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锦江股份 社会服务业(旅游...) 2018-06-08 38.95 48.97 34.39% 38.78 -0.44% -- 38.78 -0.44% -- 详细
2年3次收购,内整合外复苏,规模优势显著蓄力待发。行业回暖趋势明确,且已经进入ADR推动RevPAR增长的阶段因而更确定和持久;锦江内部整合后有望充分受益于行业复苏与再成长。主要基于三点:(1)开店协同:收购已经从单纯加法做大规模进行到乘法阶段,即真正的协同产生:国企背景结合民营机制、外企风格,2017年净开店比例14%,在第一梯队(还包括华住、如家)中已经从第3成为第1;特别是通过管理输出和特许加盟等轻资产模式开店还将推动公司整体利润率提升。(2)整合协同:2017上半年组建“上海锦江卢浮亚洲酒店管理有限公司”开始深度整合酒店部门,我们预期随着整合推进公司费用率将下降(2017年酒店部门销售市场费用率已经从2016年4.6%降至4.4%)。(3)行业景气度向上直营模式利润率将大幅提升。 以上3点在不同时点作用力度不同,我们判断锦江收入和利润增长分为两个主要阶段。第1阶段(2016-17年底):收购协同带来门店拓展加快,公司收入增速明显加快;同时受益于行业复苏利润率提升。2017年酒店经调节毛利率达33.2%,较2016年26.6%提升6.6pct;净利率达6.4%,较2016年4.5%提升1.9pct。更乐观的是,我们观察到锦江利润质量提升;境内酒店对净利润的贡献从2015年25%提升至2017年63%。第2阶段(2018-19):由于战略性提升加盟模式占比,往后收入端增速放缓。2018年行业进入ADR主导推动景气度上行的成长周期,直营模式利润率加速提升;同时由于高利润率的加盟模式占比提升,公司整体利润率继续提升。此外,整合进入尾声费用率有望下降,三重提振带来极大的利润弹性。 盈利预测和估值。测算公司2018-2020年间收入分别为143亿元、153亿元、和163亿元,分别同比增长5.4%、6.8%和6.6%;归母净利润分别为11.9亿元、15.9亿元和20.9亿元,分别同比增长35%、34%和31%。以9.6亿股本计算,2018-2020年EPS分别为1.24元、1.66元和2.18元。 参考国内外主要酒店的2018年PE与EV/EBITDA分别为35.16倍和19.89倍,考虑中国酒店集团增速更高(开店比例和RevPAR增幅均是),同时锦江2015-2018年PE均在30倍以上,而当下景气上行估值应相应提升,给予2018年PE和EV/EBITDA各40倍,20倍:其中PE估值对应目标价49.71元/股,EV/EBITDA方法下对应市值521亿元(2018年EBITDA~31.78亿元,企业价值636亿元,净负债115亿元),以9.6亿总股本计算对应目标价54.36元/股。综合给予目标价区间49.71-54.36元/股,维持买入评级。 风险提示。宏观:经济下滑风险;行业:新增供给超预期;公司:整合进度不达预期。
锦江股份 社会服务业(旅游...) 2018-06-04 38.52 -- -- 39.89 3.56% -- 39.89 3.56% -- 详细
事件:锦江股份公告2018年4月部分经营数据简报:开店方面:4月份净开69家,其中直营店净开-5家,均为经济型,经济型净开5家,中端净开64家;截止2018年4月末,公司开业酒店6,927家,直营店1,040家,占比15.01%,经济型5,055家,中端1,872家,中端占比27.02%,开业房间数674,574间,其中,直营店和中端房间占比分别为17.42%和35.11%;截止4月末,签约酒店净增130家,签约未开门店2,885家。境内/境外酒店RevPAR/平均房价/入住率分别同比变化7.73%/10.28%/-1.97pts和-1.78%/-2.81%/0.67pts,境内中端RevPAR/平均房价/入住率分别同比变化2.90%/6.39%/-2.91pts,经济型RevPAR/平均房价/入住率分别同比变化1.53%/4.37%/-2.26pts;酒店RevPAR/平均房价/入住率分别同比变化。 点评: 4月开店平稳增长,酒店签约数据保持良好发展势头。4月份净增门店69家(9/10/11/12/1/2月分别净开106/41/65/85/25/88/51家),1-4月累计净增门店233家,去年同期净开306家,较去年下滑主要因晚春以及天气因素影响,18年全年开店计划较17年提高200家;4月净增签约门店130家,其中直营店减少5家,1-4月净增签约酒店443家,去年同期625家,签约酒店总数达到9,812家,签约未开门店2,885家,其中经济型和中端分别为852和2,033家,中端占比70.47%,中端签约酒店是开业约2倍,为未来新开店提供保障。 ADR延续良好表现,入住率小幅下滑。4月平均房价数据延续优异表现,国内经济型和中端平均房价分别同增4.37%和6.39%,分品牌来看,中端喆啡、维也纳智好、维也纳酒店均呈现出平均房价大幅度提升,麗枫、希岸、锦江都城紧随其后,而经济型各品牌平均房价增速保持在2%-5%之间,其中锦江之星/7天增速分别为4.16%/3.7%;入住率较去年同期下滑1.97pts,入住率小幅下滑,经济型和中高端分别下滑2.26和2.91pts。 盈利预测及投资评级:我们坚定看好锦江股份未来业绩成长,不仅受益于行业持续高景气度和中高端市场快速增长,公司1-2月RevPar增速7.05%,3月份达到9.40%,4月7.73%,延续良好表现,截止4月底公司中高端客房占比达到35%,领先于华住(32%)和首旅(12.3%);核心中高端品牌营收占比近50%,预计今年拓展千家酒店(维也纳第五届中国(上海)国际酒店投资加盟与特许经营展览会签订549份加盟意向,同比接近翻倍),70-80%为中高端,预计仍将维持较快的扩张和RevPAR增长(公司提升全年营收指引至10-15%,此前年报为3.09%);且公司基础扎实,内部整合提升经营效率以及上海国改潜在预期将带来公司经营效率提升,我们上调公司18-20年盈利预测,预计18-20年EPS分别为1.26/1.47/1.73元,5月30股价对应pe分别为30/25/22倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:宏观经济下滑,门店扩张和revpar增速不及预期,管理改善和内部整合进展不及预期,商誉减值损失,国企改革进展不及预期,股东减持风险等。
