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上峰水泥 批发和零售贸易 2018-07-18 8.81 15.50 78.16% 8.88 0.79% -- 8.88 0.79% -- 详细
事件。 公司近期发布业绩预增公告,预计2018上半年实现归母净利4.9-5.2亿元,去年同期实现2.62亿元,因此同比增长区间为87-99%。业绩符合预期。 华东为纲,分享涨价红利。 公司熟料产线主要分布在安徽怀宁、铜陵、绍兴、新疆,其中安徽布局5条产线,熟料产能占比高达77%,浙江1条,占比7.7%(来自:卓创资讯)。公司所属华东地区是全国供需格局最好的区域之一,二季度率先涨价且同比涨幅超预期。 (1)浙江地区:4、5、6月水泥平均价格分别为416.4、476.5、480.2元/吨,同比分别大幅增长80.5、130、138.4元/吨。 (2)江苏地区:4、5、6月水泥平均价格分别为403.4、441.1、440元/吨,同比分别增长99.2、127、130元/吨。 (3)安徽地区:4、5、6月水泥平均价格分别为381、405.2、408元/吨,同比分别增长75.8、81.4、93.3元/吨。(来源:中国水泥网)同时,华东水泥需求自3月底月回升后受天气、限产等因素影响,景气周期拉长,企业日发货量同比均有提升,今年1-5月华东地区熟料产量同比增长1.41%,其中浙江同比增长3.06%。江浙沪皖水泥产量同比持平。(来源:数字水泥) 恢复生产,销量全面回升。 公司经历安全、环保整顿,4月、5月产量受到影响,按设计产能计算,单月每条5000线设计产能15万吨,合计停产90天,合计45万吨。怀宁上峰2条日产5000产线分别在5月14日、6月11日公告全面恢复生产。 弹性释放,长期持续看好。 由于水泥同质化程度高,其他产线产品价格不会受怀宁停产影响,依然同比大幅上扬,考虑停产增加成本后,吨毛利、吨净利仍有较好表现,因此最终体现归母净利同比提升87-99%。长期看,我们认为需要正确认识环保常态化,国内生产制造业中,环保比重提升是长期趋势,前期投入为后期持续经营提供保障,及时整改也反映公司积极配合环保部门、规范经营的决心。我们继续强调以华东市场为核心,背靠安徽怀宁、铜陵石灰石资源,沿江粉磨站靠近终端市场,布局类海螺"T”型战略,市场优势、成本优势构筑长期竞争壁垒。 盈利预测。 我们预测公司2018-2019年归母净利分别为12.57亿元、14.38亿元,EPS分别为1.55元、1.77元,对应PE分别为5.63X、4.92X,维持“买入”评级。
谭倩 3
家家悦 批发和零售贸易 2018-07-18 23.61 26.60 16.97% 23.95 1.44% -- 23.95 1.44% -- 详细
2018年公司计划新开门店不少于100处不动摇,上半年新开门店约30家,门店储备加速。公司2017年净增加门店43家,年底共有门店680家,门店较为集中于胶东地区;2018年公司计划新开门店不少于100家,第二季度门店储备速度加速,预计全年开店计划能够兑现,其中新增门店主要以大卖场和标超为主;2019、2020年公司预计保持高速展店速度。 东、西、北三大战区划分清晰,西部战区抓增长北部战区抓利润。1)东部战区:威海、青岛、临沂;2)北部战区:烟台、潍坊3)西部战区:济南、莱芜、淄博、泰安。西部战区公司主要考核拓展速度和收入,利润弱化;威海大本营考核利润和同店增长。2018H1同店增速由高到低依次为东部、西部、北部。 继续加大对供应链的建设投入。莱芜生鲜加工中心项目预计下半年完工陆续分期投入使用,明年全部投入使用。抓好维客青岛物流中心的整合升级,打造更强的供应链平台,增强服务店部的能力。维客收购后生鲜占比由原先20%提升至公司统一水平,切入公司供应链体系,经营模式由原有联营变为自营,计划7月底完全所有门店改造。 盈利预测和投资评级:维持买入评级。我们维持原有对公司盈利预测,预计公司2018-2020年销售收入为124.12亿、136.64亿、152.05亿元,分别同比增长10%、10%、11%;预计归属于上市公司股东净利润分别为3.56亿、4.16亿和5.01亿,分别增长15%、17%和20%;预计公司2018-2020年EPS分别为0.76元、0.89元和1.07元,对应当前股价PE分别为31X、27X、22X;目标价26.6元,维持“买入”评级。 风险提示:新开店速度低于预期;租金、人工、促销等主要成本上涨;门店培育期延长。
