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合肥百货 批发和零售贸易 2017-08-18 8.40 11.09 31.24% 8.50 1.19% -- 8.50 1.19% -- 详细
合肥百货8月16日发布2017半年报。报告期内实现营业收入54亿元,同比增长%;利润总额2.73亿元,同比下降14.57%;归属净利润1.76亿元,同比下降%,扣非净利润1.63亿元,同比下降6.74%。2017上半年公司摊薄每股收益元,净资产收益率4.82%;每股经营性现金流-0.058元。 简评及投资建议。 从业务结构看,地产销售确认大幅减少是拖累公司2017上半年净利润增长的主要因素。我们测算,剔除地产后商业及其他收入增长6.6%(高于总收入4.3%的增速),归属净利增长14%;若进一步剔除投资收益、公允价值变动损益及营业外收支,测算商业主业的经营性利润总额仍有约10%的良好增长。展望下半年,我们判断公司地产业务仍将确认较多收入,从而在主业稳健增长基础上,贡献较大的业绩弹性。 此外我们发现,曾在2016年报中持有1949万股(占比2.5%)的西安顺时来百货在2017年中报中再次出现(1Q17末退出),本次新进增持3267万股,占比4.19%,为公司除国资(38%)和前海人寿(6.72%)外的第三大股东,反映产业资本对公司的青睐。 1.上半年收入54亿元,同比增长4.29%,其中超市、农批增长较快。 公司2017上半年实现收入54亿元,完成2016年报中预告经营目标的54%,其中一、二季度各增长4.5%和4.01%;目前百货、超市、家电三大业态共214家门店。 (A)百货(含家电)上半年收入35.14亿元,同比增长1.23%。主要门店中,除购物中心收入下降6.75%至1.62亿元,其他门店收入均有提升。其中仅铜陵合百商厦收入和净利均有增长,收入增6.65%至1.92亿,净利增9.67%至728万;鼓楼商厦收入5.32亿元,同比增长2.01%,净利润2462万元,同比下降4.96%,净利润占公司整体11%;商业大厦和蚌埠百货大楼各增2.25%、0.57%至1.74亿、亿,净利润各降11.72%、2.12%至979万、1205万元。 公司百货着力打造“自营+自有品牌+联营品牌”的综合模式,自有品牌合百珠宝实现代理落地,完成形象更新,自营品牌悦莱迪女装销售增长58.29%,经营趋势良好。 百大电器上半年收入下降2.45%至6.48亿元,净利润1171万元,同比增长10.8%,上半年百大电器继续以建设大营运体系为核心,新增月度专供机上样考核。
合肥百货 批发和零售贸易 2017-08-18 8.40 -- -- 8.50 1.19% -- 8.50 1.19% -- 详细
营收稳步增长,半年报表现良好。报告期内,公司实现营业收入54亿元,同比增长4.29%,实现归属于上市公司股东的净利润1.76亿元,同比下降4.24%。其中,报告期内利润的下降,主要由于周谷堆置业公司开发销售的房产未能在报告期内达到收入确认条件所致。从半年报的分业务数据来看,百货(含家电)营收同比增长1.40%,超市同比增长18.07%,农产品交易市场同比增长21.53%;毛利率方面,百货(含家电)为16.24%,超市为18.88%,农产品交易市场78.13%。费用方面,销售费用同比增长8.87%,管理费用同比增长4.52%,财务费用同比增长414.69%。其中,财务费用变化主要由于利息收入下降所致。 内生驱动力推进公司转型升级。报告期内,一是公司着力打造“自营、自有、联营”的百货综合发展模式,自营品牌销售同比增长58.29%,合家福“三自”产品销售同比增长39.77%,持续推进“三自”产品开发。 二是农产品流通主业转型持续推进,周谷堆大兴物流园成功实现老市场粮油、冻品业务的搬迁,推进了安徽省首个冰鲜水产品进境口岸的运营,有效升级公司上游商品供应体系。此外,合家康自营配送能力进一步提升,自营业务拓展29家,配送网点增加32个,上半年配送量同比增长14.34%。 多平台融合,建设全渠道零售模式。公司持续推动线上线下全渠道融合,投资设立跨境电商,成立“百大易购”跨境线下直销中心,并同步上线手机App。深入布局百大E卡支付、微信营销管理等。我们认为未来公司或将加强线上平台的合作,推进线上线下业务协同互补,探索零售新模式。 盈利预测及估值:预计2017-2019年EPS分别为0.40/0.45/0.53元/股,对应PE分别为21/19/16x,给予“增持”评级。 风险提示:跨境电商业务拓展不达预期;百货及农批市场业务不达预期。
合肥百货 批发和零售贸易 2017-08-17 8.35 -- -- 8.50 1.80% -- 8.50 1.80% -- 详细