锦江股份 社会服务业(旅游...) 2018-06-04 38.52 -- -- 39.89 3.56% -- 39.89 3.56% -- 详细
行业上升周期中公司持续高速发展:4月公司加权平均RevPAR同比增长4.6%,比我们的预期高2.1%;经季调后,4月单月RevPAR同比增长4.1%,比我们的预期高2.0%,连续16个月保持正增长,行业回暖趋势明显。 4月公司净开业酒店69家,净开业房间6,699间,经济型、中端酒店合计直营房间数117,510间,比去年同期房间数下降4.4%;合计加盟房间数557,064间,比去年同期房间数上升17.2%。2017年至今,由经济型向中高端升级的因素对公司平均RevPAR同比增速的贡献一直维持在3个百分点左右。分析影响RevPAR变化因素显示,4月季调后单位收入变化因素为+1.1%,而升级因素为+3.0%。 盈利预测与投资评级:受益于酒店行业进入上行周期,RevPAR的上涨将持续带动公司运营利润率的增长。公司完成大规模收购,对内部资源的整合将降低公司成本费用率,公司盈利能力将显著提升并逐步释放,我们预测公司18/19/20年将实现营业收入148/159/173亿元,实现归母净利润12/19/25亿元,对应EPS1.27/1.99/2.66元/股。维持公司“买入”评级。 风险因素:宏观经济周期性波动与行业增速不达预期的风险(包括政策性风险)、通货膨胀风险、行业竞争风险、加盟店风险、汇率风险,以及不可抗力因素。
锦江股份 社会服务业(旅游...) 2018-06-01 37.54 39.65 8.81% 39.89 6.26% -- 39.89 6.26% -- 详细
1、4月RevPAR保持较快增长,经济型调价致入住率下滑。4月锦江国内酒店整体入住率/平均房价/RevPAR同比增长-2.0pct/10.3%/7.7%,增速较3月(-0.3pct/9.8%/9.4%)略微下滑,主要是铂涛集团进行经济型调价,导致入住率下滑,而房价涨幅较3月进一步提升,经济型持续复苏,中档市场需求旺盛,带动平均房价和RevPAR上涨。 2、经济型酒店入住率下滑,平均房价延续增势。4月锦江经济型酒店入住率81.0%/下降2.3pct,平均房价169.5元/增长4.4%,RevPAR137.3元/增长1.5%,相比3月(RevPAR上涨4.5%)增速回落,主要是铂涛旗下经济型品牌七天、IU、派主动调价,入住率同比下降,而经济型品牌锦江之星入住率仍有小幅增长,RevPAR上涨4.7%,表现强于3月(增长4.5%)。 3、中档酒店RevPAR加速上涨,新开店导致入住率下滑。4月锦江中档酒店入住率85.7%/下降2.9pct,平均房价269.1元/增长6.4%,RevPAR为230.6元/增长2.9%,增幅较3月(RevPAR增长1.6%)提升,维也纳近两年新增酒店很多,而原有的成熟店入住率基数高,因此新开店导致整体入住率的下滑,但中档市场需求旺盛,提价容易,房价和RevPAR保持较快增长。 4、卢浮系RevPAR同比下滑,受累郁金香品牌调整。4月,法国卢浮酒店入住率为65.1%/增长0.7pct,平均房价55.0欧元/下降2.8%,RevPAR为35.8欧元/下降1.8%,主要受中档品牌郁金香调整影响,经济型品牌PremièreClasse、Campanile和Kyriad的RevPAR分别增长5.2%/3.2%/6.9%,相比3月(增长9.7%/5.1%/4.5%)放缓,因同期复苏基数较高。 5、4月新增开业酒店69家,中档酒店占比93%。4月经济型酒店净开业5家,中档酒店净开业64家,合计净开业69家(-5家直营,74家加盟);4月经济型酒店新增签约10家,中档酒店新增签约120家,合计新增签约130家,公司整体向加盟化和中端化方向发展。截止2018年4月,公司国内已开业中档酒店约1574家,待开业中档酒店约2060家,有望快速占领中端酒店市场。 6、投资建议:4月锦江国内酒店RevPAR增长7.7%,延续3月以来的强势表现,在中档酒店领域的快速开店将支撑未来RevPAR持续增长和业绩释放。预计18-19年归母净利润11.1/14.2亿元(假设每年减持股权收益1亿元),同比增长25%/29%,对应PE估值32x/25x,其中国内酒店贡献净利润10.3/13.3亿元,同比增长37%/29%,给予18年35x目标估值,维持“强烈推荐-A”评级。 7、风险因素:宏观经济风险;汇率波动;并购整合不达预期。
锦江股份 社会服务业(旅游...) 2018-06-01 37.54 -- -- 39.89 6.26% -- 39.89 6.26% -- 详细
国内规模最大酒店集团是如何炼成的? 锦江股份是中国规模最大的酒店集团。公司于1993年成立,1994年上市,2014年通过非公开发行股票引入战略投资者弘毅资本,2015年后先后收购或战略投资国内外多家酒店集团,在提升公司酒店规模的同时成功实施公司有限服务酒店业务的全球布局。2017年公司酒店业务收入133.28亿,占营业收入比重为98.1%。酒店业务中的铂涛系、卢浮系、锦江系和维也纳系收入占比分别为29.3%、28.8%、23.4%和16.6%;从贡献归母净利润角度来看,酒店业务占比较高,境内三大酒店集团为主要净利来源。截至18Q1,锦江股份拥有酒店数量6,858家,酒店规模全国第一、全球第五。 当前行业趋势下酒店龙头是否值得投资? 从供需角度来看,2012年以来,中国酒店间夜需求量与供给量的比值呈提高趋势,表明酒店市场需求的持续回升,市场繁荣度中短期内无需过多担忧。从经营角度来看,公司仍处于由复苏期逐渐向繁荣期过渡阶段,2016年以来RevPAR增长由出租率增长主导向房价提升主导转变。纵观酒店经营周期,从较长时间范围来看,平均房价和出租率呈现正向提升关系,即高景气阶段房价及出租率均处在较高水平,因此上升周期酒店行业投资价值显著。 管理机制有望理顺,期待业绩逐步释放 酒店行业向上周期趋势确定,公司业绩改善有加速趋势,未来期间费用率降低将贡献可观利润。