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刘越男

中信建投

研究方向: 社会服务业

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工作经历: 证书编号:S0880516030003,曾供职于中国中投证券研究所、中信建投证券研究所。 社会服务业首席分析师,北京大学法学/经济学学士,北京大学金融学/管理学硕士,2012年覆盖餐饮旅游行业,2016年3月加入国泰君安证券股份有限公司。...>>

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凯撒旅游 社会服务业(旅游...) 2017-09-15 16.62 24.78 57.43% 17.70 6.50% -- 17.70 6.50% -- 详细
事件: 公司大股东海航旅游于2017年8月3日-8月25日期间通过深圳证券交易所证券交易系统增持公司股份318.1万股,增持均价12.22元,增持金额3,886.66万元。本次增持完成后,海航旅游持有公司32.18%股份,海航旅游及其一致行动人共计持有公司39.45%股份。 评论: 增持彰显大股东长期看好发展前景,维持增持评级。①大股东完成增持承诺,彰显大股东看好公司未来长期发展前景;②出境游行业再复苏,公司作为行业龙头将受益;③品牌+渠道”树壁垒,公司全产业链布局资源优势明显。大股东与二股东参与定增,当前股价与定增价格倒挂,具有一定安全边际。维持2017/18年EPS为0.56/0.74元,维持目标价24.78元。 完成增持承诺,彰显控股股东对未来长期发展信心。①大股东海航旅游于2016年9月9日承诺将与一致行动人自2016年9月9日起12个月内累积增持不超过公司总股本2%股份;②海航旅游及其一直行动人之前已多次增持公司股份,本次增持后公司已完成增持承诺;③增持时机彰显控股股东对未来长期发展信心。 出境游行业再复苏,公司作为行业龙头将受益。①2016年行业增速大幅下降,中小公司业务收缩将改善行业竞争结构,国际经验表明旅行社龙头在行业增速放缓时市占率、毛利率以及ROE均会有所提升;②2017年出境游复苏,欧美加澳新等目的地游客增长迅速,将有利于长线游龙头公司业绩增速重回高位。 “品牌+渠道”树壁垒,全产业链布局资源优势明显。①品牌优势树壁垒,强定价权维持高客单价、高客户粘性,具备强抗风险能力;②零售渠道优势明显,凭借门店布局优势及行业领先的管理能力抢占增量及存量市场;③公司全产业链布局,背靠大股东积极布局目的地资源,强议价能力下具备资源优势。 风险提示:汇率大幅波动、自然灾害及恐怖袭击影响。
广州酒家 社会服务业(旅游...) 2017-09-04 23.53 31.48 32.94% 25.98 10.41% -- 25.98 10.41% -- 详细
业绩表现大超预期,维持增持评级。公司上半年食品加工成本控制效果显著,餐饮业务营收快速增长,整体业绩大增,2017-2019年对应EPS分别为0.74/0.92/1.17元,目标价31.48元。增持。 业绩简述:2017H1公司实现营收6.87亿元/+18.2%,归母净利4107万元/+43.76%,扣非后4035万元/+55.37%,EPS为0.12元,业绩表现大超预期。 双主业协同发展,业务增速迅猛。①食品加工2017H1收入38988.4万元/+13.39%,毛利率46.77%/+1.28pct;成本控制效果显著,未来有望继续保持良好发展。②公司围绕“降本增效”,加强采购管理,优化成本结构;加快技改研发,提高生产效率;完善销售网络,加大新品投放力度,带动销售增长。③餐饮服务2017H1实现营收27829.32万元/+29.99%;增速源于去年新开门店度过培育期,带动餐饮业务增长。④公司统一管理标准,扩大餐饮布局,加大促销力度,餐饮业绩增幅明显。 食品加工未来5年产能翻倍,销售渠道线上线下持续拓展。①食品加工销售供不应求,按募投项目计划,未来五年产能翻倍,在保持月饼优势的同时发力速食加工。②公司将持续拓展线上线下销售渠道,包括拓展利口福食品零食网络和电子商务平台的搭建。 风险提示:食品制造业上半年业绩占全年比重较低,业务收入和利润主要源于第三季度。
