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开元股份 能源行业 2017-04-24 25.01 -- -- 24.61 -1.60% -- 24.61 -1.60% -- 详细
事项点评 教育资产并表,成业绩贡献主力。 恒企教育和中大英才自2017年3月开始并表,3月恒企教育实现营收4243.21万元(2016Q1营收7771.76万元),归属净利润1163.67万元,净利率27.42%。3月中大英才实现营收487.98万元(2016Q1营收639.71万元),归属净利润138.75万元,净利率28.43%。传统仪器仪表及配套业务实现营收3842.93万元,同比下降42.92%;归属净利润-41.04万元,同比下降117.23%,主要系收入确认滞后于成本费用等固定开支。传统主业亏损,教育业务成为业绩贡献主力。 毛利率大幅提升,盈利能力增强。 受教育占比提升及业务高毛利影响,报告期内公司综合毛利率同比大幅提升25.62pp至71.10%。受恒企教育和中大英才并表影响,公司销售费用率为18.24%(+5.44pp),管理费用率为35.29%(+9.23pp),财务费用率为1.67%(+1.98pp),合计期间费用率达到55.20%。毛利增幅高于费用增幅,使得(归母)净利率同比提升11.17pp至14.71%,教育资产并表显著增强盈利能力。 恒企教育拟收购多迪科技剩余42%股权。 公司董事会审议通过,恒企教育拟以现金方式收购多迪科技剩余42% 股权从而实现100%控股。多迪科技主要从事IT培训业务,在全国范围内进行连锁化扩展,借鉴恒企教育快速扩张校区的管理经验,2015年校区数量达到18家,同比增长100%。2016年多迪科技净利润为1804万元,同比增长345%。恒企教育披露2016年IT培训业务实现营收6899.86万元,同比增长3.64%。 投资建议。 维持公司2017-2018年EPS预测0.45元、0.59元,以4月18日收盘价25.55元/股计算,对应的动态市盈率分别为56.58倍、43.04倍。公司传统仪器仪表业务收入平稳,2017年将重点加强内部管控,从而提升利润率,目标盈利争取达到4000万元。恒企教育和中大英才并表,根据业绩承诺,预计职业教育将贡献公司80%左右的业绩。公司“仪器仪表+职业教育”双主业驱动格局初步形成,维持“增持”评级。 风险提示。 收购整合风险、校区扩张不及预期、传统业务竞争加剧风险、政策风险等。
先导智能 机械行业 2017-04-24 44.80 -- -- 44.68 -0.27% -- 44.68 -0.27% -- 详细
协同效应开始显现,珠海格力智能装备主要客户为银隆新能源 珠海格力智能装备有限公司是先导智能拟收购企业泰坦新动力的第一大客户(截止到2016年10月31日:泰坦新动力拥有珠海格力智能装备3.46亿元订单,占其在手订单37.77%)。收购的协同效应开始体现。 珠海格力智能装备有限公司是格力电器布局智能装备的专业公司,主要包括电池制造设备及自动化生产线。根据公告珠海格力智能装备2016年共向银隆实现销售收入19.33亿元,占其业务收入61.88%,是珠海格力智能装备的主要收入来源。2017年预计两者会实现80亿元的销售收入,珠海格力智能装备主要客户为银隆新能源。银隆新能源目前有4GWH的动力电池产能,未来有新增10GWH的产能规划。 新能源汽车销售蓬勃向上 国内新能源汽车在补贴政策落实、推广目录的陆续推出,2017年2月份销量触底回升,3月份销售3.11万台,同比增长35.6%。2017年大概率70万台以上,不排除超预期的可能:80万台。2020年前复合增长率有望达41%。展望全球特斯拉一季度销售2.5万台,同比增长69%,超市场预期,下半年随着MODEL3的推出,有望实现2017年10万台,2020年50万台的目标,未来复合增长率达71%。全球汽车厂家也都积极布局新能源汽车,2025年全球新能源汽车预计实现1800万台~3000万台销量,增长区间42%~51%。全球新能源汽车依然处于蓬勃向上的道路上。 动力电池强者恒强,龙头厂家设备需求市场巨大 简单测算2020年整个动力电池需求为79GWH,而根据高工锂电数据2017年动力电池的实际产能将达到110GWH,整体产能过剩。未来动力电池在倒逼机制下价格将继续下降。而国家也明确了动力电池单体企业产能不低于8GWH,2020年形成产销规模40GWH的龙头企业的政策指引。我们认为未来中小动力电池厂家将出局,行业集中度将不断提高。而2016年动力电池前10厂家占有率78.96%,前4占有率65.79%,相比2015年都有提升,产能向龙头企业靠拢趋势明显。而龙头企业也制定了明确的扩产计划,以前10中有产能的规划的6家企业为例,其新增产能是2016年底产能的2.6倍。以6家企业为例其增量设备需求为608亿元,远超按照100GWH规划的设备空间。龙头动力电池厂家的设备市场空间巨大。 按照先导智能下游的合作客户估计,2020年前新增设备市场空间为458亿元,其中卷绕机91.6亿元,市场空间巨大。公司已经为松下小批量供货,未来有望受益于松下的扩产。 收购泰坦新动力,锂电设备产业链再进一步 收购泰坦新动力先导智能公司将形成覆盖锂电池生产中、后端设备的供应能力。目前公司的前段设备也在研发中,未来有望形成全全线的设备供应能力。先导智能将利用其自身的优势提升泰坦新动力在客户处的采购占比。未来两者有望在渠道、客户、产品上形成多重协同效应。 风险提示:锂电设备竞争加剧、新能源汽车销售不达预期、股东减持。 投资建议 维持公司2017/2018/2019年销售收入为18.93、31.22、47.8亿元。归属母公司净利润4.57、6.95、10.26亿元的预测,EPS为1.12、1.70、2.51元。对应的PE为38.7、25.5、17.3倍。考虑泰坦新动力,预计2017/2018/2019年EPS为1.25、1.83、2.61元,对应的PE为34.6、23.7、16.6倍。公司作为锂电设备龙头,内生外延都有望超预期。维持公司“增持”评级。
迈克生物 医药生物 2017-04-24 23.52 -- -- 23.50 -0.09% -- 23.50 -0.09% -- 详细
事项点评 业绩符合预期,化学发光产品持续高速增长 2016年公司实现营业收入14.89亿元,同比上涨39.77%;实现归属于上市公司股东的净利润3.12亿元,同比上涨24.29%,业绩符合预期。 其中代理产品销售收入同比增长65.40%,自产产品销售收入同比增长11.96%,化学发光试剂实现收入1.77亿元,较上年同期增长80.02%。 公司业绩增长主要得益于公司渠道外延扩张带来的代理产品高速增长和自产产品的持续快速增长,公司代理产品收入增长迅速,但代理产品盈利水平较低,因此报告期内净利润增长低于收入增长。公司2016年度销售毛利率54.10%,比去年同期下降2.86个百分点,主要由于代理产品毛利率较低;2016年期间费用率27.22%,保持稳定。 2017年一季度,公司实现营业收3.63亿元,同比上涨28.99%;实现归属于上市公司股东的净利润8059万元,同比上涨17.36%,业绩继续平稳上升。未来,公司将继续加强全产业链布局,加快渠道扩张,发挥自产产品优势驱动业绩持续增长,化学发光产品及新增自产产品将是公司业务主要增长点。 全产业链布局初具规模 2015年8月公司参股嘉善加斯戴克后,2016年进一步完成股权收购达到控股,通过血球技术和研发团队的转移丰富了公司产品结构,公司核心竞争力得到了增强。2016年10月公司参股美因健康,美因健康主营基因检测服务,其客户涵盖健康管理体系、临床和科研体系。该项战略合作有利于公司在精准医疗领域的布局。2016年公司积极布局体外诊断上游产业链,投资设立了迈克新材料公司,旨在提高原材料的集约化采购效益、降低自产成本的同时,通过加大原材料研发投入,逐步减少国产产品对关键原材料的进口依赖性。实现企业产品和核心技术的综合竞争力。 风险提示 行业竞争风险、研发风险、化学发光进度低于预期、整合风险。 投资建议未来六个月,维持“谨慎增持”评级 预计公司17、18年实现EPS为0.71、0.89元,以4月18日收盘价23.24元计算,动态PE分别为32.90倍和26.08倍。医疗器械行业上市公司17、18年预测市盈率中值为35.52倍和28.40倍。公司的估值低于医疗器械行业的中值水平。公司是国内IVD的龙头企业,产品线齐全,在化学发光领域有着领先的布局,近年又不断完善全国销售布局,业绩稳步增长,我们看好公司未来一段时期的发展,维持“谨慎增持”评级。