公司未来一方面将加大中高端布局力度、培育新品牌,享受行业成长红利;另一方面会维持加盟占比优势,轻资产化持续推进。公司拟构建“一中心+三平台”,有望实现酒店集团间的协同效应,降低成本和费用。进入平均房价提升主导阶段后,RevPAR增长对业绩的弹性影响更为明显;此外,根据我们的测算,在其他条件不变的情况下,期间费用率降低1%,将增厚公司业绩约10%。今明两年业绩增长值得期待。 盈利预测及投资建议 未来公司将继续践行“全球布局、跨国经营”的发展战略,受益于规模效应、中高端品牌效应以及经营效率的提升,未来业绩有望持续释放。预计公司18-20年归母净利分别为11.71/14.94/18.11亿,EPS分别为1.22/1.56/1.89元,对应当前股价PE分别为31/24/20倍,维持“买入”评级。 风险提示: 1. 酒店行业景气度下滑; 2. 行业竞争加剧。
锦江股份 社会服务业(旅游...) 2018-05-10 34.14 41.21 13.09% 40.28 16.21%
39.89 16.84% -- 详细
业绩符合预期,同比依然在加速。①一季度经营数据符合预期,凭借优质物业及中档良好布局RevPAR增速7.8%表现亮眼;②酒店物业集中续签期将至,公司品牌+物业优势明显,续签率高;③公司正积极进行预定及采购系统整合,将显著提升盈利能力,维持公司2018/19年EPS为1.01/1.10元,目标价41.83元。 业绩简述:2018Q1公司实现营收32.51亿元/+14.48%;归母净利2.30亿元/+15.78%,归母扣非净利6914.6万元/+32.75%;非经常损益1.61亿元,其中长江证券投资收益7,738万元,卢浮集团所得税调整影响5,776万元。RevPAR同比依然在加速,新开店较多拖累出租率增速。①Q1整体RevPAR+7.77%,平均房价+9.53%,出租率-1.22pct主要受新开门店较多拖累;②中端酒店RevPAR+2.31%,经济型酒店RevPAR+1.55%;③一季度毛开店258家,净开164家,目前公司中档占比26.36%。 系统整合提升盈利能力,公司将凭品牌优势在物业集中续签期受益。①公司现正进行系统整合,管理+财务费用率同降2.83pct,预计2020年整合完成后管理及销售费用率将进一步下降;②酒店物业进入集中续签期,公司品牌优势明显续签率高,目前公司快速开店卡位优质物业,布局中档酒店赛道,预计将在未来迎来爆发;③集团旗下Wehotel已作为上海市员工持股试点单位,上市公司后续有望受益。 风险提示:宏观经济波动影响酒店行业需求,竞争在短期内加剧。
锦江股份 社会服务业(旅游...) 2018-05-09 32.16 -- -- 39.50 20.98%
39.89 24.04% -- 详细
事件: 4 月28 日,公司发布2018 年第一季度报告。2018 年第一季度,公司实现营业收入 325,086 万元(+14.48%),其中公司有限服务型连锁酒店业务中国大陆境内实现合并营业收入 229,527 万元(+15.12%),境外实现营业收入 89,951 万元(+15.06%)。公司一季度实现归属于上市公司股东的净利润23,044 万元(+15.78%),实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 6,915 万元(+32.75%)。 点评: 费用率继续下降。在酒店繁荣期中,酒店收入增速超过成本费用增速,成本费用率下降,利润大幅提升。2018 年Q1 公司TTM 销售+管理费用率为77.9%,比2017 全年的销售+管理费用率降低0.4 个百分点。我们在前期报告中预期公司2017 年至2020 年每个季度销售管理费用率约下降 0.7~1.2 个百分点,公司实际2018 年Q1 下降0.4 个百分点,降幅略低于平均值,仍处在费用率下降通道内。由于一季度为酒店行业淡季,Q1 收入增速往往低于全年平均值,销售管理费用率下降速度略低于平均降幅属于正常情况(参考2017 年Q1,锦江股份销售管理费用增长2.4%,而全年销售管理费用为-0.7%)。 公司归母净利润大幅上涨。公司一季度实现归属于上市公司股东的净利润23,044 万元(+15.78%);扣非净利润6,915 万元(+32.75%),上升1,706 万元。扣非净利润上升一方面因为有限服务型酒店收入增长;上海、杭州、苏州、无锡肯德基投资收益同比增加,另一方面源于公司销售管理费用率下降。除此之外,影响公司净利润的主要因素还有法国卢浮集团因所适用的企业所得税税率下调;报告期内锦江之星因子公司动迁取得补偿收益;公司出售长江证券股票所得税前收益比上年同期减少。 公司签约酒店规模与速度提升。公司一季度净增开业酒店164 家,其中直营酒店-10 家,加盟酒店+174 家。截至2018 年3 月31 日,公司已经开业的酒店合计为6,858 家,已开业的酒店客房总数为667,875 间,以房间数来算加盟比例达到82.35%。 截至3 月31 日,公司已签约的酒店规模为9,682 家,客房规模合计达到968,395 间,从签约规模与速度来看,预计2018 年将有大量酒店新开业,带动公司规模利润上升。 Q1 境内平均RevPAR 上涨亮眼。从经营数据来看锦江股份Q1 经营情况良好,境内、境外RevPAR 均保持同比正增长。其中境内全部开业酒店平均出租率为74.79%(同比-1.2%), ADR为190.06元/间(同比+9.5%),RevPAR为142.15元/间(同比+7.8%),ADR与RevPAR涨幅较大。 公司在Q1公告中首次披露了开业18个月以上成熟门店数据,其中ADR为182.25元/间(+5.3%),RevPAR138.38元/间(+3.5%),均低于境内平均值,说明公司境内平均RevPAR上涨主要由于品牌升级因素带动。 境外全部开业酒店平均出租率为59.32%(同比+2.8%),ADR为54.28欧元/间(同比-4.6%),RevPAR为32.20欧元/间(同比0%)。 盈利预测与投资评级:受益于酒店行业进入上行周期,RevPAR 的上涨将持续带动公司运营利润率的增长。公司完成大规模收购,对内部资源的整合将降低公司成本费用率,公司盈利能力将显著提升并逐步释放,我们预测公司 18/19/20 年将实现营业收入 148/159/173 亿元,实现归母净利润 12/19/25 亿元,对应 EPS1.27/1.99/2.66 元/股。维持公司“买入”评级。 风险因素:宏观经济周期性波动与行业增速不达预期的风险(包括政策性风险)、通货膨胀风险、行业竞争风险、加盟店风险、汇率风险,以及不可抗力因素。
