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三特索道 社会服务业(旅游...) 2017-10-30 24.82 39.67 80.40% 25.59 3.10%
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2017前三季度业绩符合市场预期,增持。①梵净山、千岛湖及海南索道营收较去年同期所有上升;②处置部分子公司获得投资收益致净利扭亏为盈;③公司作为纯正周边游受益标的,外延增长及新一轮融资需求可期。维持2017/18年EPS为0.29/0.64元,目标价39.67元。 业绩简述:2017年前三季度公司实现营收1.79亿元/+11.13%,归母净利1403万元/+280.9%,归母扣非净利50.6万元/+105.3%,对应EPS为0.1元/+266.7%,其中Q3实现归母扣非净利3568万元/+85.0%。 公司成熟景区索道业务继续向好及处置部分子公司致净利扭亏。①公司丰富营销手段同时受益贵州省对京津翼旅游业推广政策(免票及半价票优惠)华山索道、贵州梵净山、千岛湖及海南索道公司营收较去年同期所有上升;②净利扭亏主要系公司转让子公司安吉三特田野牧歌旅游开发公司100%股权以及东谷公司形成投资收益约1408万元;③期间费用率下降0.4pct,其中销售费用率下降2.3pct,管理/财务费用率分别提升0.5/1.1pct,系新增转固折旧及母公司贷款增加。 引入外部投资者有效降低项目资金压力以及亏损项目业绩拖累。①公司此前引入外部投资者对武夷山三特索道有限公司增资控股,武夷山公司将不再纳入本公司合并报表范围,有效减少亏损子公司对公司利润的长期负面影响。②大股东持续增持,有望提升资产整合概率。 风险提示:自然灾害等影响景区客流,旅行社业务竞争环境恶化。
三特索道 社会服务业(旅游...) 2017-09-08 22.85 -- -- 26.20 14.66%
26.20 14.66% -- 详细
事件概述 2017年8月11日,公司、全资子公司田野牧歌公司与浙江祥景旅游产业发展有限公司签订了《股权转让协议》,8月15日三方签订了《补充协议》,协议将本公司所持安吉公司80%的股权和田野牧歌公司持有安吉公司20%的股权转让给祥景旅游,股权转让总价为6,375万元,同时祥景旅游同意代安吉公司向本公司偿还往来款625万元。2017年9月4日,公司第十届董事会第四次临时会议审议通过了《关于转让安吉三特田野牧歌旅游开发有限公司股权的议案》。 经营分析 转让培育项目股权,一方面减轻经营压力,另一方面增厚公司业绩:公司以6375万元转让安吉公司100%股权,目前为止安吉项目仍处在培育期,2016年的净利润为-84.35万元,2017年1月1日至8月20日的净利润为-85.70万元。以净资产评估价值5421.06万元,股权转让价格为6375万元,市净率1.18倍,出让价格相对合理,本次转让预计实现投资收益1000万元。公司的此举主要为了盘活手中的资产,通过将一部分处于培育状态或者亏损状态的项目进行股权转让产生投资收益来改善公司的财务状况。同时由于公司去年的业绩亏损,所以2017年存在被实施退市风险,公司在今年的经营目标也将是集中在实现扭亏为盈,通过资本运作、盘活资源存量来降低亏损项目对公司带来的负面影响。 优化财务结构,减少费用支出,公司今年有望扭亏为盈:公司今年在资本面的动作多多,通过非公开发行5.96亿元,利用经营较好的梵净山、三叠泉、千岛湖、海南及珠海索道进行资产证券化融资不超过8亿元。公司以自身资源优势(重资产规模大)来实现融资渠道的多元化。在资本市场融资政策收紧的背景下另辟道路进行资产证券化,能够解决公司的资金需求,优化财务结构,实现体内优质资产的流动性。2016年公司财务费用率高达12.5%,财务费用的下降将能够直接改善公司盈利情况。 公司主业成长性强,打造“田野牧歌模式”:1)公司主业增速明显,培育的子公司成长性较强,在未来的三年内公司的业绩将实现快速增长,从主业增厚的角度来看,公司未来的成长性较强,能够在多项目成熟后实现全方面发力,从而在低基数的业绩基础上实现高的增长。作为极少数具备景区开发和运营管理的民营企业,在经历过项目培育期的盈亏拐点和资金的瓶颈期后,具备非常大的爆发力。2)公司目前项目遍布国内9个省,开发经营了20多个项目,公司以旅游地产以及索道等形式的重资产注入本身就具有一定优势,同时公司充分发挥旅游地产的投资期限短及索道的高毛利率的优势来实现公司的业绩增厚。