体购物行业的领军者,公司以视频购物为重心,进行PC+APP、TV+目录、IPTV+OTT 的渠道联动,通过天猫旗舰店开设、独有品牌产品开发、APP 客户端重构等举措,全面实施渠道拓展战略、商品开发战略、视频内容战略和运营管理战略,拓展全国布局,深化商品开发,升级品牌模式,优化用户体验的电视购物3.0模式。 推进增值与双屏业务,巩固渠道竞争力。 IPTV业务:提供“内容产品+技术服务+市场运营+驻地贴身服务”整体解决方案,在继续扩大中国电信市场的用户规模同时,积极拓展与中国移动、中国联通等电信运营商的合作,进一步扩大了用户覆盖规模,有效用户数达到3600万,继续保持了IPTV业务市场中的领先优势。OTT业务:公司OTT业务用户接近2100万户,其中与兆驰合作的风行电视累计出货量超过350万台,在同类产品中达到市场领先水平。有线数字电视业务:目前运营15套全国数字付费频道,其中13套为高清频道,是目前中国最大的高清付费频道提供商。上半年,DVB付费频道业务方面,标清付费频道覆盖全国31个省、市、自治区超过2亿数字电视用户,高清付费频道已落地全国29个省、市、自治区。公司DVB付费点播业务合作平台 38个,服务用户数超过900 万。DVB+OTT业务服务用户数超过400万,覆盖上海、重庆、河南、陕西、贵州等省份。手机移动电视业务:公司加快B2C渠道推广,积极拓展与华为、百度视频、番茄视频、Wi-Fi万能钥匙等流量型互联网公司合作。据艾瑞咨询的数据,BesTV APP客户端月活跃用户数峰值超过1900万,进入视频类APP前十。 聚焦精品内容研创与运营,提升多元化娱乐内容竞争力。 公司在继续强化与控股股东SMG内容合作的基础上,依托产业链布局优势,培育独特的头部内容IP研创与运营体系,巩固多元化娱乐内容核心竞争力,强化“娱乐+”生态的第一推力。公司联合腾讯视频推出首部网络定制剧《约会恋爱究竟是什么》,实现互联网内容创作的突破;另一方面,继续深化与迪士尼、BBC 等国际传媒娱乐巨头在电影领域的合作,培育电影制作与发行能力,与 BBC EARTH 联合制作并发行自然纪录片《地球:神奇的一天》。此外,公司去年与迪士尼联合制作的纪录电影《我们诞生在中国》也于4月21日在北美院线正式上映。公司继续开展内容引进及版权合作项目,其中包括引入 HBO《权利的游戏》(第七季)、NBA 新一轮全赛事及 BBC《Top Gear》等精品内容,同时成功获取《极限挑战》、《天籁之战》等多个 SMG 核心综艺版权产品的发行权并实现 BesTV 平台播出。 风险提示 公司风险包括但不限于以下几点:市场风险;技术升级风险;知识产权侵权风险。 投资建议 未来六个月,维持“谨慎增持”评级。 预计公司17、18年实现EPS为1.189、1.262元,以收盘价21.10元计算,动态PE分别为17.75倍和16.72倍。传媒行业上市公司17、18年预测市盈率平均值为32.91倍和25.86倍。公司的估值远低于传媒行业的平均值。 公司正在打造“娱乐+”生态系统的闭环,其中数字营销、游戏、电视购物、文化娱乐旅游等各项系统组成部分均已在细分领域取得相对领先优势。我们看好公司未来通过内容收费及用户衍生业务挖掘用户价值的能力,维持“谨慎增持”评级。
中国电影 传播与文化 2017-09-06 17.91 -- -- 18.04 0.73%
18.04 0.73% -- 详细
公司动态事项 公司发布2017年中报,2017H1实现营业收入45.52亿元,比上年同期增长1.68%,实现归属于公司股东的净利润为6.01亿元,比上年同期下降0.73%。 事项点评 四大业务板块齐头并进,中期业绩与去年同期持平。 影视制片制作业务:2017年上半年,公司出品并投放市场的影片共7部,实现票房收入60.91亿元,占全国同期影片票房总额的22.41%。公司出品的《功夫瑜伽》和《西游伏妖篇》于春节档上映,分别取得17.53亿元和16.6亿元的票房,居于上半年国产影片票房的冠、亚军;公司与好莱坞制片公司联合出品的《速度与激情8》取得26.71亿元票房,创造了国内进口电影的票房最高纪录。公司联合出品摄制的《职场是个技术活》于5月10日登陆北京卫视黄金档,取得良好的收视效果。公司参与投资的《赢天下》正在拍摄制作中。电视剧《蔓蔓青萝》和《城里的月光》均已完成拍摄,正在后期制作中。中影基地共为《中国游记》、《英雄本色4》、《环太平洋2》等163部电影作品、《赢天下》等16部电视剧作品,32部纪录片、宣传片和专题片提供了前期置景、后期特效、特道制作等影视制作服务。 