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刘越男

国泰君安

研究方向: 社会服务业

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工作经历: 证书编号:S0880516030003,曾供职于中国中投证券研究所、中信建投证券研究所。 社会服务业首席分析师,北京大学法学/经济学学士,北京大学金融学/管理学硕士,2012年覆盖餐饮旅游行业,2016年3月加入国泰君安证券股份有限公司。...>>

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金陵饭店 社会服务业(旅游...) 2018-06-12 11.03 14.38 33.64% 11.34 2.81% -- 11.34 2.81% -- 详细
获优质酒店资产注入,酒店业务进入反转周期,增持。①公司公告,将整合国资委旗下优质酒店文旅资源,成为江苏省文化旅游产业龙头,后续存机制改善预期;②华东二线核心城市高星级酒店进入反转周期,酒店业务业绩明显反转;③白酒渠道继续稳健增长,考虑公司将受益酒店行业复苏及商品贸易业务向好,业绩高增长,上调2018/19年EPS至0.45/0.59元(+0.18/0.28),目标价14.38元。 江苏国改提速,存激励改善和优质资产注入预期。①公司成为国资委旗下文旅产业龙头,将整合国资委旗下优质酒店文旅资源;②将推进多品牌策略,确立“商务+旅游度假”两大产品条线,以“金陵+”品牌切入精品酒店及民宿等新领域,产品线进一步延伸;③金陵酒店管理公司被选入江苏首批员工持股试点名单,后续存机制改善预期。 酒店业务将显著受益于行业复苏。①金陵饭店拥有南京两大核心区域物业,并托管了华东地区十几家高星级酒店,南京地区高星级酒店入住率和房价已经已经连续4个季度双涨,推动公司酒店业绩明显复苏;②商业地产处上行区间(2017年新增供给增速仅1.7%,需求稳健增长),公司亚太商务楼位于南京市第一商圈新街口CBD,出租率一直近100%。公司商务楼租金将继续提升。 白酒渠道资源价值凸显。①苏糖糖酒是江苏省内最大的白酒一级经销商,居龙头地位;②将继续受益于白酒销量上涨。 风险提示:天泉湖项目推进不达预期;资产重组不确定风险。
众信旅游 社会服务业(旅游...) 2018-05-30 11.50 14.40 53.52% 11.97 4.09% -- 11.97 4.09% -- 详细
事件:众信公告拟发行股份购买竹园国旅剩余30%股权,交易价格为3.58亿元,本次发行股份购买资产股票价格为10.74元/股,收购完成后竹园国旅将成为公司全资子公司。 点评:收购价格合理,将显著增厚公司业绩。①竹园国旅为国内前五的出境游批发商,股权评估价值为14.62亿元,2017年营收49.58亿/+30%,净利润1.24亿/+36%;②本次收购价格对应竹园估值为11.7xPE,价格合理;③考虑从18年三季度开始竹园国旅完全并表的情况,18年将增厚业绩2,593万元,19年增厚业绩6,998万元,上调公司2018/19年盈利预测为3.31/4.65亿元(+0.27/+0.69),对应EPS为0.39/0.55元(+0.03/+0.08),若考虑股本摊薄后对应EPS为0.38/0.53元(+0.02/+0.06),维持目标价14.40元。 出境游行业呈现复苏趋势,公司最受益。①出国游自2017年下半年开始行业复苏,亚洲线路有望迎来反弹;2018年1-3月中国赴日游客人数同增17%(去年同期+12%)加速增长,预计全年增速20%以上,泰国低基数下预计60-80%以上,越南50%。 公司一季度业绩符合预期,预付账款同增或预示全年业绩向好。公司多目的地均衡布局,行业动荡时期市占率提升;公司在巩固规模优势的情况下发力零售渠道,将进一步提升盈利能力并提升品牌价值,将最受益行业复苏。
首旅酒店 社会服务业(旅游...) 2018-05-30 26.20 32.00 15.86% 28.46 8.63% -- 28.46 8.63% -- 详细