3)公司主营业务稳定的同时积极谋求转型发展,推出“田野牧歌”品牌,打造崇阳、咸丰、克旗等项目,亏损幅度在逐渐的缩小,扭亏可待。并推进千岛湖、大余湾、华阴老腔故里、雁荡山等储备项目,通过更为多元化的产业业态模块(高端精品酒店、度假屋、自驾车营地、商用物业等)满足消费者的需求。 盈利预测及投资建议 在不考虑定增完成的情况下目前测算2017E/2018E/2019E 的业绩为0.11/0.19/0.33亿,增长幅度为121%/68%/73%。目前股价对应PE为292/174/100倍,EPS为0.08/0.14/0.24元。维持买入评级。 风险提示 多个景区项目处于培育建设期,当下业绩压力较大。 多个项目培育,资金可能出现瓶颈。 定增项目不成功。
三特索道 社会服务业(旅游...) 2017-09-07 23.66 -- -- 26.20 10.74%
26.20 10.74% -- 详细
事件:9月5日,公司公告将全资子公司安吉三特田野牧歌旅游开发有限公司的100%股权全部转让给浙江祥景旅游产业发展有限公司,转让总价为6,375万元,同时祥景旅游同意代安吉公司向公司偿还往来款625万元。转让完成后,公司将不再持有安吉公司股权,转让所得收入将用于补充流动资金。 投资要点 转让股权将带来约1,000万元的投资收益,改善公司财务状况。按照6,375万元的转让总价以及5,000万元股权成本计算,扣除交易带来的土地增值税、所得税等影响,此次股权转让将给公司来带约1,000万元的投资收益。我们将公司2017年归母净利的预测值从亏损1,999万元上调到亏损999万元,EPS上调为-0.07元/股,与公司先前预告的前三季度净利润区间相一致。 多渠道发力,公司今年或完成扭亏。公司今年的首要任务是扭亏。一方面,公司2017Q2的净利润相比去年同期减少约200万亏损,减亏原因包括主要盈利景区利润增速较为可观,例如梵净山/庐山/华山项目利润增速分别为31.7%/100%/9.7%,以及培育期项目有所减亏,例如崇阳旅业/坪坝营项目分别减亏约800/240万元;另一方面,公司此次通过出售子公司安吉公司获得约1,000万元投资收益,直接提升业绩。考虑到2017H1公司仍亏损3,357万元,要完成全年扭亏的任务,公司或在以下几个方面发力:1、通过ABS及定增减少高企的财务费用;2、崇阳旅游地产约可提供约2000万净利润;3、外延收购资产;4、继续剥离培育期景区减亏以及获得投资收益。 盈利预测与投资评级:公司此次通过转让安吉子公司股权获得约1,000万元投资收益,一方面剥离公司不擅长的旅游地产项目,另一方面直接改善财务状况。考虑到2017Q2公司旗下的盈利景区利润增速可观、亏损项目有所减亏,以及公司进一步剥离类似项目的可能性,我们认为公司今年有机会通过内外同时发力实现扭亏任务,长期看好公司的景区综合开发能力、丰富的资源储备以及连锁开发模式。上调公司今年的利润预测值,预计17-19年EPS分别为-0.07/0.04/0.14元,继续维持“增持”评级.。 风险提示:景区拓展及培育进度不如预期,定增项目不如预期。
三特索道 社会服务业(旅游...) 2017-08-29 22.98 -- -- 26.20 14.01%
26.20 14.01% -- 详细
2017 年上半年公司实现营业收入2.15 亿元,同比增长6.61%,二季度单季增长12.17%,符合业绩预告预期。受海南及湖北地区门票营业成本上升,公司半年度毛利率为47.44%,同比下滑2.93pct。公司上半年归母净亏损3357 万元,同比下降19.08%,考虑到新培育景区投入运营,成本上升属于可控范围,且受益于核心景区持续向好,公司经营活动现金流量大幅收正,经营情况稳定。 外部环境良好,核心景区经营向好。梵净山、千岛湖、庐山三叠泉、珠海索道公司的净利润分别大幅增长31.7%/35.07%/100.74%/45.47%,对应分公司的利润率均有所提升。公司旗下华山索道和海南索道公司的收入与利润稳定增长。今年以来,公司下属景区所处地区的天气情况较去年同期大都明显改善,公司亦配备了相应的营销策略推动客流量稳步增长,我们预期良好态势可以保持至2017 年全年。 湖北地区减亏明显,培育期项目陆续投入试运营。公司湖北地区的崇阳隽水河剥离酒店业务、旅业公司新增营运项目、咸丰坪坝营经营环境转好使得各自亏损都有所收窄。内蒙古克旗项目增添温泉建设,固定资产增加,预期今年亏损略有扩大。保康九路寨5 月份正式开业,相应成本增加,全年仍处于培育期,对整体利润影响不大。预计公司将继续通过资本运作建成优质旅游资源,实现利润优化。 资产证券化实现融资渠道多样化,非公开发行稳步推进中。