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刘越男

国泰君安

研究方向: 社会服务业

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工作经历: 证书编号:S0880516030003,曾供职于中国中投证券研究所、中信建投证券研究所。 社会服务业首席分析师,北京大学法学/经济学学士,北京大学金融学/管理学硕士,2012年覆盖餐饮旅游行业,2016年3月加入国泰君安证券股份有限公司。...>>

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宋城演艺 传播与文化 2019-04-30 22.13 28.22 21.38% 22.73 2.71%
23.50 6.19% -- 详细
一季报业绩符合预期,增持。公司存量项目提质升级,业绩增速亮眼,增量项目加速落地,将进入业绩高增长期。维持2019-21年EPS盈利预测1.03/1.06/1.25元/股,给予2019年行业平均27.5xPE,维持目标价28.38元。 业绩简述:公司2019Q1实现营收8.25亿/+15.85%,归母净利润3.70亿/+14.90%,归母扣非净利润3.60亿/+22.49%。 存量景区稳步提质升级业绩增速亮眼,轻资产项目维持高人气。①杭州、三亚、丽江、桂林通过产品提质升级、发力营销等方式,实现演出场次屡创新高,营收与业绩增速表现亮眼,线下景区扣非后业绩增速超40%;②轻资产输出项目维持高人气:宁乡炭河千古情大力拓展团队客流,客流维持高位;明月千古情处“文化惠民活动”,正集聚人气加速完善产品。 增量项目加速,六间房出表进度稳步推进。①2019Q1在建工程同增68.87%,异地项目预付工程款及土地使用权使得其他流动资产同增174%,佛山项目政府3.7亿补助已到位,递延收益同比大增,上述科目变动表明增量项目推进进度明显加速;②张家界项目将于2019年7月落地,西安、上海、郑州项目将在2020年陆续落地,轻重资产陆续落地将驱动业绩进入高速增长期;③六间房与花椒直播重组正在稳步推进,预计将在近期完成出表,确定性边际提升。 风险提示:项目建设及开业进度不及预期;六间房重组不确定性。
众信旅游 社会服务业(旅游...) 2019-04-26 7.21 8.43 37.30% 6.87 -4.72%
6.87 -4.72% -- 详细
年报及一季度业绩均符合预期,增持。下调2019/20年EPS至0.30/0.33元(0/-0.05)新增2021年盈利预测0.36元,公司轻装上阵受益出境游渗透率提升,给予2019年行业平均28xPE,上调目标价至8.43元。 业绩简述:2018年营业总收入122.31亿/+1.52%,归母净利2,356.61万/-89.87%,归母扣非净利370.42万/-98.37%;2019Q1营收24.58亿/-0.93%,归母净利6,487.3万/-1.37%,扣非净利6,448.91万/+6.87%。 目的地突发事件影响亚洲出境需求,资产减值拖累业绩表现。①泰国等目的地突发事件对需求构成较大影响,批发业务营收同降2.52%,部分产品降价销售使得毛利率同降0.52pct;②渠道布局加速,门店数达435家,增加300家,驱动零售业务营收+12.39%;③2018年公司资产减值总计1.13亿元,其中坏账损失2,937万;长期股权投资减值1,556万;商誉减值6,763万,目前商誉的账面价值为6.93亿元;④可转债市场化利息费用3,600万元,导致财务费用同比大增,下调转股价格后利息费用有望改善。 渠道加速驱动零售业务快速增长,目的地资源布局贡献增量业绩。①短期高基数下出境客流增速仍承压筑底,Q2五一假期延长或迎来边际改善;②零售门店拓展加速,预计未来3年内有望达到2,000家门店,将受益三四线城市居民出境游渗透率提高;③众信在日本、瑞士等地目的地资源布局陆续运营,将贡献增量业绩并提升盈利能力。 风险提示:目的地发生突发事件风险、宏观经济波动风险。
