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三特索道 社会服务业(旅游...) 2017-05-26 22.54 -- -- 24.60 9.14% -- 24.60 9.14% -- 详细
民企背景下的连锁景区运营商,机制理顺助力龙头启航 日前,公司大股东拟再融资进一步增持股份至33%以上,公司民企形象进一步突出,且伴随此前公司完成核心董事会成员换届,新任董事会团队成员具备较强的政企处理能力以及资本运作经验,且原有具备丰富景区运营经验的管理团队也得到最大限度保留。公司主业正迎来业绩拐点。公司17年业绩扭亏时间紧,未来不排除处置亏损资产以及继续寻找优质资产重组的可能。配合优质项目逐步投入运营,以及旅游地产销售进度的加快,未来业绩弹性大。 二线景区资源丰富,显著受益消费升级及周边游发展红利 公司目前在全国范围内已经拥有20个左右的景区资源项目,景区资源储备十分丰富,且多位于二三线城市周边。未来,随着周边游市场的快速兴起及我国三四线城市消费升级的加速,公司景区项目将迎来新的发展机遇。公司当前打造的山水田园式的休闲度假IP“田野牧歌”品牌,品质优越,内容独特,伴随其在全国范围内景区的连锁复制经营,有望为公司发展挖掘出新生命力。 大股东资源实力雄厚,整体支持力度有望不断加强 公司大股东武汉当代集团产业背景雄厚,目前旗下已形成五大产业集群,其中旅游板块作为集团产业承前启后的重要粘合剂,已纳入到了集团重点支持板块。而上市公司作为板块内最主要的运营平台,未来一是有望在资本运作层面进一步加速,二是在集团背书下增强了对优质资源的获取能力,三是,借助集团丰富的金融业务将有力拓宽公司的融资渠道,并有效解决公司的资金难题。 风险提示 公司重组整合不及预期;景区客流增长低于预期。 业绩处于拐点,潜在市值空间巨大,中长线投资者可战略性配置 预计公司17-19年EPS0.21/0.37/0.54元,对应PE105/61/42倍。公司盈利项目16年1.25亿权益利润具备一定业绩支撑,且17年随着再融资方案的推出以及公司内部管理机制的理顺将奠定主业迎来拐点的基础。今年公司扭亏时间紧,不排除处置亏损资产,配合主业恢复增长以及旅游地产销售进度加快,公司全年业绩弹性大。公司旗下景区资源极为丰富,对其中长期价值进行测算评估,潜在市值空间有望达到75-80亿。建议中长线投资者积极进行战略性配置。
三特索道 社会服务业(旅游...) 2017-05-18 25.49 -- -- 24.98 -2.00%
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拟向控股股东非公开发行股票募资5.96亿元用于储备项目建设 公司公告拟以非公开方式向控股股东当代科技发行股票,拟募集资金总额不超过5.96亿元。发行定价基准日为发行期首日,发行价格为基准日前20个交易日均价的90%,发行股份不超过目前总股本的20%,即不超过2773万股,股份锁定期为36个月。募集资金投向:用于公司储备项目的建设推进,包括红安天台山项目(3.82亿元)、南漳春秋寨民宿项目(7999.7万元)、南漳漫云中国传统村落文化旅游区项目(5400万元)以及补充流动资金(8000万元)。股东变化:当代科技目前持有股份2770万股,占公司总股本19.97%,其与一致行动人合计持股比例为20.55%,按照2773万股测算,增发完成后当代集团及一致行动人持有股份33.8%,大股东的控制力将进一步提升。 募投项目概况:立足湖北,打造红色旅游、荆楚文化景区产业联动 红安天台山项目:地处武汉城市圈,项目总投资3.8亿元,主要对天台山进行景观升级改造,同时,进行索道、游客中心等旅游配套设施建设。未来将成为以红色文化为特色的休闲度假旅游区。项目建设期为1.5年,预计内部收益率为9.62%,预期年平均收入9170万元,净利润3680万元。 南漳春秋寨民宿:14年春秋寨景区投入运营,15年和16年接待游客量分别为10.58、19.71万人次,预计民宿项目建成后一方面增加住宿餐饮收入,另一方面也将提升景区的消费水平。一期项目投资8518万元,预计建设期为2年,内部收益率为9.51%,年均收入2178万元,净利润为519万元。 南漳漫云古村项目:项目总投资为5,400万元,建设内容包括古村落景区,漳河源漂流、自驾车营地和基础设施及其他。建设期预期为18个月,预期内部收益率为12.18%,预期年平均收入为1930万,净利润为690万。 增发彰显大股东信心,财务压力有望大幅改善 公司作为景区类上市公司中稀缺的全国性布局的民营企业,异地扩张能力突出。公司成熟项目包括:海南猴岛、陕西华山、贵州梵净山、江西庐山、杭州千岛湖、珠海景山,16年权益净利润合计约为1.25亿元,近两年由于项目持续投资资金压力较大,15年和16年财务费用高达4929万元和5627万元,而至17年1季度公司短期借款、1年内到期的非流动负债和长期借款分别达到2.9亿元、2.2亿元和8.1亿元。公司16年平均财务成本约6.1%,增发完成后将大幅改善公司的财务压力。此外,公司培育项目中荆山楚源、崇阳、恩施、内蒙项目有望尽快整体投入运营。而大余湾、雁荡山、安吉等储备项目禀赋优质、市场前景乐观,带来长期增长看点。预计公司17-19年EPS分别为0.25元、0.30元、0.38元,维持“买入”评级。 风险提示:非公开发行方案审批情况低于预期、培育项目亏损情况超出预期、经济下行、自然灾害等因素影响成熟景区客流量。