快乐购 批发和零售贸易 2018-07-18 45.68 48.00 10.29% 44.70 -2.15% -- 44.70 -2.15% -- 详细
基于我们前期发布的视频行业研究报告《视频平台:三分天下的格局并非铁板一块》,相较海外奈飞付费逻辑清晰的视频流媒体龙头,近五年来国内视频平台的打法,多数为流量思维下的多元化商业变现。现有的竞争格局下,破局之处在于如何能低成本积累用户粘性,如小众内容维持用户粘性的成本是大众内容的十分之一,在粘性成本视角下,三分天下的铁板之外出现两大变数:1)B 站;2)芒果TV。 在行业研究报告《为什么芒果TV 是互联网视频媒体,而非视频平台?》中,我们对比了媒体思维与平台思维的差异,相较于互联网平台内容的“人设”是拉新与留存用户,媒体思维下的内容运营,其“人设”是有所为、有所不为。 在上述两份行业报告基础上,本篇报告,我们将阐述芒果TV 作为互联网视频媒体,其关键在于以内容创新刻画出辨识度。 芒果TV 作为互联网视频媒体,(相较渠道、支付)唯有产品可以有所作为。1)三大视频平台致力于内容差异化,但现象级的内容出现后,仍需时间沉淀;2)芒果TV 依托传统媒体的升级,可以借势于渠道(互联网/移动互联网)、支付技术的升级,但核心的突破口唯有在内容方面(打出差异化的竞争优势)。 背靠湖南卫视的芒果TV,已具备一定的辨识度,以内容产品强化辨识度,预计将以常态化爆款节目的出现为标志,这也是芒果TV 在付费会员数较低且又能弯道超车,实现内容货币化的关键一步;同时技术上的挑战在于如何实现用户由“台”到“网”的高转化率。此外,剧集是芒果TV 的短板,参考湖南卫视经验,预计芒果TV 的剧集策略为仍以满足核心用户内容需求为主。 长视角来看,内容货币化之外,芒果TV 或将引领会员体系的搭建。 1)三大视频平台会员体系大同小异,我们中长线并不认同目前各大视频平台的“付费会员”运营逻辑;2)参考亚马逊,亚马逊的众多新业务开展,均是从会员开始,针对不同人群推出新的会员项目,把握用户消费点,将会员制度极致化;3)借鉴亚马逊的会员体系思路,精细化、社区化运营是关键,预计芒果TV 有望率先建立会员特权体系:线上以视频观看体验为核心,即在会员内容上,芒果TV 精细化运作,建立独家自制内容生态,以优质且差异化的内容“圈粉”;同时,芒果TV依托粉丝经济,将会员特权延伸至线下的实体体验,逐步扩大会员权益;借助社交,打造虚拟社区生态圈,在互动中让会员感受到自身的特权,提升用户粘性。 投资建议:保守预计(不考虑爆款内容的出现)公司2018-2020年净利润分别为9.48亿元、11.64亿元、15.73亿元,对应EPS 0.96元、1.18元、1.59元,考虑到芒果TV 已建立起一定的辨识度,短中期内,其辨识度的强化过程,即内容货币化能力提升的过程(广告收入增加、单位广告收入提升),给予公司2018年40-50倍PE 估值,对应目标价48元,给予“增持-A”评级。 风险提示:监管政策趋严、视频行业竞争恶化、版权价格持续非理性提升、自制综艺内容不达预期、核心人才流失的风险。
永辉超市 批发和零售贸易 2018-07-18 7.57 -- -- 7.52 -0.66% -- 7.52 -0.66% -- 详细