首旅酒店 社会服务业(旅游...) 2019-04-22 21.99 28.20 55.03% 22.54 2.50%
22.54 2.50% -- 详细
业绩符合预期,开店加速将驱动业绩继续增长,增持。上调2019/20年EPS至1.04/1.22(+0.10/+0.18),下调2021年盈利预测至1.40元(-0.21),考虑公司为酒店龙头,给予2019年行业平均27xPE,维持目标价28.20元。 业绩简述:2018年实现营收85.38亿/+1.45%,归母净利8.57亿/+35.84%,归母扣非净利6.90亿/+15.99%;其中酒店业务营收+1.46%,利润总额+30.07%;景区业务营收+1.26%,利润总额+18.80%。 产品升级改造驱动酒店业绩稳健增长,减值影响业绩增速。①全年如家RevPAR+4.2%,经济型+1.9%,中高端-5.0%;同店整体RevPAR+2.8%,经济型+2.7%,中高端+2.3%;全年新开门店622家,其中经济型208家,中高端243家,其他171家;②景区业务表现平稳,南山景区营收+1.9%,净利润1.3亿/+20%;③南苑股份商誉减值(8190万元)以及部分长期资产计提资产减值准备共计1.17亿对业绩增速构成一定影响。 与凯悦合作开店将加速,品牌丰富度与产品结构将进一步完善。①2019年预计营收86-88亿,对应增速为+0.7~3%;②开发团队扩容以及与凯悦品牌合作后,2019年开店将明显加速,预计新开门店超800家(其中包含管理店),中高端占比50%以上,95%为加盟门店,公司产品结构和品牌丰富度将进一步完善。 风险提示:宏观经济波动风险,开店增速不及预期风险。
桂林旅游 社会服务业(旅游...) 2019-04-02 6.73 8.18 44.27% 7.07 3.51%
6.97 3.57% -- 详细
核心景区业务稳定增长,营业外开支减少叠加投资收益助业绩增长51.87%,2019年公司计划实现游客人次、收入和利润的稳定增长。 业绩符合预期,维持增持评级。景区业务稳定增长,营业外开支减少叠加投资收益助业绩增长,2019-2021年EPS0.25(+0.05)/0.28/0.30元。景区股估值中枢下移,但公司景区资源优质,给予高于行业平均的33xPE,对应下调目标价至8.30(-6.72)元,维持增持评级。 业绩简述:2018年公司营收5.73亿/+3.02%,净利润8040.22万/+51.87%,扣非净利7494.1万+37.27%,EPS0.22元。 核心景区业务稳定增长,营业外开支减少+投资收益助业绩增长51.87%。①2018年共接待游客893.72万人次/-1.43%,其中景区部分接待游客476.03万人次,同比增长7.56%,公路客运游客量同比下降21.11%拖累整体增速。②业绩增长51.87%主要源于营业收入的增长大于总成本费用的增长,营业外支出同比减少约965.54万元(2017年报废部分旅游客车,净损失838万元),投资收益同比增加约636.66万元。③进一步加强费用管控,管理费用率明显下降。2018年毛利率45.97%(+0.26pct),期间费用率38.2%,同比-2.63pct,其中销售费用率2.91%(+0.18pct),管理费用率27.98%(-3.21pct),财务费用率7.31(+0.4pct)。 坚持中期发展战略。控股股东桂林旅游发展总公司拥有丰富的优质旅游资源,公司将加强资本运作,实现旅游资源的大整合和大管理,不断做强做大做优旅游经营业务。 风险因素:天气因素影响出行需求、在建项目不及预期。