腾邦国际 社会服务业(旅游...) 2017-09-04 15.30 28.53 80.00% 16.27 6.34% -- 16.27 6.34% -- 详细
业绩符合预期,维持增持评级。①机票代理行业集中度提升带动公司商旅业务增速加快;②毛利率下滑系机票代理政策调整及金融监管加强,投资收益致净利增速大幅提升。③考虑到公司不断加码旅游资源和渠道端投入,且投资收益带动2017年净利润提升,上调2017/18年EPS为0.50(+0.03)/0.63元,维持目标价28.53元。 业绩摘要:2017H1年公司营收14.03亿元/+166.83%,实现净利1.62亿元/+108.3%,归母扣非净利8871万元/+13.23%,EPS0.29元。 商旅业务驱动营收快增,毛利率下滑系机票代理政策调整及金融监管加强,投资收益致净利增速同比大增。①商旅业务方面,由于机票代理行业集中度提升及公司“线上+线下”等方式拓展机票业务,H1实现营收12.3亿/+233.6%,成营收快增主要驱动因素;②金融板块营收1.7亿元/+12.0%,其中子公司融易行实现营收1.65亿,净利润6046万元(占扣非净利68%);③主要受航司降佣及金融监管加强影响;商旅服务/金融服务毛利率分别下降19.84%/17.36%;④公司继续严控费用端,其中销售/管理/财务费用率分别下降1.73/8.07/2.6pct至1.55%/7.62%/3.35%;公司可供出售金融资产在持有期间投资收益达到7074万元,致使公司业绩增速同比大增。 公司不断完善大旅游生态圈布局。①公司先后战略投资欣欣旅游、八爪鱼和喜游国旅,打通获客、平台、资源金融产业链,收购捷达旅游进一步布局境外旅游目的地,加码在旅游端投入,完善“大旅游生态圈”;②打造立体化产业链金融服务能力,设计针对旅游行业的支付解决方案、供应链金融、旅游保险等产品,有望继续提升盈利能力; 风险提示:航空公司佣金率持续下降;资源整合进度不及预期。
岭南控股 社会服务业(旅游...) 2017-09-04 12.97 20.50 56.73% 14.36 10.72% -- 14.36 10.72% -- 详细
公司业绩整体符合预期,维持增持评级。旅行社业务维持较好增长,酒店管理输出表现良好,并购重组有望实现旅游产业链延伸。由于上半年完成收购并表,上调2017/18年EPS为0.26/0.29元(+0.20/0.22元),维持目标价20.5元。 业绩简述:2017H1公司实现营收28.14亿元/+9.32%;归母净利0.81亿元,按可比口径计算同增12.55%,对应EPS为0.12元,业绩表现符合预期。 并购重组转型综合商旅运营商,旅行社及酒馆业绩靓丽。①广之旅营收23.25亿元/+11.07%,归母净利3122.07万元/+13.20%,业绩向好主要是非/欧/东南亚等出境游(+12.18%)及国内游(+15.43%)所致。②酒管业务营收3073.59万元/+56.22%,系签约新项目及拓展大客户(29家)所致;但由于营销管理投入增多且新项目处于培育期导致毛利率下滑近30pct,使得归母净利621.27万元/-5.84%。③酒店经营业务整体稳健,其中东方宾馆营收1.03亿元/-3.03%,归母净利864.69万元/-26.83%,系营业外收入减少及所得税费用增加所致;中国大酒店丽景殿装修完成运营良好,带来营收(1.31亿元/+4.24%)、净利(590.66万元/+422.35%)双升;花园酒店营收净利均平稳。 开启大旅游产业链新篇章。①公司收购已全面完成,新增业务带来公司盈利大幅增厚;同时,公司将以大旅游产业链为支撑、产业协同为突破(深化与广之旅客源、会展业务合作),品牌输出成加速势态。②公司募投项目将打造包括易起行在内的多个旅游综合平台,竞争力有望进一步加强。③非公开发行实现员工持股,利益实现绑定,且持股价11.08元情况下当前股价有一定安全边际。 风险提示:并购重组协调效应不达预期;行业竞争加剧。