事件:首旅酒店拟将持有的北京燕京饭店20%股权,在北京产权交易所挂牌公开出售,燕京饭店净资产价值为7.43亿元,20%股权值为1.49亿元,目前受让方需公开征集。 点评:惰性资产变现,将显著增厚公司业绩。①燕京饭店为公司参股公司,本次出售为惰性资产变现,将增厚1亿以上业绩;②近期酒店集团对全年景气程度判断边际提升,预计二季度及全年业绩有望超预期;③上调公司2018/19年盈利预测为9.56/11.38亿元(+0.62/+0),对应EPS为0.98/1.16(+0.08/+0),维持目标价32.00元,增持。 出售燕京饭店20%股权将增厚业绩1亿以上。①燕京饭店为公司参股公司,适用于长期股权投资成本法,每年并不贡献投资收益;②公司于2001年12月投资2,253.78万元向北京燕京饭店有限责任公司并持有其20%的股权,目前评估价值为1.49亿元,期间资产增值约1.26亿元;③若本次惰性资产变现完成,考虑税费等因素将至少增厚1亿以上业绩,公司全年业绩增速有望达50%。 酒店集团对全年景气程度判断边际提升。①近期各大酒店集团对全年景气程度判断边际提升,其中华住上调全年营收增速指引至18%~22%(+2/+3pct),锦江参考一季度业绩全年营收增速或将远超年报指引的3~5%;②自3月底开始至4月开工数据良好,需求端增速回暖,考虑去年基数不高,二季度经营数据或将超预期。 风险提示:宏观经济增速不及预期,公司开店速度不及预期。
锦江股份 社会服务业(旅游...) 2018-05-10 34.14 41.21 13.09% 40.28 16.21%
39.89 16.84% -- 详细
业绩符合预期,同比依然在加速。①一季度经营数据符合预期,凭借优质物业及中档良好布局RevPAR增速7.8%表现亮眼;②酒店物业集中续签期将至,公司品牌+物业优势明显,续签率高;③公司正积极进行预定及采购系统整合,将显著提升盈利能力,维持公司2018/19年EPS为1.01/1.10元,目标价41.83元。 业绩简述:2018Q1公司实现营收32.51亿元/+14.48%;归母净利2.30亿元/+15.78%,归母扣非净利6914.6万元/+32.75%;非经常损益1.61亿元,其中长江证券投资收益7,738万元,卢浮集团所得税调整影响5,776万元。RevPAR同比依然在加速,新开店较多拖累出租率增速。①Q1整体RevPAR+7.77%,平均房价+9.53%,出租率-1.22pct主要受新开门店较多拖累;②中端酒店RevPAR+2.31%,经济型酒店RevPAR+1.55%;③一季度毛开店258家,净开164家,目前公司中档占比26.36%。 系统整合提升盈利能力,公司将凭品牌优势在物业集中续签期受益。①公司现正进行系统整合,管理+财务费用率同降2.83pct,预计2020年整合完成后管理及销售费用率将进一步下降;②酒店物业进入集中续签期,公司品牌优势明显续签率高,目前公司快速开店卡位优质物业,布局中档酒店赛道,预计将在未来迎来爆发;③集团旗下Wehotel已作为上海市员工持股试点单位,上市公司后续有望受益。 风险提示:宏观经济波动影响酒店行业需求,竞争在短期内加剧。
首旅酒店 社会服务业(旅游...) 2018-05-03 23.26 32.00 15.86% 26.56 14.19%
28.46 22.36% -- 详细
酒店景气周期向上+财务费用节省驱动公司一季度业绩超预期,需求-供给增速差维持高位提价将持续,公司直营占比高最受益行业周期向上。 业绩超预期,财务费用改善助力业绩高增长。①业绩超预期,酒店持续景气,理财收益缓解财务费用压力助力业绩高增长;②经营数据符合预期,部分直营店升级拖累收入增速,收益管理为核心RevPAR持续增长;③我们判断依然酒店处在繁荣向上升周期,提价将持续;公司作为行业龙头受益行业集中度持续提升,维持2018/19年EPS1.10/1.39元,目标价38.50元。 业绩简述:2018年一季度公司实现营业收入19.24亿/+0.62%,归母净利7,538.66万元/+116.56%,归母扣非净利5,800万元/+53.47%;非经常性损益1,738万元,主要为政府补助及出售首汽10%股份。 直营店关店升级影响增速,收益管理以RevPAR增长为核心。①集团整体RevPAR+4.0%,其中出租率79.3%/-2.5pct,平均房价174元/+7.3%,出租率下滑主要为公司主动进行收益管理,平衡出租率及房价实现RevPAR增长最大化所致;②同店数据RevPAR137元/+2.9%,出租率80.9%/-2.0pct,平均房价170元/+5.4%;③Q1新开门店69家,直营店3 家,加盟店66 家,新开中档占比接近50%。 需求-供给增速差维持高位,提价仍将持续。①3月底-4月开工数据良好,需求持续向好,酒店供需增速差4pct,京沪供给速度更慢;②酒店物业存壁垒,短期供给难快速释放;③行业将维持上升周期,提价将持续,公司直营占比高,业绩弹性大,行业向上阶段最受益。 风险提示:宏观经济波动影响酒店行业需求,竞争在短期内加剧。