公司上半年营收同比增长4.29%,产业资本再度增持。 合肥百货发布2017年中报,2017年上半年公司实现营业收入54.00亿元,同比增长4.29%;实现归母净利润1.76亿元,同比下降4.24%,主要系周谷堆置业公司开发销售的房产未能在报告期内达到收入确认条件所致,从而导致公司上半年业绩低于预期。此外,西安顺时来百货有限公司在今年二季度再度大幅增持公司股份,截止报告期末持股份额达4.19%,成为公司第三大股东。 受益零售行业回暖,公司百货/超市/农批业务均取得增长。 2017年以来实体零售持续回暖,公司作为安徽省零售龙头显著受益。分业务看,公司百货业务营收恢复增长,报告期内实现营业收入35.14亿元,同比增长1.23%;超市业务实现营业收入17.53亿元,同比大幅增长18.07%,一方面由报告期内台客隆超市并表贡献,另一方面公司超市同店亦取得增长;农产品交易市场业务实现营业收入1.28亿元,同比增长21.53%,合家康配送量同比增长14.34%;房地产业务实现营收426.39亿元,同比大幅下降96.33%。 房地产收入减少拖累毛利率下降,期间费用率小幅增长。 从毛利端看,公司百货/超市/农产品交易市场/房地产业务毛利率分别为16.24%/18.88%/78.13%/65.39%,分别同比变动-0.13/-0.41/-1.91/-23.45个百分点,受房地产这一高毛利率业务收入大幅下降影响,公司综合毛利率同比下降1.53个百分点至18.60%。从费用端看,报告期内公司期间费用率为12.82%,同比提升0.3个百分点,销售/管理/财务费用率分别增加0.17/0.02/0.11个百分点,其中销售费用增长主要系员工薪酬增长所致,财务费用增长主要系利息收入下降所致。 维持公司“增持”评级,建议投资者积极关注。 考虑到下半年房地产销售或将集中确认,我们维持盈利预测不变,预计2017-2019年公司归母净利润分别为3.37/3.81/4.26亿元,分别同比增长18.92%/13.05%/11.75%。公司RNAV 价值约130亿元,当前市值与之相比存在明显折价,公司新一届高管履新有望带动公司价值回归。此外,公司参股华融消费金融公司,有望分享消费金融行业成长红利。维持公司“增持”评级,建议投资者积极关注。 风险提示:安徽省经济发展不达预期;华融消费金融发展不达预期。
皮阿诺 批发和零售贸易 2017-08-17 88.28 -- -- 95.00 7.61% -- 95.00 7.61% -- 详细
橱柜衣柜双品类大幅增长,公司费用管控效果显现,业绩略超市场预期。公司上半年橱柜业务、衣柜业务分别实现营收2.44亿元、0.66亿元,同比增长40.92%、89.50%。定制衣柜业务作为公司“全屋定制”发展战略的突破口,目前低基数高增长,营收占比不断增加。公司加强费用管控效果显现,营业费用率、管理费用率、财务费用率分别为15.55%、7.70%、-1.36%,较同期下降3.71%、1.3%、0.71%。 经销模式目标5年之内达到2000个网点,大宗模式业务携手恒大显著放量。公司在深化现有营销网络的同时,将稳步推进新增营销网点的铺设,2016年末公司拥有经销商门店954家,目标力争五年之内达到2000家。公司与河南恒大成立合资公司,与广州恒大签署战略合作协议,随着恒大方面业务的推进,公司大宗业务显著放量。 盈利预测与投资建议。公司上市后品牌价值提升带来业绩大幅提升,与恒大合作大宗业务同步放量,同时公司通过提价和费用管控保障盈利能力。下半年,公司逐渐进入销售旺季,根据往年经验,通常上半年营收占全年约35%左右。预计公司17-19年EPS1.84、2.67、3.73元/股,对应PE46、32、23倍,给予“增持”评级。 风险提示。房地产宏观调控风险,原材料价格上涨风险,市场推广不及预期风险。
苏宁云商 批发和零售贸易 2017-08-15 11.50 -- -- 12.18 5.91% -- 12.18 5.91% -- 详细
转型厚积望薄发,基本面向上拐点已来。 回顾苏宁近年转型之路,以全渠道和全品类经营为目标,苏宁前端围绕渠道、品类和流量入口三维度拓展用户;后端则围绕仓储物流及配套金融搭建供应链服务能力。 4Q16以来收入端加速增长、利润端扭亏,基本面持续改善:1)线下门店运营能力历经调整优化后整体盈利能力大幅改善,线下业务有望进入份额持续提升的二次扩张期;2)线上规模效应带来的自然流量增长和费用摊销将持续体现,未来三年进入减亏及盈利可控周期;3)经营净现金流已能覆盖长期资本支出,经营造血能力恢复至2012年以来最好水平,加之充裕资金储备充裕和多渠道再融资能力,长期扩张弹药充足。 线下扩张扩张空间仍在,线上步入规模可持续增长新阶段。 以规模和运营效率等维度考量,苏宁在线下领先地位稳固,且国美尚处于整体上市后的调整阵痛期,门店关停加大;同时易购服务站加速渗透低线市场,抢占家电消费升级抢占线下消费升级市场;2Q17苏宁线下同店销售增长5.54%(易购服务站yoy+33.5%),线下重回扩张之路。 苏宁线上一方面立足自营,以服务体验优势建立用户粘性;另一方面深化与阿里合作,充分利用阿里系为苏宁带来的流量红利。1H2017,苏宁线上GMV达500亿(yoy+53%,其中自营414亿,yoy+61%),自2015年以来增速领先主要电商平台,市场份额稳居前三。预计苏宁有望复制京东轨迹,步入减亏周期,预计2019年前后达到盈亏平衡附近。 处于历史底部区域,业绩拐点期估值弹性大。 预计苏宁云商2017-2019年总营业收入分别为1880亿、2321亿和2804亿,同比分别增长26.5%、23.5%和20.8%;归属净利润分别为6.8亿、17.5亿和30.2亿。当前苏宁正处于基本面重要拐点,未来三年将进入线上逐步减亏、线下二次扩张、物流&金融贡献规模化盈利的可持续发展周期。对标京东,苏宁PGMV/PS估值已具备优势。维持“买入”评级,建议投资者积极关注!
