金融事业部 搜狐证券 |独家推出
曾光

国信证券

研究方向: 旅游行业

联系方式:

工作经历: 中投证券研究所旅游行业研究员,浙江大学经济学硕士,2006年加盟中投证券研究所...>>

20日
短线
15.79%
(第653名)
60日
中线
3.51%
(--)
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 1/43 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
珀莱雅 休闲品和奢侈品 2019-11-08 89.49 -- -- 92.75 3.64% -- 92.75 3.64% -- 详细
本次投资将帮助公司快速切入抗衰老护肤产业,符合行业发展升级趋势,也将有效打开公司发展新空间。而通过合资进行销售业务的方式也将在降低投资风险的情况下,实现双方公司的优势互补,借助公司在线上及线下多年深耕下积累的渠道实力,有力支撑该品牌在国内市场的快速扩张,同时西班牙品牌在研发以及产品理念上的先进性也有望在未来给公司产品带来赋能,助力公司中长期的健康高效发展。 考虑本次投资设立合资公司尚需西班牙当地有关部门批准,存在不确定性。暂不考虑合资公司收益贡献影响,我们维持公司19-21年EPS1.97/2.65/3.35元,对应PE45/33/26倍,公司今明两年动态估值水平与板块内可比公司相当,但基本面成长性相对突出。整体来看,公司身处大众美妆优质赛道,借助较强的渠道执行力有望分享美妆渗透率提升红利,且在多品牌布局下具备较强外延预期,维持“买入”评级。
海澜之家 纺织和服饰行业 2019-11-05 7.93 -- -- 8.00 0.88% -- 8.00 0.88% -- 详细
Q3 营收持续提速,业绩受一次性因素影响略有下滑公司前三季度取得营收146.9 亿元,同增12.6%,业绩26.2 亿元,同降0.45%,扣非后同降3.6%。其中Q3 营收在主品牌持续回暖及圣凯诺订单良好推动下增幅达31.0%,业绩同比下降12.6%,预计受新品孵化及新增折旧等费用影响。 主品牌稳中向好逐季提速,圣凯诺表现亮眼分品牌来看,主品牌海澜前三季度收入同增7.3%,其中Q3 增速达14.4%,今年以来逐季提升之势明显,店铺数量较去年同期增加626 家;职业装圣凯诺收入15.2 亿元,同增31.2%,其中Q3 增速达77.4%,在团体订制的销售模式下季度收入波动较大,订单趋势良好;女装爱居兔将81%股份转让予品牌核心管理方后9 月起不再并表,前8 个月收入7.0 亿元,但预计仍有亏损拖累;其他品牌前三季度收入6.3 亿元,同比增长1085.90%,英氏、男生女生童装在内的新品牌孵化顺利。分渠道来看,线上/线下收入分别为8.5/135.3 亿元,同比增长10.0/13.0%,其中线上Q3 同比增长38.9%,环比大幅改善。 毛利率水平略有下降,运营周转有所提效公司前三季度毛利率下降1.7pct 至41.8%,其中主品牌毛利率降1.9pct,预计与公司提升产品性价比降低加价倍率有关。销售费用率上升1.1pct,主要系新品牌孵化及直营门店增加影响,管理费用率上升1.3pct,预计与品牌调整、职工薪酬及折旧摊销增加有关,财务费用基本持平。存货/应收周转天数分别下降34.8/1.6 天,存货消化良好,经营活动现金流净额/营收略上升0.3pct。 主品牌聚焦产品力提升,童装业务完善布局,维持“买入”评级公司为国内最大休闲服饰龙头,长期业务稳定、规模优势突出、品牌力基础扎实,近期从性价比及设计感方面大力推进产品升级,接连与知名IP 合作联名,提升品牌时尚度和年轻化;剥离爱居兔品牌有利于公司集中资源加强优质品牌布局;公司在相继完成对男生女生及英氏婴童收购后完善了童装业务布局,未来有望逐步发力童装优质赛道,为公司整体带来新增动力。 考虑爱居兔出表及各项新增费用影响,下调19-21 年EPS 至0.82/0.89/0.99元/股,对应PE9.4/8.6/7.8 倍,休闲龙头低估值高分红业务稳健,维持“买入”。 风险提示:线下扩张速度放缓,休闲服市场回暖不及预期
凯撒旅游 社会服务业(旅游...) 2019-11-04 6.49 -- -- 7.77 19.72% -- 7.77 19.72% -- 详细