中国国旅 社会服务业(旅游...) 2018-05-03 53.60 64.30 -- 65.26 21.75%
69.55 29.76% -- 详细
维持增持评级。维持2018-2020年归母净利36.41/46.59/58.34亿元,对应EPS为1.86/2.39/2.99元。维持2018年目标价64.3元,目标价对应2018年估值为34XPE,增持评级。 免税销售额受益于日上(中国)并表和三亚免税业务的增长而大幅增加。2017年,①免税业务营收148.61亿/+69.25%;②4月1日并表的日上中国2017年营收43.11亿元;③三亚海棠湾免税购物中心全年接待顾客551万人次,购物131万人次,营收60.84亿/+29.31%,免税商品销售收入58.67亿/+28.04%。④公司传统免税业务营收29亿/+10%,免税批发业务14.21亿/-4%。 2017年免税毛利率仍未启动,2018业绩毛利率增长空间大。2017年,免税业务(零售+批发)毛利率为45.72%,同比下降0.87pct,毛利率下降源于新并表的北京机场部分,2018年毛利率提升确定性高,业绩弹性大。 2018Q1业绩增速61%,增长主要来自中免原有业务,尤其是三亚店的高业绩弹性。2018Q1,中国国旅实现扣非净利11.60亿元,其中三亚店营收26.99亿/+27.7%,归母净利5.4亿/+68.2%,业绩占比达46.55%,此外三亚店净利率Q1达到20%,而2017年净利率约15%,成为业绩增长的主要来源。此外,上海机场店并未在一季度并表。 风险因素:毛利率上升幅度不达预期、三亚店经营数据不达预期。
宋城演艺 传播与文化 2018-05-02 20.36 23.86 4.65% 21.15 3.88%
24.79 21.76% -- 详细
业绩符合预期,增持。核心景区品质提升创新不断,互联网演艺战略调整推动业绩同增,公司增量项目稳步推进贡献业绩,将打造综合性娱乐平台,维持2018/19年EPS为0.86/0.99元,目标价24元。 业绩简述:2018年一季度公司实现营业收入7.12亿/+6%,归母净利3.22亿/+31.48%,扣非归母净利2.94亿/+20.16%,符合预期。 核心景区品质提升创新不断,互联网演艺战略调整推动业绩同增。①核心景区基础设施和配套服务持续优化,三亚景区团散比例持续优化客单不断提升,九寨景区关园对公司报告期经营业绩影响不大;②轻资产宁乡景区Q1接待游客80余万人次,龙泉山索道于4月24日开业运营,将进一步夯实公司浙江省龙头旅游休闲企业地位;③六间房及时调整运营政策,聚焦头部内容头部流量驱动经营数据及业绩在监管趋严环境下依然同增;④管理费用率8.22%/+2.7pct,主要为藏谜与九寨公司停业成本调整至管理费用薪酬及研发支出增加所致,销售费用率10.29%/-0.89pct。 增量项目稳步推进,打造综合娱乐平台。①桂林、张家界及西安项目预计2018Q3-2019年中亮相,上海及澳洲项目正稳步推进,预计将在未来三年内陆续开业,届时将有力提升公司的经营表现;②演艺产品4.0西塘小镇定位高端,为公司演艺产品的全新尝试;③公司正积极布局移动手游与二次元产业,将打造综合性娱乐平台。 风险提示:异地项目不达预期、六间房新项目不达预期。
众信旅游 社会服务业(旅游...) 2018-04-30 11.06 14.40 53.52% 11.36 2.71%
11.97 8.23% -- 详细