锦江股份 社会服务业(旅游...) 2018-05-08 31.16 -- -- 39.50 24.88%
39.89 28.02% -- 详细
铂涛扭亏为盈,维也纳归母净利润翻番。今年一季度,铂涛实现营业收入9.68亿元,同比增长15.61%,实现归属于母公司的净利润3269万,去年同期亏损142万,大幅扭亏为盈。我们认为带动铂涛一季度业绩大幅增长的主要原因来自于中端酒店的强势,尤其是喆啡,受益于平均房价的大幅提升,1-3月份的RevPAR的同比增速分别为17.29%、12.89%和21.14%,远超市场预期。维也纳一季度实现营业收入5.96亿元,同比增长30.88%,归属于母公司的净利润6227万,同比增长102.4%。我们认为维也纳目前扩张已经初见成效,2017年维也纳系列净开业酒店290家,快速的扩张拖累了整体RevPAR的增长,但是18个月以上的门店RevPAR增幅仍在5%左右。经过去年的培育期,新增门店的盈利能力已经大幅提升,加之今年一季度平均房价的上浮,维也纳净利润贡献占比已经达到28%,对当期业绩影响较大。 经济型酒店复苏强劲,肯德基投资收益增加。根据一季报披露的子公司的情况显示,锦江之星旅馆有限公司实现营业收入3.16亿元,同比下降2.66%,但是实现净利润6191万元,同比增长104%,盈利能力大幅提升,同时时尚之旅子公司净利率增速也达到31%。结合今年一季度锦江之星的表现来看,1-3月份的RevPAR分别为10.55%、-8.48%和4.57%(2月份主要是由于收到春节因素的影响),较去年1-3月份有较大的改善。同时公司取得的上海肯德基、杭州肯德基、苏州肯德基和无锡肯德基投资收益比上年同期增加。上海、杭州、无锡和苏州肯德基营业收入分别较去年同期增长2.45%、8.51%、8.55%和6.22%,根据我们的测算,报告期内公司肯德基投资收益较去年同期增长约9.6%。 境内酒店一季度RevPAR增速超预期。公司2018年第一季度中国境内已开业酒店平均房价为190.06元/间,同比增长9.53%,出租率为74.79,同比下降1.22pct,RevPAR为142.14元/间,同比增长7.77%;其中中端酒店平均房价同比增长5.19%,出租率同比下降2.2pct,RevPAR同比增长2.3%;经济型酒店平均房价同比增长3.69%,出租率同比下降1.54pct,RevPAR同比增长1.55%。境外酒店表现略低于预期,整体来看,平均房价同比下降4.6%,出租率同比上升2.75pct,RevPAR较去年同期持平。但是境外中端酒店表现较差,平均房价同比下降9.91%,出租率增长0.58pct,RevPAR同比下滑8.89%。 维持“推荐”评级。截至2018年3月31日,中端酒店家数占比已经达到26.36%,随着中端酒店新开门店的逐渐成熟,利润贡献越来愈大,我们预计公司2018年至2020年的EPS分别为1.08、1.28和1.53,对应当前股价PE分别为31.6倍、26.6倍和22.4倍。 风险提示:新增门店培育缓慢地风险、中端酒店升级不达预期的风险、宏观经济下行的风险。
锦江股份 社会服务业(旅游...) 2018-05-07 31.82 -- -- 39.38 21.92%
39.89 25.36% -- 详细
铂涛、维也纳两大系列驱动主业稳健成长。公司一季度实现营收32.51亿元(+14.48%),归母净利2.30亿元(+15.78%),主要由于:1)铂涛和维也纳盈利增长,2)肯德基投资收益增长。扣非净利0.69亿元(+32.75%),Q1发生非经常性损益1.61亿,主要包括:1)锦江之星子公司动迁补偿约0.78亿元;2)出售长江证券股票1300万股取得投资收益0.77亿元(去年同期0.87亿);3)法国卢浮企业所得税率下调,税收返还0.58亿(去年同期1.10亿)。Q1业绩符合预期,超市场预期。 酒店业务良性增长,淡季表现超预期。酒店业务营收31.95亿元(+15.10%),整体增速稳定;整体毛利率90.30%(+0pct),盈利能力保持。 境内营收22.95亿元(+15.12%),较17Q4增速提升1.37pct,淡季表现良好,实现超预期;境外营收9.0亿元(+15.06%)保持较高增速。 铂涛和维也纳两大系列盈利显著增长,表现亮眼;锦江之星效益改善突出。维也纳营收达5.96亿元,增长显著(+31%),净利润6227万,实现翻番(+102%);铂涛营收达9.68亿,并保持15.6%的增速,实现盈利3269万,较去年同期扭亏为盈;锦江之星效益改善突出,营收(3.16亿)同比下降2.7%的同时净利润增长104%。 餐饮业务营收下滑效益提升,肯德基投资收益增厚业绩。餐饮业务营收亿元(-12.33%),主要由于:1)锦江食品(团膳业务)营收同比增长,2)锦亚餐饮(中式快餐连锁)营收同比下降,3)锦江同乐因关闭1家门店营收同比下降。毛利率52.86%(+2.23pct),资源整合带动效益提效。同时上海肯德基、杭州肯德基、苏州肯德基和无锡肯德基投资收益比上年同期增加。 整合深入,期间费用率稳步下降。销售费用率(58.00%)下降4.37pct,随着酒店体量扩大+直销渠道占比提升+品牌效应逐步树立,营销投入与渠道费用有望进一步下降;管理费用率(27.78%)提升1.47pct,主要由于业务整合期间存在重复发生的费用;财务费用率(3.44%)下降0.07pct。 境内酒店提价节奏保持,拉动RevPAR上涨,增速超预期。前三月累计RevPAR在淡季实现7%以上的RevPAR增速,好于预期。RevPAR受涨价(190.06元/间,+9.53%)驱动较为显著,同比增长7.77%(142.14元/间),入住率略有下滑(74.79%,-1.22pct),主要受提价和加速扩张影响。 【中端酒店】大力扩张对入住率具有更大的影响(78.33%,-2.20pct),持续提价力度不减(255.77元/间,+5.19%),RevPAR保持良性增长(200.34元/间,+2.31%)。 