1H2018公司营收同增21.47%,归母净利润同降10.67% 7 月14 日,公司发布《2018 年半年度业绩快报》,1H2018 公司实现营业收入343.97 亿元,同比增长21.47%,实现营业利润 9.31 亿元,同比下降22.65%,实现利润总额 10.02 亿元,同比下降22.15%,实现归母净利润9.43 亿元,同比下降10.67%,业绩基本符合预期。 股权激励导致费用大幅提升,赎回理财减少利息收益 1H2018 公司营业收入同比大幅增长,主要原因是:1)公司新开门店数量持续增加,2)老店客流量增加,销售额稳步上涨。1H2018 公司归母净利润同比显著下降,主要原因是:1)费用显著提升,1H2018 计提了3.58 亿元的股权激励费用,另外公司持续引入高端管理、技术、经营型人才, 增加了薪酬成本,2)因对外股权投资带来的资金需求,赎回了部分理财产品及结构性存款,使得1H2018 利息收益有所减少。 公司处于高速拓展期,新开大量门店,实施股权激励,短期利润承压 公司是A 股超市行业龙头,截至2017 年末,公司已经在福建等21 个省经营800 多家连锁超市,经营面积超过 500 万平方米。2018 年公司进入高速发展期:1)公司2018 年计划新开Bravo 店135 家、超级物种100 家、永辉生活店1000 家,2)公司实施股权激励计划,有效强化凝聚力, 增强员工责任感,计划2018-2020 年持续摊销该计划的成本。3)腾讯系入股,公司新技术、新业态落地速度均有望加快。4)公司与家乐福达成股权投资意向书,有望在供应链整合等方面进行合作。 股权激励和高速扩张拉高费用,略下调盈利预测,维持“增持”评级 我们认为公司处于高速拓展期,新开门店数量提升,实施股权激励, 短期利润承压,半年度业绩快报显示业绩处于预期区间的低端,我们略下调对公司2018-2020 年EPS 的预测,分别为0.18/ 0.20/ 0.22 元(之前为为0.20/ 0.21/ 0.23 元),维持“增持”评级。 风险提示:公司外延扩张未达预期,通胀水平未达预期
当代明诚 批发和零售贸易 2018-07-17 12.89 29.70 135.53% 13.10 1.63% -- 13.10 1.63% -- 详细
公司已掌握国内领先的体育版权及营销资源,亚足联权益高收益可期。在中长期,公司业绩将兼具持续性与弹性,维持2018-20年EPS0.83/0.80/1.15元的预测,维持增持评级并维持目标价29.7元。 2021-28年亚足联版权资源收益有望大幅提升,中国市场成为最大增长点。随着新媒体买家跑步入场、付费率不断提升,亚洲体育版权市场不断向好。中移动旗下的咪咕视频和阿里旗下的优酷视频分别以10亿和16亿人民币的价格从央视买下世界杯新媒体版权。2016年中国视频付费用户规模达7500万,同比增长241%,用户付费比例已达42.9%。在2017-2020年的周期中,乐视体育以7.5亿人民币的低价从拉加代尔购得亚足联旗下赛事的全媒体版权,下一周期中国市场媒体版权销售价格有望出现飞升。 中国企业赞助国际体育赛事意愿大幅增强,亚足联赞助权益升值可期。1970s以佳能、丰田和三星为代表的日韩企业通过赞助奥运会、世界杯等赛事打入国际市场,未来中国企业有望复制这条道路,赞助更多国际赛事。中国赞助商投入8.35亿美元赞助2018年俄罗斯世界杯,占赛事各国企业总广告投入约三分之一,创历史新高。目前仅有青岛啤酒和怡宝为亚足联官方赞助商,未来中国市场开拓潜力巨大。 亚足联赛事权益将为未来十年公司带来业绩的持续性与高弹性,国际体育公司初长成。上一周期中,拉加代尔公司运营亚足联权益利润超5亿美金。随着中国市场的进一步开发以及中国俱乐部、国家队战绩的提升,公司有望利用2021-28年亚足联媒体版权及赞助权益实现未来十年业绩的持续高成长,预计2021-28年亚足联权益将为公司带来286.9亿元收入和37.3亿元利润,看好公司一跃成为国际顶级的体育公司。 风险提示:体育转播版权侵权风险,国际体育市场波动风险。
建发股份 批发和零售贸易 2018-07-17 8.68 16.77 96.37% 8.68 0.00% -- 8.68 0.00% -- 详细
