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刘越男

中信建投

研究方向: 社会服务业

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工作经历: 证书编号:S0880516030003,曾供职于中国中投证券研究所、中信建投证券研究所。 社会服务业首席分析师,北京大学法学/经济学学士,北京大学金融学/管理学硕士,2012年覆盖餐饮旅游行业,2016年3月加入国泰君安证券股份有限公司。...>>

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宋城演艺 传播与文化 2017-04-28 19.80 40.00 98.61% 20.36 2.83% -- 20.36 2.83% -- 详细
业绩符合预期,维持增持评级。2017Q1业绩增速良好,线上线下演艺均有稳健发展,公司“六大宋城”战略持续推进。公司目前股价对应2017年估值不到25x,低估值优势再次显现。维持2017/18年EPS0.85/1.07元,对应目标价40.0元。 业绩简述:公司2017Q1营收6.7亿元/+17.2%,实现归母净利2.45亿元/+26.2%,EPS为0.17元,业绩表现完全符合我们预期。 各分部业绩均实现稳定增长。①线下演艺内容持续丰富:公司推出“我回大宋”古装活动等,杭州、三亚等主要景区均保持良好增长,九寨因当地旅游市场整治受到一定影响。②报告期六间房收购手游公司灵动时空,有助于夯实线上业绩。③公司毛利率61.46%维持稳定,营改增带来公司相关税费的减少,净利率提高+2.53pct。 公司将持续推进“六大宋城”战略。①线下演艺持续布局:公司将在西安打造中华千古情节目,异地复制再添重磅;原有桂林、张家界、上海项目均稳步推进,海外澳洲项目将打开国际宋城道路;轻资产管理输出方面,宁乡项目将于2017年夏天开业,同时预计更多新项目即将落地。②六间房新产品、新内容将不断推出,打造全新三个层次:传统秀场、欢朋游戏版块、二次元板块(蜜枝为核心),并形成用户平台和内容制作两大模式。③公司积极探索引入VR技术建设“科技宋城”,未来将全面升级线上线演艺内容和表现形式。 风险提示:项目建设进度低于预期,突发事件对旅游市场的不利影响。
三湘印象 房地产业 2017-04-28 7.83 13.06 71.17% 7.70 -1.66% -- 7.70 -1.66% -- 详细
地产业绩贡献大,维持增持评级。①地产结算增加带动业绩大增,观印象业绩略低于承诺。②观印象品牌扩张速度快且节目内容形式多元化,有望形成稳定增量贡献,实现“地产+文化”的双轮驱动。考虑公司2017 年地产结算将有所下降,对应下调2017/18 年EPS 为0.42/0.44 元(-0.13/-0.22 元),对应维持目标价13.06 元。 业绩简述:公司2016 年营收67 亿元/+1191%,归母净利7.05 亿元/+574%,按最新股本计算EPS 为0.51 元,业绩表现好于预期;2017Q1实现收入6.3 亿/-73.5%,归母净利8536 万元/-79.4%。 地产结算大爆发,演艺项目品牌数量不断增加。①2016 年公司地产项目销售均来自上海,实现销售面积9.26 万平米,销售额25.2 亿元。 ②观印象2016 年实现营收1.93 亿元/+2.88%,净利1.27 亿(略低于承诺利润1.3 亿元)。目前包括印象、又见、最忆、归来四大品牌,收购后半年内已签约项目3 个,公演项目2 个,共有演出节目17 个。 ③由于2016Q1 房地产结算高基数,2017Q1 收入利润均有所下滑;预计全年归母扣非净利不低于3.8 亿元。 “文化演艺+地产”齐头并进。①公司现有未出售地产或土地均位于上海和河北燕郊,销售情况良好且潜在升值空间巨大。对于地产业务力争销售额30 亿元并回笼资金20 亿元。②观印象品牌扩张速度显著加速,目前已基本实现全国范围内布局,演出形式也从山水情景剧延伸到室内剧等,“演出创作+知识产权许可+股东权益分红”盈利模式已较为成熟;2017 年预计再签约2-3 各项目并公演2 个项目,实现1.6 亿的承诺利润。 风险提示:协同效应低于预期,房地产行业区域政策收缩等风险。