中天能源 批发和零售贸易 2017-08-14 11.19 15.00 35.38% 11.23 0.36% -- 11.23 0.36% -- 详细
非公开发行完成。8月9日中天能源发布公告,公司完成向财通资管、英大基金以及实际控制人邓天洲、黄博等10名对象共发行股票2.32亿股,发行价格9.9元/股,募集资金净额22.67亿元,用于江阴液化天然气集散中心LNG储配站项目、收购青岛中天石油投资有限公司49.74%股权并出资、偿还贷款及补充流动资金等。公司实际控制人邓天洲先生、黄博认购的股票(共计2323万股)限售期36个月,其他投资者认购的股票限售期12个月。 公司盈利稳定,业绩大幅增长。2016年公司实现营业收入36.35亿元,同比增长83.70%;实现归母净利润4.35亿元,同比增长53.03%。2017Q1公司实现营业收入16.40亿元,同比+269.83%;实现归母净利润1.38亿元,同比+187.36%;加权平均净资产收益率为5.66%。2017Q1公司业绩大幅增长主要由于天然气业务收入增加,海外油气田和油品业务增长。 投资LNG/LPG接收储配站项目。中天能源与潮州华丰签订《投资合作协议》,由潮州华丰以自有5万吨级LPG码头和LNG储配站363亩项目用地资产评估作价成立项目公司,然后中天能源以不超过4亿元受让项目公司50%股权。 该项目旨在通过利用潮州华丰自有国家一级开放LPG码头的自然条件,在5万吨级基础上扩建成8万吨级LNG/LPG接收储配站,扩大吞吐量,实现海外LNG进口与分销,并以项目公司为主体着力开发一批分布式能源利用项目,形成产业集群。此项目有助于公司进一步拓展、完善天然气全产业链。 收购加拿大油气资产,延伸天然气产业链。目前,公司旗下NewStar公司油气田资产已证实经济可采储量为2469.62万桶油当量,产量约为4200桶油当量/天;LongRun公司原油、液化石油气和天然气2P储量分别为3490.5万桶、2300.6万桶和5350.38亿立方英尺,合计约为1.47亿桶油当量,2015年平均产量为3.24万桶油当量/天。公司对海外油气资产的收购是公司向天然气上游资源延伸的重要一步,符合公司天然气全产业链布局的发展战略。 具备天然气全产业格局。公司已建成20座CNG加气站,其中包括武汉中能军山CNG母站、湖北合能安山CNG母站、无锡东之尼顾山CNG母站等3座CNG母站及17座CNG加气子站,CNG母站日处理能力约70万方,加气子站日加气能力约40万方。公司还延伸产业链在加拿大收购油气资产,目前已具备油气田——LNG接收站——加气站的完整产业格局。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2017~2019年EPS分别为0.50、0.69、0.82元,按照2017年EPS以及30倍PE,给予公司15.00元的目标价,维持“增持”投资评级。 风险提示:业务转型与拓展风险;非公开发行进度不及预期风险等。
天虹股份 批发和零售贸易 2017-08-14 14.85 19.48 28.33% 15.36 3.43% -- 15.36 3.43% -- 详细
天虹股份在转型创新上一直走在百货业同行前列,2011年以来便开始围绕内容与渠道转型,强化自身经营优势。在新零售新融合的浪潮下,公司也积极依托供应链、技术等优势推出多种创新业态引领转型,包括君尚3019、Sp@ce、Discovery、CC.MALL、全球in选、无人便利店WellGO等。 无人便利店WellGO:技术驱动效率提升。2017年8月8日,天虹首家无人便利店WellGO在深圳南山区天虹大厦正式开业,总面积约12平米,店内约300余种商品。WellGO集身份识别、门禁管理、智能监控等技术于一身,对会员和商品进行数字化打造,解决消费者碎片化需求,并结合低租金和低人工成本提高营运效率。 全球in选:供应链+技术的融合。全球in选于2017年8月4日开业,坐落于深圳海岸城商圈的后海天虹一层,面积约1500平米,内含Beauty美妆馆、Mon&Baby母婴馆、第六大道澳新馆、Kiitos食品馆、佰购欧美精品馆和中航品悦6大集合馆,以消费者需求为核心,借助供应链能力精选全球低价好货,并利用RFID、大数据等技术,构建智能门店数字化运营平台,打通线上线下全渠道系统,优化零售效率。 天虹CC.MALL:注重主题与内容体验的创新购物中心。2017年5月苏州开业,为天虹首家全新品牌CC.MALL购物中心,定位于18-35岁的月光族、小资青年以及年轻的三口之家,借助差异化、多元化的商品组合,配合主题性的体验场景和丰富的体验内容,构建一个围绕双C主题来进行内容打造的多元化体验购物场景。Discovery:转型精品百货初体验。 Discovery由深南天虹转型而来,2017年5月开业,以80/90后为目标客群,以颜值设计为基础,将传统同质化的百货商场改造为结构丰富的体验场景,并从单纯的售卖商品转向以生活方式的集合店形式呈现。 天虹Sp@ce:以商品和服务为本质的新零售融合业态。