大宗供应链将保持超预期的高增长,维持“增持”评级。大宗供应业务市占率将提升,业务量将逆周期高速增长,维持2018-2020年盈利预测(EPS1.49/1.82/2.15元),分部估值显示市值被低估96%。维持目标价16.77元和“增持”评级。 业务量逆周期快速增长,市占率大幅提升。2013-2015年,大宗商品价格下跌,业务量逆周期高速增长。2011-2017年,核心品类业务量年均复合增速达到30%。这背后是行业规模效应驱动市场集中度不断提高,建发股份作为国内供应链龙头企业,市场份额持续上升且有望继续提升。此外,中美相互加征关税对业务量增长影响较小。 深耕大宗供应链,具备强大竞争优势。建发股份深耕大宗供应业务30余年,建立了强大的核心竞争优势。服务好,坚持与客户长期合作。效率高,坚持精细化管理,存货、资产周转快。成本低,融资成本、财务费用占比低于同行。风控强,风险管理经验丰富,风控制度成熟严格,坏账水平低。 预计利润率保持稳定。随着规模效应增强,市场利率上升,增值业务拓展以及对冲操作,预计公司将保持稳定的利润率,并不断提升市场份额。 风险提示:坏账风险、利率风险、大宗商品价格波动风险、地产盈利能力波动
谭倩 3
王府井 批发和零售贸易 2018-07-17 20.35 25.90 32.62% 20.60 1.23% -- 20.60 1.23% -- 详细
华北百货龙头,商业形态丰富。公司主要业务为商品零售和商业物业出租业务,覆盖传统百货、购物中心、奥特莱斯及超市四大主力业态,形成了处于不同发展阶段的门店梯次,同时拥有线上自建零售渠道和加速扩张的便利店品牌。公司营业收入主要来自于公司旗下各门店的商品销售收入以及功能商户的租金收入。截至目前,公司在全国范围共运营54家门店,总经营建筑面积265.9万平方米,涉及东北、华北、华中、华南、华东、西南、西北七大经济区域,20个省、市、自治区,30个城市。 受6月促销因素影响,二季度公司收入预计增长1%左右。公司4月同店商品销售收入增长0.34%,5月同店商品销售收入下滑3.83%,6月同店商品销售收入增长8.4%;由于去年端午节在5月,节日错位的影响导致今年5月收入增速偏低、6月偏高,6月剔除端午节因素实际增长3%左右。公司几家主要门店在6月下旬通过年中促销,拉动了整体二季度的收入增长。 奥莱增速高于百货,百货中化妆品上半年保持高增长,公司上半年客单价继续提升。奥莱6月份单月商品销售收入增速26.8%,公司整体6月增长8.4%,其中百货商品收入增速5.32%。百货各品类中化妆品销售增速最高,6月单月增长25%,1-6月增长15.9%。6月公司整体客单价提升11%,其中百货增长9.8%,奥莱增长7.3%,超市增长10%;1-6月公司整体客单价同比上涨8.5%,其中增长百货8.25%,奥莱增长2.6%,超市增长4.4%。 盈利预测和投资评级:首次覆盖给予买入评级。预计公司2018-2020年销售收入为281.89亿、308.63亿、349.29亿元,分别同比增长8%、9%、13%;预计归属于上市公司股东净利润分别为11.18亿、12.08亿和13.81亿,分别增长23%、8%和14%;预计公司2018-2020年EPS分别为1.44元、1.56元和1.78元,对应当前股价PE分别为14X、13X、11X。我们预计公司2018年EPS1.44元,参照行业百货可比公司平均估值2018年18X的估值,目标价25.9元,首次覆盖给予“买入”评级。
永辉超市 批发和零售贸易 2018-07-17 7.47 9.00 22.45% 7.57 1.34% -- 7.57 1.34% -- 详细