宋城演艺 传播与文化 2019-04-02 23.52 28.22 21.38% 24.45 3.38%
24.32 3.40% -- 详细
业绩符合预期,存量景区业务增长稳健,新项目将在未来三年逐步贡献增量业绩,驱动公司进入高增长期。 投资要点: 景区业绩稳健增长,增量项目驱动业绩进入快速释放期,增持。考虑景区业务表现亮眼,2020年六间房将出表,上调2019年EPS至1.03元(+0.04),下调2020年EPS至1.06元(-0.11),新增2021年盈利预测EPS为1.25元,维持目标价28.38元,对应2019年27.5xPE。 业绩简述:2018年实现营收32.11亿/+6.20%,归母净利12.87亿元/+20.57%,归母扣非净利12.80亿/+15.62%,六间房实现净利润4.11亿;预计2019Q1归母净利润3.54-3.87亿元,同比增速10%-20%。 业绩符合预期,存量景区业绩稳步增长,轻资产项目表现亮眼。①景区业务营收+6%,归母扣非净利+7%,增速稳健;②优化营销致销售费用同降11.6%,;管理费用+27.47%主要为异地项目无形资产摊销,以及计提六间房超额业绩奖励3157.62万元;③核心景区:杭州营收+11%;三亚营收+25%:业绩+39.5%,表现亮眼;丽江营收+17%:业绩+17.9%;桂林项目稳步运行,营收4266万;宁乡项目开业一周年客流超400万人次,营收突破1.6亿元;明月千古情于2018年底落地。 增量项目正稳步推进,将进入业绩爆发期。①张家界项目预计2019年落地,上海及西安项目预计2020年开业;西塘小镇已获取土地使用权,佛山项目由轻变重将继续推进;②三亚项目二号剧院正在建设,将贡献增量业绩;③六间房4年累计贡献归母扣非净利润10.8亿元,已完成业绩承诺,目前重组正在稳步推进,预计2019年实现出表。 风险提示:项目建设及开业进度不及预期;六间房重组不确定性。
峨眉山A 社会服务业(旅游...) 2019-03-29 7.31 9.10 49.67% 7.86 5.79%
7.73 5.75%
详细
门票与索道业务稳定发展,酒店业务拖累营收与利润增速,2019年将持续扩容提质,确保收入利润的稳定增长。 投资要点: 业绩符合预期,维持增持评级。2018年门票与索道业务稳定发展,受酒店业务拖累营收与毛利率有所下滑,下调2019-2021年EPS为0.42(-0.13)/0.44(-0.21)/0.46元,给与景区行业平均估值22Xpe,对应下调目标价至9.25(-3.77)元,增持评级。 业绩简述:2018年公司营收10.72亿元/-0.62%,净利润2.09亿元/+6.42%,扣非净利2.09亿元/+5.22%,EPS0.4元。 门票、索道营收稳定增长,酒店拖累营收与利润增速。①2018年峨眉山购票人数329.5万人次/+3.25%,门票、索道营收为4.74亿元/+3.49%及3.14亿元/+8.17%,高于游客增速,受门票降价影响较小。酒店业务营收1.83亿元/-8.46%,拖累整体营收增速;②2018年公司毛利率42.58%/-0.04pct,主要系门票毛利率(31.53%/-1.83pct)及酒店毛利率(17.69%/-4.1pct)下降所致;③费用控制初现成效,期间费用率17.01%/-1.39pct,其中销售费用率3.1%/-0.92pct,管理费用率13.91%/-0.12pct,财务费用率几乎为0,下降0.35pct。 推动产业结构多元化及经营管理高效化。公司将紧紧围绕“重上峨眉山”发展战略,以“项目落地年”为工作主题,扩容提质。2019年公司计划实现游山购票人数330万人次,营业收入10.7亿元,净利润1.96亿元。 风险因素:门票索道继续降价、天气因素影响出行需求。
天目湖 社会服务业(旅游...) 2019-03-28 26.97 30.43 42.80% 28.23 4.67%
28.23 4.67%