云南旅游 房地产业 2017-04-28 10.07 15.57 55.70% 10.09 0.20% -- 10.09 0.20% -- 详细
2017Q1公司业绩因地产、园林收入增加而实现扭亏为盈;同时公司调减非公开规模以加速推进,华侨城全面入主云南带来资源整合预期。 投资要点: 业绩预告实现扭亏为盈,维持增持评级。①公司地产、园林两大业务实现同比增长,带动公司整体业绩提升。②非公开金额再缩减助力发行加速推进,同时华侨城全面进入云南国企改革带来公司后续广阔发展空间。维持2017/18 EPS为0.15/0.19元,对应目标价15.57元。 业绩简述:公司2017Q1实现收入2.15亿元/+45.85%,归母净利11.48万元/+100.93%,对应EPS为0.0002元,业绩表现符合预期。同时公司预告H1净利为500-2000万元/-36-84%。 地产结算及园林业务收入确认带来公司业绩恢复增长。①公司2017Q1地产及园林业务两大部分营收利润均实现同增,带动公司业绩整体实现盈利。②公司传统主业旅游交通、会议酒店、旅行社业务等均运行平稳,将有效夯实公司业绩基础。③由于2016H1园林业务确认收入导致基数较高,预计2017H1公司业绩将有一定程度下滑。 非公开发行再修改,华侨城全面切入云南旅游资源开发。①公司再度修改非公开预案,募集规模缩减到约6.68亿元,发行价维持8.77元,对应增加股本约7613万股;募投项目锁定为昆明故事演艺,其余婚庆项目等公司将以自有资金投资;我们认为这是目前再融资政策下公司希望尽快完成的结果。②此前华侨城集团控股事项已获得国务院批准,其目前已战略重组云文投和世博集团,拥有丰富旅游资源。后续华侨城也明确表示将大力发展开拓并整合云南省旅游资源,并将投入近千亿元、以PPP等形式参与云南省基建、新兴产业项目投资,公司作为其旗下重要上市投融资平台,后续资本运作想象空间大。 风险提示:国企改革不确定因素多;定增进度低于预期。
峨眉山A 社会服务业(旅游...) 2017-04-28 12.70 16.26 25.95% 12.95 1.97% -- 12.95 1.97% -- 详细
一季报符合预期,维持增持评级。①客流维持稳定增长,但毛利率降低。②新任候选董事长工作经历丰富且年富力强,公司发展或有积极转变,“大峨眉”生态圈指日可待。维持2016/17年EPS为0.41/0.48元,对应目标价16.4元,增持。 业绩简述:2016Q1公司营收2.5亿元/+4.9%,归母净利1652万元/+3.0%,对应EPS为0.03元,业绩表现符合市场预期。 交通改善带来客流持续高增长,毛利率有所降低。①成绵乐高铁开通后景区客流增长明显,景区大环线洪雅段通车将带来更多自驾游客。②公司成本端上升致毛利率下降1.45pct至31.92%,同时公司期间费用率(23.02%)上升1.3pct,其中销售费用/管理费用率分别上升0.75/1.41pct,财务费用率下降0.86pct。 公司管理层更替带来机制改善预期。①公司如期委任新董事长,其对上市公司发展和机制改革会抱有积极态度,在费用控制、盈利提升及经营效率改善上面或有积极变化;②公司拟投资2.5亿元建设峨眉山智慧旅游服务基地及配套设施建设项目,项目涵盖“大峨眉”智慧旅游服务中心、游客应急管理指挥中心等,智慧旅游综合建设全面推进。③柳江古镇开发有望加速,未来打造“佛教文化+休闲养生养老”综合体,并将成为西线游客集散中心,助力景区东西环线的形成。②峨眉雪芽、品茶文化等品牌加速培育,后续有望成为公司盈利新增长点。
众信旅游 社会服务业(旅游...) 2017-04-27 14.00 31.31 122.06% 14.13 0.93% -- 14.13 0.93% -- 详细