投资建议:考虑云创和云商战略培育期亏损略高于预期,下调2018-2020年EPS至0.17(-0.04)、0.25(-0.05)、0.32(-0.07)元,给予云超部分2018年35XPE,下调目标价至9元,维持增持。 收入快速增长,股权激励费用和创新业务培育拖累利润增速。公司发布业绩快报:2018H1实现营收和净利润344/9.4亿元,同比+21.5%/-10.7%。营收增长得益于快速展店和老店同店改善,利润下滑主要受股权激励费用、开店带来费用增长以及利息收入减少影响。 云超维持较快增长,创新业务处于战略培育期,业绩符合预期。根据公司官网,2018H1新开红绿标、物种、生活店各43/20/80家,云创放缓开店速度、优化经营效率。同店改善使得云超维持较快增长,预计18H1同店2.5%+(18Q2预计受行业影响增速有所下滑),高于去年同期的0.8%。上半年新增股权激励费用3.58亿元,云创和云商仍处于战略培育期,预计合计亏损计入上市公司部分约-2.6亿元,入股红旗连锁、中百集团带来投资收益约1.6亿元,但利息和理财收益预计减少几千万元,扣除上述影响预计云超上半年利润增速约25%。 携手腾讯加快科技赋能,供应链优化持续推进。公司增持中百集团、红旗连锁股份至29.9%/21%,拟携手腾讯入股家乐福中国,加速科技赋能;先后参股达曼、星源农牧、国联水产、闽威实业、湘村股份,向上游延伸,不断提高生鲜产品标准化和品质化,增强核心竞争力。 风险提示:行业竞争加剧;创新业务盈利模型尚不清晰等。
永辉超市 批发和零售贸易 2018-07-17 7.47 8.90 21.09% 7.57 1.34% -- 7.57 1.34% -- 详细
永辉超市2018H1收入增速21.47%,维持公司“增持”评级 2018年7月14日,永辉发布2018年半年报业绩快报,2018H1公司收入同比增长21.47%;归母净利润同比下降10.67%;扣非后净利润同比下滑10.84%。公司半年度业绩低于此前预期,我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.19、0.30、0.4元,采用分部估值法,暂不考虑创新业务永辉云创估值,给予公司云超板块2018年35-40倍PE,对应目标价8.9-10.2元,维持公司“增持”评级。 门店扩张加速+老店客流增长,带动收入同比增长21.47% 公司18H1收入同比增长21.47%,主要是公司新开门店数量持续增加,同时老店客流量增加带动老店业绩增长所致。公司费用的增长主要是公司持续引进高端管理、技术、经营型人才而增加的薪酬成本以及计提了3.58亿元股权激励费用,此外,随着门店增加,公司费用支出也同比增加。 拟入股湘村股份、闽威实业,生鲜供应链不断夯实 6月14日晚,永辉超市发布公告,公司拟出资2.16亿元、6720万元参与湘村股份、闽威实业定增,约占两者定增后总股本的9.93%、19.69%。其中,湘村股份主营湘村黑猪的选育、养殖和销售,冷鲜肉、腊制品的生产及销售。2017年湘村股份收入6.2亿元,净利润1.09亿元。闽威实业主营鲜鱼水产品及鱼加工食品等,2017年闽威实业营业收入1.51亿元,净利润1868万。入股湘村股份、闽威实业使得永辉生鲜供应链进一步夯实,有望增值永辉品牌内涵,打造永辉品牌效应。 云超扩张加速,创新业务云创不断迭代升级 公司以生鲜为“品类杀手”,凭借强大生鲜经营能力不断扩张,随着公司供应链及物流体系的不断完善,公司云超扩张步伐不断加速,盈利能力不断提升。在云超板块盈利能力不断提升的趋势下,公司积极寻求业态创新,目前云创板块正处于不断迭代升级中。凭借公司强大的供应链体系,以及腾讯、京东、创新工场等科技赋能,公司有望实现二次腾飞。 维持公司“增持”评级 公司上半年度业绩低于预期,一是此前盈利预测未考虑创新业务云创的亏损,二是二季度消费景气度下滑。考虑公司云创板块亏损后,我们下调了此前盈利预测,预计2018-2020年归母净利润分别为18.24(前值25.22亿)、29.17(前值34.9亿)、38.34(前值45.04亿元)亿元,其中云超板块净利润分别为24.4、30.56、38.2亿元。我们认为云创板块属于公司创新业务,采用分部估值法更合理,暂不考虑云创板块估值,参考可比公司2018年wind一致性预测PE(均值35.25倍),给予公司云超板块2018年35~40倍PE,对应合理市值为856-978亿元,维持“增持”评级。 风险提示:1)消费景气度下行影响公司业绩;2)公司为抢占市场份额,新业态扩张加速,导致前期较高的亏损;3)阿里等电商巨头为抢占市场,加大商超品类补贴力度,导致行业竞争加剧。