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募投完善高端休闲游布局,存外延扩张预期。公司增量项目工期变更致2019年增量业绩减少,下调2019年归母EPS为1.50元/股(-0.44),新增2020-21年盈利预测,预计归母EPS1.88/2.12元/股。民营景区盈利能力强,给予高于行业平均30xPE估值,但考虑景区整体受门票调价影响估值下移,下调目标价至45.00元,增持。 募投项目定位高端休闲产品,将贡献增量业绩。①现有酒店旺季供不应求,温泉二期项目针对高端客户,将完善高端产品供给能力,预计2020/21/12年将贡献营收7,013/7,612/7,723万元;②公司拟发行可转债用于山水园观光电车项目和南山竹海索道升级项目。观光电车及索道的升级改造将提升景区客流运转效率,进一步提升盈利能力。 公司为稀缺民营景区,效率高且盈利能力行业领先。①公司为稀缺民营自然景区,控股股东和实际控制人持股比例51.45%;管理层约6000万股股票将于2020年9月解禁;②公司管理效率高,二次消费占比高,收入结构多元化,对门票价格依赖程度低,毛利率62%,净利率24.12%,扣非ROE为11.35%,在行业中处于领先地位。 公司兼具区位及复合生态双重优势,存外延扩张预期。①天目湖位于长三角3小时都市旅游圈内,区位优势明显;②围绕自然资源打造了复合景区生态,四季皆宜,客流季节性波动较弱;③管理团队能力强,旅游管理经验丰富,模式具备可复制性且公司具有异地复制意愿。 风险提示:天气影响客流;项目建设进度不确定性;未来解禁影响。
中青旅 社会服务业(旅游...) 2019-03-04 15.17 25.79 99.46% 17.97 18.46%
17.97 18.46%
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事件:据公告,公司称与嘉伟士杰组成的联合体成为京能集团公开转让的古北水镇 10%股权项目的最终受让方。 评论: 维持目标价26.07 元,增持评级。古北水镇股权问题有望加速落地,公司对古北水镇掌控力进一步加强,中青旅景区内容填充和运营的竞争优势有望逐步体现。维持盈利预测2018-2020 年净利润为 6.5/ 7.8/9.5 亿元,同比增速14%/20%/22%,对应目前动态估值 17 倍, 维持目标价26.07元,增持评级。 中青旅获得5.2%古北水镇股权。2018 年11 月,中青旅公告称拟与嘉伟士杰(IDG 关联方)组成联合体,参与受让北京能源集团公开转让的北京古北水镇旅游有限公司 10%股权(挂牌价8.5 亿)。2019 年 2 月 26日,公司与嘉伟士杰组成的联合体成为京能集团公开转让的古北水镇 10%股权项目的最终受让方。中青旅受让北京古北水镇 5.2%股权,所需支付价格 4.39 亿 元。 中青旅对古北水镇的掌控进一步加强。此次股权转让还需根据相关规定获得政府相关部门的审批。如本次交易顺利完成,中青旅、IDG、京能将分别持有古北水镇46.45%、43.55%、10%的控制权,中青旅和IDG 股权占比进一步提升。 古北水镇资产优质,增长潜力依然巨大。古北水镇是由陈向宏团队原班打造的优质休闲度假旅游目的地,景区面积、客源市场、竞争环境都不逊于乌镇,成长空间巨大。截至2018 年8 月,古北水镇实现营业收入6.89亿元,实现净利润2.01 亿元,净利率达29%。2017 年乌镇净利润已达 6.72亿。 风险提示:此次交易尚存在不确定性,经济持续放缓降低游客消费能力,天气因素影响游客增速,景区交通、酒店等配套影响接待能力等。
众信旅游 社会服务业(旅游...) 2019-02-26 6.04 7.50 22.15% 8.31 37.58%
8.68 43.71%
详细