柳州医药 医药生物 2017-04-24 78.20 -- -- 77.22 -1.25% -- 77.22 -1.25% -- 详细
业绩增速符合预期,期间费用率小幅下降。 公司2017年第一季度实现营业收入21.64亿元,同比增长19.72%,实现归母净利润8,372.29万元,同比增长31.03%,业绩增速符合我们预期,利润增速高于收入增速,主要原因是期间费用率同比小幅下降。我们认为,广西省自2016年12月开始执行新一轮药品集中采购,带动药械配送行业洗牌,公司的竞争优势在于:1)为广西省内医疗机构提供供应链延伸服务,受下游医疗机构青睐,占据更多的配送份额;2)同一品种一家医疗机构原则上只能由一家配送商进行配送,公司是广西省药械流通龙头器械,配送能力强,具有区域竞争优势。所以,我们认为在广西省新一轮药品集中采购执行的大背景下,公司有望占据更多的市场份额,带动公司业绩稳健增长。 公司2017年第一季度销售毛利率为9.31%,同比上升0.18pp,期间费用率为3.42%,同比下降0.51pp,其中销售费用率为1.88%,同比上升0.35pp,管理费用率为1.52%,同比下降0.29pp,财务费用率为0.02%,同比上升0.13pp。 医院供应链延伸项目稳步推进。 2017年第一季度,公司与桂林市第二人民医院、广西省南溪山医院等两家三甲医院签订《战略合作协议》,公司为医疗机构提供院内供应链管理等服务,同时公司对医疗机构享有优先配送权,实现双赢。根据公司2015年定增预案披露,拟在广西15-20家三甲医院、30-50家二甲医院实施医院供应链延伸服务,项目募集资金达10.35亿元,建设期3年,项目达产后可新增营业收入25亿元,新增净利润1.07亿元。公司自2014年末启动医院供应链延伸服务项目一期,目前公司与30家广西医疗机构签订医院供应链延伸服务项目协议。 我们认为,公司进一步强化与医院等医疗机构的合作,以医院为主的医疗机构可以优化信息化管理水平、提高运营效率,公司可以占据更多的终端配送份额,形成双赢格局。 牵手润达医疗,拓展体外诊断集成业务,培育新的利润增长点。 2017年3月,公司公告披露与润达医疗签署《合资经营协议》,拟共同投资设立广西柳润医疗科技有限公司,打造为体外诊断集成业务的优势平台,注册资本为1亿元,公司占51%股权。公司与润达医疗共同投资设立子公司,公司拥有较强的区域配送能力和营销网络覆盖,润达医疗在体外诊断领域集成服务上具有丰富的管理经验,发挥各自的竞争优势共同拓展体外诊断集成业务,有利于公司拓展业务范围,培养新的利润增长点。 DTP业务有望享受政策红利。 零售业务方面,公司2016年零售业务实现收入为6.15亿元,同比增长31.46%。截至2016年底,公司全资子公司桂中大药房拥有195家直营药店,其中医保门店59家;此外,桂中大药房已17家DTP药店。根据广西省卫计委2月份召开的2017年全区卫生和计划生育工作会议,2017年广西省将实现城市公立医院综合改革全覆盖,全面取消药品加成,全年全区公立医院医疗费用平均增长幅度控制在10%以下。我们认为,在取消药品加成和控制药占比的大背景下,部分处方药销售将从院内药房转向DTP药房,公司积极布局DTP业务,有望承接部分处方药销售,推动零售业务较快增长。 未来六个月内,维持“谨慎增持”评级。 预计17、18年实现EPS为3.04、3.67元,以4月18日收盘价77.59元计算,动态PE分别为25.54倍和21.12倍。同类型可比上市公司17年市盈率中位值为27.43倍,公司市盈率略低于行业平均水平。我们认为:1)公司医院供应链延伸服务项目的进展符合预期,随着公司进一步强化与医疗机构的合作,有利于公司批发业务的收入增速、毛利率水平稳健提高;2)公司零售业务增速较快,DTP业务布局不断加码,配合公司刚投产的中药饮片生产加工项目,有利于零售业务优化产品结构,提高盈利能力;3)公司牵手润达医疗,拓展体外诊断集成业务,有望培育公司新的利润增长点。未来六个月,维持“谨慎增持”评级。
威创股份 电子元器件行业 2017-04-20 14.30 -- -- 14.06 -1.68% -- 14.06 -1.68% -- 详细
事项点评 幼教板块高速增长,业绩逐步释放,幼教产业生态渐趋完善 报告期内,公司幼教板块实现营收3.95亿元(占总营收比提升17.45pp至37.58%),同比增长109.32%,营业毛利为2.29亿元,毛利率为57.96%。截止2016年末,公司旗下加盟园接近4000家,拥有全国最大的幼儿园渠道,保持业内领先地位。公司打造喜达屋式的多品牌幼教管理集团,2017年重点发展智慧幼教。 (1)红缨教育:2016年实现营收2.86亿元(占幼教收入的72.41%),同比增长48.12%,归属净利润1.02亿元,同比增长80.76%,净利率提高6.45pp至35.72%,超过业绩承诺137.42%。营收高速增长主要系商品销售保持高速增长。报告期内,商品销售实现收入1.88亿元(占比65.73%),同比增长72.96%,三方面原因:园所数量增加(悠久联盟园数量增至1695所,2016年开发悠久联盟的专属教育体系,悠久商品销售业务创收2793.72万元)、推出新品提升单园销售收入(悠久联盟园定制开发《好未来阅读》等课程)、旗舰园深入督导大幅提升客单价(2016年旗舰园客单价从11.18万元增至17.65万元,2016H1旗舰园有298家)。此外,加盟服务实现收入9762.01万元,同比增长16.01%。报告期末,红缨品牌加盟园(三四线城市)1490所,悠久联盟园(农村县域)1695所,悠久代理加盟商166家,代理范围覆盖全国1100多个县。 (2)金色摇篮:2016年实现营收1.09亿元(占幼教收入的27.59%),归属净利润6038.92万元,净利率为55.36%,超过业绩承诺13.94%。营收快速增长主要系加盟园数量大幅增长推动加盟服务快速发展。报告期内,加盟服务实现收入9339.63万元(占比85.62%),其中托管园校、品牌加盟分别实现收入4293.10万元、3823.75万元。截止2016年末,金色摇篮品牌加盟园新增270家达到410家,托管加盟园和品牌加盟小学各增加1家。此外,商品销售实现收入1569.13万元,其中课程销售(自主研发为主)收入1406.16万元。 (3)贝聊:通过投资基金参股16.7%,目前服务超过5万家幼儿园,覆盖全国31个省市自治区,在业内首创“智慧招生”和“智慧管理”功能,位居幼儿园家园共育行业品牌前列,完善公司幼儿园信息化领域布局。 (4)可儿教育:签订战略合作,布局中高端幼儿园(定位一二线城市高端双语国际化幼儿园)。可儿教育托管多家位置稀缺的高端幼儿园(北京有14家),拥有丰富的国内幼儿教育资源。 传统VW业务向软硬产品整合服务方向发展 报告期内,公司传统主业超高分辨率数字拼接墙系统业务(VW业务)实现营收6.56亿元,同比下降12.39%,主要系竞争加剧使得产品价格进一步降低。由于降本增效,VW业务毛利率提升3.73pp至54.16%。公司大屏幕可视化业务从纯硬件的研发销售向“硬件+软件+服务”的综合可视化解决方案和增值服务转型。我们认为,公司传统VW业务将维持一定规模,随着人员调整收缩带来成本费用下降,预计毛利率仍可维持50-55%。 非公开发行审核通过,募资建设儿童艺体培训中心,新业务开启公司非公开发行拟募资不超过9.18亿元用于投资建设儿童艺体培训中心(总投资额12.01亿元),发行数量不超过6891.89万股,发行价不低于13.32元/股。公司通过设立艺体培训中心,提供音乐、美术、舞蹈、国学、英语、体育等培训课程,向儿童课后素质教育培训市场发力,打通园所家庭端(C端)入口,有望成为幼教板块新增长点。根据公司此前定增计划披露,拟在全国共建250个艺体培训中心,其中北京、广州、深圳、成都四地建设高标准的威创艺体培训中心作为标杆示范。 设立产业基金幼教投资深入,实施限制性股票激励绑定员工利益公司拟参与设立产业基金,总规模预计50亿元,第一期募资不超过10亿元,主要投资幼儿园或幼儿园连锁管理集团,亦考虑幼儿教育、幼儿传媒、幼儿健康等幼儿消费领域。公司2016年实施了限制性股票激励,主要针对幼教业务核心人员及部分可视化业务的核心人员,共97人,授予价7.59元/股,共授予1176.6万股,业绩考核要求2016-2018年净利润分别不低于1.8/3.6/6.0亿元。 投资建议 暂不考虑儿童艺体培训中心项目及其他外延并购项目,预计公司2017-2018年归属净利润分别为2.58/3.37亿元,对应EPS分别为0.30元、0.40元,公司目前股价(2017年4月14日收盘价14.16元/股)对应2017-2018年PE分别为46.56倍和35.55倍。公司2015年转型幼教以来,线下建立红缨教育(三四线城市幼儿园加盟)和金色摇篮(一二线城市中高端幼儿园)的实体园所运营体系,线上打造贝聊家园共育流量平台,线上线下一体化的幼教生态渐趋完善。公司未来将进一步拓展市场、深化服务,幼儿园运营有望量价齐升,同时积极开展儿童课后素质教育培训,业务范围向“儿童成长运营服务”延伸。公司多品牌管控、幼教资产运营日渐成熟,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示 加盟园数量不及预期、艺体培训中心发展不及预期、业绩承诺不能实
三星医疗 电子元器件行业 2017-04-20 11.55 -- -- 11.06 -4.24% -- 11.06 -4.24% -- 详细
公司动态事项 4月18日,公司发布2016年年报及2017年一季报,并公布2016年利润分配预案,向全体股东每10股派发现金股利3.00元(含税)。 事项点评 业绩超预期,各业务板块稳定增长,期间费用率下降 2016年公司实现营业收入492,172.13万元,同比增长18.37%;实现归母净利润79,424.85万元,同比增长40.84%;实现扣非后归母净利润62,269.27万元,同比增长29.96%。其中,智能配用电板块实现营业收入39.19亿元,同比增长15.67%,医疗服务板块实现营业收入6.16亿元,同比增长26.87%,医疗融资租赁业务实现营业收入3.41亿元,同比增长32.23%,各业务板块均稳定增长。2016年公司销售毛利率为32.86%,同比降低0.22个百分点,基本保持稳定。2016年公司期间费率为17.17%,同比下降1.18个百分点,费用管控良好。 2017年一季度公司实现营业收入92,591.77万元,同比增长16.68%;实现归母净利润9,722.49万元,同比增长43.70%;实现扣非后归母净利润8,741.72万元,同比增长42.05%。公司一季度业绩继续保持了较快增长。 “三医联动”+“三名模式”,医疗服务产业布局初见成效 公司2015年通过收购浙江大学明州医院高起点切入医疗服务行业,在医疗服务产业布局上,公司制定了以实体医院为核心,同步发展网络医院和医疗保险的“三医联动”医疗健康战略,和以“名校、名院、名医”为医疗服务发展模式的“三名模式”。在与名校、名院、名医的合作中,充分发挥各方优势,资源分享、作业整合。 2016年公司继续积极发展医疗服务业务,全年医疗服务板块实现营业收入6.16亿元,同比增长26.87%,其中宁波明州医院通过大力引进管理人才和医生团队,狠抓学科建设和医疗质量,不断提升运营效率。2016年,宁波明州医院实现营业收入5.9亿元,同比增长20%,实现扣非后净利润7,813.91万元,超额实现业绩承诺,全年接待门诊人次共计61.6万人,同比增长27%,出院人次共计2.72万人,同比增长14%。 另外,2016年,公司医疗融资租赁业务通过增强风控、拓宽业务渠道等方式取得了快速发展,全年实现营业收入3.41亿元,同比增长32%,实现净利润1.86亿元,同比增长48%。 2017年,公司将积极推进鄞州妇儿医院和抚州明州医院的建设工作,其中鄞州妇儿医院设计床位420张,预期2017年6月开业。同时通过引进专科人才,着力推进康复、妇产等重点学科的发展。并加快医疗信息化建设步伐、积极探索移动医疗、网络医院等合作。 风险提示 公司所具有的风险因素包括但不仅限于:并购进度不及预期;智能配用电业务招标不及预期;医疗服务风险;增发解禁风险等。 投资建议 未来六个月内,维持“谨慎增持”评级 不考虑其他并购因素情况下,我们预计17、18年实现EPS0.69、0.86元,以4月17日收盘价11.23元计算,动态PE分别为16.26、13.04倍。公司主要业务为电气设备、医疗服务,目前电气设备17、18年行业市盈率中值分别为31.50、24.75倍,医疗服务17、18年行业市盈率中值分别为46.84、35.04倍,公司目前市盈率水平低于行业中值。 公司在智能配用电领域具有优势地位,医疗服务作为公司重点发展领域,引入台湾彰基医疗的管理经验和人才,有望持续提升运营效率。公司计划以医联体(一个中心医院和若干专科医院)的模式运营,形成医疗服务投资管理集团。我们看好公司未来的发展,维持“谨慎增持”评级。
游族网络 休闲品和奢侈品 2017-04-19 27.36 -- -- 28.86 5.48% -- 28.86 5.48% -- 详细