广州酒家 社会服务业(旅游...) 2017-08-29 23.02 31.48 32.94% 25.98 12.86%
25.98 12.86% -- 详细
目标价31.48 元,给予增持评级。预测2017-2019年归属于母公司所有者净利润分别为2.97/3.72/4.72 亿元,同比增长11.5%、25.8%、25.5%,2017-2019 年对应EPS 分别为0.74/0.92/1.17 元。结合PE、PS 估值法,目标价31.48 元,给予增持评级。 享受品牌溢价,发力速食加工。公司历史悠久,品牌影响力强,产品供不应求。在夯实月饼系列产品的同时将加大速食食品的产能投入,借助现有渠道和品牌优势,有望实现业绩快速增长。 龙头公司将受益于行业增长和集中度的提升。我国食品加工行业处于起步阶段,参考发达国家行业发展情况,烘培业和速食加工行业潜力巨大,其中速食食品呈高速增长态势,为公司业绩增长打开想象空间。 我国烘培和餐饮业集中度很低,公司有望借助资本和品牌优势不断提高市场份额。广州住宿餐饮销售额增速稳步提升,粤菜群众基础广泛,有利于公司餐饮业务的稳定增长。 募投项目助力公司突破产能瓶颈,深化竞争优势。广州酒家募投项目包括食品加工业务生产基地扩建、“利口福”线上线下营销渠道的铺设和延伸、餐饮门店的扩张和食品加工技术研发中心的建设。募投项目有助于突破公司产品供不应求的业绩增长瓶颈,深化广州酒家品牌、渠道、技术方面的竞争优势。 风险提示:行业竞争风险、区域性经营风险、食品安全风险等。
凯撒旅游 社会服务业(旅游...) 2017-08-28 12.38 24.78 57.43% 18.10 46.20%
18.10 46.20% -- 详细
业绩符合预期,增持。①受益上半年出境游行业回暖营收维持高位增长,零售业务占比下降致毛利率降低;②出售嘉兴永文明体投资合伙企业5亿份额获得一次性投资收益带动净利润增速大幅提;③公司目前价格与定增价及股东增持价倒挂,具有一定安全边际。维持2017/18年EPS为0.56/0.74元,维持目标价24.78元。 业绩简报:2017年H1营收34.1亿元/+30.8%,归母净利1.3亿/+136.1%归母扣非净利7367万元/+20.74%,EPS0.17元;符合此前业绩预告。 受益上半年出境游行业回暖营收维持高位增长,零售业务占比下降致毛利率下降,投资收益大幅提升净利增速。①公司批发业务增速及占比大幅提升,批发业务5.8亿元/+73.5%、零售业务19.6亿元/+19.0%、会奖业务3.8亿元/+62.5%,其中批发业务收入占比17%,同比提升4.3pct;零售占比57.5%,下降6pct。公司继续拓展食品业务,餐饮收入4.8亿元/26.2%,②公司净利润增速大幅提升系2017年上半年公司出售嘉兴永文明体投资合伙企业5亿份额取得投资收益5843万元本次转让完成后本公司仍持有嘉兴基金1亿份额,占该合伙企业出资份额的8.33%。③由于零售业务占比下降,公司毛利率下降0.9pct至18.3%,公司融资成本提升致财务费用率提升0.38pct。 公司借助品牌优势提升市占率,不断加大丰富产品广度和深度。①公司坚持渠道+产品+资源一体化发展,丰富产品广度和深度,在定制游、体育户外旅游、游学等方面加大产品研发力度;②通过强大的门店铺设和管理能力,抢占机制不佳的国企零售门店的份额,依靠海航获得线上流量入口,并加大信息化投入;③大股东与二股东参与定增,并持续增持,目前价格与定增价及增持价倒挂,具有一定安全边际。
云南旅游 房地产业 2017-08-28 9.18 15.54 47.30% 10.90 18.74%
10.90 18.74% -- 详细