Sp@ce品牌于2017年1月在深圳华强北开业,约3000平米,意在打造“都会生活超市”,希望与追求品质生活的顾客分享都会生活的内涵,Sp@ce在商品层面以精品优质、强需求导向为理念,在服务层面优化购物的便捷性,同时引入餐饮业态增强互动和体验。 君尚3019:定位出售生活方式的商场。君尚3019位于天虹总部楼下,2016年12月开业,约4万平米,目标客群为年轻白领、时尚主妇等中产阶级。商场定位“提供美好生活解决方案的场所”,80%为体验式业态,涵盖插画、绘画、烹饪、蓝染、木艺、皮雕等文艺、工艺作坊,还开设了Rain&Color、Rain&Co.、Rain&Home、Rain&kids等Rain系列自营买手店,覆盖女装、日杂、儿童等品类。 维持盈利预测。预计2017-19年EPS各0.78元、0.89元和1.00元,增长19%、15%和12%;考虑公司治理和激励较好,有意愿全国性扩张,积极战略转型以应对新竞争环境等,给以2017年25倍PE,对应目标价19.48元,维持“增持”评级。风险与不确定性。外延扩张低于预期;新店培育期拉长;竞争加剧风险。
中天能源 批发和零售贸易 2017-08-11 11.07 16.00 44.40% 11.23 1.45% -- 11.23 1.45% -- 详细
事件: 公司发布公告于2017年8月7日完成了此次非公开增发,此次非公开发行价格为9.9元/股,发行2.32亿股,共募集资金23亿元,扣除发行费用后实际募集22.69亿元,发行对象包括董事长邓天洲、总裁黄博、英达基金等10名投资机构 评论: 1、非公开发行完成,助力公司LNG一体化产业链加速推进 公司此次非公开发行2.32亿股,发行价格为9.9元/股,共募集资金23亿元,扣除发行费用后,实际募集资金22.69亿元;其中公司实际控制人邓天洲和黄博分别认购5%,其余8名投资者包括英大基金、财通资管、杭州东方嘉富资产管理、融通基金、常州翔嘉中舟投资中心、安徽中安资本管理、东海基金和张炳城。 公司此次非公开发行募集资金中11.94亿元用于江阴液化天然气集散中心LNG储备站建设,4.896亿元用于收购青岛中天石油投资有限公司49.74%的股权并出资,6.1636亿元用于偿还贷款及补充流动资金。 目前公司处于快速发展期,国内LNG接收站建设、海外油田开发均需要大规模资金投入,截止2017年一季度末,公司资产负债率达到67.57%,财务压力较大,此次非公开发行完成将有利于缓解公司财务压力,有助于公司加快天然气产业链一体化战略的实施。 2、逆周期抄底并购加拿大优质上游油气资源,今年业绩贡献将发力 目前我国天然气对外依存度已经蹿升到1/3左右,面对国内天然气资源紧张局面短期内难以缓解和国内气源受中石油中石化制约的行业形势,公司针对性地确定“寻求天然气资源自主化”的发展思路拓展上游,积极布局海外优质油气田并购。2015年11月公司并购了加拿大New Star公司,其拥有4亿桶油当量的地质储量(OOIP),日产量为4200多桶油当量;2016年6月公司又收购了加拿大Long Run石油勘探公司50.26%的股权, Long Run是一家曾经在加拿大多伦多证券交易所上市的石油天然气公司,成立于1999年,位于卡尔加里,公司位于加拿大油气富藏带,目前为加拿大第4大油气田,Long Run拥有勘探开发总土地面积291.92万英亩(约11677平方公里),核心区块主要包括Peace river、Redwater、Deep basin、Boyer和Kaybob。截止2015年底,Long Run拥有拥有超过20亿桶油当量的地质储量(OOIP),原油、液化天然气和天然气2P储量分别为3490.5万桶、2300.6万桶和5350.38万桶,合计约1.47亿桶,2015年日均产量3.24万桶油当量。2015年底,Long Run在产油井813口,不在产油井370口,在产天然气井1519口,不在产天然气井663口,2015年Long Run 主要产品中天然气占比达到58.55%、原油占比27.46%、液化石油气占比13.99%。根据公司的规划,未来还将通过不断投入,在Long Run的Peaceriver、Redwater两大核心区块不断增加新井,提高产量。 2017年,公司将通过钻探新井扩大产能、减员增效以及借力衍生金融工具,扩大盈利能力;通过出售零散低值区块、收购周边优质区块,整合上游油气田资产;加大勘探开发,提升储量规模。2016年并表期间公司合计油气产量671万桶油气当量,实际贡献业绩不到1亿;我们预计2017年随着产量的上升以及全年并表,公司海外油气田将贡献3亿元左右的业绩。 3、打造LNG全产业链,未来加拿大自有气销售到国内获取超额盈利的逻辑不变 公司在2015年借壳上市后,具有清晰的天然气全产业链布局蓝图,稳步推进天然气全产业链布局;通过并购海外优质油气资源、加大中游天然气储备集散中心建设力度、持续开拓夯实天然气下游销售网络,逐步实施石油天然气从开采-贸易-物流-加工-分销的全产业链布局,打造具有竞争力的中国民营综合性独立油气运营商。 