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红旗连锁 批发和零售贸易 2017-05-23 5.77 9.80 79.16% 5.66 -1.91% -- 5.66 -1.91% -- 详细
红旗连锁毛利率和净利率存明显剪刀差。2015-2016年红旗连锁毛利率水平较12-14年提升了近1pc,而归母净利率水平反而下降了1pc,两者之间存约2pc的剪刀差。 毛利率增长主要由于议价能力提升和增值服务拓展。公司自2015年开始门店扩张步伐加快,15年收购了三家川内超市企业,带来545家新增门店。15、16年营收保持15%左右增长,规模提升增强对上游议价能力,降低采购成本。另外公司依托门店大力拓展便民增值服务,也有助于拉高毛利率。 净利率下降主要受销售费用率和投资收益影响。毛利率和净利率之间2pc的剪刀差主要来源于销售费用率提升了约2pc,子项上看门店租赁费用提升是主要因素之一,更深层次原因是门店快速扩张下新门店培育不成熟拉低单位面积产出效率,折旧和营销费用摊销也有大概0.5pc的影响。此外管理费用率降低0.5-1pc,投资收益/营业收入下降0.5-1pc,主要因为以4.5亿自有资金发起设立四川新网银行,购买理财产品的收益减少。 毛利率净利率均有进一步上涨空间。随着公司规模的进一步扩张产生规模效益和增值服务业务的进一步拓展,公司毛利率仍有小幅上涨的空间。而新开和新收购门店的逐渐培育成熟和新网银行的开业都将使公司净利率有所回升,跟15年之前对比净利率向上预计有2pc的空间。借助三四线消费升级大趋势和公司在四川市场龙头地位,公司便利店业态发展仍有广阔的空间,便民增值服务、金融等领域也有望给公司贡献多元化收益,预计17-18年 EPS为0.12元、0.13元,对应PE为48倍和44倍。
辽宁成大 批发和零售贸易 2017-05-22 16.79 22.79 38.20% 16.67 -0.71% -- 16.67 -0.71% -- 详细
革故鼎新,业绩迎来拐点 公司的核心盈利资产表现稳健,生物制药稳步增长,保持行业领先地位;医药连锁规模与效益同步增长,并积极创新终端经营模式,推进医药商务电子化。同时公司审时度势,加强风险防范,将国内外贸易和能源板块的亏损同比大幅减少,为公司业绩迎来的新的拐点。 券商保险多元发展,促进产融结合 2016年公司的金融服务板块新添加了保险投资,中华保险是集财险、寿险、资产管理为一体的综合保险金融集团。同时广发证券在行业内的地位也是遥遥领先,盈利能力不凡。持有证券和保险的两大优质资产,有利于最大化的促进公司产融协同,为公司发展增加动力。 主要股东再增筹码,未来发展值得期待 公司拟在控制人成大集团不变的前提下,引入金汇资管,提升股权多元化,为公司引进新的元素,提振整体实力。同时本次主要股东积极参与定制,也彰显了其对公司业务结构调整后整体业绩改善的信心十足以及对未来发展的踌躇满志。 估值 本文选择分部估值法。公司医药板块专业性强,持续发展能力好,我们给予其25倍市盈率。广发证券按股权比例分配的市值约为193.5亿元。中华保险相应股权比例的估值约为82亿。公司合理股价为22.79元,首次深度覆盖,给予买入评级。
永辉超市 批发和零售贸易 2017-05-22 6.68 8.00 16.45% 7.02 5.09% -- 7.02 5.09% -- 详细