前三季度业绩下滑 31%, Q3扣非业绩有所改善前三季度,公司实现营收 59.47亿元/-14.15%,归母业绩 2.16亿元/-30.65%,(扣非后-46.30%), EPS0.24元, 低于我们此前的业绩前瞻。 Q3公司收入/业绩/扣非业绩分别-20.94%/-34.60%/-36.44%, 扣非业绩较上半年有所改善。 多因素致旅游主业承压, 餐标调整及新业务培育拖累食品业务分业务来看,结合我们的持续跟踪及行业表现,估算前三季度公司旅游业务收入下滑约 15%-20%,预计主要受外围经济环境、 部分目的地(北美、港澳等)拖累、 剥离天天商旅以及去年上半年高基数影响,同时估计公司加大营销力度对毛利率有所拖累,导致旅游主业业绩进一步承压。 食品业务方面, 结合半年报披露情况及持续跟踪, 估算前三季度收入略有下滑,同时受航食配餐标准调整、以及部分新增铁路配餐线路尚未成熟,预计航食业务营利下滑。前三季度非流动资产处置收益约 2680万元,理财收益贡献 2893万元。 综合来看,市场竞争激烈下,前三季度公司毛利率下滑 1.86pct;期间费用率增 1.49pct,其中销售、管理、财务费用率分别增 0.97pct/0.31pct/0.21pct。 实控人变更落地, 明年日本游有望支撑,“一主三辅”续新篇公司系国内出境游龙头, 此前因行业承压及大股东海航问题估值持续承压。今年 9月 24日因海航旅游被动减持 1.55%,凯撒世嘉及其一致行动人变更为公 司第一大股东,且10月14日董事会选任完成后其成为公司实际控制人,前期 海航系带来的估值制约因素有望缓解,公司有望全面聚焦出境游主业谋发展。 短期来看,公司作为出境游行业全产业链龙头, 系 2020年冬奥会中国官方票务服务机构及接待服务供应商,有望直接受益于明年日本游的爆发。中线来看,围绕出境游主业,公司将继续推动食品(尤其是铁路配餐)、免税(与中出服合作的天津免税店已于 10.10开业)、易生金服的发展,有望带来成长新看点。 风险提示: 系统性风险,汇率贬值风险,收购标的低于预期, 目的地风险, 海航问题等。 投资建议: 出境游龙头, 实控权落定, 新成长伊始,维持“增持”下调 19-21年 EPS 至 0.21/0.28/0.34(原为 0.29/0.36/0.44元,主要考虑宏观压力等),对应 PE 30/23/18倍。 公司出境游产业链一体化优势突出, 目前实控权落定,新阶段伊始。 2020年有望率先受益于日本游爆发,中线关注免税等新业务发展。 短期虑及宏观经济、汇率及出境游行业情况,暂维持“增持”。
锦江酒店 社会服务业(旅游...) 2019-11-04 22.32 -- -- 24.07 7.84% -- 24.07 7.84% -- 详细
三季报平稳,但扣非业绩同增 18%,主业增长略好于预期前三季度,公司实现营收 112.82亿元/+2.97%,归母业绩 8.73亿元/+0.15%,扣非+18.08%, EPS0.91元,扣非业绩增长略好于预期。 Q3,公司收入/业绩/扣非业绩各+3.04%/-17.10%/+22.09%,主要系非经常损益扰动影响。 宏观经济影响下 Q3RevPAR 仍承压,但加速展店助力主业增长19Q3, 境内酒店整体 RevPAR 同降 1.49%, 17年以来首次为负,主要系宏观经济承压和高基数影响,其中经济型/中高端各降 8.12%/5.66%。 1-9月,境内酒店同店 RevPAR 同降 3.55%(经济型/中高端降 7.47%/0.35%), 略好于 19H的-3.87%,预计系次新店中高端相对主导等相关。 前三季度公司新开店 1107家,关店 389家,净增 718家(直营/加盟各-21/739家,经济型/中端各-37/755),中端&加盟持续优化。截至 19Q3,公司开业酒店 8161家,稳居国内酒店龙头NO.1。综合来看,前三季度公司酒店收入增 2.92%,其中境内酒店增 4.27%,境外酒店降 0.44%, 加盟费尤其首次加盟费增长系其收入主要支撑。 分子公司来看, 铂涛和维也纳系公司业绩增长的主要推动。 1-9月,公司毛利率微降0.03pct,期间费用率下降 0.80pct,费用控制相对良好。 短跟 RevPAR 变化趋势,中线关注激励优化和整合效应显现酒店龙头估值和 RevPAR 受经济影响较大,贝塔属性下建议持续跟踪宏观经济预期变化。 但公司持续展店迅猛,开店速度仍居几家龙头之首(华住 1085家,首旅酒店 431家),已经超额完成其 19年开店 900家的目标,对其扣非业绩增长形成良好支撑。目前行业竞争格局相对稳定,且公司在有限服务酒店规模排名第一,先发优势凸显,中端布局较为领先。今年以来,公司旗下维也纳和铂涛先后人事调整,显示公司对其整合力度强化。我们认为,随着国企改革持续推进和收购整合的全面深化,公司内部经营改善具有较大提升空间。 风险提示商誉减值风险,收购整合或国企改革或低于预期,宏观系统性风险,弘毅减持。 短跟 RevPAR 中看扩张与整合,维持中线“买入”考虑非经扰动, 下调公司 19-21年 EPS1.05/1.26/1.46元,对应估值 20/17/15倍(酒店主业 EPS0.91/1.09/1.24元)。 公司规模优势突出,中端加盟扩张良好支撑业绩,且中线公司管理优化和收购整合潜力较大,维持中线“买入”。