公司营收大幅增长,17年净利润增速有望回升。 2016年公司实现营业收入25.30亿元,同比增长64.86%;实现归母净利润5.88亿元,同比增长14.03%;实现每股收益0.68元。公司营收增长较快主要得益于海外市场的拓展以及新品类游戏的持续推出。公司净利润增速放缓主要是由于整体毛利率水平下滑。2016年公司整体毛利率47.62%,较2015年度下滑10.58个百分点。毛利率下滑主要是因为:1、2016Q2-2016Q3公司多款重点游戏密集上线,运营初期买量等推广成本较高。2016Q2-2016Q3公司毛利率仅为43.21%,低于年度平均水平。2、公司加速拓展海外市场,海外新市场拓展成本较高。2016年公司海外地区毛利率仅为34.20%,同比大幅下滑43个百分点。我们认为公司毛利率水平在未来将有所回升,原因在于:1、初期市场推广完成后游戏流水收入将趋于稳定,推广力度得以放缓,毛利水平也将回升,2016Q4公司毛利率已经回升至51.37%。2、海外业务发展顺利。公司在欧美地区主推的手游《狂暴之翼》在2017年1月成功跃升为海外市场收入最高的ARPG类手游,海外地区月流水超千万美元。游戏流水收入的提升或将优化公司海外地区的收入成本结构。基于以上理由,我们认为公司毛利率水平在未来将持续回升,净利润加速上涨。 手游业务:手游业绩首超页游,新老产品持续发力。 公司手游业务实现收入12.82亿元,同比增长77.87%,占总营收比例的50.65%,手游业务收入首次超过页游。公司手游持续运营能力强,《少年三国志》上线超两年持续保持月流水超1亿元,是市场上少见的长寿人气手游作品。该游戏在东南亚、日韩、港台等地区游戏市场也有着较好的流水表现,预计2017年仍将为公司提供稳定收入。新游戏方面,2016年公司重点代理的游戏《狂暴之翼》于7月上线,11月开始海外拓展,截止2017年1月海外流水已突破千万美元,且收入仍在持续上升中,有望成为公司今年的主要收入来源之一。此外,同属“少年”系列IP的新作《少年西游记》也有着较好的表现。公司预计于今年推出多款新作品,其中《奇迹世界》属人气端游IP改编,《女神联盟2手游》属公司原创游戏IP系列续作,《妖精的尾巴》为日系二次元顶级IP之一,大IP加持之下,游戏未来的收益能力值得期待。 公司页游业务实现收入12.31亿元,同比增长51.72%,收入占总营收比例的48.66%。公司是老牌页游龙头之一,市场占有率较高。公司持续打造精品化页游,《盗墓笔记》以影游联动的方式推出,月流水峰值过亿,开服数长期居于国内前三。海外市场方面,《女神联盟2》页游月流水在3-4千万左右,被Facebook评选为2016年度最佳页游。该游戏主要在公司海外页游平台Gtarcade与Bigpoint旗下游戏平台上运营,整体流水分成比例较高。2016年完成对Bigpoint的收购后,公司的页游已基本覆盖欧美地区主要国家,覆盖率领先于国内其他页游厂商。且Bigpoint持有顶级IP《权利的游戏》的页游改编权,游戏预计将于2017年底至2018年初正式推出,推出后公司页游收入有较高几率迎来大增幅涨。 大数据业务:服务于游戏主业,优化市场推广效率。 公司拥有全球最大的移动开发者服务平台mob,有能力针对游戏用户行为开展精准分析。通过大数据,预计游戏推广费用将降低约20%,同时也将提升用户体验,增加用户粘性。 期间费用率小幅下降。 公司期间费用率为25.98%,较上一年度减少3.11个百分点。其中,销售、管理、财务费用率分别为7.24%、17.43%和1.31%,较去年同比分别增加0.09、-3.73、0.53个百分点。其中销售费用1.83亿元(+66.98%),主要系员工薪酬与广告等宣传费用增加;管理费用4.41亿元(+35.75%),主要系研发投入增加;财务费用3314.89万(+175.77%),主要系银行贷款增加。 定增过会+公司债发行,现金流充裕。 公司定增计划过会,拟募集资金规模不超过12.52亿,发行价格不低于25.85元。公司目前股价27.61元,具有一定的安全边界。定增募集资金将用于游戏研发与运营,大数据分析与运营建设,以及偿还银行贷款。公司高管参与定增资金的认购,认购额合计1亿元,充分彰显公司高管层对公司未来发展的信心。此外,公司拟发行公司债共计8亿元,其中第一期4亿元已完成发行,票面利率5.5%。完成发行后,公司财务费用将得到一定改善,充足的现金流也为公司今后开拓新业务留下了广阔的空间。 2017Q1业绩高增长。 公司发布2017Q1业绩预告,预计实现归母净利1.7-2.2亿元,同比增54.09%-99.41%。我们认为业绩增速较快主要是因为:1、《少年三国志》等老游戏流水继续维持稳定;2、2016年下半年新上线游戏处于业绩上升/稳定期,《狂暴之翼》海外收入大增,使得公司收入与利润相应增加。 游族网络深耕游戏行业,坚持“大IP+全球化+大数据”的整体战略,页游、手游研发实力强劲,在海外市场成绩突出,业绩内生性成长能力强。预计公司2017、2018年实现营业收入分别为37.30亿、50.91亿,同比增长47.43%、36.49%,归母净利润分别为9.12亿、12.60亿,同比增长55.94%、38.05%。对应EPS分别为1.06元、1.46元。目前公司股价27.61元,对应2017、2018年PE分别为26.05倍、18.91倍,低于行业可比公司平均水平,具有一定的上升空间。维持“增持”评级。
康得新 基础化工业 2017-04-18 18.61 -- -- 19.76 6.18% -- 19.76 6.18% -- 详细
公司点评 亮点频出增量不断,光学膜业务持续高增长 公司是全球规模最大、唯一全产业链、全系列的光学膜领军企业,一期2亿平米光学膜已经陆续建成达产,二期1亿平米先进高分子膜材料及一亿片裸眼3D模组项目也与2016年4月开工奠基。公司是显示类光学膜领域已成为全球主流供应商,产品向三星、LG、京东方、TCL、创维、海信、长虹等一二线客户全面量产供货,并为客户提供定制化解决方案。窗膜方面,公司已经成为国内最好的窗膜供应商,全球窗膜协会七大成员之一,公司窗膜产品客户有全国百强4S集团中的70%企业,并已成为宝马、奥迪、大众、福特等20多家汽车原厂膜主流供应商,2016年公司市占率已经达到20%(市场需求超1亿平米),为国内第一。此外,装饰类(TV背板装饰膜、3D曲面玻璃防爆纹理膜、智能PDLC调光膜等)、涂布材料(硬化膜、遮光胶带等)及挤出材料(铝塑包装膜基材等)已经向标杆客户进行批量供货。 传统主营产品升级,二期项目保障增量 公司内生增长受益于前期布局将会维持高增速,原有光学膜业务及预涂膜业务持续进行产品结构调整、技术创新及产能提速,高端显示类光学膜、高端汽车窗膜等产品将继续投放。二期项目于2016年4月开工,总投资12欧亿元,目前定增募集78亿资金已经全部到位。截止2017年Q1季度,水汽组隔膜(单线120万平米年产能)、窗膜(新增1000-1200万平米)及光学级薄型PET基材(新增4000吨,可为窗膜产品实现基材自供)已经投产,将在2017年为公司提供较为明确的利润增量。 新材料大平台持续扩张,未来仍然值得高度关注 碳纤维板块,康得集团投资的中安信一期年产5000吨原丝、1700吨碳丝的生产线已经建成投产,目前可稳定量产T700、T800、T900、T1000、T1100级别产品,能够满足民用航空、高端工业等要求;康得集团控股、康得新参股18%的康得复合材料设计年产150万件碳纤维复合材料部件(约5万辆碳纤维复合材料车体),目前一期年产30万件生产线已于2016年四季度建成投产。 无镉量子点膜方面,公司公告与陶氏化学子公司罗门哈斯签订关于共同合作开发并生产无镉量子点膜的合作框架协议,对方的无镉量子点膜研发生产居于全球领先地位,在韩国华城有量子点材料的尖端实验室。此产品市场空间巨大,目前,产品已经进入国内主要客户送样检测阶段,预计2017年年内可实现批量供货。 此外,裸眼3D、大屏触控相关材料也是公司重点发展的方向,目前公司的全球首条第三代裸眼3D技术智能化产线已经投产,自主研发的低阻高透ITO膜生产线已经进行优化,具有年产10万片大屏触控模组,预期新增年产80万片产能将于年底建成投产。柔性材料方面,水汽阻隔膜已有120万平米生产线,后续生产线将陆续投产,预计2019年年产将达到1200万平米。柔性传感器正与世界一流名校合作,有望于2017年底或2018年实现量产。公司加速与Ostendo的合作开发,预计将于2018年推出基于光场显示技术的VR眼镜。 盈利预测与估值 我们预测公司2017、2018、2019年营业收入分别为118.46、151.58和196.78亿元,增速分别为28.30%、27.96%和29.82%;归属于母公司股东净利润26.68、34.72和45.34亿元,增速分别为35.91%、30.16%和30.57%;摊薄每股EPS分别为0.76、0.98和1.28元,对应PE为24.5、19.0和14.6倍,未来六个月内,维持“增持”评级。 风险提示 新产品销售不及预期;下游市场拓展不及预期。