事件。 公司董事会审议通过①分别投资5000万在安徽合肥、江苏昆山设立全资 “彩食鲜”;②为更好支撑四川区域配送仓储需求及食品加工发展,在四川彭州投资10亿建设“四川永辉供应链现代产业园”项目:购置项目用地300亩,其中一期93亩先行启动;二期 207亩计划于2019年启动,同时在上述产业园区投资1亿设立“四川彩食鲜供应链发展有限公司”。 彩食鲜是公司向上游供应商进军的尝试,B2B 业务盈利前景可期。 永辉中央厨房彩食鲜食品加工厂是集专业净菜配送以及食堂所需要的一切原辅料供应的专业企业,2015年12月公司与韩国食品领军企业CJ 集团达成战略合作,承接海外供应商商品采购,建设现代化中央厨房。公司借用CJ 集团:①在全球生鲜采购方面的营运经验为其供应新鲜食材,巩固自身生鲜经营优势;②冷链加工优势及高标准安全管理体系进军生鲜加工领域,进行产业链的有效延伸,采用垂直化经营打造B2B 加盟商业新模式。彩食鲜按照“现代化、标准化、集约化”导向,以中央工厂替代“前店后厂”,食材采购上采用全球直采,保证产品质量;在生产加工上引进现代先进食品分拣、加工、包装、冷链先备设施,生产线符合 GMP 作业规范,降本提效,并有效保障食品安全;销售上以政府、企事业单位为主。2016年重庆、北京、福建“彩食鲜”三大中央工厂顺利投产,成为当地政府、企事业单位食堂的“大厨房”。此次永辉加码彩食鲜业务布局,通过B2B 对接政府、企事业单位,客户端体量进一步扩大,需求相对稳定,助力其在生鲜领域形成品牌优势,进一步对下游客户形成一定的价格优势,而生鲜加工毛利率较直接经营生鲜更高,能够有效提升公司整体盈利水平,市场获利空间更大。 维持盈利预测,维持买入评级。 公司在以生鲜经营占优,已形成良好的品牌效应,向上游进军加速发展彩食鲜,B2B 市场前景可期;业态持续更迭,不断迎合消费升级需求,与京东到家合作,抢滩高频消费的最后一公里市场,或将形成新的增长空间; 组织结构上合伙人激励作用已在经营层面上凸显作用,未来将持续释放活力。我们预测公司17-19年EPS 分别为0.16/0.20/0.24元,对应PE 分别为40/33/27倍,维持买入评级!风险提示:彩食鲜业务拓展未达预期等
永辉超市 批发和零售贸易 2017-05-19 6.46 -- -- 7.02 8.67% -- 7.02 8.67% -- 详细
彩食鲜三地落子,供应链服务升级,云商创新发力 永辉超市公告:1)分别投资5000万元在安徽合肥和江苏昆山市设立全资“彩食鲜”中央加工子公司;2.投资10亿元在四川彭州建设“四川永辉供应链现代产业园”,包括购置项目用地300亩并投资1亿元设立四川“彩食鲜”。“彩食鲜”项目为永辉与韩国CJ合作建设的创新项目(云商),16年已先后落地重庆、北京和福建工厂。项目定位B2B2C中央大厨房,对生鲜食材进行检测、清洗、切割、包装等预处理,实现生鲜产品的标准化和品牌化,进一步优化生鲜供应链,体系内外输出标准化食材半成品,抢占生鲜B2B供应市场。 规模优势叠加合伙人制度红利释放,处于历史最好发展期 我们认为永辉超市正处于历史发展最好时期:1)过去几年持续扩张的新区陆续进入利润释放期,叠加老区网点加密培育期缩短,盈利能力提升快速提升(全年净利润率有望从2.5%向3.5%爬坡)2)合伙人制以“大平台+小前端+富生态+共治理”为模型建立新型组织形态,16年人工总数7.04万人(15年7.52万人),员工数同比减少6.4%,单位员工薪酬激励提升,经营活力进一步释放。 生鲜行业升级逻辑清晰,永辉龙头规模优势凸显 从行业角度,生鲜未来几年复合增速14%,渠道上生鲜连锁渗透率不断提升,行业龙头有望率先受益;从公司角度,永辉目前仍处于内部合伙人制度推行红利期和外部门店规模优势不断显现凸显期,预计未来几年公司将进入毛利率提升、费用率下降的经营周期。预计未来三年公司收入复合增速20%,利润复合增速25%,17-19年净利润16.8/21.5/27.1亿。叠加云超(Bravo门店)、云创(超级物种&会员店)、云商(彩食鲜中央厨房)、云金(华通银行)创新不断,维持“买入”评级! 风险提示:电商分流;新开门店培育;创新业务推进不达预期
友阿股份 批发和零售贸易 2017-05-18 6.63 9.50 53.72% 6.63 0.00% -- 6.63 0.00% -- 详细