本报告导读: 业绩符合预期,出境游行业明显复苏势头有望在低基数下延续,公司在巩固规模优势同时发力零售渠道,业绩将持续向好。 投资要点:业e_绩Su符m合ma预ry期] ,增持。①预付账款同增或预示全年业绩向好,出境游行业有望在低基数下持续复苏,预计18年核心欧洲及亚洲线路增速亮眼; ②公司在巩固规模优势的情况下发力零售渠道,将进一步提升盈利能力并提升品牌价值;③管理层激励不断动力足,维持公司2018/19年EPS为0.36/0.47元,维持目标价14.40元。 业绩简述:公司2018年一季度实现营业收入24.19亿元/+10.19%,归母净利润6,577.60万元/+31.04%,归母扣非净利润6,034.47元/+21.54%。 预计2018年1-6月归母净利润0.95-1.43亿元,增速0-50%。 预付账款同增或预示全年业绩向好。①预付账款主要为保障资源供应预付机票等供应商款项对行业趋势具有一定预判性,一季度同比大增80.68%,我们判断公司对全年客流增速趋势判断乐观;②旅游业务毛利率11.8%/+0.84pct 稳步提升,主要系零售业务布局加速所致,销售费用率7.13%/+0.66pct 同增,宣传力度增加,后期有望在收入及业绩端体现。 出境游行业低基数下复苏势头有望延续,发力零售盈利能力再提升。①2017年下半年开始出境游明显复苏,预计2018年日本上半年受益低基数增速20%以上、泰国低基数下预计60-80%以上、Q4越南50%,欧洲全年30%;②市场依然很分散CR3<10%,公司目的地均衡布局,行业动荡时期市占率提升;③零售毛利率高,公司加码零售渠道布局,预计2018-19年门店数将扩张至200-300家,将立足一二线并向三四线扩张。 风险提示:自然灾害、政治等不可抗力的因素影响;汇率大幅波动。
众信旅游 社会服务业(旅游...) 2018-04-20 11.93 14.40 53.52% 11.95 0.17%
11.97 0.34% -- 详细
业绩符合预期,增持。①受益下半年出国游明显复苏,核心欧洲及亚洲线路增速亮眼;②加码零售渠道,门店布局加速调整,盈利能力再提升;③管理层激励不断、动力足,维持公司2018/19年EPS为0.36/0.47元,维持目标价14.40元。 业绩简述:公司2017年实现营业收入120.30亿元/+19.19%,归母净利润2.33亿元/+8.27%,归母扣非净利润2.27亿元/+8.05%。 受益下半年行业复苏,一次性费用拖累业绩增速。①批发业务受益下半年行业复苏营收89.15亿/+19.82%,毛利率7.88%/-0.42pct,核心欧洲线批发业务营收增速超30%,亚洲线贡献率和欧洲体量相当,年服务人次超100万;②公司发力零售业务,门店布局调整加速,营收20.49亿/+13.68%,毛利率16.36%/+0.88pct,华东地区已经有25家门店,营收增速超200%;③股权激励行权费用,支付因海外航空公司停运旅客回国费用,总部装修费用等一次性损益约4000万元,拖累业绩增速。 公司最受益行业复苏,管理层激励不断动力足。①2017年中国居民出境游同增7%,整体复苏;主要目的地增速均在30%以上(Q4日本31%、泰国11/12月65%、100%、Q4越南52%,欧洲全年30%);②市场依然很分散CR3<10%,公司目的地均衡布局,行业动荡时期市占率提升;③零售毛利率高,公司加码零售渠道布局,预计2018-19年门店数将扩张至200-300家,将立足一二线并向三四线扩张。 风险提示:自然灾害、政治等不可抗力的因素影响;汇率大幅波动。
首旅酒店 社会服务业(旅游...) 2018-04-03 23.76 32.00 15.86% 30.40 6.37%
28.46 19.78% -- 详细
业绩符合预期,行业景气无忧,继续推荐。①同店数据看经济型酒店行业复苏量价齐升明显,平均房价及RevPAR同比增速逐季提速;②我们判断2018行业可能比2017更为景气,同时公司中高档酒店进入成熟期、占比提升,业绩不排除提速可能;③我们认为酒店行业和公司仍处在繁荣上升周期中,短期供给存壁垒提价将持续,行业集中度将继续提升。维持2018/19年EPS1.10/1.39元,给予18年35xPE,上调目标价至38.5元。 业绩简述:2017年公司实现营业收入84.17亿/+29%,归母净利6.30亿/+199.1%,归母扣非净利5.95亿/+309.6%,其中:如家酒店集团实现归母净利润6.46亿元。 量价齐升驱动业绩大增,四季度经济型同店增速逐季增加势头延续。①集团整体RevPAR+6.9%,四季度整体RevPAR+7.2%,增速逐季增加边际向好;②全年新开门店512家,净增加310家,新开经济型200家,中高端205家,新开门店中档占比超50%;③景区业务表现出色,入园人数+30.8%,营收+19.44%,净利润1.1亿元/+50.4%。 供需持续边际改善提价持续,首旅弹性大业绩释放快。①全国酒店间供需增速差4.3pct,需求增速快于供给一倍,供需关系持续边际向好;②酒店物业壁垒,短期供给难快速释放;③行业将维持上升周期,提价将持续两年以上,公司直业绩弹性高,将继续快速释放业绩。 风险提示:宏观经济波动影响酒店行业需求,竞争在短期内加剧。