先导智能 机械行业 2017-04-18 45.55 -- -- 46.42 1.91% -- 46.42 1.91% -- 详细
高速增长道路上的自动化设备厂家。先导智能以自动卷绕技术和高速分切技术为中心,形成了锂电、光伏、薄膜电容器设备三大业务体系。公司恰逢其时的布局,随着下游动力电池投资和扩产的旺盛的需求,公司在2014年以后走上了高速增长的道路。2016年实现营业收入10.79亿元、复合增长率49.80%,净利润2.9亿元,复合增长率49.22%。 国内新能源汽车销量触底回升,全球特拉斯引领新能源汽车浪潮。新能源汽车在补贴政策落实、推广目录的陆续推出,2017年2月份销量触底回升,3月份销售3.11万台,同比增长35.6%。2017年大概率70万台以上,2020年前复合增长率有望达41%。展望全球特斯拉一季度销售2.5万台,同比增长69%,超市场预期,下半年随着MODEL3的推出,有望实现2017年10万台,2020年50万台的目标,未来复合增长率达71%。全球汽车厂家也都积极布局新能源汽车,2025年全球新能源汽车预计实现1800万台~3000万台销量,增长区间42%~51%。全球新能源汽车依然处于蓬勃向上的道路上。 动力电池强者恒强,龙头厂家设备需求市场巨大。简单测算2020年整个动力电池需求为79GWH,而根据高工锂电数据2017年动力电池的实际产能将达到110GWH,整体产能过剩。未来动力电池在倒逼机制下价格将继续下降。而国家也明确了动力电池单体企业产能不低于8GWH,2020年形成产销规模40GWH的龙头企业的政策指引。我们认为未来中小动力电池厂家将出局,行业集中度将不断提高。而2016年动力电池前10厂家占有率78.96%,前4占有率65.79%,相比2015年都有提升,产能向龙头企业靠拢趋势明显。而龙头企业也制定了明确的扩产计划,以前10中有产能的规划的6家企业为例,其新增产能是2016年底产能的2.6倍。以6家企业为例其增量设备需求为608亿元,远超按照100GWH规划的设备空间。龙头动力电池厂家的设备市场空间巨大。 绑定动力电池龙头,打造锂电设备产业链。先导智能专注于研发,卷绕机技术优势明显。其下游的合作客户2020年前新增设备市场空间为458亿元,其中卷绕机91.6亿元,市场空间巨大。公司已经为松下小批量供货,未来有望受益于松下的扩产。公司拟收购泰坦新动力,形成中后段的锂电设备产业链,未来两者将形成协同效应,2016年底泰坦新动力在手订单11.19亿元,未来业绩有望超预期。公司目前处于扩产扩客户的上升通道上。 光伏设备:抢装潮后平稳发展。光伏行业新增装机容量增速与公司的光伏设备增速基本一致,在经历了2016年的抢装潮以后,光伏行业2020年前乐观情形下装机容量(20GW-30GW)相比2016年略有下降。迎来平稳发展。 盈利预测 预测公司2017/2018/2019年销售收入为18.93、31.22、47.8亿元。归属母公司净利润4.57、6.95、10.26亿元,EPS为1.12、1.70、2.51元。对应的PE为39.8、26.2、17.7倍。考虑泰坦新动力,预计2017/2018/2019年EPS为1.25、1.83、2.61元,对应的PE为35.6、24.4、17.1倍。公司作为锂电设备龙头,内生外延都有望超预期。维持公司“增持”评级。
黄山旅游 社会服务业(旅游...) 2017-04-18 17.38 -- -- 18.83 8.34% -- 18.83 8.34% -- 详细
公司动态事项: 黄山旅游(600054)公布2016年度业绩,2016年全年公司实现营业收入16.69亿元,同比增长0.28%,归属于上市公司股东的净利润3.52亿元,同比增长19.04%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润3.28亿元,同比增长11.25%;每股收益为0.47元。公司2016年分配预案为向全体股东按每10股分配现金红利1.90元(含税)。 事项点评: 游客及相关旅游收入平稳增长 2016年公司共接待进山游客330.08万人次,同比增长3.71%,受此带动,相关的旅游类收入:酒店业务、索道及缆车业务和旅游服务业务收入同比增长率分别为11.65%、13.24%和10%;园林开发业务板块(即门票)收入减少16.4%,主要是受到G20杭州人免费游黄山、安徽人免费游黄山促销活动所致;此外商品房销售收入6719.46万元,同比降50.62%,系房地产开发进度及结转因素所致。 在去年雨水较多等天气因素影响客流的情况下,公司全年收入同比增0.28%,总体平稳;综合毛利率50.62%,同比提升0.65个百分点,其中,其中酒店业务、索道及缆车业务、园林开发业务、旅游服务业务的毛利率分别为32.1%、83.1%、88.1%、7.53%,分别较上年同期的变化率分别为+0.51、+0.09、+1.68、+0.62个百分点;销售费用同比降11.14%、管理费用同比增3.46%,财务费用同比降70.31%,三项期间费用合计同比降2.65%,三项期间费用率同比降0.56个百分点。综合毛利率的提升、营改增政策施行以及期间费用控制良好,推动公司2016年归属净利润增幅达到19.04%,大于收入增幅。 高管年度绩效考核新规出炉. 公司同日公布高级管理人员年度绩效考核办法,将主要通过标准绩效指标、致胜利润指标和基准指标对公司高管进行考核,考核结果与绩效奖金分配挂钩,其中超额利润奖根据超额完成计划净利润的一定比例计提,计提比例上限为20%,高管和总部员工可获得的比例分别为40%和60%。考核新规将高管奖金与业绩挂钩,市场化的激励方案将有利于公司业绩的释放和提升。 投资建议: 积极关注未来外延发展,维持“谨慎增持”评级. 公司拥有稀缺的自然资源,是传统的优质景区龙头。面对行业发展新趋势,公司新管理层上台后制定了“旅游+”及“走下山、走出去”的发展战略,也正致力于深度挖掘景区价值(黄山东部开发有序推进)、全力推进“一山一水一村一窟”的业态布局;在未来的外延拓展方面将按照黄山市及周边-安徽省及周边-全国范围的路径,积极获取旅游资源储备。从短期看,由于2016年黄山游客增长受到天气的影响较大,2017年恢复性增长的可能性很大;2018年杭黄高铁通车,也将给公司景区带来更多的游客增量。不考虑外延发展增量,就现有业务我们预计公司2017年、2018年每股收益为0.57元和0.65元,当前对应动态市盈率分别为30倍和27倍;维持其“谨慎增持”评级。 风险因素. 自然灾害等不可抗力因素对旅游业务的影响。
皖维高新 基础化工业 2017-04-17 5.05 -- -- 4.97 -1.58% -- 4.97 -1.58% -- 详细