公司有望受益于行业复苏,增持。①2016 年公司在行业低谷下仍实现收入快增,2017 年行业复苏将带动业绩显著提升。②强化集中采购,大力发展包机业务,规模优势显现毛利率提升;③公司致力打造全方位出境综合服务平台,实现横向“旅游+”拓展。维持2017/18 年EPS 为0.38/0.54 元,维持目标价31.31 元。 业绩简述:公司2016 年营收100.9 亿元/+20.6%,归母净利2.15 亿元/+15.1%,对应EPS 为0.26 元。一季度实现营收22.4 亿/+11.4%,归母净利5019.6 万/+37.34%。 2016 年行业低谷下仍有不错表现。①2016 年出境游批发业务收入74.4 亿元/+27.32%,营收占比达到73.7%;批发业务毛利率提升1.07pct 至8.27%,系规模优势下,公司与竹园国旅强化集中采购,大力发展包机业务,增加中高端产品比例,亚洲产品毛利率大幅提升(亚洲占比达到40%);②出境零售业务收入18.0 亿元/+9.27%,毛利率提升0.16pct 至15.44%;③整合营销服务业务收入7.1 亿元/-12.56%,引入毛利率较高的活动公关策划业务致毛利率提升2.29pct;④期间费用率提升1.58pct 至7.09%,管理费用/销售费用率分别提升0.43/1.04pct,压缩净利。 出境综合服务平台加速建设,持续打造“一纵一横”发展战略。①公司通过多元化目的地布局、加速拓展线下门店及后续对上游议价能力及下游产品定价均有优势,盈利有望持续改善。②公司在海外移民、教育、目的地生活服务平台建设上将加速扩张,有效拓展“旅游+”业务。③公司员工持股计划已经推出,利益绑定后看好公司可持续发展。 风险提示:出境游受到突发事件的不利影响,收购整合效应不及预期。
凯撒旅游 社会服务业(旅游...) 2017-04-27 14.66 25.00 72.29% 14.83 1.16% -- 14.83 1.16% -- 详细
业绩符合预期,增持。①公司在2016年行业增速放缓下调整稳健市场策略,零售业务及会奖业务维持较高增速;②公司加大外部投资带来财务费用增加,加之计提减值准备等一次性费用拉低当期业绩。③品牌+资源优势+流量优势助公司提高市场份额,增速将显著快于行业平均。维持2017/18年EPS为0.56/0.74元,维持目标价25元。 业绩简报:2016年营收66.36亿元/+34.48%,归母扣非净利2.17亿元/+200.85%,对应EPS0.26元;其中旅游业务57.91亿元/+36%,净利2.07亿元/+24%;食品业务收入7.8亿元/+25.8%。业绩符合预期。 行业增速放缓下稳健策略维持营收高位增长,一次性费用拉低业绩。 ①出境游收入受益区域及线下门店扩张实现高增长(新开分公司11家、体验中心82家,华东/西南地区同增106.1%/66.5%),其中批发业务8.9亿元/+11.3%、零售业务39.5亿元/+32.2%、会奖业务9.6亿元/+101.1%,零售占比达到68.2%。②由于受到行业外部环境趋紧影响,公司毛利率下降1.5pct至18.1%。③公司投入部分资金先后投资易生金服,活力天汇,收购浙江天天商旅等增加8亿元短期借款,相应财务费用增加3000万;此外公司买断三段铁路线路的经营权,全部计提当期费用1500万,加之计提坏账准备1375万影响当年净利。 公司加大产品研发,市占率提升下盈利能力有望提升。①公司坚持渠道+产品+资源一体化发展,丰富产品广度和深度,在定制游、体育户外旅游、游学等方面加大产品研发力度;②通过强大的门店铺设和管理能力,抢占机制不佳的国企零售门店的份额,依靠海航获得线上流量入口,并加大信息化投入;③大股东与二股东参与定增,并持续增持,目前价格与定增价及增持价倒挂,具有一定安全边际。 风险提示:恐怖袭击、政治等不可抗力的因素影响;汇率大幅波动。
中国国旅 社会服务业(旅游...) 2017-04-27 53.60 68.60 29.07% 54.85 2.33% -- 54.85 2.33% -- 详细