三特索道 社会服务业(旅游...) 2017-05-17 25.89 39.67 70.92% 25.70 -0.73%
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公司公告2017年非公开发行A 股股票预案:拟非公开募集资金总额不超过5.96 亿元,本次非公开发行股票数量不超过发行前公司总股本的 20%。当代科技全额参与定增。本次拟募集资金用于红安天台山文化生态旅游区建设项目、田野牧歌南漳春秋寨民宿住宅建设项目(一期)、南漳漫云中国传统村落文化旅游区建设项目、补充流动资金。 非公开发行挖掘战略资源,加速产业布局,维持增持评级。①大股东全额参与定增彰显对公司发展信心,有望提升公司盈利能力;②部分新项目仍处培育期持续亏损及期间费用率提升致净利转负。③公司作为纯正周边游受益标的,持续打造“田园牧歌”周边休闲游综合目的地。维持2017/18 年EPS 为0.29/0.64 元,目标价39.67 元。 大股东全额参与定增,资源布局加速。①公司大股东当代科技此前不断增持,截至预案出具日当代及其一致行动人合计持有公司股份20.6%,本次发行当代全额参与定增,其持股比例将大幅上升,彰显对公司未来发展信心。②公司目前正处在投资布局快速扩张期,通过本次发行,加快产业布局,更快地取得战略资源;③补充流动资金8000万预计降低公司资产负债率(从67.8%降到64.7%),减少公司财务费用的支出(2016 年财务费用5627 万元),优化财务结构。 募投新项目有望巩固公司区位优势,持续打造“索道+景区+营地” 的标志性产品,预计成新利润增长点。①公司投资3.8 亿投资红安天台山文化生态旅游区建设项目,将以天台山丰富的宗教文化和生态自然环境为底蕴,紧靠长江中游城市群特色景区,发展红色旅游,该项目有望形成新利润增长点,同时巩固现有长江中游城市群周边旅游资源优势,形成景区连锁和产业联动,有效增强公司的市场竞争力。②募集资金 7,999 万用于田野牧歌南漳春秋寨民宿住宅项目,为三特营地项目之一,持续打造“索道+景区+营地” 的核心产品,或将进一步增加消费者对景区附加娱乐项目的消费,有效提升旅游目的地开发的综合收益。③募集资金 5400 万元用于漫云古村项目,该项目被专家誉为“中国古农耕文化的活化石”,或将扩充公司荆山楚源产品线,形成南漳春秋寨古山寨探源、保康九路寨峡谷探险和漫云古村落农耕文化体验的主要产品构成,形成景区联动,提升景区品牌形象与市场活跃度。 风险提示:景区遭遇自然灾害的风险,非公开发行审批风险。
三特索道 社会服务业(旅游...) 2017-05-17 25.89 -- -- 25.70 -0.73%
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事件:公司公告增发预案。公司拟向控股股东当代科技非公开发行股份,不超2773万股,募集不超过5.96亿元资金,锁定期3年。定增完成后,当代科技持股比例上升至33.79%。扣除发行费用后投于“红安天台山项目”、“南漳春秋寨民宿项目(一期)”和“南漳漫云古村项目”,以及补充流动资金(8000万元)。 “红安天台山项目”(3.82亿元/建设期1.5年)-与现有长江中游城市群周边旅游资源形成景区连锁和产业联动。天台山拥有革命遗址、宗教、山水、民俗、生态、历史等多样化的旅游资源,距武汉仅2小时车程,是距离武汉市最近的休闲避暑胜地,可辐射整个长江中游城市群。项目建设内容主要对包括天台山顶、老君山、九焰山、红枫谷、银杏谷等特定地域和景点进行景观升级改造,同时,进行索道、游客中心等旅游配套设施建设。该项目一方面形成新利润增长点,另一方面将巩固公司现有长江中游城市群周边的旅游资源优势,形成景区连锁和产业联动,增强公司市场竞争力和盈利能力。 “春秋寨民宿一期项目”(7999.7万元/建设期2年)-旅游物业运营与旅游景区、索道经营紧密结合。田野牧歌南漳春秋寨民宿项目为公司三特营地项目之一,位于以古山寨为特色的南漳春秋寨文化旅游区内。项目主要包括精品民宿、乡村民宿、及公共服务配套设施,既满足消费者休闲娱乐的需求,又能增加消费者对景区附加娱乐项目的消费,增加公司住宿和餐饮业务收入,是公司打造休闲度假旅游目的地的发展战略和“索道+景区+营地”的核心产品的落实。 “漫云古村项目”(5400万元/建设期1.5年)-扩充荆山楚源产品线。“漫云古村项目”位于湖北省南漳县巡检镇境内,将以旅游区的古村落为核心资源,以打造有机生活方式为理念,打造集自然风光、文化体验、休闲度假、山地运动于一体的传统村落文化旅游区。项目建设内容为古村落景区,漳河源漂流、自驾车营地和基础设施及其他。 投资建议与盈利预测:本次定增将改善公司现金流状况,降低财务费用,缓解公司短期业绩压力。大股东全额参与定增,持股比例进一步提升,公司推出更加灵活高效激励机制预期提升,拖累业绩的培育期项目有望实现快速增长。公司多年来积累了丰富的景区运营能力和城市周边游景区资源,“激励机制+外部交通改善+不断加强品牌营销”有望提升公司业绩弹性。暂不考虑定增影响,预计公司2017-2019年的EPS为0.08、0.10、0.11元,PE(2017E)为310倍,维持“增持”评级。 风险提示:自然灾害、突发事件等导致游客量低于预期;资产负债率较高的风险;即期回报被摊薄的风险;募集资金项目无法产生预期收益的风险;募投项目实施风险;旅游市场消费偏好风险;行业政策变化的风险;定增方案审批风险。