投资要点: 维持增持评级。公司业绩受地产和园林确认周期影响有所下滑,但公司管理层考核业绩表现和外延发展直接挂钩,预计下半年出现积极变化,同时华侨城入主还带来资源整合更大想象空间维持2017/18EPS为0.15/0.19元,对应目标价15.54元。 业绩简述:公司2017H1实现收入5.2亿元/-17.4%,归母净利1903万元/-38.6%,对应EPS 为0.026元,扣非后为1460万元/-52.9%,业绩落于预告区间(500-2000万元)的上半部分,符合我们预期。 地产结算及园林业务收入确认减少拖累业绩。①受地产销售结算周期以及园林项目订单影响,公司房地产和园林板块均有下滑:地产业务收入2800万/-62%,亏损500万元;园林业务收入2.48亿/-19.2%,利润2616万元/-38.6%。②公司非公开发行虽已终止,但相关项目建设将持续推进。与2016H1相比,公司新设旅游文化投资公司(用于演艺项目)、欢喜谷婚礼公司和股权投资公司等,由于相关业务尚未实际运营,初期费用带来一定亏损。③其他业务中,旅行社和交通板块有所下滑,景区板块受益产品和营销创新收入大增。 H2业绩有望回暖,激励机制有突破。①低碳中心上半年完成签约面积1.48万平米,预计可实现签约金额1.9亿元;公司1-9月业绩指引为3200-6200万元/-48.5-0%,有所回升。②华侨城入主后公司首先在绩效考核上取得突破:中报明确提出“针对公司营收、利润总额、投资项目、PPP 签约四方面调整考核目标。”管理层激励与公司业绩和外延发展直接挂钩,在上半年业绩下滑以及并未有外延项目的背景下,我们认为下半年这两方面均有望实现突破或落地。③更长远来看,华侨城有望使公司成为省内旅游资源整合平台,市值成长空间大。 风险提示:国企改革不确定因素多,自然灾害等对公司业务不利影响。
中青旅 社会服务业(旅游...) 2017-08-28 20.44 29.76 40.71% 22.10 8.12%
22.10 8.12% -- 详细
2017年H1公司景区业务维持高速增长,贡献主要净利,旅行社及整合营销业务拖累营收增速,酒店板块爆发,公司着力布局3万亿旅游+大消费市场。 业绩符合预期 ,增持。①旅行社及整合营销业务拖累营收增速,酒店板块爆发,古北水镇量价齐升;②继续布局旅游+教育、体育、康养三大领域;③维持2017/18年EPS0.83/0.85元,维持目标价29.76元。 业绩简述: 2017年H1营收47.6亿元/-4.3%,归母净利3.5亿元/+9.02%,EPS0.48元,归母扣非净利2.2亿元/-0.34%。 旅行社及整合营销业务拖累整体营收增速,酒店板块爆发,景区依旧贡献主要净利。①乌镇接待能力及影响力继续提升,累计接待游客512.6万人次/+ 7.3%,营收7.8亿元/+11.4%,实现净利 4.6亿/+20.9%(因包含补贴2.6亿);其中东栅接待量245.1万人次/+8.1%;西栅267.5万人次/+6.9%;②古北水镇维持快增,接待游客 119.7万人次/+28.0%;营收 4.3亿/+42.6%,客单价约363元/+11.7%,利润4846万元。景区整体贡献权益利润约3.2亿,净利占比91%;③旅行社业务营收18.9亿/-7.4%,拖累公司营收增速,酒店行业向好,营收2.0亿/+13%;净利 1149万/+175%;④受 MICE 市场环境及大项目周期变化影响,公司整合营销业务有所下滑,营收8.9亿/- 17%,净利润下滑30%;成本端控制较好,综合毛利率提升2.2pct 至26.6%。 乌镇Q3有望反弹,旅游+战略加速布局。①乌镇2017Q3客流增速有望在低基数下反弹,且8月开始提价,实现量价齐升;②认购产业基金借助资本平台优势引入优质项目,加速旅游+三大产业融合。
宋城演艺 传播与文化 2017-08-18 19.54 40.00 110.75% 19.82 1.43%
19.82 1.43% -- 详细