投资要点: 大概率有望中标首都机场,维持增持评级。我们认为中免获得几大机场免税运营权后有望提升毛利率,两年后新店盈利;叠加2017年开始三亚离岛免税持续回暖,上调2016-18年EPS 为1.78/2.18/2.60元(+0.00/0.10/0.17元),同时考虑国企改革催化,给予略高于行业平均的31xPE,对应维持目标价68.6元。 重要机场免税店相继竞标成功,营收规模大增。公司已先后中标昆明和广州机场进境店、香港机场烟酒段、首都机场T2和T3标段,2018年中免集团及日上集团预计实现总收入超过200亿元,将成为全球具有影响力的免税运营商之一。对照Dufry,其免税业务毛利水平超过60%,中免提升空间还很大。 营收的规模效应将带来毛利水平提升。①中免此前控股日上(中国),并购高毛利免税商将带来当期毛利水平提升。②营收规模提升将带来对上游供货商更强议价权。③中免的品类结构将优化,补齐香化品类短板。④从存货周期和签约情况来看最多3年可实现供货渠道的升级。 高扣点率或影响短期盈利,着眼长远战略布局。①三大机场扣点率均超过40%且有保底销售额或保底租金要求,测算短期中免集团均难以实现有效盈利。②机场作为免税核心流量目的地具有战略意义,中免此后向其他免税经营形式(如市内店)扩张更加自然。 风险提示:离岛免税回暖不及预期,国企改革进度缓慢。
中青旅 社会服务业(旅游...) 2017-04-21 21.10 29.90 46.64% 21.73 2.99% -- 21.73 2.99% -- 详细
投资要点: 业绩符合预期 ,增持。①乌镇克服G20等不利影响,客流营收增速维持高位。②古北量价齐升。③遨游网减亏;发力旅游+教育、体育、康养三大领域,维持2017/18年EPS0.75/0.81元,目标价29.9元。 业绩简述: 2016年营收103.3亿元/-2.4%,归母净利4.8亿元/+63.8%,EPS0.67元,扣非后净利3.7亿元/+45.7%,业绩表现符合预期。 旅行社业务拖累整体营收增速,乌镇古北高增长,贡献主要净利。 ①乌镇克服G20等不利影响,全年客流906万人次/+14%,其中东栅430万/+8.8%,西栅477万/+19%(包含乌村);收入13.6亿元/+19.9%,客单价约150元,利润5.5亿元/+34.7%(因包含补贴2.15亿)。②古北水镇接待游客量244万人次/+65.7%,实现收入7.2亿元/+56.9%,客单价约295元,利润2.1亿元/+345%。景区整体贡献利润约4.5亿,净利占比93%;③旅行社业务营收38.7亿/-17.3%,拖累公司整体营收增速;④整合营销业务维持良好成长性:营收19.8亿/+9.6%,净利6841万/+21.8%;成本端控制较好,综合毛利率提升2.6pct 至23.8%。 旅游+战略有望持续推进。①公司跨界整合,聚焦教育、体育、康养三大领域,深度布局3万亿旅游+大消费市场。②乌镇旅游与管理公司签署管理服务协议,陈向宏团队利益绑定,有望形成正向激励;③拟以自有资金与IDG、红杉及红奇基金管理有限公司共同设立中青旅红奇合伙企业,有望借助其资本优势,引入投资理念和优质项目。
云南旅游 房地产业 2017-04-14 11.96 15.57 55.70% 12.08 1.00% -- 12.08 1.00% -- 详细
投资要点: 业绩表现受地产结算拖累,维持增持评级。①公司整体收入稳定,利润受地产影响有所下滑,预计2017年将好转。②集团层面控股权变更即将完成,华侨城入股将带来机制改善和资源整合预期。维持2017/18的EPS 为0.15/0.19元,对应维持目标价15.57元。 业绩简述:公司2017年实现收入14.6亿元/+2.32%,归母净利6680万元/-18.3%,对应EPS 为0.09元,业绩表现略低于预期。 地产业务表现不佳,园林业务维持高增长。 ①公司2016年业绩表现有所下滑的主要原因是旗下地产板块低碳项目中心销售低于预期导致:地产业务收入1.22亿元/-52%,利润总额96万元/-97.6%。②公司此前收购的江南园林运营良好,5月中标通辽市科尔沁区项目工程,全年实现收入7.98亿元/+33.8%,利润总额1.46亿元/+58.2%。 ③公司其他主营业务(酒店、旅行社、交运等)均维持较稳定发展。 ④募投项目中演艺和婚庆均已设立或整合相关公司,2017年力争将全面投入运营。 国企改革相关事项稳步推进,华侨城入主带来巨量增值空间。①集团层面控股权变更已获国资委批复,后续员工激励等也有望推出。②华侨城若成为公司实控人,旗下丰富旅游资源存在规避同业竞争而整合的预期;同时公司是云南省国资委唯一旅游上市平台,省内旅游资产也有望在培育成熟后实现合并同类项。③华侨城将投入近千亿元、以PPP 等形式参与云南省基建、新兴产业项目投资,公司作为其旗下重要上市投融资平台,后续资本运作想象空间大。 风险提示:国企改革不确定因素多;定增进度低于预期。
北部湾旅 社会服务业(旅游...) 2017-04-14 32.40 43.90 45.61% 33.30 2.78% -- 33.30 2.78% -- 详细
博康并表带来业绩高增长,维持增持评级。我们认为,2017年博康智能将受益智慧城市和京津冀一体化建设,同时旅游产业链布局也日渐丰富。考虑博康智能2017年订单情况良好,上调公司2017/18年EPS为1.15/1.41元(+0.25/0.24元),维持目标价为43.9元。 业绩概述:2016年公司营收9.2亿元/+152.5%,归母扣非净利为1.68亿元/+141.8%,对应EPS为0.49元,业绩表现符合预期。 博康智能等多项业务并表,旅游产业链布局日趋完善。①公司2016Q4并表博康智能,产品销售和系统集成两大业务共实现收入3.35亿元;博康全年实现归母扣非净利1.23亿,略好于承诺水平。博康实现快增的主要原因在于市场和行业应用的拓张。②公司原有主业北涠客运航线保持稳定增长,旅客运送量233万人次/+14.3%,收入3.09亿元/+14%。③公司收购的渤海长通、飞扬旅行社、龙虎山景区等均贡献业绩:渤海长通贡献收入4751万元,归母净利985万元;龙虎山贡献收入3808万元,归母净利516万元。目前公司旅游产业链已涵盖轮船客运、陆海岛旅游资源、旅行社等,形成较完备布局。 博康智能大数据应用具有核心技术优势,业绩有望大增。①博康智能在智慧城市、智慧交通大数据分析和图像识别领域有雄厚实力,近期订单显著增加,2017年业绩有望超市场预期。②公司将充分参与京津冀一体化建设:雄安新区智慧城市建设被排在首要位置,重要性凸显;公司京津冀大数据公共服务示范平台项目获发改委支持,享受补贴2000万元。③公司已陆续布局南麂岛、崆峒岛、龙虎山、秦皇岛等海岛或景区旅游资源,且涉足邮轮行业,2017年将陆续贡献增量业绩。④大股东新奥集团政府资源丰富,将助力公司两大业务拓展。 风险提示:燃油成本上涨带来成本增加;博康智能协同效应不及预期。
中国国旅 社会服务业(旅游...) 2017-04-14 50.49 68.60 29.07% 55.05 9.03% -- 55.05 9.03% -- 详细
本报告导读: 公司旗下中免集团有望获得首都机场T2免税店运营权,高扣点率预示盈利贡献小; 但公司获得稀缺免税运营资源,中长期战略来看仍是利好。 事件: 首都机场免税招标财务标段结果公布,中免领先T2标段(保底8.3亿,扣点率47.5%),珠免领先T3标段(保底25亿,扣点率47%)。 评论: 大概率有望中标首都机场免税经营,维持增持评级。我们认为中免获得首都机场免税经营资质之后,体现其实力同时更多的是着眼于稀缺机场免税资源布局和中长期发展战略下盈利水平提升。维持2016/17年EPS为1.78/2.08元,对应目标价68.6元。 中免集团T2标段领先,高扣点率和保底额预示激烈竞争,最终结果或仍有变数。①从投标情况看,中免T2保底额8.3亿,提成47.5%;T3保底额22亿,提成44%,低于珠免投标情况。从投标对象和扣点率来看,我们判断此次竞标仍十分激烈;中免能中标彰显其强大实力。②珠免领先T3以及两大标段高扣点率和保底额或超出市场预期,我们认为几大投标对象对于首都机场免税运营权都势在必得,激烈竞争或是整体中标条件的上浮的主要原因。③目前公布的只是财务指标,最后结果还需同时考量技术指标的情况,此方面中免仍然国内领先; 而且从以往经验来看,财务标也存在改变的可能。