认购佛山隆深机器人有限公司注册资本的15% 5 月16 日晚,公司发布公告称:1)公司拟使用自有资金以现金方式出资人民币7875 万元认购佛山隆深机器人有限公司(以下简称“隆深机器人”)新增注册资本中的121.88 万元,占增资后注册资本的15%。隆深机器人的实际控制人赵伟峰承诺2017/ 2018/ 2019 年隆深机器人经审计的净利润分别不低于人民币3500/ 4550/ 5915 万元。若隆深机器人各年度实际净利润占当年度承诺净利润小于85%时,由赵伟峰向友阿股份给予现金补偿。2)公司将于2017 年5 月18 日上线试运营友阿金融服务平台(www.yajr2277.com),该平台包括“友阿E 贷宝”和“友阿E 购宝”两部分。 佛山隆深机器人有限公司在工业机器人领域具有技术积累 佛山隆深机器人有限公司是一家专业从事工业机器人系统集成、非标自动化设备及整线设计制造、机器人本体、控制器研发及智能制造服务的企业,致力于为客户提供完整的机器人系统及整体自动化解决方案。截止2016 年12 月31 日,隆深机器人合并报表总资产9950.32 万元,负债总额5257.21 万元,净资产4693.11 万元。2016 年度合并报表营业收入8837.27 万元,净利润1186.22 万元。截止2017 年3 月31 日,隆深机器人合并报表总资产11105.99 万元,负债总额6176.17 万元,净资产4929.82 万元。1Q2017 合并报表营业收入3479.12 万元,营业利润386.66 万元,净利润383.78 万元。 友阿金融服务平台属于创新型金融服务平台,通过运用先进的大数据、CFCA 安全认证、移动互联网技术,为友阿股份供应商和友阿股份优质会员提供一站式金融服务。由于友阿金融业务尚处于试运营阶段,未来取得的实际效果尚待观察,预计对公司2017 年的财务状况、经营成果不构成重大影响。 看好公司奥莱、购物中心中高端业态发展,商业地产业绩逐步释放 公司主业购物中心、奥莱等中高端零售业态稳定发展。长沙的奥特莱斯坐拥交通便利、知名品牌入驻等优势,预计将有良好的收入表现,随着新建的天津奥莱以及常德、郴州两地的友阿国际广场进入培育期,公司业绩有望持续增长;商业地产方面,公司在常德、郴州、邵阳建设的部分商业街商铺准备出售,预计未来三年将为公司贡献较多利润。此外公司还参与了长沙银行增资扩股,若成功上市将会给公司带来丰厚的投资回报,公司在金融板块的布局也有望与零售业务产生协同效应。 维持盈利预测,维持目标价9.5元,维持买入评级 我们认为公司参股隆深机器人公司,上线友阿金融服务平台,长期来看,都有利于公司业务的扩展。我们维持对公司2017-2019 年全面摊薄 EPS 的预测,分别为0.25/0.31/0.33 元,维持公司未来六个月的目标价9.5 元,维持买入评级。
友阿股份 批发和零售贸易 2017-05-18 6.63 9.28 50.16% 6.63 0.00% -- 6.63 0.00% -- 详细
以自有现金1.65亿元收购欧派亿奢汇51%的股权:公司于2017年5月12日与宁波欧派亿奢汇国际贸易有限公司(以下简称“欧派亿奢汇”)签订了《宁波欧派亿奢汇国际贸易有限公司股权转让与增资协议》,以用自有资金收购欧派亿奢汇34%的股权,同时认购欧派亿奢汇全部新增的832.656万元注册资本,交易总对价为16,486.56万元。本次交易完成后,公司将持有欧派亿奢汇51%股权。 奢侈品电商快速增长,对标公司实力强劲:随着我国经济的发展,我国奢侈品消费在过去的5年里的年均增速在25%左右,其中境内奢侈品消费占总消费的25%,2015年我国奢侈品电商渗透率为7%,到2020年有望达到17%,中国奢饰品电商的销售规模有望达到1343亿元。对标公司的主要业务模式包括B2C和B2B,主要从事奢侈品国际贸易、奢侈品大宗采购供应、电商平台运营、高端品牌运营、奢侈品跨境分销、跨境通关代理、奢侈品全供应链服务为一体的奢侈品综合业务,目前合作的供应商有85家、品牌数量近100个,包括Prada、Gucci、Burberry等。