公司业绩总体符合预期,维持增持评级。公司营收净利稳定增长,后续轻资产和新异地项目将维系业绩良性循环,且目前估值有吸引力。 维持2017/18年EPS为0.85/1.07元,对应目标价40.0元。 业绩简述:2017H1公司实现营收13.93亿元/+17.41%;归母净利5.24亿元/+21.17%,对应EPS为0.36元,业绩表现符合预期。 杭州景区业绩再创佳绩,其余各部分稳健增长。①杭州宋城景区创新推出“我回大宋”主题活动及各式定制活动,业绩增速约25%,收入净利创同期历史新高。②三大异地项目业绩稳增:三亚净利1.08亿/+16%、丽江0.51亿略有增长(受当地旅游市场整治所致)、九寨0.24亿/+26%;但九寨受地震停业预计对H2造成一定影响。③六间房用户和主播规模持续增长:签约主播超27万,注册用户超5300万,人均ARPU值682元,净利1.36亿/+20%。 轻资产项目打开新发展空间,“六大宋城”战略持续推进。①宁乡轻资产项目已于7月开始试营业,且公司上半年相继签约西樵山岭南及明月千古情项目,品牌不断受认可同时有望有效增厚公司业绩。②几大异地项目将陆续落地(桂林项目已开工奠基),带来新一轮拓展布局。③线上娱乐全面丰富,六间房收购灵动时空后将打造“演艺+游戏+ACG”三大层次。④与加拿大时光公司合作的《古树魅影》已落地,Spaces合作的VR项目也在推进中,打造全方位科技宋城。 风险提示:项目建设进度低于预期,突发事件对旅游市场的不利影响。
丽江旅游 社会服务业(旅游...) 2017-08-17 9.67 15.67 51.84% 10.74 11.07%
10.77 11.38% -- 详细
公司2017H1受云南旅游市场波动影响各业务板块营收下降,酒店板块有所减亏,盈利能力同比下降;未来看点在新市场开拓+优质资源整合+华邦举牌带来博弈机会。 2017半年报业绩符合预期,增持。①由于受云南旅游市场问题整顿及旅行社相关政策调整公司整体营收下降明显,酒店板块有所减亏,盈利能力同比下降。②公司着力拓展玉龙雪山景区+开辟泸沽湖第二主战场+开发整合优质旅游资源;③考虑到公司上半年业绩整体受团队游市场下降影响,下调2017/18年EPS 0.40(-0.04)/0.46(-0.01)元,维持目标价15.67元。 业绩摘要:2017年H1实现营收3.19亿元/-11.36%,归母净利9993万元/-13.91%,EPS 为0.18元/-13.87%,业绩符合此前预告。 受云南旅游市场波动影响各业务板块营收下降,酒店板块有所减亏,盈利能力同比下降。①由于受云南旅游市场问题整顿及旅行社相关政策调整公司整体营收下降明显,三条索道共接待游客 165.9万人次/-8.1%。其中,大索道接待游客 117.2万人次/-3.5%;云杉坪索道接待43.2万人次/- 22.7%;牦牛坪索道逆势上涨68.5%,接待5.6万人次; ②演艺市场竞争加剧且旅行社产品线路调整,印象丽江业绩继续下滑,营收5417万元/-33.7%,接待游客 51.0万人次/- 32.7%;③酒店业务亏损1547万元,但亏损额同比有所减少,餐饮业务略有下降,龙悦公司实现营收1,506.7万元/- 2.9%;④公司盈利能力有所下降,毛利率下降4.2pct 至73.2%,期间费用率提升1pct 至29.7%。 实施协同发展战略,打造大香格里拉生态圈:①加快向“产业链协调”、“产品化”、“内外兼顾增长”转型,开拓“大众观光+休闲度假+特种旅游”市场。②公司未来积极调整市场策略及服务流程, 增加营销活动,加大营销力度;③公司获华邦健康连续增持,实际控制人变更较强。 风险提示:资源整合进度不及预期;自然灾害等不可抗力。
全聚德 社会服务业(旅游...) 2017-08-17 19.24 27.17 40.85% 20.04 4.16%
20.04 4.16% -- 详细
2017年上半年公司业绩总体符合预期,维持增持评级。①营收稳健,净利提升幅度较高,成本费用管控效果好。②调整品牌战略,由单一品牌向多品牌发展、重点区域布局发展。③完善现有产品及新产品业态,深化调整渠道布局,并购重组项目积极推进中。维持2017/18年EPS 为0.50/0.53元,对应维持目标价27.17元。 业绩简述:2017H1公司实现营收8.64亿元/-1.14%;归母净利7680万元/+8.68%,对应EPS 为0.25元,业绩表现符合预期。 主业维稳,品牌定位细分和分类运营实现突破。①截止2017H1,公司共有门店114家;受市场及税制改革影响,2017H1公司营收略有下滑,但同时公司严控成本费用,归母净利实现同增。