公司半年度同期公告将以贵州梵净山、庐山三叠泉、杭州千岛湖、海南索道和珠海景山索道公司的 5 条索道乘坐凭证转让给作为SPV 的资产支持专项计划,并通过专项计划发行资产支持证券融资,拟融资规模不超过 8 亿元。由于公司目前在手开发项目较多,且正在推进的定增项目也主要用于额外新项目的培育。2016 年底公司长期借款的增长导致2017 年财务费用的提升,通过资产证券化可以有效保障投资性现金流的正常运作,促使新项目按进度推进。 盈利预测与投资建议:公司预计2017 年1-9 月份亏损500-1500 万,随着培育期项目逐步成熟并开始营业,扭亏可期。目前股价已接近其合计持股成本,此次定增又单独向当代募资,以进一步提升股权比例,显示股东信心。考虑到今年新增运营项目导致成本上升,调整盈利预测,预计17-19 年EPS 分别为0.10/0.18/0.39 元(原盈利预测EPS 为0.20/0.23/0.28 元),对应PE 为236/131/60 倍,维持“增持”评级。 风险提示:景区客流增长低于预期;新项目投入带来资金压力;项目建设不及预期。
三特索道 社会服务业(旅游...) 2017-08-29 22.98 -- -- 26.20 14.01%
26.20 14.01% -- 详细
营业收入增长6.61%,归母净利润降低19.08% 公司发布2017年中报,基本符合预期:实现营业收入2.15亿元(+6.61%);因财务费用增加/培育期项目加大投入/新成立子公司亏损增加等,实现归母净利润-3357万元(-19.08%);扣非后归母净利-3518元(-22.10%);基本EPS-0.24元(-20%)。综合毛利率47.44%/(-2.93pct),期间费用率51.97%/ (+2.31pct),其中财务费用率14.46%(+1.79pct),管理费用率(+2.37%),销售费用率5.69%(-1.85pct)。公司预计2017年1-9月净利润-500至1500万元(去年同期归母净利润-775.38万元),将通过内部增收节支/优化财务结构/加大资产运作力度/盘活资产存量等改善业绩。 子公司表现不尽相同,盈利项目业绩稳中有升 1)成熟项目表现稳健:华山/海南索道净利润分别为1510.79(+9.68%)/1755.10(+4.49%)万元;2)部分项目业绩增长突出:梵净山景区净利润1818.22万元(+31.70%),千岛湖索道净利润540.97万元(+35.07%),庐山索道净利润353.3万元(+100.74%),珠海索道净利润133.31万元(+45.46%);3)部分项目减亏:崇阳隽水河减亏147.90万元,崇阳旅业减亏791.30万元,咸丰坪坝营减亏236.30万元;3)克旗旅业、保康亏损加大:克旗净利润-669.80万元,亏损加大115万元,保康净利润-431.7万元,亏损加大229.68万元。 资产证券化拓宽融资渠道,定向增发加快旅游资源布局 1)公司拟用全资子公司5条索道(梵净山/庐山/千岛湖/海南/珠海)收费权转让给资产支持专项计划,并通过后者发行规模不超8亿、不超过5年的资产支持证券融资,将用于偿还银行贷款、补充流动资金、项目建设等,综合成本6.5%左右,尚需公司股东大会审批及交易所备案确认,公司目前有息负债超10亿,上半年财务费用3106万元,资产证券化有望缓解资金压力;2)公司拟向大股东当代科技定增募资不超过5.96亿元,用于红安天台山文化生态旅游区等建设项目及补充流动资金,方案落地后大股东持股比例有望提升至30%以上,控制权增强,为后续资本运作创造空间。 旅游项目资源丰富,后续资本运作可期,维持公司“增持”评级 公司积极拓展优质资产证券化、定向增发等多元化融资渠道,缓解资金压力,降低财务费用,为布局旅游资源储备充足弹药,高管团队变更有望释放新活力,现有景区项目业绩仍将进一步释放。维持2017-19年基本EPS为0.08/0.25/0.41元,对应PE分别为293/94/57倍,绝对估值水平较高,但考虑公司目前市值仅32.66亿,板块排名倒数第五,2016年11月以来大股东平均增持价28.95元,具有一定的安全边际,结合外延拓展预期,维持目标价和“增持”评级不变。 风险提示:定向增发进展不达预期、培育期项目亏损加大。
三特索道 社会服务业(旅游...) 2017-08-28 23.09 -- -- 26.20 13.47%
26.20 13.47% -- 详细