公司动态事项 皖维高新公告称,2016年公司实现营业收入35.43亿元,同比增长1.69%;归属于母公司股东净利润1.10亿元,同比增长0.89%;扣非后归属于母公司股东净利润9589.7万元,同比增长26.35%。其中四季度实现营业收入9.63亿元,同比增长5.35%;归属于母公司股东净利润988.4万,同比降低74.42%;扣非后归属于母公司股东净利润2087.6万元,同比增长81.37%。 公司点评 原材料涨价减少毛利,最差时期已过去 2016年原煤、大宗化工品在后半年中出现了价格上涨的趋势,生产成本不断上升,而对2015年大幅亏损的PVA行业而言,涨价的滞后性必然存在。因此,公司在2016年全年的PVA产品均价仍然比2015年下降了13.08%,受此影响,PVA及其原材料的营业收入为25.86亿元,同比下降1.88%。而PVA及其原材料的总成本则是达到了22.12亿元,同比上升2.52%,导致毛利率仅为14.48%,同比降低3.67个百分点。但我们认为公司及行业的最坏时期已经过去,价格传导的滞后性导致公司业绩难以在2016年充分体现,之前受原材料涨价带动的价格上涨也已经得到下游的广泛认可,并且在年后再度提升200元/吨,淘汰落后产能及部分产能难以为继开工使得市场供需关系回暖,这也是在原材料价格支撑已经弱化的情况下仍然能够保持甚至提高价格的原因。我们继续坚定看好PVA行业反转,作为行业龙头,公司业绩将大幅受益。按公司生产销售计划,PVA均价每提升1000元/吨,将增厚公司利润2亿元(税前)。 蒙维募投项目投产,变废为宝“增量1+1>2” 蒙维募投10万吨特种PVA及60万吨工业废渣循环利用项目已经在2016年建成,并于11月底开始试运营,新增产能达产后将增加10万吨特种PVA产能和100万吨水泥熟料产能,目前已经初步完成调试工作,有望在二季度实现达产达标。公司计划蒙维全年产出PVA17万吨(10+7),水泥熟料70万吨(销售38.8万吨),成品水泥40万吨。预期水泥受基建提振及所处区域影响,蒙维水泥售价将高于本部水泥价格,按计划估算将增加营业收入1.57亿元。同时蒙维配套25万吨醋酸乙烯产能及部分电石产能,预期电石产能全部达产后将使公司外购缺口缩小至5万吨,目前外购电石仍然有28.2万吨,原材料自供度高将有助于平抑上游价格波动带来的影响,也能够有助于控制成本。 三费增加、投资收益减少拖累业绩 尽管公司营业收入微增,但归属于母公司股东净利润增速仍然低于营收增速,而扣非后的归属于母公司股东净利润增速达到26.35%。四季度的数据更加明显,归属于母公司股东净利润仅为988.4万元,缩水74.42%,但扣非后利润则同比增加了936.6万元。从三费情况来看,管理费用尽管将计提的房产税、土地使用税、车船使用税、印花税等调整至税金及附加科目,但其数额仍然高于去年,工资性支出及技术开发费用都增加了2000万左右,并且受广维停工影响,停工损失也增加了近3000万元。2016年三费及营业税金等总支出约为5.75亿元,增长2000万。投资收益方面,公司2016年仅有479万元,同比减少2925万元。两项叠加减少税前利润近5000万。 投资建议 基于对PVA行业有效产能开工率超预期的判断,我们继续坚定看好行业复苏。PVA涨价得到逐步得到认可,叠加蒙维新产能投放,预期公司将在2017年业绩大幅好转,而新产能投放对市场带来的冲击影响,我们认为不会太大,特种PVA属于差异化产品,并且在短期内没有新增产能进入市场及今年释放产能时间节点安排在二季度的情况下,市场能够较好消化约7万吨的增量。我们维持对公司业绩的预测,预计公司2017、2018和2019年营业收入分别为44.84亿元、52.75亿元和56.62亿元,增速分别为26.54%、17.64%和7.34%;归属于母公司股东净利润1.94亿元、2.24亿元和2.45亿元,增速分别为76.28%、16.04%和8.80%;全面摊薄每股EPS分别为0.12、0.14和0.15元,对应PE为42.2、36.4和33.4倍,未来六个月内,维持“增持”评级。 风险提示 主要产品及原材料价格波动;国内外新增产能投产加速;新产能生产情况不及预期;下游市场拓展不及预期。
汇冠股份 电子元器件行业 2017-04-12 24.88 -- -- 25.19 1.25% -- 25.19 1.25% -- 详细
公司动态事项 公司发布2016年年报,2016年实现营业收入16.96亿元,同比增长3.70%;实现归属净利润1.26亿元,同比扭亏为盈,EPS为0.56元。不考虑商誉减值影响,公司2015年实现净利润约8200万元,2016年公司净利润同比实际增长约53.29%。公司发布2017Q1业绩预告,预计2017Q1实现归属净利润1856.96万元-2042.66万元,同比增长0-10%。 事项点评 受益于教育信息化推进,智能教育装备业务处于高速增长阶段 子公司广州华欣生产的大尺寸红外屏大量应用于教学用智能交互平板,是公司智能教育装备的核心,主要客户包括希沃、SMART、夏普、创维、创显、海信等厂商,2016年大尺寸红外屏年销量达到50.8万片,交互智能平板等教育行业客户占比约80%。受益于国家教育信息化战略的稳步推进,市场对IWB需求增加,2016年国内教育IWB市场规模达135亿元,同比增长16.9%,其中交互智能平板同比增长36%,占比超过65%,华欣产品在国内IWB市场交互智能平板细分领域的市占率超过60%。华欣业绩保持快速增长态势,2016年实现营收2.27亿元,同比增长48.94%;实现净利润6438.87万元,同比增长58.26%。2017Q1业绩预告显示,广州华欣净利润约为1074万元,同比增长38%,合并比例由51%提升至70.6%。我们预计以华欣大尺寸红外屏为主的智能教育装备业务未来仍处于高速增长阶段,年增速可保持30-40%。由于小尺寸红外屏(北京汇冠触摸)和光学屏(北京科加触控)子公司化,人员和业务处于筹建阶段,市场有待开拓,因此报告期内呈大幅度收缩。 收购恒峰信息进入智能教育服务领域,实现软硬一体化 公司2016年发行股份及支付现金合计8.06亿元收购恒峰信息100%股权,进入智能教育服务领域,实现了与智能教育装备的有机结合,恒峰信息自2017年1月开始并表。2016年恒峰信息实现营收2.18亿元,同比增长55.95%;实现净利润5495.22万元,同比增长131.58%,完成业绩承诺。恒峰信息的优势在于软件研发能力,现已取得73项软件著作权,业务基本覆盖除“校校通”外“三通两平台”的各个领域,预计2017年软件业务占比将达30%。恒峰信息是广东教育信息化区域性龙头,2016年广东省教育信息化财政投入约为185亿元,恒峰信息目前市占率不足2%,未来深耕广东地区仍有较大发展空间。近期,恒峰信息凭借自主研发的全系列智慧教育产品,中标2017年东莞慕课教育信息化工程项目,项目金额为5675.89万元。2017Q1业绩预告显示恒峰信息净利润约为1095万元(2017年业绩承诺为6500万元),同比增长约120%。同时,恒峰信息积极向省外拓展,现已拓展至海南、贵州、广西、内蒙古四省,依靠软件输出,与当地硬件集成商合作。此外,2017年恒峰信息将试点to C端的商业模式。 旺鑫精密加强客户服务和精细化管理能力,毛利率回升 旺鑫精密2016年实现营收13.79亿元,同比增长4.10%;实现净利润1.16亿元,同比增长34.03%,业绩承诺完成率为82.70%。