中公教育 社会服务业(旅游...) 2019-11-04 20.00 -- -- 20.48 2.40% -- 20.48 2.40% -- 详细
2019年前三季度业绩大增 77%, Q3维持高增长 前三季度, 公司实现收入 61.59亿元/+48%,归母业绩 9.59亿元/+77%(扣非业绩同增 74%),位于业绩预告的中值偏上, EPS 为 0.16元。 Q3公司实现收入 25.22亿元/+46%,业绩 4.66亿元/+42%,扣非业绩 4.16亿元/+33%。 预计公考培训逆势良好,教师类维持高增长, 预收账款相对支撑 结合我们的持续跟踪及分析,预计 Q3高基数上高增长主要因: 1) Q3是省考复试成绩公布的密集期,结合上半年公务员面授培训收入同增 26%,预计 Q3公考培训收入仍增长良好; 2) 预计教师类业务维持高增长, Q3为 19年上半年教师资格考试面试成绩和教师招录考试成绩的公布期,结合上半年教师类面授培训业务收入同增 52%,预计 Q3教师类业务仍将维持高增长。此外, Q1-3投资收益(理财收益)贡献 1.27亿。 Q3,公司支付给职工的现金规模增 29%,预计人员及渠道继续扩张,支撑新业务发展。截至 Q3末,预收账款为 39亿(去年同期为 33亿元,同增 18%),相对支撑后续收入。 综合来看, Q3公司毛利率减 0.40pct; 期间费用率增 0.34pct, 预计与业务扩张有关, 其中研发/财务/销售费用率分别增 1.69pct/1.37pct/0.96pct, 而管理费用率减 3.67pct。 推进培训基地建设,短期公考及教师业务支撑,中线关注跨赛道 Q3,抚顺及山东中公大楼已进入装修环节,预计未来随着其投入使用,有助于提高公司产品供给能力,支撑考研、 IT 等新业务爆发。 同时, 集团及其全资子公司竞拍得济南市白杨店村合计 1321亩土地,总价款 2.28亿元,将用于一站式学习基地及图书智能化仓储总部的建设,进一步推动基地布局。短期来看,2020年国考扩招 66%及省考的或有扩招有望支撑公考业务,同时政策利好下教师类培训规模有望继续提升。中线来看,公司加速布局考研、 IT 等新赛道,复制拓展可期, 同时三四线城市、高校渠道的快速拓展,有望支撑后续成长。 风险提示 政策风险;新业务拓展不及预期;市场竞争加剧;人力资源流失等。 政策利好, 公考反弹, 跨赛道复制扩张可期, 维持“增持”评级 预测 19-21年 EPS 为 0.28/0.38/0.49元,对应 PE68/49/38x。 短期公考招录反弹,教师类业务有望继续提升; 中线关注在研发及渠道优势下, 公司跨赛道复制扩张开拓。目前公司估值相对不低, 但龙头优势明显, 建议中线角度逢低积极配置,维持“增持”。
珀莱雅 休闲品和奢侈品 2019-11-01 89.80 -- -- 94.99 5.78% -- 94.99 5.78% -- 详细
Q3营收提速,业绩符合预期 前三季度取得营收20.8亿元,同增33.4%,业绩2.4亿元,同增32.0%,基本符合我们业绩前瞻的31.5%增速预期。其中Q3营收在成功的爆品策略下加速增长45.2%,业绩受短期促销力度加大影响增长26.1%。 电商渠道保持高速增长,线下增速相对平稳 分渠道来看,预计公司前三季度电商增长60%,占比已达50%,预计主要系主品牌Q3爆品泡泡面膜的带动以及新兴品牌的放量的快速增长带动;公司线下渠道预计高单位数增长,在线下零售大环境承压背景表现相对平稳,其中单品牌店预计持平,主要系去年粗放式扩张后持续调整所致。分产品来看,公司彩妆产品目前预计占比近4%,双11大力布局下全年仍有望完成5%占比目标,此外公司下半年布局跨境购业务,预计双11也将进一步放量。 Q3毛利率水平受产品结构影响有所下降,经营性现金流回正 从盈利情况来看,公司毛利率提升0.7pct,主要系高毛利的电商渠道占比提升所致,但其中Q3单季度下降4.7pct,预计主要系毛利率较低的面膜产品以及跨境购业务占比提升所致;公司销售费用率提升0.58pct,主要系公司加大广告营销宣传,管理费用率提升0.31pct主要系公司员工薪酬和股权激励摊销费用增加所致。营运情况来看,公司库存周转天数下降11.9天至92.2天,表现持续优异,应收周转天数略上升5.0天。经营性现金流7265万,较中报水平如期由负回正(此前主要受季度缴税调整及新品原材料采购力度加大影响)。 爆品打造能力持续验证,内生外延塑造美妆龙头,维持“买入” 展望未来一方面公司作为自主运营电商渠道最为成功的本土美妆企业,将借助电商大数据,继续紧紧围绕定位客群打造新品,实现品类迭代成长,并借力新媒体及头部KOL,围绕产品特征挖掘卖点,紧紧把握社交电商新红利。另一方面,多品牌布局不断深化。未来公司准备继续引进合伙制企业,一是布局与主品牌差异化定位及品类补充标的,明年计划彩妆占比10%;二是布局为品牌发展赋能的新兴内容营销企业,外延预期持续强化。我们维持公司19-21年EPS1.97/2.65/3.35元,对应PE45/33/27倍,维持“买入”评级。 风险提示:电商增速不达预期,多品牌外延不达预期。