公司公告1H17业绩,营收2.1亿,同比增长6.6%,归母净利-3378万,亏损较去年增加约540万,扣非归母-3517万,亏损较去年增加630万,EPS为-0.24。 2Q17亏损缩减来自于主要景区增长超预期,培育景区亏损减少。虽然上半年亏损扩大,然而以2Q17单季为基期,则发现较去年减少约200万亏损。减亏原因包含1.梵净山、庐山项目的利润增速约为31.7%/100%,2.华山利润增速9.7%。培育期项目中,3.崇阳旅业大幅减亏约800万,坪坝营也减少约240万的亏损。 2017年扭亏需藉助外力,2018年有机会本业转盈。当前预期公司2017年仍将亏损2000万,若要扭亏或有两种模式,包含1.由大股东将培育期景区剥离并藉此注入利润,2.崇阳旅游地产全数于今年认列,可提供约2000万净利润以及3.外延收购资产。然而若继续维持当前趋势,预期本业扭亏需等到2018年。 投资与建议。大股东当代集团拟通过定增认购6亿元公司股票,持股比例预计会增长到35%以上,彰显了大股东的信心,有望缓解公司财务压力,整体支持力度也有望不断加强。新任董事会团队集中了原团队运营经验丰富和新成员政企处理能力强以及资本运作经验丰富的特点,为公司未来发展注入新活力。我们长期看好公司的景区综合开发能力、丰富的资源储备以及连锁开发模式。预计公司17-19年EPS分别为-0.14/0.04/0.14元,继续维持“增持”评级。 风险提示:景区拓展及培育进度不如预期,定增项目不如预期
三特索道 社会服务业(旅游...) 2017-08-25 23.49 -- -- 25.58 8.90%
26.20 11.54% -- 详细
业绩概述 2017年上半年公司实现营业收入2.15亿元,比去年同期增长6.61%;归属于上市公司股东的净利润-3,378.52万元,比去年同期亏损增加537.8万元。 经营分析 公司业绩亏损进一步扩大,销售费用有所下降:公司2017年上半年实现营业收入2.15万元/+6.61%,归母净利润为-3378.52万元,比去年同期亏损增加537.8万元。其中Q1/Q2的净利润分别亏损2950.1万元/428.42万元,由于二季度相对旺季,净利润亏损小于一季度。新项目持续亏损导致毛利率下降以及费用端的上升是导致净利润为负的主因。公司整体毛利率为47.4%,下降3pct;费用率为52%,上升2.4pct,其中管理费用率为31.8%,上升2.4pct,主要系职工薪酬的增加导致。今年上半年克旗旅业及保康九路寨公司开业导致管理费用上升,销售费用率为5.7%,下降1.8pct,销售费用下降19.53%,销售费用的下降表明公司所运营的成熟景区及索道所需宣传推广费用开始减少,财务费用率为14.5%,上升1.8pct,银行借款增加所致。 梵净山、千岛湖、庐山三叠泉以及千岛湖利润增速较快,华山及海南索道高基数基础上维持稳定增长:公司目前运营相对成熟的景区包括华山索道、海南三特索道、梵净山、千岛湖索道、庐山三叠泉、珠海索道及海南猴岛。其中增速相对较快的项目为梵净山(接待游客29.96万人次/+22%、营收6120.04万元/+15.3%、净利润1818.22万元/+31.7%)、千岛湖索道(接待游客38.93万人次/+12.4%、营收1355.42万元/+13.2%、净利润540.97万元/+35.1%)、庐山三叠泉(接待游客17.32万人次/+29.2%、营收1049.72万元/+19.9%、净利润353.3万元/+100.7%)及珠海索道(游客12.8万人次/+9.3%、营收468.64万元/+7.4%、净利润133.31万元/+45.5%)。梵净山项目高增长主要归因于促销活动以及景区智能化所带动的,千岛湖因市场宣传推广实现客流量增长,珠海索道因当地天气转好及景观带的兴起带来客流量及业绩的高增长。公司体内盈利能力最大的华山索道及海南三特索道上半年业绩增速相对稳定(分别为9.7%/4.5%),景区培育相对成熟。海南猴岛项目由于去年的猴年效应导致高基数,上半年利润增速下降24.9%,浪漫天缘项目处于培育阶段,利润亏损331.5万元。 崇阳及咸丰项目实现减亏,仍在培育中项目因开业筹备费用增加业绩亏损扩大:1)崇阳隽水河项目接待游客0.7万人次/+42.9%,实现营收243.47万元/-51.4%,净利润为-487.4万元,减亏147.9万元。隽水河项目的减亏主要得益于将体内的酒店业务承包给田野牧歌酒店公司。2)崇阳旅业公司接待游客3.72万人次/-39.4%,实现营收433.14万元/+24.4%,净利润为-167.71万元,减亏791.3万元。崇阳旅业公司减亏是由于新的营运项目增加、费用的下降以及坏账准备的冲回。3)咸丰坪坝营公司接待游客2.4万人次/-38.6%,实现收入369.17万元/+24.7%,净利润为-364.82万元,减亏236.3万元。