【经济型酒店】提价幅度较中端略低(154.59元/间,+3.69%),入住率受略有下降(73.00%,-1.54pct),RevPAR保持良性增长(112.85元/间,+1.55%)。 大陆境外酒店降价提升入住率,驱动RevPAR上涨。平均RevPAR 32.20欧元/间(+0.03%),主要由于平均房价下降(54.28欧元/间)4.60%,入住率(59.32%)提升2.75pct。 【中端酒店】RevPAR 32.58欧元/间(-8.89%),平均房价62.72欧元/间(-9.91%),入住率51.95%(+0.58pct)。 【经济型酒店】RevPAR 32.03元/间(+5.29%),平均房价51.28元/间(-0.31%),入住率62.46%(+3.32pct)。 加盟发力,扩张持续加速,中端酒店占比持续提升。加盟占比持续提升,带动净利润提升显著,加盟收入4.78亿元(+70%),其中首次加盟收入同增125%。 门店整合持续,效益有望实现进一步提升。截至18Q1末,已开业酒店6858家,Q1新开业酒店258家,关店94家,净开业164家(直营-10家,加盟+174家)。 已开业门店中直营1045家(占比15.24%),加盟5813家(占比84.76%),加盟占比持续提升(较17年末提升0.52pct)。 中端酒店门店数1808家(占比26.36%,较17年末提升1.50pct),房间数占比34.43%,中端酒店仍为扩张重心。 已签约未开业酒店保持高位,持续扩张可期,已签约酒店9682家,其中未开业2824家。 业绩展望:酒店行业景气持续,二季度有望维持较高增长。公司预计2018Q2酒店收入35.15-38.85亿元,同比增长3.7%-14.6%,大陆境内24.8-27.5亿元(+4%~+16%),大陆境外1.33-1.47亿欧元(-2%~+9%)。 盈利预测:预计18-20年归属净利分别为10.5(+19%)、12.4(+18%)、14.3(+16%)亿元,EPS分别为1.10、1.29、1.49元,对应PE分别为29、25、21倍。 风险提示:宏观经济波动、酒店扩张不及预期等风险。
锦江股份 社会服务业(旅游...) 2018-05-04 32.15 -- -- 38.89 19.15%
39.89 24.07% -- 详细
受益行业景气、快速扩张,酒店业务带动业绩快速增长 公司发布18年一季报,基本符合我们预期:营收32.51亿元/+14.48%;归母净利润2.30亿元/+15.78%;扣非归母净利润6915万元/+32.15%。净利润与扣非净利润增速差异较大主要因为:1)18年出售长江证券股权获得投资收益7738万元,同比减少928万元;2)法国企业所得税调整影响所得税额5776万元,同比减少5210万元;3)增加子公司动迁补偿受益7661万元。扣非净利润快速增长主要受益于有限服务酒店行业高景气,铂涛、维也纳发力加盟扩张,带动公司酒店加盟收入和利润快速增长。看好前后端资源整合带来业绩释放空间,维持“增持”评级。 国内酒店表现靓丽,铂涛、维也纳快速扩张带动加盟收入高增长 酒店业务18Q1实现归母净利润1.53亿元/+20.8%,贡献了公司业绩的66.5%;受益于肯德基收入增长带动投资收益增加,食品与餐饮业务贡献利润0.55亿元/+7.5%,贡献占比23.9%。国内各酒店集团来看,原锦江酒店业务实现净利润4875万元/+57.8%;铂涛净利润3269万元,同比扭亏为盈并增加归母净利3384万元;维也纳净利润6227万元/+153%,快速开店扩张带动铂涛和维也纳业绩增长靓丽,公司合并报表中首次加盟费收入1.68亿元/+125%,持续加盟费收入3.1亿元/+50%。 ADR高增长驱动RevPAR继续提升,中端酒店表现优于经济型 18Q1公司国内酒店RevPAR/ADR/OCC增速7.77%/9.53%/-1.22pct,其中中端酒店增速2.31%/5.17%/-2.2pct,高于经济型酒店增速1.55%/3.69%/-1.54pct。18个月以上同店经营来看,国内酒店RevPAR/ADR/OCC增速3.48%/5.27%/-1.32pct,中端酒店增速6.35%/7.22%/-0.68pct,高于经济型酒店增速1.68%/3.78%/-1.53pct。整体数据和同店数据反映出一季度作为酒店住宿淡季,房价提升成为RevPAR增长主要驱动力。 18Q1保持快速开店趋势,加盟店和中高端酒店占比达到新高 18Q1有限服务型连锁酒店净增加164家,其中直营店减少10家,加盟店增加174家,中高端酒店新增144家(占比87.8%)。截止17年底,公司旗下共有酒店6858家,已签约酒店8682家。已开业酒店中直营店1045家,占比15.24%;加盟店5813家,占比提升至84.76%;中高端酒店1808家,占比提升至26.36%。根据一季报,公司预计18Q2酒店业务收入35.1-38.8亿元,同比增长3.6%-14.5%。 酒店行业维持高景气,龙头保持高成长,维持“增持”评级 国内酒店行业景气维持,上市公司作为国内第一大酒店连锁集团,产品规模优势显著,会员数量接近1.3亿行业领先,公司旗下维也纳、铂涛通过加盟管理输出实现高速扩张,实现业绩持续高增长。随着集团体内各品牌前后端资源整合持续推进,后续业绩释放弹性值得期待。维持公司原盈利预测,18-20年EPS1.15/1.39/1.55元,对应PE27.52/22.84/20.49倍,维持原目标价和“增持”评级。 风险提示:需求不达预期风险;企业经营风险;整合不达预期风险。
锦江股份 社会服务业(旅游...) 2018-05-04 32.15 -- -- 38.89 19.15%
39.89 24.07% -- 详细