行业三重利好提振出境客流,业绩洗澡后迎来爆发,增持。①泰国客流现回暖迹象,日本签证再放松,人民币短期升值,三重因素利好短线出境游,众信将受益;②瑞士、日本等目的地资源布局将贡献增量业绩;③考虑泰国沉船事件影响,下调2019/20年EPS为0.30/0.38元(-0.20/-0.22),给予2019年25xPE,下调目标价至7.50元,增持。 三重利好提振短线出境客流,众信受益。①众信亚洲线收入占比近40%,客流100万人,其中泰国近80万人,若亚洲线复苏利好众信;②泰国旅游政策刺激见效,截止2018年12月中国游客增速已经回正,现回暖迹象;③2019年赴日签证手续再次简化,财产证明要求大幅放宽;日欧关税互免条款生效,关税缓冲期后日本购物价格优势将逐渐显现;④短期人民币升值对出境游正面作用。 目的地布局贡献增量业绩。众信在瑞士、日本等目的地资源布局陆续运营,将贡献增量业绩并提升盈利能力。 商誉减值后业绩见底,估值持仓均位于历史底部。①目的地风险致业绩波动,商誉减值及可转债利率计提拖累2018年业绩,但释放长期风险;②众信旅游2019年扣非PE19.3x,估值处于历史底部区域;③2018Q4众信基金持股占比2.53%,机构久未关注。 风险提示:目的地发生突发事件风险、宏观经济波动、汇率风险。
岭南控股 社会服务业(旅游...) 2018-12-24 7.21 8.90 6.71% 7.77 7.77%
8.68 20.39%
详细
上调盈利预测,维持增持评级。公司出售旗下物业,将显著增厚2018年归母净利润。上调盈利预测,2018-2019年EPS由0.29/0.32元上调至年0.46/0.35元,新增预测2020年EPS为0.41元。酒店与旅行社行业与宏观经济相关性较高,受宏观经济下行预期影响,2018年酒店与旅行社行业估值中枢下移,将2019年目标价从19.89元下调至8.9元,对应2019年动态估值27.8XPE,维持增持评级。 出售四处房产,预计贡献1.31亿投资收益。公司股东大会审议通过广之旅出售物业暨关联交易的议案。公司以人民币1.75亿元向岭南集团全资子公司广州市禽畜实业有限公司出售位于广州市白云区乐嘉路四处房产。出售标的资产账面净值约0.44亿元,此次出售预计带来1.31亿元投资收益。 酒店业务有望弯道超车。酒店业务方面,突破特许加盟模式,重点发展创享公寓品牌,且将在广州以外的更多区域布局,成为突破酒店业务的抓手。目前岭南酒店新签约5个、储备约20个项目。 旅行社业务加码布局,全国扩张。旅行社业务2018H1实现营收26.65亿元/+14.01%,净利润0.37亿元/+17.66%,保持高速增长。广之旅收购了武汉飞途假期51%股权,强化欧洲出境游业务。2019年,旅行社业务基于已成熟的业务模式和资源采购能力加速推动全国布局,搭建完善的线上销售体系,业务规模和渠道布局进一步优化。 风险因素:宏观经济波动影响酒店景气度、资产出售速度低预期。
云南旅游 房地产业 2018-12-20 5.48 6.63 4.08% 5.48 0.00%
7.43 35.58%
详细
上调2018年盈利预测,维持增持评级。基于出售地产业务带来的投资收益上调2018年盈利预测,2018-2020年EPS由0.15/0.18/0.20元上调至1.28/0.18/0.20元。受景区行业门票降价预期影响,2018年景区股整体估值中枢下移,因此将2019年目标价从15.52元下调至6.7元,对应2019年动态估值31XPE,维持增持评级。 出售地产业务,增厚2018年利润。公司2018年12月17日公告称股东大会已通过《关于公司出售子公司股权暨关联交易的议案》,将剥离地产业务,出售其持有的云兴世博55%股权给华侨城西部公司,55%股权售价12.14亿,以55%股权支付对价与出售标的对应净资产之差计算,我们预估公司可获得投资收益约9亿元。 存量传统业务有望改善。剥离地产业务补充公司现金流有助于现有业务的更好发展,世博园景区转变经营思路,打破门票经济,会议中心稳中求进,花园酒店积极拓展房车营地、食堂托管、管家服务等业务。 云南省旅游资源丰富,旅游整治长期利好省旅游生态。①云南传统观光游旅游资源丰富,在景区转型和升级上急需资本的介入和整合,华侨城入主后公司整合平台价值得以体现;②2017年云南省铁腕整治旅游乱象效果显著,旅游整治长期利好全省旅游生态健康发展。 风险因素:宏观经济下行风险、资产剥离速度低预期。