三特索道 社会服务业(旅游...) 2017-05-17 25.89 -- -- 25.70 -0.73%
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事项: 公司拟以非公开方式向公司控股股东武汉当代科技产业集团发行股票,拟募集资金总额不超过 59,635.70万元,用于开发天台山及南漳地区的旅游项目并补充流动资金。同时本次非公开发行股票数量不超过本次发行前公司总股本的 20%,即不超过27,733,333股;若公司全额完成增发,预计公司大股东及一致行动人持股比例可提升至33.79%。 评论: 定增募资加速推进国内休闲游项目落地,有望显著受益消费升级下的周边游发展红利。 根据公告,公司此次计划募集资金59,635.70万元,募集资金将主要投向用于红安天台山旅游区建项目、田野牧歌南漳春秋寨民宿住宅、南漳漫云中国传统村落文化旅游区项目以及补充流动资金: 整体来看,公司主要的募投项目,三个景区项目的开发继续秉承了公司“经营一批、开发一批、储备一批”的资源开发策略,目前三特在全国范围内已经拥有20个左右的景区资源项目(多以二至四线景区项目为主)包括8个储备项目,景区资源储备十分丰富。而与之相比,考虑增发公司潜在市值也仅43亿左右。换言之,公司景区资源储备与其现有市值体量不匹配。 未来,随着周边游市场的快速兴起及我国三四线城市消费升级的加速,公司景区项目将迎来新的发展机遇。而公司当前打造的山水田园式的休闲度假IP“田野牧歌”品牌,品质优越,内容独特,伴随其在全国范围内景区的连锁复制经营,有望为公司发展挖掘出新生命力。 ? 红安天台山项目:红色旅游+精准扶贫定位,旅游元素极为丰富,有效分享武汉周边客流。 红安天台山文化生态旅游区建设项目总投资38,236.00万元,项目建设内容主要对包括天台山顶、老君山、九焰山、红枫谷、银杏谷等特定地域和景点进行景观升级改造,同时,进行索道、游客中心等旅游配套设施建设。 首先,从项目资源来看,红安天台山的旅游资源极为丰富:天台山森林覆盖率在 95%以上,雨量充沛、气候温和,是距离武汉市最近的休闲避暑胜地,同时,天台山拥有革命遗址、宗教、山水、民俗、生态、历史等极为丰富的旅游资源,也是武汉市百公里区间内生态保护最为完好,气候宜人,功能齐全的旅游度假区。 其次,红安天台山的地理位置极为优越,客源基础良好:红安天台山距武汉仅2小时车程,并且今年5月1日起,武汉至红安天台山风景区客运专线开通(每天往返一班次)。而武汉作为我国中部中心城市和唯一的特大城市,目前居民已超过 1000万人,并可以可辐射整个长江中游城市群,具备较大的客流发展潜力。且根据媒体报道,红安天台山近年年接待游客近30万人次,实现旅游产值6000万元。 ? 南漳项目:积极践行“田野牧歌”模式,打造周边休闲游强IP。 公司南漳春秋寨民宿项目以及漫云古村落项目分别投资8,518.06万元以及5400万元。主要针对公司此前南漳地区的景区项目进行内容上丰富以及区位上的扩充,并进一步晚上落地公司的田野牧歌品牌模式。 首先,南漳春秋寨民宿住宅项目为公司三特营地项目之一,总占地80.56亩。作为南漳春秋寨景区的休闲度假板块,承担景区未来游客接待、住宿、集散及其他相关休闲度假服务功能。 南漳春秋寨文化旅游区作为公司近两年着力打造的景区,已成为湖北省襄阳市周边最具知名度的景区。自投入运营以来,15年和16年接待游客量分别为10.58万人次和19.71万人次,增速相对稳定。但由于景区距离市中心较远,客流大多为一日游客流,从而限制了景区营收的进一步增长。本次项目主要包括精品民宿、乡村民宿、及公共服务配套设施。通过该项目的建设,能够较好的满足消费者休闲娱乐的需求,并进一步带来过夜客流,从而提升景区游客的客单价水平,配合未来当地交通的改善,有望为景区带来量价齐升的效应。 其次,南漳漫云中国传统村落文化旅游区建设项目将构建漫云古村落历史文化体验区、田野牧歌休闲度假区两大主题休闲功能,建设内容为古村落景区,漳河源漂流、自驾车营地和基础设施及其他。 漫云传统村落文化旅游区位于湖北省南漳县巡检镇境内,距春秋寨景区约45公里,距保宜高速峡口出口43公里,漫云古村落有400多年历史,已被中国古村落保护与发展委员会命名为湖北省第一家“中国景观村落”,其独具特色的古村落形态将吸引广大旅游消费者,具体一定的市场。同时,漫云古村项目的落地将有效扩充公司荆山楚源产品线,形成南漳春秋寨古山寨探源、保康九路寨峡谷探险和漫云古村落农耕文化体验的主要产品构成。并在上述两个景区的游客不断增加背景下,有效承接相关客流,并充分满足周边城市休闲游客流的需求。 整体来看,南漳景区项目是公司的田野牧歌模式的进一步完善落地。“田野牧歌”是公司经过20多年山岳型旅游景区经营积累,针对山岳及田园景区特点,结合都市人回归自然,放松休闲的需求打造的周边游产品。