最主要的供应商是欧洲的大型奢侈品经销商,合作平台有京东商城、聚美优品、网易考拉购、寺库网等。欧派亿奢汇2016年的营收高达1.38亿元,实现营业利润1865万元。 与“友阿海外购”协同发展,促进线上线下加快融合:目标公司业绩承诺:2017/2018/2019年扣非后的归母净利润分别不低于2000/3000/4500万元。对应2017年的PE不到17倍,估值合理且会对2017年公司的业绩产生明显影响(2017年一季度公司扣非后的净利润为1.66亿元)。公司于2014年开始建立线上线下融合的全渠道运营平台,并于2015年6月13日正式上线“友阿海外购”网购平台,加上线下友阿奥特莱斯、友阿百货等实体业务,能够优势互补,有望实现协同发展。 盈利预测与投资评级:本次收购对价合理,且2017年实现业绩承诺的问题不大(2016年营业利润为1865万元),此外,公司为湖南零售龙头,布局高端奢侈品,品牌知名度深入人心,考虑收购欧派亿奢汇后对公司业绩的贡献,预计公司2017-2019年营业收入分别为73亿、80.5亿、89亿,净利润为3.6亿、4.15亿、4.72亿,EPS分别为0.25、0.29、0.33。目前地域性百货行业的PE中位数35倍,给予公司2018年32-35XPE,6-12个月合理区间为9.28-10.15元,维持“推荐”评级。 主要风险提示:零售行业下滑;收购不及预期。
利群股份 批发和零售贸易 2017-05-18 15.60 20.00 47.71% 15.56 -0.26% -- 15.56 -0.26% -- 详细
百货零售连锁:核心主业。 截至招股书披露日,公司共拥有43家连锁门店,其中29家位于青岛市,门店经营面积合计达116.5万平,自有物业面积约46.93万平(占比约40%)。 此外,以“利群便利店”品牌开展社区便利店加盟连锁业务,截至17年1月,共签订31份《特许加盟合同》,加盟商均分布在青岛地区。不同于通常情况下以联销为主的百货零售企业,公司日常经营以经销为主,近年来收入占比保持60%以上。目前采用经销模式的商品主要为电器、超市类商品,以及百货类的家居及部分服饰、鞋帽、化妆品、部分黄金饰品等商品。 商业物流配送:基础支撑。 为匹配零售门店的销售,公司分别于1997年和2002年设立福兴祥配送和福兴祥物流从事品牌代理与商业物流业务,经过十余年积累,现已发展为山东省内规模较大的商业物流企业。拥有李沧、浮山后、胶州三大物流基地,配送车辆200余辆,日配送半径超300公里,配送区域辐射山东半岛及周边多个地区,范围覆盖公司下属所有零售门店,此外还为区域内的商业企业提供中转配送等第三方物流服务。 电子商务:渠道拓展,协同线下。 公司于2008年3月设立青岛电子商务,并成立官方购物网站“利群商城”,提供包括化妆品、数码产品、小家电、食品、日用百货等15大类、200多个小类约四万种单品,基本涵盖利群百货各零售门店经营的全部商品,是山东省B2C市场规模较大的综合类网购平台。此外,公司打造利群网商平台,通过微信服务号即可查询公司线下所有门店,并进入相应门店页面进行商品挑选,通过共享会员、库存等资源,实现线上线下共同运营、销售。 财务状况:收入承压,业绩稳健增长。 2016年公司营收102.93亿元,同比下降2.79%受电商冲击、渠道分流等因素影响,传统百货业态有一定下滑(2016年收入降幅4.26%),同时受市场竞争激烈、房地产政策波动等,家电行业整体景气度有所下滑,致使公司电器收入承压(2016年收入降幅为8.10%)。在租金与人力成本持续增长的背景下,公司净利率依然保持稳健增长态势,2014-2016年分别为3.15%、3.19%、3.52%,未来伴随买断式自营模式下毛利率提升潜力的不断释放,以及费用管控力度的不断加强,公司净利率仍有较大提升空间。 首次覆盖,给予“买入”评级。 我们预计公司17-19年营收分别为102.19/103.33/105.15亿元,净利润分别为3.83/4.08/4.40亿元,EPS分别为0.45/0.47/0.51元,对应PE为35x/32x/30x,给予“买入”评级。