快乐购 批发和零售贸易 2018-07-17 44.00 49.98 14.84% 45.76 4.00% -- 45.76 4.00% -- 详细
公司本次重大资产重组新增股份完成登记并拟更名“芒果超媒”,5家优质资产注入后稀缺的互联网视频全产业布局龙头新阶段已经开启。维持目标价 49.98元,维持“增持”评级。 在合并5家注入公司业绩预测后,我们上调快乐购2018~2020年预测EPS 至0.88/1.19/1.75元(前值0.28/0.32/0.33元),维持目标价49.98元,维持“增持”评级。 事件:公司2018年7月11日发布公告,本次5家资产注入事项的定向增发新增股份完成股权登记。同时发布业绩预告:预计上市公司2018H1实现归母净利4.95~5.9亿元(+ 49.09%~77.70%)。 “湖南卫视独播+芒果TV 自制+对外合作定制”多条线齐头并进带动业务爆发。截止7月11日5家注入资产2018H1所上线的《我是大侦探》、《妈妈是超人3》分别实现全网累计播放23.4、19.2亿次,自制网剧《结爱》收获超27亿播放量,自制周播剧《我在桥上看风景》、《金牌投资人》稳居上星卫视同时段全国网、城市网收视第一。 优质自制内容带动芒果TV 从独播向独特转型,内容爆款和流量增长助力上市公司2018H1业绩增长超出市场预期。 稀缺的互联网视频全产业链布局龙头发展新篇章正式开启。上市公司主营已从单纯媒体零售拓展至新媒体平台运营、新媒体互动娱乐内容制作业务,业务实力和范围大幅提升,更成为A 股市场稀缺的带有浓厚互联网属性的网络视频全产业链龙头。未来凭借全新“芒果超媒”超强的内容制作实力与差异化的稀缺渠道,有望充分发挥自身上下游业务协同效应,获得盈利能力与成长性的显著提升。 风险提示:视频行业竞争加剧、视频内容版权成本上升。
佩蒂股份 批发和零售贸易 2018-07-17 53.80 55.35 1.91% 55.49 3.14% -- 55.49 3.14% -- 详细
公司2018年中报业绩超预期,给予“谨慎增持”评级,上调目标价至55.35元。公司上半年实现净利润6500万-7000万,Q2单季度净利润环比增长16.67%-33.33%,公司业绩增长主要归因于:1)公司动植物混合咬胶得了市场的认可,逐渐放量,促进收入稳步增长;2)越南工厂生产的纯天然、健康产品获得客户青睐,售价更高,毛利增高;3)公司新客户成功拓展;4)二季度人民币升值。我们上调2018-19盈利预测,预计归母净利润分别为1.47亿元(+.11,+8.08%)、1.82亿元(+.12,+7.05%),对应EPS1.23、1.52元。参考行业可比公司估值水平,给予公司2018年45倍PE,给予“谨慎增持”评级,上调目标价至55.35元。 植物咬胶、动植物混合咬胶新品优势明显,越南工厂放量使公司收入稳步增长。1)植物咬胶等新品具有纯天然、健康、易消化等特点,深受美国客户喜欢,植物咬胶等新产品放量将挤占一部分主粮市场。2)公司植物咬胶等新产品在美国具备专利,美国客户依赖公司植物咬胶等新品,故毛利较高。3)公司客户多为美国宠物零食巨头,包括SpectrumBrands、Petmatrix、Wal-Mart、PetSmart、PETSATHOME等大型品牌商、零售超市和宠物用品专卖店。受益于下游客户遍布美国及其世界的销售网络,咬胶等新品放量值得期待。 募投项目释放,继续拓展新客户,新市场。越南工厂及其新西兰工厂将陆续平稳释放产能,公司已进入壁垒最高的美国市场,依托于公司零食的研发能力、现有客户渠道优势、新客户拓展能力,公司产能释放后顺势拓展美国新客户及其欧洲、日本市场,业绩将持续增长。 催化剂:越南产能继续放量、新客户持续成功拓展。 风险提示:咬胶新品对畜皮咬胶的替代。
佩蒂股份 批发和零售贸易 2018-07-17 53.80 -- -- 55.49 3.14% -- 55.49 3.14% -- 详细