丸美股份 基础化工业 2019-11-01 67.19 -- -- 75.57 12.47% -- 75.57 12.47% -- 详细
Q3业绩增长150.6%,远超市场预期 公司19年前三季度实现营收12.12亿元,同增14.77%,实现业绩3.59亿元,同增52.26%,扣非业绩增长40.24%,超市场预期。其中Q3单季度营收同增21.28%,业绩增长150.62%,提效降费力度加大下业绩增长表现极其突出。 电商预计提速,美容院表现突出 分渠道,公司电商预计在天猫等主流平台推动下实现20%左右增长,较中报的10%增速水平明显加速;CS渠道在行业整体下行趋势下仍有靓丽表现,增长11%;百货渠道较中报略有放缓增长25%左右,此外公司美容院渠道增长30%表现突出。目前公司仍主要依靠丸美主品牌增长推动,春纪及恋火则有不同程度下滑,未来两个品牌将进一步发力电商渠道,加大内容营销及新品推出力度。 销售费率大幅优化提振盈利能力,运营现金流保持稳健 公司毛利率同比下降0.25pct,预计为加大促销力度所致。同时销售费用率下降4.82pct,其中单三季度下降13.84pct,降费力度较大,但预计公司在今年双11营销大力度投入下,全年来看费用率预计仍有所回升;财务费用率下降1.01pct主要系存款利息增加。整体来看,公司三季报净利率水平达到29.5%,远高于同行业公司水平(珀莱雅11.2%,上海家化9.4%)。公司现金流水平良好,经营现金流净额增长10.94%。公司存货/应收周转天数分别为105.2天/0.5天,与同业相比依然处于较优水平。 差异化优势明显,多渠道发力空间大,维持“增持”评级 整体来看,公司通过多年以来通过差异化布局,已在业内树立了眼部抗衰老专家的品牌形象,产品在二三线市场具有广泛的客户基础,近年来公司在不断升级产品提升客单价水平的同时,也在积极抗衰老产品品类延伸,并开发丸美东京进口产品系列,目前终端反馈销售情况良好,未来随着行业向高功能护肤升级趋势的加强,有望得到进一步发展契机。此外,公司未来在电商直营以及二三线百货渠道仍具较大发力空间,且随着多品牌和多品类战略的推进具备较强外延预期。考虑公司提效降费效果凸显,以及电商渠道开拓下逐步打开营收增长新空间,我们上调19-21年EPS至1.45/1.67/1.90元,对应PE44/38/34倍。 风险提示:电商增速不达预期,高端系列推进不达预期。
中青旅 社会服务业(旅游...) 2019-11-01 11.95 -- -- 12.55 5.02% -- 12.55 5.02% -- 详细
三季报业绩持平,符合预期 2019年前三季度,公司实现营收95.45亿元/+6.90%;归母业绩5.45亿元/-0.33%,扣非业绩微跌5.43%,EPS0.75元/股,完全符合预期。Q3公司收入/业绩/扣非业绩各+9.83%/+14.77%/+16.98%,较上半年明显有所好转。 世园会助力整合营销增长,乌镇稳中有增,古北Q3整体平稳 Q3,乌镇景区客流+5.69%,较上半年略提速,收入业绩持平,扣非后预计稳定增长。前三季度,乌镇客流+1.63%,收入业绩平稳。Q3古北水镇客流下滑4.38%,对应收入和业绩微跌约2%,较上半年有所好转。前三季度受区域压力,客流和收入各降6.76%/5.59%,且因地产投资收益减少,业绩下滑约17%。 受益于世园会及大项目拓展,前三季度,中青博联收入/业绩各增4.66%/49.79%,其中Q3业绩在低基数下尤其大增200%+,助力公司Q3业绩改善。 公司Q3毛利率持平,期间费用率降0.22pct,主要系销售和财务费用率降0.38/0.37pct,去年下半年人工成本上升的压力从Q3开始有所缓解。前三季度,公司毛利率微增0.30pct,期间费用率增1.35pct,其中销售/管理费率分别增0.84pct/0.44pct,主要系人工成本增加所致,财务费率相对持平。 预计全年平稳,遨游网法人化助力,中长线关注光大整合实质进展 结合Q3变化,我们预计公司全年业绩平稳。