我们认为田野牧歌模式轻重结合,能较好地契合居民旅游消费升级后的休闲度假需求,既能与公司原有景区产生较大协同效应,又能有效布局大城市周边,并有望逐步形成周边游强IP。 定增有效改善财务结构,带来全年较大费用释放空间。 公司当前财务结构相对不合理。近几年来,三特索道持续的新项目建设导致公司贷款规模扩大,财务费用持续高企。 2016年末公司长期借款规模为8.25亿元,较上年度增加了6.82亿元,资产负债率较去年提升了20.13pct 至66.47%,16年度公司财务费用合计5627.45万元,较上年度增加698.34万元。财务费用的增加是公司16年以及17年Q1业绩继续增亏的重要原因,换言之,财务费用的高企吞噬了公司的盈利,也影响了公司进一步的扩张与成长。 因此综合来看,虽然过去几年公司整体盈利能力较为薄弱,扣非后已连续五年亏损,但主要还是受制于大量培育期及储备项目开发所带来资金问题。而从公司目前已成熟运营的景区项目,近几年业绩表现较为亮眼。因此,本次再融资完成后,一方面,募集资金有望大幅缓解公司财务费用高企的现状,16年度公司财务费用合计5627.45万元,费用释放空间巨大,另一方面,也为公司的景区项目开发运营带来有效的资金支持,加速项目的落地并为公司业绩带来实质性贡献。 大股东全额认购进一步提升持股比例,有望带来持续资本运作预期。 根据再融资的最新规定,本次非公开发行股票数量不超过本次发行前公司总股本的 20%,即不超过27,733,333股,将由大股东当代科技全额认购。此前在去年的11月30日公司公告大股东当代科技受让二股东武汉东湖新开通过大宗方式减持的420万股合约总股本3.03%。随后,通过大宗交易增持等方式大股东及一致行动人持股比例升至20.55%。而本次发行完成后,如按发行股数上限计算,发行完成后公司大股东当代科技及其一致行动人罗德胜持股比例有望达到33.79%。我们认为:1)前后两次的股权变动预示国退民进继续,且系国有股部分第一次总量减少,意义重大,通过持股比例的拉开,公司当前的民企形象更加突出;2)此前大股东武汉当代一直以来持股比例相对较低,在一定程度上也制约了公司资本运作空间,本次定增后,大股东持股比例达到33%以上成为公司控股股东,也可以在一定程度上解决这一瓶颈,公司未来持续的资本运作预期也大大加强。 业绩处于拐点,潜在市值空间仍巨大,维持中长期“增持”评级。 综合来看,我们认为公司此次再融资方案的落地一方面将有效改善公司财务结构,带来全年较大费用释放空间,另一方面,增发完成后,公司大股东及一致行动人持股比例有望提升至33.79%,也在一定程度解决了公司大股东持股比例较低的这一瓶颈,公司未来进一步的资本运作预期也大大加强。最后,新项目的落地,也将公司未来业绩增长的持续性带来一定保证。 从公司全年基本面来看,首先,公司旗下部分景区项目受Q2Q3雨水天气影响较大,今年在天气因素逐步削弱后,伴随公司优质项目逐步投入运营将为实现业绩拐点的到来打下坚实基础。其次,公司旅游地产销售进度的加快有望进一步夯实公司17年业绩,根据我们初步预计如公司旅游地产销售顺利,预计年内将带来接近2000万元的增量收益。此外,公司17年业绩扭亏时间紧,且已成为公司全年主要任务目标。我们预计不排除公司将处置亏损资产以及继续寻找优质资产进行重组的可能。综合来看,暂不考虑公司外延及资产处置等或有事件,假设公司全额完成再融资,考虑增发摊薄,并考虑再融资带来财务费用减少影响,预计公司17-19年EPS0.21/0.37/0.54元,对应PE120/70/48倍。公司今明两年处于业绩拐点,且未来伴随可能的进一步资产运作,业绩弹性空间巨大,中长线投资者可战略性配置。
三特索道 社会服务业(旅游...) 2017-05-17 25.89 -- -- 25.70 -0.73%
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事件概述 本次非公开募集资金总额不超过59,635.70万元。非公开发行股票数量不超过本次发行前公司总股本的20%,即不超过27,733,333股。当代科技出资现金不超过59,635.70万元认购本次非公开发行的全部股份。募集资金用于:红安天台山文化生态旅游区建设项目(38,236万元)、田野牧歌南漳春秋寨民宿住宅建设项目(一期)(7,999.70万元)、南漳漫云中国传统村落文化旅游区建设项目(5,400万元)、补充流动资金(8,000万元)。 本次非公开发行A股股票完成后,控股股东当代科技及其一致行动人持有本公司股份的比例可能超过30%,导致当代科技认购公司本次发行的股票触发《上市公司收购管理办法》规定的要约收购义务。 事件点评 大股东全额认购定增,彰显对公司发展的信心:大股东当代科技以现金出资全额认购公司定增股份,代表其对公司发展前景的信心,非公开发行前大股东及其一致行为人合计持有公司20.55%股权,全额收购后将触发要约收购义务。大股东此次参与定增的看点有三:1)根据定增新规,明确定价基准日为非公开发行股票发行期的首日。大股东参与定增释放出对公司的未来发展的充分信心。2)从控股股东的角度来以现金来支持公司的经营和项目开发。3)定增价按照目前的股价来测算的话大股东的持股成本为23.7元/股,股价存在一定的安全边际。 打造红安天台山文化生态旅游项目,发展红色旅游:红安县是国家级贫困县及革命老区。