项目的减亏是由于去年洪水导致低基数。仍在培育阶段的克旗旅业及保康公司的亏损较大,因处于开业筹备阶段,相应的人员费用和推广费用相对较高。 公司利用经营较好的梵净山、三叠泉、千岛湖、海南及珠海索道进行资产证券化融资不超过8亿元:公司以自身资源优势(重资产规模大)来实现融资的多元化。在资本市场融资政策收紧的背景下另辟道路进行资产证券化,能够解决公司的资金需求,实现体内优质资产的流动性。 盈利预测及投资建议 目前测算2017E/2018E/2019E 的业绩为0.17/0.34/0.55亿,增长幅度为132%/96%/62%。目前股价对应PE为187/96/59倍,EPS为0.13/0.25/0.40元。维持买入评级。 风险提示 多个景区项目处于培育建设期,当下业绩压力较大。 多个项目培育,资金可能出现瓶颈。
三特索道 社会服务业(旅游...) 2017-08-25 23.49 -- -- 25.58 8.90%
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上半年业绩增亏,但略好于此前业绩预告的上限 上半年,公司实现营收2.15亿元,同比增长6.61%;亏损3,378.52万元,同比增亏19.08%(扣非后增亏22%),但略好于此前业绩预告的上限(公司一季报时预告上半年业绩-4500万至-3500万),EPS-0.24元。 盈利项目整体良好增长,培育期项目及费用增加仍拖累业绩 受益交通改善及营销加强,上半年7大盈利景区收入增6.44%,权益利润6160万元,同增15.76%;其中仅猴岛因去年猴年高基数略有下滑,其他均良好增长,梵净山/庐山/千岛湖/珠海项目业绩增长均超30%;崇阳和坪坝营多举措实现减亏,但克旗因筹备开业、保康新开业及部分新设子公司带来增亏。此外,公司去年同期有部分坏账损失冲回,而今年同期有少量坏账损失,导致资产减值损失增加466万,对上半年公司整体业绩增亏538万元有一定影响。综合来看,公司毛利率下降2.93pct(折旧及人工成本上升);期间费率增2.31pct,其中管理/财务费用率增2.37/1.79pct(借款增加),销售费用率降1.85pct。 民企背景下的连锁景区运营商,机制理顺助力龙头启航 公司预计三季报亏损500-1500万。考虑17年扭亏时间紧,预计未来不排除处置亏损资产及继续寻找优质资产重组的可能,且未来地产结算仍有望推进,并公告拟通过资产证券化降低财务费用压力。公司5月公告大股东拟再融资进一步增持股份至33%+,且公司核心董事会已成功换届,新任董事团队具备较强的政企处理能力及资本运作经验,且原有具备丰富景区运营经验的管理团队也最大限度保留,大股东与管理层有望更加积极谋发展。中线来看,公司目前市值仅33亿元,与其丰富二三线景区资源储备相比仍有较大空间,加之公司有望分享周边游的持续成长,既有项目有望调整优化,未来业绩弹性仍然较大。 风险提示 公司重组整合不及预期;景区客流增长低于预期,新项目培育时间低于预期。 机制理顺后资本与主业有望共振,中长线投资者可战略性配置暂维持公司17-19年EPS0.21/0.37/0.54元,对应PE110/64/44倍。今年公司扭亏时间紧,不排除处置亏损资产。中线来看,公司旗下景区资源极为丰富,潜在市值空间有望达到75-80亿,建议中长线投资者积极进行战略性配置。
三特索道 社会服务业(旅游...) 2017-08-25 23.49 -- -- 25.58 8.90%
26.20 11.54% -- 详细
事件:公司发布2017年半年报。公司实现营业收入21,486.63万元,同比增长6.61%;亏损3,357.04万元,亏损同比增加537.81万元。 成熟景区稳定增长,部分项目业绩增长突出。报告期内,公司成熟景区华山索道和海南三特索道分别实现营业收入4,068万元和3,215万元,同比增速分别为0.27%和-1.32%;净利润分别为1,511万元和1,755万元,同比增速分别为9.68%和4.49%,营改增使得税负下降盈利能力提升。部分子公司增长良好,梵净山、千岛湖、三叠泉和珠海索道等成长期景区共实现营业收入8,993.82万元,净利润2845.80万元。其中,梵净山受益于贵州省对京津翼旅游业推广的政策以及线上线下相结合售票,接待游客29.96万人次,同比增长21.99%;营业收入6,120万元,同比增长15.32%;净利润1,818万元,同比增长31.70%。