一季报概览:2018Q1公司实现营收32.51亿元(+14.48%),归母净利2.30亿元(+15.78%),扣非净利0.69亿元(+32.75%)。非经常性损益主要为出售长江证券股票(7737.61万元)、子公司动迁补偿收益(7760.88万元)和卢浮所得税继续下降的影响(5775.98万元)。其中,有限服务型酒店业务实现合并营业收入31.95亿元(+15.10%)。其中中国大陆境内实现营业收入22.95亿元(+15.12%),中国大陆境外实现营业收入8.99亿元(+15.06%)。铂涛实现归母净利润3269万元(持股上升至93%),维也纳实现归母净利润6227万元(+102.37%)。费用方面,一季度公司销售费用率下降4.37pct至58.00%;管理费用率增长1.47pct至27.78%;财务费用率下降0.07pct至3.44%。 门店扩张持续加速,结构性优化稳步进行。新开店数量和中高端占比继续高企,2018年一季度公司旗下共净增164家酒店,签约313家酒店;预计全年将达到850家以上的净开业数和70%以上的中端占比。全年结构优化工作将持续进行。中高端酒店方面,一季度88%的净增酒店以及90%以上的净签约酒店来自于中高端加盟酒店,预计2018年中高端房间数占比会提升到35%以上。加盟酒店占比方面,一季度直营店比例持续下降,从后续签约情况看,轻资产化的推进不会放慢步伐,预计18年全年直营店占比将低下降至15%左右。 新开中高端门店成熟在即,业绩增长点逐步释放。根据公司披露的同店数据,2018年Q1公司做了大量的升级改造,对入住情况造成了一定的影响。而在ADR方面,经济型酒店同比增长3.8%,中高端同比增长7.2%的成绩比较亮眼,也体现出锦江中高端品牌的竞争力,继续验证了ADR成为今年带动RevPAR提升的关键因素的核心逻辑。同店整体RevPAR增长3.5%,其中中高端增长6.4%,经济型增长1.7%,锦江中高端增长情况好于经济型,此次成熟门店中中高端仅占比16%,随着大量新开中高端门店逐步成熟,公司新增长点会稳步释放。 盈利预测及投资建议:我们强调行业估值中弹性的部分正在切换到开店的部分。弘毅的减持更多是带来了短期市场的恐慌,6个月2%的减持本身不构成影响,维持盈利预测,预计2018-2020年公司实现利润10.98/13.47/16.50亿元,扣非增长约为48%/32/23%,对应PE为28/23/18倍,维持“买入”评级。 风险提示:酒店业复苏持续期不及预期;中端酒店推进速度不及预期
锦江股份 社会服务业(旅游...) 2018-05-04 32.15 -- -- 38.89 19.15%
39.89 24.07% -- 详细
2018Q1扣非后业绩增长33%,保持良好增长 18Q1,公司实现营收32.51亿元,同增14.48%;实现业绩2.30亿元,同增15.78%(扣非业绩增32.75%),EPS0.24元,符合预期。政府补贴、出售长江证券股份、法国卢浮集团税率调整等因素带来非经常性损益1.61亿元。 维也纳、铂涛系业绩增长主力,卢浮主业略增亏影响扣非业绩增长 18Q1,公司境内酒店RevPAR同增7.77pct(ADR+10%/OCC-1.22pct),价格驱动为主,其中经济型/中端RevPAR各增1.55%/2.31%(1-2月平平,3月加速)。境内酒店收入增15%,首次/持续加盟费增125%/50%。各品牌来看,维也纳和铂涛是增长主力。维也纳Q1收入增31%,业绩大增102%,铂涛收入增16%,业绩扭亏,叠加持股比例增至93%,二者合计贡献增量权益利润5600万+。原锦江系因部分门店停业改造或升级为其他品牌影响,预计整体承压。卢浮Q1因罢工等影响业绩增亏约2900万。Q1,公司新开业酒店258家,关店94家,净增164家(直营/加盟-10/174),保持较快展店速度。此外,四地KFC投资收益同增22%,助力业绩提升。公司毛利率增0.24pct,期间费率降2.97pct,其中销售/管理/财务费率-4.37/1.47/-0.0.07pct。 短看经济型补涨及中端升级,中看激励改善及整合效应显现 公司预计18Q2酒店收入增4-15%,增速良好。公司18年初已完成收购铂涛12%股权,且截止18Q1,公司中端酒店占比达34%(按客房数),相对领先,已签约酒店48%为中端,有望持续受益,且公司目前正保持持续加盟扩张势头,助力业绩提升。从中线来看,公司在国内有限服务酒店规模排名第一,品牌体系完善,持有部分优质自有物业,子公司层面激励已趋优化,未来随着国企改革逐步深化,内部酒店板块整合和行业持续成长潜力巨大。 风险提示 收购标的经营业绩波动大;收购整合商誉减值风险;国企改革进程低于预期等。 行业复苏+整合改善+国企改革预期,“买入”评级 预计18-20年EPS1.13/1.36/1.60元,对应A/B股平均估值28/23/20倍,近期因市场情绪及淡季数据相对平淡股价调整,但作为门店规模第一的行业龙头,公司中端布局有优势,后续收购整合和国企改革潜力较大,维持“买入”。
锦江股份 社会服务业(旅游...) 2018-05-03 31.80 39.65 8.81% 38.89 20.48%
39.89 25.44% -- 详细
事件: 4月27日,锦江股份发布2018年一季报,Q1公司实现营业收入32.5亿元/增长14.5%;归属净利润2.3亿元/增长15.8%,扣非后6915万元/增长32.8%;基本每股收益0.24元/增长15.8%。 评论: 1、国内酒店板块延续较好表现,非经常性收益减少影响整体增速。Q1公司收入增长14.5%,主要铂涛、维也纳和卢浮集团等收入同比增长所致;归属净利润增长15.8%,主要是:1)卢浮集团所得税率下调对所得税费用的影响;2)锦江之星因子公司动迁取得补偿收益;3)减持长江证券股份的投资收益较上年同期减少。扣非后归属净利润增长32.8%,主要是:1)铂涛和维也纳收入和净利润大幅增长;2)肯德基投资收益有所增加。 2、入住率微跌,平均房价大涨,RevPAR延续增势。Q1锦江国内酒店整体入住率/平均房价/RevPAR同比增长-1.2pct/9.5%/7.8%,开业满18个月的成熟酒店同店入住率/平均房价/RevPAR同比增长-1.3pct/5.3%/3.5%,受新开店和Q1淡季影响,锦江入住率小幅下滑,但平均房价大涨,推动RevPAR持续上升,酒店需求端仍然旺盛。分档次看,经济型Q1同店RevPAR增长1.7%,全部由平均房价(+3.8%)推动;中高端同店RevPAR大增6.4%,同样也由房价上涨所贡献(+7.2%)。 3、维也纳、铂涛表现出色,非经常性损益影响锦江、卢浮收益。Q1公司酒店业务实现收入31.9亿元/增长15.1%,其中大陆境内酒店实现收入22.9亿元/增长15.1%,大陆境外实现收入9.0亿元/增长15.1%。