结合公司三季报,公司目前已基本完成遨游网法人化,未来遨游网独立考核下,有助于其持续减亏和业务优化,也有助于其控股多平台业务发展。中长线来看,我们认为一是关注光大整合的实质进展,内生动能和优质资源的提升;二是关注乌镇景区逐步扩容和产品升级的持续成长,三是古北股权问题逐步理顺后主动营销积极性更加强化,经营潜力有望逐步释放;四是濮院2020年有望试营业,有望带来中长线看点。 风险提示:古北股权风险,门票降价风险,光大整合可能低于预期。 投资建议:业绩平稳估值底位,静待整合佳音,维持中线“买入” 维持19-21年EPS0.84/0.94/1.09元,对应PE14/13/11x。公司目前市值处于历史底位,估值也处于板块底部。考虑遨游网法人化后,未来独立考核业绩有望优化,且中线来看公司本身资源质地优良,仅乌镇古北市值就有较好支撑,未来若光大整合提速潜力仍值得期待,仍维持中线“买入”。
首旅酒店 社会服务业(旅游...) 2019-11-01 16.63 -- -- 18.74 12.69% -- 18.74 12.69% -- 详细
三季报扣非业绩同增 4%, 略逊于预期 前三季度,公司实现营收 62.3亿元/-2.2%,归母业绩 7.2亿元/-10.3%(扣非增 3.8%), EPS0.73元, 略逊于预期。 Q3,公司收入/业绩各降 5.3%/23.8%,但扣非业绩增 1.5%,主因 18Q3燕京饭店部分股权处置带来 1.26亿非经扰动。 宏观经济等影响下 RevPAR 继续承压, 费用优化下主业平稳 经营方面, 受宏观经济等影响, 2019Q3,公司 RevPAR 降幅较 Q2进一步扩大。 Q3整体 RevPAR 降 3.7%(ADR+0.2%/OCC-3.4%) ,经济型/中高端/云酒店 RevPAR 各降 5.7%/ 9.0%/10.3%; 同店 RevPAR 降 6.1%(ADR-2.6%/OCC-3.1%), 均逊于 Q2(Q2二者各降 1.5%/3.6%)。 开店方面, 2019Q3新开店 197家(直营/加盟各 7/190家,经济型/中高端/云酒店/管理输出各29/73/54/41家),净增 57家。前三季度公司新开店 431家(直营/加盟各 13/418家,经济型/中高端/云酒店/管理输出各 70/144/90/127家),净增 125家。截至 2019Q3,公司酒店总数 4174家,中高端占比 19.5%,签约待开业酒店 663家。 分业务, 公司酒店收入微降系直营关店和改造升级影响, 剔除非经扰动利润相对平稳;南山景区收入平稳, 利润微增。 公司前三季度毛利率为 93.77%,同降 0.79pct, 与餐饮成本增加相关; 期间费用率降 0.90pct, 总体控制良好。 短跟宏观经济预期变化,中长线产品优化+加盟扩张支撑成长酒店龙头估值和 RevPAR 受经济影响较大, 具有较明显的戴维斯双击/双杀特征。 展望未来, 虽然酒店龙头 RevPAR 基数压力有望逐步缓解, 但能否企稳反弹仍需要取决于宏观经济走势, 且行业淡季背景下仍不排除有一定压力。 新开店来看, 虽然前三季度展店相对平平, 考虑公司过往集中 Q4展店的特点, 依托其目前签约门店及管理输出储备, 仍有可能完成全年展店目标,助力公司后续成长。 中长线来看,国企激励机制逐步改善下主观动能强化+行业竞争格局相对稳定,产品持续优化+加盟扩张模式对行业龙头成长仍有持续支撑。 风险提示 收购标的经营业绩波动大;收购整合风险; 国企改革进程低于预期等。 短期跟踪宏观趋势,中线加盟扩张有支撑,维持中线“买入” 考虑宏观经济影响,我们下调公司 19-21年 EPS0.82/0.96/1.13元(此前为0.93/1.12/1.33元), PE20/17/15X。公司目前估值仍系历史低位,短期建议跟踪宏观经济预期变化,中线来看龙头+加盟扩张仍有支撑,维持中线“买入”
森马服饰 批发和零售贸易 2019-11-01 11.35 -- -- 11.06 -2.56% -- 11.06 -2.56% -- 详细