电影发行营销业务:公司共主导或参与发行国产影片182部,累计票房36.68亿元,占同期全国国产影片票房总额的35.07%;发行进口影片52部,票房80.37亿元,占同期进口影片票房总额的48.08%。其中《速度与激情8》、《功夫瑜伽》、《西游伏妖篇》、《变形金刚5》等全国票房前十影片均为公司主导或联合发行,保持了行业领先优势和市场主导地位。公司持续加强中影银幕广告平台建设,提升整合立体营销覆盖规模。截至上半年末,中影银幕广告平台已签约影院676家,占全国影院的8.13%;拥有银幕数量达到4,817块,占全国银幕总数的10.92%,覆盖全国30个省区的227个城市。 电影放映业务:公司努力扩大控股影院规模,吸引优质影院加盟院线。截至上半年末,公司共拥有3条控股院线、4条参股院线,109家控股影院和13家参股影院,旗下控参股院线和控股影院合计覆盖全国13,499块银幕和179.01万个座位。截至上半年末,公司在国内银幕市场的占有率为30.59%。公司旗下控参股院线观影人次共2.21亿人次,合计实现票房收入76.2亿元,占全国票房总收入的28.04%。 影视服务业务:公司持续加大电影新技术、新产品的研发推广力度,着力提高“中国巨幕”、“中影光峰”、“中国多维声”等自产品在国内外市场上的品牌知名度和市场占有率。“中国巨幕”已步入快速平稳发展阶段,截至上半年末,已有234家“中国巨幕”正式投入商业运营,覆盖全国113个城市,与印度尼西亚、海湾、印度等国家和地区也已达成合作意向协议。中影巴可和中影光峰成功研发了新型激光放映机 DP2K-10SLP、DP2K-8SLP,已销售激光放映机近2000台,在国内市场占有率超过50%。 三季度影市回暖,公司有望持续受益。 受益于《战狼2》对于暑期档票房的拉动,7月(50亿+)、8月(73亿+)票房同比大幅增长,9月多部好莱坞大片(敦刻尔克、蜘蛛侠、猩球崛起3等)已定档,三季度影市有望持续回暖。我们认为下半年整体票房有望保持15%的增长。公司作为我国电影行业中综合实力最强、产业链最完整、品牌影响力最广、拥有经验丰富并卓有成就的经营管理团队、推动国产电影走向世界的领军企业,有望持续受益于我国影视产业发展。
九州通 医药生物 2017-09-06 20.77 -- -- 21.60 4.00%
21.68 4.38% -- 详细
事项点评 利润增速高于收入增速,主要受益于毛利率水平小幅上升 公司2017年H1实现营业收入362.28亿元,同比增长21.63%;实现归属于母公司净利润7.93亿元,同比增长155.73%,主要原因是公司公司汉阳地块旧城改建项目征收补偿款5.28亿元,扣除成本后4.77亿元计入非流动资产处置损益;实现扣非归母净利润4.06亿元,同比增长32.23%,利润增速高于收入增速的原因是公司毛利率水平小幅上升。 公司2017年H1销售毛利率为7.96%,同比上升0.52pp,主要是核心业务中西成药收入维持较快增速且毛利率水平上升;期间费用率为5.95%,同比上升0.24pp,其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为2.85%、2.07%、1.03%,同比分别上升0.24pp、上升0.02pp、下降0.02pp。 核心业务中西成药增长较快,消费品业务实现高速增长 分产品来看:1)中西成药业务实现收入294.22亿元(+16.81%),毛利率为7.65%(+0.88pp);2)中药材与中药饮片业务实现收入13.69亿元(+39.22%),毛利率为12.64%(-3.6pp),毛利率下降的主要原因是高毛利的阿胶业务被剥离转入药品业务,低毛利的三七业务大幅增长等;3)医疗器械与计生用品业务实现收入31.16亿元(+38.12%)、毛利率为8.09%(-1.85pp),毛利率下降的原因是公司集中处理历史库存;4)保健品、化妆品等消费品业务实现收入21.29亿元(+61.43%),毛利率为9.05%(+0.62pp)。 二级及以上医疗机构销售高速增长,深化全国商业网络布局 公司医疗机构销售保持快速增长:1)公司大力拓展二级及以上医院市场,实现收入81.94亿元(+40.70%),二级及以上亿元客户达4,070余家;2)基层医疗机构方面,实现收入36.50亿元(+24.23%),基层医疗机构客户达52,100余家;3)公司积极参与各省市配送资格招标,较上年末新获得3个省市配送资格,合计已获得25个省市配送资格;4)公司上半年在全国范围内新取得149个区县配送权,较上年末增长18.7%。 