千岛湖通过加强宣传推广提高游客上岛率和乘索率,接待游客38.93万人次,同比增长12.35%;实现营业收入1,355万元,同比增长13.17%;净利润541万元,同比增长35.07%。 其他亏损项目中,三家实现减亏。崇阳隽水河公司(减少营销费用和利息支出)、崇阳旅业公司(减少广告宣传和转回部分坏账准备)和咸丰坪坝营公司(去年受洪水影响今年恢复正常运营)均实现减亏,合计亏损1,019.93万元,同比减亏1,175.50万元。克旗旅业公司和保康公司持续亏损,共亏损1,100.87万元,同比亏损增加345.34万元。 拟发行ABS融资不超过8亿元。公司拟以梵净山、三叠泉、千岛湖、海南三特和珠海景山5条索道乘坐凭证为基础资产发行专项ABS融资不超过8亿元,期限不超过5年,用于偿还银行贷款、补充流动资金和项目建设,发行费用预计不超过本次实际融资规模的1.39%。 投资建议与盈利预测:2017年上半年,贷款增加及部分项目拟开业费用增加导致公司亏损加大,公司预计1-9月份归属净利-775.38万元,短期业绩承压。长期来看,大股东全额参与定增后,持股比例进一步提升,公司推出更加灵活高效激励机制预期提升,拖累业绩的培育期项目有望实现快速增长,“激励机制+外部交通改善+不断加强品牌营销”有望提升公司业绩弹性。预计公司2017-2019年的EPS为0.08、0.10、0.11元,PE(2017E)为283倍,维持“增持”评级。 风险提示:自然灾害、突发事件等导致游客量低于预期;资产负债率较高的风险;即期回报被摊薄的风险;募集资金项目无法产生预期收益的风险;募投项目实施风险;旅游市场消费偏好风险;行业政策变化的风险;定增方案审批风险。
三特索道 社会服务业(旅游...) 2017-07-14 23.66 30.00 36.43% 23.40 -1.10%
26.20 10.74%
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主要观点: 1.董事会换届,管理机制理顺 公司董事会完成换届,新任董事会成员显著年轻化;新任董事长年富力强,为高级经济师,过去5年主要工作经历集中在武汉市东湖区政府部门及武汉光谷联合产权交易所。公司核心人物换代,管理机制、经营思路或将调整。 2.定增启动,大股东控制权加强,资金压力缓解 公司定增预案已通过股东大会审议,拟募集资金不超过5.96亿元,新增股份全部由大股东以现金方式认购。方案落地后,预计大股东持股比例将提高到30%以上,对公司控制权加强,为后续资本运作打开腾挪空间。公司资金紧张的状况也将得到缓解。 3.以扭亏为短期目标,主营业务持续向好 公司处于快速扩张器,业绩受新建及培育项目拖累;但详细拆分后可看出,公司盈利项目增长速度较快,预计17年贡献1.5亿净利润,支撑30亿市值无碍。培育期项目稳步推进,交通环境持续改善。 4.投资建议: 17~18年,公司股权分散、资金紧张、盈利能力三大问题有望逐步得到解决。远期来看,新景区开发、亏损景区纾困、员工激励和融资方式拓展或将逐步呈现。公司资产价值坚实,股价安全边际较强,给予推荐评级。
三特索道 社会服务业(旅游...) 2017-07-07 24.08 30.60 39.15% 24.38 1.25%
26.20 8.80%
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公司董事长更换,管理层平稳过度。公司董事长辞职,新任董事长卢胜先生为公司原副董事长,此前曾先后在武汉东湖新技术开发区管理委员会、武汉东湖国家自主创新示范区领导小组、武汉光谷联合产权交易所等处任职,具有丰富的管理及对接资本市场经验。公司管理层实现平稳过度,动力有望提升,或有利于定增等资本运作方案的推进。 公司核心项目经营良好,且仍有成长动力,对公司价值形成扎实支撑,向下空间有限。公司目前已形成了梵净山、华山索道、千岛湖索道、庐山索道、海南索道及猴岛等几大盈利良好的核心明星项目,17年预计营收体量近4.5亿元,且仍保持良好成长态势。17年年内,有望陆续通车的铜玉、西城、武九高铁等将继续带动公司梵净山、华山、庐山等项目;18年上半年通车的杭黄高铁途径千岛湖,亦有望带动公司千岛湖项目再上台阶;考虑到空间较大的克旗项目的潜在扭亏,预计至19年几大核心项目的营收将突破6亿元,由于索道的高盈利能力,预计净利率水平有望突破35%,净利润贡献将超过2亿元,对现有30亿市值提供扎实支撑。 “小市值+大资源”支撑下公司仍是我们推荐的弹性品种,后续向上的看点在业绩反转和资本运作:(1)公司16年业绩基数低且费用较高,17年崇阳地产项目已经开盘去化,有近3000万的利润体量,有可能构成今年业绩的重要反转因素;同时对于常年亏损项目的剥离亦有望提上日程,公司业绩反转的概率较高。