Q1-3 业绩同增2.8%,低于市场预期19 年Q1-3 公司实现营收132.6 亿元,同增35.8%,实现业绩13.1 亿元,同增2.8%,公司实现扣非净业绩12.5 亿元,同增3.5%,低于市场预期。扣除Kidiliz 业务,公司主业营收预计有低双位数的增长,业绩有双位数的增长。其中Q3 营收/业绩增速分别为19.1%/-3.2%,扣非后下降1.2%。 线上保持较高增长,休闲装Q3 线下表现不佳从原有主业分业务来看,预计公司童装主业增长20%+,休闲装低单位数增长。 从单Q3 来看,预计童装主业13%左右增长,在自身高基数下以及发货频次变化下有所放缓,休闲装在产品转型调整下,营收下降2%左右。分渠道来看,预计公司线上业务30%左右的增长,线下业务基本持平。从单三季度来看,预计线上仍有30%左右的增长,其中休闲装线上仍有15%-20%的增长,线下预计10%左右下滑。此外,成人装预计净开店70 家左右,童装净开389 家。 主业费用率有所提升,营运情况有所好转19 年Q1-3 公司毛利率提升5.6pct,预计主业毛利率变化不大。期间费用率提升9.9pct,其中销售费用率提升7.8pct,管理费用率提升1.9pct。一方面Kidiliz并表影响,另一方面预计原有主业销售费用率有所提升,主要系公司Q3 在一线城市新开较大种子店铺,人工成本和租赁费用有较大幅度的上升,预计Q4销售费用率将企稳。营运能力方面,Q1-3 公司存货周转天数上升29.8 天,其中Q3 存货周转情况较中报有所好转。经营活动现金流净额/营收同比下降2.47pct,但Q3 经营性现金流净流量已经由负转正,较中报明显改善。 童装壁垒不断加深,休闲装调整后仍有望稳定成长,维持“买入”公司童装业务龙头地位不断巩固,巴拉巴拉主业仍有超越行业平均水平的增速,且随着公司对kidliz 全球设计资源及供应链的整合,长期来看公司童装的竞争壁垒不断加深;休闲装在提出“质在日常”产品转型符合消费趋势,短期调整后未来仍有望获得新增长动能。考虑到休闲装转型调整短期对整体营收影响,我们下调19-21 年EPS 至0.67/0.80/0.97 元,对应PE19/16/13 倍,长期来看,公司身处童装优质赛道,且龙头优势不断提升,维持“买入”评级。 风险提示:电商增速不达预期,多品牌外延不达预期盈利
中国国旅 社会服务业(旅游...) 2019-11-01 90.30 -- -- 93.90 3.99% -- 93.90 3.99% -- 详细
前三季度业绩增长55%,基本符合预期 2019年前三季度,公司实现营收358.85亿元/+4.35%;归母业绩41.96亿元/+55.09%;扣非增26.90%,EPS2.15元,基本符合预期。Q3公司收入/业绩/扣非业绩各-13.65%/+16.60%/+17.24%,剔除国旅总社剥离影响,公司Q3收入/业绩/扣非业绩增+23.68%/+20.96%/+21.59%,弱市下仍保持良好增长。 三亚免税店高增长构筑核心支撑,预计香港及新开市内店部分拖累 结合我们对海南离岛免税的持续跟踪,我们预计2019Q3三亚免税店收入增约30%,系公司今年Q3业绩增长最核心支撑。而传统免税依托海免批发收入等贡献,估算收入增20-30%,进一步助力增长。不过,受香港事件影响,一是日上上海和日上北京的收入增速均有所放缓,预计Q3收入仅增10%+,业绩增长相对平稳(浦东T2扣点提高);二是公司香港机场烟酒段免税收入放缓,业绩承压,我们预计亏损约几千万左右。此外,公司5个新开仅对外国人的离境市内免税店等前期费用预计也部分拖累业绩增长。综合前三季度,受国旅总社剥离等影响,公司毛利率增9.78pct,期间费用率+6.87pct,其中销售费率增7.22pct,而管理费用率降低0.40pct,财务费用率微增0.05pct。 关注离境市内免税政策预期,牌照规模及赛道优势构筑长期支撑 目前宏观形势下,短期香港事件虽有扰动,但免税行业整体仍有支撑,且行业政策利好预期仍有望持续强化。结合此前DFE报道,并考虑公司5家对外国人和港澳台居民的市内免税店均已开业,国人离境市内免税店政策预期正不断强化,后续若政策落地空间广阔。同时,海口市内免税店前景广阔,未来若注入有望成为公司近几年业绩增长的确定支撑。长期来看,结合我们最新韩国免税40年深度剖析与借鉴,我们认为在全球价格竞争背景下,中免牌照优势仍有支撑,且规模优势的不断巩固有望成为公司更强的核心竞争力壁垒。 风险提示:宏观等系统性风险,汇率风险,政策风险,新项目或低于预期。 政策利好预期有望强化,短有牌照,长有规模,维持“买入” 维持19-21年EPS2.39/2.62/3.15元,对应估值38/35/29倍。虽估值相对不低,但公司是中国免税行业成长最直接的受益标的,规模和既有政策壁垒优势下其持续盈利成长仍有较强支撑,政策利好下成长空间广阔,维持“买入”。
广州酒家 食品饮料行业 2019-11-01 31.18 -- -- 33.50 7.44% -- 33.50 7.44% -- 详细