风险提示两票制、药品招标降价等行业政策风险;医疗机构销售不及预期风险 投资建议未来六个月,维持“谨慎增持”评级 结合半年报调整公司17、18年EPS至0.84、0.86元,以8月29日收盘价20.09元计算,动态PE分别为23.97倍和23.49倍(已考虑2017年土地补偿款带来的非经常性损益)。同类型可比上市公司17年市盈率中位值为36.21倍,公司市盈率低于行业平均水平。我们认为,公司作为全国性医药商业龙头企业,已获得25个省市配送资格,近年来大力拓展二级及以上医院市场,上半年二级及以上医疗机构销售同比增长超40%,同时深耕基层医疗机构市场,有望享受医药分开、处方外流等政策红利。未来六个月,维持“谨慎增持”评级。
上海医药 医药生物 2017-09-06 23.47 -- -- 24.38 3.88%
25.33 7.93% -- 详细
事项点评 医药工业业务:收入增速加快,重点推进一致性评价 公司2017年H1医药工业业务实现收入75.03亿元,同比增长17.03%,较2016年H1同比增速提高了11.69个百分点,主要受益于:1)公司施行重点产品聚焦战略,60个重点品种销售收入39.58亿元,同比增长12.82%,销售占医药板块的收入比例为52.76%,重点品种毛利率70.16%(+1.13pp);2)去年并表的Vitaco上半年实现营业收入4.63亿元,约占公司医药工业业务收入的6.17%。此外,公司重点开展营销工作,一方面加强学术营销,另一方面加强产品销售渠道,优选经销商,进而带动部分产品销量较快增长。 公司重点推进仿制药一致性评价工作,选定20余家药学研究机构以及44个产品临床合作基地开展一致性评价,目前已完成所有一致性评价范围内品种的梳理和立项,第一、二批共立项99个品种,125个品规(其中36个品种43个品规在289目录外),已有15个产品进入临床阶段,最快的产品预计2017年9月可以完成申报。 我们认为,短期来看公司受益于上年收购Vitaco并表、强化营销等因素带动医药工业业务增速提高,长期来看公司重点推进仿制药一致性评价,在质量、数量、进度等各方面均位于全国前列,有望占据更多的市场份额,维持医药工业业务较快增速。 医药分销业务:短期存量驱动,长期受益于全国布局 公司2017年H1医药分销业务实现销售收入585.21亿元,同比增长9.64%,较2016年H1同比增速下降了9.33个百分点,存量业务增长是主要驱动,略低于预期,毛利率6.06%(+0.04pp),覆盖省市从20个扩大到22个,覆盖医疗机构数增加至27,712家(+31.47%),其中三甲医院1,425家(+10.38%),CDC727家(+81.75%)。公司保持外延式扩张的步伐,上半年收购徐州医药99.55%股权、淮海药业52%股权、中山医医药31.59%、时代医药51%股权,其中徐州医药于2月份开始并表,2017年2-6月实现营业收入8.02亿元。考虑到公司上半年分销业务增长主要来自于存量业务,而公司在外延式并购、终端覆盖等方面保持较快的扩张速度,我们认为,长期来看公司受益于全国布局的商业分销网络,未来有望通过提高并购公司运营效率、提高纯销业务占比、拓展区域市场等方式逐步提升分销业务收入增速。 医药零售业务:业绩增长稳健 公司2017年H1医药零售业务实现销售收入27.14亿元,同比增长9.00%,毛利率为16.00%(+0.36pp),截至2017年6月底,公司拥有连锁药房1,855家(+3.29%),其中直营店1,200家(+3.72%)。公司参与上海社区综改“处方延伸”项目,目前已覆盖上海市128家社区医院及卫生服务中心,未来有望长期受益于分级诊疗,为零售业务增长提供推动力。 风险提示 两票制等行业政策预期风险;并购速度不及预期风险;并购、区域市场竞争激烈等因素导致毛利率水平下降的风险;仿制药一致性评价进度不及预期的风险 投资建议 未来六个月,维持“谨慎增持”评级 预计17、18年实现EPS为1.34、1.50元,以8月28日收盘价24.63元计算,动态PE分别为18.44倍和16.47倍。同类型可比上市公司17年市盈率中位值为26.31倍,公司市盈率低于行业平均水平。我们认为,公司作为医药流通龙头企业,“两票制”背景下凭借其覆盖全国22个省市的营销网络,有望在本轮行业洗牌中占据更多的市场份额,叠加工业业务重点推进仿制药一致性评价进度有望维持较快增速,公司工商一体化的协同效益有利于提高公司整体盈利能力。未来六个月,维持“谨慎增持”评级。