Q1公司净开业酒店164家(开业258家,关店94家),其中直营酒店减少 10 家,加盟酒店增加 174 家。截止3月底,公司拥有国内已开业中档酒店1510家,待开业1940家,遥遥领先于同行。 1)锦江系:Q1锦江原有业务实现净利润4819万元/增长69.9%,主要是锦江之星因子公司动迁取得补偿收益7761万元。剔除补偿后公司利润同比下滑。Q1锦江之星RevPAR同比增长2.6%,淡季保持良好增势。 2)铂涛系:Q1铂涛集团实现营收9.7亿元/增长15.6%,净利润2648万元,上年同期为-115万元,此前受新品牌培育影响,铂涛17Q1亏损,随着存量酒店盈利改善和中档品牌培育成熟,铂涛业绩逐步释放。Q1铂涛经济型酒店七天/IU/派的RevPAR同比增长0.3%/2.0%/-2.2%,中档酒店麗枫/喆啡/希岸RevPAR同比增长2.0%/20.1%/-0.1%。 3)维也纳:Q1维也纳酒店实现营收6.8亿元/增长26.8%,净利润4787万元/增长94.5%,在锦江旗下各品牌中表现最为突出。Q1维也纳国际/维也纳智好/维也纳酒店/维也纳3好的RevPAR分别增长-3.3/3.3/7.5/-4.7%,部分品牌RevPAR下滑,主要是新开店较多所致。 4)卢浮系:Q1锦卢投资实现营收9.0亿元/增长15.1%,实现净利润1150万元/下降84.5%,主要是上年同期所得税费率调整带来一次性收益1.1亿元(本期为5776万)。Q1卢浮酒店入住率为59.3%/增长2.8pct,平均房价54.3欧元/下降4.6%,RevPAR为32.2欧元/持平。 4、食品及餐饮业务收入小幅下滑。Q1食品及餐饮业务实现合并营业收入5605元/下降12.33%,主要是:1)从事团膳业务的锦江食品营业收入比上年同期增长;2)从事中式快餐连锁的锦亚餐饮营业收入比上年同期下降;3)锦江同乐因关闭家门店营业收入比上年同期下降。 5、毛利率与同期持平,期间费用同比下降。Q1公司毛利率89.7%/上涨0.2pct,销售费用率58.0%/下降4.4pct,管理费用率27.8%/上涨1.5pct,财务费用率3.4%/下降0.1pct,此外公司所得税同比大幅增长,主要是卢浮所得税率下调对所得税费用的影响比上年同期减少。此外,公司预计2018Q2酒店业务收入35.2-38.9亿元,同比增长3.8%-14.7%。 6、投资建议:Q1铂涛维也纳内生增长强劲,推动整体盈利上涨,作为国内第一大连锁酒店集团,锦江规模优势和在中档市场的龙头地位不断加强,开店速度远超同行,未来业绩潜力有待释放。我们预计2018-2020年归母净利润11.1/14.2/17.3亿元(假设每年减持股权收益1亿元),同比增长25%/29%/22%,对应PE估值28x/21x/18x,其中国内酒店贡献净利润10.3/13.3/16.3亿元,同比增长37%/29%/22%,给予18年整体35x目标估值,目标空间25%,维持“强烈推荐-A”评级。 7、风险因素:宏观经济风险;汇率波动;并购整合不达预期。
锦江股份 社会服务业(旅游...) 2018-05-03 31.80 36.47 0.08% 38.89 20.48%
39.89 25.44% -- 详细
事件:公司发布18年一季报数据,实现营收32.51亿元/+14.48%;归母净利润2.30亿元/+15.78%;扣非后归母净利润0.69亿元/+32.75%;EPS 0.2406元/+15.78%。 18年一季度公司轻资产加盟扩张持续推进,中端酒店占比快速提升。①公司在18年一季度期间直营酒店净减少10家,加盟酒店净增174家,加盟店占比增至84.76%,同比提高了2.70个百分点,轻资产扩张持续推进。②中端酒店家数增至1808间,占18年一季度净增酒店总家数的86.23%,相比18年初净增加144间,产品升级快速推进。 公司18年Q1境内酒店实现总营收22.95亿元/+15.12%,增速符合预期。①首次加盟费1.68亿元/+125.13%,持续加盟费收入3.1亿元/+50.02%,加盟业务持续释放高毛利收入。②整体RevPAR 142.14元/+7.77%,平均房价190.06元/+9.53%,出租率74.79%/-1.22pct;②成熟店整体RevPAR 138.38元/+3.5%,平均房价182.25元/+5.3%,出租率75.93%/-1.30pct。 四大酒店品牌18年Q1经营数据:铂涛酒店一季度大幅扭亏,维也纳业绩增速达101.5%。①铂涛集团营收9.68亿元/15.65%,净利润0.31亿元/去年同期亏损0.02亿元;②维也纳营收5.96亿元/+30.70%,归母净利润0.50亿元/+101.5%;③锦江都城营收6.22亿元/+0.60%,归母净利润0.48亿元/+65.52%;④卢浮集团营收1.16亿欧元/+8.33%,归母净利为亏损460万欧元/去年同期为亏损85万欧元。 平均房价推动18年一季度RevPAR 大增7.77%,整体营收增速符合预期,国内酒店景气延续。①公司一季度境内酒店的整体平均房价提高了9.53%,推动RevPAR 实现大幅度增长7.77%,继续验证了酒店行业景气周期下,平均房价推动RevPAR 上升的逻辑。公司一季度的中端酒店出租率同比下降2.20个百分点,我们预计主要是由于以维也纳为主的品牌在17年间大规模开店,使得培育期的酒店比例在18年一季度相比17年的一季度提高所致。②公司18年Q1的成熟店中经济型和中端酒店的RevPAR 分别增长4.0%和5.3%,考虑到直营店的租金和人工等成本较为固定,预计为公司带来了可观的业绩增量。③公司境外酒店实现营收增长8.35%,收入增速略超预期。考虑到18年一季度法国经济增速放缓,18年Q1的GDP 增速仅0.3%,为2016年第三季以来的最慢增速,使得公司的境外酒店RevPAR 在一季度仅同比增长0.03%。但考虑到法国制造业和服务业的采购经理人指数在4月份有所上升,新订单增加了22个月,预计法国经济增长在第二季度有望复苏,卢浮酒店的收入有望回暖。 轻资产加盟扩张加速推进,公司三项费用率一季度同比继续下降2.97个百分点。