前三季度业绩同增9%,Q3表现良好略超预期 前三季度,公司实现营收24.09亿元,同增19.60%;实现归母业绩3.25亿元,同增9.12%(扣非后同增7.88%),略优于我们此前的业绩前瞻;EPS0.80元。 Q3,公司收入14.57亿元/+19.19%,业绩2.60亿/+8.86%,扣非后+10.85%。 Q3月饼销售良好,速冻及其他食品高增长,省外渠道继续发力 Q3,公司实现食品收入12.88亿元/+20.35%,其中月饼收入10.29亿元/+14.87%,维持良好增长;速冻1.39亿元/+51.15%,较上半年(+22.77%)进一步明显提速;其他+45.68%。餐饮收入为1.62亿元,同增12.44%,增势良好。Q3公司省内/省外销售各增12.14%/43.62%,省外销售继续发力;直销/经销销售额各增13.72%/23.39%。前三季度,公司销售商品、提供劳务收到的现金为22.40亿/+12.44%;存货1.92亿元,同增37%,相对支撑后续销售。 Q3公司毛利率同比微降0.96pct;期间费率增0.37pct,整体较上半年(+2.28pct)有所优化,其中管理/研发费用率增1.11pct/0.29pct,预计因产能扩张带来前期费用增加,销售/财务费用率降0.92pct/0.11pct。 预计2019年增长平稳,产能奠基、多管齐下催化明后年成长 结合公司前三季度表现以及对公司的持续跟踪,兼顾公司股权激励行权要求(19-21收入、扣非业绩环比增速不低于10%),我们预计2019年全年有望保持平稳增长。中线来看,未来2-3年公司将逐步进入产能释放高峰期,湘潭(一期8月已投产)、梅州基地(预计明年下半年投产)的相继建成达产,以及粮丰园、利口福公司生产基地改造,有望推动明后年公司产能增长70-100%。且新品类的研发创新、线上线下省内省外渠道共同发力、以及整合陶陶居带来多品牌成长,有望推动明后年业绩明显提速。长线来看,依托餐饮基础聚焦速冻粤式点心错位竞争,通过品类丰富和跨区域扩张,有望带来长期成长想象空间。 风险提示:食品卫生安全风险;产能上线、收购整合、政策或所得税优惠可能低于预期等。 产能为基,“跨区域+创产品+新整合”助成长,维持“买入” 维持19-21年EPS为1.11/1.36/1.65元,对应PE28/23/19x。公司已逐步进入产能释放高峰期,依托跨区域扩张、产品创新&提价能力、整合陶陶居月饼发力等业绩增长持续有支撑,维持“买入”评级。
水星家纺 纺织和服饰行业 2019-10-30 16.59 -- -- 16.41 -1.08% -- 16.41 -1.08% -- 详细
Q3线上加速好转,员工持股彰显长期发展信心l 19年前三季度业绩增长18.8%,Q3业绩加速好转19年前三季度实现营收20.2亿元,同增11.9%,业绩2.2亿元,同增18.8%,扣非后增长14.8%,略超我们此前预期的15%增长。其中Q3营收增长15.6%,业绩增长31.2%,在产品及渠道结构调整下公司盈利能力加速改善。 Q3线上加速高增长,线下增长保持稳定从线上来看,今年以来呈现逐季加速增长态势,在经过Q1的短暂调整后,Q2迅速恢复到30%左右增长,而Q3预计电商营收进一步加速增长38%左右,主要系天猫和唯品会平台表现优异,此外,通过一年多布局,公司在新兴平台也开始有所贡献。同时,预计线下表现相对平稳,店铺结构持续优化调整。此外公司产品结构也在大力优化,极致大单品策略下相关产品占比已达20%。 毛利率水平有所提升,营运周转保持稳定前三季度毛利率为38.1%,同比上升3.2pct,预计与毛利率较高的线上业务恢复高增长所致以及公司高单价新品占比提升及原材料价格下降所致。期间费用率为26.3%,比去年同期提升2.5pct,其中销售费用率提升2.9pct,主要系广宣费用大幅增长所致,管理及财务费用相对稳定。存货/应收周转天数均保持较为平稳。经营性活动现金流净额虽仍为负但较去年同期及中报有所改善。 线上复苏有望延续,员工持股有望激励核心骨干今年以来公司线上业务明显复苏,一方面,公司加大了传统平台的产品布局及推广力度,进一步提升了在天猫中高端家纺的市场占有率,另一方面在新兴平台布局效果显现,预计双11仍年有望延续强势表现。同时,在公司极致大单品策略下产品结构持续优化,盈利能力有望持续改善。公司同时发布第一期员工持股方案,主要目标为公司中层骨干员工,充分彰显中长期发展信心。 Q3线上加速好转,员工持股彰显长期发展信心,维持“增持”公司线上加速复苏,盈利能力稳步改善,中长期仍有望受益低线消费升级趋势,上调19-21年EPS 1.25/1.43/1.62元/股,对应PE13/12/10倍,维持“增持”。 风险提示: 零售环境整体进一步恶化,线上产品竞争进一步恶化。
歌力思 纺织和服饰行业 2019-10-30 15.03 -- -- 15.00 -0.20% -- 15.00 -0.20% -- 详细