华东医药 医药生物 2017-09-05 46.90 -- -- 50.00 6.61%
55.47 18.27% -- 详细
公司2017年H1实现营业收入140.91亿元,同比增长15.09%;实现归属于母公司净利润10.41亿元,同比增长26.53%。公司2017年H1销售毛利率为26.63%,同比上升0.22pp,主要是高毛利的医药工业业务收入增速高于医药商业业务,带动公司整体毛利率水平提升;期间费用率为16.69%,同比下降0.57pp,其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为13.57%、2.94%、0.18%,同比分别下降0.15pp、下降0.19pp、下降0.23pp。 公司2017年H1医药工业业务实现收入35.80亿元,同比增长20.32%,销售毛利率为83.62%(-1.58%)。分产品来看:1)百令胶囊受益于公司江东项目一期投产,有效缓解产能问题,叠加百令胶囊在2017版《国家医保目录》中由肿瘤辅助用药调整为补气养血剂,公司大力拓展基层、OTC市场,我们预计公司百令胶囊今年收入增速有望达到15%以上;2)阿卡波糖上半年收入增速近30%,受益于新版医保目录,阿卡波糖由医保乙类调整为医保甲类,有利于阿卡波糖的销量增长,进口替代比例有望提升;3)免疫抑制剂:环孢素软胶囊和他克莫司胶囊在新版医保目录中取消了适应症限制,随着公司加强拓展免疫治疗领域,有望持续较快增长。 公司2017年H1研发投入为1.64亿元,同比增长67.81%,占公司医药工业业务收入的4.59%。公司上半年重点研发项目进展顺利:1)阿卡波糖、达托霉素通过GMP认证;2)治疗晚期非小细胞肺癌的一类新药迈华替尼已开展Ib/IIa临床试验;3)公司已受让糖尿病重点产品利拉鲁肽注射液新药的临床批文,目前已启动一期临床研究;4)泮立苏粉针已通过美国ANDA的FDA现场检查,正在等待最终的审核通过;5)他克莫司胶囊已完成海外临床实验,计划于下半年提交美国ANDA申请;6)一致性评价方面,阿卡波糖已进入BE阶段,有望年底完成,环孢素即将开展BE临床研究。我们认为,公司拥有多个重磅产品储备,同时积极拓展重点产品的海外认证,未来有望持续为公司医药工业业务提供推动力。 公司2017年H1医药商业业务实现收入104.98亿元,同比增长13.42%,销售毛利率为7.18%(-0.28%)。公司上半年积极拓展省内基层医疗机构,提高区域配送占比。根据浙江省卫计委等6部委于6月底发布的《关于在全省公立医疗机构药品采购中推行“两票制”的实施意见》,全省公立医疗机构于8月1日起药品采购推行“两票制”,鼓励其他医疗机构实施“两票制”。公司加速产业并购,目前已完成对舟山存德医药、岱山诚泰医药的股权重组的意向洽谈和签约,完善浙江省内配送链布局。此外,公司大力开拓民营医院市场份额,深耕民营医院药品销售业务。我们认为,公司作为浙江省医药流通龙头企业,凭借规模优势、渠道优势有望进一步提升省内市场份额,带动医药商业业务稳健增长。 我们上调公司17、18年EPS至1.85、2.24元,以8月29日收盘价46.44元计算,动态PE分别为25.06倍和20.72倍。同类型可比上市公司17年市盈率中位值为25.81倍,公司市盈率略低于行业平均水平。我们认为:1)公司重点产品长期受益于医保目录调整,叠加公司拓展科室、OTC市场等因素,未来几年内有望保持较快的销售增速;2)公司在研储备丰富,持续推进重点产品海外认证,有望持续对工业业务提供推动力;3)公司作为浙江省医药商业龙头企业,拥有竞争力强的省内商业网络布局,“两票制”背景下有望提升市场份额。未来六个月,维持“增持”评级。
万达电影 休闲品和奢侈品 2017-09-05 -- -- -- -- 0.00%