跨境通 批发和零售贸易 2017-05-18 18.40 24.30 34.40% 19.33 5.05% -- 19.33 5.05% -- 详细
好行业:传统外贸遭遇瓶颈,出口B2C 电商渗透率迅速提升。 作为新兴贸易业态,跨境电商缩短了流通环节,提高了交易效率。同时随着扶持政策的密集落地、互联网技术的普及、支付及物流等基础设施的不断完善,跨境电商交易规模快速提升,中国制造业性价比优势及丰富的产品供给使得中国成为最受全球网购消费者欢迎的海淘国家。据阿里研究院数据统计,2015年我国出口B2C 金额为5032亿元,同比增长约60%。 预计2020年跨境电商B2C 出口额将达到2.16万亿元,2015-2020年年均增幅约34%,出口B2C 万亿空间仍待挖掘。 好公司:出口B2C 电商绝对龙头,竞争优势明显。 环球易购主营电子和服装产品,得益于精准的产品、客户和营销定位,环球易购自成立以来一直保持高速增长,2016年收入同比+92%,净利润同比+104.7%,远超行业平均增速。凭借领先的大数据分析能力及规模优势,2016年公司期间费用率减少8.56个百分点,竞争优势逐步凸显。子公司前海帕拓逊以自有品牌为主,目前已以高品质高性价比建立了一定的影响力,目前业务已经覆盖20多个国家和地区,在消费类电子产品的多个细分类目占据主导地位。2016年帕拓逊收入12.9亿元,同比增长177%,归母净利润为1.14亿元,同比增长158%,业绩亮眼,公司业绩屡超此前承诺。 新亮点:发力进口电商,打造跨境双向立体生态圈。 公司2015年开始进军跨境进口业务,打造进出口双向跨境平台,以期发挥供应链、渠道方面的协同效应。“五洲会”采用原产地品牌直采的供货方式和自营的运营模式,主打母婴用品、美妆个护、食品保健、居家个护等类目,定位上专注于进口大牌商品的特卖。目前“五洲会”在最关键的供应链和物流方面已经具备一定竞争优势。此次公司拟收购的优壹电商是国内领先的全球优品专供与电商贸易综合服务商。主要围绕国内中高端家庭的生活消费场景,深度挖掘目标群体的消费需求,业务包括产品销售和电商服务。目前收入以母婴产品为主,运营服务能力突出。优壹电商的收购将丰富公司供应链资源、提高品牌运营能力,协同效应显著。 投资建议:首次覆盖给予“买入”评级。 暂不考虑优壹电商业绩贡献,预计2017-2019年收入分别为146/214/291亿元,分别同比增长70.66%、47.04%、35.78%。归母净利润分别为7.79/12.37/18亿元,分别同比增长97.74%、58.87%、45.47%。作为跨境电商唯一纯正标的,目前行业尚无可对标公司,从PEG 角度出发,考虑到公司2016-2019年利润年均复合增速为66%,给予公司2017年45-50倍PE(PEG 为0.68-0.76),对应目标价24.3-27元。首次覆盖给予“买入”评级,建议投资者积极关注。 风险提示:跨境电商政策的不确定性;海外政策风险;并购整合效果不达预期;行业竞争加剧。
皮阿诺 批发和零售贸易 2017-05-18 73.98 85.50 33.68% 75.25 1.72% -- 75.25 1.72% -- 详细