三季报业绩同增2.6%,低于市场预期 2019Q1-3实现营收/业绩18.85/2.75亿元,分别同增8.57%/2.62%,扣非业绩同降7.90%,其中Q3公司营收/业绩同降5.51%/20.48%,低于我们此前预期。主要受中高端女装行业整体放缓及公司自身进行品牌调整影响。 EH加盟调整下增速拖累明显,主品牌同店仍有稳健表现 Q1-3公司主品牌营收同增4.2%,占比44.9%,在净关店5家的背景下依靠同店维持稳定增长,但Q3已实现净开店,预计爬坡后有望逐步贡献营收;EH营收同降17.2%,其中Q3下降37.53%,主要系公司开启对加盟商库存换购政策影响,同时店铺净减少8家,此外公司对其存货进行了一次性存货减值,预计对业绩影响相对较大;IRO收入增20.3%,国内收入保持快速增长181.5%,店铺数净增6家,收入占比已达30.1%;Laure营收增4.5%,期内净增店铺10家;VT实现收入0.16亿,净开店1家。 毛利率水平有所下降,营运情况保持良好 前三季度公司毛利率同比下降3.2pct,主要系公司下调旗下品牌的加价倍率,以及出清存货所致。期间费用率提升1.4pct,其中销售/财务费用率提升0.8/0.6pct,财务费用率提升主要系IRO海外汇兑损失所致。存货/应收周转天数基本保持稳定,经营净现金流/营业收入同增1.53pct,保持稳定良好态势。 品牌一次性渠道梳理影响短期业绩,中长期有望步入健康轨道 全年来看,一方面主品牌新开店预计从Q4开始逐步贡献营收增量,另一方面,IRO有望在股权全资收购完成后加速开店,带动公司整体的增长。此外,公司对IRO及EH的库存在Q3做了集中处理,长期来看有望实现品牌轻装上阵。 整体来看,公司Q3对旗下品牌进行了一次性的渠道优化、库存清理和品牌梳理,使得旗下品牌均步入健康的发展轨道,为未来稳定成长打下基础。 短期业绩受品牌调整影响,长期多品牌龙头布局 仍值得期待考虑到公司Q3对各品牌整顿下短期将对今年业绩影响较为明显,下调19/20/21年EPS至1.16/1.33/1.51元,对应PE13/12/10倍,维持“买入”。 风险提示:主品牌同店增长不达预期、新品牌效果不及预期,开店速度放缓。
开润股份 纺织和服饰行业 2019-10-30 31.56 -- -- 33.63 6.56% -- 33.63 6.56% -- 详细
箱包龙头稳健高增长,盈利能力持续提升l 基本面保持稳定高增长,业绩增速符合预期公司前三季度实现营收19.54亿元,同增35.48%,业绩1.75亿元,同增36.91%,基本符合预期,其中Q3单季度营收同增27.57%,业绩同增38.58%。 2B 业务整体表现良好,2C 业务短期调整略有放缓公司2C 业务于Q3受米系渠道调整影响有所放缓,但增速预计仍超过20%,随着米系渠道调整到位,以及公司在非米系渠道的大力开拓,全年仍有望实现30%以上的高增长;同时Q3公司的2B 业务预计在印尼工厂并表影响下保持40%以上高增长,剔除后预计原有代工业务仍有10-20%的稳健增长。 毛利率水平持续提升,印尼工厂运营投入短期影响现金流从前三季度来看,公司毛利率同比提升2.16pct 至27.69%,预计主要系毛利率较高的2B 业务占比有所提高,同时预计2C 业务毛利率受非米渠道占比及产品结构持续优化提升。期间费用率方面上升1.62pct 至16.35%,其中销售费用率上升1.19pct,主要系2C 业务短期在销售渠道不断开拓中,员工薪酬及物流等方面费用增加较快所致,管理费用率上升0.26pct,财务费用率上升0.16pct,整体控制良好。运营方面相对稳健,存货/应收账款周转天数同比上升6.11/5.0天至80.23/49.09天,相对平稳;经营净现金流/营收下降7.42pct至0.47%,降幅相对较大主要系印尼工厂运营资金短期内投入较大所致。 智能创新产品+优质头部客户,B/C 双轮驱动有望持续发力公司以“90分”品牌为代表的2C 业务前期在小米生态加持下,在四年内成为中国箱包领域的领导者,在当前有望通过非米系渠道开拓以及围绕泛出行领域扩品类下实现进一步发展;2B 端业务在与原有客户维持稳定合作关系的同时,今年通过收购优质海外工厂成功切入耐克等全球顶级品牌供应链,强力背书下有望获更多优质客户,未来有望在产能释放下获得持续增长动能。 围绕出行场景,铸造箱包龙头,仍具增长空间,维持“增持”评级作为箱包产业链综合龙头,在出行市场景气之下,仍具成长空间,预计19-21年EPS 为1.08/1.45/1.87元/股,对应PE 29/22/17倍,维持“增持”评级。 风险提示:经济下行影响出行需求,渠道转型不及预期,客户集中度较高
首页 上页 下页 末页 1/43 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名