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事项点评 业绩符合预期,非票房占比持续提升。2017年上半年,国内电影市场实现票房254.6亿元(不含服务费),同比增长3.5%,观影人次7.8亿,同比增长7.7%,票房增速持续放缓。公司实现票房43.3亿元,同比增长8.02%,观影人次10,055.6万人次,同比增长4.05%。上半年,公司实现非票房收入23.8亿元,非票房收入占营业收入比重达到36%,占比持续提升。2017年上半年公司新增影城54家,新增银幕436块,影城发展保持较快增速。截止2017年6月30日,公司拥有已开业影院455家,银幕4000块。 加快影城发展速度,保障公司未来发展。上半年,公司继续通过自建及收购等方式,加大影城发展力度,努力提升市场占有率。中国电影市场有票房产出的影院共计约8300家,其中新增影院841家,新增银幕约4960块,公司上半年新增影城54家,开店速度超过全国平均水平。公司计划以5家子公司持有的23家影院未来特定期间经营票房收益作为底层资产,发行不超过20.40亿的资产支持证券产品。 继续推进“会员+”战略。2017年上半年,公司会员数量超过9,000万人,较上年同期增长50%,消费占比超过90%,为公司推进“会员+”战略提供了良好的条件。公司“会员+”战略得到了切实推进,继续加强广告传媒、电影整合营销、在线直播、衍生品等业务建设。公司广告收入快速增长(+58.73%),卖品收入稳中有升(+21.30%),衍生品收入逐步增加,公司市场竞争力不断增强,生态圈建设成效显著。 风险提示 公司风险包括但不限于以下几点:电影票房下滑风险;市场竞争风险;影院物业租赁风险。 投资建议 未来六个月,维持“增持”评级。预计公司17、18年实现EPS为1.383、1.737元,以收盘价52.04元计算,动态PE分别为37.64倍和29.96倍。传媒行业上市公司17、18年预测市盈率平均值为32.91倍和25.86倍。公司的估值高于传媒行业的平均值。 公司是国内院线行业龙头,拥有先进的连锁院线管理服务模式。当前国内电影行业仍处于快速成长期,相关龙头公司将持续分享行业增长带来的利润。我们推荐有连锁影院管理能力并且能打通产业链上下游的平台型公司。受益于《战狼2》对于暑期档票房的拉动,我们认为下半年整体票房有望保持15%的增长。我们看好公司长期发展战略,维持“增持”评级。
柳工 机械行业 2017-09-04 9.16 11.44 26.83% 9.32 1.75%
9.32 1.75% -- 详细
业绩弹性高。随着公司销量的上升,2017年上半年公司的管理费用率下降到6.65%,销售费用率下降到8.73%,公司的净利率上升到4.45%,业绩弹性持续。公司的应收账款+票据占营业收入的比例在2016年为41.1%,在所有工程机械公司最低,公司的应收账款以一年之内为主,而且公司对3年以上的应收账款计提100%的坏账准备,公司固定资产折旧在所有公司中较低,整体公司的资产质量较高。 各条线产品全面回暖增长。公司的土石方机械产品销量全面回暖。 挖掘机1-7月份销售4680台,同比增长118.3%,市场占有率提升到5.7%(2016年为5%),另一大柳工的核心产品装载机,未公布公司具体销量,整个行业实现销售56701台,同比增长39%。其他柳工的小类产品也呈现了上升的局面,其中1-7月份柳工汽车起重机销售492台,同比增长107.6%;压路机销售1033台,同比增长86.8%;平地机销售467台,同比增长58.3%;推土机173台,同比增长69.6%。各条线工程机械产品销售全面回暖增长。 下半年增速边际减弱,但是业绩弹性依然存在。下半年随着去年高基数的存在,工程机械行业的增速估计将边际减弱,但是公司作为高资产质量的公司,业绩弹性依然存在。 未来全球市场将是更广阔的天地。公司2016年海外收入占比28.8%,在工程机械中仅此于三一,2017年上半年由于国内市场的强劲,海外收入占比下降为20.6%。根据公司的规划,到2020年海外销售收入占比将提升到40%。而公司的装载机和挖掘机将是出口的重头戏,特别是装载机具有全球竞争力。全球经济回暖也催生了对工程机械的需求,其中装载机行业1-7月份出口10761台,同比增长35.1%,回暖趋势明显。柳工网络覆盖全球140多个国家,拥有10个子公司和多个配件库,设立了印度、波兰、巴西3家制造基地,未来全球市场将是更广阔的天地。 投资建议。维持公司2017/2018/2019年销售收入为97.21、117.29、133.14亿元,归母净利润4.29、6.43、8.2亿元,EPS为0.38、0.57、0.73元,对应的PE为24、16、12倍。维持公司“增持”评级,目标价:11.44元。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名