点评:公司拟出资3000万元投资安乐窝,完成后将持有其15%股权。安乐窝成立于2013年,是一家专注于互联网+泛装饰的O2O电商直供平台。安乐窝开创性地推出了O2O+F2C模式相结合的398元/㎡主材包,汇集数十个国内外一线品牌、千款名品,包含地砖、木地板、橱柜、洁具卫浴、门、五金、集成吊顶等38项家庭必备主材,一站式购齐。目前已成功打造出一条强大的主材包供应链,通过线上、线下双向融合及自营仓储配送等一体化服务体系,帮助广大业主实现“省心、省力、省时、省钱”的装修选材体验,在全国拥有超过100家线下体验馆。安乐窝承诺17年、18年收入将分别不低于1.5亿、3.5亿,对应业绩将不低于-500万,1000万,公司占有其15%的股份,对应2018年参股PE为20倍。 公司此次参与安乐窝的增资,一方面拓展了新渠道,在传统经销渠道竞争十分激烈的情况下,公司拓展线上渠道,除进一步丰富公司销售渠道资源外,还减少与欧派家居、金牌橱柜等公司的正面竞争。另一方面,年轻一代消费者工作较忙,更倾向于一站式购家装产品,安乐窝的电商形式已被消费者所熟悉,且平台上家居品牌质量有保障,因此家装电商平台近年在年轻一代消费者中收到追捧,未来公司有望享受安居乐线上平台飞速成长的红利,进一步拓展市场。 目前定制家居行业渗透率还有很大的提升空间,三、四线城市手工打制家居比例仍然较高,我们判断整个定制家居产业的成长红利至少还能维持3-5年,且全屋定制为未来发展趋势。公司定制衣柜业务于2012年起步,2016年实现营收1.1亿元,三年复合增长率为34.3%。我们判断,随着公司全屋定制战略的实施,以及橱柜业务对后端定制衣柜业务不断导流,公司客单价有较大提升空间,未来有望带动公司收入进一步提升。公司一季度收入增长靓丽,同比增长51.2%至1.05亿元,净利润扭亏为盈,随着天津募投项目下半年投产,产能瓶颈被打破,17年收入有望维持40%-45%左右的增长,成长性较强。 我们预计公司2017-2018年EPS为2.01元、2.77元,当前股价对应PE为36倍、26倍,考虑到公司全屋定制战略的实施,未来具备不俗的成长性,给予“增持”评级。 风险提示:安乐窝业绩低于预期。
苏宁云商 批发和零售贸易 2017-05-18 10.44 -- -- 10.77 3.16% -- 10.77 3.16% -- 详细
行业拐点:需求趋稳渠道格局松动,线下价值回归。 地产后周期效应、重置更新、技术升级下的产品迭代以及阶段性促消费政策,形成对家电行业需求企稳的重要支撑。站在当前时点,2016年地产销售回暖将刺激新装房相关家电产品需求;2009-2011年间政策刺激下家电购置高峰后的更新需求释放;家电产品更新加速及农村市场新增需求等多重因素刺激,终端消费有望企稳回升。同时随着线上渠道渗透率已逐渐达到高点,高端产品占比提升、小家电更新迭代速度加快,线下门店体验及展示功能逐渐凸显;而在过去几年受需求疲弱和电商冲击且管理能力相对偏弱的地方连锁企业、夫妻老婆店等逐渐退出,线下家电龙头连锁企业有望迎集中度提升。 公司拐点:业态变革走出可行模式,释放增长潜力。 2011-2014年在消费需求转弱、线上消费兴起等因素影响下,苏宁同店中枢下移整体增速放缓,由此启动变革:1)线上业务与阿里合作,苏宁易购入驻天猫平台,享有客流资源;2)线下一二级市场逐步进行门店关闭和调整,加大体验性较强云店的改造和新开;3)借助线上平台以较小体量的易购服务站布局县镇市场,取得初期成效。目前公司线上业务增速远高于行业平均、苏宁云店同店增速表现优异、易购服务站以更高效率打开低线城市市场,释放增长潜力,2016Q4-2017Q1公司整体经营性利润实现连续两个季度转正。 价值重估:同店改善以及业绩提升,带来估值重塑。 回顾百思买历程,我们发现企业收入增速决定PS 中枢水平,而净利率水平在收入增速稳定阶段与PS 波动高度相关。苏宁云商目前市值处于历史中位水平,若剔除物流、金融及线上业务估值,公司实体零售业务的估值位于相较于历史较低水平,而当前时点随着改革深入,公司在迎来同店及业绩持续改善,我们认为在公司收入与业绩齐升趋势下,线下业务有望迎来重估。 投资建议:双重拐点+估值底部,迎最佳布局时点。 我们认为当前时点,家电行业享地产后周期及消费升级红利;线上冲击逐步减弱,线下体验需求提升;渠道下沉突破重围,云店以及易购服务站打开各级市场,公司有望迎来线下同店转暖及业绩底部反转。在行业及公司双重拐点下,公司整体估值有望得到提升。我们预计2017-2018年EPS 为0.05、0.11元/股,同时考虑第一期员工持股价为8.63元/股,阿里及第二期员工持股入股价为15.17元/股,给予现价较高安全边际,给予公司“增持”评级。