公司18年Q1的销售费用率58.00%/-4.37pct,管理费用率27.78%/+1.47pct,财务费用率3.44%/-0.07pct,三费整体下降了2.97pct,降幅显著,继续验证了我们之前提出了轻资产加盟扩张下,费用率下行和利润率上行的剪刀差持续扩大观点。我们预计公司在18年加盟店开店计划提速的步伐下,整体费用率有望继续下降,ROE 和净利润率有望持续上行。公司在一季度的非经常性损益1.61亿元,主要为出售长江证券1300万股,获得7378万元投资收益,以及法国卢浮集团的税率继续由28.92%下降至25.83%,得到5776万元的减税收入所致。公司一季度实现扣非后归母净利0.69亿元/+32.75%,符合预期。 18年加盟扩张步伐提速,铂涛提价+维也纳新店成熟+整合效应下,公司18年业绩有望迎来集中释放。1)公司18年计划新开店900家,轻资产扩张有望提速。2)铂涛提价势头强劲,公司国内直营收入有望释放高弹性业绩。3)维也纳的新店或将加速成熟于2018年集中释放业绩。4)一个中心三个平台的整合效应带动下,费用端压缩预计于18/19/20年间持续释放,继续看好公司未来的发展。 投资建议:买入-A 投资评级。考虑到公司18年加盟扩张步伐提速,铂涛提价+维也纳新店成熟+整合效应下,业绩有望迎来持续释放,我们预计公司2018-2020年的归母净利润分别为12.80/17.32/21.99亿元,EPS 分别为1.34/1.81/2.30元/股,对应PE 为24x/18x/14x,给予6个月目标价37.02元。 风险提示:经济不景气导致旅游酒店住宿需求不明显,中端酒店市场竞争加剧影响酒店经营,整合效果不及预期。
锦江股份 社会服务业(旅游...) 2018-05-03 31.80 -- -- 38.89 20.48%
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事件:公司公告18年Q1实现营业收入32.51亿,同比增长14.48%,归母净利润2.30亿,同比增长15.78%,扣非后归母净利润6,915万元,同比增长32.75%;今年一季度,新开业酒店258家,开业退出酒店94家,净增开业酒店164家;截至3月底,已开业酒店总数6,858家,客房总数达到66.79万间,已经签约的酒店规模合计达到9,682家,已经签约的酒店客房规模合计达到96.84万间;公司预计18Q2酒店业务实现营收35.15亿元至38.85亿元,其中境内24.8亿元至27.5亿元,两者分别同比增长1.91%~12.64%和4.38%~15.74%。 点评: 维也纳和铂涛延续优异表现,锦江之星业绩回暖显著。18Q1酒店板块实现营收31.95亿元,同比增长15.10%,其中境内占72%,境外占28%,境内外增长分别为15.12%和15.06%;境内酒店方面,合并营业收入中的首次加盟费收入16,768万元,同比增长125.13%,持续加盟费收入31,025万元,同比增长50.02%;分系列来看,维也纳、铂涛、锦江之星、锦江卢浮亚洲、时尚之旅、卢浮集团营收增长分别增长30.88%、15.61%、-2.66%、6.61%、7.61%和15.06%;实现净利润分别为6,227、3,269、6,191、520、621和1,150万元,其中,维也纳和锦江之星分别增长102.37%和103.99%,维也纳在开店速度提升背景下延续优异表现,锦江之星在上海地区核心门店拿出来做其他品牌样本店背景下业绩大增实属不易,铂涛扭亏为盈(去年同期亏损142万元),卢浮集团下降84.54%,主要因减税产生的非经常性损益影响;非经常性损益方面,17Q1出售长江证券取得税前投资收益8,666万元,法国卢浮所得税下调影响1.1亿元,18Q1两项数据分别为7,738万元和5,776万元。 中端酒店客房数量比例达到34%,位居三大酒店集团首位。新开业酒店258家,开业退出酒店94家,净增开业酒店164家,其中直营酒店减少10家,加盟酒店增加174家,中高端144家,占比88%;开店品牌方面: 中高端锦江都城、铂涛系、维也纳分别新增5/47/83家,经济型锦江之星、7天、派分别新增9/-15/18家;根据酒店家数计算,中端酒店占26%,根据客房间数计算,中端酒店已经占到34%。 境内酒店18Q1RevPAR同增7.77%,ADR同增9.53%,境外RevPAR同增0.03%。18Q1中国境内酒店RevPAR整体同比增长7.77%,中高端和经济型分别增长2.31%和1.55%,1-2月RevPAR整体同比增长7.05%,3月份增速有所提速至9.4%;ADR方面,整体同比增长9.53%,中高端和经济型分别增长5.19%和3.69%;境外酒店RevPAR整体同比增长0.03%,其中中高端和经济型分别同比增长-8.89%和5.29%,ADR方面三者分别同比下降4.6%、9.91%和0.31%;另外,今年Q1同时披露了境内满18个月酒店同期比较,中端酒店RevPAR同比增长6.4%,经济型同比增长1.7%,两者平均房价同比增长分别为7.2%、3.8%。 餐饮业务主要利润来源还是肯德基。18Q1餐饮业务实现营收5,605万元,同比下降12.33%,利润贡献依然主要来自肯德基业务,上海肯德基一季度净利润同比增长13%,苏锡杭肯德基今年分红同比增长23%。另外,截止3月底,公司持有长江证券4,000万股,以4月27日收盘价计算市值为2.7亿元。 盈利预测及投资评级:我们坚定看好公司未来业绩成长,不仅受益于行业复苏和中高端市场快速增长,公司核心中高端品牌预计将维持较快的扩张和RevPAR增长,且截止3月末公司目前中高端客房占比达到34%,大幅领先于华住和首旅,另外,公司基础优异扎实(完备品牌梯度+领先的全球布局+更多的自有物业+占据长三角和珠三角优势区域),内部整合提升经营效率以及上海国改潜在预期将带来公司经营效率提升,预计18-20年EPS为1.17/1.38/1.63元,4月27日收盘价对应PE分别为27/23/19倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:宏观经济下滑,门店扩张和revpar增速不及预期,管理改善和内部整合进展不及预期,商誉减值损失,国企改革进展不及预期,股东减持风险等。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名