2015年6月国家发改委印发了《大别山革命老区振兴发展规划》,将建成全国知名的红色旅游胜地和休闲旅游目的地作为大别山发展的战略规划,公司积极响应国家对红色旅游和精准扶贫的号召。同时天台山距武汉2小时车程,辐射整个长江中游城市群,与公司现有长江中游城市群周边的旅游资源形成联动。项目总投资额为38,236万元,建设期1.5年,投资回收期为11.01年,平均年收入为9170.17万元,平均年净利润为3679.79万元。 公司子项目资金缺口得以解决,优化财务结构:1)田野牧歌南漳春秋寨民宿住宅建设项目(一期)总投资为8518.06万元,拟利用募集资金7999.70万元,项目建设期为2年,项目占地37.24亩,为公司打造的春秋寨文化景区承担接待、住宿以及休闲度假的功能。春秋寨文化旅游区2015-2016年分别接待游客10.58万人次和19.71万人次,民宿项目的打造将能够满足消费者的休闲度假需求,同时提高人均消费水平,实现量价提升。投资回收期9.94年,平均年收入为2178.47万元,平均年净利润为518.59万元。2)南漳漫云中国传统村落文化旅游区建设项目总投资5400万元,项目建设内容为古村落景区,漳河源漂流、自驾车营地和基础设施及其他,总规划560.48公顷,其中核心区漫云村面积约为39.29公顷。建设期为18个月,平均年收入为1930.13万元,平均年净利润为690.05万元。3)补充公司流动资金,降低资产负债率,优化财务结构:补充公司流动资金8000万元,降低公司的财务费用,2016年公司财务费用率高达12.5%,财务费用的下降将显著改善公司盈利情况。 盈利预测及投资建议 目前测算2017E/2018E/2019E的业绩为0.18/0.35/0.56亿,增长幅度为133%/98%/61%。目前股价对应PE为203/102/64倍,EPS为0.13/0.25/0.41元。维持买入评级。 风险提示 公司资本运作进展受证监会政策和时间影响 旅游景区项目受到政策、政府合作意愿等客观因素影响 旅游重资产培育期较长,净利润贡献较慢 多个项目同时培育,资本性开支过大,财务压力大
三特索道 社会服务业(旅游...) 2017-05-17 25.89 -- -- 25.70 -0.73%
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根据三特索道非公开发行预案公告,本次募集资金不超过59,635.70万元(含发行费用),发行不超过27,733,333股(20%总股本限制),即不低于21.50元/股。募集资金拟用于红安天台山文化生态旅游区、南漳春秋寨民宿住宅建设、南漳漫云传统村落文化旅游区等景区资源的开发以及补充公司流动资金。 当代集团全额认购定增强化股权结构,体现对公司的长期规划信心。根据预案内容,上市公司现任大股东当代科技将全部认购本次非公开发行的股份并承诺3年起的锁定。此外,当代集团还在16年底累计增持上市公司4.90%的股份,增持均价为29.11元。根据2017年一季报显示,原第三大股东君康人寿也已彻底退出。假设此次定增完成,大股东将总计持有上市公司不超过33.31%的股权,加强了对公司管理经营权的掌控,为后续持续布局全国旅游资源和孵化现有项目提供了长期的保障。 加码湖北本地旅游资源,搭载国内休闲周边游快速发展趋势。此次定增募投的三个项目均扎根于湖北省内,是三特索道目前项目数量最多,资源最丰富的省份。其中,红安天台山文化生态旅游区,三特自2015年即已成立项目公司进行筹备,综合红色旅游、宗教文化,自然休闲等元素,辐射鄂皖豫三省。红安县旅游人次和收入均保持20%增长,2016年突破600万人次,地方旅游市场基础较好,募集资金能够加速项目建设,尽早实现效益。 持续投入田野牧歌,三特营地系列业态得以丰富。公司在湖北、海南、浙江等省建设营地项目作为新的旅游业态发展。此次募投南漳地区将加强田野牧歌系列的布局。春秋寨项目以自持的精品乡村民宿为主,为景区休闲度假补充住宿供给。漫云传统村落项目则定位为古村落+漂流+自驾的综合旅游营地,丰富游客体验并与公司目前经营的南漳春秋寨、保康九路寨景区形成联动。 盈利预测与投资建议:公司公告2017年上半年预计亏损3500-4500万,随着培育期项目逐步成熟并投入运营,有能力逐步实现扭亏。公司市值仅为36亿元,此次募投项目如果顺利投入运作将增强旗下优质景区资源质量。如果定增计划顺利实施,将强化大股东控股地位,存在经营改善的预期,也利于上市公司长期规划发展。暂不考虑定增项目影响,维持原盈利预测,预计17-19年EPS分别为0.20/0.23/0.28元,维持“增持”评级。 风险提示:项目建设进度不及预期,非公开发行计划变更的风险。
三特索道 社会服务业(旅游...) 2017-05-09 25.50 30.60 31.84% 26.69 4.67%