事件:2018年7月12日,佩蒂股份披露2018年H1业绩预告,公司预计实现归母净利润6500-7000万元,同比增长71.88%-85.10%;扣非后归母净利润为5720-6220万元,同比增长52.85%-66.21%。 订单持续高增长,业绩发展再提速。公司凭借强大的创新能力和稳定成熟的销售渠道打造海外牢固基本盘,受益于海外零售终端加速整合带来的渠道扩张效应,公司的植物咬胶和新品动植物混合咬胶渗透率持续提高,进而带动公司2018年H1订单快速增长,考虑到收入前低后高,预计2018年H1收入端增长35%-45%。 海外业务稳步推进,国内布局亮点频频。(1)海外业务:公司与SpectrumBrands等国际巨头建立稳定的业务关系,海外咬胶市场龙头地位巩固。我们预计海外咬胶市场的空间大致50-60亿美元。公司2017年收入6.32亿元(出口占比95%)。综合考虑加价率的情况,我们预测公司在国内出口总份额的占比超过10%。考虑公司咬胶市场的龙头地位,公司业务在海外市场的渗透率依然有足够大的提升空间。(2)国内布局:渠道上,线下推进2000家形象店建设,线上17年投资E宠和智宠电商平台,18年在杭州成立佩蒂智创电商平台,全渠道运营格局初显;品牌上,以高端自有品牌为主,中低端品牌全面覆盖,打造差异化多品牌矩阵增强核心竞争力;产品上,BOP收购完成,主粮+零食丰富了公司的产品线,定位高端化迎合了国内消费升级趋势,有望进一步提高公司内销收入增长空间。 股权激励护航公司发展,中长期增长趋势确定性强。公司于2018年7月9日发布公告,股权激励行权条件为2018-2020年净利润不低于1.39/1.60/1.81亿元,同比增速不低于30.00%/15.38%/13.33%,彰显了公司对未来发展的信心,公司中长期业绩确定性较强。 盈利预测和估值:我们维持佩蒂股份2018-2020年的营业收入预测为8.22/10.52/13.15亿元,归母净利润预测为1.41/1.65/1.99亿元,对应EPS为1.18/1.37/1.66元;对应PE为43X/37X/31X,维持“买入”评级。
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公司拟以21.65元/股向高管与员工实施股权激励。公司拟向中高层及核心员工等99人定向发行250万股限售股,授予价格21.65元/股。限售期12个月。首次授予210万股,并预留40万股。激励计划的绩效考核以2017年净利润为基数,2018/2019/2020的增长率不低于30%/50%/70%,解锁比例依次为30%/40%/30%。首次计划成本预计为4337万元,预计摊销费用2018/2019/2020/2021年为1174/2096/813/253万元。 激励计划深度绑定优秀管理层利益,有利于公司长久发展。公司作为国内宠物咬胶的龙头企业,产品创新迭代快速,海外订单保持高速增长,业绩屡创新高。激励计划使激励对象和公司利益、股东利益深度绑定,为公司的长远发展奠定坚实的人力基础。 新西兰BOP收购落地,杭州国内总部正式成立。7月4日,公司以2311万新西兰元(合计1.05亿元人民币)完成对BOP的收购,获得Alpine宠物食品100%股权。同时,杭州佩蒂国内市场总部在7月10号正式揭牌,标志着公司国内市场布局正式落地,未来将进一步渠道和,深耕国内市场。 远期对标纯美国宠物食品巨头蓝爵,公司新西兰建厂进军国内高端主粮,有望成为中国“蓝爵”。蓝爵主打天然有机型主粮,目前78亿美元左右市值,近12亿美元收入,2亿美元净利润,公司拟新西兰设主粮厂,自主品牌进军国内高端主粮市场,有望成为中国的“蓝爵” A股宠物第一股,海外业绩确定性高,国内市场稳步推进。公司狗咬胶ODM业务已在全球建立产品渠道优势,受益于宠物功能性零食快速增长、高毛利植物咬胶占比提升和越南工厂规模化效应,收入和毛利率双升。同时,公司新西兰投资主粮工厂,贴自有品牌返销国内分享高增长红利。我们维持对2018-2020年全面摊薄EPS为1.28/1.72/2.24元的预测,对应PE为40/30/23,维持增持评级。