宋城演艺 传播与文化 2018-04-03 20.90 23.86 4.65% 21.06 0.19%
24.79 18.61% -- 详细
市场对公司线上线下业务预期均处低位,导致估值较低;我们认为短期市场整治将长期利好于龙头企业市占率的提升,老的直播模式盈利能力强,不一定会被新模式取代。 目标价24元,增持评级。核心景区增速向好,上调盈利预测,2018-2020年归母净利12.54/14.45/17.02亿元,同比增长18%/15%/18%,对应2018-2020年EPS由0.85/0.97/1.19上调至0.86/0.99/1.17元。用PE/PB估值给予2018年30xPE/4xPB,对应合理估值25.8元/24元,维持2018年目标价24元,增持评级。 现场演艺优势明显,未来三年业绩无忧;受事件性影响目前处于预期低点。①景区+演艺模式竞争优势明显,复制性好,盈利能力强,未来三年业绩无忧。②三亚整治演艺团客市场、丽江整治旅游市场、九寨沟地区地震等因素共振拉低市场预期。我们看好有竞争优势的龙头企业在预期低点之后业绩的恢复式增长和市占率的提升。 六间房:秀场模式盈利能力已被市场证明,打造综合性娱乐平台。①游戏模式盈利普遍不及秀场模式的现状证明了老模式的盈利稳定性。②公司积极布局移动手游与二次元产业,打造综合性娱乐平台。 激励机制优、负债水平低,估值被市场低估。与同为休闲型景区的中青旅相比,宋城复制性强、投资额低(5亿-10亿)、建设期短(2年内)、盈利能力强(50+%净利率);中青旅2018年估值22XPE已属低估,宋城演艺估值提升空间大。 风险因素:异地项目不达预期、六间房新项目不达预期。
宋城演艺 传播与文化 2018-04-02 20.38 23.86 4.65% 21.12 3.02%
24.79 21.64% -- 详细
业绩符合预期,增持。核心景区营收及游客结构向好驱动业绩同增,现场演艺优势明显,线上盈利稳定,受九寨沟地震及六间房增速下降影响,下调2018/19年EPS为0.85/0.97元(-0.22/-0.28),给予2018年30xPE,下调目标价至24元。 业绩简述:2017年公司实现营业收入30.24亿/+14.36%,归母净利10.68亿/+18.32%,扣非归母净利11.07亿/+24.77%,符合预期。预计2018年一季度归母净利2.70至3.19亿元,同增10至30%。 核心景区客流向好结构优化,线上演艺稳步发力巩固优势。①景区游客结构持续优化,杭州景区营收8.42亿/+22.43%,营业成本2.21亿元/+7.92%;②三亚景区发力营销以小容量释放出高产能,营收3.40亿/+10.57%,营业成本8,034万元/+4.28%;③丽江景区逆市增长,营收2.27亿/+2.1%,九寨沟营收9,058万/-39.32%;④六间房实现营业收入12.40亿元/+13.75%,营业成本6.06亿元/+11.21%,签约主播29万/+32%;人均ARPU值达674元; 现场演艺优势明显,增量项目稳步提供业绩增量。①桂林、张家界及西安增量项目预计2018Q3-2019年中亮相,澳洲上海正稳步推进,将提供业绩增量;轻资产宁乡项目开业半年游客量超200万人次;②演艺产品4.0西塘小镇定位高端,为公司演艺产品的全新尝试;③公司正积极布局移动手游与二次元产业,将打造综合性娱乐平台。 风险提示:异地项目不达预期、六间房新项目不达预期。
腾邦国际 社会服务业(旅游...) 2018-03-22 14.74 19.54 41.49% 16.00 8.25%
18.22 23.61%
详细