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公司公布一季报,业绩主要受个别项目亏损及费用增加拖累。报告期内,公司实现收入9196.94万元,同比微降0.01%,归母净利润亏损2950万元,同比下滑76.32%。亏损主要是克旗等项目仍处于市场培育期持续亏损,以及保康、克旗、崇阳旅业等公司费用上升明显(公司管理费用同增35.3%,较去年同期增长近1000万元)。 核心景区业绩仍向好,今年起交通改善有望继续释放。尽管业绩总体亏损,但由公司16年年报可以看出,公司明星项目梵净山、海南猴岛以及千岛湖等仍增长乐观。梵净山受益交通改善16年接待游客60.88万人次,营业收入/净利润达到1.32/0.40亿元,同比增长16%/22%;海南猴岛项目受益猴年迎来旅客爆发,索道/猴岛公园接待旅客97.39/19.71万人次,营业收入上升19%/38%至0.51/0.29亿元,净利润上升35%/303%至0.24/0.21亿元。千岛湖索道接待旅客83.23万人次,营业收入/净利润达到0.28/0.12亿元,同比上升5%/18%。展望17年,年内有望通车的铜玉、西成、武九高铁有望继续带动公司梵净山、华山、庐山等项目,18年上半年通车的杭黄高铁途径千岛湖,亦有望带动公司千岛湖项目再上台阶;公司明星项目成长动力仍在。 后续看点在资本运作,“小市值+大资源”支撑下公司仍是我们推荐的弹性品种:1)公司16年业绩低基数+大股东连续增持,构筑较高的资本运作预期,随一季报公司亦发布了筹划定增项目的公告,后续资本运作的弹性空间大。2)公司崇阳地产项目已开始开盘去化,有可能构成今年业绩的重要反转因素。3)控股股东当代集团2016年12月以来多次高位增持,构筑了股价的一定安全边际,近期市场较强势走势亦验证了市场在当前价位较强的情绪支撑。公司是我们17年重点推荐的进攻性品种,建议积极关注。 财务预测与投资建议。 预计17~19年公司每股净资产6.12/6.41/6.82元、eps0.16/0.29/0.41元(原预测17-18年eps0.27/0.63元),给予公司17年5.0倍PB,目标价30.60元,维持公司“买入”评级。
三特索道 社会服务业(旅游...) 2017-05-03 25.50 33.85 45.84% 26.69 4.67%
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三特索道2017Q1收入持平,亏损扩大。 一季度实现收入9197万元,与去年同期基本持平;毛利率41%,比去年同期下滑8pct;期间费用率66%,比去年同期上升15pct。其中,管理费用率和财务费用率提升明显,分别比去年同期增加12pct、3pct至45%、15%,约4112万元和1399万元。 管理费用4112万元,YOY+35%。主要来自:母公司支付再融资审计费等190万元;保康公司管理费用增加210万,克旗旅业管理费用增加119万,崇阳旅业管理费用增加150万,田野牧歌管理费用增加124万,2016年7月新成立的爱乐玩公司管理费用增加,安吉公司及2016年10月纳入合并范围的木兰置业管理费用合计同比增加183万。财务费用1399万元,YOY+24%。主要来自:2017Q1有息负债增加至11亿元,而2016Q1仅4.6亿元。 利润端亏损扩大。营业利润亏损2331万元,增幅173%;归母净利润亏损2950万元,增速76%。 公司重大事项停牌,或将推出融资方案,关注后续资产运作。 我们在2017年3月16日年报点评中就曾经判断:2016年底公司净负债从2015年底的2.8亿元骤增至8.6亿元(现在已经11亿元),资产负债率高达66%(2017Q1已经68%)。与此同时,三特体内多项培育中项目亟需初期投资向前推进;融资迫在眉睫。 维持此前观点:公司是最有潜力体制灵活的景区运营商,眼下是多项目培育期,长远来看潜力最大!目标价33.85元,维持买入评级。 我们测算公司2017-2019年间净利润3389万元、6139万元和9726万元,对应EPS分别为0.24、0.44、0.70元/股。但公司成长初期,将成熟景区和培育期景区分开估值,前者参考行业PE估值水平给予30倍2017年PE估值,后者使用参考行业PB估值水平给予4倍2017年PB估值,对应企业价值57亿元;考虑到净负债10.1亿,目标市值46.9亿元,对应价格33.85元/股,维持买入评级。 风险提示。 自然灾害风险;景区前期耗资大,投资回报期较长;高铁建设进程。
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公司4月26日晚发布2017年一季报,业绩符合我们的预期。2017年一季度公司实现营业收入9196.94万元元,同比下降0.01%;归母净亏损2950.14万元,同比下降76.32%,符合我们的预期。亏损原因主要为管理费用增加1072.95万元,同比上升35.31%,其中内蒙古克什克腾旗项目、崇阳地区隽水河、恩施坪坝营等项目仍处于建设阶段,大部分项目尚未扭亏为盈,部分项目即将进入开业阶段,需新增人员工资支出和广告宣传费支出,继而亏损增加。 索道仍为核心盈利点、景区气候好转与客流增长成为新看点。当前公司营收增长主要来自以梵净山、华山、猴岛、庐山三叠泉缆车、千岛湖索道以及珠海景区索道。预计未来梵净山景区将受益于便捷的交通,接待游客数量将持续增长,随着天气等不利因素减弱影响后,公司将迎来收入稳定增长的拐点。 培育期项目将尽快投入运营,形成优质客源市场。克旗项目预计将在17年5月至10月之间开始运营,今年或将结束持续亏损;崇阳隽水河和咸丰坪坝营项目将完成大部分建设转入营业,有望缩小亏损额度。