旺鑫精密加强重点客户的服务能力,现已成为华为一级供应商,HTC、联想/摩托罗拉、中诺、华勤、龙旗5家客户的主供应商,核心客户收入占比提高提升毛利率水平。报告期内,精密结构件业务毛利率水平提升1.32pp至16.35%。同时,旺鑫精密积极推进精细化管理,费用控制效果提升。2017年旺鑫精密结束业绩对赌,较之订单收入规模,更关注订单的盈利能力,预计精密结构件业务的毛利率水平将继续上升。精密结构件仍为公司营收主体(占比81.21%),随着未来公司向智能教育装备及服务领域发力,预计精密结构件业务的占比将呈下降趋势。2017Q1业绩预告显示,旺鑫精密净利润约为1200万元,同比下降约37%。 内生增长和外延并购并举,携手和君共建“智能教育生态圈” 公司控股股东为和君商学,背靠和君集团,在教育培训行业具有丰富的投资管理经验和大量的教育行业人才,未来将充分整合和君集团、汇冠股份、恒峰信息的教育行业资源,内生增长及外延并购并举,携手和君共建智能教育生态圈。(1)短期:整合或联盟优质教育硬件生产商(如电子白板、交互平板、录播系统等)、教育软件产品提供商、教育信息化系统集成商等获取入口和数据;(2)中期:向C端走,2017-2018年重点在内容和服务布局,整合或联盟优质教育内容提供商(如学科资源等)、教育服务提供商(如国际教育、课外辅导、职业教育)等,提供精准化、个性化教育解决方案;(3)长期:依托教育大数据,搭建教育内容、服务分发平台。近期,和睿资本(注册资本2000万元,公司持股20%)、和君商学及公司发起设立三度斋股权投资基金,初始规模5010万元,公司认购LP份额1000万元,从事学前教育、K12课外辅导、国际教育、职业教育、教育信息化、互联网教育等领域优质标的的股权投资。 投资建议 考虑恒峰信息并表及广州华欣并表比例提升,预计公司2017-2018年归属净利润分别为2.09/2.86亿元,对应EPS分别为0.87元、1.19元,公司目前股价(2017年4月7日收盘价26.01元/股)对应2017-2018年PE分别为29.89倍和21.83倍。按照分部估值估算公司合理市值约75.7亿元,对应股价为31.54元/股。公司依托原有的信息交互技术储备(广州华欣、汇冠全资子公司)及旺鑫精密拥有的规模化配套量产能力,切入教育信息化领域具有较强的协同效应。股东方和君集团有教育行业丰富资源,能够为公司储备业务相关的教育标的。公司通过内生发展及外延扩张等手段,打造智能教育生态圈,具有技术与资本的优势。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示 业务拓展不及预期、业绩承诺不能实现风险、市场竞争加剧风险、政策风险、并购整合风险等。
秀强股份 非金属类建材业 2017-04-11 12.00 -- -- 11.90 -0.83% -- 11.90 -0.83% -- 详细
公司动态事项 公司发布2017Q1业绩预告,预计2017Q1实现归属净利润6000-7000万元,同比增长65%-93%,其中非经常性损益为70-170万元。业绩超预期。 事项点评 受益于海外市场复苏和国内家电回暖,家电玻璃维持高速增长 公司积极开拓海外市场拓宽产品销售渠道,同时扩大国内市场提升产品市占率,使得家电玻璃产品销售继续维持高速增长,报告期内玻璃深加工业务营业利润同比增长约65%,预计贡献归属净利润5000-6000万元(2016Q1家电玻璃产品销售收入2.25亿元,传统玻璃主业实现净利润3322.55万元)。公司在家电玻璃行业的龙头地位进一步巩固。 全人教育高速增长,江苏童梦并表增厚教育业绩 报告期内,全人教育营业利润同比增长约85%,预计贡献净利润500-600万元(2016Q1全人教育实现营收492.81万元,实现净利润309.55万元)。2017年2月,江苏童梦(持股65.27%)完成工商变更登记,纳入并表范围。由于并表时间较短,考虑到2017年1800万元业绩承诺,预计2017Q1贡献净利润200-300万元。 明确“前端园所+后端师资”发展路径,幼教布局蓄势待发 2015年转型教育以来,公司通过外延并购,初步形成了“线下实体园+线上信息化+师资培训”的幼教版图,以中高端直营园为主,立志打造“秀强教育”百年诚信品牌。(1)收购全人教育布局线下实体园:全人教育定位中高端直营园,布局多在二三线城市,主要分布在湖南、湖北、广东、浙江及安徽五省,2016年前三季度新增幼儿园15家,全年实现净利润约2000万元。(2)强化师资培训:通过收购江苏童梦65.27%股权从而间接持股徐幼集团51%股权实现控股。徐幼集团拥有完善的幼师培训体系和丰富的幼师储备资源,占据了学前教育的制高点,能够进行幼教师资的标准化培训和专业化输出,满足集团下属园不断扩大的师资需求。2017-2019年承诺净利润分别不低于1800/2400/3000万元。(3)布局一线城市高端园:公司拟3.8亿元收购培基教育100%股权(签订框架协议阶段),进军北上广深一线城市。培基教育定位高端直营园,2016-2018年承诺净利润分别不低于3000/3300/3600万元。(4)打造幼教儿童IP:公司拟2000万元增资花火,持股11.11%,打造公司原创的儿童IP动画产品等,并利用花火100多家电视台发行渠道、无线互联网渠道、三大电信运营商渠道将IP产品进行全渠道发行推广,支持公司幼教品牌形象推广。(5)设立产业基金投资教育信息化,设立南京秀强收购单个或几个幼儿园标的。 投资建议 考虑到公司2017Q1业绩超预期,我们将2017年每股盈利预测从0.28元上调7.14%至0.30元(不考虑培基教育并表),同时引入2018年预测0.39元。我们预计公司2017-2018年归属净利润分别为1.78/2.31亿元,其中玻璃贡献净利润分别为1.38/1.79亿元,教育贡献净利润分别为0.40/0.52亿元(不考虑培基教育并表)。公司目前股价(2017年4月5日收盘价12.28元/股)对应2017-2018年PE分别为41.28倍和31.78倍。公司前端坚持直营园为主紧抓质量,后端借助徐幼高校资源为自有体系园所持续提供园长、幼师等培训及教研输出,把握了幼教领域的关键因素,在业内抢占先机。我们认为,公司玻璃主业增长稳定,教育新业务思路清晰,捋顺了“前端园所+后端师资”的明确发展路径,布局蓄势待发。公司第一期员工持股计划所持股票锁定期于2017年4月1日届满,近期可能存在员工持股计划减持风险(员工持股计划持有公司股票1392万股,占比2.33%,资本公积转增股本后成本价为5.63元/股)。考虑公司未来将继续通过外延并购方式扩大教育版图,实现“玻璃+教育”双轮驱动,维持“谨慎推荐”评级。 风险提示 家电玻璃业务增速放缓、教育发展不及预期、收购整合风险、商誉减值风险等。
瑞康医药 医药生物 2017-04-10 39.71 -- -- 40.50 1.99% -- 40.50 1.99% -- 详细