江苏国泰 批发和零售贸易 2017-05-18 12.99 -- -- 13.16 1.31% -- 13.16 1.31% -- --
跨境通 批发和零售贸易 2017-05-17 18.09 24.30 34.40% 19.35 6.97% -- 19.35 6.97% -- 详细
投资要点: 跨境电商市场规模迅速扩大,后续发展可期。中国跨境电商交易规模由2011年的17万亿迅速增长至2016年的6.3万亿,近四年CAGR33%。其中跨境出口近四年CAGR为29%,规模达到5.2万亿。公司立足出口B2C业务,自营平台高速扩张,龙头先发优势明显。 公司核心竞争力在于强大的数据挖掘能力、规模优势和品牌化优势。公司拥有近千人的技术团队,在大数据算法以及应用研究方面优势明显,实现有效挖掘客户需求和精准营销。目前在线SKU数近40万,服务全球7800万买家,日发包裹数超30万个,规模优势有效降低了物流成本和采购成本,是国内品牌首选合作伙伴。自营电子类平台Gearbest全球排名300名附近,有较强的自赋流量。 构建跨境电商综合生态圈,夯实龙头地位。公司目前形成了以跨境B2C为主(环球易购出口业务以及前海帕拓逊,业务占比95%),跨境进口B2C为辅(五洲会,拟收购优壹电商),出口B2B(Chinabrands)、电商综合服务(跨境翼等)综合发展的战略格局。未来将推进移动化,大力推广手机终端App;落实本土化:重点推出自营平台小语种网站,促进仓储物流、售后服务等充分本地化;实现品牌化:推进自营网站渠道品牌化,推进自主研发产品品牌建设。 投资建议:首次覆盖,给予“强烈推荐“评级,预测2017-2019年净利润7.41/11.62/15.74亿元,对应EPS0.0.52/0.81/1.10元,目标价格24.3元。 风险提示:库存积压风险;并购推进不及预期;跨境电商政策变动风险。
永辉超市 批发和零售贸易 2017-05-16 6.26 7.20 4.80% 7.02 12.14% -- 7.02 12.14% -- 详细
投资要点: 投资建议:竞争力优势和壁垒持续凸显。公司生鲜供应链效率不断提升,业态持续创新升级,合伙人制度红利继续释放。随着CPI触底回升,同店增速持续改善,盈利维持高增长。2017Q1新开店25家,全年计划新开店100家以上(有望超预期),未来几年开店速度不断提升,新业态复制扩张值得期待。供应链优化有望推动周转率和利润率同步提升,长期受益市占率提升和生鲜消费升级,有望成为生鲜行业标准制定者和高端食品、安全食品标志性供应商。维持2017-2019年EPS:0.18/0.23/0.29元,考虑到公司业绩高增长和长期发展空间大,我们上调目标价至7.2元,维持增持评级。 合伙人制度释放红利、业态创新迎合消费人群变迁及消费新趋势。 合伙人制度通过将业绩考核与高比例超额利润分红结合,充分调动了员工的自主意识。2015和2016年人效同比提升12%和25%,制度红利仍有较大放空间。公司业态创新能力极强,先后推出绿标店、超级物种、会员店等,不断迎合消费者结构变迁以及消费升级趋势,从而不断覆盖消费能力较强且价格敏感性较弱的年轻消费群体,持续提升市场份额及毛利率和净利率水平。 供应链优化有望推动周转率和利润率同步提升。根据杜邦分析结果,公司2016年ROE同比提升1.41pct至7.9%,对标高鑫零售12.09%和沃尔玛17.23%的ROE水平,公司在利润率和周转率方面仍有大幅提升空间。而供应链优化是提高利润率和周转率的关键所在,削减SKU和提高自有品牌占比是供应链深度优化的两大重要举措。 风险提示:门店扩张不及预期,CPI大幅下滑导致同店增速承压等。