2017年预计在建项目投资额合计在2-3亿之间,本期公司以债转股方式为咸丰子公司增资2.4亿元,以促进咸丰项目顺利完工。预计公司将继续通过资本运作建成优质旅游资源,实现利润优化。公司新任董事长刘丹军出自管理团队,将有利于解投资带来的资金缺口问题。 盈利预测与投资建议:公司公告2017年上半年预计亏损3500-4500万,随着培育期项目逐步成熟并开始营业,预计将逐步实现扭亏。公司市值仅为38.55亿元,弹性较大,大股东当代科技近期3次增持公司股票,彰显了对公司持续经营的信心。维持盈利预测,预计17-19年EPS分别为0.20/0.23/0/28元,公司从索道业务逐步向休闲景区发展,预计今年将培育天台山、大余湾、雁荡山、武夷源等成为公司新的旅游布局储备资源,维持“增持”评级。 风险提示:景区客流增长低于预期;新项目开业前投入带来资金压力;项目建设不及预期
三特索道 社会服务业(旅游...) 2017-05-01 25.50 39.67 70.92% 26.69 4.67%
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投资要点: 维持增持评级。①景区接待量及营收同比持平;②部分新项目仍处培育期,毛利率下降及期间费用率提升致净利转负。③外延增长及新一轮融资可期。维持2017/18年EPS0.29/0.64元,目标价39.67元。 业绩简述:2017Q1公司营收9196.9万元/-0.01%,归母净利-2950.1万元/-76.32%,对应EPS为-0.21元,业绩表现低于预期。 营收持平但毛利率下降及期间费用率提升至净利亏损。①景区接待量及营收同比持平。②公司成本端上升致毛利率下降8.01pct至41.03%,同时公司期间费用率大幅上升15.0pct,其中管理费用/财务费用率分别上升11.7/3.0pct,主要系母公司支付再融资审计费等190万元;保康、克旗旅业公司因处于筹备开业阶段,没有收入但需新增人员工资支出和广告宣传费支出,新增管理费329万,继而两个公司的亏损增加;新成立的公司导致今年较去年同期相比亏损增加。 打造“田园牧歌”周边休闲游综合目的地。①公司为较为纯正的周边游受益标的,在全国各地均有休闲景区或项目布局,叠加交通改善将带来增量客流。②公司将打造连锁休闲度假景区,形成“景区+营地+索道”综合开发产品体系,全面升级“田园牧歌”三特营地品牌。 ③公司市值较小且大股东当代集团持股比例仍然偏低,后续有望通过资产整合提高持股比例并加强对公司运营的把控。 风险提示:旅游地产行业低于预期,景区遭遇自然灾害的风险。
三特索道 社会服务业(旅游...) 2017-05-01 25.50 -- -- 26.69 4.67%
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事件概述 2017年一季度公司实现营业收入9196.94万元,较去年同期减少0.01%;归属于上市公司股东的净利润为-2950.14万元,较去年同期下降76.32%。 公司拟筹划非公开发行股票事项自2017年4月27日开市起停牌,预计将自股票停牌之日起10个交易日内披露相关公告并申请股票复牌。 经营分析 公司一季度收入与去年持平,业绩下滑76.32%:公司一季度实现营业收入9196.94万元,同比下降0.01%,因2016年5月1日执行营改增政策导致营收出现下滑。归母净利润为-2950.14万元,较去年同期下降76.32%,费用端的上升以及资产减值损失为主因。公司整体毛利率为41%,下滑8pct,费用率为65.5%,上升15pct,其中管理费用率为44.7%,上升11.7pct,主要系母公司支付再融资审计费等190万元,保康公司管理费用增加210万,克旗旅业管理费用增加119万,崇阳旅业管理费用增加150万,田野牧歌管理费用增加124万,2016年7月新成立的爱乐玩公司管理费用增加,安吉公司及2016年10月纳入合并范围的木兰置业管理费用合计同比增加183万;销售费用率为5.6%,上升0.4pct,财务费用率为15.2%,上升2.9pct,短期银行借款增加所致。 公司拟筹划非公开发行解决资金缺口:公司大部分子项目(克旗旅业、崇阳隽水河、崇阳旅业、咸丰坪坝营等)开发均处于培育期,重资产输出模式下资金需求较大。公司于2017年1月5日正式终止枫彩项目的重大资产重组事项,资金缺口较大,公司此次拟筹划非公开发行事项符合我们对公司项目经营的预期,不排除大股东当代科技参与定增的可能性。 公司主业成长性强,打造“田园牧歌模式”:1)公司主业增速明显,培育的子公司成长性较强,在未来的三年内公司的业绩将实现快速增长,从主业增厚的角度来看,公司未来的成长性较强,能够在多项目成熟后实现全方面发力,从而在低基数的业绩基础上实现高的增长。作为极少数具备景区开发和运营管理的民营企业,在经历过项目培育期的盈亏拐点和资金的瓶颈期后,具备非常大的爆发力。2)公司目前项目遍布国内9个省,开发经营了20多个项目,公司以旅游地产以及索道等形式的重资产注入本身就具有一定优势,同时公司充分发挥旅游地产的投资期限短及索道的高毛利率的优势来实现公司的业绩增厚。3)公司主营业务稳定的同时积极谋求转型发展,推出 “田园牧歌”品牌,打造崇阳、咸丰、克旗等项目,亏损幅度在逐渐的缩小,扭亏可待。并推进千岛湖、大余湾、华阴老腔故里、雁荡山等储备项目,通过更为多元化的产业业态模块(高端精品酒店、度假屋、自驾车营地、商用物业等)满足消费者的需求。 盈利预测及投资建议 目前测算2017E/2018E/2019E的业绩为0.18/0.35/0.56亿,增长幅度为133%/98%/61%。目前股价对应PE为218/110/69倍,EPS为0.13/0.25/0.41元。维持买入评级。 风险提示 多个景区项目处于培育建设期,当下业绩压力较大。 公司定增延期,资金可能出现瓶颈。