公司抓住国际油价最低位的历史机遇,成功完成对油气田NewStar 和LongRun两个加拿大油气田的收购,实现了自有上游资源端的布局,同时在加拿大建设约50亿方的大型LNG液化工厂,预计2018~2019年投产;作为公司衔接油气上下游的关键一环,公司在东部沿海筹建江阴和潮州LNG接收站,规模均为200万吨/年,其中江阴接收站预计2018年上半年投产,潮州LNG接收站预计2018年下半年投产;届时公司将实现上游油气田(海外气源)-沿海LNG 接收站-LNG 物流集散基地--下游分销网络的天然气全产业链,盈利能力有望大幅提升。 从全球各地天然气价格来看,加拿大是天然气价格最便宜的地区之一,2016年以来加拿大天然气价格只有2.0美元/百万英热单位左右,相当于不到4毛/方,这主要是因为加拿大的天然气产业受到美国页岩气革命的严重冲击,因此公司天然气在加拿大本地销售盈利空间有限。如果运输到我国销售其盈利将大幅提升,经过我们测算,公司将加拿大自有天然气就地液化并海运至中国东部沿海的完全成本大约1.35-1.4元/方(含税),而目前我国东南沿海省份的天然气门站价基本在2.2-2.3元/方,销售批发价普遍在2.6-2.7元/方,中小型工业用气和车用气用户价格则在3元/方以上,因此公司未来加拿大自有天然气销售到国内的有望获得1元/方左右的毛利,如果产能利用率打满,公司未来具有几十亿的盈利潜力,我们认为这个逻辑未来3-5年很难出现颠覆性的改变。 4、开拓原油进口新业务,培育新的业绩增长点,打通石油全产业链 公司依托海外油气资源,开拓原油进口分销业务,使此项业务成为公司常规业务;公司采用轻质石油与加拿大当地油气公司置换石油,进口原油向国内地炼供应原油。 公司通过“内生增长+外延并购”的路径,夯实全产业链布局,通过参与嘉兴合保投资合伙企业(有限合伙)投资山东金石沥青,收购山东金石沥青股份有限公司有利于公司依托上游油气田资产,协同发展石油业务,整合海外油气和山东金石的原油炼化能力,打通石油从勘探、开采、出口到生产销售的全产业链。 打通石油全产业链。2016年实现进口原油近27万吨,贡献毛利8200万元;今年有望达到80-100万吨,毛利有望进一步提升,成为新的业绩增长点。 5、投资建议 公司经过多年的精心布局,稳步推进天然气全产业链战略;从并购海外上游优质油气资源、建设中游LNG接收站和储备集散中心、开拓天然气下游销售网络至利用端、布局分布式能源项目及燃气电厂项目,产业链已见雏形。随着公司打通上下游全产业链,公司可以进口廉价的加拿大LNG,大幅降低公司的天然气采购成本,并且利用价格优势进一步拓宽下游天然气分销市场,公司未来5年在国内LNG分销量将迎来爆发性增长。 公司通过逆周期并购、拓展上游资产规模,跻身国内大型能源公司行列,开拓原油进口,收购下游山东金石,整合炼化能力,打通石油从勘探、开采、出口到生产销售的全产业链。公司已形成天然气、石油双产业链协同发展的经营模式。 公司未来几年有望业绩持续高速增长;2016-2017年2年的业绩增长主要依靠国内LNG分销的增长、原油进口贸易增长、加拿大油气区块当地销售并表和逐季度增产,2018年开始随着江苏江阴和广东潮州LNG接收站的投产、LNG大规模进口贡献业绩,2019年之后公司有望打通LNG的全产业链,实现LNG的跨区域资源禀赋套利,业绩有望大幅增长。 我们预计公司2017~2019年净利润分别为7.49亿、13.00亿和25.07亿元,按今年增发后全面摊薄13.67亿股本测算,我们预计公司2017~2019年EPS分别为0.55元、0.95元、1.83元,对应PE分别为20.2倍、11.7倍和6.0倍,维持“强烈推荐”评级。 6、风险提示 国际油价大幅下跌、LNG接收站进度低于预期
天虹股份 批发和零售贸易 2017-08-11 15.03 19.50 28.46% 15.36 2.20% -- 15.36 2.20% -- 详细
依托科技支持试水深圳首家无人便利店。 天虹股份在深圳市开设了第一家以会员专属形式运营的无人便利店。该便利店面积12平米,采用了RFID 射频识别(与远望谷[002161.SZ]合作)、智能监控、云客服、在线支付等技术手段,实现快速收银、无感核验、实时连接等服务。 巩固“新零售”布局蓝图,适应行业变革趋势。 助力公司体验化转型,提升顾客黏性。公司努力塑造不同场景,突破传统“千店一面”形态,注重从体验升级发力精准营销。在百货业务板块,针对不同消费群体打造可编辑主题购物中心,通过提高即时消费业态占比和营销内容创新,进一步提升门店环境和服务满意度。在便利店业务板块,无人便利店以“新”和“首家”为卖点吸引消费者体验差异化购物;会员店方式运营也使得公司将潜在用户转化实际用户,会员数量提升,黏性增强。打通运营渠道,强化顾客全渠道购物体验。建立无人便利店前,公司已形成线上“虹领巾+微信+微品”线下“实体百货+购物中心+便利店”的立体模式,实现门店互联网化,互联网向实体引流的良性经营生态系统; 引入无人便利店连结虹领巾APP 和便利店业务,融合互联网和实体经济,顺应“线下门店+线上电商+O2O”全渠道模式,是维持公司“新零售”业务稳定发展的重要体现。