最终结果或要等待4月下旬确定。 盈利短期难有大贡献,规模扩张带来毛利提升是关键。①正式贡献利润预计将从2018年开始,按照之前我们测算,T2收入约12亿元。②若以中免原有进货渠道测算(50%毛利率),47.5%扣点率下必然处于亏损状态;若以日上进货渠道测算(60%毛利率),则最终净利率水平预计在3-5%之间,贡献利润约3600-6000万元。 一线机场免税资源相继获得,迈向国际免税巨头。①2017年以来,中免集团已先后中标昆明长水机场、广州白云机场、香港机场和首都机场免税经营,表明公司将积极拓展免税业务,掌控优质资源。②规模上升之后公司在免税品类结构优化以及毛利提升改善上拥有更大空间,长期来看有助于其盈利改善。 风险提示:离岛免税回暖不及预期,国企改革进度缓慢。
峨眉山A 社会服务业(旅游...) 2017-04-06 13.60 16.26 25.95% 14.37 5.66% -- 14.37 5.66% -- 详细
管理层更替带来机制改善预期,维持增持评级。①峨眉山如期委任新董事长,公司或将迎来治理机制改善;②参考景区龙头黄山、中青旅、宋城,市场化运行机制改善后公司盈利能力存在较大提升空间;③公司为四川省内唯一旅游类上市公司平台,存在资产整合及外延发展预期。维持2017/18年EPS0.41/0.48元,维持目标价16.26元。 参考国内景区龙头,公司机制改善有望显著提升盈利能力。①峨眉山A与黄山旅游同为国资背景,股权性质相似,核心资产均为景区+索道,资源禀赋类似具有可比性;②黄山管理层更替后市场化运营,从组织架构、激励机制、公司战略、内部控制、营销战略五方面全面革新,净利率累计提升8pct;③乌镇+古北水镇驱动中青旅业绩高增长,多元化股权结构+绑定核心团队推动乌镇模式快速异地复制,景区净利率比传统景区高两倍;④宋城以“六大宋城”为核心布局泛娱乐生态,其战略布局及轻资产管理输出模式以及景区营销领域的经验可供峨眉山借鉴。 外延扩张提速,资源整合空间大。①乐山市内及省内资源丰富,国企改革加速趋势下存在资产整合预期;②公司有望开拓省外资源,着力发展休闲度假及养生旅游,开发新业态为业绩增量打开空间。 催化剂:公司管理层更替或将迎来治理机制改善。 风险提示:景区突发事件等影响客流,交通改善效果不及预期。
峨眉山A 社会服务业(旅游...) 2017-03-30 13.36 16.26 25.95% 14.37 7.56%
14.37 7.56% -- 详细
打造大峨眉全域旅游目的地,增持。①2016年低客流基数下,随着天气好转及周边交通改善,17年客流有望复苏;②索道门票已过提价限制期,或将提升毛利率;③公司机制或有改善可能,大力拓展新兴旅游业态,维持2017/18年EPS0.41/0.48元,维持目标价16.26元。 2017年业绩有望全面复苏反弹,机制或有改善可能。①2016年受天气因素影响致游山人数略微下滑(329.9万/-0.28%),随着17年天气好转及成绵乐高铁提速,低基数下17年客流反弹成为大概率事件。②金顶索道2016年下半年改造完成,索道乘所率预计提升;同时索道和门票已经过了提价限制期,或将带动公司毛利率提升;此外后山区域开发将提上日程,景区有望实现扩容;③公司第五届董事会自2011年6月未有变动,不排除17年高层更换可能。④公司大股东旗下优质资产丰富,有望注入上市公司显著增厚公司业绩。 公司有望受益四川省“十三五”旅游业发展规划,打造大峨眉全域旅游目的地。①四川省政府常务会议通过《四川省“十三五”旅游业发展规划》,提出打造大成都国际都市休闲旅游目的地、大峨眉国际度假旅游目的地、大九寨世界遗产旅游目的地等十大旅游目的地;②公司拟投资2.5亿元建设峨眉山智慧旅游服务基地及配套设施建设项目,发力智慧旅游。③加快培育新经济产业,拓展由旅游产业派生出的茶叶、文化演艺、旅游养生等新业态,增加利润增长点。 风险提示:景区突发事件等影响客流,交通改善效果不及预期。
全聚德 社会服务业(旅游...) 2017-03-30 23.90 27.50 25.92% 23.75 -0.63%