②上半年,公司重新梳理餐饮品牌分类,由“一个品牌走天下”向“多品牌开花、重点区域布局”转变;直营门店重新调整为旅游店、社区店、商场店三大类,同时制定特许连锁企业的细分模式。 调整渠道布局,积极推进外延整合战略。①调整互联网渠道发展模式,停止与鸭哥科技合作,同时通过开拓社区市场、参与“天猫年货节”等方式拓宽产品渠道。②公司于3月24日公告拟收购北京汤城小厨。目前,双方已正式签署收购意向书,尽职调查仍在继续进行; 若收购完成,有望补充公司休闲餐饮业态,完善现有业务布局,有效增厚公司业绩。 风险提示:经济增速放缓和政策等对需求的影响;食品安全风险。
长白山 社会服务业(旅游...) 2017-08-15 13.87 22.97 55.20% 15.70 13.19%
15.70 13.19% -- 详细
本报告导读: 公司全资子公司天池公司将与控股股东长白山开发建设集团及长白山景区管理公司就长白山景区运营签订委托合同,合同期限为三年,合同累计交易金额约为1.65亿元。 投资要点: 公司通过此次关联交易有望参与景区门票分成,提升盈利能力,维持增持。①通过签订委托合同有望参与门票分成巧妙化解门票资产此前无法上市问题,增厚公司业绩;②北京至长白山高铁有望19年开通,打开景区客流瓶颈;③打造温泉综合体,长期业绩释放空间可期,上调2017/18年EPS0.35(+0.02)/0.40(+0.03)元,目标价23.1元。 门票收入有望曲线放入公司体内,实现景区一体化运营。①长白山景区门票收费权目前由集团行使(控股59.45%),通过签订委托管理服务合同,集团将以景区门票收入的一部分向天池公司支付景区服务的运营管理费,有望巧妙化解门票资产此前无法上市的问题;②此外该交易将实现景区一体化发展,符合公司战略发展的方向,公司品牌及管理输出的途径或将得到进一步延伸,从而提高公司持续盈利能力。 此次交易有望增厚公司业绩。①根据受托管理景区前三年的平均收入测算,每年交易金额约为5500万左右,我们预计在2017年营收基础提升15%;②该交易将于2017年9月开始执行,参考相关景区管理公司净利润率水平,我们预计增厚公司2017年净利534万2018年801万,分别对应增厚EPS0.02/0.03元,对应增幅达到+6%/8%。 有望迎接高铁游时代,加速打造大型温泉综合体。①北京至长白山高铁预计19年正式开通,时长只需4.5小时,有望有效解决淡季景区可进入性;②长白山周边旅游资源丰富,景区有15个(均属二三股东),公司积极与二,三股东合作开发新业态资源,不排除整合可能; 风险提示:冰雪资源开发进程不及预期,经营许可权无法延展风险。
中国国旅 社会服务业(旅游...) 2017-08-09 28.24 38.15 14.81% 32.88 16.43%
35.20 24.65% -- 详细
中报业绩预告略超市场预期,维持增持评级。我们认为中报业绩表明公司对股价态度积极,叠加后续仍有诸多利好释放,维持2017/18年EPS为1.09/1.3元,对应目标价38.15元。 业绩简述:2017H1公司营收125.71亿元/+22.5%,营业利润19.17亿元/+19.87%,归母净利13.09亿元/+18.26%,EPS为0.67元,符合我们预期。 离岛免税业务维持高增长,日上并表带来新增利润。①公司已完成对日上(中国)51%控股,H1日上并表营收13.62亿元,归母净利0.52亿元;我们预计日上是从3月开始并表,若按51%控股权倒算日上对应净利率为7.5%,略低于过往年份,我们预计后续还有提升空间。 ②剔除日上后,公司原有业务H1实现收入112.09亿元/+9.22%,归母净利12.57亿元/+13.55%;其中Q2实现营收54.28亿元/+7.8%,归母净利5.39亿元/+31.4%,表现优异。③分板块看:旅行社和传统免税业务Q2受到韩国“萨德”等事件影响预计增速在个位数水平,有税业务预计稳定10%左右增速;而从我们的月度跟踪数据看,离岛免税业务Q2继续维持靓丽增长,收入和利润增速预计均超过30%。 公司后续还有诸多利好。①公司成功获得首都、香港、白云等一线机场免税店运营权,规模提升将带来对上游更强的议价能力,进而提升毛利。②上海机场店运营也即将到期,参照首都机场情况,我们预期中免同样有整合日上(上海)的可能,若成功则上海的招标扣点率有望降低。③中免拥有离境市内免税牌照,若市内店政策放开有望完善免税业务布局并再次大幅增厚公司业绩。 风险提示:国企改革整合协同不及预期,公司免税销售低于预期。