拉动便利店业务收入增长,跟随产业变革趋势。 截至2016年12月31日,天虹便利店已开设了157家,主要分布在华南和东南地区;便利店板块营业收入55.53亿元,同比增长3.61%,单店年营收3537万元;毛利13.25亿元,同比增长6.34%,占总毛利的31.71%。尽管短期内无人便利店仅作为试点运营,但是从产业发展阶段来看,无人便利店数量增长速度可期,带动便利店产业收入大幅攀升。此外,无人零售商店将带来零售商业模式变化以及巨大市场空间,成为零售物联网业务的重要组成部分。 盈利预测,给予“买入”评级。 布局无人便利店短期内可迅速提升消费者体验,长期促进公司业态升级,拉动整体收入增长。但由于该业务仍处于试营业阶段,门店数量有限,所以我们认定公司本年度财务状况、经营成果暂未受到重大影响;试点开放后业绩将有所提升。因此预测公司2017-2019EPS 分别为0.78/0.90/0.99元,当前股价PE 分别为20x/17x/15x,给予“买入评级”。 风险提示:市场尚待培育,未来实际效果尚待观察。
茶花股份 批发和零售贸易 2017-08-11 17.06 -- -- 17.35 1.70% -- 17.35 1.70% -- 详细
业绩简评 2017年上半年,公司分别实现营业收入、营业利润和归属于上市公司股东的净利润3.31亿元、0.59亿元和0.45亿元,同比分别增长1.26%、降低13.08%和12.50%。实现全面摊薄EPS0.20元/股,低于市场预期。经营活动净现金流为0.19亿元,低于同期净利润。分季度看,公司Q1/Q2营收同比增速分别为6.14%/-3.84%,归母净利润同比增速分别为3.39%/-28.14%。 经营分析 原材料价格上涨拖累整体利润,内部控制及费用管控成效显现:2017年上半年,公司收入微增1.26%,受大宗原辅材料价格大幅上涨影响,公司毛利率降至32.07%(-4.47pct.)。公司期间费用率降低1.23pct.,其中销售费用率与财务费用率分别下降1.14pct./0.49pct.,而管理费用率增加0.40pct.,主要系由于职工薪酬及专业服务费增加所致。公司归母净利润率为13.52%(-2.13pct.),盈利能力有所下滑。 持续加强产品体系研发建设,期待婴童用品助力销售突破。公司目前拥有收纳整理类、食品容器类、清洁类、居家类以及非塑类等5大类产品系列,超过1,500个品项的产品,每年推出超百种新品,不断优化完善产品线,并对玻璃、不锈钢、五金和布艺等不同材质的产品与塑料制品的结合进行了积极尝试。产品线的持续优化与品类丰富提升不仅有助于增强消费粘性,同时也是公司提升客单价、实现收入规模突破的有效途径。婴童产品端,公司现已有浴盆、水壶等婴童用品,未来公司将以现有婴童用品为突破口,在足够品牌信任度基础上,顺势切入奶瓶奶嘴产品领域。全面二孩政策实施背景下,公司有望借助婴童产品线的全面拓展布局实现收入规模新突破。 营销渠道强势覆盖全国,生活馆模式顺畅推进。公司采取以省级专营为主,商超直营、电商、外销等方式为辅的渠道策略。经销端,公司采用?北方下县城、南方下乡镇?策略,通过主要省级经销商及部分地级经销商实现经销渠道进一步下沉拓展,渠道拆细后,公司收入端有望迎来爆发式增长。电商作为公司另一重要销售渠道,未来通过公司持续资源投入及爆款产品发力,有望成为公司一大主要渠道增长极。公司近年着力推进的茶花生活馆已覆盖 近1000多家,目前生活馆主要集中于一二线城市,未来C类以下市场区域将成为主要开拓方向。生活馆能够有效提高客单价约30%-50%,同时生活馆模式也是公司品牌推进的重要载体,未来伴随茶花品牌形象提升,公司相对竞争对手优势将愈加凸显,品牌市占率也将进一步提升。 加快推进研发中心项目建设,品牌合作进一步提升整体形象及设计经验。公司2015、2016连续两年获得中国设计最高奖项红星奖,自主研发优势凸显。为进一步加强公司产品尤其婴童及电商产品研发设计水平,公司将IPO募投项目中“研发中心建设项目”实施地点由本部福州变更为福州本部和上海,通过新研发体系的组建,公司产品竞争力和品牌定位也将得到提升。6月1日,公司公告与梅西斯签订商标品牌许可协议,梅西斯授权公司在部分产品上使用其拥有的miffy(米菲)的商标及其品牌图形,通过引进miffy(米菲)品牌,将促进公司家居塑料用品特别是婴童塑料用品的销售拓展,并为婴童塑料用品设计积累丰富经验。 风险因素 原材料价格上涨风险;产品质量风险;专利诉讼风险。 盈利预测与投资建议 公司的核心业务是塑料家居用品的研发、生产和销售,IPO募投项目将大幅扩充产能并且补强婴童用品业务。考虑到今年以来原材料价格大幅上涨削弱公司盈利能力,我们小幅下调公司2017-2019年EPS预测至0.37/0.52/0.73元/股(三年CAGR24.4%,原为0.42/0.59/0.84元/股),对应PE分为46/33/24倍,维持公司“买入”评级。