三特索道 社会服务业(旅游...) 2017-03-20 30.00 39.67 70.92% 30.96 3.20%
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本报告导读: 公司2016年部分景区接待量提升带动营收稳重有增,但新项目仍处培育期持续亏损及期间费用率提升致净利转负,大股东持续增持,有望提升资产整合概率。 2016年业绩符合市场预期,维持增持评级。①梵净山公司和猴岛公园接待量提升推动公司营收增长;②部分新项目仍处培育期持续亏损及期间费用率提升致净利转负。③公司作为纯正的周边游受益标的,外延增长及新一轮融资需求可期。考虑到新项目仍有一定培育期,下调2017/18年EPS为0.29(-0.09)/0.64元,目标价39.67元。 业绩简述:2016年公司实现营收4.51亿元/+5.3%,归母净利-5394万元/-225.4%,归母扣非净利-5849万元/-126.4%,对应EPS为-0.39元。 部分子公司接待量提升带动营收稳重有增,但新项目仍处培育期持续亏损及期间费用率提升致净利转负。①因外部交通改善和品牌营销加强,梵净山接待量60.9万/+18.4%,营收1.3亿/+15.8%;华山索道接待141.3万/+3.4%,营收9765万/-3.0%;受农历“猴年”因素影响,海南猴岛公园接待量84.7万/+30.5%。②崇阳项目随着2016年一批新项目的集中开业,大批在建工程转入固定资产,合计亏损2283万;内蒙古克什克腾旗项目因地域特殊,项目所处区域可开工建设时间较短,造成2016年持续亏损;③此外期间费用率提升7.9%,管理费用率/财务费用率分别提升6.3/1.0pct,进一步加大亏损,其中因终止募集资金事项所涉及中介咨询费930.36万元被列入管理费用。 打造“田园牧歌”周边休闲游综合目的地①公司将打造连锁休闲度假景区,形成“景区+营地+索道”综合开发产品体系,全面升级“田园牧歌”三特营地品牌。②大股东持续增持,有望提升资产整合概率。
三特索道 社会服务业(旅游...) 2017-03-20 30.00 34.94 50.54% 30.96 3.20%
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年亮点颇多:猴岛、梵净山、千岛湖等取得高增长。 三特索道2016年实现收入4.5亿元,同比+5.3%。考虑到:(1)2016年5月旅游业营改增带来收入口径的下调;(2)2016年Q2开始天气恶劣,国内大多景区仅保持平稳甚至下滑,公司取得这个增速仍是惊喜。其中:猴岛、梵净山、千岛湖等利润端增速分别64%、22%和18%,凸显成熟项目的实力。 多个景区培育中,账面仍然亏损,同时高额负债带来沉重财务负担。 利润端亏损高达5000多万元。成长公司最难熬无疑是投资初期:不仅未够到盈亏平衡线,同时需要频繁进行投资活动,对资金实力有极高要求。2016年公司旗下克旗旅业、崇阳隽水河、崇阳旅业、咸丰坪坝营等均是这种情况,净资产体量已然较大,但大多数仍亏损。同时2016Q4同比增加了近6亿净负债,2016年产生近6000万利息支出,财务费用率12.5%,财务负担沉重。 关注大股东增持;同时公司成长期投资支出大,高额负债下或有融资需求。 大股东当代科技在2016.11.30-2017.12.13之间分别以28.68元/股、29.8元股和30.02元/股增持公司股份3.03%、1.14%、0.73%至20.55%,凸显当代对公司控股权的重视,同时对当前股价形成支撑。 同时2016年底公司净负债骤增至8.6亿元(2015年底2.8亿元),资产负债率高达66%。与此同时,三特体内多项培育中项目亟需初期投资向前推进;因此,我们判断公司2017 年或将存在一定的融资需求。 基于分部估值法测算企业价值约57亿元,对应目标市值48亿元;上调目标价至34.94元/股,维持买入评级。 我们测算公司2017-2019年间净利润3389万元、6139万元和9726万元,对应EPS分别为0.24、0.44、0.70元/股。但公司成长初期,我们对成熟景区(盈利,稳健增长)和培育期景区(大部分未跨过盈亏平衡点且已投入较大)分开估值,前者参考行业PE估值水平给予30倍PE估值,后者使用参考行业PB估值水平给予4倍PB估值,对应企业价值57亿元;考虑到净负债8.6亿,目标市值48.45亿元,对应价格34.94元/股,维持买入评级。 风险提示。项目培育不达预期;天气恶劣风险;经济下行风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名