目标价19.6元,增持。公司出境游业务扩张速度超预期,上调盈利预测,2018-2020年归母净利分别为3.51/4.06/4.71亿元,同比增速为24%/16%/16%,对应EPS由0.56/0.64/0.80元上调至0.61/0.70/0.81元,2018年动态估值26xPE,维持目标价19.6元,增持评级。 旅游业务贡献主要营收,金融业务驱动业绩增长。①公司保持机票分销领域的龙头地位,切入出境游板块,营收31.10亿(+225.83%),占比88.12%;②金融业务录得营收4.19亿(+28.74%),实现恢复性增长,小额贷款业务营收和净利润3.61/1.21亿(+27.60%/39.04%),成为推动公司利润增长的主力。③毛利率下降20.6pct,是由于毛利率较低的旅游社业务比重增大所致。费用控效果显著,期间费用率下降11.34pct,其中财务/管理/销售费用率分别降低2.63/7.92/0.79pct。 从机票代理向出境游龙头过渡成最大看点。2017年公司继续扩张脚步,整合旅游产业链各环节资源,收购捷达、喜游、马来西亚水上飞机项目等,在客户端计划两年内开设10000家门店,目前已完成2300家,在资源端打造5H飞行圈,打造东南亚五大庄家目的地,已经初步形成了从前期获客到后期地接的出境游闭环。 多次增持和激励彰显管理层信心。2017年公司进行了首次员工持股计划+2 次股权激励,股东、管理层、员工利益与公司捆绑,激发提升公司业绩的信心。 风险因素:机票代理行业盈利能力持续萎缩、出境游业务扩展受阻
腾邦国际 社会服务业(旅游...) 2018-03-20 14.37 19.54 41.49% 16.00 11.03%
18.22 26.79%
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目标价19.6元,增持。由于机票代理行业盈利能力下降,公司向出境游转型,下调公司盈利预测,2017-2019年净利润为2.65/3.44/3.99亿元,对应EPS由0.50/0.63/0.70下调为0.43/0.56/0.65元,同比增速49%/30%16%。2018年给与35xPE,对应目标价由28.53元下调至19.6元,增持评级。 票代业务走出低谷。①航司提高直销比例和降低佣金率影响基本已经见底,公司有望受益于行业集中度提升。②公司切入出境游大市场,有望凭借收购+2c布局+上游资源获取,实现快速增长。 旅游+金融全速发展。①公司2017年11月增资融易行,使其注册资本由6亿元增加至8亿元,助力金融服务业务实现高速增长。②产业基金助力旅游资源整合,并将提供可观的投资收益。 多次增持和股权激励,且与股价倒挂。①2016Q2至今股东高管进行了8次股权增持,2018继续计划增持;②2017年进行了首次员工持股计划+2次股权激励;③2017年7月向股东、机构投资者定向增发7.98亿元。股东、管理层、员工利益与公司捆绑,激发提升公司业绩的信心。④目前股价14.68元,低于大股东的增持均价(18元),与高管增持价(13元左右)和定增价格12.87元相近。
中国国旅 社会服务业(旅游...) 2018-03-09 55.69 64.30 -- 58.50 5.05%
68.30 22.64%
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维持增持评级。行业集中度进一步提升,上调2017-19年归母净利25.19/36.41/46.59亿元,对应EPS由1.26/1.67/2.13元上调至1.29/1.86/2.39元。维持2018年目标价64.3元,目标价对应2018年估值为34.6Xpe,增持评级。 股价并未反应所有预期。①大部分投资者以过去的情况定位中免,仍然以为是各个免税店的集合,实际上中免应该是“向出境游客出售海外商品的龙头公司”,2016我国居民出境游消费超过千亿美元,如中免能够成功实现截留,市值何止是千亿;②中免的国际化进程正在起步,未来有望分享全球免税蛋糕;③目前的股价只反映了可能形成催化的事件预期,并未反映最终的利润弹性,毛利率提升、市内免税店、海南政策预期等,都有望为公司带来巨大的利润增量。 估值仍然具备优势。①2017/2018年PEG为1.13/1.01,仍处于行业低位,也普遍低于其他消费行业龙头;②公司业绩高速成长符合国家促进国内消费的战略,也符合公司新任管理团队的能力与诉求,确定性高、风险小,应该享受估值溢价。 持仓并不集中。①与直观感受不同,2016-2017年,国旅机构持仓是下降的(2017Q4持仓2.47%,同比下降6pct),对比其他行业龙头,也有2倍空间;②MSCI概念股,5月和8月将迎来新一批境外资金。③股东户数领先股价走势约一个季度,目前股东账户数呈上升趋势。 风险因素:免税政策不及预期、宏观经济不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名