中百集团 批发和零售贸易 2017-08-11 10.08 -- -- 10.58 4.96% -- 10.58 4.96% -- 详细
强基础:业态齐全,网点丰厚。 经过上市以来20年的扎实布局,中百集团已形成仓储超市、便民超市、家电连锁、百货、网上商城的多业态发展格局,能满足居民多层次的消费需求。截至2017H1公司连锁网点达到1057家,其中仓储超市178家,便民超市850家,百货店11家,中百电器门店18家。在城镇化进程下,公司以物流为轴心加速网点布局,创造收入年复合增速超过20%的7年黄金发展,而当前消费步入疲弱期,公司费用压力凸显,盈利受到削弱,亟需新的成长动力。 新机遇:区域崛起,业态升级。 新时期,区域经济的重点突破和结构性消费特性变化为优质龙头企业重新崛起提供新的发展机遇。区域崛起:2014年9月,国务院发布《关于依托黄金水道推动长江经济带发展的指导意见》,将重点推动长江经济带城市群的经济活力,优化沿江产业经济结构,公司十多年深耕湖北地区将迎来区域经济崛起下消费动能提升的机会。业态升级:在中国老龄化进程加快、女性就业比例提升、家庭人口减少的趋势下,居民对便利购物的需求提升,二线城市或迎便利店快速发展阶段;同时随居民收入水平提升和消费观点改变,对高端优质食品及日用产品的需求度提升,国内商超市场商品汰换逐步深入。 推改革:内修外延,迈步长跑。 面对经营压力,同时在区域经济发展和结构性消费升级的新机遇下,公司从战略和经营机制方面推出实质性的变革调整:战略层面,引入永辉超市等民营战投,加强生鲜业务运营管理;与罗森合作加快便利店业务布局;成立并购产业基金,开启外延布局的窗口;经营层面,聘任两位职业经理人、关闭亏损门店、优化员工管理机制,增强管理活性。在公司管理机制优化,同时公司商品结构优化与创新业态双重发力下,公司有望迈入更优的成长阶段。 低估值区域龙头迎双拐点,维持“买入”评级。 公司作为湖北省商超龙头,网点及物流资源丰厚,通过改革推动经营机制和业绩层面均迎向上拐点:毛利率与劳效大幅提升;期间费用增速开始出现下降,业绩企稳回升,2017Q2经营性利润开始转正。同时成立并购基金提升资本实力,有望更快打开新市场。若考虑资产证券化,预计公司2017-2018年EPS为0.30、0.15元,PS为0.43、0.41倍,处于行业较低水平,若公司管理层激励机制落地有望进一步提速优化进程,维持“买入”评级。
建发股份 批发和零售贸易 2017-08-09 13.21 14.80 15.26% 13.10 -0.83% -- 13.10 -0.83% -- 详细
供应链、地产双主业同向回暖,业绩与催化剂兼具 建发股份是福建省最大国企,以供应链增值服务、房地产为双主业。供应链业务受益于主要货种钢铁、矿产行业复苏,业务规模与盈利能力双提升。地产板块持续向好,业务向全国扩张。同时公司深耕厦门本地土地一级开发业务,伴随国家力推棚改,有望成长为又一核心主业。短期受益于金砖四国会议在厦门召开带来估值催化,首次覆盖,“增持”评级。 供应链增值业务,厚积薄发 供应链增值业务,涉足浆纸、钢铁、矿产品、农产品等十大板块业务。公司较早涉足供应链多环节的业务模式,为客户提供定制化采购、运输、仓储、配送、销售等一体化解决方案,盈利模式亦从单一的贸易价差和物流运输收入,转向通过为客户采购销售的各个环节提供全方位的增值服务获取收益的盈利模式。充分利用了公司业务规模和管理效率优势,有效减少一般贸易企业需要承担价格波动的风险,并形成较高资金、规模壁垒。 进退自如,受益于大宗品回暖 公司供应链模式使其可以在行业低谷维持业务稳定并扩大市场份额。2013-2016年大宗品行业不景气期间,公司利用性价比较高的综合服务扩大货量规模,积累优质客户,维持盈利稳定。自2016年下半年开始,主要交易商品价格回升,公司此前积累的客户基础、议价能力以及产品价格刺激业务量、盈利能力较快增长,有望实现业绩高速增长。 房地产业务已成为区域龙头,土地一级开发有望成为又一核心主业 建发房地产板块两家控股子公司均为中国房地产百强企业,开发区域从厦门延伸到中国近三十座城市。此前二三线较多的布局以及在福建省内较高的市场地位使其充分享受了去年以来地产行业的复苏。未来公司在地产业务持续扩张的基础上,深耕厦门的土地一级开发市场,充分利用此前开发经验、市场地位,在当下国家大力推进棚改,地方政府财政支持充分的环境下,有望将一级开发业务培育为又一核心主业。 首次覆盖,“增持”评级 预计2017-19年,供应链板块净利润贡献分别为7.7/8.3/8.8亿元。地产板块净利润贡献分别为20.2/21.2/22.3亿元。供应链板块估值参考厦门国贸和象屿股份2017E的PE估值16.8X,地产板块参考房地产开发管理行业2017E的PE估值18.3X,供应链/地产板块合理市值分别为129亿元/370亿元。此外,公司每年有6-8亿税前投资收益,按照每年税后5亿给予5X的P/E估值。综合以上三项,公司2017E合理总市值524亿,考虑分部估值折价15%-20%,即419-445亿元,较目前374亿元总市值依然有12%-19%上涨空间。对应目标价14.8元-15.7元,首次覆盖,增持评级。 风险提示:大宗品价格快速下跌,地产行业景气下滑,国际贸易保护加剧。