(2)公司16年业绩低基数+大股东连续增持,构筑较高的资本运作预期。公司已公布筹划定增项目的公告,如若成功推进大股东持股比例将进一步提升,带来较强资源整合的预期,后续资本运作的弹性空间大。(3)目前公司股票价位接近控股股东当代集团的历史持股成本,2016年12月以来多次28元/股以上的高位增持,构筑了股价的一定安全边际。 公司是我们重点推荐的进攻性品种之一,继续建议积极关注。 预计17~19年公司每股净资产6.12/6.41/6.8元、eps0.16/0.29/0.41元。给予公司17年5.0倍PB。目标价30.60元,维持公司”买入”评级。
三特索道 社会服务业(旅游...) 2017-06-27 23.22 39.67 80.40% 24.95 7.45%
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本报告导读: 公司原任董事长刘丹军先生辞任公司董事,原副董事长卢胜先生为董事长,公司持续打造“索道+景区+营地” 的核心标志性产品,加速迈向休闲游综合开发商。 公司原任董事长刘丹军先生,因个人身体原因于2017年6月23日辞任公司董事,刘丹军先生继续担任公司董事及战略与发展委员会主任委员等职务。鉴于刘丹军先生已辞去公司董事长职务,全体董事一致推选原副董事长卢胜先生为董事长,任期至第十届董事会届满。 评论: 新董事长接任,周边休闲游综合目的地打造及资本运作加速值得期待。①公司新董事长管理经验丰富,2017年业绩扭亏可期;②大股东全额参与定增彰显对公司发展信心,且增持成本价与现价接近,安全边际高,新增募投项目有望提升公司盈利能力;③公司作为纯正周边游受益标的,持续打造“田园牧歌”周边休闲游综合目的地。维持2017/18年EPS为0.29/0.64元,目标价39.67元,维持增持评级。 新董事长管理经验丰富,2017年业绩有望扭亏。①原董事长刘丹军先生在任期间带领公司从单一的索道业务不断向布局周边旅游目的地切入,并沿产业链向多元化旅游资源综合开发转变,持续打造“田野牧歌”品牌,将索道、景区、休闲度假营地三者结合,刘丹军先生对公司战略转型功不可没;②公司副董事长卢胜先生管理经验丰富,公司或将加速打造“索道+景区+营地” 产品,此外外延增长及新一轮融资需求可期;卢胜先生历任武汉东湖新技术开发区管理委员会发展计划处副处长、调研员、处长、发展改革局局长,武汉东湖国家自主创新示范区领导小组办公室副主任、创新办主任,武汉东湖新技术开发区党工委委员,武汉市江夏区委常委、副区长,武汉光谷联合产权交易所(湖北省产权交易中心)总经理、党委副书记;③公司部分新项目仍处培育期持续亏损致2016年净利为负,此前公告终止开发黄冈市团风县项目以及新董事长接任有望继续剥离亏损项目,2017年业绩扭亏可期。 大股东全额参与定增,增持成本价与现价接近,安全边际高。①公司拟非公开募集资金总额不超过5.96亿元公司大股东当代科技此前不断增持,当代及其一致行动人合计持有公司股份20.6%,本次发行当代全额参与定增,其持股比例将大幅上升,彰显对公司未来发展信心。②公司目前正处在投资布局扩张期,募投新项目有望巩固区位优势,持续打造“索道+景区+营地” 的标志性产品,加快产业布局,更快地取得战略资源,预计成新利润增长点。 风险提示:景区遭遇自然灾害的风险,非公开发行审批风险。
三特索道 社会服务业(旅游...) 2017-05-26 22.54 -- -- 24.60 9.14%
24.95 10.69%
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民企背景下的连锁景区运营商,机制理顺助力龙头启航 日前,公司大股东拟再融资进一步增持股份至33%以上,公司民企形象进一步突出,且伴随此前公司完成核心董事会成员换届,新任董事会团队成员具备较强的政企处理能力以及资本运作经验,且原有具备丰富景区运营经验的管理团队也得到最大限度保留。公司主业正迎来业绩拐点。公司17年业绩扭亏时间紧,未来不排除处置亏损资产以及继续寻找优质资产重组的可能。配合优质项目逐步投入运营,以及旅游地产销售进度的加快,未来业绩弹性大。 二线景区资源丰富,显著受益消费升级及周边游发展红利 公司目前在全国范围内已经拥有20个左右的景区资源项目,景区资源储备十分丰富,且多位于二三线城市周边。未来,随着周边游市场的快速兴起及我国三四线城市消费升级的加速,公司景区项目将迎来新的发展机遇。