23.75 -0.63% -- 详细
年公司业绩表现符合预期,维持增持评级。①营收稳健,毛利有所提升,净利受益营改增。②多元化营销、精品化运营初见成效,外延整合丰富新餐饮业态。基于2016年业绩及餐饮业务总体归于平稳,下调2017/18年EPS为0.50/0.53元(-0.09/-0.15元),考虑公司后续产品升级及北京国企改革预期,上调目标价至27.5元,增持。 业绩简述:2016年公司实现营收18.47亿元/-0.32%,归母净利1.4亿元/+6.44%,对应EPS为0.45元/股,业绩表现符合预期。 主业维持平稳,多元化营销模式初见成效。①公司主营餐饮收入13.46亿元/-1.32%,毛利68.34%/+3.14%。截至2016年底,公司共拓展海内外门店111家,包括直营36家,加盟75家。同时,公司首次进驻商业综合体、与鸭哥科技合作,探索新运营营销模式,会员数已经突破30万人。②商品销售收入4.5亿元/+0.74%,毛利35.54%/+1.64%。公司推出多款不同产品并结合消费热点进行大力营销,效果良好。③公司期间费用率有所上升,但净利受益营改增保持正增长。 品牌、业态均升级,外延整合不停歇。①公司依然会坚持“餐饮+食品”的双轮驱动模式,并以“店铺小型化、菜品精致化、营销网络化、服务体验化、管理效率化”为公司未来经营的战略方向。②公司持续挖掘外延整合标的:公司公告将收购控股汤城小厨,标的公司目前共有20余家店,基本分布于北京市,口味主打粤式老汤及小炒;本次收购将补充公司休闲餐饮新业态,并有利润承诺。此外,汤城小厨股东之一天图资本与IDG曾有合作,双方共同投资过周黑鸭和八马茶业等餐饮食品企业,因此本次收购合作对于各方来说有望实现共赢。 风险提示:经济增速放缓和政策等对需求的影响;食品安全风险。
西安饮食 社会服务业(旅游...) 2017-03-28 9.05 11.49 53.82% 10.53 16.35%
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本报告导读: 2016年业绩表现符合预期;餐饮业务企暖回升,生产制造业务毛利上升营收下降,净利润受益资产处置利得大幅提升,品牌口碑与产品质量保障未来业绩。 投资要点: 业绩符合预期,增持。①2016年餐饮业务稳步回升,净利润受益资产处置利得转正;②加大品牌力影响,拓展线上业务,考虑餐饮业务毛利率暂时无法快速提升,下调2017-2018年EPS至0.04(-0.02)/0.02(-0.01)元,维持此前7.5xPS估值假设,维持目标价11.49元。 业绩简述:公司2016年营收5.0亿元/+0.31%,归母利润1235万元/+139.03%,扣非净利-2294万元/+41.47%,EPS0.02元。 餐饮主业稳步回升,线上销售大幅提升。①公司优化产品结构与门店宣传力度,餐饮主业营收3.99亿元/+1.21%;新开小型连锁店64家;借力餐饮+互联网,全年电商销售同比增长129.77%;但餐饮毛利率下降1.79pct至29.11%,主要系人工成本增加;②改变营销策略,巩固节令性产品(实现收入同增60.52%);食品生产行业营收3984万元/-13.4%,毛利率46.99%/+3.23%;③德发长酒店拆迁安置工作取得非流动资产处置利得使净利润增加4864万元;期间费用率39.41%/-1.79pct,其中管理费用率6.04%/-2.69pct(系咨询费减少及税金科目调整),销售及财务费用率分别提升0.88/0.02pct。 加大老字号宣传,着力营销整合。①公司11家特色品牌被授“中华老字号”,品牌影响力不断提升;②拓展营销渠道、模式,搭建线上销售平台,着力自媒体宣传,已初见成效;③整合同业资源,开展多元化经营,深入培训、旅游、教育产业。 风险提示:节令性产品对公司业绩影响不确定;餐饮市场竞争加剧
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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