公司动态事项 3月31日,公司发布2016年年度报告。同时公告利润分配预案,拟每10股派现0.91元(含税),每10股转增13股。 3月31日,公司公告2017年第一季季度业绩预告,实现归母净利润2.61亿元-3.03亿元,同比增长205%-255%。 事项点评 公司业绩已进入快速上升期,收入、利润均呈高速增长的态势 公司2016年全年实现营业收入156.19亿元,同比增长60.19%,实现归母净利润5.91亿元,同比增长150.39%,收入、利润均呈高速增长的态势,主要原因是:1)2016年公司通过外延式扩张实现药品业务、器械业务的跨省复制,业务覆盖省份从14个扩张到22个,通过收购、设立等方式新增39家子公司,省外业务的收入占比为23.8%(+20.7pp);2)公司凭借向医院提供医用织物洗涤等综合性服务,获取更多的医院配送份额,内生性增长能力较强,2016年山东地区收入同比增长25.86%。此外,公司计划2017年完成全国31省的业务覆盖。 我们认为,公司定增募集的近31亿元已在2016年下半年陆续到位,有利于公司保持较快的外延式扩张速度,配合公司较强的内生性增长能力,公司业绩从2016年起已进入快速上升期。 销售毛利率显著提升,开拓市场拖累销售费用率 公司2016年销售毛利率为15.62%,同比上升4.72pp,主要原因是1)药品业务、器械业务的销售毛利率分别增长3.21pp、3.79pp;2)器械业务的销售毛利率为30.67%,毛利率水平较高,同时器械业务的收入占比从10.8%提高到18.6%,导致公司利润结构变化,器械业务毛利占比从26.4%提高到36.3%,带动公司整体销售毛利率水平提升。 公司2016年期间费用率为9.23%,同比上升1.97pp,其中销售费用率为5.97%,同比上升1.78pp,管理费用率为2.72%,同比上升0.41pp,财务费用率为0.54%,同比下降0.22pp,销售费用率上升的主要原因是:公司开拓市场,差旅费、广告费用、市场推广费、办公费等同比大幅增长。 我们认为:1)公司直销业务占比达90%以上,同时向医院提供供应链管理、医用织物洗涤等综合性服务,议价能力较强,带动公司毛利率水平提高;2)公司主营业务处于快速上升期,短期来看销售费用率较高,随着公司省外业绩不断释放,配合公司高效的管理能力、费用控制能力,省外业务的盈利能力将向山东省业务靠拢,销售费用率将得到有效控制。 药品业务增长稳健,器械业务依赖外延式扩张呈爆发式增长 分业务来看,公司药品业务2016年营业收入为126.68亿元,同比增长46.10%,销售毛利率为12.18%(+3.21pp),2016年公司药品业务走出山东,实现了跨省复制,控股收购6个省份的药品配送公司。 公司器械业务2016年营业收入为28.99亿元,同比上升175.97%,销售毛利率为30.67%(+3.79pp),业务覆盖全国20多个省份,构建起覆盖全国的医疗器械配送平台,在检验、介入、骨科等10个事业部的基础上,新增康复等3个事业部。 我们认为,公司2015年做出了三年完成全国31个省份设立控股公司、完成全国市场覆盖的战略计划,依赖资本优势,通过控股收购的方式对区域市场中规模较大、盈利能力较强的优质标的公司进行整合,预计17、18年公司业绩将维持快速增长的态势。 风险提示 两票制推行进度不及预期风险;并购速度不及预期风险;两票制等行业政策导致毛利率水平下降的风险 投资建议 未来六个月内,调升“增持”评级 预计公司2017年、2018年的EPS分别为1.47元、2.18元,以3月31日收盘价41.02元计算,对应的动态市盈率分别为27.8倍、18.8倍。同行业可比上市公司17年、18年动态市盈率的中值分别为28.9倍、22.7倍,公司估值水平低于同行业可比上市公司的中值。 我们认为:1)公司内生性增长保持20%以上,同时业务覆盖范围2017年计划从全国22个省份扩张到31个,有望实现器械业务全国销售网络布局,业绩进入快速上升期;2)公司定增募集的近31亿元已在2016年下半年陆续到位,增强公司资本实力,有利于公司保持较快的外延式扩张速度。公司本身是山东区域的药品流通龙头,具有丰富的药品、器械配送经验,公司已进入业绩快速上升期,16-18年器械业务保持较快的外延式扩张速度,带动公司整体业绩保持高速增长,调升“增持”评级。
天地科技 机械行业 2017-04-03 5.80 7.56 46.51% 5.98 3.10% -- 5.98 3.10% -- 详细
核心观点 公司2016年财报在第四季度展现积极信号 公司2016年实现营业收入129.37亿元,同比下降9.83%,较去年13.46%的跌幅略有收窄。2016年归母净利润9.32亿元,同比下降24。08%,与去年的下降23.34%基本相近。2016年管理费用率14.84%、销售费用率4.71%,与去年基本相近。 公司财务报表从2016年四季度展现出了积极的变化,2016Q4实现营业收入59.39亿元,同比增长24.28%.(Q1/Q2/Q3增速分别为:-26.79%/-31.21%/-21.23%)。2016Q4实现归母净利润5.67亿元,同比增长8.63%(Q1/Q2/Q3增速分别为:-73.93%/-40.74%/-55.91%)。2016Q4实现经营性现金流7.08亿元,同比去年大增137.80%,整体的现金流状况变好。 中微观持续验证,从煤炭年报看煤机行业 根据我们的草根调研,本轮煤机的复苏有两大原因:一,煤炭供需平衡以后,煤价上涨,带来了煤炭企业现金流的改善。2014年-2015年对于煤机当时能修的就修,能补的就补,延长了设备的使用寿命。而本轮煤价回暖以后,煤炭企业现金流改善,为了提高采煤的效率,产生了对新设备的需求。二、国家淘汰落后煤炭产能,产能会向新的高效产能集中,新产能对综采设备要求高,也会产生煤机的新增需求。 煤机行业由于前期煤炭行业的不景气,部分中小企业生存艰难,选择主动退出了市场,例如鸡西煤机厂于2016.4.21宣布工厂关闭。而龙头企业在不断提升自身产品的技术实力,行业在不断的出清,龙头企业的市场占有率不断提高。行业的CR50市场占有率从2009年的60%上升到2016年的90%。在行业复苏时我们认为龙头企业最受益。 从微观来看,中煤能源2017年用于煤炭的资本开支为70.14亿元,同比2016年增长21.48%。中国神华2017年总的资本开支350亿元,其中第一批169.5亿元,用于煤炭资本开支为17.6亿元。煤炭企业2017年增加资本开支是确定性事件,煤机行业将持续受益。根据我们的草根调研,煤机企业整体订单增加明显,产能饱满。我们认为煤机行业在2017年上半年处于非常乐观状态。 公司作为煤机龙头持续受益 公司是煤机行业的龙头企业,根据中国煤炭机械工业协会颁布的2015年度50强企业排序名单,天地科技位列首位。公司的煤机产品主要包括采煤机、掘进机、刮板运输机、皮带运输机、无轨胶轮车、液压支架、选煤设备等,公司是综合性的煤机产品企业,可以为用户提供煤机产品成套销售和技术服务。公司在采煤工艺、煤矿特殊灾害治理、煤机设备选型配套以及服务等方面的综合、集成优势,为公司煤机板块提供了非常强大的技术支撑。我们认为公司作为煤机行业的龙头,产品技术优势突出,整体服务能力强,公司将充分受益于行业复苏。 公司2015年对煤炭洗选相关业务和单位进行整合,2016年又对旗下与采煤机、胶带运输机相关业务及单位进行了整合。业务整合将实现优势互补,充分发挥协同效应,进一步提公司整体业务的效率。 风险提示:煤价下跌、煤机竞争加剧 投资建议 我们预测公司2017/2018/2019年销售收入为158.69、190、218.5亿元。归属母公司净利润15.64、18.84、22.54亿元。EPS为0.38元、0.46元、0.54元。对应的PE为14.8倍、12.3倍、10.3倍 公司作为煤机龙头,将充分受益于行业复苏。2017年PE仅14.8倍,估值处于历史中下区间,安全性高,处于低估状态。维持公司“增持”评级,给予公司2017年20倍PE,目标价:7.56元。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名