北部湾旅 社会服务业(旅游...) 2017-08-08 25.50 43.67 69.46% 27.81 9.06%
27.88 9.33% -- 详细
新智认知并表带来业绩高增长,维持增持评级。公司通过积极营销宣传推广和业务拓展,海洋旅游业务、健康旅游业务保持稳步增长,新智认知2017年订单情况良好,2016年Q4开始并表带来业绩同比大增,维持公司2017/18年EPS为1.15/1.41元,目标价为43.67元。 业绩概述:2017年H1公司营收8.98亿元/+420.7%,归母扣非净利为8648万元/+217.4%,对应EPS为0.25元,业绩表现符合预期。 新智认知等多项业务并表,旅游产业链布局日趋完善。①公司2016Q4并表新智认知,实现营收5.92亿元(占总营收66%),实现净利润6968万元(占总净利80.6%),博康实现快增的主要原因在于市场和行业应用的拓张。②公司收购龙虎山景区60%股权开始贡献业绩:营业收入4,425.08万元,归母净利润为396.9万元;③公司采用有效的成本控制,拉动公司盈利能力稳步提升毛利率41.22%/+1.16pct,期间费用率提升4.7pct至25.1%系并表影响所致,其中由于航线、景区的营销宣传力度加大及并表影响,销售费用率13.24%/+7.49pct。 新智认知技术优势显著,有望全年业绩好于预期。①公司增厚旅游资源储备,已陆续布局南麂岛、崆峒岛、龙虎山、秦皇岛等海岛或景区旅游资源,且推进“达人+管家”的旅游业务模式,有望成为利润新增量;②公司探索博康智能在智慧城市、智慧交通大数据分析和图像识别领域有雄厚实力,近期订单显著增加,2017年业绩有望超市场预期。③公司将充分参与京津冀一体化建设:雄安新区智慧城市建设被排在首要位置,重要性凸显;公司京津冀大数据公共服务示范平台项目获发改委支持,享受政府补助。④大股东新奥集团政府资源丰富,将助力公司两大业务拓展。 风险提示:燃油成本上涨带来成本增加;博康智能协同效应不及预期。
首旅酒店 社会服务业(旅游...) 2017-07-26 24.69 30.80 6.91% 28.67 16.12%
31.24 26.53% -- 详细
中报业绩增速爆发,维持增持评级。中报业绩预告略超预期,考虑如家全年有望维系高增长态势,上调2017/18年EPS为0.77/0.97元(+0.07/0.19元),对标国际酒店集团龙头给予2017年40xPE,对应上调目标价为30.8元。 业绩预告概述:2017H1公司预增1600-1650%,对应业绩预计为2.38-2.45亿元,略好于此前我们预期。 如家主业经营预计表现良好。①如家2017H1全并表(2016年仅Q2并表66%),实现增量利润贡献。②根据锦江4、5月份以及华住2017Q2靓丽的经营数据,我们判断如家Q2经济型和中端均保持快速增长。③受益于北京地区高端酒店的复苏(详细数据请见我们的酒店月报),首旅存量酒店预计也将取得不错的增速。④南山景区H1购票入园人数同比+24.8%。⑤非公开发行完成后因收购如家带来的新增财务费用规模可控,我们预测单季度税后影响额约为0.25亿元。 独家预判酒店行业反转,逻辑持续验证。①公司中报预告再次验证我们此前对酒店行业的判断:经济型受益供需关系改善以及房价提升等,企稳回升;中端酒店爆发式增长。②随着如家酒店规模的加速增加(全年预计新增400-450家,中高端占比40%以上),对应业绩弹性有望进一步释放。③公司已明确公布“现金+股票期权”的管理层激励举措,后续发展动力十足。 风险提示:收购如家后协同效应不及预期;行业受宏观波动影响。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名