天虹股份 批发和零售贸易 2017-08-09 15.60 -- -- 15.36 -1.54% -- 15.36 -1.54% -- 详细
天虹股份携手远望谷,首家无人便利店今日开业:天虹第一家无人便利店将于8月8日开业,该店位于深圳市南山区,面积12平方米,是公司创新转型、推进智慧零售发展的重要部分。无人便利店在RFID技术方面与远望谷公司合作。 公司首家无人便利店开业,新零售布局更进一步。天虹作为全国性百货龙头、实体零售转型的先驱,近年来积极布局新零售领域。此次第一家天虹无人便利店以会员专属形式运营,连接虹领巾APP,采用RFID射频识别、智能监控、云客服、在线支付等技术手段,通过快速收银、无感核验、实时连接等服务,有效提升智能化购物体验。 全球领先的RFID技术供应商助力,提供无人便利店核心技术。远望谷(002161.SZ)是我国物联网产业的代表企业,具有全球领先的RFID技术、产品和系统解决方案供应商,在此次合作中为天虹提供包括商品管理、进店、支付和离店等环节的相关RFID产品以及相关配套软件等。RFID技术作为当前无人便利店主流核心技术之一,其优点在于技术成熟,成本相对较低,可以解决多点购物结算问题,同时门店改造相对可控,目前阿里淘咖啡、缤果盒子等无人便利店均采用此种核心技术。 无人零售市场规模有望快速扩张。根据艾瑞咨询预计,2017年中国无人零售商店交易额预计达389.4亿元,未来五年无人零售商店将会迎来发展红利期,至2022年市场交易额预计达到1.81万亿元。年复合增速高达115.16%。与传统便利店相比,无人零售在人工成本和租金等方面具有显著优势,目前也已经有成功的商用案例。未来随着相关人工智能技术进一步发展,无人零售商店有望成为下一个零售时代的新秀。 无人零售给天虹股份带来长期想象空间,目前估值较低。天虹率先围绕内容渠道进行业态转型,开始进入收获期;新零售布局领先,体验+产品双升级,主业稳健,估值较低。无人零售方面布局给公司带来长期想象空间,作为目前唯一入局的A股零售公司,天虹有望借助资本实力引领无人零售业务发展,投资价值凸显。预测2017/18年EPS0.77/0.86元,对应PE19.6/17.6x。 风险提示:无人便利店业务发展不如预期。
皮阿诺 批发和零售贸易 2017-08-09 82.61 82.00 -- 95.98 16.18% -- 95.98 16.18% -- 详细
营业收入同比上升48.9%,净利润同比增长112.3%。 公司发布2017年半年报,营收同比上升48.9%至3.1亿,营收的快速增长主要原因有三点,一是公司上市后品牌力增强带动销量提升;二是公司此前与恒大签署战略采购协议,工程类订单有所增加;三是今年上半年公司对旗下厨柜、衣柜分别实现了4%、3%的提价。分产品看,厨柜业务同比增长40.9%至2.4亿,衣柜业务逐步发力,上半年实现营收6621万元,同比增长89.5%。 17年公司归母净利润同比大幅增长1.2倍至3469万元,折合EPS为0.56元。预计1-9月实现归母净利润6280万元至8074万元,同比增长40%-80%。 2017年上半年利润分配预案为每10股转增15股,10股派发现金红利3.00元(含税)。 毛利率同比下滑2.6个百分点,期间费用率同比减少6.1个百分点。 2017年上半年公司的毛利率为35.2%,同比下滑2.6百分点,主要是由于今年上半年原材料成本较去年同期有大幅上涨。上半年公司的期间费用率为21.9%,同比降低6.1个百分点,分项目看,销售费用率与去年同期相比减少3.7个百分点,管理费用率同比减少1.7个百分点;财务费用率为-1.7%,同比下滑0.7个百分点,主要因公司上市因结构性存款获得的利息收入增长所致。 厨柜衣柜携手向全屋推进,未来五年门店将增至2000家。 公司迎合当下全屋定制的发展趋势,除厨柜研发课题外,增加衣柜研发课题,从侧面体现出公司对衣柜业务的重视。厨柜衣柜业务并重,一方面顺应全屋定制潮流做大客单值,另一方面装修前端的厨柜业务可以为后端衣柜、全屋定制业务导流带单,当客户在前端厨柜业务对公司产生信任,可以进一步提高衣柜、全屋定制业务的成交率。截止至16年底,公司拥有经销商门店954家,直营店5家,合计959家门店,未来五年公司总门店数量达到2000家,平均每年新增200家左右,目前公司80%的营收来自于三四线城市,一二线城市布局已完成,未来开店策略将倾向于进入空白区域。 天津募投项目下半年投产,待中山阜沙、河南兰考生产基地投产后,全国性生产基地基本完成,届时产能瓶颈也不复存在,未来公司成长性较强。 我们预计公司2017-2018年EPS为2.01元、2.77元,当前股价对应PE为34倍、25倍,考虑到公司全屋定制战略的实施,未来具备不俗的成长性,维持“增持”评级。 风险提示:三四线房地产调控进一步升级,募投项目投产进度不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名