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事件: 公司发布2018年上半年业绩预告,实现归母净利润6,500-7,000万元,同比增 长71.9%-85.1%。其中,非经常性损益780万元,主要由于收到上市奖励。 点评: 业绩增长再超市场预期。2018年上半年归母净利润同比增长71.9%-85.1%,推算Q2归母净利润3,504-4,004万元,同比增长44.8%-65.4%,环比增长17.0%-33.7%。 经营性业绩增长持续强劲,超市场预期。2018年上半年度公司非经常性损益约为780万元,扣非后净利润预计为5,720-6,220万元,同比增长52.8%-66.2%。推算Q2扣非后归母净利润为3,566-4,066万元,同比增长48.8%-69.6%,环比增长65.6%-88.8%。 “新产能+新产品+新客户”共同促进业绩快速增长。我们认为公司保持强劲增长势头的主要原因为:1)越南产能逐步投放;2)向老客户持续推出新产品;3)继续开拓新客户。 人民币贬值趋势下,可能贡献部分业绩。 公司业绩自去年Q4以来不断超预期,ODM业务壁垒清晰、竞争力强。今年正式发力国内宠物行业,积极拓展内销市场,将受益国内宠物经济当前快速增长的大好趋势,并有望引领市场。继续强烈推荐!
当代明诚 批发和零售贸易 2018-07-17 12.89 -- -- 13.10 1.63% -- 13.10 1.63% -- 详细
世界杯销售代理项目利润贡献显著。公司中期业绩大幅预增的主要原因:(1)全资子公司双刃剑关于2018俄罗斯世界杯亚洲区独家市场销售代理工作已完成,共确认雅迪集团、指点艺境、帝牌国际3家支付的收入6,000万美元(非业务净收入),该项业务预计产生的毛利率将在20%-30%之间,按最新汇率(1美元兑6.6703人民币)计算,该项业务利润贡献约为人民币8000万元-12000万元;(2)公司控股子公司与捷成股份旗下文化集团投资的头部剧《猎毒人》完成发行工作,已于7月6日上映,口碑与收视率双收;(3)上年同期净利润及扣非后的净利润基数较小。 世界杯代理夯实基础,国际化战略扬帆起航。2016年公司购买体育营销公司双刃剑100%股权,将主营业务从影视行业延伸至体育行业,确立了“影视+体育”双主业发展的战略规划,目前已形成体育经纪、体育培训、体育培训等较全面的体育产业链布局。公司已经成功完成2018俄罗斯世界杯亚洲区独家市场销售代理工作,积累了知名国家足球队、俱乐部及球星等资源,增强了公司国际赛事运营经验,并巩固了公司在体育营销领域的市场地位,结合公司今后需要运营的国际体育赛事,国际化战略正在持续推进。 引入国际团队增强业务实力,后续储备资源丰富。公司全资子公司明诚体育国际中标2021-2028年亚足联赛事全球独家商业权益招标项目,相关权益包括亚洲杯、世界杯亚洲区资格赛、亚冠联赛、足协杯等亚足联旗下2021-2028年全部赛事的赞助权及版权,该版权为顶级IP及绝对的稀缺资源,具备较高的商业价值。日前公司与Fortis签署《合作协议》,双方以明诚体育国际为平台开发相关商业权益。Fortis曾作为欧洲足球协会联盟代理机构为其成功运作欧洲冠军联赛及欧洲联赛等赛事,本次合作有助于增强公司的体育营销业务实力,后续版权运营成果值得期待。此外公司储备资源丰富,还拥有英超、西甲、德甲、欧洲杯等未来五年国内媒体分销权,为公司业绩提供长期支撑。 盈利预测与评级:公司积极进行体育产业布局,行业地位有望进一步巩固,未来受益于行业成长性以及政策推动,存在较大的成长空间。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.658元、0.780元和0.956元,对应的动态市盈率分别为20倍、17倍和14倍,我们维持“推荐”的投资评级。 风险提示:体育赛事版权合同终止风险;市场竞争激烈风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名