腾邦国际 社会服务业(旅游...) 2018-12-06 10.43 19.54 196.51% 10.64 2.01%
10.73 2.88%
详细
目标价19.54元,增持评级。公司依托现有大交通与出境游平台资源发展出境游增量业务,渠道逐步向二三线城市下沉,深耕庄家目的地同时抢先整合新兴旅游目的地资源,未来有望借助全产业链与规模优势实现持续业绩增速。维持2018-2020净利润为3.94/4.87/6.25亿,同比增速39%/24%/28%,2018年动态估值17倍,维持目标价19.54元,增持评级。 国资有望成为战略股东,不改变腾邦集团控股地位。目前,由国资战略入股“市区联动”稳步推进中。福田投控以公司现有资产为标的,向公司提供金额为人民币1亿元的流动性支持,同时拟在“市区联动”的原则下,以腾邦国际为载体,不改变腾邦集团控股股东地位,在履行完必要的决策程序后投资入股腾邦国际并成为重要战略股东,此事项需双方另行签署有约束力的协议。 腾邦旅游总经理史进受让腾邦集团持有的6.33%公司股权。史总将以9.2元/股价格受让腾邦集团3.9千万股(占标的公司股份总数的6.33%),受让完成后,史总成为公司的第三大股东。史总股权占比提升有利于优化公司股权结构、激发核心团队活力,将对公司经营及发展产生积极影响。 发行可转债用于股份回购和补充流动性。此次可转债发行计划募集资金不超过8.4亿,拟用5.9亿回购股份,2.5亿补充流动性。将有效缓解公司资金压力,提高公司偿债能力和抗风险能力,此外也有助于增强市场信心,提升交易活跃度。 风险提示:此次交易尚存在不确定性,天气因素影响游客增速。
中青旅 社会服务业(旅游...) 2018-12-03 13.63 25.79 99.46% 14.87 9.10%
15.93 16.87%
详细
目标价26.07元,增持评级。古北水镇股权问题有望加速落地,公司对古北水镇掌控力进一步加强,中青旅景区内容填充和运营的竞争优势有望逐步体现。维持盈利预测2018-2020年净利润为6.5/7.8/9.5亿元,同比增速14%/20%/22%,对应目前动态估值15倍,维持目标价26.07元,增持评级。 古北水镇股权问题有望落地,中青旅对古北水镇的掌控进一步加强。公司拟与嘉伟士杰组成联合体,参与受让北京能源集团公开转让的北京古北水镇旅游有限公司10%股权,中青旅将分配所得股权中的5.2%。此次转让是北京能源集团对古北水镇股权的第二次挂牌,10%古北水镇股权底价8.5亿(上次挂牌20%股权,底价17亿)。如股权受让顺利进行,搁置已久的古北水镇股权问题将最终落地,古北水镇中青旅的股权占比进一步提升,有利于增强公司对优质景区的控制力并带来业绩增厚。 嘉伟士杰实际控制人皆为IDG关联方。通过对嘉伟士杰的股权追溯可知其实际控制人皆为IDG关联方(由三个IDG和合伙人和IDG旗下上市公司四川双马共同出资设立)。如本次交易顺利完成,中青旅系、IDG系、京能系将分别持有古北水镇46.45%、43.55%、10%的控制权,中青旅和IDG股权占比进一步提升。 古北水镇资产优质,即将进入快速发展期。古北水镇是站在乌镇肩膀上由陈向宏团队原班打造的,文化底蕴深、地理位置佳、区域竞争优势明显,是优质休闲游景区资产。随着景区基础设施的逐渐完善,公司景区内容运营的核心竞争优势将逐渐体现,古北水镇有望进入收入和盈利能力快速上升的阶段。截至2018年8月,古北水镇实现营业收入6.89亿元,实现净利润2.01亿元,净利率达29%。对标2017年乌镇净利润已达6.72亿,古北水镇潜力巨大。 风险提示:此次交易尚存在不确定性,天气因素影响游客增速。