公司当前打造的山水田园式的休闲度假IP“田野牧歌”品牌,品质优越,内容独特,伴随其在全国范围内景区的连锁复制经营,有望为公司发展挖掘出新生命力。 大股东资源实力雄厚,整体支持力度有望不断加强 公司大股东武汉当代集团产业背景雄厚,目前旗下已形成五大产业集群,其中旅游板块作为集团产业承前启后的重要粘合剂,已纳入到了集团重点支持板块。而上市公司作为板块内最主要的运营平台,未来一是有望在资本运作层面进一步加速,二是在集团背书下增强了对优质资源的获取能力,三是,借助集团丰富的金融业务将有力拓宽公司的融资渠道,并有效解决公司的资金难题。 风险提示 公司重组整合不及预期;景区客流增长低于预期。 业绩处于拐点,潜在市值空间巨大,中长线投资者可战略性配置 预计公司17-19年EPS0.21/0.37/0.54元,对应PE105/61/42倍。公司盈利项目16年1.25亿权益利润具备一定业绩支撑,且17年随着再融资方案的推出以及公司内部管理机制的理顺将奠定主业迎来拐点的基础。今年公司扭亏时间紧,不排除处置亏损资产,配合主业恢复增长以及旅游地产销售进度加快,公司全年业绩弹性大。公司旗下景区资源极为丰富,对其中长期价值进行测算评估,潜在市值空间有望达到75-80亿。建议中长线投资者积极进行战略性配置。
三特索道 社会服务业(旅游...) 2017-05-18 25.49 -- -- 24.98 -2.00%
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拟向控股股东非公开发行股票募资5.96亿元用于储备项目建设 公司公告拟以非公开方式向控股股东当代科技发行股票,拟募集资金总额不超过5.96亿元。发行定价基准日为发行期首日,发行价格为基准日前20个交易日均价的90%,发行股份不超过目前总股本的20%,即不超过2773万股,股份锁定期为36个月。募集资金投向:用于公司储备项目的建设推进,包括红安天台山项目(3.82亿元)、南漳春秋寨民宿项目(7999.7万元)、南漳漫云中国传统村落文化旅游区项目(5400万元)以及补充流动资金(8000万元)。股东变化:当代科技目前持有股份2770万股,占公司总股本19.97%,其与一致行动人合计持股比例为20.55%,按照2773万股测算,增发完成后当代集团及一致行动人持有股份33.8%,大股东的控制力将进一步提升。 募投项目概况:立足湖北,打造红色旅游、荆楚文化景区产业联动 红安天台山项目:地处武汉城市圈,项目总投资3.8亿元,主要对天台山进行景观升级改造,同时,进行索道、游客中心等旅游配套设施建设。未来将成为以红色文化为特色的休闲度假旅游区。项目建设期为1.5年,预计内部收益率为9.62%,预期年平均收入9170万元,净利润3680万元。 南漳春秋寨民宿:14年春秋寨景区投入运营,15年和16年接待游客量分别为10.58、19.71万人次,预计民宿项目建成后一方面增加住宿餐饮收入,另一方面也将提升景区的消费水平。一期项目投资8518万元,预计建设期为2年,内部收益率为9.51%,年均收入2178万元,净利润为519万元。 南漳漫云古村项目:项目总投资为5,400万元,建设内容包括古村落景区,漳河源漂流、自驾车营地和基础设施及其他。建设期预期为18个月,预期内部收益率为12.18%,预期年平均收入为1930万,净利润为690万。 增发彰显大股东信心,财务压力有望大幅改善 公司作为景区类上市公司中稀缺的全国性布局的民营企业,异地扩张能力突出。公司成熟项目包括:海南猴岛、陕西华山、贵州梵净山、江西庐山、杭州千岛湖、珠海景山,16年权益净利润合计约为1.25亿元,近两年由于项目持续投资资金压力较大,15年和16年财务费用高达4929万元和5627万元,而至17年1季度公司短期借款、1年内到期的非流动负债和长期借款分别达到2.9亿元、2.2亿元和8.1亿元。公司16年平均财务成本约6.1%,增发完成后将大幅改善公司的财务压力。此外,公司培育项目中荆山楚源、崇阳、恩施、内蒙项目有望尽快整体投入运营。而大余湾、雁荡山、安吉等储备项目禀赋优质、市场前景乐观,带来长期增长看点。预计公司17-19年EPS分别为0.25元、0.30元、0.38元,维持“买入”评级。 风险提示:非公开发行方案审批情况低于预期、培育项目亏损情况超出预期、经济下行、自然灾害等因素影响成熟景区客流量。
三特索道 社会服务业(旅游...) 2017-05-18 25.49 -- -- 24.98 -2.00%
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名