百联股份 批发和零售贸易 2017-05-15 15.42 21.54 57.23% 15.29 -0.84% -- 15.29 -0.84% -- 详细
对公司的判断。公司作为上海商业龙头,百货、购物中心、奥莱、超市、专业店等多业态协同经营,物业资源优,品牌价值高;大股东百联集团背靠上海国资委,资源丰富,百联股份是集团旗下唯一的商业类上市平台,未来在资产注入、激励机制、混改等方面或有国改突破的可能;转型上,公司以开放态度接受阿里系易果生鲜入股,百联与阿里两大巨头联手,“新零售”转型成果值得期待。 维持盈利预测。考虑到行业整体弱复苏趋势、公司主力门店八佰伴重装开业将迎业绩修复、联华超市有望逐渐减亏、奥特莱斯稳定成长等,预计2017-2019年净利润各为11.34亿、13.32亿和15.41亿,EPS分别为0.64元、0.75元和0.86元,同比增长25.95%、17.45%和15.72%。公司目前15.32元股价较前期高点回落22%,对应2017年PE约24倍。参考同业估值水平,考虑公司国企改革与新零售转型的机会且改善空间较大,给予2017年0.75倍PS,对应目标价21.54元,维持“买入”的投资评级。 风险和不确定性:国改进程的不确定性;行业景气度下降;线上渠道持续分流。
友阿股份 批发和零售贸易 2017-05-11 6.66 8.96 44.98% 6.82 2.40% -- 6.82 2.40% -- 详细
归母净利润同比增长28.63%,13个季度以来增速首次由负转正:2017年一季度,营业总收入为21.20亿元,同比增长19.24%;实现归属母公司净利润1.65万元,同比增长28.63%,增速为2014年一季度以来首次由负转正;销售毛利率为22.07%,毛利率同比上升了2.85个pct.,销售费用率同比下降了0.01个pct.至2.95%,管理费用率同比下降了0.55个pct.至5.15%,财务费用率为-0.24%,同比降低了0.31个pct.。 实体零售企稳,百货业务毛利率提升明显:经过过去几年的调整,零售行业已经逐步企稳,从全国零售50强的数据来看,从2015年年初开始,零售额的累计同比增速均在1%左右,从2016年年初开始,零售额累计同比均是下降,而下降的幅度逐步减小,2016年四个季度的零售额累计同比的涨跌幅度分别为-5.2%、-3.1%、-1.9%和-0.5%,而2017年1、2、3月份的零售额累计同比上升17.8%、1.6%和2%。同时分业态来看,公司的百货业务占总营收的87.22%,百货毛利率提升了0.86个pct.至16.21%。 参与长沙银行增资扩股提高估值溢价,自有物业价值提供安全边际:公司于4月初拟自有资金不超过2.01亿元参与长沙银行的增资扩股,增资后,公司持有长沙银行的股份为7.42%保持相对稳定,目前,长沙银行已经提交了IPO申请,可享受一定的估值溢价。此外,公司拥有物业包括9家门店(7家营业和2家储备),营业面积60万平方米,按1.5万/平方米计算,物业重估价值为90亿左右,提供了安全边际。 盈利预测与投资评级:公司为湖南零售龙头,品牌知名度深入人心,且主营业务毛利率增长明显,综合金融业务有望打造新的利润增长点。预计公司2017-2019年营业收入分别为72亿、79.3亿、87.2亿,净利润为3.5亿、4亿、4.4亿,EPS分别为0.25、0.28、0.31。 目前地域性百货行业的PE中位数35倍,给予公司2018年32-35XPE,6-12个月合理区间为8.96-9.8元。首次覆盖,给予“推荐”评级。 主要风险提示:宏观经济下滑,零售行业复苏不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名