凯撒旅游 社会服务业(旅游...) 2018-11-19 8.04 9.22 30.78% 8.30 3.23%
8.30 3.23%
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股权风险充分反应,估值低。①2016-2018年行业增速下滑,行业集中度快速提高;2019年静待行业复苏,龙头公司尽享成长。②品牌+资源优势+流量优势帮助公司提高市场份额,增速将显著快于行业平均。③维持2018、2019和2020年EPS为0.37、0.45和0.50元,我们认为风险已充分反应,估值有修复空间,结合PE估值法和APV估值法,给与目标价9.22元。首次覆盖给予凯撒旅游“增持”评级。 灵魂人物持股接近大股东,海航所持股权不确定性大。①创始人陈小兵团队高比例持股,直接和间接控制上市公司股份比例为33.96%,接近海航。②股东海航从2017年至今出售资产回笼资金超500亿元,控股的8家A股上市公司股权质押比例非常高,几乎100%质押。 行业增速或已见底。①我国人均年出游率仅9.39%,与美国(20%)、韩国(44.11%)、日本(12.76%)及台湾地区(66.41%)还有差距。②受宏观经济以及地缘政治、自然灾害、人民币汇率等因素影响,2016-2017行业增速出现低谷,静待复苏。 公司在线下竞争力较强。①陈小兵领衔优质团队,公司是全产业链覆盖的线下旅行社龙头。②在线旅游渗透率已由2013年的7.4%攀升至2017年的16.5%,预计仍将持续攀升。 风险提示:宏观经济恶化;自然及人为灾害、国家间关系紧张以及战争等影响居民出游意愿;大股东不确定;旅行社模式应收账款较多;线上平台直采形成竞争压力。
宋城演艺 传播与文化 2018-10-30 20.72 28.22 21.38% 23.67 14.24%
23.67 14.24%
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业绩符合预期,增持。核心景区业绩稳步增长,轻资产项目超预期,增量项目稳步推进,将进入业绩高增长期,维持2018/19年EPS为0.86/0.99元,目标价28.38元。 业绩简述:2018年前三季度公司实现营业收入24.71亿/+6.77%,归母净利润11.47亿/+25.01%,归母扣非净利润11.12亿/+20.47%;其中第三季度营业收入9.59亿/+4.13%,归母净利润4.82亿/+22.30%,归母扣非净利润4.76亿/+18.80%,业绩符合预期。 核心景区产品体验提升业绩稳步增长,轻资产项目超预期。①现场演艺8月增量项目桂林千古情落地,产品体验升级,客流在高增长情况下结构持续优化,核心景区营收业绩均稳步增长;②轻资产项目持续推进,轻资产预收节目制作费等预收款项同增41.44%;宁乡炭河项目开业一年接待游客超400万人次,营收1.6亿;③在藏谜与九寨千古情成本调整至管理费用的情况下,管理费用率依然同比-0.8pct,效率提升明显;销售费用率-1.83pct。 增量项目稳步推进,确定性边际提升。①张家界及西安项目预计2019年上半年及年中亮相,上海项目工程已全面开工,公司轻重资产项目将在未来三年内陆续开业,公司业绩将迈入高增长期;②六间房将与花椒直播母公司重组,交易预计19年完成,18年六间房仍将并表,预计全年实现业绩承诺无忧,确定性边际提升。 风险提示:异地项目不达预期、目的地发生自然灾害等风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名